Issuu on Google+

Aamukatsaus 20.02.2014 Pääuutiset  Elektrobit Q4 – Automotive jyrää eteenpäin, Wirelessin kehitys vaisua  Stockmann päivitys – Suomi, Venäjä ja Seppälä pitävät meidät varovaisina

 Outokumpu korvaa Ahlstromin Kompassin myyntilistalla Indeksit Päätös

Muutos

Vuoden alusta

Euroopan markkinat

Päätös

Vuoden alusta

Osakemarkkinat, muu maailma *

OMX Helsinki

7476.4

0.2 %

1.6 %

Nasdaq

OMXH Cap

4841.0

0.2 %

2.1 %

Dow Jones

OMX Helsinki 25

2907.7

0.2 %

2.4 %

S&P 500

OMX Stockholm

430.9

0.8 %

1.7 %

Moskov a, RTS

OMX Copenhagen

574.2

0.9 %

9.4 %

Brasilia, Bov espa

OMX Nordic

247.4

0.6 %

3.1 %

Nikkei

CAC40

4341.1

0.2 %

1.0 %

FTSE 100

6796.7

0.0 %

DAX

9660.1

EUROSTOXX 600

Muutos

Korot, raaka-aineet -0.8 %

2.3 %

Euribor 3kk

0.29 %

0 bp

16040.6

-0.6 %

-2.4 %

Euribor 12kk

0.55 %

0 bp

0 bp

1828.8

-0.7 %

-0.2 %

Suomi 10v

1.98 %

0 bp

-15 bp

1306.0

-2.8 %

-9.4 %

USA 10v

2.71 %

-2 bp

-29 bp

47150.8

1.2 %

-7.0 %

Brent

$

111.3

0.2 %

3.4 %

14468.8

-2.0 %

-11.2 %

Raakaöljy

$

103.0

-0.3 %

8.3 %

MSCI Asia

137.6

0.0 %

-2.3 %

Kulta

$

1312.6

0.1 %

6.7 %

1.2 %

Shanghai

2158.6

0.8 %

3.6 %

EUR

668.7

-0.9 %

1.9 %

0.0 %

2.4 %

Hang Seng

22407.5

-1.1 %

-1.8 %

EUR/USD

1.375

334.9

0.0 %

2.4 %

Sensex

20632.8

-0.4 %

-1.0 %

EUR/SEK

8.945

1.1 %

14.5

0.8 %

-1.2 %

15.5

0.1 %

8.9 %

USD/JPY

101.94

-2.4 %

VIX v olatiliteetti

Edellisen pörssipäivän nousijat ja laskijat, OMX Helsinki Yhtiö

Päätös

Muutos

Yhtiö

Päätös

Muutos

0.06

20.0 %

Finnlines

7.51

-6.1 %

Soprano

1.46

4.3 %

Keskisuomalainen

9.00

-5.3 %

Afarak Group

0.38

2.7 %

Tulikiv i

0.28

-3.5 %

Cargotec

31.00

2.6 %

Honkarakenne

2.63

-2.6 %

Componenta

1.62

2.5 %

Exel Composites

5.90

-2.5 %

Yhtiö (ylimyydyin*)

RSI

Yhtiö (yliostetuin*)

RSI

Lemminkäinen

17.5

Atria

81.8

Affecto

27.4

Orion

78.7

Finnlines

27.6

Kesko

77.2

Ahlstrom

28.7

Basware

76.5

Tulikiv i

29.8

Aktia

76.3

Kalenteri

5.35 7.20

5.30 1.4 7.00 5.25 6.80 1.3

5.20 6.60 10:00 10:00

12:00 12:00

Klo

Ennuste

Elektrobit

8:00

5.5

Konsensus

Väli

Vuosi sitten -0.9

Klo

Konsensus * *

EZ: Teollisuuden ostopäällikköindeksi

11:00

53.90

Edellinen

EZ: Palv elualojen ostopäällikköindeksi

11:00

51.90

51.60

US: Kuluttajahintaindeksi

15:30

0.10 %

0.30 %

US: Uudet työt. korv aushakemukset

15:30

335 k

339 k

US: Ennakoiv a suhdanneindeksi

17:00

0.40 %

0.10 %

US: Philadelphia Fed-indeksi

17:00

8.00

9.40

EZ: Kuluttajaluottamus

17:00

-11.10

-11.70

54.00

14:00 14:00

16:00 16:00

18:00 18:00

20:00 20:00

22:00 22:00

Nokia -0.3 % Helsingin päätöstasosta. Nokia -1.41 % Helsingin päätöstasosta. E UR/US HKI päätös 5.3 € D päätös 5.29 € ($7.27) HKI päätös 7.2 €NYNY päätös 7.03 € ($8.71)

Kompassin terävin kärki KOILLINEN KOILLINEN Amer Sports Outokumpu

Päätös Päätös 16.37 13.84

Tav oite oite Suositus Suositus Tav 17.50 16.00

Osta Osta

Vahvat tuloskasvunäkymät houkuttelevat. Teräksen kysyntä jatkaa piristymistään, näemme osakkeessa lyhyen tähtäimen nousuvaraa.

Cargotec Olvi

Yhtiö

0.8 %

5.40 7.40 1.5

1.2

RSI indikaattori (14 päivää)

Talousluv ut

FOEX NBSK

1 bp

Nokian eurokurssi Helsinki – New York

Incap

* * Reuters

Muutos Vuoden alusta

4238.0

VDAX v olatiliteetti

* Aasian kurssit noin 08:00

Päätös

31.00 26.40

35.00 28.00

Osta Lisää

Tuloskunto nousemassa tasolle.jalkapallon MMOlvin ” kesäosake” vaikuttaauudelle aliarvostetulta kisojen ja kesälomien kynnyksellä.

Nokia Citycon

5.30 2.58

6.00 3.30

Osta Osta

Osien summa antaa osakkeelleperusteeton tukea. Alkuvuoden heikko kurssikehitys ja tarjoaa hyvän ostotilaisuuden.

KAAKKO KAAKKO Stockmann Finnair

Päätös Päätös 12.02 4.36

Tav oite oite Suositus Suositus Tav 11.00 3.00

Myy Myy

Haastavathalpayhtiöt, näkymät aiheuttavat osakkeeseen. Tulivuoret, hintakilpailu,paineita heikentyvä euro – Finnairilla on liikaa haasteita edessään.

Uponor Elcoteq

12.54 1.72

12.00 1.50 Vähennä Myy

Arvostus korkea suhteessa Positiivinen uutisvirta nostanutnäkymiin. osaketta liikaa, uudet asiakkuudet eivät ole kultakaivoksia.

Outokumpu Salcomp

0.40 2.00

0.33 1.80

Myy Vähennä

Osakeanti tulee kurssia. - tulosvaroituksen FY1 0 ohjeistus voi painamaan muodostua haastavaksi riski suuri.

Nordnet Aamukatsaus sivu 1


Aamukatsaus 20.02.2014

Markkinakatsaus 

Yhdysvaltain pääindeksit päätyivät keskiviikkona laskuun. Dow Jones sulki 0,6 %, S&P500 0,7 % ja Nasdaq 0,8 % miinuksella. Osakkeet lähtivät laskuun Fedin kokouspöytäkirjojen julkaisun jälkeen. Niistä kävi ilmi, että useat päätöksentekijät haluavat jatkaa arvopaperiostojen vähentämistä ellei talouteen tule merkittävää yllätystä.

Aasian pörsseissä oltiin aamulla vaihtelevissa tunnelmissa. Nikkei oli 2,0 % miinuksella mutta Shanghai Composite 0,8 % plussalla. Osakkeita Tokiossa painoi jälleen muita päävaluuttoja vastaan vahvistunut jeni. Kiinan ostopäällikköindeksin lukemat helmikuulta toivat pettymyksen, mutta laskun uskotaan johtuvan pitkälti väliaikaisista tekijöistä.

Valuuttamarkkinoilla euron kurssi pysyi lähellä huipputasojaan sitten tammikuun alun, ja aamulla yhteisvaluutta noteerattiin 1,375 dollarissa. Fedin pöytäkirjoista kävi ilmi, että keskuspankki jatkaa määrätietoisesti elvytyksen vähentämistä. Ohjauskoron pysyminen matalalla ja heikohkot luvut USA:n taloudesta ovat kuitenkin painaneet dollaria.

USA:n WTI raakaöljyn maaliskuun futuurin hinta päätyi eilen USA:n markkinoilla 103,3 dollarin tasolle heikentyen tästä edelleen Aasiassa torstain vastaisena yönä 102,9 dollarin hintaan. Pohjanmeren Brent-raakaöljyn huhtikuun futuurilla käytiin kauppaa 109,8 dollarin hinnalla. Kiinassa ennakoiva helmikuun ostopäällikköindeksi laski saaden sijoittajat myymään öljyä.

Metallien hinnat olivat aamulla laskussa Kiinan heikkojen teollisuuslukujen julkaisun jälkeen. Kuparin hinta oli 0,6 % miinuksella Lontoon metallipörssissä.

Makrokatsaus

Seuraavassa aamukatsauksessa: - CEO Corner: Glaston - Elektrobit päivitys

Marianne Palmu

Kiinan tehdasteollisuuden aktiivisuus laski alimmilleen seitsemään kuukauteen Kiinan tehdasteollisuuden aktiivisuus laski helmikuussa alimmilleen seitsemään kuukauteen, käy ilmi aamulla Markit Economicsin julkaisemasta alustavasta ostopäällikköindeksin lukemasta. Indeksi painui helmikuussa tasolle 48,3 tammikuun lopullisesta lukemasta 49,5. Alle 50:n taso signaloi teollisuuden kasvun supistumista. Tammikuun lopussa alkaneen kiinalaisen uuden vuoden juhlinnan uskotaan aiheuttaneen osittain tuotannon laskun, joten joidenkin markkinatoimijoiden mukaan heikkoihin lukuihin ei kannata kiinnittää liikaa huomiota. Luvut kuitenkin lisäävät epävarmuutta maan talousnäkymiin liittyen etenkin, kun pankkisektorin tila on hyvin epävakaa. Kiinan talouskasvu oli viime vuonna 7,7 % ja jatkanee kuluvanakin vuonna samoissa vauhdeissa.

Perusteluita Kiinan teollisuuden aktiviteetin laskulle haetaan uuden vuoden juhlinnan tuomasta tauosta. Heikot luvut kuitenkin lisäävät epävarmuutta maan talousnäkymiin liittyen etenkin, kun pankkisektorin tila on hyvin epävakaa.

Fedin pöytäkirjat varmistivat arvopaperiostojen vähentämisen jatkuvan Fedin viime kokouksen eilen julkaistut pöytäkirjat varmistivat sen, mitä markkinoilla on jo pitkään uumoiltu: arvopaperiostojen vähentäminen jatkuu suunniteltuun, 10 miljardin dollarin tahtiin jokaisessa kokouksessa ellei USA:n talouteen tule suurta yllätystä kuluvana vuonna. Pöytäkirjassa mainittiin, että Fed on edelleen sitoutunut pitämään korkotason alhaalla, kunnes USA:n työttömyysaste tippuu alle 6,5 prosentin ja inflaatio pysyy alle kahden prosentin tavoitteen. Ohjeistukseen voi lähiaikoina tulla kevennyksiä, sillä 6,6 prosentin työttömyysaste on jo lähellä nykyistä rajaa.

Fedin pöytäkirjasta käy ilmi, että keskuspankki pysyy määrätietoisesti linjallaan vähentää arvopaperiostoja, ellei talouteen tule suuria mullistuksia. Sen sijaan useat päätöksentekijät haluavat lisätä rahoitusmarkkinoiden vakauden Fedin tavoitteisiin ohjauskoroista päätettäessä. Nordnet Aamukatsaus sivu 2


Aamukatsaus 20.02.2014

Sen sijaan useat päätöksentekijät haluaisivat hieman yllättäen lisätä rahoitusvakauden ylläpidon Fedin ohjeistukseen senkin jälkeen, kun työttömyysaste on tippunut keskuspankin tavoitteen alapuolelle. Asiasta kertoi Reuters.

Joka tapauksessa ohjauskorko tulee pysymään matalalla vielä pitkään.

Teknologia

Juha Kinnunen

Elektrobit Q4 – Automotive jyrää eteenpäin, Wirelessin kehitys vaisua Ennuste: Inderes MEUR

Q4'13e Konsensus

Väli

Q4'12

Q4'13

FY13

FY14e

Liikev aihto

48.2

59.5

60.1

199.3

234.0

Liikev oitto

-0.5

5.7

5.6

8.1

14.7

Tulos ennen v eroja

-0.9

5.5

5.5

7.2

14.0

Tulos per osake

0.01

0.04

0.04

0.24

0.10

Osinko per osake

0.12

0.02

0.02

0.02

0.04

Liikev aihdon kasv u -%

-1.7 %

23.4 %

24.8 %

15.0 %

17.4 %

Liikev oitto -%

-1.1 %

9.6 %

9.3 %

4.1 %

6.3 %

Elektrobit (EB) julkaisi aamulla Q4-raporttinsa. Joulukuisen tulosvaroituksen jälkeen FY’13 liikevaihto ja liikevoitto olivat suuruusluokaltaan tiedossa, eikä tulos sisältänyt yllätyksiä. Kriittistä raportissa olivat näkymät. Ohjeistus vuodelle 2014 oli mielestämme vaisu huomioiden markkinoiden huimat kasvuodotukset sekä liikevaihdon että tuloksen suhteen. EB ohjeisti liikevaihdon ja liiketuloksen kasvavan, mutta odottaa liikevaihdon kasvun jäävän FY’13 tasosta (14,6 %). Mielestämme raportti ei täyttänyt markkinoiden erittäin korkeita odotuksia. Tuloksessa mielenkiintoista oli sen jakautuminen Automotiven ja Wirelessin suhteen. Automotiven liikevaihto kasvoi noin 29 % ollen 41,1 MEUR. Liikevoittoa Automotive teki 5,4 MEUR, mikä on peräti 13,2 % liikevaihdosta ja selvästi korkeampi kuin koskaan aikaisemmin (Q4’12: 8,2 %). Liikevaihdon ja tuloksen kasvuun vaikutti erityisesti Audin kanssa yhteisesti omistetun yrityksen e.solutionsin voimakas kasvu. Wireless-puolella kehitys oli huomattavasti heikompaa: liikevaihto oli 18,4 MEUR ja liiketulos 0,3 MEUR. Q4:llä Wirelessiin palveluliikevaihdon rinnalle syntyi tuotepohjaista liikevaihtoa 6,9 MEUR. Tämä oli odotuksiamme enemmän ja oletimme katteiden olevan tuotepuolella vahvoja, mihin suhteutettuna Q4-kannattavuus oli selkeä pettymys. Automotive teki siis Q4:llä odotuksiamme vahvemman tuloksen erinomaisella kannattavuudella, mutta Wireless jäi odotuksistamme. Sama kehitys toistuu myös Wirelessin näkymissä. Osinkoehdotus oli 0,02 euroa, kun ennusteemme oli 0,03 euroa. Joulukuisen suuren pääomanpalautuksen jälkeen suhteellisen alhainen osinko oli odotettu. EB:n tase on kuitenkin erittäin vahva ja omavaraisuusaste oli peräti 65 %. EB ohjeisti FY’14 liikevaihdon ja liikevoiton kasvavan edellisvuodesta. Liikevaihdon odotetaan kuitenkin kasvavan hitaammin kuin FY’13 (kasvu 14,6 %). Tämä oli pettymys meille, sillä ennustimme yhtiölle 17 %:n kasvua FY’14. Käsityksemme mukaan markkinoilla odotettiin myös liikevaihdon ja tuloksen kasvavan todella voimakkaasti, joten kokonaisuudessaan ohjeistus ei ole niin vahva kuin odotukset olivat. Segmenttikohtaisissa näkymissään EB ennakoi liikevaihdon kasvun ja liikevoiton FY’14 kertyvän pääosin tai kokonaan Automotive-segmentissä. Wirelesssegmentissä näkymät ovat edelleen vaisut. Odotimme myös Wirelessin pystyvän selvään parannukseen heikoilta FY’13 tasoilta, mutta tätä näkymät eivät indikoineet. EB on tuomassa Wireless-segmentin tuotteitaan kansainvälisille puolustus- ja muille viranomaismarkkinoille, joilta odotetaan vähitellen kasvavaa liikevaihtoa loppuvuodesta 2014 alkaen.

EB:n positiivisen tulosvaroituksen jälkeen FY’13 liikevaihto ja liikevoitto olivat pääosin tiedossa, eikä tulos sisältänyt yllätyksiä. FY’14 ohjeistus oli kuitenkin mielestämme vaisu huomioiden markkinoiden huimat kasvuodotukset sekä liikevaihdon että tuloksen suhteen. EB ohjeisti liikevaihdon ja liiketuloksen kasvavan, mutta odottaa liikevaihdon kasvun jäävän viime vuodesta (14,6 %). Segmenttinäkymien perusteella liikevaihdon kasvu ja liikevoitto tulee ”pääosin tai kokonaan” Automotive-puolelta, joten Wirelessin näkymät ovat heikot. Automotivenkin kasvu kuitenkin hidastuu ohjeistuksen perusteella selvästi FY’14, sillä FY’13 se oli 25 %. Osinkoehdotus oli 0,02 euroa, kun ennusteemme oli 0,03 EUR/osake. Joulukuisen suuren pääomanpalautuksen jälkeen suhteellisen alhainen osinko oli odotettu. Wirelessin Defense-tuotteiden yhtiö ennakoi tuovan vähitellen kasvavaa kansainvälistä liikevaihtoa loppuvuodesta 2014 alkaen. Automotiven erittäin vahvasta kehityksestä huolimatta Q4-raportti ei mielestämme täytä markkinoiden erittäin korkeita odotuksia. Tämän takia odotamme tänään negatiivista kurssireaktiota. Tulemme päivittämään näkemyksemme Elektrobitistä tulosjulkistustilaisuuden jälkeen.

Nordnet Aamukatsaus sivu 3


Aamukatsaus 20.02.2014

Kansainvälisten markkinoiden tavoittaminen on ollut hidasta, mutta tämä on yhtiön kannalta erittäin tärkeää. Päänavaukset Suomen Puolustusvoimien ulkopuolella olisivat kriittisiä, jotta Defense-tuotteiden potentiaali saataisiin avattua.

Elektrobit

Metsä

Antti Viljakainen

Vähennä

( EBC1V ) PÄÄTÖS:

EUR 3.12

TAVOITE:

EUR 2.00

Stora Enso uudelleenjärjestelee sahaliiketoimintojaan Keski-Euroopassa Stora Enso tiedotti eilen suunnittelevansa 28 MEUR:n investointia Murown sahan uudistamiseen ja kehittämiseen Puolassa. Investoinnin tavoitteena on sahan tuotantokapasiteetin ja kilpailukyvyn parantaminen. Lisäksi Stora Enso kertoi suunnittelevansa Itävallassa sijaitsevan Sollenaun sahan pysyvää sulkemista. Stora Enso tarkastelee maantieteellistä sijoittumistaan osana muutosprosessiaan uusiutuvien materiaalien yhtiöksi. Murown sahalle tehtävä investointi parantaa Stora Enson puutuotevalikoimaa Keski- ja Itä-Euroopan kasvavilla markkinoilla. Stora Enso hyödyntää Puolan sahaa myös tukeakseen kasvuaan valituilla Euroopan ulkopuolisilla markkinoilla. Murown sahalle tehtävän investoinnin myötä Stora Enso lisää puolalaisen tukkipuun käyttöä. Sahan vuosittainen vuosituotantokapasiteetti nousee 140 000 kuutioon per vuoro. Tulevien viiden vuoden kuluessa sahan tuotantoa on tarkoitus nostaa asteittain 400 000 kuutioon vuodessa. Sollenaun sahan sulkeminen vaikuttaa enintään 125 työntekijään. Sulkemisella saavutetaan noin 7 MEUR:n vuosittaiset säästöt Q2:lta alkaen. Stora Enso aloittaa nyt neuvottelut työtekijöiden edustajien kanssa sosiaalisuunnitelmasta. Sollenaun sahan asiakkaita palvellaan jatkossa Stora Enson muilta sahoilta Itävallassa ja Tšekin tasavallassa. Suunnitelmana on sulkea saha pysyvästi Q1:n lopussa. Stora Ensolla on Sollenaussa myös palkki- ja höylälinjat, joiden pysyvää sulkemista suunnitellaan vuoden Q2´15:lla. Sahan vuosittainen kapasiteetti on 400 000 kuutiota. Stora Enso kirjaa suunniteltuun sulkemiseen liittyen uudelleenjärjestelyvarauksen ja käyttöpääoman arvonalennuksen kertaluonteisena eränä. Tämä aiheuttaa noin 10 MEUR:n negatiivisen vaikutuksen yhtiön Q1:n liiketulokseen.

Stora Enso aikoo järjestellä uudelleen sahaliiketoimintojaan Keski-Euroopassa. Yhtiö investoi 28 MEUR Murrown sahaan Puolassa. Yhtiö aikoo nostaa kapasiteettia ja parantaa sahan kilpailukykyä. Stora Enson tähtäimenä ovat eurooppalaiset ja Euroopan ulkopuoliset kasvumarkkinat. Vastaavasti Stora Enso suunnittelee sulkevansa Sollenaun sahan Itävallassa pysyvästi jo Q1:n loppuun mennessä. Kertalukuja yhtiö kirjaa suunnitelmista 10 MEUR Q1:lle, kun taas vuosittaisten kiinteiden kulujen yhtiö arvioi laskevan 7 MEUR Q2:sta alkaen. Stora Enso on saanut sahaliiketoimintansa jo hyvään kuntoon, mutta uskomme, että yhtiöllä on silti vielä parantamisen varaa Building&Livingissä.

Stora Enso Vähennä

( STERV ) PÄÄTÖS:

EUR 8.22

TAVOITE:

EUR 7.00

Nordnet Aamukatsaus sivu 4


Aamukatsaus 20.02.2014

Kuluttajatuotteet

Mikael Rautanen

Stockmann päivitys – Suomi, Venäjä ja Seppälä pitävät meidät varovaisina Laskemme Stockmannin suosituksen myy-tasolle (aik. vähennä) ja toistamme tavoitehinnan 11,0 EUR. Suosittelemme sijoittajia seuraamaan sivusta yhtiön kehitystä, sillä alkaneesta vuodesta on todennäköisesti muodostumassa jälleen vähittäiskaupalle vaikea vuosi. Perustelemme muutoksia seuraavasti: 

Suomessa (noin puolet liikevaihdosta) pitkään jatkunut heikko markkinatilanne ei todennäköisesti helpota tämän vuoden aikana, mutta uutta kilpailupainetta tulee markkinalle jatkuvasti. Stockmannin Suomen toiminnot painuivat viime vuonna tappiolle (-0,9 MEUR vs. 2012: 23,7 MEUR). Lisäksi viime vuoden jälkipuoliskolla alkanut Venäjän tilanteen nopea heikentyminen painaa Stockmannin näkymiä myös idässä. Venäjän liikevoitto painui viime vuonna -6,4 miljoonaan euroon edellisvuoden 0,8 miljoonasta. Konsernin tulos nojaa edelleen Lindex Ruotsin ja Norjan varaan (2013 EBIT 59,0 MEUR). Odotamme Lindexiltä vakaata tuloskehitystä, sillä Ruotsissa muotimarkkinan näkymä on hieman piristynyt.

Laskemme Stockmannin suosituksen myy-tasolle (aik. vähennä) ja toistamme 11,0 EUR tavoitehinnan. Perustelut muutoksien taustalla ovat: 1) Suomen ja Venäjän heikon markkinatilanteen johdosta Stockmannin lähtökohdat alkaneeseen vuoteen ovat viime vuoden tavoin heikot. 2) Näemme huomattavia riskejä Seppälän tervehdyttämisen onnistumisessa.

Stockmannin Seppälä on ajautunut kannattavuuskriisiin, josta emme näe nopeaa toipumista. Mielestämme sijoittajien tulee tiedostaa se huomattava riski, että Seppälän tervehdyttämisestä tulee kallis projekti Stockmannin omistajille. Seppälän tappio oli viime vuonna -14 MEUR (2012: -1 MEUR) ja ennustamme tältä vuodelta yhtä suurta tappiota, mikä johtuu myymäläverkon alasajon aiheuttamista kuluista sekä heikosta operatiivisesta suorituksesta.

3) Lindex on Stockmannin kiinnostavin osa, mutta sen hyvä tulos hautautuu nyt muiden toimintojen alle.

Lindex on mielestämme Stockmannin kiinnostavin osa, sillä Lindex kasvaa erittäin kannattavasti ja sillä on selvää kansainvälistä potentiaalia pitkällä aikavälillä. Arvioimme Lindexin parantavan tulostaan ja jatkavan hyvää suoristustaan lähivuosina, mutta tämä hautautuu tavaratalojen heikon kannattavuuden sekä Seppälän tappioiden alle.

5) Ennusteissamme osakkeen arvostus on haastava ja 2014-2015 P/E liikkuu 20x tuntumassa.

Olemme laskeneet Stockmannin tulosennusteitamme Q4-raportin jälkeen. Näemme lievän riskin, ettei yhtiö pääse ohjeistamaansa tuloskasvuun tämän vuoden aikana. Ennustamme 2014 liikevoiton olevan nyt 72 MEUR (aik. 88 MEUR, 2013: 54 MEUR). Osakekohtainen tulos kuitenkin putoaa ennusteessamme 0,57 euroon (2013: 0,67 EUR), sillä Lindexin kertaluonteinen veroerä nosti viime vuoden tulosta. Mikäli kysyntä lähtisi elpymiään, olisi Stockmannilla kuitenkin näkemyksemme mukaan edellytykset parantaa tulostaan nopeasti tehtyjen kulusäästöjen ansiosta.

Stockmannin arvoa tarkasteltaessa yhtiöllä on potentiaalisesti erittäin arvokkaita osia (Lindex ja kiinteistöomistukset), mutta kokonaisuus ei ole tällä hetkellä mielestämme houkutteleva. Ennusteillamme 2014 ja 2015 P/E-luvut ovat 21x ja 18x. Osakkeen osinkotuotto jää 3 %:n tuntumaan, sillä nykyinen tulostaso ja suuri velan määrä eivät mahdollista suuria osinkoja vahvasta rahavirrasta huolimatta.

4) Olemme laskeneet 2014 tulosennusteitamme 18 %.

Stockmann Myy

( STCBV ) PÄÄTÖS:

EUR 12.02

TAVOITE:

EUR 11.00

Nordnet Aamukatsaus sivu 5


Aamukatsaus 20.02.2014

Kompassimuutokset

Antti Viljakainen

Vaihdamme Ahlstromin Outokumpuun kompassin myyntilistalla Pudotamme teräsyhtiö Outokummun Kompassin TOP3-myyntilistalle. Rajuista tappioista viime vuonnakin raportoineen Outokummun osake on laskenut viimeisen kalenterivuoden aikana yli 40 %, mutta näemme osakkeessa yhä laskuvaraa. Outokummulla on edessään keväällä taseen paikkaaminen yhtiön markkinaarvoon suhteutettuna raskaalla 650 MEUR:n osakeannilla. Pelkäämme, että annin alennus tulee olemaan merkittävä, mikä liudentaisi merkittävästi nykyisten osakkaiden omistuksia selvästi. Näkemystämme tukee osaltaan myös hallituksen ylimääräiseltä yhtiökokoukselta hakema osakeantivaltuutus, joka mahdollistaa 65 miljardin uuden osakkeen liikkeelle laskemisen annissa. Kun yhtiön osakekannan koko on nyt 2,1 miljardia, uhkaa osakemäärä moninkertaistua, vaikka valtuutuksesta käytettäisiin vain murto-osa. Muistutamme myös, että perinteisesti myös merkintäoikeuksien virta markkinoille on aiheuttanut myynti- ja siten laskupainetta kurssiin. Näkemyksemme mukaan Outokummun on käytännössä pakko onnistua tuloskäänteessään tänä vuonna, jotta yhtiö tase ei kriisiydy uudestaan heti osakeannin toteuttamisen jälkeen H2:lla. Uskomme, että yhtiö saa ensin tappiotahtinsa supistumaan säästöjen ja Calvertin ylösajon etenemisen, Ternin ja VDM:n divestointien sekä markkinatilanteen varovaisen elpymisen ansiosta. Voitollista liiketulosta odotamme Q4:lla, Korostamme kuitenkin, että käänteeseen liittyy edelleen merkittäviä riskejä eikä yhtiön tuotto/riski-suhde ole mielestämme houkutteleva.

Laskemme Outokummun Kompassin TOP3-myyntilistalle, jossa se korvaa Ahlstromin. Näkemyksemme mukaan tuleva osakeanti luo Outokummun kurssiin laskupainetta. Lisäksi muistutamme, että yhtiön liiketoiminnan tila on vaikea ja odotettuun käänteeseen liittyy merkittäviä riskejä. Päivitämme näkemyksemme tavoitehintamme saavuttaneesta Ahlstromista lähiaikoina.

Outokumpu Myy

( OUT1V ) PÄÄTÖS:

EUR 0.40

TAVOITE:

EUR 0.33

Ahlstrom Myy

( AHL1V ) PÄÄTÖS:

EUR 7.50

TAVOITE:

EUR 7.50

Otamme kompassista pois tavoitehintamme saavuttaneen kuitumateriaaliyhtiö Ahlstromin, joka ehti olla listalla hieman yli kolme kuukautta. Tänä aika Ahlstromin osake laski noin 18,2 %, kun taas Helsingin Pörssin painorajoitettu yleisindeksi nousi noin 4,1 %. Siten poimintaa voi pitää erittäin onnistuneena. Päivitämme näkemyksemme Ahlstromista lähiaikoina, kunhan olemme tavanneet yhtiön johtoa.

Nordnet Aamukatsaus sivu 6


Aamukatsaus 20.02.2014

Kompassin terävin kärki: koillinen Amer Sports 

Amer Sports on viime vuoden aikana edennyt vahvasti strategisissa hankkeissaan haastavasta markkinatilanteesta huolimatta. Yhtiö on rakentanut edellytyksiä kestävälle tuloskasvulle ja uskomme näiden toimien alkavan heijastua entistä voimakkaammin yhtiön tuloksessa tästä vuodesta alkaen. Odotamme Amer Sportsilta noin 15 %:n vuotuista tuloskasvua seuraavalle kolmelle vuodelle. Tuloskasvun moottorina toimivat etenkin Asusteet ja Jalkineet sekä Kuntoilu. Uskomme yhtiön antavan vahvan FY’14 ohjeistuksen, minkä odotamme tukevan myös osakekurssia. Ennusteidemme mukainen P/E-luku on Amer Sportsille tämän vuoden osalta noin 15x. Mielestämme kerroin on varsin kohtuullinen, kun otetaan huomioon yhtiön erinomaiset tuloskasvunäkymät tuleville vuosille. Osake on myös hinnoiteltu selvästi alle sen verrokkiryhmän, mikä ei mielestämme ole perusteltua huomioiden Amerin vahvat tuloskasvunäkymät.

Vahvat tuloskasvunäkymät houkuttelevat.

Amer Sports Osta

( AMEAS )

PÄÄTÖS:

EUR 16.37

TAVOITE:

EUR 17.50

17.0 16.0

15.0 14.0

13.0 12.0 15.11.27.11. 9.12. 21.12. 2.1. 14.1. 26.1. 7.2. 19.2.

*Lisätty:

10.12.2013 osakekurssilla 14.77 €

Cargotec 

Cargotecilla on käynnissä laajat tulosparannusohjelmat vuosikausia alisuorittaneissa Hiabissa ja Kalmarissa. Ohjelmien pitäisi nostaa liiketoimintojen liiketuloksia yhteensä 80 MEUR lähivuosien aikana, mikä nostaisi koko konsernin tuloksen uudelle tasolle. Cargotecin syömähammas MacGregor on kärsinyt viime vuosina laivamarkkinoiden surkeasta tilasta. Nyt markkinat ovat kuitenkin kääntyneet ja odotamme tilauskertymän olevan vahva FY’14. Nyt kerättävien tilauksien tullessa toimitukseen ensi vuonna tulee MacGregorin tuloskunto paranemaan huomattavasti. Cargotecin arvostustaso on houkutteleva, jos tulosparannukset toteutuvat. FY’15 P/E-kerroin on noin 12x, kun mielestämme se voisi olla noin 15x. Arvostusta tukevat myös osien summa-laskelmat, jotka tulevat nousemaan esille jälleen, kun MacGregor saadaan vahvaan tuloskuntoon. Silloin yhtiöllä olisi mahdollisuus viedä loppuun MacGregorin listautuminen, jota päätettiin lykätä heikon markkinatilanteen takia. Mielestämme osakkeen riski/tuotto-suhde on houkutteleva, vaikka tulosparannuksiin liittyy riskejä.

Tuloskunto nousemassa uudelle tasolle.

Cargotec Osta

( CGCBV ) PÄÄTÖS:

EUR 31.00

TAVOITE:

EUR 35.00

32.0 31.0 30.0 29.0 28.0 27.0 26.0 25.0 24.0 23.0 15.11. 27.11. 9.12. 21.12. 2.1. 14.1. 26.1. 7.2. 19.2.

*Lisätty:

14.2.2014 osakekurssilla 29.96 €

Nokia 

Matkapuhelinliiketoiminnan myynnin jälkeen Nokia tulee olemaan terve ja vahva yhtiö. Verkkoliiketoiminta on uuden Nokian terveellä pohjalla oleva perusliiketoiminta. HEREn skaalautuva liiketoiminta tarjoaa lähivuosille merkittävää potentiaalia autoteollisuuden myynnin vahvan kasvun jatkuessa. Patenttisalkku on uuden Nokian lypsylehmä, jossa näemme myös edellytyksiä kasvavaan tulovirtaan matkapuhelinliiketoiminnan myynnin jälkeen. Vaikka NSN:n edellytykset kasvuun ovat rajalliset, uskomme Nokian muiden osien mahdollistavan tuloskasvun lähivuosina. NSN:llä on selviä haasteita liikevaihdon suhteen, mutta näemme verkkolaitemarkkinalla varovaisen positiivisia merkkejä piristymisestä Kiinan massiivisten verkkoinvestointien sekä Euroopan investointiaktiviteetin elpymisen ansiosta. Nokian osien summa (NSN, HERE, patentit, kassa) voidaan hinnoitella melko konservatiivisin oletuksin yli 6 euroon. Uskomme, että Nokian osaketta hinnoitellaan selvällä alennuksella vielä niin kauan kuin matkapuhelinliiketoiminta on yhtiön omistuksessa. Suosittelemme sijoittajia hyödyntämään tilanteen ja uskomme osakkeen saavan tukea epävarmuuden poistuessa.

Osien summa antaa osakkeelle tukea.

Nokia Osta

( NOK1V ) PÄÄTÖS:

EUR 5.30

TAVOITE:

EUR 6.00

6.5 6.0 5.5

5.0 4.5 4.0 15.11. 27.11. 9.12. 21.12. 2.1. 14.1. 26.1. 7.2. 19.2.

*Lisätty:

31.1.2014 osakekurssilla 5.20 €

* Kurssikehitys 3kk, v äri v aihtuu lisäyspäiv ämääränä. Osakekurssi on lisäystä edeltäneen päiv än päätöskurssi.

Nordnet Aamukatsaus sivu 7


Aamukatsaus 20.02.2014

Kompassin terävin kärki: kaakko Stockmann 

Odotamme heikon markkinatilanteen vähittäiskaupassa Suomessa ja Venäjällä jatkuvan, mikä tulee heijastumaan Stockmanniin myös 2014. Lindexin tuoma tulosparannus ei arviomme mukaan riitä kompensoimaan Seppälän tappioita sekä tavaratalojen heikoksi painunutta kannattavuutta. Odotamme myös kilpailuympäristön säilyvän kireänä etenkin muodissa, joka kohtaa jatkuvasti uutta kilpailupainetta. Seppälän tappiollisuus painaa Stockmannin lukuja näe Seppälän käännettä näköpiirissä lähitulevaisuudessa. Stockmann on alkanut vähitellen ajaa alas Seppälän kannattamattomia myymälöitä etenkin Venäjällä. Seppälän tervehdyttämisestä voi tulla Stockmannille kallis projekti, mikä nostaa osakkeen riskitasoa. Stockmannin osakkeen arvostustaso on painunut melko alhaiselle tasolle, mutta yhtiön heikon kehityksen ja epävarmuuden jatkuessa näemme osakkeessa edelleen laskupaineita. Stockmannin arvostusta tukee tällä hetkellä lähinnä positiivista kehitystään jatkanut Lindex, mutta tämä ei riitä vielä perustelemaan osakkeen ostoja.

Haastavat näkymät aiheuttavat paineita osakkeeseen.

Stockmann Vähennä

( STCBV ) PÄÄTÖS:

EUR 12.02

TAVOITE:

EUR 11.00

13.00 12.50

12.00 11.50

11.00 10.50

10.00 15.11. 27.11. 9.12. 21.12. 2.1. 14.1. 26.1. 7.2. 19.2.

*Lisätty:

13.1.2014 osakekurssilla 11.41 €

Uponor 

Pidämme Uponoria laatuyhtiönä, jolla on vahva markkina-asema päämarkkinoillaan. Markkinatilanne on kuitenkin heikko Euroopan markkinoilla, mikä on johtanut kiristyvään kilpailuun ja vaisuun kasvuun. Myöskään Pohjois-Amerikan hyvät kasvunäkymät eivät riitä vielä lähivuosina kompensoimaan Euroopan heikkoutta. Yhtiön tammikuussa antaman tulosvaroituksen taustatekijät, Ranskassa tehty tuotehyväksynnän peruutus ja vaisu kysyntä Euroopassa, tulevat heijastumaan negatiivisesti myös tämän vuoden tuloskehitykseen. Odotamme, että markkinat alkavat piristyä aikaisintaan loppuvuonna ja alkuvuodesta tulee siten vaikea. Ennusteillamme vuoden 2014 P/E-kerroin on 20x ja vuoden 2015 16x. Odotamme 2013 osingoksi 0,40 EUR osakkeelta, mikä tarkoittaa nykykurssilla suunnilleen 3 %:n osinkotuottoa. Uponorin arvostustaso on siis edelleen eilisestä jyrkästä kurssilaskusta huolimatta erittäin haastava. Lisäksi epävarmuus lähivuosien markkinakehityksestä on kasvanut selvästi, mikä tulee nostamaan osakkeen riskipreemiota. Suosittelemmekin sijoittajia odottamaan houkuttelevampaa arvostustasoa ja merkkejä markkinatilanteen elpymisestä.

Arvostus korkea suhteessa näkymiin.

Uponor Vähennä

( UNR1V ) PÄÄTÖS:

EUR 12.54

TAVOITE:

EUR 12.00

17.0 16.0 15.0 14.0

13.0 12.0 11.0 10.0 15.11. 27.11. 9.12. 21.12. 2.1.

*Lisätty:

14.1. 26.1.

19.2.

7.2.

22.1.2014 osakekurssilla 13.39 €

Outokumpu 

Outokummulla on H1:llä edessä yhtiön markkina-arvoon suhteutettuna varsin raskas osakeanti, jolla yhtiö aikoo kerätä 650 MEUR uutta omaa pääomaa taseensa paikkaamiseen. Pelkäämme, että annin alennus tulee olemaan merkittävä, mikä liudentaisi yhtiön nykyisten osakkeiden omistusta rajusti. Tähän viittaa myös hallituksen saama antivaltuutus, joka mahdollistaa 65 miljardin uuden osakkeen liikkeelle laskemisen (nykyinen osakekannan koko 2,1 miljardia). Lisäksi muistutamme, että perinteisesti merkintäoikeuksien tulva markkinoille on luonut ylimääräistä myyntipainetta osakkeeseen. Euroopan teräsmarkkinat ovat vaikeassa tilassa, sillä heikon investointikysynnän, ylikapasiteetin ja halpatuonnin takia ruostumattoman teräksen tarjonta on huomattavasti kysyntää suurempi. Tämä painaa Outokummun volyymejä ja myyntihintoja. Mielestämme yhtiön kulurakenne on säästöistä huolimatta vielä aivan liian raskas. Uskomme yhtiön pysyvän tappiollisena ainakin kuluvan vuoden alkupuoliskon. Outokummun P/B-luku on noin 0,4x. Mielestämme arvostus ei ole vielä laskenut poikkeuksellisen alhaiseksi eikä tasepohjainen arvostus tue osaketta riittävästi yhtiön tuleva osakeanti, liiketoiminnan tila ja riskiprofiili huomioiden.

Osakeanti tulee painamaan kurssia.

Outokumpu Myy

( OUT1V )

PÄÄTÖS:

EUR 0.40

TAVOITE:

EUR 0.33

0.6 0.5

0.5 0.4 0.4 0.3 0.3

0.2 15.11. 27.11. 9.12. 21.12. 2.1.

*Lisätty:

14.1. 26.1.

7.2.

19.2.

20.2.2014 osakekurssilla 0.40 €

* Kurssikehitys 3kk, v äri v aihtuu lisäyspäiv ämääränä. Osakekurssi on lisäystä edeltäneen päiv än päätöskurssi.

Nordnet Aamukatsaus sivu 8


Aamukatsaus 20.02.2014

Viikkokalenteri 8

Pvm.

Yhtiö/Yhtiötapahtumat

MA

Makrotalouden tapahtumat (arvioitui/aiempi)

US:

Markkinat kiinni

GE:

ZEW-indeksi, helmikuu (43,0/41,2) (klo 12.00)

US:

Empire Manufacturing -indeksi, helmikuu (9,75/12,51) (klo 15.30) NAHB-asuntomarkkinainfo, helmikuu (56/56) (klo 17.00)

FI: Cencorp, Ixonos

US:

Asuntoaloitukset, tammikuu (950K/999K) (klo 15.30) Pohjatuottajahintaindeksi, tammikuu (-/1,4%) (klo 15.30) Rakennusluvat, tammikuu (975K/986K) (klo 15.30) Tuottajahintaindeksi, tammikuu (-/1,4%) (klo 15.30)

FI: Elektrobit, Nurminen Logistics

GE:

Tuottajahinnat, tammikuu (0,2%/0,1%) (klo 09.00) Saksan palvelualojen ostopäällikköindeksi, helmikuu (53,4/53,1) (klo 10.30) Teollisuuden ostopäällikköindeksi, helmikuu (56,5/56,5) (klo 10.30)

EZ:

Palvelualojen ostopäällikköindeksi, helmikuu (51,9/51,6) (klo 11.00) Teollisuuden ostopäällikköindeksi, helmikuu(54,0/54,0) (klo 11.00) Kuluttajaluottamus, helmikuu (-11,2/-11,7) (klo 17.00)

US:

Kuluttajahintaindeksi, tammikuu (0,1%/0,3%) (klo 15.30) Pohjakuluttajahintaindeksi, tammikuu (1,6%/1,7%) (klo 15.30) Uudet työttömyyskorvaushakemukset (330K/339K) (klo 15.30) Markit-ostopäällikköindeksi, helmikuu (53,7/-) (klo 15.58) Philadelphia Fed -indeksi, helmikuu (10,0/9,4) (klo 17.00) Ennakoiva suhdanneindeksi, tammikuu (0,4%/0,1%) (klo 17.00)

US:

Vanhojen asuntojen myynti, tammikuu (4,70M/4,87M) (klo 17.00)

17.2.

FI: Componenta, Ilkka-Yhtymä, Ramirent

TI

FI: Ponsse

18.2.

KE 19.2.

TO 20.2.

PE

FI: Elcester, Restamax

21.2.

1

Makroluvut otettu Bloombergilta

Nordnet Aamukatsaus sivu 9


Aamukatsaus 20.02.2014

Yhteenveto seurattavista yrityksistä Energia Neste Oil Perusteollisuus Ahlstrom

Päätös

Muutos

15.09

-1.6 %

Päätös

Muutos

2014 5.0 % 2014

Suositus Lisää Suositus

Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 15.70

4%

10.9

9.8

Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14

P/E15

EV/EBIT15

P/B14

Osinko 13e

Tuotto-%

10.0

8.7

1.2

0.65

4.3 %

MCAP 3869

P/E15

EV/EBIT15

P/B14

Osinko 13e

Tuotto-%

MCAP

7.50

0.5 %

-9.6 %

Myy

7.50

0%

23.8

15.5

18.1

13.5

1.0

0.30

4.0 %

350

Huhtamäki

20.25

0.8 %

8.6 %

Lisää

20.50

1%

15.2

13.3

14.2

12.2

2.4

0.57

2.8 %

2093

Kemira

11.28

1.9 %

-7.2 %

Lisää

11.50

2%

14.1

10.7

13.7

11.1

1.5

0.53

4.7 %

1752

Metsä Board

3.03

0.0 %

-3.8 %

Lisää

3.40

12 %

13.6

13.6

11.2

9.6

1.1

0.09

3.0 %

991

Outokumpu

0.40

0.0 %

-2.4 %

Myy

0.33

-18 %

neg.

neg.

neg.

16.9

0.5

0.00

0.0 %

831

Rautaruukki

8.59

0.0 %

27.4 %

Vähennä

27.3

19.7

18.1

15.1

1.1

0.00

0.0 %

1193

Stora Enso

8.22

13.4 %

12.6 %

Vähennä

15.3

11.8

12.3

10.6

1.2

0.30

3.6 %

6479

Talvivaara

0.06

0.0 %

-25.0 %

Myy

neg.

neg.

neg.

32.6

0.4

0.00

0.0 %

114

Tikkurila

19.85

2.4 %

-0.3 %

Lisää

21.00

6%

17.2

12.9

16.4

12.4

3.9

0.80

4.0 %

876

UPM

12.80

0.2 %

4.2 %

Vähennä

11.30

-12 %

13.0

12.8

12.3

12.3

0.9

0.60

4.7 %

6775

1%

15.3

13.1

Päätös

Muutos

5.78

-0.9 %

-4.1 %

Lisää

6.20

7%

12.9

31.00

2.5 %

14.4 %

Osta

35.00

13 %

Lisää

7.00

Mediaani Teollisuustuotteet/palvelut Aspo Cargotec Caverion

2014

Suositus

7.14

0.1 %

-19.8 %

15.35

1.2 %

-0.1 %

Vähennä

Efore

0.71

0.0 %

12.7 %

Etteplan

3.09

-0.3 %

Glaston

0.43

Kone

-15 %

14.0

12.4

1.1

P/E15

EV/EBIT15

P/B14

Osinko 13e

Tuotto-%

13.5

9.8

10.7

1.6

0.21

3.6 %

179

14.5

14.1

12.0

10.0

1.4

0.42

1.3 %

1902

Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14

3.3 % MCAP

7.60

6%

15.6

11.0

12.4

8.4

3.2

0.22

3.1 %

897

15.00

-2 %

12.4

12.7

11.9

12.0

1.2

0.60

3.9 %

653

Lisää

0.75

6%

20.9

21.1

12.3

9.3

1.6

0.00

0.0 %

40

-1.3 %

Lisää

3.50

13 %

12.7

10.9

9.4

7.9

2.2

0.11

3.6 %

62

2.4 %

7.5 %

Lisää

0.46

7%

26.1

13.2

12.9

8.6

1.5

0.00

0.0 %

83

31.70

-0.2 %

-3.4 %

Lisää

35.00

10 %

20.4

14.7

17.8

12.6

8.2

1.00

3.2 %

16309

Konecranes

25.30

0.0 %

-2.2 %

Vähennä

23.00

-9 %

15.8

13.4

14.4

11.0

3.3

1.05

4.2 %

1459

Lemminkäinen

13.31

0.1 %

-12.4 %

Vähennä

14.00

5%

29.0

18.3

10.0

10.8

0.8

0.00

0.0 %

262

Metso

22.94

1.1 %

-5.9 %

Vähennä

22.00

-4 %

14.4

10.3

14.4

9.7

2.8

1.00

4.4 %

3439

Vähennä

Cramo

Outotec

6.84

-0.4 %

-10.1 %

6.80

-1 %

17.6

13.7

15.2

8.8

2.5

0.20

2.9 %

1249

PKC Group

22.34

-1.2 %

-7.6 %

Lisää

24.00

7%

24.3

13.6

14.1

8.5

2.7

0.70

3.1 %

532

Ponsse

10.51

-0.7 %

7.1 %

Lisää

11.50

9%

15.1

10.7

12.5

9.5

3.7

0.30

2.9 %

292

Ramirent

8.95

0.8 %

-2.2 %

Vähennä

8.50

-5 %

16.4

13.4

15.1

12.2

2.4

0.36

4.0 %

955

Raute

8.02

1.3 %

15.4 %

Vähennä

8.00

0%

19.9

11.6

9.1

5.2

1.4

0.50

6.2 %

32

Revenio Group

13.29

0.0 %

7.4 %

Lisää

15.50

17 %

20.1

15.1

16.0

11.5

6.0

0.30

2.3 %

109

Uponor

12.54

0.4 %

-11.8 %

Vähennä

12.00

-4 %

19.9

16.9

15.8

13.2

3.9

0.38

3.0 %

918

Valmet

6.88

3.6 %

3.5 %

Vähennä

6.35

-8 %

26.8

17.4

15.6

10.3

1.3

0.15

2.2 %

1031

Wärtsilä

42.56

0.6 %

19.0 %

Vähennä

40.00

-6 %

19.6

16.4

18.2

13.2

3.9

1.05

2.5 %

8395

8.61

-0.3 %

-15.3 %

Osta

10.00

16 %

10.0

12.5

8.0

9.3

1.4

0.38

4.4 %

1095

2%

19.8

13.5

14.2

10.0

2.5

YIT Mediaani Kulutustavarat/palvelut

Päätös

Muutos

P/E15

EV/EBIT15

P/B14

Osinko 13e

Tuotto-%

MCAP

Amer Sports

16.37

-0.1 %

8.3 %

Osta

17.50

7%

16.5

12.5

13.7

10.7

2.3

0.40

2.4 %

1933

Fiskars

20.91

0.5 %

7.0 %

Vähennä

20.00

-4 %

15.2

9.6

13.2

8.2

2.4

0.67

3.2 %

1713

Nokian Renkaat

33.07

-0.7 %

-5.2 %

Lisää

35.00

6%

13.4

10.3

13.0

9.7

3.0

1.45

4.4 %

4431

Rapala VMC

5.24

-0.8 %

0.8 %

Vähennä

5.30

1%

15.9

11.3

13.7

10.1

1.6

0.24

4.6 %

207

Sanoma

5.34

0.8 %

-16.4 %

Vähennä

5.00

-6 %

22.3

13.4

13.8

15.2

0.9

0.10

1.9 %

869

Stockmann

12.02

-0.2 %

8.9 %

Myy

11.00

-8 %

21.1

22.5

18.2

18.1

1.0

0.40

3.3 %

869

Suominen

0.52

0.0 %

8.3 %

Lisää

0.57

10 %

20.5

9.1

12.1

6.9

1.3

0.00

0.0 %

128

-2 %

18.2

10.8

13.4

9.9

1.4

Mediaani

2014

Suositus

Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14

3.1 %

3.3 %

Nordnet Aamukatsaus sivu 10


Aamukatsaus 20.02.2014

Yhteenveto seurattavista yrityksistä Päivittäistavarat

Päätös

Muutos

2014

Suositus

P/E15

EV/EBIT15

P/B14

Osinko 13e

Tuotto-%

MCAP

Kesko

31.93

0.8 %

19.1 %

Lisää

Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 32.00

0%

18.3

13.9

16.5

11.0

1.4

1.40

4.4 %

3123

Apetit

19.98

0.2 %

2.7 %

Myy

16.00

-20 %

15.6

13.4

13.6

11.1

0.9

1.00

5.0 %

126

Olvi

28.34

1.2 %

-0.9 %

Vähennä

24.50

-14 %

17.0

14.6

16.9

13.6

3.1

0.70

2.5 %

588

-14 %

17.0

13.9

16.5

11.1

1.4

Mediaani Terveydenhuolto

Päätös

Muutos

P/E15

EV/EBIT15

P/B14

Osinko 13e

Tuotto-%

2.38

0.0 %

-6.7 %

Myy

2.20

-8 %

16.8

12.4

11.9

9.4

1.2

0.00

0.0 %

362

22.74

1.6 %

11.4 %

Myy

17.00

-25 %

16.0

12.6

17.3

13.8

5.7

1.25

5.5 %

3186

-16 %

16.4

12.5

Rahoitus

Päätös

Muutos

2014

Suositus

Capman

1.09

-0.9 %

-2.0 %

Lisää

1.25

15 %

11.5

Citycon

2.68

0.8 %

4.7 %

Lisää

2.80

4%

35.00

-5 %

Oriola-KD Orion

2014

Suositus

Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14

4.4 %

Mediaani

Orava Asuntorahasto

11.27

0.0 %

9.0 %

Lisää

Sampo

36.82

-0.1 %

3.1 %

Vähennä

Sponda Taaleritehdas Technopolis

14.6

11.6

3.5

P/E15

EV/EBIT15

P/B14

Osinko 13e

Tuotto-%

3.5

8.1

6.6

1.6

0.03

2.8 %

93

13.1

17.8

12.6

17.8

1.2

0.15

5.6 %

1183

11.5

16.9

11.5

15.3

1.0

1.12

9.9 %

49

13.5

12.5

13.3

12.6

1.8

1.65

4.5 %

20619

Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14

2.7 % MCAP

3.83

-0.8 %

12.0 %

Vähennä

3.60

-6 %

12.8

17.1

12.2

16.3

0.7

0.18

4.7 %

1084

21.20

0.0 %

15.8 %

Vähennä

20.00

-6 %

27.8

16.3

14.4

8.3

5.1

0.39

1.8 %

133

4.57

0.0 %

5.1 %

5.00

9%

8.9

15.5

9.0

14.5

0.8

0.10

2.2 %

486

-5 %

13.0

16.6

12.4

14.9

1.1

Lisää

Mediaani Informaatioteknologia

MCAP

Päätös

Muutos

2014

Basware

32.74

1.0 %

30.8 %

Lisää

P/E14 EV/EBIT14

P/E15 EV/EBIT15

P/B14

30.00

-8 %

37.6

28.8

23.2

17.2

4.0

0.23

0.7 %

423

Elektrobit

3.12

0.3 %

17.3 %

Innofactor

1.52

0.7 %

20.6 %

Vähennä

2.00

-36 %

32.2

25.7

23.9

19.8

4.5

0.03

1.0 %

406

Lisää

1.35

-11 %

16.5

12.0

15.2

10.3

1.9

0.00

0.0 %

Nokia

5.30

-0.9 %

49

-8.9 %

Osta

6.00

13 %

17.8

10.6

15.3

8.5

2.1

0.40

7.5 %

19676

Okmetic

4.74

Soprano

1.46

0.0 %

-1.7 %

Lisää

5.40

14 %

17.0

12.6

10.2

7.4

1.3

0.00

0.0 %

82

4.3 %

33.9 %

Osta

1.35

-8 %

14.0

15.2

9.9

7.5

4.6

0.02

1.4 %

Tecnotree

23

0.22

0.0 %

4.8 %

Lisää

0.27

23 %

11.2

6.6

7.1

5.0

1.1

0.00

0.0 %

27

18.20

0.4 %

10.7 %

Lisää

19.00

4%

11.3

9.5

10.7

8.2

2.4

0.90

4.9 %

1307

4%

16.5

12.0

Päätös

Muutos

2014

Suositus

Elisa

20.38

0.7 %

5.8 %

Vähennä

18.50

-9 %

14.4

TeliaSonera (SEK)

49.50

0.6 %

-7.6 %

Vähennä

50.00

1%

11.2

Päätös

Muutos

17.65

1.0 %

Tieto

Suositus Tavoite Potentiaali

4.6 %

Mediaani Tietoliikennepalvelut

Yhdyskuntapalvelut Fortum

2014 6.1 %

Suositus Lisää

14.3

MCAP

10.7

8.2

2.1

0.02

1.0 %

EV/EBIT15

P/B14

Osinko 13e

Tuotto-%

14.3

14.5

13.9

3.7

1.30

6.4 %

3248

5.6

10.9

5.0

1.9

3.00

6.1 %

214339

P/E15

EV/EBIT15

P/B14

Osinko 13e

Tuotto-%

MCAP

12.8

12.5

1.5

1.10

6.2 %

15680

Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 -4 %

Tuotto-%

P/E15

Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14

17.00

Osinko 13e

13.6

MCAP

Lähde: Markkinadata Valuatum, ennusteet Inderes. Arvostuskertoimet ja kurssidata perustuvat edellisen pörssipäivän päätöskurssiin. Suositus

Nousuvara 12kk tavoitehintaan

Määrä

-% Kaikista

Osta

>15%

5

8%

Lisää

5-15%

27

44 %

Vähennä

-5-5%

23

37 %

Myy

< -5%

7

11 %

Ei suositusta / Pidä

-

0

0%

62

100 %

Yhteensä

Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja 12 kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Yllä oleva taulukko osoittaa potentiaalisen nousu- ja laskuvaran osakkeen hinnassa suhteessa annettuun tavoitteeseen, johon Inderesin suositukset perustuvat. Huomautamme, että pitkän aikavälin laskennallinen arvomme yritykselle, eli laskettu käypä-arvo tai DCF-arvo per osake, voi poiketa annetusta tavoitehinnasta, jos emme usko osakkeen hinnan saavuttavan laskennallista arvoaan seuraavan 12 kuukauden aikana. Muistutamme myös, että kaikki annetut suositukset eivät välttämättä ole päivittäin täysin linjassa annettuun tavoitehintaan muun muassa raportin kirjoittamisesta johtuvan aikaviiveen johdosta. Käyttämämme suositusmetodologia ei myöskään ole aina käytännöllisin työkalu erittäin volatiileihin ja (tai) epälikvideihin osakkeisiin. *RSI (14 päivän) listajärjestys: Inderes listaa päivittäin RSI -indeksin viisi parasta ja viisi heikointa indeksiarvoa, joiden tarkoitus on toimia sijoittajien lyhyen aikavälin sijoituspäätöksien tukena, sekä auttaa sopivan momentumin löytämiseksi sijoitusliikkeisiin. RSI:n heiluntaväli on 0 ja 100 välillä. 70 ja 80 välillä (tai lähellä) oleva luku varoittaa sijoittajaa mahdollisesta osakkeen yliostotilanteesta ja tulee todennäköisesti aiheuttamaan korjausliikkeen alaspäin. 30 ja 20 välillä (tai lähellä) olevaa lukua pidetään osakkeen ylimyyntitilanteena ja varoittaa sijoittajaa mahdollisesta lähellä olevasta korjausliikkeestä ylöspäin.


Aamukatsaus 20.02.2014

Vertailuyhtiöt Matkav iestin

Muutos

1kk

1v

P/B

Metsä

Valuutta

Päätös

Muutos

1kk

1v

Apple

Valuutta Päätös USD

537.37

-1.6 %

1.0 %

18.6 %

12.5

11.6

3.9

Mondi

GBP

1052.00

1.6 %

4.0 %

26.1 %

12.6

11.9

2.2

Ericsson

SEK

81.90

0.4 %

4.5 %

3.6 %

16.0

13.7

1.9

International Paper

USD

48.71

-1.0 %

1.8 %

16.7 %

13.1

11.0

3.0

Google

USD

1202.83

-0.7 %

5.2 %

52.7 %

23.2

19.6

4.6

Norske Skog

NOK

5.66

0.4 %

-6.8 %

68.0 %

neg.

neg.

0.4

HTC

TWD

133.00

1.5 %

-3.3 %

-53.5 %

neg.

neg.

1.4

SAPPI Ltd

USD

3.1

8.0 %

0.0 %

0.0 %

15.4

9.5

1.1

LG Electronics

KRW

60800

-1.5 %

-9.8 %

-18.2 %

14.5

9.5

0.9

SCA

SEK

191.00

0.1 %

-2.4 %

22.0 %

17.3

15.4

2.2

Qualcomm

USD

75.77

0.2 %

1.2 %

15.5 %

14.8

13.4

3.3

Holmen

SEK

237.40

1.3 %

-1.9 %

24.4 %

17.7

15.8

1.0

Research In Motion

USD

10.00

-3.6 %

3.9 %

-27.1 %

neg.

neg.

0.6

Ahlstrom

EUR

7.50

0.5 %

-10.6 %

-32.8 %

25.9

18.3

0.8

1293000

0.2 %

-0.2 %

-13.5 %

6.7

6.3

1.4

Metsä Board

EUR

3.03

0.0 %

-5.9 %

28.4 %

15.5

13.5

1.1

Samsung Electronics KRW

P/E FY1 P/E FY2

P/E FY1 P/E FY2

P/B

ZTE

CNY

14.10

-1.1 %

13.2 %

35.7 %

17.6

13.8

2.1

Stora Enso

EUR

8.22

1.5 %

8.3 %

67.4 %

15.3

14.2

1.1

Nokia

EUR

5.30

-0.8 %

-9.0 %

79.1 %

23.0

20.4

2.7

UPM

EUR

12.80

0.2 %

-2.8 %

45.3 %

14.0

12.8

0.9

-0.8 %

1.1 %

9.6 %

15.4

13.6

2.0

Mediaani

0.4 %

-2.2 %

25.2 %

15.4

13.5

1.1

Mediaani Konepaja

Muutos

1kk

1v

P/B

Rakennus

Valuutta

Päätös

Muutos

1kk

1v

ABB

Valuutta Päätös SEK

165.50

1.6 %

-5.8 %

14.1 %

16.2

14.9

3.3

LSR Group

RUB

590.40

-1.1 %

-2.7 %

-12.3 %

6.0

4.4

1.0

FLSmidth

DKK

287.50

0.9 %

-11.7 %

-27.3 %

12.0

11.3

1.8

Veidekke

NOK

53.00

0.5 %

6.0 %

15.0 %

9.5

8.1

3.1

MAN SE

EUR

93.80

0.1 %

3.7 %

5.6 %

25.6

19.3

2.7

JM

SEK

201.60

0.0 %

9.0 %

34.6 %

12.4

11.1

3.5

Mitsubishi Heav y Ind. JPY

608.00

-3.0 %

-12.8 %

22.0 %

17.9

15.8

1.5

NCC

SEK

211.30

-0.2 %

-5.5 %

25.8 %

11.3

11.7

2.7

Sandv ik

SEK

89.20

1.1 %

-3.3 %

-17.2 %

14.8

12.6

3.3

Peab

SEK

41.45

0.4 %

-3.6 %

10.7 %

9.8

9.2

1.6

Schindler

CHF

132.50

0.8 %

1.5 %

-4.5 %

20.4

18.0

5.1

Pik Group

GBP

2.32

0.0 %

9.7 %

6.4 %

6.4

5.0

2.6

Terex Corp

USD

42.15

-4.1 %

4.3 %

25.8 %

14.5

11.4

2.2

Skanska

SEK

132.20

0.5 %

0.8 %

14.6 %

15.0

13.7

2.6

Cargotec

EUR

31.00

2.5 %

10.7 %

24.0 %

15.8

11.3

1.5

Cramo

EUR

15.35

1.2 %

-2.1 %

32.6 %

12.7

10.7

1.3

Kone

EUR

31.70

-0.2 %

-2.7 %

-0.9 %

20.3

18.2

8.8

Lemminkäinen

EUR

13.31

0.1 %

-12.7 %

-18.8 %

13.3

8.7

0.6

Konecranes

EUR

25.30

0.0 %

-7.1 %

-9.2 %

16.1

13.8

3.2

Ramirent

EUR

8.95

0.8 %

-5.4 %

8.9 %

15.7

13.4

2.5

Metso

EUR

22.94

1.1 %

-7.7 %

-13.2 %

13.5

12.7

2.6

SRV Yhtiöt

EUR

4.25

1.4 %

-2.1 %

24.6 %

9.9

7.2

0.7

Wärtsilä

EUR

42.56

0.6 %

4.8 %

13.3 %

20.3

17.6

4.2

YIT

EUR

8.61

-0.3 %

-17.8 %

-36.2 %

10.3

9.0

1.4

0.7 %

-3.0 %

2.4 %

16.1

14.3

3.0

Mediaani

0.2 %

-2.4 %

12.6 %

10.8

9.1

2.0

Mediaani Metalli

Valuutta Päätös

P/E FY1 P/E FY2

Muutos

1kk

1v

P/B

Pankki ja v akuutus

Valuutta

Päätös

Muutos

1kk

1v

USD

11.76

3.2 %

0.4 %

22.3 %

35.0

20.1

1.0

Banco Santander

EUR

6.50

-0.2 %

-3.2 %

19.8 %

13.2

11.2

1.0

ArcelorMittal

EUR

12.15

0.7 %

-6.7 %

-2.4 %

14.1

9.9

0.4

Barclays

GBP

255.80

-2.1 %

-11.4 %

-14.8 %

9.0

7.3

0.7

BHP Billiton

AUD

38.70

-0.1 %

2.2 %

-0.7 %

14.5

14.5

2.9

BNP Paribas

EUR

58.38

0.0 %

1.1 %

28.0 %

11.4

9.5

0.9

Kloeckner

EUR

11.45

-1.8 %

2.8 %

5.2 %

45.8

17.1

0.7

Danske Bank

DKK

139.00

0.0 %

6.0 %

28.1 %

12.0

9.5

1.0

MMC Norilsk Nickel

RUB

5835.0

0.4 %

5.6 %

2.8 %

11.7

9.9

2.6

Deutsche Bank

EUR

35.56

-0.9 %

-9.6 %

-2.9 %

9.5

7.1

0.6

Nippon Steel

JPY

296.00

-3.3 %

-9.2 %

16.8 %

neg.

9.5

1.3

UniCredit

EUR

5.91

-1.5 %

-0.8 %

36.3 %

17.9

11.1

0.6

Posco

USD

289000

-1.4 %

-5.9 %

-19.5 %

11.0

9.1

0.6

Lloyds Bank

GBX

81.21

-1.6 %

-2.8 %

47.0 %

11.6

10.5

1.4

Rio Tinto

USD

59.8

0.0 %

8.7 %

3.5 %

10.1

8.7

0.7

SEB

SEK

86.80

1.3 %

0.8 %

30.9 %

12.0

11.1

1.6

RUSAL

HKD

2.85

0.0 %

14.9 %

-38.7 %

237.5

71.3

4.1

Swedbank

SEK

176.60

1.2 %

-3.8 %

13.1 %

12.0

11.5

1.8

SSAB

SEK

51.35

0.2 %

2.5 %

1.0 %

223.3

21.1

0.6

Topdanmark

DKK

147.30

0.0 %

1.0 %

13.4 %

13.2

11.8

3.3

ThyssenKrupp

EUR

20.38

1.3 %

6.4 %

13.5 %

38.5

16.0

4.1

TrygVesta

DKK

517.00

-0.2 %

0.1 %

15.4 %

14.7

13.7

2.8

Talv iv aara

EUR

0.06

-0.2 %

-15.9 %

-81.1 %

neg.

neg.

0.3

Nordea

SEK

89.35

0.4 %

-1.8 %

21.2 %

11.8

10.5

1.4

Outokumpu

EUR

0.40

-0.5 %

-18.9 %

-42.6 %

neg.

neg.

0.4

Pohjola

EUR

16.80

0.0 %

12.1 %

35.6 %

13.9

13.0

1.8

Rautaruukki

EUR

8.59

0.0 %

22.0 %

65.7 %

29.6

14.9

1.2

Sampo

EUR

36.82

-0.1 %

5.3 %

31.3 %

13.9

13.3

1.9

0.0 %

2.4 %

1.9 %

29.6

14.7

0.9

Mediaani

-0.1 %

-0.3 %

24.6 %

12.0

11.1

1.4

Energia

P/E FY1 P/E FY2

Muutos

1kk

1v

P/B

Päiv ittäistav arat

Valuutta

Päätös

Muutos

1kk

1v

GBX

495.00

0.0 %

0.8 %

10.9 %

6.0

5.6

0.7

Carlsberg

DKK

585.00

7.1 %

-1.3 %

3.2 %

14.4

13.0

1.2

Electricite de France

EUR

28.00

0.6 %

10.9 %

87.3 %

13.3

13.0

1.5

Carrefour

EUR

26.05

-0.5 %

-4.7 %

24.1 %

16.5

14.2

2.2

E.ON AG

EUR

13.98

0.0 %

3.1 %

6.2 %

14.6

13.8

0.8

Unilev er

USD

40.43

0.0 %

1.5 %

1.6 %

18.1

17.0

4.8

Exxon Mobil

USD

93.95

-0.1 %

-5.1 %

6.5 %

12.2

12.1

2.4

Heineken

EUR

48.66

0.9 %

1.4 %

-11.2 %

16.4

14.7

2.2

General Electric

USD

25.40

-1.0 %

-3.5 %

10.1 %

14.9

14.0

2.1

H&M

SEK

283.80

-0.7 %

-2.1 %

23.4 %

23.7

21.0

10.3

Lukoil

RUB

2029.1

-0.6 %

2.6 %

2.3 %

4.4

4.3

0.8

Nordstrom

USD

58.88

-0.1 %

-1.7 %

6.4 %

16.0

14.5

6.4

REC

NOK

3.72

4.8 %

20.0 %

308.1 %

neg.

87.6

1.5

Tesco

GBX

335.75

1.8 %

1.4 %

-9.0 %

10.4

10.7

1.5

Royal Dutch Shell

EUR

26.48

0.7 %

0.5 %

6.8 %

7.5

7.4

0.9

Walmart

USD

74.85

-0.6 %

-1.1 %

8.7 %

14.6

13.5

3.2

Vestas

DKK

197.80

0.3 %

2.0 %

394.5 %

22.6

20.7

3.5

Kesko

EUR

31.93

0.8 %

13.3 %

32.2 %

18.6

16.3

1.4

Fortum

EUR

17.65

1.0 %

8.1 %

19.2 %

15.1

15.0

1.5

Olv i

EUR

28.34

1.2 %

-0.8 %

30.0 %

15.4

14.6

3.5

Neste

EUR

15.09

-1.6 %

6.5 %

33.1 %

11.7

11.3

1.4

Stockmann

EUR

12.02

-0.2 %

0.0 %

-13.0 %

20.4

15.2

1.0

0.0 %

2.6 %

10.9 %

12.8

13.0

1.5

Mediaani

0.0 %

-0.8 %

6.4 %

16.4

14.6

2.2

M arkkinadata: Reuters FY1P /E (FY2 P /E) tarko ittaa ensimmäisen (to isen) ennustevuo den o sakeko htaisella tulo ksella laskettua P /E -lukua. P /B -luku perustuu histo riallisiin yhtiö n rapo rto imiin lukuihin.

P/E FY1 P/E FY2

P/B

BP

Mediaani

Valuutta Päätös

P/E FY1 P/E FY2

P/B

Alcoa

Mediaani

P/E FY1 P/E FY2

P/E FY1 P/E FY2

P/B


Aamukatsaus 20.02.2014

Yhteystiedot Osoite

Nordnet Bank AB Suomen sivuliike Yliopistonkatu 5, FI-00100 HELSINKI www.nordnet.fi

Puhelin

+358 9 6817 81

Sähköpostiosoite

etunimi.sukunimi@nordnet.fi

Arvopaperinvälitys

asiakaspalvelu@nordnet.fi

+358 9 6817 8300

Arvopaperinvälityksen johtaja

Nuutti Hartikainen Miikka Kuusi Juuso Lindström Rolf Lönnqvist Jukka Oksaharju

+358 9 6817 8499 +358 9 6817 8487 +358 9 6817 8436 +358 9 6817 8473 +358 9 6817 8620

Private Banking

privatebanking@nordnet.fi Petrus Penkki Aarni Oksanen

+358 9 6817 8444 +358 9 6817 8472 +358 9 6817 8476

Private desk

Kimmo Matikainen Tatu Makkonen Rami Sainio

+358 9 6817 8413 +358 9 6817 8432 +358 9 6817 8448

Sijoitustutkimus

Inderes Oy

inderes@inderes.com etunimi.sukunimi@inderes.com

Marianne Palmu (Ekonomisti, aamukatsauksen tuottaja) Sauli Vilén (Pääanalyytikko, kuluttajatuotteet, finanssi) Juha Kinnunen (Seniorianalyytikko, strategia, konepaja) Mikael Rautanen (Informaatioteknologia, small cap) Antti Viljakainen (Metsä, energia, perusmetalli) Petri Aho (Rakentaminen, operaattorit) Petri Kajaani (Terveydenhuolto, konevuokraus) Jesse Kinnunen (Kiinteistösijoitus)

+358 50 3391521 +358 44 0258908 +358 40 7781368 +358 50 3460321 +358 44 5912216 +358 50 3402986 +358 50 5278680 +358 50 3738027

Inderes Oy (myöh. Inderes) on tuottanut tämän raportin Nordnet Bank AB Suomen sivuliikkeen (myöh. Nordnet) asiakkaiden yksityiseen käyttöön. Nordnet välittää raportin asiakkailleen sellaisena kuin on sen itse saanut. Raportilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri lähteistä. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes/Nordnet ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes/Nordnet ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes/Nordnet tai niiden työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes/Nordnet ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tämä raportti on tuotettu informatiiviseen tarkoitukseen, joten raporttia ei tule käsittää sijoitussuositukseksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa tai myydä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Tätä raporttia ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin/Nordnetin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöt, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Lisätietoa Inderesin osaketutkimuksesta ja vastuurajoituksista osoitteessa http://www.inderes.fi/research-disclaimer/. Nordnet Bank AB:n toimintaa valvoo Ruotsin Finanssivalvonta (Finansinspektionen). Lisäksi Suomen sivuliikkeen toimintaa valvoo menettelytapojen osalta Suomen Finanssivalvonta.


pdf 64513(1)