Page 1

RESEARCH Corrections Corporation of America (NYSE:CXW) График

Описание компании CXW - компания является родоначальником данной индустрии - частных исправительных учреждений и тюрем. Основные клиенты компании это федеральное правительство, правительства штатов и местные государственные агентства. Компания была основана в 1983 году. Corrections Corporation of America специализируется на проектировании строительстве и управлении исправительными учреждениями, так же большую часть в их бизнесе занимает индустрия транспортировки людей, некоторые из таких операций компания выполняет через дочернюю TransCor America. По величине компания занимает 5-е место уступая Федеральному правительству и трем штатам. Corrections Corporation of America содержит 80 тыс. заключённых в 60 исправительных учреждениях. Компания сотрудничает со всеми тремя федеральными агентствами по перевоспитанию заключенных (The Federal Bureau of Prisons, the U.S. Marshals Service and Immigration and Customs Enforcement), а так же с 16 штатами, более дюжиной муниципалитетов и гос-вом Пуэрто-Рико. 79% выручки компания получает от управления и владения своими тюрьмами, а 20% от управления исправительными учреждениями других владельцев. Всего насчитывается 17 000 персонала.

Информация о компании Индустрия

исправительные учреждения

Текущая цена акции

33,44 USD*

Количество обращающихся акций

99,29 млн шт.

Рыночная Капитализация

3,59 млрд. USD*

52 недельный разброс цен на акцию

24.96 - 39.34

Изменение цены с начала года

19,64%

Самая высокая цена за все время

148,76 USD

Количество сотрудников

17000 человек

Сайт компании

www.cca.com

График CXW за 5 лет

Рынок частных исправительных учреждений развит очень слабо в США, не смотря на огромную долю людей, содержащихся под стражей, рынок частных тюрем на данный момент приватизирован на 10% и проникновение в рынок происходит очень медленно(от 7% в 2002 году до 10% на данный момент) По сути весь рынок оценивается в 74 млрд $. CXW конкурирует всего лишь с одной частной компанией со схожим бизнесом (The GEO Group, Inc.) и с огромной структурой исправительной системы США. В целом у CXW есть огромный потенциал роста, единственное что может остановить этот рост-это смягчение политики США к заключению под стражу осужденных за мелкие преступления. Сейчас исправительная система США тратит 80 млрд. $ ежегодно на содержание заключенных, при том что 25% всех заключенных в мире сидят в США, когда как население США составляет всего 5% от общемирового.

Рис. 1. География расположения собственных и управляемых тюрьм


RESEARCH Финансовые показатели Отчет о прибылях 2012

2011

2010

2009

Revenue

1 759,9

1 724,3

1 663,3

1 616,5

Cost of revenue

1 252,2

1 190,9

1 151,2

1 122,4

Total Operating Expense

1457,2

1390,3

1339

1312,5

Operating Income

302,7

334,0

324,3

304,0

Net Income

156,8

162,5

157,2

155,0

Total Assets

2 974,7

3 019,6

2 983,2

2 905,7

Total Liabilities

1 453,1

1 611,6

1 512,4

1 463,2

374,1

277,6

115,1

(42,1)

1 521,6

1 408,0

1 470,9

1 442,5

Retained Earnings Total Equity

Показатели выручки и прибыли, растут очень медленными темпами, на уровне 2,7% в год. Из плюсов можно отметить стабильность и низкую дисперсию в изменениях показателей из таблицы о прибылях. Минус – медленный, почти незаметный рост выручки и прибыли Текущие и общие активы компании также как и выручка, растут очень медленными темпами. Из плюсов можно отметить, что третий год компания показывает нераспределенную прибыль в зеленой зоне. Соотношение Нераспределенной прибили к изменению капитализации компании. При росте нераспределенной прибыли, капитализация компании упала. Это может говорить о неэффективном реинвестировании нераспределённой прибыли.

Показатели рентабельности Gross margin

Operating Margin

Net margin

ROE

ROA

ROS

ROI

Среднее значение по сектору

10

5.5

3.3

14

5.6

5

4

CXW

28.9

17.3

9,2

10.7

4.9

8.91

8.2

GEO

25.7

12.6

9.1

14.5

4.79

10.07

8.5

BCO

16,4

5,1

2,7

23.48

5.5

1.69

16.2

ADT

58.6

22.8

12.7

7.59

4.38

12.7

6.3

По показателям маржинальности CXW уступает только компании ADT. Показатели рентабельности ROE, ROA, ROS, ROI довольно скромные, ROE и ROA ниже чем по сектору. Это говорит о не самом эффективном управлении компании.

Динамика показателей рентабельности Показатель Gross margin Operating Margin

Net margin ROE ROA ROS

2012

2011

2010

2009

28,90

30.70

30,50

30,00

17,30

19,10

19,30

18,80

9,40

9,40

9,40

9,30

10,70

11,50

10,70

10,70

4,90

5,30

5,30

5,30

8,2

9,42

9,45

9,58

Показатели рентабельности в хорошие для компании годы росли очень медленно. В 2012 году снижение показателей наблюдается на всем рынке, и CXW не стала исключением.


RESEARCH Финансовые показатели Коэффициенты ликвидности Название коэффициента

Значение

Норма

Коэффициент текущей ликвидности

2,1

1-2

Коэффициент срочной ликвидности

1,89

больше 1

Коэффициент абсолютной ликвидности

0,37

0,2

Коэффициент финансовой независимости

0,51

0,5-0,8

Суммарные обязательства к собственному капиталу (Total debt to equity)

0,83

0,25-1

EV/EBITDA. показатель, который сравнивает стоимость предприятия с его EBITDA. Часто используется для оценки того, за сколько лет окупятся инвестиции.

Исходя из показателей коэффициентов ликвидности и финансовой независимости, можно сделать вывод о том, что обязательства компании легко могут быть покрыты денежными средствами и их эквивалентами, а зависимость от внешних кредиторов на низком уровне. Срок окупаемости инвестиций 10,46 лет.

10,46

Дивидендная политика Тяжело говорить о дивидендной политике, компания стала их выплачивать только со второго квартала 2012 года, в целом доходность дивидендов составляет 5,74% годовых. Если сравнивать с единственным конкурентом, то тот так же начал платить дивиденды недавно но только с 3го квартала 2013 года (доходность 6,08% годовых). Компания гордо заявляет что не имеет долговых выпусков, а так же о прогрессии роста выручки и прибыли, CXW и впредь намерена выплачивать дивиденды, что делает компанию инвестиционно привлекательной.

$0,60 $0,50 $0,40 $0,30 $0,20 $0,10 $0,00 Jun-2012

Sep-2012

Dec-2012

Mar-2013

Рис. Динамика выплаты дивидендов CXW поквартально

Jun-2013


RESEARCH Финансовые показатели Расчет справедливой стоимости компании 1) DCF = $ 49,44 за акцию

2) Стоимость компании по методу Уоррена

DCF - дисконтирование денежного потока делается для определения нынешней теоретической стоимости компании на основе будущих потоков денежных средств. В расчете использовали ставку дисконтирования 12%, ставка роста 5,34%, risk free rate 2.68%.

Баффета $43,56 за акцию или $4,359 bln капитализация компании Этот метод также является методом дисконтирования денежного потока, но метод Баффета отличается тем, что к чистой прибыли мы прибавляем амортизацию, и вычитаем разность (за период 2007-2012 года): дебиторской задолженности, нематериальных активов, основных средств, товарных запасов.

3) Enterprise Value

= $43,81 за акцию или $4.360 Bln. капитализация компании (при нынешней капитализации в $3.290 bln.), потенциал роста составляет 33,97% Enterprise Value - аналитический показатель, представляющий собою оценку стоимости компании с учётом всех источников её финансирования: долговых обязательств, привилегированных акций, доли меньшинства и обыкновенных акций.

Средняя прогнозируемая стоимость компании $45,60 за акцию. Нынешняя цена акции $33,44 (потенциал роста 36,3%).

Менеджмент компании У CXW менеджмент сформирован с 2009 года и не менялся по сей день. Глава совета директоров Mr. John Ferguson (67 лет) и исполнительный директор Mr. Damon Hininger (43 года). У обоих менеджеров общее годовое вознаграждение не росло с 2009 года. Менеджмент компании делает ставку на перегруженность тюрьм. По их подсчетам федеральная тюремная система (BOP) сейчас работает на 136% от своих мощностей. Менеджмент делает уверенную ставку на развитие бизнеса и открытие новых тюрем.

Вывод CXW делает уникальный бизнес и занимает прочную позицию в этой области. До недавнего времени все работало на бизнес этой компанииотсутствие конкурентов, огромная и сильная судебная система. Если с конкуренцией и емкостью рынка все понятно, бизнес очень зависит от политики государства, то например с остальными пунктами наблюдаются интересные закономерности. К примеру выступление министра юстиции США Эрик Холдер по поводу реформы дает четко понять что ближайшее время количество заключенных будет только снижаться, и это связано с огромными затратами государства которые они не хотят нести в будущем. Так же во многих штатах идет тенденция к смягчению контроля за оборотом некоторых наркотических средств, а в Калифорнии они и вовсе разрешены. А если принять во внимание что больше половины судебных сроков назначены именно за нелегальное обращение наркотических средств, то можно представить к чему приведет эта тенденция. Исходя из финансовых показателей компании можно сделать выводы: 1.Компания стабильная, но без быстрого темпа роста. 2. Рентабельность бизнеса имеет скромные показатели, некоторые из них хуже чем по сектору 3. Долги под контролем, компания имеет достаточно активов и денежных средств для покрытия долгов и выплаты процентов. 4. Потенциал роста – (рассчитанный на основе методов: DCF, метода У.Баффета, Enterprise Value), составляет 36,3%. 5. Срок окупаемости инвестиций рассчитанный по мультипликатору EV/EBITDA 10,46 лет. В акциях данной компании не стоит ожидать сильного роста, скорее плавного увеличения курсовой стоимости.

Наша рекомендация держать акции данной компании.

Report of CXW  

Analyze of Corrections Corporation of America

Advertisement