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Página 1 de 4 | Morningstar Research Report

Aviva Espabolsa FI Acc

Índice de la Categoría Morningstar MSCI Spain NR USD

30.0

Morningstar Analyst Rating™

Œ

Crecim. s/ 10.000 (EUR)

25.0

Fondo

20.0

Índice Categoría

15.0

Javier Sáenz de Cenzano, CFA Morningstar Analyst

10.0

2003 Sumario

Personal: Martín es un gestor de calidad y que cree firmemente en la filosofía de inversión que aplica.

2004

2005

2006

2007

2008

Giant Large Mid Small Micro Deep Val Core Val Mixto

Core Grth High Grth

Centroid = weighted average of stock holdings Zone = 75% of fund's stock holdings

& Cuartil en categoría

&

)

&

&

&

*

&

&

16.05

36.83

10.43

-33.43

35.39

-2.73

-4.12

-4.00

0.22

-4.26

3.23

-1.37

4.09

-3.62

13.80

5.23

- +/- Índice

0.63

1.35

-4.26

4.43

2.95

4.62

3.06

8.87

6.05

2.87 +/- Categoría

61

25

94

14

12

11

28

9

2

30 mar 2012 | Tras una nueva revisión, seguimos pensando que este fondo es uno de los mejores de su categoría.

Style Box™ de Morningstar: Ownership Zone

YTD Rentabilidad 31/03/12

19.86

Proceso: Es un fondo desligado de los índices y basado en la selección de valores con criterios Value.

Rol en cartera: Nicho. Para un inversor Europeo este fondo puede formar una pequeña parte de su cartera de inversión.

2011

(

Morningstar Opinion

Precio: Es el fondo más barato de su categoría, con un TER mucho más bajo que la mediana.

2010

27.83

Firma gestora: Es una gestora que cuida bien el interés de los inversores de sus fondos.

Rentabilidad: En el período de gestión de Martín el fondo ha obtenido la mejor rentabilidad de toda su categoría.

2009

El equipo se ha mantenido estable e Iván Martín continúa al frente del producto, que ha gestionado desde principios de 2006. Es un gestor relativamente experimentado y que siempre ha estado centrado en este área de inversión, cuenta con buen conocimiento del mercado y en general nos parece un gestor sólido. También tenemos una opinión positiva sobre la firma gestora y su trato a los partícipes de sus fondos. Como es habitual en este producto, la rotación en cartera se ha mantenido extremadamente baja en los últimos meses. Se trata de una cartera relativamente concentrada en los nombres de mayor convicción y desligada de índices. Por ello, suele mostrar un sesgo de medianas y pequeñas compañías en comparación con fondos competidores. Sigue una filosofía de selección de compañías con criterios Value. Lo más destacable en los últimos meses es que la posición en liquidez aumentó considerablemente a finales de 2011 con la entrada de dinero en el fondo. El gestor no tuvo prisa en invertir esta Categoría Morningstar Índice del fondo Fecha Creación Patrimonio (Mill)

RV España 100% Spain IBEX 35 10/05/2001 EUR 47.24 Mil

-0.90 Rentabilidad %

21 Percentil en categoría

liquidez, si bien durante el primer trimestre de 2012 ha ido reduciéndola. Cuando el fondo tiene más de un 10% en liquidez, parte de esa posición se invierte en un fondo monetario de la casa, con el objetivo de obtener una rentabilidad extra frente al repo. En 2011, por sexto año consecutivo, el fondo batió a la media de su categoría. Desde que Martín se hizo cargo del fondo a principios de 2006 hasta ahora, ha obtenido los mejores números de toda su categoría RV España, batiendo a la media por un 5,46% anualizado. Además de una excelente gestión y de una adecuada selección de valores en momentos de mercado muy diferentes, el bajo precio del producto también ha contribuido a estos buenos resultados. El ratio de gatos totales anuales del fondo (TER) es el más bajo de su categoría (incluyendo fondos indexados), siendo el TER medio de esta unas 4 veces superior al del fondo. En resumen, cumple excepcionalmente bien con todos los requisitos que le exigimos a un fondo y mantiene el Analyst Rating de Gold.

ISIN Domicilio Status Legal UCITS Divisa del Fondo Patrimonio (Mill)

ES0170147039 España Fondo de Inversión Sí EUR EUR 47.24 Mil

(a 31/01/12)

Copyright © 2012 Morningstar. Todos los derechos reservados. La información, datos y opiniones expresados y contenidos en esta página: (1) son propiedad de Morningstar y/o de sus proveedores de contenido y no representan asesoramiento de inversión ni recomendación de compra o venta de ningún valor o participación; (2) no puede ser copiada o redistribuida sin licencia expresa; (3) no se garantiza que sea correcta, completa o actualizada. Morningstar se reserva sus derechos para cobrar por el acceso a estos Ratings y/o informe de Rating. Ni Morningstar ni sus proveedores de contenido se hacen responsables de ningún perjuicio o pérdida derivado de la utilización de este Rating, Informe de Rating o información contenida aquí.

ß

®


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Aviva Espabolsa FI Acc

Gestor Gestor desde Años en este fondo (media) Experiencia Media Años en este fondo (máxima)

Iván Martín Aránguez 02/01/06 6.25 13 6.25

Otros fondos gestionados Aviva Eurobolsa FI, Aviva Espabolsa 2 FI. Gestores/analistas dedicados

3 gestores/analistas

No. de posiciones Posición máxima Posición mínima Tracking error esperado Rotación Cartera Límites sectoriales Límites regionales

Iván Martín, Director de RV de Aviva Gestión, es el gestor líder de este fondo desde principios de 2006. Comenzó su carrera en 1998 en Banco Santander de Negocios y en 2000 se unió a Banco Atlántico (posteriormente absorbido por Sabadell). Aquí, analizó compañías Españolas y Europeas y gestionó el fondo Sabadell BS España Dividendo de forma exitosa durante unos cuatro años. Cuenta con el apoyo de otras dos personas en el equipo de RV: Pablo Cano, que se unió al equipo en 2008, tiene alrededor de 13 años de experiencia y se encarga del fondo de la Eurozona; y Leticia Santaolalla, que es analista de compañías. Vemos positivamente que la remuneración variable depende en su mayoría (90%) de la rentabilidad de los fondos a 1, 3 y 5 años. Además un tercio del bonus

Firma gestora

Nombre de la Gestora Aviva Gestión Activos bajo gestión Activos en esta estrategia

Personal

EUR 14 Billones EUR 55 Millones

25-40 10% 0% Alto 35-85% No Max 10% fuera de España No

Rentab. por dividendo mínima Uso Táctico de Liquidez No Cobertura de Divisa No Cubierto Índice del fondo 100% Spain IBEX 35

Aviva Gestión opera de forma independiente de su firma matriz en el día a día de la gestión. Gestiona alrededor de EUR 14 Billones, de los cuales cerca de EUR 11,5 Billones están en renta fija. La base de clientes es principalmente institucional (pensiones y compañías de seguros). Aviva Gestión tiene numerosos puntos fuertes en el cuidado de los intereses de los partícipes: la estructura de compensación es excelente, al estar la remuneración variable de los gestores ligada (en un 90%) a la rentabilidad de los fondos frente a su categoría a diferentes plazos (1, 3 y 5 años), y además un tercio de dicha remuneración se paga en participaciones de los fondos de la casa, reembolsables a partir de los 3 años. Esto alinea intereses con los partícipes y fomenta la

Proceso: Estrategia de Inversión El proceso de inversión está enfocado a la selección de compañías individuales con una visión a largo plazo, no tiene límites de riesgo muy estrictos ni sigue muy de cerca a su índice de referencia. La selección de valores se realiza a través de un análisis fundamental profundo de las compañías del universo invertible. Para ello, siguen la filosofía Value postulada por Ben Graham y Warren Buffet, buscando compañías financieramente sólidas, que estén bien gestionadas y que coticen a descuento frente a valor intrínseco (concepto margin of safety), con una mentalidad de inversión en buenos negocios y no realizando una actividad especuladora. El equipo construye sus propios

Índice de la Categoría Morningstar MSCI Spain NR USD

se paga en participaciones en fondos de la propia gestora, a reembolsar no antes de tres años. Creemos que esto alinea los intereses de los gestores con los de los partícipes. En general pensamos que Martín es un gestor sólido: cuenta con buena experiencia y siempre ha estado enfocado a la región Española (y en menor medida a la Europea), su conocimiento del mercado es mejor que la media y su pasión por las inversiones es alta. El equipo de RV no es excesivamente amplio pero creemos que cuenta con una calidad superior a la media de sus competidores en esta categoría.

estabilidad en los equipos, que ha sido buena en años recientes; la gama de fondos no es excesivamente amplia y no es una casa que lance productos de moda o que sea muy activa en nuevos lanzamientos; la media del Rating de Estrellas de sus fondos es de 4.0, es decir, la rentabilidad-riesgo de los mismos ha sido en conjunto superior a la media de sus categorías; la información pública disponible de los fondos es buena y el precio de los fondos es en general inferior a fondos competidores en las respectivas categorías. En resumen pensamos que es una firma bien enfocada a generar rentabilidades a los partícipes de sus fondos.

modelos de valoración y conocen en detalle las compañías a través de contacto directo con los equipos directivos y tras muchos años siguiendo este universo, que es de tamaño limitado. Los métodos de valoración aplicados en cada compañía dependen del tipo de industria o de negocio en que esta opere. La política de construcción de cartera es desligada de los índices por lo que los pesos individuales se basan en convicción. Creemos que el proceso es eficaz y facilita que la cartera capture eficientemente las mejores ideas del equipo. Su visión a largo plazo y el análisis fundamental llevado a cabo sitúa al gestor en buena posición para ejecutar esta estrategia. En general creemos que es un proceso muy sólido.

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Página 3 de 4 | Morningstar Research Report | All Portfolio data as of 31/01/12

Aviva Espabolsa FI Acc

9.83 0.82 1.20 4.13 4.56

Ratios de Crecimiento Beneficios a largo plazo Beneficios históricos Ventas Flujo de Caja Valor Contable

— — — — —

Fondo Rel. a cat. 7.39 — -17.53 — -27.35 — -14.97 — 4.56 —

Capitalización Media

EUR 3351.34 Mil

Morningstar Holdings Based Style Map

Proceso: Posicionamiento de Cartera El fondo cumple con los límites 10-40 por lo que no puede tener más de un 10% en una compañía específica. En este universo, eso significa que tendrá estructuralmente infraponderadas las compañías más grandes y por tanto exhibirá cierto sesgo a medianas y pequeñas compañías. No obstante, suele mantener una parte de la cartera (15-25%) en compañías muy grandes o blue-chips, que dan estabilidad y liquidez a la misma. La posición en liquidez aumentó considerablemente a finales de 2011 con la entrada de dinero en el fondo. El gestor no tuvo prisa en invertir esta liquidez, si bien durante el primer trimestre de 2012 ha ido reduciéndola. Desde 2011, Asignación de activos

% Activos

Largo % corto % Neto %

Otro 0

25

50

5.44

1.86

3.58

20.21

8.89

11.33

0.00

0.00

0.00

Fondo Categoría

75 100

Sen

Mid

Efectivo

Sector Delta

85.10

e

Obligaciones Large

0.00

siv fen

Giant

85.10

De

Acciones

cuando el fondo tiene más de un 10% en liquidez, parte de esa posición se invierte en un fondo monetario de la casa (Aviva Corto Plazo A), con el objetivo de obtener una rentabilidad extra frente al repo. Actualmente las ideas de mayor convicción en cartera son Viscofan, Miquel y Costas, CAF, Duro, Catalana Occidente, Repsol y Abertis. Por otro lado han salido de la cartera BME y Caixabank. La rotación en cartera es baja y el gestor no suele ser muy activo recortando o aumentando posiciones cuando las cotizaciones específicas cambian. El fondo puede tener hasta un 10% invertido fuera de España, aunque históricamente esto solo ha ocurrido cuando el gestor ha encontrado valoraciones muy divergentes como en 2008.

ve

Fondo Rel. a cat.

MSCI Spain NR USD

siti

Ratios de Valoración P/Beneficio P/Ventas Precio/Valor contable P/CF Rentab. dividendo %

Índice de la Categoría Morningstar

Cyclical

Small Micro

Principales Posiciones Deep Val Core Val Mixto

Core Grth High Grth

Aviva Corto Plazo A FI Centroid = weighted average of stock holdings Zone = 75% of fund's stock holdings (a 31/01/12)

5 regiones principales

Zona Euro 5 Países Principales

España Luxemburgo Madurez del Mercado

País desarrollado Mercados emergentes No clasificado

% RV

100.00 % RV

98.31 1.69 % RV

100.00 0.00 0.00

% Activos 31-01-12

13.48

Repsol YPF SA

8.03

Const.y Auxiliar de Ferrocarriles...

7.45

Miquel y Costas y Miquel SA

7.01

Banco Santander SA

5.03

Telefonica SA

4.99

Viscofan, S.A.

4.73

Duro Felguera, S.A.

4.39

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA

4.37

Indra Sistemas, S.A., Serie A

2.97

Grupo Catalana de Occidente S.A.

2.89

Gas Natural Sdg, S.A.

2.71

Enagas, S.A.

2.56

Ferrovial SA

2.53

Baron de Ley, S.A.

2.51

Ebro Foods S.A

2.45

Abertis Infraestructuras SA

2.39

Mediaset Espana Comunicacion SA

2.17

Fluidra SA

1.82

Acerinox, S.A.

1.70

Total Posiciones Acciones/Bonos

31/0

% en las 10 Mayores Posiciones

62.47

Desglose Sectorial

% RV Rel. a cat.

q Cyclical

35.67

r Basic Materials

14.52

t Consumer Cyclical

4.77

y Financial Services

16.37

0

46.56

5.90

o Energy

12.54

p Industrials

24.61

a Technology

3.51

e Defensive

17.77

s Consumer Defensive

13.40

0

4.37

u Real Estate w Sensitive

i Communication Services

d Healthcare f Utilities

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Página 4 de 4 | Morningstar Research Report | Performance data as of 31/03/12

Aviva Espabolsa FI Acc

Histórico (EUR)

3 meses 6 meses 1 año anual. 3 años anual. 5 años anual. 10 años

Estadísticas MPT R² Beta Alpha

Volatilidad y Riesgo

Rent. +/- +/- Percen total índice Cat til en % cat. -0.90 2.00 -12.72 10.75 -3.40 5.43

-

3a. Rel. a cat.

2.87 3.98 7.61 5.62 5.17 3.53

21 17 5 4 1 5

5a. Rel. a cat.

91.29 0.99 87.84 0.94 0.69 0.78 0.75 0.83 6.10 17.43 1.74 -0.84

3a. Rel. a cat.

5a. Rel. a cat.

Índice de la Categoría Morningstar MSCI Spain NR USD

Análisis del Performance Desde que Iván Martín se hizo cargo del fondo en Enero de 2006 hasta ahora las rentabilidades del mismo han sido excelentes. Ha conseguido batir a la media de su categoría RV España todos y cada uno de los años naturales, y en conjunto ha batido a esta media por alrededor de un 5,46% anualizado (datos a finales de Febrero 2011), lo que le sitúa en el primer puesto del ranking por rentabilidad en dicho período. Esto fue generado por una buena selección de valores en prácticamente todos los sectores del mercado. Este período ha tenido entornos de mercado muy diferentes por lo que vemos positivamente que Martín haya sido capaz de añadir valor en diversos puntos del

ciclo. Además, esta rentabilidad fue generada con un nivel de riesgo inferior a la media, tanto en términos de volatilidad como de Ratio de Captura Bajista y Máxima Caída Histórica. Esto es consistente con la filosofía Value de comprar a fuerte descuento y el concepto de margin of safety, aunque en cualquier caso es un fondo de renta variable de un área geográfica específica que por tanto tendrá un alto riesgo en términos absolutos. Por otro lado, su gestión previa en el fondo Sabadell BS España Dividendo, aunque no era exactamente igual a la gestión actual, también le avala en este sentido. Dicho fondo batió a la media de forma significativa durante sus aproximadamente 4 años al frente del mismo.

Rentabilidad Mensual  vs  Categoría Morningstar (EUR)

Fondo

Desv. Típica 16.99 0.79 18.55 0.86 Rent.Media Mes. 0.97 1.61 -0.14 0.26 Ratio de Sharpe 0.64 2.13 -0.21 0.51 Information Ratio 0.63 -7.00 0.49 -2.58 Treynor Ratio 14.45 2.91 -7.40 0.61

4

2

0

-2

-4

2010

2011

2012

-6

Riesgo y Rentabilidad Como comentábamos, el riesgo del fondo ha sido más bajo que la media de su categoría, según diferentes medidas de riesgo (volatilidad, Ratio de Captura Bajista o Máxima Caída Histórica). El fondo ha aguantado mejor que la media en fases bajistas; cuenta con una beta inferior a 1. Análisis Rent. Riesgo

Fondo

Competidores

Media de la categoría Rent. 3a 30.00 20.00 10.00 0.00

Rating Morningstar (Rel. a cat.)

Rentabilidad Morningstar

Riesgo Morningstar (Rel. a cat.)

Rating Morningstar

3 años 5 años 10 años Total

Alto Alto Alto Alto

Bajo inf med inf med inf med

QQQQQ QQQQQ QQQQQ QQQQQ

-10.00

12.00 15.00 18.00 21.00 24.00 27.00 30.00 33.00 36.00

-20.00

Volatilidad a 3a.

Precio Este es un aspecto excelente de este producto. Se trata del fondo más barato de la categoría (incluyendo fondos indexados) por lo que cuenta con una ventaja competitiva importante. El TER mediano de la categoría es prácticamente cuatro veces superior al de este fondo.

Comisión de Suscripción Máxima % Comisión de Gestión Anual % Ratio de Gastos Totales (TER) %

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0.45 0.55

ß

®


Aviva Espabolsa