INFORME ESPECIAL: ENDESA
Enersis:
Borja Prado, presidente de Endesa
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ATRAVESANDO UN CAMPO MINADO El activismo ambiental complica el avance de proyectos energéticos en Chile POR TOM AZZOPARDI
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ijeron que sería difícil de lograr, y así fue. Seis años después de que Endesa Chile y Colbun formaron HidroAysén –una sociedad para construir una serie de proyectos hidroeléctricos en la Patagonia chilena-, su meta aún parece inalcanzable. Más de un año ha pasado desde que los reguladores ambientales concedieron permisos para las cinco represas como resultado de un proceso de evaluación que llevó tres años. Las compañías soportaron fuertes protestas contra el proyecto, encuestas en las que tres de cada cuatro chilenos se oponían e impugnaciones jurídicas en los tribunales. Con el tiempo, la Corte Suprema lo autorizó. Mientras tanto, el costo del proyecto se disparó de US$6.000 millones hace cuatro años a una estimación de US$10.000 millones hoy, aunque ninguna de las firmas ha publicado cifras actualizadas. Pero como los precios de la energía en Chile se hallan entre los más altos del mundo por la importación de combustible fósil, sigue siendo “un proyecto muy atractivo que Endesa todavía quiere desarrollar”, dice Tomás
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LATIN TRADE SEPTIEMBRE-OCTUBRE 2012
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González, analista del sector energético en el banco de inversiones chileno Celfin. Las compañías ahora enfrentan lo que es tal vez el mayor desafío: encontrar la forma de transmitir la energía que se produzca en los torrentosos ríos Baker y Pascua a las principales zonas de consumo, en Santiago y la región minera del norte de Chile. Con el permiso para construir en la mano, la línea de transmisión todavía plantea un dilema. Las compañías prefieren una línea de corriente continua que atraviese los 2.000 kilómetros que separan Aysén –una provincia escasamente poblada y con pocas industrias- de Santiago. Pero esto implica tortuosas negociaciones por los derechos de acceso y permisos de ocho regiones, docenas de municipalidades y miles de propietarios, incluidos comunidades indígenas y el empresario y ambientalista estadounidense Douglas Tompkins. Cofundador de la compañía de ropa deportiva The North Face, Tompkins ha gastado millones de dólares de su propio dinero para oponerse a las represas. El gobierno calcula que Chile necesita 8.000 MW de capacidad instalada para 2020, lo que
Debió ser algo para celebrar. El grupo eléctrico Enersis, la compañía matriz de Endesa Chile, anunció un aumento de capital de US$8.000 millones el 25 de julio, un aporte que prometía ser el mayor de la historia de Chile. Pero en vez de destapar botellas de champagne, el anuncio fue recibido con murmullos irritados en los mercados chilenos. A los pocos días, los murmullos se habían convertido en una revuelta. En el centro de todo esto estaban las administradoras de fondos de pensión de Chile (las AFP), que entre todas constituyen el segundo accionista de Enersis. Se quejaban de que Enersis había ofrecido una explicación poco clara de por qué era necesaria una emisión de acciones. Pero fueron los términos de la transacción lo que produjo conmoción entre los inversores chilenos. Los accionistas minoritarios tendrían que comprar las nuevas acciones en efectivo, pero Endesa España haría sus contribuciones en activos: mayormente, participaciones minoritarias en plantas de energía y distribuidoras que aún no habían sido absorbidas en la estructura de Enersis. Los críticos también cuestionaban la valuación de estos activos. La compañía le puso un precio de US$4.800 millones al conjunto de activos, pero los inversores locales creen que el valor es mucho menor. El banco de inversión LarrainVial sugirió que US$3.600 millones sería una cifra más cercana al valor real. Para dar un ejemplo, la contabilidad de Enersis asigna un valor libro de cero a la distribuidora argentina Edesur, citando pérdidas recientes y dificultades regulatorias. Pero la valuación realizada para el aumento de capital le da a la compañía un valor de US$230 millones. Los gestores de fondos, por su parte, acusaron a los españoles de atropellar los derechos de los accionistas minoritarios. Esta no es la primera vez que las AFP chilenas se han sentido en desventaja al negociar con los dueños de Enersis. Hace quince años, cuando los anteriores
FOTO: MARIO RUIZ
Aumento de capital o transferencia de activos