PDLJ¶
*UXS PXQLFLSDO
LQIRU PD
G¶,QLFLDWLYD (30
6RP D OHV DFDEDOOHV GH OD OHJLVODWXUD L HO JUXS PXQLFLSDO G·,QLFLDWLYD (30 YROHP IHU HVPHQW D JUDQV WUHWV GHO TXH KDQ UHSUHVHQWDW TXDWUH DQ\V PpV GH OD SROtWLFD GH JRYHUQ GH &L8 9ROHP IHU SDOHVD GH TXLQD PDQHUD KD LQFLGLW DTXHVWD SROtWLFD HQ O·DFWXDO FRQMXQWXUD HFRQzPLFD L VRFLDO GHO QRVWUH PXQLFLSL TXLQD pV OD VLWXDFLy DFWXDO L GH FRP DTXHVWD SROtWLFD SRW VHU GHWHUPLQDQW D O·KRUD GH SURMHFWDU HO QRVWUH PXQLFLSL FDS DO IXWXU 3HU DL[z YROHP IHU XQ UHSjV GH OHV T HVWLRQV TXH DO QRVWUH HQWHQGUH VyQ PpV UHOOHYDQWV L TXH KDQ PDUFDW XQD SROtWLFD VHFWjULD TXH PHQ\VSUHD DTXHOOV UHSUHVHQWDQWV HOHFWHV TXH QR IRUPHQ SDUW GH O·HTXLS GH JRYHUQ TXH QR Wp HQ FRPSWH D OD FLXWDGDQLD D SHVDU GH TXH V·H[FXVL HQ OD PDWHL[D GH PDQHUD UHLWHUDGD SHU SRGHU GXU D WHUPH HOV VHXV REMHFWLXV L TXH HQ GHILQLWLYD KD SRVDW D O·$MXQWDPHQW HQ XQD VLWXDFLy TXH KLSRWHFD HO IXWXU GHO PXQLFLSL 1RVDOWUHV HOV GHO 12 HOV TXH HQV KHP RSRVDW FDGD FRS TXH KHP FUHJXW QHFHVVDUL D OD PDOHV SUjFWLTXHV SROtWLTXHV GH O·HTXLS GH JRYHUQ GH &L8 PDOJUDW TXH VH·QV KDJL GHPRQLW]DW SHU DL[z HOV TXH VRP GHSRVLWDULV GH OD FRQILDQoD TXH HQV KHX DWRUJDW L TXH H[HUFLP OD UHVSRQVDELOLWDW LQKHUHQW DO FjUUHF GH YHWOODU SHO FRPSOLPHQW GH OD /OHL QRVDOWUHV HOV GHO 12 FRP HQV DQRPHQD HO 6U DOFDOGH YROHP H[SOLFDU YRV D JUDQV WUHWV TXLQD pV OD VLWXDFLy DFWXDO GHVSUqV G·XQ DOWUD OHJLVODWXUD DPE &L8 DO IURQW GHO JRYHUQ PXQLFLSDO '5(76 '(/6 5(*,'256 /·LQFRPSOLPHQW UHLWHUDW GH OD /OHL L GH OD LQKLELFLy GHOV GHXUHV GHO JRYHUQ PXQLFLSDO HQ TXDQW D OHV VROÃOLFLWXGV G·LQIRUPDFLy TXH HOV KL UHTXHUtHP HQV YD REOLJDU D SUHVHQ WDU XQD PRFLy DO 3OH GH O·$MXQWDPHQW SHUTXq O·$OFDOGH -XQWD GH *RYHUQ L VHFUHWDULD KDELOLWDGD FRPSOLVVLQ HVWULFWD PHQW DPE HOV GHXUHV L REOLJDFLRQV LQKHUHQWV DOV VHX FjUUHF DPE HO FRPSOLPHQW GH OHV /OHLV /D PRFLy IRX DSURYDGD SHU XQDQLPLWDW GH WRWD OD FRUSRUDFLy $ OD SUjFWLFD SHUz 0$, 6·+$ )(7 ()(&7,9$
DWHQGUH DPE XUJqQFLD L HILFjFLD OHV DYHULHV GHO VHUYHL 1, 0$*$7=(0 1, 3$5& 0Ò%,/ 1RPpV KD FRPSOHUW HO FRPSURPtV GH FUHDFLy GH O·RILFLQD L FRP WRWV KHP SRJXW REVHUYDU KR KD IHW DUD DPE $1<6 '( 5(7$5' GHVSUqV GH TXH O·HPSUHVD KDJL HVWDW GHVHQYROXSDQW HO VHX QHJRFL HQ GHSHQGqQFLHV PXQLFLSDOV GH PDQHUD JUDWXwWD
&RPSURPtV GH VXEURJDFLy GH SHUVRQDO GH O·$MXQWDPHQW (OV WUHEDOODGRUV HQFDUUHJDWV GHO VHUYHL G·DLJ HV GH O·$MXQWDPHQW KDYLHQ GH SDVVDU D VHU FRQWUDFWDWV SHU $TXj OLD DPE OHV PDWHL[HV FRQGLFLRQV ODERUDOV L VDODULDOV ILQV TXH GXUpV OD FRQFHVVLy SRGHQW DPSOLDU HO QRPEUH GH SHUVRQHV $TXHVWD OHJLVODWXUD KD GHVWDFDW SHU OD SRVDGD HQ HQ FDV GH VHU QHFHVVDUL 12 +2 +$ )(7 YDORU GH O·DXWRULWDULVPH GH O·HTXLS GH JRYHUQ HO EDL[ SHUILO GHPRFUjWLF L O·DEVqQFLD GH OHV REOLJDFL &DO HYLGHQFLDU TXH O·$MXQWDPHQW DO MD YD FREUDU RQV UHFROOLGHV HQ OHV OOHLV TXH KDQ GH UHJLU HQ WRW HO GHO FjQRQ TXH WHQtHP TXH DQDU SHUFHEHQW DQ\ UHUH DQ\ GXUDQW HOV DQ\V GH OD FRQFHVVLy 3$ 3(5 $98, , JRYHUQ PXQLFLSDO *$1$ 3(5 $ '(0 35,9$7,7=$&,Ð '(/ 6(59(, '·$,*8$ , D VREUH FDO GLU TXH O·$MXQWDPHQW KD DSURYDW SHU D O·DQ\ 'HVSUqV GH TXH O·$MXQWDPHQW H[WHUQDOLW]pV HO VHUYHL XQ DXJPHQW GHO G·LQFUHPHQW GHO SUHX GH G·DLJXD PLWMDQoDQW OD VLJQDWXUD G·XQ FRQYHQL DPE O·DLJXD VHQVH SDVVDU KR D O·DSURYDFLy GHO SOH LQFRPSOLQW O·HPSUHVD $TXjOLD HQ HO TXH V·DGTXLULHQ XQV FRPSURPLVRV XQD YHJDGD PpV DPE OD VHYD REOLJDFLy GH VHUYHL O·HTXLS GH JRYHUQ QR KD IHW FRPSOLU DTXHVWV (/ 3280 FRPSURPLVRV &UHDFLy GHO 5HJODPHQW GHO VHUYHL L &RPLVVLy GH 6HJXL $ O·LQLFL GH OD OHJLVODWXUD HO QRVWUH JUXS YjUHP SUHVHQWDU XQD PRFLy RQ GHPDQjYHP OD UHWLUDGD L DQXOÃODFLy GH PHQW SHO VHX FRQWURO L ILVFDOLW]DFLy 12 +2 +$ )(7 O·DYDQWSURMHFWH GHO 3280 L O·HODERUDFLy G·XQ GH QRX PpV 2ILFLQD G·DWHQFLy DOV DERQDWV PDJDW]HP L SDUF PzELO SHU VRVWHQLEOH L PpV G·DFRUG DPE OHV QHFHVVLWDWV UHDOV GHO PX QLFLSL 9DO D GLU TXH OD UHWLUDGD L DQXOÃODFLy GHO 3280 YD
(/6 35(668326726 VHU SRVVLEOH DPE HOV YRWV IDYRUDEOHV G·,QLFLDFLWLYD (30 G·(5& L $,6$ ),& (Q DTXHVWD OHJLVODWXUD O·$MXQWDPHQW KD DSURYDW SUHVVX SRVWRV SHU OD TXDQWLWDW GH ½ VHQVH TXH DO QRV 6L DYXL HQV WUREHP VHQVH XQ 3OD G·2UGHQDFLy 8UEDQtVWLFD WUH HQWHQGUH HO PXQLFLSL KDJL QRWDW FDS WUDQVIRUPDFLy 0XQLFLSDO pV SUHFLVDPHQW SHUTXq O·HTXLS GH JRYHUQ GH VXEVWDQFLDO 0DOJUDW WRW V·KDQ JDVWDW PLOHUV G·HXURV HQ &,8 HVWj LQFRPSOLQW DTXHVW DFRUG GH SOH HQ HO TXH T HVWLRQV FRP GHPDQjYHP D PpV OD FUHDFLy G·XQ QRX 3280 DPE OD SDUWLFLSDFLy GH WRWV HOV DJHQWV SROtWLFV L VRFLDOV 'HVFREHUW GH TXRWHV GH OD 6HJXUHWDW 6RFLDO ½ HQ FRQFHSWH GH GHXWH UHFjUUHF L PXOWD (Q DQ\V O·HTXLS GH JRYHUQ GH &,8 KD HVWDW LQFDSDo GH UHGDFWDU XQ QRX 3280 TXH pV XQ UHTXLVLW OHJDO 'HVSHVHV GH IHVWHV «««««« ½ DQXDOV LQGLVSHQVDEOH SHU WRWV HOV DMXQWDPHQWV LQFRPSOLQW OD 8Q UHJDO FXUVD GH PXQWDQ\D ««««« ½ OOHL XQD YHJDGD PpV +$%,7$7*( '( 3527(&&,Ð 2),&,$/ $VVHVVRUDPHQW G·DGYRFDWV ½ PHV $O PDLJ GH HO 'HSDUWDPHQW GH 0HGL $PELHQW L +D ELWDWJH YD OOLXUDU D O·$MXQWDPHQW XQ HVWXGL GH YLDELOLWDW SHU $VVHVVRUDPHQW L MXGLFLV ½ DQXDOV D OD FRQVWUXFFLy GH KDELWDWJHV GH 3URWHFFLy 2ILFLDO 'R 6RXV G·DVVHVVRUV (QWUH L ½ PHV WDFLRQDOV DO VRODU GH O·DQWLJD &DVHUQD GH OD *XjUGLD &LYLO &RPSUD GH YHQWDOOV L SXEOLFLWDW 1LWV GH %RQPRQW FDPS 8QV KDELWDWJHV G·HGLILFDFLy VRVWHQLEOH TXH FRQWHPSODYD HO GH *ROI 0RQW URLJ ¼ VHJ HQW FDOHQGDUL 6LJQDWXUD GHO &RQYHQL
, PROWHV G·DOWUHV GH OHV PDWHL[HV FDUDFWHUtVWLTXHV TXH SRGUtHP FRQWLQXDU HQXPHUDQW
3URFpV G·HQFjUUHF L UHGDFFLy GHO SURMHFWH PHVRV
(/6 '(87(6 (O GHXWH H[LVWHQW TXDQ ,QLFLDWLYD (30 YD GHL[DU O·DOFDOGLD )LQDOLW]DFLy H[HFXFLy GH OHV REUHV DQ\ HUD GH ¼ TXH HTXLYDOLD DO G·HQGHXWDPHQW G·XQ UjWLR TXH HUD HO /·DPRUWLW]DFLy DQXDO HUD GH $PE OD VHJ HQW YDORUDFLy HFRQzPLFD G·KDELWDWJHV SURWHJLWV ¼ WDO L FRP YD DSURYDU HO SOHQDUL D O·DQ\ DPE GH OORJXHU HO YRW IDYRUDEOH GH O·DFWXDO DOFDOGH (O SUHX GHO OORJXHU GH O·KDELWDWJH VRUWLD D · ¼ P /·HTXLS GH JRYHUQ GH &L8 HQ O·DVVHPEOHD YHwQDO TXH YD PHV UHDOLW]DU O·DQ\ SHU H[SOLFDU HO GHXWH ´TXH V·KDYLHQ $L[t WHQtHP WUREDWµ HO YD [LIUDU HQ ¼ /LFLWDFLy L LQLFL GH OHV REUHV PHVRV
+DELWDWJH WLSXV GRUPLWRUL ¼ P · ¼ $O EXWOOHWt G·LQIRUPDFLy PXQLFLSDO GH MXOLRO GH O·HTXLS GH JRYHUQ YD GRQDU D FRQqL[HU XQD YHJDGD PpV OD +DELWDWJH WLSXV GRUPLWRULV ¼ P · ¼ VLWXDFLy HFRQzPLFD VHJRQV O·HVWXGL HFRQzPLF ILQDQFHU TXH 3HUTXq QR KR KD PHQFLRQDW PDL HQ FDS 3OH PX O·$MXQWDPHQW YD IHU PLWMDQoDQW O·HPSUHVD *DVVy $XGLWRUV QLFLSDO" 6/ L OD [LIUD YD DXJPHQWDU D ¼ 3HUTXq O·$MXQWDPHQW QR KD VLJQDW HO FRQYHQL"
$O EXWOOHWt G·LQIRUPDFLy PXQLFLSDO GH O·$MXQWDPHQW GH 4XLQ LQWHUqV KL KD R KL KD KDJXW SHUTXq OD *HQH MXOLRO GH OD [LIUD MD KDYLD FUHVFXW D ¼ UDOLWDW QR IHV O·REUD" $O ´3DUOHP QHµ GH &,8 GH O·DEULO GH OD [LIUD FRQWL 6HULD FODULILFDGRU TXH O·HTXLS GH JRYHUQ FRQWHVWpV DTXHVWHV QXD FUHL[HQW ILQV DUULEDU D · ¼ SUHJXQWHV $L[t VL &L8 FRQWLQXD DPE DTXHVWD GLQjPLFD GHPDJzJLFD PDOLQWHQFLRQDGD L PDQFDGD WRWDOPHQW GH ULJRU MD QR YR OHP QL SDUDU QRV D SHQVDU TXLQD SRGULD VHU OD [LIUD TXH HQV SRGHQ LPSXWDU D O·DQ\
eV FXULyV L GHVWDFDEOH HO IHW TXH OD SHUVRQD TXH YD WUHEDOODU DPE O·HVWXGL HFRQzPLF ILQDQFHU FRQWUDFWDW D O·HPSUHVD *DVVy $XGLWRUV KDJL WLQJXW XQD FRQWLQXwWDW GH WUHEDOO D O·$MXQWDPHQW SHO SHUtRGH GH DQ\V FREUDQW VRXV HQWUH L ¼ PHQVXDOV SHU XQD GHGLFDFLy VHWPDQDO GH GRV GLHV D PpV GH VREUHVRXV SHU DIHUV UHODFLRQDWV DPE HO FjPSLQJ L DOWUHV
WDPEp FRP D FRQVHT qQFLD GH OD LQVWDOÃODFLy GH SDUFV HzOLFV DO WHUPH PXQLFLSDO &RQFOXVLy
/·HTXLS GH JRYHUQ FRP HO PDJ TXH HV WUHX HO FRQLOO GHO EDUUHW MD KD UHVROW OD VLWXDFLy OD LPSODQWDFLy GHOV FHQWUHV GH SURGXFFLy G·HQHUJLHV UHQRYDEOHV O·DQ\ LQFUHPHQWHQ HOV LQJUHVVRV L HV FRPSOHL[ DPE OHV KLSzWHVLV $FWXDOPHQW O·$MXQWDPHQW Wp · PLOLRQV G·HXURV GH FUq XWLOLW]DGHV DPE SOD HFRQzPLF ILQDQFHU GLWV /D UjWLR GH OD FjUUHJD ILQDQFHUD pV ILW[D HQ HO WRSH Pj[LP DXWRULW]DW GHO L VHJRQV HOV FRPSWHV SUHVHQ 3HUz ,QLFLDWLYD (30 SHQVHP TXH QR HV SRW GLU EODW VL QR WDWV SHU 6HFUHWDULD D O·DQ\ OD FjUUHJD ILQDQFHUD pV DO VDF L EHQ OOLJDW L HQV SUHJXQWHP HUD GHO $O PHV GH VHWHPEUH GH O·$MXQWDPHQW DSURYD XQD PR , VL QR HV IDQ HOV SDUFV HO L HV IDQ OD SURSHUD OHJLVODWXUD" 4XH SDVVDUj" GLILFDFLy DO SUHVVXSRVW GH ¼ TXH FRQWHPSOD XQ FUqGLW GH ¼ /$ 6(17Ë1&,$ '(/6 75(%$//$'256 /D FjUUHJD ILQDQFHUD FRUUHVSRQHQW D O·DQ\ QR OD FR QHL[HP SHUTXq OD OLTXLGDFLy SUHVVXSRVWjULD QR HVWj IHWD (O GH MXQ\ GH O·$MXQWDPHQW DSURYD OHV %DVHV *H SHUz OD SUHYLVLy SHU D O·DQ\ OD IL[HQ HQ XQ · QHUDOV SHU D OD SURYLVLy GH SODFHV FRQWLQJXGHV D O·RIHUWD S~EOLFD G·RFXSDFLy L SRVWHULRUPHQW OHV EDVHV HVSHFtILTXHV SHUFHQWDWJH TXH MD YHXUHP FRP DFDED SHU O·RSRVLFLy GH OD SODoD GHO GLQDPLW]DGRU HVSRUWLX L (/ 3/$ (&21Ò0,& ),1$1&(5 G·DX[LOLDUV DGPLQLVWUDWLXV L FRQYRFD HO FRQFXUV $ SDUWLU &RP MD KHP GLW HO PHV GH VHWHPEUH GH G DTXt MD WRWKRP FRQHL[ OD KLVWzULD GHO UHVXOWDW G·XQ FRQ O·$MXQWDPHQW YD IHU XQD PRGLILFDFLy GHO SUHVVXSRVW SHU XQ FXUV RSRVLFLy GRQFV pV S~EOLFD L QRWzULD SHU OHV VHYHV LUUH WRWDO GH ¼ L YD LQFRUSRUDU XQ DOWUH FUqGLW SHU XQ JXODULWDWV PXQWDQW GH ¼ /HV FRQVHT qQFLHV VyQ WUHV FRQWHQFLRVRV LQWHUSRVDWV D LQV WjQFLHV GHOV WUHEDOODGRUV DIHFWDWV DPE VHQWqQFLHV IDYRUDEOHV &RP TXH HO SUHVVXSRVW QR V·DMXVWD DO FRPSOLPHQW GH DOV PDWHL[RV L TXH KDQ FRPSRUWDW O·DQXOÃODFLy GHOV SURFHV O·REMHFWH G·HVWDELOLWDW SUHVVXSRVWjULD GH FRQIRUPL WDW DPE OD /OHL O·$MXQWDPHQW HV YHX REOLJDW D SUHVHQWDU VRV VHOHFWLXV SRUWDWV D WHUPH $L[t DPE OD VHQWqQFLD MXGLFL XQ SOD HFRQzPLF ILQDQFHU FRUUHFWRU D PLJ WHUPLQL DO TXH DQXOÃOD OHV EDVHV JHQHUDOV GHO WRWV HOV DFWHV SHU WDO GH UHWRUQDU D O·DMXQWDPHQW D XQD VLWXDFLy DGPLQLVWUDWLXV TXH V·KDJLQ GXW D WHUPH SRVWHULRUPHQW VyQ G·HVWDELOLWDW L DSURYD XQ SOD DPE XQ HVFHQDUL SUHVVXSRVWDUL QXOV GH SOH GUHW L HOV WUHEDOODGRUV TXH DUD RFXSHQ OHV SODFHV GH WUHV DQ\V GRQFV HV GHWHFWD XQ GHVH FUHDGHV HV TXHGHQ VHQVH OD SODoD TXLOLEUL SHU XQ LPSRUW GH JDLUHEp ¼ $TXHVWD SROtWLFD GH O·HTXLS GH JRYHUQ GH &L8 HQV KD SRU $L[t HO TXH HV GHVSUqQ GH OD PHPzULD GH O·$OFDOGH UHODWLYD WDW D PpV D TXH O·$MXQWDPHQW HV YHJL REOLJDW D DFDWDU TXD D OHV KLSzWHVLV XWLOLW]DGHV HQ O·HODERUDFLy GHO SOD HFRQzPLF WUH VHQWqQFLHV IDYRUDEOHV D WUHEDOODGRUV DFRPLDGDWV GH PD QHUD LPSURFHGHQW L D KDYHU GH IHU HIHFWLX XQ PXQWDQW GH ILQDQFHU pV · ¼ , SHU VL WRW DL[z IRV SRF O·HTXLS GH JRYHUQ 4XH HO SUHVVXSRVW DFWXDO WDPEp KDXUj G·HVVHU REMHFWH GH HVWj GLODWDQW O·H[HFXFLy G·DTXHVWHV VHQWqQFLHV MXGLFLDOV DPE PRGLILFDFLRQV SUHVVXSRVWjULHV HO TXH HV YHXUj REOLJDW D SDJDU HOV LQWHUHVVRV GH GH 4XH D O·DQ\ HV PLQRUHQ HOV LQJUHVVRV L HV PLQRUHQ PRUD G·DTXHVWD LPSRUWDQW TXDQWLD HFRQzPLFD OHV GHVSHVHV HQ DSUR[LPDGDPHQW XQ DWHQHQW XQD SR , WRW SOHJDW SHU XQD DFWLWXG REVHVVLYD L SUHSRWHQW GH OtWLFD GH FRQWHQFLy GH OD GHVSHVD S~EOLFD FDStWRO O·HTXLS GH JRYHUQ L O·DOFDOGH HQ SDUWLFXODU HQYHUV WUHEDOOD GRUV PXQLFLSDOV L HQYHUV OD SUzSLD /OHL TXH HV UHVXPHL[HQ HQ XQHV FRQVHT qQFLHV HFRQzPLTXHV TXH DFDEDUHP SDJDQW 4XH O·DQ\ OD GHVSHVD V·LQFUHPHQWD L HOV LQJUHVVRV WRWV HOV YHwQV GHO PXQLFLSL
(/ &03,1* 081,&,3$/ / DQ\ O·$MXQWDPHQW YD DGMXGLFDU OD FRQFHVVLy GHO FjPSLQJ DOEHUJ DO 6U 6LWJHV L PHVRV GHVSUpV FDQYLD OHV FOjXVXOHV DGPLQLVWUDWLYHV DPE O·DSURYDFLy G·XQ QRX FRQ WUDFWH DPE O·DPSOLDFLy GH OD FRQFHVVLy GH D DQ\V VHQVH IHU XQ QRX FRQFXUV S~EOLF OD FREHUWD L FOLPDWLW]D FLy GH OD SLVFLQD OD UHDOLW]DFLy G·XQ JLPQjV L XQD ]RQD G·DLJ HV O·DPSOLDFLy GHO FjPSLQJ DPE PpV EXQJDORZV OD XWLOLW]DFLy GH OD SLVWD SROLHVSRUWLYD L O·DSRUWDFLy SHU SDUW GH O·$MXQWDPHQW GH ¼ GH O·REUD GHOV TXDOV HQ YD DYDQoDU ¼
'RQDW TXH OHV REUHV D UHDOLW]DU SHO FRQFHVVLRQDUL QR HV FRPSOHL[HQ GLQV HO WHUPLQL IL[DW O·$MXQWDPHQW OL SURUURJD HO WHUPLQL G·H[HFXFLy DFFHSWDQW OL XQ SDJDUp GH ¼ FRP DYDO 9HQoXW HO QRX WHUPLQL VHQVH TXH O·REUD V·KDJL GXW D WHUPH O·$MXQWDPHQW H[HFXWD HO SDJDUp TXH UHVXOWD UHWRUQDW SHU PDQFD GH IRQV , DL[t HQV WUREHP DPE O·DFFHSWDFLy G·XQ SDJDUp FRP DYDO TXDQ O·$MXQWDPHQW QR PpV SRW DFFHSWDU DYDOV EDQFDULV DVVHJXUDQoD GH FDXFLy R GLQHUV HQ PHWjOÃOLF L DPE ¼ ´GHVDSDUHJXWVµ GH OHV DUTXHV PXQLFLSDOV
$PE WRW O·$MXQWDPHQW DFDED DPE OD LQWHUYHQFLy GHO FjP 'HVSUpV GH TXH O·HTXLS GH JRYHUQ PHQ\VSUHpV HOV UHLWHUDWV SLQJ L VROÃOLFLWD DO FRQFHVVLRQDUL TXH SUHVHQWL XQD YDORUDFLy DGYHUWLPHQWV GHO QRVWUH JUXS PXQLFLSDO VREUH HO TXH HQWH GH OD FRQFHVVLy TXH [LIUD HQ · ¼ GDYDQW GH OD QtHP TXH HUD XQ FRQWUDFWH GHO WRW LOÃOHJDO HQV YjUHP GH O·$MXQWDPHQW TXH DVFHQGHL[ D ¼ YHXUH REOLJDWV D SUHVHQWDU XQ FRQWHQFLyV DGPLQLVWUDWLX TXH $L[t DTXHVW PDULGDWJH HFRQzPLF HQWUH HO FRQFHVVLRQDUL L YD DFDEDU DPE XQD VHQWqQFLD TXH GHFODUD QXO GH SOH GUHW O·HTXLS GH JRYHUQ GH &L8 SRW DFDEDU FRPSRUWDQW LPSRU O·DPSOLDFLy GHO FRQWUDFWH (QWUH G·DOWUHV OD VHQWqQFLD FRQ WDQWV FRQVHT qQFLHV HFRQzPLTXHV SHU OHV DUTXHV PXQLFL WHPSOD TXH O·$MXQWDPHQW YD REYLDU WUjPLWV G·REOLJDW SDOV $PE MXGLFLV L PpV MXGLFLV TXH SRGHQ WHQLU VHQWqQFLHV FRPSOLPHQW TXH QR H[LVWLD FDS SURMHFWH G·REUHV TXH HQ OD SURSHUD OHJLVODWXUD L TXH WDQW GH ER VLJXLQ IDYRUDEOHV HV YXOQHUHQ HOV SULQFLSLV GH SXEOLFLWDW L OOLXUH FRQFXUUqQ DOV LQWHUHVVRV GHO PXQLFLSL DO FRQWUDUL SRGHQ FRPSRUWDU FLD TXH KDQ GH SUHVLGLU OD FRQWUDFWDFLy S~EOLFD TXH O·$MXQWDPHQW UHEDL[D OD TXDQWLD HFRQzPLFD D SHUFHEUH OD SDUDOLW]DFLy HFRQzPLFD GH O·$MXQWDPHQW GHO FRQFHVVLRQDUL O·HVWDEOLPHQW G·XQ PDULGDWJH HFRQz PLF HQWUH HO FRQFHVVLRQDUL L O·$MXQWDPHQW (O QRVWUH EDODQo G·DTXHVWV DQ\V GH OHJLVODWXUD GH JRYHUQ GH &RQYHUJqQFLD L 8QLy pV XQ EDODQo GHVHVSH UDQoDGRU GRQFV HQWHQHP TXH KD DFDEDW G·KLSRWHFDU HO IXWXU GHO PXQLFLSL 8Q JRYHUQ TXH GHL[D O·HQGHXWDPHQW PXQLFLSDO DO Pj[LP DXWRULW]DW 4XH HODERUD HOHYDWV SUHVVXSRVWRV SHUz TXH QR HV YHXHQ HVFHQLILFDWV DO FDUUHU 4XH HV YHX REOLJDW D HODERUDU XQ SOD HFRQzPLF SHU D HTXLOLEUDU OHV ILQDQ FHV PXQLFLSDOV EDVDW HQ XQHV KLSRWqWLTXHV LQYHUVLRQV TXH OD SURSHUD OHJLVODWXUD GLItFLOPHQW SRGUHP YHXUH 6HQWqQFLHV TXH FRQGHPQHQ D O·$MXQWDPHQW D SDJDU JUDQV TXDQWLWDWV GH GLQHUV L MXGLFLV L PpV MXGLFLV TXH SRGHQ DFDEDU SDUDOLW]DQW O·HFRQRPLD GH O·$MXQWDPHQW (VSHFXODFLRQV XUEDQtVWLTXHV TXH DIRUWXQDGDPHQW KHP SR JXW DWXUDU GH PRPHQW 8QD SROtWLFD GH JRYHUQ TXH KHP YLVW FRP DFFHQWXDYD H[SRQHQFLDOPHQW HOV SLWMRUV WLFV TXH SRW DFDEDU DGTXLULQW XQ $MXQWDPHQW O·DXWRULWDULVPH L HO PHQ\VSUHX FDS DOV UHJLGRUV GH O·RSRVLFLy DOV TXH QR VH·OV JDUDQWHL[ HO VHX GUHW DO FRQWURO L D OD ILVFDOLW]DFLy (Q GHILQLWLYD WRWD XQD DOWUD UHDOLWDW TXH QR DSDUHL[ DOV GLDULV TXH O·$MXQWDPHQW HQV UHSDUWHL[ SHU OHV FDVHV O·DOWUD FDUD GH OD PRQHGD TXH QLQJ~ XV KD H[SOLFDW 3HU OD QRVWUD SDUW KHP LQWHQWDW VHU ILGHOV DPE HO FRPSURPtV GH OD UHVSRQVDELOLWDW TXH HQV YjUHX DWRUJDU L FRPSOLU DPE OD UHVSRQVDELOLWDW GH YHWOODU SHOV LQWHUHVVRV GHO PXQLFLSL D SHVDU GH WRWHV OHV GLILFXOWDWV DIHJLGHV SHU SDUW GH O·HTXLS GH *R YHUQ GH &,8 L PDOJUDW TXH VH·QV DFXVL GH SRVDU SDOV D OHV URGHV