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Informe elaborado para:

Evaluación de las Proyecciones Poblacionales y Económico-Financieras de Rinconada Country Club

Maximixe Consult S.A. Av. Reducto 1174 – Miraflores Telf: (511) 612 3600 E-mail: maximixe@maximixe.com www.maximixe.com

Centro Finanzas Corporativas

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Evaluaci贸n de las Proyecciones Poblacionales y Econ贸mico-Financieras de Rinconada Country Club

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Contenido Página Presentación

4

Resumen Ejecutivo

6

Capítulo 1. Estadística Poblacional del Rinconada Country Club

11

Capítulo 2. Proyecciones de la Población del Rinconada Country Club

22

Capítulo 3. Plan de Inversiones 2015-2033

36

Capítulo 4. Evaluación de Conveniencia Económico Financiera de Ejecutar Plan de Inversiones 2015-2033

39

Conclusiones

53

Fuentes de Información

55

Anexos

57

Anexo A: Marco Teórico – Dinámica Poblacional

58

Anexo B: Marco Metodológico – Dinámica Poblacional

61

Anexo C: Inversiones Preliminares Propuestas al año 2032

71

Anexo D: Marco Teórico – Análisis Financiero

73

Anexo E: Marco Metodológico – Análisis Financiero

77

Anexo F: Proyecciones – Análisis Financiero

88

Anexo G: Estado de Situación Financiera de Rinconada Country Club

92

Anexo H: Betas de la Industria de Entretenimiento

95

Anexo I: Índice de Morosidad por Mantenimiento

97

Informe elaborado para:

3

3


Presentaci贸n Evaluaci贸n de las Proyecciones Poblacionales y Econ贸mico-Financieras de Rinconada Country Club

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Presentación MAXIMIXE CONSULT S.A. (en adelante MAXIMIXE) ha recibido el encargo de la Asociación Civil Rinconada Country Club (en adelante RCC) para elaborar las proyecciones económico financieras para el período 2014-2034, sustentado en el análisis y proyecciones de la dinámica poblacional actual y futura del club. El presente informe ha sido elaborado sobre la base de la información económica y financiera proporcionada por el Rinconada Country Club, no habiéndose realizado un proceso verificación o auditoría directo o indirecto de dicha información, por lo que MAXIMIXE, sus accionistas, directores, representantes, funcionarios, empleados y asesores no garantizan expresa o implícitamente la validez, veracidad, integridad y exactitud de la información recibida. Las opiniones, estimados y conclusiones contenidos en el presente Informe, representan una razonable opinión sobre las proyecciones económico financieras de Rinconada Country Club para el período 2014-2034. Dado el carácter incierto que tiene cualquier información basada en expectativas futuras, normalmente se producirán diferencias entre los resultados proyectados y los reales, las mismas que pueden llegar a ser significativas si ocurren cambios severos. Por ello, MAXIMIXE no asume responsabilidad en cuanto a la necesaria actualización de las proyecciones que habría que realizar como consecuencia de aquellos hechos y circunstancias que se produzcan tras la emisión del presente Informe. La difusión, reproducción o puesta a disposición de terceros del presente Informe, en forma total o parcial, mediante cualquier medio, de ser autorizado por Rinconada Country Club es de su exclusiva responsabilidad. El presente informe no constituye una recomendación de inversión en Rinconada Country Club ni en sus proyectos, por lo que recomienda a cualquier interesado en realizar una inversión a que realice su propia evaluación antes de tomar cualquier decisión de este tipo. MAXIMIXE ha elaborado el presente informe, de acuerdo a las condiciones definidas contractualmente y a las establecidas como práctica habitual en trabajos de esta índole, el presente informe no deberá ser utilizado con propósitos diferentes a los que le dieron origen, por lo que no deberá ser citado, distribuido o reproducido por cualquier medio, sino de manera textual, citando la fuente. Esta limitación resulta de nuestra responsabilidad profesional de opinar y ser interpretados en el contexto específico en el cual se realizó nuestra labor. Lima, 30 de setiembre de 2014

MAXIMIXE CONSULT S.A.

Informe elaborado para:

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Resumen Ejecutivo Evaluaci贸n de las Proyecciones Poblacionales y Econ贸mico-Financieras de Rinconada Country Club

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Resumen Ejecutivo • A setiembre de 2014, Rinconada Country Club cuenta con 2.458 asociados Activos Inscritos, los cuales a su vez tienen inscritos a 839 juveniles y 2.162 hijos menores de 18 años. Los asociados Activos han sido clasificados en Tipo 1 (1.537 personas), que considera a los asociados que han cancelado el valor completo de la membresía a su ingreso al club; Tipo 2 (22 personas), que considera a los hijos de Asociados Activos, que en la actualidad han pasado a ser parte de la categoría de Activos y que cancelaron un porcentaje del valor de la membresía a su ingreso al club; y Tipo 3 (899 personas), que considera a los hijos de asociados Activos que ahora son parte de la categoría de Activos, pero que no han cancelado ninguna proporción de la cuota de membresía a su ingreso al club. Los Juveniles a su vez han sido clasificados en Juveniles según provengan de los asociados Activos del Tipo 1, 2 y 3. Existen 769 Juveniles de asociados Activos del Tipo 1, 21 Juveniles de asociados Activos Tipo 2 y 49 Juveniles de asociados Activos Tipo 3. Los Hijos a su vez han sido clasificados en Hijos según provengan de los asociados Activos del Tipo 1, 2 y 3. Es decir, los Hijos han sido considerados como Hijos de asociados Activos del Tipo 1 (1.604 personas), Hijos de asociados Activos Tipo 2 (28 personas) e Hijos de asociados Activos Tipo 3 (530 personas). • Con el propósito de realizar el análisis de la situación poblacional y económico-financiera potencial de Rinconada Country Club, MAXIMIXE planteó dos escenarios contrastables con un Benchmark, derivado de los resultados potenciales – poblacionales y financieros, resultantes de mantener la normatividad establecida por el actual Estatuto del Club. •

Dado el crecimiento esperado de la población proyectada del RCC y considerando que se mantienen las disposiciones estatutarias sin variación en cuanto al número máximo de socios activos (Escenario Benchmark), se prevé que se dará un crecimiento cada vez más acelerado de las colas de paso de la categoría Juveniles a la categoría asociados Activos, de Activos a Pre Vitalicios y de Pre Vitalicios a Vitalicios, alcanzando 2.010, 1.576 y 1.182 personas respectivamente, al cierre del año 2034.

En condiciones regulares, escenario descrito en el numeral anterior, RCC no podrá ejecutar las inversiones preliminares propuestas, en ninguno de los años del horizonte de análisis, debido a la imposibilidad de generar recaudaciones patrimoniales, relacionados con el cobro de membresías a nuevos asociados. Incluso, si RCC pretendiera implementar las mencionadas inversiones preliminares propuestas, estas no podrían ser cubiertas aún considerando los excedentes del flujo de Mantenimiento y Servicios Terceros, por lo que RCC se vería obligado a recaudar patrimonio mediante cuotas extraordinarias.

Considerando un escenario en el que se aprobaría una modificación estatutaria, mediante la cual se amplía el número máximo de socios activos a 3.500 personas (denominado Escenario Futuro I), el RCC registraría un estado de saturación más lento con relación a lo que se presenta en condiciones regulares (Escenario Benchmark). Este escenario permitiría el paso de todos los asociados Juveniles a la categoría de Activos y el ingreso de 60 nuevos asociados en promedio por año, durante los primeros siete (7) años. A partir del año siguiente, el RCC nuevamente empezaría a registrar colas de paso a las categorías de Activos, Pre Vitalicios y Vitalicios; acumulando 1.269, 1.376 y 1.082 personas respectivamente al cierre del 2034.

En el escenario de dinámica poblacional, descrito en el numeral 3 (Escenario Futuro I), RCC mejoraría su capacidad financiera para coberturar el plan de inversiones preliminar propuesto, debido a una mayor recaudación patrimonial proveniente del cobro de nuevas membresías (US$ 20,75 millones, en US$ constantes); sin embargo, la nueva recaudación tampoco permitirá cubrir el total del financiamiento requerido para ejecutar dicha propuesta. Particularmente, RCC no sería capaz de financiar la ampliación del local de La Molina ni la adquisición de la nueva sede de invierno, previsto para el año 2026. No obstante ello, si RCC tomara la decisión de ejecutar de manera integral dicha propuesta, el club solo podría optar por requerir el pago de cuotas extraordinarias a los asociados Activos.

Informe elaborado para:

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Finalmente, considerando un escenario en el que se aprobaría una modificación estatutaria mediante la cual no sólo permitiría ampliar el número máximo de socios activos a 3.500 personas, sino también que los Juveniles, hijos de Activos tipo 3, paguen el 30% de la membresía a su paso a la categoría de socios Activos (denominado Escenario Futuro II), el situación para la demanda de paso sería similar al que se presente en el escenario descrito en el numeral 3, Escenario Futuro I.

Contrariamente a lo que sucedía en el escenario Futuro I, en el escenario Futuro II, la capacidad financiera para afrontar la ejecución del plan de inversiones preliminar propuesto del RCC mejoraría levemente, debido a se recaudaría US$ 22,68 millones de ingresos patrimoniales por concepto de nuevas membresías (95% de los ingresos) y US$ 1,21 millones por concepto de paso de Juveniles tipo 3 a la categoría de activos – sumando un total de US$ 23,89 millones a US$ constantes. Sin embargo, pese a esta generación de nuevos ingresos patrimoniales, RCC seguiría siendo incapaz de asumir el monto total de inversiones preliminares propuestas, especialmente las que se refieren a la ampliación de la sede ubicada en La Molina y la adquisición de una nueva sede de invierno cuya ejecución se prevé para el 2026. No obstante ello, al igual que en el escenario Futuro I, si RCC tomara la decisión de ejecutar de manera integral dicha propuesta, el club deberá optar por requerir el pago de cuotas extraordinarias a los asociados Activos, que complementen los fondos requeridos.

Informe elaborado para:

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Tabla N° 1: Dinámica Potencial en el Escenario Benchmark por Categoría 2014 E 2015 E 2016 E 2017 E 2018 E 2019 E 2020 E 2021 E 2022 E 2023 E Población Proyectada As oci a dos Activos vi gentes el a ño proyectado

2.458

2.457

2.480

2.456

2.455

2.466

2.464

2.454

2.460

2.466

As oci a dos Pre- Vi tal i ci os

241

246

242

243

243

241

240

242

242

240

As oci a dos Vi tal i ci os

248

242

243

243

241

240

242

242

240

241

As oci a dos que i ngres a n del s tock de juveni l es (0% de membres ía )

41

As oci a dos pa ga ntes (100% membres ía )

43

-

-

839

Juveni l es de 25 a ños o má s , en es pera de cupo pa ra As oci a do Activo As pi ra ntes a Pre-Vi tal i ci os

20

44

44

34

36

46

40

34

-

-

-

-

-

-

-

-

939

1.046

1.180

1.265

1.380

1.496

1.620

1.712

1.813

55

130

219

298

375

456

531

627

737

857

21

45

94

120

155

191

246

343

465

526

144

157

181

197

209

228

248

300

323

355

Hijos de Asociados Juveni l es ma yores a 18 a ños y menores a 25 a ños Lista de espera

As pi ra ntes a Vi tal i ci os

2024 E 2025 E 2026 E 2027 E 2028 E 2029 E 2030 E 2031 E 2032 E 2033 E 2034 E As oci a dos Activos vi gentes el a ño proyectado

2.458

2.456

2.462

2.462

2.458

2.458

2.461

2.460

2.458

2.459

2.460

As oci a dos Pre- Vi tal i ci os

241

242

241

241

241

241

241

241

241

241

241

As oci a dos Vi tal i ci os

242

241

241

241

241

241

241

241

241

241

241

42

43

38

38

42

42

39

40

42

40

40

As oci a dos que i ngres a n del s tock de juveni l es (0% de membres ía ) As oci a dos pa ga ntes (100% membres ía )

Juveni l es ma yores a 18 a ños y menores a 25 a ños

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

1.914

2.030

2.140

2.237

2.338

2.381

2.419

2.383

2.346

2.307

2.269

Juveni l es de 25 a ños o má s , en es pera de cupo pa ra As oci a do Activo

944

1.061

1.173

1.295

1.391

1.490

1.586

1.704

1.816

1.911

2.010

As pi ra ntes a Pre-Vi tal i ci os

605

643

715

809

928

981

1.069

1.204

1.367

1.481

1.576

As pi ra ntes a Vi tal i ci os

393

449

544

665

728

807

844

916

1.010

1.129

1.182

Proyección:MAXIMIXE

Informe elaborado para:

9

9


Tabla N° 2: Dinámica Potencial en el Escenario Futuro I & II por Categoría 2014 E 2015 E 2016 E 2017 E 2018 E 2019 E 2020 E 2021 E 2022 E 2023 E Población Proyectada As oci a dos Activos vi gentes el a ño proyectado

2.458

2.554

2.739

2.819

2.916

3.045

3.162

3.267

3.395

3.442

As oci a dos Pre- Vi tal i ci os

241

246

242

252

268

277

286

300

312

322

As oci a dos Vi tal i ci os

248

242

252

269

277

286

300

312

322

335

91

118

104

118

112

109

106

123

92

52

As oci a dos que i ngres a n del s tock de juveni l es (0% de membres ía ) As oci a dos que i ngres a n del s tock de juveni l es (30% de membres ía )

5

5

9

6

5

19

43

5

96

41

45

63

60

64

50

839

885

917

962

968

1.007

1.042

1.091

-

-

-

-

-

As oci a dos pa ga ntes (100% membres ía )

-

13

6

-

-

1.087

1.123

Hijos de Asociados Juveni l es ma yores a 18 a ños y menores a 25 a ños Lista de espera Juveni l es de 25 a ños o má s , en es pera de cupo pa ra As oci a do Activo

-

-

45

141

21

36

59

59

73

87

118

191

289

335

144

148

155

161

163

170

178

218

229

258

As pi ra ntes a Pre-Vi tal i ci os As pi ra ntes a Vi tal i ci os

-

2024 E 2025 E 2026 E 2027 E 2028 E 2029 E 2030 E 2031 E 2032 E 2033 E 2034 E As oci a dos Activos vi gentes el a ño proyectado

3.443

3.452

3.460

3.460

3.457

3.458

3.461

3.460

3.458

3.459

3.460

As oci a dos Pre- Vi tal i ci os

335

339

339

340

341

341

341

341

341

341

341

As oci a dos Vi tal i ci os

339

339

340

341

341

341

341

341

341

341

341

As oci a dos que i ngres a n del s tock de juveni l es (0% de membres ía )

46

39

33

34

33

32

28

29

30

28

26

As oci a dos que i ngres a n del s tock de juveni l es (30% de membres ía )

11

9

7

6

10

10

11

11

12

12

14

As oci a dos pa ga ntes (100% membres ía )

Juveni l es ma yores a 18 a ños y menores a 25 a ños

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

1.200

1.301

1.407

1.502

1.601

1.643

1.681

1.645

1.608

1.569

1.531

Juveni l es de 25 a ños o má s , en es pera de cupo pa ra As oci a do Activo

213

325

435

555

650

749

845

963

1.075

1.170

1.269

As pi ra ntes a Pre-Vi tal i ci os

410

446

516

609

728

781

869

1.004

1.167

1.281

1.376

As pi ra ntes a Vi tal i ci os

295

350

444

565

628

707

744

816

910

1.029

1.082

Proyección:MAXIMIXE

Informe elaborado para:

10

10


Cap铆tulo I. Estad铆stica Poblacional del Rinconada Country Club Evaluaci贸n de las Proyecciones Poblacionales y Econ贸mico-Financieras de Rinconada Country Club

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I. Estadística Poblacional del Club Al cierre de 2014, Rinconada Country Club contará con 2.458 asociados Activos, los cuales a su vez tendrán 839 Juveniles y 2.162 hijos. Dichos asociados Activos han sido clasificados en Tipo 1 (1.538 personas), que considera a los asociados que han cancelado el valor completo de la membresía a su ingreso al club; Tipo 2 (21 personas), que considera a los hijos de Asociados Activos, que en la actualidad han pasado a ser parte de la categoría de Activos y que cancelaron un porcentaje del valor de la membresía a su ingreso al club; y Tipo 3 (899 personas), que considera a los nietos de asociados Activos, que en la actualidad han pasado a ser parte de la categoría de Activos, pero que no han cancelado ningún porcentaje de la membresía a su paso a la mencionada categoría. La categoría de Juveniles (839 personas) considera a los hijos juveniles que provienen de asociados Activos del Tipo 1 (769 personas), de asociados Activos Tipo 2 (21 personas) y de asociados Activos Tipo 3 (49 personas). Es importante mencionar, que al cierre del 2014 habrán 96 Juveniles con demanda de paso a asociados Activos (90 provenientes de los asociados Activos tipo 1, 1 de los Activos tipo 2 y 5 de los Activos tipo 3), no contabilizados en el Gráfico N° 1.2. Los Hijos menores de 18 años (2.162 personas) a su vez han sido clasificados en Hijos según provengan de los asociados Activos del Tipo 1, 2 y 3. Es decir, los Hijos han sido considerados como provenientes de asociados Activos del Tipo 1 (1.604 personas), de asociados Activos Tipo 2 (28 personas) y de asociados Activos Tipo 3 (530 personas). Es importante mencionar, que al cierre del 2014, habrán 142 Hijos con demanda de paso a Juveniles (122 provenientes de los asociados Activos tipo 1, 1 de los Activos tipo 2 y 19 de los Activos tipo 3), no contabilizados en el Gráfico N° 1.3. Tabla N° 1.1: Estructura del Club por Categoría (Set. 2014) Categoría

Proporción

Hijos menores de 18 años

2.162

100%

De Activos tipo 1

1.604

74,2%

De Activos tipo 3

530

24,5%

De Activos tipo 2

28

1,3%

Juveniles

839

100%

De Activos tipo 1

769

91,7%

De Activos tipo 3

49

5,8%

De Activos tipo 2

21

2,5%

Activos

2.458

100%

De Activos tipo 1

1.537

62,5%

De Activos tipo 3

899

41,6%

De Activos tipo 2

22

1,0%

Previtalicios

227

Vitalicios

248

Fuente: Rinconada Country Club Informe elaborado para:

N° de Personas

Elaboración: MAXIMIXE

12

12


Gráfico N° 1.3: Asociados Inscritos por Categoría 0,9%

36,6%

Activos tipo 1

(1.537 Activos )

Activos tipo 3

(899 Activos )

Activos tipo 2

(22 Activos )

2.458 Activos (Set. 2014)

62,5%

Fuente: Rinconada Club

Elaboración: MAXIMIXE

Gráfico N° 1.2: Juveniles Inscritos por Categoría 5,8%

2,5%

Gráfico N° 1.1: Hijos Inscritos por Categoría

Juveniles de Activos tipo 1 (769 Juveniles)

Hijos de Activos tipo 1

(1.604 Hi jos)

Hijos de Activos tipo 3

(530 hi jos)

Hijos de Activos tipo 2

(28 Hi jos)

1,3% Juveniles de Activos tipo 3 (49 Juveniles) Juveniles de Activos tipo 2 (21 Juveniles)

24,5%

839 Juveniles

2.162 Hijos

(Set. 2014)

(Set. 2014)

74,2%

91,7%

Fuente: Rinconada Club

Informe elaborado para:

Elaboración: MAXIMIXE

Fuente: Rinconada Club

Elaboración: MAXIMIXE

13

13


En cuanto al paso de la categoría Hijos a Juveniles, se estima que al cierre del 2014, existen 142 personas, de los cuales 122 personas son de la categoría Hijos de Asociados Activos del Tipo 1 (hijos); 19 de la categoría Hijos de Asociados Activos del Tipo 3 (nietos); y 1 de la categoría Hijos de Asociados Activos del Tipo 2 (hijos). Para efectos de contabilización en las proyecciones poblacionales, a fines del 2014, los Hijos que tienen 18 años serán contabilizados en la categoría de Juveniles. Gráfico N° 1.4: Total de Hijos Inscritos por Rango de Edades 723

Gráfico N° 1.5: Hijos tipo 1 según Rango de Edades

2.162 Hijos

737

1.604 Hijos tipo 1

(Set. 2014)

(Set. 2014)

587 519

398 304

Nuevos Juveniles

Nuevos Juveniles

259

239

142

0 - 5 años

6 - 10 años

11 - 15 años 16 - 17 años

Fuente: Rinconada Club

18 años Elaboración: MAXIMIXE

Gráfico N° 1.6: Hijos tipo 2 según Rango de Edades

5

0 - 5 años

6 - 10 años

Fuente: Rinconada Club

Informe elaborado para:

12

9

11 - 15 años 16 - 17 años

0 - 5 años

6 - 10 años

11 - 15 años 16 - 17 años

Fuente: Rinconada Club

18 años Elaboración: MAXIMIXE

Gráfico N° 1.7: Hijos tipo 3 según Rango de Edades

28 Hijos tipo 2

530 Hijos tipo 3

(Set. 2014)

(Set. 2014)

Nuevos Juveniles

2

122

199

157

36

1

18 años Elaboración: MAXIMIXE

Nuevos Juveniles

138

0 - 5 años

6 - 10 años

Fuente: Rinconada Club

11 - 15 años 16 - 17 años

19

18 años Elaboración: MAXIMIXE

14

14


En cuanto al paso de la categoría Juveniles a Asociados Activos, se estima que al cierre del 2014 96 personas estarían en la edad de presentar su solicitud de paso, de los cuales 90 personas pertenecen a la categoría Juveniles de Asociados Activos del Tipo 1; 5 de la categoría Juveniles de Asociados Activos del Tipo 3; y 1 de la categoría Juveniles de Asociados Activos del Tipo 2. Para efectos de la proyección poblacional, a fines del 2014, se considerarán a los Juveniles con 25 años o más, como postulantes a una vacante a la categoría de asociados Activos.

Gráfico N° 1.8: Total de Juveniles Inscritos por Rango de Edades

111

115

121

839 Juveniles

123

769 Juveniles tipo 1

118 109

20

21

22

23

24

Fuente: Rinconada Club

25 - más Elaboración: MAXIMIXE

Gráfico N° 1.10: Juveniles tipo 2 según Rango de Edades

4

3

6

4

19

20

21

22

Fuente: Rinconada Club

Informe elaborado para:

23

115

114

(Set. 2014)

96

19

Gráfico N° 1.9: Juveniles tipo 1 según Rango de Edades

102

106

106

104

(Set. 2014)

90

19

20

21

22

23

24

Fuente: Rinconada Club

25 - más Elaboración: MAXIMIXE

Gráfico N° 1.11: Juveniles tipo 3 según Rango de Edades

21 Juveniles tipo 2

49 Juveniles tipo 3

(Set. 2014)

(Set. 2014)

3

1

24

25 Elaboración: MAXIMIXE

5

6

9

19

20

21

Fuente: Rinconada Club

5

5

22

23

5

24

25 - más Elaboración: MAXIMIXE

15

15


En cuanto a los Asociados Activos Inscritos estarían en condiciones de ser categorizados como Pre-Vitalicios, se estima que al cierre de 2014 serían 26 personas. Por su parte, mediante la caracterización, que el 75% de los asociados Activos tiene menos de quince (15) años de antigüedad en Rinconada Country Club.

Gráfico N° 1.12: Total de Activos por Rango de Años en el Club

Gráfico N° 1.13: Activos tipo 1 según Rango de Años en el Club

2.458 Activos

1.537 Activos tipo 1

(Set. 2014)

(Set. 2014)

778

578 426

423

397

344 271

247 146

123

107

107 22

26 0 - 5 años 6 - 10 años 11 - 15 años16 - 20 años21 - 24 años 25 - más Fuente: Rinconada Club

Ausentes

Elaboración: MAXIMIXE

Gráfico N° 1.14: Activos tipo 1 según Rango de Años en el Club

0 - 5 años 6 - 10 años 11 - 15 años16 - 20 años21 - 24 años 25 - más Fuente: Rinconada Club

Ausentes

Elaboración: MAXIMIXE

Gráfico N° 1.15: Activos tipo 1 según Rango de Años en el Club

22 Activos tipo 2

899 Activos tipo 3

(Set. 2014)

(Set. 2014)

355

234 179 126 18

0 - 5 años

6 - 10 años

Fuente: Rinconada Club

Informe elaborado para:

5

4

11 - 15 años 16 - 20 años 21 - 24 años

25 - más

Elaboración: MAXIMIXE

0 - 5 años

6 - 10 años

Fuente: Rinconada Club

11 - 15 años 16 - 20 años 21 - 24 años

25 - más

Elaboración: MAXIMIXE

16

16


En cuanto a los asociados Pe Vitalicios estarían en condiciones de ser categorizados como Vitalicios, se estima que al cierre de 2014, 142 personas estarían en condiciones de solicitar su paso a la mencionada categoría. Por su parte, se ha determinado que a setiembre del 2014, existen ya 248 asociados en la categoría de Vitalicios.

Gráfico N° 1.16: Pre Vitalicios según Rango de Años en el Club

Gráfico N° 1.17: Vitalicios según Rango de Años en el Club 248 Vitalicios

227 Pre Vitalicios (Set. 2014)

142

177

(Set. 2014)

85

69

2

25 - 29 años Fuente: Rinconada Club

Informe elaborado para:

30 - más años Elaboración: MAXIMIXE

30 - 34 años Fuente: Rinconada Club

35 - 40 años

41 - más años Elaboración: MAXIMIXE

17

17


Entre el 2012 y setiembre de 2014 la estructura Poblacional del Rinconada Country Club no ha mostrado muchos cambios, pero sin embargo, si lo ha hecho en número de Asociados Activos Inscritos.

Gráfico N° 1.18: Estructura Poblacional del Club

4,7%

4,2%

4,5%

4,1%

47,0%

41,3%

14,1%

11,7% 32,2%

36,3%

2012

2014

4.872 i ns critos Hijos Fuente: Rinconada Club

Informe elaborado para:

Juveniles

5.948 i ns critos Activos

Pre Vitalicios

Vitalicios Elaboración: MAXIMIXE

18

18


Tabla N° 1.2: Dinámica Histórica del Stock de Integrantes por Categoría Año

Nuevos Stock Paso a Stock Paso a Nuevos Stock Salida de Paso a Pre Stock Pre Paso a Stock Salida de Fallecidos Renunciantes Separados Hijos Hijos Juveniles Juveniles Activos Asociados Activos Activos Vitalicios Vitalicios Vitalicios Vitalicios Vitalicios

1988

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

3

3

n.d.

-

-

-

-

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

1989

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

23

26

n.d.

-

-

-

-

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

1990

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

24

50

n.d.

-

-

-

-

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

1991

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

55

105

n.d.

-

-

-

-

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

1992

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

28

134

n.d.

-

-

-

-

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

1993

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

34

172

n.d.

-

-

-

-

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

1994

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

33

214

n.d.

-

-

-

-

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

1995

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

39

275

n.d.

-

-

-

-

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

1996

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

79

375

n.d.

-

-

-

-

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

1997

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

90

501

n.d.

-

-

2

2

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

1998

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

30

569

n.d.

-

-

51

53

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

1999

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

61

653

n.d.

2000

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

19

695

n.d.

2001

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

50

772

n.d.

2002

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

61

871

2003

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

56

2004

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

29

2005

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

56

2006

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

2007

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

2008

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

2009

n.d.

n.d.

n.d.

2010

n.d.

n.d.

2011

n.d.

n.d.

2012

n.d.

2013

n.d.

1

1

37

90

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

1

13

103

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

2

3

8

111

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

10

13

40

151

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

995

n.d.

23

36

26

177

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

1053

n.d.

39

75

17

194

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

1146

n.d.

13

88

24

218

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

74

1286

n.d.

20

108

24

242

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

123

1454

n.d.

10

118

3

245

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

62

1573

n.d.

11

129

245

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

40

1673

11

13

142

246

2

1

12

n.d.

n.d.

n.d.

122

1861

31

17

159

-

246

4

1

12

23

n.d.

n.d.

n.d.

83

1992

19

29

188

-

246

2

11

10

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

81

2174

67

19

207

-

246

8

11

61

n.d.

n.d.

n.d.

n.d.

54

2293

41

17

224

-

246

4

12

33

-

1

2 -

-

n.d. = información no disponible Fuente: Rinconada Country Club

Informe elaborado para:

Elaboración: MAXIMIXE

19

19


A setiembre de 2014, el stock de Asociados Activos Inscritos (2.458 personas) se encuentra muy cercano al límite permisible establecido por el Estatuto de Rinconada Country Club (2.500 personas), mostrando una saturación de la población de socios del orden de 98,3% (2.458 asociados activos respecto a 2.500). Por su parte, a la misma fecha, la situación de los socios Pre Vitalicios es similar, mostrando un nivel de saturación de 92,3% (227 asociados de los 246 permisibles, acorde con el límite de diez por ciento (10%) del stock de asociados a la fecha). En tanto que, el comportamiento histórico de los asociados Vitalicios muestra que los mismos han superado el límite permisible, desde el año 1998, alcanzando su máximo en el año 2006, año desde el cual ya no se han aceptado ingresos a la categoría Vitalicios, presentando una saturación de 100,8% (248 asociados Vitalicios respecto a los 246 asociados permisibles para el mismo periodo).

Gráfico N° 1.19: Dinámica Histórica del Stock de Activos ** N° de Pers onas

Stock Activos

Gráfico N° 1.20: Dinámica Histórica del Stock de Inscritos por Categoría N° de Personas

4.000

400

3.500

350

3.000

300

2.500

250

2.000

200

1.500

150

1.000

100

500

50

-

Stock Pre Vitalicios

Stock Vitalicios

1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Fuente: Rinconada Country Club

Elaboración: MAXIMIXE

1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Fuente: Rinconada Country Club

Elaboración: MAXIMIXE

** Debido a que el atributo de fecha de inscripción de los Hijos y Juveniles de los asociados Activos no se encontraba disponible; no se pudo trazar el comportamiento histórico de los mismos; sin embargo; se tuvo la información a la fecha de corte (20 de setiembre del 2014) en la cual, los Hijos de los tres tipos de Asociados Activos sumaron 2.162, mientras que los Juveniles de los tres tipos de asociados Activos sumaron 807. Finalmente, también se pudo determinar que a setiembre del 2014, el número de Hijos inscritos por los tres tipos de Asociados Activos fue 03 personas en el año.

Informe elaborado para:

20

20


A continuación se presenta el comportamiento histórico del flujo de nuevos asociados, flujo del paso de asociados Activos a Pre Vitalicios y flujos de asociados Pre Vitalicios a Vitalicios, así como los flujos de Fallecidos, Renunciantes y Separados. Respecto a los asociados separados, se observa que en el 2012 existe un pico de en el nivel de las separaciones de los asociados, alcanzando los 60 asociados separados. Gráfico N° 1.21: Dinámica Histórica del Stock de integrantes por Categoría Nuevos Asociados

N° de Pers onas

200

180 160 140 120 100

80 60

40 20 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Fuente: Rinconada Country Club

Elaboración: MAXIMIXE

Gráfico N° 1.23: Paso de integrantes por Categoría

Gráfico N° 1.22: Flujo Histórico de socios Fallecidos, Renunciantes o Separados Fallecidos

N° de Personas

Renunciantes

Separados

N° de Pers onas

Paso a Pre Vitalicios

Paso a Vitalicios

200

70

180

60

160

50

140 120

40

100

30

80

20

60

10

20

40 -

-

2009 Fuente: Rinconada Club

Informe elaborado para:

2010

2011

2012

2013

2014

Elaboración: MAXIMIXE

1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Fuente: Rinconada Country Club

Elaboración: MAXIMIXE

21

21


Cap铆tulo 2. Proyecciones de la Poblaci贸n del Rinconada Country Club Evaluaci贸n de las Proyecciones Poblacionales y Econ贸mico-Financieras de Rinconada Country Club

22


II. Proyecciones - Dinámica Poblacional La dinámica poblacional del Rinconada Country Club fue proyectada aplicando el sistema algebraico descrito en el acápite metodológico (Anexo C). Las proyecciones se realizan para reflejar la dinámica de la población del Rinconada Country Club al año 2034. Debido a que el presente informe, pretende realizar un análisis de la situación potencial del club, bajo las nuevas condiciones establecidas mediante Acuerdo de la Asamblea Extraordinaria, a modo de contra factual se plantea la situación potencial del Club, derivada de las condiciones actuales normadas por el Estatuto del Club. De esta manera, se realizaron dos proyecciones de la situación poblacional potencial del club: 1.

Benchmark – Es el escenario que considera la potencial situación poblacional del club, resultado de mantener las condiciones actuales del Estatuto, donde el límite permisible para los asociados Activos será de 2.500 personas como máximo. Es importante señalar, que el presente escenario es considerado como un escenario conservador-pesimista, debido a que se le da prioridad de paso a los asociados Juveniles hacia la categoría de asociados Activos, frente a la aceptación de Nuevos Asociados; prioridad no establecida de manera explicita, ni por estatuto ni por algún otro acuerdo dentro del club.

2.

Escenario Futuro I y II – El escenario Futuro I, es el escenario que considera la aceptación de las modificaciones a las condiciones actuales del Estatuto, planteadas mediante Acuerdo de la Asamblea Extraordinaria. Mediante las modificaciones propuestas, se plantea incrementar el límite permisible de asociados Activos a 3.500 personas. Por su parte, el Escenario Futuro II es el escenario que también considera el incremento del límite permisible para los asociados Activos a 3.500 personas, además de considerar que los Juveniles, hijos de los Asociados tipo 3, deberán cancelar el 30% del monto de la membresía al momento su paso a la categoría de Activo en el club.

Posterior a establecer los supuestos, los cuales impactan directamente en la proporción de saturación del modelo, se obtuvieron los resultados de proyección que se muestran seguidamente:

Informe elaborado para:

23

23


Benchmark: El número de asociados Activos no podrá superar las 2.500 personas De continuar Rinconada Country Club, con las condiciones normadas por el actual Estatuto, la dinámica de traslado de Juveniles a Activos e ingresos de nuevos asociados deberá ser supervisada con cuidado pues a setiembre del 2014, el club ya se encontraba saturado al 98,3% (2.458 socios Activos respecto al límite de 2.500). De este modo, se estima que el stock de socios se encontrará saturado al 98,4% en promedio durante los siguientes 20 años. Es importante señalar, que el stock de asociados Activos solo se verá alimentado por el paso de algunos de los asociados Juveniles a la categoría de Activos, debido a que la saturación y la cola registrada en los asociados Juveniles, no permite aceptar ningún asociado nuevo – acorde con los supuestos conservadores-pesimistas planteados para el presente escenario. El número de Juveniles mostrará un crecimiento promedio anual de 5,10% durante los próximos 20 años, principalmente debido al elevado flujo proveniente del paso de Hijos menores a 18 años a ser considerados en la categoría Juveniles; estos Hijos decrecerán a una tasa anual promedio de 10,25% durante los primeros diez (10) años, para posteriormente decrecer linealmente hasta el año veinte (20), hasta registrar tres (3) nuevos hijos por año, y tres (3) paso a juveniles por año. Los socios Pre-Vitalicios, verán restringidos su crecimiento debido a la restricción establecida por Estatuto al número de asociados Activos (la cual afecta al límite de los socios Pre-Vitalicios y Vitalicios), tal como se observa en la línea punteada del Gráfico 2.2. Es importante resaltar que, en cuanto a los socios Vitalicios, el club continua trasgrediendo el límite establecido, por lo que en el año 2014, RCC no podría aceptar ningún asociados de esta categoría. A partir del 2015, el club podrá aceptar en promedio a cinco (5) nuevos socios Vitalicios por año, vacantes que provendrán principalmente del abandono, separación o fallecimiento de socios Vitalicios.

Gráfico N° 2.1: Dinámica Potencial de categoría Hijos, Juveniles y Activos N° de Pers onas

Stock Hijos

Stock Juveniles

Gráfico N° 2.2: Dinámica Potencial de categoría Pre Vitalicios y Vitalicios

Stock Activos

Stock Pre Vitalicios

N° de Personas

4.000

400

3.500

350

3.000

300

2.500

250

2.000

200

1.500

150

1.000

100

500

50

Stock Vitalicios

-

2014

2016

2018

Fuente: Rinconada Country Club

Informe elaborado para:

2020

2022

2024

2026

2028

2030

2032

2034

Proyección: MAXIMIXE

2014

2016

2018

Fuente: Rinconada Country Club

2020

2022

2024

2026

2028

2030

2032

2034

Proyección: MAXIMIXE

24

24


En el Benchmark, no se podría aceptar ningún Nuevo Asociado, debido a la existencia de una demanda de paso de Juveniles a la categoría de Activos. Tabla N° 2.1: Benchmark - Dinámica Potencial del Club por Categoría 2014 E

2015 E

2016 E

2017 E

2018 E

2019 E

2020 E

2021 E

2022 E

2023 E

Generadores de Flujos de Inversiones Pa s o de Juveni l es a As oci a dos

41

43

20

44

44

34

36

46

40

34

Juveni l es tipo 1 a Activos tipo 1

39

42

19

41

39

31

33

40

34

29

1

2

1

1

1

1

2

3

2

2

5

4

Juveni l es tipo 2 a Activos tipo 2

-

Juveni l es tipo 3 a Activos tipo 3

1 2

Nuevos As oci a dos

-

-

1 -

-

-

-

6

-

-

-

-

-

-

839

939

1.046

1.180

1.265

1.380

1.496

1.620

1.712

1.813

2.458

2.457

2.480

2.456

2.455

2.466

2.464

2.454

2.460

2.466

Stock de Previ tal i ci os

241

246

242

243

243

241

240

242

242

240

Stock de Vi tal i ci os

248

242

243

243

241

240

242

242

240

241

Asociados / mil m2

16,8

16,8

17,0

16,8

16,8

16,9

16,9

16,8

16,8

16,9

Generadores de Flujos de Mantenimiento y Servicios Stock de Juveni l es Stock de Activos

2024 E

2025 E

2026 E

2027 E

2028 E

2029 E

2030 E

2031 E

2032 E

2033 E

2034 E

Generadores de Flujos de Inversiones Pa s o de Juveni l es a As oci a dos

42

43

38

38

42

42

39

40

42

40

40

Juveni l es tipo 1 a Activos tipo 1

33

35

31

31

31

32

28

28

30

28

25

Juveni l es tipo 2 a Activos tipo 2

1

Juveni l es tipo 3 a Activos tipo 3

8

11

11

12

14

Nuevos As oci a dos

-

-

8

-

7 -

1

1

6

10

-

-

-

10

-

1

-

-

-

12

-

1

-

-

Generadores de Flujos de Mantenimiento y Servicios Stock de Juveni l es

1.914

2.030

2.140

2.237

2.338

2.381

2.419

2.383

2.346

2.307

2.269

Stock de Activos

2.458

2.456

2.462

2.462

2.458

2.458

2.461

2.460

2.458

2.459

2.460

Stock de Previ tal i ci os

241

242

241

241

241

241

241

241

241

241

241

Stock de Vi tal i ci os

242

241

241

241

241

241

241

241

241

241

241

Asociados / mil m2

16,8

16,8

16,8

16,8

16,8

16,8

16,8

16,8

16,8

16,8

16,8

Proyección:MAXIMIXE Informe elaborado para:

25

25


Gráfico N° 2.3: Flujo de Paso Potencial por Categoría Juveniles y Activos

En condiciones regulares, debido a la saturación de la población de asociados Activos y la larga demanda de paso de Juveniles a Activos, RCC no estaría en posición de aceptar ningún Nuevo Asociado (Gráfico 2.4), imposibilitando la recaudación de nuevos recursos patrimoniales.

N° de Pers onas

Paso a Juveniles

Paso a Activos

180

160

Asimismo, el Club solo podrá aceptar el paso de Juveniles a Activos, en un promedio de cuarenta (40) Juveniles durante los siguientes veinte (20) años. Por su parte, debido a que cerca del 50% de la categoría de Hijos se encuentra entre los 10 y 18 años, el flujo de ésos hacia Juveniles muestra un importante salto en los primeros ocho (8) años de proyección, como se observa en el Gráfico 2.3.

140

120 100 80 60

Finalmente, la alimentación de asociados Activos a Pre Vitalicios y de Pre Vitalicios a Vitalicios, mantiene en un rango máximo de siete (7), para los siguientes veinte (20) años.

40 20 2014

Nuevos Hijos

2018

2020

2022

2024

2026

2028

Fuente: Rinconada Country Club

Gráfico N° 2.4: Fecundidad Potencial de Hijos y Nuevos Asociados (1) N° de Pers onas

2016

Nuevos Asociados

2030

2032

2034

Proyección: MAXIMIXE

Gráfico N° 2.5: Flujo de Paso Potencial por Categoría Pre Vitalicios y Vitalicios

4 N° de Pers onas

3

3

Paso a Pre Vitalicios

Paso a Vitalicios

8

3

7

2

6

2

5 4

1

3

1

2

0

2014

2016

2018

2020

2022

2024

2026

2028

2030

2032

2034

1 -

Fuente: Rinconada Country Club

Proyección: MAXIMIXE

2014

2016

2018

Fuente: Riconada Country Club

2020

2022

2024

2026

2028

2030

2032

2034

Proyección: MAXIMIXE

(1) Se asume que la fecundidad de los hijos sería igual al último dato observado a setiembre de 2014; es decir, que la fecundidad potencial de los hijos sería de tres (3) personas. Informe elaborado para:

26

26


En el benchmark, las colas de Juveniles tipo 1 y tipo 3 crecerán de manera lineal durante los siguientes veinte (20) años. Respecto a los Juveniles tipo 2, se estima que estos crecerían de manera menos pronunciada.

Tabla N° 2.2: Benchmark – Cola de Demanda de Paso por Categoría 2014 E

2015 E

2016 E

2017 E

2018 E

2019 E

2020 E

2021 E

2022 E

2023 E

Demanda por Paso Potenci a l es Ca ndi da tos de Juveni l es a As oci a dos

55

130

219

298

375

456

531

627

737

857

Juveni l es a Acti vos ti po 1

51

124

209

282

349

424

493

575

667

771

Juveni l es a Acti vos ti po 2

1

3

3

6

10

12

15

16

20

23

Juveni l es a Acti vos ti po 3 Potenci a l es Ca ndi da tos de Acti vos a Pre Vi ta l i ci os Potenci a l es Ca ndi da tos de Pre Vi ta l i ci os a Vi ta l i ci os

2024 E

3

3

7

10

16

20

23

36

50

63

21

45

94

120

155

191

246

343

465

526

144

157

181

197

209

228

248

300

323

355

2025 E

2026 E

2027 E

2028 E

2029 E

2030 E

2031 E

2032 E

2033 E

2034 E

Demanda por Paso Potenci a l es Ca ndi da tos de Juveni l es a As oci a dos

944

1.061

1.173

1.295

1.391

1.490

1.586

1.704

1.816

1.911

2.010

Juveni l es a Acti vos ti po 1

840

934

1.026

1.126

1.197

1.273

1.342

1.424

1.505

1.570

1.633

Juveni l es a Acti vos ti po 2

24

25

26

29

32

32

32

35

35

36

37

Juveni l es a Acti vos ti po 3

80

102

121

140

162

185

212

245

276

305

340

Potenci a l es Ca ndi da tos de Acti vos a Pre Vi ta l i ci os

605

643

715

809

928

981

1.069

1.204

1.367

1.481

1.576

Potenci a l es Ca ndi da tos de Pre Vi ta l i ci os a Vi ta l i ci os

393

449

544

665

728

807

844

916

1.010

1.129

1.182

Proyección:MAXIMIXE

Informe elaborado para:

27

27


Como se observa en el Gráfico N° 2.6, la demanda de paso de Juveniles tipo 1 crece de manera lineal hasta sobrepasar las 1.600 personas en el año veinte (20); mientras que la demanda de paso de Juveniles tipo 3 crece de manera exponencial hasta alcanzar cerca de las 400 personas en el año veinte (20). Por su parte, la cola de asociados Pre Vitalicios y Vitalicios crecen de manera exponencial, hasta alcanzar cerca de 1.600 y 1.200 personas respectivamente, en el año veinte (20), tal como se observa en el Gráfico N° 2.7.

Gráfico N° 2.6: Cola Demanda de Paso de asociados Juveniles según tipo N° de Pers onas

Juveniles 1 en Cola

Juveniles 2 en Cola

Gráfico N° 2.7: Cola de Demanda de paso de asociados Pre Vitalicios y Vitalicios

Juveniles 3 en Cola

N° de Pers onas

1.800

1.800

1.600

1.600

1.400

1.400

1.200

1.200

1.000

1.000

800

800

600

600

400

400

200

200

Previtalicios en Cola

Vitalicios en Cola

0

0 2014

2016

2018

Fuente: Rinconada Country Club

Informe elaborado para:

2020

2022

2024

2026

2028

2030

2032

2034

Proyección: MAXIMIXE

2014

2016

2018

Fuente: Rinconada Country Club

2020

2022

2024

2026

2028

2030

2032

2034

Proyección: MAXIMIXE

28

28


Escenario Futuro I & II: El número de asociados Activos no podrá superar las 3.500 personas De aprobarse el cambio en el Estatuto, aumentando por tanto el límite permisible de asociados Activos, el paso Juveniles a Activos será de 105 personas en promedio durante los primeros diez años, para posteriormente, solo estar en condiciones de aceptar 42 personas en promedio durante los siguientes diez años, principalmente debido al aumento significativo de la saturación de la población de asociados Activos durante los primeros diez años (70,2 % en el 2014 a 98,4% en el 2024). Por su parte, debido al aumento del límite permisible de asociados Activos a 3.500 personas, durante los primeros siete (7) años, el club estaría en condiciones de aceptar el ingreso de nuevos asociados en un promedio de 60 personas por año. Posterior a esos siete (7) años, el club ya no estaría en condiciones de aceptar ningún nuevo asociado, debido al incremento significativo de la saturación de la población proveniente principalmente por la demanda de paso de Juveniles a Activos. Bajo este escenario el número de Juveniles mostrará un crecimiento promedio anual de 3,05% durante los próximos 20 años, menor al presentado en el escenario Benchmark, principalmente debido a que durante los primero diez (10) años, el número de Juveniles que pasan a ser Activos es mayor al Benchmark, logrando que los Juveniles listos para pasar a ser Activos, no se queden atrapados en la categoría de Juveniles. En tanto que los Hijos menores a 18 años decrecerán a una tasa anual promedio de 11,42% durante los primeros diez (10) años, posteriormente lo harán linealmente hasta el año veinte (20), hasta registrar tres (3) nuevos hijos por año, y tres (3) paso a juveniles por año. Con respecto a los socios Pre-Vitalicios, se espera que crecerán a una tasa promedio anual de 3,35% durante los primero diez (10) años; en los subsiguientes diez (10) años se espera que el stock de estos asociados se mantenga fuertemente saturado a un nivel promedio de 98,3% anual, como se observa en el Gráfico 2.9. En el caso de los socios Vitalicios, RCC ya se encuentra trasgrediendo el límite establecido, por lo que en el año 2014 el club no estaría en condiciones de aceptar ningún asociado de esta categoría. A partir del 2015, el club podrá estar en condiciones de aceptar en promedio a diez (10) nuevos socios Vitalicios por año, vacantes que provendrán principalmente del abandono, separación o fallecimiento de socios Vitalicios y de las plazas disponibles resultado del crecimiento del stock de asociados Activos. Gráfico N° 2.8: Dinámica Potencial de categoría Hijos, Juveniles y Activos N° de Pers onas

Stock Hijos

Stock Juveniles

Gráfico N° 2.9: Dinámica Potencial de categoría Pre Vitalicios y Vitalicios

Stock Activos

4.000

400

3.500

350

3.000

300

2.500

250

2.000

200

1.500

150

1.000

100

500

50

2014

2016

2018

Fuente: Rinconada Country Club

Informe elaborado para:

2020

2022

2024

2026

2028

2030

2032

Stock Pre Vitalicios

N° de Personas

2034

Proyección: MAXIMIXE

Stock Vitalicios

2014

2016

2018

Fuente: Rinconada Country Club

2020

2022

2024

2026

2028

2030

2032

2034

Proyección: MAXIMIXE

29

29


En los Escenarios Futuro I y II, se observa que el club podrá aceptar en promedio 93 Nuevos Asociado por año durante los primeros seis (6) años. Así mismo, podrá evitar que se formen elevadas colas de demanda de paso de Juveniles a la categoría de Activos, debido a que se podrá permitir el paso a más Juveniles. Tabla N° 2.3: Escenario Futuro I & II - Dinámica Potencial del Club por Categoría 2014 E

2015 E

2016 E

2017 E

2018 E

2019 E

2020 E

2021 E

2022 E

2023 E

Generadores de Flujos de Inversiones Pa s o de Juveni l es a As oci a dos

96

118

109

123

121

115

111

142

105

58

Juveni l es tipo 1 a Activos tipo 1

90

115

104

114

106

106

102

122

88

50

Juveni l es tipo 2 a Activos tipo 2

1

3

4

6

3

4

1

4

2

Juveni l es tipo 3 a Activos tipo 3

5

5

5

9

6

5

19

13

6

Nuevos As oci a dos

-

-

43

96

41

45

63

60

64

50

-

-

839

885

917

962

968

1.007

1.042

1.091

1.087

1.123

2.458

2.554

2.739

2.819

2.916

3.045

3.162

3.267

3.395

3.442

241

246

242

252

268

277

286

300

312

322

Generadores de Flujos de Mantenimiento y Servicios Stock de Juveni l es Stock de Activos Stock de Previ tal i ci os Stock de Vi tal i ci os

248

242

252

269

277

286

300

312

322

335

Asociados / mil m2

16,8

17,5

18,7

19,3

20,0

20,8

21,6

22,4

23,2

23,5

2024 E

2025 E

2026 E

2027 E

2028 E

2029 E

2030 E

2031 E

2032 E

2033 E

2034 E

Generadores de Flujos de Inversiones Pa s o de Juveni l es a As oci a dos

57

Juveni l es tipo 1 a Activos tipo 1

45

Juveni l es tipo 2 a Activos tipo 2

1

Juveni l es tipo 3 a Activos tipo 3

11

Nuevos As oci a dos

-

48 39 -

40

40

43

33

33

32

1

1

6

10

9

-

7 -

-

-

42 32 -

39

40

28

28

10

-

1 11

-

42 30 -

11 -

40

40

28

25

12

-

1 12

-

14 -

Generadores de Flujos de Mantenimiento y Servicios Stock de Juveni l es

1.200

1.301

1.407

1.502

1.601

1.643

1.681

1.645

1.608

1.569

1.531

Stock de Activos

3.443

3.452

3.460

3.460

3.457

3.458

3.461

3.460

3.458

3.459

3.460

335

339

339

340

341

341

341

341

341

341

341

Stock de Previ tal i ci os Stock de Vi tal i ci os

339

339

340

341

341

341

341

341

341

341

341

Asociados / mil m2

23,6

23,6

23,7

23,7

23,7

23,7

23,7

23,7

23,7

23,7

23,7

Proyección:MAXIMIXE Informe elaborado para:

30

30


En condiciones de modificación estatutaria, debido al incremento del límite permisible de la población de asociados Activos, RCC estaría en la posición de permitir el ingreso de 60 nuevos asociados en promedio por año, al menos durante los primeros siete (7) años (Gráfico 2.11), lo que le permitiría recaudar nuevos recursos patrimoniales. Por su parte, el incremento del límite permisible de asociados activos, permitiría que el club evite largas colas de demanda de paso de asociados Juveniles a la categoría de Activo, pues la aceptación de paso pasa de ser solo cuarenta (40) personas, en promedio durante los siguientes veinte (20) años, registrado en el Benchmark, a 105 personas durante los primero diez años y 41 durante los siguientes diez, en Escenarios Futuro I y II (Gráfico 2.10).

Gráfico N° 2.10: Flujo de Paso Potencial por Categoría Juveniles y Activos N° de Pers onas

Paso a Juveniles

Paso a Activos

180

160 140

120 100 80 60

Finalmente, se estima que el paso de asociados Activos a Pre Vitalicios y de Pre Vitalicios a Vitalicios, se ve incrementado a un rango entre treinta y cinco (35) y cinco (5) personas, para los siguientes veinte (20) años, con un fuerte salto en los primeros diez (10) años.

40 20 2014

Gráfico N° 2.11: Fecundidad Potencial de Hijos y Nuevos Asociados (1) Nuevos Hijos

N° de Pers onas

2016

2018

2020

2022

2024

2026

2028

Fuente: Rinconada Country Club

2030

2032

2034

Proyección: MAXIMIXE

Nuevos Asociados

Gráfico N° 2.12: Flujo de Paso Potencial por Categoría Pre Vitalicios y Vitalicios

120

N° de Pers onas

100

Paso a Pre Vitalicios

Paso a Vitalicios

35

80

30

60

25

40

20

20

15 3

10

2014

2016

2018

Fuente: Rinconada Country Club

2020

2022

2024

2026

2028

2030

2032

2034

Proyección: MAXIMIXE

5 2014

(1) Se asume que la fecundidad de los hijos sería igual al último dato observado a setiembre de 2014; es decir, que la fecundidad potencial de los hijos sería de tres (3) personas.

Informe elaborado para:

2016

2018

Fuente: Rinconada Country Club

2020

2022

2024

2026

2028

2030

2032

2034

Proyección: MAXIMIXE

31

31


En los dos nuevos escenarios, se observa que suple toda la demanda de paso de Juveniles a la categoría de Activos - al menos durante los primero seis (6) años, a partir del cual cada categoría de Juveniles crecería de manera lineal durante los siguientes veinte (20) años:

Tabla N° 2.4: Escenario Futuro 1 y 2 – Cola de Demanda de Paso por Categoría 2014 E

2015 E

2016 E

2017 E

2018 E

2019 E

2020 E

2021 E

2022 E

2023 E

Potenci a l es Ca ndi da tos de Juveni l es a As oci a dos

-

-

-

-

-

-

-

-

45

141

Juveni l es a Acti vos ti po 1

-

-

-

-

-

-

-

-

38

121

Juveni l es a Acti vos ti po 2

-

-

-

-

-

Juveni l es a Acti vos ti po 3

-

-

-

-

-

-

-

-

1

3

-

-

-

6

17

Demanda por Paso

Potenci a l es Ca ndi da tos de Acti vos a Pre Vi ta l i ci os Potenci a l es Ca ndi da tos de Pre Vi ta l i ci os a Vi ta l i ci os

21

36

59

59

73

87

118

191

289

335

144

148

155

161

163

170

178

218

229

258

2024 E

2025 E

2026 E

2027 E

2028 E

2029 E

2030 E

2031 E

2032 E

2033 E

2034 E

Potenci a l es Ca ndi da tos de Juveni l es a As oci a dos

213

325

435

555

650

749

845

963

1.075

1.170

1.269

Juveni l es a Acti vos ti po 1

178

268

358

456

526

602

671

753

834

899

962

Juveni l es a Acti vos ti po 2

4

5

6

9

12

12

12

15

15

16

17

Juveni l es a Acti vos ti po 3

31

52

71

90

112

135

162

195

226

255

290

Potenci a l es Ca ndi da tos de Acti vos a Pre Vi ta l i ci os

410

446

516

609

728

781

869

1.004

1.167

1.281

1.376

Potenci a l es Ca ndi da tos de Pre Vi ta l i ci os a Vi ta l i ci os

295

350

444

565

628

707

744

816

910

1.029

1.082

Demanda por Paso

Proyección:MAXIMIXE

Informe elaborado para:

32

32


Como se observa en el Gráfico N° 2.13, la cola de demanda de paso de Juveniles de todo tipo es cero durante los primeros siete (7) años, a partir del cual todos los tipos de Juveniles crecen de manera lineal hasta el año veinte (20). Por su parte, la demanda de paso de asociados Pre Vitalicios y Vitalicios crecen de manera exponencial, pero menor al escenario Benchmark, hasta alcanzar cerca de 1.400 y 1.100 personas respectivamente, en el año veinte (20) , como se observa en el Gráfico N° 2.14.

Gráfico N° 2.13: Cola de Demanda de Paso de asociados Juveniles según tipo N° de Pers onas

Juveniles 1 en Cola

Gráfico N° 2.14: Cola de Demanda de Paso de asociados Pre Vitalicios y Vitalicios N° de Pers onas

Juveniles 2 en Cola

1.800

1.800

1.600

1.600

1.400

1.400

1.200

1.200

1.000

1.000

800

800

600

600

400

400

200

200

0

Previtalicios en Cola

Vitalicios en Cola

0 2014

2016

2018

Fuente: Rinconada Country Club

Informe elaborado para:

2020

2022

2024

2026

2028

2030

2032

2034

Proyección: MAXIMIXE

2014

2016

2018

Fuente: Rinconada Country Club

2020

2022

2024

2026

2028

2030

2032

2034

Proyección: MAXIMIXE

33

33


c. Densidad “Poblacional” de Rinconada Country Club por Escenarios Según lo reportado por Rinconada Country Club, el club posee 146,1 mil m2 de área, entre la sede de ciudad ubicada en la Molina y la sede de playa. Bajo el escenario Benchmark, la densidad poblacional se encuentra cercana al límite – durante todo el horizonte de análisis, alcanzando a 16,8 asociados por cada mil m2 y manteniéndose en ese nivel durante todo el horizonte (con un límite de 17,1 asociados Activos por cada mil m2, correspondiente al límite permisible para los asociados Activos respecto al total de m2 pertenecientes al club). Por su parte, en los Escenarios que consideran la modificación del Estatuto; es decir, se incrementa el límite permisible para los asociados Activos, el club incrementaría también el límite de asociados Activos por cada mil m2 a 23,9, y la cinética del indicador se mostraría fuertemente creciente, empezando también con 16,8 asociados Activos por cada mil m2 hasta alcanzar en el año doce (12) los 23,7 asociados Activos por cada mil m2, para mantenerse cercano a ese nivel durante los siguientes ocho (8) años. Se considera que como resultado de las inversiones del club, el área disponible por asociado Activo (medida en miles de m2) será mayor, incrementando el límite de asociados Activos por cada mil m2 y disminuyendo la saturación de los mismos indicadores según la evolución de los asociados.

Gráfico N° 2.15: Benchmark: Densidad Poblacional

Gráfico N° 2.16: Escenario Futuro I & II: Densidad Poblacional

As oci ados / mil m2

As oci ados / mil m2

25

25

24

24

23

23

22

22

21

21

20

20

19

19

18

18

17

17

16

16

15

15 2014

2016

2018

Fuente: Riconada Country Club

Informe elaborado para:

2020

2022

2024

2026

2028

2030

2032

Proyecci ón: MAXIMIXE

2014

2016

2018

Fuente: Riconada Country Club

2020

2022

2024

2026

2028

2030

2032

Proyecci ón: MAXIMIXE

34

34


Finalmente se presenta la estructura Poblacional del club en dos periodos de tiempo (2014 y 2034) y para los tres escenarios (Benchmark y Escenario Futuro I & II), mostrando que la estructura poblacional del Club presentaría cambios significativos durante el horizonte de análisis.

Gráfico N° 2.17: Estructura Poblacional del Club

4,2%

4,6%

6,0%

4,1%

4,6%

6,0%

41,3%

47,2% 61,0%

14,1% 43,5%

36,3%

0,1%

0,1%

2014

Benchmark (2034)

Escenario Futuro I & II (2034)

5.848 i ns critos

5.214 i ns critos

Hijos Fuente: Rinconada Club

Informe elaborado para:

27,0%

Juveniles

Activos

5.676 i ns critos Pre Vitalicios

Vitalicios Elaboración: MAXIMIXE

35

35


Cap铆tulo 3. Plan de Inversiones 2015-2032 Evaluaci贸n de las Proyecciones Poblacionales y Econ贸mico-Financieras de Rinconada Country Club

36


II. Necesidades de Financiamiento de Inversiones La Administración de Rinconada Country Club ha propuesto de manera preliminar, la realización de un conjunto de inversiones, para mejorar la calidad de los servicios ofrecidos por el club; así como, para ampliar la capacidad del mismo. Las inversiones están clasificadas según lo periodos en los que se planea ejecutar: • Inversiones preliminares propuestas de Corto Plazo, por un total de US$ 360.917, que consiste principalmente en remodelaciones, y mejoras de infraestructura. • Inversiones preliminares propuestas de Mediano Plazo por un total de US$ 814.200, que consiste principalmente en mejoras y remodelaciones. • Inversiones preliminares propuestas de Largo Plazo por un total de US$ 17.312.016, que consiste principalmente en mejoras y remodelaciones; y • Otras inversiones preliminares propuestas por un total de US$ 40.000.000, que consiste principalmente en ampliaciones de terrenos y adquisición de una nueva sede. Para mayor detalle del flujo anual de las inversiones, referirse al Anexo C.

Gráfico N° 3.1: Inversiones Preliminares Propuestas de Corto Plazo Descripción

Monto (US$ Mi l es )*

Remodel a ci ón comedor pri nci pa l y coci na

95,0

Remodel a ci ón c. Lounge y mejora s ervi ci o

77,3

Incremento ca pa ci da d de ri ego

26,6

Recupera ci ón pa i s a ji s ta del cerro

12,9

Edi fi ci o centra l ca mbi o de cobertura

24,0

Cobertura ta l udes pi s ci na tempera da

12,1

Mobi l i a ri o y equi pos pa ra a dmi ni s tra ci ón

7,1

Sub-Total

254,9

Ga s tos grl s , util i da d, s uperv y otros (20%)

51,0

IGV (18%)

55,1

Inversiones de Corto Plazo

360,9

* Las inversiones de Corto Plazo se realizaran en el 2015 Fuente: Rinconada Club

Elaboración:MAXIMIXE

Gráfico N° 3.2: Otras Inversiones Preliminares Propuestas Descripción

Monto (US$ Mi l es )*

Gráfico N° 3.3: Inversiones Preliminares Propuestas de Mediano Plazo

Ampl i a ci ón terreno s ede l a mol i na - des a rrol l o *

20.000

Nueva s ede i nvi erno - des a rrol l o **

20.000

Remodel a ci ón pi s ci na recrea tiva a dul tos

40.000

Edi fi ci o á rea de deportes

Otras Inversiones * La Inversión se realizará en el 2021 ** La inversión se realizará en el 2026 Fuente: Rinconada Club

Elaboración:MAXIMIXE

Descripción

Remodel a ci ón de i ngres o pri nci pa l y túnel

Monto (US$)* 150,0 60,0 50,0

Il umi na ci ón ca ncha de footba l l 11

100,0

Mejora mi ento pi s ci na tempera da

35,0

Sede pl a ya modul o ba ños ca mpi s tas

55,0

Mejora l oca l reci bo a s oci a do

25,0

Il umi na ci ón ja rdín centra l Cctv, muro l ími te, techos a cús ticos , fi l tros y otros a di ces tac pa l tos

50,0 50,0

Sub-Total

575,0

Ga s tos grl s , util i da d, s uperv y otros (20%)

115,0

IGV (18%)

124,2

Inversiones de Mediano Plazo

814,2

* Las inversiones de Corto Plazo se realizaran en el 2016 Fuente: Rinconada Club

Informe elaborado para:

Elaboración:MAXIMIXE

37

37


Gráfico N° 3.4: Inversiones Preliminares Propuestas de Largo Plazo Descripción

2015

2016 1.250,0

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Edi fi ci o centra l s ede pl a ya

1.250,0

-

Bunga l ows 46 fa l tantes y l a guna

2.976,0

-

-

960,0

560,0

560,0

896,0

Es taci ona mi ento l os pa l tos 2da etapa

3.800,0

-

-

-

-

-

-

Cons trucci ón del nuevo edi fi ci o centra l

1.500,0

-

-

-

1.500,0

-

-

-

-

-

75,0

-

-

-

75,0

-

-

-

-

-

-

Cons trucci ón edi fi ci o zona tópi co Sede de pl a ya obra s conexa s

150,0

150,0

150,0

150,0

60,0

60,0

60,0

60,0

60,0

60,0

Defens a l ega l

120,0

30,0

30,0

30,0

30,0

-

-

-

-

-

Contingenci a ha bi l i taci ón urba na

300,0

150,0

-

-

-

-

-

Sub-Total

600,0

-

3.800,0

1.605,0

Renova ci ón / potenci a ci ón equi pos

-

150,0

-

-

-

60,0

-

60,0

90,0

12.226,0

90,0

1.490,0

1.200,0

2.525,0

770,0

1.106,0

3.860,0

60,0

90,0

Ga s tos grl s , util i da d, s uperv y otros (20%)

2.445,2

18,0

298,0

240,0

505,0

154,0

221,2

772,0

12,0

18,0

IGV (18%)

2.640,8

19,4

321,8

259,2

545,4

166,3

238,9

833,8

13,0

19,4

17.312,0

127,4

2.109,8

1.699,2

3.575,4

1.090,3

1.566,1

5.465,8

85,0

127,4

2030

2031

2032

Inversiones de Largo Plazo

Descripción

Monto (US$)

2024

2025

2026

2027

2028

2029

Edi fi ci o centra l s ede pl a ya

1.250,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Bunga l ows 46 fa l tantes y l a guna

2.976,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Es taci ona mi ento l os pa l tos 2da etapa

3.800,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Cons trucci ón del nuevo edi fi ci o centra l

1.500,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

75,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

600,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

135,0

135,0

135,0

135,0

135,0

-

-

-

-

-

Cons trucci ón edi fi ci o zona tópi co Sede de pl a ya obra s conexa s Renova ci ón / potenci a ci ón equi pos Defens a l ega l Contingenci a ha bi l i taci ón urba na

1.605,0 120,0

-

-

90,0 -

90,0 -

-

-

-

-

-

90,0

90,0

90,0

135,0

135,0

135,0

135,0

135,0

Ga s tos grl s , util i da d, s uperv y otros (20%)

2.445,2

18,0

18,0

18,0

18,0

27,0

27,0

27,0

27,0

27,0

IGV (18%)

2.640,8

19,4

19,4

19,4

19,4

29,2

29,2

29,2

29,2

29,2

17.312,0

127,4

127,4

127,4

127,4

191,2

191,2

191,2

191,2

191,2

Fuente: Rinconada Club

-

90,0

90,0

Inversiones de Largo Plazo

300,0

90,0

12.226,0

Sub-Total

Informe elaborado para:

Monto (US$)

-

Elaboración:MAXIMIXE

38

38


Capítulo 4. Evaluación de Conveniencia Económico Financiera del Plan de Inversiones 2015-2032 Evaluación de las Proyecciones Poblacionales y Económico-Financieras de Rinconada Country Club

39


IV. Evaluación de Conveniencia Económica Benchmark Escenario caracterizado por: (i) el límite permisible de asociados Activos no podrá superar las 2.500 personas, según lo establecido en el Estatuto del club y (ii) los asociados Juveniles hijos de los Activos tipo 3 (nietos), para convertirse en asociados Activos, no deberán pagar ningún porcentaje del monto por membresía de ingreso al club. El flujo generado por los ingresos y egresos relacionados con el mantenimiento y servicios terceros, indican que el club mantendrá los niveles de presupuestos o gastos operativos, acordes con los niveles de ingresos generados, para cada año del horizonte de análisis. Por su parte, el flujo generado por los ingresos y egresos relacionados con las inversiones del club, muestra valores fuertemente negativos, capaces de generar un valor actual neto por debajo de cero, por lo que se estima que la capacidad del club para financiar las inversiones preliminares propuestas se vería mermada por la imposibilidad de generar recaudaciones patrimoniales provenientes de las membresías (por inscripción de nuevos asociados), resultado de la saturación de la población de asociados Activos, debido a la fuerte demanda de paso de Juveniles a la categoría de Activos y que no pagarán ningún porcentaje del valor de la membresía de inscripción. Tabla N° 4.1: Flujos por Mantenimiento 2014 E

2015 E

2016 E

2017 E

2018 E

2019 E

2020 E

2021 E

2022 E

2023 E

Proyección de Asociados Stock de Juveni l es Stock de Activos Stock de Previ tal i ci os

839

939

1.046

1.180

1.265

1.380

1.496

1.620

1.712

1.813

2.458

2.457

2.480

2.456

2.455

2.466

2.464

2.454

2.460

2.466

241

246

242

243

243

241

240

242

242

240

Valor de Cuota de Mantenimiento por Mes (S/.) Juveni l es

48

48

52

52

56

56

60

60

60

60

Activos

240

240

259

259

280

280

289

289

302

302

Previ tal i ci os

120

120

130

130

140

140

146

146

151

151

Ingres os Ma nteni mi ento del a ño a nteri or*

1.417

1.614

1.627

1.783

1.786

1.940

1.963

2.050

2.062

2.162

Ingres os Ma nteni mi ento del a ño

6.295

6.344

6.955

6.963

7.567

7.655

7.993

8.039

8.432

8.505

-119

-120

-131

-131

-143

-144

-151

-152

-159

-160

Flujos de Mantenimiento y Servicios (S/. Miles)

Incobra bl es Ingres os por s ervi ci os

4.791

4.823

4.834

4.837

4.838

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

Ingresos Operativos Netos

12.384

12.662

13.284

13.453

14.048

14.290

14.644

14.777

15.174

15.346

(14.034)

(14.276)

(14.630)

-

-

-

Ga s tos Opera tivos

(11.895)

(12.649)

(13.271)

(13.439)

Ga s to fi na nci ero

(18)

(17)

(9)

(1)

Flujo Por Mantenimiento

471

(4)

5

12

14

14

15

15

15

15

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

Fa ctor de Des cuento

1,00

0,88

0,78

0,69

0,61

0,54

0,47

0,42

0,37

0,33

Flujo por Mantenimiento Descontado

471

(3)

4

8

9

8

7

6

6

5

Ta s a de Des cuento

(14.762) (15.159) (15.331) -

-

-

*Provenientes de las cuentas por cobrar por concepto de mantenimiento

Informe elaborado para:

Proyección: MAXIMIXE

40

40


Tabla N° 4.2: Flujos por Mantenimiento 2024 E

2025 E

2026 E

2027 E

2028 E

2029 E

2030 E

2031 E

2032 E

2033 E

2034 E

Proyección de Asociados Stock de Juveni l es

1.914

2.030

2.140

2.237

2.338

2.381

2.419

2.383

2.346

2.307

2.269

Stock de Activos

2.458

2.456

2.462

2.462

2.458

2.458

2.461

2.460

2.458

2.459

2.460

241

242

241

241

241

241

241

241

241

241

241

Stock de Previ tal i ci os Valor de Cuota de Mantenimiento por Mes (S/.) Juveni l es

65

65

65

71

71

71

76

76

76

82

82

Activos

326

326

326

352

352

352

380

380

380

410

410

Previ tal i ci os

163

163

163

176

176

176

190

190

190

205

205

Ingres os Ma nteni mi ento del a ño a nteri or*

2.181

2.364

2.382

2.404

2.613

2.627

2.635

2.854

2.846

2.838

3.056

Ingres os Ma nteni mi ento del a ño

9.220

9.288

9.373

10.190

10.245

10.274

11.130

11.100

11.066

11.916

11.890

Flujos de Mantenimiento y Servicios (S/. Miles)

Incobra bl es Ingres os por s ervi ci os Ingresos Operativos Netos Ga s tos Opera tivos Ga s to fi na nci ero Flujo Por Mantenimiento Ta s a de Des cuento Fa ctor de Des cuento Flujo por Mantenimiento Descontado

-174

-175

-177

-192

-193

-194

-210

-209

-209

-225

-224

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

16.066

16.316

16.418

17.241

17.504

17.547

18.394

18.584

18.542

19.369

19.561

(16.050)

(16.300)

(16.401)

(17.224)

(17.487)

(17.529)

(18.375)

(18.565)

(18.524)

(19.349)

(19.542)

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

16

16

16

17

18

18

18

19

19

19

20

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

0,29

0,26

0,23

0,20

0,18

0,16

0,14

0,12

0,11

0,09

0,08

5

4

4

3

3

3

3

2

2

2

2

*Provenientes de las cuentas por cobrar por concepto de mantenimiento Proyección: MAXIMIXE

Informe elaborado para:

41

41


Tabla N° 4.3: Flujos por Inversiones 2014 E

2015 E

2016 E

2017 E

2018 E

2019 E

2020 E

2021 E

2022 E

2023 E

Proyección de Flujos de Asociados Nuevos As oci a dos

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Pa s o de Juveni l es a As oci a dos

41

43

20

44

44

34

36

46

40

34

Juveni l es tipo 1 a Activos tipo 1

39

42

19

41

39

31

33

40

34

29

1

2

1

1

1

1

1

2

3

2

2

6

5

4

Juveni l es tipo 2 a Activos tipo 2

-

Juveni l es tipo 3 a Activos tipo 3

1 2

-

-

-

Valor por Membresía de Ingreso al Club Nuevos As oci a dos

40.000

40.000

40.000

45.000

45.000

45.000

50.000

50.000

50.000

55.000

Juveni l es tipo 1 a Activos 1

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Juveni l es tipo 2 a Activos 2

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Juveni l es tipo 3 a Activos 3

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Flujos de Inversiones (S/. Miles) Ingresos por membresía

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Depreci a ci ón y Amortiza ci ón

-

-

79

1.641

1.819

2.095

2.190

2.320

2.715

2.721

-

-

-

-

-

-

(10.154)

(3.097)

(4.448)

(72.323)

Amortiza ci ón del Pres tamo CAPEX

(249)

(163)

(171)

(88)

(5.848)

(1.588)

(7.701)

(5.228)

(241)

(362)

Flujo de Inversión

(6.097)

(1.751)

(7.792)

(3.675)

(8.335)

(1.002)

(2.258)

(70.003)

2.474

2.359

Ta s a de Des cuento

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

1,00

0,88

0,78

0,69

0,61

0,54

0,48

0,42

0,37

0,33

(6.097)

(1.547)

(6.086)

(2.537)

(5.084)

(540)

(1.075)

(29.469)

920

776

Fa ctor de Des cuento Flujo de Caja Financiero Descontado

Proyección: MAXIMIXE

Informe elaborado para:

42

42


Tabla N° 4.4: Flujos por Inversiones 2024 E

2025 E

2026 E

2027 E

2028 E

2029 E

2030 E

2031 E

2032 E

2033 E

2034 E

Proyección de Flujos de Asociados Nuevos As oci a dos

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Pa s o de Juveni l es a As oci a dos

42

43

38

38

42

42

39

40

42

40

40

Juveni l es tipo 1 a Activos tipo 1

33

35

31

31

31

32

28

28

30

28

25

Juveni l es tipo 2 a Activos tipo 2

1

1

1

Juveni l es tipo 3 a Activos tipo 3

8

8

7

6

10

10

11

11

12

12

14

55.000

55.000

58.000

58.000

58.000

61.000

61.000

61.000

64.000

64.000

64.000

Juveni l es tipo 1 a Activos 1

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Juveni l es tipo 2 a Activos 2

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Juveni l es tipo 3 a Activos 3

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

2.739

2.757

2.774

2.792

2.781

2.816

2.843

2.870

2.896

2.923

1.372

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

1

-

-

1

Valor por Membresía de Ingreso al Club Nuevos As oci a dos

Flujos de Inversiones (S/. Miles) Ingresos por membresía Depreci a ci ón y Amortiza ci ón Amortiza ci ón del Pres tamo CAPEX

(362)

(362)

(57.162)

(362)

(543)

(543)

(543)

(543)

(543)

(543)

2.377

2.395

(54.388)

2.430

2.238

2.273

2.300

2.327

2.353

2.380

1.372

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

Fa ctor de Des cuento

0,29

0,26

0,23

0,20

0,18

0,16

0,14

0,12

0,11

0,10

0,08

Flujo de Caja Financiero Descontado

691

615

487

397

356

318

285

254

227

116

Flujo de Caja Inversión Ta s a de Des cuento

(12.341)

-

Proyección: MAXIMIXE

Informe elaborado para:

43

43


Escenario Futuro I Escenario caracterizado por: (i) el límite permisible de asociados Activos se amplia a 3.500 personas, según propuesta establecida mediante Acuerdo de la Asamblea Extraordinaria para modificar el Estatuto y (ii) los asociados Juveniles, hijos de los Activos tipo 3, no deberían pagar ningún porcentaje del valor de membresía de ingreso al club, cuando corresponda pasar a ser asociados Activos. El flujo generado por los ingresos y egresos relacionados con el mantenimiento y servicios terceros del club, indican que el club mantendrá los niveles de presupuestos establecidos para cubrir los gastos operativos, acordes con los niveles de ingresos recaudados por los mencionados conceptos, sin generar excedente alguno. Por su parte, el flujo generado por los ingresos y egresos relacionados con las inversiones del club, muestra valores fuertemente negativos en los años 2021 y 2026, relacionados con las inversiones en ampliación del área actual Club y la adquisición de una nueva sede de invierno; sin embargo, los flujos positivos parecen cubrir los mencionados flujos negativos; considerando que este escenario el Club contaría con una mayor capacidad para financiar las inversiones preliminares propuestas, mediante la recaudación patrimonial proveniente de las nuevas membresías (por inscripción de nuevos asociados), resultado de la ampliación del límite permisible de asociados Activos. Tabla N° 4.5: Flujos por Mantenimiento 2014 E

2015 E

2016 E

2017 E

2018 E

2019 E

2020 E

2021 E

2022 E

2023 E

Proyección de Asociados Stock de Juveni l es Stock de Activos Stock de Previ tal i ci os

839

885

917

962

968

1.007

1.042

1.091

1.087

1.123

2.458

2.554

2.739

2.819

2.916

3.045

3.162

3.267

3.395

3.442

241

246

242

252

268

277

286

300

312

322

Valor de Cuota de Mantenimiento por Mes (S/.) Juveni l es

48

48

52

52

56

56

60

60

60

60

Activos

240

240

259

259

280

280

289

289

302

302

Previ tal i ci os

120

120

130

130

140

140

146

146

151

151

Ingres os Ma nteni mi ento del a ño a nteri or*

1.417

1.614

1.678

1.931

1.991

2.224

2.321

2.494

2.580

2.787

Ingres os Ma nteni mi ento del a ño

6.295

6.542

7.531

7.764

8.674

9.052

9.724

10.061

10.869

11.040

Flujos de Mantenimiento y Servicios (S/. Miles)

Incobra bl es Ingres os por s ervi ci os Ingresos Operativos Netos

-119

-123

-142

-146

-163

-171

-183

-190

-205

-208

4.791

4.823

4.834

4.837

4.838

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

17.204

18.084

18.458

12.384

12.856

13.901

14.386

15.340

15.945

16.701

(11.895)

(12.843)

(13.887)

(14.372)

(15.325)

(15.929)

(16.684)

Ga s to fi na nci ero

(18)

(17)

(9)

(1)

-

-

-

Flujo Por Mantenimiento

471

(4)

5

13

15

16

17

17

18

18

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

Fa ctor de Des cuento

1,00

0,88

0,78

0,69

0,61

0,54

0,47

0,42

0,37

0,33

Flujo por Mantenimiento Descontado

471

(3)

4

9

9

9

8

7

7

6

Ga s tos Opera tivos

Ta s a de Des cuento

(17.187) (18.066) (18.440) -

-

-

*Provenientes de las cuentas por cobrar por concepto de mantenimiento Proyección: MAXIMIXE

Informe elaborado para:

44

44


Tabla N° 4.6: Flujos por Mantenimiento 2024 E

2025 E

2026 E

2027 E

2028 E

2029 E

2030 E

2031 E

2032 E

2033 E

2034 E

Proyección de Asociados Stock de Juveni l es

1.200

1.301

1.407

1.502

1.601

1.643

1.681

1.645

1.608

1.569

1.531

Stock de Activos

3.443

3.452

3.460

3.460

3.457

3.458

3.461

3.460

3.458

3.459

3.460

335

339

339

340

341

341

341

341

341

341

341

Stock de Previ tal i ci os Valor de Cuota de Mantenimiento por Mes (S/.) Juveni l es

65

65

65

71

71

71

76

76

76

82

82

Activos

326

326

326

352

352

352

380

380

380

410

410

Previ tal i ci os

163

163

163

176

176

176

190

190

190

205

205

2.831

3.074

3.099

3.123

3.389

3.404

3.412

3.694

3.686

3.677

3.961

11.989

12.086

12.177

13.216

13.275

13.306

14.403

14.373

14.339

15.447

15.421

-226

-228

-229

-249

-250

-251

-271

-271

-270

-291

-291

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

Flujos de Mantenimiento y Servicios (S/. Miles) Ingres os Ma nteni mi ento del a ño a nteri or* Ingres os Ma nteni mi ento del a ño Incobra bl es Ingres os por s ervi ci os Ingresos Operativos Netos Ga s tos Opera tivos Ga s to fi na nci ero Flujo Por Mantenimiento Ta s a de Des cuento Fa ctor de Des cuento Flujo por Mantenimiento Descontado

19.433

19.772

19.886

20.929

21.253

21.299

22.383

22.635

22.594

23.672

23.931

(19.414)

(19.752)

(19.866)

(20.908)

(21.232)

(21.278)

(22.361)

(22.612)

(22.571)

(23.649)

(23.907)

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

19

20

20

21

21

21

22

23

23

24

24

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

0,29

0,26

0,23

0,20

0,18

0,16

0,14

0,12

0,11

0,09

0,08

6

5

4

4

4

3

3

3

2

2

2

*Provenientes de las cuentas por cobrar por concepto de mantenimiento Proyección: MAXIMIXE

Informe elaborado para:

45

45


Tabla N° 4.7: Flujos por Inversiones 2014 E

2015 E

2016 E

2017 E

2018 E

2019 E

2020 E

2021 E

2022 E

2023 E

Proyección de Flujos de Asociados Nuevos As oci a dos

43

96

41

45

63

60

64

50

Pa s o de Juveni l es a As oci a dos

96

118

109

123

121

115

111

142

105

58

Juveni l es tipo 1 a Activos tipo 1

90

115

104

114

106

106

102

122

88

50

Juveni l es tipo 2 a Activos tipo 2

1

Juveni l es tipo 3 a Activos tipo 3

5

3

-

-

-

-

4

6

3

4

1

4

2

5

5

9

6

5

19

13

6

Valor por Membresía de Ingreso al Club Nuevos As oci a dos

40.000

40.000

40.000

45.000

45.000

45.000

50.000

50.000

50.000

55.000

Juveni l es tipo 1 a Activos 1

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Juveni l es tipo 2 a Activos 2

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Juveni l es tipo 3 a Activos 3

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

4.885

10.906

4.658

5.751

8.051

7.668

9.088

7.100

-

-

1.819

2.095

2.190

2.320

2.715

2.721

-

-

-

-

-

-

Flujos de Inversiones (S/. Miles) Ingresos por membresía Depreci a ci ón y Amortiza ci ón

79

1.641

(249)

(163)

(171)

(88)

CAPEX

(5.848)

(1.588)

(7.701)

(5.228)

(10.154)

(3.097)

(4.448)

(72.323)

(241)

(362)

Flujo de Inversión

(1.213)

9.155

(3.135)

2.076

(283)

6.666

6.830

(62.903)

2.474

2.359

Ta s a de Des cuento

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

1,00

0,88

0,78

0,69

0,61

0,54

0,48

0,42

0,37

0,33

920

776

Amortiza ci ón del Pres tamo

Fa ctor de Des cuento Flujo de Caja Financiero Descontado

-

(1.213)

-

8.091

(2.448)

1.433

(173)

3.593

3.254

(26.480)

Proyección: MAXIMIXE

Informe elaborado para:

46

46


Tabla N° 4.8: Flujos por Inversiones 2024 E

2025 E

2026 E

2027 E

2028 E

2029 E

2030 E

2031 E

2032 E

2033 E

2034 E

Proyección de Flujos de Asociados Nuevos As oci a dos

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Pa s o de Juveni l es a As oci a dos

57

48

40

40

43

42

39

40

42

40

40

Juveni l es tipo 1 a Activos tipo 1

45

39

33

33

32

32

28

28

30

28

25

Juveni l es tipo 2 a Activos tipo 2

1

1

1

Juveni l es tipo 3 a Activos tipo 3

11

9

7

6

10

10

11

11

1

12

12

14

1

55.000

55.000

58.000

58.000

58.000

61.000

61.000

61.000

64.000

64.000

64.000

Juveni l es tipo 1 a Activos 1

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Juveni l es tipo 2 a Activos 2

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Juveni l es tipo 3 a Activos 3

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

2.739

2.757

2.774

2.792

2.781

2.816

2.843

2.870

2.896

2.923

1.372

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Valor por Membresía de Ingreso al Club Nuevos As oci a dos

Flujos de Inversiones (S/. Miles) Ingresos por membresía Depreci a ci ón y Amortiza ci ón Amortiza ci ón del Pres tamo CAPEX Flujo de Caja Inversión Ta s a de Des cuento

(362)

(362)

(57.162)

(362)

(543)

(543)

(543)

(543)

(543)

(543)

-

2.377

2.395

(54.388)

2.430

2.238

2.273

2.300

2.327

2.353

2.380

1.372

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

Fa ctor de Des cuento

0,29

0,26

0,23

0,20

0,18

0,16

0,14

0,12

0,11

0,10

0,08

Flujo de Caja Financiero Descontado

691

615

487

397

356

318

285

254

227

116

(12.341)

Proyección: MAXIMIXE

Informe elaborado para:

47

47


Escenario Futuro II Escenario caracterizado por: (i) el límite permisible de asociados Activos se amplia a 3.500 personas, según acuerdo de la Asamblea Extraordinaria para modificar el Estatuto, y (ii) los asociados Juveniles, hijos de los Activos tipo 3, deberán cancelar el 30% del valor de membresía de ingreso al club, para poder pasar a ser parte de los asociados Activos. El flujo generado por los ingresos y egresos relacionados con el mantenimiento y servicios terceros del club, indican que el club mantendrá los niveles de presupuestos establecidos para cubrir los gastos operativos, acordes con los niveles de ingresos recaudados por los mencionados conceptos, sin generar excedente alguno, al igual que el Escenario Futuro I. Por su parte, el flujo generado por los ingresos y egresos relacionados con las inversiones del club, muestra valores fuertemente negativos en los años 2021 y 2026 (similar al escenario Futuro I), relacionados con las inversiones en ampliación del área actual Club y la adquisición de una nueva sede de invierno; sin embargo, los flujos positivos pueden cubrir los mencionados flujos negativos, considerando que bajo este escenario el Club también contaría mayor capacidad para financiar las inversiones preliminares propuestas, mediante la recaudación patrimonial provenientes de nuevas membresías (por inscripción de nuevos asociados), resultado de la ampliación del límite permisible de asociados Activos y la recaudación de otro porcentaje del valor de membresía por el ingreso de Juveniles del tipo 3 a la categoría de Activos.

Tabla N° 4.9: Flujos por Mantenimiento 2014 E

2015 E

2016 E

2017 E

2018 E

2019 E

2020 E

2021 E

2022 E

2023 E

Proyección de Asociados Stock de Juveni l es Stock de Activos Stock de Previ tal i ci os

839

885

917

962

968

1.007

1.042

1.091

1.087

1.123

2.458

2.554

2.739

2.819

2.916

3.045

3.162

3.267

3.395

3.442

241

246

242

252

268

277

286

300

312

322

Valor de Cuota de Mantenimiento por Mes (S/.) Juveni l es

48

48

52

52

56

56

60

60

60

60

Activos

240

240

259

259

280

280

289

289

302

302

Previ tal i ci os

120

120

130

130

140

140

146

146

151

151

Ingres os Ma nteni mi ento del a ño a nteri or*

1.417

1.614

1.678

1.931

1.991

2.224

2.321

2.494

2.580

2.787

Ingres os Ma nteni mi ento del a ño

6.295

6.542

7.531

7.764

8.674

9.052

9.724

10.061

10.869

11.040

Flujos de Mantenimiento y Servicios (S/. Miles)

Incobra bl es Ingres os por s ervi ci os Ingresos Operativos Netos

-119

-123

-142

-146

-163

-171

-183

-190

-205

-208

4.791

4.823

4.834

4.837

4.838

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

17.204

18.084

18.458

12.384

12.856

13.901

14.386

15.340

15.945

16.701

(11.895)

(12.843)

(13.887)

(14.372)

(15.325)

(15.929)

(16.684)

Ga s to fi na nci ero

(18)

(17)

(9)

(1)

-

-

-

Flujo Por Mantenimiento

471

(4)

5

13

15

16

17

17

18

18

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

Fa ctor de Des cuento

1,00

0,88

0,78

0,69

0,61

0,54

0,47

0,42

0,37

0,33

Flujo por Mantenimiento Descontado

471

(3)

4

9

9

9

8

7

7

6

Ga s tos Opera tivos

Ta s a de Des cuento

(17.187) (18.066) (18.440) -

-

-

*Provenientes de las cuentas por cobrar por concepto de mantenimiento Proyección: MAXIMIXE

Informe elaborado para:

48

48


Tabla N° 4.10: Flujos por Mantenimiento 2024 E

2025 E

2026 E

2027 E

2028 E

2029 E

2030 E

2031 E

2032 E

2033 E

2034 E

Proyección de Asociados Stock de Juveni l es

1.200

1.301

1.407

1.502

1.601

1.643

1.681

1.645

1.608

1.569

1.531

Stock de Activos

3.443

3.452

3.460

3.460

3.457

3.458

3.461

3.460

3.458

3.459

3.460

335

339

339

340

341

341

341

341

341

341

341

Stock de Previ tal i ci os Valor de Cuota de Mantenimiento por Mes (S/.) Juveni l es

65

65

65

71

71

71

76

76

76

82

82

Activos

326

326

326

352

352

352

380

380

380

410

410

Previ tal i ci os

163

163

163

176

176

176

190

190

190

205

205

2.831

3.074

3.099

3.123

3.389

3.404

3.412

3.694

3.686

3.677

3.961

11.989

12.086

12.177

13.216

13.275

13.306

14.403

14.373

14.339

15.447

15.421

-226

-228

-229

-249

-250

-251

-271

-271

-270

-291

-291

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

4.839

Flujos de Mantenimiento y Servicios (S/. Miles) Ingres os Ma nteni mi ento del a ño a nteri or* Ingres os Ma nteni mi ento del a ño Incobra bl es Ingres os por s ervi ci os Ingresos Operativos Netos Ga s tos Opera tivos Ga s to fi na nci ero Flujo Por Mantenimiento Ta s a de Des cuento Fa ctor de Des cuento Flujo por Mantenimiento Descontado

19.433

19.772

19.886

20.929

21.253

21.299

22.383

22.635

22.594

23.672

23.931

(19.414)

(19.752)

(19.866)

(20.908)

(21.232)

(21.278)

(22.361)

(22.612)

(22.571)

(23.649)

(23.907)

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

19

20

20

21

21

21

22

23

23

24

24

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

13,21%

0,29

0,26

0,23

0,20

0,18

0,16

0,14

0,12

0,11

0,09

0,08

6

5

4

4

4

3

3

3

2

2

2

*Provenientes de las cuentas por cobrar por concepto de mantenimiento Proyección: MAXIMIXE

Informe elaborado para:

49

49


Tabla N° 4.11: Flujos por Inversiones 2014 E

2015 E

2016 E

2017 E

2018 E

2019 E

2020 E

2021 E

2022 E

2023 E

Proyección de Flujos de Asociados Nuevos As oci a dos

43

96

41

45

63

60

64

50

Pa s o de Juveni l es a As oci a dos

96

118

109

123

121

115

111

142

105

58

Juveni l es tipo 1 a Activos tipo 1

90

115

104

114

106

106

102

122

88

50

Juveni l es tipo 2 a Activos tipo 2

1

Juveni l es tipo 3 a Activos tipo 3

5

3

-

-

-

-

4

6

3

4

1

4

2

5

5

9

6

5

19

13

6

Valor por Membresía de Ingreso al Club Nuevos As oci a dos

40.000

40.000

40.000

45.000

45.000

45.000

50.000

50.000

50.000

55.000

Juveni l es tipo 1 a Activos 1

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Juveni l es tipo 2 a Activos 2

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Juveni l es tipo 3 a Activos 3

12.000

12.000

12.000

13.500

13.500

13.500

15.000

15.000

15.000

16.500

5.055

10.906

4.828

5.943

8.396

7.898

9.301

7.909

554

281

1.819

2.095

2.190

2.320

2.715

2.721

-

-

-

-

-

-

Flujos de Inversiones (S/. Miles) Ingresos por membresía Depreci a ci ón y Amortiza ci ón

79

1.641

(249)

(163)

(171)

(88)

CAPEX

(5.848)

(1.588)

(7.701)

(5.228)

(10.154)

(3.097)

(4.448)

(72.323)

(241)

(362)

Flujo de Inversión

(1.042)

9.155

(2.964)

2.267

62

6.896

7.043

(62.093)

3.028

2.640

Ta s a de Des cuento

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

1,00

0,88

0,78

0,69

0,61

0,54

0,48

0,42

0,37

0,33

Amortiza ci ón del Pres tamo

Fa ctor de Des cuento Flujo de Caja Financiero Descontado

-

(1.042)

-

8.091

(2.315)

1.565

38

3.717

3.355

(26.139)

1.126

868

Proyección: MAXIMIXE

Informe elaborado para:

50

50


Tabla N° 4.12: Flujos por Inversiones 2024 E

2025 E

2026 E

2027 E

2028 E

2029 E

2030 E

2031 E

2032 E

2033 E

2034 E

Proyección de Flujos de Asociados Nuevos As oci a dos

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Pa s o de Juveni l es a As oci a dos

57

48

40

40

43

42

39

40

42

40

40

Juveni l es tipo 1 a Activos tipo 1

45

39

33

33

32

32

28

28

30

28

25

Juveni l es tipo 2 a Activos tipo 2

1

1

1

Juveni l es tipo 3 a Activos tipo 3

11

9

7

6

10

10

11

11

1

12

12

14

1

55.000

55.000

58.000

58.000

58.000

61.000

61.000

61.000

64.000

64.000

64.000

Juveni l es tipo 1 a Activos 1

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Juveni l es tipo 2 a Activos 2

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Juveni l es tipo 3 a Activos 3

16.500

16.500

17.400

17.400

17.400

18.300

18.300

18.300

19.200

19.200

19.200

515

422

346

296

494

520

572

572

654

654

763

2.739

2.757

2.774

2.792

2.781

2.816

2.843

2.870

2.896

2.923

1.372

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Valor por Membresía de Ingreso al Club Nuevos As oci a dos

Flujos de Inversiones (S/. Miles) Ingresos por membresía Depreci a ci ón y Amortiza ci ón Amortiza ci ón del Pres tamo CAPEX Flujo de Caja Inversión Ta s a de Des cuento

(362)

(362)

(57.162)

(362)

(543)

(543)

(543)

(543)

(543)

(543)

-

2.892

2.816

(54.042)

2.727

2.733

2.793

2.872

2.898

3.008

3.034

2.135

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

13,16%

Fa ctor de Des cuento

0,29

0,26

0,23

0,20

0,18

0,16

0,14

0,12

0,11

0,10

0,08

Flujo de Caja Financiero Descontado

840

723

547

484

437

397

354

325

290

180

(12.263)

Proyección: MAXIMIXE

Informe elaborado para:

51

51


Finalmente, el análisis de la evaluación de conveniencia económico- financiera presenta los siguientes resultados: (Tabla 4.13): (i)

Bajo el escenario Benchmark, el club mantiene los niveles de Gastos Operativos en concordancia con los niveles de recaudación de las cuotas de Mantenimientos y los Servicios Terceros que ofrece a los asociados, sin generar excedente alguno; sin embargo, no posee la capacidad para financiar las inversiones preliminares propuestas, para los siguientes veinte (20) años, debido a que el mismo se ve imposibilitado de realizar nuevas recaudaciones patrimoniales, por la saturación de la población de asociados Activos y la cola de Juveniles en espera para pasar a ser Activos.

(ii)

Bajo el escenario Futuro I, al igual que el Benchmark, el club presupuesta los Gastos Operativos según los niveles de recaudación de las cuotas de Mantenimientos y los Servicios Terceros que ofrece a los asociados, sin generar excedente alguno. Por su parte, el club mejora su capacidad para financiar las inversiones, debido a que el aumento del límite permisible de los asociados Activos le permite recaudar US$ 20,75 millones de ingresos patrimoniales (por membresías, ingresos a US$ constantes), sin embargo no logra recaudar lo suficiente para cubrir el valor entero de inversiones preliminares propuestas.

(iii) El escenario Futuro II, también muestra que el club mantiene los niveles de presupuestos en Gastos Operativos en concordancia con los ingresos por Mantenimiento y Servicios Terceros, por lo que no genera excedentes en las mencionadas operaciones. Por su parte, mejora levemente la capacidad para financiar las inversiones presupuestadas – respecto al escenario Futuro I, a causa del aumento del límite permisible de los asociados Activos y el nuevo cobro del 30% de membresía a los Juveniles, hijos de los asociados Activos tipo 3, logrando recaudar US$ 23,89 millones de ingresos patrimoniales – por concepto de membresías (ingresos a US$ constantes); sin embargo, sigue siendo insuficiente para cubrir el total de las inversiones preliminares propuestas.

Tabla N° 4.13: Resultados del Análisis Económico – Financiero Descripción

U.M.

Escenario Futuro 1

Escenario Futuro 2

Lími te permi s i bl e de a s oci a dos Acti vos

Pers ona s

2.500

3.500

Juveni l es pa ga n Va l or de Membres ía

Porcenta je

-

-

Reca uda ci ón por Membres ía s

US$ Mi l l ones *

-

20,75

Va l or Actua l Neto de Ma nteni mi ento y Servi ci os Terceros

S/. Mi l l ones

0,55

0,57

0,57

Va l or Actua l Neto Invers i ones

S/. Mi l l ones

-59,33

-20,84

-18,42

Valor Total

S/. Millones

-58,78

-20,28

-17,86

* Ingresos a US$ Constantes, Tipo de Cambio Promedio estimado = 2,8 PEN/USD

Informe elaborado para:

Escenario Benchmark

3.500 30 23,89

Elaboración:MAXIMIXE

52

52


Conclusiones Evaluaci贸n de las Proyecciones Poblacionales y Econ贸mico-Financieras de Rinconada Country Club

53


Conclusiones Como resultado de la evaluación de conveniencia económico-financiera de la modificación del Estatuto del RCC, MAXIMIXE ha arribado a las siguientes conclusiones: 1.

Dado el crecimiento esperado de la población proyectada del RCC y considerando que se mantienen las disposiciones estatutarias sin variación en cuanto al número máximo de socios activos (Escenario Benchmark), se prevé que se dará un crecimiento cada vez más acelerado de las colas de paso de la categoría Juveniles a la categoría asociados Activos, de Activos a Pre Vitalicios y de Pre Vitalicios a Vitalicios, alcanzando 2.010, 1.576 y 1.182 personas respectivamente, al cierre del año 2034.

2.

En condiciones regulares, escenario descrito en el numeral anterior, RCC no podrá ejecutar las inversiones preliminares propuestas, en ninguno de los años del horizonte de análisis, debido a la imposibilidad de generar recaudaciones patrimoniales, relacionados con el cobro de membresías a nuevos asociados. Incluso, si RCC pretendiera implementar las mencionadas inversiones preliminares propuestas, estas no podrían ser cubiertas aún considerando los excedentes del flujo de Mantenimiento y Servicios Terceros, por lo que RCC se vería obligado a recaudar patrimonio mediante cuotas extraordinarias.

3.

Considerando un escenario en el que se aprobaría una modificación estatutaria, mediante la cual se amplía el número máximo de socios activos a 3.500 personas (denominado Escenario Futuro I), el RCC registraría un estado de saturación más lento con relación a lo que se presenta en condiciones regulares (Escenario Benchmark). Este escenario permitiría el paso de todos los asociados Juveniles a la categoría de Activos y el ingreso de 60 nuevos asociados en promedio por año, durante los primeros siete (7) años. A partir del año siguiente, el RCC nuevamente empezaría a registrar colas de paso a las categorías de Activos, Pre Vitalicios y Vitalicios; acumulando 1.269, 1.376 y 1.082 personas respectivamente al cierre del 2034.

4.

En el escenario de dinámica poblacional, descrito en el numeral 3 (Escenario Futuro I), RCC mejoraría su capacidad financiera para coberturar el plan de inversiones preliminar propuesto, debido a una mayor recaudación patrimonial proveniente del cobro de nuevas membresías (US$ 20,75 millones, en US$ constantes); sin embargo, la nueva recaudación tampoco permitirá cubrir el total del financiamiento requerido para ejecutar dicha propuesta. Particularmente, RCC no sería capaz de financiar la ampliación del local de La Molina ni la adquisición de la nueva sede de invierno, previsto para el año 2026. No obstante ello, si RCC tomara la decisión de ejecutar de manera integral dicha propuesta, el club solo podría optar por requerir el pago de cuotas extraordinarias a los asociados Activos.

5.

Finalmente, considerando un escenario en el que se aprobaría una modificación estatutaria mediante la cual no sólo permitiría ampliar el número máximo de socios activos a 3.500 personas, sino también que los Juveniles, hijos de Activos tipo 3, paguen el 30% de la membresía a su paso a la categoría de socios Activos (denominado Escenario Futuro II), el situación para la demanda de paso sería similar al que se presente en el escenario descrito en el numeral 3, Escenario Futuro I.

6.

Contrariamente a lo que sucedía en el escenario Futuro I, en el escenario Futuro II, la capacidad financiera para afrontar la ejecución del plan de inversiones preliminar propuesto del RCC mejoraría levemente, debido a se recaudaría US$ 22,68 millones de ingresos patrimoniales por concepto de nuevas membresías (95% de los ingresos) y US$ 1,21 millones por concepto de paso de Juveniles tipo 3 a la categoría de activos – sumando un total de US$ 23,89 millones a US$ constantes. Sin embargo, pese a esta generación de nuevos ingresos patrimoniales, RCC seguiría siendo incapaz de asumir el monto total de inversiones preliminares propuestas, especialmente las que se refieren a la ampliación de la sede ubicada en La Molina y la adquisición de una nueva sede de invierno cuya ejecución se prevé para el 2026. No obstante ello, al igual que en el escenario Futuro I, si RCC tomara la decisión de ejecutar de manera integral dicha propuesta, el club deberá optar por requerir el pago de cuotas extraordinarias a los asociados Activos, que complementen los fondos requeridos.

Informe elaborado para:

54

54


Fuentes de Informaci贸n Evaluaci贸n de las Proyecciones Poblacionales y Econ贸mico-Financieras de Rinconada Country Club

55


Fuentes de Información Para la elaboración de este informe de valorización fue necesario revisar y consultar las siguientes fuentes:

Información para el Análisis de la Rinconada 1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) 8)

Memoria Anual de la Asociación Civil Rinconada Country Club para los años 2012 – 2013. Estados Financieros de la Asociación Civil Rinconada Country Club : 2010 – 2013. Flujo de Inversiones de la Asociación Civil Rinconada Country Club: 2013 – 2014. Plan de Inversiones de la Asociación Civil Rinconada Country Club 2015 - 2032. Plan de Inversiones de la Asociación Civil Rinconada Country Club hasta junio 2014. Cronograma del flujo de la deuda de la Asociación Civil Rinconada Country Club. Estadística de información de asociados desde el 2006 al 2013. Entrevistas con el Gerente General y el Jefe de Tecnología de la Información (TI) de la Asociación Civil Rinconada Country Club.

Información para el Sector 1) 2) 3) 4)

Banco Central de Reserva del Perú – BCRP (www.bcrp.gob.pe) - Datos estadísticos de la economía peruana Instituto Nacional de Estadística e Informática – INEI (www.inei.gob.pe) - Datos estadísticos de la economía peruana Superintendencia Nacional de Administración Tributaria – SUNAT (www.sunat.gob.pe) Banco Central de Reserva del Perú (www.bcrp.gob.pe) . Fuente para la siguiente información:  Tasa EMBI para estimar el riesgo país  Tasa Libre de Riesgo

Informe elaborado para:

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Anexos Evaluaci贸n de las Proyecciones Poblacionales y Econ贸mico-Financieras de Rinconada Country Club

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Anexo A: Marco Teórico – Dinámica Poblacional Evaluación de las Proyecciones Poblacionales y Económico-Financieras de Rinconada Country Club

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Anexo A: Marco Teórico Se entiende como población al conjunto de organismos de la misma especie, que comparten un espacio particular, durante un mismo lapso de tiempo; es decir, se considera como población, al conjunto de “integrantes” capaces de interactuar entre sí. De la mencionada conceptualización general, se puede establecer que el conjunto de integrantes integrantes de un club, dedicado al entretenimiento de sus integrantes, son una “población” dentro de una población más amplia (sub-población de los integrantes integrantes del departamento de Lima, o del Perú); con características únicas, que la diferencian de cualquier otra población de integrantes. Debido a que propósito del presente informe es proyectar la cinética de una población; es decir, explicar la evolución del conjunto de integrantes integrantes de una población; se utilizan modelos bilógicos determinísticos, conocidos como Modelos Poblacionales o Modelos de Población Ecológica. Un Modelo Poblacional es un tipo de modelo matemático que se aplica para estudiar la dinámica de una población; estos modelos permiten comprender mejor como las interacciones y procesos internos funcionan y moldean la cinética (dinámica) de la población de análisis. La modelación de las interacciones y procesos internos proporciona un conjunto de parámetros de extensión manejable, que permite una fácil comprensión de cómo el número de integrantes cambian con el tiempo o en relación a otro grupo; es decir, informa sobre los cambios en el tamaño y la distribución de una población (por edad, fase u otro tipo de división); como consecuencia de las interacciones de los integrantes con el medio físico, con integrantes de su propia clase, y con integrantes de otras clases. Para el presente estudio, se utilizó el modelo de algebra matricial de Lefkovitch, un Modelo Poblacional de especies aisladas, caracterizado por el “aislamiento” o separación de la población de poblaciones circundantes o de la población total. 

Modelos Poblacionales de Leslie y Lefkovitch El Modelo Poblacional de Leslie es un modelo en tiempo discreto estructurado por edades, que permite: (i) explicar el comportamiento de una población, (ii) analizar las consecuencias ecológicas de su comportamiento, y finalmente (iii) predecir su evolución. El mencionado modelo permite estudiar el crecimiento y/o decrecimiento de las poblaciones independientemente del nivel de concentración de la misma (punto de partida), asumiendo que la dinámica de la población responde a dos (2) procesos bien diferenciados: (i) procesos que aumentan el tamaño de la población, a través de nacimientos y migraciones, y (ii) procesos que disminuyen la población, como las defunciones y emigraciones. La principal ventaja de este modelo, es que permite calcular la tasa intrínseca de crecimiento/decrecimiento de una población y las proporciones según edades utilizando álgebra matricial, de la cual se obtiene una síntesis del comportamiento dinámico del sistema, como el crecimiento poblacional, la estructura estable de edades y el valor reproductivo. Sin embargo, el modelo asume que (i) la cantidad de hombres y la cantidad de mujeres es similar, (ii) los intervalos de edades entre los grupos son uniformes y (ii) que la “fertilidad” del modelo (entendida como nacimientos en alguno de los intervalos de edad) depende solo de la población de mujeres; por esta razón el modelo se concentra en explicar la cinética de la población de mujeres argumentando que la cantidad de hombres es una proporción fija respecto a la población de mujeres de mujeres. En el presente análisis la “fertilidad” del sistema no está contemplada como la capacidad de la población femenina para procrear; por el contrario, se encuentra entendida como la capacidad de un socio (masculino o femenino), para registrar a su hijo como parte de los integrantes del club.

Informe elaborado para:

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Sucede que en una variedad de organismos y/o ecosistemas, la evolución de ciertas especies no es determinada por la edad, sino por la fase en la que se encuentra, por ejemplo, las mariposas tienen tres fases oruga, pupa, y mariposa, fases que no tiene un intervalo uniforme de edades. Es importante señalar, que si bien la edad y la fase en al que un organismo se encuentra no son independientes, muchos factores concernientes a la evolución de un organismo responde a factores bióticos, haciendo más razonable modelar la cinética de su población mediante modelos poblacionales caracterizados por fases. El Modelo de Lefkovitch es también un modelo matricial utilizado con el mismo propósito que el Modelo de Leslie; sin embargo, la diferencia fundamental entre ambos reside en que los integrantes de la población son clasificados en fases, en lugar de rango de edades. En el presente estudio, el factor principal que definió el uso del modelo de Lefkovitch; fue la dificultad de clasificar los sub-grupos poblacionales por intervalos de edades uniformes, debido a la misma constitución de los grupos; además de considerar que la “fertilidad” no era contemplada como la capacidad de los integrantes para procrear.

Informe elaborado para:

60

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Anexo B: Marco Metodológico – Dinámica Poblacional Evaluación de las Proyecciones Poblacionales y Económico-Financieras de Rinconada Country Club

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Anexo B: Marco Metodológico MAXIMIXE aplicará el Modelo Poblacional de Lefkovitch, debido a que los integrantes serán clasificados en fases no uniformes en los intervalos de edades, en donde, la fertilidad de la población (inscripción de hijos y juveniles en el club), no se encuentra expresamente reservada a la población femenina del mismo.

a) Tratamiento de la Data: Rinconada Country Club proporcionó a MAXIMIXE, un set de datos acerca de los miembros del club a setiembre del 2014 (Data de Corte Transversal), el set de datos fue presentado de la siguiente manera: • Una hoja de excel con el corte transversal de los asociados activos a setiembre del 2014, por tipo de asociado Activo. El asociado Activo tipo 1, es aquel que pago el valor total de la membresía a la fecha de su inscripción; el asociado Activo tipo 2, es aquel que fue Hijo de otro asociado Activo, pero con el paso del tiempo se trasladó a la categoría de Asociado Activo, pagando un porcentaje del valor de la membresía; finalmente, el asociado Activo tipo 3, es aquel que fue Hijo de otro asociado Activo, pero con el paso del tiempo se trasladó a la categoría de Asociado Activo, sin embargo, este tipo de asociado Activo no canceló ningún porcentaje del valor de membresía. • Tres (3) hojas de excel, con la información de los hijos por categoría de asociado Activo, al 20 de setiembre del 2014. Es importante establecer las diferencias (principalmente de carácter financiero) entre los hijos de los asociados: Hijos y Juveniles de asociados Activos tipo 1, son los asociados que se trasladarán a la categoría de Activos, sin necesidad de abonar ningún porcentaje del valor de la membresía de inscripción al club. Los Hijos y Juveniles de asociados Activos tipo 2, son los asociados que se trasladarán a la categoría de Activos, sin necesidad de abonar ningún porcentaje del valor de la membresía de inscripción al club, debido a que sus padres ya lo hicieron. Finalmente, los Hijos y Juveniles de asociados Activos tipo 3, son los asociados que se trasladarán a la categoría de Activos, abonando un porcentaje del valor de la membresía de ingreso al club, debido a que sus padres fueron previamente hijos de Asociados Activos que gozaron del beneficio de trasladarse a la categoría de Activos sin pagar ningún porcentaje del valor de membresía del club. • Dos (2) hojas de excel, donde se detalla información de los asociados Pre Vitalicios y Vitalicios , tales como fecha de inscripción al club, edad, entre otros aspectos. Las hojas de excel fueron presentadas con los siguientes atributos: -

Código del Socio Categoría Nombres y Apellidos Fecha de Ingreso al Club Fecha de Nacimiento Edad

A partir del mencionado set de datos, se extrajo la información histórica en un horizonte de tiempo que comprende desde el año 1988 hasta el año 2014.

Informe elaborado para:

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Primero se estableció las condiciones de clasificación de los asociados por Categoría, según la información provista por el set de datos: •

Situación: Variable alfanumérica que indica si el integrante es un socio Activo o Juvenil.

Edad: Mediante este atributo se pudo clasificar a los asociados juveniles en dos categorías: (i) los asociados clasificados como Hijos, caracterizados por ser menores de 18 años de edad y (ii) los asociados juveniles, caracterizados por encontrarse en el rango de edad entre 18 y 25 años.

Años en el Club: mediante el atributo “fecha de inscripción”, se extrajo el número de años que el asociado lleva inscrito al club, permitiendo clasificar mejor a los asociados Activos, Pre Vitalicios y Vitalicios.

Tabla N° B.1: Condiciones de Clasificación de asociados por categoría Detalles Edad menor a 18 años Edad entre 18 y 25 años Edad mayor a 25 años Edad mayor a 25 años y que se encuentre registrado como Activo por más de 25 años Edad mayor a 25 años y que se encuentre registrado como Activo por más de 30 años

Categoría Hijo Juvenil Activo Pre Vitalicio Vitalicio Elaboración: MAXIMIXE

Finalmente, con la información extraída se pudo modelar la cinética de la población del club , según los siguientes parámetros:

Informe elaborado para:

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Tabla N° B.2: Clasificación de la integrantes por Categoría Estado en (t-1)

Estado en (t)

Clasificación

Condición

-

Hijo

Fecundidad de Hijos

Edad igual a cero (0) años

Hijo

Hijo

Supervivencia Hijos

Edad mayor a cero (0) años y menor a 18 años

Hijo

Juvenil

Alimentación a Juvenil *

Edad igual a 18 años

Juvenil

Juvenil

Supervivencia Juveniles *

Edad mayor a 18 años y menor a 25 años

Juvenil

Activo

Alimentación a Activos

Edad igual a 25 años **

-

Activo

Nuevos Asociados

Estimación según tendencia histórica de inscripciones nuevas **

Activo

Activo

Supervivencia Activos

Edad mayor o igual a 25 años y años de inscrito en el club menor a 25 años **

Activo

-

Salida de Activos

Estimación según tendencia histórica de separación, abandono y fallecimiento de asociados

Activo

Pre Vitalicios

Alimentación Pre Vitalicios

Años de inscrito en el club igual o mayor a 25 años **

Pre Vitalicios

Pre Vitalicios

Supervivencia Pre Vitalicios

Años de inscrito en el club mayor a 25 años y menor a 30 años **

Pre Vitalicios

Vitalicios

Alimentación a Vitalicios

Años de inscrito en el club igual a 30 años **

Vitalicios

Vitalicios

Supervivencia Vitalicios

Años de inscrito en el club mayor a 30 años **

Vitalicios

-

Salida de Vitalicios

Estimación según tendencia histórica de separación, abandono y fallecimiento de asociados

* Separado por Tipo 1, Tipo 2 y Tipo 2 ** Considerando saturación de población según estatuto o acuerdo mediante Asamblea Extraordinaria Elaboración: MAXIMIXE

Informe elaborado para:

64

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b) Metodología MAXIMIXE presenta a continuación el Sistema del Modelo Poblacional de Lefkovitch aplicado en la presente consultoría, con el propósito de modelar la cinética de los integrantes de Rinconada Country Club:

Gráfico N° B.3: Sistema Modelo Poblacional de Lefkovitch

Informe elaborado para:

65

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A continuaciĂłn, MAXIMIXE presenta el Sistema del Modelo Poblacional de Lefkovitch aplicado en la presente consultorĂ­a, en tĂŠrminos de algebra lineal: 1. Vector de Supervivencia (S): Muestra las tasas de supervivencia para cada categorĂ­a. Se constituye como un vector dinĂĄmica debido a algunas de las tasas de supervivencias dependen, por disposiciĂłn del estatuto del club, del nivel de saturaciĂłn de los socios Activos en cada periodo en cada perĂ­odo. 2. Vector de Fecundidad (F): Muestra las tasas de “fecundidadâ€? de los socios Activos, entendidas como inscripciones Hijos en la poblaciĂłn del club. 3. Vector de AlimentaciĂłn (A): Muestra las tasas de alimentaciĂłn de una fase a la siguiente. Al igual que el vector de tasas de supervivencia, este vector tambiĂŠn se constituye como una vector dinĂĄmico, debido que algunas de las tasas de alimentaciĂłn dependen del nivel de saturaciĂłn de los socios Activos en cada periodo en cada perĂ­odo. 4. Vector de poblaciĂłn por categorĂ­a (đ??? diciembre del 2013.

đ??§

) : Vector que establece el punto de partida de la estimaciĂłn del modelo. Se encuentra dividida por categorĂ­a a la fecha de cierre considerada,

Finalmente, las tres primeros vectores, de supervivencia, de fecundidad y de alimentaciĂłn, forman la Matriz de Lefkovitch denotada a continuaciĂłn por la letra L.

�=

đ?‘ƒđ??ť đ?‘ƒđ??˝1 đ?‘ƒđ??ž1 đ?‘ƒđ?‘ƒđ?‘‰1 đ?‘ƒđ??ž4

;

đ??š = (đ??š1 );

đ??´=

đ?‘ƒđ??˝ đ?‘ƒđ??ž đ?‘ƒđ??ž2 đ?‘ƒđ??ž3

đ?‘ƒ

;

đ?‘›

=

đ??ťđ?‘› đ??˝đ?‘› đ??´đ?‘› đ?‘ƒđ?‘‰ đ?‘› đ?‘‰đ?‘›

đ??ż=

;

đ?‘ƒđ??ť 0 đ??š1 0 đ?‘ƒđ??˝ đ?‘ƒđ??˝1 đ??š 2 0 0 đ?‘ƒđ??ž đ?‘ƒđ??ž1 0 0 0 đ?‘ƒđ??ž2 đ?‘ƒđ?‘ƒđ?‘‰1 0 0 0 đ?‘ƒđ??ž3

0 0 0 0 đ?‘ƒđ?‘˜4

El Sistema Algebraico para el Modelo PoblaciĂłn se encuentra determinado de la siguiente manera:

đ?‘ƒ

Informe elaborado para:

đ?‘Ą

= đ??ż.đ?‘ƒ

đ?‘Ąâˆ’1

∀đ?‘Ą >0

66

66


Posterior a la determinación del modelo de algebra lineal, se procedió a calcular las proporciones de integrantes por grupos, relacionados con los vectores de supervivencia, fecundidad y alimentación: •

Supervivencia de Hijos (đ?‘ƒđ??ť ): Definida como el cociente de la cantidad de integrantes con la categorĂ­a “Hijoâ€? en un periodo (đ??ťđ?‘Ą+1 ) con respecto al stock de integrantes con la categorĂ­a “Hijoâ€? en el periodo anterior (đ?‘†đ??ťđ?‘Ą ).

đ?‘ƒđ??ťđ?‘Ą+1 = •

đ??ťđ?‘Ą+1 đ?‘†đ??ťđ?‘Ą

Alimentación Juveniles (�� ): Definida como la proporción de integrantes que abandonan la categoría Hijo y pasan a integrar la categoría de Juveniles en un determinado periodo de tiempo.

đ?‘ƒđ??˝đ?‘Ą+1 = 1 − đ?‘ƒđ??ťđ?‘Ą+1 •

1đ?‘„

Fecundidad Hijos (đ??š1 ): Definida como el cociente de la cantidad de integrantes que son inscritos como Hijo (đ??šđ?‘Ą+1 ) en un periodo, respecto al stock de los socios Activos (đ?‘†đ??´đ?‘Ą+1 ). 1đ?‘„

1 đ??šđ?‘Ą+1 =

•

Supervivencia Juveniles (đ?‘ˇđ?‘ąđ?&#x;? ): Definida como el conjunto de integrantes Juveniles (đ??˝đ?‘Ą+1 ) en un periodo, respecto al stock de integrantes de la misma categorĂ­a en un periodo previo (đ?‘†đ??˝đ?‘Ą ).

đ?‘ƒđ??˝1đ?‘Ą+1 = •

đ??šđ?‘Ą+1 đ?‘†đ??´đ?‘Ą+1

đ??˝đ?‘Ą+1 đ?‘†đ??˝đ?‘Ą

AlimentaciĂłn Activos (đ?‘ˇđ?‘¨đ?&#x;? ): Definido como la proporciĂłn de integrantes que se trasladan de la categorĂ­a Juvenil a Activos en un periodo.

đ?‘ƒđ??´1đ?‘Ą+1 = 1 − đ?‘ƒđ??˝đ?‘Ą+1 •

Supervivencia Activos (đ?‘ˇđ?‘¨đ?&#x;? ): Definido como el total de integrantes que continua en la categorĂ­a Activo (đ??´đ?‘Ą+1 ) en un periodo, respecto al stock de integrantes de la misma categorĂ­a en el periodo previo (đ?‘†đ??´đ?‘Ą ).

đ?‘ƒđ??´2đ?‘Ą+1 =

Informe elaborado para:

đ??´đ?‘Ą+1 đ?‘†đ??´đ?‘Ą

67

67


•

Salida de Activos (đ?‘ˇđ?‘¨đ?’ƒ ): Definido como el flujo de miembros que por diversos motivos abandonan el club (fallecimiento, separaciĂłn, renuncia), perdiendo la condiciĂłn de asociado activo, respecto al nĂşmero de socios netos (đ??´đ?‘Ą+1 ).

đ?‘ƒđ??´đ?‘?đ?‘Ą+1 = •

đ??´đ?‘?đ?‘Ą+1 đ??´đ?‘Ą+1

Nuevos Asociados (đ?‘ˇđ?‘ľđ?‘¨ ): Definido como la proporciĂłn del flujo de socios nuevos aceptados en el club (đ?‘ đ??´đ?‘Ą+1 ) en un periodo, respecto al stock de socios activos (đ?‘†đ??´đ?‘Ą+1 ).

đ?‘ƒđ?‘ đ??´đ?‘Ą+1 = •

đ?‘ đ??´đ?‘Ą+1 đ?‘†đ??´đ?‘Ą+1 đ?‘ž

AlimentaciĂłn Pre-Vitalicios (đ?‘ˇđ?‘ˇđ?‘˝ ): Definido como el cociente del flujo de integrantes que se trasladan de Activos a Pre Vitalicios (đ?‘ƒđ?‘˜2đ?‘Ą+1 ), respecto al stock de socios (đ?‘†đ??´đ?‘Ą+1 ) limpios del flujo de integrantes que abandonan el club (đ??´đ?‘?đ?‘Ą+1 ) en un periodo. đ?‘ž

đ?‘ƒđ?‘ƒđ?‘‰đ?‘Ą+1 =

•

đ?‘ƒđ?‘˜2đ?‘Ą+1 đ?‘†đ??´đ?‘Ą+1 − đ??´đ?‘?đ?‘Ą+1

Supervivencia Pre-Vitalicios (đ?‘ˇđ?‘ˇđ?‘˝đ?&#x;? ): Definido como el cociente de total de integrantes Pre-Vitalicio (đ?‘ƒđ?‘‰đ?‘Ą+1 ) en un periodo , respecto al stock de integrantes de la misma categorĂ­a en el periodo previo (đ?‘†đ?‘ƒđ?‘‰đ?‘Ą ).

đ?‘ƒđ?‘ƒđ?‘‰1đ?‘Ą+1 = •

đ?‘ƒđ?‘‰đ?‘Ą+1 đ?‘†đ?‘ƒđ?‘‰đ?‘Ą

Flujo de Pre-Vitalicios a Vitalicios (�� ): Definido como la proporción de integrantes que se trasladan de la categoría Pre-Vitalicios a Vitalicios en un periodo. Se calcula restando del stock total de integrantes clasificados como Pre Vitalicios la proporción PPV.

đ?‘ƒđ?‘‰đ?‘Ą+1 = 1 - đ?‘ƒđ?‘‰1đ?‘Ą+1 •

Supervivencia de Vitalicios (đ?‘ˇđ?‘˝đ?&#x;? ): Definido como el cociente del total de integrantes Vitalicios (đ?‘‰đ?‘Ą+1 ) en un periodo, respecto al stock de integrantes en la misma categorĂ­a en el periodo previo(đ?‘†đ?‘‰đ?‘Ą ). AdemĂĄs, se considera que estos integrantes no se pueden mantener por siempre en la misma categorĂ­a, se debe resta la ProporciĂłn de socios que abandonan el club por los diversos motivos.

đ?‘ƒđ?‘‰1đ?‘Ą+1 =

Informe elaborado para:

��+1 ���

68

68


c)

Restricciones del Modelo

Debido a que los flujos de alimentación dirigidos a las categorías Activos, Pre Vitalicios y Vitalicios dependen del nivel de saturación de la categoría de socios Activos (límite de asociados establecidos por estatuto o por nuevo acuerdo de Asamblea Extraordinaria), es necesario establecer en flujos dirigidos a las mencionadas fases, una formulación matemåtica que modele las restricciones inherentes de la población del club. De esta manera, MAXIMIXE saturó los siguientes indicadores: •

AlimentaciĂłn Activos : El propĂłsito es saturar la proporciĂłn del flujo de Juveniles que alimentan la categorĂ­a de asociados Activos, permitiendo que se permitan ingresos a la categorĂ­a cuando existan vacantes. El lĂ­mite establecido (lim) por estatuto es de 2.500 asociados Activos. En el presente caso đ?‘†đ??´ đ?‘Ą+1 denota el stock de socios Activos a la fecha đ?‘Ą + 1.

đ?‘ƒđ??žđ?‘Ą+1 = đ?‘ƒđ??´đ?‘Ą 1 − •

đ?‘†đ??´ đ?‘Ą+1 đ?‘™đ?‘–đ?‘š

Supervivencia Activos : La proporciĂłn de supervivencia de asociados Activos, dependerĂĄ de la supervivencia histĂłrica, menos el flujo de socios que abandona el sistema resultado de renunciar, ser separado del club o finalmente fallecer (đ?‘ƒđ??´đ?‘?đ?‘Ą+1 ), mĂĄs los asociados nuevos (đ?‘ƒđ?‘ đ??´đ?‘Ą+1 ) que pueden ser aceptados por el Club, cuando existan vacantes .

đ?‘ƒđ??ž1đ?‘Ą+1 = đ?‘ƒđ??´đ?‘Ą+1 − đ?‘ƒđ??´đ?‘?đ?‘Ą+1 + đ?‘ƒđ?‘ đ??´đ?‘Ą+1 1 − •

đ?‘†đ??´ đ?‘Ą+1 đ?‘™đ?‘–đ?‘š

đ?‘„

AlimentaciĂłn Pre-Vitalicios: De acuerdo al estatuto del club, la proporciĂłn de socios Pre vitalicios (đ?‘ƒđ?‘‰đ?‘Ą+1 ) no puede superar el 10% del total de socios activos al periodo de anĂĄlisis (10% đ?‘†đ??´ đ?‘Ą+1 ); con lo cual, solo se aceptarĂĄn asociados Pre-Vitalicios, siempre y cuando no se supere el lĂ­mite del 10% de asociados Activos del periodo. đ?‘„

đ?‘ƒđ??ž2đ?‘Ą+1 = đ?‘ƒđ?‘ƒđ?‘‰đ?‘Ą+1 1 − •

đ?‘ƒđ?‘‰đ?‘Ą+1 10% đ?‘†đ??´ đ?‘Ą+1

đ?‘„

AlimentaciĂłn Vitalicios: De acuerdo al estatuto del club, la proporciĂłn de socios Vitalicios (đ?‘‰đ?‘Ą+1 ) no puede superar el 10% del total de socios activos al periodo de anĂĄlisis (10% đ?‘†đ??´ đ?‘Ą+1 ); con lo cual, solo se aceptarĂĄn asociados Pre-Vitalicios, siempre y cuando no se supere el lĂ­mite del 10% de asociados Activos del periodo. đ?‘„

đ?‘ƒđ??ž3đ?‘Ą+1 = đ?‘ƒđ?‘‰đ?‘Ą+1 . 1 −

đ?‘‰đ?‘Ą+1 10% đ?‘†đ??´ đ?‘Ą+1

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• Supervivencia Vitalicios: La proporciĂłn supervivencia de los asociados Vitalicios, dependerĂĄ de la supervivencia de los integrantes, menos el flujo de socios que abandona el sistema resultado de renunciar, ser separado del club o finalmente fallecer (đ?‘ƒđ??´đ?‘?đ?‘Ą+1 ). đ?‘ƒđ??ž4đ?‘Ą+1 = đ?‘ƒđ?‘‰1đ?‘Ą+1 − đ?‘ƒđ??´đ?‘?đ?‘Ą+1 TambiĂŠn se plantean otros supuestos de las estadĂ­sticas poblacionales (extraĂ­dos de los estatutos de funcionamiento del club), que servirĂĄn como fuente para realizar el anĂĄlisis financiero posterior: SerĂĄn Asociados activos todos aquellos - Mayores de 25 aĂąos de edad. SerĂĄn asociados Juveniles lo(a)s: - Hijo(a)s de los Asociados permanentes comprendidos entre los 18 y 25 aĂąos de edad. SerĂĄn Asociados Pre-Vitalicios aquellos que: - Hayan cumplido 25 aĂąos como socio. - Hayan pagado trescientas cuotas (300) de mantenimiento. - El cupo no deberĂĄ exceder el 10% del nĂşmero total de socios activos. - Hayan pagado el 50% de las cuotas extraordinarias. SerĂĄn asociados Vitalicios aquellos que: - Hayan cancelado el total de la cuota extraordinaria. - Hayan cumplido 30 aĂąos como socio. - Hayan pagado trescientas sesenta (360) cuotas de mantenimiento. - El cupo no deberĂĄ exceder el 10% del nĂşmero total de socios activos - Hayan pagado el 20% de las cuotas extraordinarias. Mediante estatuto tambiĂŠn se establece, el lĂ­mite mĂĄximo de asociados Activos a ser aceptados por el club: “La AsociaciĂłn tendrĂĄ un mĂĄximo de dos mil quinientos (2500) asociados activos (ArtĂ­culo 7 inciso d), pudiendo ampliarse esta cantidad sĂłlo por acuerdo de Asamblea, en la cual deberĂĄ presentarse los estudios sustentatorios.â€? Posteriormente, mediante Acuerdo de la Asamblea General Extraordinaria, con fecha febrero del 2014, en su artĂ­culo N° 17 plantea la ampliaciĂłn de lĂ­mite mĂĄximo: “La AsociaciĂłn tendrĂĄ un mĂĄximo de tres mil quinientos (3,500) asociados activos (ArtĂ­culo 7 inciso d), pudiendo ampliarse esta cantidad sĂłlo por acuerdo de Asamblea, en la cual deberĂĄ presentarse los estudios sustentatorios.â€?

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Anexo C: Inversiones Preliminares Propuestas al a帽o 2032 Evaluaci贸n de las Proyecciones Poblacionales y Econ贸mico-Financieras de Rinconada Country Club

71


ANEXO C: Detalle de la Inversión al año 2032 de la Asociación Civil Rinconada Country Club Gráfico N° C.1: Flujo de Inversiones del Club 2016

2017

2018

2019

2020

2021

Remodel a ci ón comedor pri nci pa l y coci na

Descripción

95,0

95,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Remodel a ci ón c. Lounge y mejora s ervi ci o

77,3

77,3

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-

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-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Incremento ca pa ci da d de ri ego

26,6

26,6

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Recupera ci ón pa i s a ji s ta del cerro

12,9

12,9

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Edi fi ci o centra l ca mbi o de cobertura

24,0

24,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Cobertura ta l udes pi s ci na tempera da

12,1

12,1

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

7,1

7,1

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Inversiones de Corto Plazo

254,9

254,9

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Remodel a ci ón pi s ci na recrea ti va a dul tos

150,0

-

150,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Edi fi ci o á rea de deportes

60,0

-

60,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Remodel a ci ón de i ngres o pri nci pa l y túnel

50,0

-

50,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Il umi na ci ón ca ncha de footba l l 11

100,0

-

100,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Mejora mi ento pi s ci na tempera da

35,0

-

35,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Sede pl a ya modul o ba ños ca mpi s ta s

55,0

-

55,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Mejora l oca l reci bo a s oci a do

25,0

-

25,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Il umi na ci ón ja rdín centra l

50,0

-

50,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Cctv, muro l ími te, techos a cús ti cos , fi l tros y otros a di ces ta c pa l tos

50,0

50,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Inversiones de Mediano Plazo

575,0

50,0

425,0

100,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Edi fi ci o centra l s ede pl a ya

1.250,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Bunga l ows 46 fa l ta ntes y l a guna

2.976,0

-

-

960,0

560,0

560,0

896,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Es ta ci ona mi ento l os pa l tos 2da eta pa

3.800,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Cons trucci ón del nuevo edi fi ci o centra l

1.500,0

-

-

-

1.500,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

75,0

-

-

-

75,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

600,0

-

-

150,0

150,0

150,0

150,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

60,0

60,0

60,0

60,0

60,0

135,0

135,0

135,0

135,0

135,0

30,0

30,0

-

Mobi l i a ri o y equi pos pa ra a dmi ni s tra ci ón

Cons trucci ón edi fi ci o zona tópi co Sede de pl a ya obra s conexa s Renova ci ón / potenci a ci ón equi pos

Monto (US$ Mi l es )

2015

-

1.250,0

1.605,0

60,0

Defens a l ega l

120,0

30,0

Conti ngenci a ha bi l i ta ci ón urba na

300,0

Tota l obra s a l a rgo pl a zo

12.226

-

150,0

-

3.800,0

60,0

2022

60,0

2023

90,0

2024

90,0

2025

90,0

2026

2027

90,0

90,0

2028

2029

2030

2031

2032

30,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

150,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

90,0

1.490,0

1.200,0

2.525,0

770,0

1.106,0

3.860,0

60,0

90,0

90,0

90,0

90,0

90,0

135,0

135,0

135,0

135,0

135,0

Inversiones de Largo Plazo

12.226,0

90,0

1.490,0

1.200,0

2.525,0

770,0

1.106,0

3.860,0

60,0

90,0

90,0

90,0

90,0

90,0

135,0

135,0

135,0

135,0

135,0

Sub Total

13.055,9

394,9

1.915,0

1.300,0

2.525,0

770,0

1.106,0

3.860,0

60,0

90,0

90,0

90,0

90,0

90,0

135,0

135,0

135,0

135,0

135,0

Ga s tos grl s , uti l i da d, s uperv y otros (20%)

2.445

18

298

240

505

154

221

772

12

18

18

18

18

18

27

27

27

27

27

IGV (18%)

2.641

19

322

259

545

166

239

834

13

19

19

19

19

19

29

29

29

29

29

17.312,0

127,4

2.109,8

1.699,2

3.575,4

1.090,3

1.566,1

5.465,8

85,0

127,4

127,4

127,4

127,4

127,4

191,2

191,2

191,2

191,2

191,2

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

20.000,0

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

20.000,0

-

-

-

-

-

-

127,4

127,4

127,4

20.127,4

127,4

191,2

191,2

191,2

191,2

191,2

Total de Inversiones Ampl i a ci ón terreno s ede l a mol i na - des a rrol l o

20.000

-

-

-

-

-

-

Nueva s ede i nvi erno - des a rrol l o

20.000

-

-

-

-

-

-

Otras Inversiones

40.000

-

-

-

-

-

-

Total General al 2032

Informe elaborado para:

57.312,0

127,4

2.109,8

1.699,2

3.575,4

1.090,3

1.566,1

20.000,0 20.000,0 25.465,8

85,0

72

72


Anexo D: Marco Teórico – Análisis Financiero Evaluación de las Proyecciones Poblacionales y Económico-Financieras de Rinconada Country Club

73


Anexo D: Marco TeĂłrico – AnĂĄlisis Financiero La metodologĂ­a de Descuento de Flujos de Caja, considera la “empresaâ€? como un ente generador de flujos financieros continuos, donde el valor intrĂ­nseco de los mismos, estarĂ­a en funciĂłn de la magnitud del valor presente de los flujos esperados, durante el resto de la vida Ăştil o en su defecto del horizonte de anĂĄlisis de interĂŠs de la “empresaâ€?. Es decir, que el valor obtenido resultado del mĂŠtodo dependerĂĄ finalmente de las percepciones del verdadero valor, y este incluye los diversos aspectos de la unidad que este representa. Dentro de las consideraciones de los aspectos de la unidad a ser representados, se encuentran: (i) situaciĂłn y mejoramiento de bienes muebles e inmuebles; asĂ­ como tambiĂŠn considera diversos factores intangibles que puedan afectar al desempeĂąo de la entidad, como: (iii) distintas percepciones futuras de la demanda, (iv) los usos de los diversos activos, (v) procesos operativos, entre otros aspectos. El valor resultante del mĂŠtodo es tan bueno como las asunciones que lo soportan: Debido a que el mĂŠtodo de flujos descontados comprende y debe reflejar la incertidumbre propia asociada a la recepciĂłn de los flujos esperados, este mĂŠtodo se basa en el pronĂłstico detallado y cuidadoso -para cada perĂ­odo- de cada una de las partidas financieras vinculadas a la generaciĂłn de los flujos financieros correspondientes a las operaciones. Dependiendo de que se asuma, respecto a como operarĂĄ la entidad o como el mercado develarĂĄ las variables claves al proceso, el anĂĄlisis situacional con flujos de caja podrĂ­an fluctuar ampliamente. Es decir, si los inputs o estimaciones de flujos de caja, tasas de descuento o crecimientos a perpetuidad, estĂĄn lejos de ser consistentes, el resultado generado del mĂŠtodo no serĂĄ Ăştil para estimar o aproximar el resultado econĂłmico potencial. Por esta razĂłn, y por la asimetrĂ­a de la informaciĂłn a travĂŠs de los distintos agentes, es usual que al anĂĄlisis con este mĂŠtodo, se le realice un anĂĄlisis de sensibilidad respecto a las principales variables -por ejemplo: (i) InversiĂłn requerida, (ii) precios, (iii) costos operativos, que permita establecer con mayor certeza la direcciĂłn y la magnitud hacia donde se dirige el valor obtenido. Finalmente, el anĂĄlisis concluirĂĄ si la situaciĂłn de la empresa bajo diversos escenarios es viable.

đ?‘‰đ?‘Žđ?‘™đ?‘œđ?‘&#x; đ?‘ƒđ?‘&#x;đ?‘’đ?‘ đ?‘’đ?‘›đ?‘Ąđ?‘’ =

đ??¸[đ??šđ??ś1 ] đ??¸[đ??šđ??ś2 ] đ??¸ đ??šđ??śđ?‘› + đ??¸ đ?‘‰đ?‘…đ?‘› + +â‹Ż+ 1 2 (1 + đ?‘&#x;) (1 + đ?‘&#x;) (1 + đ?‘&#x;)đ?‘›

Donde: đ??¸ đ??šđ??ś1 = Flujo de Caja esperado en el periodo 1 đ??¸ đ??šđ??śđ?‘› = Flujo de Caja esperado en el periodo n đ??¸ đ?‘‰đ?‘…đ?‘› = Valor Residual en el periodo n đ?‘&#x; = Tasa de Descuento đ?‘› = Horizonte de AnĂĄlisis

7474


Valores Estimados están Sujetos a los Siguientes Riesgos Macro Para un adecuado uso del análisis de los factores de riesgos, el lector debe tener presente que el impacto de las variables evaluadas sobre la proyección económica financiera, dependerá de la probabilidad de ocurrencia de cada uno de ellos. Dada la naturaleza de trabajar con pronósticos, el resultado real podrá variar lo proyectado. En función de las expectativas y el riesgo que el lector considere relevantes aplicar, será el impacto que las variables evaluadas tendrán sobre el precio de la acción.  Riesgo País y Político Durante los años 90, el Perú se ha realizado una serie de reformas para estabilizar la economía con el objetivo de fomentar la inversión privada nacional y extranjera y contribuir al desarrollo de una economía de libre mercado. En este sentido el riesgo está constituido por la posibilidad de cambio en alguna de las condiciones señaladas anteriormente, así como por la posibilidad de que el actual o futuros gobiernos dé una orientación distinta a las reformas en curso, esto podría afectar negativamente las condiciones de operación de las entidades.  Riesgo de la Economía Los resultados operativos y la situación financiera de las entidades podría verse afectado por el desarrollo de la actividad económica en el Perú. A agosto de 2014, el Perú se encuentra en un período de crecimiento económico leve, pero con una situación estable en sus principales indicadores económicos y monetarios. El crecimiento de la economía del país, así como la inflación, el acceso y el costo del crédito, la variabilidad de las tasas de interés, la volatilidad de los índices económicos, entre otras variables, podrían afectar adversamente el desarrollo económico del país así como las operaciones y los resultados de las entidades.  Riesgos de Devaluación o Depreciación de la Moneda y Control Cambiario Los resultados operativos y la situación financiera de las entidades podrían verse adversamente afectados por la devaluación de la moneda nacional, y el acceso, o control cambiario, a monedas extranjeras, principalmente el dólar. A la fecha, existe un libre mercado para monedas y no existen controles de cambio en el Perú. Cambios en lineamientos políticos, económicos y sociales, podrían afectar adversamente el valor relativo de la moneda nacional con respecto a monedas extranjeras y podrían resultar en una decisión gubernamental de limitar el mercado libre de monedas. La devaluación de la moneda nacional y el acceso a monedas extranjeras, entre otras variables, podrían afectar adversamente las operaciones y los resultados las entidades.  Riesgos de Nuevos Tributos Los resultados operativos y la situación financiera de las entidades podrían verse adversamente afectados por la introducción de nuevos tributos o la aplicación de nuevas reglas y procedimientos con respecto a derechos tributarios. A marzo de 2014, existen disposiciones tributarias sobre el impuesto a la renta, el impuesto general a las ventas, impuesto selectivo al consumo y el impuesto a las transacciones financieras, principalmente.  Riesgo de Terrorismo o Vandalismo Ha fines de la década de los 80 e inicios de la década de los 90, el Perú experimentó niveles significativos de actividad terrorista que incrementó sus acciones de violencia contra el gobierno y el sector privado. A pesar del éxito obtenido en la disminución de las actividades terroristas, existe la posibilidad de que tales actividades puedan incrementarse en un futuro, afectando la actividad socio-económica del país y podría llegar a afectar las operaciones y resultados de las entidades. Asimismo, en el pasado, se han realizado reclamos por reivindicaciones sociales, económicas o de otra índole por parte de algunos sectores de la sociedad peruana que han llevado a brotes de violencia y vandalismo contra la propiedad pública y privada, por lo que no puede garantizarse que ello no vuelva a ocurrir, y de ser el caso, la manera como pudieran afectar las operaciones y resultados de las entidades en general en el país.

Informe elaborado para:

75

75


Valores Estimados están Sujetos a los Siguientes Riesgos Micro

 Riesgo de Fluctuaciones en el Precio de los Insumos El precio en los insumos de mantenimiento (productos de limpieza, material de escritorio y otros utilizados para el adecuado funcionamiento e las entidades), en el mercado internacional y local es resultado del balance entre la demanda y la producción interna y las exportaciones e importaciones a precios internacionales, los que se ven afectados por los excedentes de países productores. El aumento en la volatilidad del precio local, ya sea por variaciones en las condiciones de mercado locales como internacionales, pueden tener un impacto importante en los resultados de las entidades.  Eficiencia Productiva: Está referido a los márgenes de rentabilidad bruta, operativa. Se han proyectado los costos por servicios de entretenimiento familiar, deportivo y cultural del Rinconada en función de los niveles históricos y información de acceso público disponible . Variaciones entre los datos proyectados y los costos efectivamente incurridos en el futuro pueden tener un efecto importante en las estimaciones de la proyección.  Tasa de Descuento: Está referido a variaciones sobre las variables financieras y macroeconómicas que la integran, como por ejemplo el riesgo país, la tasa libre de riesgo, el costo de la deuda, entre otras.  Riesgos de cambios en supuestos del valor económico de la renta Cuando se consideran ciertos supuestos sobre la performance a futuro de una entidad, es posible que por razones fuera del control de MAXIMIXE, estos supuestos sean incorrectos con lo cual las proyecciones realizadas no resulten en el nivel de valor anticipado. Estas razones incluyen pero no están limitadas a crecimiento y estabilidad de la economía peruana, tendencias de la actividad de entretenimiento familiar y servicios positivas o negativas, fluctuaciones en los tipos de cambio, modificaciones en reglamentos, leyes, impuestos u otras obligaciones todas las cuales podrían afectar adversamente los resultados de la entidad.

Informe elaborado para:

76

76


Anexo E: Marco Metodológico – Análisis Financiero Evaluación de las Proyecciones Poblacionales y Económico-Financieras de Rinconada Country Club

77


Anexo E: Marco Metodológico Posterior a determinar la cinética de la población del Club, MAXIMIXE calcula los flujos de caja para hallar el valor económico actual. Para hallar el valor económico MAXIMIXE implementa la metodología de Descuento de Flujos de Caja (DCF por sus siglas en inglés), el cual es el resultado de la suma de flujos descontados mas un último flujo denominado perpetuidad, deducido del valor de la deuda. Debido a que el club es una asociación civil sin fines de lucro, se deberá asegurar que los resultados obtenidos mediante el método, sean mayores o iguales a cero. La metodología de Descuento de Flujos de Caja (DCF) utiliza tres insumos principales: (i) Flujos de Mantenimiento y Servicios Terceros, (ii) Flujos de Inversión y (iii) Tasa de Descuento. La Tasa de Descuento y los flujos de caja generados por los socios, es resumida en el diagrama presentado a continuación:

Gráfico N° E.1: Metodología del Flujo Descontado de Caja (DCF)

Informe elaborado para:

78

78


• Flujo por Mantenimiento Flujo de caja generado por el pago del valor de la cuota de mantenimiento, por parte de los integrantes del club, en las proporciones establecidas mediante el Estatuto del Club. Estos flujos serån destinados a los gastos corrientes de la Asociación Civil. Actualmente, la cuota de mantenimiento se encuentra establecida en S/. 240.0; sin embargo, con el propósito de estimar los posibles incrementos en el valor de la cuota, se procedió a aplicar una estimación economÊtrica, para los subsiguientes veinte (20) aùos. El flujo de Caja de Libre se encuentra compuesto por:

FCFđ??ši = Mj . CategorĂ­ađ?‘– Donde: Mj = Valor Cuota de Mantenimiento por CategorĂ­a CategorĂ­ađ?‘– = Cantidad de Personas Consideradas en cada CategorĂ­a

Tabla N° E.1: Histórico del Valor de Cuota de Mantenimiento Categoría Activo

2007

2008

2009

2010 (1)

2011

2012

2013 (2)

2013 (3)

2014

170

170

170

170

200

200

200

240

240

Juveni l 10%

17

17

17

17

20

20

20

24

24

Juveni l 15%

26

26

26

26

30

30

30

36

36

Juveni l 20%

34

34

34

34

40

40

40

48

48

Juveni l 25%

43

43

43

43

50

50

50

60

60

Juveni l 30%

51

51

51

51

60

60

60

72

72

Previ tal i ci o

85

85

85

85

100

100

100

120

120

Vi udo ART. 29

51

51

51

51

60

60

60

72

72

Vi udo ART. 33

ND

ND

ND

ND

100

100

100

120

120

Corpora tivo

340

340

340

340

400

400

400

480

480

51

51

51

51

60

60

60

72

72

Aus ente

(1) Valor cuotas vigente hasta mayo 2010, a partir de Junio 2010 se cambia el valor de la cuota de mantenimiento hasta Julio 2013 (2) A partir de Julio del 2013 se incrementĂł en 20 % el valor de cuota de mantenimiento de todas las categorias, excepto de los Activos (3) A partir de Agosto 2013 se incrementĂł en 20 % el valor de cuota de mantenimiento de todas las categorias, a la fecha Fuente: Rinconada Club

Informe elaborado para:

ElaboraciĂłn: MAXIMIXE

79

79


• Flujo de Inversión Flujo generado por la incorporación de nuevos accionistas (procedentes de la categoría de Juveniles o Nuevos Asociados), mediante la cancelación del valor de membresía de ingreso al club. Estos flujos serån exclusivamente destinados a la implementación de plan de infraestructura de la Asociación Civil. El flujo de Caja de Inversión se encuentra compuesto por:

FCđ??źi = CIj . Flujođ?‘– Donde: CIj = Valor de MembresĂ­a de Ingreso al Club (segĂşn el escenario los juveniles pagan solo un porcentaje del total) Flujođ?‘– = Cantidad asociados Activos que se inscriben al club (proviene de dos fuentes, Juveniles y Nuevos Asociados)

Tabla N° E.2: Histórico de Valor de Membresía de Ingreso al club 2007

2007

2007

2008

2008

2009

2010

2011

2012

2012

2013

2014

(Ene-Mar)

(Abr-Nov)

(Di c)-2008 (May)

(Juni o)

(Jul )-2011(Ene)

(AĂąo)

(AĂąo)

(AĂąo)

(Ene-Mar)

(Abr-Di c)

(AĂąo)

(AĂąo)

8.100

8.800

7.300

10.000

15.000

15.000

15.000

20.000

20.000

Fuente: Rinconada Club

30.000

30.000

30.000

ElaboraciĂłn: MAXIMIXE

• Flujo por Servicios Terceros Flujo generado por la los diversos servicios que el club brinda a sus asociados, como el alquiler de canchas de futbol, entre otras. Serå calculado mediante la tendencia histórica de los Ingresos por Servicios Terceros

Tabla N°E.3: Histórico de Ingresos por Servicios (S/.) 2010 Ingresos por servicios Var. Ingresos Servicios Fuente: Rinconada Club

Informe elaborado para:

380,4

2011

2012

2013

293,5

3.876,1

4.309,2

-22,8%

1220,5%

11,2%

ElaboraciĂłn: MAXIMIXE

80

80


• Flujo de Gastos Operativos Para la estimación de los Flujos de Gastos Operativos, se procedió a calcular el ratio de Gastos Operativos respecto al nivel de Ingresos generados por Mantenimiento y Servicios Terceros del club histórico, para posteriormente aplicar el mismo ratio a través del horizonte de proyección, bajo la asunción de que el club mantiene los mismos niveles de eficiencia en sus costos. Es importante mencionar que el nivel de Ingresos por Mantenimiento y Servicios por Terceros, depende directamente del nivel de individuos aportantes, por lo que al ajustar el nivel de Gastos Operativos a los mencionados Ingresos, indirectamente también ajusta el Gasto, según el nivel de individuos en el club – lo que es interpretado como el nivel de gastos según el nivel de uso, determinado por el nivel de individuos del club:

Tabla N° E.4: Ratio histórico de los Niveles de Gastos Operativos respecto a Ingresos Rubros (S/.) *

2012

2013

2014**

Ingresos

9.674.996 10.748.013 11.773.481

70 Cuotas de Ma nteni mi ento As oci a dos , neto

5.798.906

6.450.794

7.547.206

75 Ingres os Di vers os

3.876.090

4.297.219

4.226.275

Gastos Operativos***

9.908.475 10.797.646 11.404.868

62 Ca rga s de Pers ona l

3.439.232

3.951.045

3.999.584

63 Servi ci os Pres tados por Terceros

4.795.786

5.162.615

5.247.097

64 Tri butos

697.797

751.972

947.873

65 Ca rga s Di vers a s de Ges tión

975.660

932.014

1.210.315

102,4%

100,5%

96,9%

Ratio Gastos / Ingresos Ratio Promedio****

99,9%

*Considera solo los presupuestos Ejecutados ** Según proyección de RCC a setiembre de 2014 ***No consideran gastos financieros, debido a que son utilizados después de los gastos operativos ****Se asume que RCC mantendria este ratio para todo el horizonte de proyección Fuente: Rinconada Country Club

Informe elaborado para:

Elaboración: MAXIMIXE

81

81


• Tasa de Descuento El descuento de los flujos de caja de diversas fuentes (por Mantenimiento y por Inversión) se realizarå mediante una tasa de descuento diferenciada, la misma que reflejarå de manera consistente: (i) el costo de oportunidad del dinero y (ii) las características de riesgo durante el horizonte de vida de la Asociación Civil. 1.

Costo de Capital Refleja el costo de oportunidad para el accionista (Ke), calculado mediante la metodologĂ­a CAPM, la cual refleja de manera consistente los retornos y riesgos a los que la sociedad civil se expone. La metodologĂ­a CAPM, se resume en la siguiente ecuaciĂłn:

Donde:

đ?‘…đ?‘‘ = đ?‘…đ?‘“ + đ?›˝ đ?‘…đ?‘š − đ?‘…đ?‘“ + đ?‘…đ?‘?

đ?‘…đ?‘‘ = Costo de Oportunidad del Capital Propio đ?‘…đ?‘“ = Tasa libre de Riesgo đ?›˝ = Riesgo del Mercado de Empresas de Entretenimiento đ?‘…đ?‘š − đ?‘…đ?‘“ = Prima del Riesgo de Mercado đ?‘…đ?‘? = Riesgo PaĂ­s

Para calcular el coeficiente “betaâ€? (Riesgo del Mercado de Empresas de Entretenimiento), se procediĂł a calcular el promedio de los coeficientes beta desapalancados corregidos por efectivo, calculados por Damodaran a julio 2014, correspondiente a los siguientes sectores: Industrial Entretenimiento. El proceso de hallar el beta desapalancado promedio corregido por efectivo se llevo a cabo mediante la siguiente operaciĂłn: Donde:

đ?›˝đ??ˇđ?‘’đ?‘ đ?‘Žđ?‘?. =

đ?›˝đ?‘‘đ?‘?đ?‘’ =

Informe elaborado para:

đ?›˝đ??´đ?‘?. 1+đ??ˇâˆ—(1−đ?‘Ą)/đ??¸

đ?‘› đ?‘–=1(đ?›˝đ??ˇđ?‘’đ?‘ đ?‘Žđ?‘?. ∗ đ?‘ đ?‘– ) đ?‘› đ?‘–=1 đ?‘ đ?‘–

đ?›˝đ??´đ?‘?. = Beta Apalancado đ?›˝đ??ˇđ?‘’đ?‘ đ?‘Žđ?‘?. = Beta Desapalancado đ??ˇ = Deuda Total đ?‘Ą = Tasa efectiva de impuesto E = Patrimonio đ?›˝đ?‘‘đ?‘?đ?‘’. = Beta Corregido por Efectivo đ?›˝đ??ˇđ?‘’đ?‘ đ?‘Žđ?‘?. = Beta Desapalancado đ?‘ đ?‘– = NĂşmero de Firmas en el Sector

82

82


El coeficiente beta resultante utilizado en el modelo, desapalancado y corregido por efectivo, es 0,99.

Number of Beta firms

Industry Name Entertainment

85

1,19

D/E Ratio

Tax rate

Unlevered beta

Cash/Firm value

Unlevered beta corrected for cash

25,98%

4,85%

0,95

4,05%

0,99

Last Updated in January 2014 By Aswath Damodaran Fuente: Damodaran

ElaboraciĂłn: MAXIMIXE

Por su parte, Para calcular el coeficiente beta que mide la sensibilidad del los rendimientos esperados de “empresasâ€? similares a la Rinconada en el sector, se procediĂł a apalancar beta desapalancado promedio corregido por efectivo, segĂşn la situaciĂłn financiera del Club; es decir, es necesario aĂąadir el efecto de la proporciĂłn de endeudamiento del club. El coeficiente beta apalancado fue estimado por la siguiente formula:

Donde:

đ?‘Ą = 1 − 1 − đ?‘Ąđ?‘? ∗ 1 − đ??źđ?‘…

đ?›˝đ??´đ?‘?. = đ?›˝đ?‘‘đ?‘?đ?‘’ ∗ 1 + 1 − đ?‘Ą ∗

Informe elaborado para:

đ??ˇ đ??¸

đ?›˝đ??´đ?‘?. = Beta Apalancado đ?›˝đ?‘‘đ?‘?đ?‘’ = Beta Desapalancado corregido đ??ˇ = Deuda Total đ?‘Ą = Tasa efectiva de impuesto E = Patrimonio đ?‘Ąp: Porcentaje de participaciĂłn de los trabajadores. IR: Impuesto a la renta

83

83


Se utilizó como tasa libre de riesgo en moneda nacional los Bonos Soberanos en soles julio 2014. El valor que se obtuvo fue 7,17% para esta tasa.

.Dicho promedio se obtuvo como el promedio de los tres últimos años desde agosto 2011 a PEN

R  f

Curva Cupon Cero de los Bonos Soberanos en soles - Largo plazo (> 25 años ) Rf PEN tas as

8,00% 7,00%

Promedio (3 años): 7, 17%

6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% 0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 a ños

Fuente: SBS

Elaboración: Propia

El plazo de los bonos del tesoro de Estado Unidos tomado en cuenta para realizar el calculo del WACC es de 10 años, a la vez se considera la prima de riesgo correspondiente. Es necesario recordar que, en base a la literatura económica financiera, se toma el promedio aritmético de la evolución del rendimiento del Bono de Estados Unidos dado que se trata de un negocio en marcha. Promedio Aritmético Año

Stocks

T.Bills

T.Bonds

Stocks - T.Bills

1928-2013 1964-2013 1994-2013 1984-2013 2004-2013

11,50% 11,29% 10,99% 12,47% 9,09%

3,57% 5,11% 2,82% 3,98% 1,56%

5,21% 6,97% 5,90% 8,25% 4,69%

7,93% 6,18% 8,17% 8,49% 7,54%

Fuente: Damodaran Informe elaborado para:

Prima de Riesgo

Error Estandar

Stocks Stocks - T.Bills T.Bonds 6,29% 2,19% 4,32% 2,42% 5,09% 4,34% 4,22% 3,13% 4,40% 6,02%

Stocks T.Bonds 2,34% 2,75% 5,58% 3,81% 8,66%

Fuente: Damodaran

84

84


Para la implementación del riesgo país en la fómula CAPM, se considera el promedio del EMBI (Emerging Market Bond Index), en puntos básicos de cada día hábil desde el 01 de agosto del 2011 hasta el 31 de julio del 2013.

Fecha

Diferencial de rendimientos del índice de bonos de mercados emergentes (EMBIG) / Emerging Market Bond Index (EMBIG) Stripped Spread Perú

Argentina

Brasil

Chile

Colombia

Ecuador

México

Venezuela

Ago. Set. Oct. Nov. Dic. 2012 Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Set. Oct. Nov. Dic. 2013 Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Aug. Set. Oct. Nov. Dic. 2014 Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul Aug. Set.

200 237 232 214 217 157 219 200 166 164 180 188 163 133 124 108 123 117 159 110 127 140 133 133 180 175 191 182 173 182 177 160 177 183 167 154 149 145 147 157 146

719 874 908 896 927 988 851 822 823 967 1089 1129 1090 1039 924 893 1195 1035 1067 1058 1114 1207 1223 1174 1204 1138 1068 1064 928 823 804 818 932 971 880 788 798 763 651 761 783

203 244 241 231 222 183 222 204 179 186 212 219 202 170 161 146 152 145 209 143 162 180 177 178 234 232 243 234 227 246 246 229 256 258 239 225 214 209 212 221 206

147 172 168 159 161 151 164 158 150 159 168 177 168 142 138 127 137 122 154 115 133 145 144 137 177 169 171 173 162 164 159 139 155 159 149 138 136 122 124 130 122

171 215 207 197 188 148 197 176 149 147 173 173 151 129 127 111 123 116 158 113 131 142 132 135 180 169 183 181 172 182 178 163 183 189 177 162 154 144 146 154 144

864 880 888 868 842 814 805 790 803 805 850 890 857 805 753 766 815 827 637 728 704 700 678 638 643 644 631 646 568 530 532 476 571 610 549 455 354 370 425 477 405

197 238 237 223 220 188 229 208 190 190 211 220 188 169 167 155 168 161 189 154 170 177 169 168 213 201 206 202 200 209 193 178 197 196 188 178 172 160 163 169 157

1259 1382 1344 1306 1261 1011 1207 1037 911 984 1072 1145 1108 1013 971 948 940 796 926 754 728 771 815 828 994 967 956 956 1036 1157 1156 1106 1236 1387 1200 1043 1040 954 921 1069 1193

Nota: Var. % Anual Acumulada Mensual

-14,0 -7,5 7,7

-33,9 -12,2 -2,8

-5,0 -5,9 7,5

-22,9 -16,9 6,3

-11,7 -9,1 6,6

-21,0 -6,3 17,9

-15,3 -9,5 7,6

8,6 -10,2 -10,4

* Para eliminar el posible efecto de volatilidad temporal, hemos tomado los promedios de los últimos treinta y seis meses del rendimiento de la tasa del tesoro americano y del spread Fuente: SBS

Informe elaborado para:

Elaboración: MAXIMIXE

85

85


2. Costo de Deuda Es el costo de deuda de la asociación, neta de impuestos (Kd), la misma que refleja la tasa de interés a la que la Asociación podría financiar sus operaciones en el sistema financiero peruano, considerando el efecto impositivo: Prestamos de largo plazo (US$) BBVA-I Pres ta mo

BBVA-II

800.000

500.000,00

Interés efecti vo a nua l

8,00%

4,80%

Fuente: Country Club Rinconada

Elaboración: MAXIMIXE

Tasa ponderada de deuda kd (Ponderada)

6,77%

Finalmente, los flujos por Mantenimiento y Servicios Terceros serán descontados a la tasa de Costo de Capital (Ke), debido a que estos flujos son financiados directamente con el aporte de socios activos, por lo que deben ser descontados a una tasa acorde al flujo. Por su parte, los flujos por Inversiones serán descontados al WACC (costo promedio ponderado de Capital por sus siglas en inglés), debido a que los mencionados flujos contemplan los servicios de deuda en los resultados del Club.

Informe elaborado para:

86

86


Costo del Equity Equivalente en Soles Componente

Fuente

Justificación

Valor

Ta s a Li bre de Ri es go

Bonos s obera nos en s ol es ma yor a 25 a ños . Curva Sobera na Sol es . Informa ci ón hi s tóri ca pa ra el peri odo a go-2010 a di c 2014

Ins trumento má s repres enta ti vo de i nvers i ón l i bre de ri es go pa ra el Perú

7,17%

Beta des a pa l a nca do

Beta corregi do por efecti vo pa ra el merca do de entreteni mi ento en l a ti noa meri ca na ca l cul a da Hi s tóri ca mente. (fuente: As wa th Da moda ra n 2014)

La As oci a ci ón es un cl ub Cícl i co, y por s u a l ta correl a ci ón con el merca do de entreteni mi ento, s e a s ume que l a Beta corregi do por efecti vo hi s tóri co es repres enta ti vo pa ra el futuro.

0,99

Beta a pa l a nca do

Beta a pa l a nca do pa ra As oci a ci ón Ci vi l Country Cl ub Ri ncona da

El beta res ponde a l a es tructura de a pa l a nca mi ento que pres enta una As oci a ci ón ci vi l que bri nda s ervi ci os de entreteni mi ento fa mi l i a r. La es ti ma ci ón cons i deró un beta no a pa l a nca do de 0,993 como promedi o de l a mues tra y l a es tructura de l a a s oci a ci ón de es te rubro s egún l a fórmul a : ßs = ßu x ( 1 + ( 1 - T) x D / E ), donde D = 0,1 / E = 0,99 Fuente: Da moda ra n, ma rzo 2014

1,00

Pri ma de Merca do

Promedi o a ri tméti co del di ferenci a l del índi ce S&P 500 y l os rendi mi entos del TBi l l pa ra el peri odo 2004-2014 (As wa th Da moda ra n 2013 )

Se a s ume que es un i nvers or por es ta r l oca l i za do en el Perú no di vers i fi ca bi en s us ri es gos y s e puede a s umi r una pri ma a l go ma yor ya que a umenta s u expos i ci ón a l ri es go s i s temá ti co del Merca do Perua no.

4,40%

Di ferenci a l de bonos conoci do como EMBI+ pa ra Perú, ca l cul a do por el Ba nco JPMorga n

Eventua l i da d de que un Es ta do s obera no s e vea i mpos i bi l i ta do o i nca pa ci ta do de cumpl i r con s us obl i ga ci ones con a l gún a gente extra njero. Se ha cons i dera do el promedi o de l os úl ti mos 36 mes es del EMBI+ Perú el a bora do por JP Morga n y publ i ca do por el Ba nco Centra l de Res erva del Perú.

1,63%

Pri ma de Ri es go Pa ís

Costo del Equity (Ke)

13,21% Promedio Ponderado Costo de Capital en Soles

Componente

Fuente

Justificación

Valor

Cos to de l a deuda

Medi a Pondera da de Crédi tos de La rgo Pl a zo con el BBVA Conti nenta l .

Cos to i mpl íci to de l a deuda pa ra el merca do de entreteni mi ento fa mi l a r en el Perú.

6,77%

Ta s a Impos i ti va

Ti po i mpos i ti vo efecti vo res ponde a l a ta s a de i mpues to a l a renta (es 0% por s er una a s oci a ci ón ci vi l s i n fi nes de l ucro) y a l a pa rti ci pa ci ón de l os tra ba ja dores (5%).

Se a s ume ti po i mpos i ti vo efecti vo de l a As oci a ci ón Ci vi l Country Cl ub Ri ncona nda es s os teni bl e a l a rgo pl a zo

5,00%

Costo de la Deuda Va l or Equi ty (Mi l es de S/.) Va l or Deuda (Mi l es de S/.) D+E Va l or conta bl e de l a empres a a 31/07/2014 Promedio Ponderado Costo de Capital (WACC) Fuente: Damodaran, EEFF Asociación Civil Country Club Rinconada

Informe elaborado para:

6,43% 107.329 936 108.264 13,16% Elaboración: MAXIMIXE

87

87


Anexo F: Proyecciones – Análisis Financiero Evaluación de las Proyecciones Poblacionales y Económico-Financieras de Rinconada Country Club

88


Anexo F: Proyecciones – Análisis Financiero A continuación se plantean los supuestos de largo plazo de los diversos escenarios, para el análisis situacional actual y potencial del Club.

• Flujo por Mantenimiento Para las proyecciones del Valor Cuota de Mantenimientos, se considera la tendencia histórica del mismo para estimar su comportamiento futuro: Tabla N° F.1: Proyecciones Valor de Cuota de Mantenimiento por Categoría (S/.) Categoría Activo Juvenil (Prom.) Previtalicio Categoría Activo Juvenil (Prom.) Previtalicio

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

240

259

259

259

280

280

280

302

302

302

48

52

52

52

56

56

56

60

60

60

120

130

130

130

140

140

140

151

151

151

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

326

326

326

352

352

352

380

380

380

410

65

65

65

71

71

71

76

76

76

82

163

163

163

176

176

176

190

190

190

205

Proyección: MAXIMIXE

• Flujo por Inversiones

Para los proyecciones de Membresías de Ingreso al club, se considera la tendencia histórica de la misma, para estimar su comportamiento futuro. Para el Escenario Futuro (3.500 asociados Activos como máximo), los Juveniles que quieran pasar a ser Activos, deberán aportar el 30% del monto de la membresía; según lo establecido mediante acuerdo de Asamblea Extraordinaria: Tabla N° F.2: Proyecciones Valor de Membresía de Ingreso al Club (US$ Miles) Nuevos As ociados

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

40,0

40,0

40,0

45,0

45,0

45,0

50,0

50,0

50,0

55,0

Juveniles tipo 1 a Activos 1

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Juveniles tipo 2 a Activos 2

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Juveniles tipo 3 a Activos 3

Nuevos As oci ados

12,0

12,0

12,0

13,5

13,5

13,5

15,0

15,0

15,0

16,5

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

55,0

55,0

58,0

58,0

58,0

61,0

61,0

61,0

64,0

64,0

Juveni l es ti po 1 a Acti vos 1

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Juveni l es ti po 2 a Acti vos 2

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Juveni l es ti po 3 a Acti vos 3 Fuente: Rinconada Club

Informe elaborado para:

2014

16,5

16,5

17,4

17,4

17,4

18,3

18,3

18,3

19,2

19,2

Proyección: MAXIMIXE

89

89


• Flujo por Servicios Terceros Para los Flujos por Servicios Terceros, se considera la tendencia histórica de los ingresos por Servicios Terceros de los último tres años. Se estimó que la tasa de crecimiento de estos servicios sería de 11,2% (registrado en el 2013), decreciendo a una tasa de 1,5% por año:

Tabla N° F.3: Proyecciones Ingresos por Servicios Terceros (S/.) 2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

4.792

5.257

5.688

6.069

6.384

6.620

6.766

6.813

6.829

6.835

6.836

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

6.837

6.837

6.837

6.837

6.837

6.837

6.837

6.837

Fuente: Rinconada Club

2033

2034

6.837

6.837

Proyección: MAXIMIXE

• Flujo de Gastos Operativos Para los Flujos de Gastos Operativos, se procedió a calcular un ratio de Gasto Operativo por individuo del club (en el presente caso solo se consideró asociados Activos y Juveniles) y se procedió a proyectar el mismo comportamiento del ratio a futuro; asumiendo que la eficiencia del club (entendida como personal que cumple labores, uso de papelería, entre otras cosas) no se vería perjudicado; y por el contrario, se mantiene:

Informe elaborado para:

90

90


Tabla N° F.4: Proyección Gastos Operativos Anuales (Benchmark) Benchmark (2.500 Acti vos )

2014

Ingres os por Manteni mi ento y Servi ci os Terceros

2015

12.384

Rati o Gas tos /Ingres os

11.895

Benchmark (2.500 Activos )

2024

Ingres os por Mantenimiento y Servicios Terceros Ratio Gas tos /Ingres os Gas tos Operativos (S/. Miles )

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

13.284

13.453

14.048

14.290

14.644

14.777

15.174

15.346

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

12.649

13.271

13.439

14.034

14.276

14.630

14.762

15.159

15.331

-

Gas tos Operati vos (S/. Mi l es )

2016

12.662

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

16.066

16.316

16.418

17.241

17.504

17.547

18.394

18.584

18.542

19.369

19.561

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

16.050

16.300

16.401

17.224

17.487

17.529

18.375

18.565

18.524

19.349

19.542

Fuente: Rinconada Club

Proyección: MAXIMIXE

Tabla N° F.5: Proyección Gastos Operativos Anuales (Escenario Futuro I & II) Escenario Futuro I & II (3.500 Acti vos )

2014

Ingres os por Manteni mi ento y Servi ci os Terceros

12.384

Rati o Gas tos /Ingres os

Escenario Futuro I & II (3.500 Activos ) Ratio Gas tos /Ingres os Gas tos Operativos (S/. Miles ) Fuente: Rinconada Club

Informe elaborado para:

11.895

2024

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

12.856

13.901

14.386

15.340

15.945

16.701

17.204

18.084

18.458

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

12.843

13.887

14.372

15.325

15.929

16.684

17.187

18.066

18.440

-

Gas tos Operati vos (S/. Mi l es )

Ingres os por Mantenimiento y Servicios Terceros

2015

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

19.433

19.772

19.886

20.929

21.253

21.299

22.383

22.635

22.594

23.672

23.931

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

19.414

19.752

19.866

20.908

21.232

21.278

22.361

22.612

22.571

23.649

23.907

Proyección: MAXIMIXE

91

91


Anexo G: Estado de Situaci贸n Financiera de Rinconada Country Club Evaluaci贸n de las Proyecciones Poblacionales y Econ贸mico-Financieras de Rinconada Country Club

92


Anexo G: Estado de situaciรณn Financiera del 2013 de la Asociaciรณn Civil Rinconada Country Club

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA AL 31 DE JULIO DE 2014 * expresado en nuevos soles * RUC 20144684631 ACTIVO

PASIVO

ACTIVO CORRIENTE Efectivo y Equivalente de Efectivo Valores Negociables Cuentas por Cobrar Asoc, neto

PASIVO CORRIENTE 1.578.242 Sobregiro Bancario 0 Cuotas Anticipadas de Asociados 1.395.544 Obligaciones Financieras

0 151.410 445.955

Otras Cuentas por Cobrar, neto

60.379 Cuentas por Pagar Comerciales

548.754

Suministros

83.092 Otras Cuentas por Pagar

312.427

Gastos Pagados por Adelantado

43.705

TOTAL ACTIVO CORRIENTE

TOTAL PASIVO CORRIENTE

1.458.546

3.160.962 PASIVO NO CORRIENTE Obligaciones Financieras Ingresos Diferidos TOTAL PASIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO

ACTIVO NO CORRIENTE Inmuebles, Mobiliario y Equipo (Depreciaciรณn Acumulada) Activos Intangibles, neto (Amortizaciรณn Acumulada) TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE

Informe elaborado para:

19.484 935.732 2.394.278

PATRIMONIO 113.669.907 Capital

1.706

-7.124.256 Capital Adicional 64.989 Derecho de ingreso nuevos socios -48.681 Excedente de revaluaciรณn Resultados Acumulados

TOTAL ACTIVO

916.248

106.561.960

TOTAL PATRIMONIO

109.722.922 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

193.415 36.766.275 66.814.272 3.552.976 107.328.644 109.722.922

93

93


Anexo G: Estado de Resultado Acumulados del 2013 de la Asociación Civil Rinconada Country Club La estructura de los ingresos para el 2013 fue de 60% por mantenimiento y 4% por servicios y alquiler.

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRADOS ACUMULADOS AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2013 (Expresado en Nuevos Soles) ENE

FEB

MAR

ABR

MAY

JUN

JUL

AGO

SEP

OCT

NOV

Cuotas de Ma nteni mi ento(neto)

448.162

922.722

1.424.840

1.926.200

2.432.516

2.943.037

Ingres os por Al qui l eres

141.379

212.002

247.985

268.860

312.202

348.553

Ingres os por Servi ci os

506.783

901.987

1.197.517

1.458.565

1.757.375

1.096.324

2.036.711

2.870.342

3.653.625

DIC

3.447.726

4.046.562

4.643.930

5.242.031

5.845.113

400.040

432.232

482.017

505.018

549.588

665.444

1.993.068

2.164.665

2.352.128

2.632.281

2.893.206

3.116.535

3.643.713

4.502.093

5.284.658

6.012.431

6.830.921

7.758.228

8.640.255

9.511.236

10.759.951

INGRESOS OPERATIVOS 6.450.794

GASTOS OPERATIVOS Ga s tos de pers ona l

(319.472)

(667.004)

(980.273)

(1.343.909)

(1.640.736)

(1.945.721)

(2.244.337)

(2.613.128)

(2.945.021)

(3.264.138)

(3.570.776)

(3.951.195)

Servi ci os de Terceros

(522.512)

(1.032.376)

(1.479.624)

(1.964.270)

(2.350.408)

(2.666.495)

(3.022.063)

(3.355.078)

(3.737.459)

(4.236.011)

(4.618.495)

(5.164.193)

Tri butos

(60.142)

(124.188)

(188.284)

(258.479)

(314.785)

(364.756)

(416.114)

(460.961)

(529.813)

(591.851)

(663.993)

(751.972)

Ca rga s Di vers a s de ges tion

(97.368)

(149.759)

(230.199)

(331.425)

(405.248)

(441.418)

(509.127)

(577.009)

(652.996)

(705.553)

(764.879)

(934.972)

(999.494)

(1.973.326)

(2.878.380)

(3.898.083)

(4.711.177)

(5.418.389)

(6.191.641)

(7.006.176)

(7.865.288)

(8.797.553)

(9.618.143)

(10.802.332)

(8.038)

(244.458)

(209.084)

(133.731)

(179.210)

(175.255)

(107.060)

(157.298)

(106.908)

(42.382)

Deficit/Superavit de Operación

96.829

63.385

OTROS INGRESOS ( GASTOS ) Ingres os Fi na nci eros

21.366

44.856

61.632

78.793

115.103

103.126

124.094

140.386

155.473

178.795

204.660

226.265

(Ga s tos ) Fi na nci eros

(6.297)

(13.207)

(18.581)

(24.352)

(29.745)

(35.204)

(55.525)

(55.924)

(56.112)

(56.572)

(58.227)

(58.297)

(13.296)

(13.115)

(12.185)

8.967

15.231

32.082

36.448

44.573

35.472

25.822

43.170

42.459

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

98.603

81.919

22.828

(181.050)

(108.496)

(33.728)

(74.194)

(46.219)

27.773

(9.253)

82.695

168.045

(75.327)

(150.708)

(226.247)

(304.930)

(404.961)

(504.993)

(604.379)

(704.103)

(803.469)

(902.813)

(1.002.028)

(1.101.331)

(677)

(1.355)

(2.032)

(2.709)

(3.387)

(4.064)

(4.741)

(5.419)

(6.096)

(6.774)

(7.451)

(8.128)

(11.640)

(23.279)

(33.703)

(33.703)

(44.126)

(44.126)

(44.126)

(44.126)

(44.126)

(44.126)

(44.126)

(37.355)

10.960

(93.423)

(239.154)

(522.392)

(560.969)

(586.910)

(727.440)

(799.867)

(825.917)

(962.965)

(970.909)

(978.769)

Ga na nci a (Pérdi da ) di ferenci a en ca mbi o Ingres os Di vers os Derficit/Superavit antes Provisiones

-

PROVISIONES Depreci a ci on de a ctivos Fi jos Amortiza ci ón de Intangi bl es Cobra nza Dudos a Deficit/Superavit Neto del Periodo

Se estima que en el escenario benchmark la estructura promedio de los ingresos sería 63% por mantenimiento y 37% por servicios, así mismo para el escenario futuro el, los ingresos por mantenimiento representa el 69% y por servicios 31% y para el escenario futuro II los ingresos por mantenimiento representa el 69% y por servicios el 31%. Informe elaborado para:

94

94


Anexo H: Betas de la Industria de Entretenimiento Evaluaci贸n de las Proyecciones Poblacionales y Econ贸mico-Financieras de Rinconada Country Club

95


Anexo H: Betas de la Industria de Entretenimiento Determinaci贸n de Beta a Utilizar Number of firms

Beta

D/E Ratio

Tax rate

Unlevered beta

Cash/Firm value

Unlevered beta corrected for cash

Adverti s i ng

65

1,03

Aeros pa ce/Defens e

95

1,01

52,57%

6,04%

0,69

5,91%

0,73

18,99%

15,03%

0,87

6,24%

Ai r Tra ns port

25

0,92

0,94

109,48%

13,79%

0,48

6,92%

Appa rel

0,52

70

1,15

21,33%

10,29%

0,96

2,99%

0,99

Auto & Truck

26

1,28

97,56%

4,71%

0,66

8,48%

0,72

Auto Pa rts

75

1,46

32,00%

9,43%

1,13

8,04%

1,23

Ba nk

7

0,72

84,19%

22,17%

0,43

10,94%

0,49

Ba nks (Regi ona l )

721

0,58

72,00%

18,00%

0,37

13,80%

0,43

Bevera ge

47

1,42

22,16%

3,95%

1,17

5,06%

1,24

Bevera ge (Al cohol i c)

19

1,14

27,56%

10,72%

0,91

1,38%

0,93

Bi otechnol ogy

349

1,12

9,15%

1,13%

1,02

4,39%

1,07

Broa dca s ti ng

30

1,53

48,49%

13,21%

1,08

2,31%

1,10

Brokera ge & Inves tment Ba nki ng

49

1,11

400,56%

13,44%

0,25

24,39%

0,33

Bui l di ng Ma teri a l s

37

1,27

30,05%

16,33%

1,02

5,04%

1,07

Bus i nes s & Cons umer Servi ces

179

0,90

29,23%

13,41%

0,72

4,33%

0,75

Ca bl e TV

16

0,97

49,23%

15,00%

0,69

2,58%

0,71

Chemi ca l (Ba s i c)

47

1,01

29,67%

6,27%

0,79

7,19%

0,85

Chemi ca l (Di vers i fi ed)

10

1,42

33,39%

25,03%

1,13

6,82%

1,22

Chemi ca l (Speci a l ty)

100

1,01

16,30%

12,74%

0,89

6,25%

0,95

Coa l & Rel a ted Energy

45

1,28

86,63%

2,44%

0,69

5,86%

0,73

Computer Servi ces

129

0,92

20,48%

9,94%

0,78

5,48%

0,82

Computer Softwa re

273

1,07

8,68%

6,16%

0,99

5,50%

1,04

Computers /Peri phera l s

66

1,15

8,83%

5,66%

1,06

5,92%

1,13

Cons tructi on

18

0,96

30,47%

9,82%

0,75

1,89%

0,77

Di vers i fi ed

20

0,77

94,47%

12,60%

0,42

2,27%

0,43

Educa ti ona l Servi ces

40

1,24

39,03%

11,84%

0,92

11,98%

1,04

El ectri ca l Equi pment

135

1,14

13,74%

7,49%

1,01

5,37%

1,07

El ectroni cs

191

1,02

16,01%

7,52%

0,89

10,69%

1,00

El ectroni cs (Cons umer & Offi ce)

26

1,37

40,30%

8,97%

1,00

6,97%

1,08

Engi neeri ng

56

1,20

22,72%

14,86%

1,01

11,21%

1,13

Enterta i nment

85

1,19

25,98%

4,85%

0,95

4,05%

0,99

7.766

1,01

74,28%

10,32%

60,42%

5,24%

0,64

Industry Name

Total Market Last Updated in January 2014 By Aswath Damodaran Fuente: Damodaran

Informe elaborado para:

Elaboraci贸n: MAXIMIXE

96

96


Anexo I: Índice de Morosidad por Mantenimiento Evaluación de las Proyecciones Poblacionales y Económico-Financieras de Rinconada Country Club

97


Anexo I: Índice de Morosidad por Mantenimiento A continuación se plantean los supuestos de largo plazo de los diversos escenarios, para el análisis situacional actual y potencial del Club. El ratio de mora de mantenimiento registrado el año 2013 es 20,4% y se espera que este ratio se mantenga para los años 2014 al 2034. SALDOS CUOTAS MANTENIMIENTO - ASOCIADOS HABILES - 2013 COMPARATIVO ANUAL

(Expres a do en Nuevos Sol es ) ENE

FEB

SEP

OCT

1 CUOTA

POR Nº CUOTAS PEND

124.670

133.810

97.870

99.013

100.782

100006,7

94.147

116.748

113.546

126.274

117.978

103162,1

103.279

613

2 CUOTA

89.436

129.184

106.284

99.846

123.919

123525,04

105.313

119.284

135.802

133.992

150.233

113280,66

93.284

338

3 CUOTA

34.999

56.078

72.406

41.224

64.665

75559,56

77.861

65.800

46.055

53.488

45.510

50236,77

40.249

91

4 CUOTA

20.250

25.273

35.419

30.434

32.160

44480

47.080

45.710

32.730

21.052

20.571

19810,29

32.880

65

5 CUOTAS A MAS

MAR

ABR

MAY

JUN

JUL

AGOS

NOV

DIC-2013

9013,36

DIC-2012

Nº Asoc.

35.681

33.301

33.644

31.344

35.321

44742,84

49.630

45.176

29.754

16.212

12.746

33.201

63

TOTALES

305.036

377.647

345.623

301.862

356.848

388.314

374.031

392.718

357.887

351.018

347.038

295.503

302.893

1.170

Deuda Morosa 02 cuotas a más

180.366

243.837

247.753

202.849

256.065

288.307

279.883

275.970

244.341

224.744

229.060

192.341

199.615

Deuda Morosa 03 cuotas a más

90.930

114.652

141.469

103.003

132.146

164.782

174.571

156.686

108.539

90.752

78.827

79.060

106.330

INDICADOR DE MOROSIDAD

Morosidad del mes (a)

25%

27%

19%

20%

20%

20%

18,4%

19,4%

Provisión Cuota Mensual

496.510

501.020

503.170

503.080

506.200

506.740

510.500

600.636

Morosidad anual 2013

19,0% 598.542

21% 599.702

19,5% 603.798

17,1% 603.206

21% 492.720

20,4%

Fuente: Ri ncona da Cl ub

Informe elaborado para:

98

98

Evaluación de las Proyecciones Poblacionales y Económico Financieras de RCC  
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