2D 3
D1 G LDJR5 G
$xR ,,, a 1
0D\R
FGN ¨.' Ï0 ('.+2' ©
KWWS KWWS FH FHQWUR QWURV V SQW SQWL LF PH F PHF HV F HV LHV LHV OHRQ OHRQ IHO IHOLSH LSH PD PDQGUD QGUDJR L JR LQGH[ QGH[ KWP KWPO ODPDQ ODPD QGUDJ GUDJRU RUD D#LH HVSDQD SDQD HV
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
3iJ
XKI[KXJUY _ JKYKUY
$x R , , , a 1 a 0 D \ R
0$5$9 $5$9,,// //2 262 2 9 9,$-( ( $ $ /2 2 ' '(6&212&,'2
/OHJy OD FRPLGD GH 1DYLGDG \ HQWUH SODWR \ SODWR R FRSD \ FRSD ²FRPR VH SUHILHUD HQWHQGHU² ILUPDPRV HO RUJDQL]DU HO YLDMH GH HVWXGLRV ORV WUHV SURIHV TXH ILQDO PHQWH DVLVWLPRV EHQGLWR HO GtD TXH HVR VH KL]R $O PHQRV SRU PL SDUWH FUHR KDEHU YLYLGR XQD H[SHULHQFLD PDUDYLOORVD 0LV PLHGRV D OR GHV FRQRFLGR XQ YLDMH GH GtDV FRQ DOXPQRV D ORV TXH QL VLTXLHUD KDEtD GDGR FODVH QXQFD XQ SDtV SDUD Pt QXHYR FRQ GHVFRQRFLPLHQ WR WRWDO GHO LGLRPD KRWHOHV \D YHUtDPRV HWF SXHV WRGR UHVXOWy IDQWiVWLFR FRQ SHTXHxRV LQFLGHQWHV TXH GHVGH OXHJR QR KDFHQ VLQR GDU XQ WRTXH GH QRUPDOLGDG D OR DFRQ WHFLGR 5HODWR D JUDQGHV UDVJRV QXHVWUD H[SHULHQFLD TXH UHFR PLHQGR D WRGRV \ WRGDV YLYLU DOJXQD YH] 6DOLPRV GHVGH %HQDYHQWH FRQ GLUHFFLyQ DO DHURSXHUWR PD GULOHxR GH ©%DUDMDVª D ODV GH OD PDxDQD HPEDUFDPRV D ODV \ OOHJDPRV D 0LOiQ D ODV GH OD PDxDQD VH SHUGLy PL PDOHWD SHUR $VXQ KDEOy HQ SHUIHFWR LWDOLDQR FRQ OD HQFDUJDGD GH UH FODPDFLRQHV \ IRUPXOy OD GHQXQ FLD HVH PLVPR GtD YLVLWDPRV 0LOiQ \ SRU OD WDUGH IXLPRV HQ DXWRE~V D /LGR HQ 9HQHFLD XQ KRWHO FRQ PXFKR DPELHQWH HVWX GLDQWLO HQ HO TXH HUD GLItFLO GRU PLU SHUR ELHQ $O GtD VLJXLHQWH YLVLWDPRV 9HQHFLD $VXQ \ 5R[DQD QRV OR H[SOLFDEDQ WRGR YROYLPRV HQ EDUFR DO KRWHO \ SRU OD QRFKH D OD GLVFRWHFD EXHQtVLPR HO DPELHQWH \ OD VDQD GLYHUVLyQ GH TXH GLVIUXWDPRV WRGRV 0DGUXJyQ SDUD LU D 0DUOLDQL YLVLWDPRV %ROR QLD \ IXLPRV DO KRWHO TXH HVWDED HQ XQD PRQWDxD FHQDPRV \ D SDVDU OD QRFKH HQ HO SXHEOR QR KDEtD GLVFR $O GtD VLJXLHQWH D )ORUHQFLD OD YLVLWDPRV WRGR HO GtD YROYLPRV D FHQDU DO KRWHO HVH GtD QRV PRMDPRV XQ SRFR SHUR YDOLy OD SHQD $O GtD VLJXLHQWH VRUSUHVD OORYtD HQ HO DXWRE~V 1RV QHJDPRV D LU D 5RPD HQ HVDV FRQGLFLRQHV
GHFLGLPRV LU D 6LHQD OD YLVLWD PRV \ SRU OD WDUGH QRV FDPELD URQ HO DXWRE~V OOHJDPRV DO KRWHO HQ $Q]LR ODV KDELWDFLRQHV HVWD EDQ HQ OD SDUWH H[WHULRU GHO KRWHO FDVL WRGDV ODV QXHVWUDV GHQWUR HQWUH ORV MDUGLQHV \ HO SDVHR OD OLEHUWDG HUD DEVROXWD QRV UH XQtDPRV KDVWD DOWDV KRUDV WR PDQGR DOJR VLQ DOFRKRO SRU VX SXHVWR DO PHQRV RILFLDOPHQWH XQD GH ODV QRFKHV DO FRUWDU HO FKRUL]R 0DULR VH FRUWy FDVL HO GHGR OD EXHQD GH $VXQ FRQYHQ FLy DO GHO KRWHO SDUD TXH HQ VX FRFKH OH OOHYDUD D XUJHQFLDV QRV DWHQGLHURQ VLQ SUREOHPDV YLVL WDPRV 5RPD GXUDQWH GRV GtDV HQWHURV HQ XQR GH HVRV GtDV VH SHUGLy &LUR TXH FRQ DVWXFLD DFX GLy D ORV EULJDGLHUL SDUD TXH QRV EXVFDUDQ $O GtD VLJXLHQWH KDEtD TXH HVWDU HQ HO DHURSXHUWR D ODV GH OD PDxDQD HPEDUFDPRV D ODV \ D ODV KRUDV SLVi EDPRV 0DGULG FRPLPRV HQ UXWD D %HQDYHQWH \ D ODV KRUDV OOHJiEDPRV D FDVD 4XLHUR GHVGH HVWDV OtQHDV DJUDGHFHU VLQFHUDPHQWH D WRGRV ORV SDUWLFLSDQWHV HQ HO YLDMH VX H[FHOHQWH FRPSRUWDPLHQWR VX VDEHU HVWDU \ VX FDSDFLGDG SDUD GHVSXpV GH XQ GtD DJRWDGRU DJXDQWDU ORV GRORUHV GH FDEH]D WULSD JDUJDQWD \ SRU OD QRFKH DO OOHJDU DO KRWHO PDUDYLOOR VDPHQWH WRGRV VH UHFXSHUD yl} yl }pz{hG hGs shG hGt thukyÇnvyh EDQ H LQFOXVR \R PH UHFXSH klsG sG± ±slÙuG uGm mlspwlÁ UDED \ ILQDOPHQWH 5R[DQD \ $VXQ FUHR VLQFHUDPHQWH ',5(&& &&,,Ð1 6DOXVWLDQR )HUQiQGH] TXH YXHVWUR WUDEDMR SDUD OD 5('$&& &&,,Ð1 6DQGUD 'HOJDGR 3HGUR SUHSDUDFLyQ GH WRGR OR TXH $ 'RPtQJXH] 'DYLG )HUUHUR (VWKHU QRV FRQWDVWHLV PHUHFH SRU *DUFtD -DYLHU *DUFtD 3DEOR +HU SDUWH GH WRGRV \ WRGDV DO QiQGH] 'DYLG +HUUHUR 6DQGUD 0DQ PHQRV XQ *5$&,$6 D Pt WHFD 0 ,VDEHO 0DUWtQH] 7RPiV 1 GHVGH OXHJR PH HQFDQWDUtD 0DUWtQH] &ULVWLQD 0RQWHUUXELR \ $QD FRPSDUWLU YXHVWUD VDELGXUtD 0 5RGUtJXH] \ FUHR TXH D WRGRV SXHVWR ,035,0( (YH &DOOHV /XLV )HUQiQGH] \ TXH OD LJQRUDQFLD \D OD 3LODU =DQFD FRPSDUWLPRV (',7$ , ( 6 /HyQ )HOLSH $YHQLGD )HGHULFR 6LOYD %(1$ 9(17( =DPRUD
/8&,$12 58%,2 <8672 3 ' 7RGRV ORV SDUWLFLSDQWHV HQ HO YLDMH DJUDGHFHPRV OD FRODER
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
9HQHFLD
UDFLyQ GHVLQWHUHVDGD GH 'DYLG )HUUHUR \ <RODQGD 7RTXH UR HQ OD RUJDQL]DFLyQ GHO PLVPR
12 2 66¯ ¯ 4 48¯ ¯ 1 126 6 0 0(5(&(026 33(52 2 //$6 6 & &26$6 %8(1$6 6 4 48( ( 77(1(026 6 ' '(%(026 6 $ $3529(&+$5/$6 $/ / 0 0Ü;,02
< OR HVFULER SRUTXH SDUHFH TXH VLHPSUH WHQHPRV TXH HVWDU UHFRUGiQGRQRVOR D QRVRWURV PLVPRV 6yOR KD\ TXH HFKDU XQ YLVWD]R DO SDQRUDPD LQWHUQDFLRQDO D ORV GHVDVWUHV GH WRGR WLSR TXH VXUJHQ FRQWLQXDPHQWH SRU Vt VRORV \ ORV SURYRFD GRV ¢1R RV SDUHFH TXH YD\DPRV DERFDGRV D OD GHVWUXFFLyQ GH OD QDWXUDOH]D" 3HUR ¢TXp QRV SDVD" ¢1R KD KDELGR VXILFLHQWHV JXHUUDV \D" ¢&XiQGR YDPRV D D\XGDU GH YHUGDG D ORV TXH OR QHFHVLWDQ" 6DEHPRV FXiOHV VRQ ORV UHPHGLRV ¢FXiQGR ORV DSOLFDUHPRV" *ULWD WRGR OR TXH SLHQVDV
6L IXHVH P~VLFR FDQWDUtD D OD SD] VL IXHVH SRHWD ULPDUtD YHUVRV GH DPRU VL QRYHOLVWD HVFULELUtD VREUH OLEHUWDG VL GHSRUWLVWD FRUUHUtD SRU OD XQLyQ GH ORV SXHEORV \ UD]DV VL GLUHFWRU GH FLQH ILOPDUtD UtRV PRQWDxDV YDOOHV \ SHUVRQDV 3HUR SHUVRQDV IHOLFHV )HOLFHV VLQ KDPEUH \ VLQ JXHUUDV 6R\ XQD SHUVRQD LGHDOLVWD 3HUR PLV LGHDOHV QR VRQ VXILFLHQWHV 1HFHVLWR SDODEUDV TXH D\XGHQ D TXH VH FXPSODQ ODV LGHDV 3DODEUDV TXH HVFULELU \ GLIXQGLU D WUDYpV GHO PXQGR SDUD TXH WRG#V VH FRQYLHUWDQ WDPELpQ HQ LGHDOLVWDV < VL HVR QR HV SRVLEOH TXL]iV HVWp WRGR SHUGLGR 1R PH JXVWDUtD HVR +H HOHJLGR XQD IRWRJUDItD GH JHQWH VRQULHQWH HQ XQ PXQGR QDWXUDO LQFUHtEOH *DOLFLD DQWHV GH OD FDWiVWURIH 0H DOHJUR WDQWR TXH OD JHQWH VH KD\D XQLGR SDUD D\XGDUQRV ORV XQRV D ORV RWURV \ VREUH WRGR TXH LQWHQWHPRV VDOYDU OD QDWXUDOH]D TXH QRVRWURV PLVPRV GHVWUXLPRV LQFRQVFLHQWH R D YHFHV FRQFLHQWHPHQWH VRPRV PX\ PDORV 0LV UHVSHWRV D *DOL FLD D ORV JDOOHJRV \ D WRG#V O#V TXH KDQ DSR\DGR R D\X GDGR D DUUHJODU HO HVWURSLFLR TXH VH H[WLHQGH FRPR XQD SODJD SRU WRGR HO FDQWiEULFR < OR TXH D~Q TXHGD HVSHUR TXH QR PXFKR ÈQLPR 'HVHR TXH WRG#V OXFKHPRV FRQWUD ODV LQMXVWLFLDV $UPRQtD FRQ OD QDWXUDOH]D DUPRQtD FRQ ORV VHUHV KXPDQRV DUPRQtD FRQ OD WLHUUD DUPRQtD FRQ QRVRWURV PLVPRV ¢3RU TXp QR GHFLU ©EDVWD \Dª" ¢3RU TXp PRQWDU JXHUUDV YHQGHU DUPDV PLUDU KDFLD RWUR ODGR \ VL WH KH YLVWR QR PH DFXHU GR" 6L SDUD TXH ORV GHPiV VHSDQ FXiQWD LOXVLyQ PH KDFH YLYLU WHQJR TXH KDFHUOR DO Pi[LPR HOLMR YLYLU D WRSH DO FLHQ SRU FLHQ DFRUGH FRQ HO SODQHWD WLHUUD \ FRQWDJLDU D WRG#V PL DOHJUtD +D] W~ OR PLVPR 9LYH < VL D Pt VH PH DFDED HO IXHOOH UHFyJHPH W~ HO WHVWLJR $SXHVWD SRU OD DUPRQtD 4XLHUR TXH OHiLV OD GHILQ LFLyQ GH DUPRQtD \ ORV VLQyQLPRV TXH KH HQFRQWUDGR HQ OD (QFLFORSHGLD PHUHFH OD SHQD $UPRQtD $PLVWDG \ EXHQD FRUUHVSRQGHQFLD R FRQYHQLHQWH SURSRUFLyQ \ FRQFRUGDQFLD GH XQDV FRVDV FRQ RWUDV 6LQyQLPRV GH DUPRQtD SD] FRQIRUPLGDG FRQFRUGLD DFXHUGR FRQFLHUWR HTXLOLEULR FRQWUDSHVR LJXDOGDG SUR SRUFLyQ LQWHOLJHQFLD XQLyQ FRQVRQDQFLD
9,16
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 0 D \ R
48(5,'2 2 ' ',$5,2
* / ' 8 / 5 X K I [ K X J U Y _ 5 6 / 4 / ±4
$K \ RtUPH HO QXHYR GLVFR GH /HR *DU FtD TXH PH WLHQH HQJDQFKDGtVLPR (V &ROODJH %UDJDV /RV ,UODQGHVHV \ XQD FRVD UDUD SRUTXH DKRUD ORV JUXSRV /HR *DUFtD HVSDxROHV GH SRS WLHQHQ XQ WRTXH D URFN ODWLQRDPHULFDQR FRPR (OORV SHUR D /HR $O ILQDO KHPRV HVWDGR EDVWDQWH RFXSD OH KD GDGR SRU VRQDU D 0DGRQQD \ .\ GRV FRQ XQD FRVD XUJHQWH TXH QR HVWD OLH TXH WDPSRFR HV TXH VHDQ VDQWDV GH ED HQ PL OLVWD GH FRVDV D KDFHU HQ HO PL GHYRFLyQ SHUR OD FRVD IXQFLRQD \ HO SXHQWH GLVFR HV PX\ ERQLWR 4Xp ELHQ $KRUD D +HPRV WHQLGR TXH UHYLVDU EDVWDQWHV YHU VL DOJXLHQ OR YHQGH R OR GLVWULEX\H HQ IRWRV \ KHPRV SUHSDUDGR HO FROODJH (O (VSDxD FROODJH IXH D XQ VREUH JUDQGH TXH WH (VWD PDxDQD KH HVWDGR PX\ HQWUHWHQLGR QtDPRV TXH PDQGDU XUJHQWHPHQWH SHUR FRQ HO GLDULR GH -RUJH %DUFR D YHU VL OH QR KD SRGLGR VHU ODV HPSUHVDV GH PHQ OODPR SDUD TXHGDU VDMHUtD QR WUDEDMDEDQ HO ViEDGR SRU OD 0H YR\ TXH YDQ D HFKDU OD FDQFLyQ GH PDxDQD W $ 7 X SDUD (XURYLVLyQ SRU OD WHOH (Q 6HXU QL VH KDEtDQ PROHVWDGR HQ SR )5$1 '( ©0$12 '( 6$172ª QHU XQ DYLVR &RPSDUWHQ ORFDO FRQ XQD DGPLQLVWUDFLyQ GH OD /RWHUtD 3ULPLWLYD \ HO 3ULPLWLYR QRV SHJy XQDV YRFHV £KR\ QR KD\ VHUYLFLR ,QPD GLMR TXH TXp SDVDED TXH SRU TXp QR DEUtDQ TXH 6HXU HV XQ VHUYLFLR GH PHQVDMHUtD QR XQD WLHQGD GH EUDJDV ÒOWLPDPHQWH OD EUDJD HV XQD XQLGDG GH PHGLGD SDUD ODV FRVDV TXH QR VDOHQ FRPR GHEHQ HQ OD SURPRFLyQ GH QXHVWUR GLVFR 6L XQD UHYLVWD GHFLGH D ~OWLPD KRUD TXH QR VDOLPRV LQWHQWDPRV SHQVDU HQ FXiQWDV EUDJDV PiV SXHGHQ PHWHU SDUD OOHQDU QXHVWUR HVSDFLR (O GLVFR \D HVWi HQ 6DODPDQFD OR KH YLVWR HQ HO HVFDSDUDWH GH 5DGLUH 0H $ 7, ´725726,12µ TXHGp XQ UDWR ODUJR FRPR XQ ERER (O $~Q UHFXHUGR FXDQGR WH FRQRFt WH GHSHQGLHQWH PH GLMR TXH VH OR KDEtD SURIHVDED RGLR WH WHQtD PDQtD HUDV LQ RtGR GRV YHFHV \ HVR HV WRGR XQ ORJUR VRSRUWDEOH 3HUR SRFR D SRFR WH IXLVWH (O ViEDGR DO ILQDO FRQVHJXLPRV YHU GRV SURFHVLRQHV D SHVDU GH TXH DTXt WDP ELpQ KDQ WHQLGR TXH VXVSHQGHU EDVWDQ WHV (VWXYLPRV WRPDQGR FDIp FHUFD GH ODV FDWHGUDOHV SDUD YROYHUQRV D ODV GRV SRUTXH pVH KD VLGR QXHVWUR ULWPR GH WUDEDMR HVWD VHPDQD VDQWD DFRVWDUQRV D ODV GRV \ OHYDQWDUQRV D ODV QXHYH \ PH GLD 6HJ~Q VDOtDPRV GH OD FDIHWHUtD YLPRV TXH ILQDOPHQWH VH FHOHEUDED OD SURFHVLyQ GH OD 6ROHGDG FRQ EDVWDQWH UHWUDVR \ \D TXH HVWiEDPRV HQ OD FDOOH QRV DFHU FDPRV KDVWD )RQVHFD SDUD YHU VL D ODV GRV VDOtD OD SURFHVLyQ GH ORV ,UODQGHVHV (VD SURFHVLyQ HV SUHFLRVD OD PD\RUtD GH ORV FRIUDGHV SDUHFHQ VDFDGRV GH XQ FXDGUR GHO %RVFR \ GD EDVWDQWH PLHGR (QWUH HO JUHJRULDQR ORV WUDMHV \ HO &ULVWR URPiQLFR TXH VDFDQ D SDVHDU HVWDED LPSUHVLRQDGR < \D HVWi FUHR TXH HVWRV GtDV WDPSRFR KH KHFKR QDGD HVSHFLDO DYDQ]DU ODV FRVDV TXH WHQJR SHQGLHQWHV \ WDO
DEULHQGR SDVR HQ PL FRUD]yQ VXSLVWH FRQYHUWLU PL RGLR HQ DPRU 0H JXVWD EDV KDEtD WHPSRUDGDV TXH PiV RWUDV TXH PHQRV LQWHQWDED HYLWDUWH WH OR FRQ ILHVR 7~ OR QRWDVWH £FyPR QR QR HV FDSDUtD D ORV RMRV GH QDGLH VLQ HPEDUJR QR TXHUtD TXH SHQVDUDV TXH PH JXVWDEDV PHQRV SRU HVR FRQ H[FXVDV FDGD YH] PiV WRQWDV VHJXtD LJQRUiQGRWH UH]DQGR SRU QR HQFRQWUDUPH FRQWLJR 3HUR LJQR UDED GH TXp PDQHUD ODV FRVDV SRGUtDQ FDPELDU &XDQGR WX DPLJR PH OODPy \ PH GLMR OR JUDYH GH WX HQIHUPHGDG QR VXSH D TXp DWHQHUPH PH VHQWtD FXOSD EOH GH KDEHUWH LJQRUDGR UH]DED D 'LRV SRU HQFRQWUDUWH HQ HO OXJDU GH VLHPSUH SRUTXH W~ PL ³WRUWRVLQR´ VREUHYLYLH UDV SRUTXH TXHUtD WH TXHUtD \ PH DWHUUDED OD LGHD GH SHQVDU TXH TXL]i QR YROYLHUD D YHUWH QR YROYLHUD D HVFXFKDU WX YR] QL WXV OODPDGDV LQVLVWHQWHV HQ PL WHOpIRQR 'HVGH DTXt WH SLGR SHUGyQ SRU WRGR \ VLJR UH]DQGR SRU WL FDGD GtD \ OH DJUDGH]FR D 'LRV HO TXH PH GLHUD OD RSRUWXQLGDG GH KDEODU FRQWLJR D SHVDU GH WX JUDYHGDG PH GLHUD OD RSRUWXQLGDG GH GHFLUWH OR TXH VHQWtD \ FyPR OR VHQ WtD SRUTXH UHDOPHQWH QR VDEHV OR TXH WLHQHV KDVWD TXH OR SLHUGHV \ QR VXSH GH OR HVSHFLDO GH WX FDULxR KDVWD TXH YL
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
TXH WH SHUGtD SDUD VLHPSUH DKRUD Vp TXH HVWiV DKt TXL]i QR SRU PXFKR WLHP SR OR Vp VyOR UH]R SRUTXH RFXUUD OR PHMRU SDUD WL (VWDUiV HQ PL FRUD]yQ OR SURPHWR FDUL +DVWD VLHPSUH
=$02 5$7,7$
(/ 5(<
+ROD TXHULGRV PDQGUDJRUHURV &RQ PL ³FDUWD´ TXLVLHUD SODQWHDU XQD GXGD TXH PH URQGD HQ OD FDEH]D ¢3DUD TXp VLUYH HO UH\ HQ XQ SDtV FRPR HO QXHVWUR" (Q QXHVWURV GtDV HQ ORV TXH XQ UH\ \D QR HV FRQVLGHUDGR 'LRV VREUH OD WLHUUD QL PXFKR PHQRV D Pt PH SDUHFH TXH WHQHUOR HV DOJR LQVHUYLEOH \ XQD SpUGLGD GH GLQHUR 6t GLQHUR SRUTXH WRGRV VXV FDSULFKLWRV \ ORV GH VX ³5R\DO IDPLO\´ FRPR OD SHD]R FDVLWD GH QXHVWUR DPD GtVLPR SUtQFLSH ² PLOORQHV GH SWDV GHO DOD² ORV SDJDPRV GH QXHVWUR EROVL OOR 2WUD FRVD TXH PH SDUHFH DEVXUGD HV VX WtSLFR PHQVDMH GH 1RFKHEXHQD £3HUR VL WRGRV ORV DxRV GLFH OR PLVPR \ \R SRU OR PHQRV QR OH HQWLHQGR QL OD PLWDG GH ODV FRVDV TXH GLFH ¢1R KD\ ORJRSH GDV UHDOHV" 3HUR \D TXH WHQHPRV 5H\ KD\ TXH DJXDQWDUOH 8Q 5H\ GHO VJ ;;, TXH HV EREDGD TXH ORV KD\D SHUR EXH QR TXp VH OH YD KDFHU GHEHUtD VHU PiV SDUWLFLSDWLYR HQ FXDQWR D ORV DVXQWRV TXH FRQFLHUQHQ DO SDtV \ TXH WDQWR LQWH UHVDQ D OD SREODFLyQ FRPR OD JXHUUD FRQWUD ,UDN ©1R D OD JXHUUDª ¢3RU TXp QR VH KD SURQXQFLDGR D IDYRU £ R HQ FRQWUD GH HOOD" ¢3RU TXp QR QRV GLFH OR TXH RSLQD VREUH HO WHPD" ¢1R VRPRV OR VXILFLHQWHPHQWH GLJQRV FRPR SDUD RtUOH KDEODU VREUH XQD FRVD TXH QR VHD ³OD IHOLFLGDG TXH QRV HPEDUJD HO GtD GH 1RFKHEXHQD SRU HVWDU FRQ QXHVWUDV IDPLOLDV´" 'HVGH DTXt \ FRQ WRGRV PLV UHVSHWRV UHFODPR DO 5H\ \D TXH QR VH YD QL FRQ DJXD FDOLHQWH TXH VHD XQ EXHQ PRQDUFD \ KDJD FDVR DO SDtV HQ HO TXH YLYH SRUTXH QR HV ³VX SDtV´ ¢1R"
; +DZDL %OXH ;
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 0 D \ R
LUZUY
% $
%$&+,//(5$72
)LOD GH DWUiV (OHQD +HUQiQGH] %HDWUL] )HUUHUR 9tFWRU 5RGUtJXH] 6DQGUD ,]TXLHU GR /XFtD &RUXMR 6RQLD 5RGUtJXH] \ 6DQGUD 3LVRQH UR
)LOD GHO PHGLR 0 7HUHVD +XHVR ,QPDFXODGD 'R FLR 5HEHFD +XHUJD \ &ODUD &DVR 6HQWDGRV (OLVD EHWK 8xD ÏVFDU %ODQFR 6HUJLR &DVWULOOR 0DUtD %DOOHVWHURV \ /DXUD ÈOYDUH] 78725$ $QD )HUQiQGH]
% %
%$&+,//(5$72
)LOD GH DWUiV 5RGULJR 3pUH] 'LHJR 5DQLOOD )UDQFLVFR *DU FtD ÏVFDU 5XEpQ &DEDOOHUR \ 6D~O 'RQDGR )LOD GHO PHGLR ÈQJHO 3pUH] 'DQLHO 0DxDQHV 6D~O *yPH] -D YLHU &DOYR $OH MDQGUR 6iQFKH] \ 'DYLG )HUQiQ GH] 6HQWDGRV (VWHU 7HMHGRU 0HUFH GHV 6iQFKH] $QD %HOpQ 8xD 6DUD 5RGUtJXH] 'LDQD 5RGUt JXH] 3DEOR $Q GULQR \ 6D~O $ORQVR 78725$ 0 'RORUHV *RQ ]iOH] ©/RO\ª
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 0 D \ R
LUZUY
% &
%$&+,//(5$72
)LOD GH DWUiV 6DQGUD +XHUJD ,QpV +HUQiQ GH] &DUORV )HUQiQ GH] )pOL[ 0pQGH] 'HVLUpH 5R]DGRV 1RHOLD &DOYR \ 3DWUL FLR 1XHYR
)LOD GHO PHGLR
5HEHFD 5iEDQR $QD /ODPDV &DUPHQ 3H UDO 0HODQLD 0D\R -HV~V +HUQiQGH] 0L UHLD 6HMDV ,OHQLD ,Q JLQR 3DORPD GH OD +XHUJD 5RVDQD &D UUDFHGR (VWKHU )HU QiQGH] \ %HDWUL] +HU QDQGR
6HQWDGRV &LUR &DUUR ,UHQH 5RPHUR &DUROL QD &RQWUHUDV 0DUWD 0DUWtQH] %HJRxD 5R GUtJXH] 1RHOLD 0DUWt QH] 5DTXHO GHO 5tR \ -HQQLIHU *RQ]iOH]
78725$ (PSHUDWUL] /RVDGD
% '
%$&+,//(5$72
)LOD GH DWUiV 0\
ULDP 8xD $QD 0 $JXLODU 6LOYLD 3HOiH] &ULVWLQD *DUFtD 0DUWD 9HFLQR -XGLWK GHO %DUULR 0DULQD 'RQD GR 6LOYLD *RQ]iOH] \ $QGUHD *LO
)LOD GHO PHGLR
&DUORV )HUQiQGH] (GXDUGR 5RGUtJXH] /HWLFLD *DUFtD $OIUH GR 6DQWLDJR 6RUD\D 9LOODORERV 1RHOLD )UDQJDQLOOR -XDQ 0D QXHO 0DWHRV /DXUD 3ULHWR /HWLFLD *RQ]i OH] <RODQGD 3pUH] (OHQD )HUQiQGH] \ <RODQGD (VWHEDQ
6HQWDGRV /RUHQD
&DEDOOHUR ,VDEHO 0H MLGR 6DQGUD 'HOJDGR /DUD *RQ]iOH] (OL]D EHWK 3DUUD 6DUD )X URQHV %HDWUL] +HU QiQGH] $]DKDU &D VDV /XLV 0LJXHO 0DU WtQ 0DULR 0DUUyQ \ /HWLFLD 6DOVyQ
78725 )UDQFLVFR 0DUWtQ
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
6 5 + 9 '
$x R , , , a 1 a 0 D \ R
<R WDPELpQ VXIUt LOXVLRQHV \ FRPR PXFKRV VRVSHFKR PH HTXLYRTXp HQ HO SURQyVWLFR <D QR VXHxR 3RU GHVHQJDxRV WDO YH] R SRU HO SDVR GHO WLHPSR OD IORU VH IXH PDUFKLWDQGR GHO GHVHR \ PDGXUy OD UD]yQ 1R Vp VL HVR HV PDOR R EXHQR Vp TXH VL SXGLHUD HVFRJHU HO WUD\HFWR DXQ GH KDFHUOR FRQ FRQFLHQFLD QR HPSUHQGHUtD GH QXHYR <D Vp OR TXH YDOH WRGR \ VX SUHFLR 7HPtD SDUD HO IXWXUR HQ HO SDVDGR GHO VXHxR OR TXH HQ HO SUHVHQWH O~FLGR WHQJR \ TXLHUR 2)(/,$
/ $6 ) / 2 5( 6 < 7 æ )ORUHV GH Vt )ORUHV GH QR /DV IORUHV DVt /DV IORUHV DVt 8QD IORU HV FRPR W~ FDUD 4XH VH LOXPLQD FDGD PDxDQD <R FRMR XQD IORU FRPR 6L FRMR W~ FRUD]yQ /DV IORUHV HVWiQ HQ HO FDPLQR 7~ HVWiV HQ PL FRUD]yQ <R PLUR XQD IORU < YHR W~ FRORU )ORUHV Vt )ORUHV QR
<2 'HGLFDGR D XQD SHUVRQD PX\ HVSHFLDO TXH \D OR VDEH
,163 63,,5$&,ã1 PL GLYLQD LQVSLUDFLÃQ PH PDQGD D HVFULELU HVWD FDQFLÃQ DO YHUWH D WL GLMH WHQJR TXH VHU XQ 0& FRQ HVRV RMRV WDQ ERQLWRV QR Vº SRU TXº PH PLUDV DV¾ SRU OOHYDU WUDSRV \ XQD JRUUD PL EROL WLHQH JDUUD HV PHMRU YHUWH D WL TXH GHVDKRJDU ODV SHQDV HQ XQD EDUUD \R GDUº HO EDWDFD]R Vº TXH PH SRUWº PDO FRQWLJR \R OR VLHQWR PH DUUHSLHQWR PLV ULPDV ODV R\HV SRUTXH ODV PDQHMD HO YLHQWR \R WH JXVWDED \ QR WH UHVSRQG¾D HO VHU E ER\ HUD PL JX¾D DKRUD VR\ OR TXH PH YHV XQ 0& OR VLHQWR SRU VHU DV¾ XQ E ER\ VLQ LJXDO PH MRGH KDEODU GH HVWR PDO OR VLHQWR (/ 0(-25 0& '(/ 0,/(1,2 3DUD 6DQGUD
,'($/ < +802
7H TXLHUR XQD LGHD GDU HQ HVWRV YHUVRV OHFWRU GH FXDQGR VXHOH VRxDU GHVGH TXH HPSLH]D D IXPDU XQ KRPEUH TXH HV IXPDGRU $ /26 '2&( $f26 ©3UHVXPR TXH FRPR SDSi HFKR HO KXPR £0H KH FRQYHUWLGR HQ XQ WUHQ (VWR PH VDEH ELHQ SHUR SDSi IXPD £\ IXPR ª $ /26 48,1&( $f26 ©£%XHQD LGHD £6L OR VDEHQ SHUR £VHD £3DUH]FR XQ KRPEUH QRUPDO ¢4Xp GLUi FXDQGR PH YHD PL QRYLD GHO SULQFLSDO"ª $ /26 9(,17,&,1&2 $f26 ©6DFR RWUR KDEDQR (O KXPR RSDFR HQ HOOD PH KDFH VRxDU £TXH GHOLFLRVR HV DPDU \ TXp VDEURVR HO WDEDFR ª $ /26 &,1&8(17$ $f26 ©6L IXPR YHU OD H[LVWHQFLD SUHVXPR HQ HO IXHJR TXH DJRQL]D OD JORULD YHR HQ HO KXPR OD LOXVLyQ HQ OD FHQL]Dª $ /26 6(6(17$ $f26 ©$VSLUDQGR ODV GHOLFLDV GHO WDEDFR SDVp OD YLGD VRxDQGR £+R\ HQ FRQVHFXHQFLD VDFR VL IXPR TXH HVWR\ IXPDQGR ª
<D KH SUHWHQGLGR H[SOLFDU HQ HVWRV YHUVRV OHFWRU HQ FXDQWR VXHOH VRxDU GHVGH TXH HPSLH]D D IXPDU XQ KRPEUH TXH HV IXPDGRU $1Ï1,02 3DUD PL IXPDGRU SUHIHULGR GH /RV 6DXFHV
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 0 D \ R
(175(9,67$ $ 0$18(/ *(5(1$ %HQDYHQWH GH PDU]R GH
35(*817$ ¢&yPR HPSH]y XVWHG D FDQWDU"
%XHQR \R HPSHFp D HVFULELU DQWHV TXH D FDQWDU (PSHFp D HVFULELU FUHR TXH FRQ y DxRV FXDQGR \R WUDEDMDED HQ HO FDPSR \ HUD XQ QLxR FDPSHVLQR SRU HVR VLHPSUH GLJR TXH \R PH YHR UHIO H MDGR HQ HO SRHPD ³(O QLxR <XQWHUR´ GH 0LJXHO +HUQiQGH] SRUTXH \R IXL XQ QLxR FDPSHVLQR 1DFt HQ XQ SXHEOR OODPDGR 3XHEOD GH &D] D OOD D .PV GH 6HYLOOD /XHJR PH IXL D WUDEDMDU GH HOHFWULFLVWD D 6HYLOOD FDSLWDO \ FXDQGR HPSHFp D HVFULELU \D SHUWHQHFtD D ORV 6LQG L FDWRV GHO &DPSR HVWDED \D VLQGLFDR GLJDPRV PHWLGR HQ OD OXFKD VLQGLFDO &XDQGR OOHJXp D 6HYLOOD PH VLQGLTXp HQ OD UDPD GHO PHWDO SRUTXH \R HUD HOHFWULFLVWD \ \D HPSHFp D LQWHUHVDUPH SRU HO FDQWH HQ HVD pSRFD 7DPELpQ HUD SRUWHUR GHO HTXLSR GH I~WERO GH PL SXHEOR 8Q SRFR GHVSXpV FRQ y DxRV IXL WRUHULOOR HVWXYH PHWLGR HQ HO PXQGR GHO WRUR HUD PD OHWLOOD \ QRYLOOHUR VLQ FDEDOOR 0LHQWUDV WDQWR GHVDUUROODED OD DILFLyQ DO FDQWH \ HPSHFp D HVFULELU SRU FXHVWLRQHV VRFLDOHV VLHPSUH HQ GHIHQVD GH ORV WUDEDM DGRUHV \ FRQWUD WR GRV ORV GLFWDGRUHV GHO PXQGR \ HVSHFLDOPHQWH FRQWUD WRGRV ORV TXH RSULPHQ DO WUDEDMDGRU (QWRQFHV \R WHQtD P XFKRV HVFULWRV \ SXHGH GHFLUVH TXH HUD OR TXH VH OODPD XQ FDQWDXWRU VLHPSUH OR KH VLGR SXHV SUi F WLFDPHQWH ORV GLVFRV TXH \R WHQJR JUDEDGRV ²\ ORV OLEURV GH SRHPDV² VRQ WRGR WHPDV PtRV H[FHSWR HO ~OWLPR GLVFR TXH KH JUDEDGR \ TXH VDOLy HO DxR SDVDGR TXH VRQ SRHPDV GH 0LJXHO +HUQiQGH] \ OD P~VLFD PtD ([FHSWR HVH GLVFR HQ WRGRV ORV GHPiV GLVFRV VRQ PtDV OD P~VLFD \ OD OHWUD %XHQR HQ HVD pSRFD FRQ y DxRV \R WUDEDMDED GH HOHFWULFLVWD \ HQ RWURV YDULRV RILFLRV \ D ORV DxRV OOHJXp D VHU SULPHU RILFLDO GH HOHFWULFLVWD GH PRQW DMHV GH DOWD \ EDMD WHQVLyQ $Vt TXH VLHQGR S RUWHUR GHO HTXLSR GH PL SXHEOR WRUHULOOR \ HOHFWULFLV WD HPSHFp D LQWHUHVDUPH SRU HO FDQWH VHQWtD OD QHFHVLGDG GH FDQWDU \ PXVLFDU OR TXH KDEtD HVFULWR DQWHV \ HVWDED HVFULELHQGR FDGD GtD < OR HPSHFp D PXVLFDU FRQ HO IODPHQFR TXH QR HV ~QLFDPHQWH OD P~VLFD GH PL WLHUUD DXQTXH FRPR XVWHGHV VDEHQ HQ $QGDOXFtD KD\ PXFKR PiV FRQRFLPLHQWR GH HVD IRUPD PXVLFDO SHUR WDPELpQ KD\ JUDQGHV DUWLVWDV IODPHQFRV TXH QR VRQ DQGDOXFHV FRPR 6DELFDV TXH HV XQ JUDQ FRQFHUWLVWD GH JXLWDUUD \ HV GH 3D PSORQD EXHQR \ RWUD JHQWH GH PXFKD LPSRUWDQFLD XQRV HQ HO EDLOH \ RWURV HQ OD JXLW DUUD R HO FDQWH \ HQWRQFHV \R HPSHFp D SRQHUOH P~VLFD D PLV SRHPDV P~VLFD IODPHQFD 7XYH TXH KDFHUPH XQD EDVH PXVLFDO HVFXFKDU PXFKRV GLVFRV GH ORV DQWLJXRV \ GHMp GH WUDEDMDU GH HOHFWU LFLVWD SUiFWLFDPHQWH FRQ DxRV \ PHGLR QR OOHJ DED D ORV FUHR \ HPSHFp D UHFRUUHU PXFKRV SXHEORV GH $QGDOXFtD GRQGH \R VDEtD TXH KDEtD YLHMRV TXH FDQWDEDQ PX\ ELHQ TXH OR KDFtDQ PX\ ELHQ FRQ OD SURSLD UDt] GHO FDQWH GH FDGD SURYLQFLD GH $QG DOXFtD SRU HMHPSOR HQ 0iODJD GH GRQGH VRQ ODV PDODJXHxDV R HQ *UDQDGD ODV JUD QDtQDV \ RWURV FDQWHV R HQ &iGL] OR V DOHJUHV FDQWHV GH &iGL] HWF \ PH LQWHUHVp HQ HVD YLVLWD TXH KDFtD D FDGD VLWLR SRU OD JHQWH TXH FDQWDED ELHQ SDUD QR WHQHU VyOR XQD UHIHUHQFLD GLVFRJUiI L FD \ SRUTXH \R OD YHUGDG QXQFD SHQVp HQ GHGLFDUPH SURI HVLRQDO PHQWH DO FDQWH SRUTXH \R FDQWR SRU DOJR PiV TXH SRU VLPSOHPH QWH FDQWDU R VHU IDPRVR R JDQDU GLQHUR FRQ HO FDQWH \R HPSHFp D FDQWDU SRUTXH WHQtD QHFHVLGDG GH H[SUHVDU D WUDYpV GHO FDQWH OR TXH HVWDED HVFULELHQGR SHUR HQ OD YLGD WRGR HV FRPR XQD UXHGD W~ HPSLH]DV GH XQD PDQHUD \ QR VDEHV QXQFD FyPR YDV D WHUPLQDU <R HPSHFp D GDU FRQFLHUWRV \ HUD XQ LQGLYLGXR EDVWDQWH IXHUWH QR \R VLQR PLV FDQFLRQHV WHPDV PX\ GXURV FRQWUD HO UpJLPHQ IUDQTXLVWD FRQ XQ OHQJXDMH PX\ OODQR \ PX\ YLYR HO ~QLFR TXH \R DS UHQGt SRUTXH QR WHQJR QL FHUWLILFDGR GH HVW XGLRV SULPDULRV \ PH WXYH TXH KDFHU XQD FXOWXUD SUiFWLFD GH OD YLGD UHFRUULHQGR ORV SXHEORV OH\HQGR PXFKD SRHVtD SXHV \D FRQ DxRV QR HVWDED HQ HO FROHJLR VLQR WUDEDMDQGR HQ HO FDPSR HQWRQFHV FODUR VL \R QR HVWDED HQ HO FROHJLR VyOR KDEtD DSUHQGLGR OD ©Dª OD ©Xª ©PDPiª ©S DSiª SHUR QR KDEtD DSUHQGLGR DSHQDV QDGD \ HVFULEtD FRQ PXFKDV IDOWDV GH RUWRJUDItD SHUR DIRUWXQDGDPHQWH VDELHQGR OR TXH TXHUtD GHFLU SXHV VL GLFHV ©OLEHUWDGª \D SXHGHV WHQHU WRGDV OD V IDOWDV GH RUWRJUDItD TXH TXLHUDV TXH VHJXLUi WHQLHQGR HO PLVPR VLJQLILFDGR DO LJXDO TXH VL GLFHV ©GLFWDGRUª ©MXVW LFLDª ©YHUGDGª ©PHQWLUDª ©WLUDQRª TXH VH HQ WHQGHUiQ SHUIHFW DPHQWH (QWRQFHV OR TXH Vt HV YHUGDG HV TXH HPS H Fp D HVFULELU \ HV FXULR VR LQQDWDPHQWH SRUTXH \R GH QLxR HVFXFK D
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
+4:8+</9:'
ED PXFKR OD UDG LR \ OR TXH VH RtD HUD IODPHQFR $QWHV QR KDEtD WHOHYLVLyQ QR KDEtD P~V LFD SRS EXHQR KDEtD OD FRSOD \ DOJXQD SHUVRQD TXH FDQWDED FRPHUFLDOPHQWH SHUR PX\ DUULPDR D OD FRSOD R DO IODPHQFR R JHQWH TXH FRQWDED FKLVWHV \ JUDQGHV FRPSDxtDV GH HVSHFWiFXOR TXH LEDQ YLVLWDQGR ORV SXHEORV SRUTXH DQWHV HQ XQ SXHEOR HO WHDWUR HUD OR PiV QHFHVDULR SRUTXH HO WHDWUR HUD HO FLQH GH FDGD GtD GRQGH SRQtDQ ODV SHOtFXODV ODV PiV PDODV GHO PXQGR SRU VXSXHVWR \ HUD HO VLWLR GRQGH DOJXQD YH] WUDtDQ XQD FRPSDxtD GH DUWLVWDV \ OD JHQWH SDJDED SRU XQD HQWUDGD \ HUD OD ~QLFD GLYHUVLyQ TXH WHQtDQ QR KDEtD GLVF RWHFDV QL QDGD <R PH DFXHUGR FXDQGR HO SLFN XS HUD HO WRFDGLVFRV XQ WRFDGLVFRV SUiFWLFDPH QWH FXDGUDGR FRQ OD PHGLGD GH XQ GLVFR JUDQGH \ W~ OR OHYDQWDEDV \ pVH HUD HO DOWDYR] D HVR OH OODP DEDQ SLFN XS OD JHQWH TXH SRGtD OR WHQtD \ OD JHQWH GH ODV FDSLWDOHV RUJ DQL]DED ILHVWDV HQ ODV D]RWHDV GH ODV FDVDV \ HUD OD pSRFD GHO ©'~R 'LQiPLFRª 7DPELpQ KDEtD JHQWH TXH W RFDED HO WZLVW \ HVH WLSR GH P~VLFD TXH HUD OR PiV PRGHUQR TXH KDEtD \ HQ WRGD HVD pSRFD HPSHFp D FDQWDU OR TXH \R \D HVFULEtD \ HUDQ VLH P SUH PHQVDMHV DQWLGLFWDWRULDOHV \ D IDYRU GH OD MXVWLFLD \ GH ORV PiV GHVIDYRUHFLGRV \ HQWRQFHV PH HPSH]DURQ D SURKLEL U HQ WRGD $QGDO X FtD VH SXVLHURQ GH DFXHUGR WRGRV ORV JREHUQDGRUHV DQGDO XFHV \ PH SURKLELHURQ WRWDOPHQWH <R HPSHFp D FDQWDU IRUPDOPHQWH D ORV DxRV \ HUD XQ WLSR DO TXH ORV HVWXGLDQWHV FRQRFtDQ ELHQ (QWRQFHV ORV HVWXGLDQWHV VH PRYtDQ PXFKR QR GLJR TXH DKRUD QR VH PXHYDQ OR TXH SDVD TXH DQWHV KDEtD HVD JUDQ UD]yQ GHO UHFODPR SRU OD OLEH UWDG LJXDO TXH DKRUD PLVPR KD\ XQD JUDQ UD]yQ GH UHFO DPR SRU OD SD] \ FRQWUD OD JXHUUD SXHV LPDJtQDWH DQWHV TXH ORV HVWXGLDQWHV HVWDEDQ SHUPDQHQWHPHQWH OXFKDQGR FRQWUD OD GLFWDGXUD \ D IDYRU GH OD OLEH U WDG \ OD GHPRFUDFLD HQ QXHVWUR SDtV SHUR SHUPDQHQWHPHQWH SRUTXH DQWHV ORV HVWXGLD QWHV WHQtDQ XQD FRQFLHQFLD HQRUPH VLQ HPEDUJR DKRUD QR VH YLYH HQ XQD GLFWDGXUD \ SRU OR WDQWR QR VH WLHQH HVH JUDQ PRWLYR GH GHFLU GtD D GtD HVWDPRV FRQWUD ORV WLUDQRV DXQTXH WLUDQRV KD\ PXFKtVLPRV HQ HO PXQGR HVR OR YHPRV \D SHUR FODUR QRVRWURV YHtDPRV DO WLUDQR FDGD GtD HQ OD FDOOH HQ VX SDODFLR \ HQ WRGRV ORV ULQFRQHV GH QXHVWUD YLGD <R FRQR]FR WRGDV ODV FRPLV DUtDV GH HVWH SDtV ODV VHWHQWD \ GRV KRUDV REOLJDGDV SRU OH\ D Pt PH KDQ SXHVWR PXFKtVLPDV PXOWDV SRUTXH DQWHV FD QWDEDV \ OD JHQWH VDOtD D OD FDOOH D PDQLIHVWDUVH HQWRQFHV ¢D TXLpQ FRJtDQ" SXHV PH FRJtDQ D Pt YHQtD OD SROLFtD DO FDPHULQR \ WH GHFtDQ ©YHQJD D OD FRPLVDU tD TXH HO VHxRU FRPLVDULR TXLHUH KDEODU FRQ X VWHGª \ DOOt WH WHQtDQ VHWHQWD \ GRV KRUDV FRPR XQ JLOLSROODV FRPR \R GLJR \ FODUR GHVSXpV OD JHQWH VH PDQLIHVWDED PXFKR PiV GHFtDQ ©KDQ GHWHQLGR DO FDQWD Q WHª \ OD JHQWH ©££TXp FDEURQHV ª \ VDOtDQ D OD FDOOH JULWDQGR ©£OLEHUWDG DPQLVWtD ª \ FODUR DXQTXH OR SULPHUR HUD XQD VLPSOH PDQLIHVW DFLyQ OD UHDFFLyQ GH OD JHQWH DQWH OR TXH VH HVWDED FDQWDQGR TXH HUDQ YHUGDGHV FRPR SXxRV OOHY D ED D OD PD\RUtD D GHFLU ©£VL OR FDQWD pVWH HQ HO HVFHQDULR SRU TXp QR OR YR\ D FDQWDU \R ª \ OD JHQWH VH LED D OD FDOOH HQ JUDQGHV PDQLIHVWDFL R QHV (QWRQFHV HPSH] DURQ D SURKLELUPH HQ WRGD $QGDOXFtD \ PH IXL D YLYLU D 0DGULG GRQGH WDP ELpQ PH SURKLELHURQ DVt FRPR HQ OD ]RQD GH OD &RPXQLGDG 9DOH QFLDQD 3RFR GHVSXpV HQ HO DxR PH PDUFKp D YLYLU D &DWDOXxD (VWDED UHFLpQ VDOLGR GH OD PLOL PX\ MRYHQFLWR 3HUR \D PH H Q FRQWUDED FRQ SOHQR LQWHUpV \ GHUHFKR SDUD GHG L FDUPH H[FOXVLYDPHQWH D HVWR D FDQWDU \ PH DFXHUGR TXH OD SULPHUD JLUD TXH KLFH IXHUD GH (VSDxD IXH SRU $OHPD QLD D OD 8QLYHUVLGDG GH +HLGHOEHUJ S DVDQGR SRU +DPEXUJR )UDQNIXUW 0XQLFK \ XQ PRQWyQ GH FLXGDGHV < FDVL WRGRV ORV FRQFLHUWRV HVWDEDQ GHGLFDGRV D HPLJUDQWHV R H[LOLDGRV HVSDxROHV /RV WHDWURV HVWDEDQ OOHQRV < PH DFXHUGR TXH D OD YXHOWD HUD \D GLJR HO DFDEDED GH RFXUULU HO 0D\R IUDQFpV OD UHYROXFLyQ GH ORV HVWXGLDQWHV \D HUD ILQDO GH DxR \ D OD YXHOWD PH SDVp SRU 3DUtV SXHV DOOt FRQRFtD P XFKRV H[LOLDGRV \ FXDQGR OOHJXp D OD IUR Q WHUD HVSDxROD PH TXLWDURQ SRU SULPHUD YH] HO SDVDSR UWH OXHJR PH OR TXLWDURQ PiV YHFHV SHUR pVD IXH OD SULP HUD YH] QR PH GHWXYLHURQ SHUR PH TXLWDURQ HO SDVDSRUWH \ PH GLMHURQ TXH PH PDQGDUtDQ XQD FDUWD SDUD GDUPH XQD H[SOLFDFLyQ 3RU HVRV DxRV FRPR QR SRGtD FDQWDU HQ PXFKRV VLWLRV GH (VSDxD PH LQYLWDURQ D XQ IHVWL YDO GH /¶+XPDQLWp TXH HV XQ SHULyGLFR IUD QFpV GH L]TXLHUGD HQ HO TXH KDEtD GRV PLOORQHV GH SHUVRQDV HQ XQ JUDQ SDUTXH \ FXDQGR IXL D SDVDU OD IURQWHUD PH TXLW DURQ HO SDVDSRUWH \ QR PH GHMDURQ SDVDU \ VH IRUPy WDO OtR LQFOXVR LQWHUQDFLRQDO SRUTXH HUDQ WRUSHV \ OR HUDQ SRUTXH HVWDEDQ GLULJLGRV SRU HO GLFWDGRU TXH \R HUD \D XQ LQGLYLGXR PX\ VHxDODGR \ HPSH]y D VRQDU PL QRPEUH *UDEp PL SULPHU GLVFR HQ HO SHUR KDVWD HO DxR QR VH SXGR SXEOLFDU SRU SUREOHPDV FRQ OD FHQVXUD 7RWDO TXH HPSLH]D OD YLGD D GDU YXHOWDV \ FRQVLJR DSDUH FHU HQ JUDQGHV FRQFLHUWRV HQ &DWDOXxD GHVSXpV GH QHJRFLDU FRQ HO JREHUQDGRU &RQWLQ~D HQ OD SiJLQD
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 0 D \ R
127 12 7,&,$6
$ * *$0(56 =21$
P[KMUY _ VKTG JK S[KXZK
SRU 'b9Ç
6HJD SUHVHQWD VX FDWDORJR SDUD HO (
6HJD KD DQXQFLDGR SDUWH GH OR TXH VHUi VX OtQHD GXUDQWH OD IHULD GH /RV ÈQJHOHV HQWUH OD TXH VH HQFXHQWUD OR TXH VHUi HO QXHYR WtWXOR GH 6RQLF 6RQLF +HURHV TXH VHUi PXOWLSODWDIRUPD SDUD ORV WUHV JUDQGHV VLVWHPDV /D OLVWD VLJXLHQWH QR FRQWHPSOD WRGRV ORV MXHJRV GHVDUUROODGRV SRU 6HJD TXH YDQ D DSDUHFHU GXUDQWH HO ( WDO \ FRPR VH DILUPy HQ OD QRWD GH SUHQVD TXH DQXQFLDED HVWD OtQHD SXHVWR TXH HV VHJXUR TXH KDEUi DOJXQD VRUSUHVD TXH VHUi GHVYHODGD HQ ORV UHVSHFWLYRV HYHQWRV GH 6RQ\ 1LQWHQGR \ 0LFURVRIW
$ WRGR JDV HQ 36 \ ;%2;
7KH )DVW DQG WKH )XULRXV R OR TXH HV OR PLVPR $ 7RGR *DV WtWXOR FRQ HO TXH VH HVWUHQy OD SHOtFXOD HQ QXHVWUR SDtV WHQGUi XQ MXHJR LQVSLUD GR HQ HOOD /D REUD TXH FDWDSXOWy D OD IDPD D 9LQ 'LHVHO \ FRPSDxtD WUDVODGDUi D OD SDQWDOOD GH ORV WHOHYLVRUHV GH YXHVWUDV VDODV GH HVWDU WRGD OD HPRFLyQ \ IUHQHWLVPR DVRFLDGR DO PXQGR GH ODV FDUUHUDV LOHJDOHV GH FRFKHV WXQDGRV 3RU VXSXHVWR SRGUHPRV FRPSHWLU HQ DOJXQDV GH ODV FLXGDGHV PiV FRVPRSROLWDV GHO PXQGR PLHQWUDV YDPRV DKRUUDQGR GLQHUR FRQ HO TXH SUHSDUDU KDVWD OtPLWHV LQVRVSHFKDGRV QXHVWURV FRFKHV GH VHJXQGRV R PHQRV
129 12 9('$'(6 (6
0272 2 * *3 3 36
/D VDJD 0RWR*3 GH 1DPFR WLHQH JUDQ FDQWLGDG GH XVXDULRV HQ WRGR HO PXQGR HVSH FLDOPHQWH HQ (XURSD /DV GRV YHUVLRQHV DQWHULRUHV D SHVDU GH OD IDOWD GH YDULRV GHWDOOHV FRVHFKDURQ EXHQRV UHVXOWDGRV SRU OR TXH HVWD WHUFHUD LQFXUVLyQ HV PX\ HVSHUDGD ¢6H Ui HO MXHJR GH )XPLKLUR 7DQDND GH OD FDWHJRUtD GH LPSUHVFLQGLEOH"
),1$/ / ) )$17$6< < ; ; 36
5RPSLHQGR OD WUDGLFLyQ GH QR UHDOL]DU VHFXHODV GH )LQDO )DQWDV\ 6TXDUH VH KD SHUPL WLGR HO OXMR GH FRQWLQXDU HO GpFLPR FDStWXOR GH OD VDJD \ SUHVHQWD HVWH 6SLQ 2II TXH \D VH KD FRQYHUWLGR HQ WRGR XQ VXSHUYHQWDV HQ -DSyQ \ TXH SRQH DO MXJDGRU HQ HO SDSHO GH <XQD HQ EXVFD GH VX DPDGR 7LGXV
c
b g º &DPSDxD 0XQGLDO FRQWUD OD 3HQD GH 0XHUWH
$xR Q ViEDGR GH PD\R
&21'(1$6 $ 08(57( (1 68'È1 325 $6$/72 75,%$/ GH $EULO GH XQ WULEXQDO VXGDQpV KD FRQGHQDGR D OD KR UFD D PLHPEURV GH XQD WULEX SRU OD PXHUWH GH SHUVRQDV HQ XQ DWDTXH D XQ SREODGR GH 6XGiQ RFFLGHQWDO HO DxR SDVDGR FRPR KD LQIRUPDGR HO GRPLQJR HO SHULyGLFR $NKEDU DO <RXP
$PQHVW\ KD GLFKR TXH HQWUH ORV FRQGHQDGRV KD\ XQ TXLQFHDxHUR \ TXH ODV FRQGHQDV D PXHUWH KDQ VLGR GLFWDGDV SRU XQ WULEXQDO HVSHFLDO GH 1\DOD 'DUIXU GHO 6XU (O WULEXQDO OHV GHFODUy HO ViEDGR FXOSDEOHV GH ODV PXHUWHV HO V DTXHR \ HO LQFHQGLR GH FRQVWUXFFLRQHV HQ HO FXUVR GHO DWDTXH DFDHF LGR HQ 'DUIXU GHO 6XU VHJ~Q HO SHULyGLFR (QIUHQWDPLHQWRV UHODFLRQDGRV FRQ FXHVWL RQHV HFRQyPLFDV VRQ IUHFXHQWHV HQ 'DUIXU /D HVFDVH] GH DJXD \ GH SDVWRV KD RFDVLRQDGR ULYDOLGDGHV HQWUH OD FRPXQLGDG iUDEH \ OD DIULF DQD /DV VHQWHQFLDV SXHGHQ UHFXUULUVH \ QR VH KD ILMDGR QLQJXQD IHFKD SDUD ODV HMHFXFLRQHV ³/RV SURFHVRV GH ORV WULEXQDOHV HVSHFLDOHV LQVWD XUDGRV EDMR HO (VWDGR GH (PHUJHQFLD VRQ JUDYHPHQWH LQMXVWRV ORV DFXVDGRV QR GLVSRQHQ GH UHSU H VHQWDFLyQ DGHFXDGD 'HVGH VX GHWHQFLyQ HQ (Q HUR ORV LPSXWDGRV QR KDQ WHQLGR SRVLELOLGDG GH YHU D VXV IDPLOL DUHV´ KD GLFKR $, 3DUD VDEHU PiV KWWS DOODIULFD FRP VWRULHV KWPO
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
81 75,%81$/ '( 3$.,67È1 &21'(1$ $ 08(57( $ 0,/ , 7$17(6 6811Ë(6 325 7(5525,602 GH DEULO GH WUHV PLOLWDQWHV LVOiPLFRV VXQQtHV KDQ VLGR FRQGHQ D GRV D PXHUWH HO ViEDGR SRU XQ WULEXQDO SDNLVWDQt SRU HO DVHVLQDWR GH WUHV KRPEUHV GH OD FRPXQLGDG ULYDO VKLt HQ PDU]R GHO (O MXH] GHO WULEXQDO DQWLWHUURULVWD +DT 1DZD] %DOXFK KD FRQGHQ DGR D $NUDP /DKRUL OtGHU GHO JUXSR H[WUHPLVWD VXQQt LOHJDO /DVNKDU L -KDQJYL /- \ VXV GRV FRPSDxHURV 0RKDPDG $]DP \ 0RKDPDG $WWXOOD K ³(O WULEXQDO KD DQXQFLDGR ODV VHQWHQFLDV GH PXHUWH´ KD GLFKR HO DJHQWH GH SROLFtD 5DVKLG 6DHHG /RV WUHV KRPEUHV IXHURQ FRQGHQDGRV SRU XQ WULEXQDO GH .DUDFKL SRU HO DVHVLQDWR GH $QZDU 7LUPL]L \ =XOILTDU +DLGHU OtGHU SURYLQFLDO GHO SURKLE L GR SDUWLGR SROtWLFR VKLt HO 7HKUHHN H -DIULD \ GHO 'U $OOH\ 6DIGDU 5L]YL /DKRUL GH TXLHQ OD SROLFtD KD GLFKR TXH HV XQR GH ORV KRPEUHV FODYHV GHO JUXSR /- KD JULWDGR D ORV SHULRGLVWDV TXH DEDQGRQDVHQ OD VDOD WUDV OD OHFWXUD GHO YHUHGLFWR (O /- LQLFLDOHV GH ³&RPEDWLHQWHV GH -KDQJYL´ KD VLGR GHFODUDGD RUJDQ L ]DFLyQ WHUURULVWD SRU ORV (VWDGRV 8QLGRV HQ (QHUR 3DNLVWiQ OD KDEtD SXHVWR IXHUD GH OD OH\ HQ /RV LUUHGXFWLEOHV PLOLWDQWHV VXQQtHV GH OD EDQGD HVWXYLHURQ DVRFLDGRV FRQ DO 4DHGD HQ HO VHFXHVWUR \ DVHVLQDWR GHO SHULRGLVWD QRUWHDPHULFDQR 'DQLHO 3HDUO HQ XQ DWDTXH PRUWDO FRQ FRFKH ERPED HQ .DUDFKL \ HQ ORV DVHVLQDWRV GH FXDWUR WpFQLFRV SHWUROtIHURV HVWDGRXQLGHQVHV HQ .DUDFKL HQ \ GH FHQWHQDUHV GH DFWLYLVWDV VKLtHV 3DUD VDEHU PiV KWWS ZZZ SDNWULEXQH FRP QHZV LQGH[ SKS"LG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 0 D \ R
ROHXUY
&RQ OD FRODERUDFLyQ GH OD /LEUHUtD ©$OIRQVRª GH %HQDYHQWH HVWD VHFFLyQ KDEOD GH OLEURV OLEURV OLEURV
"""""""""""""""
/$ 129('$' $XWRU *$%5,(/ *$5&Ë$ 0È548(= 7tWXOR 9LYLU SDUD FRQWDUOD (GLWRULDO 0RQGDGRUL 0DGULG HGLFLyQ 3 9 3 ¼
9LYLU SDUD FRQWDUOD HV SUREDEOHPHQWH HO OLEUR PiV HVSHUDGR GH OD GpFDGD FRPSHQGLR \ UHFUHD FLyQ GH XQ WLHPSR FUXFLDO HQ OD YLGD GH *DEULHO *DUFtD 0iUTXH] (Q HVWH DSDVLRQDQWH UHODWR HO SUHPLR 1yEHO FRORPELDQR RIUHFH OD PHPRULD GH VXV DxRV GH LQIDQFLD \ MXYHQWXG DTXHOORV HQ ORV TXH VH IXQGDUtD HO LPDJLQDULR TXH FRQ HO WLHPSR GDUtD OXJDU D DOJXQRV GH ORV UHODWRV \ QRYHODV IXQGDPHQWDOHV HQ OD OLWHUDWXUD HQ OHQJXD HVSDxROD GHO VLJOR ;; (VWDPRV DQWH OD QRYHOD GH XQD YLGD D WUDYpV GH FX\DV SiJLQDV *DUFtD 0iUTXH] YD GHVFXEULHQ GR HFRV GH SHUVRQDMHV H KLVWRULDV TXH KDQ SREODGR REUDV FRPR &LHQ DxRV GH VROHGDG (O DPRU HQ ORV WLHPSRV GHO FyOHUD (O FRURQHO QR WLHQH TXLHQ OH HVFULED R &UyQLFD GH XQD PXHUWH DQXQFLDGD \ TXH FRQYLHUWHQ 9LYLU SDUD FRQWDUOD HQ XQD JXtD GH OHFWXUD GH WRGD VX REUD HQ DFRPSDxDQWH LPSUHVFLQGLEOH SDUD LOXPLQDU SDLVDMHV LQROYLGDEOHV TXH WUDV OD OHFWXUD GH HVWDV PHPRULDV DG TXLHUHQ QXHYD SHUVSHFWLYD
(/ &/È6,&2 $XWRU 1,.2/$, 9 *Ï*2/ 7tWXOR /D QDUL] \ RWURV FXHQWRV
7UDGXFFLyQ ,VDEHO 9LFHQWH 3UHVHQWDFLyQ \ DSpQGLFH $QD &RQHMR ,OXVWUDFLyQ (QULTXH )ORUHV
(GLWRULDO $QD\D 0DGULG 3 9 3 ¼
%DMR HO WtWXOR GH 1RYHODV SHWHUVEXUJXHVDV DJUXSy 1LNROiL 9 *yJRO ORV FLQFR FXHQWRV TXH UHFR JH HVWH YROXPHQ 'RV GH HOORV VH KDQ KHFKR SDUWLFXODUPHQWH FpOHEUHV ©/D QDUL]ª TXH HPSLH]D D DSRGHUDUVH GHO OHFWRU GHVGH HO PLVPR PRPHQWR HQ TXH XQ EDUEHUR HQFXHQWUD XQD QDUL] HQ HO SDQ TXH HVWi FRPLHQGR \ ©(O FDSRWHª GHO TXH VXUJLy WRGD OD OLWHUDWXUD PRGHUQD UXVD VHJ~Q DVHJXUD ED 'RVWRLHYVNL 3HUR HQ WRGRV HOORV VH DGYLHUWH HO GREOH LQWHUpV VRFLDO \ OLWHUDULR TXH KDFH GH *yJRO XQ FOiVLFR UHGLYLYR DVt FRPR VX YHQD VDWtULFD WHxLGD GH KXPRU \ FRPSDVLyQ GH OD TXH SRGUtD VHU SURWRWLSR HVH SREUH ORFR GH ORV ©$SXQWHVª TXH FUHtD VHU HO UH\ )HUQDQGR 9,,, GH (V SDxD
(/ '( $48Ë $XWRU -26e 0$18(/ '(/ %$55,2 $/,67( 7tWXOR 9RFHV GHO 2HVWH 8QD UDGLRJUDItD SURYRFDGRUD GH =DPRUD \ VXV JHQWHV
3UyORJR GH -HV~V /RVDGD (GLFLRQHV 0RQWH &DVLQR =DPRUD 3 9 3 ¼
¢&yPR HV HO WRQR YLWDO GH ORV ]DPRUDQRV" ¢4Xp LPiJHQHV WUDQVPLWH OD SUHQVD HVFULWD GH QXHVWUD YLGD FRWLGLDQD" ¢(VWDUtDQ MXVWLILFDGRV QXHVWURV OORURV TXHMDV \ ODPHQWRV" ¢1RV DFRPSDxDQ LPi JHQHV IDOVDV \ HUURUHV GH EXOWR TXH HPSDxDQ ORV FULVWDOHV FRQ TXH PLUDPRV HO SDLVDMH GH HVWDV WLHUUDV" ¢4Xp KLSRWHFDV DFDUUHDPRV" ¢1XHVWURV SUREOHPDV VRQ GH DKRUD R \D HUDQ HYLGHQWHV HQ GpFDGDV SDVDGDV" ¢/D VLWXDFLyQ GH =DPRUD HV IUXWR GH ORV DJUDYLRV FRPSDUDWLYRV \ GH ORV ROYLGRV KLVWyULFRV GH ODV DGPLQLVWUDFLRQHV GH WXUQR" ¢(Q HVWDV WLHUUDV KD\ HVFDVH] GH UHFXUVRV HQGyJHQRV LQIUDHVWUXFWXUDV YLDULDV VXHOR LQGXVWULDO \ UHFXUVRV ILQDQFLHURV" ¢=DPRUD HV OD ~QLFD SURYLQFLD VLQ 8QLYHUVLGDG SURSLD" ¢(O 7UHQ GH $OWD 9HORFLGDG QRV DFHUFDUi HO SOHQR HPSOHR H LQFUHPHQWDUi QXHVWUR QLYHO GH YLGD" ¢(V FLHUWR TXH VRPRV OD SURYLQFLD TXH PiV HQHUJtD SURGXFH GH &DVWLOOD \ /HyQ" ¢/D VLWXDFLyQ GHPRJUiILFD H[SOLFD HO EDMR QLYHO GH GHVDUUROOR GH HVWDV WLHUUDV" ¢(O HQYHMH FLPLHQWR HV XQD DPHQD]D SDUD QXHVWUR IXWXUR" ¢&XiO KD VLGR HO FDPLQR TXH KD UHFRUULGR OD VRFLH GDG UXUDO GXUDQWH ODV ~OWLPDV GpFDGD" ¢(V YHUGDG TXH FRQ ORV UHJDGtRV DXPHQWD OD SREODFLyQ HQ HO PHGLR UXUDO \ TXH HO FLHUUH GH ODV HVFXHODV HV OD FDXVD GHO ILQ GH ORV SXHEORV" ¢&XiOHV VRQ ODV FODYHV SDUD GHVFLIUDU QXHVWUD YLGD FRWLGLDQD" ¢)ORUHFHUi DOJ~Q GtD HQWUH QRVRWURV XQD QXHYD SUL PDYHUD R VHJXLUHPRV HQ OD FROD GHO WUHQ GHO GHVDUUROOR" ¢< WLHQH DOJ~Q VHQWLGR LPDJLQDU XQ IXWX UR DELHUWR SDUD WRGRV HQ HVWDV WLHUUDV" + ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 0 D \ R
- /D /DV V U ULVDV V -
6L L R RV V J JXVWy y PD PDW WUL[ pV WD D H HV V OOD YXHVW VWU UD
KWWS ZZZ FLXGDGIXWXUD FRP PDWUL[ PDWUL[ KWP
IUT [T VGX JK ]KHY _ VGRGHXGY
SRU ,;$+
KWWS ZZZ LQ[WUHPL[ FRP 8QD VXSHUSiJLQD GH
(VWD SiJLQD HV OD GHOLFLD GH WRGRV ORV TXH KDQ HVSHUDGR LPSDFLHQWHV SRU ODV GRV QXHYDV HGLFLRQHV GH OD WULORJ tD 'HVGH DTX t WH SRGUiV GHV FDUJDU WUiL OHUV \ ORV QXHYH FRUWRV GH OD SHO tFX OD
KXPRU /OHQD GH Y tGHRV IRWRV DXGLRV \ GH ORV VSRWV SXEOLFLWDULRV PHMRUHV GH WRGR HO SODQHWD
5HG G G GH H H HQ QODFHV V W WHPiWLFRV V H HQ Q OOHQJXD D H HVSDxROD
KWWS ZZZ DFDOREXHQR FRP (Q HVWD SiJLQD
KD\ PRQWyQ GH HQODFHV D FDQDOHV GH P~VLFD GH GHSRUWHV GH FLQH \ OLEURV HFRQRP tD H LQIRU PiWLFD FRQ SRUWDOHV \ WRGRV HOORV HQ HVSD xRO &RQ QRWLFLDV DFWXDOLGDG H LQFOXVR FRQ XQ FKDW SDUD HQWUHWHQHUVH PLHQWUDV QDYHJDV SRU OD SiJLQD
PLFURFXHQWR 66,*126 6 ' '( ( 338178$&,ã1
/DV FUtWLFDV GH ORV FRUUHFWRUHV UHODWLYDV D PLV VLJQRV GH SXQWXDFLyQ ODSLGDURQ PLV LOXVLRQHV GH REWHQHU HO 3UHPLR 1yEHO D OD PHMRU HVFULWRUD eVWD \ QR RWUD HV OD FDXVD GH PL VXLFLGLR &RQ XQD PRFKLOD GH IUXVWUDFLRQHV VREUH PL HVSDOGD UHFROHFWp WRGRV ORV SXQWRV FRPDV \ GHPiV VLJQRV GH SXQWXDFLyQ \ FRQ HOORV SODQLILTXp PL GHVSHGLGD 8QR D XQR WUDJXp ORV SXQWRV YHQHQRVRV LQFUXVWp HQ PL FRUD]yQ ODV GHWHVWDEOHV FRPDV \ PH DKRUTXp HQ XQ VLJQR GH LQWHUURJDFLyQ 0$5,0$5
6(0$1$ 3$*$1$
8Q DxR PiV KHPRV SDVDGR OD 6HPDQD 6DQWD XQDV YDFDFLRQHV GRQGH SRGHPRV YHU D WRGDV KRUDV JUDQ FDQWLGDG GH SURFHVLRQHV \ DFWRV UHOLJLRVRV TXH QRV SRGtDQ KDFHU SHQVDU TXH (VSDxD DO FRQWUDULR GH OR TXH SRQH HQ OD &RQVWLWXFLyQ HV XQ (VWDGR GH FRQIHVLyQ FDWyOLFD \ HVWR SRGtD VHU XQD RIHQVD SDUD DTXHOODV SHUVRQDV TXH WLHQHQ RWUDV FRQIHVLRQHV \ FUHHQFLDV \D TXH HQ QLQJ~Q FDVR VH GHMDUtD KDFHU WDOHV PDQLIHVWDFLRQHV D RWURV JUXSRV UHOLJLRVRV 3HUR WRGR HVWR WLHQH XQD H[SOLFDFLyQ VHQFLOOD D OD YH] TXH OyJLFD OD 6HPDQD 6DQWD VH FHOHEUD GH HVWD IRUPD SRUTXH HV XQ JUDQ QHJRFLR WRGDV ODV SURFHVLRQHV \ GHPiV DFWRV SURGXFHQ JUDQGHV EHQHILFLRV SDUD ODV FLXGDGHV SRU HMHPSOR VLQ LU PDV OHMRV =DPRUD REWLHQH PiV EHQHILFLRV HQ HVWDV IHFKDV TXH HQ WRGR HO DxR 6L FRQ OD FHOHEUDFLyQ GH ORV DFWRV GH OD 6HPDQD 6DQWD QR VH REWXYLHVHQ EHQHILFLRV pVWD WHUPLQDUtD SRU GHVDSDUHFHU \D TXH WRGRV VDEHPRV TXH HQ HVWD VRFLHGDG GH FRQVXPLVPR OR TXH QR SURGXFH GHVDSDUHFH HVWR PLVPR SDVD FRQ ODV 1DYLGDGHV FRQ HO GtD GH 6DQ 9DOHQWtQ HWF /RV GDWRV HFRQyPLFRV GHFLGHQ WRGR HQ QXHVWUD YLGD ODV YDFDFLRQHV TXH WHQHPRV ODV ILHVWDV TXH VH FHOHEUDQ OD IRUPD GH FHOHEUDUODV HWF 3RGtDPRV GHFLU TXH KD\ TXH OXFKDU FRQWUD HVWD VRFLHGDG GH FRQVXPLVPR SHUR HVWDPRV WDQ LQPHUVRV HQ HOOD TXH QRV HV LPSRVLEOH KDFHUOH IUHQWH SRU OR WDQWR QRV WHQHPRV TXH FRQIRUPDU FRQ VREUHYLYLU HQ HOOD &DPELDQGR GH WHPD HPSLH]D OD UHFWD ILQDO GHO FXUVR \D VRODPHQWH TXHGD XQ PHV \ PHGLR SHUR TXHGD OR SHRU \ GHFLVLYR SRUTXH KD\ TXH WHQHU HQ FXHQWD TXH OR LPSRUWDQWH HV FyPR VH WHUPLQD HO FXUVR \ QR FyPR VH HPSLH]D SRU OR WDQWR WRGR HO PXQGR WLHQH SRVLELOLGDGHV GH DSUREDU EXHQR FDVL WRGRV YDPRV D VHU UHDOLV WDV KD\ SHUVRQDV TXH QR DSUXHEDQ DXQTXH VDOJD OD YLUJHQ HQ SURFHVLyQ FRQVWDQWH 3('52 + ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 0 D \ R
,5:59
% $
%$&+,//(5$72
)LOD GH DWUiV 5D TXHO 0HULOODV 0L ULDP )HUQiQGH] %HDWUL] 0RQWDxD 1DWDOLD 6DQMXiQ $QD 0 6HJXUDGR ,YiQ 5RGUtJXH] \ 9tFWRU 5RGUtJXH]
)LOD GHO PHGLR 5RFtR )HUUHUR 6DQGUD 0LHOJR 0D UtD &KDFyQ 'LHJR 6DVWUH -XDQ 6DQ URPiQ 5HEHFD GH OD 9LXGD 3DWULFLD -XQTXHUD 5RVD 'RPtQJXH] \ 1RHPt 'HD 6HQWDGRV 0HJDQ )UDQFHV 0LULDP $QWD 5HEHFD 6DQ WRV 5XEpQ 0DUWt QH] 'DYLG 3DV FXDO $UDQ]D]X '~R 6XVDQD &D EDQD \ 9HUyQLFD 6DQ 0LJXHO 78725 -RVp 0 3ULHWR
% %
%$&+,//(5$72
)LOD GH DWUiV 3DEOR +HUQiQGH] ,W]LDU 7HMHGRU 5D~O *RQ ]iOH] 0 ,VDEHO 0DUWtQH] (OLVD *DU FtD /RUHQD 3LQR 3L ODU %DOOHVWHURV 5XWK *DxiQ \ 'DYLG 7H VyQ )LOD GHO PHGLR $EUD KDP 5RGUtJXH] -D YLHU *DUFtD -DQD 1~xH] 'DYLG +HUUH UR (GXDUGR &KDPR UUR -RDTXtQ GHO +R\R -XOLiQ -RVp 3DVFXDO 'DQLHO *RQ ]iOH] \ &ULVWLQD 0RQ WHUUXELR
6HQWDGRV $QGUHV %DUULJyQ 6DUD &DED OOHUR 0 &ULVWLQD $ULOOD 0DUWD $QGUpV /DXUD +HUPRVR -RU JH 6HEDVWLiQ 'R PtQJXH] /RUHQD &D UUDFHGR \ /LGLD +XHUJD 78725 0LJXHO ÈQJHO 6DQ]
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 0 D \ R
,5:59
% &
%$&+,//(5$72
)LOD GH DWUiV 'DYLG )HUUHUR $QD 0 /ySH] 6iXO +HU QiQGH] $QD 0 5RGUtJXH] 1XULD +HUQiQGH] (VWHID QtD 0DUWtQH] \ &ULV WLQD $OiH] )LOD GHO PHGLR 9LUJLQLD 1~xH] 6DQGUD 0DUWtQ ,ULV &DOYR 0DUWD 6iQ FKH] (VWKHU 'R PtQJXH] (GXDUGR =DU]D ÈXUHD )HU QiQGH] %HDWUL] &DPHUyQ 'LHJR &DUEDMR \ 1RHOLD 3DOPHUR
6HQWDGRV %ODQFD /ySH] 5DTXHO &R UUDO $OHMDQGUD %ODQFR 0DUWD &RU GHUR 6DQGUD +XHU JD /LGLD *RQ]iOH] &DUORV %DUULRV \ 3DEOR 5XELR 78725$ <RODQGD 7RTXHUR
% '
%$&+,//(5$72
)LOD GH DWUiV ÈOYDUR $ORQVR 5XEpQ 0DQ FKD 0DUFRV *DUFtD &ULVWLQD )HUQiQGH] ,YiQ $EHQJy]DU 1X ULD +HUUHUR 6DUD ÈO YDUH] 0yQLFD +LGDO JR -XDQ 0DUWtQH] \ -RVp 0 6iQFKH]
)LOD GHO PHGLR &ULV WLQD 6DOXGHV 9tFWRU 5RGUtJXH] (VWKHU *DUFtD 9HUyQLFD 9H JD 5RVD 0 &DGH YHV 5DTXHO &DVDGR $QD ,VDEHO *DUFtD \ /DXUD +LGDOJR
6HQWDGRV 1RHPt 0DUWtQH] (VWKHU 5R GUtJXH] (OLVDEHWK GH OD 9HJD -HQQLIHU *D OOHJR 0 &DUPHQ 9DOGXH]D 1XULD +HUUHUR 6DUD &DUGy \ &ODUD ,VDEHO 9LOODU 78725(6 )HUQDQGR 0XxL] \ (PLOLDQR 3pUH]
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 0 D \ R YLHQH GH OD SiJLQD
9LYt FXDWUR DxRV HQ &DWDOXxD HQ ORV DxRV < HQ &DWDOXxD WDQWR \R FRPR PL DPLJR 5DLPRQ HO FDQWDXWRU FDWDOiQ PL DPLJR /OXLV /ODFK R ORV FDQWDXWRUHV FDWDODQHV GH HVD pSRFD QHJRFLDPRV FRQ HO JREH UQDGRU \ D Pt PH GHMDEDQ FDQWDU HQ %DUFHORQD FDSLWDO QR HQ ORV SXHEORV QL HQ ORV EDUULRV (Q HVH WLHPSR HVWXYH DQXQFLDGR WUHV YHFHV SDUD WUHV FRQFLHUWRV HQ HO 3DODFLR GH 'HSRUWHV HQ HO TXH FDEtDQ SHUVRQDV WUHV GtDV VHJXLGRV HQ XQD TXLQFHQD GH FRQFLH UWRV TXH RUJDQL]y XQD SHUVRQD TXH VH PRYtD PXFKR FXOWXUDOPHQWH \ TXH HUD HO GXHxR GH ORV %RFDFFLR XQDV VDODV GH ILHVWDV TXH HQWRQFHV HUDQ PX\ IDPRVDV HQ %DUFHORQD \ HQ 0 D GULG WDPELpQ \ TXH VH OODPDED 2ULRO 5HJjV HQWRQFHV HVWH KRPEUH RUJ D QL]y XQD VHULH GH FRQFLHUWRV GH /OXLV /ODFK 0DUtD GHO 0DU %RQHW PL DPLJR 4XLFR 3L GH OD 6HUUD 0DULQD 5RVVHOO \ GH PXFKD JHQWH TXH HQ HVD pSRFD HVWiEDPRV FRQWUD OD GLFWDGXUD \ FXULRVDPHQWH VH SXGLHURQ FHOHEUDU PXFKRV GH HVRV FRQFLHUWRV SHUR D Pt PHGLD KRUD DQWHV PH SURKLELHURQ ORV WUHV HQWRQFHV WXYLHURQ TXH GHYROYHU HQWUDGDV $Vt TXH XQDV YHFHV FDQWDED \ RWUDV YHFHV QR FDQWDED WH SURKLEtDQ WH GHW H QtDQ /XHJR KXER XQD pSRFD TXH OODPDURQ ³HO HVStULWX GHO GH )HEUHUR´ GH $ULDV 1DYDUUR TXH SUHWHQGtD XQD FRQWL QXLGDG FRQ HO UpJLPHQ IUDQTXL V WD \ VH PRQWDURQ XQD PRYLGD EDVWDQWH HQJDxRVD HQ OD TXH HVWDED 3tR &DEDQLOODV EXHQR VRQ QRPEUHV TXH YRVRWURV QR FRQRFHUpLV TXH HUD 0LQLVWUR GH ,QIRUPDFLyQ PLQLVWHULR TXH VH RF XSDED GH OD &XOWXUD EXHQR PiV ELHQ LED FRQWUD OD &XOWXUD SXHV HUD HO 0LQLVWHULR GH OD &HQVXUD HO TXH FHQVXUDED WRGR HO FLQH HO WHDWUR OD FDQFLyQ OD SRHVtD WRGR (QWRQFHV HQ HVRV DxRV GH 3tR &DEDQLOODV $ULDV 1DYDUUR \ HO ³HVStULWX GHO GH IHEUHUR´ TXH HOORV OODPDEDQ HO HVStULWX GH OD SRVLEO H GHPRFUDFLD DOJR LPSRVLEOH SXHV QR SRGtD YHQLU OD GHPRFUDFLD GH PDQRV GH ORV PLVPRV GLFWDGRUHV SRU WDQWR R WHQtD TXH KDEHU XQD UXSWXUD HQWUH HO SXHEOR \ HO JRELHUQR TXH GHVJUDFLDGDPHQWH QR OD KXER R WHQtD TXH KDEHU XQD HY R OXFLyQ GHPRFUiWLFD SRFR D SRF R FRQ PXFKD OXFKD PLVHULD \ PXHUWRV HWF XQD pSRFD TXH YRVRWURV SRU VXHUWH QR FRQRFLVWHLV < FRPR LED GLFLHQGR HVWH KRPEUH 3tR &DEDQLOODV SXVR D XQ GLUHFWRU JHQHUDO GH FXOWXUD TXH VH OODPDED 5LFDUGR GH OD &LHUYD TXH HUD XQ HVFULWRU \ TXLVR QHJRFLDU FRQ PLJR IXH D %DUF HORQD D YHUPH TXHGDPRV FLWDGRV HQ HO +RWHO 3UHVLGHQWH \ \R YLYtD HQ 6DQWD &RORPD GH *UDPDQHW XQ SXHEOR GRQGH YLYHQ PXFKRV FXUUDQWHV HQWRQFHV \R IXL D YHUOR HO KRPEUH KDEOy FRQPLJR \ TXHGDPRV HQ TXH PH OHYDQWDUtD OD SURKLELFLyQ GH F DQWDU TXH KDEODUtD FRQ HO 'LUH FWRU *HQHUDO GH OD 6HJXULGDG HO VHxRU *DYLOiQ TXH HUD XQ YHUGXJR TXH QRV GHWHQtD \ QRV PHWtD HQ ODV PD]PRUUDV \ HQWRQFHV PH GLMR TXH KDEODUtD FRQ pO SDUD TXH PH OHYDQWDUDQ OD SURKLELFLyQ QDFLRQDO PH GHYROYLHUDQ PL SDVDSRUWH \ SXGLHUD VDOLU D FDQWDU IXHUD GH (VSDxD HQWRQFHV HVWH VHxRU PH GLMR TXH PH TXHUtD LQFOXLU HQ ORV ©)HVWLYDOHV GH (VSDxDª TXH HUDQ XQRV IHVWLYDOHV RUJDQL]DGRV SRU HO JRELHUQR \ \R OH GHFtD ³¢FyPR VH GLJLHUH HVWR" ¢XVWHG PH SURKtEH FDQWDU HQ ODV SOD]D V GH WRURV \ HQ ORV FDPSRV GH I~WERO GRQGH YD OD JHQWH MRYHQ TXH DSUHFLD PLV FRQFLHUWRV \ GRQGH YD OD JHQWH µURMD¶ GH HVWH SDtV \ TXLHUH TXH FDQWH HQ HVRV IHVWLYDOHV GHO JRELHUQR" ¢XVWHG QR VH FUHHUi TXH HVWi KDEODQGR FRQ 0DQROR (VFR EDU" ¢XVWHG VDEH TXH HVWi KDEODQGR FRQ 0DQXHO *HUHQD TXH HV XQ µURMR¶ TXH HVWi SLGLHQGR OD OLEHUWDG WRGRV ORV GtDV \ TXH FRQRFH WRGDV ODV FRPLVDUtDV GH HVWH SDtV ODV KRUDV REOLJDGDV SRU FDQWDU FRQWUD HO IDVFLVPR \ OD GLFWDGXUD "´ %XHQR PH GLMR \R YR\ D LQWHQWDU TXH GH VDSD UH]FD OD SURKLELFLyQ FRQWUD XVWHG SXHV \D VDEH TXH HO QXHYR HVStULWX GHO VHxRU $ULDV 1DYDUUR HO OODPDGR ³HVStULWX GHO GH IHEUHUR´ HVWi D IDYRU GH OD GHPRFUDFLD HQ HVWH SDtV« 0HWLHURQ WDPELpQ SRU HVRV DxRV D )UDJD GH PLQLVWUR TXH IXH HO TXH PiV PH GHWXYR GH WRGRV ORV PLQLVWURV \ IXH FXOSDEOH GH YDULDV PDWDQ]DV GH WUDEDMDGRUHV OD PiV VRQDGD IXH HQ 9LW R ULD \ GH PXFKDV FiUFHOHV SHUR QR Vp SRU TXp FU H\HURQ TXH HVWH KRPEUH HUD PiV GHPyFUDWD TXH RWURV WDO YH] SRUTXH KDEtD HVWDGR GH HPEDMDGRU HQ *UDQ %UHWDxD \ OR PHWLHURQ SDUD VXDYL]DU XQ SRFR HO UpJLPHQ SHUR IXH SHRU WRGDYtD PiV OHxD PiV SURKLELFLRQHV (QWRQFHV D OD VHPDQD GH KDEHU FRQYHUVDGR FRQ 5LFDUGR GH OD &LHUYD IXL D FDQWDU D *LQHEUD 6X L ]D D XQD 6HPDQD &XOW XUDO TXH HUD XQD VHPDQD DQWLIUDQ TXLVWD \ FDQWp FXDWUR GtDV &XDQGR YROYt D (VSDxD PH TXLWDURQ HO SDVDSRUWH \ DO OOHJDU D FDVD PH HQFRQWUp FRQ XQD FDUWD GHO VHxRU GH OD &LHUYD TXH GHFtD ³(V XVWHG XQ LQGHVHDEOH PH KD WUDLFLRQDGR« QR PH KDEOH PiV´ <R HQWR Q FHV OH HVFULEt XQD FDUWD TXH G HFtD ³SHUR YDPRV D YHU ¢FyPR HV XVWHG WDQ QLxR FKLFR" ¢QR VDEH TXH HVWi KDEODQGR FRQ XQ µURMR¶ FRQ XQ OXFKDGRU FRQWUD OD GLFWDGXUD SHUR XVWHG FUHH TXH PH SRGtD FRPSUDU" ´ (QWRQFHV OD YLGD VLJXLy GDQGR YXHOWDV VHJXLPRV FDQWDQGR FXDQGR SXG LPRV \ VDFDQGR GLVFRV \ HQ HVD pSRFD \R SXEOLTXp SRU OR PHQRV GL VFRV GH ORV TXH WHQJR JUDEDGRV 6H YHQGtDQ FRPR URVTXLOODV 3UHFLV DPHQWH HVWH DxR SDVDGR KDQ VDOLGR GLVFRV PtRV DO PHUFDGR SXHV WXYH XQ SUREOHPD FRQ XQD FDVD GH GLVFRV \ PH ORV KDQ WHQLGR VLQ VD FDU DxRV \ PHVHV H[D F WDPHQWH 3RU VXHUWH QR QHFHVLWR WHQHU XQ GLVFR QX HYR DO DxR VRQDQGR SDUD KDFHU X JDODV FDGD DxR SRUTXH \R KDJR XQ WUDEDMR FXOWXUDO \ OD JHQWH PH FRQRFH < DKRUD HO SULPHU GLVFR QXHYR TXH KHPRV VDFDGR IXH HO DxR SDVDGR HO GH 0LJXHO +HUQiQGH] TXH VH OODPD ©0DQXHO *HUHQD FDQWD FRQ 0LJXHO +HUQiQGH]ª
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KTZXK\OYZG G SGT[KR MKXKTG
35(*817$ 3RU TXp HOLJLy OD SRHVtD GH 0LJXHO +HUQiQGH]
5(638(67$ +RPEUH SRUTXH 0LJXHO +HUQiQGH] KD VLGR VLHPSUH \ HV PL JUDQ PDHVWUR SRpWLFR (O SRHWD TXH PiV HQWHQGt SRU GRV FRVDV SULPHUR SRUTXH HV HO SRHWD PiV FR P SURPHWLGR FRQ HO SXHEOR OODQR \ VHJXQGR SRUTXH SUHFLVDPH Q WH 0LJXHO +HUQiQGH] XWLOL]D XQ OHQJXDMH PX\ IiFLO GH HQWHQ GHU LQFOXVR SDUD TXLHQ FRPR \R FDUHFH GHO FHUWLI LFDGR GH HVWXGLRV SULPDULRV 0LJXHO +HUQiQGH] FDOy HQ Pt SURIXQG D PHQWH <R OHt D 0DFKDGR D /RUFD D PL DPLJR 5DIDHO $OEHUWL TXH HQ SD] GHVFDQVH \ TXH PH GHGLFy XQ SRHPD GHVGH 5RPD KH OHtGR D %ODV GH 2WHUR &HOD\D PXFKtVLPRV SRHWDV SHUR HO TXH PiV FDOy VLHPSUH HQ Pt IXH 0LJXHO +HUQiQGH] $GHPiV \R VR\ PX\ PLJXHOKHUQDGLDQR HVFULELHQGR 0LJXHO +HUQiQGH] HV GH $OLFDQWH PX\ FHUFD GH 0XUFLD XQD ]RQD PX\ PLQHUD \ IO DPHQFD FRPR $OPHUtD R -DpQ < 0LJXHO +HUQiQGH] VHJXUDPHQWH GH XQ PRGR LQFRQVFLHQWH HVFULEtD IODPHQFR TXLHUR GHFLU FRQ XQD IRUPD PX\ DGDSWDGD DO IO D PHQFR DVt SRU HMHPSOR OD FXDUWHWD RFWRVtODED TXH VH XWLOL]D PXFKR HQ HO IODPHQFR 0LJXHO +HUQiQGH] OD XWLOL]D PX\ ELHQ \ DKt OD WLHQHV HQ ³(O Q LxR \XQWHUR´ XQ SRHPD JUDQGtVLPR TXH D Pt PH KD RFXSDGR PHGLR GLVFR HVWR HV FXDWUR FDQWHV GLVWLQWRV TXH HV XQ SRHPD DXWpQWLFDPHQWH IODPHQFR SXHV OD PHGLGD OD UDt] \ HVD SURIXQGLGDG GH VHQWLPLHQWR OR KDFHQ SOHQDPHQWH IODPHQFR $KRUD HVWR\ SUHSDUDQGR RWUR GLVFR \ D YHU VL WHQJR GLH] GtDV VHJXLGRV OLEUHV GH DFWXDFLRQHV SDUD PHWHUPH RWUD YH] HQ HO HVWXGLR GH JUDEDFLyQ 7HQJR \D PHGLR GLVFR JUDEDGR 7DPELpQ KDQ VDOLGR UHFLHQWHPHQWH XQDV UHF R SLODFLRQHV < XQ GLVFR GH VHYLOODQDV TXH VRQ ODV TXH KDEpLV RtGR KR\ DTXt (VDV VHYLOODQDV VH SXEOLFDURQ KDFH WLHPSR HQ XQ GLVFR GREOH MXQWR FRQ EDODGDV \ ERO HURV TXH VH WLWXODED ©'HO 6XU YHQJR D WLª
35(*817$ &UHH TXH HO IODPHQFR KR\ GtD YLYH XQ EXHQ PRPHQWR R HVWi SHUGLHQGR ODV UDtFHV 5(638(67$ 1R HO IODPHQ FR HVWi HQ VX PHMRU PRPHQWR SRU GRV FDXVDV SULPHUR SRUTXH HO IODPHQFR HVWi PiV UHFRQRFLGR TXH QXQFD FXOWXUDOPHQWH KDEODQGR WLHQH PXFKR HVSDFLR LQWHUQDFLRQDO ODV JUDQGHV FRPSDxtDV HVSDx RODV GH EDLOH R ORV JUDQGHV FRQFHUWLVWDV FRPR 3DFR GH /XFtD 0DQROR 6DQO~ FDU 9LFHQWH $PLJR HWF WLHQHQ PXFKD DFHSWDFLyQ LQWHUQ D FLRQDO \ HQ (VSDxD WLHQH XQD YLUWXG TXH QR OD TXLHUHQ UHFRQ R FHU ORV OODPDGRV RUWRGR[RV \ HV TXH KD\ PXFKRV JUXSRV MyYHQHV TXH KDFHQ HVD S HTXHxD IXVLyQ FRQ PXFKR FDULxR DFHUFDQGR HO IODPHQFR D OD MXYHQWXG FRPR SRU HMHPSOR PLV DPLJRV ORV .HWDPD XQR GH FX\RV PLHPEURV $QWRQLR &DU PRQD HVWXYR FRQPLJR GH SHUFXVLRQLVWD R SRU HMHPSOR PL DPLJR 5DLPXQGR $PDGRU TXH HVWXYR FRQPLJR GH EDMLVWD KDFH GRFH DxRV \ TXH HV XQ JUDQ DUWLVWD QR UHFRQRFLGR H Q WRQFHV FRPR VROLVWD (VWD JHQWH GHIHQGLHQGR HO FDQWH HQ OLEHUWDG TXH HV OR TXH D Pt PH JXVWD KDFHU \ RWURV FRQVH U YDQGR ODV UDtFHV KDFHQ TXH HO IODPHQFR YLYD VX PHMRU P R PHQWR PiV UHF RQRFLGR TXH QXQFD
(QWUHYLVWD UHDOL]DGD SRU 6$1'5$ '(/*$'2 \ 6$1'5$ 0$17(&$
$XWyJUDIR \ GHGLFDWRULD GH 0DQXHO *HUHQD
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
129(/$
$x R , , , a 1 a 0 D \ R
3$8/ $867(5 (O OLEUR GH ODV LOXVLRQHV
J K Y J K K R U P U J K R Z X O lT M [ R U
$QDJUDPD %DUFHORQD
/$ 98(/7$ '( 81 129(/,67$ )$6&,1$17( < 0$* 1e7,&2
(6&8/785$
-25*( 27(,=$
J K Y J K K R U P U J K R Z X O lT M [ R U
0XULy HO GH DEULO GH
&RQMXQFLyQ GLQiPLFD GH GRV SDUHV GH HOHPHQWRV FXUYRV
3DXO $XVWHU KD YXHOWR < SRU OD SXHUWD JUDQGH /DV
SULPHUDV FUtWLFDV TXH KDQ DSDUHFLGR WUDV OD SXEOLFDFLyQ
GH (O OLEUR GH ODV LOXVLRQHV VX QXHYD QRYHOD OR DWHVWLJXDQ ODV YLGDV FUX]DGDV GH 'DYLG =LPPHU XQ HVFULWRU TXH LQWHQWD VDOLU D IORWH \ +HFWRU 0DQQ XQ
-RUJH 2WHL]D
FLQHDVWD GHVDSDUHFLGR FRQILUPDQ XQD GH ODV QRYHGD
GHV OLWHUDULDV PiV UHFRPHQGDEOHV GH ORV ~OWLPRV WLHPSRV
-RVp $QWRQLR *XUSHJXL FUtWLFR OLWHUDULR HVFULEH ³$FDER GH OHHU OD QRYHOD \ OD SULPHUD
LQWHQFLyQ HV HQFDGHQDU WRGR XQ URVDULR LQWHUPLQDEOH GH DGMHWLYRV ODXGDWRULRV 0H UHSULPR 3HUR QR SXHGR GHMDU GH PDQLIHVWDU TXH HV OD PHMRU QRYHOD GH 3DXO $XVWHU´
8QD D RE REUUD D EEHOOOOD D \ \ OODEHU¾QWLFD (Q FDPELR DXQTXH VLQ HQWUDU HQ FODVLILFDFLRQHV 0HUFHGHV
0RQPDQ\ Vt TXH KD HQXPHUDGR EDVWDQWHV FDOLILFDWLYRV &RPR SRGHPRV FRPSUREDU HQ OD
UHVHxD DSDUHFLGD UHFLHQWHPHQWH 0RQPDQ\ FHUWLILFD TXH HVWDPRV DQWH XQ ³IDVFLQDQWH \ WRUWXUDGR YLDMH SRU HO PXQGR REVHVLYR WHUFR \ SRGHURVR GH ODV LOXVLRQHV´ \ DQWH XQ ³ODEHUtQWLFR FLUFXODU EHOOR \ PDJQpWLFR OLEUR´
7DPELpQ HQFXPEUD D HVWD QRYHOD $QWRQLR /R]DQR DXQTXH VLQ DEDQGRQDUOD HQ OD FLPD
³µ(O OLEUR GH ODV LOXVLRQHV¶ HV OD SDWD PDHVWUD TXH OH IDOWDED D µ/D WULORJtD GH 1XHYD <RUN¶
µ(O SDODFLR GH OD OXQD¶ \ µ/HYLDWiQ¶ SDUD FRQIRUPDU XQD PHVD GH OD TXH QXQFD DSDUWDUtDPRV
&,1( /$ Ò/7,0$ 12&+( WK +RXU
)LFKD WpFQLFD
QRUWDGDV DOPDV HQ SHQD D ODV TXH HVD UXOHWD MXJXHWRQD PDOLFLRVD VRUSUHVLYD \
 'LUHFFLyQ 6SLNH /HH  *XLyQ 'DYLG %HQLRII  ,QWpUSUHWHV (GZDUG 1RUWRQ %DUU\ 3HSSHU 3KLOLS 6H\PRXU +RIIPDQ 5RVDULR 'DZVRQ $QQD 3DTXLQ %ULDQ &R[ 7RQ\ 6LUDJXVD /HYDQL 2XWFKDQHLFKYLOL  $xR  *pQHUR 'UDPD  )RWRJUDItD 5RGULJR 3ULHWR  0~VLFD 7HUHQFH %ODQFKDUG
JLQDGR WUD\HFWRV GRQGH OD FRUGXUD \ OD VXSHUYLYHQFLD QXQFD HVWiQ JDUDQWL]DGDV SHUR TXH
6LQRSVLV
ORV FRGRV´
|3HUVRQDMHV V SSHUGLGR GRVV} ¢6DEHQ TXp KD SURYRFDGR HVWD ³UHVXUUHFFLyQ DQXQFLDGD´" 6HJ~Q
/R]DQR TXH $XVWHU KD\D YXHOWR D OR PHMRU TXH VDEH $ OD QRYHOD (V GHFLU D ³FRQVWUXLU ELRJUDItDV DWtSLFDV GH SHUVRQDMHV SHUGLGRV DFDUUHDGRUHV GH XQD IUDFWXUD SURIXQGD GHV PLVWHULRVD TXH HV OD H[LVWHQFLD UHVFDWD SDUD DEULUOHV FDPLQRV TXH QXQFD KDEUtDQ LPD WHUPLQDQ FRQ XQD PH]FOD GH UHQGLFLyQ \ H[SLDFLyQ´
*XUSHJXL VHJXUR TXH SRGUtD VXVFULELU HVDV SDODEUDV SRUTXH WDPELpQ FRQILHVD ³+DFtD
WLHPSR TXH DxRUDED ±H LPDJLQR TXH PiV GH XQ OHFWRU± HO UHHQFRQWUDUPH FRQ HO JHQXLQR $XVWHU QRYHOLVWD TXH FRQWDED KLVWRULDV PDUDYLOORVDV XQ WDQWR LQTXLHWR WUDV VXV HGL
FLRQHV GH JXLRQHV FLQHPDWRJUiILFRV UHFRSLODFLRQHV GH UHODWRV \ HQVD\RV TXH VH PH DQWR MDEDQ PHQRUHV DO FRPSDUDUORV FRQ OR \D FRQRFLGR´
(VWH HVSHFLDOLVWD HQ QDUUDWLYD H[WUDQMHUD FLHUUD DVt VX FUtWLFD ³8QD OHFWXUD LPSRVLEOH
GH DEDQGRQDU GHVGH HO SULPHU SiUUDIR´ 4XH HPSLHFH HO ERFD D ERFD / 3e5(=
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
(PSLH]D OD FXHQWD DWUiV 0RQW\ %URJDQ HVWi D SXQWR GH SHUGHU OD OLEHUWDG (Q WDQ VyOR KRUDV GHEHUi LQJUH VDU HQ SULVLyQ GRQGH SDVDUi VLHWH LQWHUPLQDEOHV DxRV 0RQW\ TXH IXH HQ VX GtD HO UH\ GH 0DQKDWWDQ WHQGUi TXH GHFLU DGLyV DO ~QLFR WUHQ GH YLGD TXH FRQRFH XQD YLGD TXH OH DEULy ODV SXHUWDV GH ORV FOXEHV PiV H[FOXVLYRV GH 1XHYD <RUN SHUR TXH WDPELpQ OR DOHMy GH ODV SHUVRQDV TXH PiV OR TXHUtDQ (Q VX ~OWLPR GtD HQ OLEHUWDG 0RQW\ LQWHQWDUi YROYHU D HQFRQWUDUVH FRQ VX SDGUH TXH QXQFD KD UHQXQFLDGR D VX KLMR \ UHXQLUVH FRQ VXV GRV PHMRUHV DPLJRV GH MXYHQWXG -DFRE \ 6ODXJKWHU\ 6LQ ROYLGDU D VX QRYLD 1DWXUH OOH TXH SXHGH R QR VHU OD SHUVRQD TXH OR HQWUHJy D ORV SROLV (Q HVWH PRPHQWR 0RQW\ QR HVWi VHJXUR GH QDGD 3HUR HO WLHPSR VH DFDED \ GHEH WRPDU XQD GHFLVLyQ 'HEH SRQHU XQ SRFR GH OX] HQ VX YLGD 8Q KRPEUH TXH LQWHQWD VDOYDU VX DOPD HQ OD KRUD
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
'-+4*' .;358
$x R , , , a 1 a 0 D \ R
$*(1'$
)(5,$ '(/ /,%52
6H SURUURJD KDVWD HO GtD GH 0D\R ([SRVLFLyQ HQ OD %LEOLRWHFD GH QRYHGDGHV HGLWRULDOHV D FDUJR GH /LEUHUtD $OIRQVR 'RQDFLyQ GH /LEURV XVDGRV
&21&8562 /,7(5$5,2 3529,1&,$/ ©/HyQ )HOLSHª
6H DPSOtD HO SOD]R SDUD OD HQWUHJD GH WUDED MRV KDVWD HO GtD GH 0D\R D ODV K GH OD PDxDQD
6$/,'$6 ','È&7,&$6
-DYLHU *DUFtD
GH 0D\R ³,, (QFXHQWUR 0XVLFDO HVFRODU´ (Q HO 7HDWUR 5HLQD 6RItD GH ¶ D ¶ DFWXDUiQ (O &RUR ©/HyQ )HOLSHª *UXSR ,QVWUXPHQWDO *UXSR GH 'DQ]D $FRPSDxDGRV SRU ORV SURIHVRU HV 3HGUR &HQWHQR \ 5RVD %DUUHxDGD GH 0D\R ³(GDGHV GHO +RPEUH´ 6HJRYLD
3DODFLR GH OD *UDQMD GH 6 ,OGHIRQVR 6HJRYLD
$OXPQRV GH GH (62 DFRPSDxDGRV SRU ORV SURIHVRUHV 0DQXHO *XLOOpQ \ 0HOTX LVHGHF &RFD GH 0D\R :DUQHU %URV 3DUN 0DGULG $OXPQRV GH (62 % \ ' MXQWR FRQ \ 'LY DFRPSDxDGRV SRU ORV SURIHVRUHV WXW RUHV 7HUHVD 6HFR &iQGLGR 5XL] -DYLHU +HUQiQGH] \ $QD )HUQiQGH] GH -XQLR 'LGiFWLFD GH 6DQDEULD $OXPQRV GH (62 DFRPSDxDGRV SRU ORV SURIHVRUHV 0RGHVWR 9DOGpV \ 0HOTXLVHGHF &RFD
&21)(5(1&,$6
GH 0D\R ³(O 0XQGR 1R (V 0DVFXOLQR 6LQJXODU´ D FDUJR GH ©6ROLGDULGDG ,QWHUQDFLRQDO ª SDUD DOXPQRV GH (62 $ \ % GH D K HQ HO $XOD GH 8VRV 0~OWLSOHV GH 0D\R ³(O 0XQGR 1R (V 0DVFXOLQR 6LQJXODU´ D FDUJR GH ©6ROLGDULGDG ,QWHUQDFLRQDOª SDUD DOXPQRV GH (62 & \ ' GH D K HQ HO $XOD GH 8VRV 0~ OWLSOHV GH 0D\R ³-yYHQHV \ $OFRKRO´ D FDUJR GH OD $VRFLDFLyQ 3URYLQFLDO GH $OFRKyOLFRV 5HKDELOLW D GRV GH =DPRUD SURPRYLGD SRU HO ÈUHD GH -XYHQWXG \ %L HQHVWDU 6RFLDO GHO $\XQWDPLHQWR GH % H QDYHQWH SDUD DOXPQRV GH (62 $ \ & GH ¶ D ¶ K HQ HO $XOD GH 8VRV 0~OW LSOHV GH 0D\R ³-yYHQHV \ $OFRKRO´ D FDUJR GH OD $VRFLDFLyQ 3URYLQFLDO GH $OFRKyOLFRV 5HKDELOLW D GRV GH =DPRUD SURPRYLGD SRU HO È UHD GH -XYHQWXG \ %LHQHVWDU 6RFLDO GHO $\XQWDPLHQWR GH % H QDYHQWH SDUD DOXPQRV GH (62 $ \ % GH ¶ D ¶ K HQ HO $XOD GH 8VRV 0~OW LSOHV GH 0D\R &RQ PRWLYR GHO 'tD 0XQGLDO 6LQ7DEDFR GH 0D\R &RQIHUHQFLD VREUH 7DEDTXLVPR D FDUJR GH OD $&&% $VRFLDFLyQ FRQWUD HO &iQFHU GH %HQDYH Q WH SDUD DOXPQRV GH GH (62 $ % & \ ' GH ¶ D ¶ K HQ HO $XOD GH 8VRV 0~OW L SOHV 3URIHVRUHV DFRPSDxDQWHV ÈQJHO &HUGHUD - $QGUpV *yPH] (OHQD +LGDOJR \ 0DQXHO 0D XUL] GH -XQLR ³-yYHQHV \ $OFRKRO´ D FDUJR GH OD $VRFLDFLyQ 3URYLQFLDO GH $OFRKyOLFRV 5HKDELOLW DGRV GH =DPRUD SURPRYLGD SRU HO ÈUHD GH -XYHQWXG \ %LHQHVWDU 6RFLDO GHO $\XQWDPLHQWR GH %HQDYH Q WH SDUD DOXPQRV GH (62 & \ ' GH ¶ D ¶ K HQ HO $XOD GH 8VRV 0~ OWLSOHV
275$6 $&7,9,'$'(6
&KXP\ &K~PH] KXPRULVWD PXULy HO GH DEULO GH
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
GH 0D\R 7DPELpQ FRQ PRWLYR GHO 'tD 0XQGLDO VLQ 7DEDFR GH 0D\R VH FRORFDUi D OD HQWUDGD GHO FH Q WUR XQ DSDUDWR GH PHGLFLyQ GH QLFRWLQD HQ VDQJUH D FDUJR GH OD $&&% $VRFLDFLyQ &RQWUD HO &iQFHU GH %HQDYHQWH
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 0 D \ R
+HFKR SRU -8$1 0$18(/ 0$7(26 9$5$ /D IUDJLOLGDG KXPDQD VH DVRPD HQ SULPHU OXJDU D OD PLUDGD $OOt ORV RMRV UHYHODQ QXHVWUD DFXiWLFD QDGD \ HO PLUDU QDGD HQ WUH FRUFKHUDV GH KXPR 'H SRFR VHUYLUi TXH XQD EXHQD \ FXLGDGD GHQWDGXUD TXLHUD HFKDU HO DQFOD GLHQWH HQ DOJR TXH SDUH]FD VyOLGR SRUTXH HO PDUWLOOR GH ORV GtDV WDPELpQ DFDEDUi FRQYLUWLpQGROR HQ FHQL]D 1R PHQRV TXH D OD PRWR FX\D DHURGLQiPLFD IRUPD YHUHPRV DVROHDGD \ SROYRULHQWD SRU ORV VXHORV ²2\H WtR ¢PH GDV XQD YXHOWD HQ OD PRWRUHWD" ²SLGH HO DILFLRQDGR D KDFHU FDEDOOLWRV ²1R VLQ FDVFR WLWL ²FRQWHVWD HO PRWHUR DO TXH XQD PXOWD UHFLHQWH D~Q OH GXHOH HQ HO EROVLOOR \ DO TXH XQ DxHMR DFFLGHQ WH GHMy YDULRV GtDV HQ FRPD \ QXHYH SXQWRV HQ OD FDEH]D \ HV TXH VHxRU PtR KD\ PRPHQWRV GH OD YLGD TXH QRV HVFULEHQ FRQ PiV VLJQRV GH SXQWXDFLyQ TXH XQ DFDGpPLFR
&2/$%25$ + ' 5 .G xP (GNKRG $GPCXGPVG
(O GHO ItQ