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ROBERTO CACHANOSKY INFORME ECONOMICO SEMANAL 12 DE JULIO DE 2018 Dos medidas importantes anunció el gobierno en los últimos días. Una que tiene que ver con la reducción del gasto público y la otra con el cambio en la política monetaria que aplicará el BCRA. En lo que hace a la baja del gasto público, el gobierno nacional anunció una reducción de $ 26.400 millones que se lograrán mediante las siguientes medidas: 1) Durante 24 meses no habrá nuevos ingresos al estado, salvo algunos casos especiales. 2) Quedan sin efecto los convenios firmados con Universidades por Asistencia Técnica. 3) Reducción de horas extras, comidas y viáticos en un 30% en todos los ministerios. 4) Los ministerios tendrán que disminuir un 30% sus gastos en viajes y se prohíben los traslados en clase ejecutiva para los funcionarios de rango inferior a ministro. 5) El Ministerio de Hacienda tendrá 30 días para relevar el uso de vehículos oficiales de funcionarios y las flotas operativas. Además, quedan suspendidos los procesos de compras de vehículos, hasta que finalice este relevamiento.

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6) Jefatura

de

Gabinete

modificará las

estructuras

de

organización de todos los entes descentralizados, como por ejemplo el Instituto Nacional de Cine y Artes Audiovisuales (INCAA), para conseguir un "ahorro mayor al 25% del presupuesto del conjunto de los entes". 7) Las empresas tendrán que informar a Jefatura de Gabinete y al Ministerio de Modernización, en un plazo de 90 días, cuáles son sus gastos en personal, ya que deberán acordar "con estos organismos"

su presupuesto

operativo, para alcanzar un

equilibrio en 2019. 8) Se van a reducir en un 15% los fondos destinados a las empresas públicas, lo que significará un ahorro estimado entre $ 6.000 millones y $ 7.000 millones. Todas estas medidas implican generar una baja del gasto público de $ 26.400 millones como señalaba antes. Ahora bien, sin duda las medidas están bien encaminadas, pero si uno toma dimensión del despilfarro al que llegamos, la magnitud del ajuste enumerado es mínima. Para ponerlo en dimensión, el gasto público consolidad creció 16 puntos del PBI durante la era del kirchnerismo, es decir, pasó de un gasto público consolidado de 31% del PBI a 47% del PBI. Para volver al 31%, que ya era alto, habría que bajar 16 puntos el gasto consolidado, esto significa una reducción del gasto de U$S 80.000 millones considerando un PBI de U$S 500.000 millones. La reducción propuesta más arriba es de U$S 1.000 millones, el 1,25% del gasto que hay que bajar.

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Es cierto que la reducción del gasto a la que se refiere el gobierno es del estado nacional y yo estoy hablando del consolidado, pero también es cierto que el mayor aumento el gasto público de los 16 puntos del PBI corresponde al estado nacional. Casi el 60% del aumento del gasto se explica por el gasto del gobierno nacional. Gráfico 1

El aumento del gasto público consolidado total de 18,58 puntos del PBI corresponde a la comparación del 2015 contra el 2003 cuando el gasto consolidado había bajado al 28,6% del PBI. La licuación del gasto público con la llamarada inflacionaria del 2002 y la explosión cambiaria del mismo año con el default declarado,

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permitió licuar el gasto en personal, las jubilaciones y ya no hubo que pagar intereses de la deuda por el defualt de fines de 2001, mientras ingresaban más impuestos por la aplicación de retenciones que, además, se cobraban en dólares y con precios de las commodities en alza. Bajo esas condiciones, el gasto consolidado bajó 6,2 puntos del PBI, claro que con un estallido de pobreza y feroz disminución del PBI. Gráfico 2

Mi cuenta surge de comparar el 2015 con la década del 90, cuando el gasto consolidado estaba en el orden del 31%. En definitiva, no está mal la propuesta del gobierno de bajar el gasto en $ 26.400 millones, pero claramente se requiere un esfuerzo muchísimo mayor para poder

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ser competitivos, mientras tanto la carga tributaria seguirá ahogando cualquier intento de mejorar la actividad económica. El otro dato relevante que se conoció esta semana es que el BCRA abandona la meta de inflación y pasa a controlar los agregados monetarios. Es decir, trata de controlar M1, M2, M3, etc. La decisión parece acertada, pero no queda claro cómo se logrará el objetivo de controlar los agregados monetarios mientras haya déficit fiscal y tampoco se especifican metas de control de los agregados monetarios. Para tener una idea del tema. El déficit fiscal primario para este año (sin incluir los intereses de la deuda pública) será de 2,7% del PBI. Ese déficit es básicamente en pesos, que habrá que emitir de alguna manera o bien financiarlo colocando deuda en el mercado interno. Para que tengamos idea del monto en pesos del déficit proyectado, estamos hablando de unos $ 330.000 millones, el 33% de la base monetaria. Suponiendo que se financia todo colocando deuda interna y que solo hay que cubrir el 50% del déficit considerando que estamos a mitad de año, significa absorber el 9% del total de los depósitos del sector privado en el sistema financiero. A esto hay que agregarle más monto de LEBACs que se rescate. Si se rescatara el 20% del stock de LEBACs que están circulando colocando otro tipo de bonos en el mercado interno, sería equivalente a absorber el 12,5% de los depósitos. La otra opción es seguir subiendo los encajes. Lo cierto es

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que hay que absorber entre déficit fiscal y rescate de LEBACs, 21% del total de los depósitos. Esto me lleva a la conclusión que es altamente probable que la tasa de interés continúe subiendo, con lo cual durante el segundo semestre se puede sentir con mayor intensidad la recesión, lo cual llevaría a una caída en la recaudación y, en el mejor de los casos, a mantener en los niveles actuales el problema de déficit fiscal. Luce muy difícil corregir la inflación sin atacar la causa de la enfermedad que tiene que ver con el déficit fiscal y, en particular, el nivel de gasto público. Se entienden las restricciones políticas que pueden haber para bajar el gasto público, pero también hay que entender que las leyes económicas no pueden ser violadas sin pagar las consecuencias.

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informe semana 9 al 13 de julio  
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