Page 1







%S .JHVFM 'JHVFSFEP %JSFDUPS

4SB ;BJEB (BC»T EF 3FRVFOB 1SFTJEFOUF &KFDVUJWP

-JD (VTUBWP .PSBMFT 4ÇOEJDP

%S .JHVFM 'JHVFSFEP %JSFDUPS

4SB ;BJEB (BC»T EF 3FRVFOB 1SFTJEFOUF &KFDVUJWP











4G?A4B03> 4= 6D0A0=´4B



13*."4 /&5"4 %&7&/("%"4 4

+6/*0

3"5*04

+6/*0

3"5*04

+6/*0

3"5*04 +6/*0

3"5*04






] .FNPSJB "OVBM ] ."1'3& 1BSBHVBZ


5>=3>B ?A>?8>B 8=E4AB8>=4B 4G?A4B03> 4= <8;;>=4B 34 6D0A0=´4B


461&3›7*5 #*&/&4 1307*4*0/&4









] .FNPSJB "OVBM ] ."1'3& 1BSBHVBZ


< 4 < > A 8 0 ? 0 A 0 6 D 0 H

A4B?>=B018;8303 B>280;


] .FNPSJB "OVBM ] ."1'3& 1BSBHVBZ






1~PHUR 7RWDO GH (PSOHDGRV

1~PHUR 7RWDO GH +RUDV GH )RUPDFLyQ

)RUPDGR HQ ,GLRPDV

)RUPDGR HQ (VFXHODV GH +DELOLGDGHV

)RUPDGR HQ (VFXHODV GH &XOWXUD \ 3ROtWLFDV *OREDOHV

-RUQDGD GH SUHYHQFLyQ GH LQFHQGLRV GLULJLGD D IXQFLRQDULRV GH OD FRPSDxtD 8QR GH ORV FRPSURPLVRV PiV UHOHYDQWHV HV OD VHJXULGDG GH ODV SHUVRQDV HO DFWLYR PiV YDOLRVR SDUD 0$3)5( (Q HO HQ HO PDUFR GH DFWLYLGDGHV SODQLILFDGDV VH LPSXOVy OD UHDOL]DFLyQ GH MRUQDGDV GH IRUPDFLyQ FRQ HO ILQ GH IRPHQWDU OD FXOWXUD GH SUHYHQFLyQ FRQWUD LQFHQGLRV \ SURWHFFLyQ GH ODV SHUVRQDV SDUD HVWH SODQ VH FRQWy FRQ HO DSR\R GH H[SHUWRV GH )XQGDFLyQ 0$3)5( TXH KDQ OOHJDGR GHVGH (VSDxD SDUD OD UHDOL]DFLyQ GH ODV FKDUODV OD FRQYRFDWRULD \ OD UHDOL]DFLyQ GH DFWLYLGDGHV HVWXYLHURQ EDMR OD FRRUGLQDFLyQ GHO iUHD GH 5HFXUVRV +XPDQRV \ HO iUHD GH 6HJXULGDG GH OD FRPSDxtD (VWRV DFRQWHFLPLHQWRV WXYLHURQ FRPR WyQLFD SULQFLSDO GHVDUUROODU FRQRFLPLHQWRV GH SUHYHQFLyQ \ SURWHFFLyQ HQWUH ORV IXQFLRQDULRV &RPR DOJXQDV GH ODV DFFLRQHV UHDOL]DGDV SDUD HVDV IHFKDV FDEH VHxDODU OD UHDOL]DFLyQ GH FDSDFLWDFLyQ \ SUiFWLFDV HQ SULPHURV DX[LOLRV SDXWDV GH DFWXDFLyQ HQ FDVR GH XQ LQFHQGLR R HPHUJHQFLD VREUH WRGR HQIRFDGR D ODV ´EULJDGDV GH HPHUJHQFLDµ GH OD FRPSDxtD \ TXH HVWiQ FRQIRUPDGDV SDUD FDGD RILFLQD GHQWUR GHO SODQ GH SUHYHQFLyQ

SDUWLFLSDURQ HTXLSRV WDQWR IHPHQLQRV \ PDVFXOLQRV &RQWDPRV FRQ XQD H[FHOHQWH FRQYRFDWRULD \ VH KD FRQVHJXLGR HO REMHWLYR GH IRUWDOHFHU \ FRQVROLGDU ODV UHODFLRQHV LQWHUSHUVRQDOHV GHQWUR GH ORV HTXLSRV GH WUDEDMR \ FRQ RWUDV iUHDV GH OD FRPSDxtD

*58326 '( 75$%$-2 < (9(1726 7RUQHR GH )~WERO 0$3)5(

'HVD\XQRV GH %LHQYHQLGD FRQ HO &(2 ORFDO 1XHVWURV HPSOHDGRV QXHYRV KDQ SDUWLFLSDGR GH GHVD\XQRV FRQ HO &(2 GH 0$3)5( 3DUDJXD\ 6UD =DLGD *DEDV GH 5HTXHQD TXLHQ OHV KD GDGR OD ELHQYHQLGD GH XQD IRUPD PiV GLVWHQGLGD \ OHV KD SUHVHQWDGR D 0$3)5( 3DUDJXD\ HQ WRGR OR UHODFLRQDGR D VX FXOWXUD (VWD HV XQD SUiFWLFD LPSOHPHQWDGD HVWH DxR \ TXH VHJXLUi UHDOL]iQGRVH FRPR SDUWH GHO SODQ GH DFRJLGD D ORV HPSOHDGRV QXHYRV

(Q HO PHV GH MXQLR GH VH UHDOL]DURQ YDULDV MRUQDGDV GH I~WERO HQ HO &RPSOHMR 7RUUHV HQ GRQGH


&203(16$&,21(6 (Q 0$3)5( 3DUDJXD\ ORV VDODULRV VRQ DMXVWDGRV FRQVLGHUDQGR OD UHQWDELOLGDG GH OD FRPSDxtD \ HO tQGLFH GH LQIODFLyQ \ PLUDQGR FRPR UHIHUHQFLD ODV HQFXHVWDV VDODULDOHV GHO PHUFDGR $GLFLRQDO DO VDODULR ILMR VH FXHQWD FRQ UHPXQHUDFLyQ YDULDEOH GH DFXHUGR DO FXPSOLPLHQWR GH REMHWLYRV $GHPiV H[LVWHQ EHQHILFLRV GLIHUHQFLDGRV HQ HO PHUFDGR ORFDO 1R VH FXHQWD FRQ SHUVRQDO WHUFHUL]DGR WRGDV ODV SHUVRQDV TXH WUDEDMDQ HQ 0$3)5( FXHQWDQ FRQ XQ FRQWUDWR GLUHFWR FRQ OD FRPSDxtD \ DVt SXHGH DFFHGHU D WRGRV ORV EHQHILFLRV

14=45828> B>280; 6HJXUR 0pGLFR 3ULYDGR

34BC8=0C0A8> 7RGRV ORV HPSOHDGRV \ IDPLOLDUHV

'HVFXHQWR HQ 6HJXURV 6HJXUR GH 9LGD

&21&,/,$&,Ð1 '( /$ 9,'$ 3(5621$/ < /$%25$/ (Q 0$3)5( 3DUDJXD\ VH SURPXHYH HO GHVDUUROOR WDQWR SURIHVLRQDO FRPR SHUVRQDO GH ORV HPSOHDGRV HV SRU HOOR TXH VH FXHQWD FRQ SHUPLVRV HVSHFLDOHV UHPXQHUDGRV FRPR VHU 3HUPLVRV SDUD HVWXGLRV 'tD OLEUH SRU FXPSOHDxRV 5HSRVRV PpGLFRV GHELGDPHQWH GRFXPHQWDGRV VLQ GHVFXHQWR GH VDODULR 3HUPLVRV UHPXQHUDGRV GHELGDPHQWH MXVWLILFDGRV %ORTXHR GH DFFHVR DO VLVWHPD D SDUWLU GH ODV KV 'tDV DGLFLRQDOHV D OR HVWDEOHFLGR SRU OD OH\ SDUD ORV FDVRV GH PDWULPRQLRV \ GXHORV

7RGRV ORV HPSOHDGRV

&DSDFLWDFLyQ 8QLIRUPH 3UpVWDPRV DO SHUVRQDO

7RGRV ORV HPSOHDGRV FRQ PiV GH XQ DxR GH DQWLJ HGDG SXHGHQ DFFHGHU D HVWH EHQH¿FLR

*RXUPHW &DUG

7RGRV ORV HPSOHDGRV

&21 686 &/,(17(6 &DPSDxD GH )LGHOL]DFLyQ 6RUWHRV GH LQWHUHVDQWHV SUHPLRV HQWUH HO XQLYHUVR GH DVHJXUDGRV TXH SHUPDQHFHQ ILHOHV D OD FRPSDxtD 0$3)5( FRQ HO ILQ GH SUHPLDU OD SUHIHUHQFLD GH VXV DVHJXUDGRV ODQ]D XQD FDPSDxD GH SUHPLDFLyQ D ORV FOLHQWHV TXH QRV HOLMHQ FDGD DxR UHDOL]DQGR VRUWHRV GH PHUFKDQGLVLQJ SDUD ORJUDU XQD PD\RU LGHQWLILFDFLyQ GH OD PDUFD FRQ ORV DVHJXUDGRV /D FDPSDxD GH ILGHOL]DFLyQ FRPHQ]y HQ \ DO IXHURQ HGLFLRQHV GH OD FDPSDxD /D FDQWLGDG GH DVHJXUDGRV SUHPLDGRV KDVWD HO IXH GH

&DPSDxD GH GHVFXHQWR ´ 2))µ 'LULJLGD D FOLHQWHV GH DXWRPyYLOHV SDUD YHKtFXORV GH SRFD DQWLJ HGDG OXJDUHV IRFRV GH FDSWDFLyQ GH HVWRV FOLHQWHV IXHURQ FRQFHVLRQDULRV \ EDQFD GH VHJXURV TXH ILQDQFLDQ ORV YHKtFXORV &RQ HVWD FDPSDxD VH ORJUDURQ RIUHFHU D ORV SRWHQFLDOHV FOLHQWHV SUHFLRV FRPSHWLWLYRV DO UHVWR GHO PHUFDGR 6H KD ORJUDGR FDSWDU QXHYRV FOLHQWHV D WUDYpV GH ORV GLYHUVRV FDQDOHV GH FRPHUFLDOL]DFLyQ /RV PD\RUHV EHQHILFLDGRV FRQ HVWD DFFLyQ FRPHUFLDO IXHURQ VREUH WRGR ORV SURSLHWDULRV GH YHKtFXORV GH DOWD JDPD TXLHQHV FRQWDURQ FRQ XQ GHVFXHQWR JDUDQWL]DGR GXUDQWH YLJHQFLDV FRQVHFXWLYDV OR TXH KD LQFUHPHQWDGR ORV tQGLFHV GH UHQRYDFLyQ /DQ]DPLHQWR \ FDPSDxD 3URGXFWR 9LGD ,QGLYLGXDO $QXDO 5HQRYDEOH ´&DPSDxD GLULJLGD D DJHQWHV \ EDQFD GH VHJXURVµ 0$3)5( 3DUDJXD\ HQ HO DxR KD ODQ]DGR VX SURGXFWR HQ HO UDPR GH 9LGD ,QGLYLGXDO $QXDO 5HQRYDEOH \ D VX YH] VH KD DFRSODGR D OD FDPSDxD FRPHUFLDO GH 9LGD RUJDQL]DGD SRU OD 5HJLRQDO /DWDP 6XU FX\R REMHWLYR IXH PRYLOL]DU D OD UHG FRPHUFLDO SDUD TXH SURPXHYDQ ORV VHJXURV GH SHUVRQDV GH XQD PDQHUD GHVWDFDGD \ DVt FRQWULEXLU SDUD SRVLFLRQDU D 0$3)5( 3DUDJXD\ FRPR LPSRUWDQWH DVHJXUDGRU HQ HO UDPR (O SHULRGR GH OD FDPSDxD IXH GH PHVHV GHVGH HO MXOLR DO GH GLFLHPEUH \ KD SDUWLFLSDGR WRGD OD UHG FRPHUFLDO FX\R SDUiPHWUR GH PHGLFLyQ KD VLGR OD FDQWLGDG GH SULPDV \ HO LQYHQWDULR GH SyOL]DV /D SUHPLDFLyQ IXH ~QLFD HO JDQDGRU GHO FRQFXUVR IXH DTXHO DJHQWH R FRUUHGRU TXH KD ORJUDGR HO UHFRUG GH YHQWDV $ VX YH] VH KD GHVWDFDGR FRQ XQ UHFRQRFLPLHQWR PHQVXDO D DTXHOORV TXH KDQ REWHQLGR PD\RUHV UHVXOWDGRV PHV D PHV

] .FNPSJB "OVBM ] ."1'3& 1BSBHVBZ


/DQ]DPLHQWR $SS 0RELOH (Q HO DxR 0$3)5( 3DUDJXD\ ODQ]y VX QXHYD DSOLFDFLyQ PyYLO HQ EXVFD GH VDWLVIDFHU D VXV FOLHQWHV FRQ LQQRYDFLyQ \ FDOLGDG (VWD KHUUDPLHQWD HVWi GLVSRQLEOH SDUD ,3KRQH \ $QGURLG \ SHUPLWH D ORV DVHJXUDGRV OD SRVLELOLGDG GH FRQWDFWDU ODV KRUDV FRQ XQ VLPSOH FOLFN GHVGH GRQGH HVWpQ (VWD DSOLFDFLyQ IXH FUHDGD FRQ HO REMHWLYR GH RIUHFHU DWHQFLyQ SHUVRQDOL]DGD GHQWUR GHO SDtV \ GHVGH FXDOTXLHU SDUWH GHO PXQGR EULQGDQGR DVLVWHQFLD ORJt VWL FD & RQ HO FRQ FHSWR ´ & RQ pFWD WH \ VLPSOLILFDPRV WX YLGDµ 0$3)5( ORJUD XQD DYDQ]DGD FRQHFWLYLGDG FRQ ORV XVXDULRV $OJXQDV GH ODV IDFLOLGDGHV TXH EULQGD OD DSOLFDFLyQ VRQ $VLVWHQFLD D PL YHKtFXOR $VLVWHQFLD GH JU~D JHRORFDOL]DGD 5HG GH 2ILFLQDV /LVWDGR GH OD UHG GH RILFLQDV GH 0$3)5( 3DUDJXD\ HQ RUGHQ GH GLVWDQFLD GH OD JHRORFDOL]DFLyQ GHO FOLHQWH XVXDULR 5HG GH 7DOOHUHV /LVWDGR GH OD 7DOOHUHV DXWRUL]DGRV GH 0$3)5( 3DUDJXD\ HQ RUGHQ GH GLVWDQFLD GH OD JHRORFDOL]DFLyQ GHO FOLHQWH XVXDULR 3DUNLQJ 0yGXOR GH HVWDFLRQDPLHQWR TXH SHUPLWH PDUFDU XQ OXJDU GRQGH VH KD GHMDGR HO YHKtFXOR OXHJR HO PyGXOR OH WUD]D OD UXWD GH GRQGH XQR HVWi XELFDGR KDVWD HO OXJDU PDUFDGR 7DPELpQ FXHQWD FRQ DODUPD GH DSDUFDPLHQWR 3DUWHV GH VLQLHVWURV /D DSOLFDFLyQ OH SHUPLWH DO DVHJXUDGR UHDOL]DU HO UHSRUWH R GHQXQFLD GH VX VLQLHVWUR WDQWR VL HO PLVPR RFXUUH HQ HO SDtV R HQ HO H[WUDQMHUR $VLPLVPR HVWD DSOLFDFLyQ SHUPLWH DO XVXDULR WHQHU OD SRVLELOLGDG GH DFFHGHU D OD SiJLQD ZHE ORFDO \ D OD ZHE FRUSRUDWLYD GH 0$3)5( TXH KD VLGR KDELOLWDGD GHVGH QRYLHPEUH GHO \ VHUi JUDWXLWD WDQWR SDUD DVHJXUDGRV GH 0$3)5( FRPR SDUD ORV TXH D~Q QR OR VRQ \ SRGUiQ KDFHUOR GHVGH VXV WHOpIRQRV PyYLOHV R GHVGH VXV WDEOHWDV GHVFDUJDQGR OD DSOLFDFLyQ GHVGH *RRJOH 3OD\ 6WRUH R $SS 6WRUH

&DPSDxD GH SUHYHQFLyQ GH LQFHQGLRV GHVDUUR OODGD SDUD HPSUHVDV FOLHQWHV &RQ HO ILQ GH SURPRYHU PHMRUHV KiELWRV GH SUHYHQFLyQ PD\RU IRUPDFLyQ VREUH SHOLJURV HQ HO iUHD GH WUDEDMR \ FRQFHSWRV GH SURWHFFLyQ HQ HO KRJDU VH KD UHDOL]DGR XQD MRUQDGD GH IRUPDFLyQ SDUD IXQFLRQDULRV GH OD HPSUHVD 7,*2 \ D VX YH] SDUD VXV KLMRV (VWDV GLQiPLFDV IRUPDWLYDV IXHURQ OOHYDGDV DGHODQWH SRU WpFQLFRV ERPEHURV \ FRQ HO DSR\R GH ORV YROXQWDULRV GH 0$3)5( D WUDYpV GH WULYLDV GH MXHJRV GH SUHJXQWDV \ UHVSXHVWDV \ GH PXFKR FRQRFLPLHQWR HQ PDWHULD GH SUHYHQFLyQ GH LQFHQGLRV (VWD DFWLYLGDG IXH VROLFLWDGD SRU HO iUHD GH 3UHYHQFLyQ \ 5LHVJRV GH OD HPSUHVD 7,*2 \ IXH UHDOL]DGD HQ ODV LQVWDODFLRQHV GH OD HPSUHVD WHOHIyQLFD \ HQ ODV GLYHUVDV iUHDV GH WUDEDMR TXH FRQIRUPDQ GLFKD WHOHIRQtD $ VX YH] VH KD UHDOL]DGR XQD O~GLFD LQWHUDFWLYD FRQ QLxRV DV KLMRV GH IXQFLRQDULRV TXH UHFLELHURQ RULHQWDFLyQ HGXFDWLYD VREUH FyPR HYDFXDU XQ SUHGLR HQ FDVR GH LQFHQGLRV \ FXiOHV VRQ ORV SHOLJURV HQ FDVR GH HQFRQWUDUVH FRQ HVWH VXFHVR )RUPDFLyQ SURIHVLRQDO GLULJLGD D $JHQWHV SDUD IRUWDOHFLPLHQWR GH OD IXHU]D GH YHQWDV 6H KDQ GHVDUUROODGR MRUQDGDV GH IRUPDFLyQ PHQVXDOHV FRPR SODQ GH GHVDUUROOR SDUD OD IXHU]D GH YHQWDV GH OD FRPSDxtD HQIRFDGDV VREUH WRGR D DJHQWHV GH YHQWDV (Q HVWDV MRUQDGDV VH KDQ WRFDGR WHPDV UHODFLRQDGRV D FRQRFLPLHQWR HQ FXDQWR D 3URGXFWRV DFWXDOL]DFLyQ VREUH ERQGDGHV GH ORV PLVPRV EHQHILFLRV \ VHUYLFLRV SHUIHFFLRQDPLHQWR HQ WpFQLFDV GH YHQWDV WHPDV UHODFLRQDGRV D OD DFWXDOL]DFLyQ \ OHJLVODFLyQ YLJHQWH GH VHJXURV OD SUHYHQFLyQ GH LQFHQGLRV UHYLVLyQ GH ORJURV GH REMHWLYRV \ PHWDV FRPHUFLDOHV FRQ HO ILQ GH PRWRUL]DU OD IXHU]D GH YHQWDV \ ORJUDU PRWLYDU HO FXPSOLPLHQWR GH REMHWLYRV FRQ PD\RU SURSLHGDG HQ ORV WHPDV UHODFLRQDGRV D WUDYpV GHO FRQRFLPLHQWR \ PRWLYDFLyQ H[WUD SDUD QXHVWUD UHG FRPHUFLDO


&21 686 3529(('25(6 0$3)5( FXHQWD FRQ GLVWLQWRV WLSRV GH SURYHH GRUHV TXH VH SXHGHQ FODVLILFDU HQ Š 3URYHHGRUHV GH ELHQHV \ VHUYLFLRV GH FDUiFWHU JHQHUDO LPSUHVRV \ SDSHOHUtDV PDUNHWLQJ &RXUULHU FDUWHOHUtDV PDQWHQLPLHQWR GH ODV LQVWDODFLRQHV GH ODV RILFLQDV HWF Š 3URYHHGRUHV GH VLQLHVWURV UHSXHVWLVWDV WDOOHUHV SURYHHGRUHV GH DVLVWHQFLDV HWF Š 3URYHHGRUHV GH ELHQHV \ VHUYLFLRV WHFQROyJLFRV KDUGZDUH VRIWZDUH \ FRPXQLFDFLRQHV (Q QXHVWUDV UHODFLRQHV FRQ ORV PLVPRV QRV UHJLPRV SRU ODV VLJXLHQWHV OtQHDV GH DFWXDFLyQ

Š /D &RPSDxtD 0$3)5( 3DUDJXD\ VHOHFFLRQD SURYHHGRUHV TXH DSRUWHQ FRQVWUXFWLYDPHQWH DO GHVDUUROOR GH VXV SURFHVRV PHMRUDPLHQWR GH OD FDOLGDG \ DO DXPHQWR GH OD HILFLHQFLD 0$3)5( 3DUDJXD\ FXHQWD FRQ XQ &yGLJR GH %XHQ *RELHUQR \ XQ &yGLJR eWLFR GH &RQGXFWD HQ ORV TXH VH HVWDEOHFHQ ODV SDXWDV DGRSWDGDV SRU OD &RPSDxtD SDUD VX UHODFLyQ FRQ ORV SURYHHGRUHV Š /D &RPSDxtD DVXPH XQD DFWXDFLyQ VRFLDOPHQWH UHVSRQVDEOH GH WUDQVSDUHQFLD H LJXDOGDG GH WUDWR \ SRU FRQVLJXLHQWH DVSLUD PDQWHQHU UHODFLRQHV FRQ SURYHHGRUHV TXH VXV DFFLRQHV HQ HO PHUFDGR GHPXHVWUHQ TXH FRQFXHUGDQ FRQ ORV GHOLQHDPLHQWRV H[SXHVWRV HQ HO &yGLJR GH %XHQ *RELHUQR \ HO &yGLJR eWLFR GH FRQGXFWD GH OD &RPSDxtD Š /RV HPSOHDGRV GH 0$3)5( 6HJXURV QR PDQWLHQHQ QLQJXQD FODVH GH UHODFLyQ FRPHUFLDO GLVWLQWD FRQ ORV SURYHHGRUHV GH OD &RPSDxtD \ HYLWDQ D WRGD FRVWD TXH VH HQWUH HQ XQ FRQIOLFWR GH LQWHUpV SRU FXDOTXLHU FODVH GH FREURV QL UHFLEHQ REVHTXLRV HQ YDORUHV TXH H[FHGDQ ORV QRUPDOHV GH ORV REVHTXLRV SXEOLFLWDULRV R FRUSRUDWLYRV GH VX HPSUHVD Š (VSHUD FXPSOLPLHQWR HVWULFWR GH ODV FRQGLFLR QHV GH FDOLGDG DFRUGDGDV \ XQD DFWLWXG DELHUWD \ GLVSXHVWD SDUD OD HYDOXDFLyQ GH VXV VHUYLFLRV \ SURGXFWRV SRU SDUWH GH WRGDV ODV iUHDV LQYROXFUDGDV GH OD &RPSDxtD Š /D VHOHFFLyQ GH SURYHHGRUHV REHGHFHUi D FULWHULRV GH ´&RVWR WRWDOµ /RV SUHFLRV VRQ XQ HOHPHQ

] .FNPSJB "OVBM ] ."1'3& 1BSBHVBZ

WR SDUD OD WRPD GH GHFLVLRQHV SHUR VH GHEHUiQ WHQHU HQ FXHQWD WRGRV ORV FRVWRV UHODFLRQDGRV FRQ HO VXPLQLVWUR /DV GHILQLFLRQHV GH QHFHVLGDGHV VHUiQ WRPDGDV FRQ FULWHULRV TXH RSWLPLFHQ ORV SURFHVRV LQWHUQRV \ GH XQD PDQHUD WUDQVSDUHQWH SDUD TXH QR IDYRUH]FDQ D QLQJ~Q SURYHHGRU Š (Q WRGRV ORV FDVRV 0$3)5( 6HJXURV GD XQ WUDWDPLHQWR FRQILGHQFLDO GH WRGDV ODV FRWL]DFLRQHV GH SUHFLRV \ RIHUWDV UHFLELGDV /RV IXQFLRQDULRV GH OD &RPSDxtD JXDUGDQ WRWDO GLVFUHFLyQ UHVSHFWR D ODV RIHUWDV \ FRWL]DFLRQHV GH XQD HPSUHVD FRQ ORV UHSUHVHQWDQWHV GH YHQWDV GH RWUDV HPSUHVDV Š 5HODFLRQHV FRQWUDFWXDOHV IRUPDOHV 6HOHFFLyQ 1RV HQFRQWUDPRV WUDEDMDQGR HQ ODV SROtWLFDV GH JHVWLyQ GH FRPSUDV \ KRPRORJDFLyQ GH SURYHHGRUHV DGHFXDGDV D ORV SURFHGLPLHQWRV DFWXDOHV /D VHOHFFLyQ VH UHDOL]D HQ EDVH D FULWHULRV GH ILDELOLGDG FRVWRV JDUDQWtDV WLHPSRV GH HQWUHJD \ FDOLGDG GHO SURGXFWR /D HOHFFLyQ GH OD FRPSUD VH WRPD EDMR FULWHULRV GH RSWLPL]DFLyQ GH ORV SURFHVRV LQWHUQRV GH XQD PDQHUD WUDQVSDUHQWH SDUD TXH QR IDYRUH]FDQ D QLQJ~Q SURYHHGRU \ SUHIHUHQWHPHQWH HPSUHVDV FRQ SROtWLFDV GH 56( &DQDOHV GH UHODFLyQ \ VLVWHPD GH DSR\R &RQ FDUiFWHU JHQHUDO ORV SURYHHGRUHV WLHQHQ UHODFLyQ GLUHFWD FRQ HO iUHD GH &RPSUDV \ 6HUYLFLRV *HQHUDOHV FRPR WDPELpQ FRQ HO iUHD GH 6LQLHVWURV SDUD UHSXHVWRV Š /RV SURYHHGRUHV GH ELHQHV HQ JHQHUDO \ WHFQROyJLFRV WLHQHQ UHODFLRQDPLHQWR GLUHFWR FRQ HO iUHD GH 3URYHHGRUHV GHSHQGLHQWH GH OD 'LUHFFLyQ GH )LQDQFLHUD \ 0HGLRV GRQGH VH FHQWUDOL]DQ ODV FHVWDV GH UHTXHULPLHQWRV FRPR OD OLFLWDFLyQ \ DFHSWDFLyQ GH SUHVXSXHVWRV GH DFXHUGR FRQ ODV DXWRQRPtDV RWRUJDGDV VHJ~Q QXHVWUD SROtWLFD Š /RV SURYHHGRUHV GH VLQLHVWURV WLHQHQ UHODFLR QDPLHQWR GLUHFWR FRQ HO iUHD GH &RPSUD GH UHSXHVWRV GHSHQGLHQWH GH OD 'LUHFFLyQ GH 2SHUDFLRQHV GRQGH VH FHQWUDOL]DQ OD VROLFLWXG GH FRPSUD GH UHSXHVWRV OD OLFLWDFLyQ \ OD DFHSWDFLyQ GH

SUHVXSXHVWRV GH DFXHUGR FRQ ODV DXWRQRPtDV RWRUJDGDV VHJ~Q QXHVWUDV SROtWLFDV Š /DV KHUUDPLHQWDV XWLOL]DGDV SDUD OD OLFLWDFLyQ \ FRPXQLFDFLyQ FRQ ORV SURYHHGRUHV VRQ 6*352 VLVWHPD GH OLFLWDFLyQ SRU LQWHUQHW SDUD ORV SURYHHGRUHV DGPLQLVWUDWLYRV ( PDLOV \ FRQWDFWRV WHOHIyQLFRV 2ULyQ VRIWZDUH GH OLFLWDFLyQ GH UHSXHVWRV SDUD DXWRPRWRUHV )LGHOL]DFLyQ 3DUD ORJUDU PD\RU ILGHOL]DFLyQ OD HPSUHVD XWLOL]D XQ VLVWHPD GH SDJR UiSLGR YtD WUDQVIHUHQFLD EDQFDULD GHQWUR GH ORV GtDV VLJXLHQWHV D OD SUHVHQWDFLyQ GH OD IDFWXUD HQ FXHQWDV EDQFDULDV KDELOLWDGDV SDUD WDOHV HIHFWRV R SRU PHGLR GH SDJRV GLUHFWRV D WUDYpV GH XQ EDQFR GH SOD]D 5HVSRQVDELOLGDG VRFLDO HPSUHVDULDO FRQ SURYHHGRUHV \ QXHVWUR FRPSURPLVR FRQ ODV SROtWLFDV GH SURWHFFLyQ DO PHGLR DPELHQWH 3RQHPRV HQ FRQRFLPLHQWR IRUPDO D QXHVWURV SURYHHGRUHV GH QXHVWUDV SROtWLFDV GH 56( DGHPiV GH GLYXOJDU D WUDYpV GH HVD FRPXQLFDFLyQ ORV SLODUHV IXQGDPHQWDOHV GHO &yGLJR GH eWLFD \ %XHQ *RELHUQR &RUSRUDWLYR ,JXDO PHQWH VH VROLFLWD D ORV QXHYRV SURYHHGRUHV ORV UHFDX GRV OHJDOHV LPSRVLWLYRV \ GH DSRUWH VRFLDO GH VXV UHVSHFWLYDV HPSUHVDV /D 0HPRULD GH 56( GH OD & R P S D x t D V H S X E O L F D H Q O D S i J L Q D Z H E ZZZ PDSIUH FRP S\ \ DFFHVLEOH SDUD WRGRV QXHVWURV SURYHHGRUHV $OJXQDV RWUDV LQLFLDWLYDV TXH OOHYDPRV D FDER GHQWUR GH QXHVWUD SROtWLFD GH 56( VRQ Š )DEULFDFLyQ H LQVWDODFLyQ GH ORV FRQWHQHGRUHV HFROyJLFRV SDUD OD FRUUHFWD FODVLILFDFLyQ GH GHV SHUGLFLRV Š 6H UHQRYDURQ ORV FRQYHQLRV FRQ ODV HPSUHVDV KDELOLWDGDV SRU OD 6HDP SDUD UHDOL]DU OD UHFROHFFLyQ \ HO UHFLFODGR GH ORV UHVLGXRV Š 6H UHDOL]y OD IRUPDFLyQ GH ORV SURYHHGRUHV FODYHV TXH DFW~DQ HQ IRUPD GLUHFWD HQ ORV ORFDOHV GH 0$3)5( 6HJXULGDG /LPSLH]D 6HUYLFLRV GH 7, 0DQWHQLPLHQWR \ )XPLJDFLyQ VREUH HO PDQHMR \ FODVLILFDFLyQ GH UHVLGXRV HQ RUJiQLFRV H LQRUJiQLFRV


6H KD SDUWLFLSDGR FRPR WRGRV ORV DxRV HQ OD LQLFLDWLYD GHQRPLQDGD ´/D +RUD GHO 3ODQHWDµ \ HQ OD TXH 0$3)5( D QLYHO JOREDO SDUWLFLSD GHVGH HO DxR 1XHVWUD SDUWLFLSDFLyQ VH EDVy HQ $SDJDU ODV OXFHV GH ORV OHWUHURV OXPLQRVRV GH OD &RPSDxtD \ GH ODV RILFLQDV \ GHVFRQHFWDU ODV FRPSXWDGRUDV \ DSDUDWRV HOpFWULFRV GH ODV RILFLQDV ,QIRUPDU H LQYROXFUDU D WRGRV ORV HPSOHDGRV D WUDYpV GH ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ LQWHUQRV FRPR SRUWDO \ FRUUHR HOHFWUyQLFR VREUH OD FDPSDxD SDUD TXH DFW~HQ WDQWR GHVGH VX SXHVWR GH WUDEDMR FRPR GHVGH VXV FDVDV 6H KD WUDEDMDGR HQ ORV DVSHFWRV TXH WLHQHQ TXH YHU FRQ HO SUR\HFWR HQ FXUVR GH FRQVWUXFFLyQ GHO ´1XHYR HGLILFLR GH &DVD 0DWUL]µ FRQ FULWHULRV GH OD FHUWLILFDFLyQ /((' &DEH PHQFLRQDU TXH /((' HV XQ VLVWHPD GH FHUWLILFDFLyQ GH HGLILFLRV VRVWHQLEOHV \ VH EDVD HQ OD LQFRUSRUDFLyQ HQ HO SUR\HFWR GH DVSHFWRV UHODFLRQDGRV FRQ OD HILFLHQFLD HQHUJpWLFD HO XVR GH HQHUJtDV DOWHUQDWLYDV OD PHMRUD GH OD FDOLGDG DPELHQWDO LQWHULRU OD HILFLHQFLD GHO FRQVXPR GH DJXD HO GHVDUUROOR VRVWHQLEOH GH ORV HVSDFLRV OLEUHV GH OD SDUFHOD \ OD VHOHFFLyQ GH PDWHULDOHV 0$3)5( 3DUDJXD\ DSXQWD D FRQVHJXLU D LQLFLRV GH OD FHUWLILFDFLyQ /((' WLSR 6LOYHU 'H LJXDO PDQHUD VH KD WUDEDMDGR HQ OD LPSODQWDFLyQ GHO 6LVWHPD GH *HVWLyQ 0HGLR $PELHQWDO \ (QHUJpWLFR GH 0$3)5( 6,*0$<( \ VH KD ORJUDGR FHUWLILFDU OD JHVWLyQ EDMR OD ,62 'HQWUR GH ODV WDUHDV TXH VH KDOODQ GHQWUR GHO 6,*0$<( VH KD UHDOL]DGR XQD VHULH GH DFFLRQHV TXH WLHQGHQ D UHGXFLU OD XWLOL]DFLyQ GH HQHUJtD GH SDSHO \ GH DJXD FRPR OD GLVWULEXFLyQ GH PDWHULDO GH VHQVLELOL]DFLyQ GH FRQVXPR GH SDSHO D HPSOHDGRV HQ OD FRPSUD GH SDSHOHV VH KD RSWDGR SRU ORV TXH SRVHHQ HFRHWLTXHWD VH KD UHDOL]DGR OD SXEOLFDFLyQ GH EXHQDV SUiFWLFDV PHGLRDPELHQWDOHV UHPLVLyQ D ORV SURYHHGRUHV GH XQD ´&DUWD GH &RPSURPLVR 0HGLRDPELHQWDOµ HQ HO FXDO VH GHWDOODQ ORV DVSHFWRV TXH GHEHQ FXPSOLU ORV SURYHHGRUHV HQ HO GHVDUUROOR GH VX DFWLYLGDG GHQWUR GH ODV LQVWDODFLRQHV GH 0$3)5( UHPLVLyQ GH OD SROtWLFD PHGLRDPELHQWDO GH 0$3)5( GLVWULEXFLyQ HQWUH ORV HPSOHDGRV GH PDWHULDO GH VHQVLELOL]DFLyQ DFHUFD GHO FRQVXPR UHVSRQVDEOH GH DJXD \ UHSRUWH GH IXJDV \ OD UHPLVLyQ D ORV HPSOHDGRV GH UHFRUGDWRULRV

VREUH IHFKDV GHO FDOHQGDULR PHGLRDPELHQWDO 6H KDQ DGDSWDGR ORV SURWRFRORV GH HPHUJHQFLD SDUD DFWXDFLyQ DQWH FRQWLQJHQFLDV PHGLRDPELHQWDOHV $VLPLVPR VH KD WUDPLWDGR OD ILUPD GH FRQYHQLRV FRQ JHVWRUHV GH UHVLGXRV SHOLJURVRV 6H ORJUy XQD UHGXFFLyQ GHO FRQVXPR GHO FRQ UHODFLyQ DO DxR GHELGR D FDPSDxDV GH FRQFLHQFLDFLyQ LQVWDODFLyQ GH JULIRV FRQ FRUWH DXWRPiWLFR GLVPLQXFLyQ GH WLHPSR GH ULHJRV UHSDUDFLyQ GH SpUGLGDV H[LVWHQWHV

ŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽ ĚĞ ĐŽŶƐƵŵŽ ĚĞ ĂŐƵĂ ;ŵϯͿ

$POTVNP EF "HVB "ÊP

$POTVNP EF "HVB "ÊP



0 ( 0 2 5 , $ 3$ 5 $ * 8 $<




2D;CDA0


?A><>28ยบ= 34 ;0 B0;D3

B46DA>B H ?A4E8B8ยบ= B>280;


E^[d]cPaXPS^ |=dcaXRXÚ] 2^\d]XcPaXP}

] .FNPSJB "OVBM ] ."1'3& 1BSBHVBZ


0228ยบ= B>280;



4]caTVP ST _aT\X^b R^]Rdab^ ST RdT]c^b |4[ 5dcda^ T] =dTbcaPb <P]^b}

E^[d]cPaXPS^ R^] [P ^aVP]XiPRXÚ] |<XbXÚ] _PaP [P 4SdRPRXÚ] h T[ 3T_^acT}




?A><>28ยบ= 34 ;0 B0;D3



E^[d]cPaXPS^ T] }?PhPb^b T] ?T[XVa^}

E^[d]

cPaXPS

^ 3ÔP S

T[ =XØ

^ 0b

^[Td


*$6726 5($/,=$'26





Millions discover their favorite reads on issuu every month.

Give your content the digital home it deserves. Get it to any device in seconds.