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INFORME FINANCIERO

Edición No 17 Julio 2008

Edición 15 · Enero 2008

Índice ACÁPITE 1: COYONTURA ECONÓMICA DOMINICANA A JUNIO 2008

1 2 3 4

Deterioro significativo del Entorno internacional Situación Fiscal Deficitaria Déficit Significativo de Cuenta Corriente Respuesta del Banco Central ante situaciones descritas

ACÁPITE 2: PERSPECTIVAS DE LAS VARIABLES MACROECONÓMICAS CLAVES PARA 2008 ACÁPITE 3: VARIABLES MACROECONÓMICAS CLAVES Y PROYECCIONES PARA 2008

2 2 4 6

Introducción

7

República Dominicana al cierre de junio de 2008. Para cumplir con dicho objetivo, el

El presente informe tiene como objetivo analizar la situación económica que vive la informe cuenta con tres acápites: un primer acápite resume y explica la coyuntura o

10

el momento económico que vive la República Dominicana; tomando esta coyuntura como base, en un segundo acápite se presentan las perspectivas o tendencias de las

11

principales variables macroeconómicas para 2008; y un tercer acápite recopila el comportamiento histórico reciente de las variables económicas más importantes y muestra su proyección para este año 2008.




ACÁPITE 1: COYUNTURA ECONÓMICA DOMINICANA A JUNIO 2008

Los aspectos más importantes de la coyuntura económica que experimenta la República Dominicana a junio de 2008 se pueden sintetizar en los siguientes puntos: (I) Deterioro significativo del entorno internacional; (II) Situación fiscal deficitaria; (III) Déficit significativo de cuenta corriente; y (IV) Respuesta del Banco Central ante situaciones descritas. A continuación se toma cada uno de estos aspectos y se profundiza en su análisis con el objetivo de explicar sus razones y sus implicaciones para la economía dominicana.

Gráfico1  Proyecciones FMI  FMI Crecimiento PIB Proyecciones Real Estados  EstadosUnidos Crecimiento PIB Real Unidos  2.9% 2.8% Gráfico   2.2%  1.9% 1.5%    0.5%    Est. '08 (en Est. '08 (en Est. '08 (en 2006 2007 Est. '08 (en jul. 07) ene. 08) abr. 08)  oct. 07) Fuente:  Bureau of Economic Analysis; Proyecciones / FMI

1

Fuente:BureauofEconomicAnalysis;Proyecciones/FMI

I. Deterioro Significativo del Entorno Internacional Hay tres realidades que determinan este hecho: (a) inminente descenso de la actividad económica en los EE.UU., (b) incrementos significativos en precios del petróleo, y (c) aumentos importantes en precios de alimentos y otros bienes. a. Inminente Descenso de la Actividad Económica de los EE.UU. Desde el inicio de la crisis hipotecaria (“Crisis Subprime”) en los EE.UU., a mediados de 2007, los pronósticos sobre el crecimiento de dicha economía han sido corregidos hacia la baja. Como ejemplo de estas correcciones, están las hechas por el Fondo Monetario Internacional (FMI) que proyectaba en julio de 2007 un crecimiento de 2.8% para el 2008. Luego, en octubre 2007 corrigió su proyección a 1.9% y en enero 2008 la corrige a 1.5%. Por último, la más reciente proyección de dicho organismo, realizada en el mes de abril de 2008, indica un crecimiento probable de solamente 0.5% para este año.

Un menor crecimiento de la economía  economía dominicana, aunque no de norteamericana tiene un impacto sobre manera inmediata, en vista de que hay  la economía dominicana en vista de los un rezago o tardanza en la transmisión importantes vínculos comerciales y de negocios  de dichos efectos al país que puede ser Gráfico2 con dicho país. Dichos vínculos son: de 8 a 11 meses.



• Exportaciones dominicanas hacia EEUU. b. Incrementos significativos en precios  Estimación Factura Petrolera en el 2008 Cerca de un 60% de las exportaciones del petróleo  US$ d o m i n i c a n a s v a n a l mEn e r cmillones ado de 5,662 norteamericano. En el caso del sector Los precios del petróleo en los mercados internacionales se han mantenido en zonas francas, éste exporta a los EEUU más 4,892  de un 85% de sus exportaciones. (Fuente: niveles históricamente altos, llegando  3,624Central) hasta a superar los US$140 por barril. Datos de USITC y Banco  Ciertos analistas internacionales, como • Remesas provenientes de EEUU. Un la  firma Goldman Sachs, hablan de que 80% de las remesas recibidas por RD en el precio del petróleo en el 2008 pudiera el 2007 provinieron de los EEUU. Es decir, promediar los US$125 / barril y hasta  unos US$2,426 millones de los US$3,032 elevarse a US$200 en el 2009.  millones recibidos. (Fuente: BID)  dichos analistas, los altos precios Según 80 (Presupuestado) (Est. Goldman Sachs)atribuir 125 (Est. Goldman Sachs) • Inversión extranjera directa desde108 EEUU. se pueden básicamente a que la Un 47% de toda la inversión extranjera demanda está creciendo más rápido que Precio Promedio por Barril (en US$) directa recibida en el país provino de la oferta. La oferta, por el momento, está  los EEUU. Es decir, unos US$796 millones limitada en vista de que los yacimientos Fuente:EstimacióndeMacrofinanzasusandodatosdelBancoCentraldelaRepúblicaDominicana. de los US$1,698 recibidos en el 2007. descubiertos recientemente son más  (Fuente: Banco Central) difíciles de explotar. Adicionalmente, hay  limitaciones a nivel mundial de • Turismo de nacionalidad norteamericana. la  capacidad de refinar crudo, lo cual Un 32% del total de extranjeros que visitaron encarece el precio de los combustibles  el país en el 2007 fue norteamericano. terminados.  (Fuente: Banco Central) Esta  situación afecta sensiblemente la Por todos estos mecanismos, una economía dominicana. Por un lado, la  d e s a c e l e r a c i ó n d e l a e c o n o m í a situación fiscal es altamente dependiente norteamericana será transmitida a la del precio del petróleo. Si se registra un


2006

2007

      Est. '08 (en jul. 07)  

0.5%

Est. '08 (en oct. 07)

Est. '08 (en ene. 08)

Est. '08 (en abr. 08)



Fuente:BureauofEconomicAnalysis;Proyecciones/FMI

precio promedio por barril de unos US$120 dólares en el 2008, el subsidio eléctrico casi se duplicaría, alcanzando un monto de más de US$1,100 millones. Asimismo, el subsidio al GLP también se duplicaría y excedería los RD$10,000 millones. Adicionalmente, a nivel de la balanza de pagos, estos precios del petróleo implicarían un incremento en la factura petrolera anual superior a los US$1,500 millones en el 2008, lo cual podría tener un impacto sobre el tipo de cambio. A continuación se presenta una gráfica que presenta el valor de la factura petrolera para distintos niveles de precios del petróleo (US$80, US$108, US$125 / barril). c. Precios Internacionales de Alimentos Los precios de los principales productos agrícolas se han incrementado significativamente en los mercados internacionales, generando presiones inflacionarias a nivel global. Según las estadísticas financieras del FMI, el incremento en los precios al consumidor (inflación global) en términos anuales ya supera el 5%. A modo de ejemplo, si se comparan los precios del arroz de abril 2008 con los precios de enero 2007, éstos se han incrementado en cerca de un 170%. En el mismo período, los precios del trigo se han incrementado en casi un 80% y los del maíz lo han hecho en cerca de un 70%. El presidente del Banco Mundial, Robert Zoellick, declaró que estos aumentos de precios han producido un “retroceso de 7 años en la lucha contra la pobreza a nivel mundial”. Los principales analistas internacionales atribuyen el aumento en los precios de los alimentos a la combinación de los siguientes factores: • Mayor demanda de alimentos en mercados emergentes como China, Brasil, Rusia e India. Es decir, estos países están “comiendo más y mejor”. • Incremento en producción de biocombustibles. Mayor producción de combustibles renovables a base de granos como el maíz, en adición a que parte de la tierra que se dedicaba a alimentos se está dedicando a la producción de biocombustibles.

   Gráfico2 Estimación Factura Petrolera en el 2008   en el 2008 En millones Estimación de U$ Factura Petrolera  US$ En millones de 5,662  4,892   3,624       80 (Presupuestado) 108 (Est. Goldman  Sachs) 125 (Est. Goldman Sachs) Precio Promedio por Barril (en US$) 

Gráfico

2

Fuente:EstimacióndeMacrofinanzasusandodatosdelBancoCentraldelaRepúblicaDominicana. Fuente: Estimación de Macrofinanzas usando datos del Banco Central de la República Dominicana.

• Aumentos en costos producción bienes agrícolas. Fruto del incremento tanto en el precio del petróleo como de otros insumos necesarios para la producción agrícola. Se puede observar que estas razones son de carácter “estructural”, es decir, que tendrán un efecto de largo plazo sobre los precios. Aunque en los próximos años se produzca más, es posible que, a menos que haya una significativa mejora en eficiencia, los precios se mantengan más altos que los históricos. d. Efectos Locales / Inflación El efecto directo de los mayores precios del petróleo y de los alimentos es un aumento de los precios locales.

      

Según el Banco Central de la República Dominicana (BCRD), la inflación del mes de mayo de 2008 fue de 0.33%, lo que implica una inflación anualizada (mayo 2008 vs. mayo 2007) de 10.03%. Según el BCRD, cerca del 47% de la inflación acumulada en los primeros cinco meses del año se debió a mayores precios en el renglón de transporte, es decir, que fue un efecto directo de los precios del petróleo. De mantenerse esta tendencia, el país podría terminar con una inflación de dos dígitos, lo cual es algo que no vemos desde 2004. El BCRD había proyectado una inflación de 6% para 2008. Este hecho tendría un efecto importante sobre las presiones de aumento salarial y sobre los costos de la economía.

  Gráfica3 (variación vs. igual mes del año anterior)  Inflación Anualizada (Variación vs. igual mes del año anterior)    9.7%  8.9% 9.1% 8.7% 8.5%   7.2% 6.8%  5.9% 5.2%  4.4%       JunJul Ago Sep Oct Nov Dic Ene- Feb Mar  07 2008 

Inflación Anualizada

Fuente:BancoCentraldelaRepúblicaDominicana.

Gráfico

3

12.2% 10.8%

Abr

10.0%

May

Jun

 Fuente: Banco Central de la República Dominicana.    Cuadro1




II. Situación Fiscal Deficitaria Es importante mencionar que el presupuesto aprobado por el Congreso para 2008 contemplaba un déficit del Gobierno Central de un 0.7% del PIB, es decir, cerca de RD$10,000 millones. Esto implica que el aumento del gasto público, fruto de mayores subsidios o gastos no previstos en el presupuesto, lo que hace es profundizar la situación deficitaria que se había proyectado para 2008. Según informaciones de la Secretaría de Hacienda, el gasto público total en el primer trimestre de 2008 aumentó en un 37.2% con respecto a su nivel de 2007. Los gastos de consumo lo han hecho en 29%; las transferencias (subsidios) en 48% y el gasto de capital en 58%. Con la finalidad de mitigar el impacto de mayores precios internacionales sobre los segmentos de menos recursos del país, el Gobierno Dominicano ha aumentado significativamente su gasto en subsidios. En efecto, se han incrementado los recursos destinados al subsidio del sector eléctrico (evitando aumentos en la tarifa) y al subsidio del gas licuado de petróleo (GLP).

Déficit

Gasto Público

Cuadro

 Partida

Mar-07

Mar-08

1

Aumento en RD$ 12,124

Aumento en % 32.2

Gastos Corrientes

37,628

49,752

Consumo Intereses Prestaciones Transferencias

15,358 4,741 2,098 15,430

4,453 (131) 366 7,435

29.0 -2.8 17.5 48.2

8,929

19,812 4,611 2,46 4 22,865 14,115

5,186

58.1

46,557

63,867

17,310

37.2

Gastos Capital Gastos

 Fuente:SecretaríadeHacienda.

Adicionalmente, el gobierno anunció nuevos subsidios para el pan, la harina, la leche y otros alimentos de consumo masivo. Según datos ofrecidos por la Secretaría de Economía, Planificación y Desarrollo, estos nuevos subsidios implicarán RD$6,000 millones que no estaban presupuestados.

 Fuente: Secretaría de Hacienda  i n t e r n a c i o n a l e s d e l p e t r ó l e o s e mantienen en ascenso habría que poner un límite al subsidio que daría el gobierno, tanto a la energía como al GLP; de lo contrario, podría ponerse en peligro el equilibrio fiscal y, con ello, la estabilidad macroeconómica.

El cuadro siguiente presenta la situación De mantenerse la tendencia en el estimada para el gobierno si es que no se gasto público, el déficit del Gobierno hacen correctivos significativos, ya sea Central podría ser mayor que el por el lado de los ingresos o por el lado proyectado en el presupuesto de 0.7% de los gastos. La primera columna indica del PIB. Adicionalmente, se debe la situación presupuestada del gobierno considerar que si el crecimiento de central. Según el presupuesto para el este año es menor, esto implicaría 2008, el gobierno terminaría el año con menor crecimiento en los ingresos un déficit de un RD$10,200 millones, fiscales. Asimismo, si los precios equivalente a un 0.7% del PIB.    Cuadro2 Gobierno Central Estimado 2008 (Millones en RD$) DéficitGobiernoCentralEstimado2008 (Miles Millones RD$) Cuadro Presupuesto Estimado Correcciones 2008 2008 Corrientes 245.7 245.7 Capital 3.9 3.9 Ingresos Totales 249.6 249.6

2

Gastos

Resultado Como % PIB

Corrientes Capital Totales

192.1 67.7 259.8

19.0 19.0

211.1 67.7 278.8

(10.2) -0.7%

(19.0) -1.3%

(29.2) -2.0%



Fuente:BancoCentraldelaRepúblicaDominicanayestimaciónMacrofinanzas.

Fuente: Banco Central de la República Dominicana y estimación Macrofinanzas.

    Gráfica4


Gastos

Corrientes Capital Totales

Resultado Como % PIB



192.1 67.7 259.8

19.0 19.0

211.1 67.7 278.8

(10.2) -0.7%

(19.0) -1.3%

(29.2) -2.0%



Fuente:BancoCentraldelaRepúblicaDominicanayestimaciónMacrofinanzas.

Considerando que el gobierno recibirá los ingresos estimados, el déficit estimado sería de unos RD$29,200 millones. Esto surge de sumar al déficit presupuestado todas aquellas erogaciones que están por encima de lo estimado en el presupuesto. En este sentido, según datos ofrecidos por el gobierno y por estimaciones propias, se entiende que esas erogaciones adicionales serían de unos RD$19,000 millones, considerando, por ejemplo, el aumento en subsidio eléctrico (RD$8,400 millones adicionales), aumento en subsidio al GLP (RD$7,000 millones adicionales) y subsidios a alimentos. Lo dicho anteriormente da un mensaje claro: “el gobierno deberá ajustar sus cuentas”. Como todo ajuste de las cuentas fiscales, éste podría hacerse por la vía de los ingresos o por la vía del gasto. Hasta ahora no hay claridad de cómo sería dicho ajuste, pero lo que sí es claro es la necesidad del mismo.

III. Déficit Significativo de Cuenta Corriente Al cierre del año 2007, la cuenta corriente de la balanza de pagos registró un déficit de US$2,230 millones, equivalente a 5.4% del PIB. Este saldo representa un marcado deterioro con respecto al déficit de US$1,262 millones (3.5% del PIB) en el 2006, y con respecto al 2005 con un déficit de 1.6% del PIB. Un déficit en la cuenta corriente implica que el país está pagando más divisas por concepto de importaciones y otros pagos al exterior que las divisas que el país genera por exportaciones, turismo

    Gráfica4 Saldo Cuenta Corriente  Cuenta  Corriente (como % del PIB)Saldo (Como % del PIB) Gráfico   6.2% 5.6%        -1.6%   -3.5%  -5.4%  2003 2004 2005 2006 2007   Fuente: Banco Central de la República Dominicana Fuente:BancoCentraldelaRepúblicaDominicana.  externa. Hay que ser cuidadosos de no y remesas, entre otros. Esta situación “descansar” sobre las entradas de capital genera presión sobre el mercado que el país está recibiendo, las cuales cambiario y usualmente conlleva un pueden ser cambiantes y volátiles. aumento del tipo de cambio a menos que el país cuente con entradas de capital A continuación se presenta un cuadro con el suficientes para financiar dicho déficit. déficit estimado en cuenta corriente para distintos niveles de precio del petróleo. Hasta el momento, el déficit en Como se observa, si el precio del petróleo cuenta corriente ha sido financiado es de US$108 promedio en el 2008, el completamente por entradas de divisas déficit en cuenta corriente sería de unos de inversión extranjera, tanto directa US$5,239 millones, lo cual no podría ser como de cartera (financiera). De hecho, cubierto por las entradas estimadas de al finalizar el 2007, el saldo global de la capital. En este caso, habría un faltante balanza de pagos fue un superávit de de divisas de unos US$1,198 millones. Esto más de US$657 millones. Es decir, que implica que: (1) o se pierden reservas las entradas de capital fueron suficientes internacionales por ese valor, lo cual para pagar el déficit en cuenta corriente, no sucederá porque sería perder casi la y en adición, para acumular reservas. totalidad de las reservas internacionales; (2) o se deja subir el tipo de cambio; (3) No obstante, se debe señalar que el o se sube la tasa de interés lo suficiente nivel del déficit corriente (5.4% del para frenar la economía y que demande PIB) no es sostenible en el tiempo. menos divisas; (4) o una combinación de Estos niveles están por encima de las todas estas medidas. recomendaciones de sostenibilidad

4

 Cuadro3 DéficitenCuentaCorrienteadistintospreciosdelPetróleo Déficit en Cuenta Corriente a distintos  precios del Petróleo Precio Promedio Barril Petróleo (US$)

Cuenta Corriente Cuenta de Capital Errores y Omisiones Resultado Balanza de Pagos



$80 (3,972) 3,741 300 70

$108 (5,240) 3,741 300 (1,199)

Cuadro

3

$125 (6,010) 3,741 300 (1,969)

 Fuente:BancoCentraldelaRepúblicaDominicanayestimaciónMacrofinanzas. Fuente: Banco Central de la República Dominicana y estimación macrofinanzas.



  




Normalmente, un déficit externo tan su vez a la incertidumbre que caracteriza un plazo de 36 meses, sin redención  significativo se asocia a un tipo de cambio los procesos electorales, implicaron que anticipada. apreciado, es decir, por debajo de su el tipo de cambio se mostrara volátil. Cuadro3 nivel de equilibrio. Cuando esto sucede, Instrumentos a menos de un año (letras). las importaciones cuestan menos de lo DéficitenCuentaCorrienteadistintospreciosdelPetróleo Mientras en el mes de enero de 2008 la IV. Respuesta del Banco Central ante que deberían y las exportaciones más, lo tasa promedio en las subastas de letras  situaciones descritas que conduce a un menor déficit externo. rondaba el 10%, la tasa promedio en Precio Promedio BarrillasPetróleo En algún momento esta situación deberá subastas de mayo y junio alcanzó ser corregida. Considerando las presiones que ejerce (US$) el 14%. sobre el nivel de precios un aumento $80 $108 $125 Comportamiento Reciente del Tipo de del tipo de cambio, el Banco Central ha Instrumentos de más de un año (notas). Cambio (3,972) llevado a cabo una política(5,240) monetaria La (6,010) Cuenta Corriente tasa promedio en las subastas de restrictiva, enfocada en mantener para un plazo de 5 años se DuranteCuenta los últimos años, el tipo 3,741 3,741 la notas 3,741 dedos Capital de cambio se ha mantenido estable, estabilidad del mercado cambiario. situó en un nivel de 18.6% a inicios de 300 300 300 Errores Omisiones cotizándose dentroy de una especie de mayo, superando en más de 2 puntos presenta una síntesis de porcentuales los niveles registrados en “banda” con un valor mínimo de RD$32/ A continuación se 70 (1,199) (1,969) Resultado Balanza de Pagos US$1 y RD$34/US$1. No obstante, las medidas tomadas por el Banco Central el mes de enero.  durante los meses de abril, mayo y en la primera mitad de 2008. Fuente:BancoCentraldelaRepúblicaDominicanayestimaciónMacrofinanzas. junio, el tipo de cambio promedio ha • Se eliminó el tope de RD$15 millones el valor máximo de la banda, • Han aumentado las tasas que paga por inversionista para invertir en superado  lo cual refleja las distintas presiones a todos los instrumentos que usa para certificados financieros del BCRD.  que está recibiendo. controlar la cantidad de dinero en la economía:  • Se eliminó la restricción de que Sin duda que la conjugación de una serie de empresas no financieras compraran factores ha contribuido con la tendencia  Certificados financieros del BCRD. certificados financieros. alcista observada recientemente en  de interés que paga el tipo de cambio. Por un lado, el Aumentó las tasas aumento de los precios internacionales en sus certificados de colocación directa • Ha hecho importantes intervenciones en del petróleo combinado con el aumento (público en general y empresas no el mercado de divisas vendiendo reservas de los precios de los alimentos, unido a financieras) hasta alcanzar un 16.0% a internacionales.

Gráfica5 

2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 Abr (2)

Mar (5)

Feb (4)

Ene-08 (2)

1,800

5

Fuente: Banco Central de la República Dominicana

Fuente:BancoCentraldelaRepúblicaDominicana.

 

Gráfico

Jul (7)

2,400

             

Jun (2)

2,500

May (2)

Reservas Internacionales NetasCentral del Banco Central Reservas Internacionales Netas del Banco (En millones US$) (En Millones US$)




Crecimiento Porcentual / Principales Sectores

Crecimiento Porcentual / Principales Sectores

Const.

Comercio

Producto Interno Bruto (PIB)

25.6%

4.9%

14.9%

22.4%

26.1%

3.7%

5.5%

Turismo

Fuente:BancoCentraldelaRepúblicaDominicana.

Es obvio que el Banco Central ha estado haciendo un trabajo significativo como forma de controlar los distintos “shocks” que la economía dominicana ha estado experimentando. Hasta ahora, las presiones se han podido contener, pero no han cedido. Variables

6

2007

9.2%

13.9%

11.7%

3.2%

16.1%

22.7% Zonas Francas

7.5%

-10.0%

-8.3%

1.9%

4.8%

7.4%

9.1%

Manuf. Local

2006

27.0%

2005

Gráfico

Comunic.

Int. Financ.

Fuente: Banco Central de la República Dominicana

este punto: “la mayoría de los sectores Cuadro4 crecieron en 2007 menos que en 2006 y menos que Proyecciones en 2005.



Es importante destacar que en el caso de las zonas francas, su situación está 2008 muy influenciada por el segmento textil, Ajuste 2006 2007 por el cual experimentó recientemente mayor la suspensión de un esquema de beneficios tipo cambio que le otorgaba acceso preferencial a los EEUU (Acuerdo 10.7% Multifibras). 8.0% 5.5%

En el año 2007, la economíaPIB dominicana Crecimiento Real creció a un ritmo de 8.5%, ligeramente inferior al 10.7% alcanzado en el Esto implicó que República Dominicana Var. IPC de anual (Inflación) 5.0% 8.8% 13%-14% 2006. Estos niveles crecimiento son enfrentara directamente la competencia extraordinariamente altos con respecto asiática en el mercado de productos a la región y al mundo. obstante, textiles norteamericano. En este sentido, TC venta bancosNocomerciales 33.69 34.12 de zonas 37 - 38 hay evidencias de que la economía se destaca que el valor agregado (RD$/US$-fin del período) dominicana se está desacelerando y francas textiles se redujo en 23.8% en es una realidad no sólo de un sector el 2007, pero el valor agregado de otras Tasa Interés Pasiva Anual específico, sino de un grupo de sectores. industrias de zonas francas exhibió un 7.69% 6.67% 10.0%-11.0% Promedio ponderada de La siguiente gráfica ilustra precisamente incremento de 5.6%.

bancos comerciales

 Fuente:BancoCentraldelaRepúblicaDominicanayestimaciónMacrofinanzas.

2008 Ajuste mayor por tasa interés 4.5% 10%-12% 35 - 36

12%-13.5%


10

ACÁPITE 2: PERSPECTIVAS DE LAS VARIABLES MACROECONÓMICAS CLAVES PARA 2008

de los subsidios y el menor crecimiento de los ingresos causado por el menor crecimiento económico. A continuación un cuadro que resume las proyecciones de las variables macroeconómicas claves bajo la premisa de dos escenarios. Los escenarios se diferencian en la variable que produce el ajuste de la economía. El Banco Central tiene dos opciones de ajuste: 1. Ajuste por vía del tipo de cambio. Ante el déficit en cuenta corriente que se enfrenta, el Banco Central A partir de la coyuntura económica actual

sube, suben las tasas de interés, ya que

descrita anteriormente se entiende que

incluyen un componente de inflación

la tendencia de las principales variables

esperada.

macroeconómicas se resume en los

podría permitir que el tipo de cambio subiera y que se produjera un menor crecimiento de las importaciones así como un aumento de las exportaciones

siguientes puntos:

• Menor crecimiento del PIB con respecto

producto del mayor precio de la divisa.

a 2007. Basado en un menor crecimiento

En este caso, la inflación sería un poco

• Tipo de cambio con tendencia al

de la economía norteamericana, los

mayor dado que el aumento en el tipo

aumento y con cierta volatilidad. Basado

altos precios del petróleo y mayores

de cambio produciría un aumento en los

en el alto déficit externo y en la necesidad

tasas de interés, es de esperarse que

precios de los productos importados.

de alguna corrección. Adicionalmente, si

el crecimiento económico sea menor.

la economía de EEUU entra en recesión,

Hay que señalar que el efecto más

esto podría implicar para el país un

significativo del menor crecimiento de

reducción de las entradas de divisas,

EEUU se percibiría en el 2009 en vista de

lo cual, unido a los altos precios del

rezagos de transmisión que existen.

petróleo, provocaría un aumento en el tipo de cambio . • Tasas de interés con marcada tendencia

2. Ajuste por vía de tasa de interés. Para evitar que el tipo de cambio suba, el Banco Central podría extraer liquidez (dinero) de la economía para disminuir la presión sobre la demanda de divisas.

• Posible inflación de dos dígitos. Debido

Esto implicaría un aumento de las

a los altos precios del petróleo, de los

tasas de interés, un menor crecimiento

alimentos y a un mayor tipo de cambio.

económico, menores importaciones y con ello un menor déficit en cuenta corriente.

al aumento. Esto obedece al hecho de que es probable que el Banco Central

• Reto significativo en cuentas fiscales.

En este caso, la inflación sería menor

trate de controlar el aumento del tipo

Sumado al hecho de que el presupuesto

que en el escenario anterior, aunque la

de cambio y, para ello, aumente las tasas

de 2008 ya proyectaba un déficit de

economía crecería menos por el aumento

de interés. Adicionalmente, si la inflación

0.7% del PIB, se encuentra el aumento

en las tasa de interés.


4.9%

1 3.7%

5.5%

9.2%

13

11.7 3.2%

7.5%

-10.0%

-8.3%

1.9%

4.8%

7.4%

9.1%

11

Manuf. Local

Zonas Francas

Const.

Comercio

Turismo

Comunic.

Int. Financ.

ACÁPITE 3: VARIABLES MACROECONÓMICAS CLAVES Y PROYECCIONES PARA 2008 Fuente:BancoCentraldelaRepúblicaDominicana. Proyecciones

Cuadro4 Proyecciones 

Cuadro

Variables

2006

2007

2008 Ajuste mayor por tipo cambio

Crecimiento PIB Real

10.7%

8.0%

5.5%

4.5%

Var. IPC anual (Inflación)

5.0%

8.8%

13%-14%

10%-12%

TC venta bancos comerciales (RD$/US$-fin del período)

33.69

34.12

37 - 38

35 - 36

Tasa Interés Pasiva Anual Promedio ponderada de bancos comerciales

7.69%

6.67%

10.0%-11.0%

12%-13.5%

 Fuente:BancoCentraldelaRepúblicaDominicanayestimaciónMacrofinanzas.

4

2008 Ajuste mayor por tasa interés

Fuente: Banco Central de la República Dominicana


12

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