econ6mica. En una economia cerrada, o en una economia abierta en regimen de tipo de cambio flotante, la autoridad monetaria puede determinar o controlar la oferta monetaria (~MS, elemento 3/4 ). Las variables de decisi6n de los sectores privado y externo, por el contrario, responden a ecuaciones de comportamiento que resultan de algUn ejercicio de optimizaci6n. Como se ha sefialado anteriormente, s61o es necesario hacer explicitas las ecuaciones de comportamiento de cada agente en cuatro mercados, pues su comportamiento en el quinto se deriva de las restricciones de presupuesto. Ello no quiere decir que la selecci6n de los mercados a especificar pueda ser arbitraria, sino se trata de identificar los mercados cuyas ecuaciones de comportamiento son mas estables en rerminos de un numero reducido de variables y parametros. La controversia entre monetaristas y fiscalistas, que tuvo lugar en las decadas de los sesenta y los setenta, en tomo a la estabilidad de la demanda de dinero en comparaci6n a la funci6n del gasto agregado -velocidad vs. multiplicadores una muestra de la falta de consenso en cuanto a que mercado o mercados presentan las ecuaciones de comportamiento mas estables. Corriendo el riesgo de caricaturizar las posiciones de ambas escuelas de pensamiento se puede afirmar que los fiscalistas defendian que, dada la relaci6n estrecha existente entre el gasto agregado y el producto, el presupuesto del sector publico constituia la variable clave para la estabilizaci6n macroecon6mica. Los monetaristas, por su parte, argumentaban que la relaci6n entre los agregados monetarios y el ingreso nominal era mas estable y por tanto los efectos de la politica monetaria mas predecibles. Es preciso destacar que gran parte de la polemica monetarismo vs. fiscalismo, cuando menos en sus posiciones iniciales, fue consecuencia de la no consideraci6n explicita de las restricciones de presupuesto de algunos agentes econ6micos, en particular del sector publico. Una vez incorporadas estas en el analisis el rango de discusi6n se
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redujo considerablemente.16 El bajo grado de penetraci6n financiera que caracteriza a las economias en desarrollo y particularmente la inexistencia, a efectos practicos, de intermediarios financieros no bancarios, pone eQ una relaci6n muy estrecha a las politicas presupuestal y monetaria: eJ ejercicio de deficit publicos elevados se traduce, indefectiblemente y sin rezagos, en procesos de expansi6n monetaria. Ello se debe al escaso marco de acci6n de la politica monetaria para neutralizar la presi6n del deficit publico mediante la colocaci6n de valores gubernamentales entre el publico ahorrador y el "sistema bancario. En consecuencia, al elaborar planes de estabilizaci6n, la autoridad econ6mica no tiene la posibilidad de elegir entre la utilizaci6n de politica presupuestal 0 politica monetaria -0 por 10 menos no en la misma 10