Page 1

Octagon Trust

RESEARCH

American States Water Company., (NYSE:AWR) График

Описание компании American States Water Company основана в 1929 году и штаб-квартира в San Dimas, California. Совместно со своими дочерними компаниями предоставляет воду и электричество в Соединенных Штатах Америки. Компания занимается приобретением, производством и распределением воды в 75 общинах и 10 округах в штате Калифорния, а также обеспечивает электроэнергией в City of Big Bear Lake и прилегающих районах в San Bernardino, Калифорния и имеет 50-летние контракты по обслуживанию военных баз. Данная индустрия является сезонным видом бизнеса. Например, в третьем квартале спрос на воду, электричество не может быть высоким, тк погода в Калифорнии, как правило, жаркая и сухая. Компания обеспечивает 255 657 клиентов водой, 23 379 электричеством (по состоянию на 31 декабря 2012 года), 9 военных баз в шести штатах, имея 50-летние контракты с правительством США.

График American States Water Company за 5 лет

Информация о компании Индустрия

Water Utilities

Текущая цена акции

26.11USD*

Количество выпущенных акций

38.69млн шт.

Рыночная Капитализация

1 014 mln USD*

52 недельный разброс цен на акцию

20.32 – 33.09 USD

Изменение цены с начала года

4.4%

Самая высокая цена за все время

33.09USD (2013 г.)

Количество сотрудников

728человек

Сайт компании

www.aswater.com

*данные на 12.09.2013

Выручка компании подразделяется на три сегмента. Вода: 73%, элетричество: 8%, обслуживание военных баз: 27%. У компании нет конкуренции с другими коммунальными, муниципальными и другими общественными учреждениями в рамках существующих территорий обслуживания, тк всё поделено, и все контракты распределяются государством. Собственность: 2786 миль трубопроводов, 425 земельных участков. 29,6 миль электропередача. Владеет офисным зданием в San Dimas, Калифорния. Офис компании Asus, которая занимается обслуживание военных баз, находится в аренде.


Octagon Trust

RESEARCH

Финансовые показатели Отчет о прибылях 2012 Revenue

2011

2010

2009

342,9

336,7

327,4

294,1

74,5

69,7

69,1

67,5

Total Operating Expense

355,8

324,8

326,0

284,4

Operating Income

111,1

95,1

73,8

68,8

54,1

45,9

33,2

29,5

152,4

133,3

110,6

101,1

1280,9

1238,4

1192,0

1113,3

Total Liabilities

826,4

829,7

814,5

753,9

Retained Earnings

205,3

175,4

150,2

136,4

Total Equity

454,6

408,7

377,5

359,4

Cost of revenue

Net Income EBITDA Total Assets

Цифры компании показывают сильное финансовое состояние ePlus. Компания подходит по фильтру «Golden rule of business”. Темпы роста прибыли > темпы роста выручки > темпа роста собственного капитала > темпа роста активов. Что говорит об эффективном использование ресурсов компании и постоянном развитии. Все показатели компании из Income Statement и Balance sheet растут стабильно и понемногу, тем самым показывая инвесторам, что компания имеет стабильный медленно развивающийся бизнес, вложения в который должны быть долгосрочными.

Показатели рентабельности

Gross margin

Operating Margin

Net margin

ROE

ROA

ROI

Ср. значение по сектору

67.2

40.27

28.5

13.1

6.2

10.8

AWR

83.30

24.9

12.3

12.8

4.5

9.5

WTR

63.7

41.3

27.9

15.7

4.5

8.3

AWK

53.1

31.3

12.8

8.2

2.5

6.7

SJW

68.7

63.6

61.1

16

13.4

18.6

Показатели эффективности соответствуют средним показателям по сектору, где-то немного выше, где-то немного ниже. Все компании сектора имеют свою территорию работы и, практически, не конкурируют друг с другом, имея 50-летние контракты с правительством на руках.

Динамика показателей рентабельности Показатель

2013

2012

2011

2010

Gross margin Operating Margin Net margin ROE ROA

83.30 24.9 12.3 12.8 4.5

84 23.7 11.6 12.46 4.3

83.4 22.6 10 10.61 3.46

82.7 18.3 9 8.39 2.7

Показатели рентабельности, также как и данные из Income statement и Balance sheet показывают стабильное развитие, что говорит о том, что компания не нацелена на быстрый рост, и имеет стабильный, постепенно растущий бизнес,.


Octagon Trust

RESEARCH

Финансовые показатели Коэффициенты ликвидности Название коэффициента

Значение

Норма

Коэффициент текущей ликвидности

1,96

1-2

Коэффициент срочной ликвидности

1,50

больше 1

Коэффициент абсолютной ликвидности

0,25

0,2

Коэффициент финансовой независимости

0,35

0,5-0,8

Суммарные обязательства к собственному капиталу (Total debt to equity)

0,65

0,25-1

EV/EBITDA. показатель, который сравнивает стоимость предприятия с его EBITDA. Часто используется для оценки того, за сколько лет окупятся инвестиции.

8,5

Как и говорилось в разделе «Отчет о прибылях» компания является финансово устойчивой. Все коэффициенты, за исключением, финансовой независимости, в норме. Низкий коэффициент финансовой независимости показывает, что у компании много займом, и это может вызвать у предприятия дефиицит денежных средств. Однако, Total debt to equity в норме, что говорит о том, что собственный капитал легко может покрыть долги. К тому же компания погасила ряд кредитов в 2013 году и на 09.2013 не имеет никаких ипотечных кредитов, которые были ранее. EV/EBITDA показывает, что срок окупаемости инвестиций в компанию 8,5 лет.

Дивидендная политика 3 сентября компания провела сплит 2 к 1, и увеличила дивидендные выплаты на 14,1% (3 квартал). Начиная с 1931 года American States Water Company ежегодно выплачиваетдивиденды. С точки зрения, дивидендной политики компания является классической акцией для стратегии «buy and hold».


Octagon Trust

RESEARCH

Финансовые показатели Расчет справедливой стоимости компании 1) Дисконтирование денежных потоков

DCF (Discounted Cash Flow) = $27,76 за акцию. (Источник: Bloomberg) DCF - дисконтирование денежного потока делается для определения нынешней теоретической стоимости компании на основе будущих потоков денежных средств

2) Стоимость компании по методу Уоррена Баффета $29,03 за акцию Этот метод также является методом дисконтирования денежного потока, но метод Баффета отличается тем, что к чистой прибыли мы прибавляем амортизацию, и вычитаем разность (за период 2007-2012 года): дебиторской задолженности, нематериальных активов, основных средств и товарных запасов.

3) Enterprise Value $34,18 за акцию Enterprise Value - аналитический показатель, представляющий собой оценку стоимости компании с учётом всех источников её финансирования: долговых обязательств, привилегированных и обыкновенных акций.

Средняя прогнозируемая стоимость компании $30,32 за акцию. Нынешняя цена акции 26,11 и капитализация $1014 млн. Потенциал роста 16,12%.

Факты о компании У компании нет ипотечных задолженностей. Риск-факторы: Изменение законодательства. Т.к.весь бизнес напрямую связан с текущим законодательством и все контракты подаются напрямую от государственных органов. Помимо контрактов, доходы зависят от тарифной системы, которая также устанавливается властью. Расходы на запасы воды. Основная проблема - это загрязнение воды, которое может быть вызвано рядом неконтролируемых факторов таких как: осадки, изменение климата, ураганы и т.д. Сезонность бизнеса. Например, в третьем квартале спрос на воду, электричество не может быть высоким, тк погода в Калифорнии, как правило, жаркая и сухая. Также сильно влияет на выручку увеличение снега, тк с увеличением снега сокращается использование “snowmaking” машин на горнолыжном курорте Big Bear => сокращается доход от электричества. Активы могут быть отчуждены. Муниципалитеты и другие правительственные подразделения могут, при определенных обстоятельствах, стремиться к приобретению активов через принудительное отчуждение частной собственности. Деятельность сконцентрирована в Калифорнии.


Octagon Trust

RESEARCH

Менеджмент компании Mr. Robert J. Sprowls - президент, главный исполнительный директор. В должности с 2009 года, имеет степень бакалавра гуманитарных наук и MBA в экономики. Компенсация в 2012 году составила $1,9 млн, что на 19% больше, чем в 2011 году и на 71% больше, чем в 2010 году. Ms. Eva G. Tang - главный финансовый директор, корпоративный секретарь, казначей. К компании присоединилась в 2002 году. Текущую должность занимает с 2008 года, имеет степень бакалавра и MBA в области финансов. Компенсация в 2012 году составила $985,538, что на 6% больше, чем в 2011 году.

Вывод Исходя из вышеперечисленных показателей компании можно сделать выводы: 1.Кампания стабильно увеличивает уровень выручки и чистой прибыли. Виден рост бизнеса. Но рост бизнеса происходит за счёт увеличения тарифов для населения. 2. Показатели эффективности и маржинальности увеличиваются медленными темпами, но стабильно. 3. Компания стабильно выплачивает долги кредиторам. (в 2013 году погасили ряд задолженностей и на 09.2013 находятся без ипотечных задолженностей. 4. Потенциал роста 16,12%, среднее значение основанное на трех методах оценки справедливой стоимости компании 5. Срок окупаемости инвестиций рассчитанный по мультипликатору EV/EBITDA 8,5 лет, что свойственно для компаний данного сектора.

Рекомендация: покупать компанию в долгосрочную перспективу. Покупка компании рассчитана на выплату дивидендов, и медленный рост капитализации компании, что в суммарном итоге может быть хорошей альтернативой банковского депозита.

Awr