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INFO GENERAL / ANTECEDENTES DISMARKLUB S.A. (nombre comercial OIL GROUP) inició sus operaciones en 1999 como uno de los distribuidores de lubricantes más importantes de ExxonMobil en la región Sierra del Ecuador. A continuación una breve reseña de los principales acontecimientos de la compañía: Principales Acontecimientos:

• En el año 2005, ExxonMobil cambia su modelo de negocio en Ecuador y la venta de sus lubricantes se lo realiza a través de seis distribuidores autorizados, entre ellos DISMARKLUB S.A. e Imbauto. • Posteriormente, ExxonMobil busca consolidar su figura de negocio con dos distribuidores que manejen la zona norte y sur del país. • En el año 2008 los actuales accionistas de DISMARKLUB S.A. adquirieron las acciones de la compañía a terceros y a partir de esa fecha la empresa se convirtió en el único distribuidor de lubricantes marca Mobil de la zona norte del Ecuador. • A través de la dirección del grupo de empresas del cual forma parte DISMARKLUB S.A., la empresa pasó de una facturación de US$6.9 millones en 2008 a US$13.2 millones en 2012, reflejando así la consolidación en el mercado de la empresa. • En el año 2009 DISMARKLUB S.A. consolida su operación de lubricantes a través de la construcción de bodegas y oficinas administrativas propias con una superficie de 3,000 m2 ubicadas en la zona industrial de la ciudad de Quito. Adicional a estas instalaciones, DISMARKLUB S.A. cuenta con 900 m2 de bodegas ubicadas en la ciudad de Ibarra. • Entre el año 2009 y 2011, la empresa se enfoca estratégicamente en la distribución y comercialización de productos Flagship y Premium, ambos considerados como los productos de la más alta calidad en el sector de lubricantes. • Las operaciones de DISMARKLUB S.A. enDistr. la actualidad se concentran en 7 provincias de la sierra, 4 provincias del oriente, 4 provincias 6% Distr. de la costa y 1 provincia de la región insular. 6%

• En el año 2013, DISMARKLUB S.A. se adjudicó la mención de oro del Circle of Exellence Award de ExxonMobil. Dicha mención demuestra la calidad de servicio que tiene DISMARKLUB S.A. no solo a nivel nacional sino también en el ámbito regional. • Cabe resaltar que DISMARKLUB S.A. tiene el 40% de las ventas en el país de lubricantes marca Mobil. A continuación una breve reseña de ExxonMobil: • ExxonMobil es la compañía petrolera internacional más grande que cotiza en la bolsa de valores de Nueva York. La misma mantiene un liderazgo industrial en inventario de recursos, es el refinador y comercializador más grande de productos de petróleo, y su compañía de químicos tiene un gran renombre mundial. • Trabajar con una marca como Mobil le ha permitido a DISMARKLUB S.A. adoptar procedimientos internacionales que han afectado positivamente al accionar de su negocio. Actualmente, la empresa se rige bajo las normas DIPM (Manual de Integridad del Producto para Distribuidores) y controla sus procesos con metodologías como SIGNUM que serán descritas más adelante en el presente prospecto.


INFO GENERAL / COMPOSICIÓN ACCIONARIA Principales Accionistas

% Participación

Nacionalidad

Amador Yépez Wilson Ernesto

0.02%

Ecuatoriana

Principales Accionistas The Way Investments LLC

99.98%

Estadounidense

Principales AccionistasThe Way stments LLC

% Participación

Nacionalidad

Carusso LLC

100%

Estadounidense

Principales AccionistasCarusso LLC Distr. 6% Wilson Ernesto Amador

% Participación 98%

Distr. 6%

Nacionalidad Ecuatoriana

Wilson Javier Amador Villalba

0.50%

Ecuatoriana

Santiago Felipe Amador Villalba

0.50%

Ecuatoriana

Thaufik José Amador Villalba

0.50%

Ecuatoriana

Pablo Damián Amador Villalba

0.50%

Ecuatoriana


INFO GENERAL / LÍNEAS DE PRODUCTO Principales Divisiones DISMARKLUB S.A., siguiendo el lineamiento de ExxonMobil, cuenta con tres categorías de producto de lubricantes: Flagship, Premiun y Estándar. • Los productos Flagship son elaborados principalmente con materia prima sintética proveniente de refinerías petroquímicas. • Los productos Premiun son derivados del petróleo con una alta tecnología pero no similar a los Flagship. Estos son provenientes de refinerías petroleras. • Los productos Estándar son derivados del petróleo con un nivel medio de tecnología. La gran mayoría de competidores en Ecuador ofrece este producto, por ende sus bajos costos.

En base a las tres categorías mencionadas anteriormente, DISMARKLUB S.A. divide su comercialización en tres divisiones: • CVL. - Lubricantes para motores a DieselDistr. • PVL.- Lubricantes para motores a gasolina6% • INDUSTRIA.- Lubricantes específicos para diferentes ramas industriales Al 30 de noviembre del 2013, la participación en ventas de cada división de negocio se muestra en el gráfico a continuación, sumando un total de US 12´492,688. Participación en Ventas por División Nov - 2013 (%) INDUSTRIA 13% PVL 20% CVL 67%

Fuente: DISMARKLUB Elaborado por: Mercapital


INFO GENERAL / SISTEMA DE COMERCIALIZACIÓN Para la comercialización de sus productos, DISMARKLUB S.A. cuenta con cobertura en 7 provincias de la sierra, 4 provincias del oriente, 4 provincias de la costa y 1 provincia de la región insular. La zona Sur del Ecuador es atendida por el otro distribuidor de ExxonMobil, Vepamil.

Fuente: DISMARKLUB / Elaborado por: Mercapital Para consolidar sus ventas, DISMARKLUB S.A. Distr. ha establecido dos zonas que le permiten cubrir su mercado objetivo. 6%

Es importante señalar que la zona 1 cubre las provincias de Bolivar, Cañar, Chimborazo, Cotopaxi, Esmeraldas, Galápagos, Manabí, Napo, Pichincha, Santo Domingo de los Tsáchilas, Tungurahua y Morona Santiago. Por otra parte, la zona 2 cubre las provincias de Imbabura, Carchi, zona norte de Pichincha (Quinche, Yaruqui, Pifo), Sucumbíos y Orellana.

Participación en Unidades Vendidas por Zona - Nov 2013 (%)

Zona 2 37% Zona 1 63%

Fuente: DISMARKLUB Elaborado por: Mercapital

DISMARKLUB S.A. accede a estas provincias a través de dos canales de comercialización: • B2C: Canal enfocado en el consumidor final • B2B: Canal enfocado hacia empresas o industrias


INFO GENERAL / INSTALACIONES Los lubricantes de ExxonMobil no son producidos localmente. DISMARKLUB S.A. importa sus productos directamente de las plantas de ExxonMobil de Perú (95.0%) y Estados Unidos (5.0% restante). La compañía cuenta con un centro de distribución, logística y bodegaje en Quito, con una superficie destinada exclusivamente a lubricantes de 3,000 m2. Adicionalmente, cuenta con una bodega de almacenaje de aproximadamente 900 m2 en la ciudad de Ibarra.


INFO GENERAL / COMPETENCIA Dentro del mercado de lubricantes en Ecuador, Texaco es líder en el medio, comercializando su propia marca Chevron con el 19.5% de participación. Le sigue ExxonMobil a nivel nacional con 9.3% de mercado. De este porcentaje DISMARKLUB S.A., cuenta con el 43.0%, la diferencia la tiene Vepamil S.A., distribuidor de ExxonMobil para la región Sur del país. La participación de otros competidores representa cerca del 40.0% del mercado, es importante señalar que esta participación está distribuida entre más de 70 marcas. A continuación se ilustra la participación del mercado de lubricantes en el Ecuador:

Participación en el Mercado de Lubricantes (%)

Texaco 19,50%

Mobil 9,30%

PDV 8,40% Castrol 7,80% Valvoline 7,40%

Otros 39,90%

YPF 5,20%

Fuente: DISMARKLUB Elaborado por: Mercapital

Gulf 6,50%


ANÁLISIS DEL MERCADO Análisis del Mercado Local En el mercado ecuatoriano de lubricantes se comercializa 628,000 barriles por año. Para suplir este volumen, existen más de 60 marcas de lubricantes de los cuales, aproximadamente el 40%, son productos de muy baja tecnología y bajo costo, también conocidos como productos estándar. Estos son el resultado de la pobre aditivación. En el corto plazo generan ahorros para el consumidor, pero a largo plazo el costo de mantenimiento y repuestos es muy alto. De este universo de más de 60 marcas sobresalen tanto lubricantes mezclados localmente como importados. Lubricantes Mezclados Localmente

Lubricantes Importados Distr. 6%

Distr. 6%

Distr. 6%

Debido al gran parque automotor presente en el Ecuador, el mercado de lubricantes está enfocado, en su gran mayoría, en el segmento del consumidor final (55%), el mismo que es atendido a través de lubricadoras, pequeñas mecánicas, talleres y concesionarias de vehículos. El 45% restante está enfocado en el segmento industrial a través de la comercialización de grasas y lubricantes específicos para maquinaria y equipos de empresas y plantas. Análisis del Mercado Internacional Es importante mencionar que en los últimos años la comercialización de lubricantes a nivel internacional ha estado influenciada por requerimientos técnicos y medioambientales muy exigentes de fabricación. Como consecuencia de lo antes descrito, las empresas dedicadas a esta rama de la producción, se han ido especializando y mejorando sus productos para poder cumplir con la nueva normativa técnica y medioambiental que exige el mundo actual. En los últimos años ha aumentado la competitividad de productores de lubricantes y derivados por lo que algunas empresas petroleras alrededor del mundo han tenido que fusionarse para estar al nivel de la competencia y de las expectativas del consumidor. Otro aspecto a considerar es que con la industrialización y los avances tecnológicos en la fabricación de motores de automóviles, la fabricación y uso de lubricantes específicos es cada vez mayor. Los fabricantes de lubricantes que poseen tecnología propia para realizar estos productos han sido beneficiados, mientras que los pequeños fabricantes han experimentado pérdidas en su participación de mercado, corriendo potenciales riesgos de desaparición en el mediano plazo si es que no logran fusionarse o adquirir la tecnología necesaria para encajar antes las expectativas del consumidor. En la última década también se ha evidenciado el aumento la participación de países latinoamericanos en el mercado de aceites y lubricantes lo que ha incrementado las ganancias en la industria y ha mejorado el panorama económico. Países como Chile y Perú han incrementado sus ingresos y la calidad de sus productos mientras que países como Venezuela han aprovechado su coyuntura económica para participar en este mercado.


INFORMACIÓN FINANCIERA / BALANCE GENERAL Composición del Activo Balance General (US$)

NEC 2010

NIIF 2011

NIIF 2012

NIIF Nov. 2013

ACTIVOS $ 47,482

$ 218,722

$ 940,895

$ 931,603

Cuentas por Cobrar

$ 2,306,339

$ 3,393,431

$ 3,369,000

$ 3,073,411

Inventarios

$ 2,011,872

$ 1,771,386

$ 2,435,542

$ 2,917,158

$ 595,191

$ 588,224

$ 234,382

$ 1,231,335

$ 69,044

$ 68,487

$ 91,308

$ 116,061

$0

$0

$0

$ 316,770

Total Activo Corriente

$ 5,029,928

$ 6,040,250

$ 7,071,128

$ 8,269,568

Total Activo Fijo, Neto

$ 1,206,315

$ 2,155,852

$ 2,747,221

$ 2,806,757

Otros Activos L P.

$0

$ 3,231

$ 3,231

$ 3,231

TOTAL ACTIVOS

$ 6,236,243

$ 8,199,333

$ 9,821,580

$ 11,079,556

Caja y Bancos

Otros Crédito Tributario Pagos Anticipados

Fuente: DISMARKLUB / Elaborado: Mercapital

Como se puede evidenciar en la tabla ilustrada anteriormente, los activos totales de DISMARKLUB S.A. han presentado un crecimiento constante en el período histórico analizado. Dentro de los mismos, y en línea con el giro de negocio de la compañía, los activos corrientes son los más representativos, promediando entre 2010 y 2012 el 75,4% del activo total. La diferencia corresponde, principalmente, a activos fijos. En lo que respecta puntualmente a los rubros que conforman el activo corriente, a noviembre del 2013 las cuentas más representativas para DISMARKLUB S.A. fueron las cuentas por cobrar (37% del total) e inventarios (35% del total). Esto responde al giro del negocio de la empresa, en el cual la comercialización es plasmada a través de políticas de crédito flexibles para su operación (cartera por cobrar) y la provisión a tiempo del producto distribuido (inventarios).

Composición Activos Corrientes - Nov.2013 (%) Crédito Tributario 2%

Otros 15%

Caja y Bancos 11%

Inventarios 35%

Cuentas por Cobrar 37%

Fuente: DISMARKLUB / Elaborado: Mercapital

Composición del Pasivo La composición de los pasivos de DISMARKLUB S.A. se detalla en la siguiente tabla:

Balance General (US$)

NEC 2010

NIIF 2011

NIIF 2012

NIIF Nov. 2013

PASIVOS $ 568,808

$ 1,415,200

$ 2,182,162

$ 2,760,189

$0

$0

$0

$0

$ 2,688,247

$ 2,203,995

$ 2,575,588

$ 2,546,623

$ 88,227

$ 343,036

$ 450,989

$ 138,435

$ 171,604

$ 60,739

$ 141,353

$ 189,578

Deuda Financiera Corto Plazo Porción Corriente E. Obligaciones L.P. Cuentas por Pagar Proveedores Gastos Acumulados por Pagar Impuestos por Pagar (Renta) Provisiones

$0

Otros Pasivos Corrientes

$0

$ 153,474

$ 38,532

$ 83,210

$ 3,516,886

$ 4,176,444

$ 5,388,624

$ 5,718,035

$ 893,713

$ 1,034,715

$ 870,479

$ 963,933

$0

$ 27,379

$ 36,462

$ 35,368

$ 4,410,599

$ 5,238,538

$ 6,295,565

$ 6,717,335

Total Pasivo Corriente Deuda Bancaria Largo Plazo Jubilación Patronal y Pasivo Diferido TOTAL PASIVOS

Fuente: DISMARKLUB / Elaborado: Mercapital

Composición pasivo corrientes nov 2013 (%) Gastos Acum x Pagar 2% Imp. a la Renta 3%

CxP Proveedores 45%

Otros 2%

Deuda Fin. C.P 48%

Fuente: DISMARKLU / Elaborado por: Mercapital

Como se puede apreciar en el tabla ilustrada anteriormente, el pasivo corriente de DISMARKLUB S.A. ha ido creciendo continuamente en línea con el crecimiento del activo corriente. Para el 2012, el pasivo corriente se incrementó por mayores necesidades de capital de trabajo (deuda financiera a corto plazo creció en un 54,2% con respecto al 2011). La cuenta más significativa de los pasivos corrientes es la deuda financiera a corto plazo con 48% de participación. Para noviembre del 2013, la deuda financiera a corto plazo tuvo un incremento de 38% anualizado con respecto al 2012 debido al registro de la porción corriente de las deudas que tomó la compañía a largo plazo para financiar actividades como: construcción de oficinas, compra de terreno, compra de vehículos y capital de operación, todo esto con el fin de sustentar el giro del negocio de la empresa así como su consolidación. La segunda cuenta más importante en la composición de pasivo son las cuentas por pagar a proveedores con 45% de participación. Dentro de esta cuenta, las cuentas por pagar a ExxonMobil representaron el 68% del total de las cuentas por pagar de la empresa.

Composición del Patrimonio A continuación se detalla el patrimonio de DISMARKLUB S.A.:

Balance General (US$)

NEC 2010

NIIF 2011

NIIF 2012

NIIF Nov. 2013

PATRIMONIO Capital Social

$ 467,000

$ 2,500,000

$ 2,500,000

$ 2,500,000

Aportes Futuras Capitalizaciones

$ 450,000

$0

$0

$0

$ 78,740

$ 59,675

$ 136,582

$ 136,582

$ 578,970

$ 4,912

$ 177,933

$ 1,073,945

$0

$ 14,250

$ 19,337

$ 19,337

$ 250,934

$ 381,957

$ 692,163

$ 632,357

$ 1,825,644

$ 2,960,794

$ 3,526,014

$ 4,362,221

Reservas Utilidades Acumuladas Resultados Acumulados por adopción de NIIF

Utilidad del Ejercicio TOTAL PATRIMONIO

Fuente: DISMARKLU / Elaborado por: Mercapital

Como se puede apreciar en la tabla anterior así como en el gráfico ilustrado a continuación, el patrimonio de DISMARKLUB S.A. ha presentado un crecimiento permanente a lo largo del período histórico analizado. Para noviembre del 2013, el patrimonio de la empresa creció en 35% anualizado con respecto al 2012. Este rubro también se incrementó del 2010 al 2012, a una TACC del 32.7%, siendo los principales pilares de este suceso el crecimiento de las utilidades de la empresa y la capitalización de la misma, demostrando así su consolidación en el medio, permanente expansión y el constante compromiso de los accionistas.

Evolución del Patrimonio (US$) Capital Social

Patrimonio $4,362,221

$3,526,014 $2,960,794 $2,500,000 $2,500,000 $2,500,000 $1,825,644 $467,000

2010

2011

Fuente: DISMARKLU / Elaborado por: Mercapital

2012

Nov. 2013


INFORMACIÓN FINANCIERA / ESTADO DE RESULTADOS Estado de Resultados Las ventas de DISMARKLUB S.A. han presentado un crecimiento permanente a lo largo del período histórico analizado. Entre 2010 y 2013 este rubro creció a una tasa anual compuesta de crecimiento (TACC) del 16.4%, pasando de US$ 10’370,028 en el 2010 a un monto de US$ 13’628.387 si anualizamos las ventas de noviembre 2013. Para alcanzar estos volúmenes de ventas, DISMARKLUB S.A., en los años mencionados, tuvo una estrategia más agresiva por cobertura de zona, llegando a cubrir un total de diecisiete provincias a nivel nacional. El ritmo de crecimiento de las ventas de la empresa en el 2012 se desaceleró debido a: • Una nueva normativa legal del Instituto Ecuatoriano de Normalización (INEN) aplicada durante el año 2012 demoró la importación de uno de los productos más relevantes para la gama comercial de la empresa (Mobil Special Alto Kilometraje 25w-50 API SG) por la exigencia de nuevas certificaciones de origen. Cabe señalar que la empresa, en la actualidad, cuenta ya con estas certificaciones exigidas. Es importante establecer que esta medida afectó tanto a DISMARKLUB S.A. como al resto de su competencia en condiciones similares.

Evolución de Ventas (US$) Ventas (US$)

: 16,4%

-2013A

010 TACC 2

$13,176,871

$13,086,554

$12,492,688

$10,370,028 $8,431,656

$6,908,467

2008

$16,763

2009

2010

2012

2011

Nov-2013

Nota: TAAC a Nov. 2013 está anualizado Fuente: DISMARKLUB / Elaborado por: Mercapital

(US$)

2008

2009

Ventas (US$)

$ 6,908,467

$ 8,431,656

Crecimiento (%)

n.a.

22.0%

2010

2011

$ 10,370,028 $ 13,086,554 23.0%

2012

Nov . 2013

$ 13,176,871

$ 12,492,688

0.7%

3.4%

26.2%

Nota: crecimiento de Nov. 2013 está anualizado y comparado con ventas 2012 Fuente: DISMARKLUB / Elaborado por: Mercapital

Como se detalló anteriormente, DISMARKLUB S.A. cuenta con 3 divisiones de negocios que componen la venta de lubricantes. De estas divisiones, CVL (motores a diésel) es la más significativa, representando entre los años 2010 y 2013 en promedio el 67% de las ventas, seguida por la división PVL (motores a gasolina) con una participación promedio del 20% de las ventas a lo largo del período citado y, finalmente, la línea de Industria con un promedio del 13% restante. A noviembre del 2013, la composición de las ventas se mantiene en niveles parecidos a lo de los años anteriores.

Composición de Ventas (US$) CVL

PVL

Industria

Ventas

$10.370.028,00 $13.086.553,87 $13.176.870,99 $12.492.687,80 13%

11%

13%

21%

21%

20%

68%

67%

69%

67%

2010

2011

2012

12% 21%

Nov-2013

Fuente: DISMARKLUB / Elaborado por: Mercapital

Volumen de Ventas en Unidades: En línea con el análisis de ventas en dólares, se puede evidenciar en el cuadro a continuación que la división con mayor volumen de unidades vendidas es CVL (67% a noviembre 2013), seguida por PVL (20% a noviembre 2013) e Industria (13% a noviembre 2013).

Unidades Ventas

2010

2011

2012

Nov. 2013

CVL

521.243

579.268

564.939

536.156

PVL

158.874

179.997

169.262

157.929

91.220

110.617

88.990

102.995

771.336

869.882

823.191

797.079

$10.370.028

$13.086.554

$13.176.871

$12.492.688

Industria TOTAL DOLARES

Fuente: DISMARKLUB / Elaborado por: Mercapital

Costo de Ventas: El costo de operación de DISMARKLUB S.A. ha presentado una tendencia estable frente a sus ventas a lo largo del período histórico analizado, denotando así la estabilidad de los precios internacionales del petróleo. En lo que va del 2013, se puede evidenciar que el comportamiento del costo de ventas de DISMARKLUB S.A., con relación a sus ventas totales, presenta un ligero incremento frente a lo experimentado en el año 2012 (producto de la reducción de ventas explicada anteriormente) volviendo a niveles similares a los de los períodos 2010 y 2011. Este factor denota una estabilidad a nivel bruto de la empresa ya que la misma mantiene márgenes en función al crecimiento de sus ventas.

(US$ Miles)

2010

Ventas

2011

2012

Nov. 2013

$10.370.028

$13.086.554

$13.176.871

$12.492.688

$7.977.182

$10.060.711

$10.034.685

$9.598.273

76,9%

76,9%

76,2%

76,8%

Costo de Ventas % de Ventas

Fuente: DISMARKLUB / Elaborado por: Mercapital

Evolución de Costo de Ventas (US$ y %) Ventas

76.9%

$10,370,028

2010

% de Ventas

76.2%

76.9%

76.8%

$13,086,554

$13,176,871

2011

2012

$12,492,688

Nov. 2013

Fuente: DISMARKLUB / Elaborado por: Mercapital

Utilidad neta: En el año 2012, las eficiencias alcanzadas en términos de gastos operacionales, principalmente gastos administrativos, han permitido que la empresa alcance un margen neto creciente entre 2010 y 2012, pasando de 2,4% a 5,3%, respectivamente. Al mes de Noviembre del 2013, sin los efectos mencionados anteriormente de los gastos administrativos y de ventas se puede apreciar que el margen neto retorna a los niveles comparables del año 2011 (3.0%). Adicionalmente, es importante señalar que en el rubro de otros ingresos no operacionales se registran incentivos que anualmente recibe DISMARKLUB S.A. por parte de ExxonMobil para ser utilizados específicamente en publicidad con el fin de potencializar la marca de lubricantes Mobil en el mercado, para noviembre del 2013 este rubro representó US $293.506.

Rentabilidad (%) Margen Bruto

Margen Neto

Margen Operativo

23.1%

23.1%

23.8%

23.2%

6.6% 4.6% 2.4%

2010

4.6%

5,6% 5.3%

3,0%

2.9% 2011

Fuente: DISMARKLUB / Elaborado por: Mercapital

2012

nov-2013


CARACTERÍSTICAS

Carcterísticas de la Emisión

Monto

US$ 4,000,000

Plazo

1440 Días

Tasa Fija

8.0% anual

Pago de Interés

Cada 90 días

Pago de Capital

Cada 180 días

Calificación de Riesgo Tipo de Títulos

AAADesmaterializados a partir de US$ 1,000


CARACTERÍSTICAS / PARTICIPANTES EN LA EMISIÓN

Participantes en la Emisión

Objeto de la Emisión Estructurador Financiero Estructurador Legal Calificadora de Riesgos Casa de Valores Colocadora Rep. Obligacionistas Agente Pagador

Capital de Trabajo y/o sustitución de pasivos Mercapital Casa de Valores S.A. Lexvalor S.A. Class International Rating Calificadora de Riesgos S.A Mercapital Casa de Valores S.A. Bondholder Representative DISMARKLUB a través del DECEVALE


CARACTERÍSTICAS / RESGUARDOS FINANCIEROS Mientras se encuentren en circulación las obligaciones, la compañía implementará las medidas orientadas a preservar el cumplimiento del objeto social o finalidad de las actividades de la Compañía, tendientes a garantizar el pago de las obligaciones a los inversionistas. No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora. Adicionalmente, se han establecido los siguientes resguardos financieros:

Resguardos Financieros Índice de Liquidez Corriente: Activo Corriente / Pasivo Corriente igual o mayor a 1 Índices de Apalancamiento Pasivo Total / Patrimonio menor o igual a 3 veces Pasivo Financiero con Costo / Patrimonio menor o igual a 1.5 veces Repartición de Dividendos Únicamente si se tiene un Flujo Proveniente de Actividades de Operación positivo, y un máximo de hasta del 25% de la utilidad neta del ejercicio.


CARACTERÍSTICAS / ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN La emisión tiene garantía general y los activos libres de gravamen se detallan en el siguiente cuadro:

Detalle de Activos Libres de Gravamen Al 30 de Noviembre del 2013 (En US$ dólares)

Prospecto OBL Dismarklub  

Prospecto OBL Dismarklub

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