PROGRAMACION FINANCIERA Y POLITICA MACROECONOMICA : UN MODELO FINANCIERO DE LA ECONOMIA MEXICANA

credito intemo y, por ende, menor seria la variable que este autor denomina "excedente ex ante en el tlujo de oferta monetaria"; ello implicarfa, a su vez, un menor nivel de precios. Es decir, en el contexto del modelo de Blejer el sector publico podrfa reducir las presiones intlacionarias de un presupuesto muy expansivo aumentando el porcentaje del deficit financiado con deuda extema, 10 cual es incorrecto. El error del planteamiento de Blejer -como en otros tantos trabajos monetaristas para economfas pequefias y abiertas- estriba en no tener en cuenta el papel del deficit y la restriccion de presupuesto del sector publico en el modelo 0, mas generalmente, en no distinguir explfcitamente entre sector publico y sector privado, 10 que implica ignorar que el caracter expansivo 0 recesivo de la politica economica en los precios, el producto y la balanza en cuenta corriente depende inter alia del tamafio del deficit del sector publico y no tan solo de la proporcion de este financiada mediante credito intemo. Como se sefi.alo anteriormente, para la estabilizacion de los precios y la balanza en cuenta corriente se requiere limitar la expansion del credito total intemo y extemo; el control del credito intemo par sf solo no garantiza ellogro de objetivos en materia de inflacion, contrariamente a 10 que implica el modelo de Blejer. Adem3s, en las economfas en las que el sector publico lleva a cabo ttansacciones significativas por cuenta corriente con el exterior -como es el caso en Mexico- la variable presupuestal relevante para controlar la evolucion de los precios es el deficit ejercido internamente.

Desde el punto de vista empfrico es muy probable que el sesgo de estimacion en que incurre Blejer, por el error de especificacion en la ecuacion que determina el precio relativo de los bienes no comerciables, no sea.muy elevado para los periodos muestrales que utiliza: 1950- 73 (en el ttabajo original) y 1950- 79 (en el trabajo actualizado). La razon de esta hip6tesis radicarfa en que en estos periodos el deficit intemo del sector publico fue aproximadamente igual al flujo de financiamiento interno de , este.

En efecto, como se pucde observar en el Cuadro 2.1, el cociente entre el financiamiento intemo y el deficit interno -vease la fila 6- oscilo entre 92.5% y 86.2% de 1961 a 1975; asimismo, durante el periodo de 1976 a 1979, solo en 1976 se registro una discrepancia elevada entre ambas variables (58.2%). Sin embargo, a partir de 1980 el saldo en cuenta corriente del sector publico con el exterior paso de deficitario a superavitario -veanse las filas 2b. y 7- debido a que los crecientes ingresos por exportacion de petroleo rebasaron el gasto publico en importaci.ones e intereses de la deuda extema. Este hecho, aunado a un mayor recurso al financiamiento extemo por parte del sector publico, ha disociado el deficit .interno del financiamiento intemo desde 1980. Asf, en 1980-83 el 63