2D 3
D1 1 G L DJR R5G
$xR ,,, a 1
1RYLHPEUH FGN ¨.' Ï0 ('.+2'©
KWWS KWWS FH FHQWUR QWURV V SQW SQWL LF PH F PHF HV F HV LHV LHV OHRQ OHRQ IHO IHOLSH LSH PD PDQGUD QGUDJR L JR LQGH[ QGH[ KWP KWPO ODPDQ ODPD QGUDJ GUDJRU RUD D#LH HVSDQD SDQD HV
+ ' 5 .G xP (GNKRG $GPCXGPVG
3iJ
$x R , , , a 1 a 1 R Y L H P E U H
$XWRU 0252'2 'LVFR 2=0/67$,/ 7HPD ©%DELORQLDª
$WUDSDGRV SRU OD LQIOXHQFLD EDELOyQLFD YLHQHQ FRQ VX LUy QLFD DO VRQ GH OD YLGD EtEOLFD 3DVR GH WHyULFD SUHILHUR OD SUiFWLFD VREUH ORV KHFKRV FRWL GLDQRV GH OD YLGD FRQ OD OyJLFD 0LHQWUDV PDQRV PiJLFDV KDFHQ IDOWD HQ ÈIULFD FDGD YH] WLHQHQ PHQRV GH WRGR SHUR PiV GH QD ¢\ HQ (VSDxD TXp" (Q (VSDxD GD LJXDO SRU TXH FRQ ÈIULFD QR WLHQH QD TXH SDFWDU $XWyPDWDV VRQ HQ OD FLXGDG FRPR URERWV DQGD WRO SHUVRQDO MRUQDGD ODERUDO D ILQ GH PHV FREUDU SDJDU WRGDV ODV UHQWDV \ YXHOWD D HPSH]DU \ DVt GLVIUXWDU GH WX QR OLEHUWDG \ GHOLQFXHQWH W~ VHUiV SRU IXPDU FDQFKi \ E~VFDWH XQD QRYLD TXH WH VHSD FRFLQDU \ SODQFKDU \ VHD EXHQD SDUD KLMRV FULDU [TXH TXH PiV GD OR TXH SXHGDV RSLQDU VL OD YLGD \D HVWi SURJUDPi SUHSDUi GL VHxi 5HFLELU ERIHWiV HVH HV HO SODQ /LYLQJ LQ %DELORQ 3XHV YLYLPRV HQ %DELORQLD FyPSUD WH XQD YLGD \ QXQFD SDUHV GH SDJDUOD SXHV YLYLPRV HQ %DEL ORQLD QR KD\ QDGD PHMRU TXH OD JUDQ FLXGDG 3XHV YLYLPRV HQ %DELORQLD SHVR GD D OR WX\R \ TXH OHV M D WRGRV ORV GH PiV SXHV YLYLPRV HQ %DELOR QLD EiMDWH ORV SDQWDORQHV WRGR YD D HPSH]DU 4XH YLHQH OD OH\ \ YLHQH HO MXH] \ YLHQH WRGR OR TXH QR TXHUpLV DFi HQ %DELOR QLD ODV FRVDV VRQ QR FRPR FUHHV Vt FRPR YHV UHVtVWHWH \ GHILpQGHWH TXH QDGD WH KDJD HQORTXHFHU OXFKD FRQWUD VLV WHPHQ FRQ HO PLFURSKRQH &KHF SXHV YLYLPRV HQ %DELOR QLD HVWDPRV FRQWURODGRV HVD HV OD UHDOLGDG 0H TXLHUHQ FDOODU QR OR YDQ D ORJUDU \R VLJR PL FDPLQR MXQWR DO VHU UDFLRQDO (O OHyQ GH -XGi FXL GD GH Pt GHVGH DOOi 1R PH SXHGHQ YHQFHU \ HVR VH OR GHER DO -DJ D <DQ DO MDP <XPDQ $\DQ TXH UDVWDPiQ -XQWR FRQ OD 2= YHQJR SDUD DOHJUDUWH HO \DQJ FRQ SODQWD SURKLELGD OXFKR FRPR HVSDGD PH DIHFWDQ VXV QRUPDV DXQ TXH QR VXV SDODEUDV <R GHV
DSDUH]FR DEUDFDGDEUD YXHOR FRQ ODV DODV TXH PH GD OD FDQFKi /XFKR FRQWUD OR RVFX UR \ PL DOPD VH VDOYD DJXDQ WR LQ WKH SDUW\ KDVWD TXH OOHJD HO DOED \ VL VXHQD WX DODUPD PDQWpQ OD FDOPD TXH ODV QRU PDV ODV PDUFD VLHPSUH HO TXH PDQGD W~ PDQGD HQ WX YLGD QR VHDV VXLFLGD QR VLJDV OD FRUULHQWH FRPR OR KDFH OD PD\RUtD HQ %DELORQ HV OD LURQtD PXQGR SHUIHFWR HQ HO TXH QR KD\ OXJDU SD¶ OD VDEL GXUtD SXHV YLYLPRV HQ %DEL ORQLD FyPSUDWH XQD YLGD \ QXQFD SDUHV GH SDJDUOD 3XHV YLYLPRV HQ %DELORQLD QR KD\ QDGD PHMRU TXH OD JUDQ FLX GDG 3XHV YLYLPRV HQ %DELOR QLD SHVR GD D OR WX\R \ TXH OHV M D WRGRV ORV GHPiV SXHV YLYLPRV HQ %DELORQLD 7UDQVFULWR \ HQYLDGR SRU
-21$7+$1
35(*817$6 ¢6,1 5(638(67$"
¢3RU TXp VH KDQ FRORFDGR ORV RUGHQDGRUHV HQ OD %L EOLRWHFD VL QR VH SXHGHQ XVDU FRQ WRWDO OLEHUWDG" ¢3RU TXp HQ OD FODVH GH ' %DFKLOOHUDWR VLHQGR GH +XPDQLGDGHV QR KD\ QL XQ PtVHUR GLFFLRQDULR" ¢3RU TXp HQ ODV FODVHV GH %DFKLOOHUDWR QR KD\ WDTXL OODV" ¢3RU TXp FXDQGR YDV D KDFHU IRWRFRSLDV D OD FRQ VHUMHUtD WH LJQRUDQ GHVFDUDGDPHQWH" ¢3RU TXp FDVL QXQFD OOHJD OD FDOHIDFFLyQ D ODV FODVHV GHO ~OWLPR SLVR" ¢3RU TXp QR KD\ SDSHO KLJLpQLFR HQ ORV VHUYLFLRV" ¢$FDVR KD\ TXH WUDHUOR GH FDVD" ¢3RU TXp WHQHPRV ORV DOXPQRV TXH SDJDU ORV ER UUDGRUHV"
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
5 6 / 4 / ±4
¢3RU TXp QRV WLHQHQ TXH LPSRQHU DO SUH VLGHQWH GH OD $'$" ¢3RU TXp QR VH DEUH OD RWUD SXHUWD GH OD %LEOLRWHFD SDUD TXH VH SXHGD DFFHGHU D HOOD GHVGH HO SDWLR" ¢3RU TXp QR VH OLPSLD GHEDMR GH ORV UD GLDGRUHV" ¢3RU TXp QR VH XVDQ DPELHQWDGRUHV HQ ORV VHUYLFLRV" ¢3RU TXp ORV GRFXPHQWRV GH LQWHUpV SDUD ORV DOXPQRV QR OOHJDQ D ORV FRUFKRV GH ODV FODVHV GHO SLVR VXSHULRU" < PXOWLWXG GH GHWDOOHV PiV TXH KDFHQ TXH HVWH ,QVWLWXWR VHD SRFR DFHSWDEOH
xxxxxxxxx
£48(5(026 7$48,//$6
' QHFHVLWD XQDV WDTXLOODV (O %DFKL OOHUDWR GH +XPDQLGDGHV QRV REOLJD D FDU JDU FRQ GLFFLRQDULRV \ OLEURV DGHPiV GH ORV OLEURV TXH QHFHVLWDPRV SDUD ODV DVLJ QDWXUDV £3RU IDYRU /DV FDUWHUDV QR FLH UUDQ FRQ WDQWR SHVR \ GH WDQ OOHQDV TXH HVWiQ +HPRV YLVWR FXUVRV HQ ORV TXH KD\ WDTXLOODV FRQ XQ FXDGHUQR \ HV LQWROHUDEOH 1RVRWURV ODV QHFHVLWDPRV GH YHUGDG \ ODV (;,*,026 (VWDPRV KDUWRV GH OOHJDU D FDVD FRQ GRORU GH HVSDOGD &UHR TXH ODV WDTXLOODV QR VyOR ODV DJUDGHFHUHPRV QRVR WURV VLQR WDPELpQ ORV DOXPQRV GH ORV SUy[LPRV DxRV 9HUGHQRVD
xxxxxxxxx
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
2' '3/9:'*
$x R , , , a 1 a 1 R Y L H P E U H
&$57$ $ /$ $0,67$'
(Q HVWD YLGD KD\ PXFKDV FRVDV LP SRUWDQWHV TXH PX\ SRFRV ODV YDORUD PRV R PHMRU GLFKR PX\ SRFRV UH IOH[LRQDPRV VREUH HOODV VLQ HPEDUJR VRQ FRVDV FRWLGLDQDV TXH HVWiQ D QXHV WUR DOUHGHGRU HVWiQ WRGRV ORV GtDV PX\ FHUFD GH QRVRWURV SHUR KD\ YHFHV T QRV HPSHxDPRV HQ QR YHUODV \ HV DKt GRQ GH YR\ \R ¢3RU TXp QR ODV YHPRV" SXHV SRUTXH QRV RFXSDPRV GH FRVDV TXH FUHHPRV TXH WLHQHQ PiV LPSRUWDQFLD SHUR OD PD\RUtD GH ODV YHFHV HV PHQWLUD \ QRV GHEHUtDPRV GHGLFDU D OD YHUGDGHUD $0,67$' *UDQ SDODEUD Vt VHxRU HV PX\ ERQLWR WHQHU DPLJRV HV PX\ ERQLWR WRGR KDVWD TXH UHDOPHQWH VH QHFHVLWD D XQD SHUVR QD SDUD VX DSR\R SDUD XQ SUREOHPD SDUD D\XGDUOD SDUD HVWDU DKt \ VHU OR TXH HV XQ $0,*2 KD\ PXFKRV TXH VH OR FRQVLGHUDQ SHUR UHDOPHQWH QR OR VRQ $ Pt PH KDFH PXFKD JUDFLD XQ VXFH VR TXH SDVD HQ OD DGROHVFHQFLD FXDQGR QRV JXVWD XQ FKLFR R XQD FKLFD VL QRV UHFKD]D OH GHFLPRV ³QR WH SUHRFXSHV VHJXLUp VLHQGR WX DPLJR´ SHUR HVR HV PHQWLUD QR HV WX DPLJR GH YHUGDG HVWD DKt SDUD YHU VL YDV D HVWDU FRQ pO R FRQ HOOD SRUTXH HQ HO PRPHQWR HQ TXH HQ FXHQWUH DO QRYLR R OD QRYLD WH YD D GH MDU WLUDGR \ HVR QR HV VHU UHDOPHQWH XQ DPLJR LQFOXVR VHJXUR TXH QR WH GLFH WDQ VLTXLHUD TXH HVWi FRQ DOJXLHQ SHUR HVR HV DOJR FRWLGLDQR GH OD YLGD TXH OR WHQHPRV WRGRV ORV GtDV 'HVSXpV WDPELpQ HVWiQ ORV WtSLFRV DPLJRV GH WRGD OD YLGD TXH VLHPSUH KDV FRQILDGR PXFKR HQ HOORV \ HO GtD PHQRV SHQVDGR VH WH GHFODUDQ 3HUR SRU VXSXHVWR WDPELpQ HVWiQ ORV FROHJXLWDV TXH VDOHV FRQ HOORV GH ILHVWD \ PDGUH PtD TXp EXHQRV VRQ TXp ELHQ QRV OR SDVDPRV FRQ HOORV SHUR D HOORV
QR OHV SLGDV PiV VyOR VRQ SDUD OD ILHV WD 3HUR DQWH WRGR HVWR WDPELpQ KD\ DPLJRV TXH HVWiQ DKt VLHPSUH DSR\iQ GRWH RIUHFLHQGR VX KRPEUR GRQGH OOR UDU QR WH DVHJXUDQ KDFHUWH UHtU SHUR Vt WH GLFHQ TXH SXHGHQ OORUDU FRQWLJR SHUR QR VHDV LQJHQXD R LQJHQXR SRUTXH VL DOJ~Q GtD OHV QHFHVLWDQ \ QR KDQ DFXGL GR HQ WX D\XGD YHWH W~ D YHU TXH OHV SDVD D OR PHMRU QHFHVLWDQ OD WX\D &RQ HVWR VLPSOHPHQWH GHFLURV TXH OD DPLVWDG HV PX\ LPSRUWDQWH TXH OD YD ORUpLV WDO \ FRPR HV \ TXH QR RV DQGpLV FRQ EREDGDV GH FXFKLFKHDU D ODV HVSDO GDV VL VRLV UHDOPHQWH DPLJRV RV OR YDLV D GHFLU D OD FDUD VLHQWH ELHQ R VLHQWH PDO QR GHVSHUGLFLHV ORV EXHQRV DPL JRV \ XQ SHTXHxR FRQVHMLWR PiV VL DOJ~Q GtD RV HQIDGiLV WHQpLV RWUR WUDED MR &217(17$526 21)(/,$ &+$.8*$1
/$ $0,67$'
7RGDV ODV SHUVRQDV WLHQHQ R DO PHQRV KDQ WHQLGR XQ DPLJR D \ PLHQWUDV VH WHQJDQ WRGR YD PX\ ELHQ ORV WUDWDPRV FRQ WRGD FRQILDQ]D H LQFOXVR D DOJXQR GH HOORV OH FRQILDPRV QXHVWURV VHFUHWRV FRPR VL IXHVH QXHVWUR GLDULR SULYDGR \R GH PRPHQWR OR TXH VH GLFH SHUGHU QR KH SHUGLGR QLQJXQR VLHPSUH SXHGH KDEHU DOJ~Q HQIDGR SHUR ODV FRVDV VH DUUHJODQ 1XQFD OR KDEtD SHQVDGR SHUR WRGRV \ FDGD XQR GH ORV DPLJRV DV TXH KH WHQLGR PH KDQ WUDWDGR GH XQD PDQHUD HVSHFLDO \ DKRUD TXH PH VLHQWR LQVSLUDGD TXLHUR GHFLUOHV D <DQHOD 1RH 3DVFXDO \ 1RH &REUHURV ,ULV /DXUD \ D WRGR PL JUXSR TXH ODV TXLHUR XQ PRQWyQ \ TXH VLQ HOORV DKRUD TXH OR HVWR\ SDVDQGR PDO GHVGH KDFH XQ PHV \ PH HVWiQ D\XGDQGR VLQ TXH VH GHQ FXHQWD QR SRGUtD ROYL GDUPH GH PLV SUREOHPDV < EXHQR TXH VRQ ORV PHMRUHV TXH (OHQD )GH] WDPELpQ \ TXH ODV PDQGR XQ EHVD]R PX\ IXHUWH D WUDYpV GH /D 0DQGUiJRUD SD¶ WRGDV 1(36< ³/D H[ MXDQD´
/$ $0,67$' (7(51$ 3XHGH TXH XQ GtD WH VLHQWDV VROD \ WH HQWUHQ JDQDV GH OORUDU SHUR WHQGUiV D WX ODGR XQ DPLJR TXH WH EULQGH VX DPLVWDG 3XHGH TXH XQ VLPSOH JHVWR SXHGD DOLYLDU WX GRORU XQ EHVR R XQ DEUD]R VLHPSUH VD OHQ GHO FRUD]yQ ,PDJtQDWH TXH XQ GtD W~ SHUGLH VHV D HVH DPLJR VHUtD XQ GRORU WDQ JUDQGH TXH VX UHFXHUGR LUtD VLHPSUH FRQWLJR \ VL WXYLHVHV XQ SUREOHPD VHQWLUtDV QHFHVLGDG GH FDORU GH HVH DPLJR \ GH VX JUDQ DPLVWDG 6L KDEOR WDQ FRQYHQFLGD HV SRU TXH KH H[SHULPHQWDGR HVD OHFFLyQ WDQ JUDQGH TXH OD YLGD HQ DOJXQD RFDVLyQ PH KD GDGR ¢4XLpQ QR KD OORUDGR DOJXQD YH]" ¢4XLpQ QR KD SHUGLGR D XQ DPL JR" ¢4XLpQ QR KD VHQWLGR HQ RFDVLR QHV TXH HO GRORU OH KD YHQFLGR" (V LPSRUWDQWH VDEHU TXp KD\ TXH KDFHU HQ FDGD PRPHQWR HV LPSR U WDQWH TXH ODV OiJULPDV GH XQ DPLJR QXQFD OOHJXHQ DO VXHOR $XQTXH DO SULQFLSLR SLHQVHV TXH WX DPLJR QR KD YDORUDGR WRGR OR TXH SRU pO KDV GDGR SXHGHV HVWDU VHJXUR TXH FXDQGR QHFHVLWHV GH VX FRP SUHQVLyQ DFXGLUi D WL FRQ WRGR VX FRUD]yQ \ HQWRQFHV SRGUtDV FRPSUHQGHU TXH HO YDORU GH OD DPLVWDG SXHGH VHU WDQ ODU JR FRPR OD LQPHQVD HWHUQLGDG 'H 'LDQD SDUD 0RPLQD \ 0HQ FKX [ VHU ODV PHMRUHV %HVR[[[[[
³ ³ ³³ ³³³ ³³
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
';2'9 '):/<'9
$x R , , , a 1 a 1 R Y L H P E U H
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
(JDJUySLODV
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
';2'9 '):/<'9
$x R , , , a 1 a 1 R Y L H P E U H
7H[WR $1$ $%(1*Ï=$5 (JDJUySLOD /$85$ )(51È1'(= ( ,9È1 5$0Ë5(=
111111111111
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
6 5 + 9 '
$x R , , , a 1 a 1 R Y L H P E U H
1È8)5$*26
'HMDGPH VRxDU QR PH GHVSLHUWHQ YXHVWUDV YRFHV SDUD YXHVWUR DIiQ /R WDQJLEOH ORJUDGR HV FDUR \ QR GXUD PiV TXH OR VRxDGR (VFRJHU VXSRQH GHMDU \R QR SXHGR OR TXLHUR WRGR 'HMDGPH VRxDU
(Q OD LVOD VROLWDULD OD PXMHU GHVFXEULy KXHOODV VHxD OHV RVFXUDV 8Q GtD WURSH]y FRQ HO DQWLJXR QiXIUDJR 6H VDOXGDURQ FRPR TXLHQ KDFH PXFKDV OXQDV ROYL Gy ODV SDODEUDV HQ XQ SR]R SURIXQGR $O GHVSHGLUVH OR RMRV KLFLHURQ XQ JXLxR GH WULVWH]D (Q OD LVOD VROL WDULD HQFXHQWUD D YHFHV KXHOODV FDUDFRODV FRQ IOR UHV VHxDOHV RVFXUDV È1*(/(6 '$/Ò$
0H UHSULPH XQ VHQWLPLHQWR 4XH UHPXHYH FLHOR \ 7LHUUD 0DV QR GXGHV TXH HQ PL FRUD]yQ +DV GHVHQFDGHQDGR XQD JXHUUD
2)(/,$
7HPLEOH RVFXULGDG LQPHQVR YDFtR HQ PL HWHUQD VROHGDG PH SUHJXQWR SRU TXp YLYR
4Xp DJXDUGR HQ PL YLGD VL QDGD FRQVLJXH OOHQDUPH VL GHWUiV GH FDGD HVTXLQD WHQJR PLHGR D KHODUPH < HO IUtR PH LQYDGH \ VH KLHOD PL DOPD PXHUWH WDQ GHVHDEOH £YHQ DTXt \ KDEOD
3RUTXH VL QR KD\ VHQWLGR VL WDPSRFR UD]yQ HQWRQFHV SDUD TXp YLYR ¢SRU TXp ODWHV FRUD]yQ"
$KRUD PiV VROD TXH QXQFD QXQFD HQ PHMRU FRPSDxtD FRPSDxtD TXH DKRUD VH RFXOWD \ DO ILQ GHMR GH VHU \R PLVPD \ WDPELpQ GHMR GH OXFKDU QR DJXDQWR D PL SHUVRQD D ILQ GH FXHQWDV QR VHUi OD ~QLFD TXH PH DEDQGRQD <2&$67$
6LHQWR TXH SLHQVHV DVt VLHQWR QR FRUUHVSRQGHUWH OR VLHQWR SHUR OR ~QLFR TXH VLHQWR SRU WL HV DPLVWDG \ HVSHUR TXH pVWD QR VH DFDEH QXQFD HUHV XQ WtR OHJDO PX\ PDMR FDULxRVR \ WRGR OR GHPiV SHUR QR HVWR\ HQDPRUDGD GH WL 1R SXHGR FRUUHVSRQGHUWH QL GDUWH QDGD PiV VHUtD HQJDxDUWH \ HQJDxDUPH D Pt PLVPD \ OXHJR OR SHRU SHUGHU WX DPLVWDG <R WH WUDWDUp LJXDO TXH VLHPSUH HVWDUp FRQWLJR KDEODQGR \ KDEODQGR ULHQGR H LQFOXVR OORUDQGR SRU WRGR OR TXH PH SDVH HQ OD YLGD 3HUR QDGD PiV QR TXLHUR TXH WH HQIDGHV (V OR TXH VLHQWR \ QR OR SXHGR UHPHGLDU 1R KDFH IDOWD TXH GLJD TXLpQ VR\ QL TXH GLJD TXLpQ HUHV W~ /RV GRV OR VDEHPRV \ TXHGDUi HQWUH QRVRWURV VL W~ OR TXLHUHV DVt 8Q EHVD]R PX\ IXHUWH
~~~~~~
&RPR TXLVLHUD VXIULU SRU DPRU 3HUR QR SRU HO TXH \R PXHUR &RPR TXLVLHUD SHQVDU FRQ OD FDEH]D 3HUR PL FRUD]yQ PDQGD SULPHUR (Q VLOHQFLR PH GHVDKRJR /ORUDQGR SRHVtDV 3XHV QR HQFXHQWUR PiV HVFDSDWRULD 4XH DFDEDU FRQ PL FUXHO YLGD
6L QR SXHGR WHQHU HVWH DPRU 1L ODV IOHFKDV TXH PH TXHGDQ SRU OOHJDU 'LJR DGLyV D HVWH PXQGR (Q HO TXH \D QR TXLHUR HVWDU 1R OORUHV SRU HVWD YLGD 3RUTXH \D WRFD D VX ILQ 3XHV PiV OORUy HVWD FKLFD 4XH SHUGLGDPHQWH VH HQDPRUy GH WL 6ROR XQ ~OWLPR GHVHR ³-DPiV PH YD\DV D ROYLGDU 3XHV FRQ FDULxR \ UHVSHWR WH GLJR 4XH QRV YROYHUHPRV D HQFRQWUDU ´ $/2( 9(5$
.'6
$/ 5(9e6
3DUD $QD
1RV GLMHURQ ©$PDRVª \ QRVRWURV QRV RGLDPRV 1RV GLMHURQ ©&UHDGª \ QRVRWURV QRV PDWDPRV < \R QR SDUR GH SUHJXQWDU ¢TXp QRV HVWi SDVDQGR" 'H $GULiQ
~~~~~~ + ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 1 R Y L H P E U H
7,%,$6 /8&(6
6X MXYHQWXG HQ HO SURVWtEXOR IXH VX FUX] FRQYHUWL GD HQ VHxRULWD GH FRPSDxtD GH JUDQGHV GHO UpJL PHQ FRQRFLy D IRQGR ORV HQWUHVLMRV GH ODV VRP EUDV DVLVWLy D FRQYHUVDFLRQHV GRQGH HO FRxDF IUDQ FpV GHVWDSDED ORV VHFUHWRV GH DTXHOORV EDERVRV KRPEUHV KDEODQGR PHORVDPHQWH GH IHURFHV DMXVWL FLDPLHQWRV GH IDPLOLDV HQWHUDV \ DOGHDV GHVRODGDV /RV RtD KDEODU FRQ VXV SXOPRQHV SRGHURVRV D ORV FXDWUR YLHQWRV HVWUHPHFLHQGR FRQ VX YRFHV FRQIX VDV OD ELHQ HQWHUUDGD UDt] GH ORV iUEROHV FRQYLU WLHQGR HQ SROYR OD YLGD GH ODV FLXGDGHV WXPEDQGR ODV ,JOHVLDV GHVGH OD DOWXUD GH VX SXxR SDUD DJDVD MDU FRQ HVWUHPHFLPLHQWR GH FDPSDQDV VXV WUHPHQ GDV DOHJUtDV GH QLxRV EiUEDURV /D SULPHUD YH] VH VLQWLy GHVFRQFHUWDGD DO YHU FRPR VH KDFtD DODUGH GH FRODERUDU HQ OD PH]TXLQD HPSUHVD GH OD PXHUWH \ HO SiQLFR SHUR OOHJy D DGDSWDUVH \ D FRQVLGHUDU IDPLOLDU HVH HVSHFWiFXOR GLDULR 5HFRUULy PHQWRQHV TXH WUDWDEDQ FRQ OD PXHUWH SDOSy SHFKRV VRFDYD GRV SRU OD LGHD OD GH OD PXHUWH \ EHVy ODELRV HQ ORV TXH SHUPDQHFtD XQ DPDUJR UHPDQVR GH PXHUWH /RV OODQWRV VH KLFLHURQ FRPSDxHURV GH H[LVWHQFLD GH DTXHOOD VX YLGD GH PXHUWH $KRUD HQWUHYHtD HVRV UHFXHUGRV ILOWUDGRV SRU XQ WLHPSR LQFDSD] GH GHYRUDUORV 9LVOXPEUDED UHWD]RV GH DTXHOORV WLHP SRV HQ ORV REMHWRV TXH SREODEDQ VX FDVD GDJXH UURWLSRV GH DIHUURMDGRV URVWURV FRUWLQDV GH SHOXFKH HQ ODV YHQWDQDV \ PRQWRQHV GH FDUWDV VLQ GHVWLQD WDULR (UDQ ODV RQFH GHO PHGLRGtD FXDQGR HO WLP EUH YDSXOHy HO WHGLR GH OD FDVD \ $PDUDQWD VH HQ FRQWUDED D~Q VLQ DUUHJODU \ FRQ OD FDEH]D OOHQD GH WXERV UL]DGRUHV VH FRORFy HQ HO SHOR XQD GH ODV IOR UHV GH SHQVDPLHQWR GH XQ MDUUyQ \ DEULy OD SXHUWD 7UDV HO TXHMLGR GH pVWD DSDUHFLy IUHQWH D HOOD XQ VHxRU MRYHQ GH WUDMH D]XO \ UD\DV EODQFDV FKDOHFR GH EURFDGR \ VRPEUHUR GXUR GH PDJLVWUDGR HQ OD PDQR L]TXLHUGD 7UDV LQLFLDU XQD WtPLGD H LQVXVWDQ FLDO FRQYHUVDFLyQ HO FDEDOOHUR HQWUy HQ OD HVWDQFLD \ VH VHQWy HQ XQR GH ORV VLOORQHV DWHUFLRSHODGRV GH D]XO $PDUDQWD VLUYLy FDIp FRQ OD H[WUDxH]D SURSLD GH OR LPSUHYLVWR VLQ GHVDSDUHFHU GH VX FDUD HO UH FHOR /D PDxDQD GH YLHQWRV KHODGRV HQPDUFDED OD YLVLWD GH DTXHOOD SHUVRQD D OD TXH SUHVWDED PLUDGD SHUR QR DWHQFLyQ KDEOy PiV GH YHLQWH PLQXWRV KDVWD TXH ORV RMRV GHO GHVFRQRFLGR VH OOHQDURQ GH FHQL]DV \ OD OODPy PDPi (O VRQLGR GH DTXHOOD SD ODEUD FDVL GHVFRQRFLGD SDUD HOOD QR OH VXSXVR OD DIOLFFLyQ TXH VH SUHVXSRQH VH OLPLWy D VHJXLU FRQ VX PLUDGD YLGULRVD ILMD HQ OD SDUHG KDVWD TXH XQ HVFDORIUtR UHFRUULy VX HVSDOGD \ OH REOLJy D OD UHDF FLyQ (UD VX KLMR DTXHO KLMR IUXWR GH VXV WLHPSRV HQ HO EXUGHO DSHQDV FXDQGR FRQWDED FRQ YHLQWLWUpV DxRV \ TXH GHMy D ODV SXHUWDV GH ORV -HVXLWDV FRQ XQ QRPEUH SLQWDGR HQ OD PXxHFD 1R OR UHFRQRFtD 7UDWy GH SLQWDUOH SDUHFLGR FRQ DOJXQR GH VXV IXJD FHV DPDQWHV SHUR ODV WHODUDxDV GH VX PHPRULD OR LPSLGLHURQ /H DEUD]y 1R FRQVHUYDED HO QRP EUH RULJLQDO TXH VX PDGUH OH GLR +DEtD VLGR DGRS WDGR SRU XQR GH ORV JHQHUDOHV GHO HMpUFLWR TXH OH RFXOWy VX SDVDGR KDVWD KDFtD ELHQ SRFR \ JUDFLDV DO FXDO DKRUD JR]DED GH OD SXOFULWXG GH XQ QRWDEOH FDUJR HQ HO VLVWHPD GHO JRELHUQR 6H HQFDUJDED GH ORV H[SHGLHQWHV GH JHQWHV D OD TXH LPSDUWLU MXVWLFLD \ GHPiV ODERUHV TXH HO DUFDLFR HQWHQGLPLHQWR GH $PDUDQWD QR OOHJy D DVLPLODU $SXUy HO YDVR GHO + ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
) 8 + ' ) / ±4 2 / : + 8 ' 8 / ' * / ( ; 0 5 ? . ; 3 5 8
FDIp \ OH HQWUHJy D VX PDGUH XQD WDUMHWD GRQGH VH FRQWHQtDQ VXV GDWRV \ XQ WHOpIRQR DO TXH OODPDU VL WHQtD DOJXQD QHFHVLGDG 6H OHYDQWy DSUHWy OD PDQR GH OD YLHMD $PDUDQWD \ VH IXH GH OD FDVD DEULJDGR SRU VX SHVDURVD LPDJHQ GH KRPEUH RFXSDGR $PD UDQWD FHUUy OD SXHUWD \ YROYLy D FRQWLQXDU OD FDUWD LQFRQFOXVD GRQGH QR DSDUHFLy HVFULWR QDGD GHO SURYLGHQFLDO DGYHQLPLHQWR GH OD PDxDQD /RV GtDV FRQWLQXDURQ FRQ VX FRUUHU \ HO KLMR SHUGLGR \ KDOODGR QR YROYLy /D DQFLDQD VDOLy D OD FDOOH HQ XQD DWtSLFD WDUGH GH RFWXEUH ODV SREUHV JHQWHV FRQWL QXDEDQ VXIULHQGR HO DKRJR GH OD UHSUHVLyQ WLQWDGR HQ ORV URVWURV )XH KDVWD HO SHTXHxR DSDUWDPHQWR GH OD ~QLFD DPLVWDG GH VX MXYHQWXG WRFy WUHV YH FHV D OD SXHUWD \ SURQXQFLy XQD SDODEUDV HQ XQ OD WtQ DUJHQWLQR D PRGR GH YDOLGR GH SDVR (QWUy HQ OD FDVD \ VDOXGy FRQ SRFD HIXVLYLGDG D OD DQILWULRQD ,QpV &DVDUHV XQD GH ODV FDEH]DV YLVLEOHV GH OD PDGUHV GH OD 3OD]D GH 0D\R FRQWLQXDUi
,]LHO
$9,626 &/$6,),&$'26
&DPELR PRWR FKRFDGD SRU VLOOD GH UXHGDV -RYHQ VROWHUR \ VLQ FRPSURPLVR DOTXLOD PHGLD FDPD &H GDQ .ODVHV GH +RUWRJUDI\D &DPELR OLQGR SHUUR 'REHUPDQ SRU PDQR RUWRSpGLFD +RPEUH LQYLVLEOH EXVFD PXMHU WUDQVSDUHQWH SDUD KDFHU OR QXQFD DQWHV YLVWR
ÆÆÆÆ
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 1 R Y L H P E U H
' 3 5 8 3 ' : + 3 ª: / ) 5
<R Vt ¢< W~"
520$1&( '( /$ '(5,9$'$ < (/ $5&27$1*(17(
9HUDQHDED XQD GHULYDGD HQpVLPD HQ XQ SHTXHxR FKDOHW VLWXDGR HQ OD UHFWD GHO LQILQLWR GHO SODQR GH *DXVV FXDQGR FRQRFLy D XQ DUFRWDQJHQWH VLPSDWLTXt VLPR \ GH HVSOpQGLGD UHSUHVHQWDFLyQ JUiILFD TXH DGHPiV SHUWHQHFtD D XQD GH ODV PHMRUHV IDPLOLDV WULJRQRPpWULFDV (Q VHJXLGD QRWDURQ TXH WHQtDQ SURSLHGDGHV FRPXQHV 8Q GtD HQ FDVD GH XQD SDUiEROD TXH KDEtD LGR D SDVDU DOOt XQD WHPSRUDGD FRQ VXV UDPDV DOHMDGDV VH HQFRQWUDURQ HQ XQ SXQWR DLVODGR GH DPELHQWH PX\ tQWLPR 6H GLHURQ FXHQWD GH TXH FRQYHUJtDQ KDFLD OtPLWHV FX\D GLIHUHQFLD HUD WDQ SHTXHxD FRPR VH TXLVLHUD +DEtD QDFLGR XQ URPDQFH $FDUDPHODGRV HQ XQ HQWRUQR GH UDGLR pSVLORQ VH GLMHURQ PLO WHRUH PDV GH DPRU &XDQGR HO YHUDQR SDVy \ ODV SDUiERODV KDEtDQ YXHO WR DO RULJHQ OD GHULYDGD \ HO DUFRWDQJHQWH HUDQ QRYLRV (QWRQFHV HPSH]DURQ ORV ODUJRV SDVHRV SRU ODV DVtQWRWDV VLHPSUH XQLGRV SRU XQ SXQWR FRP~Q ORV LQWHUPLQDEOHV GHVDUUROORV HQ VHULH EDMR ORV FRQyLGHV OORURQHV GHO ODJR ODV LQQXPHUDEOHV VHVLR QHV GH SUR\HFFLyQ RUWRJRQDO +DVWD IXHURQ DO FLUFR GRQGH YLHURQ D XQD WURXSH GH IXQFLRQHV ORJDUtWPLFDV GDU VDOWRV LQILQLWRV HQ VXV GLVFRQWLQXLGDGHV (Q ILQ OR TXH HWHUQDPHQWH KDFtDQ ORV QRYLRV 'XUDQWH XQ EDLOH RUJDQL]DGR SRU XQDV FDUWHVLDQDV SULPDV GHO DUFRWDQJHQWH OD SDUHMD SXGR WHQHU HO PLVPR UDGLR GH FXUYDWXUD HQ YDULRV SXQWRV /DV VH ULHV PHOyGLFDV HUDQ GH ULWPRV XQLIRUPHPHQWH FUH FLHQWHV \ OD SDUHMD JLUDED HQWUHOD]DGD DOUHGHGRU GH XQ PLVPR SXQWR GREOH 'HO DPRU KDEtD QDFLGR OD SD VLyQ (QDPRUDGRV ORFDPHQWH VXV JUiILFDV FRLQFLGtDQ HQ PiV \ PiV SXQWRV &RQ HO EHQHILFLR GH ODV YHQWDV GH XQDV ILQFDV TXH WHQtD HQ HO FDPSR FRPSOHMR HO DUFRWDQJHQWH FRPSUy XQ UHFLQWR FHUUDGR HQ HO SODQR GH 5LHPDQQ (Q OD GHFRUDFLyQ VH JDVWy KDVWD HO ~OWLPR LQILQLWpVLPR $GRUQy ODV SDUHGHV FRQ XQDV WDEODV GH SRWHQFLDV GH H SUHFLRVDV SXVR YDULRV FXDUWRV GH GLYLVLRQHV GHO WpUPLQR LQGHSHQGLHQWH TXH FRVWDURQ XQD EXUUDGD (PSDSHOy ODV KDELWDFLRQHV FRQ ODV JUiILFDV GH ODV IXQFLRQHV PiV FRQRFLGDV \ SXVR YDULRV SDUDERORLGHV GH UHYROXFLyQ FKLQRV GH ORV TXH VXUJtDQ GHVDUUROORV WDQJHQFLDOHV HQ IORU < %HUQRXLOOL OH SUHVWy VX OHPQLVFDWD SDUD DGRUQDU VX VDOyQ GXUDQWH ORV SULPH URV GtDV &XDQGR WRGR HVWXYR SUHSDUDGR HO DUFRWDQ JHQWH VH WUDVODGy DO SXQWR LPSURSLR \ FRQWHPSOy VDWLVIHFKR VX GRPLQLR GH H[LVWHQFLD 9DULRV GtDV GHVSXpV IXH HQ EXVFD GH OD GHULYDGD GH RUGHQ Q \ FXDQGR OOHYDEDQ XQ UDWR FKDUODQGR GH YDULDEOHV DU ELWUDULDV OH HVSHWy VLQ PiV ¢3RU TXp QR YDPRV D WRPDU XQRV QHSHULDQRV D PL DSDUWDPHQWR" 'H SDVR OR FRQRFHUiV KD TXHGDGR PRQt VLPR
<R WDPELpQ 3RQWH HQ IRUPD FDQyQLFD HVWDUiV PiV FyPRGD (QWRQFHV pO OH IXH TXLWDQGR FRQVWDQWHV 'HVSXpV GH DUWLILFLRVDV RSHUDFLRQHV OD SXVR HQ SDUDPpWULFDV UDFLRQDOHV ¢4Xp KDFHV" 0H GD YHUJ HQ]D GLMR HOOD 7H DPR £\R HVWR\ LQYHUVR SRU WL £'pMDPH EHVDUWH OD RUGHQDGD HQ HO RULJHQ £1R VHDV FUXHO £9HQ 'LYLGDPRV SRU XQ PRPHQWR OD QR PHQFODWXUD RUGLQDULD \ WHQGDPRV MXQWRV KDFLD HO LQILQLWR eO OD DFDULFLy VXV Pi[LPRV \ VXV PtQLPRV \ HOOD VH VLQWLy GHVFRPSRQHU HQ IUDFFLRQHV VLPSOHV /DV VLJXLHQWHV RSHUDFLRQHV TXHGDQ D OD LQWHUSUHWD FLyQ GHO OHFWRU
$O FDER GH DOJ~Q WLHPSR OD GHULYDGD HQpVLPD SHUGLy VX SHULRGLFLGDG 3RVWHULRUHV DQiOLVLV DOJHEUDLFRV GHPRVWUDURQ TXH VX YDULDEOH KDEtD TXHGDGR LQFUHPHQ WDGD \ VX PDWUL] HUD GLVWLQWD GH FHUR (OOD OH FRQIHVy D pO VDOLpQGROH ORV FRORUHV 9R\ D VHU SULPLWLYD GH RWUD IXQFLyQ eO UHVSRQGLy 3RGUtDPRV HOLPLQDU HO SDUiPHWUR HOHYDQGR DO FXD GUDGR \ UHVWDQGR £(VR HV TXH \D QR PH TXLHUHV 1R VHDV LUUDFLRQDO FODUR TXH WH TXLHUR 1XHV WUDV HFXDFLRQHV IRUPDUiQ XQD VXSHUILFLH FHUUDGD FRQItD HQ Pt /D ERGD VH SUHSDUy HQ XQ WLHPSR GLIHUHQFLDO GH W SDUD QR GDU TXH KDEODU HQ HO FtUFXOR GH ORV SXQ WRV /RV SDGULQRV IXHURQ HO SDGUH GH OD QRYLD XQ SROLQRPLR OLQHDO GH H[SRQHQWH HQWHUR \ OD PDGUH GHO QRYLR XQD KLSpUEROD GH QREOH DVtQWRWD /D QR YLD OXFtD FRRUGHQDGDV FLOtQGULFDV GH 6DWXQJ \ YHOR GH SXQWRV LPDJLQDULRV 2ILFLy OD FHUHPRQLD &D\OH\ DX[LOLDGR SRU 3DVFDO \ HO QXQFLR GH 6 6 PRQVHxRU 5LFDWWL +R\ GtD HO DUFRWDQJHQWH WLHQH XQ EXHQ SXHVWR HQ XQD IiEULFD GH VHULHV GH )RXULHU \ HOOD FXLGD HQ FDVD GH OLQGRV WpUPLQRV GH PHQRU JUDGR SURGXFWR FDUWHVLDQR GH VX DPRU
/D -DFD -DFRELQD
(OOD TXH OH TXHGDED PX\ SRFR SDUD DQXODUVH WUDV XQD EUHYH GLVFXVLyQ GHO UHVXOWDGR DFHSWy (O QRYLR OH HQVHxy VX GRPLQLR \ TXHGy LQWHJUDGD /RV QHSHULDQRV \ XQD P~VLFD DUPyQLFD VLPSOH KLFLH URQ TXH HQWUH VXV SXQWRV H[LVWLHUD XQD FRUUHVSRQ GHQFLD XQtYRFD 8QLGRV DVt PLUDURQ DO HVSDFLR HX FOtGHR /RV DVWHURLGHV UXWLODEDQ HQ OD EyYHGD GH 9LYLDQ\ £(UDQ IHOLFHV ¢1R VLHQWHV FDORU" GLMR HOOD
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 ย a 1 R Y L H P E U H
SKTYGPKY _ 2/(859
(VWD VHFFLyQ OD KHPRV FUHDGR FRQ HO iQLPR GH TXH YRVRWURV RV SRGiLV FRPXQLFDU RMR FRPXQLFDU QR LQVXOWDU QL SRQHURV D SXQWD SHUHMLO SDUD HOOR SRGpLV GHMDU YXHVWURV PHQVDMHV R GHGLFDWRULDV HQ HO EX]yQ /RV PHQVDMHV QR GHEHQ SDVDU GH ODV SDODEUDV \ QR RV SDVpLV FRQ OR TXH SRQpLV SRUTXH DTXt WHQHPRV OD WLMHUD \ HO WtSH[ SUHSDUDGR $Vt TXH \D VDEpLV HPSH]DG D PDQGDU ยณPHQVDMLWRVยด \ UHFRUGDG TXH ORV SULPHURVTXH OOHJXHQ VRQ ORV TXH PiV SURQWR VH SXEOLFDUiQ
3DUD //$ $ 0 0$),$ &KLFDV RV TXLHUR PX[R 6LHPSUH HVWDUยบ DKยพ ss0LQL EHVRV PXXXXDFN , /RYH <RX ss0DUยพD SHQVDPLHQWR 0DUยพD FRUD]ร Q 3DUD $ $/21( GMD G FRPU WQWR XPP 1R PH GLUDV N QR PHJDVWDR O WPSR \ ODV SODV Q VPV . HO SUR[LPR VDEDGR SDVDPH ORV DSXQWV RN" 7X PLVPR FRQ OD UHVSXHVWD
3DUD ,,;$+ |<R HVWDUยบ DTXยพ r3RU TXยบ" 7H HVWDUยบ HVSHUDQGR DTXยพ r3RU TXยบ" 7H HVWDUยบ HVSHUDQGR 6L Wร YLHQHV } 3DUD 33R+]0Q *UDFLDV SRU OD DOHJULD TXH KDV WQLGR WR HVWRV Dร RV \ VLJXH VLHQGR DVL 3DUD 0 0$1'< 7LHQHV PL DSR\R HQ WRGR \D OR VDEHV (VSHUR TXH WRGR IXQFLRQH FRPR TXLHUHV 3DUD $ $/21( . SDVR HO VDEDG"0H GEV :QR \R GRV $EU NQGR W GFLGV 3DUD --$9, R\H VLJXH FRQ WXV Fร PLFV N PH SDUWQ HO SFKR ODWD
&RQ OD FRODERUDFLyQ GH OD /LEUHUtD ยฉ$OIRQVRยช HVWD VHFFLyQ KDEODUi GH OLEURV OLEURV OLEURV ยช
""""""""""""""" SRU $UJRV \ 0DQG\
/$ 129('$'
$XWRU :$5,6 ',5,( 7tWXOR $PDQHFHU HQ HO GHVLHUWR 0DHYD (GLFLRQHV 3 9 3 (XURV
0RGHOR GH SDVDUHOD \ HPEDMDGRUD GH ODV 1DFLRQHV 8QLGDV :DULV 'LULH HV XQD PXMHU H[WUDRUGLQDULD 1DFLGD HQ 6RPDOLD HQ HO VHQR GH XQD IDPLOLD WUDGLFLRQDO GH QyPDGDV GHO GHVLHUWR VH DWUHYLy D FRQWDU VX KLVWRULD HQ XQ PXQGR GH KDPEUXQD \ YLROHQFLD GRQGH ODV PXMHUHV QR WLHQHQ QL YR] QL YRWR
(/ &/ร 6,&2
$XWRU 5$0ร 1 0$5ร $ '(/ 9$//( ,1&/ร 1 7tWXOR /XFHV GH %RKHPLD &ROHFFLyQ $XVWUDO (GLWRULDO (VSDVD 3 9 3 (XURV
ยฉ/XFHV GH %RKHPLDยช HV HO HVSHUSHQWR WUiJLFR GH OD YLGD OLWHUDULD GH OD pSRFD GHO JHQLDO 9DOOH ,QFOiQ 8QD pSRFD WXUEXOHQWD GH StFDURV PLVHUDEOHV \ SRHWDV YLVWD D WUDYpV GH HVSHMRV GHIRUPDQWHV FDULFDWXUHVFRV ORV HVSHMRV PDGULOHxRV GHO ยฉ&DOOHMyQ GHO *DWRยช
(/ '( $48ร $XWRU (=(48ร $6 %/$1&2 7tWXOR 0HPRULDV GHO DEXHOR GH XQ SXQN /LEURV GHO 2HVWH (GLFLRQHV 3 9 3 (XURV
(VWH HV XQ OLEUR GH UHODWRV TXH HVWiQ UHODFLRQDGRV HQWUH Vt SRU XQD OHYH WUDPD DUJXPHQWDO (O QDUUDGRU \ SULQFLSDO SURWDJRQLVWD $WLODQR HV HO DEXHOR GH XQ SXQN HO FXDO HQYtD GHVGH HO FLHOR HVWRV UHODWRV D VX QLHWR ยฒD TXLHQ FRQVLGHUD OHFWRU LGHDO GH ORV PLVPRVยฒ 3RU HO OLEUR SXOXODQ LQILQLGDG GH SHUVRQDMHV HQJDQFKDGRV D OD PHPRULD \ D OD YLGD GHO DEXHOR \ FX\DV DYHQWXUDV OH SDUHFHQ D pO GLJQDV GH SHUPDQHFHU HQ HO UHFXHUGR GH VX QLHWR /LEUR GH IiFLO OHFWXUD \ PX\ GLYHUWLGR 6X DXWRU QDFLGR HQ 3DODGLQRV GHO 9DOOH HVWXGLy HQ 6DODPDQFD \ DFWXDOPHQWH HV FDWHGUiWLFR GH /HQJXD \ /LWHUDWXUD (VSDxRODV HQ HO ,QVWLWXWR ยฉ0DWHPiWLFR 3XLJ $GDPยช GH *HWDIH + ' 5 .G xP (GNKRG ยฑ $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 1 R Y L H P E U H
¤OTZKXTKZ+¥ ¤VGRGHXGY ¥ ? .;358
SRUB,;$+ 0XFKDV YHFHV VH KD LQWHQWDGR DEULU HVWD VHFFLÃQ VLQ PXFKR º[LWR 3HUR HVWH DÂR YDPRV D FRQVHJXLU TXH HVWº DTX¾ KDVWD OD ÈOWLPD 0DQGU³JRUD $TX¾ SRGUºLV WHQHU QRWLFLD GH ORV YLUXV P³V UHFLHQWHV TXH QRV HVW³Q DWDFDQGR DV¾ FRPR GH DOJXQDV S³JLQDV LQWHUHVDQWHV WDQWR GH PS R GH LQWHUºV |VRFLR FXOWXUDO} HWF HWFw $V¾ TXH SLGR YXHVWUD D\XGD SDUD TXH QRV GLJ³LV WRGDV DTXHOODV S³JLQDV :HE TXH FUH³LV TXH PHUHFHQ OD SHQD VHU YLVLWDGDV 7DPELºQ SRGUºLV SXEOLFDU OD GLUHFFLÃQ GH YXHVWUDV SURSLDV SDJLQDV :HE SDUD TXH WRGR HO PXQGR ODV SXHGD HFKDU XQ YLVWD]R 4XLºQ VDEH TXL]³ VRQ IXWXUDV L EHVW
/$ /(<
¢4Xp p H HV OD /66,"
$XQTXH QR OR SDUH]FD HV DOJR EDVWDQWH VHQFLOOR XQD OH\ UHFLpQ DSUREDGD TXH SUHWHQGH UHJXODU \ FRQWURODU ,QWHUQHW GHQWUR GH (VSDxD 9D GLULJLGD D SiJLQDV :(% FRPHUFLDOHV \ HQ WHRUtD SUHWHQGH TXH HO FRPHUFLR HOHFWUyQLFR VHD PiV VHJXUR UHJXODQGR GHUHFKRV \ GHEHUHV GH ORV SUHVWDGRUHV GH VHUYLFLRV \ XVXDULRV /DV :(% FRPHUFLDOHV GHEHUiQ LGHQWLILFDU DO SUHVWDGRU GH VHUYLFLRV TXH HV OD SHUVRQD R HPSUHVD TXH PDQWLHQH OD :(% HQ OD PLVPD HVWDUiQ HO QRPEUH DSHOOLGR 1,) GLUHFFLyQ \ H PDLO GHO UHVSRQVDEOH < SRU VL D DOJXLHQ VH OH RFXUUH QR KDFHUOR VHUi FDVWLJDGR FRQ XQD PXOWD P tQLPD GH HXURV &RQ HVWD OH\ VH SUHWHQGH DVLPLVPR HYLWDU HO GLFKRVR 63$0 \ JDUDQWL]DU OD SURWHFFLyQ GH GDWRV SHUVRQDOHV &RPR YHPRV HVWi IXQFLRQDQGR EDVWDQWH ELHQ HQ HO VHQWLGR GH FRQWURODU \ SHUMXGLFDU DO XVXDULR ILQDO SRUTXH HQ HVR GH OD ³SURWHFFLyQ GH GDWRV SHUVRQDOHV´ VyOR WHQHPRV TXH HFKDUOH XQ YLVWD]R D OD DUFKLFRQR FLGD :(% KWWS ZZZ LQIREHO FRP $JUDGHFHPRV D ,VDDF ,VDDF HVWD LQIRUPDFLyQ
3É*,1$6 :(%
KWWS ZZZ VHOHFWLY KWWS ZZZ VHOHFWL YLG LGD DG SURIHVRUHV QHW F G SURIHVRUHV QHW FR RQW QWL LQGH[ DVS 3DUD EXVFDU H[iPHQHV GH 6HOHFWLYLGDG GHVGH HO DxR 9LHQH FODVLILFDGD SRU &RPXQLGDGHV $XWyQRPDV \ DVLJQDWXUDV
KWWS ZZZ VLQGLFDW KWWS ZZZ VLQGLFD WRG RGH HHVWXGLDQWHV RUJ
3iJLQD GHO 6LQGLFDWR GH (VWXGLDQWHV 3DUD PLUDU PRYLOL]DFLRQHV HVWXGLDQWL OHV FRQYRFDGDV QRWLFLDV UHODFLRQDGDV FRQ ORV HVWX GLDQWHV \ XQ SRFR GH WRGR 6LHPSUH GHVGH OD UHEHOLyQ FRQWUD HO V\VWHP
9(17$-$6 '( 6(5 08-(5
/$ µ*,5$¶ '( /$ +8(/*$ 8Q DxR PiV HPSLH]D OD ©ILHVWDª GH OD KXHOJD (O DxR SDVDGR WXYR YDULRV GtDV GH FHOHEUDFLyQ R GH KXHOJD FRPR GLFHQ RWUDV SHUVRQDV PiV RSWLPLVWDV (O PRWLYR GH OD FRQYRFDWRULD IXH OD FHOHEUDFLyQ GH ³6DQ 3$8´ OR TXH VH DSURYHFKy SRU PXFKRV DOXPQRV SDUD WRPDUVH SUiFWLFDPHQWH XQ GtD SRU VHPDQD GH GHVFDQVR £4Xp QR HVWi QDGD PDO SDUD HO FXHUSR (O UHVXOWDGR GH WDQWD SURWHVWD íHVR Vt FDGD XQR GHVGH VX FDVDí IXH HQ GHILQLWL YD £QDGD SHUR YDOLy OD SHQD ¢YHUGDG" < YLHQGR HO UHVXOWDGR GH OD ³*LUD DKRUD \D KD FRPHQ]DGR OD (VWH DxR HO PRWLYRHV ³6DQWD /H\ GH &DOLGDG GH OD (QVHxDQ]D´ (V YHUGDG TXH PXFKRV GHVFRQRFHQ OR TXH SURSRQH HVWD OH\ \ VXV FRQVHFXHQ FLDV SHUR WRGRV VH DSXQWDQ D XQ GtD O~GLFR IHVWLYR 7RWDO FRPR PXFKRV SLHQVDQ VH YD DSUREDU GH WRGDV ODV PDQHUDV SRU OR PHQRV VDFDU DOJR SRVLWLYR TXH QR HV RWUD FRVD FRPR \D KH GLFKR TXH VXV FRUUHVSRQGLHQWHV GtDV GH FHOHEUDFLyQ £SHUGyQ GH SURWHVWD 'HVGH HVWD VHFFLyQ VH DFRQVHMD VDELDPHQWH D DTXHOODV SHUVRQDV TXH FR Q YRTXHQ HQ VXFHVLYDV RFDVLRQHV QXHYDV KXHOJDV í£SRUTXH ODV KDEUi í TXH ODV DFRP SDxHQ GH VX FRUUHVSRQGLHQWH FRQYRFDWRULD GH PDQLIHVWDFLyQ \ TXH LQIRUPHQ GH ORV PRWLYRV GH GLFKD SURWHVWD 3RUTXH FRPR VH VXHOH GHFLU KD\ TXH VDEHU D TXp VDQWR VH UH]D EXHQR HQ HVWH FDVR TXp VDQWR VH FHOHEUD
3('52
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
1R WH WLHQHV TXH HPERUUDFKDU SDUD GLYHUWLUWH 6L HUHV SHTXHxD QR SDVD QDGD 7H SXHGHV SRQHU URSD GH KRPEUH 3XHGHV VHU VROLGDULD 6L QR WLHQHV FDPLVD GH PDUFD HVWi WRGR ELHQ /RV FKRFRODWHV VXSHUDQ DO KRPEUH 1R VRPRV FREDUGHV (Q HO FROHJLR OD FXOSD VLHPSUH HV GH ORV FKLFRV 1R WLHQHV TXH SUHJXQWDUWH VL WX SDUHMD WXYR R QR RUJDVPR 1R WLHQHV FDVSD HQ OD FKDTXHWD 1R WLHQHV TXH FRPSHWLU SRU VH[R FRQ WXV DPLJDV 7XV KLMRV QR WH WLHQHQ PLHGR 6DEHPRV EDLODU 5HFLELU DO OHFKHUR PHFiQLFR GLDULHUR \ RWURV VHUYLFLRV PiV 6L HVWDV HQ HO 7LWDQLF WH VDOYDV 1R WLHQHV WHQGLQLWLV SRU MXJDU DO I~WERO 1R WH WLHQHV TXH ILMDU HQ HO SUHFLR FDGD YH] TXH SLGHV 7H HQWHUDV GH WRGR DQWHV TXH pO 3XHGHV KDFHU XQD PDOHWD JUDQGH WRWDO WH OD OOHYD pO 1R WLHQHV TXH FRQGXFLU FRPR IRUPXOD
¢FRQWLQXDUi"
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 1 R Y L H P E U H
GIKXZOPUY _ VGYGZOKSVUY
3DUD ORV DOWRV SDUD ORV EDMRV SDUD ORV GH %DFKLOOHUDWR SDUD ORV GH OD ( 6 2 SDUD ORV GH FLHQFLDV SDUD ORV GH O H WUDV SDUD ORV SURIHV SDUD ORV FRQVHUMHV« 3DUD 7RGRV
2V SURSRQJR HVWRV DFHUWLMRV SDUD TXH RV HVWUXMpLV ODV QHXURQDV ³4XLHQ ODV WHQJD R ODV XVH´ QR GDURV SRU YHQFLGRV \ HVSHUpLV DO SUy[LPR Q~PHUR ££68(57( 6H SUHVHQWDQ GRV VXSHUILFLHV UHFWDQJXODUHV XQD JUDQGH \ XQD SHTXHxD 0RYLHQGR GH ORV SDOLOORV VH FRQVLJXHQ GRV VXSHUILFLHV FXDGUDGDV XQD JUDQGH \ XQD SHTXHxD ¢&XiO HV OD VROX FLyQ"
08(9(1 %/$1&$6 < '$1 0$7( (1 '26 -8 *$'$6
$TXt WLHQHV XQD FDVD PRYLHQGR SDOLOOR WLHQHV TXH FRQYHUWLUOD HQ GRV FDVDV LJXDOHV ¢&XiO PXHYHV"
$TXt WLHQHV WUHV WULiQJXORV PRYLHQGR SDOLOORV \ FRORFiQGRORV HQ RWUR OXJDU VH FRQVLJXHQ FLQFR WULiQJXORV %XVFD OD VROXFLyQ
6ROXFLyQ
VROXFLRQHV HQ HO SUy[LPR Q~PHUR
9LVWD GH OLQFH
(Q OD VLJXLHQWH LPDJHQ HQFXHQWUD QXHYH GLIHUHQFLDV
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
-8',,/:/ _ YIUVK
$x R , , , a 1 a 1 R Y L H P E U H
SRU $UJRV
/DV 6LHWH 0DUDYLOODV GHO 0XQGR $QWLJXR
&$3,78/2 ,,, (O PDXVROHR GH +DOLFDUQDVR \ HO )DUR GH $OHMDQGUtD
,,, 0$862/(2 '( +$/,&$51$62 ³£&XiQWR GLQHUR FRQYHUWLGR HQ SLHGUD ´ $QD[iJRUDV
(O PDXVROHR IXH FRQVWUXLGR HQ HO D & VLWXDGR HQ &DULD OD DFWXDO %R GUXP HQ $VLD 0HQRU HVWD FRQVWUXFFLyQ GLR QRPEUH D ORV DFWXDOHV PDXVROHRV GH QXHVWURV FHPHQWHULRV
(O YLUUH\ 0DXVROR GH &DULD OOHYy DO FHQLW D OD FLXGDG WUDV VX PXHUWH HO GXHOR \ OD WULVWH]D OOHYDURQ D OD FRQVWUXFFLyQ GH HVWD JUDQ WXPED WHVWLJR GH VX H[LVWHQFLD (Q VX FRQVWUXFFLyQ SDUWLFLSDURQ 6iWLQRV \ 3LWHDV \ HVFXOWRUHV %ULD[LV 7LPRWHR R (VFRSDV &RURQDGR SRU XQD HVWDWXD D PHWURV GH DOWLWXG \ RFXSR XQD GLPHQVLyQ GH P (O PRQXPHQWR GXUy DxRV IXH GHV WUXLGR SRU $OHMDQGUR 0DJQR HQ HO D & 6H HQFRQWUDURQ IUDJPHQWRV HQ \ VH SXVLHURQ D VDOYR HQ HO %ULWLVK 0X VHXP
,,, (/ )$52 '( $/(-$1'5,$ ³(O JXtD GH 1HSWXQR´
)UHQWH D OD FLXGDG D OD TXH GLR QRPEUH $OHMDQGUR 0DJQR FUHDGD HQ HO D & VH KDOOD OD LVOD GH )DURV GRQGH VH FRQVWUX\y HVWH JXtD PDULQR
(Q HO D & HO UH\ 7RORPHR ,, GH DVFHQGHQFLD JULHJD PDQGD FRVQWUXLU XQD WRUUH TXH JXtH D ORV EDUFRV KDVWD OD LPSRUWDQWH FLXGDG GH $OHMDQGUtD 'LVHxDGD SRU 6RVWUDWR GH &QLGR DOFDQ]y ORV P GH DOWLWXG /D OX] VH UHIOHMDED SRU HO GtD HQ VXV FULVWD OHV \ SRU OD QRFKH VH HQFHQGtD XQD KRJXHUD ³/D WRUUH GH ORV IDURV´ IXH GHVWUXLGD HQ HVWD RFD VLyQ SRU FDXVDV QDWXUDOHV GHELGR D ORV WHUUHPRWRV GHO VJ ;,9
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 1 R Y L H P E U H
KR S[XU JK RGY GTUZGIOUTKY
××××××××× + ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
/,7(5$785$
$x R , , , a 1 a 1 R Y L H P E U H
J K Y J K K R U P U J K R Z X O lT M [ R U
,05( .(57e6= 6LQ 'HVWLQR
(GLWRULDO &tUFXOR GH /HFWRUHV
/D $FDGHPLD 6XHFD KD SUHPLDGR FRQ HO 1REHO GH /LWHUDWXUD DO HVFUL WRU K~QJDUR GH RULJHQ MXGtR ,PUH .HUWpV] %XGDSHVW 6XSHU YLYLHQWH GH ORV FDPSRV GH FRQFHQ WUDFLyQ GH $XVZLFKW] \ %XFKKHQ ZDOG .HUWpV] HV XQ HVFULWRU FRP SURPHWLGR TXH KD FHQWUDGR VX WUD \HFWRULD OLWHUDULD HQ HO +RORFDXVWR \ OD OXFKD FRQWUD OD GLFWDGXUD
'XUDQWH VX FDUUHUD SURIHVLRQDO .HUWpV] KD HMHUFLGR FRPR SHULRGLVWD WUDGXFWRU HVFULWRU GH REUDV WHDWUDOHV \ JXLRQLVWD GH UDGLR 3HUR IXH HQ FRQ VX REUD 6LQ 'HVWLQR FXDQGR HPSH]y D HVFULELU VREUH ORV FDPSRV GH FRQFHQWUDFLyQ 8QD SULPHUD QRYHOD TXH VH FRQYHUWLUtD HQ WULORJtD DO FRQWLQXDU FRQ )UDFDVR \ .DGGLVK SRU XQ QLxR TXH QXQFD QDFLy
7DQWR HQ VX WULORJtD FRPR HQ ODV REUDV SRVWHULRUHV OD OLWHUDWX UD GH .HUWpV] HVWi LPSUHJQDGD GH XQ VDERU DXWRELRJUiILFR /D $FDGHPLD 6XHFD KD GHVWDFDGR TXH VX REUD H[SRQH OD H[ SHULHQFLD IUiJLO GHO LQGLYLGXR FRQWUD OD DUELWUDULHGDG EiUEDUD GH OD KLVWRULD
(O SUHPLR HVWi GRWDGR FRQ PLOORQHV GH HXURV \ VH HQWUHJD Ui HO SUy[LPR GH GLFLHPEUH /D FHUHPRQLD FRLQFLGLUi FRQ HO DQLYHUVDULR GH OD PXHUWH GH $OIUHG 1REHO
,PUH .HUWpV] + ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
0Ò6,&$
52%(57 +22' 5DUH VSHFLHV
J K Y J K K R U P U J K R Z X O lT M [ R U
/RJLVWLF 5HFRUGV )UDQFLD
(VWH '- GH 'HWURLW QRV SUHVHQWD VX ~OWLPR WUDEDMR ³5DUH VSHFLHV´ PX\ HQ OD OtQHD GH VXV OXJDUWHQLHQWHV -HII 0LOOV R 'HUULFN 0D\ HV GHFLU XQD ODERU PDJQtILFD HQ FXDQWR D OR TXH VH UHILHUH D ULWPR \ PH]FOD GH ORV WHPDV TXH LQFOX\H HQ WRWDO \ TXH D PiV GH XQR GHMDUiQ ERTXLDELHUWR DQWH WDO GH UURFKH GH FDOLGDG VREUH ORV SODWRV 'H HVWRV WHPDV GRV FRUUHVSRQGHQ D OD LQWUR \ D OD RXW GRQGH HQFRQWUDUpLV ODV YRFHV GH« Vt Vt 5DNZRQ \ *KRVW )DFH .LOODK GH ³:X 7DQJ´« FXULRVR ¢QR" 7HPDV GH FRUWH WUHSLGDQWH GRQGH QR IDOWDQ ORV PHOyGLFRV \ HIHFWRV VRQRURV PX\ HODERUDGRV FDVR GHO WUDFN ³5K\WKP LV UK\WKP´ 6L HUHV DPDQWH GHO EXHQ WHFKQR QR OR GXGHV KD]WH FRQ pO DXQTXH FRQVHJXLUOR HV XQ SRFR GLItFLO PiV D~Q OD YHUVLyQ HQ YL 5REHUW +RRG QLOR« HVR VL QR HUHV XQ SRFR SLUDWLOOD FODUR« $/21(
,, 3UHPLR GH 3RHVtD -RYHQ ,OGHIRQVR 0DQXHO *LO
7HPD &RQYRFDGR FRQMXQWDPHQWH HQWUH HO 0XVHR GHO 9LQR GH &DULxHQD \ HO &RQVHMR GH OD -XYHQWXG GH =DUDJR]D SRGUiQ SDUWLFLSDU HQ HVWH FHUWDPHQ DXWR UHV HVSDxROHV QDFLGRV FRQ SRVWHULRULGDG DO GH (QHUR GH 6H SUHVHQWD UiQ SLH]DV SRpWLFDV y FROHFFLRQHV GH SRHPDV LQpGLWRV GH WHPD PpWULFD \ FRPSRVLFLyQ OLEUH \ GH XQD H[WHQVLyQ GH D YHUVRV HVFULWRV HQ FDVWHOOD QR (QYLDU WUHV FRSLDV FRQ WtWXOR \ SOLFD DXWRU GLUHFFLyQ WHO \ IRWRFRSLD GHO '1, (O IDOOR WHQGUi OXJDU HO GH (QHUR 3DUWLFLSDQWHV 5HVLGHQWHV HQ (VSDxD QDFLGRV GHVSXpV GHO GH (QHUR GH 3UHPLR 3ULPHU SUHPLR GH HXURV HXURV \ SXEOLFDFLyQ )HFKDV +DVWD HO GRPLQJR GH GLFLHPEUH GHO %DVHV &RQVHMR GH OD -XYHQWXG GH =DUDJR]D & 6DQ /RUHQ]R L]GD =$5$*2=$
FRQVHMRMXYHQWXG]DU#UVF HV
OOOOOOO
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 1 R Y L H P E U H
'26 02'26 7$1 ',)(5(17(6 '( 9(5 /$6 &26$6
$*(1'$
'-+4*' .;358
! GH 1RYLHPEUH -RUQDGDV &RQWUD /D ,QWROHUDQFLD GH D SDUD (62 $ % & ' \ GH D SDUD $ & HQ HO $XOD GH 8VRV 0~OWL SOHV 2UJDQL]DGDV SRU OD &RQVHMHUtD GH (GXFDFLyQ \ &XOWXUD GH OD -& \ / D WUDYpV GHO 6HUYLFLR GH $FFLyQ -XYHQLO GH OD 'LUHFFLyQ *HQHUDO GH OD -XYHQWXG ! GH 1RYLHPEUH /D 8QLGDG &LQROyJLFD SHUURV DGLHVWUDGRV GH OD *XDUGLD &LYLO UHDOL]DUi XQD FKDUOD H[KLELFLyQ SDUD HO HU &LFOR GH (62 HQ VX SDWLR ! GH 1RYLHPEUH /D $VRFLDFLyQ GH $\XGD DO 3XHEOR 6DKDUDXL RIUHFHUi XQD &KDUOD SDUD (62 $ % HQ 8VRV 0~OWLSOHV VREUH OD FXOWXUD GH HVWH SXHEOR \ VX VLWXDFLyQ HQ ORV FDPSDPHQWRV GH UHIXJLDGRV HQ ORV TXH VH YHQ REOLJDGRV D Y LYLU GHVGH KDFH DxRV /D PLVPD FRQIHUHQFLD VH UHSHWLUi ORV SUy[LPRV GtDV SDUD ORV VLJXLHQWHV FXUVRV x GH 1RYLHPEUH SDUD (62 & ' x GH QRYLHPEUH SDUD (62 $ % x GH 'LFLHPEUH SDUD (62 $ % x GH 'LFLHPEUH SDUD (62 & '
! 7$//(5(6 $MHGUH] /RV DOXPQRV LQVFULWRV GHEHUiQ UHXQLUVH FRQ HO SUHSDUDGRU SDUD ILMDU XQ FD OHQGDULR HO 0DUWHV GH 1RYLHPEUH GH D GH OD WDUGH HQ 'HVGREOHV +DEODU FRQ <RODQGD
7HDWUR /RV DOXPQRV LQVFULWRV GHEHUiQ UHXQLUVH FRQ HO SUHSDUDGRU SDUD ILMDU XQ FD OHQGDULR HO -XHYHV GH 1RYLHPEUH GH D GH OD WDUGH HQ 'HVGREOHV )RWRJUDItD 3HUPDQHFHUi DELHUWR HO SOD]R GH LQVFULSFLyQ GXUDQWH HVWH WUL PHVWUH 6L VH IRUPD XQ JUXSR ODV DFWLYLGDGHV FRPHQ]DUiQ HQ HO VHJXQGR WULPHV WUH
4XLQR &RPR HQ DxRV DQWHULRUHV GXUDQWH ORV PHVHV GH 1RYLHPEUH \ 'LFLHPEUH LQLFLDPRV OD &$03$f$ '( $<8'$ +80$1,7$5,$ 3$5$ /26 &$03$0(1726 '( 5()8*,$'26 6$+$5$8,6 1HFHVLWDQ $OLPHQWRV QR SHUHFHGHURV 0DWHULDO HVFRODU FXDGHUQRV ODSLFHURV EROtJUDIRV HWF
5RSD HWLTXHWDGD QXHYD SRUTXH QR GHMDQ SDVDU OD XVDGD SRU OD IURQWHUD DUJHOLQD 0HGLFLQDV
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
! 6$/,'$6 ','È&7,&$6 /D VHPDQD GHO DO GH QRYLHPEUH DOXPQRV GH % GH (62 GHVDUUROODUiQ HO SUR JUDPD GHO 0 ( & ©&(17526 '( ('8&$&,Ï1 $0%,(17$/ª HQ HO &($0 GH 9LpUQROHV &DQWDEULD DFRPSDxDGRV SRU HO SURIHVRU 0DQXHO )OyUH] $VLPLVPR DOXPQRV GH & GH %DFKWR SDUWLFLSDUiQ GHO DO GH QRYLHPEUH HQ HO SURJUDPD GHO 0 ( & ©5(&83(5$&,Ï1 < 87,/,=$&,Ï1 ('8&$7,9$ '( 38( %/26 $%$1'21$'26ª HQ *UDQDGLOOD &iFHUHV DFRPSDxDGRV SRU HO SURIHVRU 0DQXHO )OyUH] ! $&7,9,'$'(6 62%5( /$ &2167,78&,Ï1 x GH 'LFLHPEUH &RQIHUHQFLD VREUH ³7HRUtD &RQVWLWXFLRQDO´ D FDUJR GH OD OHWUDGD &ULVWLQD )HUQiQGH] 9LIRUFRV SDUD $ % & ' GH %DFKLOOHUDWR \ &LFORV GH *UDGR 0HGLR D K HQ 8VRV 0~OWLSOHV x GH 'LFLHPEUH 'HEDWH VREUH ORV 3RGHUHV GHO (VWDGR D FDUJR GH UHSUHVHQWDQ WHV GHO /HJLVODWLYR (MHFXWLYR \ -XGLFLDO UHVSHFWLYDPHQWH SDUD $ % & ' GH %DFKLOOHUDWR \ &LFORV GH *UDGR 6XSHULRU D K HQ 8VRV 0~OWLSOHV ! $&7,9,'$'(6 '( &,(55( '( 75,0(675( x (Q 'LFLHPEUH HQ GtD D~Q SRU FRQILUPDU VH OOHYDUi D FDER OD FRQIHUHQFLD GHO SRHWD $QWRQLR &ROLQDV ³3DQRUDPD /LWHUDULR $FWXDO´ HQ HO 6DOyQ GH $FWRV GH /RV 6DXFHV
(O GH 1RYLHPEUH VH FHOHEUDUi VL OD -XQWD GH 'HOHJDGRV DVt OR GHFLGH HO 'tD ,QWHUQDFLRQDO &RQWUD OD 9LROHQFLD D 0XMHUHV
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a 1 R Y L H P E U H
+HFKR SRU 6(5*,2 &$675,//2
3DUHFH XQ SDWR SHUR QR OR HV DXQTXH GH SDOPtSHGR OR WLHQH WRGR GLR VX QRPEUH D XQD IDPRVD LVOD FiUFHO GH OD TXH VyOR XQ KRPEUH FRQVLJXLy HVFDSDU DXQTXH PXFKRV OR LQWHQWDURQ FRPR HV OH\ GH SUHVLGLDULRV \ DGHPiV VH UtH GH QRVRWURV VHJXUDPHQWH SRUTXH QR VDEHPRV YRODU ²3XHV D Pt WRGRV HVWRV ELFKRV PH SDUHFHQ LJXDOHV ²GLFH HO PLRSH GH KRFLFR FHQDJRVR ²3XHV VRQ KDUWR GLVWLQWRV TXHULGR DPLJR VL WH ILMDV HQ HO ERUGH GH OD SOXPD UHPHUD ²OH IXH FRQ (O GHO ItQ WHVWDQGR GXUDQWH ODUJRV PLQXWRV HO RUQLWyORJR GH 2UHJyQ PLHQWUDV FRQ ORV EUD]RV WUDWDED GH LPLWDU HO YXHOR GH XQ HOHJDQWH DOFDWUD] DWOiQWLFR &2/$%25$ + ' 5 .G xP (GNKRG $GPCXGPVG