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ΗŽŵŽŶŽǀĂĞƐƚĄƚƵĂƉĂƌĂĂĂĐƌſƉŽůĞĞƵƌĞĐŽŵĞŶĚĂƌŝĂƵŵĂůƵƚĂ ĞŶƚƌĞƌĞƐĞƚĞŶĂ͕ĐůĂƌŽƚĞŶĂƋƵĞŝƌŝĂŐĂŶŚĂƌ͕ŵĂƐŽƚŝƉŽĚĞǀŝƚſƌŝĂ ƉŽĚĞƌ��ĂƐĞƌŶĆŽďĠůŝĐŽ͕ŵĂƐĐŽŶƐĞŶƚŝĚŽ͕ƵŵĂǀĞnjƋƵĞĂŵďŽƐƐĆŽĞdžşŵŝŽƐ ůƵƚĂĚŽƌĞƐĞƐĞƌŝĂĂƉĞŶĂƐŽĨŝŵĚĞĂŵďŽƐĐĂƐŽĐŽŶƚŝŶƵĂƐƐĞŵĂďĂƚĂůŚĂ͕ ƚĞŶĂĐŽŶǀĞŶĐĞƌŝĂƌĞƐĚĞƋƵĞƉƌŽǀĂǀĞůŵĞŶƚĞĂůŐƵŵƚŝƚĆĂƉƌŽǀĞŝƚĂŶĚŽŽ ĐĂŶƐĂĕŽĚŽĞǀŶĐĞĚŽƌŝƌŝĂůŚĞƐĂƚŝŶŐŝƌŶĂƐĐŽƐƚĂƐ͕ƌĞƐƉĞƌĐĞďĞƌŝĂĂ ŝŶƚĞůŝŐġŶĐŝĂĚĞƐƐĂĂĨŝƌŵĂĕĆŽĞĚĞŝdžĂƌŝĂŽĐĂŵƉŽĚĞďĂƚĂůŚĂ͘YƵĞĂĐŚĂĚĞƐƐĂ ŵĞŶƐĂŐĞŵ͕ĂůĠŵĚŝƐƐŽƉŽĚĞƌŝĂƐĞƌƵŵĂŵĞŶƐĂŐĞŵĂƐƉĂƌƚĂ͊Η EƉĐϴ͗ZĞůŝŐŝĆŽͬƌƚĞƐ ΗƵĂŝŶĚĂĂĐŚŽƋƵĞĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚĞŝŽŶşƐŝŽŶĆŽƉĂƌĞĐĞŵƵŝƚŽ ĞůĞ͕ĚĞǀĞƌŝĂƐĞƌŵĂŝƐĨĞůŝnj͕ŵĂŝƐŐŽƌĚŽĞĂůĠŵĚĞƚƵĚŽĚĞǀĞƌŝĂĞƐƚĂƌĐŽŵ ƵŵĂƚĂĕĂŶĂŵĆŽ͕ĂƉĞƐĂƌĚĞƋƵĞĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚĞƐƵĂƚƌŝƐƚĞnjĂƚĞŶŚĂƐŝĚŽ ƐſďƌŝĂĞĐŽŶǀŝŶŚĂŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĚĞƵŵĂƚƌŝƐƚĞĞŵďƌŝĂŐƵĞnjƉĂƌĂůĞǀĂƌĞƐƐĞ ƐŽĨƌŝŵĞŶƚŽĞŵďŽƌĂ͕ĨŝĐŽƵŝŶƚĞƌĞƐƐĂŶƚĞ͕ŵĂƐĂĐŚŽƋƵĞŽƐŵĞŶŽƐ ĂƉƌĞĐŝĂĚŽƌĞƐĚĞƐƐĂƉĂƐƐĂŐĞŵƚĞƌĆŽŵĂŝƐĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞĚĞĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞƌƋƵĞ ƐĞƚƌĂƚĂĚĞŝŽŶşƐŝŽ͘Η EƉĐϵ͗WŽůşƚŝĐĂ ΗƉĂnjĨŽŝƌĞĂůŵĞŶƚĞĚƵƌĂĚŽƵƌĂ͕ŵĂŝŽƌŝĂĚĂƐƉĞƐƐŽĂƐĞƐƚĆŽƋƵĂƐĞ ƚĞƌŵŝŶĂŶĚŽĚĞƌĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌƐƵĂƐĐĂƐĂƐ͕ĞƚƵĚŽǀŽůƚĂĂŽŶŽƌŵĂů͕ŵĂƐĞƵŶĆŽ ĂĐŚŽƋƵĞĐĂƐŽƐƉĂƌƚĂĂƚĂƋƵĞŶŽǀĂŵĞŶƚĞŶſƐƚĞƌĞŵŽƐĨƵŶĚŽƐƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂŵĂŶƚĞƌĞƐƐĂĐŝĚĂĚĞĞŵƉĠŶĞƐƐĂĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂĚĞĨĞŶƐŝǀĂ͕ƚĞƌĞŵŽƐĚĞ ĂƌƌŽƵĐŚĂƌŵĂŝƐŽƐŝŵƉŽƐƚŽƐƐŽďƌĞĂƐŽƵƚƌĂƐĐŝĚĂĚĞƐĚĂůŝŐĂĞƉĂƌƚŝƌƉĂƌĂƵŵ ĂƚĂƋƵĞŵĂŝƐĨŽƌƚĞ͕ŽŵĞƵƉƌŝŵĞŝƌŽƉĂƐƐŽ͕ƐĞƌŝĂĐƌŝĂƌƵŵĂŵƵƌĂůŚĂĞƵŵĂ ŐƌĂŶĚĞĨŽƌƚŝĨŝĐĂĕĆŽĞŵDĠŐĂƌĂƉĂƌĂĐŽŶƚƌŽůĂƌĂƌĞŐŝĆŽĞŝŵƉĞĚŝƌŽĂǀĂŶĕŽ ĚŽƐ>ĂĐĞĚĞŵƀŶŝŽƐΗ EƉĐϭϬ͗WŽůşƚŝĐĂ ΗDĞƐŵŽƋƵĞƉĂƌĞĕĂŝŶƚĞƌĞƐƐĂŶƚĞŝƌƉĂƌĂĂŐƵĞƌƌĂĞŐĂƐƚĂƌƵŵĂ ĨŽƌƚƵŶĂĚĞƐƚƌƵŝŶĚŽŶŽƐƐŽŵĂŝŽƌŵĞĚŽŶĆŽĠĚĞƐƐĞũĞŝƚŽƋƵĞŝƌĞŵŽƐ ƌĞĂůŵĞŶƚĞĂĐĂďĂƌĐŽŵĂĂŵĞĂĕĂŽůŝŐĄƌƋƵŝĐĂƋƵĞǀĞŵĂƐƐŽůĂŶĚŽĂ ĚĞŵŽĐƌĂĐŝĂĂƚĞŶŝĞŶƐĞĚĞƐĚĞƐƵĂĨƵŶĚĂĕĆŽ͘ŶĂǀĞƌĚĂĚĞŽĐĂŵŝŶŚŽŵĂŝƐ ĚŝĨşĐŝůƋƵĞŝƌĄƉƌŽǀĂƌŵĂŝƐƉƌŽǀĞŝƚŽƐŽƉĂƌĂƚŽĚŽƐŽƐŚĞůĞŶŽƐ͕ŵĞƐŵŽƋƵĞ ƐŽŵĞŶƚĞǀŝǀĂĞŵŶŽƐƐŽŵƵŶĚŽ͕ĂĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞĠĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞƌŽŽƉŽƐŝƚŽƌĞ ŵŽƐƚƌĂƌƉĂƌĂĞůĞƋƵĞƐŽŵŽƐŝŐƵĂŝƐ͕ĞŶƚĞŶĚĞƌƐĞƵƐŵĞĚŽƐĞĚĞƐĞũŽƐĞƉŽĚĞƌ ůŚĞƐŽĨĞƌĞĐĞƌƵŵĂǀŝƐĆŽĚĞĨƵƚƵƌŽĞŵƋƵĞŶŽƐĞƵƚĞĐŝĚŽŶĆŽĞƐƚĞũĂĂƌƵşŶĂ ĚŽƉŽǀŽŚĞůġŶŝĐŽ͕ŶĞŵĂĨŝĂĕĆŽĚĞƵŵĂWſůŝƐĚƌĂĐŽŶŝĂŶĂĐŽŵƵŵŝŵƉĞƌĂĚŽƌ ĚĞŵĂŐŽŐŽŽƵĚĞƐƉſƚŝĐŽ͕ŵĂƐƵŵŵƵŶĚŽĞƋƵŝůŝďƌĂĚŽĞǀŝƌƚƵƐŽƐŽƋƵĞ ĐŽŶĚŝnjĂĐŽŵĂĨĞůŝĐŝĚĂĚĞĚĞƚŽĚŽƐ͕ŵĞƐŵŽƋƵĞƐĞũĂƐŽŵĞŶƚĞƉĂƌĐŝĂů͕ ĞǀŝƚĂŶĚŽƋƵĞŽƐŵĞŵďƌŽƐŵĂŝƐŶŽĐŝǀŽƐĂƚŽĚŽƐŶŽƐůŝĚĞƌĞŵĄĚĞƐƚƌƵŝĕĆŽ ŵƷƚƵĂ͘Η 


EƉĐϭϭ͗ƌƚĞƐ ΗĚŽƌĞŝĂĚĞĐŽƌĂĕĆŽŶŽŶŽǀŽĨƌŝƐŽĚŽWĂƌƚĞŶŽŶ͕ŵƵŝƚŽ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂŶƚĞ͘Η EƉĐϭϮ͗&ŝůŽƐŽĨŝĂͬWŽůşƚŝĐĂ ΗDĂƐƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌŵŽƐƋƵĞĂǀŝƌƚƵĚĞĚĞŶŽƐƐŽƐĐŝĚĂĚĆŽƐƉŽĚĞ ĞƐƚĂƌĞŵƋƵĞƐƚĆŽĐĂƐŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌŵŽƐƋƵĞĂŵĂŝŽƌŝĂĚĞŶŽƐƐŽƐŵĞďƌŽƐƐĆŽ ĂƌŝƐƚŽĐƌĂƚĂƐ͕ŶĆŽƐĞƌŝĂŽŵĂŝŽƌƉƌŽďůĞŵĂĚĞƵŵĞƐƚĂĚŽĂƐƵĂĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂ ĚĞĞƐĐƌĂǀŽƐ͕ĐůĂƌŽƋƵĞƚƌĂďĂůŚĂƌƉĂƌĂŽƵƚƌĞŵƉŽĚĞƐĞƌĚĞŐƌĂĚĂŶƚĞ͕ŵĂƐŝƐƐŽ ƐſĂĐŽŶƚĞĐĞƉŽŝƐŶŽƐĂĐŽƐƚƵŵĂŵŽƐĞŵĐŽŵƉĂƌĂƌĞƐƚĞƐĄŵĞƐŵĂƉŽƐŝĕĆŽĚĞ ĞƐĐƌĂǀŽƐ͕ĞŽŵĂŝŽƌƉƌŽďůĞŵĂĚĞƵŵĞƐƚĂĚŽĞƐĐƌĂǀŝƐƚĂĠĂŽďƌŝŐĂĕĆŽĚĂ ĚŽŵŝŶĂĕĆŽĚĞŽƵƚƌĂƐĐŝĚĂĚĞƐĞĚĞďĂƚĂůŚĂƐĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐŽƵĚĞƐƵƉŽƌƚĞĚĞ ŽƵƚƌĂƐĞŵƉƌĞŝƚĂĚĂƐƋƵĞƐƵďũƵŐĂŵƉĞƐƐŽĂƐĚĞƐƵĂůŝďĞƌĚĂĚĞĞŚŽŶƌĂĞŽƐ ĚĞŐƌĂĚĂŵĂŽďũĞƚŽƐ͕ŽƋƵĞǀŽĐġŝƌŝĂƉĞŶƐĂƌƐĞŝƐƐŽĂĐŽŶƚĞĐĞƐƐĞĐŽŵǀŽĐġ͕ ŝƐƐŽŶĆŽƐĞƌŝĂĞƌƌĂĚŽĚĞƐĞƉĞŶƐĂƌĐĂƐŽŶſƐƉĞŶƐĂŵŽƐƋƵĞŵĂŝŽƌŝĂĚĞŶŽƐƐĂ ĨŽƌƚƵŶĂƐĞũĂďĂƐĞĂĚĂĞŵĞƐĐƌĂǀŝĚĆŽ͕ŵĂƐĞŵĐŽŶƐĞŶƚŝƌĐŽŵĂĞƐĐƌĂǀŝĚĆŽ ŶĆŽƐĞƌŝĂŽŵĞƐŵŽƋƵĞĂĐĞŝƚĂƌƋƵĞŶſƐƚĂŵďġŵƉŽĚĞƌşĂŵŽƐƐĞƌ ĚĞŐƌĂĚĂĚŽƐĂƚĂůƉŽŶƚŽƚĂůǀĞnjŶŽĨƵƚƵƌŽ͍Η EƉĐϭϯ͗&ŝůŽƐŽĨŝĂ ΗDĂƐƐĞŽƐƐŽĨŝƐƚĂƐĂƉĞŶĂƐĚĞĨĞŶĚĞŵŽƋƵĞƐĆŽƉĂŐŽƐĂĚĞĨĞŶĚĞƌ͕Ă ĨĂůƚĂĚĞǀŝƌƚƵĚĞŶĆŽĠƌĞĂůŵĞŶƚĞĚŽƐƋƵĞŽƐĨĂnjĞŵĚĞĨĞŶĚĞƌƐƵĂƐŝĚĠŝĂƐ͍Η EƉĐϭϰ͗&ŝůŽƐŽĨŝĂ ΗƐĞŽŵƵŶĚŽĚĂƐŝĚĠŝĂƐŶĆŽĨŽƌƌĞĂůŵĞŶƚĞƉĞƌĨĞŝƚŽ͍WŽŝƐƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌŵŽƐƋƵĞŶŽƐƐŽĚĞƐĞũŽĚĞƉĞƌĨĞŝĕĆŽŐĞŽŵĠƚƌŝĐĂƚĞŶƚĂƐĞĞdžƉŽƌŶŽ ĨĂƚŽĚĞŶƵŶĐĂĐŽŶƐĞŐƵŝƌŵŽƐĨĂnjĞƌĂůŐŽĐŽŵŽƌĞůĂŵĞŶƚĞĚĞƐĞũĂŵŽƐĞ ŵĞƐŵŽƋƵĞƉĞƌƐŝŐĂŵŽƐĞƐƚĂƉĞƌĨĞŝĕĆŽ͕ƐĞƌĄƋƵĞŶĂǀĞƌĚĂĚĞŶĆŽƌĞĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŶƐĞŐƵŝŵŽƐĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞƌŽĐŽŶĐĞŝƚŽŽƵŽƋƵĞƌĞĂůŵĞŶƚĞĚĞƐĞũĂŵŽƐ͘͘ ĐŚŽƋƵĞŶĆŽ͕ŽƵƋƵĞƌĞĂůŵĞŶƚĞŶĆŽĞƐƚĂŵŽƐĚĞĐŝĚŝĚŽƐĞĨŽĐĂĚŽƐŶŽƋƵĞ ƉƌĞĐŝƐĂŵŽƐƐĞŶĚŽƋƵĞŶĂǀĞƌĚĂĚĞŵĞƐŵŽƋƵĞƐĞũĂŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĐŚĞŐĂƌƉĞƌƚŽ ĚŽƉĞƌĨĞŝƚŽ͕ŶĆŽĠŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽĐŚĞŐĂƌĞŵƚĂůĚŝŵĞŶƐĆŽ͘Η EƉĐϭϱ͗&ŝůŽƐŽĨŝĂ ΗWĞŶƐŽůŽŐŽĞdžŝƐƚŽ͕ŚŵŵŶĆŽĞŶƚĞŶĚŝ͘ĐŚŽƋƵĞŝƐƚŽƚĞŵĂǀĞƌƵŵ ƉŽƵĐŽƐŽďƌĞĂĐŽŶƐĐŝĞŶĐŝĂĚŽŚŽŵĞŵƐŽďƌĞƐƵĂĐŽŶĚŝĕĆŽĚĞĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ͕ŽƵ ĂƐƵĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚĞƌĞĨůĞƚŝƌ͍DĞŶŽƌŝĚĠŝĂ͕ĂĐŚŽƋƵĞǀŽƵĂďŽƌĚĂƌĂůŐƵŵ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĚĂĂĐĂĚĞŵŝĂĞƉĞƌŐƵŶƚĂƌ͘Η EƉĐϭϲ͗ƌƚĞƐ ΗƵĞƐƚĂǀĂĨĂnjĞŶĚŽƵŵĂďĞůĂdžŝůŽŐƌĂǀƵƌĂĞŵĐŽďƌĞ͕ĞƌĂƵŵ 


ďƌĂĐĞůĞƚĞŵƵŝƚŽďŽŶŝƚŽ͕ƚŝŶŚĂŽĚĞƐĞŶŚŽĚĞŝŽŶşƐŝŽĞŽĚĞƵŵĐŝĚĂĚĆŽ͕Ă ĨƵŶĕĆŽĞƌĂĚĞŵĂƌĐĂƌĞƐĐƌĂǀŽƐƋƵĞƚƌĂďĂůŚĂǀĂŵĐŽŵƐƵĂƐǀŝĚĞŝƌĂƐĞ ƉƌŽĚƵnjŝĂŵƐĞƵǀŝŶŚŽ͕ŐŽƐƚĂƌŝĂĚĞƚĞƌĨŝĐĂĚŽĐŽŵƉĞůŽŵĞŶŽƐƵŵĚĞůĞƐ͕ĨŽŝ ŵƵŝƚŽďĞŵĨĞŝƚŽ͘Η EƉĐϭϳ͗ƌƚĞƐ ΗƵĞƐƚĂǀĂĨĂnjĞŶĚŽƵŵĂŵĄƐĐĂƌĂĞŵŵĂĚĞŝƌĂƋƵĂŶĚŽŵĞĚĞƉĂƌĞŝ ĐŽŵĂŝĚĠŝĂĚĞĨĂnjĞƌƵŵŵŽůĚĞĐŽŵĐĞƌĂĞĂƐƐŝŵĞƵƉŽĚĞƌŝĂĨĂnjĞƌĐſƉŝĂƐĚĞ ĐŽďƌĞ͕ŽƋƵĞǀŽĐġĂĐŚĂ͍Η

ϭϮ͘^ŝƐƚĞŵĂ/ŶǀĞƌƐĞ'ŽƐƐŝƉŽdž KƐŝƐƚĞŵĂ'ŽƐƐŝƉŽdž ĐŽŶƐŝƐƚĞŶŽĐŽŶũƵŶƚŽĚĞĂůŐŽƌŝƚŵŽƐƋƵĞĐŽŶƚƌŽůĂŵĐŽŵŽĂ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂĚŽƉĞƌƐŽŶĂŐĞŵĞĚŽƐĞƵƌŝǀĂůƐĞĞƐƉĂůŚĂŵƉĞůŽƐĂƚĞŶŝĞŶƐĞƐ͘KƐŝƐƚĞŵĂĨŽŝ ŝĚĞĂůŝnjĂĚŽƉŽƌƋƵĞĂƐƉĞƐƐŽĂƐŶĆŽĨŝĐĂŵƉĂƌĂĚĂƐŶŽŵĞƐŵŽůƵŐĂƌŽƚĞŵƉŽƚŽĚŽ͕ĞůĂƐĂŶĚĂŵ ĞĐŽŶǀĞƌƐĂŵĐŽŵŽƵƚƌŽƐĐŝĚĂĚĆŽƐĂůĠŵĚĞƐĞƵƉĞƌƐŽŶĂŐĞŵĞĚŽƌŝǀĂů͘ŶƚĆŽĠƉŽƐƐşǀĞůƋƵĞ ƋƵĂŶĚŽŽƐEWƐĐŽŶǀĞƌƐĂƌĞŵĞŶƚƌĞƐŝĞůĞƐǀĆŽĨĂůĂƌƐŽďƌĞƋƵĂůůĂĚŽĚĂĂƐƐĞŵďůĞŝĂĞůĂƐ ĚĞĨĞŶĚĞŵĞĐŽŵŝƐƐŽŝŶĨůƵĞŶĐŝĞŵƵŵƉŽƵĐŽŽŽƵƚƌŽEWƋƵĞĂŝŶĚĂŶĆŽĨŽƌĂŵŝŶĨůƵĞŶĐŝĂĚŽƐ ĞĂƐƐŝŵƋƵĂŶĚŽƐĞƵƉĞƌƐŽŶĂŐĞŵŽƵŽƌŝǀĂůĨŽƌĞŵĐŽŶǀĞŶĐĞƌĞĨĞƚŝǀĂŵĞŶƚĞĐŽŶǀĞƌƐĂƌĐŽŵ ĞƐƐĞƐEWƐƋƵĞĨŽƌĂŵŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞŝŶĨůƵĞŶĐŝĂĚŽƐƐĞƌĄŵĂŝƐĨĄĐŝůĐŽŶǀĞŶĐĞƌĞƐƐĞEWƉĂƌĂ ŽƐĞƵůĂĚŽ͘

ϭϮ͘ϭŝĂŐƌĂŵĂ

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pdg