Arpapeliä kryptovaluuttamarkkinoilla

Spekulaatio ja arpapelityyppinen (lottery-like) käyttäytyminen voivat selittää kryptovaluuttojen hinnoittelua ja ainakin osaltaan viimeaikojen rakettimaista hinnannousua, ilmenee Vaasan yliopiston tuoreesta tutkimuksesta.

Lanseerattuja kryptovaluuttoja on yli 8 000. Toisin kuin osakkeiden kaltaisten perinteisten sijoituskohteiden yhteydessä, tutkimukset ovat osoittaneet, että kryptovaluuttoihin kohdistuviin sijoituksiin liittyy huomattavasti lisääntynyt epävarmuus. Kryptovaluutta Bitcoinin hinta nousi 7 200 Yhdysvaltain dollarista 29 374 Yhdysvaltain dollariin viime vuoden aikana. Se vastaa yli 300 prosentin tuottoa vuodessa.

Vaasan yliopiston rahoituksen tutkijatohtori Klaus Grobys ja professori Juha Junttila Jyväskylän yliopistosta ovat tarkastelleet aihetta tutkimuksessaan Journal of International Financial Markets, Institutions and Money -tiedejulkaisussa.

– Tutkimuksemme osoittaa ensimmäisenä, että arpapelikäyttäytyminen on tärkeä tekijä kryptovaluuttojen hinnoittelussa, sanoo Grobys.

Tutkimuksessa tarkasteltiin kahdenkymmenen markkina-arvoltaan suurimman kryptovaluutan MAX-vaikutusta. Sen mukaan edeltävän ajanjakson äärimmäisen suuret tuotot kuvaavat arpapelituloksen tapaista voittomahdollisuutta myös lähitulevaisuudessa. Tutkimuksessa huomattiin, että kryptovaluutoissa MAX-vaikutus oli negatiivinen. Tarkasteluajanjakso oli tammikuusta 2016 joulukuuhun 2019. Vastaavanlainen tulos on löydetty aikaisemmin myös osakemarkkinoiltakin, ja se perustuu portfolioanalyysin periaatteisiin.

Tekijät ehdottavat uutta tilastollista menetelmää tuottojakauman riskin laskentaa varten. Siinä käytetään Blocks bootstraps -menetelmää, joka varmistaa, että tuottojakauman ensimmäisen tai toisen momentin sisältämä havaitsematon informaatio saadaan talteen ja hyödynnettyä, ja että tuottojakauman kaikki oleellinen informaatio on käytössä sijoitusten allokaatiopäätöstä tehtäessä.

Grobysin ja Junttilan mukaan heidän löydöksensä ovat kiinnostavia myös teoreettiselta kannalta, koska niiden perusteella sijoittajien käyttäytymismekanismit, joita havaitaan osakemarkkinoilla, esiintyvät myös digitaalisilla rahoitusmarkkinoilla.

Klaus Grobys, Juha Junttila (2021) Speculation and lottery-like demand in cryptocurrency markets, Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, Volume 71, 2021.

https://doi.org/10.1016/j.intfin.2021.101289