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Número 27 del 14 de juLio de 2011

REPORTE SEMANAL Publicación especializada en el análisis de la coyuntura económica

COMENTARIO EDITORIAL

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- A la espera del primer gabinete de Ollanta Humala ANÁLISIS Y PERSPECTIVAS

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- Balance económico de 5 años de Gobierno

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- Balance de la gestión en infraestructura

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- Balance de la política exterior del Gobierno

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LOS MERCADOS EN LA SEMANA

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RS COMENTARIO EDITORIAL Publicación especializada en el análisis de la coyuntura económica

14 de Julio de 2011 N° 27

A LA ESPERA DEL PRIMER GABINETE DE OLLANTA HUMALA

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altando dos semanas para la toma de mando, no existe ninguna comunicación formal o información creíble con respecto a la conformación del primer gabinete que debe acompañar al Presidente Ollanta Humala a partir de 28 de Julio. Si bien en su momento opinamos que a Humala no le convenía anunciar los nombres de sus ministros con demasiada antelación porque ello podría contribuir a cuestionamientos, ataques y desgaste político innecesarios; en estos momentos nos parece que otro riesgo se va configurando: cada vez queda menos tiempo para la coordinación que debe existir en un gabinete con respecto de objetivos, prioridades y formas de actuar, entre otros, especialmente al inicio de un gobierno como este, que ha enarbolado la bandera del cambio y ha creado tantas expectativas. Lo que comienza a perfilarse en el corto período desde su elección es su preferencia la reserva y parquedad del lenguaje, que podría reflejar su formación militar o un cierto desdén con respecto a los medios de comunicación y a la “opinión pública”. Esta característica se ha hecho más patente debido al viaje de su hermano, Alexis Humala, a Rusia, que ha terminado en un casi fiasco. Esto fue originado por una noticia que, por sus implicancias, debió ser respondida rápidamente, con información veraz y transparente, para evitar el enredo que se ha armado, incluyendo el contundente comunicado de la embajada rusa. La ronda de visitas que había anunciado el Presidente Electo a los principales presidentes sudamericanos parece que se va a completar con el viaje que estaría realizando hoy a Venezuela. En este se reunirá con Hugo Chávez, pues quedó pendiente la visita por su enfermedad. Finalizada la ronda de visitas, Humala habría marcado el carácter multilateralista que va a tener su gestión, lo que ciertamente significaría un cambio en relación con la de los últimos tres gobiernos que privilegiaron una relación de cercanía con Estados Unidos, especialmente frente a la activa presencia de Hugo Chávez. Chávez es opositor virulento de Estados Unidos y activo gestor en Latinoamérica de una alianza de países con su filosofía política, entre los que se destacan Cuba, Nicaragua, Ecuador y Bolivia. Del otro lado está la posición de Brasil, que busca asumir un rol de liderazgo en la región latinoamericana, ocupando el vacío dejado por Estados Unidos. Esta posible posición de Ollanta Humala se haría aún más patente si se confirma la invitación hecha al gobierno iraní y la pronta aceptación para asistir, el 28 de Julio, a la toma de mando. En representación del próximo gobierno Kurt Burneo, Oscar Dancourt, Félix Jimenez y Marisol Espinoza dieron una conferencia de prensa en la que atacaron con dureza la gestión del Ministro de Economía, Ismael Benavides, a quién insistieron acusar de estar generando las condiciones para una próxima recesión económica. Nuestra posición al respecto la dimos en el RS de la semana anterior, en la que señalamos que desde comienzos de año se está produciendo una desaceleración de la tasa de crecimiento de la economía, a la que han contribuido varios factores,

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entre otros el período electoral y al final la elección de Ollanta Humala, y también el superávit fiscal que ha acumulado el Gobierno en este primer semestre; pero que no prevemos ningún período recesivo, por lo menos en el futuro inmediato. Estamos entregando, en sección aparte, una evaluación de la gestión del Presidente Alan García en dos partes. En este número hemos evaluado la gestión económica, los avances en infraestructura y la gestión diplomática, concluyendo que han sido los principales logros del gobierno saliente. La próxima semana evaluaremos otras áreas del gobierno en las que, lamentablemente, no se han dado similares resultados. Las decisiones de las Calificadoras de Riesgo que continuaron castigando la calificación de las deudas de Grecia, Portugal e Irlanda, produjeron una nueva crisis de confianza que se extendió a Italia y España. Es indudable que los hechos y la reacción de los mercados están llevando a los líderes de los principales países europeos, especialmente Alemania y Francia, a aceptar que los países con problemas de pago (sobre todo Grecia, Irlanda y Portugal) no van a ser capaces de superarlos si no se contempla como parte de la solución la reestructuración de la deuda. Este factor se mencionó en el caso del segundo plan de ayuda a Grecia, pero solo como una participación voluntaria de los bancos, mayoritariamente alemanes y franceses, lo que en vez de calmar ha acentuado la desconfianza de los mercados. Moody’s ha sido acusada por autoridades europeas de estar actuando con falta de objetividad en los casos de Grecia, Portugal e Irlanda, y ha vuelto la mirada hacia Estados Unidos para advertir que este país podría perder en los próximos meses su condición de mejor rating a nivel mundial, lo que ha efectivizado al poner el rating de AAA que tiene este país en revisión para una posible rebaja. Este anuncio, el primero de las tres empresas internacionales que califican deuda, todas ellas estadounidenses, que posiblemente sigan su línea, debe añadir presión a las negociaciones que se llevan a cabo entre el Partido Republicano y el Presidente Barack Obama, con respecto a los recortes de gasto público que se deben hacer como condición para elevar el límite de endeudamiento público que hoy está totalmente copado - especialmente porque de acuerdo con el tesoro, la caja de la que disponen se acabará el 2 de agosto, a partir de lo que las obligaciones por los bonos del tesoro podrían entrar en default-. Por otro lado, Ben Bernanke, Presidente del Sistema de la Reserva Federal de Estados Unidos, en declaración ante el Congreso de Estados Unidos, ha señalado que su equipo está examinando vías para estimular la recuperación económica si la desaceleración se agrava. En tal sentido, Bernanke hace referencia a un nuevo plan de recompra de deuda y al mecanismo conocido como rebaja cuantitativa del tipo de interés.

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RS ANÁLISIS Y PERSPECTIVAS Publicación especializada en el análisis de la coyuntura económica

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BALANCE ECONÓMICO DE 5 AÑOS DE GOBIERNO

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l gobierno de Alan García continuó la política económica dejada por la administración anterior y apoyó la profundización del funcionamiento de la economía de mercado.

Durante estos cinco años, Alan García respaldó a sus ministros de economía en la ejecución de políticas fiscales prudentes. Esto hizo posible reducir el peso de la deuda pública y formar un fondo de estabilización que resultó sumamente útil para apoyar la reactivación económica luego del impacto de la crisis internacional. Como resultado de esta gestión, entre 2005 y 2010 la inversión privada creció a un ritmo promedio de 14% y el Producto Bruto Interno (PBI) 7.2%, lo que permitió que los altos índices de pobreza urbana se redujeran de manera consistente y que se notara mejora persistente en la mayoría de indicadores sociales. Sin embargo, en materia económica, el gobierno dejó de lado reformas tributarias necesarias para elevar la presión tributaria –con menor dependencia de la recaudación de rentas de recursos naturales– y ampliar la base tributaria. Asimismo, se redujeron los salarios y sueldos de empleados públicos, lo que menguó la calidad del capital humano en el sector público. En seguida, se realiza un análisis económico más amplio de la gestión del gobierno saliente.

Fuente: BCRP. Elaboración: Macroconsult.

Gráfico 1 Exportaciones peruanas (US$ millones)

Comercio exterior y apertura comercial Los cinco años de gobierno del presidente Alan García han tenido un entorno internacional positivo, ya que las cotizaciones de los principales metales que exportamos se elevaron de manera considerable. En julio de 2006, cuando se inicia el gobierno aprista, el cobre y el oro, nuestros principales productos de exportación, se cotizaban en US$ 3.5 por libra y US$ 634 por onza troy, respectivamente. Para finales de junio de 2011, el cobre se encuentra en US$ 4.27, mientras que el oro está por encima de US$ 1,500.

Las exportaciones peruanas se han duplicado entre 2005 y 2010, y han llegado a US$ 35,565 millones (ver gráfico 1). Hay que destacar en esta parte el importante crecimiento que han experimentado las exportaciones no tradicionales, que tienen mayor valor agregado y son intensivas en mano de obra (crecieron cerca de 80%. Destacaron el espárrago, la palta, el mango y las uvas de mesa. También se debe anotar que, a diferencia de las exportaciones tradicionales, las no tradicionales han crecido principalmente al incremento en el volumen exportado. Las exportaciones tradicionales han mostrado una tasa de crecimiento promedio de 18% entre 2006 y 2010, y un crecimiento real promedio (a precios de 2002) de tan solo 0.7%. En el caso de

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las exportaciones no tradicionales, en el mismo periodo crecieron 13.6% anual promedio, mientras que en términos reales lo hicieron en 8.3%. Esto indica una importante expansión en la cantidad exportada.

1/Dentro de Centroamérica los países que ya firmaron TLC son Panamá y Costa Rica Fuente: Mincetur. Elaboración: Macroconsult.

Este éxito exportador ha sido apoyado por la importante iniciativa gubernamental de continuar la firma de tratados comerciales bilaterales, ante la imposibilidad de firmar en bloque junto con los otros miembros de la Comunidad Andina. Entre 2006 y 2010, se firmaron acuerdos comerciales con Estados Unidos, China, Tailandia, Singapur, México, Canadá, Chile y el EFTA. Asimismo, en lo que va de 2011 se han iniciado negociaciones con un grupo de países, entre los cuales se encuentra Corea y Japón, con los que ya se concretó el acuerdo comercial; y también se mantiene una agenda pendiente de acuerdos por concretar con India, Marruecos, Unión Europea, Centroamérica, entre otros; que se espera se concreticen en los próximos años. Cabe resaltar que dentro de los países centroamericanos a la fecha ya se han firmado convenios con Panamá y Costa Rica (ver gráfico 2).

Gráfico 2: Evolución de acuerdos comerciales y negociaciones en curso

Acuerdos en Vigencia 2006

Canadá China Chile EFTA

Acuerdos firmados durante el 2011 2010

México Singapur Tailandia Estados Unidos

Fuente: Proinversión. Elaboración: Macroconsult.

Gráfico 3: Inversión Extranjera Directa (US$ miles de millones)

Negociaciones en curso 1/ 2012 en adelante

Corea Japón Panamá Costa Rica

Australia India Marruecos Rusia

UE Centroamérica Acuerdo Transpacífico

Así, el número de partidas no tradicionales exportadas se han incrementado de alrededor de 4,100 en 2005 a 4,442 en 2010. Además el número de empresas exportadoras ha pasado de alrededor de 5,800 en 2005 a 7,200 en 2010. Por el lado de la competitividad se han concesionado los muelles Sur y Norte en el puerto de El Callao, al igual que el Puerto de Paita, principales puntos de salida de las exportaciones del rubro. En esa misma línea, las carreteras han jugado un rol importante. Este es el caso de la interoceánica norte que se conecta con el Puerto de Paita. Cabe destacar el desempeño de la Inversión Extranjera Directa (IED, ver gráfico 3). En el año 2005, el stock de IED era de US$ 13.8 miles de millones y en 2010 bordeaba los US$ 20.8 miles de millones, provenientes, en su mayoría, de EsRS 5


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paña y Estados Unidos, y que tiene, como destino principalmente los sectores minero y comunicaciones, según Proinversión. Política Fiscal Para evaluar la política fiscal del saliente gobierno hay que ubicarla en el contexto en el que se desarrolló en esos cinco años. En la primera fase, entre 2006 y 2009, fue un periodo de bonanza, con un elevado crecimiento del PBI y con los precios de los minerales en máximos históricos. Esta fase, que correspondió en gran parte a la administración de Luis Carranza, estuvo marcada por el objetivo del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) de mejorar los indicadores de competitividad del país. Así se trazó como meta obtener el grado de inversión y mejorar en el ranking Doing Business (se logró el grado de inversión, pero la mejora en el rankig Doing Business recién se logró en 2010). Luego ingresó Luis Valdivieso por un pequeño periodo (último semestre de 2008), y se previnieron los riesgos de la crisis externa: en lugar de acelerar el gasto público, se redujo. A mediados de 2009, con Luis Carranza de retorno al MEF, se hizo frente al impacto de la crisis económica-financiera sobre la economía nacional, realizando una política fiscal contra cíclica para detener la caída del crecimiento del PBI y acelerar la recuperación. Así, el Gobierno pudo aplicar una política fiscal contra cíclica, utilizando los recursos ahorrados luego de tres años consecutivos de superávit fiscales (ver gráfico 4).

Fuente: BCRP. Elaboración: Macroconsult.

Gráfico 4 Déficit fiscal, Impulso fiscal y PBI

En diciembre de 2009 ingresa Mercedes Aráoz, que tuvo una buena gestión, intentando realizar algunos ajustes y ejerciendo un freno a posibles gastos no justificados. El último ministro es Ismael Benavides (desde finales de 2010), que si bien en un principio tuvo un perfil bajo, en la recta final ha tenido algunos desaciertos, como reducir el Impuesto General a las Ventas a la vez que aumentaba el gasto en la planilla. Sin embargo, es de RS 6


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destacar que el MEF entrega al siguiente gobierno un Estado con las cuentas en azul y con recursos. Un factor criticable es que a lo largo de los cinco años, no se realizaron los incrementos en las remuneraciones requeridas para contar con una plana gubernamental moderna y eficiente. Lo cierto es que entre 2006 y 2010 el crecimiento en términos reales del gasto en remuneraciones creció 3.5% en promedio. Las principales ausencias de la administración saliente son el nulo avance en la reforma tributaria y el otorgamiento de facultades tributarias a los gobiernos regionales. En el primer caso, es de plena responsabilidad de la Superintendencia Nacional de Administración Tributaria (SUNAT) por no haber ampliado la base tributaria, avanzando solo con mecanismos como las detracciones, que si bien elevan la recaudación no son eficaces en incrementar la presión tributaria (se mantuvo alrededor de 15% del PBI en los cinco años del gobierno). En el segundo caso, existe una responsabilidad compartida entre el MEF y el Gobierno Central, pues no se llevó a cabo la integración de las regiones, proceso previo al otorgamiento de facultades tributarias a los gobiernos regionales, lo cual formaría parte de una verdadera reforma tributaria. Finalmente, el manejo de la deuda pública fue acertado, pues se pudo reducir de 30% a12% del PBI, y se alcanzó un menor costo recomprarla a tasas menores. Entre los principales aciertos del gobierno se pueden considerar: (i) política fiscal contra cíclica, (ii) cumplimiento de mayoría de metas trazadas para el quinquenio, (iii) reducción de la deuda externa, y (iv) mayor asignación de recursos al Presupuesto por Resultados (PpR). Sin embargo, existieron enormes desaciertos: (i) no se avanzó con las reformas: tributaria y regionalización (delegación de facultades tributarias), (ii) pereza fiscal, la presión tributaria se mantuvo alrededor de 15% en todo el periodo, y (iii) debilitamiento del Sistema Nacional de Inversión Pública (SNIP). Gráfico 5

Fuente: BCRP. Elaboración: Macroconsult

Inflación anual y política monetaria

Política Monetaria El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) tal vez sea la institución más sólida del país, pues ha mantenido su independencia y ejecutó una prudente política monetaria. Tal como lo manda la Ley Orgánica del BCRP, su objetivo único es la estabilidad de precios, así como en las administraciones previas la autoridad monetaria fue responsable y mantuvo una emisión primaria acorde con la demanda de dinero. En cuanto al manejo de su principal herramienta de política monetaria, es decir, la tasa de interés de referencia, estuvo en línea con el cumplimiento de su meta de inflación (rango meta de inflación RS 7


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anual entre 1%y 3%), elevándola cuando la inflación empezaba a mostrar señales de superar el rango meta. El problema del BCRP fue que nunca se pudo anticipar a ella (ver gráfico 5).

Gráfico 6 Moneda Local por US$ (base ene 2006=100)

Fuente: Bloomberg. Elaboración: Macroconsult.

Si bien es cierto el tipo de cambio no es un objetivo del BCRP, la autoridad monetaria jugó un rol muy importante en la estabilización del tipo de cambio. Así se puede apreciar que el nuevo sol fue la moneda más estable de la región (ver gráfico 6). Evaluación de los objetivos macroeconómicos del Gobierno En 2007, el Gobierno se trazó una serie de metas a mediano plazo, que espera cumplir al cierre de la administración (ver cuadro 1). Dentro de ellas podemos observar dos grupos, las metas macroeconómicas y las sociales, de a cuales solo evaluaremos las primeras. Dentro de los objetivos macroeconómicos vemos que el Producto Bruto Interno (PBI) valorizado al tipo de cambio del año supera largamente la meta impuesta. Los siguientes indicadores están relacionados a la inversión pública y privada, cuyas metas eran poco ambiciosas. Para este caso se tiene como meta el flujo de inversión en los cinco años de Gobierno. Estas también serían cumplidas y superadas al final de 2011. A pesar de que la inflación es la meta explícita del BCRP, el Gobierno (el Ejecutivo) también la integró como suya. Según nuestras estimaciones, la inflación terminará el gobierno ligeramente por encima del rango meta. Además, dados los antecedentes de la política económica entre 1985-1990, el Gobierno tomó indicadores de Deuda Externa y Reservas Internacionales Netas (RIN) como metas macroeconómicas. Las dos metas serán cumplidas al final de 2011.

*. /Acumulado 2006-2011 p/. Proyección de Macroconsult. Fuente: MEF. Elaboración: Macroconsult.

Cuadro 1: Objetivos macroeconómicos de la administración 2006-2011

2006

2007

2008

2009

2010

2011p

PBI (US$ millones)

Base 2005 79,436

100,696

111,662

124,140

127,153

153,919

186,770

140,000

Inversión Privada (US$ millones)

51,736

16,491

20,304

26,632

23,322

29,515

150,343*

100,000*

Inversión Pública (US$ millones)

9,338

2,857

3,460

5,231

6,708

9,113

37,382*

30,000*

1.1

1.1

3.9

6.7

0.2

2.5

3.3

1%-3%

Inflación (var. % anual) Deuda externa (% del PBI) RIN (US$ millones)

31.3

23.6

18.4

15.1

16.2

12.9

11.8

14,638

17,275

27,689

31,196

33,135

44,327

50,035

Meta 2011

13 30,000

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BALANCE DE LA GESTIÓN EN INFRAESTRUCTURA

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l balance en el crecimiento de la infraestructura en el Perú dentro de estos cinco años de gobierno ha contado con avances importantes, así como pocos logros en otros aspectos. En este sentido, el Apra inició su gobierno planteando algunas prioridades y cuantificando de alguna forma las necesidades de inversión en infraestructura. La revisión del discurso de 28 de Julio de 2006 y el Plan de Gobierno dan indicios de las metas y lineamientos en puntos de interconectividad vial, electrificación rural, agua para todos, puertos y aeropuertos.

Fuente: Plan de Gobierno Apra 2006, discurso presidencial de 28 de Julio de 2006. Elaboración: Macroconsult.

Tal como se aprecia en el cuadro 1, el objetivo general del discurso de 28 de Julio y del Plan de Gobierno (ver cuadro 1), proponía metas enfocadas en ampliar la red de infraestructura en el Perú (básicamente a sectores rurales), fundamentalmente apoyada por el sector privado, siendo este su principal socio para llegar al propósito.

Cuadro N° 1 Voluntad política y propuestas del saliente gobierno

Discurso presidencial 28 de Julio 2006

Plan de gobierno

Electrificación rural

“Por eso invoco a las autoridades de las regiones y municipalidades a priorizar las obras más urgentes de caminos rurales, carreteras, electrificación rural (…)”

Agua para todos

"millones de peruanos no tienen ni empleo, ni agua, ni servicios básicos (...)"

Ejecutar el programa nacional para suministrar los servicios de agua y alcantarillado a los poblados que no tienen estos servicios y que son los más pobres del país.

Infraestructura vial

"Para aumentar las obras de infraestructura social de los municipios, presento un proyecto de ley por el cual se les exonera del 50% del impuesto general a las ventas para las obras de agua potable, pistas y electrificación."

Entregar en concesión varias vías transversales a agentes privados. Promover una mayor participación de los gobiernos regionales en el matenimiento y apliación de la red vial.

Puertos y aeropuertos

Convertir al Callao en un puerto líder del Pacífico Sur, con la participación del sector privado, manteniendo el rol fundamental de ENAPU. Modernizar integralmente el sector transporte aéreo, a fin de que se amplíe la cobertura .

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Fuente: MTC. Elaboración: Macroconsult.

Específicamente, para cada uno de los componentes de infraestructura se tiene que: a) Electrificación rural Si bien no existen metas explícitas en la cobertura de electrificación rural y nacional, queda claro que hubo algún avance en este ámbito, sobre todo en los últimos años. Según la memoria del Ministerio de Energía y Minas (MINEM), se observa un gran crecimiento de la cobertura de electrificación nacional y rural. El coeficiente de Cuadro N° 2 Vías concesionadas entre 2006 y 2011 electrificación nacional pasó de 73.4% a 87.6%, mientras que el rural pasó de 28.9% a 56% de Longitud Ejecutado Obras (Km.) (S/. millones) 2006 a marzo de 2011. Si bien no se puede decir que no existe una brecha importante en este Obras ejecutadas con sector, la mejora en la cobertura eléctrica es inrecursos públicos - Provías 1,531 4,596 dudable. Así mismo las inversiones anuales a lo Nacional largo del periodo se han visto incrementadas, lo Obras ejecutadas con cual muestra una gran apuesta por una mayor corecursos públicos - Provías 52 66 bertura. Descentralizado Obras ejecutadas con inversión privada (Concesiones) Mantenimiento periódico Red Vial Nacional

3,837

6,801

2,006

999

Cuadro N° 3 Avance en infraestructura vial en el Perú

Fuente: MTC. Elaboración: Macroconsult.

Principales vías concesionadas

Longitud (Km.)

Tramo 1 del Corredor Interoceánico IIRSA Sur

758

Tramo 5 del Corredor Interoceánico IIRSA Sur

827

Autopista del Sol (Trujillo - Sullana)

475

Eje Amazonas Centro, Tramo II

377

Red Vial 4 (Pativilca - Trujillo)

356

Buenos Aires - Canchaque

78

Otros

123

Total

2,994

b) Agua para todos El acceso a la red pública de agua se ha incrementado de manera sostenida durante el periodo 2006 – 2011, pasando de 65% a 71%. Si bien este crecimiento no es tan significativo como el de la electrificacion, al realizar la comparación con años anteriores en la gestión de García, la red pública se ha incrementado 1.3% en promedio anual, mientras que en el gobierno anterior el crecimiento fue de 0.2% anual. En este sentido, un programa que pudo haber tenido una mejor gestión es el de Agua Para Todos, ejecutando alrededor de S/. 90 MM en todo el país, pasando de una inversión de S/. 3 MM en el 2006 a S/. 16 MM en el 2010. Sin embargo, quedan retos muy importantes en el ámbito de las Entidades Prestadoras de Servicios (EPS) de propiedad municipal. c) Infraestructura vial Si bien se han observado mejoras en la interconexión vial en el Perú, se han dado primordialmente en la costa. En este sentido, las metas presentadas por el gobierno saliente se pueden ver cuestionadas. Las metas eran bastante ambiciosas y no se ha logrado concesionar muchas vías transversales, ya que de las 28 propuestas solo 4 han sido concesionadas (ver cuadro 2).

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Por otro lado, las obras en general realizadas en la infraestructura vial (ver cuadro 3) nos muestran un compromiso con la decisión de entregar el mantenimiento y la ampliación vial a manos privadas. Sin embargo, se observa claramente que por parte del Estado las obras se realizan principalmente mediante Provías Nacional, dejando de lado las inversiones de los gobiernos regionales y locales (Provías Descentralizado). En este sentido se observa que existen problemas de gestión dado que muchas vías importantes en los departamentos pertenecen a la red vial nacional (siendo competencia de Provías Nacional), con lo cual la ampliación o las obras de estas vías no pueden ser parte de proyectos regionales, limitando así su rango de acción. d) Puertos y aeropuertos Queda claro que las concesiones, tanto de los puertos y aeropuertos durante la gestión del gobierno aprista, han continuado los pasos de los gobiernos anteriores para repotenciar las puertas de acceso al mercado peruano. En este sentido, la concesión del Muelle de Paita (no exenta de conflictos) y la concesión del Terminal Norte Multipropósito a APM Terminals (con una inversión de US$ 749 millones) repotencian en gran medida los puertos, a pesar de la queja formal de Dubai Ports contra el Estado Peruano por evitar la integración horizontal (que participe en la concesión del muelle norte). Por otro lado, el puerto de Paita se ha visto afectado por problemas de gestión. En suma, se puede afirmar que las metas portuarias se han visto razonablemente cumplidas. La mejora en infraestructura aeroportuaria se empezó a dar desde el gobierno anterior con la iniciativa de concesionar los aeropuertos regionales. En 2006 se concesionó el primer grupo de 12 aeropuertos, principalmente los del norte, y en enero del presente año se entregó el segundo grupo de seis aeropuertos. Aún cuando hace falta que exista una mayor integración regional en vuelos aéreos, esto debería ser la respuesta a una mayor demanda por vuelos, lo cual poco a poco se puede dar. Lo importante es mejorar la infraestructura aeroportuaria, aun con nuevos retos, como el aeropuerto del Cusco en Chicheros, tarea que queda para el proximo gobierno. En suma, la gestión del Gobierno saliente ha tenido una participación importante en la inclusión de servicios básicos como electrificación y algo menos en agua. Sin embargo, el desempeño en la conectividad vial con carreteras transversales es un pasivo que se deja sin saldar.

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BALANCE DE LA POLÍTICA EXTERIOR DEL GOBIERNO

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l gobierno de Alan García continuó con la política exterior seguida por los regímenes anteriores de acercamiento a Estados Unidos. Asimismo, se continuó con el acercamiento de países vecinos con similar política económica y exterior a la de Perú. Estos son Colombia y Chile. También es importante destacar que durante cinco años Alan García puso el manejo de la política exterior a cargo de un diplomático de carrera, José Antonio García Belaunde, amigo personal del presidente, lo que permitió la continuidad de la política exterior. Uno de los temas más importantes que ha debido enfrentar el Perú se relaciona con la acción del Presidente de Venezuela, Hugo Chávez, que de manera agresiva ha buscado difundir su modelo económico pro marxista y de intervencionismo estatal. En su objetivo, Chávez ha logrado aliarse con Cuba, Nicaragua, Bolivia, Argentina y Ecuador. Al no coincidir la política económica peruana con el modelo que está imponiendo Chávez en su país, Perú y, especialmente Alan García, se convirtieron rápidamente en sus enemigos políticos. La cancillería peruana logró contener este riesgo participando activamente en la formación de una alianza entre Estados Unidos, Colombia, Chile y Perú. Esto ha debilitado las pretensiones de Chávez y ha limitado su propensión a intervenir en asuntos políticos y económicos internos. El Perú, mediante su cancillería, también logró neutralizar los estridentes ataques de Evo Morales al Presidente García. Con respecto a Ecuador, se ha conseguido un acercamiento notable con el Presidente Rafael Correa quien, entre otros, ha anunciado la decisión de su país de mantener neutralidad con respecto del diferendo marítimo con Chile. Asimismo, recientemente se firmaron los tratados de límites marítimos entre Ecuador y Perú; por lo tanto, los límites territoriales con Ecuador quedan totalmente definidos. Otro problema de suma relevancia para Perú es la definición de límites marítimos con Chile que el Gobierno decidió poner en manos de la Corte Internacional de la Haya. Si bien, en su momento, esta no fue del agrado de Chile, especialmente de su ex Presidenta Michelle Bachelet, se evitó que el problema se agudizara en términos bilaterales y justificase demandas de las fuerzas armadas para la compra de armamentos. Por el contrario, la situación le permitió a Perú asumir una singular y exitosa posición en contra del armamentismo. Además, la elección de Sebastián Piñera como Presidente de Chile facilitó la decisión peruana, en la medida que coincidieron las posiciones de Perú y Chile de dejar el tema de límites a la decisión de la Corte Internacional, dando preferencia a la mejora de las relaciones entre los dos países en otras áreas, como la económica. En resumen, la política exterior mostró continuidad durante la gestión de Alan García en el acercamiento a Estados Unidos y países económica y políticamente próximos a Perú (como Colombia y Chile), y al diluir la influencia exterior de Chávez y Evo Morales en asuntos políticos y económicos internos. Asimismo, se lograron definir los límites marítimos con Ecuador y el gobierno entrante encuentra encaminado el proceso de límites marítimos con Chile en la Corte Internacional de la Haya. RS 12


RS LOS MERCADOS DE LA SEMANA Publicación especializada en el análisis de la coyuntura económica

RENTA VARIABLE

RENTA FIJA Últimas colocaciones Emisor

Monto (mill.) Instrumentos de corto plazo (genérico) US$ 5 Certificados de depósito negociables S/. 20.0 Bonos corporativos S/. 50.0 Instrumento

Palmas del Espino S.A. Banco Ripley Perú S.A COFIDE S.A.

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TINA (%) 30-jun 360 días 2.3672* 28-jun 364 días 5.41 28-jun 3 años 6.70

Fecha

Plazo

* Rendimiento Implícito. Fuentes: CONASEV. Elaboración: Macroconsult.

Últimas Negociaciones de Bonos Soberanos

Bono

Fecha Últ. Negociación

5-may-15 12-ago-17 12-ago-20 12-ago-26 12-ago-31 12-ago-37 12-feb-42

6-jul-11 7-jul-11 12-jul-11 12-jul-11 12-jul-11 12-jul-11 7-jul-11

13-oct-24 31-ene-35 12-ago-46

15-Oct-10* 11-Ene-11* 9-Dic-10*

Monto (S/. mill.)

Plazo (años)

Rendimiento (%)

Precio (%)

20.40 1.00 38.00 9.00 22.00 15.00

3.81 6.08 9.08 15.08 20.08 26.08

5.39 5.73 6.28 6.82 7.14 7.15

115.35 114.55 110.67 113.03 98.16 97.28

5.00 120.00 3.00

30.58 13.27 23.57

7.28 2.96 3.13

94.99 143.39 171.23

14.00

35.10

3.16

113.83

* Tasa VAC. Fuente: MEF. Elaboración: Macroconsult.

13 de julio del 2011.

Nuevo sol/dólar Dólar/euro Dólar/libra Yen/dólar Yuan/dólar Real brasilero/dólar Peso chileno/dólar

Fuentes: Bloomberg. Elaboración: Macroconsult.

1 sem. 0.31 1.60 -2.22 -3.28 -3.83 -4.89 0.59 -1.11 -1.53 -4.27

27,665 20,182 12,437 1,309 2,763 834 2,810 853 22,312 59,679

Var. % 2 sem. mensual 7.00 -1.26 6.90 -2.02 0.19 4.13 -0.90 2.97 -0.40 4.75 -4.90 -1.41 1.80 4.24 0.87 4.62 -1.53 0.68 -4.63 -4.04

anual 31.62 43.46 20.57 20.10 23.48 0.94 14.45 1.10 15.27 -6.47

De referencia FED European Central Bank Bank of England People's Bank of China Banco Central de Brasil Banco Central de Chile BCRP

Perú Interbancaria MN Interbancaria ME

Nivel 0% - 0.25% 1.50% 0.50% 6.56% 12.25% 5.25% 4.25%

Comentario El 16 de diciembre de 2009 se redujo 75 - 100 pbs. El 7 de julio de 2011 se incrementó 25 pbs. El 5 de marzo de 2009 se redujo 50 pbs. El 7 de julio de 2011 aumentó 25 pbs. El 8 de junio de 2011 se incrementó 25 pbs. El 14 de junio de 2011 se incrementó 50 pbs. El 12 de mayo del 2011 se incrementó en 25 pbs.

13-jul

Var. semanal

Var. mensual

Var. acumulada desde 30/12/10

4.25% 0.3%

0.00 pbs. -0.3 pbs.

-0.02 pbs. -0.1 pbs.

1.25 pbs. 0.05 pbs.

Fuentes: Respectivos bancos centrales, Bloomberg. Elaboración: Macroconsult.

COMMODITIES

MONEDAS Tipo de cambio

ISBVL IGBVL Dow Jones S&P Nasdaq MSCI EURO SSEC Shanghai NIKKEI 500 IGPA Santiago BOVESPA Brasil Fuentes: Bloomberg. Elaboración: Macroconsult.

14-jul

TASAS DE INTERÉS

BONOS SOBERANOS: PERÚ Bono de Referencia

Principales índices bursátiles Índice

14-jul 2.74 1.41 1.61 79.12 6.46 1.58 462.11

1 sem. -0.27 -1.54 1.05 -2.62 -0.13 1.43 0.24

Var. % 2 sem. mensual -0.27 -0.72 -2.48 -1.87 0.55 -1.44 -1.79 -1.40 -0.10 -0.39 0.81 -0.45 -1.09 -1.22

anual -2.78 10.99 5.72 -10.51 -4.68 -10.59 -13.08

Commodity Oro (US$/Oz.) Cobre (US$/TM) Zinc (US$/TM) Plata (US$/Oz.) Estaño (US$/TM) Petróleo (US$/Barril)

14-jul 1,587 9,628 2,332 38.4 27,335 95.7

1 sem. 3.57 -0.98 -2.26 5.30 -0.54 -3.02

Var. % 2 sem. mensual 5.78 4.68 2.28 8.23 -0.42 4.73 10.64 10.35 5.24 10.50 0.28 -1.65

anual 31.3 43.6 27.8 109.7 52.2 24.2

Fuentes: Bloomberg. Elaboración: Macroconsult.

El directorio del BCRP optó por mantener la tasa de interés de referencia en 4.25%.Dicha medida se sustenta en la moderación de la inflación acompañada de una mayor incertidumbre sobre la economía mundial. Al cierre del 11 de julio la BVL mostró una caída debido a la tendencia negativa de los mercados externos. Sin embargo, al 14 de julio la BVL presentó indicadores positivos, impulsada por el optimismo de los mercados externos y los anuncios de la FED de aplicar una política monetaria aún más expansiva. RS 13


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