TREND EXTRA
RECHT
„US-UNTERNEHMEN KAUFEN JETZT BILLIG“
Wirtschaftsanwalt MARKUS FELLNER über die Verschiebungen auf den M&A-Märkten, die Zunahme von Sanierungsübernahmen in Österreich und die europäische Wirtschaft, die der großer Verlierer der aktuellen Situation ist.
Es bieten sich in Krisen ja immer auch zusätzliche Chancen, weil Märkte und Marktanteile neu verteilt werden, oder? Prinzipiell ja, aber eher für amerikanische und asiatische Unter nehmen. Coronakrise, russischer An griffskrieg und in der Folge die hohen Energiepreise sind drei Schläge gegen die europäische Wirtschaft, die jetzt total unter Druck gerät, während die Amerikaner, die viel weniger betroffen sind, wegen des niedrigen Euro-Kur ses jetzt günstig bei uns einkaufen können. Auch China wird – obwohl man dort im Moment einige Probleme hat – weiterhin versuchen, europäi sches Know-how einzukaufen und ab zuziehen. Geld ist ja genug vorhanden. Vor allem die großen Fonds sitzen auf vollen Kassen. Das alles wird zu einem gewissen Transfer raus aus Europa führen. Sind Gesellschafter derzeit eher bereit zu verkaufen? Das gilt in erster Linie dann, wenn jemand gezwungen ist, die Produktion zu drosseln, und in eine
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Lage kommen könnte, in der nur noch eine harte Sanierung oder eine Über nahme bleibt. Neue Eigentümer haben dann eher die Möglichkeit, die Pro duktion in Regionen mit niedrigeren Energiekosten zu verlagern. Bedeutet das in Summe, dass bei fwp die M&A-Sparte durchaus gut läuft? Sie ist sogar verstärkt am Laufen, weil wir sowohl normale M&A-Transaktio nen als auch Restrukturierungsüber nahmen betreuen – und das komple mentäre Gefäße sind. Wir steuern mo mentan leider darauf zu, dass Letztere zunehmen, während sich Erstere in Europa reduzieren werden. Ich habe aktuell schon drei Fälle von Sanie rungsübernahmen, und es zeichnet sich schon ab, dass es mehr werden. Die steigenden Zinsen müssten ein bremsender Faktor sein, weil sich die Finanzierung verteuert. Wie wirkt sich das auf Deals aus? Bei klassischer Fremdfinanzierung über Banken wäre das ein bremsender Faktor. Es zeichnet sich aber der klare Trend ab, dass die meisten Übernahmen nicht mehr von Banken, sondern von Fonds finanziert werden. Die geben das Geld aus, das sie einsammeln, und haben viel weniger strenge Prüfpflichten als Banken, wes wegen sie viel risikofreudiger sind. Wir sind da in Österreich sicher keine Vor reiter und regulatorisch auch nicht dafür aufgestellt. Wir sollten aber lang sam erkennen, dass wir unsere Behör de – Stichwort: Risikokapital – wirt schaftsadäquater gestalten müssen. Steigen aktuell die Kaufpreise für Unternehmen, weil sowieso alles teurer wird, oder wird’s billiger, weil zahlreiche INTERV IEW: A N D R EA S LA M P L
Firmen weniger verdienen? In der klassischen Unternehmensbewertung werden die aktuell hohen Energiekos ten als vorübergehender Effekt einge stuft. Von daher haben sie eher eine untergeordnete Wirkung, auch wenn ein Unternehmen gerade nicht mehr so rentabel ist. Ähnliches war schon in der Coronakrise der Fall. Der rechnerische Wert sinkt eher durch die steigenden Zinsen. Was man sagen kann: Steigen werden die Preise sicher nicht. Sind eigentlich eher Finanz- oder strategische Investoren unterwegs? In mei ner Wahrnehmung sind viel stärker die Finanzinvestoren in Deals involviert. Strategische Interessenten sind im Mo ment eindeutig vorsichtiger und warten lieber die weitere Entwicklung ab. Ob wohl sich für einige sicher günstige Gelegenheiten auftun würden. Was sind denn die vorrangigen Beweggründe für Übernahmen? Eher Er tragsüberlegungen als die Expansion des eigenen Geschäfts, weil eben die Finanzwirtschaft das Geschehen domi niert. Die Fonds verfügen wie gesagt über ausreichend Kapital. Schauen sich österreichische bzw. europäische Firmen mehr in Asien oder USA um, weil dort Energie billiger ist? Einige Klienten überlegen, Teile der Produktion in die USA zu verlagern. Das ist jetzt aufgrund des Wechsel kurses um ein Drittel teurer als vor einem Jahr. Dafür winken hohe Steuer bonifikation und andere Begünstigun gen für Ansiedlungen. Dass Europäer amerikanische Unternehmen erwer ben, ist aber eher die Ausnahme. Primär geht es um Verlagerung der eigenen Produktionen.
FOTO: WOLFGANG WOLAK
TREND: Einer der Schwerpunkte von fwp sind Mergers & Acquisitions (M&A). Spüren Sie in diesen unsicheren und unberechenbaren Zeiten einen deutlichen Rückgang in diesem Geschäft? MARKUS FELLNER: Bei börsen notierten Gesellschaften finden Trans aktionen kaum noch statt, weil Aktien kurse und Realwerte der Unternehmen zu weit auseinanderliegen – siehe auch die gescheiterte Übernahme beim Flughafen Wien. Im privaten Bereich kommt es zu zusätzlichen Schleifen, weil insbesondere mögliche Sanktions verstöße mehrfach gecheckt werden. Aber es gibt keinen Einbruch.
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IN KOOPERATION MIT ZUR PERS O N
Markus Fellner, geb. 1967, ist studierter Jurist und Betriebswirt. 1999 gründete er mit Kurt Wratzfeld die Wirtschaftskanzlei fwp. Als Rechtsanwalt ist Markus Fellner u. a. auf Banken- und Finanzrecht, Mergers & Acquisitions, Firmenrestrukturierungen und Konfliktlösung spezialisiert.
Und in Europa wird generell weniger investiert, weil hier Energie teuer b leiben wird? Die Investitionen werden nicht explodieren. Das ist das Traurige an den aktuellen geopolitischen Spannungen, die sicher einen großen Verlierer haben: die europäische Wirtschaft. Für US-Unternehmen ist der starke Dollar hingegen eine Einladung, hier zu investieren. Allerdings orten wir bei chinesischen Investitionen im Vergleich zu den vergangenen Jahren einen Rückgang. Der gegenläufige Trend zu kürzeren Lieferketten, das sogenannte Near shoring, hilft uns auch nicht weiter? Im Gegenteil. Die Lage ist eine schreckliche Zwickmühle: Die mit Corona eingeleitete Deglobalisierung – hauptsächlich weg von Asien – macht es für unsere Unternehmen jetzt schwieriger, Nutznießer günstigerer Energie in anderen Teilen der Welt zu sein. Da hilft aber kein Jammern, das Problem muss gelöst werden – und das passiert nicht, wenn alle nur Hilfe vom Staat erwarten. Sie haben die steigende Zahl von Sanie rungsübernahmen angesprochen. Steht uns jetzt die Insolvenzwelle bevor, die bei Corona ausgeblieben ist? Theoretisch ist das denkbar, ich erwarte es aber nicht. Ein gewisser Nachholeffekt wird bei jenen Unternehmen eintreten, die sich nur mit Corona-Hilfen über Wasser gehalten haben. Aber es kommt kein Tsunami. Bei den Banken werden Restrukturierungsfälle zunehmen und sich die Risikokosten erhöhen. Aber es ist weit entfernt von einem Drama. Was rät fwp aktuell den Kunden, die über M&A-Deals nachdenken? Welche Anforderungen haben sich verändert? Was wir immer schon raten: dass auf fristenkongruente Finanzierung geachtet wird. Die sollte nicht auslaufen, bevor die Refinanzierung einsetzt. Was sich jedenfalls geändert hat: Corporate Governance und Compliance sind stärker zu berücksichtigen. Themen mit Sanktionen oder Korruption sind ein No-Go. Vor allem bei den Fonds, die wir vertreten. Die haben Verantwortung gegenüber fremdverwaltetem Geld. Der Stellenwert von ESG steigt rasant: in Bezug auf Klimaschutz sowieso, aber auch das soziale Engagement wird immer wichtiger.
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