Page 1

Abdi İpekçi Cad. Milli Reasürans Han E Blok Kat:6 Harbiye-İstanbul Tel: (212) www.turkishyatirim.com.tr www.turkborsa.net

Analiz

Salim Kasap

11 Nisan 2011 Pazartesi

VARANTLAR İLE PORTFÖY KORUMASI İMKB, önemli sayılabilecek yerlere, daha önceki zirvelerine oldukça yaklaştı. Hisselerimiz elimizde tutarken risklerimizi varantlar ile koruyabilir miyiz? Portföy koruması konularını daha önce ele almıştık, tartışmalarımız ise endeks kontratları üzerine olmuştu. Konuya geçmeden önce yanda OZDPS (85,000 kullanım fiyatlı 29 Nisan Vadeli Endeks Put Varantı), hisse portföyü ve VOB kontratı ile yapılan korumanın grafiğini gösterdik. Önce sonucu, sonra yöntemi ele alacağız. Bu rapordaki bilgi ve fikirler Turkish Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanilan kaynaklardan derlenerek hazırlanmıştır. Turkish Yatırım bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Raporda yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu rapordaki görüşler,tahmin ve prejeksiyonlar raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analist / ler görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz. “


Abdi İpekçi Cad. Milli Reasürans Han E Blok Kat:6 Harbiye-İstanbul Tel: (212) www.turkishyatirim.com.tr www.turkborsa.net

Analiz

Salim Kasap

11 Nisan 2011 Pazartesi

Öncelikle portföyü belirtmemiz gerekir: Eşit ağırlıklı olmak üzere ISCTR, EREGL, GARAN, KCHOL,YKBNK. Portföyü, hesaplamalarda kolaylık sağlaması açısından 1,000,000TL olduğunu kabul ettim. Rakamın kendisinden ziyade kazanca/kayba odaklanmak daha doğru olacaktır. İşlemler iki türlü gerçekleştirildi: a-Korumayı vade başında al (08/12/2010), vade sonuna kadar taşı ve grafiksel olarak performansı kontrol et b-Korumayı hergün piyasa koşullarına göre ayarla. Normalde ikinci yöntemde doğrusal menkullerin (hisse vs) alım satımı yapılırken varant gibi doğrusal olmayan yapılar elde tutulur, fakat bu yöntem ciddi bir uğraşı ve yazılım desteği gerektiriyor, biz daha çok varantı alıp satmayı tasarlayıp örnekledik. Sonuçlar ise şöyle oldu: •

Portföy + Varant, 02 Mart tarihinde 121bin TL artıya geçti. Portföy ilgili tarihte, 185000 ekside idi. Bu yöntemle analizin son gününde durum -132,000 TL oldu.

Bu rapordaki bilgi ve fikirler Turkish Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanilan kaynaklardan derlenerek hazırlanmıştır. Turkish Yatırım bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Raporda yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu rapordaki görüşler,tahmin ve prejeksiyonlar raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analist / ler görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz. “


Abdi İpekçi Cad. Milli Reasürans Han E Blok Kat:6 Harbiye-İstanbul Tel: (212) www.turkishyatirim.com.tr www.turkborsa.net

Analiz •

Salim Kasap

11 Nisan 2011 Pazartesi

Portföy + Dinamik Varant işlemlerinde en yüksek kar, aynı tarihte ve 48bin civarında gerçekleşti. Varant işlemlerinden ödenen komisyon ise oldukça cüzi. Normal koşullar altında yukarıda değindiğimiz üzere hisselerin alım satımının yapılıp varantın elde tutulması daha doğrudur. Bu konuyu daha geniş bir zamana ertelemeyi tercih ediyoruz.

Portföy + VOB korumasının sonucunda en iyi 24,000 TL olurken, son işlem gününde zarar varantın 1/6 sı düzeyinde idi.

Varant + Hisse portföyü, portföydeki hisseler %18 civarında gerilerken varantların desteği ile toplamda %12 civarında artıya geçmeyi başardı. Bunun her zaman böyle sonuçlanacağını söyleyemeyiz, bununla birlikte uzun vadeli varantlar alım satıma konu edildiği için portföy korumasında daha iyi bir alternatif olarak kullanılabilirler.

İŞLEMLERİ NASIL GERÇEKLEŞTİRECEĞİZ? 1. Elimizde, hisse ve varantların ayrıca varant dayanak menkulünün (endeks) en az bir yıllık günlük fiyat serisi olmalı. 2. Bu veriyi kullanarak logaritmik getiriler hesaplanacak 3. Logaritmik getiriler kullanılarak korelasyon/kovaryans matrisi hesaplanacak 4. Bütün hisselerin beta ve volatiliteleri hesaplanacak. (Excel’de Beta, SLOPE fonksiyonu ile, volatilite STDSAPMA fonksiyonu ile hesaplanıyor) 5. Kovaryans, ağırlık ve volatiliteler kullanılarak portföyün volatilitesi hesaplanacak Bu rapordaki bilgi ve fikirler Turkish Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanilan kaynaklardan derlenerek hazırlanmıştır. Turkish Yatırım bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Raporda yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu rapordaki görüşler,tahmin ve prejeksiyonlar raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analist / ler görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz. “


Abdi İpekçi Cad. Milli Reasürans Han E Blok Kat:6 Harbiye-İstanbul Tel: (212) www.turkishyatirim.com.tr www.turkborsa.net

Analiz

Salim Kasap

11 Nisan 2011 Pazartesi

6. Portföyün volatilitesi, vadeli kontratın büyüklüğü ve volatilitesini kullanarak gerekli olan vadeli kontrat hesaplanacak 7. Varantın fiyatı, dayanak varlık, faiz, kullanım fiyatı, vadeye kalan gün kullanılarak varantın volatilitesi hesaplanacak 8. (7)nci adımda hesaplanan volatilite kullanılarak delta hesaplanacak 9. (6)ncı adımda hesaplanan kontrat sayısı (8) adımda hesaplanan delta değerine bölünecek gerekirse “divisor” ayarlaması yapılacak ve gerekli varant hesaplanacak. Endeks kontratları ile portföy koruması için buraya, varantları excelde izlemek için verdiğimiz Excel dosyasının nasıl kullanılacağına dair bilgi için buraya, geçmiş aylarda yaptığımız bir varant analizi için buraya , varantlarda volatilite hesaplaması ve uygulamaları için buraya ve buraya bakabilirsiniz. Analiz için kullandığım Excel dosyasına ise buradan ulaşabilirsiniz. Sonuç: İşlemler çok karışık olabilir, vakit de alacaktır ama yeni enstrümanları bir de portföy koruması çerçevesinde ele almak istedik. Vermiş olduğumuz Excel dosyası yol gösterici olacaktır.

Bu rapordaki bilgi ve fikirler Turkish Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanilan kaynaklardan derlenerek hazırlanmıştır. Turkish Yatırım bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Raporda yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu rapordaki görüşler,tahmin ve prejeksiyonlar raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analist / ler görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz. “

Varantlar ile Portföy Koruması  

Varantları kullanarak portföy koruması

Advertisement