2D 3
D1 G LDJR5 G
$xR ,,, a 1
0DU]R
FGN ¨.' Ï0 ('.+2' ©
KWWS KWWS FH FHQWUR QWURV V SQW SQWL LF PH F PHF HV F HV LHV LHV OHRQ OHRQ IHO IHOLSH LSH PD PDQGUD QGUDJR L JR LQGH[ QGH[ KWP KWPO ODPDQ ODPD QGUDJ GUDJRU RUD D#LH HVSDQD SDQD HV
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
3iJ
$x R , , , a 1 a 0 D U ] R
8QD FDU QD FDUW WD G D GH H 7 7H UU\ --RQHV UU\ V LQWH JUDQ UDQW WH H G GHO O J JUX UXSSR 0RQW\ \ 3 3\WKRQ
D DO /RQG QGR RQ Q 2 2EVHUY UYH HU
'RPLQJR G GH H H HQHUR R G GH
(VWR\ HQWXVLDVPDGR FRQ OD ~OWLPD UD]yQ TXH GD *HRUJH %XVK SDUD ERPEDUGHDU ,UDT VH OH DJRWD OD SDFLHQFLD £$ Pt PH SDVD OR PLVPR /OHYR XQ WLHPSR EDVWDQWH FDEUHDGR FRQ HO 6U -RKQVRQ TXH YLYH GRV SXHUWDV PiV DEDMR %XHQR FRQ pO \ FRQ HO 6U 3DWHO TXH UHJHQWD OD WLHQGD GH FRPLGD QDWXULVWD /RV GRV PH PLUDQ PDO \ HVWR\ VHJXUR GH TXH HO 6U -RQVRQ SODQHD DOJR KRUULEOH FRQWUD Pt DXQTXH D~Q QR KH SRGLGR GHVFXEULU HO TXp
+H HVWDGR KXVPHDQGR VX FDVD SDUD YHU TXp SUHWHQGH SHUR WLHQH WRGR ELHQ HVFRQGLGR $Vt HV GH WDLPDGR (Q FXDQWR D 3DWHO QR PH SUHJXQWHQ FyPR OR Vp HO FDVR HV TXH Vp GH EXHQD WLQWD TXH HQ UHDOLGDG HV XQ DVHVLQR HQ VHULH +H OOHQDGR OD FDOOH GH SDQIOHWRV H[SOL FDQGR D OD JHQWH TXH VL QR DFWXD PRV SULPHUR QRV LUi OLTXLGDQGR XQR D XQR $OJXQRV GH PLV YHFLQRV GLFHQ TXH VL WHQJR SUXHEDV TXH YD\D D OD 3ROLFtD 4Xp ULGLFXOH] /D 3ROLFtD GLUtD TXH QHFHVLWDQ HYLGHQ FLD GH XQ FULPHQ GHO TXH DFXVDU D PLV YHFLQRV 6DOGUtDQ FRQ LQWHUPL QDEOHV VXWLOH]DV \ REMHFLRQHV VREUH ORV SURV \ ORV FRQWUDV GH XQ DWDTXH SUHYHQWLYR \ PLHQWUDV WDQWR -RKQ VRQ HVWDUtD ILQDOL]DQGR VXV SODQHV SDUD FRPHWHU DFWRV WHUULEOHV FRQWUD PL SHUVRQD PLHQWUDV 3DWHO HVWDUtD PDWDQGR JHQWH HQ VHFUHWR <D TXH VR\ HO ~QLFR GH OD FDOOH FRQ XQ DUVHQDO GHFHQWH GH DUPDV DXWRPi WLFDV PH GR\ FXHQWD GH TXH HV FRVD PtD PDQWHQHU OD SD] 3HUR KDVWD KDFH SRFR KD VLGR DOJR GLItFLO KDFHUOR $KRUD VLQ HPEDUJR *HRU JH : %XVK KD GHMDGR FODUR TXH WRGR OR TXH QHFHVLWR HV TXH VH PH DJRWH OD SDFLHQFLD £\ \D SXHGR WLUDU KDFLD GHODQWH \ KDFHU OR TXH TXLHUD < UHFRQR]FiPRVOR OD SROtWL FD FXLGDGRVDPHQWH UD]RQDGD GH %XVK FRQ UHVSHFWR D ,UDT HV OD ~QLFD PDQHUD GH FRQVHJXLU OD SD] \ OD VHJXULGDG LQWHUQDFLRQDOHV /D ~QLFD PDQHUD VHJXUD GH SDUDU D ORV WHUURULVWDV IXQGDPHQWDOLVWDV VXLFL GDV TXH DPHQD]DQ D (( 88 \ DO 5HLQR 8QLGR HV ERPEDUGHDU DOJX QRV SDtVHV PXVXOPDQHV TXH QXQFD QRV KDQ DPHQD]DGR
PDQHUD WDQ DEVROXWDPHQWH LQ DFHSWDEOH (O 6U %XVK GHMD FODUR TXH WRGR OR TXH pO QHFHVLWD VDEHU DQWHV GH ERPEDUGHDU ,UDT HV TXH 6DGGDP HV XQ KRPEUH GHVDJUDGD EOH GH YHUGDG \ TXH WLHQH DUPDV GH GHVWUXFFLyQ PDVLYD DXQTXH QDGLH SXHGD HQFRQWUDUODV (VWR\ VHJXUR GH TXH WHQJR OD PLVPD MXVWLILFDFLyQ SDUD PDWDU D OD HVSR VD \ D ORV KLMRV GH -RKQVRQ TXH WLHQH %XVK SDUD ERPEDUGHDU ,UDT (O GHVHR D ODUJR SOD]R GHO 6U %XVK HV KDFHU GHO PXQGR XQ OXJDU PiV VHJXUR HOLPLQDQGR D ORV HVWDGRV SHOLJURVRV \ DO WHUURULVPR 8QD LQWHQFLyQ D ODUJR SOD]R ELHQ LQWHOL JHQWH SRUTXH ¢FyPR GLDEORV VH VDEH FXiQGR VH KD DFDEDGR" ¢&y PR VDEUi %XVK FXiQGR KD DFDEDGR FRQ WRGRV ORV WHUURULVWDV" ¢&XDQGR WRGRV ORV WHUURULVWDV KD\DQ PXHU WR" 3HUR XQ WHUURULVWD VyOR OR HV XQD YH] TXH KD FRPHWLGR XQ DFWR GH WHUURU
)'8:' _ */(;059
¢4Xp SDVD FRQ ORV IXWXURV WHUUR ULVWDV" eVRV VRQ ORV TXH UHDOPHQWH KD\ TXH HOLPLQDU SRUTXH OD PD\RU SDUWH GH ORV WHUURULVWDV FRQRFLGRV FRPR VRQ VXLFLGDV VH HOLPLQDQ HOORV VRORV ¢6HUi DFDVR TXH HO 6U %XVK QHFHVLWD DFDEDU FRQ WRGRV ORV TXH SRGUtDQ TXL]i VHU IXWXURV WHUURULVWDV" ¢$ YHU VL HV TXH QR SXHGH HVWDU VHJXUR GH ORJUDU VX REMHWLYR KDVWD TXH FDGD IXQGD PHQWDOLVWD LVOiPLFR HVWp PXHUWR" 3HUR UHVXOWD TXH DOJXQRV PXVXO PDQHV PRGHUDGRV SXHGHQ FRQYHU WLUVH HQ IXQGDPHQWDOLVWDV 7DO YH] OR ~QLFR VHJXUR TXH TXHSD KDFHU VHJ~Q %XVK VHD HOLPLQDU D WRGRV ORV PXVXOPDQHV /R PLVPR SDVD HQ PL FDOOH -RKQVRQ \ 3DWHO VRQ VyOR OD SXQWD GHO LFHEHUJ +D\ GRFHQDV GH SHUVRQDV HQ OD FDOOH D ODV TXH QR JXVWR \ TXH OR GLJR FRQ HO FRUD]yQ PH PLUDQ PX\ PDO 1DGLH HVWDUi VHJXUR KDVWD TXH KD\D DFDEDGR FRQ WRGRV 0L PXMHU PH GLFH TXH D OR PHMRU HVWR\ \HQGR GHPDVLDGR OHMRV SHUR \R OH GLJR TXH OR ~QLFR TXH KDJR HV XVDU OD PLVPD OyJLFD TXH HO 3UHVLGHQWH GH ORV (VWDGRV 8QLGRV &RQ HVR OH FDOOR OD ERFD ,JXDO TXH OH RFXUUH DO 6U %XVK D Pt VH PH KD DFDEDGR OD SDFLHQFLD \ VL pVD HV UD]yQ VXILFLHQWH SDUD HO 3UHVL GHQWH WDPELpQ OR HV SDUD Pt /H GDUp D OD FDOOH HQWHUD GRV VHPDQDV QR GLH] GtDV SDUD TXH VDOJDQ D OD OX] \ HQWUHJXHQ D WRGRV ORV DOLHQtJHQDV \ SLUDWDV LQWHUSODQHWD ULRV D ORV IRUDMLGRV JDOiFWLFRV \ D ORV FHUHEURV WHUURULVWDV LQWHUHVWH ODUHV \ VL QR ORV HQWUHJDQ GH EXHQD JDQD \ GLFHQ JUDFLDV ERPEDUGHDUp OD FDOOH HQWHUD 7DQ VHQVDWR HV HVWR FRPR OR TXH VH £3RU HVR TXLHUR YRODU HO JDUDMH GH SURSRQH *HRUJH : %XVK < DO -RKQVRQ \ PDWDU D VX PXMHU \ VXV FRQWUDULR GH OR TXH pO SUHWHQGH PL KLMRV £$WDTXHPRV SULPHUR (VR OH SROtWLFD VyOR GHVWUXLUi XQD FDOOH GDUi XQD OHFFLyQ $Vt QRV GHMDUi HQ 7(55< -21(6 SD] \ GHMDUi GH PLUDUPH GH HVD
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 0 D U ] R
48(5,'2 2 ' ',$5,2
7UHV FRVDV TXH QR VRQ GHO WR GR PtDV \ WUHV FRVDV PiV
$OJR tQWLPR ,QPD YLQR D YHUPH DO WUD EDMR (Q UHDOLGDG VH PH YH GHVGH OD FDOOH (VWiEDPRV DWHQGLHQGR D XQ GRF WRU SHUR WXYH HVD VHQVDFLyQ LQVLVWHQWH GH TXH DOJXLHQ WH HVWi PLUDQGR OD QXFD \ PH GL OD YXHOWD SDUD VDOXGDU D ,QPD GHVGH OD YHQWDQD $OJR DMHQR 7HQtD FRSLDGR XQ SiUUDIR GH XQ PDLO GH $OIRQVR SDUD WUDVFULELU OR SHUR KH ERUUDGR WDQWR HO PHQVDMH FRPR HO SDVWHR (Q UHVXPHQ KDEODED GH OR TXH QRV JXVWD GH 6DODPDQFD \ GH OR SRFR TXH QRV JXVWD OD DFWLWXG GHO VDOPDQWLQR PHGLR 8QD UHFHWD (V DOJR TXH SUHSDUDQ HO SDGUH GH ,QPD \ HO GH ,YiQ SDUD GHV D\XQDU $GPLWH YDULDFLRQHV \ DFRQVHMR D ORV GpELOHV GH HVWyPDJR TXH QR VLJDQ OH\HQGR 6H OODPD /LPyQ 3ULPHUR KD\ TXH IUHtU XQ SDU GH KXHYRV \ FRORFDUORV HQ XQ SODWR /XHJR VH DxDGHQ WUR]RV GH FKR UL]R GH OLPyQ \ GH QDUDQMD VH DOLxD VH OH HFKD SDQ \ YLQR SRU HQFLPD \ VH GHVPHQX]D WRGR FRQ XQ WHQHGRU (Q FDVD GH ,QPD OH DxDGHQ VDUGLQDV \ VH DOLxD FRQ YLQDJUH SRUTXH HQ HVD FDVD JXVWD PXFKR HO YLQDJUH \ HO DMR (VWD PDxDQD UHFLEt YDULRV PDLOV \ XQD OODPDGD PH DYLVDEDQ GH TXH VH PHQ FLRQDED HVWH GLDULR HQ HO VXSOHPHQWR GH (O 0XQGR +H EDMDGR D FRPSUiUPHOR SRUTXH PH HQFDQWD OD IRWR GH *HQtV 0H KD GDGR PXFKD QRVWDOJLD DO YHU ORV JDWRV \ ORV GLVFRV SRU HO WLHPSR TXH HVWXYLPRV JUDEDQGR HO GLVFR HQ %DUFHORQD (Q UHDOLGDG QR WHQJR OD VHQVDFLyQ GH KDEHU JUDEDGR XQ GLVFR QL GH KDEHU YLVLWDGR %DUFHORQD WHQJR OD VHQVDFLyQ GH KDEHU HVWDGR GtDV YLYLHQGR HQ RWUD FLXGDG \HQGR DO V~SHU D OD SOD\D FRUULHQGR EDMR OD OOXYLD GXUPLHQGR HQ ORV DXWREXVHV XUEDQRV (O UHVWR GHO VXSOHPHQWR HVWi ELHQ KH GHVFXELHUWR TXH -RUGL &RVWD VLJXH HV FULELHQGR FRVDV TXH 6SLNH -RQ]H KD KHFKR XQD QXHYD SHOtFXOD TXH $FFL GHQWV 3ROLSRpWLFV H[LVWHQ WRGDYtD 0H KD YXHOWR D HQWUDU QRVWDOJLD GH FXDQGR $OIRQVR \ \R FRJtDPRV (O 3DtV GH ODV 7HQWDFLRQHV GH ORV FRQWHQHGR UHV GH SDSHO GH PL SOD]D HQ 7DPELpQ EXVFiEDPRV UHYLVWDV R GR FXPHQWRV H[WUDYDJDQWHV \ KDFtDPRV FROODJHV 7RGRV HVRV 7HQWDFLRQHV DFD EDURQ HQ XQD FDMD HQ HO FRUUDO GH PL DEXHOD 6XSRQJR TXH DOOt VHJXLUiQ FRQ HO PXHVWUDULR GH IDURODV HO WHEHR SRUQR 3LJ \ HO OLEUR GHO LQVWLWXWR MDSRQpV 6RVSHFKR TXH HO PLFUyIRQR TXH QR HQ FXHQWUR SXHGH KDEHU DFDEDGR WDPELpQ DOOt FRQ ODV JDOOLQDV WHQGUp TXH EDMDU DOJ~Q GtD D LQYHVWLJDU
/OHYR XQD VHPDQD PX\ WRQWD $XQTXH KH HVWDGR PiV DFWLYR TXH GH FRVWXP EUH FRQ HVWH GLDULR OOHJXp D SODQWHDUPH HO GHMDUOR 2 VHD RWUD GH ODV PXFKDV IDVHV SRU ODV TXH KH SDVDGR GHVGH TXH FRPHQFp D HVFULELUOR /R TXH FRPHQWDQ *HQtV \ 1DFKR HQ HO DUWtFXOR OR VXVFULER WRWDOPHQWH 6L KH VHJXLGR HVFULELHQGR HVWH GLDULR KD VLGR SRU GRV UD]RQHV 3RU DPLJRV TXH QR YHPRV WDQ D PH QXGR FRPR GHVHDUtDPRV \ TXH PH KDQ FRPHQWDGR TXH VH HQWHUDQ GH QXHVWUDV DYHQWXUDV JUDFLDV D HVWD SiJLQD 3RUTXH FUHR TXH FXDOTXLHU FRVD HV PiV LQWHUHVDQWH VL LQYHVWLJDV XQ SRFR OD SHUVRQD TXH KD\ GHWUiV 3RU HMHPSOR HO RWUR GtD OH SUHVWp 0DMD UHWD GH -RKQ :DWHUV D XQ DPLJR \ FUHR TXH HVH OLEUR PH JXVWD PiV TXH FXDOTXLHUD GH VXV SHOtFXODV 0H LQ WHUHVD PiV OD IRUPD GH VHU \ HO VHQWLGR GHO KXPRU GH -RKQ :DWHUV HQ VX YLGD TXH HQ VXV SHOtFXODV DXQTXH PXFKDV YHFHV VLPSOHPHQWH KD WUDVODGDGR VXV REVHVLRQHV D OD SDQWDOOD 0XFKDV YHFHV PH KDQ HQWUHWHQLGR PiV ODV YHUVLRQHV FRPHQWDGDV GH XQ OLEUR R XQD SHOtFXOD TXH OD SHOtFXOD HQ Vt ,Q FOXVR SXHGH TXH PH JXVWH PiV OD LGHD GH OR TXH YD D VHU XQ GLVFR FyPR VH KD HODERUDGR ODV FKRUUDGDV TXH SXH GHQ RFXUUtUVHOH D DOJXLHQ D OD KRUD GH HVFULELU XQD FDQFLyQ TXH HO GLVFR \D HODERUDGR (O /RYH 6RQJV GH 0DJ QHWLF )LHOGV HVWi FRMR HQ VX YHUVLyQ HXURSHD VLQ HO OLEUR TXH OR DFRPSDxD HQ OD DPHULFDQD HQ TXH VH FRPHQWDQ DQpFGRWDV DFHUFD GH WRGDV ODV FDQFLR QHV (Q UHVXPHQ VXSRQJR TXH D FXDOTXLHUD TXH OHD HVWH GLDULR OH KDUi PiV JUDFLD QXHVWUR GLVFR TXH D DOJXLHQ TXH OH SLOOH SRU VRUSUHVD <D KH FRPHQWDGR TXH HVWD VHPDQD KH HVWDGR UDUR XQ SRFR HVWUHVDGR $\HU WXYH TXH LQWHUSUHWDU XQ QXHYR SDSHO HO GH SURIHVRU $ SHVDU GHO DJRELR UHFRQR]FR TXH HV WXYR GLYHUWLGR 0LV DOXPQDV HUDQ HVWX GLDQWHV GH HQIHUPHUtD \ IDUPDFLD 0H PHWt EDVWDQWH HQ HO SDSHO PH YHtD SHU IHFWDPHQWH FRPR SURIHVRU FRQ VX MHU VH\ VXV EDUEDV VX SRZHU SRLQW /D GRFHQFLD HV PiV FDQVDGD TXH HO GLUHFWR D SHVDU GH WRGR (Q HO GLUHFWR FDGD YH] TXLHUR GHOHJDU PiV QR VR\ SDUD QDGD LPSUHVFLQGLEOH (O DxR SDVD GR HVWXYLHURQ D SXQWR GH WRFDU ,QPD \ 0DQX VLQ Pt SRUTXH \R HVWDED HQ 0D GULG 0H KDEUtD KHFKR PXFKD LOXVLyQ \ VHJXUR TXH OHV KDEUtD VDOLGR PX\ ELHQ 0DxDQD WHQJR TXH HPSH]DU D SUHSDUDU FRVDV SDUD HO FRQFLHUWR GHO EDUFR \ OD VHPDQD TXH YLHQH WHQJR TXH HVWXGLDU XQ QXHYR SDSHO HO GH DERJDGR ODERUD OLVWD
)))))))
J O G X O U _ S O Z U R U M wG
?F F L L;J ;JN NI >?
JLIM?LJCH;
(Q 6LFLOLD FHUFD GHO (WQD HVWDED HO OD JR GH 3HUJXVD GH JUDQ H[WHQVLyQ \ SURIXQ GDV DJXDV $OOt OD SULPDYHUD SDUHFtD HWHUQD (Q HVWH OXJDU HVWDED 3URVHUSLQD FXDQGR OD YLR 3OXWyQ GLRV GH ORV ,QILHUQRV VXEWHUUi QHRV (O GLRV VH HQDPRUy GH HOOD \ OD DUUH EDWy GH LGtOLFR SDLVDMH SDUD OOHYiUVHOD D VX WHQHEURVR UHLQR 3URVHUSLQD OOHQD GH HVSDQWR OODPy D VX PDGUH &HUHV SHUR WRGR IXH HQ YDQR SXHV 3OXWyQ VH OD OOHYy HQ VX FDUUR \ MXQWRV GHVDSDUHFLHURQ LQWHUQiQGRVH HQ ODV SUR IXQGLGDGHV GH OD 7LHUUD &HUHV TXH KDEtD HVFXFKDGR ORV JULWRV GH VX KLMD VH ODQ]y HQ VX EXVFD FRQ JUDQ GHVHVSHUDFLyQ 'XUDQWH QXHYH GtDV \ QXHYH QRFKHV OD EXVFy 5HFRUULy WRGRV ORV OXJDUHV GH OD VXSHUILFLH GH OD 7LHUUD \ GHO PDU SHUR QR OD KDOOy )DWLJDGD VH VHQWy &HUHV VREUH XQD URFD \ URPSLy HQ WHUULEOH OODQWR 7DQ HVSDQWRVRV HUDQ VXV VROOR]RV TXH VH OD SRGtD RtU GHVGH FXDOTXLHU OXJDU GHO RUEH SRU DSDUWDGR TXH HVWXYLHUD (Q VX GHVHVSH UDFLyQ VH DUUDQFy ORV FDEHOORV \ ODV YHVWLGX UDV \ PDOGLMR D WRGD OD 7LHUUD TXH KDVWD HQWRQFHV KDEtD FXLGDGR 3HUR D SDUWLU GH DTXHO PRPHQWR &HUHV VH GHVSUHRFXSy GH VXV FXLGDGRV \ OD 7LHUUD VH YLR FRQGHQDGD D OD HVWHULOLGDG $UHWXVD XQD QLQID TXH KDEtD VLGR WHVWLJR GHO UDSWR GH 3URVHUSLQD DSLDGDGD SRU ODV OiJULPDV GH &HUHV GLMR 1R EXVTXHV PiV D WX KLMD VREUH OD 7LHUUD SXHV HO RVFXUR 3OXWyQ VH OD KD OOHYDGR D VXV GRPLQLRV \ OD KD FRQYHUWLGR HQ VX HVSRVD 6RUSUHQGLGD &HUHV VH GLULJLy KDFLD HO 2OLPSR \ FXDQGR OOHJy MXQWR D -~SLWHU OH LPSORUy TXH KLFLHUD WRGR OR SRVLEOH SRU GHYROYHUOH D VX KLMD -~SLWHU TXH QR TXHUtD LQGLVSRQHUVH FRQ 3OXWyQ \ WDPSRFR TXHUtD GHMDU GH D\XGDU D &HUHV FRQFHGLy OR VL JXLHQWH GXUDQWH VHLV PHVHV 3URVHUSLQD YLYLUtD FRQ VX PDGUH HQ OD 7LHUUD \ ORV RWURV VHLV PHVHV FRQ VX PDULGR HQ ORV ,QILHUQRV 7DO GHFLVLyQ FRQIRUWy D &HUHV TXH SURGXMR HO UHQDFHU GH OD QDWXUDOH]D \ YROYLy OD IHUWLOLGDG D OD 7LHUUD 'HVGH HQWRQFHV FXDQGR 3URVHUSLQD YLYH FRQ VX PDULGR HQ HO PXQGR VXEWHUUiQHR OD 7LHUUD VH FXEUH GH KLHOR GRORU \ WULVWH]D ORV iUEROHV SLHUGHQ VXV KRMDV \ VH PDUFKL WDQ ODV IORUHV ODV VHPLOODV HQWHUUDGDV HQ OD SURIXQGD WLHUUD HVSHUDQ HO PRPHQWR HQ TXH 3URVHUSLQD YXHOYD FRQ VX PDGUH \ FRQ HOOD OD DOHJUtD \ ORV IUXWRV TXH DOLPHQWDQ D ORV VHUHV TXH SXHEODQ OD 7LHUUD
(QYLDGR SRU $QD 0 $JXLODU
)5$1 '( ©0$12 '( 6$172ª
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 0 D U ] R
%
LUZUY
&8562 '( *$5$17Ë$ 62&,$/ 'H SLH &DUORV $OWLHU 0LULDP 9DTXHUR 0 &DU PHQ 3HUQtD 0DUtD *DUFtD -RVp &DUORV 0DUWtQ 9HUyQLFD +LGDOJR \ 'DQLHO 5RGUtJXH]
6HQWDGRV ,YiQ *HUDV 1XULD 3p UH] 5DTXHO $ORQ VR ÈQJHO &DVWHOOD QRV \ 0DUtD $ORQ VR 78725$ 526$ 0$5Ë$ %$55(f$'$
/$ 35,0$9(5$ '( (8523$
'HWDOOHV GH OD H[SRVLFLyQ RUJDQL]DGD SRU OD $VRFLDFLyQ GH $OXPQRV SDUD FHOHEUDU OD ©3ULPDYHUD GH (XURSDª
'H L]TGD D GHUHFKD 0DUtD $ORQVR 6LOYLD 9LODQRYD &ULVWLQD )HUUHUR 0DUWD 6DQFKH] \ 0 0DU &RRPRQWH 'DPDV GH ODV )LHVWDV GH %HQDYHQWH )RWR & GH OD &DO
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
LUZUY
$x R , , , a 1 a 0 D U ] R
%
&,&/2 )25 0$7,92 '( &2 0(5&,2 *5$'2 0(',2 &XUVR 'H SLH &HOVR /ySH] 6LOYLD 3DOPHUR $OPXGHQD )XHQWHV 0 &DUPHQ %RGH JR $QD 9DQHVD &DUUR 7ULQLGDG *D OLQGR \ 6D~O 6DQ GtQ
6HQWDGRV 7DQLD 3pUH] $QD %HOpQ 3pUH] )UDQFLVFR GHO +R\R 6KHLOD 5RGUtJXH] %HOpQ +LGDOJR 0LJXHO 9DUD \ - $QWRQLR 1RJXHLUDV
78725$ 0 È1*(/(6 0$7$
%
&,&/2 )250$7,92 '( *5$'2 0(',2 *(67,Ï1 $'0, 1,675$7,9$ &XUVR
)LOD GH DWUiV &ULV WLQD ÈOYDUH] 3DEOR &DFKyQ &DUORV -XQTXHUD 0DXUR *RQ]iOH] 5DTXHO 5XL] 7RPiV 'R PtQJXH] /RO\ 9DUD \ 5DTXHO *DUFtD )LOD GHO PHGLR 6DUD %ODQFR +pF WRU 9HJD $OEHUWR 3DVFXDO $QD %HOpQ )OyUH] -RVp /XLV 5RGUtJXH] \ &DUR OLQD -XQTXHUD 6HQWDGRV -RVp 0 6DOYDWLHUUD $OLFLD 3DUDPLR 9DQHVD 0DUWtQH] /RUHQD 0DUWtQH] (VWKHU =DU]D $OPXGHQD 5RGUtJXH] \ =DLUD 0 &OHPHQWH 78725$ 0 &5,67,1$ 9, )25&26
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 0 D U ] R
+R\ HO YLHQWR SXULILFDGRU \ YLYLILFDGRU $IXHUD \ DGHQWUR HO YLHQWR 7UDV OD YHQWDQD DJLWD ODV PHOHQDV YHUGHV DFi DUUDVWUD SROYR \ WHODUDxDV GD VHG XQD VHG LPSUHFLVD \ VXHxR VXHxR ItVLFR GHVHR GH SDVDU HO XPEUDO HVH XPEUDO WUDV HO FXDO HO YLHQWR HV DQJXVWLD IUtR \ OD PiV WHUULEOH VROHGDG +R\ HO YLHQWR HO YLHQWR \ OD OX] SULPDYHUDO 2)(/,$
0H HQFXHQWUR VXPHUJLGD HQ PL SURSLR PDU DO TXH TXLHUR FDOPDU \ FXUDU ODV KHULGDV < FDH PL UD]yQ \ WRGR VH RVFXUHFH HQ ODV WLQLHEODV VH PHFH WX JUDQ FRUD]yQ 1XQFD IXL VX GXHxD DXQTXH OR GHVHp WDQWR DIORUy FRQ PL OODQWR OD OiJULPD SULPHUD
< HO GRORU VH KL]R HYLGHQWH \ HYLGHQWH OD DPDUJXUD HQ TXH QDFH OD HVSHVXUD GH WX UHFXHUGR HQ PL PHQWH
< QR OR GLJR PiV FODUR SRUTXH Vp TXH W~ OR HQWLHQGHV DTXt WH HVSHUR SRU VLHPSUH QR WH YD\DV GH PL ODGR
4XLHUHQ KDFHUPH FUHHU TXH OR TXH VLHQWR HV VLPSOH LOXVLyQ SHUR VL DOJR WHQJR PX\ VHJXUR HV TXH HVWR Vt HV DPRU ¢4Xp HV HO DPRU VLQR EULVD TXH LQYDGH PL FXHUSR" ¢6LQR GURJD TXH LQWR[LFD PL VHU" ¢4Xp HV HO DPRU VLQR PRULU SRU ORV EHVRV pVRV TXH VLHPSUH TXHGDUiQ SRU GHEHU" (VWDU SUHVHQWH HQ FODVH HQ ODV DFHUDV HQ OD FDOOH \ ORV SDVLOORV HQ WHMDGRV \ FDUUHWHUDV SHUR HO DOPD YRODQGR FRQWLJR 7H DGXHxDVWH GH PLV SHQVDPLHQWRV VLQ DSHQDV SUHYLR DYLVR OOHYDQGR WRGR HO VXIULPLHQWR GHO TXH DKRUD \D SUHVFLQGR < VyOR SXHGR GHFLUWH ©*UDFLDV SRU H[LVWLU JUDFLDV SRU FRQYHUWLUWH HQ HVWH VXHxR VLQ ILQª
³<RX PDNH PH IHHO ILQH´ 'HGLFDGR D ) 0 740
$&8$5,2
1R WUDWHV FRQ HO EUXWR QL XQ PLQXWR SXHV QR FRQVHJXLUiV OD DOWD FRURQD GH KDFHUOH W~ SHUVRQD \ SXHGH VXFHGHU TXH pO WH KDJD EUXWR
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
6 5 + 9 '
81 $5&2 ,5,6 *5,6
2FXOWDG D YXHVWURV KLMRV (O EXOGy]HU GH OD PXHUWH DVRPD DOODQDQGR ORV SXHQWHV FRQ OD FDUQH IUHVFD \ OOHQDQGR ORV WLQWHURV FRQ OD VDQJUH $FKLFDG D YXHVWURV KLMRV (VFRQGHGORV HQ ORV IUDVFRV (QWHUUDGORV HQ ORV MDUGLQHV HQ ODV SOD]DV PLO DxRV GHVSXpV XQ WRUUHQWH ORV DUUDVWUDUi FRQ ORV UHVLGXRV KDFLD OD OX] 0HWDPRUIRVHDGORV HQ SDORPDV EODQFDV WDO YH] VH FRQYLHUWDQ PXHUWRV \D ORV EUXMRV HQ KRPEUHV VLQ QRPEUH 6HFDG D YXHVWURV QLxRV UHOOHQDGORV GH VDO HYLWDQGR VX SXWUHIDFFLyQ \ WHQGHGORV HQ ODV FXHUGDV GH ORV SDWLRV 'REODGORV HQ ORV FXDGHUQRV FXDO PDULSRVDV \ PHWHGORV GRV QRFKHV GHEDMR GH ODV DOPRKDGDV 6H GLOXLUiQ HQ YXHVWURV VXHxRV \ RQGHDUDQ FRPR EDQGHUDV &RORFDGORV FRPR SLHGUDV WDOODGDV GH XQ FROODU TXH ODV PDGUHV OOHYDQ \ WUDV ODV IURQWHUDV G L V S H U V D G O R V « SDUD TXH VH PH]FOHQ FRQ ORV FDQWRV \ ODV FRQFKDV /OHYDGORV D RWUD WLHUUD SDUD TXH EDOEXFHHQ FRQ ODV OHWUDV GH ORV IRUDVWHURV FUH]FDQ \ VH PDUFKLWHQ VRORV VLQ FRPSDxHURV /OHYDGORV D RWUR FLHOR PiV GHVSHMDGR GRQGH QR KDELWHQ ORV FD]DV QL ORV IDQWDVPDV QL VHDQ SHUWXUEDGDV VXV OOXYLDV SRU HO YyPLWR GH ODV LQFXUVLRQHV +HOD DTXt DFHUFiQGRVH KDPEULHQWD FXDO HO IXHJR ¢4Xp OH KDEpLV SUHSDUDGR D VX VHxRUtD 0XHUWH" ,QVWDODG D YXHVWURV KLMRV HVSDQWDSiMDURV HQ ORV FDPSRV TXH VH FDOOHQ SDUD VDOYDUVH VL HO WULJR HV VDTXHDGR 'HYROYHG D YXHVWURV KLMRV D OR LQFRJQRVFLEOH ODV PDQLOODV GH ORV UHORMHV D VXV HVFRQGLWHV ODV FXQDV \ ORV MXJXHWHV D ORV YHQGHGRUHV 5HFXSHUDG OD QRFKH GH OD IHFXQGDFLyQ \ GRUPLG WHPSUDQR VRORV
.KDOLG .DNL
7UDGXFLGR GHO iUDEH %DKLUD $EGXODWtI KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 0 D U ] R
LUZUY
%
&,&/2 )25 0$7,92 '( $' 0,1,675$&,Ï1 < ),1$1=$6 *5$'2 683(5,25 &XUVR 'H SLH ,QPDFXODGD 6DQGtQ 6DUD %ODQFR $OOH\[LD 6iQFKH] 3DORPD 0DUWtQH] \ 6RQLD ,JOHVLDV
6HQWDGRV /XLV 7RUUHV &HOLQD 0DUWt QH] 6DQGUD 5DQLOOD \ 0 $QWRQLD *XWLp UUH] 78725$ 5$48(/ 52'5Ë *8(=
% &,&/2 )25
0$7,92 '( $' 0,1,675$&,Ï1 < ),1$1=$6 *5$'2 683( 5,25 &XUVR 'H SLH 0yQLFD 1DYDUUR 9LUJLQLD *RQ]iOH] 5RFtR +XHUWD 'LDQD $JXDGR $QWRQLR $ORQVR 3LHGDG GHO 5tR 2OJD 5RGUt JXH] \ 0DWLOGH 5RGUtJXH]
6HQWDGRV -HV~V $UULEDV 0 -RVp *DUFtD /RUHQD 0DUWtQ %HDWUL] +XHUJD 0HUFHGHV $UULEDV ,UHQH ,JOHVLDV 6XVDQD 9DUD \ /X] &RPRQ WHV 78725 /$85(17,12 'Ë(=
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 0 D U ] R
127 12 7,&,$6
=21$ $ * *$0(56
P[KMUY _ VKTG JK S[KXZK
SRU 6QDNH
0DV GDWRV VREUH 5HVLGHQW (YLO 2QOLQH
&DSFRP KD UHYHODGR D WUDYpV GH OD SUHQVD MDSRQHVD DOJXQRV GHWDOOHV LQpGLWRV VREUH VX SUy[LPR MXHJR GH 5HVLGHQW (YLO SDUD OD FRQVROD GH ELWV GH 6RQ\ /D SULQFLSDO VRUSUHVD HV TXH HVWH MXHJR DGHPiV GHO PRGR RQOLQH SDUD YDULRV MXJDGRUHV VLPXO WiQHRV GLVSRQGUi GH XQ PRGR SDUD MXJDU VLQ FRQH[LyQ \ TXH HYLGHQWHPHQWH VHUi SDUD XQ ~QLFR MXJDGRU 3RU GHVJUDFLD WRGD YtD QR VH FRQRFHQ PiV GHWDOOHV GHO PLVPR QL VLTXLHUD VREUH HO DUJXPHQWR
1RYHGDGHV VREUH *UDQ 7XULVPR
(O SUHVLGHQWH GH 3RO\SKRQ\ 'LJLWDO KD PHQFLRQDGR HQ XQDV UHFLHQWHV GHFODUDFLRQHV TXH ORV GHVDUUROODGRUHV GH *UDQ 7XULV PR HVWiQ WUDWDQGR OD SRVLELOLGDG GH LQFOXLU HIHFWRV GH GDxRV HQ ORV FRFKHV DOJR TXH QXQFD KDEtD VLGR LQFOXLGR HQ QLQJ~Q WtWXOR GH OD VDJD DQWHULRUPHQWH GHELGR D ODV SHWLFLRQHV GH ODV HPSUHVDV TXH DSRUWDEDQ VXV PRGHORV D GLFKRV MXHJRV
129 12 9('$'(6 (6
5(6,'(17 7 ( (9,/ / = =(52 2 *$0(&8%(
$QWHV GH 5DFFRQ &LW\ DQWHV GH OD PDQVLyQ 6SHQFHU DQWHV GH 5RFNIRUW ,VODQG DQWHV GH HVWRV DFRQWHFLPLHQWRV HQ VHSWLHPEUH GH KXER XQ FRPLHQ]R /RV SULPHURV SDVRV GH 8PEUHOOD VH GHVYHODQ GH IRUPD H[FOXVLYD HQ *DPH&XEH HQ XQ GREOH PLQL '9' 5HVLGHQW (YLO
352 2 5 5$&( ( ' '5,9(5 5 ;%2;
&RGHPDVWHUV UHWRPD OD VDJD GH 7RFD :RUOG 7RXULQJ &DUV HQ VX WHUFHUD SDUWH SDUD OD FRQVROD GH 0LFURVRIW &RQ VXVWDQFLDOHV PHMRUDV \ XQD PtWLFD OH\HQGD TXH OH KDFH VRP EUD YHUHPRV VL HVWH 3UR 5DFH 'ULYHU KDFH KRQRU D VXV SUHGHFHVRUHV
c
b g º &DPSDxD 0XQGLDO FRQWUD OD 3HQD GH 0XHUWH
$ZRUL KD GLFKR TXH QR VDEH FXiQWRV SULVLRQHURV HVWiQ HQ HO FRUUH GRU GH OD PXHUWH SHUR OD &RPLVLyQ .HQ\DQD GH 'HUHFKRV +XPDQRV KD HVWLPDGR TXH HQ VHSWLHPEUH GHO KDEtD GHWHQLGRV HQ ORV VREUHSREODGRV FRUUHGRUHV GH OD PXHUWH GHO SDtV 3DUD VDEHU PiV KWWS ZZZ LULQQHZV RUJ UHSRUW DVS"5HSRUW,' 6HOHFW5HJLRQ ( DVWB$IULFD 6HOHFW&RXQWU\ .(1<$
$xR Q ViEDGR PDU]R
©127,&,$6 )/$6+ª
.(1<$ 0È6 '( 35(626 6$/(1 '(/ &255('25 '( /$ 08(57( GH IHEUHUR GH HO QXHYR SUHVLGHQWH GH OD UHS~EOLFD GH .HQ \D 0ZDL .LEDNL KD GHFLGLGR FRQPXWDU SRU FDGHQD SHUSHWXD ODV FRQGHQDV D PXHUWH GH GHWHQLGRV KD GLFKR HO PDUWHV HO PLQLVWUR GHO LQWHULRU 0RRG\ $ZRUL $GHPiV KDQ VLGR SXHVWRV HQ OLEHUWDG RWURV FRQGHQDGRV D PXHUWH SRUTXH \D KDEtDQ FXPSOLGRV SHUtRGRV GH GHWHQFLyQ GH HQWUH \ DxRV \ SRU EXHQD FRQGXFWD KD GLFKR $ZRUL (O QXHVWUR HV XQ QXHYR JRELHUQR FRQ XQD QXHYD PHQWDOLGDG KD GLFKR HO PLQLVWUR (O JRELHUQR FUHH TXH QR KD\ PRWLYR SDUD WHQHU SULVLRQHURV HQ ODV FiUFHOHV WDQWR WLHPSR VREUH WRGR VL KDQ FDPELD GR (O JRELHUQR GH .LEDNL \D KD GLFKR TXH TXLHUH DEROLU OD SHQD FDSLWDO HQ HVWH SDtV GH ÈIULFD RULHQWDO HQ HO FXDO QR VH KD DKRUFDGR D QDGLH GHVGH + ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
(( 88 (/ 75,%81$/ 6835(02 '$ /$ 5$=Ï1 $ 81 &21'(1$'2 1(*52 GH )HEUHUR GH HO 7ULEXQDO 6XSUHPR GH ORV (( 88 KD DFHSWDGR HO PDUWHV ODV UD]RQHV GH XQ FRQGHQDGR D OD SHQD FDSLWDO TXH DOHJDED KDEHU VLGR GLVFULPLQDGR SRU VHU QHJUR HQ OD HOHFFLyQ GH XQ MXUDGR FRPSXHVWR HQ VX PD\RUtD SRU EODQFRV (O 7ULEXQDO QR KD HQWUDGR HQ HO IRQGR GHO SURFHVR HQ HO TXH XQ WULEXQDO GH 7H[DV FRQGHQy D PXHUWH D 7KRPDV 0LOOHU (O SHUR KD UHFRQRFLGR TXH D HVWH ~OWLPR QR VH OH DGPLWLy SUREDU TXH HQ OD HOHFFLyQ GHO MXUDGR VH KDEtD DFWXDGR GH PRGR TXH VH H[FOX\HVHQ GLH] GH ORV RQFH SRVLEOHV MXUDGRV QHJURV /RV DERJDGRV GH 0LOOHU (O KDQ VXPLQLVWUDGR D ORV MXHFHV XQD GR FXPHQWDFLyQ REWHQLGD SRU XQ GLDULR GH 'DOODV GH OD TXH VH GHVSUHQ GH TXH OD DFXVDFLyQ HPSOHy WiFWLFDV LQWLPLGDWRULDV SDUD H[FOXLU GHO MXUDGR D ORV QHJURV HQ TXLQFH FDVRV TXH WHUPLQDURQ FRQ FRQGHQDV D PXHUWH 3DUD VDEHU PiV KWWS ZZZ ERVWRQ FRP GDLO\JOREH RSHG 7KRPDVBVBFUXHOB YLHZBRIBSULVRQHUV VKWPO
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 0 D U ] R
SKTYGPK _ ROHXUY
5(&8(5'26 æOWLPDPHQWH VRQ PXFKDV ODV YHFHV TXH HVWR\ HQ PL FDPD LQWHQWDQGR FRQFLOLDU HO VXHÂR \ HPSLH]DQ D YHQLU D P¾ PRQWRQHV GH UHFXHUGRV UHFXHUGRV PDUDYLOOR VRV TXH FRPSDUW¾ FRQ SHUVRQDV DÈQ P³V PDUDYLOORVDV \ TXH QR ORV VXSH GLVIUXWDU HQ VX PRPHQWR SRUTXH PH LPDJLQDED TXH QXQFD WHUPLQDU¾DQ $KRUD PH GR\ FXHQWD GH OR YDOLRVDV TXH HUDQ HVDV SHUVRQDV \ GH OR HVWÈSLGD TXH IXL DO GHMDUODV LUVH GH PL ODGR SRU WRQWHU¾DV VLQ LPSRUWDQFLD TXH \D QL UHWHQJR HQ OD PHPRULD 3HUR OR FLHUWR HV TXH FRQ OD PD\RU¾D \D QR SXHGR FRPSDUWLU QL XQDV SDODEUDV R WDQ VLTXLHUD XQD VRQULVD VLQFHUD TXH PH LQGLTXH TXH WRGDY¾D HVW³Q D PL ODGR SDUD D\XGDUPH HQ OR TXH QHFHVLWR \ FXDQGR OR QHFHVLWR (Q HVWDV RFDVLRQHV HQ ODV TXH PH SRQJR D UHFRUGDU \ DÂRUDU D HVWDV SHUVRQDV PH JXVWDU¾D GDU PDUFKD DWU³V \ HYLWDU TXH VH YROYLHUD D UHSHWLU OD PLVPD KLVWRULD SDUD DV¾ SRGHU FRPSDUWLU FRQ HOODV P³V GH HVRV LQROYLGDEOHV UHFXHUGRV 3RU WRGR HVWR SLGR D WRGRV PLV DPLJRV \ FRQRFLGRV TXH SDVH OR TXH SDVH \ D SHVDU GH WRGR QXQFD PH GHMHQ \ PHQRV DÈQ TXH PH ROYLGHQ 7DPELºQ TXLHUR GDU ODV JUDFLDV D DTXHOORV TXH VLHPSUH KDQ HVWDGR \ VLJXHQ HVWDQGR DJXDQW³QGRPH G¾D WUDV G¾D \ DÂR WUDV DÂR s26 48,(52 s*5$&,$6 325 (67$5 $+ß (OL OL )) &RQ OD FRODERUDFLyQ GH OD /LEUHUtD ©$OIRQVRª GH %HQDYHQWH HVWD VHFFLyQ KDEOD GH OLEURV OLEURV OLEURV
""""""""""""""" SRU 0DQG\
/$ 129('$' $XWRU $1721,2 6$/$6 7tWXOR 'LDULR GH XQ VNLQ 8Q WRSR HQ HO PRYLPLHQWR QHRQD]L HVSDxRO
(GLWRULDO 7HPDV GH +R\ 0DGULG 3 9 3 ¼
8Q WRSR HQ HO PRYLPLHQWR QHRQD]L HVSDxRO 8Q DxR FDPXIODGR EDMR OD SLHO GH XQ VNLQKHDG 'H HVWH PRGR FDEH UHVXPLU OD H[SHULHQFLD TXH $QWRQLR 6DODV SVHXGyQLPR GHWUiV GHO FXDO VH HVFRQGH XQ FRQRFLGR SHULR GLVWD GH LQYHVWLJDFLyQ FXHQWD VLQ HVFU~SXORV HQ HVWH OLEUR 'LDULR GH XQ VNLQ HV OD FRQIHVLyQ DXWpQWLFD GH TXLHQ KD ORJUDGR SRU SULPHUD YH] LQILOWUDUVH VLQ OHYDQWDU VRVSHFKDV HQ XQ JUXSR WDQ SHOLJURVR TXH QR SHUGRQD ORV HUURUHV $UPDGR GH XQD FiPDUD RFXOWD \ SDUDSHW D GR WUDV XQD IDOVD LGHQWLGDG FRQVWUX\y XQ SHUVRQDMH OR VXILFLHQWHPHQWH FRQYLQFHQWH FRPR SDUD JDQDUVH OD FRQILDQ]D GH VXV ©LJXDOHVª \ YLYLU GHVGH GHQWUR OD WHUULEOH UHDOLGDG GH ORV FDEH]DV UDSDGDV (O RUJXOOR \ ORV VHQWLPLHQWRV GH RGLR GH ORV XOWUD ORV DFWRV YLROHQWRV HQ ORV TXH SDUWLFLSDQ VX LPSOLFDFLyQ HQ ODV SHxDV IXWEROtVWLFDV \ VXV DOLDQ]DV FRQ JUXSRV LQWHUQDFLRQDOHV DILQHV D WUDYpV GH LQWHUQHW VRQ HQWUH RWURV PXFKRV DVSHFWRV ORV TXH VH GHVDUUROODQ HQ HVWDV SiJLQDV VLQ SUHFHGHQWHV
(/ &/È6,&2
$XWRU -26e )5$1&,6&2 '( /$ ,6/$ 7tWXOR )UD\ *HUXQGLR GH &DPSD]DV 7RPRV
(GLWRULDO (VSDVD &DOSH 0DGULG HGLFLyQ 3 9 3 ¼
(O MHVXLWD -RVp )UDQFLVFR GH OD ,VOD DGPLUDGRU GHO SHQVDPLHQWR PRGHUQR GH )HLMRR OOHYD HO HVStULWX GH OD ,OXVWUDFLyQ DO S~OSLWR SDURGLDQGR OD DEVXUGD SUHGLFDFLyQ EDUURFD GHFDGHQWH /D QRYHOD )UD\ *HUXQGLR GH &DPSD]DV HV XQD RULJLQDOtVLPD DPDOJDPD GH UDVJRV SLFDUHVFRV \ FHUYDQWLQRV DGHPiV DO DSOLFDU OD ILORVRItD VHQVXDOLVWD GHO VLJOR ;9,,, EDVDGD HQ OD REVHUYDFLyQ D OD GHVFULSFLyQ GH ORV DPELHQWHV \ D OD FRQFHSFLyQ GH ORV SHUVRQDMHV SURSRUFLRQD XQ SURWRWLSR SDUD DTXHOORV UDVJRV TXH YDQ D VHU SULQFLSDOHV HQ OD QRYHOD UHDOLVWD \ QDWXUDOLVWD GHO VLJOR ;,;
(/ '( $48Ë $XWRUHV &21&+$ 0$5Ë$ 9(1785$ &5(632 )/25,È1 )(55(52 )(55(52 7tWXOR &XHQWRV ]DPRUDQRV (GLWRULDO 6HPXUHW =DPRUD 3 9 3 ¼
(VWD REUD SUHVHQWD FXHQWRV ]DPRUDQRV TXH QR FRQRFHQ IURQWHUDV \D TXH DOJXQRV VXFHGHQ HQ OR OXJDUHV PiV DOHMDGRV TXH XQR SXGLHUD LPDJLQDUVH 6RQ FXHQWRV UHFRJLGRV GH OD WUDGLFLyQ RUDO \ IRUPDQ SDUWH GHO DFHUYR SRSXODU GH DKt TXH VHDQ DQyQLPRV 6RQ SDWULPRQLR FROHFWLYR FX\D FRQVHUYDFLyQ \ WUDQVPLVLyQ GHEH VHU ODERU GH WRGRV (VWH OLEUR FLHUUD XQD WULORJtD LQLFLDGD FRQ GRV OLEURV DQWHULRUHV VREUH OH\HQGDV ]DPRUDQDV WDPELpQ SXEOLFD GRV SRU OD (GLWRULDO 6HPXUHW
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
) 8 + ' ) / ±4 2 / : + 8 ' 8 / ' ? 6 ' 2 ' ( 8 ' 9
$x R , , , a 1 a 0 D U ] R
7(55(0272
(O DUPDULR MXQWR FRQ RWURV GH PLV PXHEOHV HPSH]y D PRYHUVH EUXVFDPHQWH 0L FRORQLD IDYRULWD FD\y DO VXHOR URPSLpQGRVH HQ PLO SHGD]RV KDFLHQGR DVt TXH PL KDELWDFLyQ VH OOHQDVH GH VX IUDJDQFLD $TXHO HUD HO SULQFLSLR GH XQ WHUUHPRWR TXH MDPiV ROYLGD Up 0L PDGUH HVWDED GRUPLGD HQ VX KDELWDFLyQ PL SDGUH HV WDUtD WUDEDMDQGR FRPR KDFH WRGRV ORV ViEDGRV PLV KHUPD QDV JHPHODV EXHQR HQ UHDOLGDG QR Vp GyQGH HVWDEDQ \ \R ¢TXp SXHGR GHFLU GH Pt " <R HVWDED WDQ DVXVWDGD TXH VyOR SHQVDED HQ Pt \ HQ OR TXH SRGtD KDFHU SDUD QR VDOLU KHULGD GH DTXHOOD VLWXDFLyQ 'H OR SULPHUR TXH PH DFRUGp IXH GH XQD VHULH HQ OD TXH KXER XQ WHUUHPRWR \ WRGRV IXHURQ D UHIXJLDUVH GHEDMR GH OD PHVD %LHQ DVt LQWHQWH KDFHUOR $ GXUDV SHQDV PH VRVWHQtD GH SLH SRU HVR IXL D FXDWUR SDWDV 5HFXHUGR FyPR WRGR PH JROSHDED VLQ GXGD DTXHO HUD XQ WHUUHPRWR EDVWDQWH IXHUWH \ ODUJR D OD YH] 1R HUD HO SULPH UR TXH \R KDEtD YLYLGR DXQ DVt D FDXVD GHO PLHGR QXQFD FRQVHJXtD DFRUGDUPH GH OR TXH QRV KDEtDQ GLFKR HQ HO LQVWL WXWR VREUH OR TXH KDEtD TXH KDFHU HQ HVWRV FDVRV $QWHV GH OOHJDU D OD PHVD SDUD UHIXJLDUPH DOOt PL PDGUH HQWUy HQ OD KDELWDFLyQ \ PH SUHJXQWy VL HVWDED ELHQ 1R QR HVWDED ELHQ PH GROtDQ \ PH HVFRFtDQ ODV PDQRV \D TXH PH KDEtD FRUWDGR FRQ HO IUDVFR GH FRORQLD \HQGR D JDWDV OD HVSDOGD OD WHQtD PDJXOODGD ³JUDFLDV´ D TXH VH PH FD\HURQ HQFLPD ODV IRWRV GH PLV FRPSDxHURV GH FODVH TXH WHQtD HQ OD PHVLWD GH QRFKH \ OD FDEH]D PH GDED YXHOWDV 0L PDGUH \ \R QRV SXVLPRV GHEDMR GH OD PHVD HVSHUDQ GR D TXH SDVDVH GH XQD YH] DTXHO PDOGLWR WHUUHPRWR SX GLHQGR DVt HVWDU D VDOYR 'H UHSHQWH VH R\HURQ GRV JULWRV PLV KHUPDQDV GRV DxRV PHQRUHV TXH \R HVWDEDQ HQ HO SLVR GH GHEDMR GH PL FDVD <R FUHtD TXH HVWDEDQ MXJDQGR HQ OD FDOOH FRPR FXDO TXLHU RWUR ViEDGR SRU OD PDxDQD &ODUD XQD GH HOODV VXEtD ODV HVFDOHUDV GH WUHV HQ WUHV GiQGRVH FRQWUD ODV SDUHGHV JULWDQGR \ OORUDQGR 0L RWUD KHUPDQD D OD TXH \R TXHUtD WDQWR $OLFLD HVWDED WLUDGD HQ VXHOR DOJR OH KDEtD JROSHDGR IXHUWHPHQWH HQ HO SHFKR \ OD LPSHGtD UHVSLUDU
&ODUD VH FD\y SRU ODV HVFDOHUDV VH JROSHy FRQ OD EDUDQ GLOOD HQ OD FDEH]D \ OH HPSH]y D VDOLU VDQJUH 0L PDGUH TXHUtD EDMDU SHUR QR OD GHMp OH GLMH TXH EDMD UtD \R \ HVWD YH] HUD HOOD OD TXH PH OR LPSLGLy D Pt 4XH UtDPRV EDMDU D D\XGDUODV SHUR QR SRGtDPRV 'H UHSHQWH SRU ILQ DTXHOOR FHVy \ QRVRWUDV IXLPRV D YHU TXp ODV SDVDED 1LQJXQD WHQtD SXOVR XQD VH KDEtD DKRJDGR \ OD RWUD VH KDEtD JROSHDGR HQ OD FDEH]D QR VDEtDPRV TXp KDFHU /ODPDPRV D ³XUJHQFLDV´ \ FRPXQLFDED FRQWLQXDPHQWH WRGD OD FLXGDG KDEtD VXIULGR ODV FRQVHFXHQFLDV GH DTXHO PRYLPLHQWR GH ODV SODFDV WHFWyQLFDV 0L PDGUH OORUDED \R LQWHQWp PDQWHQHU OD FDOPD \ PH DFRUGp GH ODV FODVHV UHFLELGDV HQ GH ( 6 2 VREUH OD UHV SLUDFLyQ DUWLILFLDO 0LHQWUDV VH RtDQ ORV OODQWRV GH PL PDGUH OR LQWHQWp YD ULDV YHFHV KDVWD TXH DO ILQDO GHVSHUWy \ XQ DEUD]R GH PL PDGUH UHFRUULy WRGR PL FXHUSR &ODUD HVWDED PXHUWD QR SRGtDPRV KDFHU QDGD SDUD VDO YDUOD KXELHVH PXHUWR LJXDO \D TXH OD KHULGD GHVSUHQGtD GHPDVLDGD VDQJUH 8QRV PLQXWRV GHVSXpV PL SDGUH HQWUy HQ FDVD \ DO RtU QXHVWURV OODQWRV FRUULy KDFLD GRQGH HVWiEDPRV /H VHxDOD PRV D &ODUD OH FRQWDPRV OR TXH KDEtD SDVDGR \ pO WDPSRFR SXGR FRQWHQHU ODV ODJULPDV $KRUD \D KDFH WUHV DxRV TXH RFXUULy HVWR \ QR SDUR GH SHQVDU HQ &ODUD 0LV SDGUHV \ PLV DPLJRV QRV FRQVXHODQ D $OLFLD \ D Pt R DO PHQRV OR LQWHQWDQ \ QRV LQWHQWDPRV FRQYHQFHU GH WRGR OR TXH QRV GLFHQ SHUR DXQTXH KD\DQ SDVDGR WUHV DxRV SDUD QRVRWUDV HV PX\ GLItFLO 5HVXOWD GXUR SHQVDU TXH \R HVWDED WRGR HO GtD FRQ $OLFLD ³$OL´ FRPR \R OD OODPR \ FRQ &ODUD QR D &ODUD QR OD VRSRU WDED \ DKRUD GDUtD OR TXH IXHVH SRU TXH HVWXYLHVH DTXt GiQ GRPH OD ODWD /D HFKDPRV PXFKR GH PHQRV \ DXQTXH PL KHUPDQD \ \R VRxHPRV WRGDV ODV QRFKHV FRQ HOOD Vp TXH DO ILQDO FRQVH JXLUHPRV DFHSWDUOR
$8725$ $QD $EHQJy]DU &DVWDxR
&8562 GH ( 6 2 ' '(',&$'2 $ <DQHOD ,ULV $QD 6 ODV 1RHOLDV 6KHLOD & ´/D *DOOHJD´ $QD /DXUL \ D WRGD OD FODVH GH GH ( 6 2
5(&,&/$-(
¢6LUYH SDUD DOJR UHFLFODU" $ ERWH SURQWR HVWD SUHJXQWD UHVXOWD XQ WDQWR HVW~SLGD SRUTXH WRGR HO PXQGR SLHQVD TXH UHFL FODU HV LPSRUWDQWH VLUYH SDUD PDQWHQHU XQ HTXLOLEULR HQWUH ORV UHFXUVRV QHFHVDULRV \ ORV GLVSRQLEOHV UHFLFODQGR QRV DVHJX UDPRV HO QR DJRWDPLHQWR GH ORV UHFXUVRV H[LVWHQWHV HQ HO PHGLR \ D OD YH] QR SHUMXGLFDPRV GLFKR PHGLR DUURMDQGR ORV GHVHFKRV TXH SURGXFLPRV \ TXH VRQ VXVFHSWLEOHV GH VHU UHFLFODGRV 3RU WRGR HVWR UHFLFODU VLQ GXGD HV EXHQR D OD YH] TXH QHFHVDULR SHUR ¢VLUYH UHFLFODU GH OD PDQHUD TXH VH HVWi KDFLHQGR HQ OD DFWXDOLGDG" (VWR \D QR HVWi WDQ FODUR $ OR ODUJR GH QXHVWUD YLGD YDPRV DGTXLULHQGR FDGD YH] PiV XQD FRQFLHQFLD HFROyJLFD GHELGR D OD HGXFDFLyQ DO FDPELR HQ OD VRFLHGDG OD WHOHYLVLyQ HWF (Q OD VRFLHGDG TXH QRV KD WRFDGR YLYLU HO FXLGDGR GHO PHGLR DPELHQWH KD DGTXLULGR XQD LPSRU WDQFLD PX\ VLJQLILFDWLYD SDUD UHDOL]DU FXDOTXLHU REUD SULPHUR WHQHPRV TXH KDFHU XQ HVWXGLR DPELHQWDO DGHPiV WRGRV ORV OXJDUHV VH KDQ OOHQDGR GH GLVWLQWRV FRQWHQHGRUHV FDGD XQR HVSHFtILFR SDUD XQ PDWHULDO GHWHUPLQDGR SDSHO YLGULR SLODV ODWDV HWF (VWR KDFH TXH FDGD GtD PiV JHQWH FODVLILTXH VX EDVXUD \ OD GHSRVLWH HQ VX UHVSHFWLYRV FRQWHQHGRUHV +DVWD DTXt WRGR PX\ ELHQ \ PX\ FRUUHFWR SHUR ¢VDEHPRV OR TXH VH KDFH FRQ HVRV GHVHFKRV FODVLILFDGRV" (Q PXFKRV FDVRV ORV FRQWHQGRUHV VLHPSUH HVWiQ OOHQRV \ QR HV SRUTXH VH XWLOLFHQ PXFKR VLQR SRUTXH QR VH UHFRJHQ \ HQ HO FDVR GH TXH VH UHFRMDQ VH DUURMDQ DO YHUWHGHUR FRPR ORV GHPiV GHVHFKRV SRU OR WDQWR HO WUDEDMR \ HO HVIXHU]R GH OD SREODFLyQ QR VH YH UHFRPSHQVDGR < ¢SRU TXp RFXUUH WRGR HVWR" /D H[SOLFDFLyQ HV VHQFLOOD UHFLFODU HV PiV FDUR TXH SURGXFLU HV GHFLU SRU HMHPSOR DOJR WDQ KDELWXDO HQ QXHVWUDV YLGDV FRPR HV HO SDSHO VL QRV ILMDPRV HO SDSHO UHFLFODGR HV SUiFWLFDPHQWH HO GREOH GH FDUR TXH HO SDSHO QRUPDO DGHPiV GH VHU GH SHRU FDOLGDG SHUR QR VyOR HVR VLQR TXH SDUD HODERUDU HO SDSHO UHFLFODGR \ GDUOH EODQFXUD VH XWLOL]D FORUR XQ SURGXFWR PX\ FRQWDPLQDQWH GH HVWD PDQHUD OR TXH VH DGHODQWDED SRU XQ ODGR VH SHUMXGLFD GREOHPHQWH SRU HO RWUR (Q OD DFWXDOLGDG VH HVWi GHMDQGR GH XWLOL]DU HVWH SURGXFWR DOJR VLPLODU RFXUUH FRQ ORV QHXPiWLFRV GH ORV YHKtFXORV KD\ JUDQGHV FHPHQWHULRV GH QHXPiWLFRV FRQ ORV FXDOHV QR VH VDEH TXp KDFHU \ QR VH UHFLFODQ SRUTXH HV PiV UHQWDEOH IDEULFDUORV QXHYRV XWLOL]DQGR PDWHULDV SULPDV TXH OOHJDUiQ D DJRWDUVH < DVt SRGUtD SRQHU XQ FLHQWR GH HMHPSORV &RQ WRGR HVWR TXLHUR GHFLU TXH UHFLFODU HV EXHQR \ QHFHVDULR \ OR GHEHPRV KDFHU SHUR KDVWD TXH QR VHD HFRQyPLFDPHQWH UHQWDEOH OD PD\RUtD GH QXHVWURV HVIXHU]RV VHUiQ HQ YDQR VLPSOHPHQWH QRV D\XGDQ D WHQHU OD FRQFLHQFLD PiV WUDQTXLOD
3('52
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 0 D U ] R
' 0 + * 8 + @ ? ) 8 + ' ) / ±4 2 / : + 8 ' 8 / '
08(9(1 %/$1&$6 < '$1 0 $ 7( (1 '26 -8*$'$6
08(9(1 %/$1&$6 < '$1 0 $ 7( (1 '26 -8*$'$6
6ROXFLyQ
6ROXFLyQ
ÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑ (/ )(1Ð0(12 &,(17Ì),&2
(Q HO DxR XQ JUXSR GH H[SORUDGRUHV GHVFXEULHURQ XQD QXHYD IRUPD GH PHGLU HO WLHPSR SHUR HO GHVFXEULPLHQ WR IXH DQXODGR SRU UD]RQHV TXH VH GHVFRQRFHQ $KRUD OD LQYHVWLJDGRUD 1DWDVKD +XONLOPDQ HVWi DYHULJXDQGR VREUH HVH IHQyPHQR TXH QR VH GLR D FRQRFHU QXQFD (OOD HVWi VHJXUD GH TXH DGLYLQDUi HO QRPEUH GH ORV H[SORUDGRUHV \ ODV UD]RQHV SRU ODV TXH QR VH GLR D FRQRFHU HO IHQyPHQR (UD XQ GtD FXDOTXLHUD SDUD OD VHxRULWD +XONLOPDQ VH OHYDQWy \ HQFHQGLy VX RUGHQDGRU OH KDEtD OOHJDGR HO H PDLO TXH WDQWR HVSHUDED /H QRWLILFDEDQ OD LGHQWLGDG GH XQR GH ORV H[SORUDGRUHV JUDFLDV D XQ UHSRUWDMH GH SHULyGLFR HQ HO FXDO HO KRPEUH GHFtD WRGR OR TXH VDEtD \ JUDFLDV WDPELpQ D OD HVTXHOD PXHUWR GH LQIDUWR GHFtD TXH FRQ VX QRPEUH IXH SXHVWD GRV GtDV GHVSXpV GHO UHSRUWDMH (O KRPEUH VH OODPD ED .DUO 6K OHU \ WUDEDMDED SDUD XQD HPSUHVD PX\ LPSRU WDQWH HQ OD TXH GLVHxDQ FKLSV GH ~OWLPD PRGD (Q HO H PDLO OH OOHJDQ WRGR WLSR GH GDWRV VREUH .DUO $Vt TXH GHFLGH LU D VX DQWLJXD FDVD D LQYHVWLJDU 4XHGD EDVWDQWH OHMRV GH OD FLXGDG SRU OR TXH SLHQVD TXH DOOt QDGLH OD HQFRQWUDUi &XDQGR OOHJD HQWUD VLQ KDFHU UXLGR $O OOHJDU DO VDOyQ GH OD FDVD YH DOOt D VX TXHULGR DPLJR (UQHVW í¢4Xp KDFHV DTXt 1DWDVKD" í+H YHQLGR D LQYHVWLJDU ¢\ W~" í<D YHR TXH WH KD OOHJDGR PL H PDLO DQWHV GH OR SUHYLV WR í¢$Vt TXH IXLVWH W~ TXLHQ PH OR PDQGy" í6t OOHYR LQYHVWLJDQGR HQ HVWH WHPD PiV GH FLQFR DxRV í¢< TXp VDEHV VREUH HO WHPD" í0iV TXH W~ SRU VXSXHVWR í7HQJR XQD LGHD í¢&XiO" í7~ \ \R IRUPDUtDPRV XQ JUDQ HTXLSR ¢TXLHUHV LQYHV WLJDU FRQPLJR" í&ODUR TXH Vt $O GtD VLJXLHQWH VX DPLJR (UQHVW OH FRQILHVD OD LGHQWL GDG GH RWUR GH ORV H[SORUDGRUHV \ TXHGDQ HQ YHUVH HQ FDVD GH 1DWDVKD D ODV S P $ ODV HQ SXQWR OOHJDQ GRV FRFKHV D OD VROLWDULD FDVD GH 1DWDVKD (OOD ORV YH OOHJDU GHVGH HO EDOFyQ 'H UHSHQWH XQD EDOD GD GH OOHQR HQ OD YHQWDQD GH OD KDELWDFLyQ 1DWDVKD VDOH FRUULHQGR \ VH YD SRU OD SXHUWD WUDVHUD OOHYiQGRVH ODV OODYHV GH OD FDVD ODV GHO FRFKH XQD FiPDUD GH YtGHR HO DEULJR \ VX SLVWROD SRU VL ODV PRVFDV FRPR HOOD GLFH 6H GLULJH D OD FDVD GHO RWUR H[SORUDGRU OODPDGR 0LFKHO 6FDODGD (QWUy IiFLOPHQWH HQ OD FDVD \ FRQ PHQRV IDFLOLGDG HQFRQWUy ORV SODQRV GH OD Pi
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
TXLQD 6H TXHGy SDWLGLIXVD DO YHU DTXHOOR (Q HVH PRPHQWR OOHJy XQ JUDQ FRFKH < HOOD VH GLMR ©9D\D PH KDQ GHVFX ELHUWRª (QWRQFHV HQWUDURQ HQ OD FDVD FXDWUR KRPEUHV \ GHWUiV GH HOORV HO DOFDOGH (OOD VH KDEtD HVFRQGLGR WUDV XQ PXHEOH < OHV YLR HFKDQGR JDVROLQD SRU WRGRV ORV VLWLRV $OJR TXH SRU VXSXHVWR ILOPy FRQ VX YLGHRFiPDUD 6DOLy GH DOOt UiSLGDPHQWH HQ FXDQWR WXYR RSRUWXQLGDG 6H HQWHUy GH TXH KDEtDQ GHVWUXLGR HO GHVFXEULPLHQWR SRUTXH VXSRQtD XQ SUREOHPD SDUD HO JRELHUQR )XH D OD SROLFtD D FRQWDUOR WRGR &RQ ODV SUXHEDV TXH DSRUWy HO DO FDOGH FXPSOH XQD FRQGHQD GH DxRV < HQ FXDQWR D VX DPLJR (UQHVW OR KDQ HQFHUUDGR DxRV SRU LQWHQWR GH DVHVLQDWR
*,6(/$ 35(6$ \ 0$5Ë$ //$0$6
6H OR GHGLFDPRV D WRGDV ODV SHUV RQDV TXH OR OHDQ
/$ )/25 '(/ ',63$5$7( FRVHFKD
3UHJXQWD TXp IXQFLyQ WHQtDQ ORV JUHPLRV" 5HVSXHVWD SURWHJHU FLXGDGHV
3UHJXQWD DILUPy 'DUZLQ TXH HO KRPEUH YLHQH GHO PRQR" 5HVSXHVWD VL HO KRPEUH GHVFLHQGH GHO PRQR \ VH IXH IRUPDQGR FRQ HO WLHPSR 5HVSXHVWD DILUPD TXH HO KRPEUH HUD LJXDO TXH HO PRQR SRU OD IRUPD GH DQGDU GH WUDEDMDU \ EXVFDUVH OD YLGD 3UHJXQWD TXp VRQ ODV &RUWHV" 5HVSXHVWD VRQ OH\HV TXH ODV D SXHVWR HO UH\ \ WLHQHQ TXH UHVSHWDU 5HVSXHVWD ORV DOFDOGH HO JRELHUQR \ RWURV GHULYDGRV 5HVSXHVWD HO 3DSD 3UHJXQWDV FXiQGR \ TXLpQ FRQFHGLy OD OLEHUWDG UHOL JLRVD D ORV URPDQRV" 5HVSXHVWD $SROR 9, 5HVSXHVWD $XJXVWR ,9 HQ HO VLJOR 9
3UHJXQWD FyPR VXUJH OD PHWDOXUJLD \ SDUD TXp VH HPSOHD HQ ODV VRFLHGDGHV QHROtWLFDV 5HVSXHVWD VH HPSOHD SDUD TXH ODV JHQWHV VDTXH PDV GLQHUR )XHURQ UHFRJLGDV UHVSHWDQGR OD JUDItD RULJLQDO SRU &$50(1 6È1&+(= SURIHVRUD GH ,QVWLWXWR
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
I[RZ[XG ZXGJOIOUTGR
$x R , , , a 1 a 0 D U ] R
75$-(6 75$',&,21$/(6 '( %(1$9(17( SRU $VXQFLyQ $ORQVR SURIHVRUD GHO , ( 6 ©/HyQ )HOLSHª
%HQDYHQWH DFXPXOD XQD HQRUPH ULTXH]D GH YHVWLPHQWD \ MR\HUtD 3RU OD KLVWRULD VDEH PRV TXH HQ ODV IHULDV PHUFDGRV \ URPHUtDV GH ORV SXHEORV KDEtD WLHQGDV GH SDxRV OLHQ ]RV HVWDPHxDV WHMLGR GH ODQD VHQFLOOR \ RUGLQDULR WHUOLFHV WHOD IXHUWH GH KLOR R GH DOJR GyQ VD\DOHV \ SODWHUtD $OOt VH SRGtD YHU QXPHURVD FRQFXUUHQFLD GH SHUVRQDV \ PHUFDGH UtDV (Q ORV WHODUHV GRPpVWLFRV IiEULFDV GH FXUWLGRV HWF VH SUHSDUDEDQ ORV PDWHULDOHV EiVL FRV TXH SRVWHULRUPHQWH KDEUtDQ GH UHFLELU GLYHUVRV WUDWDPLHQWRV \ ILJXUDFLRQHV %HQD YHQWH WXYR GHVGH pSRFDV UHPRWDV XQD YLGD DUWHVDQDO IORUHFLHQWH HQ OD TXH KDQ GHVWDFD GR HVSHFLDOPHQWH VXV WHODUHV \ VXV IDPRVDV WLQWRUHUtDV $Vt OR HYRFDQ ORV QRPEUHV GH DOJXQDV FDOOHV (VWDPHxDV 3HODPEUH« 3UHFLVDPHQWH ODV ODQDV \ ORV KLORV WHxLGRV GH GLYHUVRV FRORUHV VH XWLOL]DURQ SDUD XQD LQWHUHVDQWH IRUPD GH %25'$'2 TXH KD GHVDSDUHFLGR FDVL SRU FRPSOHWR GH SUREDEOH RULJHQ ©FDUEDMDOLQRª OOHJy D GHVDUUROODU FDUDFWHUtVWLFDV SURSLDV PRWLYRV IORUDOHV DEXQ GDQFLD GH iUEROHV GH OD YLGD FRQ VXV ³SiMDURV´ \ OHRQHV UDPSDQWHV HWF &DUEDMDOHV SRU VX SDUWH FRPSUy ORV KLORV GH ERUGDU D OD YLOOD GH %HQDYHQWH 3RU UD]RQHV IXQGDPHQWDOPHQWH HFRQyPLFDV FRQ HO WLHPSR VH LPSXVR OD WpFQLFD GHO 3, &$'2 HQ ORV WUDMHV TXH ODV PXMHUHV GH %HQDYHQWH GHVDUUROODURQ FRQ DXWpQWLFD PDHVWUtD /D PLVPD PDHVWUtD TXH WLHQHQ HQ OD DFWXDOLGDG ODV EHQDYHQWDQDV FXDQGR UHDOL]DQ ORV GLEX MRV GH URGDRV PDQWLOODV PDQGLOHV HWF FRQ HO $%$/25,2 D]DEDFKHV URFDLO FDQXWLOOR OHQWHMXHOD KXHYHFLOOR R FXEHWD« 'XUDQWH HO VLJOR ;,; VH LQWURGXMHURQ PDVLYDPHQWH HQ OD FRPDUFD GH %HQDYHQWH ORV (67$03$'26 \ 6(5,*5$),$'26 TXH DSDUHFHQ IUHFXHQWHPHQWH LOXPLQDGRV FRQ OHQWHMXHODV \ KXHYHFLOORV 7RGDV ODV FLWDGDV WpFQLFDV IXHURQ LQFRUSRUDGDV HQ GLYHUVDV SURSRUFLRQHV D OD FRQIHFFLyQ GH ORV WUDMHV GH %HQDYHQWH < KDEODPRV HQ SOXUDO SRUTXH H[LVWHQ YDULDQWHV QRWDEOHV HQ OD LQGXPHQWDULD WUDGLFLRQDO GH OD FRPDUFD VHJ~Q ODV GLVWLQWDV ]RQDV 6LJXLHQGR HO FULWHULR GH LPSODQWDFLyQ VRFLDO VHxDODUHPRV DOJXQDV SLH]DV OODPDWLYDV GHO WUDMH WUDGLFLRQDO EHQDYHQWDQR /D OODPDGD FDPLVD ERUGDGD R ©JDODQDª TXH HQ OD YHUVLyQ IHPHQLQD DOFDQ]D FR WDV LQVXSHUDEOHV GH RUQDPHQWDFLyQ /RV HVSOpQGLGRV URGDRV R ©PDQWHRV GH YXHOWDª FRQ ODERULRVRV GLEXMRV \ SUHGR PLQLR GH ORV FRORUHV SDML]R YHUGH \ HQFDUQDGR /RV PDQWRQHV GH ODQD FRQ IRQGR QHJUR \ ERUGDGRV HQ HO SLFR LQIHULRU
'HWDOOH GH ©URGDR SLFDGRª
7UDMH SLFDGR
7UDMH GH ILHVWD
(O FKDOHFR YDURQLO JHQHUDOPHQWH GH WHUFLRSHOR D]XO R JUDQDWH FRQ HVFRWH FXD GUDGR R WULDQJXODU (O VRPEUHUR PDVFXOLQR GH ILHOWUR FRQ FLQWD GH FRORUHV
$QJXDULQDV \ FDSDV HQWUH ODV TXH GHVFXHOODQ OD DOEDOLVWDQD FDSD GH FDSLOOR \ OD TXH OOHYD HVFODYLQD FRQ PRUGLHQWHV
$GHUH]RV SLH]DV ILQDV GH RUR UHEDMDGR \ FRQ DOMyIDUHV ODV GH SODWD GH JUDQGHV GLPHQVLRQHV ©FULVWRV SUHxDGRVª DUUDQFDGDV PHGDOORQHV SHQGLHQWHV GH FDODED ]D EROODJUDV JLJDQWHV FDUUHWHV HWF \ ODV GH FRUDO TXH FRQ IUHFXHQFLDV YD PH]FODGR FRQ FXHQWDV SLQWDGDV FRQWLQ~D HQ HO SUy[LPR Q~PHUR
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
3HQGLHQWHV GH PD]D
3HQGLHQWHV GH FDODED]D
3HQGLHQWHV GH JDMRV
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 0 D U ] R
(QWUHJD GH WUDEDMRV KDVWD HO GH DEULO 0iV LQIRUPDFLyQ HQ , ( 6 ©/HyQ )HOLSHª $YGD )HGHULFR 6LOYD %(1$9(17( =DPRUD
*5(*8(5Ë$6 SRU 5DPyQ *yPH] GH OD 6HUQD
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KR S[XU JK RGY GTUZGIOUTKY
(QWUHJD GH WUDEDMRV KDVWD HO GH DEULO 0iV LQIRUPDFLyQ HQ , ( 6 ©/HyQ )HOLSHª $YGD )HGHULFR 6LOYD %(1$9(17( =DPRUD
(VWD GHGLFDWRULD DXWyJUDID HV GH )(51$1 '2 *$5&Ë$ 0$/0,(5&$ TXLHQ HVWi SUHVHQWDQ GR XQD H[SRVLFLyQ GH IRWRJUDItD HQ OD µ&DVD 6ROL WD¶ FRQ HO WtWXOR ©%RVTXH 6DJUDGRª +DVWD HO GH PDU]R KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
32(6Ë$
$x R , , , a 1 a 0 D U ] R
J K Y J K K R U P U J K R Z X O lT M [ R U
0 È1*(/(6 %$6$17$ 7DQ VyOR XQ JHVWR
SiJV *UDILVWDII &RVODGD
3RHVtD GH ODV SHTXHxDV FRVDV TXH YLHQHV \ VDQ VLQ VHU DSHQDV SHUFLELGDV SRHVtD TXH VH GHWLHQH HQ OD GLIHUHQFLD \ FDOD HQ HOOD SRHVtD TXH UHFXHUGD HO SDQ WLHUQR UHFLpQ VDOLGR GHO KRUQR
+RPEUHV WRFDQGR HQ ODV FDOOHV « +RPEUHV SHUGHGRUHV KDEODQGR VRORV KRPEUHV ORFRV VRQULHQGR DO LQILQLWR HQ ODV GHVFRQFKDGDV FLXGDGHV GHO (VWH
'LFH $QWRQLR &ROLQDV HQ OD SUHVHQWDFLyQ GHO OLEUR ©7RGR QDFH HQ HVWH OLEUR GH PL UDGDV DSDUHQWHPHQWH LQVWDQWiQHDV LPSUHVLRQLVWDV UHDOtVLPDVª /D FRWLGLDQHLGDG HV XQ HOHPHQWR XQLIRUPDGRU HQ OD SULPHUD SDUWH GHO SRHPDULR ©3DUD FRQRFHU D XQ UXPDQRª ©0XxHFD GH SRUFHODQDª ©2MRV QHJURVª« VRQ WtWXORV GH SRHPDV QR PX\ H[WHQVRV TXH QRV DFHUFDQ FRQ VXV YHUVRV RWUDV UHDOLGDGHV 'HVGH OD SDUWH TXH WLWXOD ©/DV RWUDV U~DVª OD SRHVtD VH KDFH PXFKR PiV GHQVD $
32(6Ë$
5248( '$/721
J K Y J K K R U P U J K R Z X O lT M [ R U
$QWRORJtD
6HOHFF \ SUyORJR GH 0DULR %HQHGHWWL SiJV 9LVRU 0DGULG
©&XDQGR VHSDV TXH KH PXHUWR QR SURQXQFLHV PL QRPEUH SRUTXH VH GHWHQ GUtD OD PXHUWH \ HO UHSRVRª 3RHWD \ PLOLWDQWH GH OD UHDOLGDG HQ TXH YLYH DXQTXH D YHFHV OD HQFXEUD OD SRHVtD SHUVHJXLGR H[LOLDGR HQFDUFHODGR FLXGDGDQR GH XQ SHTXHxR SDtV FHQWURDPHULFDQR DO TXH pO OODPD FRQ KXPRU ³HO 3XOJDUFLWR GH $PpULFD´ (V VLQ GXGD XQ SRHWD GH REUD HVFULWD SRU YLYLGD 1R WRGR HQ pO IXH UHYROXFLyQ R OXFKD GH FODVHV í©(O PDU[LVPR OHQLQLVPR HV OD WHRUtD GH KDFHUOH OD PDQL FXUD DO LPSHULDOLVPR PLHQWUDV VH EXVFD OD RSRUWXQLGDG GH DPDUUDUOH ODV PDQRVªí WDPELpQ KD\ KXPRU \ OLULVPR í©$PR WX GHVQXGH] SRUTXH GHV QXGD PH EHEHV FRQ ORV SRURV « (O GtD HQ TXH WH PXHUDV WH HQWHUUDUp GHV QXGD « SDUD SRGHU EHVDUWH OD SLHO HQ ORV FDPLQRVªí 6X ULVD HUD ©VX WHUFHU OHQJXDMH HQ HO TXH PHMRU GHFtD VX LUD \ VX WULVWH]Dª ©6yOR HQ OD QDYH GH ORV ORFRV VH GHEHUtD FDQWDU (O UHVWR GHO PXQGR IXH KHFKR SDUD YLYLU VLOHQFLRVDPHQWH D OD VRPEUD GH ORV FLSUHVHVª £4Xp OHMRV 3DUHFH OHQJXDMH GH pSRFDV WDQ SUHWpULWDV SHUR TXp FHUFD QRV TXHGD OD UHDOLGDG GH OD GHQXQFLD ££4Xp YLGD PiV DFWXDO \ SHUHQQH WLHQH OD SRHVtD VL QR KD VLGR SHQVDGD HQ HO ODERUDWRULR VLQR DO SDVR GH ORV GtDV 720È6 1 0$57Ë1(=
#) *"+ , , " "+ + " ") ) 1 1" 1/, ©/ /"&+ 0 0,#q ª !" " "+ 3"+1"
(O GH PDU]R DFWXDUi 0DQXHO *HUHQD \ HO &DUPHQ /LQDUHV SUHVHQWDUi VX HVSHFWiFXOR ©&DQWDRUDª $PEDV DFWXDFLRQHV VHUiQ D ODV KRUDV
PHQXGR SDVHR SRU ODV RWUDV U~DV ODV RWUDV FDOOHV TXH QR GDQ D QLQJ X QD SDUWH ODV RWUDV FDOOHV GHO SHQVDPLHQWR $TXt SRGHPRV DSUHFLDU TXH D~Q
QRV TXHGDQ 3HVVRD 7RUJD $QGUDGH « &RQ XQD SDUWH PiV HVSLULWXDO FRPR GLFH OD DXWRUD ILQDOL]D HO OLEUR ©9DGDP DG PRQWHP 0\UUKDª
6XELUHPRV DO PRQWH GH OD PLUUD OOHJDUHPRV DO PRQWH GH OD PLUUD \ HO LQFLHQVR« « FRQVWUXLUHPRV OD JUDQ FLXGDG VREUH WX EUD]R GHUHFKR«
720È6 1e6725 0$57Ë1(= + ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
0$18(/ *(5(1$ ©$ HVWH FKLFR OH GHMDQ FDQWDU SRFR SRUTXH D OD FODVH REUHUD OD GHMDQ H[SUHVDUVH SRFR 1R KD\ TXH GDUOH PiV YXHOWDV D HVWD KRMDª 0DQXHO 9i]TXH] 0RQWDOEDQ
&$50(1 /,1$5(6 1DFLGD HQ /LQDUHV -DpQ KD FRQTXLVWDGR SRU PpULWRV SURSLRV XQ OXJDU SULYLOHJLDGR HQ HO PXQGR GHO FDQWH KDELpQGRVH FRQYHU WLGR HQ XQD GH ODV DUWLVWDV PiV UHFODPDGDV \ FRQ PiV SUR\HF FLyQ LQWHUQDFLRQDO GHO IODPHQFR DFWXDO
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 0 D U ] R
&21)(5(1&,$6
$*(1'$
.;358 _ '-+4*'
GH $EULO &KDUOD GH 2ULHQWDFLyQ 8QLYHUVLWDULD D FDUJR GH OD 8QLYHUVLGDG 3ROLWpFQLFD GH =DPRUD GHVWLQDGD D GH %DFK $ % GH ¶ D ¶ K HQ 8VRV 0~OWLSOHV 3URIHVRUHV (QFDUQDFLyQ 6iQFKH] 0D[LPLQD 'RPtQJXH] 0HO TXLVHGHF &RFD \ 0DQXHO )OyUH] GH $EULO &KDUOD GH 2ULHQWDFLyQ 8QLYHUVLWDULD D FDUJR GHO 'HSDUWDPHQWR GH *HR JUDItD GH OD OD )DFXOWDG GH *HRJUDItD H +LVWRULD GH OD 8QLYHUVLGDG GH /HyQ GHV WLQDGD D ORV DOXPQRV GH GH %DFK & ' GH ¶ D ¶ K HQ HO 6DOyQ GH $FWRV GHO ,(6 /RV 6DXFHV 3URIHVRUHV &iQGLGR 5Xt] (QFDUQDFLyQ 6iQFKH] 0D[LPLQD 'RPtQJXH] 0HOTXLVHGHF &RFD \ 0DQXHO )OyUH] 'HVSXpV GH ODV YDFDFLRQHV GH 6HPDQD 6DQWD FRQWLQXDUi Q ORV 7DOOHUHV GH &RQVXPR 5H FLFODGR \ 3XEOLFLGDG SDUD ORV JUXSRV TXH UHVWDQ $ \ & GH (62 & \ ' GH (62 \ $ % \ & GH (62 D FDUJR GH OD 2ILFLQD 0XQLFLSDO GHO &RQVXPLGRU 2 0 , & GHO $\XQWDPLHQWR GH %HQDYHQWH HQ KRUDULR SHQGLHQWH GH FRQILUPDU SRU O D RUJDQL]DFLyQ 6(0$1$ '(/ /,%52 GH $EULO HQ DGHODQWH &RQ PRWLYR GHO GH $EULO VH OOHYDUiQ D FDER GRV DFWLYLGDGHV WUDGL FLRQDOHV x (Q OD %LEOLRWHFD WHQGUi OXJDU XQD H[SRVLFLyQ GH ODV QRYHGDGHV ELEOLRJUiILFDV GHO DxR D FDUJR GH /LEUHUtD $OIRQVR &RPR VLHPSUH HVWD RSRUWXQLGDG SHUPLWLUi DGTXLULU OLEURV D SURIHVRUHV \ DOXPQRV DSURYHFKDQGR HO GHVFXHQWR TXH HO &HQWUR \ OD /LEU H UtD WLHQHQ DFRUGDGR x (Q ODV PLVPDV IHFKDV VH SURFHGHUi D FDUJR GH -HIDWXUD GH (VWXGLRV D OD UHFRJLGD GH OLEURV XVDGRV GH WH[WR \ RWURV TXH VH HQWUHJDUiQ SRVWHULRUPHQWH D JUXSRV \ DV R FLDFLRQHV TXH SUHVHQWHQ QHFHVLGDGHV 6$/,'$6 ','È&7,&$6 (O 6iEDGR GH 0DU]R DOXPQRV GH GH (62 VHOHFFLRQDGRV SRU HO SURIHVRU $QW R QLR =DSDWHUR SDUWLFLSDQ HQ HO &RQFXUVR 1DFLRQDO GH 5HGDFFLyQ GH &RFD &ROD HQ /HyQ £0XFKD VXHUWH GH $EULO -RUQDGD GH 3XHUWDV $ELHUWDV GH OD 8QLYHUVLGDG GH 6DODPDQFD 7LHQH FRPR REMHWLYR OD RULHQWDFLyQ XQLYHUVLWDULD GH ORV DOXPQRV TXH YDQ D UHDO L]DU ODV 3$8 $VLVWLUiQ DOXPQRV GH GH %DFKLOOHUDWR $ % & ' DFRPSDxDGRV GH VXV WXWRUHV \ SURIHVRUHV GH iUHD GH $EULO 6DOLGD 'LGiFWLFD GH ORV DOXPQRV GH & \ ' GH %DFKLOOHUDWR TXH FXUVDQ OD DVLJQDWXUD GH *HRJUDItD DO 3DUTXH 7HFQROyJLFR GH %RHFLOOR 9DOODGROLG &RQYHQWR GH ODV &ODUDV GH 7RUGHVLOODV 9DOODGROLG \ %RGHJD &RRSHUDWLYD 9LxD %DMR] GH 0RUDOHV GH 7RUR =DPRUD DFRPSDxDGRV GH ORV 3URIHVRUHV &i QGLGR 5Xt] -DYLHU +HUQiQGH] \ $OHMD QGUR /DWRUUH GH $EULO (O &RUR /HyQ )HOLSH GLULJLGR SRU HO SURIHVRU 3HGUR 0 &HQWHQR SDUW L FLSD HQ HO ,, (QFXHQWUR GH &RURV (VFRODUHV GH &DVWLOOD \ /HyQ TXH WHQGUi OXJDU HQ 2OPHGR 9DOODGROLG £2V GHVHDPRV HO PD\RU p[LWR 275$6 $&7,9,'$'(6 (O GH DEULO ORV DOXPQRV GHO 7DOOHU GH $MHGUH] MXJDUiQ XQD SDUWLGD P~OWLSOH FRQ HO PDHVWUR -XOLiQ PRQLWRU GHO FLWDGR 7DOOHU \ PLHPEUR GH OD )HGHUDFLyQ (VSDxROD 7HQ GUi OXJDU D SXHUWD DELHUWD HQ HO *LPQDVLR DQWHV GH OD HQWUHJD GH QRWDV
2V UHFRUGDPRV TXH OD FODVLILFDFLyQ DFWXDOL]DGD \ SUy[LPRV SDUWLGRV GH FRPSHWLFLyQ GH -XHJRV (VFRODUHV VH HQFXHQWUDQ DQRWDGRV DO ILQDO GH FDGD VHPDQD HQ HO WDEOyQ GH DQXQFLRV GHO 'HSDUWDPHQWR GH (GXFDFLyQ )tVLFD $OOt SRGpLV FRQVXOWDUOR \ DFXGLU DO HQFXHQWUR SDUD DQLPDU D ORV HTXLSRV TXH FRPSLWHQ
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 0 D U ] R
+HFKR SRU '$9,' 0e1'(= &DHUiQ ODV ERPEDV FRPR VLHPSUH OR KLFLHURQ ²HVWiQ FD\HQGR \D² VREUH LQRFHQWHV YHQFLGRV GH DQWHPDQR SRU HO PLHGR /DV SXHUWDV GH %DJGDG WLHPEODQ GH RGLR KDFHQ VRQDU VXV JR]QHV DQWLTXtVLPRV OD FRGLFLD H[WUDQMHUD \ ORV GLFWDGRUHV SURSLRV /D 7LHUUD HVWi GH OXWR \ QRVRWURV HVWDPRV HQ HO PLVPR OXJDU GHO TXH SDUWLPRV PiV FHUFD GHO ILQDO TXH GHO SULQFLSLR
&2/$%25$ + ' 5 .G xP (GNKRG $GPCXGPVG
(O GHO ItQ