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Licenciatura en Administración de Empresas Séptimo Semestre Administración Financiera II Licda. Nancy Galindo

PORTAFOLIO DE FINANCIERA

Luis Aroldo Mazariegos Mérida. Carné 2324409-09


FLUJO DE EFECTIVO

1. Describa los flujos de efectivo general a través de la empresa en términos de los flujos operativos los flujos de inversión y los flujos de financiamiento. Flujos Operativos: flujos de efectivo directamente relacionados en la producción y venta de los productos y servicios de la empresa. Flujos de Inversión: flujos de efectivo relacionados con la compra y venta tanto de activos fijos como de intereses empresariales. Flujo de Financiamiento: Flujos de efectivo que se generan en las transacciones de financiamiento con deuda y capital incluye la adquisición y el reembolso de deuda, la entrada de efectivo por la venta de acciones y las salidas de efectivo para pagar dividendos en efectivo o volver a comprar acciones.

2. Explique por qué una disminución de efectivo se clasifica como una entrada de efectivo ypor qué un aumento de efectivo en la elaboración del estado de flujo del estado de flujo de efectivo. La disminución de un activo, como el saldo de caja de una empresa, es una entrada de efectivo porque el efectivo que ha estado invertido en el activo es liberado y puede usarse para algún otro propósito. Un aumento del saldo de caja de la empresa es una salida de efectivo porque se inmoviliza efectivo adicional en el saldo de caja de la empresa.


3. Por qué la depreciación así como la amortización es considerada un gasto no en efectivo? ¿Cómo calculan los contadores el flujo de efectivo de las operaciones? Un gasto que se deduce en el estado de resultados, pero que no implica el desembolso real de efectivo durante el periodo, puesto que en el gasto no en efectivo protege a la empresa de impuestos disminuyendo el ingreso gravable. Desde una perspectiva contable estricta, sumar de vuelta la depreciación a la utilidad neta de la empresa

después de impuestos, proporciona un

cálculo del flujo de efectivo de las operaciones.

4. Describa el formato general del estado de flujos de efectivo. ¿Cómo se diferencia las entradas de las salidas de efectivo en este estado? Todas las entradas de efectivo, así como la utilidad neta después de impuestos y la depreciación se tratan como valores positivos.

5. Cuál es la diferencia entre definiciones contables y financieras del flujo de efectivo operativo?En que sustancias son iguales?

La definición contable:flujo de efectivo que una empresa genera en sus operaciones normales. Se calcula al sumar la utilidad operativa neta después de impuestos (NOPA) más la depreciación En cambio la financieraincluye los intereses e impuestos para centrarse en el flujo de efectivo real generado en las operaciones sin considerar los gastos por intereses ni los impuestos.


Son iguales en el caso improbable de que una empresa no tenga gastos por intereses. 6. Desde una perspectiva financiera estricta defina y distinga entre el flujo de efectivo operativo de una empresa y su flujo de efectivo libre. El flujo de efectivo operativo:flujo de efectivo que una empresa genera en sus operaciones normales: se calcula al sumar la utilidad operativa neta después de impuestos (NOPA) mas la depreciación. Flujo de efectivo Libre: Monto del flujo de efectivo que está disponible para los inversionistas

después de que la empresa ha satisfecho todas sus

necesidades operativas y pagado sus inversiones en activos fijos netos y activos corrientes netos.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Tasa interna de retorno o rendimiento ajustado al tiempo, se dice que es un índice de rentabilidad, que es la tasa de interés que reduce a cero el valor presente o el valor anual equivalente en una serie de ingresos y egresos, en esta operación pueden descontarse flujos positivos (ingresos de efectivo) y los negativos (egresos de efectivo).

Riesgo de contexto de la toma de decisiones financieras Es la posibilidad de que la empresa No sea capaz de cumplir con sus obligaciones financieras de costo fijo. Riesgo: posibilidad de pérdida financiera o en un sentido más definido el grado de variación de los rendimientos relacionados con un activo.


Defina el rendimiento y describa como calcular la tasa de rendimiento de una inversión: Es la ganancia o pérdida total experimentada sobre una inversión durante un periodo específico.

KT: Tasa de rendimiento real esperada o requerida durante un periodo. CT: efectivo (flujo) recibido de la inversión. PT: Precio (valor) del activo en el tiempo (valor de mercado) PT-1: Precio del activo (Valor Inicial) KT:

CT+PT-PT-1 PT-1

Ejercicio Una empresa cuya actividad económica se define como un salón de juegos de videos muy concurrido, desea determinar el rendimiento de dos de sus máquinas de video la primera se adquirió hace un año en Q 20,000.00 y en la actualidad tiene un valor de mercado de Q 21,500.00 y el periodo genero Q 800.00. La segunda se adquirió hace cuatro años su valor es de Q 12,000.00 Y disminuyo en Q 11,800.00 durante el año y genero Q 1,700.00 de rendimiento.


Maquina 1 KT:

800.00+21,500.00-20,000.00 = 20,000.00

2,300.00

=

11.5%

20,000.00

Maquina 2 KT:

1,700.00+11,800.00-12,000.00 12,000.00

=

1,500.00

=

12.5%

12,000.00

Aunque el valor de la maquina No. 2 disminuyo durante el año su flujo de efectivo convencional le permitió generar una tasa de rendimiento más alta que la No. 1 evidentemente es importante que el impacto combinado del flujo y los cambios del valor en el mercado.

Aversión al Riesgo Actitud hacia el riesgo en la que se requeriría un aumento del rendimiento para un aumento del riesgo. Los administradores tienden a ser más conservadores que agresivos al asumir el riesgo.

Evaluación del Riesgo Para la evaluación al riesgo podemos utilizar: 

El análisis de sensibilidad

La distribución de Probabilidad

En el análisis de sensibilidad se utilizan cálculos pesimistas (peores), mas probables (esperados) y optimistas (mejores).


El riesgo se puede evaluar o medir con el intervalo de rendimiento; el cual se obtiene restando el resultado pesimista del resultado optimista. Cuando mayor sea el intervalo, mayor será el grado de variación o riesgo.

TASAS DE RENDIMIENTO ANUAL

DESCRIPCION

ACTIVO A

ACTIVO B

Inversión Inicial

10,000.00

10,000.00

Pesimista

13%

7%

Más Probable

15%

15%

Optimista

17%

23%

4%

16%

Intervalo

Si el administrador tiene aversión al riesgo tomara el activo A

“Hay que tomar en cuenta que mientras mayor es el intervalo mayor es el riesgo. “ Distribución de Probabilidades Probabilidad:Es la posibilidad de que ocurra un resultado determinado. Distribuciones de Probabilidades: Es el modelo que relaciona las probabilidades con los resultados asociados. Mención del Riesgo:Ademásde considerar el intervalo el riesgo de un activo puede medirse cuantitativamente mediante estadísticas. Desviación Estándar:Es el indicador estadístico más común del riesgo de un activo que mide la dispersión alrededor del valor esperado.


Valor Esperado del Rendimiento: es el rendimiento más probable de un activo específico. KJ:Rendimiento. PRJ:Probabilidad de que ocurra el resultado. N:Numero de Resultados esperados. Desviación Estándar de Rendimiento

OK=

(KJ-K) X PRJ

Realizaremos el cálculo de la desviación estándar del ejercicio anterior utilizando los datos del activo A y el activo B

Calculo de la desviación estándar del activo A J

KJ

K

KJ-K

(KJ-K)

PRJ

(KJ-K) PJR

1

13%

15

-2%

4

0.25

1%

2

15%

15

0

0

0.50

0

3

17%

15

2

4

0.25

1 2

Desviación Entandar de Rendimiento OK=

2

= 1.41%


Calculo de la desviaciรณn estรกndar del activo B J

KJ

K

KJ-K

(KJ-K)

PRJ

(KJ-K) PJR

1

7%

15

2

15%

15

3

23%

15

-8

64

0.25

16%

0

0

0.50

0

8

64

0.25

16

Desviaciรณn Estรกndar de Rendimiento OK=

32

= 5.66%

Coeficiente de Variaciรณn CV= OK K

ACTIVO A = 1.41 =0.09 15

ACTIVO B = 5.66 =0.38 15


La desviación estándar del activo A es de 1.41% y la desviación estándar del activo B 5.66% el riesgo más alto del activo B se refleja claramente en su mayor desviación estándar. Con respecto al coeficiente de variación es una medida de dispersión relativa que es útil para comparar los riesgos de los activos con diferentes rendimientos esperados, cuando mayor es el coeficiente de variación mayor es el riesgo y por lo tanto mayor es el rendimiento esperado.

MODELO CAPM Es el modelo de precios de activos de capital, es una teoría financiera básica que relaciona el riesgo y el rendimiento de todos los activos. Riesgo Total:combinación del riesgo no diversificable y diversificable de un valor. Riesgo Diversificable: Porción del riesgo de un activo que se atribuye a causas fortuitas específicas de una empresa se puede eliminar a través de la diversificación se denomina también riesgo no sistemático. Riesgo No diversificable: Porción relevante del riesgo de un activo atribuible a factores de mercado que afecta a todas las empresas. No se puede eliminar a través de la diversificación, se denomina también riesgo sistemático. Coeficiente Beta: Medida relativa del riesgo no diversificable, un índice del grado del movimiento del rendimiento de un activo en respuesta a un cambio en el rendimiento del mercado. Rendimiento del Mercado:Es el rendimiento sobre la cartera del mercado de todos los valores que se cotizan en la bolsa.


Ejemplo: Cartera V y W de Austin Fund Cartera “V”

Cartera “W”

ACTIVO

PROPORCION BETA

PROPORCION BETA

1

0.10

1.65

0.10

0.50

2

0.30

1.00

0.10

1.00

3

0.20

1.30

0.20

0.65

4

0.20

1.10

0.10

0.75

5

0.20

1.25

0.50

1.05

W= Proporción del Activo BP= Coeficiente BJ= Coeficiente Beta de Activo

BP= (w1*b1) + (w2*b2) BPV= (0.10*1.65)+(0.30*1.00)+(0.20*1.30)+(0.20*1.10)+(0.20*1.25)= 1.20 BPW= (0.10*0.80)+ (0.10*1.00)+(0.20*0.65)+(0.10*0.75)+(0.50*1.05)= 0.91


El coeficiente beta de la cartera V es aproximadamente 1.20 y de la cartera W 0.91. Estos valores tienen sentido porque la cartera V contiene activos con coeficiente beta relativamente altos y la W contiene coeficientes Beta relativamente bajos, obviamente los rendimientos de la cartera V son más sensibles a los cambios en los rendimientos del mercado y por lo tanto son más riesgosos que los de la cartera W. Ecuación del Modelo de Precios de Capital

KJ= RF +

Bj (KM-RF)

KJ= Rendimiento requerido Del activo. RF= Tasa de rendimiento libre de riesgo. BJ= Coeficiente Beta O índice de riesgo no diversificable. KM= Rendimiento de Mercado. El modelo de precios del activo de capital CAPM se divide en dos partes: 

Tasa de Rendimiento libre riesgo (RF):es el rendimiento sobre un activo libre de riesgo generalmente un bono de tears.

La prima de riesgo: la ración de la prima de riesgo (KM-RF) se denomina prima de riesgo del mercado porque representan la prima que él debe de recibir por asumir la cantidad promedio de riesgo elevado con mantener las carteras de los activos del mercado.

Prima de Riesgo Histórica de una Inversión 

Acciones de grandes empresas

Acciones de pequeñas empresas

Bonos Corporativos a Largo Plazo

12.4% - 3.8% = 8.6% 17.5% - 3.8% = 13.7% 6.2% - 3.8% = 2.4%


Bonos Gubernamentales a LP

5.8% - 3.8% = 2.0%

Letras del Tesoro

3.08%- 3.8% = 0%

Si revisamos las primas de riesgo podemos ver la más alta para las acciones de pequeñas empresas, segunda por las acciones de grandes empresas, este resultado tiene sentido porque las acciones de pequeñas empresas son más riesgosas. Los bonos corporativos de largo plazo son más riesgosos que los bonos gubernamentales a largo plazo porque es menos probable que el gobierno cumpla con una deuda y por supuesto las letras del tesoro debido a una falta de incumplimiento y a su vencimiento muy corto están libres de riesgo. Ejemplo: Una empresa desarrolladora de Software desea determinar el rendimiento requerido del activo (z) que tiene un coeficiente beta de 1.5 la fase de rendimiento libre riesgo es del 7% el rendimiento de la cartera de activos de mercados es del 11%¿Cuál será el rendimiento requerido de la inversión?

Formula KJ= RF

KJ= 7%

BJ X (KM-RF)

1.5 X (11%-7%)

= 13%


Cuando se ajusta la prima de riesgo de mercado del 4% para el índice de riesgo (coeficiente beta) Se obtiene una prima de rango del 3% (1.5 x 4%) cuando esa prima de riesgo se suma a la tasa libre de rango 7% se obtiene un rendimiento requerido del 13% cuando mayor sea el coeficiente beta mayor serå el rendimiento requerido. Las reglas deben permitir entre otras cosas: 

Evaluar el estado de la totalidad de los indicadores fuente.



Evaluar el estado de la mayorĂ­a.

Evaluar el estado de determinados indicadores en particular esto es importante porque permite asignar mayor peso aun indicador en particular.

RETORNO REQUERIDO DE LAS ACCIONES COMUNES

FĂłrmula: đ??žđ?‘  =

đ??ˇ1 +đ?‘” đ?‘ƒđ?‘œ

Po = Valor de las acciones comunes (precio de mercado) D1 = Dividendo por acciones (esperado estado de resultados) Ks = Retorno requerido G = Tasa de crecimiento constante


Ejemplo: N

Años

Dividendo

5

2011

3.80

4

2010

3.62

3

2009

3.47

2

2008

3.33

1

2007

3.12

0

2006

2.97

Factor de crecimiento: 2.97/3.80 = 0.7815

Tabla A.2 = 5%

SECCIÓN DE PATRIMONIO Capital Autorizado 4000 acciones ordinarias a Q. 250 c/u

Q1,000,000.00

2500 acciones preferentes de 12% con 2 años de atraso

Q625,000.00

Participativas

Q1,625,000.00

(-) Acciones No Suscritas 500 acciones ordinarias a Q. 250 c/u

Q125,000.00

500 acciones preferentes del 12%

Q125,000.00

Q250,000.00

Capital pagado y suscrito 3500 acciones ordinarias a Q. 250 c/u

Q875,000.00

2000 acciones preferentes al 12%

Q500,000.00

(-) Acciones en Tesorería

Q1,375,000.00


200 acciones ordinarias

Q50,000.00

125 acciones preferentes

Q31,250.00

Q81,250.00

Capital social en Circulación 3300 acciones ordinarias

Q825,000.00

1875 acciones preferentes

Q468,750.00

Q1,293,750.00

Superávit y Reservas Ganancias no distribuidas

Q725,000.00

Reserva Legal

Q50,000.00

Reserva contingencia

Q125,000.00

Superávit

Q30,000.00

Capital contable

Q930,000.00 Q2,223,750.00

Realizar las operaciones que se han necesarias como consecuencia de la autorización para distribuir utilidades del 12%

sobre capital suscrito,

pagado y en circulación. Además del dividendo preferente se paga parcialmente con todas las acciones preferentes en tesorería disponible y por el resto se emiten nuevas acciones. 1) Determinar de las acciones en circulación Concepto Acciones autorizadas (-) Acciones no emitidas Acciones suscritas y pagadas (-) Acciones en tesorería

Ordinarias

Preferente

Total

4000

2500

6500

500

500

1000

3500

2000

5500

200

125

325

3300

1875

5175

Acciones suscritas, pagadas y en circulación


2) Cálculo del dividendo a pagar Dividendo preferente 1875x250x0.12x2

112500

112500

Dividendo ordinario acciones preferente 1875x250x0.12

56250

56250

Acciones Ordinarias 1875x250x0.12

99000

Total dividendo autorizado para distribuir 99000

168750

267750

3) Forma de pago Sub total

Total

En efectivo Dividendo ordinario

Q155,250.00

En acciones preferentes Acciones en tesorería 125x25

Q31,250.00

Acciones nuevas 325 x 250

Q81,250.00 Q112,500.00

Total de dividendos a pagar

Q267,750.00

Elaborar la sección de capital o Patrimonio

COSTOS DE CAPITAL PONDERADO Y MARGINAL

Costo de CapitalPonderado de la Empresa: El costo de capital ponderado es lo que cuesta en promedio a la empresa cada quetzal

que está utilizando, sin importar si es financiado por

recursos ajenos o propios.


Elementos Importantes: •

Para poder determinar el Costo de Capital Ponderado de la Empresa necesitamos los siguientes elementos:

Pasivo a Corto Plazo

Pasivo a Largo Plazo

Capital Aportado

Capital Ganado

La estructura del capital de la empresa es la siguiente:

Para poder establecer nuestro porcentaje del costo de capital ponderado debemos calcular el costo de capital de cada una de las fuentes de la estructura del capital de la empresa.

Costo de Capital Pasivo a Corto Plazo: Método Teórico Formula •

i= Pago por capital de intereses Monto Realmente Recibido

i= costo de capital pasivo a corto plazo.


Costo Neto Para calcular el costo neto debemos deducirle el

31% los cuales

corresponden al I.S.R. (Impuesto Sobre la Renta) debido a que los intereses que se paguen por recursos financiados por terceras personas son deducibles de impuestos.

Método Práctico: •

28 (1-0.31) = 28 X 0.69 = 19.32%

Por lo tanto el costo neto, del método directo es 28.17% y el método práctico es 19.32%

Costo de Capital Pasivo a Largo Plazo: •

El aporte del pasivo a largo plazo es de Q2,000,000.00 es obligación del 25% más 2% de gastos de emisión y colocación.

i= 25% + 2% = 27%

i= 27% (1 - 0.31) = 18.73%

Costo de Capital Aportado •

Para obtener el costo de capital aportado se debe identificar las utilidades esperadas por acción que los inversionistas desean y cotizar el valor de las acciones en la Bolsa de Valores.

i=

Utilidades esperadas por acción

Efectivo realmente recibido (valor del mercado)


Costo de Capital Ganado El costo de ésta fuente es el mismo que el del capital aportado, porque si los dueños han aceptado que sus recursos continúen en la empresa significa que están conformes con las utilidades que la empresa produce. Por lo tanto éste costo es del 20%.

Calculo global

Costo Capital Marginal Este cálculo se basa en la estructura del capital existente de la empresa en tanto que las ponderaciones marginales consideran proporciones reales de cada tipo de financiamiento que se espera utilizar al financiar un proyecto dado.


Calculo:

APALANCAMIENTO El apalancamiento se deriva de la utilizaci贸n de activos o fondos de costo fijo para acrecentar los rendimientos para los propietarios de la empresa. Por lo general, el aumento del apalancamiento incrementa el rendimiento y riesgo, en tanto que la disminuci贸n del apalancamiento los reduce. La Estructura de capital que es la mezcla de deuda a largo plazo y capital propio mantenido por la empresa, afecta de manera significativa su valor al afectar el rendimiento y riesgo. Los tres tipos b谩sicos de apalancamiento se define mejor con relaci贸n al estado de resultados de al empresa. Formato general del estado de resultados y tipos de apalancamiento.


Apalancamiento Operativo

Ingreso por ventas Menos: costo de los bienes vendidos Utilidad bruta Menos: gastos operativos___________________ Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) Menos: intereses_____________

Apalancamiento Financiero

Apalancamiento Total

Utilidad neta antes de impuestos Menos: Impuestos______________ Utilidad neta después de impuestos Menos: dividendos de acciones preferentes_______ Ganancias disponibles para los accionistas comunes Ganancias por acción (EPS)

El análisis del punto de equilibrio establece el fundamento de los conceptos del apalancamiento, demostrando los efectos de los costos fijos en las operaciones de la empresa. Análisis del punto de equilibrio Denominado también como análisis de costos, volumen y utilidad e indica el nivel de operaciones que se requiere para cubrir todos los costos y la rentabilidad relacionada con diversos niveles de ventas. El punto de equilibrio operativos de la empresa es el nivel de ventas que se requiere para cubrir todos los costos operativos; punto en el que EBIT = 0 quetzales. (EBIT es Ganancia antes de intereses e impuestos) Los costos fijos son una función de tiempo, no del volumen de ventas, y generalmente son contractuales; por ejemplo, la renta es un costo fijo. Los costos variables cambian de manera directa con las ventas y son una


función de volumen, no de tiempo; por ejemplo, los costos de envío son un costo variable. Apalancamiento operativo, costos y análisis del punto de equilibrio Ingreso por ventas Apalancamiento Operativo

(P x Q)

Menos: costo operativos fijos

-

FC

Menos: costo operativos variables____________- (VC x Q) Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT)

EBIT

El punto de equilibrio se calcula de tal manera que representa el punto en el que se cubren todos los costos, tanto operativos como financieros. Fórmula para determinar las ganancias antes de intereses e impuestos (método algebraico EBIT = (P X Q) – FC – (VC X Q) P = Precio de venta por unidad Q = cantad de ventas en unidades FC= Costo operativo fijo por periodo VC = costo operativo variable por unidad El punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas en el que se cubren todos los costos fijos y variables, es decir, el nivel en el que la EBIT es igual a 0 quetzales. Si establecemos que la EBIT es igual a 0 quetzales y resolvemos la ecuación anterior para calcular Q, obtendremos: Q = ___FC___ P – VC Q = es el punto de equilibrio operativo de la empresa.


Ejemplo: Una pequeña tienda de posters, tiene costos operativos fijos de Q 2500, su precio de venta por unidad es de Q. 10 y su costo operativo variable por unidad es de

Q. 5. Si aplicamos estos datos a la ecuación de Q

obtendremos. FC = Q. 2500 P = Q. 10 VC = Q. 5

Q=

___2500___ = 500 unidades 10 - 5

Al nivel de ventas de 500 unidades, la EBIT de la empresa debe ser igual a 0 quetzales. La empresa tendrá una EBIT positiva para ventas mayores de 500 unidades y una EBIT negativa, o una pérdida, para ventas menores de 500 unidades. Confirmamos esto si en la ecuación del EBTI sustituyendo los valores tendremos resultados igual a 0. EBIT = (P X Q) – FC – (VC X Q) EBIT = (10 x 500) – 2500 – (5 x 500) EBIT = 5000 – 2500 – 2500 EBIT = 0

Costos cambiantes y el punto de equilibrio operativo El punto de equilibrio operativo de una empresa es sensible a diversas variables: 

Los costos operativos fijos (FC)

El precio de venta por unidad (P)

El costo operativo variable por unidad (VC)


Los efectos de los incrementos o disminuciones de estas variables se observan con facilidad aplicando la ecuación de la Q. A continuación veremos la sensibilidad del volumen de ventas del punto de equilibrio a un aumento de cada una de estas variables.

Ejemplo: Se desea evaluar el impacto de varias opciones: 1. El incremento de los costos operativos fijos a Q. 3000, incrementa el total de unidades Punto de equilibrio operativo = ___3000__ = 600 unidades 10 - 5 2. El aumento del precio de venta por unidad a Q. 12.50, disminuye el total de unidades Punto de equilibrio operativo = __2500__ = 333 1/3 unidades 2.50 - 5 3. El incremento operativo variable por unidad a Q. 7.50, incrementa el total de unidades Punto de equilibrio operativo = ___2500__ = 1000 unidades 10 –7.5 4. La realización simultánea de estos tres cambios, incrementa el total de unidades. Punto de equilibrio operativo = ___3000__ = 600 unidades 12.50–7.5


Apalancamiento operativo. Uso potencial de los costos operativos fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias antes de intereses e impuestos de la empresa. Cuando una empresa tiene costos operativos fijos, el apalancamiento operativo está presente. Un incremento en las ventas produce un aumento más que proporcional en la EBIT; una disminución en las ventas produce una disminución más que proporcional en la EBIT. Medición del grado de apalancamiento operativo (GAO) Medida numérica del apalancamiento operativo de la empresa. Se determina con la siguiente ecuación. GAO = Cambio porcentual en EBIT____ Cambio porcentual en las ventas Siempre que el cambio porcentual en la EBIT, que se deriva de un cambio porcentual específico en las ventas, es mayor que este cambio porcentual, existe un apalancamiento operativo. Esto significa que siempre que GAO es mayor que 1, existe apalancamiento operativo. Este depende también del nivel basal de ventas usado como punto de referencia. Fórmula más directa para calcular el grado de apalancamiento operativo a un nivel basal de ventas, Q. GAO al nivel basal de ventas = __Q x ( P - VC)___ Q x (P – VC) -FC Cuando están disponibles los ingresos totales obtenidos de las ventas se usa la siguiente fórmula: GAO= __TR – TVC__ TR – TVC – FC


APALANCAMIENTO FINANCIERO Es el uso potencial de los costos financieros fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las ganancias antes de intereses e impuestos sobre las ganancias por acción de la empresa. Los dos costos financieros que se pueden observar son: Los intereses de deuda. Los dividendos de acciones preferentes. MEDICION DEL GRADO DE APALACAMIENTO FINANCIERO (GAF) Es la medida numérica del apalancamiento financiero de la empresa. GAF=

Cambio porcentual en EPS (ganancia x acción) Cambio porcentual en EBIT (ganancia antes de impuesto)

Siempre que el cambio porcentual de derive de un cambio porcentual específico es mayor que este cambio porcentual, existe apalancamiento financiero. Entendemos por apalancamiento financiero, la utilización de la deuda para incrementar la rentabilidad de los capitales propios. Es la medida de la relación entre deuda y rentabilidad. Cuando el coste de la deuda (tipo de interés) es inferior al rendimiento ofrecido por la inversión resulta conveniente financiar con recursos ajenos. De esta forma el exceso de rendimiento respecto del tipo de interés supone una mayor retribución a los fondos propios. Cuando el apalancamiento financiero toma un valor superior a 1 conviene financiarse

mediante

endeudamiento

deuda,

reduce

la

cuando

es

rentabilidad

inferior del

a

la

unidad,

el

accionista.

Cuando

el

apalancamiento es nulo, desde el punto de vista económico, resulta indiferente.


O dicho de otra forma, cuando el rendimiento de la inversión supera el coste financiero conviene financiarse mediante deuda. Cuando el coste financiero supera el rendimiento de la inversión no resulta conveniente la financiación mediante deuda.

Ejemplo: ChenFoods, una pequeña empresa de alimentos asiáticos, espera EBIT de Q. 10,000 en el año en curso. Posee un bono de Q. 20,000 con una tasa de interés cupon del 10% anual y una emisión de 600 acciones preferentes en circulación de Q. 4.00 (dividendo anual por acción). Además tiene 1000 acciones comunes en circulación. El interés anual de la emisión del bono es de Q. 2,000 (0.10*Q. 20000). Los dividendos anuales de las acciones preferentes son Q.2,400 (Q4.00/acción * 600 acciones).

(ver cuadro al

final)

Apalancamiento Total Se define como el uso potencial de los costos fijos, tanto operativo como financiero, para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias por acción de la empresa. Por lo tanto, el apalancamiento total es visto como el

impacto total de costos fijos en la estructura

operativa y financiera de la empresa. Ejemplo: La empresa Miranda Estrada y Compañía Limitada que se dedican a la fabricación de Panes en especial “Semita”, espera

ventas de Q20, 000

unidades a Q5 por unidad para el año siguiente y debe cubrir las siguientes obligaciones: Costos operativos variables de Q2 por unidad, costos operativos fijos de Q10, 000 intereses de Q20, 000 y dividendos de acciones preferentes de


Q12000. La empresa

trabaja bajo el régimen del 31%

y tiene 5,000

acciones comunes en circulación. El apalancamiento total se mide conforme el nivel de ventas, también en porcentajes y de manera directa según cual fuera el caso a resolver.

GAT= +238%= 4.76 =5 + 50% Ganancias por acción (EPS)

Q8, 700 = 1.74 5, 000

Q 29,400= 5.88 5,000


Medición del grado de apalancamiento total (GAT) Es la medida numérica del apalancamiento total de la empresa. El cálculo es similar al del apalancamiento operativo y financiero. Según la siguiente ecuación: GAT=Cambio porcentual en EPS Cambio porcentual en las ventas

La relación del apalancamiento operativo, financiero y total El apalancamiento total refleja el impacto combinado del apalancamiento operativo y financiero de la empresa. Un alto apalancamiento operativo y financiero hará que el apalancamiento total sea alto. Lo contrario también es cierto.

La relación entre el apalancamiento operativo y financiero es

multiplicativa más que aditiva. La siguiente ecuación muestra la relación entre el grado de apalancamiento total. GAT= GAO X GAF El grado resultante del apalancamiento total es el mismo valor que se calcula de manera directa.

CUENTAS POR PAGAR Y DEUDAS ACUMULADAS Representan espontanea.

forma

de

financiamiento

para

la

empresa

de

forma

 PASIVOS ESPONTANEOS + ventas = + compras para producir más = + pasivos espontaneos + ventas = + salarios e impuestos = + pasivos espontaneos Estos son formas de financiamiento SIN GARANTÍA Y LIBRE DE INTERESES que la Empresa debe aprovechar.


CUENTAS POR PAGAR: en las cuales no hay documentos firmados de por medio responsabilizando al comprador, esto por la confianza que se ha creado entre ambos.

¿CUAL ES EL PAPEL DE LAS CUENTAS POR PAGAR EN EL CICLO DE CONVERSIÓN?

Constituyen el periodo promedio de pago que se divide en dos:

1. Tiempo desde la compra hasta el pago (regularmente son 30 dias) Administración de Cuentas por pagar 2. Tiempo de acreditación (regularmente son 5 dias) “La empresa debe buscar pagar el último dia sin perjudicar su record crediticio” Ejemplo: Sí tenemos un crédito de Q10,000.00 con un periodo promedio de pago de 35 días (30 y 5). Las cuentas por pagar diarias equivalen a Q285.71 (Q10,000.00 / Q35 dias)

¿Que pasa si se paga hasta el día 35? Las cuentas aumentan a Q1,428.55 (Q285.71 x 5 dias) por consiguiente el ciclo de conversión siguiente disminuirá 5 días y su inversión en operaciones disminuirá Q1,428.55 (es conveniente hacerlo si no hay recargos).


ANALISIS DE LAS CONDICIONES DE CRÉDITO

  

El pagar 30 días después de recibir la materia prima beneficia a la empresa porque retrasa los pagos por compra. Los proveedores cobran ese costo por tener inmovilizado su capital en el precio de la compra. (el precio se incrementa levemente o severamente) La empresa debe analizar cuál es la mejor opción de crédito

Ejemplo:

Si a una empresa le ofrecen descuentos por pago en efectivo en el crédito tiene DOS OPCIONES: 1. Tomar el Descuento, ó 2. Renunciar al Descuento. ¿Que sucede si Tomamos el Descuento? Si compra el 27 de Febrero Q1,000.00 a un proveedor que me ofrece un descuento del 2% si pago el 10 de Marzo ó pagar el 100% de la deuda hasta el 30 de Marzo. -- Si tomo el descuento únicamente pagaría Q980.00 (Q1,000.00 (Q1,000.00 x 2%)) y me ahorro Q20.00. ¿Que sucede si Renuncio al Descuento? Todo lo contrario, si embargo aquí la empresa para una tasa de interés por conservar el dinero más días. En el ejemplo pagaría Q20.00 por tener el crédito 20 días más. Este costo lo calculamos con la siguiente fórmula:

CD

x 365

100% - CD

N


CD: descuento establecido por pago en efectivo en términos porcentuales. N: numero de día que el pago puede retrasarse por renunciar al descuento por pago en efectivo

CD 0.365 100% - CD

 

x 365 = N

2% 100% - 2%

x 365 = 2% x 365 = 0.02 x 18.25 = 20

98% 20

Cuanto menor es el descuento, Mayor es la aproximación al costo real de renunciar al descuento. (si el porcentaje se reduce a “0” es porque casi estamos pagando el costo real) El administrador debe decidir si es bueno o no tomar esos descuentos porque en su momento pueden representar una fuente de rentabilidad para la empresa.

Efecto de Diferir el pago de las cuentas por pagar Pagar las cuentas lo más tarde posible sin perjudicar su record En el ejemplo anterior si la empresa decide diferir el pago de sus cuentas por pagar a 70 dias sin perjudicar su record el costo de renunciar al descuento disminuir (solo sustituir el 20 por el 70) Ojo: una empresa que pida constantemente diferimientos será vista con malos ojos por su proveedor

DEUDAS ACUMULADAS Pasivos por servicios recibidos cuyo pago aun esta pendiente, regularmente son los salarios, que constituye un préstamo sin intereses por parte de los empleados a quienes se les paga a un momento después de haber realizado el pago.


FUENTES SIN GARANTIA DE PRESTAMOS A CORTO PLAZO.

Las empresas obtienen préstamos a corto plazo sin garantía de dos fuentes principales: Los bancos y el papel comercial. Son negociaciones propias de un administrador financiero. Los préstamos son más populares porque se adaptan a cualquier tamaño de la empresa, mientras que el papel comercial es únicamente para empresas grandes.

Préstamos bancarios: Son financiamientos que otorgan los bancos, y hay un tipo de préstamo llamado Préstamos Auto liquidable, el cual es a un plazo corto y sin garantía, en el uso del dinero prestado proporciona el mecanismo a través del cual el préstamo se reembolsa. Dicho en otras palabras estos préstamos tienen el propósito de sostener a la empresa en temporadas de fuertes necesidades de financiamiento y debidas principalmente por su aumento en el inventario y cuentas por cobrar, en esta medida se van convirtiendo en efectivo, se van haciendo los reembolsos de los préstamos. Los bancos prestan dinero sin garantía bajo tres formas: A través de pagarés de pago único, líneas de crédito y contratos de crédito renovable.

Tasa de interés: Puede ser fija o flotante. La tasa de interés preferencial es una tasa más baja que cobran los principales bancos sobre préstamos comerciales a sus prestatarios empresariales más importantes. Estas van variando de acuerdo a la oferta y la demanda de fondos a corto plazo. Los bancos fijan la tasa a cobrar a los diferentes prestatarios el cual asciende al 4% o el 2% Tasa de interés fija: es el que se establece arriba de la tasa preferencial, y permanece fija hasta el vencimiento del préstamo. Tasa de interés flotante: es el interés que se establece desde el inicio con un incremento por arriba de la tasa preferencial y se permite que la tasa de interés flote o varíe por arriba de la tasa preferencial conforme la tasa preferencial varíe hasta el vencimiento del plazo.


Meto para calcular interés. Después de establecer la tasa de interés nominal anual, se determina la forma, ya sea al vencimiento, entonces es una tasa efectiva anual, es decir se paga el interés real por un periodo supuesto de un año. Interés Monto esperado. Cuando el interés es por adelantado, se deduce del préstamo, de manera que el prestatario recibe en realidad menos del dinero que solicito. Cuando el interés se paga por adelantado, el préstamo se llama préstamo de descuento. Cuando el pago de interés es por adelantado, aumenta la tasa efectiva anual establecida. Y el cálculo se hace así: Interés Monto prestado –Interés WoosterCompany, un fabricante de ropa deportiva, desea solicitar en préstamo Q 10,000.00 a una tasa de interés del 10% durante un año. Si el interés se paga al vencimiento pagara Q 1,000.00 Y la tasa será efectiva anual será de 10% Q 1,000.00 Q 10,000.00

= 10%

Mientras que si se determina el pago de interés por adelantado durante un año, se incrementa. La empresa recibe Q 9,000.00 y paga Q 1,000.00 por interés. Al sustituir valores diríamos: Q 1,000.00 Q 10,000.00 – Q 1,000.00

= Q 9,000.00


PAGARÉ DE PAGO ÚNICO Préstamo a corto plazo que se otorga en un solo monto a un prestatario que necesita fondos para un propósito específico durante un periodo corto. El instrumento resultante es un PAGARE, firmado por el prestatario, establece los términos del préstamo, incluyendo el plazo, la tasa, regularmente tienen un plazo al vencimiento de 30 días a 9 meses o más, por lo general el interés cobrado se relaciona de alguna manera con la tasa preferencial. GordónManufacturing, un fabricante de hojas de podadoras rotatorias, recién tomo en préstamo Q 100,000.00 de dos bancos, banco A y banco B. Los préstamos se otorgaron el mismo día, cuando la tasa preferencial era de 6%. Cada préstamo consistía en un pagaré de 90 días cuyo interés se pagaría al término de los 90 días. La Tasa de interés se estableció en 1.55% por arriba de la tasa preferencial del pagare de tasa fija del banco A. durante el periodo de 90 dias, la tasa de interés de este pagare permanecerá en: 7.5% (Tasa preferencial del 6% más incremento del 1.5%), sin importar las fluctuaciones de la tasa preferencial. El costo total de interés sobre este préstamo es de Q 1,849.00 (Q 100,000 X (7.5 X 90 / 365)) 90/365= 0.2465 (7.5 X 0.2465 = 1.84875 / 100 = 0.0184875 (Q 100,000.00 X 0.0184875 = Q 1,849.00) La tasa efectiva a 90 sobre este préstamo es de 1.85 Si asumimos que el préstamo del banco A, se renueva a cada 90 días, a lo largo de un año, su tasa efectiva es anual 7.73


Portafolio Admon. Financiera