Issuu on Google+

2010’da Yatırım Yapmaya En Uygun EMTİA ETF Hangisi? TERA MENKUL KIYMETLER A.Ş. Uluslararası Piyasalar Bölümü


ÖZET •

ETF, Exchange Traded Fund, Borsa Yatırım Fonu tek bir fon çatısı altında çeşitli sektörlere ve hisse senetlerine düşük maliyetle yatırım yapılabilen, borsalarda hisse senedi gibi alınıp satılabilen bir açık uçlu fondur. Hisse senedei şeklinde alım satımı yapıldığından brlirli bir itfa tarihi yoktur. ETF gelişmiş piyasalarda son 5 yılda çok yaygınlaşmıştır.

ETF alarak küçük portföylerde dahi çeşitlendirme yapılabilir

ETF işletme maliyetleri ve masraf oranları düşüktür

ETF alım satımı ile sektörel yatırımlar yapılabilir.

2010 yılında genel beklenti ekonomilerin toparlanacağı yolundadır. Eğer bu senaryo gerçekleşirse emtia fiyatlarının artan talebe bağlı olarak yükselmesi beklenebilir. Bu senaryoya inanan yatırımcı, emtia ETF’lerinde uzun pozisyon açabilir. Ekonomilerin toparlanmasını beklemeyen yatırımcılar ise ETF’lerde kısa pozisyon açabilirler veya put opsiyonu satın alabilirler.

Analizimize konu olacak ETF’lerin 1 (31122008=100) ve 3 (31122007=100) yıllık getiri grafikleri :

2/10

Emtia ETF Analizi


ABD hisse senetleri piyasasında emtia şirketlerini baz alan ETF’ler arasından dokuz tanesi aşağıda açıklayacağımız kriterlerin ışığında yatırım seçeneklerimiz arasında yer alabilir. Kriterler: 1. İşlem likiditesi 2. Masraf Oranı 3. Getiri

Bunların içinde 3-4 tanesi daha tercih edilebilir özelliklere sahip olarak görünmektedir.: XLB, IYM, VAW ve MXI. Kriterlere göre daha az tercih edilebilir olan ETF’ler ise FXZ, RTM, DBN, PYZ ve IRV. Aynı sektöre yatırım yapan ETF’ler arasında seçim yaparken korelasyon pek yardımcı olmaz. Tarihsel getirileri, temel değerlemeleri ve baz alınan varlıkları incelemek de önemlidir fakat öncelikle likidite, masraf ve getirileri kıyaslamak daha anlamlıdır. Likiditesi Likidite, hacimle ilgilidir ve piyasaya iyi bir yerden girip çıkabilmek için çok önemlidir. İptal edilene kadar geçerli olan emirlerle istediğiniz zaman pozisyonlarınızdan çıkabilirsiniz ancak iyi bir yerden hızlıca çıkmak istediğinizde likidite şarttır. FON PIYASA DEGERLERI VE 3 AYLIK ORTALAMA ISLEM HACIMLERI BBG KOD

3 AY PIYASA DEGERI($) ORTALAMA HACIM

ISIM

XLB US EQUITY

MATERIALS SELECT SECTOR SPDR

IYM US EQUITY

ISHARES DJ US BASIC MATERIAL

1,984,500,000

9,459,103

861,644,500

1,435,083

VAW US EQUITY VANGUARD MATERIALS ETF

522,525,900

172,697

MXI US EQUITY

ISHARES S&P GLOBAL MATERIALS

971,190,000

114,724

FXZ US EQUITY

FIRST TRUST MATERIALS ALPHAD

47,421,640

42,505

RTM US EQUITY

RYDEX S&P EQ WGT MATERIAL ET

35,330,100

14,288

DBN US EQUITY

WISDOMTREE INT BASIC MAT SEC

51,047,330

14,935

PYZ US EQUITY

POWERSHARES DYN BASIC MATERI

41,876,000

9,600

IRV US EQUITY

SPDR S&P INTL MATERIALS SECT

14,789,500

8,476

Kaynak:Bloomberg

Hareketli zarar kes (Trailing stop loss) emirleri risk yönetimi için önemli bir araçtır. Böylelikle zararları sınırlandırıp karınızı arttırabilirsiniz. Stop emrinin gerçekleştiği fiyatla piyasa emri fiyatı arasında bir fark olabilir ancak bu fark az işlem olan bir enstrümanda veya piyasada azımsanmayacak bir etkiye sahip olabilir. Düşük Alış-Satış fiyatı farkları ve sık işlem olması likiditeyi tam olarak ifade edemez. Düşük alım-satım fiyat farkı küçük poziyonlar için likiditeyi tanımlamakta yeterli olabilir ama büyük pozisyonlar için değildir. Likidite, pozisyonunuzun büyüklüğüne göre olan toplam hacimdir. 3/10

Emtia ETF Analizi


XLB, IYM, VAW ve MXI ‘nin hacimleri açıkça diğerlerinden farklıdır. 1 milyon, 5 milyon ve 25 milyon dolarlık portföylerin 1%’ini oluşturacak şekilde tüm yatırım fonları için günlük ortalama Dolar işlem hacmi yüzdesi PORTFOY BUYUKLUGU

BBG KOD

1,000,000 Pozisyon Yuzdesi 1% İSİM

5,000,000 1%

25,000,000 1%

XLB US EQUITY

MATERIALS SELECT SECTOR SPDR

0.1057%

0.53%

2.64%

IYM US EQUITY

ISHARES DJ US BASIC MATERIAL

0.6968%

3.48%

17.42%

VAW US EQUITY

VANGUARD MATERIALS ETF

5.7905%

28.95%

144.76%

MXI US EQUITY

ISHARES S&P GLOBAL MATERIALS

8.7166%

43.58%

217.92%

FXZ US EQUITY

FIRST TRUST MATERIALS ALPHAD

23.5264%

117.63%

588.16%

RTM US EQUITY

RYDEX S&P EQ WGT MATERIAL ET

69.9873%

349.94%

1749.68%

DBN US EQUITY

WISDOMTREE INT BASIC MAT SEC

66.9566%

334.78%

1673.92%

PYZ US EQUITY

POWERSHARES DYN BASIC MATERI

104.1640%

520.82%

2604.10%

IRV US EQUITY

SPDR S&P INTL MATERIALS SECT

117.9750%

589.87%

2949.37%

Kaynak:Bloomberg

Günlük hacmin 5% veya altında olan tutarlarda alınacak pozisyonların giriş çıkiş için iyi olduğunu düşünürsek XLB, IYM, VAW 1 milyon dolar ya da altında yatırım yapacak olanlar için ilk tercihler olarak görünmektedir. 5 milyon dolar ve üstü yatırımlar için sadece XLB, IYM tercih edilmeli, 25 milyon dolar ve üstü için ise sadece XLB tercih edilmelidir. Masraf Oranı Belli bir kategoriden uygun likiditeye sahip olan ETF’ler belirlendikten sonra düşük seviyedeki masraf oranına sahip olanlar seçilmeli, en düşük olan olmasa da en yüksek de olmamalı. Fonların Masraf Oranları Fon İsmi

Sembol Masraf Oranı

Materials Select Sector SPDR iShares Dow Jones US Basic Materials Vanguard Materials ETF iShares S&P Global Materials First Trust Materials AlphaDEX Rydex S&P Equal Weight Materials WisdomTree International Basic Materials PowerShares Dynamic Basic Materials SPDR S&P International Materials Sector

XLB IYM VAW MXI FXZ RTM DBN PYZ IRV

0,22% 0,47% 0,25% 0,48% 0,70% 0,50% 0,58% 0,65% 0,50%

Kaynak: Yahoo Finance Görüldüğü üzere, en likit olan dört ETF aynı zamanda en düşük masraf oranlarına sahip olanlar.

4/10

Emtia ETF Analizi


Temettü Verimi Getiri hedefi sadece temettüye odaklanmışssa, getiri oranı çerçevesinde ETF’lerin temettü verimlerini kıyaslamak iyi bir yöntem olabilir. Dokuz ETF için 12 aylık getiri oranları Verim (vadeye kadar olan dağılım/fiyat)

Fon ismi

Materials Select Sector SPDR iShares Dow Jones US Basic Materials Vanguard Materials ETF iShares S&P Global Materials First Trust Materials AlphaDEX Rydex S&P Equal Weight Materials WisdomTree International Basic Materials PowerShares Dynamic Basic Materials SPDR S&P International Materials Sector

Vadeye Kadar olan Sembol Fiyat Temettü Verim XLB 34,44 0,53 2,10% IYM 63,24 0,69 1,55% VAW 70,97 1,60 2,39% MXI 65,10 0,48 1,20% FXZ 19,87 0,16 1,12% RTM 54,80 0,61 1,35% DBN 29,36 0,41 5,97% PYZ 29,16 0,26 1,32% IRV 27,12 0,18 1,61% Kaynak: Yahoo Finance

XLB, IYM, DBN ve VAW fonlarının diğerleriyle eşit ya da daha üst seviyede temettü verimi oranına sahip olduğu görülüyor. (Temettü getirileri için kullanılan kaynaklara bağlı olarak birbirinden farklı değerler bulunabilir. Veri kaynaklarının genelde baz aldıkları tarih nedeniyle ortaya çıkabilecek bu farklılıklar temettü verimlerinin kıyaslanmasını zorlaştırmaktadır.) Aşağıdaki tabloda her fon için hisse başına son 12 aylık temettü dağılımı gösterilmiştir.

Temettü Dağılımları Fon İsmi Materials Select Sector SPDR iShares Dow Jones US Basic Materials Vanguard Materials ETF iShares S&P Global Materials First Trust Materials AlphaDEX Rydex S&P Equal Weight Materials WisdomTree International Basic Materials PowerShares Dynamic Basic Materials SPDR S&P International Materials Sector

5/10

Son 12 Ay Ödemeleri Sembol 1 2 3 4 Toplam XLB 0,133 0,139 0,131 0,283 0,685 IYM 0,357 0,172 0,152 0,174 0,855 VAW 0,923 0,923 MXI 0,217 0,239 0,456 FXZ 0,172 0,078 0,249 RTM 0,174 0,151 0,098 0,188 0,611 DBN 0,002 0,102 0,225 0,189 0,518 PYZ 0,112 0,064 0,138 0,011 0,325 IRV 0,044 0,155 0,065 0,054 0,318

Emtia ETF Analizi


Getiri Trendi Getiri kadar getiri trendini incelemek de yardımcı olacaktır. Bu yöntem çalkantılı geçen bir ya da iki yılın (2008-2009 gibi) ardından daha önem kazanmaktadır. Aşağıdaki tabloda her temettü dağıtım dönemi için 2009 ve 2008 yıllarının dağıtım miktarları gösterilmiştir. Daha sonra en yakın temettü ödemesi ve son 2 yıl için yıllık değişim hesaplanmıştır. 12 Aylık Ödemeler Fon İsmi Materials Select Sector SPDR iShares Dow Jones US Basic Materials

Sembol Yıl XLB IYM

1

2

3

4 Toplam

2009

0,133 0,139 0,131 0,283

0,685

2008

0,213 0,203 0,120 0,392

0,928

2009

0,357 0,172 0,152 0,174

0,855

2008

0,410 0,329 0,247 0,195

1,180

Vanguard Materials ETF

VAW

2009

0,923

0,923

2008

1,599

1,599

iShares S&P Global Materials

MXI

2009

0,217 0,239

0,456

2008

0,552 0,482

1,034

First Trust Materials AlphaDEX

FXZ

2009

0,172 0,078

0,249

2008

0,124 0,101

0,225

Rydex S&P Equal Weight Materials

RTM

2009

0,174 0,151 0,098 0,188

0,611

2008

0,242 0,228 0,294 0,171

0,934

2009

0,002 0,102 0,225 0,189

0,518

WisdomTree International Basic Materials

DBN

2008 PowerShares Dynamic Basic Materials SPDR S&P International Materials Sector

PYZ

IRV

Temettü Yıllık Değişim -26,21% -27,53% -42,28% -55,89% 10,66% -34,57%

-52,67%

1,094

2009

0,112 0,064 0,138 0,011

0,325

2008

0,142 0,102 0,161 0,006

0,410

2009 2008

0,044 0,155 0,065 0,054

0,318 -

-20,77%

-

Önceki incelemelerde öne çıkan dört ETF’in 2009’da 2008’e göre oldukça az temettü ödemesi yaptıkları görülmektedir. Eğer dünya ekonomisi gelişmeye devam ederse muhtemelen temettüleri de artacaktır. MXI temettü ödemelerindeki en büyük düşüşe ve en fazla yükselme potansiyeline sahiptir. VAW’ın temettü ödemesinde düşüş devam etmeyebilir ama bunu bu veriden söylemek zor çünkü temettü ödemesi sadece senede bir kez olmaktadır.

Portföy Varlıkları Öne çıkan dört ETF’in kompozisyonları incelenirse, XLB daha konsantre ve daha az çeşitlendirilmiş olduğu ve IYM ve VAM’ın daha çeşitlendirilmiş bir yapıya sahip oldukları görülür. MXI ise en az konsantre olandır.

6/10

Emtia ETF Analizi


ETF’lerin ilk 10 varlıkları ve Piyasa Degerleri (11/01/2010) XLB Piyasa Değeri: 1,984,500,000 Hisse Monsanto Co Freeport-McMoRan Copper & Gold Dow Chemical Co/The EI du Pont de Nemours & Co Praxair Inc Newmont Mining Corp Alcoa Inc Nucor Corp Air Products & Chemicals Inc International Paper Co VAW Piyasa Değeri:522,525,900 Hisse Monsanto Co EI du Pont de Nemours & Co Freeport-McMoRan Copper & Gold Dow Chemical Co/The Praxair Inc Newmont Mining Corp Air Products & Chemicals Inc Nucor Corp Alcoa Inc Ecolab Inc

%Pay 12.555 10.021 9.473 8.214 6.615 4.692 4.52 4.254 4.233 3.322

%Pay 9.599 6.597 6.417 6.371 5.706 4.789 3.699 3.357 2.903 2.483

IYM Piyasa Değeri: 861,644,500 Hisse Dow Chemical Co/The Freeport-McMoRan Copper & Gold EI du Pont de Nemours & Co Praxair Inc Newmont Mining Corp Air Products & Chemicals Inc Alcoa Inc Nucor Corp Peabody Energy Corp International Paper Co MXI Piyasa Değeri: 971,190,000 Hisse BHP Billiton Ltd BHP Billiton PLC Rio Tinto PLC BASF SE Anglo American PLC Vale SA Monsanto Co ArcelorMittal POSCO Barrick Gold Corp

%Pay 8.609 8.55 7.099 6.097 5.731 4.021 3.879 3.399 3.272 2.764

%Pay 7.728 4.332 4.279 3.544 3.445 3.179 2.825 2.334 2.311 2.229

XLB, S&P’deki büyük sermayeli emtia şirketleriyle sınırlandırılmışken, IYM ve VAW bu şekilde sınırlandırılmamıştır. MXI, ABD dışındaki varlıkları da içerirken, XLB, IYM ve VAW sadece ABD hisselerini içerir. XLB, IYM ve VAW ETF’lerinin üst seviyelerindeki varlıklarda büyük oranda örtüşme görülmektedir. Eğer büyük sermayeli hisselere yatırım yapmak gibi bir amacınız yoksa XLB yerine IYM ya da VAW seçilebilir. Temel Değerleme Oranları Temel değerleme oranlarına göre MXI diğerlerine göre biraz daha iyi görünmektedir. Aşağıdaki tabloda dört ETF için temel analiz değerlerini bulunmaktadır: Fiyat/Satış; Fiyat/Nakit Akımı; Fiyat/Kazanç; Fiyat/Kazanç-Tahmin; Fiyat/Defter Değeri

7/10

Emtia ETF Analizi


Temel Değerleme Oranları Fon İsmi Materials Select Sector SPDR iShares Dow Jones US Basic Materials Vanguard Materials ETF iShares S&P Global Materials

Sembol XLB IYM VAW MXI

F/S F/NA 0,79 8,27 0,68 6,34 0,71 7,59 0,78 5,00

F/K F/K Tahmini F/DD 23,79 20,90 2,96 21,99 21,18 2,37 20,32 20,67 2,43 14,59 20,25 1,80

Fiyat Getirisi 1 ve 3 yıllık fiyat grafikleri IYM ve MXI’nin XLB ve VAW’a kıyasla daha fazla getiri oluşturduğunu göstermektedir. 1 Yıllık Getiri Grafiği (31/12/2008=100, Kaynak: Bloomberg)

8/10

Emtia ETF Analizi


3 Yıllık Getiri Grafiği (31/12/2007=100, Kaynak: Bloomberg)

Diğer beş fonun fiyat grafikleri de bu dört fonun grafiklerine çok benzemektedir. Yani fiyat açısından bu beş fonu tercih etmemek için bir neden yoktur. Sonuç: Büyük hesaplar için XLB seçilebilir ve ek olarak bazı ABD dışındaki emtia hisselerine yatırım yapılarak ABD dışı piyasaların etkisinden de faydalanılabilir. Likidite bakış açısına sahip hesaplar için IYM ve MXI, daha küçük hesaplar için sadece MXI ‘a yatırım yapılabilir. Son düşünce: Yatırım yaptığınız hisse ve/veya fonları mantıklı bir şekilde seçtiğinizi kabul edersek uzun dönemdeki getirinizi (muhtemelen 90%’ını) belirleyen faktör portföyün finansal varlık kategorileri arasındaki dağılımı olacaktır. Seçilen kategorinin içerisinden işlem yapılacak hisse getirinizi sadece 10%’unu etkileyecektir. (Emtia sektörüne yatırım, eğer doğruysa getirinizin %90 civarını sağlayacaktır, bunun içirisinde eğer EXXON aldıysanız ve kağıt iyi performans gösterdiyse %10 daha fazla getiri elde etme ihtimaliniz ortaya çıkar) En iyi hisseyi/finansal enstrümanı seçmek için çaba gösterin ama kategori dağılımının önemini göz ardı etmeyin ve menkul kıymet seçiminde likidite faktöründen ödün vermeyin.

9/10

Emtia ETF Analizi


Çekince: Burada yer alan bilgiler ve fikirler belirtilen tarihler itibariyle Tera Menkul Değerler A.Ş. tarafından yatırımcıları bilgilendirmek amacıyla hazırlanmıştır. Tera Menkul Değerler A.Ş. belirtilen tarihlerden sonra ilgili bilgi ve fikirlerde oluşan değişiklikleri yatırımcıya bildirmekle yükümlü değildir. Tera Menkul Değerler A.Ş. ve ona bağlı kuruluş ve çalışanlar bahsi geçen yatırım araçlarında piyasa yapıcı olarak davranabilir veya yoğun şekilde alım satım işlemi gerçekleştirebilir. Tera Menkul Değerler A.Ş. ve ona bağlı kuruluş ve çalışanlar bahsi geçen yatırım araçlarında zaman zaman pozisyon alabilir ve bu finansal araçları kendi hesapları ya da müşteri hesapları için alıp satabilirler. Burada bahsi geçen yatırım araçları tüm yatırımcılar için uygun olmayabilir. Yatırımcılar, bireysel yatırım hedeflerini ve finansal durumlarını göz önünde bulundurarak; beklentileri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri baz alarak yatırım araçlarıyla ilgili yatırım kararlarını almalıdırlar. Đşbu içerikte yer alan bilgiler yasal, vergisel ya da finansal öneriler olarak yorumlanmamalıdır. Yabancı para cinsinden yatırım yapılması durumunda, kurdaki dalgalanmaların yatırımın değeri, fiyatı ya da yatırımın getirisi üzerine olumsuz etkisi olabilir. Yatırımın getirisi istikrarsız olabilir. Önceki performans gelecek sonuçlar için bir garanti olarak görülemez. Đşbu belgedeki yatırımların fiyatları ve değerleri yatırımcıların çıkarlarına direkt ya da indirekt olarak ters olacak şekilde yükselebilir veya düşebilir ve bu durum ana para tutarında kayıplara yol açabilir. Yatırımcılar, içerikteki yatırımlarla ilgili riskleri karşılayabilecek finansal yeterliliğe sahip olmak zorundadır. Buradaki tüm bilgiler kamuya açık kaynaklardan ya da Tera Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenli olduğuna inanılan diğer kaynaklardan alınmıştır. Tera Menkul Değerler A.Ş. ‘nin bilgilerin kesinliği, doğruluğu veya uygunluğu hakkında ya da bilgileri baz alan tahimnler tartışmalar ya da fikirler hakkında hiçbir açık/örtük bildirim ya da yükümlülüğü yoktur. Tera Menkul A.Ş. hiçbir direkt/indirekt, maddi/manevi kayıptan sorumlu değildir. Hiçbir koşulda içerikteki herhangi bir bilgi bahsi geçen türev araçları almak ya da satmak için Tera Menkul Değerler A.Ş. ya da başka bir firma tarafından/adına bir başka insan için bir öneri olarak düşünülmemeli ve kullanılmamalıdır. Bu rapor ilgili türev araçların ya da firmaların analist(ler)inin fikirlerini içerir. Analist(ler)in gelirleri içerikteki tavsiyeleri ve fikirleri ile ilişkilendirilmemiş ve ilişkilendirilmeyecektir. Đçerikteki bilgilere ve fikirlere ulaştığınızda yukarıdaki bildirimleri anladığınız ve uymayı kabul ettiğiniz düşünülecektir. Đçerikteki bilgilerin ve raporların tüm kanuni hakları Tera Menkul Değerler A.Ş. ‘ye aittir ve hiçbir yolla kısmen ve/veya tamamen kopyalanamaz, farklı şekilde kullanılamaz, dağıtılamaz, değiştirilemez ya da ilerde kullanmak üzere Tera Menkul Değerler A.Ş. ‘nin ön izni olmadan bilgisayar sistemlerine aktarılamaz. Aksi halde, Tera Menkul Değerler A.Ş.tüm kayıplar ve zararlar için dava açma hakkına saklı tutar.

10/10

Emtia ETF Analizi


Emtia ETF