Rundtur hos kapitalfonde i Danmark: Nordic Capital
”Som køber stiller du kanonen mere skarpt” Kapitalfonden Nordic Capital investerer i europæiske virksomheder og har kontor i København samt syv andre steder i Europa. Nordic Capital har siden sin start i 1989 rejst syv fonde, den seneste i 2008 med over 30 mia. kr. i ny kapital. Kapitalfonden har i dag mere end 25 virksomheder i sin portefølje.
Der skydes ikke med spredehagl hos kapitalfonden Nordic Capital. I jagten på salgsmodne virksomheder eller transaktionssikre købere har processerne udviklet sig i en langt mere selektiv og eksklusiv retning, fortæller Lars Terney, partner i NC Advisory, som er rådgiver for Nordic Capitals fonde i Danmark.
”Du kan invitere gud og hver mand ind i en proces, eller du kan sige: Her har jeg to, tre eller fire interesserede og velforberedte købere – og jeg vil hellere køre med dem i stedet for tretten.”
”Du skal stadig kysse så utrolig mange frøer, inden du finder prinsen.”
”Dynamikken i investeringsklimaet har klart ændret sig. Det er et anderledes miljø end i 2005–07, hvor der var meget store lånemuligheder for alle, private equityaktiviteten var massiv, og salgsprocesserne var bredere end i dag. Det har ændret sig, fordi alle er blevet mere opmærksomme på transaktionssikkerhed og på at sikre, at pris og betingelser er i orden, og dermed vurderes det mere præcist, hvem der reelt kunne være interesseret i virksomheden,” fortæller Lars Terney. Han er ikke i tvivl om, at Danmark er det land i Norden, der er blevet hårdest ramt af den økonomiske krise, og når krisen til stadighed viser tænder, er både sælgere og købere blevet mere forsigtige i marken. Ikke mindst på grund af de bitre erfaringer, nogle har gjort sig med salgsprocesser, som ikke har kunnet gennemføres, mens krisen har raset. ”Både sælgere og kapitalfondsbranchen har lært, at hvis du har virksomheder i ’salgs-mode’ for længe, så går det ud over driften. Fordi ledelsen skal hele tiden stille op og ved aldrig, om den er købt eller solgt. Det betyder i sidste ende, at virksomheden mister værdi, fordi ledelsen ikke har sit fokus på driften.” Nordic Capital har derfor også på egen krop mærket, at mange salgsprocesser er blevet kogt ned til et mindre forum, hvor kun omkring 2–3 købere får tilbud om at deltage. ”Nordic Capital har i de sidste to investeringer i Danmark siddet med eksklusivitet i seks til syv måneder. Det handler ikke om at købe billigt, men om at købe til en fair pris, hvor der samtidig skabes en proces, hvor vi kan komme i mål,” fortæller Lars Terney. Stikordene i nutidens kapitalfondshandler bliver dermed: pris, betingelser og transaktionssikkerhed. ”Mit indtryk er, at corporate finance-husene også er begyndt at fokusere på mere selektive processer. Konkurrence kan selvfølgelig være sundt for at få den bedste pris og betingelser, og man vil typisk også teste prisen, men det kan gøres på mange måder. Du kan invitere gud og hver mand ind i en proces, eller du kan sige: Her har jeg to, tre eller fire interesserede og velforberedte købere – og jeg vil hellere køre med dem i stedet for tretten.” Den mere eksklusive købeklub betyder dog ikke, at prisen har mistet sin topprioritet. ”I sidste ende tror jeg, folk vil sige, at selvfølgelig handler det om at få den bedste pris. Man ser dog bare mere nuanceret på det i dag.” Lars Terney fortæller, at trods Nordic Capitals købsinvitationer som ”en af de få udvalgte”, så leder det ikke automatisk til flere transaktioner.
Lars Terney
www.dvca.dk
”Du skal stadig kysse så utrolig mange frøer, inden du finder prinsen,” siger han.
31