Page 1

‫استاتژی پوشش ریسک ب قراردادهای‬ ‫آآت‬ ‫ارائه درس مدیریت استاتژیک‬ ‫ا سستاد دکتجحارین‬ ‫میث سارین‬ ‫سعدی بلیده‬

‫خردادماه ‪1388‬‬


‫تول و رشد بازار مشستقات‬

‫گام اول ‪ :‬معامل ت سلف‬

‫تلش کشاورزان در جهت کاهش ریسک فعالیت و اقدام به فروش به قیمت امروز جهت تحویل آتی‬ ‫معاملۀ مجدد کال قبل از سررسید و امکان تبدیل تعهد‬ ‫ورود ریسک پذیران جهت بهره بردن از این بازار بر اساس قدر ت پیش بینی‬

‫گام دوم ‪ :‬سازماندهی و استاندارد در‬ ‫قالب معامل ت آتی‬


‫یک تعریف ساده ااز بازار مشستقات‬ ‫‪ ‬بازار مشتقا ت بازاری است که‪:‬‬

‫‪ ‬مقدار معینی از یک دارایی پایه‬ ‫‪ ‬با قیمت مشخصی به ازای هر واحد‬ ‫‪ ‬در زمان مشخصی در آینده‬ ‫‪ ‬خرید یا فروش می شود‬


‫موصولت بازار مشستقات‬

‫پین آآت‬ ‫پرداخت وجه جت تویل در آآینده برای کلی خاص‬ ‫‪Forwards‬‬ ‫قرارداد آآت‬ ‫پرداخت قسمت ااز وجه وتعهد تویل در آآینده برای کلی ا سستاندارد ‪Futures‬‬ ‫ا ختیار معامل‬ ‫ا ختیار خرید ی فروش کل درآآینده در قبال پرداخت مبلغی مشخص ‪Options‬‬ ‫قرارداد تخت‬ ‫معاوضۀ یک جرین نقدی ب نرخ ثتبت ب جرین نقدی ب نرخ شسناور‬ ‫‪Swaps‬‬


‫انواع معامل ت‬ ‫ثمن‬

‫تعهد تحویل کال‬

‫نام معامله‬

‫حال‬

‫حال‬

‫نقد‬

‫حال‬

‫آینده‬

‫سلف‬

‫آینده‬

‫آینده‬

‫قراداد‪/‬پیمان آتی‬


‫قرارداد آآت دریک تعریف ساده‬ ‫قرارداد آآت تبعنوان ابزاری برای خرید ی فروش ‪:‬‬ ‫‪ 1.‬مقدار مشخص ااز یک دارای مشخص‬ ‫‪ 2.‬ب قیت مشخص جت هر واحد‬ ‫‪ 3.‬در ازمان مشخص در آآینده‬ ‫تعریف می گردد‪.‬‬


‫انواع دارای های پایه در قراردادهای آآت‬ ‫از انواع دارایی های پایه قراردادهای آتی در بورسهای دنیا می توان به‬ ‫موارد زیر اشاره کرد‪:‬‬ ‫‪ ‬شاخص ها‬ ‫‪ ‬ارز‬ ‫‪ ‬کالها‬ ‫‪ ‬فلزا ت )پایه‪ ،‬فلزا ت آهنی و غیر آهنی مانند بیلت‪ ،‬مس ‪ ،‬آلومینیوم‬ ‫و ‪( ...‬‬ ‫‪ ‬محصول ت کشاورزی )غل ت‪ ،‬دام زنده‪ ،‬مرکبا ت‪ ،‬لبنیا ت و ‪( ...‬‬ ‫‪ ‬انرژی )برق‪ ،‬نفت و ‪( ...‬‬ ‫‪ ‬سهام‬


‫تفاوت پین های آآت و قراردادهای‬ ‫آآت‬ ‫پیمان های آتی‬

‫قراردادهای آتی‬

‫برمبنای مذاکره مستقیم‬

‫در فضای رقابتی و از طریق حراج‬

‫الزاما مشخصا ت استانداردی ندارند‬

‫دارای مشخصا ت استاندارد می باشند‬

‫عدم شفافیت قیمت ها‬

‫قیمت ها شفاف و در دسترسند‬

‫لزوم شناخت طرفین معامله از هم‬

‫عدم لزوم شناخت طرفین معامله از‬ ‫هم‬ ‫ریسک اعتباری پایین‬

‫ضوابط استاندارد برای معامل ت وجود‬ ‫ندارد‬ ‫مسدود نمودن مواضع یا انتقال تعهدا ت‬ ‫ممکن نیست‬

‫ضوابط دقیق و مشخص‬ ‫مسدود نمودن مواضع یا انتقال تعهدا ت‬ ‫مقدور است‬

‫اکثر قراردادهای با تحویل منجر می‬ ‫شود‬

‫درصد بسیار کمی به تحویل منجر می‬ ‫شود‬

‫ریسک اعتباری بال‬


‫بازار معاملت آآت و مفاهی مدیریت ریسک‬


‫مدیریت ریسک‬

‫هر فعالیت اقتصادی توأم با ریسک است و ریسک را‬ ‫نمی توان حذف کرد‬ ‫‪ ‬آنچه باید قبل از برخورد با ریسک بدانیم؟‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬

‫ماهیت ریسک‬ ‫گستردگی ریسک‬ ‫انواع ریسک‬ ‫توانایی بنگاه در کاهش احتمال وقوع ریسک‬ ‫درجه تاثیر ریسک بر روند فعالیت بنگاه‬ ‫هزینه و سود مدیریت ریسک‬


‫تیثیات ریسک در بازار کل بر‬ ‫فعا لیت یک واحد اقتوصادی‬

‫کوتاه مد ت ‪:‬‬

‫افزایش ناگهانی قیمت و افزایش پیش بینی نشدۀ مواد اولیه‬ ‫کاهش سود بنگاه‬ ‫کاهش ناگهانی قیمت و کاهش پیش بینی نشدۀ فروش‬

‫میان مد ت و بلند مد ت ‪:‬‬ ‫تداوم اثرا ت کوتاه مد ت‬ ‫دارایی و کاهش سهم بازار‬

‫کاهش ارزش‬


‫راهکرهای مواجه ب ریسک‬ ‫‪ ‬حذف‪/‬پوشش ریسک ‪:‬‬ ‫هزمان ب حذف یک ریسک ‪ ،‬ریسک های دیگری را می پذیری!‬

‫‪ ‬قبول ریسک ‪:‬‬

‫قبول ریسک گام برداشت در فضای مب م ! برنمه ریزیای مشوط!‬

‫‪ ‬استقبال از ریسک ‪:‬‬ ‫‪‬‬

‫یک بازی پر خطر ب ریسک مضاعف !!‬


‫پوشش ریسک راهکر مواجه ب ریسک‬

‫ریسک ‪::‬‬ ‫پوشش ریسک‬ ‫‪ ‬پوشش‬ ‫ریسک‬ ‫آگاهانۀ ریسک‬ ‫پذیرش آ آآگاهانۀ‬ ‫پذیرش‬ ‫منفی‬ ‫ستگی منفی‬ ‫هبهبسسستگی‬

‫های بب‬ ‫ریسک های‬ ‫پذیرش ریسک‬ ‫پذیرش‬


‫مفاهی اساس علیات قراداد آآت در یک‬ ‫نگاه‬ ‫مشخوصات قرارداد‬ ‫وجوه تضمی‬ ‫تبه رواز رسان حسابا‬ ‫فرایندهای تسویه‬ ‫نقدی و تویل‬

‫دارای ا سستاندارد و‬ ‫قاتبل معاملۀ مکرر‬ ‫پوشش ریسک‬ ‫ا عتباری‬ ‫نقش ات ق پایپای‬

‫عر مشخص یک‬ ‫قرارداد‬


‫فرا یند علیات معاملت آآت‬ Seller

Buyer

Initial Margin

Buyer

Clearing House

Seller

Initial Margin


‫‪‬‬

‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬

‫‪‬‬ ‫‪‬‬

‫چه کسان تبه بازار آآت می آ آ یند؟‬

‫اشخاص‬ ‫این اشخاص‬ ‫این‬ ‫پایه رارا‬ ‫دارایی پایه‬ ‫دارایی‬ ‫دارند‬ ‫دارند‬ ‫داشت‬ ‫خواهند داشت‬ ‫خواهند‬ ‫وو یایا‬ ‫دارند!‬ ‫نیاز دارند!‬ ‫آن نیاز‬ ‫به آن‬ ‫به‬

‫‪s‬‬ ‫‪r‬‬ ‫‪e‬‬

‫‪g‬‬ ‫‪d‬‬ ‫‪e‬‬ ‫‪H‬‬

‫اشخاص‬ ‫این اشخاص‬ ‫این‬ ‫مدیریت‬ ‫برای مدیریت‬ ‫برای‬ ‫کارشان‬ ‫کسب وو کارشان‬ ‫کسب‬ ‫به‬ ‫نیاز به‬ ‫نیاز‬ ‫قیمت‬ ‫در قیمت‬ ‫ثبا ت در‬ ‫ثبا ت‬ ‫محصول ت‬ ‫‪‬‬ ‫‪ ‬محصول ت‬ ‫یایا‬ ‫خود‬ ‫‪‬‬ ‫های خود‬ ‫نهاده های‬ ‫‪ ‬نهاده‬ ‫دارند !!‬ ‫دارند‬

‫‪....‬تولید کنندگان‪ ،‬مصرف کنندگان و‬


‫چه کسان تبه بازار آآت می‬ ‫آ‬ ‫ی‬ ‫ند؟‬ ‫آ‬ ‫این اشخاص‬ ‫اشخاص‬ ‫ایناشخاص‬ ‫این‬ ‫‪‬‬

‫تحلیل می کنند‬

‫‪‬‬

‫ریسک می‬ ‫خرند‬

‫و‪........‬؟؟؟؟؟‬

‫‪a‬‬ ‫‪l‬‬ ‫‪cu‬‬

‫‪e‬‬ ‫‪p‬‬ ‫‪S r‬‬ ‫‪to‬‬

‫آگاهانه‬ ‫آگاهانه‬ ‫استقبال‬ ‫‪‬‬ ‫‪ ‬بهبهاستقبال‬ ‫می‬ ‫خطرمی‬ ‫خطر‬ ‫روند‬ ‫روند‬ ‫تاتا‬ ‫ببرند‬ ‫‪‬‬ ‫منفعتببرند‬ ‫‪ ‬منفعت‬

‫‪2‬‬

‫عموم سرمایه گذاران محترم بویژه کسانی که به لحاظ شغل‬ ‫یا موقعیت خود با اطلعا ت پایه ای کال درگیرند‬


‫چه کسان تبه بازار آآت می‬ ‫آ آ یند؟‬ ‫این اشخاص‬

‫این اشخاص‬ ‫‪ ‬از اختلف قیمت‬ ‫دو یا چند بازارسود‬ ‫می برند‬ ‫این اشخاص‬ ‫‪ ‬بدون ریسک‬ ‫سودمی برند!‬

‫!کسانی که سود را دوست دارند‬ ‫!کسانی که در بازارهای موازی فعالیت میکنند‬

‫‪r‬‬ ‫‪e‬‬ ‫‪g‬‬

‫‪a‬‬ ‫‪r‬‬ ‫‪it‬‬

‫‪b‬‬ ‫‪r‬‬ ‫‪A‬‬


‫یک پوشش د هندۀ ریسک در بازار چه می کند؟‬ ‫با این اقدام‪ ،‬تولید کننده‬

‫‪‬‬ ‫‪1.‬‬ ‫‪2.‬‬ ‫‪3.‬‬

‫از تامین نهادۀ تولید در شهریور ماه مطمئن شد‬ ‫در مقابل تغییرا ت نامطلوب قیمت حمایت شد‬ ‫بصور ت تئوریک سود ناشی از تغییرا ت مطلوب قیمت‬ ‫را از دست داد‬ ‫ننده‬ ‫تولید ککننده‬ ‫دیگر تولید‬ ‫عبارت دیگر‬ ‫‪: :‬تبهتبه عبارت‬ ‫یت رارا‬ ‫کهش ققیت‬ ‫نیش اازااز کهش‬ ‫ریسک نیش‬ ‫ریسک‬ ‫کرد بب‬ ‫معاوضه کرد‬ ‫معاوضه‬ ‫معی‬ ‫بازده معی‬ ‫نیش اازااز بازده‬ ‫ینان نیش‬ ‫ا اطمطمینان‬


‫سرمایه گذاری با استفاده از قراردادهای‬ ‫آتی‬ ‫اگر سرمایه گذاری احتمال افزایش قیمت ها )سهام‪ ،‬ارز و کال( در طی‬ ‫ماه های آتی را بدهد‪ ،‬سرمایه گذار در حال حاضر اقدام به خرید‬ ‫کرده و به دنبال فروش آن در آینده به قیمت بالتر می باشد‪.‬‬ ‫ خرید با قیمت پایین ‪ /‬فروش با قیمت بال‪ :‬سود ناشی از‬‫تفاو ت قیمت‪.‬‬ ‫زیبایی استفاده از آتی ها این است که می توان با اخذ موقعیت فروش‬ ‫سود به دست آورد‪ .‬به بیان دیگر اگر انتظار کاهش قیمت ها وجود‬ ‫داشته باشد‪ ،‬سرمایه گذار در حال حاضر اقدام به اخذ موقعیت‬ ‫فروش نموده و به دنبال خرید به قیمت کمتر در آینده است‪.‬‬ ‫فروش با قیمت بال ‪ /‬خرید با قیمت پایین‪ :‬سود ناشی از‬ ‫تفاو ت قیمت‪.‬‬ ‫سرمایه گذاری با قراردادهای آتی شبیه پیش خرید یا پیش فروش فولد‬ ‫می باشد‪.‬‬ ‫هرچند در استفاده از قراردادهای آتی‪:‬‬


‫‪ ‬دو موقعیت معاملتی در بازار وجود دارد‪:‬‬ ‫‪: Long‬یا موقعیت خرید‪.‬‬ ‫‪ :Short‬با موقعیت فروش‬ ‫معامل ت آتی منجر به تحویل کال نمیشود و طریق‬ ‫بستن آن گرفتن یک موضع معاملتی معکوس‬ ‫است‪.‬‬


‫مثال‬ ‫‪ ‬فرض کنید شما مصرف کننده مفتول مس هستید و‬ ‫میخواهید از حال)خرداد( برای شهریور ماه خرید خود را‬ ‫انجام دهید برمبنای محسابا ت فعلی وبه قیمت ‪4800‬دلر‬ ‫به گونه ای که از نوسانا ت قیمت در امان بمانید‪.‬چشم انداز‬ ‫شما صعود قیمتهاست‪.‬بنابراین به بورس مراجعه میکنید و‬ ‫نقد امروز‬ ‫‪4500‬‬ ‫بینید‪:‬‬ ‫تابلوی قیمت ها را به شرح زیر می‬ ‫دلر‬ ‫‪ ‬شما یک قرارداد با موضع‬ ‫اول تیر‬ ‫‪ 4600‬دلر‬ ‫‪ Long‬برایشهریور‪ .‬میبندید‬ ‫اول مرداد‬

‫‪ 4750‬دلر‬

‫اول شهریور‬

‫‪ 4800‬دلر‬


‫محاسبا ت درشهریور‬ ‫در اول شهریور شما یک قرار داد خرید ‪4800‬دلری دارید که میبایست‬ ‫با موضع معکوس آن را ببندید‪.‬دو حالت در شهریور ممکن است‪:‬‬ ‫قیمتها بیش از قرارداد شما یا کمتر از آن است‪.‬‬ ‫‪-1‬قیمت ‪5000‬دلر است‪.‬محاسبا ت سود و زیان‪:‬‬ ‫از قرارداد آتی که با موضع ‪ short‬بسته میشود ‪200‬دلر سود می کنید‪.‬‬ ‫ولی در بازار نقدی کالی خود را ‪5000‬دلر تهیه میکنید‪200.‬دلر بیش‬ ‫از قیمت انتظاری‪.‬اما با سود حاصل از قرارداد آتی قیمت تمام شده‬ ‫برای شماهمان ‪ 4800‬دلر خواهد بود‪.‬‬ ‫‪ -2‬قیمت ‪ 4600‬دلر میشود‪:‬‬ ‫قرارداد آتی خود را با موضع ‪short‬می بندید و ‪ 200‬دلر ضرر میکنید‪.‬‬ ‫در بازار نقدی ‪1‬تن مس با قیمت ‪ 4600‬دلر میخرید‪ 200 ،‬دلر کمتر از‬ ‫قیمت انتظاری‪.‬اما با ضرر حاصل از قرارداد آتی قیمت تمام شده برای‬


‫استفاده از قراردادهای آتی برای سرمایه گذاری‬ ‫•‬

‫•‬

‫•‬ ‫•‬ ‫•‬ ‫•‬

‫در خرید یا فروش قراردادهای آتی‪ ،‬مبلغ پول اولیه مورد نیاز تنها‬ ‫‪ %10 -15‬ارزش قرارداد آتی است نه ‪ %100‬ارزشی که در‬ ‫بازار نقدی رایج است‪.‬‬ ‫ریسک قیمت یکسان است ولی سرمایه گذاری با قراردادهای‬ ‫آتی هیچ یک از هزینه های بازار نقدی و ریسک تولید‪،‬‬ ‫یافتن شریک با اعتبار بال‪ ،‬پرداخت مبلغ قرارداد مذاکره‬ ‫شده‪ ،‬هزینه های انبارداری‪ ،‬حمل و نقل و اجرایی و ‪ ...‬را‬ ‫دارا نمیباشد‪.‬‬ ‫هزینه معامل ت آتی به طور تقریبی بسیار کم می باشد‪) .‬کارمزدهای‬ ‫تسویه و کارگزاری قابل چشم پوشی است(‬ ‫سهولت‪ :‬تأثیرگذاری برانجام معامل ت در ثانیه‬ ‫سرمایه گذاری با قراردادهای آتی یک راه ایده ال برای تبادل دانش‬ ‫نهانی با بازدهی بالست‪.‬‬ ‫کسب سود از تحرکا ت بازار در تمام جهت ها‪) .‬افزایشی یا‬ ‫کاهشی( )با خرید نقدی سهام فقط در زمان افزایش قیمت ها سود‬


‫ب تشکر‬


balideh  
Advertisement
Read more
Read more
Similar to
Popular now
Just for you