Page 1

THE QUANT & THE TACTICAL

No.14/2011

19–30 September 2011

ƒ

แนวโนมหลักตลาดยังคงเผชิญความเสี่ยงมากขึ้น

ƒ

แนวโนมรองยังคงมีความคาดหวังการฟนตัวได

ƒ

ระยะ 2 สัปดาหตลาด คาดวามูลคาซื้อขายจะแผวลง

ƒ

3-14 ต.ค. แนะนําซื้อ CPALL, LH & MAKRO

ƒ

1 ส.ค.-31 ต.ค. ออนตัวยังซื้อ SCC, CPALL & PTT

Thanachart Research www.TNSitrade.com


Content ƒ

Tactical View..........................................................................................................................................................................................................2

ƒ

Special Section....................................................................................................................................................................................................14

ƒ ƒ ƒ

Impact on SET from Key Events

20

Market Movement

21

Monthly Events

22

Future Events

23

IPO Corner

24

Forward PE STD Chart of Key Markets

26

Performance of Key Markets

27

Sector Performance

29

Stock Performance

32

Stock Forward P/BV Bands

37

Stock Forward PE Bands

39

MSCI Valuations

43

MSCI Index Performance

44

Consensus Valuation

45

Thanachart’s Valuation Sheet

46

Stock Valuation Rankings

49

Thanachart’s Top Picks

51

Thanachart Earnings Revisions

63

Warrants Table

64

Fund Flows and Foreign & Local Fund Investments.......................................................................................................................................72

ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ

17

Valuations & Market View...................................................................................................................................................................................42

ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ

SET100 Trading Summary

Market Performance............................................................................................................................................................................................25

ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ

15

Market Movements & Current Issues ................................................................................................................................................................19

ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ

SET100 Price Performance

Net Buy / Sell

73

Foreign Ownership Movements

75

Tracking Local Funds

76

Regional Fund Flows

78

Economics and Commodities Data ...................................................................................................................................................................80

ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ

Policy Rate

81

Thailand GDP Forecasts

82

Monthly Economic Data

83

Quarterly Economic Data

84

Thai Economic Data In Charts

85

Currency Movements

87

Bond Yields

88

Commodities Prices

89

Thailand Calendar

91

World Calendar

95

Thanachart Research

1


Tactical View

TACTICAL VIEW (2-4 weeks)

ƒ

แนวโนมหลักตลาดยังคงเผชิญความเสี่ยงมากขึ้น

ƒ

แนวโนมรองยังคงมีความคาดหวังการฟนตัวได

ƒ

ระยะ 2 สัปดาหตลาด คาดวามูลคาซื้อขายจะแผวลง

ƒ

3-14 ต.ค. แนะนําซื้อ CPALL, LH & MAKRO

ƒ

1 ส.ค.-31 ต.ค. ออนตัวยังซื้อ SCC, CPALL & PTT

Thanachart Research

2


Tactical View

แนวโนมหลักมีความเสี่ยงขาลง ฐานสําคัญอยูที่แนวเสนคาเฉลี่ย 200 สัปดาห ที่ 840 จุด ƒ ƒ

แนวโนมใหญของตลาดมีแนวรับที่ 840 จุด ที่ระดับ 840 จุดเปนโอกาส หรือเปนความเสี่ยง

สัญญาณซื้อขายในแนวโนมหลัก กราฟรายสัปดาหของดัชนี SET เมื่อพิจารณารวมกับเสนคาเฉลี่ย 200 สัปดาห ซึ่งพบวาใหสัญญาณยืนยัน การเปลี่ยนแปลงแนวโนมไดเปนอยางดี โดยดูจากภาพตลาดยอนหลังไปตั้งแต 17 ปที่แลว เกิดสัญญาณซื้อ ขายรอบใหญ 4 ครั้งดวยกันดังนี้ ƒ

การซื้อขายรอบสําคัญของตลาด: ในป 1996 ขายเมื่อดัชนีลงต่ํากวา 1200 จุด ถัดมาป 2003 เกิด จังหวะซื้อ เมื่อดัชนีขึ้นสูงกวา 390 จุด และเกิดสัญญาณขายในป 2008 เมื่อดัชนีลงต่ํากวา 730 จุด โดย มีสัญญาณซื้อหุนอีกครั้งในป 2009 เมื่อดัชนี SET ขึน้ สูงกวา 640 จุด

ƒ

เงื่อนไขที่อาจเกิดขึ้นได: สําหรับปจจุบัน ดัชนี SET มีแนวเสนคาเฉลี่ย 200 สัปดาหอยูที่ระดับ 840 จุด เมื่อทดสอบแลวมี 2 กรณีคือ เงื่อนไขแรก SET ฟนตัวกลับขึ้นไปไดกอน แลวคอยลงอีกครั้งต่ํากวา เสนคาเฉลี่ย 200 สัปดาห หรือเงื่อนไขที่สอง หลุดต่ํากวา 840 จุดไปเลย

Exhibit 1:

สัญญาณซื้อขายทีเ่ กิดขึ้นในรอบ 17 ป

17 ป ตลาดมีสัญญาณซื้อขาย 4 ครั้ง เมื่อทดสอบ 840 จุด จะเกิด เงื่อนไขสําคัญ

ดัชนี SET กับเสนคาเฉลี่ย 200 สัปดาห ใหสัญญาณซื้อขาย

Sources: Bisnews, Thanachart estimates

Thanachart Research

3


Tactical View ทดสอบ 840 แลวดีดตัวขึ้น คาดวาจะเกิดเงื่อนไขแรก คือเปนจังหวะซื้อเมื่อดัชนี SET ลงมาทดสอบเสนคาเฉลี่ย 200 สัปดาห ซึ่งพบวา ในอดีตที่ผานมา ดัชนีมักจะมีการดีดตัวเมื่อทดสอบหรือใกลแตะเสนคาเฉลี่ย 200 สัปดาห และมีรอบการดีด กลับไดระยะหนึ่ง กอนที่จะวกกลับมาทะลุเสนคาเฉลี่ยอีกครั้ง เปนการยืนยันสัญญาณซื้อขายสําคัญ

คาดวาเมื่อทดสอบ 840 จุด ตลาด จะมีการฟนตัวรอบสําคัญ

เหตุผลที่เกิดการดีดตัวกลับเมื่อทดสอบเสนคาเฉลี่ย 200 สัปดาห เนื่องมาจาก เมื่อเกิดการปรับตัวที่เร็ว เกินไปจนกระทั่งถึงแนวดังกลาว จะเกิดแรงสะทอนกลับในทางตรงกันขาม ซึ่งเกิดขึ้น 3 ครั้ง ในชวงป 1995 ตอเนื่องป 1996, ป 2002 และชวงป 2006 ตอเนื่องถึงป 2007 ตัวอยางการดีดกลับขึ้นในป 2006 นั้นพบวาเปนผลในเชิงบวกตอตลาดอยางมาก เนื่องจากยังคงทําให แนวโนมตลาดกลับไปอยูในขาขึ้นไดตลอดทั้งป 2007 กอนที่จะทําจุดสูงสุดไวที่ 925 จุด หรือเพิ่มขึ้น 57% ภายในระยะเวลา 1 ป (มีขอสังเกตวาในชวงที่ทดสอบนั้น มีจังหวะที่ลงไปต่ํากวาเสนคาเฉลี่ย 200 สัปดาห แตก็ฟนตัวกลับขึ้นมาไดอีกครั้ง) สําหรับการทดสอบเสนคาเฉลี่ยดังกลาวที่บริเวณ 840-850 จุด จะเปนการปรับตัวลง 26% จากยอดสูงสุดที่ 1148 จุด (คาดวาจะยังไมเกิดขึ้นในปนี้) และเมื่อวิเคราะหอัตราสวนการปรับลงตามแนวโนมขาขึ้นรอบใหญ 13 ป โดยใชจุดต่ําสุดเปนฐานอยูท่รี ะดับ 204 จุด และจุดสูงสุดเปนยอดอยูที่ระดับ 1148 จุด พบวาจากยอด สูงสุด ดัชนีไดปรับตัวลงมาที่บริเวณฟโบนาชี่ 61.8% อยูที่ 877 จุด โดยลงไปทําจุดต่ําสุดที่ 867 จุด แลวมี จังหวะดีดตัวกลับขึ้นเมื่อสัปดาหที่ผานมา ตลาดมีจังหวะฟนตัวขึ้นไดในระยะ 2 สัปดาห ƒ

หลุดเสนคาเฉลี่ย 200 วัน: หลังจากที่ดัชนี SET ปดต่ํากวาเสนคาเฉลี่ย 200 วัน ทําใหจากเดิมที่เปน การเคลื่อนไหวแกวงตัว เปลี่ยนมาเปนการเคลื่อนไหวในแนวโนมขาลงทันที และเกิดสัญญาณขายตัด ขาดทุนเพื่อลดความเสี่ยง ในขณะที่ทําจุดต่ําสุดไวที่ 867 จุด โดยที่ระดับนี้เปนจุดทีม่ ีความสําคัญคือ เปนกรอบที่สะทอนกลับลงมาของกรอบแนวโนมขาขึ้นเดิมที่เคยเคลื่อนไหวตั้งแตตนป ดังนั้นเมื่อดัชนี หลุดต่ํากวา 1020-1030 จุด ลงมาถึงระดับ 867 จุด จึงมีจังหวะซื้อหุนกลับ และนาจะเปนจุดต่ําสุดของป นี้

หลุด 1020 ลงมาถึง 867 จุด เปนแนวสะทอนกลับขึ้น

ƒ

ดัชนีอยูระหวาง 867-950 จุด: ถึงแมวาดัชนี SET ที่มีเกิดการฟนตัวยอยๆ ขึ้นมาสูงสุดที่ 950 จุด แตก็ ไมสามารถทะลุกรอบกึ่งกลางขึ้นไปซื้อขายในกรอบบนของแนวโนมขาลงดังกลาวได โดยสัปดาหที่ผาน มาลดระดับลงมาปดที่ 916.21 จุด ทําใหดัชนียังคงเปนการเคลื่อนไหวอยูในกรอบลางของแนวโนมลง ตอไปคือระดับ 867-950 จุด ลักษณะดังกลาวถึงแมวาจะทําใหโอกาสการฟนตัวดูในแนวโนมรองไมคอ ย แข็งแกรงนัก แตคาดวายังไมเสียรูปแบบที่จะเกิดการฟนตัวขึ้นได โดยพิจารณาจากรูปแทงเทียนใน กราฟรายสัปดาหที่ยังคงความเปนสัญญลักษณ Hammer ซึ่งจะยืนยันสัญญาณการฟนตัวขึ้นไดเมื่อ ดัชนีกลับขึ้นไปสูงกวาระดับ 950 จุด

รูปแบบแทงเทียน Hammer

Thanachart Research

4


Tactical View เมื่อพิจารณาความเคลื่อนไหวหลังจากที่ดัชนี SET ปรับตัวลงมาจาก 950 จุด และลงมาปดต่ําที่ระดับ 916 จุด ในขณะที่มูลคาซื้อขายหดตัวลงจากระดับ 5 หมื่นลานบาท มาอยูที่ระดับ 2.2 หมื่นลานบาทเทานั้น ซึ่งคาด วาในชวงสัปดาหแรกของเดือน ต.ค. มูลคาซื้อขายจะหดตัวลงไปซื้อขายในระดับ 1.5-2 หมื่นลานบาท และ ดัชนีประคองตัวไดเหนือระดับ 915 จุด ซึ่งจะมีโอกาสฟนตัวขึ้นไปสูระดับ 950 จุดอีกครั้ง Exhibit 2:

SET เกิดจุดสะทอนกลับแลวทีจ่ ุดต่ําสุด 867 จุด

คาดวาดัชนีจะประคองตัวได ในกรอบ 915-950 จุด

ที่ระดับ 867 จุด เปนแนว สะทอนกลับของตลาด

Sources: Bisnews, Thanachart estimates

Thanachart Research

5


Tactical View SET ในมุมมองตางมิติเวลา เมื่อดูกราฟดัชนี SET ดานลางนี้ในหลายมิติพรอมๆกัน เพื่อสะทอนใหเห็นภาพยอนหลังในระดับเวลาตางๆ ไดแก กราฟรายไตรมาส สะทอนใหเห็นภาพความเคลื่อนไหวตั้งแต 10 ปที่ผานมา กราฟรายเดือน สะทอนใหเห็นภาพ 3-5 ปที่ผานมา กราฟรายสัปดาห สะทอนใหเห็นภาพ 3-6 เดือนที่ผานมา และกราฟ รายวัน สะทอนใหเห็นภาพ 1-2 เดือนที่ผานมา

มองภาพตลาด 10 ป แลวมอง ภาพยอย 1-2 เดือน

ƒ

กราฟรายไตรมาส ชี้ใหเห็นวาดัชนีตลาดซึ่งขึ้นมาจาก 380 จุด และสูงสุดที่ 1148 จุด ซึ่งเปนการถอย ลงมาประมาณ 36% เมื่อพิจารณาอัตราสวนฟโบนาชีพบวาระดับ 38.2% อยูที่ระดับ 854 จุด

ƒ

กราฟรายเดือน พบวาดัชนีไดหลุดต่ํากวาเสนแนวโนมขาขึ้นระยะ 2-3 ปลงมาแลว เปนภาพความเสี่ยง ของตลาดในแนวโนมขาลงที่จะเกิดขึ้นในชวงป 2012

กราฟรายไตรมาส – กราฟ รายวัน มีจังหวะที่แตกตางกัน ไป

ƒ

กราฟรายสัปดาห พบวาดัชนี SET หลุดต่ํากวา 1050 จุดลงมา และทําจุดต่ําสุดที่ 867 จุด แตะปดดี ขึ้นมาอยูที่ 916 จุด ทําใหเกิดรูปแบบแทงเทียน Hammer จึงมีโอกาสที่จะฟนตัวขึ้นได

ƒ

กราฟรายวัน พบวาการปรับตัวลงมาต่ําสุดที่ 867 จุด และฟนตัวขึ้นยังคงไมแข็งแกรงมากนัก พิจารณา เพิ่มเติมจากมูลคาซื้อขายที่ลดระดับลงและคาดวาจะต่ํากวา 2 หมื่นลานบาท สะทอนใหเห็นแรงขายที่ ถดถอยลงไปดวยเชนกัน จึงยังคาดวามีโอกาสที่ตลาดจะฟนตัวขึ้นไดตามรูปแบบแทงเทียน Hammer ในกราฟรายสัปดาห

Exhibit 3:

กราฟ SET ในมิตเิ วลาตางกัน

กราฟรายไตรมาสยังอยูสูง แต กราฟรายรายวันอยูต่ํา

Sources: Bisnews, Thanachart estimates

Thanachart Research

6


Tactical View ดาวโจนสยังนาเปนกังวล ดาวโจนสสิ้นสุดแนวโนมขาขึ้นยาวนาน 2 ป ซึ่งเริ่มมาตั้งแตป 2009 และนับเปนครั้งแรกในรอบ 1 ป ที่ดัชนี ดาวโจนสลงมาต่ํากวาเสนคาเฉลี่ยสําคัญนั่นคือ แนวเสนคาเฉลี่ย 200 วัน 11941 จุด ซึ่งโดยทั่วไปแลวเปนจุด บงชี้แนวโนมระยะยาวของตลาด และของราคาหุนใดๆ อีกทั้งยังทําจุดต่ําสุดใหมรอบ 3 เดือนต่ํากวา 11862 จุดในเวลาเดียวกัน อีกทั้งเกิดรูปแบบราคาในลักษณะ Head & Shoulders ทําใหมีแรงขายหุนออกเพื่อลด ความเสี่ยง

ดาวโจนสสิ้นสุดแนวโนมขึ้น

ƒ

จะเพียงแคแกวงตัวหรือวาจะรวงลงตอ: อยางไรก็ตามดัชนีดาวโจนสที่ปรับตัวลงมาถึงระดับ 10800 จุดแลวนั้น ถือวาเปนการสิ้นสุดอยางสมบูรณของรูปแบบ Head & Shoulders และการเคลื่อนไหวใน ลักษณะแกวงตัวในกรอบ 10600-11700 จุด ซึ่งเปนลักษณะแกวงตัวแบบ Sideways ในกรอบ สามเหลี่ยม โดยที่มีเสนคาเฉลี่ย 200 วัน 11700 จุด เปนแนวตานหลักในขณะที่แนวรับสําคัญคือ 10600 จุด

กรอบเคลื่อนไหวของดาวโจนส ระหวาง 10600-11700 จุด

ƒ

ระวังต่ํากวา 10600 จุด จะเปนสัญญาณตัดขายลดความเสี่ยงทันที: รูปแบบการเคลื่อนไหวของ ดัชนีดาวโจนสที่เปนการแกวงตัวทําจุดต่ําสุดไวที่ 10600 จุด เปนฐานของรูปแบบสามเหลี่ยม โดยมี ประเด็นที่สําคัญจะตองระมัดระวังความเสี่ยงหลุดต่ํากวา 10600 จุด จะเปนสัญญาณตัดขายขาดทุนรอบ ใหมเกิดขึ้นทันที ซึ่งกรณีดังกลาวจะทําใหเกิดแนวโนมขาลงตอเนื่อง และดัชนีดาวโจนสมีเปาหมายขาลง ไปอยูที่ 9800 จุด กอนที่จะฟนตัวอยางมีนัยสําคัญ ดังนั้นสําหรับแนวโนมรอบใหญที่ตลาดหุนสหรัฐจะ ฟนตัวขึ้นไดอยูที่ 9800 จุด

ต่ํากวา 10600 จุด ลงไปที่ 9800 จุด

Exhibit 4:

ดัชนีดาวโจนสยังมีความเสี่ยงหลุด 10600 จุด

Sources: Bisnews, Thanachart estimates

Thanachart Research

7


Tactical View

หุนเดนทางเทคนิคในระยะ 2 สัปดาห Buy CPALL, MAKRO & LH n CPALL (ปด 48 บาท), เทคนิค ซื้อระยะสั้น ƒ ƒ

2 สัปดาหจากนี้ มีโอกาสที่จะฟนตัว เปาหมาย High กอนหนา 52.50 บาท และ 54-58 บาท แรงซื้อทายสัปดาหชวยหนุนจุดฟนตัว หลังจากปรับฐาน 4 สัปดาห

ƒ

ปจจัยทางเทคนิค: การปรับฐานเปนเวลา 4 สัปดาหติดตอกันมี Vol. หดตัว แสดงถึงแรงขายที่จะกด ราคาลงตอมีไมมาก เรียกวา “การรอตั้งฐานเพื่อดีดกลับนั้นเอง” และสิ่งที่สังเกตเห็นไดในทายสัปดาห คือ แรงซื้อสะสมกลับ โอกาสที่ราคาจะขยับขึ้นมาอยูในแนวโนมขาขึ้นมีมากขึ้น ซึ่งจุดที่จะตีกลับมาเปน บวกแข็งแกรง ตองเห็นการทะลุผานของราคาเกิน 50 บาท เปาหมายแนวตานรอขาย คือ กรอบบนการ แกวงขึ้นที่ 54 บาท และ 58 บาท อีกปจจัยหนุน เนื่องจากเปนหุนที่ตานทานความผันผวนของตลาดฯ รวมไดดีในชวงนี้ สะทอนจากการปรับฐานจาก High 52.50 บาท ถือวาลงไมแรงเมื่อเทียบกับตลาด เพราะมีแรงซื้อรับกลับตลอดทางที่ลงแตะ Low 45.75 บาท ทําใหเกิดรูปแบบราคาปดไมเปลี่ยนแปลง แทงเทียนมีลักษณะที่เรียกวา “Doji” เกิดขึ้น

ƒ

สรุป: CPALL แทงเทียนโชวรูปแบบการกลับตัวขึ้น โดยเล็งทะลุ 50 บาทยืนยัน

Exhibit 5:

แรงซื้อดี ทะลุ 50 บาท เปนบวก

CPALL มีความแข็งแกรงกวาตลาดฯ และมีรูปแบบทีจ่ ะเกิดการกลับตัวขึ้น R= 52.50

R1= 54-58 50

Sources: Bisnews, Thanachart estimates

Thanachart Research

8


Tactical View o MAKRO (ปด 218 บาท), เทคนิค ซื้อ ƒ ƒ

คาดวาราคาจะมีกรอบเคลื่อนไหวที่แข็งแกรงกวาตลาดฯ หลังปดทะลุ 213 บาท รูปแบบราคาโชวสัญญาณการดีดขึ้นตอเนื่องจากปลายสัปดาหที่ผานมา

ƒ

ปจจัยทางเทคนิค: ระยะการออนตัวที่พบเมื่อ 2 สัปดาหที่ผานมา พบวาไมหลุดจากกรอบขาขึ้นในรอบ หลัก เพราะราคาไมมีการดึง Low ลงต่ํากวาชวง 173.50-181 บาท (ตามกรอบเสนปะ) และทายสปดาห มีแรงซื้อประคองหนุนการยืนของราคาไดดีกวาภาพตลาดฯ โดยรวม ซึ่งปดเกือบ High ทายสัปดาหได สงผลใหราคาขึ้นมาแกวงในกรอบการแกวงตัวที่สูงขึ้นชวง 213-262 บาท และดึง High ของสัปดาหที่ ผานมาสูงกวา จุด High กอนหนาที่ 201 บาท และดวยการทรงตัวของ Directional Indicator ที่พรอมจะ ฟนตัวจากระดับ Oversold ทําใหราคาหุน MAKRO มี Momentum ที่จะดีดขึ้นตอเนื่องใน 2 สัปดาหนี้ และทะลุแนวกดของ Dead Cross ที่แนวตาน 227 บาทได จะยืนยันการกลับขึ้นเปนรอบ เปาหมายแนว ตานถัดมา 236 บาท

ƒ

สรุป: MAKRO ขึน้ มาเคลื่อนไหวในกรอบการแกวงตัวที่สูงขึ้นชวง 213-262 บาท

Exhibit 6:

ดีดหาแนวตาน 227-236 บาท

MAKRO จุดเดงแข็งแกรงขึ้น หลังทะลุ 213 บาท ขึ้นยืนปด 253 201

213

173.50

Sources: Bisnews, Thanachart estimates

Thanachart Research

9


Tactical View p LH (ปด 6.50 บาท), เทคนิค ซื้อ ƒ ƒ

โอกาสที่จะถูกดึงลงตามความผันผวนของตลาดฯ มีไมมาก แยสุด คือ แกวงในกรอบสามเหลี่ยม เปาหมายแนวตาน 6.80-7 บาท

ƒ

ปจจัยทางเทคนิค: คาดวา Downside ไมมากที่จะออนตัวตามแรงกดของตลาดฯ เนื่องจากราคาปรับ ลงมาแตะ Low ในรอบนี้ที่ 5.80 บาท ถึงฐานแนวรับของรายสัปดาห รายเดือน และรายไตรมาส และ ดวยรูปแบบราคาที่มีการยกรอบการแกวงตัวที่สูงขึ้นทั้ง High และ Low สงผลใหราคามีโอกาสที่จะฟน ตัวกลับ โดยเฉพาะทะลุแนวตาน Dead Cross ที่ 6.65-6.70 บาทได มีโอกาสที่จะขามผานกรอบการพัก ฐานชวงสามเหลี่ยมที่แนวตานยอย 6.55 บาท กลับขึ้นไปคลื่อนไหวในกรอบขาขึ้นตามแนวโนมหลัก ซึ่ง จะพบวาแรงสงตอของราคามีมากขึ้น เมื่อ Vol. ไหลกลับเขามาสะสมเพิ่ม หลังจากราคาตกต่ําชวง 2 สัปดาหที่ผานมา วางเปาหมายแนวตาน 6.80-7.00 บาท

ƒ

สรุป: LH แกวงรอทะลุผาน 6.55 บาท เปนสัญญาณการฟนตัวเขาสูรอบหลักขาขึ้น

Exhibit 7:

บวกสูงขึ้น เล็งผาน 6.55 บาท

LH ทะลุแนวตานยอย 6.55 บาท ยืนยันการหลุดจากกรอบพักฐาน

7.40

S 5.20

6.55 S2 5.80 S1 5.55

Sources: Bisnews, Thanachart estimates

Thanachart Research

10


Tactical View

หุนเดนทางเทคนิคในระยะ 3 เดือน Buy on weakness SCC, CPALL & PTT n SCC (ปด 262 บาท), เทคนิค ออนตัวซื้อ ƒ ƒ

วางกรอบการออนตัวไมนาลึก เปนจุดซื้อกลับ คาด Low ไมต่ํากวา 250 บาท ลุนเดงกลับจากการปรับลงที่ลึกเกินไป

ƒ

ปจจัยทางเทคนิค: ราคาหุน SCC หลุดจากภาพการวิเคราะหระยะสั้น แตพบวาการปรับลงมาในรอบนี้ มากเกินไป ฐานหลุดเสนคาเฉลี่ย 200 สัปดาหที่ 262 บาทลงมา ซึ่งสอดคลองกับการปรับฐานที่สรางจุด ยอด 2 ยอด (Double Tops) แนวโนมรายสัปดาหอาจจะยังมี GAP ที่จะออนตัวลงไดอีก แตคาดวา หลังจากถูก Short Sell ในชวงที่ผานมา ทําให Downside เหลือไมมาก นาจะมาสิ้นสุดการปรับฐาน ระยะกลางในระหวางทางที่เปนขาขึ้นไดที่แนวรับไมต่ํากวา 250 บาท ซึ่งประเมินเปนจุดซื้อกลับ

ƒ

สรุป: SCC ออนตัวทยอยซื้อจากรอบที่ปรับลงมากเกินไป คาด Low ไมต่ํากวา 250 บาท

Exhibit 8:

ลงแรงไป ลุนเดงคืน

SCC มีจุดเดงกลับ

Strong S 250

Sources: Bisnews, Thanachart estimates

Thanachart Research

11


Tactical View o CPALL (ปด 48 บาท), เทคนิค ออนตัวซื้อ ƒ ƒ

2 สัปดาหจากนี้ มีโอกาสที่จะฟนตัว เปาหมาย High กอนหนา 52.50 บาท และ 54-58 บาท แรงซื้อทายสัปดาหชวยหนุนจุดฟนตัว หลังจากปรับฐาน 4 สัปดาห

ƒ

ปจจัยทางเทคนิค: การปรับฐานเปนเวลา 4 สัปดาหติดตอกันมี Vol. หดตัว แสดงถึงแรงขายที่จะกด ราคาลงตอมีไมมาก เรียกวา “การรอตั้งฐานเพื่อดีดกลับนั้นเอง” และสิ่งที่สังเกตเห็นไดในทายสัปดาห คือ แรงซื้อสะสมกลับ โอกาสที่ราคาจะขยับขึ้นมาอยูในแนวโนมขาขึ้นมีมากขึ้น ซึ่งจุดที่จะตีกลับมาเปน บวกแข็งแกรง ตองเห็นการทะลุผานของราคาเกิน 50 บาท เปาหมายแนวตานรอขาย คือ กรอบบนการ แกวงขึ้นที่ 54 บาท และ 58 บาท อีกปจจัยหนุน เนื่องจากเปนหุนที่ตานทานความผันผวนของตลาดฯ รวมไดดีในชวงนี้ สะทอนจากการปรับฐานจาก High 52.50 บาท ถือวาลงไมแรงเมื่อเทียบกับตลาด เพราะมีแรงซื้อรับกลับตลอดทางที่ลงแตะ Low 45.75 บาท ทําใหเกิดรูปแบบราคาปดไมเปลี่ยนแปลง แทงเทียนมีลักษณะที่เรียกวา “Doji” เกิดขึ้น

ƒ

สรุป: CPALL แทงเทียนโชวรูปแบบการกลับตัวขึ้น โดยเล็งทะลุ 50 บาทยืนยัน

Exhibit 9:

แรงซื้อดี ทะลุ 50 บาท เปนบวก

CPALL มีความแข็งแกรงกวาตลาดฯ และมีรูปแบบทีจ่ ะเกิดการกลับตัวขึ้น R= 52.50

R1= 54-58 50

Sources: Bisnews, Thanachart estimates

Thanachart Research

12


Tactical View p PTT (ปด 260 บาท), เทคนิค ออนตัวซื้อ ƒ ƒ

การปรับลงในรอบนี้ประเมินเปนโอกาสซื้อ เพื่อรอการดีดกลับขายทํากําไร ราคาหุนมี Upside มากขึ้น จากการที่ราคามีการปรับลงมามากเกินไป

ƒ

ปจจัยทางเทคนิค: การออนตัวของราคาเกิดจากการ Panic ของทั้งตลาดฯ อยางตอเนื่อง สงผลใหเกิด การ Short sell ดึงราคาหุน PTT เกิดรูปแบบการปรับลงเร็วเกินไป ขณะที่แทงเทียนมีการหยอนลงต่ํา กวาแนวโนมขาขึ้น หลังจากหลุดแนวรับ 324 บาทลงมา และบริเวณดังกลาวกลายสภาพเปนแนวตาน ใหญ แตคาดวาจะไมทําให Low ของเดือนนี้ต่ํากวาแนวรับ 230 บาท โดยมีแนวรับหนาแนนจุดแรกที่ 250 บาท คาดวาระดับรายเดือนจะมีการฟนตัวของราคาขึ้นได เปาหมายแนวตานกดต่ํา 272-280 บาท ผานจุดนี้จะมีแรงซื้อกลับเขามามากขึ้น แนวตานถัดมา 290-296 บาท

ƒ

สรุป: PTT ออนตัวลงมา นาซื้อคืนหลังจากปรับลงมามากเกินไป

Exhibit 10:

ปรับลงมามากเกินไป มีจังหวะดีด

PTT ราคาปรับลงแรงและลึกเกินไป มีโอกาสฟน

S 250, 230

Sources: Bisnews, Thanachart estimates

นภดล พิริยวุฒิ, 02-617-4900 noppadol.pir@thanachartsec.co.th ปวริศา เลิศกิจคุณานนท, 02-617-4900 pawarisa.ler@thanachart.co.th

Thanachart Research

13


Special Section

SPECIAL SECTION

ƒ ƒ

Thanachart Research

SET100 Price Performance SET100 Trading Summary

14


SET100 Price Performance Stock

SET Index ADVANC

Current

————% Price Change ————

Price

-1D

-1W

(Bt)

(%)

(%)

916.21

(1)

(4)

-1M

————— % Rel To SET ————

-YTD

-1D

-1W

-1M

-YTD

(%)

(%)

(%)

(%)

(%)

(%)

(14)

(11)

Low

Gap (Current– Low Price)

(Bt)

(Bt)

(%)

1,144.14

904.06

1%

—12M History price— High

128

2

7

14

51

3

11

28

62

126.50

79.00

62%

AJ

15

(4)

(6)

(32)

(51)

(3)

(2)

(18)

(39)

33.75

15.00

0%

AMATA

11

1

(7)

(25)

(24)

2

(2)

(11)

(12)

16.30

10.20

8%

AOT

39.5

(8)

(18)

1

1

(3)

(4)

13

49.00

32.75

21%

AP

5.45

3

(3)

(10)

13

4

2

4

24

6.30

4.67

17%

ASP

1.97

(1)

(9)

(30)

(29)

0

(4)

(15)

(18)

3.12

1.90

4%

BANPU

524

(4)

(11)

(17)

(34)

(3)

(6)

(3)

(23)

856.00

524.00

0%

BAY

20

(1)

(9)

(22)

(22)

(0)

(4)

(7)

(11)

29.75

20.00

0%

BBL

141

(3)

(3)

(12)

(4)

(2)

1

2

7

182.50

139.00

1%

BCP

16.5

(3)

(6)

(24)

(11)

(2)

(2)

(10)

(0)

24.50

16.30

1%

BEC

36.75

(2)

(3)

(9)

16

(1)

1

6

27

44.25

29.00

27%

BECL

16.5

(6)

(7)

(16)

1

(2)

7

(5)

19.60

16.20

2%

64

(2)

0

38

1

3

15

49

68.50

45.75

40%

38.75

1

1

(2)

22

2

5

12

33

42.75

31.00

25%

113

1

1

(14)

25

2

6

(0)

36

132.50

74.50

52%

42.75

(4)

(8)

(25)

39

(3)

(4)

(11)

50

59.25

28.25

51%

BGH BH BIGC BLA BLAND

0.5

(4)

(22)

(32)

1

1

(8)

(20)

0.83

0.50

0%

BTS

0.59

(2)

(6)

(11)

(28)

(1)

(2)

4

(17)

0.89

0.59

0%

CENTEL

8.05

(1)

(5)

(24)

62

0

(0)

(10)

74

12.00

4.52

78%

CK

5.95

(5)

(16)

(37)

1

(0)

(2)

(26)

9.75

5.70

4% 44%

CPALL

48

1

(2)

(7)

22

2

2

8

34

51.50

33.25

CPF

26.75

(3)

(13)

8

1

2

1

20

33.00

21.10

27%

CPN

34.25

1

(1)

(13)

28

2

3

2

39

39.50

25.75

33%

DCC

51

(1)

(1)

(23)

1

3

13

(11)

63.00

46.00

11%

19.5

(8)

(7)

(44)

1

(3)

7

(33)

35.75

19.00

3%

DTAC

74

(1)

1

8

76

0

5

22

87

77.00

39.00

90%

EGCO

84.5

2

(4)

(6)

(18)

4

0

9

(7)

112.00

82.50

2%

ESSO

9.05

(4)

2

(13)

14

(3)

7

1

25

13.80

6.90

31%

GFPT

8.75

(3)

(17)

8

1

2

(3)

19

11.80

7.95

10%

GJS

0.17

(6)

(6)

(23)

(32)

(4)

(1)

(8)

(21)

0.27

0.17

0%

8

3

(4)

(16)

12

4

0

(1)

23

9.90

5.83

37% 22%

DELTA

GLOBAL GLOW

47.25

2

5

(13)

3

9

2

11

56.75

38.75

0.4

(18)

(33)

(42)

1

(14)

(19)

(31)

0.78

0.40

0%

HANA

16.9

2

(7)

(24)

(32)

3

(2)

(9)

(21)

28.00

16.60

2%

HEMRAJ

1.97

(2)

(4)

(14)

6

(1)

0

1

18

2.60

1.63

21%

HMPRO

9.35

1

(5)

(11)

24

2

(0)

3

35

10.50

6.69

40%

GSTEEL

IRPC

3.5

(2)

(12)

(27)

(46)

(1)

(7)

(13)

(35)

6.45

3.50

0%

ITD

3.32

(6)

(25)

(28)

1

(2)

(11)

(17)

4.64

3.24

2%

IVL

27.5

(6)

(11)

(28)

(52)

(5)

(7)

(14)

(41)

56.25

27.50

0%

JAS

1.62

(3)

(6)

(29)

(19)

(2)

(2)

(15)

(8)

3.84

1.56

4%

KBANK

117

1

(9)

(7)

1

5

5

5

144.00

103.50

13%

KEST

14.4

(1)

1

(7)

(7)

0

5

7

4

16.30

12.90

12%

KGI

1.57

(2)

(15)

(31)

(41)

(1)

(11)

(17)

(30)

2.96

1.57

0%

KH

6.3

2

(5)

(9)

19

3

(1)

6

30

7.20

5.17

22%

KK

28.75

(4)

(15)

(26)

1

0

(1)

(15)

38.75

28.25

2%

KKC

3.56

(3)

(8)

(30)

(57)

(2)

(4)

(15)

(46)

9.60

3.54

1%

KSL

10.9

(3)

(1)

(29)

(13)

(2)

3

(14)

(2)

16.50

10.90

0%

KTB

15.4

(3)

(8)

(18)

(11)

(2)

(4)

(4)

0

20.90

15.10

2%

LANNA

23

(6)

(9)

22

1

(2)

5

33

30.25

19.60

17%

LH

6.5

2

(2)

(5)

1

3

2

9

12

7.30

5.25

24%

Source: SET, Bloomberg

Thanachart Research

15


SET100 Price Performance (Cont’d) Stock

Current

————% Price Change ————

Price

-1D

-1W

-1M

————— % Rel To SET ————

-YTD

-1D

-1W

-1M

-YTD

Low

Gap (Current– Low Price)

—12M History price— High

(Bt)

(%)

(%)

(%)

(%)

(%)

(%)

(%)

(%)

(Bt)

(Bt)

(%)

916.21

(1)

(4)

(14)

(11)

1,144.14

904.06

1%

LOXLEY

2.92

(5)

(5)

(23)

7

(3)

(1)

(9)

18

4.10

2.48

18%

LPN

11.1

6

(2)

25

1

10

13

36

11.70

8.00

39%

MAJOR

12.5

(4)

(7)

(22)

(4)

(3)

(3)

(8)

7

16.50

11.20

12%

SET Index

MAKRO MCOT

218

1

4

(10)

28

2

8

4

40

250.00

137.00

59%

27.25

(1)

(9)

(13)

(7)

0

(5)

2

4

32.25

27.25

0% 2%

MCS

8.5

(10)

(17)

(14)

1

(6)

(3)

(2)

12.40

8.30

MINT

10.3

(3)

(20)

(13)

1

2

(5)

(1)

13.70

10.10

2%

13

(1)

(9)

(22)

(42)

0

(5)

(8)

(31)

23.70

13.00

0%

PDI PHATRA

27.5

(2)

(10)

15

1

3

4

26

34.00

27.25

1%

PS

14.3

(4)

(12)

(25)

(23)

(3)

(8)

(11)

(11)

21.20

14.3

0%

PSL

14.5

(10)

(17)

(20)

1

(6)

(2)

(9)

19.40

14.00

4%

PTL

12.6

(3)

(13)

(32)

(65)

(2)

(8)

(17)

(54)

39.75

12.60

0%

PTT

260

(1)

(10)

(21)

(19)

(0)

(6)

(7)

(7)

384.00

259.00

0%

PTTAR

24.6

(2)

(3)

(29)

(36)

(1)

2

(14)

(24)

43.00

23.50

5%

PTTCH

99

(1)

(1)

(27)

(33)

0

3

(13)

(21)

165.50

94.50

5%

PTTEP

0%

139.5

(5)

(8)

(20)

(17)

(4)

(3)

(5)

(6)

196.50

139.50

QH

1.44

(1)

(6)

(17)

(31)

0

(2)

(3)

(20)

2.42

1.40

3%

RATCH

42.5

(3)

(4)

11

1

1

10

22

46.00

37.50

13%

6.2

(2)

(6)

(17)

(59)

(1)

(2)

(3)

(48)

15.50

6.15

1%

RCL ROBINS

33.75

3

(6)

(14)

36

4

(1)

0

47

40.50

19.10

77%

SAMART

8

(1)

(5)

(14)

(9)

0

(1)

1

2

10.50

8.00

0%

SAMTEL

10

(7)

(17)

(19)

1

(3)

(2)

(8)

14.00

9.90

1%

SAT

20.9

0

(4)

(15)

(29)

2

0

(0)

(17)

29.50

20.60

1%

SCB

106

(2)

(1)

(11)

2

(1)

3

4

14

127.50

93.00

14%

SCC

262

(2)

(8)

(22)

(23)

(1)

(3)

(7)

(12)

384.00

262.00

0%

SCCC

218

2

(5)

(7)

(7)

3

(0)

7

4

242.00

200.00

9%

SF

5.75

(2)

(2)

(6)

1

(1)

3

9

12

7.25

5.60

3%

SGP

11.1

(3)

(7)

(27)

(43)

(2)

(2)

(13)

(32)

21.20

10.60

5%

SIRI

4.8

(1)

(4)

(9)

1

0

0

6

12

5.60

4.52

6%

SMT

8.6

(3)

4

(29)

(52)

(2)

8

(15)

(41)

23.85

7.60

13%

SPALI

13.1

2

(1)

(8)

27

3

4

6

38

14.50

9.10

44%

SSI

0.67

(1)

(12)

(25)

(54)

(0)

(7)

(10)

(43)

1.46

0.67

0%

STA

16

(4)

(13)

(37)

(56)

(3)

(8)

(23)

(44)

41.00

16.00

0%

STEC

9.2

1

(19)

(31)

1

5

(4)

(20)

14.80

8.75

5%

19

(7)

(12)

(30)

1

(3)

2

(18)

29.50

18.50

3%

3.64

1

2

(9)

7

2

7

6

18

5.40

3.10

17% 1%

STPI SVI TASCO

41

1

(11)

(18)

(38)

2

(7)

(3)

(27)

69.00

40.50

27.25

(3)

(13)

(24)

1

2

1

(13)

37.50

26.75

2%

THAI

20

(2)

(14)

(22)

(59)

(1)

(9)

(7)

(48)

51.25

20.00

0%

THCOM

8.2

(5)

(8)

(20)

31

(4)

(4)

(6)

42

11.80

5.40

52%

TISCO

36

(1)

(12)

(12)

(0)

4

3

(0)

41.75

32.75

10%

TMB

1.43

(3)

(11)

(18)

(39)

(2)

(7)

(4)

(28)

2.42

1.43

0%

TOP

50.75

(2)

(1)

(24)

(35)

(1)

3

(10)

(24)

86.75

48.50

5%

TPIPL

12.2

1

3

(7)

(1)

2

8

7

10

14.20

10.80

13%

TRUE

3.16

(3)

(14)

(21)

(35)

(2)

(10)

(6)

(23)

5.25

3.16

0%

TTA

14.7

(9)

(25)

(29)

1

(4)

(11)

(18)

23.00

14.60

1%

TTW

5.05

3

1

(1)

(20)

5

6

13

(9)

6.45

4.84

4%

TUF

51.75

(0)

(7)

(1)

1

4

8

10

59.25

40.25

29%

TVO

17.5

(2)

(7)

(29)

(46)

(1)

(3)

(15)

(35)

33.50

17.10

2%

VNG

3.38

(1)

(8)

(18)

(40)

0

(4)

(3)

(29)

5.75

3.32

2%

TCAP

Source: SET, Bloomberg

Thanachart Research

16


SET100 Trading Summary Stock

― NVDR Net Buy (Sell) ― –1W

SET Index ADVANC AJ

–MTD

—Cum Short Selling—

–YTD

–1W

–1M

————— PE ——————

–3M 2011F* Avg 3Y STD-1

——————— P/BV ———————

STD-2

2011F*

Avg 3Y

STD-1

STD-2

(x)

(x)

(x)

(x)

(Bt m)

(Bt m)

(Bt m)

(Bt m)

(Bt m)

(Bt m)

(x)

(x)

(x)

(x)

(1,777)

(1,151)

66,082

9.96

10.0

8.6

7.2

980

4,063

7,941

102

309

510

15.4

12.3

11.0

9.6

9.3

5.7

4.2

2.6

8

41

76

48

57

4.5

3.6

1.1

(1.3)

1.6

1.3

0.3

(0.6)

AMATA

(21)

47

654

4

39

47

13.8

12.1

8.0

4.0

1.7

1.5

0.9

0.3

AOT

(31)

(145)

(15)

26

80

304

16.4

23.3

14.5

5.6

0.7

0.6

0.5

0.3 0.6

AP

20

104

1,122

4

9

6.8

5.5

4.1

2.6

1.3

1.2

0.9

ASP

(4)

(178)

(378)

0

1

4

6.1

6.6

4.8

2.9

1.0

1.0

0.7

0.4

104

1,834

(6,081)

427

1,017

1,596

8.6

7.8

4.6

1.4

1.8

2.1

1.6

1.0

BAY

(72)

(659)

5,529

49

248

379

10.4

12.0

9.9

7.8

1.1

1.1

0.8

0.5

BBL

(687)

419

(1,205)

418

1,132

2,400

9.5

9.1

7.7

6.3

1.1

1.0

0.8

0.6

BCP

26

158

257

17

29

38

4.2

4.1

2.5

0.9

0.8

0.7

0.5

0.3

BEC

11

228

1,098

20

69

126

19.0

15.4

13.2

11.1

9.3

6.9

5.3

3.7

BECL

(1)

28

216

1

1

8.8

8.6

7.3

6.1

0.7

0.7

0.7

0.6

BGH

(22)

25

(125)

27

60

132

24.4

14.9

11.7

8.5

3.4

2.1

1.6

1.1

BH

(12)

(48)

(927)

0

0

9

20.0

16.3

13.9

11.4

4.4

3.5

3.0

2.5

BANPU

BIGC BLA

50

14

515

17

33

71

22.3

13.3

10.2

7.0

4.0

2.2

1.5

0.7

(137)

(361)

(798)

25

49

99

11.8

6.4

1.6

(3.1)

3.5

1.8

0.4

(0.9)

BLAND

(1)

6

(945)

19.9

6.6

(6.7)

0.4

0.2

0.1

BTS

(3)

63

253

4

38

63

39.3

27.9

(1.2)

(30.2)

0.9

0.6

0.2

(0.1)

CENTEL

19

69

189

3

3

16.1

20.6

7.2

(6.2)

1.7

1.0

0.7

0.3 0.5

CK

0

(18)

7

0

0

2

45.1

35.7

25.4

15.1

1.6

1.6

1.0

(154)

(560)

(845)

110

273

434

26.2

16.9

11.8

6.7

10.6

6.3

3.7

1.2

CPF

(94)

(773)

4,648

84

148

373

11.7

7.1

3.1

(0.8)

2.8

1.7

0.7

(0.2)

CPN

0

1

1,505

21

71

132

34.0

22.6

12.6

2.6

3.7

2.5

1.8

1.2

DCC

22

141

512

0

6

16

15.9

11.2

6.6

2.0

7.3

5.0

2.7

0.3

6

1

(42)

9

23

49

7.1

7.4

5.2

3.1

1.2

1.3

0.9

0.5

655

2,279

2,446

136

351

678

15.3

9.6

7.5

5.4

2.6

1.4

1.0

0.7

CPALL

DELTA DTAC EGCO

1

207

2,644

9

17

32

7.3

6.4

5.0

3.5

0.8

0.8

0.7

0.6

ESSO

75

106

1,302

16

82

158

5.8

7.2

4.4

1.7

1.1

0.9

0.7

0.5

GFPT

(6)

93

676

0

2

2

8.0

7.4

4.3

1.2

1.7

1.2

0.6

(0.0)

GJS

(2)

(27)

256

neg

(2.5)

(4.0)

(5.5)

neg

0.6

0.4

0.2

1

(23)

156

7

29

35

24.4

10.5

1.6

(7.2)

2.7

1.8

1.1

0.4

GLOW

91

24

635

33

68

104

14.5

10.1

7.8

5.5

1.9

1.5

1.2

0.8

GSTEEL

(4)

(11)

97

1

neg

(4.2)

(13.3)

(22.4)

0.6

0.7

0.4

0.1

HANA

2

(12)

(68)

6

17

6.1

6.9

5.0

3.1

0.9

1.1

0.9

0.6

HEMRAJ

3

105

1,232

2

29

38

23.2

11.5

6.4

1.4

2.1

1.3

0.7

0.1

GLOBAL

HMPRO

(143)

(134)

283

4

26

52

24.4

13.6

7.7

1.8

6.2

3.4

1.7

0.1

IRPC

(81)

(125)

(137)

63

167

314

7.5

11.5

2.2

(7.0)

0.9

1.1

0.8

0.5

ITD

(26)

(16)

(154)

4

23

214

neg

108.4

24.0

(60.4)

1.3

1.3

1.0

0.6

IVL

147

485

1,895

167

1,027

1,620

7.1

7.1

3.5

(0.1)

2.0

2.0

1.1

0.2

16

33

1,170

274

640

1,096

7.6

8.1

3.1

(2.0)

1.4

1.1

0.3

(0.4)

386

220

3,980

349

1,330

3,131

10.8

9.8

8.3

6.9

1.8

1.5

1.1

0.8 0.9

JAS KBANK KEST

1

1

(607)

10.3

9.2

7.3

5.4

1.8

1.6

1.2

KGI

(4)

(5)

(120)

1

1

5.4

5.9

3.6

1.2

0.6

0.6

0.4

0.1

KH

(12)

(26)

265

14

19

19

17.8

13.4

10.8

8.3

3.2

2.7

2.3

2.0

KK

(5)

15

109

1

3

6.5

5.4

3.4

1.4

0.8

0.7

0.5

0.2

KKC

(0)

(0)

3

4.8

7.4

(4.1)

(15.6)

0.9

1.1

0.5

(0.0)

KSL

1

5

5

0

3

6

11.4

29.5

1.5

(26.5)

1.7

1.9

1.4

0.9

KTB

(375)

(968)

4,170

108

356

1,069

8.4

7.5

5.3

3.2

1.3

1.0

0.6

0.2

(1)

(5)

6

0

0

8.5

7.1

5.0

2.8

2.3

1.9

1.3

0.8

(271)

145

(2,882)

25

101

197

12.9

12.7

10.2

7.7

2.2

2.0

1.6

1.2

LANNA LH

Source: SET, *Bloomberg Consensus, Thanachart

Thanachart Research

17


SET100 Trading Summary (Cont’d) Stock

SET Index LOXLEY

― NVDR Net Buy (Sell) ―

—Cum Short Selling—

————— P/E ——————

–3M 2011F* Avg 3Y STD-1

——————— P/BV ———————

–1W

–MTD

–YTD

–1W

–1M

STD-2

2011F*

Avg 3Y

STD-1

STD-2

(Bt m)

(Bt m)

(Bt m)

(Bt m)

(Bt m)

(Bt m)

(x)

(x)

(x)

(x)

(x)

(x)

(x)

(x)

(1,777)

(1,151)

66,082

9.96

10.0

8.6

7.2

1

(2)

(105)

37

84

11.3

17.4

6.5

(4.3)

1.2

1.1

0.8

31

302

1,659

4

10

14

8.6

5.9

4.0

2.1

2.3

1.6

1.1

0.5

MAJOR

(29)

55

978

0

11

18

12.4

12.4

9.8

7.2

1.9

1.5

0.9

0.4

MAKRO

(3)

(19)

36

10

18

33

20.2

12.5

9.5

6.6

5.3

2.9

1.7

0.6

MCOT

39

175

582

10.9

10.1

8.0

5.8

2.4

2.1

1.5

1.0

MCS

0

(33)

(145)

2

9

22

6.3

4.5

2.0

(0.5)

1.7

1.3

0.7

0.1

MINT

(5)

(31)

191

7

18

36

15.8

20.1

15.5

10.8

2.3

2.5

2.1

1.8

0

(1)

(37)

0

1

2

6.4

10.0

8.4

6.9

0.6

0.8

0.6

0.5

(2)

(9)

(169)

0

0

0

7.5

6.0

4.0

2.0

1.5

1.2

0.8

0.5 0.5

LPN

PDI PHATRA PS

0.6

(54)

27

724

20

48

87

7.5

8.1

4.8

1.5

1.7

1.9

1.2

PSL

23

57

44

1

1

6

13.4

13.4

7.6

1.7

0.9

1.0

0.8

0.7

PTL

4

8

49

7

65

83

3.6

4.4

2.9

1.3

1.1

1.5

0.5

(0.4)

PTT

(689)

(591)

8,419

475

1,174

1,936

7.2

8.5

7.6

6.7

1.3

1.4

1.2

1.0

PTTAR

(487)

(721)

6,131

76

179

417

5.7

7.8

5.4

3.0

1.0

2.1

(1.7)

(5.6)

PTTCH

(166)

(1,122)

(226)

593

1,988

3,247

7.0

9.6

7.8

6.0

1.3

1.2

0.7

0.2

PTTEP

(86)

(430)

3,059

158

789

1,337

9.9

12.1

10.6

9.1

2.3

2.6

2.3

2.1

(8)

(57)

(626)

3

29

8.0

9.0

6.3

3.6

0.9

1.2

0.8

0.5

8.5

7.6

1.3

1.2

1.1

1.0

(68.9) (134.6)

0.4

0.6

0.4

0.3 0.03

QH RATCH

(122)

(209)

302

15

25

47

10.6

9.4

RCL

(1)

(1)

52

3

9

13

neg

(3.3)

ROBINS

21

61

418

8

12

16

23.7

11.3

5.7

0.0

4.2

2.1

1.1

SAMART

2

(2)

(106)

0

2

38

9.4

10.0

8.7

7.4

1.4

1.4

1.2

1.1

SAMTEL

0

0

4

0

1

9.5

11.7

10.0

8.3

2.8

2.8

2.4

2.0

(8)

(27)

93

0

0

6

8.8

7.0

4.1

1.3

1.5

1.2

0.7

0.1

SAT SCB

(49)

(303)

5,588

279

745

1,665

10.5

10.5

9.2

7.9

2.0

1.8

1.5

1.2

SCC

(720)

(6,628)

(7,769)

383

1,066

1,652

9.4

8.5

5.9

3.2

2.1

2.0

1.5

0.9

SCCC

14

337

834

9

16

32

13.8

14.5

11.4

8.4

3.0

2.7

2.2

1.7

SF

56

195

352

0

0

0

8.3

8.2

5.6

2.9

1.5

1.2

0.8

0.4

SGP

1

13

(143)

4

5

6.2

7.0

4.4

1.8

1.6

1.7

1.1

0.4

SIRI

(15)

32

116

1

1

1

4.5

3.8

2.9

2.1

0.8

0.6

0.5

0.3

SMT

(0)

7

78

15

93

7.3

6.5

0.5

(5.4)

1.3

1.2

0.2

(0.9)

124

230

911

8

20

43

7.6

4.5

2.3

0.1

2.1

1.2

0.7

0.1

SSI

(5)

(27)

14

16

30

48

neg

15.6

(9.1)

(33.9)

0.4

0.7

0.5

0.2

STA

20

42

357

44

260

340

5.0

4.1

0.5

(3.0)

1.0

1.0

0.2

(0.5)

1

109

(244)

1

1

13

14.7

15.9

11.4

7.0

2.1

1.8

1.0

0.1

(6)

(10)

5

0

2

13.9

8.2

0.8

(6.6)

2.2

2.0

1.1

0.1

9

2

66

6

26

36

7.4

5.6

3.6

1.6

2.0

1.6

1.1

0.5

SPALI

STEC STPI SVI TASCO

10

78

(24)

2

12

9.2

8.3

2.9

(2.6)

1.5

1.6

0.8

0.1

TCAP

(26)

58

617

13

25

52

6.8

5.4

3.0

0.5

0.9

0.8

0.5

0.2

THAI

(47)

272

(596)

34

138

259

13.4

8.4

(1.2)

(10.9)

0.5

0.7

0.4

0.0

1

(44)

(63)

0

29

121

95.3

39.4

25.6

11.8

0.6

0.5

0.3

0.1

(1)

169

2,193

14

39

46

7.6

6.2

4.6

2.9

1.6

1.2

0.8

0.4 0.5

THCOM TISCO TMB

23

5

243

43

145

238

13.4

17.0

12.6

8.2

1.2

1.3

0.9

TOP

(199)

(139)

6,501

429

1,224

2,126

6.4

7.8

5.9

4.0

1.3

1.3

0.9

0.5

(8)

8

(189)

2

4

18

7.2

5.8

3.2

0.7

0.4

0.3

0.2

0.1

(35.9) (198.5) (361.2)

0.8

TPIPL TRUE

41

83

(436)

151

279

432

neg

2.0

2.5

1.7

TTA

(11)

7

20

5

45

69

50.2

26.0

9.4

(7.2)

0.4

0.6

0.4

0.3

TTW

7

29

(144)

3

15

9.5

9.8

8.6

7.3

2.0

2.0

1.8

1.5

TUF

15

(33)

2,013

15

81

118

12.1

9.5

6.6

3.7

2.0

1.6

1.1

0.7

TVO

5

25

153

5

38

65

8.8

9.0

5.4

1.9

2.2

2.4

1.7

0.9

VNG

0.1

6

8

0

10.7

9.3

5.0

0.7

0.7

0.8

0.4

0.0

Source: SET, *Bloomberg Consensus, Thanachart

Thanachart Research

18


Market Movements & Current Issues

MARKET MOVEMENTS & CURRENT ISSUES

ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ

Thanachart Research

Impact on SET from Key Events Market Movement Monthly Events Future Events IPO

19


Thanachart Research

T sunami in Japan 11 M ar 11

C ivil War in Libya (21 F eb11)

QE II end (30 Jun 11)

- F itch R evises T hailand's R ating to Stable (12 M ay 11)

10

20

30

40

50

60

70

80

Turnover (Bt bn) (RHS)

P A D started General rally against Electio nGo vt # 2 E lect ed B o T up P hua T hai win (25 Jan 11) P M A bhisit R epo rate to 3 Jul 11 C o urt dismisses (15 Jan 09) 1.5% (14 Jul 10) D emo crat (29 N o v) S wine F lu C o urt's verdict - Bin Laden C urfew in B K (27 A pr 09) o n the T haksin F o reign sell buried at sea assets case. (19-28 M ay 10) M ap T a P hut o n negative on (3 M ay 11) in 74 pro jects (26 F eb 10) do mestic o ff ho o k F lu 2009 started facto rs B reak o ut o n T haiCrackdowns of (2 Sep 10) in T hailand P TT C ambo dian bo rder the red-shirt suspends Issue P racha (4 F eb 11) protesters, merger plans Launched Stimulus US A 's GD P Wiwat P o pulist P o licies 13 were killed (20 Nov 09) package (20 Jan 09) 1Q09 decline (9 Jan 11) B aht M easures (12 Oct 10)

T hai F lo o d (N o v 10)

Court ordered NTC to stop the 3G auction (23 Sep 10)

Greece crisis threatens Seh D aeng sho t Euro break-up (13 M ay 10)

R ed shirt D 'D ay (12 M ar 10)

QE II start (3 N o v 10)

(10 Apr 10) 300 0 Jan-09 Mar-09 Apr-09 Jun-09 Aug-09 Oct-09 Dec-09 Feb-10 Apr-10 Jun-10 Aug-10 Oct-10 Dec-10 Feb-11 Mar-11 Jun-11 Aug-11 Sep-11

400

500

600

700

800

rally to Go vt H o use (24 F eb 09)

T haksin arrives in C ambo dia (10 N o v 09)

H alt 76 pro jects in M ap-T a-P hut

Start market co rrectio n

S ET rally at 552 Index E xpect Eco no mic reco very

N ymex reco rds new high at US$ 70/ bbl

900 R edshirt pro test

1,000

1,100

1,200

SET Index (LHS)

Impact on SET from Key Events

20


Market Movement 19–30 September 2011 Date

19

20

21

22

23

26

27

28

29

30

SET Index

1,017.19

1,009.50

1,021.26

990.59

940.42

867.86

907.51

930.64

918.13

916.21

High

1,028.42

1,026.28

1,031.73

1,014.75

972.53

947.53

946.62

949.34

938.22

933.48

Low

1,017.19

1,009.50

1,021.26

990.59

940.42

867.86

907.51

930.64

918.13

933.48

(13.4)

(7.7)

11.8

(30.7)

(50.2)

(122.7)

39.7

23.1

(12.5)

(1.9)

(1.3)

(0.8)

1.2

(3.0)

(5.1)

(12.4)

4.6

2.5

(1.3)

(0.2)

12,623

19,732

17,462

32,481

50,109

47,631

35,926

28,192

26,038

22,936

Change (points) Change (%) Turnover (Bt m)

Net Buy/Sell (Bt m) – Local funds – Proprietary trading – Foreign investors – Retail investors

(737)

(402)

608

94

(4,056)

539

3,416

120

(131)

(586)

(1,317)

1,622

(440)

(1,069)

1,257

(1,936)

(515)

(1,202)

324

(1,844)

177

(1,874)

292

(2,701)

(3,154)

(3,070)

598

98

(454)

2,168

1,877

653

(461)

3,675

5,953

4,466

(3,499)

984

261

263

Market cap (Bt bn)

8,328

8,402

8,429

8,109

7,844

7,401

7,749

7,626

7,584

7,502

Trailing PE (x)

12.17

12.28

12.32

11.85

11.46

10.81

11.32

11.14

11.08

10.95

P/BV (x)

1.88

1.90

1.90

1.83

1.77

1.67

1.75

1.72

1.71

1.70

Dividend yield (%)

3.84

3.81

3.79

3.94

4.08

4.32

4.13

4.19

4.22

4.26

30.50

30.42

30.48

30.76

30.88

31.13

30.90

30.98

31.17

31.09

– WTI

85.81

86.92

85.92

80.51

79.85

80.24

84.45

81.21

82.14

81.94

– Brent

109.14

110.54

110.36

105.49

103.97

103.94

107.14

103.81

103.95

103.42

– Dubai

107.94

107.18

107.46

104.06

102.93

99.90

103.47

103.68

102.13

100.93

Exchange rate (Bt/US$)

Oil price (US$/bbl)

Top 10 Highest value stocks

PTT

PTTCH

ADVANC

PTT

PTT

PTT

PTT

PTT

PTT

PTT

ADVANC

SCC

SCC

KBANK

ADVANC

BANPU

SCC

PTTCH

BANPU

ADVANC

TOP

PTT

DTAC

ADVANC

PTTCH

SCC

PTTCH

SCC

ADVANC

BBL

SCC

TOP

KBANK

SCC

TOP

KBANK

KTB

TOP

SCC

BANPU

KBANK

BANPU

PTTCH

SCB

SCC

PTTCH

BANPU

BANPU

JAS

TOP

TMB

DTAC

PTT

BBL

BBL

BBL

BBL

BBL

APCS

PTTEP

IVL

KBANK

LH

PTTCH

BANPU

JAS

KBANK

ADVANC

BBL

PTTCH

BANPU

ADVANC

KTB

TOP

KBANK

SCB

TOP

JAS

PTTCH

KBANK

PTTCH

BBL

SCB

BANPU

DTAC

TOP

SCB

KTB

KBANK

SCB

CPF

KTB

BANPU

JAS

PTTEP

ADVANC

JAS

PTTAR

TOP

JAS

Sources: SET, Bloomberg

Thanachart Research

21


Monthly Events Date

Turnover (Bt bn)

Index

Events

07 ก.ย.11

1,068.72

1.24

28.08 – หุนกลุมโทรคมนาคมโดดเดนหลังจัดตั้ง กสทช. แม DSI รับกรณีกระบวนการสรรหาเปนคดีพิเศษ – ยูบีเอสลดน้ําหนักหุนทั่วโลกลง “Underweight” อางเศรษฐกิจสหรัฐออนแอ และวิกฤติรัฐบาลยุโรป

08 ก.ย.11

1,072.21

0.33

24.68 – ธปท.คาดเศรษฐกิจไทย 3Q11 ดีกวา 2Q11 มองแรงกดดันเงินเฟอ มาจากภายในประเทศ – ม.หอการคาเผย ดัชนีความเชื่อมั่นผูบริโภค ลดลงจากเดือนก.ค.11 ซึ่งลดครั้งแรกรอบ 4 เดือน

09 ก.ย.11

1,062.37 (0.92)

23.57 – การกระตุนตลาดแรงงานสหรัฐฯ จํานวน 4.47 แสนลานดอลลาร ยังตองผานมติของรัฐสภา – กรมสรรพากรจะเสนอครม.ใหบานหลังแรกไมเกิน 3 ลบ. ลดหยอนภาษี 3 แสนบาท ใน 5 ป

12 ก.ย.11

1,040.83 (2.03)

21.95 – กระทรวงการคลังจะเสนอภาษีรถคันแรกเขาครม. คาดดันยอดขายรถปหนาโต 5 แสนคัน – ตลาดหุนไทยรวงตามตลาดตางประเทศ รวมถึงสหรัฐ และยุโรป กังวลแผนกระตุนของโอบามา

13 ก.ย.11

1,031.67 (0.88)

20.33 – รัฐมนตรีกระทรวงการคลัง เผยปรับงบรายไดปงบ 2012 เปน 1.98 ลานลบ. รายจาย 2.33 ลานลบ. – ยอดจําหนายรถยนตของไทยใน 7 เดือนสูงถึง 5.04 แสนคัน เติบโตที่ 19.54%

14 ก.ย.11

1,022.96 (0.84)

29.01 – มูดี้ส หั่นเครดิตธนาคารใหญฝรั่งเศส 2 แหงหลังพบปริมาณการปลอยกูที่เกี่ยวพันกับกรีซจํานวนมาก – อัตราความยากจนในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 15.1% เปนจํานวน 46.18 ลานคน สูงที่สุดตั้งแตป 1993

15 ก.ย.11

1,036.21

1.30

21.60 – เอดีบีลดจีดีพีไทยป 2011 จาก 4.5% เหลือ 4% หลังเศรษฐกิจโลกชะลอตัวเริ่มกระทบสงออก – อัตราวางงานในอังกฤษเพิ่มสูงขึ้นอยูที่ 7.9% จํานวน 2.51 ลานราย เพิ่มขึ้นมากที่สุดในรอบ 2 ป

16 ก.ย.11

1,033.34 (0.28)

19.54 – โตโยตาเผยตลาดรวมรถยนตในประเทศเดือนส.ค. เพิ่มขึ้น 20.3% คาดเติบโตตอเนื่องเดือนก.ย. – ธนาคารกลางหลายประเทศแสดงจุดยืนใหความชวยเหลือประเทศในกลุมยุโรปที่มีปญหาเรื่องหนี้

19 ก.ย.11

1,017.19 (1.56)

12.62 – การซื้อขายที่เบาบางมาจากการที่นักลงทุนรอความชัดเจนการกระตุนเศรษฐกิจโลกและปญหาหนี้ยุโรป – ผลการประชุมรมว.คลังยูโรโซนและสหรัฐไมมีมาตรการชัดเจนใดๆ ที่สรางความมั่นใจใหเกิดการลงทุน

20 ก.ย.11

1,026.28

0.89

19.73 – S&P ปรับลดอันดับความนาเชื่อถือหนี้สินตางประเทศของอิตาลีลงจาก A+ เปน A ,GDP โต 0.7% – กรมสรรพากรเผยมาตรการลดหยอนภาษีบานหลังแรก เริ่มมีผล 22 ก.ย.11 ถึงปลายป 2012

21 ก.ย.11

1,029.59

0.32

17.46 – FTSE เพิ่มตลาดหุนไทยในกลุมตลาดเกิดใหมชั้นนํา ดึงดูดเงินลงทุนจากกองทุนขนาดใหญระดับโลก – กระทรวงพลังงานเผยยอดใชน้ํามันเบนซินเดือนส.ค.11 เพิ่มขึ้น หลังรัฐลดเงินเขากองทุนน้ํามัน

22 ก.ย.11

990.59 (3.79)

32.21 – กระทรวงพาณิชยเผยยอดการสงออกเดือนส.ค.11 พุงสูงสุดเปนประวัติการณ – เฟดคงดอกเบี้ย 0-0.25% พรอมใชมาตรการ Operation Twist แตตลาดหุนทั่วโลกกลับไมขานรับ

23 ก.ย.11

958.16 (3.27)

50.02 – รมช.คลัง เตรียมเสนอมาตรการกูบาน 0% 2-3 ปราคา 1-2 ลบ.หลังเขาครม.สัปดาหหนา – มูดีสลดอันดับความนาเชื่อถือของธนาคารสหรัฐไดแก แบงกออฟอเมริกา เวลสฟาโกและซิตี้กรุป

26 ก.ย.11

904.06 (5.65)

47.63 – ธปท.มีแผนปรับลดอัตราการขยายตัว GDP จากปจจัยลบมากขึ้น หลังเศรษฐกิจการเงินโลกผันผวน – เบอรนันเก เตือนสถานะออนแอและทัศนะไมสดในของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ขนาดใหญอันดับ 1 ของโลก

27 ก.ย.11

946.62

35.93 – ตลาดโลกฟนตัว เก็งกําไรการคาดการณวา ECB อาจปรับลดอัตราดอกเบี้ย – การคาดหวังวาเยอรมนีจะมีการขยายเงินกองทุนชวยเหลือสมาชิกในยุโรป

28 ก.ย.11

931.60 (1.59)

29 ก.ย.11

926.21 (0.58)

30 ก.ย.11

916.21 (1.08)

4.71

28.19 – สศค.ปรับลดคาดการณ GDP ป 2011 เหลือ 4% จากเดิม 4.5% สวนป 2012 โต 4.5% – นักลงทุนรอความชัดเจนในยุโรปทั้งเรื่องแกปญหาหนี้กรีซและการขยายกองทุน EFSF ในวันพรุงนี้ 25.12 – S&P เผยอาจลดเครดิตพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุนอีกครั้ง หากไมมีแผนปฏิรูปการคลังที่ชัดเจน – คลังมีแนวคิดเก็บภาษีซื้อขายหุน นักลงทุนมีตนทุนสูงขึ้น สวนทางนโยบายการเปดเสรีคาคอมมิชชั่น 22.92 – สภาเยอรมนีลงมติขยายกองทุน EFSF มูลคา 4.40 แสนลานยูโร เพื่อรักษาเสถียรภาพกองทุนยุโรป

– ฟทชและเอสแอนดพีประกาศลดอันดับความนาเชื่อถือนิวซีแลนดเหลือ AA เหตุวิตกหนี้สินสูงขึ้น Source: Thanachart

Thanachart Research

22


Future Events Period

Key Events

01 ต.ค.11 03 ต.ค.11 06 ต.ค.11 06 ต.ค.11 11 ต.ค.11 13 ต.ค.11 14-18 ต.ค.11 15 ต.ค.11 17 ต.ค.11 19 ต.ค.11 21 ต.ค.11 21 ต.ค.11 21 ต.ค.11 25 ต.ค.11 28 ต.ค.11 31 ต.ค.11 01 พ.ย.11 02 พ.ย.11 02-03 พ.ย.11 10 พ.ย.11 10 พ.ย.11 14-18 พ.ย.11 21 พ.ย.11 21 พ.ย.11 21 พ.ย.11 21 พ.ย.11

Comment

ปรับราคา LPG เพิ่มขึ้นเปน 24.13 บาท/กก. กระทรวงพาณิชยรายงานตัวเลขเงินเฟอเดือน ก.ย.11 ประชุมคณะกรรมการกําหนดนโยบายการเงินของ ธ.กลางอังกฤษ (BOE) ประชุมคณะกรรมการกําหนดนโยบายการเงินของ ธ.กลางยุโรป (ECB) สํานักงบฯเสนอรายละเอียดงบประมาณ ใหครม.พิจารณาเห็นชอบ ม.หอการคาไทยประกาศตัวเลขดัชนีความเชื่อมั่นผูบริโภค (CCI) เดือน ก.ย.11 สถาบันยานยนตรายงานตัวเลขยอดจําหนายรถยนตเดือน ส.ค.11 พาณิชยคาดเปดจํานําขาวเปลือก ตลาดอนุพันธ เปดเทรดออยลฟวเจอรส อิงน้ํามันเบรนท ประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินของ ธปท. (MPC) เวลา 14.30 น. ครั้งที่ 7 กระทรวงพาณิชยประกาศตัวเลขดุลการคาเดือน ก.ย.11 ส.อ.ท.รายงานดัชนีความเชื่อมั่นอุตสาหกรรม ส.อ.ท.รายงานยอดสงออกรถยนต สํานักงบฯ เสนอราง พ.ร.บ.งบประมาณฯ ให ครม.พิจารณา ใหความเห็นชอบ ธปท. รายงานแนวโนมเงินเฟอ ธปท. ประกาศตัวเลขเศรษฐกิจไทยเดือน ก.ย.11 กระทรวงพาณิชยรายงานตัวเลขเงินเฟอเดือน ต.ค.11 ประชุมของคณะกรรมการกําหนดนโยบายการเงินของ ธ.กลางสหรัฐ (FOMC) สภาผูแทนราษฎร พิจารณารางพ.ร.บ.งบประมาณฯ วาระที่ 1 ม.หอการคาไทยประกาศตัวเลขดัชนีความเชื่อมั่นผูบริโภค (CCI) เดือน ต.ค.11 ประชุมคณะกรรมการกําหนดนโยบายการเงินของ ธ.กลางอังกฤษ (BOE) สถาบันยานยนตรายงานตัวเลขยอดจําหนายรถยนตเดือน ต.ค.11 NESDB ประกาศตัวเลข GDP 3Q11 เวลา 9.30 น. กระทรวงพาณิชยประกาศตัวเลขดุลการคาเดือน ต.ค.11 ส.อ.ท.รายงานดัชนีความเชื่อมั่นอุตสาหกรรม ส.อ.ท.รายงานยอดสงออกรถยนต

คาดลดลงมาอยูที่ 4%

คาดวาคงที่จากเดือนกอน

คาดคงดอกเบี้ยที่ 3.50%

Policy Rate Meeting Schedule In 2011 (%) USA (FOMC)

THAI (MPC)

JAPAN (BOJ)

UK (BOE)

EUROPE (ECB)

Jan 26

0.25

Jan 12

2.25

Jan 25

0.10

Jan 13

0.50

Jan 13

1.00

Mar 15

0.25

Mar 09

2.50

Feb 15

0.10

Feb 10

0.50

Feb 03

1.00

Apr 27

0.25

Apr 20

2.75

Mar 15

0.10

Mar 10

0.50

Mar 03

1.00

Jun 22

0.25

Jun 01

3.00

Apr 07

0.10

Apr 07

0.50

Apr 07

1.25

Aug 09

0.25

Jul 13

3.25

Apr 28

0.10

May 05

0.50

May 05

1.25

Sep 20

0.25

Aug 24

3.50

May 20

0.10

Jun 09

0.50

Jun 09

1.25

Nov 02

Oct 19

Jun 14

0.10

Jul 07

0.50

Jul 07

1.50

Dec 13

Nov 30

Jul 12

0.10

Aug 04

0.50

Aug 04

1.50

Aug 05

0.10

Sep 08

0.50

Sep 08

1.50

Sep 07

0.10

Oct 06

Oct 06

Oct 07

Nov 10

Nov 03

Oct 27

Dec 08

Dec 08

Nov 16 Dec 21 Source: Bloomberg

Thanachart Research

23


IPO Corner Listed IPOs in SET & MAI 2007

2008

2009

2010

2011

13

11

17

11

7

— Listed in SET

7

8

6

4

3

— Listed in MAI

6

3

11

7

4

105

70

30

93

20

(no. cos) 20 15

17

13 11

Listed IPO

11

10

7

5 0 2007

2008

2009

2010

Mkt. cap. at IPO price (Bt bn)

2011

Upcoming IPOs in SET & MAI Company

Offering day

First trading

No. of IPO

IPO price

day (m shares)

(Bt)

Sector

Financial

Par value

advisor

(Bt)

Hydrotech (HYDRO)

Oct 11

3Q11

30.00

mai

Asset Pro

Asian Phytoceuticals (APCO)

Oct 11

4Q11

50.00

mai

Phillip

2011

2011-2012

75.00

PROP

Capital Plus Advisory

1.00

Chow Steel Industries (CHOW)

2011

200.00

mai

Triple Aplus

Pacific Learning Corporation (CTECH)

74.90

mai

Absolute Advisory

Hot Pot (HOTPOT)

101.98

mai

Advisory Plus

0.25

Pailin Book Net (PAILIN)

100.00

mai

Absolute Advisory

UA Withya (UWC)

99.50

ENERG

CGS

1.00

Bangkok Dec-Con (BKDC)

90.00

mai

Phillip

1.00

Thai Agro Energy (TAE)

2011

200.00

ENERG

BLS

1.00

Wuttisak Clinic Medical Treatment (WUT)

2011

145.00

HEALTH

GBX

Star Petrolium Refining (SPRC)

1Q12

ENERG

Thai Hua Rubber

TNS

Mes Pro (1989) (MP)

2011

80.00

mai

Asset Pro

0.25

Somapa Information Technology (SIT)

80.00

mai

Capital Link Advisory

0.25

J.R.W. Utility (JR)

2H11

53.00

mai

I V Global

Zeer Property (ZEER)

CCN-Tech (CCN)

30.00

mai

Advisory Plus

1.00

Thai Air Asia

4Q11-1Q12

TRANS

Credit suisse, CIMBT, TNS

Aplus Entertainment

60.00

mai

GBX

0.50

T S Flour Mill (TMILL)

85.00

mai

ASP

1.00

TV Direct (TVD)

2H11

28.96

mai

GBX

1.00

Sources: Thanachart, SET

Thanachart Research

24


Market Performance

MARKET PERFORMANCE

ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ

Thanachart Research

Forward PE STD Chart of Key Markets Performance of Key Markets Sector Performance & Sector Weighting Stock Performance & Stock Weighting Stock Forward P/BV Bands Stock Forward PE Bands

25


Forward PE STD Chart of Key Markets ———————— Thailand ———————— (x) 20 18 16 14 12

——————— Dow Jones ———————

(x) 28

(x) 26 +2 STD = 16.51x

22

+1STD = 14.28x

+2 STD = 22.51x

24

+2 STD = 22.27x

+1STD = 18.72x

20

+1STD = 17.85x

18

-1STD = 9.82x

8

-2 STD = 7.6x

6 Jan-04

Oct-05

Jul-07

14

Jan-11

Jan-07

Jan-09

Jan-11

——————— Hong Kong ———————

(x)

(x) 26 22

+2 STD = 39.9x

40

+1STD = 30.38x

30

Average = 20.86x

20

-1STD = 11.34x

10 0 Jan-04

-2 STD = 1.82x Oct-05

Jul-07

Apr-09

Jan-11

18

+2 STD = 21.63x

16

+1STD = 15.39x

14

Average = 13.07x

12

-1STD = 10.74x

10

18

+1STD = 17.53x

18

14

Average = 13.43x

16

Jul-07

Apr-09

Jan-11

Jan-11

+2 STD = 19.91x +1STD = 17.72x Average = 15.53x

14

-1STD = 13.35x

6

-2 STD = 5.23x

12

-2 STD = 11.16x

2 Jan-04

Oct-05

Jul-07

Apr-09

Jan-11

+2 STD = 19.52x

10 Jan-04

Oct-05

Jul-07

20

+2 STD = 18.82x

18

+1STD = 16.6x

14

Average = 13.15x

16

6 Jan-07

May-08

Average = 14.38x

14

-1STD = 12.16x

12

-2 STD = 9.94x

10 Sep-09

Jan-11

Jan-11

(x) 22

+1STD = 16.33x

-1STD = 9.96x

Apr-09

———————— Malaysia ————————

18

-2 STD = 6.77x Oct-05

Jul-09

-1STD = 9.33x

8 6 Jan-04

Jan-08

10

10

-2 STD = 8.41x

Jul-06

————————— India —————————

20

(x) 22

+2 STD = 17.72x

0 Jan-05

(x) 22

———————— Indonesia ———————— ———————— S.Korea ———————— (x) 20

-2 STD = 4.59x

4

———————— China ————————

50

-1STD = 9.01x

8

-2 STD = 7.35x

6 Jan-05

Average = 13.43x

12

-1STD = 11.14x

10

Apr-09

16

Average = 14.93x

Average = 12.05x

10

——————— MSCI Asia x JP ——————

8 Jan-04

Oct-05

Jul-07

Apr-09

Jan-11

——————— Philippines ———————

————————— Singapore ——————

———————— Taiwan ————————

(x) 20 18

(x) 27

(x) 40

16 14 12

+2 STD = 16.54x +1STD = 14.2x Average = 11.87x

10 8 6 4 Jan-04

-2 STD = 7.2x

Jul-07

Apr-09

+2 STD = 21.08x

30

19

+1STD = 18.29x

25

11

Jan-11

20

Average = 15.5x

15

-1STD = 9.54x

Oct-05

35

23

Jul-07

Average = 17.24x -1STD = 10.23x

10

-2 STD = 9.91x

Oct-05

+1STD = 24.25x

15

-1STD = 12.7x

7 Jan-04

+2 STD = 31.27x

-2 STD = 3.22x

5 Apr-09

Jan-11

0 Jan-04

Oct-05

Jul-07

Apr-09

Jan-11

Note: Data as of 29-Sep-11 Source: Bloomberg

Thanachart Research

26


Performance of Key Markets ———————— Thailand ———————— (Index) 1,200

SET index (LHS) (Index) MSCI Asia ex JP (RHS) 650

1,150

600

1,100 1,050

550

1,000

500

950

450

900 850 Sep-10

Jan-11

May-11

400 Sep-11

———————— China ———————— (Index) 3,400

China (LHS) (Index) MSCI Asia ex JP (RHS) 650

3,200 3,000 2,800 2,600 2,200 Sep-10

Jan-11

May-11

4,400

4,800

Hong Kong (LHS) (Index) MSCI Asia ex JP (RHS) 650

(Index) 26,000

400 Sep-11

400 Sep-11

18,000

450

16,000 Sep-10

Jan-11

May-11

400 Sep-11

———————— Korea ———————— (Index) 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 Sep-10

S. Korea (LHS) (Index) MSCI Asia ex JP (RHS) 650

21,000

Jan-11

May-11

3,500

400 Sep-11

———————— Malaysia ———————— (Index) 1,700

Malaysia (LHS) (Index) MSCI Asia ex JP (RHS) 650

450

1,300

450

400 Sep-11

500

450

2,700

450 May-11

May-11

500

600

Jan-11

Jan-11

1,400

2,900

2,500 Sep-10

15,000 Sep-10

500

500

400 Sep-11

450

16,000

550

Singapore (LHS) (Index) MSCI Asia ex JP (RHS) 650

3,300

17,000

1,500

———————— Singapore ——————— (Index)

600

20,000

550

4,000

May-11

India (LHS) (Index) MSCI Asia ex JP (RHS) 650

(Index) 22,000

600

550

Jan-11

———————— India ————————

1,600

3,100

3,400 Sep-10

400 Sep-11

600

550

3,600

May-11

500

4,200 3,800

Jan-11

18,000

600

4,400

——————— Hong Kong ———————

2,200 Sep-10

500

Philippines (LHS) (Index) MSCI Asia ex JP (RHS) 650

4,600

400 Sep-11

20,000

——————— Philippines ——————— (Index)

May-11

500

450 May-11

Jan-11

450

550

500

Jan-11

10,000 Sep-10

2,400

19,000

550

3,000 Sep-10

450

10,500

500

550

3,600 3,200

500

11,000

550

2,600

22,000

3,800 3,400

550

11,500

600

2,800

550

600

4,000

600

12,000

600

Indonesia (LHS) (Index) MSCI Asia ex JP (RHS) 650

4,200

12,500

Nasdaq (LHS) (Index) MSCI Asia ex JP (RHS) 650

(Index) 3,000

24,000

———————— Indonesia ——————— (Index)

Dow Jones (LHS) (Index) MSCI Asia ex JP (RHS) 650

(Index) 13,000

———————— Nasdaq ————————

600

450

2,400

——————— Dow Jones ———————

400 Sep-11

1,200 Sep-10

Jan-11

May-11

400 Sep-11

———————— Taiwan ———————— (Index) 9,500

Taiwan (LHS) (Index) MSCI Asia ex JP (RHS) 650

9,000

600

8,500

550

8,000

500

7,500

450

7,000 6,500 Sep-10

Jan-11

May-11

400 Sep-11

Note: Data as of 29-Sep-11 Source: Bloomberg

Thanachart Research

27


Performance of Key Markets ———————— 1W (%) ———————— Indonesia

Pakistan

5

India

———————— 1M (%) ————————

Sri Lanka

7

India

2

———————— 3M (%) ———————— (2)

Pakistan

2

Malaysia

(0)

Sri Lanka

(1)

Indonesia

Sri Lanka

(0)

Japan

(2)

Philippines

(6) (8) (9)

MSCI ex JP

(0)

Nasdaq

(3)

Nasdaq

Pakistan

(0)

Singapore

(3)

USA

Singapore

(0)

S.Korea

(3)

Thailand

(10)

Japan

(0)

Malaysia

India

(11)

USA

USA

(1)

Taiwan

(4)

Japan

(5)

(2)

Taiwan

S.Korea

(2)

Indonesia

(8)

Singapore

Nasdaq

(2)

China

(8)

China

China Thailand

(4) (6)

Philippines (8) (%)

(10)

MSCI ex JP

(10)

(5)

0

5

10

———————— 6M (%) ————————

(%)

(15)

Pakistan

(1)

Pakistan

(1)

Nasdaq

Indonesia (6)

Japan

Thailand Singapore India

(4) (5)

Nasdaq

(4)

Philippines

(5)

Malaysia Thailand

(11)

Philippines

(6)

S.Korea

China Singapore MSCI ex JP

MSCI ex JP

(20)

India

HK (22)

HK 0

(%)

(9) (10) (14)

Japan

(9)

Singapore

(15)

China

(16)

(15)

India

(13)

(19)

(16)

Taiwan

(16)

MSCI ex JP

(21)

HK

(22)

(20)

(30)

(6) (8)

(9) (13)

Taiwan

(16)

(5)

(3)

USA

Japan

(20)

(10)

0

10

20

0

2

Pakistan

(3)

(5)

Sri Lanka

(5)

(10)

(10)

———————— YTD (%) ————————

S.Korea

(15)

(15)

Indonesia

(20)

(20)

(20)

2

(13)

(25)

(25)

1

China

(%)

16

(%)

Malaysia

(15)

Taiwan

10

USA

(11)

S.Korea

5

(10)

(10)

USA

0

5

Thailand

(9)

Nasdaq

(5)

Sri Lanka

(8)

Malaysia

(10)

(18) (20)

Indonesia

(2)

Sri Lanka

(16) (16)

HK MSCI ex JP

———————— 1Y (%) ————————

Philippines

(12) (13)

Taiwan

Thailand (12)

(10)

(12)

S.Korea

(9)

Philippines

(11)

Malaysia

(5)

HK

(3)

HK

(9) (10)

(20)

(30)

(20)

(10)

0

10

Note: Data as of 29-Sep-11 Source: Bloomberg

Thanachart Research

28


Sector Performance ———————— BANK ———————— (Rebase =100) Bank index SET index 120 115 110 105 100 95 90 85 80 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11

——————— PROPERTY ——————— (Rebase =100)

———————— ENERGY ———————— (Rebase =100)

80 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11

(Rebase =100) Media index SET index 120 115 110 105 100 95 90 85 80 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11

—————— PETROCHEMICAL ——————

——————— TELECOMS ———————

140

Energy index SET index

130 120 110 100 90

70 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11

(Rebase =100) Petrochem index SET index 160 150 140 130 120 110 100 90 80 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11

—————— BUILDING MAT ——————

——————— COMMERCE ———————

130

Property index SET index

120 110 100 90 80

(Rebase =100)

Building Mat index SET index

120 115 110 105 100 95 90 85 80 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11

———————— FOOD ———————— (Rebase =100) Food index SET index 130 125 120 115 110 105 100 95 90 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11

———————— MEDIA ————————

(Rebase =100) 150

Commerce index SET index

(Rebase =100) 150

Telecoms index SET index

140 130 120 110 100 90 80 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11

————— TRANSPORTATION ————— (Rebase =100) 130

Transaportation index SET index

140

120

130

110

120

100

110

90

100

80

90

70

80 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11

60 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11

————————— AGRI ————————

—————— HEALTHCARE ——————

140

Agri index SET index

130 120 110 100 90 80 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11

(Rebase =100) 160

Healthcare index SET index

150 140 130 120 110 100 90 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11

Note: Data as of 29-Sep-11 Source: Bloomberg

Thanachart Research

29


Sector Performance ———————— 1W (%) ———————— PAPER ICT PERSON BANK COMM AUTO FASHION AGRI PROF PETRO HELTH TOURISM FOOD FIN SET INSUR MEDIA PROP HOME CONMAT ETRON ENERG PKG TRANS IMM MINE

(3) (4) (5) (5) (5) (5) (5) (6) (6) (6) (6) (6) (6) (7) (7) (8) (8) (9) (9) (10) (10) (10) (11) (12) (10)

(5)

0

——————— 6M (%) ——————— ICT COMM HELTH INSUR MEDIA FOOD PERSON PROF FASHION AUTO TOURISM PROP FIN HOME SET BANK PAPER CONMAT TRANS ENERG AGRI ETRON IMM PKG PETRO MINE (60)

28 28 17 12 3 2 (0) (1) (2) (4) (6) (6) (9) (10) (11) (11) (11) (18) (22) (23) (26) (30) (30) (33) (36) (37) (40)

(20)

0

20

3

ICT HELTH (6) FASHION (8) AUTO (9) COMM (10) BANK MEDIA (10) (11) HOME (12) FOOD (12) PROP (12) PAPER (12) PERSON (12) SET (12) TOURISM (13) FIN (13) INSUR (14) ETRON (15) TRANS (15) PROF CONMAT (16) (17) MINE (18) ENERG (18) IMM AGRI (23) PETRO (24) PKG (25)

(1) (1)

(15)

(%)

———————— 1M (%) ————————

40

(30)

(%)

(20)

0

10

——————— 1Y (%) ——————— HELTH ICT COMM PERSON INSUR TOURISM FOOD MEDIA FASHION FIN SET ENERG AUTO BANK PROF HOME PETRO PAPER PKG PROP AGRI CONMAT ETRON TRANS IMM MINE

43 32 25 15 8 2 2 (2) (4) (4) (4) (7) (9) (10) (10) (10) (11) (11) (16) (17) (18) (19) (28) (29) (29) (40)

(60) (40) (20)

0

20

40

16 14 11

ICT HELTH COMM MEDIA (2) INSUR (3) FASHION (3) PROP (4) AUTO (4) PERSON (7) FOOD (7) TOURISM (9) BANK (10) HOME (10) TRANS (10) SET (11) FIN (14) PAPER (15) PROF (19) CONMAT (19) ENERG (24) AGRI (26) ETRON (26) IMM MINE (29) PKG (30) PETRO (33)

1

(10)

———————— 3M (%) ————————

60

(%)

(40)

(20)

1

0

20

——————— YTD (%) ——————— 33 31

ICT HELTH PERSON COMM INSUR MEDIA FOOD (3) FASHION (5) TOURISM (5) FIN (6) PROP (8) HOME (8) BANK (9) PROF SET (10) (16) PAPER (17) AUTO (20) CONMAT (20) ENERG TRANS (33) (34) IMM (34) AGRI ETRON (36) (40) PETRO MINE (40) PKG (50) (60)

(40)

(20)

22 21 10 8 0

0

20

40

Note: Data as of 29-Sep-11 Source: Bloomberg

Thanachart Research

30


Sector Weighting —————— SET Sector Weighting By Market Cap ——————

Others, 11%

Building Materials , 7%

Energy & Petro, 30%

Tourism, 1%

—————— SET Sector Weighting By 1H11 Net Profit ——————

Building Materials Commerce, 3%

7% Energy & Petro, 46%

Others, 11%

Health, 2% Media, 2%

Food, 4% Property, 4%

Agri & Food, 6% Commerce, 7% Telecom, 10%

Property, 6%

Bank, 19%

Telecom, 6% Medias, 1%

——————— SET50 Weighting By Market Cap ———————

————————— Sector Weighting In SET50 ————————— Health, 2%

Media, 1%

Others 22%

Bank, 19%

Energy & Petro, 34%

Agri & Food, 5% Bt1,701bn

Transport, 2% Commerce, 7%

Bt7,583bn

SET50 78%

——————— SET100 Weighting By Market Cap ———————

Property, 3% Building Mat, 7%

Bank, 23%

Telecom, 10%

————————— Sector Weighting In SET100 ————————— Others, 2%

Others 16%

Health, 2%

Energy & Petro, 32%

Media, 2% Agri & Food, 5% Transport, 2%

Bt1,202bn

Bt6,382bn

Commerce, 7% Bank, 21% SET100 84%

Property, 5% Building Mat, 7%

Telecom, 10%

Note: Data as of 29-Sep-11 Sources: Bloomberg, SET

Thanachart Research

31


Stock Performance Top Gainer & Loser as of 29-Sep-11 ———————— 1W (%) ————————

———————— 1M (%) ————————

15

YCI

13

FANCY OGC

22

PT

121

KAMART

13

DIMET

11

EVER

KAMART ADVANC

8

———————— 3M (%) ————————

84 72

7

GFM

7

SST

6

DTAC

7

INOX

50

UBIS

6

PPC

7

RASA

47

NEP

5

ROCK

6

DTAC

37

MCHAI

5

SPG

6

PT

34

CWT

5

MFC

5

JMART

EMC

5

BGT

5

BIGC

TIES

4

MCHAI

5

SSC

24

TPCORP

4

TGCI

5

YCI

24 23

SICCO

63

UST

30 25

SSEC

4

SST

4

BGH

TTI

4

TPCORP

4

ADVANC

23

LPN

4

INOX

4

SPALI

22

WAVE

4

PG

4

OFM

22

TYM

3

CMR

3

SSEC

21

NC

3

OISHI

3

PB

20

TKT

3

DCON

3

BTNC

19

3

LOXLEY

2

WACOAL SET

TTI SET

(6)

19

SET

(12)

(10)

RS

(18)

EE

(30)

HTC

(37)

JUTHA

(18)

AJ

(30)

UIC

(38)

KWH

(18)

CYBER

(31)

IVL

(38)

AGE

(18)

PAF

(31)

SUPER

(39)

IHL

(18)

KMC

(32)

CIG

(40)

GRAND

(18)

RPC

(32)

TPP

(40)

NWR

(18)

UOBAPF

(33)

AJ

(40)

TCJ

(19)

IEC

(33)

RPC

(42)

KGI

(19)

EVER

(34)

SSI

(42)

KIAT

(19)

LL

(34)

JAS

(42)

TPP

(19)

FSS

(34)

KKC

(43)

LIVE

(19)

CPH

(34)

MALEE

(43)

UKEM

(34)

TRUBB

(44)

(22)

(20)

GSTEEL

(34)

EE

(45)

CYBER

(23)

NMG

(35)

PLUS

(45)

GSTEEL

(23)

STA

(36)

TSF

(46)

UMS LL

(25)

CCP SLC

(26)

US

(27)

(40)

(36)

NMG

(47)

(36)

COLOR

(47)

LIVE

NPARK (33) (%)

TSF SLC TGPRO (20)

0

20

(%)

(100)

(41)

SMT TGPRO

(55) (50)

0

50

(%)

(48) (56)

(100)

0

100

200

Source: Bloomberg

Thanachart Research

32


Stock Performance Top 100 Ranking Market Cap – as of 29-Sep-11 —Weight to mkt cap— Rank Stock

Market cap % of SET

% of SET50

(Bt bn)

Avg daily turnover

Last price (Bt)

——————— Performance (%) ——————— 1W

1M

3M

6M

12M

YTD

(Bt m)

—— PE* ——

— Div yield* —

2011F

2012F

2011F

2012F

(x)

(x)

(%)

(%)

1

PTT

750.70

9.90

12.76

3,393

263.00

(13)

(20)

(21)

(26)

(11)

(18)

7.3

6.6

4.8

5.2

2

PTTEP

486.38

6.41

8.27

1,022

146.50

(7)

(16)

(14)

(19)

(5)

(13)

10.3

8.3

3.8

4.7

3

ADVANC

374.61

4.94

6.37

1,565

126.00

2

11

21

40

40

48

15.2

13.8

6.9

7.2

4

SCB

366.45

4.83

6.23

1,122

108.00

(2)

(9)

(3)

0

4

4

10.7

10.0

3.4

3.9

5

SCC

320.40

4.22

5.45

1,962

267.00

(9)

(20)

(24)

(24)

(20)

(22)

9.6

8.3

5.1

5.8

6

KBANK

280.01

3.69

4.76

1,548

117.00

(1)

(8)

(5)

(8)

0

(7)

10.8

9.3

2.8

3.4

7

BBL

276.78

3.65

4.70

1,593

145.00

(2)

(9)

(8)

(16)

(7)

(1)

9.7

8.6

3.9

4.3

8

CPALL

213.42

2.81

3.63

691

47.50

(3)

(7)

7

19

12

21

25.9

21.9

2.9

3.5

9

CPF

201.16

2.65

3.42

1,026

26.75

(6)

(15)

(9)

4

6

8

11.7

10.7

4.6

5.1

10

KTB

177.76

2.34

3.02

1,128

15.90

(9)

(17)

(15)

(14)

(6)

(8)

8.6

7.7

4.3

4.9

11

DTAC

176.99

2.33

3.01

936

74.75

(0)

7

37

56

79

78

15.4

16.3

9.0

6.5

12

PTTCH

151.52

2.00

2.58

1,818

99.75

(8)

(27)

(32)

(33)

(26)

(32)

7.0

6.0

6.1

7.2 3.8

13

BANPU

147.83

1.95

2.51

1,816

544.00

(10)

(14)

(24)

(29)

(24)

(31)

8.9

8.6

3.7

14

IVL

140.82

1.86

2.39

1,036

29.25

(3)

(24)

(37)

(44)

7

(49)

7.5

7.8

3.9

3.9

15

BAY

123.31

1.63

2.10

315

20.30

(9)

(20)

(26)

(18)

(20)

(21)

10.5

8.6

3.6

4.5

16

INTUCH

115.43

1.52

1.96

264

36.00

(4)

(1)

10

18

34

23

12.0

10.9

8.7

9.4

17

TOP

105.57

1.39

1.79

1,487

51.75

(7)

(23)

(31)

(38)

(2)

(34)

6.5

6.7

6.6

6.6

18

BGH

98.91

1.30

1.68

280

64.00

(6)

2

21

24

62

38

24.4

20.9

1.9

2.2

19

BIGC

89.76

1.18

1.53

79

112.00

(1)

(15)

22

41

71

23

22.1

18.2

2.1

2.7

20

BEC

75.00

0.99

1.27

119

37.50

(6)

(7)

9

11

(3)

18

19.4

17.3

4.8

5.5

21

PTTAR

74.67

0.98

1.27

763

25.00

(8)

(27)

(33)

(33)

(9)

(35)

5.8

5.3

6.4

7.5

22

CPN

74.08

0.98

1.26

121

34.00

(4)

(9)

16

19

12

27

33.8

23.3

1.1

1.6

23

IRPC

72.74

0.96

1.24

532

3.56

(14)

(26)

(33)

(38)

(14)

(45)

7.7

7.2

6.3

6.8

24

GLOW

67.66

0.89

1.15

104

46.25

(4)

(15)

(8)

10

8

(2)

14.2

9.0

4.3

5.6

25

TMB

63.99

0.84

1.09

338

1.47

(11)

(15)

(27)

(38)

(40)

(38)

13.7

11.3

2.1

2.7

26

LH

63.66

0.84

1.08

245

6.35

(9)

(7)

10

(9)

(14)

(2)

12.6

13.3

6.0

6.2

27

RATCH

61.63

0.81

1.05

95

42.50

(5)

(4)

2

12

12

11

10.6

10.2

5.4

5.6

28

AOT

56.43

0.74

0.96

318

39.50

(13)

(16)

10

10

(5)

1

16.4

12.4

2.7

3.8

29

BLA

53.70

0.71

0.91

233

44.75

(10)

(20)

(3)

26

43

46

12.3

10.6

2.0

2.3

30

MAKRO

51.84

0.68

0.88

43

216.00

(3)

(12)

10

48

44

27

20.0

17.3

4.2

5.0

31

TUF

49.73

0.66

0.85

99

52.00

(2)

(8)

8

13

(10)

(1)

12.1

10.3

2.5

2.4

32

SCCC

49.22

0.65

0.84

33

214.00

(8)

(7)

0

3

(11)

(9)

13.5

12.2

6.5

7.2

33

TRUE

47.28

0.62

0.80

636

3.26

(13)

(17)

(16)

(21)

(7)

(33)

na

326.0

-

-

34

HMPRO

47.23

0.62

0.80

138

9.25

(8)

(9)

13

18

14

23

24.2

19.8

2.5

3.3

35

THAI

44.53

0.59

0.76

179

20.40

(10)

(20)

(30)

(46)

(51)

(58)

13.6

7.2

2.7

5.3

36

EGCO

43.43

0.57

0.74

60

82.50

(6)

(10)

(11)

(12)

(12)

(20)

7.1

7.3

6.4

6.4

37

CIMBT

38.83

0.51

0.66

1

2.38

(10)

(15)

(20)

(25)

(32)

(26)

59.6

na

-

na

38

ROBINS

36.37

0.48

0.62

45

32.75

(11)

(16)

3

31

43

32

23.0

19.3

2.0

2.4

39

TCAP

36.33

0.48

0.62

139

27.25

(7)

(13)

(4)

(16)

(34)

(24)

6.8

6.1

4.4

4.9

40

BTS

34.31

0.45

0.58

131

0.60

(6)

(9)

(12)

(20)

(29)

(27)

40.0

20.0

2.8

3.8

41

MINT

33.72

0.44

0.57

121

10.30

(8)

(20)

(10)

(14)

(24)

(13)

15.8

12.4

2.5

3.1

42

PS

32.92

0.43

0.56

181

14.90

(15)

(21)

(19)

(19)

(39)

(19)

7.8

6.7

4.2

4.9

43

BJC

32.56

0.43

0.55

31

20.50

(11)

(14)

7

18

14

11

15.5

13.3

3.1

3.6

44

ESSO

32.53

0.43

0.55

248

9.40

0

(9)

(17)

(14)

42

18

6.1

5.9

6.9

7.7

45

BH

27.86

0.37

0.47

46

38.25

(5)

0

5

1

9

20

19.7

18.6

2.7

2.8

46

SCBLIF

27.27

0.36

0.46

2

410.00

(8)

(16)

(2)

6

(30)

(24)

12.7

na

1.7

na

47

TISCO

26.57

0.35

0.45

153

36.50

(3)

(11)

(3)

(6)

(6)

(10)

7.7

6.8

6.5

7.1 3.0

48

TPIPL

24.43

0.32

0.42

48

12.10

0

(6)

3

1

(7)

(2)

7.1

7.5

3.1

49

DELTA

24.32

0.32

0.41

20

19.50

(8)

(11)

(21)

(27)

(28)

(44)

7.1

6.3

7.9

8.6

50

BCP

23.41

0.31

0.40

217

17.00

(11)

(22)

(16)

(11)

16

(9)

4.3

5.1

8.9

8.2

Note: *Use Thanachart estimates for stocks under coverage, otherwise SET. Sources: Bloomberg, SET

Thanachart Research

33


Stock Performance Top 100 Ranking Market Cap – as of 29-Sep-11 —Weight to mkt cap— Rank Stock

Market cap % of SET

% of SET50

(Bt bn)

Avg daily turnover

Last price (Bt)

——————— Performance (%) ——————— 1W

1M

3M

6M

12M

YTD

(Bt m)

—— PE* ——

— Div yield* —

2011F

2012F

2011F

2012F

(x)

(x)

(%)

(%)

51

SPALI

22.14

0.29

0.38

193

12.90

(6)

(9)

21

12

11

25

7.5

6.7

5.7

6.4

52

STA

21.25

0.28

0.36

430

16.60

(6)

(36)

(37)

(41)

(23)

(54)

5.2

4.4

6.6

7.3

53

DCC

20.81

0.27

0.35

27

51.00

(3)

1

9

(4)

1

(23)

15.9

13.7

6.3

7.3

54

TF

20.52

0.27

0.35

4

114.00

(9)

(9)

(6)

18

2

10

18.5

na

2.5

na

55

TPC

20.13

0.27

0.34

7

23.00

(5)

(17)

(23)

(19)

24

(25)

8.4

7.8

7.5

8.2

56

CPNRF

19.80

0.26

0.34

52

12.10

(7)

(10)

(6)

(2)

10

2

57

HEMRAJ

19.60

0.26

0.33

87

2.02

(5)

(12)

(4)

(6)

1

9

na

8.2

na

23.2

-

9.0

2.2

5.1 7.9

58

TTW

19.47

0.26

0.33

20

4.88

(2)

(5)

(11)

(18)

(14)

(23)

9.2

9.1

7.6

59

BKI

19.24

0.25

0.33

2

253.00

(2)

(2)

1

3

2

2

14.6

na

4.4

na

60

MCOT

18.90

0.25

0.32

39

27.50

(8)

(12)

(4)

(5)

(10)

(6)

11.0

10.8

8.3

8.1

61

KK

18.24

0.24

0.31

69

28.75

(8)

(17)

(13)

(18)

(26)

(26)

6.5

6.0

7.9

8.3

62

KSL

17.37

0.23

0.30

28

11.20

(7)

(27)

(17)

(17)

2

(10)

11.7

10.3

3.9

4.2 na

63

MBK

17.26

0.23

0.29

4

91.50

(4)

(3)

(3)

(5)

(8)

(12)

13.3

na

5.5

64

INOX

16.99

0.22

0.29

206

2.18

(1)

2

43

68

45

40

62.7

na

0.9

na

65

LPN

16.38

0.22

0.28

93

11.10

4

(1)

16

5

6

25

8.6

7.6

5.8

6.5

36.3

na

-

na

54.6

na

2.2

na

66

LHBANK

15.58

0.21

0.26

31

1.37

(6)

(12)

(10)

67

SSC

15.29

0.20

0.26

12

57.50

(0)

(5)

27

na

68

TR

15.12

0.20

0.26

2

75.00

(11)

(12)

(7)

6

(8)

0

4.5

na

2.3

na

69

PSL

15.07

0.20

0.26

48

14.50

(14)

(15)

(2)

(20)

(21)

(20)

13.4

10.0

4.5

5.5

19

na 28

na 25

70

AP

14.95

0.20

0.25

65

5.30

(6)

(12)

7

1

(16)

10

6.6

6.0

5.9

6.3

71

PB

14.74

0.19

0.25

4

32.75

(9)

(15)

17

35

54

46

21.6

na

2.1

na

72

VNT

14.70

0.19

0.25

23

12.40

(7)

(24)

(24)

(14)

26

(15)

7.7

na

5.7

na

73

SVH

14.50

0.19

0.25

0

145.00

1

(1)

22

42

84

48

9.0

na

4.0

na

74

OISHI

14.39

0.19

0.24

2

76.75

(10)

2

(22)

(25)

4

(23)

15.2

na

4.2

na

75

ITD

13.92

0.18

0.24

143

3.32

(10)

(27)

(6)

(21)

(34)

(28)

na

53.5

0.6

0.9

76

TVO

13.87

0.18

0.24

50

17.90

(9)

(24)

(28)

(33)

(25)

(45)

9.0

7.6

8.3

9.3 8.8

77

HANA

13.79

0.18

0.23

17

16.60

(13)

(26)

(29)

(31)

(35)

(34)

6.0

5.7

8.4

78

ICC

12.79

0.17

0.22

0

44.00

(1)

1

5

7

7

7

13.8

na

2.5

na

79

BECL

12.71

0.17

0.22

34

16.50

(7)

(8)

(8)

(13)

(12)

(16)

8.8

9.6

7.3

7.0 4.6

80

STANLY

12.37

0.16

0.21

7

161.50

(3)

(5)

(3)

(1)

(7)

(11)

8.7

7.6

4.1

81

KH

12.37

0.16

0.21

26

6.20

(9)

(11)

12

5

15

17

17.5

15.7

3.5

3.9

82

SSI

12.37

0.16

0.21

45

0.68

(16)

(24)

(41)

(47)

(62)

(54)

na

4.9

1.0

4.9 7.8

83

QH

12.29

0.16

0.21

66

1.45

(10)

(16)

(19)

(36)

(45)

(31)

8.1

6.5

7.1

84

JAS

12.10

0.16

0.21

1,175

1.67

(5)

(29)

(43)

(39)

27

(17)

7.8

5.1

5.6

7.6

85

AMATA

11.63

0.15

0.20

88

10.90

(17)

(26)

(19)

(30)

(32)

(24)

13.6

9.7

3.1

4.1

12.8

12.0

6.8

7.4

na

0.1

na

18.8

1.5

1.5

na

7.4

na

86

MAJOR

11.46

0.15

0.19

87

13.00

(8)

(19)

(16)

(4)

(10)

0

87

GLAND

11.35

0.15

0.19

0

2.38

(2)

3

(6)

30

21

31

88

GLOBAL

11.23

0.15

0.19

23

7.80

(8)

(18)

13

11

35

9

89

TFUND

11.19

0.15

0.19

8

12.10

(3)

(3)

3

4

11

3

90

GFPT

10.97

0.14

0.19

21

8.75

(6)

(17)

(20)

(7)

4

8

8.0

6.8

4.3

5.0

91

CENTEL

10.94

0.14

0.19

32

8.10

(8)

(24)

(3)

56

47

63

16.2

12.5

3.2

4.1

92

STEC

10.91

0.14

0.19

34

9.20

(9)

(20)

(24)

(31)

(32)

(31)

14.7

13.1

2.9

3.5

93

SGP

10.83

0.14

0.18

27

11.40

(8)

(25)

(36)

(35)

(33)

(42)

6.3

5.8

6.3

6.2

94

SPI

10.62

0.14

0.18

0

21.50

(4)

(2)

3

11

14

11

9.8

na

1.0

na

95

TTA

10.41

0.14

0.18

119

14.70

(14)

(25)

(21)

(22)

(39)

(29)

50.2

16.2

2.8

3.0

96

PTL

10.40

0.14

0.18

97

13.00

(13)

(30)

(37)

(44)

(41)

(64)

3.7

3.1

10.7

14.5

97

CK

9.83

0.13

0.17

24

5.95

(11)

(17)

(23)

(32)

(46)

(37)

45.1

23.7

2.4

2.3

98

CCET

9.62

0.13

0.16

3

2.36

(11)

(20)

(28)

(25)

(40)

(32)

7.7

7.0

6.3

6.4

99

THCOM

9.43

0.12

0.16

211

8.60

(8)

(17)

(1)

27

16

38

100.0

17.4

0.5

1.8

9.36

0.12

0.16

1

16.00

(12)

(22)

(21)

(34)

(2)

(44)

6.5

na

11.3

na

100 TCCC

23.8 -

Note: *Use Thanachart estimates for stocks under coverage, otherwise SET. Sources: Bloomberg, SET

Thanachart Research

34


Stock Performance Top 24 Stocks vs SET Index ——————— ADVANC ——————— (Bt)

ADVANC

Rel to SET

130

(Bt)

50

50 48 46 44 42 40 38 36 34 32 30 Sep-10

30

110

20

100

10 0

90

(10)

80 70 Sep-10

(%) 40

120

(20) Dec-10

Mar-11

Jun-11

(30) Sep-11

———————— BAY ———————— (Bt)

BAY

Rel to SET

32 30 26 24 22

10

190

Dec-10

Mar-11

Jun-11

(Bt)

(10)

55

CPALL

Rel to SET

50 45 40 35 30 25 20 Sep-10

Dec-10

Mar-11

Jun-11

(%) 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) (25) Sep-11

———————— IRPC ———————— (Bt) 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 Sep-10

IRPC

Rel to SET

Dec-10

Mar-11

Jun-11

BBL

Rel to SET

120 110 Sep-10

(Bt)

15

900

10

850

5

800

0

750

(5)

700

(10)

650

(15)

600

(20)

550

Dec-10

Mar-11

Jun-11

(%) 8 6 4 2 0 (2) (4) (6) (8) (10) (12) (14) Sep-11

———————— DTAC ———————— (Bt) 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 Sep-10

DTAC

Rel to SET

20 0 Jun-11

(20) Sep-11

(Bt) 150

40

140

30

130

20

120

10

110

0

100

KBANK

Rel to SET

90 80 Sep-10

Dec-10

Mar-11

Jun-11

(%)

10 8 6 4 2 0 (2) (4) (6) (8) (10) Sep-11

Dec-10

(%)

Rel to SET

Mar-11

Jun-11

20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) (25) Sep-11

BEC

(%)

Rel to SET

10 5

45

0

40

(5) (10)

35

(15)

30

(20)

25 20 Sep-10

(25) Dec-10

Mar-11

Jun-11

(30) Sep-11

———————— EGCO ———————— (Bt)

40

Mar-11

50

115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 Sep-10

60

BANPU

———————— BEC ———————— (Bt)

100 80

Dec-10

500 Sep-10

(%)

———————— KBANK ————————

50

(20) Sep-11

Jun-11

130

(%)

(10)

Mar-11

160 140

———————— CPALL ————————

Dec-10

——————— BANPU ———————

(%)

(25) Sep-11

170 150

(20) Sep-11

Rel to SET

180

(5)

(15)

20 18 Sep-10

(Bt)

0

AOT

———————— BBL ————————

(%) 5

28

———————— AOT ————————

EGCO

Rel to SET

(%) 20 15 10 5 0 (5) (10)

Dec-10

Mar-11

Jun-11

(15) Sep-11

———————— KTB ———————— (Bt)

KTB

Rel to SET

22 20 18 16 14 12 10 Sep-10

Dec-10

Mar-11

Jun-11

(%) 12 10 8 6 4 2 0 (2) (4) (6) (8) (10) Sep-11

Note: Data as of 29-Sep-11 Source: Bloomberg

Thanachart Research

35


Stock Performance Top 24 Stocks vs SET Index ————————— LH —————————

———————— MINT ————————

———————— PTT ————————

(%)

(Bt)

(%)

(Bt)

8.0

0

14

5

430

20

7.5

(5)

7.0

13

0

380

15

(10)

12

(5)

11

(10)

10

(15)

9

(20)

(Bt)

LH

Rel to SET

6.5

(15)

6.0

(20)

5.5 5.0

(25)

4.5

(30)

4.0 Sep-10

Dec-10

Mar-11

Jun-11

(35) Sep-11

———————— PTTAR ———————— (Bt) 45

PTTAR

Rel to SET

40

(Bt)

50

190

40

170

30

150

20

30

10 0

20 Sep-10

(10) Dec-10

Mar-11

Jun-11

(20) Sep-11

———————— RATCH ———————— (Bt)

RATCH

46 44 42 40 38 36 34 Sep-10

Dec-10

Mar-11

Jun-11

(Bt)

SCCC

Rel to SET

250 240

180 Sep-10

Dec-10

Mar-11

Jun-11

(25) Sep-11

Mar-11

Jun-11

SCB

Rel to SET

130

20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) (25) (30) Sep-11

(5)

90

(10)

80 70 Sep-10

Dec-10

Mar-11

Jun-11

(15) Sep-11

———————— TMB ———————— TMB

Rel to SET

Mar-11

Jun-11

(10) Sep-11

———————— PTTEP ———————— (Bt) 210 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 Sep-10

PTTEP

Rel to SET

(%) 25 20 15 10 5 0 (5)

Dec-10

Mar-11

Jun-11

(10) Sep-11

———————— SCC ———————— SCC

Dec-10

Rel to SET

Mar-11

Jun-11

(%) 2 0 (2) (4) (6) (8) (10) (12) (14) (16) (18) Sep-11

———————— TOP ———————— (Bt) 90

60

80

50

70

40

60

30

50

20

40

10

(15) (20) (25) (30) (35) Jun-11

Dec-10

0 (10)

Mar-11

180 Sep-10

(5)

(%) (5)

Dec-10

0

230

(Bt)

100

10 5

400 380 360 340 320 300 280 260 240 220 200 Sep-10

0

(%)

Rel to SET

280

10

110

PTT

330

(%)

5

120

(Bt)

(20)

Dec-10

(%)

———————— SCB ————————

2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 Sep-10

(15)

190

30 Sep-10

0

210 200

50

(%)

(10)

(25) Sep-11

Rel to SET

70

(Bt)

220

PTTCH

90

140

(5)

230

Jun-11

110

30 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) Sep-11

———————— SCCC ————————

Mar-11

130

(%)

Rel to SET

48

Dec-10

Rel to SET

———————— PTTCH ————————

(%)

35

25

8 Sep-10

MINT

(40) Sep-11

30 Sep-10

TOP

Dec-10

Rel to SET

Mar-11

Jun-11

(%)

0 Sep-11

Note: Data as of 29-Sep-11 Source: Bloomberg

Thanachart Research

36


Stock Forward P/BV Bands ————————— BAY ————————— (Bt/share)

1.4x

230

1.1x

180

0.8x

130

1.6x 1.4x 1.2x 1.0x 0.8x 0.6x

80

(Bt/share)

(Bt/share)

(Bt/share)

220

35

180 160 140 120 100 80 60 40 20

(Bt/share)

(Bt/share)

80 70 60 50 40 30 20 10 0

750

450 400 350 300 250 200 150 100 50

0.4x

150

1.0x

———————— PTTCH ————————

————————— CPALL ——————— (Bt/share)

(Bt/share)

250

70

14

100 50

11x

12

50

10

1.5x

9x

40

1.1x

30

0.7x

20

0.3x

10

3x 1x 2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

2007

0 2006

0

7x 5x

2013F

2012F

2011F

2010

2013F

2012F

2010

6.5x 5.5x 4.5x

8

3.5x 2.5x 1.5x

6 4 2 0 2005

150

60

1.9x

2004

2.3x

2009

————————— HMPRO ———————

(Bt/share)

200

2008

1.5x 2004

2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

50

3.1x 2.3x

2013F

1.7x

2013F

250

2012F

350

0.8x

3.9x

2012F

450

3.1x 2.4x

1.2x

4.7x

2010

3.8x

2011F

550

5.5x

2011F

2.0x 1.6x

4.5x

650

2005

2.4x

2007

———————— SCCC ————————

(Bt/share)

2010

————————— SCC —————————

2011F

2004

2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

———————— TISCO ————————

2009

0.3x

0

2009

5

1.3x 1.0x

2009

0.6x

2008

10

1.9x 1.6x

2007

15

1.2x 0.9x

2008

20

20

2.2x

2007

0.7x

1.5x

2008

1.0x 70

25

2.5x

2006

120

1.8x

2006

170

30

2007

1.9x 1.6x 1.3x

2005

2.2x

2006

————————— SCB —————————

2006

————————— KBANK ———————— ————————— KTB —————————

2005

2004

2012F

2011F

2013F

2010

2007

2004

2001

1998

1995

1992

1989

280

30 2010

0.5x

0

2009

350

(Bt/share)

2.0x 1.7x

0.5x

2008

1.0x

2007

700

2006

2.5x 2.0x 1.5x

1,050

2005

3.0x

1,400

40 35 30 25 20 15 10 5 0 2004

(index) 1,750

————————— BBL —————————

2013F

————————— SET —————————

Note: Data as of 29-Sep-11 Sources: Bloomberg, Thanachart estimates

Thanachart Research

37


Stock Forward P/BV Bands ———————— EGCO ————————

————————— GLOW ———————

(Bt/share)

(Bt/share)

(Bt/share)

1,400

200 180 160 140 120 100 80 60 40 20

80

2.3x

70

2.0x

60

1.7x 1.4x 1.1x

50 40 30

0.8x

20

————————— PTTEP ———————

(Bt/share)

(Bt/share)

(Bt/share)

470 420 370 320 270 220 170 120 70 20

200

2.2x 1.5x

1.1x

50

0.5x

(Bt/share) 40 35 30 25 20 15 10 5 0

8.5x

30

7.0x

20

5.5x 4.0x

(Bt/share)

120

50

1.8x 1.0x

20

2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

4x 3x

10

2x

5

1x

1x 2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

2007

2006

2005

0 2004

2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

2x

10 0

2004

0

3x

20

15

2013F

40

30

2012F

2.6x

5x 4x

5x

2011F

60

40

6x

20

2010

3.4x

(Bt/share) 6x

2009

4.2x

80

————————— LH —————————

2008

100

0.5x

2005

5.0x

2007

————————— AMATA ————————

(Bt/share)

1.5x 1.0x

2004

————————— BGH ————————

2006

10 2004

2012F

2011F

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

20

2013F

2.5x

2005

4.5x

2.0x

2013F

100

2.5x

2012F

40

2011F

10.5

3.0x

2010

120

10.0 8.5x

2009

11.5

2008

12.5

2005

140

2007

————————— CPF ————————

2007

————————— BEC ————————

2006

2005

2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

2007

2006

0

(Bt/share)

40

2013F 1.7x

50

60

2012F

100

(Bt/share)

6.5x

2011F

2.9x 2.3x

160

80

2010

150

2007

———————— ADVANC ———————

4.3x 3.6x 2.9x

2004

2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

0.8x

3.5x

5.0x

2005

2.3x 1.8x 1.3x

2009

————————— TOP ————————

900 800 700 600 500 400 300 200 100 0

3.3x 2.8x

2008

2007

2006

2013F

2012F

2011F

2010

10

2006

————————— PTT ————————

0.5x

2004

2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

0

0.9x 0.7x

2009

200

1.1x

2008

1.0x

800

1.3x

2007

400

1,000

1.5x

2006

600

3.0x 2.5x 2.0x 1.5x

2005

3.5x

1,200

2006

———————— BANPU ————————

Note: Data as of 29-Sep-11 Sources: Bloomberg, Thanachart estimates

Thanachart Research

38


Stock Forward PE Bands ———————— SET —————————

———————— BAY ————————

———————— BBL ————————

(index) 2,100

(Bt/share)

(Bt/share)

40

1,800

35

14x 12x

30

10x

200

8x

150

7.0x

100

5.0x

(Bt/share) 220

12x

50

10x

40

8x 6x 4x

30

10x 7x

120

20 10

4x

(Bt/share)

(Bt/share)

100

750

550

12x

350

350

9x

250

250

6x

150

3x

2013F

2012F

2010

2011F

2009

2013F

2012F

2011F

2010

2013F

2012F

2010

2011F

2009

2013F

2011F

2010

2009

2008

2007

————————— HMPRO ———————

23x 19x 15x 11x 7x

2013F

2012F

3x 2010

2013F

16 14 12 10 8 6 4 2 0 2011F

2006

2012F 2012F

2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

2007

0

2011F

4x

50

11x 7x

2010

7x

100

2009

150

19x 15x

2008

13x 10x

2007

200

2006

16x

250

27x 23x

2005

300

7x

(Bt/share)

80 70 60 50 40 30 20 10 0 2004

19x

2006

————————— CPALL ——————— (Bt/share)

(Bt/share) 350

150

2009

———————— PTTCH ————————

15x 11x

50 2005

2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

2007

2006

2005

50 2004

0

450

27x 23x 19x

2005

20

450

2004

7.0x 5.0x 3.0x

40

18x 15x

2005

60

550

650

2004

13.0x 11.0x 9.0x

2009

———————— SCCC ————————

(Bt/share)

80

2008

2004

2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2012F

2011F

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2013F

———————— SCC ————————

2007

20

0

——————— TISCO ———————

7x

70

2008

20

170

2007

70

16x 13x

17x 15x 13x 11x 9x

2008

120

19x

2008

2004

2013F

2012F

2010

2011F

2009

2008

2007

2006

(Bt/share) 60

2006

170

———————— SCB ————————

14x

(Bt/share) 220

———————— KTB ————————

2006

———————— KBANK ———————

2005

2004

2013F

2010

2007

2004

2001

1998

0

1995

5

1992

10

0 1989

300

50 2007

13.0x 11.0x 9.0x

2006

15

250

2007

600

20

15.0x

2005

900

25

300

2005

1,200

16x

2006

15x 13x 11x 9x 7x 5x

1,500

18x

Note: Data as of 29-Sep-11 Sources: Bloomberg, Thanachart estimates

Thanachart Research

39


Stock Forward PE Bands ————————— GLOW ———————

(Bt/share)

(Bt/share)

1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0

160

100 90 80 70 60 50 40 30 20 10

100

8x 5x

80

2x

40

6.5x 5.0x 3.5x

60

2006

2013F

2012F

2010

2011F

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

20

10x 8x 6x

2013F

11x

14x 12x

2012F

120

16x

2011F

14x

11.0x 9.5x 8.0x

2010

140

2007

17x

2009

———————— EGCO ————————

(Bt/share)

2008

———————— BANPU ————————

————————— PTTEP ———————

————————— TOP ————————

(Bt/share)

(Bt/share) 420 370 320 270 220 170 120 70 20

180 160 140 120 100 80 60 40 20 0

30x 25x

————————— LH —————————

15

30x 25x 20x

10

15x

20x 15x 10x 5x

2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

2007

2005

2013F

———————— AMATA ———————

10x

5

5x 2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

2005

2004

2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

2007

2006

2005

0 2004

2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

2007

2006

2013F 2x

(Bt/share)

2005

2012F

5x

20

2004

2011F

8x

45 40 35 30 25 20 15 10 5 0

9x

2010

14x 11x

30

160 140 120 100 80 60 40 20 0

15x

2009

17x

40

(Bt/share)

33x 27x 21x

2008

50

(Bt/share) 39x

2007

2006

2005

2013F

60

2007

————————— BGH ————————

————————— CPF ————————

0 2004

2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

2007

2006

2005

50

4x

10 2012F

9x

2011F

70

7x

20

2010

11x

2009

90

2008

13x

2007

110

2006

15x

13x 10x

(Bt/share) 23x 21x 19x 17x 15x 13x

55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2005

130

2004

————————— BEC ———————— (Bt/share)

19x 17x

16x

2006

(Bt/share) 150

19x

2006

———————— ADVANC ———————

2012F

2004

2013F

2012F

2011F

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

3x

7x

2011F

6x

2010

9x

2009

12x

22x 19x 16x 13x 10x

2008

15x

(Bt/share)

2007

18x

2006

800 700 600 500 400 300 200 100 0

2005

————————— PTT ————————

Note: Data as of 29-Sep-11 Sources: Bloomberg, Thanachart estimates

Thanachart Research

40


Thanachart Research

41


Valuations & Market View

VALUATIONS & MARKET VIEW

ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ

Thanachart Research

MSCI Valuations MSCI Index Performance Thanachart’s Valuation Sheet Stock Valuation Rankings Thanachart’s Top Picks Thanachart’s Market & Sector View Thanachart Earnings Revisions Warrants

42


MSCI Valuations MSCI Asia ex JP ― Market Valuation ⎯⎯EPS growth (%)⎯ Country

⎯⎯ PE (x) ⎯⎯

⎯⎯ P/BV (x) ⎯⎯

⎯⎯ Div yield (%)⎯⎯

2011F

2012F

2013F

2011F

2012F

2013F

2011F

2012F

2013F

2011F

2012F

2013F

China

15.3

12.0

12.8

8.5

7.5

6.7

1.4

1.3

1.1

3.8

4.2

4.8

Hong Kong

14.2

10.6

10.3

13.2

12.0

10.8

1.1

1.1

1.0

3.4

3.7

3.9

India

16.7

15.4

10.7

13.9

12.0

10.8

2.3

2.0

1.8

1.5

1.7

2.0

Indonesia

15.1

16.3

16.6

13.4

11.5

9.9

3.3

2.8

2.4

2.9

3.5

4.1

Korea

11.5

9.2

12.9

8.4

7.7

6.8

1.2

1.0

0.9

1.7

1.7

1.8

Malaysia

13.8

18.4

9.6

14.6

12.3

11.2

1.9

1.8

1.6

4.7

4.2

4.5

7.5

0.3

12.4

11.4

11.3

10.1

1.4

1.3

1.2

4.0

4.3

4.7

Singapore Taiwan

9.6

10.1

17.7

12.7

11.5

9.8

1.6

1.5

1.4

4.6

4.9

5.3

Thailand

15.5

11.3

10.2

10.8

8.9

8.1

1.8

1.6

1.4

4.5

4.8

5.3

Asia ex Japan

13.1

10.9

13.0

10.5

9.4

8.4

1.5

1.3

1.2

3.2

3.5

3.9

Sources: Datastream, Bloomberg

MSCI Asia ex JP ― Sector Valuation ⎯⎯EPS growth (%)⎯ Country

2011F

2012F

Consumer staples

16.2

Energy

12.3

Financials

⎯⎯ PE (x) ⎯⎯

⎯⎯ P/BV (x) ⎯⎯

⎯⎯ Div yield (%)⎯⎯

2013F

2011F

2012F

2013F

2011F

2012F

2013F

2011F

2012F

2013F

16.2

5.2

16.4

14.1

13.4

2.6

2.2

2.1

2.3

2.7

3.0

6.2

7.2

8.5

8.0

7.5

1.6

1.4

1.2

3.6

3.9

4.2

14.4

10.6

13.0

9.4

8.5

7.5

1.1

1.1

1.0

3.8

4.1

4.6

Healthcare

24.2

21.1

17.9

20.9

17.3

14.6

3.2

2.7

2.4

1.0

1.2

1.5

Industrials

12.0

8.4

15.2

10.2

8.7

7.6

1.3

1.2

1.1

2.9

3.2

3.4

Information technology

12.3

12.6

19.7

14.3

10.9

9.1

1.8

1.6

1.5

2.8

2.9

3.2

Materials

8.8

11.7

11.1

8.5

7.6

6.8

1.3

1.2

1.0

3.7

4.1

4.5

Telecom services

9.1

7.1

8.7

12.8

11.9

11.0

2.0

1.8

1.7

4.5

4.7

5.1

Utilities

10.9

8.2

9.5

15.4

13.1

11.9

1.4

1.3

1.2

3.0

3.2

3.4

Asia ex Japan

13.1

10.9

13.0

10.5

9.4

8.4

1.5

1.3

1.2

3.2

3.5

3.9

Sources: Datastream, Bloomberg

MSCI Thailand – Valuation* Source

————— Consensus data ————— 2011F

2012F

2013F

EPS growth (%)

15.5

11.3

10.2

PE (x)

Source

EPS growth (%)

————— Thanachart data ————— 2011F

2012F

2013F

37.0

9.7

9.8

10.8

8.9

8.1

PE (x)

9.4

8.6

7.8

P/BV (x)

1.8

1.6

1.4

P/BV (x)

1.7

1.5

1.4

Div Yield (%)

4.5

4.8

5.3

Div Yield (%)

4.4

5.0

5.6

Sources: Thanachart estimates, Bloomberg Note: FIF is MSCI Foreign Inclusion Factor *Using MSCI Thailand Portfolio 24 stocks. (ADVANC, BBL, BAY, BANPU, BEC, CPF, CPALL, GLOW, IRPC, IVL, KBANK, KTB, PTT, PTTAR, PTTCH, PTTEP, SCC, SCB, TOP, THAI)

Thanachart Research

43


MSCI Index Performance MSCI Index ― Market Performance ————————— 1M (%) —————————

————————— 1Y (%) —————————

MSCI Hong Kong (12)

MSCI China

MSCI India

(11)

MSCI Asia ex JP

MSCI China

MSCI China(23)

MSCI Thailand (12)

MSCI Hong Kong

(10)

MSCI Asia ex JP

————————— YTD (%) ————————— (24)

MSCI Asia ex JP

(21)

(16)

MSCI India

(21)

(16)

MSCI Hong Kong

(21)

(19)

MSCI Indonesia

(9)

MSCI Philippines

(15)

MSCI Singapore

(18)

MSCI Philippines

(8)

MSCI Singapore

(15)

MSCI Korea

(17)

MSCI World MSCI Malaysia

(5)

MSCI Korea

(4)

MSCI Singapore

(15)

(7)

MSCI Philippines

(12)

MSCI Malaysia

(6)

MSCI World

(12)

1 (10)

(5)

0

(11)

(5)

MSCI Malaysia

(10)

(5)

MSCI Indonesia

(5)

MSCI World MSCI Indonesia 5

MSCI Thailand

MSCI Thailand

(3)

MSCI India (%)

MSCI Korea

(6)

(%)

(25)

(20)

(15)

(10)

(5)

(5)

(30)

0

(20)

(10)

0

MSCI Index ― Sector Performance —————————————————————— 1 Month change (%)—————————————————————— MSCI Index

Asia ex JP

Thailand

S. Korea

Singapore

Malaysia

India

Indonesia

Consumer staples

(8.1)

(8.3)

(9.7)

0.0

6.8

0.4

(1.0)

(0.9)

(12.1)

Energy

(9.2)

(16.5)

(5.6)

na

(16.2)

0.0

(10.1)

2.4

(15.5) (8.5)

Diversified financials

China Hong Kong

(13.7)

(8.0)

(17.2)

(14.0)

(7.4)

(4.3)

(6.9)

1.2

Healthcare

(3.6)

0.0

6.3

0.0

(6.2)

0.0

0.0

2.6

0.0

Industrials

(15.9)

0.0

(13.4)

(14.0)

(15.9)

(4.4)

(8.4)

(4.4)

(7.0)

(3.6)

0.0

(8.4)

5.6

7.2

0.0

0.0

5.9

0.0 (12.5)

Information technology Materials

(17.8)

(18.9)

(23.1)

0.0

(15.8)

0.0

(10.9)

(1.6)

Telecom. services

(2.6)

7.5

0.2

(6.7)

4.2

0.1

(1.2)

2.2

1.2

Utilities

(6.2)

(13.4)

(7.4)

(2.7)

(7.3)

0.0

(2.7)

(1.7)

(5.9)

——————————————————————— 1 Year change (%)——————————————————————— MSCI Index

Asia ex JP

Thailand

China Hong Kong

S. Korea

Singapore

Malaysia

India

Indonesia

Consumer staples

(8.1)

9.3

(25.1)

0.0

14.3

(11.8)

(6.3)

0.6

(4.0)

Energy

(8.1)

(8.3)

(2.4)

na

5.0

0.0

44.7

(18.2)

(8.1)

Diversified financials

(22.2)

(3.4)

(33.0)

(21.0)

(16.8)

(16.9)

(7.8)

(23.2)

3.0

Healthcare

(12.1)

0.0

0.0

0.0

27.2

0.0

0.0

0.0

0.0

Industrials

(26.0)

0.0

(43.9)

(17.7)

(19.6)

(20.2)

(11.5)

(29.9)

11.4

Information technology

(12.7)

0.0

(9.5)

(8.0)

(3.3)

0.0

0.0

(12.2)

0.0

Materials

(21.0)

(19.7)

(35.1)

0.0

(20.9)

0.0

(10.7)

(27.4)

(25.6)

1.2

36.9

3.4

8.9

(16.2)

(0.5)

9.8

(53.8)

(21.0)

(11.8)

9.9

(21.5)

13.7

(30.6)

0.0

(16.0)

(32.4)

(28.4)

Telecom. services Utilities

————————————————————— Year to date change (%) ————————————————————— Asia ex JP

Thailand

(6.2)

15.5

(16.6)

Energy

(19.5)

(21.6)

Diversified financials

(25.5)

(5.0)

Healthcare

(18.0)

Industrials

(32.1)

Information technology

(23.9)

Materials

(26.2)

MSCI Index Consumer staples

Telecom. services Utilities

China Hong Kong

S. Korea

Singapore

Malaysia

India

Indonesia

0.0

16.6

(14.6)

(13.0)

1.0

6.3

(15.2)

na

(17.0)

0.0

35.6

(19.5)

(29.7)

(33.8)

(25.3)

(27.9)

(16.9)

(11.9)

(19.3)

6.2

0.0

0.0

0.0

2.4

0.0

0.0

(11.0)

0.0

0.0

(43.1)

(25.1)

(30.2)

(28.0)

(14.7)

(29.9)

(4.1)

0.0

(11.4)

(22.9)

(16.6)

0.0

0.0

(23.3)

0.0

(22.6)

(36.0)

0.0

(23.3)

0.0

(3.9)

(30.9)

(21.1)

2.5

43.5

6.9

(11.3)

(17.0)

3.0

6.6

(46.0)

(8.5)

(9.9)

(0.5)

(10.9)

13.4

(31.5)

0.0

(16.2)

(27.8)

(37.3)

Note: Data as of 29-Sep-11 Source: Bloomberg

Thanachart Research

44


Consensus Valuation —EPS growth —

———— PE ————

———— P/BV ———

——— Div Yield ——— ———— ROE ————

(%)

(%)

(%)

(x)

(x)

(x)

(x)

(x)

(x)

(%)

(%)

(%)

(%)

(%)

(%)

2011F

2012F

2013F

2011F

2012F

2013F

2011F

2012F

2013F

2011F

2012F

2013F

2011F

2012F

2013F

China

17.3

18.3

15.3

10.7

9.1

7.9

1.7

1.5

1.3

2.7

3.1

3.5

15.6

16.1

16.0

Hong Kong

14.2

8.3

11.5

9.1

8.4

7.5

1.2

1.1

1.0

4.3

4.7

5.3

13.4

13.3

13.6

India

15.6

15.9

9.4

13.9

12.0

11.0

2.4

2.1

1.9

1.7

1.9

2.1

17.5

17.7

16.9

Indonesia

21.3

16.0

15.7

13.4

11.6

10.0

2.9

2.5

2.2

2.5

2.9

3.4

21.4

21.5

21.6

Malaysia

13.2

17.6

9.2

14.4

12.2

11.2

2.0

1.8

1.7

4.4

4.5

4.7

13.9

15.0

14.9

Singapore South Korea

7.6

1.9

13.6

11.5

11.3

10.0

1.3

1.2

1.1

5.2

3.9

4.3

11.1

10.6

11.4

12.3

10.6

14.0

8.5

7.7

6.8

1.3

1.1

1.0

1.7

1.8

1.9

13.0

12.7

12.9

Taiwan

10.4

9.6

15.0

12.2

11.0

9.6

1.5

1.4

1.4

5.0

5.0

5.4

12.7

12.7

14.1

Thailand

17.2

12.6

10.8

10.2

9.1

8.2

1.7

1.5

1.4

4.6

5.1

5.5

16.3

16.5

16.9

Asia ex JP

13.1

10.9

13.0

10.5

9.4

8.3

1.5

1.3

1.2

3.2

3.5

3.9

14.0

13.9

14.2

EPS Growth (%)

PE (x)

Indonesia

Malaysia

China

India

Thailand

Indonesia

India

11F

Taiw an Singapore

11F

Malaysia

China

12F

Asia ex JP

Asia ex JP

S. Korea

Thailand

Hong Kong

12F

Taiw an

(%)

Singapore 5

10

15

20

25

PE vs EPS Growth (2011F)

20

THAI CN

16 ASIA

12 KOREA

TW

10

15

17

11

12

INDIA THAI ASIA

14

13

14

15

16

Low ROE, High P/BV

MLY

HK KOREA TW

12

PE (x)

6 9

13

CN

Low EPS grow th, High PE

SING 8

11

INDO

16

MLY

10 8

9

High ROE, Low P/BV

18

INDIA

14

7

ROE (%) 22

INDO

High EPS grow th, Low PE

HK

5

ROE vs P/BV (2011F)

EPS grow th (%) 22

18

(x)

S. Korea

0

20

Hong Kong

SING

P/BV (x)

10 1.0

1.3

1.5

1.8

2.0

2.3

2.5

2.8

3.0

Note: Data as of 29-Sep-11 Sources: Bloomberg, Thanachart estimates

Thanachart Research

45


Thanachart’s Valuation Sheet

Banks

——— Sector ———

MarketCap

Outlook Weighting

(Bt m)

P

OW

—— Norm Profit (Bt m) ——— 2010

1,291,688

Financials

98,644

1,291,688

98,644

2011F

2012F

128,881

154,341

128,881

154,341

———— Norm EPS Gr. (%) ———— 2010 28.1 28.1

2011F

————— Norm PE (x) —————

2012F

30.7

2010

19.8

30.7

2011F

13.1

10.0

13.1

19.8

10.0

2012F 8.4 8.4

Materials

P

OW

385,348

31,298

35,410

43,204

10.4

13.1

22.0

12.3

10.9

Chemicals

NEU

NEU

302,800

17,155

38,336

43,958

39.9

123.5

14.7

17.7

7.9

6.9

Commerce

P

OW

487,620

17,088

20,943

26,012

32.4

22.6

24.2

28.5

23.3

18.7

Construction

P

OW

20,746

(686)

1,170

1,611

399.5

270.6

37.7

(30.2)

17.7

12.9

Electronics

N

UW

58,424

9,272

7,475

7,139

46.3

(19.4)

(4.5)

6.3

7.8

8.2

Energy

P

UW

1,852,539

164,283

231,195

250,305

3.3

40.7

8.3

11.3

8.0

7.4 14.1

Entertainment

8.9

NEU

OW

115,582

6,338

7,156

8,226

28.8

12.9

14.9

18.2

16.2

Food

P

OW

296,360

20,448

28,329

32,391

13.4

38.5

14.3

14.5

10.5

9.1

Healthcare

P

NEU

145,011

4,153

6,018

7,350

15.6

44.9

22.1

34.9

24.1

19.7 10.0

Property

NEU

OW

284,402

20,185

22,734

28,560

6.3

12.6

25.6

14.1

12.5

Shipping

NEU

NEU

30,626

924

(1,517)

335

(40.1)

(264.1)

(122.1)

33.1

(20.2)

91.5

Telecom

P

OW

619,600

32,635

35,760

33,779

30.9

9.6

(5.5)

19.0

17.3

18.3

Transport

NEU

NEU

146,530

7,836

9,832

14,800

11.6

25.5

50.5

18.7

14.9

9.9

Vehicles

P

OW

19,554

2,180

2,336

2,531

73.3

7.2

8.3

9.0

8.4

7.7

Non-financials

4,765,141

333,108

445,178

500,200

11.4

33.6

12.4

14.3

10.7

9.5

Coverage

6,056,828

431,752

574,059

654,541

14.8

33.0

14.0

14.0

10.6

9.3

—— EV/EBITDA (x) —— 2010

2011F

2012F

Banks

— Dividend Yield (%) — ————— P/BV (x) ————— 2010 2.9

Financials

2.9

2011F 3.6 3.6

2012F 4.3 4.3

2010 1.6 1.6

2011F 1.4 1.4

2012F 1.3 1.3

————— ROE (%) ————— 2010 12.9 12.9

2011F 15.1 15.1

2012F

——— Net D/E (x) ——— 2010

2011F

2012F

16.1 16.1

Materials

11.3

9.6

7.8

4.9

5.9

7.2

2.5

2.3

2.1

22.7

22.2

24.6

0.5

0.5

0.3

Chemicals

11.6

6.0

5.2

2.9

5.2

6.3

2.0

1.5

1.3

12.2

21.7

20.5

0.4

0.2

0.2 0.1

Commerce

14.4

12.0

9.8

2.3

2.8

3.7

6.4

5.7

5.1

23.3

26.1

28.8

(0.2)

0.1

238.5

20.9

15.0

1.8

2.2

3.0

2.0

1.8

1.7

(6.8)

10.8

13.6

1.6

1.7

1.5

Electronics

4.2

4.9

5.0

7.6

7.0

6.9

1.1

1.0

0.9

17.5

13.0

11.6

(0.0)

(0.1)

(0.1)

Energy

7.0

5.8

5.0

4.0

5.3

5.7

1.6

1.4

1.3

15.3

19.0

18.1

0.5

0.6

0.5

Entertainment

9.1

8.0

7.1

5.1

5.8

6.7

4.7

4.4

4.2

26.3

28.0

30.7

(0.1)

(0.2)

(0.2) 0.6

Construction

Food

12.7

9.1

8.0

3.8

4.8

5.2

2.7

2.2

1.9

20.0

22.9

22.2

1.0

0.7

Healthcare

18.0

14.1

11.5

1.3

1.9

2.6

5.8

3.6

3.3

17.5

18.5

17.5

0.4

0.4

0.3

Property

13.1

11.4

9.4

3.5

4.1

5.0

2.3

2.1

1.8

17.1

17.4

19.6

0.7

0.7

0.6

Shipping

9.3

15.4

10.6

3.6

3.9

3.2

0.5

0.6

0.6

1.7

(2.8)

0.6

0.2

0.3

0.5

Telecom

7.0

6.5

6.7

7.7

6.4

5.0

4.6

4.7

4.8

22.7

26.9

25.8

0.7

0.7

1.0

Transport

7.0

6.9

5.4

3.2

1.6

3.4

0.8

0.8

0.7

4.6

5.3

7.6

1.1

1.1

0.9

Vehicles

4.8

4.4

3.8

4.1

4.4

5.6

1.6

1.4

1.3

19.3

17.7

17.2

(0.1)

(0.1)

(0.1)

Non-financials

8.5

7.0

6.1

4.2

4.9

5.3

2.1

1.9

1.7

15.6

18.5

18.6

0.6

0.6

0.5

Coverage

8.5

7.0

6.1

3.9

4.6

5.1

2.0

1.8

1.6

14.9

17.6

18.0

0.6

0.6

0.5

Thanachart Research

46


Thanachart’s Valuation Sheet Rec

Price Current (Bt)

Price Target (Bt)

Upside /Downside (%)

Market 3M-avg Daily Cap Turnover (Bt m) (Bt m)

# of Shrs

— Norm Profit (Bt m) — 2010 2011F 2012F

2010

— Norm EPS (Bt) — 2011F 2012F

— Norm EPS Growth (%) — 2010 2011F 2012F

—— Norm PE (x) —— 2010 2011F 2012F

(m shrs)

1,291,688 121,485 269,165 280,011 172,253 360,314 26,213 62,246

421.08 1,577.99 1,544.30 944.99 1,271.02 109.08 304.95

6,074 1,909 2,393 11,185 3,399 728 43,529

98,644 8,793 24,593 20,047 14,913 24,206 2,889 3,202

128,881 11,436 28,446 27,341 22,478 31,503 3,373 4,304

154,341 13,976 33,055 33,168 27,028 36,979 4,443 5,693

1.45 12.88 8.38 1.33 7.12 3.97 0.07

1.88 14.90 11.42 2.01 9.27 4.63 0.10

2.30 17.32 13.86 2.42 10.88 6.10 0.13

28.1 81.6 19.6 36.1 22.3 16.6 45.3 64.6

30.7 30.1 15.7 36.4 50.7 30.1 16.7 34.4

19.8 22.2 16.2 21.3 20.2 17.4 31.8 32.3

13.1 13.8 10.9 14.0 11.6 14.9 9.1 19.4

10.0 10.6 9.5 10.2 7.7 11.4 7.8 14.5

8.4 8.7 8.1 8.4 6.4 9.7 5.9 10.9

27.5 52.7 17.0

385,348 20,808 314,400 50,140

26.32 930.23 31.14

408 1,200 230

31,298 1,175 27,387 2,736

35,410 1,383 31,140 2,886

43,204 1,647 38,253 3,305

2.88 22.82 11.89

3.39 25.95 12.55

4.04 31.88 14.37

10.4 18.2 12.3 (7.6)

13.1 17.7 13.7 5.5

22.0 19.0 22.8 14.5

12.3 17.7 11.5 18.3

10.9 15.0 10.1 17.4

8.9 12.6 8.2 15.2

61.00 195.00 33.00

121.8 97.0 42.2

302,800 132,434 150,066 20,300

736.28 1,250.69 25.80

4,816 1,516 875

17,155 6,931 8,814 1,409

38,336 14,748 21,220 2,368

43,958 16,151 25,505 2,302

1.57 5.83 1.61

3.16 14.00 2.71

3.35 16.83 2.63

39.9 49.3 42.6 (23.8)

123.5 101.4 140.0 68.0

14.7 6.0 20.2 (2.8)

17.7 17.5 17.0 14.4

7.9 8.7 7.1 8.6

6.9 8.2 5.9 8.8

160.00 25.00 60.00 12.00 13.00 260.00 40.00

41.6 22.0 25.0 50.0 39.0 19.3 18.5

487,620 90,557 32,557 215,671 11,520 47,510 52,320 37,485

109.81 92.56 524.22 44.04 158.86 58.06 45.31

801 1,588 4,493 1,440 5,081 240 1,111

17,088 3,278 1,863 6,770 362 1,638 1,881 1,296

20,943 4,320 2,108 8,138 453 1,975 2,406 1,543

26,012 5,374 2,492 10,159 635 2,466 3,009 1,876

4.09 1.17 1.51 0.26 0.32 7.84 1.17

5.39 1.33 1.81 0.32 0.39 10.03 1.39

6.71 1.57 2.26 0.42 0.49 12.54 1.69

32.4 14.3 51.4 35.5 119.1 44.5 21.2 32.1

22.6 31.8 13.2 20.2 22.6 20.4 27.9 19.1

24.2 24.4 18.2 24.8 32.9 24.9 25.0 21.6

28.5 27.6 17.5 31.9 30.8 29.0 27.8 28.9

23.3 21.0 15.4 26.5 25.1 24.1 21.7 24.3

18.7 16.9 13.1 21.2 18.9 19.3 17.4 20.0

Banks BAY BBL KBANK KTB SCB TISCO TMB

BUY BUY BUY BUY BUY BUY SELL

20.00 141.00 117.00 15.40 106.00 36.00 1.43

34.00 220.00 175.00 27.00 140.00 50.00 1.25

70.0 56.0 49.6 75.3 32.1 38.9 (12.6)

Materials DCC SCC SCCC

BUY HOLD BUY

51.00 262.00 218.00

65.00 400.00 255.00

Chemicals IVL PTTCH TPC

BUY BUY BUY

27.50 99.00 23.20

Commerce BIGC BJC CPALL GLOBAL HMPRO MAKRO ROBINS

BUY HOLD BUY BUY BUY BUY HOLD

113.00 20.50 48.00 8.00 9.35 218.00 33.75

Construction CK STEC

UR. BUY

Electronics CCET DELTA HANA SMT SVI

5.95 9.20

UR. 18.00

na 95.7

20,746 9,833 10,913

32.74 77.91

1,653 1,186

(686) (1,130) 444

1,170 544 626

1,611 751 860

(0.71) 0.37

0.33 0.53

0.45 0.73

399.5 (130.6) 45.6

270.6 na 41.1

37.7 38.1 37.4

(30.2) (8.4) 24.6

17.7 18.1 17.4

12.9 13.1 12.7

SELL SELL HOLD SELL BUY

2.36 19.50 16.90 8.60 3.64

2.40 17.80 20.30 11.00 5.20

1.7 (8.7) 20.1 27.9 42.9

58,424 9,623 24,324 14,035 3,579 6,863

4.11 27.46 15.59 86.88 131.02

4,078 1,247 830 416 1,885

9,272 1,613 3,968 2,557 467 667

7,475 1,006 2,993 2,105 446 925

7,139 980 2,823 1,870 439 1,027

0.40 3.18 3.08 1.26 0.35

0.25 2.40 2.53 1.09 0.49

0.24 2.26 2.25 1.05 0.54

46.3 9.5 80.7 36.4 107.8 17.7

(19.4) (37.6) (24.6) (17.7) (13.7) 38.7

(4.5) (2.6) (5.7) (11.2) (3.3) 11.1

6.3 6.0 6.1 5.5 6.8 10.3

7.8 9.6 8.1 6.7 7.9 7.4

8.2 9.8 8.6 7.5 8.2 6.7

Energy BANPU BCP EGCO ESSO GLOW IRPC PTT PTTAR PTTEP RATCH SGP TOP TTW

BUY BUY HOLD BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY UR. BUY BUY

524.00 16.50 84.50 9.05 47.25 3.50 260.00 24.60 139.50 42.50 11.10 50.75 5.05

900.00 22.50 100.00 13.50 65.00 7.00 430.00 49.00 192.00 52.00 UR. 97.00 7.30

71.8 36.4 18.3 49.2 37.6 100.0 65.4 99.2 37.6 22.4 na 91.1 44.6

1,852,539 142,396 22,757 44,486 31,321 69,120 71,267 739,912 72,990 462,784 61,625 10,200 103,531 20,150

1,214.31 247.58 64.65 289.65 84.52 422.17 2,159.00 499.16 830.01 53.73 47.40 1,018.48 27.52

272 1,379 526 3,461 1,463 20,362 2,846 2,967 3,317 1,450 919 2,040 3,990

164,283 10,045 2,058 6,781 1,546 4,112 4,209 75,899 3,888 40,266 5,220 1,179 7,016 2,063

231,195 12,054 3,388 6,480 6,522 4,584 10,309 103,789 12,271 44,863 5,741 1,544 17,304 2,343

250,305 16,070 3,068 6,474 4,088 8,108 8,541 111,531 10,045 55,236 6,264 2,007 16,391 2,480

36.97 1.56 12.88 0.45 2.81 0.21 26.73 1.31 12.14 3.60 1.28 3.44 0.52

44.36 2.49 12.31 1.88 3.13 0.51 36.47 4.14 13.52 3.96 1.68 8.48 0.59

59.14 2.22 12.30 1.18 5.54 0.42 39.19 3.39 16.65 4.32 2.18 8.03 0.62

3.3 (36.2) (70.2) (14.2) (65.3) 12.9 (20.3) 25.0 (50.1) 53.3 (22.5) (3.9) (36.0) 29.4

40.7 20.0 60.1 (4.4) 322.0 11.5 145.0 36.4 215.6 11.4 10.0 30.9 146.6 13.6

8.3 33.3 (10.8) (0.1) (37.3) 76.9 (17.2) 7.5 (18.1) 23.1 9.1 30.0 (5.3) 5.9

11.3 14.2 10.6 6.6 20.3 16.8 16.9 9.7 18.8 11.5 11.8 8.7 14.8 9.8

8.0 11.8 6.6 6.9 4.8 15.1 6.9 7.1 5.9 10.3 10.7 6.6 6.0 8.6

7.4 8.9 7.4 6.9 7.7 8.5 8.3 6.6 7.3 8.4 9.8 5.1 6.3 8.1

Entertainment BEC GRAMMY MAJOR MCOT RS

BUY BUY BUY SELL BUY

36.75 17.40 12.50 27.25 2.82

47.00 19.00 21.20 27.50 5.35

27.9 9.2 69.6 0.9 89.7

115,582 73,500 9,227 11,248 18,723 2,884

118.93 1.39 94.96 34.84 23.76

2,000 530 900 687 1,023

6,338 3,313 523 762 1,423 317

7,156 3,562 592 956 1,815 231

8,226 4,330 713 1,116 1,644 423

1.66 0.99 0.85 2.07 0.38

1.78 1.12 1.06 2.64 0.25

2.16 1.34 1.24 2.39 0.41

28.8 25.7 2.5 144.2 2.4 318.9

12.9 7.5 13.1 25.5 27.6 (33.2)

14.9 21.6 20.4 16.7 (9.4) 63.5

18.2 22.2 17.6 14.8 13.2 7.4

16.2 20.6 15.6 11.8 10.3 11.1

14.1 17.0 12.9 10.1 11.4 6.8

Food CPF GFPT KBS KSL STA TUF TVO

BUY BUY BUY BUY BUY BUY HOLD

26.75 8.75 9.15 10.90 16.00 51.75 17.50

37.00 14.20 17.50 22.00 29.00 76.00 24.00

38.3 62.3 91.3 101.8 81.3 46.9 37.1

296,360 178,062 10,971 4,575 18,584 20,480 49,523 14,165

915.58 51.49 172.08 36.66 244.27 189.22 40.42

6,657 1,254 500 1,705 1,280 957 809

20,448 11,592 1,163 146 159 3,756 2,067 1,566

28,329 15,250 1,481 840 1,729 3,388 3,950 1,691

32,391 17,035 1,802 948 2,270 3,829 4,668 1,837

1.74 0.93 0.29 0.10 2.93 2.28 1.98

2.29 1.18 1.68 1.09 2.65 4.13 2.09

2.56 1.44 1.90 1.33 2.99 4.88 2.27

13.4 22.6 9.0 11.4 (82.7) 52.3 (32.1) 59.6

38.5 31.6 27.3 476.0 962.7 (9.8) 81.4 5.6

14.3 11.7 21.7 12.9 22.4 13.0 18.2 8.6

14.5 15.4 9.4 31.4 106.5 5.5 22.7 8.8

10.5 11.7 7.4 5.4 10.0 6.0 12.5 8.4

9.1 10.5 6.1 4.8 8.2 5.3 10.6 7.7

Healthcare BGH BH KH

BUY SELL BUY

64.00 38.75 6.30

77.00 35.00 6.80

145,011 98,906 33,536 12,568

164.26 36.15 20.07

1,545 865 1,995

4,153 2,295 1,219 639

6,018 3,749 1,530 739

7,350 4,875 1,678 798

1.87 1.67 0.33

2.61 2.01 0.37

3.15 1.94 0.40

15.6 31.3 2.2 (8.8)

44.9 40.1 19.8 13.8

22.1 20.7 (3.3) 7.1

34.9 34.3 23.1 19.2

24.1 24.5 19.3 16.9

19.7 20.3 20.0 15.8

Property AMATA AP CPN HEMRAJ LH LPN PS QH SF SPALI TICON

BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY HOLD HOLD BUY BUY

11.00 5.45 34.25 1.97 6.50 11.10 14.30 1.44 5.75 13.10 11.90

23.00 6.60 47.00 3.00 8.00 14.00 24.00 2.20 6.90 15.00 16.80

109.1 21.1 37.2 52.3 23.1 26.1 67.8 52.8 20.0 14.5 41.2

284,402 11,737 15,327 74,624 19,119 65,168 16,381 31,805 12,207 6,009 22,487 9,537

88.30 157.33 222.36 186.72 208.05 138.96 152.77 110.36 28.25 173.39 43.31

1,067 2,812 2,179 9,705 10,026 1,476 2,224 8,477 1,045 1,717 801

20,185 930 2,153 1,557 1,071 3,721 1,583 3,488 1,780 518 2,564 821

22,734 743 2,211 2,210 649 4,340 1,907 4,034 1,860 887 2,889 1,003

28,560 1,268 2,366 3,364 2,397 5,127 2,068 5,084 2,123 390 3,193 1,178

0.87 0.77 0.71 0.11 0.37 1.07 1.57 0.21 0.50 1.49 1.13

0.70 0.79 1.01 0.07 0.43 1.29 1.81 0.22 0.85 1.68 1.29

1.19 0.84 1.54 0.25 0.51 1.40 2.29 0.25 0.37 1.86 1.47

6.3 267.6 11.7 (32.1) 84.7 (4.4) 7.2 (3.7) 8.6 147.6 3.6 23.4

12.6 (20.1) 2.7 41.9 (39.4) 16.7 20.5 15.6 4.5 70.3 12.7 13.5

25.6 70.7 7.0 52.2 269.3 18.1 8.5 26.1 14.1 (56.2) 10.5 14.3

14.1 12.6 7.1 47.9 17.9 17.5 10.3 9.1 6.9 11.5 8.8 10.5

12.5 15.8 6.9 33.8 29.4 15.0 8.6 7.9 6.6 6.7 7.8 9.3

10.0 9.3 6.5 22.2 8.0 12.7 7.9 6.3 5.8 15.4 7.0 8.1

Shipping PSL RCL TTA

BUY SELL HOLD

14.50 6.20 14.70

18.00 5.00 15.00

24.1 (19.4) 2.0

30,626 15,080 5,138 10,408

32.46 21.44 148.07

1,040 829 708

924 616 (463) 771

(1,517) 749 (1,870) (396)

335 1,127 (1,043) 251

0.59 (0.62) 1.09

0.72 (2.26) (0.56)

1.08 (1.26) 0.35

(40.1) (72.4) na (57.5)

(264.1) 21.7 na na

(122.1) 50.4 na na

33.1 24.5 (10.0) 13.5

(20.2) 20.1 (2.7) (26.3)

91.5 13.4 (4.9) 41.4

Telecom ADVANC DTAC JAS SAMART SYMC TRUE

BUY BUY SELL BUY HOLD BUY

128.00 74.00 1.62 8.00 9.00 3.16

140.00 85.00 2.90 13.00 10.50 4.70

9.4 14.9 79.2 62.5 16.7 48.7

619,600 378,179 175,534 11,736 7,831 2,700 43,620

1,155.28 581.02 747.66 122.86 13.70 471.53

2,955 2,372 7,244 979 300 13,804

32,635 22,110 10,588 674 423 198 (1,357)

35,760 24,139 11,433 1,369 833 219 (2,232)

33,779 21,507 8,449 1,885 962 249 728

7.48 4.46 0.10 0.44 0.68 (0.12)

8.17 4.82 0.19 0.85 0.73 (0.17)

7.28 3.56 0.26 0.98 0.83 0.05

30.9 26.0 59.8 (16.4) 2.1 (41.4) na

9.6 9.2 8.0 91.8 94.6 7.6 na

(5.5) (10.9) (26.1) 37.4 15.2 13.6 na

19.0 17.1 16.6 16.4 18.3 13.3 (27.2)

17.3 15.7 15.4 8.6 9.4 12.3 (18.7)

18.3 17.6 20.8 6.2 8.2 10.8 59.9

Transport AOT BECL BTS THAI

BUY HOLD SELL BUY

39.50 16.50 0.59 20.00

59.00 19.00 0.57 45.00

49.4 15.2 (3.4) 125.0

146,530 56,429 12,705 33,741 43,656

320.22 20.50 126.93 235.21

1,429 770 57,188 2,183

7,836 1,222 1,776 (267) 5,106

9,832 3,985 1,349 957 3,542

14,800 4,564 1,102 1,718 7,416

0.86 2.31 na 2.63

2.79 1.75 0.02 1.62

3.20 1.43 0.03 3.40

11.6 (38.2) 3.8 na 29.8

25.5 226.2 (24.0) na (38.2)

50.5 14.5 (18.3) 77.8 109.4

18.7 46.2 7.2 na 7.6

14.9 14.2 9.4 34.9 12.3

9.9 12.4 11.5 19.6 5.9

20.90 162.50

UR. 245.00

na 50.8

19,554 7,106 12,448

49.28 12.18

340 77

2,180 754 1,426

2,336 797 1,538

2,531 870 1,661

2.28 18.61

2.35 20.08

2.56 21.68

73.3 137.3 50.1

9.0 9.2 8.7

8.4 8.9 8.1

7.7 8.2 7.5

Vehicles SAT UR. STANLY BUY Source: Thanachart estimates Note: U.R. = Under Review

Thanachart Research

20.3 (9.7) 7.9

7.2 2.9 7.9

8.3 9.1 8.0

47


Thanachart’s Valuation Sheet —— EV/EBITDA (x) —— 2010 2011F 2012F Banks BAY BBL KBANK KTB SCB TISCO TMB

———— DPS (Bt) ———— 2010 2011F 2012F

———— Yield (%) ———— 2010 2011F 2012F

—— BV/Shr (Bt) —— 2010 2011F 2012F

———— P/BV (x) ———— ————— ROE (%) ————— ———— Net D/E (x) ———— 2010 2011F 2012F 2010 2011F 2012F 2010 2011F 2012F

0.57 5.00 2.50 0.51 3.00 2.25 0.02

0.66 4.47 3.43 0.80 3.89 2.32 0.03

0.92 5.19 4.16 0.97 4.57 3.05 0.04

2.9 2.9 3.5 2.1 3.3 2.8 6.3 1.0

3.6 3.3 3.2 2.9 5.2 3.7 6.4 2.1

4.3 4.6 3.7 3.6 6.3 4.3 8.5 2.7

16.28 120.78 56.38 11.24 45.40 20.29 1.14

17.60 130.69 65.31 12.72 53.16 22.67 1.18

19.24 143.53 75.74 14.33 59.52 26.46 1.28

1.6 1.2 1.2 2.1 1.4 2.3 1.8 1.3

1.4 1.1 1.1 1.8 1.2 2.0 1.6 1.2

1.3 1.0 1.0 1.5 1.1 1.8 1.4 1.1

12.9 9.2 11.5 15.5 12.5 16.4 21.2 6.6

15.1 11.1 11.9 18.8 16.8 18.8 21.6 8.5

16.1 12.5 12.6 19.7 17.9 19.3 24.8 10.6

Materials DCC SCC SCCC

11.3 10.2 11.4 11.1

9.6 8.9 9.5 10.8

7.8 7.4 7.6 9.5

2.88 12.50 11.00

3.39 15.57 11.29

4.04 19.13 12.93

4.9 5.6 4.8 5.0

5.9 6.6 5.9 5.2

7.2 7.9 7.3 5.9

6.59 110.93 71.90

6.85 122.85 70.19

7.17 137.38 73.28

2.5 7.7 2.4 3.0

2.3 7.5 2.1 3.1

2.1 7.1 1.9 3.0

22.7 43.8 23.1 16.6

22.2 50.5 22.2 17.7

24.6 57.6 24.5 20.0

0.5 (0.1) 0.6 0.1

0.5 (0.0) 0.5 0.2

0.3 (0.1) 0.3 0.1

Chemicals IVL PTTCH TPC

11.6 13.1 11.0 8.1

6.0 7.0 5.3 5.5

5.2 6.5 4.3 5.3

0.63 3.07 1.40

0.99 6.30 1.65

1.01 8.41 1.84

2.9 2.3 3.1 6.0

5.2 3.6 6.4 7.1

6.3 3.7 8.5 7.9

7.12 70.04 15.63

13.83 79.38 16.61

16.20 88.85 17.49

2.0 3.9 1.4 1.5

1.5 2.0 1.2 1.4

1.3 1.7 1.1 1.3

12.2 28.1 8.6 10.6

21.7 29.9 18.7 16.8

20.5 22.3 20.0 15.4

0.4 0.9 0.3 0.1

0.2 0.4 0.2 0.0

0.2 0.5 0.0 (0.0)

Commerce BIGC BJC CPALL GLOBAL HMPRO MAKRO ROBINS

14.4 12.3 9.5 16.9 19.2 14.7 14.1 15.8

12.0 10.5 8.7 14.0 15.3 12.3 11.9 12.7

9.8 8.8 7.5 11.2 11.1 10.2 9.7 10.1

1.96 0.60 1.40 0.04 0.03 7.00 0.62

2.70 0.66 1.45 0.09 0.27 8.02 0.56

3.35 0.78 1.92 0.12 0.34 11.28 0.76

2.3 1.7 2.9 2.9 0.5 0.4 3.2 1.8

2.8 2.4 3.2 3.0 1.2 2.9 3.7 1.6

3.7 3.0 3.8 4.0 1.5 3.6 5.2 2.3

25.50 7.19 3.95 1.90 1.23 38.23 7.17

28.56 7.89 4.30 2.95 1.46 40.75 7.97

32.24 8.73 4.83 3.60 1.64 43.63 9.00

6.4 4.4 2.9 12.1 4.2 7.6 5.7 4.7

5.7 4.0 2.6 11.2 2.7 6.4 5.3 4.2

5.1 3.5 2.3 9.9 2.2 5.7 5.0 3.7

23.3 16.7 17.1 37.1 14.3 28.6 21.0 17.7

26.1 19.9 17.6 43.9 13.1 28.9 25.4 18.4

28.8 22.1 18.9 49.5 12.9 31.2 29.7 19.9

(0.2) (0.3) 0.5 (0.9) 0.7 0.2 (0.4) (0.4)

0.1 1.1 0.6 (1.1) 0.8 0.3 (0.3) (0.4)

0.1 0.9 0.6 (1.1) 0.5 0.4 (0.4) (0.4)

238.5 (42.5) 10.9

20.9 40.9 8.0

15.0 28.2 5.8

0.10 0.19

0.08 0.26

0.11 0.36

1.8 1.7 2.0

2.2 1.4 2.9

3.0 1.9 3.9

3.61 3.78

3.84 4.12

4.21 4.58

2.0 1.6 2.4

1.8 1.5 2.2

1.7 1.4 2.0

(6.8) (19.7) 10.0

10.8 8.8 13.4

13.6 11.3 16.7

1.6 3.0 (0.4)

1.7 3.2 (0.3)

1.5 2.9 (0.3)

4.2 4.4 3.5 3.4 6.1 9.3

4.9 6.8 4.1 3.9 5.9 6.9

5.0 7.2 4.2 4.0 6.1 5.9

0.15 1.70 1.55 0.20 0.20

0.10 1.44 1.52 0.43 0.25

0.09 1.36 1.35 0.63 0.33

3.62 17.09 19.08 8.12 2.01

1.1 0.8 1.3 1.0 1.5 2.4

1.0 0.7 1.2 0.9 1.1 2.1

0.9 0.7 1.1 0.9 1.1 1.8

17.5 9.9 21.6 18.5 24.6 27.7

13.0 5.7 15.2 14.3 16.9 30.1

11.6 5.3 13.6 12.1 13.4 29.0

(0.0) 0.4 (0.4) (0.2) 0.5 0.1

(0.1) 0.1 (0.4) (0.2) 0.1 0.1

(0.1) 0.2 (0.4) (0.1) 0.2 0.0

5.8 8.4 4.9 14.8 5.4 11.6 6.1 5.5 5.9 4.8 9.8 5.5 4.3 7.1

5.0 6.0 4.3 13.7 6.9 6.2 5.9 4.9 6.5 4.1 8.6 4.2 3.7 6.3

21.00 0.93 5.25 0.50 1.91 0.10 10.25 0.96 5.02 2.25 0.50 2.00 0.35

21.60 1.17 5.25 1.00 2.07 0.10 14.24 2.00 5.70 2.43 0.84 4.05 0.41

21.95 1.22 5.25 1.00 2.77 0.15 14.81 1.59 6.99 2.38 0.76 4.36 0.44

6.9 3.8 7.0 8.0 7.4 9.0 70 5.7 4.2 7.4 6.2 11.1 5.9 4.3 5.7 6.5 5.0 5.6 6.9 8.6 8.6

3.47 16.23 18.27 7.60 1.75

7.0 18.0 6.5 12.6 14.1 13.9 11.6 6.0 10.6 4.7 8.6 6.8 9.1 8.3

7.0 4.3 7.4 9.0 5.0 6.8 65 5.3 4.1 7.1 6.2 11.0 4.4 2.9 5.5 8.1 4.1 5.7 7.5 8.0 8.1

3.12 15.40 17.27 5.68 1.51

Energy BANPU BCP EGCO ESSO GLOW IRPC PTT PTTAR PTTEP RATCH SGP TOP TTW

7.6 6.3 8.7 9.2 2.3 5.5 64 4.0 4.0 5.7 6.2 5.5 4.1 2.8 3.9 3.9 3.6 5.3 4.5 3.9 6.9

224.39 20.34 103.16 7.20 23.09 3.71 172.51 21.24 51.94 32.07 5.86 35.01 2.37

275.09 19.60 110.21 8.09 24.36 4.12 198.74 24.21 61.71 33.71 7.54 42.82 2.61

317.87 21.22 117.26 8.26 27.48 4.39 224.25 25.95 72.02 35.63 8.93 48.87 2.82

1.6 2.3 0.8 0.8 1.3 2.0 0.9 1.5 1.2 2.7 1.3 1.9 1.4 2.1

1.4 1.9 0.8 0.8 1.1 1.9 0.9 1.3 1.0 2.3 1.3 1.5 1.2 1.9

1.3 1.6 0.8 0.7 1.1 1.7 0.8 1.2 0.9 1.9 1.2 1.2 1.0 1.8

15.3 18.4 7.8 12.9 6.3 12.7 5.7 16.5 6.3 25.5 11.5 23.4 10.2 22.8

19.0 17.8 12.6 11.5 24.7 13.2 12.9 19.6 18.2 23.8 12.0 25.1 21.8 23.6

18.1 19.9 10.9 10.8 14.4 21.4 9.9 18.5 13.5 24.9 12.5 26.5 17.5 22.9

0.5 1.1 0.3 0.0 1.1 1.4 0.3 0.4 0.9 0.1 0.1 0.8 0.4 1.0

0.6 1.0 0.5 0.0 1.1 1.8 0.3 0.6 0.8 0.5 0.5 0.8 0.3 0.7

0.5 0.7 0.3 (0.1) 0.9 1.4 0.2 0.6 0.7 0.4 0.5 0.5 0.1 0.5

Entertainment BEC GRAMMY MAJOR MCOT RS

9.1 10.6 9.2 8.4 7.1 3.7

8.0 9.4 7.0 6.6 6.6 4.6

7.1 8.5 5.7 6.0 6.0 2.8

1.65 0.81 0.80 1.90 0.13

1.78 1.00 0.96 2.43 0.11

2.16 1.21 1.12 2.20 0.21

5.1 4.5 4.7 6.4 7.0 4.5

5.8 4.8 5.8 7.7 8.9 4.0

6.7 5.9 7.0 8.9 8.1 7.3

3.79 6.01 6.15 11.07 1.04

3.86 6.22 6.36 11.55 1.56

4.05 6.46 6.56 11.63 1.81

4.7 9.7 2.9 2.0 2.5 2.7

4.4 9.5 2.8 2.0 2.4 1.8

4.2 9.1 2.7 1.9 2.3 1.6

26.3 44.9 17.0 14.1 18.9 44.7

28.0 46.6 18.3 17.0 23.4 18.8

30.7 54.8 21.2 19.2 20.7 24.6

(0.1) (0.7) 0.0 0.6 (0.2) (0.4)

(0.2) (0.7) 0.1 0.4 (0.2) (0.6)

(0.2) (0.7) 0.0 0.4 (0.2) (0.5)

Food CPF GFPT KBS KSL STA TUF TVO

12.7 12.9 7.2 12.0 12.5 10.3 18.6 8.4

9.1 10.0 6.2 2.8 7.5 8.6 9.9 8.0

8.0 9.2 5.3 2.3 6.0 7.3 8.5 6.8

1.05 0.30 0.07 0.98 1.60 1.40

1.36 0.59 0.67 0.25 0.79 1.25 1.78

1.42 0.72 0.95 0.33 0.90 1.25 1.93

3.8 3.9 3.4 0.6 6.1 3.1 8.0

4.8 5.1 6.7 7.4 2.3 5.0 2.4 10.1

5.2 5.3 8.2 10.4 3.1 5.6 2.4 11.0

8.72 4.25 2.31 4.30 8.10 21.91 7.42

9.85 4.99 6.06 5.67 16.21 24.82 8.07

11.05 5.77 7.14 6.71 18.35 28.65 8.53

2.7 3.1 2.1 4.0 2.5 2.0 2.4 2.4

2.2 2.7 1.8 1.5 1.9 1.0 2.1 2.2

1.9 2.4 1.5 1.3 1.6 0.9 1.8 2.1

20.0 21.1 23.7 13.1 1.9 42.4 11.1 28.9

22.9 24.7 25.6 40.2 17.8 21.8 17.7 27.1

22.2 24.5 26.7 28.7 18.8 17.3 18.2 27.3

1.0 0.6 0.5 0.8 1.1 2.1 1.6 0.3

0.7 0.5 0.4 (0.3) 0.9 1.0 1.3 0.2

0.6 0.4 0.3 (0.3) 0.7 0.9 1.1 0.1

Healthcare BGH BH KH

18.0 21.2 15.6 9.7

14.1 14.7 14.7 9.7

11.5 11.5 13.5 8.5

0.80 0.90 0.11

1.14 0.90 0.20

1.58 0.97 0.24

1.3 1.3 2.3 1.7

1.9 1.8 2.3 3.2

2.6 2.5 2.5 3.8

12.55 8.33 1.61

19.18 7.99 1.78

20.98 8.99 1.96

5.8 5.1 4.7 3.9

3.6 3.3 4.9 3.5

3.3 3.1 4.3 3.2

17.5 15.4 21.1 21.2

18.5 16.6 23.6 22.1

17.5 15.7 22.8 21.3

0.4 0.5 0.1 0.0

0.4 0.4 0.5 0.2

0.3 0.3 0.4 0.2

Property AMATA AP CPN HEMRAJ LH LPN PS QH SF SPALI TICON

13.1 11.1 7.8 23.9 22.5 23.5 7.4 9.1 11.6 8.5 6.9 10.6

11.4 12.2 7.4 19.0 20.4 19.4 6.2 6.3 11.3 12.4 5.7 8.8

9.4 8.7 6.8 13.5 13.2 16.6 5.7 4.8 9.9 12.4 5.1 8.6

0.30 0.15 0.25 0.06 0.34 0.56 0.50 0.12 0.15 0.60 0.94

0.28 0.31 0.41 0.05 0.35 0.65 0.54 0.11 0.25 0.76 1.00

0.48 0.34 0.62 0.12 0.41 0.70 0.69 0.13 0.11 0.84 1.18

3.5 2.7 2.8 0.7 2.8 5.2 5.0 3.5 8.3 2.6 4.6 7.9

4.1 2.5 5.8 1.2 2.8 5.4 5.8 3.8 7.6 4.4 5.8 8.4

5.0 4.3 6.2 1.8 6.3 6.3 6.3 4.8 8.7 1.9 6.4 9.9

5.76 3.38 8.51 0.90 2.74 4.12 6.86 1.58 3.44 5.24 7.64

6.24 4.02 9.20 0.92 2.97 4.86 8.18 1.68 3.69 6.33 8.44

7.05 4.54 10.23 1.07 3.13 5.61 9.93 1.82 3.81 7.43 8.82

2.3 1.9 1.6 4.0 2.2 2.4 2.7 2.1 0.9 1.7 2.5 1.6

2.1 1.8 1.4 3.7 2.2 2.2 2.3 1.7 0.9 1.6 2.1 1.4

1.8 1.6 1.2 3.3 1.8 2.1 2.0 1.4 0.8 1.5 1.8 1.3

17.1 15.9 24.5 8.4 12.7 13.9 27.9 24.7 13.8 16.7 31.0 15.5

17.4 11.6 21.3 11.5 7.4 15.2 28.8 24.1 13.5 23.9 29.1 16.2

19.6 17.9 19.7 15.9 24.8 16.8 26.8 25.2 14.3 10.0 27.0 17.0

0.7 0.6 1.1 0.9 0.5 0.7 0.1 0.8 1.0 0.7 0.4 1.1

0.7 0.4 0.9 1.2 0.7 0.7 (0.0) 0.3 0.9 0.6 0.2 0.9

0.6 0.4 0.7 1.0 0.5 0.7 (0.0) 0.1 0.8 0.5 0.1 1.1

Shipping PSL RCL TTA

9.3 8.9 12.6 7.9

15.4 12.1 (18.9) 10.3

10.6 11.3 41.7 7.3

0.87 0.26

0.81 0.50

0.65 0.44

3.6 6.0 1.8

3.9 5.6 3.4

3.2 4.5 3.0

16.07 15.90 36.57

13.94 15.24 36.70

13.78 13.98 36.66

0.5 0.9 0.4 0.4

0.6 1.0 0.4 0.4

0.6 1.1 0.4 0.4

1.7 3.6 na 3.0

(2.8) 4.8 na na

0.6 7.8 na 1.0

0.2 0.0 0.6 0.2

0.3 0.4 0.3 0.3

0.5 1.2 0.4 0.3

Telecom ADVANC DTAC JAS SAMART SYMC TRUE

7.0 7.8 6.8 5.4 6.3 6.7 5.5

6.5 7.3 6.2 4.1 5.9 6.2 5.3

6.7 7.6 7.4 3.3 5.3 5.5 4.5

12.92 3.77 0.02 0.39 0.53 -

8.17 6.00 0.06 0.47 0.51 -

7.28 3.56 0.08 0.54 0.58 -

7.7 10.1 5.1 1.3 4.9 5.9 -

6.4 6.4 8.1 3.5 5.9 5.7 -

5.0 5.7 4.8 4.8 6.7 6.5 -

13.94 29.03 0.91 4.49 3.71 1.02

11.56 29.05 1.09 4.93 3.92 1.07

11.11 27.83 1.28 5.53 4.20 1.12

4.6 9.2 2.5 1.8 1.8 2.4 3.1

4.7 11.1 2.5 1.5 1.6 2.3 3.0

4.8 11.5 2.7 1.3 1.4 2.1 2.8

22.7 39.2 16.1 10.9 10.2 27.1 (12.4)

26.9 64.1 16.6 19.0 18.1 19.2 (16.7)

25.8 64.2 12.5 22.0 18.7 20.4 4.8

0.7 0.6 (0.1) 0.5 0.9 (0.3) 5.4

0.7 0.8 (0.1) 0.6 1.1 (0.1) 3.9

1.0 1.3 0.2 0.4 1.0 (0.0) 3.7

Transport AOT BECL BTS THAI

7.0 9.5 5.8 30.4 5.0

6.9 7.0 5.8 13.7 6.2

5.4 6.1 5.7 10.7 4.4

0.55 1.30 0.01 1.25

0.73 0.95 0.01 0.07

0.96 0.72 0.02 1.02

3.2 1.4 7.9 2.2 6.3

1.6 1.9 5.7 1.4 0.4

3.4 2.4 4.3 2.5 5.1

51.77 24.70 0.62 26.15

53.57 25.47 0.63 25.73

55.92 26.07 0.65 28.58

0.8 0.8 0.7 0.9 0.8

0.8 0.7 0.6 0.9 0.8

0.7 0.7 0.6 0.9 0.7

4.6 1.7 9.7 (1.3) 8.5

5.3 5.3 7.0 2.7 6.3

7.6 5.8 5.6 4.7 12.5

1.1 0.8 1.1 0.4 1.9

1.1 0.7 0.9 0.3 2.2

0.9 0.6 0.7 0.4 1.8

4.4 6.8 3.2

3.8 6.1 2.7

0.90 6.50

0.71 8.03

0.78 10.84

4.1 4.3 4.0

4.4 3.4 4.9

5.6 3.7 6.7

12.28 107.58

13.94 119.61

15.79 131.85

1.6 1.7 1.5

1.4 1.5 1.4

1.3 1.3 1.2

19.3 21.4 18.4

17.7 17.9 17.7

17.2 17.2 17.2

(0.1) 0.3 (0.4)

(0.1) 0.5 (0.4)

(0.1) 0.4 (0.4)

Construction CK STEC Electronics CCET DELTA HANA SMT SVI

4.8 Vehicles SAT 6.8 STANLY 3.7 Source: Thanachart estimates Note: U.R. = Under Review

Thanachart Research

48


Stock Valuation Rankings ——————— Highest Norm EPS Growth – 2011F ——————— 963 226 216

KSL AOT PTTAR TOP IRPC PTTCH IVL SAMART TUF SF TPC BCP KTB CPN STEC (%)

147 145 140 101 95 81 70 68 60 51 42 41 0

20

40

60

80 100 120 140 160 180 200 220 240

——————— Highest Dividend Yield – 2011F ——————— 9.9

TVO HANA MCOT TTW TICON DTAC PTTAR TOP QH DELTA MAJOR SGP TPC BCP SVI (%)

2

4

6

8

(%)

10

12

30 30 29 29 29 27 26 25 25 25 24 30

40

50

38 37 33 33 32 32 30 26 25 0

20

40

60

80

100

60

70

120

———————— Highest Dividend Yield – 2012F ———————— 10.8 9.9

SVI

9.0

TTW QH

8.9 8.6 8.6 8.4

TOP

8.4

TISCO

8.4

GFPT

8.2

HANA

8.1

TPC

8.0

MCOT DCC

8.0 7.9 7.4

RS

47 44

20

64 52

PTTCH

64

10

77 71

MAJOR

50

0

(%)

269 109

TICON

—————————— Highest ROE – 2011F —————————— ADVANC DCC BEC CPALL SVI IVL SPALI HMPRO LPN TVO GFPT MAKRO SGP CPF PS

HEMRAJ THAI GLOW AMATA RS CPN CK STEC BANPU GLOBAL TMB TISCO SGP PS MAKRO

TVO

9.2 8.8 8.4 8.4 8.0 8.0 7.8 7.6 7.4 7.4 7.3 7.2 6.9 6.8 0

——————— Highest Norm EPS Growth – 2012F ———————

(%)

0

2

4

6

8

10

12

—————————— Highest ROE – 2012F —————————— ADVANC DCC BEC CPALL HMPRO MAKRO SVI TVO SPALI LPN GFPT SGP PS PTTEP TISCO (%)

64 58 55 50 31 30 29 27 27 27 27 27 25 25 25 0

10

20

30

40

50

60

70

Note: Data as of 29-Sep-11 Source: Thanachart estimates

Thanachart Research

49


Stock Valuation Rankings —————————— Lowest PE – 2011F —————————— 6.0 6.1 6.3 6.5 6.6 6.7 6.7 6.8 6.8 6.9 7.0 7.1 7.2 7.4 7.4

PTTAR TOP STA HANA QH EGCO AP SGP BCP SF IRPC PTTCH PTT SVI GFPT (x)

0

1

2

3

4

5

6

7

8

—————————— Lowest P/BV – 2011F ——————————

0.7 0.7

AOT

0.7 0.8

EGCO THAI QH

0.9

IRPC

0.9

BCP

0.9 0.9

HANA STA

1.0

PTTAR

1.0 1.1

BBL

1.2 1.2

BAY SMT

1.2

DELTA (x)

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

5.2 5.5 5.8 5.9 6.0 6.0 6.1 6.3 6.4 6.5 6.6 6.6 6.7 6.7 6.8

SGP STA QH PTTCH TISCO THAI GFPT AP TOP PS KTB SVI EGCO PTT RS (x)

0

1

2

3

5

6

7

8

0.6 0.7 0.7 0.7 0.7 0.8 0.8 0.8 0.9 0.9 1.0 1.0 1.1 1.1 1.1

(x) (0.1)

1.4

4

—————————— Lowest P/BV – 2012F —————————— BECL CCET EGCO AOT THAI QH BCP IRPC HANA STA PTTAR BBL BAY TOP SMT

0.6

BECL CCET

—————————— Lowest PE – 2012F ——————————

0.1

0.3

0.5

0.7

0.9

1.1

1.3

1.5

————————— Lowest EV/EBITDA – 2011F —————————

————————— Lowest EV/EBITDA – 2012F —————————

STANLY RS HANA DELTA TOP TRUE BCP PTTEP PTTCH TPC SMT PTT SPALI SGP BECL

RS STANLY TRUE TOP HANA BCP DELTA PTTEP PTTCH THAI SGP PTT PS SPALI TPC

(x)

3.1 3.6 3.8 4.1 4.3 4.4 4.7 5.0 5.4 5.4 5.4 5.6 5.6 5.7 5.8 0

1

2

3

4

5

6

7

(x)

2.2 2.7 3.7 3.8 3.9 4.1 4.2 4.3 4.3 4.4 4.4 4.9 4.9 5.0 5.2 0

1

2

3

4

5

6

Note: Data as of 29-Sep-11 Source: Thanachart estimates

Thanachart Research

50


Thanachart’s Top Picks Siam Senses’ Portfolio

SET Index Upside

Stock

BANPU BGH

—— Rec EPS growth ——

926.21

———— PE ————

YTD: -10.32 % Div yield

ROE

Mkt cap

Price

Target price

target

2011F

2012F

2011F

2012F

2011F

2011F

(Bt m)

(Bt)

(Bt)

(%)

(%)

(%)

(x)

(x)

(%)

(%)

147,831

544.00

900.00

65.44

20.0

33.3

12.3

9.2

4.0

17.8

98,909

64.00

77.00

20.31

40.1

20.7

24.5

20.3

1.8

16.6

CPALL

213,425

47.50

60.00

26.32

20.2

24.8

26.2

21.0

3.1

43.9

DTAC

176,994

74.75

85.00

13.71

8.0

(26.1)

15.5

21.0

8.0

16.6

19,604

2.02

3.00

48.51

(39.4)

269.3

30.2

8.2

2.7

7.4

140,817

29.25

61.00

108.55

101.4

6.0

9.2

8.7

3.4

29.9

HEMRAJ IVL KSL

17,364

11.20

22.00

96.43

962.7

22.4

10.3

8.4

2.3

17.8

SCB

366,429

108.00

140.00

29.63

30.1

17.4

11.7

9.9

3.6

18.8

TOP

105,571

51.75

97.00

87.44

146.6

(5.3)

6.1

6.4

7.8

21.8

TUF

49,729

52.00

76.00

46.15

81.4

18.2

12.6

10.7

2.4

17.7

BANPU

BGH

ƒ ƒ ƒ ƒ

ƒ ƒ ƒ ƒ

ความตองการ และราคาถานหินมีแนวโนมแข็งแกรงอยางมาก การเติบโตและสถานะทางธุรกิจไดรับการอัพเกรด จากการซื้อ CEY มีความเปนไปไดที่จะลงทุนซื้อกิจการเพิ่มเติมอีก ดวยเปนหุนขนาดใหญ และมีแนวโนมแข็งแกรง BANPU จึงยังคงถูก

นาจะถูก re-rating จากการเขาซื้อพญาไท และเปาโล ที่ยังไมสิ้นสุด การซื้อกิจการนี้จะสรางมูลคาเพิ่มใหทันที เนื่องจากราคาซื้อต่ํา ขยายธุรกิจไปยังตลาดระดับ B ที่กําลังเติบโตตอเนื่อง กําไรมีแนวโนมเติบโตแข็งแกรง

CPALL

DTAC

ƒ กําไรยังคงมีแนวโนมแข็งแกรง ƒ ผลักดันโดยการขยายสาขาอยางตอเนื่อง และอัตรากําไรขั้นตนที่สูงขึ้น อยูในชวงตนของ food CVS จึงมีโอกาสที่จะขยายอัตรากําไรไดอีก ƒ จะมีสาขา 7,000 สาขาภายใน 3 ป, เปาปหนาอยูที่ 10,000 สาขา

ƒ ƒ ƒ ƒ

HEMRAJ

IVL

ƒ ƒ ƒ ƒ

ƒ ƒ ƒ ƒ

มีเรื่องราวการเติบโตของกําไรที่แข็งแกรงอยางมาก ไดรับสวนแบงจากโครงการ GHECO-1 เริ่มตั้งแตป 2012 มียอดขายที่ดินในนิคมอุตสาหกรรมดี มีมูลคาถูก ซื้อขายที่ PE ต่ํากวา 10 เทา

ไดประโยชนจากการบริโภค และประเด็นในเรื่อง 3G มีโอกาสที่จะจายปนผลพิเศษ ดังนั้น yield จึงสูงอยางมาก ประเด็นการถือหุนแทนตางดาว (นอมินี) ไมสงผลกระทบในระยะสั้น ถูกกวา ADVANC IVL เปนหุนที่มีเติบโตสูง ดวยมีการขยายกําลังการผลิตอยางตอเนื่อง กําไร 1Q11 นาจะแข็งแกรงกวาใน 4Q10 และเพิ่มขึ้นไปอีกใน 2Q11 มีแผนที่จะประกาศการเขาซื้อกิจการมากขึ้นไปอีก ราคาหุนปรับตัวลงมากไปแลว และปจจุบันมีมูลคาที่ถูกอยางมาก

KSL

SCB

ƒ ƒ ƒ ƒ

ƒ ƒ ƒ ƒ

กําไรฟนตัวแข็งแกรงอยางมาก กําไรสูงสุดเปนประวัติการณในปนี้ จากการเติบโตทั้งปริมาณ และราคา ปริมาณ และราคาสูงขึ้นผลักดันกําไรในปหนา ราคาหุนยังไมสะทอนฐานกําไรใหมที่สูงขึ้น

สินเชื่อมีแนวโนมเติบโตแข็งแกรงสุดที่ 15% การรวมธุรกิจประกันชีวิตในงบรวมยังชวยผลักดันกําไร ยังคงมี ROE ที่สูงที่สุดในกลุมฯ สิ้นสุดการเปนหุนที่ underperform

TOP

TUF

ƒ ƒ ƒ ƒ

ƒ ƒ ƒ ƒ

ธุรกิจโรงกลั่น และอะโรเมติกสมีแนวโนมดีขึ้น PX spread อยูในระดับสูงแลว ซึ่งจะผลักดันความตองการ PX ไดประโยชนจาก QE3 หรือมาตรการอื่นที่จะมีในชวงตนปหนา มีมูลคาถูก

เรื่องราวการเติบโตของกําไรเพิ่งจะเริ่มขึ้นในชวง 1Q11 กําไรนาจะดีขึ้น เนื่องจากการซื้อกิจการในปจจุบัน และราคากุงที่ดีขึ้น การควบรวม MW Brandsทําใหปจจัยพื้นฐานดีขึ้นอยางมาก การ re-rate ยังไมเสร็จสมบูรณ

Note: Data as of 29-Sep-11 Source: Thanachart estimates

Thanachart Research

51


Thanachart’s Market & Sector View BANK

Weighting: ▲

สรัชดา ศรทรง

Outlook: ▲ SWOT Analysis

S – Strength

W – Weakness

O – Opportunity

T – Threat

ƒ มีอํานาจตอรองดานราคาสูง ƒ มีสภาพคลองสูง ƒ มีฐานเงินทุนที่แข็งแกรง

ƒ ขาดแคลนกําลังคนที่มีศักยภาพ ƒ มีการพัฒนานวัตกรรมทางดาน ผลิตภัณฑที่ชา

ƒ ขยายฐานรายไดคา ธรรมเนียม ƒ เศรษฐกิจที่ถดถอยทั่วโลก ƒ เขาสูกลุมสินเชื่อลูกคาบุคคลมาก ƒ มาตรฐาน และหลักเกณฑ ขึ้น ทางดานบัญชีใหม ƒ ขยายธุรกิจไปยังตางประเทศ

C.B. 1.1 Summary Thai Bank Sector Aug-11 Total loan (Bt m) ytd

BAY

BBL

KBANK

KTB

SCB

TMB

TISCO

Sum

612,270

1,324,343

1,175,606

1,293,652

1,189,772

383,476

178,799

6,157,919

4.1%

9.1%

9.9%

3.0%

13.7%

6.0%

18.3%

8.3%

m-m

1.5%

1.2%

1.5%

1.0%

2.1%

2.9%

1.5%

1.5%

y-y

8.1%

18.3%

20.1%

9.5%

24.6%

8.0%

31.5%

16.4%

Total deposit (Bt m)

541,739

1,474,173

1,254,213

1,299,482

1,115,561

465,011

37,347

6,187,526

Ytd

-6.8%

7.7%

13.8%

4.1%

2.3%

12.5%

-23.1%

5.7%

m-m

0.1%

0.1%

-0.1%

0.2%

1.1%

2.8%

-3.2%

0.5%

y-y

1.0%

10.5%

21.7%

5.5%

20.0%

14.8%

-41.1%

11.9%

113.0%

89.8%

93.7%

99.6%

106.7%

82.5%

478.7%

99.5%

84.3%

83.7%

88.1%

84.8%

84.5%

71.8%

104.6%

84.6%

LDR (%) LDR incl. borrowing (%) Source: Company data

ƒ

สวนใหญผลักดันโดยสินเชื่อเพื่อเปนเงินทุนหมุนเวียน, สินเชื่อของ 7 ธนาคารที่เราทําบทวิเคราะหจึงเติบโต 1.5%m-m ในเดือน ส.ค.11 ซึ่งสงผล ให 8M11 สินเชื่อเติบโต 8.3%

ƒ

เนื่องจากเงินฝากเติบโตในอัตราที่ชากวา LDR จึงพุงสูงขึ้นอยูที่ระดับ 99.5% จาก 98.5% ในเดือน ก.ค.11 หากรวมเงินกูระยะสั้นและยาว LDR อยูที่ระดับ 84.6% และ TMB มีสภาพคลองมากที่สุดในกลุม

ƒ

การเติบโตของสินเชื่อ TMB โดดเดนสุดที่ 2.9% m-m ตามดวย SCB สวน KTB ซึ่งมีการปลอยสินเชื่อลดลงอยางมากในเดือน ก.ค.11 ที่ผา นมา รายงานสินเชื่อเติบโตไมมากนัก 1% m-m ซึ่งเปนอัตราที่ออนแอที่สุดในกลุม สงผลให 8M11 สินเชื่อเติบโต 3%

ƒ

ในอนาคต การเติบโตของสินเชื่อตอเดือนนาจะอยูประมาณระดับ 1-2% เนื่องจากแคมเปญสินเชื่อบานของรัฐบาลยังไมแนชัดสงผลใหผูซื้อบาน ชะลอการตัดสินใจ ทําใหสินเชื่อเพื่อที่อยูอาศัยเติบโตชา สวนแนวโนมการปลอยสินเชื่อเพื่อเปนเงินทุนหมุนเวียนอาจไมแข็งแกรงอยางที่ควรเปน เนื่องจากอาจไดรับผลกระทบจาก ฐานที่สูงในชวงปที่แลว ภาคการสงออกที่ออนตัวลงและดิ่งตัวของราคาสินคาโภคภัณฑ เพราะฉะนั้นเราคาดป นี้สินเชื่อเติบโต 13%

ƒ

คาดแนวโนมผลกําไร 3Q11F นาจะเติบโตดีจากชวงเดียวกันของปที่แลวจากสินเชื่อเติบโต รายไดคาธรรมเนียมเพิ่มขึ้นและการตั้งสํารองลดลง อยางไรก็ดี กําไรจะต่ําลงจากไตรมาสที่แลว ซึ่งสวนใหญเปนผลจาก NIM หดตัวลง และ คาใชจายที่สูงขึ้นตามฤดูกาล

Thanachart Research

52


Thanachart’s Market & Sector View Weighting: ▲

COMMERCE

พรรณารายณ ติยะพิทยารัตน

Outlook: ▲ SWOT Analysis

S – Strength

W – Weakness

O – Opportunity

T – Threat

ƒ หุนคาปลีกกระทบจากภาวะ ƒ การแขงขันสูง โดยเฉพาะการ เศรษฐกิจนอยกวาอุตสาหกรรม แขงขันเรื่องราคาและการจัด อื่นเพราะเปนสินคาใน โปรโมชั่นสงเสริมการขายอยาง ชีวิตประจําวัน รุนแรงตอเนื่อง ซึ่งกดดันอัตรา กําไรขัน้ ตน ƒ กําไรผันผวนนอย ƒ ผูประกอบการรายใหมเขามายาก

ƒ ยังขยายสาขาได เพราะความ ลาชาในการออกพ.ร.บ.คาปลีก ƒ สถานะการเงินแข็งแกรง สวน ใหญเปนเงินสดสุทธิ ทําใหไมมี ปญหาเรื่องเงินทุนและมีโอกาส จายเงินปนผลสูงขึ้น

ƒ หาก กม.คาปลีกคาสง มีการ บังคับใช จะทําใหการขยายสาขา ทําไดยากขึ้นในอนาคต แตเปน ผลดีตอผูประกอบการเดิม ƒ เศรษฐกิจชะลอตัวกระทบการใช จายสินคาที่ไมจําเปน

Same-store sales growth (2009-13F)

No of branches (year end)

(Branches) 8,000 2009

2010

2011F

2012F

2013F

7,000

-3.7

3.0

1.5

2.0

2.0

6,000

9.7

9.9

6.0

7.0

7.0

GLOBAL

13.6

12.7

10.0

8.5

7.0

HMPRO

5.1

12.5

7.0

6.0

5.0

MAKRO

5.1

6.9

6.0

5.0

4.0

ROBINS

1.7

7.9

11.0

8.0

6.0

2,000

Average

5.3

8.8

6.9

6.1

5.2

1,000

(%) BIGC CPALL

8% 10%

7%

9%

5,000 4,000 3,000

0 2009

2010

2011F

2012F

2013F

Sources: Company data, Thanachart estimates

ƒ

ทําไมลักษณะธุรกิจของกลุมคาปลีกจึงนาสนใจ 1) การเพิ่มขึ้นของรายไดเปนตัวเรงการเปลี่ยนโครงสรางรายไดของชนชั้นกลาง ซึ่งกระตุนความ ตองการสินคา ประกอบกับไลฟสไตลยังเปลี่ยนไปจับจายใชสอยในหางคาปลีกสมัยใหมมากขึ้น 2) การเจาะตลาดตางจังหวัดยังอยูในระดับต่ํา 3) ตลาดเริ่มมีผูเลนนอยรายลง และแทบจะไมมีผูเขามาใหม 4) การประหยัดจากขนาดทําใหอํานาจตอรองของรานคาปลีกเพิ่มขึ้น 5) ภายใตรัฐบาล ใหม การออกพ.ร.บ.คาปลีกมีแนวโนมที่จะลาชาออกไป 6) คาปลีกเปนกลุมที่จะไดประโยชนมากที่สุดจากนโยบายประชานิยม

ƒ

บริษัทคาปลีกมีการปรับกลยุทธธุรกิจเพื่อใหมีโอกาสเติบโตสูงขึ้นและความสามารถในการทํากําไรเพิ่มขึ้น CPALL เปดแนวคิด “รานอิ่มสะดวก” ขณะที่ ROBINS พบกับ โครงสรางธุรกิจใหมที่จะสามารถเรงขยายสาขาไดมากหลังจากที่ไมไดขยายสาขามากวา 10 ป GLOBAL จากการเปน ผูประกอบการขนาดเล็กที่คอนขางอนุรักษนิยมเปลี่ยนมาเปนบริษัทที่แข็งแกรงขึ้นและมีการเติบโตที่ชัดเจนขึ้น ขณะที่ MAKRO ผลักดันการ เติบโตโดยการปรับรูปแบบสาขาเพื่อเนนไปยังลูกคา HORECA มากขึ้น BIGC ควบรวมกิจการคารฟูรในตนปนี้ HMPRO กําลังขยายธุรกิจใน ตางประเทศโดยเริ่มจากมาเลเซีย กลุมคาปลีกไทยจึงไมไดเปนหุนที่นาเบื่อ และ defensive play อีกตอไป

ƒ

การพัฒนาระดับอุตสาหกรรมและหุนรายตัว ทําใหยอดขายเติบโตยั่งยืน อัตรากําไรขยายตัวตอเนื่อง (การประหยัดจากขนาด, มีสวนผสมของ ผลิตภัณฑที่ใหอัตรากําไรสูง) กระแสเงินสดเพิ่มขึ้นรวดเร็ว (dividend yield เพิ่มขึ้น) และกําไรสูงขึ้น เราคาดกําไรของกลุมฯ จะเติบโตเฉลี่ยตอป ในชวง 3 ปที่ 23% อัตรากําไรขยายตัว 80bp จากป 2010 ถึง 2013 และ ROE โตจาก 23% ป 2010 เปน 30% ป 2013 และ 34% ป 2015

ƒ

หุน Top picks คือ CPALL และ BIGC เราชอบ CPALL (BUY; Bt60 TP) เพราะมีโอกาสเติบโตสูงตอเนื่องจากการเปนผูนําตลาดรานสะดวกซื้อ ที่ยังไมอิ่มตัว ชอบ BIGC (BUY; Bt160 TP) ที่หลังจากซื้อคารฟูรเขามาทําใหเติบโตสูง ประกอบกับ synergy เขามาเร็วกวาที่ตลาดคาด และหุน ทั้ง 2 ตัวนี้ นาจะไดประโยชนอยางมากจากนโยบายรัฐบาลในการเพิ่มรายไดและลดคาใชจายของประชาชนที่ทยอยออกมา เชน การปรับขึ้น เงินเดือนขาราชการ การปรับขึ้นคาแรงขั้นต่ํา และมาตรการลดภาษีรถคันแรก

Thanachart Research

53


Thanachart’s Market & Sector View อังคณา ตั้งวิกรมไกร, CFA

ELECTRONICS

Weighting: ▼

Outlook: ▼

S – Strength

W – Weakness

ƒ มีกําลังแรงงานที่มฝี มือ และ ตนทุนคาจางต่ํา ƒ เปนกลุมของศูนยกลางทางดาน อิเล็กทรอนิกส

ƒ กําไรของกลุมอิเล็กทรอนิกสมี ƒ ปจจุบันอุปกรณอิเล็กทรอนิกส ความออนไหวตอความผันผวน สําหรับเครื่องใชไฟฟาอยูในชวง ของคาเงินบาทที่แข็งคา วงจรขึ้นเนื่องจากการฟนตัวของ ความตองการทั่วโลก ƒ เนื่องจากเปนผูผลิตเทคโนโลยี ระดับลางถึงกลาง บริษัท ƒ คาแรงที่เพิ่มขึ้นในจีนนาจะทําให อิเล็กทรอนิกสไทยตองพึ่งพาการ ไทยมีความสนใจมากขึ้น นําเขาวัตถุดิบจากตางประเทศ

SWOT Analysis O – Opportunity

Below Market Average Normalized Earnings Growth

Electronics sector

(%) 60

SET

40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 2009

2010

2011F

2012F

ƒ การแขงขันที่รุนแรงจากจีน และ ไตหวัน นาจะเปนสาเหตุใหเกิด สงครามราคา ƒ การเปลี่ยนนโยบายของภาครัฐ เชน การใหสิทธิประโยชนทาง ภาษีจาก BOI อาจสงผลลบตอ ประมาณการกําไร

Electronics’ YTD return is the second loser

50

2008

T – Threat

2013F

ICT HELTH COMM MEDIA FOOD PROP BANK SET CONMAT ENERG TRANS ETRON PETRO (40)

(%) (20)

0

20

40

Sources: Company data, Thanachart estimates

ƒ

หลังจากที่เราไดปรับลดน้ําหนักการลงทุนในกลุมนี้ใหต่ํากวาไปแลวและราคาหุนก็ไดปรับตัวลงไปแลวก็ตาม เรายังจะไมเปลี่ยนแปลงคําแนะนํา ของเราในขณะนี้ เนื่องดวยเศรษฐกิจโลกที่มีทาทีออนตัวลงและปจจัยลบภายในประเทศ เราเชื่อวาจุดที่เลวรายที่สุดยังคงไมมาถึง อุตสาหกรรม อิเล็คทรอนิกสของไทยถูกกดดันจากปจจัยอยางความไมแนนอนของเศรษฐกิจโลก รวมไปถึงผลกระทบจากการขึ้นคาแรงขั้นต่ําในประเทศ ถึงแมวาเงินบาทจะออนคาลง แตความผันผวนยังสูงซึ่งทําใหผูประกอบการสวนใหญจะมีความลําบากในการจัดการ ซึ่งอาจจะเปนผลลบมากกวา ผลดี ถาเงินบาทยังคงผันผวนสูงตอไป ถึงแมตลาดไดทําการปรับลดกําไรของทั้งกลุมฯ ลงแลวราว 30% ภายในปนี้ เรายังคงเชื่อวาอาจ จําเปนตองมีการปรับประมาณการอีกครั้ง ซึ่งรวมไปถึงความเสี่ยงของราคาหุน ในภาวะเศรษฐกิจตกต่ํา กลุมอิเล็กทรอนิกสซื้อขายที่ระดับ PE ลวงหนา เพียง 6.0x

ƒ

ถึงแมใกลถึงชวงทายของ 3Q11 แลวก็ตาม แตทางกลุมฯ กลาววาแนวโนมยอดขายใน 4Q11 และป 2012 ยังคงมีความไมแนนอนสูงจากปจจัย เศรษฐกิจโลกที่ออนแอ ทางผูบริหารยอมรับวาอาจะไดรับผลกระทบ และกลาววาอุปสงคทั้งในสหรัฐฯ ยุโรปยังคงไมฟนตัว และมีแผนปรับ ประมาณการเปารายไดป 2012 ลง เพื่อเปนการปลอดภัยเราปรับเปายอดขายประมาณการของกลุมฯ ลงราว 1-8% ระหวางป 2011-13F ปรับลด ป 2012F มากที่สุด เราคาด SMT จะไดรับผลกระทบมากที่สุดเนื่องจากเปนบริษัทขนาดเล็กและเปนผูผลิตสินคาสําหรับผูบริโภคเพียงอยางเดียว

ƒ

เรายังคงเลือก SVI เปนหุนเดนเนื่องดวยผลิตภัณฑประเภทอิเล็คทรอนิกสสําหรับอุตสาหกรรม (IE) จะไดรับผลกระทบอยางจํากัดจากการ ที่เศรษฐกิจโลกเขาสูภาวะถดถอย ตางจากผลิตภัณฑสําหรับผูบริโภค (CE) เราคาด SVI จะรายงานผลการดําเนินงานป 2012 เติบโต 10% แข็งแกรงที่สุดในกลุม เทียบกับ –5% ของกลุมฯ ถึงแมบริษัทฯ ชะลอการทําดีล M&A จากการที่เศรษฐกิจโลกออนตัว แต SVI คาดจะ สามารถควบรวมกิจการไดในราคาที่ดีกวาหลังทุกอยางเขาสูภาวะปกติ

Thanachart Research

54


Thanachart’s Market & Sector View อังคณา ตั้งวิกรมไกร, CFA

FOOD & AGRICULTURE

Weighting: ▲

Outlook: ▲

S – Strength

W – Weakness

O – Opportunity

T – Threat

ƒ ƒ ƒ ƒ

ƒ มีความเสี่ยงดานอัตรา แลกเปลีย่ นสูง ƒ ความผันผวนของราคาวัตถุดิบ ƒ ธุรกิจใชแรงงานคนสูง

ƒ ขยายธุรกิจไปยังตางประเทศ ƒ ขยายสายการผลิตใหมไปยัง ผลิตภัณฑประเภทอื่นๆ

ƒ เงินบาทที่แข็งคา ƒ ราคาน้ํามัน และทูนาที่เพิ่มขึ้น อยางมาก ƒ การเปลี่ยนแปลงหลักเกณฑตางๆ ƒ การเกิดโรคระบาดอยางรุนแรง

SWOT Analysis

มีธุรกิจที่ครบวงจร มีการประหยัดจากขนาด ทําธุรกิจในหลายตลาด มีการบริหารจัดการที่แข็งแกรง

CPF: Strong swine price should be positive to CPF

(Bt/kg.) 85

Sugar price is on an uptrend

(US$/tonne)

White sugar (LHS)

850

Raw sugar (RHS)

(US$/lb) 39

800

80

750

75

700

70

650

34 29

600

65

550

24

500

60

450

55

19

400

50 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Aug-11

350 Jan-10

14 May-10

Sep-10

Jan-11

May-11

Sep-11

Sources: OAE, Bloomberg

ƒ

ความหวาดกลัวตอภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลก ทําใหนักลงทุนลดการถือครองสินทรัพยเสี่ยงตางๆ ถึงแมวาสินคาเกษตรตางๆจะไดผลกระทบ ตอภาวะแปรปรวนของอากาศ โดยราคายาง ถั่วเหลือง และน้ําตาลไดปรับตัวมากกวา 10% ในเวลาเพียง 1 สัปดาห โดยราคายางพาราไดรับแรง กดดันคอนขางมากจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยซึ่งอาจจะสงผลลบตอความตองการรถยนต ทั้งนี้เราเชื่อวาผลประกอบการของ KSL และ KBS จะ ออกมาดีกวาที่ตลาดคาดหมายมากที่สุด และจะทํา new high ในปนี้และปหนา ทั้งนี้เราคาดวา TVO มีความเสี่ยง จากการแทรกแซงราคาของ ภาครัฐ

ƒ

แนวโนมราคาอาหารนั้น ในชวงครึ่งปหลัง เราคาดวาราคาเนื้อหมู นาจะยังสามารถยืนไดในระดับสูงถึงแมวาจะมีการแทรกแซงจากรัฐบาล เนื่องจากภาวะอุปทานตึงตัวจากโรคระบาด จึงทําใหราคาปรับตัวขึ้น ซึ่งเปนบวกกับ CPF ทั้งนี้ราคาเนื้อไกในประเทศในชวงปลายปมีแนวโนม ออนตัวลง เนื่องจากมีภาวะอุปทานลนตลาดเล็กนอย และอากาศที่เย็นลงเอื้อตอการเลี้ยงสัตวซึ่งจะทําใหอุปทานปรับตัวขึ้นไดอีก ถึงแมวาราคา ไกในประเทศจะมีความเกี่ยวของไมมากกับธุรกิจสงออกไก แตก็จะเปนปจจัยกดดันราคาหุนอยาง GFPT ได สวน TUF คาดวาผลประกอบการ ในไตรมาส 3 จะยังแข็งแกรง ทั้งนี้ยอดขายของ TUF ก็ไมไดรับผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจโลกที่ออนตัวลงเนื่องจากเปนอาหารที่มีราคาถูก

ƒ

สวนคาเงินบาทที่ออนตัวลงนาจะสงผลดีตอ กลุมสงออกอยาง CPF, TUF และ GFPT โดย TUF และ GFPT นาจะไดรับผลบวกมากกวากวา CPF เนื่องจากมีสัดสวนการสงออกที่มากกวา โดย TUF คาดวาจะไดรับผลบวกมากที่สุดเนื่องจาก 90% ของยอดขายมาจากการสงออก และ 35% สําหรับ GFPT และ 20% สําหรับ CPF

ƒ

สวนความกังวลเรื่องคาแรงที่จะปรับตัวขึ้นนั้น อาจจะเปนปจจัยกดดันการลงทุนในหมวดอาหารได เนื่องจากอุตสาหกรรมอาหารนั้นนั้นใชแรงงาน คอนขางเยอะ โดยประมาณอยูที่ 10% ของตนทุนรวม แตอยางไรก็ตามผลกระทบจะไมรุนแรงมากนั้นเพราะในบางสวนของธุรกิจจะไดประโยชน จากภาษีที่ปรับตัวลดลง

Thanachart Research

55


Thanachart’s Market & Sector View HEALTHCARE

Weighting: ▲

S – Strength

W – Weakness

ศิริพร อรุโณทัย

Outlook: ▲ SWOT Analysis O – Opportunity

ƒ ผูประกอบการโรงพยาบาลที่จด ƒ การแขงขันระหวางโรงพยาบาล ทะเบียนในตลาดหลักทรัพย จะมี เอกชน ยังอยูในระดับสูง ความไดเปรียบทางการเงิน ƒ จํานวนบุคลากรแพทย และ ƒ การควบรวมกิจการในชวงที่ผาน พยาบาลในประเทศมีจํากัด มา จะชวยเพิ่มความสามารถใน ƒ ผลตอบแทนของบุคลากรทาง การแขงขันในอนาคตใหสูงขึ้น การแพทยในประเทศที่ต่ํา ทําให เกิดปญหาสมองไหล และขาด แคลนบุคลากรมากขึ้น Healthcare Market Size

T – Threat

ƒ รายไดของประชากรที่สูงขึ้น จะ ƒ การเปดเสรีในอุตสาหกรรมทาง สงผลใหผูบริโภคหันมาใชบริการ การแพทยในป 2015 จะสงผลใหมี จากโรงพยาบาลเอกชนเพิ่มขึ้น การแขงขันจากผูประกอบการจาก ตางประเทศเพิ่มสูงขึ้น ƒ รัฐบาลอนุมัติใหขาราชการ สามารถเขารับบริการ IPD จาก โรงพยาบาลเอกชนได ƒ การบริการที่ยังแออัดของ โรงพยาบาลรัฐ Normalized EPS Growth

(%)

Social security 13.0%

BGH

BH

KH

50 40

UHCS 35.9%

30 20 Cash 30.8%

Civil servants 20.3%

10 0 (10) (20) 2009

2010

2011F

2012F

2013F

Sources: Company data, Thanachart estimates

ƒ

ตั้งแตชวงตนปที่ผานมา มีการควบรวมกิจการระหวางโรงพยาบาลเอกชนในอุตสาหกรรมอยางตอเนื่อง การควบรวมดังกลาวจะสงผลให อุตสาหกรรมโรงพยาบาลของไทยมีสถานะทางการเงินที่เขมแข็งขึ้น และเพิ่มขีดความสามารถในการใหบริการ เพราะการควบรวมกิจการจะทํา ใหเกิด synergies ทั้งทางดานการใหบริการ และการบริหารตนทุนตางๆ นอกจากการควบรวมกิจการระหวางโรงพยาบาลดวยกันแลว โรงพยาบาลตางๆ ยังมีนโยบายที่ลงทุนในกิจการทางการแพทยตางๆ ใหครบวงจร มากขึ้น ไมวาจะเปนอุตสาหกรรมยา และอุปกรณทางการ แพทย รวมถึงการจัดตั้งศูนยวิจัยทางการแพทยตางๆ เพราะขนาดกิจการที่ใหญขึ้น สงผลใหการจัดตั้งกิจการทางการแพทยอื่นๆ มีการประหยัด จากขนาดมากขึ้น ซึ่งนอกจากจะเพิ่มรายไดและกําไรใหแกโรงพยาบาลแลว ยังเปนการสงเสริมบริการของกิจการโรงพยาบาลใหดีขึ้นดวย

ƒ

เราคาดวาการควบรวมกิจการ และการขยายตัวไปสูธุรกิจทางการแพทยของโรงพยาบาลตางๆ จะยังมีอยูในชวง 2-3 ปนี้ เนื่องจากประโยชนที่ กลาวมาขางตน รวมถึงความตองการใชบริการทางการแพทยจากโรงพยาบาลเอกชนที่เพิ่มขึ้น เนื่องจาก รายไดของประชาชนที่สูงขึ้น โดยเฉพาะอยางยิ่งในตางจังหวัด ขณะที่โรงพยาบาลรัฐยังคงมีอยูจํากัด จากแนวโนมการดําเนินธุรกิจดังกลาวจะทําใหโรงพยาบาลตางๆ ให ผลตอบแทนที่ดีขึ้นแกบริษัทและผูถอื หุน เราจึงใหน้ําหนักการลงทุนในกลุมการแพทยที่ “Overweight”

ƒ

BGH (แนะนํา “ซื้อ” เปาหมาย 77.0 บาท/หุน) ยังเปนหุน Top Pick ของเรา เพราะ BGH จะมีการเติบโตโดดเดนทีส่ ุดในกลุม ทั้งการเติบโตของ โรงพยาบาลเดิม และการรวมผลการดําเนินงานของโรงพยาบาลพญาไท และโรงพยาบาลเปาโล เขามา นอกจากนี้ เราเริ่มเห็น synergy จากการ เขาซื้อกิจการของโรงพยาบาล 2 กลุมดังกลาว โดยใน 2Q11 BGH ไดปรับโครงสรางทางการเงินของกลุมโรงพยาบาลพญาไทและเปาโล ทําให สามารถประหยัดดอกเบี้ยจายไดราวปละ 135 ลานบาท ขณะที่ปจจุบันบริษัทเริ่มสราง synergies ทางดานการดําเนินงาน ซึ่งนาจะเริ่มเห็นผล ทางดานจํานวนผูปวยที่เพิ่มขึ้นในปลายปนี้ และคาดวาจะเริ่มเห็นการประหยัดคาใชจายในการดําเนินงานในปหนา และ แนะนํา “ซื้อ” KH ที่ราคา เปาหมาย 6.8 บาท เนื่องจาก เราคาดวาผลการดําเนินงานของ KH ไดผานจุดต่ําสุดไปแลว และนาจะไดรับประโยชนจากการเขามาถือหุนของ BH ใน KH แตเรายังคงแนะนํา “ขาย” หุน BH ที่ราคาเปาหมาย 35.0 บาท เนื่องจาก มีการเติบโตที่ต่ํากวา BGH

Thanachart Research

56


Thanachart’s Market & Sector View Weighting: ▲

OIL & GAS

สุพัณณา สุวรรณเกิด

Outlook: ▲ SWOT Analysis

S – Strength

W- Weakness

ƒ กลุมโรงกลั่นมี synergies ƒ ไมมีการดําเนินงานที่ครบวงจร รวมกันในการพัฒนาผลิตภัณฑ เต็มที่ การตลาด และใชสิ่งอํานวยความ สะดวก และตนทุนขนสงรวมกัน ƒ กําไร มีความผันผวนสูง ƒ การควบรวมกิจการกันในกลุม จะชวยลดการแขงขันกันเองใน แตละบริษัท Asian GRMs & Dubai Oil price

(US$/bbl)

GRM (LHS)

O – Opportunity

T – Threat

ƒ มีโอกาสที่จะอัพเกรดผลิตภัณฑ

ƒ รัฐอาจแทรกแซงราคาขายน้ํามัน

downstream ใหเปนเม็ด พลาสติกที่มีมูลคาเพิ่มขึ้นไดอีก ƒ การควบรวมในกลุมจะชวยเพิ่ม กําไรจาก synergies และพัฒนา สินคาใหม Aromatic spreads Movement

Dubai (RHS)

(US$/bbl)

(US$/tonne)

14

130

800

12

120

700

10

110

600

100

8

90

6

80

4

หากราคาในตลาดโลกปรับตัว สูงขึ้นมากเกินไปและรวดเร็ว เกินไป

70

BZ - ULG95

500 400 300

2

60

200

0

50

100

40 (2) Sep-09 Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11 May-11 Sep-11

PX - ULG95

0 Sep-09

Mar-10

Sep-10

Mar-11

Sep-11

Source: Petroleum Institute of Thailand

ƒ

ราคาหุนน้ํามันปรับตัวลดลงรุนแรงในสัปดาหที่ผานมา สวนใหญจากการเทขายของนักลงทุนตางชาติ จากความกังวลเรื่องการชะลอตัวของ เศรษฐกิจอเมริกา ขณะที่วิกฤตหนี้สินของยุโรป ความเสี่ยงที่เกี่ยวเนื่องกับเศรษฐกิจโลกเพิ่มขึ้นอยางมากเพิ่มความเสี่ยงตอการปรับตัวลงของ ราคาน้ํามัน แมวาปจจัยพื้นฐานดานดีมานดซัพพลายไมไดเลวรายเหมือนป 2008 ราคาน้ํามันจะออนตัวลง ใน 3Q11 ไมมากนัก (ราคาดูไบ ปจจุบันตกลงมาที่ระดับสูงกวา US$100/bbl เล็กนอยจากสูงสุด US$118.98/bbl ในปนี้ ขณะที่ป 2008 ราคาปรับลดลงจาก US$141.33/bbl ไปสู US$34.66/bbl ในเวลาเพียง 6 เดือน) ดังนั้นตลาดอาจกังวลตอราคาน้ํามันใน 4Q11 หากไมมีมาตราการที่จะชวยฟนฟูภาวะเศรษฐกิจของกรีซที่ ชัดเจน

ƒ

Scotia Capital กําลังจะปรับสมมุติฐานราคาน้ํามัน ใหม เราอยูในระหวางปรับประมาณการกําไรและ ราคาเปาหมายใหม

ƒ

การควบรวม PTTCH และ PTTAR อยูในระหวางดําเนินการ โดยมีหมายกําหนดการดังนี้ 18 ตุลาคม - ประชุมผูถือหุนรวมทั้ง 2 บริษัท 19 ต.ค.- จดทะเบียนบริษัทใหมภายใตชื่อ PTT Global Chemical 11-20 ต.ค.–หยุดการซื้อขาย และ 21 ต.ค.–เริ่มซื้อขายวันแรก Synergies จาก การควบรวมอาจไมสะทอนในกําไรป 2012 มากนัก แตการรวมกันจะทําใหบริษัทใหมแข็งแรงขึ้นและสามารถขยายโอกาสลงทุนเพื่อเติบโตใน อนาคต เราอยูในระหวางการปรับประมาณการเชนเดียวกัน

Thanachart Research

57


Thanachart’s Market & Sector View PROPERTY

Weighting: ▲

S – Strength

W – Weakness

พรรณารายณ ติยะพิทยารัตน

Outlook: ▲ SWOT Analysis

ƒ ตลาดผูพัฒนาอสังหาฯ ถูก ƒ การเขามาในธุรกิจอาจจะไมยาก ควบคุมโดยกลไกตลาดที่มี นัก โดยเฉพาะนักธุรกิจที่มีที่ดิน ประสิทธิภาพ จึงไมทําใหเกิด อยูแ ลว ซึ่งบางครั้งทําใหสินคาที่ ภาวะอุปทานลนตลาด อีกทั้งการ พัฒนาอาจไมเหมาะกับผูซื้อหรือ ปลอยกูใหผูพัฒนาอสังหาฯ ที่ ขาดคุณภาพ ผูบริโภคยังคงมี เขมงวด ทําใหการบริหารเปนไป ความเสี่ยง ถาขาดความ ดวยความระมัดระวังมากขึ้น ระมัดระวังในการเลือกซื้อสินคา

O – Opportunity

T – Threat

ƒ ผูพัฒนาอสังหาริมทรัพยที่มี ประสบการณ สามารถสราง สินคาในราคาที่ถูกกวาการที่ ผูบริโภคสรางเอง เพราะฉะนั้นผู ที่มีการพัฒนาสินคาอยูเสมอ จะ ไดรับการตอบรับที่ดีกวา ผูที่ทํา ธุรกิจแบบเดิมๆ

ƒ ถึงแมตลาดจะไมเผชิญกับภาวะ อุปทานลนตลาด แตผูพัฒนา อสังหาฯ ที่ขาดประสิทธิภาพใน การบริหารตนทุนก็อาจจะขาด สภาพคลองไดอยางรวดเร็ว ซึ่ง นําไปสูภาวะลมละลายไดงายขึ้น

Comparison of Stocks Under Our Coverage AP

LH

Recommendation

BUY

BUY

Target price (Bt)

6.60

8.00

LPN

PS

QH

SPALI

BUY

BUY

HOLD

BUY

14.00

24.00

2.20

15.00

Average

Sales (Bt m)

2011F

16,385

22,344

12,382

30,033

13,829

12,884

107,858

Norm profit (Bt m)

2011F

2,211

4,340

1,907

4,034

1,860

2,889

17,241

Sales growth (%)

2011F

18.4

32.2

24.6

28.9

4.4

16.3

22.1

Norm profit growth (%)

2011F

2.7

16.7

20.5

15.6

4.5

12.7

12.8

ROE (%)

2011F

21.3

15.2

28.8

24.1

13.5

29.1

22.0

ROIC (%)

2011F

11.3

6.0

26.6

15.0

5.1

22.7

14.5

Norm PE (%)

2011F

6.9

15.0

8.6

7.9

6.6

7.8

8.8

Norm PE (%)

2012F

6.5

12.7

7.9

6.3

5.8

7.0

7.7

Dividend yield (%)

2011F

5.8

5.4

5.8

3.8

7.6

5.8

5.7

Dividend yield (%)

2012F

6.2

6.3

6.3

4.8

8.7

6.4

6.4

Net D/E (x)

2011F

0.9

0.7

(0.0)

0.3

0.9

0.2

0.5

Sources: Companies’ data, Thanachart estimates

ƒ

นับจากตนป ตลาดอสังหาฯเผชิญกับแรงตานทานจากการปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ย, อัตราเงินเฟอดานตนทุน, การขาดมาตรการกระตุนอสังหาฯ และการควบคุม LTV ของธปท. เราสมมติให presales เติบโตชะลอจาก 27% ในป 2010 (ซึ่งมีสิทธิประโยชนภาษีใน 1H10)เปน 9% ปนี้

ƒ

ภายหลังเลือกตั้ง เปนชวงที่ยังไมมีความชัดเจนดานมาตรการกระตุนอสังหาฯ สงผลใหลูกคาชะลอการตัดสินใจซื้อหรือชะลอการโอนบานในปลาย 3Q11 เพื่อรอความชัดเจน อยางไรก็ตาม ไดมีมาตรการอนุมัติออกมาบางสวนแลว และคาดวาจะชวยกระตุนความตองการซื้อบานไดตั้งแต 4Q11

ƒ

มาตรการที่อนุมัติแลว ไดแก การหักภาษีที่จายจริงในอัตราไมเกิน 10% ของมูลคาอสังหาริมทรัพย แตไมเกิน 500,000 บาท สําหรับผูซื้อบาน หลังแรก (ไมรวมถึงบานมือสอง และบานสรางเอง) ราคาไมเกิน 5 ลานบาท โดยใหหักเปนระยะเวลาหาป เปนจํานวนเทากัน โดยผูมีเงินไดตอง จดทะเบียนโอนกรรมสิทธิใหแลวเสร็จในชวง 21 ก.ย.11–31 ธ.ค.12 และตองไมเคยมีกรรมสิทธิในอสังหาริมทรัพยมากอน และตองมีชื่อเปน เจาของกรรมสิทธิในอสังหาริมทรัพยที่ซื้อเปนเวลาติดตอกันไมนอยกวา 5 ป

ƒ

มาตรการนี้จะทําใหผูซื้อบานหลังแรกประหยัดไดถึง 10% ของราคาบาน ซึ่งจะเปนประโยชนกับผูมีรายไดระดับกลางจนถึงสูงมากกวาผูมีรายได นอย เนื่องจากมีความสามารถซื้อบานราคาสูงกวาและเสียภาษีจํานวนมากกวา ซึ่งในที่ประชุมครม.วันอังคารนี้ จะมีการยื่นเสนอรายละเอียดเพื่อ ชวยผูมีรายไดนอย ดวยมาตรการดอกเบี้ย 0% 3 ปแรก โดยธอส. วงเงิน 10,000 ลานบาท สําหรับบานราคาไมเกิน 2 ลานบาท

ƒ

ผูพัฒนาอสังหาริมทรัพยที่จะไดประโยชนมากที่สุดคือ ผูพัฒนาอสังหาฯ ที่มีบานราคาต่ํากวา 5 ลานบาทในสัดสวนที่สูง PS มี 95%, SPALI 8090%, LH 51%, AP 32%, QH 31% และ LPN เกือบ 100% LPN นาจะไดประโยชนนอยที่สุดในมุมมองของเรา เนื่องจากเปนผูพัฒนาที่อยูอาศัย ประเภทคอนโด และเพื่อจะใหไดประโยชนจากมาตรการนี้ LPN จะตองเปดตัวโครงการใหมซึ่งสามารถแลวเสร็จ และโอนไดในปหนา

ƒ

Top Pick คือ LH เพราะกําลังเริ่มเขาสูวงจรการเติบโตของกําไรรอบใหม และประสบความสําเร็จสูงในการขยายมาตลาดลาง

Thanachart Research

58


Thanachart’s Market & Sector View Youssef Abboud

SHIPPING

Weighting: ◄►

Outlook: ◄►

S – Strength

W – Weakness

O – Opportunity

ƒ บริษัทเดินเรือไทยมีฐานะทาง การเงินคอนขางดี ƒ บริษัทเดินเรือไมตองจายภาษี ƒ กองเรือมีอายุนอย

ƒ มีลักษณะ cyclical อยางมาก ƒ กําไร และกระแสเงินสดมีความ ผันผวนอยางมาก ƒ มีผูเลนใหมเขามาไดงาย เนื่องจากไมมีอุปสรรคขัดขวาง การเขามายังตลาด

ƒ การมีผูเลนจํานวนมากเปดโอกาส ƒ อุตสาหกรรมขาดวินัยในเรื่อง ใหมีการควบรวมกิจการ บริหารจัดการกําลังการผลิต ƒ โครงสรางเปลี่ยนไป โดยหันไปยัง ƒ บริษัทไทยกําลังหันไปดําเนิน ธุรกิจในกลุมเรือขนาดใหญ เรือคอนเทนเนอรมากขึ้น (จากเรือ Supramax มากขึ้น จากปจจุบันที่ เทกองแหง) อยูในกลุมขนาดเล็ก Handysize

SWOT Analysis

Shipping Index* Rel To SET Index

T – Threat

BDI Performance

(Index) 8,000

(%) 0

7,000

(20)

Baltic dry index (LHS) Baltic supramax index (LHS) Baltic handysize index (RHS)

2,000

6,000

(40)

5,000

(60)

4,000

(80)

3,000

1,500 1,000

2,000

(100)

(Index) 2,500

500

1,000

(120) Sep-08

Sep-09

Sep-10

Sep-11

0 01-Sep-08

01-Sep-09

01-Sep-10

0 01-Sep-11

Source: Bloomberg

ƒ

ขณะที่ Baltic Dry Index (BDI) ทรงตัวดี เนื่องจากความตองการสินคาโภคภัณฑจากจีนที่แข็งแกรง แตเราคาดวา BDI นาจะออนตัวลงในอีกไมกี่ เดือนขางหนา เนื่องจากความตองการที่ชะลอตัวลงตามการเติบโตของ GDP โลกที่ชะลอตัวลง และดวยราคาสินคาโภคภัณฑที่ปรับตัวลง BDI จึงหนีไมพนที่จะปรับตัวลงอยางที่เคยเกิดขึ้นในอดีต อยางไรก็ตามเราไมคาดวา BDI จะลดลงต่ํากวา 1,500 จุด

ƒ

เราไดสราง shipping index (market cap weighted index ซึ่งรวม 5 บริษัทเดินเรือจดทะเบียนในตลาดฯ) ของเรา และเราไดพิจารณาถึงการ เคลื่อนไหวของดัชนีนี้เทียบกับดัชนี SET ในชวงที่ตลาดอยูในชวงขาลงในเดือนก.ย.08-มี.ค.09 และพบวา shipping index และหุนเดินเรือทุกตัว underpferoformed ตลาด ขณะที่ PSL underperform นอยที่สุด และเราคาดวารูปแบบพฤติกรรมนี้จะเกิดขึ้นอีกในชวงไมกี่เดือนขางหนา

ƒ

เราปรับลดประมาณการกําไรป 2012 และ 2013 ของเราสําหรับบริษัทเดินเรือ 3 ตัวที่เราทําบทวิเคราะห เพื่อสะทอนคาระวางเรือที่ลดลง เนื่องจากความตองการที่ออนแอ ซึ่งหุนที่ไดรับผลกระทบมากที่สุด คือ TTA เนื่องจากเปนบริษัทที่มีความหลากหลายของธุรกิจ อาทิเชน ธุรกิจ เดินเรือ, น้ํามัน และถานหิน (ทั้งหมดเกี่ยวของกับสินคาโภคภัณฑ) เราปรับลดประมาณการกําไรของเราสําหรับ TTA ลงราว 65% สําหรับป FY12F (สิ้นงวด 30 ก.ย.)

ƒ

เราปรับลดคําแนะนําสําหรับ TTA ลงเปน “ถือ” จาก ซื้อ ขณะที่ PSL ยังคงเปนหุนเพียงตัวเดียวที่เราแนะนํา “ซื้อ” PSL นั้น outperformed คูแขง ในชวงตลาดขาลงในป 2008-09 และเราคาดวานาจะเปนเชนนี้อีก โดยมีเหตุผลหลัก 3 ประการ คือ 1) PSL เนนกลุม handysize ซึ่งมีความผัน ผวนนอยกวากลุมอื่น 2) PSL มีฐานะการเงินที่แข็งแกรง และ 3) ความสามารถในการฉกฉวยโอกาสในการเขาซื้อเรือ ทําใหบริษัทฯ สามารถ รับมือกับการชะลอตัวลงของภาวะเศรษฐกิจได เราแนะนํา “ซื้อ” PSL โดยมีราคาเปาหมายที่ 18 บาท/หุน เรายังคงแนะนํา “ขาย” RCL เนื่องจาก บริษัทฯ ยังคงบาดเจ็บจากการสูญเสียสวนแบงตลาด และความตองการที่ลดลง

Thanachart Research

59


Thanachart’s Market & Sector View สรัชดา ศรทรง

TELECOMS

Weighting: ▲

Outlook: ▲

S – Strength

W – Weakness

O – Opportunity

T – Threat

ƒ โทรศัพทมือถือจัดเปนสิ่งจําเปน ในขณะเดียวกันมีผูใหบริการ หลักเพียง 3 ราย และโอกาสใน การเขามาแขงขันของ ผูประกอบการรายใหมเปนไปได ยาก

ƒ แมวามีผูประกอบการนอยราย ผูประกอบการมีอํานาจตอรอง นอยในแงของการกําหนดราคา คาโทรศัพท

ƒ การเปดประกวดราคาไลเซนส 3G ซึ่งสงผลใหผูประกอบการมี สิทธิ์ครอบครองคลื่นความถี่ของ ตนเอง ในขณะที่ตนทุนคา สัมปทานลดลงอยางมาก

ƒ ตนทุนไลเซนส 3G ที่สูงเกินไป และสงครามราคา ƒ การแทรกแซงของรัฐบาล โดย กําหนดและเปลีย่ นระเบียบและ ขอบังคับตางๆ

SWOT Analysis

NBTC Formation Has Completed NBTC members

Role and responsibility

Background

1. Col. Dr. Natee Sukonrat

Telecommunication

Ex-National Telecommunication Commission member

2. Col. Setthapong Malisuwan

Telecommunication

A telecom officer at the Defence Ministry’s Radio and TV Broadcasting and Telecom Office

3. ACM Taret Poonsri

Broadcasting

A former air force officer

4. Lt Gen Piraphonng Manakit

Broadcasting

An adviser to the Defence Permanent Secretariat

5. Prawit Lisathapornwongsa

Consumer protection - Telecommunication

Director of the Telecom Consumer Protection Office of the Office of the NBTC

6. Supinya Klangnarong

Consumer protection - Broadcasting

Campaign for Popular Media Reform

7. Prasert Silpipat

Economics expert

An academic from the King Prajadhipok Institute

8. Thawatchai Jitphanon

Economics expert

Director of Chulalongkorn University’s Computer Center

9. Suthiphon Thaveechaiygarn

Legal expert

Election Commission secretary

10. Pol Col Thaweesak Ngamsanga

Legal expert

A former police district station chief from Khon Kaen

11. Gen Sukit Kamasunthorn

Education, culture and social development field Special adviser to the army

Sources: The Nation, Naew Nah newspaper

ƒ

วุฒิสภาเสร็จสิ้นการเลือกสมาชิกกรรมการกิจการกระจายเสียง กิจการโทรทัศน และกิจการโทรคมนาคมแหงชาติ (กสทช.) 11 คน แลวเมื่อวันที่ 5 เดือนนี้ โดยคณะกรรมการกิจการกระจายเสียง กิจการโทรทัศน และกิจการโทรคมนาคมแหงชาติ (กสทช.) ไดมีมติ พล.อ.อ.ธเรศ ปุณศรี เปน ประธาน กสทช. และรองประธานสองคน คือ พ.อ.นที ศุกลรัตน และ พ.อ.เศรษฐพงค มะลิสุวรรณ

ƒ

แมกรมสอบสวนคดีพิเศษ (ดีเอสไอ) อยูระหวางสอบสวนความถูกตองในขบวนการสรรหาคณะกรรมการของวุฒิสมาชิก นายกฯไดนําเสนอ รายชื่อคณะกรรมการใหในหลวงพิจารณาลงนาม แมเรายอมรับวายังมีความไมแนนอนในเรื่องของความชอบดวยกฎหมายของ กสทช. แต อยางไรก็ตาม เราไมคาดวาการสอบสวนจะทําใหการปฏิบัติหนาที่ของกสทช.หยุดลง ดังนั้นเรายังเชื่อวา จะมีการประมูลใบอนุญาต 3G คลื่น ความถี่ 2.1 GHz ในปหนา

ƒ

เรามีมุมมองที่เปนบวกตอ 3G เนือ่ งจากใบอนุญาต 3G นาจะสงผลประโยชนตอ ADVANC และ DTAC ดังนี้ 1) ขยายระยะเวลาดําเนินงาน ออกไปจากอายุสัมปทานของ ADVANC และ DTAC ที่จะหมดอายุในป 2015 และ 2018 ตามลําดับ 2) 3G นาจะชวยแกปญหาขีดความสามารถ ในการรองรับขอมูลที่จํากัด ปจจุบัน 3G "ในเครือขาย" เปนเพียงการแกปญหาเฉพาะกาลเทานั้น โดยเฉพาะอยางยิ่งในกรณีที่ ADVANC ซึ่ง เสียเปรียบ DTAC เนื่องจากมี bandwidth ที่นอยกวา 3) 3G นาจะทําใหทั้งสองบริษัทหลุดพนจากกับดักสภาพคลองในปจจุบัน กระแสเงินสด สวนเกินนาจะถูกนําไปลงทุนตอ เพื่อรองรับการเติบโตในอนาคต และ 4) 3G นาจะชวยเพิ่มมูลคา ผานทางการลดลงของสวนแบงรายได และ รายไดบริการขอมูลที่เพิ่มขึ้น ราคาเปาหมายของเรา ซึ่งรวม 3G อยูที่ 140 บาท/หุน สําหรับ ADVANC และ 85 บาท/หุน สําหรับ DTAC

ƒ

หุนกลุมสื่อสารปรับตัวขึ้นอยางมาก ทําใหมี upside จํากัดจากราคาเปาหมาย อยางไรก็ดี เราเห็น upside ตอประมาณการของเราจาก คาธรรมเนียมไลเซนสที่อาจต่ํากวาคาด การโอนยายลูกคา 2G ไป 3G ที่เร็วกวาคาด และการปรับลงของอัตราภาษีเงินไดเปน 23% และ 20% ตามลําดับ เรายังคงแนะนํา “OVERWEIGHT” กลุมสื่อสาร โดยเราชอบ ADVANC รองลงมาคือ DTAC และ TRUE

Thanachart Research

60


Thanachart’s Market & Sector View ศักดิ์สิทธิ์ พัฒนานารักษ

TRANSPORTATION

Weighting: ◄►

Outlook: ◄►

S – Strength

W – Weakness

O – Opportunity

T – Threat

ƒ ไทยเปนศูนยกลางของเอเชียใต และมีธรรมชาติที่สงเสริมตอการ ทองเที่ยว ƒ ธุรกิจการบินและสนามบินใน ไทยคอนขางเปนธุรกิจผูกขาด

ƒ ขาดการบริหารจัดการอยางมี ประสิทธิภาพ ƒ ปญหาการคอรัปชัน่ และการ แทรกแซงทางการเมืองสูง

ƒ นโยบายสงเสริมการทองเที่ยว ของรัฐบาล ƒ น้ํามันที่ถูกลง ชวยลดคาใชจาย ในการเดินทาง

ƒ เศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัวและ ปญหาการเมืองในประเทศจะ สงผลตอปริมาณนักทองเที่ยว ƒ สงครามราคาเนื่องจากการ แขงขันที่รุนแรงของธุรกิจ สนามบินและสายการบิน

SWOT Analysis

IATA’s Global Passenger and Freight Growth

(%) 40

Passenger grow th (RPK) Freight grow th (FTK)

30 20 10 0 (10) (20) Jul-09 Nov-09 Mar-10 Jul-10 Nov-10 Mar-11 Jul-11

AOT’s Passenger Traffic

(m passengers) 4.5

International passengers Domestic passengers

4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 Aug-09 Dec-09 Apr-10 Aug-10 Dec-10 Apr-11 Aug-11

Sources: Company data, Thanachart estimates

ƒ

ราคาหุนของทั้ง THAI และ AOT ยังคงถูกกดดันจากความกังวลตอเศรษฐกิจโลกและปญหาหนี้สินของประเทศในยุโรป ซึ่งอาจสงผลกระทบตอ อุตสาหกรรมการทองเที่ยว อยางไรก็ตาม เรายังเชื่อวาอุตสาหกรรมการทองเที่ยวของไทยไดพิสูจนใหเห็นแลววาแมเศรษฐกิจโลกจะผันผวน เกิด โรคระบาด ภัยพิบัติธรรมชาติ หรือแมกระทั่งความไมสงบทางการเมืองในประเทศ อัตราการเติบโตของนักทองเที่ยวที่เดินทางเขาออกประเทศ ไทยยังเติบโตเฉลี่ยที่ 7-8% ตอป ในชวง 7-8 ปที่ผานมา

ƒ

AOT รายงานจํานวนผูโดยสารที่แข็งแกรงในชวง FY11 (ต.ค.10–ก.ย.11) โดยเติบโตถึง 12% y-y โดยจํานวนผูโดยสารที่เติบโตมากไดแก ผูโดยสารจากประเทศจีนและรัฐเซีย ในขณะที่สหรัฐและยุโรปแมจะประสบปญหาเศรษฐกิจ แตผูโดยสารจากทั้งสองประเทศยังคงเติบโตได ตอเนื่อง

ƒ

ในระยะสั้น เราชอบ AOT มากกวาไทย เนื่องจาก 1) ผลประกอบการของ THAI ใน 3Q11 นาจะยังไมคอยดีนัก เพราะผูโดยสารที่ฟนตัวชา และ คาใชจายที่มากขึ้น ขณะที่ AOT จะไดผลบวกจากผูโดยสารที่เติบโตแข็งแกรงจากการเขาสูชวงฤดูกาลทองเที่ยว 2) THAI ยังมีความเสี่ยงจาก ภาวะการแขงขันที่รุนแรง โดยเฉพาะจากสายการบินของประเทศตะวันออกกลาง รวมทั้งความผันผวนรุนแรงของราคาน้ํามัน ในขณะที่กําไรของ AOT มีความเสี่ยงตอปจจัยภายนอกนอยกวา 3) AOT มี upside ตอกําไรป 2013 มากกวา 60% หากภาษีสนามบินถูกปรับขึ้น

ƒ

ในระยะยาว เรายังคงมองวาทั้ง THAI และ AOT ยังคงมีราคาถูก ดวยมีราคาเปาหมายป 2011F ที่ 45 บาท/หุน สําหรับ THAI และ 59 บาท/หุน สําหรับ AOT แตอยางไรก็ตาม THAI ยังมีความเสี่ยงในแงของการบริหาร ในขณะที่ AOT ซื้อขายที่ (ดู “ซื้อขายที่ราคาสนามบินปด” ฉบับวันที่ 30 มิ.ย.11) ระดับเดียวกับในชวงที่มีเหตุการณปดสนามบินในป 2008 ที่ EV/EBITDA ที่ 6.6 เทา ในป FY12F

Thanachart Research

61


Thanachart’s Market & Sector View UTILITIES

Weighting: ▲

S – Strength

W – Weakness

สุพัณณา สุวรรณเกิด

Outlook: ▲ SWOT Analysis O – Opportunity

T – Threat

ƒ การเปลี่ยนแปลง ศก. ไมสงผลตอ ƒ อายุโรงไฟฟาหลักของ RATCH ƒ โอกาสการขยายกําลังผลิตผาน การลงทุนในประเทศเพื่อนบาน ตอรายไดในปนั้นๆ เพราะรายได ผานชวงคาไฟสูงไปแลว สวน ตามนโยบายของ EGAT ที่ คาไฟไดมีการตกลงไวลวงหนา EGCO เขาสูชวงปลาย ซึ่งอัตรา ประกาศไว ตามสัญญาซื้อขาย (PPA) แลว คาไฟฟาจะลดลงอยางมาก ƒ รัฐบาลสนับสนุนใหเกิดโรงไฟฟา ƒ ตนทุนเชื้อเพลิงทีผ่ ันผวนสงผาน ƒ คาไฟอัตโนมัติ (Ft) ของ พลังงานสะอาด แตขนาดทําได ไปสูราคาคาไฟตามสูตรคํานวณ โรงไฟฟาแบบ SPP เชน GLOW ในระดับเล็ก เกือบหมด ถูกแทรกแซงได Earnings Comparison 2010–2013F

(%)

EGCO

ƒ การประกาศรับซื้อไฟฟารอบใหม ไมนาเกิดในอีกหลายปขางหนา โอกาสขยายกําลังการผลิตของ หุนไฟฟามีนอย ƒ ชาวบานอาจไมตอนรับการลงทุน สรางโรงไฟฟาใหมใกลบาน

Utility Share Price Performance to SET

RATCH

GLOW

100

(Satang/unit) 100

95.81

95

80

90 85

60

80

40

75

20

70

0

65

(20)

55

(40)

50 Feb07-May07

60

2010

2011F

2012F

2013F

Jun08-Sep08

Aug09-Aug10 Sep11-Dec11

Sources: Company data, Thanachart estimates

ƒ

ราคาหุนกลุมไฟฟาปรับตัวปดลดลง -9.2% จากตนเดือน ก.ย. เทียบกับกลุมพลังงานที่ปรับลง -20% และตลาดรวม -14.3% จากแรงเทขายในทุก สินทรัพยจากความไมมั่นใจของนักลงทุนตอระบบเศรษฐกิจโลก การปรับตัวลงอยางรุนแรงของตลาดในกลางป 2008 ราคาหุนกลุมไฟฟาปรับตัว ลดลงนอยกวาตลาด (-11.8% เทียบตลาด -41.5%) โดย GLOW ลดลงมากกวา RATCH และ EGCO อยางไรก็ตามราคาหุน GLOW กลับมา สูจุดสูงสุดเดิมกอนตลาดลมในเวลา 10 เดือนตอมาเร็วกวา EGCO และ RATCH ซึ่งใชเวลาราว 2.5 ป และ 3.0 ปใกลเคียงกับตลาดที่ราว 2.7 ป

ƒ

มองไปขางหนา เรายังมองวาราคาหุน GLOW (ซื้อ; เปาหมาย 65.00 บาท) จะกลับมาเร็วสุดเชนเดิม และจะสูงกวาจุดสูงสุดเดิมในเดือน ก.ค. ป นี้ เพราะ (1) รายไดมีคุณภาพดีขึ้นจากการเริ่มผลิตของ GHECO-1 (สัดสวนรายไดจาก EGAT เพิ่มขึ้น) (2) มีการเติบโตของกําไรกวา 70% ใน ปหนา และ ROE จะเพิ่มจาก 11% เปน 23% และ (3) หากตลาดหุนซึมยาว อยางนอย GLOW ก็ใหปนผลของป 2012 กวา 6.2%

ƒ

EGCO: (ถือ เปาหมายใหม 100.00 บาท) เรามองวาโอกาสเกิดประมูล IPP ใหมไมเกิดใน 2-3 ปหนา ดังนั้น sentiment ดานบวกตอราคาหุน EGCO วาจะชนะประมูลสรางโรงไฟฟาใหมเพื่อทดแทนโรงไฟฟาขนอมที่จะหมดอายุในป 2016 ไมมี ดังนั้นกําไรของ EGCO จะไมเติบโตอีก นาน (ทั้งนี้ EGCO ตองตออายุสัญญาโรงไฟฟาขนอมที่ราคาต่ํา ก็ยังดีกวาไมมีรายไดเนื่องจากอายุสัญญาจบลง) หากไมมีการซื้อกิจการใหม แต EGCO ซื้อขายที่ PE เพียง 6.7 เทา และมี yield ป 2012 ที่ 6.4% เราจึงใหคําแนะนํา ถือ

ƒ

RATCH: (ซื้อ; เปาหมาย 52.00 บาท) เปนหุนลงทุนระยะยาวเพราะกําไรจะกาวกระโดดในป 2016 เมื่อ phase แรกของโรงไฟฟาหงสาขนาด 1,800MW เริ่มเขาสูระบบ ตามดวยโรงไฟฟาพลังน้ําอีก 3-4 โรง แมวากําไรจะออนตัวลงในปนี้ เนื่องจากสิทธิประโยชนทางภาษีหมดลง แตป หนากําไรจะปรับตัวดีขึ้นเนื่องจากวอลุมการผลิตไฟฟาจะเพิ่มขึ้น จากโรงไฟฟาราชบุรีเอง บวกกําไรที่ไดจากการซื้อหุน TSI ในออสเตรเลีย (ปจจุบันถือหุน 56.12% และจะซื้อหุนเพิ่มเปน 80% ปหนา) RATCH ซื้อขายที่ PE เพียง 9.8 เทา และมี yield ป 2012 ที่ 5.6%

Thanachart Research

62


Thanachart Earnings Revisions Thanachart’s Coverage

BUY: 58 stocks

HOLD: 11 stocks

————————— Thanachart’s EPS Growth —————————

(y-y%) 60

25.3

33.6

40

25

33.0

30

19.4

20

14.0

20

12.7 10.6

0

9.3

10

(10) (11.6)

5

(15.9) (23.0)

(30) 2006

2007

2008

0

2009

2010

2011F 2012F

2006

————————— Consensus EPS Growth —————————

(y-y%) 60

2007

2008

2009

2010

2011F 2012F

————————— Consensus EPS Revision —————————

(Bt/shares)

2011F

2012F

110

49.1

50

101

100

30

17.2

20

101

101

100

33.6

40

87

90

10 0

70

88

88

88

81

12.6 80 70

(10) (20)

16.9

16.4

15

10

(20)

Total: 81 stocks or 85%

(x) 30

49.1

50

SELL: 9 stocks

———————— PE on Thanachart’s Forecasts ————————

(11.6)

60

(15.9) (23.0)

(30) 2006

2007

2008

50 2009

-1Y

2010 2011F 2012F

-3M

-1M

-3W

-1W

Thanachart’s Target Price & Earnings Revisions Date

Stock

——— Rating ——— New

Old

—— Target Price (Bt) —— New

Old

Chg (%)

—————————— Norm Net Profit (Bt m)—————————— New 2011F

Old 2012F

2011F

Chg (%) 2012F

2011F

2012F

20-Sep-11

CPN

BUY

BUY

47.00

36.50

28.77

2,210

3,364

2,189

3,194

1.0

5.3

20-Sep-11

ROBINS

HOLD

HOLD

40.00

35.00

14.29

1,543

1,876

1,506

1,845

2.5

1.7

23-Sep-11

SYMC

HOLD

BUY

10.50

219

249

28-Sep-11

STA

BUY

BUY

29.00

45.00

(35.56)

3,388

3,829

4,392

5,700

(22.9)

(32.8)

28-Sep-11

RS

BUY

BUY

5.35

5.35

0.00

231

423

290

423

(20.2)

(0.0)

29-Sep-11

PSL

BUY

BUY

18.00

21.00

(14.29)

749

1,127

749

1,127

0.0

0.0

29-Sep-11

RCL

SELL

SELL

5.00

6.00

(16.67)

(1,870)

(1,043)

(1,980)

(971)

(5.6)

7.4

29-Sep-11

TTA

HOLD

BUY

15.00

27.00

(44.44)

(396)

251

(396)

251

0.0

0.0

Note: Data as of 29-Sep-11 Sources: SET, Bloomberg, Thomson, Thanachart estimates

Thanachart Research

63


Warrants Table As of 29/09/11 Exercise

Conversion

Expiry

Last Price(B)

Warrant

Volatility

B&S

Prem/Disc

Gearing

Implied volatility

Exercise

price

ratio (W:S)

date

underlying

of stocks

price(B)

to B&S

ADAM-W1

1.000

1:1.0000

14-Feb-12

0.96

0.10

51.5%

0.07

34.4%

9.60

67.5%

period

AGE-W1

0.889

1:1.1250

13-Feb-14

5.55

4.26

84.8%

4.04

5.4%

1.47

140.5%

Last business day of Jun and Dec

AIM-W1

0.200

1:1.0000

17-Sep-12

0.08

0.02

59.2%

0.00

1393.3%

4.00

159.9%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

AIT-W1

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

16.500

1:1.0000

30-Sep-12

43.50

26.00

41.1%

27.32

(4.8%)

1.67

na

AMC-W1

3.000

1:1.0000

7-Mar-14

1.74

0.37

56.3%

0.32

14.3%

4.70

61.0%

Last business day of Mar and Sep

BLAND-W2

1.700

1:1.0000

2-May-13

0.50

0.04

56.0%

0.01

345.3%

12.50

82.1%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

BLAND-W3

1.100

1:1.0000

7-Nov-15

0.50

0.12

56.0%

0.12

3.9%

4.17

57.3%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

BLISS-W1

0.800

1:1.0000

17-Jul-12

0.04

0.01

0.0%

na

na

4.00

280.0%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

BROOK-W4

1.050

1:1.0000

8-Aug-16

0.84

0.25

107.2%

0.42

(41.0%)

3.36

55.6%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec (1st on 30 Sep 2011)

BTS-W2

0.700

1:1.0000

11-Nov-13

0.60

0.20

46.8%

0.13

52.0%

3.00

69.2%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec (1st on 30 Dec 2012)

BWG-W1

1.200

1:1.0000

13-Jul-14

1.26

0.44

54.2%

0.40

9.7%

2.86

61.2%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec (1st on 30 Sep 2011)

CEN-W2

2.096

1:1.0500

17-Jan-13

2.46

0.66

58.4%

0.71

(6.4%)

3.91

52.5%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

CEN-W3

2.000

1:1.0000

10-Jun-15

2.46

1.15

58.4%

1.04

10.2%

2.14

68.6%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

CGD-W1

1.000

1:1.0000

26-Oct-11

0.41

0.01

48.1%

0.00

na

41.00

215.6%

Last business day of every mon

CGD-W2

0.500

1:1.0000

21-Jun-13

0.41

0.19

48.1%

0.06

212.8%

2.16

141.3%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

CGS-W5

1.412

1:1.0625

18-Jan-13

0.82

0.10

58.5%

0.08

26.2%

8.71

64.9%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

CIG-W2

0.500

1:0.2693

15-Jun-12

0.70

0.07

56.9%

0.06

15.7%

2.69

82.4%

Last business day of every month

CIG-W3

0.900

1:0.0667

31-Aug-12

0.70

0.01

56.9%

0.00

106.7%

4.67

95.4%

Last business day of every month

CSP-W1

3.900

1:1.0000

29-Nov-13

1.94

0.25

61.6%

0.27

(6.1%)

7.76

59.8%

End of May, Nov

CWT-W1

6.000

1:1.0000

30-Jan-12

6.60

0.99

92.2%

1.16

(14.9%)

6.67

73.9%

Last business day of Dec

DEMCO-W3

2.688

1:1.0040

10-Feb-12

3.86

1.10

43.6%

1.01

8.8%

3.52

70.1%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

DEMCO-W4

4.978

1:1.0040

10-Feb-13

3.86

0.70

43.6%

0.43

64.4%

5.54

61.3%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

0.92

0.39

(9.7%)

E-W1

72.0%

0.43

2.36

63.1%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

ECL-W1

1.000

1:1.0000

1-Dec-13

0.64

0.11

63.0%

0.10

4.9%

5.82

65.0%

End of Jun, Dec

ERW-W2

2.800

1.500

1:1.0000

1:1.0000

17-Dec-13

22-Dec-20

2.26

0.40

70.4%

0.74

(45.9%)

5.65

41.6%

17 Dec 2013

ESTAR-W1

0.424

1:1.0000

29-Dec-11

0.49

0.09

53.1%

0.08

15.0%

5.44

69.5%

End of Mar, Jun, Sep, Dec

ESTAR-W2

1.000

1:1.0000

29-Dec-11

0.49

0.01

53.1%

0.00

5646.7%

49.00

100.6%

End of Mar, Jun, Sep, Dec

FOCUS-W1

3.000

1:1.0000

15-Jun-14

1.42

0.22

110.6%

0.49

(54.8%)

6.45

65.6%

Last business day of Jan, Apr, Jul, Nov

GEN-W2

2.340

1:0.4258

24-Dec-11

0.18

0.01

131.3%

0.00

na

7.66

348.8%

GEN-W3

1.000

1:1.0000

15-May-14

0.18

0.03

131.3%

0.06

(48.7%)

6.00

97.0%

30 Dec

GJS-W1

3.162

1:1.0000

31-Oct-11

0.18

0.01

77.3%

0.00

na

18.00

509.3%

End of Mar, Jun, Sep, Dec

GJS-W2

30 Jun, 30 Dec

0.250

1:3.0000

12-Dec-17

0.18

0.21

77.3%

0.25

(17.5%)

2.57

61.6%

23.000

1:1.0000

30-Dec-11

26.00

1.72

62.5%

3.71

(53.7%)

15.12

na

Last 7 business days of each quarter

GLAND-W1

1.000

1:1.0000

26-May-14

2.38

1.34

43.1%

1.46

(8.2%)

1.78

na

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec (1st on 30 Sep 2011)

GLOBAL-W

7.500

1:1.0000

18-May-13

7.80

1.32

72.3%

2.59

(49.1%)

5.91

30.3%

18 Nov 2011, 18 May 2012, 16 Nov 2012, 17 May 2013

GOLD-W1

3.000

1:1.0000

31-Mar-14

3.32

0.79

29.3%

0.62

28.4%

4.20

43.9%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

IEC-W1

0.018

1:1.0000

18-Jun-14

0.02

0.01

0.0%

na

na

2.00

88.2%

End of Mar, Jun, Sep, Dec

KSL-W1

10.000

1:1.0000

15-Mar-13

11.20

3.10

62.8%

3.62

(14.4%)

3.61

50.2%

15 Mar, 15 Jun, 15 Sep, 15 Dec

L&E-W2

7.400

1:1.0000

23-May-13

8.60

1.86

59.1%

2.44

(23.9%)

4.62

37.7%

Last business day of Jan, May, Sep (1st on 30 Sep 2011)

LEE-W2

2.500

1:1.0000

20-May-13

2.92

0.49

37.2%

0.60

(18.4%)

5.96

23.8%

Last business day of Jun, Dec

LIVE-W1

0.200

1:1.0000

21-Jan-14

0.17

0.06

146.4%

0.05

21.5%

2.83

203.7%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

GL-W1

End of Jun and Dec

LVT-W2

1.500

1:1.0000

10-Dec-11

1.37

0.10

77.0%

0.11

(7.0%)

13.70

73.0%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

MATCH-W2

1.400

1:1.0000

29-May-14

1.90

0.60

25.6%

0.56

7.3%

3.17

32.8%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

MILL-W1

2.000

1:2.5000

24-Feb-14

2.00

1.10

25.4%

0.82

34.0%

4.55

37.0%

Last business day of Jun and Dec (1st on 30 Jun 2012)

MINT-W4

13.000

1:1.0000

18-May-13

10.30

1.59

63.7%

2.42

(34.4%)

6.48

46.2%

Last business day of every mon

MJD-W1

2.000

1:1.0000

28-Jun-13

1.57

0.35

64.6%

0.29

22.0%

4.49

76.4%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

NNCL-W2

1.000

1:1.0000

29-Dec-15

1.40

0.46

34.7%

0.44

4.5%

3.04

39.0%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

PF-W2

0.002

1:6.0000

6-Nov-12

0.67

5.00

57.1%

3.97

26.1%

0.80

na

PLUS-W2

0.750

1:1.0000

15-Mar-14

0.33

0.18

85.3%

0.08

137.6%

1.83

171.3%

30 Jun and 30 Dec (1st on 30 Dec 2011)

ROJNA-W2

3.334

1:1.1998

30-Jul-14

7.30

5.20

42.5%

5.15

1.0%

1.68

45.5%

Last business day of Feb, May, Aug, Nov

ROJNA-W3

4.000

1:1.0000

18-Jul-16

7.30

3.50

42.5%

3.32

5.5%

2.09

51.0%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec (1st on 30 Dec 2011)

RS-W2

1.900

1:1.0000

19-May-14

2.80

1.31

76.7%

1.43

(8.5%)

2.14

63.9%

End of Jun, Dec

SALEE-W1

3.607

1:1.2474

30-Nov-11

3.90

0.18

47.8%

0.46

(60.6%)

27.03

na

End of May, Nov

SAM-W1

1.000

1:1.0000

12-Nov-12

0.70

0.18

47.8%

0.05

241.0%

3.89

102.1%

End of Jun, Dec

SIMAT-W1

1.500

1:1.0000

28-Aug-14

1.59

0.52

48.7%

0.48

8.1%

3.06

54.0%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec (1st on 30 Dec 2011)

SINGHA-W

6.000

1:1.0000

28-Nov-14

0.30

0.06

70.2%

0.00

1445.7%

5.00

120.1%

SIRI-W1

4.457

1:1.1670

20-Jan-15

4.84

1.25

36.6%

1.28

(2.6%)

4.52

35.1%

SLC-W1

1.646

1:0.2431

16-May-15

0.28

0.03

111.5%

0.03

3.6%

2.27

112.6%

SLC-W2

1.000

1:0.1000

28-Oct-15

0.28

0.02

111.5%

0.02

29.3%

1.40

138.6%

Last business day of Mar, Sep

SLC-W3

1.000

1:1.0000

14-Sep-16

0.28

0.04

111.5%

0.14

(71.0%)

7.00

54.5%

Last business day of Mar, Sep (1st on 30 Sep 2011)

SMM-W1

1.250

1:1.0000

3-Feb-12

0.71

0.07

21.6%

0.00

na

10.14

136.3%

30 Jun and 30 Dec

End of May , Nov Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec (1st on 30 Mar 2012) Last business day of May, Nov

End of Mar, Jun, Sep, Dec

SPORT-W3

1.691

1:1.1530

21-Apr-15

2.44

0.72

40.6%

1.14

(36.7%)

3.91

na

SPORT-W4

1.726

1:1.0138

15-Aug-14

2.44

0.73

40.6%

0.88

(16.7%)

3.39

18.4%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec (1st on 30 Sep 2011)

SST-W1

8.000

1:1.0000

21-Jan-12

9.45

1.30

40.1%

1.42

(8.4%)

7.27

28.0%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

End of Mar, Jun, Sep, Dec

STAR-W

2.300

1:1.0000

31-May-12

0.99

0.08

73.8%

0.03

183.4%

12.38

101.2%

End of Mar, Jun, Sep, Dec

STPI-W1

2.482

1:1.4042

6-May-13

19.00

20.00

58.1%

23.24

(13.9%)

1.33

na

TAPAC-W1

2.300

1:1.0000

31-May-13

2.64

0.64

41.6%

0.52

22.9%

4.13

57.6%

Last business day of Jan, Apr, Jul, Oct

TASCO-W3

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

End of May, Nov

62.190

1:1.0000

17-Apr-14

40.50

4.62

86.9%

15.82

(70.8%)

8.77

37.8%

TCC-W1

0.876

1:1.1415

30-Oct-14

2.50

1.90

64.9%

1.56

22.0%

1.50

145.3%

End of Jun

TCC-W2

1.000

1:1.0000

3-May-18

2.50

1.83

64.9%

1.83

(0.1%)

1.37

64.7%

Last business day of Feb, May, Aug, Nov (1st on 30 Nov 2011)

TCJ-W1

10.000

1:1.0000

17-Mar-16

4.88

1.88

93.6%

2.41

(21.8%)

2.60

75.7%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec (1st on 30 Sep 2011)

TFD-W1

1.000

1:1.1000

31-Mar-13

0.88

0.38

90.8%

0.33

16.6%

2.55

106.5%

End of Mar, Jun, Sep, Dec

19.355

1:1.0333

31-Jan-14

11.90

0.54

46.2%

1.41

(61.7%)

22.77

29.8%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

TICON-W3 TIES-W1

1.200

1:1.0000

7-Jun-12

0.49

0.12

51.0%

0.00

7726.1%

4.08

186.5%

TLUXE-W2

2.500

1:1.0000

20-Feb-15

3.60

1.20

23.3%

1.01

18.5%

3.00

42.6%

Last business day of Mar and Sep

TPOLY-W1

1.500

1:1.0000

7-Jun-13

1.63

0.54

65.2%

0.51

5.4%

3.02

69.9%

Last business day of Jun and Dec (1st on 30 Dec 2011)

TRUBB-W1

4.000

1:1.0000

7-Aug-14

3.06

0.61

72.5%

1.16

(47.2%)

5.02

41.9%

Last business day of Jun and Dec (1st on 30 Dec 2011)

TSF-W1

0.120

1:1.6708

16-Nov-12

0.51

1.20

105.4%

0.63

89.3%

0.71

na

TSTH-W1

2.100

1:1.0000

1-Dec-12

0.92

0.07

33.5%

0.00

na

13.14

70.6%

TSTH-W2

6.114

1:1.0000

1-Dec-12

0.92

0.02

33.5%

0.00

na

46.00

90.4%

TVO-W2

8.900

1:1.0000

18-May-12

17.90

8.50

76.6%

9.23

(7.9%)

2.11

na

Last 7 business days of each quarter

Last business day of Feb, May, Aug, Nov End of Mar, Jun, Sep, Dec End of Mar, Jun, Sep, Dec Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

TVO-W3

8.900

1:1.0000

18-May-12

17.90

9.00

76.6%

9.62

(6.5%)

1.99

na

TYM-W1

0.500

1:1.0000

23-Jun-14

0.34

0.05

37.0%

0.04

28.6%

6.80

43.3%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

UKEM-W1

0.500

1:1.0000

5-Nov-14

1.72

1.23

151.5%

1.26

(2.2%)

1.40

137.0%

Last business day of Jun, Dec

UNIQ-W1

1.000

1:1.0000

7-Jan-12

1.85

0.84

67.8%

0.74

13.0%

2.20

148.4%

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

Last business day of Mar, Sep (1st on 30 Mar 2012)

Sources: Companies data, Thanachart

Thanachart Research

64


Warrants To Watch Warrant ที่มีลักษณะแบบ In Money In / Out

Exercise

Conversion

— Closing Price — Convert Prem/Disc

Expiry

Exercise

Money

Price

Ratio (W:S)

Common Warrant

AGE-W1

In money

0.889

1:1.1250

5.55

AIT-W1

In money

16.500

1:1.0000

43.50

DEMCO-W3

In money

2.688

1:1.0040

3.86

1.10

3.78

8.8%

GL-W1

In money

23.000

1:1.0000

26.00

1.72

24.72

-53.7%

GLAND-W1

In money

1.000

1:1.0000

2.38

1.34

2.34

-8.2%

SALEE-W1

In money

3.607

1:1.2474

3.90

0.18

3.75

-60.6%

SPORT-W3

In money

1.691

1:1.1530

2.44

0.72

2.32

-36.7%

SST-W1

In money

8.000

1:1.0000

9.45

1.30

9.30

-8.4%

STPI-W1

In money

2.482

1:1.4042

19.00

20.00

16.73

-13.9%

TVO-W2

In money

8.900

1:1.0000

17.90

8.50

17.40

-7.9%

18-May-12 Last busi. day of Mar, Jun, Sep, Dec

UNIQ-W1

In money

1.000

1:1.0000

1.85

0.84

1.84

13.0%

7-Jan-12 Last busi. day of Mar, Jun, Sep, Dec

price

to B&S

Date

Period

4.26

4.68

5.4%

13-Feb-14

Last business day of Jun and Dec

26.00

42.50

-4.8%

30-Sep-12 Last busi. day of Mar, Jun, Sep, Dec 10-Feb-12 Last busi. day of Mar, Jun, Sep, Dec 30-Dec-11

Last 7 busi. days of each quarter Last busi. day of Mar, Jun, Sep, Dec 26-May-14 (1st on 30 Sep 2011) 30-Nov-11

End of May, Nov

21-Apr-15

End of Mar, Jun, Sep, Dec

21-Jan-12 Last busi. day of Mar, Jun, Sep, Dec 6-May-13

End of May, Nov

Warrant ที่ใกลจะหมดอายุในชวง 4Q11-3Q11

ADAM-W1

Warrant

Exercise

Conversion

——— Expiry period ———

Price

Price

Ratio (W:S)

4Q11

0.10

1.000

Expiry

Exercise

Date

Period

1:1.0000

14-Feb-12

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

1Q12

2Q12

3Q12

AIM-W1

0.02

0.200

1:1.0000

17-Sep-12

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

AIT-W1

26.00

16.500

1:1.0000

30-Sep-12

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

BLISS-W1

0.01

0.800

1:1.0000

17-Jul-12

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

CGD-W1

0.01

1.000

1:1.0000

26-Oct-11

Last business day of every mon

CIG-W2

0.07

0.500

1:0.2693

15-Jun-12

Last business day of every month

CIG-W3

0.01

0.900

1:0.0667

31-Aug-12

Last business day of every month

CWT-W1

0.99

6.000

1:1.0000

30-Jan-12

Last business day of Dec

DEMCO-W3

1.10

2.688

1:1.0040

10-Feb-12

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

ESTAR-W1

0.09

0.424

1:1.0000

29-Dec-11

End of Mar, Jun, Sep, Dec

ESTAR-W2

0.01

1.000

1:1.0000

29-Dec-11

End of Mar, Jun, Sep, Dec

GEN-W2

0.01

2.340

1:0.4258

24-Dec-11

30 Jun, 30 Dec

GJS-W1

0.01

3.162

1:1.0000

31-Oct-11

End of Mar, Jun, Sep, Dec

GL-W1

1.72

23.000

1:1.0000

30-Dec-11

Last 7 business days of each quarter

LVT-W2

0.10

1.500

1:1.0000

10-Dec-11

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

SALEE-W1

0.18

3.607

1:1.2474

30-Nov-11

End of May, Nov

SMM-W1

0.07

1.250

1:1.0000

3-Feb-12

End of Mar, Jun, Sep, Dec

SST-W1

1.30

8.000

1:1.0000

21-Jan-12

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

STAR-W

0.08

2.300

1:1.0000

31-May-12

End of Mar, Jun, Sep, Dec

TIES-W1

0.12

1.200

1:1.0000

7-Jun-12

Last 7 business days of each quarter

TVO-W2

8.50

8.900

1:1.0000

18-May-12

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

TVO-W3

9.00

8.900

1:1.0000

18-May-12

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

UNIQ-W1

0.84

1.000

1:1.0000

7-Jan-12

Last business day of Mar, Jun, Sep, Dec

Sources: SET, Thanachart estimates

Thanachart Research

65


Derivative Warrants To Watch Derivative Warrant

--- Underlying --Stock

Price

Exercise

Expiry

Price

Date

At Money

Last Trading Date

(Bt) ADVA01CA

Status

(Bt)

Exercise

Implied

First

Volatility

Ratio

(%)

Theoretical Value DW

DW Price

(Bt)

(Bt)

to Theoretical DW

-------- Underlying --------

All-In

(%)

(%)

0.3

3.0

Breakeven Point (Bt)

1Y Target Price (Bt)

เงินสวนตางเมื่อ ใชสิทธิ กําไร(ขาดทุน) ตอหนวย (Bt)

ADVANC

126.00

95.00

24-Feb-12

In-Money

17-Feb-12

20.00

ADVA13CC

ADVANC

126

86.792

27-Dec-11

In-Money

20-Dec-11

19.2864

51%

2.09

2.10

0.4

1.0

127.29

139.8

2.03

ADVA42CA

ADVANC

126

81.971

1-Nov-11

In-Money

25-Oct-11

9.6432

97%

4.59

4.64

1.0

0.6

126.72

139.8

4.57

47%

1.73

------- Prem/(Disc) -------

1.74

129.80

139.8

1.55

AOT01CA

AOT

39.5

38

24-Feb-12

In-Money

17-Feb-12

10

54%

0.88

0.62

(29.9)

11.9

44.20

49.5

0.15

AOT13CA

AOT

39.5

40

29-Dec-11

Out

22-Dec-11

20

78%

0.31

0.29

(6.9)

15.9

45.80

49.5

(0.03) (0.28)

AOT13CB

AOT

39.5

45

29-Mar-12

Out

22-Mar-12

20

77%

0.36

0.33

(8.1)

30.6

51.60

49.5

AOT42CA

AOT

39.5

34

23-Dec-11

In-Money

16-Dec-11

10

61%

0.90

0.76

(15.4)

5.3

41.60

49.5

0.55

BANP01CA

BANPU

544

670.224

31-Dec-11

Out

26-Dec-11

98.5623

47%

0.40

0.15

(62.1)

25.9

685.01

803.6

(1.28)

26-Dec-11

98.5623

47%

2.78

2.64

(5.0)

(48.56)

548.01

803.6

2.68

13-Feb-12 98.52217

45%

0.58

0.23

(60.6)

27.4

692.88

803.6

(1.28)

(35.88)

BANP01PA

BANPU

544

808.211

31-Dec-11

In-Money

BANP06CB

BANPU

544

670.224

18-Feb-12

Out

BANP06PB

BANPU

544

739.21698

18-Feb-12

In-Money

13-Feb-12 98.52217

40%

2.31

1.97

(14.7)

BANP08CA

BANPU

544

540

3-Dec-11

In-Money

28-Nov-11

50

58%

1.37

1.08

(21.2)

BANP13CD

BANPU

544

729.36102

6-Oct-11

Out

29-Sep-11 98.52217

500%

0.00

0.01

BANP13CE

BANPU

544

591.37402

3-Apr-12

Out

27-Mar-12 98.52217

75%

0.97

1.00

BANP18CA

BANPU

544

560

7-Dec-11

Out

29-Nov-11

100

67%

0.62

BANP42CC

BANPU

544

680

26-Nov-11

Out

21-Nov-11

100

55%

BAY01CA

BAY

20.3

22

31-Dec-11

Out

26-Dec-11

8

BAY01PA

BAY

20.3

34

31-Dec-11

In-Money

26-Dec-11

BAY08CB

BAY

20.3

25

17-Feb-12

Out

10-Feb-12

BAY13CB

BAY

20.3

22

19-Oct-11

Out

12-Oct-11

5

68%

0.13

0.09

(29.8)

10.6

22.45

30.4

(0.34)

BAY42CB

BAY

20.3

25

23-Dec-11

Out

16-Dec-11

10

65%

0.12

0.10

(13.3)

28.1

26.00

30.4

(0.47)

BBL06CA

BBL

145

148.095

1-Dec-11

Out

24-Nov-11 19.74724

43%

0.46

0.44

(5.2)

156.78

201.3

(0.16)

BBL06PA

BBL

145

172.778

1-Dec-11

In-Money

24-Nov-11 19.74724

55%

1.48

1.57

6.2

(19.10)

141.77

201.3

1.41

BBL13CB

BBL

145

148.095

5-May-12

Out

27-Apr-12 49.35834

72%

0.38

0.63

64.7

23.6

179.19

201.3

(0.06)

BBL13PA

BBL

145

167.841

5-May-12

In-Money

27-Apr-12 49.35834

72%

0.63

0.89

40.9

(15.74)

123.91

201.3

0.46

BBL18CA

BBL

145

140

1-May-12

In-Money

24-Apr-12

50

51%

0.45

0.51

13.8

14.1

165.50

201.3

0.10

BCP01CA

BCP

17

17.5

27-Jan-12

Out

20-Jan-12

4

58%

0.68

0.51

(25.0)

14.9

19.54

24.1

(0.13)

BCP01PA

BCP

17

22

27-Jan-12

In-Money

20-Jan-12

4

51%

1.53

1.33

(13.3)

(27.46)

16.68

24.1

1.25

BCP13CA

BCP

17

19.422

29-Dec-11

Out

22-Dec-11

4.85555

78%

0.34

0.35

2.0

24.2

21.12

24.1

(0.50)

BCP18CA

BCP

17

18.5

14-Dec-11

Out

6-Dec-11

4

65%

0.43

0.34

(21.8)

16.8

19.86

24.1

(0.38)

BCP42CA

BCP

17

19

23-Dec-11

Out

16-Dec-11

5

69%

0.34

0.29

(15.2)

20.3

20.45

24.1

(0.40)

BEC13CA

BEC

37.5

33

21-Dec-11

In-Money

14-Dec-11

10

29%

0.66

0.51

(22.8)

1.6

38.10

43.7

0.45

BGH13CA

BGH

64

47

18-Oct-11

In-Money

11-Oct-11

10

78%

1.71

1.68

(1.9)

(0.3)

63.80

72.9

1.70

545.13

803.6

1.98

9.2

594.00

803.6

0.08

3,471.7

34.3

730.35

803.6

(1.88)

2.6

26.8

689.90

803.6

(0.48)

0.54

(12.8)

12.9

614.00

803.6

(0.16)

0.22

0.10

(54.5)

26.8

690.00

803.6

(1.36)

68%

0.26

0.26

(1.3)

18.6

24.08

30.4

(0.21)

8

70%

1.70

1.71

0.3

(66.43)

20.32

30.4

1.71

5

46%

0.38

0.18

(52.2)

27.6

25.90

30.4

(0.94)

8.1

BGH13CB

BGH

64

60

3-Apr-12

In-Money

27-Mar-12

20

74%

0.68

0.76

11.2

17.5

75.20

72.9

0.20

BH13CA

BGH

38.25

36

30-Mar-12

In-Money

23-Mar-12

10

67%

1.05

0.83

(20.6)

15.8

44.30

44.0

0.23

BIGC01CA

BIGC

112

120

10-Apr-12

Out

2-Apr-12

20

62%

0.75

0.86

14.4

22.5

137.20

144.2

(0.40)

BLA01CA

BLA

44.75

46

10-Apr-12

Out

2-Apr-12

20

81%

0.49

0.50

2.0

25.1

56.00

59.5

(0.06)

BLA13CA

BLA

44.75

42

29-Dec-11

In-Money

22-Dec-11

10

76%

0.83

0.79

(4.8)

11.5

49.90

59.5

0.28

BLA13CB

BLA

44.75

55

29-Mar-12

Out

22-Mar-12

10

78%

0.66

0.65

(1.7)

37.4

61.50

59.5

(1.03) (0.50)

BTS13CB

BTS

0.6

0.696

24-Dec-11

Out

19-Dec-11

0.19334

70%

0.12

0.24

94.0

23.7

0.74

0.9

CPAL01CA

CPALL

47.5

38

31-Dec-11

In-Money

26-Dec-11

10

57%

0.99

1.12

12.8

3.6

49.20

53.8

0.95

CPAL01PA

CPALL

47.5

54

31-Dec-11

In-Money

26-Dec-11

10

61%

0.67

0.95

42.3

44.50

53.8

0.65

CPAL08CA

CPALL

47.5

38

19-Jan-12

In-Money

12-Jan-12

5

58%

2.01

2.32

15.4

4.4

49.60

53.8

1.90

CPAL13CB

CPALL

47.5

42

23-Dec-11

In-Money

16-Dec-11

10

73%

0.63

0.93

48.1

8.0

51.30

53.8

0.55

CPAL42CB

CPALL

47.5

42

26-Nov-11

In-Money

21-Nov-11

10

66%

0.60

0.79

32.1

5.1

49.90

53.8

0.55

CPF01CA

CPF

26.75

26

31-Dec-11

In-Money

26-Dec-11

8

63%

0.29

0.47

60.2

11.3

29.76

36.7

0.09

CPF01PA

CPF

26.75

36

31-Dec-11

In-Money

26-Dec-11

8

61%

1.13

1.22

8.1

(34.01)

26.24

36.7

1.16

CPF06CA

CPF

26.75

26.49

2-Dec-11

In-Money

25-Nov-11

4.90557

57%

0.36

0.53

49.2

29.09

36.7

0.05

26.83

36.7

0.95

28.10

36.7

1.63

25.15

36.7

1.65

27.65

36.7

0.85

33.00

36.7

1.25

28.80

36.7

0.08

(13.48)

8.7

CPF06PA

CPF

26.75

31.395

2-Dec-11

In-Money

25-Nov-11

4.90557

26%

0.97

0.93

(4.0)

CPF08CC

CPF

26.75

23.5

31-Dec-11

In-Money

26-Dec-11

2

51%

1.99

2.30

15.5

CPF08PA

CPF

26.75

35

31-Dec-11

In-Money

26-Dec-11

5

82%

1.62

1.97

21.8

CPF13CA

CPF

26.75

22.5

26-Oct-11

In-Money

18-Oct-11

5

109%

0.87

1.03

18.8

CPF13PA

CPF

26.75

33

30-Mar-12

In-Money

23-Mar-12

5

74%

1.31

-

(100.0)

CPF42CA

CPF

26.75

26

12-Nov-11

In-Money

7-Nov-11

10

69%

0.17

0.28

62.0

7.7

(16.66) 5.0 (29.37) 3.4 (23.36)

CPN13CA

CPN

34

31

30-Dec-11

In-Money

23-Dec-11

10

67%

0.49

0.60

21.8

8.8

37.00

41.6

0.30

CPN42CA

CPN

34

27

23-Dec-11

In-Money

16-Dec-11

10

67%

0.77

0.84

8.8

4.1

35.40

41.6

0.70 (0.30)

DELT13CA

DELTA

19.5

21

30-Mar-12

Out

23-Mar-12

5

101%

0.36

0.99

177.5

33.1

25.95

25.3

DTAC01CA

DTAC

74.75

44

27-Jan-12

In-Money

20-Jan-12

10

58%

3.13

3.16

1.1

1.1

75.60

79.1

3.08

DTAC01PA

DTAC

74.75

62

27-Jan-12

Out

20-Jan-12

10

69%

0.09

0.50

428.9

17.12

57.00

79.1

(1.28)

DTAC08CB

DTAC

74.75

48

8-Dec-11

In-Money

30-Nov-11

10

67%

2.71

2.74

1.2

0.9

75.40

79.1

2.68

DTAC13CA

DTAC

74.75

42.287

20-Oct-11

In-Money

13-Oct-11

9.39761

153%

3.46

3.48

0.5

0.3

74.99

79.1

3.45

DTAC13CB

DTAC

74.75

65

29-Mar-12

In-Money

22-Mar-12

20

99%

0.66

1.22

84.2

19.6

89.40

79.1

0.49

DTAC42CA

DTAC

74.75

48

1-Nov-11

In-Money

25-Oct-11

10

104%

2.69

2.64

(1.9)

(0.5)

74.40

79.1

2.68

Sources: SET, Thanachart estimates

Thanachart Research

66


Derivative Warrants To Watch Derivative Warrant

EGCO13CA

Exercise

Expiry

Price

Price

Date

(Bt)

(Bt)

--- Underlying --Stock

EGCO

Status At Money

Last Trading Date

Exercise

Implied

First

Volatility

Ratio

(%)

Theoretical Value DW

DW Price

(Bt)

(Bt)

------- Prem/(Disc) ------to Theoretical DW (%)

82.5

90

30-Dec-11

Out

23-Dec-11

20

63%

0.16

0.37

135.6

-------- Underlying --------

All-In (%) 18.1

Breakeven Point (Bt)

1Y Target Price (Bt)

97.40

104.7

เงินสวนตางเมื่อ ใชสิทธิ กําไร(ขาดทุน) ตอหนวย (Bt) (0.38)

ESSO01CA

ESSO

9.4

7.845

24-Feb-12

In-Money

17-Feb-12

3.92234

61%

0.68

0.58

(15.3)

7.7

10.12

12.4

0.40

ESSO03CA

ESSO

9.4

10.7

1-Mar-12

Out

23-Feb-12

4

80%

0.38

0.37

(3.4)

29.6

12.18

12.4

(0.33)

ESSO08CA

ESSO

9.4

9.512

23-Dec-11

Out

16-Dec-11

3.92233

65%

0.37

0.28

(23.3)

12.9

10.61

12.4

(0.03)

ESSO13CB

ESSO

9.4

9.512

5-May-12

Out

27-Apr-12

3.92234

80%

0.59

0.58

(2.5)

25.4

11.79

12.4

(0.03)

ESSO13PA

ESSO

9.4

13.238

31-Dec-11

In-Money

26-Dec-11

2.45146

81%

1.73

1.72

(0.4)

(33.37)

9.02

12.4

1.57

ESSO18CA

ESSO

9.4

9.5

15-Dec-11

Out

7-Dec-11

2.5

69%

0.55

0.44

(19.4)

12.8

10.60

12.4

(0.04)

ESSO42CA

ESSO

9.4

10

8-Oct-11

3-Oct-11

5

93%

0.05

0.03

(39.6)

8.0

10.15

12.4

(0.12)

GLOW13CA

GLOW

46.25

45

29-Dec-11

In-Money

22-Dec-11

10

58%

0.62

0.59

(5.3)

10.1

50.90

61.0

0.13

HMPR13CA

HEMRAJ

9.25

8

21-Dec-11

In-Money

14-Dec-11

2

67%

0.71

0.91

27.5

6.2

9.82

11.3

0.63

HMPR13CB

HEMRAJ

9.25

9.5

3-Apr-12

Out

27-Mar-12

4

79%

0.21

0.50

143.8

24.3

11.50

11.3

(0.06)

Out

IRPC01CA

IRPC

3.56

4.127

24-Feb-12

Out

17-Feb-12

1.96522

59%

0.24

0.17

(29.6)

25.3

4.46

6.3

(0.29)

IRPC08CB

IRPC

3.56

5.404

12-Nov-11

Out

7-Nov-11

0.98261

75%

0.02

0.02

(17.4)

52.3

5.42

6.3

(1.88)

IRPC13CB

IRPC

3.56

5.5

28-Dec-11

Out

21-Dec-11

2

78%

0.05

0.05

7.6

57.3

5.60

6.3

(0.97)

IRPC42CB

IRPC

3.56

5

23-Dec-11

Out

16-Dec-11

2

73%

0.07

0.06

(12.0)

43.8

5.12

6.3

(0.72)

IVL01CC

IVL

29.25

38

1-Dec-11

Out

24-Nov-11

20

90%

0.08

0.08

4.7

35.4

39.60

54.0

(0.44)

IVL01PC

IVL

29.25

70

1-Dec-11

In-Money

24-Nov-11

20

89%

2.02

2.02

0.1

29.60

54.0

2.04

IVL08CB

IVL

29.25

35

22-Dec-11

Out

15-Dec-11

8

80%

0.35

0.30

(13.9)

37.40

54.0

(0.72) (0.34)

(138.97) 27.9

IVL13CD

IVL

29.25

36

5-May-12

Out

27-Apr-12

20

107%

0.27

0.37

34.7

48.4

43.40

54.0

IVL13PB

IVL

29.25

46

5-May-12

In-Money

27-Apr-12

20

101%

0.96

1.03

7.3

(57.09)

25.40

54.0

0.84

IVL18CC

IVL

29.25

32

28-Apr-12

Out

23-Apr-12

25

99%

0.26

0.31

18.4

35.9

39.75

54.0

(0.11) (1.28)

IVL42CB

IVL

29.25

42

26-Nov-11

Out

21-Nov-11

10

83%

0.08

0.07

(16.1)

46.0

42.70

54.0

KBAN01CA

KBANK

117

105

24-Feb-12

In-Money

17-Feb-12

20

51%

1.20

1.08

(9.9)

8.2

126.60

163.7

0.60

KBAN01PA

KBANK

117

160

24-Feb-12

In-Money

17-Feb-12

20

55%

2.34

2.28

(2.5)

114.40

163.7

2.15

(36.65)

KBAN08CA

KBANK

117

99

2-Dec-11

In-Money

25-Nov-11

20

47%

1.12

1.02

(8.7)

2.1

119.40

163.7

0.90

KBAN13CD

KBANK

117

110

23-Dec-11

In-Money

16-Dec-11

25

70%

0.68

0.75

9.8

10.0

128.75

163.7

0.28

KBAN42CB

KBANK

KK13CA

KK

117

120

22-Oct-11

Out

17-Oct-11

20

54%

0.28

0.22

(22.5)

6.3

124.40

163.7

(0.15)

28.75

32.036

30-Mar-12

Out

23-Mar-12

4.8539

75%

0.49

1.01

104.4

28.5

36.94

42.0

KTB01CB

(0.68)

KTB

15.9

17

24-Feb-12

Out

17-Feb-12

4

46%

0.59

0.36

(39.0)

16.0

18.44

22.9

(0.28)

KTB13CC

KTB

15.9

18

5-May-12

Out

27-Apr-12

5

72%

0.53

0.56

5.6

30.8

20.80

22.9

(0.42)

LH01CA

LH

6.35

4.8

31-Dec-11

In-Money

26-Dec-11

2

64%

0.90

0.88

(2.4)

3.3

6.56

7.6

0.78

LH01PA

LH

6.35

8

31-Dec-11

In-Money

26-Dec-11

2

59%

0.98

0.92

(6.0)

(18.74)

6.16

7.6

0.83

LH13CB

LH

6.35

6

27-Dec-11

In-Money

20-Dec-11

2

80%

0.52

0.57

9.7

12.4

7.14

7.6

0.18

MINT13CA

MINT

10.3

11.2

22-Dec-11

Out

15-Dec-11

2

73%

0.47

0.53

13.3

19.0

12.26

16.1

(0.45)

MINT42CA

MINT

10.3

10.5

23-Dec-11

Out

16-Dec-11

5

64%

0.24

0.23

(5.0)

13.1

11.65

16.1

(0.04)

PS06CA

PS

14.9

18.5

2-Dec-11

Out

25-Nov-11

5

63%

0.22

0.09

(59.8)

27.2

18.95

23.3

(0.72)

PS08CA

PS

14.9

17.5

27-Oct-11

Out

19-Oct-11

4

62%

0.16

0.04

(75.0)

18.5

17.66

23.3

(0.65)

PS13CB

PS

14.9

17.5

28-Oct-11

Out

20-Oct-11

4

98%

0.17

0.14

(15.7)

21.2

18.06

23.3

(0.65)

PTT01CA

PTT

263

270

31-Dec-11

Out

26-Dec-11

100

55%

0.31

0.26

(15.6)

12.5

296.00

400.4

(0.07)

PTT01PA

PTT

263

450

31-Dec-11

In-Money

26-Dec-11

100

52%

1.85

1.83

(1.1)

(71.10)

267.00

400.4

1.87

PTT06CB

PTT

263

333.70401

1-Dec-11

Out

24-Nov-11 19.63094

47%

0.39

0.14

(64.0)

27.9

336.45

400.4

(3.60)

PTT06PB

BBL

263

382.77802

1-Dec-11

In-Money

24-Nov-11 19.63094

56%

6.12

5.90

(3.6)

(45.43)

266.96

400.4

6.10

PTT08CB

PTT

263

320

4-Jan-12

Out

27-Dec-11

50

48%

0.32

0.17

(46.6)

24.9

328.50

400.4

(1.14)

PTT13CE

PTT

263

310

3-Nov-11

Out

27-Oct-11

100

64%

0.06

0.05

(18.7)

19.8

315.00

400.4

(0.47)

PTT42CC

PTT

263

310

26-Nov-11

Out

21-Nov-11

50

62%

0.22

0.20

(9.6)

21.7

320.00

400.4

(0.94)

PTTA13CB

PTTAR

25

25

15-Oct-11

At-Money

10-Oct-11

10

80%

0.21

0.14

(31.8)

5.6

26.40

46.2

-

PTTA13CC

PTTAR

25

25

11-Oct-11

At-Money

4-Oct-11

10

94%

0.18

0.11

(38.1)

4.4

26.10

46.2

-

PTTC13CC

PTTCH

99.75

110

15-Oct-11

Out

10-Oct-11

40

85%

0.10

0.06

(37.5)

12.7

112.40

179.0

(0.26)

PTTC13CD

PTTCH

99.75

110

11-Oct-11

Out

4-Oct-11

40

94%

0.07

0.03

(59.0)

11.5

111.20

179.0

(0.26)

PTTE01CB

PTTEP

146.5

150

24-Feb-12

Out

17-Feb-12

40

44%

0.39

0.38

(2.0)

12.8

165.20

198.4

(0.09)

PTTE06CB

PTTEP

146.5

167.25301

1-Dec-11

Out

24-Nov-11 19.67729

46%

0.20

0.20

(1.7)

16.9

171.19

198.4

(1.05)

PTTE06PB

PTTEP

146.5

195

1-Dec-11

In-Money

24-Nov-11

20

48%

2.40

2.42

0.6

(33.02)

146.60

198.4

2.43

PTTE08CA

PTTEP

146.5

150

24-Dec-11

Out

19-Dec-11

10

54%

1.13

1.39

23.1

11.9

163.90

198.4

(0.35)

PTTE13CD

PTTEP

146.5

160

23-Dec-11

Out

16-Dec-11

40

68%

0.19

0.34

80.2

18.5

173.60

198.4

(0.34)

PTTE42CC

PTTEP

146.5

175

23-Dec-11

Out

16-Dec-11

20

60%

0.20

0.36

82.9

24.4

182.20

198.4

(1.43)

SCB01CA

SCB

108

99

24-Feb-12

In-Money

17-Feb-12

20

44%

0.88

0.86

(2.2)

7.6

116.20

146.1

0.45

SCB06CB

SCB

108

94.198

18-Feb-12

In-Money

13-Feb-12

9.91572

44%

2.04

2.00

(2.2)

5.6

114.03

146.1

1.39

SCB06PB

SCB

108

109.072

18-Feb-12

In-Money

13-Feb-12

9.91572

46%

1.19

1.19

0.4

(0.88)

97.27

146.1

0.11

SCB08CB

SCB

108

104

5-Jan-12

In-Money

28-Dec-11

20

43%

0.62

0.58

(6.7)

7.0

115.60

146.1

0.20

SCB13CA

SCB

108

100

1-Nov-11

In-Money

25-Oct-11

20

69%

0.53

0.62

16.0

4.1

112.40

146.1

0.40

SCB42CB

SCB

108

105

22-Oct-11

In-Money

17-Oct-11

20

58%

0.33

0.36

9.8

3.9

112.20

146.1

0.15

Sources: SET, Thanachart estimates

Thanachart Research

67


Derivative Warrants To Watch Derivative Warrant

SCC01CA

--- Underlying ---

Exercise

Expiry

Price

Date

Stock

Price (Bt)

(Bt)

SCC

267

340

Status At Money

Last Trading Date

Exercise

Implied

First

Volatility

Ratio 1-Dec-11

Out

(%)

DW

Theoretical Value DW

Price (Bt)

(Bt)

24-Nov-11

80

65%

0.06

0.09

24-Nov-11

------- Prem/(Disc) ------to Theoretical DW (%)

-------- Underlying --------

All-In (%)

Breakeven Point (Bt)

1Y Target Price (Bt)

63.2

30.0

347.20

432.4

เงินสวนตางเมื่อ ใชสิทธิ กําไร(ขาดทุน) ตอหนวย (Bt) (0.91)

SCC01PA

SCC

267

430

1-Dec-11

In-Money

80

64%

2.01

2.02

0.5

(61.04)

268.40

432.4

2.04

SCC06CA

SCC

267

344.668

2-Dec-11

Out

25-Nov-11 19.69667

42%

0.20

0.07

(65.7)

29.6

346.05

432.4

(3.94)

SCC06PA

SCC

267

393.90601

2-Dec-11

In-Money

25-Nov-11 19.69667

45%

6.37

5.95

(6.6)

(47.42)

276.71

432.4

6.44

SCC08CA

SCC

267

335

5-Nov-11

Out

31-Oct-11

50

48%

0.04

0.02

(49.0)

25.8

336.00

432.4

(1.36)

SCC13CC

SCC

267

350

23-Dec-11

Out

16-Dec-11

100

74%

0.06

0.13

129.5

36.0

363.00

432.4

(0.83)

SCC42CB

SCC

267

360

23-Dec-11

Out

16-Dec-11

50

66%

0.09

0.17

85.2

38.0

368.50

432.4

(1.86)

SSI01CA

SSI

0.68

0.9

31-Dec-11

Out

26-Dec-11

0.4

54%

0.09

0.04

(53.8)

34.7

0.92

1.2

(0.55)

SSI01PA

SSI

0.68

1.6

31-Dec-11

In-Money

26-Dec-11

0.4

101%

2.27

2.24

(1.2)

688.2

0.70

1.2

2.30

SSI13CA

SSI

0.68

1

30-Dec-11

Out

23-Dec-11

0.5

72%

0.04

0.04

(3.2)

50.0

1.02

1.2

(0.64)

STA01CA

STA

16.6

25

1-Dec-11

Out

24-Nov-11

5

87%

0.12

0.08

(33.7)

53.0

25.40

34.7

(1.68)

STA01PA

STA

16.6

40

1-Dec-11

In-Money

24-Nov-11

5

116%

4.64

4.66

0.4

(135.3)

16.70

34.7

4.68

STA13CB

STA

16.6

30.699

27-Oct-11

Out

19-Oct-11

4.79685

142%

0.00

0.02

445.8

85.5

30.79

34.7

(2.94) (1.34)

STA42CB

STA

16.6

30

12-Nov-11

Out

7-Nov-11

10

114%

0.01

0.02

100.7

81.9

30.20

34.7

TCAP01CA

TCAP

27.25

27

10-Apr-12

In-Money

2-Apr-12

5

62%

0.85

1.02

19.7

17.8

32.10

37.4

0.05

TCAP13CC

TCAP

27.25

30

8-Oct-11

Out

3-Oct-11

5

60%

0.02

0.01

(58.5)

10.3

30.05

37.4

(0.55) (1.16)

THAI01CB

THAI

20.4

32

31-Dec-11

Out

26-Dec-11

10

78%

0.04

0.06

65.2

THAI01PB

THAI

20.4

44

31-Dec-11

In-Money

26-Dec-11

10

100%

2.32

2.36

1.6

THAI13CA

THAI

20.4

30

2-Nov-11

Out

26-Oct-11

10

96%

0.01

0.02

262.9

59.8

32.60

33.1

20.40

33.1

2.36

48.0

30.20

33.1

(0.96)

(114.53)

THAI18CA

THAI

20.4

21

1-May-12

Out

24-Apr-12

25

338%

0.16

0.65

304.8

82.6

37.25

33.1

(0.02)

THAI42CA

THAI

20.4

32

12-Nov-11

Out

7-Nov-11

10

98%

0.01

0.03

425.9

58.3

32.30

33.1

(1.16)

TISC13CA

TISCO

36.5

34.024

21-Oct-11

In-Money

14-Oct-11

9.4509

81%

0.40

0.40

0.2

3.6

37.80

46.9

0.26

TMB13CB

TMB

1.47

2

24-Dec-11

Out

19-Dec-11

0.66667

87%

0.07

0.14

93.2

42.4

2.09

2.0

(0.79)

TOP01CA

TOP

51.75

55.86

27-Jan-12

Out

20-Jan-12 19.60016

55%

0.47

0.25

(47.2)

17.4

60.76

86.2

(0.21)

TOP01PA

TOP

51.75

86.24

27-Jan-12

In-Money

20-Jan-12 19.60016

69%

1.86

1.77

(4.9)

(66.5)

51.55

86.2

1.76

TOP08CB

TOP

51.75

58.8

20-Jan-12

Out

13-Jan-12

9.8

54%

0.81

0.37

(54.6)

20.6

62.43

86.2

(0.72)

TOP13CB

TOP

51.75

58

7-Oct-11

Out

30-Sep-11

25

174%

0.03

0.01

(69.1)

12.6

58.25

86.2

(0.25)

TOP13CC

TOP

51.75

66.5

5-May-12

Out

27-Apr-12

25

79%

0.40

0.32

(20.9)

44.0

74.50

86.2

(0.59)

TOP13PA

TOP

51.75

85

31-Dec-11

In-Money

26-Dec-11

25

69%

1.39

1.33

(4.0)

(64.15)

51.75

86.2

1.33

TOP18CC

TOP

51.75

60

28-Apr-12

Out

23-Apr-12

25

68%

0.46

0.32

(31.1)

31.4

68.00

86.2

(0.33)

TOP42CB

TOP

51.75

68

26-Nov-11

Out

21-Nov-11

10

75%

0.28

0.16

(42.9)

34.5

69.60

86.2

(1.63)

TPIP13CA

TPIPL

12.1

12

30-Dec-11

In-Money

23-Dec-11

4

63%

0.44

0.39

(11.3)

12.1

13.56

17.1

0.02

TRUE01CB

TRUE

3.26

3.00

27-Jan-12

In-Money

20-Jan-12

1.25

79%

0.46

0.56

22.2

13.5

3.70

3.8

0.21

TRUE01PB

TRUE

3.26

4.45

27-Jan-12

In-Money

20-Jan-12

1.25

85%

1.01

1.14

12.9

(8.5)

3.03

3.8

0.95

TRUE13CB

TRUE

3.26

4.20

28-Dec-11

Out

21-Dec-11

2.00

91%

0.06

0.14

144.4

37.4

4.48

3.8

(0.47) (0.37)

TRUE18CB

TRUE

3.26

4.00

12-Nov-11

Out

7-Nov-11

2.00

91%

0.03

0.08

166.8

27.6

4.16

3.8

TUF06CB

TUF

52

44.294

18-Feb-12

In-Money

13-Feb-12

4.9215

56%

2.04

2.34

14.8

7.3

55.81

67.8

1.57

TUF08CB

TUF

52

45

27-Dec-11

In-Money

20-Dec-11

10

61%

0.86

1.00

16.3

5.8

55.00

67.8

0.70

TUF13CA

TUF

52

48

22-Dec-11

In-Money

15-Dec-11

10

63%

0.64

0.82

na

8.1

56.20

67.8

0.40

TUF42CB

TUF

52

45

26-Nov-11

In-Money

21-Nov-11

10

39%

0.80

0.78

na

1.5

52.80

67.8

0.70

* 1Y Target Price = มาจาก Bloomberg Consensus * มูลคาทางทฤษฎี DW คํานวณจาก Thanachart's Black-Scholes Option Pricing Model * Risk Free Rate = 3.57% (1Y) Call DW In the money : ราคาหลักทรัพยอางอิง > ราคาใชสิทธิ At the money : ราคาหลักทรัพยอางอิง = ราคาใชสิทธิ Out of the money : ราคาหลักทรัพยอางอิง < ราคาใชสิทธิ

Put DW In the money : ราคาหลักทรัพยอางอิง < ราคาใชสิทธิ At the money : ราคาหลักทรัพยอางอิง = ราคาใชสิทธิ Out of the money : ราคาหลักทรัพยอางอิง > ราคาใชสิทธิ

สูตรการคิดสวนตาง (ราคาอางอิง – ราคาใชสิทธิ) x อัตราการใชสิทธิ

สูตรการคิดสวนตาง (ราคาใชสิทธิ - ราคาอางอิง) x อัตราการใชสิทธิ)

 ทุน = (ราคา DW /อัตราการใชสิทธิ)+ราคาใชสิทธิ Call DW : จุดคุม

 ทุน = ราคาใชสิทธิ-(ราคา DW /อัตราการใชสิทธิ) Put DW : จุดคุม

Sources: SET, Thanachart estimates

Thanachart Research

68


Derivative Warrants To Watch Derivative Warrants ที่ใกลจะหมดอายุในชวง Oct11–Jan12 DW

Exercise

Exercise

Price

Price

Ratio (W:S)

ESSO42CA

0.03

10

TCAP13CC

0.01

30

————— Last trade period —————

Last trade

Expiry

Date

Date

5

3-Oct-11

8-Oct-11

5

3-Oct-11

8-Oct-11

Oct-11

Nov-11

Dec-11

Jan-12

PTTA13CC

0.11

25

10

4-Oct-11

11-Oct-11

PTTC13CD

0.03

110

40

4-Oct-11

11-Oct-11

PTTA13CB

0.14

25

10

10-Oct-11

15-Oct-11

PTTC13CC

0.06

110

40

10-Oct-11

15-Oct-11

BGH13CA

1.68

47

10

11-Oct-11

18-Oct-11

BAY13CB

0.09

22

5

12-Oct-11

19-Oct-11

DTAC13CA

3.48

42.287

9.39761

13-Oct-11

20-Oct-11

TISC13CA

0.40

34.024

9.4509

14-Oct-11

21-Oct-11

KBAN42CB

0.22

120

20

17-Oct-11

22-Oct-11

SCB42CB

0.36

105

20

17-Oct-11

22-Oct-11

CPF13CA

1.03

22.5

5

18-Oct-11

26-Oct-11

PS08CA

0.04

17.5

4

19-Oct-11

27-Oct-11

STA13CB

0.02

30.699

4.79685

19-Oct-11

27-Oct-11

PS13CB

0.14

17.5

4

20-Oct-11

28-Oct-11

ADVA42CA

4.64

81.971

9.6432

25-Oct-11

1-Nov-11

DTAC42CA

2.64

48

10

25-Oct-11

1-Nov-11

SCB13CA

0.62

100

20

25-Oct-11

1-Nov-11

THAI13CA

0.02

30

10

26-Oct-11

2-Nov-11

PTT13CE

0.05

310

100

27-Oct-11

3-Nov-11

SCC08CA

0.02

335

50

31-Oct-11

5-Nov-11

CPF42CA

0.28

26

10

7-Nov-11

12-Nov-11

IRPC08CB

0.02

5.404

0.98261

7-Nov-11

12-Nov-11

STA42CB

0.02

30

10

7-Nov-11

12-Nov-11

THAI42CA

0.03

32

10

7-Nov-11

12-Nov-11

TRUE18CB

0.08

4.00

2.00

7-Nov-11

12-Nov-11

BANP42CC

0.10

680

100

21-Nov-11

26-Nov-11

CPAL42CB

0.79

42

10

21-Nov-11

26-Nov-11

IVL42CB

0.07

42

10

21-Nov-11

26-Nov-11

PTT42CC

0.20

310

50

21-Nov-11

26-Nov-11

TOP42CB

0.16

68

10

21-Nov-11

26-Nov-11

TUF42CB

0.78

45

10

21-Nov-11

26-Nov-11

BBL06CA

0.44

148.095

19.74724

24-Nov-11

1-Dec-11

BBL06PA

1.57

172.778

19.74724

24-Nov-11

1-Dec-11

IVL01CC

0.08

38

20

24-Nov-11

1-Dec-11

IVL01PC

2.02

70

20

24-Nov-11

1-Dec-11

PTT06CB

0.14

333.70401

19.63094

24-Nov-11

1-Dec-11

PTT06PB

5.90

382.77802

19.63094

24-Nov-11

1-Dec-11

PTTE06CB

0.20

167.25301

19.67729

24-Nov-11

1-Dec-11

PTTE06PB

2.42

195

20

24-Nov-11

1-Dec-11

SCC01CA

0.09

340

80

24-Nov-11

1-Dec-11

SCC01PA

2.02

430

80

24-Nov-11

1-Dec-11

STA01CA

0.08

25

5

24-Nov-11

1-Dec-11

Sources: SET, Thanachart estimates

Thanachart Research

69


Derivative Warrants To Watch Derivative Warrants ที่ใกลจะหมดอายุในชวง Oct11–Jan12 DW

Exercise

Exercise

Price

Price

Ratio (W:S)

STA01PA

4.66

40

CPF06CA

0.53

CPF06PA KBAN08CA

————— Last trade period —————

Last trade

Expiry

Date

Date

5

24-Nov-11

1-Dec-11

26.49

4.90557

25-Nov-11

2-Dec-11

0.93

31.395

4.90557

25-Nov-11

2-Dec-11

1.02

99

20

25-Nov-11

2-Dec-11

Oct-11

Nov-11

Dec-11

Jan-12

PS06CA

0.09

18.5

5

25-Nov-11

2-Dec-11

SCC06CA

0.07

344.668

19.69667

25-Nov-11

2-Dec-11

SCC06PA

5.95

393.90601

19.69667

25-Nov-11

2-Dec-11

BANP08CA

1.08

540

50

28-Nov-11

3-Dec-11

BANP18CA

0.54

560

100

29-Nov-11

7-Dec-11

DTAC08CB

2.74

48

10

30-Nov-11

8-Dec-11

BCP18CA

0.34

18.5

4

6-Dec-11

14-Dec-11

ESSO18CA

0.44

9.5

2.5

7-Dec-11

15-Dec-11

BEC13CA

0.51

33

10

14-Dec-11

21-Dec-11

HMPR13CA

0.91

8

2

14-Dec-11

21-Dec-11

IVL08CB

0.30

35

8

15-Dec-11

22-Dec-11

MINT13CA

0.53

11.2

2

15-Dec-11

22-Dec-11

TUF13CA

0.82

48

10

15-Dec-11

22-Dec-11

AOT42CA

0.76

34

10

16-Dec-11

23-Dec-11

BAY42CB

0.10

25

10

16-Dec-11

23-Dec-11

BCP42CA

0.29

19

5

16-Dec-11

23-Dec-11

CPAL13CB

0.93

42

10

16-Dec-11

23-Dec-11

CPN42CA

0.84

27

10

16-Dec-11

23-Dec-11

ESSO08CA

0.28

9.512

3.92233

16-Dec-11

23-Dec-11

IRPC42CB

0.06

5

2

16-Dec-11

23-Dec-11

KBAN13CD

0.75

110

25

16-Dec-11

23-Dec-11

MINT42CA

0.23

10.5

5

16-Dec-11

23-Dec-11

PTTE13CD

0.34

160

40

16-Dec-11

23-Dec-11

PTTE42CC

0.36

175

20

16-Dec-11

23-Dec-11

SCC13CC

0.13

350

100

16-Dec-11

23-Dec-11

SCC42CB

0.17

360

50

16-Dec-11

23-Dec-11

BTS13CB

0.24

0.696

0.19334

19-Dec-11

24-Dec-11

PTTE08CA

1.39

150

10

19-Dec-11

24-Dec-11

TMB13CB

0.14

2

0.66667

19-Dec-11

24-Dec-11

ADVA13CC

2.10

86.792

19.2864

20-Dec-11

27-Dec-11

LH13CB

0.57

6

2

20-Dec-11

27-Dec-11

TUF08CB

1.00

45

10

20-Dec-11

27-Dec-11

IRPC13CB

0.05

5.5

2

21-Dec-11

28-Dec-11

TRUE13CB

0.14

4.20

2.00

21-Dec-11

28-Dec-11

AOT13CA

0.29

40

20

22-Dec-11

29-Dec-11

BCP13CA

0.35

19.422

4.85555

22-Dec-11

29-Dec-11

BLA13CA

0.79

42

10

22-Dec-11

29-Dec-11

GLOW13CA

0.59

45

10

22-Dec-11

29-Dec-11

CPN13CA

0.60

31

10

23-Dec-11

30-Dec-11

EGCO13CA

0.37

90

20

23-Dec-11

30-Dec-11

Sources: SET, Thanachart estimates

Thanachart Research

70


Derivative Warrants To Watch Derivative Warrants ที่ใกลจะหมดอายุในชวง Oct11–Jan12 DW

Exercise

Exercise

Price

Price

Ratio (W:S)

————— Last trade period ————— Oct-11

Nov-11

Dec-11

Jan-12

Last trade

Expiry

Date

Date

SSI13CA

0.04

1

0.5

23-Dec-11

30-Dec-11

TPIP13CA

0.39

12

4

23-Dec-11

30-Dec-11

BANP01CA

0.15

670.224

98.5623

26-Dec-11

31-Dec-11

BANP01PA

2.64

808.211

98.5623

26-Dec-11

31-Dec-11

BAY01CA

0.26

22

8

26-Dec-11

31-Dec-11

BAY01PA

1.71

34

8

26-Dec-11

31-Dec-11

CPAL01CA

1.12

38

10

26-Dec-11

31-Dec-11

CPAL01PA

0.95

54

10

26-Dec-11

31-Dec-11

CPF01CA

0.47

26

8

26-Dec-11

31-Dec-11

CPF01PA

1.22

36

8

26-Dec-11

31-Dec-11

CPF08CC

2.30

23.5

2

26-Dec-11

31-Dec-11

CPF08PA

1.97

35

5

26-Dec-11

31-Dec-11

ESSO13PA

1.72

13.238

2.45146

26-Dec-11

31-Dec-11

LH01CA

0.88

4.8

2

26-Dec-11

31-Dec-11

LH01PA

0.92

8

2

26-Dec-11

31-Dec-11

PTT01CA

0.26

270

100

26-Dec-11

31-Dec-11

PTT01PA

1.83

450

100

26-Dec-11

31-Dec-11

SSI01CA

0.04

0.9

0.4

26-Dec-11

31-Dec-11

SSI01PA

2.24

1.6

0.4

26-Dec-11

31-Dec-11

THAI01CB

0.06

32

10

26-Dec-11

31-Dec-11

THAI01PB

2.36

44

10

26-Dec-11

31-Dec-11

TOP13PA

1.33

85

25

26-Dec-11

31-Dec-11

PTT08CB

0.17

320

50

27-Dec-11

4-Jan-12

SCB08CB

0.58

104

20

28-Dec-11

5-Jan-12

CPAL08CA

2.32

38

5

12-Jan-12

19-Jan-12

TOP08CB

0.37

58.8

9.8

13-Jan-12

20-Jan-12

BCP01CA

0.51

17.5

4

20-Jan-12

27-Jan-12

BCP01PA

1.33

22

4

20-Jan-12

27-Jan-12

DTAC01CA

3.16

44

10

20-Jan-12

27-Jan-12

DTAC01PA

0.50

62

10

20-Jan-12

27-Jan-12

TOP01CA

0.25

55.86

19.60016

20-Jan-12

27-Jan-12

TOP01PA

1.77

86.24

19.60016

20-Jan-12

27-Jan-12

TRUE01CB

0.56

3.00

1.25

20-Jan-12

27-Jan-12

TRUE01PB

1.14

4.45

1.25

20-Jan-12

27-Jan-12

Sources: SET, Thanachart estimates

Thanachart Research

71


Fund Flows and Foreign & Local Fund Investments

FUND FLOWS AND FOREIGN & LOCAL FUND INVESTMENTS

ƒ ƒ ƒ ƒ

Thanachart Research

Net Buy / Sell Foreign Ownership Movements Tracking Local Funds Regional Fund Flows

72


Net Buy / Sell Total Net / Buy Sell Over Two Weeks –––––– Local Funds ––––––

–––––– Proprietary ––––––

–––––––– Foreign ––––––––

––––––––– Retail –––––––––

(Bt bn)

BUY

SELL

NET

BUY

SELL

NET

BUY

SELL

NET

BUY

SELL

NET

19-Sep-11

0.60

1.33

(0.74)

1.68

3.00

(1.32)

2.63

2.45

0.18

7.72

5.84

1.88

20-Sep-11

1.00

1.41

(0.40)

5.69

4.06

1.62

3.24

5.12

(1.87)

9.80

9.15

0.65

21-Sep-11

1.68

1.07

0.61

3.35

3.78

(0.44)

4.31

4.02

0.29

8.13

8.59

(0.46)

22-Sep-11

3.00

2.90

0.09

4.90

5.96

(1.07)

5.08

7.78

(2.70)

19.50

15.83

3.68

23-Sep-11

3.77

7.83

(4.06)

8.91

7.66

1.26

7.72

10.87

(3.15)

29.71

23.75

5.95

26-Sep-11

3.36

2.82

0.54

6.23

8.16

(1.94)

7.00

10.07

(3.07)

31.04

26.57

4.47

27-Sep-11

4.94

1.53

3.42

5.97

6.49

(0.51)

6.92

6.32

0.60

18.09

21.59

(3.50)

28-Sep-11

2.14

2.02

0.12

4.31

5.51

(1.20)

5.95

5.85

0.10

15.79

14.81

0.98

29-Sep-11

1.44

1.57

(0.13)

5.49

5.17

0.32

6.50

6.95

(0.45)

12.61

12.35

0.26

30-Sep-11

1.27

1.85

(0.59)

2.96

4.80

(1.84)

7.22

5.05

2.17

11.49

11.23

0.26

——————————— Total Net Buy / Sell ——————————— (Bt bn)

1W

1M

3M

67

60

2002-11

2004-11

2006-11

2008-11

250 175 185

200

49

150

40 20

(Bt bn)

YTD

80

————————— Cumulative Net Buy / Sell —————————

26 3

100

80

61

50

2

0

0 (1)

(5)

(20)

(24) (29)

(40)

(3)

(24) (29)

(1)

(1) (21) (10) (55)

(50)

(17) (21)

(100)

(35)

(6)(5)(2)(1) (49) (78)

(150)

(60)

(125) (148)

(200) Local funds

Proprietary

Foreign

Retail

Local funds

——————— Cumulative Net Buy / Sell since 2011 ——————— Local funds Foreign

(Bt bn) 80

Proprietary Retail

Proprietary

Foreign

Retail

————— Cumulative Net Buy / Sell Since 1997 ————— (Bt bn) 400

Local funds Foreign

Proprietary Retail

67 60

300

40

200

20

100 (3)

0 (20)

(29) (35)

(40) (60) Jan-11

0 (100) (200)

217

(18) (39) (161)

(300) Mar-11

May-11

Jul-11

Sep-11

1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 YTD11

Note: Data as of 30-Sep-11 Source: SET

Thanachart Research

73


Net Buy / Sell —————————————————————— Investors Trading Breakdown (Monthly) —————————————————————— (%)

Retail

100

10

90

13

7

80

15

70

8 17

Foreign

12

10

10

8

7

9

10

18

15

20

12

Local funds

22

22

26

12

8

10

10

60

12

12

13

25

Proprietary 10

13

10

9

8

23

25

23

13

17

11

8

23

21

50 40 68

30

62

63

Sep-10

Oct-10

66

61

55

52

56

59

56

53

57

53

53

Jan-11

Feb-11

Mar-11

Apr-11

May-11

Jun-11

Jul-11

Aug-11

Sep-11

20 10 0 Aug-10

Nov-10

Dec-10

———————————————————————— Investors Trading Breakdown ———————————————————————— (%) 4

100

6

90

1 4

1 4

Retail 1 4

1 3 19

80

35

70

29

32

Foreign 1 4 22

2 4 18

Local funds 2 4 6 21

7 28

43

Proprietary 5 7

7 7

10 7

34

33

30

54

53

53

2006

2007

2008

13

12

13

7

8

9

20

19

60

62

2009

2010

23

60 50 40

77

30

60

66

63

72

76

70

62

47

20

55

10 0 1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

YTD11

—————————————————————————— Average Daily Turnover —————————————————————————— (Bt m) 35,000 30,868 28,669

30,000 25,000 18,908

20,000

20,508 17,854 16,454 16,281 17,097 15,870

15,000 10,000 5,000

8,357

6,571 3,764

3,505

1997

1998

6,440 3,740

0 1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

YTD11

Note: Data as of 30-Sep-11 Source: SET

Thanachart Research

74


Foreign Ownership Movements Stock

F-limit

Foreign plus NVDR Actual Holding

Foreign plus NVDR Actual Holding

Article

2006

2007

2008

2009

2010

Feb-11

Mar-11

Apr-11

May-11

Jun-11

Jul-11

Aug-11

Sep-11

(%)

(%)

(%)

(%)

(%)

(%)

(%)

(%)

(%)

(%)

(%)

(%)

(%)

(%)

SET - All market

29.32

33.30

29.58

34.75

34.56

33.11

33.72

33.71

33.41

33.03

33.44

33.01

33.00

ADVANC

48.30

50.00

48.78

45.69

43.21

43.85

44.55

45.11

45.60

46.35

47.18

46.56

44.29

45.41

AOT

30.00

23.42

25.61

22.60

18.64

16.25

16.08

16.15

16.06

16.01

15.19

15.44

14.72

12.72

BANPU

40.00

53.39

61.29

51.93

65.74

61.31

59.05

56.23

54.15

52.60

51.10

52.64

48.07

35.01

BAY

47.20

58.95

65.04

62.20

60.73

47.20

47.20

47.20

47.20

47.20

47.20

47.20

47.20

61.80

BBL

25.00

45.66

46.37

47.21

48.77

49.75

51.61

51.17

50.82

49.92

48.15

49.59

48.83

49.29

BEC

49.00

32.49

33.94

31.18

34.43

41.06

41.34

41.89

42.39

42.83

42.26

42.51

42.64

42.18

BGH

20.00

13.53

13.39

11.77

11.89

12.74

12.97

12.40

10.15

10.55

10.49

13.69

14.26

13.56

BH

49.00

54.29

51.21

49.40

49.71

50.97

45.90

35.55

35.97

35.94

35.80

35.43

34.75

34.51

BIGC

49.00

54.12

53.59

52.79

51.43

52.09

52.49

52.84

53.32

53.41

53.33

53.19

52.19

51.99

CCET

100.00

95.26

92.45

92.23

91.48

90.25

90.13

90.14

90.14

90.44

90.73

90.91

91.08

91.19

CPALL

49.00

49.04

42.51

40.02

38.10

35.98

34.08

34.41

35.95

36.49

35.70

35.76

35.54

34.69

CPF

40.00

35.14

33.42

23.42

23.25

22.62

22.53

21.71

23.64

23.36

23.19

25.05

27.10

26.97

30.96

28.53

28.84

29.17

29.18

29.35

29.73

29.86

30.06

30.11

30.00

31.81

31.11

30.83

DELTA

100.00

92.42

94.56

93.01

91.66

91.57

91.94

91.77

91.20

91.54

91.15

91.14

90.66

91.25

DTAC

49.00

53.72

54.76

56.07

59.06

59.12

59.04

60.74

61.15

59.99

59.44

58.84

59.59

EGCO

44.82

53.95

56.70

52.72

53.80

54.90

55.92

55.56

55.11

55.46

54.88

55.44

54.29

54.59

ESSO

100.00

77.80

75.05

76.00

78.57

78.89

77.62

78.98

78.92

78.53

77.34

76.41

GLOW

100.00

50.17

50.08

48.65

44.41

44.36

43.97

44.43

44.58

45.35

45.42

45.68

45.45

45.14

HANA

100.00

80.19

74.75

76.91

74.35

80.86

79.53

80.05

80.50

80.87

80.79

81.09

81.32

81.05

IRPC

49.00

9.86

11.68

8.07

11.17

11.92

10.61

10.50

10.75

12.08

12.11

12.46

11.47

11.04

ITD

32.00

37.32

47.46

23.96

14.35

15.76

14.66

14.31

17.90

16.39

13.56

12.48

16.49

15.84

KBANK

48.98

69.81

67.57

58.13

68.50

73.74

73.50

74.56

75.05

74.66

73.61

75.23

73.99

73.36

KSL

40.00

10.83

13.99

9.26

9.42

6.30

6.65

7.42

8.12

8.88

9.10

9.80

9.78

9.66

KTB

25.00

29.40

24.05

17.77

24.47

26.34

26.92

27.45

27.92

26.60

25.64

26.80

27.02

26.50

LH

30.00

51.95

50.56

47.05

51.24

54.54

53.21

51.92

51.41

51.95

50.59

49.94

49.11

49.46

MAKRO

49.00

38.91

34.93

29.81

28.29

31.59

31.26

31.53

31.97

32.39

32.28

32.42

31.39

30.77

MCOT

15.00

7.68

5.19

5.20

4.82

8.42

9.71

9.64

9.58

9.66

9.48

9.57

9.35

10.56

MINT

39.00

25.10

26.43

23.91

32.46

32.74

32.35

32.41

33.49

34.30

33.89

34.77

35.30

34.15

PS

40.00

10.72

10.00

7.89

8.93

8.93

8.17

8.69

9.25

10.01

8.96

9.22

9.25

9.44

PSL

49.00

56.16

54.60

53.57

50.39

52.00

51.77

51.85

52.08

52.15

51.66

51.79

51.55

51.64

PTT

30.00

20.58

22.25

18.62

18.19

20.79

21.42

21.65

21.97

21.68

21.07

20.58

19.98

19.73

PTTAR

37.00

41.41

14.36

12.41

22.52

24.24

24.59

27.39

26.74

26.70

28.58

27.63

26.28

PTTCH

24.00

11.40

15.42

14.67

13.79

24.41

24.75

26.18

28.34

28.68

26.78

26.19

25.79

25.49

PTTEP

40.00

22.80

24.64

22.85

22.61

25.86

26.30

26.51

26.66

26.56

26.46

26.88

26.51

26.30

QH

40.00

40.67

52.84

34.80

38.09

43.47

43.49

42.75

44.81

41.34

37.88

35.53

33.39

33.24

RATCH

25.00

10.85

15.23

14.60

12.03

23.37

24.89

24.76

25.02

24.98

25.44

25.90

26.04

25.98

SCB

45.81

40.11

41.60

38.06

39.05

38.99

37.00

37.76

38.76

38.80

38.36

39.53

39.90

39.89

SCC

25.00

36.01

34.07

32.72

35.59

36.24

35.77

36.38

36.85

36.88

36.53

36.82

35.78

33.95

SCCC

25.00

14.75

17.35

15.46

49.28

48.58

48.84

48.57

48.66

48.81

49.22

49.58

49.78

50.54

SCIB

25.00

38.93

37.93

34.15

28.14

25.7

23.51

23.80

27.73

28.97

26.01

26.44

26.17

27.40

TCAP

49.00

56.64

44.61

43.11

41.65

46.14

43.40

43.51

43.10

42.75

42.70

41.91

42.92

34.80

THAI

30.00

19.87

17.12

12.48

11.70

20.99

20.21

18.17

18.10

18.57

16.31

15.69

13.79

13.59

TMB

50.36

41.87

50.13

52.76

49.56

41.97

40.70

40.51

40.50

40.16

40.03

40.16

40.17

40.11

TOP

40.00

26.72

34.56

20.74

18.99

27.14

25.54

28.31

28.33

26.98

25.67

25.85

24.76

24.63

TPC

49.00

4.61

4.88

6.08

5.60

4.54

4.74

4.84

4.83

4.77

5.08

5.12

5.38

5.66

TRUE

49.00

50.82

48.43

33.05

13.05

9.07

8.01

7.70

11.80

13.48

11.99

11.66

11.90

11.44

TSTH

100.00

72.44

75.91

79.65

76.89

75.60

75.64

75.68

75.58

75.68

75.62

75.50

75.50

75.23

TTA

49.00

52.74

62.17

40.99

37.47

19.26

15.94

15.92

13.77

13.14

13.73

13.72

17.56

17.39

TTW

49.00

21.05

13.46

16.72

17.20

17.23

16.69

16.26

15.94

15.61

15.56

14.29

TUF

44.45

51.03

47.37

45.05

44.94

38.54

38.10

37.83

37.77

37.81

37.65

37.51

39.63

39.06

CPN

Note: Data as of 29-Sep-11 Source: SET

Thanachart Research

75


Tracking Local Funds ——— SET Movement vs Net Buy (Sell) on Local Fund Side ———

Cumulative instiutes net buy (RHS) SET Index (LHS)

(index) 1,200

2,400 50

1,000

30

900 800 700 500 400 300 Jan-09

9 8 7 6

1,200

(30)

800

(50)

400

5 4 3 2 1

0 Jan-03

(70) Jan-07

Jan-11

0 Jan-05

Jan-07

Jan-09

Fund Statistics 2007–YTD2011 2008

2009

2010

Sep-11

1,610,893

1,533,570

1,845,656

2,031,655

1,964,705

910

1,105

1,264

1,429

1,317

- Invest in Equity

188,685

323,379

424,195

517,760

522,929

- Invest in Fixed Income

950,806

974,105

1,232,861

1,325,174

1,232,263

Long-Term Equity Fund (LTF)

49,408

45,463

85,498

129,581

120,899

Retirement Mutual Fund (RMF)

38,017

39,530

58,551

79,285

79,011

2007

2008

2009

2010

Aug-11

175,481

168,277

216,501

277,220

290,064

1,185

1,154

1,231

1,500

1,703

33,721

23,349

44,774

33,266

34,808

115,796

123,215

151,774

177,421

185,641

2007

2008

2009

2010

Aug -11

441,720

465,296

514,237

574,075

605,816

513

514

528

482

478

No. of Funds

Jan-11

Investment Policy

2007 Mutual Fund - NAV (Bt m)

10

1,600

(10)

600

(%)

2,000

10

Jan-05

Total NAV of mutual fund (LHS) % Investment portion in SET

(Bt bn)

(Bt bn)

1,100

200 Jan-03

———— Mutual Fund NAV vs Local Fund Trading Volume ————

Mutual Fund Other 11%

Thai BM A 62%

Special Fund – NAV Equity 27%

Private Fund Private Fund - NAV (Bt m) No. of Funds - Invest in Equity - Invest in Fixed Income

Other 24%

Thai BM A 64%

Equity 12%

Provident Fund Provident Fund - NAV (Bt m) No. of Funds - Invest in Equity - Invest in Fixed Income

53,690

38,358

55,968

76,850

97,563

229,147

233,504

315,463

354,674

294,911

Thai BM A 49%

Other 35%

Equity 16% Note: Data as of 29-Sep-11 Sources: SEC, SET

Thanachart Research

76


Tracking Local Funds Equity Fund Portfolio Investment SCB Div Stock 70/30 LTF

(SCBLT1)

K Flexible Equity RMF

(KFLRMF)

Rank

Stocks

Total Value (Bt m)

% of NAV

Rank

Stocks

Total Value (Bt m)

% of NAV

1

PTT

2,016

9.2

1

BBL

581

8.3

2

PTTEP

1,268

5.8

2

PTT

501

7.1

3

SCB

1,131

5.2

3

ADVANC

421

6.0

4

KBANK

965

4.4

4

SCC

416

5.9

5

ADVANC

961

4.4

5

IVL

21,842

29.0

Total NAV

(K70LTF)

SCB Stock Plus LTF

Total Value (Bt m)

% of NAV

Rank

Stocks

1

PTT

Total NAV K Equity 70:30 LTF

356

5.1

7,027

32.4 (SCBLT2)

Rank

Stocks

1

PTT

1,021

8.7

2

SCB

565

4.8

2

PTTEP

527

8.4

3

IVL

534

4.5

3

SCC

379

6.1

4

KBANK

532

4.5

4

SCB

370

5.9

5

TOP

523

4.4

5

KBANK

341

5.5

11,780

27.0

6,250

39.7

Total NAV K Equity LTF

Total NAV

(KEQLTF)

SCB Smart LTF

Total Value (Bt m)

% of NAV

Rank

% of NAV

865

13.8

(SCBLTS)

Rank

Stocks

1

PTT

1,031

10.8

1

PTT

412

9.4

2

KBANK

648

6.8

2

PTTEP

255

5.8

3

ADVANC

645

6.7

3

SCB

177

4.1

4

SCC

577

6.0

4

SCC

176

4.0

5

SCB

558

5.8

5

ADVANC

148

3.4

9,590

36.1

4,377

26.7

Total NAV Bualuang Long - Term Equity Fund

(B-LTF)

Stocks

Total Value (Bt m)

Total NAV

Total Value (Bt m)

SCB EQUITY RMF

% of NAV

(SCBRM4)

Rank

Stocks

Total Value (Bt m)

% of NAV

1

CPALL

1,240

2

BBL

3

BJC

4

PTT

637

7.3

4

ADVANC

243

6.4

5

ROBINS

589

6.7

5

KBANK

228

6.0

8,738

46.0

3,785

40.6

Total NAV

Rank

Stocks

14.2

1

PTT

863

9.9

2

PTTEP

302

8.0

689

7.9

3

SCB

279

7.4

K Equity Dividend LTF Rank

Stocks

1 2

(KDLTF)

Total NAV

Total Value (Bt m)

% of NAV

484

12.8

TMB JUMBO 25

Total Value (Bt m)

% of NAV

PTT

799

10.9

1

PTT

419

17.8

KBANK

503

6.9

2

PTTEP

259

11.0

3

ADVANC

496

6.8

3

SCB

181

7.7

4

SCB

433

5.9

4

SCC

179

7.6

5

SCC

429

5.8

5

ADVANC

151

6.4

7,344

36.2

2,356

50.5

Total NAV

Rank

Stocks

(JB25)

Total NAV

Total Value (Bt m)

% of NAV

Note: Data as of Aug-11 Sources: SEC, AIMC

Thanachart Research

77


Regional Fund Flows

180

700

160

600

140

500

120

400

100

300

80 60

200 100 0 Jan-03

Japan

40

(US$ bn) 27.9 30 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15)

20 0 Sep-05

May-08

Jan-11

1.0

0.5 (0.1)

(1.2) (6.2) (10.4) Taiwan

200

Korea

(US$ bn)

Thailand

MSCI Asia x JP (LHS)

India

Accum. fund flows Asia x JP (RHS)

Philippines

(Index) 800

———————— 2011YTD Regional Fund Flow ————————

Indonesia

————— Asia ex Japan Fund Flow vs MSCI ex Japan —————

Net Regional Foreign Fund Flows Thailand

Indonesia

Korea

Taiwan

India

Philippines

Japan

Asia 6 ex JP

Monthy (US$ m) Jan-10

(227)

49

558

141

(230)

43

17,404

333

Feb-10

164

(212)

4

(2,799)

464

65

3,041

(2,314)

Mar-10

1,372

537

4,697

3,555

4,135

44

879

14,340

Apr-10

(127)

169

4,625

3,697

2,220

198

13,824

10,781

(1,813)

(176)

(5,354)

(4,001)

(1,989)

5

(6,600)

(13,327)

May-10 Jun-10

92

493

591

(374)

2,099

9

(10,320)

2,911

Jul-10

214

533

2,452

1,977

3,777

(10)

2,087

8,943

Aug-10

505

227

(456)

(1,439)

2,404

(51)

(1,019)

1,190

Sep-10

1,171

669

3,710

2,496

6,373

359

968

14,777

Oct-10

516

36

3,530

1,321

5,579

631

6,143

11,613

Nov-10

(208)

(279)

1,477

1,777

4,159

(29)

5,135

6,896

Dec-10

1,028

290

3,149

2,910

329

(33)

6,369

7,674

Jan-11

(933)

(286)

313

3,419

(1,387)

(94)

8,674

1,033

Feb-11

277

148

(3,123)

(3,310)

(826)

(27)

11,238

(6,861)

Mar-11

647

(255)

1,029

(1,216)

1,556

79

14,885

1,840

979

2,024

2,907

3,364

1,574

361

9,839

11,209

(551)

(28)

(2,326)

(621)

(1,156)

68

2,468

(4,615)

Apr-11 May-11 Jun-11

(884)

479

(670)

(777)

734

55

(1,627)

(1,062)

Jul-11

1,261

608

1,315

(2,105)

1,667

224

5,135

2,969

(1,405)

(986)

(4,267)

(6,570)

(2,107)

(121)

(13,169)

(15,457)

(612)

(666)

(1,342)

(2,569)

(140)

(88)

(9,530)

(5,417)

2005

6,657

1,530

(2,554)

33,474

15,508

832

119,184

55,448

2006

2,061

1,942

(12,139)

17,346

8,338

720

47,014

18,268

2007

1,544

3,172

(29,360)

2,352

18,518

1,354

43,437

(2,421)

2008

(4,788)

1,748

(33,307)

(14,707)

(12,918)

(1,135)

(37,833)

(65,107)

2009

1,114

1,384

24,812

14,877

17,679

420

17,270

60,284

Aug-11 1-15 Sep 11 Yearly (US$ m)

2010 YTD2011

2,687

2,334

18,982

9,260

29,321

1,232

37,913

63,816

(1,219)

1,037

(6,163)

(10,385)

(86)

456

27,913

(16,361)

Note: Data as of 29-Sep-11 Sources: SET, Bloomberg, EEFUND

Thanachart Research

78


Regional Fund Flow −−−−−−− Regional Net Foreign Buy / Sell – 1-29 Sep 2011 −−−−−−−

(US$ bn) 2.0 (0.1)

(0.6)

(0.7)

1.5

(1.3)

1.0

(2.6)

0.5 0.0 (0.5) Japan

Taiwan

Korea

Indonesia

Thailand

(1.0) India

Philippines

(US$ bn) 0 (1) (0.1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) (9)

————————————— Thailand —————————————

————————————— Indonesia —————————————

(1.5) (2.0) Sep-09

Mar-10

Sep-10

Mar-11

Sep-11

————————————— S.Korea ————————————— (US$ bn) 6

(US$ bn) 2.5 2.0

4

1.5 2

1.0

0

0.5 0.0

(2)

(0.5) (4)

(1.0) (1.5) Sep-09

Mar-10

Sep-10

Mar-11

Sep-11

————————————— Philippines ————————————— (US$ bn) 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 (0.1) (0.2) (0.3) Sep-09

Mar-10

Sep-10

Mar-11

Sep-11

—————————————— Japan —————————————— (US$ bn) 20

(6) Sep-09

Sep-10

Mar-11

Sep-11

—————————————— India —————————————— (US$ bn) 7 6 5 4 3 2 1 0 (1) (2) (3) Sep-09

Mar-10

Sep-10

Mar-11

Sep-11

————————————— Taiwan ————————————— (US$ bn) 6

15

4

10

2

5

0

0

(2)

(5)

(4)

(10)

(6)

(15) Sep-09

Mar-10

Mar-10

Sep-10

Mar-11

Sep-11

(8) Sep-09

Mar-10

Sep-10

Mar-11

Sep-11

Note: Data as of 29-Sep-11 Source: Bloomberg

Thanachart Research

79


Economics and Commodities Data

ECONOMICS & COMMODITIES DATA

ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ

Thanachart Research

Policy Rate Thailand GDP Forecasts Monthly & Quarterly Economic Data Economic Data in Charts Currency Movement Bond Yields Commodities Prices Thailand Calendar World Calendar

80


Policy Rate ———————— Real Policy Rate — On 2011 CPI ————————

——————— Real Deposit Rate — On 2011 CPI ———————

(%)

0.1

1

0

0.6

0.3

1.3

2 0.4

1.3

1

0.8

(%) 1.4

HK (4.8)

USA

China

EU

Taiwan

Malaysia

S.Korea

(6)

Singapore

(4.4)

(2.7)

(1.7) Thailand

(2.1)

(1.5)

(1.0)

(0.7)

India

(4.5)

(5) Australia

UK

USA

EU

S.Korea

Philippines

Thailand

Malaysia

India

Taiwan

Japan

Australia

Indonesia

(6)

(4)

Singapore

(5)

(3) HK (4.5)

(4)

China

(0.4)

(2) (2.8)

(3)

(3.9)

(1.1)

(1) (1.2)

(0.5)

(0.2)

(2)

(0.4)

(0.2)

0

(1)

Indonesia

2

Regional Policy Rate vs Fed Funds ———————— Thailand ——————— (%) 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 Sep-09

Fed Funds

Thailand 3.50

(%) 0.6

Fed Funds

UK

0.5

0.50

0.4 0.3

0.25

0.2 0.25 May-10

Jan-11

Sep-11

———————— Japan ———————— (%) 0.30

———————— UK ————————

Fed Funds

Japan

0.25

0.1 0.0 Sep-09

Jan-11

Sep-11

——————— S. Korea ——————— (%) 3.5

0.25

May-10

Fed Funds

S.Korea 3.25

3.0 2.5

———————— EU ———————— (%) 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 Sep-09

(%) 10

6

0.15

1.5

4

0.10

0.05 Sep-09

May-10

Jan-11

Sep-11

———————— Australia ——————— (%) 5

Fed Funds

Australia 4.75

4

May-10

Jan-11

Sep-11

Fed Funds

Taiwan 1.88

0.25 May-10

Jan-11

Sep-11

0.25 0.0 Sep-09

Sep-11

Fed Funds

India 8.25

0 Sep-09

0.25 May-10

Jan-11

Sep-11

——————— Indonesia ——————— (%) 10

Fed Funds

Indonesia

6.75

4

0.5

1

Jan-11

6

1.0

2

May-10

8

1.5

3

0 Sep-09

0.25

———————— Taiwan ———————— (%) 2.0

0.25

2

0.5 0.0 Sep-09

1.50

8

2.0

0.10

EU

———————— India ————————

0.20

1.0

Fed Funds

May-10

Jan-11

Sep-11

2 0 Sep-09

0.25 May-10

Jan-11

Sep-11

Source: Bloomberg

Thanachart Research

81


Thailand GDP Forecasts GDP Forecast Breakdown by Country Eurozone

UK 2009

Japan

2010 2011F 2012F

2009

2010 2011F 2012F

2009

2010 2011F 2012F

GDP (y-y %)

(4.1)

1.6

1.7

1.5

GDP (y-y %)

(5.0)

1.4

1.2

1.5

GDP (y-y %)

(5.2)

4.0

0.3

3.5

CPI (y-y %)

0.3

2.2

2.5

2.1

CPI (y-y %)

2.1

3.7

4.4

2.1

CPI (y-y %)

(1.4)

0.0

0.8

1.3

(0.6)

(0.7)

(0.4)

(0.2)

(1.1)

(2.5)

(2.0)

(1.6)

2.8

3.6

2.6

2.8

Current A/C (% GDP) China

Current A/C (% GDP) India

2009

Current A/C (% GDP) South Korea

2010 2011F 2012F

2009

2010 2011F 2012F

2009

2010 2011F 2012F

GDP (y-y %)

9.1

10.4

9.3

9.5

GDP (y-y %)

6.8

9.0

8.3

8.5

GDP (y-y %)

0.2

6.2

5.0

5.3

CPI (y-y %)

(0.7)

4.6

5.0

4.5

CPI (y-y %)

10.9

9.5

7.5

6.0

CPI (y-y %)

2.8

3.5

3.7

3.0

6.0

5.2

4.3

3.5

Current A/C (% GDP)

(2.9)

(3.4)

(3.0)

(2.7)

Current A/C (% GDP)

5.1

2.8

2.1

1.3

Current A/C (% GDP)

Source: Scotiabank

Thailand

2009

2010

Last Update

———————— 2011F —————————

———— 2012F ————

FPO-MoF

NESDB

BOT

TNS

BOT

TNS

Sep-11

Aug-11

Jul-11

Sep-11

Jul-11

Sep-11

GDP Growth – nominal (%)

(0.4)

11.7

8.1

7.9

GDP Growth – real (%)

(2.3)

7.8

4.0

3.5-4.0

4.1

4.2

4.2

4.0

Private consumption (%)

(1.1)

4.8

4.3

3.3

3.8

4.0

3.8

5.2

Government consumption (%) Gross fixed capital formation (%) Private investment (%) Government investment (%) Export (%)

7.5

6.0

3.0

3.0

4.1

2.6

2.2

5.0

(9.2)

9.4

7.4

6.2

8.0

11.8

(13.1)

13.8

9.6

8.7

10.0

11.3

9.7

13.8

2.7

(2.2)

3.6

(1.5)

0.4

(1.8)

2.9

5.0

(12.5)

14.7

11.0

(3.6)

Import (%)

(21.5)

21.5

13.5

(0.9)

Export (nominal US$ growth)

(13.4)

28.7

17.6

16.5

22.4

19.8

10.4

6.5

Import (nominal US$ growth)

(23.7)

36.4

20.8

21.3

26.9

22.2

13.4

9.5

9.0

10.1

10.9

10.9

11.8

Nominal GDP (Bt tr) Real GDP (Bt tr)

4.3

4.6

4.8

5.0

(102.6)

39.3

22.8

41.0

Export (US$ bn)

152.5

195.4

234.1

249.3

Import (US$ bn)

133.7

182.3

222.9

244.0

Trade Balance (US$ bn)

19.4

14.0

10.8

8.0

9.1

11.2

3.3

5.3

Current A/C Balance (US$ bn)

21.9

14.8

12.3

8.8

11.4

13.7

6.1

7.8

8.3

4.6

3.4

2.4

3.8

1.9

(364.6)

(99.8)

(240.0)

(430.0)

(4.1)

(1.0)

(2.2)

(3.6)

(0.9)

3.3

3.8

3.6-4.0

3.9

3.7

3.2

3.8

Change in Inventories (Bt bn)

% to GDP

Budget Balance (Bt bn) % to GDP

CPI (%) Core CPI (%)

0.3

1.0

2.5

2.4

2.3

Bt/US$ - avg

34.3

31.7

30.5

30.1

28.3

Policy Rate - year end (%)

1.25

2.00

3.50

3.50

3.50

Miminum Lending Rate

6.10

6.31

7.40

7.40

- year end (%) WTI (avg, US$/bbl) - Scotia

61.8

79.6

94.0

97.0

Brent (avg, US$/bbl)

61.7

80.4

113.0

118.0

Dubai (avg, US$/bbl)

62.2

78.1

101.0

103-107

108.1

111.0

110.0

116.0

Sources: BoT, NESDB, FPO-MoF, Thanachart estimates

Thanachart Research

82


Monthly Economic Data Mar-11

Apr-11

May-11

Jun-11

Jul-11

Aug-11

Manufacturing production index, seasonally adjusted (level)

186.6

179.1

183.0

197.3

187.8

195.1

Manufacturing production index, without seasonal adjusted (level)

198.2

165.3

178.1

201.6

188.9

196.5

Manufacturing production index, without seasonal adjustment

(6.7)

(8.1)

(3.7)

3.8

(0.7)

7.0

Industrial capacity utilisation (%)

66.1

54.4

58.8

64.1

63.1

64.7

The real sector (y-y %)

Private consumption indicators - Retail sales (at 1995 prices)

10.5

6.1

6.1

5.6

7.8

na

- Passenger car sales growth (%)

80.3

17.8

(15.2)

(0.5)

12.2

26.4

- Motorcycle sales (%)

13.2

15.5

14.7

22.9

0.4

26.1

- Imports of consumer goods growth (at 1995 prices)

20.4

17.5

14.4

4.2

9.5

17.1

Private investment indicators - Commercial car sales growth (%)

28.5

17.7

(6.2)

(0.3)

10.1

15.7

- Imports of capital goods (at 1995 prices)

31.2

21.2

9.2

8.9

10.4

17.0

- Cement sales growth (%)

2.3

3.8

(2.7)

3.7

6.6

11.7

(58.2)

(5.5)

13.9

178.7

(38.6)

(9.8)

Consumer price index

3.14

4.04

4.19

4.06

4.08

4.29

- Food

5.87

8.59

8.38

7.76

7.17

8.43

Government cash balance (Bt bn)

- Non-food

1.53

1.35

1.69

1.81

2.21

1.77

Core inflation (excluding raw food and energy)

1.62

2.07

2.48

2.55

2.59

2.85

21,072

17,243

19,284

20,816

21,098

20,940

External accounts (US$ m) Exports Change (%) Imports Change (%)

30.7

25.0

17.3

16.4

36.4

28.4

17,325

15,932

17,098

17,017

16,546

20,235

27.6

26.2

34.5

23.6

13.2

45.9

Trade balance

3,747

1,310

2,186

3,799

4,552

705

Current account balance

1,692

(350)

(656)

2,402

3,438

(697)

13

0

(65)

(3,009)

(3,281)

(40)

- Central bank

(19)

1,849

(2,048)

(488)

2,316

(1,451)

- Government

226

304

236

23

873

936

Financial account

- Other depository corporation (ODC)

469

(1,346)

1,534

(178)

(5,731)

734

(1,375)

1,623

(16)

(2,384)

(309)

(14)

Balance of payments

1,365

3,570

(2,600)

(972)

541

(556)

Official reserves (US$ bn)

181.6

189.9

185.5

184.9

187.6

188.3

1,267.9

1,201.9

1,192.9

1,223.4

1,206.8

1,219.2

15.5

9.3

9.6

14.1

13.1

16.6

1,345.6

1,347.0

1,396.4

1,337.4

1,336.3

1,345.2

- Others

Monetary statistics â&#x20AC;&#x201C; end of period (Bt bn) Monetary base Change (%) Narrow money Change (%) Broad money Change (%) Other depository corporations credits Change (%)

13.8

13.9

10.7

13.3

13.9

13.9

12,281.9

12,495.2

12,575.1

12,610.6

12,789.0

12,883.9

13.1

15.4

14.3

16.3

17.5

40,680.0

10,891.6

10,980.6

11,092.8

10,993.2

11,077.8

11,162.6

9.0

10.1

8.4

10.1

11.1

11.4

10,308.2

10,376.2

10,517.7

10,679.1

10,718.9

10,899.9

14.9

15.3

15.6

16.1

16.3

17.2

- Repurchase rate, 1 day (closing rate daily average)

2.43

2.62

2.75

3.00

3.16

3.32

- Overnight interbank rate (mid-point daily average)

2.31

2.49

2.62

2.90

3.06

3.22

- Fixed deposit rate (1 year)

1.85-2.00

2.00-2.30

2.00-2.30

2.20-2.50

2.45-2.75

2.45-3.00

- Prime rate (MLR)

6.62-7.00 6.75-7.125 6.75-7.125

6.87-7.25

7.12-7.50

7.12-7.50

30.52

30.07

29.87

Other depository corporations private credits Change (%) Interest rates (% pa)

Exchange rate (Bt/US$)

30.36

30.04

30.25

Source: BoT

Thanachart Research

83


Quarterly Economic Data 2009

2010

2Q10

3Q10

4Q10

1Q11

2Q11

The real sector (y-y %) Manufacturing production index, seasonally adjusted (level)

193.0

188.5

187.3

187.3

187.8

166.1

190.0

186.4

191.8

190.0

187.7

181.4

Manufacturing production index, without seasonal adjustment

(7.2)

14.4

17.6

9.8

2.6

(2.1)

(2.7)

Industrial capacity utilisation (%)

56.1

63.2

62.4

64.2

63.3

62.6

58.9

Manufacturing production index, without seasonal adjusted (level)

Private consumption indicators - Retail sales (at 1995 prices) - Passenger car sales growth (%) - Motorcycle sales (%) - Imports of consumer goods growth (at 1995 prices)

(4.1)

17.0

19.1

16.2

10.5

10.7

na

4.2

54.7

75.9

58.6

36.6

60.3

0.3

(13.0)

22.9

30.5

21.1

9.5

14.5

18.2

(6.2)

22.6

34.9

16.3

13.7

16.7

11.6

Private investment indicators - Commercial car sales growth (%)

(19.2)

42.3

43.7

42.2

32.1

31.7

3.1

- Imports of capital goods (at 1995 prices)

(15.9)

24.9

35.2

27.1

15.3

24.5

12.6

- Cement sales growth (%) Government cash balance (Bt bn) Consumer price index - Food - Non-food Core inflation (excluding raw food and energy)

(2.4)

8.8

17.3

4.8

3.2

3.6

1.4

(401.4)

(266.0)

135.7

11.0

(194.2)

(197.4)

187.1

(0.9)

3.3

3.3

3.3

2.8

3.01

4.10

4.4

5.4

4.8

7.0

5.6

5.65

8.25

(4.8)

2.1

2.3

1.1

1.4

1.47

1.62

0.3

1.0

0.9

1.2

1.2

1.46

2.37

150,743

193,656

48,106

49,718

51,846

56,002

57,343

External accounts (US$ m) Exports Change (%) Imports Change (%) Trade balance

(14.0)

28.5

41.7

22.2

21.1

27.3

19.2

131,355

179,572

43,501

46,402

47,742

52,667

55,660

(25.2)

36.7

44.8

30.6

18.7

25.6

28.0

19,388

14,083

4,605

3,316

4,104

3,334

1,683

Current account balance

21,866

14,837

1,658

2,060

5,540

6,795

1,823

Net capital flow

(2,777)

17,201

1,098

7,954

4,372

(994)

(372)

1,481

2,662

(16)

771

1,317

1,693

(689)

590

3,277

387

1,850

289

614

267

- Monetary authorities - Government - Bank - Others Balance of payments Official reserves (US$ bn)

7,846

9,788

2,098

2,870

3,391

1,484

(595)

(12,694)

1,474

(1,371)

2,463

(626)

(4,785)

645

24,127

31,324

4,926

9,271

8,905

7,324

(1)

138.4

172.1

146.8

163.2

172.1

181.6

184.9

1,103.3

1,243.3

1,072.0

1,118.1

1,243.3

1,267.9

1,224.2

6.1

12.7

9.3

13.7

12.7

15.5

14.2

1,174.6

1,302.4

1,180.2

1,175.5

1,302.4

1,345.6

1,337.4

Monetary statistics – end of period (Bt bn) Monetary base Change (%) Narrow money Change (%) Broad money Change (%) Other depository corporations credits Change (%)

12.8

10.9

15.1

11.7

10.9

13.8

13.3

10,617.0

11,776.4

10,846.4

11,116.1

11,776.4

12,286.5

12,610.6

6.8

10.9

7.0

9.9

10.9

13.2

16.3

9,735.2

10,584.9

9,983.3

10,091.6

10,584.9

10,892.6

10,993.3

5.8

8.7

6.2

7.8

8.7

9.1

10.1

8,832.7

9,947.0

9,196.7

9,432.7

9,947.0

10,308.5

10,677.6

3.1

12.6

8.5

10.8

12.6

14.9

16.1

- Repurchase rate, 1 day (closing rate daily average)

1.42

1.48

1.25

1.57

1.83

2.29

2.79

- Overnight interbank rate (mid-point daily average)

1.34

1.36

1.15

1.44

1.71

2.17

2.67

- Fixed deposit rate (1 year)

0.65-1.00

1.50-1.63

0.65-0.75

1.10-1.43

1.50-1.63

1.85-2.00

2.20-2.50

- Prime rate (MLR)

5.85-6.25

6.12-6.50

5.85-6.25

6.00-6.38

6.12-6.50

6.62-7.00

6.87-7.25

34.32

31.69

32.39

31.61

29.99

30.54

30.29

Other depository corporations private credits Change (%) Interest rates (% pa)

Exchange rate (Bt/US$) Source: BoT

Thanachart Research

84


Thai Economic Data In Charts ————————— Inflation – Core, Headline —————————

(%) 10

Headline inflation

————————————— PPI vs CPI ————————————

(%) 25

Core inflation

8

PPI (LHS)

(%)

Core CPI (RHS)

5 4

20 15

6 4

4.3

10

2

2.8

5

0

6.0

3 2 1

2.8

0

0

(2)

(5)

(1)

(4)

(10)

(2)

(6) Aug-07

(15) Aug-07

Aug-08

Aug-09

Aug-10

Aug-11

————— Trade balance vs Current Account Balance —————

Trade balance Current account balance

(US$ m) 5,000

Aug-08

Aug-09

Aug-10

(3) Aug-11

————————— Export vs Import Growth —————————

Export grow th

(%) 100

4,000

80

3,000

60

Import grow th

45.9

40

2,000

28.4

20

1,000

0

0

(20)

(1,000)

(40)

Aug-09

Aug-10

Aug-11

————— Capital vs Consumer Goods Import Growth —————

Consumer goods import grow th Capital goods import grow th

(%) 80

(60) Aug-07

Aug-08

Aug-09

Aug-10

Aug-11

—————————— Capacity Utilization ——————————

(%) 70

65

68

68

68

66 63

65

60 40

41.6

20

24.9

60

61

62

2011

Aug-08

2010

(2,000) Aug-07

64

56

55 50

0

45

(20)

Aug-11

2009

2008

2007

Aug-11

2006

Aug-10

2005

Aug-09

2004

Aug-08

2003

(40) Aug-07

40

Sources: BoT, Ministry of Commerce

Thanachart Research

85


Thai Economic Data In Charts ———————————— BOI Approval ————————————

—————————————— FDI ——————————————

(Bt bn)

(Bt bn)

800

399

400

700

601

600

571 498

491

300

263

250

373

400

355

350

500

300

450

745

284

281

269

214

200

100

100

50

199 154 142

148

150

200

248

48

0

0

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 6M11

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 8M11

———————— Broad Money Supply Growth ———————— (Bt bn) 13,500

Broad money supply growth (LHS) Change (RHS)

(y-y%) 20 18

12,500

16

11,500

14

10,500

12 10

9,500

8

8,500

6 4

7,500 6,500 Aug-07

2 Aug-08

Aug-09

Aug-10

0 Aug-11

——— Consumer Confidences vs Business Sentiment Index ——— (Index) 86

Consumer confindence index (LHS) Business sentiment index (RHS)

(Index) 60

(Bt bn) 200

Net BoT & FIDF bond issuance (LHS) Total outstanding (RHS)

(Bt bn) 3,000

150

2,500

100

2,000

50

1,500

0

1,000

(50) (100) Jul-07

500

Jul-08

Jul-09

Jul-10

0 Jul-11

—————————— Unemployment Rate —————————— (%) 2.5

83.4

84

55

82

2.0

50

80

1.5 52.2

78 76

45 40

74 35

72 70 Aug-07

—————————— Net BoT Bond Issues ——————————

Aug-08

Aug-09

Aug-10

30 Aug-11

1.0

0.52

0.5 0.0 Jul-07

Jul-08

Jul-09

Jul-10

Jul-11

Sources: BoT, Ministry of Commerce

Thanachart Research

86


Currency Movements ————————————— Bt/US$ —————————————

————————— Bt/EUR vs Bt/100JPY ————————— (Bt) 46

(Bt/US$) 32

30.28

Bt/EUR

Bt/100JPY

44

31

42.45

42 31

40.64

40 30 38 30

36

29 Sep-10

Dec-10

Mar-11

Jun-11

34 Sep-10

Sep-11

Dec-10

Mar-11

Jun-11

Sep-11

Currency Performance ———————— 1W (%) ———————— Indonesia

———————— 1M (%) ———————— Europe

2.4

India Sri Lanka

0.2

Hong Kong

S.Korea

0.1

China

Europe

6.7

Japan

0.9

———————— 3M (%) ————————

0.1

Pakistan

(0.4)

Sri Lanka

0.0

Sri Lanka

(0.4)

Philippines

Pakistan

0.0

Indonesia

(3.3)

Thailand

China

0.0

Philippines

(3.6)

Pakistan

(0.2)

Thailand

(0.2)

Taiwan

Japan

(0.5)

India

Europe

(0.6)

Malaysia

(0.6)

Singapore

Philippines Thailand (%)

S.Korea

(0.9)

(2.0)

(1.0)

0.0

1.0

2.0

3.0

———————— 6M (%) ———————— Japan

(%)

China

Hong Kong

(1.1)

Indonesia

0

4

8

12

0

3.3

Indonesia

2.1

1.8

Sri Lanka

1.7

0.7

Europe

(1.2)

Singapore

(1.3)

0.9 0.1

Pakistan

(0.4)

S.Korea

(3.5)

S.Korea India

(5)

(3.8)

Malaysia

(2.7)

Taiwan

(10)

(2.1)

Thailand

(1.4)

0

5

10

10

6.2

China

(3.4)

(%)

5

Japan

8.8

India (8.2) (4)

(5)

———————— YTD (%) ————————

Malaysia

India (8.9) (8)

(10)

(0.3)

Thailand

(7.2)

(15)

(0.5)

Pakistan

(3.9)

(%)

4.7

Europe

(5.2)

10

Philippines

Hong Kong

(12)

5

Hong Kong

(2.9)

(%)

0

1.2

(3.0)

S.Korea

(5)

1.0

Thailand

Taiwan

(10)

(8.8) (9.5)

Indonesia

Singapore

Malaysia

S.Korea

Philippines

(2.5)

(5.5) (6.0)

Singapore

(1.3)

Pakistan

India

(7.4) (9.7)

Taiwan

(0.1)

Philippines

(2.8) (5.4)

Taiwan

Sri Lanka

0.2

(1.4) (1.8)

Malaysia

(6.0) (6.9)

China

2.5

Sri Lanka

(0.6) (1.1)

Singapore

Japan

5.0

(0.1)

Indonesia

(3.9) (5.1)

———————— 12M (%) ————————

8.2

Europe

(15)

1.2

Hong Kong

Singapore

Taiwan

5.0

China

0.0 (0.1)

Hong Kong

Malaysia

7.0

Japan

0.0

(%)

(15)

(4.0) (4.6) (5.0) (8.7) (10)

(5)

0

5

10

Note: Data as of 29-Sep-11 Source: Bloomberg

Thanachart Research

87


Bond Yields ——————— Government Bond Yield Curve (%) ———————

——————— Government Bond Yield Curve (%)———————

29-Jul-11

29-Aug-11

29-Sep-11

m-m%

1M

3.07

3.26

3.50

7.2

4.4

3M

3.28

3.37

3.50

4.0

4.2

6M

3.50

3.46

3.55

2.6

1Y

3.64

3.48

3.57

2.6

2Y

3.72

3.49

3.61

3.4

3Y

3.80

3.42

3.57

4.5

3.6

4Y

3.84

3.43

3.54

3.3

3.4

5Y

3.86

3.44

3.61

4.9

3.2

6Y

3.92

3.44

3.63

5.6

7Y

3.99

3.45

3.75

3.0

8.5

8Y

4.00

3.46

3.79

9.5

9Y

4.02

3.48

3.80

9.1

10Y

4.02

3.50

3.77

7.8

(%)

29-Jul-11

29-Aug-11

29-Sep-11

4.0 3.8

2.8 1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 11Y 12Y 13Y 14Y 15Y 16Y 17Y 18Y 19Y 20Y

2.6

Government Bond Yield (10Y) ————————— US ————————— (%) 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 Sep-09

TH bond yield 10y US bond yield 10y

(%) 5.0 4.0 3.5 3.0 2.5

May-10

Jan-11

Sep-11

TH bond yield 10y Japan bond yield 10y

2.0 Sep-09

(%) 5.0 4.5

3.0

4.0

2.0

3.5

1.0

3.0 May-10

Jan-11

Sep-11

————————— India ———————— (%) 9.0

TH bond yield 10y India bond yield 10y

8.0

May-10

Jan-11

Sep-11

———————— China ————————

4.0

0.0 Sep-09

TH bond yield 10y UK bond yield 10y

4.5

———————— Japan ———————— (%) 5.0

————————— UK —————————

2.5 Sep-09

TH bond yield 10y China bond yield 10y

May-10

Jan-11

Sep-11

———————— Malaysia ——————— (%) 5.0

TH bond yield 10y Malaysia bond yield 10y

———————— EURO ———————— (%) 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 Sep-09

(%) 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 Sep-09

(%) 7.0

6.0

4.0

5.0

5.0

3.5

4.0

3.0

3.0

3.0 2.0 Sep-09

May-10

Jan-11

Sep-11

2.5 Sep-09

May-10

Jan-11

Sep-11

Jan-11

Sep-11

TH bond yield 10y S.Korea bond yield 10y

May-10

Jan-11

Sep-11

———————— Australia ———————

6.0

4.0

May-10

———————— S.Korea ———————

4.5

7.0

TH bond yield 10y EURO bond yield 10y

2.0 Sep-09

TH bond yield 10y Australia bond yield 10y

May-10

Jan-11

Sep-11

Note: Data as of 29-Sep-11 Sources: Bloomberg, Thai Bond Market Association

Thanachart Research

88


Commodities Prices ————— Palm Oil ————— (MYR/tonne) 4,500

————— Soy bean ————— (US$/bu) 1,550 1,450

4,000

—————— Corn —————

—————— Wheat ——————

(US$/bu) 850

(US$/bu) 950

750

850

1,350 3,500

2,919 2,500

Jan-11

May-11

Sep-11

35 25.9

30

850 Sep-10

Jan-11

May-11

Sep-11

———— White Sugar ————

800

280

700

500 400

Sep-11

————— Cement ————

300 Sep-10

550

Jan-11

May-11

Sep-11

—————— Coffee —————

900

15

May-11

350 Sep-10

(US$/lb) 320

20

Jan-11

650 654.3

674.7

May-11

Sep-11

—————— Swine —————

231.2

520 480

Jan-11

May-11

Sep-11

————— Broiler —————

440 Sep-10

(Bt/Kg.) 180

132

80

56

170

72

128.0

Dec-10

Apr-11

Aug-11

—————— Gold ————— (US$/oz) 2,000 1,900 1,800 1,700 1,500

1,617

1,400

Jan-11

May-11

Sep-11

————— Silver —————

52

2,700

May-11

Sep-11

————— Steel HRC ———— (US$/tonne) 850 800 717.5

750

Jan-11

May-11

650 600 550 Jan-11

May-11

Sep-11

May-11

Sep-11

————— Copper ————

9,500 8,500

2,100

Jan-11

May-11

Sep-11

———— Steel Rebar ————

7,500

1,800 1,500 Sep-10

1,925 Jan-11

May-11

(US$/tonne) 750

750

700

700

650

650

600

600

550

550

500

Jan-11

May-11

Sep-11

Sep-11

———— Steel CIS Billet ———

(US$/tonne) 800

500 Sep-10

Jan-11

10,500

36

12 Sep-10

120 Sep-10

(US$/tonne) 11,500

450 Sep-10

7,230

6,500 5,500 Sep-10

Jan-11

May-11

Sep-11

——— Steel CIS Slabs ——— (US$/tonne) 800 700

705.0

700

Sep-11

2,400

20

Jan-11

150.0

150

130

—————— Zinc ————— (US$/tonne) 3,000

30.5

1,200

32 Sep-10

(US$/oz) 60

28

1,300

Sep-11

140

36

44

1,600

160 41.0

48

40

52 48 Sep-10

May-11

44

56

122

500 Sep-10

64 60

124

1,100 Sep-10

66.3

68

126

120 Aug-10

52

Jan-11

——— Vannamei Shrimp ——

(Bt/kg) 60

128

627.0

560

(Bt/kg) 84 76

Sep-11

——— White Rice 100% ———

(Bt/50kg.) 134

130

May-11

600

200

120 Sep-10

Jan-11

640

160

Jan-11

450 Sep-10

(US$/tonne) 680

240

600

25

550 450

(US$/tonne)

(US$ cent/lb) 40

750 632.5

1,050 950

————— Raw Sugar ————

10 Sep-10

1,230

1,150

3,000

2,000 Sep-10

650

1,250

655.0

615.0

600 500 400

Jan-11

May-11

Sep-11

300 Sep-10

Jan-11

May-11

Sep-11

Note: Data as of 29-Sep-11 Sources: Bloomberg, Datastream

Thanachart Research

89


Commodities Prices —————— WTI ——————

—————— Brent —————

—————— Dubai —————

(US$/bbl) 125

(US$/bbl) 135

(US$/bbl) 125

(US$/tonne) 1,250

115

125

115

1,150

109.2

115

105 81.2

95

950

95

102.0

95

85

85

85

75

75

75

65 Sep-10

65 Sep-10

65 Sep-10

Jan-11

May-11

Sep-11

—————— LPG ——————

Jan-11

May-11

Sep-11

—————— Diesel ————— (US$/bbl)

(US$/bbl) 1,100

150 140

1,000 860.0

900 800 700 600 500 Sep-10

Jan-11

May-11

Sep-11

—— High Speed Fuel Oil ——

120.8

130

99.2

110

May-11

Sep-11

———— PP-Naphtha ———— (US$/tonne) 700

500

150 130

80

70 Sep-10

110 100

Jan-11

May-11

Sep-11

——— HDPE-Naphtha ——

Jan-11

May-11

Sep-11

———— LDPE-Naphtha ———

486.0

550

12.2

70 Sep-10

(US$/tonne) 900

600

14

0 Sep-10

120

(US$/tonne)

GRM-Simple GRM-Complex

121.6

140

70 Sep-10

800

500

651.0

450

7.3

700

400 350

600

300

Jan-11

May-11

Sep-11

——— Ethylene-Naphtha ——— 500

406.0

120.6

90

(US$/tonne)

600

140

80

2 Jan-11

(US$/bbl) 160

80

————— GRM —————

Sep-11

—————— JET ——————

90

Sep-11

May-11

(US$/bbl) 150

90

May-11

Jan-11

————— ULG 95 —————

100

4

60 Sep-10

550 Sep-10

100

6

70

Sep-11

110

8

80

May-11

120

10

90

Jan-11

110

12

100

650

120

(US$/bbl) 16

(US$/bbl) 120

850 750

130

Jan-11

924.0

1,050

105

105

—————— Naphtha ————

250 Sep-10

Jan-11

May-11

500 Sep-10

Jan-11

May-11

Sep-11

—— Propylene-Naphtha ——

—— PVC-(Ethylene,EDC) ——

(US$/tonne) 700

(US$/tonne) 700 513.5

600

400

Sep-11

600

181.0

500

500

400

400

300

300

300 400 200

300 200 Sep-10

Jan-11

May-11

Sep-11

100 Sep-10

Jan-11

May-11

Sep-11

200 Sep-10

Jan-11

May-11

Sep-11

200 Sep-10

———— PX-Naphtha ————

——— Benzene-Naphtha ——

——— Baltic Dry Index ———

(US$/tonne) 950

(US$/tonne)

(Index)

(Index)

450

3,400

145

812.6

850

400

750

350

650

300

550

250

450

200

350

150

250

100

150 Sep-10

Jan-11

May-11

Sep-11

50 Sep-10

346.3

Jan-11

May-11

———— Coal (BJI) ————

135

2,900

Sep-11

122.65

125 2,400

1,913

115 105

1,900

95

172.6

Jan-11

May-11

Sep-11

1,400 900 Sep-10

85

Jan-11

May-11

Sep-11

75 Sep-10

Jan-11

May-11

Sep-11

Note: Data as of 29-Sep-11 Sources: Bloomberg, Datastream

Thanachart Research

90


Thailand Calendar OCTOBER 2011 Mon

Tue

Wed

Thu

Fri

3

4

5

6

7

New share trading: PREB 0.05 m shares (ESOP-W1 1:1 @1.00)

New listing: DW ADVA13PA 24.8 m units (Exercise 25DW:1 @120.00, Issue price @1.01) BANP13PA 24.1 m units (Exercise 100DW:1 @600, Issue price @1.04) DTAC13PA 24.3 m units (Exercise 20DW:1 @70.00, Issue price @1.03) KBAN13PA 24.6 m units (Exercise 25DW:1 @125.00, Issue price @1.02) PTT13PA 25 m units (Exercise 100DW:1 @300, Issue price @1.00) SCB13PA 23.9 m units (Exercise 25DW:1 @120.00, Issue price @1.05) SCC13PA 24.1 m units (Exercise 100DW:1 @300, Issue price @1.04)

XD: AEONTS @1.05

Delisted: BANP13CD

XE: GJS-W1 1:1 @3.162 (final, “SP”)

XD: LTX @1.25 TCAP @0.50 TCAP-P @0.50

XD: HMPRO @0.0159 HMPRO 7:1 Stock Dividend MODERN @0.20

XD: GL @1.67 PR @0.66 Last trading: ESSO42CA TCAP13CC

XR: GRAND 9:2 @1.00 Delisted: SICCO TOP13CB

New share trading: PTT 1.92 m shares (PTT-W2 1:1 @234.00) Last trading: PTTA13CC PTTC13CD Events: TH–MOC CPI, Sep-11

Events: US–Total Vehicle Sales, Sep US–Domestic Vehicle Sales

Events:

10

11

XD: CEI @0.38 TF @1.09

“SP” 11-20 Oct PTTAR PTTCH

Last trading: PTTAR PTTCH PTTA13CB PTTC13CC

XD: TTTM @1.50

Delisted: ESSO42CA TCAP13CC

Last trading: BGH13CA

Events:

Events: Events: TH–สํานักงบฯเสนอรายละเอียด งบประมาณใหครม.พิจารณา เห็นชอบ

Thanachart Research

Events: US–EIA petroleum report UK–BOE Meeting EU–ECB Meeting

Events: TH–Foreign reserves JP–BOJ Meeting

12

13

14

Last trading: BAY13CB

Last trading: DTAC13CA

Last trading: TISC13CA

Events: US–EIA petroleum report TH–UTCC CCI, Sep-11 US–Trade Balance, Aug

Events: TH–Foreign reserves US–UoM CCI, Oct-11

XW: EPCO 4:1 @free

91


Thailand Calendar OCTOBER 2011 Mon

Tue

Wed

Thu

Fri

17

18

19

20

21

Last trading: KBAN42CB SCB42CB

Last trading: CPF13CA

Last trading: PS08CA STA13CB

“SP” 11-20 Oct PTTAR PTTCH

New Listing: PTTGC

Delisted: BAY13CB

Last trading: PS13CB

Delisted: PTTA13CB PTTC13CC

Delisted: BGH13CA

Delisted: TISCO13CA

Delisted: DTAC13CA Events: Events: TH–Oil Futuresเปดเทรดวันแรก

Events: TH–MPC Meeting US–Housing Starts, Sep US–Building Permits, Sep

24

25 Last trading: ADVA42CA DTAC42CA SCB13CA Holiday

Events: TH–DTAC ประกาศงบ 3Q11 TH–Trade balance, Sep-11 TH–ส.อ.ท.รายงานดัชนีความ เชื่อมั่นอุตสาหกรรม และ ยอดสงออกรถยนต US–EIA petroleum report US–Existing Home Sales

Events: TH–Foreign reserves

26

27

28

Last trading: THAI13CA

Last trading: PTT13CE

Delisted: PS13CB

Delisted: CPF13CA

Delisted: CGD-W1 PS08CA STA13CB

Events: TH–SCC ประกาศงบ 3Q11 US–Durable Goods Orders US–New Home Sales, Sep

Events: JP–BOJ Meeting US–EIA petroleum report US–GDP (Annualized) 3Q11 US–Pending Home Sales

Delisted: KBAN42CB SCB42CB Events: TH–DCC, TPC ประกาศงบ 3Q11 TH–สํานักงบฯเสนอราง พ.ร.บ. งบประมาณฯให ครม. พิจารณา ใหความเห็นชอบ US–House Price Index, Aug

Events:

Events: TH–Foreign reserves TH–BoT Econ, Sep-11 US–Personal Income US–Personal Spending US–UoM CCI, Oct-11

NOVEMBER 2011 Mon

Tue

Wed

Thu

Fri

31 Oct

1

2

3

4

Last trading: SCC08CA

XR: EVER 1:1 @-

Delisted: THAI13CA

XD: VTE @0.06

XD: SIAM @0.16

Delisted: ADVA42CA DTAC42CA GJS-W1 SCB13CA Events: TH–BoT Econ, Sep-11

Thanachart Research

Events: TH–MOC CPI, Oct-11

Delisted: PTT13CE

Events: TH–2-3 พ.ย. สภาผูแทนราษฎร พิจารณาราง พ.ร.บ. งบประมาณฯ วาระที่ 1 US–FOMC Meeting US–Total Vehicle Sales, Oct US–Domestic Vehicle Sales

Events: TH–2-3 พ.ย. สภาผูแทนราษฎร พิจารณาราง พ.ร.บ. งบประมาณฯ วาระที่ 1 EU–ECB Meeting US–EIA petroleum report US–Unit Labor Costs, 3Q11

Events: TH–Foreign reserves US–Unemployment Rate

92


Thailand Calendar NOVEMBER 2011 Mon 7

Tue

Wed

Thu

Fri

8

9

10

11

Events:

Events: US–Consumer Credit, Sep

Events:

Events: TH–UTCC CCI, Oct-11 UK–BOE Meeting US–EIA petroleum report US–Trade Balance, Sep

Events: TH–Foreign reserves US–UoM CCI, Nov-11

14

15

16

17

18

Events: TH–บริษัทจดทะเบียนประกาศ ผลประกอบการงวด 3Q11 เปนวัดสุดทาย

Events:

Events: JP–BOJ Meeting

Events: US–EIA petroleum report US–Housing Starts, Oct US–Building Permits, Oct

Events: TH–Foreign reserves

21

22

23

Delisted: SCC08CA Last trading: CPF42CA IRPC08CB STA42CB THAI42CA TRUE18CB

Delisted: CPF42CA IRPC08CB STA42CB THAI42CA TRUE18CB

Last trading: BANP42CC CPAL42CB IVL42CB PTT42CC TOP42CB TUF42CB

Events: TH–NESDB ประกาศตัวเลข GDP 3Q11 เวลา 9.30 น. TH–Trade balance, Oct-11 TH–ส.อ.ท.รายงานดัชนีความ เชื่อมั่นอุตสาหกรรม และ ยอดสงออกรถยนต US–Existing Home Sales

Thanachart Research

Events: Events: US–GDP (Annualized), 3Q11 US–Personal Income, Oct US–UoM CCI, Nov-11

24

25

Last trading: BBL06CA BBL06PA IVL01CC IVL01PC PTT06CB PTT06PB PTTE06CB PTTE06PB SCC01CA SCC01PA STA01CA STA01PA

XD: TNH @0.48

Events: US–EIA petroleum report

Events: TH–Foreign reserves

Last trading: CPF06CA CPF06PA KBAN08CA PS06CA SCC06CA SCC06PA

93


Thailand Calendar Ex—Dividend Date Symbol

Date

Bt/Share

Div. yield

Operation Period

Payment Date

Type

CEI

10-Oct-11

0.38

9.9%

Aug 2010 - Apr 2011

27-Oct-11

Cash

SIAM

4-Nov-11

0.16

6.4%

Jul 2010 - Jun 2011

25-Nov-11

Cash

TNH

25-Nov-11

0.48

5.9%

Aug 2010 - Jul 2011

16-Dec-11

Cash

CITY

9-Dec-11

0.10

5.6%

Aug 2010 - Jul 2011

na

Cash

AEONTS

5-Oct-11

1.05

3.5%

Feb - Aug 2011

19-Oct-11

Cash

MODERN

7-Oct-11

0.20

3.4%

Jan - Jun 2011

20-Oct-11

Cash

LTX

6-Oct-11

1.25

2.9%

Jan - Jun 2011

26-Oct-11

Cash

VTE

3-Nov-11

0.06

2.5%

Jul 2010 - Jun 2011

18-Nov-11

Cash

PR

3-Oct-11

0.66

2.0%

Jan - Jun 2011

19-Oct-11

Cash

TCAP

6-Oct-11

0.50

1.8%

Jan - Jun 2011

20-Oct-11

Cash

TTTM

11-Oct-11

1.50

1.8%

na

27-Oct-11

Cash

TF

10-Oct-11

1.09

1.0%

Jan - Jun 2011

21-Oct-11

Cash

HMPRO

7-Oct-11

0.02

0.2%

na

na

Cash

HMPRO

7-Oct-11

7:1

na

na

na

Stock

Source: SET

Thanachart Research

94


World Calendar Date

Country

Event

Period

Survey

Prior

3 Oct 11

Japan

Loans & Discounts Corp (y-y %)

Aug

(1.60)

Japan

Vehicle Sales (y-y %)

Sep

(25.50)

Eurozone

PMI Manufacturing

Sep

48.40

48.40

UK

PMI Manufacturing

Sep

48.80

49.00

US

Construction Spending (m-m %)

Aug

(0.20)

(1.30)

US

Total Vehicle Sales (m)

Sep

12.30

12.10

US

Domestic Vehicle Sales (m)

Sep

9.60

9.52

UK

PMI Construction

Sep

51.2

52.60

Eurozone

Euro-Zone PPI (y-y %)

Aug

5.70

6.10

US

Factory Orders (%)

Aug

0.20

2.40

Eurozone

PMI Composite

Sep

49.20

49.20

Eurozone

PMI Services

Sep

49.10

49.10

UK

PMI Services

Sep

50.50

51.10

UK

GDP (q-q %)

2Q11

0.20

0.20

UK

GDP (y-y %)

2Q11

0.70

0.70

UK

Private Consumption (%)

2Q11

(0.40)

(0.60)

UK

Exports (%)

2Q11

1.50

2.40

UK

Imports (%)

2Q11

(1.50)

(2.40)

UK

Current Account (bn)

2Q11

(10.80)

(9.40)

Eurozone

Euro-Zone Retail Sales (y-y %)

Aug

(0.70)

(0.20)

UK

BOE Asset Purchase Target (bn)

Oct

200.00

200.00

UK

BOE ANNOUNCES RATES (%)

Oct

0.50

0.50

Eurozone

ECB Announces Interest Rates (%)

Oct

1.50

1.50

UK

New Car Registrations (y-y %)

Sep

7.30

Japan

Coincident Index CI

Aug

107.40

107.10

Japan

Leading Index CI

Aug

103.40

104.60

UK

PPI Input NSA (y-y %)

Sep

17.20

16.20

UK

PPI Output n.s.a. (y-y %)

Sep

6.20

6.10

UK

PPI Output Core NSA (y-y %)

Sep

3.70

3.60

US

Unemployment Rate (%)

Sep

9.10

9.10

US

Avg. Hourly Earning (y-y %) All Emp

Sep

1.90

1.90

US

Wholesale Inventories (%)

Aug

0.60

0.80

Japan

BOJ Target Rate (%)

Oct

0.10

8 Oct 11

US

Consumer Credit (US$ bn)

Aug

8.00

11.97

11 Oct 11

Japan

Consumer Confidence (%)

Sep

37.00

UK

Industrial Production (y-y %)

Aug

(0.70)

UK

Manufacturing Production (y-y %)

Aug

1.90

US

Monthly Budget Statement (US$ bn)

Sep

(134.20)

Japan

Machine Orders (y-y %)

Aug

4.00

4 Oct 11

5 Oct 11

6 Oct 11

7 Oct 11

12 Oct 11

UK

Jobless Claims Change (K)

Sep

20.30

13 Oct 11

US

Trade Balance (US$ bn)

Aug

(44.80)

14 Oct 11

Japan

Domestic CGPI (y-y %)

Sep

2.60

Eurozone

Euro-Zone CPI - Core (y-y %)

Sep

1.20

US

Import Price Index (y-y %)

Sep

13.00

US

Retail Sales Less Autos (%)

Sep

0.10

US

Business Inventories (%)

Aug

0.40

Source: Bloomberg

Thanachart Research

95


Thanachart Research

96


Thanachart Research

97


Equity research team +66 2617 4900 หัวหนาฝาย

พิมพผกา

นิจการุณ, CFA

pimpaka.nic@thanachartsec.co.th

พลังงาน และสาธารณูปโภค

สุพัณณา

สุวรรณเกิด

supanna.suw@thanachartsec.co.th

สถาบันการเงิน และสื่อสาร

สรัชดา

ศรทรง

sarachada.sor@thanachartsec.co.th

อสังหาริมทรัพย และพาณิชย

พรรณารายณ

ติยะพิทยารัตน

phannarai.von@thanachartsec.co.th

ขนสง และรับเหมา

ศักดิ์สิทธิ์

พัฒนานารักษ

saksid.pha@thanachartsec.co.th

อิเล็คทรอนิคส อาหาร และยานยนต

อังคณา

ตั้งวิกรมไกร, CFA

aungkana.tun@thanachartsec.co.th

Ad Hoc Research และ การแพทย

ศิริพร

อรุโณทัย

siriporn.aru@thanachartsec.co.th

เดินเรือ และ พลังงาน

Youssef

Abboud

youssef.abb@thanachartsec.co.th

บันเทิง, ผูช วยนักวิเคราะห

เกวลี

ทองสมอางค

kalvalee.tho@thanachartsec.co.th

วิเคราะหทางเทคนิค

นพดล

พิริยวุฒิ

noppadol.pir@thanachartsec.co.th

วิเคราะหทางเทคนิค

ปวริศา

เลิศกิจคุณานนท

pawarisa.ler@thanachartsec.co.th

แปล

ลาภินี

ทิพยมณฑล

lapinee.dib@thanachartsec.co.th

แปล

ปฏิภาณ

ธนาวิศรุต

patipan.tan@thanachartsec.co.th

Data support team ทีมสนับสนุนขอมูล

Thanachart Research

มลฤดี

เพชรแสงใสกุล

+66 2617 4900 monrudee.pet@thanachartsec.co.th

สุขสวัสดิ์

ลิมาวงษปราณี

suksawat.lim@thanachartsec.co.th

วราทิพย

รุงประดับวงศ

varathip.run@thanachartsec.co.th

สุเนตร

รักษาวัด

sunet.rak@thanachartsec.co.th

เกษมรัตน

จิตกุศล

kasemrat.jit@thanachartsec.co.th

สุจินตนา

สถาพร

sujintana.sth@thanachartsec.co.th

98


สํานักงานใหญ บริษัทหลักทรัพย ธนชาต จํากัด (มหาชน) 444 อาคารเอ็มบีเค ทาวเวอร ชั้น 14, 18 และ 19 ถ.พญาไท แขวงวังใหม เขตปทุมวัน กรุงเทพฯ 10330 Tel.+66 2217 8888, +66 2217 9595, +66 2661 9222 Fax +66 2217 9642

สํานักงานสาขา ทาพระ

99 อาคารเดอะมอลลทาพระ ชั้น 8 ถ.รัชดาภิเษก (ทาพระตัดใหม) แขวงบุคคโล เขตธนบุรี กทม. 10600 Tel. +66 2876 5630-4, +66 2876-5640 Fax. +66 2876 5649

ปนเกลา

พระราม 2

128 ศูนยการคาเซ็นทรัล ชั้น 3 ถ.พระราม 2 แขวงแสมดํา เขตบางขุนเทียน กทม. 10150 Tel. +66 2872 4074-84, +66 2872 4680 Fax. +66 2872 4081

ประชาชื่น

บางนา

ชั้น 25 เซ็นทรัลซิตี้ ทาวเวอร ถ.บางนา-ตราด กม.3 แขวงบางนา เขตบางนา กทม. 10260 Tel. +66 2745 7245 (ทีม 1), +66 2745 6148 (ทีม 2) Fax. +66 2745 7250 (ทีม 1), +66 2745 6291 (ทีม 2)

อารซีเอ

7/129 เซ็นทรัล ทาวเวอร ปนเกลา ชั้น 8 หอง 802 ถ.บรมราชชนนี แขวงอรุณอมรินทร เขตบางกอกนอย กทม. 10700 Tel. +66 2884-8742-3, Fax. +66 2884-8988

20/264 สปอรต ซิตี้ (2002) ชั้น 2 หอง GSE2-3 ม.9 ถ.ประชาชื่น ต.บางตลาด อ.ปากเกร็ด จ.นนทบุรี 11120 Tel. +66 2575 3460, +66 2575 3469 Fax. +66 2575 3470, +66 2575 4495

21/111-112 ศูนยการคา R.C.A. หอง D27-D28 ซ.ศูนยวิจัย ถ.พระราม 9 แขวงบางกะป เขตหวยขวาง กทม. 10310 Tel. +66 2203 1616, Fax. +66 2203 1666

เซ็นจูรี่ เดอะมูฟวี่ พลาซา

ถนนเสือปา

เซ็นทรัลเวิลด

วงศสวาง

สวนมะลิ

15 อาคารเซ็นจูรี่ เดอะมูฟวี่ พลาซา ชั้น 3 ถ.พญาไท เขตราชเทวี กทม. 10400 Tel. +66 2248 3488, Fax. +66 2248 3489 888/29 ชั้น 2 ศูนยการคาบิ๊กซี วงศสวาง ถ.วงศสวาง แขวงบางซื่อ กรุงเทพฯ 10800 Tel. +66 2831 7999, Fax. +66 2831 7900

สระบุรี

95 ชั้น 4 ถ.เสือปา แขวงปอมปราบ เขตปอมปราบศัตรูพาย กทม. 10100 Tel. +66 2627-5057, +66 221 0517 Fax. +66 2627-5058 2 ถ.เฉลิมเขตร 4 แขวงวัดเทพศิรินทร เขตปอมปรามศัตรูพาย กรุงเทพฯ 10100 Tel. +66 2621 9255, Fax. +66 2621 9256

นครปฐม

613/34 ถ.พหลโยธิน ต.ปากเพรียว อ.เมือง จ.สระบุรี 18000 Tel. +66(036) 317 062, Fax +66(036) 223 885

102 ชั้น 3 ถ.ทรงพล ต.ลําพยา อ.เมืองนครปฐม จ.นครปฐม 73000 Tel. +66(034) 219 717, Fax. +66(034) 219 718

ราชบุรี

นครสวรรค

353/20-21 ถ.ศรีสุริยวงศ ต.หนาเมือง อ.เมือง จ.ราชบุรี 70000 Tel.+66(032) 325 679-85, Fax.+66(032) 325 686

จันทบุรี

22/76 หมูที่ 7 ต.จันทนิมิต อ.เมือง จ.จันทบุรี 22000 Tel. +66(039) 301-405-8, +66(039) 343 815-17 Fax.+66(039) 301-409

ชลบุรี

81/36 ม.3 ต.บานสวน อ.เมือง จ.ชลบุรี 20000 Tel. +66(038) 792 422-3, Fax. +66(038) 792 464

หาดใหญ

280 ชั้น 2 ถ.สวรรควิถี ต.ปากน้ําโพ อ.เมือง จ.นครสวรรค Tel.+66(056) 220 846-53, Fax.+66(056) 220 854

พัทยา

999/9 อาคาร ดิ ออฟฟศเศส แอท เซ็นทรัลเวิลด ชั้น 9 ถ. พระราม 1 ขว.ปทุมวัน ข.ประทุมวัน กทม.10330 Tel. +66 2624 8888 Fax. +66 2624 8899

บานโปง

114/8-9 ถ.บานปากแรต ต.บานโปง อ.บานโปง จ.ราชบุรี 70110 Tel. +66(032) 222 967, Fax. +66(032) 222 997

รอยเอ็ด

8 ชั้น 2 ถ.หายโศก ต.ในเมือง อ.เมือง จ.รอยเอ็ด 45000 Tel. +66(043) 516-303-4 ,Fax. +66(043) 523-093

อุบลราชธานี

740/5-7 ชั้น 2 ถ.ชยางกูร ต.ในเมือง อ.เมือง จ.อุบลราชธานี 34000 Tel. +66(045) 316-540, Fax. +66(045) 316-620

เชียงใหม

อาคารวิวทะเลพัทยา บีช คอนโดมิเนียม ชั้น 3 243/3-6 หมู10 ถ.พัทยาสาย 2 ต.นาเกลือ อ.บางละมุง จ.ชลบุรี 20150 Tel. +66(038) 415 170, Fax. +66(038) 415 171

282-284 ถ.ทาแพร ต.ชางมอย อ.เมือง จ.เชียงใหม 50300 Tel.+66(053) 235 501-06 Fax.+66(053) 235 510

ภูเก็ต

สุราษฎรธานี

108/99 ม.5 อาคารธนชาต ถ.เฉลิมพระเกียรติ ร.9 ถ.รัษฎา อ.เมือง จ.ภูเก็ต 83000 Tel.+66(076) 612 568-77, Fax.+66(076) 621 568

กระบี่

141/100 ม.5 ถ.กาญจนวิถี ต.บางกุง อ.เมือง จ.สุราษฎรธานี 84000 Tel.+66(077) 206 044-49, Fax.+66(077) 213 805

ตรัง

145,147,149 ถ.นิพัทธอุทิศ 2 ต.หาดใหญ อ.หาดใหญ จ.สงขลา 90110 Tel. +66(074) 355 760-9, Fax. +66(074) 355 770

ชั้น3, 117 ถ.มหาราช, ต.ปากน้ํา อ.เมือง จ.กระบี่ 81000 Tel. +66(075) 612121, Fax. +66(075) 612229

35 ถ.ราชดําเนิน ต.ทับเที่ยง อ.เมืองตรัง จ.ตรัง 92000 Tel. +66 (075) 223 103, Fax. +66 (075) 223 107

ขวงสิงห

นครสวรรค 2

ชลบุรี 2

ศรีราชา

สิงหบุรี

แพร

77/11 หมู 3 ถ.โชตนา ต.ชางเผือก อ.เมืองเชียงใหม จ.เชียงใหม 50300 Tel. +66 (053) 412 450, Fax. +66 (053) 412 544 184/5 ถ.สุรศักดิ์ 1 ต.ศรีราชา อ.ศรีราชา จ.ชลบุรี 20110 Tel.+66 (038) 773 15-6, Fax.+66 (038) 773 446

พิษณุโลก

88/9-10 ถ.เอกาทศรฐ ต.ในเมือง อ.เมือง จ.พิษณุโลก 65000 Tel.+66 (055) 225 303-4, Fax.+66 (055) 225 474

สุรินทร

233 ถ.ธนสาร ต.ในเมือง อ.เมืองสุรินทร จ.สุรินทร 32000 Tel.+66 (044) 539 042, Fax.+66 (044) 539 353

22 ถ.เวสสุวรรณ ต.ปากน้ําโพ อ.เมือง จ.นครสวรรค 60000 Tel.+66(056) 220 838, Fax.+66(056) 220 855 882/6 ถ.ขุนสรรค ต.บางพุทรา อ.เมืองสิงหบุรี จ.สิงหบุรี 16000 Tel.+66(036) 530 904-6, Fax. +66(036) 530 232

แมสอด

477 ถ.อินทรคีรี ต.แมสอด อ.แมสอด จ.ตาก 63110 Tel.+66 (055) 545 002-6, Fax.+66 (055) 544 005

203/27 หมู 4 ถ.สุขุมวิท ต.บานสวน อ.เมืองชลบุรี จ.ชลบุรี 20000 Tel.+66 (038) 799 957-9, Fax.+66 (038) 799 960 360/3 ถ.เจริญเมือง ต.ในเวียง อ.เมืองแพร จ.แพร 54000 Tel.+66 (054) 627 608-9, Fax.+66 (054) 627 347

เชียงราย

836/21 ถ.พหลโยธิน ต.เวียง อ.เมืองเชียงราย จ.เชียงราย 57000 Tel.+66(053) 748 560, Fax.+66(053) 748 561

สมุทรสาคร

1400/37 ชั้น 3 ถ.เอกชัย ต.มหาชัย อ.เมือง จ.สมุทรสาคร 74000 Tel.+66 (034) 425 595, Fax.+66 (034) 425 596

ถนนหนาเมือง-ขอนแกน

125, 125/1-2 ถ.หนาเมือง ต.ในเมือง อ.เมืองขอนแกน จ.ขอนแกน 40000 Tel.+66(043) 322 909,Fax.+66(043) 322 908 รายงานฉบับนี้จัดทําโดยบริษัทหลักทรัพย ธนชาต จํากัด (มหาชน) โดยจัดทําขึ้นบนพื้นฐานของแหลงขอมูลที่ดีที่สุดที่ไดรับมาและพิจารณาแลววา นาเชื่อถือ ทั้งนี้มีวัตถุประสงคเพื่อใหบริการเผยแพรขอมูลแกนักลงทุน และใชเปนขอมูลประกอบการตัดสินใจซื้อขายหลักทรัพย แตมิไดมีเจตนาชี้นํา รายงานฉบั บนี้จซัดื้อทํหรื าโดยบริ ษัทอหลั กทรันราคาหลั พย ธนชาต โดยจัดทําขึ้นบนพื ้นฐานของแหล อมูลกทีารเปลี ่ดีที่สุด่ยทีนแปลงแก ่ไดรับมาและพิ หรื อเชิญชวนให อขายหรื ประกั กทรัพยแจํตาอกัยดางใด(มหาชน) ทั้งนี้รายงานและความเห็ นในเอกสารฉบั บนีง้อขาจมี ไขไดจารณาแล หาก ววานาเชื่อถือ ทั้งนี้มี เพื่อให่ยบนแปลงไป ริการเผยแพร ขอมูาขลอแกมูลนทีัก่ปลงทุ น และใช เปนขอมูบลนีประกอบการตั ดสินอใจซื ้อขายหลั แตมิไดแก มีเไจตนาชี อเชิญชวนใหซื้อหรือขายหรือประกัน ขวัอตมูถุลปทีระสงค ่ไดรับมาเปลี การนํ รากฏอยู ในเอกสารฉบั ้ ไมวาทั้งหมดหรื บางส วนไปทํกาทรัซ้ําพยดัดแปลง ข หรือ้นนํําาหรื ออกเผยแพร ราคาหลั กทรัพยแตอองได ยางใด ทั้งนีน้รยอมจากบริ ายงานและความเห็ แก สาธารณชนจะต รับความยิ ษทั กอนนในเอกสารฉบับนีอ้ าจมีการเปลี่ยนแปลงแกไขได หากขอมูลที่ไดรับมาเปลี่ยนแปลงไป การนําขอมูลที่ปรากฏอยูใน เอกสารฉบับนี้ ไมวาทั้งหมดหรือบางสวนไปทําซ้ํา ดัดแปลง แกไข หรือนําออกเผยแพรแกสาธารณชนจะตองไดรับความยินยอมจากบริษัทกอน

THE QUANT & THE TACTICAL  

19-30 SEPTEMBER 2011

Advertisement