Informe económico BCR IV trimestre 2011

INFORME DE LA

SITUACIÓN ECONÓMICA DE EL SALVADOR IV Trimestre de 2011

BANCO CENTRAL DE RESERVA DE EL SALVADOR

INFORME DE LA SITUACIÓN ECONÓMICA DE EL SALVADOR

CUARTO TRIMESTRE 2011

Banco Central de Reserva de El Salvador

Informe de la Situación Económica de El Salvador - IV Trimestre de 2011

Banco Central de Reserva de El Salvador Situación Económica de El Salvador Tercer Trimestre 2011 Edita: Banco Central de Reserva de El Salvador Alameda Juan Pablo II entre 15 y 17 avenida norte San Salvador. El Salvador

INDICE

Comité de Política Económica: Luis Adalberto Aquino Cardona Gerente de Estudios y Estadísticas Económicas Oscar Ovidio Cabrera Melgar Jefe del Departamento de Investigación Económica y Financiera

I

Entorno Internacional ...........4

Sonia Guadalupe Gómez Gerente del Sistema Financiero Mario Ernesto Silva Jefe Departamento de Estadísticas Financieras y Fiscales Margarita Ocón Gerente Internacional

II Economía Nacional .............15

1.

Sector Real ..................15

2.

Sector Externo .............21

3.

Sector Fiscal ................28

4.

Sector Financiero .........33

Redacción: Carlos Alberto Sanabria Departamento de Investigación Económica y Financiera José Fredi López Quijada Departamento de Administración de Reservas Internacionales Ricardo Herrera Belloso Departamento de Cuentas Macroeconómicas Ricardo Arturo Villeda Departamento de Balanza de Pagos Yolanda Dimas de García Departamento de Estadísticas Financieras y Fiscales Mauricio Mejía Colorado Departamento de Estadísticas Financieras y Fiscales Julio César Avendaño Departamento de Estabilidad del Sistema Financiero

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Entorno Internacional

E

l desempeĂąo econĂłmico de Estados Unido mejorĂł en el cuarto trimestre de 2011, luego de atravesar por un proceso de entrampamiento polĂ­tico por subir el techo de la deuda S~EOLFD \ GH VXIULU OD UHEDMD GH FDOLÂżFDFLyQ FUHGLWLFLD SRU SDUWH GH 6WDQGDUG 3RRUÂ?V en el tercer trimestre. La economĂ­a creciĂł 2.8% en dicho trimestre, su ritmo mĂĄs alto desde el segundo trimestre de 2010. Sin embargo, los riesgos globales provienen de la incertidumbre respecto a las tensiones en Europa y la recuperaciĂłn en los mercados emergentes.

El Fondo Monetario Internacional ha previsto una leve recesiĂłn en Europa debido al rendimiento de los bonos soberanos, al desapalancamiento de los bancos y al impacto de una FRQVROLGDFLyQ ÂżVFDO DGLFLRQDO (VWR SXHGH RFDVLRQDU OD GHVDFHOHUDFLyQ HQ ORV PHUFDGRV emergentes por el deterioro del entorno externo, particularmente, por la disminuciĂłn de la demanda externa. El yen ha continuado apreciĂĄndose, lo cual preocupa a las autoridades niponas, considerando que la economĂ­a japonesa estĂĄ intentando recuperarse luego de los efectos del terremoto.

La economĂ­a salvadoreĂąa observĂł un crecimiento de 1.3% en el tercer trimestre, tasa similar a la observada en el mismo perĂ­odo de 2010. Destaca el crecimiento experimentado por la construcciĂłn, al crecer 9.8%, luego de navegar en terreno negativo en los aĂąos precedentes desde 2007. Otras actividades dinĂĄmicas han sido Transporte, Almacenaje y Comunicaciones (4.1%) y Establecimientos Financieros y Seguros (3.1%). Mientras que el sector agropecuario experimentĂł una variaciĂłn anual negativa (-3.9%) en el tercer WULPHVWUH GH 3RU RWUD SDUWH HO HPSOHR UHSRUWD PHVHV HQ H[SDQVLyQ HQ WpUPLQRV LQWHUDQXDOHV \ UHJLVWUy XQ FUHFLPLHQWR LQWHUDQXDO GH HQ QRYLHPEUH GH /D LQĂ€DFLyQ TXH KDEtD ÂżQDOL]DGR FRQ HQ VH DFHOHUy D OR ODUJR GH \ PRGHUy VX FUHFLPLHQWR SDUD ÂżQDOL]DU FRQ /DV H[SRUWDFLRQHV WRWDOL]DURQ PiV GH FLQFR PLO WUHVFLHQWRV PLOORQHV HQ VLHQGR XQ 18% superiores a las de 2010. Destaca el crecimiento de las exportaciones tradicionales GHELGR DO DXPHQWR GH SUHFLRV GHO FDIp 3RU RWUD SDUWH ODV LPSRUWDFLRQHV VH LQFUHPHQWDURQ HQ PLHQWUDV TXH OD IDFWXUD SHWUROHUD VH LQFUHPHQWy HQ FRPSDUDGD FRQ (O 6HFWRU 3~EOLFR QR )LQDQFLHUR FHUUy FRQ XQ UHVXOWDGR GHÂżFLWDULR D SHVDU GHO GLQDPLVPR PRVWUDGR SRU OD UHFDXGDFLyQ WULEXWDULD (O FRHÂżFLHQWH GH FDUJD WULEXWDULD SDVy GH GHO 3,% HQ D HQ /RV LQJUHVRV \ GRQDFLRQHV VXSHUDURQ HQ SRFR PiV GH lo recaudado en 2010, cuyo monto no logrĂł compensar el aumento experimentado por lo JDVWRV WRWDOHV (VWR VLJQLÂżFy XQ GpÂżFLW PLOORQHV (O VLVWHPD ÂżQDQFLHUR PRVWUy DPSOLRV QLYHOHV GH OLTXLGH] VXVWHQWDGD SRU OD FDSWDFLyQ GH GHSyVLWRV \ UHFXUVRV H[WHUQRV 'XUDQWH VH REVHUYy XQ FUHFLPLHQWR GHO FUpGLWR DO VHFWRU SULYDGR GH HTXLYDOHQWH D PLOORQHV /R DQWHULRU HVWi HQ OtQHD FRQ OD mejora registrada en la actividad econĂłmica y el dinamismo del sector externo.

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Informe de la SituaciĂłn EconĂłmica de El Salvador - IV Trimestre de 2011

I. ENTORNO INTERNACIONAL 3ULQFLSDOHV (MHV (FRQyPLFRV 0XQGLDOHV EE.UU. mejora en el trimestre dentro de un contexto de incertidumbre: evoluciĂłn en Europa y de los mercados HPHUJHQWHV DVt FRPR WDPELpQ GH VX SURSLD SROtWLFD ÂżVFDO

a. Estados Unidos La economĂ­a de Estados Unidos creciĂł en el cuarto trimestre a VX ULWPR PiV UiSLGR HQ XQ DxR \ PHGLR (O 3,% FUHFLy D XQD WDVD de 2.8%, superior al 1.8% experimentado en el tercer trimestre de 2011 y la mĂĄs alta observada desde el segundo trimestre de 2010. De esta forma la economĂ­a creciĂł 1.7% en 2011 tras H[SDQGLUVH HO DxR DQWHULRU D SHVDU GH OD PHMRUD HO JDVWR empresarial en bienes de capital fue el mĂĄs bajo desde el 2009, un indicio de que la crisis en Europa pudiese estar empaĂąando las perspectivas de crecimiento futuras de EE.UU. 3RU HO ODGR GH OD GHPDQGD ODV YHQWDV WRWDOHV PLQRULVWDV PRVWUDURQ un incremento intermensual de 0.4% en enero de 2012, luego de no observar cambios en diciembre de 2011. Al excluir autos \ JDVROLQD ODV YHQWDV PHQVXDOHV WDPELpQ VH LQFUHPHQWDURQ HQ OXHJR GH XQ UHWURFHVR HQ GLFLHPEUH /DV FLIUDV UHĂ€HMDQ XQ desempeĂąo satisfactorio, aunque han venido observando una desaceleraciĂłn interanual desde septiembre.

(O tQGLFH TXH PLGH OD FRQ¿DQ]D GHO FRQVXPLGRU HVWDGRXQLGHQVH HODERUDGR SRU &RQIHUHQFH %RDUG FD\y HQ HQHUR KDVWD ORV SXQWRV GHVGH ORV GH GLFLHPEUH ³/RV UHFLHQWHV DXPHQWRV en los precios de la gasolina pueden haber provocado que los consumidores se sientan un poco menos seguros este mes�, comentó Lynn Franco, Directora de Conference Board Consumer 5HVHDUFK 'H KHFKR OD FDtGD PiV IXHUWH VH YLR UHÀHMDGD HQ HO subíndice que mide las condiciones presentes al caer un poco mås de 8 puntos y ubicarse en 38.4, mientras que el subíndice relacionado con las expectativas se redujo en menor proporción GHVGH HQ GLFLHPEUH D HQ HQHUR El índice de gestión de compras del sector manufacturero se expandió en enero (54.1) mostrando una expansión ligeramente mayor que la observada en diciembre, prolongando la tendencia observada desde agosto de 2009, debido principalmente al LQFUHPHQWR H[SHULPHQWDGR SRU ODV QXHYDV yUGHQHV 3RU VX

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Entorno Internacional

parte, el Ă­ndice de gestiĂłn de compras del sector servicios experimentĂł un auge mayor que el de la manufactura al ubicarse HQ SXQWRV La nĂłmina de trabajadores, excluyendo los del sector agrĂ­cola, ha aumentado un poco mĂĄs de 2 millones y medio desde octubre de 2010. El aumento intermensual de los puestos de trabajos se ha acelerado en los meses de diciembre y enero donde se reportan aumentos por encima de los 200,000 nuevos puestos. El desempleo, que oscilĂł entre 9.0% y 9.1% en los SULPHURV PHVHV GH KD YHQLGR UHGXFLpQGRVH GH PDQHUD paulatina anotando 8.7% y 8.5% respectivamente en noviembre y diciembre de 2011, y 8.3% en enero de 2012. /D LQĂ€DFLyQ TXH DOFDQ]y XQ Pi[LPR DQXDO HQ VHSWLHPEUH GH KD YHQLGR UHGXFLpQGRVH OOHJDQGR D HQ QRYLHPEUH 3.0% en diciembre y 2.9% en enero de 2012. Mientras tanto, OD LQĂ€DFLyQ Q~FOHR TXH H[FOX\H ORV FRPSRQHQWHV PiV YROiWLOHV como energĂ­a y alimentos), se ha mantenido contenida alreGHGRU GH D HQ ORV ~OWLPRV VHLV PHVHV TXH ÂżQDOL]DQ en enero de 2012. b. JapĂłn (O 3URGXFWR ,QWHUQR %UXWR 3,% VH FRQWUDMR D XQD WDVD DQXDOL]DGD GH HQ HO ~OWLPR WULPHVWUH GH OD HFRQRPtD MDSRQHVD DUUDVWUD ORV HIHFWRV SRVW WVXQDPL OD IRUWDOH]D GHO \HQ \ ORV efectos de las inundaciones en Tailandia (peores en 40 aĂąos), este paĂ­s es sede de varias empresas japonesas, que afectan la producciĂłn en el paĂ­s. El fenĂłmeno sĂ­smico y los cortes de energĂ­a incidieron negativamente en el desempeĂąo exportador en el primer semestre de 2011. Las exportaciones mostraron XQD UHFXSHUDFLyQ HQ HO WHUFHU WULPHVWUH SHUR YROYLHURQ D UHWURFHGHU DO FLHUUH GHO DxR $ VX YH] ODV H[SRUWDFLRQHV KDQ UHVXOWDGR perjudicadas por la caĂ­da de la demanda europea, provocada por la crisis de la deuda, y de Estados Unidos, y desaceleraciĂłn de economĂ­as emergentes particularmente asiĂĄticas. La inversiĂłn pĂşblica que se recuperĂł en el segundo trimestre de 2011 VH UHGXMR HQ ORV GRV WULPHVWUHV ÂżQDOHV GH DXQTXH SRGUtD EHQHÂżFLDUVH SRU HIHFWRV GH OD UHFRQVWUXFFLyQ HQ 3RU HO ODGR GH OD RIHUWD ORV QXHYRV SHGLGRV GH PDTXLQDULD VH incrementaron 10% en el trimestre. (Las del sector privado lo KLFLHURQ HQ HVWRV GDWRV VRQ FRQVLVWHQWHV FRQ HO UHSXQWH que tuvo la inversiĂłn privada de cuentas nacionales en el cuarto trimestre (7.9%). La inversiĂłn se constituyĂł en uno de los

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Informe de la Situaciรณn Econรณmica de El Salvador - IV Trimestre de 2011

PRWRUHV GHO 3,% GHO WULPHVWUH DXQTXH ORV UHVXOWDGRV FRQWUDVWDQ con la evoluciรณn del รญndice Tankan de las empresas manufactureras que se deteriorรณ en el cuarto trimestre, lo que muestra OD SUHRFXSDFLyQ GH OD IRUWDOH]D GHO \HQ \ HO DXPHQWR GH ORV FRVWHV HQHUJpWLFRV (VWR ~OWLPR SURYRFDGR SRU ODV FDUHQFLDV GH producciรณn de energรญa ante la disminuciรณn de producciรณn de las FHQWUDOHV QXFOHDUHV TXH KDQ LPSDFWDGR OD EDODQ]D FRPHUFLDO del paรญs nipรณn, al tener que importar combustibles del exterior.

La producciรณn industrial de enero se incrementรณ en 2.0% respecto del mes anterior, mostrando un incremento por segundo mes consecutivo. Sin embargo, mostrรณ una caรญda de HQ WpUPLQRV DQXDOHV (O tQGLFH VH XELFD HQ GDWR SUHOLminar). Las industrias que contribuyeron al incremento fueron: transporte y equipo, equipos electrรณnicos de comunicaciรณn e LQIRUPDFLyQ \ ยฟQDOPHQWH KLHUUR \ DFHUR HQ HVWH RUGHQ /D FRQยฟDQ]D GHO FRQVXPLGRU VH XELFy HQ SXQWRV HQ HQHUR Este indicador ha mostrado una recuperaciรณn paulatina desde VX PtQLPR HQ DEULO (Q HVWH UHVXOWDGR KDQ LQร XLGR SULQcipalmente la percepciรณn sobre la mejora en el empleo y la GLVSRVLFLyQ GH ORV HQFXHVWDGRV SDUD FRPSUDU ELHQHV GXUDEOHV aunque la mejora del ingreso es menos sustancial.

El รญndice de precios del consumidor luego de estancarse en diciembre aumentรณ en enero 0.2% e interanual 0.1%. Este resulWDGR UHร HMD SULQFLSDOPHQWH HO DXPHQWR GH ORV SUHFLRV GH WUDQVSRUWH \ FRPXQLFDFLRQHV HQ \ GH FRPEXVWLEOH HQHUJtD HOpFWULFD \ DJXD HQ DPEDV YDULDFLRQHV HQ WpUPLQRV LQWHUDQXDOHV c. Zona del Euro (O FUHFLPLHQWR GH OD (XUR]RQD REVHUYy VX SULPHU GHVFHQVR GH OD actividad desde el segundo trimestre de 2009. La regiรณn decreciรณ D XQ ULWPR GH LQWHUWULPHVWUDO DQXDOL]DGR /DV PHGLGDV GH ajusten presagian una nueva caรญda en el primer trimestre del aรฑo. Algunas economรญas ya se encontraban en recesiรณn, tal es HO FDVR GH *UHFLD 3RUWXJDO ,WDOLD +RODQGD \ %pOJLFD La producciรณn industrial de diciembre de 2011 cayรณ en 1.1%, luego de mantenerse invariable en noviembre. La producciรณn industrial cayรณ en 8 economรญas (incluidas Francia y Alemania) \ DYDQ]y HQ VHLV SDtVHV (Q WpUPLQRV DQXDOHV H[SHULPHQWy VX primer descenso (-2.0%) desde diciembre de 2009. El indicador ha mostrado una tendencia declinante despรบes del primer trimestre de 2010.

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Entorno Internacional

Las ventas minoristas no experimentaron ninguna variación anual en enero, luego de que la mayor parte de 2011 tocó terreno negativo. El indicador ha mantenido una trayectoria declinante FRQ ÀXFWXDFLRQHV GHVGH SULQFLSLRV GH /D WDVD GH LQÀDFLyQ GH HQHUR VH UHGXMR D GHVGH HQ GLFLHPEUH /D LQÀDFLyQ Q~FOHR TXH H[FOX\H ORV UXEURV PiV YROiWLOHV IXH GH OXHJR GH FRQWDELOL]DU SRU YDULRV meses. En la coyuntura actual, de poca presión alcista, hace prever que los precios se mantengan o disminuyan ligeramente.

Sin embargo, hay ciertas presiones alcistas por el lado de la oferta y por tensiones geopolĂ­ticas como el embargo de la UniĂłn Europea sobre las exportaciones de petrĂłleo iranĂ­.

(O GHVHPSOHR HQ OD (XUR]RQD DOFDQ]y HQ HQHUR OXHJR GH REVHUYDU HQ GLFLHPEUH PDQWHQLHQGR OD WHQGHQFLD DVFHQdente durante el segundo semestre de 2011. Esta es la mayor tasa observada desde diciembre de 1997 y 0.7% por encima de la de enero de 2011. Austria mostrĂł la menor tasa (4.0%) frente a EspaĂąa con la mĂĄs alta (23.3%). d. Perspectivas EconĂłmicas 6HJ~Q HO LQIRUPH GH DFWXDOL]DFLyQ GH ODV SHUVSHFWLYDV PXQGLDOHV publicado en enero de 2012, el Fondo Monetario Internacional SUHYp TXH OD HFRQRPtD PXQGLDO SDVH GH FUHFHU HQ D HQ \ HQ (VWR VLJQLÂżFD XQD UHGXFFLyQ D OD baja respecto de la ediciĂłn del informe de septiembre de 2011 en SRU OR PHQRV HQ HVWRV GRV ~OWLPRV DxRV (VWD UHYLVLyQ UHĂ€HMD que se ha ensombrecido el panorama global principalmente por las tensiones en Europa. El organismo pronostica una leve recesiĂłn en Europa en 2012 debido al aumento de rendimiento de los bonos soberanos, al desapalancamiento de los bancos y DO LPSDFWR GH XQD FRQVROLGDFLyQ ÂżVFDO DGLFLRQDO 6H SUHYp TXH el crecimiento de las economĂ­as emergentes y en desarrollo WDPELpQ VH GHVDFHOHUDUi GHELGR DO GHWHULRUR GHO HQWRUQR H[WHUQR \ D XQ GHELOLWDPLHQWR GH OD GHPDQGD LQWHUQD VLQ HPEDUJR HVWRV paĂ­ses crecerĂĄn a un ritmo de 5.4% en 2012 y 5.9% en 2013. Los precios de las materias primas en general disminuyeron en 2011, como consecuencia de la menor demanda mundial, pero cabe PHQFLRQDU TXH ORV SUHFLRV GHO SHWUyOHR VH KDQ PDQWHQLGR DO DO]D en los Ăşltimos meses por tensiones en el ambiente geopolĂ­tico JOREDO \ SRU IDFWRUHV GH RIHUWD HQ FDPELR VH HVSHUD UHGXFFLyQ de precios de otras materias primas tanto por una mejora de las condiciones de oferta y disminuciĂłn de la demanda. Lo anterior KDUi TXH OD LQĂ€DFLyQ PXQGLDO FHGD PtQLPDPHQWH

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2. Mercados Financiero y de Capitales

(FRQRPtD QRUWHDPHULFDQD FRQ VHQVLEOH PHMRUtD /D )(' QR YH QHFHVLGDG GH PD\RUHV PHGLGDV GH HVWtPXOR (XURSD HQ PHGLR GH FULVLV TXH QR GD WUHJXD -DSyQ WDPELpQ FRQ HFRQRPtD GpELO UHKpQ GHO \HQ

a. Tasas de InterĂŠs La coyuntura econĂłmica en Estados Unidos mejorĂł de forma notoria en el cuarto trimestre, luego de un tercer trimestre bastante turbulento que supuso el entrampamiento polĂ­tico alreGHGRU GH ODV QHJRFLDFLRQHV GHO WHFKR GH GHXGD OD SpUGLGD GH OD FDOLÂżFDFLyQ $$$ GH SDUWH GH 6WDQGDUG 3RRUÂśV \ OD HVFDODGD de la crisis soberana en Europa, entre otros sucesos. Los indicadores evidenciaron una mejora importante de sectores claves como el consumo y el empleo, lo que inyectĂł fuerte optimismo al mercado. Sin embargo, el optimismo sobre la evoluciĂłn reciente no puede ignorar los riesgos vinculados a una crisis europea y D XQD FDGD YH] PiV FRPSURPHWLGD VLWXDFLyQ ÂżVFDO GH (VWDGRV Unidos, que podrĂ­a conducir a recortes inoportunos en el gasto del gobierno.

Europa, aquejada por una crisis de deuda persistente, observĂł presiones en distintos frentes: econĂłmico, monetario, polĂ­tico \ VRFLDO /RV VXFHVRV HQ GLFKD UHJLyQ SULQFLSDO IXHU]D GHWUiV de la volatilidad mundial, continuaron representando una fuerte DPHQD]D SDUD OD HVWDELOLGDG GH OD HFRQRPtD JOREDO En EE.UU., a las favorables dinĂĄmicas en el consumo y el HPSOHR VH DJUHJD XQD LQĂ€DFLyQ \ XQDV H[SHFWDWLYDV GH LQĂ€DFLyQ moderada. El comportamiento reciente de los precios estarĂ­a YLQFXODGR D IDFWRUHV GH QDWXUDOH]D WUDQVLWRULD TXH WHQGHUtDQ D HVWDELOL]DUVH FRPR KD VLGR HO DO]D HQ ORV SUHFLRV GH ODV PDWHULDV primas. Adicionalmente, la economĂ­a aĂşn conserva un alto nivel de capacidad ociosa, lo cual serĂ­a otro factor que mantendrĂ­a a los precios bajo control.

Sin embargo, aĂşn persisten puntos grises en el panorama, como el sector vivienda, que a pesar de ya no ejercer un efecto lastre importante, aĂşn no estĂĄ aportando al crecimiento y sigue manteQLHQGR GpELOHV D RWURV VHFWRUHV FRPR HO FRQVXPR QR SHUPLWLpQdoles un avance a pleno potencial.

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Entorno Internacional

/DV YHQWDV GH YLYLHQGDV XVDGDV DSXQWDURQ DO DO]D GHVGH HO QLYHO de 4.19 millones de unidades registradas al cierre de septiembre KDVWD XQ QLYHO GH PLOORQHV GH XQLGDGHV D ÂżQDOHV GH diciembre, el cual sigue por debajo del promedio anual de seis millones que es vista por los economistas como el nivel representativo de un mercado saludable. Las ventas de viviendas nuevas estuvieron en niveles de alrededor de 310,000 unidades en el perĂ­odo, que obviamente es incomparable con el nivel Pi[LPR GH PLOORQHV GH XQLGDGHV UHJLVWUDGR HQ MXOLR GH VLQ HPEDUJR HO LQGLFDGRU DO PHQRV SDUHFH KDEHUVH HVWDELOL]DGR Los datos del trimestre muestran seĂąales de estabilidad y mejorĂ­a en el sector vivienda, el cual ha dejado de contraerse y se le ve mejor posicionado para mejoras adicionales en el futuro, en especial ante el bajo nivel de precios que estarĂ­an mejor DOLQHDGRV FRQ ORV IXQGDPHQWDOHV GHO VHFWRU \ WDPELpQ ORV EDMRV niveles de construcciĂłn de nuevas viviendas que se ha mantenido por bastante tiempo y estarĂ­a mermando los excesos. Sin embargo, la vivienda aĂşn continuarĂĄ frente a retos formidables, en especial los provenientes del aĂşn elevado desempleo, altos inventarios de casas, estĂĄndares mĂĄs estrictos para el otorgaPLHQWR GH SUpVWDPRV KLSRWHFDULRV HQWUH RWURV OR TXH OOHYDUtD D HVSHUDU TXH HO VHFWRU WDUGH PXFKRV DxRV HQ UHFXSHUDU OD SpUGLGD GH GHVGH VXV QLYHOHV DOWRV GH Otro punto gris en el panorama continĂşa siendo la fuerte incertiGXPEUH SURYHQLHQWH GH (XURSD TXH KD FRQWLQXDGR DPHQD]DQGR la frĂĄgil marcha de la economĂ­a norteamericana y ha seguido representando un riesgo para la economĂ­a global. A esto se DJUHJDUtDQ ORV SRWHQFLDOHV ULHVJRV SURYHQLHQWHV GHO VHFWRU ÂżVFDO en especial ante medidas apresuradas para reducir los niveles de deuda de Estados Unidos o pugnas polĂ­ticas alrededor del tema, que puedan de alguna forma impactar en el sentimiento del mercado.

En esta coyuntura y a pesar de la especulaciĂłn de que podrĂ­a venir una segunda fase de expansiĂłn cuantitativa, el Federal 2SHQ 0DUNHW &RPLWWHH )20& ÂżQDOL]y VXV UHXQLRQHV GH QRYLHPEUH \ GLFLHPEUH VLQ DQXQFLDU QLQJXQD DFFLyQ VLJQLÂżFDWLYD SRVWHUJDQGR OD XWLOL]DFLyQ GH FXDOTXLHU QXHYD PHGLGD FRQVLGHrando su limitado margen de maniobra. &XDOTXLHU VHxDO GH GHWHULRUR VLJQLÂżFDWLYR LQGXGDEOHPHQWH SURYRcarĂĄ la intervenciĂłn de la FED, la cual ha mostrado una actitud HQpUJLFD \ SURDFWLYD GHVGH TXH LQLFLy OD ~OWLPD UHFHVLyQ FRQ medidas como la compra de activos a gran escala, la guĂ­a expli-

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Informe de la SituaciĂłn EconĂłmica de El Salvador - IV Trimestre de 2011

cita sobre la trayectoria de los fondos federales en el mediano SOD]R OD RSHUDFLyQ WZLVW HQWUH RWUDV &RQ HVH DQWHFHGHQWH QR se descarta que en caso de percibir la necesidad de concretar nuevas medidas en el futuro y en su afĂĄn por dar mayores garantĂ­as sobre su polĂ­tica monetaria, la FED podrĂ­a reanudar sus programas de compra de activos e incluso establecer metas de WDVDV GH LQWHUpV TXH HVWpQ YLQFXODGDV D DOJ~Q QLYHO GH PHGLDQR SOD]R GH OD LQĂ€DFLyQ HO GHVHPSOHR R HO 3URGXFWR ,QWHUQR %UXWR Actualmente las probabilidades se ven inclinadas hacia un esceQDULR GH PD\RUHV PHMRUDV TXH KDFLD XQR GH PD\RU GHWHULRUR HQ este contexto y de acuerdo a lineamiento de la FED, las tasas GH LQWHUpV FRQWLQXDUiQ DWDGDV HQ HO UDQJR GH \ SRU lo menos hasta 2013.

Mientras tanto, en Europa la crisis de deuda soberana no mostrĂł VLJQRV GH PHQJXDU \ SRU HO FRQWUDULR HPSHRUy FRQYLUWLpQGRVH en la variable con mayor incidencia en el sentimiento de los inversionistas y en las perspectivas para la economĂ­a regional y global. La UniĂłn Monetaria se encontrĂł batallando en tres frentes: el monetario, el polĂ­tico y el social. La incertidumbre VREUH HO GHVHQODFH HQ HO FRUWR \ PHGLDQR SOD]R FRQWLQXy DOLPHQtando los temores de contagio y de una recesiĂłn global que SRGUtD GHVHQFDGHQDUVH D SDUWLU GH OD FRQWUDFFLyQ GHO FUpGLWR HQ el sistema bancario europeo y extenderse a la economĂ­a global D WUDYpV GH ORV YtQFXORV ÂżQDQFLHURV \ GH FRPHUFLR LQWHUQDFLRQDO /D VROXFLyQ GHÂżQLWLYD GH OD FULVLV FRQWLQXy VLHQGR HYDVLYD DXQTXH WDPELpQ VH KD FULWLFDGR OD OHQWD \ UH]DJDGD UHDFFLyQ SRU parte de los lĂ­deres de la regiĂłn, aumentando la percepciĂłn de TXH ODV PHGLGDV WRPDGDV KDQ VLGR LQVXÂżFLHQWHV \ QR HVWDEDQ orientadas a resolver los problemas estructurales.

El cuarto trimestre estuvo dominado por altos niveles de preocupaciĂłn en el mercado y los efectos de la crisis se dejaron sentir LQFOXVR HQ ORV SDtVHV GHO Q~FOHR HQWUH HOORV )UDQFLD %pOJLFD \ +RODQGD FX\RV UHQGLPLHQWRV GH VX GHXGD DXPHQWDURQ VLJQLÂżFDtivamente con relaciĂłn a los de la deuda de Alemania.

Como reacciĂłn a este nuevo deterioro, los lĂ­deres de la regiĂłn se reunieron nuevamente el 23 de octubre para discutir nuevas acciones y acordaron reestructurar la Facilidad para la EstabiOLGDG )LQDQFLHUD (XURSHD D ÂżQ GH GDUOH IDFXOWDGHV GH FRPSUDU ERQRV GH ORV SDtVHV \ SDUD LQWHUYHQLU HQ OD UHFDSLWDOL]DFLyQ de los bancos, entre otros acuerdos. Sin embargo, el anuncio provocĂł una reacciĂłn inicial de alivio y optimismo, que luego fue

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Entorno Internacional

seguida por el desencanto y el desaliento ante la vaguedad de las medidas y los pocos detalles sobre su operatividad. /RV WHPRUHV TXH HQ DOJ~Q PRPHQWR HO VLVWHPD ÂżQDQFLHUR europeo podrĂ­a verse afectado por la crisis se hicieron realidad durante el trimestre. El acceso de los bancos a capital era FDGD YH] PiV HVFDVR DIHFWDQGR ORV UDWLRV GH ÂżQDQFLDPLHQWR \ provocĂł renovados temores. Ante ello, los lĂ­deres de la regiĂłn VH UHXQLHURQ XQD YH] PiV HO GH GLFLHPEUH GH FX\D UHXQLyQ surgiĂł un acuerdo histĂłrico para redactar un nuevo tratado para una integraciĂłn econĂłmica mĂĄs profunda, consistente en LPSOHPHQWDU XQ UpJLPHQ PiV HVWULFWR GH GLVFLSOLQD ÂżVFDO FRQ sanciones automĂĄticas para los paĂ­ses que incumplan, acelerar el inicio del fondo europeo de rescate por â‚Ź500,000 millones, limitar los GpÂżFLW HVWUXFWXUDOHV D GHO 3,% \ UHTXHULU D FDGD paĂ­s el establecimiento de mecanismos correctivos automĂĄticos.

AdemĂĄs, se retirĂł la exigencia de cargar a los inversionistas una SDUWH GH ORV FRVWRV GH ORV UHVFDWHV ÂżQDQFLHURV SDUWLFLSDFLyQ TXH DKRUD VHUtD OLPLWDGD D ORV WpUPLQRV DFHSWDGRV HQ ORV UHVFDWHV ÂżQDQFLHURV GHO )0, (O WUDWDGR GHMy SRU IXHUD D *UDQ %UHWDxD OD FXDO VH QHJy D IRUPDU SDUWH GH OD XQLyQ ÂżVFDO $ ORV HVIXHU]RV GH ORV OtGHUHV VH XQLy HO %DQFR &HQWUDO (XURSHR (BCE), liderado por Mario Draghi, quien desde un inicio dio seĂąales de tener un entendimiento mĂĄs claro de la gravedad de OD VLWXDFLyQ \ GH HVWDU PHQRV SUHRFXSDGR SRU ODV PHWDV GH LQĂ€DciĂłn que su predecesor. En su primera reuniĂłn de noviembre, el BCE recortĂł la tasa overnight en 25 puntos bĂĄsicos, decisiĂłn que fue seguida de otro recorte en diciembre para llevar la tasa KDVWD (O %&( WDPELpQ GHVHPSHxR XQ URO LPSRUWDQWH HQ OD LQVWDXUDFLyQ GHO 3URJUDPD GH 5HÂżQDQFLDPLHQWR GH /DUJR 3OD]R FRQ ORV EDQFRV HXURSHRV TXH FRQWULEX\y JUDQGHPHQWH D DOLYLDU ODV SUHRFXSDFLRQHV GH IRQGHR GH ORV EDQFRV \ UHIRU]y OD FRQÂżDQ]D GH TXH GLFKR PHFDQLVPR HYLWDUtD OD RFXUUHQFLD GH quiebras bancarias al estilo Lehman Brothers.

El trimestre cerrĂł con una economĂ­a europea bastante comprometida, donde se ha cuestionado la efectividad de una polĂ­tica monetaria Ăşnica para un grupo de paĂ­ses con condiciones econĂłmicas dispares, al margen de mecanismos comunes HQ HO iPELWR ÂżVFDO \ GRQGH QR VH SHUPLWH XQD OLEUH PRYLOLGDG de trabajadores. /RV DFXHUGRV DOFDQ]DGRV SRU ORV OtGHUHV GH OD UHJLyQ DXQTXH no estĂĄn del todo en lĂ­nea con el deseo del mercado, sientan las EDVHV SDUD DYDQ]DU KDFLD XQD VROXFLyQ GHÂżQLWLYD $VLPLVPR VH HVSHUDUtD TXH XQ URO PiV SURWDJyQLFR GHO %&( WDPELpQ DERQH D

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Informe de la SituaciĂłn EconĂłmica de El Salvador - IV Trimestre de 2011

OD HVSHUDQ]D GH TXH DXQTXH VHD GH IRUPD JUDGXDO VH DYDQFH hacia un banco central mĂĄs comprometido con su rol de prestamista de Ăşltima instancia. Dicho lo anterior, se esperarĂ­a alguna moderaciĂłn en la crisis en los meses por venir y que se refuerce el sentimiento de que la regiĂłn europea harĂĄ lo que sea necesario para solucionar la crisis.

(Q -DSyQ OD HFRQRPtD FRQWLQXy EHQHÂżFLiQGRVH GH ORV HVIXHU]RV de reconstrucciĂłn aunque durante el trimestre fue impactada de forma considerable por una reducciĂłn en las exportaciones que provino de una menor demanda del exterior y de un yen fuerte, que avivĂł las presiones hacia el gobierno de mĂĄs acomodaciĂłn monetaria.

El mayor impulso al crecimiento provino del gasto de reconstrucciĂłn luego de la severa destrucciĂłn causada por los WHUUHPRWRV 6LQ HPEDUJR HVWH LPSXOVR QR IXH VXÂżFLHQWH SDUD compensar la fuerte caĂ­da en las exportaciones, las cuales fueron afectadas por la reducciĂłn de la demanda del exterior ante la desaceleraciĂłn de la economĂ­a global, la cual se conjugĂł FRQ OD SHUVLVWHQWH IRUWDOH]D GHO \HQ TXH VH KD FRQYHUWLGR HQ XQ WHPD SUHRFXSDQWH SDUD HO JRELHUQR MDSRQpV KDVWD HO JUDGR de provocar la mayor intervenciĂłn en los mercados de divisas HQ OD KLVWRULD /D HFRQRPtD WDPELpQ UHVXOWy DIHFWDGD SRU ODV inundaciones registradas en Tailandia, las cuales provocaron algunas interrupciones en la cadena de suministro de empresas manufactureras importantes.

(Q OR TXH VH UHÂżHUH D SHUVSHFWLYDV VH HVSHUDUtD TXH XQ DÂżDQ]DPLHQWR GH OD UHFXSHUDFLyQ GH OD HFRQRPtD GH (VWDGRV 8QLGRV y de la economĂ­a global pudiera generar un nuevo impulso a las exportaciones, lo cual aunado con el gasto de reconstrucciĂłn, permitirĂ­a que la economĂ­a retome su tono positivo en el transcurso de 2012 y muestre un crecimiento moderado. Sin embargo, SHUVLVWH HO ULHVJR TXH HO GHVHPSHxR GH HVWDV YDULDEOHV QR HVWp HQ OtQHD FRQ ODV H[SHFWDWLYDV \ TXH HO \HQ FRQWLQ~H IXHUWH RWUR riesgo adicional es el vinculado al declive de la poblaciĂłn de DTXHO SDtV OR TXH SURYRFD XQD FDtGD HQ OD IXHU]D ODERUDO \ OLPLWD el avance la inversiĂłn pĂşblica, con el consecuente efecto en la producciĂłn y el crecimiento.

En la coyuntura antes descrita, el Banco de JapĂłn (BoJ) mantuvo sin mayor cambio su polĂ­tica monetaria y mantuvo las tasas en un rango de 0.0% a 0.1%, senda en la que ya transitaba desde antes del terremoto y no se esperarĂ­a mayores desviaciones de dicha polĂ­tica en el futuro.

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Entorno Internacional

0HUFDGR GH GLYLVDV HO GyODU FRQWLQ~D GpELO IUHQWH DO \HQ El dĂłlar se aprecia frente al Euro.

b. Tipos de Cambio Durante el cuarto trimestre el yen mantuvo la misma tendencia DOFLVWD HQ OD TXH KD DYDQ]DGR GXUDQWH ORV ~OWLPRV DxRV \ VH DSUHFLy HQ RFWXEUH KDVWD XQ QLYHO UpFRUG KLVWyULFR GH – , lo cual SURYRFy OD PiV JUDQGH LQWHUYHQFLyQ GHO JRELHUQR MDSRQpV HQ OD KLVWRULD SDUD FRQWHQHU VX DYDQFH \ DVt PLQLPL]DU HO LPSDFWR QHJDWLYR en la economía de ese país. La apreciación del yen nuevamente estaría siendo provocada por la demanda de los inversionistas de monedas percibidas como las mås seguras y como mejores vehículos para preservar valor, ante la evidencia creciente de que la economía global esta desaceleråndose y los temores sobre un desenlace inesperado en la crisis de deuda en Europa. +LVWyULFDPHQWH GHVGH KDVWD HO WLSR GH FDPELR GHO \HQ IUHQWH DO GyODU SURPHGLy – DOFDQ]DQGR XQ QLYHO KLVWyULFR DOWR GH – HQ HO PHV GH GLFLHPEUH GH \ HO QLYHO PiV EDMR GH – HQ HO PHV GH RFWXEUH GH OR TXH indicaría que ademås de los factores antes seùalados, detrås GH OD DSUHFLDFLyQ GHO \HQ WDPELpQ HVWDUtD XQD WHQGHQFLD GH ODUJR SOD]R LQLFLDGD KDFH PXFKRV DxRV SHUR TXH DKRUD VH YXHOYH PiV preocupante para las autoridades dado su efecto negativo en una economía que lucha por recuperarse del impacto del terremoto. $O FLHUUH GHO WULPHVWUH HO \HQ FHUUy HQ XQ QLYHO GH – HTXLYDOHQWH D XQD DSUHFLDFLyQ GH DSHQDV FRQ UHVSHFWR DO QLYHO GH DSHUWXUD GH – XQ QLYHO HQJDxRVR dados los sucesos en el mercado.

3RU VX SDUWH HO HXUR FHUUy FRQ XQD SpUGLGD GH IUHQWH DO GyODU GHVOL]iQGRVH GHVGH XQ QLYHO GH DSHUWXUD GH Âź KDVWD Âź FRPR FRQVHFXHQFLD GH OD SURIXQGL]DFLyQ GH ODV GLÂżFXOWDGHV HQ OD UHJLyQ OR FXDO KD LPSDFWDGR GH IRUPD QHJDWLYD el sentimiento hacia la moneda. +DFLD HO IXWXUR HO PHUFDGR GH GLYLVDV FRQWLQXDUi PRVWUDQGR XQD conducta similar a la mostrada durante el Ăşltimo trimestre, en la FXDO HO \HQ FRQWLQXDUi FRQÂżQDGR D XQ UDQJR HVWUHFKR HPSXMDGD DO DO]D SRU OD GHPDQGD GHO PHUFDGR SHUR FRQ DO]DV OLPLWDGDV SRU OD LQWHUYHQFLyQ GHO JRELHUQR R OD DPHQD]D GH LQWHUYHQFLyQ En cuanto al euro, se esperarĂ­a que mientras la crisis en Europa FRQWLQXp VLQ UHVROYHUVH QR VH YH PX\ SUREDEOH XQ UHSXQWH GH la moneda, y mĂĄs bien, se esperarĂ­a que se mantenga con una tendencia a depreciarse.

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Informe de la Situaciรณn Econรณmica de El Salvador - IV Trimestre de 2011

c. Mercados Bursรกtiles $FFLRQHV FRQ GHVHPSHxR IDYRUDEOH HQ (8 0HUFDGR MDSRQpV FRQ PHQRUHV SpUGLGDV por reconstrucciรณn pero se hunde en niveles bajos.

El mercado accionario de Estados Unidos registrรณ un desempeรฑo sรณlido durante el trimestre ante el optimismo generado por las estadรญsticas econรณmicas mรกs favorables de lo esperado, que moderaron los temores de una recesiรณn de doble fondo y a la YH] HVWLPXODURQ XQD PD\RU FRPSUD GH DFWLYRV GH ULHVJR WDOHV como acciones.

7UDV ODV VHYHUDV SpUGLGDV VXIULGDV HO WULPHVWUH DQWHULRU HQ TXH DFXPXOy XQD FDtGD GH HO tQGLFH ,QGXVWULDO 'RZ Jones cerrรณ con una ganancia de 12.77%. Las demรกs bolsas QRUWHDPHULFDQDV WDPELpQ DYDQ]DURQ D XQ SDVR IDYRUDEOH HO tQGLFH 6 3 FHUUy FRQ XQD JDQDQFLD PLHQWUDV TXH HO รญndice Nasdaq Composite subiรณ 8.21%.

En Japรณn, el mercado accionario fue afectado por la fuerte incertidumbre que dominรณ la economรญa global y ademรกs por problemas adicionales propios, como las inundaciones en Tailandia y la persistente apreciaciรณn del yen, lo que incidiรณ en el sentimiento de los inversionistas.

6LQ HPEDUJR D SHVDU GH ODV LQร XHQFLDV QHJDWLYDV HO LPSDFWR HQ los resultados del trimestre no fue tan severo, ya que el mercado accionario medido por el รญndice Nikkei 500 รบnicamente perdiรณ un 2.82%. El resultado del trimestre es poco indicativo de las IXHUWHV SpUGLGDV VXIULGDV SRU HO PHUFDGR MDSRQpV GXUDQWH HO DxR 2011, perรญodo en el que el รญndice Nikkei cerrรณ en su nivel mรกs bajo desde el aรฑo 1982 tras perder 17.3%, que se constituyรณ FRPR OD VHJXQGD SpUGLGD DQXDO FRQVHFXWLYD \ OD SHRU GHVGH HO aรฑo 2008.

En el tercer trimestre de 2011, las actividades que componen HO 3,% HYROXFLRQDURQ IDYRUDEOHPHQWH SHUR FRQ VHxDOHV GH QR VXSHUDU ORV UHVXOWDGRV DOFDQ]DGRV HQ HO DxR SUHFHGHQWH

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Economรญa Nacional

II. ECONOMIA NACIONAL 1. Sector Real (O 3,% GHO WHUFHU WULPHVWUH GH DXPHQWy tasa similar a la obtenida en el 2010 (1.5%).

El ร ndice de Volumen de la Actividad Econรณmica (IVAE) de noviembre presentรณ crecimiento con similar tendencia y las H[SRUWDFLRQHV FRQVHUYDQ WHQGHQFLD SRVLWLYD 3RU VX SDUWH HO ingreso de remesas familiares mejorรณ con respecto a 2010, y algunos indicadores relacionados con la producciรณn como el empleo mantienen comportamiento favorable. a. Producto Interno Bruto: Tercer trimestre de 2011 (Q HO WHUFHU WULPHVWUH GH HO 3,% H[SHULPHQWy XQD YDULDciรณn anual de 1.3%, levemente inferior a la tasa para el mismo trimestre del aรฑo anterior (1.5%). Las actividades con mejor GHVHPSHxR IXHURQ &RQVWUXFFLyQ 7UDQVSRUWH $OPDFHQDMH \ &RPXQLFDFLRQHV 6HUYLFLRV GHO *RELHUQR (VWDEOHFLPLHQWRV )LQDQFLHURV \ 6HJXURV ,QGXVWULD 0DQXIDFWXUHUD %LHQHV ,QPXHEOHV \ 6HUYLFLRV 3UHVWDGRV D ODV (PSUHVDV &RPHUFLR 5HVWDXUDQWHV \ +RWHOHV 6HUYLFLRV &RPXQDOHV 6RFLDOHV 3HUVRQDOHV \ 'RPpVWLFRV $OTXLOHUHV GH 9LYLHQGD (OHFWULFLGDG *DV \ $JXD PLHQWUDV TXH HQ $JULFXOWXUD &D]D 6LOYLFXOWXUD \ 3HVFD VH registrรณ una caรญda.

Transcurridos tres trimestres de 2011, destaca el comportamiento del valor agregado de la actividad Construcciรณn al crecer GHVSXpV GH KDEHU SDVDGR SRU XQ SHUtRGR SURORQJDGR GHVIDYRUDEOH HQ WpUPLQRV GH FUHFLPLHQWR VXSHUDQGR DVt OD WDVD GH YDULDFLyQ DQXDO GH SDUD HO PLVPR SHUtRGR 3RU su parte, el Consumo Aparente de Cemento (CAC), indicador UHODFLRQDGR FRQ OD HYROXFLyQ GH OD &RQVWUXFFLyQ PRVWUy DO ยฟQDO de 2011 una tasa anual en tendencia ciclo de 0.8%, inferior al resultado de 2010 (12.1%).

Otras actividades con desempeรฑo favorable fueron Servicios del *RELHUQR \ 7UDQVSRUWH $OPDFHQDMH \ &RPXQLFDFLRQHV DPEDV presentaron una variaciรณn anual de 4.1%, superando los resultados en el mismo trimestre de 2010, donde se registraron tasas de 2.2% y 1.4%, respectivamente.

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Informe de la Situaciรณn Econรณmica de El Salvador - IV Trimestre de 2011

La Industria Manufacturera y Minas experimentรณ en el tercer trimestre de 2011 una tasa de variaciรณn anual de 2.2%, igual FUHFLPLHQWR DO DOFDQ]DGR HQ SDUD HO PLVPR SHUtRGR mientras que la evoluciรณn del empleo fabril de acuerdo a los FRWL]DQWHV DO ,QVWLWXWR 6DOYDGRUHxR GHO 6HJXUR 6RFLDO UHJLVWUy una variaciรณn anual en tendencia ciclo de 0.4% a noviembre de 2011, menor a la de 2010 para el mismo perรญodo (8.1%). Las exportaciones no tradicionales en el cuarto trimestre de 2011 VXPDURQ XQ PRQWR GH 86 PLOORQHV PD\RU HQ 86 DO GH HO YDORU DFXPXODGR GH IXH GH 86 PLOORQHV FRQ XQ GH DXPHQWR HTXLYDOHQWH D 86 millones con respecto al aรฑo anterior.

El valor agregado de las actividades agropecuarias experimentรณ una variaciรณn anual de -3.9% en el tercer trimestre de 2011 y en el 2010 fue de 3.3% para el mismo perรญodo. Se estima que la SURGXFFLyQ GH FDIp \ FDxD GH D]~FDU GH VHUi PHQRU D OD GH 2010, mientras que se calcula un aumento en la producciรณn en *UDQRV %iVLFRV SULQFLSDOPHQWH PDt] \ IUtMRO $YLFXOWXUD \ 3HVFD (Q &RPHUFLR 5HVWDXUDQWHV \ +RWHOHV HO YDORU DJUHJDGR PRVWUy una variaciรณn anual de 1.0%, similar a la reportada en 2010 para el mismo perรญodo (1.2%). En el comportamiento de esta actividad WLHQHQ LQร XHQFLD ODV LPSRUWDFLRQHV GH ELHQHV GH FRQVXPR \ ORV ingresos de remesas familiares, al respecto, en el cuarto trimestre GH ORV PRQWRV DOFDQ]DGRV SRU HVWDV YDULDEOHV IXHURQ a. /DV LPSRUWDFLRQHV GH ELHQHV GH FRQVXPR VXPDURQ 86 PLOORQHV VXSHUDQGR HO QLYHO GH TXH DOFDQ]y XQ WRWDO GH 86 PLOORQHV FRQ XQ GH FUHFLPLHQWR DQXDO

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Economรญa Nacional

b. /DV UHPHVDV IDPLOLDUHV REWXYLHURQ XQ PRQWR GH 86 PLOORQHV PD\RU DO UHJLVWUDGR HQ HO 86 PLOORQHV

HQ 86 PLOORQHV FRQ XQ GH DXPHQWR b. ร ndice de Volumen de la Actividad Econรณmica (IVAE): Noviembre de 2011 En el penรบltimo mes de 2011, el ร ndice de Volumen de la Actividad Econรณmica (IVAE) mostrรณ una variaciรณn anual en Tendencia Ciclo de 1.5%, inferior en 2.1 puntos porcentuales D OD REWHQLGD HQ QRYLHPEUH GHO DxR DQWHULRU PLHQWUDV TXH HO IVAE tendencia ciclo en su media mรณvil 12 meses, presentรณ un crecimiento anual de 3.0% (1.3% en noviembre de 2010).

Se observรณ en el IVAE los efectos provocado por la depresiรณn tropical 12-E que tuvo fuerte impacto en la economรญa real. El comportamiento del indicador fue determinado por las activiGDGHV &RQVWUXFFLyQ %LHQHV ,QPXHEOHV \ 6HUYLFLRV 3UHVWDGRV D ODV (PSUHVDV (OHFWULFLGDG *DV \ $JXD 6HUYLFLRV &RPXQDOHV 6RFLDOHV \ 3HUVRQDOHV 6HUYLFLRV GHO *RELHUQR &RPHUFLR 5HVWDXUDQWHV \ +RWHOHV ,QGXVWULD 0DQXIDFWXUHUD %DQFRV \ Otras Instituciones Financieras, cuyo desempeรฑo fue contrarresWDGR SRU OD GLVPLQXFLyQ GH ODV DFWLYLGDGHV GH $JULFXOWXUD FD]D VLOYLFXOWXUD \ SHVFD \ 7UDQVSRUWH $OPDFHQDMH \ &RPXQLFDFLRQHV c. Consumo, Inversiรณn y Exportaciones /D YDULDEOH GHO FRQVXPR ยฟQDO GH ORV KRJDUHV WLHQH OD PD\RU SDUWLFLSDFLyQ HQ OD GHPDQGD JOREDO R DJUHJDGD DO UHVSHFWR el impacto de las remesas familiares es clave en su comportamiento1, mientras que la inversiรณn se fortalece con los proyectos de inversiรณn pรบblica y privada.

Al respecto, en el cuarto trimestre de 2011 el total de remesas IDPLOLDUHV UHFLELGDV IXH GH 86 PLOORQHV \ SDUD HO PLVPR SHUtRGR HQ HO VXPDURQ 86 PLOORQHV FRQ XQD GLIHUHQFLD IDYRUDEOH GH 86 PLOORQHV HTXLYDOHQWH D XQD YDULDFLyQ DQXDO GH (O WRWDO DFXPXODGR GH IXH GH 86 PLOORQHV VXSHUDQGR HQ 86 PLOORQHV DO GHO aรฑo anterior.

3RU VX SDUWH OD LPSRUWDFLyQ GH ELHQHV GH FRQVXPR DO ยฟQDO GH 2011 registrรณ una tasa de variaciรณn anual en tendencia ciclo de 6HJ~Q OD (QFXHVWD GH +RJDUHV GH 3URSyVLWRV 0~OWLSOHV GH HO GH ODV UHPHVDV IDPLOLDUHV UHFLELGDV IXHURQ GHVWLQDGDV DO FRQVXPR ยฟQDO

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Informe de la SituaciĂłn EconĂłmica de El Salvador - IV Trimestre de 2011

SDUD HO PLVPR SHUtRGR GH IXH GH (O PRQWR importado durante el perĂ­odo de octubre a diciembre de 2011 IXH 86 PLOORQHV PD\RU HQ 86 PLOORQHV DO PRQWR de 2010. Del total de bienes de consumo importados en 2011, ORV QR GXUDGHURV SDUWLFLSDURQ FRQ HO \ ORV GXUDGHURV FRQ HO 3RU VX SDUWH OD LPSRUWDFLyQ GH ELHQHV GH FDSLWDO HQ HO FXDUWR WULPHVWUH GH DOFDQ]y XQ PRQWR GH 86 PLOORQHV \ HQ IXHURQ 86 PLOORQHV FRQ 86 PLOORQHV GH aumento. Del total importado de esta clase de bienes en 2011, los sectores con mayor demanda fueron Industria Manufacturera 86 PLOORQHV 7UDQVSRUWH \ &RPXQLFDFLRQHV 86 PLOORQHV &RPHUFLR 86 PLOORQHV \ (OHFWULFLGDG \ $JXD 86 PLOORQHV

Las exportaciones en el cuarto trimestre de 2011 fueron 86 PLOORQHV VXSHUDQGR HQ 86 PLOORQHV D ODV UHDOL]DGDV HQ OR FXDO HTXLYDOH D XQ DXPHQWR GH anual, en tendencia ciclo. En el aĂąo anterior la variaciĂłn fue 21.5% para el mismo perĂ­odo. /RV (VWDGRV 8QLGRV \ &HQWURDPpULFD UHSUHVHQWDQ ORV SULQFLSDOHV VRFLRV FRPHUFLDOHV SDUD QXHVWUR SDtV VLQ HPEDUJR VX SDUWLFLSDFLyQ HQ HO WRWDO H[SRUWDGR HQ HO 86 PLOORQHV

fue menor en relaciĂłn al aĂąo pasado, ya que las ventas hacia el SDtV QRUWHDPHULFDQR SDVy GH HQ D PLHQWUDV que las exportaciones al mercado centroamericano (incluyendo 3DQDPi \ 5HS~EOLFD 'RPLQLFDQD UHSUHVHQWDURQ HO del total, cuando en 2010 fue 40.0%. Estas reducciones en la participaciĂłn de dichos paĂ­ses se compensa con el aumento de 2.4 puntos porcentuales registrado en las ventas al resto del mundo, representando el 14.4% del total. Este cambio muestra TXH HQ ORV ~OWLPRV DxRV VH GD XQD GLYHUVLÂżFDFLyQ GH PHUFDGRV SDUD QXHVWURV SURGXFWRV HQ HVH VHQWLGR VH GHVWDFDQ ORV niveles exportados a los siguientes paĂ­ses (expresados HQ 86 PLOORQHV

‡ ‡

18

AmĂŠrica Latina: 0p[LFR 86 \ &KLOH 86

Resto de paĂ­ses: $OHPDQLD 86 (VSDxD 86

-DSyQ 86 7DLZiQ 86

EconomĂ­a Nacional

EXPORTACIONES POR PAĂ?SES Miles de Us dĂłlares PaĂ­ses

2010

2011

Saldo

Estados Unidos (U.S.A.)

2425.389

&HQWUR $PpULFD 3DQDPi \ 5 'RPLQLFDQD

1800,150

Sub total Resto de paĂ­ses Totales exportados

ParticipaciĂłn

Variaciones

2010

2011

48.0

45.7

–2.3

2120,544

320,394

40.0

39.9

–0.1

3961,290

4545,933

584,643

88.0

85.6

–24

537,953

224,918

12.0

14.4

2.4

4499,243

5308,805

809,561

100.0

100.0

0.0

d. EvoluciĂłn del Empleo: Noviembre de 2011 (O HPSOHR HQ HO VHFWRU IRUPDO PHGLGR D WUDYpV GH OD SREODFLyQ FRWL]DQWH DO ,QVWLWXWR 6DOYDGRUHxR GHO 6HJXUR 6RFLDO UHJLVWUy una variaciĂłn anual en tendencia ciclo de 1.8% en noviembre GH FXDQGR HQ HO PLVPR SHUtRGR GH IXH GH sin embargo, se cuentan diecinueve meses consecutivos con variaciones positivas. $O REVHUYDU OD VHULH RULJLQDO GH ORV FRWL]DQWHV2 de noviembre 2011, transcurridos once meses de 2011 con respecto al mismo PHV GHO DxR DQWHULRU VH FRQVWDWD XQ FUHFLPLHQWR DQXDO GH empleos de trabajo formal, los cuales ocurrieron principalmente HQ ODV DFWLYLGDGHV &RPHUFLR 7UDQVSRUWH $OPDFHQDMH \ &RPXQLFDFLRQHV (VWDEOHFLPLHQWRV )LQDQFLHURV

H ,QGXVWULD PDQXIDFWXUHUD PLHQWUDV TXH HQ ODV DFWLYLGDGHV 6HUYLFLRV 3HUVRQDOHV \ &RQVWUXFFLyQ KXER FDtGDV GH \ 889 empleos, respectivamente.

En el 2011 los precios experimentaron aumento escalonado, luego que en el 2010 existiera relativa estabilidad.

e. EvoluciĂłn de los Precios: 2011 En 2011 los principales indicadores de precios como el Ă?ndices GH 3UHFLRV ,QGXVWULDOHV ,35, DO SRU 0D\RU ,30 \ DO &RQVXPLGRU ,3& PRVWUDURQ FUHFLPLHQWR VLQ HPEDUJR VH REVHUYy que en diciembre el aumento fue menor.

(Q GH DFXHUGR DO ,3& ORV SUHFLRV PRVWUDURQ YDULDFLRQHV anuales crecientes. La tasa anual fue 5.1% y en 2010 para el 2 3

Datos sin ajuste estacional Base diciembre 2009 = 100

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Informe de la SituaciĂłn EconĂłmica de El Salvador - IV Trimestre de 2011

mismo período se ubicó en 2.1%. Los grupos con mayores variaciones durante el período en referencia fueron: $XPHQWRV GH 3UHFLRV ‡ Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y otros Combustibles

‡ 5HVWDXUDQWHV \ +RWHOHV

‡ 7UDQVSRUWH

‡ $OLPHQWRV \ %HELGDV QR $OFRKyOLFDV

‡ 3UHQGDV GH YHVWLU \ FDO]DGR

'LVPLQXFLRQHV GH 3UHFLRV Bebidas alcohĂłlicas, Tabaco (-0.3%).

3RU VX SDUWH HO ËQGLFH GH 3UHFLRV DO 3RU 0D\RU ,30 H[FOX\HQGR FDIp UHJLVWUy HQ XQD WDVD GH YDULDFLyQ DQXDO GH VXSHULRU DO GHO DxR SDVDGR (VWH LQGLFDGRU SUHVHQWy WDVDV de crecimiento anuales positivas con una tendencia creciente GHVGH RFWXEUH GH SDUD OXHJR FRPHQ]DU D GHVDFHOHUDUVH en el segundo trimestre de 2011 aunque manteniendo siempre altas tasas positivas, siendo abril y mayo donde hubo las PD\RUHV DO]DV \ OD PHQRU GH HOODV GLFLHPEUH 3RU VX SDUWH HO ËQGLFH 3UHFLRV ,QGXVWULDOHV ,35, H[SHULPHQWy XQD YDULDFLyQ DQXDO GH HQ HO VXSHUDQGR DO para el mismo período del aùo anterior. El comportamiento del indicador fue determinado, principalmente, por las variaciones de los grupos siguientes: ‡

‡ ‡ ‡ ‡ ‡

)DEULFDFLyQ GH 6XVWDQFLDV 4XtPLFDV \ 3URGXFWRV 4XtPLFRV 'HULYDGRV GHO 3HWUyOHR \ GHO &DUEyQ GH &DXFKR \ GH 3OiVWLFR

,QGXVWULDV 0HWiOLFDV %iVLFDV

)DEULFDFLyQ GH 3URGXFWRV 0LQHUDOHV QR 0HWiOLFRV ([FHSWXDQGR ORV 'HULYDGRV GHO 3HWUyOHR \ GHO FDUEyQ

,QGXVWULDV GH OD 0DGHUD \ 3URGXFWRV GH OD 0DGHUD ,QFOXLGRV 0XHEOHV

7H[WLOHV 3UHQGDV GH 9HVWLU H ,QGXVWULDV GHO &XHUR \ 3URGXFWRV $OLPHQWLFLRV %HELGDV \ 7DEDFR

En la economĂ­a existe otro indicador de precios que estĂĄ relacionado con el proceso de producciĂłn de bienes y servicios, que HV HO 'HĂ€DFWRU ,PSOtFLWR GHO 3,% HO FXDO UHJLVWUy XQD YDULDFLyQ DQXDO GH HQ HO WHUFHU WULPHVWUH GH VXSHUDQGR HO registrado en 2010 para el mismo .

20

EconomĂ­a Nacional

2. Sector Externo a. Balanza de Pagos enero - septiembre 2011 i. Cuenta Corriente Ingresos por transferencias corrientes mantienen crecimiento

(Q HO SHUtRGR HQHUR VHSWLHPEUH GH VH UHSRUWy XQ GpÂżFLW HQ HO VDOGR GH OD FXHQWD FRUULHQWH GH EDODQ]D GH SDJRV GH 86 PLOORQHV HO FXDO HV PiV DOWR TXH HO UHJLVWUDGR HQ HO PLVPR SHUtRGR GHO DxR DQWHULRU HQ 86 PLOORQHV VLQ HPEDUJR HV LQIHULRU HQ 86 PLOORQHV UHVSHFWR D DxR SUHYLR D OD FULVLV (Q UHODFLyQ DO 3,% WDPELpQ VH REVHUYD TXH dicho saldo pasĂł de -0.8% en 2010 a -4.9% en 2011.

Este aumento se estĂĄ dando a pesar que la actividad real se ha venido desacelerando lentamente durante 2011, al pasar de una tasa de 1.5% en el primer trimestre a 1.3% en el tercero.

1R REVWDQWH GDGR TXH HO 3,% PHGLGR D SUHFLRV FRUULHQWHV VH KD DFHOHUDGR HQ HO PLVPR SHUtRGR SDVDQGR GH D VH SRGUtD FRQVLGHUDU TXH HO GpÂżFLW HQ FXHQWD FRUULHQWH HVWi siendo afectado por la combinaciĂłn del crecimiento de la actividad real y, en menor medida, de los precios, tanto locales como internacionales.

Los ingresos de la cuenta corriente estuvieron conformados por H[SRUWDFLRQHV GH ELHQHV \ VHUYLFLRV WUDQVIHUHQFLDV GHO H[WHULRU LQFOX\HQGR UHPHVDV IDPLOLDUHV \ UHQWD Asimismo su estructura de egresos se constituyĂł por importaciones de bienes y servicios con 91.9%, pago de servicios de los factores de la producciĂłn4 con 7.5%, y por Ăşltimo, transferencias FRQ 3RU RWUD SDUWH DO FRPSDUDU HO GHVHPSHxR GHO VHFWRU H[WHUQR de El Salvador con el de Guatemala, se observa que en 2011 ORV GpÂżFLW JHQHUDGRV HQ (O 6DOYDGRU KDQ WHQGLGR D VHU PD\RUHV que los del vecino paĂ­s. Durante 2011, el promedio trimestral GHO GpÂżFLW HQ EDODQ]D GH SDJRV GH (O 6DOYDGRU IXH GHO 3,% PLHQWUDV TXH HQ *XDWHPDOD IXH DFHQWXiQGRVH PiV el contraste cuando se constata que las tasas de crecimiento

(Q OD EDODQ]D GH SDJRV DSDUHFH FRPR ³UHQWD´ H LQFOX\H SDJRV GH intereses de la deuda y el envío de utilidades a casas matrices

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Informe de la Situaciรณn Econรณmica de El Salvador - IV Trimestre de 2011

econรณmico de Guatemala han sido mรกs altas que las de El Salvador.

La balanza de bienes y servicios (O VDOGR GH OD EDODQ]D GH ELHQHV \ VHUYLFLRV SUHVHQWD XQ GpยฟFLW GH 86 PLOORQHV VXSHULRU DO GHO PLVPR SHUtRGR GHO DxR DQWHULRU TXH IXH GH 86 PLOORQHV SHUR D~Q LQIHULRU DO GH TXH IXH 86 PLOORQHV &RPR SRUFHQWDMH GHO 3,% VH REVHUYD XQ LQFUHPHQWR SDVDQGR GH HQ D HQ DXQTXH LQIHULRU DO GH TXH IXH 3RU VX SDUWH OD FXHQWD GH ELHQHV SUHVHQWy XQ GpยฟFLW GH 86 PLOORQHV \ OD GH VHUYLFLRV GH 86 PLOORQHV /D HVWUXFWXUD GH ORV LQJUHVRV GH HVWD EDODQ]D SUHVHQWD XQD SDUWLFLSDFLyQ GH ODV H[SRUWDFLRQHV GH PHUFDQFtDV GH de los bienes para transformaciรณn (maquila) de 19.1%, de los servicios de transporte de 5.5% y de los viajes (incluido turismo) por 5.4%. Las exportaciones de bienes y servicios aumentaron en 18.2% destacando las ventas de mercancรญas generales las cuales se incrementaron en 25.1%, impulsadas por el buen GHVHPSHxR GH ODV H[SRUWDFLRQHV WUDGLFLRQDOHV FDIp HVSHFLDOPHQWH FUHFLHQGR LQWHUDQXDOPHQWH HQ \ ODV QR WUDGLFLRnales con 17.3%. Sin embargo estas รบltimas tuvieron un increPHQWR GH 86 PLOORQHV IUHQWH D ORV 86 PLOORQHV HQ que lo hicieron las tradicionales.

Dentro de la estructura de egresos de la cuenta de bienes y servicios destaca la participaciรณn de la importaciรณn de mercancรญas de 79.9%, bienes para transformaciรณn (maquila) 9.2% y servicios de transporte 4.3%. En el mismo sentido, la importaciรณn de ELHQHV GH FRQVXPR UHJLVWUDURQ XQ FUHFLPLHQWR GH OR FXDO es consistente con el crecimiento del 3.0% del IVAE promedio mรณvil y del aumento de las remesas familiares en 5.3%.

La industria manufacturera demandรณ importaciones de bienes LQWHUPHGLRV SRU 86 PLOORQHV FRQ XQD WDVD GH FUHFLPLHQWR GH \ FRQ XQD SDUWLFLSDFLyQ GH UHVSHFWR a la importaciรณn total de bienes. Dentro de este tipo de importaciones, las de petrรณleo (crudos y aceites) participaron con el 25.4% y con respecto a la importaciรณn de bienes con el 11.9%.

Los bienes de capital cerraron con un aumento de 23.4% de los cuales los sectores manufacturero, comercio y transporte y FRPXQLFDFLRQHV UHSUHVHQWDURQ HO GHO WRWDO GH ELHQHV GH capital y un 9.9% del total de importaciones de bienes.

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EconomĂ­a Nacional

(VWH FRPSRUWDPLHQWR VH UHODFLRQD FRQ HO GHVHPSHxR UHDOL]DGR a septiembre de 2011 del Ă­ndice de volumen de la actividad LQGXVWULDO ,923, HO FXDO FUHFLy LQWHUDQXDOPHQWH HQ HQ WHQGHQFLD FLFOR \ GHO ,9$( GHO VHFWRU PDQXIDFWXUHUR TXH OR KL]R en 3.1% y en 1.7%, de acuerdo al Ă­ndice simple y al tendencia ciclo, respectivamente.

(O VDOGR GH OD FXHQWD GH UHQWD FHUUy FRQ XQ GpÂżFLW GH 86 millones, casi triplicando el registrado entre enero y septiembre GHO DxR DQWHULRU GH 86 PLOORQHV UHVXOWDGR DVRFLDGR SULQcipalmente al envĂ­o de utilidades a las casas matrices de las HPSUHVDV GH LQYHUVLyQ GLUHFWD SRU 86 PLOORQHV GH ODV FXDOHV 86 PLOORQHV UHWRUQy SDUD VHU UHLQYHUWLGR HQ HO SDtV SRU ODV HPSUHVDV H[WUDQMHUDV HO UHVWR IXH UHPLWLGR DO H[WHULRU 3RU VX SDUWH HO *RELHUQR *HQHUDO UHDOL]y SDJRV GH LQWHUHVHV GH OD GHXGD H[WHUQD HQ 86 PLOORQHV OR FXDO VH WUDGXMR HQ XQ LQFUHPHQWR GHO GpÂżFLW GH OD UHQWD TXH FRUUHVSRQGH D OD LQYHUVLyQ GH FDUWHUD HQ 86 PLOORQHV \ D OD RWUD LQYHUVLyQ HQ 86 millones.

El superĂĄvit de la cuenta de transferencias corrientes registrĂł XQ PRQWR GH 86 PLOORQHV SHUPLWLHQGR TXH DXPHQWDUD 4.9% anual. Del total de este tipo de transferencias, las remesas IDPLOLDUHV VXPDURQ XQ YDORU GH 86 PLOORQHV FRQ XQ incremento de 5.3%.

Asimismo en el perĂ­odo julio-septiembre de 2011 se registrĂł la tasa de crecimiento trimestral interanual mĂĄs alta desde 2009 FRQ XQ OR FXDO FRQÂżUPD OD WHQGHQFLD D REVHUYDUVH WDVDV de crecimiento trimestrales positivas desde junio de 2010. Este comportamiento estarĂ­a asociado a una tendencia decreciente de la tasa de desempleo hispano en Estados Unidos, que pasĂł de 12.5% en septiembre 2010 a 11.3% en septiembre 2011. ii. Cuenta de Capital y Financiera Aumenta inversiĂłn extranjera directa

/D FXHQWD GH FDSLWDO \ ÂżQDQFLHUD UHJLVWUy HQWUDGDV QHWDV SRU 86 PLOORQHV VXSHULRU D ORV 86 PLOORQHV UHJLVtrados en enero-septiembre de 2010, debido principalmente a los aumentos en la inversiĂłn extranjera directa y al retorno al paĂ­s de capitales que estaban invertidos en el exterior, incluyendo estos Ăşltimos una reducciĂłn de activos de reserva por 86 PLOORQHV

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Informe de la Situaciรณn Econรณmica de El Salvador - IV Trimestre de 2011

Las transferencias de capital registraron una entrada neta de 86 PLOORQHV HTXLYDOHQWH D XQD WDVD GH FUHFLPLHQWR GH GH ODV FXDOHV HO *RELHUQR *HQHUDO UHFLELy 86 millones, cuyo componente principal fueron recursos donados en el marco de los Fondos del Milenio. /D FXHQWD ยฟQDQFLHUD LQFOX\HQGR DFWLYRV GH UHVHUYD UHJLVWUy HQWUDGDV QHWDV GH 86 PLOORQHV DVRFLDGD D XQ DXPHQWR QHWR GH ORV SDVLYRV H[WHUQRV SRU 86 PLOORQHV \ D XQD UHGXFFLyQ GH ORV DFWLYRV H[WHUQRV SRU 86 PLOORQHV El primero fue producto de una mayor inversiรณn extranjera y endeudamiento externo, mientras que el segundo como resultado de la reducciรณn de inversiones en el exterior. Esto contrasta con lo ocurrido en el mismo perรญodo del aรฑo anterior cuando la FXHQWD ยฟQDQFLHUD UHSRUWy HQWUDGDV QHWDV SRU 86 PLOORQHV D FRQVHFXHQFLD GH OD UHGXFFLyQ GH DFWLYRV SRU 86 millones y de una salida neta de recursos, que redujo los pasivos H[WHUQRV HQ 86 PLOORQHV En los primeros tres trimestres de 2011 se registrรณ una entrada GH LQYHUVLyQ H[WUDQMHUD GLUHFWD DO SDtV SRU 86 PLOORQHV GH ODV FXDOHV 86 PLOORQHV FRUUHVSRQGLHURQ D XWLOLGDGHV UHLQYHUWLGDV 86 PLOORQHV D SDUWLFLSDFLRQHV GH FDSLWDO \ UHVHUYDV \ 86 PLOORQHV D SUpVWDPRV HQWUH HPSUHVDV GH inversiรณn. Los sectores que aumentaron su posiciรณn de inversiรณn extranjera fueron principalmente los dedicados a actividades ยฟQDQFLHUDV \ GH VHJXURV LQGXVWULD \ FRPHUFLR 3RU RWUD SDUWH HQWUH HQHUR \ VHSWLHPEUH GH VH UHJLVWUD XQ HQGHXGDPLHQWR H[WHUQR QHWR SRU 86 PLOORQHV ORV FXDOHV HVWXYLHURQ DVRFLDGRV SULQFLSDOPHQWH D ร XMRV GH SUpVWDPRV REWHQLGRV SRU HO *RELHUQR *HQHUDO SRU 86 \ D SUpVWDPRV REWHQLGRV SRU HO VHFWRU SULYDGR QR ยฟQDQFLHUR SRU 86 millones. Estas entradas fueron compensadas parcialmente SRU DPRUWL]DFLRQHV QHWDV KHFKDV SRU HO VHFWRU EDQFDULR SRU 86 PLOORQHV \ SRU ODV HPSUHVDV S~EOLFDV QR ยฟQDQcieras y Banco de Desarrollo de El Salvador (antes BMI) por 86 PLOORQHV Los activos externos registraron una reducciรณn, lo cual se tradujo HQ XQ LQJUHVR QHWR SRU 86 PLOORQHV UHODFLRQDGR FRQ OD repatriaciรณn neta de capital por concepto de inversiรณn de cartera SRU 86 PLOORQHV \ SRU RWUD LQYHUVLyQ SRU 86 millones, complementado con una reducciรณn en los activos de UHVHUYD SRU 86 PLOORQHV (VWRV PRYLPLHQWRV HVWXYLHURQ LQร XLGRV SRU RSHUDFLRQHV GHO VLVWHPD EDQFDULR TXH UHJLVWUDURQ UHSDWULDFLRQHV QHWDV SRU 86 PLOORQHV

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EconomĂ­a Nacional

b. Comercio Exterior de Bienes a diciembre de 2011 Exportaciones tradicionales con crecimiento relevante

i. Exportaciones Las exportaciones para el perĂ­odo enero-diciembre de 2011 WRWDOL]DURQ XQ PRQWR GH 86 PLOORQHV VLHQGR mĂĄs altas a las observadas en el mismo perĂ­odo del aĂąo pasado, estimuladas por el favorable desempeĂąo en las ventas de todos los rubros, especialmente de tradicionales y no tradicionales.

Asimismo, el volumen exportado creciĂł 8.9% con un monto de PLOORQHV GH NLORJUDPRV Las exportaciones de productos tradicionales crecieron 74.0%, UHJLVWUDQGR XQ PRQWR GH 86 PLOORQHV SULQFLSDOPHQWH SRU ODV YHQWDV GH FDIp ODV FXDOHV DXPHQWDURQ HQ VX YDORU y 59.3% en volumen. Este producto se ha visto favorecido por la tendencia alcista en los precios internacionales, lo cual se UHĂ€HMD HQ XQ LQFUHPHQWR GHO SUHFLR SURPHGLR HQ UHSRUWiQGRVH XQ SUHFLR D GLFLHPEUH GH GH 86 HO TXLQWDO HQ FDPELR HQ GLFLHPEUH DVFHQGLy D 86 PLOORQHV Las exportaciones de productos no tradicionales fueron de 86 PLOORQHV FRQ XQ FUHFLPLHQWR GH HVWLPXODGDV tanto por las ventas al mercado centroamericano, las cuales crecieron 19.5%, como al resto del mundo que aumentaron 12.5%. Lo anterior estuvo relacionado al favorable desempeĂąo HQ ODV YHQWDV GH ORV VLJXLHQWHV SURGXFWRV DOFRKRO HWtOLFR OHJXPEUHV \ KRUWDOL]DV SDxXHORV VHUYLOOHWDV \ SDxDOHV SURGXFWRV GH PROLQHUtD HQHUJtD HOpFWULFD SURGXFWRV PLQHUDOHV \ DFHLWHV y grasas lubricantes. El acumulado de las exportaciones de PDTXLOD D GLFLHPEUH UHJLVWUy PLOORQHV FRQ XQD tasa de crecimiento del 5.9% respecto del 2010.

Las exportaciones hacia los paĂ­ses con los cuales El Salvador tiene tratados de libre comercio (exceptuando el mercado comĂşn centroamericano), registraron en conjunto un incremento de 12.1% y abarcaron el 53.2% del total exportado.

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Informe de la SituaciĂłn EconĂłmica de El Salvador - IV Trimestre de 2011

Importaciones de petrĂłleo y derivados aumentan

ii. Importaciones 3DUD HO SHUtRGR HQHUR GLFLHPEUH GH HO YDORU GH ODV LPSRUWDFLRQHV WRWDOHV IXH GH 86 PLOORQHV UHJLVWUDQGR un aumento de 19.1% respecto a igual perĂ­odo del 2010. El YROXPHQ DXPHQWy DOFDQ]DQGR XQ QLYHO GH PLOORQHV de kilogramos.

La estructura de las importaciones presenta una participaciĂłn de los bienes intermedios del 44.3%, los bienes de consumo 34.5%, los bienes de capital 12.7% y la maquila con 8.4%. Estas cifras son bastante similares a las del mismo perĂ­odo del aĂąo anterior SDUD ORV ELHQHV GH FDSLWDO \ PDTXLOD HQ FDPELR ORV ELHQHV GH consumo redujeron su participaciĂłn en 1.4 puntos porcentuales (p.p.) y los bienes intermedios lo hicieron en 1.4 p.p.

Las importaciones de bienes de consumo que tuvieron mayor dinamismo fueron los bienes de consumo no duradero, con un LQFUHPHQWR GHO /RV SURGXFWRV GH QDWXUDOH]D SHWUROHUD (aceites de petrĂłleo, coque, petrĂłleo crudo) y los insumos XWLOL]DGRV SRU HO VHFWRU GH OD FRQVWUXFFLyQ IXHURQ ORV PiV dinĂĄmicos dentro de las importaciones de bienes intermedios.

Asimismo, los bienes de capital importados que registraron los mayores crecimientos fueron aquellos vinculados con la industria manufacturera, el transporte, las comunicaciones y comercio.

(Q FRQFHSWR GH IDFWXUD SHWUROHUD VH FDQFHOy 86 PLOORQHV OD FXDO IXH PiV DOWD TXH OD GH DVRFLDGD principalmente a un aumento de 40.0% en el precio del barril, HO FXDO SURPHGLy 86 GXUDQWH /DV LPSRUWDFLRQHV GH SHWUyOHR FUXGR IXHURQ GH 86 PLOORQHV UHJLVWUDQGR XQ aumento de 19.5%. c. Tipo de Cambio Efectivo Real El Ă­ndice del tipo de cambio efectivo real5 UHJLVWUy XQ YDORU GH para el perĂ­odo enero-diciembre 2011, valor ligeramente menor DO GHO PLVPR SHUtRGR GHO DxR DQWHULRU UHĂ€HMDQGR XQD SpUGLGD promedio de competitividad de 0.3%. Esto fue el resultado de una apreciaciĂłn real en su intercambio comercial con Estados 8QLGRV WUDGXFLpQGRVH HQ XQD SpUGLGD SURPHGLR GH FRPSHWLtividad respecto a ese paĂ­s, de 2.0%, siendo compensado con 5

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El Ă­ndice corresponde al promedio de enero-diciembre 2011

EconomĂ­a Nacional

XQD JDQDQFLD GH OD PLVPD HQ VX FRPHUFLR FRQ &HQWURDPpULFD GH 3.1%. En la regiĂłn centroamericana se obtuvo ganancias bilateUDOHV FRQ &RVWD 5LFD GH *XDWHPDOD \ +RQGXUDV excepto con Nicaragua ya que el Ă­ndice bilateral se apreciĂł 1.9%, LQGLFDQGR SpUGLGD GH FRPSHWLWLYLGDG 'XUDQWH HO PLVPR SHUtRGR del aĂąo anterior se registraron ganancias de competitividad tanto HQ HO LQWHUFDPELR FRQ (VWDGRV 8QLGRV FRPR FRQ &HQWURDPpULFD REWHQLpQGRVH XQD JDQDQFLD JOREDO SURPHGLR GH d. TĂŠrminos de Intercambio (O tQGLFH GH WpUPLQRV GH LQWHUFDPELR GXUDQWH HQHUR GLFLHPEUH UHJLVWUy XQ YDORU SURPHGLR GH \ PDQWXYR XQ FRPSRUtamiento similar al de 2010, predominando en cada mes las tasas de crecimiento interanuales negativas, que en promedio IXH GLFKR UHVXOWDGR HVWi UHODFLRQDGR D XQ LQFUHPHQWR promedio del Ă­ndice de precios a las importaciones de 12.0%, y de 8.9% anual en el Ă­ndice de precios de exportaciĂłn.

(O tQGLFH SURPHGLR GH SUHFLRV GH ODV LPSRUWDFLRQHV IXH LPSDFWDGR SRU ODV DO]DV HQ OD HYROXFLyQ GH SUHFLRV GH DUWtFXORV como combustibles y lubricantes (34.0%), maquila (22.3%), y suministros industriales (10.7%).

3RU HO ODGR GH ODV H[SRUWDFLRQHV HO tQGLFH UHJLVWUy XQ YDORU SURPHGLR GH GHO FXDO OD PD\RU DO]D OD UHJLVWUy HO tQGLFH GH productos tradicionales con 15.8% anual, principalmente por un LQFUHPHQWR HQ OD HYROXFLyQ GHO tQGLFH GH ORV SUHFLRV GHO FDIp GH (O tQGLFH GH SURGXFWRV QR WUDGLFLRQDOHV DXPHQWy GLQDPL]DGR SRU HO GHVHPSHxR HQ ORV SUHFLRV GH ORV SURGXFWRV combustible y minerales (52.2%), algodĂłn (49.3%) y artĂ­culos textiles confeccionados (25.8%), entre otros.

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Informe de la SituaciĂłn EconĂłmica de El Salvador - IV Trimestre de 2011

3. Sector Fiscal (O 6HFWRU 3~EOLFR 1R )LQDQFLHUR FHUUy FRQ XQ UHVXOWDGR JOREDO GHÂżFLWDULR a pesar del dinamismo mostrado por la recaudaciĂłn tributaria

a. Ingresos Totales $O ÂżQDOL]DU HO FXDUWR WULPHVWUH GH OD JHVWLyQ ÂżQDQFLHUD GHO 6HFWRU 3~EOLFR 1R )LQDQFLHUR UHĂ€HMy UHVXOWDGRV PL[WRV \D que por una parte, los ingresos tributarios registraron un mayor GLQDPLVPR SHUR pVWH QR IXH VXÂżFLHQWH SDUD FXEULU HO QLYHO GH JDVWRV WUDGXFLpQGRVH HQ XQ UHVXOWDGR JOREDO GHÂżFLWDULR SDUD ODV ÂżQDQ]DV S~EOLFDV /RV LQJUHVRV WRWDOHV GHO 631) DO ÂżQDOL]DU HO FXDUWR WULPHVWUH de 2011 mostraron un crecimiento positivo continuando con la PLVPD WHQGHQFLD FUHFLHQWH UHĂ€HMDGD GHVGH HO SULPHU WULPHVWUH del aĂąo 2010, lo cual estarĂ­a siendo determinado en parte, por una mejora en la dinĂĄmica del crecimiento de la actividad econĂłmica expresada por variaciones positivas del comportamiento del IVAE tendencia ciclo, el cual que registrĂł un 1.5% de crecimiento en noviembre de 2011.

Los ingresos \ GRQDFLRQHV GHO 631) IXHURQ GH 86 millones, nivel superior al obtenido al cuarto trimestre del aùo anterior en 11.1%, lo cual fue inducido principalmente por el creciPLHQWR GH ORV LQJUHVRV WULEXWDULRV 3UHFLVDPHQWH ORV LQJUHVRV tributarios7 UHJLVWUDURQ XQ PRQWR GH 86 PLOORQHV mostrando un crecimiento anual de 10.8%, derivado principalPHQWH SRU HO DXPHQWR HQ ORV ÀXMRV GH UHFDXGDFLyQ SURYHQLHQWHV del impuesto al valor agregado (9.9%), del impuesto sobre la renta (13.3%), el impuesto a las importaciones (10.8%) y los LPSXHVWRV HVSHFt¿FRV DO FRQVXPR &RPR FRQVHFXHQFLD GHO PD\RU GLQDPLVPR HQ OD UHFDXGDFLyQ WULEXWDULD HO FRH¿FLHQWH GH FDUJD WULEXWDULD PHMRUy DO SDVDU GH GHO 3,% HQ D 14.0% en 2011, ambos al cuarto trimestre de cada aùo.

'HQWUR GH ORV LQJUHVRV WULEXWDULRV HO ÂżVFR UHFDXGy SRU PHGLR GHO LPSXHVWR DO YDORU DJUHJDGR ,9$ XQ PRQWR GH 86 PLOORQHV QHWR GH GHYROXFLRQHV SRU 86 PLOORQHV (VWR IXH el resultado de incrementos del IVA declaraciĂłn por 9.1% y del IVA importaciĂłn por 19.5%. La recaudaciĂłn del IVA fue mayor 1HWRV GH GHYROXFLRQHV GH ,9$ \ UHQWD 1HWRV GH GHYROXFLRQHV GH ,9$ \ UHQWD GLFKDV GHYROXFLRQHV WRWDOL]DURQ 86 PLOORQHV

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Economรญa Nacional

DO ร XMR REWHQLGR DO FLHUUH GHO FXDUWR WULPHVWUH GHO DxR DQWHULRU Este impuesto tuvo el mayor porcentaje de participaciรณn relativa GHQWUR GH ORV LQJUHVRV WULEXWDULRV FRQ XQ FRHยฟFLHQWH GH El dinamismo en la recaudaciรณn del IVA estรก asociado en alguna medida con la recuperaciรณn de la actividad econรณmica, al incremento en el valor y volumen de las importaciones, 19.1% y 5.8%, respectivamente, y la subida en los precios de las importaciones de petrรณleo.

(O LPSXHVWR VREUH OD UHQWD DSRUWy D ODV DUFDV GHO ยฟVFR XQ ร XMR QHWR DFXPXODGR GH 86 PLOORQHV PRVWUDQGR XQ FUHFLmiento anual de 13.3%. La contribuciรณn relativa del impuesto sobre la renta fue del 35.3% del total de los ingresos tributarios, XELFiQGRVH FRPR HO VHJXQGR WULEXWR HQ LPSRUWDQFLD GHVSXpV del IVA. Los aranceles a la importaciรณn registraron un monto de 86 PLOORQHV PRVWUDQGR XQ FUHFLPLHQWR DQXDO GH GHELGR DO PD\RU GLQDPLVPR GH ODV LPSRUWDFLRQHV DO ยฟQDOL]DU diciembre de 2011.

El impuesto sobre el consumo de productos, que incluye LPSXHVWRV D ORV OLFRUHV FHUYH]DV EHELGDV JDVHRVDV \ FLJDUULOORV JHQHUy XQ PRQWR GH UHFDXGDFLyQ SRU 86 PLOORQHV mostrando un crecimiento anual de 17.7%, equivalente a 86 PLOORQHV (VWR SRGUtD YLQFXODUVH FRQ HO LQFUHPHQWR TXH registrรณ el sector comercio expresado en un impulso del IVAE WHQGHQFLD FLFOR GHO VHFWRU ยณ&RPHUFLR 5HVWDXUDQWHV \ +RWHOHVยด por 2.1% al mes de noviembre de 2011. /DV GRQDFLRQHV SHUFLELGDV SRU HO 6HFWRU 3~EOLFR 1R )LQDQciero registraron un incremento anual de 30.1%, equivalente D 86 PLOORQHV GHELGR SULQFLSDOPHQWH DO LQFUHPHQWR HQ ODV GRQDFLRQHV SURYHQLHQWHV GH )20,/(1,2 SRU 86 millones, para el desarrollo de la Zona Norte.

3RU VX SDUWH ORV LQJUHVRV QR WULEXWDULRV UHJLVWUDURQ XQ ร XMR DFXPXODGR GH 86 PLOORQHV UHร HMDQGR XQD UHGXFFLyQ DQXDO GH HTXLYDOHQWH D 86 PLOORQHV /DV (PSUHVDV 3~EOLFDV 1R )LQDQFLHUDV UHJLVWUDURQ XQ VXSHUiYLW GH RSHUDFLyQ GH 86 PLOORQHV UHVXOWDQGR OLJHUDPHQWH PD\RU DO REWHQLGR D GLFLHPEUH 86 PLOORQHV OR que fue determinado principalmente por los incrementos en los LQJUHVRV GH RSHUDFLyQ GH &(/ $1'$ \ &(3$

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Informe de la SituaciĂłn EconĂłmica de El Salvador - IV Trimestre de 2011

Los ingresos por Transferencias de Empresas Financieras 3~EOLFDV DVFHQGLHURQ D 86 PLOORQHV \ VH GHVWLQDURQ D ÂżQDQFLDU SHQVLRQHV GHO ,666 HVWH PRQWR IXH VXSHULRU DO UHJLVWUDGR DO FXDUWR WULPHVWUH GH TXH IXH 86 PLOORQHV 3RU VX SDUWH D WUDYpV GHO )LGHLFRPLVR GH 2EOLJDFLRQHV 3UHYLVLRQDOHV )23 VH HIHFWXDURQ WUDQVIHUHQFLDV DO ,13(3 SRU XQ PRQWR GH 86 PLOORQHV SDUD DWHQGHU FRPSURPLVRV SUHYLVLRQDOHV HVWD RSHUDFLyQ QR VH UHJLVWUD GHQWUR GHO VHFWRU S~EOLFR QR ÂżQDQFLHUR b. Gastos totales $O ÂżQDOL]DU HO FXDUWR WULPHVWUH GH ORV JDVWRV \ FRQFHVLyQ QHWD GH SUpVWDPRV GHO 631) DVFHQGLHURQ D 86 millones, mostrando un crecimiento anual de 8.4% equivalente D 86 PLOORQHV (Q WpUPLQRV GHO 3,% VH REVHUYD XQ LQFUHmento del gasto pĂşblico al pasar de 21.4% en diciembre/2010 a DO ÂżQDOL]DU HO FXDUWR WULPHVWUH GH i. Gastos Corrientes /RV JDVWRV FRUULHQWHV DVFHQGLHURQ D 86 PLOORQHV registrando un crecimiento anual de 10.1%, equivalente a 86 PLOORQHV DVLPLVPR FRQ UHVSHFWR DO 3,% UHJLVWUDURQ XQ QLYHO GH PD\RU DO DOFDQ]DGR D GLFLHPEUH GH Cabe seĂąalar que el comportamiento ascendente de los gastos corrientes al cuarto trimestre de 2011 es uno de los factores que FRQWULEX\y D OD REWHQFLyQ GH XQ PD\RU GpÂżFLW SUHFLVDPHQWH ORV componentes que registraron los mayores ritmos de crecimiento fueron los gastos de consumo, con un tasa de crecimiento de 7.8%, y las transferencias corrientes que crecieron 25.0% en WpUPLQRV DQXDOHV (VWR ~OWLPR VH H[SOLFD SRU ODV PD\RUHV WUDQVferencias que CEL efectĂşo al sector privado.

Asimismo, los gastos de consumo registraron un comportamiento creciente como resultado del incremento de 12.8% en las UHPXQHUDFLRQHV OR FXDO QR FRQWULEX\H D ORV HVIXHU]RV SRU UDFLRQDOL]DU ORV JDVWRV DGPLQLVWUDWLYRV HQ ODV GHSHQGHQFLDV S~EOLFDV ii. Gastos de Capital /RV JDVWRV GH FDSLWDO DVFHQGLHURQ D 86 PRVWUDQGR XQD UHGXFFLyQ DQXDO GH HTXLYDOHQWH D 86 PLOORQHV OR FXDO VH UHĂ€HMy SULQFLSDOPHQWH HQ HO GHVFHQVR GH ODV WUDQVIHUHQFLDV de capital.

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EconomĂ­a Nacional

/D HMHFXFLyQ ¿QDQFLHUD GH OD LQYHUVLyQ GHO 631) IXH GH 86 PLOORQHV FLIUD VLPLODU DO PRQWR LQYHUWLGR DO FLHUUH GHO FXDUWR WULPHVWUH GHO DxR DQWHULRU TXH IXH 86 PLOORQHV /D LQYHUVLyQ FRPR SURSRUFLyQ GHO 3,% IXH GH VLHQGR HVWH XQ porcentaje similar al promedio de los cuatro trimestres de los últimos cinco aùos. Las instituciones que contribuyeron mayormente al dinamismo de la inversión pública fueron ANDA, FONA9,32 )20,/(1,2 ),6'/ 0$* 0$51 \ ODV 0XQLFLSDOLGDGHV D WUDYpV GHO )2'(6 (VWRV LQFUHPHQWRV IXHURQ SDUFLDOPHQWH compensados con reducciones en la ejecución de la inversión FRQ UHODFLyQ D LJXDO SHUtRGR GHO DxR DQWHULRU UHDOL]DGD SRU OD '*&3 0-63 ,666 909'8 &(3$ \ &256$785 c. Ahorro Corriente (O ÀXMR DFXPXODGR GH DKRUUR FRUULHQWH GHO 6HFWRU 3~EOLFR 1R )LQDQFLHUR IXH 86 PLOORQHV QLYHO PHQRV QHJDWLYR HQ 86 PLOORQHV UHVSHFWR DO DKRUUR REWHQLGR D GLFLHPEUH GH TXH DVFHQGLy D 86 PLOORQHV /D UHGXFFLyQ GHO ahorro se debió principalmente al mayor impulso de los ingresos corrientes con relación al dinamismo de los gastos corrientes.

(O DKRUUR FRUULHQWH LQFOX\HQGR HO JDVWR GHULYDGR GH ORV ¿GHLFRPLVRV UHJLVWUy XQ UHVXOWDGR QHJDWLYR GH 86 PLOORQHV FRQ OR TXH VH HYLGHQFLD OD WHQGHQFLD D OD YXOQHUDELOLGDG ¿VFDO observada desde el aùo 2009. d. Resultado Global del Sector Público No Financiero $O ¿QDOL]DU HO FXDUWR WULPHVWUH GH HO 6HFWRU 3~EOLFR 1R )LQDQFLHUR UHJLVWUy XQ Gp¿FLW JOREDO VLQ SHQVLRQHV GH 86 PLOORQHV HTXLYDOHQWH D GHO 3,% $O DJUHJDU ORV SDJRV HIHFWXDGRV D WUDYpV GHO )LGHLFRPLVR GH 2EOLJDFLRQHV 3UHYLVLRQDOHV )23 HO Gp¿FLW VH DPSOLy D XQD FLIUD PiV QHJDWLYD GH 86 PLOORQHV UHVXOWDQGR PHQRV QHJDWLYR HQ 86 PLOORQHV FRQ UHVSHFWR DO Gp¿FLW REVHUYDGR HQ VLPLODU SHUtRGR GH FRQ OR FXDO HO Gp¿FLW ¿VFDO VH VLW~R HQ HQ WpUPLQRV GHO 3,% e. Financiamiento del Resultado Global Sector Público No Financiero (O ÀXMR DFXPXODGR GHO ¿QDQFLDPLHQWR H[WHUQR QHWR IXH GH 86 PLOORQHV PRVWUDQGR XQD UHGXFFLyQ DQXDO GH 55.8% PLOORQHV FRQ UHODFLyQ DO ¿QDQFLDPLHQWR H[WHUQR UHFLELGR DO cierre del cuarto trimestre del aùo anterior. Los desembolsos de

31

Informe de la SituaciĂłn EconĂłmica de El Salvador - IV Trimestre de 2011

SUpVWDPRV H[WHUQRV DVFHQGLHURQ D 86 PLOORQHV PRVWUDQGR XQ LQFUHPHQWR DQXDO GH 86 .8 millones

determinado principalmente por la colocaciĂłn de Eurobonos HQ ORV PHUFDGRV LQWHUQDFLRQDOHV SRU 86 PLOORQHV (febrero/2011), y en menor medida por los desembolsos de SUpVWDPRV H[WHUQRV GHO %,' SRU 86 PLOORQHV GHO %,5) SRU 86 PLOORQHV \ GHO %&,( SRU 86 PLOORQHV 3RU VX SDUWH ODV DPRUWL]DFLRQHV GH SUpVWDPRV H[WHUQRV IXHURQ GH 86 PLOORQHV DXPHQWDQGR HQ WpUPLQRV DQXDOHV HQ TXH HTXLYDOHQ D 86 PLOORQHV GHELGR DO SDJR GH 86 PLOORQHV GH (XURERQRV HQ MXOLR \ DGHPiV ORV SDJRV HIHFWXDGRV DO %,' SRU 86 PLOORQHV DO %&,( SRU 86 PLOORQHV DO %,5) SRU 86 PLOORQHV \ DO -%,& SRU 86 PLOORQHV

SPNF: Financiamiento Neto Externo e Interno Al cuarto trimestre de cada aĂąo 0LOORQHV GH 86

800 700

500 400 300 200 100 0 –100 –200 –300 –400 –500 ¹ –700 –800

6XSHUiYLW GpÂżFLW ),1 )(;

IV–07

IV–08

IV–09

IV–10

IV–11

(O ÂżQDQFLDPLHQWR LQWHUQR QHWR IXH GH 86 PLOORQHV PD\RU HQ 86 PLOORQHV FRQ UHVSHFWR DO GHO PLVPR SHUtRGR GHO 2010, determinado principalmente por el uso de depĂłsitos en el Banco Central y el mayor endeudamiento del Gobierno Central FRQ ORV %DQFRV &RPHUFLDOHV D WUDYpV GH /(7(6 /RV UHFXUVRV GHVWLQDGRV SDUD HO SDJR GH OD 'HXGD 3UHYLVLRQDO IXHURQ GH 86 PLOORQHV PRVWUDQGR XQ FUHFLPLHQWR DQXDO GH TXH HTXLYDOHQ D 86 PLOORQHV FRQ UHVSHFWR D OR DPRUWL]DGR D GLFLHPEUH f. Saldos de la Deuda del Sector PĂşblico No Financiero $O ÂżQDOL]DU HO FXDUWR WULPHVWUH GH OD GHXGD GHO 631) UHJLVWUy XQ VDOGR GH 86 PLOORQHV \ FRPR SRUFHQWDMH GHO 3,% representĂł el 44.8%. Este monto es superior al obtenido en GLFLHPEUH GH TXH IXH 86 PLOORQHV HTXLYDOHQWH DO GHO 3,% $O LQFOXLU OD GHXGD SRU FRQFHSWR GH &HUWLÂżFDGRV GH ,QYHUVLyQ 3URYLVLRQDO &,3 HPLWLGRV SRU HO )LGHLFRPLVR GH 2EOLJDFLRQHV 3URYLVLRQDOHV )23 HO QLYHO GH GHXGD DOFDQ]y XQ VDOGR GH 86 PLOORQHV UHSUHVHQWDQGR HO GHO 3,% /D GHXGD H[WHUQD GHO 631) SDVy GHO DO GHO 3,% HQWUH GLFLHPEUH GH \ GLFLHPEUH GH 3RU VX SDUWH OD deuda interna registrĂł un ligero incremento al pasar de un ratio GH D GHO 3,% HQWUH GLFLHPEUH GH \ g. Servicio de la Deuda del Sector PĂşblico No Financiero $O ÂżQDOL]DU HO FXDUWR WULPHVWUH GH HO VHUYLFLR GH OD GHXGD WRWDO LQWHUQD \ H[WHUQD GHO 631) DVFHQGLy D 86 PLOORQHV

32

Saldos de Deuda del SPNF

Al cuarto trimestre de cada aĂąo (Como porcentaje del PIB) 37.1% 50.0% 45.0% 40.0%

45.2% 37.1%

44.8%

37.0%

35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0%

IV–07

IV–08 '(8'$ 631)

IV–09 Deuda Externa

IV–10

IV–11

Deuda Interna

EconomĂ­a Nacional

OOHJDQGR D UHSUHVHQWDU HO GHO 3,% SUR\HFWDGR 'LFKD FLIUD es superior a la obtenida a diciembre de 2010, que fue de 7.5%.

'HQWUR GHO VHUYLFLR GH OD GHXGD ODV DPRUWL]DFLRQHV UHJLVWUDURQ XQ ÀXMR DFXPXODGR GH 86 PLOORQHV \ HO PRQWR GH LQWHUHVHV SDJDGRV DVFHQGLy D 86 PLOORQHV &DEH VHxDODU TXH DO FXDUWR WULPHVWUH GH ODV DPRUWL]DFLRQHV GH OD GHXGD LQWHUQD VXELHURQ 86 PLOORQHV FRQ UHVSHFWR D diciembre de 2010, debido principalmente al pago de los Eurobonos (julio/2011). /RV LQWHUHVHV GH OD GHXGD UHSUHVHQWDURQ HO GH ORV ingresos tributarios y el 27.7% del servicio de la deuda. A GLFLHPEUH GH HVWRV PLVPRV SRUFHQWDMHV IXHURQ GH \ 32.0%, respectivamente.

4. Sector Financiero a. Panorama Financiero $O FLHUUH GH HO VLVWHPD ÂżQDQFLHUR PRVWUy DPSOLRV QLYHOHV GH OLTXLGH] OD FXDO IXH VXVWHQWDGD FRQ FDSWDFLyQ GH GHSyVLWRV \ recursos externos. Los usos principales fueron la concesiĂłn de SUpVWDPRV \ OD LQYHUVLyQ GH WtWXORV S~EOLFRV DVLPLVPR GDGR HO QLYHO GH OLTXLGH] ORV EDQFRV UHGLPLHURQ WtWXORV YDORUHV GH HPLVLyQ SURSLD i. Liquidez Privada $O FLHUUH GH HO VDOGR GHO $JUHJDGR 0RQHWDULR 0 Âś WRWDOL]y 86 PLOORQHV UHJLVWUDQGR XQD UHGXFFLyQ DQXDO GH 86 PLOORQHV GHVGH HO 86 PLOORQHV REVHUYDGRV D diciembre 2010, disminuciĂłn que se observĂł principalmente en ORV GHSyVLWRV D SOD]R (O VDOGR GHO $JUHJDGR 0RQHWDULR 0 Âś VH XELFy HQ 86 PLOORQHV PHQRU HQ 86 PLOORQHV DO VDOGR REVHUYDGR HQ GLFLHPEUH TXH VLJQLÂżFy XQD UHGXFFLyQ GHO DQXDO (O 0HGLR &LUFXODQWH DVFHQGLy D 86 PLOORQHV FLIUD VLPLODU D OD GHO FLHUUH GH TXH IXH GH 86 PLOORQHV HQ WpUPLQRV SRUFHQWXDOHV HO 0 GHFUHFLy HQ ii. Tasas de interĂŠs Las tasas de referencia internacional, habĂ­an acentuado su WHQGHQFLD D OD EDMD GHVGH ÂżQDOHV GHO 08, misma que se mantuvo hasta aproximadamente el segundo trimestre de 2010. A

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Informe de la Situaciรณn Econรณmica de El Salvador - IV Trimestre de 2011

partir de dicha fecha, tanto la Tasa LIBOR 12 meses como la Fed )XQGV KDQ UHร HMDGR HQ SURPHGLR XQD WHQGHQFLD HVWDEOH REVHUvable hasta diciembre de 2011, principalmente de esta รบltima, SXHV OD /,%25 PHVHV \D PXHVWUD XQD WHQGHQFLD DO DO]D 3DUD diciePEUH GH OD WDVD GH ORV )HG )XQGV DOFDQ]y UHGXFLpQGRVH D SDUD GLFLHPEUH GH 3RU VX SDUWH OD tasa LIBOR 12 meses mostrรณ 0.78% para el mes de diciembre de 2010, la cual se incrementรณ a 1.13% para diciembre de 2011.

3RU VX SDUWH HQWUH ODV WDVDV GH UHIHUHQFLD D QLYHO GRPpVWLFR se observa que la tasa activa continรบa con un comportamiento SURPHGLR WHQGLHQWH D OD EDMD QR DVt OD WDVD SDVLYD TXH KD presentado cierta estabilidad en el transcurso del aรฑo, con un SHTXHxR UHSXQWH SDUD ยฟQDOHV GHO (VWR KD FRQWULEXLGR D que para diciembre de 2011 se logre apreciar una reducciรณn de la brecha entre ambas tasas, en comparaciรณn al mismo perรญodo del aรฑo anterior.

La tasa bรกsica activa promedio anual al mes de diciembre de DOFDQ]y PHQRU DO TXH SUHVHQWDUD SDUD HO mismo perรญodo del 2010. Mientras que por el lado de la tasa EiVLFD SDVLYD SDUD GLFLHPEUH GH UHร HMy PD\RU DO 1.80% que se observara en diciembre del aรฑo anterior. b. Depรณsitos Totales Los depรณsitos totales al cierre de 2011 registraron similar posiciรณn que a diciembre de 2010. El saldo de los depรณsitos totales IXH GH 86 PLOORQHV OR TXH VH WUDGXMR HQ XQD UHGXFFLyQ GH 86 PLOORQHV UHVSHFWR DO GH GLFLHPEUH GH TXH IXH GH 86 PLOORQHV

Los depรณsitos del sector privado mostraron durante 2011 una tendencia a la baja, principalmente los depรณsitos menos lรญquidos. $ GLFLHPEUH WRWDOL]DURQ 86 PLOORQHV SRU GHEDMR GHO VDOGR GH GLFLHPEUH FXDQGR VH XELFDURQ HQ 86 PLOORQHV OR FXDO VLJQLยฟFy XQD UHGXFFLyQ GH 86 PLOORQHV

Depรณsitos Totales en Bancos Saldos en millones de dรณlares 10,000 9,500

/RV GHSyVLWRV GH DKRUUR PRVWUDURQ XQD DFXPXODFLyQ GH 86 millones que compensaron parcialmente la reducciรณn observada HQ ORV GHSyVLWRV D SOD]R TXH IXHURQ PHQRUHV HQ 86 PLOORQHV \ D OD YLVWD TXH VH FRQWUDMHURQ 86 PLOORQHV 3RU VX SDUWH ORV GHSyVLWRV GHO 6HFWRU 3~EOLFR 1R )LQDQFLHUR registraron un incremento anual de 25.7%, con un saldo al ยฟQDO GHO DxR GH 86 PLOORQHV FRQWULEX\HQGR HQ SDUWH D FRPSHQVDU OD FDtGD GH ORV GHSyVLWRV D SOD]R GHO VHFWRU SULYDGR

34

9,000 8,500 8,000 7,500 7,000

5,500 5,000

Fuente: Banco Central de Reserva

EconomĂ­a Nacional

c. CrĂŠdito al Sector Privado 'XUDQWH VH REVHUYy XQ FUHFLPLHQWR GHO FUpGLWR DO VHFWRU privado luego de haber mostrado una tendencia contractiva, Âż QDOL]DQGR HO DxR FRQ XQ FUHFLPLHQWR DQXDO GH HTXLYD OHQWH D 86 PLOORQHV (VWD UHFXSHUDFLyQ GHO FUpGLWR HVWi en lĂ­nea con la mejora registrada en la actividad econĂłmica y el dinamismo del sector externo.

9,000 8,500 8,000 7,500 7,000

5,500 5,000

Fuente: Banco Central de Reserva

3RU GHVWLQR HFRQyPLFR VH REVHUYy XQD UHFXSHUDFLyQ HQ OD demanda de los sectores MinerĂ­a y Canteras, Electricidad, gas, agua y servicios, Servicios, Industria Manufacturera y el destiQDGR D &RQVXPR SULQFLSDOPHQWH 3RU HO FRQWUDULR ORV VHFWRUHV que registraron tasas interanuales negativas son Transporte y en menor medida los sectores Agropecuario y AdquisiciĂłn de Vivienda.

Bancos: Saldos de CrÊdito por Destino Económico A diciembre de cada aùo – Millones de Dólares

DESTINOS ECONOMICOS

Millones de US DĂłlares 2009 2010 2011

2,185.2 2,158.1 2,148.1 331.8 325.1 322.5 23.8 2.5 4.3 MinerĂ­a y Canteras 777.0 810.4 Industria Manufacturera 135.7 Electricidad, gas, agua y servicios 1,270.4 1,289.1 Comercio 218.7 152.1 Transporte, almacenaje y comunicaciĂłn

Servicios 144.5 75.1 111.9 Instituciones Financieras 117.8 118.0 Otras Actividades 2,340.1 2,351.3 2,452.5 Consumo

I. AdquisiciĂłn de Vivienda II. Agropecuario III. IV. VI. VII. VIII. IX. X. XI. XII.

Tasas de Crec.

Anual 2010 2011

-1.2 -2.0 -89.5 4.3

-4.2 -17.9 -0.7 -48.0 1.1 0.5

-0.5 -0.8

9.3 27.4 5.9 -15.3 10.4 48.9 0.2 4.3

Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero

d. IntermediaciĂłn del Sistema Financiero L ,QWHUPHGLDFLyQ Âż QDQFLHUD8 (O VLVWHPD EDQFDULR KD ORJUDGR PHMRUDU ORV UHVXOWDGRV Âż QDQ cieros que se habĂ­an reducido luego del efecto de la crisis Âż QDQFLHUD LQWHUQDFLRQDO OD FXDO WXYR VX PD\RU LPSDFWR HQ HO SDtV GXUDQWH HO 3DUD GLFLHPEUH GH HO PDUJHQ GH LQWHU (ODERUDFLyQ GH LQGLFDGRUHV FRQ EDVH HQ HVWDGRV Âż QDQFLHURV SUHOL minares de los bancos a diciembre de 2011, proporcionados por la SSF.

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Informe de la Situaciรณn Econรณmica de El Salvador - IV Trimestre de 2011

mediaciรณn bruto9 del sistema bancario mantiene su tendencia DO DO]D REVHUYiQGRVH XQD UHFXSHUDFLyQ HQ FRPSDUDFLyQ DO mismo mes de los dos aรฑos anteriores, en base a una mayor reducciรณn de los costos de operaciรณn en comparaciรณn a la de los ingresos de operaciรณn.

MARGEN DE INTERMEDIACION SOBRE ACTIVOS PRODUCTIVOS BRUTOS PROMEDIO (Sin Intereses), EN PORCENTAJES, ANUALIZADOS dic-09

dic-10

dic-11

Total ingresos de operaciones de intermediaciรณn

9.42%

8.96%

8.75%

Total costos de operaciones de intermediaciรณn

3.31%

2.42%

1.77%

Margen de Intermediaciรณn Bruto

6.11%

6.54%

6.98%

Gastos de Operaciรณn

3.53%

3.85%

4.08%

Margen de Operaciรณn Bruto

2.58%

2.69%

2.90%

Saneamiento Neto de Activos

-1.97%

-1.43%

-0.47%

Margen despuรฉs de Saneamiento

0.61%

1.26%

2.43%

Otros Gastos y Productos Netos

-0.14%

0.05%

-0.27%

Margen Antes de Impuestos

0.47%

1.31%

2.16%

Impuesto sobre la Renta

0.11%

0.37%

0.55%

Margen Neto despuรฉs de Impuestos

0.36%

0.94%

1.61%

3RU VX SDUWH ORV *DVWRV GH 2SHUDFLyQ KDQ PRVWUDGR XQ FDPELR importante, traducido en un mayor nivel de los mismos con respecto a los perรญodos de comparaciรณn, ejerciendo una mayor SUHVLyQ VREUH ORV UHVXOWDGRV ยฟQDOHV DGLFLRQDOPHQWH ORV DFWLYRV productivos continรบan con un ritmo menor de recuperaciรณn.

(O OHQWR FUHFLPLHQWR GH OD FDUWHUD GH FUpGLWRV DVt FRPR HO FRQVtante saneamiento que las instituciones estรกn efectuando10 se traduce en una reducciรณn en la constituciรณn de reservas de saneamiento, con un menor impacto sobre los resultados. /RV HIHFWRV GH OD FULVLV WDPELpQ WXYLHURQ VX UHร HMR HQ XQ PHQRU GLQDPLVPR GHO RWRUJDPLHQWR GH FUpGLWRV ORV FXDOHV UHGXMHURQ VX WDVD GH FUHFLPLHQWR TXH LQFOXVR OOHJy D DOFDQ]DU YDULDFLRQHV negativas, observรกndose niveles inferiores a los que mostraba en el aรฑo 2007. Sin embargo, es de mencionar que en promedio, FRPLHQ]DQ D YHUVH VHxDOHV GH UHFXSHUDFLyQ WUDGXFLGRV HQ variaciones anuales positivas. La mayor tasa de crecimiento QHJDWLYR IXH DOFDQ]DGD HQ HO PHV GH QRYLHPEUH GH FRQ QR REVWDQWH GLFKR UXEUR \D UHร HMD XQ FUHFLPLHQWR DQXDO SRVLWLYR GH SDUD GLFLHPEUH GH HO FXDO HV VLJQLยฟFD

9 Con respecto a los activos productivos brutos promedio.

10 7UDVODGR GH &DUWHUD GH &UpGLWRV D &XHQWDV GH 2UGHQ

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Economรญa Nacional

WLYDPHQWH PD\RU DO FUHFLPLHQWR QHJDWLYR GH TXH UHร HMy HQ el mismo mes de 2010. $ QLYHO GH FRQFHQWUDFLyQ OD FDUWHUD GH FUpGLWR FRQWLQ~D GHVWLnรกndose en mayor proporciรณn (77.7%) a cuatro sectores econรณmicos: Consumo, Adquisiciรณn de Vivienda, Comercio e Industria Manufacturera.

(Q FXDQWR D OD FDOLGDG GH GLFKD FDUWHUD PHGLGD D WUDYpV GH OD SURSRUFLyQ GH SUpVWDPRV YHQFLGRV FRQ UHVSHFWR D OD FDUWHUD bruta total, se observa una leve recuperaciรณn con relaciรณn a OD PRVWUDGD HQ GLFLHPEUH GH 3DUD GLFLHPEUH GH GLFKD SURSRUFLyQ DOFDQ]y PHQRU DO TXH UHร HMDUD HQ el mismo mes de 2010. En ese sentido, el menor dinamismo SUHVHQWDGR SRU HO RWRUJDPLHQWR GH FUpGLWR FRPR HO VDQHDPLHQWR GH FDUWHUD WDPELpQ KD WHQLGR VX LPSDFWR SRVLWLYR HQ HO FUHFLmiento promedio de la cartera vencida, el cual se ha reducido considerablemente, contribuyendo asรญ a que el indicador de calidad no se deteriore aรบn mรกs.

La cobertura de reservas de saneamiento con respecto a los SUpVWDPRV YHQFLGRV DOFDQ]D D GLFLHPEUH GH XQD UHODciรณn de 107.8%. Al respecto, a nivel de tendencia se ha observado que la cobertura ha estado mostrando en promedio una tendencia hacia la baja a partir del 2010, lo cual obedece al FRQVWDQWH VDQHDPLHQWR TXH ODV LQVWLWXFLRQHV HVWiQ UHDOL]DQGR No obstante lo anterior, en promedio la cobertura ha estado por DUULED GHO PRQWR GH ORV SUpVWDPRV FRQ SUREOHPDV GH SDJR \ FRQ un leve incremento en los รบltimos tres meses del 2011.

En cuanto a los Activos Extraordinarios, el saldo de este rubro SDUD GLFLHPEUH GH HUD GH 86 00 HO FXDO VH UHGXMR D 86 00 SDUD GLFLHPEUH GH FRPSRUWDPLHQWR FRQWUDULR a algunos incrementos que se observaron en el transcurso del aรฑo anterior. Sin embargo, dichos activos poseen una adecuada cobertura por provisiones, por lo que la exposiciรณn patrimonial SRU SDUWH GHO UHIHULGR UXEUR HV UHODWLYDPHQWH EDMD DVt SDUD GLFLHPEUH OD H[SRVLFLyQ SDWULPRQLDO HQ HVWH FRQFHSWR UHร Hjaba niveles del 3.0%, la cual se redujo a 2.8% para diciembre GH HQ WpUPLQRV SURPHGLRV OD UHODFLyQ KD PRVWUDGR XQD tendencia estable en los dos รบltimos aรฑos.

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Informe de la Situaciรณn Econรณmica de El Salvador - IV Trimestre de 2011

e. Indicadores del Sistema Financiero11 (ยฟFLHQFLD GHO VLVWHPD ยฟQDQFLHUR El sistema bancario ha logrado mantener a lo largo de 2011 QLYHOHV SURPHGLR GH HยฟFLHQFLD12 por debajo del 4%, considerado FRPR DFHSWDEOH VHJ~Q HVWiQGDUHV LQWHUQDFLRQDOHV QR REVWDQWH GLFKD UHODFLyQ HVWi FRPHQ]DQGR D H[SHULPHQWDU HQ DOJ~Q JUDGR ciertos incrementos, sobre todo cuando los activos productivos no estรกn mostrando un mayor dinamismo principalmente por la PHQRU FRORFDFLyQ GH FUpGLWRV D WDO SXQWR TXH SDUD GLFLHPEUH GH 2011 se ha sobrepasado la referencia antes mencionada. $ SHVDU TXH ODV LQVWLWXFLRQHV GHO VLVWHPD GH EDQFRV PDQLยฟHVWDQ HVWDU KDFLHQGR HVIXHU]RV SRU PDQWHQHU EDMR HO QLYHO GH JDVWRV RSHUDWLYRV FRQ OD ยฟQDOLGDG GH SUHVLRQDU HQ PHQRU PHGLGD ORV UHVXOWDGRV ยฟQDQFLHURV DO PHV GH GLFLHPEUH GH HO QLYHO GH HยฟFLHQFLD DOFDQ]y D GLFLHPEUH GH

Es importante mencionar que los resultados experimentaron cierto incremento a partir del 2009, comportamiento que se mantiene hasta la fecha. Adicionalmente, a partir del mes de julio del presente aรฑo, se cuenta con una nueva instituciรณn en el sistema bancario.

Los Gastos Generales han experimentaron una tendencia alcista, LQร XHQFLDGRV SULQFLSDOPHQWH SRU LQFUHPHQWRV HQ UXEURV FRPR 3DJR GH ,PSXHVWRV 3XEOLFLGDG \ 3URPRFLyQ \ $UUHQGDPLHQWRV OR TXH UHร HMD HVIXHU]RV GH SDUWH GH ODV LQVWLWXFLRQHV GH RIUHFHU PHMRU LPDJHQ \ VHUYLFLRV /DV 'HSUHFLDFLRQHV \ $PRUWL]DFLRQHV WDPELpQ KDQ H[SHULPHQWDGR HO PLVPR FRPSRUWDPLHQWR HVSHFLDOPHQWH HQ OR UHODFLRQDGR FRQ 3URJUDPDV &RPSXWDFLRQDOHV ii. Rentabilidad La rentabilidad patrimonial promedio del sistema bancario DOFDQ]y DO PHV GH GLFLHPEUH GH XQD UHODFLyQ GH OD FXDO HV PD\RU D OD UHJLVWUDGD D OD PLVPD IHFKD GH

Dichos resultados obedecen a una mayor reducciรณn de la tasa de referencia pasiva en comparaciรณn a la reducciรณn que se obserYDUD HQ OD WDVD GH UHIHUHQFLD DFWLYD 7DPELpQ HV GH PHQFLRQDU TXH HO RWRUJDPLHQWR GH FUpGLWRV HVWi FRPHQ]DQGR D UHDFWLYDUVH aunque a una velocidad todavรญa muy lenta. Considerando el 11 &DOFXODGRV FRQ EDVH HQ HVWDGRV ยฟQDQFLHURV SUHOLPLQDUHV GH ORV bancos, a diciembre de 2011, remitidos por la SSF. 12 Medido por la relaciรณn Gastos de Operaciรณn con respecto a los $FWLYRV 3URGXFWLYRV %UXWRV 3URPHGLR

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Economรญa Nacional

GH LQร DFLyQ TXH VH REWXYR DO PHV GH GLFLHPEUH GLFKRV UHVXOWDGRV VH YHQ OHYHPHQWH DIHFWDGRV HQ WpUPLQRV UHDOHV (Q WpUPLQRV DEVROXWRV OD XWLOLGDG GH ORV EDQFRV DO PHV GH GLFLHPEUH GH DVFLHQGH D 86 PLOORQHV UHVXOWDGR PD\RU D ORV 86 PLOORQHV generados en el mismo mes del aรฑo anterior. iii. Solvencia patrimonial La situaciรณn patrimonial del sistema bancario continรบa con QLYHOHV SRU DUULED GHO OHJDOPHQWH YLJHQWH \D TXH DOFDQ]D 17.08% a diciembre de 2011. En enero de 2011 se observรณ un incremento en el indicador debido a una mayor acumulaciรณn GH XWLOLGDGHV OR TXH FRQOOHYD XQ LQFUHPHQWR HQ HO )RQGR 3DWULPRQLDO HQ ORV VLJXLHQWHV PHVHV \ GHELGR D OD GLVWULEXFLyQ GH utilidades de algunas instituciones, el nivel del indicador vuelve a acercarse a los niveles con que cerrรณ en el aรฑo 2010.

3RU VX SDUWH HO 3DWULPRQLR JOREDO GHO VLVWHPD EDQFDULR DOFDQ]y 86 PLOORQHV D GLFLHPEUH 2011, traducido en una UHGXFFLyQ DQXDO GH 86 PLOORQHV REVHUYiQGRVH XQD PD\RU reducciรณn en los Resultados de Ejercicios Anteriores, seguido GH XQD UHGXFFLyQ HQ ODV 3URYLVLRQHV SRU %LHQHV ,QPXHEOHV \ SRU Utilidades no Distribuibles. f. Banco Central de Reserva i. Reservas Internacionales Netas 3,500.0

/DV 5HVHUYDV ,QWHUQDFLRQDOHV 1HWDV DOFDQ]DURQ XQ QLYHO GH 86 PLOORQHV PRVWUDQGR XQD GHVDFXPXODFLyQ FRQ UHVSHFWR D GLFLHPEUH GH GH 86 PLOORQHV

situaciรณn explicada principalmente por la desacumulaciรณn de GHSyVLWRV GHO VHFWRU S~EOLFR \ ODV PHQRUHV UHVHUYDV GH OLTXLGH] 3RU VXV FRPSRQHQWHV ODV PHQRUHV 5,1 VH UHร HMDURQ HQ XQD reducciรณn de las inversiones en el exterior.

3,250.0 3,000.0 2,750.0 2,500.0 2,250.0 2,000.0 1,750.0 1,500.0

Fuente: Banco Central de Reserva

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Informe de la Situaci贸n Econ贸mica de El Salvador - IV Trimestre de 2011

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