Page 1


ALMANACH /(79î(/$ĉđ 90/$'e%2/(6/$9,

1


$/0$1$&+/(79î(/$ĉđ90/$'e%2/(6/$9,

Vydává: ZO ČSV Mladá Boleslav Tisk a zlom: DUOPRESS.cz Mnichovo Hradiště Grafika obálky: Zdeněk Gola Test upravili: manželé Pouškovi a Ing. M. Ottomanský Fotopříloha: vybrali a upravili Ing. Leoš Dvorský a Ing. Jiří Šturma Vydáno: XI/2012

2


Úvod /LVWXMHPHOLY]iSLVHFKDNURQLFHPODGREROHVODYVNpRUJDQL]DFHYþHODĜĤDSUREtUiPHOLIRWRJUD¿FNRXþiVWDUFKLYQtFK PDWHULiOĤGRMGHPH]FHODXUþLWČNSR]QiQtåHWRE\OQHSĜHWUåLWêWRN]iVDGQtKRDOHSĜHGHYãtPGUREQpKRFKRYDWHOVNpKR ~VLOt=DMHMLFKGREUêPLYêVOHGN\WRWLåVWRMtV\VWHPDWLFNiGHQQtSUiFH 9þHOVWYDMVRXELRORJLFNêPLFHON\Y]RUQêPLNROHNWLY\NWHUpYXPČOpPFKRYXSRWĜHEXMtPRXGURXSpþLYþHODĜĤ7DNp YþHODĜLVHVWiYDMtVYRMtStOtGREUêPLNROHNWLY\ 1iVOHGXMtFtVWUiQN\MVRXSUR¿OHPPODGREROHVODYVNpRUJDQL]DFHYþHODĜĤ]DXSO\QXOêFKVWROHW3UYQtþiVWSĜLEOLåXMH þLQQRVW=2RG]DORåHQtDåGRURNX1RYRGREiKLVWRULH±SRVOHGQtGYČGHVHWLOHWtMH]DFK\FHQDYþiVWLGUXKp

Včelařství v původní rozloze mladoboleslavského okresu v minulosti a příčiny založení Včelařského spolku pro Mladou Boleslav a okolí. 9þHODĜL Y SĤYRGQtP PODGREROHVODYVNpP RNUHVH Y  VWROHWt QHE\OL ] YDOQp YČWãLQ\ VGUXåHQL YH YþHODĜVNêFK VSROFtFK3RGOHDUFKLYQtFKGRNXPHQWĤDOLWHUiUQtFKSUDPHQĤ]GHYãDNSĤVRELOLQČNWHĜtY\VSČOtDSRNURNRYtFKRYDWHOp . ]tVNiQt RGERUQêFK YČGRPRVWt RGHEtUDOL þDVRSLV Ä9þHODĜ³ Y\GiYDQê RG U  -RVHIHP 0LNXOiãHP %ROHVODYVNêP 7HQWRþDVRSLVVHVWDOURUJiQHPþHVNêFKYþHODĜĤVQi]YHPÄýHVNêYþHODĜ³.XSRYDO\VHWHKG\Y\GiYDQpYþHODĜVNp NQLK\MDNRQDSĜRG)6.RGêPDÄ.QLKDYþHODĜVNi³RG)HUGLQDQGD/LãN\Ä9þHODDMHMtFKRY³DPQRKRMLQêFKRGERUQêFK SĜtUXþHN5R]EČUQpGtORDGRSRUXþRYDQêÄ2XOEUQČQVNê³SĜHYOiGDOQDYþHOtQHFKSRNURNRYêFKFKRYDWHOĤRþHPåVYČGþt þOiQHNYþDVRSLVH9þHODĜ]URGýHĖND+RĜHMãtKRWUXKOiĜHY%ĜH]QČQD]YDQê2XOEUQČQVNêQ\QtQHMYtFHUR]ãtĜHQê YVHYHURYêFKRGQtPRNUVNXX0ODGp%ROHVODYL.WpWRþiVWLRNUHVXWDNpQiOHåHOLFKRYDWHOpNWHĜtE\OLþOHQ\NRSLGOQVNR OLEiĖVNpKRYþHODĜVNpKRVSRONXVHVtGOHPY'\PRNXUHFK7HQWRYþHODĜVNêVSROHN]DORåHQêUYVRXVHGQtPRNUHVH VGUXåRYDOYþHODĜH]GDOHNpKRRNROtDW]YÄORXþHQVNiUiPNRYiPtUD³[FPWĜtSDWURYpKRVWRMDQXE\ODSĜLMDWDYHOPL EU]R YþHODĜL Y VHYHURYêFKRGQtP RNUVNX PODGREROHVODYVNpKR RNUHVX 1ČNWHĜt FKRYDWHOp ] WpWR þiVWL RNUHVX E\OL þOHQ\ YþHODĜVNpKRVSRONXY&KUXGLPL]DORåHQpKRUDMHMLFKSĜLþLQČQtPVHGRVWDODGRãLUãtYHĜHMQRVWLQD0ODGREROHVODYVNX NQLKDRG9RMWČFKD/HãHWLFNpKRÄ5R]XPRYpYþHODĜVWYt³9RNUHVH0O%ROHVODYE\O]iMHPR~þDVWQDWHKG\]DþtQDMtFtFK YþHODĜVNêFKNXU]HFK-HGHQ]QLFKE\OSRĜiGiQYHGQHFKDåVUSQDUY1RYpP0ČVWČQDG0HWXMtMHKRåVH ]~þDVWQLO+\QHN6LQGODXHUXþLWHO].URSiþRY\9UXWLFH 9HPČVWČ0ODGi%ROHVODYE\O]DORåHQYURFHYþHODĜVNêVSROHNNWHUêE\OYHGHQQHYþHODĜLDSRWĜHFKOHWHFK ]DQLNO=DFKRYDORVHQiPSRX]HåHMHKRSRVOHGQtPLY\WUYDOêPLþOHQ\E\OLPODGREROHVODYVNêGČNDQýW\URNêREFKRGQtN =DKUiGNDDREFKRGQtNâiPDO9ê]QDPVSRONXE\OSRX]HSURSDJDþQtSURWRåHGRSRUXþRYDOYê]QDPFKRYXYþHODMHQ]D WtP~þHOHPDE\E\O]YêãHQSURGHMPHGXMDNRSRWUDYLQ\LOpNX 9RNUHVHPODGREROHVODYVNpPY]QLNODYOHWHFKGHYDWHQiFWpKRVWROHWtP\ãOHQND]DORåLWYþHODĜVNpVSRON\MDNR REODVWQt]iMPRYiVGUXåHQtYQLFKåE\E\OLþOHQ\YåG\FKRYDWHOp]QČNROLNDREFt,QLFLDWLYQtQiYUKY]QLNOYåG\XYþHODĜĤ ]XUþLWpREFHNWHUiVHVWDODFHQWUHPDYQtåE\OLKODYQtIXQNFLRQiĜL7DWRRUJDQL]DþQtIRUPDSĜLY]QLNXYþHODĜVNêFKVSRONĤ YQDãHPVWiWČ]ĤVWDODYSRGVWDWČSĜLSĜHYHGHQtQD=iNODGQtRUJDQL]DFHYþHODĜĤGRGQHãQtGRE\9RNUHVHPODGREROHVODYVNpP GRGRE\]DORåHQtYþHODĜVNpKRVSRONXSUR0ODGRX%ROHVODYDRNROtE\O\WĜLYþHODĜVNpVSRON\YþHODĜVNêVSROHNSUR6HPþLFH DRNROt]DORåHQêUYþHODĜVNêVSROHNSUR/\VRXQDG/DEHP]DORåHQêUDYþHODĜVNêVSROHNSUR3ĜHGPČĜLFH DRNROt]DORåHQêU9ãHFKQ\W\WRVSRON\E\O\]DþOHQČQ\GR=HPVNpKR~VWĜHGtYþHODĜVNpKRY3UD]H2MHMLFKDNWLYQt SUiFLVHGRþtWiPHYþDVRSLVHýHVNêYþHODĜNGHMHYHĜHMQRVWVH]QDPRYiQDVMHMLFKRGERUQRXDRVYČWRYRXSUDFt1HMYtFH E\OD]QiPDþLQQRVWYþHODĜVNpKRVSRONXSUR6HPþLFHDRNROtSURWRåHY6HPþLFtFKE\OD]Ĝt]HQDSUYQtSR]RURYDFtYþHODĜVNi VWDQLFHYHGHQiĜtGtFtPXþLWHOHP+RĜHMãtP3UiFHWpWRVWDQLFHE\ODMDNRY]RURYiGRSRUXþRYiQDLYHÄ9þHODĜVNpþtWDQFH³ RG )UDQWLãND9RKQRXWD ] U  6HPþLFNê YþHODĜVNê VSROHN VH ]DVORXåLO R SRĜiGiQt SUYQt RNUHVQt YþHODĜVNp YêVWDY\ Y 'REURYLFL URNX  'UXKRX ]iVOXKX Y WpPåH URFH PČO VHPþLFNê VSROHN QD ]GDĜLOp YþHODĜVNp H[SR]LFL NWHUi E\OD LQVWDORYiQDQD6HYHURþHVNpYêVWDYČY0ODGp%ROHVODYL3RGUREQpLQIRUPDFHRWČFKWRDNFtFKMVRXYþDVRSLVHýHVNêYþHODĜ ]U 3URWRåHLYRNROt0ODGp%ROHVODYLE\ORKRGQČYþHODĜĤNWHĜtE\OLþOHQ\VHPþLFNpKRYþHODĜVNpKRVSRONXUR]KRGOL VHåH]DORåtYODVWQtVSROHN 8þLWHO%RKXPLO'RQiW]0ODGp%ROHVODYLGRSVDO=HPVNpPXYþHODĜVNpPX~VWĜHGtY3UD]HMDNQDFHORXYČFQDKOtåt ÒVWĜHGtGRSLVHP]HGQHRGSRYČGČORåHVRXKODVtVH]DORåHQtPYþHODĜVNpKRVSRONX]DSĜHGSRNODGXåHVHQRYČ XWYRĜHQê VSROHN Y\NiåH DVSRĖ  þOHQ\ GRVXG QHRUJDQL]RYDQêPL7\WR SRGPtQN\ E\O\ VSOQLWHOQp SRQČYDGå Y 0ODGp %ROHVODYL L Y RNROQtFK YHVQLFtFK E\OD ĜDGD ]iMHPFĤ R FKRY YþHO D PČOL Wpå VQDKX R VGUXåHQt YH YþHODĜVNpP VSRONX

3


=iOHåHORMLPWDNpDE\FHQWUXPVSRONXQHE\ORSĜtOLãY]GiOHQRRGMHMLFKRE\GOt8þLWHO'RQiWUR]HVODOSR]YiQtNSĜiWHOVNp SRUDGČQDGHQĜtMQDGR1iURGQtUHVWDXUDFHSDQD-RVHID.ĜLNDY\Ä6WDUêSLYRYDU³7DWRVFKĤ]HPČODUR]KRGQRXW R ]DORåHQt QRYpKR YþHODĜVNpKR VSRONX 1D SR]YiQt VH GRVWDYLOL L PtVWQt YþHODĜL D YþHODĜL ] RNROQtFK YHVQLF SURIHVRU PODGREROHVODYVNpUHiON\%HGĜLFK3DOLþNDREFKRGQtN5XGROI6YRERGDXþLWHOâWČSiQ9DFNHURWPLVWU]EURMtĜ)UDQWLãHN9tW XþLWHO$ORLVâWHÀREFKRGQtN2WDNDU=UDOêREFKRGQtN-DQ-LUXã]DPČVWQDQHFI\/DXULQ.OHPHQW-RVHI.ODSDþãNROQtN UHiON\$ORLV.OLSHFXþLWHO%RKXPLO'RQiW -PHQRYDQt VH XVQHVOL åH QRYČ ]DORåHQê YþHODĜVNê VSROHN EXGH SRMPHQRYiQ Ä9þHODĜVNê VSROHN SUR 0ODGRX %ROHVODYDRNROt³=YROHQRE\OR]DWtPQtSĜHGVHGQLFWYR3ĜHGVHGD%HGĜLFK3DOLþNDMHGQDWHO%RKXPLO'RQiWSRNODGQtN âWČSiQ9DFNH=DWtPQtSĜHGVHGQLFWYRVHXMDORSUiFHDWDWRE\ODNRUXQRYiQDVNYČOêPYêVOHGNHP'RWêGQHVHSĜLKOiVLOR YtFHQHåþOHQĤ6WDYE\OR]QiPHQYþHODĜVNpPX~VWĜHGtGR3UDK\DE\O\Y\åiGiQ\Y]RURYpVWDQRY\N]DORåHQtVSRONX 3R REGUåHQt VWDQRY SĜHGVHGQLFWYR W\WR GRSOQLOR D MLå GQH    ]DVODOR Y SČWL RSLVHFK N ~ĜHGQtPX VFKYiOHQt 6WDQRY\E\O\VFKYiOHQ\0tVWRGUåLWHOVWYtPGHNUHWHP]HGQHþM$1þDVRXþDVQČ2NUHVQtVSUiYD SROLWLFNiY0ODGp%ROHVODYLSRVN\WODVSRONXN]DORåHQtSĜtVSČYHN.ÒVWĜHGt]DVODORVSRONXNXODWpUD]tWNRVQi]YHP VSRONXDXSURVWĜHGUD]tWNDVREUD]HPYþHO\ 3UYQt XVWDYXMtFt YDOQi KURPDGD E\OD NRQiQD  OLVWRSDGX  Y 1iURGQt UHVWDXUDFL -RVHID .ĜLNDY\ YH 6WDUpP SLYRYDĜHY0ODGp%ROHVODYL]DSĜtWRPQRVWLþOHQĤ'RSUYQtKRYêERUXE\OL]YROHQLSĜHGVHGDSURI%HGĜLFK3DOLþND PtVWRSĜHGVHGDPO\QiĜ]0ODGp%ROHVODYL-DURVODY-tUDMHGQDWHOHPXþLWHO]0ODGp%ROHVODYL%RKXPLO'RQiWSRNODGQtNHP XþLWHO]0ODGp%ROHVODYLâWČSiQ9DFNHýOHQRYpYêERUXãNROQtNUHiON\$ORLV.OLSHF]DPI\/DXULQ.OHPHQW-RVHI.ODSDþ XþLWHO]9LQFH$ORLVâWHÀUROQtN]3ČWLNR]HO-DURPtU%RKiþUROQtN]ěHKQLF)UDQWLãHN'XEVNêUROQtN]0DUWLQRYLF9iFODY %U]RERKDWêXþLWHO]1HSĜHYi]N\$QWRQtQâROF=DUHYL]RU\]YROHQLXþLWHO]H6XNRUDG+\QHN6LQGODXHUWRYiUQt]Ĝt]HQHF ]9HONêFKýHMHWLF)UDQWLãHN8OPDQ9HYROQêFKQiYU]tFKE\ORVWDQRYHQRMDNQDORåLWVGRWDFtRG2NUHVQtSROLWLFNpVSUiY\ DSĜtWRPQLUR]KRGOLåH]DNRXSt5LHWVFKĤYOLVQDYêUREXPH]LVWČQ]D.DYDĜiNQDYRVNRG¿UP\5RXVHN3UDKD1XVOH]D .1DYi]iQDE\ODVSROXSUiFHVRNUDãORYDFtPVSRONHPY0ODGp%ROHVODYL]D~þHOHPYêVDGE\DRFKUDQ\QHNWDURGiUQêFK DS\ORGiUQêFKURVWOLQ-HGQDWHO%RKXPLO'RQiWE\OSRYČĜHQDE\GRGiYDOSUDYLGHOQČStVHPQp]SUiY\RþLQQRVWLVSRONXGR þDVRSLVXÄýHVNêYþHODĜ³DWpåGRPODGREROHVODYVNêFKQRYLQ=H]iSLVXGiOHY\SO\QXORþOHQVNpVFKĤ]HEXGRXYåG\VSRMHQ\ V RGERUQRX SĜHGQiãNRX D EXGRX VH RGEêYDW Y UĤ]QêFK REFtFK Y REYRGX YþHODĜVNpKR VSRONX 6FKĤ]H YêERUX VH EXGRX SUDYLGHOQČ PČVtþQČ NRQDWL Y PODGREROHVODYVNp UHiOFH %XGHPH GRVWiYDW RG ÒVWĜHGt MDNR þOHQRYp þDVRSLV -HGHQ YêWLVN EXGHSRQHFKiQYHVSRONRYpNQLKRYQČSUiYČ]DORåHQpDYãHFKQ\NQLK\EXGRXVYi]iQ\.QLKRYQDEXGHNGLVSR]LFLYUHiOFH X$ORLVH.OLSFH8YãHFKþOHQĤE\OSURYHGHQVRXSLVYþHOVWHY]D~þHOHPSRåiGiQtRSĜtGČOQH]GDQČQpKRFXNUXNHNUPHQt YþHOQDSĜtãWt]LPX&HQDQH]GDQČQpKRFXNUXMH.]DNJ1H]GDQČQêFXNUMHYþHODĜĤPSĜLGČORYiQRGU0iPH YþHODĜĤVSRþWHPYþHOVWHY=SUiYDSRNODGQtGRSRNODGQ\SĜLMDWRQDþOHQVNêFKSĜtVSČYFtFKDSRMLãWČQt]DYþHODĜĤ .KDOD]DNDOHQGiĜHXWUåHQR.&HONRYpY\GiQtþLQt.KDO3URMHGQRWOLYpREFHE\OLXVWDQRYHQLGĤYČUQtFLDE\ þOHQRYpNWHĜtVHQHPRKOLVFKĤ]t~þDVWQLWE\OLLQIRUPRYiQLRYãHPFRVHYHVSRONXGČMH =DREGREtSUYQtVYČWRYpYiON\E\OYþHODĜVNêVSROHNSUR0ODGRX%ROHVODYDRNROtUR]GČOHQQDWĜLREYRG\REYRG EROHVODYVNê REYRG NUQVNRYLQHFNê D REYRG VXNRUDGVNROKRWHFNê 9 MHGQRWOLYêFK REYRGHFK E\O XVNODGQČQ VSRONRYê LQYHQWiĜSURSRWĜHE\þOHQVWYD.DåGêREYRGE\OY\EDYHQYDĜiNHPQDYRVNOLVHPQDPH]LVWČQ\DþHĜHQHPQDPHG3RX]H VSRONRYiNQLKRYQDE\ODSRQHFKiQDYEROHVODYVNpPREYRGX3R]DYHGHQtUR]EČUQpKRGtODXYãHFKYþHODĜĤRUJDQL]RYDQêFK YHVSRONXMHY]iSLVHFKXYiGČQRåHQHQtQXWQRNXSRYDWVSRONRYpPHGRPHW\SRQČYDGåYNDåGpREFLMHQHMPpQČ MHGHQPHGRPHWVRXNURPêNWHUêVLPRKRXYþHODĜLSĤMþRYDW3ĜtVOXãQRVWNPODGREROHVODYVNpPXVSRONXE\ODXNDåGpKR þOHQD]iOHåLWRVWtGREURYROQRXEH]RKOHGXQDQČMDNRXUDMRQL]DFL7DNQDSĜGRVSRONXQiOHåHOLLþOHQRYp]SRPČUQČYHONp Y]GiOHQRVWL'REãtQD]'ROQtKR%RXVRYD-LĜLFSRGSURWRåHYEOt]NRVWLWČFKWRREFtQHE\OYþHODĜVNêVSROHN2UJDQL]DþQt SUiFHYQČNWHUêFKYþHODĜtFK]DQHFKDOD]iMHPR]DNOiGiQtYþHODĜVNêFKVSRONĤQHERRSUiFLYQLFKNG\åVHSĜHVWČKRYDOL YGĤVOHGNXVOXåHEQtKRSĜHORåHQt7DNWĜHED-DURVODY.RSHFNêSRVYpPQiVWXSXQDãNROHY/\VpQDG/DEHPVHLKQHGXMDO SUiFHYPtVWQtPVSRONXMHKRåE\OSDNGORXKROHWêPMHGQDWHOHPDSR]GČMLSUDFRYDOLYHYþHODĜVNpåXSČ 3ĜHGQiãNRYi þLQQRVW E\OD Y\NRQiYiQD SĜHGVHGRX %HGĜLFKHP 3DOLþNRX D MHGQDWHOHP %RKXPLOHP 'RQiWHP 3UDNWLFNp NXU]\ OLWt PH]LVWČQ SURYiGČO XþLWHO9iFODY âWHÀ ]9LQFH %HVHG\ VH YþHODĜL RUJDQL]RYDOL -DURVODY .RSHFNê +\QHN 6LQGODXHU D -RVHI 'XFKiþHN NWHUê VH SĜLVWČKRYDO MDNR ĜtGtFt XþLWHO ] 5RYQČ X 6RERWN\ NGH Wpå SĤVRELO MDNR YþHODĜVNêIXQNFLRQiĜ0tVWDNRQiQtþOHQVNêFKVFKĤ]tDSĜHGQiãHNE\ODPČQČQDSRGOHSRWĜHE\UHVWDXUDFH6WDUêSLYRYDU Y0ODGp%ROHVODYL+RVWLQHFX(UãLOĤY0ODGp%ROHVODYL+RVWLQHFX&UKĤY0ODGp%ROHVODYLKRVWLQHFX6YiURYVNêFK Y6XNRUDGHFKKRVWLQHFXýHMNĤY+XVt/KRWČQČNG\E\O\SĜHGQiãN\NRQiQ\YPODGREROHVODYVNpUHiOFHQHERY0ČãĢDQVNp ãNROH7pPDWDE\OD]DPČĜHQDNDNWXDOLWiPMHGQRWOLYêFKREGREtYþHODĜVNpKRURNX%\O\WpåSRĜiGiQ\SĜiWHOVNpQiYãWČY\ Y RNROQtFK YþHODĜVNêFK VSROFtFK 0QLFKRYR +UDGLãWČ äćiU 6RERWND D /\Vi QDG /DEHP 3UYQt SĜHGQiãND SURYHGHQi XþLWHOHPYþHODĜVWYtSURI3RNRUQêP]%UDQGêVDQDG/DEHPMH]D]QDPHQiQDNG\WpPDÄ2XåLWNXYþHO\ DWYRĜHQtVHPHQ³]DXMDORSĜtWRPQpQDWROLNåHE\OXWYRĜHQSDVWHYQtRGERUVSRONXDNDåGRURþQČE\ODYČQRYiQD]SRNODGQ\ þiVWNDQD]DNRXSHQtVHPHQPHGRQRVQêFKURVWOLQ1DSRþiWNXUPČOVSROHNþOHQĤVSRþWHPYþHOVWHY6SROHN PČOYHVYpPREYRGČMLåQDWHKGHMãtGREXY]RUQpYþHOtQ\=DQHMOpSHY\EDYHQêE\OSRYDåRYiQYþHOtQOHVQtKR)UDQWLãND

4


9DFND Y +XVt /KRWČ NGH E\O\ ~O\ VWHMQpKR W\SX ± WĜtSDWURYp VWRMDQ\ PtU\ [FP D N WRPX MHãWČ Y]RUQČ Y\EDYHQi YþHODĜVNiGtOQD1DWHQWRYþHOtQE\O\SRĜiGiQ\L]iMH]G\]GDOHNpKRRNROt=D]QDPHQiQMH]iMH]GYU]MLåQtFKýHFK 2EUi]HNWRKRWRYþHOtQD SR]GČMLSĜHVWČKRYDQpKRGRěHSRYD MHYQDãHPIRWRDOEX =D GREĜH Y\EDYHQp YþHOtQ\ E\O\ SRYDåRYiQ\ YþHOtQ\ WČFKWR YþHODĜĤ -DQD 9HUQHUD Y 0ODGp %ROHVODYL -RVHID 5DLFKODYH9LQFL$ORLVH)UDQþtNDY.UQVNX9iFODYD$GDPDY3tVNRYp/KRWČ-DQD0DVRSXVWDYH/KRWNiFK)UDQWLãND 9ODFKD Y %ĜH]QČ$ORLVH âPtGD Y 0ODGp %ROHVODYL =NRXãHO\ VH UHDOL]RYDW L ]NXãHQRVWL VH ]DYiGČQtP YþHOtFK PDWHN FL]tFK SOHPHQ Ä9ODãN\³ ]NRXãHO -DURVODY .RSHFNê Y 'ORXKp /KRWČ ÄF\SHUN\³$ORLV )UDQþtN Y .UQVNX D YêVOHGN\ SRGOH]SUiY\-DURVODYD.RSHFNpKRVHXNi]DO\YGĤVOHGNXQHåiGRXFtKRNĜtåHQtNURNHP]SČWSRQČYDGåPHGQêYêWČåHN ]YČWãHQDERGDYRVWLURMLYRVWWRYãHQHPRKORYþHODĜHXVSRNRMLW7tPVHGRNi]DORåHMHQXWQRUR]FKRYDWYêKUDGQČPtVWQt SURãOHFKWČQêPDWHULiO2WČFKWRSR]QDWFtFKE\O\]YHĜHMQČQ\]SUiY\LYþDVRSLVHýHVNêYþHODĜ 6SROHN VH RYãHP ]DMtPDO L R YþHODĜVNê GRURVW NWHUê SRFKi]HO KODYQČ ]H VWXGHQWĤ PODGREROHVODYVNp UHiON\ 2EČWDYRVWt$ORLVH .OLSFH D %HGĜLFKD 3DOLþN\ E\OL åiFL ]DXþRYiQL GR WDMĤ YþHODĜLQ\ X YþHOVWHY XPtVWČQêFK QD ãNROQt ]DKUDGČ+RUOLYêPPODGêPYþHODĜHPE\O=GHQČN.iã-DURVODY3ROtYNDD%RKXPLO'RQiWPOV\QMHGQDWHOHNWHUêVH SR]GČMLVWDOWUDJLFNRXREČWtVYČWRYpYiON\ 3UYQtVYČWRYiYiONDDRGFKRGĜDG\YþHODĜĤGRYRMHQVNpVOXåE\]SĤVRELOSRNOHVSRþWXþOHQĤLYþHOVWHY2GHY]GiQt PHGXNJ]HYþHOVWYDDVQtåHQtSĜtGČOĤSLOLQDPLDStVNHP]QHþLãWČQpKRFXNUX]SĤVRELORåH]ĤVWDORYHVSRONXMHQþOHQĤ DN]DþiWNXURNXE\ORY\ND]RYiQRMHQYþHOVWHY 1HMPpQČQDYãWtYHQiE\OD9YDOQiKURPDGDNRQDQiGQHOHGQDY+RVWLQFLXÄ(UãLOĤ³Y0ODGp%ROHVODYLNG\ E\ORSĜtWRPQRSRX]HþOHQĤDE\ORQXWQRSURQHGRVWDWHNIXQNFLRQiĜĤVORXþLWIXQNFLMHGQDWHOHSRNODGQtNDLNQLKRYQtND NG\WRXWRSUDFtE\OSRYČĜHQ%RKXPLO'RQiW9iOHþQiGREDQHVODLGĤVOHGN\]YêãHQtSRþWXY\NUDGHQêFKQHER]QLþHQêFK YþHOtQĤNG\YêSODW\QDSRMLãWČQtQHNU\O\DQLPRåQRVWQRYpKRQiNXSX 6QĤãNDYHYiOHþQêFKOHWHFKE\ODQHMY\ããtYURFHNG\SUĤPČU]YþHOVWYDE\ONJPHGXDGNJYRVNX 7HKG\E\ORSĜLGČOHQRQDYþHOVWYRNJFXNUX 9]QLNHPýHVNRVORYHQVNpKRVWiWXYURFHPČOVSROHN]iMHPSRPRFLYêåLYČQiURGDDNJPHGXVHEUDQpKR PH]LþOHQ\E\ORSĜHGiQRQHPRFQLFL5RYQČå]¿QDQþQtFKSURVWĜHGNĤVSRONXE\ORYČQRYiQR.ÄVLURWþtPXIRQGX³ 9þHODĜVNpÒVWĜHGtYGREČUĤ]QêFKFHQRYêFK]PČQVHVQDåLORSRPRFLYþHODĜVNpSURSDJDFLWtPåHVSRONĤPE\O\SĜHGiQ\ SURþOHQ\]GDUPDYþHODĜVNpNDOHQGiĜH 3RGOHVWDWLVWLN\PČOVSROHNYURFHFHONHPþOHQĤVSRþWHPYþHOVWHY7HQWRPDMHWHNE\OSĜLKOiãHQ NYþHODĜVNpPXSRMLãWČQt 3RVWUiQFHRVYČWRYpLRGERUQpKRY]GČOiYiQtXVSRĜiGDOVSROHNYHGQHFK±þHUYHQFHYPODGREROHVODYVNp UHiOFH YþHODĜVNê NXU] ]D ~þDVWL WL IUHNYHQWDQWĤ ] QLFKå E\OD L XUþLWi þiVW ] YRMVND D GiOH VH NXU]X ]~þDVWQLOL åiFL PODGREROHVODYVNp UROQLFNp ãNRO\ 6RXþDVQČ E\OD XVSRĜiGiQD L YþHODĜVNi YêVWDYD 9\WLãWČQê SURJUDP QD MHGQRWOLYp GQ\ ]DUXþRYDO ~þDVWQtNĤP RGERUQRX ~URYHĖ D YãLFKQL DEVROYHQWL REGUåHOL Y\VYČGþHQt 6NXSLQD DEVROYHQWĤ VSROX VSĜHGQiãHMtFtPLXþLWHOLE\ODY\IRWRJUDIRYiQDDMHWpåYQDãHPIRWRDOEX5R]YUKQDMHGQRWOLYpGQ\E\OWHQWR GRSROHGQHQDWpPDGĤOHåLWRVWFKRYXYþHO±SĜHGQiãHO%RKXPLO'RQiWGČMLQ\YþHODĜVWYt±SĜHGQiãHO-RVHI 'XFKiþHNYþHODĜVWYtYSUD[L±SĜHGQiãHO9iFODY9ODFKDQDWRPLH±SĜHGQiãHO%HGĜLFK3DOLþND2GSROHGQHE\OLYãLFKQL QDYêVWDYČSURYHGHQL+\QNHP6LQGODXUHPDãLWtURKRåtDVODPČQêFK~OĤMLPSURYHGONRþRYQêXþLWHOYþHODĜVWYt5H]HN ]0LORYLF XþLWHOYþHODĜVWYt0DWČM+OLQHFNê]3DUGXELFSURYHGOQČNROLNSĜHGQiãHNR~OHFKDMLQêFKYþHODĜVNêFKSRWĜHEiFK 2GSROHGQHQDYãWtYLOL~þDVWQtFLYODNHPYþHOtQ)UDQWLãND9DFNDY+XVt/KRWČDQD]SiWHþQtFHVWČYþHOtQ9iFODYD9ODFKD Y%ĜH]QČ NRþRYQêXþLWHOYþHODĜVWYt0DWČM+OLQHFNêVH]QiPLOSRVOXFKDþHVWHFKQLNRXWYRĜHQtXPČOêFKURMĤDSČVWRYiQt YþHOtFKPDWHN 'QHVHEH]HQVNêREYRGRGGČOLOXWYRĜHQtPYþHODĜVNpKRVSRONXY'ROQtP&HWQČþtPåNOHVOSRþHWþOHQĤ PODGREROHVODYVNpKRVSRONXQD9WpPåHURFHE\OVSROHNSRåiGiQRMPHQRYiQtVRXGQtFK]QDOFĤ]RERUXYþHODĜVWYt NWHUêPLE\OLGRSRUXþHQL%RKXPLO'RQiWD-RVHI.ODSDþ9HVSRUXSRYR]QtND)LDO\SURWLYþHODĜL+DQXãRYL]'HEĜHGRSDGOD ]iOHåLWRVWYHSURVSČFKYþHODĜHDSRVXGHNVRXGXSRGiYDO%RKXPLO'RQiW6SRUSURWLYþHODĜL0DOtNRYLWpåYHSURVSČFK MPHQRYDQêFKXVRXGXREKiMLO-RVHI.ODSDþ 1DYþHOVWYDE\OSĜLGČORYiQQH]GDQČQêFXNUYHYêãLNJQD]LPQtNUPHQtDNJQDMDUQtNUPHQtYFHQČ.þK ]DNJ

5


5RN  V GHãWL D SRYRGQČPL WUYDMtFtPL RG SRORYLQ\ þHUYQD GR SRORYLQ\ VUSQD ]DPH]LO MDNpNROLY VQĤãFH DWHKG\E\OPLPRĜiGQêSĜtGČONJFXNUXQDYþHOVWYRYGĤVOHGNXKODGRYČQtYþHOVWHY3RþHWþOHQĤNOHVOQDDVWDY YþHOVWHYE\OVQtåHQQD3URSDJDþQtþLQQRVWYãDNQHXVWDODDQLSĜLQHSĜt]QLYêFKVQĤãNRYêFKSRPČUHFK9URFH VHPODGREROHVODYVNêVSROHN~VSČãQČSĜHGYHGOMDNSĜLVHYHURþHVNpYêVWDYČSRĜiGDQpY0ODGp%ROHVODYLYHGQHFK ±WDNLSĜL9ãHVORYDQVNpYêVWDYČSRĜiGDQpY_3UD]HRGþHUYQDGR]iĜt93UD]HY\VWDYRYDORþOHQĤ PODGREROHVODYVNpKR VSRONX D ] QLFK REGUåHOL YêVWDYQt FHQ\ %RKXPLO 'RQiW EURQ]RYRX PHGDLOL =HPČGČOVNp MHGQRW\ Y3UD]H0DULH'RQiWRYiþHVWQêGLSORP=HPČGČOVNpMHGQRW\Y3UD]H)UDQWLãHN9DFHN±GLSORP6YD]X]HPVNpKR~VWĜHGt VSRONĤYýHFKiFK%HGĜLFK3DOLþND±GLSORP6YD]X]HPVNpKR~VWĜHGtVSRONĤYýHFKiFK-RVHIâYHF±GLSORP=HPVNpKR ~VWĜHGtYþHODĜVNêFKVSRONĤY%UQČ-DQ0DVRSXVW±GLSORP=HPVNpKR~VWĜHGtYþHODĜVNêFKVSRONĤY%UQČ9iFODY6YRERGD ±GLSORPX]QiQt=HPČGČOVNpMHGQRW\Y3UD]H-RVHI'XFKiþHN±GLSORP=HPVNpKR~VWĜHGtYþHODĜVNêFKVSRONĤ6OH]VNR 0DULH9DFNRYi±GLSORP=HPVNpKR~VWĜHGtYþHODĜVNêFKVSRONĤ%UDWLVODYD =LPDURNX]SĤVRELODYHONp]WUiW\QHMHQQDRYRFQêFKVWURPHFKDOHWpåQDYþHOVWYHFKNWHUêFKSRGOH KOiãHQt]E\ORMHQDSRþHWþOHQĤSRNOHVOQD=NXãHQRVWLXNi]DO\åH]LPČY]GRURYDODMHQGREĜH]iVREHQiYþHOVWYD YWHSORGUåQêFK~OHFK3R]QDWN\QDWRPWR~VHNXGRND]RYDO\åHMHQXWQp]OHSãLWQHMHQVWDYFKRYQpKRPDWHULiOXDOHWpå WHFKQLFNpY\EDYHQt 3URWRVHYêERU]DPČĜLOQDSURSDJDFLFKRYXXãOHFKWLOêFKPDWHNDQDYi]DOVW\NVYêUREFL~OĤDYþHODĜVNêFKSRWĜHE 3UYQt SURSDJDþQt SĜHGQiãNX R FKRYX PDWHN SURYHGO VSUiYFH 3OHPHQQp VWDQLFH Y /RGČQLFtFK XþLWHO YþHODĜVWYt9iFODY %DĢKDGQHYViOH+RVSRGiĜVNp]iORåQ\Y0ODGp%ROHVODYLDGRSUYQtKRNXU]XFKRYXPDWHNQDQiNODGVSRONX GR/RGČQLFQDDþHUYQDE\OLY\VOiQLþOHQRYp(PDQXHO+RODQD-RVHI9DOHQWD3RDEVROYRYiQtNXU]XY/RGČQLFtFK LQIRUPRYDOLþOHQVNRXVFKĤ]LGQHĜtMQDSRĜiGDQRXYKRVWLQFLXÄ&UKĤ³Y0ODGp%ROHVODYL8WYRĜHQE\OFKRYDWHOVNê RGERUGRQČKRåVHSĜLKOiVLOLYWpPåHURFHDYGDOãtFKGYRXDåWĜHFKOHWHFKþOHQRYp(PDQXHO+RODQ9iFODYâYHF-RVHI .ODSDþ -DURVODY âLPRQ -RVHI 6OXND -DURVODY 0LãNRYVNê VW -DURVODY 0LãNRYVNê PO -RVHI 5HLFKHOW -DQ 0DVRSXVW $ORLV.OLSHF-DQâNROQtN9iFODY6YRERGD)UDQWLãHN7URMDQ)UDQWLãHN.XQWRã)UDQWLãHN)UDQþtN$QWRQtQ8OPDQ-DQ .XGUQD9iFODYâWHFKD%\O\SURYHGHQ\REMHGQiYN\XãOHFKWLOêFKPDWHNþOHQ\VSRONXDVSROHNSRVN\WOSĜtVSČYHN.þ 2EMHGQiQ\E\O\PDWN\Ä0H¿VWD³]%XGČMRYLFRGSĜ+DX]HUDÄ9ODVWD³RGSĜ3RQGČOtþND]H6ODQpKRÄ9ODVWD³RGSĜ %DĢK\]/RGČQLFÄ5DGRQLþND³]HYþHODĜVNpVWDQLFH&KRFHĖÄ%DELþND³RGSĜ-DQD+DYOtþND]%UQDijRGSĜ(LUPDQD ]-LKODY\Ä5HSXEOLNiQND³RGSĜ+HMQpKR].RMHWLF 'QHE\OVWDYVSRONRYpKRMPČQtSRGOHSRNODGQt]SUiY\]YDOQpKURPDG\.þ%\ORXVQHVHQR XWYRĜLWSDVWHYQtRGERUN]OHSãRYiQtYþHOtSDVWY\QiNXSHPPHGRQRVQêFKDS\ORGiUQêFKVWURPĤDNHĜĤGiOHNQiNXSX VHPHQ=DþOHQ\WRKRWRRGERUXVHSĜLKOiVLOLþOHQRYp(PDQXHO+RODQ-RVHI9DOHQWD9iFODY3HWĜtþHN)UDQWLãHN)UDQþtN -DURVODY5XPO)UDQWLãHN.XQWRã9iFODY9RFHWND9iFODY9LQDĜ.DUHO3DOiW 8WYRĜHQt YþHODĜVNpKR åXSQtKR ]Ĝt]HQt Y URFH  GDOR YDOQp KURPDGČ ]H GQH    SRYLQQRVW Wpå RGVRXKODVHQtYROE\WĜtNDQGLGiWĤNWHĜtQHMHQ]QDãHKRRNUHVXDOHWpå]HVRXVHGQtKRRNUHVXVHSDNVWDOLQDãLPL]iVWXSFL YWpWRVORåFH%\OLWRYþHODĜL9iFODY9ČWYLþND]%DåDQWQLFHX7XUQRYD)UDQWLãHN.OD]DU]H6HPLODSĜHGVHGDYþHODĜVNpKR VSRONXVHPþLFNpKRVSRONX]QDãHKRRNUHVXýHQČN+RĜHMãt 9URFHVH]YêãLOR~VLOtYþHODĜĤYHYêVDGEČVWURPĤDNHĜĤ%\ORY\Vi]HQRNXVĤDNiWĤQDVWUiQLX9LQFH OLSY-HPQtNiFKSDMDVDQĤY'DORYLFtFKNXVĤSiPHOQtNXQDQiVSXXPtVWQtGUiK\Y0ODGp%ROHVODYLNJ NRPRQLFH Y\VHWR VSROX V EČORWUQHP QD VWUiQL ]D PODGREROHVODYVNRX ]DVWiYNRX 3RþHW VYD]NĤ YH VSRONRYp NQLKRYQČ Y]URVWOQDDRYêSĤMþN\PČOL]iMHPLQHYþHODĜL±KODYQČXþLWHOpSĜtURGRSLVXSRQČYDGåNQLK\'U-DURVODYD5\WtĜH RQHPRFHFK-DQD.LW]EHUJHUDRS\OXDĜDGDMLQêFKE\O\QXWQpNYêNODGXELRORJLHQDãNROiFK0H]LY\SĤMþRYDWHOLE\OL LSURIPODGREROHVODYVNpUHiON\'U-RVHI.DUWiNSURIHVRUPODGREROHVODYVNpKRJ\PQiVLD-RVHI6OiQVNêDĜDGDMLQêFK 9\SĤMþRYiQt]NQLKRYQ\XPtVWČQpYUHiOFH]SURVWĜHGNRYDO%HGĜLFK3DOLþND 9SOHPHQiĜVNpSUiFLSRNUDþRYDOVSROHNMDNWHRUHWLFN\WDNSUDNWLFN\YKRVWLQFLXÄ+DVPDQĤ³Y0ODGp %ROHVODYL SĜHGQiãHO XþLWHO YþHODĜVWYt -RVHI +DMQê ] .RMHWLF QD WpPD &KRY XãOHFKWLOêFK PDWLþHN D MHMLFK Yê]QDP SUR ]YHOHEHQtYþHODĜVWYtþHUYQDSURYHGO-RVHI+HMQêSUDNWLFNêNXU]FKRYXPDWHNSRGOHPHWRG\6WDFKHOKDX]HQRY\QD YþHOtQČ$ORLVH.OLSFHYPODGREROHVODYVNpUHiOFH3OHPHQiĜVNRXSUDFtVH]YêãLOSRþHWþOHQĤQDDSRþHWYþHOVWHYQD ±MDNNRQVWDWRYDODYDOQiKURPDGDGQHSRĜiGDQiYKRVSRGiĜVNp]iORåQČY0ODGp%ROHVODYL3RGOHXVQHVHQt WpåHYDOQpKURPDG\E\OXWYRĜHQRGERUSURKRVSRGiĜVNpSRWĜHE\VSRONXDYêERUE\O]PRFQČQSRGOHVYp~YDK\QDNXSRYDW PH]LVWČQ\VNOHQLFHQDPHGDGDOãtYþHODĜVNpSRWĜHE\DE\]DþiWHþQtFKQHPXVHOLQH]E\WQpSRWĜHE\VKiQČWLDPČOLPRåQRVW QiNXSXSĜtPRXVSRONXXKRVSRGiĜH$ORLVH.OLSFH6RXþDVQČE\O\SURYiGČQ\QiNXS\X¿UHP%UDWĜtâYDUFRYp±.ROHþ %RK 1HãSRU  8KOtĜVNp -DQRYLFH 9iFODY .KRO ± 1RYp PČVWR QDG 0HWXMt ID 5RWW 3UDKD 'UXåVWYR Y 0LORWLFtFK QDG %HþYRX9þHODĜVNpGUXåVWYR0HGRNRPLVHY3UD]HMHKRåE\OPODGREROHVODYVNêVSROHNþOHQHPDYODVWQLOMHKRDNFLH .SURSDJDFLPHGXE\ODXVSRĜiGiQDSĜHGQiãNDYKRVSRGiĜVNp]iORåQČY0ODGp%ROHVODYLGU-DURVODYHP 6YRERGRX]'ROXQDWpPD2PHGXMHKR]XåLWNRYiQtYGRPiFQRVWLDåOLVWRSDGXE\OXVSRĜiGiQYSRNUDþRYDFt

6


ãNROHY0ODGp%ROHVODYLNXU]PHGRYpKRSHþLYDSRGYHGHQtPXþLWHON\PHGRYpKRSHþLYD(PLOLH1HĢXNRYp]D~þDVWL NXU]LVWHN =NXãHQRVWLVQiNXSHPPDWHN]MLQêFKPtVWXNi]DO\LQČNWHUpQHGRVWDWN\QDNWHUpSRXNi]DODYDOQiKURPDGDGQH NRQDQiYKRVWLQFLÄ8&UKĤ³Y0ODGp%ROHVODYL9MHGQDWHOVNp]SUiYČXYiGt(PDQXHO+RODQÄQHGRSRUXþXMH VHQDNXSRYDWPDWN\]YČWãtQDGPRĜVNpYêãN\DOHGEiWQDYêFKRYXPDWHULiOXSURãOHFKWČQpKR]QHMEOLåãtKRRNROtNWHUê MH DNOLPDWL]RYiQ QD PtVWQt VQĤãNRYp SRGPtQN\³ 9 REYRGČ YþHODĜVNpKR VSRONX SUR 0ODGRX %ROHVODY D RNROt MH UDQi SRGQČFRYDFtSDVWYD]RYRFQêFKVWURPĤDĜHSN\KODYQtVQĤãND]DNiWĤOtS\PHGXMtMHQRMHGLQČOHPHGRYLFHVHY\VN\WXMH MHQYPtVWHFKNGHMHOHVQDWêSRURVWSRG]LPQtSDVWYDEêYi]OXN6HOåHOLSRGQČFRYDFtSDVWYDQHO]HMLåVSROpKDWQDQČMDNp ]YOiãWQtYêWČåN\SĜLKODYQtSDVWYČ =D~þHOHP]OHSãHQtYþHOtSDVWY\Y\NRQDOVSROHNQHMHQSURþOHQVWYRDOHLSURãLURNRXYHĜHMQRVWYHOPLPQRKRWtP åHYČQRYDOþiVWNX.þQDQiNXSPHGRQRVQêFKDS\ORGiUQêFKGĜHYLQGiOHQDQiNXSVHPHQVSRGPtQNRXåHYþHODĜL YUiWtVSRONXþiVWYêWČåNXVHPHQDE\WDWRPRKODEêWY\Vi]HQD]DVHYMLQêFKREFtFKVSRONX%\ORY\Vi]HQROLS VWURPĤDNiWXVWURPĤMHUOtQXNXVĤSiPHOQtNXY\VHWRNJVYD]HQN\NJKRĜþLFHNJEtOpKRMHWHOH6RXþDVQČ E\OXVSRĜiGiQYRNUHVQtãNROFHY0ODGp%ROHVODYLãWČSDĜVNêNXU] E\OXVSRĜiGiQYRNUHVQtãNROFHY0ODGp%ROHVODYLãWČSDĜVNêNXU]]D~þDVWLþOHQĤ.XU]SURYiGČO RNUHVQt]DKUDGQtN.DUHO5HM]HNýOHQRYpNWHĜtDEVROYRYDOLWHQWRNXU]VSRMHQêVSĜHGQiãNRXRY\VD]RYiQtDRãHWĜRYiQt RYRFQêFKVWURPĤGRVWDOL]D~NROSĜHQiãHW]tVNDQpYČGRPRVWLYHVYpREFLQHMHQQDYþHODĜHþOHQ\VSRONXDOHLQDQHYþHODĜH  þHUYQD  E\O XVSRĜiGiQ VSRONHP ]iMH]G GR 'ROX NGH YþHOPLVWU 9iFODY -DNã SĜtWRPQêP SRGDO QHMHQ Y\VYČWOHQtRYHãNHUpSUiFLYH9ê]NXPQpP~VWDYXDOHWpåGRSRUXþLOSDWĜLþQRXSURSDJDFLFKRYXYþHODYê]QDPXPHGX 9þHODĜVNêVSROHNQDVYĤMQiNODGQHFKDO]KRWRYLWLGLDSR]LWLY\SURWĜLPODGREROHVODYVNiNLQD3URPtWiQtGLDSR]LWLYĤE\OR YåG\SĜHG¿OPHPDVRXþDVQRXUHNODPRX ýOHQVNiVFKĤ]HSRĜiGDQiYUHVWDXUDFLÄ1D.RKRXWFH³Y0ODGp%ROHVODYLUR]KRGODRSUDYLGHOQpP SRĜiGiQtNXU]XFKRYXPDWHNNDåGRURþQČYHYODVWQtUHåLL9HGHQtPNXU]XSRYČĜHQSURI-DURVODYâLPRQNWHUêY\FKRYiYi LQVWUXNWRU\FKRYXPDWHNSURREYRGPODGREROHVODYVNpKRVSRONX.DåGêEXGHHYLGRYDWLSRþHWY\FKRYDQêFKPDWHNW\WR EXGRXVOHGRYiQ\DSRURYQiYiQLPHGQêYêQRV.XU]\EXGRXSURYiGČQ\NDåGRURþQČDFKRYQêPDWHULiOEXGH]tVNiYiQ YêEČUHP3URIâLPRQY\SUDFRYDOQHMHQSRVWXSFKRYXDOHLVH]QDPQXWQêFKSRPĤFHN$E\PRKODEêWVOHGRYiQDVQĤãND E\OVHVWDYHQLSDVWHYQtNDOHQGiĜ3URXUþLWpREFH]DNRXSLOVSROHNRGYDKDĜH=DKUiGN\Y0ODGp%ROHVODYL~ORYpYiK\ NWHUpE\O\SĜLGČOHQ\)HUGLQDQGX5DGRãRYL]9RGČUDG-DQX0DVRSXVWRYL]H/KRWHND-RVHIXâXEUWRYL]-L]HUQtKR9WHOQD -PHQRYDQtGRVWDOL]D~NROYpVWNDåGRGHQQtYiKRYp]i]QDP\DYþOHQVNêFKLYêERURYêFKVFKĤ]tFKLQIRUPRYDWþOHQVWYR 9OHWHFKY]QLNiQXWQRVWSURYHGHQtUDMRQL]DFHPH]LYþHODĜVNêPVSRONHPVHPþLFNêPLPODGREROHVODYVNêP 9 GĤVOHGNX RNROQRVWL åH IXQNFLRQiĜL VHPþLFNpKR  VSRONX +RĜHMãt âYHUPD 7HVDĜ 9DQČN 0RODYHF D ĜDGD MLQêFK E\GOHOL Y 0ODGp %ROHVODYL QHER Y RNROt VH VWiYDOR åH Y VDPRWQpP PČVWČ L Y RNROt E\OD þiVW YþHODĜĤ RUJDQL]RYiQD YPODGREROHVODYVNpPVSRONXDþiVWYVHPþLFNpPVSRONX6HPþLFNêVSROHNNRQDOWpPČĜYãHFKQ\VFKĤ]HY0ODGp%ROHVODYL SURWRåHMHKRSĜHGVHGDE\GOHOY0O%ROHVODYL2UJDQL]DþQtSRWtåHY]QLNDO\LVHYLGHQFtYþHOVWHYVRKOHGHPQDãtĜtFtVH QHPRFL 9þHODĜVNp ÒVWĜHGt Y 3UD]H ]iVOXKRX VWDURVW\ 2WDNDUD %UHQQHUD ]iOHåLWRVW Y\ĜHãLOR D VHPþLFNpPX YþHODĜVNpP VSRONX E\O\ SRVWRXSHQ\ REFH /XãWČQLFH &KORXPHN 6êþLQD 6WUDãQRY 9RGČUDG\ D VtGOR VSRONX XVWDQRYHQR WUYDOH Y'REURYLFL6SROHNPODGREROHVODYVNêSRVWRXSLOVSRONX'ROQt%RXVRY0DUWLQRYLFHD6XNRUDG\PQLFKRYRKUDGLãĢVNpPX VSRONXSRVWRXSLOREFH%tWRXFKRYD'DOHãLFH9þHODĜLGĜtYHRUJDQL]RYDQtYVHPþLFNpPVSRONXE\GOtFtQD~]HPtVSRONX 0ODGi%ROHVODYSĜHVWRXSLOLGRPODGREROHVODYVNpKRVSRONXNWHUêWtP]tVNDOĜDGXQRYêFKþOHQĤ]QLFKåSR]GČMLE\OD LĜDGDREČWDYêFKIXQNFLRQiĜĤ 9DOQiKURPDGDGQHSRĜiGDQiYUHVWDXUDFLÄ.RKRXWND³Y0ODGp%ROHVODYLNRQVWDWRYDODåHSRUDMRQL]DFL MHHYLGRYiQRþOHQĤVSRþWHPYþHOVWHY 9GDOãtFKOHWHFKYGĤVOHGNXSURYHGHQpUDMRQL]DFHGRFKi]tNSRGVWDWQp]PČQČIXQNFLRQiĜĤLþOHQĤYêERUXSURWRåH E\ORQXWQpDE\GRIXQNFtE\OL]YROHQLPODGãtYþHODĜL7LWRYHGOLVSROHNLSRGREXVYČWRYpYiON\ 9DOQiKURPDGDSRGYHGHQtP9iFODYD0RODYFHXVWDQRYLODUR]ãtĜHQtVWiYDMtFtFKRGERUĤRRGERUWOXPHQt YþHOtFKQHPRFtDQiND]RGERUUDFLRQDOL]DþQtRGERUSURKRVSRGiĜVNpSRWĜHE\VSRONXSRYČĜHQêREMHGQiYiQtPYþHODĜVNêFK SRWĜHEKODYQČSURYþHODĜH]DþiWHþQtN\SURWRåHVSROHNGRVWiYDOLSRXND]\QDGĜHYRDåHOH]R8VWDQRYHQDE\ODGH¿QLWLYQČ IXQNFHNQLKRYQtNDNWHURXE\OSRYČĜHQ9iFODY.UDWRFKYtO3RQČYDGåSRþHWNQLKDSĜtUXþHNVWRXSOQDYêWLVNĤE\OR WĜHEDNRXSLWQRYRXVNĜtĖDVWDQRYLWGRE\Y\SĤMþRYiQt.QLKRYQDE\ODXPtVWČQDYGRPČSĜ.UDWRFKYtODNWHUêE\OWpå SRYČĜHQUR]GČORYiQtPFXNUX&XNUE\OLSURWHNWRUiWQtPL~ĜDG\SĜLGČORYiQDOHPXVHOEêWKURPDGQČRGHEtUiQYFXNURYDUX GOHSRXND]XDGOHVWDYXNPHQRYêFKYþHOVWHYUR]GČOHQ

7


9 URFH  ]iVOXKRX SĜHGVHG\ 9iFODYD 0RODYFH E\OD ]Ĝt]HQD SĜL 2NUHVQtP ~ĜDGČ Y 0ODGp %ROHVODYL YH YHWHULQiUQtPRGGČOHQtYHWHULQiUQČEDNWHULRORJLFNiVWDQLFHSUR]MLãĢRYiQtYþHOtFKQHPRFtDQiND]9HGHQtPWpWRVWDQLFH E\OMDNRH[WHUQLVWD]DSRGSRU\9þHODĜVNpKR~VWĜHGtSRYČĜHQ9iFODY0RODYHFDMHKR]iVWXSFHPXþLWHO-DURVODY'YRĜiN ] .RVPRQRV 9iFODY 0RODYHF E\O MPHQRYiQ ~VWĜHGtP YþHODĜVNêP LQVSHNWRUHP SUR NRQWUROX YþHOtFK QHPRFt D QiND] V SUDYRPRFt SĜLMtPDW L SRPRFQp VtO\ SRWĜHEQp SUR VWĜtKiQt Y]RUNĤ YþHO SĜL Y\ãHWĜRYiQt UR]WRþtNRYp QiND]\9\ãHWĜHQt E\ORSRYLQQpXYãHFKYþHOVWHYGRNRQFHPXVHO\EêWQDNDåGpPVWDQRYLãWLYãHFKQ\~O\RþtVORYiQ\DRSDWĜHQ\VSRONRYêP UD]tWNHP6WDQLFHE\ODY\EDYHQDPLNURVNRS\QDNDåHQiYþHOVWYDE\ODVtĜHQDDYþHODĜĤPSRVN\WRYiQDSHQČåLWiQiKUDGD ]H VWiWQtFK SURVWĜHGNĤ 8 ]GUDYêFK YþHOVWHY E\OR SURYiGČQR SUHYHQWLYQt OpþHQt ÄIURYRYêP³ SĜtSUDYNHP 7HQ E\O ]D SURWHNWRUiWXQDKUD]HQSĜtSUDYNHPÄ1RYRIURY³Y\YLQXWêPYH9ê]NXPQpP~VWDYXY'ROH'U3HWHUNRXD'U6YRERGRX âORROpþHQtYþHOVWHYRGSDĜRYiQtPNG\QDGQR~OXE\ODYNOiGiQDSRGORåNDQDViNOiOpþLYHPGOHQiYRGX-LåWHKG\E\OR WRWROpþHQtSURYiGČQRNRPLVLRQHOQČ  9REGREtVYČWRYpYiON\QHXVWDOPODGREROHVODYVNêYþHODĜVNêVSROHNYLQWHQ]LYQtPRGERUQpPY]GČOiYiQtVYêFK þOHQĤ3ĜHGQiãNRYiþLQQRVWE\ODY\NRQiYiQDXþLWHOHPYþHODĜVWYt%RKXVODYHP-LVNURX].ROtQD)UDQWLãNHP6HGOiþNHP ]+UDGFH.UiORYp2WDNDUHP%UHQQHUHPVWDURVWRX=HPVNpKR~VWĜHGtYþHODĜĤ7DNpMHSURYiGČOLLIXQNFLRQiĜLVSRONX-HKR YHGHQtVH]DPČĜRYDORKODYQČQDERMSURWLYþHOtPQHPRFHPGiOHQDSRPRFRVLĜHOêPYþHOtQĤPMHMLFKåPDMLWHOpE\OLEXć YČ]QČQLQHERWRWiOQČQDVD]HQL6QĤãNRYiREGREtQHE\ODSĜt]QLYiSURUR]YRMYþHO 9\GDWQČMãtVQĤãNDE\ODSRX]HYURFH9þHODĜĤPE\ODGRSRUXþRYiQDLVYpSRPRFSĜLYêUREČ~OĤDFKRYQêFK QiGRE9HOLNRX]iVOXKXPČOLPODGREROHVODYVNêWUXKOiĜYþHODĜ9iFODY.UDWRFKYtONWHUêY\URELOSURYþHODĜHPQRKR~OĤ ]SĜLQHVHQpKRPDWHULiOX±WĜHEDSRXåLWpKRYGREČNG\~O\QHE\O\NGRVWiQt9êUREXPH]LVWČQSURþOHQVWYRREVWDUiYDO KRVSRGiĜVSRONX$QWRQtQâYHUPDDY\YDĜRYiQtYRVNX-DQâNROQtN 9HYiOHþQêFKOHWHFKE\ODSRYLQQiGRGiYNDNJPHGX]YþHOVWYDDSĜtGČOFXNUXE\OSRVN\WRYiQNJNU\VWDOXQD YþHOVWYRDòNJFXNUXSXGUXQDMHGQXY\FKRYDQRXPDWNX3ĜtGČOFXNUXE\OYi]iQVSOQČQtPGRGiYNRYpSRYLQQRVWL6WDY SĜLKOiãHQêFKYþHOVWHYSURSĜtGČOFXNUXE\OVOHGRYiQLSURWHNWRUiWQtPLRUJiQ\ 1DãLþOHQRYpQDYãWČYRYDOLLSUDYLGHOQpSRUDG\REODVWQtYþHODĜVNpåXS\7\WRE\O\NRQiQ\SROROHWQČYUHVWDXUDFL Ä8+DVPDQĤ³Y0ODGp%ROHVODYL]DYHGHQtXþLWHOHYþHODĜVWYtDVWDURVW\=HPVNpKRYþHODĜVNpKR~VWĜHGt2WDNDUD%UHQQHUD 6WPHOHQRVWYþHODĜVNêFKĜDGE\ODWČVQiLYGREiFKWDNREWtåQêFKSURþHVNêQiURG6FKĤ]HE\O\KRGQČQDYãWtYHQ\DGREĜH SĜLSUDYHQ\3DPiWQiMHVFKĤ]HYêURþQtURNXYÄ'ČOQLFNpPGRPČ³Y0ODGp%ROHVODYL]QtåSRĜt]HQpIRWRJUD¿HMVRX LYQDãHPIRWRDOEX 9GREČRNXSDFHE\OLYČ]QČQLSURLOHJiOQtþLQQRVWþOHQRYpVSRONX-RVHI.ODSDþ)UDQWLãHN=XPU-RVHI3HWUiVHN 9iFODY0DWXQD]&KRWČWRYDE\OQDFLVW\SRSUDYHQ 9NYČWQRYêFKGQHFKUSĜLRVYRER]HQt0ODGp%ROHVODYLWUDJLFN\]DK\QXOSĜHGVHGDVSRONX9iFODY0RODYHF DPLPRĜiGQiVFKĤ]HYêURþQtNRQDQiGQHNYČWQDY*UDQGKRWHOX9ČQHFY0ODGp%ROHVODYL]YROLODSĜHGVHGRX -DURVODYD0LãNRYVNpKRMHGQDWHOH-RVHID+HMGXNWHUêWXWRY\NRQiYDOGRUNG\MLSĜHY]DO-RVHI.ODSDþ9þHODĜVNê VSROHNYUYČQRYDOLKQHGNJPHGXNWHUê]E\O]SURYiGČQpKRVEČUXXVEČUDþH-DURVODYD3RXUD]GDUPDSURUDQČQp REUiQFH0ODGp%ROHVODYLDYUDFHMtFtVHUHSDWULDQW\ 9êFKRYQiþLQQRVW]DþDODYQRYêFKVPČUHFKDĜDGDXþLWHOĤYþHODĜVWYtVHY\VWĜtGDODQDSĜHGQiãNiFKDNXU]HFK=D VFKĤ]RYQtPtVWQRVWE\ODSRXåtYiQDNOXERYQDYUHVWDXUDFLÄ+HMWPiQND³Y0ODGp%ROHVODYL0H]LSĜHGQiãHMtFtPL E\O L URGiN ] EOt]Np 1RYp7HOLEL 'U -RVHI äRIND ] .ODGQD NWHUê YH VYp SĜHGQiãFH ]DXMDO RSČW YþHODĜH SUR P\ãOHQNX ]YHOHERYiQtYþHOtSDVWY\DQD]iNODGČMHKRSRN\QĤE\ODSURYiGČQDRSČWYHYČWãtPtĜHYêVDGEDPHGRQRVQêFKLS\ORGiUQêFK GĜHYLQ1XWQRY]SRPHQRXREČWDYpKRYþHODĜVNpKRGĤYČUQtND-RVHID.DSOiQND]+UGORĜH]NWHUêSĜLQiãHOGRVFKĤ]tĜt]N\ VD]HQLFURVWOLQYþHODĜVN\GĤOHåLWêFK9þHODĜLE\OLRSČWVH]QDPRYiQLVH]XåLWNRYiQtPPHGXYGRPiFQRVWL3RĜiGDQpGYD NXU]\PHGRYpKRSHþLYDXþLWHONRXPHGRYpKRSHþLYD(PLOLtâLPRQRYRXE\O\LSURPDQåHON\YþHODĜĤSRXþHQtP 0RåQRVWQiNXSXYþHODĜVNêFKSRWĜHEXNi]DODåHQHQtMLåWĜHEDW\WRNXSRYDWLSURVWĜHGQLFWYtPYþHODĜVNpRUJDQL]DFH WDNåHGRãORNYČWãtPXSURGHMLPH]LþOHQ\MLå]DVWDUDOêFKVRXþiVWtLQYHQWiĜH2UJDQL]DFHVLSRQHFKDODYPDMHWNXSRX]H QHMFHQQČMãtSĜHGPČW\9HOPLFHQQiL]KLVWRULFNpVWUiQN\]ĤVWDQHRGERUQiNQLKRYQDNWHUiMHVWiOHGRSOĖRYiQDDXPtVWČQD XNQLKRYQLFH&DUGRYp6QĤãNRYpSRPČU\MVRX]KRGQRFHQ\YH]SUiYiFKRVWDYXYþHOVWHYQDYi]H,NG\åĜDGDYþHODĜĤ Pi YODVWQt YiK\ MVRX Y\XåtYiQ\ SR]QDWN\ ] YDK RUJDQL]DFH 0RåQR NODGQČ KRGQRWLW SURYiGČQt ]i]QDPĤ ]HPĜHOêP YþHODĜVNêFKGĤYČUQtNHP6HKQDOHP].RVPRQRVL]i]QDPĤ-DQD0DUWLQND   9 GREČ Yi]DQpKR KRVSRGiĜVWYt E\O YþHODĜĤP SRVN\WRYiQ SĜtGČO FXNUX NWHUê E\O QHMSUYH VSRONHP KURPDGQČ RGHEtUiQ D UR]GČORYiQ SRGOH VWDYX NPHQRYêFK YþHOVWHY SR]GČML E\O\ SĜLGČORYiQ\ SRXND]\ QD FXNU NWHUê VL YþHODĜL RGHEtUDOLSĜtPRYSURGHMQiFKYHPČVWČLQDYHVQLFL1iURNQDFXNUE\E\OSRGPtQČQGRGiYNRXPHGXNWHUiE\ODYPQRåVWYt

8


QHMPpQČNJ]MHGQRKRNPHQRYpKRYþHOVWYD)XQNFHVEČUDþHY\NRQiYDOLSĜâYHUPDD9DQČN1HMSUYHE\OPHGGRGiYiQ SRGOHUR]GČORYQtNĤD~ĜHGQtFKVPČUQLFUĤ]QêPSURGHMQiPSR]GČMLVLMHMRGHEtUDOD-HGQRWD6EČUDþLPHGXGRVWiYDOLRG -HGQRW\]iORK\NYêSODWiPYþHODĜĤPURYQČåGRVWiYDOLGR-HGQRW\NRQYHPDMtFtREVDKNJ 6SROHNPČOQDGRSRUXþHQt6WiWQtEDQN\]Yi]DQêFKYNODGĤXYROQČQRXþiVWNX.þN]DNRXSHQtSR]HPNX Y]DKUiGNiĜVNpNRORQLLÄ8=DOXåDQ³7HQWRSR]HPHNGRVWDOGRVSUiY\SĜ7RQGUNWHUêQDQČPSURþOHQ\VSRONXSURYiGČO Ĝt]NRYiQtDSČVWRYiQtPHGRQRVQêFKDS\ORGiUQêFKURVWOLQ9SOiQXE\ORY\EXGRYDWWDPVSRONRYêYþHOtQ7DWRþLQQRVWE\OD XNRQþHQD]iERUHPSR]HPNXSUR~þHO\EXGRYiQtDUR]ãtĜHQt]iYRGX$=130O%ROHVODYYURFHNG\E\OSR]HPHN Y\NRXSHQ 9 GĤVOHGNX WUDJLFNpKR ~PUWt SĜHGVHG\ 9iFODYD 0RODYFH E\OD L PHQãt VSROXSUiFH V Y\ãHWĜRYDFt VWDQLFt SĜL 9HWHULQiUQtP RGGČOHQt 2NUHVQtKR QiURGQtKR YêERUX 3R SĜHORåHQt YHWHULQiĜH 09'U 7\NDþH GR ětþDQ D Y GĤVOHGNX ]PČQ YHWHULQiUQtFK VPČUQLF GRãOR N SRVWXSQpPX ]UXãHQt WpWR VWDQLFH D YþHODĜL E\OL RGNi]iQL QD RGERUQp Y\ãHWĜHQt YH 9ê]NXPQpP~VWDYXY'ROH7påSRXåtYiQtPOpþLYD%()]iVOXKRXY\QiOH]XSURI'U6YRERG\]9ê]NXPQpKR~VWDYX Y'ROHVHUR]WRþtNRYiQiND]DQHVWDODMLåSRVWUDFKHPYþHODĜĤMDNRGĜtYH 9NDåGpPRNUHVHGRFKi]tNYROEČ2NUHVQtKRYþHODĜVNpKRGĤYČUQtNDDMHKR]iVWXSFH9QDãHPRNUHVHE\O]YROHQ WtPWR GĤYČUQtNHP SĜ 0LãNRYVNê D MHKR ]iVWXSFH SĜtWHO ýHþHOVNê ] %HQiWHN QDG -L]HURX 6SROHN SRNUDþRYDO L QDGiOH Y RVYČWRYp SUiFL ]DPČĜHQp QD SĜHGQiãN\ D NXU]\ 3ĜHGQiãN\ SURYiGČOL XþLWHOp YþHODĜVWYt    -LVNUD ] .ROtQD GiOH 'U 6YRERGD]'ROXDSĜ-DNã]'ROXNWHUêNQiPNDåGRURþQČ]DMtåGČO1ČNROLNUiWVH~þDVWQLOVIXQNFLRQiĜLVSRONXLQiYãWČY YþHOtQĤ Y UDMRQČ VSRONX 3ĜHGQiãN\ SĜ -DNãH E\O\ ]DPČĜHQ\ QHMHQ QD RãHWĜRYiQt YþHOVWHY OpþHQt DOH Wpå QD SĜtSUDYX ĜiGQpKRUR]YRMHSĜLYêN\YHFKSRþDVtSRXåtYiQtGRSOĖNĤMDNRQDSĜÄWHEL³NYDVQLFQHERGRGiYiQtQiKUDåHNS\OXYGREČ NG\ QHMVRX ]GURMH S\OX Y SĜtURGČ7på ]GĤUD]ĖRYDO åH YþHODĜ QHPi SUR VSUiYQRX YêåLYX YþHOVWHY ãHWĜLW PHGQêPL DQL JO\FLGRYêPL]iVREDPLåHPiXFKRYiYDWS\ORYpUH]HUY\YSOiVWHFK8þLOMDNYãHRGERUQČRãHWĜRYDWLEČKHP]LPQtKR REGREtPLPRYþHOVWYD9þHODĜĤPWpåSĜLVYêFKSĜHGQiãNiFKVWDQRYLOLPQRåVWYt]iVRESRWĜHEQêFKSUR]LPQtREGREt DGREXSĜHGMDĜt3URYHGOLSUDNWLFNêNXU]YêURE\~OĤ±GĜHYČQpNRVWU\VHVODPČQêPLYêSOQČPLNG\YãDNXSR]RUQLOåHW\WR ~O\MHPRåQpGRSRUXþLWMHGLQČWHKG\NG\åYþHOVWYRQHQtQRVHPDWLFNpSURWRåHYHVODPČQêFK~OHFKQHQtPRåQRSURYpVW ĜiGQRXGH]LQIHNFL-DNRSUYQt]SĜHGQiãHMtFtFKVH]DPČĜLOYHVYpSĜHGQiãFHGQHGXEQDQDYê]QDPDYãHVWUDQQp Y\XåLWtYãHFKYþHOtFKSURGXNWĤMDNRSRWUDY\OpNXDMHMLFK~þHOQpKR]SUDFRYiQtYSUĤP\VOX.DåGRURþQČNXU]\PHGRYpKR SHþLYD SURYHGOD Y OHWHFK  Då  SĜ 6LPRQRYi SR DEVROYRYiQt NXU]X PHGRYpKR SHþLYD YH Yê]NXPQpP ~VWDYX Y'ROH .XU]\ FKRYX PDWHN E\O\ NRQiQ\ SUDYLGHOQČ NDåGRURþQČ SĜ âLPRQHP QD MHKR YþHOtQČ Y 0ODGp %ROHVODYL DOH WDNp Y äHUþLFtFK .XU]\ E\O\ YåG\ UR]GČOHQ\ QD GYČ þiVWL ± WHRUHWLFNRX D SUDNWLFNRX &KRYQê PDWHULiO E\O SRXåLW ]H YþHOtQDSĜâLPRQD.XU]\FKRYXPDWHNSURþOHQVWYRSURYiGČOREČWDYČLSĜ-DQ0DUWtQHNQDVYpYþHOQLFLQD.DUORYČ YUFKX X -HPQtN 5R]FKRYiYDO VYĤM PDWHULiO NWHUê SĜLYH]O ]H VYpKR GĜtYČMãtKR SĤVRELãWČY 5êPDĜRYČ QD 0RUDYČ NGH VSROXSUDFRYDOVYê]QDPQêPLFKRYDWHOLPDWHN 9URFHDEVROYRYDOL~VSČãQČNXU]XþLWHOĤYþHODĜVWYtY'ROHSĜ0LãNRYVNêDâLPRQ 5Ĥ]QpUHRUJDQL]DFHNWHUêPLSURãO\VSROHþHQVNpRUJDQL]DFHVHWêNDO\LYþHODĜVNêFKVSRONĤ%\OD]UXãHQD]HPVNi ~VWĜHGtWpåLYþHODĜVNpåXS\DYURFHE\ODY\WYRĜHQDÄ-HGQRWDYþHODĜĤ³VNUDMVNêPLSRERþNDPL1D]iNODGČVMH]GX ýHVNpKR VYD]X YþHODĜĤ NRQDQpKR Y EĜH]QX  VH ]PČQLO\ L VWDWXW\ YþHODĜVNêFK VSRONĤ NWHUp VH SĜHMPHQRYDO\ QD =iNODGQtYþHODĜVNpRUJDQL]DFHMLPå]ĤVWDODSRVRXþDVQRVWVWUXNWXUDREYRGQtKRFKDUDNWHUXWMSURXUþLWêREYRGýOHQHP NUDMVNpSRERþN\VWĜHGRþHVNpKRNUDMHE\O]YROHQSĜ0LãNRYVNê3ĜHGVHGRXE\OQHMSUYHXþLWHOYþHODĜVWYt.UDX]SR]GČMLSĜ 0LãNRYVNêDSDNDåGR]UXãHQtNUDMĤXþLWHO&KDORXSND].ODGQD 9URFHE\O\Y\WYRĜHQ\QD]iNODGČXSĜHVQČQtRUJDQL]DþQtVNODGE\YNDåGpPRNUHVHRNUHVQtYêERU\)XQNFH RNUHVQtFKYþHODĜVNêFKGĤYČUQtNĤDMHMLFK]iVWXSFĤE\O\]UXãHQ\9RNUHVH0ODGi%ROHVODYE\OWpå]YROHQ„2NUHVQtYêERU þHVNpKRVYD]XYþHODĜĤ³MHKRåSUYQtPSĜHGVHGRXE\O]YROHQPtVWRSĜHGVHGD=20ODGi%ROHVODYSĜ-RVHI7UQND]+UGORĜH] 8VWDYXMtFtVFKĤ]H2NUHVQtKRYêERUXý69E\ODGQHĜtMQDYNDQFHOiĜL6WiWQtFKOHVĤY0ODGp%ROHVODYLNGH]DQDãL =2E\OL]YROHQL]iVWXSFLWLWRQDãLþOHQRYp$QW.RQRSiþ-DU0LãNRYVNê-DUâLPRQ)UDQWLãHN+RQ]iN-DQ0DUWtQHN -RVHI6OXND-RVHI.ODSDþ,QJ-DQ9HUQHUD-DQ9DQČN 9WRPWRURFHE\ORYRNUHVH0ODGi%ROHVODY]DORåHQRQČNROLNYþHOQLF6WiWQtFKOHVĤ9REYRGČQDãt=2WRE\O\ YþHOQLFHYKiMRYQČ]D/KRWNDPLNGHIXQNFLYþHOPLVWUDY\NRQiYDOSĜ.DUHO9DOHã'iOHYþHOQLFHYÒKHOQLFLNGHIXQNFL YþHOPLVWUĤY\NRQiYDOLQHMSUYH(GLWD3ODþNRYiDSDN.DUHO0RXFKD1HMYČWãtE\ODYþHOQLFHQDÄ%DEČ³YHGHQiYþHOPLVWUHP $QW.RQRSiþHP3RGOHGDOãtFKRSDWĜHQtVWiWQtFKOHVĤGRFKi]HORSRVWXSQČNUXãHQtWČFKWRYþHOQLFSURGHMHPSRQČYDGå UHQWDELOLWD QHPRKOD NUêW QiNODG\ QD SODW\ YþHOPLVWUĤ 9 URFH  SDN GRãOR N SURGHML QHMYČWãt YþHOQLFH QD Ä%DEČ³ =HPČGČOVNpPXGUXåVWYXY+RUQtFK6WDNRUiFKNWHUpSRGHOLPLWDFLE\ORVORXþHQRVGUXåVWYHP3OD]\9þHOQLFHY+RUQtFK

9


6WDNRUiFK E\OD UR]GČOHQD QD QČNROLN VWDQRYLãĢ D WR Y WĜHãĖRYFH ]D ãNRORX D Y &KDORXSNiFK 1HMYČWãt VWDQRYLãWČ E\OR YWĜHãĖRYFHþiVWYHVWDELOQtPYþHOtQČþiVWQDSRGVWDYFtFK9HGOHYþHOtQDE\ODSUDFRYQD9HGHQtPFHONRYpKRSURYR]XVH XMDOLPDQåHOp.RQRSiþRYLGĤFKRGFL3URYiGČOLQDWpWRYþHOQLFLĜDGXLQVWUXNWiåtNXU]ĤFKRYXPDWHNMDNSURþOHQ\QDãL =2WDNLSURVRXVHGQtRUJDQL]DFH&KRYQêPDWHULiOMLPSĜHYiåQČGRGiYDO9ê]NXPQê~VWDYY'ROH 2SUiFLVPOiGHåtYHYþHODĜVNpPNURXåNXSĜL=â'HEĜVHVWDUDORGURNXXþLWHOSĜ%RãLQDRGURNXSĜ +RQ]iNDRGURNXSĜ.DĖND]3RGOi]HN9êVOHGN\E\O\GREUpURYQČåLXPtVWČQtGČWtYVRXWČåtFKRNUHVQtFK LNUDMVNêFK3RþHWGČWtYãDNNOHVDOMDNPLOHRSXVWLOLGHEĜVNRXãNROXWDNåHYþHODĜVWYt]ĤVWDOLSRGOHQDãLFKLQIRUPDFtYČUQL MHQEUDWĜL0DUNRYp]-RVHIRYD'ROXNWHĜt~GDMQČYþHODĜtQD0RUDYČ 9êURþQt þOHQVNi VFKĤ]H    PČOD GĤOHåLWê ERG XVQHVHQt R SUDYLGHOQpP SRĜiGiQt RGERUQêFK SĜHGQiãHNDYþHODĜVNêFKNXU]ĤYPLQLPiOQtPSRþWXURþQČ7RWRXVQHVHQtVHVQDåLOD=2VSOQLWYQiVOHGXMtFtFKOHWHFK NG\E\ORGEiQRQDVWĜtGiQtWpPDW3RSXOiUQtE\ODSĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYt9tWND]3UDK\QDWpPD]D]LPRYDW  Y\]LPRYDW D RG  EUiW$OH L SĜHGQiãND XþLWHOH YþHODĜVWYt D YþHOPLVWUD ] /LEČFKRYD SĜ 3HãND R WHFKQLFH NUPHQt VXFKêPFXNUHPYGREČVQĤãNRYêFKPH]HUDYSRGOHWt'RSRUXþRYDOYODVWQtNRQVWUXNFHNUPtWHNDSRXåtYiQtYêKUDGQČ KUXEpKR NU\VWDOX QHER NRVWHN REUiFHQtP NUDELFH D SĜLNOiGiQtP QD VWUĤSN\ 7på GRSRUXþRYDO MDUQt QDSiMHQt YþHOVWHY Y~OHFKVWURSHP9þHODĜVNiRUJDQL]DFHXVSRĜiGDOD]iMH]GQDYþHOtQY/LEČFKRYČNGHMHSĜ3HãHNVH]QiPLOWpåVKLVWRULt WRKRWRYþHOtQD.DåGRURþQČNQiP]DMtåGČOSĜ3RQGČOtþHNXþLWHOYþHODĜVWYtNWHUêYåG\SĜHGQiãN\]DPČĜRYDOQDYODVWQt ]NXãHQRVWLDSRXåtYiQtPYODVWQtWHFKQLN\SĜLREVOX]HYþHOFKRYXPDWHNDSRXåtYiQtQiGREYODVWQtNRQVWUXNFH=DMtPDYi E\ODSĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYtäiNRYFH].YLOLFNWHUêGRSRUXþRYDOYODVWQtSUD[LYXQLYHU]iOHFKNGHYSORGLãWLE\OD PtUD[FPDYPHGQtNXSRORUiPN\=DMtPDYpE\O\LSĜHGQiãN\XþYþHODĜVWYt.UDX]H]ětþDQ]DPČĜHQpSĜHYiåQČQD WHFKQLNXYþHODĜHQtSĜLPDORFKRYX3ĜHGQiãN\XþYþHODĜVWYt(GXDUGD.DĖN\]H6WUiQþLFSRGiYDO\YþHODĜĤPQHMHQRGERUQp YêNODG\ DOH .DĖND Wpå MDNR SR]GČMãt SUDFRYQtN ýHVNpKR VYD]X YþHODĜĤ UHDJRYDO QD SĜLSRPtQN\ RUJDQL]DþQt 9HOPL ]GDĜLOiE\ODSĜHGQiãNDXþYþHODĜVWYt%UHQQHUDQDWpPDÄ=iNRQLWRVWLåLYRWDYþHO³SRĜiGDQiEĜH]QDNG\~þDVW E\ODþOHQĤDNWRPXMHãWČKRVWp]DVWXSXMtFt=2'ROQt%RXVRY0QLFKRYR+UDGLãWČěHStQ3ĜHGPČĜLFHQ-%H]QR 6NDOVNR3ĜHGQiãNDE\ODGRSOQČQDĜDGRXYêNUHVĤJUDIĤL]i]QDPĤýOHQVWYXGRSRUXþRYDOVYRXNQtåNX=iNRQLWRVWåLYRWD YþHOÒþDVWE\ODQHMYČWãt]DSRVOHGQtFKOHW1DþOHQVNpVFKĤ]LE\ODKRGQRFHQDMDNRQHMOHSãtH[SR]LFHQDãL RUJDQL]DFHSĜLSRĜiGiQtRNUHVQtFKGRåtQHNY0ODGp%ROHVODYL9RNUHVQtPWLVNXE\ODY\VORYHQDSRFKYDODDXGČOHQRRG PtVWQtFKVORåHNþHVWQpX]QiQt([SR]LFHQDYD]RYDODQDNDåGRURþQČSRĜiGDQêÄYþHODĜVNêWêGHQ³7DWRDNFHE\ODYãHP GRSRUXþRYiQDýHVNêPVYD]HPYþHODĜĤ 1DYêURþQtþOHQVNpVFKĤ]LEĜH]QDXSR]RUĖXMHSĜ'UiEMDNRNQLKRYQtNQDPDOêSRþHWYêSĤMþHN3ĜtWRPQt NRQVWDWXMt åH YČWãLQD þOHQĤ Pi VYp YODVWQt YþHODĜVNp NQLK\ 5RYQČå L XPtVWČQt NQLKRYQ\ SRQČYDGå =2 QHPi åiGQRX VSRONRYRXPtVWQRVWMHYåG\YVRXNURPt2GURNXVH]DSRMXMtYþHODĜLWpåGRDNFHSĜtVXQXYþHOVWHYN]HPČGČOVNêP NXOWXUiP0ODGtFKRYDWHOpEXGXMtYODVWQtNRþRYQi]DĜt]HQt6PORXY\VH]HPČGČOVNêPL]iYRG\REVWDUiYiYåG\2NUHVQt YêERUý696YD]HPMHY\GiQNRþRYQêĜiG9QDãt=2QDVWiYiGĤOHåLWiIXQNFHSDVWHYQtKRUHIHUHQWDNWHUpVHXMDOSĜ6OXND 0LPRĜiGQiþOHQVNiVFKĤ]HGXEQDE\ODYČQRYiQDVH]QiPHQtþOHQVWYDVREVDKHPY\KOiãN\0=+9þ R RFKUDQČ URVWOLQ D VRXþDVQČ V QXWQRVWt YþHODĜĤ KOiVLW VWDQRYLãWČ YþHOVWHY MHKR R]QDþHQt SĜtSDGQê SOiQHN UR]PtVWČQt 'ĤOHåLWpMVRXWpåVSROXSUiFHVYHWHULQiĜLRWi]NDY\ãHWĜRYiQtYþHOVWHYD]DMLãĢRYiQtDE\E\ODSĜLVXQXWDYþHOVWYDYSDWĜLþQp VtOH 5RVWH VRXþLQQRVW VH 6WĜHGLVNHP RFKUDQ\ URVWOLQ D WtP Y]QLNDMt GDOãt SRYLQQRVWL SUR PtVWQt YþHODĜVNp GĤYČUQtN\ 9 RNUHVQt NRPLVL RFKUDQ\ URVWOLQ MH Wpå Qiã þOHQ SĜ âQHMGDU %XGH GiYDW ]HPČGČOVNêP ]iYRGĤP SRN\Q\ NH VSUiYQp DSOLNDFLSHVWLFLGĤDE\QHGRFKi]HORNQLþHQtYþHOVWHYDWtPNVRXGQtPVSRUĤP    VH XVNXWHþQLOD SĜHGQiãND XþLWHOH YþHODĜVWYt SĜ 0DFKiþND ] 9HVHOp %\OD ]DPČĜHQD QD YþHODĜHQt Y UĤ]QêFK ~ORYêFK V\VWpPHFK NWHUp MVRX Y REYRGČ QDãt =2 L Y RNUHVH 8SR]RUQLO åH NDåGê ~ORYê V\VWpP Pi VYRX PHWRGLNXDOHåH]iOHåtQD]GDWQRVWLYþHODĜHDQDNYDOLWČYþHOVWYDLVQĤãNRYêFK]GURMtFK'iOHXSR]RUQLOQD]GUDYRWQtVWDY YþHOVWHYDQDRSDWUQRVWSĜHGPRUHPSORGXNWHUêMHYHOPLQHEH]SHþQê1HGRVWDWNHPMVRXþDVWRRSXãWČQpYþHOtQ\NWHUp QHPDMtX]DYĜHQiþHVQDDQDOpWDMtGRQLFKURMHNWHUpPRKRXEêWLQ¿NRYiQ\  3ĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYt.UDX]HE\OD]DPČĜHQDQHMHQQDYþHODĜVNRXWHPDWLNXDOHWpåQDVSROXSUiFL YþHODĜĤVMLQêPLVSROHþHQVNêPLRUJDQL]DFHPL7RPi]DQiVOHGHNåHL]WČFKWRRUJDQL]DFtVHSRVWXSQČQČNWHĜtEXGRX YČQRYDWFKRYXYþHODOHWpååHRYOLYQtYPtVWČE\GOLãWČL]HPČGČOVNp]iYRG\NH]OHSãHQtYþHOtSDVWY\7ĜHEDYRNUHVH 3UDKDYêFKRGMVRXSRĜiGiQ\W]YÄGUXåVWHYQtãNRO\SUiFH³SUR]HPČGČOFHNGHPDMtGRSURJUDPX]DĜD]HQ\LLQIRUPDþQt SĜHGQiãN\RYþHODĜVWYt 'QH    QD SĜHGQiãFH SUR QRYRX FKRYDWHOVNRX VH]yQX GRSRUXþLO Xþ YþHODĜVWYt SĜ 3RQGČOtþHN YODVWQt NRQVWUXNFLVP\NXSURSOQČQtRSORGĖiþNĤ3ĜLQHVOLQiNUHV\'RSRUXþLOWpåSURYþHOQLFHOHKNp~O\9þHODĜPXVtSRþtWDW VWtPåHåLYRWQRVW~OĤYROQČSRVWDYHQêFKMHNUDWãtQHåYHYþHOtQČ

10


1DSĜHGQiãFHE\ORXþLWHOHPYþHODĜVWYt1RYiNHP]8QKRãWČXSR]RUQČQRþOHQVWYRåHQHO]HãHWĜLWQD ]iVREiFK SĜL SRG]LPQtP NUPHQt 'iOH GRSRUXþLO DE\ VH YþHODĜL VQDåLOL YþHOVWYX SRQHFKDW XUþLWp PQRåVWYt NYDOLWQtKR PHGXDE\PRKORSĜH]LPRYDWLþiVWHþQČQDPHGQêFK]iVREiFK.YDOLWD]LPQtFK]iVRENWHUpYþHO\ĜiGQČ]DYtþNXMtMH REUDQRX SĜHG PRåQRVWt ~SODYLFH QD MDĜH 8VQHVHQR E\OR XVSRĜiGDW YþHODĜVNê ]iMH]G QD .DþLQX 6WDOR VH WDN   DXWREXVHPDRUJDQL]RYDOKRSĜ+RQ]iN 'tN\VSROXSUiFL=20ODGi%ROHVODYVRUJDQL]DFt]DKUiGNiĜĤY0ODGp%ROHVODYLQD5R]YRMLMVPHPČOLQDYêVWDYČ RYRFHGQHY'ČOQLFNpPGRPČYHOPL]GDĜLORXH[SR]LFL1DþOHQVNpVFKĤ]LOLVWRSDGXE\ODSRGiQD ]SUiYDRSUĤEČKXRNUHVQtNRQIHUHQFH 1DYêURþQtþOHQVNpVFKĤ]LE\ORNRQVWDWRYiQRåHE\OD]UXãHQDSRYLQQiGRGiYNDPHGXDåHþOHQRYp RGHY]GiYDMtPHGQDVWiWQtQiNXSSRX]HQD]iYD]HNRUJDQL]DFHYPQRåVWYtQHMPpQČNJQDNDåGpNPHQRYpYþHOVWYRQD NWHUpE\OY\GiQVWiWQtSĜtVSČYHN&HONRYêSRþHWþOHQĤMHQ\QtDSRþHW]D]LPRYDQêFKYþHOVWHY8VQHVHQRDE\ þOHQVNpVFKĤ]HE\O\YåG\]SHVWĜHQ\SURPtWiQtPYþHODĜVNêFK¿OPĤ3URPtWiQt]DMLVWtSĜ+RQ]iN7påQXWQRGRSOQLWDOEXP IRWRJUD¿HPLYþHOtQĤQDãLFKþOHQĤ9ROHEQtYêURþQtVFKĤ]HEXGRXYåG\SRGOHVPČUQLFý69DSRGOHVWDQRY =DMtPDYiE\ODSĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYt=DSOHWDOD])LOLSRYDNG\SĜHGQiãHOQHMHQRFKRYXYþHODOH WpåRFKRYXþPHOiNĤDMHMLFKGĤOHåLWpPYê]QDPXYSĜtURGČ3URPtWQXWE\O]DMtPDYê¿OPRþPHOiFtFK 3ĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYt%OiK\]3RODEFHNRQDQiGQH]DPČĜHQiQDVH]QiPHQtYþHODĜĤVY\KO0= þRRFKUDQČYþHOGiOHRQXWQRVWLDE\NDåGêYþHODĜPČOWpå]iORåQtYþHOVWYDNURPČNPHQRYêFKNWHUpO]HYãHVWUDQQČ Y\XåtW 1DSĜHGQiãFHSĜ%UHQQHUDE\OLYþHODĜLXSR]RUQČQLQDQHEH]SHþtÄFHPHQWRYpKRPHGX³±PHOLFLWR]D NWHUiVHY\VN\WXMHQČNG\YOHVQDWêFKNUDMLQiFKDNGHKUR]tXK\QXWtYþHOVWHYKODG\SRQČYDGåPHG]WXKQHQHO]HMHMY\WRþLW QH]EêYiQHåSOiVW\UR]WDYLW8SR]RUQLOWpåQDGĤOHåLWRVW]LPQtKRNOLGXYþHOVWHYNG\SĜLPtUQp]LPČMHYČWãtVSRWĜHED]iVRE DWpåYČWãtYOKNRVWSRQČYDGåYþHO\EU]\SORGXMt9þHOVWYDQHO]HSĜHGþDVQČXWHSORYDW 1DþOHQVNpVFKĤ]LVH]QiPLOLSĜâYHUPDDâNROQtNVPRåQRVWtSURþOHQ\SURYiGČWY\YDĜRYiQtYRVNX QDVSRONRYpPYDĜiNXNWHUêMHRSUDYHQ6FKĤ]HE\ODGRSOQČQDSURPtWiQtP¿OPĤFRå]DĜtGLOSĜ+RQ]iN3RSURPtWiQtVH YGLVNXVL]PtQLOSĜâLPRQåHYSĜtãWtPURFHSĜLNXU]XFKRYXPDWHNVLPĤåHNDåGêYþHODĜY]tWQDSOQČQêYODVWQtRSORGĖiþHN DVRXþDVQČVLY]tWSĜLNXU]XPDWHþQtNSĜHGY\OtKQXWtPýDVRYêWHUPtQQDKOiVtYþDV]iMHPFĤP 9êURþQt þOHQVNi VFKĤ]H YROHEQt GQH  OHGQD  V EČåQêP SURJUDPHP SURYHGOD L YROEX GRSOQČQt DNWLYX PtVWQtFKYþHODĜVNêFKGĤYČUQtNĤ=D29ý69E\OSĜtWRPHQSĜ1\SO]'ROQtKR%RXVRYDNWHUêNODGQČKRGQRWLOSUĤEČK VFKĤ]H D GRSRUXþLO SR Y]RUX VYp RUJDQL]DFH SUR NDåGpKR PtVWQtKR GĤYČUQtND RSDWĜLW GĤYČUQLFNRX NQtåNX NDP EXGH HYLGRYDW YãHFKQ\ ~GDMH ]H VYpKR REYRGX 8VQHVHQR NRQDW Wpå PLPRĜiGQRX þOHQVNRX VFKĤ]L D SURYpVW WDP UR]GČOHQt REYRGĤ ýOHQVNiVFKĤ]H~QRUDE\ODVSRMHQDVSĜHGQiãNRXXþLWHOHYþHODĜVWYt2EUG\]3UDK\6H]QiPLOSĜtWRPQp MDNR~þDVWQtN$SLPRQGLHYURFHVMHMtPSUĤEČKHPDGiOHLVHVYêPLSR]QDWN\]YþHODĜHQtYH)UDQFLLNGHWpåXUþLWRX GREXSUDFRYDO=PtQLOVHWpåRYþHODĜHQtYHâSDQČOVNXNGHE\OQD]iMH]GX=DMtPDYpE\O\LMHKRSR]QDWN\RVSRWĜHEČPHGX YURGLQiFKYFL]LQČNWHUpMVRXGDOHNRYČWãtQHåXQiVDURYQČåRVSRWĜHEČYþHOtFKSURGXNWĤYFL]LQČ ,QVWUXNWiåH PtVWQtFK YþHODĜVNêFK GĤYČUQtNĤ QDãt RUJDQL]DFH VH XMDO PtVWRSĜHGVHGD SĜ 0OiGHN NWHUê MH VYRODO QD+HMWPiQNX6H]QiPLOMHV~NRO\SRGOHYêNODGXVWDQRYý69'iOH]RUJDQL]RYDODNFLSRPRFLYþHOtSDVWYČ YêVDGERXSiPHOQtNX3ĜLKOiVLOLVHþOHQRYpNWHĜtWRWRSURYHGOLY-RVHIRYČGROH'HEĜLQDâWČSiQFHDYRNROt3RGFKOXPt 1DþOHQVNpVFKĤ]L±VHXVNXWHþQLODSĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYt0DFKiþNDR]GUDYRWQtVLWXDFLYRNUHVH 6H]QiPLO SĜtWRPQp FR E\OR ]MLãWČQR SĜL SURKOtGNiFK YþHOVWHY QD QHPRF PRUX SORGX -H REDYD DE\ VH PRU X QiV Wpå QHSURMHYLOSRQČYDGåVWDYQČNWHUêFKYþHOtQĤMHYHãSDWQpPVWDYX ýOHQVNi VFKĤ]H    ± GRSOQČQi SĜHGQiãNRX Xþ YþHODĜVWYt .DĖN\ ]DPČĜHQD QD SR]QDWN\ ]H YþHODĜHQt Y 6RYČWVNpP VYD]X NGH E\O ý69 QD WHPDWLFNpP ]iMH]GX %\O Wpå Y WDPQtFK Yê]NXPQêFK ~VWDYHFK 9þHODĜt VH WDP YČWãLQRXY~OHFK'DGDQW%ODWPtU\[FPKRGQČSRK\EOLYêP]SĤVREHPVYHONêPLSRþW\YþHOVWHY'RFLOXMHVHQČNGH YêQRVXDåNJYSUĤPČUX3URWLYþHOtPQHPRFHPMVRXWDPWpåSURYiGČQDRSDWĜHQtMGHYČWãLQRXRQHPRFLSORGX ýOHQVNiVFKĤ]H'HOHJiWLSRGDOLSRGUREQRX]SUiYX]RNUHVQtNRQIHUHQFHSRĜiGDQpYOLVWRSDGX 8ND]XMHVHåHMHWĜHEDDE\YãHFKQ\=2GEDO\QDRGERUQRVWVYêFKþOHQĤ1ČNWHUpRUJDQL]DFHSRĜiGDMtPiORRGERUQêFK SĜHGQiãHN]GĤYRGĖXMtWRPDORX~þDVWtþOHQĤ$QLVYpþOHQ\QHLQIRUPXMtRQRYLQNiFKDGĤOHåLWêFKYþHODĜVNêFK~NROHFK

11


3DN QiVOHGRYDOD SĜHGQiãND Xþ YþHODĜVWYt %UHQQHUD NG\ DSHORYDO QD YþHODĜH DE\ SURYiGČOL ]MDUD VSRMRYiQt VODEãtFK YþHOVWHY RYãHP SRNXG QHMVRX WDWR QHPRFQi 7ĜHED QRVHPDWLFNi QHVSRMRYDW DOH UDGČML UXãLW 0tW Y ]iOR]H RGGČON\ V PODGêPLPDWNDPL3ĜLVSRMRYiQtYþHOVWHYKODYQČSRVQĤãFHSRXåtYDWQHOLVRYDQpROHMHQHERDQê]RYpHVHQFH7påGDOUHFHSW QDVSUiYQpĜHGČQtDSRXåtYiQtURVHQN\7tPVH]DEUiQtORXSHåLSURWRåHVSRMRYDQiYþHOVWYDPDMtVWHMQRXYĤQL ýOHQVNpVFKĤ]HYGDOãtPREGREtMVRXSRĜiGiQ\SĜHYiåQČYUHVWDXUDFL+HMWPiQNDQČNG\Y*UDQGKRWHOX9ČQHFWDNp Y0ČVWVNpPNXOWXUQtPVWĜHGLVNXY3DODFNpKRXOLFLSR]GČMLYêKUDGQČQDU\FKWČEDUiþQtNĤY3WiFNpXOLFL=GHPiPHWDNp PRåQRVWQDãHGLSORP\XPtVWLW9êERURYpVFKĤ]HNRQiPHWDPWpå 9êURþQtþOHQVNiVFKĤ]HVREY\NOêPSURJUDPHP3ĜtWHOâUiPYGLVNXVLSRXND]RYDOQDGĤOHåLWRVW]SUiY QHMHQ RGERUQêFK UHIHUHQWĤ DOH L QD ]SUiY\ PtVWQtFK GĤYČUQtNĤ NWHUp E\O\ RG QČNWHUêFK GREĜH SRGiQ\ .QLKRYQX SR SĜ'UiERYLSĜHY]DODSĜ&DUGRYi9\XåLWtNQLKRYQ\SRGOH]SUiY\SĜ'UiEDMHPLQLPiOQtSĜHVWRåHNQLKRYQtNQRVtGR þOHQVNêFKVFKĤ]tNQtåN\ 3Ĝ 6OXND SRGDO ]SUiYX R NRþRYiQt GiOH ]SUiYX R SRþDVt EČKHP URNX SRGOH SHþOLYêFK ]i]QDPĤ Y QLFKå MVRX XYHGHQ\LVQĤãNRYpGQHYURFH 9 REYRGX QDãt =2 E\O WDNp Y URFH  Wpå ]DORåHQ YþHODĜVNê SURYR] =HPČGČOVNpKR GUXåVWYD Y %H]GČþtQČ 9þHOPLVWUHPE\OQiãþOHQSĜ6OXNDVWDQRYLãWČE\ORY1HSĜHYi]FH3Ĝ6OXNDVHWpå]DVORXåLORSURSDJDFLYþHODĜVWYtPH]L ]HPČGČOFL3RVWXSQČGRãORNUR]SURGHMLYþHOtQD='%H]GČþtQMDNRåLNUR]SURGHMLYþHOtQD='%ĜH]QRNWHUê]DNOiGDO DYHGO~VSČãQČYþHOPLVWUâWČSiQ9HUQHU9VRXþDVQpGREČQHPiMLåQDãH=2åiGQêYþHODĜVNêSURYR] ýOHQVNiVFKĤ]HE\ODGRSOQČQDSĜHGQiãNRXXþYþHODĜVWYt'U%DOND]3UDK\3ĜHGQiãNDE\OD]DPČĜHQD QDPRåQRVWPHGRYiQtMHGQRWOLYêFKGUXKĤURVWOLQSRGOHNOLPDWLFNêFKSRGPtQHN ýOHQVNi VFKĤ]H SRĜiGDQi    E\OD ]DPČĜHQD QD VH]QiPHQt V WHFKQLNRX Y\YDĜRYiQt YRVNX 3ĜHGQiãHOL SĜâNROQtNâYHUPDâLPRQ3R]QDWN\SĜHGDOLþOHQĤPDE\LWLWRQDVYêFKYDĜiFtFKPRKOL]YêãLWYêWČåQRVWYRVNX3DN QiVOHGRYDORSURPtWiQt¿OPX]SRVOHGQtKR]iMH]GX=DMLVWLOSĜâtPD ýOHQVNiVFKĤ]HE\OD]DPČĜHQiQDRUJDQL]DþQt]iOHåLWRVWLYþHWQČSĜtSUDY\YêURþQtþOHQVNpVFKĤ]H3Ĝ 6OXNDLQIRUPRYDOR]NXãHQRVWHFKNWHUpMVPH]tVNDOLVSRNXVQêPL~O\MHåREGUåHOD=2RG9ê]NXPQpKR~VWDYXY'ROH -GHROHåDQ\ SĜ6HKQDORYLD0LãNRYVNpPX ~OýHFKRVORYiND/HVDQSĜ6OXNRYL3RGOHVPČUQLFý69VHPDMtURN\ SRGiYDW]SUiY\QD]DVODQêFKWLVNRSLVHFKDSRWĜHFKOHWHFKPiNDåGêPRåQRVWSRNXVQê~ORGNRXSLW7RMPHQRYDQt]DMLVWt 'iOHKRYRĜHQRRãNRGiFKQDYþHOiFKYREYRGX=2DRYêSODWiFK]HVYpSRPRFQpKRIRQGX ýOHQVNiVFKĤ]HVSĜHGQiãNRXXþYþHODĜVWYt3LQFH]3UDK\RWHSHOQpHNRQRPLFHYþHOD]iYLVORVWLQDVtOH YþHOVWYDREVOX]HD~ORYêFKNRQVWUXNFtFK3Ĝ%RURYHFLQIRUPRYDOåHþHUYHQFHWUKRVWLOQDVYpPYþHOtQČ]iMH]G=2 äHEUiNYHGHQêSĜHGVHGRX.OR]HP6HYþHODĜVNêPSURYR]HPXSĜ%RURYFHYěHSRYČE\OLYHOPLVSRNRMHQLDVOtELOLåH YQČNWHUpP]GDOãtFKOHWVHXQČKRRSČW]DVWDYt=YOiãĢVHMLPOtELODGĤP\VOQČ]NRQVWUXRYDQiPQRåiUQD þOHQVNiVFKĤ]HVSĜHGQiãNRXXþYþHODĜVWYt.DĖN\QDWpPD±3UREOHPDWLNDMDUQtKRUR]YRMHYþHOQD UĤ]QêFKVWDQRYLãWtFK 9êURþQtþOHQVNiVFKĤ]H9\VOHFKQXWDWpå]SUiYDR]GUDYRWQtVLWXDFLYRNUHVHRRFKUDQQêFKSiVPHFK RNRORPtVWVYêVN\WHPPRUXSORGX-GHRRKQLVNDKUDQLþtFtVREYRGHPQDãt=22EHF&KORXPHNREYRG=2'REURYLFH REFH6ROHFD2EUXE\=20QLFKRYR+UDGLãWČD'ROQt%RXVRY1DSURKOtGNiFKYREYRGČVHQHMYtFHSRGtOHOLSĜ0DFKiþHN D.RQRSiþ ýOHQVNiVFKĤ]HSĜHGQiãHOXþYþHODĜVWYt-DNã]'ROX±WpPD]DPČĜHQRQDGĤOHåLWRVWGH]LQIHNFH~OĤ DYãHKRYþHODĜVNpKRQiĜDGt ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãHOXþYþHODĜVWYt.UDX]±2GĤOHåLWRVWLSURYiGČQtSRG]LPQtFKSURKOtGHNSĜHG NUPHQtP ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþYþHODĜVWYt*ORVH]7XUQRYD±]DPČĜHQDQDYþHODĜHQtYVRXVHGQtFK RNUHVHFK NGH MH UR]YRM SR]GČML 1DSĜ 6HPLOVNR NGH MH QXWQR SURYiGČW UR]FKRYiQt DNOLPDWL]RYDQpKR PDWHULiOX QD NUiWNRXY\GDWQRXVQĤãNX ýOHQVNiVFKĤ]HVSĜHGQiãNRXXþLWHOHYþHODĜVWYt9tWND]3UDK\RGĤOHåLWRVWLS\OXDSRXåtYiQtS\ORYêFKQiKUDåHNDOH MHQYGREČNG\QHQtS\ORYiVQĤãNDSRQČYDGåYþHO\YåG\GiYDMtSĜHGQRVWSĜtURGQtPXS\OX

12


9êURþQtþOHQVNiVFKĤ]H±NURPČRUJDQL]DþQtFK]iOHåLWRVWtE\OSĜHþWHQSRåDGDYHN2NUHVQtKRYêERUX åHý693UDKDåiGiRQDKOiãHQt]iMHPFĤRNXU]\XþLWHOĤYþHODĜVWYt=DQDãL=2VHSĜLKOiVLOSĜ/HRã'YRUVNêNWHUêNXU] ~VSČãQČDEVROYRYDO ýOHQVNi VFKĤ]H    ± SĜHGQiãND Xþ YþHODĜVWYt äDOG\ ± ]DPČĜHQD QD ]iEUDQ\ URMHQt SUREOHPDWLNX SRGQČFRYiQtWČVWHPUR]WRNHP]iVREQtPLSOiVW\ ýOHQVNiVFKĤ]HSĜHGQiãNDXþYþHODĜVWYt*OR]H]7XUQRYD±SRGUREQČUR]HEUiQ\SĜtþLQ\QRVHPDWy]\RFKUDQDSURWL QtþLVWRWDVWDYEDVLOQiRPOD]HQiYþHOVWYDGĤOHåLWRVWYČWUiQtY~OHFKYGREČYHGHU ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþYþHODĜVWYt3LQFH]3UDK\WpPD±YþHODĜSDVWYDSRþDVt ýOHQVNiVFKĤ]HGU.iUDSUiYQtNý69±SUiYQtSĜHGSLV\YãHREHFQČQDYD]RYiQRQDREþDQVNê]iNRQtN DQDEH]SHþQRVWSĜLSUiFLYþHODĜVNpSRMLãWČQt.SĜHGQiãFHE\OLSR]YiQLWpå]iVWXSFLYãHFK=2YRNUHVH ýOHQVNi VFKĤ]H     SĜHGQiãND Xþ YþHODĜVWYt +DQXãH ] ýHUYHQpKR .RVWHOFH ± ]DPČĜHQi QD PHWRGLNX VKHVOHPMHGQRGXãHOHYQČ 9êURþQtVFKĤ]H]D29ý69SĜtWRPHQSĜ0DFKiþHN3ĜHGiQDþHVWQiX]QiQt29ý69GYDFHWLþOHQĤP DRG]QDN\Ä9]RUQêYþHODĜ³RVPLþOHQĤP6WDYþOHQĤVH]YêãLOQDVSRþW\YþHOVWHY þHUYHQFHE\OXVSRĜiGiQ]iMH]GQDYêVWDYX)ORUD2ORPRXF±RUJDQL]RYDQRSĜ+RQ]iNHP]D~þDVWLþOHQĤ ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþYþHODĜVWYtâLGORID]/LEHUFHQDWpPDDQDWRPLHDI\]LRORJLHYþHO\ GRSOQČQRYODVWQtPLREUD]\DGLDJUDP\ÒþDVWE\ODL]RNROQtFK=2SĜtWRPQêFK ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþYþHO+ORXãHN]H6HPLO±WpPD]NXãHQRVWLVERMHPSURWLQHPRFHP DQiND]iPYþHO]SĤVRE\OpþHQtDSUHYHQFH ýOHQVNiVFKĤ]HXþYþHODĜVWYt-DNã]'ROX±PLNURVNRSLFNêNXU]SĜHGHPXSR]RUQČQLYþHODĜLNWHĜt PDMtYODVWQtPLNURVNRS\DE\VLMHSĜLQHVOL.XU]E\OYHOPLSRXþQêDSUDNWLFNêSURYþHODĜHSRQČYDGåO]HWDNWR]MLVWLW LSĜtþLQXRQHPRFQČQt9þHODĜLVH]QiPHQLVWHFKQLNRXPLNURVNRSRYiQtDVQXWQêPLSRPĤFNDPL 9êURþQtþOHQVNiVFKĤ]H9GLVNXVLE\ORKRGQRFHQRRSDWĜHQtý69SODWQpRGURNXNG\]SURVWĜHGNĤ 0=MHYþHODĜĤPSRVN\WRYiQVWiWQtSĜtVSČYHN.þQDNPHQRYpYþHOVWYR-HWRVLFHPiORQDQiNXSFXNUXN]D]LPRYiQt DOHYVRXþDVQpGREČE\QHPRKOEêWXQiVSURYiGČQMDNKURPDGQêRGEČUWDNUR]GČORYiQt6WDYþOHQĤVHVWiOH]Y\ãXMH± FHONHPþOHQĤVSRþWHPYþHOVWHY1XWQRSRNUDþRYDWQHMHQYSĜHGQiãNRYpþLQQRVWLDNXU]HFKDOHL]iMH]GHFK =HPĜHOSRGORXKpQHPRFLQiãXþYþHODĜVWYtSURIâLPRQNWHUêSUDYLGHOQČSURYiGČONXU]\FKRYXPDWHNSURQDãHþOHQ\Wpå E\O]YROHQQRYê~þHWQtSR]HPĜHOpPSĜ/RMNRYL7pWRIXQNFHVHXMDOSĜ+RQ]iN ýOHQVNiVFKĤ]HGRSOQČQDSĜHGQiãNRXXþYþHODĜVWYt*ORVH]7XUQRYD±WpPD]DPČĜHQRYêKUDGQČQD SURWLURMRYiRSDWĜHQtMHQXWQpEUiQLWURMHQtDGiYDWSR]RUQD]DOpWOpURMHPRKRXEêW]GURMHPLQIHNFH 'QHXVSRĜiGiQ]iMH]G]iVOXKRXSĜ+RQ]iNDQD)UêGODQWVNR±~þDVWþOHQĤYþHWQČXþYþHODĜVWYt 0DFKiþND ]H =2 0QLFKRYR +UDGLãWČ .URPČ SDPiWHN E\O\ QDYãWtYHQ\ Wpå  YþHOtQ\ PtVWQtFK YþHODĜĤ NGH SURYiGČMt UR]FKRYNUDĖVNpKRPDWHULiOX ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþYþHODĜVWYt.UDX]±WpPDE\ORVSHFLiOQČ]DPČĜHQRQDKLVWRULLYþHODĜVWYt YþHVNêFK]HPtFK8VQHVHQRY\VODWGHOHJDFLGR=2'ROQt%RXVRYQDNG\WDPQt=2PiMXELOHXPOHW WUYiQt'HOHJiWLSRGDOL]SUiYXQDYêERURYpVFKĤ]L%\ODWDPYHOPLNYDOLWQtNXOWXUQtYORåNDRUJDQL]RYDQi WDPQtPSĜHGVHGRXSĜ1\SOHPYþUHFLWDþQtKRDKXGHEQtKRSiVPD þOHQVNiVFKĤ]HVSĜHGQiãNRXXþLWHOHYþHODĜVWYt2EUG\]3UDK\QDWpPD9þHODĜHQtY]DKUDQLþt%\OD GRSOQČQDEDUHYQêPLGLDSR]LWLY\ 9êURþQtþOHQVNiVFKĤ]HE\ODYROHEQt±GRSOQČQVWiYDMtFtYêERURRGERUQpUHIHUHQW\SRGOHVWDQRYý69 GiOHRFK\EČMtFtPtVWQtYþHODĜVNpGĤYČUQtN\%\OR]YROHQRGHOHJiWĤQDRNUHVQtNRQIHUHQFL+ODYQtPERGHPXVQHVHQt SURPtVWQtGĤYČUQtN\E\ORDE\GEDOLYHVYêFKREYRGHFKQDQXWQRVWX]DYĜHQtYãHFKQHREVD]HQêFK~OĤDQHSĜLSXVWLOLGRYR] YþHOVWHY QH]QiPpKR SĤYRGX GR REYRGX 'iOH E\OR GRSRUXþHQR RGSURGDW LQYHQWiĜ =2 þOHQĤP NWHĜt PDMt R WR ]iMHP SURWRåH~GUåEDLQYHQWiĜHMH]E\WHþQiY]KOHGHPNRSRWĜHEHQt MGHRYiK\YDĜiN\PHGRPHW\ 

13


ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãHOXþLWHOYþHODĜVWYt$ULHQWD]3RGPRNHO±2Yê]QDPXFKRYXYþHOYQiURGQtP KRVSRGiĜVWYt SĜHGHYãtPRS\ORYDFtIXQNFH 3URPtWQXW\GLDSR]LWLY\    XVNXWHþQČQ NXU] FKRYX PDWHN SĜ 0DUWLQNHP ± ~þDVW  þOHQĤ 3Ĝ .RQRSiþ âNROQtN 0LãNRYVNê %RURYHF±~þDVWþOHQĤ þOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþYþHODĜVWYt2EUG\]3UDK\±3R]QDWN\]HVSHFLiOQtFKWpPDWQD$SLPRQGLL NWHUpVHMPHQRYDQê~þDVWQLO=iURYHĖVH]QiPLOVIRWRJUD¿HPLH[SRQiWĤUĤ]QêFKVWiWĤ.ODGHPSĜHGQiãN\E\OWpåSRN\Q =2DE\WDWRVYêPLDNFHPLDKODYQČYêVWDYDPLGRYHGODYHĜHMQRVWVH]QiPLWVYêVOHGN\VYpSUiFH 1DYêERURYpVFKĤ]LGQHLQIRUPRYDOSĜ.DSOiQHNåHFHQQpH[SRQiW\]SR]ĤVWDORVWLSRSĜ0DWRXãRYL ]'HEĜHMVRXNGLVSR]LFLXSDQt0DWRXãRYpDSĜHYH]PHVLMHPX]HXPY.DþLQČ3RGUREQRVWLSURMHGQiVý69LQJ7HPStUHP SĜ0LãNRYVNê 9êURþQtþOHQVNiVFKĤ]H±NURPČQRUPiOQtKRSURJUDPXE\ORSĜHGiQtRG]QDNĤY]RUQêYþHODĜ GYDQiFWL YþHODĜĤPDSČWLYþHODĜĤPþHVWQpX]QiQt.ODGQČE\ODKRGQRFHQDSUiFHYþHODĜVNpKRNURXåNXSĜL=â'HEĜNWHUêYSRVOHGQtFK OHWHFKYåG\]SHVWĜLOYêURþQtVFKĤ]LNXOWXUQtYORåNRX+RGQRFHQtYêURþQtVFKĤ]H]D29ý69SURYHGOXþLWHOHYþHODĜVWYt 0DFKiþHN ýOHQVNiVFKĤ]HSĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYt.DUOD]H=iKRUQLF±WpPD3UDNWLFNpYþHODĜHQt3RXåLO VYpYODVWQtSRPĤFN\NWHUpSRVXQRYDOSRPDJQHWLFNpWDEXOLSĜtWRPQRþOHQĤ ]iMH]GQD1iFKRGVNRRUJDQL]RYDQêSĜ+RQ]iNHP±~þDVWþOHQĤ1DYãWtYHQ\SDPiWN\DOHWpåQiP Y\ãODYVWĜtF=21iFKRGD&KYDONRYLFHNGHQiPXNi]DOLVYpYþHOtQ\SĜ6XFKiQHN±SĜHGVHGDÒ9ý69DSĜtWHO&KYiOD ýOHQVNiVFKĤ]H±LQIRUPDFHROLNYLGDFLPRUXSORGXYRNUHVHXYþHODĜH0RXFK\QD&KORXPNX D%U]RERKDWpKRY2EUXEHFK,.G\åVHMHGQiRRKQLVNDQD~]HPtFKVRXVHGQtFK=2MHQXWQRVOHGRYDWSČWLNLORPHWURYp RFKUDQQpSiVPR]DVDKXMtFtNQiP1DOLNYLGDFLVHQD]iNODGČSĜtND]X2NUHVQtKRYHWHULQiĜH'U+RUiNDSRGtOHOLKODYQČSĜ 0DFKiþHND.RQRSiþNWHĜtWpåYRFKUDQQêFKSiVPHFKSURYiGČOLLSUHYHQWLYQtOpþHQtQDWULXPVXOIDWLD]ROHPNWHUêREGUåHOL SĜtPR]9ê]NXPQpKR~VWDYXY'ROH3R]LWLYQtYþHOVWYDE\ODVSiOHQDMDNRåLYHãNHUêVSDOLWHOQêPDWHULiO ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜtSUDYDVODYQRVWQtVFKĤ]HNYêURþt]DORåHQt=2YURFH5R]GČOHQ\~NRO\ $OPDQDFKSODNiW\þHVWQiX]QiQt]DMLVWLWPtVWQRVWY*UDQGKRWHOX9ČQHFSR]YDW29ý69DYãHFKQ\=2YRNUHVH GiOHL]RNROQtFKRNUHVĤ.9ý69Dý69$OPDQDFK\DSODNHWXREGUåtNDåGêþOHQY\EUDQtþOHQRYpREGUåtþHVWQiX]QiQt 3UiFHVWLVNHPDSODNiW\]DMLVWtSĜ,QJ1RYRWQêDâtPD1iSOĖDOPDQDFKXEXGHMHGQDN]MHGQDWHOVNêFK]SUiYRG]DORåHQt MHGQDN]NURQLN\NWHURXYHGOSR]DORåHQtMHGQDWHOSĜ'RQiW3ĜtWHO.ODSDþGRSOQtSR]QiPNDPLNWHUpPi]GRE\VYpKR ]DþiWNXYþHODĜHQt5RYQČåNXOWXUQtYORåNX]DMLVWtSĜ,QJ1RYRWQê$OPDQDFKEXGHUR]GČOHQQDW\WRþiVWLKLVWRULHRG ]DþiWNXSRVRXþDVQRVWSRþW\þOHQĤDYþHOVWHYYVRXþDVQpGREČSĜHGVHGRYpDMHGQDWHOpRGSRþiWNXDåSRVRXþDVQRVW MPpQDYãHFKVRXþDVQêFKþOHQĤ3ĜHGVFKĤ]tEXGHY*UDQGKRWHOXPDOiYêVWDYNDURYQČåSRKRãWČQt 8WYRĜHQtP]iNODGQtFKRUJDQL]DFtýHVNpKRVYD]XYþHODĜĤDMHMLFK]DþOHQČQtPPH]LVORåN\1iURGQtIURQW\QDVWDOD LQRYiVQDKDRUJDQL]DFHDE\VHSRNURNSURMHYLOQDNDåGpPYþHOtQČ 3RVN\WRYiQtSĜtVSČYNXYHYêãL.þQDMHGQRYþHOVWYRMHSURYþHODĜHYêKRGQČMãtQHåE\O\GĜtYČMãtSĜtGČO\FXNUX DSR]GČMLSRXND]\SRQČYDGåMGHRUiPFRYRXSRGSRUX7RWRYãDN]DYD]XMHSRVWDUDWVHRXGUåHQtVWiYDMtFtKRVWDYXYþHOVWHY SĜtSDGQČKR]YêãLWSRGOHVQĤãNRYêFKSRGPtQHN .    Pi RUJDQL]DFH  þOHQĤ YþHWQČ YþHODĜtFtFK VHNWRUĤ D YþHODĜtFtKR ]iMPRYpKR NURXåNX ãNROQtKR  VSRþWHPYþHOVWHY=DYHGHQMHLRGERUSURNRþRYiQtMHKRåSUĤNRSQtN\VHVWDOL,QJ+UGLQD,QJ-DU1RYRWQê D-LQGĜLFKâtPD 9þHODĜL MVRX Y\FKRYiYiQL DE\ E\OL RVWUDåLWt YĤþL QHPRFHP SRQČYDGå MHGLQČ GĤVOHGQRVWt MH PRåQR SURWL QLP ERMRYDW ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYt(GXDUGD/LVpKR]3UDK\QDWpPD=iåLWN\]$SLPRQGLH NWHUiVHNRQDODY0RVNYČ3ĜHGQiãNDGRSOQČQDSURSDJDþQtPPDWHULiOHPNWHUêVLSĜ/LVêMDNR~þDVWQtNSĜLQHVO XVSRĜiGiQWHPDWLFNê]iMH]GGR/LEČFKRYDSRĜiGiQE\OSĜ+RQ]iNHP±~þDVWþOHQĤ3URKOtGN\QD FHVWČE\O\Y.URSiþRYČ9UXWLFHQDYþHOtQČSĜ.ORXG\GiOHY5DGRXQLSURKOtGNDYþHOtQDSĜ6OH]iNDDWpåYþHOtQXWDPQtKR YþHODĜVNpKR]iYRGX3DNSURKOtGNDYþHODĜVNpVWDQLFHY/LEČFKRYČDPX]HDY1HODKR]HYVL

14


-XELOHMQtVFKĤ]HY*UDQGKRWHOX9ČQHF±SĜtWRPQRRVRE5HIHUiWNãHGHViWLOHWpPXMXELOHXSĜHGQHVO SĜ0LãNRYVNê3Ĝ.ODSDþMDNRSRVOHGQt]H]DNOiGDMtFtFKþOHQĤSĜHGQHVOVYpY]SRPtQN\]DGREXMHKRYþHODĜHQtDSUiFH YHVSRONX3Ĝ.RGRĖ]DÒ9ý69SĜHGDO=2YODMNXý69DþHVWQêFKX]QiQtSRGOHQiYUKX=23ĜtWRPQLE\OLL]iVWXSFL PČVWDDRNUHVX 9êURþQtþOHQVNiVFKĤ]H.URPČRUJDQL]DþQtFK]iOHåLWRVWtE\ODSĜHGQHVHQD]SUiYDGHOHJiWĤDþOHQĤ QDãt=2NWHĜtVH]~þDVWQLOLVODYQRVWQtVFKĤ]HNHYêURþt~VWĜHGQtYþHODĜVNpRUJDQL]DFH3ĜtWRPQLE\OL]iVWXSFL.9 ý69SĜ.UDX]1RYRWQê6YtWHND]DÒ9ý69WpåSĜ.RGRĖ2VPDWĜLFHWLSĜtWRPQêPE\O\SĜHGiQ\SDPČWQtSODNHW\NH YêURþt]DORåHQt~VWĜHGQtYþHODĜVNpRUJDQL]DFH'iOHQDYêURþQtVFKĤ]LSRGDOSRGUREQRX]SUiYXSDVWHYQtUHIHUHQW SĜtWHO6OXNDR]DSRMHQtþOHQĤQDãt=2GRSĜtVXQXYþHOVWHYN]HPČGČOVNêPNXOWXUiP1DãH=2PiQHMYČWãtSRþHWYþHODĜĤ ÄNRþRYQtNĤ³]HYãHFK=2YRNUHVH D±EHVHGDVSURPtWiQtPYþHODĜVNêFK¿OPĤDGLDSR]LWLYĤ'iOHE\OLþOHQRYpVH]QiPHQLVSURGHMHP QČNWHUêFKGUXKĤLQYHQWiĜH VUSQD]iMH]GGRYê]NXPQpKR~VWDYXY'ROH3URKOtGNDODERUDWRĜHLYLQLFH±SURYHGOSĜ-DNã1DFHVWČ SURKOtGND.RQČSUXVNêFKMHVN\QtD]DVWiYNDY0ČOQtNX  ]iĜt  SURKOtGND YþHODĜVNp YêVWDY\ N MXELOHX =2 0ãHQR9ODNHP GR 0ãHQD ± ~þDVW QD MHMLFK VODYQRVWQt VFKĤ]L2EGUåHOLMVPHLRG]QDN\NWHUpE\O\NMXELOHX]KRWRYHQ\±~þDVWþOHQĤ ýOHQVNiVFKĤ]HSĜHGQiãHOXþLWHOYþHODĜVWYt-DNã±RFKUDQDSĜHGQRVHPDWR]RXDOHWpåSĜHGQHPRFt ]YiSHQDWČQtSORGXNWHUpVHãtĜt]YOiãĢYGHãWLYêFKOHWHFKDQDYþHOtQHFKXPtVWČQêFKQDYOKNêFKVWDQRYLãWtFK 9êURþQtVFKĤ]HKRGQRWLODQHMHQSĜHGQiãN\DNXU]\DOHWDNpQXWQRVWYþHODĜVNêFK]iMH]GĤSRQČYDGåLQD QiVVHREUDFHMtUĤ]Qp=2DE\FKRPMLPXNi]DOLQHMHQYþHODĜVNpSURYR]\DOHRSDWĜLOLMLPWpåSUĤYRGFHNWHĜtE\VQLPLMHOL SRSDPČWLKRGQRVWHFK3RNXGEXGHWRWRåiGiQRMVRXRFKRWQLMLPSUĤYRGFHGČODWSĜ+RQ]iN+HV0LãNRYVNê ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYt3RQGČOtþNDQDWpPD±=YODVWQtSUD[H%\OLSĜtWRPQLKRVWp ]H=26NDOVNR ýOHQVNiVFKĤ]HSĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYt%DPEXFKD]9UDWLVODYLF±9þHODĜHQtYUĤ]QêFK~ORYêFK W\SHFK  3RXNi]DOD QD VLWXDFL YH YþHODĜVNêFK RUJDQL]DFtFK QD /LEHUHFNX D QD GREUp YêVOHGN\ YþHODĜVNpKR GUXåVWYD Ä-HãWČG³6iPYþHODĜtY~OHFKV\VWpP*HUVWXQJ9SORGLãWLPiFHORUiPHN~]NRY\VRNê[FPDSRORUiPHNYPHGQtNX 0HGQtNRGQtPDWHOQê7HQWRV\VWpPMHQD/LEHUHFNXGRVWSRXåtYiQ ýOHQVNiVFKĤ]HSĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYtSĜ'LWU\FKD]3UDK\±WpPD9ê]QDPYêåLY\YþHO9\SO\QXORMDN GĤOHåLWpMVRXSRFHORXGREXVH]yQ\YRGDVGREUêPQDSDMHGOHPSĜtSDGQČ]DUXþHQê]GUDYRWQČQH]iYDGQêYRGQt]GURM 9êURþQtVFKĤ]HSURQHPRFSĜHGiYiIXQNFLMHGQDWHOHSĜ.ODSDþSĜ9iFODYX.ROiWRURYL ýOHQVNi VFKĤ]H    ± SĜHGQiãND XþLWHOH YþHODĜVWYt (GXDUGD .DĖN\ 3UDNWLFNp YþHODĜHQt QRYp YþHODĜVNp SRPĤFN\ ]H ]DKUDQLþt 3ĜHGVWDYLO QDSĜ HOHNWULFNê SĜtVWURM N Y\YDĜRYiQt YRVNX ] 1ČPHFND 1DãH QRYČ NRQVWUXRYDQp PRWRURYpSRKRQ\NPHGRPHWĤP-HWĜHEDWRKRY\XåtW ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYt$QWHVH]/LEHUFH7pPD±5DFLRQiOQtSURYR]'RSRUXþXMH PtWYþHODĜVNpSURYR]\NRþRYQêYĤ]SURSRK\EOLYpYþHODĜHQtDSRNXGMHWRPRåQpYEOt]NRVWLRE\GOtMHãWČVWDELOQtYþHOtQ 7RWpåGRSRUXþXMH]QiPêXþLWHOYþHODĜVWYt]H6ORYHQVND3DYHO6LOQêNWHUêĜtNi³=NRþRYHNYR]tPPHGDQDVWDELOQtP YþHOtQČSURYiGtPSOHPHQiĜVNRXSUiFL³ 'QH±EHVHGDVSURPtWiQtP¿OPX.RþRYiQtVHYþHOVWY\±SURPtWDOSĜâtPD YêURþQtþOHQVNiVFKĤ]HSĜtWRPQRþOHQĤ3RGiQDLQIRUPDFH]Ò9ý69åHRGURNXEXGH ]DMLãWČQVWiWQtSĜtVSČYHNQDNPHQRYpYþHOVWYR.þ-HGREUiVSROXSUiFHSĜLYêNXSXPHGXVSDQt5DLFKORYRX ]-HGQRW\-HWĜHEDDE\VLYþHODĜLYþDVREMHGQDOLNRQYH EHVHGDVSURPtWiQtP¿OPX3ĜtSUDYDYþHOVWHYGRVQĤãN\±~þDVWþOHQĤSURPtWDOSĜâtPD 'QHSĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYtSĜtWHOH9RQGUiND±WpPD9þHOVWYRYSRGOHWtSĜtSUDYDQD]D]LPRYiQt YþHODĜRYDSUiFHY]LPȱ~þDVWþOHQĤ

15


EHVHGDVSURPtWiQtP¿OPĤRFKRYXPDWHN3URYiGČOSĜâtPD YêURþQtþOHQVNiVFKĤ]H±~þDVWþOHQĤ3R]HPĜHOpPSĜ+RQ]iNRYLSĜHEtUiIXQNFL~þHWQtKR D RUJDQL]iWRUD ]iMH]GĤ SĜ +HV 3RGOH ]SUiY\ PtVWQtFK GĤYČUQtNĤ MVRX ]FHOD UR]GtOQp VQĤãNRYp SRGPtQN\ Y UĤ]QêFK PtVWHFKREYRGX=23Ĝ.DOLYRGDSĜLSRPtQiåHQH~VSČFK\MVRXWpå]SĤVREHQ\QHNRQWURORYDQêPYČNHPPDWHNNG\VH þDVWRYþHODĜtVURMLYêPPDWHULiOHPDVWDUêPLPDWNDPL ±þOHQVNiVFKĤ]HSĜHGQiãND'U.iU\SUiYQtNDý69VSHFLiOQČNSUREOHPDWLFHSRSUDFKĤDSRVWĜLNĤ ]HPČGČOVNêFKNXOWXU8SR]RUQLOQDGĤOHåLWRVWGRGUåRYDWSĜHGSLV\QHMHQ]HPČGČOVNêPL]iYRG\DOHLVDPRWQêPLYþHODĜL þOHQVNiVFKĤ]HYþHODĜVNiEHVHGD±SURPtWQXW¿OP³9þHODĜRYDUDGRVW³-GHRSČNQê¿OP~þDVWþOHQĤ ±þOHQVNiVFKĤ]HVRUJDQL]DþQtQiSOQt3UREUiQ\VWDQRY\ý69DYêNODGNHVWDQRYiP6FKĤ]HSRĜiGiQD GOHSRN\QĤ.9ý69D29ý69DE\NDåGêYþHODĜE\OVMHMLFKREVDKHPVH]QiPHQ 9êURþQtVFKĤ]HSURMHGQiQSURJUDPDþOHQVWYRVH]QiPHQRåHQDURNEXGHSĜtVSČYHNQD]D]LPRYiQt NPHQRYpKRYþHOVWYD.þV ýOHQVNiVFKĤ]H±EHVHGDVSURPtWiQtP¿OPXRQiVWDYNRYpPYþHODĜHQtSURPtWiQtSURYHGO3DYHOâĢDVWQê ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYt&KRFKRORXãH]1RYpKR%RUX±3UDNWLFNpYþHODĜHQtFKRY PDWHNSRXåtYiQtOtKQtSR]QDWN\]SOHPHQiĜVNpSUiFH9êEČUHPMHPRåQp]tVNDWLNYDOLWQtPDWHULiO]DNOLPDWL]RYDQpKR NPHQH1LJUD ±þOHQVNiVFKĤ]HSĜHGiQRSĜ.UDX]HP]DÒ9ý69SĜ.ODSDþRYLÄ6YD]RYpY\]QDPHQiQt³VWXSQČ³ ýOHQĤPVGČOHQRåHQHPRFYDUURi]DXåMHLYýHFKiFK±RKQLVNRÒVWtQDG2UOLFt3RGOHVPČUQLF6WiWQtYHWHULQiUQtVSUiY\ VH RKQLVNR QHMHQ OLNYLGXMH DOH L FHOê Y\WêþHQê SČWLNLORPHWURYê RNUXK  RFKUDQQp SiVPR 3ODWt ]iND] SĜHPLVĢRYiQt YþHOVWHY EH] YHWHULQiUQtKR SRYROHQt  VSROXSUiFH V YHWHULQiUQtP ]DĜt]HQtP Y RNUHVH 0ODGi %ROHVODY 9þHODĜH Pi QD VWDURVWL'U3HFKiþHNNWHUêViPYþHODĜtYREFL/REHþYRNUHVH0ČOQtN ±]iMH]GQDYêVWDYXGR/RXQÄýORYČNDYROQêþDV³$XWREXV]DMLVWLODSUĤYRGFHGČODOSĜ+HV1D YêVWDYČQiVXYtWDOSĜ6YtWHN 9êURþQt VFKĤ]H    ± V REY\NOêP SURJUDPHP 9 GLVNXVL NH VQĤãNRYêP SRGPtQNiP Y RNUHVH PČOL SĜLSRPtQN\ SĜ .DOLYRGD 7UiYQLFNê 9HYHUND 6OXND 2GVRXKODVHQR RSDWĜHQt VWUDQ Y\XåLWt VSRONRYpKR YDĜiNX NWHUê SĜHY]DODSĜ7UpJORYiY+RUQtFK6WDNRUiFK-HRFKRWQDY\YDĜRYDWYRãWtQDãLPþOHQĤP]D~KUDGXSRGOHGRKRG\3Ĝ7UpJORYi SĜHY]DODIXQNFLYþHOPLVWUDSR~PUWtSĜ.RQRSiþH$OHYSĜtãWtPURFHVHVWČKXMHYDĜiNSĜHYH]PHSĜ.DOLYRGD5R]KRGQH VHFRVQtPGiOHSURWRåHRSUDYDE\E\ODSĜtOLãQiNODGQi3ĜtWHO.DOLYRGDSĜLSRPtQiåHMHQXWQpDE\VH]QDãtRUJDQL]DFH SĜLKOiVLOL]iMHPFLRNXU]SURKOtåLWHOĤYþHOtFKQHPRFtDQiND].XU]EXGHRUJDQL]RYDWý69YSĜtãWtPURFH3ĜLKOiãN\SRGi =2ý69QD29ý69DWHQMHQHFKiSRWYUGLWRNUHVQtPYHWHULQiĜHPNWHUêMHGRSRUXþt    ± NXU] SUR ]DþtQDMtFt YþHODĜH ± WHRUHWLFNi þiVW SURYHGHQD XþLWHOHP YþHODĜVWYt SĜ &KRFKRORXãHP ]1RYpKR%RUX±~þDVW]DþtQDMtFtFKYþHODĜĤDþOHQĤQDãt=2 ±SĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYtLQJ.DPOHUD]'ROX9þHODĜHQtYQiVWDYNRYêFK~OHFKY\UREHQêFK]XPČOp KPRW\-HGHQQiVWDYHN]XPČOpKPRW\NRSOHQXQHFKDONRORYDW3ĜHþWHQGRSLVSĜ5DVRFK\NWHUêQiV]YHQDVYĤMYþHOtQD MHRFKRWHQGČODWLSUĤYRGFHMHGHQGHQSĜLQDãHPGYRXGHQQtP]iMH]GXQD0RUDYX%XGHY\SUDFRYiQREČåQtN3ĜâĢDVWQê SRYČĜHQDE\VHXMDORUJDQL]RYiQt]iMH]GX ]DMLãWČQtQRFOHKĤDWG 3Ĝ.DOLYRGDXSR]RUĖXMHåHMHQXWQpSRNXGGRãORN~K\QX QČNWHUêFKYþHOVWHYSĜHV]LPX]DVODWY]RUN\NY\ãHWĜHQt3Ĝ6OXNDSRYČĜHQVYRODWVFKĤ]LNRþRYQtNĤ]QDãt=2 ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþYþHODĜVWYt1ČPHþND]H6WDUp%ROHVODYL7pPD-DUQtUR]YRM3Ĝ.DĖND ]3RGOi]HN]DMLVWLOVRMDS\OYSURGHMQČ0ODGi%ROHVODY'YRXGHQQt]iMH]GD±SUYQtGHQSURKOtGNDYþHOtQDSĜ 5DVRFK\±VNXSLQD~þDVWQtNĤVSĜ5DVRFKRXY\IRWRJUDIRYiQDSĜâĢDVWQêP'UXKêGHQ±6ODYNRYDRNROtSDPČWLKRGQRVWL ýOHQVNi VFKĤ]H    ± SĜHGQiãND XþLWHOH YþHODĜVWYt +DUD[LPD ± 9þHOt SDVWYD PHGRYLFH SURGXFHQWL GRSOQČQiGLDSR]LWLY\ÒþDVWþOHQĤYþHWQČKRVWĤ]H6NDOVND%HQiWHNäćiUXDâWČWt 9êURþQtVFKĤ]H±MHGQiQRGOHSURJUDPX=2REGUåHOD]GRWDFH219VD]HQLFHYUENYêVDGEČ%\O\ UR]GČOHQ\DSĜtWRPQtVH]QiPHQLVPtVW\YREFtFKNGHEXGRXY\Vi]HQ\3RGiQ\]SUiY\]DNWLYXSĜHGVHGĤDMHGQDWHOĤ NUDMĤ R EXGRYiQt ]DĜt]HQtÄ9þHOSR³ NGH EXGH QHMSUYH ]DKiMHQD YêURED PH]LVWČQYêPČQRX ]D ]DVODQê YRVN 3ĜtWRPQt

16


E\OL VH]QiPHQL V Y\KRGQRFHQtP NUDMVNp VRXWČåH Y SĜtVXQX YþHOVWHY NWHUp SURYHGO .9 ý69 YH VSROXSUiFL V .UDMVNRX ]HPČGČOVNRXVSUiYRX1D.19SĜHY]DOLRGPČQ\SĜLQJ+UGLQDD3DYHOâĢDVWQê]UXNRXLQJ.OXSiND%\ORSRGČNRYiQR SĜ.ROtQVNpPXåHY\KRWRYLOSDPČWQtGHVNXNWHUiE\ODXPtVWČQDQDãNROHY.USHFKSĜLY]SRPtQNRYpVODYQRVWLSRĜiGQp 29ý69Y.USHFK=~þDVWQLOLVHMtL]iVWXSFL=2 ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYtěHKWiþND].RPiURYDQDWpPD9þHODĜVNpSUDNWLN\ 3ĜHGQiãHMtFt SĜLQHVO ~O YODVWQt YêURE\ NWHUê SRXåtYi MGH R ]YOiãĢ XSUDYHQê XQLYHUViO  9þHODĜL Y]SRPQČOL ~PUWt SĜ .ODSDþH ± ]HPĜHO    NWHUê E\O SRVOHGQtP ]H ]DNOiGDMtFtFK þOHQĤ VSRONX 3RGiQD ]SUiYD ] SUĤEČKX 2NUHVQt NRQIHUHQFHNWHUiE\ODNRQiQDY'ROQtP%RXVRYČ3Ĝ.DOLYRGDSRGDO]SUiYX]HVFKĤ]HYãHFKSURKOtåLWHOĤYRNUHVH'R IXQNFHSURKOtåLWHOĤVH]QDãt=2SĜLKOiVLOLâĢDVWQê3DYHOLQJ+UGLQD6RXþHN&KPHODĜ)LGUD+HĜPDQVNê3RXãHN$å GRVWDQRXSRWYU]HQtRDEVROYRYiQtNXU]XSRĜiGDQpPý69DXNRQþHQpP]NRXãNRXSĜHGORåtWRWR2NUHVQtPXYHWHULQiUQtPX ]DĜt]HQtDEXGRX]DĜD]HQtGRHYLGHQFH3Ĝ.DOLYRGDQDYãWČYXMHNURPČIXQNFHSURKOtåLWHOHÒVWĜHGQtYþHODĜVNRXãNROXNGH SR]iYČUHþQp]NRXãFHDGLSORPRYpSUiFLEXGHWpåXþLWHOHPYþHODĜVWYt ýOHQVNi VFKĤ]H    ± SĜHGQiãND Xþ YþHODĜVWYt âtP\ ] %HQHãRYD  7HFKQRORJLH FKRYX PDWHN 3Ĝ +HV RUJDQL]XMHMHGQRGHQQt]iMH]GGRVWDQLFH/HGQLFHDQD.êYDONX ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþYþHODĜVWYt%DPEXFK\%LRORJLHYþHO6H]QiPLOWpåSĜtWRPQpMDNR þOHQÒ9ý69VQHMEOLåãtPLDNFHPLVYD]XDVHãtĜHQtPYDUURi]\Yý65QD/LEHUHFNXMHWpå+RYRĜLORRSDWĜHQtFKSĜL SURYiGČQtSRVWĜLNXSĜtSUDYNHP7DNWLF%\O\GRMHGQiQ\SĜtSUDY\YþHODĜVNpKRSOHVXNWHUêMHSOiQRYiQQDPČVtFEĜH]HQ YSRKRVWLQVWYtYH9LQFL3ĜHGSOHVHPEXGHWpåNXU]PHGRYpKRSHþLYD 9êURþQtþOHQVNiVFKĤ]H±SURPtWiQ¿OP]SRVOHGQtKR]iMH]GXNWHUêQDQČPQDWRþLOSĜâĢDVWQê-LQDN E\OSURJUDPWpWRKRGQRWtFtVFKĤ]HGRSOQČQSĜHGiQtPRG]QDNĤÄ9]RUQêYþHODĜ³þOHQĤP=D29ý69E\OSĜtWRPHQ SĜtWHO3RGROVNêD]DRUJDQL]DFL2FKUDQDSĜtURG\LQJ:HEHUD]DVORåN\SĜ6WHKOtþHNNWHUêSURYHGO]iYČUHþQpKRGQRFHQt ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþYþHODĜVWYtâNRW\]+UDGLãWND±8PČOpKPRW\SURYêUREX~OĤ WHFKQRSRU GĜHYRWĜtVND DMLQpSRPĤFN\±S\ORFK\W\SUDNWLFNiQDSDMHGODRKĜtYDQiEDWHULtSRXåtYiQtYêNOX]ĤNY\SX]HQtYþHOSĜL Y\WiþHQtDSRG=DMLãWČQtSOHVXNWHUêEXGHYSRKRVWLQVWYtYH9LQFLUR]GČOHQ\~NRO\.XU]PHGRYpKRSHþLYD SRYHGHSĜHGSOHVHPXþLWHOND%URåRYi].ODGQD ]DMLãWČQtGDOãtFKH[SRQiWĤGRWRPERO\  ýOHQVNiVFKĤ]H±KRGQRFHQtSOHVXSĜtSUDYD]iMH]GXLQIRUPDFHRSUĤEČKXVFKĤ]HSURKOLåLWHOĤGiOH ]SUiY\ ] 29 ý69 D 2NU YHWHULQiUQtKR ]DĜt]HQt SRN\Q\ N ]DMLãWČQt OpþLYD )XPDJLOLQX SURWL QRVHPDWy]H  9þHODĜVNê ]iMH]GRUJDQL]RYDQêSĜ+HVHP]D~þDVWLVPČĜRYDOQD/LEHUHFNR ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYt%DPEXFKDQDWpPD=D]LPRYiQtSĜtSUDYDQDMDUR3ĜHG SĜHGQiãNRXSURYHGHQDYêSODWDVWiWQtKRSĜtVSČYNX ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþYþHODĜVWYt.DOLYRG\RYDUURi]H3ĜHGQiãN\VH]~þDVWQLOLL]iVWXSFL RVWDWQtFKRUJDQL]DFtDWpåGU3HFKiþHN]2NUHVQtKRYHWHULQiUQtKR]DĜt]HQt ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþYþHODĜVWYt+HNUD]H6HQRPDWQDWpPD1iURGRKRVSRGiĜVNêYê]QDPYþHODĜVWYt 9êURþQtþOHQVNiVFKĤ]H±YROHEQt.XOWXUQtYORåND GFHUDQDãHKRþOHQD9HUQHURYi KUDQDKDUPRQLNX =D29ý69SĜ3RGROVNêD]DVORåN\6WHKOtþHN3RYROEiFKSURPtWQXW¿OP]H]iMH]GXSĜâĢDVWQêP3ĜHGiQRþHVWQp X]QiQt.9SĜ6OXNRYL]DY]RUQRXSUiFLSDVWHYQtKRUHIHUHQWD3RGUREQRX]SUiYXRYþHODĜVNpPNURXåNX'HEĜSRGDOSĜ .DĖNDYHGRXFtNURXåNX2UJDQL]DFHSOHVXNWHUêEXGHYSRKRVWLQVWYtY+UGORĜH]tFK WHQVHYHOPLY\GDĜLO ]DMLãWČQDE\ODYHONi~þDVWL]RNROQtFKREFt ±LQVWUXNWiå2NUHVQtKRYHWHULQiUQtKR]DĜt]HQtNYDUURi]HSURYHGOGU3HFKiþHNDGRSOQLOSĜ.DOLYRGD 3Ĝ0LãNRYVNêSRGDO]SUiYXRVRXþDVQpQiND]RYpVLWXDFLYNUDMLDRRSDWĜHQtFKNWHUiE\ODMLåYRVWDWQtFKSRVWLåHQêFK RNUHVHFKSURYHGHQD.QiPVHEOtåtRKQLVNR]7XUQRYVND -HQLãRYLFH =iND]\SĜHVXQĤDRãHWĜRYiQtSĜtSUDYNHP7DNWLF SODWtYQDãHPRNUHVHYREYRGX=2äćiUDþiVWLREYRGX=20QLFKRYR+UDGLãWČ3Ĝ7UiYQLFNêSRXND]XMHQDWRåHQHQt GRVXGSĜHGSLVROLNYLGDFLRSXãWČQêFKYþHOtQĤNWHUpSR~PUWtYþHODĜHY\SDGiYDMt]HYLGHQFH=23Ĝ2QGHUNDVLYUHYL]Qt ]SUiYČYãLPQXOQXWQRVWLRGSURGHMHGDOãtKRLQYHQWiĜH=EêYiNQLKRYQDNWHUiE\ODSĜHPtVWČQDNSĜ.DOLYRGRYL9LQYHQWiĜL EXGRXSRX]HSRVWĜLNRYDþHNWHUpPDMtSURKOtåLWHOp 'YRXGHQQt]iMH]GQD2SDYVNRE\OXVNXWHþQČQYPČVtFLþHUYQX9HOPLQiPY\ãODYVWĜtF=22SDYD-HMtSĜHGVHGD SĜ.UDPQêQiP]DMLVWLOSĜiWHOVNpSRVH]HQtVHþOHQ\WDPQtKRYêERUX=20ODGi%ROHVODY]DVODODQDRSOiWNXXSRPtQNRYê GiUHN±OHSWPČVWD0ODGi%ROHVODYNWHUêE\O]DNRXSHQ]SURVWĜHGNĤ=2

17


9êERURYiVFKĤ]H±Y\ãHWĜRYiQtY]RUNĤPČOLSURYiGt]DQiãRNUHVY\ãHWĜRYQDYýHVNpP%URGČ9]RUN\ VHSĜHGiYDMt2NUHVQtPXYHWHULQiUQtPX]DĜt]HQt0O%ROHVODY3RVWXSXMHVHSRGOHSRN\QĤ29=-LQDNSRN\Q\RGý69 PDMtYãHFKQ\RUJDQL]DþQtVORåN\ 6WiWQt SĜtVSČYHN ] SURVWĜHGNĤ 0= MH VWiOH  .þ QD MHGQR ]D]LPRYDQp YþHOVWYR 3RGPtQN\ QiURNX MH QXWQp GRGUåRYDWDWpåY\åDGRYDWSRWYU]HQtXYþHODĜĤPDMtFtFKYþHOVWYDYREYRGČMLQêFK=2 ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYtěHKWiþNDQDWpPD=NXãHQRVWLVUĤ]QêPL~ORYêPL V\VWpP\]SRKOHGXRFKUDQ\SURWLQHPRFHPYþHO=DPČĜLOVHQDYODVWQtSUD[LNWHURXMHWĜHEDSURYiGČWDGRSRUXþLOYþHODĜĤP SHþOLYRVW]i]QDPĤNWHUpVHY\SODWtSURWRåHYþHODĜLPXVtPtWSĜHKOHGRVWDYXYþHOVWHY 9êURþQt þOHQVNi VFKĤ]H    ± NXOWXUQt YORåND 9HUQHURYi  3URMHGQiQ\ ]SUiY\ =D 29 ý69 SĜtWRPHQ ]iVWXSFHSĜ0LFKDOD]DVORåN\SĜ6WHKOtþHN3ĜHGiQ\GLSORP\]DVORXåLOêPþOHQĤP3Ĝ'YRUVNêSĜLSRPQČOåHYSRORYLQČ EĜH]QDEXGHRSČWYþHODĜVNêSOHVYVRNRORYQČY%ĜH]QČ9ãHVHXSĜHVQt5RYQČåLWHUPtQNXU]XPHGRYpKRSHþLYD=iVWXSFL QDãL =2 VH ~þDVWQt Y =2 ěHStQ SĜHGQiãN\ LQJ +DUD[LPD %\OD SRGiQD LQIRUPDFH R Y\KRGQRFHQt VRXWČåH Y SĜtVXQX YþHOVWHYDVRXWČåtGRGiYHNPHGXGRVWiWQtKRYêNXSX 1DYêERURYpVFKĤ]LSĜHGDOIXQNFLMHGQDWHOHSĜ9iFODY.ROiWRUSĜ0RUNXVRYL3Ĝ.ROiWRUSRåiGDO RXYROQČQt]IXQNFHYGĤVOHGNXSUDFtQDVWDYEČURGLQQpKRGRPNXV\QD3Ĝ.ROiWRURYLE\ORSRGČNRYiQR]DYêNRQIXQNFH VWHMQČ]ĤVWiYiþOHQHPYêERUXQDãt=23Ĝ.DĖNDSĜHGDO]GĤYRGXQHPRFLIXQNFLYHGRXFtKRYþHODĜVNpKRNURXåNXSĜ 3DEtQRYL-PHQRYDQêMHRFKRWHQIXQNFLYHGRXFtKRY\NRQiYDWDYãDNMHQSRGREXQHåVHSĜHVWČKXMHSRQČYDGåSĜHVtGOtGR 5RåćDORYLFNGHNRXSLOGRPHNDSRRGFKRGXGRGĤFKRGXWDPSĤMGH-HKRIXQNFHYHGRXFtKRNURXåNXMHWHG\SĜHFKRGQi YþHO

ýOHQVNiVFKĤ]H±GRSOQČQDSĜHGQiãNRXXþLWHOHYþHODĜVWYt.DGDYpKR]2QGĜHMRYDQDWpPD,QVWLQNW\

9þHODĜVNêSOHVY%ĜH]QČVHXVNXWHþQLO+RGQRFHQtE\ORRSČWSĜt]QLYp%\ORSRGČNRYiQRQDYêERURYp VFKĤ]LYãHPNWHĜtVHQDRUJDQL]DFLSOHVXSRGtOHOL1DWpåHVFKĤ]LE\ORXSĜHVQČQRåHLQIRUPDþQtVNĜtĖNX=2 ý69NWHURXPi=2XPtVWČQXY.ODXGLiQRYČXOLFLY0ODGp%ROHVODYLEXGHPtWQDVWDURVWLSĜ0LãNRYVNê-HRYãHPWĜHED DE\þOHQRYpGRGiYDOLSRWĜHEQêPDWHULiORþLQQRVWLQDãt=2SRQČYDGåQHO]HVSROpKDWQDSURSDJDþQtPDWHULiOGRGiYDQê ý69QHERMLQêPLVORåNDPL ýOHQVNiVFKĤ]HGRSOQČQiSĜHGQiãNRXXþLWHOHYþHODĜVWYtSĜ.DOLYRG\QDWpPDâNROHQtSUR]DþiWHþQtN\ L SRNURþLOp YþHODĜH 1iVOHGRYDOD þLOi GLVNXVH R SR]QDWFtFK þOHQĤ ] SUD[H7pPD E\OR DNWXiOQt SURWRåH VH GLVNXWRYDOR NFHONRYpVLWXDFLYþHODĜHQtYREYRGČQDãt=2LYRNUHVH%\ORY]SRPHQXWRREČWDYpSUiFL]HPĜHOpKRSĜ6OXN\NWHUêMDNR SUYQt]DVWiYDOIXQNFLSDVWHYQtKRUHIHUHQWD=YOiãĢMHWĜHEDKRGQRWLWMHKR]i]QDP\NWHUpYHGO'OH]iSLVX]HVFKĤ]H29 ý69Y]QLNiYRNUHVHQRYiRUJDQL]DFH±=2/XãWČQLFH=DþOHQČQ\MVRXGRQtRNROQtREFH'RREYRGXQDãt=2SĜHFKi]t REHF6WUDãQRYSĜHGiYiML=2'REURYLFH3RGOHKLVWRULFNêFK]i]QDPĤQiPYPLQXORVWLREHF6WUDãQRYMLåSDWĜLOD ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYtLQJ/HYpKR±2YþHOtFKSURGXNWHFKE\ODYHOPL]DMtPDYi =iMHP E\O VRXVWĜHGČQ QD Y\XåLWt YþHOtFK SURGXNWĤ ]HMPpQD SURSROLVX PDWHĜt NDãLþN\D SURGXNFH YRVNX 3ĜHGQiãHMtFt SRXåLOLVYêFKYODVWQtFKSRPĤFHNNWHUpVLSURSĜHGQiãNXSĜLSUDYLO%\ORXVQHVHQRY\VODW]iVWXSFHQDFHORVWiWQtDNWLY ]OHSãRYDWHOĤ Y %UDWLVODYČ -GH R SĜ .DOLYRGX 3DYOD âĢDVWQpKR D LQJ (JHUWD =SUiYX ] DNWLYX SRGDMt QD SĜtãWt VFKĤ]L YêERUXDQDSĜtãWtþOHQVNpVFKĤ]L ýOHQVNiVFKĤ]H±VH]QiPHQtVDNWLYHP]OHSãRYDWHOĤY%UDWLVODYČ,QIRUPDFLSRGDOLYãLFKQL~þDVWQtFL %\O\ SURPtWQXW\ ¿OP\ ± 1iVWDYNRYp YþHODĜHQt D YDUURi]D 2GEČU PČOL EXGH PtW WUYDOê FKDUDNWHU 9þHODĜVNê NURXåHN Y'HEĜL]DWtPYHGHSĜ3DEtQNWHUêSRGiYiSUDYLGHOQČ]SUiY\YêERUXDþOHQVNpVFKĤ]L 9êURþQtþOHQVNiVFKĤ]H±SĜtWRPQRþOHQĤDKRVWp.URPČQRUPiOQtKRSURJUDPXE\ODSRGiQD LQIRUPDFHRGDOãtPãtĜHQtYDUURi]\/pþLYR7DNWLFVLPXVtNDåGêYþHODĜ]DSODWLWQHO]HVSROpKDWQDGRWDFHRGý69=iYČU]D 29ý69SURYHGOSĜ0LFKDO3URPtWQXW\E\O\¿OP\]DNWLYX]OHSãRYDWHOĤ]%UDWLVODY\D]QDãHKR]iMH]GXGR-LåQtFKýHFK ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþYþHODĜVWYtSĜ+RUiNDQDWpPD-DUQtUR]YRMDSĜtSUDYDYþHOGRVQĤãN\ 7pPDE\OR]DPČĜHQRWDNDE\NDåGêYþHODĜYČGČOåHLMHKRFKRYPXVt]DUXþRYDWUHQWDELOLWDDOHVSRĖYWDNRYpPVP\VOX DE\PČOGRVWDWHþQêYêQRVPHGXSURVHEHDYþHODĜHQtVHPXQHVWDORMHQIRUPiOQtþLQQRVWt9þHOVWYĤPMHQXWQRYČQRYDWSpþL DPtWXUþLWpRGERUQp]QDORVWL%\OQRYČ]DORåHQYþHODĜVNêNURXåHNSĜL=â%ĜH]QRYHGHQêSĜ%RENHP]0DUWLQRYLF%\O VLFHXYHGHQYþLQQRVWDYãDNYGĤVOHGNXPDOpKRSRþWXåiNĤEU]\]DQLNO9þHODĜL]-L]HUQtKR9WHOQDSRåiGDOLRSĜHYRGGR RUJDQL]DFH%H]QR-HMLFKåiGRVWLVHY\KRYXMHGHOLPLWDFHVHSURYHGHL~þHWQČ

18


ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDGU%DFtOND]'ROX9HVYpSĜHGQiãFH]D~þDVWLþOHQĤSRGUREQČUR]HEUDO SUREOHPDWLNXVSRMHQRXVRWUDYDPLYþHODXSR]RUQLOQDQHMYiåQČMãtRKURåHQtD]SĤVRERFKUDQ\YþHOVWHYQDOKĤWXGRNG\ PXVtEêWY]RUHNYþHOLSĜtVOXãQpRãHWĜHQpURVWOLQ\GRUXþHQ\GRYê]NXPQpKR~VWDYX]D~þHOHPSURNi]iQtSĜtþLQ\RWUDY\ 9þHODĜLE\OLXSR]RUQČQLåHQiãþOHQLQJ6HNiþVORåLO]NRXãNXMDNRVRXGQt]QDOHF]RERUXYþHODĜVWYt-H]QiPRåHE\OR QČNROLNVRXGQtFKVSRUĤYSĜtSDGČRWUDY\YþHOLQDQDãHPRNUHVHQDSĜYREYRGČ=2'ROQt%RXVRYQHER=2'REURYLFH NG\VSRUE\OYåG\Y\Ĝt]HQYHSURVSČFKYþHODĜĤ 9þHODĜVNê]iMH]GE\OXVSRĜiGiQSRGYHGHQtPSĜ+HVHþHUYQDGR'YRUD.UiORYpQDG/DEHPQDVDIDUL DGR]iPNX.XNV'YČLQVHPLQRYDQpPDWN\]'ROXEXGRXSĜHGiQ\FKRYDWHOĤPNWHĜtYSĜtãWtPURFHSURYHGRXRGFKRY DEXGRXRGSURGiYDWY\SČVWRYDQpPDWN\þOHQĤP=2]D.þ7tPEXGHGiQLQRYêVPČUUR]FKRYXXãOHFKWLOpKRPDWHULiOX 3ĜâUiPGRSRUXþXMHWHQWRSRVWXSMDNRVSUiYQê3RGOHSRåDGDYNX29ý69MHQXWQRMLåQ\QtQDKOiVLWWHUPtQ\YêURþQtFKVFKĤ]t 7DWRVHEXGHNRQDWMDNRYROHEQt%\ORQDYUåHQRVORåHQtYêERUX5.LPtVWQtFKGĤYČUQtNĤ7REXGHGiQRNHVFKYiOHQt SĜtãWtþOHQVNpVFKĤ]L3Ĝ0LãNRYVNêSRGiYiLQIRUPDFLåHVMH]Gý69EXGHDSURVLQFH3URWRMHGiQKDUPRQRJUDPHP WHUPtQNRQiQtYêURþQtFKVFKĤ]tLNRQIHUHQFHYãHFKVWXSĖĤDE\E\OLYþDVQDKOiãHQLGHOHJiWLYãHFKRUJDQL]DþQtFKVORåHN3UR QDãLYêURþQtVFKĤ]LE\OL]YROHQLL]iVWXSFLYMHGQRWOLYêFKNRPLVtFKSURYROE\3Ĝ.DOLYRGDVGČOXMHåHNXU]FKRYXPDWHNEXGH QDYþHOtQČ=2äćiU=iMHPFLGDOãtFKRUJDQL]DFtYRNUHVHVHPRKRX]~þDVWQLW-GHRRNUHVQtNXU]FKRYXPDWHN ýOHQVNi VFKĤ]H    VSRMHQD V SĜHGQiãNRX XþLWHOH YþHODĜVWYt ěHFKWiþND QD WpPD  7HFKQRORJLH YRVNX 3ĜHGYHGOLMHGQRGXFKê]SĤVREYêURE\PH]LVWČQ'LVNXVH]DPČĜHQDQD]YOiãWQt]NXãHQRVWLþOHQĤDQDWRåHNDåGêVSUiYQČ KRVSRGDĜtFtYþHODĜPXVtEêWVYRVNHPQHMHQVREČVWDþQêDOHPiY\WYRĜLWLMHKRSĜHE\WN\ 1DYêERURYpVFKĤ]LE\OKODYQtPERGHPSURJUDPXUR]ERUVLWXDFHNWHUiVHY\WYRĜLODNROHPNQLKRYQ\ =25.NRQVWDWXMHåH]MVRXSXEOLNDFHOHåiN\DåHMHWĜHEDXYDåRYDWRMHMLFKSURGHML5.E\OSRGiQQiYUKDE\ NQLKRYQDE\ODSĜ.DOLYRGRYLSURGiQD]DþiVWNX.þ7RWRMHQXWQR]DĜtGLWLVH]EêYDMtFtPLQYHQWiĜHPNWHUêSRGOH SĜ.DĖN\MHWpåWĜHEDSURGDW-HGQiVHLRSVDFtVWURM8QGHUYRRWSRSĜ.ODSDþRYLSRQČYDGååiGQê]IXQNFLRQiĜĤKR QHSRXåtYi3RGOHQi]RUX5.QHPiGiOHVP\VOQHSRXåtYDQêLQYHQWiĜVNODGRYDWSURWRåH=2NWRPXQHPiYODVWQtSURVWRU\ 6LWXDFHYRNUHVHMHWDNRYiåHMHGLQČ=2äćiUPiVYĤMYODVWQtYþHOtQDYODVWQtVSRONRYRXPtVWQRVWRVWDWQt=2QHPDMt1HEêW NOXERYQ\%DUiþQtNĤY3WiFNpXOLFLQHE\ORE\DQLPRåQp]tVNDQpGLSORP\NGHXPtVWLW2GSURGiQtRVWDWQtFKSĜHGPČWĤE\OR MLåSRVWXSQČSURYHGHQR]D]ĤVWDWNRYRXFHQX7êNiVHWRWpåUR]ELWpKRYDĜiNXQDYRVN=2NWHUêWpåRGNRXSLOSĜ.DOLYRGD  ýOHQVNiVFKĤ]H~þDVWþOHQĤ3ĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYt9RQGUiNDQDWpPD3UiFHYþHODĜHSR ]D]LPRYiQtDSĜtSUDYDQDSĜtãWtURN%\OGRSOQČQYêERU]D]HPĜHOpKRSĜ9iFODYD.ROiWRUD 1DVFKĤ]LYêERUXE\ODSURMHGQiQD]SUiYDRþLQQRVWL=2RGSRVOHGQtRNUHVQtNRQIHUHQFH29ý69WRWR SRWĜHEXMHGRFHONRYp]SUiY\RþLQQRVWLYãHFK=2YRNUHVHSURSĜLSUDYRYDQRXRNUHVQtNRQIHUHQFL'RRNUHVQtKRYêERUX E\OLGRSRUXþHQLWLWRþOHQRYpLQJ(JHUWLQJ+UGLQDGU6XFKDUGD1DRNUHVQtY\]QDPHQiQtGRSRUXþHQLSĜ.DOLYRGD DâĢDVWQê3DYHO ýOHQVNiVFKĤ]HSĜHGQiãND08'U3HURXWN\]ý69QDWpPD±1HPRFLYþHO3ĜtWRPQRþOHQĤ D]iVWXSFL=26NDOVNR/XãWČQLFH0QLFKRYR+UDGLãWČD'ROQt%RXVRY3ĜHGQiãHMtFtWpåSRGDOQHMQRYČMãt]SUiY\]Ò9 ý69.YDUURi]HE\ORNRQVWDWRYiQRåH7DNWLFMH]DWtPQHM~þLQQČMãtPOpNHP 9êURþQtVFKĤ]HSURYHGODGRSOĖRYDFtYROE\GRYêERUX]D]HPĜHOpþOHQ\SĜ+HVHDSĜ0ČNXWX.XOWXUQt YORåNX]DMLVWLOLåiFLYþHODĜVNpKRNURXåNXY'HEĜL=iVWXSFH29ý69SĜ0LFKDOSĜHGQHVO]iYČUHþQpVORYR'HOHJiW\SUR RNUHVQtNRQIHUHQFLE\OL]YROHQLSĜ'YRUVNê/LQKDUWâĢDVWQêQiKUDGQtNSĜâUDMHU 1DYêERURYpVFKĤ]LLQIRUPRYDOSĜtWRPQpSĜ2QGHUNDåHVH~þDVWQLO]D=2Y\KRGQRFHQtþLQQRVWL=2 QD0LQLVWHUVWYX]HPČGČOVWYtý665Y3UD]HNGHQDãH=2REGUåHODþHVWQpX]QiQt ýOHQVNiVFKĤ]H   ± SĜHGQiãNDLQJ7LWČU\]'ROX QDWpPD9êåLYDYþHOYH]PČQČQêFKSRGPtQNiFK ]HPČGČOVNp YêURE\ %\OD SRGiQD ]SUiYD ] RNUHVQt NRQIHUHQFH SĜ 0LãNRYVNêP 6H]QiPHQt V NDQGLGiWNRX QRYêFK IXQNFLRQiĜĤ29ý69]YROHQêFKQDRNUHVQtNRQIHUHQFL ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDLQJ.DPOHUD]'ROXQDWpPD.RþRYiQtVHYþHOVWY\SĜtSUDYDYþHO NH NRþRYiQt RãHWĜRYiQt YþHO QD VWDQRYLãWL NRþRYQi ]DĜt]HQt =GĤUD]QČQD QXWQRVW VLOQêFK YþHOVWHY ]DEH]SHþHQt S\OXDQHNWDUX3ĜtWRPQRþOHQĤDKRVWp]H=2äćiU6NDOVNR.US\/XãWČQLFH0QLFKRYR+UDGLãWČ3ĜHGQiãNDE\OD RULHQWRYiQDQDNRþXMtFtYþHODĜH ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDLQJ9HVHOpKRĜHGLWHOH9ê]NXPQpKR~VWDYXY'ROHQDWpPD3OHPHQiĜVNi SUiFH 3ĜtWRPQR  þOHQĤ D KRVWĤ ]H VRXVHGQtFK =2 3ĜHGQiãND E\OD ]DPČĜHQD QD SOHPHQiĜVNRX SUiFL YH Y\ããtFK

19


FKRYHFK DVOHGRYiQtYêVOHGNĤFKRYXLQVHPLQRYDQêFKPDWHN9]SRPHQXWRE\ORREČWDYpSOHPHQiĜVNpSUiFH]HPĜHOpKR SĜtWHOHâUiPDNWHUêUR]FKRYiYDOPDWHULiONPHQHijSRFKi]HMtFt]H6ODYLþtQD-tPY\ãOHFKWČQêPDWHULiOGiOHUR]NRYiYi SĜtWHO/'YRUVNê  3Ĝ 0LãNRYVNê VH ~þDVWQLO VODYQRVWQt VFKĤ]H N  YêURþt ]DORåHQt =2 äćiU 3Ĝ .DOLYRGD LQIRUPXMHRSRĜiGDQpPNXU]XFKRYXPDWHNYPČVtFLþHUYQX3Ĝ3DEtQSRGDO]SUiYXRSUiFLYþHODĜVNpKRNURXåNXY'HEĜL 9VRXþDVQpGREČPiNURXåHNåiNĤ2SUiFLNURXåNXPi]iMHPLĜHGLWHONDãNRO\St+RQ]iNRYi ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYt+ORXãND]H6HPLOQDWpPD+\JLHQDDQHPRFLYþHO 3ĜtWRPQRþOHQĤDKRVWĤ 3URVLQFRYiYêURþQtVFKĤ]H±~þDVWþOHQĤDKRVWp=iVWXSFHPČVWVNêFKRUJiQĤ6NiODKRGQRWLOSUiFLQDãt=2 SĜLþHPåY\]GYLKO]YOiãWČQDãtERKDWRXSĜHGQiãNRYRXþLQQRVWVPČĜXMtFtNRGERUQpPXUĤVWXþOHQVNp]iNODGQ\YþHWQČSUiFH VPOiGHåtYHYþHODĜVNpPNURXåNX ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDGU3HURXWN\]ý699HYþHODĜHQtQXWQRSRVWXSRYDWFHVWRXLQWHQ]L¿NDFHWM Y\XåLWtYþHOVWHY=DYþHOHQtYQDãHPVWiWČMHVLFHGRVWDWHþQpDYãDNMHMLFKUR]PtVWČQtQHQtþDVWRQDSRWĜHEQêFKVWDQRYLãWtFK ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYtěHFKWiþNDQDWpPDÒORYiRWi]ND]SRKOHGXVRXþDVQRVWL SĜtWRPQRþOHQĤDKRVWp ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYt'LWU\FKD]3UDK\±WpPD3UDNWLFNpYþHODĜHQt3ĜHGQiãNX GRSOQLOYODVWQtPLGLDSR]LWLY\ XVNXWHþQČQMHGQRGHQQt]iMH]GQD/LEHUHFNRGR=2.ĜLåDQ\%\OKRGQRFHQMDNR~VSČãQê=iURYHĖ ]DVOiQRSRGČNRYiQtIXQNFLRQiĜĤPDSĜHGVHGRYL=2.RVLQRYLDMHGQDWHOL/iGNRYLNWHĜtVHQiPREČWDYČYČQRYDOL    SURYHGO SUDNWLFNRX þiVW NXU]X SUR ]DþtQDMtFt YþHODĜH SĜ .DOLYRGD QD VYpP YþHOtQČ YH /KRWNiFK 3ĜtWRPQLE\OLWpåþOHQRYp=2-LþtQ 9êURþQtþOHQVNiVFKĤ]H±KRGQRWtFt3ĜtWRPQRþOHQĤD]D29ý69SĜ.RQtþHN.URPČEČåQpKR SURJUDPXSĜHGiQDþHVWQiX]QiQtDYČFQpGDU\MXELODQWĤPDWpåþHVWQpX]QiQtYHGRXFtPXNURXåNXSĜ3DEtQRYL3Ĝ.RQtþHN SRGDOSRGUREQRX]SUiYXRSUiFL29ý69 ýOHQVNiVFKĤ]H±GRSOQČQDSĜHGQiãNRXLQJ6HNiþHQDWpPD3ĜtURGDYþHO\åLYRWQtSURVWĜHGt3RXNi]DO QDRWUDY\YþHOSRVWĜLN\RFKUDQXSURWLPUDYHQFĤPY~OHFKDYOLYKOXNXY\VRNpKRQDSČWtDUDGLRYOQ9GLVNXVLY]SRPHQXWR REČWDYpSUiFH]HPĜHOpKRSĜ.DSOiQNDQD~VHNXSRPRFLYþHOtSDVWYČY\VD]RYiQtPGĜHYLQ 9þHODĜVNêSOHVE\OXVSRĜiGiQYSRKRVWLQVWYtY+RUQtFK6WDNRUiFKVYHOPLGREUêPYêVOHGNHPDþHWQRX QiYãWČYRXRE\YDWHO]RNROQtFKREFt ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDLQJ2OLY\]ý69QDWpPD*HQHWLND.RQVWDWRYDOåHYêYRMYý665 SURãHOYêEČURYRXFHVWRX+RGQRWLO]HMPpQDKUDĖNXMHMtYODVWQRVWLDXNi]DOMDNSRVWXSRYDWYFKRYXPDWHN2]GUDYQi RSDWĜHQtDQXWQRVWSHþRYDWRFKRY3ĜtWRPQRþOHQĤD]iVWXSFH=26NDOVNR ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYt-iþH]/LEHUFH±9þHODĜRYDSUD[HY\XåLWtVQĤãNRYêFK ]GURMĤYUĤ]QêFKREODVWHFK-HQXWQRDE\VLYþHODĜYHGO]i]QDP\RREGREtMHGQRWOLYêFKVQĤãHNNWHUpMVRXYUĤ]QêFK NUDMtFKUĤ]Qp,QIRUPRYDORSUDNWLFNpP]D]LPRYiQtNG\MHQXWQpDE\YþHOVWYDPČODGOHPRåQRVWLPHGQp]iVRE\ DQH]LPRYDODSRX]HQDFXNUX=NXãHQRVWLVUR]FKRYHP.UDĖN\ ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYt&KDORXSN\].ODGQDQDWpPD5DFLRQDOL]DFHYþHODĜVNpKR SURYR]XD]NXãHQRVWLV~O\]NRSOHQX3ĜtWRPQRYþHODĜĤYþHWQČKRVWĤ=2]DMLVWLODVWURPN\SURYêVDGEXQDYHĜHMQêFK SURVWUDQVWYtFK 7\ E\O\ ]DNRXSHQ\ ] RGPČQ ] Y\KRGQRFHQt NWHUp =2 GRVWDOD RG RUJiQĤ D SRFKi]HO\ ]H ãNRON\ =2 ěHStQ=YOiãWQtSR]RUQRVWE\ODYČQRYiQDãNROQtP]DKUDGiP2UJiQ\PČVWDSURYHGO\LY\KRGQRFHQtYêYČVQtFKVNĜtQČN VSROHþHQVNêFKRUJDQL]DFt1DãHVNĜtĖNDVHXPtVWLODQDPtVWČ]HYãHFKVSROHþHQVNêFKRUJDQL]DFtQD~]HPtPČVWD0ODGp %ROHVODYL+RYRĜHQRRRãHWĜRYiQtYþHOVWHYSURWLYDUURi]HOpþLYHP0DYULN7DNWLF ýOHQVNiVFKĤ]H±þOHQRYpLQIRUPRYiQLåHY]RUQêYþHOtQSĜ%RURYFHSRMHKR~PUWtSĜHY]DOMHKRGČGLFSĜ .XþHUDNWHUêEXGHYHYþHODĜHQtSRNUDþRYDW3ĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYt.RĜtQND].ROtQDQDWpPD3UiFHVHYþHODPLEČKHP URNXDSĜtSUDYDQDSĜtãWtREGREtWHFKQLNDYêPČQPDWHN3URUR]YRMMHGĤOHåLWpDE\SRRGEČUXPHGQêFK]iVREQH]ĤVWDO\YþHO\ YSORGLãWLEH]]iVRE1XWQpMHWRVOHGRYDWXPtU\[FPSRNXGVHYþHODĜtMHQMHGQRSURVWRURYêP]SĤVREHP3ĜHGQiãHMtFt YþHODĜtYPRUDYVNêFKXQLYHU]iOHFKDGRSRUXþXMHWRPXNGRMHPiDE\SRXåtYDOGYRXQiVWDYNĤ PHGQtNRYpSURVWRU\ 

20


ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYtLQJâtP\]3UDK\QDWpPD5DFLRQDOL]DFHYPDOêFK VWĜHGQtFKDYHONêFKYþHOtQHFK ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYt9RQGUiND±3ĜtSUDYDQD]LPXDMDURYSUiFLYþHODĜH 3ĜLSRPQČOYþHODĜĤPQXWQRVWVWDYE\YþHOVWHYREPČQLWQHMPpQČSOiVWĤ3ĜLSRPtQN\NHVNODGRYiQtVRXãt3Ĝ.DOLYRGD ±SRGQČFRYiQtSURVWDYEX GtO\YRG\GtOFXNUX GiWGRSORGLãWČQHGRPHGQtNX±GČOiVHYHGUXKpSRORYLQČþHUYHQFH .UPLW RG  VUSQD 3UYQt SURKOtGND  Då  EĜH]QD GiW VRMDS\O SĜLGDW MHGLQČ VRXãH RKĜiWp 3Ĝ 'YRUVNê SRGSRUXMH SĜ .DOLYRGX YH VWDYEČ Y VUSQX .UPt FXNURYRX NDãt  NJ FXNUX  OLWU YRG\ DE\ VH ÄXGĜHO\³ MHãWČ VWDUp YþHO\ =DþtW VFKRYHPPDWHNMLåSRþiWNHPNYČWQD3Ĝ9RQGUiNGRSRUXþXMHWpåNDãL3ĜHGQiãNDGDODYþHODĜĤPKRGQČQRYêFKSR]QDWNĤ 3ĜtãWtYêERUSĜLSUDYtYêURþQtþOHQVNRXVFKĤ]LNWHUiEXGH9HþHUWêåGHQEXGHYþHODĜVNêSOHVYSRKRVWLQVWYt Y 3RGOi]NiFK 9ãH MH ]DMLãWČQR 3HþHQt PHGRYpKR SHþLYD SUR WRPEROX ]DMLãWČQR SĜ &KPHODĜHP D âHEHVWRX 6GČOHQR åHYãLFKQLSĜLKOiãHQtGRNXU]XSURKOtåLWHOĤDEVROYRYDOLNXU]V~VSČFKHP3RSĜHVWČKRYiQtSĜ3DEtQDGR5RåćDORYLFVH XMDOYþHODĜVNpKRNURXåNXY'HEĜLSĜLQJâWXUPD8VQHVHQR]SURVWĜHGNĤ=2]DNRXSLWQiVWDYNRYp~O\DGDOãtSRWĜHEQp Y\EDYHQt 'OH ]SUiY\ ] 29 ý69 MH ]DMLãWČQR GRVWDWHþQp PQRåVWYt NU\VWDORYpKR FXNUX9 FXNURYDUHFK Y ýHMHWLþNiFK 'REURYLFL0QLFKRYČ+UDGLãWLMHPRåQpVLFXNU]DNRXSLWSĜLSĜHGORåHQtYþHODĜVNpOHJLWLPDFH]D.þ]DNJ 9êURþQtVFKĤ]H±SĜtWRPHQ]D29ý69SĜ3RNRUQê3RSĜHGQHVHQt]SUiYDYROHEE\O]YROHQSĜHGVHGRX SĜ,QJ'YRUVNê3RYêURþQtVFKĤ]LSURYHGHQDLKQHGXVWDYXMtFtVFKĤ]H]D~þHOHPUR]GČOHQtIXQNFt ýOHQVNiVFKĤ]HSĜHGQiãNDGU3HURXWN\]ý69QDWpPD=iVRERYiQtYþHODĜĤWHFKQLFNêPLSURVWĜHGN\ UHDOL]DFHYþHODĜVNêFKSURGXNWĤYþHO\±MHMLFK]GUDYRWQtVWDYDQHPRFL]SRKOHGXVYČWRYpVLWXDFH7påE\ORGVWiWQtKR VWDWNXSURQDMDWPDOêSR]HPHNY0LFKDORYLFtFK'iOHKRYRĜHQRRQXWQRVWLSURYiGČWSUHYHQWLYQtOpþHQtIXPDJLOLQHPSURWL QRVHPDWy]H&HQDEDOHQtMH]YêãHQD=DWtPPiOpNiUQDY'REURYLFLOpþLYDGRVWDWHN ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDSĜâtP\QDWpPD'DOãtSR]QDWN\YUDFLRQDOL]DFLYþHODĜVNpKRSURYR]X 3URPtWOWDNpGLDSR]LWLY\]HVYpQiYãWČY\.DQDG\ V\VWpPWDPQtKRYþHODĜVWYtSRXåtYDQpSRPĤFN\DSRG  ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYt'LWU\FKD]3UDK\QDWpPD7HSORDYRGDYåLYRWČYþHO 9êVN\WYDUURD]\MHGQHVXåEČåQêMHSURWRQXWQpVYČGRPLWČSURYiGČWIXPLJDFLDYãHSHþOLYČVOHGRYDW,YQDãt=2MVRX RKQLVND 1\Qt MH SUiFH SĜL IXPLJDFL GDOHNR OHKþt QHå NG\å VH SURYiGČO SRVWĜLN 1HMOHSãt D QHM~þLQQČMãt MH SURYiGČQt RãHWĜHQt SRXåtYiQtP Y\YtMHþH 3URWR VH ]DNXSXMH GDOãt SRVWĜLNRYDþ GiOH DJUHJiW D RFKUDQQp SRPĤFN\ ± PDVN\ 1DãH YêKRGDMHåHSĜ9UiQDREVWDUDO]DSĤMþHQtWODNRYêFKODKYtMHMLFKåWUDQVSRUWMHRSHUDWLYQČMãtQHåDJUHJiWNWHUêMHWČåNê 3UREOpPHPMVRXSUiYČQČNWHUiãSDWQČSĜtVWXSQiVWDQRYLãWČNGHMVRXYþHOVWYDXPtVWČQD =iMH]GGR/LWRPČĜLF]DMLãWČQQD0HGREUDQtVSOHVHP]DMLãWČQRRSČWY3RGOi]NiFKQD %XGHVSRMHQRVYêVWDYNRXYWDPQtVRNRORYQČ ýOHQVNi VFKĤ]H    ± LQIRUPRYiQt þOHQVWYD åH VSRONRYê YR]tN SĜtVWURMH N RãHWĜRYiQt SURWL YDUURi]H NXOLVRYêPDWHULiOSRWĜHEQêSĜLYê]GREiFKViOĤSĜLSOHVHFK±MVRXXVNODGQČQ\XKRVSRGiĜHSĜ*DMGRãHY3RGOi]NiFK2SČW E\O\]DNRXSHQ\VWURPN\SURYêVDGEXQDYHĜHMQiSURVWUDQVWYtRSČW]HãNRON\YěHStQČ3DNQiVOHGRYDODSĜHGQiãNDGU 0DUNDSUiYQtNDý69=GĤUD]QLO]HMPpQDSRVOiQtDY\XåLWtVYpSRPRFQpKRIRQGXãNRG\QDYþHOVWYHFKSRVWĜLN\SUiYQt SĜHGSLV\RNRþRYiQtVRXVHGVNpY]WDK\3RGLVNXVLSURYHGHQRUR]GČOHQtIXPLJDþQtFKNRPLVt6FKĤ]HVH]~þDVWQLOL]iVWXSFL =2/XãWČQLFHDYHWHULQiĜGU3HFKiþHN  ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDLQJ.DPOHUD]'ROX]DPČĜHQiKODYQČQDRãHWĜRYiQtYþHOVWHYDHURVRORYêP Y\YtMHþHP QD WHFKQLNX SRXåtYiQt SĜtVWURMH SRXåtYiQt RFKUDQQêFK SRPĤFHN NWHUp =2 QDNRXSLO PDVN\ UXNDYLFH  'RSRUXþHQRDE\SRXåtYiQtRFKUDQQêFKSRPĤFHNE\ORVYČĜHQRSURKOtåLWHOĤPNWHĜtDEVROYRYDOLNXU]Y'ROH'iOHMHQXWQp YSRVWLåHQêFKPtVWHFKSĜHGRãHWĜRYiQtPRGVWUDQLW]DYtþNRYDQêSORG-HGLQČWDNMHRãHWĜRYiQt~þLQQp 9êURþQtþOHQVNpVFKĤ]HNRQDQpGQHVH]~þDVWQLORþOHQĤDKRVWĤ]iVWXSFĤ29ý69.XOWXUQt YORåNDSĜHGQHVHQDåiN\YþHODĜVNpKRNURXåNXY'HEĜLSRGYHGHQtPLQJâWXUP\ .XU]PHGRYpKRSHþLYDE\ODSOHVSRWpLWêGHQQtYêVWDYDYVRNRORYQȱYãHE\ORKRGQRFHQRGREĜH =2VHSRGDĜLORRSDWĜLWGRVWLYHONêSRþHWH[SRQiWĤ1DYêVWDYXSĜLãORGRVW]iMHPFĤRYþHOtSURGXNW\]ĜDGREþDQĤ9êKRGRX WČFKWRDNFtY3RGOi]NiFKMHåHMH]GHVOXãQiQiYãWČYQRVWPtVWQtFKREþDQĤSRQČYDGåVHQDãLPLþOHQ\SURYiGt]YDQt ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYtLQJ.ULVWND]ýiVODYLQDWpPD1XWQpSUiFHDSRYLQQRVWL YþHODĜHYSUĤEČKXURNX=HMPpQDXSR]RUQLOQDSRYLQQRVWKOiVLWVWDQRYLãWČYþHOVWHYGRNDåGpKRURNX8SR]RUQLO URYQČåQDQHEH]SHþtPRUXSORGXMDUQtSURKOtGN\]iVRE\S\OYRGX]GUDYRWQtVWDYYþHOVWHY.YDVQLFHGRSRGQČFRYiQt QHGRSRUXþXMHSURNUPHQtFXNUQHYDĜLWSDPDWRYDWYSUĤEČKXVH]yQ\QDS\OY\WYRĜLWW]YÄS\ORYpUH]HUY\³

21


ýOHQVNiVFKĤ]H±RUJDQL]DþQtQiSOĖ]DPČĜHQiNDNWXDOLWiP±KODYQČRFKUDQDSĜHGQHPRFHPL3ĜHGQiãNX NMDUQtPXUR]YRMLYOHWRãQtPURFHSĜHGQHVOSĜ0LãNRYVNê=iMH]GQD0RUDYXVHXVNXWHþQtDSRNXGEXGH]DMLãWČQR XE\WRYiQt D SRPRF =2 .URPČĜtå =2 REGUåHOD SR]YiQt QD SĜHGQiãNX R QiVWDYNRYpP YþHODĜHQt GR +UDGFH .UiORYp 6ODYQRVWQtVFKĤ]H=2.US\±ěHStQVH]DQDãt=2]~þDVWQtSĜ&KPHODĜDâWXUPD ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDLQJ2OLY\5DFLRQiOQtFKRYYþHO8SR]RUQLOåHLQVHPLQRYDQpPDWN\ NWHUpMVRXGRGiYiQ\ý69MHQXWQRSĜLGiYDWYêKUDGQČGRVPHWHQFĤDYêVOHGN\VHGRVWDYtDåYHGUXKpPURFHSRUR]FKRYX .WRPXWR ~þHOX NDåGê NGR VL PDWNX REMHGQi REGUåt L GRWD]QtN NWHUê MH QXWQR9ê]NXPQpPX ~VWDYX SRVtODW ]SČW]GĤYRGX]tVNiQtSĜHKOHGXMDNVHGRGDQêPDWHULiOYXUþLWpPSURVWĜHGtRVYČGþLO3ODWtQRYêFKRYDWHOVNêĜiGýOHQVNi VFKĤ]HLQIRUPRYiQDåHVHYRNUHVHY\VN\WOPRUSORGXY0HþHĜtåL3R]RUQDRFKUDQQiSiVPDSURWRåHVHQHPRFEOtåt NREYRGXQDãt=2 =20ČVWHF.UiORYpXVSRĜiGiYþHODĜVNê]iMH]GQDQiãRNUHV3Ĝ0LãNRYVNêMLP]DMLVWtSUĤYRGFH-GHRQiYãWČYX QHMHQQČNWHUêFKYþHOtQĤYRNUHVHDOHWpåRQiYãWČYXSDPiWHN =iMH]GGRYê]NXPQpKR~VWDYXY'ROHVHXVNXWHþQLO]D~þDVWLWĜLFHWLþOHQĤ3URKOtGNXYãHFKSURVWRUĤ ]DMLVWLODNRPHQWRYDOLQJ7LWČUD6RXþDVQČVLþOHQRYpRGHEUDOLRWHYĜHQpPDWHþQtN\ ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYtâNRG\QDWpPD9þHODĜHQtYH]PČQČQêFKSRGPtQNiFK ]HPČGČOVNêFK D NOLPDWLFNêFK =GĤUD]QLO ]HMPpQD QXWQRVW GRVWDWHþQpKR SURVWRUX SUR UR]YRM YþHOVWHY YêKRGQRVW QiVWDYNRYêFK~OĤGRGiQtGRVWDWHþQpKRPQRåVWYt]iVREYþDVÒþHOQRVWVSRMHQtVODEêFKYþHOVWHYDXVSRĜiGiQtVWDQRYLãWČ DSĜHKD]RYiQtQiVWDYNĤ3Ĝ3RNRUQêSĜHGDOMPpQHP29ý69þHVWQpX]QiQt=20ODGi%ROHVODY3ĜâWXUPDVH]QiPLO SĜtWRPQpVþLQQRVWtYþHODĜVNpKRNURXåNXDVSĜHKOHGHP]i]QDPĤRWHSORWiFKYURFH8YHGOåHVHSRþHWþOHQĤNURXåNX Y OHWRãQtP URFH ]PHQãLO Pi MHQ ]DþtQDMtFt RVWDWQt RGHãOL ]H ãNRO\ GR Y\ããtFK WĜtG GR 0ODGp %ROHVODYL 3R RGFKRGX ĜHGLWHON\+RQ]iNRYpGRGĤFKRGXMLåQHQt]iMHPYHGHQtãNRO\RNURXåHNWDNRYêMDNRGĜtYH ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜtWRPQRþOHQĤYþHWQČ]iVWXSFĤRNROQtFK=23ĜHGQiãND08'U%URåND±9þHOt SURGXNW\ 3ĜHGQiãNX UR]GČOLO QD  REODVWt KLVWRULH YþHODĜVWYt D YêåLYD PHG S\O PDWHĜt NDãLþND SURSROLV YþHOt MHG 3ĜHGQiãNDE\ODYHOPL]DMtPDYiPČOYČWãtPQRåVWYtH[SRQiWĤDUĤ]QêFKYêURENĤ]YþHOtFKSURGXNWĤ]FHOpKRVYČWD ýOHQVNiVFKĤ]H±YRNUHVHE\OR]MLãWČQRRKQLVHNYDUURi]\]WRKRYQDãt=2RKQLVND-HPQtN\ %UDGOHFýHMHWLFH9LQHF%\ODY\WêþHQDRFKUDQQiSiVPDD]DMLãWČQRRãHWĜHQt=2PiNGLVSR]LFLYODVWQtDHURVRORYp Y\YtMHþH%XGH~NROHPQDãLFKSURKOtåLWHOĤ]DMLVWLWRãHWĜHQt3ĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYt9RQGUiNDQDWpPD=NXãHQRVWL VERMHPSURWLYþHOtPQHPRFHP7HFKQLNDRãHWĜHQtSRNURþLOD1HMGĜtYHE\ORXWUiFHQtSDNSRVWĜLNQ\QtIXPLJDFH3ĜLWRP MHQXWQiGĤVOHGQRVW9\VYČWOLO]SĤVRESRXåtYiQtNOtFN\LL]RORYiQtPDWN\SĜHGIXPLJDFtDE\VH]DPH]LORQHåiGRXFtPX SORGRYiQt7HFKQLNDMHVLFHNRPELQRYDQiDY\åDGXMH]QDþHQpPDWN\ 9êURþQtVFKĤ]H]YROLODQRYpGHOHJiW\]D=2QDSĜtãWtRNUHVQtNRQIHUHQFL±SĜ'YRUVNêâWXUPD6WUXN0RUNXV 'LVNXVH]DPČĜHQDKODYQČQDVLWXDFLQiND]RYRXVHNWHURXPi=2KRGQČVWDURVWtÒþDVWþOHQĤ]iVWXSFH29ý69SĜ3RNRUQê ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDGU'YRĜiND]YHWHULQiUQtVWDQLFHY5RYHQVNX]DPČĜHQDQDWpPD1HPRFL DQiND]\%\ODYHOPLSRGUREQiSRQČYDGåSĜHGQiãHMtFtMHYHWHULQiĜLSUDNWLFNêYþHODĜVNêRGERUQtN3ĜHGQiãNXGRSOQLO VYêPLGLDSR]LWLY\DSRPĤFNDPLNWHUpViPSRXåtYi9ERMLSURWLYDUURi]H]GĤUD]QLO]HMPpQDW\WR]iVDG\RãHWĜHQtSURYiGČW YFHOpREFLQDMHGQRXOLNYLGRYDWSĜHGRãHWĜHQtP]DYtþNRYDQêSORGGiYN\OpþLYDGRGUåHWGOHVPČUQLFDQHYR]LW]FL]LQ\ åiGQiMLQiOpþLYD2ãHWĜRYDWSRNXGQHQtYþHOVWYRYKUR]QXXWUiFHWURMHQH]QiPpKRSĤYRGXSURYpVWQDMDĜHSURKOtGNX XK\QXOêFK YþHO GR   3RNXG VH SRXåtYi NOtFNRYiQt PDWHN SĜHG RãHWĜHQtP GRGUåRYDW PHWRGLNX D NOtFNX V PDWNRX PČOY]RUVYpNOtFN\NWHUpSRXåtYi GiWGRVH]HQtYþHODE\YþHO\PDWNXQHRSXVWLO\QHGiYDWMLÄGR]DGX³.PRUXSORGX OLNYLGRYDWVSiOHQtPYþHOVWYDLYãHFKQ\SRPĤFN\X]DYĜtWþHVQDXK\QXOêFKYþHOVWHYLKQHGSĜLSRGH]ĜHQtRGHVODWY]RUHN 2NUHVQtPXYHWHULQiĜL9HYãHPSRVWXSRYDWSRGOHSRN\QĤYHWHULQiĜH3ĜtWRPQRþOHQĤDKRVWp 3RRGFKRGXGU3HFKiþNDGRGĤFKRGXSĜHEtUiIXQNFLGU9RODYND-HQXWQpVQtPVSROXSUDFRYDWD]YiWKRQDQDãH VFKĤ]H.XU]FKRYXPDWHNSURYHGHYHVYpPNRþRYQpPYR]HSĜ)LGUD ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãHOLQJ9HVHOê]'ROX7pPD2QHMQRYČMãtFKSUDFtFK9ê]NXPQpKR~VWDYX YþHODĜVNpKRY'ROHDSRKOHGQDYþHODĜHQtYUiPFLYþHODĜVNêFKRUJDQL]DFtYUĤ]QêFKPtVWHFK1iã]SĤVREOpþHQtSRXåtYiQtP 7DNWLFX MH QD VYČWRYp ~URYQL 2UJDQL]DFH YêNXSX PHGX Y QDãt =2 VH XMDO SĜ +HĜPDQVNê ýOHQĤP GRSRUXþHQ\ UĤ]Qp IRUP\QiNXSXFXNUXNHNUPHQtSĜtPR]FXNURYDUX 0RU SORGX NWHUê E\O SĜHG þDVHP Y RNUHVH ~VSČãQČ ]OLNYLGRYiQ VH RSČW REMHYLO Y RNUHVH Y REYRGČ =2 .US\ YH +ĜLYQČ 6XãQČ .RãiWNiFK D 0HþHĜtåL ,QIHNFH VH UR]ãtĜLOD L GR REYRGX =2 0ODGi %ROHVODY D SRVWLKOD VWDQRYLãWČ

22


WĜt YþHODĜĤ QD 'XEFtFK D Y ýHMHWLþNiFK 3R SR]LWLYQtP ]MLãWČQt9ê]NXPQêP ~VWDYHP Y 'ROH D QD ]iNODGČ UR]KRGQXWt RNUHVQtKRYHWHULQiĜH0ODGi%ROHVODYGRFKi]tNOLNYLGDFLVWDQRYLãĢVSiOHQtP3RY\WêþHQtRFKUDQQpKRSiVPDPXVtGRMtW NSURKOtGNiPYãHFKYþHOVWHYYSiVPHFK]DSRMHQtPYãHFKQDãLFKSURKOtåLWHOĤYþHOtFKQHPRFtDQiND] .DOLYRGDâĢDVWQê 3DYHOLQJ+UGLQD6RXþHN)LGUD&KPHODĜ3RXãHN+HĜPDQVNê ]DSRPRFLYãHFKþOHQĤYêERUXDPtVWQtFKGĤYČUQtNĤ 7DWR DNFH VL Y\åiGDOD ]QDþQp ¿QDQþQt SURVWĜHGN\ NWHUp E\O\ SRVWXSQČ9HWHULQiUQtP ]DĜt]HQtP XKUD]HQ\ 3R XSO\QXWt RFKUDQQpMHGQRURþQtOKĤW\E\ODSiVPD]UXãHQD=WČFKWRGĤYRGĤE\ORKODYQtWČåLãWČþLQQRVWL=2YURFH]DPČĜHQR QDSURKOtGN\YþHOVWHY 6NXWHþQRVWt WpWR DNFH E\OD QiURþQRVW SURWRåH UR]HEtUiQt YþHOVWHY YH VWDUêFK ~OHFK E\OR SUDFQp ÒKUDGD WĜHP SRVWLåHQêPYþHODĜĤPE\ODSRVN\WQXWD]UR]SRþWX2NUHVQtKRQiURGQtKRYêERUXY0ODGp%ROHVODYLQD]iNODGČYêSRþWX KRGQRW\YþHODĜVNpKRPDMHWNXYSRVXGNX]QDOFHSĜLQJ6HNiþH ýOHQVNiVFKĤ]H]DSĜtWRPQRVWLþOHQĤE\ODGRSOQČQDSĜHGQiãNRXXþLWHOHYþHODĜVWYtâtP\QDWpPD 9þHOVWYRMDNRELRORJLFNiMHGQRWND=PtQLOVHWpåRERMLSURWLYDUURi]H'RSRUXþRYDONOtFNRYiQtPDWHNSĜHGIXPLJDFtSRGOH QiYRGXNWHUêMHWpåSRSLVRYiQYQDãHPþDVRSLVH3RGiQD]SUiYD].9ý69åHVMH]Gý69EXGH±'HOHJiW\ EXGRX SĜ &KPHODĜ ± ]D QDãL =2 D ]D 29 ý69 SĜ .RQtþHN þOHQ =2 'ROQt %RXVRY 0DWHULiO\ MHGQiQt GHOHJiWL YþDV GRVWDQRX6MH]GWpå]UXãtYþHODĜVNpNUDMH ýOHQVNi VFKĤ]H    E\OD GRSOQČQD SĜHGQiãNRX XþLWHOH YþHODĜVWYt SĜ .RGRQČ QD WpPD 9\W\SRYiYiQt VQĤãNRYêFK SRGPtQHN D SĜHKOHG VQĤãN\ 'RSRUXþLO ]DPČĜLW VH NURPČ ĜHSN\ L QD GĜHYLQ\ MDNR MDYRU D NDãWDQ &K\Et VLJQDOL]DþQtVOXåEDRVQĤãNRYêFKSRGPtQNiFK=GĤUD]QLOQXWQRVWWĜtGČQtPHGXSRNXGPRåQRNRþRYDWD]QiWVWDQRYLãWČ SURWRåHQDWRP]iYLVtUHQWDELOLWD-HWĜHEDDE\YþHODĜGRYHGOÄWĜtGLW³PHGVRKOHGHPQDNYDOLWX 9êURþQtþOHQVNiVFKĤ]H+ODYQtSURJUDPNURPČRUJDQL]DþQtFK]iOHåLWRVWtE\O]DPČĜHQQD]SUiYX]H VMH]GXý69NWHURXSRGDOSĜ&KPHODĜ-GHRQRYpVPČU\YþLQQRVWLý69UR]SUDFRYiQtEXGHSRVWXSQČYþDVRSLVH0H]L þOHQ\E\O\UR]GČOHQ\GĜHYLQ\Y\SČVWRYDQpQDSR]HPNXY0LFKDORYLFtFKSURWRåHUXãtPHSURQiMHP3RNXGVHWêNiOpþLY MVRXYþHODĜLVUR]XPČQLåHWRWRPXVtSODWLW3ĜtVOXãQp~KUDG\MVRX]DMLãWČQ\VWDQRYHQêPþOHQVNêPSĜtVSČYNHP3ĜtWRPQê YHWHULQiĜGU9RODYNDSRGDOLQIRUPDFHRVWDYXQiND]YRNUHVHDVGČOLOåHMHUiGåHMH]YiQ=2ý690O%ROHVODYQD YêERURYpLþOHQVNpVFKĤ]HNWHUêFKVHGOHPRåQRVWt~þDVWQt ýOHQVNiVFKĤ]H±SĜHGQiãNDXþLWHOHYþHODĜVWYt9RQGUiNDQDWpPD3UiFHYþHODĜHQDSRG]LPDY]LPČ 8SR]RUQLO ]HMPpQD QD SpþL R ]GUDYRWQt VWDY ]D]LPRYiQt D MDUQt UR]YRM , NG\å VL MH YČGRP åH MGH R ]QiPp D þDVWR SĜHGQiãHQpWpPDMHQXWQRWRYþHODĜĤPVWiOHSĜLSRPtQDWSRQČYDGåNG\åPiPHYVRXþDVQpGREČYQDãt=2RKQLVHN YDUURi]\PXVtPHEêWGĤVOHGQt'U9RODYNDXYHGOåHSRGOHKOiãHQtVWDYĤYþHOVWHYYQDãt=2NWHUpVHSURVWĜHGQLFWYtP29 ý69QiVOHGQČVXPDUL]XMtVSROXVGDOãtPL=2YRNUHVH]DMLVWtYåG\SRWĜHEQRXLQVWUXNWiåLYþDVQpGRGiQtOpþLYDSiVHN .DåGRURþQt NXU] FKRYX PDWHN ]DĜtGt SĜ )LGUD NWHUê ]DMLVWt L SRGOH REMHGQiYHN YþHODĜĤP RWHYĜHQp PDWHþQtN\ 1iYRG NGDOãtPXRãHWĜRYiQtMHYþHODĜĤP]QiPê7HQWR]SĤVRESRPĤåHNH]NYDOLWQČQtFKRYX 5RNE\OSURQDãL]iNODGQtRUJDQL]DFLMXELOHMQtP9OLVWRSDGXXSO\QXOROHWRGMHMtKR]DORåHQtSRGQi]YHP 9þHODĜVNê VSROHN SUR 0ODGRX %ROHVODY D RNROt 9êURþt MVPH FKWČOL SĜLSRPHQRXW YãHP YþHODĜĤP L YHĜHMQRVWL PDORX YêVWDYNRXDOHWDVHQDNRQHFQHXVNXWHþQLODSURWRåHMVPHQHVHKQDOLSRWĜHEQRXPtVWQRVW3Ĝ0LãNRYVNêVHVWDYLO$OPDQDFK NWHUêPSĜLEOtåLOPLQXORVWLVRXþDVQRVWQDãtRUJDQL]DFH  9OHGQXE\OMDNRREY\NOHSURYHGHQRGEČUPČOLSURY\ãHWĜHQtQDYDUURi]X9êVOHGN\E\O\SRGSUĤPČUQpD SRVWLåHQêFKYþHODĜĤSURYHGORGOHSRN\QXYHWHULQiĜHMDUQtRãHWĜHQt 9êURþQtþOHQVNiVFKĤ]HKRGQRWtFtVHXVNXWHþQLOD]D~þDVWLþOHQĤ=D296E\OSĜtWRPHQGU9RODYND D]D29ý69SĜ.ORXGD±SĜHGVHGD29ý69'LVNXWRYiQE\OKODYQČ]GUDYRWQtVWDYYþHOVWHYDSRXåtYiQtOpNĤ3ĜtWHO 9UiQDVHVWDOYQDãt=2YêNXSFHPPHGX'OHSRåDGDYNXþOHQĤ]DMLVWLOD=2KOLQtNRYpNRQYHQDPHG3URQH]iMHPE\O UR]SXãWČQYþHODĜVNêNURXåHNSĜL]iNODGQtãNROHY'HEĜL 9OpWČE\OXVSRĜiGiQ]iMH]GQDYþHODĜVNêGHQGR.ODGQD=iĜLMRYiSĜHGQiãNDSĜGU3HURXWN\VHWêNDODYþHOtFK QHPRFtDRUJDQL]DþQtFK]iOHåLWRVWtVYD]X6WiWQtSĜtVSČYHNE\OQDSRG]LPY\SODFHQYREY\NOpYêãL =iMHPRYþHODĜHQtMHRYOLYQČQRSDNXMtFtVHVQDKRXREFKRGQtNĤRXGUåHQtFRQHMQLåãtFHQ\PHGX-HSURWRSRWĜHEQp DE\YþHODĜLYHVYpPRNROtSURSDJRYDOLYþHODĜHQtDY\VYČWORYDOLYê]QDPYþHOYSĜtURGČ -HWDNpQXWQp]OHSãLWSUHYHQFLWOXPHQtYþHOtFKQHPRFt]YOiãWČYDUURi]\1DSRG]LPSUREČKORGOHQDĜt]HQtYHWHULQiUQt ]SUiY\NODVLFNpRãHWĜHQtYþHOVWHY.OHWQtPXRãHWĜHQtE\OGRSRUXþHQ[)RUPLGRO9RNROQtFKRNUHVHFKMVRXQRYiRKQLVND PRUXYþHOtKRSORGX

23


=È9ċ5 2VPGHViW OHW YþHODĜHQt ]iNODGQt RUJDQL]DFH MH EH]HVSRUX SĜHKOHGHP þLQQRVWL QČNROLND YþHODĜVNêFK JHQHUDFt  REČWDYpSUiFHYHGRXFtFKIXQNFLRQiĜĤþOHQĤYêERUXUHYL]QtNRPLVHRGERUQêFKUHIHUHQWĤSURKOtåLWHOĤYþHOtFKQHPRFt D QiND] XþLWHOĤ YþHODĜVWYt PtVWQtFK GĤYČUQtNĤ DOH WDNp ]iMPRYp þLQQRVWL YãHFK QDãLFK þOHQĤ 0ČOL D PDMt Y UĤ]QêFK REGREtFKVSHFL¿FNpSUREOpP\VQLPLåVHGRYHGOLDGRYHGRXY\SRĜiGDWSURWRåHXQLFKYtWČ]t]iMHPRSĜtURGXRYãHåLYp RVYiYþHOVWYDNWHUiPDMtUiGL3URWRSRNUDþXMHPHY]iMPRYpþLQQRVWLDVQDåtPHVHSURQL]DXMPRXWGDOãtJHQHUDFH 0ODGi%ROHVODYOLVWRSDG 9HVSROXSUiFLVSĜHGVHGRX=2/HRãHP'YRUVNêPDMHGQDWHOHP-RVHIHP0RUNXVHP]D]QDPHQDO-DURVODY0LãNRYVNê RVYČWRYê UHIHUHQW 5XþQČ SVDQp ]i]QDP\ SĜHSVDOD GR HOHNWURQLFNp SRGRE\ -DQD 3RXãNRYi WH[W\ UHGDNþQČ XSUDYLO SĜ 0LURVODY2WWRPDQVNê

24


ýLQQRVW=iNODGQtRUJDQL]DFHý69Y0ODGp%ROHVODYL YOHWHFK± 5RN 6WDY\YþHOVWHYVHQD]iNODGČQt]NpFHQ\PHGXVQtåLO\RYþHOVWHY3RþHWþOHQĤSRNOHVORQD6WiOHVHQHGDĜt GRKRGQRXWVYêNXSFLY\ããtFHQ\PHGX$QLDNFLRQiĜL9þHOSDQHGRVWDOLVOLERYDQpYêKRG\1D]iNODGČQt]NpFHQ\PHGX  Då.þ NOHViL]iMHPRYþHODĜHQt9OHGQXE\OMDNRREY\NOHSURYHGHQRGEČUPČOLSURY\ãHWĜHQtQDYDUURi]X5R]ERU\ XNi]DO\VQtåHQêYêVN\WUR]WRþĤ3RVWLåHQtYþHODĜLSURYHGOLGOHSRN\QXYHWHULQiĜHMDUQtRãHWĜHQtQiWČUHPSORGX0DYULNHP DIXPLJDFL7DNWLNHP +RGQRWtFt YêURþQt þOHQVNi VFKĤ]H VH NRQDOD   -DNR GHOHJiW VH Mt ]~þDVWQLO SĜHGVHGD Ò9 SĜ LQJ 0DQGtN 6H]QiPLO þOHQ\ V XSLVRYiQtP DNFLt SUR 9þHOX 3ĜHGERM =iPČUHP MH Y\WYRĜLW DNFLRYRX VSROHþQRVW NGH VYD] YþHWQČ MHGQRWOLYêFKþOHQĤEXGHPtWSRORYLQXWMDVLPLOLRQĤDGUXKRXEXGHPtW.RRSHUDWLYD+RGQRWDDNFLHMH.þ DSĜHGSRNOiGiVHåHVLNDåGêYþHODĜNRXStDOHVSRĖMHGQXDNFLL=DWtPE\ORXSViQRDVLPLOLRQĤ.þ3ĜHGSRNOiGiVHåH MHGQRWOLYp=2E\PČO\SUR]iVRERYiQt9þHO\3ĜHGERMY\WYRĜLWVtĢYêNXSFĤ'iOHE\ORNRQVWDWRYiQRåHY\GiYiQtþDVRSLVX 9þHODĜVWYtMH]WUiWRYp-HPiORRGEČUDWHOĤDSRãWRYQpMHGUDKp1D]iYČUSĜ0DQGtNSĜHGQiãHOQDWpPD=GUDYRWQtVWDY\ YþHOVWHYD~NRO\ý691DVFKĤ]LE\ODURYQČåYãHPþOHQĤPSĜHGiQDEURåXUDÄOHW=iNODGQtRUJDQL]DFHSUR0O%ROHVODY DRNROt³NWHURX]SUDFRYDOSĜ0LãNRYVNê 3URWHQWRURNSOiQRYDQp]iMH]G\GR.ODGQDD2ORPRXFHPXVHO\EêWSURQH]iMHP]UXãHQ\ 1DNYČWHQE\ODVYROiQDþOHQVNiVFKĤ]H3ĜtWHOâWXUPDGRVWDO]D~NRO]OLNYLGRYDW]DĜt]HQt]UXãHQpKR9þHODĜVNpKR NURXåNXSĜLãNROHY'HEĜL1D]iYČUE\ODSĜLSUDYHQDSĜHGQiãNDSĜ9RQGUiNDQDWpPD2ãHWĜRYiQtYþHOVWHYYUĤ]QêFK W\SHFK~OĤ9HOPLPDOi~þDVWþOHQĤQXWt]YDåRYDW]GD]HNRQRPLFNêFKGĤYRGĤVMHGQiYDWGDOãtSĜHGQiãN\3Ĝ3ROHGQH RGVWRXSLO]IXQNFHSRNODGQtND1RYêPSRNODGQtNHPE\OYêERUHPSRYČĜHQSĜ.QRWHN'RVDYDGQtIXQNFLKRVSRGiĜH SĜHGiSĜ+UGLQRYLQHER*DMGRãRYL 9]KOHGHPNWRPXåHGOHLQIRUPDFtGĤYČUQtNĤGRãORNUR]ãtĜHQtYDUURi]\E\ODQDSRG]LPSURYHGHQDWĜLRãHWĜHQt YþHOVWHY9þHODĜĤPE\ODGRSRUXþHQDYČWãtSHþOLYRVWDQDMDĜHRãHWĜHQtGHVNDPL)RUPLGROVN\VHOLQRXPUDYHQþt

5RN 9êNXSQtFHQ\PHGX]ĤVWiYDMtSRGYêUREQtPLQiNODG\7RVDPR]ĜHMPČYHGHGiOHNHVQLåRYiQtVWDYXYþHOVWHY LYþHODĜĤ2GURNXNOHVOSRþHWYþHOVWHYYQDãt=2RWRMHRQDYþHOVWHY3RþHWYþHODĜĤSRNOHVOR 9þHODĜLVLSĜHE\WN\PHGXKURPDGtGRPDDUDGČMLVQLåXMtVWDY\YþHOVWHY0LQLVWHUVWYR]HPČGČOVWYtY\SVDORNYĤOLSUREOpPX VRS\ORYiQtPURVWOLQSREtGN\SURYþHODĜH2þHNiYiGRGiQtYČWãtKRPQRåVWYtPHGXGRYêNXSX$OHLW\WRSREtGN\MVRX SURQiVQHGRVWDWHþQp0LQLVWHUVWYR]HPČGČOVWYtVOLEXMHRGSĜtãWtKRURNXGRWDFL.þQDNDåGpYþHOVWYREH]MDNêFKNROL SRGPtQHN 9\ãHWĜHQtQDYDUURi]XGRSDGORSRPČUQČVOXãQČ]iVOXKRXSĜt]QLYpKRSRþDVt%\ORKRUNpDVXFKpOpWRDWRSĜLVSČOR LNGREUpVQĤãFH 9êURþQtVFKĤ]HVHXVNXWHþQLODEĜH]QD3ĜěHKiþHNSĜHGQiãHOQDWpPD9þHODĜHQtYSUD[L3ĜHGQiãNXGRSOQLO GLDSR]LWLY\ 9]KOHGHP N PDOp ~þDVWL QD SĜHGQiãNiFK E\OR UR]KRGQXWR åH GDOãt Y WRPWR URFH QHEXGRX SRĜiGiQ\ %\O REMHGQiQQRYêNRPSUHVRUSURY\YtMHQtDHURVROX$VLSRORYLQDYþHOVWHYE\ODQDMDĜHOpþHQD)RUPLGROHP =iMH]GGR9ê]NXPQpKR~VWDYXY'ROHVHXVNXWHþQLOþHUYHQFH]D~þDVWLSRXKêFKþOHQĤNWHĜtVL]DNFHRGYH]OL NYDOLWQtPDWHþQtN\ 1DĜt]HQtP RNUHVQt YHWHULQiUQt VSUiY\ VH XVNXWHþQLOR NODVLFNp SRG]LPQt RãHWĜHQt YþHOVWHY 9þHODĜL E\OL LQIRUPRYiQLåHVHYRNROQtFKRNUHVHFK0ČOQtND/LEHUHFY\VN\WOPRUYþHOtKRSORGX

25


5RN 6LWXDFHYHYêNXSXPHGXVH]DþtQiPtUQČ]OHSãRYDWDOHSĜHVWRVWiOHNOHViSRþHWYþHOVWHY2GOHWRãQtKRURNXE\O ]DYHGHQVWiWQtSĜtVSČYHNQDYãHFKQDYþHOVWYD9QDãt=2NOHVOMHMLFKSRþHWRQD=KOHGLVNDYêQRVXPHGXE\O URN~VSČãQê 9êVOHGN\OHGQRYpKRRGEČUXPČOLE\O\SRGSUĤPČUQpDSRVWLåHQêFKYþHODĜĤSURYHGORGOHSRN\QXYHWHULQiĜHMDUQt RãHWĜHQt3RG]LPQtRãHWĜHQtYþHOVWHYE\ORGOHQDĜt]HQtYHWHULQiUQt]SUiY\SURYHGHQRNODVLFN\WĜLNUiW 9ROHEQt YêURþQt VFKĤ]H VH NRQDOD  ~QRUD %\O ]YROHQ QRYê YêERU =2 5.. SRWYU]HQL GĤYČUQtFL D ]YROHQL GHOHJiWLQDRNUHVQtNRQIHUHQFL5R]GČOHQtIXQNFtVHQHPČQt3ĜHGVHGRX]ĤVWiYiSĜ'YRUVNêMHGQDWHOHPSĜ0RUNXV DSRNODGQtNHPSĜ.QRWHN%\OGLVNXWRYiQXVQHVHQtPÒ9ý69SĜLMDWêSRYLQQêRGEČUþDVRSLVX9þHODĜVWYt]DFHQX.þ ýOHQVNi VFKĤ]H  GXEQD SRSUYp ]YiåLOD PRåQRVW SRXåLWt *DERQX SUR OpþHQt -H QXWQê VRXKODV YHWHULQiĜH 1D ]iYČUSĜHGQHVOSĜ9RQGUiNVYĤMSĜtVSČYHNNVRXþDVQpVLWXDFLYý69 9GXEQXE\ODVYROiQDRNUHVQtNRQIHUHQFH1RYêPSĜHGVHGRX29E\O]YROHQSĜ%URå]0QLFKRYD+UDGLãWČ DMHGQDWHOHPSĜ3RGROVNê]H=2.US\1iãSĜ3RXãHNE\O]YROHQSĜHGVHGRX5..1DSRG]LPVHXVNXWHþQLO9,VMH]G ý693ĜHGVHGRXE\O]YROHQSĜLQJ0DQGtN'RÒ9E\O]DQiãRNUHV]YROHQSĜ.RQtþHN]H=2'ROQt%RXVRY 3URQH]iMHPQHE\OYWRPWRURFHXVNXWHþQČQGĜtYHREOtEHQêYþHODĜVNê]iMH]G9OLVWRSDGXE\O\Y\SODFHQ\]YêãHQp VWiWQtSĜtVSČYN\QDRS\ORYiQtD]D]LPRYiQtYHYêãLD.þ

5RN  6WDY\YþHOVWHYRSČWSRNOHVO\DVLR9FHOpUHSXEOLFHMHNROHPYþHOVWHY6QĤãNDYQDãHPNUDMLE\OD SUĤPČUQiDOHYQČNWHUêFKREODVWHFKDåQDGSUĤPČUQi 9\ãHWĜHQt QD YDUURi]X GRSDGOR V SUĤPČUQêPL YêVOHGN\ SRVWLåHQt YþHODĜL SURYHGOL GOH SRN\QX YHWHULQiĜH MDUQt RãHWĜHQtQiWČUHPDIXPLJDFt'RSRUXþHQRE\OROHWQtRãHWĜHQt)RUPLGROHP +RGQRWtFtYêURþQtþOHQVNiVFKĤ]HVHNRQDOD~QRUD+RVW\E\OLYHGRXFtRGERUXåLYRWQtKRSURVWĜHGt219LQJ 0LVtNDYHWHULQiĜ09'U9RODYND9\]QDPHQiQtDRG]QDN\9]RUQêYþHODĜ]DDNWLYQtSUiFLYQDãtRUJDQL]DFLREGUåHOLSĜ âWXUPD3RXãHN8OPDQVWDUãt/RXGDDSĜ7RMãORYi VHNRQDODYHVSROXSUiFLVRNUHVQtPYêERUHPSĜHGQiãNDLQJ.DPOHUD]'ROX VHXVNXWHþQLO]iMH]GGRãOHFKWLWHOVNpVWDQLFH/LEČFKRYX0ČOQtND=~þDVWQLORVHKRYþHODĜĤNWHĜtREGUåHOL PDWHþQtNĤ ýOHQVNpVFKĤ]HRPH]XMHPH]GĤYRGXVQtåHQtYêGDMĤ.OHWQtPXRãHWĜHQtE\OGRSRUXþHQ[)RUPLGRO$HURVROHP E\ORRãHWĜHQRDVLYþHOVWHY

5RN 

=KOHGLVNDYþHODĜHQtE\OWHQWRURNSUĤPČUQê9H]YêãHQpPtĜHVHREMHYLOR]YiSHQDWČQtSORGX9êVOHGN\UR]ERUX PČOLE\O\XVSRNRMLYpSRVWLåHQtYþHODĜLSURYHGOLGOHSRN\QXYHWHULQiĜHMDUQtRãHWĜHQt +RGQRWtFtYêURþQtþOHQVNiVFKĤ]HE\ODNRQiQD6FKĤ]HVH]DEêYDODKODYQČRãHWĜRYiQtPYþHOVWHY1D]iYČU VHNRQDODSĜHGQiãN\SĜ&KDORXSN\].ODGQDQDWpPD7DNWRGČOiPMi 'QH]HPĜHOSĜ-DURVODY0LãNRYVNêQiãEêYDOêGORXKROHWêSĜHGVHGD3ĜtWHO0LãNRYVNêVHQDURGLO Y5DWHQLFtFKX.ROtQD-HKRRWHFE\O]NXãHQêPYþHODĜHPNWHUêREKRVSRGDĜRYDODåYþHOVWHYWDNåH-DURVODY PODGãtE\OMLåRGPOiGtY\FKRYiYiQYOiVFHNHYþHOiP9HOHWHFKVHURGLQDSĜHVWČKRYDODGR0ODGp%ROHVODYLNGH NRXSLODGĤPQDRNUDMLâWČSiQN\9]KOHGHPNYêERUQêPSRGPtQNiP]GH]DþDODKQHGYþHODĜLW0ODGê-DURVODYSRVNRQþHQt SRYLQQp ãNROQt GRFKi]N\ DEVROYRYDO PtVWQt UHiOQp J\PQDVLXP 3RWp QDVWRXSLO QD 219 NGH SUDFRYDO Då GR GĤFKRGX 3RVPUWLVYpKRRWFHSĜHY]DONRPSOHWQČFHOpYþHODĜVNpKRVSRGiĜVWYt9SČNQpPYþHOtQČQD]DKUDGČXGRPXVYêKOHGHP QDâWČSiQNXPČOSURYþHODĜHQtDYþHOLþN\Y\QLNDMtFtSRGPtQN\=DVYpDNWLYQtYþHODĜVNpþLQQRVWLFKRYDOYþHO\VUĤ]QêPL

26


OLQLHPLPDWHNYHYãHFKPRåQêFKW\SHFK~OĤ9\]NRXãHOEXGHþiN\DOPiUN\SČWLOHWN\XQLYHU]iO\WDFKRYiN\QiVWDYN\ LSODVWRYp~O\3RVWXSQČMDNPXVOiEO\VtO\PXVHOVWDY\YþHOVWHYVQLåRYDWWDNåHYSRVOHGQtFKOHWHFKPČONROHPYþHOVWHY 0LPRýHVNêYþHODĜVNêVYD]E\ODNWLYQtLYH6YD]XFKRYDWHOĤ]YtĜHFWYD+ODYQČYãDNE\OYHOLFHDNWLYQtPIXQNFLRQiĜHP +QHGSRYiOFHE\O]YROHQSĜHGVHGRX9þHODĜVNpKRVSRONXSUR0ODGRX%ROHVODYDRNROt7XWRIXQNFLY\NRQiYDO DåGRURNX.G\åE\O\YURFHXVWDYHQ\.UDMVNpRUJDQL]DFHVYD]XYþHODĜĤVWDOVHKQHG]D0O%ROHVODYþOHQHP .UDMVNpKRYêERUXDSR]GČMLMHKRSĜHGVHGRX5RYQČåE\OSR]Ĝt]HQt2NUHVQtFKYêERUĤVYD]XYþHODĜĤYURFHDNWLYQtP IXQNFLRQiĜHPWRKRWRRUJiQX9URFHDEVROYRYDOYþHODĜVNêNXU]DVWDOVHXþLWHOHPYþHODĜVWYt7RPXXPRåĖRYDORSOQČ VHYČQRYDWSĜHGQiãNRYpþLQQRVWL=DVYĤMåLYRWDEVROYRYDOQHVSRþLWDWHOQpPQRåVWYtSĜHGQiãHNSRFHOpUHSXEOLFH1HMUDGČML VHYČQRYDOPODGêPYþHODĜĤPNWHĜt]DQtPSURUDG\MH]GLOL]HYãHFKPRåQêFKPtVW3URWRVHWDNpSR]GČMLYČQRYDOKODYQČ RVYČWRYpþLQQRVWL%\OSURQDãHþOHQ\Y]RUHPStOHDSHþOLYRVWLSURWRQDQČMEXGHPHYåG\UiGLY]SRPtQDW 3URQH]iMHPQHE\OYWRPWRURFHXVNXWHþQČQYþHODĜVNê]iMH]G3RGOHVRXSLVXYþHOVWHYPiQDãH=2YþHOVWHY DþOHQĤ9OLVWRSDGXE\ODY\SODFHQDVWiWQtGRWDFHQD]D]LPRYiQtYHYêãL.þQDYþHOVWYR3RG]LPQtRãHWĜHQt YþHOVWHYSUREČKORGOHQDĜt]HQtYHWHULQiUQtVSUiY\NODVLFN\

5RN 3RGOHVRXSLVXPiQDãH=2YþHOVWHYDVWDYþOHQĤVH]YêãLOR/HGQRYêRGEČUPČOLSURY\ãHWĜHQtQDYDUURi]X GRSDGORQČFROHSHQHåYPLQXOpPURFH0iPHVWDQRYLãĢ~SOQČþLVWêFKEH]UR]WRþĤ +RGQRWtFtYêURþQtþOHQVNiVFKĤ]HVSURPtWiQtP¿OPXVHXVNXWHþQLODEĜH]QD =iMH]GGR9ÒY'ROHE\OXVNXWHþQČQþHUYQD3URKOpGOLMVPHVL]DĜt]HQt9ÒSĜLYH]OLMVPHRWHYĜHQêFK PDWHþQtNĤDNV)RUPLGROX ĜtMQDSURYHGOSĜ.QRWHNLQVWUXNWiåRSRXåtYiQtDHURVROX9OLVWRSDGXMVPHY\SOiFHOLVWiWQtGRWDFLQD]D]LPRYiQt YHYêãL.þQDYþHOVWYR9WRPWRURFHMVPHREGUåHOLSRGSRUXQDþLQQRVW.þRGPČVWD0O%ROHVODYLD.þ RG.RVPRQRV%\O\]DNRXSHQ\OpN\PDWHþQtN\DREMHGQiQQRYêNRPSUHVRUVY\YtMHþHP

5RN 3RGOHVRXSLVXPiQDãH=2YþHOVWHYDþOHQĤ9êVOHGN\Y\ãHWĜHQtQDYDUURD]XE\O\SRGSUĤPČUQp SRVWLåHQêFKYþHODĜĤSURYHGORGOHSRN\QXYHWHULQiĜHMDUQtRãHWĜHQt +RGQRWtFtYêURþQtþOHQVNiVFKĤ]HE\ODVYROiQDQD3Ĝ0RUNXVVH]QiPLOSĜtWRPQpVXVQHVHQtPVYD]X R]YêãHQtþOHQVNpKRSĜtVSČYNXQD.þWMQDGYRMQiVREHN%\OD]DMLãWČQDGRGiYNDTFXNUX]FXNURYDUX'REURYLFH &HQD]DNJMH.þ1D]iYČUMVPHY\VOHFKOLSĜHGQiãNXSĜ3XPUDQDWpPD3UiYQtRFKUDQDYþHODĜH SURYHGOSĜtWHO.DOLYRGDQDVYpPYþHOtQČYH/KRWNiFKNXU]FKRYXPDWHNNWHUpKRVH]~þDVWQLORYþHODĜĤ 3URQH]iMHPQHE\OXVNXWHþQČQREOtEHQêYþHODĜVNê]iMH]G .OHWQtPXRãHWĜHQtE\OGRSRUXþHQ[)RUPLGROVHVHãOLþOHQRYpYêERUX]D~þDVWLGĤYČUQtNĤ1DVFKĤ]FH E\ODSURYHGHQDLQVWUXNWiåRSRXåtYiQtDHURVROX1DSRG]LPMVPHOpþLOLGOHQDĜt]HQtYHWHULQiUQtVSUiY\YþHOVWYDNODVLFN\ $HURVROHPE\ORRãHWĜHQRDVLYþHOVWHY9þHODĜLE\OLLQIRUPRYiQLåHVHYRNROQtFKRNUHVHFK0ČOQtND/LEHUHFY\VN\WO PRUYþHOtKRSORGX-HQXWQp]OHSãLWSUHYHQFLWOXPHQtYþHOtFKQHPRFt]YOiãWČYDUURD]\ 9OLVWRSDGXE\ODY\SODFHQDVWiWQtGRWDFHQD]D]LPRYiQtYHYêãLD.þQDYþHOVWYR9WRPWRURFHMVPH REGUåHOLSRGSRUXQDþLQQRVW.þRGPČVWD0O%ROHVODYLD.þRG.RVPRQRV3URþOHQ\E\ORSURWRPRåQp Y'ROH]DNRXSLWDUR]GČOLWRWHYĜHQêFKPDWHþQtNĤLQVHPLQRYDQpPDWN\DIRUPLGRORYêFKGHVHN=DNRXSLOLMVPH ]D.þQRYêNRPSUHVRUQDRãHWĜHQtDHURVROHP

27


5RN 6WDY\YþHOVWHYDYþHODĜĤQHXVWiOHNOHVDMt=DWtPFRYURFHMVPHPČOLþOHQĤOHWRVPiPHSRXKêFK þOHQĤ7RWpåSODWtRYþHOVWYHFK9URFHMVPHPČOLYþHOVWHYOHWRVMLFKPiPH =RGEČUXDY\ãHWĜHQtPČOLY\SO\QXOD]KRUãXMtFtVHVLWXDFHSURWRYêERUSRGRKRGČVGU9RODYNRXUR]KRGOSRXåtW NRãHWĜHQt*DERQ 3ĜLSRYRGQtFKQD-L]HĜHXWUSČOLãNRG\SĜâRUHMV-DPEUy]\D(JHUW'RVWDQRXQiKUDG\]H6YpSRPRFQpKRIRQGXý69 9êURþQtþOHQVNiVFKĤ]HVHNRQDODEĜH]QD%\OQDQt]YROHQQRYêYêERUQDãt=2GĤYČUQtFLDGHOHJiWLQDRNUHVQt NRQIHUHQFL3ĜHGVHGRX]ĤVWiYiLQJ/HRã'YRUVNêMHGQDWHOHPSĜ-RVHI0RUNXVDSRNODGQtNHP0LUHN.QRWHN'R29LQD NRQIHUHQFL29E\OLQDYUåHQLSĜ3RXãHN'REUNRYVNêD&KPHODĜ3ĜěHKiN'YRĜiN6WUXN0DFRXQ-DPEUy]\D.QRWHN GRVWDOL]DDNWLYQtSUiFHY=2Y\]QDPHQiQt9]RUQêYþHODĜ%\ORQDYUåHQRRGSURGDWVWDUêNRPSUHVRUNWHUêE\OSRXåtYiQ QDOpþHQtDHURVROHP  NYČWQD VH NRQDOD Y UHVWDXUDFL 3O]HĖVNi U\FKWD QD âWČSiQFH RNUHVQt NRQIHUHQFH =D Ò9 VH ]~þDVWQLO LQJ .DPOHU%\ORPLPRMLQpGLVNXWRYiQRR9þHOH3ĜHGERM6LWXDFHMHWDPãSDWQiSURWRåH.RRSHUDWLYDMDNRYČWãLQRYêYODVWQtN ]NUDFKRYDOD-HMtDNFLHRGNRXSLOVYD]DY\StãHSURþOHQ\MHMLFKSURGHM1RYêPĜHGLWHOHPE\OMPHQRYiQGUâYDPEHUN 5RNE\OURNHPYROHEQtPQHERĢVNRQþLORGDOãtSČWLOHWpIXQNþQtREGREt%\O]YROHQQRYêRNUHVQtYêERU 3RWČãLWHOQp E\OR åH QRYêP SĜHGVHGRX 29 E\O ]YROHQ Qiã þOHQ SĜ /DGLVODY 3RXãHN 'R YêERUX E\OL MHãWČ ]YROHQL SĜ &KPHODĜ D 'REUNRYVNê -HGQDWHOHP E\O ]YROHQ SĜ /DGLVODY .ORXGD ]H =2 .US\ D SRNODGQtNHP SĜ -LĜt .ROiWRU ]H =2'ROQt%RXVRY'RÒ9E\OGRSRUXþHQSĜ%URå]0QLFKRYD+UDGLãWČ'HOHJiW\VMH]GXSĜ3RXãHN.ORXGDD%URå =iMH]GXNSĜýHUPiNRYLGR=XEĜtVH]~þDVWQLORMHQYþHODĜĤGYČPDDXW\=SHQČ]=2WDPE\OR]DNRXSHQR LQVHPLQRYDQêFKPDWHNNWHUpE\O\SĜLGČOHQ\NGDOãtPXUR]FKRYXþOHQĤPYêERUX9'ROHE\ORGOHSRåDGDYNĤþOHQĤ REMHGQiQRFHONHPRWHYĜHQêFKPDWHþQtNĤ 9ĜtMQXE\ODQDVSROHþQpVFKĤ]LYêERUXDGĤYČUQtNĤSURYHGHQDLQVWUXNWiåRãHWĜHQtDHURVROHPOLVWRSDGXVH NRQDODþOHQVNiVFKĤ]HQDNWHUpPČOSĜHGQiãNXLQJ7LWČUD]'ROX6H]QiPLOYþHODĜHVPHWRGDPLFKRYXPDWHNUĤ]QêPL ]SĤVRE\ 1DSRG]LPVHNRQDOY3UD]H9,,VMH]Gý69NWHUpKRVH~þDVWQLOLQiãSĜ3RXãHNDSĜ.ORXGD]H=2.US\%\O ]YROHQQRYêÒ9=DQiãRNUHVE\O]YROHQSĜ%URå]0QLFKRYD+UDGLãWČ3ĜHGVHGRXVYD]XE\O]QRYX]YROHQSĜLQJ-RVHI 0DQGtNDSODFHQêPWDMHPQtNHPVHVWDORSČWSĜ09'U3HURXWND

5RN =H VRXSLVĤ Y\SOêYi åH Y WRPWR URFH PiPH  þOHQĤ D  YþHOVWHY 3RþHW þOHQĤ VH VWDELOL]RYDO D SRþHW YþHOVWHYY]URVWOR 9êQRV\ PHGX E\O\ SRPČUQČ VOXãQp D YH ]GUDYRWQtP VWDYX YþHOVWHY VH QiP SRGDĜLOR XGUåHW ]OHSãHQê WUHQG SĜHGFKi]HMtFtKRURNX 9êVOHGN\ Y\ãHWĜHQt PČOL E\O\ XVSRNRMXMtFt MHQ R PiOR KRUãt QHå ORQL =DWR FHONRYp KRGQRFHQt RNUHVX E\OR Y\QLNDMtFt3RVWLåHQtYþHODĜLSURYHGOLRãHWĜHQtQiWČUHP%\ORGRSRUXþHQRMDUQtRãHWĜHQt)RUPLGROHP 9êURþQtþOHQVNiVFKĤ]HVHNRQDOD'ORXKROHWêMHGQDWHOSĜ0RUNXVSRåiGDO]H]GUDYRWQtFKGĤYRGĤ RXYROQČQt]IXQNFH%\O]YROHQGORXKROHWêþOHQYêERUXDSĜHGVHGD2NUHVQtKRYêERUXSĜ/DGLVODY3RXãHN1D]iYČU VFKĤ]HY\VWRXSLOYSĜHGQiãFHYþHOPLVWUSĜ3URNHã]9ê]NXPQpKR~VWDYX]'ROXQDWpPD&KRYYþHODMHMLFKQHPRFL3Ĝ .QRWHND-DPEUy]\REGUåHOLY\]QDPHQiQt9]RUQêYþHODĜ VHQDãLFKþOHQĤY\GDORGR9ê]NXPQpKR~VWDYXGR'ROXNGHYþHOPLVWUSĜ3URNHãSUDNWLFN\SĜHGYiGČO ]iVDG\FKRYXPDWHN2GYH]OLMVPHVLREMHGQDQpPDWHþQtN\]QLFKåFHQ\KUDGLOD=2 VHXVNXWHþQLO]iMH]GNYHONRYþHODĜLSĜ6YtWNRYLQD/RXQVNR=~þDVWQLORVHKRYþHODĜĤ9ãLFKQLPČOL PRåQRVWSURKOpGQRXWVLYãHFKQDMHKRYþHODĜVNi]DĜt]HQt1iVOHGRYDODEHVHGDVSĜ6YtWNHPDGDOãtPLPtVWQtPLYþHODĜL

28


=iMH]GSĜLQHVOUĤ]QpSR]QDWN\]YHONRFKRYXNWHUpE\O\SURYČWãLQX]QiVGRWpGRE\WpPČĜQH]QiPp 6WiWQtGRWDFHYHYêãL.þREGUåHOLYþHODĜLRSRåGČQČDåYSURVLQFL&HONHPE\ORY\SODFHQR .þ)LQDQþQtSĜtVSČYN\QDþLQQRVWQiP]DVODOLREFH%ĜH]QR.UQVNR.RVPRQRV\D=HPČGČOVNpVGUXåHQt%XNRYQR3HQt]H E\O\SRXåLW\QDOpþHQtDSĜHGQiãNX 9þHODĜVNê NURXåHN NWHUê ]DORåLO Y 0ODGp %ROHVODYL QD 5DGRXþL SĜ 3XPU REGUåHO RG VYD]X QD ]DþiWHN VYp þLQQRVWL.þ'DOãtFK.þNWHUpMVPHSRVN\WO\QDþLQQRVWNURXåNXYČQRYDORPČVWR0ODGi%ROHVODY 1D]iNODGČGREUêFKYêVOHGNĤVOpþHQtP*DERQHPYURFHYQDãt=2UR]KRGOGU9RODYNDRFHORSORãQpP RãHWĜHQt *DERQHP Y FHOpP RNUHVH 'tN\ ¿QDQþQtPX SĜtVSČYNX RNUHVQtKR ~ĜDGX WR PRKOR EêW SURYHGHQR ]D WĜHWLQX VNXWHþQêFKQiNODGĤ=2äćiU'REURYLFHD0Q+UDGLãWČVHGROpþHQtQH]DSRMLO\1DãWČVWtSURQiVLSURQČGRSDGORYãH QDNRQHFGREĜH1iVOHGQpSRG]LPQtRãHWĜHQtSDNE\ORSURYHGHQRVWDQGDUGQČ

5RN 9URFHPiPHþOHQĤDYþHOVWHY3RþHWþOHQĤVH]PHQãLORDYþHOVWHYR2þLQQRVWLYþHODĜVNpKR NURXåNXQHE\ODSĜ3XPUHPSRGiQD]SUiYD 9êVOHGN\RGEČUXPČOLE\O\SRPČUQČVOXãQpLNG\åGRãORNQHSDWUQpPX]KRUãHQtRSURWLPLQXOpPXURNX3RGOH QDãLFKSR]QDWNĤWRE\OR]ĜHMPČ]DYLQČQRãSDWQêPRþLãWČQtPSRGORåHNSRGUXKpPRãHWĜHQtQČNWHUêPLYþHODĜL3URMHYLORVH SUDYGČSRGREQČQDVD]HQt*DERQXYPLQXOpPURFH=KOHGLVNDYêQRVXPHGXE\OWHQWRURNSRPČUQČVOXãQê 9êURþQtVFKĤ]HVHNRQDODQD5\FKWČEDUiþQtNĤÒþDVWE\ODQDQDãHSRPČU\SRPČUQČYHONi 6WČåHMQtP ERGHPVFKĤ]HE\ORYêURþtQDãt=2-DNRSRþLQHNNRVODYiPMXELOHDE\ORY\GiQtSUYQtKRþtVODQDãHKRVSRONRYpKR þDVRSLVXSRGQi]YHP9þHODĜVNê]SUDYRGDMNWHUê]SUDFRYiYiSĜ2WWRPDQVNê6H]iYČUHþQRXSĜHGQiãNRXY\VWRXSLOSĜ %RKiþ   VH  þOHQĤ ]~þDVWQLOR ]iMH]GX QD IDUPX .RORPê QD %UXQWiOVNX 9ãLFKQL PČOL PRåQRVW SURKOpGQRXW VL YþHODĜVNi]DĜt]HQtLSČNQRXWUXKOiUQXSĜ.RORPpKRDY\VOHFKQRXWVLMHKR]DMtPDYêYêNODG=iMH]GSĜLQHVOGDOãtSR]QDWN\ ]YHONRFKRYXSURYR]RYDQpKRYMLQêFKSRGPtQNiFKQHåMVPH]Y\NOt 9URFHPiPHþOHQĤDYþHOVWHY3RþHWþOHQĤVH]PHQãLORDYþHOVWHYR2þLQQRVWLYþHODĜVNpKR NURXåNXQHE\ODSĜ3XPUHPSĜHGiQD]SUiYD 6WiWQt GRWDFH YH YêãL    .þ E\O\ Y\SODFHQ\ Y OLVWRSDGX 'iOH MVPH REGUåHOL ¿QDQþQt SĜtVSČYN\ QD þLQQRVWRGQČNWHUêFKREFtQDãtREODVWL 3RG]LPQtRãHWĜHQtE\ORSURYHGHQRNODVLFN\[NQRW\DWĜHWtRãHWĜHQtDHURVROHP%RKXåHODHURVROSRXåLODSRX]H SRORYLQDþOHQĤFRåMHYHONiãNRGD9HWHULQiĜGU9RODYNDQHXVWiOHQDEiGiWDNpNOHWQtPXRãHWĜRYiQt)RUPLGROHP 9WRPWRURFHXSO\QXOROHWRG]DORåHQtQDãtRUJDQL]DFH2VODYDVHSĜLSUDYRYDODQDOLVWRSDGDSURVLQHF1D SRG]LP MVPH FKWČOL XVSRĜiGDW L PHQãt YêVWDYNX D VODYQRVWQt VFKĤ]L 9êVWDYND VH ERKXåHO QHXVNXWHþQLOD 6ODYQRVWQt VFKĤ]H N  YêURþt VH NRQDOD   QD 5\FKWČ -HGQDWHO SĜ 3RXãHN SĜHGQHVO UHIHUiW YþHWQČ XNi]N\ ]H ]DFKRYDOpKR RULJLQiOXQDãtNURQLN\=DUiåHMtFtE\ODSRPČUQČPDOi~þDVWþOHQĤ1D]iYČUY\VWRXSLOVSĜHGQiãNRXSĜLQJ.YČWRVODY ýHUPiN]HYþHODĜVNpVWDQLFH=XEĜt9êVWDYNDVHERKXåHOQHXVNXWHþQLOD

5RN  9 WRPWR URFH PČOD QDãH =2  þOHQĤ D  YþHOVWHY 3Ĝ .ĜRYLQD FKRYi FHONHP  YþHOVWHY QD QČNROLND VWDQRYLãWtFKLPLPRQDãL=2 9]KOHGHPNQHSĜt]QLSRþDVtDVKRGČUĤ]QêFKRNROQRVWtGRãORYWRPWRURFHYFHOpUHSXEOLFHNYHOLNpPX~K\QX YþHOVWHY 3UYQt SURJQy]\ XYiGČO\ åH XK\QXOR Då  YþHOVWHY KODYQČ SDN QD 0RUDYČ 6WiW VOtELO ]DMLVWLW SUR YþHODĜH ¿QDQþQtSĜtVSČYN\DE\VLPRKOLSRĜtGLWYþHOVWYDQRYi3RGOHR¿FLiOQtVWDWLVWLN\GRãORYý5N~K\QXFHONHPYþHOVWHY

29


Y QDãt =2 WR E\OR  7HQWR IDNW VH SURMHYLO L QD YêVOHGFtFK Y\ãHWĜHQt ]LPQt PČOL 9êVOHGN\ Y\ãHWĜHQt MVRX MHGQ\ ]QHMKRUãtFK]DSRVOHGQtURN\7RSODWtL]DFHOêRNUHV9þHODĜLE\OLSRåiGiQLDE\YČQRYDOLYČWãtSpþLOHWQtPXLSRG]LPQtPX RãHWĜHQtYþHOVWHY3RWRPVHRSČWSRWYUGLODQiPYþHODĜĤP]QiPiSUDYGDåHSĜtURGDMHPRFQiþDURGČMND3ĜLãORSURUR]YRM YþHO SĜt]QLYp SRþDVt WDNåH VWDY\ YþHOVWHY E\O\ ]þiVWL REQRYHQ\ YêQRV\ PHGX E\O\ SRPČUQČ VOXãQp D FR MH SUR QiV GĤOHåLWp]OHSãLOVHL]GUDYRWQtVWDYYþHOVWHY 9êURþQtþOHQVNiVFKĤ]HQD5\FKWČEDUiþQtNĤ]KRGQRWLODYêVOHGN\PLQXOpKRURNXDRGVRXKODVLODSRXåLWt *DERQXSUROHWQtOpþHQt%\ORNRQVWDWRYiQRåHGRGQHVQHGDOSĜ3XPU]SUiYXRVWDYXYþHODĜVNpKRNURXåNX3ĜtWRPQt GRVWDOLQRYpþtVOR9þHODĜVNpKR]SUDYRGDMH 1D]iYČUPČOYHOLFH]DMtPDYRXSĜHGQiãNXLQJ7LWČUD]Yê]NXPQpKR~VWDYXY'ROH6H]QiPLOSĜtWRPQpVH]GUDYRWQtP VWDYHPYþHOVWHYYUHSXEOLFHYþHWQČPRUXYþHOtKRSORGX6GČOLOåHVHY(YURSČREMHYLOQRYêãNĤGFH9ČWãtEURXNQD]YDQê 7XPLGDNWHUêMHVFKRSHQYNUiWNpGREČ]OLNYLGRYDWFHOpYþHOVWYRYþHWQČGtOD%\OGRYH]HQQHMVStã]-LåQt$PHULN\ 'QHMVPHDEVROYRYDOL]iMH]GQD0ČOQLFNR=~þDVWQLORVHKRDVLYþHODĜĤ'RSROHGQHMVPHVLSURKOpGOL YþHODĜVNRX VWDQLFL Y /LEČFKRYČ NGH QiV GRSURYi]HO D ]DMtPDYê YêNODG SURYHGO YþHOPLVWU SĜ 6NXKURYHF 6KOpGOL MVPH L SĤYRGQt VWDQLFL V QiGKHUQêP PDORYDQêP YþHOtQHP %RKXåHO E\OD Y UiPFL UHVWLWXFH SURGiQD D QRYê PDMLWHO ML SĜHEXGXMHQDNRPHUþQtY\XåLWt2GSROHGQHMVPHQDYãWtYLOLYHONRYþHODĜHSĜ0DWXQXY5DGRXQL3URKOpGOLMVPHVLMHKR YþHOQLFLNRþRYQpYR]\DSREHVHGRYDOLVQtP 'RWDFHþLQLODRSČW.þQDYþHOVWYR=HVWiWQtFKSURVWĜHGNĤE\OYþHODĜĤPSRVN\WQXWMHGQRUi]RYêSĜtVSČYHN QDREQRYHQtYþHOVWHY]DYþHOVWYDXK\QXOiY]LPČ3ĜtVSČYHNþLQLO.þQDYþHOVWYR&HONHPREGUåHOR QDãLFKþOHQĤQDXK\QXOêFKYþHOVWHY.þ 9ãHFKQ\RVORYHQpREHFQt~ĜDG\QiPRSČWSRVN\WO\¿QDQþQt SĜtVSČYHNQDþLQQRVW%\OR]DNRXSHQRLQVHPLQRYDQêFKPDWHN9LJRURGSĜýHUPiND%RKXåHOVHVWiOHQHGDĜtQDYi]DW VSROXSUiFLVPDJLVWUiWHPVWDWXWiUQtKRPČVWD0O%ROHVODYNWHUpMVPHURYQČåSRåiGDOLR¿QDQþQtSĜtVSČYHN 1DSRG]LPE\O\]Ĝt]HQ\W]Y.UDMVNpNRRUGLQDþQtYêERU\NWHUpVLFHQHPČO\SUiYQtSRGNODGYHVWDQRYiFKDOH PČO\EêWSDUWQHUHPSURNUDMVNi+HMWPDQVWYt1iãRNUHV]DVWXSRYDOSĜ3RXãHN /HWQtDSRG]LPQtRãHWĜHQtSURYHGHQR[)RUPLGROHPDSRWRP*DERQHP7RVHSDNSURMHYLORMDNRYHOLFHVSUiYQp /pþLYDE\ODþiVWHþQČXKUD]HQD]¿QDQþQtFKGDUĤWDNåHYþHODĜL]DSODWLOL]YODVWQtFKSURVWĜHGNĤSRX]HDVLþWYUWLQXFHQ\ 3RG]LPQtRãHWĜHQtE\ORSURYHGHQRVWDQGDUGQtP]SĤVREHP OLVWRSDGXE\ODQDSURJUDPXSĜHGQiãNDSĜ6NXKURYFHYþHOPLVWUD]Yê]NXPQpYþHODĜVNpVWDQLFH]/LEČFKRYD =DPČĜLOMLQDRGFKRYPDWHN

5RN 9]KOHGHPNWRPXåHYURFHE\ORYFHOpPRNUHVHRãHWĜRYiQR)RUPLGROHPDYHWĜHFKRUJDQL]DFtFKYþHWQČ QDãt*DERQHPMVRXOHWRãQtYêVOHGN\Y\ãHWĜHQtPČOLYêERUQpYODVWQČQHMOHSãt]DSRVOHGQtFKOHW9êVN\WUR]WRþĤQHMHQ YQDãt=2DOHLYFHOpPRNUHVHVHVQtåLODVLR/HWRVSDNMHWRSRX]HYþHOVWHYDVWDQRYLãĢ 9êURþQt VFKĤ]H NWHUi VH NRQDOD   KRGQRWLOD þLQQRVW ]D PLQXOê URN 1D ]iYČU MVPH Y\VOHFKOL SĜHGQiãNX 09'U(GYDUGD'YRĜiNDYHWHULQiĜH]H6HPLO=DPČĜLOVHQDYþHOtQHPRFLWRMHQDYDUURD]XDKODYQČQDPRUYþHOtKR SORGX NWHUê MH Y VRXþDVQp GREČ Y MHMLFK UHJLRQX 6SRU\ WRKRWR RQHPRFQČQt SĜHåtYDMt Då  OHW D QHPRF MH SUDNWLFN\ SĜHQRVQiQHMHQQDYþHOiFKDOHLSĜHQRVHPUiPNĤ~OĤQiĜDGtPHGHPDS\OHP3URWRMHSRWĜHEQpY\YDURYDWVHQiNXSX FL]tFKURMĤPDWHN~OĤDPH]LVWČQ =iMH]GXQD0RVWHFNRVH]~þDVWQLORDVLYþHODĜĤ1DYãWtYLOLMVPHREFKRGDURGLQQRXIDUPX7iERUVNêFK Y/RPXX0RVWX3URGiYDMtNRPSOHWQtYþHODĜVNêVRUWLPHQW0DMtWDNpYODVWQtYêUREQXWRþHQêFKLOLWêFKVYtþHN9REMHNWHFK VWiþtUQ\SOQtUQ\DVNODGXPDMtSRPČUQČQRYpPRGHUQtSĜtVWURMH9ODVWQtPHGSURGiYDMtSRG]QDþNRX.UXãQRKRUVNêPHG 2EKRVSRGDĜXMtDVLYþHOVWHYQDVWDQRYLãWtFK9þHODĜtNODVLFN\VSUĤPČUQêPYêQRVHPDVLNJ 3RGORXKêFKWDKDQLFtFKE\OY\KOiãHQNRQNXU]QD9þHOX3ĜHGERM$NFLH]DNRXSHQpþOHQ\]D.þYFHONRYp KRGQRWČPLO.þVHVWDO\EH]FHQQêPL6YD]SĜLãHODåRPLO.þYORåHQêFKGRSURMHNWXFHONRYp]WUiW\VHYãDN SRK\EXMtNROHPPLO 9WRPWRURFHPiQDãH=2þOHQĤDYþHOVWHY3Ĝ.ĜRYLQDFKRYiYþHOVWHYQDQČNROLNDVWDQRYLãWtFK

30


LPLPRQDãL=2 6WiWQtGRWDFHþLQLOD.þQDYþHOVWYR3RG]LPQtRãHWĜHQtE\ORSURYHGHQRVWDQGDUGQtP]SĤVREHP 3UYQtDGUXKpIXPLJDFtNQRW\DWĜHWtSRPRFtDHURVROX9]KOHGHPNSĜt]QLYpPXSRG]LPQtPXSRþDVtPRKOLQČNWHĜtYþHODĜL SURYpVWYãHFKQDWĜLRãHWĜHQtIXPLJDFt 1D   MVPH ]DMLVWLOL SĜHGQiãNX SĜ -LĜtKR 6YDþLQ\ ] 5RYHQVND QD WpPD $QDWRPLH I\]LRORJLH D ELRORJLH YþHO\ PHGRQRVQp 3ĜtWRPQt VL RVYČåLOL VYRMH WHRUHWLFNp ]QDORVWL -DNR RGERUQtN QD QHNWDURGiUQp URVWOLQ\ QiV ]DKUQXO LQIRUPDFHPLD]DMtPDYRVWPLRQLFK

5RN 7HQWRURNE\OSRSČWLOHWHFKRSČWYROHEQtPYFHOpPQDãHPVYD]X.RQDO\VHQHMHQYêURþQtVFKĤ]HYãHFK=2DOH LNRQIHUHQFH29DY]iYČUXURNXFHORVWiWQtVMH]Gý696RXþiVWtWČFKWRDNFtE\OR]KRGQRFHQtSČWLOHWêFKIXQNþQtFKREGREt DYROEDQRYêFKIXQNFLRQiĜĤQDYãHFK~URYQtFKVYD]X 5RNSĜLQHVOFHONHPVOXãQpYêQRV\PHGX+RUãtWRE\ORVH]GUDYRWQtPVWDYHPYþHOVWHYNWHUêVHRQČFR]KRUãLO 3UREOpP\VYêNXSHPPHGXQHMHQåHQHXVWRXSLO\DOHQDRSDNVHVWDY]KRUãLOWDNåHSRNXGQHFKFHPHSURGČOiYDWMVPHQ\Qt QXFHQLSURGiYDWYHãNHUêPHG]HGYRUD'OHLQIRUPDFt]HVMH]GXEXGHYSDUODPHQWXEU]\VFKYiOHQ]iNRQNWHUêE\QiP PČOSURGHM]HGYRUDXVQDGQLW 9êURþQtþOHQVNiVFKĤ]HVYROiQDGR5\FKW\EDUiþQtNĤY3WiFNpXOLFL3ĜHGVHGDSĜ'YRUVNêE\OSURQHPRF RPOXYHQSURWRVFKĤ]LĜtGLOMHGQDWHOSĜ3RXãHN1HMSUYHE\O\SĜHGQHVHQ\]SUiY\NWHUpKRGQRWLO\XSO\QXOpYROHEQtREGREt MDNR ~VSČãQp +RUãt WR E\OR Y REODVW WOXPHQt YDUURD]\ D SURGHMH PHGX9\]QDPHQiQt9]RUQê YþHODĜ SĜHY]DOL þOHQRYp YêERUX D GĤYČUQtFL  SĜ .ROiWRU 'REUNRYVNê 2WWRPDQVNê D .RYiĜ 3RWp GRãOR QD YROE\ 'ĤYČUQtFL SUR MHGQRWOLYp REYRG\PLPR'DORYLFH]ĤVWiYDMt'RYêERUXDUHYL]QtNRPLVHE\OLRSČW]YROHQLRVYČGþHQtIXQNFLRQiĜLQRYČSĜLE\OLSĜ 3ODþHN+RUiND.ĜRYLQDMDNRQHMYČWãtYþHODĜYRNUHVH3URY\ããtYČNRGVWXSXMtFtSĜ0RUNXVDěHKiNE\OLRGVRXKODVHQL MDNRþHVWQtþOHQRYpYêERUX3ĜHGVHGRX]ĤVWiYiSĜLQJ/HRã'YRUVNê±%XNRYQRPtVWRSĜHGVHGRXSĜLQJ-LĜtâWXUPD +UGORĜH]\MHGQDWHOHPSĜ/DGLVODY3RXãHNýHMHWLFHSRNODGQtNHPSĜ0LURVODY.QRWHN'XEFHDSĜHGVHGRXUHYL]Qt NRPLVHSĜ.ROiWRU6DKDUD'HOHJiW\SURRNUHVQtNRQIHUHQFLE\OL]YROHQLSĜ'YRUVNê3ODþHN.ĜRYLQD3Ĝ3RXãHNMDNR SĜHGVHGD29VH]~þDVWQtDXWRPDWLFN\=iURYHĖE\ORXVQHVHQRDE\E\OSĜ'YRUVNêQDYUåHQQDNRQIHUHQFL]DNDQGLGiWD RNUHVXGR~VWĜHGQtKRYêERUX9GLVNXVLE\ORPLPRMLQpKRYRĜHQRQDWpPDW]YYê]Y\'YČMXELOHDYHNWHUpXUþLWiVNXSLQD YþHODĜĤ]FHOpUHSXEOLN\Y\]êYDODþOHQVWYRDGHOHJiW\VMH]GXDE\SĜHKRGQRWLOLþLQQRVWVWiYDMtFtFKIXQNFLRQiĜĤ~VWĜHGQtKR YêERUXVYD]XD]YROLOLQDVMH]GXMHKR~SOQČQRYpYHGHQt.UiWNRXSĜHGQiãNXQD]iYČUPČOSĜ.DOLYRGD%\OWDNpSĜHGiQ 9þHODĜVNê]SUDYRGDMþtVOR 9\ãHWĜHQtPČOLQDYDUURi]XSURYHGHQpMDNRREY\NOHY~QRUXXNi]DORRGPLQXOpKRURNXRSČW]QDþQp]KRUãHQt YHYãHFKXND]DWHOtFK7RWpåSODWtRFHOpPRNUHVX0iPH]DPRĜHQRYþHOVWHYDVWDQRYLãĢ7HQWRNUiWVWRXSO LSRþHWYþHOVWHYDVWDQRYLãĢNGHPXVHO\EêWYþHOVWYDYGXEQXSĜHOpþHQDQiWČUHPSORGX0DYULNHPDQiVOHGQRXIXPLJDFt 9DULGROHPDNQRW\-HGQDORVHRYþHOVWHYQDVWDQRYLãWtFK 2NUHVQtNRQIHUHQFHVHNRQDODYUHVWDXUDFL1D+HMWPiQFH3RSĜHþWHQtMHGQRWOLYêFK]SUiYE\O\SURYHGHQ\ YROE\QRYpKRRNUHVQtKRYêERUX.DåGi=2E\PČODPtWYHYêERUXVYpKR]iVWXSFH9ROE\E\O\WDMQp=QDãt=2E\OLGR 29]YROHQLSĜ3RXãHN&KPHODĜD'REUNRYVNê3ĜHGVHGRX29E\ORSČW]YROHQMHGQDWHOQDãt=2SĜ3RXãHNMHGQDWHOHP ]DRGVWXSXMtFtKRSĜ.ORXGX].USSĜ+RQ]Ĥ]H6NDOVNDPtVWRSĜHGVHGRXSĜ9RERUQtN]%HQiWHNSRNODGQtNHP]ĤVWiYi SĜ.ROiWRU]%RXVRYDDSĜHGVHGRXUHYL]QtNRPLVHSĜLQJ%DUWRã]%H]QD'HOHJiW\QDFHORVWiWQtVMH]GE\OL]YROHQLSĜ 3RXãHND+RQ]Ĥ2NDQGLGiWDGRÒ9E\OVYHGHQERMPH]LGRVDYDGQtPþOHQHPÒ9SĜ%URåHP]0Q+UDGLãWČDQDãtP SĜHGVHGRXSĜ'YRUVNêP9WDMQpYROEČE\OQDNRQHFVSĜHYDKRX]YROHQSĜ'YRUVNê3URQiVMHSRWČãLWHOQpåHY29MVPH REKiMLOLQHMHQSRVWSĜHGVHG\DOHLGDOãtFKGYRXIXQNFLRQiĜĤDQRYČ]tVNDOLSRVWþOHQDÒ9  =iMH]GE\O]RUJDQL]RYiQWHQWRNUiWDåY]iĜt1DYãWtYLOLMVPHEUQČQVNRX0HQGHOHYRYX]HPČGČOVNRXXQLYHU]LWX 3ĜHGQiãHOLDSURYi]HOLQiVWDPSURIGU3WiþHNDLQJ3ĜLGDO'U3WiþHNMH]QiPMDNRRWHF~OX2SWLPDOD]iURYHĖVHVWDUi RWDPQČMãtKLVWRULFNêYþHOtQNGHPiH[SR]LFLKLVWRULFNêFKLQRYêFK~OĤ,QJ3ĜLGDOMH]QiPêRGERUQtNQDJHQHWLNXYþHO DYþHOtQHPRFL =H VRXSLVĤ Y\SOêYi åH Pi QDãH =2  þOHQĤ D  YþHOVWHY 6WiWQt GRWDFH þLQLOD .þ QD YþHOVWYR 2G REHFQtFK~ĜDGĤ MVPHWHQWRNUiWGRVWDOLPpQČWDNåHYOHWRãQtPURFHE\O Y\QHFKiQQiNXS PDWHND PDWHþQtNĤVH VOHYRX RG=23HQt]HE\O\SRXåLW\QDOpN\DSĜHGQiãN\9WRPWRURFHE\O\WDNpY\SViQ\SUYQtW]YHYURSVNpGRWDFHQDOpþLYD SĜHGQiãN\DYþHODĜVNi]DĜt]HQt

31


3RG]LPQtRãHWĜHQtE\ORNODVLFNp9OpWČMVPHSRGRKRGČVYHWHULQiĜHPGU9RODYNRXQDVDGLOLJDERQRYpGHVWLþN\ 3URYãHFKQ\þOHQ\E\OREMHGQiQL)RUPLGROQDGYČRãHWĜHQt1DOpþLYDSRVN\WOVYD]VOHYXDGDOãtþiVWE\ODXKUD]HQD=2 ]¿QDQþQtFKGDUĤWDNåHYþHODĜL]DSODWLOL]YODVWQtKRMHQDVLãHVWLQXVNXWHþQpFHQ\3ĜHVWRVLQČNWHĜtQDãLþOHQRYp)RUPLGRO YĤEHFQHY\]YHGOLDYþHOVWYDQHRãHWĜLOL 9HGQHFKDSURVLQFHVHNRQDOY3UD]H9,,,VMH]Gý697HQWRNUiWE\OVMH]GGRFHODUXãQêQHERĢVHQDQČP SUH]HQWRYDODVNXSLQDYHGHQiKODYQČYþHODĜL]0RUDY\NWHUiFKWČODSURYpVWPD[LPiOQtREPČQXÒ93RYHONêFKGLVNX]tFK DQiVOHGXMtFtFKYROEiFKVHQDNRQHFYHYHGHQtPRFQH]PČQLOR3ĜHGVHGRXVHVWDOSĜ6RMNDWDMHPQtNHPMDNRREY\NOHSĜ GU3HURXWND+RGQČE\ODGLVNXWRYiQDRWi]NDSURþ]NUDFKRYDOD9þHOD3ĜHGERM" 9SURVLQFLPČODEêWSĜHGQiãNDSĜ%URåNDNWHUêVHYãDNQDSRVOHGQtFKYtOLRPOXYLOSURWRE\O\SURPtWQXW\¿OP\ RåLYRWČYþHODNQLPSDNSUREČKODGLVNXVH

5RN 7HQWR URN E\O RSUDYGX VOXãQê QD YêQRV\ PHGX WDNåH QČNWHĜt QDãL þOHQRYp PČOL SĜHE\WN\ D VWČåRYDOL VL QD Qt]NpYêNXSQtFHQ\QHERĢYêNXSFLQDEt]HOLVPČãQRXþiVWNXGR.þ]DNLORJUDPFRåYSRGVWDWČVEtGRXSRNUêYi QiNODG\QDSURYR]3RNXGQHFKFHPHSURGČOiYDWMHQXWQpY\XåtYDWYtFHQRYê]iNRQRW]YSURGHML]HGYRUD.DåGêYþHODĜ E\VLPČOGOHVYêFKPRåQRVWtQDMtWVYRMHVWiOp]iND]QtN\DSURGiYDW]DVOXãQRXFHQXSĜtPR]iND]QtNRYL-HSĜLWRPQXWQp GRGUåRYDWVWDQRYHQpSĜHGSLV\WRMHPQRåVWYtR]QDþHQtDREODVWDE\FKRPVLWRGREXGRXFQDQH]ND]LOL 9]KOHGHP N WRPX åH MVPH QDVDGLOL SĜL OHWQtP RãHWĜHQt *DERQ E\O\ QDãH YêVOHGN\ Y\ãHWĜHQt PČOL RSURWL PLQXOpPXURNXFHONRYČRQČFROHSãt1iWČUHPSORGXMVPHRãHWĜLOLSRX]HVWDQRYLãĢFRåSĜHGVWDYXMHYþHOVWHY QDVWDQRYLãWtFK2NUHVMHQDWRPKĤĜH]ĤVWDOQDVWHMQp~URYQL%RKXåHOE\OR]MLãWČQRåHVHYEOt]NRVWLQDãHKRRNUHVX QHXVWiOH ]QRYX D ]QRYX REMHYXMt RKQLVND PRUX SORGX ýOHQRYp E\OL XSR]RUQČQL QD WR DE\ QHNXSRYDOL FL]t QH]QiPi YþHOVWYD 9êURþQtVFKĤ]HVHNRQDOD'ĤYČUQtFLSĜ/LQKDUWD(UEHQREGUåHOLY\]QDPHQiQt9]RUQêYþHODĜýOHQRYp E\OLVH]QiPHQLVSUĤEČKHPFHORVWiWQtKRVMH]GXNWHUêVHNRQDOSRSČWLOHWHFKYURFHY3UD]H'iOHE\OLVH]QiPHQL V UR]KRGQXWtP YêERUX XGČODW Y SĜtãWtP URFH YČWãt RVODYX  YêURþt ]DORåHQt =2 D REGUåHOL MLå  þtVOR 9þHODĜVNpKR ]SUDYRGDMH3RWpQiVOHGRYDODYHOLFH]DMtPDYiSĜHGQiãND]QiPpKRYþHODĜVNpKRRGERUQtNDSĜ-LQGU\]5RXGQLFH8Ni]DO QiPVYĤMSDWHQWYêURE\~OĤ]SDStUX3ĜHGYHGOVYĤMYR]tNQDSĜHPtVĢRYiQt~OĤDGDOãt]DMtPDYRVWL =iMH]GXQD/LWRPČĜLFNRGQHNSĜ0XVLORYLVH]~þDVWQLORMHQYþHODĜĤ3URKOpGOLMVPHVLMHKRYHONRSURYR] 0HGiUQXPiUR]GČOHQRXQDPtVWQRVWQDY\WiþHQtDVWiþHQtPHGX8Ni]DOQiPMDNSURYiGtSĜtVXQ\YþHOVWHYSĜLNRþRYiQt YODVWQtPLSURVWĜHGN\3RXåtYiQiVWDYNRYp~O\ 'QHMVPHSĜLYtWDOLSĜ7H[ODSĜHGVHGX3UDFRYQtVHNFHQiVWDYNRYêFKYþHODĜĤ6QDåLOVH]tVNDWFRQHMYtFH YþHODĜĤ SUR SĜHFKRG QD QiVWDYNRYp YþHODĜHQt SĜHGVWDYLO L QRYê þDVRSLV NWHUê VHNFH Y\GiYi QH]iYLVOH QD VYD]RYpP þDVRSLVX9þHODĜVWYt8Ni]DOQiPLQRYpW]YYDUURDGQRN~OĤP 'tN\ QDãHPX SĜHGVHGRYL VH XVNXWHþQLOD Y 'RPČ NXOWXU\ YHOLFH DWUDNWLYQt ]DMtPDYi D SRXþQi SĜHGQiãND ýHFKRDPHULþDQDSDQD%LOOD5ĤåLþN\RYþHODĜHQtY6HYHUQt$PHULFH 3DQ5ĤåLþNDQiPYHþW\ĜHFKKRGLQiFKSRSVDO]SĤVREYþHODĜHQtY$PHULFHMDNVHNRþXMHQDSĜtNODGNPDQGORĖRYêP SODQWiåtPMDNSČVWXMHDSURGiYiPDWN\MDNMHWRVSURGXNFtDSURGHMHPPHGXDGDOãt]DMtPDYRVWL2YãHPQHMGĤOHåLWČMãt E\ODMHKRLQIRUPDFHR]SĤVREXOpþHQt9]KOHGHPNWRPXåHWDPMLåY\þHUSDOLYãHFKQ\GRVWXSQpOpN\SRXåtYiSRX]H N\VHOLQXPUDYHQþt=NRQVWUXRYDOQRYêRGSDĜRYDþ-HGQiVHRGHVWLþN\]HVSHFLiOQtKRQDViNDYpKRPDWHULiOXNWHUêQDSXVWt ĜHGČQRXN\VHOLQRX7RWROpþHQtMHSUêQHMHIHNWLYQČMãt3ĜLMHOQDEtGQRXWWHQWRSDWHQWGR9Ò9Y'ROX7HQSUêSURYHGH SRVRX]HQt 9WRPWRURFHPiQDãH=2þOHQĤDYþHOVWHY6WiWQtGRWDFHþLQLOD.þQDYþHOVWYR 9 SURVLQFL MVPH GRVWDOL Y SOQp YêãL L QiURNRYDQp HYURSVNp GRWDFH WDNåH MVPH PRKOL SRGVWDWQČ GRWRYDW OpN\ ]SRNODGQ\=27DNpQiPGRãO\SUYQtHYURSVNpGRWDFHQDOpN\NWHUpþLQt]MHMLFKFHQ\=DRãHWĜHQtDHURVROHP]ĤVWiYi LQDGiOH.þQDYþHOVWYR 1D¿QDQþQtFKSĜtVSČYFtFKRGREHFQtFK~ĜDGĤMVPHREGUåHOLDVL.þ=DNRXSLOLMVPHSURGĤYČUQtN\YROQČ

32


SiĜHQpPDWN\NGDOãtPX]OHSãRYiQtFKRYX.DåGêGĤYČUQtNE\WDNPČOEêWVFKRSHQUR]FKRYiYDWPDWN\SURVYĤMREYRG 3RG]LPQt RãHWĜHQt E\OR SURYHGHQR VWDQGDUGQtP ]SĤVREHP 'YČ SURVWĜHGQLFWYtP NQRWĤ WĜHWt SRPRFt DHURVROX 9]KOHGHPNWRPXåHVWDUpNRPSUHVRU\]DþtQDMtEêWSRUXFKRYpE\O\]DNRXSHQ\GYDQDNWHUpVYD]URYQČåSRVN\WOGRWDFL 7\WRMVRXWURFKXRGOLãQpNRQVWUXNFHDOH]DWtPVHMHYtMDNRVSROHKOLYp9OpWČE\OSURW\NWHĜtPČOL]iMHP]DNRXSHQ)RUPLGRO 9OLVWRSDGXMVPHY\VOHFKOLSĜHGQiãNX08'U+XEDþH]3DUGXELF7DE\ODSRPČUQČGHWDLOQČ]DPČĜHQDQDYþHOt SURGXNW\'HWDLOQČSRSVDO]SĤVREYêURE\SURSROLVRYpWLQNWXU\DPDVWL

5RN 5RNE\OYþHODĜVN\VRWYDSUĤPČUQêXQČNRKRDåSRGSUĤPČUQê%\ORWRRYOLYQČQRWtPåHWpPČĜQHNYHWO\DNiW\ WDNåHMVPHYODVWQČSĜLãOLRQHMGĤOHåLWČMãtVQĤãNXYQDãtREODVWLSĜHVWRåHSRPtUQp]LPČE\ODYþHOVWYDYHOLFHVLOQi3RGREQi VLWXDFHE\ODLYHYtFHREODVWHFKVWiWXDOHERKXåHOYêNXSQtFHQ\WRQHRYOLYQLOR&HQ\]ĤVWDO\QD~URYQLURNX %RKXåHOVH]KRUãLODVLWXDFHVH]GUDYRWQtPVWDYHPYþHOVWHY-DNMH]QiPR]UĤ]QêFKVGČORYDFtFKSURVWĜHGNĤ D]QDãHKR9þHODĜVWYtĜtWtVHQDQiVGDOãtNDWDVWURIDNG\YQČNWHUêFKUHJLRQHFKPL]tKRXIQČYþHO\2EMHYLO\VHXå]SUiY\ åHEXGHFK\EČWDåYþHO'OHþOiQNXLQJ9HVHOpKRYH9þHODĜVWYtMHQDYLQČYtFHIDNWRUĤ]DNRQþHQêFKSĜHPQRåHQtP UR]WRþĤ 9DURYQp ]YČVWL R SĜHPQRåHQt UR]WRþĤ VH SR Y\ãHWĜHQt PČOL SRWYUGLO\ 3R þW\ĜHFK OHWHFK QD QiV RSČW SĜLãOD NDWDVWURID5R]WRþLMH]DPRĜHQRYþHOVWHYDVWDQRYLãĢ0ČOLE\FKRPOpþLWQiWČUHPSORGXVNRURYþHOVWHY DVWDQRYLãĢ9HWHULQiĜHPE\ORQDĜt]HQRFHORSORãQpOpþHQtYRNUHVH 9êURþQtþOHQVNiVFKĤ]HGQHVHQHVODYH]QDPHQtSĜtSUDYQDRVODY\YêURþt]DORåHQtQDãt=29ãLFKQL þOHQRYpE\OLSRåiGiQLDE\VHQČMDNêP]SĤVREHP]DSRMLOLEXćRVREQt~þDVWtQHERH[SRQiW\3ĜtWRPQtREGUåHOLþtVOR 9þHODĜVNpKR ]SUDYRGDMH 3Ĝ .DOLYRGD 7UiYQLFNê D 3RXãHN REGUåHOL Y\ããt VYD]RYp Y\]QDPHQiQt 9]RUQê YþHODĜVNê SUDFRYQtN ]D GORXKRGRERX DNWLYQt þLQQRVW 3Ĝ .ĜRYiþHN GRVWDO Y\]QDPHQiQt 9]RUQê YþHODĜ 1D ]iYČU Y\VWRXSLO VH ]DMtPDYRXSĜHGQiãNRXRYþHOtFKQHPRFHFKSĜLQJ7LWČU\]Yê]NXPQpKR~VWDYX 1D]iMH]GMVPHWHQWRNUiWMHOLNH]QiPpPXRGERUQtNRYLDNXWLORYLNSĜ-LQGURYLQD5RXGQLFNR=~þDVWQLOR VHMHQDVLYþHODĜĤ3Ĝ-LQGUDQiVVH]QiPLOVHVYêP]SĤVREHPNRþRYiQtDRGEČUHPSOiVWĤVPHGHPDXNi]DOQiPVYi ]DĜt]HQtNY\WiþHQtDSRPĤFN\NXVQDGQČQtSUiFH 9WRPWRURFHPiQDãH=2þOHQĤDYþHOVWHY6WiOHSĜHYDåXMtYþHODĜLVDåYþHOVWY\6WiWQtGRWDFHQD ]D]LPRYiQtþLQLOD.þQDYþHOVWYR%\ODY\SODFHQDLHYURSVNiGRWDFHQDOpþHQtDVL.þ=D¿QDQþQtSĜtVSČYN\ RGREFtE\O\RSČW]DNRXSHQ\PDWN\ 3RG]LPQtRãHWĜHQtE\ORSURYHGHQRNODVLFN\8GUWLYpYČWãLQ\[IXPLJDFtD[DHURVROHP 9ĜtMQX]DþDO\YODVWQtRVODY\]DORåHQ=29HGQHFKDåE\OD]RUJDQL]RYiQDSČNQiYþHODĜVNiYêVWDYD SURYHĜHMQRVWDOHKODYQČSURPOiGHå9êVWDYXQDYãWtYLO\ãNRO\QHMHQ]PČVWDDOHL]MLQêFKREFtQDãHKRRNUHVX9ãLFKQL SĜtWRPQtVHRYêVWDYČY\MiGĜLOLYHOLFHSR]LWLYQČDMLVWČSRPRKODSUH]HQWDFLSUiFHYþHODĜĤDKODYQČSDNGĤOHåLWRVWLYþHOLþHN Y SĜtURGČ . YLGČQt E\O\ PLPR NODVLFNêFK H[SRQiWĤ L åLYp YþHO\ Y SURVNOHQpP ~ONX -H ]DSRWĜHEt RSUDYGX SRGČNRYDW YãHPQDãLPþOHQĤPNWHĜtVHQDYêVWDYČSRGtOHOLMDNH[SRQiW\WDNDNWLYQtSUDFt1DDNFLE\ORRGSUDFRYiQR]FHOD]GDUPD RSUDYGXYHONpPQRåVWYtKRGLQ]RVREQtKRYROQD]~þDVWQČQêFKYþHODĜĤ%\ORWDNpY\GiQRPLPRĜiGQpþtVOR9þHODĜVNpKR ]SUDYRGDMH1D]iYČUYêVWDY\SUREČKOFHORGHQQtVHPLQiĜVSĜHGQiãNDPLþW\ĜUHQRPRYDQêFKYþHODĜVNêFKRGERUQtNĤNWHUp VLY\VOHFKOL~þDVWQtFLQHMHQ]QDãt=2D]QDãHKRRNUHVXDOHL]MLQêFKPtVWYý53ĜHGQiãHOLSĜLQJ.YČWRVODYýHUPiN]H =XEĜtLQJ$QWRQtQ3ĜLGDO]H=HPČGČOVNpXQLYHUVLW\%UQR51'U,JRU'LEXV]H6ORYHQVNDDLQJ3DYHO&LPDODFKRYDWHO PDWHN.G\E\FKRPPČOLNGLVSRVLFLYČWãtSĜHGQiãNRYêViOE\ODE\QiYãWČYQRVWXUþLWČMHãWČYČWãt -DNRKRVWE\OSĜtWRPHQLLQJ-LQGUD]5RXGQLFH7\WRDNFHVDPR]ĜHMPČVWiO\QDãtSRNODGQXQHPDOp¿QDQþQtSURVWĜHGN\DOH þiVW]QLFKE\VHQiPPČODYUiWLWYGRWDFtFK7RXWRDNFtMVPH]tVNDOLQHRFHQLWHOQp]NXãHQRVWLSURRVODY\VWROHWWUYiQt=2YURFH

5RN 7HQWRURNE\ORYOLYQČQFHORVWiWQtPL~K\Q\YþHOVWHYMDNpYSRVOHGQtFKOHWHFKQHPDMtREGRE\'OHLQIRUPDFt QDãHKRVYD]XGRãORY]LPQtPREGREtYMHGQRWOLYêFKREODVWHFKN~K\QĤPRGGRYþHOVWHYQDYDUURi]X1ČNWHĜt YþHODĜL SĜLãOL R YãHFKQD VYi YþHOVWYD 9]KOHGHP N WČPWR PLPRĜiGQČ YHONêP ~K\QĤP Y FHOp UHSXEOLFH RGVRXKODVLO

33


SDUODPHQWý5PLPRĜiGQRXGRWDFLQDREQRYXYþHOVWHYYHYêãLPLO9QDãHPRNUHVXE\OQDKOiãHQ~K\QYþHOVWHY FRåþLQLORYãHFKYþHOVWHYQiVOHGQČE\ORåiGiQR]MHGQRWOLYêFK=2RNUHVXRGRWDFLQDYþHOVWHYFRåþLQLORQČFR SĜHV'RWDFLPČO\SĤYRGQČGRVWDWSRX]HRNUHV\NWHUpPČO\YČWãt~K\Q\QHå290ODGi%ROHVODYPXVHOSURYpVW XUJHQFLQDVYD]XDE\VHGRVH]QDPXGRVWDO3RGPtQNRXSURYêSODWXE\OSRWpVWDQRYHQ~K\QYČWãtQHå0LPRWR E\ODVYD]XGRGDWHþQČSRXNi]iQDGRWDFH6WĜHGRþHVNpKRNUDMHGRNWHUpPRKO\EêW]DĜD]HQLYþHODĜLYNUDMLNWHĜtPČOL~K\Q LSRG ,SĜHVWRåHE\O\]DMLãWČQ\DY\SODFHQ\W\WRGRWDFHQČNWHĜtYþHODĜLMLåQHREQRYLOLSĤYRGQtVWDY\DQČNWHĜtGRNRQFH VNRQþLOLVHYþHODĜHQtP&HONHPYRNUHVX0%VNRQþLORVHYþHODĜHQtPDVLYþHODĜĤDXE\ORWpPČĜYþHOVWHYFRåMH DVLSČWLQDFHONRYpKRVWDYX 7RVHYHOLFHQHJDWLYQČSURMHYLORQDPHQãtPPQRåVWYtY\SURGXNRYDQpKRPHGX ÒQRURYp YêVOHGN\ Y\ãHWĜHQt PČOL E\O\ RSURWL PLQXOpPX URNX SRPČUQČ SĜt]QLYp 7R MH ]OHSãHQt YH YãHFK VOHGRYDQêFKXND]DWHOtFK9FHONRYpP]DPRĜHQtYþHOVWHY]QDXVWDQRYLãĢ]QD8YêVN\WXQDG UR]WRþHMVPHPČOLPLQXOHVWDQRYLãĢOHWRVPiPHMHQVWDQRYLãĢ3UDYGČSRGREQČVHSURMHYLORQDVD]HQt*DERQX3ĜHVWR YHWHULQiĜGU9RODYNDGRSRUXþLOFHORSORãQpRãHWĜHQtQiWČUHPSORGX 9êURþQt VFKĤ]H VH NRQDOD    %\OR SURYHGHQR KRGQRFHQt SUiFH Y PLQXOpP URFH =iYČUHP Y\VWRXSLO V SĜHGQiãNRX SĜ 7H[O 6H]QiPLO SRGUREQČ SĜtWRPQp V SUREOHPDWLNRX HYURSVNêFK GRWDFt 'iOH SDN GHPRQVWURYDO VYp QRYpW]YYDUURDGQRN~OĤPDY\]YDOSĜtWRPQpN]DSRMHQtVHGROHWQtKRPRQLWRULQJX3ĜtWRPQtREGUåHOLþtVORQDãHKR 9þHODĜVNpKR]SUDYRGDMH%\ORNRQVWDWRYiQRåHVWiOHYtFHYþHODĜĤPiSĜtVWXSQDLQWHUQHWWDNåHMHGQDWHOPĤåHLQIRUPDFH ]DVtODWU\FKOHMLSRPRFtHPDLOĤ 6HPLQiĜ SUR IXQNFLRQiĜH =2 QD WpPD PRQLWRULQJ YDUURi]\ E\O RUJDQL]RYiQ  NYČWQD 1D VHPLQiĜL REGUåHOL SĜtWRPQtQD]NRXãNX]GDUPDGYČVDG\SRGORåHNQDNRQWUROXVSDGXUR]WRþĤW]YPRQLWRULQJ6HPLQiĜYHGOSĜ,QJ'YRUVNê 9QDãt=2Y]QLNODW]Y9DUURDOLQND3Ĝ'YRUVNêDâWXUPDSURYiGČMtQD]iNODGČSĜLUR]HQpKRVSDGXUR]WRþHYMHGQRWOLYêFK REYRGHFKDQDOê]XVWDYXDQDYUKXMtSURYþHODĜVNpGĤYČUQtN\RSDWĜHQtDE\VHSĜHGHãORSORãQêP~K\QĤPMDNRYU 'QHMVPHQDYãWtYLOLYUiPFLNDåGRURþQtKR]iMH]GXSĜ&LKOiĜHY.RUHþLPDOpREFLPH]L0ČOQtNHPD1HUDWRYLFHPL 3Ĝ&LKOiĜMHPODGãtYþHODĜNWHUêQDVYêFKSR]HPFtFKREKRVSRGDĜXMHDVLYþHOVWHYYČWãLQRXNRþRYiQtP0iYODVWQt GRSUDYX=DĜL]XMHVLWDNp]GRWDFtVWiþtUQXDSURGHMQX 'OHVRXSLVXPiPHYWRPWRURFHþOHQĤDSRX]HYþHOVWHY6WiWQtGRWDFHþLQLOD.þQDYþHOVWYR 0LPRĜiGQi GRWDFH QD REQRYX XK\QXOêFK YþHOVWHY þLQLOD  .þ 7\WR PLPRĜiGQp GRWDFH GRVWDOR Y QDãt =2 DVL  YþHODĜĤQDYþHOVWHY-HãWČE\ODY\SODFHQDHYURSVNiGRWDFHQDOpþHQtYHYêãL.þ2GREHFQtFK~ĜDGĤMVPH REGUåHOLSĜtVSČYN\.þ=DQČMVPHQDNRXSLOLSURGĤYČUQtN\DþOHQ\YêERUXLQVHPLQRYDQpQHERYROQČSiĜHQp PDWN\DPDWHULiOSURPRQLWRURYiQtVSDGXUR]WRþĤ%\O\Y\SODFHQ\YSOQpYêãLLSRåDGRYDQpHYURSVNpGRWDFH  9OpWČE\OQDVD]HQ*DERQ1DSRG]LPE\ORSURYHGHQRNODVLFNpOpþHQt-LåWĜLþOHQRYpVLRSDWĜLOLYODVWQtY\YtMHþH QDSRG]LPQtRãHWĜRYiQt 9SURVLQFLQDãHRUJDQL]DFH]RUJDQL]RYDODSĜHGQiãNXSĜ'YRUVNpKRVSRMHQRXVSURPtWiQtP

5RN 7HQWRURNSRNXGVHVQĤãN\WêNiE\OþiVWHþQČRYOLYQČQFHORVWiWQtPL~K\Q\YþHOVWHYYURFHDOHKODYQČ SDNSRþDVtP9ČWãLQDYþHODĜĤSRREGUåHQtGRWDFtQD~K\QREQRYLODSRþW\SURGXNþQtFKYþHOVWHYQDSĤYRGQtVWDY\DOH Y]KOHGHPNSUXGNpPXDQHEêYDOHU\FKOpPXQiVWXSXMDUDQHVWDþLODYþHOVWYD]HVtOLWQDWROLNDE\]DFK\WLODYþDVSUYQt VQĤãNX]RYRFQêFKVWURPĤDW\U\FKOHRGNYHWO\1DĜHSNXYSRVOHGQtFKOHWHFKYþHO\SĜtOLãQHOpWDMtWDNåHVQĤãND]QtMH SUĤPČUQi.G\åSDNUR]NYHWO\DNiW\SĜLãO\KQHGQDSRþiWNXNYČWXSUXGNpGHãWČNWHUpNYČW\RPOiWLO\7DNåHO]HĜtFLåH VQĤãNDE\ODSUĤPČUQiQČNGHDåSRGSUĤPČUQi 9 ~QRUX MVPH QHWUSČOLYČ RþHNiYDOL YêVOHGN\ Y\ãHWĜHQt PČOL %\OD WR WpPČĜ VHQ]DFH NWHUi VH YãDN Y]KOHGHP NOHWQtPXPRQLWRULQJXGDODRþHNiYDWDOHQHYWDNRYpPUR]VDKX9êVOHGHNMHPRåQiQHMOHSãtYFHOpKLVWRULL=HY]RUNĤ E\OR]QLFKEH]MHGLQpKRUR]WRþH9MHGHQiFWLSĜtSDGHFKE\O]MLãWČQYHY]RUNXUR]WRþ3RX]HQDVWDQRYLãWtFKE\OL ]MLãWČQLYtFHQHåUR]WRþLQDYþHOVWYR

34


 1DYêURþQtVFKĤ]LGQHMVPHKRGQRWLOLYêVOHGN\Y\ãHWĜHQtPČOLDþOHQRYpE\OLY\]YiQLDE\VH]DSRMLOLGR YDUURDPRQLWRULQJXDQiVOHGQpKROpþHQtN\VHOLQRXPUDYHQþtSRPRFtRGSDĜRYDþĤ9\ããtVYD]RYpY\]QDPHQiQtDRG]QDN 9]RUQêYþHODĜVNêSUDFRYQtNGRVWDOLSĜ'YRUVNêDâWXUPD3URSRWĜHE\=2E\O]DNRXSHQGDWDSURMHNWRUVSOiWQHP%\OR Y\GiQRþtVOR9þHODĜVNpKR]SUDYRGDMH1D]iYČUSUREČKOD]DMtPDYiSĜHGQiãNDGU3ĜLGDOD]%UQDQDWpPDRãHWĜHQt DQHPRFLYþHOVWHY DNYČWQDE\OXVNXWHþQČQGYRXGHQQtVHPLQiĜ3ĜHGQiãHOSĜ'YRUVNê3UYQtGHQE\O]DPČĜHQQDOpþHQt N\VHOLQRXPUDYHQþtYRGSDĜRYDþtFK.DåGê~þDVWQtNGRVWDOMHGHQRGSDĜRYDþ'UXKêGHQE\OQDYþHOQLFLXSĜ'YRUVNpKR SURYHGHQSUDNWLFNêNXU]FKRYXPDWHNVHVNORQ\NYDUURDWROHUDQFL 9þHUYHQFLMVPHVHY\SUDYLOL]D~þDVWLRVREYþHWQČFL]tFKþOHQĤQD]iMH]GNSĜýHUPiNRYLGR3HWUXãRYDQD0RUDYČ3Ĝ ýHUPiNSĜHGQHVOYQHSĜt]QLYpPSRþDVtDSROQtFKSRGPtQNiFKSĜHGQiãNXRVYpPFKRYXPDWHNLQVHPLQRYDQêFKLYROQČSiĜHQêFK D]iURYHĖQiPSRGUREQČXNi]DOVYiYþHODĜVNi]DĜt]HQt=DMtPDYêE\ORPHWDþYþHO=iURYHĖXQČKRE\O\REMHGQiQ\PDWN\ 9ĜtMQXSDNMHãWČSUREČKONXU]IXQNFLRQiĜĤQDWpPDRUJDQL]DþQt]DEH]SHþHQtOpþHQtYþHOtFKQHPRFtNWHUêSURYHGO SĜ'YRUVNê 9WRPWRURFHPiQDãH=2YþHOVWHYDþOHQĤ1HMYtFHYþHOVWHYPiSĜ.ĜRYLQD9\SODFHQiVWiWQtGRWDFH QD]D]LPRYiQtþLQLOD.þQDYþHOVWYR%\O\Y\SODFHQ\ QiURNRYDQpHYURSVNpGRWDFHFHONHP.þ7DNp6WĜHGRþHVNêNUDMYUiPFLR]GUDYQêFKRSDWĜHQtY\SVDOSRORĖVNêFK ~K\QHFKGRWDFLQDREQRYX~OĤ%\ORPRåQp]tVNDWDå.þQDMHGHQQRYê~OFHONHPSURNDåGpKRåDGDWHOHþW\ĜL NRPSOHWQt~O\7RY\XåLOR]QDãt=2YþHODĜĤ%\O\Y\SViQ\LNUDMVNpGRWDFHSUR]DþtQDMtFtYþHODĜH3RGDOLMLþW\ĜLQDãL PODGt]DþtQDMtFtYþHODĜLDOHYãHPE\ODSURDGPLQLVWUDWLYQtFK\E\]DPtWQXWD  2GREHFQtFK~ĜDGĤMVPHGRVWDOLSĜtVSČYN\QDOpN\]DĜt]HQtDY]GČOiYiQtFHONHP.þ2GPČVWD0O %ROHVODYMVPHREGUåHOL¿QDQþQtþiVWNX.þNWHUiE\ODSRXåLWDQDQiNXSYROQČSiĜHQêFKDLQVHPLQRYDQêFK PDWHN W\SX9LJRU N GDOãtPX ]OHSãRYiQt FKRYX .DåGê GĤYČUQtN E\ WDN PČO EêW VFKRSHQ UR]FKRYiYDW PDWN\ SUR VYĤM REYRG.DåGpPXYþHODĜLE\O]DNRXSHQRGSDĜRYDþQDN\VHOLQXPUDYHQþtDGYČVDG\SURPRQLWRULQJ 3ĜHGQiãNX R PRUX YþHOtKR SORGX D MHKR OpþHQt GRSURYi]HQRX SURMHNFt SĜHGQHVOL SĜ ,YDQ ýHUQê D SĜ9HVHOê ]3ĜHORXþVNDNGHPDMtVPRUHPSUDNWLFNp]NXãHQRVWL 3RG]LPQt RãHWĜHQt Y]KOHGHP N MDUQtP YêVOHGNĤP E\OR SURYHGHQR VWDQGDUGQČ9 OpWČ QČNWHĜt YþHODĜL SRXåLOL )RUPLGROQHERN\VHOLQXPUDYHQþt

5RN 9þHODĜVNê URN QHSDWĜLO N SĜtOLã GREUêP =WUiW\ YþHOVWHY SR OHWHFK  D  VH VLFH SRGDĜLOR ]DFHOLW WDNåH YþHOVWYDY\]LPRYDODSRPČUQČVLOQi-DURVHYãDN]SR]GLORDNGRĜiGQČQHQDNUPLOPČOSUREOpP\2YRFQpVWURP\RGNYHWO\ QDMHGQRXDU\FKOH1DĜHSNXYþHO\SĜtOLãQHOpWDO\WDNåHVQĤãND]QtE\ODSUĤPČUQiDMHãWČYWpWRGREČSĜLãORRFKOD]HQt 3UYQtY\WiþHQtE\ORSURWRSUĤPČUQpYQČNWHUêFKREODVWHFKLVODEãt1H]DFKUiQLOQiVDQLDNiWSURWRåHQLMDN]YOiãĢ QHNYHWODQDYtFE\ORþHUYQRYpSRþDVtFKODGQp9þHUYHQFLSDNSĜLãO\SĜtYDORYpGHãWČ1ČNWHĜtSDNY\WRþLOLQČFRPHGRYLFH QHER]OLS9]KOHGHPNVtOHYþHOVWHYDRPH]HQpVQĤãFHE\OWHQWRURNWDNĜtNDMtFURMRYê1t]NiSURGXNFHPHGXSR]LWLYQČ RYOLYQLOD FHQ\ NWHUp RSČW VWRXSO\ D WR L YH YêNXSX 9ČWãLQD YþHODĜĤ SURWR DVL QHPČOD SUREOpP\ SURGDW PHG VYêP ]iND]QtNĤPW]Y]HGYRUD 9êVOHGN\ Y\ãHWĜHQt PČOL QHE\O\ ]URYQD SĜt]QLYp 2SURWL PLQXOpPX URNX E\O\ WpPČĜ R  KRUãt 0iPH ]DVDåHQRYþHOVWHYDVWDQRYLãĢ/HSãtVLWXDFHMHMHQXVWDQRYLãĢQDGUR]WRþHWČFKMHSRX]H3RGREQp MHWRLYUiPFLRNUHVX9HWHULQiĜNDGRSRUXþXMHYČWãtSpþLSĜLRãHWĜRYiQt 9êURþQtVFKĤ]HVHVHãOD%\ODSRSČWLOHWHFKRSČWYROHEQt%\OQDQt]YROHQQRYêYêERU=2GĤYČUQtFLSUR MHGQRWOLYpREYRG\DGHOHJiWLQDRNUHVQtNRQIHUHQFL3RYROEiFKGRãORYQRYpPYêERUXNUR]GČOHQtIXQNFt3ĜHGVHGRX ]ĤVWDOSĜ'YRUVNêPtVWRSĜHGVHGRXSĜâWXUPDMHGQDWHOHPSĜ3RXãHN%\OSRWYU]HQQRYêSRNODGQtNSĜ5DGRãNWHUê SĜHEtUDOIXQNFLMLåGĜtYHSRSĜ.QRWNRYL1DRNUHVQtNRQIHUHQFLE\OL]YROHQLGHOHJiWLSĜâWXUPD5DGRã.ĜRYLQD+RUiN 'iOH E\O SUR RNUHVQt NRQIHUHQFL GRSRUXþHQ SĜ 'YRUVNê MDNR NDQGLGiW GR Ò9 2FHQČQt 9]RUQê YþHODĜ E\OR SĜHGiQR GĤYČUQtNĤPSĜ8OU\FKRYL6RXþNRYLD.UiORYL3Ĝ3RXãHNXSR]RUQLOåHMHQXWQpSĜLSURGHMLPHGX]HGYRUDGRGUåRYDW SRGPtQN\VWDQRYHQp]iNRQHP1DVFKĤ]LE\ORþOHQĤPSĜHGiQRQRYpXåþtVORQDãHKR9þHODĜVNpKR]SUDYRGDMH1D ]iYČUE\OSURPtWQXW¿OP

35


2NUHVQtNRQIHUHQFHVHNRQDOD%\O]YROHQQRYêRNUHVQtYêERU3ĜHGVHGRXRNUHVQtKRYêERUXE\ORSČWSUR GDOãtFKSČWOHWMLåQDWĜHWtREGREt]YROHQQiãMHGQDWHOSĜ/DGLVODY3RXãHN-HGQDWHOHP]ĤVWiYiSĜ3DYHO+RQ]Ĥ]H=2 6NDOVNRQRYêPSRNODGQtNHPE\O]YROHQQiãþOHQSĜ3DYHO%HUDQ'HOHJiW\QDVMH]GE\OL]YROHQLSĜ9RERUQtN]%HQiWHN DQiãSĜ'YRUVNêNWHUêE\O]iURYHĖGHOHJRYiQQDþOHQDÒ9VYD]X1DNRQIHUHQFLE\ODURYQČåSĜHGVWDYHQDQDãHQRYi YHWHULQiĜND09'U-DQD6UERYi]DGU9RODYNXNWHUêRGHãHOGRGĤFKRGX 9þHUYQXY\GiYiQDãH9DUURDOLQNDYiåQpYDURYiQtRQiUĤVWXSRSXODFHUR]WRþH9DUURDGHVWUXFWRUVQiYUKHPQD RNDPåLWê]iVDKSURWLWRPXWRSDUD]LWRYL 9þHUYHQFLE\OXVNXWHþQČQSOiQRYDQê]iMH]GGR3ĜHORXþHNSĜ.OXNDVRYL=iMH]GXVH]~þDVWQLORDVLYþHODĜĤ DWRQHMHQ]QDãt=23Ĝ.OXNDVSĜLSUDYLOYHOPL]DMtPDYRXSĜHGQiãNXVSROXVNXU]HPFKRYXPDWHN7DWR]DMtPDYiDNFH E\ODGiQDNGLVSR]LFLQD&'1D]iYČU]iMH]GXMVPHQDYãWtYLOLKĜHEþLQHFY.ODGUXEHFK 9]iĜt]DVDKXMHPHSURWLUR]WRþLSĜHGHYãtPQDVWDQRYLãWtFKNGHYþHODĜLLJQRURYDOLYDURYiQtQDãt9DUURDOLQN\ =DþiWNHPĜtMQDSĜLSUDYLOSĜ3ODþHN]D~þDVWLåHQYNXFK\QL=âNXU]PHGRYpKRSHþLYD9ĜtMQXWDNpSUREČKO NXU]RãHWĜRYiQtYþHOVWHY*UL¿QHPNWHUpE\ORQRYČ]DNRXSHQRPtVWRY\YtMHþH.XU]SURYiGČOYêUREFHSĜ%UHQWQHU*UL¿Q SRXåtYiMDNRPHGLXPþLVWêROHMPtVWRYRG\QHERDFHWRQX2OHMVHRKĜtYiSODPHQHP 3RGOHVRXSLVXYþHOVWHYPiQDãH=2YþHOVWHYDþOHQĤ3Ĝ.ĜRYLQDPiWpPČĜYþHOVWHY9OLVWRSDGXE\OD Y\SODFHQDVWiWQtGRWDFHQD]D]LPRYiQt%\ODRSČWQLåãtDþLQLOD.þQDYþHOVWYR=HYURSVNpGRWDFH]ĤVWDODþiVWND .þ]DRãHWĜHQtDHURVROHP'RWDFHQDOpN\MHMLåGRSOiFHQDYê]NXPQpPX~VWDYXSĜtPRWDNåHVQtMLåYþHODĜLQHSĜLFKi]HMt GR VW\NX 2G REHFQtFK ~ĜDGĤ MVPH REGUåHOL SĜtVSČYN\  .þ %\OR ]DNRXSHQR D UR]GČOHQR  LQVHPLQRYDQêFK PDWHN2EMHGQiQRE\ORDVLYROQČSiĜHQêFKPDWHN%RKXåHOQHPRKOSĜ'DQLKOtNYãHFKQ\REMHGQDQpPDWN\GRGDWDSĜ +RUNêQHGRNi]DOSOQČÄ]DVNRþLW³WDNåHQDQČNWHUpGĤYČUQtN\VHMLåQHGRVWDOR3ĜHGSRNOiGiPHåHYGDOãtPURFHE\]DMLVWLO SURþOHQ\RWHYĜHQpPDWHþQtN\SĜHGVHGDSĜ'YRUVNê 1DSRG]LPSUREČKORGOHQDĜt]HQtYHWHULQiUQt]SUiY\NODVLFNpRãHWĜHQtYþHOVWHY[IXPLJDFtNQRW\D[DHURVROHP QHER*UL¿QHP1ČNWHĜtVWLKOLRãHWĜLW[NQRW\ .OHWQtPXRãHWĜHQtE\ODGRSRUXþHQD[N\VHOLQDPUDYHQþtEXćMDNR)RUPLGROQHERYRGSDĜRYDþtFK1DVVHQKHLGHU 0LWH*RQH 9SURVLQFLVHNRQDO,;FHORVWiWQtVMH]G7DPSUREČKODLQHEêYDOiREPČQDYHGHQtVYD]X1RYêPSĜHGVHGRXE\O SROHWHFK]QRYX]YROHQSĜ0DQGtN'RQHMXåãtKRYHGHQtVYD]XE\OQDYUåHQLQiãSĜ'YRUVNêNWHUêSRNUiWNpPYiKiQt VYRXNDQGLGDWXUXSĜLMDO1DVMH]GXSUREČKODL]PČQDVWDQRYRNWHUêFKVHFHOêURNSĜHGHãOêURNåLYČGLVNXWRYDOR1DNRQHF QHGRãORNåiGQêPYêUD]QêP]PČQiP1RYČE\ODXVWDYHQD5R]KRGþtNRPLVH]PČQLOVHQi]HY]ÒVWĜHGQtKRYêERUXQD 5HSXEOLNRYêYêERUD2NUHVQtYêERU\]PČQLO\Qi]HYQD2NUHVQtRUJDQL]DFH%\O\R¿FLiOQČX]QiQ\.UDMVNpNRRUGLQDþQt UDG\1DSUYQtP5HSXEOLNRYpPYêERUXE\OSĜ,QJ/'YRUVNê]YROHQSĜHGVHGRXHNRQRPLFNpNRPLVHý69DþOHQHP UHGDNþQtUDG\9þHODĜVWYt,QJ-âWXUPDE\O]YROHQ]DþOHQDHNRQRPLFNpNRPLVH

5RN  7HQWRURNE\OSRVWUiQFHYþHODĜHQtRSČW]YOiãWQt3UYQtSUROHW\SĜLãO\DåYEĜH]QX3RWpGRãORNPDVLYQČMãtPX SORGRYiQt9þHOVWYDSRPČUQČ]HVLORYDODDSĜLSUDYRYDODVHQDSUYQtVQĤãNX%RKXåHOYHGUXKpGHNiGČGXEQDNG\E\O\ RYRFQpVWURP\SĜLSUDYHQpNUR]NYČWXVHGRVWDYLO\YČWãtPUD]\DYČWãLQDNYČWĤGĜHYLQSRPU]OD0ČOLMVPHVLOQiYþHOVWYD NWHUiQHPČODGRVWDWHNSDVWY\7DNåHVSRXVWDYþHODĜĤ]D]QDPHQDODMLå]DþiWNHPNYČWQDSUYQtURMH5RMHQtSDNE\OREČKHP MDUDSRPČUQČPDVLYQtDSRPRKORNUR]ãtĜHQtUR]WRþĤ1DãWČVWt]DþDODNYpVWVLOQČĜHSNDSRþDVtWDNpSĜiORDWDNNGRMLPČO YGRVDKXPRKOLGYDNUiWY\WRþLW%RKXåHODNiW\QDNWHUpXQiVVSROpKiPHWDNpYČWãLQRX]PU]O\3DNE\ORQČFRPiOR PHGX]OLS 2þHNiYDQiPHGRYLFHVHYHYČWãtPtĜHQHGRVWDYLODSURWRåHSUãHOR3URWRMVPHXQiVPXVHOLXå]DþiWNHPþHUYHQFH ]DþtWNUPLW7HQNGRWRYþDVQHSURYHGOPČOKODGRYpURMHDYêOXNXSORGRYiQtFRå]QDPHQDORPHQãtPQRåVWYt]LPQtFKYþHO .HYãHPXMHãWČDåGRNRQFHOLVWRSDGXQČNGHMHãWČYSURVLQFLE\ORWDNRYpSRþDVtåHYþHO\VHMHãWČQHVWiKO\GRFKRPiþĤ DPXVHO\WHG\PtWYČWãtVSRWĜHEX]iVRE7R]QDPHQiåHNGRãHWĜLOQDNUPHQtPRKORþHNiYDWPLPR]WUiW]UR]WRþĤMHãWČ ]WUiW\]KODGX1D]iNODGČWČFKWRRNROQRVWtE\ODVQĤãNDYQDãHPNUDMLSUĤPČUQi9QČNWHUêFKREODVWHFKVWiWXYãDNE\OD LQDGSUĤPČUQi

36


ÒQRURYpY\ãHWĜHQtPČOLXNi]DORRSČW]KRUãHQtLNG\åQHNDWDVWUR¿FNp=FHONRYpKRSRþWXY\ãHWĜRYDQêFKYþHOVWHY MHSR]LWLYQtFK]YþHOVWHYWRMHD]HVWDQRYLãĢWRMH7RMH]KRUãHQtRSURWLORĖVNX]KUXED R/HSãtMHWRYSĜtSDGČYêVN\WXUR]WRþĤQDGVDPLþN\QDYþHOVWYR7RVHWêNiSRX]HYþHOVWHYDVWDQRYLãĢFRå MHWpPČĜWRWRåQpVORĖVNêPURNHP1DWČFKWRVWDQRYLãWtFKPXVtPHSURYpVWGOHQDĜt]HQtYHWHULQiĜHNODVLFNpMDUQtSĜHOpþHQt QiWČUHPSORGXDQiVOHGQRXIXPLJDFtGRGXEQD.DåGêURNVHYČWãLQRXMHGQiRVWHMQpYþHODĜH 9êURþQtVFKĤ]HVHNRQDODEĜH]QDWĜLPČVtFHSRUHSXEOLNRYpPVMH]GXý693Ĝ'YRUVNêMDNRþOHQUHSXEOLNRYpKR YêERUXVH]QiPLOSĜtWRPQpVSUĤEČKHPVMH]GX1D]iYČUE\OD]DMLãWČQDSĜHGQiãNDSĜäiND]-DEORQFHRMHKR]NXãHQRVWHFK VHYþHODĜHQtPYHY\ããtFKQDGPRĜVNêFKYêãNiFK3ĜtWRPQtþOHQRYpREGUåHOLGDOãtþtVOR9þHODĜVNpKR]SUDYRGDMH 9þHUYHQFLE\ORSČWXVNXWHþQČQREOtEHQê]iMH]G7HQWRNUiWMVPHVHY\GDOLDåGR=XEĜtQDSRNXVQêYþHOtQNGHQiV SURYHGO51'U'LEXV3ĜLFHVWČWDPMVPHVHVWDYLOLYHYþHODĜVNpPXþLOLãWLY1DVDYUNiFKNGHMVPHVLSURKOpGOLYêVWDYQt VtĖDSČNQpPtVWQtDUERUHWXPVPQRKDYþHODĜVNêPLURVWOLQDPL 1DãH9DUURDOLQNDY\GiYi]QRYXYDURYiQtSURþOHQ\=26LWXDFHYHYêYRMHSRSXODFHNOHãWtNDYþHOtKRMHPQRKGH NULWLFNi'tN\WpWRDNWLYLWČVHQiPSRGDĜLOR]DFKUiQLWYþHOVWYDQDþW\ĜHFKVWDQRYLãWtFK )LQDQþQtSĜtVSČYN\QDþLQQRVWMVPHREGUåHOLRG2Ò'DORYLFH%XNRYQR6WUDãQRY%ĜH]QR%UDGOHF+UGORĜH]\ 'ROQt 6WDNRU\ 1HSĜHYi]ND .UQVNR 0Ò .RVPRQRV\ GRKURPDG\ RG 2Ò .þ D RG =HPČGČOVNpKR VGUXåHQt %XNRYQR  .þ 9ãHP MPHQRYDQêP RUJDQL]DFtP E\OR StVHPQČ SRGČNRYiQR D ]iURYHĖ MVPH MH ]QRYX SRåiGDOL YUiPFLMHMLFKPRåQRVWtRSĜtVSČYHNLQDGDOãtURN3HQt]HE\O\SRXåLW\QDOpþHQtYþHOVWHY]DNRXSHQtSRPĤFHNQDOpþHQt DSURY]GČOiYiQtQDãLFKþOHQĤ0DWN\WHQWRNUiW]DNRXSHQ\QHE\O\SURWRåHYRNROtSĜýHUPiNDE\O]MLãWČQPRU0DWHþQtN\ RGSĜ'YRUVNpKRQHE\O\UHDOL]RYiQ\]GĤYRGXMHKRQHPRFL =HVRXSLVĤY\SOêYiåHYURFHPiQDãH=2YþHOVWHYDþOHQĤâHVWþOHQĤMHEH]YþHO3RþHWþOHQĤ VHWHG\RSURWLSĜHGFKi]HMtFtPX]YêãLO3ĜLKOiVLOLVHNQiPQRYtYČWãLQRXPODGtYþHODĜL7DNåHYČNRYêSUĤPČUQDãt=2VH RSURWLRVWDWQtP=2YRNUHVXVWiOH]OHSãXMH9=2SĜHYDåXMtYþHODĜLVDåYþHOVWY\1HMYtFHYþHOVWHYREKRVSRGDĜXMHSĜ .ĜRYLQD6HVYRMtURGLQRXRãHWĜXMHDVLYþHOVWHYQDUĤ]QêFKVWDQRYLãWtFKLPLPRQDãL=2 1DĜtMHQMVPH]DMLVWLOLVHPLQiĜSĜ51'UâYDPEHUNDVGLDSR]LWLY\QDWpPDQHNWDURGiUQpURVWOLQ\ 6WiWQtGRWDFHQD]D]LPRYiQtE\ODY\SODFHQDYOLVWRSDGXDQDNRQHFþLQLOD.þFRåMHQHMQLåãt]DSRVOHGQt GREX(YURSVNiGRWDFHQDRãHWĜHQtDHURVROHPVWiOHþLQt.þQDYþHOVWYR1DSRG]LPE\ORSURYHGHQRNODVLFNpOpþHQt IXPLJDFtDDHURVROHPQHE=HVWDWLVWLN\Y\SOêYiåHOpþHQtQHE\ORRSČWGĤVOHGQp'OH]i]QDPĤE\ORDHURVROHPRãHWĜHQR QHFHOêFKD)XUHWHPYþHOVWHYPLPRYþHOVWHYSĜ.ĜRYLQ\ -HGQX ] QHMOHSãtFK SĜHGQiãHN SRVOHGQt GRE\ PČO  SURVLQFH SĜ LQJ *D]GD ] 2VWUDYVNDR WRP MDN VH VYêPL GORXKROHWêPL]NXãHQRVWPLKRVSRGDĜt 3Ĝ,QJ0DQGtNUH]LJQRYDOQDIXQNFLSĜHGVHG\ý69RV]H]GUDYRWQtFKGĤYRGĤ1RYiYROEDSĜHGVHG\SUREČKQH .DQGLGiW\MVRX51'UâYDPEHUND0JU6FLVNDOD

5RN 9WRPWRURFHHYLGXMHQDãH=2YþHODĜĤDYþHOVWHYWDNåHRSURWLPLQXOpPXURNXVHVWDY\WpPČĜQH]PČQLO\ 'QHSUREČKODYROEDQRYpKRSĜHGVHG\ý69RV6SĜHYDKRXSĜHNYDSLYČ]YtWČ]LO51'UâYDPEHUN NWHUêGRSĜHGVHGQLFWYDRSDNRYDQČQDYUKRYDOLQDãHKR]iVWXSFHLQJ/'YRUVNpKR7HQSRYROEČSĜHGVHG\DSĜHGVWDYHQt QRYêFKNDQGLGiWĤGRSĜHGVHGQLFWYDWXWRIXQNFLQDWRPWpå]DVHGiQtRGPtWO'ĤYRGHPE\ODQHGĤYČUDYHVORåHQtQRYpKR 3ĜHGVHGQLFWYD UHSXEOLNRYpKR YêERUX GR NWHUpKR E\OL QDYUåHQL QHDNWLYQt þOHQRYp ] PLQXOpKR SĜHGVHGQLFWYD 'DOãtP GĤYRGHP E\OD QHGĤYČUD Y QRYpKR SĜHGVHGX NWHUê QH~VSČãQČ SĤVRELO  SRVOHGQt URN\ YH 9þHOH 3ĜHGERM VUR MDNR ĜHGLWHODSĜLVYpYROQČQHSUDYGLYČSURKOiVLOåHWXWR¿UPX]DQHFKDOEH]GOXKĤFRåQHE\ODSUDYGDQHERĢMLåVWDUêÒ9 ý69 RGHSVDO PQRKR PLOLRQĤ SRKOHGiYHN ]D WRXWR ¿UPRX 7RWR O]H SURNi]DW Y ~þHWQLFWYt ý69 RV 2VWDWQtP þOHQĤP UHSXEOLNRYpKRYêERUXWDWRVNXWHþQRVW]ĜHMPČQHYDGLOD

37


/'YRUVNêE\O]QRYX]YROHQSĜHGVHGRXHNRQRPLFNpNRPLVHMHMtPåþOHQHPMHLLQJ-âWXUPDGDĖRYêSRUDGFH 3RDEQRUPiOQČWHSOpPSRG]LPXPLQXOpKRURNXL]DþiWNXOHGQDYþHO\GORXKRDPDVLYQČSORGRYDO\WDNåHE\OR SUDYGČSRGREQpåHSĜLMGHYČWãtYêVN\WUR]WRþH9DUURDGHVWUXFWRUDåHYþHOVWYDVSRWĜHEXMtYtFH]iVRE3DNNRQFHPOHGQD QiKOHD]HGQHQDGHQXKRGLO\YHONpKRORPUD]\NWHUpWUYDO\QHSĜHWUåLWČDVLGR~QRUD9QRFLGRVDKRYDO\WHSORW\Då& -DURSĜLãORRSČWQiKOHNROHPEĜH]QDNG\VHRWHSOLORDåQD& 9êVOHGN\RGEČUXPČOLE\O\SRGOHRþHNiYiQtQHUDGRVWQpDWRQHMHQYQDãt=2DOHLYFHOpPRNUHVH&HONRYp ]DPRĜHQtGRVDKRYDORDåYþHOVWHYLVWDQRYLãĢ1ČNWHUp=2PČO\L1D]iNODGČWRKRVWDYXQDĜtGLODYHWHULQiĜND GU6UERYiSORãQpMDUQtRãHWĜHQtQiWČUHPSORGXYFHOpPRNUHVH9êMLPNXGRVWDODSRX]H=2äćiUNGHÄE\OL~SOQČþLVWt³ 7DWR=2SRXåtYiGORXKRGREČYVH]RQČRãHWĜHQt)RUPLGROHPWHG\N\VHOLQRXPUDYHQþt 'QHVHNRQDODYêURþQtVFKĤ]H.RQHþQČMVPHSRGORXKêFKOHWHFKSĜHVtGOLOLGRVOXãQpKRSURVWĜHGtGR'RPX NXOWXU\Y0O%ROHVODYL3ĜHGQiãHMtFtPLE\OLÄYþHODĜãWtãOHFKWLFL³SĜ.OXNDV]%ĜHKĤX3ĜHORXþHDSĜ9ROHMQtN]3ĜHORXþH +ODYQtPERGHPVFKĤ]HE\ODLQIRUPDFHRSĜtSUDYČRVODYYêURþtQDãHKRVSRONX1DSRG]LPSĜLSUDYXMHPHYHONRX YêVWDYX Y SURVWRUiFK EROHVODYVNpKR KUDGX MDNR NURQLNX QDãt RUJDQL]DFH Y\GiPH DOPDQDFK D Y\YUFKROHQtP EXGHVHWNiQtþOHQĤQDVODYQRVWQtVFKĤ]LÒþDVWQtFLREGUåHOLþtVORQDãHKR9þHODĜVNpKR]SUDYRGDMHNWHUêMLåMHGHQiFW OHW]SUDFRYiYiSĜ2WWRPDQVNêDMHKRY\WLãWČQt]DMLãĢXMHSĜâWXUPDNWHUêWpåRGSRORYLQ\OHWSRVN\WXMHYHVYp¿UPČ SURVWRUSURYêERURYpVFKĤ]H3Ĝ2WWRPDQVNêGDONGLVSR]LFLĜt]N\YþHODĜVN\SURVSČãQêFKYUE 9]KOHGHPNWRPXåHVHQiPKOiVtVWiOHQRYtYþHODĜLE\O]DORåHQNURXåHNSUR]DþtQDMtFtYþHODĜHNWHUêYHGHSĜ /%tPRYi.URXåHNVLEXGHRUJDQL]RYDWSĜHGQiãN\DGDOãtþLQQRVW 9 NYČWQX VH XVNXWHþQLO Y 'RPČ NXOWXU\ SRG YHGHQtP SĜ 'YRUVNpKR RNUHVQt VHPLQiĜ ]DPČĜHQê QD OHWQt PRQLWRURYiQtVSDGXUR]WRþĤDOpþHQtN\VHOLQRXPUDYHQþtYRGSDĜRYDþtFK 9þHUYQXSUREČKONXU]SUR]DþtQDMtFtYþHODĜHQDYþHOQLFL/'YRUVNpKRY0ODGp%ROHVODYL =GDĜLOêDSRþHWQČGREĜHREVD]HQêE\O]iMH]GRUJDQL]RYDQêNYČWQDSĜ%tPRYRX]H]DþtQDMtFtFKYþHODĜĤGR %ĜHKĤX3ĜHORXþHNY\QLNDMtFtPXFKRYDWHOLYþHOtFKPDWHNSĜ.OXNDVRYL$NFHQHE\ODSRXKRXLQVWUXNWiåtRFKRYXPDWHN DOHLSORGQRXGHEDWRXRSUREOHPDWLFHYþHODĜHQtDPLORXQiYãWČYRXVYHONRXSRKRVWLQQRVWtþOHQĤMHKRURGLQ\6H]QiPLWQiV VHVYêPV\VWpPHPQt]NRQiVWDYNRYpKRYþHODĜHQtSĜLMHOGR%ĜHKĤLYþHODĜVNêÄNQtåH³SĜ9ROHMQtN]3ĜHORXþH1iVOHGQČ MVPHMHãWČQDYãWtYLOLDNWLYQtKRSDUGXELFNpKRYþHODĜHSĜ%iFKRUDDVH]QiPLOLVHVMHKRFKRYDWHOVNêPLPHWRGDPL 9þHUYQXQDãH9DUURDOLQNDSURYHGODDQDOê]XVWDYXSRSXODFHNOHãWtNDYþHOtKRDYDUXMHSURVWĜHGQLFWYtPYêERUX QDãHþOHQ\1ČNWHUiYþHOVWYDY\ND]XMtSĜLUR]HQêGHQQtVSDGLSĜHVVDPLþHNGHQQČQDYþHOVWYR1DãWČVWtPiPHSUR]DWtP YãHSRGNRQWURORX'ČNXMHPHWČPNWHĜtVHQDVOHGRYiQtNOHãWtNDYQDãt=2SRGtOt7DNMDNRSRVOHGQtURN\VLþOHQRYp PRKRXSURVWĜHGQLFWYtP=2RSDWĜLWN\VHOLQXPUDYHQþtNRãHWĜHQtVYêFKYþHOVWHY9OHWRãQtPURFHMHFHQD]DMHGHQOLWU SURþOHQ\QDãt=2ý69 9ČNRYêSUĤPČUQDãt=2MHOHW 0ODGi%ROHVODYþHUYHQ =H]iSLVĤRUJDQL]DFHY\EUDOSĜ/DGLVODY3RXãHN 5HGDNþQČXSUDYLOSĜ0LURVODY2WWRPDQVNê 

38


3ĜHKOHGKODYQtFKIXQNFLRQiĜĤVSRONXYþHODĜĤRGMHKR]DORåHQt 3ĜHGVHGRYp                

        

%HGĜLFK3DOLþND  %RKXPLO'RQiW  $ORLV.ODSDþ  %RKXPLO'RQiW  ,QJ/DGLVODY7UþND -DURVODYâLPRQ  9iFODY0RODYHF  -DURVODY0LãNRYVNê ,QJ/HRã'YRUVNê

        

± ± ± ± ± ± ± ± ±GRVXG

-HGQDWHOp                            

              

%RKXPLO'RQiW -RVHI'XFKiþHN %RKXPLO'RQiW $ORLV.OLSHF (PDQXHO+RODQ $ORLV.OLSHF -DQâNROQtN -RVHI.ODSDþ -DURVODY3RXU -DQ.XGUQD -RVHI+HMGD -RVHI.ODSDþ 9iFODY.ROiWRU -RVHI0RUNXV /DGLVODY3RXãHN

              

±  ± ± ± ± ± ±LQWHUQRYiQ ± ± ± ± ±  GRVXG

              

6RXþDVQpVORåHQtSĜHGVHGQLFWYDDþOHQĤYêERUX 3ĜHGVHGQLFWYR      

   

ýOHQRYpYêERUX                            

,QJ/HRã'YRUVNê ,QJ-LĜtâWXUPD  /DGLVODY3RXãHN  ,QJ5DGNR5DGRã

   

SĜHGVHGD PtVWRSĜHGVHGD MHGQDWHO SRNODGQtN

,QJ0LURVODY2WWRPDQVNê -LĜt3ODþHN   5DGHN0LFKDO   ,QJ(XJHQ6WUXN 0LURVODY.QRWHN $OHã+RUiN .DUHO(UEHQ (PLO-DPEUy]\ $OHã.ĜRYLQD

RVYČWRYêUHIHUHQW KRVSRGiĜ QiND]RYêUHIHUHQWDUHIHUHQWSUR]DþtQDMtFt

0LODQ.ROiWRU

SĜHGVHGDNRQWUROQtDUHYL]QtNRPLVH





39


6H]QDPREYRGQtFKGĤYČUQtNĤ $OHã+RUiN  ,QJ/HRã'YRUVNê ,QJ-LĜtâWXUPD  ,QJ-RVHI+UGLQD $OHã.ĜRYLQD  ,QJ9iFODY(JHUW -RVHI.ĜRYiþHN  ,QJ0LU2WWRPDQVNê ,QJ3HWU'REUNRYVNê 9iFODY3DYHOND  0LODQ.ROiWRU  5DGHN0LFKDO  /HRã.RþYDUD 

%UDGOHF  %XNRYQR 3RGOi]N\ 'XEFH  'ROiQN\ .RORPXW\ .UQVNR  0O%ROHVODY,,, 0O%ROHVODY, 1RYi7HOLE 6DKDUD  6WUDãQRY %DNRY

           

=GHQČN'ODVN /DGLVODY3RXãHN -RVHI6RXþHN .DUHO8OPDQ -DURVODY6OiGHN .DUHO(UEHQ -LĜt9iYUD -RVHI8OU\FK 3DWULN+RIPDQ =GHQČN7ĤPD 0LURVODYâUDMHU -RVHI.UiO

 %ĜH]QR  ýHMHWLFH  'HEĜ  +UGORĜH]\  -HPQtN\  .RVPRQRV\  /KRWN\  0O%ROHVODY,,  1HSĜHYi]ND  3OD]\  +RUQtD'ROQt6WDNRU\ äLGQČYHV

6H]QDPþOHQĤYMXELOHMQtPURFH %DUWRã9ODGLPtU  %HUDQ3DYHOLQJ  %ČOND'DYLG  %U]iN-RVHI  'ODVN=GHQČN  'REUNRYVNi'U  'UDKRWRYi-DQD  'YRUVNê/HRãLQJ (OþNQHU0LURVODY )LGUD-DURVODY  *RWWYDOG3HWU  +DM]OHU.DUHO  +RGERć)UDQWLãHN +ROXERYi/XFLH  +RU\QD0LFKDO  +UGLQD-RVHILQJ -DPEUy]\(PLO  -DQHED3HWULQJ  -RQiN5XGROI  .DĖND-RVHI  .QHEO5DGHN  .RþYDUD/HRã  .ROtQRYi-DQD  .RXGHOND9iFODY .UHMåLN-LĜt  .ĜRYiþHN-RVHI  .ĜRYLQRYi6DELQD /LQKDUW/DGLVODY  0DFRXQ9iFODY  0DUHþHN2OGĜLFK  0DWRXãHN/DGLVODY 0LFKDO5DGHN  0LVtN%RKXPLO  0RUDYFRYi-DUPLOD 2WWRPDQVNê0LULQJ 3LWUPRF-DURVODY  3RXãHN/DGLVODY  5DGRã5DGNRLQJ ěHKiN-RVHI 

40

.UQVNR   %DNRYQ-  /HGFH   0O%ROHVODY  %ĜH]QR   .RE\OQLFH  +UXãRY   0O%ROHVODY  0O%ROHVODY  0O%ROHVODY  6DKDUD   %UDGOHF   0O%ROHVODY  1HSĜHYi]ND  +UGORĜH]\  0%'XEFH  9\VRNi/LEHĖ  0O%ROHVODY  +UGORĜH]\  %ĜH]QR   6WUHQLFH  9HO5HþNRY  0O%ROHVODY  ýHMHWLFH  0O%ROHVODY  .UQVNR+RUQt  'ROiQN\X%DNRYD 6WUDãQRY  .RORPXW\  'HEĜQ-  äLGQČYHV  6WUDãQRY  0O%ROHVODY  .RVPRQRV\  0O%ROHVODY  ěHKQLFH  ýHMHWLFH  0O%ROHVODY  %UDGOHF  

%HQHã9iFODY  %HUDQRYi3HWUD  %tPRYi/HQND  'HWNR/XERPtU  'ORXKê-RVHI  'REUNRYVNê3LQJ 'XWê9iFODY  (JHUW9iFODYLQJ (UEHQ.DUHO  *UHJRU-RVHI  +DEDO%RKXPLO  +DQXã-LĜt  +RIPDQ3DWULN  +RUiN$OHã  +UDGHF/XERã  &KXPOHQRYi3HWUD -DPStOHN-RV3K'U -DQHED'DYLG  .DOLYRGD-DQ  .OtPD)UDQWLãHN  .QRWHN0LURVODY  .ROiWRU0LODQ  .RYiĜ3HWU  .UiO-RVHI  .URXSD-LQGĜLFK  .ĜRYLQD$OHã  /DãWRYNRYi.DW  /RXGD6WDQLVODY  0DUHþHN0LODQ  0DUHN'DQLHO  0HUWO-LĜt  0LFKO6WDQLVODY  0RF'DYLG  1ČPHþHN-RVHI  3DYHOND9iFODY  3ODþHN-LĜt  3WiþNRYi$08'U 5XPO-LQGĜLFK  6HGOiþHN5XGROI 

%ĜH]QR %DNRYQ- %ČOiS% %UDGOHF 3OD]\  .RE\OQLFH 0O%ROHVODY .RORPXW\ .RVPRQRV\  %DNRYQ- 'HEĜQ- 0O%ROHVODY 1HSĜHYi]ND %UDGOHF 6WUDãQRY %ĜH]QR 0O%ROHVODY 0O%ROHVODY /KRWN\ 0O%ROHVODY 0%'XEFH 6DKDUD 'DORYLFH %ĜH]QR 3tVNRYi/KRWD 'ROiQN\X%DNRYD 0O%ROHVODY /KRWN\  'HEĜQ- 'ROiQN\X%DNRYD .RVPRQRV\ ýHVNi/tSD  1HSĜHYi]ND 6WUDãQRY 1RYi7HOLE 0O%ROHVODY %UDGOHF 6DKDUD %XNRYQR


6OiGHN-DURVODY  6RXþHN-RVHI  6WUXN(XJHQLQJ  âHVWiN-LĜt  âRUHMV3HWULQJ  âWXUPD-LĜtLQJ  7RPiãHN=GHQČN  7ĤPD=GHQČN  8OPDQ-LĜt  9DQČN-DQLQJ  9iFKD=GHQČN  9iYURYi'DQD  9LGQHU)UDQWLãHN  9RQGUiþHN)U  :iJQHURYi(OLãND =RXKDU/DGLVODY 

-HPQtN\  +UGORĜH]\  0%'XEFH  0O%ROHVODY  0O%ROHVODY  +UGORĜH]\ 0O%ROHVODY  3OD]\   +UGORĜH]\  0O%ROHVODY  äLGQČYHV  /KRWN\   6WUDãQRY  'ROiQN\  'DORYLFH  .RVPRQRV\ 

6OXND-RVHI  6WUQiGHN9iFODY  âDIU3DYHO  âSULQJO-RVHI  âUDMHU0LURVODY  âXOF-DURVODY  7UiYQLFNê9iFODY 8OPDQ.DUHO  8OU\FK-RVHI  9DQČN3DYHO  9iYUD-LĜt  9HVHOê-DURVODY  9ROI-LĜtLQJ  9UiQD)UDQWLãHN  =LWD0LURVODY  ,(NR]HPČGČOVNi

ýHMHWLFH ěHSRY /KRWN\ +UGORĜH]\ 6WDNRU\+RUQt 6WDNRU\+RUQt 6WDNRU\'ROQt +UGORĜH]\ 0O%ROHVODY 9DO\  /KRWN\  6WDNRU\'ROQt 0O%ROHVODY 3RGOi]N\ 6WDNRU\'ROQt %DNRYQ-





41


)RWRJUDÂżFNpSÄœtORK\

Historie vÄ?elaĹ™skĂŠ organizace ve fotografiĂ­ch 1912 - 2012

3URVtPHODVNDYpKRĂžWHQiÄœHDE\RPOXYLOREUD]RYRXNYDOLWXQÄŒNWHUĂŞFKIRWRJUDÂżt -VRXWRKLVWRULFNpGRNXPHQW\SRÄœL]RYDQpYHYDOQpYÄŒWĂŁLQÄŒIRWRJUDI\DPDWpU\

42


43


44 Př. Molavec starší, Molavec mladší, učitel Dvořák z Kosmonos (rok 1944).

Počátkem století se veřejnost začíná zajímat o včelaření


Alois Klipec

Bohumil Donát

Ing.Lad Trčka

Jaroslav Pour

Profesor Jaroslav Šimon

Př. Miškovský

Václav Molavec

Jaroslav Dvořák Kosmonosy

Jaroslav Miškovský junior

Josef Provazník

45


Zakladatel chovu „47“ Quido Sklenar, nadučitel z Mistelbachu v Dolních Rakousích. Foto 1928

Přítel Šverma a Molavec na včelíně na Chloumku

46

Př. Moucha s rojem na Chloumku


Př. Antonín Matouš - Debř

Př. Emanuel Holan Mladá Boleslav

47


Jan Masopust na svém včelíně na Lhotkách

Jaroslav Ruml - Jemníky

48


Lesní včelín – př. Joska

Ing Jan Verner

Včelín př. Ulmana v Čejeticích

Antonín Šverma - Chloumek

Včelín př. Kratochvíla z Dlouhé Lhoty

Včelín př. Josefa Tejmla z Chotětova

49


Bývalý včelín Dr. Rašínové – Liběchov u Mělníka

Př. Kratochvíl s rojem

Včelín př. Františka Vacka z Řepova

Valná hromada 1944 Dělnický dům

50

Včelín Jana Masopusta Lhotky


Valná hromada 1944 , Dělnický dům – předsednictvo a výbor

Kurz učitelů včelařství 1948 v Dole. Mezi zúčastněnými př. Jar. Miškovský a prof. Šimon

51


Profesor Jar. Šimon.

Včelín prof. Šimona v Žerčicích

Učitel včelařství př. Emil Pondělíček vede úspěšně kurz pěstování matiček v Týnci nad Labem svojí osvědčenou metodou. Na snímku je s naším včelmistrem Adámkem. Foto 1954

52


Chov matek na Chloumku – př. Molavec, Šverma a Moucha

Antonín Konopáč v Horních Stakorách. Na schůzích nám vždy podával fenologické informace.

53


Manželé Konopáčovi z JZD Horní Stakory.

Zájezd organizace do Raspenavy. V

Zprávy vystřihl dlouholetý obětavý jednatel Josef Klapač.

54


Chovatel matek př. Martínek na Karlově vrchu.

Včelín př. Borovce z Řepova (1970)

Př. Bohumír Borovec

55


Dlouholetý hospodář Josef Kaňka včelařil v akátovém ráji na Podlázkách.

Na počátku 70-tých let začal L.Dvorský z Bukovna včelařit v nízkonástavkových úlech o síle stěn 20 mm.

56

Pozorovací prosklený NN úl se zabudovanými teploměry př. Dvorského je osazen včelami celoročně..


Př. Konopáč při diskuzi o včelách s př. Macounem.

Předseda př. Miškovský s předsedou svazu Soukupem

Ze soutěže včelařských kroužků Zlatá včela

Př.Konopáč byl aktivní i zde

57


Čas vyznamenávání

Vzorní včelaři

Někteří nechtějí věřit

Předseda Miškovský a jednatel Klapač (druhý zprava)

Jiní si říkají „Proč až dnes?“

Nestárnoucí komik př . Kaplánek v akci s pivem a propolisem.

58


Prezence při 60. výročí v r. 1972

Pohled do sálu

Př. Šrám, J.Dvorský, Toman, Kaplánek

Členové výboru s předsedou Miškovským

59


Takto to vypadalo na výroční členské schůzi naší organizace v minulosti

Matadoři organizace. Zleva: př.Konopáč, Miškovský, Sluka, Kaňka. Foto rok 1975

Zájezd do okolí Nového Boru .Vlevo př. Hes - dlouholetý pokladník. Foto rok 1977

Zleva př. Glanc, Libich , Sluka, Miškovský .Klečící: Rajtr, Franc, Fadrhonc a stojící př. Polma

60

Známý chovatel kmene Sklenar 47 Bedřich Šrám z Ptáku v Ml. Boleslavi


Dlouholetý člen výboru a jednatel organizace Ing. Josef Morkus

Zájezd na „Novoborsko“ 1977

Jeho současný nástupce Ladislav Poušek z Čejetic

Tamtéž

Zájez dna Moravu 23 – 24 . 6 1979 byl velmi úspěšný. Navštívili jsme zámek Lednice, chovatelskou stanici Kývalka u Rosic a také včelín U 3 gracií př. Baumana.

61


Náš jednatel př. Kolátor ze Sahary na okresní konferenci (vlevo).

Návštěva PV Zubří při zájezdu na Moravu v roce 1979.

Ústřední včelařskou školu absolvoval náš člen Jan Kalivoda z Lhotek v období 1977-1979.Přednáší ing. Kamler (vlevo).

Kurz chovu matek na Lhotkách u př. Kalivody (na snímku). Přihlíží př. Morkus (vpravo) a př. Dufková.

Okresní konference 1. března 1980 v Dolním Bousově Předseda Karel Podolský z Dolního Slivna.

Soutěž Zlatá včela 1980. Mimo účastníků je zde i obětavý učitel z Dolního Bousova př. Koníček.

62


Přítel Sluka z Nepřevázky.

Včelařská výstava v Dolním Bousově v r. 1983

Zájezd do PV Zubří v r. 2000 (zleva: př. Kalivoda, ing. Květoslav Čermák, L.Dvorský).

Ing. Čermák ověřuje provoz v systému Dadant (míra 42x36cm).

Pohled na nízkonástavkovou včelnici ing. Čermáka v PV Zubří

Ing K.Čermák se věnuje plemenitbě především kmenů Vigor a Lesana, které se vyznačují zvýšeným čistícím pudem.

63


V červnu 2001 jsme uspořádali kurz chovu matek ve VÚ v Dole. Kurz vedl včelmistr Daniel Prokeš

Poslouchali mladí, staří, zkušení i nováčci.

„Pěkně jim ty loučky dáme navonět,“ říká př. Prokeš.

Zaujetí je patrné na všech (zleva: manželé Dobrkovkých, L.Poušek, Jambrózy, Knotek, Ulman).

Takhle to vypadá, když se dílo podaří.

„A takhle šoupu s matkama já,“ říká včelmist Prokeš (inu mládí se nezapře).

V červenci 2001 jsme navštívili L.Svítka z Přimdy na Peruci u Loun

Paletový systém včelnice př. Svítka.

64


Zájezd na farmu Kolomý u Bruntálu v červenci 2002

Př. Kolomý představuje svůj úl.

Jó, v jednoduchosti je krása.

Některým málem vypadly čočky, jak byla přednáška zajímavá.

„Včelstva se zakrmí ze 2/3 již v polovině července, jinak není za rok med z řepek,“ říká př. Kolomý.

Takto se na farmě Kolomý vyváří vosk.

Zájezdy a přednášky 2004-2006. Přednášející př. MUDr. Hubač

Přednášející př.Musil

65


Přednášející př. Doc. Ptáček

Přednášející přítel Táborský, druhý zleva.

Katastrofální záplavy 2006 - včelstva př. Křoviny

Ze semináře u př. Ing. Dvorského rok 2009

66

Zájezd 2007 k př. Ing. Jindrovi


Výstava k výročí 95. let organizace - 2007

67


Výroční členská schůze 2010 – projekce filmu se včelařskou tématikou

Vzácná návštěva na naší výroční členské schůzi 2010 – zleva: primátor města Dr. Raduan Nwelati a předseda naší ZO př. Ing. Leoš Dvorský

68


Ze zájezdu v r. 2010 k př. A. Klukasovi – spojené se seminářem chovu matek. (zleva: předseda ZO př. Ing. Leoš Dvorský, známý chovatel matek př. Arnošt Klukas)

Včelařský „kníže“ př. Volejník z Přelouče, který ve svých 82. letech obhospodařuje 220 produkčních včelstev, nám předvedl svůj „jeřáb“ na zvedání nástavků plných medu.

69


V roce 2011 jsme opět po letech navštívili Pokusný včelín Zubří, tentokrát pod vedením př. RNDr. Igora Dibuse

70


Zájezd v roce 2012 k chovateli matek př. Sedláčkovi z Příchovic na Plzeňsku. Zájem nad množárnou matek projevuje též člen výboru př. Horák – uprostřed v modrém tričku.

Jak a v čem se během sta let včelařilo

Košnicová včelnice z počátku 20. století.

71


První nástavkový košnicový úl

Spolkový Šedův vařák s topeništěm umístěn u př. Školníka

Včelstvo ve slamáku na volnou stavbu.

Troják darovaný př. Šedou př. Molavcovi

72

Klát na rámky z roku 1940 zdobil zahradu našeho dlouholetého předsedy Jaroslava Miškovského z Mladé Boleslavi.


Svatý Ambrož – patron všech včelařů

Kláty.

Včelín J. Macha z Krušlova – nejkrásněji vyřezávaný včelín v ČR.

73


Fr. Vacek z Řepova, lesní správce v Husí Lhotě na svém včelíně (zemřel 4.11.1959 ve veku 79 let).

Kočovný vůz př Jana Kalivody z Lhotek

Kočovný vůz př Pavla Šťastného z Mladé Boleslavi

Kočovný vůz př. Radovana Dvořáka

Kočovný vůz př. Vernera z Bezděčína

74


Kočovný vůz přítele Knotka a Jambrózyho

Slaměná košnice z konce 19.století.

Sytém Dadant (3 úly zleva).

Stanoviště př. Knotka a Jambrózyho v údolí Jizery.

Nástavkové úly používané na konci 20. a začátku 21. století (zleva: nízkonástavkový úl 39x16 cm, nástavkový úl 39 x 24 cm, NÚ Langstroth a systém Farrar).

Jedno ze stanovišť př. Aleše Křoviny v Rokytovci

75


Zima u př. Dvorského v Bukovně. Foto únor 1975

Náš redaktor ing. Ottomanský také podlehl kouzlu nástavkového včelaření.

Bez brýlí je na svět hned lepší pohled. Pěkně ty očka otevřeme, aby úl větral.

Př. Petr Dobrkovský při medobraní v Mladé Boleslavi. Foto: 1996.

Ing. Dobrkovský na stanovišti v Bradlci. Foto: duben 1998.

76


Nákazový referent při podzimní fumigaci na stanovišti v Mladé Boleslavi. Foto: 1997.

„Včelaření je krásné,ale někdy taky trochu dřina“, říká asi Drahoslava, manželka př. Dobrkovského.

Náš služebně nejstarší člen v roce 2012 př. Jan Kalivoda.

77


Legitimace služebně nejstaršího člena naší organizace.

V roce 2002 nejstarší člen organizace Josef Dvořák z Nepřevázky 84 let. Foto : prosinec 2002

Včelín př. J. Kalivody na Lhotkách.

78

Bývalí pracovníci vývojového střediska ŠKODA AUTO a.s. př. Poušek ( současný jednatel) a Josef Dvořák, který ještě ve svých 84 letech aktivně včelařil.

Současný jednatel př. Poušek


Přítel Bělka, Ing. Dvorský parafínují nástavky úlů.

79


Ve stejném vyvářecím kotli př. Ing. Dvorského si parafínují nástavky př. Ing. Šturma a př. Jiří Plaček.

80


Př. Ing. Šturma u svých úlů typu Langstroth 2/3 (rámková míra 448x159mm)

Včely, včely, včely – naše láska

Metamorfóza (vývoj, proměna) včely medonosné od vajíčka k imágu (dospělci).

81


Včely ošetřují matku od jara do zimy s velkou péčí

Včely na zavíčkovaném plodu.

82

Předávání potravy dělnicemi.


Včela přinášející pyl.

Vžebrávající se včela ukazuje vonnou žlázu.

Česnem žádný nepřítel neprojde.

Včela sající vodu.

Na jaře nabízejí krokusy první pyl.

To je ta naše zbraň !!

83


Inseminační přístroj používaný k inseminaci matek

Množárna.

První zavíčkovaný plod nám ukáže, jak byla matka oplodněna.

84

Včely na chovném rámku

Právě se líhnoucí nová matička ( královna).

Je to jako v pohádce. Jen jedna je ta pravá. Nebo, že by zlý čaroděj zase něco zkoušel ?


Já jsem ten pravý „král“ – včelí sameček - trubec.

Roj čekající na svého majitele

A nyní přichází na řadu to nejpracnější. Ale proto většina z nás včelaří.

Takhle však dopadne na konci léta, když nesplní svojí povinnost.

Mezi tím se nám hezky množí mšice. Jedny z nejvýznamnějších producentů medovice.

Přátelé (mravenci) a nepřítel (slunéčko sedmitečné) producentů medovice na borovici. Jak to dopadne?

85


Někteří se vřesu bojí, jíní na něj čekají.

Také slunečnice je vítaným zdrojem pylu i nektaru v létě.

86

S blížící se zimou je stráž na česně stále ostražitější.


Na zimu je třeba, aby bylo nejen dostatek zásob medu, ale také pylu.

Boji proti varroáze se věnujeme po celý rok. Nečekáme až na podzimní ošetření a využíváme aplikaci kyseliny mravenčí. Poškozená včela se zakrnělými křídly, jako důsledek působení virů a parazita Varroa destructor.

Varroa destructor (kleštík včelí) z přirozeného spadu na podložkách na dně úlu.

87


Silná včelstva úspěšně bojují s napadením parazitem.

88


89


90


Alamanach - 100 let včelařů  

Alamanach - 100 let včelařů

Read more
Read more
Similar to
Popular now
Just for you