Page 1

Abdi İpekçi Cad. Milli Reasürans Han E Blok Kat:6 Harbiye-İstanbul Tel: (212) www.turkishyatirim.com.tr www.turkborsa.net

Analiz, 22 Şubat 2011 Salı

salim.kasap@turkishyatirim.com

FAİZ KONTRATLARI Türkiye vadeli piyasalarında çok uzun zamandan beri faiz üzerine vadeli kontrat sıkıntısı çekilmektedir. Bu bağlamda yurtdışı örnekleri ele alarak bizde hangi kontratlarını çalıştırabiliriz konusunda kısa bir ufuk turu yapmak istedim. İlk olarak basit, para piyasası faizleri üzerine yazılmış kontratları ele alalım. Bu kontratlar senede dört ay işleme açılacak ve kontrat itfasında 3 aylık para piyasası faiz oranları baz alınarak nakit takaslaşma yapılacak. Fiyatlaması son derece basit. 360 baz üzerinden depo faizi. Sıkıntısı ise ölçüt olarak kabul edilebilecek bir faiz ilanı

Bu rapordaki bilgi ve fikirler Turkish Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanilan kaynaklardan derlenerek hazırlanmıştır. Turkish Yatırım bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Raporda yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu rapordaki görüşler,tahmin ve prejeksiyonlar raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analist / ler görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz. “


Abdi İpekçi Cad. Milli Reasürans Han E Blok Kat:6 Harbiye-İstanbul Tel: (212) www.turkishyatirim.com.tr www.turkborsa.net

Analiz, 22 Şubat 2011 Salı

salim.kasap@turkishyatirim.com

mekanizması çok hazır değil. LIBOR veya EURIBOR gibi bir organizasyona ihtiyaç duyuluyor, bu konuda çalışmaya ve borsaların desteğine ihtiyaç var. Para piyasası kontratını büyük mevduat yapanlar, kredi kullananlar ve bankalar rahatlıkla kullanabilirler. CME’de işlem gören kontratın detaylarını yukarıda gösterdim (CME EURODOLLAR) İşlem görmeye en yakın ikinci sözleşme olarak FRA kontratlarını düşündüm (FRA, Forward Rate Agreement, Faiz Oranı Sözleşmesi olarak çevrilebilir). Bu kontratlar, temelde yukarıda ele aldığımız kontratı temel alan ve biraz daha geliştirilmiş şeklinden başka bir şey değil. Kontratların kotasyonu veya vade tasarımı 3 X 6, 3 X 9, 3 X 12. olabilir. 3 ay sonra başlayacak 6 aylık faiz, 3 ay sonra başlayacak dokuz aylık faiz, 3 ay sonra başlayacak 12 aylık faiz gibi. Bu piyasa hem bankalara hem büyük mevduat /kredi müşterilerine hitap edebilir. Ayrıca TL faiz eğrisinin kısa tarafının daha da likit olmasına ve fiyat keşfine yardımcı olabilir. 3 Aylık para piyasası kontratları ile arbitraj imkânları gerçekleştiğinde piyasanın ilgisini çekebilir. Faiz oranlarındaki sıkıntı yukarıda belirttiğim şekilde: Bir sabitleme mekanizması/kurumu şu anda yok. Böyle bir yapı oluşturulursa piyasaların önünde yeni bir ufuk açılabilir. Üçüncü olarak düşündüğüm sözleşme Tahvil kontratı. Bu kontratın tasarımı ise şöyle olacak: 3–5–10–15–20 yıl, hepsi birden veya en likit olan sene için veya en çok talep görmesi beklenen vade (yıl) için hayali bir tahvil tasarlanacak. Tahvil, yılda iki kez kupon ödeyen bir yapıda olacak. Kupon faizinin çok önemi yok, ama çok düşük belirlenip iskontolu bonoya dönüşmemesi gerekir. Bugünün koşullarında yıllık %8–10 arası bir kupon faizi uygun olabilir. Tahvil kontratı fiziki teslimatlı olacak. Kontratta kısa tarafın hangi bonoyu vereceğini Borsa ilan edecek. Borsa tarafından çeşitli matematiksel ilişkileri kullanarak piyasada işlem gören tahviller/bonolar için bir dönüşüm oranı Bu rapordaki bilgi ve fikirler Turkish Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanilan kaynaklardan derlenerek hazırlanmıştır. Turkish Yatırım bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Raporda yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu rapordaki görüşler,tahmin ve prejeksiyonlar raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analist / ler görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz. “


Abdi İpekçi Cad. Milli Reasürans Han E Blok Kat:6 Harbiye-İstanbul Tel: (212) www.turkishyatirim.com.tr www.turkborsa.net

Analiz, 22 Şubat 2011 Salı

salim.kasap@turkishyatirim.com

yayınlanacak. Dönüşüm oranı işlem gören tahvil/kontrat arasındaki hesaplamada kullanılacak.

Bu oran herhangi bir bono için 0,9538 ise, kontratta açık pozisyon

taşınan her 100 nominal için ilgili bonodan 0,9538 ünite verilecek. CME kural kitabındaki ( CME Kurallar ) tarifi aşağıdaki şekilde:

Son olarak enflasyon kontratı aklıma geliyor. Bu kontrat her ay sonunda ilan edilen TEFE/TÜFE için tasarlanabilir. İlk olarak bahsettiğim kontrata benziyor ve fiyatlaması son derece kolay. Aylık enflasyona ilave olarak yıllık enflasyonu içeren bir kontrat da tasarlanabilir: 3 ay sonra bir yıllık enflasyon, 6 ay sonra bir yıllık enflasyon ve 12 ay sonra bir yıllık enflasyon… FRA konusunda bahsettiğim yapıya benziyor.

CME’de enflasyon

kontratı yok. Amerika'da bu tip bir koruma için önerilen yapı: TIPS (Treasury Inflation Protected Securities) al Tahvil vadeli kontratı sat

Bu rapordaki bilgi ve fikirler Turkish Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanilan kaynaklardan derlenerek hazırlanmıştır. Turkish Yatırım bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Raporda yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu rapordaki görüşler,tahmin ve prejeksiyonlar raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analist / ler görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz. “


Abdi İpekçi Cad. Milli Reasürans Han E Blok Kat:6 Harbiye-İstanbul Tel: (212) www.turkishyatirim.com.tr www.turkborsa.net

Analiz, 22 Şubat 2011 Salı

salim.kasap@turkishyatirim.com

CME tahvil kontratı: (Tahvil)

Sonuç: Şu anda VOB’da işlem gören ölçüt tahvil kontratının çalışması çok zahmetli ve likiditenin artması çok olası değil. Tahvil görece olarak kısa vadeli ve ölçüt bazen 2–3 ay gibi çok kısa sürelerde değişebiliyor. Ayrıca vade ayı içerisinde yeni ölçüt ihracı yapılabiliyor ki bu durum var olan kontrat için pek iyi sonuç vermiyor. Piyasa dinamikleri çerçevesinde ihale öncesi/sonrası faizde oynamalar gerçekleşebiliyor. Ölçüt tahvilde likiditenin daralması ise vadeli kontrata otomatik olarak negatif yansıyor. VOB’ da işlem hacmini yitirmeyecek “genel - generic” kontratların işlem görmesi yeni fırsatlar yaratabilir. Bu rapordaki bilgi ve fikirler Turkish Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanilan kaynaklardan derlenerek hazırlanmıştır. Turkish Yatırım bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Raporda yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu rapordaki görüşler,tahmin ve prejeksiyonlar raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analist / ler görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz. “


Faiz Kontratları  

VOB Faiz Kontratları Tarafında Ne Yapılabilir?

Advertisement
Read more
Read more
Similar to
Popular now
Just for you