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Facultad de ciencias económicas y empresariales Universidad: Rafael Landivar Sede: Coatepeque Curso: Administración Financiera II Licda. Nancy Galindo

“PORTAFOLIO”

José Estuardo Paxtor Mazariegos Carnet: 2324309

Coatepeque 12 de noviembre 2012

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INTRODUCCION El presente portafolio son de los temas del curso de Administración Financiera II, impartido por la licenciada Nancy Galindo, de la Universidad Rafael Landivar, el propósito de este documento es presentar con claridad y precisión los fundamentos de la toma de decisiones financieras en las empresas, tener las herramientas básicas para las finanzas a largo plazo de una empresa. Los temas de este portafolio son varios como: flujo de efectivo, técnicas de evaluación del presupuesto de capital VPN, TIR, riesgos y tasas de rendimiento, riesgos de cartera, administración de cartera, costo de capital, estructura de capital, EVA.

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Administración Financiera II Martes 7 de agosto 2012

Flujo de Efectivo

Flujos originados por actividades operacionales Recaudación de deudores por ventas

Q 36.410

Ingresos financieros percibidos

Q 0.007

Otros ingresos percibidos

Q 0.478

Pago a proveedores

Q (39.019)

Pago de intereses

Q (1.135)

ISR pagado

Q (0.067)

Otros gastos

Q (0.165)

IVA y otros impuestos pagados

Q (7.831)

Flujo neto positivo\negativo por actividades de operación

Q (11.322)

Flujos originados por actividades de inversión Otros ingresos de inversión

Q 0.002

Incorporación de activos fijos

Q (8.801)

Inversiones permanentes efectuadas

Q (1.041)

Flujo neto positivo\negativo por actividades de inversión

Q (9.840)

Flujos originados por actividades de financiamiento Atención de préstamos

Q 87.146

Otras fuentes de financiamiento

Q 0.085

Amortización capital prestamos

Q (61.927)

Otras amortizaciones prestamos

Q (1.871)

Otros desembolsos por financiamiento

Q (0.594)

Flujo neto positivo\negativo por actividades de financiamiento

Q 22.859

Flujo neto positivo\negativo de efectivo

Q 1.697

Saldo inicial de efectivo

Q 1.429 3


Saldo final de efectivo

Q 3.126

Activo

2010

2011

Bancos

Q 1,600.00

Q 2,000.00

Mercader铆as

Q 3,600.00

Q 3,200.00

Equipos

Q 7,200.00

Q 3,200.00

Depreciaciones acumuladas

Q (1,200.00)

Q (1,600.00)

Suma

Q 17,200.00

Q 19200.00

Cuentas por pagar

Q 2,000.00

Q 2,800.00

Documentos por pagar

Q 800.00

Q 400.00

40 C\A capital en acciones

Q 10,000.00

Q 10,800.00

Prima en venta de acciones

Q 2,000.00

Q 2,400.00

Utilidades retenidas

Q 2,400.00

Q 2,800.00

Sumas iguales

Q 17,200.00

Q 2,800.00

Pasivo

Estado de resultados 2,011 Ventas

Q 50,000.00

(-) costo de ventas

Q 30,000.00

Utilidades en ventas

Q 20,000.00

(-) gastos de operaci贸n Depreciaciones

Q 600.00

Gastos de ventas

Q 6,000.00

Gastos de administraci贸n

Q 11,000.00

Utilidad antes de impuestos e intereses

Q 17,600.00 Q 2,400.00

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Las partidas originales son: Depreciación

Q 600.00

A: depreciación acumulada

Q 600.00 Q 600.00

Depreciación acumulada

Q 600.00

Q 200.00

A: equipo

Q 200.00

R\se dio de baja equipo ya depreciado

Q 200.00

Equipo

Q 1,800.00 A: bancos

Q 200.00

Q 1,800.00 Q 1,800.00

Ganancia neta

Q 1,800.00

Q 2,400.00

A: utilidades retenidas

Q 2,400.00 Q 2,400.00

Gastos de ventas

Q 2,400.00

Q 200.00

A: cuentas por cobrar

Q 200.00

Se dieron de baja cuentas por cobrar y cargaron ventas Q 200.00 Bancos

Q 200.00

Q 1,200.00 A: capital

Q 800.00

A: prima por venta de acciones

Q 400.00

Se emitieron y pagaron 20 acciones a 60 c/u

Q 1,200.00

Q 1,200.00

Partidas de reclasificación 2011 Depreciación acumulada

Q 600.00

A: depreciación

Q 600.00 Q 600.00

Equipo

Q 600.00

Q 200.00 A: depreciación acumulada

Q 200.00 5


Q 200.00 Utilidades retenidas

Q 200.00

Q 2,400.00

A: ganancia neta

Q 2,400.00 Q 2,400.00

Cuentas por cobrar

Q 2,400.00

Q 200.00

A: gastos de ventas

Q 200.00 Q 200.00

Q 200.00

GENERALIDADES DEL FLUJO DE EFECTIVO

El propósito del estado de flujos de efectivo es informar sobre la entrada y salida de efectivo de una empresa durante cierto lapso de tiempo, distribuidas en tres categorías: actividades operativas, de inversión y de financiamiento. Dicho estado es indispensable, cuando lo utilizan junto con información adicional relevante por ejemplo integraciones.  La capacidad de una entidad para generar entradas de efectivo en el futuro (evaluar políticas de recuperación rápida de crédito) para pagar sus deudas, intereses y dividendos.  La necesidad de financiamiento externo de las empresas  Las razones de la diferencia entre el ingreso neto y el flujo de efectivo neto provenientes de las operaciones.  Los efectos de las inversiones en efectivo y no en efectivo y las operaciones financieras.

CONTENIDO Y FORMAS ALTERNATIVAS DEL ESTADO

El estado de flujos de efectivo explica los cambios en el efectivo (y equivalente en efectivo) clasificando las operaciones que lo incrementaron y que lo redujeron. Cada una de las entradas y salidas de las operaciones se clasifica de acuerdo con una de tres categorías generales: actividades operativas, de inversión o financiamiento.

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La diferencia entre el método directo e indirecto es la información inherente a las actividades operativas; las secciones que corresponden a las actividades de inversión y financiamiento son idénticas en ambos métodos. En el método directo, los flujos operativos de efectivo se toman (directamente) de las principales clases de entradas operativas de efectivo (de los clientes) y de los pagos (a los proveedores y empleados) Se debe hacer una conciliación independiente (indirecta) del ingreso neto con el flujo neto de efectivo proveniente de las actividades operativas. Con el método indirecto la conciliación del ingreso neto derivado de las actividades operativas se desplaza hacia arriba en lugar de la sección operativa del método indirecto en efecto entonces el método indirecto simplemente es una versión simplificada del método directo de presentación.

¿CÓMO ANALIZAR EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO?

Podemos observar que aunque el ingreso en 2011 fue de 201 su flujo de efectivo de actividades operativo ascendió a 219 curiosamente la empresa gastó 169 (poco más del 75% de todo su flujo operativo de efectivo) para pago de dividendos de 143. Con los préstamos adicionales principalmente a corto plazo, se tuvo más financiamiento para pagar dividendos y lograr un pequeño incremento del efectivo y de los equivalentes en efectivo. Cuando consideramos que alrededor de la mitad del flujo operativo de efectivo se utiliza para sustituir los activos depreciados.

La disminución de las cuentas por cobrar ayudó a incrementar el efectivo derivado de actividades operativas; mientras que el incremento de los inventarios y el importante decremento de los impuestos por pagar contribuyeron a utilizar efectivo de las operaciones.

BENEFICIOS

Uno de los principales beneficios del flujo de efectivo (especialmente con el método directo) es que el usuario se forma una idea razonablemente detallada de las transacciones operativas de inversión y financiamiento de una empresa que aplica el uso de efectivo.

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Es posible que la necesidad exagerada de fuentes externas de financiamiento sea una señal de peligro. El flujo es un rica fuente de información el problema es que debe usarse junto con otros estados y notas para entender realmente la situación de la empresa.

ESTADOS FINANCIEROS

Utilización.

El ciclo económico de una empresa se orienta a obtener un rendimiento en los ingresos por sobre los costos y gastos que demanden lograrlos. Los estados financieros vigentes son:

 El Balance General.  El Estado de Resultados.  El Estado de Flujo de Efectivo.  Las Notas a los Estados Financieros.

El Estado de Flujo de Efectivo provee información relevante sobre los ingresos y egresos en efectivo durante un período. El efectivo es el recurso más líquido de la compañía siendo por lo general asociado a caja y banco. Los distintos ingresos y egresos de efectivo equivalente se presentan en el estado de flujo de efectivo agrupados en actividades de operación, inversión o financiamiento, según sea el origen principal de las transacciones.

El estado de flujo de efectivo tiene como principal fuente de provisión las transacciones que alteran el efectivo y equivalentes, debe además incorporar aquellas otras transacciones compensadas con efecto neutro en el efectivo y equivalentes pero que implican el término en la liquidez de activos y en la exigibilidad de pasivos. La capacidad productiva se refiere al conjunto de bienes, derechos y recursos necesarios para sustentar el pleno funcionamiento operacional de la empresa en el presente y en el futuro.

El financiamiento de la capacidad productiva es aportado por los acreedores y los accionistas. Aún cuando son los accionistas los inspiradores del proyecto y los directores de su ejecución, conscientemente o no, los acreedores participan del negocio y, por lo tanto, de sus riesgos. Para 8


minimizar los eventuales riesgos de incobrabilidad de los importes prestados, los acreedores, además de fijar o no garantías, someten a evaluación las condiciones financieras futuras de la compañía, estimando principalmente sus rentabilidades y flujos de efectivo esperados.

Los acreedores y accionistas evalúan también la capacidad de la compañía para generar rentabilidad y experimentar crecimiento. El indicador financiero más conocido para determinar el rendimiento de la capacidad productiva es el ROA (Rentabilidad Sobre Activos) que resulta de dividir los resultados antes de intereses y después de impuestos por el total de activos operacionales (activos de operación e inversión efectivamente utilizados en las actividades productivas de la compañía). El ROA no considera el efecto de los intereses por la deuda imputados a los resultados del período, pues ellos se asocian e incluyen como costos del financiamiento.

Métodos para Asignar Valor a una Empresa

a) Principios Contables de General Aceptación: Los activos se valorizan a costo histórico, ajustándose periódicamente por corrección monetaria en aquellos países que han incorporado ajustes por inflación.

Ventaja: Objetividad en las cifras al incorporar sólo eventos pasados y presentes. Desventaja: No considera el valor económico de los activos.

b) Valor de Realización: Los activos se valorizan a su valor de realización o probable venta. No considera las expectativas futuras de rendimiento de los activos.

c) Valor de Reposición: Los activos son revalorizados cada vez que haya algún cambio en el costo de reposición.

d) Valor Presente de los Flujos Futuros de Efectivo: El valor de los activos será equivalente a los flujos netos de efectivo futuro que la capacidad productiva de la empresa. Espera generar descontados al valor actual utilizando la tasa de costos del financiamiento.

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Principios Contables de General Aceptación Vs. Los Ingresos y Gastos que Mueven el Efectivo

1) El valor de los activos está relacionado con sucesos que ocurrirán en el futuro. 2) Hay eventos que no teniendo un carácter financiero tienen sin embargo, un impacto económico importante sobre la compañía. 3) Aplicación de ajustes contables al cuerpo de los estados financieros (depreciaciones, estimaciones, previsiones, etc.).

El flujo de efectivo neto operacional positivo es un indicador deseable pues refleja que la empresa es capaz de generar excedentes de efectivo de las actividades de su giro, una vez cancelados sus compromisos operacionales. Cuando el flujo resulta negativo, exige a la empresa tener que recurrir a fuentes distintas de operación o de financiamiento para cubrir los pagos corrientes.

Tarea: laboratorio Martes 21/08/2012 1-. Describa brevemente las primeras cuatro clases de propiedad y los periodos de recuperación del sistema modificado de recuperación acelerada de costos. Explique cómo determinan los porcentajes de depreciaciones usando los periodos de recuperación de MACRS. 3 años: equipo de investigación y ciertas herramientas es p. 5 años: computadoras, maquinas de escribir, copiadoras, equipo de duplicación. 7 años: muebles de oficina, accesorios, casi cualquier equipo de manufactura, vías férreas y estructuras agrícolas y hortícolas de un solo uso. 10 años: equipo usado en la refinería de petróleo o en la manufactura de producto de tabaco y ciertos productos alimenticios. Los porcentajes que se utilizan se redondean al entero más cercano para simplificar los cálculos, manteniendo al mismo tiempo la realidad. 2-. Describa el flujo de efectivo general a través de la empresa en términos de los flujos operativos, los flujos de inversión y los flujos de financiamiento. En conjunto, los flujos de efectivo operativos, de inversiones y de financiamiento durante un periodo específico afectan los saldos de efectivo y los valores negociables de la empresa. Tanto el efectivo como los valores negociables representan una reserva de liquidez que aumenta con las entradas de efectivo y así mismo disminuye con las salidas de efectivo. 10


3-. Explique por qué una disminución de efectivo se clasifica como una entrada de efectivo (fuente) u porque un aumento de efectivo se clasifica como una salida de efectivo (uso) en la elaboración del estado de flujo de efectivo. Una disminución se considera como una entrada de efectivo porque el efectivo que ha estado invertido en el activo es liberado y puede usarse para algún otro propósito: por otro lado el aumento se considera una salida de efectivo porque se inmoviliza efectivo en el saldo de caja de la empresa.

4-. ¿Por qué la depreciación (así como la amortización y la depleción) es considerada un gasto no efectivo? ¿Cómo calculan los contadores el flujo de efectivo de las operaciones? Porque la depreciación es un gastos que se deduce en el estado de resultados, pero que no implica una desembolso real de efectivo durante el periodo.

5-. Describa el formato general del estado de flujo de efectivo ¿Cómo se diferencian los entradas de las salidas de efectivo en este estado? El estado de flujo de efectivo de un periodo específico se desarrolla mediante el estado de resultados del periodo, junto con los balances generales de principio y fin del periodo. Todas las entradas de efectivo de efectivo se tratan como valores positivos, a diferencia de las cálidas se tratan como valores negativas.

6-. ¿Cuál es la diferencia entre las definiciones contable y financiera del flujo de efectivo operativo? ¿En qué circunstancias son iguales? La diferencia clave entre ambas definiciones, es que la definición financiera excluye los intereses: (un costo de financiamiento) como un flujo de ejecutivo operativo. En tanto que la definición contable los incluye como un flujo operativo. 7-. Desde una perspectiva financiera estricta, defina y distinga entre el flujo de efectivo operativo (FEO) de una empresa y su flujo de efectivo libre (FEL). El flujo de efectivo operativo que una empresa genera a través de sus operaciones normales, es el FEO y el DEL es el monto del flujo de efectivo que está disponible para los inversionistas después de que la empresa ha satisfecho todas sus necesidades operativas y pagado sus inversiones en activo fijos netos y corrientes netos.

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Resumen Ejecutivo.

Martes 21/08/2012

Utilización del estado de flujo de Efectivos El ciclo económico de una empresa se oriente a obtener un rendimiento en los ingresos por sobre los costos y gastos que demanden lograrlos. Los estados financieros vigentes son: -

El balance general El estado de resultados El estado de flujo de efectivo Las notas a los estados financieros

El estado de flujo de efectivo provee información relevante sobre los ingresos y egresos en efectivo durante un periodo. El efectivo es el recurso más líquido de la compañía siendo por lo general asociado a caja y banco. Los distintos ingresos y egresos de efectivo equivalente se presentan en el estado de flujo de efectivo agrupados en actividades de operación, inversión o financiamiento, según sea el origen principal de las transacciones. El estado del flujo de efectivo tiene como principal fuente de provisión las transacciones, que alteran fuente de provisión las transacciones que alteran el efectivo y equivalentes, debe además incorporar aquellas otras transacciones compensadas con efecto neutro en el efectivo y equivalente pero que implican el termino en la liquidez de activo y en la exigibilidad de pasivos. La capacidad productiva se refiere al conjunto de bienes, derechos y recursos necesarios para sustentar el pleno funcionamiento operacional de la empresa en el presente y en el futuro. El financiamiento de la capacidad productiva es aportado por los acreedores y los accionistas. Aun cuando son los accionistas los inspiradores del proyecto y los directores de su ejecución, conscientemente o no, los acreedores participan del negocio y, por lo tanto, de sus riesgos. Para minimizar los eventuales riesgos de incobrabilidad de los importantes prestados, los acreedores, además de fijar o no garantías, someten a evaluación las condiciones financieras futuras de la compañía, estimando principalmente sus rentabilidades y flujos de efectivo esperados. A los acreedores a accionistas evalúan también la capacidad de la compañía para generar rentabilidad y experimentar crecimiento. El indicador financiero mas conocido para determinar el rendimiento de la capacidad productiva es el ROA (Rentabilidad sobre Activos) que resulta de dividir los resultados antes de intereses u después de impuestos por el total de activos operacionales (activos de operación e inversión efectivamente utilizados en las actividades productivas de la compañía) El ROA no considera el efecto de los intereses por la deuda imputados a los resultados del periodo, pues ellos se asocian en incluyen como costos del financiamiento.

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Métodos para Asignar Valor a una Empresa. a) Principios contables de general aceptación: los activos se valorizan a costos históricos, ajustándose periódicamente por conexión monetaria en aquellos países que han incorporado ajustes por inflación. Ventaja: es la objetividad de las cifras al incorporar solo eventos pasados y presentes. Desventajas: no considera el valor económico de los activos. b) Valor de realización: los activos se valorizan a su valor de realización o probable venta. No considera las expectativas futuras de rendimientos de los activos. c) Valor de re posición: los activos son revalorizados cada vez que haya algún cambio en el costo de reposición. d) Valor presente de los flujos futuros de efectivo: el valor de los activos será equivalente a los flujos netos de efectivo futuro que la capacidad productiva de la empresa. Espera generar, descontados al valor actual utilizando la tasa de costos del financiamiento. Principios contables de general aceptación Vs. Los ingresos y gastos que mueven efectivo. a) El valor de los activos está relacionado con sucesos que ocurrirán en el futuro. b) Hay eventos que no teniendo un carácter financiero tiene sin embargo, en impacto económico importante sobre la compañía. c) Aplicación de ajustes contables al cuerpo de los estados financieros (depreciaciones, estimaciones, previsiones, etc.). El flujo de efectivo neto operacional positivo es un indicador deseable pues refleja que la empresa es capaz de generar excedentes de efectivo de las actividades de su giro, una vez cancelados sus compromisos operacionales. Cuando el flujo resulto negativo, exige la empresa tener que recurrir a fuentes distintas de operación para cubrir los pagos corrientes.

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ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO METODO DIRECTO Jueves 23 de agosto 2012 Efectivo por actividades de operaci贸n

Q 3,000.00

Efectivo recibido de clientes (Q 50,200.00) Efectivo pagado a proveedores ( Q 30,400.00) Gastos de ventas pagados ( Q 5,800.00) Gastos de administraci贸n pagados ( Q 11,000.00) Efectivo por actividades de inversi贸n

(Q 1,800.00)

Equipo ( Q 1,800.00 ) Efectivo por actividades de financiamiento

(Q 800.00)

Prima en venta de acciones Q 400.00 Colocaci贸n de nuevas acciones Q 800.00 Pago de dividendos ( Q 2,000.00 ) Aumento neto de efectivo

Q 400.00

(+) Efectivo inicial

Q 1,600.00

Efectivo al final del periodo

Q 2,000.00

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Martes 28 de agosto 2012 INDICADORES EN EL FLUJO DE EFECTIVO Contribución de la operación al flujo de efectivo total Flujo de efectivo operacional positivo= Q 3,000.00= 1.5 Flujo de efectivo total positivo

Q 2,000.00

Dado que el resultado es mayor a 1 la empresa no tiene necesidad de recurrir a fuentes no operacionales para general flujos de ingresos, y no basta con sus actividades operacionales de giro habitual. Relación de los flujos de inversión y financiamiento Flujo de efectivo neto negativo por actividades de inversión =

(Q1, 800.00)= 2.25

Flujo de efectivo neto positivo por actividades de financiamiento (Q800.00) El indicador resulta mayor a 1 sin embargo hay que resaltar que el flujo de efectivo neto por actividades de financiamiento es negativo por lo cual implica que estas no financien las actividades de inversión sino que el flujo de efectivo nulo positivo operacional es el que ayuda a mantener a los otros dos flujos. Cobertura de inversiones Flujo de efectivo neto positivo operacional =

(Q 3,000.00) = (1.67)

Flujo de efectivo neto negativo por actividades de inversión

(Q 1,800.00)

Ya que el resultado fue mayor a la unidad significa que no requiere de los flujos de efectivo neto por actividades de financiamiento ya que las actividades operacionales de su giro habitual cubren los desembolsos de inversión. Liquidez del resultado neto del periodo Resultado neto positivo convertible en flujos operacionales = Q 3,000.00 = 7.50 Resultado neto positivo del periodo

Q 400

El resultado positivo mayor a 1 indica que los flujos de efectivo operacionales son mayores

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Entidad II

Estado de flujo de efectivo (método directo) Flujo de efectivo neto de actividades de operación Efectivo recibido de clientes

Q. 1, 644,000.00

Efectivo pagado a proveedores

(Q. 362,000.00)

Otros pagos operativos

(Q. 658,000.00)

Flujo de efectivo neto de actividades de inversión Adquisición de mobiliario

Q. 624,000.00

(Q. 80,000.00)

(Q. 80,000.00)

Flujo de efectivo neto de actividades de financiamiento Emisión de acciones

Q. 200,000.00

(-) Descuentos sobre acciones

(Q. 20,000.00)

Emisión de bonos

Q.400.000.00

(-) Descuentos sobre bonos

(Q. 40,000.00)

Pago de dividendos

(Q. 100,000.00)

Q. 440,000.00

Aumento de efectivo

Q. 984,000.00

(+) Efectivo de inicio del periodo

Q.

Flujo al final de periodo

Q. 1, 000,000.00

16,000.00

16


Estado de resultados

Ventas

Q. 1, 800,000.00

(-) Costo de Ventas Inventario inicial

Q. 430,000.00

(+) Compras

Q. 400,000.00

Mercader铆a disponible

Q. 830,000.00

(-) Inventario Final

Q. 210,000.00

Ganancia bruta en ventas

Q. 620,000.00 Q. 1, 180,000.00

(-)Gatos de operaci贸n Depreciaciones y amortizaciones

Q.

Gastos de Ventas

Q. 300,000.00

Gastos de Administraci贸n

Q. 376,000.00

Ganancias del ejercicio

1,800.00

Q.

694,000.00

Q.

486,000.00

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Balance general Activo

Año I

Año II

Caja

Q.

Cuentas por cobrar

Q. 126,000.00 Q.

272,000.00

Inventarios

Q. 430,000.00 Q.

210,000.00

Seguros anticipados

Q.

30,000.00 Q.

22,000.00

Mobiliario

Q.

60,000.00 Q.

140,000.00

Vehículos

Q.

20,000.00 Q.

20,000.00

Gastos de organización

Q.

36,000.00 Q.

32,000.00

Descuentos sobre acciones

Q.

18,000.00

Descuentos sobre bonos

Q.

36,000.00

Suma del activo

16,000.00 Q. 1, 000,000.00

Q. 718,000.00 Q. 1, 750,000.00

Pasivo y capital Cuentas por pagar

Q.

20,000.00 Q.

50,000.00

Documentos por pagar

Q.

22,000.00 Q.

30,000.00

Depreciación acumulada mobiliario

Q.

12,000.00 Q.

18,000.00

Depreciación acumulada Vehículos

Q.

4,000.00 Q.

6,000.00

Q.

400,000.00

Capital

Q. 600,000.00 Q.

800,000.00

Utilidades no distribuidas

Q.

446,000.00

Suma igual a activo

Q. 718,000.00 Q. 1, 750,000.00

Bonos por pagar

60,000.00 Q.

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d1) Contribución de la operación al flujo de efectivo total Flujo de efectivo operacional positivo =

Q. 1, 000,000.00 = 0.73

Flujo de efectivo total positivo

Q. 1, 244,000.00

El resultado es un indicador muy bueno, ya que las actividades operacionales si generan suficientes flujos de ingresos, dejando el financiamiento con Q. 600,000.00 d2) Relación de los flujos de Inversión y Financiamiento. Flujo neto de efectivo negativo por actividades de inversión =

(Q.80, 000) = 0.18

Flujo de efectivo neto positivo por actividades de financiamiento

Q.440, 000

El resultado es muy cercano a 0 lo cual indica que parte muy importante de las actividades de inversión es cubierta con flujo de efectivo de financiamiento. d3) cobertura de inversiones Flujo de efectivo neto positivo operacional

Q.624, 000 = 7.8

Flujo de efectivo neto negativo por actividades de inversión

Q.80, 000

El indicador resultante es muy superior a 1 lo que quiere decir que el flujo de efectivo operacional cubre perfectamente las actividades de inversión, sin tener que recurrir a actividades de financiamiento. d4) Liquidez del resultado neto del periodo

Conciliación

Resultado neto positivo convertible en flujos operacionales = Resultado neto positivo del periodo Jueves 30 de agosto de 2012.

Flujo libre de efectivo -Presupuesto de Capital. -Proyectos de inversión. -Rendimiento. Formula Pr =

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FC TIR = Tasa Interna de Retorno. PR = Periodo de Repago. I

= Inversión

FC

= Flujo Caja Anual Prov de Op.

VAN = Valor Actual Neto o VPN Opción A = Costo = Q.1000, 000.00

PR = 1000,000 = 4 años

Vida útil = 10 años

25,000

Flujo de caja = Q.25, 000.00

Opción B = costo = Q.80, 000.00

PR = 80,000 = 3.2 años

Vida útil = 5 años

25,000

Flujo de caja = Q. 25,000.00 ¿Cuál es el proyecto con una alternativa más favorable? = B

TIR = Tasa Interna de Retorno o Rendimiento Ajustado al Tiempo: Se dice que es un índice de renta, que es la tasa que reduce a 0 el valor presente ó el valor anual equivalente a una serie de ingresos y egresos; en esta operación pueden descontarse flujos positivos (ingresos de efectivo) y los negativos (egresos de efectivo). Ejemplo: Valor inicial de una inversión = Q. 134,500.00 Vida útil = 4 años Flujo de caja = Q. 50,000.00 por año. PR = Q. 134,000.00 = 2.69 Años Q. 50,000.00 Ejemplo:

18% de rendimiento CK = 15% = 3% Valor agregado económico

Activo = 1, 000, 000 CK

Patrimonio = 600,000 = 0.60 X 0.35 0.21

= 0.282 X 100 20


Pasivo

= 400,000 = 0.40 X 0.18 = 0.072

28.20%

Intereses sobre préstamo

VAN =

I

= 1

(1 + i )

= 42372.88

3

(1 + 0.18)1 2

E

50,000

CK

50,000

50,000

= 30,431.54

(1 + 0.18)3 35,909.22

4

50,000

(I + 0.18)2

(I + 0.18)4

(1+2+3+4) = 134,503.08 – (inventario inicial) 134,500 = 3.08

VPN

Ejercicios TIR y VAN. CK = 0.16

Microsoft Excel.

= 25,789.44

04/09/12

Proyectos: A, B, y C.

Para hallar TIR = fx = financieras

TIR = valores (área) = TIR

(0.5: 010) que incluye inversión inicial negativa y los flujos obtenidos por cada año.

Para hallar el valor actual neto (VNA) fx = financieras VIVA tasa: el % CK, multiplicado por los valores de los flujos de cada año y luego se suma la Ii, = VNA (0.16, D7:D10) + D5. La TIR positiva mayor a cero es rentable para la empresa.

Cartera de Crédito.

13 de septiembre de 2012.

Análisis de crédito: -Historial crediticio -Efecto colateral en el otorgamiento -Capacidad de pago -Capital para responder al crédito -Condiciones en que se encuentra el solicitante -Solvencia moral

21


Administración de riesgo crediticio: Es la aplicación sistemática de políticas, procedimientos y prácticas de gestión para identificar, analizar y evaluar el riesgo crediticio. Consecuencias del riesgo: *Mayor exigencia de capital. * Mayor costo del capital. * Daño a la reputación. * Pérdida de depósitos. * Liquidación de la entidad.

Clases de riesgos crediticios: -Liquidez -Cambiarios. -Tasas de interés.

Cartera de crédito. CLASIFICACION

CREDITOS

MONTOS

%

Emp. Mayor

6

67,184,732.16

61

Emp. Menor

21

41,001,838.35

37

Microcrédito

0

Consumo

0

Vivienda

3

2,556,800.00

2

Totales

30

110,743,370.51

100

22


Martes 18/09/12 Kt = Ct + Pt - (Pt - 1)

(Pt - 1) = Precio del activo (valor inicial)

Pt - 1 Kt = Tasa de rendimiento real, esperado o requerido durante un periodo. Ct = Efectivo (flujo) recibido de la inversión. Pt = Precio (valor) del activo en el tiempo (t). ¿Qué es el riesgo en el contexto de la toma de decisiones financieras? Es la posibilidad de que la empresa no sea capaz de cumplir con sus obligaciones financieras de costo fijo. Definir el rendimiento y describir como calcular la tasa de rendimiento de una inversión. Es la ganancia o pérdida total experimentada sobre una inversión durante un periodo especifico. Una empresa cuya actividad económica se define como un salón de juegos de video muy concurrido, desea determinar el rendimiento de 2 de sus maquinas de video, la primera se adquirió hace un año de Q. 20,000.00 y en la actualidad tiene un valor de mercado de Q. 21,500.00 Durante el periodo genero Q. 800.00 de ingreso. La segunda se adquirió hace 4 años, su valor es de Q.12, 000.00 el cual disminuyo en Q.11, 800.00 durante un año y genero Q.1, 700.00 de rendimiento. Kt =

800 + 21,500 - 20,000 - 1 / 20,000 –1 = 2,301 / 19,999 = 0.1150

11.50%

Kt = 1,700 + 11,800 – 12,000 – 1 / 12,000- 1 = 1,501 / 11,999 = 0.1250

12.50%

Aunque el valor de la maquina No. 2 disminuyo durante el año su flujo de efectivo convencional, le permitió generar una tasa de rendimiento más alta del flujo y los cambios del valor en el mercado.

Aversión al Riesgo: Podemos utilizar: 1. El análisis de sensibilidad. 2. La distribución de probabilidades. En el análisis de sensibilidad se utilizan cálculos pesimistas (peores) más probables (esperados) y optimistas (mejores). El riego se puede evaluar o medir con el intervalo de rendimiento, el cual se obtiene restando el resultado pesimista del resultado optimista. Cuando mayor sea el intervalo mayor será el grado de variación o riesgo.

23


Tasas de rendimiento anual DESCRIPCION

ACTIVO A

ACTIVO B

Inversión Inicial

10,000

10,000

Pesimista

13 %

7%

Mas Probable

15 %

15 %

Optimista

17 %

23 %

Intervalo

4%

16 %

Ejercicio: Si el administrador tiene aversión al riesgo será conservador y tomara el activo A, mientras que un administrador agresivo tomara el Activo B. DESCRIPCION

ACTIVO A

ACTIVO B

Inversión inicial

150,000

150,000

Flujo de efectivo conv. Pesimista

30,000

40,000

Flujo de efectivo Conv. Mas probable

40,000

15,000

Flujo de efectivo Conv. Optimista

50,000

60,000

Valor del mercado

130,000

138,000

Kt =

Ct+ Pt – (Pt – 1) = (Pt – 1)

Activo A Kt = 30,000 + 130,000 – (150,000 – 1) = 0.667 x 100

6.67 % 24


150,000 – 1 Kt = 40,000 + 130000 – (150,000 – 1) = 0.1333 x 100

13.33 %

150,000 – 1 Kt = 50,000 + 130,000 – (150,000 – 1) = 0.20 x 100

20 %

150,000 – 1

Activo B Kt = 15,000 + 130,000 – (150,000 – 1) = 0.02 x 100

2%

150,000 – 1 Kt = 40,000 + 138,000 – (150,000 – 1) = 0.1867 x 100

18.67 %

150,000 – 1 Kt = 60,000 + 138,000 – (150,000 – 1) = 0.32 x 100

32 %

150,000 - 1

TABLA DE RENDIMIENTOS ANUALES DESCRIPCION Inversión Inicial Flujo de efectivo convencional pesimista Flujo de efectivo convencional más probable Flujo de efectivo convencional optimista Intervalo

ACTIVO “A” Q 150,000.00 6.67% 13.33% 20% 13.33%

ACTIVO “B” Q 150,000.00 2% 18.67% 32% 30%

Valor esperados de los rendimientos de los activos “A” y “B” RESULTADOS POSIBLES Pesimista Mas probable Optimista Total

PROBABILIDAD 0.25 0.50 0.25 1

RENDIMIENTO ACTIVO “A” 6.67% 13.33% 20% Rendimiento esperado

VALOR ESPERADO 1.66% 6.67% 5% 13.33%

25


ACTIVO “B” pesimista Mas probable Optimista Total

j 1 2 3

Kj 6.67% 13.33% 20%

0.25 0.50 0..25 1

K 13.33% 13.33% 13.33%

K-K -6.66% 0 6.67%

22.20%

=

2% 18.67% 32% Rendimiento esperado

0.50% 9.34% 8% 17.84%

(Kj-k)2 Prj 44.35% 0.25 0 0.50 44.49% 0.25 Σ 22.20%

(Kj-K)2xPrj 11.08% 0 11.12%

4.71%

ACTIVO “B” 1 2 3

2% 18.67% 32%

17.84% 17.84% 17.84%

15.84% 0.83% 14.16%

250.90 0.68 200.50

0.25 0.50 0.25 Σ 113.18%

62.72% 0.34% 50.12%

113.18 = 10.64%

COEFICIENTE VARIACION CU= OK K

Activo “A” = 4.71 = 0.35 13.33 Activo “B” = 10.64 = 0.59 17.8 26


COMENTARIO La desviación estándar del activo “A” es de 4.71 y la desviación del activo “B” es de 10.67, el riesgo más alto es el del activo “B”. Con respecto al coeficiente de variación en este caso el activo “A” es de 0.35 y el activo “B” es de 0.59 por lo que significa que el activo “B” su coeficiente es más alto y por lo tanto el riesgo es mayor, pero también el rendimiento esperado es el más alto, ya es decisión y criterio de cada persona o administrador en el que se decida invertir en los diferentes proyectos que mas considere para su persona. Jueves 20 de septiembre 2012 DISTRIBUCION DE PROBABILIDAD Probabilidad: es la posibilidad de que ocurra un resultado determinado. Es el modelo que relaciona las probabilidades con los resultados asociados. Medición del riesgo: además de considerar el intervalo el riesgo de un activo puede medir cuantitativamente mediante estadísticas. Desviación estándar: es el indicador estadístico más común del riesgo de un activo que mide la dispersión alrededor del valor esperado. Valor esperado de un rendimiento: es el rendimiento más probable de un activo específico. Kj: rendimiento Prj: probabilidad de que ocurra el resultado n: numero de resultados considerados. Desviación estándar del rendimiento

Valores esperados de los rendimientos de los activos A y B Resultados posibles

Probabilidad

Pesimista Mas probable Optimista Total

0.25 0.50 0.25 1

Resultados posibles

Probabilidad

rendimiento Activo A 13% 15% 17%

Valor esperado

Rendimiento Activo A

Valor esperado

3.25 7.50 4.25 15%

27


Pesimistas Mas probable Optimista total

0.25 0.50 0.25 1

7% 15% 23%

1.75% 7.50% 5.75% 15%

Calculo de la Desviación Estándar

j 1 2 3

Kj 13% 15% 17%

K 15 15 15

Kj-k -2% 0 2

(Kj-K)2 4% 0 4

Prj 0.25 0.50 0.25

(Kj-k)2 x Prj 1% 0 1% ∑= 2

Kj-k -8% 0 8

(kj-k)2 64% 0 64

Prj 0.25 0.50 0.25

(kj-k)2 x Prj 16% 0 16% ∑= 32

Activo A = j 1 2 3

Kj 7% 15% 23%

K 15 15 15

Activo B = Coeficiente de Variación: CV = k K Activo A = 1.41 = 0.09: 15

Activo B = 5.66 = 0.38 15

La desviación del activo A es del 1.41% y del Activo B es de 5.66% el riesgo mas alto del activo B se refleja claramente en su mayor desviación estándar. Coeficiente de variación: es una medida de dispersión relativa que es útil para comparar los riegos de los activos con diferentes rendimientos esperados. Cuanto mayor es el coeficiente de variación mayor es el riesgo y por lo tanto mayor es el rendimiento esperado. MODELO CAPM: es el modelo de precios de activos de capital. Es una teoría financiera básica que relaciona el riesgo y el rendimiento de todos los activos. Riesgo total. Combinación del riesgo no diversificable y diversificable de un valor.

28


Riegos diversificable. Porción del riego que se atribuye a causas fortuitas especificas de la empresa. Se puede eliminar a través de la diversificación. Se denomina también riesgo no sistemático. Riegos no diversificable. Porción relevante del riesgo de un activo atribuible a factores de mercado que afecta a todas las empresas; no se puede eliminar a través de la diversificación. Se denomina también riesgo sistemático. Coeficiente beta: b: medida relativa del riesgo no diversificable. Un índice del grado de movimiento del rendimiento de un activo en respuesta a un cambio en el rendimiento del mercado. Rendimiento del mercado: es el rendimiento de la cartera del mercado de todos los valores que se cotizan en la bolsa. Ejemplo:

Carteras V y W de Austin Fund. Cartera V Activo

Cartera W

Proporción

B

1

0.10

1.65

2

0.30

1.00

0.10

1.00

3

0.20

1.30

0.20

0.65

4

0.20

1.10

5

0.20

1.25

1

Proporción 0.10

0.10 0.50

B 0.80

0.75 1.05

1

W= proporción del activo Bp=coeficiente beta de cartera Bj= coeficiente beta del activo Bp= (w,*b,) +(w2 *b2) Bp= (0.10 * 1.65)+ (0.30*1.00)+ (0.20*1.30)+ (0.20*1.10)+(0.20*1.25)= 1.20

29


Bpw =(0.10*0.80)+ (0.10*1.00)+ (0.20*0.65)+ (0.10*0.75)+(0.50*1.05)= 0.91

El coeficiente b de la cartera v es de 1.20 aprox. Y de la cartera w es 0.91. Estos valores tiene sentido porque la cartera v contiene activos con coeficientes b relativamente altos y la w contiene activos con coeficientes b relativamente bajos. Obviamente los rendimientos de la cartera v son mas sensibles a los cambios en los rendimientos de mercado y por lo tanto son mas riesgosos que la cartera w. Jueves 27/sept./2012 Kj= rf+[ bj*(km- rf)] Kj= rendimiento requerido del activo j Rf= tasa de rendimiento libre de riesgo Bj= coeficiente beta o índice de riesgo no diversificable Km= rendimiento del mercado El modelo del precio de activo de capital: CAPN se divide en dos partes: 1. La tase de rendimiento libre de riesgo (Rf)= rendimiento requerido libre del riesgo de un activo generalmente= bonos del tesoro. 2. La prima de riesgo, la porción de la prima de riesgo (km-Rf) se denomina prima de riesgo de mercado porque representa la prima que el inversionista debe recibir por asumir la cantidad promedio de riesgo asociado con mantener la cartera de los activos de mercado. Primas de riesgo históricas. Tabla de rendimiento histórico de una inversión. Inversión

prima de riesgo

Acciones de gdes. Empresas

12.3%- 38%= 8.6%

Acciones de peq. Empresas

17.5%-3.8%=13.7%

Bonos corporativos L.P

6.2%-3.8%= 2.4%

Bonos gubernamentales L.P

5.8%-3.8%=

2%

Letras del tesoro (c.p)

3.8%-3.8%=

0%

30


Si revisamos las primas de riesgo podemos ver la más alta para las acciones de empresas pequeñas, seguidas por las acciones de grandes empresas. Este resultado tiene sentido porque las acciones de pequeñas empresas son mas riesgosas. Los Bonos Corporativos de L.P. son mas riesgosos que los bonos gubernamentales a L.P. porque son menos probables que el gobierno no cumpla con una deuda y por supuesto, las letras del tesoro debido a su falta de riesgo de incumplimiento y a su vencimiento corto están casi libres de riesgo. Ejercicio: una empresa desarrolladora de software desea determinar el rendimiento requerido del activo 2 que tiene un coeficiente B de 1.5. La tasa de rendimiento libre de riesgo es del 7%; el rendimiento de la cartera de activos del mercado es del 11%. Cuál será el rendimiento requerido de la inversión? KJ= Rf +[BJ*(KM- Rf)]= 7%+ [1.5+(11-7)]=7+6= 13%

Cuando se ajusta la prima de riesgo de Mercado del 4% para el índice de riesgo (coeficiente B) se obtiene una prima de riesgo del 6% (1.5*4%). Cuando esa prima de riesgo se suma a la tasa libre de riesgo del 7%, se obtiene un rendimiento requerido del 13%. Cuando mayor sea el coeficiente B mayor será el rendimiento requerido. El semáforo. Las reglas deben permitir: 1. 2. 3. 4.

Evaluar el estado de la totalidad de los indicadores fuente. Evaluar el estado de la mayoría. Evaluar el estado de “al menos uno” de los indicadores. Evaluar el estado de determinados indicadores en particular, esto es importante porque permite asignar mayor peso a un indicador en particular. Martes 02/octubre/2012

Exponer tema# 04 Estructura de capital y teoría M y M. con José Morales Fajardo 23/OCTUBRE. Realizar un lab. Parcial de Admón. Financiera II 16/octubre.

31


Laboratorio. Capitulo 10: el costo de capital. 1. Que es el costo de capital? ¿Qué papel desempeña en las decisiones de inversiones a largo plazo? El costo de capital es la tasa de retorno que una empresa debe obtener en todos los proyectos en los que invierte para mantener el valor de mercado de sus ocasiones. Actúan como un vínculo importante entre las decisiones de im. A largo plazo de la empresa y la riqueza de los propietarios determinada por los inversionistas del mercado. 2. Por que asumimos que el riesgo de negocio y el riesgo financiero permanecen sin cambio al evaluar el costo de capital? El riesgo de negocio implica que el hecho de que la emp. Acepte un proyecto especifico no afecta su capacidad p/ cubrir sus costos operativos, por ello permanece sin cambios. Mientras el riesgo financiero implica que los proyectos se financian de tal manera que la capacidad de la empresa para cubrir los costos de financiamiento requerido permanecen sin cambios. 3. Por que se mide el costo de capital después de impuestos? ¿Por qué se recomienda el uso de un costo de capital promedio ponderado en vez de costo de la fuente especifica de fondos? Es importante considerar el costo de capital después de haber realizado las deducciones correspondientes, principalmente los impuestos, para poder medir exactamente el capital neto disponible para inversiones en proyectos futuros. Se recomienda el uso del costo de capital promedio ponderado porque se minimiza el riesgo al utilizar una proporción de las distintas fuentes de financiamiento en lugar de usar solo una fuente. 4. Como financiar un proyecto con deuda si la tasa de retorno requerida es mayor que el costo de la deuda? Es favorable o no, por qué? Si, la TIK es mayor que el costo de la deuda por tanto es favorable y atractiva para la empresa. Retorno requerido de las acciones comunes. Ks= D1 + g = 4 + 0.05 = 13% Po

50

Po= valor de las acciones comunes (precio de mercado) D1 =dividiendo por acción (esperado Estado de Resultados) Ks= retorno requerido G= tasa de crecimiento constante

32


Ejemplo:

Años 2011 2010 2009 2008 2007 2006

dividendo 3.80 3.62 3.47 3.33 3.12 2.97

Factor crecimiento=2.97= 0.7815

Sección de patrimonio. Capital autorizado 4,000 acciones ordinarias a Q. 250.-C 2,500 acciones preferentes de 12%

Q 1, 000,000.Q 625,000.-

Q 1, 625,000.

con 2 años de atrasos y participativas (-)

Acciones no suscritas

500 acciones ordinarias a Q 250.- c/u

Q 125,000.-

500 acciones preferente del 12%

Q 125,000.-

Q 250,000.

Capital pagado y suscrito 3,500 acciones ordinarias a Q 250.-c/u

Q 875,000.-

2,000 acciones preferentes al 12%

Q 500,000.-

Q 1, 375,000.

Acciones en tesorería 200 acciones ordinarias

Q 50,000.-

125 acciones preferentes

Q

31,000.-

Q 81,250.

Capital social en circulación 3,300 acciones ordinarias

Q 825,000.-

1,875 Acciones preferentes

Q 468.750.-

Q 1, 293,750.

33


Sub-total

total

Superรกvit y reservas Ganancias no distribuidas

Q 725,000.-

Reserva legal

Q 50,000.-

Reserva para contingencias Superavit Capital contable

Q 125,000.Q 30,000.-

Q 930,000.Q 2, 223,750.-

34


EXPOSICIONES EN CLASE GRUPO # 1 Costo de Capital Ponderado de la Empresa El costo de capital ponderado es lo que cuesta en promedio a la empresa cada quetzal que está utilizando, sin importar si es financiado por recursos ajenos o propios. Para determinar el costo de capital ponderado se necesita conocer el costo de capital de cada una de las fuentes de financiamiento de la empresa. El costo de capital de cada una de estas fuentes es la tasa de intereses que tanto acreedor como propietario desean que les sean pagadas para poder conservar e incrementar sus inversiones, para evaluar inversiones es más importante el costo de capital en el futuro que el costo histórico de la actual estructura financiera. Si se desea conocer un costo futuro, es necesario tomar en cuenta las estructuras financieras que se piensa tener, también deben considerarse las tasas futuras a que se cotizaran, las diferentes fuentes de financiamiento, lo cual permitirá determinar si durante la ejecución del proyecto el costo de capital ponderado será menor que la tasa interna del rendimiento del proyecto o llegara un momento en que será mayor y por lo tanto el proyecto será rechazado. De esto se desprende que el costo de capital ponderado debe calcularse para todos los años de vida del proyecto y no solo el costo de capital actual. En la presente década, las tasas de interés han cambiado constantemente, lo que obliga a proyectar los diferentes costos de capital durante toda la vida del proyecto. Para poder determinar el Costo de Capital Ponderado de la Empresa necesitamos los siguientes elementos:    

Pasivo a Corto Plazo Pasivo a Largo Plazo Capital Aportado Capital Ganado

Para conocer el procedimiento de éste costo, presentamos el siguiente ejemplo: La estructura del capital de la empresa es la siguiente: Pasivo a Corto Plazo Pasivo a Largo Plazo Capital Aportado Capital Ganado

Q100,000.00 Q2,000,000.00 Q3,000,000.00 Q900,000.00

Para poder establecer nuestro porcentaje del costo de capital ponderado debemos calcular el costo de capital de cada una de las fuentes de la estructura del capital de la empresa.

35


Costo de Capital Pasivo a Corto Plazo: El Banco Industrial concede un préstamo directo a un año por Q100,000.00, los gastos bancarios son de Q1,000.00 y la tasa de interés es de 28%, pagado por adelantado. La tasa de impuestos sobre la renta y reparto de utilidades a los trabajadores es de 31% los cuales son del Impuesto Sobre la Renta. La duración del préstamo es de un año. Para calcular el costo de capital pasivo a corto plazo, existen dos métodos: Método Teórico y el Método Práctico Método Teórico: Intereses pagados por anticipado: Q100,000 X 28%= Q28,000.00 Efectivo realmente recibido: 100,000 – (28,000.00 + Q1, 000.00) = 71,000.00 i= Pago por capital de intereses Monto Realmente Recibido

i=

Q29,000.00

= 0.4084 X 100= 40.84%

Q71,000.00 El costo del pasivo a corto plazo es: 40.84% Costo Neto: Para calcular el costo neto debemos deducirle el 31% los cuales corresponden al I.S.R. (Impuesto Sobre la Renta) debido a que los intereses que se paguen por recursos financiados por terceras personas son deducibles de impuestos. 40.84 (1-0.31) = 40.84 X 0.69 = 28.17% Método Práctico: 28 (1-0.31) = 28 X 0.69 = 19.32% Por lo tanto el costo neto, del método directo es 28.17% y el método práctico es 19.32% por lo que es preferible calcular siempre a través del método teórico, debido a que éste refleja el costo verdadero de dicho financiamiento.

36


Costo de Capital Pasivo a Largo Plazo: El aporte del pasivo a largo plazo es de Q2, 000,000.00 es obligación del 25% más 2% de gastos de emisión y colocación. i= 25% + 2% = 27% i= 27% (1 - 0.31) = 18.73% Por lo tanto se utilizará el porcentaje 18.73% de costo de capital pasivo a largo plazo debido a que ya tiene sus deducciones correspondientes. Costo de Capital Aportado: Para obtener el costo de capital aportado se debe identificar las utilidades esperadas por acción que los inversionistas desean y cotizar el valor de las acciones en la Bolsa de Valores. i=

Utilidades esperadas por acción

Efectivo realmente recibido (valor del mercado) Por ejemplo: Si la utilidad esperada por acción es de Q2,500.00 y el valor del mercado en la bolsa es de Q12,500.00 el Costo del Capital de los dueños de la empresa es: i=Q2,500.00

= 20%

Q12,500.00 Costo de Capital Ganado: El costo de ésta fuente es el mismo que el del capital aportado, porque si los dueños han aceptado que sus recursos continúen en la empresa significa que están conformes con las utilidades que la empresa produce. Por lo tanto éste costo es del 20%.

37


CÁLCULO GLOBAL Fuente de Capital

Pasivo a corto plazo Pasivo a largo plazo Capital aportado Capital ganado

% de Participación de cada fuente

Costo de Capital

Costo Neto

40.84%

Costo de Capital menos Impuestos 28.17%

Q100,000.00

2%

Q2,000,000.00

33%

27%

18.63%

6.14%

Q3,000,000.00

50%

20%

20%

10%

Q900,000.00

15%

20%

20%

3%

Q6,000,000.00

100%

0.56%

19.70%

COSTO CAPITAL MARGINAL Este cálculo se basa en la estructura del capital existente de la empresa en tanto que las ponderaciones marginales consideran proporciones reales de cada tipo de financiamiento que se espera utilizar al financiar un proyecto dado. La utilización de ponderaciones marginales implica la ponderación de costos específicos de diferentes tipos de financiamiento por el porcentaje del financiamiento total que se espere conseguir para un determinado proyecto. En la utilización de ponderaciones marginales no se consideran las implicaciones a largo plazo del financiamiento actual de la empresa. CÁLCULO

Fuente de Capital

Monto Marginal

% de Participación de cada fuente

Costo de Capital

Costo Neto

0%

Costo de Capital menos Impuestos 0%

Pasivo a corto plazo Pasivo a largo plazo Capital aportado Capital ganado

Q0.00

0.00

Q720,000.00

60%

16%

11%

6.6%

Q0.00

0%

0.00%

0.00%

0.00%

Q480,000.00

40%

20%

20%

8%

Q1,200,000.00

100%

0%

14.6% 38


GRUPO # 2 APALANCAMIENTO El apalancamiento se deriva de la utilización de activos o fondos de costo fijo para acrecentar los rendimientos para los propietarios de la empresa. Por lo general, el aumento del apalancamiento incrementa el rendimiento y riesgo, en tanto que la disminución del apalancamiento los reduce. La Estructura de capital que es la mezcla de deuda a largo plazo y capital propio mantenido por la empresa, afecta de manera significativa su valor al afectar el rendimiento y riesgo. Los tres tipos básicos de apalancamiento se define mejor con relación al estado de resultados de al empresa. Formato general del estado de resultados y tipos de apalancamiento.

Ingreso por ventas Apalancamiento Operativo

Menos: costo de los bienes vendidos Utilidad bruta Menos: gastos operativos___________________ Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) Menos: intereses_____________ Utilidad neta antes de impuestos

Apalancamiento Financiero

Apalancamiento Total

Menos: Impuestos______________ Utilidad neta después de impuestos Menos: dividendos de acciones preferentes_______ Ganancias disponibles para los accionistas comunes Ganancias por acción (EPS)

El análisis del punto de equilibrio establece el fundamento de los conceptos del apalancamiento, demostrando los efectos de los costos fijos en las operaciones de la empresa.

39


Análisis del punto de equilibrio Denominado también como análisis de costos, volumen y utilidad e indica el nivel de operaciones que se requiere para cubrir todos los costos y la rentabilidad relacionada con diversos niveles de ventas. El punto de equilibrio operativos de la empresa es el nivel de ventas que se requiere para cubrir todos los costos operativos; punto en el que EBIT = 0 quetzales. (EBIT es Ganancia antes de intereses e impuestos) Los costos fijos son una función de tiempo, no del volumen de ventas, y generalmente son contractuales; por ejemplo, la renta es un costo fijo. Los costos variables cambian de manera directa con las ventas y son una función de volumen, no de tiempo; por ejemplo, los costos de envío son un costo variable. Apalancamiento operativo, costos y análisis del punto de equilibrio

Ingreso por ventas Apalancamiento Operativo

(P x Q)

Menos: costo operativos fijos

-

FC

Menos: costo operativos variables____________

- (VC x Q)

Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT)

EBIT

El punto de equilibrio se calcula de tal manera que representa el punto en el que se cubren todos los costos, tanto operativos como financieros. Fórmula para determinar las ganancias antes de intereses e impuestos (método algebraico EBIT = (P X Q) – FC – (VC X Q) P = Precio de venta por unidad Q = cantad de ventas en unidades FC= Costo operativo fijo por periodo VC = costo operativo variable por unidad El punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas en el que se cubren todos los costos fijos y variables, es decir, el nivel en el que la EBIT es igual a 0 quetzales. Si establecemos que la EBIT es igual a 0 quetzales y resolvemos la ecuación anterior para calcular Q, obtendremos:

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Q = ___FC___ P – VC Q = es el punto de equilibrio operativo de la empresa. Ejemplo: Una pequeña tienda de pósters, tiene costos operativos fijos de Q 2500, su precio de venta por unidad es de Q. 10 y su costo operativo variable por unidad es de Q. 5. Si aplicamos estos datos a la ecuación de Q obtendremos. FC = Q. 2500 P = Q. 10 VC = Q. 5 Q = ___2500___ = 500 unidades 10 - 5 Al nivel de ventas de 500 unidades, la EBIT de la empresa debe ser igual a 0 quetzales. La empresa tendrá una EBIT positiva para ventas mayores de 500 unidades y una EBIT negativa, o una pérdida, para ventas menores de 500 unidades. Confirmamos esto si en la ecuación del EBTI sustituyendo los valores tendremos resultados igual a 0.

EBIT = (P X Q) – FC – (VC X Q) EBIT = (10 x 500) – 2500 – (5 x 500) EBIT = 5000 – 2500 – 2500 EBIT = 0 Costos cambiantes y el punto de equilibrio operativo El punto de equilibrio operativo de una empresa es sensible a diversas variables:   

Los costos operativos fijos (FC) El precio de venta por unidad (P) El costo operativo variable por unidad (VC)

Los efectos de los incrementos o disminuciones de estas variables se observan con facilidad aplicando la ecuación de la Q. A continuación veremos la sensibilidad del volumen de ventas del punto de equilibrio a un aumento de cada una de estas variables.

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Ejemplo: Se desea evaluar el impacto de varias opciones: 1. El incremento de los costos operativos fijos a Q. 3000, incrementa el total de unidades Punto de equilibrio operativo = ___3000__ = 600 unidades 10 - 5 2. El aumento del precio de venta por unidad a Q. 12.50, disminuye el total de unidades Punto de equilibrio operativo = __2500__ = 333 1/3 unidades 2.50 - 5 3. El incremento operativo variable por unidad a Q. 7.50, incrementa el total de unidades Punto de equilibrio operativo = ___2500__ = 1000 unidades 10 – 7.5

4. La realización simultánea de estos tres cambios, incrementa el total de unidades. Punto de equilibrio operativo = ___3000__ = 600 unidades 12.50 – 7.5

Apalancamiento operativo. Uso potencial de los costos operativos fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias antes de intereses e impuestos de la empresa. Cuando una empresa tiene costos operativos fijos, el apalancamiento operativo está presente. Un incremento en las ventas produce un aumento más que proporcional en la EBIT; una disminución en las ventas produce una disminución más que proporcional en la EBIT.

Medición del grado de apalancamiento operativo (GAO) Medida numérica del apalancamiento operativo de la empresa. Se determina con la siguiente ecuación.

GAO = Cambio porcentual en EBIT____ Cambio porcentual en las ventas

Siempre que el cambio porcentual en la EBIT, que se deriva de un cambio porcentual específico en las ventas, es mayor que este cambio porcentual, existe un apalancamiento operativo. Esto

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significa que siempre que GAO es mayor que 1, existe apalancamiento operativo. Este depende también del nivel basal de ventas usado como punto de referencia.

Formula más directa para calcular el grado de apalancamiento operativo a un nivel basal de ventas, Q. GAO al nivel basal de ventas = __Q x ( P - VC)___ Q x (P – VC) -FC

Cuando están disponibles los ingresos totales obtenidos de las ventas se usa la siguiente fórmula: GAO= __TR – TVC__ TR – TVC - FC

APALANCAMIENTO FINANCIERO Es el uso potencial de los costos financieros fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las ganancias antes de intereses e impuestos sobre las ganancias por acción de la empresa. Los dos costos financieros que se pueden observar son: Los intereses de deuda. Los dividendos de acciones preferentes.

MEDICION DEL GRADO DE APALACAMIENTO FINANCIERO (GAF) Es la medida numérica del apalancamiento financiero de la empresa.

GAF=

Cambio porcentual en EPS (ganancia x acción) Cambio porcentual en EBIT (ganancia antes de impuesto)

Siempre que el cambio porcentual de derive de un cambio porcentual específico es mayor que este cambio porcentual, existe apalancamiento financiero. Entendemos por apalancamiento financiero, la utilización de la deuda para incrementar la rentabilidad de los capitales propios. Es la medida de la relación entre deuda y rentabilidad.

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Cuando el coste de la deuda (tipo de interés) es inferior al rendimiento ofrecido por la inversión resulta conveniente financiar con recursos ajenos. De esta forma el exceso de rendimiento respecto del tipo de interés supone una mayor retribución a los fondos propios.

Cuando el apalancamiento financiero toma un valor superior a 1 conviene financiarse mediante deuda, cuando es inferior a la unidad, el endeudamiento reduce la rentabilidad del accionista. Cuando el apalancamiento es nulo, desde el punto de vista económico, resulta indiferente.

O dicho de otra forma, cuando el rendimiento de la inversión supera el coste financiero conviene financiarse mediante deuda. Cuando el coste financiero supera el rendimiento de la inversión no resulta conveniente la financiación mediante deuda.

EJEMPLO: Chen Foods, una pequeña empresa de alimentos asiáticos, espera EBIT de Q. 10,000 en el año en curso. Posee un bono de Q. 20,000 con una tasa de interés cupon del 10% anual y una emisión de 600 acciones preferentes en circulación de Q. 4.00 (dividendo anual por acción). Además tiene 1000 acciones comunes en circulación. El interés anual de la emisión del bono es de Q. 2,000 (0.10*Q. 20000). Los dividendos anuales de las acciones preferentes son Q.2, 400 (Q4.00/acción * 600 acciones). (Ver cuadro al final) Apalancamiento Total Se define como el uso potencial de los costos fijos, tanto operativo como financiero, para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias por acción de la empresa. Por lo tanto, el apalancamiento total es visto como el impacto total de costos fijos en la estructura operativa y financiera de la empresa. Ejemplo: La empresa Miranda Estrada y Compañía Limitada que se dedican a la fabricación de Panes en especial “Semita”, espera ventas de Q20, 000 unidades a Q5 por unidad para el año siguiente y debe cubrir las siguientes obligaciones:

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Costos operativos variables de Q2 por unidad, costos operativos fijos de Q10, 000 intereses de Q20, 000 y dividendos de acciones preferentes de Q12000. La empresa trabaja bajo el régimen del 31% y tiene 5,000 acciones comunes en circulación. El apalancamiento total se mide conforme el nivel de ventas, también en porcentajes y de manera directa según cual fuera el caso a resolver.

GAT= +238%= 4.76 =5 + 50% Ganancias por acción (EPS)

Q8, 700 = 1.74 5, 000

Q 29,400= 5.88 5,000

Medición del grado de apalancamiento total (GAT) Es la medida numérica del apalancamiento total de la empresa. El cálculo es similar al del apalancamiento operativo y financiero. Según la siguiente ecuación: GAT= Cambio porcentual en EPS Cambio porcentual en las ventas

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La relación del apalancamiento operativo, financiero y total El apalancamiento total refleja el impacto combinado del apalancamiento operativo y financiero de la empresa. Un alto apalancamiento operativo y financiero hará que el apalancamiento total sea alto. Lo contrario también es cierto.

La relación entre el apalancamiento operativo y

financiero es multiplicativa más que aditiva. La siguiente ecuación muestra la relación entre el grado de apalancamiento total. GAT= GAO X GAF El grado resultante del apalancamiento total es el mismo valor que se calcula de manera directa.

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Universidad Rafael Landívar Licenciatura en Administración de Empresas Séptimo Semestre Grupo No. 03 Administración Financiera II Licda. Nancy Galindo LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LA EMPRESA Y LA TEORÍA M y M (Modigliani y Miller) 1. ¿Cuál es la división básica del capital? Capital de deuda y capital propio, que juntos conforman el capital total. 2. ¿Cuál es la posición del capital propio respecto al capital de deuda? El capital propio tiene una posición secundaria ya que la empresa debe enfocarse principalmente a cumplir sus obligaciones con los proveedores de capital de deuda y ya que los proveedores de capital propio asumen mayor riesgo que los proveedores de capital de deuda, deben ser compensados con mayores rendimientos. 3. ¿Cuál es la medida directa del grado de endeudamiento? El índice de endeudamiento, mientras mayor sea este índice, mayor es el monto relativo de deuda (apalancamiento financiero) en la estructura de capital de la empresa. Cabe resaltar que el nivel de deuda que es aceptable para una industria o línea de negocio puede ser muy arriesgado para otra, según sea su giro o actividad o la naturaleza de la misma. 4. ¿Cuál es la principal aportación de la Teoría M y M? Demostrar a través de una combinación adecuada de las dos fuentes de capital que existe una estructura de capital óptima, en donde el costo de capital promedio ponderado encuentra su punto más reducido y así se encuentra el punto más elevado del valor de la empresa en donde se pueden tomar decisiones respecto a invertir en futuros proyectos. 5. ¿Qué factores influyen en los costos de financiamiento de deuda? 1) El aumento de la probabilidad de quiebra debido a las obligaciones de la deuda, 2) los costos de agencia generados por los límites que el prestamista impone a las acciones de la empresa, y 3) los costos relacionados con la situación de que los administradores tienen más información sobre las perspectivas de la empresa que los inversionistas. 6. ¿Cuál es el principal beneficio del financiamiento de deuda? La protección fiscal, que permite deducir los pagos de intereses al calcular el ingreso gravable. La deducción de intereses significa que el gobierno subsidia el costo de la deuda para la empresa. Permitir a las empresas la deducción del pago de intereses de la deuda reduce el monto de las ganancias disponibles para los tenedores de bonos y los accionistas. 7. ¿En qué consiste la probabilidad de quiebra? Es la posibilidad de que la empresa quiebre debido a una incapacidad para cumplir con sus obligaciones a medida que éstas se vencen y depende principalmente de su nivel de riesgo tanto de negocio como financiero, que juntos equivalen al riesgo total de una empresa.

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8. ¿Cuál es el riesgo de negocio? Es el riesgo de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos operativos. Mientras mayor sea su apalancamiento operativo mayor será su riesgo de negocio. Lo afectan dos factores: la inestabilidad de los ingresos y la inestabilidad de los costos. 9. ¿Cómo la inestabilidad de los ingresos y de los costos incrementan el riesgo de negocio? Las empresas con niveles de demanda razonablemente estables y productos con precios estables tienen ingresos estables y cuanto más previsibles y estables sean sus costos (mano de obra y materiales) menor será el riesgo de negocio puesto que no se originará un apalancamiento operativo que pueda poner en riesgo a la empresa. 10. ¿Cuál es el riesgo financiero? Es el riesgo de que la empresa no sea capaz de cumplir con las obligaciones financieras requeridas, cuya sanción es la quiebra. Cuanto más financiamiento de deuda tenga una empresa en su estructura de capital, mayor será su apalancamiento y riesgos financieros. 11. ¿En qué se basan los costos de agencia? Cuando un prestamista proporciona fondos a una empresa, la tasa de interés cobrada se basa en la evaluación que éste hace del riesgo de la empresa. Después de obtener un préstamo a cierta tasa, la empresa podría aumentar su riesgo al invertir en proyectos arriesgados o incurrir en deuda adicional, es por ello que los prestamistas imponen ciertas técnicas de supervisión a los prestatarios para medir la rentabilidad de su préstamo a la empresa y por consiguiente, incurren en costos de agencia. 12. ¿Cómo se mide una estructura de capital óptima? Cuando el valor de la empresa se incrementa al máximo y se disminuye al mínimo el costo de capital. Requiere de la función de tres costos: el costo de deuda, el costo de capital propio y el costo de capital promedio ponderado, éste último es la combinación de las otras dos fuentes de financiamiento.

ESTRUCTURA DE CAPITAL ÓPTIMA V*

V=

NOPAT Ka

Costo Anual (%)

Ks= Costo de Capital Propio Ka= CCPP Ki= Costo de Deuda

0

M = Estructura de Capital Óptima Apalancamiento Financiero

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EXPLICACIÓN: El costo de deuda (Ki) permanece bajo debido a la protección fiscal, pero se incrementa lentamente a medida que aumenta el apalancamiento para compensar a los prestamistas por el aumento de riesgo. El costo de capital propio (Ks) es mayor que el costo de la deuda y se incrementa a medida que aumenta el apalancamiento financiero, pero con mayor rapidez que el costo de deuda. El costo de capital se incrementa porque los accionistas requieren un mayor rendimiento a medida que aumenta el apalancamiento para compensar el grado más alto de riesgo financiero. El costo de capital promedio ponderado (CCPP, Ka) proviene de un promedio ponderado de los costos de deuda y capital propio de la empresa. A un índice de endeudamiento cero, la empresa está 100% financiada con capital propio. A medida que la deuda sustituye al capital propio y aumenta el índice de endeudamiento, el CCPP disminuye porque el costo de la deuda es menor que el costo del capital propio. Conforme sigue aumentando el índice, el incremento de los costos de deuda y de capital propio aumenta a la larga el CCPP. Disminuir al mínimo el CCPP permite a la administración llevar a cabo un mayor número de proyectos rentables, aumentando así el valor de la empresa.

GRUPO # 4 FUENTES SIN GARANTIA DE PRESTAMOS A CORTO PLAZO.

Las empresas obtienen préstamos a corto plazo sin garantía de dos fuentes principales: Los bancos y el papel comercial. Son negociaciones propias de un administrador financiero. Los préstamos son más populares porque se adaptan a cualquier tamaño de la empresa, mientras que el papel comercial es únicamente para empresas grandes.

Préstamos bancarios: Son financiamientos que otorgan los bancos, y hay un tipo de préstamo llamado Préstamos Auto liquidable, el cual es a un plazo corto y sin garantía, en el uso del dinero prestado proporciona el mecanismo a través del cual el préstamo se reembolsa. Dicho en otras palabras estos préstamos tienen el propósito de sostener a la empresa en temporadas de fuertes necesidades de financiamiento y debidas principalmente por su aumento en el inventario y cuentas por cobrar, en esta medida se van convirtiendo en efectivo, se van haciendo los reembolsos de los préstamos. Los bancos prestan dinero sin garantía bajo tres formas: A través de pagarés de pago único, líneas de crédito y contratos de crédito renovable.

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Tasa de interés: Puede ser fija o flotante. La tasa de interés preferencial es una tasa más baja que cobran los principales bancos sobre préstamos comerciales a sus prestatarios empresariales más importantes. Estas van variando de acuerdo a la oferta y la demanda de fondos a corto plazo. Los bancos fijan la tasa a cobrar a los diferentes prestatarios el cual asciende al 4% o el 2% Tasa de interés fija: es el que se establece arriba de la tasa preferencial, y permanece fija hasta el vencimiento del préstamo. Tasa de interés flotante: es el interés que se establece desde el inicio con un incremento por arriba de la tasa preferencial y se permite que la tasa de interés flote o varíe por arriba de la tasa preferencial conforme la tasa preferencial varíe hasta el vencimiento del plazo.

Meto para calcular interés. Después de establecer la tasa de interés nominal anual, se determina la forma, ya sea al vencimiento, entonces es una tasa efectiva anual, es decir se paga el interés real por un periodo supuesto de un año. Interés Monto esperado. Cuando el interés es por adelantado, se deduce del préstamo, de manera que el prestatario recibe en realidad menos del dinero que solicito. Cuando el interés se paga por adelantado, el préstamo se llama préstamo de descuento. Cuando el pago de interés es por adelantado, aumenta la tasa efectiva anual establecida. Y el cálculo se hace así: Interés Monto prestado –Interés Wooster Company, un fabricante de ropa deportiva, desea solicitar en préstamo Q 10,000.00 a una tasa de interés del 10% durante un año. Si el interés se paga al vencimiento pagara Q 1,000.00 Y la tasa será efectiva anual será de 10% Q 1,000.00 Q 10,000.00

= 10%

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Mientras que si se determina el pago de interés por adelantado durante un año, se incrementa. La empresa recibe Q 9,000.00 y paga Q 1,000.00 por interés. Al sustituir valores diríamos: Q 1,000.00 Q 10,000.00 – Q 1,000.00

= Q 9,000.00

PAGARE DE PAGO UNICO. Préstamo a corto plazo que se otorga en un solo monto a un prestatario que necesita fondos para un propósito especifico durante un periodo corto. El instrumento resultante es un PAGARE, firmado por el prestatario, establece los términos del préstamo, incluyendo el plazo, la tasa, regularmente tienen un plazo al vencimiento de 30 días a 9 meses o más, por lo general el interés cobrado se relaciona de alguna manera con la tasa preferencial. Gordón Manufacturing, un fabricante de hojas de podadoras rotatorias, recién tomo en préstamo Q 100,000.00 de dos bancos, banco A y banco B. Los préstamos se otorgaron el mismo día, cuando la tasa preferencial era de 6%. Cada préstamo consistía en un pagaré de 90 días cuyo interés se pagaría al término de los 90 días. La Tasa de interés se estableció en 1.55% por arriba de la tasa preferencial del pagare de tasa fija del banco A. durante el periodo de 90 días, la tasa de interés de este pagare permanecerá en: 7.5% (Tasa preferencial del 6% mas incremento del 1.5%), sin importar las fluctuaciones de la tasa preferencial. El costo total de interés sobre este préstamo es de Q 1,849.00 (Q 100,000 X (7.5 X 90 / 365)) 90/365= 0.2465 (7.5 X 0.2465 = 1.84875 / 100 = 0.0184875 (Q 100,000.00 X 0.0184875 = Q 1,849.00) La tasa efectiva a 90 sobre este préstamo es de 1.85 Si asumimos que el préstamo del banco A, se renueva a cada 90 días, a lo largo de un año, su tasa efectiva es anual 7.73

VALOR AGREGADO ECONOMICO EVA El objetivo básico financiero se define como la maximización del valor de la empresa. Alfred Marshall fue el primero que expresó una noción de EVA, en 1980, en su obra capital” The Principles of Economics: ". Si una empresa obtiene una rentabilidad sobre sus activos mayor que el costo de capital (CK), sobre el valor de dichos activos se genera un remanente que denominaremos Valor Económico Agregado “EVA” es necesario tomar en cuenta las políticas de la empresa como:  POLITICA DE DIVIDENDOS  TIPOS DE ACTIVIDAD DE LA EMPRESA. 51


 PERSPECTIVA FUTURA DEL NEGOCIO  FLUJO DE CAJA  FLUJO DE CAJA LIBRE  EL CAPITAL DE TRABAJO “ACTIVOS A CONSIDERAR EN EL CALCULO DE EVA” Los activos a considerar en el calculo del EVA son los activos netos de operación que son iguales al KTNO mas el valor del mercado de los activos fijos y demás inversiones operativas a largo plazo.  KTO = INV + CxC 

Donde,

 KTO = capital de trabajo de operación  INV = Inventarios  CxC = cuentas por cobrar   KTNO = KTO - CxP  Donde,  KTNO = capital de trabajo neto de operación  CxP = cuentas por pagar a proveedores de bienes y servicios. La administración de las variables que permiten la determinación de EVA Facilita el alineamiento de los objetivos Permite enfocar las decisiones hacia la generación de valor. EVA = Utilidad

Costo por el

Operativa

Uso de los Activos

(UODI)

(Activos * CK)

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EJEMPLO Y APLICACIÓN Para ilustrar el concepto del EVA asumiremos la siguiente información:  Los propietarios esperan un 19.95% de rendimiento por el uso de su dinero, menos renta no sería atractiva (recuérdese la fórmula del CAPM). Lo anterior tiene que ver con el rendimiento que podrían obtener invirtiendo a largo plazo en actividades de igual riesgo (fondos, acciones o en otras empresas).  Ejemplo de un estado de resultados usual:

Ventas Netas

2.600.000

Costo de ventas

1.400.000

Gastos de administración

400.000

Depreciación

150.000

Otros gastos operacionales

100.000

Utilidad operacional

550.000

Intereses

200.000

Utilidad Antes de Impuestos

350.000

Impuestos (40%)

140.000

Utilidad Neta

210.000

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BALANCE GENERAL

ACTIVOS

PASIVOS

Activo Corriente Efectivo

Pasivo corriente 50.000

Cuentas por pagar

100.000

Cuentas por Cobrar

370.000

Gastos causados por pagar

250.000

Inventarios

235.000

Deuda a corto plazo

300.000

Otros activos corrientes

145.000

Total pasivo corriente

650.000

Total activos corrientes

800.000 Pasivo a largo plazo

Activos fijos Propiedades, planta y equipo

1.550.000

Total activos fijos

1.550.000

Deuda a largo plazo

760.000

Total pasivo a largo plazo

760.000

PATRIMONIO

TOTAL ACTIVOS

2.350.000

Capital

300.000

Ganancias retenidas

430.000

Resultados del ejercicio

210.000

Total patrimonio

940.000

PASIVOS Y PATRIMONIO

2.350.000

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PASOS PARA CALCULAR EL EVA PASO 1: CALCULAR LA UODI Ventas netas

Q 2.600,000.00

Costos de bienes vendidos

Q 1.400,000.00

Gastos generales de ventas y administración

Q 400,000.00

Depreciación

Q 150,000.00

Otros gastos operativos

Q 100,000.00

Utilidad operativa

Q 550,000.00

Impuestos pagados

Q 140,000.00

UODI

Q 410,000.00 PASO 2 Identificar el capital de la empresa Se puede calcular desde la aproximación financiera así

Deuda a corto plazo

300.000

15% del capital total

Deuda a largo plazo

760.000

38% del capital total

Patrimonio

940.000

47% del capital total

Capital

2.000.000

 Determinar el costo promedio ponderado de capital (CPPC) En este ejemplo: CPPC = 7.864% Debido a:  La razón (patrimonio/activo total) en la empresa es: 940/2350 0 40% (0.4) con un costo del 19.95%.

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 La entidad tiene también un endeudamiento del 60% (pasivo total/activo total) y se asume que tiene que pagar el 9% de interés por ella. Luego el costo promedio de capital sera: CPPC= c* x (patrimonio/activo) + c i x (pasivo/activo) x (1 - t) CPPC = 19.95% x (0.4) + 9% x (0.6) (1 - 0.4) CPPC = 7.98% + 5.4% x 0.6 CPPC = 11.22 % (Usando una tasa impositiva del 40%) Calcular el EVA de la empresa  EVA = UODI – Capital * CPPC  EVA = 410.000 - 2.000.000 * 11.22%  EVA = 185.600  La empresa del ejemplo creó valor por Q185.600  Observación: el capital refiere a la totalidad de los recursos.  El ¨EVA¨ de una empresa puede ser mejorado por:  1. Aumentando la utilidad operativa en mayor proporción que los activos requeridos para ello.  2. Invirtiendo en proyectos con rentabilidad superior al CK.

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CONCLUSION Para todo administrador es muy importante tener los conocimientos sobre los diferentes temas de las finanzas de una empresa, ya que es vital a la hora de tomar decisiones en los diferentes proyectos que se quieren hacer en algún momento, por lo tanto el flujo de efectivo nos da indicios de cómo está funcionando la empresa, si su sistema operacional está funcionando bien y que no haya muchos prestamos de financiamiento que a la larga puede perjudicarle, el balance general y el estado de resultados nos da indicadores de todas las funciones financieras de la empresa para analizar cómo están con sus activos, pasivos, etc. La TIR nos demuestra sobre el retorno de las inversiones de los socios y cuanto quieren ganar de interés, y proponerles el mejor proyecto a sus inversiones.

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Administración Financiera II JEPM  

El trabajo consiste en la estructura de capital, flujo de efectivo, TIR,VPN, el objetivo es tener las herramientas sobre lo financiero de un...

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