风险管理 2006
经济资本：饮水机旁争论的话题!
表2：资本量的计算 法定偿付能力法 百分位数
现金余额法
公平价值法
资本需求量
99.5%
$24,104
$18,675
$9,707
99.0%
$23,901
$18,425
$5,295
98.0%
$23,285
$18,167
$2,773
97.0%
$22,930
$17,268
$1,879
96.0%
$22,690
$17,003
$1,421
95.0%
$22,489
$16,309
$1,142
90.0%
$21,548
$15,007
$577
75.0%
$19,958
$13,450
$232
50.0%
$18,414
$12,266
$116
注：该例子中未考虑税收。 为了避免复杂的比较，我们运 用简单的资产和负债。表2列出了 使用三种方法进行尾部分布模拟得 到的资本量，其结果是以修正条 件尾部期望法（Conditional Tail Expectation，CTE）来计算，单位以 每百万美元的负债为计。 应该注意的是，当比较不同方法的 资本需求时，不同置信百分比的使用 应该与计算所涉及的时段相一致。比 如，一年时段的公平价值法需要考察 分布尾部99.95%置信水平下的资本需 求。如果时段更长些，只需考察分布 尾部较低的置信水平，如95%。 我们初步研究显示，在尾部的极 端，三种方法结果基本是趋向汇合而 差异小。而且，当时间段増长，公平 价值法计算的资本需求逐渐趋近于其 他两种方法。 如表2所示，以绝对数额而言，法
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定偿付能力法计算的资本需求量最 大。这一点也不足为奇，因为在现金 余额法下还有足够的资产维持年金给 付时，法定资产负债架构会先显示偿 付能力不足。法定偿付能力法和现金 余额法都有相同的负债现金流，其区 别只是对盈余不足的认定时间不同， 这是由于两种方法下法定资产和负债 价值不同，以及折现率的关系造成 的。 即使资产可以一直满足索赔的要 求，较高的法定准备金要求依然导致 偿付能力不足，在这种情况下，两 种方法之间的差别更加显著。法规 AXXX和精算指南38号对万能保单准 备金的要求是这种情形的鲜明例子。 这对那些认为不缺现金则不需资本的 人而言是不易理解的。反言之，这个 方法的资本需求是设立在提供监管机 构用于决定“清算结业”的。只是通 过足够的现金流来支持赔偿并不是资