Page 1


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ОГЛАВЛЕНИЕ

ИТОГИ УХОДЯЩЕЙ НЕДЕЛИ

6-61

Важнейшие события недели 2-6 сентября Автоотчет по изменению котировок Флюгеры по индексам и акциям Новостные тренды и экономический календарь Обзор зарубежной биржевой блогосферы Обзор российской биржевой блогосферы Дайджест зарубежной аналитики

6 14 16 18 21 40 46

АВТОРСКАЯ РУБРИКА

62-104

Итоги недели с Иваном Поповым

62

Неделя на американских рынках с Михаилом Крыловым

90

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

106-148

Прогноз на неделю от Ивана Чурилова Еженедельный обзор и прогноз от Дмитрия Ершова Обзор от Владимира Рязанцева Прогноз на неделю от Александра Буханова

106

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ

150-164

«Торговля временем. Часть 2» (И. Коровин)

150

БИРЖЕВАЯ АФИША

165-177

Зарубежное интервью (Д. Стендаль) Страница Ассоциации новых биржевых ресурсов

165

2

113 138 146

175


9/13 INFO@THEWALLTRADE.RU +7 (812) 498-15-86

WALLSTREET еженедельный биржевой журнал-дайджест, независимый от брокеров и других профессиональных участников фондового рынка. Предназначен для инвесторов всех таймфреймов и категорий. Создан на основе объективного профессионального мониторинга ежедневной биржевой, рыночной и околорыночной информации. Собирает все самое интересное, значимое и практически полезное для людей, принимающих самостоятельные торговые решения. Опирается на данные лучших зарубежных и российских агрегаторов новостных трендов, мнения авторов блогосферы, дающих актуальные, квалифицированные, независимые суждения по важным темам и событиям. Материалы журнала принадлежат их авторам, используются журналом на основании неограниченной (полной) бессрочной лицензии, и не могут быть размещены и опубликованы какими-либо третьими лицами без указания на номер журнала, в котором они были опубликованы. Приглашаем к сотрудничеству всех, кому интересна биржевая (трейдерская, рыночная и околорыночная) тематика, кто хотел бы представить на страницах журнала себя и свои продукты, кто готов к объединению и обмену идеями по созданию единого биржевого пространства. Виджет журнала можно бесплатно разместить на любом интернет-ресурсе, воспользовавшись инструкцией, расположенной на предпоследней странице каждого номера.

архив номеров журнала: http://walltra.de/#!magazine/index 3

Колонка редактора >


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

КОЛОНКА РЕДАКТОРА

Позади полтора месяца и первые 8 номеров нашего еженедельного биржевого журнала WallStreet.

Это официальная статистика с журнального сервиса issuu.com, на котором мы размещаем журнал. Однако немало читателей скачивают PDF -версию прямо с нашего архива: http://walltra.de/#!magazine/index Еще примерно треть аудитории читает журнал в нашем виджете, размещенном на ресурсе walltra.de и других сайтах, что не учтено в официальной статистике на иссью. Мы рады, что вы, уважаемые читатели, с нами, и помогаете нам сделать журнал лучше, что наша аудитория растет. Потому что у нас для вас еще столько всего интересного!

4


КОЛОНКА РЕДАКТОРА

9/13

В следующем номере мы удивим вас новой рубрикой и новым автором. Еще через номер мы начнем очень интересный, захватывающий проект, ориентированный прежде всего на новичков фондового рынка. В дополнение к этому в ближайшее время выйдет серия интервью с руководителями очень высокого уровня из нашей биржевой сферы. До новых встреч! Оставайтесь с нами! Мы открыты для интересных авторов и для заманчивых предложений. WALLCOME! Пожалуйста, голосуйте на страницах журнала, этим вы даете нам обратную связь и помогаете создавать еще один уникальный сервис для вас.

Голосования расположены на следующих страницах: 13, 105, 149.

Большое спасибо! Ваш Редактор.

5

Важнейшие события недели 02-06 сентября 2013 >


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ВАЖНЕЙШИЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ 02-06 СЕНТЯБРЯ 2013 Новостной фон в России был оптимистичным. Президент России Владимир Путин заявил, что согласие российской стороны на военную операцию с санкции Совета Безопасности ООН в Сирии не исключается, но только при условии доказанной вины в применении химоружия. В тоже время президент подчеркнул, что Россия не будет ввязываться ни в какие конфликты за рубежом. По словам президента России, темпы роста отечественной экономики оказались ниже ожидаемых, что в свою очередь приведет к сокращению расходов бюджета. Однако в проведении секвестра бюджета нет необходимости. Глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что целевой ориентир по инфляции на 2014 год может быть поднят, если правительство не ограничит рост тарифов и не примет мер с участием регионов по сохранению уровня цен на услуги ЖКХ ниже инфляции. Если же подобных мер принято не будет, то достижение целей по инфляции, по словам главы ЦБ, вынудит ужесточить денежно-кредитную политику, что нежелательно на фоне замедления экономического роста. По мнению Набиуллиной, в рамках продолжения курса на снижение инфляции оптимальным является уровень в 4,5% в 2014 году, 4% - в 2015-2016 годах. Глава Центробанка отметила, что таргетирование инфляции предусматривает сильные колебания валюты, однако резкая девальвация рубля невозможна. Также председатель Банка России сообщила, что прогнозируемый отток капитала в 2013 году может составить $70-75 млрд. Между тем Минфин поддерживает отказ от индексации тарифов на услуги естественных монополий в 2014 году. По словам ми6


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ВАЖНЕЙШИЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ 02-06 СЕНТЯБРЯ 2013 нистра финансов Антона Силуанова, инвестиционные программ естественных монополий минимально пострадают от принятой меры. Результаты опроса, проведенные компанией Thompson Reuters, свидетельствуют, что Центробанк России может начать смягчение денежно-кредитной политики уже в сентябре. Министерство финансов может отказаться от закупок валюты для Резервного фонда до конца года в связи с ухудшением макроэкономического прогноза Минэкономразвития. В Минфине отметили, что выход на рынок покупки валюты при текущих условиях возможен, только если цена на нефть достигнет уровня $150 за баррель. Однако, как заявил министр финансов, в текущем году будут проведены пробные закупки валюты, при которых влияние на рубль будет минимальным. Минфин доразместил 28 августа 1 млн. ОФЗ-ПД серии 26211 без проведения аукциона. Объем эмиссии ОФЗ в январе-августе увеличился на 10,5% г/г. До 469,976 млрд. руб. Совокупный внутренний долг в государственных бумагах в августе вырос на 0,94% до 4,117 трлн. руб. За 8 месяцев текущего года показатель долга увеличился на 1,3%. При этом в Минфине заявили, что сокращение программы заимствований в текущем году не планируется. Ранее агентство «Прайм», ссылаясь на источник в министерстве, сообщило о возможности сокращения объемов государственных заимствований в 2013 году. В Банке России считают необходимым создание института маркет-мейкеров по основным выпускам на рынке ОФЗ для того, чтобы избежать сильной волатильности ставок. По оценке ЦБ, активных участников на рынке около 20, и с ними планируется проведение соответствующих консультаций. Как считают в Центробанке, маркет-мейкеры позволят стабилизировать рынок в случае ухода нерезидентов. 7


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ВАЖНЕЙШИЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ 02-06 СЕНТЯБРЯ 2013

В Центробанке России высказали озабоченность качеством кредитных портфелей банков, так как за первое полугодие доля проблемных и безнадежных ссуд выросла с 6% до 6,3% и превысила объем банковских резервов. Просроченная задолженность по кредитам физических лиц выросла в первом полугодии на 19,6% по сравнению с показателем 4,6% годом ранее. Рост просроченных корпоративных долгов — 2,1% и 12,3% соответственно. Внешний долг российских компаний и банков к 1 июля текущего года достиг размера 30% ВВП ($628,4 млрд.), об этом свидетельствует исследование «Интерфакса». При этом на долю «Газпрома», «Роснефти», «Транснефти» и РЖД приходится $114 млрд. По мнению аналитиков, рост задолженности не вызывает опасений, так как рост иностранных активов российских банков опережает увеличение объема заимствований. Индекс PMI обрабатывающих отраслей России в августе текущего года составил 49,4 балла, незначительно увеличившись по сравнению с июльским значением в 49,2 балла. В исследовании Markit для HSBC отмечается продолжение общего ухудшения деловой конъюнктуры в обрабатывающих отраслях, несмотря на возобновление роста производства. В сфере услуг индекс PMI в августе поднялся до 51,8 баллов, после 48,7 балла в июле. Объемы заказов увеличились, но темпы роста остаются низкими и не сопоставимы с прошлогодними показателями, что несет в себе риски замедления экономической активности в будущем. «Московская биржа» перешла на торги акциями, паями и российскими депозитарными расписками в новом режиме T+2. Торги корпоративными облигациями пока остались в режиме T0, тогда как ОФЗ — в обоих режимах. Перевод на новый режим входит в задачу «Московской биржи» повысить привлекательность отечественного рынка для зарубежных инвесторов: в сентябре теку8


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ВАЖНЕЙШИЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ 02-06 СЕНТЯБРЯ 2013 щего года Citigroup, Credit Suisse Group, Merrill Lynch и Morgan Stanley предоставят своим клиентам прямой доступ к торговле акциями в режиме T+2 на российском фондовом рынке. Также ожидается, что еще два банка воспользуются доступом к торгам до конца 2013 года. В Минфине в соответствии с постановленем правительства разработан документ, реализация положений которого позволит освободить от НДС участников торговли при совершении сделок на рынке ценных бумаг, валютном и товарном рынках. Корпоративный новостной фон был умеренно-деловым. Чистая прибыль «Газпрома», относящаяся к акционерам, согласно МСФО в первом квартале 2013 года выросла на 5,3% в годовом соотношении до 380,665 млрд. руб. Объем чистого долга компании в первом квартале текущего года снизился на 9% до 972,43 млрд. руб. Также стало известно, что в «Газпроме» не планируется переход на расчет дивидендов по МСФО раньше 2014 года. В Deutsche Bank повысили годовую целевую цену ADR компании на 11%, до со 120 руб. до 133 руб., оставив без изменений рекомендацию «держать». «Газпром» подписал с CNPC основные условия по поставке газа в Китай по восточному маршруту. Однако еще остается достичь договоренности по цене. Итоговый договор планируется подписать до конца текущего года. Член правления «Газпрома» Владимир Марков стал владельцем 0,000148% уставного капитала компании. До 27 августа 2013 года менеджер акциями не владел. В «Газпроме» не исключают повторный выход на рынок евробондов в 2013 году. Решение о привлечении дополнительных заимствований будет принято в соответствии с рыночной конъюнктурой. 9


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ВАЖНЕЙШИЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ 02-06 СЕНТЯБРЯ 2013

Глава «Роснефти» Игорь Сечин сообщил, что компания может потерять до $20 млн. в четвертом квартале от снижения поставок нефти в Белоруссию. «Роснефть» переоформит на себя контракты TNK Trade Limited, которая является бывшей дочкой ТНК-BP, по поставке нефти и нефтепродуктов зарубежным компаниям, среди которых присутствуют Statoil, Shell, Eni, Gunvor и другие. «Роснефть» приобретает 64,67% акций компаний «Таас-Юрях Нефтегазодобыча», увеличив долю в активе до 100%. Соответствующее ходатайство одобрила Федеральная антимонопольная служба. Менеджеры «Роснефти» приобрели акции на средства «Газпромбанка» под залог акций госкомпании, как сообщили источники «Ведомостей». Известно, что глава компании Игорь Сечин воспользовался кредитом. Всего на прошлой неделе 15 топ-менеджеров «Роснефти» выкупили акции компании на 3,1 млрд. руб. Президент «ЛУКОЙЛа» Вагит Алекперов заявил, что не покинет свой пост в среднесрочной перспективе. Также Алекперов подчеркнул, что продажа компании не планируется, и официальных предложений и переговоров не было. Глава компании опроверг связи программы выкупа акции менеджментом компании со слухами о поглощениях в нефтяной отрасли. Кроме того, согласно завещанию наследники Алекперова в течение «очень долгого времени» не будут обладать правом продажи акций «ЛУКОЙЛа». Глава «ЛУКОЙЛа» выразил мнение, что новый контракт «Роснефти» с Китаем не приведет к утрате Россией традиционного рынка Европы. Алекперов считает, что цена на нефть на мировых рынках на фоне разработок проектов на арктического шельфе не упадет ниже $100, назвав комфортным для потребителя и производителя диапазон в $100-115 за баррель. 10


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ВАЖНЕЙШИЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ 02-06 СЕНТЯБРЯ 2013 «Газпромбанк» переведет в Национальный расчетный депозитарий акции «Газпрома» на 1 трлн. руб., сообщил источник «Ведомостей». Объем переводимых акций составит 33% от имеющихся у «Газпромбанка» 42,9% акций «Газпрома». Стороны расплатятся взаимозачетом комиссий по операциям, таким образом перевод активов в депозитарий не затронет клиентов, отмечают в НРД. «Газпромбанк» уменьшил долю в капитале «Ростелекома» с 10,53% до 7,22%. Согласно источникам ИТАР-ТАСС, сделка связана с реализацией оферты, инициированной госоператором. Глава «ВТБ» Андрей Костин заявил, что до конца года продажа «Tele2 Россия» не планируется. Костин добавил, что оператора не продадут ни «Ростелекому», ни кому-либо из крупных компаний. «Сбербанк» в период с января по август текущего года увеличил чистую прибыль по РСБУ на 6% по сравнению с аналогичным показателем годом ранее до 253,83 млрд. руб. «Интер РАО» намерена построить электростанцию на Дальнем Востоке для экспорта электроэнергии в Китай. Также в планах компании постройка электростанции на Сахалине для экспорта в Японию. Привлечение средств ожидается в виде проектного финансирования или пула инвесторов, включая международные фонды. Реализация проектов возможна вплоть до 2024 года. Компания «Э.ОН Россия» заключила с дополнительное соглашение с «НОВАТЭКом» об увеличении поставок газа в период 2014-2027 гг. на 284 млрд. руб. В то же время компания расторгла договоры на поставку газа с «ЛУКОЙЛом». «НОВАТЭК» подписал с CNPC окончательное соглашение о сотрудничестве по проекту «Ямал СПГ». Участие в совместном проекте предполагает заключение долгосрочного контракта на поставку не менее 3 млн. тонн СПГ в Китай. 11


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ВАЖНЕЙШИЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ 02-06 СЕНТЯБРЯ 2013

Совет директоров «НОВАТЭКа» рекомендовал принять решение на внеочередном собрании 22 октября об увеличении объема дивидендов за первое полугодие на 13% до 10,3 млрд. руб. Таким образом, размер дивидендов на одну обыкновенную акцию составит 3,4 руб. Ставка экспортной пошлины на никель в сентябре текущего года сократится с 5% до 3,75% согласно правилам ВТО. По оценкам экспертов, ГМК «Норникель» может сэкономить в будущем году до $50 млн. «Северсталь» продаст 100% своего железнодорожного оператора «Стальтранс» группе UCL Владимира Лисина. «Стальтранс» продается вместе с долгосрочным контрактом на перевозку 70100% грузов «Северстали» в течение трех лет, сообщает источник «Ведомостей». Сумма сделки не раскрывается. «Аэрофлот» может разместить 10% стоимостью $200 млн. акций в рамках SPO в 2014 году. Также глава Росимущества Ольга Дергунова заявила, что 2,5% акций авиакомпании могут быть реализованы на открытом рынке. «Ростелеком» выкупил 5,17% своих обыкновенных акций по требованию акционеров, несогласных с реорганизацией компании в рамках присоединения «Связьинвеста». В период до 9 сентября текущего года компания должна купить 6,5% обыкновенных и 17,5%. «АвтоВАЗ» в период января-августа 2013 года сократил продажи на 10,9% по сравнению с аналогичным показателем годом ранее. В августе объем продаж снизился на 24% в годовом соотношении.

12

Голосование №1 >


9/13

ГОЛОСОВАНИЕ

РУБРИКИ КАКОГО РАЗДЕЛА ВЫ ОБЯЗАТЕЛЬНО СТАРАЕТЕСЬ ПРОЧИТАТЬ В КАЖДОМ НОМЕРЕ ЖУРНАЛА? Колонка редактора Итоги уходящей недели Авторская рубрика Прогнозная лаборатория Теория и практика торговли Биржевая афиша Интервью Все разделы

13

Автоотчет по изменению котировок >


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ АВТООТЧЕТ ПО ИЗМЕНЕНИЮ КОТИРОВОК Базовый / Индексы / Основные

Инстр.

Посл. цена

% изм.

Цена пр.закр.

Мин.

Макс.

S&P 500 (Sep)

1 653.50

1.36

1 631.25

1 630.75

1 664.00

RTSI

1 345.60

4.23

1 290.96

1 285.27

1 369.00

MICEXINDEXCF

1 423.40

4.31

1 364.65

1 364.70

1 448.42

Базовый / Акции / ММВБ Инстр.

Посл. цена

% изм.

Цена пр.закр.

Мин.

Макс.

ВТБ ао

0.04417

-0.74

0.04450

0.04371

0.04583

899.5

-0.60

904.9

887.3

915.5

Ростел -ао

100.79

0.28

100.51

97.50

104.90

Сургнфгз-п

22.612

0.50

22.500

22.090

22.991

РусГидро

0.5432

0.50

0.5405

0.5310

0.5544

Ростел -ап

72.99

1.08

72.21

71.11

76.18

Сбербанк-п

70.81

1.16

70.00

69.62

73.02

Уркалий-ао

162.80

2.71

158.50

155.17

166.93

Татнфт 3ао

216.92

3.92

208.74

205.06

219.81

ЛУКОЙЛ

2 000.2

3.93

1 924.5

1 922.0

2 043.0

СевСт-ао

288.8

4.68

275.9

273.4

298.4

Сбербанк

92.47

4.81

88.23

88.53

95.00

Сургнфгз

27.394

5.07

26.072

26.059

27.864

4 650

6.41

4 370

4 354

4 707

Роснефть

263.98

7.17

246.33

243.81

268.00

ГАЗПРОМ ао

141.97

7.63

131.90

130.05

143.98

ПолюсЗолот

ГМКНорНик

14


9/13

ИТОГИ НЕДЕЛИ АВТООТЧЕТ ПО ИЗМЕНЕНИЮ КОТИРОВОК

Базовый / Зарубежные / Ресурсы Инстр.

Посл. цена

% изм. Цена пр.закр.

Мин.

Макс.

Palladium (Dec)

696.85

-3.73

723.85

685.25

731.75

Platinum (Oct)

1 495.7

-2.06

1 527.1

1 472.8

1 540.9

3.530

-1.42

3.581

3.517

3.719

Gold (Dec)

1 386.5

-0.69

1 396.1

1 358.8

1 416.4

Copper (Dec)

3.2615

0.88

3.2330

3.2200

3.3275

Silver (Dec)

23.891

1.61

23.513

23.040

24.530

Brent (Nov)

114.42

1.87

112.32

112.32

114.42

Light (Oct)

110.53

2.68

107.65

104.21

110.70

Мин.

Макс.

Natural Gas (Oct)

Базовый / Зарубежные / Индексы Инстр. DJI

Посл. цена

% изм. Цена пр.закр.

14 922.50

0.76

14 810.31

14 777.48

15 009.84

1 655.17

1.36

1 632.97

1 633.41

1 664.83

NASDAQ 100

3 133.380

1.94

3 073.812

3 077.134

3 148.990

Nasdaq Comp

3 660.01

1.95

3 589.87

3 593.62

3 677.07

FTSE 100

6 547.33

2.10

6 412.93

6 412.93

6 568.18

DAX

8 275.67

2.13

8 103.15

8 095.91

8 295.81

CAC40

4 049.19

2.93

3 933.78

3 927.63

4 049.19

BSE Sensex

19 270.06

3.49

18 619.72

18 166.17

19 293.96

Nikkei225

13 860.81

3.52

13 388.86

13 407.53

14 156.50

Hang Seng

22 621.22

4.09

21 731.37

21 948.72

22 699.59

53 749.422

7.48

50 008.379

S&P 500

Bovespa

15

50 012.328 54 124.871

Флюгер рынка. Индексы и акции >


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ФЛЮГЕР РЫНКА. Индексы

16


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ФЛЮГЕР РЫНКА. Акции

17

Новостные тренды и экономический календарь >


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ

НОВОСТНЫЕ ТРЕНДЫ И ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КАЛЕНДАРЬ 2 сентября, Понедельник

Индекс деловой активности в промышленном секторе Китая увеличился до 51,1 пункта. Эксперты прогнозировали рост до 51,2. В предыдущем периоде индекс был равен 47,7. Индекс менеджеров по закупкам в промышленности ЕС увеличился в августе до 51,4 пункта с 50,3 месяцем ранее. Аналитики ожидали рост до 51,3. Время Валюта Индекс

Факт. Прогноз Пред.

05:45

CNY

Индекс деловой активности в производственном секторе Китая от HSBC

11:58

EUR

Индекс производственной активности PMI

50.1 51.4

50.2 51.3

50.1 51.3

3 сентября, Вторник Корпорация Microsoft объявила о намерении купить подразделение по производству мобильных телефонов финской компании Nokia за 5,44 млрд. евро ($7,2 млрд). Акции корпорации Nokia подскочили на 40% на этой новости. Производственный индекс США от ISM в августе вырос с 55,4 пунктов до 55,7 при прогнозе снижения до 54. Microsoft покупает телефонный бизнес Nokia за $7,2 млрд. Bank of America продаст свою долю в China Construction Bank за $1,5 млрд. Время Валюта Индекс

Факт. Прогноз Пред.

11:00

EUR

Изменение Коэффициента безработицы Испании

0.0K

12:30

GBP

Индекс деловой активности в секторе строительства

59.1

58.3

57.0

18:00

USD

Индекс производственной активности (ISM)

55.7

54.0

55.4

18

-5.2K -64.9K


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

НОВОСТНЫЕ ТРЕНДЫ И ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КАЛЕНДАРЬ

4 сентября, Среда Индекс PMI в сфере услуг Германии в августе вырос до 52,8 пунктов с 52,4 пунктов. ВВП Еврозоны во 2 квартале 2013 года вырос на 0,3% по сравнению с 1 кварталом 2013 года. Президент США Барак Обама высказал уверенность в том, что Конгресс поддержит его решение нанести военный удар по Сирии. Время Валюта Индекс

Факт. Прогноз

Пред.

12:28

GBP

Индекс деловой активности в секторе услуг

60.5

60.5

60.2

13:00

EUR

ВВП (QoQ)

0.3%

0.3%

0.3%

13:00

EUR

Розничные продажи (MoM)

0.1%

0.1%

-0.7%

16:30

USD

Торговый баланс

22:00

USD

Бежевая книга

-39.1B

-39.1B -34.5B

5 сентября, Четверг Общий индекс PMI развивающихся стран по версии HSBC в августе вырос до 50,7 пунктов с 49,5 пунктов в июле. Количество промышленных заказов в Германии в июле снизилось на 2,7% по сравнению с июнем. Президент ЕЦБ Марио Драги: денежно-кредитное смягчение экономики региона будет продолжаться до тех пор, пока это будет необходимо. Банк Англии оставил процентную ставку без изменений. ЕЦБ оставил ставку без изменения. Время Валюта Индекс

Факт. Прогноз

Пред.

12:50

EUR

Продажи 10-летних облигаций Испании  

14:00

EUR

Производственные заказы Германии (MoM)

-2.7%

-1.0%

15:00

GBP

Объявление о процентной ставке  

0.50%

0.50% 0.50% 

15:45

EUR

Объявление о процентной ставке  

0.50%

0.50% 0.50% 

16:15

USD

Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе по данным ADP

176K

180K

198K

16:30

USD

Производительность вне сельского хозяйства (QoQ)

2.3%

1.5%

0.9%

4.503%

4.723% 5.0%

Продолжение таблицы на следующей странице >

19


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ НОВОСТНЫЕ ТРЕНДЫ И ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КАЛЕНДАРЬ

< Начало таблицы на предыдущей странице. 5 сентября, Четверг

16:30

USD

Заявки на пособие по безработице

323K

330K

332K

16:30

USD

Издержки на труд на единицу продукции (QoQ)

0.0%

0.8%

1.4%

16:30

USD

Повторные заявки на пособие по безработице

2.951K

16:30

EUR

Выступление Президента ЕЦБ Драги

18:00

USD

Индекс деловой активности в сфере услуг (ISM)

58.6

2.980K 2.994K 

55.0

56.0

6 сентября, Пятница США прекращают попытки добиться резолюции по Сирии в Совбезе ООН. В июле промышленное производство (с поправкой на сезонность) снизилось на 1,7% в месячном выражении. Переговоры по новой финансовой помощи Греции могут начаться не раньше середины 2014 года. Число занятых в несельскохозяйственном секторе США выросло меньше, чем ожидалось. Уровень безработицы в США в августе снизился до 7,3% с 7,4% в июле.

Время Валюта Индекс

Факт. Прогноз Пред.

12:30

GBP

Торговый баланс

-9.85B

-8.15B -8.17B 

12:30

GBP

Промышленное производство (YoY)

-1.6%

-1.7% 1.4% 

14:00

EUR

Промышленное производство Германии (MoM)

-1.7%

-0.5% 2.0%

16:30

USD

Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе

169K

180K 104K

16:30

USD

Коэффициент безработицы

7.3%

7.4% 7.4% 

16:30

USD

Изменение числа занятых физических лиц в несельскохозяйственном секторе

152K

180K 127K

20

Обзор зарубежной биржевой блогосферы >


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ На этой неделе в зарубежной блогосфере много было рассуждений глобального свойства, вызванных предстоящим заседанием комитета по открытым рынкам (ФОМС), приближением окончания финансового года 30 сентября, обсуждением агрессивной роли США во всех военных конфликтах планеты.

realclearmarkets.com Джон Макин в своей статье размышляет об ожидаемом в сентябре сокращении QE и текущей экономической ситуации. Неожиданным итогом его рассуждений становится вывод о том, что количественное стимулирование надо не сокращать, а наращивать: Начиная с мая, многие участники рынков убеждали себя, что ФРС действительно начнет сокращение QE в сентябре. Большинство ожидает скромного по размеру уменьшения закупок облигаций на $20 млрд. в месяц. Как я отмечал ранее, потенциальные покупатели недвижимости уже почувствовали на себе эффект от ожидаемого сокращения — ставки по ипотеке выросли с 3,5% до 4,5%, что эквивалентно $200 дополнительных ежемесячных платежей по ипотеке размером $240 тыс. Рост ставок по ипотеке напугал как покупателей, так и застройщиков — строительство нового жилья сократилось в июне на 9%, плюс к этому разрешения на строительство, которые выступают опережающим индикатором, снизились на 8%. Продажи новых домов в июле упали на 13,4% по сравнению с июнем, что стало самым крупным снижением за 3 года. Есть три причины, чтобы ожидать разворота растущих процентных ставок и прекращения разговоров о сокращении QE. Во-первых, сокращение предложения ГКО на рынке из-за резкого снижения дефицита бюджета. Дефицит снизился примерно на $400 млрд., благодаря увеличению налогов с января 2013 и сокращению затрат в результате секвестра в марте. Продолжающееся снижение дефицита бюджета уменьшит объемы необходимых правительству заемных средств на $400-500 млрд. в год по сравнению с 2012. Если, например, ФРС сократит программу покупок на $40 млрд. в месяц - $480 млрд. в год - то, с учетом сокращения дефицита, это будет равносильно тому, что предложение ГКО на рынке не изменится. Другой причиной для разворота ставок может стать замедление американской экономики, которое мы наблюдаем. Прогноз экономического роста на третий квартал уже 21


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

снижен с 2,5% в начале августа до 1,5% в начале сентября. Это ожидаемый результат повышения налогов и секвестра бюджета. Итогом этого станет уменьшение числа заемщиков среди частных лиц и компаний, что приведет к снижению процентных ставок. Замедление темпов экономического роста пугает ФРС и дает ей необходимую обратную связь, которая также способствует более низким процентным ставкам. Ситуация в экономике подтолкнула Резерв умерить разговоры о «taper». Сохранение QE на прежнем уровне после заседания FOMC 17-18 сентября становится все более вероятным, поскольку ФРС вынужден вернуться к мерам по поддержке экономического роста. Третья причина, способная привести ставки к рекордным минимумам апреля — инфляция, которая снижается с середины 2011. Базовый индекс цен товаров персонального потребления остался в июле на уровне 1,2%, гораздо ниже целевого значения в 2% (Рис. 1.). Низкая инфляция подавляет инфляционные ожидания и, тем самым, воздействует на ставки. Также, слабый рост цен подстегивает Резерв к дополнительному стимулированию. Напомню, QE2 стало результатом опасений в середине 2010 года о дефляции, о которых Бернанке упомянул в своей речи на конференции в Джэксон Хоул в августе того года.

Рис. 1 22


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ Мандат Центробанка включает в себя не только поддержание полной занятости (с уровнем безработицы 5-5,5%, гораздо ниже нынешних 7,4%), но также приверженность к сохранению инфляции на уровне 2%. Реальная инфляция в настоящее время ближе к 1%, и по этому критерию, равно как и по безработице, ФРС должна увеличивать QE, а не сокращать. Я думаю, разговоры о сокращении стимулирования в дальнейшем сойдут на «нет» — вспомните слова Бернанке во время выступления 17-18 июля перед Конгрессом. Тогда он пообещал в случае резкого замедления экономики и риска дефляции увеличить QE до $100 млрд. в месяц. Что вызвало разговоры о «taper»? В связи с часто упоминаемым «мандатом» ФРС хочется спросить: почему, несмотря на слабый рост и падающую инфляцию, глава Резерва Бернанке решил во время своего выступления перед Конгрессом 22 мая заговорить о сокращении QE? Никто не знает, но есть вероятные три причины этого. Прежде всего, ситуация в экономике была лучше в апреле-мае. Рост в третьем квартале тогда прогнозировался на уровне 2,5% или выше, многие аналитики предсказывали рост в 2,5-3,5% во второй половине года. Снижение уровня инфляции тогда было объявлено «временным». Поэтому, говоря о «taper», ФРС находилась под влиянием своих слишком оптимистичных прогнозов. Второй причиной мог стать страх перед неизвестным — Центробанк впервые в своей практике столкнулся с проведением политики количественного стимулирования. С каждым заседанием FOMC напряженность между членами комитета возрастала. Поэтому Бернанке мог заговорить о сокращении в мае, чтобы снять разногласия в FOMC, не напугав при этом рынки. Вышло, однако, по другому — процентные ставки и неопределенность начали расти, домохозяйства снизили потребление, компании — инвестиции. Результатом этого стало падение спроса, замедление инфляции. Вероятно лучше было дождаться времени, когда сокращение QE станет экономически целесообразно, а не говорить о нем заранее. Последней причиной мог стать анализ стоимости и выгод, который вынудил Бернанке заявить о скором сокращении QE. Свидетельств эффективности стимулирования до сих пор нет. Очень сложно провести эмпирическую оценку действенности QE. Бернанке, возможно, решил, что если QE не помогает серьезно экономике, попутно вызывая рознь в рядах FOMC, почему бы не отказаться от него? 23


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Отказ от количественного стимулирования может быть хорошей идеей, но только не сейчас, когда фискальная политика ужесточается, экономический рост в США и мире падает, а инфляция снижается. Разговоры о сокращении скоро прекратятся, уступив место разговорам о QE4. С 2009 года мы видели два фальстарта Федерального резерва в направлении ужесточения политики. Разговоры о сокращении дали нам третий.

advisorperspectives.com Дуг Шорт изучает долгосрочное поведение рынков при помощи регрессионного анализа: Регрессия к тренду: перспективы долгосрочного поведения рынка Практически единственной определенностью на рынке является то, что периоды роста сменяются периодами падений, и наоборот. Есть ли закономерность в этом движении? Давайте применим регрессионный анализ и ответим на этот вопрос. Ниже я привожу график индекса S&P Composite с 1891 года по сегодняшний день, основанный на среднемесячной цене закрытия индекса с учетом инфляции. Я использовал полу-логарифмическую шкалу для выравнивания вертикальной шкалы, отражающей одинаковые процентные изменения независимо от цены. Регрессионная прямая, проведенная на основе имеющихся данных, проясняет картину отклонений от основной тенденции — тех многолетних периодов, когда рынок торговался выше и ниже тренда. Наклон линии регрессии, кстати, представляет годовые темпы роста в 1,74% (Рис. 2).

24


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Рис. 2 Пик в 2000 году отклонился от среднего тренда на беспрецедентные 152% - почти в два раза сильнее, чем в 1929 году. Индекс находился выше тренда на протяжении двух десятилетий, за одним исключением: он на мгновение оказался ниже тренда на 11% в марте 2009. На начало июля 2013 индекс находится выше многолетнего тренда на 62%. Резко контрастируют с этим основные минимумы прошлого, когда индекс оказывался ниже тренда на 50% и более. В настоящее время регрессионная линия находится на уровне примерно 998 пунктов. Если индексу суждено с ближайшие годы отстать от линии тренда на характерный процент прошлых минимумов, то он должен упасть до 450-500 пунктов. Интересно, что стандартное отклонение для цен выше и ниже тренда составляет 40,58%. На графике Вы можете увидеть отклонения от регрессии, которая в данном случае выступает как нуль. Я также обозначил стандартные отклонения. Как мы видим, в начале двадцатого века пик цен достиг двух стандартных отклонений (Рис. 3). Минимумы, случавшиеся до 2009 года, находились в районе одного стандартного отклонения от тренда. Пик в 2000 году превысил три стандартных отклонения, в 2007 — два от линии регрессии. 25


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Рис. 3

advisorperspectives.com Крис Паплава в своей статье исследует текущую ситуацию на валютном рынке и корреляцию стоимости доллара с ценами на золото и сырьевые товары: С 2011 года мы наблюдаем более или менее постоянный тренд на валютном рынке. Однако, похоже, настал момент, когда тренд последних двух лет может измениться. Основной с 2011 года на валютном рынке была тенденция усиления доллара США, как видно из графика Индекса доллара ниже (Рис. 4):

26


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Рис. 4 Способствовал ей целый ряд факторов: превосходство фондовых рынков США над остальным миром, развитие небольших компаний с малой капитализацией, которые основную порцию своих доходов получают на внутреннем рынке, низкие цены на сырьевые товары и соответствующее поведение связанных с ними «сырьевых» валют. Однако, как видно из графика, мы в настоящий момент тестируем линию поддержки тренда, которая существует оба этих года. В дальнейшем мы можем увидеть либо как доллар отразится от нее — что приведет к ралли и продолжению тренда, либо прорыв и окончание тренда, к которому мы привыкли за последние два года. Другая важная особенность, которую следует иметь в виду: Индекс доллара на 57,6% привязан к обменному курсу EUR/USD. Евро находится в медвежьем тренде к доллару с 2011 и в настоящее время тестирует линию сопротивления. Если единая валюта сможет ее преодолеть, то это будет показателем того, что экономический рост европейского региона превосходит американский. Поэтому на фондовом рынке начнут вырываться вперед акции американских компаний с большой капитализацией и высокой долей продаж в Европе (Рис. 5).

27


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Рис. 5 Другой валютой, оказавшейся на распутье, является японская йена. С прошлой осени она значительно подешевела по отношению к доллару, благодаря «Абэномике», однако с мая ее курс стабилизировался. Пока неясно, пауза ли это перед дальнейшем снижением, или возможная смена тренда, которая негативно скажется на акциях японских компаний, однако поддержит цены на золото и акции золотодобывающих компаний (Рис. 6-7).

Рис. 6 28


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Рис. 7 Другой большой переменой в случае дальнейшего падения курса доллара станет рост цен на сырьевые товары. Индекс CRB Commodity (красный график) обратно пропорционален USD (инвертирован и показан черным) и находится в медвежьем рынке с 2011 года. Этим летом мы наблюдали некоторую стабилизацию цен на сырье, что может говорить о дальнейшей слабости доллара (Рис. 8).

Рис. 8 29


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Резюме Крупнейшим в мире рынком является форекс, который превосходит рынок облигаций, который, в свою очередь, превосходит рынок акций с точки зрения капитальных потоков. Из-за размера и важности валютного рынка он имеет тенденцию формировать инвестиционный ландшафт. За последние два года на рынке доминировал американский доллар, что привело к падению цен на сырье и превосходству американского фондового рынка. В настоящий момент доллар опирается на ключевую линию поддержки, дальнейшее снижение из которой будет являться сигналом того, что ситуация двух последних лет, к которой мы привыкли, может измениться. По этой причине призываю всех внимательно следить за изменениями курсов доллара, евро и йены в ближайшие несколько недель.

marketoracle.co.uk Майкл Нунан в своей статье исследует ситуацию на рынке золота с точки зрения технического анализа, и приходит к выводу, что в ближайшие 1-2 года наиболее вероятно движение цен в сторону, а не вверх, как прогнозируют многие аналитики. Единственной важной информацией является та, которую дает нам рынок, и которая видна на графиках. Мнение, настрой, уверенность, ожидание — ничто из этого не движет рынком, а всего лишь отражает состояние ума. В конечном итоге, последнее слово всегда за рынком. По нашему мнению, лучше всегда слушать, что говорит рынок. Выделяющиеся бары с широким диапазоном имеют тенденцию захватывать несколько последующих периодов, поэтому для квартального графика это может составлять пару лет (Рис. 9). Широкая бара в 2011 году поглотила шесть последующих кварталов, прежде, чем золото вышло из ее диапазона. Бара второго квартала 2013 года, вторая с конца, по величине практически равна той, которая установила максимум. Поэтому, если прошлое поведение цены имеет какое-либо значение, можно ожидать, что на рынке золота (и серебра) ближайшие 1-2 года мы будем наблюдать боковик. Это заключение идет в противоречие в многими мнениями экспертов, которые мы услышали в последнее время. 30


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Рис. 9 Как отмечено на графике, только исключительно неожиданное событие может «выбить» цену из нормального поведения, что как раз должно произойти для того, чтобы цены на золото и серебро начали расти, как ожидают аналитики. Таким событием может стать, например, полный коллапс политики ФРС. И, между прочим, существует историческая перспектива такого события, когда банковская система Германии времен Веймарской республики разрушилась под давлением непрерывного печатного пресса. И все же, даже для развития той ситуации потребовалось некоторое время. Две наиболее важные бары месячного графика — апрельская и июньская (Рис. 10). Обе имеют широкий диапазон. Несмотря на относительно высокий объем, июньский был наи31


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

меньшим с начала года. Таким образом рынок показывает нам, что заинтересованность продавцов упала. Несмотря на слабое закрытие июньской бары, продолжения продаж не последовало. Более того, в июле и августе цена вернулась к максимуму июня.

Рис. 10 Если бы август закрылся выше максимума июня, это было бы дополнительным подтверждением бычьего тренда, но для разворота требуется время, и два рассмотренных нами графика подтверждают это. Недельный график демонстрирует поведение цены, похожее на дно, однако необходимо больше времени, чтобы это подтвердить (Рис. 11). И закрытие последней недели августа, близкое к минимуму бары, говорит о некотором потенциале падения цены. Обратите внимание на две бары с высоким объемом в конце мая.

32


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Рис. 11 Объем в те две недели мая был гораздо выше, чем на прошлой неделе. При этом продавцы оказались тогда сильнее, что видно из последующего движения цены. Становится понятно, почему мы не смогли преодолеть максимумы тех недель. Потребуется некоторое время, чтобы покупатели собрались с силами и «скушали» продавцов. Недельные, квартальные и месячные графики дают контекст для анализа дневного. Золото демонстрировало положительную способность роста с недавних минимумов (Рис. 12). Пока сигналы рынка неоднозначны, из-за позитивной манеры, в которой развивался рынок с конца июня. Цена продолжает опираться на восходящую линию тренда, однако слабое закрытие прошлой недели говорит нам о том, что возможен прорыв, который будет частью естественного поведения рынка, даже в случае восходящего тренда. В то же время нижняя область торгового объема (показана на графике нижним прямоугольником) может оказать поддержку ценам.

33


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Рис. 12 При том, что мы в среднесрочной перспективе настроены оптимистично в отношении золота, следует оставаться селективными при выборе точек входа в длинные позиции.

advisorperspectives.com Дуг Шорт 5-го сентября рассматривает текущую ситуацию на фондовом рынке: Доходность десятилеток выросла на 8 базисных пунктов до 2,98% - максимума с 28 июля 2011. Посмотрите на 15-мин. график. С середины вчерашнего дня уровень 1655 оказывает поддержку.

34


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Рис. 13 На дневном графике мы видим узкий торговый диапазон. Также обратите внимание на объем, который снизился до уровней августа.

Рис. 14 35


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

А вот график SPY ETF, который лучше демонстрирует менталитет трейдеров. Объем значительно упал — отражая неопределенность ситуации в Сирии и растущую доходность (куда же идут средства от продажи облигаций?), разговоры о сокращении QE. Заметьте, максимум сегодня лежит как раз на 50-дневной МА.

Рис. 15 Индекс S&P 500 на сегодня вырос с начала года на 16,05%, и на 3,19% ниже своего максимума за все время, установленного 2 августа.

Рис. 16 36


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

advisorperspectives.com Доминик Цимино обращается к рынку облигаций и изучает ситуацию на нем с точки зрения технического анализа: Сейчас подходящее время, чтобы обратиться к графикам 10 и 30 летних ГКО Казначейства. Разговоры о сокращении QE в этом году начались как раз во время озабоченности инвесторами будущей инфляцией, результатом этого стал исход из облигаций длительных сроков обращения и, как следствие, подскочившая доходность. Давайте обратимся к графикам. На первом показана доходность десятилетних облигаций. Обратите внимание на долговременный нисходящий тренд доходности с хорошо заметным «медвежьим» каналом. На графике также заметен пробой первичного сопротивления на уровне 2,4%, показанного нижней красной горизонтальной прямой. Более сильно сопротивление лежит на уровне 3,25%, последнее, самое значительное, сопротивление — верхняя граница канала на 4%.

Рис. 17 Следующий график — доходность тридцатилетних облигаций Казначейства. Мы видим такой же «медвежий» канал. Доходность тестирует сопротивление на уровне 4%. 37


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Рис. 18 В заключение хочу сказать, что технические параметры на графиках очень четко определены. Если уровни сопротивления удержатся, то наступление «медвежьего» рынка откладывается. Если, с другой стороны, доходность преодолеет технические ограничения, то прогнозы о завершении «пузыря» на рынке облигаций, похоже, подтвердятся.

paststat.com Авторы блога paststat.com приводят интересную статистику о результатах следующего месяца в случае, если предыдущий закрылся вблизи минимума: В августе $SPX закрылся на уровне 6,69% от месячного минимума. Мы провели исследование (с 1950 г.) того, что произойдет в следующем месяце, если в предыдущем индекс закрылся вблизи от минимума (10%) месяца. Получили следующие результаты: Следующий месяц показал: рост: 34 раза снижение: 14 раз т.е. рынок рос в 71% случаев среднее изменение составило 1,69%. макс. рост: 16,3% макс. снижение: -14,58% 38


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ Те же результаты для случайно взятого месяца с 1950 года: рост: 452 раза снижение: 311 раз рынок рос в 59% случаев среднее изменение: 0,69% макс. рост: 16,3% макс. снижение: -21,76% После чего мы дополнили нашу статистику еще одним критерием. Теперь мы потребовали, чтобы закрытие предыдущего месяца оказалось выше 10-месячной движущейся средней (с 1951 года): рост: 20 случаев снижение: 4 рынок рос в 83% случаев среднее изменение: 2,12% макс. рост: 8,31% макс. снижение: -14,58% Мы видим, что в 83% случаев, подходящих к текущей ситуации, фондовый рынок в следующем месяце показал рост. Об этом стоит задуматься.

39

Обзор российской биржевой блогосферы >


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

На walltra.de автор jarikk в начале недели обратил внимание на текущую капитализацию российских компаний, которая заметно изменилась к концу недели.

Автор пишет, что справедливость восторжествовала, Роснефть подвинула Сбербанк по капитализации. так и должно быть, ведь Роснефть зарабатывает побольше. 40


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ Кстати, кто то тут медведил Ростело постоянно. внимательно посмотрите стоимость аналогов. МТС и Мегафон в 2 раза дороже, а профит одинаковый. Автор myfavinsrc выложил интересный график стоимости некоторых российских акциях в баррелях нефти

Стоимость роснефти (красный), газпрома (синий) и 2*сбера (зеленый) в баррелях нефти. Акции сбера умножены на 2 для сравнения, не принципиально, можно и повыше его нарисовать. Хотя забавно, как графики иногда сходились - особенно в мае 2011, в самом начале пост-кризисного даунтренда. Роснефть получается жутко дорогой. Газпром по-прежнему феерично дешев. 40 бочек было на лое 2008, а теперь это сопротивление. Иван Попов нашел любопытный обзор, что Европейцам нужно меньше автомобилей. На крупнейшем европейском рынке, немецком, число регистраций новых автомобилей сократилось в августе на 5% по сравнению с августом 2012 г.; за первые восемь месяцев падение составило 7%, по последним данным ассоциации автопроизводителей страны VDA. Их коллеги из Франции, ассоциация CCFA, отчитались о еще более печальных показателях: падение составило 11 и 10% соответственно. В Италии цифры за аналогичные периоды — 6,6 41


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

и 9%. В Испании продажи в августе сократились на 18% после роста почти на 15% в июле. По данным Европейской ассоциации автопроизводителей, число регистраций новых автомобилей в Западной Европе упало в первом полугодии на 6,6%; за весь прошлый год падение составило 8,1% до 12,8 млн. Нынешний год обещает стать шестым годом падения продаж подряд. Тут ничего не сделаешь, автомобильный рынок, особенно в Западной Европе, переполнен, — говорит Феликс Кунерт, старший консультант по европейскому автомобильному рынку PricewaterhouseCoopers. Эта ситуация объясняется не только факторами, характерными собственно для автомобильного рынка (автомобили становятся более надежными, их не нужно часто менять). Автомобиль в Европе перестает быть символом статуса и одной из первых необходимых крупных покупок для молодого человека. Плюс экономические проблемы, повышение налогов и сокращение бюджетных выплат гражданам, снижение интенсивности движения в некоторых крупных городах и др. «Сам по себе ни один фактор не представляет проблемы, но их совокупность не даст рынку расти, — говорит Эльмар Кадес, управляющий директор консалтинговой компании AlixPartners. — По нашим прогнозам, продажи автомобилей в Западной Европе составят в 2013-2014 гг. около 12 млн машин и будут держаться на этом уровне, исторический максимум был в 2007 г. — 16,8 млн.» А на парковках дилеров по всем США в настоящее время скопилось 3,37 млн. новых автомобилей — больший избыток, чем за последние пять лет. В прошлом году число автомобилей в стране сократилось на 2,7 млн. штук, в 2011 — на 1 млн. С экономикой, на 70% зависящей от потребительских расходов, то, что американцы не покупают новые автомобили — знак большой опасности. При этом розничные продажи демонстрируют уровни, неподходящие для здоровой экономики. На smart-lab.ru автор Mark_777 написал, что Сегодня новолуние, и поэтому, возможно, рынки входят в двухнедельную фазу снижения. Не удивлюсь, если сегодня-завтра выйдем из боковика вниз. 19 сентября +,- ожидается лоу СиПи.

42


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Автор Volfix.NET напомнил о новом дизайне 100-долларовой купюры.

43


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

В начале октября сего года (а если быть точнее, то восьмого числа) Федеральная Резервная Система США выпускает в оборот новые банкноты номиналом 100 долларов с улучшенной защитой. Изначально, анонс этого события был датирован 2011 годом. Однако из-за проблем при изготовлении купюр ввод их в обращение отложили.

Автор Крок с MFD обратил внимание, что китайский юань в этом году впервые вошел в десятку наиболее торгуемых мировых валют, о чем свидетельствуют данные Банка международных расчетов (Bank for International Settlements, BIS), пишет газета The Wall Street Journal. Юань занял девятое место среди наиболее активно торгуемых валют (17-е место в 2010 году). Впервые с 1998 года в десятку вернулся мексиканский песо, вышедший на 8-ю позицию. Помимо этого, увеличилась доля торгов такими валютами, как российский рубль, южноафриканский рэнд и бразильский реал. На Plan.ru Дмитрий Сухов подвел итоги пресс-брифинга Московской биржи по итогам введения режима T+2. По итогам, и не только, сложилось следующее мнение. Постепенно биржа будет отжимать просто брокеров не входящих в банковские холдинги. Будут доминировать банки. Так как основные деньги на бирже профучастники в ближайшее время будут получать не на брокерской комиссии, а на кредитовании под маржинальные операции (T+2). У брокеров фондирование платное, и эффективность маржинального кредитования низкая. У банков деньги практически даровые. Конкурентное преимущество за кредитными организациями. Кроме того, из контекста возникает ощущение, что поднимут размеры залогового резервирования для профучастников. Отсекутся мелкие брокеры. При таком положении дел рынок фьючерсов не интересен профучастникам, так как на нем можно получать доход в разы меньший, чем на фондовой площадке. 44


9/13

ИТОГИ НЕДЕЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Соответственно основное направление маркетинга участниками (и биржей) будет сфокусировано на режиме T+2. Кроме того, вероятнее всего, для повышения дохода от биржевого сервиса, профучастники будут в своей пропаганде делать упор не на DMA (прямой доступ), а инструменты коллективных инвестиций: ПИФы, ноты, и т.п. Вероятно мы столкнёмся с тем, что массовым мелким инвесторам прямой выход на биржу будет просто недоступен, и способов этого достичь много: повышение суммы минимального брокерского счета, заградительная комиссия, ограничение в СМИ информации о DMA и т.п. Ликвидность в течение дня, из за доминирования профучастников, будет неравномерная: основные объемы будут походить крупными пакетами утром, на аукционе закрытия и Dark pools. Кроме того, основная ликвидность будет сфокусирована в акциях входящих в индекс Московской биржи (из-за роста индексных фондов), и будет снижаться в бумагах 2-3 эшелона. Российский рынок входит в новую фазу: финансового капитализма. И с этим нужно просто смериться: менять подходы биржевой игре и искать другие инструменты для инвестиций.

45

Дайджест зарубежной аналитики >


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ

Альтернатива для Германии fuw.ch

Может ли Германия выйти из валютного союза? Немецкая общественность говорит «нет», но на самом деле она просто молчит. Мысли об альтернативе находятся под запретом. Свои комментарии на данный счет дал профессор Берлинского университета им. Гумбольдта, член-корреспондент университета в Люцерне, Шарль Бланкарт. Германия находится перед выборами в Бундестаг. Но когда речь заходит о канцлере, оказывается, что немцам не из кого выбирать. Немцы могут обсуждать такие вопросы, как место расположения детских садов, но не такие фундаментальные вещи, как евро. Потому что у евро сейчас нет альтернативы. Это судьба немцев, считает нынешний канцлер. Разговоры о какой-либо замене некорректны, так как могут подорвать доверие к евро. Любая дискуссия о Европейском валютном союзе может быть истолкована спекулянтами как слабость. Они начнут массово продавать евро, и вследствие этого, валюта на самом деле начнет резко падать. Такая точка зрения настойчиво продвигается в общественности, и взгляды на этот вопрос во многом схожи у оппозиции из СДПГ (Социал-демократической партии Германии) и «зеленых». Но подобные табу неразумны, рассуждает профессор Бланкарт. Если евро вдруг обрушится, то сразу всплывут ранее старательно подавляемые идеи. Тогда откуда ждать помощи? Из свободных от евро стран, таких, как Великобритания. Когда Европа находилась в руинах после Второй мировой войны, Уинстон Черчилль во 46


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ время своей речи в Цюрихе выдвинул идею единой Европы. Сегодня примерно так действует премьер-министр Великобритании Дэвид Кэмерон, который противостоит заблуждениям касательно состояния евро. Не называя имени Меркель, он отметил в своей новогодней речи в январе 2013 года: «Самая большая опасность для Евросоюза исходит не от тех, кто ратует за перемены, а от тех, кто называет новое мышление ересью. Единство не сможет обеспечить будущее еврозоны. Единство Европейского союза недостаточно близко к своим гражданам. Большее единство приносит больше проблем – меньше конкуренции, меньше экономического роста, меньше рабочих мест». Но почему передовые идеи, такие как у Кэмерона, в Германии продвигаются с трудом? Немецкий социолог Элизабет Ноэль-Нойман объяснила это при помощи пары терминов - «общественное мнение» и «спираль молчания». Никто не любит принимать на себя неодобрительные взгляды общественного мнения. Лучше в этом случае молчать, и если всё большее количество людей молчит, то образуется «спираль молчания». Таким образом, зачастую общественное мнение находится на службе государства. Немецкая промышленность от евро выигрывает, потому что вспомогательные кредиты в евро поступают для поддержки немецкого экспорта. Фермеры тоже, потому что евро обеспечивает стабильные цены и стабильный спрос. Научно-исследовательские институты просто должны быть в хороших отношениях с правительством, чтобы получать стабильное финансирование. Таким образом, Немецкий институт экономических исследований (Deutsche Institut für Wirtschaftsforschung, DIW) бросил вместе с правительством Германии вызов, в соответствии с которым Европейский Центробанк вынужден был вводить свою программу OMT (Outright Monetary Transactions), заключающуюся в покупке государственных облигаций у стран с тяжелой экономической ситуацией. Её подписали 233 экономиста. ЕЦБ вынужден теперь навесить груз евро на Германию, ведь именно немецкие налогоплательщики обеспечат эту программу. Поэтому вряд ли является случайностью, что из ста членов немецкого «Финансового научного комитета» (Finanzwissenschaftlich Ausschuss) только один подписался под этой инициативой. Только тогда, когда Германия пригрозит, что выйдет из еврозоны, дискуссия сдви47


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ

нется с мертвой точки. Но, так как Меркель видит нынешнюю политику в отношении евро безальтернативной, такие перемены возможны только при новом канцлере. Только тогда можно будет, как выразился премьер-министр Кэмерон, выслушать «еретиков» и внести в политику новые идеи. Но, во-первых, внимание избирателей перед выборами канцлера было затуманено сообщениями министра финансов Шойбле о низкой безработице и инфляции. О том, что спасательные кредиты будут обеспечивать немецкие налогоплательщики, широкой общественности по понятным причинам пока не сообщается. Общественное мнение, умело контролируемое Шойбле, Меркель и компанией, имеет и слабые места. Яд сообщения Кэмерона не может быть сразу нейтрализован. В конце концов, понимание доходит до общественности. Некоторые храбрецы собрались под предводительством профессора экономики Бернда Люке и создали новую партию. Они говорят: «Существует альтернатива Меркель, и, следовательно, наша партия будет называться «Альтернатива для Германии». Немцам не стоит отчаиваться и подчиняться воле Меркель, они должны сами определять свое будущее и сооружать своими руками собственную валюту. Евро страдает от фиксированных курсов валют, которые подобны 17 велосипедистам, держащимся друг за друга, чтобы не упасть. Новая партия заговорила об этом запрещенном вопросе и показала, как народы Европы могут освободиться от жестких оков обменного курса. Конечно, этот большой исследовательский проект на самом деле представляет собой безнадежную борьбу против субсидированных миллионами евро государственных исследований. Но все же «Альтернатива для Германии» не отчаивается. Они говорят: «Мы должны выходить из евро по тому же пути, по которому и вошли в него, то есть с параллельными валютами».

48


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ

PMI Китая улучшился, но риски остаются CNBC

Рост индекса PMI Китая в промышленном секторе несколько развеял страхи по поводу замедления экономического роста в стране. Однако эксперты выражают все большее беспокойство по поводу качества роста и предсказывают его возможное замедление. Официальный показатель индекса PMI Китая в августе вырос до рекордного за 16 месяцев уровня в 51,0 пунктов по сравнению с июльским значением 50,3. Индекс, рассчитываемый HSBC, составил 50,1 пункт против 47,7 в июле. Несмотря на улучшение индексов по обоим версиям, аналитики считают, что такая положительная тенденция будет недолгой. По словам экономистов из Barclays, китайской промышленности не светит устойчивый рост или его ускорение на протяжении ближайших кварталов. Основные проблемы китайской экономики пока так и не были решены. На повестке дня остаются перепроизводство, рост трудовых затрат, пузыри на рынке недвижимости и неустойчивость банковского сектора. Все это позволяет сделать предположение, что показатель экономического роста в годовом соотношении замедлится в четвертом квартале. Таким образом, многие эксперты сходятся во мнении, что замедление экономического роста в Китае ниже 7% к концу года вполне вероятно. Однако позитивная статистика последних недель дала надежду, что рост стабилизируется. Несколько 49


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ

инвестбанков повысили свои прогнозы на третий квартал, включая JP Morgan, который пересмотрел ожидаемый показатель с 7,4% до 7,6%. Но несмотря на признаки стабильности в текущем периоде, эксперты не видят опоры для роста в перспективе. По словам ведущего экономиста Citibank по китайскому региону, качество восстановления экономики все еще ненадежно. По его прогнозам, рост экономики страны составит 7,4% в третьем квартале текущего года и 7,1% – в четвертом. Поводами для беспокойства остается то, что рост экономики Китая осуществляется за счет крупных предприятий, а не малого и среднего бизнеса, а также снижающийся показатель ликвидности, который может негативно сказаться на перспективах роста. Когда инвестиции происходят за счет крупных предприятий, это влечет за собой сокращение ликвидности, что в свою очередь осложняет доступ для кредитования остального частного сектора и населения. В результате возможностей для роста без монетарных стимулов становится все меньше. Экономисты CIMB Securities выражают опасения, что нынешний скачок роста в Китае во многом обязан незначительными стимулирующими мерами со стороны правительства, а не росту внутреннего спроса. В этом смысле действительно необходимо, чтобы произошла переориентация экономики КНР от поддержки со стороны государства к росту внутреннего потребления.

50


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ

Сентябрь - жаркий месяц для мировой экономики theguardian.com

Уже много лет подряд сентябрь становится богатым на экономические события месяцем: от отмены золотого стандарта в Великобритании в 1931 году до коллапса Lehman Brothers пять лет назад. Наступивший сентябрь также должен получиться насыщенным. На повестке дня – конфликт в Сирии, саммит «Большой двадцатки» в Санкт-Петербурге, обсуждение дальнейшей политики Федерального резерва США, развивающиеся рынки и выборы в Германии. Каждое из этих событий несет в себе потенциальную опасность для мировой экономики. Военное вмешательство США на территорию Сирии может привести к росту цен на нефть, а также косвенно к подрыву доверия к Соединенным Штатам со стороны потребителей и бизнес-сообщества. С другой стороны, Сирия не является нефтяной державой, и реальная опасность катастрофы на нефтяном рынке существует только в случае закрытия Ираном Ормузского пролива. Последнее выглядит маловероятным, а премия «за Сирию» уже была включена на прошлой неделе в растущие цены до $120 за баррель. Большую опасность представляет собой возможный выход военных конфликтов за пределы Сирии, на фоне которых цены могут разогнаться еще больше. Специалисты из Capital Economics предполагают, что рост цен на нефть до $150 уже в высокой степени чреват стагнацией для мировой экономики. Оценить влияние на рыночные настроения в связи с ситуацией в Сирии пока затруднительно. Война в Ираке не оказала существенного эффекта на настроения 51


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ

инвесторов, но она была до начала кризиса 2008-09 годов. С учетом сегодняшних реалий Сирия может выступить подходящим предлогом для тех, кто хочет свернуть планы по инвестициям. Грядущий саммит G20 в Санкт-Петербурге также несет определенные вызовы для мировой финансовой системы. Страны «Большой двадцатки» так и не пришли с 2008 года к единому мнению по поводу принятия жестких или стимулирующих мер в экономике, и в настоящее время каждая страна поступает по-своему. Саммит может закончиться неприятным исходом, если президент России Владимир Путин, заручившись поддержкой со стороны Китая, выступит с резкой критикой американского вмешательства в сирийский конфликт. В случае подобных дипломатических разрывов рынки могут повести себя в проверенной временем манере — поиске «тихой гавани» в золоте, швейцарском франке и долларе США. Это в свою очередь незамедлительно скажется на неустойчивых рынках развивающихся стран, которые уже испытывают ослабления национальных валют относительно американского доллара. В частности, наиболее подвержены риску Индия и Индонезия, уязвимые перед дальнейшей политикой Федерального резерва США из-за существенных внутренних структурных проблем. Конечно, в этом случае повторение азиатского валютного кризиса 1997 года маловероятно. Отсутствуют необходимые предпосылки в виде огромных денежных притоков и оттоков при фиксированном курсе национальных валют. Однако стоит обратить внимание на то, что если 30 лет назад на развивающиеся страны приходилось только 30% мирового ВВП, то сегодня доля уже приблизилась к 50%. Поэтому Соединенные Штаты должны понимать ответственность за свои действия, учитывая, что глобальная экономика в высокой степени зависит от успеха развивающийся стран. В свою очередь это требует от ФРС максимально осторожных действий на заседании 18 сентября. Если кризиса в Азии избежать не удастся, это уже станет не локальной, а глобальной проблемой. Из всех потенциальных рисков сентября политические ошибки ФРС являются самы52


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ ми важными. Хотя еще год назад наиболее серьезным поводом для беспокойства были выборы в Германии. Сейчас страхи по поводу распада еврозоны гораздо ниже, экономика ЕС начала восстанавливаться после 18 месяцев рецессии. Однако рост пока очень слабый, а третий транш помощи Греции говорит о том, что долговой кризис еще далек до своего завершения. Новое немецкое правительство должно отдавать себе отчет, что жесткие меры по отношению к странам-должникам навряд ли принесут пользу. Действия ФРС США, скорее всего, будут умеренными. Американский центральный банк не откажется от стимулирования полностью. Вероятным сценарием является снижение объемов количественного смягчения с ежемесячных $85 млрд. до $75 млрд. В любом случае последующий эффект трудно предсказуем, но именно в сентябре станут видны первые результаты действий ФРС, а также других центральных банков мира.

53


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ

Microsoft покупает подразделение Nokia  по производству мобильных телефонов Bloomberg

Оценивая грядущую сделку глава Microsoft Стив Балмер отметил, что это приведет к большой трансформации компаний. Все транзакции по сделке, а это 5,44 млрд. евро ($7,2 млрд.), должны осуществиться в первом квартале 2014 года. Сделка со стороны Micrsoft  обусловлена неустойчивым спросом на рынке персональных компьютеров, а со стороны Nokia – проигрышем конкурентам в лице Apple с iPhone и Google с Android.    Microsoft  запустит свое производство последней из крупнейших разработчиков операционных систем для мобильных телефонов: Apple давно уже занимается изготовлением своих устройств на базе iOS, Google приобрела Motorola Mobility, что привело к производству собственной линейки мобильных телефонов. Теперь перед Microsoft  стоит задача осуществить сотрудничество с Nokia, сохраняя при этом взаимодействие с  HTC  и  Samsung,  которые продолжат производить Windows Phone. Балмер   уверил производителей мобильных устройств в продолжении сотрудничества, заявив что компания намерена на 100% поддерживать всех своих партнеров. В то же время глава компании отказался подтвердить предположение, что генеральный директор Nokia Стивен Элоп займет его место после ухода. После того, как производство мобильных устройств отойдет к Microsoft, основной сферой деятельности Nokia станет продажа беспроводного оборудования для мо54


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ бильных телефонов. Также финская компания продолжит заниматься производством электронных карт, разработкой новых технологий и лицензий. За последние 9 кварталов Nokia потеряла порядка 5 миллиардов евро. В то же время, финская компания остается лидером на рынке традиционных мобильных телефонов, а в сегменте гарнитур она уступила главенствующую позицию Samsung в 2012 году. До этого Nokia и Microsoft уже вели переговоры о совместном производстве гарнитур. Часть аналитиков пока сомневаются в том, что слияние двух относительно слабых компаний выльется в создание одной сильной. Ведь обе компании уже упустили момент на рынке смартфонов, и угнаться за лидерами будет крайне сложно. В настоящее время на долю Android приходится 79% рынка мобильных операционных систем, iOS – 13%, Windows Mobile – 3,7%, хотя последняя быстрее всех наращивает свое присутствие. Однако есть и те, кто приветствуют сделку, отмечая, что она однозначно пойдет на пользу Microsoft. Объем продаж Nokia после сделки должен вырасти с 30 до 50 миллионов мобильных устройств в год, чтобы она окупилась для Microsoft. Инвестиции Microsoft в каждый смартфон вырастут до $40. Однако, по словам Балмера, соглашение станет выгодным для сотрудников и акционеров обеих компаний, а также для потребителей.

55


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ

S&P: Сокращение программы QE не повредит экономике США businessspectator.com.au

По словам экспертов Standard & Poors, отказ от программы количественного смягчения не станет существенным препятствием для развития американской экономики. В настоящее время экономику страны подталкивает восстановление частного сектора и стимулирующие монетарные программа, однако в тоже время сдерживающий эффект накладывает бюджетная политика, целью которой является преодоление дефицита. В результате, темпы роста ВВП на июнь 2013 года составили лишь 1,6% в годовом соотношении. Однако, как ожидают аналитики S&P, бюджетная политика должна смягчиться к концу текущего – началу следующего года. Также прогнозируются улучшения в частном секторе. Прекращение программы выкупа казначейских бумаг Федеральным резервом начнется до конца года и завершится к середине 2014 года. Также центральный банк страны выразил намерение незначительно повысить процентные ставки, которые сейчас находятся на нулевом уровне. Однако это произойдет лишь тогда, когда уровень безработицы упадет до 6,5%. Инвесторов интересует прежде всего первая стадия сворачивания закупок, и как это отразится на деловой активности частного сектора. 56


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ По мнению S&P, поводов для беспокойства нет: прекращение программы количественного смягчения не окажет негативного воздействия на рост, который по прогнозам агентства достигнет уровня 3% в 2014 году. Экономисты объясняют подобный оптимизм самой природой QE. Главный экономист S&P Пол Шерд высказывает мнение что, исходя из своего определения и структуры, программа количественного смягчения обладает очень слабым стимулирующим эффектом на экономику. Поэтому центральный банк вынужден проводить ее в столь крупном масштабе. По его оценке, сворачивание QE приведет волатильности на рынках, но к катастрофическим последствиям не приведет. Прежде всего, из-за того, что программа ФРС не является мощным инструментом. Во-вторых, по словам Шерда, разработанная центробанком монетарная политика очень гибкая и ориентирована на конкретный результат. Таким образом, если отказ от закупок начнет оказывать негативное воздействие на экономику, ФРС остановится и сделает шаг назад.

57


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ

Марио Драги сомневается в восстановлении экономики еврозоны www.google.ru

Председатель ЕЦБ Марио Драги выразил сомнения по поводу быстрого восстановления экономики еврозоны, поскольку управляющий совет банка принял в минувший четверг решение сохранить процентные ставки на прежнем уровне и не ужесточать монетарную политику. Несмотря на то, что, по словам Драги, банк обратил внимание на изменение ситуации и тенденцию к повышению краткосрочных процентных ставок на денежном рынке в связи с нехваткой ликвидности, глава ЕЦБ отказался от озвученных ранее намерений предпринять конкретные действия по изменению монетарной политики. Драги признал, что ситуация с ростом еврозоны вызывает у него серьезные опасения, и он не разделяет оптимизма, называя улучшения экономики «еще слишком незрелыми ростками». Глава ЕЦБ заявил, что в управляющем совете банка велись дискуссии по поводу снижения процентных ставок. В то же время, по его мнению, позитивные сигналы в европейской экономике все же присутствуют. В частности, отмечается, что рост был достигнут не только за счет экспорта, но и благодаря внутреннему спросу. В июле ЕЦБ заявил о намерении сохранять процентные ставки на низком уровне до тех пор, пока уровень инфляции не будет превышать целевого уровня в 2%. В настоящий момент базовая процентная ставка находятся на уровне в 0,5%, ставка по депозитам - 0%. 58


ИТОГИ НЕДЕЛИ

9/13

ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ В то же время краткосрочные ставки на денежном рынке вернулись на уровень до объявления июльской политики. В такой ситуации возможно значительное укрепление евро, что может ударить по экспортерам. По словам Драги, движение процентных ставок лишь частично связано с улучшениями в экономике еврозоны. Помимо этого существует множество факторов, которые никак не связаны с макроэкономической ситуацией. Месяц назад глава ЕЦБ говорил, что рост ставок «произволен». Также, Драги признал, что центральный банк добился лишь «умеренного успеха» в смягчении излишней реакции рынка на изменения процентных ставок. Центробанк скорректировали свои экономические прогнозы на 2013-2014 годы. В частности, экономический рост в этом году снизится на 0,4% (в июне называлась цифра в 0,6%), сократив при этом прогнозное значение роста в 2014 году с 1,1% до 1%. Инфляции ожидается на уровне 1,5% в текущем году, 1,3% - в 2014 году. Полуторагодичная рецессия еврозоны окончилась по результатам второго квартала 2013 года, когда рост ВВП составил 0,3%. Не смотря на улучшения, показатели роста далеки от докризисного уровня. Серьезной проблемой еврозоны остаются рекордные значения безработицы.

59


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ИТОГИ НЕДЕЛИ ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ

Инвестиционные фонды, ориентированные на рынок США, фиксируют отток Reuters

Инвесторы за последнюю неделю вывели $5,1 млрд. из фондов, ориентированных на американский рынок, несмотря на позитивные сдвиги в экономике США. Неделя, закончившаяся 4 сентября, стала третьей подряд, когда был зафиксирован чистый отток  из инвестиционных фондов США, даже несмотря на рост индексов, указывающий на восстановление экономики страны. Причиной оттока инвестиций, по мнению экономистов Lipper, стала неопределенность в ситуации с вероятным военным ударом по Сирии. Аналитики утверждают, что военная операция в Сирии выльется в длительный конфликт, что отрицательно скажется на рынках. Ситуация вокруг арабской страны уже стала более важным фактором, влияющим на настроения, чем положительная динамика экономических показателей США. Биржевые фонды ETF понесли потери в размере $4,8 млрд., включая $3,08 млрд. из SPDR S&P 500 ETF, несмотря на рост индекса S&P 500 на 1,1%. за неделю. В фондах взаимных инвестиций был зафиксирован приток в $781,8 млн., однако данный показатель стал наименьшим с июня. В то время как фонды ETF отражают общее настроение институциональных инвесторов, паевые фонды свидетельствуют о предпочтениях индивидуальных. 60


9/13

ИТОГИ НЕДЕЛИ ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ

Фонды развивающихся рынков потеряли $819,3 млн., несмотря на рост индекса MSCI EM в 3,1%. По мнению экспертов Lipper, инвесторы понимают, что рост процентных ставок, следующий за отказом ФРС от программы количественного смягчения, приведет к росту процентных ставок для компаний развивающегося рынка. Это в свою очередь повлечет удорожание финансирования для данных компаний. На японском рынке фонды также демонстрировали отток в размере $331,6 млн. за прошедшую неделю, несмотря на рост индекса Nikkei на 5,4%. Аналитики связывают это с тем, что намерение Банка Японии о вливании $1,4 трлн. в течение менее двух лет для борьбы с дефляцией не добавляет оптимизма на рынках. Инвесторы также вывели $503 млн. из американских облигационных фондов на фоне роста доходности десятилетних казначейских бумаг США на 13 пунктов за неделю до 2,9%. Сильные экономические данные по американской экономике усилили ожидания сворачивания ФРС программы QE, что оказало давление на долговой рынок. Фонды бросовых облигаций потеряли $416 млн. долларов при незначительном притоке неделей ранее. Фонды, торгующие облигациями с плавающей ставкой получили за неделю ;$728,3 млн. - самый низкий показатель с середины января. Впервые за четыре недели с рынка сырья и драгоценных металлов был зафиксирован отток в $120 млн. в связи с геополитическими рисками вокруг ситуации в Сирии.

61

Итоги недели с Иваном Поповым >


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА

ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ. Обзор российских новостных трендов. 26 лет, г. Королев, на фондовом рынке с 2008 года, бизнес-аналитик, частный трейдер, инвестор.

Обзор российских новостных трендов Триггерами роста российского фондового рынка за исключением внешних факторов были контракты, заключенные «Газпромом» и «Роснефтью» с Китайской стороной. В долгосрочной перспективе (7лет и далее) это безусловно положительная новость, т.к. диверсификация рынков сбыта это всегда хорошо. Но если посмотреть на стоимость прокладки газопроводов, с учетом обговоренных объемов поставок, проект в среднесрочной перспективе убыточный. Также присутствуют риски временного (на 3-5 лет) снижения цен на энергоресурсы. Думаю, реакция инвесторов была излишне позитивна, наверняка последует переосмысление ситуации, основанной на фактах. Продолжается история «Уралкалия»- гендиректор компании по-прежнему в белорусском СИЗО. Реакция российских властей крайне невнятная. Такое ощущение, что интересы российских эмитентов за рубежом отстаивать должны только они сами. Хочу напомнить, как совсем недавно «МТС» лишилась своих активов в Узбекистане и Киргизии. У «Автоваза» похоже будет плохой год, но это будет «дно», далее рост. Сменился ген. директор «Вымпелкома», похоже взят курс на усиление позиций компании в России. 62


АВТОРСКАЯ РУБРИКА

9/13

ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ

1-ый эшелон Газ очень нужен Европе Экспорт газа в дальнее зарубежье в августе увеличился в сравнении с 2012 г. на 34% до 13 млрд куб., самый быстрый рост с начала года. Добыча «Газпрома» растет второй месяц: в августе — на 2,6% до 32,84 млрд куб. м. Интерфакс Чистая прибыль «Газпрома» выросла на 5% в I квартале Чистая прибыль крупнейшего в мире производителя газа за первые три месяца выросла на 5% до 380,7 млрд руб. в сравнении с показателем за тот же период годом ранее, следует из документа. Этот показатель оказался выше консенсус-прогноза — по нему прибыль ожидалась на уровне 378,1 млрд руб. При этом выручка выросла на 19% до 1,46 трлн руб. Чистый долг «Газпрома» снизился на 98,8 млрд руб., или на 9%, до 972,430 млрд руб. Выручка от продажи газа увеличилась на 25% до 903,819 млрд руб. За счет продаж в Европу выручка выросла на 11% до 428,314 млрд руб. В количественном выражении продажи газа выросли на 6% при росте цены на 3%, при пересчете цены в рубли (включая таможенные пошлины). Вместе с тем чистая выручка от продажи газа в страны бывшего Советского Союза снизилась на 16% до 121,777 млрд руб. В данном случае падение объемов продаж газа составило 9%, а снижение средних расчетных цен — 7%. Чистая выручка от продажи газа в России в I квартале увеличилась на 4% до 280,298 млрд руб. Рост средней цены продажи газа составил 15%, снижение объемов продаж в данном случае было 9%. «Газпром» сократил капитальные вложения на 11% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — до 199,137 млрд руб. Более чем вдвое сократились расходы на транспортировку со 104,159 млрд руб. до 48,611 млрд руб. (-53%). EBITDA составила 625,854 млрд руб. (рост год к году — 60%) и оказалась выше консенсуса почти на 8%», — говорит старший аналитик ИК «Анкоринвест» Сергей Вахрамеев. «В 2013 г. компания впервые за счет ретроактивных корректировок улучшила свои финансовые показатели», — поясняет аналитик. В первом квартале свободный денежный поток«Газпрома» 63


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ

был достаточно большим и составил 114,4 млрд руб. Сопоставимая сумма денежного потока в прошлом году была выше — 221 млрд руб., что не помешало концерну по итогам года показать достаточно скромный результат — 105,7 млрд руб., замечает Вахрамеев. С учетом масштабной инвестпрограммы «Газпрома» подобный сценарий может повториться и в 2013 г., считает он. «До конца года капитальные вложения могут вырасти и спровоцировать сокращение свободного денежного потока, — заключает инвестаналитик.

«Сила Сибири» придет позже «Газпром» переносит строительство газопровода в Китай на 2014 г., рассказали источники. Монополия не рискнула начать дорогостоящее строительство без твердого контракта с Китаем. Общие инвестиции в реализацию восточной программы (разработка Чаяндинского месторождения и строительство газопровода) концерн в февральской презентации для инвесторов оценил в $60 млрд. По этому маршруту планировалось поставлять до 38 млрд куб. м газа в год.

64


АВТОРСКАЯ РУБРИКА

9/13

ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ «Газпром» отвязал цены на китайский газ от индекса Henry Hub «Газпром» достиг первых заметных с начала года успехов в переговорах с китайской компанией CNPC. Цены на трубопроводный газ, который будет поставляться по контракту с Китаем, не будут привязаны к американскому индексу Henry Hub. Сегодня в Санкт-Петербурге председатель правления «Газпрома» Алексей Миллер и председатель совета директоров CNPC Чжоу Цзипин подписали соглашение об основных условиях трубопроводных поставок природного газа из России в Китай по восточному маршруту. Документ носит юридически обязывающий характер, говорится в сообщении «Газпрома».

«Роснефть» увеличила добычу на 47% «Роснефть» в январе — августе, по предварительным данным, увеличила добычу нефти на 46,6% до 122 млн т по российским стандартам; по международным — на 47% до 119 млн т. Прайм

65


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ «Роснефть» договорится с CNPC

«Роснефть» рассчитывает подписать два соглашения с китайской CNPC на саммите G20, сообщили три независимых источника. Первое соглашение будет касаться создания совместного предприятия по добыче с китайскими партнерами, второе — по НПЗ в Тяньцзине. ИТАР-ТАСС Приватизация будет 19,5% акций «Роснефти» уже готовы к приватизации, все зависит от решения президента и правительства, сообщила вчера глава Росимущества Ольга Дергунова. Другой госактив — «Аэрофлот» , возможно, будет размещен на Московской бирже в 2014 г. (пока речь идет о пакете в 2,5%, всего у Росимущества 51,2%). Про «Совкомфлот», НМТП , «Алросу» Дергунова ничего не сказала. Зато сообщила, что президент поддержал отчуждение 5% РЖД, а еще по 20% решение будет принято позднее. Интерфакс, ИТАР-ТАСС «Роснефть» просит льготы «Роснефть»  в ходе совещания в Федеральной службе по тарифам (ФСТ) предложила отложить рост тарифа «Транснефти» на год, сообщил представитель ФСТ. Предложение было сделано в ответ на проект приказа службы, где предлагалось увеличение тарифа на прокачку нефти на 6,3% осенью. «Роснефть» также предлагает повысить внутреннюю норму доходности первой очереди Восточного нефтехимического комплекса с 14,9 до 22,4% с помощью инфраструктуры, построенной госбюджетом, предоставления ей льгот по налогу на прибыль и имущество, сообщил источник в профильном ведомстве. Интерфакс, Прайм «Лукойл» отчитался Чистая прибыль «Лукойла»  по US GAAP во II квартале увеличилась в сравнении с 2012 г. вдвое и составила $2,1 млрд, выручка — на 8,1% до $35,05 млрд, EBITDA — 66


АВТОРСКАЯ РУБРИКА

9/13

ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ на 26% до $4,4 млрд. Выручка за первое полугодие выросла на 1,7% до $68,8 млрд, EBITDA — на 3,7% до $9,134 млрд, чистая прибыль снизилась на 2,5% до $4,7 млрд. Дивиденды за 2013 г. будут выше, чем за 2012 г., сообщил вице-президент Леонид Федун и предупредил, что в 2014 г. «Лукойл» может раскрыть информацию об обратном выкупе акций. Интерфакс, Прайм Ответ «Уралкалия» «Уралкалий» обратился в российские компетентные органы с просьбой о содействии в незамедлительном прекращении преследования своих сотрудников в Белоруссии. «Действия белорусской стороны представляют собой попытку использовать государственную политику и правоохранительную систему для нанесения ущерба «Уралкалию», как главному конкуренту государственной компании «Беларуськалий», — заявила компания. На прошлой неделе белорусские следователи арестовали гендиректора «Уралкалия» Владислава Баумгертнера. Интерфакс Словесные интервенции калийщиков Возобновление сотрудничества с «Беларуськалием» возможно, сообщил глава совета директоров «Уралкалия» Александр Волошин. Но, по его словам, главная задача — «немедленное освобождение [гендиректора компании] Владислава Баумгертнера и прекращение преследования четырех его коллег». Позиции компании на рынке не повреждены, подчеркнул Волошин. Министр экономики Белоруссии Николай Снопков заявил вчера, что «Беларуськалий» способен самостоятельно позиционировать себя на рынке. Интерфакс, РИА Новости Сбербанк в январе-августе 2013 года нарастил чистую прибыль по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) на 6% - до 253,8 миллиарда рублей, сообщила пресс-служба крупнейшего российского банка. 67


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ

Банк по итогам восьми месяцев, несмотря на замедление темпов роста корпоративного кредитования, существенно нарастил темпы роста прибыли (с 3,7% за январь-июнь) на фоне существенного снижения расходов на резервы. Если в июле Сбербанк досоздал резервы на 19,8 миллиарда рублей, то в августе эта статья расходов сократилась до 6,8 миллиарда рублей. Корпоративное кредитование, показавшее в июле признаки оживления, в августе вновь замедлилось. В последний месяц лета Сбербанк предоставил предприятиям кредиты на сумму более 500 миллиардов рублей против свыше 700 миллиардов рублей в июле, темпы роста корпоративного кредитного портфеля снизились в августе до 0,8% с 2% месяцем ранее. Темпы роста розничного кредитного портфеля сохранили устойчиво высокую динамику - 3%, как и в предыдущем месяце. Качество кредитного портфеля остается стабильным – доля просроченной задолженности за август снизилась до 2,54% с 2,65% в июле. Прирост средств физлиц за восемь месяцев составил 8%, что соответствует темпам прошлого года; в августе показатель вырос на 0,4% (за счет вкладов и сберсертификатов). В августе зафиксирован отток средств юрилиц на 1,6% - за счет средств на расчетных счетах. Средства клиентов остаются основой для фондирования активных операций банка, занимая около 70% пассивов. Доля средств, привлеченных от Банка России и Федерального казначейства, занимает в пассивах 9,5%. Капитал банка в августе увеличился на 37 миллиардов рублей, до 1,878 триллиона рублей - за счет заработанной чистой прибыли и переоценки вложений в дочерние компании. Достаточность капитала по РСБУ на 1 сентября составила 13,2% при минимальной планке ЦБ в 10%. Прайм

68


АВТОРСКАЯ РУБРИКА

9/13

ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ

Остальные эмитенты Global Ports купила Национальную контейнерную компанию Второй по грузообороту портовый контейнерный оператор России обойдется компании в $291 млн и 18% собственных акций.

«АвтоВАЗ» в Казахстане «АвтоВАЗ» сообщил, что получит 25% плюс 1 акция в СП «Азия авто Казахстан». Он будет техническим партнером и оплатит долю нематериальными активами. Ведомости Пикалево под угрозой «Газпром межрегионгаз Санкт-Петербург» на днях может прекратить поставки газа для «Базэлцемент-Пикалево» из-за накопившегося у компании долга.

69


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ Продажи «АвтоВАЗа» в августе упали на 24%

Продажи «АвтоВАЗа» в августе текущего года упали на 24% к аналогичному месяцу прошлого года — до 44 314 машин, следует из сообщения компании. Продажи марки Lada на российском рынке снизились на 23,6%, до 39 079 машин. Экспортные поставки снизились на 27,2%, до 5235 автомобилей. При этом в августе продажи компании выросли на 6,5% к июлю 2013 г., на внутреннем рынке рост к предыдущему месяцу составил 4,1%. За 8 месяцев 2013 г. «АвтоВАЗ» продал 350 116 машин — на 10,9% меньше, чем за аналогичный период прошлого года, сообщила компания. В России с начала 2013 г. продано 303 357 машин — на 13,1% меньше, чем за январь — август 2012 г. Polyus Gold ушла в убыток Polyus Gold Internalional в первом полугодии снизила EBITDA на 32% до $416,89 млн, сообщила компания. Выручка сократилась на 12% до $1 млрд, чистый убыток составил $173 млн против прибыли в $419,4 млн в 2012 г. Причина — в обесценении активов на $469 млн из-за падения цен на золото. Интерфакс «Новатэк» растит дивиденды Дивиденды «Новатэка» за первое полугодие будут выше, чем в первом полугодии 2012 г., сообщил предправления Леонид Михельсон. Дивидендная политика меняться не будет, обещал он, но рассчитаны дивиденды будут по прибыли по МСФО. По дивидендной политике выплаты не должны быть ниже 30% чистой прибыли по РСБУ. Интерфакс «Интер РАО» увеличила убыток Чистый убыток «Интер РАО»  в первом полугодии вырос на 36,6% до 13,8 млрд руб., сообщила компания. Причина — в обесценении зарубежных и генерирующих активов на 10,3 млрд руб. Выручка увеличилась на 20,9% до 317,7 млрд руб., EBITDA — на 26,3% до 21,6 млрд руб. В 2013 г. EBITDA может составить 33-36 млрд руб., 70


АВТОРСКАЯ РУБРИКА

9/13

ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ в 2014 г. «Интер РАО» может разместить евробонды на $500 млн, облигации — на 30 млрд руб., сообщил член правления, финансовый директор энергохолдинга Дмитрий Палунин. Интерфакс …и запланировала новые стройки «Интер РАО» совместно с Государственной электросетевой компанией Китая рассматривает возможность строительства до 8,8 ГВт угольной генерации для экспортных поставок в КНР. Новые станции могут быть созданы рядом с угольными месторождениями, сообщил член правления «Интер РАО ЕЭС» Ильнар Мирсияпов. Новые мощности позволят увеличить экспорт на север Китая до 30-40 млрд кВт ч. Интерфакс «Башнефть» не продается АФК «Система» не ведет переговоров о продаже «Башнефти» и планирует самостоятельно развивать актив, заявил президент «Системы» Михаил Шамолин: информация о продаже — просто спекуляции. Шамолин говорит, что «Система» может провести IPO «Башнефти» в 2014-2015 гг. Интерфакс Новый режим на низком старте Биржа запустила торги в едином режиме T+2, хотя не обошлось и без накладок. Клиенты некоторых брокеров потеряли доступ к торгам, а изменения котировок части акций отражались некорректно. Дефолт не свяжет активы Биржа с 2014 г. собирается защитить добросовестных участников рынка междилерского репо от проблем их контрагентов. На рынке двустороннего репо будет введена процедура кросс-дефолта. Этот механизм обсуждал комитет Московской биржи по репо, заседание которого состоялось 27 августа, узнали «Ведомости» от одного из участников встречи, его слова 71


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ

подтвердил представитель биржи. Нововведение биржа планирует запустить в следующем году, говорит управляющий директор по денежному рынку Московской биржи Игорь Марич: бирже потребуется изменить регламент и подготовить техническую базу. Иностранные банки начали напрямую вести торги на Московской бирже На Московскую биржу вышли четыре крупнейших в мире банка: Citigroup, Credit Suisse Group, Merrill Lynch и Morgan Stanley. С сентября этим четырем банкам предоставили прямой доступ (DMA — Direct Market Access) к торгам российскими акциями. Ранее они торговали через российских «дочек». Заместитель председателя правления Московской биржи Андрей Шеметов ранее говорил, что иностранцы начали выходить на биржу после запуска системы Т+2, принятой во всем мире модели торгов с частичным депонированием средств (1275%) и расчетами через два дня после сделки. Модель расчетов в день сделки с полным обеспечением для них была непривычной, говорил Шеметов. Биржа перейдет на бразильскую систему Московская биржа обновляет ключевые кадры. С поста председателя набсовета собрался уйти Сергей Швецов, а перестраивать систему риск-менеджмента приезжает легионер из Бразилии. Роман Авдеев выкупит акции у миноритариев «Верофарма» с премией к рынку Представитель бизнесмена Романа Авдеева, чьи структуры намерены выкупить контрольный пакет акций производителя лекарств «Верофарм» у «Аптечной сети «36,6», на встрече с отраслевыми аналитиками объявил, что вскоре миноритарные акционеры компании получат оферту на выкуп их акций, пишет в обзоре аналитик «Уралсиб кэпитал» Марат Ибрагимов. Цена оферты на акции «Верофарма» будет сформирована в строгом соответствии с законодательством, сказал представитель Авдеева. На прошлой неделе «Аптечная сеть «36,6» сообщила, что договорилась о продаже принадлежащих ей 52% акций фармпроизводителя «Верофарм». Покупатель — 72


АВТОРСКАЯ РУБРИКА

9/13

ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ компания «Гарденхиллс» владельца Московского кредитного банка (МКБ) Романа Авдеева. Цена сделки — 5 млрд руб. Компания была оценена с 35%-ной премией к рынку — за контрольный пакетдолжна быть премия, говорил совладелец «36,6» Артем Бектемиров. Акционеры «Верофарма» получат оферту Компания основного владельца Московского кредитного банка Романа Авдеева выставит оферту миноритариям «Верофарма». Премия к рыночной цене может составить 7,5%. Ожидается, что цена выкупа акций у миноритарных акционеров будет определяться исходя из цены сделки с «Гарденхиллсом», это около 963 руб. за акцию, пишет Ибрагимов. «Ростелеком» выкупил акции у Газпромбанка и Малофеева Газпромбанк сократил свою голосующую долю в «Ростелекоме» с 10,53% (309,86 млн акций) до 7,22% акций (212,614 млн акций), следует из его сообщения. За каждую обыкновенную акцию Газпромбанк получил 136,05 руб. — таким образом, за весь пакет «Ростелеком» заплатил около 13,2 млрд руб. Банк предъявлял к выкупу свои бумаги и бумаги своих клиентов, пояснил гендиректор УК «Газпромбанк — управление активами» Александр Пчелинцев. В том числе выкуплена была часть акций, принадлежащих фонду, паями которого владеет «Маршал капитал» Константина Малофеева, уточнил Пчелинцев. «Новатэк» и E.On Russia подписали новое соглашение о поставках газа на 284 млрд руб. Подконтрольная немецкому концерну E. On российская энергокомпания E. On Russia подписала дополнительный контракт со вторым по величине российским производителем газа «Новатэком» на 283,9 млрд руб., сообщила E. On Russia. Договор, объем продажи газа по которому не уточняется, подразумевает рост поставок «Новатэка» на принадлежащую E. On Russia Сургутскую ГРЭС-2 с 2014 по 2027 г. 73


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ «Новатэк» увеличил дивиденды за первое полугодие на 13%

Совет директоров независимого производителя газа «Новатэк» рекомендовал акционерам утвердить дивиденды за первое полугодие 2013 г. в размере 3,4 руб. на акцию. Это на 13% больше, чем было выплачено за аналогичный период 2012 г. Таким образом, всего на дивиденды может быть направлено 10,3 млрд руб., говорится в сообщении компании. Собрание акционеров рассмотрит этот вопрос 22 октября. За весь 2012 г. дивиденды акционерам «Новатэка» составили 6,86 руб. на акцию, суммарные выплаты за 2011 г. составили 6 руб. на акцию. Слободин ответил на вызов Антон Кудряшов не проработал гендиректором «Вымпелкома» и двух лет — его сменит выходец из ТНК-BP Михаил Слободин. С 2000 г. Слободин работал первым заместителем гендиректора «Иркутскэнерго», в 2003-2010 гг. он, по сути, создал холдинг «Комплексные энергетические системы» (КЭС, контролируется «Реновой» Виктора Вексельберга) и руководил им. При Слободине КЭС стала одним из крупнейших инвесторов в электроэнергетику. Бывшая коллега Слободина по ТНК-BP Ирина Кибина называет его уникальным менеджером, не жалеющим времени и сил на инвестиции в сотрудников: он лично готовил и проводил многочисленные тренинги. Задачи для преемника Vimpelcom Ltd. не ставит перед новым гендиректором «Вымпелкома» Михаилом Слободиным принципиально новых задач, а ждет лишь развития уже начатого

Совет директоров российского сотового оператора ОАО «Вымпелком» 6 сентября, в пятницу, планирует обсудить созыв внеочередного собрания акционеров, в повестке которого содержится вопрос о выплате дивидендов за первое полугодие, говорится в сообщении оператора. Прайм

74


АВТОРСКАЯ РУБРИКА

9/13

ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ

«Вымпелком» возьмет «Ион» «Вымпелком» покупает сеть продажи цифровой техники «Ион», насчитывающую 90 салонов. На их базе оператор будет развивать новый формат розницы под брендом «Ноу-хау». Лисин покупает «дочку» «Северстали» ПГК приобретет у структур «Северстали» железнодорожного оператора «Стальтранс». Актив нужен ПГК для увеличения стоимости и новых поглощений. 75


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ

Mail.ru увеличила прибыль в первом полугодии, повысила прогноз на 2013 г. Чистая прибыль одной из крупнейших интернет-компаний России — Mail.ru Group выросла в первом полугодии 2013 г. на 27,6% в годовом выражении до 5,06 млрд руб., сообщила компания в четверг. Прогноз роста годовой выручки в рублях повышен до 27-29% с 25-28%. Выручка компании в полугодии выросла на 28,4% до 12,442 млрд руб., EBITDA — на 26% до 6,706 млрд руб. Результаты в целом соответствуют ожиданиям аналитиков. Mail.ru Group избавилась от акций Facebook. Компания сообщила, что выручила более $525 млн за 14,2 млн акций Чистая прибыль «Дикси» выросла в 2,1 раза за II квартал 2013 г. Чистая прибыль ритейлера «Дикси» выросла во II квартале 2013 г. на 113,5% до 310 млн руб. по МСФО по сравнению со II кварталом 2012 г., когда компания зафиксировала резкий рост эффективной ставки налога и сократила прибыль. Показатель EBITDA «Дикси» за отчетный квартал поднялся на 28,6% до 2,7 млрд руб., его рентабельность выросла на 10 базисных пунктов до 5,9%. За первое полугодие маржа EBITDA составила 6,1%; ранее менеджмент ритейлера прогнозировал, что за 2013 г. показатель достигнет 7%. Консолидированная выручка ритейлера за квартал выросла на 24,7% и составила 45,07 млрд руб. при увеличении торговых площадей также на 24%. Sual не намерен выходить из UC Rusal Sual Partners Limited не собирается расставаться со своими 15,8% акций UC Rusal. Об этом заявил совладелец Sual Виктор Вексельберг. «Мы верим в этот бизнес. Вопрос делистинга Rusal сейчас не обсуждается, я не вижу эффекта от этого», — ответил он на вопрос телеканала «Россия 24» о возможном делистинге акций Rusal из-за падения котировок. «Не вижу особого прямого эффекта для акционеров убрать компанию с рынка, — цитирует Вексельберга ИТАР-ТАСС. — Поэтому на сегодняшний день это не является предметом обсуждения». 76


АВТОРСКАЯ РУБРИКА

9/13

ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ

Экономика Хочу обратить внимание на внешний фон. Нагнетается новостной фон по Сирии. Все это происходит в преддверии обсуждения Куе 3. Похоже на отвлечение новостных потоков от внутренних проблем США на предстоящую военную операцию. Жду падения мировых фондовых рынков. В экономике нашей страны похоже один положительный момент -это инфляция. Она не растет. С высокой долей вероятности на следующем заседании ЦБ ставка рефинансирования будет снижена.  На рынке потребительского кредитования проблемы подтверждаются. Если оперировать статистикой РЖД по погрузкам, промышленный сектор страны похоже скатится в рецессию по завершению года.     

Статданные и прогнозы РЖД сообщает о снижении погрузки за восемь месяцев на 3,2% Снижение погрузки за восемь месяцев по черным металлам составило 5,3%, по лому черных металлов — 9,4% (10,7 млн т), зерну — 41,3% (6,8 млн т), цветной руде и серному сырью — 9% (13,9 млн т). Недельная инфляция в РФ с 27 августа по 2 сентября оказлась нулевой в четвертый раз в этом месяце и в пятый - за текущий год; с начала сентября набрала 0%, сообщает в среду Росстат. Накопленная с начала текущего года по 2 сентября инфляция осталась на уровне 4,5%, как и неделей ранее. Таким образом, в годовом выражении инфляция по состоянию на 2 сентября снизилась до 6,3%. Для сравнения: в 2012 году за первые 2 дня сентября потребительские цены выросли на 0,2%, в целом за сентябрь - на 0,6%, с начала года - на 4,8%. Прайм 77


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ Банки просрочили резерв

ЦБ бьет тревогу: проблемные и безнадежные ссуды банков превысили объем ими созданных резервов. Основной источник проблем — кредиты населению: сейчас не обслуживается в срок каждый десятый розничный кредит.

Уголь продолжает дешеветь Металлурги продолжают экономить на угле. Цены на это сырье к III кварталу снизились на 10-15%, некоторые металлургические компании начали фиксировать цены поквартально. 78


АВТОРСКАЯ РУБРИКА

9/13

ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ

Сейчас наиболее эффективным производством можно считать неинтегрированные компании, у которых нет собственного производства коксующегося угля, говорит Третельников. Он считает, что в нынешней ситуации это позволяет сохранять издержки ниже, чем у вертикально-интегрированных конкурентов. 79


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ

Росстат: Рост экономики России замедлился во II квартале до 1,2% Рост российской экономики во II квартале 2013 г. замедлился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 1,2% с 1,6% в I квартале и 4,3% во II квартале 2012 г., сообщил Росстат, подтвердив свою первую оценку. За первую половину 2013 г. ВВП России вырос на 1,4% по сравнению с ростом на 4,5% в первой половине 2012 г. Опрошенные Reuters аналитики в среднем ожидали рост ВВП во II квартале на 1,2%. За весь 2013 г., по их оценке, экономика должна вырасти на 2,2%. Минэкономразвития понизило прогноз роста ВВП в текущем году до 1,8% с 2,4%. Отток из российских фондов приблизился к рекорду Инвесторы все интенсивнее выводят средства со всех развивающихся рынков; единственная надежда на то, что это признак близкой смены тренда. Первая неделя осени обернулась для российских акций ускоренным выводом иностранных денег из них. За неделю, завершившуюся 4 сентября, из российских фондов было выведено $298 млн, а с учетом веса России в глобальных фондах российские акции потеряли за неделю $530 млн. Отток продолжается шестую неделю подряд, с 21 по 28 августа было выведено $112 млн и $213 млн соответственно, свидетельствуют данные EPFR Global.

80


АВТОРСКАЯ РУБРИКА

9/13

ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ

Инициативы и обсуждения Россия берет взаймы очень схематически Внешний долг российских компаний растет, хотя экономика тормозит. Минфин беспокоится — и зря, считают эксперты «Интерфакс-ЦЭА»: это не инвестиции, а налоговая экономия Компании наращивают долг перед иностранцами, несмотря на торможение экономики: к 1 июля он достиг $628,4 млрд, это чуть более 30% ВВП; на пике, в 2009 г., было 35,4% ВВП. За первое полугодие 2013 г. долг вырос на $60,5 млрд (половину привлекла «Роснефть» ), посчитал гендиректор «Интерфакс-ЦЭА» Михаил Матовников. Аномален размер долга частного небанковского сектора — $252,6 млрд на конец 2012 г.: это больше, чем внешний долг крупнейших госкомпаний ($113,5 млрд без госбанков), считает Матовников, аномальна и валютная структура — $100 млрд нефинансовый сектор занял в рублях в отсутствие объемного внешнего долгового рублевого рынка. Но поводов для серьезного беспокойства нет, пришли к выводу в «Интерфакс-ЦЭА», эксперты которого отслеживают для Минфина состояние долга: значительная часть займов, по сути, фиктивные кредиты от акционеров, краткосрочные и дорогие, говорится в исследовании «Российский внешний долг: не так просто, как кажется». Это типичный способ ухода от налогов в России, согласен партнер юрфирмы «Щекин и партнеры» Денис Щекин: величина рублевого внешнего долга показывает, насколько громаден масштаб схем. Есть и другие причины для подобных схем, замечает управляющий директор глобального инвестбанка: это способ скрыть происхождение денег за маской анонимного иностранца из офшора. Утверждать, что весь долг фиктивный, нельзя, осторожен Сторчак, значительная его доля может приходиться на сложные облигационные инструменты.

81


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ

82


АВТОРСКАЯ РУБРИКА

9/13

ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ Алекперов отстаивает шельф Президент «Лукойла» Вагит Алекперов попросил президента Владимира Путина допустить частные компании к разработке шельфовых месторождений, если лицензии на них получены до введения ограничений «Независимые компании доступ на шельф скорее всего получат, но позднее. Когда станет очевидным, что некоторые месторождения госкомпаниям неинтересны», — считает аналитик Raiffeisenbank Андрей Полищук. Прибыль из прошлого Минэкономразвития хочет вернуть бизнесу инвестиционную льготу, позволявшую серьезно экономить на налоге на прибыль. Оно готово разрешить списывать на расходы даже больше, чем потратила компания Снова запустить механизм инвестиционной льготы предложил замминистра экономического развития Олег Фомичев в письме в Минфин (копия есть у «Ведомостей»). Она уже действовала в России в 90-е гг.: компании могли сразу же уменьшать налогооблагаемую прибыль на всю сумму своих капитальных вложений. В 2002 г. льгота была упразднена: теперь налоговая база уменьшается на такие расходы не сразу, а постепенно, через механизм амортизации. Тарифам пора застыть Правительство может вовсе отказаться от индексации тарифов естественных монополий в 2014 г. Премьер Дмитрий Медведев поручил оценить целесообразность такого решения, сообщил высокопоставленный федеральный чиновник и подтвердила пресс-секретарь Медведева Наталья Тимакова. Речь о тарифах «Газпрома» на газ, РЖД — на грузоперевозки, «Россетей» — на передачу электроэнергии, а также о тарифах на тепло и свет для населения. 83


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ

События Мегарегулятор заступил на пост Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) упразднена, вместе с ней уходят часть ее руководства и спокойная жизнь подопечных службы. В новую структуру не перешел работать не только экс-руководитель ФСФР Дмитрий Панкин, сообщивший об этом в августе, но и его заместитель Сергей Харламов, курировавший коллективные инвестиции и регулирование участников финансового рынка, рассказали «Ведомостям» сотрудник упраздненной ФСФР, федеральный чиновник, близкий к службе, и работавший с ФСФР финансист. Теперь для подопечных ФСФР надзор сдвинется в сторону банковского, констатирует партнер Goltsblat BLP Олег Хохлов. У инвестиционной и брокерской индустрий сейчас самые тяжелые времена, подчеркивает гендиректор «Атона» Андрей Звездочкин, главные ожидания от СБРФ связаны с решениями, которые много лет обсуждаются, — привлечением индивидуальных инвесторов на фондовый рынок и снижением процентных ставок. Основной риск для участников рынка связан с тем, насколько эффективно объединенная структура будет осуществлять свои функции, говорит гендиректор УК «Уралсиб» Юрий Белонощенко: внесение изменений в правила фондов, регистрация проспекта эмиссии, обработка отчетов. Белонощенко также обращает внимание на возможный конфликт интересов: ЦБ — акционер Московской биржи, который участвует в торгах на организованном рынке. Среди преимуществ мегарегулятора он выделяет единый подход к регулированию разных финансовых компаний. На три ступеньки вверх Россия улучшила свои позиции в рейтинге конкурентоспособности Всемирного экономического форума (ВЭФ), поднявшись на 64-е место с 67-го (всего 148, см. таблицу). Но страна по-прежнему отстает от других членов БРИКС — Бразилии (56-е), Индии (60-е), Китая (29-е), ЮАР (53-е). В пятый раз рейтинг ВЭФ возглавила Швейцария. 84


АВТОРСКАЯ РУБРИКА

9/13

ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ

Минфин обойдется без валюты Минфин отказался от планов покупки валюты для резервного фонда, анонс которых взбудоражил рынок в июне. С учетом уточненного прогноза Минэкономразвития, пересмотра ориентиров по инфляции «никаких покупок [валюты в резервный фонд] в 2013 г. не будет», сообщил замминистра финансов Алексей Моисеев. Минфин может выйти на рынок, если цена на нефть вырастет до $150 за баррель, добавил Моисеев (цитаты по «Интерфаксу»). 85


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ Центробанк сдвинул коридор

Центробанк сдвинул границы бивалютного коридора вверх на 5 коп.: на 4 сентября границы коридора были 32,2-39,2 руб., говорится в материалах ЦБ. Интерфакс Банки заплатят за кредиты ЦБ вводит запретительные меры для банков, выдающих слишком дорогие кредиты населению. Это вторая попытка регулятора остановить рост закредитованности россиян — первая не помогла. Центробанк с нового года намерен ограничить выдачу дорогих кредитов населению. Регулятор повысит требования к расчетам норматива достаточности капитала для банков, специализирующихся на высокорискованном потребительском кредитовании, предупредил вчера зампред ЦБ Михаил Сухов. Для самых дорогих кредитов, ставки по которым превышают 60% годовых, коэффициент риска вырастет до «почти запретительного» уровня — с 2 до 6, а по кредитам дороже 45% годовых — с 1,7 до 3.

86


АВТОРСКАЯ РУБРИКА

9/13

ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ

Политические процессы в РФ Власть проводит определенные перестановки, пытается проводить ротацию «элит». На мой взгляд это всего лишь оштукатуривание фасада аварийного дома. Общество должно проявлять активную гражданскую позицию и как минимум проголосовать на выборах 8 сентября. Кремль нашел Медведеву заместителя Кремль нашел нового куратора для Дальнего Востока — Юрий Трутнев станет вице-премьером и полпредом президента в округе. Ему предстоит убедить правительство увеличить расходы на развитие региона Слухи об отставке Ишаева ходили давно и усилились после того, как Путин в конце апреля переназначил врио губернатора Хабаровского края Вячеслава Шпорта — у него с Ишаевым плохие отношения, рассказывает человек, близкий к администрации президента. В июле во время поездки на Сахалин Путин заявил, что 80% поручений по развитию Дальнего Востока не выполнены и перенесены на осень. Вопрос создания госкорпорации не рассматривается, говорят два федеральных чиновника. Это подтверждает и Тимакова. «Более того, гендиректор ОАО “Корпорация развития Дальнего Востока” (“дочка” ВЭБа), на базе которого можно было бы создать госкорпорацию, Павел Грачев, также подал заявление об увольнении», — знает федеральный чиновник. Представитель корпорации от комментариев отказался. Возвращение замминистра Руководитель упраздненной ФСФР Дмитрий Панкин может вернуться в Минфин на прежнюю должность замминистра. Панкин претендовал на место руководителя мегарегулятора финансовых рынков, но потерпел два аппаратных поражения. Сначала мегарегулятор было решено создать на базе не ФСФР, а ЦБ: служба упраздняется, а ее полномочия переданы ЦБ. Затем должность ее руководителя досталась зампреду ЦБ Сергею Швецову. Поработать не дали Отставки людей, занимавшихся развитием Дальнего Востока, продолжаются. Со своего поста уходит гендиректор профильной «дочки» ВЭБа Павел Грачев. Механизмы развития регионов пока не работают. 87


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ Министра забрали с фронта

Как стало известно «Ведомостям», министром развития Дальнего Востока станет активист Общероссийского народного фронта Александр Галушка. От него ждут внятной стратегии развития региона. Место министра оказалось вакантным после увольнения в конце прошлой недели Виктора Ишаева, который одновременно был и полпредом президента в Дальневосточном федеральном округе (ДФО). Галушка получит только полномочия министра. Полпредом в ДФО и одновременно вице-премьером, ответственным за Дальний Восток, Путин назначил своего помощника Юрия Трутнева.

«Известия» пишут: несколько депутатов нижней палаты парламента подозревают ведомство Дмитрия Ливанова в фальсификации документов о том, что общественники рекомендуют ведомству провести объединение двух столичных вузов: МИСиС и Горного университета. Направили официальный запрос на имя главы СК Александра Бастрыкина с просьбой разобраться в ситуации. Если факт предоставления ложной информации подтвердится, руководству Минобрнауки грозит до восьми лет лишения свободы. 88


АВТОРСКАЯ РУБРИКА

9/13

ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ Интегратор Сурков После ухода в Счетную палату Татьяны Голиковой ее функции могут перейти Владиславу Суркову, он также будет курировать отношения с Грузией и Украиной. Сурков это не комментирует. Источник в его окружении подтвердил, что в его сферу ответственности будут входить Абхазия, Южная Осетия, Грузия и Украина. До 1 октября Госдума по представлению президента должна утвердить новый состав Счетной палаты. Кандидатуры на должности аудиторов и руководства палаты парламент представил в начале лета. Уже тогда собеседники «Ведомостей», близкие к администрации президента и руководству Госдумы, отмечали, что, хотя кандидатура Сергея Степашина и была предложена всеми фракциями в Думе, пост председателя займет все же помощник президента Татьяна Голикова. «Голос» не замолчит «Голос» отмечает наплыв наблюдателей на московских выборах. Независимых наблюдателей, по их словам, готовы принять только три кандидата. Руководитель движения «Голос» Лилия Шибанова опровергла вчера «Ведомостям» появившиеся сообщения о своей эмиграции. Мэрия накормит и развлечет Ко дню голосования мэрия приготовила москвичам хлеба и зрелищ: день города отпразднуют с небывалой помпой, а пожилым горожанам уже начали раздавать продуктовые наборы. В этом году 7 сентября, День города, приходится на день тишины — перед выборами запрещена любая агитация. Но городской праздник начали отмечать заранее и с особой помпой. В прошлом, когда отмечали 865-летие Москвы, размах был меньше: провели около 600 мероприятий. Теперь на 7-8 сентября запланировано более 1000. При создании обзора были использованы материалы из ежедневного «дайджеста инвестора», который делается на основе материалов Ведомостей, mfd.ru и других информационных агентств. 89

Неделя на американских рынках с М. Крыловым >


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА

НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ 27 лет, в 14 лет окончил школу №1505, в 19 лет - МГУ имени Ломоносова, в 24 года - американскую бизнес-школу, в 26 лет вошёл в топ-11 инвестиционных аналитиков России по версии Медиалогии, директор аналитического департамента United Traders. На международных финансовых рынках с 2004 года.

Акции Наиболее интересные для нас движения на этой неделе продолжились в акциях Apple, Google, Amazon и компаний солнечной энергетики. Apple готовится представить бюджетный iPhone Акции Apple (Nasdaq: AAPL) протестировали отметку 500 $ на слухах о переносе даты презентации бюджетного iPhone с 10 на 11 сентября, из США в Китай. По этим слухам, вместе с новым iPhone флагманской дорогой версии потребители, возможно, увидят новую версию Apple TV. Сроки появления нового iPhone ещё недавно не вызывали сомнения среди участников рынка. Презентация в Купертино, Калифорния, где находится штаб-квартира Apple, состоится 10 сентября. На таких крупных событиях обычно обнародуются новые продукты, и были все основания полагать, что новый iPhone 5s, как более дешёвая версия 5c, предстанут перед публикой именно на этой презентации.  Но сегодня китайские средства массовой информации, включая Sina Tech, распространили информацию о том, что они получили приглашение на отдельное событие, которое компания Apple организует в Китае 11 сентября. Это заставило усомниться или, по крайней мере, заставило говорить о том, что бюджетная версия нового iPhone под номером 5c будет представлена 10 сентября.  90


АВТОРСКАЯ РУБРИКА

9/13

НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ Возможно, что новый iPhone 5c будет впервые официально показан 11 сентября. Доводов в пользу этого, по меньшей мере, два. Во-первых, Apple впервые порадует китайцев отдельным событием такого размаха, которое пройдёт с помпой в центре международной торговли в Пекине. На нём, вероятно, не обойдётся без продукта, который будет представлять собой качественный прорыв, пусть и в сторону более дешёвых моделей. Во-вторых — целевой аудиторией дешёвого iPhone является как раз массовый китайский потребитель. Китайский рынок смартфонов — самый большой в мире, и маркетинговые исследования показывают, что на нём бюджетный iPhone будет пользоваться большей популярностью, нежели более дорогой. Во втором квартале Apple (по данным канадской фирмы Canalys) опустился на седьмую позиций на китайском рынке смартфонов, уступив малоизвестному у нас местному производителю Xiaomi. Из этого следует, что американский компьютерный гигант, скорее всего, попытается наверстать упущенное, выпустив дешёвый iPhone специально для КНР. В этом году генеральный директор Apple Тим Кук ездил в Китай дважды, оба раза на переговоры с Chine Mobile — крупнейшей в мире телекоммуникационной компанией с больше чем 700 миллионами абонентов и… единственным китайским оператором, который не предлагает покупателям мобильной связи iPhone и iPad. Вполне возможно, что китайский гигант просто ждёт появления бюджетного iPhone или, по крайней мере, ставит это в качестве одного из условий вхождения в альянс с Apple.  Существуют также доводы в пользу того, что Apple на событии 10 сентября представит не бюджетный iPhone, а новую версию Apple TV, которая давно нуждается в апгрейде. Во-первых, 11, 18 и 25 августа Apple получила три посылки от китайской фирмы BYD Precision Manufacture c надписью «телевизионная приставка с коммуникационной функцией». В посылках, скорее всего, находилась новая продукция, и маловероятно, что сборщик оборудования прислал американской компании устаревшую версию для личных нужд Тима Кука. 91


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА

НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ

Во-вторых, Apple недавно расширила предлагаемый ТВ-пакет на несколько каналов. Увеличения количества каналов явно мало для того, чтобы говорить об обновлении, которое может удовлетворить взыскательного американского потребителя. Может быть, Apple задумала обновление линейки программ как часть более масштабного плана по выводу на рынок новой телевизионной приставки. На сентябрь намечен выпуск операционной системы iOS 7, и вполне естественно, что американские потребители захотят новую версию телевизионной приставки, которая будет лучше стыковаться с другими девайсами. Таким образом, мы ожидаем, что компания Apple порадует инвесторов тремя устройствами за два дня, что, в принципе, свидетельствует в пользу повышения курса акций AAPL. Выделив презентацию бюджетного iPhone в отдельное событие, компания из Купертино выиграет дважды. Во-первых, высокотехнологичная линейка, делающая Эппл дорогим брендом, будет представлена отдельно от уступок в цене, что благотворно повлияет на ожидания относительно продаж. Во-вторых, Эппл наверняка вызовет фурор, представив бюджетный iPhone для многомиллионной китайской аудитории непосредственно в столице КНР. Тем самым компания подчеркнёт массовость нового продукта и его позитивный эффект на выручку в будущем. Google готовится к приходу Apple и рекламирует KitKat с помощью андроидов

92


АВТОРСКАЯ РУБРИКА

9/13

НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ Акции Google (Nasdaq: GOOG) выросли на 4% после того, как компания решила снизить цены на смартфон Nexus 4, который произвёл в США настоящий фурор осенью прошлого года. Причина успеха была в том, что аппарат хорош собой, относительно дёшев и не требует двухлетнего контракта с оператором беспроводной связи. Nexus 4 теперь стоит 200 $ за модель с 8 Гб памяти и 250 $ за модель с 16 Гб. Таким образом, снижение цен составило 100 $. Цены не кажутся невероятными, ведь американские клиенты привыкли покупать телефоны через крупных операторов беспроводной связи по льготным ценам. Но по сравнению с большинством разблокированных телефонов, которые можно купить без контракта с оператором связи, Nexus 4 дёшев. И это достойный телефон, работающий под управлением последней версии операционной системы Android от Google. Приобретая разблокированный смартфон, американские потребители смогут сами подключить его к определенному оператору беспроводной связи в США и сэкономить много денег на обслуживании. Например, с T-Mobile они могут заплатить всего 50$ в месяц, принеся свой собственный телефон. Или же можно получить SIM-карту из Straight Talk и заплатить 45$ в месяц за обслуживание. Разблокированный телефон также позволяет совершать поездки за границу, с лёгкостью расширяя пространство роуминга, и пользоваться преимуществами более низких цен на услуги от местных операторов связи. Единственным и главным недостатком в Nexus 4 является то, что он не поддерживает скоростную передачу данных 4G LTE, которая иногда может соперничать со скоростью домашнего интернета. Большинство смартфонов, продающихся в Соединенных Штатах, теперь поддерживают 4G LTE, так что это та самая область, где Nexus 4, кажется, серьезно устарел. Тем не менее, по цене 200 $ более медленная скорость передачи данных более приемлема для широкого потребителя. Ходят слухи, что новый телефон Nexus, получивший название Nexus 5, появится уже в ближайшее время. Неизвестно, будет ли этот телефон будет так же дёшев, как Nexus 4. Снижение цен на Nexus 4 позволят Google подготовиться к приходу более дешевого iPhone, который предположительно называется iPhone 5C. Как и Nexus 4, телефон 93


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА

НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ

от Apple будет направлен на клиентов, которые хотят разблокированный, свободный от контракта телефон и не желают тратить уйму денег. Акции Google получили поддержку от операционки KitKat, слухов о Nexus 5 и приложений для интерактивных очков Google Glass. Во вторник Google представил первую информацию по операционной системе Android 4.4. Вероятно, что она появится в устройствах, которые поступят на рынок ближе к рождественским распродажам. Похоже, что информации о ней рассекречено больше, чем планировалось. Блог 9toGoogle узнал в официальном видео новой операционки ещё не представленный широкой публике смартфон Nexus последней версии. Nexus 5 выглядит крупнее Nexus 4 и очень похож на Nexus 7.  Неожиданностью стало открытие статуи, воплощающей новую операционную систему, а также её название — Android KitKat.  Android KitKat, а не Key Lime Pie, как долго ждали аналитики, — таково название новой версии операционной системы. На мой взгляд, смена названия на старте угадывалась с самого начала публичной дискуссии о новой операционной системе. Но идея рекламировать шоколад при помощи операционки — совершенно новая, никем ранее не развивавшаяся, и даже от Google, который имеет контракт с американским изготовителем Kitkat под названием Hershey’s, сложно было такого ожидать.  KitKat — это известная марка шоколада Nestle, и ещё неизвестно, как отреагируют потребители на скрещивание андроидов с вкусной материей. Но, по расчётам Google, уже практически гарантирован успех новой операционной системы у женской аудитории. Кроме того шоколад полезен во время осенней депрессии, а именно осенью компания представляет новую операционную систему. Естественно, что это должно оказать поддержку бумагам компании Сергея Брина.  В недалёком будущем акции Google могут получить дополнительную поддержку от продажи приложений для очков Google Glass. Как уже писали, интерактивные очки позволят GOOG конкурировать с Samsung и Apple.  94


АВТОРСКАЯ РУБРИКА

9/13

НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ Учитывая уникальный дизайн очков, не будет ничего удивительного, если для приложений к этому устройству будет создан отдельный интернет-магазин. Дальнейшее развитие эта история получит уже после запуска продажи очков. В настоящее время есть много альтернативных приложений, которые потенциально могут использоваться для очков. Но пока неизвестно, когда Google позволит разработчикам создавать платные приложения. Пока что все приложения для устройств, которые можно носить на себе, являются бесплатными. Amazon запускает новый Kindle Акции Amazon (Nasdaq: AMZN) выросли на 5% после сообщения о скором запуске нового Kindle. Новая версия электронной читалки тоже носит название Kindle Paperwhite. На неделе AMZN обнародовал много технических деталей новой модели, которая поступит в продажу 30 сентября.  Новый Kindle сохранил функции, позволяющие пользователям загружать книги, просматривать и читать всевозможную информацию через беспроводную сеть и даже совершать покупки.  Внешне новый Kindle почти идентичен нынешнему Kindle Paperwhite, главное отличие заключается в качестве. Сильнее отзывчивость экрана к прикосновениям, выше контрастность, улучшилась встроенная подсветка, быстрее скорость взаимодействия с устройством. Кроме того Amazon анонсировал интеграцию приложений Goodreads и новой Kindle FreeTime.  Приложение FreeTime позволит просматривать, что читают дети и с какой скоростью, а приложение Goodreads призвано создать социальную сеть читателей, которые смогут рекомендовать книги друг другу. Отзывчивость экрана обеспечивается сужением решётки тачпэда (которая находится под экраном) на 19%. Повышение контрастности приведёт к более чёткому отображению символов. Новая система подсветки даёт возможность читать, не напрягая глаза. Повышение производительности процессора на 25% делает устройство удобнее. Это обеспечивает техническую поддержку для возможности перелистывания страниц, закладок и просмотра незнакомых терминов в X-Ray и Wikipedia. Кстати, незнакомые слова можно выписывать на встроенный список.  95


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА

НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ

На наш взгляд, новый Kindle стал удобнее для разных обстоятельств жизни в городе, где чтение становится прерывистым, и читалки приходится использовать в слабо освещённых помещениях, в которых особенно важна контрастность. С 2007 года, когда начались продажи Kindle, устройство существенно изменилось. Но последние три поколения устройств, появившиеся в 2009-2011 годах, демонстрировали значительную стабильность внешних форм и программного обеспечения. С этой точки зрения, интеграция приложений для читателей и повышение качества изображения будут важными дополнениями, которые позволяют говорить о прорыве, даже несмотря на отсутствие значимых внешних перемен. Расписки китайских компаний солнечной энергетики выросли от 50% до 150%

Расписки китайских компаний из сектора солнечной энергетики становятся интересным вариантом для вложений на американском фондовом рынке. За прошедшие три месяца эти бумаги показали прирост от 50% до 150%. Два года эти компании несли убытки, но теперь их прибыльность растёт: • Крупнейший производитель сонечных панелей Yingli Green Energy Holding (YGE) повысил рентабельность выручки по чистой прибыли до 11,8%  с 4,6% во 2-м квартале прошлого года.  • JinkoSolar Holding (JKS) удвоил аналогичный коэффициент до 17,7%.  • Trina Solar (TSL) поднял рентабельность до 11,6%. 96


АВТОРСКАЯ РУБРИКА

9/13

НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ Причина повышения рентабельности китайской солнечной энергетики заключается в увеличении спроса в Китае и Японии, быстроте изготовления и доставки. В этом году в мире будет установлено около 37 гигаватт новых солнечных батарей, на 20% больше, чем в прошлом, и из них по 9 гигаватт приходится на Китай и Японию. Что касается прогнозов по объёму поставок в солнечной энергетике, то Yingli ожидает рентабельности в 4-м квартале 15% и объём поставок в этом году 3,3 гигаватта. Объём поставок Trina составит 2,4 гигаватта, Jinko – 1,5 гигаватта. Что касается динамики финансовых показателей солнечной энергетики, то во 2-м квартале убытки Yingli компании сократились на 43% по сравнению с тем же периодом годом ранее. Jinko впервые показала чистую прибыль с 3-го квартала 2011 года на фоне роста продаж на 43%. Trina прогнозирует прибыльный 4-й квартал. Canadian Solar (CSIQ), которая тоже делает панели в КНР, также надеется свести год с прибылью. Риском для позитивных прогнозов по китайской солнечной энергетике остаётся избыток предложения панелей: предложение в этом году составит 60 гигаватт при мировом спросе 37 гигаватта. Интересно, что производителей эта проблема не заботит, пока крупные компании находят клиентов. Цены на панели из силикона в этом году выросли на 8%.  Перспективы спроса и предложения китайской солнечной энергетики улучшаются, и мы считаем, что расписки китайских производителей начинают недооцениваться на американском рынке, создавая благоприятную возможность для покупки.  Акции американских компаний солнечной энергетики вырастут от восстановления сбытов

97


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА

НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ

Акции компаний солнечной энергетики могут получить поддержку от распределённой генерации — солнечных ферм. Главное противоречие солнечной энергетики в США заключается в снижении оптовых цен на поставку электроэнергии на 20%-40% до уровней около 30 долларов за мегаватт. В целом, эта тенденция, по своим масштабам, соответствует падению цен на природный газ.  Несмотря на снижение цен, число установок солнечной энергетики продолжает расти. Команда аналитиков Deutsche Bank во главе с Вишалом Шахом прогнозирует, что к 2017 году в США будет установлено почти 50 ГВт солнечных батарей. Ключевым стимулом к росту акций солнечной энергетики может стать распределённая генерация: от 20 до 30 ГВт новых установок составят солнечные фермы, энергия с которых будет поступать к потребителю через сбытовые компании.  По данным NPD Solarbuzz по состоянию на июль 2013 года, в США установлено 10 ГВт солнечных батарей. Мы видим два объяснения этого парадокса солнечной энергетики. Во-первых, видя успех установщиков солнечных батарей, сбытовые компании засуетились и решили взяться за стратегическую задачу достичь паритета цен между электросетями и альтернативными источниками энергии, Во-вторых, скоро налоговые льготы по солнечной энергетике существенно сократятся, и в этой ситуации единственный шанс продолжить бизнес в сфере солнечной энергетике дают управляющие компании, объединяющие многие активы.  Главный итог последнего года — по мере снижения цен на электричество, солнечные батареи становятся объектами недвижимости, а сбытовые компании борются за жизнь, становясь управляющими. Сетевой паритет достигается, когда солнечная батарея производит электричество по нормированной стоимости не выше цены электричества из энергосистемы по покупательной способности.  Солнечные батареи не нужно постоянно ремонтировать, как энергосистему, и они не используют никакого топлива. По этой причине нормированную стоимость электричества от солнечных батарей можно получить через деление первоначальных капиталовложений на объём электроэнергии, произведённой за срок службы оборудования.  98


АВТОРСКАЯ РУБРИКА

9/13

НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ На наш взгляд, интересны те прогнозы, которые учитывают возможность сокращения инвестиционных налоговых субсидий (ITC), намеченного на 2016 год. Настоящий анализ должен быть основан на нормированной стоимости выработки электроэнергии (LCOE), валовой стоимости поддержки системы и стоимости производства электроэнергии в течение её срока службы солнечной батареи. По состоянию на данный момент, в 10 штатах США уже достигнут сетевой паритет, а стоимость солнечной энергии упала ниже 3 долларов США на ватт. Близки к паритету также Гавайи и Калифорния, но пока только в жилищном, коммерческом и промышленном секторах. В 2016 году, когда налоговые льготы по-прежнему будут на уровне 30%, число штатов с сетевым паритетом может вырасти до 47. Даже при сокращении льгот до 10% этот показатель может снизиться до 36, но это всё равно 70% от общего числа штатов США. Фонд недвижимости становится бизнес-моделью для солнечной энергетики. Несмотря на повышение процентных ставок, расходы на солнечную энергетику будут продолжать падать. Повышение ставок будет компенсироваться двумя факторами:  1) бизнес-моделями, предполагающими инвестиции ликвидных активов в операции и создание дополнительных налоговых льгот в рамках всей организации, 2) высоким спросом со стороны Японии и Китая.  Среди бизнес-моделей резко выделяется yieldco («корпорация, получающая доходы»), которая может снизить затраты на финансирование проектов на 200 — 300 базисных пунктов и обеспечить ликвидность для сложных проектов.  yieldco — это управляющая компания для солнечных ферм, отдельных устанавливаемых солнечных батарей, ветровых и геотермальных установок. Возобновляемые источники энергии дают много налоговых льгот:  • бонусы, • возможность амортизации дополнительного оборудования (в США — линейным методом или уменьшаемым остатком), • налоговые льготы по капиталовложениям, • налоговые льготы по производству.  99


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА

НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ

В результате, управляющая компания может методом накопленного остатка постоянно переносить операционные убытки, прикрываясь налоговым щитом. По мере приобретения новых активов, налоговые каникулы продлеваются всё дальше на фоне роста вычетов за убытки. Из жилого, коммерческого и промышленного секторов, ближе всего к сетевому паритету с солнечной энергетикой жилищный рынок, а затем коммерческая недвижимость. Промышленным потребителям всё ещё далеко до сетевого паритета. Эта схема работы очень напоминает инвестиционные фонды недвижимости или партнёрства с ограниченной ответственностью, развитые на рынке недвижимости. Разница в том, что в отличие от сферы недвижимости, в которой договоры по аренде заключаются на 10 лет, в солнечной энергетике денежный поток фиксируется на 15-20 лет.  Если инвестиционные фонды оценивают активы таким образом, чтобы получить 7%8% доходности от распределяемого денежного потока, то же самое вполне могут сделать и компании, управляющие солнечными фермами. Рост числа установок солнечных батарей в США, как ожидается, продолжится, причем пик активности придётся на время перед сокращением налоговых льгот в 2016 году.

100


АВТОРСКАЯ РУБРИКА

9/13

НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ

Макроэкономика На минувшей неделе было опубликовано много интересных макроэкономических показателей. Китайский производственный индекс HSBC показал, что расхолаживаться рано, и экономика поднялась лишь немного выше пороговой для роста отметки 50 пунктов, до 50,1. В то же время другие опережающие показатели были оптимистичнее. Итальянский индекс менеджеров по снабжению для производственной сферы вырос до 51,3 с 50,4, испанский до 51,1 с 49,8, британский до 57,2 с 54,8, американский индекс института управления поставками достиг 55,7 против 55,4 в предыдущем месяце. Таким образом, производственная сфера показала внушительные результаты, что не могло не порадовать американский рынок. В Америке тенденция к улучшению производственных показателей нашла подтверждение в том, что циклический спад производственных запасов оказался слабее ожиданий, -2,4% против -3,4%, и это обнадёживает после прироста на 1,6% в предыдущем отчётном периоде. Рост производительности труда вне сельского хозяйства во 2-м квартале составил 2,3% по сравнению с предыдущим значением 0,9%. Повышение удельных затрат на рабочую силу прекратилось после +1,4% в 1-м квартале. В сфере услуг для США тоже всё более чем оптимистично. В Китае соответствующий индекс припал до 53,9 с 54,1, в Испании - вырос до 50,4 с 48,5, в Италии достиг 48,8 против 48,7, в Великобритании - поднялся до 60,5 с 60,2, в США индикатор института управления поставками поднялся до 58,6 с 56,0. В результате, можно говорить о постепенном выздоровлении мировой экономики, что только на руку американским акциям. Дефицит торгового баланса США продолжил увеличиваться и составил 39,1 млрд $, превысив даже прогнозные 38,7 млрд $, хотя в предыдущем отчётном периоде был равен 34,5 млрд $. В середине недели вышел прогноз по занятости компании ADP, который отразил возможность замедления прироста рабочих мест в частном секторе до 176 тысяч со 198 тысяч. Число заявок на пособие по безработице сократилось до 323 тысяч с 332 тысяч. У многих инвесторов накануне пятничных данных по занятости за август 101


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА

НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ

сложилось впечатление, что торможение её вроде бы устойчивого роста найдёт неожиданное подтверждение. И это несмотря на прогнозное ускорение прироста до 178 тысяч со 162 тысяч рабочих мест вне сельского хозяйства и прогноз, по которому уровень безработицы оставался без изменения, 7,4%. Бежевая книга ФРС США потускнела, но порадовала инвесторов Отдельно стоит остановиться на Бежевой книге ФРС США. Отчёт по Бежевой книгe становится всё более блеклым, что связано с особенностями его составления. Содержание пока радует инвесторов в американские акции Nyse, но надолго ли?

Основными моментами в содержании последней Бежевой книги, опубликованной в среду, стал сдержанный темп экономического роста США. Из 12 округов ФРС, участвовавших в отчёте, в Чикаго экономическая активность улучшилась, в восьми округах рост умеренный, в трёх — сдержанный.  В период с начала июля по конец августа в США быстрее всего развивались повышение потребительских расходов и позитивная динамика жилищного и автомобильного рынка. Рост потребительских расходов — сезонное явление, связанное с покупками перед началом учебного года. Кроме того заметный рост показали расходы на туризм. Несмотря на снижение активности в сфере кредитования, радует рост на рынке автомобилей и товаров для дома, свидетельствующий о появлении денег у населения. Всё более пресное содержание Бежевой книги связано с особенностями её составления. Федеральная резервная система публикует Бежевую книгу восемь раз в год. Книга представляет собой отчёт об условиях ведения бизнеса в каждом из 12 регио102


АВТОРСКАЯ РУБРИКА

9/13

НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ нальных округов ФРС. Выводы все делаются на основе устных комментариев; чисел почти нет. Бежевая книга обновляется за две недели до каждого заседания ФРС в Вашингтоне. Сотрудники каждого из 12 региональных банков собирают информацию. Они делают это из разговоров с бизнесом, экономистами и другими финансовыми экспертами по телефону, с помощью вопросников и через электронную почту. Предприятия, участвующие в опросе, варьируются от розничной торговли и строительных компаний до отелей и владельцев ресторанов. Для трейдеров Nyse идея Бежевой книги в том, чтобы обнаружить тенденции потребительских расходов, производства, недвижимости и других отраслей. Потребительские расходы особенно важны, поскольку на их долю приходится около 70 процентов валового внутреннего продукта. ВВП представляет собой стоимость всех товаров и услуг, производимых в Соединенных Штатах. Сотрудники также проводят отдельные ежемесячные опросы производителей в каждом округе. Америка развита очень неравномерно, и сотрудники всех федеральных резервных банков обращают особое внимание на основные для своего региона отрасли промышленности. Например, в округе ФРБ Атланты, который включает в себя Флориду, сотрудники уделяют особое внимание туризму. Энергетическая отрасль подробно освещается в отчете ФРБ Далласа; сельское хозяйство — в регионе ФРБ Канзас-Сити. Nyse нуждается в более оперативной информации, чем может дать ФРС США. Региональные федеральные резервные банки компилируют полученные ответы в 12 региональных докладов. Все эти доклады входят в Бежевую книгу и предваряются введением, которое суммирует результаты всех регионов. Обязанности по написанию введения переходят по кругу среди 12 региональных банков. Доклад среди прочего обсуждается комитетом ФРС по операциям на открытом рынке. Это группа, состоящая из членов правления ФРС в Вашингтоне и президентов региональных банков, которая встречается восемь раз в год, чтобы определить подход ФРС к процентным ставкам и другим аспектам денежно-кредитной политики. 103


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

АВТОРСКАЯ РУБРИКА

НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ

Бежевая Книга составляется чуть больше, чем за неделю до публикации. Это делает её относительно синхронной и даже опережающей, по сравнению со многими другими экономическими показателями, которые могут отставать на месяц или более, за счёт того, что на их подсчёт требуется время. Официальное название Бежевой книги — Краткое изложение комментариев по текущей экономической ситуации по округам Федеральной резервной системы. Идею составления такого отчёта подал в 1970 году Артур Бёрнс, ставший затем председателем ФРС. До Бёрнса каждый из президентов региональных банков представлял на заседании ФРС информацию, полученную от деловых контактов своего региона. Бернс счёт, что было бы полезнее, если информация записывалась и представлялась руководителями ФРС США до заседаний комитета по операциям на открытом рынке. Бежевая книга начала публиковаться под названием Красная книга. Неофициальное название изменилось, когда изменился цвет переплёта отчёта. Впервые Бежевая книга была опубликована в 1983 году, тогда ФРС стала выпускать такие доклады за две недели до начала каждого заседания. Это было сделано в рамках соглашения с членами конгресса, которые хотели от ФРС больше открытости. Но сейчас у ФРС и так достаточно много статистики, а по Бежевой книги всё сложнее понять направление движения экономики.

104

Голосование №2 >


ГОЛОСОВАНИЕ

9/13

КАКИЕ ИСТОЧНИКИ ВЫ ИСПОЛЬЗУЕТЕ ДЛЯ ПОЛУЧЕНИЯ ИНФОРМАЦИИ ЧАЩЕ ВСЕГО? Телевидение (телеканалы, телепередачи) Электронные новостные порталы и газеты Электронные журналы Печатная медиапродукция Радио Иное (социальные сети, жж, переписка с друзьями)

105 Прогноз на неделю 9-13 сентября от И. Чурилова >


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ 9-13 СЕНТЯБРЯ 2013 ОТ ИВАНА ЧУРИЛОВА 40 лет, г. Санкт-Петербург, на фондовом рынке с 2005 года, создатель биржевого портала walltra.de, автор блога с ежедневными прогнозами по фондовому рынку, который за последние 5 лет получил более 2 млн. посещений

Из прошлого прогноза: Самое время нарисовать еще одну месячную свечу размером 80-90 пунктов, а по статистике такие свечи чаще получаются падающими, причем с «размахом» между лоем и вершиной пунктов в 140-150 и выкупом от лоев. Значит 1510-20 по фсипу вполне можем достать в сентябре, после чего может быть отскок пунктов в 40-45.

106


ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

9/13

ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ 9-13 СЕНТЯБРЯ 2013 ОТ ИВАНА ЧУРИЛОВА Увы, амеры не стали развивать снижение, а сделали еще одну неделю-прокладку с размахом колебаний в 34 пункта, с положительным закрытием в +1.3%. Поэтому на следующую неделю остались все те же самые предпосылки к снижению (хотя теоретически возникла возможность дотянуться еще раз до 1670-75 по фсипу). С одной стороны, в Америке всерьез готовятся к окончанию фингода (30 сентября), а также к сокращению куеты, причем, насколько я понимаю, даже то, что в сентябре могут не сократить программу госзакупок, значения для долгосрочников не имеет они выходят. И эта тенденция получила еще только первый толчок. Инвесторы за последнюю неделю вывели $5,1 млрд. из фондов, ориентированных на американский рынок, несмотря на позитивные сдвиги в экономике США. С другой стороны, нервозная ситуация с Сирией, на которую уповают амерские быки, так как после победы над очередным врагом их рынки обычно растут, высосана из пальца, и впервые америка получила по шарам (каждый сам представит, где они у нее находятся, на лице или ниже). Обамка, который на саммите G20 собирался заручиться поддержкой мирового сообщества, был вчистую обыгран Россией и Китаем. В итоге мнение «мирового сообщества» разделилось, и значительная его часть не приветствует и не одобряет агрессорское поведение США. Более того, Daily Caller, вашингтонское политическое издание, опубликовало последнюю беседу своих журналистов с Обамой, в которой афро-индеец уже заметно мягче стал говорить о ситуации. Обама сказал, что не является сторонником военного вмешательства как  такового. И даже намекнул, что может и  вовсе отменить голосование в Конгрессе. Некоторые члены Конгресса предложили дать сирийскому режиму 45 дней на подписание Конвенции о запрете химического оружия, уничтожение запасов ядовитых веществ. В общем, Сирия должна сделать все для того, чтобы мировое сообщество убедилось в ответственности этой страны и отказалось от военных действий, — заявил журналистам Обама. Скорее всего, ситуация с военным вмешательством изначально была блефом Обамы, и сейчас он ищет повод, чтобы откатить назад.

107


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ 9-13 СЕНТЯБРЯ 2013 ОТ ИВАНА ЧУРИЛОВА

На мой взгляд, ситуация вокруг Сирии не влияет на отношение крупных инвесторов к рынку США, по факту начала и окончания военных действий обычно резвятся только спекулянты. Поэтому карта военных действий в Сирии разгрывается прежде всего на рынке нефти, и, как следствие нефтяного роста, - на развивающихся рынках, Бразилии и России. Поэтому я жду после того, как будет объявлено какое-то мягкое решение Конгресса США по Сирии, сильное падение стоимости нефти и продожение снижение американского рынка, ну может спекулянты и дернут котировки на процент вверх типа «ура, миру-мир», но сути это не изменит. Потому что СУТЬ заключается в следующем:

На рисунке мы видим, что индекс широкого рынка S&P прибавил +16% с начала этого года, что вопиет о коррекции минимум на -8-10%, и на 145% находится выше низов 2009, что требует потери высоты хотя бы на -25-30% (к 1150) в ближайший год. 108


ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

9/13

ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ 9-13 СЕНТЯБРЯ 2013 ОТ ИВАНА ЧУРИЛОВА Вот такая средне- и долгосрочная перспектива у американцев. И ее ничего не изменит, в сентябре скорее всего не сократят КУЕ, и возможно спекулянты отыграют это оптимистично, но путь на сокращение госпокупок уже объявлен, и скорее всего будет реализован новой главой ФРС. Важно, что это уже играют крупные деньги, которые выходят с американского рынка акций, и что низкая инфляция приведет к необходимости повышать учетную ставку раньше достижения тех показателей, которые озвучивал Бернанке, что только ускорит их выход. А после ухода Бени Шаломовича с поста председателя ФРС скорее всего начнется новый этап в кредитно-денежной политике США, и новый тренд будет явно не в пользу рынка акций (напомню, что в последние два года Бернанке ставил своей личной целью повышение благосостояния граждан через поддержку фондовых рынков со стороны государства). Долгосрочно от 1700 фсип должен двигаться к 1150-1200. Наш рынок на прошлой неделе поначалу вел себя как и внешние рынки. Из прошлого прогноза: По идее вверх нам будет идти очень сложно, представим +1% по фсипу в понедельник, они упрутся в сопротивление 1645, а мы в 1380. И куда идти выше, если лои месяца обязательно должны быть значительно ниже закрытия августа? Неудачные попытки пройти сопротивление 1380 вызывали откат к 1366, и так продолжалось до четверга, когда в силу событий Саммита (положительных для российских компаний), в силу выхода положительной макростатистики у амеров (положительных для отмены недельного падения), в силу исключения вопроса по Сирии из ключевых тем G20 (переноса обсуждений на время обеда) в наш рынок вошли большие и явно свежие деньги. Не только в наш рынок (+4.3% за неделю, причем +3% за последние полтора дня), но и в рынки Китая (+2%), Индии(+3.5%) и Бразилии (+7.5%). Лидерами недели стали акции Роснефти и Газпрома, прибавившие более +7.13 и +7,63% соответственно, и в результате поднявшиеся вместе с Лукойлом почти к уровням закрытия прошлого года, отыграв все снижение-2013 (которое составляло -25% в июле). Этот подъем был тщательно подготовлен. Игорь Сечин дал море информационных толчков, что и отразилось на росте котировок его компании. Он сам купил (на заемные средства!) акции перед движухой и 109


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ 9-13 СЕНТЯБРЯ 2013 ОТ ИВАНА ЧУРИЛОВА

заставил это сделать своих менеджеров, обеспечив рост котировки РН на +5% на прошлой неделе. На этой неделе Игорь Сечин активно продолжал выступать в роли ньюсмейкера: • сообщил, что «Роснефть» в январе — августе, по предварительным данным, увеличила добычу нефти на 46,6% до 122 млн т по российским стандартам; • подписал соглашения с китайской стороной на саммите G20 (по созданию совместного предприятия по добыче с китайскими партнерами, второе — по НПЗ в Тяньцзине); • приготовил к приватизации 19.5%-ый пакет, и теперь все зависит от решения президента и правительства, как сообщила вчера глава Росимущества Ольга Дергунова; • попросил у Федеральной службе по тарифам отложить повышение тарифа на прокачку нефти, запланированную на осень; • предложил повысить внутреннюю норму доходности первой очереди Восточного нефтехимического комплекса Роснефти и предоставить ей льготы по налогу на прибыль и имущество. Не отставал от Роснефти и Газпром, который достиг первых заметных с начала года успехов в переговорах с китайской компанией CNPC. Цены на трубопроводный газ, который будет поставляться по контракту с Китаем, не будут больше привязаны к американскому индексу Henry Hub, об этом Газпром подписал с китайской стороной соглашение об основных условиях трубопроводных поставок природного газа из России в Китай по восточному маршруту. Ну и еще Газпром выпустил прекрасную корпоративную отчетность, по всем пунктам выше консенсус-прогнозов. Собственно на этом в него и вошли по-крупному, цена прошла 135, выпустив инвесторов, которые сидели в ГП с майской дивидендной отсечки. Высвобожденные деньги хлынули в остальные бумаги и получился рост на всем рынке, да еще какой, и главное - в самый неподходящий момент, когда на развитых рынках набирает силу коррекция и разворачивается многолетний растущий тренд. У меня создалось впечатление, что весь позитив вывалили кучей нарочно, очень торопились с поднятием котировок, чтобы выпустить себя, любимых, из акций. 110


ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

9/13

ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ 9-13 СЕНТЯБРЯ 2013 ОТ ИВАНА ЧУРИЛОВА Вот как выглядит табличка по нашим акциям за период с 29 декабря 2012 по 06 сентября 2013. Базовый / Акции / ММВБ Инструмент

Посл.цена

%.изм

Цена пр.закр.

Уркалий-ао

162.80

-31.19

236.60

РусГидро

0.5432

-25.93

0.7334

СевСт-ао

288.8

-23.54

377.7

Ростел-ап

72.99

-19.03

90.15

0.04417

-18.54

0.05422

4 650

-17.35

5 626

Ростел -ао

100.79

-15.44

199.19

ГАЗПРОМ ао

141.97

-2.06

144.95

Роснефть

263.98

-1.79

268.79

ЛУКОЙЛ

2 000.2

-0.54

2 011.0

Сбербанк

92.47

-0.38

92.82

Татнфт Зао

216.92

-0.00

216.93

ПолюсЗолот

899.5

0.04

899.1

27.394

1.74

26.925

Сбербанк-п

70.81

3.54

68.39

Сургнфгз-п

22.612

12.27

20.141

ВТБ ао ГМКНорНик

Сургнфгз

Как видим полрынка выдернули вверх, и после диапазона -31-15% идет уже -2%. а после +3.54% идет сразу лидер сурпреф +12.27% Это ни фига не нормальное состояние рынка. И это конечно пока не рост. С другой стороны, наш рынок смог вернуться в началу мая, к уровням, с которых собственно и началось летнее большое снижение. Поэтому на откатах все будут покупать первое время, пытаясь подготовить пробой 1450 по мамбе. Также чрезвычайно усилилась поддержка 1350-1360 по мамбе, и ее будут защищать как водораздел между водоемами с чистой и отравленной водой. Так что вынужден отметить необходимость коррекции к прошедшему росту на пару процентов, но при этом также отмечаю усиление предпосылок за то, что наши попробуют не отпустить рынок на глубокую коррекцию (с обновлением годовых лоев). Пока все еще вилами по воде, и все еще возможна реализация самых медовых медвежьих фантазий, но быки стали сильнее, и на рынке появились крупные свежие деньги - это факт. 111


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ 9-13 СЕНТЯБРЯ 2013 ОТ ИВАНА ЧУРИЛОВА

Что ожидает наш рынок на следующей неделе? Думаю, что откат на пару процентов на снижении Фсипа к 1620, и подготовка к пробою 1450 по ММВБ, если амерам в очередную неделю, на отмене военной операции в Сирии или еще как, удастся не упасть ниже 1600. В то же время все понимают, что мамба сделала неестественный подъем, и должна снова нырнуть.

фото называется «Мамба и нога Кукла» Удачи! 112

Еженедельный обзор и прогноз от Д. Ершова >


ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

9/13

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА 36 лет, г. Москва, частный трейдер, на фондовом рынке с 2007 года, прошел путь от пассивного инвестирования в ПИФы до самостоятельной активной торговли по собственной системе, обладающей высокими прогностическими характеристиками.

ММВБ. Из прошлого недельного обзора: На следующей неделе предположу движение в диапазоне 1383-1345. Снижение у нас идет аккуратное, и амплитуда движений уменьшается (видно из графика). Обычное состояние перед более сильным движением. На 1345 проходит диагональная поддержка – первая цель снижения. Посмотрим текущий график.

113


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА

Закрытие прошлой недели 1364,65, ниже уровня 1371, ключевым моментом был выход из треугольной консолидации (белые линии на графике) вниз. Были все предпосылки за дальнейшее снижение, поэтому нижние цели недели обозначал на уровни 1345, предполагал, что неделя будет сложной. Внешний фон сильно мог повлиять на рисунок торгов, Сирия, G20, ход коррекции в США, также внутренние факторы отчетность Газпрома (тяжеловес в индексе 15%). 02 сентября открытие 1364,7 минимум недели рост до максимума дня 1373,69, после чего пошла коррекция и закрытие 1367,53. 03 сентября открытие 1369,77, максимум дня 1384,13 после чего пошла коррекция показали минимум 1367,73 (прошла новость о запуске ракет в районе Средиземного моря), закрытие 1373,82. 04 сентября открытие 1372,46, пошло снижение показали 1365,23, потом пошел отскок, показали максимум 1375,9 и закрытие 1375,66. 05 сентября на нейтральном фоне открытие 1378,54 , потом пошел рост, на фоне пробоя Газпромом уровня 135, прошли горизонтальные сопротивления 1386, 1409, 1421, границу канала 1378 и две диагонали треугольника 1392 и 1416. Прошли 6 сопротивлений за одну сессию, закрытие 1422,4. 06 сентября открытие 1419,64 потом боковое движение вдоль поддержки 1421, показали максимум недели 1448,68, после чего пошло снижение с аннулированием роста дня (на графике получился шип), закрытие 1423,4 Что еще можно отметить? Тело дневной свечи от 06 сентября без шипа ниже тела свечи от 14.08.13. Приведу пример рисунка торгов (ВТБ), схожего с тем, что мы видели на ММВБ на прошедшей неделе.

114


ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

9/13

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА

Проведем сравнение. На обоих графиках: треугольная формация, пробой нижней границы, углубление под нижнюю диагональ, резкое возвратное движение, сквозной пробой тела треугольника с выходом над верхней диагональю, выход над верхней диагональю в виде шипа. 115


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА

В случае с ВТБ видно, что после этого пошло снижение с обновлением лоев.

В случае с ММВБ все впереди… Неделя получилась растущая, прошли с 1364,65 -1423,4. На графике это можно показать следующим образом.

Прямоугольниками выделены недельные интервалы. Желтый круг точка пробоя нижней диагонали и возврата в треугольник - 1390 пунктов.

3 сентября обсуждали в ежедневном блоге http://walltra.de/#!blogs/posts/21 возможность сценария роста на неделе, в том числе точку смены сценария падения на рост. Написал в блоге «если пройдем 1390 вверх, то да, можно такой вариант рассмотреть. Все будет зависеть от того как Амеры отработают 1651, если пройдут выше то и нас может протащить, если нет, то мы будем снижаться до конца недели».

116


ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

9/13

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА Кратко можно отметить следующие моменты: • объем торгов на ММВБ были высокие на неделе. В млрд. руб. по дням (9,9-23,718,4-40-55,8). Суммарно 147,8 млрд. руб., предыдущая неделя 102,9 млрд. руб.; • пара EUR/USD. В прошлом обзоре писал «Уровень 1,32 поддержка, от него возможен небольшой отскок, ожидаю на следующей неделе движение на 1,308». Прошло все в рамках прогноза, максимум недели 1,3228, минимум недели 1,3102, закрытие недели 1,3173. Снижение по данной паре негативно влияет на наш рынок. Уровень 1,32 сопротивление, на следующей неделе протестируем его и сделаем цель на 1,308. • пару USD/RUB ждал на 33,5 первая цель роста. Максимум недели 33,54 (выше максимума прошлой недели 33,34), минимум недели 33,22 (выше минимума прошлой недели 32,68), закрытие недели 33,32 (выше закрытия предыдущей недели 33,27). На следующей неделе ожидаю боковое движение с попытками прохода выше 33,5. В июле — сентябре ЦБ на фоне ослабления рубля 9 раз сдвигал границы плавающего коридора бивалютной корзины ($0,55 и 0,45 евро) по 5 коп, последний раз 4 сентября  — до  32,20-39,20  руб. Давление на рубль продолжает расти. ЦБ активно защищал рубль, для примера 3 сентября ЦБ продал на внутреннем рынке в рамках интервенций валюту на 11,21 млрд руб, 4 сентября валюту на 11,8 млрд руб. (около 353,6 млн долл.). • По данным EPFR Global, за неделю из фондов, ориентированных на российский рынок, было выведено 298 млн долл. (-2,3 млрд долл. с начала года), из фондов GEM – отток 2,7 млрд долл. (+6,9 млрд долл.). Недельное изменение индекса положительное порядка 4,4%, диапазон торгов был 1364,7-1448,68. Разница между индексом ММВБ и S&P на закрытие: 05.08-11.08 – 319 пунктов 12.08-18.08 – 276 пунктов 19.08-25.08 – 270 пунктов 26.08-01.09– 268,5 пунктов 02.09-08.09 – 230 пунктов Продолжается тенденция, пятую неделю подряд сокращается разница между ММВБ и S&P. 117


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА

Внешний фон Фьючерс S&P Посмотрим график.

Из прошлого недельного обзора: На графике выделил канал, в котором идет движение. На следующую неделю жду снижения к нижней границе канала 1600 пунктов». По факту максимум недели фьючерс S&P показал 1663,80, минимум недели 1631,5, закрытие 1654. Удалось закрыть неделю выше поддержки 1651. Цель снижения 1600 остается открытой на следующую неделю.

118


ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

9/13

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА

Нефть Brent На дневном интервале

Ситуация вокруг Сирии продолжает поддерживать напряжение на рынке нефти. Brent находится сейчас на уровне поддержки 114. Вверху ближайшее сопротивление 115,6. Внизу 112,5, 111,5, и уровень, который более всего интересует 109,7. Движение пока идет в восходящем канале (нанес новый канал на график) под верхней границей. Предположу, что в начале недели пойдет подъем на 115,6-116 и после 11 сентября снижение на 109,7.

119


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА

Новости, которые мне показались интересными на прошедшей неделе. Глава демократического большинства в верхней палате Конгресса США Гарри Рид внес на рассмотрение резолюцию, дающую президенту Бараку Обаме полномочия по использованию военной силы против Сирии, передает Associated Press. Г.Рид внес резолюцию в ходе короткой сессии Сената. Законодатели вернулись из пятинедельного отпуска, ожидается, что они приступят к обсуждению предложенной резолюции по военному удару. Голосование по резолюции ожидается 11 сентября. В Сенате наблюдается глубокий раскол относительно предложенной инициативы по нанесению военного удара в ответ на использование режимом Б.Асада химического оружия против гражданского населения в Сирии. Против предложенных мер выступают представители как Республиканской, так и Демократической партий, в сенатской комиссии по иностранным делам за резолюцию проголосовали 10 членов, 7 были против. Россия будет помогать Сирии в случае внешнего военного удара по этой стране, заявил президент РФ Владимир Путин. «Будем ли мы помогать Сирии? Будем», - сказал В.Путин в пятницу на пресс-конференции по итогам саммита «двадцатки», отвечая на соответствующий вопрос. Он добавил: «И сейчас помогаем: мы поставляем оружие, сотрудничаем в экономической сфере, надеюсь, больше будет сотрудничества в сфере гуманитарной, в том числе в поставках гуманитарной помощи по оказанию поддержки тем людям, гражданскому населению, которое оказалось в очень трудной ситуации в этой стране». 5 сентября, доходность 10-летних гособлигаций США превысила в последние часы торгов отметку в 3%. Так, доходность находилась на уровне 3,005% и по итогам вчерашних торгов составила 2,98%, что явилось максимальным значением с июля 2011 года. Значение американского фондового индекса Standard &amp; Poor’s 500 через год будет находиться в районе 1840  пунктов,  то есть увеличится более чем на 10%  относительно  нынешнего  уровня,  прогнозирует главный аналитик по фондовому рынку США Morgan  Stanley  Адам  Паркер  в  рамках базового сценария. Если 120


ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

9/13

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА исходить из «бычьего»  рынка,  то  индикатор  может  достигнуть  2327 пунктов, при  «медвежьих»  настроениях  -  может  опуститься  до  1362  пунктов, приводит мнение  эксперта  издание  MarketWatch.  При  этом  А.Паркер  оценивает вероятность того, что ситуация будет идти в рамках базового сценария в 60%, а  в соответствии с «медвежьим» или «бычьим» трендом - в 20%. В глобальном масштабе, с моей точки зрения, прогноз не очень благоприятен. Я думаю, люди упускают из вида факт, что «бычий» рынок в США начался еще в марте 2009 года, итого мы живем в нем больше чем четыре года. На некоторых развивающихся рынках акции достигли дна в 2006 году и на новые высоты так и не забрались. Где-то это случилось в 2011–2012 годах, и доходность этих рынков, включая и Россию, была слабой — относительно, например, США.  Если говорить о цикле деловой активности, то США тянут на себе восстановление экономики уже с июня 2009 года. Экономика растет фактически четыре года. Потому с точки зрения как экономических, так и фондовых циклов вероятность существенного замедления или, как я думаю, даже рецессии весьма велика. При этом фондовый рынок начнет лихорадить еще до того. Ситуация на фондовых рынках сейчас очень похожа на ту, что была в 1987 году в США. Я думаю, в сентябре-октябре мы можем увидеть коррекцию минимум на 20%. (Издатель инвестиционного бюллетеня The Gloom Boom & Doom Report Марк Фабер). http://www.forbes.ru/finansy/investitsii/244231-s-novym-1987-godom-pochemuetoi-osenyu-stoit-zhdat-likhoradku-na-fondovom

Рассмотрим несколько графиков акций.

121


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА

ГАЗПРОМ

Из обзора за прошлую неделю: Зона 134,5-135 для нас ключевая, проход этой зоны и уровня 136 дает нам выход на 2 цели -148 и 162. Следующая неделя будет решающая для Газпрома. 3 сентября 2013г. Газпром опубликует отчет по МСФО за I квартал 2013г., по моему мнению, после публикации отчетности будет задано дальнейшее направление. Предположу диапазон движения на следующую неделю 128-135. По факту диапазон движения получился 130,05-143,98. На следующую неделю предположу диапазон торгов 135 – 144,5. Было бы неплохо сделать ретест пробитого сопротивления 135 сверху вниз. Новостной фон «Газпром» ожидает, что ряд европейских партнеров воспользуется до конца года своим правом на пересмотр ценовых параметров долгосрочных контрактов. Об этом заявил заместитель департамента экспорта газа «Газпром экспорта» Михаил Мальгин в ходе телефонной конференции. ОАО «Газпром» и Китайская национальная нефтегазовая корпорация (CNPC) 122


ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

9/13

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА определили основные условия на поставку природного газа из России в КНР по «восточному маршруту». Соответствующее соглашение было подписано по итогам переговоров президента России Владимира Путина с председателем КНР Си Цзиньпинем, которые прошли сегодня в Стрельне под Санкт-Петербургом в рамках саммита «Большой двадцатки». «Документ носит юридически обязывающий характер. Согласованы все основные условия предстоящих поставок российского природного газа на рынок КНР по «восточному» маршруту: объем и сроки начала экспорта, уровень «бери или плати», период наращивания поставок, уровень гарантированных платежей, точка сдачи газа на границе, а также другие ключевые условия отбора газа. Ценовые условия не будут привязаны к индексу Henry Hub», - говорится в сообщении Газпрома. Правление Газпрома планирует 10 сентября рассмотреть вопрос об увеличении капвложений на 2013г.

Сбербанк

Из обзора за прошлую неделю: Диагональ пробита, движение вниз усиливается. Предположу на следующую неделю диапазон торгов 85-90. 123


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА

По факту диапазон торгов получился 88,53-95.

Ситуация не поменялась, продолжается движение под диагональю. Если посмотреть на график Сбербанка 4 часа видно, что закрыли гэп от 19.08.13, движение от 93 до 95 прошло шипом, тело свечи, как раз на уровне закрытия гэпа. Предположу на следующую неделю диапазон торгов 87,5– 94. Новостной фон. Чистая прибыль «Сбербанка России» по РСБУ за 8 месяцев 2013 года составила 253,8 млрд рублей, что на 6% выше результата 8 месяцев 2012 года, говорится в пресс-релизе кредитной организации. В августе Сбербанк не смог повторить июльский рекорд по кредитованию компаний. В прошлом месяце он выдал всего лишь 500 млрд руб. корпоративных кредитов, сократив кредитование предприятий почти на треть. Таким образом, корпоративное кредитование, показавшее в июле признаки оживления, в августе вновь замедлилось. Впрочем, сокращение темпов роста кредитного портфеля банк смог компенсировать ростом прибыли. В первом полугодии банк смог продемонстрировать рост прибыли всего лишь на 3,7%. Как следует 124


ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

9/13

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА из отчетности, основное влияние на рост прибыли оказало значительное снижение расходов на возможные потери по ссудам. Если в июле Сбербанк досоздал резервы на 19,8 млрд руб., то в августе эта статья расходов сократилась до 6,8 млрд руб. При этом качество кредитного портфеля осталось стабильным: доля просроченной задолженности за август снизилась с 2,65% до 2,54%. Подробнее: http://www.kommersant.ru/ ЦБ  бьет тревогу. Регулятор обеспокоен качеством кредитных портфелей банков. В первом полугодии доля проблемных и безнадежных ссуд выросла с 6 до 6,3% и превысила объем сформированных резервов на возможные потери (6,1% объема ссуд), сообщил вчера Центробанк. Проблемными по его методологии являются ссуды, обесцененные на 51-100%, безнадежными — кредиты, по которым «отсутствует вероятность возврата в силу неспособности или отказа заемщика выполнять обязательства». Доля просроченных долгов в розничном и корпоративном портфелях практически сравнялась — 4,3 и 4,5%. И хотя этот показатель (ЦБ рассчитывает его по российской отчетности) не отражает реальный уровень проблемных долгов, его динамика показательна. За январь — июнь просроченная задолженность по кредитам физлицам выросла на 19,6% против 4,6% год назад, указывает ЦБ. Рост корпоративной просрочки скромнее: 2,1 и 12,3%. «С точки зрения оценки <...> рисков выделяются необеспеченные потребительские ссуды», — пишет ЦБ. Это кредитные карты, кредиты в магазинах и наличными. На начало июля на такие кредиты приходилось 62% розничного портфеля, который составлял 8,4 трлн руб. В целом по портфелю доля кредитов, не оплаченных в установленный срок, составляла 11,6%, а по необеспеченным — 13,3% (на начало июля), указывает ЦБ. За месяц портфели еще испортились — к августу не погашенных вовремя потребкредитов было уже 15%. У ХКФ-банка к апрелю было 7,7% проблемных долгов, у «Ренессанс кредита» — 11%, у Альфа-банка — 5,9%, у «Русского стандарта» — 5,2%, у Сбербанка — 3% (к июлю), подсчитал аналитик Газпромбанка Юрий Тулинов, но многие списывают проблемные долги. www.vedomosti.ru

125


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА

ВТБ

Из обзора за прошлую неделю: предположу на следующую неделю диапазон торгов 0,04510-0,04370.

По факту диапазон торгов получился 0,04583-0,04371. Оба значения показаны 6 сентября. ВТБ выглядит очень слабо. На хорошем внешнем фоне растет хуже других акций, при негативном фоне падает больше других акций. Хорошо то, что ВТБ протестировал границу падающего канала (синим цветом на графике) сверху вниз, тем самым выполнил подтверждение выхода из канала. Закрытие выше границы канала. ВТБ должен опубликовать свою финансовую отчетность за 2К13 по МСФО на следующей неделе. Предположу на следующую неделю диапазон торгов 0,04350 – 0,0460

126


ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

9/13

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА

Сбербанк преф

Из обзора за прошлую неделю: Закрытие прошло под диагональю, но выше уровня 69. Предположу на следующую неделю торговый диапазон 67,8 - 71,5. По факту диапазон торгов 69,62-73,02. Из графика видно, что была попытка возврата в треугольную консолидацию (сформировалась с июля 2011 года), но вход был неудачный (71,8-73 шип), закрытие под нижней диагональю треугольника. Также можно выделить понижающийся канал (синим цветом на графике), закрытие недели в рамках канала. Предположу на следующую неделю диапазон торгов 67,5-71,5

ГМК Норникель Из обзора за прошлую неделю: на 4х часовом интервале видно, что ГМК движется в нисходящем канале, и опять отмечу, что максимум этой недели ниже максимумов прошлой недели, также видно, что 4288 выполняет свою функцию поддержки. Предположу на следующую неделю диапазон торгов 4300-4490. 127


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА

По факту диапазон торгов получился 4354 – 4707. ГМК Норникель на корпоративных новостях смог выйти из понижающегося канала и на хорошем внешнем фоне смог сделать рывок. Предположу на следующую неделю диапазон торгов 4450 -4750 (жду ретеста пробитого канала сверху вниз). Новостной фон. ОАО «ГМК «Норильский никель» и ОАО «Уральская горно-металлургическая компания» (УГМК) рассматривают возможность сотрудничества в разработке Еланского и Елкинского месторождений (Воронежская область), говорится в совместном релизе компаний. «Основа для такого рода взаимодействия существует, и по результатам обсуждения может быть подписано соглашение относительно форм предполагаемого сотрудничества. Еланское и Елкинское – последние крупные медно-никелевые месторождения на территории Европы, и задействовав их, обе компании смогут дозагрузить свои металлургические мощности качественным сырьем», - отмечается в релизе. Подчеркивается, что результаты конкурса на разработку никелевых месторождений в Воронежской области, победителем которого признано дочернее предприятие УГМК – ООО «Медногорский медно-серный комбинат», утверждены правительством РФ и не подвергаются сомнению. Отмечается, что специалисты 128


ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

9/13

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА «Норникеля» готовы поделиться опытом применения современных технологий. При этом «Норникель» не будет финансировать этот проект. УГМК планирует вложить в весь проект около 70 миллиардов рублей. Гендиректор ООО «УГМК-Холдинг» Андрей Козицын заявлял, что разработка месторождений будет иметь смысл при цене на никель от 15 тысяч долларов за тонну и если в результате доразведки утвержденные запасы по категории С1-С2 будут не менее 500 тысяч тонн никеля. «Норильский никель» собирается расстаться с неэффективными активами. Так, компания рассчитывает продать австралийские предприятия за 300 млн австралийских долларов (около 274 млн долларов США), отмечают СМИ со ссылкой на близкий к компании источник. Речь идет о продаже законсервированных никелевых рудников Lake Johnston, Black Swan и Waterloo, законсервированного золотого рудника Thunderbox и завода по выщелачиванию руды Cawse. При этом сумма в 300 млн не учитывает крупный greenfield-проект Honeymoon Well, который «Норникель» может оставить себе. По информации СМИ, «Норникель» готов продать и Honeymoon Well, тем самым полностью покинув Австралию. «Норникель» может пойти на эту меру на фоне падения цен на никель – текущая цена почти на 22% ниже уровня начала года. Для оценки и организации продажи «Норникель» привлек Citi, сообщили три источника, знакомых с ходом подготовки возможной сделки. По данным одного из них, в июле «Норникель» отправил ряду потенциальных покупателей оферты о приобретении своих австралийских активов. При этом представитель «Норникеля» опроверг факт принятия окончательного решения о продаже австралийских активов. «Никаких конкретных решений о продаже активов не принято. В настоящий момент ведется оценка стратегических альтернатив для австралийских активов, большая часть из которых не соответствует установкам новой корпоративной стратегии развития», – заявил представитель ГМК. Между тем аналитики отмечают, что расставание с активами в Австралии является позитивным шагом для компании, так как позволит сосредоточить усилия на развитии основных производственных площадок. По оценкам аналитиков, на долю австралийских активов приходилось не более 3% выпуска никеля по группе «Норникеля», и компания не осуществляла масштабных инвестиций в этом регионе. 129


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА

Сделки позволят оптимизировать денежные затраты – ведь, даже закрыв рудники в Австралии, «Норникель» вынужден тратить средства на поддержание лицензий.

ФСК

Из обзора за прошлую неделю: Техническая картина на графике выглядит очень плохо. Консолидация шла в треугольнике с апреля месяца с выходом из него вниз 30 августа. Так как консолидация была продолжительная, предположу, что следующая неделя пройдет в позиционной борьбе за пробитую диагональ. Предположу диапазон торгов на следующую неделю 0,100-0,11. Уровень 0,09355 будет притягивать к себе. По факту диапазон торгов 0,10254-0,10794. Из графика видно, что на прошедшей неделе были попытки вернуться в треугольник, из которого ФСК выпала на предыдущей неделе, попытки были неудачные, движения останавливались на нижней диагонали треугольника. Закрытие ниже диагонали. На следующей неделе будет выход новостей, которые повлияют на акции энергетических компаний (вероятнее всего негативно). Предположу диапазон торгов на следующую неделю 0,106 – 0,100, в случае пробоя и закрытия дня ниже уровня 0,100 возможно движение на 0,0935 . 130


ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

9/13

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА Новостной фон. Дмитрий Медведев поручил разработать проект по заморозке тарифов Премьер-министр России Дмитрий Медведев поручил Минэкономразвития, Минфину, Минтрансу, Минэнерго и ФСТ подготовить проекты прогнозов социально-экономического развития на ближайшие три года. Предложения должны предусматривать сохранение в будущем году тарифов на продукцию (услуги) субъектов естественных монополий на уровне 2013 года, говорится в сообщении на сайте правительства РФ. Также в подготовке проектов будут участвовать «Газпром», РЖД и «Российские сети». К 9 сентября правительство должно получить новый вариант прогноза. Минфин уже поддержал предложение о заморозке тарифов. «Абсолютно с этим согласен,— заявил министр финансов Антон Силуанов в кулуарах форума G20 в Санкт-Петербурге (цитата по ИТАР-ТАСС).— Мало того, наше предложение по сокращению расходов связано, в частности, и с этой мерой: меньше тарифы — меньше цены на госзакупки. Соответственно, мы можем говорить и о менее болезненном поджатии бюджетных расходов в условиях снижения тарифов». Правда, признал чиновник, инвестпрограммы монополий от такого решения могут пострадать, но в условиях, когда государство и бюджетники поджимаются, компании должны поступать так же — сокращать издержки и оптимизировать расходы. «Мы знаем, что там есть такие резервы, и считаем, что замораживание тарифов позволит нам подстимулировать проведение структурных реформ в этих компаниях»,— отметил господин Силуанов. http://www.kommersant.ru/

НЛМК Из обзора за прошлую неделю: Предположу диапазон торгов на следующую неделю 51,5-55,8.

По факту диапазон торгов получился 52,13-56,58 131


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА

Выделил на графике восходящий канал, в котором движется НЛМК, была протестирована верхняя граница канала, и на закрытии недели сильное движение вниз. Предположу на следующую неделю диапазон торгов 51,3- 56.

Уралкалий

132


ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

9/13

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА Из обзора за прошлую неделю: Идет боковое движение в треугольной формации, с большой амплитудой. На следующую неделю предположу диапазон торгов 150-160. По факту диапазон торгов получился 155,17-166,93. На неделе произошел выход из треугольника вверх с ретестом границы треугольника сверху вниз. Закрытие на верхней границе треугольника. Есть два варианта развития. Первый вариант отбой от границы вверх и движение 162-169, второй вариант продолжение движения вниз внутрь треугольника к нижней границе. Начало недели даст ответ на этот вопрос. Предположу диапазон торгов на следующую неделю 156-164 (второй вариант). Обнуление экспортных пошлин на экспорт калия из Белоруссии дает БКК новые возможности и генерального директора ОАО «Уралкалия» пока не удается вернуть в Россию. Новостной фон Белоруссия создает отдельного трейдера ОАО «Белорусская калийная компания» для координации экспортных поставок калийных удобрений. В целях реализации калийных удобрений предусмотрена регистрация новой торговой компании с аналогичным ЗАО «Белорусская калийная компания» названием, но в другой правовой форме - ОАО «Белорусская калийная компания». Компания будет реализовывать исключительное право внешней торговли (в части экспорта) минеральными или химическими калийными удобрениями, закрепленное за государством. Таким образом, на ОАО «БКК» будет возложена координация всех экспортных поставок белорусских калийных удобрений. «Это позволит сохранить за Белоруссией хорошо известный на мировом рынке бренд, сэкономить время и ресурсы для организации собственного трейдера и в полной мере воспользоваться наработками ЗАО «БКК» в части налаженных контактов с потребителями и сбытовых каналов. Основу кадров составят белорусские специалисты ЗАО «БКК» Президент Белоруссии Александр Лукашенко установил до конца года нулевую ставку вывозной таможенной пошлины на калийные удобрения, предоставив исключительное право на их продажу вновь созданной Белорусской калийной компа133


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА

нии, сообщила пресс-служба президента. С конца 2012 года в Белоруссии пошлина на экспорт удобрений составляла 75 и 85 евро за тонну, в зависимости от страны, в которую осуществлялся экспорт. Ответственность менеджмента «Уралкалия» перед инвесторами была застрахована одной из крупнейших страховых компаний мира — AIG. Калийная война может обойтись ей в $100 млн, пишут «Ведомости». «Компания ежегодно заключает договор страхования ответственности директоров и должностных лиц (полис D&O)», — говорится в раскрытых калийной компанией документах. В 2012 г. такой полис обошелся компании в $250 000, цена нового не раскрыта. Полис должен покрывать убытки, «которые могут возникнуть в связи с исполнением указанными директорами и должностными лицами своих должностных обязанностей, включая любые расходы на защиту, на расследования, суммы присужденных убытков, присуждение оплаты расходов или выплаты в соответствии с внесудебными соглашениями, за которые застрахованный по закону несет ответственность в результате требования против застрахованного в отношении любого неверного действия».В этом году произошло уже несколько событий, попадающих под описание страховки.

МТС

134


ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

9/13

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА Из прошлого недельного обзора: На следующую неделю предположу диапазон торгов 278-295. По факту диапазон торгов был 282,61-300,89 На графике видно, что движение шло в восходящем канале, был выход из него, на неделе удалось сделать ретест канала снизу вверх. Пока дальнейший тренд не проявится, смотрим за 2мя горизонтальными уровнями, между которыми идет торговля в последнее время 282-300. При уверенном закреплении за рамками этого диапазона, встаем по направлению движения. На следующую неделю предположу диапазон торгов 280-300.

Итоговая сводная таблица по еженедельному обзору. Инструмент ММВБ ГАЗПРОМ СБЕРБАНК об. СБЕРБАНК преф. ВТБ ГМК НОРНИКЕЛЬ ФСК ЕЭС НЛМК УРАЛКАЛИЙ МТС

Предположение по диапазону торгов 01.09 1345-1383 128-135-148 85-90 67,8-71,5 0,04370-0,04510 4300-4490 0,100-0,110 51,5-55,8 150-160 278-295

Фактический диапазон торгов (02.09-06.09) 1364,7-1448,68 130,05-143,98 88,53-95 69,62-73,02 0,04371-0,04583 4354-4707 0,10254-0,10794 52,13-56,58 155,17-166,93 282,61-300,89

135

Прогноз на следующую неделю 1431-1395 (1386) 135-144,5 87,5-94 67,5-71,5 0,04350-0,046 4450-4750 0,100-0,106 51,3- 56 156-164 280-300


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА

ММВБ. Следующая неделя.

На следующей неделе предположу движение в диапазоне 1431-1395 (1386).

1. Закрытие недели выше уровня поддержки 1421, позволит вначале недели сделать рост, предположу до 1431 (высота тела свечи без шипа); 2. Дальнейшее движение предполагаю с входом в треугольник и дальнейшим снижением к нижней границе 1395. Возможно, что успеем также сделать пробой вниз нижней диагонали, 1386 цель, аналогичный график ВТБ в начале обзора; 3. Многие акции сделали сильные движения вверх на прошлой неделе из длительных консолидаций, было бы хорошо сделать ретест пробитых уровней; 4. Пара USD/RUB достигла на прошедшей неделе первой цели роста 33,5. Возможны попытки пройти выше, но и текущие значения высокие; 5. EUR/USD уровень 1,32 сопротивление, на следующей неделе протестируем его и сделаем цель на 1,308; 136


ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

9/13

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА 6. На следующей неделе много новостей способных повлиять на рынок: Правление Газпрома планирует 10 сентября рассмотреть вопрос об увеличении капвложений на 2013г, голосование в США по Сирии 11 сентября, ВТБ представит отчетность по МСФО за 2К13; 7. На следующую неделю по S&P жду снижения к нижней границе канала 1600 пунктов; 8. Основной постулат: должна решиться ситуация по Сирии. Если США отступит, то уйдет нефть вниз и сильно, потому что уйдет военная премия, движение может быть процентов 10 вниз по нефти, наш рынок на это среагирует снижением. Если США предпочтет начать военный конфликт, то все рынки пойдут вниз, наш сильнее всех, так как Путин сказал, что мы поддержим Сирию против внешних интервенций. И США должна еще осмыслить то, что Путин публично поддержал Сирию, Обама потерял лицо, как отразится это на отношениях между нашими странами оценить сложно.

137

Обзор от В. Рязанцева >


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

ОБЗОР ОТ ВЛАДИМИРА РЯЗАНЦЕВА 44 года, г.Курск, по образованию инженер-строитель и техник-электромеханик электроподвижного состава. Частный инвестор с 2006 года. Трендовик.

Прошедшая торговая неделя оказалась на редкость интересной, познавательной и увлекательной. Несмотря на выход негативных новостей о выводе денег инвестиционных компаний, об обострении ситуации в Сирии, на нашем рынке за последние две сессии прошли колоссальные объёмы со значительным ростом отдельных бумаг. Такое впечатление, что племя быков выбрало следующую тактику, - «Вы болтайте, болтайте. А мы своё дело делать будем». При этом уже постфактум, то есть через день-другой, всегда находится веский аргумент произошедшего роста. Сначала И.Сечин со своим менеджментом начал скупать акции Роснефти, теперь после мощного выноса вверх мы узнаём, что и другие чиновники, как например Владимир Марков  купил акции «Газпрома» на 4,6 млн рублей ($140 тыс.). Неудивительно если после выходных мы узнаем, что и другие власть имущие граждане прикупили себе по пакетику «народного достояния». То есть пока в целом ситуация на нашем рынке складывается с перевесом в бычью сторону и в дальнейшей перспективе, после небольшой коррекции к бурному росту, скорее всего восхождение продолжится к новым вершинам.

Давайте рассмотрим индексы рынков. Начнём с американского S&P500

138


ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

9/13

ОБЗОР ОТ ВЛАДИМИРА РЯЗАНЦЕВА

S&P500

Рисунок 1 На американском рынке можно сказать, что ничего существенного не произошло. Выделенные в прошлый раз три основных уровня остаются в силе. И как раз сейчас мы наблюдаем отскок от уровня 1660 в сторону 1610, в рамках нисходящего канала младшего таймфрейма. Теперь для продолжения роста американским быкам необходимо пробить именно этот уровень сопротивления (1660). А 1610 для них будет являться последним оплотом, и пробитие данного уровня вызовет новую сильную волну продаж на фоне фиксации лонгов. Крайние две свечи дают неопределённый ответ по поводу дальнейшего движения. С одной стороны последняя большая чёрная свеча поглощает весь рост и даёт надежду медведям на дальнейшее снижение. С другой стороны, предыдущий «повешенный» с огромным выкупленным хвостом и маленьким тельцем, говорит о ещё неугасшем желании быков нажимать кнопку «Buy».

139


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ОБЗОР ОТ ВЛАДИМИРА РЯЗАНЦЕВА

ММВБ

Рисунок 2 Наш рынок за две последние сессии недели показал рост практически на 70 пунктов, пробив целую серию довольно значимых сопротивлений и вновь вышел из нисходящего канала вверх. Но дневная свеча пятничной сессии пока говорит не в пользу роста, а в пользу коррекции. Коррекция по-любому должна быть после столь бурного роста. Но, на мой взгляд, она будет не сильно глубокой. Пока я вижу развитие в таком варианте: Обновления лоёв года ждать уже не стоит. Основной поддержкой быков, а так же уровнем, говорящим о явной смене тенденции теперь является 1355. Поэтому все снижения в районы поддержек на уровнях 1410; 1395; 1385 стоит использовать для перезахода в длинные позиции и крайне осторожно относиться к шортам. После коррекции к указанным уровням поддержки, от любого из них может пойти новая волна роста в район выше 1500. Отменой этого варианта будет являться пробой уровня 1350. Тут, уважаемые быки, тушите свет и переодевайтесь в медвежьи шкуры. Придёт время сосать лапу и впадать в спячку.

140


ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

9/13

ОБЗОР ОТ ВЛАДИМИРА РЯЗАНЦЕВА

РТС

Рисунок 3 Индекс РТС отставал от ММВБ в своём движении и долгое время не мог выбраться из долгосрочного нисходящего движения. Но на этой неделе всё случилось! Индекс наконец-то вышел за границы канала и даже перебил предыдущие локальные вершины. Соответственно, на следующей неделе стоит ожидать коррекционное движение в район пробитых границ каналов, указанных на рисунке. Основным уровнем поддержки выступит уровень 1310. Но в дальнейшем рост продолжится. По ширине пробитого канала, отложенного вверх от точки пробития, выходит, что основной целью роста будет уровень 1550, промежуточной – предыдущая локальная вершина – уровень 1470.

141


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ОБЗОР ОТ ВЛАДИМИРА РЯЗАНЦЕВА

Фьючерс РТС

Рисунок 4 На фьючерсе картина похожая, но углы наклонов трендовых линий различны. Однако тема остаётся той же: коррекция в район пробитых сопротивлений, то есть 134000 и 132000, а затем продолжение роста в район 147000 По нашим «голубым фишкам» картина выглядит примерно так:

Газпром

Рисунок 5. 142


ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

9/13

ОБЗОР ОТ ВЛАДИМИРА РЯЗАНЦЕВА По Газпрому ранее писалось и не только мною, что пробитие ключевого уровня 135 рублей будет являться новой волной роста акции. Я писал, что в бумагу полезут все кому не лень. Оказалось, что «не лень» было и Владимиру Маркову, купившему на 4,6 млн. рублей. Возможно и ряду других чиновников это было «не лень» сделать. В итоге Газпром за два дня показал рост более 10 рублей. Основными целями роста являются предыдущие локальные вершины на уровне 146 и 149,5 рублей. Но после столь бурного роста бумагу ожидает и коррекция. Основными поддержками станут уровни 138,6; 136,6; ну и основной поддержкой будет уровень пробитого ранее сопротивления – 134,8. Считаю, что эти уровни необходимо использовать для закрытия шортов и перезахода в лонговые позиции с целью отскока от них.

Роснефть

Рисунок 6 Ранее я отмечал, что при пробитии нисходящего движения в конце августа, рисуется новый восходящий канал. Судя по границам этого канала, бумага достигла желаемой цели. Лично я пофиксил лонги у данной верхней границы и перешёл временно в медвежий лагерь по этой бумаге. Основными уровнями коррекции, а следовательно и целями шортов, считаю уровни 250 с копейками и 254 рубля, промежуточный уровень поддержки - 259,3. Но в рамках данного канала не исключаю и более глубокое погружение, вплоть до уровня 232,5 143


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ОБЗОР ОТ ВЛАДИМИРА РЯЗАНЦЕВА

Сбербанк

Рисунок 7 На этой неделе бумага отрисовала восходящее движение в рамках нисходящего тренда, от нижней границы к верхней. Цель почти была достигнута, но до основного уровня сопротивления 95,3, бумага всё же не дошла. В результате мы видим грандиозное медвежье поглощение, что говорит о продолжении коррекции в начале следующей недели. Основными поддержками выступят уровни 91,3 и 89 рублей. От этих уровней можно брать краткосрочный лонг на отскок. Но при этом надо учитывать, что бумага сейчас слаба и движется в нисходящем направлении. Поэтому рекомендую особо в лонгах Сбера не засиживаться.

144


ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

9/13

ОБЗОР ОТ ВЛАДИМИРА РЯЗАНЦЕВА

ВТБ

Рисунок 8 По ВТБ всё ещё сохраняется движение в рамках длительного боковика. Отлично работают всё те же уровни на покупку, указанные ещё в начале лета. И сейчас бумага дошла до самого нижнего уровня покупок 0,04360. Здесь я рекомендую покупки бумаги на средний и долгий срок, вплоть до 0,04300, но со стопом ниже 4,3 копеек, потому как пробитие этого уровня вызовет сильную волну продаж. Там только шорт, только хардкор))) А в позитивном варианте можно ожидать роста бумаги в район 5 копеек с остановками на всё тех же указанных уровнях. Резюмируя вышесказанное, ожидаю в начале недели коррекционное движение. И ведущим бумагам, и индексам в целом необходимо остыть после столь бурного роста. В дальнейшем надо смотреть на отработку ключевых уровней поддержки. Но лично я склоняюсь больше к варианту продолжения роста после коррекции.

145

Еженедельный обзор от А. Буханова >


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ ОТ АЛЕКСАНДРА БУХАНОВА 30 лет, г. Бердск, на фондовом рынке 4 года, частный трейдер, финансовый консультант. Обладатель множества лаконичных и точных прогнозов на любой период.

Нелегкая выдалась неделя для российских игроков. Рынок, после полуторамесячного скитания в боковике, решил «размять мышцы», устроив гонки по вертикали. Если в четверг траектория полета была направленной, то пятничные торги проходили в большей степени хаотично, игроки активно реагировали на заявления с саммита G20 касаемо сирийского конфликта. По итогам недели наши индексы вновь вернулись в границы привычных боковиков.

Фьючерс на индекс РТС. Только стоило изменить свой позитивный взгляд на наш рынок, обреченно осознав, что весь позитив прошел мимо, а рынок так и не вырос, как тут же сжимающаяся пружина выстрелила вверх. Цена сумела покинуть границы нисходящего канала, в котором двигалась с февраля текущего года, но осталась закованной в пределах боковика с поддержкой в районе 130000 пунктов и сопротивление 135000-135500 пунктов. Если подходить с технической стороны, то у нас есть все шансы продолжить движение в боковике, пока не появится новый драйвер для движения. Но если смотреть фундаментально, то колебания настроений игроков целиком и полностью зависят от конфликтной ситуации на ближнем востоке. Мы не раз убеждались на этой неделе, что новостное манипулирование рынком способно с легкостью разворачивать внутридневные движения, и даже устроить панику, как это случилось в пятницу вечером. Поэтому обозначать конкретные уровни движения цены, в преддверии войны, я считаю неверным, т.к. в случае вмешательства нашей страны в этот конфликт мы будем лететь вниз, ломая и пробивая все ценовые паттерны. Но не будем о грустном, надеюсь, что все решится дипломатичным путем. Не стоит забывать, что эта 146


ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

9/13

ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ ОТ АЛЕКСАНДРА БУХАНОВА последняя неделя перед квартальной экспирацией, ТНВ находится в районе 135000 пунктов. Конечно, нельзя исключать, что по инерции покупки будут продолжены, но они, как минимум, должны быть подкреплены позитивом, которого пока нет. Фьючерс на индекс РТС, дневной интервал:

ММВБ. На прошедшей неделе наши основные «локомотивы», Газпром и Сбербанк, сумели вытянуть индекс на новые высоты. Цена обновила максимумы предыдущих двух волн и вплотную подошла к уровню 1450 пунктов, но неосторожная трактовка новостей с саммита G20 практически полностью ликвидировала все достижения «быков» за пятничную сессию. С технической стороны картины выглядит не самым лучшим образом для покупателей. На дневном графике, да еще от уровня сопротивления, образовался разворотный паттерн в виде «падающей звезды», что является «медвежьим» сигналом и в случае, если в понедельник мы закроем день ниже отметки 1420 пунктов, этот сигнал будет подтвержден. Поэтому стоит подойти к этому ценовому 147


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ ОТ АЛЕКСАНДРА БУХАНОВА

паттерну с определенной долей внимания. Думаю, что на следующей неделе мы еще «потопчемся» в пределах широкого боковика. ММВБ. Индекс ММВБ, дневной интервал:

148

Голосование №3 >


9/13

ГОЛОСОВАНИЕ

КАК ВЫ УЗНАЕТЕ О НОВОМ НОМЕРЕ БИРЖЕВОГО ЖУРНАЛА WALLSTREET? Вы находите его в архиве журнала на walltra.de Вы находите его в виджете журнала на ресурсах, которые вы посещаете Вы читаете материалы из нового номера, размещенные на трейдерских ресурсах Вы получаете ссылку на него путем «сарафанного радио» от друзей и знакомых Вы оформили подписку у своего брокера или на журнальном сервисе issuu.com

149

Торговля временем. И. Коровин >


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ В сегодняшнем номере мы представляем вторую часть материала автора, который стал победителем второго тура конкурса трейдерского контента «Биржевой холдем» на walltra.de в категории «теория торговли». Эта работа может дать вам мощный толчок к обдумыванию совершенно другого подхода, особенно удобного для людей, для которых рыночная торговля - хобби.

Илья Аллирог Коровин 38 лет, г. Калининград, на фондовом рынке с 1993 года, частный трейдер, инвестор, в прошлом руководитель инвестиционной компании.

Торговля временем. Часть 2 В которой я покажу, что любая, успешно работающая на рынке стратегия – работает на принципах ТОРГОВЛИ ВРЕМЕНЕМ! В первой части статьи (Wst №8) я показал лишь основные, базовые приемы работы на факторе Торговли Временем. Эти приемы в первую очередь для применения на споте, на рынке акций, и для трейдеров с начальным опытом (до 5-ти лет на рынке). На самом деле, Торговля Временем может выглядеть и более сложно для более продвинутых управляющих и для других рынков. Более того, я уверен в том, что ВСЕ стабильно работающие стратегии на ВСЕХ финансовых рынках (от облигаций до деривативов) в своей основе имеют мои принципы Торговли Временем, когда прибыль является впрямую следствием ОЖИДАНИЯ нужного исхода, а не следствием верного ПРОГНОЗА будущего изменения цены. Причем это происходит даже тогда, когда автор или пользователь той или иной биржевой стратегии не формулирует для себя эти принципы и более того – доже тогда, когда он УВЕРЕН, что зарабатывает на точности своих прогнозов. Ниже я готов показать ряд подобных примеров. 150


ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ

9/13

ТОРГОВЛЯ ВРЕМЕНЕМ Скажу сразу: истории успешных стратегий на рынке – часто истории ИНДИВИДУАЛЬНЫЕ, поэтому в каких-то случаях я буду просто называть общие названия и признаки стратегий, а в каких –то – ссылаться на непосредственных конкретных рыночных персоналий (авторов и апологетов этих стратегий), уж пусть они на меня не обижаются (пусть считают это рекламой). Итак, стратегии построенные на принципах Торговли Временем: 1.Арбитражные стратегии на товарных рынках. Ярким представителем этой стратегии на информационном пространстве российских финансов является Всемирнов Алексей (Lemmy). Стратегия построена на изучении взаимных колебаний ( кросс-курсов) близких пар товаров (пшеница/кукуруза, говядина/свинина и т.д.), и в случае сильного отклонения этих кросс-курсов от некоего  усредненного (нормального) показателя Lemmy встает в противоположную сторону в ожидании схлопывания ( нормализации) этого расхождения. Казалось бы, в основе стратегии лежит прогноз, что если кросскурс отклонился, то он должен вернуться. Но не торопитесь с выводами, послушайте дальше. Согласно тому, что сам Алексей рассказывает о своей стратегии, в ней получаются следующие характерные признаки: • Он НИКОГДА не берет стопы. • Порой ему приходится ГОДАМИ высиживать (ожидать) нормализации курса, то есть пока его пара не выйдет в прибыль. • Соответственно, он работает только на очень ДЛИННЫХ деньгах. • Если пара выходит в намеченную прибыль быстро – он БЫСТРО берет прибыль. То есть ожидание является не целью стратегии, а лишь форс-мажором в случае если прогноз ДОЛГО НЕ СБЫВАЕТСЯ. • Lemmy отслеживает ОГРОМНОЕ количество пар (что-то около 50-и, если я не ошибаюсь). • Он работает на сверхликвидных товарных рынках, на активах, которые априори не могут быть подвержены делистингу, банкротству и т.д. ( как может обанкротит151


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ ТОРГОВЛЯ ВРЕМЕНЕМ

ся свинина, например? Вам еще нужны доказательства, что по сути Lemmy зарабатывает на факторе времени? Скажу вам больше – не только Алексей, но и ВСЕ арбитражные стратегии выстроены на очень схожих принципах, и на САМОМ деле зарабатывают не на прогнозах, а на факторе времени. Ибо в ситуации когда тебе порой ГОДАМИ нужно ждать исполнение твоего прогноза – сам прогноз уже не важен. А важно – как ты ДЕЙСТВУЕШЬ в условиях, когда он (по факту) не оправдался сразу. 2.Опционные стратегии. Ну тут все просто. Каждый, кто работает на опционах, прекрасно знает, что по сути, опцион – это функция ВРЕМЕНИ, в гораздо большей степени, чем функция цены. Львиную долю цены опциона составляет Тета – а это ВРЕМЕННАЯ функция. Скажу больше, если базовый актив (фьючерс) не будет двигаться, то в цене опциона вне денег сидит ТОЛЬКО ТЕТА и больше ничего! То есть по сути опцион – это КВИНТЭССЕНЦИЯ времени. И торгуя опционы – вы ТОРГУЕТЕ ВРЕМЕНЕМ в ПРЯМОМ смысле! Именно поэтому я люблю опционы больше всего и с 2009-го года по своим деньгам (не по клиентским) постепенно практически полностью ушел из СПОТА на ФОРТС. Если нужно против каждой стратегии писать ник, то опционные стратегии, как иллюстрация к функции торговли временем – это безусловно поле Аллирога. Причем я использую в своей стратегии связку фьючерсного интрадея  с прикрытием опционами одного или обоих краев риска, таким образом я совмещаю принципы Торговли  Временем для Спота (описанные выше) с дополнительными возможностями, которые в этой теме представляют опционы. Но это тема отдельной статьи, может, когда-нибудь напишу) А сейчас нам важно понять главное: Опционы  (и опционные стратегии)– это Торговля Временем просто по СУТИ самого этого инструмента. 3.Облигации и другой фиксинком. Ну, тут еще проще. В облигации вы получаете фиксированный доход просто за ВРЕМЯ ОЖИДАНИЯ. И хотя меня могут упрекнуть, что торговля бондами - это не совсем трейдинг, но  все-таки  я отнес это к фондовым стратегиям, поскольку есть принципы торговли облигациями, и достаточно успешные, но база там одна – стоимость облигации обусловлена в меньшей степени текущей рыночной ситуацией, а в бОльшей степени - ВРЕМЕНЕМ, оставшимся до истечения срока ее погашения. Прогноз – не важен, важно ВРЕМЯ его исполнения. Помните? 152


ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ

9/13

ТОРГОВЛЯ ВРЕМЕНЕМ И в бондах – нет стоп-лосса, нет убытка. Это – принципы Торговли Временем, поэтому я имел полное право включить и эту стратегию и этот инструмент в свой список. 4.Структурные продукты. Структурные продукты – это торговля временем в КВАДРАТЕ, поскольку они состоят из комбинации опционов и фиксинкома. Вот уж где действительно не важно, КУДА пойдет рынок. У вас в ЛЮБОМ случае есть 100-%ая защита капитала (нет стоп-лосса – помните, откуда принцип?), а ЕСЛИ рынок все-таки вырос (или упал) – вы ДОПОЛНИТЕЛЬНО заработали на том, что просто ПОДОЖДАЛИ исполнение этого исхода. Кто-то может сказать, что не встречал на рынке «структурники», выстроенные на падение, в основном на рынке предлагают только продукты, ориентированные на рост. Ну если не встречали – давайте я вам их сделаю. Причем, могу одновременно сделать как на РОСТ, так и на ПАДЕНИЕ и со 100%-ой защитой капитала. Все, что вам нужно будет сделать, – это ЖДАТЬ, чтоб рынок вышел за рамки определенного диапазона, причем НЕ ВАЖНО, В КАКУЮ СТОРОНУ. Прогноз – не важен, важно лишь время ОЖИДАНИЯ его исполнения, помните? 5.Долгосрочные инвестиции в золото. Есть на форуме МФД такой персонаж – TS. В нашей тусовке он является признанным апологетом долгосрочной инвестиции в этот презренный металл. Сидит в золоте уже много лет и в ус не дует. Конечно, есть одно базовое отличие его стратегии от принципов Торговли Временем – это то, что он очень долго не фиксирует прибыль. По этому поводу я ему неоднократно давал советы, мы даже часто на эту тему ругаемся. Я был рад за него, когда с 2009-го по 2011-ый год он выловил движение золота вверх с 900 до 1900 долларов за унцию. Но уже летом 2011-го года я ему все чаще задавал вопрос – а почему ты не фиксируешь прибыль (все есть в архивах форума МФД). Он отшучивался и отругивался, и все это привело к тому, что за последние два года золото стухло с 1900 до 12001300 за унцию.  Тем не менее, на отрезке в 4-5 лет TS по прежнему в прибыли и прибыль эта обусловлена теми же принципами торговли временем: • Работа без стопов. • Работа без плечей и без шорта. • Очень длинные деньги. 153


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ ТОРГОВЛЯ ВРЕМЕНЕМ

• Длительные коррекции ВЫСИЖИВАЮТСЯ, а не фиксируются. • Сверхкачественный выбор актива. Вот уж какой актив не подвержен никаким дефолтам и банкротствам – так это золото. И по сути – в основе торговли TS НЕТ ПРОГНОЗА. Ведь ставка на то, что в ДОЛГОСРОЧНОЙ перспективе золото будет дорожать – это не прогноз. Это банальная КОНСТАТАЦИЯ двух непреложных фактов – денежная масса постоянно растет (дикая инфляция в долларе, которая по экспоненте набирает силу с каждым годом), а количество золота на планете – не растет. КОНСТАТАЦИЯ фактов, которые НЕ ИЗМЕНЯТСЯ и НЕ МОГУТ измениться (если только инопланетяне не сбросят на планету несколько десятков тонн золота) – это не прогноз в чистом виде (заявление о том, что Солнце будет продолжать вставать на восходе и заходить на западе – это не прогноз, это констатация, правда?). И сам TS даже и не стремится прогнозировать золото на средних и коротких таймфреймах. Как он сам часто шутит – какие бы колебания цены золота ни происходили – на 5000-летних графиках, он  все равно будет в ПЛЮСЕ. Именно поэтому он спокойно воспринимает коррекции актива с 1900 до 1200 долларов. В остальном – он работает на факторе времени. Он просто ЖДЕТ неизбежного роста. Без стопов, и не придавая НИКАКОГО значения тому – как быстро этот рост произойдет. Будет рост быстрый – это ускорит его прибыль, будет рост медленный – это отсрочит его прибыль. Не будет роста вообще – значит он будет просто ждать….Помните, откуда эти принципы? Это принципы ТОРГОВЛИ ВРЕМЕНЕМ. 6. Инвестиции  с плавающим тайм-фреймом. Когда я выше рассуждал о необходимости торговли на длинных деньгах, я уже затронул  вопрос тайм-фрейма инвестиций и обещал к нему вернуться. Выполняю обещание. Продолжая высказанные там мысли, могу сказать, что нужно вообще относиться к ЛЮБОЙ сделке (даже к скальперской), как к инвестиционной. Это если под инвестицией понимать сделку: а) не предусматривающую стопов, б) выстроенную на НЕПОКОЛЕБИМОЙ уверенности, что рынок рано или поздно пойдет в нужном направлении до нужной цели и УМЕНИИ этого дожидаться, то есть – на индивидуальной психологии трейдера. 154


ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ

9/13

ТОРГОВЛЯ ВРЕМЕНЕМ Именно ЭТИ ДВА фактора, а не срок и делают сделку инвестиционной в принципе. И если первый фактор мы рассмотрели достаточно подробно, то давайте остановимся на втором. И тут в помощь я призову опыт еще двух авторитетных людей на российском ФР. 7.Система Кнехта. Кнехт ( Константин Гребенюк) – человек на ФР РФ уникальный. И хотя многие отмечают его уникальность в умении давать очень точные долгосрочные и среднесрочные прогнозы, я же в первую очередь всегда поражался его несгибаемой стрессоустойчивости и умении ДОЖИДАТЬСЯ на рынке той ситуации, которую он изначально предсказал. Самой, пожалуй, яркой иллюстрацией этого его свойства является история 2007-2008 годов. В первой половине 2007-го года в совершенно безоблачной ситуации, еще до ипотечного кризиса в США, и при индексе РТС =2000 пунктов,   Константин  вдруг совершенно неожиданно для всех ( и для меня в том числе) делает на форуме МФД  публичное  заявление, что в ближайшее время ждет падение РТС до 500 пунктов! Причем не просто говорит это случайно или в шутку, а приводит массу макроэкономических  обоснований, да еще и ставит этот прогноз себе в ПОДПИСЬ, чтоб показать всю серьезность своего заявления и чтоб никто этот прогноз не забыл. Если кто не торговал в 2007-ом году, то я попытаюсь обрисовать тогдашнюю картину, чтоб вы представили НАСКОЛЬКО тогда этот прогноз прозвучал дико. Итак 2007-ой. Рынок 9-ый год подряд находится в планомерном ап-тренде, последовательно месяц за месяцем обновляются исторические верха, последние полтора-два года наблюдается резкое ускорение тренда после провала 2004-2005 годов, вызванное делом Юкоса, Запад снова в нас поверил (или решил больше не рефлексировать на Юкос из меркантильных соображений),  совсем недавно преодолена новая круглая цифра в 2000 пунктов, все аналитики взахлеб ставят цели, самыми скромными из которых называют 3500 в течении года… И тут Кнехт со своими 500 по РТС! То есть он не просто говорит о замедлении или остановке роста, не просто говорит о коррекции или даже о серьезном падении…он говорит о том, что индекс сложится в ЧЕТЫРЕ раза и уйдет на уровень весны 2003-го, то есть в до-юко155


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ ТОРГОВЛЯ ВРЕМЕНЕМ

совский (почти как до-юрский) период. Это была бомба, а не предсказание. Естественно, ему не поверил НИКТО. Даже я, который весной 2007-го публично заявил о том, что время больших ростов на нашем ФР закончилось (есть в архивах Форума МФД) и вывел с биржи 70% активов (в конце 2008-го вернул назад) , даже я был ошеломлен таким прогнозом. Ну одно дело – не ожидаю больше роста…но падение в 4 раза?! Ну а что было потом – вы можете посмотреть на графиках. Индекс растет весь 2007-ой год и к концу года (несмотря на начавшийся ипотечный кризис в США) превышает отметку 2300 пунктов. Прогноз Кнехта не только не исполнился, но оказался в минусе примерно на 15% (и это на всеобще эйфории) Вы думаете Кнехт сдался? Нет. Он продолжал ждать Индекс=500 и не убирал подпись. И хотя от отдельных форумных маргиналов уже давно раздавались смешки в сторону Кнехта, но в большинстве народ из уважения к прошлым заслугам Константина тактично помалкивал. Потом было резкое медвежье открытие начала 2008-го. Индекс падает до 1870 и казалось бы – прогноз Кнехта начинает сбываться…но нет! Идет резкий разворот и к весне 2008-го индекс выходит на НОВЫЕ ВЫСОТЫ – 24002500 пунктов и торгуется там всю середину 2008-го. Кнехт продолжает стоять на своем. Но добрая половина форума уже открыто издевается или как минимум – подкалывает Кнехта. Но он – несгибаем, он УВЕРЕН в своем прогнозе. А что было потом – вы знаете. Наступает сентябрь 2008-го…И индекс уходит практически РОВНО в 500 по РТС и ММВБ. И именно ОТТУДА потом начинается рост. А теперь скажите – что первично в этой истории? Верность данного прогноза? Или непоколебимая уверенность в своем взгляде на рынок, недюжинная стрессоустойчивость и  умение ДОЖИДАТЬСЯ исполнения своего прогноза? Весь мой 20-летний опыт на рынке говорит о том, что 99% участников рынка ДАЖЕ ЕСЛИ БЫ в первой половине 2007-го года пришли к тем же выводам что и Кнехт (об Индексе=500) – то все равно  ПРАКТИЧЕСКИ НИКТО из них не ДОСИДЕЛ бы до исполнения этого прогноза. Вдумайтесь, полтора года…ПОЛТОРА ГОДА… ждать пока твой прогноз исполнится. Ждать несмотря ни на что. Несмотря ни на какие насмешки (все-таки между прогнозом для самого себя и публичным прогнозом – есть существенная ПСИХОЛОГИЧЕСКАЯ разница). Несмотря на то, что рынок идет ПРОТИВ тебя. Несмотря на то, что уже казалось бы произошло самое худшее – и Американская пирамида начала 156


ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ

9/13

ТОРГОВЛЯ ВРЕМЕНЕМ рушиться и все рынки падают, а Россия не то что не падает – она РАСТЕТ (вспомните что аналитики летом 2008-го даже придумали спецтермин – декаплинг и начали опять писать про 3500-5000 по РТС даже с учетом того что в Америке проблемы). Какой НЕСГИБАЕМОЙ волей и упорством надо обладать Кнехту, чтоб ПОЛТОРА ГОДА несмотря на все это ПРОДОЛЖАТЬ упорствовать в своем взгляде на рынок  и ЖДАТЬ исполнения своего давно, казалось бы, просроченного прогноза. И при этом – он еще и находился в ШОРТЕ (то есть мало того, что нес повышенные риски, потому что шорт - это плечо, так еще и постоянно за это плечо платил….а полтора года по ставке 15% годовых..считайте сами) Так вот, я УТВЕРЖДАЮ – что основа прибыльной торговли Кнехта (и единиц, ему подобных) заключается именно в ЭТОМ УПОРСТВЕ, в УВЕРЕННОСТИ в своих взглядах, в наборе уникальных ПСИХОЛОГИЧЕСКИХ качеств, а отнюдь не в умении давать прогнозы . Кнехт конечно блестящий фундаментальщик, но такие люди на рынке есть (теоретиков много), а вот суметь получить ПРАКТИЧЕСКИЙ плюс из своих теорий – для этого  мало быть просто хорошим фундаментальщиком-прогнозистом. И уж, положа руку на сердце, – я не считаю ХОРОШИМ прогноз, который  ПОЛТОРА ГОДА был в минусе, причем в максимальном отклонении уходил в минус на целых  25%, все-таки это прогноз плохой, ну хоть режьте меня. Но вот то, что Кнехт ДОЖДАЛСЯ своей правоты на рынке несмотря ни на что – это нагляднейшая иллюстрация, что даже такой прогноз можно вытянуть ВРЕМЕНЕМ ожидания и УМЕНИЕМ ЖДАТЬ. А вот за счет чего, за счет каких ПСИХОЛОГИЧЕСКИХ качеств  достигается подобная стрессоустойчивость, мы поговорим в заключительной части статьи. А пока я Вам представлю еще одну известную фигуру на российском ФР. 8. Система Ванюты. Vanutar (Иван Чурилов) в особых представлениях не нуждается.  За ним давно закрепилась слава известного и удачливого прогнозиста на российском ФР.  Ни в коем случае не хотел бы развенчивать это мнение, но…. Тема данной статьи обязывает КАК МИНИМУМ на эту тему порассуждать.  Тем более мы с Иваном вступили в публичную полемику на тему прогнозов на страницах журнала WallStreet  (читайте 5-ый номер от 11-го августа 2013-года), где Иван как раз полемизирует с моими доводами, высказанными мной в статье “О вреде рыночных 157


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ ТОРГОВЛЯ ВРЕМЕНЕМ

прогнозов”. Кстати, статья Ивана называется “О пользе рыночных прогнозов” , как видите – полемика в самом разгаре и я сейчас намерен ее продолжить (но лишь в русле, отвечающем теме данной статьи). Итак, пообщавшись с Иваном лично и прочитав его статью, я лишний раз (замечу – не без удовлетворения) убедился в абсолютной правоте своего тезиса, что все успешные системы торговли (даже те, в которых авторы декларируют свой прогноз основой успеха)  - на самом деле выстроены на принципах торговли ВРЕМЕНЕМ и на особых психологических качествах трейдера (в том числе и на особом отношении к собственным прогнозам).

Посмотрите, что пишет Иван: Прогнозирование –это устранение информационной неопределенности, которое ведет к анализу того, что следует делать трейдеру при том или иной варианте развития событий. Да, рынки непредсказуемы. С другой стороны, я полагаю что рынки прогнозируемы и в этом есть большой практический смысл. Никто на рынке не хочет действовать вслепую, каждый из нас пытается действовать взвешенно логично и обоснованно. Мы учимся играть СВОИ прогнозы, находить причины их отменяющие и многое другое. Да,цена может с любой точки пойти в любую сторону и вероятность этого действительно 50 на 50%. Но это не хаос, а изначально заданная неопределенность, которую мы устраняем при помощи прогноза, изменяя ДЛЯ СЕБЯ вероятность достижения того или иного уровня в определенный период времени. Анализировать и торговать – это разные умения, и тот кто даже хорошо видит рынок, не обязательно хорошо торгует. Устойчиво можно торговать, только если ты понимаешь, что делаешь в каждый момент времени на рынке. Прогноз не должен влиять на вход и выход. Вообще. Он влияет только на объем торговой позиции. Прогнозирование - субъективное устранение неопределенности, всего лишь. Прогноз всегда субъективен, а не объективен.(с) 158


ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ

9/13

ТОРГОВЛЯ ВРЕМЕНЕМ Мне даже кажется, что это все написал я сам. Вам тоже? Нет, это написал Иван, можете посмотреть в статье. Я лишь подчеркнул наиболее важные моменты. Так в чем же разница в наших точках зрения, если Иван практически слово в слово пишет о прогнозах тоже самое, что и я? На практике – практически ни в чем. Разница в психологическом ОТНОШЕНИИ к прогнозам и в особом использовании терминологии. Как видите, под термином “прогноз“ Иван имеет в виду совсем НЕ ТО, что под ним подразумевается на всех семинарах, в фондовой индустрии в целом, да и по сути – не то, что написано в словарях. Для Ивана прогноз –это лишь способ субъективного получения некой определенности и логичности его собственных действий в условиях неопределенности и непредсказуемости рынка. Любой психолог скажет, что это чистейшей воды АУТОТРЕНИНГ. При помощи прогноза Иван выстраивает для себя логику и стереотип поведения «при том или ином варианте развития событий», то есть по сути – как при сбывшемся так и при не сбывшемся прогнозе – то что я сам всегда и говорю. Не важно, КУДА пойдет рынок, важно то – чтоб ваши действия ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНО приводили к ПРИБЫЛИ. И Иван работает именно так и сам об этом пишет. То есть судьба прогноза (исполнится он или нет) для Ивана – не важна (именно поэтому у него есть целая теория по поводу отмены прогнозов, пересмотра, не исполнения и прочее – можете почитать в статье подробно).Для меня это написано достаточно сумбурно, но мне ясно одно – Иван очень легко ОТКАЗЫВАЕТСЯ от своих прогнозов, но при этом  этот отказ практически НЕ ВЛИЯЕТ на его ДЕЙСТВИЯ НА РЫНКЕ! Делаешь новый прогноз, с учетом новых обстоятельств, и все. От отмены прогноза еще никто не умирал. Еще раз повторюсь, прогноз не дает входы и выходы. В позицию ты входишь по совершенно другим причинам(с) По каким конкретно причинам он   входит и выходит из позиции,   Иван не пишет, но подозреваю что эти причины очень близки к принципам, которые я описываю в своей Торговле Временем. Но мне как минимум достаточно того, что прогноз для Ивана не является ни основой  входа, ни основой  выхода из позиции. Бинго! Что и требовалось доказать. Кроме того, я следил за публикуемыми Иваном  действиями на рынке и могу сказать, 159


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ ТОРГОВЛЯ ВРЕМЕНЕМ

что он КРАЙНЕ редко берет стопы и чтоб это произошло – рынку нужно ОЧЕНЬ постараться ( и к прогнозам Ивана это не имеет никакого отношения, впрочем он этого и не скрывает). В общем, совершенно понятно, что в отличие от 99% участников рынка – собственный прогноз для Ивана по сути на ПРАКТИКЕ не является НИЧЕМ. Он лишь говорит, что прогноз влияет на размер открытия позиции, хотя механизма этого влияния не объясняет. Допускаю, что это фигура речи, чтоб не признавать, что прогноз на практике не влияет ВООБЩЕ НИ НА ЧТО )) А вот на что действительно влияет прогноз (для Ивана) – это на его СУБЪЕКТИВНОЕ ощущение того, что в его действиях на рынке есть ЛОГИКА. И этот аспект – это ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО вопрос психологии. И давайте об этом поговорим подробней. Психология трейдинга. Каждого участника рынка психологически не устраивает ситуация, что рынок хаотичен и непредсказуем. Вне рынка мы к этому не привыкли, потому что во всех сферах человеческой деятельности есть логика. Мы привыкли, что эту логику всегда можно найти, проанализировать, изучить и получить на этом статистическое преимущество. Мы пытаемся применить этот же прием и на рынке. И тут мы терпим фиаско. Потому что рынок - непредсказуем (и тот же Иван со мной в этом согласен)) И что мы делаем? Мы ПРИДУМЫВАЕМ себе логику на рынке. Иван это называет – субъективное устранение неопределенности. То есть – рынок как был, так и есть, так и останется неопределенным хаосом. Но у себя в ГОЛОВЕ, субъективно, психологически - мы создаем МНИМУЮ картину, что рынок – не хаос, а имеет некую логику. Я это всегда называл – психологическими костылями. Эти костыли могут быть очень разными. Кто-то верит в корреляции нашего рынка с СнП и нефтью, кто то верит в теханализ, кто то в ФА, кто-то торгует по картам Таро, а в 90-е годы на ЦРУБ-е я видел человека, который торговал пытаясь поймать магнитные поля какими-то искривленными проволочками. На самом деле, это совершенно НЕ ВАЖНО, какими 160


ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ

9/13

ТОРГОВЛЯ ВРЕМЕНЕМ именно костылями мы для себя оправдываем нашу мнимую логику на рынке. Главное – КАКИЕ ДЕЙСТВИЯ мы предпринимаем на рынке исходя из этой логики. И вот тут проходит водораздел между ВРЕДНЫМИ иллюзиями и иллюзиями, которые на самом деле ПОМОГАЮТ  нам логично  и последовательно действовать в неопределенном хаосе рынка и извлекать из него системную прибыль. Так вот. Если эти иллюзии приводят к тому, что вы начинаете рубить лосей из-за того, что в вашей мнимой логике что-то пошло не так (иными словами вы делаете вашу иллюзию ОСНОВОЙ результата)– то эти иллюзии ВРЕДНЫ. А если вы (как Иван), как только ваш прогноз не оправдался - тут же выбрасываете его (отменяете) за ненадобностью, а потом  придумываете  НОВЫЙ прогноз (как опять же делает Иван), то по сути вы просто начинаете ВЫСИЖИВАТЬ позицию, работая на факторе ВРЕМЕНИ и в итоге досиживаете ее до ПЛЮСА. В этом случае абсолютно не важно, ВЕРЕН был ваш прогноз или нет (и был ли он ВООБЩЕ) - важно, что он дал вам УВЕРЕННОСТЬ в своих силах и позволил ВЫДЕРЖАТЬ стресс ухода цены против вас и ДОЖДАТЬСЯ того исхода, который вам был нужен для фиксации ПОЛОЖИТЕЛЬНОГО результата. Поэтому мы возвращаемся к тому, что ВСЕ работающие на рынке стратегии построены на двух принципах: 1.Фактор времени, который позволяет нам дождаться НУЖНОГО нам исхода по сделке, обменяв ВРЕМЯ ожидания на получения ПЛЮСА от входа в рынок. 2.Психологической устойчивости, позволяющей нам ВЫДЕРЖАТЬ это ожидание в условиях, когда рынок показывает нам, что мы не правы, находясь какое то время в отрицательной зоне от нашего входа. Психологическая устойчивость КРАЙНЕ важна, без нее мы в большинстве случаев просто бы не  смогли использовать фактор времени. В основе ЛЮБОЙ работающей стратегии лежит ГЛУБИНАЯ УВЕРЕННОСТЬ трейдера в правильности своих действий. Как я уже говорил, это всегда работает  КАК ИНВЕСТИЦИЯ. И даже если трейдер использует стопы, и даже если он шортит и ограниченно берет плечо (как Кнехт), в основе его успеха – непоколебимая уверенность в правильности взятой позы и умение и возможность ЖДАТЬ реализации своего сценария. Кнехт бывает 161


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ ТОРГОВЛЯ ВРЕМЕНЕМ

временно не прав? Да. Но он всегда УВЕРЕН в своей правоте и из нее исходит. Даже когда он берет стоп, в 90% случаев он делает это для того чтоб ОПЯТЬ встать в ту же сторону, но по другим ценам. Это – именно ИНВЕСТИЦИОННЫЙ принцип ТОТАЛЬНОЙ уверенности в своей позиции и наличие ВОЗМОЖНОСТИ дождаться реализации своего сценария. Тот же Кнехт является автором гениальной фразы о рынке, которую я очень люблю : Я не знаю что будет, я знаю – как надо(с). Это – замечательное изречение, показывающее, что в основе успешного трейдинга лежит не предположение о том, ЧТО БУДЕТ на рынке (то есть – не прогноз), а понимание того, КАК НАДО действовать трейдеру при ЛЮБОМ движении рынка. Заметьте – и Иван по сути говорит тоже самое. И Lemmy,я уверен, скажет вам также. То есть все мы при ВНЕШНЕЙ разности подходов, на самом деле ПО СУТИ постулируем одно и тоже. Просто мы пришли к этому разными путями. Эти пути оформляют СПОСОБЫ получать дополнительную уверенность в своих действиях, дополнительную логику и дополнительную стресcоустойчивость в те периоды, когда рынок ВРЕМЕННО идет против нас. Вообще, стрессоустойчивость и уверенность в себе и своих действиях – это ГЛАВНЫЕ психологические качества на рынке. Не ум, не знания, не начитанность… Трусы и неуверенные в себе тут не выживают. Но хорошая новость в том, что уверенность в себе и стрессоустойчивость можно  культивировать, воспитывать и накапливать. И именно в этом и состоит работа над собой, когда мы говорим, что трейдер должен работать над собой и изучать СЕБЯ и свои реакции в рынке (вместо того чтоб тратить время в бессмысленных попытках научиться предсказывать рыночный хаос). То есть в трейдинге важны  качества,  которые имеют отношение НЕПОСРЕДСТВЕННО К ЧЕЛОВЕКУ и не имеют НИКАКОГО отношению к рынку. Там, где 90% участников рынка снимает с себя стресс от неудачного прогноза взятием лося ( то есть последовательно уничтожая счет) трейдер с “тренированными яйцами”  включает «психологические мышцы», чтобы счет удержать. В этом кардинальное отличие. 162


ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ

9/13

ТОРГОВЛЯ ВРЕМЕНЕМ И вот чтобы эту психологическую устойчивость получить, мы, помимо объективных стрессоустойчивых  качеств, присущих нам от рождения или воспитанных в течение жизни, ДОПОЛНИТЕЛЬНО помогаем себе некими логическими построениями (иногда ложными, иногда – нет, но главное – чтобы они нам ДЕЙСТВИТЕЛЬНО помогали в ожидании плюса, а не приводили к фиксации убытков). 1. Арбиртражерам помогает уверенность в том, что их спреды все равно рано или поздно сойдутся в цене (так им показывает их статистика, которую тот же Lemmy проанализировал на отрезке многих ДЕСЯТКОВ лет и потому в ней абсолютно уверен, что позволяет ему психологически не дергаться (по его же собственным словам), все те, зачастую длительные периоды времени, пока цена идет против него). 2. Покупателям волатильности на опционах помогает то, что премия, уплаченная по опциону, всегда конечна, а прибыль – неограниченна. Таким образом по теорверу они имеют положительное матожидание. 3. Продавцам волатильности на опционах также помогает уверенность в том, что существует крайне малая вероятность у цены выйти за пределы проданного ими диапазона. 4. Покупателям облигаций помогает уверенность в том, что дефолта по бондам не будет, и они гарантированно получат свою пусть небольшой, но фиксированный доход. 5. Инвесторам в золото помогает понимание дикой долларовой инфляции и конечности предложения золотого металла на планете. 6. Кнехту помогает вера в свои действительно недюжинные способности по анализу фундаментальных факторов рынка (и он готов ждать годами, пока эти факторы сработают на рынке). 7. Ванюте помогает уверенность в том, что любой прогноз можно отбросить (отменить) и вместо него придумать новый, а значит неправильность его прогноза  не провоцирует его на взятие убытка, как происходит у 99% тех, кто к прогнозам относится гораздо более буквально. 163


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ ТОРГОВЛЯ ВРЕМЕНЕМ

И т.д. Я же хочу сказать, что ВСЕ эти психологические костыли работают ТОЛЬКО при условии, что они действительно помогают людям высиживать временные смещения рынка ПРОТИВ их позиции. И не будь на бирже фактора времени – все эти костыли бы не работали. Поэтому лично я предпочитаю не выстраивать себе некие иллюзии ( пускай и работающие), а просто понимать СУТЬ того, что помогает всем НАМ (всем кто на рынке долгие годы успешно торгует) иметь стабильные и положительные результаты. А суть эта в том, что: Все мы на самом деле – торгуем ВРЕМЕНЕМ. Это нас всех объединяет. А наши внешние расхождения – это лишь те или иные индивидуальные психологические построения, которые позволяют нам этим временем успешно торговать. Причем это работает даже тогда, когда кто-то из нас не отдает себе в этом отчета.

164

Зарубежное интервью. Дэвид стендаль >


9/13

БИРЖЕВАЯ АФИША ЗАРУБЕЖНОЕ ИНТЕРВЬЮ. ДЭВИД СТЕНДАЛЬ Эта новая рубрика, которую мы открыли в прошлом номере интервью с главой фонда Oaktree Management Ховардом Марксом, получает в этом номере продолжение. Мы представляем вам, уважаемый читатель, интервью с Дэвидом Стендалем (David Stendahl) - авторитетом в области портфельного управления и дизайна торговых систем. Интервью, которое у Дэвида взял Джаянти Гопалакришнан (размещено на http:// www.signalfinancialgroup.com), содержит в себе мысль, являющуюся почему-то очень новой для наших теоретиков и практиков, а именно то соображение, что управление капиталом необходимо сводить не к управлению рисками, а к управлению размером позиции. Также очень свежим является подход, что, даже применяя трендоследящие системы, необходимо лишать акцию трендовой составляющей и смотреть прежде всего на перекупленные/перепроданные условия в сочетании с Графиками внутренней стоимости (ГВС). На самом деле демонстрируется очень умный и взвешенный алгоритмический подход.

165


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

БИРЖЕВАЯ АФИША ЗАРУБЕЖНОЕ ИНТЕРВЬЮ. ДЭВИД СТЕНДАЛЬ

Дэвид Стендаль Дэвид Стендаль опубликовал множество статей по торговой тематике и стратегиям управления капиталом, он является автором трех книг. В настоящее время разрабатывает и применяет алгоритмические торговые системы более чем на 40 рынках. Является президентом Signal Financial Group, совладельцем компании Landmark Asset Management. Как вы начали торговать? Я всегда был заинтересован в торговле на финансовых рынках, и давным-давно понял, что необходимо быть систематическим в своем подходе. Поэтому за последние 15 лет я разработал множество торговых систем, основанных на своем анализе. Я сделал перерыв в торговле, когда пытался улучшить свои результаты. Мои системы были хорошими, но у меня в некоторые периоды не хватало уверенности торговать их. Если Вы не торговали, то чем занимались? Я разработал несколько программ, способных помочь мне оценить мои системы детально. В частности, я участвовал в разработке бэк-тестера, который включен в TradeStation. Хотя в скором времени я снова соскучился по торговле. Чем Вы занимаетесь сейчас? Торгую в компании Landmark Asset Management, которая специализируется на операциях на мировых фьючерсных рынках. Вместе со своими партнерами, Марком Хельвегом и Гэри Кнутсеном, я, наконец, реализовал свой план, о котором рассказывал на конференциях в течение последних шести лет. Если в двух словах, я сконструировал различные торговые системы, проанализировал их и создал затем диверсифицированные портфели, состоящие из этих систем. 166


БИРЖЕВАЯ АФИША

9/13

ЗАРУБЕЖНОЕ ИНТЕРВЬЮ. ДЭВИД СТЕНДАЛЬ Что важнее всего в трейдинге? Наиболее важная вещь в трейдинге — управление капиталом. За последние 15 лет я создал множество торговых систем, работающих практически на любом рынке. Я работал над улучшением взаимодействия различных систем. Я применял различные торговые методологии и комбинировал их для создания сильных, сбалансированных портфелей, восприимчивых к стратегиям по управлению капиталом. Именно оно является ключом к успешной торговле. Почему управление капиталом так важно? Управление капиталом — это то, о чем все говорят, но редко применяют. Сам термин «управление капиталом» вводит в заблуждение. Думаю, более подходящим будет «управление размером позиции». Большинство систем дают сигнал вам, когда купить или продать, однако трейдинг — не только «белое» и «черное». Необходима некая формула, или алгоритм, с помощью которого вы можете решить, каким количеством контрактов или акций торговать. Временами даже отличная торговая система может попасть в окружение, которое не подходит к ее стилю торговли. Система может стать убыточной на время, однако она по прежнему отличная. Если такое происходит, я продолжаю торговать эту систему, но должен сократить (или увеличить) число контрактов или акций, которыми торгую в этих изменившихся условиях. Какой должна быть эта формула? Существует множество алгоритмов, которые можно использовать, чтобы решить: увеличить или уменьшить размер позиции при торговле по данной системе или методологии. У трейдера, который постоянно торгует одним контрактом или 1 лотом акций какой-либо компании, отсутствует ключевой элемент в торговом плане. Почему? Системы испытывают взлеты и падения. Вместо того, чтобы постоянно торговать одинаковым числом контрактов или акций, трейдер должен применять стратегию управления размером позиции, с тем, чтобы позволить системе и портфелю дик167


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

БИРЖЕВАЯ АФИША ЗАРУБЕЖНОЕ ИНТЕРВЬЮ. ДЭВИД СТЕНДАЛЬ

товать, когда увеличивать, а когда уменьшать позицию. Как раз на этом делаются деньги. Все фокусируются на системе, хотя вместо этого должны думать о структуре портфеля и управлении капиталом. Но люди зациклились на системах и не видят всего остального. То есть трейдер должен разработать торговую систему и методологию управления капиталом, а потом их объединить? Совершенно верно. Первый шаг заключается в разработке системы и понимании ее сильных и слабых сторон и определении ее стабильности. Как только вы испытали систему, необходимо заняться созданием алгоритма по управлению размером позиции, который будет работать в паре с системой. Таким образом вы защитите себя от неустойчивой системы с большими просадками. Конечно, вас может устраивать неустойчивая натура системы. Однако, если вы к ней примените агрессивный алгоритм по управлению капиталом, весь торговый план может взорваться. Что же делать? Что действительно необходимо сделать — сопоставить стратегию управления капиталом с торговой системой и характером трейдера. Вы должны понаблюдать за системой и оценить ее. Это довольно простой процесс. Для этого требуется только время. То есть, если у вас следящая за трендом система, которая отлично показала себя во время роста, а потом рынок вдруг становится волатильным и переходит в торговый диапазон, в работу вступает система по управлению капиталом? Совершенно верно. В действительности, это можно сделать двумя способами. Можно применить стратегию по управлению капиталом к портфелю из множества систем и рынков, или применить ее к индивидуальной системе. Например, для системы, следящей за трендом, во многих случаях подходит стратегия, называемая «maximum favorable excursion» (в рамках этой стратегии определяется максимальная выгода, которую можно было получить в ходе сделки), впервые предложенная Джоном Суини. Она бы прекрасно подошла для любой системы, основанной на трендах. 168


БИРЖЕВАЯ АФИША

9/13

ЗАРУБЕЖНОЕ ИНТЕРВЬЮ. ДЭВИД СТЕНДАЛЬ Как вы подходите к построению системы? Мы используем анализ ее производительности, состоящий из пяти шагов. Прежде всего мы кодируем ее в торговую платформу, такую, как TradeStation или MetaStock. Второй шаг — то, что мы называем «проверка на прочность», которая определяет, не являются ли результаты системы следствием ее подстройки под прошлые данные. Третий шаг — тщательная и глубокая оценка системы. Четвертый шаг — использование совместно со стратегией управления капиталом, когда мы определяем такие показатели, как MAE (максимальную просадку), MFE (максимальную выгоду) и другие подобные характеристики. А пятый? Заключительный шаг состоит в том, чтобы собрать все системы в единый портфель с адекватной стратегией по управлению капиталом, наподобие стратегии с фиксированными долями. Стратегия этого типа будет диктовать нам размер каждой позиции с учетом общего риска портфеля по каждому рынку. На создание подобной структуры портфеля у меня ушла большая часть из пяти лет, но усилия того стоили. Сколько из этих пяти лет вы потратили на разработку программного обеспечения? Хотя разработка ПО является частью торговой системы, основное время я провел над тем, что делает систему «интеллектуальной». На каких рынках мы будем торговать? Какой капитал нам необходим? Это был долгий, трудоемкий процесс, через который необходимо было пройти. Но, поскольку мы делали все систематически, сама торговля и эмоции, с ней связанные, теперь проходят гораздо легче, чем без этого процесса. Тестирование дало нам необходимую для торговли уверенность. Этот пошаговый процесс анализа полезно пройти любому трейдеру, хотя, возможно, и не в таком объеме, в котором прошли его мы — в своей компании мы подвергли анализу более 70 систем, применив их к 30 рынкам. Можно сказать, что трейдерам необходима уверенность в том, что они делают? Да. Трейдерам необходима уверенность, чтобы в пылу сражения они могли реагировать должным образом и не позволять эмоциям взять верх над здравым смыслом. 169


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

БИРЖЕВАЯ АФИША ЗАРУБЕЖНОЕ ИНТЕРВЬЮ. ДЭВИД СТЕНДАЛЬ

Подобный анализ поможет им в этом. Тем не менее, когда вы торгуете, необходимо понимать, что происходит вокруг, потому что любая система несовершенна. Но я настолько уверен в своих системах, что знаю, что они более совершенны, чем я. Я такой же трейдер, как и все остальные, с такими же недостатками, только я признаю это и позволяю торговым системам делать то, на что они способны, потому что они не испытывают эмоций. Итак, что же должен делать трейдер? Важно пройти через весь процесс, чтобы вы могли найти систему, соответствующую вашему характеру и размеру капитала. Работать над системой надо до тех пор, пока вы не будете полностью уверены в ней, чтобы в случае временных неприятностей вы не отказались от нее. В своей последней книге вы большое внимание уделили низкому уровню риска. Как определить, что позиция будет обладать низким уровнем риска до входа в нее? Мы с Марком Хельвегом используем концепцию под названием «Value Charts» (графики внутренней стоимости, ГВС) и штуку, которую мы называем «Price Action Profile», и которая является статистическим анализом ГВС. Все, что мы пытаемся сделать — оценить рынок с точки зрения статистики, при этом наш анализ постоянно меняется вместе с рыночным окружением. Благодаря этому, мы можем сказать, что, к примеру, падение цены на 10 пунктов в текущих условиях является избыточным. В зависимости от условий? Да. В других условиях изменение цены на 10 пунктов может быть очень маленьким, и совсем не являться экстремальным. Поэтому нам нужен анализ вкупе с новым методом рисования графиков, вместо использования классического открытие-макс.-мин.-закрытие (OHLC).

170


БИРЖЕВАЯ АФИША

9/13

ЗАРУБЕЖНОЕ ИНТЕРВЬЮ. ДЭВИД СТЕНДАЛЬ Что же вы используете? Графики внутренней стоимости. Они помогают определить условия перекупленности и перепроданности на рынке. В этом случае нам не приходится следить за разными временными горизонтами. Единственным способом эффективного анализа является использование статистических графиков, которые эволюционируют вместе в с рынками. Такие графики дают вам возможность определить, когда входить и выходить из позиции. Означает ли это, что все основано на внутренней стоимости? Если некая бумага имеет определенную цену, и вы думаете, что ее внутренняя стоимость адекватна, вы покупаете ее? Есть множество вещей, которые вы можете сделать, однако графики внутренней стоимости можно применять для управления капиталом, поскольку это нам и нужно. Тренды не всегда движутся строго вверх, иногда есть препятствия. Так что, если вы долгосрочный трейдер и получили сигнал к покупке, а потом в процессе развития тренда с акцией вдруг случается коррекция, наши графики покажут, что бумага перепродана. Что делать в этом случае? Можно использовать эту возможность, чтобы добавить к позиции, и это будет способ увеличить позицию с умом, а не действуя из жадности или страха. Люди склонны принимать необдуманные решения под влиянием опасений пропустить что-либо. Поэтому они неизбежно входят в свои позиции слишком поздно. Таким образом, это прекрасная форма стратегии по управлению капиталом, которая приводит к хорошим результатам. Мы можете увеличивать и уменьшать размеры своей позиции на основе поступающих сигналов, и максимально использовать тренды, поскольку, как только рынок войдет в фазу консолидации, трендовая система перестанет работать.

171


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

БИРЖЕВАЯ АФИША ЗАРУБЕЖНОЕ ИНТЕРВЬЮ. ДЭВИД СТЕНДАЛЬ Ранее вы упомянули «Price Action Profile». Что это такое?

РАР — это другой способ увидеть, что перекуплено, а что — перепродано. Он представляет собой гистограмму, на которой сразу заметно состояние, в котором находится бумага, насколько сильно она перекуплена или перепродана. РАР — это инструмент, помогающий статистически определить, где расположены эти экстремальные уровни. Вы входите в позицию на этих уровнях, или ждете справедливой стоимости? Мы не пользуемся справедливой стоимостью для входа и выхода из позиции. Для этого мы применяем другие индикаторы. Сейчас у нас в работе более 70 систем, которые мы применяем на 30 различных рынках. Таким образом, в нашем арсенале трендовые системы, системы, основанные на моменте и целая куча формул, помогающих управлять капиталом. Все упирается в рынки, и в то, как они обычно себя ведут. Мы не занимаемся предсказаниями, мы реагируем на то, что происходит на рынке. Вы используете разные системы для торговли на разных рынках? Совершенно верно. На некоторых рынках можно применять графики внутренней стоимости (ГВС) сразу, на других мы их применяем в качестве элемента стратегии по управлению размером позиции. Это одна из тех вещей, когда чем больше вы торгуете, тем лучше узнаете тот рынок, на котором торгуете. Со временем становится понятно, какие системы применять на данном рынке. На некоторых лучше работают, например, трендовые системы. Тренды там настолько сильные, что мы применяем ГВС для управления размером позиции. Существуют также рынки, подобные S&P и Nasdaq, которые часто бывают в состоянии перекупленности/ перепроданности. На них мы пользуемся только ГВС. То есть вы можете использовать графики внутренней стоимости как систему, фильтр или средство управления размером позиции. В любом случае необходимо провести тестирование системы, включающей в себя ГВС, чтобы удостовериться, что они улучшают ее показатели.

172


БИРЖЕВАЯ АФИША

9/13

ЗАРУБЕЖНОЕ ИНТЕРВЬЮ. ДЭВИД СТЕНДАЛЬ К сожалению, многие не верят в тестирование систем на основе исторической информации. Что Вы думаете по этому поводу? Если вы применяете интеллектуальные системы, способные подстраиваться под изменяющиеся рынки, можно их тестировать, используя историческую информацию. Но как далеко бы вы пошли в тестировании своей системы, до 1700-го года? Нет, потому что данные не будут актуальными. Именно. Основное правило — тестировать до тех пор, пока рынок остается похожим на современный. Возьмем, к примеру, золото. До 1973-74 годов ситуация на рынке была совершенно другой из-за существования золотого стандарта. Поэтому, тестируя свою систему, вы можете зайти не далее этих лет. Но внимательное тестирование служит цели Конечно. Оно помогает понять, как идея работала в прошлом — какие слабые и сильные ее стороны видны на основе прошлой информации. Когда вы торгуете, меняются ваши эмоции, ваше поведение, ваше мышление. Знание слабых и сильных сторон системы, и понимание, что результаты вашей торговли будут напоминать результаты системы в прошлом, поможет вам улучшить сам процесс трейдинга. Необходимо помнить обо всех возможностях и действовать непредвзято. Если вы начнете торговать по системе, которая показалась консервативной, а она, вдруг, окажется агрессивной — ваш характер, менталитет не будут соответствовать системе. Во время тестирования вы пытаетесь понять, с каким типом системы имеете дело. Но все, опять же, сводится к тому, какую систему вы построили. Если ваша система интеллектуальна, то историческое тестирование подходит ей на все 100%. Если, с другой стороны, у вас система, подогнанная под прошлые данные, она не сможет показать себя в будущем. Это не интеллектуальная система, поэтому тестирование на основе исторических данных ничего не значит. Все наши системы интеллектуальны: они не подогнаны под прошлые данные, они не пытаются быть лучше, чем есть на самом деле. Я зарабатываю трейдингом, поэтому мне нет необходимости поражать кого-то «результатами», полученными на основе прошлых данных. Я должен делать деньги, и тестирование дает мне перспективу, которой не хватает трейдеру, отказавшемуся от подобной оценки своей системы. 173


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

БИРЖЕВАЯ АФИША ЗАРУБЕЖНОЕ ИНТЕРВЬЮ. ДЭВИД СТЕНДАЛЬ Когда рынки меняются, Вы вносите коррективы в системы?

Наши системы не требуют корректировки, поскольку содержат в себе внутренние механизмы, позволяющие им тонко регулировать параметры — я подчеркиваю, очень тонко — в течение длительных периодов времени. Обычные трейдеры не имеют доступа к такому числу рынков и систем, как наша компания. Многие вынуждены торговать на паре рынков и использовать несколько систем, поэтому, вероятно, вынуждены вносить коррективы. Но, когда у вас достаточно средств, систем и рынков, на которых вы торгуете, необходимость в корректировках отпадает. Я так понимаю, вы торгуете только на основе систем. Я на 100% системен в своем подходе и сегодня торгую по тем же системам, что и 10 лет назад, поскольку они обладают динамическими характеристиками. Конечно, если произойдет что-то неожиданное, ядерная война или радикально новая технология, мы, очевидно, пересмотрим свои системы. Однако все может закончится тем, что мы просто добавим новые системы в наш портфель, необязательно меняя старые. По мере зарабатывания денег мы постоянно увеличиваем число систем в портфеле, поэтому нет необходимости настраивать или изменять каждую по отдельности. Вы предпочитаете торговать на рынках в состоянии тренда или волатильных? Торговля на трендовых рынках скучна, но приносит основные деньги. Я, наверное, настолько же подвержен влиянию рынков, как и все остальные. Я скучаю, когда рынок находится в состоянии тренда, однако зарабатываю на нем. А свою страсть я удовлетворяю, торгуя временами на S&P, что обычно заканчивается небольшой прибылью. Это требует много времени и усилий, но что не сделаешь ради удовольствия. Опять же, основные деньги, которые мы в Landmark делаем, поступают от систем, ориентированных на торговлю по тренду. Спасибо за беседу, Дэйв.

174 Страница ассоциации новых биржевых ресурсов >


БИРЖЕВАЯ АФИША

9/13

СТРАНИЦА АССОЦИАЦИИ НОВЫХ БИРЖЕВЫХ РЕСУРСОВ

Методы «тыка» на практике. Пособие Чемпиона. В одном из прошлых номеров журнала мы рассказали о проекте Dartstrade, который позволяет почувствовать, что такое инвестирование и фондовый рынок, с помощью несколько непривычного на сегодняшний день инструмента – случайного портфеля акций. Сегодня мы продолжаем предыдущую публикацию рассказом идеолога ресурса Дениса Лисенкова о том, как сами игроки, участвующие в первом чемпионате по хаотической торговле, придумывают стратегии управления хаотическим портфелем, и при этом добиваются весьма интересных результатов. Kotozaurus, Amarok и Ktyf – никнеймы игроков, которые участвуют в обсуждении хаотической торговли в блогленте проекта dartstrade.ru. «Метод тыка» при составлении инвестиционного портфеля, реализованный в игре dartstrade, самодостаточен и рассчитан изначально на потерю денег. Нельзя же всерьез думать, что, составив портфель из акций таким способом, можно заработать. Примерно так я и думал, когда начинал проект, связанный с хаотической торговлей. Первоначальная задача была довольно простая: проверить метод тыка на предмет «лучше-хуже» рынка. 175


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

БИРЖЕВАЯ АФИША СТРАНИЦА АССОЦИАЦИИ НОВЫХ БИРЖЕВЫХ РЕСУРСОВ

Однако, по мере оценки результатов, получалось, что вполне реально не только хаотически торговать, но при этом еще и управлять процессом. Причем управлять с целью извлечения дохода. На удивление быстро это поняли игроки и стали придумывать свои методы локализации хаоса, неизбежно возникающего при формировании инвестиционного портфеля с помощью генератора случайных чисел. Так достаточно быстро сформировались способы, которые условно можно разделить на три вида. Причем два из трех, как ни странно, нацелены на результат. 1. Управление финансовым результатом, т.е. контроль за прибылью-убытком по портфелю. Я, как вы понимаете, сторонник п.1. И придерживаюсь по мере возможности тактики, когда фиксируется прибыль в 2% (ранее было 2000 рублей, но с ростом стоимости портфеля сделал привязку к процентам) и убыток в 5%.  Не всегда это правило выполняю, но стараюсь регулярно. Когда стал экспериментировать с выбором эмитентов (не ТОП-10, а выбирая, кого попало), стало сложнее, т.к. в список периодически попадают компании, диапазон изменения цен акций которых достаточно велик.  Эксперименты с плечами прекратил — беру по максимуму 1 к 7. Все равно в одну сторону более 200% ни разу не выходило за последнее время. Мой результат: + 299,47% за год. Есть другой метод, основанный на работе с результатом: Kotozaurus: … Даже в случайном инвестировании можно иметь тактику и алгоритм работы. В большинстве случаев люди приходящие на рынок обращают внимание на цену и прогнозирование её движение. А меж тем существуют гораздо легче задачи, например, управление размером позиции. На самом деле, если подумать, человек на рынке может управлять практически только этим. Поэтому в случайном кидании дротиков у меня тоже будут правила: 1) Если прибыль портфеля отрицательна два дня подряд — портфель закрывается. 2) Если прибыль портфеля снижается два дня подряд, либо прибыль падает более чем на 40% от максимальных значений — портфель закрывается. 176


БИРЖЕВАЯ АФИША

9/13

СТРАНИЦА АССОЦИАЦИИ НОВЫХ БИРЖЕВЫХ РЕСУРСОВ 3) Ну, через неделю тоже закрывается… уже сам. … посмотрим, удастся ли доказать что от цены входа и выхода мало что зависит … Доход по тактике – 21,6% за 3,5 месяца. 2. Полный хаос, когда все полностью относится на волю случая. Этот «метод» используют, как правило люди пытливые и целеустремленные. Игра, когда она только появилась, не предусматривала вмешательство игрока в процесс. Т.е. портфель нельзя было ни принудительно закрыть, ни каким-либо образом изменить. Автоматически портфель закрывался через семь календарных дней по текущим ценам. Но остались люди, которые продолжают именно играть в идеальный dartstrade. Amarok: Отклонение от идеала было только пару-тройку раз в том, что не сразу открывал новый. День-два пропускал, без всякой цели, чисто от безалаберности. Вообще, по моим наблюдениям, отсутствие переживаний по поводу «солью - не солью» приносит весьма ощутимый положительный результат. Доход по методу – 57,5% за год. 3. Формирование портфеля (путем многочисленных попыток), соответствующего представлению о рынке и реальным рыночным озициям хаотического трейдера. Ktyf: … я 3-го варианта придерживаюсь, однако, когда непонятки на рынке — пытаюсь натыкать нейтральный портфель (но без кнопочки хэджер). И, как ни странно, такой портфель приносит небольшую, но прибыль, как правило... Доход по такой тактике за 8 месяцев – 162,52% Попробовать поучаствовать в Чемпионате по биржевой игре, а заодно и опробовать способы управления виртуальным финансовым результатом, может каждый. «Тыкайте» и получайте новый опыт, знания и призы. Если повезет, конечно. Лисенков Д. 177


02/06 СЕНТЯБРЯ

2013

178

Инструкция по размещению виджета >


БИРЖЕВАЯ АФИША

http://walltra.de/#!magazine/index 179

9/13


KEEP CALM AND TRADE ON

Wallst magazine issue 9/13  

02 / 06 сентября 2013