&ĞďƌĞƌŽͲDĂƌnjŽ ϮϬϭϲ
^Ƶ ƌĞǀŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ
1VOUB EFM &TUF CFMMF[B RVF BUSBF DBEB B×P B NÈT WJTJUBOUFT
ϮϰͲϮϲ ĨĞďƌĞƌŽ ϮϬϭϲ
ϵͲϭϯ ŵĂƌnjŽ ϮϬϭϲ
ϭϰͲϭϳ ŵĂƌnjŽ ϮϬϭϲ ϭϰ ϰͲϭ ϭϳ ŵĂ ŵĂƌnj ƌnjŽ Ž ϮϬϭ
ϭϬ Ͳ ϭϮ ŵĂƌnjŽ ϮϬϭϲ ϭϴ Ͳ ϮϮ ũƵŶŝŽ ϮϬϭϲ
/& D ƐĞ ĂĚŚŝĞƌĞ Ăů ſĚŝŐŽ ƚŝĐŽ ĚĞ ůĂ KDd ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ &/dhZ >Ă &ĞƌŝĂ ŚĂ ƐŝĚŽ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ĚĞ ůĂ ĨŝƌŵĂ ĚĞ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĐŽŶ ůĂ KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ DƵŶĚŝĂů ĚĞů dƵƌŝƐŵŽ LJ Ğů WĂĐƚŽ DƵŶĚŝĂů ƉĂƌĂ ŝŵƉƵůƐĂƌ ůĂ ŐĞŶĚĂ ĚĞ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ
&/dhZ͕ ůĂ &ĞƌŝĂ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞů dƵƌŝƐŵŽ͕ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ĐĞůĞďƌĂĚŽ ĚĞů ϮϬ Ăů Ϯϰ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĞŶ ůĂ &ĞƌŝĂ ĚĞ DĂĚƌŝĚ͕ ŚĂ ĂĐŽŐŝĚŽ Ğů ĂĐƚŽ ĚĞ ĨŝƌŵĂ ĚĞ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĚĞ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĐŽŶ ůĂ KDd LJ Ğů WĂĐƚŽ DƵŶĚŝĂů ƉĂƌĂ ŝŵƉƵůƐĂƌ ůĂ ŐĞŶĚĂ ĚĞ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ ĞŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ͕ Ăů ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ĂĚŚĞƌŝĚŽ /& D ͕ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ ŽƌŐĂͲ ŶŝnjĂĚŽƌĂ ĚĞ &/dhZ͘ >Ă KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ DƵŶĚŝĂů ĚĞů dƵƌŝƐŵŽ ;KDdͿ LJ ůĂ ZĞĚ ƐƉĂŹŽůĂ ĚĞ WĂĐƚŽ DƵŶĚŝĂů ŚĂŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽ ƵŶ ĂĐƵĞƌĚŽ ĚĞ ĐŽůĂďŽƌĂͲ ĐŝſŶ ƉĂƌĂ ŝŵƉůŝĐĂƌ Ă ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚĞů ƐĞĐͲ ƚŽƌ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ĞŶ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝͲ ĚĂĚ ƐŽĐŝĂů ĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀĂ͘ >Ă ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ͕ ƚŝƚƵůĂͲ ĚĂ ͞dƵƌŝƐŵŽ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ͗ ƵŶ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĚĞ ƚŽĚŽƐ͕͟ ŚĂ ŝŶĐůƵŝĚŽ ůĂ ĨŝƌŵĂ ĚĞů ſĚŝŐŽ ƚŝĐŽ DƵŶĚŝĂů ƉĂƌĂ Ğů dƵƌŝƐŵŽ LJ ĚĞ ůŽƐ ϭϬ WƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĚĞů WĂĐƚŽ DƵŶĚŝĂů ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ĐŽŵƉĂŹşĂƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ͕ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ &/dhZ͘ ŽŶ ŽĐĂƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ũŽƌŶĂĚĂ >ĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĞƐƉĂŹŽůĂƐ ĐŽŵŽ ŵŽƚŽƌ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ƌĞƐͲ ƉŽŶƐĂďůĞ ĐĞůĞďƌĂĚĂ Ğů ϮϬ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϭϲ ĞŶ &/dhZ͕ ƐĞŝƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĞƐƉĂŹŽůĂƐ ĨŝƌŵĂͲ ƌŽŶ Ğů ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĐŽŶ Ğů ſĚŝŐŽ ƚŝĐŽ DƵŶĚŝĂů ĚĞ ůĂ KDd LJ ƌĞŶŽǀĂƌŽŶ ƐƵ ĐŽŵͲ ƉƌŽŵŝƐŽ ĐŽŶ Ğů WĂĐƚŽ DƵŶĚŝĂů͗ ƵƌŽƉĂͲ ŵƵŶĚŽ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ͕ &ƵĞƌƚĞ ,ŽƚĞůĞƐ͕ /ůƵŶŝŽŶ ,ŽƚĞůĞƐ͕ DŝŶƵďĞ͕ WŽƌƚ ǀĞŶƚƵƌĂ LJ dĂƌĂŶŶă ůƵď ĚĞ sŝĂƚŐĞƐ͘ ʹ KƐƚĞůĞĂ͕ &ŽƌŵĂŐƌƵͲ ƉŽ͕ /ďĞƌŝĂ͕ E, ,ŽƚĞů 'ƌŽƵƉ͕ ZĞŶĨĞ͕ ^ĞŐŝƚƚƵƌ LJ sŝĂũĞƐ ů ŽƌƚĞ /ŶŐůĠƐ ƐŽŶ ůĂƐ ŽƚƌĂƐ ŽƌŐĂŶŝͲ njĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ĂƌƌĂŶĐĂŶ ĐŽŵŽ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ LJ ƋƵĞ LJĂ ƐƵƐĐƌŝďşĂŶ ĞƐƚŽƐ ĐŽŵƉƌŽͲ ŵŝƐŽƐ͘ hŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ƚƌĞĐĞ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ͕ Ă ůĂƐ ƋƵĞ ƉŽĚƌĄŶ ƐƵŵĂƌƐĞ ŽƚƌĂƐ͕ ŝŶƚĞŐƌĂƌĄŶ ƵŶ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƋƵĞ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ ŽďũĞƚŝͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ǀŽƐ͕ ĞůĂďŽƌĂƌĄ ƵŶĂ ƉƵďůŝĐĂĐŝſŶ ƐŽďƌĞ ůĂ Z^ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ƚƵƌŝƐŵŽ ĞŶ ƐƉĂŹĂ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ĚĞ /& D ͕ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ Z/h ,ŽƚĞͲ ůĞƐ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ƐĞ ĂĚŚŝƌŝĞſ Ăů ſĚŝŐŽ ƚŝĐŽ ĚĞ ůĂ KDd͘ dƌĂƐ Ğů ĂĐƚŽ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ĚĞ ĨŝƌͲ ŵĂ͕ ƚƵǀŽ ůƵŐĂƌ ƵŶĂ ŵĞƐĂ ĚĞďĂƚĞ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌŽŶ Ğů 'ƌƵƉŽ ,ŽƚĞůĞƌŽ E,͕ dĂƌĂŶŶă sŝĂƚŐĞƐ͕ DŝŶƵďĞ LJ WŽƌƚ ǀĞŶƚƵƌĂ LJ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌŽŶ ƐƵƐ ƉůĂŶĞƐ LJ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ŝŶƚĞŐƌĂƌ ůŽƐ KďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ^ŽƐƚĞͲ ŶŝďůĞ ;K ^Ϳ ĞŶ ƐƵƐ ĂĐƚƵĂůĞƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĚĞ ƌĞƐͲ ƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ƐŽĐŝĂů ĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀĂ͕ ĚĞƐƚĂĐĂŶͲ ĚŽ ĄŵďŝƚŽƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƉĂƌĂ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ĞŶ ƐƉĂŹĂ ĐŽŵŽ Ğů ĞŵƉůĞŽ͕ Ğů ŝŵƉĂĐƚŽ ůŽĐĂů ĚĞ ůĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ĞŵƉƌĞͲ ƐĂƌŝĂůĞƐ͕ ůĂ ŝŶŶŽǀĂĐŝſŶ͕ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ LJ ůĂ ƐĂůƵĚ͘ ͞>Ă ĐŽŶƐĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ƐĞĐƚŽƌ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ LJ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ ŶŽ ĞƐ ƉŽƐŝďůĞ ƐŝŶ Ğů ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ LJ ĞƐĨƵĞƌnjŽ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ƉƌŝǀĂͲ ĚŽ͕ ƋƵĞ ĚĞďĞ ƌĞĨůĞũĂƌƐĞ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞƐĚĞ Ğů ŵĄƐ ĂůƚŽ ŶŝǀĞů Ă ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ƐƵƐ ĞŵƉůĞĂĚŽƐ͕ ƉƌŽǀĞĞĚŽƌĞƐ LJ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ŵŝƐͲ ŵŽƐ͕͟ ĞdžƉůŝĐĂ dĂůĞď ZŝĨĂŝ͕ ƐĞĐƌĞƚĂƌŝŽ ŐĞŶĞͲ ƌĂů ĚĞ ůĂ KDd͘
hŶĂ ĂůŝĂŶnjĂ ĐůĂǀĞ ͞ ƐƚĂ ĂůŝĂŶnjĂ ĞŶƚƌĞ KDd LJ WĂĐƚŽ DƵŶĚŝĂů ĞƐ ĐůĂǀĞ ƉĂƌĂ ůŽŐƌĂƌ Ğů ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĚĞ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ͘ ů ƚƌĂďĂũŽ ĞŶ ĂůŝĂŶnjĂƐ ŵƵůƚŝƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌ ĞƐ ůĂ ǀşĂ ƉĂƌĂ ĂůĐĂŶnjĂƌ ůŽƐ KďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞ ůĂ ŶƵĞǀĂ ĂŐĞŶĚĂ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ LJ ƚƌĂďĂũĂƌ ƉŽƌ ƵŶ ƚƵƌŝƐŵŽ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ LJ ƐŽƐͲ ƚĞŶŝďůĞ͕͟ ƐĞŹĂůĂ /ƐĂďĞů 'ĂƌƌŽ͕ ĚŝƌĞĐƚŽƌĂ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ ZĞĚ ƐƉĂŹŽůĂ ĚĞ WĂĐƚŽ DƵŶͲ ĚŝĂů͘ ϮϬϭϱ ƐĞƌĄ ƌĞĐŽƌĚĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ĐŽŶƐĞŶƐŽ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ϮϬϬ ƉĂşƐĞƐ ŚĂŶ ƌĂƚŝĨŝĐĂĚŽ ůŽƐ K ^͕ ƋƵĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞŶ ůĂ ĂŐĞŶĚĂ ŐůŽďĂů ĚĞ ůŽƐ ƉƌſdžŝŵŽƐ ϭϱ ĂŹŽƐ͘ dƌĞƐ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ŽďũĞƚŝͲ ǀŽƐ͕ ůŽƐ ŶƷŵĞƌŽƐ ϴ͕ ϭϮ LJ ϭϰ͕ ĞŶĨĂƚŝnjĂŶ ůĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ƉĂƌĂ ĐƌĞĂƌ ĞŵƉůĞŽƐ LJ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂƌ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ LJ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ůŽĐĂͲ ůĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ LJ Ğů ĐŽŶƐƵŵŽ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ĚĞ ůŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ͘ ů WƌŽLJĞĐƚŽ ͞dƵƌŝƐŵŽ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ͗ ƵŶ ĐŽŵͲ ƉƌŽŵŝƐŽ ĚĞ ƚŽĚŽƐ͟ ƚŝĞŶĞ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŝǀŽ ĂǀĂŶnjĂƌ ůĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ƐŽĐŝĂů ĐŽƌƉŽƌĂͲ ƚŝǀĂ ĞŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ĞƐƉĂŹŽů LJ ƐƵ ĐŽŶͲ ƚƌŝďƵĐŝſŶ Ă ůŽƐ K ^͘
ϯ
͞>ŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ĚşĂƐ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĨƵĞƌŽŶ ŵƵLJ ďƵĞŶŽƐ͟
/ŶƚĞŶƐŽ LJ ĞdžƚĞŶƐŽ ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ƉůĞŶĂ ƚĞŵƉŽͲ ƌĂĚĂ ǀĞƌĂŶŝĞŐĂ ǀŝĞŶĞ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂͲ ĚŽ͕ ƐĞ ŚĂŶ ŝĚŽ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶĚŽ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ
ϰ
ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ LJ ŽƚƌŽƐ ĐŽŵŽ ůŽƐ ĨĞƐƚĞũŽƐ ĚĞ ůŽƐ ϱϬϬ ĂŹŽƐ ĚĞů ĚĞƐĐƵďƌŝͲ ŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ZşŽ ĚĞ ůĂ WůĂƚĂ͕ ĚĞů DĂƌ ƵůĐĞ Ž Ğů DĂƌ ĚĞ ^ŽůşƐ ƋƵĞ ƐĞ ůŽ ĚŝŽ ĞŶ ůůĂŵĂƌ ĞŶ ůĂ
ĠƉŽĐĂ ĚĞ ůĂ ĐŽŶƋƵŝƐƚĂ͕ ŚĂŶ ƚĞŶŝĚŽ ŵƵLJ ŽĐƵͲ ƉĂĚĂ Ă ĚŝĐŚĂ ĐĂƌƚĞƌĂ ů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ƐŝĞŵƉƌĞ ĐŽŶ ƐƵ ĞƐƉşͲ ƌŝƚƵ ƉŽƐŝƚŝǀŽ ŵĂƌĐĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĞŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ŵƵĐŚĂƐ ǀĞĐĞƐ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽ ƉŽƌ Ğů /ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ŶƚşĂ͕ ƉŽƌ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ƵůƚƵƌĂ͕ ƉŽƌ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ LJ ŽƚƌĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ͘ ͞ ƐƚŽƐ ƐŽŶ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ĞŶ ůŽƐ ƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚĂƌ ŵĄƐ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĞ LJ Ɛŝ ĞƐ ŶĞĐĞƐĂͲ ƌŝŽ ĂƉƌĞƚĂƌ ůĂ ĂŐĞŶĚĂ ůŽ ŚĂĐĞŵŽƐ ƉŽƌƋƵĞ ũƵŶƚŽƐ ĞŶƚƌĞ ƚŽĚŽƐ ĚĞďĞŵŽƐ ĂƚĞŶĚĞƌ Ă ůŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ͕ Ăů ǀŝƐŝƚĂŶƚĞ ƋƵĞ ŶŽƐ ĞůŝŐĞ LJ Ă ůŽƐ ŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐ LJ ƉƌĞƐƚĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĞŶ Ğů ŵĞũŽƌ ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞů ĂŹŽ ƉĂƌĂ ĞůůŽƐ͟ ĚŝũŽ͘ ů ŝƌĞĐƚŽƌ ŽƌƐĂƌŝ Ğů ŵĂƌƚĞƐ Ϯ ƚŽŵſ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƉƌŝŵĞƌĂƐ ĞŵďĂƌĐĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ĚĞƐƚŝŶŽ Ă ůĂ /ƐůĂ 'Žƌƌŝƚŝ LJ Ăůůş ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ĚĞ ƵŶ ĞŶƌŝͲ ƋƵĞĐĞĚŽƌ ƚŽƵƌ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ĚŝĂůŽŐſ ĐŽŶ ŶŽƐŽͲ ƚƌŽƐ͘ ͞,ŽLJ ŚĂ ƐŝĚŽ ƵŶ ̺à ĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌ ƉĂƌĂ ůĂƐ ŵĄƐ ĚĞ ϯϬϬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ŝŶǀŝƚĂĚĂƐ ƋƵĞ ůůĞŐĂͲ ƌŽŶ ŚĂƐƚĂ ĂƋƵş ĂĐŽŵƉĂŹĂŶĚŽ Ă ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝͲ ĚĂĚĞƐ ĞdžƚƌĂŶũĞƌĂƐ͕ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĚĞƉĂƌƚĂͲ ŵĞŶƚĂůĞƐ LJ Ă ůĂ ƉƌĞŶƐĂ͕ ĞŶ ŚŽŶŽƌ Ă ůŽƐ ĨĞƐƚĞͲ ũŽƐ ĚĞ ůŽƐ ϱϬϬ ĂŹŽƐ ĚĞů ĚĞƐĐƵďƌŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ƉĂƌĂşƐŽ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ǀŝǀŝŵŽƐ͘ ,ŽLJ ĞŵƉĞnjĂŵŽƐ ŵƵLJ ƚĞŵƉƌĂŶŽ ĞŶ ůĂ WĂƌĂͲ ĚĂ Ϯϯ LJ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ůĂ WůĂLJĂ DĂŶƐĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ƌĞĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽ ƋƵĞ ƐƵĐĞĚŝſ ŚĂĐĞ ϱϬϬ ĂŹŽƐ͕ ƐĞŐƵŝŵŽƐ ĐŽŶ ůĂ &ŝƌŵĂ ĚĞů ,ĞƌŵĂŶĂͲ ŵŝĞŶƚŽ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĚĞ >ĞďƌŝũĂ͕ ůƵŐĂƌ ĚŽŶĚĞ ŶĂĐŝſ :ƵĂŶ şĂnj ĚĞ ^ŽůşƐ LJ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ĂŶŽĐŚĞ LJĂ ŚĂďşĂŵŽƐ ĞƐƚĂĚŽ ĞŶ ƵŶĂ ĐĞŶĂ ĚĞ ĂŐĂƐĂũŽ ĐŽŶ ůĂ ůĐĂůĚĞƐĂ ĞƐƉĂŹŽůĂ LJ ƵŶĂ ĐŽŵŝƚŝǀĂ ƋƵĞ ůĂ ĂĐŽŵƉĂŹſ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ŚƵďŽ ƵŶ ŚĞƌŵĂŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůƵďĞƐ ZŽƚĂͲ ƌŝŽƐ ĚĞ ĂŵďŽƐ ƉĂşƐĞƐ LJ ŚŽLJ ĞƐƚĂŵŽƐ ĂƋƵş ĞŶ ĞƐƚĂ ƌĞĐŽƌƌŝĚĂ ĞdžƚƌĞŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ĨƌƵĐƚşĨĞƌĂ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ͕ ŐƵŝĂĚŽƐ ƉŽƌ ƉĞƌƐŽŶĂů ĚĞƉĞŶͲ ĚŝĞŶƚĞ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ͕ ůŽ ƋƵĞ ŶŽƐ ĞŶŽƌŐƵůůĞĐĞ͘ Ŷ ŶƵĞƐƚƌŽ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ƚĞŶĞŵŽƐ ŵƵĐŚŽ ƉĂƌĂ ŵŽƐƚƌĂƌ LJ ŵƵĐŚŽ ƉĂƌĂ ŚĂĐĞƌ͕ ĞƐƚĂŵŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶĚŽ ŝĚĞĂƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƐĞĂ ŵĄƐ ĨĄĐŝů ĂĐĐĞĚĞƌ Ă ůĂ /ƐůĂ 'Žƌƌŝƚŝ LJ ƌĞĐŽƌƌĞƌůĂ͘ WĂƌĂ ĞƐƚĂ ǀŝƐŝƚĂ ŚĞŵŽƐ ĐŽŽƌĚŝŶĂĚŽ ĞƐĨƵĞƌͲ njŽƐ ĐŽŶ ůŽƐ EŝŹŽƐ ŚĂƐƋƵĞ ƋƵĞ ƉĞƌƚĞŶĞĐĞŶ Ăů ŐƌƵƉŽ ŽLJƐ ^ĐŽƵƚƐ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ ƋƵŝĞͲ ŶĞƐ ŶŽƐ ŝŶĚŝĐĂďĂŶ ůŽƐ ĐĂŵŝŶŽƐ͕ ŶŽƐ ĞŶƚƌĞͲ ŐĂďĂŶ ŵĂƉĂƐ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ŝŵƉƌĞƐĂ͕ ŚĂƐƚĂ ĂůƚĂƐ ŚŽƌĂƐ ĚĞů ̺à ĚĞ ĂLJĞƌ ŚƵďŽ ŵƵĐŚĂ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŐĞŶƚĞ ƉƌŽďĂŶĚŽ ůĂ ŶƵĞǀĂ ŝůƵŵŝŶĂĐŝſŶ LJ ƚĞƌͲ ŵŝŶĂŶĚŽ ĚĞ ůŝŵƉŝĂƌ ůĂ /ƐůĂ͕ ĚĞ ůĂ ƋƵĞ ƐĞ ƐĂĐĂͲ ƌŽŶ ĞŶ ůŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĚşĂƐ ǀĂƌŝĂƐ ƚŽŶĞůĂĚĂƐ ĚĞ ďĂƐƵƌĂ LJ ƋƵŝĞƌŽ ŵĞŶĐŝŽŶĂƌ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ĞƐƉĞĐŝĂů Ăů ŐƌƵƉŽ ŵŝŐŽƐ ĚĞů DƵƐĞŽ ĚĞ ƌŵĂƐ ĚĞ ůĂ ƌŵĂĚĂ͕ ƋƵĞ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ŐĞŽƌĂͲ ĚĂƌĞƐ ĚĞƚĞĐƚĂƌŽŶ ĐƵĂƚƌŽ ĐĂŹŽŶĞƐ ŝŶŐůĞƐĞƐ͕ ůŽƐ ĚĞƐĞŶƚĞƌƌĂƌŽŶ ĚĞ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ďĂƚĞƌşĂƐ LJ ůŽƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌŽŶ ƐſůŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůŽƐ ǀŝĠƌĂͲ ŵŽƐ ŚŽLJ ƉŽƌƋƵĞ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ ŶŽƐ ƌĞƚŝƌĞŵŽƐ ƋƵĞĚĂƌĂŶ ĞŶƚĞƌƌĄŶĚŽůŽƐ ŽƚƌĂ ǀĞnj ƉĂƌĂ ƉƌŽͲ ƚĞŐĞƌůŽƐ ŚĂƐƚĂ ƋƵĞ ƐĞ ƉƵĞĚĂŶ ĂĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂƌ Ă ůĂ ŝŶƚĞŵƉĞƌŝĞ͘ >ĂŵĞŶƚĂďůĞŵĞŶƚĞ ĚĞďĞŵŽƐ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ůƵŐĂƌ ŚĂĐĞ ŵƵĐŚŽ ƚŝĞŵƉŽ ĞƐƚĄ ĂďĂŶĚŽŶĂͲ ĚŽ͕ ĞƌĂ ƵŶ ďĂƐƵƌĂů͕ ĐŽƌƌŝĞŶĚŽ ƵŶ ƉĞůŝŐƌŽ ĚĞ ŝŶĐĞŶĚŝŽ ƚŽƚĂů͕ ŶŽ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĐƌĞĞƌ ĞŶ ƋƵĠ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĞƐƚĂďĂ͕ ŵƵĐŚĂ ŐĞŶƚĞ ƚƌĂďĂũſ ƉĂƌĂ ĚĞũĂƌůŽ ĐŽŵŽ ŚŽLJ ůŽ ǀĞŵŽƐ͘ LJĞƌ ŝŶĂƵŐƵƌĂŵŽƐ ůŽƐ ƉĂŶĞůĞƐ ƐŽůĂƌĞƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ŝŵƉůŝĐĂ ƋƵĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĂŚŽƌƌĂƌĄ ƉŽƌ ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ĐŽŵďƵƐƚŝďůĞ ĐĂƐŝ hΨ^ ϱϬ͘ϬϬϬ ƉŽƌ ĂŹŽ͕ ƋƵŝnjĄƐ ŶŽ ƐĞĂ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĐĂŶͲ ƚŝĚĂĚ ƉĞƌŽ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ƚŽĚŽ ƐƵŵĂ͘ dĞŶĞŵŽƐ ŝĚĞĂƐ ƉĂƌĂ ĂƚƌĂĞƌ ŵĄƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ Ă ĞƐƚĞ ůƵŐĂƌ LJ ƋƵĞ ůůĞŐƵĞŶ ĐŽŶ ŵĄƐ ĨĂĐŝůŝĚĂĚ͕ ƉĞƌŽ ƚŽĚŽ ůůĞǀĂ ĚŝŶĞƌŽ LJ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĞƐƚĄ ƉĂƐĂŶĚŽ ƉŽƌ ƵŶ ŵŽŵĞŶƚŽ ĚŝĨşĐŝů ƉĞƌŽ ǀĂŵŽƐ ŚĂĐĞƌ ƐŝĞŵƉƌĞ ƚŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ ƉŽĚĞͲ ŵŽƐ͘ ƐƚĞ ,ĞƌŵĂŶĂŵŝĞŶƚŽ ŚĂ ƚƌú̎ Ă ŶƵĞƐƚƌŽ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ƵŶĂ ŐĞŶƚĞ ŚĞƌŵŽƐĂ ĚĞů ŽƚƌŽ ůĂĚŽ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ ĞƐƚĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ŚĂŶ ƌĞƐĂůͲ ƚĂĚŽ ŵĄƐ ĚĞ ƵŶĂ ǀĞnj ůŽ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ƐĞŶƚşĂŶ ĐŽŶ ŶƵĞƐƚƌĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ƐĞƌ͕ ĐŽŶ ŶƵĞƐͲ ƚƌĂ ĐƵůƚƵƌĂ͕ ĐŽŶ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ͕ ĐŽŶ ŶƵĞƐͲ ƚƌĂ ŐĞŶƚĞ LJ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ĚĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ ĨŽƌŵĂ ĐŽŶ ĞůůŽƐ LJ ĞƐŽ ŚĂLJ ƋƵĞ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂƌůŽ͘͟ ^ŽďƌĞ ĞŶĞƌŽ ϮϬϭϲ ͞ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ĞƐƚŽƐ ĚşĂƐ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ƋƵĞ ƚƵǀŝͲ ŵŽƐ ƉŽĚĞŵŽƐ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ĨƵĞƌŽŶ ŵƵLJ ďƵĞͲ ŶŽƐ͕ ƉŽƌ ůŽ ŵĞŶŽƐ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ŐĞŶƚĞ͕ ƋƵĞ ĞƐŽ ŝŵƉŽƌƚĂ LJ ŵƵĐŚŽ LJ ĐŽŶ ƵŶĂ ĂĐƚŝƚƵĚ ƉŽƐŝƚŝǀĂ ĐŽŶ ůĂ ƋƵĞ ǀŝŶŝĞƌŽŶ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů Ğů ǀŝƐŝƚĂŶƚĞ ĂƌŐĞŶƚŝŶŽ ƋƵĞ ĞƐ ĐŽŵŽ Ɛŝ ŚƵďŝĞƌĂ ƌĞĐƵƉĞƌĂĚŽ ƐƵ ůŝďĞƌƚĂĚ ĚĞ ǀĂĐĂͲ ĐŝŽŶĂƌ͕ ƋƵĞ ůĂ ƚĞŶşĂŶ ƌĞĐŽƌƚĂĚĂ ƐŝŶ ŶŝŶŐƵŶĂ
ĚƵĚĂ LJ ĞƐŽ ĞƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚşƐŝŵŽ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽͲ ƚƌŽƐ͕ ĞůůŽƐ ƚĂŵďŝĠŶ ůŽ ŚĂĐĞŶ ŶŽƚĂƌ ƉŽƌƋƵĞ ĚĞŵƵĞƐƚƌĂŶ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ĐŽŶƚĞŶƚŽƐ LJ ĐŽŶĨŽƌͲ ŵĞƐ͘ WŽĚĞŵŽƐ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ǀŽůǀŝſ Ğů ĂƌŐĞŶƚŝŶŽ Ă WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ LJ ĞƐ ŵƵLJ ďƵĞŶŽ ƉŽƌƋƵĞ ĐƵĂŶĚŽ ƌĞŐƌĞƐĞŶ ĐƵĞŶƚĂŶ ƋƵĞ ĞƐƚƵǀŽ ĂĐĄ͕ LJĂ ŶŽ ůŽ ĞƐĐŽŶĚĞŶ LJ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ĞƐ ƵŶĂ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ŚĂĐĞƌ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ͘ ƌĞŽ LJ ƋƵŝĞƌŽ ƋƵĞ Ğů ŶŝǀĞů ĚĞ ĐŽŶƐƵŵŽ ŚĂLJĂ ĂƵŵĞŶƚĂĚŽ ƉĞƌŽ ǀĂŵŽƐ Ă ǀĞƌ ĐƵĂŶĚŽ ƉĂƐĞͲ ŵŽƐ ƌĂLJĂ͕ ƉŽƌ ĂŚş ĂůŐƵŶŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ Ɛş LJ ŽƚƌŽƐ ŶŽ͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ăů ƐĞĐƚŽƌ ŝŶŵŽďŝůŝĂƌŝŽ ƋƵĞ ĞƐ Ğů ŵĄƐ ĐĂƐƚŝŐĂĚŽ ŶŽ ŚĂ ŚĂďŝĚŽ ƵŶĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞů 'ŽďŝĞƌŶŽ ĞŶƚƌĂů ĞƐƚŝŵƵůĂŶĚŽ͕ ďĂũĂŶͲ ĚŽ ŝŵƉƵĞƐƚŽƐ LJ Ɛŝ ŶŽ ƐĞ ĞƐƚŝŵƵůĂ ƵŶ ƉŽƋƵŝͲ ƚŽ ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ůŽŐƌĂ ĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĐĂƵĚĞ ŵƵĐŚŽ ŵĞŶŽƐ LJ ĞŶ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ Ɛŝ ĚĞƐƉƵĠƐ ŶŽ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ƉĂŐĂƌ Ğů ƐƚĂĚŽ ƚĂŵƉŽĐŽ ƌĞĐĂƵĚĂ͘ ƐƚĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĞŶƚŝĞŶĚŽ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞďĞ ƌĞǀĞƌ ŝŶŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ͕ ƐĞƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ ĞŶ ďƵƐĐĂ ĚĞ ƐŽůƵĐŝŽŶĞƐ͘ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ăů ƐĞĐƚŽƌ ŚŽƚĞůĞƌŽ ĐƵƌŝŽƐĂŵĞŶƚĞ ŶŽ ŵĞũŽƌſ ĐŽŶ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ăů ĂŹŽ ƉĂƐĂĚŽ Ă ĞƐƚĂ ĂůƚƵƌĂ͕ ůŽƐ ŐƵĂƌŝƐŵŽƐ ƐŽŶ ŵĄƐ Ž ŵĞŶŽƐ ŝŐƵĂůĞƐ LJ ĞƐ ƉŽƌƋƵĞ ƚĂŵďŝĠŶ ĞƐƚĞ ƐĞĐƚŽƌ ƉĂĚĞĐĞ ƵŶĂ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ ĚĞƐůĞĂů ƋƵĞ ĞƐ ůĂ ŶŽ ƌĞŐƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉĂƌĂͲŚŽƚĞůĞƌşĂ ƋƵĞ ĞdžŝƐͲ ƚĞ ƉŽƌ ƚŽĚŽƐ ůĂĚŽƐ͕ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůŽƐ ƌĞƐƚĂƵͲ ƌĂŶƚĞƐ ĐƌĞŽ ƋƵĞ ĂŶĚƵǀŝŵŽƐ ŵƵLJ ďŝĞŶ͕ ůĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ͕ Ğů ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ͕ ůŽƐ ƚĂdžŝƐ͕ ůŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝŽƐ͕ ůŽƐ ƐŚŽƉƉŝŶŐƐ͕ ůĂƐ ďŽƵƚŝƋƵĞƐ͕ ƚŽĚŽ ĞƐŽ ĂŶĚƵǀŽ ďŝĞŶ LJ ŶŽ ŽůǀŝĚĞŵŽƐ ƵŶ ĨĂĐƚŽƌ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƋƵĞ ĨƵĞ Ğů ŶŽ ĐĂŵͲ ďŝŽ ĚĞ ŚŽƌĂƌŝŽ͘ ƐƚĞ ĞƐ ƵŶ ƚĞŵĂ ƋƵĞ ŶŽƐ ůŽ ƌĞƐĂůƚĂŶ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůĂĚŽƐ͕ ƚĂŶƚŽ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ĐŽŵŽ ŽƉĞƌĂĚŽͲ ƌĞƐ͕ Ğů ďĞŶĞĨŝĐŝŽ ƋƵĞ ĐĂƵƐſ͕ ĞŶƚƌĞ Ğů ŶŽ ĐĂŵͲ ďŝŽ ĚĞ ŚŽƌĂƌŝŽ͕ Ğů ĐĂƐŝ ĨŝŶ ĚĞů ĂƚƌĂƐŽ ĐĂŵďŝĂͲ ƌŝŽ ƋƵĞ hƌƵŐƵĂLJ ƉĂĚĞĐŝſ ĚƵƌĂŶƚĞ ĂŹŽƐ͕ ůĂ ĂůĞŐƌşĂ ĚĞ ůŽƐ ĂƌŐĞŶƚŝŶŽƐ ĐŽŶ ůĂ ĞůĞĐĐŝſŶ ŶĂĐŝŽŶĂů ƋƵĞ ƚƵǀŝĞƌŽŶ͕ Ğů WƵĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ >ĂŐƵͲ ŶĂ 'ĂƌnjſŶ ĐŽŶ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ŵŽǀŝĚĂ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ƚĞŶŝĞŶĚŽ͕ ƚŽĚŽ ĞůůŽ ƐƵŵĂĚŽ ĚĂ ƵŶ ƐĂůĚŽ ƉŽƐŝƚŝǀŽ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ͘͟
ϱ
&ŝƌŵĂ ĚĞ ,ĞƌŵĂŶĂŵŝĞŶƚŽ LJ ŶĐƵĞŶƚƌŽ ĚĞ ƵůƚƵƌĂƐ
hŶ ̺à Ϯ ĨĞďƌĞƌŽ ĚĞ ϭϱϭϲ Ğů ĐŽŶƋƵŝƐƚĂĚŽƌ͕ ŶĂǀĞŐĂŶƚĞ LJ ĐĂƌƚŽŐƌĂĨŝƐƚĂ ĞƐƉĂŹŽů :ƵĂŶ şĂnj ĚĞ ^ŽůşƐ͕ ŽƌŝƵŶĚŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ >ĞďƌŝũĂ ĚĞ ůĂ WƌŽͲ ǀŝŶĐŝĂ ĚĞ ^ĞǀŝůůĂ͕ ĚĞƐĞŵďĂƌĐĂďĂ ĞŶ ůĂ ďĂŚşĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂƐ ĐŽƐƚĂƐ ŵĂůͲ ĚŽŶĂĚĞŶƐĞƐ Ă ůĂƐ ƋƵĞ ůůĂŵſ ͞DĂƌ ĚƵůĐĞ͟ ƚŽŵĂŶĚŽ ƉŽƐĞƐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŵŝƐŵĂƐ ƉĂƌĂ ĚŝƌŝŐŝƌƐĞ ůƵĞŐŽ ŚĂĐŝĂ Ğů ƌşŽ WĂƌĂŶĄ ĞŶ ďƵƐĐĂ ĚĞ ƵŶ ƉĂƐĂͲ ũĞ Ăů KĐĠĂŶŽ WĂĐşĨŝĐŽ ĐŽŵŽ ƐĞ ůŽ ĞŶĐŽŵĞŶĚĂƌĂ Ğů ZĞLJ ĚĞ ƐƉĂŹĂ &ĞƌͲ ŶĂŶĚŽ Ğů ĂƚſůŝĐŽ͕ ƋƵŝĞŶ ůŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĐƵĂƚƌŽ ŵĂƌŝŶŽƐ ŵĄƐ ƉƌĞƐƚŝŐŝŽƐŽ ĚĞ ůĂ ĠƉŽĐĂ͕ ĞŶ ƐƵ ŝŶƚĞŶƚŽ ůŽƐ ŝŶĚŝŽƐ ŐƵĂƌĂŶşĞƐ ůĞ ĚŝĞƌŽŶ ŵƵĞƌƚĞ͘ ϱϬϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ŚŝƐƚŽƌŝĂ LJ ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͕ ƉƌŝǀĂĚĂƐ LJ ĨƵĞƌnjĂƐ ǀŝǀĂƐ͕ ŶƵĞƐƚƌŽ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ƐĞ ǀŝƐƚŝſ ĚĞ ĨŝĞƐƚĂ ƉĂƌĂ ƌĞŝǀŝŶĚŝĐĂƌ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͕ Ğů ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝŽ ĐƵůƚƵƌĂů ĞŶƚƌĞ ƉƵĞďůŽƐ LJ ƐĞŵďƌĂƌ ĐĂŵŝŶŽƐ͕ ĐŽŶ ĂĐƚŽƌĞƐ ĞƐƉĂŹŽůĞƐ ĐŽŵŽ ůĂ ůĐĂůĚĞ ĚĞ >ĞďƌŝũĂ LJ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂůĞƐ͘ WĂƌĂ ĞƐƚĂ ƚĂŶ ĐĠůĞďƌĞ ĨĞĐŚĂ ƐĞ ĐƌŝƐƚĂůŝnjſ ĂŶƚĞ ĞƐĐƌŝďĂŶŽ ƉƷďůŝĐŽ͕ ĞŶ Ğů ƐƉĂĐŝŽ ƵůƚƵƌĂů E W ƵŶĂ &ŝƌŵĂ ĚĞ ,ĞƌŵĂŶĂŵŝĞŶƚŽ LJ ŶĐƵĞŶƚƌŽ ĚĞ ƵůƚƵƌĂƐ ĚĞů ZşŽ ĚĞ ůĂ WůĂƚĂ͕ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĞƐƉĂͲ ŹŽůĞƐ LJ ůĂ ůĐĂů̺à ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ĂĐƚŽ ƐĞŐƵŝĚŽ ƐĞ ĞĨĞĐƚƵſ ůĂ ŝŶĂƵͲ ŐƵƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ DƵĞƐƚƌĂ DƵƐĞŽŐƌĄĨŝĐĂ ƐŽďƌĞ ůĂ /ƐůĂ 'Žƌƌŝƚŝ͘ sĂƌŝĂƐ ŵĄƐ ĨƵĞƌŽŶ ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌŽŶ ĞƐĞ ĚşĂ ĞŶƚƌĞ ĞůůĂƐ ůĂ LJĂ ĐůĄƐŝĐĂ ƉƌŽĐĞƐŝſŶ ŶĄƵƚŝĐĂ ĚĞ ůĂ sŝƌŐĞŶ ĚĞ ůĂ ĂŶĚĞͲ ůĂƌŝĂ͕ ůĂ ^ĂŶƚĂ DŝƐĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůĂ /ŐůĞƐŝĂ EƵĞƐƚƌĂ ^ĞŹŽƌĂ ĚĞ ůĂ ĂŶĚĞůĂƌŝĂ͕ ůĂ ĂĐƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ƌƚŝƐƚĂƐ ŵĞƌŐĞŶƚĞƐ LJ ĚĞ ůĂ KƌƋƵĞƐƚĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ ĞŶ ůĂ WůĂnjĂ ƌƚŝŐĂƐ͕ ƵŶ ƚŽƵƌ ŐƵŝĂĚŽ ƉĂƌĂ ϯϬϬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ Ă ůĂ /ƐůĂ 'Žƌƌŝƚŝ͕ ƵŶ ƉĂƌƚŝĚŽ ĚĞ ĨƷƚďŽů ĞŶƚƌĞ ZŝǀĞƌ WůĂƚĞ LJ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ŚŝůĞ ƉŽƌ ŽƉĂ WƌĞͲ >ŝďĞƌƚĂĚŽƌĞƐ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĞŶƚƌĞŐĂƌŽŶ ƉůĂĐĂƐ ƌĞĐŽƌĚĂƚŽƌŝĂƐ ĚĞ ůŽƐ ϱϬϬ ĂŹŽƐ͕ ůĂ ŝŶĂƵŐƵƌĂĐŝſŶ ĚĞů ZŝŶĐſŶ ĚĞ >ĞďƌŝũĂ͕ ĞŶ ůĂ WůĂnjĂ ĚĞ ůŽƐ ϭϬϬ ĂŹŽƐ͕ Ğů ůĂŶnjĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞů 'ƌĂŶ DƵƌĂů ƉŽƌ ůŽƐ ϱϬϬ ĂŹŽƐ ĞŶ >ŝŐĂ ĚĞ &ŽŵĞŶƚŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĐŽŶǀŽĐſ Ă ĂƌƚŝƐƚĂƐ ƉůĄƐƚŝĐŽƐ ĚĞů ƚŽĚŽ Ğů ƉĂşƐ ĞŶ ĂĚŚĞͲ ƐŝſŶ Ă ůŽƐ ĨĞƐƚĞũŽƐ ĚĞů ĚĞƐĐƵďƌŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ZşŽ Ğ ůĂ WůĂƚĂ LJ Ăů ŶĐƵĞŶͲ ƚƌŽ ĚĞ ,ĞƌŵĂŶĂŵŝĞŶƚŽ͘ Ŷ ƚĂů ŽĐĂƐŝſŶ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͟ ĚŝĂůŽŐſ ĐŽŶ Ğů ůĐĂůĚĞ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ŶĚƌĠƐ :ĂĨŝĨ ƋƵŝĞŶ ŶŽƐ ĚĞкà Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ͗ ͞ŚŽLJ ĞƐ ƵŶ ̺à ĞƐƉĞĐŝĂůşƐŝŵŽ ƉĂƌĂ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ƋƵĞ ůŽ ĞƐƉĞƌĄďĂͲ ŵŽƐ ĐŽŶ ŵƵĐŚĂ ĂŶƐŝĞĚĂĚ ƉŽƌƋƵĞ ǀĞŶŝŵŽƐ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ƚŽĚĂ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĚĞƐĚĞ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϵ ƉĂƌĂ ĞƐƚŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ͕
ϲ
ŵƵĐŚĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ŵƵĐŚŽ ƚŝĞŵƉŽ ĂƉŽƌƚĂƌŽŶ ŝĚĞĂƐ͕ ƉƌŽͲ ƉƵĞƐƚĂƐ LJ ĚĞƐƚŝŶĂƌŽŶ ŚŽƌĂƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ŚŽLJ ƐĞ ĐŽŶƐŽůŝĚĞ ĞƐƚĂ ůĂďŽƌ ĞŶ ƵŶ ̺à ŝŶƚĞŶƐŽ͕ ĐŽŶ ŵƵĐŚĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͘ :ƵĂŶ şĂnj ĚĞ ^ŽůşƐ ŚĂĐĞ ϱ ƐŝŐůŽƐ ƐĞ ƋƵĞĚſ ĂĐĄ͕ ĂƐş ƋƵĞ ĞƐƉĞƌĞŵŽƐ ĚĞũĂƌ ŝƌ ĞƐƚĂ ǀĞnj Ă ŶƵĞƐƚƌŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĞƐƉĂŹŽůĞƐ ĚĞ >ĞďƌŝũĂ ƋƵĞ ĨŽƌͲ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŵĂƌŽŶ ƵŶĂ ƉƌĞĐŝŽƐĂ ĚĞůĞŐĂĐŝſŶ͕ ĐŽŶ ůĂ ƋƵĞ ŚĞŵŽƐ ĐŽŵƉĂƌƚŝĚŽ ŵƵĐŚĂƐ ǀŝǀĞŶĐŝĂƐ͕ ŚĂŶ ƋƵĞĚĂĚŽ ŵƵLJ ĐŽŶƚĞŶƚŽƐ ĚĞ ǀĞŶŝƌ͕ ĚĞ ĐŽŶŽͲ ĐĞƌ Ğů ůƵŐĂƌ LJ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ĐŽŵŽ ďƵĞŶŽƐ ƵƌƵͲ ŐƵĂLJŽƐ ŚŽƐƉŝƚĂůĂƌŝŽƐ ŚĞŵŽƐ ƉƌĞƚĞŶĚŝĚŽ ŚĂĐĞƌůŽƐ ƐĞŶƚŝƌ ĐŽŵŽ ĞŶ ĐĂƐĂ͘ ŽŶ ĞƐƚĂ &ŝƌŵĂ ĚĞ ,ĞƌŵĂŶĂŵŝĞŶƚŽ ĂƐƉŝƌĂͲ ŵŽƐ Ă ůĂnjŽƐ ĚĞ ĐŽŶĨƌĂƚĞƌŶŝnjĂĐŝſŶ͕ Ă ŝŶƚĞƌͲ ĐĂŵďŝŽƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͕ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐ͕ ƐŽĐŝĂůĞƐ͕ ĂƌƚşƐƚŝĐŽƐ͕ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐ͕ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ͕ ŚŽLJ ŚĂĐĞͲ ŵŽƐ ĂƉĞƌƚƵƌĂ Ă ƚŽĚŽ ĞůůŽ LJ ĚĞƐƉƵĠƐ ĞƐƚƵĚŝĂͲ ƌĞŵŽƐ LJ ǀĞƌĞŵŽƐ ĐſŵŽ ĞŶĐĂŵŝŶĂƌŶŽƐ Ğů ƌĞƐƚŽ ĚĞ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ƉĞƌŽ ůĂ ƉŝĞĚƌĂ ĨƵŶĚĂͲ ŵĞŶƚĂů ŚŽLJ ƐĞ ŚĂ ĐŽůŽĐĂĚŽ͘ zŽ ĐƌĞŽ ƋƵĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĞŶ ďŽĐĂ ĚĞů ŵƵŶĚŽ LJĂ ĞƐƚĄ LJ ĞƐƚŽƐ ƐŽŶ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ƐŝŐƵĞŶ ƉŽƚĞŶĐŝĂŶĚŽ ĞƐŽ͕ ůůĞǀĂŶĚŽ Ğů ďĂůͲ ŶĞĂƌŝŽ ƐŝĞŵƉƌĞ Ă ůĂ ǀĂŶŐƵĂƌĚŝĂ͕ ƉŽƌ ƚŽĚŽ ĞůůŽ ĐƌĞĞŵŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚĂƐ ũŽƌŶĂĚĂƐ ĚĞ ĨĞƐƚĞũŽƐ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŚĂŶ ƐŝĚŽ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ͘ Ŷ ŽƚƌŽ ŽƌĚĞŶ ĚĞ ĐŽƐĂƐ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůŽƐ ŝŶŝĐŝŽƐ ĚĞ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ͕ ƉŽĚĞŵŽƐ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ĞŵƉĞnjĂͲ ŵŽƐ ĐŽŶ ŵƵĐŚşƐŝŵŽ ƚƌĂďĂũŽ͕ ƋƵĞ ǀŝŶŽ ŵƵĐŚĂ ŐĞŶƚĞ͕ ƋƵĞ ǀŽůǀŝſ Ğů ƚƵƌŝƐƚĂ ĂƌŐĞŶƚŝͲ ŶŽ͕ ŶŽƐ ĨĂůƚſ Ɛş Ğů ďƌĂƐŝůĞƌŽ LJ Ğů ƵƌƵŐƵĂLJŽ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ƉĂşƐ ǀŽůǀŝſ Ă ŵĂƌĐĂƌ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ͕ Ğů ǀŝƐŝͲ ƚĂŶƚĞ ŶĂĐŝŽŶĂů ƐŝŐƵĞ ǀŝŶŝĞŶĚŽ LJ ŶŽƐ ƐŝŐƵĞŶ ĂLJƵĚĂŶĚŽ Ă ƋƵĞ ůĂƐ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂƐ ƐĞĂŶ ďƵĞͲ ŶĂƐ͘ Ŷ Ğů ĂŵďŝĞŶƚĞ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ ƋƵĞ ŚĞ ŚĂďůĂĚŽ ŵƵĐŚŽ ĐŽŶ ĞůůŽƐ ĞŶ ƚŽĚŽ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ƐĞ ǀŝǀŝſ ĞŶ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ĚşĂƐ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ůŽ ĚĞ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂƐ ĚĞ ŽƚƌŽƌĂ͕ ĚĞďŝĞƌŽŶ ĐƌĞĂƌ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽ ƚƵƌŶŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĐŽŵŽ ĞƌĂ ŚĂĐĞ ŵƵĐŚŽƐ ĂŹŽƐ LJ ĐƌĞŽ ƋƵĞ ĞƐ ŵƵĐŚşƐŝŵŽ ĚĞĐŝƌ͕ ƉŽƌ ŽƚƌŽ ůĂĚŽ ĚĞďĞŵŽƐ ƚŽŵĂƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ Ăů ƐĞĐƚŽƌ ĐƵĂŶĚŽ ŶŽƐ ƌĞĂͲ ĨŝƌŵĂ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ŚŽƌĂƌŝŽ ĞƐ ĂďƐŽůƵƚĂŵĞŶƚĞ
ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ͕ ƋƵĞ ƐŝŐĂ ĂƐş ĐŽŵŽ ĞŶ ĞƐƚĞ ǀĞƌĂŶŽ LJ ƋƵĞ ŶŽ ĐĂŵďŝĞ ƉĂƌĂ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ƉƌſdžŝŵĂ ƉŽƌƋƵĞ ĞŶƚŝĞŶĚĞŶ ƋƵĞ ĞƐ ůĂ ŵĞũŽƌ ŵĂŶĞƌĂ ĚĞ ƚƌĂďĂũĂƌ͘ ů ƐĞĐƚŽƌ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽ ĐŽŶ Ğů ŚŽƌĂƌŝŽ ŶŽƌͲ ŵĂů ƐĞ ŚĂ ďĞŶĞĨŝĐŝĂĚŽ ŵƵĐŚŽ LJ Ă ĞůůŽ ůĞ ƐƵŵĂŵŽƐ ůŽƐ ŵŝƐŵŽƐ ŝŵƉƵĞƐƚŽƐ ƋƵĞ ƉĂƵƚſ Ğů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ ůĂƐ ĞdžŽŶĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ŝŵƉŽƐŝƚŝǀĂƐ ĞŶ ůŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ĂůƋƵŝůĞƌ ĚĞ ĐŽĐŚĞƐ͕ ĞŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ŝŶŵŽďŝůŝĂƌŝŽ LJ ĞŶ ƌĞƐͲ ƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ŚĂ ƌĞĚƵŶĚĂĚŽ ĞŶ ƵŶ ĞŶĞƌŽ ĐƌĞŽ ŵĞũŽƌ ƋƵĞ Ğů ĂŶƚĞƌŝŽƌ͘ >ĂƐ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂƐ ďƵĞŶĂƐ ŶŽƐ ĂLJƵĚĂŶ Ă ƚĞŶĞƌ ďƵĞŶŽƐ ŝŶǀŝĞƌŶŽƐ͕ Ğů ƉĂƐĂĚŽ ĂŹŽ LJ Ğů ĂŶƚĞͲ ƌŝŽƌ ĨƵĞƌŽŶ ĚƵƌŽƐ LJ ĐŽŵƉůĞũŽƐ͕ ĂƐş ƋƵĞ ƚŽĚĂͲ ǀşĂ ŶŽƐ ƋƵĞĚĂ ƵŶ ŵĞƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĐŽŵŽ ĨĞďƌĞƌŽ LJ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ĞƐŽ ǀĞƌĞŵŽƐ ůĂ ĞǀĂͲ ůƵĂĐŝſŶ ĚĞ ĐŝĞƌƌĞ͘͟
ϳ
ŶĞƌŽ ϮϬϭϲ͗ ƵŵĞŶƚſ ƵŶ ϰ͘ϵϱй ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ
ů ƉƌſdžŝŵŽ ƉĂƐĂĚŽ ĨŝŶ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ĐĂĚĂ ƌƵƚĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ŵŽƐƚƌĂďĂ Ğů ƌĞƚŽƌŶŽ Ă ƐƵƐ ŚŽŐĂƌĞƐ ĚĞ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ĚŝƐĨƌƵͲ ƚĂƌŽŶ ůĂ njŽŶĂ ƐƵƌ ĞƐƚĞ ĚĞů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů͘ WŽƌ ƉƌŝŵĞƌĂ ǀĞnj ĞƐƚĞ ŽƉĞƌĂƚŝǀŽ ƚƵǀŽ ƵŶĂ ĞdžŚĂƵƐƚŝǀĂ ǀŝŐŝůĂŶĐŝĂ ĂĠƌĞĂ ĐŽŶ ĂǀŝŽŶĞƐ ƉĞƌƚĞŶĞĐŝĞŶƚĞƐ Ăů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞů /ŶƚĞƌŝŽƌ͕ ƋƵĞ ƐŽďƌĞǀŽůĂďĂŶ ĐŽŶ ŽĨŝĐŝĂůĞƐ ĚĞ WŽůŝкà ĂŵŝŶĞƌĂ ůŽƐ ŶƷĐůĞŽƐ ĚĞ ƉŽƐŝͲ
ϴ
ďůĞƐ ĞŵďŽƚĞůůĂŵŝĞŶƚŽƐ͕ ĂƉŽƌƚĂŶĚŽ ĂƐş ĚĂƚŽƐ ĚĞƐĚĞ Ğů ĂŝƌĞ ƐŽďƌĞ ǀĞŚşĐƵůŽƐ LJ ĚĞŵĄƐ͘ zĂ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĐŽŶĨŝƌŵĂƌ ƋƵĞ Ğů ƉĂƌƋƵĞ ĂƵƚŽŵŽƚŽƌ ĞŶ ĐŝƌĐƵůĂĐŝſŶ ƉĞƌͲ ŵĂŶĞŶƚĞ ĨƵĞ ĚĞ ƵŶ ϭϱй ŵĄƐ ƋƵĞ ĞŶ ǀĞƌĂŶŽƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͘ Ɛş ĨŝŶĂůŝnjſ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ŵĞƐ ĚĞ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ǀĞƌĂŶŝĞŐĂ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ƚĞƌƌŝͲ ƚŽƌŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů ƉĞƌŽ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ďĂůŶĞĂƌŝŽ LJ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĐŽŵŽ ĚĞĐůĂƌĂŶ ŵƵĐŚŽƐ ŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ ĞŶ ƵŶ ĐŽŵŝĞŶnjŽ ĚĞ ĂŹŽ ĂƚşƉŝĐŽ ĞŶ ǀĂƌŝŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ͘ &ƵĞ ŶŽƚŽƌŝĂ ůĂ ĂƐŝĚƵŝĚĂĚ ĚĞů ǀŝƐŝƚĂŶƚĞ ĂƌŐĞŶƚŝͲ ŶŽ ĚĞƐĚĞ ƉĂƐĂĚĂ EĂǀŝĚĂĚ Ă ůĂ ĨĞĐŚĂ͕ Ă ƚĂů ƉƵŶƚŽ ƋƵĞ ͞ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ƋƵŝŶĐĞŶĂ ŚŝnjŽ ƌĞĐŽƌĚĂƌ Ă ůĂƐ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂƐ ĚĞ ŽƚƌŽƌĂ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ǀĞŶŝĚĂ 'ŽƌůĞƌŽ ƌĞƉůĞƚĂ ĚĞ ŐĞŶƚĞ͕ ĐŽŶ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ǀŽůǀŝĞƌŽŶ Ă ƚƌĂďĂũĂƌ ĐŽŵŽ ĞŶ ŽƚƌĂƐ ĠƉŽͲ ĐĂƐ ĞŶ ƵŶ ƐĞŐƵŶĚŽ ƚƵƌŶŽ͟ ĐŽŵŽ ůŽ ĚĞĐůĂƌĂďĂ Ğů ůĐĂůĚĞ ŶĚƌĠƐ :ĂĨŝĨ͘ WĞƌŽ ĂũƵƐƚĂŶĚŽ ŶƷŵĞƌŽƐ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ Ă ĚĂƚŽƐ ŽƚŽƌŐĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ DŝŶŝƐƚƌĂ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ LJ ĞƉŽƌͲ ƚĞƐ >ŝůŝĄŵ <ĞĐŚŝĐŚŝĂŶ ͞ůůĞŐĂƌŽŶ ƵŶ ϭϱй ŵĄƐ ĚĞ ĂƌŐĞŶƚŝŶŽƐ ƋƵĞ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ĂƵƋƵĞ ůŽƐ ďƌĂƐŝůĞƌŽƐ ĚĞĐĂLJĞƌŽŶ ĞŶ ƵŶ Ϯϰ й͕ ĞŶ ůŽƐ ƉƌŝͲ ŵĞƌŽƐ ϭϬ ĚşĂƐ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ŝŶŐƌĞƐĂƌŽŶ ϭϯϲ͘ϬϬϬ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ĞdžƚƌĂŶũĞƌŽƐ͕ ƵŶ ϰ͘ϵϱй ŵĄƐ ƋƵĞ ĞŶ Ğů ƉĞƌşŽĚŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ϵϵ͘ϬϬϬ ĂƌŐĞŶƚŝŶŽƐ͕ ϭϳ͘ϬϬϬ ďƌĂƐŝůĞƌŽƐ LJ Ğů ƌĞƐƚŽ ƉĞƌƚĞŶĞĐŝĞŶƚĞƐ Ă ŽƚƌĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ͟ ĂĨŝƌŵĂďĂ ůĂ DŝŶŝƐƚƌĂ͘ dĂŵďŝĠŶ ƐĞ ŚŝnjŽ ŵĞŶĐŝſŶ Ă ƋƵĞ ͞ŵĞũŽƌſ Ğů ĂůƋƵŝůĞƌ ĚĞ ĂƵƚŽƐ͕ ĂƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ͕ ŚŽƚĞůĞƐ LJ Ğů ŶŝǀĞů ĚĞ ůŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ĞŶ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ĐŽŵĞƌͲ ĐŝŽƐ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů͘͟ WŽƌ ŽƚƌŽ ůĂĚŽ Ğů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ :ƵĂŶ DĂƌƚşŶĞnj ĚĞ ůĂ ĄŵĂƌĂ hƌƵŐƵĂLJĂ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĂƐĞŐƵƌſ ƋƵĞ ͞ĞƐƚĂ ŚĂ ƐŝĚŽ ƵŶĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ĐŽŵƉůĞũĂ ĐŽŶ ƵŶ ĂƌƌĂŶƋƵĞ ĨƵĞƌƚĞ ƉĞƌŽ ƚĂƌĚşŽ͕ Ă ĞdžƉĞŶƐĂƐ ĚĞ ůŽƐ ďƌĂƐŝůĞƌŽƐ ƋƵĞ ůůĞŐĂƌŽŶ ŵĄƐ ƚĂƌĚĞ ĚĞ ůŽ ƉƌĞǀŝƐͲ ƚŽ LJ ĞŶ ŵĞŶŽƌ ĐĂŶƚŝĚĂĚ͕ ĐŽŵƉĂƌĂĚŽƐ ĐŽŶ Ğů ƉĂƐĂĚŽ ĂŹŽ LJ ĚŽŶĚĞ ĨƵĞ ŶŽƚŽƌŝŽ ƋƵĞ ůŽƐ ĂƌŐĞŶƚŝŶŽƐ ŵĂŶĞũĂŶ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ ĚŝŶĞƌŽ ĞŶ ĞĨĞĐƚŝǀŽ LJ ŵĞŶŽƐ ƚĂƌũĞƚĂƐ ƋƵĞ ĂŹŽƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ůŽ ƋƵĞ ŚĂĐĞ ĨůƵĐƚƵĂƌ ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ Ă ůĂ ŚŽƌĂ ĚĞ ĂĚƋƵŝƌŝƌ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ Ž ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͘͟ ů ŶŝǀĞů ĚĞ ŽĐƵƉĂĐŝſŶ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ƐĞŵĂŶĂ ƐĞ ŵĂŶƚƵǀŽ ĞŶƚƌĞ ƵŶ ϳϱ й LJ ƵŶ ϴϬ й ĂƉƌŽdžŝŵĂͲ ĚĂŵĞŶƚĞ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ůŽƐ ĨŝŶĞƐ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ƐĞ ůŽŐƌŽ ĂůĐĂŶnjĂƌ Ğů ϵϬй ĚĞ ŽĐƵƉĂĐŝſŶ͘ dĂŵďŝĠŶ ĞƐ ĚĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ƋƵĞ ŚĂ ŚĂďŝĚŽ ƵŶĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ Ăů ŵĞƌĐĂĚŽ ŝŶĨŽƌŵĂů ĚĞ ĂůƋƵŝůĞƌĞƐ ĐŽŵŽ ůŽ ǀŝĞŶĞ ĚĞŶƵŶĐŝĂŶĚŽ ůĂ ĄŵĂƌĂ /ŶŵŽͲ ďŝůŝĂƌŝĂ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ŚĞĐŚŽ ƋƵĞ ǀŝĞŶĞ ĚĞƐĚĞ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂƐ ƉĂƐĂĚĂƐ ƉĞƌũƵĚŝĐĂŶĚŽ Ăů ƐĞĐƚŽƌ͘ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ŶƷŵĞƌŽƐ ĞŵŝƚŝĚŽƐ ƉŽƌ Ğů ĞŶƚĞ͕ ƐĞ ŝŶĨŽƌŵſ ƋƵĞ ƐſůŽ Ğů ϮϬй ĚĞ ůŽƐ ĂƌƌĞŶĚĂŵŝĞŶƚŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ĞŶ ůŽ ƋƵĞ ǀĂ ĚĞ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ƐĞ ŚŝĐŝĞƌŽŶ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂƐ ŝŶŵŽďŝͲ ůŝĂƌŝĂƐ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϵ
(O 0HMRU +RWHO GH 3OD]D %LHQYHQLGRV 8ELFDGR HQ SOHQR FHQWUR FRPHUFLDO \ ILQDQFLHUR GH 0RQWHYLGHR %DOPRUDO 3OD]D +RWHO OR HVSHUD FRQ VX FOiVLFD DWHQFLyQ \ UHFRQRFLGR VHUYLFLR 1XHVWUDV H[FHOHQWHV KDELWDFLRQHV FRQ HO PD\RU FRPIRUW DPSOLR &HQWUR GH &RQYHQFLRQHV \ JUDQ YDULHGDG GH VHUYLFLRV FRQ OD PiV DOWD FDOLGDG KDFHQ GH QXHVWUR KRWHO HO 0HMRU +RWHO GH 3OD]D
3OD]D &DJDQFKD 6DQ -RVp 7HO )D[ 0RQWHYLGHR 8UXJXD\ H PDLOV LQIR#EDOPRUDO FRP X\ EDOPRUDO#QHWJDWH FRP X\ UHVHUYDV#QHWJDWHV FRP X\
&RQR]FDQRV PiV YLVLWH
ZZZ EDOPRUDO FRP X\
5HSUHVHQWDQWH HQ &RORPELD 2VFDU &iFHUHV 9 &HOXODU 1 'LVHxR 67$)) 081'2 785,67,&2 $f2 1 'LUHFWRU \ 5HGDFWRU 5HVSRQVDEOH :LOVRQ 0DUUHUR 9DOGH] &R GLUHFWRUD 0HU\ -XGLWK 'H /HyQ 'LUHFWRU GH 55 33 $ULHO 'tD] 5LYHUR &RODERUDGRUHV ,QWHUQDFLRQDOHV -XOLR %XUJRV 0LDPL 0LJXHO $ $FHUHQ]D 0p[LFR
7HUHVLWD 0DU]DQR ² 3HULRGLVWD ,QWHUQDFLRQDO
$ 5 7 $ ' 9 ( 5 7 , 6 , 1 *
7O I 7HOHID[ DYDQFHJUDILFR#DGLQHW FRP X\ 2ILFLQD &HQWUDO 0DOGRQDGR 'RGHUD $S 7 )D[ 7HO 8UXJXD\ %XHQRV $LUHV $Y &yUGRED 3LVR 2I %
,PSUHVR HQ (/ 3$,6 6 $ ,QVFULSWD HQ HO 0LQLVWHULR GH ,QGXVWULD \ (QHUJtD 1 \ 0LQLVWHULR GH &XOWXUD 7RPR ,; )ROLR GHO 5HJLVWUR GH /H\ GH ,PSUHQWD 'HSyVLWR /HJDO (VWD HGLFLyQ VHUi GLVWULEXLGD D QLYHO ORFDO HQ WRGDV ODV $JHQFLDV GH 9LDMHV KRWHOHV DHURSXHUWRV PXOWLQDFLRQDOHV /tQHDV $pUHDV $XWRULGDGHV 3ROtWLFDV \ GHO PXQGR GHO TXHKDFHU WXUtVWLFR (Q HO H[WHULRU HQ
WRGDV ODV $VRFLDFLRQHV GH 9LDMHV GH $PpULFD /DWLQD SDUWH GH ORV (( 88 \ (XURSD 'LVW (VSHFLDO HQ %V $V &yUGRED 5RVDULR 6DQ 3DEOR 3RUWR $OHJUH \ $VXQFLyQ ZZZ PXQGRWXULVWLFR FRP X\ ( PDLOV PXQGRWXU#DGLQHW FRP X\ PXQGRWXU#PXQGRWXULVWLFR FRP X\
6RFLR GH OD &iPDUD $OHPDQD )RWR LQYLWDGR )HUQDQGR *XWLpUUH]
//ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ŶƚşĂ͗ ͞͞>Ă /ƐůĂ 'Žƌƌŝƚŝ ƐĞƌĄ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ƉŽůŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ͟ Ɖ
WŽƌ ǀĂƌŝŽƐ ĚşĂƐ ĚĞƐĚĞ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƐĞ ǀŝƐƚŝſ ĚĞ ĨŝĞƐƚĂ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ůĂ ŽŶŵĞŵŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ϱϬϬ ĂŹŽƐ ĚĞů ĚĞƐĐƵďƌŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ZşŽ ĚĞ ůĂ WůĂƚĂ͘ sĂƌŝŽƐ ĨƵĞƌŽŶ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ ůĂ ůĐĂů̺à ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ŵƵĐŚĂƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ŝŶƚĞŐƌĂĚĂƐ ƉŽƌ ǀĞĐŝŶŽƐ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉƌŝŶĐŝͲ ƉĂů ďĂůŶĞĂƌŝŽ LJ ĨƵĞƌnjĂƐ ǀŝǀĂƐ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů͘ hŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ůůĞǀſ Ă ĐĂďŽ ĨƵĞ Ğů ĐƌƵĐĞ ĞŵďĂƌĐĂĚŽƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϯϬϬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞ ƉƷďůŝĐŽ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů͕ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝͲ ĚĂĚĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂůĞƐ LJ ĚĞ ůĂ ƉƌĞŶƐĂ ůŽĐĂů Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů Ă ůĂ /ƐůĂ 'Žƌƌŝƚŝ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ ƵŶ ĞdžƚĞŶƐŽ ƌĞĐŽͲ ƌƌŝĚŽ ĐŽŶ ǀŝƐŝƚĂ ŐƵŝĂĚĂ ƉŽƌ ŽĐŚŽ ĨƵŶĐŝŽŶĂͲ ƌŝŽƐ ĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĞdžƉůŝĐĂŶĚŽ͕ ŵŽƐƚƌĂŶĚŽ LJ ĐŽŶƚĂŶͲ ĚŽ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞů ůƵŐĂƌ͘ &ŝŶĂůŝnjĂĚŽ ĚŝĐŚŽ ƌĞĐŽƌƌŝĚŽ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ĨƵĞͲ ƌŽŶ ůůĞŐĂŶĚŽ Ăů ƉƵŶƚŽ ĚĞ ƉĂƌƚŝĚĂ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ůĞƐ Ɛŝƌǀŝſ ƵŶ ĂůŵƵĞƌnjŽ LJ ƌĞĨƌŝŐĞƌŝŽƐ LJ ĨƵĞ ĚŽŶĚĞ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͟ ƚƵǀŽ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝͲ ĚĂĚ ĚĞ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƌ Ăů /ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ /ŶŐ͘ ŶƌŝƋƵĞ ŶƚşĂ͕ ƋƵŝĞŶ ŶŽƐ ĚĞкà Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ͗ ͞ĐƌĞŽ ƋƵĞ ůĂ /ƐůĂ 'Žƌƌŝƚŝ ŵĞƌĞкà ĞŶ ƐƵƐ ϱϬϬ ĂŹŽƐ ƐĞƌ Ğů ƉƵŶƚŽ ĚĞ ƉĂƌƚŝĚĂ ĚĞ ƵŶ ƉƌŽLJĞĐͲ ƚŽ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ ŵƵĐŚŽ ĨƵƚƵƌŽ͕ ƐŝŶ ĚƵĚĂƐ ĞƐƚĞ ĞƐ ƵŶ ůƵŐĂƌ ĐŽŶ ŵƵĐŚĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͕ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ ƋƵĞ ǀĞƌ ŶŽ ƐſůŽ ĐŽŶ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ƐŝŶŽ ůĂ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ZşŽ ĚĞ ůĂ WůĂƚĂ LJ ĚĞů ĐŽŶƚŝŶĞŶƚĞ >ĂƚŝŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽ͘
ϭϮ
ƌĞŽ ƋƵĞ ĂƋƵş ŚĂLJ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ŚŝƐƚſƌŝĐŽƐ ƉĂƌĂ ƉŽƚĞŶĐŝĂƌ͕ ƉĂƌĂ ƌĞĐŽƌĚĂƌ ůŽ ƋƵĞ ƉĂƐſ ŚĂĐĞ ƚĂŶƚŽƐ ƐŝŐůŽƐ ĂƚƌĄƐ LJ ŵĞƌĞĐĞ ƋƵĞ ůŽ ĐƵŝĚĞŵŽƐ LJ ƋƵĞ ŚĂŐĂŵŽƐ ƵŶĂ ŝŶǀĞƌͲ ƐŝſŶ ƉĂƌĂ ƌĞĐƵƉĞƌĂƌ ǀĂůŽƌĞƐ͘ ^ĂďĞŵŽƐ ƋƵĞ Ɛŝ ƐĞ ŚĂĐĞŶ ůĂƐ ĐŽƐĂƐ ďŝĞŶ LJ ƐĞ ƚƌĂďĂũĂ ĐŽŶ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ƐĞ ǀĂůŽƌĂƌĄ ƋƵĞ ĞƐƚŽ ƐĞĂ ƵŶ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ŵĄƐ ƚĂŵďŝĠŶ ĨƵĞƌĂ ĚĞ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ǀĞƌĂŶŝĞŐĂ͕ ƋƵĞ ŶŽ ƐſůŽ ƐĞĂ ǀŝƐŝƚĂĚŽ ĐƵĂŶĚŽ ĞƐ ƚŝĞŵƉŽ ĚĞ ƐŽů LJ ƉůĂLJĂ͕ ƋƵĞ ůĂ ŐĞŶƚĞ ƚĞŶŐĂ ĂĐĄ ƵŶ ŵŽƚŝǀŽ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂ ŽďůŝŐĂĚĂ ƉŽƌƋƵĞ ŚĂLJ ŵƵĐŚŽ ǀĂůŽƌ ƉĂƌĂ ƌĞƐĐĂƚĂƌ LJ ĞƐ ĐŽŶ ĞƐĞ ŽďũĞƚŝǀŽ ƋƵĞ ĞƐƚĂͲ ŵŽƐ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ͕ ƋƵĞ ůĂ ŐĞŶƚĞ ĐŽŶŽnjĐĂ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂƐĂĚŽ ƌĞĂĨŝƌŵĂ Ğů ƐĞŶƚŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƉĞƌƚĞŶĞŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ůŽƐ ůŽĐĂƚĂƌŝŽƐ LJ ƐĞ ƚƌĂŶƐͲ ĨŽƌŵĂ ĞŶ ƵŶ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽ ƉĂƌĂ Ğů ǀŝƐŝƚĂŶƚĞ͘ ŶƚƌĞ ǀĂƌŝĂƐ ĐŽƐĂƐ ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ǀŽůǀĞŵŽƐ Ă ƉŽŶĞƌůĞ ůƵnj Ă ůĂ /ƐůĂ͕ ŚĂďşĂ ƵŶ ŐĞŶĞƌĂĚŽƌ ƋƵĞ ĞƌĂ ŵƵLJ ĐŽƐƚŽƐŽ ŚĂĐĞƌůŽ ĂŶĚĂƌ LJ ŶŽƐ ƉĂƌĞĐŝſ ƋƵĞ ƚĞŶşĂŵŽƐ ƋƵĞ ďƵƐͲ ĐĂƌ ŽƚƌĂ ĨŽƌŵĂ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ŝŶƐƚĂůĂŵŽƐ ƵŶĂ ďĂƐĞ ĚĞ ĞŶĞƌպà ĨŽƚŽǀŽůƚĂŝĐĂ ĐŽŶ ƉĂŶĞůĞƐ ƐŽůĂƌĞƐ ƋƵĞ ĂĐƵŵƵůĂŶ ĞŶĞƌպà à ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ďĂƚĞƌşĂƐ LJ ĞůůĂƐ ŶŽ ƐſůŽ ŝůƵŵŝŶĂŶ ůĂ /ƐůĂ ƐŝŶŽ ƋƵĞ ŐĞŶĞƌĂŶ ĞůĞĐƚƌŝĐŝĚĂĚ ƉĂƌĂ Ğů ŵĂƚƌŝŵŽͲ ŶŝŽ ĚĞ ĐĂƐĞƌŽƐ ƋƵĞ ůĂ ĐƵŝĚĂ͕ ƉĂƌĂ ůĂ ďŽŵďĂ ĚĞ ĂŐƵĂ͕ ƉĂƌĂ ůŽƐ ďĂŹŽƐ LJ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƐĞƌͲ ǀŝĐŝŽƐ͘ ĂďĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ƋƵĞ ĞƐƚĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ůĂ ŚĂďŝƚĂŶ ĐŽŶƚƌŽůĂŶ LJ ƐŽŶ ĂďƐŽůƵƚĂŵĞŶƚĞ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ ƉĂƌĂ ŵĂŶƚĞŶĞƌ ĞƐƚĂ ďĞůůĞnjĂ ƋƵĞ ŚĂLJ ƋƵĞ ĐƵŝĚĂƌ͕ ƐŽŶ ŐƵĂƌĚĂƉĂƌƋƵĞƐ LJ
ƚŝĞŶĞŶ Ă ĐĂƌŐŽ ƵŶ ŵĂŶƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ƉĞƌŵĂͲ ŶĞŶƚĞ ĚĞů ůƵŐĂƌ͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ŝůƵŵŝŶĂĐŝſŶ ƐĞ ƉƵƐŝĞƌŽŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĨŽĐŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ĐŽŶ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ ůĞĚ͕ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĚĞ ďĂũşƐŝŵŽ ĐŽŶƐƵŵŽ LJ ĂĚĞĐƵĂĚĂ Ă ůŽƐ ƉĂŶĞůĞƐ ƐŽůĂƌĞƐ ƋƵĞ ĐŽůŽĐĂŵŽƐ͘ ƐƚĂ ŶƵĞǀĂ ŵŽĚĂůŝĚĂĚ ŶŽƐ ƉĞƌŵŝƚĞ ƵŶ ĂŚŽͲ ƌƌŽ ĂŶƵĂů ĚĞ ĐŽŵďƵƐƚŝďůĞ ĚĞ hΨ^ ϰϴ͘ϱϬϬ͕ ƋƵĞ ƉĂƌĂ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĞƐ ƵŶ ŵŽŶƚſŶ ĚĞ ĚŝŶĞƌŽ͕ ĂƐş Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ƐĞ ĂƵƚŽĨŝŶĂŶĐŝĂ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ŵƵLJ ĐŽŶĨŽƌŵĞƐ͕ ŶŽ ƚŝĞŶĞ ĐĂƐŝ ŵĂŶƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ Ɛŝ ůŽ ĐŽŵƉĂƌĂŵŽƐ ĐŽŶ ĐƌƵnjĂƌ ϮϬϬ ůŝƚƌŽƐ ĚĞ ĐŽŵďƵƐƚŝďůĞ ĚşĂ ƉŽƌ ŵĞĚŝŽ͕ ƋƵĞ Ă ǀĞĐĞƐ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĐƌƵnjĂƌ ƉŽƌ Ğů ŽůĞĂũĞ Ž ƉŽƌ Ğů ƚŝĞŵƉŽ͕ ŵĄƐ ůŽƐ ƌŝĞƐŐŽƐ ƋƵĞ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ ĞƐƚĂƌ ĐŽŶ ĐŽŵďƵƐƚŝďůĞ ĞŶ ůĂ /ƐůĂ LJ
ďƌŝĞŶĚŽ LJ ƉŽƌ ĞƐƚĂ ǀĞnj ƐſůŽ Ă ůŽƐ ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞ ĞƐƚĂ ǀŝƐŝƚĂ͕ ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ĚĞ ŵŝŐŽƐ ĚĞ DƵƐĞŽƐ DŝůŝƚĂƌĞƐ ĞŶ Ğů ̺à ĚĞ ĂLJĞƌ ĚĞƐĐƵͲ ďƌŝĞƌŽŶ ϰ ĐĂŹŽŶĞƐ ĞŶ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ďĂƚĞƌşĂƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůĂ ŐĞŶƚĞ ƉƵĚŝĞƌĂ ǀĞƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ƋƵĞ ŚĂLJ ĂƋƵş LJ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ĞƐƚŽ ǀĂŵŽƐ Ă ŝŶŝĐŝĂƌ ƵŶ ĐĂŵŝŶŽ ĚĞ ƉƵĞƐƚĂ ĞŶ ĐŽŶͲ ĚŝĐŝſŶ LJ ŵĂŶƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ƉŽƌƋƵĞ ĞƐƚŽƐ ŽďũĞͲ ƚŽƐ ŶŽ ƉƵĞĚĞŶ ĞƐƚĂƌ ĞdžƉƵĞƐƚŽƐ Ăů ſdžŝĚŽ ĚĞů ŵĂƌ LJ ůĂƐ ŝŶĐůĞŵĞŶĐŝĂƐ ĚĞů ƚŝĞŵƉŽ͘ WĂƌĂ ƚŽĚŽ ĞůůŽ ŶĞĐĞƐŝƚĂŵŽƐ ĞƐĐƵĐŚĂƌ Ă ůŽƐ ƋƵĞ ƐĂďĞŶ͕ ƐĞŐƵŝƌ Ğů ĐĂŵŝŶŽ ƋƵĞ ĞůůŽƐ ŶŽƐ
ĐŽƐ ĐŽŶ Ğů ĨŝŶ ĚĞ ƋƵĞ ĐĂƉĂĐŝƚĞŶ LJ ĞŶƐĞŹĞŶ Ă ƵŶ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ŐĞŶƚĞ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ ƉĂƌĂ ĐŽŶͲ ƚŝŶƵĂƌ͘ WĞƌŽ ĞƐƚŽ ŶŽ ĞƐ ƚĂƌĞĂ ĚĞ ƵŶ 'ŽďŝĞƌŶŽ͕ ƐŽŶ ƚƌĂďĂũŽƐ ƋƵĞ ĚĞďĞŶ ƚĞŶĞƌ ƵŶĂ ĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚ LJ ƉĂƌĂ ĞůůŽ ŶĞĐĞƐŝƚĂŵŽƐ ŐĞŶƚĞ ĨŽƌŵĂĚĂ͘ YƵĞƌĞŵŽƐ ƋƵĞ ůĂ /ƐůĂ 'Žƌƌŝƚŝ ƐĞĂ ĞŶ ŶƵĞƐͲ ƚƌŽ ƉĂşƐ ƵŶ ŐƌĂŶ ƉŽůŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ &ŝƌŵĂ ĚĞ ,ĞƌŵĂŶĂŵŝĞŶƚŽ ĞŶƚƌĞ ƐƉĂŹĂ LJ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ĞƐ ƵŶĂ ŵƵLJ ďƵĞŶĂ ƐĞŹĂů͕ ĚĞ ŽŶĚĂƐ ƉŽƐŝƚŝǀĂƐ͕ ĚĞ ƚƌĂďĂͲ ũŽƐ ĞŶ ĐŽŶũƵŶƚŽ͕ ĐƵĂŶĚŽ ĂƉĂƌĞĐĞŶ ďƵĞŶĂƐ
ůŽƐ ƉĞůŝŐƌŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂĐŝſŶ ŵĂƌşƚŝŵĂ͘ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ăů ŵĂƚĞƌŝĂů ĂƌƋƵĞŽůſŐŝĐŽ ƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ŚĂLJ ǀĂƌŝŽƐ ĐĂŹŽŶĞƐ ŐĞŽƌĞĨĞƌĞŶͲ ĐŝĂĚŽƐ ĞŶƚĞƌƌĂĚŽƐ͕ ƋƵĞ ŚĞŵŽƐ ŝĚŽ ĚĞƐĐƵͲ
ŝŶĚŝƋƵĞŶ͕ ŝŶǀĞƌƚŝƌ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ƉŝĞŶƐŽ ĞŶ ĐŽŶͲ ƐĞŐƵŝƌ ĂƉŽLJŽƐ ĚĞ ĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽͲ ŶĂů ĐŽŶ ƉĂşƐĞƐ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ ŵƵĐŚĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶͲ ĐŝĂ ĞŶ ůĂ ƌĞĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůƵŐĂƌĞƐ ŚŝƐƚſƌŝͲ
ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ŚƵŵĂŶĂƐ ĚĞƐƉƵĠƐ ĂƉĂƌĞĐĞŶ ŝĚĞĂƐ ĐŽŵƵŶĞƐ͕ ƉŽƌ ĂŚş ƐĞ ĞŵƉŝĞnjĂ͕ ĂƐş ƋƵĞ ƉƌŽŶƚŽ ĞŵƉĞnjĂƌĄŶ Ă ƚƌĂďĂũĂƌ ůŽƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ĞŶ ĞƐƚĞ ƚƌĂƚĂĚŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝŽ͘͟
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϯ
ϭϰ
3GD GH OD %UDYD %DUULR 3DUTXH GHO *ROI & 3 7HO )D[ ZZZ ODXEHUJHKRWHO FRP ( PDLO ODXEHUJH#ODXEHUJHKRWHO FRP DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ů ƉƵĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ >ĂŐƵŶĂ 'ĂƌnjſŶ͗ ƵŶĂ ƌĞĂůŝĚĂĚ ĐƌŝƐƚĂůŝnjĂĚĂ
ĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ŵƵĐŚĂƐ ĚĠĐĂĚĂƐ ĚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ Ğ ŝĚĞĂƐ͕ Ğů ƉĂƐĂĚŽ ŵĞƐ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞů ϮϬϭϱ͕ ĐŽŵŽ ĚĂŶĚŽ Ğů ƉƵŶƚĂƉŝĠ ŝŶŝĐŝĂů Ă ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ǀĞƌĂŶŝĞŐĂ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ ĞƐƚĞŹĂ ĚĞů ƉĂşƐ͕ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ƋƵĞ ŵĂƌĐſ ƵŶ ĂŶƚĞƐ LJ ƵŶ ĚĞƐƉƵĠƐ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ ĚĞů ďĂůŶĞĂƌŝŽ ĚĞ :ŽƐĠ /ŐŶĂĐŝŽ ĨƵĞ ůĂ ŝŶĂƵŐƵƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ >ĂŐƵŶĂ 'ĂƌnjſŶ͘ >Ă >ĂŐƵŶĂ ĞƐ Ğů ĂĐĐŝĚĞŶƚĞ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐŽ ƋƵĞ ŵĂƌĐĂ Ğů ůşŵŝƚĞ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ LJ ZŽĐŚĂ͕ ůŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚƵǀŝĞƌŽŶ ƵŶŝĚŽƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ŵƵĐŚŽƐ ĂŹŽƐ ƉŽƌ ƵŶĂ ďĂůƐĂ ƋƵĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂďĂ ǀĞŚşĐƵůŽƐ LJ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞ ƵŶĂ ŽƌŝůůĂ Ă ůĂ ŽƚƌĂ͘ ,ŽLJ Ğů ƉƵĞŶƚĞ ĞƐ ƵŶĂ ƌĞĂůŝĚĂĚ LJ ŚĂ ƉĞƌŵŝƚŝĚŽ ƵŶĂ ǀşĂ ĚŝƌĞĐƚĂ ĚĞ ĐŽŶĞdžŝſŶ Ă ůĂ ĨƌĂŶũĂ ĐŽƐƚĞƌĂ ĚĞů ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ƌŽĐŚĞŶƐĞ͕ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĐŽŶƚŝŶƷĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ĐĂƌƌĞƚĞƌĂ ĚĞ ďĂůĂƐƚƌŽ ƋƵĞ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ LJ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĂƉƌĞƐƵƌĂĚĂ ĞƐƚĄ ƚƌĂƚĂŶĚŽ ĚĞ ĂƐĨĂůƚĂƌ LJĂ ƋƵĞ Ğů ƚƌĄŶƐŝƚŽ ǀĞŚŝĐƵůĂƌ ĂƵŵĞŶƚſ ĚƌĄƐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĂƵŐƵƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞŶƚĞ ĐŝƌĐƵůĂƌ ĐŽŵŽ LJĂ ůŽ ůůĂŵĂ ůĂ ŐĞŶƚĞ͘ ƐƚŽ ŚĂ ƐŝĚŽ ƵŶ ĐĂŵďŝŽ ŶŽƚŽƌŝŽ ĞŶ Ğů ƉĂŝƐĂũĞ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ ƋƵĞ ŚĂ ŝŵƉůŝĐĂĚŽ ƵŶ ĂƵŵĞŶƚŽ ĞŶ Ğů ƚƌĄŶƐŝƚŽ ĚĞ ƚƵƌŝƐƚĂƐ LJ ĚĞ ǀĞĐŝŶŽƐ͕ ƉĂƌĂ ůŽ ƋƵĞ ŚĂ ƐŝĚŽ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ĂƵŵĞŶƚĂƌ ůŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ĞŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ Ăůůş ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂŶ͕ ĞŶ Ğů ƉĂƐĂũĞ ƉŽƌ Ğů ŵŝƐŵŽ ƉƵĞŶƚĞ LJ ĞŶ ůĂ ĐĂƌƌĞƚĞƌĂ ƋƵĞ ůŽ ĐŽŶƚŝŶƷĂ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ĐƌƵnjĂƌ ůĂ ůĂŐƵŶĂ͘ ů ĂƌƋƵŝƚĞĐƚŽ ƵƌƵŐƵĂLJŽ ZĂĨĂĞů sŝŐŹŽůLJ ĚĞĐůĂƌĂďĂ ĞŶ ƐƵ ŝŶĂƵŐƵƌĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƐƵ
ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ĞƐƚĄ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ĚĞ ĞƐĂ ĨŽƌŵĂ ĐŝƌĐƵůĂƌ ƚĂŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ƉĂƌĂ ĞŶůĞŶƚĞĐĞƌ ůĂ ǀĞůŽĐŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ǀĞŚşĐƵůŽƐ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ŵŝŶŝŵŝnjĂƌ Ğů ŝŵƉĂĐƚŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů ĞŶ ůĂ ĨůŽƌĂ LJ ĨĂƵŶĂ ĚĞ ůĂ ůĂŐƵŶĂ͕ ĞŶ ƵŶ ďĂůŶĞĂƌŝŽ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐƵƐ ǀĞĐŝŶŽƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ LJ ƐƵƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƌĞƐƉĞƚĂŶ LJ ĐƵŝĚĂŶ ŵƵĐŚşƐŝŵŽ͘ ů ƉƵĞŶƚĞ LJĂ ĞƐƚĄ ĨƵŶĐŝŽŶĂŶĚŽ ƉĞƌŽ ƐſůŽ ĐŽŶ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ƐƵ ƉƌŝŵĞƌĂ ĞƚĂƉĂ͕ LJĂ ƋƵĞ ůĂ ƐĞŐƵŶĚĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞŵĂŶĚĂƌĄ ƵŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĞĂƚŽŶĂů ƚĞĐŚĂĚŽ͕ ƵŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ĚĞ ƉĞƐĐĂ LJ ĚĞ ďĂŹŽƐ͕ ĐŽŵŽ ůŽ ŵƵĞƐƚƌĂ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŽƌŝŐŝŶĂů͘ zĂ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĂŵĂďĂƐ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂƐ LJ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĞƐƚĄŶ ĞƐƚƵĚŝĂŶĚŽ ŵĞĚŝĚĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ŝŵƉůĂŶƚĂƌĄŶ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌſdžŝͲ
ϭϱ
ŵĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ĐŽŶ Ğů ĨŝŶ ĚĞ ůŽŐƌĂƌ ƵŶ ƵƐŽ ƌĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ LJ ůĂ ƉƌŽͲ ƚĞĐĐŝſŶ LJ ŵĂŶƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ĞƋƵŝůŝďƌŝŽ ĞĐŽͲ ůſŐŝĐŽ͕ ĐŽŵŽ ůŽ ŝŶĨŽƌŵĂƌĂ Ğů ĚŝƌĞĐƚŽƌ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ DĞĚŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ ůĞũĂŶĚƌŽ EĂƌŝŽ͘ ͞ Ŷ ůŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ƐĞ ĂĐƚƵĂƌĄ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ŝŶĨůĞdžŝďůĞ LJĂ ƋƵĞ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ ĂďƵŶĚĂŶ Ă ĚŝĂͲ
ϭϲ
ƌŝŽ ĚĞĐĞŶĂƐ ĚĞ ǀĞŚşĐƵůŽƐ ĚĞ ŐƌĂŶ ƉŽƌƚĞ͕ ĞŶ ƐƵ ŵĂLJŽƌşĂ ĐĂŵŝŽŶĞƚĂƐ ĚĞ ƐƵƌĨŝƐƚĂƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ Ğů ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ůĂƐ ĐŽŵĞƚĂƐ ƋƵĞ ŚŽLJ ŚĂLJ ŵƵĐŚşƐŝŵĂƐ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶĚŽ Ğů ĚĞƉŽƌƚĞ ůůĂŵĂĚŽ ŬŝƚĞƐƵƌĨ͕ ƋƵĞ ƌĞƋƵŝĞƌĞ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ĚĞƐƉůĂnjĂƌƐĞ ƉŽƌ Ğů ĂŐƵĂ Ă ŐƌĂŶ ǀĞůŽĐŝĚĂĚ͕ ƐĂůƚĂƌ͕ ŐŝƌĂƌ LJ ĚĂƌ ǀƵĞůƚĂƐ ƉŽƌ Ğů ĂŝƌĞ͕ ĞŶƚĞŶͲ ĚĞŵŽƐ ƋƵĞ ƚŽĚŽ ĞůůŽ ƉƵĞĚĞ ĞƐƚĂƌ ƉĞƌũƵĚŝͲ ĐĂŶĚŽ Ă ĞƐƉĞĐŝĞƐ ĐŽŵŽ ůĂƐ ŐĂƌnjĂƐ͘ ,ĂLJ ƋƵĞ
ƌĞŐƵůĂƌ ŶŽ ƉƌŽŚŝďŝƌ͕͟ ĂĨŝƌŵſ Ğů ũĞƌĂƌĐĂ͘ Ɛ ĂƐş ƋƵĞ Ğů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ͕ KƌĚĞͲ ŶĂŵŝĞŶƚŽ dĞƌƌŝƚŽƌŝĂů LJ DĞĚŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ ĞƐƚĄ ĞƐƚƵĚŝĂŶĚŽ ƋƵĠ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ƉĞƌƐŽͲ ŶĂƐ ƉƵĞĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ĞƐĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƐŝŶ ƋƵĞ ĂĨĞĐƚĞ Ăů ŵĞĚŝŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ͘ dĂŵďŝĠŶ ƐĞ ŚĂ ĐŽůŽĐĂĚŽ ƵŶ ƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ŐƵĂƌͲ ĚĂƉĂƋƵĞ͕ ƋƵĞ LJĂ ǀŝĞŶĞ ĨƵŶĐŝŽŶĂŶĚŽ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĂƌ Ğů ĨůƵũŽ ĚĞ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ĞŶ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ͘ ĂďĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌ͕ ƋƵĞ ĂƷŶ ƐŝŶ ĞƐƚĂƌ Ğů ƉƵĞŶƚĞ ŝŶĂƵŐƵƌĂĚŽ Ğů Ϯϭ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞů ϮϬϭϰ ůĂ >ĂŐƵŶĂ 'ĂƌnjſŶ ŝŶŐƌĞƐſ ĞŶ Ğů ^ŝƐƚĞŵĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƌĞĂƐ WƌŽƚĞŐŝĚĂƐ͕ ďĂũŽ ůĂ ĐĂƚĞͲ ŐŽƌŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ͞ ƌĞĂ ĚĞ ŵĂŶĞũŽ ĚĞ ŚĄďŝƚĂƚƐ LJͬŽ ĞƐƉĞĐŝĞƐ͕͟ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĠƐƚĂ ƋƵĞ ŚĂďşĂ ƐŝĚŽ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĂŹŽƐ ĂŶƚĞƐ ƉŽƌ ůĂ KE' sŝĚĂ ^ŝůǀĞƐƚƌĞ hƌƵŐƵĂLJ ďĂƐĄŶĚŽƐĞ ĞŶ ůŽƐ ͞ĚĞƐƚĂͲ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĐĂĚŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ƉĂŝƐĂũşƐƚŝĐŽƐ LJ ĚĞ ďŝŽĚŝǀĞƌƐŝͲ ĚĂĚ ĚĞů ůƵŐĂƌ͘͟ dĂŵďŝĠŶ ĨƵĞ ĚĞĐůĂƌĂĚĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶͲ ĐŝĂ ƉĂƌĂ ůĂ ĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƉĞĐŝĞƐ ĂŵĞͲ ŶĂnjĂĚĂƐ ĞŶ ǀşĂƐ ĚĞ ĞdžƚŝŶĐŝſŶ͕ ůŽ ƋƵĞ ĚĞƚĞƌͲ ŵŝŶĂƌĄ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͕ ĐŽŶƚƌŽů LJ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ͕ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂůĞƐ͕ ĚĞ ůŽƐ ǀĞĐŝͲ ŶŽƐ ĚĞů ůƵŐĂƌ LJ ĚĞů ǀŝƐŝƚĂŶƚĞ͘
ŽŶ ƚŽĚĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ĚĞƐĚĞ Ğů ƉƵŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐƚĂ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ĞƐƚĄ ŽĨƌĞĐŝĞŶĚŽ ĐŽŶ ƚŽĚŽ ĞƐƚŽ ƵŶĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ Ă ƋƵŝĞŶ ŶŽƐ ǀŝƐŝƚĂ͕ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶĚŽ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĚĞ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĚĞů ŵĞĚŝŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ͕ ĞĚƵĐĂŶͲ ĚŽ͕ ĐŽŶĐŝĞŶƚŝnjĂŶĚŽ LJ ĚĂŶĚŽ ǀĂůŽƌ Ă ůĂ ŶĂƚƵͲ ƌĂůĞnjĂ ƋƵĞ ŶŽƐ ƌŽĚĞĂ ĞŶ ƵŶ ůƵŐĂƌ ĐŽŵŽ :ŽƐĠ /ŐŶĂĐŝŽ ĚŽŶĚĞ ƐƵ ŐĞŶƚĞ LJ ƐƵƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ƚŝĞͲ ŶĞŶ ĐůĂƌĂ ĐŽŶĐŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞůůŽ͘
ϭϳ
$VRFLDFLyQ &RORPELDQD GH $JHQFLDV GH 9LDMHV \ 7XULVPR
ϰϱ ƉĂşƐĞƐ ĞƐƚĂƌĄŶ ĞŶ ůĂ sŝƚƌŝŶĂ dƵƌşƐƚŝĐĂ ĚĞ E dK >Ă ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ͞>Ă sŝƚƌŝŶĂ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ͕ ůĂ ĐƵĂů ƐĞ ůůĞǀĂƌĄ Ă ŽŐŽƚĄ͕ ƐĞ ŚĂ ƉŽƐŝĐŝŽŶĂĚŽ ĐŽŵŽ Ğů ůƵŐĂƌ ŽůŽŵďŝĂŶĂ ĚĞ ŐĞŶĐŝĂƐ ĚĞ sŝĂũĞƐ LJ ĐĂďŽ ĚĞů Ϯϰ Ăů Ϯϲ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ ĞŶ ŽƌĨĞƌŝĂƐ͕ ŝĚĞĂů ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂƌ ĂůŝĂŶnjĂƐ͕ ĐŽŶƚĂĐƚŽƐ͕ dƵƌŝƐŵŽ͕ WĂƵůĂ ŽƌƚĠƐ ĂůůĞ͕ ĂƐĞŐƵƌſ ƋƵĞ Ğů ŚĞĐŚŽ ĚĞ ƋƵĞ ƚĂŶƚŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĞƐƚĠŶ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ͕ ĞƐ ƵŶĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ĚĞ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ ĞƐƚĞ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ LJ ĐŽŶƚĂĐƚŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͘
ϭϴ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŶĞŐŽĐŝŽƐ ƋƵĞ ƉŽƚĞŶĐŝĂůŝnjĂŶ ĂƷŶ ŵĄƐ ůŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ LJ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ŽƉĞͲ ƌĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ͕͟ ĚŝũŽ ŽƌƚĠƐ ĂůůĞ͘ ŶƚƌĞ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ ĞƐƚĄŶ ŐƌĂŶͲ ĚĞƐ ĞŵŝƐŽƌĞƐ ĚĞ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ĐŽŵŽ ŵŝƌĂƚŽƐ ƌĂďĞƐ͕ :ĂƉſŶ͕ /ŶĚŝĂ͕ ŚŝŶĂ͕ dĂŝǁĂŶ͕ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ Ž ĂŶĂĚĄ͘ dĂŵďŝĠŶ ĞƐƚĄŶ ƐƉĂŹĂ͕ ƌĂƐŝů͕ sĞŶĞnjƵĞůĂ͕ DĠdžŝĐŽ͕ WĞƌƷ͕ ĂƌďĂĚŽƐ͕ ZĞƉƷďůŝĐĂ ŽŵŝŶŝĐĂŶĂ͕ ƵďĂ͕ ƌŐĞŶƚŝŶĂ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ͘ ^ŽďƌĞ Ğů ƚĞŵĂ Ğů ĞŵďĂũĂĚŽƌ ĚĞ DĠdžŝĐŽ ĞŶ ŽůŽŵďŝĂ͕ ƌŶƵůĨŽ sĂůĚŝǀŝĂ DĂĐŚƵĐĂ͕ ĞŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞů WĂşƐ /ŶǀŝƚĂĚŽ ĚĞ ,ŽŶŽƌ Ă ĞƐƚĂ͕ ůĂ ǀĞƌƐŝſŶ ϯϱ ĚĞů ĞǀĞŶƚŽ͕ ĂƐĞŐƵƌſ ƋƵĞ ůĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ĞŶ ůĂ sŝƚƌŝŶĂ ĞƐ ƵŶĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ Ğů ĐŽŶƚĂĐƚŽ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĚŝƌĞĐƚŽ ĞŶƚƌĞ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚĞ ŵƵĐŚŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĐŽŶ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ ŵĞdžŝĐĂŶĂ͕ ƚŽĚŽ ĐŽŶ Ğů ĨŝŶ ĚĞ ĐĞƌƌĂƌ ŶĞŐŽĐŝŽƐ LJ ĐƵŵƉůŝƌ ůŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞ ĂŵďĂƐ ƉĂƌƚĞƐ͘ ͞ Ŷ ŶƵĞƐƚƌŽ ĐĂƐŽ͕ Ğů ŽďũĞƚŝǀŽ ĞƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĂŶ Ă ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌ Ğů ŝŶƚĞƌĠƐ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ĐŽůŽŵďŝĂŶŽ ĞŶ DĠdžŝĐŽ LJ ĐŽŶ ĞůůŽ͕ ƵŶĂ ŵĂLJŽƌ ƉĞƌŵĂŶĞŶĐŝĂ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͘ ƐƚŽ ƚƌĂĞ ĂƉĂƌĞũĂĚŽ͕ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ŶĂƚƵƌĂů͕ ƵŶ ĂƵŵĞŶƚŽ ĞŶ Ğů ŐĂƐƚŽ ƋƵĞ ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ƌĞĂůŝnjĂŶ ĞŶ ůŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ DĠdžŝĐŽ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĞŶ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ĞůŝŐĞŶ Ă ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ĐŽŵŽ ůĂ ŵĞũŽƌ ŽƉĐŝſŶ ƉĂƌĂ ǀĂĐĂĐŝŽŶĂƌ͘ Ŷ ĞƐƚĂ ĞĚŝĐŝſŶ ĚĞ ůĂ sŝƚƌŝŶĂ dƵƌşƐƚŝĐĂ ŵŽƐͲ
ƚƌĂƌĞŵŽƐ ƵŶĂ ĂŵƉůŝĂ ŐĂŵĂ ĚĞ ĚĞƐƚŝŶŽƐ͕ ĂůŐƵŶŽƐ ŵĄƐ ĐŽŶŽĐŝĚŽƐ ƋƵĞ ŽƚƌŽƐ͕ ĐŽŶ Ğů ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ĚĞ ĂŵƉůŝĂƌ Ğů ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ƐŽďƌĞ ůŽƐ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐ ƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ƉĂşƐ͕͟ ĂŐƌĞŐſ Ğů ĚŝƉůŽŵĄƚŝĐŽ͘ Ŷ ůŽƐ ƚƌĞƐ ĚşĂƐ ĚĞů ĞǀĞŶƚŽ ƐĞ ĐĂůĐƵůĂ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂŶ Ăů ŵĞŶŽƐ ϯϬ ŵŝů ĐŽŶƚĂĐƚŽƐ ĐŽŵĞƌͲ ĐŝĂůĞƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĞdžƉŽƐŝƚŽƌĞƐ LJ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͕ ƋƵĞ ƐĞ ƚƌĂĚƵĐĞŶ ĞŶ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĂŶƵĂůĞƐ ĐĞƌͲ ĐĂŶŽƐ Ă ůŽƐ ϭϱϬ ŵŝů ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ͘ DĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƐŽďƌĞ ůĂ sŝƚƌŝŶĂ dƵƌşƐƚŝĐĂ ϮϬϭϲ ĞŶ ůĂ ƉĄŐŝŶĂ ǁĞď ǁǁǁ͘ǀŝƚƌŝŶĂƚƵƌŝƐƚŝͲ ĐĂ͘ĂŶĂƚŽ͘ŽƌŐ
ǁǁǁ͘ǀŝƚƌŝŶĂƚƵƌŝƐƚŝĐĂ͘ĂŶĂƚŽ͘ŽƌŐ
ϭϵ
E dK , >> D K W Z KDWZ Z ^h^ s/ : ^ KE Ed/ /W /ME >Ă ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ŽůŽŵďŝĂŶĂ ĚĞ ŐĞŶĐŝĂƐ ĚĞ sŝĂũĞƐ LJ dƵƌŝƐŵŽ ʹ E dKͲ WĂƵůĂ ŽƌƚĠƐ ĂůůĞ͕ ŚŝnjŽ ƵŶ ůůĂŵĂĚŽ Ă ůŽƐ ĐŽůŽŵͲ ďŝĂŶŽƐ ƉĂƌĂ ĂĚƋƵŝƌŝƌ ƐƵƐ ƉĂƋƵĞƚĞƐ LJ ƉůĂŶĞƐ ƉĂƌĂ ůĂƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ^ĞŵĂͲ ŶĂ ^ĂŶƚĂ ĐŽŶ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ĂŶƚĞƌŝŽƌŝͲ ĚĂĚ͘ ͞>Ă ƉůĂŶĞĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƵƐ ǀŝĂũĞƐ LJ ǀĂĐĂͲ ĐŝŽŶĞƐ ƉĞƌŵŝƚĞ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌ ŵĞũŽƌĞƐ ƉƌĞĐŝŽƐ͕ ŵĞũŽƌĞƐ ŽĨĞƌƚĂƐ LJ ŵĄƐ ĚŝƐͲ ƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚ ĞŶ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ LJ ƉƌŽͲ ĚƵĐƚŽƐ ƋƵĞ ƋƵŝĞƌĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂƌ͘ >Ž ŵĞũŽƌ ƉĂƌĂ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌ ďƵĞŶŽƐ ďŝůůĞͲ ƚĞƐ ĚĞ ĂǀŝſŶ͕ ƌĞƐĞƌǀĂƐ ŚŽƚĞůĞƌĂƐ͕ ƚƵƌĞƐ LJ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĞƐ ĐŽŵƉƌĂƌůŽƐ ĐŽŶ ĂŶƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ͕͟ ĂŶŽƚſ ůĂ ĚŝƌŝŐĞŶƚĞ ŐƌĞŵŝĂů͘ ŐƌĞŐſ ƋƵĞ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƐƵ ŐĞŶĐŝĂ ĚĞ sŝĂũĞƐ ĚĞ ĐŽŶĨŝĂŶnjĂ Ğů ĐůŝĞŶƚĞ ƉŽĚƌĄ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ůĂ ĂƐĞƐŽƌşĂ ŶĞĐĞƐĂͲ ƌŝĂ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ğů ǀŝĂũĞ ƐĞ ĂũƵƐƚĞ Ă ƐƵƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ĂƐĞŐƵƌſ ƋƵĞ ƵŶĂ ďƵĞŶĂ ŝĚĞĂ ƉĂƌĂ ŽƉƚŝŵŝnjĂƌ ůŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉĂƌĂ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ĞƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂƌůĂƐ ĞŶ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂƐ ďĂũĂƐ͘ ͞>ŽƐ ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐ ĚĞ ĞůůĂ ĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ƐĞƌǀŝͲ ĐŝŽƐ ĐŽŶ ƚĂƌŝĨĂƐ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ ĞĐŽŶſͲ ŵŝĐĂƐ ƋƵĞ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ĂůƚĂ͘ WƵĞĚĞŶ ďĂũĂƌ ŚĂƐƚĂ ƵŶ ϮϬ ſ ϯϬй ĚĞƉĞŶĚŝĞŶͲ ĚŽ ĚĞů ĚĞƐƚŝŶŽ LJĂ ƐĞĂŶ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘͟ Ğ ŝŐƵĂů ŵĂŶĞƌĂ͕ ŵƵĐŚŽƐ ƉƌĞƐƚĂĚŽͲ ƌĞƐ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ͕ ĞŶƚƌĞ ĞůůĂƐ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ůĂƐ ŐĞŶĐŝĂƐ ĚĞ sŝĂũĞƐ ƐŽĐŝĂĚĂƐ Ă E dK͕ ŽƌŐĂŶŝͲ njĂŶ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĞƐ ƉƵŶƚƵĂůĞƐ ƉĂƌĂ
ϮϬ
ƋƵĞ ůŽƐ ǀŝĂũĞƌŽƐ ĂƉƌŽǀĞĐŚĞŶ LJ ǀŝĂũĞŶ Ă ĐŽƐƚŽƐ ŵĄƐ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ͘ ͞EŽ ƐſůŽ ƉĂƌĂ ůĂƐ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂƐ ĂůƚĂƐ͕ ƐŝŶŽ ƉĂƌĂ ůĂƐ ďĂũĂƐ͕ ĞdžŝƐƚĞ ƵŶ ŵƵLJ ďƵĞŶĂ ŽĨĞƌƚĂ ŶĂĐŝŽŶĂů Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽͲ ŶĂů͕͟ ŝŶĚŝĐſ ŽƌƚĠƐ ĂůůĞ͘ ŶƚƌĞ Ğů Ϯϰ LJ Ğů Ϯϲ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ ƐĞ ůůĞͲ ǀĂƌĄ Ă ĐĂďŽ ĞŶ ŽŐŽƚĄ ůĂ sŝƚƌŝŶĂ dƵƌşƐƚŝĐĂ͕ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞů ƉĂşƐ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ĚĞĨŝͲ ŶĞŶ ůĂƐ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ ƉĂƌĂ Ğů ĂŹŽ͘ ͞ Ŷ ĞƐƚĞ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ůŽƐ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ŽůŽŵͲ ďŝĂ LJ ŵĄƐ ĚĞ ϯϬ ƉĂşƐĞƐ ƌĞĂůŝnjĂŶ ůŽƐ ĐŽŶƚĂĐƚŽƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ͕ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ LJ ĚĞƐƚŝŶŽƐ ƋƵĞ ǀĂŶ Ă ŽĨƌĞĐĞƌ ĚƵƌĂŶƚĞ ϮϬϭϲ Ğ ŝŶŝĐŝŽƐ ĚĞ ϮϬϭϳ͟ ĞdžƉůŝĐſ ůĂ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ E dK͘ ŶŝǀĞů ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů Ğů ƉĂşƐ ŚĂĐŝĂ ĚŽŶĚĞ ŵĄƐ ƐĞ ǀŝĂũſ ĞŶ ϮϬϭϱ ĨƵĞ ƐƚĂͲ ĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ƐĞŐƵŝĚŽ ƉŽƌ WĂŶĂŵĄ͕ sĞŶĞnjƵĞůĂ͕ DĠdžŝĐŽ ; ĞƐƚŝŶŽ /ŶǀŝƚĂͲ ĚŽ ĚĞ ,ŽŶŽƌ Ă ůĂ sŝƚƌŝŶĂ dƵƌşƐƚŝĐĂ ĚĞ ĞƐƚĞ ĂŹŽͿ͕ ĐƵĂĚŽƌ͕ ƐƉĂŹĂ LJ WĞƌƷ͘ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ĚĞƐƚŝŶŽƐ ĚŽŵĠƐƚŝĐŽƐ͕ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ ůŽƐ ĚĞ ƐŽů LJ ƉůĂLJĂ ƐŽŶ ůŽƐ ĨĂǀŽƌŝƚŽƐ͕ ƉŽƌ ĞůůŽƐ ^ĂŶ ŶĚƌĠƐ͕ ĂƌƚĂŐĞŶĂ LJ ^ĂŶƚĂ DĂƌƚĂ ŚĂŶ ĞƐƚĂĚŽ ůŝĚĞƌĂŶĚŽ ůĂƐ ǀĞŶƚĂƐ ĚĞ ůĂƐ ŐĞŶĐŝĂƐ ĚĞ sŝĂũĞƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ƐĞ ĚĞƐƚĂĐĂŶ Ğů ũĞ ĂĨĞƚĞƌŽ͕ ^ĂŶƚĂŶĚĞƌ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ͘ D Ą Ɛ ŝ Ŷ Ĩ Ž ƌ ŵ Ă Đ ŝ ſ Ŷ ͗ Ɖ ƌ Ğ ŶͲ Ɛ Ă Λ Ă Ŷ Ă ƚ Ž ͘ Ž ƌ Ő ʹ Ɖ ƌ Ğ ŶͲ ƐĂϭΛĂŶĂƚŽ͘ŽƌŐ
^K>K E dK dZ D/d W Zd/ /W /ME z Z /d /KE ^ W Z > s/dZ/E dhZ1^d/ ͘͘ ŽŐŽƚĄ͕ ĨĞďƌĞƌŽ ϯ ĚĞ ϮϬϭϲͲ͘ >Ă ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ŽůŽŵďŝĂŶĂ ĚĞ ŐĞŶĐŝĂƐ ĚĞ sŝĂũĞƐ LJ dƵƌŝƐŵŽ͕ E dK͕ WĂƵůĂ ŽƌƚĠƐ ĂůůĞ͕ ĂůĞƌƚſ ƐŽďƌĞ Ğů ƵƐŽ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ƉĞƌͲ ƐŽŶĂƐ ŝŶĞƐĐƌƵƉƵůŽƐĂƐ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůĂ ŵĂƌĐĂ sŝƚƌŝŶĂ dƵƌşƐƚŝĐĂ͕ LJ ƉŝĚŝſ Ă ůŽƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƌ ƐƵƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ĞŶ ĞƐĞ ĞǀĞŶƚŽ ƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ͘ ͘͘ ͞hŶĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ůůĂŵĂĚĂ sŝƚƌŝŶĂ sĂĐĂĐŝŽŶĂů dƵƌşƐƚŝĐĂ ĞƐƚĄ ŽĨƌĞĐŝĞŶĚŽ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ĞǀĞŶƚŽ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĞƐƚĄ ƵƚŝůŝͲ njĂŶĚŽ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ŝůĞŐĂů ůŽƐ ůŽŐŽƐ LJ ŵĂƌĐĂ ĚĞ ůĂ sŝƚƌŝŶĂ dƵƌşƐƚŝĐĂ ƋƵĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂ E dK͕͟ ĂŶŽƚſ ůĂ ĚŝƌŝŐĞŶƚĞ ŐƌĞŵŝĂů͘ ͘͘ ŽƌƚĠƐ ĂůůĞ ŚŝnjŽ ƵŶ ůůĂŵĂĚŽ Ă ůŽƐ ŐĞŶƚĞƐ ĚĞ sŝĂũĞƐ LJ ĚĞŵĄƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ Ă ŶŽ ĚĞũĂƌƐĞ ĞŶŐĂŹĂƌ ĐŽŶ ůĂƐ ŽĨĞƌͲ ƚĂƐ ƉĂƌĂ ŝŶŐƌĞƐŽ LJ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĨĞƌŝĂ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞ ŽůŽŵďŝĂ͘ ͞>ŽƐ ƷŶŝĐŽƐ ĐŽŶ ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ƚƌĂŵŝͲ ƚĂ ůĂ ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ Ğ ŝŶƐĐƌŝƉĐŝſŶ ĞƐ E dK͘ EŝŶŐƷŶ ŽƚƌĂ ĞŶƚŝĚĂĚ ĞƐƚĄ ĂƵƚŽƌŝnjĂĚĂ ƉĂƌĂ ŚĂĐĞƌůŽ͕͟ ĞdžƉůŝĐſ͘ ͘͘ ^ĞŹĂůſ Ă ƐƵ ǀĞnj ƋƵĞ ůĂƐ ĚƵĚĂƐ ƋƵĞ ƉƵĞĚĂŶ ƚĞŶĞƌ ůŽƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ Ă ůĂ sŝƚƌŝŶĂ dƵƌşƐƚŝĐĂ ϮϬϭϲ ƐĞƌĄŶ ƌĞƐƵĞůƚĂƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂƐ ƉĄŐŝŶĂƐ ǁĞď ǁǁǁ͘ĂŶĂƚŽ͘ŽƌŐ LJ ǁǁǁ͘ǀŝƚƌŝŶĂƚƵƌŝƐƚŝĐĂͲ ͘ĂŶĂƚŽ͘ŽƌŐ͖ Ă ůŽƐ ŵĂŝů ĞǀĞŶƚŽƐΛĂŶĂƚŽ͘ŽƌŐ͖ ƐƵďĚŝƌĞĐĐŝŽŶĞǀĞŶƚŽƐΛĂŶĂƚŽ͘ŽƌŐ͕ Ž Ăů ƚĞůĠͲ ĨŽŶŽ ϲϭϬϳϬϵϵ ĞŶ ŽŐŽƚĄ͘ ͘͘
ǁǁǁ͘ĂŶĂƚŽ͘ŽƌŐ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŽŐŽƚĄ͗ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ŝŶĨŝŶŝƚĂƐ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ
/ŵƉƌĞƐŝŽŶĂŶƚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ͕ ĐƵůƚƵƌĂů LJ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ŚĂ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂĚŽ ƷůƚŝŵĂŵĞŶƚĞ ůĂ ĐĂƉŝƚĂů ĐŽůŽŵďŝĂŶĂ͕ ŚŽLJ ƐĞ ĞdžƉĂŶĚĞ ŚĂĐŝĂ ůĂ ƉĞƌŝĨĞƌŝĂ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂŶĚŽ Ğů ŝŶŵŝŶĞŶƚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƋƵĞ ǀŝĞŶĞ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂŶĚŽ ĞŶ ŽƚƌŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ ĐŽŵŽ ĞƐ Ğů ĂŐƌŽƚƵƌŝƐŵŽ͕ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ ĂǀĞŶƚƵƌĂ͕ ĚĞ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ LJ Ğů ĞĐŽƚƵƌŝƐŵŽ͘ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ͟ ƚƵǀŽ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ĚŝĂůŽŐĂƌ ĐŽŶ ůĂ ŝƌĞĐƚŽƌĂ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ dƵƌŝƐͲ ŵŽ ĚĞ ŽŐŽƚĄ dĂƚŝĂŶĂ WŝŹĞŝƌŽ >ĂǀĞƌĚĞ ƋƵŝĞŶ ŶŽƐ ĐŽŶƚĂďĂ Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ͗ ͞ ŽŐŽƚĄ ŝŶĨŝŶŝƚĂƐ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ͕ ĐŽŵŽ ĚŝĐĞ ƐƵ ƐůŽŐŶ ĞƐ ƵŶĂ ĐŝƵĚĂĚ ƋƵĞ ŚĂ ƚĞŶŝĚŽ ƵŶ ŝŶĐƌĞşďůĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚſŶŝĐŽ͕ ĐƵůƚƵͲ ƌĂů͕ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽ͕ ĐŽŵĞƌĐŝĂů LJ ĞŶ ůŽƐ ƷůƚŝͲ ŵŽƐ ƚŝĞŵƉŽƐ ƐĞ ŚĂ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽ ĞŶ ůŽ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ ƋƵĞ ǀĞƌ ĐŽŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ŶĂƚƵƌĂů͕ ĚĞů ĞĐŽƚƵƌŝƐŵŽ LJ ĚĞů ĂŐƌŽƚƵƌŝƐŵŽ͘ ů ϳϬй ĚĞ ƐƵ ƉĞƌşŵĞƚƌŽ ĞƐ ƌƵƌĂů͕ ƉĞƌŽ ƐŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ ƐĞ ĐŽŶŽĐĞ ƚŽĚĂ ůĂ ƉĂƌƚĞ ƵƌďĂŶĂ ƋƵĞ ĞƐ ŵƵLJ ŐƌĂŶĚĞ LJ ƋƵĞ ĐŽŶƐƚĂ ĚĞ ϳ͘ϰϬϬ͘ϬϬϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͘ Ŷ ůŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ƚŝĞŵƉŽƐ ŚĂ ƚĞŶŝĚŽ ƵŶ ŐƌĂŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĞŶ ƚŽĚĂƐ ƐƵƐ ĄƌĞĂƐ ƋƵĞ ůĂ ŚĂ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĚŽ ĞŶ ƵŶ ƉŽůŽ ĞũĞŵƉůĂƌ ĚĞ ĚĞƐĂͲ ƌƌŽůůŽ ŶŽ ƐſůŽ ƉĂƌĂ >ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ ƐŝŶŽ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
>Ă ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ŽŐŽƚĄ LJ ƚŽĚĂ ŽůŽŵďŝĂ ƉŽƌ ƐƵ ƵďŝĐĂĐŝſŶ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂ͕ ŚĂĐĞ ƋƵĞ ĞƐƚĞŵŽƐ ĞŶ ƵŶ ůƵŐĂƌ ĞƋƵŝĚŝƐƚĂŶƚĞ ƋƵĞ ŽďůŝŐĂ ĚĞ ĂůŐƵͲ ŶĂ ŵĂŶĞƌĂ Ă ƵŶĂ ǀŝƐŝƚĂ Ă ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͕ Ă ƵŶĂ ĞƐƚĂĚşĂ͕ Ɛŝ ƵŶ ƚƵƌŝƐƚĂ ǀŝĞŶĞ ĚĞů ZşŽ ĚĞ ůĂ WůĂƚĂ LJ ǀĂ Ă ĞƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ŐĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞ ŚĂĐĞ ƵŶĂ ĞƐĐĂůĂ ĂĐĄ͘ Ŷ Ğů ĂŹŽ ϮϬϭϰ ůŽƐ WƌĞŵŝŽƐ tĂůů dƌĂǀĞů ǁŽƌĚƐ ƋƵĞ ƐŽŶ ůŽƐ ƉƌĞŵŝŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂͲ ůĞƐ ĐŽŵŽ ůŽƐ KƐĐĂƌƐ ƋƵĞ ƐĞ ŽƚŽƌŐĂŶ Ă ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ͕ ŶŽƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌſ ĐŽŵŽ ŵĞũŽƌ ĐŝƵĚĂĚ ƐƵĚĂŵĞƌŝĐĂŶĂ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂƌ ŶĞŐŽĐŝŽƐ LJ ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ĞƐĞ ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞŶ ƵŶĂ ǀŝƐŝƚĂ ŚĞĐŚĂ ƉŽƌ ůŽƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƌĞƐ ĚĞů ĞǀĞŶƚŽ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶĂ ŽŵƉĂŹşĂ ŝŶŐůĞƐĂ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ǀĂƐƚĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ Ϯϭ ĂŹŽƐ ĞŶ Ğů ŽƚŽƌͲ ŐĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ƉƌĞŵŝŽƐ͕ ŶŽƐ ĞƐĐŽŐŝĞͲ ƌŽŶ ƉĂƌĂ ĞƐƚĞ ϮϬϭϱ ĐŽŵŽ ƐĞĚĞ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƉƌĞͲ ŵŝŽƐ >ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ ĚĞ ůĂ /ŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞů dƵƌŝƐŵŽ͘ ^ſůŽ ĞŶƚƌĞ ĐŝƵĚĂĚĂŶŽƐ ƚĞŶĞŵŽƐ ϳ͘ϰϬϬ͘ϬϬϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ƉĞƌŽ Ɛŝ Ă ĞůůŽ ůĞ ƐƵŵĂͲ ŵŽƐ Ğů ƉĞƌşŵĞƚƌŽ ƌŽĚĞĂĚŽ ĚĞ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ LJ ƉƵĞďůŽƐ ĂůĞĚĂŹŽƐ ĚŽŶĚĞ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ůŽƐ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ƚƌĂďĂͲ ũĂŶ LJ ĞƐƚƵĚŝĂŶ ĞŶ ŽŐŽƚĄ ĞƐƚĂŵŽƐ ůůĞŐĂŶĚŽ Ă ƵŶĂƐ ϭϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ƉŽĚĞŵŽƐ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĞƐ ĨĂĐƚŝďůĞ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĞ ƐĂƚŝƐͲ ĨĂĐƚŽƌŝĂŵĞŶƚĞ ƉŽƌƋƵĞ ƚĂŵďŝĠŶ ĞdžŝƐƚĞ ƵŶ ŐƌĂŶ ĐŽŶƐƵŵŽ͘ ŚŽƌĂ ŶŽƐ ŚĞŵŽƐ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĚŽ ĞŶ ĚĞƐĂƌƌŽͲ
ůůĂƌ ƵŶĂ ǀĂƐƚşƐŝŵĂ ŽĨĞƌƚĂ ĐƵůƚƵƌĂů ƋƵĞ ĐƵĞŶͲ ƚĂ ĐŽŶ ŵĄƐ ϵϬ ŵƵƐĞŽƐ͕ ŵĄƐ ĚĞ ϳϬ ŐĂůĞƌşĂƐ͕ ŵĄƐ ĚĞ ϱϬ ĐĞŶƚƌŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͕ ŽƵƚůĞƚƐ ĚĞ ŵĂƌĐĂƐ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚĂƐ͕ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĚŝƐĞŹĂĚŽƌĞƐ ĐŽůŽŵďŝĂŶŽƐ ƚŝĞŶĞŶ ƚĂůůĞƌ LJ ƚŝĞŶĚĂƐ LJ ŵƵĐŚŽƐ ĚŝƐĞŹĂĚŽƌĞƐ ĞdžƚƌĂŶũĞƌŽƐ ĞŶ ŽŐŽͲ ƚĄ͕ ŵĄƐ ĚĞ ϳϬ ƚĞĂƚƌŽƐ͕ ĚŽŶĚĞ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ĂŹŽ ŚĂLJ ŽďƌĂƐ ƚĞĂƚƌĂůĞƐ͕ ſƉĞƌĂƐ͕ njĂƌnjƵĞůĂƐ͕ ĞƚĐ͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ƉŽĚĞŵŽƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ĚĞ ĐŽŵŝĚĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚĂƐ LJ ĂůƚĂ ĐĂůŝĚĂĚ LJ ůŽƐ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽƐ Ă ŶŝǀĞů ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐͲ ƚƌƵĐƚƵƌĂ ĚĞ ĞƐŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ƐŽŶ ĞdžĐĞůĞŶƚĞƐ͘ hŶ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽ ƉƵĞĚĞ ǀĞŶŝƌ Ă ŽŐŽƚĄ͕ ĐƌŝƐͲ ƚĂůŝnjĂƌ ƐƵƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶ ƚĞĂƚƌŽ LJ ĚĞ ƵŶ ĞdžƋƵŝƐŝƚŽ ƉůĂƚŽ ĚĞ ĐŽŵŝĚĂ͕ Ă ůŽ ƋƵĞ ůĞ ŚĞŵŽƐ ĂŶĞdžĂĚŽ ŽƚƌŽƐ ƐĞŐŵĞŶƚŽƐ ƚƵƌşƐƚŝͲ ĐŽƐ ĐŽŵŽ Ğů ĚĞ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ Ž Ğů ĞĐŽƚƵƌŝƐŵŽ͘ Ŷ Ğů ĂŹŽ ϮϬϭϯ ůŽƐ ďŽŐŽƚĂŶŽƐ ĞƐĐŽŐŝĞƌŽŶ ƐŝĞƚĞ ƚĞƐŽƌŽƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ ƋƵĞͲ ďƌĂĚĂƐ ĐŽŶ ĐĂƐĐĂĚĂƐ͕ ũĂƌĚŝŶĞƐ ďŽƚĄŶŝĐŽƐ͕ ŵĄƐ ĚĞ ϭϰ ŚƵŵĞĚĂůĞƐ͕ ŚĞŵŽƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽ ƚĂŵďŝĠŶ ϯϰ ƐŝƚŝŽƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĠƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ĚĞ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͕ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ğů ƉƷďůŝĐŽ ůŽƐ ĐŽŶŽnjĐĂ LJ Ă ϰϬ ŵŝŶƵƚŽƐ ĚĞů ĐĞŶƚƌŽ ƚĞŶĞͲ ŵŽƐ ĚŽƐ ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĞĐŽƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ ĚŽŶĚĞ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ƐĞ ŚĂŶ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽ LJ ŚĂŶ ĂĚĞĐƵĂĚŽ ƐƵƐ ĨŝŶĐĂƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ğů ƚƵƌŝƐͲ ƚĂ ǀĞĂ ůŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŽƐ ĐŽŵŽ Ğů ĚĞ ůĂ ůĂŶĂ͕ Ğů ĐŽŵƉŽƐƚ͕ ĞƚĐ͕ ĚŽŶĚĞ ƚĂŵďŝĠŶ ŚĂLJ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ ƉĂƌĂ ĚĞŐƵƐͲ ƚĂƌ͘͟
Ϯϭ
^ƚ͘ WĞƚĞ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ WƵĞďůŽƐ LJ ĐŝƵĚĂĚĞƐ
/ŵĂŐŝŶĞ ƐƵƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ĐŽŶ ĂƌĞŶĂƐ ďůĂŶĐĂƐ͕ ĂŐƵĂƐ ĐƌŝƐƚĂůŝŶĂƐ LJ ƵŶ ĐůŝŵĂ ĚĞ ƉƌŝŵĂǀĞƌĂ ĞƚĞƌŶĂ͗ ĂƐş ĞƐ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͕ &ůŽƌŝĚĂ͘ ĞƐƚŽ ůĞ ƉƵĞĚĞ ĂŹĂĚŝƌ ƵŶĂ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚƵƌĂ ĚĞ ĐŽƌƚĞ ĐŽůŽŶŝĂů͕ ƵŶĂ ŝŶƚĞŶƐĂ ǀŝĚĂ ŶŽĐƚƵƌŶĂ LJ ƵŶĂ ǀŝďƌĂŶƚĞ ŚĞƌĞŶĐŝĂ ĐƵůƚƵƌĂů ĞdžƉƌĞƐĂĚĂ ĞŶ ŐĂůĞƌşĂƐ LJ ŵƵƐĞŽƐ͘ ^ŝ ĂƷŶ ƋƵŝĞƌĞ ŵĄƐ͕ ͎ƉŽƌ ƋƵĠ ŶŽ ƐŽďƌĞǀŽůĂƌ ůĂ njŽŶĂ ĞŶ ƉĂƌĂƉĞŶƚĞ͕ ƉĞƐĐĂƌ Ž ƐƵƌĨĞĂƌ͍ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞŶ ǀĞƌĚĂĚ ƌĞƷŶĞ ůŽ ŵĞũŽƌ ƋƵĞ ƉŽĚƌşĂ ƚĞŶĞƌ ƵŶĂ ƉůĂLJĂ͘ ϭ͘ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ >Ă ďůĂŶĐĂ ĂƌĞŶĂ LJ Ğů ĂŐƵĂ ĐƌŝƐƚĂůŝŶĂ ƉŽĐŽ ƉƌŽĨƵŶĚĂ͕ ŚĂĐĞŶ ĚĞ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ ƵŶĂ ƉůĂLJĂ ĚĞ ůĂƐ ŵĄƐ ĐŽĚŝĐŝĂĚĂƐ͕ ƋƵĞ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞƐƚĂĐĂ ƉŽƌ ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĂĐƵĄƚŝͲ ĐĂƐ ĐŽŵŽ ƉĂƌĂǀĞůŝƐŵŽ LJ ƉĞƐĐĂ͘ EŽ ŚĂLJ ǀƵĞůͲ ƚĂ ĚĞ ŚŽũĂ͗ ůŽƐ ĂŵĂŶƚĞƐ ĚĞů ƐŽů LJ ĚĞ ůĂ ĂƌĞŶĂ ƚŝĞŶĞŶ ĂƋƵş ƵŶĂ ƉĂƌĂĚĂ ĨŽƌnjŽƐĂ͘ ĚĞŵĄƐ͕
ĞŶ WŝĞƌ ϲϬ ƐĞ ĨĞƐƚĞũĂ ĐĂĚĂ ƚĂƌĚĞ ůĂ ƉƵĞƐƚĂ ĚĞů ^Žů͕ ƵŶĂ ƚƌĂĚŝĐŝſŶ ƋƵĞ ƌĞƷŶĞ Ă ĂƌƚŝƐƚĂƐ ĐĂůůĞũĞƌŽƐ͕ ůƵŐĂƌĞŹŽƐ LJ ƚƵƌŝƐƚĂƐ͗ ĞŶ ĞƐĂ ĞŵŽͲ ƚŝǀĂ ĐĞůĞďƌĂĐŝſŶ͕ ƐĞ ďƌŝŶĚĂ ƉŽƌ ŐŽnjĂƌ ƵŶ ̺à ŵĄƐ ƐŽďƌĞ ůĂ dŝĞƌƌĂ͘ Ŷ ƐƵ ĂŵƉůŝŽ ĐƵĂƌŝŽ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ DĂƌŝŶĂ͕ ƋƵĞ ƐĞ ƉƌĞŽĐƵƉĂ ƉŽƌ ĐƵŝĚĂƌ Ğů ŵĞĚŝŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ͕ ǀŝǀĞ tŝŶƚĞƌ͕ ĨĂŵŽƐŽ ĚĞůĨşŶ ƋƵĞ ƉĞƌĚŝſ ƐƵ ĐŽůĂ Ăů ĐĂĞƌ ĞŶ ƵŶĂ ƚƌĂŵƉĂ ƉĂƌĂ ĐĂŶŐƌĞũŽƐ͖ ĐŽŶ Ğů ƚŝĞŵƉŽ ůŽŐƌſ ĂƉƌĞŶĚĞƌ Ă ŶĂĚĂƌ ƐŝŶ ĞůůĂ͕ Ăů ŐƌĂĚŽ ƋƵĞ ĂŚŽƌĂ ƐĞ ůĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ƵŶ ĞũĞŵƉůŽ ĚĞ ǀĂůŽƌ LJ ƉĞƌƐĞǀĞƌĂŶĐŝĂ͘ Ϯ͘ ŽǁŶƚŽǁŶ ^ƚ͘ WĞƚĞƌƐďƵƌŐͬ^ƚ͘ WĞƚĞƌƐͲ ďƵƌŐ WĂƌĂ ǀŝǀŝƌ Ğů ůĂĚŽ ƵƌďĂŶŽ LJ ĐƵůƚƵƌĂů
Ϯϯ
ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͕ ĞƐƚĄ ^ƚ͘ WĞƚĞƌƐďƵƌŐ͕ ƋƵĞ ĚĞƐͲ ƚĂĐĂ ƉŽƌ ƐƵƐ ƌĞĐŝŶƚŽƐ ĂƌƚşƐƚŝĐŽƐ͗ Ğů ^ĂůǀĂĚŽƌ Ăůş DƵƐĞƵŵ ʹƋƵĞ ĞŶ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϭϭ Ăďƌŝſ ƐƵ ŶƵĞǀĂ ƐĞĚĞʹ ƌĞƷŶĞ ůĂ ŵĂLJŽƌ ĐŽůĞĐĐŝſŶ ĚĞů ĂƌƚŝƐƚĂ ĨƵĞƌĂ ĚĞ ƐƉĂŹĂ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ Ğů DƵƐĞŽ ĚĞ ĞůůĂƐ ƌƚĞƐ ƚŝĞŶĞ ſůĞŽƐ ĚĞ DŽŶĞƚ LJ ŽƚƌŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ŵĂĞƐƚƌŽƐ͕ LJ ůĂ ŐĂůĞͲ ƌşĂ ŚŝŚƵůLJ ŽůůĞĐƚŝŽŶ ĐŽŶŐƌĞŐĂ ŚĞƌŵŽƐĂƐ ĞƐĐƵůƚƵƌĂƐ ĚĞ ǀŝĚƌŝŽ ƐŽƉůĂĚŽ ĚĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝͲ ĚŽƐ͘ WŽƌ ůĂ ƚĂƌĚĞ͕ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞů ĨƵƌŽƌ ĐŽŶ ĞdžƋƵŝƐŝƚŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ďĂƌĞƐ LJ ďŽƵƚŝƋƵĞƐ ĞŶ ĞĂĐŚ ƌŝǀĞ LJ ĞŶƚƌĂů ǀĞͲ ŶƵĞ͘ ϯ͘ ƵŶĞĚŝŶ ƐƚĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĚĞĨŝĞŶĚĞ ĨĠƌƌĞĂͲ ŵĞŶƚĞ ƐƵƐ ƌĂşĐĞƐ ĞƐĐŽĐĞƐĂƐ͕ ĂůŐŽ ŵƵLJ ŶŽƚŽƌŝŽ ĞŶ ƐƵ DĂŝŶ ^ƚƌĞĞƚ LJ ĞŶ ůŽƐ ,ŝŐŚͲ ůĂŶĚ 'ĂŵĞƐ͕ ĨĞƐƚŝǀĂů ĂŶƵĂů ƉĂƌĂ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ƌĞƷŶĞŶ ďĂŶĚĂƐ ĚĞ ŐĂŝƚĞƌŽƐ͕ ĐŽŶ Ğů ĂƚƵĞŶͲ ĚŽ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů ĞƐĐŽĐĠƐ͕ ĂŶŝŵĂŶĚŽ ůĂƐ ĐŽŵͲ ƉĞƚĞŶĐŝĂƐ ĚĞƉŽƌƚŝǀĂƐ͘ ƵŶŽƐ ƉĂƐŽƐ ĞƐƚĄ ĂůĂĚĞƐŝ͕ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĐŽŶƐĞŶƚŝĚĂƐ ĚĞů ĂĨĂŵĂĚŽ ƌ͘ ĞĂĐŚ͕ LJ ,ŽŶĞLJŵŽŽŶ /ƐůĂŶĚ͕ ŝĚĞĂů ƉĂƌĂ ƌĞĐŝĠŶ ĐĂƐĂĚŽƐ͖ ĂŵďŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĞŶ ƉĞƋƵĞŹĂƐ ŝƐůĂƐ͕ LJ ĚĞƐƚĂͲ ĐĂŶ ƉŽƌ ƐƵ ĞƐƚĂĚŽ ƐŝůǀĞƐƚƌĞ͘ ϰ͘ 'ƵůĨƉŽƌƚ ƵĂŶĚŽ ƉĂƐĞ ƉŽƌ 'ƵůĨƉŽƌƚ͕ ƉƌŽĐƵƌĞ ƋƵĞ ƐĞĂ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ǀŝĞƌŶĞƐ ĚĞ ŵĞƐ͕ Ž Ğů ƚĞƌͲ ĐĞƌ ƐĄďĂĚŽ͕ ƉƵĞƐ ĞŶ ĞƐŽƐ ĚşĂƐ ĞƐ ƐƵ ͞ ƌƚ tĂůŬ͕͟ ĞŶ Ğů ĐƵĂů ůĂƐ ĐĂůůĞƐ ƐĞ ůůĞŶĂŶ ĚĞ ŐĞŶͲ ƚĞ͕ ŵƷƐŝĐĂ ĞŶ ǀŝǀŽ LJ ĂƌƚŝƐƚĂƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĚĞ ůĂƐ ƚŝĞŶĚĂƐ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ͘ ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ĞĂĐŚ ŽƵůĞǀĂƌĚ ĚĞ ĞƐƚĂ ǀŝďƌĂŶƚĞ ĐŝƵĚĂĚ ĐƵůƚƵƌĂů ŚĂůůĂƌĄ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ŽƉĐŝŽͲ ŶĞƐ ĐƵůŝŶĂƌŝĂƐ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ͕ LJ ĞŶ ůĂ ŶŽĐŚĞ ƉƵĞĚĞ ĚĞƐĨŽŐĂƌ ƐƵ ĞƐƉşƌŝƚƵ ĞŶ Ğů ĂƐŝŶŽ ĂůůƌŽŽŵ ďĂŝůĂŶĚŽ ƐǁŝŶŐ͕ ƐĂůƐĂ LJ ŚĂƐƚĂ ƚĂŶͲ ŐŽ͘ ϱ͘ /ŶĚŝĂŶ ZŽĐŬƐ ĞĂĐŚ ů ĞƐƚŝůŽ şŶƚŝŵŽ ĚĞ ůĂ ǀŝĞũĂ &ůŽƌŝĚĂ͕ /ŶĚŝĂŶ ZŽĐŬƐ ĞĂĐŚ ĞƐ ŝĚſŶĞŽ ƉĂƌĂ ĚŝƐĨƌƵͲ ƚĂƌ ĚĞ ůĂƐ ƉƵĞƐƚĂƐ ĚĞů ^Žů ĂĐŽƐƚĂĚŽ ƐŽďƌĞ ůĂ ĂƌĞŶĂ ďůĂŶĐĂ͕ LJ ŐŽnjĂƌ ĚĞ ůŽƐ ƉĞƋƵĞŹŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ ƵďŝĐĂĚŽƐ ĞŶ ůŽƐ ďƵŶŐĂůŽǁƐ ƚƌĂĚŝͲ
Ϯϰ
ĐŝŽŶĂůĞƐ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ŚĂůůĂƌĄ ƐŽƵǀĞŶŝƌƐ ĞŶ ƐƵƐ ƚŝĞŶĚĂƐ͕ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ƐŽďƌĞ 'ƵůĨ ŽƵůĞǀĂƌĚ͕ ĐĂůůĞ ĞŶ ůĂ ĐƵĂů ĂďƵŶĚĂŶ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ďĂƌĞƐ͘ ϲ͘ DĂĚĞŝƌĂ ĞĂĐŚ ĚĞŵĄƐ ĚĞ ƐƵ ƉůĂLJĂ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ďůĂŶͲ ĐĂ͕ Ăů ƐƵƌ ĚĞ DĂĚĞŝƌĂ ĞĂĐŚ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ :ŽŚŶ͛Ɛ WĂƐƐ sŝůůĂŐĞ͕ ĂĨĂŵĂĚŽ ƉƵĞďůŽ ƉĞƐͲ ƋƵĞƌŽ ƋƵĞ ĚĞƐƚĂĐĂ ƉŽƌ ƐƵƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĐŽŶ Ğů ƉĞƐĐĂĚŽ ŵĄƐ ĨƌĞƐĐŽ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƚŝĞŶĚĂƐ ĞdžſƚŝĐĂƐ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ ĚĞƐĚĞ ĂƌƚĞƐĂŶşĂƐ ůŽĐĂůĞƐ͕ ĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚĞƐ͕ ƌŽƉĂ LJ ũŽLJĞƌşĂ͕ ŚĂĐŝĠŶĚŽůŽ ƵŶ ƐŝƚŝŽ ŝĚĞĂů ƉĂƌĂ ĐŽŵͲ ƉƌĂƌ ƐŽƵǀĞŶŝƌƐ͘ ϳ͘ WĂůŵ ,ĂƌďŽƌ WĂƌĂ ůŽƐ ĂĨŝĐŝŽŶĂĚŽƐ Ăů ŐŽůĨ ůĂ ďƌƷũƵͲ ůĂ ĂƉƵŶƚĂ Ă WĂůŵ ,ĂƌďŽƌ͕ ĐŽŶ dŚĞ ŽƉƉĞƌͲ ŚĞĂĚ ŽƵƌƐĞ ĞŶ Ğů /ŶŶŝƐďƌŽŽŬ ZĞƐŽƌƚ͕ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĐĂŵƉŽƐ ĚĞ ŐŽůĨ ŵĞũŽƌ ƌĂŶͲ ŬĞĂĚŽƐ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͘ /ŶĨŝŶŝĚĂĚ ĚĞ ĐŽŵĞƌĐŝŽƐ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĂƉĂƌĞĐĞŶ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĞĚŝĨŝĐŝŽƐ ŚŝƐƚſƌŝĐŽƐ ĚĞů ĐĞŶƚƌŽ͘ ϴ͘ WĂƐƐͲĂͲ'ƌŝůůĞ ĞĂĐŚ ƚĂƌĚĞĐĞƌĞƐ ĚŝŐŶŽƐ ĚĞ ĨŽƚŽŐƌĂĨŝĂƌ ƐŽŶ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐ ĚĞ ĞƐƚĂ ƉůĂLJĂ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ĞƐƚĄ ŐĂƌĂŶƚŝnjĂĚĂ͕ LJĂ ƐĞĂ ƌĞĐŽŐŝĞŶĚŽ ĐŽŶĐŚĂƐ͕ ƉĂƐĞĂŶĚŽ ĞŶ ďŽƚĞ Ž ǀŝĞŶĚŽ ĐŽŵŽ ůŽƐ ĚĞůĨŝŶĞƐ ĂƚƌĂƉĂŶ Ă ƐƵƐ ƉĞĐĞƐ͘ WĂƌĂ ƌĞĐĂƌŐĂƌ ůĂƐ ƉŝůĂƐ͕ ůŽƐ ŝŶŶ ĐƵĞŶͲ ƚĂŶ ĐŽŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĐŽŵŽĚŝĚĂĚĞƐ͕ LJ ƉŽƌ ƚŽĚĂ ůĂ njŽŶĂ ƐĂůĞŶ Ăů ƉĂƐŽ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ĐŽĐŝŶĂƐ͘ ŽŵŽ ĞŶ ƚŽĚŽ &ůŽƌŝͲ ĚĂ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ĂƋƵş ŚĂLJ ĞdžŚŝďŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂƌƚĞ LJ ƐŝƚŝŽƐ ƉĂƌĂ ŝƌ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ͘ ϵ͘ ^ĂĨĞƚLJ ,ĂƌďŽƌ ĞƐƚĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ĐĂƐŝ ϭϳ ŵŝů ŚĂďŝͲ ƚĂŶƚĞƐ ůĂ ĚŝƐƚŝŶŐƵĞ ƐƵ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ͕ ƉƵĞƐ ĐŽŶƐĞƌǀĂ ůĂ ĂƚŵſƐĨĞƌĂ ĚĞ ƵŶ ƉƵĞďůŽ ƉĞƋƵĞŹŽ͘ Ɛ ƉĞƌĨĞĐƚĂ ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞůĂũĂĐŝſŶ ĞŶ ůƵŐĂƌĞƐ ĐŽŵŽ Ğů ^ĂĨĞƚLJ ,ĂƌďŽƌ ZĞƐŽƌƚ Θ ^ƉĂ͕ ƉĞƌŽ Ă ůĂ ǀĞnj ƚŝĞŶĞ ŐĂůĞƌşĂƐ͕ ƚŝĞŶĚĂƐ LJ ĐĂĨĠƐ ĞŶ ƐƵ DĂŝŶ ^ƚƌĞĞƚ͘ EŽ ŚĂLJ ƋƵĞ ĚĞũĂƌ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂƌ Ğů ZĞŐŝŽŶĂů ,ŝƐƚŽƌLJ DƵƐĞƵŵ͕ Ŷŝ ƐƵƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ƉŝŶƚŽƌĞƐĐŽƐ ʹĂ ƉŝĞ͕ ĞŶ ďŝĐŝĐůĞͲ ƚĂ Ž ƉĂƚŝŶĞƐͲ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ Ğů ĂƌĂŶŽĨĨ
WĂƌŬ͕ ĐŽŶ ƐƵ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ƌŽďůĞ ĚĞ ĞŶƚƌĞ ϯϬϬ LJ ϱϬϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͘ ϭϬ͘ ^ƚ͘ WĞƚĞ ĞĂĐŚ ƐƚĂ ƉůĂLJĂ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ƐƵĂǀĞ LJ ďůĂŶĐĂ ƚŝĞŶĞ ŵƵĐŚŽ ƋƵĞ ĐĞůĞďƌĂƌ͗ ĨƵĞ ǀŽƚĂĚĂ ĞŶ dƌŝƉ ĚǀŝƐŽƌ ĐŽŵŽ ůĂ WůĂLJĂ EƷŵĞƌŽ ϭ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ůĂ ƋƵŝŶƚĂ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ĞŶ ϮϬϭϮ LJ ůĂ ĐƵĂƌƚĂ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ƉĂƌĂ ϮϬϭϯ͘ WĂƌĂ ƋƵŝĞŶĞƐ ŐƵƐƚĂŶ ĞƐƚĂƌ ĂĐƚŝǀŽƐ͕ ŚĂLJ ƉĞƐĐĂ͕ ƐƵƌĨĞĂƌ ĐŽŶ ƉĂƌĂĐĂşĚĂƐ LJ ŵƵĐŚĂƐ ŽƚƌĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĂĐƵĄƚŝĐĂƐ͘ WĂƌĂ ƚƌĂŶƋƵŝůŝĚĂĚ LJ ůƵũŽ͕ ƋƵĠĚĂƚĞ ĞŶ Ğů ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ŽŶ Ğ^Ăƌ ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶŽĐŝͲ ĚŽ ĐŽŵŽ Ğů ͞WŝŶŬ WĂůĂĐĞ͟ ;WĂůĂĐŝŽ ZŽƐĂͿ͘ ϭϭ͘ dĂƌƉŽŶ ^ƉƌŝŶŐƐ >Ă ŚĞƌĞŶĐŝĂ ŐƌŝĞŐĂ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ƉŽďůĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ƐŝƚŝŽ͕ Ăů ƋƵĞ ůůĞŐĂƌŽŶ ĞŶ ďƵƐĐĂ ĚĞ ĞƐƉŽŶũĂƐ ŵĂƌŝŶĂƐ͕ ĚŝƐƚŝŶŐƵĞ Ă ůĂ ŽĚĞĐĂŶĞƐĞ ǀĞŶƵĞ͕ ĚŽŶĚĞ Ğů ƚƵƌŝƐƚĂ ƉƵĞĚĞ ƐĂĐŝĂƌ ƐƵ ŐƵƐƚŽ ƉŽƌ ůĂƐ ĐŽŵƉƌĂƐ LJ ůĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ŐƌŝĞŐĂ͘ džŚŝďŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ƌĞĐŽůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƉŽŶũĂƐ͕ ďƵĐĞŽ LJ ƉĂƐĞŽƐ ƉĂƌĂ ĞdžƉůŽƌĂƌ ůĂ ďĞůůĞnjĂ ĚĞů ůƵŐĂƌ ƐŽŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚŝĂƌŝĂƐ͘ ů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĞƐ ŶƷĐůĞŽ ĚĞ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ĂŶƚŝŐƺĞĚĂͲ ĚĞƐ͕ ĂƌƚĞƐĂŶşĂƐ LJ ŐĂůĞƌşĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ͘ ϭϮ͘ dƌĞĂƐƵƌĞ /ƐůĂŶĚ ŽŶ ĐĂƐŝ ĐŝŶĐŽ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ ƉĂƌĂ ƌĞĐŽƌƌĞƌ ĐĂŵŝŶĂŶĚŽ Ă ůĂ ŽƌŝůůĂ ĚĞů ŵĂƌ Ž ƉŽƌ Ğů dƌĞĂƐƵƌĞ /ƐůĂŶĚ ĞĂĐŚ dƌĂŝů ͲĞů ĐƵĂů ĚĂ ĂĐĐĞƐŽ Ă ŚŽƚĞůĞƐ͕ ďĂƌĞƐ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĚŝƐƚŝŶŐƵŝĚŽƐ ƉŽƌ ƐƵ ǀĂƌŝĞĚĂĚ LJ ŚŽƐƉŝƚĂůŝͲ ĚĂĚͲ͕ ĞƐƚĞ ƐŝƚŝŽ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ďůĂŶĐĂ LJ ĨŝŶĂ ĞƐ ŝĚĞĂů ƉĂƌĂ ƉĂƐĞĂƌ ĞŶ ďŽƚĞ͕ ƉĞƐĐĂƌ Ž ƚŽŵĂƌ ĐƵƌƐŽƐ ĚĞ ŐŽůĨ͘ ,ĂLJ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂ ůĂ ĨĂŵŝͲ ůŝĂ͕ ĐŽŵŽ ŝƌ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ LJ ǀŽůĂƌ ĐŽŵĞƚĂƐ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ ĚĞ ϮϰϬ ŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ĂŶĐŚŽ͘ dĂŵďŝĠŶ ĞƐƚĄŶ ůŽƐ ĨĞƐƚŝǀĂůĞƐ ĂŶƵĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ĚĞ ŵƷƐŝĐĂ ĞŶ ǀŝǀŽ ĂŶĚƐ ŽŶ ƚŚĞ ^ĂŶĚ͕ Ğů ĨŝŶ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ĚĞů DĞŵŽƌŝĂů ĂLJ ;Ğů ƷůƚŝŵŽ ůƵŶĞƐ ĚĞ ŵĂLJŽͿ͕ LJ ^ĂŶĚŝŶŐ KǀĂƚŝŽŶƐ͕ ƵŶĂ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞƐĐƵůƚƵƌĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂ͕ ĞŶ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͘ŽŶĞƐ ĞŶ ĞƐƚĂ ĠƉŽĐĂ ĚĞů ĂŹŽ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
)HVWLYDO %DQGV %UHZ %%4 9XHOYH D 6HD:RUOG 2UODQGR FRQ *UDQGHV 2IHUWDV \ 1XHYRV 3DTXHWHV >ůĞŐſ ůĂ ŚŽƌĂ ĚĞ ĐŽŵĞƌ LJ ĨĞƐƚĞũĂƌ ĞŶ ^ĞĂͲ tŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĨĞƐƚŝǀĂů ĂŶĚƐ͕ ƌĞǁ Θ Y͕ ĐĞůĞďƌĂĚŽ ^ĄďĂĚŽƐ LJ ŽŵŝŶͲ ŐŽƐ ĚĞƐĚĞ Ğů ϭϯ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ ŚĂƐƚĂ Ğů ϲ ĚĞ ŵĂƌͲ
Ϯϲ
njŽ͘ ů ĞǀĞŶƚŽ͕ ĞŶ ĂƐŽĐŝĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ h^K ĞŶ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ ĞŶƚƌĂů͕ ƵŶĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ƐŝŶ ĨŝŶĞƐ ĚĞ ůƵĐƌŽ ĞŶĐĂƌŐĂĚĂ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƌĞĐƌĞĂƚŝͲ ǀĂƐ ƉĂƌĂ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ůĂ ŵŝůŝĐŝĂ LJ ƐƵƐ ĨĂŵŝͲ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϯ
ĐĞƌĐĂ ĚĞ ^ĞĂtŽƌůĚ ŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ͕ /ŶĐ͘
ůŝĂƌĞƐ͕ ƌŝŶĚĞ ŚŽŵĞŶĂũĞ Ă ůĂƐ &ƵĞƌnjĂƐ ƌŵĂĚĂƐ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ ů ĞǀĞŶͲ ƚŽ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ƌĞƉůĞƚŽ ĚĞ ĐŽŶͲ ĐŝĞƌƚŽƐ ĞŶ ǀŝǀŽ͕ ďĂƌďĂĐŽĂ͕ LJ ƌĞĨƌĞƐĐĂŶƚĞƐ ƌĞĨƌŝŐĞƌŝŽƐ͘ ƐƚĞ ĂŹŽ͕ ůŽƐ ĐŚĞĨƐ ĚĞ ^ĞĂtŽƌůĚ ůĞ ĚĂŶ ƵŶĂ ĐŚŝƐƉĂ ĚĞ ƐĂďŽƌ Ă ƵŶ ƐƵƌƚŝĚŽ ĚĞ ƉůĂͲ ƚŽƐ ŚĞĐŚŽƐ Ă ůĂ ďĂƌďĂĐŽĂ͘ ^ĞĂ ĂŚƵŵĂĚŽ͕ ĚƵůĐĞ Ž ƉŝĐĂŶƚĞ͕ ŚĂLJ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂŶƚŽũŽƐ͕ ĂĚĞŵĄƐ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ĐŽŵďŝŶĂƌ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĚĞů ŵĞŶƷ ĐŽŶ ĐĞƌǀĞnjĂƐ ĂƌƚĞƐĂŶĂůĞƐ Ž ƵŶ ďƵĞŶ ǀŝŶŽ͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞ ůĂƐ ĨĞƐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ LJ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ĞŶ ǀŝǀŽ͕ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ƵŶ ƐĞŐƵŶĚŽ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ƉĂƌĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ďĂŶĚĂƐ ůŽĐĂůĞƐ LJ ŵƷƐŝĐĂ Ăů ĐŽŵĂŶĚŽ ĚĞ ƵŶ : ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƉƵĞĚĂŶ ŵŽƐƚƌĂƌ ƐƵƐ ŚĂďŝůŝͲ ĚĂĚĞƐ ĚĞ ďĂŝůĞ͘ EƵĞǀŽ ĞƐƚĞ ĂŹŽ͕ ĞdžƉĞƌƚŽƐ ĚĞ ďĂƌďĂĐŽĂ LJ ĐĞƌǀĞnjĂƐ ĂƌƚĞƐĂŶĂůĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ĚĞůĞŝƚĂƌ ĐŽŶ ƉůĂƚŽƐ ƐƵƌƚŝĚŽƐ ƉĂƌĂ ƐĂƚŝƐĨĂĐĞƌ Ğů ƉĂůĂĚĂƌ͘ WĂƋƵĞƚĞƐ ƐƉĞĐŝĂůĞƐ ĚĞ ĂŶĚƐ͕ ƌĞǁ Θ Y͗
Ϯϴ
ͻ ^ƵƌƚŝĚŽ ĚĞ ĂƌďĂĐŽĂ Ͳ >ŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ĞƐĐŽŐĞƌ ŚĂƐƚĂ ϱ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ŵĞŶƷ ĚĞ ůĂ ƐĞůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ƐƵƌƚŝĚŽƐ ĚĞ ^ĞĂͲ tŽƌůĚ ƉŽƌ ƐŽůŽ h^ ΨϮϬ ĞŶ ĐƵĂůƋƵŝĞƌĂ ĚĞ ůŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ĚĞ ĐŽŵŝĚĂ ĚĞ ĂŶĚƐ͕ ƌĞǁ Θ Y͘ ͻ ^ƵƌƚŝĚŽ ĚĞ ĞƌǀĞnjĂƐ ƌƚĞƐĂŶĂůĞƐ Ͳ >ŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ĚĞŐƵƐƚĂƌ ĚĞ ϭϬ ĐĞƌǀĞͲ njĂƐ ĂƌƚĞƐĂŶĂůĞƐ ĨƌşĂƐ͕ ĚĞ ƵŶĂ ƐĞůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϯϬ ĐĞƌǀĞnjĂƐ ƉŽƌ ƐŽůŽ h^ ΨϯϬ͘ ͻ ^ƵƌƚŝĚŽ ĚĞ ĂƌďĂĐŽĂ LJ ĞƌǀĞnjĂƐ ƌƚĞͲ ƐĂŶĂůĞƐ ;DĞũŽƌ KĨĞƌƚĂͿ Ͳ ƐƚĞ ƐƵƌƚŝĚŽ ŝŶĐůƵLJĞ ϱ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ŵĞŶƷ LJ ϱ ŵƵĞƐͲ ƚƌĂƐ ĚĞ ĐĞƌǀĞnjĂƐ ĂƌƚĞƐĂŶĂůĞƐ ƉŽƌ ƐŽůŽ h^ Ψϯϱ͘ ĂŶĚƐ͕ ƌĞǁ Θ Y ĞƐƚĄ ŝŶĐůƵŝĚŽ ĞŶ Ğů ďŽůĞƚŽ ĚĞ ĞŶƚƌĂĚĂ Ăů ƉĂƌƋƵĞ͘ WĂƌĂ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ǀŝƐŝƚĞ ^ĞĂtŽƌůͲ Ě>ĂƚŝŶŽ͘ĐŽŵ͘ ^ŝŐĂ ůĂƐ ŶŽǀĞĚĂĚĞƐ ĞŶ dǁŝƚͲ ƚĞƌ LJ ƷŶĂƐĞ Ă ůĂ ĐŽŶǀĞƌƐĂĐŝſŶ ĐŽŶ η^ĞĂͲ tŽƌůĚ LJ η ĂŶĚƐ ƌĞǁ Y͘ Ύ,ŽƌĂƌŝŽƐ͕ ĨĞĐŚĂƐ LJ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ĞƐƚĄŶ ƐƵũĞͲ ƚŽƐ Ă ĐĂŵďŝŽ Ž ĐĂŶĐĞůĂĐŝſŶ ƐŝŶ ĂǀŝƐŽ ƉƌĞͲ ǀŝŽ͘
^ Ğ Ă tŽ ƌ ů Ě ŶƚĞ ƌ ƚĂ ŝ Ŷ ŵ Ğ Ŷƚ ͕ / E ͘ ;Ez^ ͗^ ^Ϳ ĞƐ ƵŶĂ ĐŽŵƉĂŹşĂ ůşĚĞƌ ĚĞ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ LJ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ƋƵĞ ĐƌĞĂ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ Ğ ŝŶƐƉŝƌĂ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ Ă ƉƌŽƚĞŐĞƌ ůŽƐ ĂŶŝŵĂůĞƐ LJ ůĂƐ ŵĂƌĂǀŝůůĂƐ ƐĂůǀĂũĞƐ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ŵƵŶĚŽ͘ ^ĞĂtŽƌůĚ ŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ͕ /ŶĐ͘ ĞƐ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ njŽŽůſŐŝĐŽƐ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ LJ ůşĚĞƌ ŐůŽďĂů ƉĂƌĂ ĐŽŶ Ğů ďŝĞŶĞƐƚĂƌ ĂŶŝͲ ŵĂů͕ ĞŶƚƌĞŶĂŵŝĞŶƚŽ LJ ĂƚĞŶĐŝſŶ ǀĞƚĞƌŝͲ ŶĂƌŝĂ͘ >Ă ĐŽŵƉĂŹşĂ ĐƵŝĚĂ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĐŽůĞĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂŶŝŵĂůĞƐ ŵĄƐ ĞdžƚĞŶƐĂƐ Ă ŶŝǀĞů ŵƵŶĚŝĂů LJ ŚĂ ĂLJƵĚĂĚŽ Ă ůŽƐ ĂǀĂŶͲ ĐĞƐ ĞŶ Ğů ĐƵŝĚĂĚŽ ĚĞ ůĂƐ ĞƐƉĞĐŝĞƐ ĞŶ ŝŶƐͲ ƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ njŽŽůſŐŝĐĂƐ LJ ĞŶ ůĂ ĐŽŶƐĞƌǀĂͲ ĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ƐŝůǀĞƐƚƌĞƐ͘ >Ă ĐŽŵƉĂŹşĂ ƚĂŵďŝĠŶ ŽƉĞƌĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ŵĄƐ ƌĞƐƉĞƚĂĚŽƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ĚĞ ƌĞƐĐĂƚĞ͕ ƌĞŚĂďŝůŝƚĂĐŝſŶ LJ ƌĞƚŽƌŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĂŶŝŵĂůĞƐ ŵĂƌŝŶŽƐ͘ ů ĞƋƵŝƉŽ ĚĞ ƌĞƐͲ ĐĂƚĞ ĚĞ ^ĞĂtŽƌůĚ ŚĂ ĂLJƵĚĂĚŽ Ă ŵĄƐ ĚĞ Ϯϳ͘ϬϬϬ ĂŶŝŵĂůĞƐ ĞŶ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĞŶ ůŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ϱϬ ĂŹŽƐ͘ >Ă ĞŵƉƌĞƐĂ ĞƐ ƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝĂ Ž ůŝĐĞŶĐŝĂ ŵĂƌĐĂƐ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚĂƐ Ă ŶŝǀĞů ŵƵŶĚŝĂů͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ^ĞĂtŽƌůĚΠ͕ ^ŚĂŵƵΠ LJ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐΠ͘ ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ϱϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͕ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ŚĂ ĐŽŶƐƚƌƵŝĚŽ ƵŶ ƉŽƌƚĂĨŽůŝŽ ĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ ϭϭ ĚĞƐƚŝͲ ŶŽƐ LJ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ĂŐƌƵƉĂŶ ĞŶ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ŵĞƌͲ ĐĂĚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ŵƵĐŚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ ĞdžŚŝďĞŶ ƵŶĂ ƐĞůĞĐĐŝſŶ ƷŶŝĐĂ ĚĞ njŽŽůſŐŝĐŽƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϴϬϬ ĞƐƉĞĐŝĞƐ ĚĞ ĂŶŝŵĂůĞƐ͘ >ŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƚŝĐŽƐ ŽĨƌĞĐĞŶ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͕ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ LJ ŽƚƌĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ŐƌĂŶ ĂƉĞůŽ ƉƷďůŝĐŽ͕ ƋƵĞ ĐƌĞĂŶ ƌĞĐƵĞƌĚŽƐ ŵĞŵŽͲ ƌĂďůĞƐ͕ ĂŐƌĞŐĂŶĚŽ ǀĂůŽƌ LJ ĐŽŶĐŝĞŶƚŝnjĂͲ ĐŝſŶ Ă ƐƵƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ͘
ǁǁǁ͘^ĞĂtŽƌůĚ>ĂƚŝŶŽ͘ĐŽŵ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
$WUDFFLRQHV GH +ROO\ZRRG >ůĞŶĂ ĚĞ ĐŽƐĂƐ ƋƵĞ ŚĂĐĞƌ͊
WŽĐĂƐ ǀĞĐĞƐ ĞŶ ƵŶĂ ŵŝƐŵĂ ĐŝƵĚĂĚ ĐŽŶǀĞƌŐĞŶ Ăů ŵŝƐŵŽ ƚŝĞŵƉŽ ƚĂŶƚŽƐ ĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ĚŝƐĨƌƵƚĞ ĚĞ ůŽƐ ŶĂƚŝǀŽƐ LJ ĚĞ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ǀŝĞŶĞŶ ĚĞ ŽƚƌĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞů ƉĂşƐ͕ Ž ŝŶĐůƵƐŽ ĚĞů ĞdžƚĞƌŝŽƌ͘ EƵĞƐƚƌĂ ĐŝƵĚĂĚ ĞƐƚĄ ůůĞŶĂ ĚĞ ĐŽƐĂƐ ƋƵĞ ŚĂĐĞƌ͊ ^Ƶƌ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ ŽĨƌĞĐĞ ŵƵĐŚŽ Ă ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ͕ ĚĞ ĂƌĞŶĂ LJ ƐŽů ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ ƷŶŝĐŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ͘ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ƉŽƐĞĞ ƐƵ ƉƌŽƉŝĂ ŵĞnjͲ ĐůĂ ĚŝƐƚŝŶƚŝǀŽ͕ ĐŽŶ ĨĄĐŝů ĂĐĐĞƐŽ Ă ůĂ ƉůĂLJĂ͕
ϯϬ
ĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐ ƉĂƌĂũĞƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐLJ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ůƵŐĂƌĞƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĠƐ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͘ ů ŶŶĞ <Žůď EĂƚƵƌĞ ĞŶƚĞƌ ĞƐ ƵŶĂ ǀŝƐŝƚĂ ŽďůŝŐĂĚĂ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĂŵĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ LJ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĂĐƵĄƚŝĐŽƐ͘ >ŽƐ ĂŵĂŶƚĞƐ ĚĞů ĂƌƚĞ
ĚŝƐĨƌƵƚĂƌĄŶ Ğů ƌŽĂĚǁĂůŬ ĚĞ ,ŽůůLJǁŽŽĚ LJ ƐƵƐ ĨĞƐƚŝǀĂůĞƐ ĞƐƚĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ͕ Ăů ĐĞŶƚƌŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĐĂƌĂĐͲ ƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĞdžĐůƵƐŝǀĂƐ ƚŝĞŶĚĂƐ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ũƵŶƚŽ Ă ůĂ ĚĞ ϭϬ ĂĐƌĞƐ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƌƚƐWĂƌŬ Ăƚ zŽƵŶŐ ŝƌĐůĞ͘ ,ĂLJ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ LJ ĞŵŽĐŝſŶ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶͲ ƚƌĂŶ ĞŶ ĞƐƚĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ,ŽůůLJǁŽŽĚ͕ &ůŽƌŝĚĂ͕ ƚŽĚŽƐ Ă ƉŽĐŽƐ ŵŝŶƵƚŽƐ ĚĞů ĂĞƌŽͲ ƉƵĞƌƚŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞͲ ,ŽůůLJǁŽŽĚ͘ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ĞĂĐŚ ƌŽĂĚǁĂůŬ ŶĐůĂǀĂĚŽ ĞŶƚƌĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ LJ DŝĂŵŝ ĞƐ ,ŽůůLJǁŽŽĚ͕ ƵŶ ĐůĄƐŝĐŽ ďĞĂĐŚƚŽǁŶ ĚĞ &ůŽͲ ƌŝĚĂ ƋƵĞ ŚĂ ĞŶĐĂŶƚĂĚŽ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞƐĚĞ ůŽƐ ĂŹŽƐ ǀĞŝŶƚĞ͘ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ĞĂĐŚ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶ ƉĂƐĞŽ ŵĂƌşƚŝŵŽ ĨƌĞŶƚĞ Ăů ŵĂƌ ĚĞͲƷŶŝĐŽ ůůĂŵĂĚŽ Ğů ,ŽůůLJǁŽŽĚ ĞĂĐŚ ƌŽĂĚǁĂůŬ ƋƵĞ ƐĞ ĞdžƚŝĞŶĚĞ ĐĂƐŝ ĚŽƐ LJ ŵĞĚŝĂ ŵŝůůĂƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ƚůĄŶƚŝĐŽ͘ hŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉĂƐĞŽƐ ŵĂƌşƚŝŵŽƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ ŵĞũŽƌ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ ŶŽŵďƌĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ƌĞǀŝƐƚĂ dƌĂǀĞů н >ĞŝƐƵƌĞ͕ ĞƐƚĂ ĐĂůůĞ ƉĂǀŝŵĞŶƚĂĚĂ ĚĞ ůĂĚƌŝůůŽ ĞƐ ƵŶ ƌĞĨƵŐŝŽ ƉĂƌĂ ĐŽƌƌĞĚŽƌĞƐ͕ ĐŝĐůŝƐƚĂƐ͕ ƉĂƚŝŶĂĚŽƌĞƐͲƌŽĚŝůůŽ LJ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƋƵĞ ƉƌĞĨĞƌŝͲ ƌşĂŶ ƚŽŵĂƌ ůĂ ĂĐĐŝſŶ ĚĞƐĚĞ ůĂ ĐŽŵŽĚŝĚĂĚ ĚĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŝŶŶƵŵĞƌĂďůĞƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĐĂĨĠƐ ĞŶ Ğů ĐĂŵŝŶŽ͘ WĂƌƋƵĞ ŚĂƌŶŽǁ hŶ ƉĂƌƋƵĞ ĨƌĞŶƚĞ Ăů ŵĂƌ ĞŶ Ğů ƉĂƐĞŽ͘ ^ŽŵͲ ďƌĞĂĚŽ ĚĞ njŽŶĂ ĚĞ ĞƐƚĂƌ͕ ƉĂďĞůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉŝĐͲ ŶŝĐ͕ ũƵĞŐŽƐ ŝŶĨĂŶƚŝůĞƐ LJ ƵŶĂ ĨƵĞŶƚĞ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝͲ ǀĂ͘ ŶƚƌĞ 'ĂƌĨŝĞůĚ LJ ŽŶŶĞĐƚŝĐƵƚ ^ƚ ĞŶ Ğů ,ŽůůLJǁŽŽĚ ĞĂĐŚ ƌŽĂĚǁĂůŬ W͗ ϵϱϰͲϵϮϭͲϯϰϬϰ ƌƚƐWĂƌŬ Ăƚ zŽƵŶŐ ŝƌĐůĞ WĂƌƋƵĞ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀŽ ĚĞ ϭϬ ĂĐƌĞƐ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ,ŽůůLJǁŽŽĚ͘ ŽŶĂ ĚĞ ũƵĞŐŽƐ ŝŶĨĂŶƚŝůĞƐ͕ ĨƵĞŶƚĞ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀĂ͕ ƉĂƐĞŽ ƉĂƌĂ ŚĂĐĞƌ ĨŽŽƚŝŶŐ Ž ƉĂƐĞĂŶĚŽ͕ ƐŝƚŝŽ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĂƌƚĞ LJ ĐƵůƚƵƌĂ͘ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ŽƵůĞǀĂƌĚ ĞŶ h^ ϭ W͗ ϵϱϰͲϵϮϭͲϯϰϬϰ Ͳ ǁǁǁ͘ŚŽůůLJǁŽŽĚĨů͘ŽƌŐ ŽǁŶƚŽǁŶ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ƵĂŶĚŽ ƵƐƚĞĚ ǀŝƐŝƚĂ ŽǁŶƚŽǁŶ ,ŽůůLJͲ ǁŽŽĚ͕ ĂƐĞŐƷƌĞƐĞ ĚĞ ƋƵĞ ƚƌĂĞƌ ƐƵ ĂƉĞƚŝƚŽ͘ Ɛ Ğů ŚŽŐĂƌ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ ŵĄƐ ĚĞůŝĐŝŽƐĂƐ ĐŽŵŝͲ ĚĂƐ͕ ĚĞƐĚĞ ŵĂƌŝƐĐŽ ĨƌĞƐĐŽ͕ ĨŝůĞƚĞ ƉůĂŶĐŚĂ
ĚĞ ĞƐƚĂĚŽƵŶŝĚĞŶƐĞ ĂƵƚĠŶƚŝĐŽ ƐĂďŽƌĞƐ ĞdžƚƌĂŶũĞƌŽƐ͕ ĚĞƐĚĞ ŐƌĂŶĚĞƐ ĚĞƐĂLJƵŶŽƐ ƉŽƐͲ ƚƌĞƐ ĚŝǀŝŶŽƐ͘ ĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĞƐ ƚĂŵͲ ďŝĠŶ ŚŽŐĂƌ ĚĞ ƷŶŝĐŽ ďŽƵƚŝƋƵĞƐ͕ ŐĂůĞƌşĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ͕ ĚŝƐĐŽƚĞĐĂƐ ĚĞ ŵŽĚĂ LJ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ ĐĂůŝĞŶƚĞ ƉƵŶƚŽƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞŶ ŽƚƌŽ ƐĂďŽƌ ĚĞ ƐĂďŽƌ ĚŝƐƚŝŶƚŽ ĚĞ ,ŽůůLJǁŽŽĚ͘ ǀ͘ Ϯϭ Ă zŽƵŶŐ ŝƌĐůĞ ĞŶ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ŽƵůĞͲ ǀĂƌĚ LJ ,ĂƌƌŝƐŽŶ ^ƚƌĞĞƚ͘ ƌƚĞ LJ ĐƵůƚƵƌĂ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ů ĂƌƚĞ LJ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂ ĞdžƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ 'ĂůĞƌşĂ ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĄͲ ŶĞĂ͕ ǀŝǀŽ ĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ĚƵͲ ĐĂĐŝſŶ ĚĞ ĂůƚĂ ĐĂůŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ŶŝŹŽƐ LJ ĂĚƵůƚŽƐ͘ ů ĐĞŶƚƌŽ ƉƌŽŵƵĞǀĞ ƵŶ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĐƌĞĂƚŝǀŽ ĚŽŶĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ŶƵĞǀŽ LJ ĚĞƐĂĨŝĂŶƚĞ ƉƵĞĚĞ ƉƌŽƐƉĞƌĂƌ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ƋƵĞ ƌĞĨůĞͲ ũĂŶ ůŽƐ ŵĄƐ ĂůƚŽƐ ĞƐƚĄŶĚĂƌĞƐ ĚĞů ĂƌƚĞ LJ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ͘ ϭϲϱϬ ,ĂƌƌŝƐŽŶ ^ƚƌĞĞƚ Ͳ W͗ ϵϱϰͲϵϮϭͲϯϮϳϰ ǁǁǁ͘ĂƌƚĂŶĚĐƵůƚƵƌĞĐĞŶƚĞƌ͘ŽƌŐ
ǁǁǁ͘ǀŝƐŝƚ,ŽůůLJǁŽŽĚĨů͘ŽƌŐ
ϯϭ
)RUWODXGHUODGH OR QXHYR SDUD
EƵĞǀŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ͗ ů ŶƵĞǀŽ Ψ ϭϰϳ ŵŝůůŽŶĞƐ͕ ϯϰϵͲƐĂůĂ ĚĞ DĂƌͲ ŐĂƌŝƚĂǀŝůůĞ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚ Ăďƌŝſ Ğů ƉĂƐĂĚŽ ǀĞƌĂŶŽ ĞŶ Ğů ƌŽĂĚǁĂůŬ͕ ĐŽŶ ŽĐŚŽ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ͬ ďĂƌĞƐ͕ ƚƌĞƐ ƉŝƐĐŝŶĂƐ͕ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĐŽŵƉůĞƚŽ ĚĞ ^ĂŶ ĂůŐƷŶ ďĂůŶĞĂƌŝŽ͕ ŽŶĚĂ ĚŽďůĞ ^ƵƌĨ ZŝĚĞƌ LJ ϯϬ͘ϬϬϬ ƐƋ͘ &ƚ͘ Ğ ůĂ ĨƵŶͲ ĐŝſŶ ĨůĞdžŝďůĞƐ ĞƐƉĂĐŝŽ͘ ĞĂĐŚǁĂůŬ ZĞƐŽƌƚ Ăďƌŝſ ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů /ŶƚƌĂͲ ĐŽĂƐƚĂů tĂƚĞƌǁĂLJ ĞŶ ,ĂůůĂŶĚĂůĞ ĞĂĐŚ͕ ĐŽŶ Ϯϭϲ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƌĞƐŽƌƚ ĐŽŶ ďĂůĐŽŶĞƐ ĞŶǀŽůǀĞŶƚĞƐ͕ ƉŝƐĐŝŶĂ LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ͘ ^Ƶ ŚĞƌͲ ŵĂŶĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůĂ ƉůĂLJĂ͕ ,z ZĞƐŽƌƚ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ϯϲϳ ƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ ƵŶĂ ƉŝƐĐŝͲ
ϯϮ
ŶĂ ĐŽŶ ǀŝƐƚĂƐ Ăů ŵĂƌ ĚĞ ďĂƌƌŝĚŽ͕ ƐƉĂ͕ ƌĞƐƚĂƵͲ ƌĂŶƚĞ LJ ĂĐĐĞƐŽ Ă ůĂ ĐŽŵƉĂƌƚŝĚĂ ŶƵĞǀŽ ĞĂĐŚ ůƵď ƐŝƚƵĂĚŽ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ ĚĞ ,ŽůůLJͲ ǁŽŽĚ͘ ů ŽŶƌĂĚ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚ ƐĞ ĞƐƉĞƌĂ Ăďƌŝƌ Ă ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĚĞ ϮϬϭϲ͕ ĐŽŵŽ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ĚĞ ŽŶĞͲƐƚŽƉͲƐŚŽƉ ĐŽŶ ϮϵϬ ĂŵƉůŝŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ LJ ƐƵŝƚĞƐ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƐ͕ ĐƵĂƚƌŽ ĞdžƉĞͲ ƌŝĞŶĐŝĂƐ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌŝŽƌ LJ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ͕ ƵŶĂ ǀŝƐƚĂ Ăů ŵĂƌ ƐƉĂ LJ ŐŝŵŶĂͲ ƐŝŽ ĚĞ ϰ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ͕ ŽĂƐŝƐ ƚĞƌƌĂnjĂ ĞůĞǀĂĚĂ ĐŽŶ ƉŝƐĐŝŶĂ ĐŽŶ ǀŝƐƚĂƐ Ăů ŽĐĠĂŶŽ LJ ĐĂďĂŹĂƐ ůƵũŽƐĂƐ LJ ŶƵĞǀĞ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉĂƌĂ ƌĞƵͲ ŶŝŽŶĞƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ ĨůĞdžŝďůĞƐ͘
hŶ ŶƵĞǀŽ ĚĞ Ϯϯ ƉŝƐŽƐ &ŽƵƌ ^ĞĂƐŽŶƐ ƐĞ ĞƐƉĞͲ ƌĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ƉĂƌĂ ĐŽŵĞŶnjĂƌ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ƋƵĞ ĨŝŶĂůŝĐĞ Ğů ĂŹŽ LJ ĞƐƚĄ ƉůĂŶĞĂͲ ĚŽ ƉĂƌĂ ƚĞŶĞƌ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞ ϭϱϬ ŚĂďŝƚĂĐŝŽͲ ŶĞƐ LJ ϵϱ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂƐ͕ ĚŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ƵŶ ƐƉĂ͕ ŐŝŵŶĂƐŝŽ͕ ƐĂůĂ ĚĞ ƌĞĐƌĞŽ ĚĞ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ LJ ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƐĂůſŶ ĚĞ ďĂŝůĞ LJ ƐĂůĂƐ ĚĞ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ͘ >Ă ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ƐĞ ĞƐƉĞƌĂ ƋƵĞ ĞƐƚĠ ƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ĞŶ ϮϬϭϴ͘ Ŷ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ ƵŶĂ ĚĞ Ϯϰ ƉŝƐŽƐ ĐŽŵƉůĞũŽ ĚĞ ĚŽďůĞ ŚŽƚĞů͕ ĐŽŶ ƵŶ ƚƌŝͲ ďƵƚŽ ĚĞ ůĂ ĐĂƌƚĞƌĂ ĚĞ ^ƚĂƌǁŽŽĚ ;ϮϬϵ ŚĂďŝͲ ƚĂĐŝŽŶĞƐͿ LJ ůĞŵĞŶƚ ďLJ tĞƐƚŝŶ ,ŽƚĞů ;ϭϭϰ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐͿ͕ ŽĨƌĞĐĞƌĄ ϭϮ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂͲ DƵŶĚŽ dƵƌŝƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ DƵŶĚŽ dƵƌŝƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ZZZ VXQQ\ RUJ
ĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ƚŝĞŶĚĂƐ LJ ƵŶ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ĚĞ ϲ͘ϴϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĞŶ ƐƵ ƉƌŝŵĞƌ ƉŝƐŽ͕ ƵŶ ďĂƌ ĞŶ ůĂ ĂnjŽƚĞĂ LJ Ğů ĐŝĞůŽ ǀĞƐƚşďƵůŽ͕ ƐĠƉƚŝͲ ŵŽ ƉŝƐŽ ĚĞ ůĂ ƉŝƐĐŝŶĂ ĚĞ ďŽƌĚĞ ŝŶĨŝŶŝƚŽ LJ ϭϮ͘ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ ƌĞƵͲ ŶŝŽŶĞƐ͕ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ ĞƐƚĂĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ϮϮϱ ǀĞŚşĐƵůŽƐ͘ /ŶŶŽǀĂĚŽƌ ĞƐƚĄ ƉƌŽŐƌĂŵĂĚŽ ƉĂƌĂ Ğů ŽƚŽŹŽ ĚĞ ϮϬϭϱ LJ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĞƐƚĄ ƉƌĞͲ ǀŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌŝŵĂǀĞƌĂ ĚĞ ϮϬϭϳ͘ ŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ϭϱϴͲŚĂďŝƚĂĐŝſŶ >ĞdžŝŶŐͲ ƚŽŶ /ŶŶ Θ ^ƵŝƚĞƐ ƐĞ ĞƐƉĞƌĂ ƋƵĞ ĐŽŵŝĞŶĐĞ Ă ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĚĞ ϮϬϭϲ ĞŶ ĂŶŝĂ ĞĂĐŚ LJ ƋƵĞ ĞƐƚĠ ƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ϭϰ ŵĞƐĞƐ ƵŶĂ ǀĞnj ƋƵĞ ĐŽŵŝĞŶĐĞ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ͘ >Ă ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĞŶ Ğů ŽƚŽŹŽ ϮϬϭϲ ŝŶĐůƵLJĞ &ĂŝƌͲ ĨŝĞůĚ /ŶŶ Θ ^ƵŝƚĞƐ ŽǁŶƚŽǁŶ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌͲ ĚĂůĞ ĐŽŶ ϭϬϴ ƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ LJ Ğů ,ĂŵƉƚŽŶ /ŶŶ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ͬ WŽŵƉĂŶŽ ĞĂĐŚ ĐŽŶ ϭϬϮ ƵŶŝĚĂĚĞƐ͘ ů Ψ Ϯϯ ŵŝůůŽŶĞƐ dƌLJƉ ďLJ tLJŶĚŚĂŵ DĂƌşƚŝͲ ŵĂ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĞƐƉĞƌĂ Ăďƌŝƌ ƐƵƐ ƉƵĞƌͲ ƚĂƐ ĞŶ ϮϬϭϲ ĐŽŶ ϭϱϬ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ƵŶĂ ƐĞŶƐĂĐŝſŶ ŶĄƵƚŝĐĂ ŵŽĚĞƌŶĂ͕ ƚĂƉĂƐ ĚĞ ĞƐƚŝůŽ ĞƵƌŽƉĞŽ ďĂƌ LJ ϭϭ ĂĐƵĂƌŝŽƐ͘ ŽŶ ƵŶĂ ƌĞŶŽǀĂĐŝſŶ ĚĞ Ψ ϭϮϬ ŵŝůůŽŶĞƐ͕ Ğů ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĞ ƐĐĂƉĞ ,ŽƚĞů ƐĞ ĞƐƚĄ ƚƌĂŶƐĨŽƌͲ ŵĂŶĚŽ Ă ůĂ 'ĂůĞ ,ŽƚĞů ŽƵƚŝƋƵĞ͘ ^ŝƚƵĂĚŽ ĞŶ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ EŽƌƚŚ ĞĂĐŚ sŝůůĂŐĞ͕ ůĂƐ ϵϲ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ďŽƵƚŝƋƵĞ ĚĞ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ DƵŶĚŽ dƵƌŝƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĚĞ ŚŽƚĞů LJ ϭϮϴ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ĐŽŶĚŽŵŝŶŝŽƐ ƐĞƌĄŶ ĞƋƵŝƉĂĚĂƐ ĐŽŶ ŵƵĞďůĞƐ ĞůĞŐĂŶƚĞƐ LJ ĐŽŵŽĚŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůƵũŽ͘ ů ŚŽƚĞů ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶͲ ƚĂƌĄ ĐŽŶ ƵŶ ĐŝĞůŽ ĞŶ ůĂ ĂnjŽƚĞĂ ĐƵďŝĞƌƚĂ͕ ŐŝŵͲ ŶĂƐŝŽ LJ ƐƉĂ͕ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ĐŽŶƐĞƌũĞƌşĂ͕ ƐĞƌǀŝͲ ĐŝŽ ĚĞ ĂƉĂƌĐĂĐŽĐŚĞƐ Ϯϰ ŚŽƌĂƐ LJ ƉŝƐĐŝŶĂ͘ ƐƚŝͲ ŵĂĚŽ ƉĂƌĂ Ăďƌŝƌ Ă ĨŝŶĂůĞƐ ĚĞ ϮϬϭϲ͘ ZĞŶŽǀĂĐŝŽŶĞƐ ͬ ĐĂŵďŝŽƐ ĚĞ ŶŽŵďƌĞ͗ dŚĞ ZŝƚnjͲ ĂƌůƚŽŶ͕ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ ƵŶ ƌĞƐŽƌƚ ĚĞ ĐŝŶĐŽ ĚŝĂŵĂŶƚĞƐ͕ ŚĂ ƉĂƐĂĚŽ ƉŽƌ ƵŶĂ ĞdžƚĞŶƐĂ Ψ ϴ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ ĐĂŵďŝŽ ĚĞ ŝŵĂŐĞŶ ĚĞ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ƐƉĂ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ LJ ĞƐƉĂͲ ĐŝŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͘ >ŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ĂŚŽƌĂ ƉŽĚƌĄŶ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂƌ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ƐĂůſŶ ĚĞ ďĞůůĞnjĂ͕ ƐĂůĂ ĚĞ ǀĂƉŽƌ LJ ƐĂƵŶĂ ĞŶ ƐƵ ĐƵĂƚƌŽ ĞƐƚƌĞůůĂƐ ƐƉĂ͕ ŵĂƌŝƐĐŽƐ ĚĞ ŽƌŝŐĞŶ ůŽĐĂů LJ ƵŶ ƉƌŽŐƌĂͲ ŵĂ ĚĞ ƌŽŶ ƉŽƚĞŶƚĞ ĞŶ Ğů ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ WƌŽŚŝͲ ďŝĐŝſŶ ĚĞ ŝŶƐƉŝƌĂĐŝſŶ͕ LJ ƵŶ ǀĞƐƚşďƵůŽ ĐŽŶ ƵŶĂ njŽŶĂ ĚĞ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĞƐƚŝŵƵůĂŶƚĞ ĐŽŶ ũƵĞŐŽƐ ĚĞ ŵĞƐĂ͘ ů WĞůŝĐĂŶ 'ƌĂŶĚ ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚ ĐŽŵƉůĞƚſ ƵŶĂ ĞdžƉĂŶƐŝſŶ ĚĞ Ψ ϲ ŵŝůůŽŶĞƐ͕ ůĂ ĂĚŝĐŝſŶ ĚĞ ĚŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ƐĂůŽͲ ŶĞƐ ƉĂƌĂ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ͕ ĚŽƐ ŶƵĞǀĂƐ ƚĞƌƌĂnjĂƐ ŝŵƉƌĞƐŝŽŶĂŶƚĞƐ ƐŽďƌĞ ĐĂĚĂ ŶƵĞǀŽ ƐĂůſŶ ĚĞ ďĂŝůĞ͕ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ƐƉĂ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ĚĞ ŝŶƚĞƌŝŽƌ ͘͘͘ WhZ ^ƉĂ ďĂƐĂĚŽ ĞŶ ůŽƐ ĞƐƚŝůŽƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ^ƵĞĐŝĂ ͘͘͘ ĐŽŶ ǀŝƐƚĂƐ Ăů KĐĠĂŶŽ ƚůĄŶƚŝĐŽ ĐŽŶ ƵŶĂ ƐƵŝƚĞ ƐƉĂ ĞdžĐůƵƐŝǀŽ ĐŽŶ ůĂ
ŶƵĞǀĂ ďĂŹĞƌĂ ĚĞ :ĂƐŽŶ ĐŽŶ ǀĞŶƚĂŶĂƐ ĚĞ ƉŝƐŽ Ă ƚĞĐŚŽ ĚĞ ǀŝƐƚĂƐ ĚŝƌĞĐƚĂƐ Ăů ŵĂƌ LJ͕ ĨŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ĄƚŝĐŽ ĐŽŶ ǀŝƐƚĂƐ ƉĂŶŽͲ ƌĄŵŝĐĂƐ ĚĞƐĚĞ Ğů ϭϮ ΖĚĞ ĂŶĐŚŽ y ϳϱΖ ďĂůĐſŶ ůĂƌŐŽ ĐŽŶ ĚƵĐŚĂ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ LJ :ĂƐŽŶ ďĂŹĞƌĂ͘ ů ŶƵĞǀŽ KĐĞĂŶ ZĞƐŽƌƚ ĞŶ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂͲ ůĞ ĞƐƚĄ ƉĂƐĂŶĚŽ ƉŽƌ ƵŶĂ ĞdžƚĞŶƐĂ ƌĞŶŽǀĂͲ ĐŝſŶ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ƌĞĚŝƐĞŹŽƐ Ă ůŽďďLJ ĚĞů ƌĞƐŽƌƚ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ƉĂƐŝůůŽƐ͕ ĞƐƉĂĐŝŽƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ LJ ƉƷďůŝĐŽ͕ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ϰϴϳ ŚĂďŝƚĂĐŝŽͲ ŶĞƐ LJ ƐƵŝƚĞƐ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ůĂ ĂĚŝĐŝſŶ LJ ůĂ ŝŶƚƌŽͲ ĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞǀĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ͕ ŝŶĐůƵͲ LJĞŶĚŽ ĚŽƐ /ŶĚƵůŐĞĚΠ ^ƉĂ ^ƵŝƚĞƐ ǀĞĚĂ ͕ ƵŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ĚĞ ĐŽŵĞĚŽƌ 'ƌĂď Ŷ Ζ'Ž LJ ŶƵĞǀĂ ƌĞƵŶŝſŶ LJ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ ĞǀĞŶƚŽƐ͘ ^Ƶ ĐƵůŵŝͲ ŶĂĐŝſŶ ĞƐƚĄ ƉƌĞǀŝƐƚĂ Ă ŵĞĚŝĂĚŽƐ ĚĞ ϮϬϭϲ͘ ů ^ŚĞƌĂƚŽŶ ^ƵŝƚĞƐ WůĂŶƚĂƚŝŽŶ ĂĐĂďĂ ĚĞ ƚĞƌͲ ŵŝŶĂƌ ƵŶĂ ƌĞŶŽǀĂĐŝſŶ ĚĞ Ψ ϴ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ƐƵƐ ƐƵŝƚĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƌĞŶŽͲ ǀĂĚŽƐ ƉĂƐŝůůŽƐ ĚĞ ůĂƐ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŚƵĠƐͲ ƉĞĚĞƐ͕ Ğů ŶƵĞǀŽ ĐůƵď ĚĞ ƐĂůſŶ ĞŶ Ğů ϴ Ǒ ƉŝƐŽ͕ LJ ůĂ ƉŝƐĐŝŶĂ ĚĞ ƉŝƐŽ ŶŽǀĞŶŽ LJ ĐƵďŝĞƌƚĂ ƌĞĐŝͲ ďŝĚŽ ƵŶ ůĂǀĂĚŽ ĚĞ ĐĂƌĂ͕ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ Ğů ŐŝŵŶĂͲ ƐŝŽ͘ DĄƐ ƉŽƌ ǀĞŶŝƌ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ǀĞƌĂŶŽ ĐƵĂŶͲ ĚŽ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͕ ƉƵŶƚŽƐ ĚĞ ǀĞŶƚĂ LJ ƐĂůĂƐ ĚĞ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ĐŽŶƐŝŐƵĞŶ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ŵŝƌĂĚĂ͘ ů ,LJĂƚƚ ZĞŐĞŶĐLJ WŝĞƌ ^ŝdžƚLJͲ^ŝdž ŚĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂͲ ĚŽ ƐƵ ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ƌĞŶŽǀĂĚŽ͕ ůƵũŽƐŽ
ϯϯ
ƐĂůſŶ WĂŶŽƌĂŵĂ͘ ů ƐĂůſŶ ĚĞ ďĂŝůĞ ĚĞ ϱ͘ϵϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ͕ ĂŚŽƌĂ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ǀĂƌŝĂƐ ŵĞũŽƌĂƐ ƋƵĞ ŝŶĐůƵͲ LJĞŶ ŶƵĞǀĂƐ ĂůĨŽŵďƌĂƐ͕ ŝůƵŵŝŶĂĐŝſŶ͕ ŵŽďŝͲ ůŝĂƌŝŽ LJ ƵŶĂ ƉĂůĞƚĂ ĚĞ ĐŽůŽƌĞƐ ĨƌĞƐĐŽƐ͘ ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ĞƐƉĂĐŝŽ͕ ƵŶĂ ĂůĨŽŵďƌĂ ŵĂƌşƚŝͲ ŵĂ ŝŶƐƉŝƌĂĚŽ ĐƌĞĂ ƵŶ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĨĞƐƚŝǀŽ͖ ŝůƵͲ ŵŝŶĂĐŝſŶ ŵŽĚĞƌŶĂ ĞŶ Ğů ĄƌĞĂ ĚĞ ƌĞĐĞƉĐŝſŶ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶ ƉŽƉƵƌƌş ĚĞ ĐŽůŐĂƌ ŐůŽďŽƐ ĚĞ ĐƌŝƐƚĂů͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ůĂƐ ĐĂũĂƐ ĚĞ ůƵnj ŵĄƐ ĞůĞŐĂŶƚĞƐ͕ ĐŽŶ ƉŝĐŽƐ ĚĞ ĐƌŝƐƚĂů ĂĚŽƌŶĂŶ ůŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉĂƌĂ ĞǀĞŶƚŽƐ ĐŽŵŽ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ
ĐŽŶǀĞƌƚŝƌĄ ĞŶ Ğů &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ŝƌƉŽƌƚ ͬ ƌƵŝƐĞ WŽƌƚ /ŶŶ ;ĚŝĐ Ϯϭ͕ Ͳ :ƵŶŝŽ ϯϬ͕ ϮϬϭϲͿ ŚĂƐƚĂ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽŶǀŝĞƌƚĞŶ ŽĨŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ &ŽƵƌ WŽŝŶƚƐ ďLJ ^ŚĞƌĂƚŽŶ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ŝƌͲ ƉŽƌƚ ͬ ƌƵŝƐĞ WŽƌƚ͕ ƵŶ ŚŽƚĞů ĚĞ ^ƚĂƌǁŽŽĚ ĞŶ Ϭϭ ĚĞ ũƵůŝŽ ϮϬϭϲ ͕ ĐŽŶ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŵͲ ƉůĞƚĂŵĞŶƚĞ ƌĞŶŽǀĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ĚŽƌŵŝƌ͕ ƉĂƐŝͲ ůůŽƐ͕ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ǀĞƐƚşďƵůŽ͕ ϭϮϬϬ ƐƋ͘ Ĩƚ͘ ĨůĂͲ ŵĂŶƚĞ ƐĂůĂ ĚĞ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ LJ ƵŶ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ LJ ƵŶ ďĂƌ ĞŶ ůĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ͘ ^ĂǁŐƌĂƐƐ DŝůůƐ ĐŽŶƚŝŶƷĂ ƐƵ ĞdžƉĂŶƐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ƚŝĞŶĚĂƐ ĞŶ ďƌĞǀĞ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ
ŵĂLJŽƌ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂƐ Ăů ĐĞŶƚƌŽ ĐŽŵĞƌͲ ĐŝĂů Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƵŶ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ǀĂůĞƐ͘ ƐƚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ƉŽŶĞ ĞŶ ŵĂƌĐŚĂ ĞŶ ƵŶ ŵŽŵĞŶͲ ƚŽ ĞŵŽĐŝŽŶĂŶƚĞ ĐŽŵŽ dŚĞ 'ĂůůĞƌŝĂ ƌĞĨŝŶĂ ƐƵ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂ ĐŽŶ ůĂƐ ƚŝĞŶĚĂƐ ĂďŝĞƌƚĂƐ ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ LJ ƉƌſdžŝŵĂŵĞŶƚĞ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ , Θ D͕ WƵĞďůŽ >ŝďƌĞ͕ Z D ŽƐƚĂ njƵů͕ ZŽƐĂ͕ LJ ƉĂƚŝŽ ĚĞ ĐŽŵŝĚĂƐ ƚƌĂŶƐͲ ĨŽƌŵĂĚŽ͘ sŝƐŝƚĂ ŐĂůůĞƌŝĂŵĂůůͲĨů͘ĐŽŵ
ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶ͘ ĂůYŽŶLJ͕ Ğů ŶƵĞǀŽ ĐƵĂƌƚŽ ĚĞ ƌĞĐĞƉĐŝſŶ ƉŝƐŽ ĞƐƉĂĐŝŽ LJ ƚĞƌƌĂnjĂ ůŽƵŶŐĞ ĞŶ Ğů ,ŝůƚŽŶ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĞĂĐŚ ZĞƐŽƌƚ͕ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ŽƉĐŝſŶ ƷŶŝĐĂ ŶƵĞǀĂ ϰϱϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ůƵŐĂƌ ĚĞ ŝŶƚĞƌŝŽƌ ͬ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ƐŝƚƵĂĚŽ ƵŶ ƉŝƐŽ ƉŽƌ ĚĞďĂũŽ ĚĞ ůĂ ĐƵďŝĞƌƚĂ ĚĞ ůĂ ƉŝƐĐŝŶĂ͕ ƋƵĞ ƐŝƌǀĞ ĐŽŵŽ ƵŶĂ ƌĞĨƌĞƐĐĂŶƚĞ ĂůƚĞƌŶĂƚŝͲ ǀĂ Ă ůĂ ƐĂůĂ ĚĞ ďĂŝůĞ Ž Ğů ďĂŝůĞ ĞƐƚĄŶĚĂƌ ĂũƵƐͲ ƚĞ ĚĞ ƐĂůĂ͕ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ^ŽƵƚŚ ĞĂĐŚ Ăů ĞƐƚŝůŽ ĐŚŝĐ LJ ƵŶ ďĂůĐſŶ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ĐŽŶ ǀŝƐƚĂƐ Ăů ŽĐĠĂŶŽ ƚůĄŶƚŝĐŽ͘ ĚĞŵĄƐ͕ Ğů ůƵŐĂƌ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƐƵ ƉƌŽƉŝŽ ĂƐĐĞŶƐŽƌ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ ĐŽŶ ĂĐĐĞƐŽ ĚŝƌĞĐͲ ƚŽ ĚĞƐĚĞ ůĂ ƉůĂŶƚĂ ďĂũĂ͕ ůŽ ƋƵĞ ŐĂƌĂŶƚŝnjĂ ƵŶĂ ĂƚŵſƐĨĞƌĂ şŶƚŝŵĂ LJ ƉĞƌƐŽŶĂů ƉĂƌĂ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞ ŚŽƐƚŝŶŐ LJ ƋƵĞ ĂƐŝƐƚĞŶ Ă ĨƵŶĐŝŽͲ ŶĞƐ Ž ĞǀĞŶƚŽƐ ƉƌŝǀĂĚŽƐ͘ ů ,ŽůůLJǁŽŽĚ ĞĂĐŚ DĂƌƌŝŽƚƚ ĞƐƚĄ ƌĞŝŶǀĞŶͲ ƚĂŶĚŽ ƐƵ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ LJ ďĂƌ͕ >ĂƚŝƚƵĚĞƐ͕ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ƌŽĂĚǁĂůŬ͕ Ăů ƚŝĞŵƉŽ ƋƵĞ ƐŝƌǀĞ ĐŽŵŝĚĂ LJ ďĞďŝĚĂƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĚşĂ͘ ,ĂŐĂ ĐůŝĐ ĂƋƵş ƉĂƌĂ ĨŽƚŽƐ ƉĂƌĂ ĂĐƚƵĂůŝnjĂĐŝŽͲ ŶĞƐ͘ ů ŽŵĨŽƌƚ ^ƵŝƚĞƐ ŝƌƉŽƌƚ Θ ƌƵŝƐĞ WŽƌƚ ƐĞ
ĂƌŽůŝŶĂ ,ĞƌƌĞƌĂ͕ ,ĞůŵƵƚ >ĂŶŐ͕ :ŽŚŶ sĂƌͲ ǀĂƚŽƐ KƵƚůĞƚ͕ DĂƌĐ :ĂĐŽďƐ͕ ZĂŐ Θ ŽŶĞ͕ dŽĚ͕ ůĞdžŝƐ ŝƚƚĂƌ͕ dĞĚ ĂŬĞƌ >ŽŶĚŽŶ LJ sŝŶͲ ĐĞ͘ >ŽƐ ŵŝŶŽƌŝƐƚĂƐ ƐĞƌĄŶ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ƉĂƌĂ Ăďƌŝƌ ƐƵ ŶĞŐŽĐŝŽ ĞŶ ŽůŽŶŶĂĚĞ KƵƚůĞƚƐ ĞdžƉĂŶĚŝĚŽ ^ĂǁŐƌĂƐƐ Ζ͕ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ĂĚŝͲ ĐŝŽŶĂů ĚĞ ϴϬ͘ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂͲ ĐŝŽ ĐŽŵĞƌĐŝĂů LJ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ͘ ^ĂǁŐƌĂƐƐ ƚĂŵͲ ďŝĠŶ ƉůĂŶĞĂ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ dŽǁŶ ĞŶƚĞƌ Ăƚ ^ĂǁͲ ŐƌĂƐƐ͕ ƵŶ ůƵŐĂƌ ĚĞ ϭϭϴ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĐŽŶ ĐƵĂƚƌŽ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĚĞ ďƌĂnjŽƐ Đú̎Ɛ͕ Ϯϱ ŵŝŶŽƌŝƐƚĂƐ Ă ƉƌĞĐŝŽ ĐŽŵƉůĞƚŽ LJ ƵŶĂ ƉůĂͲ ƚĂĨŽƌŵĂ ĚĞ ĞƐƚĂĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ Ϯ͘ϬϬϬ ǀĞŚşĐƵůŽƐ ĞŶ ϮϬϭϴ͘ >ĂƐ KůĂƐ WůĂĐĞ ƚŝĞŶĚĂƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ĞƐƉĂͲ ĐŝŽ ĚĞ ŽĨŝĐŝŶĂ ƐĞ ĂďƌŝƌĄŶ Ăů ůĂĚŽ ĚĞů ,ŽƚĞů ZŝǀĞƌƐŝĚĞ ĞŶ >ĂƐ KůĂƐ ŽƵůĞǀĂƌĚ͕ ĞŶ ůĂ ƉƌŝͲ ŵĂǀĞƌĂ ϮϬϭϳ͕ ĐŽŶ ϭϲ͘ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ƚŝĞŶĚĂƐ ĞŶ ůĂ ƉůĂŶƚĂ ďĂũĂ LJ ϭϱ͘ϱϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ŽĨŝĐŝŶĂƐ ĞŶ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽ ƉŝƐŽ LJ ůĂ ĂnjŽƚĞĂ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ƵƚŝůŝnjĂƌ ƉĂƌĂ ĞǀĞŶƚŽƐ͘ ů 'ĂůůĞƌŝĂ Ăƚ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ůĂŶnjſ ƐƵ Z/>> Z ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ ĚĞ ϮϬϭϲ͕ ĐŽŶ ĚŽƐ Ψ ϱϬϬ ƐĂůŝĚĂƐ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĂŐĞŶͲ ĐŝĂƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ LJ ŵĂLJŽƌŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞŶ ůĂ
ůĂ ZĞĚ ĚĞ ůŝŵĞŶƚŽƐ LJ ŽĐŝŶĂ ĂŶĂů ^ŽƵƚŚ ĞĂĐŚ tŝŶĞ Θ &ŽŽĚ &ĞƐƚŝǀĂů ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ƉŽƌ &KK Θ t/E ;^K t&&ΠͿ ƐĞ ĂŵƉůŝĂͲ ƌĄ Ăů ŶŽƌƚĞ ĚĞ ĂĐŽŐĞƌ ůĂ dĂƐƚĞ ŝŶĂƵŐƵƌĂů &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ϭϱŽ &ĞƐƚŝǀĂů ŶƵĂů ĚĞ Ϯϰ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ ͲϮϴ ĚĞ ϮϬϭϲ͘ ů ĐŝŶĐŽ ĚşĂƐ dĂƐƚĞ ƐĞƌŝĞ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ƐĞ ŝŶŝĐŝĂƌĄ ĐŽŶ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ĂƚƐ DĂƌ ĞŶ ůĂ ĂƐĂ DƵƐĞŽ LJ :ĂƌĚŝŶĞƐ ŽŶŶĞƚ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽ ƉŽƌ ZŽďĞƌƚ /ƌǀŝŶĞ͕ ƐĞŐƵŝĚŽ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ ĞŶ ĂƐĂ Ζ ŶŐĞůŽ ZŝƐƚŽƌĂŶƚĞ ŽĨƌĞĐŝĞŶĚŽ 'ĂďƌŝĞůĞ ŽƌĐŽƐ LJ Ğďŝ DĂnjĂƌ͕ ^ϯ ĐŽŶ dŽĚĚ /ŶŐůĠƐ͕ sĂůĞŶƚŝŶŽ ĐŽŶ DĂƌĐ sĞƚƌŝ͕ <ƵƌŽ ĐŽŶ :ƵƐƚŝŶ tĂƌŶĞƌ͕ LJ ƚĞƌŵŝŶĂƌ ĐŽŶ ƵŶ ůŽŽĚLJ DĂƌLJ ůŵƵĞƌnjŽ ĞŶ Ğů ,ŽƚĞů ZŝƚnjͲ ĂƌůƚŽŶ͕ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ĞůĞŶĐŽ ĚĞ ƉŝĐĂĚŽ͘ sŝƐŝƚĞ ƐŽďĞĨĞƐƚ͘ĐŽŵ
ϯϰ
͎YƵĠ ŵĄƐ ŚĂLJ ĚĞ ŶƵĞǀŽ͍ WƌƵĞďĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͗ WŽƌ ƉƌŝŵĞƌĂ ǀĞnj͕
>Ă ĞƐĐĞŶĂ ĚĞ ůĂ ŵƷƐŝĐĂ ĞŶ ĚŝƌĞĐƚŽ ƐĞ ĐĂůŝĞŶͲ ƚĂ ĐŽŶ Ğů ĂŶƵĂů ZŽĐĂ dŽƌƚƵŐĂ &ĞƐƚŝǀĂů ĚĞ DƷƐŝĐĂ ĚĞů ŽĐĠĂŶŽ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵͲ ĚĞƌĚĂůĞ ĐŽŶ ƵŶ ƚĞƌĐĞƌ ̺à ĂĚŝĐŝŽŶĂů͕ Ăď ϭϱ ŚĂƐƚĂ ϭϳ͘ ,ĞĂĚůŝŶĞƌƐ ŝŶĐůƵLJĞŶ ůĂŬĞ ^ŚĞůͲ ƚŽŶ͕ dŝŵ DĐ'ƌĂǁ LJ ŝĞƌŬƐ ĞŶƚůĞLJ͘ DƵŶĚŽ dƵƌŝƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
FRVDV TXH KDFHU SRU PHQRV GH 8 6 ŽŶ ƵŶĂ ĂǀĂůĂŶĐŚĂ ĚĞ ůůĂŵĂƚŝǀĂƐ ĨŽƚŽŐƌĂĨşĂƐ sĞŐĂƐ ĞŶ ĨƵĞŶƚĞƐ ĚĞ ŶŽƚŝĐŝĂƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ͕ ŵƵĐŚĂ ŐĞŶƚĞ ƉŝĞŶƐĂ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ ƋƵĞ ƐĞƌ ƵŶ ŐƌĂŶ ĂƉŽƐƚĂĚŽƌ ƉĂƌĂ ŽďƚĞŶĞƌ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĐŽŵƉůĞƚĂ͘ WĞƌŽ ŚĂLJ ƵŶ ŵŽŶƚſŶ ĚĞ ĐŽƐĂƐ ƋƵĞ ŚĂĐĞƌ ĞŶ >ĂƐ sĞŐĂƐ ƋƵĞ ŶŽ ƌĞƋƵŝĞƌĞ ĚĞ ƵŶĂ ƚĂƌũĞƚĂ͘ ,Ğ ĂƋƵş ŶƵĞƐƚƌĂ ůŝƐƚĂ ĚĞ ϮϬ ĐŽƐĂƐ ƋƵĞ ƵƐƚĞĚ ƉƵĞĚĞ ŚĂĐĞƌ ĞŶ >ĂƐ sĞŐĂƐ ƉŽƌ ŵĞŶŽƐ ĚĞ Ψ ϮϬ͘
ϭ͘ DƵƐĞŽ ĚĞ ŶĞſŶ LJ ŽŶĞLJĂƌĚ͘ Ψ ϭϴ ů ĐĞŵĞŶƚĞƌŝŽ ĚĞ ŶĞſŶ͗ ſŶĚĞ ĐůĄƐŝĐŽƐ ƐŝŐͲ ŶŽƐ ĚĞ ŶĞſŶ sĞŐĂƐ ŚĂŶ ŝĚŽ Ă ŵŽƌŝƌ͕ Ž ƉŽƌ Ğů ĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͘ DĄƐ ĚĞ ϭϮϬ ĚĞ ƐĞŹĂůĞƐ ĚĞ ŶĞſŶ ŝĐſŶŝĐŽƐ sĞŐĂƐ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ƌĞƐƚĂƵƌĂĚŽƐ Ă ƐƵ ĂŶƚŝŐƵĂ ŐůŽƌŝĂ LJ ĞƐƚĄŶ ĞŶ ĞdžŚŝďŝĐŝſŶ ƉĂƌĂ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ͘ Ϯ͘ DƵƐĞŽ ĚĞ ůĂ ŵĂĨŝĂ Ψ ϭϵ͘ϵϱ ƉŽƌ ĂĚƵůƚŽ͘ WŽƌ Ψ ϯϬ ƐĞ ŽďƚŝĞŶĞ Ϯdžϭ ƉĂƌĂ Ğů ŶĞſŶ LJ Ğů DŽď͘ ^ſůŽ Ψ ϭϱ ĐĂĚĂ ƵŶŽ͘ dŚĞ DŽď DƵƐĞƵŵ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƌĞůŝƋƵŝĂƐ ƉĞƌͲ ƐŽŶĂůĞƐ ĚĞ ŵĂĨŝŽƐŽƐ ĐŽŵŽ ů ĂƉŽŶĞ LJ ƵŐƐLJ ^ŝĞŐĞů͘ ,ĂLJ ƚƌĞƐ ƉŝƐŽƐ ƉĂƌĂ ĞdžƉůŽƌĂƌ͕
ϯϲ
ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĐŽŶ ůĞLJĞŶĚĂƐ LJ ǀĞƌĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ĚŝĞͲ ƌŽŶ ĨŽƌŵĂ Ă ŶƵĞƐƚƌĂ ǀŝƐŝſŶ ĚĞů ĐƌŝŵĞŶ ŽƌŐĂͲ ŶŝnjĂĚŽ͘ ϯ͘<ŝƐƐ͗ DŽŶƐƚĞƌ DŝŶŝ 'ŽůĨ Ψ ϭϭ͘ϵϱ ϭϴ ,ŽLJŽƐ ϭϴ ŚŽLJŽƐ ƋƵĞ ďƌŝůůĂŶ ĞŶ ůĂ ŽƐĐƵƌŝĚĂĚ ůĞ ĞƐƉĞͲ ƌĂ ĞŶ ĞƐƚĞ ƌŽĐŬ ΖŶΖ ƌŽůů ĐŽŶ ƚĞŵĂƐ ĚĞ ĐĂŵƉŽ ĚĞ ŐŽůĨ ƉƵƚƚͲƉƵƚƚ͘ ƐƚĂ ŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶ ĞƐ ƵŶ ƐĂŶͲ ƚƵĂƌŝŽ ƉƐŝĐŽĚĞůŝĂ Ă </^^͕ ĐŽŶ ƉŝŶƚƵƌĂƐ ŵƵƌĂͲ ůĞƐ LJ ůĂƐ ƌĞůŝƋƵŝĂƐ ĚĞ ůĂƐ ďĂŶĚĂƐ ĐŽŶ ƐƵƐ ƌĂƐͲ ŐŽƐ ŵĄƐ ŵĞŵŽƌĂďůĞƐ͘ ϰ͘ ƌŽŽŬůLJŶ Žǁů͕ ŽǁůŝŶŐ >ĂŶĞƐ ŽŵŝŶŐŽ Ă ũƵĞǀĞƐ Ψ ϮϬ͕ ĂĚŝĐŝŽŶĂů Ψ ϰ͘ϵϱ
ƉĂƌĂ ĂůƋƵŝůĞƌ ĚĞ njĂƉĂƚŽƐ͘ Ŷ Ğů ƌŽŽŬůLJŶ Žǁů͕ >ĂƐ sĞŐĂƐ͕ ƉŽĚƌĄƐ ĚĞƐͲ ĐĂŶƐĂƌ ĞŶ ůŽƐ ŽƐƚĞŶƚŽƐŽƐ ƐŽĨĄƐ ŚĞƐƚĞƌĨŝĞůĚ ĐŽŶ ƵŶĂ ĐĂŵĂƌĞƌĂ ƋƵĞ ůĞ ƐŝƌǀĂ ƐƵƐ ďĞďŝĚĂƐ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ĞƐƉĞƌĂ ƐƵ ƚƵƌŶŽ ĞŶ ůŽƐ ĐĂƌƌŝůĞƐ͘ hŶĂ ďŽůĞƌĂ͕ ƐĂůĂ ĚĞ ĐŽŶĐŝĞƌƚŽƐ LJ ƵŶ ƌĞƐƚĂƵͲ ƌĂŶƚĞ͕ ƚŽĚŽ ĞŶ ƵŶŽ͘ ϱ͘ WĂƐĞŽ ĞŶ ŐſŶĚŽůĂ͘ Ψ ϭϵ͘ϵϱ ůŝũĂ ĞŶƚƌĞ ƵŶ ĚĞƐůŝnjĂŵŝĞŶƚŽ ŝŶƚĞƌŝŽƌ Ž ĞdžƚĞͲ ƌŝŽƌ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ĐĂŶĂů Ž ůĂŐƵŶĂ ĞŶ ƵŶ ĂƵƚĠŶƚŝĐŽ ƉĂƐĞŽ ĞŶ ŐſŶĚŽůĂ ĞŶ Ğů sĞŶĞƚŝĂŶ͘ ^Ƶ ŐŽŶĚŽůĞƌŽ ĞdžƉĞƌƚŽ ůĞ ĚĂƌĄ ƵŶĂ ƐĞƌĞŶĂƚĂ ĐŽŶ ůĂ ŵƷƐŝĐĂ ŵĄƐ ďĞůůĂ ĚĞů ŝĚŝŽŵĂ ŝƚĂůŝĂŶŽ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĐŚĂ ƵŶ ǀŝƐƚĂnjŽ Ă ƵŶ ǀŝĚĞŽ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ĞdžƉĞͲ ƌŝĞŶĐŝĂ ŐſŶĚŽůĂ͘ ϲ͘ ĞŶƚƌŽ ŝŶĞ͘ DĞŶŽƐ ĚĞ ΨϮϬ hŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĞƐĐĞŶĂƐ ŵĄƐ ĐĂůŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ĐŽŵŝͲ ĚĂ ĞŶ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĞƐ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĞŶ Ğů ďĂƌƌŝŽ ĞƐƚĞ ĚĞ &ƌĞŵŽŶƚ ďĂƌ͘ >ƵŐĂƌĞƐ ĐŽŵŽ /ƚƐLJ ŝƚƐLJ ZĂŵĞŶ ĂŶĚ tŚŝƐŬLJ͕ 'ůƵƚƚŽŶ͕ sĞŐĞEĂͲ ƚŝŽŶ LJ >Ğ dŚĂŝ ƐŽŶ ůĂƐ ĞƐƚƌĞůůĂƐ ĞŶ ƵŶ ůƵŐĂƌ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĚŽŶĚĞ ĨĂŵŽƐŽƐ ĐŚĞĨƐ ĞƐƚĄŶ ĞŶ ůĂƐ ƉůĂĐĂƐ ĚĞ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ĐŽĐŝŶĂƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ LJ ŵƵĐŚŽƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ ĚĞ ŽĨĞƌƚĂ Ă ŵƵLJ ďƵĞŶŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ͘
ĐĞƌǀĞnjĂƐ ůĞ ĐŽƐƚĂƌĄ ĞŶƚƌĞ Ψ ϭϮͲ Ψ ϭϱ LJ ůĂ ŵĞũŽƌ ƉĂƌƚĞ ĞƐ͕ ůĂ ƐĞŐƵŶĚĂ ƌŽŶĚĂ ƐſůŽ ůĞ ĐŽƐƚĂƌĄ Ψ ϭϬ͘
ϳ͘ ĞŐƵƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐĞƌǀĞnjĂ ĞŶ Ğů ƉƵď ĞŶ DŽŶƚĞ ĂƌůŽ ƵĂƚƌŽ ĐĞƌǀĞnjĂƐ ĚĞ ƐƵ ĞůĞĐĐŝſŶ ƉŽƌ Ψ ϭϱ͘ ŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬϬ ĐĞƌǀĞnjĂƐ ĚĞ ďĂƌƌŝů͕ ĞŶ Ğů ďĂƌ͕ ĞŶ DŽŶƚĞ ĂƌůŽ͕ ƵŶ ƚƌĂŵŽ ĚĞ ĐƵĂƚƌŽ
ϴ͘ dŽƌƌĞ ŝĨĨĞů džƉĞƌŝĞŶĐŝĂ Ψ ϭϰ ƉĂƌĂ ĂĚƵůƚŽƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĚşĂ͕ Ψ ϭϵ LJ ĚĞƐͲ ƉƵĠƐ ϭϵ͗ϯϬ ů ĂƐĐĞŶƐŽƌ ĚĞ ĐƌŝƐƚĂů ůůĞǀĂ ŚĂƐƚĂ ϰϲϬ ƉŝĞƐ ƉŽƌ ĞŶĐŝŵĂ ĚĞ ůĂ ĂǀĞŶŝĚĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů͕ ĚŽŶĚĞ
ϯϳ
ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĂĚŵŝƌĂƌ ǀŝƐƚĂƐ ĚĞ ϯϲϬ ŐƌĂͲ ĚŽƐ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ͘ KƚƌĂ ǀĞŶƚĂũĂ ĞƐ ǀĞƌ ůĂƐ ĨƵĞŶƚĞƐ ĚĞ ĞůůĂŐŝŽ ĚĞƐĚĞ ĞƐĞ ƉƵŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐƚĂ͕ ŝĚĞĂů ĐƵĂŶĚŽ ĐŽŵŝĞŶnjĂ Ğů ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽ ĚĞů ĞůůĂͲ ŐŝŽ ĂƐş ĚƵƉůŝĐĂ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ dŽƌƌĞ ŝĨĨĞů Ă ůĂ ŵĞĚŝĂ ŚŽƌĂ͘
ϭϯ͘ :ƵďŝůĞĞ ĂĐŬƐƚĂŐĞ ƚŽƵƌ Ψ ϭϵ͘ϱϬ Ž Ψ ϭϰ͘ϱϬ ĐŽŶ ůĂ ĐŽŵƉƌĂ ĚĞ ƵŶ ďŝůůĞƚĞ ĚĞ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽ :ƵďŝůĞĞ hŶĂ ŵŝƌĂĚĂ ŵĄƐ ĐĞƌĐĂŶĂ LJ ƉĞƌƐŽŶĂů ĞŶ ůĂ ǀŝĚĂ ĚĞ ůĂ ĨĂŵŽƐĂ ďĂŝůĂƌŝŶĂ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ͕ ĞƐ Ğů ƚŽƵƌ ĞŶƚƌĞ ďĂƐƚŝĚŽͲ ƌĞƐ :ƵďŝůĞŽ ĞŶ Ğů ĂůůLJ͘
ϵ͘ ŽŶƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽ ĞůůĂŐŝŽ͘ 'ƌĂƚŝƐ ĂĚĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ͕ Ğů ŽŶƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽ ĞůůĂŐŝŽ ƐĞ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂ ĞŶ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽ ĨůŽƌĂů͘ ŽŶ ůĂ ŝŶƐƉŝƌĂͲ ĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĚĞ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ͕ ŵŝůĞƐ ĚĞ ƉůĂŶƚĂƐ͕ ĨůŽƌĞƐ LJ ĄƌďŽůĞƐ ƐĞ ƵƚŝůŝnjĂŶ ƉĂƌĂ ŝŶĨƵŶĚŝƌ Ğů ĞƐƉĂĐŝŽ ĐŽŶ ĐŽůŽƌĞƐ ǀŝďƌĂŶƚĞƐ͘
ϭϰ͘ ſĐƚĞů ĚĞ ĐĂŵĂƌŽŶĞƐ ĞŶ Ğů 'ŽůͲ ĚĞŶ 'ĂƚĞ͘ Ψ ϯ͘ϵϵ ƵĂŶĚŽ 'ŽůĚĞŶ 'ĂƚĞ ŝŶƚƌŽĚƵũŽ Ğů ĐſĐƚĞů ĚĞ ĐĂŵĂƌŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ƐƵ ĐĂƐŝŶŽ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϭϵϱϵ͕ ƐĞ ŝŶŝĐŝſ ƵŶĂ ƚƌĂĚŝͲ ĐŝſŶ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ƋƵĞ ĐŽŶƚŝŶƷĂ ŚĂƐƚĂ ŚŽLJ͘ ^Ğ ƐŝƌǀĞ ĞŶ Ğů ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ĚĞů ƵͲWĂƌ ƚƵůŝƉĄŶ ĞŶ ƵŶ ǀĂƐŽ ĐŽŶ ƐĂůƐĂ ĚĞ ĐſĐƚĞů ƐĞĐƌĞƚŽ LJ ůŝŵſŶ ĨƌĞƐͲ ĐŽ͘
ϭϬ͘ Dƌ͘ >ƵĐŬLJ ĚĞ ,ĂƌĚ ZŽĐŬ ,ŽƚĞů Ψ ϳ͘ϳϳ ƐƉĞĐŝĂů ƉĂƌĂ ũƵŐĂĚŽƌĞƐ͘ dĞ ĐŽŶƚĂƌĠ ƵŶ ƉĞƋƵĞŹŽ ƐĞĐƌĞƚŽ͘ WŽƌ Ψ ϳ͘ϳϳ ŽďƚĞŶĚƌĄ ƵŶ ďŝƐƚĞĐ͕ ƚƌĞƐ ƉĞƋƵĞŹĂƐ ŐĂŵďĂƐ Ă ůĂ ƉĂƌƌŝůůĂ͕ ũƵĚşĂƐ ǀĞƌĚĞƐ LJ ƉƵƌĠ ĚĞ ƉĂƚĂƚĂƐ͘ ů ĞƐƉĞĐŝĂů ĞƐƚĄ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĚşĂ͘ Ɛ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ƵŶĂ ƚĂƌũĞƚĂ ĚĞ ũƵŐĂĚŽƌ ƉĂƌĂ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌůŽ͕ ƉĞƌŽ Ɛŝ ƵƐƚĞĚ ŶŽ ƚŝĞŶĞ ƵŶŽ͕ Ğů ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ůĞ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂ ĐŽŶ ƵŶĂ͘ ϭϭ͘ &ƵĞŶƚĞƐ ĚĞů ĞůůĂŐŝŽ͘ 'ƌĂƚŝƐ >ĂƐ ĨƵĞŶƚĞƐ ĚĞů ĞůůĂŐŝŽ ƐŽŶ ƌĞĐŽŶŽͲ ĐŝĚŽƐ ƉŽƌ ƐƵƐ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ĐŽƌĞŽͲ ŐƌĄĨŝĐŽƐ͘ ů ůĂŐŽ ĚĞ ϴ͕ϱ ĂĐƌĞƐ ƚŝĞŶĞ ϭ͘Ϯϭϰ ĐŚŽƌƌŽƐ ĚĞ ĂŐƵĂ ƋƵĞ ƐĞ ĂůnjĂŶ Ă ϰϲϬ ƉŝĞƐ ĞŶ Ğů ĂŝƌĞ͕ ƚŽĚŽ Ăů ƌŝƚŵŽ ĚĞ ůĂ ĐĂŶĐŝſŶ ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚĄ ƌĞƉƌŽĚƵͲ ĐŝĞŶĚŽ͘ ϭϮ͘ ŝƉ >ŝŶĞ ^ůŽƚnjŝůůĂ Ψ ϮϬ ƉĂƌĂ ůĂ ůşŶĞĂ ĚĞ njŝƉ WůĂŶĞĞ Ă ϴϱϬ ƉŝĞƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ĐĂůůĞ &ƌĞŵŽŶƚ ĞŶ Ğů ǀĞů <ŶŝĞǀĞů͘ ů ^ůŽƚnjŝͲ ůůĂ ĚĞ ϭϮ ƉŝƐŽƐ ĞƐ ƵŶĂ ŵĄƋƵŝŶĂ ƚƌĂͲ ŐĂŵŽŶĞĚĂƐ ĐŽůŽƐĂů ƋƵĞ ĂůďĞƌŐĂ ƵŶĂ ůşŶĞĂ ĚĞ ƚŝƌŽůŝŶĂ LJ njŽŽŵ ƋƵĞ ƐĞ ƵďŝͲ ĐĂŶ Ă ϳϳ LJ ϭϭϰ ƉŝĞƐ ĚĞ ůĂ ƚŝĞƌƌĂ͘
ϯϴ
ϭϱ͘ dŝďƵƌſŶ ĚĞů ĨŝůſŶ ĞŶ Ğů DĂŶĚĂͲ ůĂLJ ĂLJ Ψ ϭϴ ƉĂƌĂ ĂĚƵůƚŽƐ LJ Ψ ϭϮ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ ů ^ŚĂƌŬ ZĞĞĨ ƋƵĂƌŝƵŵ ĂůďĞƌŐĂ ŵĄƐ ĚĞ ϭ͘ϮϬϬ ĞƐƉĞĐŝĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ŵĂƌŝŶĂ ĞŶ ƚŽƚĂů͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ƚŽƌƚƵŐĂƐ ŵĂƌŝŶĂƐ͕ ƉĞĐĞƐ ƐŝĞƌƌĂ͕ ƌĂLJĂƐ ŐŝŐĂŶƚĞƐ͕ ƉŝƌĂͲ ŹĂƐ͕ ŵĞĚƵƐĂƐ LJ͕ Ɛş͕ ůŽƐ ƚŝďƵƌŽŶĞƐ͘ >ŽƐ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ ƚĂŵďŝĠŶ ƉƵĞĚĞŶ ǀĞƌ ƌĞƉƚŝůĞƐ͕ ƵŶ ĐŽĐŽĚƌŝůŽ ĚĞ ŽƌŽ LJ ĚƌĂͲ ŐŽŶĞƐ ĚĞ <ŽŵŽĚŽ Ž ĞŶ ůĂ ĐĂďĞnjĂ Ă ůĂ ƉŝƐĐŝŶĂ ĚĞ ĐŽŶƚĂĐƚŽ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĂĐĂƌŝĐŝĂƌ Ă ƌĂLJĂƐ͕ ĂŶŐƵŝůĂƐ LJ ĐĂŶŐƌĞͲ ũŽƐ͘ ϭϲ͘ ^ŝĞŐĨƌŝĞĚ LJ ZŽLJ :ĂƌĚşŶ ^ĞĐƌĞƚŽ LJ ,ĄďŝƚĂƚ ĚĞ ůŽƐ ĚĞůĨŝŶĞƐ Ψ ϭϵ͘ϵϱ ƉŽƌ ĂĚƵůƚŽ LJ Ψ ϭϰ͘ϵϱ ƉŽƌ ŶŝŹŽ͘ ů :ĂƌĚşŶ ^ĞĐƌĞƚŽ ĞŶ Ğů DŝƌĂŐĞ ŽĨƌĞͲ ĐĞ Ă ůŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ǀĞƌ ĂůŐŽ ĚĞ ĨĂƵŶĂ ŝŶĐƌĞşďůĞ ĞŶ Ğů ^ƚƌŝƉ͘ >ŽƐ ŽďũĞƚŽƐ ĞdžƉƵĞƐƚŽƐ ĞŶ ůŽƐ ũĂƌĚŝŶĞƐ ĞdžŚŝďĞŶ ƚŝŐƌĞƐ ďůĂŶĐŽƐ͕ ůĞŽͲ ŶĞƐ LJ ůĞŽƉĂƌĚŽƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ŚĂLJ ƵŶ ŚĄďŝƚĂƚ ĚĞ ĚĞůĨŝŶĞƐ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ǀĞƌ ůĂƐ ĐƌŝĂƚƵƌĂƐ ƐĞ ĚŝǀŝĞƌƚĞŶ ĞŶ ƐƵ ƚĂŶƋƵĞ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϳ͘ ĂƌƚĞů ͞ ŝĞŶǀĞŶŝĚŽƐ Ă >ĂƐ sĞŐĂƐ͘͟ 'ƌĂƚŝƐ ^şŵďŽůŽ ŝĐſŶŝĐŽ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ͕ ƋƵĞ ŚĂ ƐĞƌǀŝĚŽ ĚĞ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ƉĂƌĂ ƵŶ ƐŝŶͲ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĨŽƚŽƐ ĚĞƐĚĞ ƐƵ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĞŶ ϭϵϱϵ͘ &ƵĞ ŝŶƚƌŽĚƵĐŝĚŽ ĞŶ Ğů ZĞŐŝƐƚƌŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ >ƵŐĂƌĞƐ ŚŝƐͲ ƚſƌŝĐŽƐ ĞŶ ϮϬϬϵ͘ ϭϴ͘ dĞƌƌĂnjĂ ĚĞ ŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ dŽƌƌĞ ^ƚƌĂƚŽƐƉŚĞƌĞ Ψ ϮϬ ƉŽƌ ĂĚƵůƚŽ ;Ψ ϭϮ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ ĚĞů ŚŽƚĞůͿ͕ Ψ ϭϬ ƉŽƌ ŶŝŹŽƐ ĚĞ ϰͲϭϮ͕ ŶŝŹŽƐ ĚĞ ϯ ĂŹŽƐ͕ ŐƌĂƚŝƐ͘ ŝƐĨƌƵƚĞ ĚĞ ƵŶĂ ǀŝƐƚĂ ĚĞ ϯϲϬ ŐƌĂĚŽƐ ĚĞ ůĂ ĐŝƵͲ ĚĂĚ ĚĞů ƉĞĐĂĚŽ ĞŶ ƐƵ ŵĄdžŝŵĂ ĞdžƉƌĞƐŝſŶ͘ >Ă ƚĞƌƌĂnjĂ ƐĞ ĂůnjĂ Ă ϴϲϵ ƉŝĞƐ ĚĞ ĂůƚƵƌĂ ƐŽďƌĞ Ğů ĄƌĞĂ ƉƌŝŶĐŝͲ ƉĂů LJ ĞƐ Ğů ŵĄƐ ĂůƚŽ ĚĞ ƐƵ ƚŝƉŽ ĞŶ Ğů ƉĂşƐ͘
ϭϵ͘ DŽŶƚĂŹĂ ƌƵƐĂ ĚĞů EzͲEz͘ Ψ ϭϰ >Ă ŵŽŶƚĂŹĂ ĚĞ ůĂ 'ƌĂŶ DĂŶnjĂŶĂ ĞŶǀşĂ ŵĄƐ ĚĞ ƵŶ ŵŝůůſŶ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶͲ ƚĞƐ Ă ƵŶ ǀŝĂũĞ ĚĞ ƉůĂĐĞƌ ĐŽŶ ŵƷůƚŝͲ ƉůĞƐ ďƵĐůĞƐ LJ ǀŝƐƚĂƐ ŝŵƉƌĞƐŝŽŶĂŶƚĞƐ ĚĞů ^ƚƌŝƉ͘ sŝĂũĂƌĄ ϲϳ ŵƉŚ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ĚŽƐ ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ƐĂĐĂĐŽƌĐŚŽƐ͕ ŐŝƌŽƐ LJ ƐĂůƚŽƐ͘ ϮϬ͘ ĞůůĂŐŝŽ 'ĂůůĞƌLJ ŽĨ &ŝŶĞ ƌƚ Ψ ϭϵ͕ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ ϭϯ ĂŹŽƐ͖ ŵĞŶŽͲ ƌĞƐ ŐƌĂƚŝƐ͘ ů ĞůůĂŐŝŽ 'ĂůůĞƌLJ ŽĨ &ŝŶĞ ƌƚ ƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂ ĞdžƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂƌƚĞ ĚĞ ĐůĂƐĞ ŵƵŶĚŝĂů͘ ,ĂŶ ŝŶĐůƵŝĚŽ ŽďƌĂƐ ŵĂĞƐͲ ƚƌĂƐ ĚĞ DŽŶĞƚ͕ ƌĞƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ĐĞůĞďƌŝͲ ĚĂĚĞƐ ĚĞ ŶĚLJ tĂƌŚŽů LJ ƚĞƐŽƌŽƐ &ĂďĞƌŐĠ ĚĞů <ƌĞŵůŝŶ͘ ƉĂƌƚŝƌ ĚĞů ϯ ĚĞ ũƵůŝŽ ĞƐƚĂƌĄŶ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ WĂďůŽ WŝĐĂƐƐŽ͘
ǁǁǁ͘ǀĞŐĂƐ͘ĐŽŵ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϯϵ
,7% %HUOtQ
+DSS\ %LUWKGD\ ,7% %HUOLQ ϱϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ůĂ /d ĞƌůşŶ͗ ͋,ĂLJ ƋƵĞ ĐĞůĞďƌĂƌůŽ͊
ʹ ĂũŽ Ğů ůĞŵĂ Η&ƌŽŵ ĞƌůŝŶ tŝƚŚ >ŽǀĞ͊Η ůĂ /d ĞƌůşŶ ĞŶǀşĂ ĞŶ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĐŽŶ ĂŝƌďĞƌůŝŶ Ă ϱϬ ďĞƌůŝŶĞƐĞƐ Ăů ŵƵŶĚŽ ĞŶƚĞƌŽ ʹ >ŽƐ ĐŝƵĚĂĚĂŶŽƐ ďĞƌůŝŶĞƐĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌƐĞ ƚĂŵďŝĠŶ Ă ƵŶ ĐŽŶĐƵƌƐŽ ĚĞ ƚƌĞƐ ǀŝĂũĞƐ
>ĂƐ ĨŝĞƐƚĂƐ ŚĂLJ ƋƵĞ ĐĞůĞďƌĂƌůĂƐ ƐĞŐƷŶ ǀŝĞŶĞŶ͘ ƐŽ ƐĞ ĂƉůŝĐĂ ƚĂŵďŝĠŶ Ă ůĂ ĨĞƌŝĂ ůşĚĞƌ ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ƚƵƌşƐƚŝĐĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ ƋƵĞ ĐĞůĞďƌĂ ĞŶ ϮϬϭϲ ƐƵ ϱϬǑ ĂŶŝǀĞƌƐĂƌŝŽ͘ DŽƚŝǀŽ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƚƌĂĞƌ Ă ůĂ ŵĞŵŽƌŝĂ͕ ƵŶĂ ǀĞnj ŵĄƐ͕ ůĂ ůĂƌŐĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞ ůĂ /d ĞƌůşŶ LJ ƐƵ ĞƐƚƌĞĐŚĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘ hŶ ƉĂƐĂĚŽ ůůĞŶŽ ĚĞ ůƵŐĂƌĞƐ LJ ĐƵůƚƵƌĂƐ ĨĂƐĐŝŶĂŶƚĞƐ͕ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ LJ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽƐ ŝŶŽůǀŝĚĂďůĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ƌĞůĞǀĂŶĐŝĂ ŚŝƐƚſƌŝĐĂ ʹ ĞŶ ůĂ ĂĐĐŝſŶ ŽƌŐĂŶŝͲ njĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ĂŶŝǀĞƌƐĂƌŝŽ ĚĞ ůĂ /d ĞƌůşŶ ƐĞ ƉŽĚƌĄŶ ƌĞǀŝǀŝƌ ƚŽĚŽƐ ĞƐŽƐ ƌĞĐƵĞƌĚŽƐ͘ ĂũŽ Ğů ůĞŵĂ Η&ƌŽŵ ĞƌůŝŶ tŝƚŚ >ŽǀĞ͊Η͕ ϱϬ ďĞƌůŝŶĞƐĞƐ ŚĂŶ ǀŝĂũĂĚŽ Ă ϱϬ ĚĞƐƚŝŶŽƐ ĐŽŵŽ ĞŵďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ /d ĞƌůşŶ͕ ĞŶ ĐŽŽƉĞƌĂͲ ĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ ĂŝƌďĞƌůŝŶ͕ ƉĂƌĂ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌƐĞ ĐŽŶ ϱϬ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ͘ ƵĞŶƚĂŶ ƐŽďƌĞ ϱϬ ĞǀĞŶƚŽƐ͕ ƚĞŵĂƐ Ž ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ŵĂƌĐĂĚŽ LJ ƐŝŐƵĞŶ ůůĂŵĂŶĚŽ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ Ăů ƚƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ƵŶĂ ŵĂŶĞƌĂ ĞƐƉĞĐŝĂů͘ Ŷ ƐƵ ŵŝƐŝſŶ͕ ůŽƐ ĞŵďĂũĂĚŽƌĞƐ ďĞƌůŝŶĞƐĞƐ ĂŐƌĂĚĞĐĞŶ ƉĞƌƐŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ĞŶ ŶŽŵďƌĞ ĚĞ ůĂ ĨĞƌŝĂ ůşĚĞƌ͕ Ă ůŽƐ ĂĐŽŵƉĂŹĂŶƚĞƐ LJ ĂŶĨŝƚƌŝŽŶĞƐ ĞŶ ůĂƐ ũŽƌŶĂĚĂƐ ŽďƐĞƋƵŝĄŶĚŽůĞƐ ƵŶŽƐ ŽƐŽƐ Η/d ƵĚĚLJΗ ĚĞ ĞĚŝĐŝſŶ ůŝŵŝƚĂĚĂ͘ >ŽƐ ĞŵďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ /d ĞƌůŝŶ ǀŝƐŝƚĂƌŽŶ͕ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ͕ Ă ďƵ ŚĂďŝ͕ ƵĐĂƌĞƐƚ͕ /ďŝnjĂ͕ /ŶĚŝĂ ;dĂŵŝů EĂĚƵͿ͕ /ƐůĂŶĚŝĂ͕ ŽƉĞŶŚĂŐƵĞ͕ D ŝ Ă ŵ ŝ ͕ D Ž Ɛ Đ Ʒ ͕ ^ Ă Ŷ W ŝ Ğ ƚ Ğ ƌ Ɛ ď Ƶ ƌ Ő ͕ ƐƚŽĐŽůŵŽ͕ dĞů ǀŝǀ͕ sŝĞŶĂ LJ Ğů <ĞŶŶĞĚLJ ^ƉĂĐĞ ĞŶƚĞƌ ĞŶ &ůŽƌŝĚĂ͘ dŽĚŽƐ ůŽƐ ϱϬ ǀŝĂũĞƐ LJ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽƐ ƉƵĞĚĞŶ ƐĞƌ ƐĞŐƵŝĚŽƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ƉĄŐŝŶĂ ǁĞď ǁǁǁ͘ŝƚďϱϬ͘ĐŽŵ ͕ ĞŶ &ĂĐĞŬ LJ dǁŝƚƚĞƌ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ƐĞ ůĂŶnjĂƌĄ ĞŶ ůĂ /d ĞƌůşŶ͕ ƉŽƌ ŽĐĂƐŝſŶ ĚĞů ĂŶŝǀĞƌƐĂͲ ƌŝŽ͕ Ğů ůŝďƌŽ Η&ƌŽŵ ĞƌůŝŶ ǁŝƚŚ >ŽǀĞ͘ ϱϬ ĞƐƚŝŶĂƚŝŽŶƐ͘ ϱϬ ŶĐŽƵŶƚĞƌƐ͘ ϱϬ ^ƚŽƌŝĞƐΗ͘ dŽĚŽƐ ůŽƐ ĞŵďĂũĂĚŽƌĞƐ ĞƐƚĂƌĄŶ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ĐĞůĞďƌĂŶĚŽ ůĂ ŝŶĂƵŐƵƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ /d ĞƌůŝŶ
ϮϬϭϲ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ Ğů ƉƷďůŝĐŽ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘ ŶƚƌĞ ĞůůŽƐ͕ ĞƐƚĂƌĄŶ ƚĂŵďŝĠŶ ůŽƐ ĐŝƵĚĂĚĂŶŽƐ ďĞƌůŝŶĞƐĞƐ͘ >Ă /d ĞƌůşŶ ƚŽĚĂǀşĂ ďƵƐĐĂ ĞŵďĂũĂĚŽƌĞƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƚƌĞƐ ǀŝĂũĞƐ ƋƵĞ ƐŽƌƚĞĂ͘ ^Ğ ƉŽĚƌĄ ǀŝĂũĂƌ ĐŽŶ ĂŝƌďĞƌůŝŶ Ă ƵĚĂƉĞƐƚ ƉŽƌ ůĂ ĐĂşĚĂ ĚĞů ŵƵƌŽ͕ Ă ^ĂůnjďƵƌŐͬKďĞƌƚĂƵĞƌŶ ƐŽďƌĞ Ğů ƚĞŵĂ ĚĞ ůŽƐ ǀŝĂũĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ LJ Ă ůĂƐ DĂůĚŝǀĂƐ͕ Ğů ƉĂşƐ ŝŶǀŝƚĂĚŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚĞ ůĂ /d ĞƌůşŶ͘ /ŶĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐ ĞdžŚĂƵƐƚŝǀĂƐ ƐŽďƌĞ Ğů ĐŽŶĐƵƌƐŽ LJ ƐŽďƌĞ Ğů ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ƐĞůĞĐĐŝſŶ ĞƐƚĄ Ă ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽƐ ĞŶ ǁǁǁ͘ŝƚďϱϬ͘ĐŽŵ͘
ϰϯ
WĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ tŽƌůĚ dƌĂǀĞů DĂƌŬĞƚ ƚĞŶĚƌĄŶ ĚĞƐĐƵĞŶƚŽƐ ĞŶ ǀƵĞůŽƐ ŐƌĂĐŝĂƐ Ăů ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ŽŶĞǁŽƌůĚ
>ĂƐ ƚĂƌŝĨĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ LJĂ ĞƐƚĄŶ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ ĞŶ Ğů ƐŝƟŽ ǁĞď ĚĞ ůĂ ĂůŝĂŶnjĂ ĚĞ ĐŽŵƉĂŹşĂƐ ĂĠƌĞĂƐ
>ĂƐ ƚĂƌŝĨĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ LJĂ ĞƐƚĄŶ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ ĞŶ Ğů ƐŝƟŽ ǁĞď ĚĞ ůĂ ĂůŝĂŶnjĂ ĚĞ ĐŽŵƉĂŹşĂƐ ĂĠƌĞĂƐ >ŽƐ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ tŽƌůĚ dƌĂͲ ǀĞů DĂƌŬĞƚ ƉŽĚƌĄŶ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂƌ ůĂƐ ƚĂƌŝĨĂƐ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ŽŶĞǁŽƌůĚ ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ƵŶ ĂĐƵĞƌĚŽ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌ ĞŶƚƌĞ ůĂ ĂůŝĂŶnjĂ ĚĞ ĐŽŵͲ ƉĂŹşĂƐ ĂĠƌĞĂƐ LJ Ğů ƉŽƌƞŽůŝŽ tdD͕ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ZĞĞĚ dƌĂǀĞů džŚŝďŝƟŽŶƐ ;Zd Ϳ͘ >ŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ LJ ĞdžƉŽƐŝƚŽƌĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ŐĂƌĂŶͲ ƟnjĂƌ͕ ƉĂƌĂ ĞůůŽƐ LJ ƐƵƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ͕ ůĂƐ ƌĞƐĞƌͲ ǀĂƐ ĐŽŶ ĚĞƐĐƵĞŶƚŽ ƉŽƌ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ƵŶ ĐĂŶĂů ĞdžĐůƵƐŝǀŽ͕ Ğů ǁǁǁ͘ŽŶĞǁŽƌůĚ͘ĐŽŵͬĞǀĞŶƚƐ͘ WĂƌĂ ĞůůŽ͕ ĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ ůĂ ƵƟůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ĐſĚŝŐŽ ĞƐƉĞĐşĮĐŽ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ĚĞƐĞĂĚŽ͘ >ŽƐ ǀƵĞůŽƐ ůůĞŐĂƌşĂŶ Ăů ůƵŐĂƌ ĚĞů ĞǀĞŶƚŽ ŶŽ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ƵŶĂ ƐĞŵĂŶĂ ĚĞ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ůĂ ĨĞƌŝĂ LJ ƉĂƌƟƌşĂŶ͕ Ă ŵĄƐ ƚĂƌĚĂƌ͕ ƐŝĞƚĞ ĚşĂƐ ĚĞƐͲ ƉƵĠƐ ĚĞů ƚĠƌŵŝŶŽ ĚĞ ůĂƐ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ͘ ZĞĞĚ dƌĂǀĞů džŝŚŝďŝƟŽŶƐ Įƌŵſ Ğů ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ŽŶĞǁŽƌůĚ ĞǀĞŶƚƐ͕ ƵŶĂ ƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ĂůŝĂŶnjĂ ƋƵĞ ƚƌĂďĂũĂ ĐŽŶ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂƐ͕ ĐŽŶͲ ǀĞŶĐŝŽŶĞƐ͕ ĞdžƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ ĞƐƉĞͲ ĐŝĂůĞƐ ĞŶ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ ƐĞ ĞƐƉĞƌĞ ůĂ ǀŝƐŝƚĂ ĚĞ͕ ƉŽƌ ůŽ ŵĞŶŽƐ͕ ϭϬϬ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐ ŝŶƚĞƌŶĂͲ ĐŝŽŶĂůĞƐ͘ >Ă ĂůŝĂŶnjĂ ŽŶĞǁŽƌůĚ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ϭϱ ĐŽŵƉĂͲ ŹşĂƐ ĂĠƌĞĂƐ ĂƐŽĐŝĂĚĂƐ ƋƵĞ ĂƟĞŶĚĞŶ ŵĄƐ ĚĞ
ϰϰ
ŵŝů ĚĞƐƟŶŽƐ͘ >ŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĮĚĞůŝĚĂĚ ĚĞ ŽŶĞǁŽƌůĚ͕ ƚŽĚĂǀşĂ ĐŽŶ ůŽƐ ĚĞƐĐƵĞŶƚŽƐ͕ ƚĞŶĚƌĄŶ ŐĂƌĂŶƟnjĂĚĂƐ ůĂƐ ƐƵŵĂƐ ĚĞ ŵŝůůĂƐ ĞŶ ƐƵƐ ǀƵĞůŽƐ LJ ůŽƐ ďĞŶĞĮͲ ĐŝŽƐ ĚĞů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ͘ hŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ϭϵ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ZĞĞĚ dƌĂǀĞů džŝŚŝďŝƟŽŶƐ͕ ƋƵĞ ƚĞŶĚƌĄŶ ůƵŐĂƌ ĞŶ ϭϱ ĐŝƵͲ ĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐŝŶĐŽ ĐŽŶƟŶĞŶƚĞƐ LJ ƋƵĞ ĂƚƌĂĞƌĄŶ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞ ϭϬϬ͘ϬϬϬ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ŐůŽďĂů ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ͕ ĞƐƚĄŶ ŝŶĐůƵŝĚŽƐ ĞŶ Ğů ĂĐƵĞƌĚŽ͘ ů ƉƌŝŵĞƌ ĞǀĞŶƚŽ ƋƵĞ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ Ğů ďĞŶĞĮͲ ĐŝŽ ƐĞƌĄ tdD ĨƌŝĐĂ͕ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĚşĂƐ ϲ LJ ϴ ĚĞ Ăďƌŝů͕ ĞŶ ĂƉĞ dŽǁŶ͕ ĞŶ ^ƵĚͲ ĄĨƌŝĐĂ͘ ů ĐſĚŝŐŽ ĚĞ ĚĞƐĐƵĞŶƚŽ ĞƐ KtϮϬ ϭϱ͘ ^ĞŐƵŝĚĂ ƉŽƌ tdD ŽŶŶĞĐƚ ƐŝĂ͕ ĚĞů ϭϴ Ăů ϮϬ ĚĞ ŵĂLJŽ ; ſĚŝŐŽ͗ KtϮϭ ϭϱͿ͕ tdD ŽŶŶĞĐƚ ŚŝŶĂ͕ ĚĞů Ϯϯ Ăů Ϯϱ ĚĞ ŵĂLJŽ ; ſĚŝͲ ŐŽ͗ KtϮϮ ϭϱͿ͖ /'dD ;/ŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂů 'ŽůĨ dƌĂǀĞů DĂƌŬĞƚͿ͕ ĞŶ DĂůůŽƌĐĂ͕ ĞŶƚƌĞ Ğů ϭϰ LJĞů ϭϳ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ; ſĚŝŐŽ͗ KtϮϯ ϭϱͿ͕ LJ tdD >ŽŶĚŽŶ͕ ĚĞů ϳ Ăů ϵ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ; ſͲ ĚŝŐŽ͗ KtϮϰ ϭϱͿ ů ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞů ƉŽƌƞŽůŝŽ tdD͕ ƌĂŝŐ DŽLJĞƐ͕ ĂĮƌŵĂ͗ ͞tŽƌůĚ dƌĂǀĞů DĂƌŬĞƚ ŐĞŶĞͲ ƌĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ƐŝŶ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ƐƵƐ ĞǀĞŶƚŽƐ͘ ƐĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ƷŶŝĐŽ ĞŶƚƌĞ ZĞĞĚ dƌĂǀĞů džŚŝďŝͲ
ƟŽŶƐ LJ ŽŶĞǁŽƌůĚ͕ ĐŽŶ ĚĞƐĐƵĞŶƚŽƐ ĞŶ ƉĂƐĂͲ ũĞƐ ĂĠƌĞŽƐ͕ ƐŝŐŶŝĮĐĂ ƋƵĞ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞů ƉŽƌƞŽůŝŽ ǀĂŶ Ă ŐĞŶĞƌĂƌ ƵŶ ǀĂůŽƌ ƚŽĚĂǀşĂ ŵĂLJŽƌ ƉĂƌĂ ƐƵƐ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐ͘͟ KŶĞǁŽƌůĚ ŝŶĐůƵLJĞ Ă ůĂƐ ĐŽŵƉĂŹşĂƐ ĄƌĞĂƐ ƌŝͲ ƟƐŚ ŝƌǁĂLJƐ͕ ŵĞƌŝĐĂŶ ŝƌůŝŶĞƐ͕ YĂƚĂƌ ŝƌͲ ǁĂLJƐ͕ ĂƚŚLJ WĂĐŝĮĐ LJ YĂŶƚĂƐ͘ ^ŽďƌĞ ZĞĞĚ dƌĂǀĞů džŚŝďŝƟŽŶƐ ZĞĞĚ dƌĂǀĞů džŚŝďŝƟŽŶƐ ;Zd Ϳ ĞƐ ůşĚĞƌ ŵƵŶͲ ĚŝĂů ĞŶ ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ƚƵƌŝƐͲ ŵŽ LJ ǀŝĂũĞƐ͕ ĐŽŶ ƵŶ ĂŵƉůŝŽ ƉŽƌƞŽůŝŽ ĐŽŵͲ ƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ϮϮ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĞŶ ϭϯ ƉĂşƐĞƐ ĚĞů ĐŽŶƟŶĞŶƚĞ ĂŵĞƌŝĐĂŶŽ͕ ĨƌŝͲ ĐĂ͕ ƵƌŽƉĂ͕ KƌŝĞŶƚĞ DĞĚŝŽ͕ ƐŝĂ LJ KĐĞĂŶşĂ͘ ^ƵƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ďƵƐŝŶĞƐƐͲƚŽͲďƵƐŝŶĞƐƐ͕ ůşĚĞƌĞƐ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ͕ ĐƵďƌĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƐĞŐŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ LJ ƚƵƌŝƐŵŽ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ŽĐŝŽ͕ ůƵũŽ͕ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ͕ ŝŶĐĞŶƟǀŽƐ͕ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ŐŽůĨ LJ ĞƐƋƵş͘ Zd ĞƐ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ZĞĞĚ džŚŝďŝͲ ƟŽŶƐ͘ ǁǁǁ͘ƌĞĞĚƚƌĂǀĞůĞdžŚŝďŝƟŽŶƐ͘ĐŽŵ͘ ^ŽďƌĞ ZĞĞĚ džŚŝďŝƟŽŶƐ ZĞĞĚ džŚŝďŝƟŽŶƐ ĞƐ ůşĚĞƌ ŵƵŶĚŝĂů ĞŶ ŽƌŐĂͲ ŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ͕ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϱϬϬ ŝŶŝĐŝĂͲ ƟǀĂƐ ĞŶ ϰϯ ƉĂşƐĞƐ͘ Ŷ ϮϬϭϰ͕ ƌĞƵŶŝſ ŵĄƐ ĚĞ ƐŝĞƚĞ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐ ĂĐƟǀŽƐ ĞŶ ĞǀĞŶƚŽƐ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ LJ ŐĞŶĞƌſ ŵŝůĞƐ ĚĞ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ ĞŶ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͘ ,ŽLJ͕ DƵŶĚŽ dƵƌŝƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ DƵŶĚŽ dƵƌŝƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĞƐƚĄŶ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂ͕ ƵƌŽƉĂ͕ ĨƌŝĐĂ͕ KƌŝĞŶƚĞ DĞĚŝŽ͕ ƐŝĂ LJ KĐĞĂŶşĂ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƐ ƉŽƌ ϰϭ ŽĮĐŝŶĂƐ ƉƌŽƉŝĂƐ͘ ZĞĞĚ džŚŝďŝƟŽŶƐ ĂƟĞŶĚĞ ϰϯ ƐĞĐƚŽͲ ƌĞƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ͕ ĐŽŶ ĞǀĞŶƚŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ LJ ĚĞ ĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞƐ͕ LJ ĨŽƌŵĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ŐƌƵƉŽ Z >y͕ ůşĚĞƌ ŵƵŶĚŝĂů ĞŶ Ğů ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ ƐŽůƵͲ ĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƉƌŽĨĞͲ ƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ͘ ^ŽďƌĞ ŽŶĞǁŽƌůĚ ŽŶĞǁŽƌůĚ ĞƐ ƵŶĂ ĂůŝĂŶnjĂ ĚĞ ϭϱ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŵͲ
ũĞƚĂƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ ; ƐŵĞƌĂůĚĂ LJ ĂĮƌŽͿ ĚŝƐĨƌƵͲ ƚĂŶ ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞ ĂĐĐĞƐŽ Ă ŵĄƐ ĚĞ ϲϱϬ ƐĂůĂƐ s/W ĞŶ ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽƐ LJ ůşŵŝƚĞƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ĞƋƵŝƉĂũĞ͘ >ŽƐ ǀŝĂũĞƌŽƐ ŵĄƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞƐ ; ƐŵĞƌĂůĚĂͿ ƚĂŵďŝĠŶ ƉƵĞĚĞŶ ĂĐĐĞĚĞƌ Ăů ΗƉĂƐŽ ƌĄƉŝĚŽΗ Ž ΗĮůĂƐ ĚĞ ƉƌŝŽƌŝĚĂĚΗ ĞŶ ůŽƐ ƉƵŶƚŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĚĞ ĂůŐƵŶŽƐ ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽƐ͘ ŽŶĞǁŽƌůĚ ĞƐ ůĂ ĂůŝĂŶnjĂ ŵĄƐ ƉƌĞŵŝĂĚĂ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ ƉŽƐĞĞĚŽƌĂ ĚĞ ƐŝĞƚĞ ơƚƵůŽƐ ĚĞ ͞ŵĞͲ ũŽƌ ĂůŝĂŶnjĂ ĂĠƌĞĂ͕͟ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ Ğů &ůŝŐŚƚ^ƚĂƚƐ͛ KŶͲdŝŵĞ WĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ǁĂƌĚ ϮϬϭϰ͕ ƉŽƌ
ƉĂŶƚĞƐ ĞŶ ǀƵĞůŽƐ ĚĞ ĐŽŵƉĂŹşĂƐ ĂƐŽĐŝĂĚĂƐ Ă ŽŶĞǁŽƌůĚ͖ Ͳ WŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ƋƵĞ ůŽƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƌĞƐ ĂĐƵŵƵůĞŶ LJ ĐĂŶũĞĞŶ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ƉŽƌ ǀƵĞůŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƉĂŹşĂƐ ĂƐŽĐŝĂĚĂƐ͖ Ͳ ĐĐĞƐŽ ŽŶůŝŶĞ ƐŝŵƉůĞ ƉĂƌĂ ŝŶĨŽƌŵĞƐ ĚĞ ŐĞƐƟſŶ ĞŶ ƟĞŵƉŽ ƌĞĂů͕ Ϯϰ ŚŽƌĂƐ ƉŽƌ ĚşĂ͕ ϳ ĚşĂƐ ƉŽƌ ƐĞŵĂŶĂ͕ Ăů ƵƐĂƌ ůĂ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ĚĞ ƌĞƐĞƌǀĂ ŽŶůŝŶĞ ĚĞ ŽŶĞǁŽƌůĚ ƋƵĞ ĂLJƵĚĂĂ ůŽƐ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐ ĞŶ ƐƵƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ǀŝĂͲ ũĞƐ͖ Ͳ hŶ Ŭŝƚ ĚĞ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂů LJ
ƐĞŐƵŶĚĂ ǀĞnj ĐŽŶƐĞĐƵƟǀĂ͖ ^ŬLJƚƌĂdž͛Ɛ tŽƌůĚ͛Ɛ ĞƐƚ ŝƌůŝŶĞ ůůŝĂŶĐĞ ϮϬϭϱ͕ ƉŽƌ ƚĞƌĐĞƌĂ ǀĞnj ĐŽŶƐĞĐƵƟǀĂ͖ LJ ƵƐŝŶĞƐƐ dƌĂǀĞůůĞƌ͛Ɛ ϮϬϭϱ ĞƐƚ ŝƌůŝŶĞ ůůŝĂŶĐĞ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ƉŽƌ ƐĞŐƵŶĚĂ ǀĞnj ĐŽŶƐĞĐƵƟǀĂ͘ D Ą Ɛ ŝ Ŷ Ĩ Ž ƌ ŵ Ă Đ ŝ Ž Ŷ Ğ Ɛ Ğ Ŷ ǁ ǁ ǁ͘ Ž Ŷ ĞͲ ǁŽƌůĚ͘ĐŽŵ͘ ^ŽďƌĞ ŽŶĞǁŽƌůĚ ĞǀĞŶƚƐ ŽŶĞǁŽƌůĚ ĞǀĞŶƚƐ ƐĞ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂ ĞŶ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞů ƐĞŐŵĞŶƚŽ D/ ƋƵĞ ƚĞŶŐĂŶ ƵŶ ŵşŶŝŵŽ ĚĞ ϭϬϬ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘ ĞƐĚĞ ƐƵ ůĂŶnjĂŵŝĞŶƚŽ͕ ĞŶ ϮϬϭϯ͕ Įƌŵſ ĐŽŶͲ ƚƌĂƚŽƐ ĐŽŶ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϮϬϬ ĞǀĞŶƚŽƐ͕ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ LJ ĨĞƌŝĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝͲ njĂŶ ĞŶ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬϬ ůƵŐĂƌĞƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ LJ ƋƵĞ ƐƵŵĂŶ ϱϬϬ ŵŝů ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐ͘ ůŽƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ LJ ĐŽŶǀĞŶͲ ĐŝŽŶĞƐ ůĞƐ ŽĨƌĞĐĞ͗ Ͳ hŶ ƉƌŽĐĞƐŽ ĐĞŶƚƌĂůŝnjĂĚŽ ĞĮĐŝĞŶƚĞ LJ ĐŽƌĚŝĂů͕ ĐŽŶ ƵŶ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ƚĠƌŵŝŶŽƐ LJ ĐŽŶͲ ĚŝĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ĐƵďƌĞŶ ǀŝĂũĞƐ ĞŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĐŽŵͲ ƉĂŹşĂƐ ĂƐŽĐŝĂĚĂƐ͕ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞ ĞƐƚĂƌ ĚŝƐƉŽŶŝͲ ďůĞ ƉŽĐŽƐ ĚşĂƐ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ĐŽŵƉůĞƚĂƌ Ğů ĨŽƌͲ ŵƵůĂƌŝŽ ĚĞ ƐŽůŝĐŝƚƵĚ ŽŶůŝŶĞ͖ Ͳ ĞƐĐƵĞŶƚŽƐ ĂƚƌĂĐƟǀŽƐ ƉĂƌĂ ƉĂƌƟĐŝͲ
ůŝƐƚŽ ƉĂƌĂ ƵƟůŝnjĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ Ă ůŽƐ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐ͖ ůŽƐ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐ ůĞƐ ŽĨƌĞĐĞ͗ Ͳ ĞƐĐƵĞŶƚŽƐ ĂƚƌĂĐƟǀŽƐ ĞŶ ǀƵĞůŽƐ LJ ƚĂŵͲ ďŝĠŶ ƉĂƌĂ ƵŶ ĂĐŽŵƉĂŹĂŶƚĞ ƉŽƌ ĐĂĚĂ ƉĂƌƟͲ ĐŝƉĂŶƚĞ͖ Ͳ hŶĂ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ĚĞ ƌĞƐĞƌǀĂ ĨĄĐŝů ƋƵĞ ŵƵĞƐƚƌĂ ůŽƐ ǀƵĞůŽƐ ŵĄƐ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞƐ LJ ŵƷůͲ ƟƉůĞƐ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƚĂƌŝĨĂƐ͕ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ĐĞŶƚĞͲ ŶĂƐ ĚĞ ƉƵŶƚŽƐ ĚĞ ĞŵďĂƌƋƵĞ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ ŚĂĐŝĂ ůŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ LJ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ͖ Ͳ sŝĂũĞƐ ĞŶ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĐŽŵƉĂŹşĂƐ ĂĠƌĞĂƐ ůşĚĞƌĞƐ ŵƵŶĚŝĂůĞƐ͖ Ͳ ^ŽƉŽƌƚĞ ĐŽŶƟŶƵŽ ĐƵĂŶĚŽ ůĂƐ ƌĞƐĞƌǀĂƐ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂŶ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ŽŶůŝŶĞ͕ ĐŽŶ Ğů ŚĞůƉĚĞƐŬ ĚĞ ŽŶĞǁŽƌůĚ ĞǀĞŶƚƐ ƐŝĞŵƉƌĞ ůŝƐƚŽ ƉĂƌĂ ĂLJƵĚĂƌ ƉŽƌ ĞͲŵĂŝů Ž ƉŽƌ ƚĞůĠĨŽŶŽ͖ Ͳ dŽĚŽƐ ůŽƐ ƉƌŝǀŝůĞŐŝŽƐ LJ ďĞŶĞĮĐŝŽƐ ƵƐƵĂͲ ůĞƐ ŽĨƌĞĐŝĚŽƐ Ă ƚŽĚĂ ůĂ ŵĞŵďƌĞƐşĂ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽͲ ŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƌŽƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞƐ ĚĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ĐŽŵƉĂŹşĂ ĂĠƌĞĂ ĂƐŽĐŝĂĚĂ Ă ŽŶĞǁŽƌůĚ͘ D Ą Ɛ ŝ Ŷ Ĩ Ž ƌ ŵ Ă Đ ŝ Ž Ŷ Ğ Ɛ Ğ Ŷ ǁ ǁ ǁ͘ Ž Ŷ ĞͲ ǁŽƌůĚ͘ĐŽŵͬĞǀĞŶƚƐ͘
ZZZ VXQQ\ RUJ
ƉĂŹşĂƐ ĂĠƌĞĂƐ ůşĚĞƌĞƐ ŵƵŶĚŝĂůĞƐ͕ ĐŽŵƉƌŽͲ ŵĞƟĚĂƐ ĞŶ ŽĨƌĞĐĞƌ Ğů ŵĂLJŽƌ ŶŝǀĞů ĚĞ ƐĞƌǀŝͲ ĐŝŽ LJ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐŝĂ Ă ǀŝĂũĞƌŽƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘ ^ƵƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ƐŽŶ͗ ĂŝƌďĞƌͲ ůŝŶ͕ ŵĞƌŝĐĂŶ ŝƌůŝŶĞƐ͕ ƌŝƟƐŚ ŝƌǁĂLJƐ͕ ĂƚͲ ŚĂLJ WĂĐŝĮĐ͕ &ŝŶŶĂŝƌ͕ /ďĞƌŝĂ͕ :ĂƉĂŶ ŝƌůŝŶĞƐ͕ > E ŝƌůŝŶĞƐ͕ d D ŝƌůŝŶĞƐ͕ DĂůĂLJƐŝĂ ŝƌůŝͲ ŶĞƐ͕ YĂŶƚĂƐ͕ YĂƚĂƌ ŝƌǁĂLJƐ͕ ZŽLJĂů :ŽƌĚĂͲ ŶŝĂŶ͕ ^ϳ ŝƌůŝŶĞƐ LJ ^ƌŝ>ĂŶŬĂŶ ŝƌůŝŶĞƐ͕ ĂĚĞͲ ŵĄƐ ĚĞ ϯϬ ĂĮůŝĂĚĂƐ͘ :ƵŶƚĂƐ͕ ĞůůĂƐ͗ ͻ ƟĞŶĚĞŶ ŵĄƐ ĚĞ ŵŝů ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽƐ Ğ ŶŵĄƐ ĚĞ ϭϱϬ ƉĂşƐĞƐ͕ ĐŽŶ ϭϰ͘ϮϱϬ ĞŵďĂƌͲ ƋƵĞƐ ĚŝĂƌŝŽƐ͘ ͻ dƌĂŶƐƉŽƌƚĂŶ ĐĂƐŝ ϱϭϱ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉĂƐĂũĞͲ ƌŽƐ ƉŽƌ ĂŹŽ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ŇŽƚĂ ƋƵĞ ƐƵŵĂ ϯ͘ϱϬϬ ĂĞƌŽŶĂǀĞƐ͘ ͻ 'ĞŶĞƌĂŶ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ h^Ψ ϭϰϬ ŵŝů ŵŝůůŽŶĞƐ ƉŽƌ ĂŹŽ͘ >ĂƐ ĐŽŵƉĂŹşĂƐ ĂĠƌĞĂƐ ĂƐŽĐŝĂĚĂƐ ĚĞ ŽŶĞͲ ǁŽƌůĚ ƚƌĂďĂũĂŶ ũƵŶƚĂƐ ƉĂƌĂ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌ ƵŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ǀŝĂũĞ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌ LJ ĂƌŵŽŶŝŽƐĂ͕ ĐŽŶ ƉƌŝǀŝůĞŐŝŽƐ LJ ƉƌĞͲ ŵŝŽƐ ƉĂƌĂ ǀŝĂũĞƌŽƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞƐ͕ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ ĂĐƵŵƵůĂĐŝſŶ LJ ĐĂŶũĞ ĚĞ ŵŝůůĂƐ LJ ƉƵŶƚŽƐ ĞŶ ƚŽĚĂ ůĂ ƌĞĚ ĚĞ ůĂ ĂůŝĂŶnjĂ͘ >ŽƐ ƟƚƵůĂƌĞƐ ĚĞ ƚĂƌͲ
3DUWLFLSH FRQ QRVRWURV GH /D &LWD GRQGH OD &RPXQLGDG GH 7XULVPR GH $PpULFD /DWLQD VH UH~QH DQXDOPHQWH (V XQ HQFXHQWUR GH ORV SURIHVLRQDOHV GHO WXULVPR TXH VH GHVDUUROOD HQ EDVH DO YDORU GH ODV UHODFLRQHV SHUVRQDOHV 1R GHVDSURYHFKH OD RSRUWXQLGDG GH PDQWHQHU HQWUHYLVWDV LQGLYLGXDOHV FRQ ORV SULQFLSDOHV HQFDUJDGRV GH WRPDU GHFLVLRQHV GH OD LQGXVWULD GH ORV YLDMHV \ HO WXULVPR DGHPiV GH FLWDV SUH DJHQGDGDV VHPLQDULRV \ HYHQWRV VRFLDOHV WRGRV GLVHxDGRV SDUD DOHQWDU OD FUHDFLyQ GH UHGHV SURIHVLRQDOHV \ QXHYDV DOLDQ]DV /D &LWD GH ODV $PpULFDV GRQGH HO QHJRFLR HV SHUVRQDO (O HYHQWR GH HVWH DxR VH UHDOL]DUi GHVGH HO GH $JRVWR DO GH 6HSWLHPEUH \ HVWDUi DXVSLFLDGR SRU *UHDWHU 0LDPL &RQYHQWLRQ 9LVLWRUV %XUHDX HQ HO UHFLHQWHPHQWH UHPRGHODGR +RWHO 7UXPS 1DWLRQDO 'RUDO GH 0LDPL (O FRVWR SRU GHOHJDGR VHUi GH 8 6 H LQFOX\H XQ FRQMXQWR GH HQWUHYLVWDV FUHGHQFLDOHV OD DVLVWHQFLD D WRGRV ORV DFWRV RILFLDOHV \ OD KDELWDFLyQ GH KRWHO SDUD ORV GiV GHO HYHQWR OOHJDGD HO GH DJRVWR \ VDOLGD HO GH VHSWLHPEUH (O GHOHJDGR DGLFLRQDO GHEHUi DERQDU 8 6 SRU FXDUWR FRPSDUWLGR \ SXHGH VROLFLWDU FLWDV DGLFLRQDOHV (O GHOHJDGR DGLFLRQDO TXH UHTXLHUD FXDUWR VHSDUDGR GHEHUi DERQDU 8 6 \ SRGUi VROLFLWDU FLWDV DGLFLRQDOHV DO GHOHJDGR SULQFLSDO
5HJtVWUHVH HQ ZZZ ODFLWDDPHULFDV FRP
ŶƚŝĚĂĚĞƐ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ƚƌĂďĂũĂŶ ƉĂƌĂ ƌĞĚƵĐŝƌ Ğů ĐŽďƌŽ ĚĞů ŝŵƉƵĞƐƚŽ Ă ůĂƐ ƌĞŵĞƐĂƐ Ăů ĞdžƚĞƌŝŽƌ ƉŽƌ Ğů ƉĂŐŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ >Ă ZĞƐĞƌǀĂ &ĞĚĞƌĂů ƉĂƐſ Ă ĐŽďƌĂƌ ƵŶĂ ĂůşĐƵŽƚĂ ĚĞ Ϯϱй͘
ŽŶ ůĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞů 'ŽďŝĞƌŶŽ ĚĞ ĐŽďƌĂƌ ƵŶĂ ĂůşĐƵŽƚĂ ĚĞ Ϯϱй ĚĞ /ŵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ZĞŶƚĂ ƐŽďƌĞ ƌĞŵĞƐĂƐ Ăů ĞdžƚĞƌŝŽƌ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌĞƐƚĂͲ ĐŝſŶ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ͕ ůĂƐ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ƉĂƌĂ ƵŶĂ ƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉƌŽďůĞŵĄƚŝĐĂ͘ ů ŝŵƉƵĞƐƚŽ ŝŶĐŝĚĞ ĞŶ ĐĂƐŽ ĚĞ ůĂƐ ƚƌĂŶƐĨĞƌĞŶͲ ĐŝĂƐ ƉĂƌĂ ĐƵĞŶƚĂƐ ĞŶ Ğů ĞdžƚĞƌŝŽƌ͘ WŽƌ ĞƐŽ͕ ůĂƐ ĂŐĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ ƐŽŶ ƉĞƌũƵĚŝĐĂĚĂƐ͕ ƵŶĂ ǀĞnj ƋƵĞ ƉĂŐĂŶ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĐŽŵŽ ŚŽƐƉĞĚĂũĞ ƉŽƌ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ƌĞŵĞƐĂƐ͘ WĂƌĂ ƉĂŐŽƐ ĐŽŶ ƚĂƌͲ ũĞƚĂ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ŶŽ ŚĂLJ ƚĂů ĐŽďƌŽ͘ WŽƌ ůŽ ƚĂŶͲ ƚŽ͕ Ɛŝ Ğů ƚƵƌŝƐƚĂ ĚĞƐŝƐƚĞ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƌ ĞŶ ƵŶĂ ĂŐĞŶĐŝĂ LJ ƉĂŐĂ ůĂƐ ĚĞƐƉĞŶƐĂƐ ĚĞů ǀŝĂũĞ ĐŽŶ ƚĂƌũĞƚĂ͕ ŝŶĐŝĚŝƌĄ ĂƉĞŶĂƐ Ă ůĂ ƚĂƌŝĨĂ ĚĞů /ŵƉƵĞƐƚŽ ƐŽďƌĞ KƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƌĠĚŝƚŽ͕ ĂŵďŝŽ LJ ^ĞŐƵƌŽƐ ;/K&Ϳ͕ ĚĞ ϲ͕ϯϴй͘ ů ƌĞƐƉĞĐƚŽ͕ Ğů ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ s EĂĐŝŽŶĂů͕ ĚŵĂƌ Ƶůů͕ ŵĂŶŝĨĞƐƚſ Ă ƐƵƐ ĂƐŽͲ ĐŝĂĚŽƐ͗ ΗEŽƐ ŐƵƐƚĂƌşĂ ĞƐĐůĂƌĞĐĞƌ ƋƵĞ ůĂ /ŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ EŽƌŵĂƚŝǀĂ ϭϲϭϭ͕ ƋƵĞ ĚŝƐƉŽŶĞ ƐŽďƌĞ ůĂ ŝŶĐŝĚĞŶĐŝĂ ĚĞů ;/ŵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ZĞŶƚĂ
ϰϴ
ZĞƚĞŶŝĚŽ ĞŶ ůĂ &ƵĞŶƚĞ͕ /ZZ&͕ ƉƵďůŝĐĂĚĂ Ğů Ϯϲ ĚĞ ĞŶĞƌŽ͕ ĞŶ Ğů ŝĂƌŝŽ KĨŝĐŝĂů ĚĞ ůĂ hŶŝſŶ͕ ŽĨŝĐŝĂůŝnjĂ ůĂ ĂƉůŝĐĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ůĞLJ ĞŶ ǀŝŐŽƌ͕ ƋƵĞ ƉƌĞǀĠ ůĂ ƌĞĐĂƵĚĂĐŝſŶ ĚĞ Ϯϱй͕ ƉĞƌŽ ŶŽ ĞƐ ůĂ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ Ăů ƉůĞŝƚŽ ƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĐŽŶ Ğů 'ŽďŝĞƌŶŽ͘ ŽŶƚŝŶƵĂŵŽƐ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ƉĂƌĂůĞůĂŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞů şŶĚŝĐĞ ƉĂƌĂ ϲй LJ ĞŶ ĞƐƚĞ ŵŽŵĞŶƚŽ ĞƐƚĂŵŽƐ ŶƵĞͲ ǀĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ƌĂƐŝůŝĂ ĞŶ ďƵƐĐĂ ĚĞ ƵŶ ĐŽŶƚĂĐͲ ƚŽ ĚŝƌĞĐƚŽ ĐŽŶ Ğů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ,ĂĐŝĞŶĚĂ LJ ĚĞ ůĂ ZĞƐĞƌǀĂ &ĞĚĞƌĂů͕ ũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ůŽƐ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ůĂƐ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ŝŶǀŽůƵĐƌĂĚĂƐ ŵĄƐ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ŶĞŐŽĐŝĂĐŝſŶ Ͳ DĂŐĚĂ EĂƐƐĂƌ ; ƌĂnjƚŽĂͿ͕ DĂƌĐŽ &ĞƌƌĂnj ; ůŝĂͬ ďƌĞŵĂƌͿ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ >Ƶŝnj ĚƵĂƌĚŽ &ĂůĐŽ LJ 'ƵŝůŚĞƌŵĞ WĂƵůƵƐ͕ ĚĞ s Η͘ dƵƌŝƐŵŽ ƌĞĂĨŝƌŵĂ ĐŽŶĨŝĂŶnjĂ ĞŶ ƵŶĂ ƐŽůƵͲ ĐŝſŶ Ŷ ƵŶĂ ƌĞƵŶŝſŶ ĐŽŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ƐĞĐͲ ƚŽƌ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŽ͕ Ğů ŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ
,ĞŶƌŝƋƵĞ ĚƵĂƌĚŽ ůǀĞƐ ƌĞĂĨŝƌŵſ ƋƵĞ Ğů 'ŽďŝĞƌŶŽ ĞƐƚĄ ĞŵƉĞŹĂĚŽ ĞŶ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ƵŶĂ ƐĂůŝĚĂ ĚĞ ĐŽŶƐĞŶƐŽ ƉĂƌĂ Ğů ŝŵƉƵĞƐƚŽ ƋƵĞ ǀĂ Ă ŝŶĐŝĚŝƌ ƐŽďƌĞ ůŽƐ ƉĂŐŽƐ Ă ƉƌŽǀĞĞͲ ĚŽƌĞƐ ĨƵĞƌĂ ĚĞ ƌĂƐŝů͘ ĞƐƉƵĠƐ ĚĞů ĞŶĐƵĞŶͲ ƚƌŽ ĐŽŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ĄƌĞĂ ĞĐŽŶſŵŝͲ ĐĂ ĚĞů ŐŽďŝĞƌŶŽ͕ Ğů ŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞƐͲ ƚĂĐſ ƋƵĞ Ğů ĂĐƵĞƌĚŽ ĨŝƌŵĂĚŽ ĞŶ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ĨŝũĂƌ ůĂ ĂůŝĐƵŽƚĂ ĞŶ Ğů ϲй ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞŵĞƐĂ ĚĞ ĚŝŶĞƌŽ Ăů ĞdžƚĞƌŝŽƌ ƐĞ ŵĂŶƚŝĞŶĞ͘ ů ĞƋƵŝͲ ƉŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĞƐƚĄ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ƉĂƌĂ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ Ğů ĐĂŵŝŶŽ ƚĠĐŶŝĐŽ ĐŽƌƌĞĐƚŽ͘ Η ů ŐŽďŝĞƌŶŽ ƐĂďĞ ĚĞ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ĞŶ ůĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĞŵƉůĞŽ LJ ƌĞŶͲ ƚĂ͕ LJ ĞƐƚĄ ĞŵƉĞŹĂĚŽ ĞŶ ďƵƐĐĂƌ ůĂ ƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ ƉĂƌĂ ĞƐƚĞ ƉƌŽďůĞŵĂ ŚĂƐƚĂ ĨŝŶ ĚĞ ŵĞƐΗ͕ ĂĨŝƌŵſ Ğů ŵŝŶŝƐƚƌŽ ,ĞŶƌŝƋƵĞ ĚƵĂƌĚŽ ůǀĞƐ͘ Η^ŽŵŽƐ ŽƉƚŝŵŝƐƚĂƐ͘ ů ŐŽďŝĞƌŶŽ ƐŝĞŵƉƌĞ ŵĂŶƚƵǀŽ ůĂƐ ƉƵĞƌƚĂƐ ĂďŝĞƌƚĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĚŝƐĐƵƐŝſŶ͘ ĐƌĞĚŝƚŽ ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ƉƌŽŶƚŽƐ Ă ƌĞƐŽůǀĞƌ ĞƐƚĂ ĐƵĞƐƚŝſŶΗ͕ ĂĨŝƌŵſ ĞŶ ƚĂŶƚŽ Ğů ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůŝĂ ďƌĞŵĂƌ͕ DĂƌĐŽ &ĞƌƌĂnj͘ Η>Ă ůĂďŽƌ ĚĞů ŵŝŶŝƐƚƌŽ ,ĞŶƌŝƋƵĞ ĚƵĂƌĚŽ ůǀĞƐ ĞƐƚĄ ƐŝĞŶĚŽ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ğů ŐŽďŝĞƌŶŽ ĞŶƚŝĞŶĚĂ ƚŽĚĂ ůĂ ĚŝŵĞŶƐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĂ ĚŝƐĐƵƐŝſŶΗ͕ ŵĂŶŝĨĞƐƚſ ƉŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ Ğů ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ s ͕ >Ƶŝnj &ĂůĐŽ͘ >Ă ƌĞƵŶŝſŶ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ ĞŶ ƌĂƐŝůŝĂ LJ ĐŽŶƚſ ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶͲ ĐŝĂ ĚĞ DĂŐĚĂ EĂƐƐĂƌ͕ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĂ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ƌĂƐŝůĞŹĂ ĚĞ KƉĞƌĂĚŽƌĂƐ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ LJ ĚŵĂƌ Ƶůů͕ ƋƵŝĞŶ ĐŽŶĐůƵLJſ Ă ůĂ ĞƐƉĞƌĂ ĚĞ ƵŶĂ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂ ƉŽƐŝƚŝǀĂ ĚĞ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ͗ Η ƐƚĂŵŽƐ ĞŶ ƵŶ ĐŽŵƉĄƐ ĚĞ ĞƐƉĞƌĂ LJ ĐŽŶ ůĂ ĐŽŶĨŝĂŶnjĂ ĞŶ ůĂ ƉƌŽŵĞƐĂ ĚĞů 'ŽďŝĞƌŶŽΗ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
͞KŶĐĞ dŚĞ ^ĂŶ ĂƌůŽƐ ,ŽƚĞů ůǁĂLJƐ dŚĞ ^ĂŶ ĂƌůŽƐ͟ ͞hŶĂ sĞnj Ğů ^ĂŶ ĂƌůŽƐ ,ŽƚĞů ^ŝĞŵƉƌĞ Ğů ^ĂŶ ĂƌůŽƐ͟
/ŶĐůƵĚĞƐ͗ ŽŵƉůŝŵĞŶƚĂƌLJ hƉŐƌĂĚĞ ; ĂƐĞĚ KŶ ǀĂŝůĂďŝůŝƚLJͿ EŽ ŚĂƌŐĞ &Žƌ dŚŝƌĚ Kƌ &ŽƵƌƚŚ WĞƌƐŽŶ /Ŷ ZŽŽŵ ŽŵƉůŝŵĞŶƚĂƌLJ ŽŶƚŝŶĞŶƚĂů ƌĞĂŬĨĂƐƚ ĂŝůLJ &ƌĞĞ tŝĨŝ ^ĞƌǀŝĐĞ &ƌĞĞ hƐĞ KĨ KƵƌ Ϯϰͬϳ ƵƐŝŶĞƐƐ ŶĚ &ŝƚŶĞƐƐ ĞŶƚĞƌƐ EĞǁƐƉĂƉĞƌ ĞůŝǀĞƌĞĚ dŽ ZŽŽŵ ;DŽŶͲ&ƌŝͿ EŝŐŚƚůLJ dƵƌŶĚŽǁŶ ^ĞƌǀŝĐĞ tŝƚŚ ŚŽĐŽůĂƚĞƐ
dŚĞ ^ĂŶ ĂƌůŽƐ ,ŽƚĞů EĞǁ zŽƌŬ ŝƐ ůŽĐĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŚĞĂƌƚ ŽĨ DŝĚƚŽǁŶ DĂŶŚĂƚƚĂŶ Ăƚ ϭϱϬ ĂƐƚ ϱϬƚŚ ^ƚƌĞĞƚ ďĞƚǁĞĞŶ >ĞdžŝŶŐƚŽŶ ĂŶĚ ϯƌĚ ǀĞŶƵĞƐ͘ KŶůLJ Ă ĨĞǁ ŵŝŶƵƚĞƐ ĂǁĂLJ ĨƌŽŵ dŝŵĞƐ ^ƋƵĂƌĞ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ >ĂŶĚŵĂƌŬƐ͘ tŚŝůĞ ǁĞ ĂƌĞ ƐƚƌĂƚĞŐŝĐĂůůLJ ůŽĐĂƚĞĚ ƚŚĞ ^ĂŶ ĂƌůŽƐ ,ŽƚĞů ŝƐ ŝŶ Ă ƋƵŝĞƚĞƌ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŽǁŶ͕ ĂůůŽǁŝŶŐ ƐŽŵĞ ĞƐĐĂƉĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĐŝƚLJΖƐ ŚƵƐƚůĞ ĂŶĚ ďƵƐƚůĞ͘
^ƉĞĐŝĂů &ĂŵŝůLJ ůŝƚĞ KŶĞ ďĞĚƌŽŽŵ ^ƵŝƚĞƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ǁŝƚŚ Ϯ YƵĞĞŶ ƐŝnjĞ ďĞĚƐ ƉůƵƐ Ă ƐŽĨĂ ďĞĚ͘ ZŽŽŵ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ϲŽŽ ƐƋ͘ ĨĞĞƚ͘ dŚŝƐ ^ƵŝƚĞ ĐĂŶ ĂĐĐŽŵŵŽĚĂƚĞ ƵƉ ƚŽ ϲ ƉĞŽƉůĞ͘ ĂĐŚ ^ƵŝƚĞ ĐŽŶƚĂŝŶƐ Ă ƐĞƉĂƌĂƚĞ ǁĞƚ ďĂƌ ĞƋƵŝƉƉĞĚ ǁŝƚŚ ŵŝĐƌŽǁĂǀĞ͕ ƌĞĨƌŝŐĞƌĂƚŽƌ͕ ĐŽĨĨĞĞŵĂŬĞƌ͕ ƐŝŶŬ͕ ƵƚĞŶƐŝůƐ ĂŶĚ ĚŝƐŚǁĂƌĞ
&Žƌ ZĞƐĞƌǀĂƚŝŽŶƐ ƉůĞĂƐĞ ĐŽŶƚĂĐƚ ΛƐĐŚŶLJĐ͘ĐŽŵ 6$1 &$5/26 +27(/ ($67 7+ 67 1< 1< _
/d ĞƌůŝŶ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ͗ dƌĂǀĞů ϰ͘Ϭ Ͳ ůĂ ƌĞǀŽůƵĐŝſŶ ĚŝŐŝƚĂů
Ͳ ^ĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ƌŽďŽƚ͕ ůĂƐ ĞŵŽĐŝŽŶĞƐ ĞŶ Ğů ƚŽƋƵĞ ĚĞ ƵŶ ďŽƚſŶ͗ ůĂ ĚŝŐŝƚĂůŝnjĂĐŝſŶ ĞŶ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĞƐ Ğů ƚĞŵĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĞů ŐƌƵƉŽ ĚĞ ƌĞĨůĞdžŝſŶ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ůŽƐ ǀŝĂũĞƐ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĚşĂƐ ĚĞ ůĂ ĨĞƌŝĂ Ͳ >Ă ĞŶƚƌĂĚĂ ĞƐ ŐƌĂƚƵŝƚĂ ƉĂƌĂ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĞŶ ůĂ /d ĚĞ ĞƌůşŶ >Ă ƚƌĂŶƐŝĐŝſŶ ĚŝŐŝƚĂů ŚĂ ĚĂĚŽ ƉĂƐŽƐ ĚĞ ŐŝŐĂŶƚĞ ĞŶ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ͘ ,ŽLJ ĞŶ ĚşĂ͕ Ğů ƋƵĞ ƵŶ ƌŽďŽƚ ƌĞĐŝďĂ Ă ůŽƐ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ ĞŶ ƵŶ ŚŽƚĞů ĐŽŶ ĐŽƉĂƐ ĚĞ ĐŚĂŵƉĄŶ LJĂ ŶŽ ĞƐ ƉƵƌĂ ĨĂŶƚĂƐşĂ͘ Ğů ϵ Ăů ϭϮ ĚĞ ŵĂƌnjŽ ĚĞ ϮϬϭϲ͕ ďĂũŽ Ğů ƚşƚƵůŽ ĚĞ ΖsŝĂũĞ ϰ͘Ϭ Ͳ ůĂ ĚŝŐŝƚĂůŝͲ njĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ Η͕ ůĂ ĐŽŶǀĞŶͲ ĐŝſŶ ĞdžĂŵŝŶĂƌĄ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ƚĞŵĂƐ͕ ŝŶĐůƵͲ LJĞŶĚŽ ůĂ ƌĞĂůŝĚĂĚ ǀŝƌƚƵĂů͕ ůĂ ƚƌĂŶƐŝĐŝſŶ ĚŝŐŝͲ ƚĂů LJ Ğů ƵƐŽ ĚĞ ƌŽďŽƚƐ ŚƵŵĂŶŽŝĚĞƐ ĞŶ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ͘ >Ă ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƐŽďƌĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ƐĞƐŝŽŶĞƐ ĞŶ ůĂ ĚŝŐŝƚĂůŝnjĂĐŝſŶ ůĂ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄ ĞŶ ǁǁǁ͘ŝƚďͲĐŽŶǀĞŶƚŝŽŶ͘ĐŽŵ ͬĚŝŐŝƚĂůŝnjĂƚŝŽŶ͘ ^Ğ ƉƵĞĚĞŶ ƐĞŐƵŝƌ ůĂƐ ƐĞƐŝŽͲ ŶĞƐ ĚĞ ůĂ /d &ƵƚƵƌĞ ĂLJ͕ şĂ ŚŽƐƉŝƚĂůŝĚĂĚ /d LJ ůĂ ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů /d LJ Ğů şĂ ĚĞ ĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƵŶĂ ƚƌĂŶƐŵŝƐŝſŶ ĞŶ ǀŝǀŽ͘ DŝĠƌĐŽůĞƐ͗ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂƐ ĨƵƚƵƌĂƐ LJ ůĂ ƚƌĂŶƐŝͲ ĐŝſŶ ĚŝŐŝƚĂů ů ŵŝĠƌĐŽůĞƐ͕ ĐƵĂƚƌŽ ƉŝƐƚĂƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĞƐ ĞŶ ůĂ ŽŶǀĞŶĐŝſŶ /d ĞƌůşŶ ƐĞ ĐĞŶƚƌĂƌĄŶ ĞŶ ůĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ LJ ůŽƐ ƌĞƚŽƐ ĚĞƌŝǀĂĚŽƐ ĚĞ ůĂ ŵĞŐĂƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ĚŝŐŝƚĂůŝnjĂĐŝſŶ͘ 'ƺŶƚŚĞƌ ,͘ KĞƚƚŝŶŐĞƌ͕ ŽŵŝƐĂƌŝŽ ĚĞ ůĂ h ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ĚĞ ůĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ ĚŝŐŝƚĂů LJ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ͕ ĂďƌŝƌĄ ůĂ /d &ƵƚƵƌĞ ĂLJ ĐŽŶ ƵŶ ĚŝƐĐƵƌƐŽ ĚĞ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ƐŽďƌĞ ΗůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ŵĞŐĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĞŶ ƵƌŽƉĂ Ζ͘ Ŷ ƵŶĂ
ϱϬ
ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂ K /d WŚŝůŝƉ ͘ tŽůĨ͕ Ğů ĨƵŶĚĂͲ ĚŽƌ ĚĞ WŚŽĐƵƐǁƌŝŐŚƚ͕ ĞƐƚĂƌĄ ŚĂďůĂŶĚŽ ĚĞ ĂƌƌĞŶ ,ƵƐƚŽŶ͕ Ğů ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ LJ K ĚĞů 'ƌƵƉŽ WƌŝĐĞůŝŶĞ LJ ŽŽŬŝŶŐ͘ĐŽŵ͕ ĂĐĞƌĐĂ ĚĞ ΗƌĞĐĞƚĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ĠdžŝƚŽ ĞŶ ƚŝĞŵƉŽƐ ĚĞ ŵĞƌͲ ĐĂĚŽƐ ĐŽŵƉůĞũŽƐ LJ ƌĄƉŝĚĂ ĞdžƉĂŶƐŝſŶ ŐůŽͲ ďĂůΗ ͘ :ƵĞǀĞƐ͗ ůŽƐ ƌŽďŽƚƐ ĚĞ ŚŽƚĞůĞƐ LJ ĐŽŵďŽ ĚŝŐŝͲ ƚĂůĞƐ ů ũƵĞǀĞƐ ĞŶ Ğů şĂ ŚŽƐƉŝƚĂůŝĚĂĚ /d ĐƵĂƚƌŽ ƐĞƐŝŽŶĞƐ ƐŽůĂŵĞŶƚĞ ƐĞ ŽĐƵƉĂƌĄŶ ĚĞ ĞƐƚĞ ƚĞŵĂ͘ ů ƉƌŝŵĞƌ ƌŽďŽƚ ŚƵŵĂŶŽŝĚĞ ƉĂƌĂ ƚƌĂͲ ďĂũĂƌ ĞŶ ƵŶ ŚŽƚĞů ƐĞƌĄ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƋƵĞ ƚŝĞͲ ŶĞŶ ĂůŐŽ ƋƵĞ ĚĞĐŝƌ͘ ů ŵŝĞŵďƌŽ ŵĄƐ ƌĞĐŝĞŶͲ ƚĞ ĚĞů ƉĞƌƐŽŶĂů ĚĞů ŚŽƚĞů DĂƌƌŝŽƚƚ ĚĞ 'ĂŶƚĞ ĞŶ ĠůŐŝĐĂ ŚĂďůĂ ϭϵ ŝĚŝŽŵĂƐ͘ ^Ƶ ŝŶǀĞŶƚŽƌ LJ ŐĞƌĞŶƚĞ ĚĞů ŚŽƚĞů ĞƐƚĂƌĄ ŚĂďůĂŶĚŽ ĚĞ ƐƵƐ ŽƌşŐĞŶĞƐ LJ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŚŽƚĞůĞƐ͘ ΖDĂƌŝŽΖ ĞƐƚĂƌĄ ĞŶ ĐĂĚĂ ŵĞƐĂ ƌĞĚŽŶĚĂ͘ Ŷ ƵŶĂ ƐĞƐŝſŶ ƐŽďƌĞ Ğů ΗŵƵŶĚŽ ƚƵƌďƵůĞŶƚŽ ĚĞ ĂŐĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ŽŶůŝŶĞ Ζ͕ ƋƵĞ ĐŽŶĚƵĐĞ dĞƌƌŝ ^ĐƌŝǀĞŶ ĂŐĞŶƚĞ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĞŶ ůşŶĞĂ͕ ĐĂďĞnjĂ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ůĂ ŚŽƐƉŝƚĂůŝĚĂĚ͕ ĚĞ 'ŽŽŐůĞ͕ LJ WĞƚĞƌ sĞƌŚŽĞǀĞŶ͕ ĚŝƌĞĐƚŽƌ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞ D ͕ ŽŽŬŝŶŐ͘ĐŽŵ͕ ƐĞ ďƵƐĐĂ ĚĞ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂƐ Ă ůĂ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ ƉƌĞŐƵŶƚĂ͗Η ͎ ſŵŽ ƐŽŶ ůŽƐ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĚŽƌĞƐ ĚĞ ŵĞŐĂ ĐĂŵͲ ďŝŽ ĚĞ ůĂ ŚŽƐƚĞůĞƌşĂ LJ ĐſŵŽ ĞƐ ůĂ ĐŽŵƉĞƚĞŶͲ ĐŝĂ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ĂŐĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ŽŶůŝŶĞ ĐĂŵͲ
ďŝĂŶƚĞƐ͍ Ζ͘ sŝĞƌŶĞƐ͗ ƌŽďŽƚ ŚƵŵĂŶŽŝĚĞ ĚĞ dŽƐŚŝďĂ ů ǀŝĞƌŶĞƐ͕ ĞŶ Ğů şĂ ĚĞ DĂƌŬĞƚŝŶŐ LJ ŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ /d ͕ ĞŶ ƵŶĂ ĚĞŵŽƐƚƌĂͲ ĐŝſŶ ĞŶ ǀŝǀŽ ĚĞ ŚŝŚŝƌĂ ŝĐŽ ĚĞ dŽƐŚŝďĂ͕ ƉŽĚƌĄŶ ƚŽŵĂƌ ƐƵƐ ƉƌŽƉŝĂƐ ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ ĂĐĞƌͲ ĐĂ ĚĞ ůŽƐ ƌŽďŽƚƐ ŚƵŵĂŶŽŝĚĞƐ ĞŶ ůĂ ŝŶĚƵƐͲ ƚƌŝĂ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ŵƵŶĚŝĂů͘ Ŷ ƵŶĂ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂ ŵĄƐ ƚĂƌĚĞ͕ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĞdžƉĞƌƚŽƐ ĚĞ dŽƐŚŝďĂ ƋƵĞ ŐĞƐƚŝŽŶĂ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĂƌĄ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌͲ ŵĂĐŝſŶ ƐŽďƌĞ ůŽƐ ƉůĂŶĞƐ ĚĞ ĨƵƚƵƌŽ ĚĞů ŐŝŐĂŶƚĞ ĚĞ ůĂ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ͘ hŶĂ ĞŶĐƵĞƐƚĂ ŵƵŶĚŝĂů͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĂ LJ ĞdžĐůƵƐŝǀĂ ƌĞĂůŝͲ njĂĚĂ ƉŽƌ dƌĂǀĞůnjŽŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌĄ Ɛŝ ĞdžŝƐƚĞ ƵŶĂ ĚĞŵĂŶĚĂ ĚĞ ƌŽďŽƚƐ ĞŶƚƌĞ ĐůŝĞŶͲ ƚĞƐ͘ Ŷ ƐƵ ĚŝƐĐƵƌƐŽ ĚĞ ĂƉĞƌƚƵƌĂ 'ƌĞŐ tĞďď͕ ǀŝĐĞƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ^ĂďƌĞ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞƌĄ ĂďŽƌĚĂƌ ůĂƐ ĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐ ĚĞ ĚŝŐŝƚĂůŝnjĂĐŝſŶ͘ WŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ ĞŶ ƵŶĂ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂ ĐŽŶ Ğů K /d ŚƌŝƐƚŽƉŚ ŽƌŶƐĐŚĞŝŶ͕ K͕ dŽƌďĞŶ͕ >ƵĐŝĞ ƵŶĚ ĚŝĞ ŐĞůďĞ 'ĞĨĂŚƌ d>''͕ WƌŽĨ͘ ƌ͘ ZŽůĂŶĚ ŽŶƌĂĚLJ ĚĞ ,ŽĐŚƐĐŚƵůĞ tŽƌŵƐ͕ Ğů ĐĂďĞnjĂů ĚĞ ůĂ ĐŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ŽŶǀĞŶĐŝſŶ /d ĞƌůşŶ͕ ŚĂďůĂƌĄ ĚĞů ΗĨƵƚƵƌŽ ĚĞů ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ LJ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶΗ͘ >ŽƐ ĞũĞŵƉůŽƐ ĚĞ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ ƐĞƌǀŝƌĄŶ ƉĂƌĂ ŵŽƐƚƌĂƌ ĐſŵŽ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚĞďĞƌĄŶ ĐĂŵďŝĂƌ ĐŽŶ Ğů ĨŝŶ ĚĞ ŵĂŶƚĞŶĞƌ ůĂ ĐŽŵƉĞƚŝͲ ƚŝǀŝĚĂĚ ĞŶ ůĂ ĞƌĂ ĚŝŐŝƚĂů͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŝƐƚŝŶŐƵĞŶ Ă 'ƵĂƉƉĂ ůĂ ďƵĞŶĂ ĐŽĐŝŶĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů LJ ůĂ ŵĞũŽƌ ǀŝƐƚĂ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ůĂ /ƐůĂ 'Žƌƌŝƚŝ LJ ůĂ ĂŚşĂ ĚĞ ^ĂŶ &ĞƌŶĂŶĚŽ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ ĚĞƐĚĞ Ğů ĞdžƚƌĞŵŽ ƐƵƌ ĚĞů ĂƌĐŽ ĚĞ ĂƌĞŶĂ͘ ŽŶǀĞƌŐĞŶ ůĂ ǀŝĞũĂ LJ ůĂ ŶƵĞǀĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĞŶ Ğů ĚĞĐŬ ƐŽďƌĞ ůĂ ƉůĂLJĂ͕ ĞŶ Ğů ƐĂůſŶ ƉƌŝŶĐŝƉĂů LJ Ğů ĞdžĐůƵƐŝǀŽ ƐĂůſŶ ĚĞů ƉƌŝŵĞƌ ƉŝƐŽ ;ĂŵďŽƐ ĐůŝŵĂƚŝnjĂĚŽƐͿ͕ ĚŽŶĚĞ ůĂ ĐŽĐŝŶĂ ĚĞ 'ƵĂƉƉĂ ƐĞ ďƌŝŶĚĂ ĞŶ ĚĞůŝĐŝŽƐĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ Ăů ĞdžŝŐĞŶƚĞ ƉĂůĂĚĂƌ ĐŽƐŵŽƉŽůŝƚĂ͘
dĞů͗ ;нϱϵϴͿ ϰϮϰϰ Ϭϵϱϭ Ͳ ŝŶĨŽΛŐƵĂƉƉĂ͘ĐŽŵ͘ƵLJ ZĂŵďůĂ 'ƌĂů͘ ƌƚŝŐĂƐ͕ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ĐĂůůĞƐ Ϯϳ LJ Ϯϴ͘ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ʹ hƌƵŐƵĂLJ