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Página 1 de 4 | Morningstar Research Report

Bestinver Internacional FI Acc

Índice de la Categoría Morningstar MSCI Europe Small Cap NR USD

35.0

Morningstar Analyst Rating™

Crecim. s/ 10.000 (EUR)

30.0

Œ

Fondo

25.0

Índice

20.0

Categoría

15.0

Javier Sáenz de Cenzano, CFA Morningstar Analyst

10.0

2003 Sumario

Personal: El equipo es muy experimentado y estable y está centrado en un sólo estilo de inversión. Firma gestora: Es una sólida y estable firma gestora tipo boutique, centrada en el interés de los partícipes.

2005

2006

2007

2008

Rentabilidad: El fondo tiene una excelente rentabilidad a largo plazo. Precio: El precio de este fondo está en línea con la mediana de la categoría.

Rol en cartera: Es apropiado para diversificar su exposición a Renta Variable Europea, con un horizonte temporal muy largo y gestión desligada de índice..

Style Box™ de Morningstar: Ownership Zone Giant Large Mid Small Micro Core Grth High Grth

2009

2010

2011

YTD Rentabilidad 31/03/12

) Cuartil en categoría

*

(

(

(

(

&

&

)

&

32.70

19.01

30.47

24.06

-4.61

-44.71

71.85

25.75

-10.07

-1.58

-4.15

-6.58

-5.86

2.90

7.16

12.34

-4.16

7.38

-6.32 +/- Índice

2.01

-2.09

-3.07

-4.57

-0.04

5.77

23.66

-3.82

6.41

-6.04 +/- Categoría

28

68

69

70

52

17

6

78

12

Morningstar Opinion 9 feb 2012 | Este fondo no ha perdido su atractivo, y goza de nuestra más alta convicción.

Proceso: El proceso es consistente, desligado de índices y con una cartera concentrada en las mejores ideas.

Deep Val Core Val Mixto

2004

Seguimos creyendo que la estructura boutique de la casa alinea los intereses de los gestores con el de los inversores. A finales de 2011, la firma lanzó el fondo Bestinver Grandes Compañías, cuyo universo de inversión es mayoritariamente valores con una capitalización mayor a los 4000 millones de Euros. Este lanzamiento se ha producido por la posibilidad de que la firma cierre sus otros fondos a nuevos inversores en algún momento. Vemos esta posibilidad positivamente ya que se preservaría los intereses de los inversores de esos otros fondos, incluyendo el Bestinver Internacional. El equipo se ha mantenido extremadamente estable a lo largo de los años. Se trata de un equipo compacto y experimentado que comparte la misma filosofía y mentalidad de gestión. Además de los tres gestores principales (García Paramés, Guzmán y Bernad), cuentan con dos analistas en Madrid y con un analista en China que aporta su visión local al equipo e ideas de inversión. Categoría Morningstar Índice del fondo Fecha Creación Patrimonio (Mill)

RV Europa Cap. Pequeña 100% MSCI World NR EUR 19/11/1997 EUR 1210.81 Mil

9.36 Rentabilidad %

96 Percentil en categoría

Como es habitual, la rotación de valores específicos en la cartera ha sido muy limitada, y la mayoría de la actividad ha venido del aumento o recorte de valores ya existentes. Algunos nombres nuevos de la cartera son, Best Buy, Lexmark, y la taiwanesa Yungtay, una idea que surgió a través del análisis de la competencia de Schindler. Los gestores siguen estando fuera del sector bancario e inmobiliario, una posición que han mantenido durante muchos años. En general, el proceso de inversión es sólido y creemos que es capaz de añadir valor a largo plazo. La cartera continua relativamente concentrada en unos 50 nombres buscando alta calidad con valoraciones atractivas. La rentabilidad relativa a largo plazo del fondo continúa siendo excelente. Tras un gran 2011 en términos relativos, el fondo se sitúa en el primer decil de su categoría a 3, 5 y 10 años. Como podríamos esperar de un fondo tan concentrado, la rentabilidad ha sido generada por la selección de valores. No vemos ninguna razón para cambiar el rating Gold de este fondo. ISIN Domicilio Status Legal UCITS Divisa del Fondo Patrimonio (Mill)

ES0114638036 España Fondo de Inversión Sí EUR EUR 1210.81 Mil

Centroid = weighted average of stock holdings Zone = 75% of fund's stock holdings (a 31/12/11)

Copyright © 2012 Morningstar. Todos los derechos reservados. La información, datos y opiniones expresados y contenidos en esta página: (1) son propiedad de Morningstar y/o de sus proveedores de contenido y no representan asesoramiento de inversión ni recomendación de compra o venta de ningún valor o participación; (2) no puede ser copiada o redistribuida sin licencia expresa; (3) no se garantiza que sea correcta, completa o actualizada. Morningstar se reserva sus derechos para cobrar por el acceso a estos Ratings y/o informe de Rating. Ni Morningstar ni sus proveedores de contenido se hacen responsables de ningún perjuicio o pérdida derivado de la utilización de este Rating, Informe de Rating o información contenida aquí.

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Bestinver Internacional FI Acc

Gestor

Gestor desde Años en este fondo (media) Experiencia Media Años en este fondo (máxima)

Álvaro Guzmán de Lázaro, Fernando Bernad Marrase, Francisco García Paramés 19/11/97 9.62 15 años 14.42

Otros fondos gestionados Bestinfond; Bestinver Bolsa; B. Renta; B. Mixto; B. Mixto Internacional; B. Hedge Value. Gestores/analistas dedicados

3 gestores más 3 analistas.

Nombre de la Gestora Bestinver Asset Management Activos bajo gestión Activos en esta estrategia

No. de posiciones Posición máxima Posición mínima Tracking error esperado Rotación Cartera Límites sectoriales Límites regionales

EUR 5,3 Billones EUR 1.54 Billones

50-80 10% 0% Sin límite 100-200% No No, pero centrado en Europa ex-España No

Rentab. por dividendo mínima Uso Táctico de Liquidez No Cobertura de Divisa No Cubierto Índice del fondo 100% MSCI World NR EUR

Personal Este es un equipo de gestión muy experimentado, liderado por Francisco García Paramés, que empezó con Bestinver en 1991 y que ha estado al frente de los fondos desde el lanzamiento de todos ellos. Ha vivido varios ciclos de mercado y se ha mantenido fiel a su filosofía de inversión durante períodos complicados para ésta como finales de los años 90, habitualmente tomando posiciones "contrarian". Los otros dos miembros del equipo, Álvaro Guzmán y Fernando Bernad habían trabajado juntos previamente en Value Management y Banesto. Guzmán se incorporó al equipo en 2003 y Bernad en 2007. Los tres gestores comparten la misma filosofía de inversión, proceso y pasión por las inversiones. Tras muchos años gestionando renta variable europea su conocimiento del

Firma gestora Esta es una casa gestora muy sólida que da pleno apoyo al equipo gestor. La casa está fuertemente orientada a generar rentabilidades a largo plazo, que dada la estructura de la firma es la clave para el éxito y sostenibilidad de su negocio. No es una casa que lance continuamente productos que estén de moda, sólo gestiona ocho fondos y utilizan el mismo proceso de inversión para todos ellos. Una novedad es el lanzamiento del Bestinver Grandes Compañías FI a finales de 2011, que se explica por la posibilidad de que en algún momento futuro cierren a nuevas suscripciones algunos de los otros fondos, lo que veríamos positivamente en términos de preservar los intereses de los partícipes de los mismos. En general tanto las decisiones de inversión como de

Proceso: Estrategia de Inversión Se trata de un proceso sólido debido a su mentalidad a largo plazo, su estrategia de Valor aplicada consistentemente y su deseo de hacer un análisis exhaustivo de compañías. Básicamente aplican la filosofía postulada por Warren Buffet y Benjamin Graham buscando compañías de muy alta calidad y sólida gestión que coticen a fuertes descuentos frente al valor justo, explotando las ineficiencias del mercado al tener una visión a muy largo plazo. La experiencia de los gestores, su conocimiento del mercado y su red de contactos son las principales fuentes de generación de ideas.Antes de

Índice de la Categoría Morningstar MSCI Europe Small Cap NR USD

mercado y su red de contactos es significativa. Por otro lado, hay además 3 analistas que dan apoyo en labores de análisis de compañías a los gestores. García Paramés y Guzmán tienen todo su patrimonio financiero invertido en fondos de la casa y sus salarios dependen de los resultados de la firma. Preferiríamos que estos dependiesen de la rentabilidad de los fondos, pero en una casa así rentabilidad, activos bajo gestión y beneficios están muy ligados. La remuneración de Bernad no depende de estos resultados por el momento pero invierte gran parte de su patrimonio (90%) en los fondos.

negocio se toman con un horizonte temporal largo. A primera vista hay un riesgo gestor alto, pero la inversión en los fondos, remuneraciones elevadas y la flexibilidad e independencia total en la toma de decisiones son factores que mitigan significativamente este riesgo. Nadie del equipo gestor ha abandonado el equipo desde la creación de la compañía en 1987. La rentabilidad de los diferentes fondos de la gestora es buena; todos los fondos han generado rentabilidades por encima de la media en el largo plazo. Los gastos totales (TER) que cobran en los diferentes fondos están en torno a la media o ligeramente por debajo.

invertir en una compañía se realiza un exhaustivo proceso de análisis que incluye contacto con el equipo gestor, competidores, proveedores, clientes, empleados, etc. Los pesos en cartera se guían por convicción en la compañía en cuestión, sin tener en cuenta los índices, y en función del descuento estimado que la inversión ofrezca. Según éste varíe se aumentará o reducirá el peso en cartera. Ello genera una rotación de cartera bastante alta (100-200%) si bien la rotación por nombre individual es mucho menor, en torno al 25%. El fondo es flexible en cuanto a exposición por región, sector y capitalización, que se controla a través de un análisis exhaustivo de las acciones, minimizando el riesgo de cometer errores.

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Página 3 de 4 | Morningstar Research Report | All Portfolio data as of 31/12/11

Bestinver Internacional FI Acc

10.17 0.33 0.93 5.41 2.21

Ratios de Crecimiento Beneficios a largo plazo Beneficios históricos Ventas Flujo de Caja Valor Contable

Fondo Rel. a cat. 6.95 0.63 -0.95 0.04 -22.65 0.34 -9.63 0.13 4.58 -0.13

Capitalización Media

0.80 0.53 0.60 1.01 0.86

EUR 1798.56 Mil

Morningstar Holdings Based Style Map

Proceso: Posicionamiento de Cartera El fondo ha tenido históricamente alta exposición a compañías medianas y pequeñas, aunque últimamente han incrementado su exposición en grandes, que según los gestores están ofreciendo más oportunidades interesantes. La mayoría de la actividad ha venido del aumento o recorte de valores ya existentes. Algunos nombres nuevos de la cartera son, Best Buy, Lexmark, y la taiwanesa Yungtay, una idea que surgió a través del análisis de la competencia de Schindler. En la parte de ventas, nombres como Clariant, Zehnder, Finmeccanica, o Deutsche Post fueron los que salieron, debido a razones de valoración o debido a un cambio en su punto de vista Asignación de activos

50

86.90

Obligaciones

0.00

0.00

0.00

Efectivo

5.20

0.00

5.20

Otro

7.90

0.00

7.90

Sector Delta Fondo Categoría

75 100

Sen

25

0.00

e

0

86.90

siv fen

Large

Largo % corto % Neto %

De

Acciones

Giant

Mid

% Activos

fundamental. Pfizer y Glaxo ya no están en la cartera, debido a que los gestores creen que ya han desempeñado su papel defensivo. La exposición del fondo a los bancos e inmobiliarias ha sido nula durante varios años: en financieras solo han tenido una pequeña exposición a intermediarias de aseguradoras. Un problema que vemos en el proceso es el alto volumen de activos bajo gestión. En muchos casos no pueden aumentar el peso de cartera en compañías pequeñas de las que ya poseen un elevado porcentaje del capital. Además el impacto que tendría cometer un error en una compañía ilíquida podría ser importante. Si bien estos riesgos son en cierta medida mitigados, preferiríamos ver un volumen más reducido o que el fondo se cerrase a nuevas suscripciones.

ve

Fondo Rel. a cat.

MSCI Europe Small Cap NR USD

siti

Ratios de Valoración P/Beneficio P/Ventas Precio/Valor contable P/CF Rentab. dividendo %

Índice de la Categoría Morningstar

Cyclical

Small Micro

Principales Posiciones Deep Val Core Val Mixto

Core Grth High Grth

Centroid = weighted average of stock holdings Zone = 75% of fund's stock holdings (a 31/12/11)

5 regiones principales

Zona Euro Europa - ex Euro Estados Unidos Reino Unido Asia - Desarrollada 5 Países Principales

Francia Suiza Alemania Holanda Italia Madurez del Mercado

País desarrollado Mercados emergentes No clasificado

% RV

63.91 21.76 7.18 6.08 1.06 % RV

23.28 21.76 13.44 11.74 9.71 % RV

100.00 0.00 0.00

% Activos 31-12-11

Bayerische Motoren Werke AG BMW

9.10

Wolters Kluwer NV

8.43

Exor Pfd

7.90

Thales

6.93

Schindler Holding AG

5.36

METALL ZUG Ltd.

4.44

Panalpina Welttransport (Holding) AG

4.19

Rexel SA

4.11

Cir-Compagnie Industriali Riunite

3.81

Lagardere

3.55

Debenhams PLC

3.50

Aon Corp.

2.58

Letras Del Tesoro 23/11/12 2012-11-23

2.22

Dassault Aviation SA

2.17

Stef

2.04

DCC PLC

2.00

Fuchs Petrolub AG

1.90

Virgin Media Inc

1.67

Cofide

1.63

Schindler Holding AG

1.57

Total Posiciones Acciones/Bonos

44/0

% en las 10 Mayores Posiciones

57.81

Desglose Sectorial

q Cyclical

% RV Rel. a cat.

39.59

1.03

3.95

0.41

t Consumer Cyclical

31.17

1.56

y Financial Services

4.47

0.57

0

0

58.67

1.19

1.92

0.86

r Basic Materials

u Real Estate w Sensitive

i Communication Services o Energy

0

0

p Industrials

50.20

1.60

a Technology

6.55

0.62

e Defensive

1.74

0.14

s Consumer Defensive

1.74

0.33

d Healthcare

0

0

f Utilities

0

0

ß

®

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Página 4 de 4 | Morningstar Research Report | Performance data as of 31/03/12

Bestinver Internacional FI Acc

Índice de la Categoría Morningstar MSCI Europe Small Cap NR USD

Histórico (EUR)

Rent. +/- +/- Percen total índice Cat til en % cat.

Análisis del Performance

3 meses 6 meses 1 año anual. 3 años anual. 5 años anual. 10 años

9.36 14.22 -3.44 32.20 0.66 7.11

La rentabilidad ha sido excelente a largo plazo tanto en términos relativos como absolutos. Frente a índices generales (ej. MSCI World o MSCI Europe) este fondo se ha favorecido de una exposición alta a compañías medianas y pequeñas. No obstante, también ha tenido buenos resultados con respecto a su categoría e índices de pequeñas y medianas compañías, lo que habla positivamente del alto valor añadido generado por el equipo. El fondo se sitúa en el primer decil a 3, 5 y 10 años. Como es de esperar en una estrategia concentrada como esta, la rentabilidad provino de una acertada selección de valores. En 2008, si bien la rentabilidad absoluta fue

Estadísticas MPT R² Beta Alpha

Volatilidad y Riesgo

-6.32 -5.83 0.83 5.63 4.39 1.10

3a. Rel. a cat.

-6.04 -4.87 0.65 7.86 4.97 2.93

96 85 43 8 6 7

5a. Rel. a cat.

87.72 1.00 84.54 0.94 0.96 1.12 0.89 0.98 5.53 4.07 3.81 -3.70

3a. Rel. a cat.

5a. Rel. a cat.

negativa, el fondo consiguió batir de forma considerable a la media de su categoría y al índice que usa Morningstar para ésta, el MSCI Europe Small Cap NR. En 2009 los resultados fueron espectaculares, batiendo a la media de su categoría por un 24%. En 2010 quedaron cerca de un 4% por detrás de índice y categoría, tras un último trimestre difícil en términos relativos, y en 2011 el fondo recuperó su fuerza, batiendo a la categoría por un 6%, que fue generado de forma constante durante el año. En términos de riesgo, este es un producto agresivo en términos absolutos por su exposición a pequeñas y medianas compañías. En relación a sus competidores, ha mostrado una volatilidad similar pero un menor ratio de captura bajista y caída máxima.

Rentabilidad Mensual vs  Categoría Morningstar (EUR)

Fondo

Desv. Típica 21.10 1.12 22.62 1.00 Rent.Media Mes. 2.52 1.28 0.26 -1.75 Ratio de Sharpe 1.39 1.15 0.04 -0.22 Information Ratio 0.76 -2.17 0.47 -4.70 Treynor Ratio 32.78 1.18 -1.68 0.24

12 10 8 6 4 2 0 -2 2010

2011

Riesgo y Rentabilidad En términos de riesgo, este fondo ha mostrado una máxima caída histórica, un porcentaje de meses negativos y un ratio de captura bajista notablemente inferiores a la media, aunque la volatilidad ha estado en línea. Este buen comportamiento en períodos bajistas se ajusta a su filosofía de generar rentabilidades absolutas a largo Análisis Rent. Riesgo

Fondo

Competidores

Media de la categoría Rent. 3a 60.00 40.00 20.00 0.00

2012

-4

plazo. Dicho esto, el nivel de riesgo del fondo en términos absolutos es alto, dado que invierte en pequeñas y medianas compañías.

Rating Morningstar (Rel. a cat.)

Rentabilidad Morningstar

Riesgo Morningstar (Rel. a cat.)

Rating Morningstar

3 años 5 años 10 años Total

Alto Alto sup med Alto

sup med med med med

QQQQQ QQQQQ QQQQ QQQQQ

-20.00

3.00

6.00

9.00 12.00 15.00 18.00 21.00 24.00 27.00

-40.00

Volatilidad a 3a.

Precio Los gastos totales (TER) del fondo están en línea con la media de la categoría. Cobra un 3% de comisión de reembolso para inversores que salgan del fondo en períodos inferiores a un año.

Comisión de Suscripción Máxima % Comisión de Gestión Anual % Ratio de Gastos Totales (TER) %

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1.75 1.82

ß

®

Bestinver International  
Bestinver International  

Bestinver International

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