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MARZO

PIB superó expectativas

Cerrando un año complejo

Estrategia diferenciada

¿Puede BANXICO determinar el rumbo del peso? MARZO 2017 INTERACTUANDO 1

Invertir en ETF’s


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INTERACTUANDO MARZO 2017


SUMARIO

marzo 2017 Tablas Interacciones

35

Las favoritas

36

Rendimientos fondos de inversión

37

Múltiplos y comentarios de empresas bajo cobertura ICB

20 Praga

39

15

4

PIB superó expectativas en 2016

Cerrando un año complejo con resultados positivos.

25

¿Puede BANXICO determinar el rumbo del peso mexicano?

6 12

Estrategia diferenciada en el sector infraestructura

Indicadores bursátiles de las principales bolsas de valores

Vino mexicano

22

40

¿A dónde acudir si necesito refinanciar mis deudas?

México: Principales Pronósticos Macroeconómicos

28

18

Invertir en ETF’s

Un camino por avanzar

30 Panoramas y perspectivas MARZO 2017 INTERACTUANDO 1


Carta Editorial

erminamos la época de reportes del 4T16 y estamos a quince días de comenzar abril, donde veremos los reportes del 1T16. Hasta el momento nos encontramos viviendo incertidumbre acerca del ambiente geopolítico actual, lo que impacta nuestros estimados económicos y financieros para el desempeño del 2017; sin embargo, la temporada pasada de reportes tuvo algunos buenos resultados, mostró un incremento en ventas promedio del 19.7% dentro de los sectores de productos de consumo frecuente, industrial, construcción, minería, fibras, autoservicios, aeropuertos y aerolíneas, así como telecomunicaciones. Adicionalmente, el tipo de cambio ha tenido una apreciación del 3.2%, como resultado de varios factores, entre los cuales se incluye la subvaluación de la misma moneda en relación con sus fundamentales y las acciones que realizó el Banco de México, en cuanto a movimientos de tasas y el programa de coberturas que se anunció en los últimos días. Esto es importante, ya que de continuar esta tendencia, podría presentar un respiro para las utilidades de las empresas que tienen deuda en dólares y que han experimentado pérdidas cambiarias durante los últimos trimestres.

Por otro lado hemos notado que no han tenido un enfoque positivo los cambios en las perspectivas de crecimiento para el país, en donde el Banco de México modificó su rango previo para 2017 de 1.5%-2.5% a 1.3%-2.3%, mientras que la SHCP recortó su pronóstico de 2.2%-3.2% a 2.0%-2.6%; no obstante, es importante tener en cuenta que incluso con estos estimados de crecimiento, siempre vamos a tener oportunidades de inversión en algunos instrumentos financieros. Por eso en Interacciones Casa de Bolsa nos encontramos en todo momento al pendiente de toda la información que pueda tener un impacto en la valuación de los instrumentos de inversión para poder encontrar esas oportunidades que puedan mejorar el rendimiento de nuestro capital.

Autor Juan F. Rich Rena Editor en Jefe Interacciones Casa de Bolsa

Sobre las recomendaciones La presente información no podrá tomarse como recomendación, consejo o sugerencia para la toma de decisiones de inversión o para llevar a cabo operaciones por parte de los inversionistas, los cuales son responsables de tomar las decisiones que sean acordes con el perfil de inversión, de igual forma esta información en ningún caso puede tomarse como garantía del resultado de las inversiones. Este reporte está dirigido única y exclusivamente a aquellos inversionistas, clientes de Interacciones, que cumplan con el perfil de inversión que les permita invertir en acciones. La recomendación expresada en este reporte puede diferir de cualquier otro análisis realizado sobre la misma acción por otra área o empleados de Interacciones. El contenido del presente escrito tiene como base información pública; sin embargo dichas fuentes no han sido objeto de cotejo por Interacciones, por lo que no se ofrece garantía alguna, en cuanto a su exactitud e integridad. Sólo estamos obligados a informar cambios al público cuando tengamos la intención de descontinuar la cobertura de análisis de una empresa en particular. Rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. Actualizaciones constantes pueden ser realizadas para cualquier compañía dependiendo de la periodicidad de eventos, anuncios, condiciones de mercado o cualquier otra información pública. El valor de y utilidad de las inversiones puede variar debido a cambios en las tasas de interés o en el tipo de cambio, precios de los valores u otras condiciones macro y macroeconómicas. Además, los estimados están basados en supuestos que pueden o no llevarse a cabo. Este documento no provee asesoría personalizada y no toma en consideración estrategias y objetivos específicos de inversión, situación financiera, o necesidades particulares de cualquier persona que pueda recibir este reporte. El destinatario de este reporte debe hacer sus propias decisiones y es enteramente responsable de dichas decisiones. La Compañía alienta a los inversionistas a buscar asesoría financiera para realizar inversiones apropiadas. Grupo Financiero Interacciones, S.A. de C.V. no provee asesoría contable, fiscal o legal. Cualquier inversionista deberá recurrir a sus propios consultores en busca de consejo antes de involucrarse en cualquier transacción. Sobre conflictos de interés Los puntos de vista expresados en este documento constituyen opiniones personales de los analistas involucrados en su elaboración. Los analistas que prepararon este reporte no tienen posiciones en los valores mencionados. Este reporte está basado en información pública y fuentes que se consideran fidedignas; no se garantiza la precisión, veracidad o completitud de dicha información. Los analistas fundamentales involucrados en la elaboración de este documento reciben compensaciones basadas en la calidad y precisión de este reporte, retroalimentación de los clientes, factores competitivos y utilidades generadas por la Compañía Grupo Financiero Interacciones, S.A. de C.V. y sus subsidiarias (“Interacciones”) tratan y pretenden tratar con las empresas cubiertas en sus reportes de análisis. Interacciones, su controladora, afiliadas, oficinas, consejeros, funcionarios o empleados de las mismas no resultarán responsables frente a sus clientes o frente a cualquier otra persona, ni asumirán responsabilidad de ninguna índole por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso del contenido del presente escrito. Este reporte ha sido preparado por el Departamento de Análisis de Interacciones y está sujeto a cambios sin previo aviso. Interacciones y sus empleados no están bajo ninguna obligación de actualizar o rectificar la información contenida en este documento. Este reporte no podrá ser reproducido, reimpreso, vendido o distribuido en su totalidad o en parte sin autorización escrita de Interacciones. Grupo Financiero Interacciones, S.A. de C.V. y sus empleados, oficiales, y directores pueden estar involucrados directamente en alguna transacción que involucre a los valores mencionados en este reporte, y sus transacciones pueden diferir de la recomendación expresada. Este reporte contempla las políticas de conflicto de intereses de nuestra compañía. El personal de análisis tiene prohibido aceptar pagos, o cualquier otra compensación directa o indirecta por haber expresado una recomendación u opinión en específico dentro de este reporte. Empleados de Grupo Financiero Interacciones, S.A. de C.V. que no estuvieron involucrados en la preparación de este reporte pueden tener inversiones en valores o derivados de valores de compañías mencionadas en este reporte, y pueden realizar transacciones con ellos de manera diferente a los puntos de vista expresados en este reporte. En el caso de que algún Directivo o Empleado tenga acceso al presente documento, debe estar consciente de que el mismo, es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación por parte de las empresas que forman parte de Grupo Financiero para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo resulten erróneos o inexactos, no representaran responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes”. Grupo Financiero Interacciones no asume aquí obligaciones ni se responsabiliza del contenido de este reporte, si desea una opinión formal, por favor hágalo saber al asesor de inversión para proceder como corresponda. Consejeros o Directivos de Interacciones con roles o participaciones en emisoras. Ciertos Consejeros de ICB ocupan un cargo similar en las siguientes emisoras: BOLSA, CKDEXI y IENOVA.

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INTERACTUANDO MARZO 2017


MARZO 2017 INTERACTUANDO 3


ADOLFO HERRERA PINTO DIRECTOR GENERAL Interacciones Casa de Bolsa

PIB

superó expectativas En 2016

i es cierto que nos encontramos viviendo una época de eventos macroeconómicos que han generado incertidumbre en los mercados financieros y en las expectativas de sus factores de desarrollo, 2016 cerró con un mejor resultado a lo esperado por los consensos de analistas con respecto al resultado en el crecimiento del PIB. A finales del año, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público tenía un rango estimado

Pronóstico de crecimiento real para 2016 media ene 16-dic-16

3.0 Crecimiento anual, %

de crecimiento del PIB entre el 2 y el 2.6%, por su lado el Banco de México tenía un estimado del 1.8 al 2.3%. A finales del mes de enero de 2017, se anunció que el crecimiento anual durante el 2016 del PIB fue del 2.3%; resultado que queda en el punto medio del rango de la SHCP y en el estimado alto del Banco de México. Y esto puede traer la pregunta… ¿por qué es tan importante tener estas estimaciones?

2.5 2.0 1.5 1.0 0.5

4

INTERACTUANDO MARZO 2017

Diciembre

Noviembre

Octubre

Agosto

Julio

Junio

Mayo

Abril

Septiembre

Fuente: Encuestas Banxico

Marzo

Febrero

Enero

0.0


Fuera de todos los diversos factores que utilizan esta variable para el desarrollo de varias tesis de inversión y modelos de valuación; nos vamos a centrar en un tema que ha sido de gran relevancia y que impacta el desarrollo financiero de todos los mercados: la calificación crediticia del país.

Por el momento Moody’s mantiene a México con una calificación de A3, tres escalones por encima del límite de grado de inversión, mientras que Standard & Poor’s y Fitch Ratings nos tienen en BBB+, dos escalones por encima de grado de inversión.

Grado de Inversión

Es decir, un mejor resultado en el crecimiento del PIB del esperado ayuda a que podamos tener una mejor perspectiva para el país. Adicionalmente, el gobierno está en busca de tener un superávit primario para poder reducir la deuda pública, factor que ayudaría de manera importante a conservar y en su caso mejorar la calificación crediticia del país.

Calificación de México Moody´s

S&P´s

Fitch

Aaa

AAA

AAA

Aa1

AA+

AA+

Aa2

AA

AA

Aa3

AA-

AA-

A1

A+

A+

A2

A

A

A3 México

A-

A-

Baa1

Grado de Especulación

La calificación crediticia es importante porque refleja el riesgo país inherente de acuerdo a factores como el económico, el Estado de Derecho, el desarrollo financiero y el marco institucional, esto a su vez determina el retorno que se debería tener por invertir dentro de ese país. Las principales calificadoras toman en cuenta varios factores estructurales; sin embargo, las dos principales causas de una menor perspectiva son: 1) Una menor estimación del crecimiento del PIB y 2) Un mayor saldo de la deuda pública.

Moody’s mantiene a México con una calificación de A3, tres escalones por encima del límite de grado de inversión, mientras que Standard & Poor’s y Fitch Ratings nos tienen en BBB+, dos escalones por encima de grado de inversión

BBB+ México

BBB+ México

Baa2

BBB

BBB

Baa3

BBB-

BBB-

Ba1

BB+

BB+

Ba2

BB

BB

Ba3

BB-

BB-

B1

B+

B+

B2

B

B

B3

B-

B-

Caa1 a C

CCC+ a C

CCC+ a C

Fuente: Interacciones con base en Bloomberg.

El primer impacto que podríamos ver por parte de las calificadoras sería el cambio de perspectiva de Negativa a Estable, contrarrestando los movimientos que se generaron el año pasado por las calificadoras. Adicionalmente, un factor muy importante que se encuentra generando una mejor perspectiva en el país son los resultados que se vieron en la Ronda Uno; en especial los de la cuarta licitación. Está fue importante debido a que se licitaron diez contratos de exploración y extracción en aguas profundas, de los cuales se adjudicaron ocho, dando un muy buen resultado que tendrá un impacto importante en las inversiones realizadas dentro del sector petrolero de nuestro país.

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Cerrando un año complejo con resultados positivos MONTSERRAT ARAUJO NAGORE ANALISTA JR. Interacciones Casa de Bolsa

recimientos en construcción y minería destacan durante el último reporte del 2016. Durante las últimas semanas estuvimos atentos a la publicación de los reportes corporativos al cierre del cuarto trimestre de 2016 de las empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores. Un año complejo en términos de volatilidad, alza de tasas, la importante variación del tipo de cambio y un ambiente geopolítico que hasta el momento ha dejado mucha incertidumbre en particular para las empresas de algunos sectores en nuestro país. En general, a excepción de algunas, las empresas reportaron crecimientos en línea con los estimados a nivel operativo, esto impulsado por un incremento en ingresos y algunos controles en costos y gastos; sin embargo, la volatilidad de las variables macroeconómicas llevó a las utilidades generales a presentar resultados mixtos. El sector que sobresalió en crecimiento en ventas fue el de construcción, mientras que el sector minero presentó los mayores incrementos en EBITDA y utilidad neta mayoritaria. Los mejores precios, así como un mayor volumen de producción en términos generales, impulsaron los ingresos del sector de la construcción, donde observamos un crecimiento promedio para el último trimestre del año del 24.7% a/a. El mayor crecimiento dentro del sector fue impulsado por Ienova; empresa con un incremento en ventas

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INTERACTUANDO MARZO 2017


del 69.8% tras la consolidación de sus adquisiciones de Gasoductos de Chihuahua y Ventika. Por su parte, el sector minero, ante la promesa de infraestructura muy mencionada durante la campaña del actual presidente de Estados Unidos, quien precisamente en días recientes recalcó su intención para que el Congreso apruebe una legislación que produciría inversiones importantes en este sector; los precios en algunos metales se han visto beneficiados y con ello las compañías envueltas en el sector, registrando importantes avances en términos de ingresos. Adicionalmente, el sector se caracterizó por mostrar controles de costos y gastos lo que derivó en un mejor desempeño operativo y por ende, un beneficio a las utilidades. En el cuarto trimestre del 2016, el incremento promedio del sector en EBITDA fue de 92.03% a/a, donde destacó el crecimiento de triple dígito de Peñoles y Autlán por 297% a/a y 173% a/a, respectivamente. El sector de minería también destacó en la generación de utilidades, donde el incremento promedio de las mismas en el último trimestre del año se registró en 260% comparado contra el mismo periodo del 2015. Lo anterior fue resultado de los incrementos de triple dígito que mostraron Autlán (+159.9% a/a), Peñoles (+202.6% a/a) y Grupo México (+660.7% a/a). Detrás de los sectores de construcción y minería, se ubicó el sector industrial, el cual mostró crecimientos promedio notables tanto en ingresos (+23.4% a/a), como en EBITDA (+43.9% a/a) y utilidad neta (+231.9% a/a). En ingresos destaca el incremento, de Vitro (+93.8% a/a) derivado en su mayoría de la consolidación de la adquisición del negocio de vidrio plano de PPG, anunciada previamente durante el 2016. Asimismo, la división de Norteamérica de Rassini, alcanzó un año récord en el 2016, impulsada por la mayor demanda en sus productos y la ganancia de participación de mercado, lo que favoreció en un 37.2% a/a a los ingresos totales del trimestre. Al analizar el EBITDA en este sector, tanto Simec como Vitro reportaron crecimientos anuales en el trimestre de tres dígitos, siendo 130.7% y de 107.8%; respectivamente. En sentido contrario de estos positivos reportes, el sector de telecomunicaciones tuvo un complejo periodo, con débiles resultados afectados por la mayor competencia del sector, disminuciones de ingresos, pérdidas cambiarias, entre otros. Los ingresos de este sector mostraron el menor crecimiento, avanzando 10.2% en promedio durante el trimestre. En este sentido, las ventas de América Móvil aumentaron 16.8% a/a en el periodo, impulsadas por el favorable desempeño en las ventas de servicio e ingresos de equipo, este último beneficiado por la depreciación cambiaria. La rentabilidad en este sector se mantuvo en línea con las ventas, con el EBITDA avanzando en promedio 11.2% a/a en el cuarto trimestre del 2016. Adicionalmente, las utilidades del sector se vieron fuertemente MARZO MARZO2017 2017 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 9 9


afectadas, disminuyendo en promedio -44.2% a/a; al respecto América Móvil pasó de una utilidad neta en el cuarto trimestre del 2015 a una pérdida neta en el año siguiente, mostrando una variación negativa de 138% a/a, mientras que Televisa redujo su utilidad neta en 56.1% en el mismo periodo. Tras estos reportes, como ya lo mencionamos previamente y que a excepción de algunas compañías entre las que se encuentras las del sector de telecomunicaciones; en su mayoría los resultados al último trimestre del año fueron positivos y en algunos casos se superaron las expectativas.

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INTERACTUANDO MARZO 2017

Con las condiciones actuales de la economía en lo que va del 2017, como lo fue la última inflación al consumidor de 1.7% mensual y 4.72% anual durante el primer mes del año, las expectativas generales de crecimiento, las variaciones y volatilidad en el mercado cambiario, por mencionar algunos factores relevantes; las perspectivas para este año podrían mostrar resultados más modestos. En el siguiente mes pondremos especial atención a los reportes del primer trimestre del año que nos dará las primeras señales en cuanto a cómo las empresas hacen frente y se adaptan a las condiciones de mercado actuales.


Ingresos a /a%

EBITDA a/a%

Ut. Net Mayoritaria a/a%

INDUSTRIAL Alfa

17.60%

Alpek

14.78% 10.61% 13.98%

-0.93% -655.25%

Cydsa

34.17% 8.36% 32.92%

Kimber

10.59% -1.48% -1.51%

Pochteca

1.57%

SIMEC

24.43% 130.70% 75.79%

-42.31% -225.80%

Rassini

37.18% 76.56% 84.84%

Mexichem

4.62%

Nemak

12.25% 33.18% 16.01%

15.96% 3052.80%

Vitro

93.79% 107.83% 175.49%

CAMBIO TOTAL

23.43%

45.81%

231.97%

Fuente: Reportes Trimestrales 4T16 BMV por emisora.

CONSTRUCCIÓN Cemex

14.48% 20.27% 77.43%

Ienova

69.84% 121.94% -38.25%

Pinfra

-5.97% 10.99% -30.40%

Corporación Moctezuma

22.23%

45.41%

42.03%

CAMBIO TOTAL

24.71%

43.93%

12.07%

Fuente: Reportes Trimestrales 4T16 BMV por emisora.

MINERÍA Autlan

28.53% 173.58% 159.90%

Grupo México

3.52%

3.16%

660.69%

Minera Frisco

2.68%

8.76%

19.17%

Peñoles

36.75% 182.61% 202.58%

CAMBIO TOTAL

17.87%

92.03%

260.59%

2.92%

-138.13%

Fuente: Reportes Trimestrales 4T16 BMV por emisora.

TELECOMUNICACIONES1 América Móvil

16.88%

Televisa

9.42%

9.87% -59.08%

TV Azteca

4.36%

20.87%

64.58%

10.22%

11.22%

-44.21%

Cambio en EBITDA

Ut. Net Mayoritaria a/a%

CAMBIO TOTAL

Fuente: Reportes Trimestrales 4T16 BMV por emisora.

Cambio en Ventas

INDUSTRIAL Productos de Consumo Frecuente Industrial Construcción Minería Fibras Autoservicios Aeropuertos y aerolíneas Telecomunicaciones Instituciones Financieras

18.82% 24.32% 46.49% 23.43% 45.81% 231.97% 24.71% 43.93% 12.07% 17.87% 92.03% 260.59% 22.62% 23.16% 224.73% 15.68% 31.34% 75.16% 24.18% 28.28% 31.07% 3.73% 2.05% -106.92% 20.58% 21.16% 28.22%

Fuente: Reportes Trimestrales 4T16 BMV por emisora.

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EDUARDO SANTOYO DIRECTOR GENERAL/FONDO CAPITAL INFRAESTRUCTURA Grupo Financiero Interacciones

estrategia diferenciada en el sector infraestructura ertificados de Capital de Desarrollo proyectos greenfield1 y brownfield1. Los CKDs permiten llevar recursos de inversionistas a (“CKDs”) proyectos de largo plazo, casando así oferta Los CKDs son fondos de capital de riesgo y demanda. Los CKDs de infraestructura en donde un grupo de inversionistas pueden contar, por ejemplo, con un periodo institucionales, típicamente fondos de de inversión de cinco años y posteriormente pensiones, deciden invertir a mediano y/o un periodo de desinversión de ocho años, largo plazo en una determinada tesis. Un con lo que su vida total es de 13 años. CKD es un fideicomiso y por ende requiere de un administrador para su manejo; el Una estructura comúnmente utilizada administrador del CKD está conformado en México para el desarrollo de por un grupo de especialistas quienes, proyectos públicos es la Asociación entre otros, originan, analizan, estructuran, Público Privada (“APP”). La entidad de negocian y llevan a cabo las inversiones gobierno promotora del proyecto define del CKD; adicionalmente, el equipo del parámetros de construcción, operación CKD administra las inversiones y, en su y de mantenimiento, de una necesidad momento, desinvierte las mismas a fin específica de infraestructura que busca de regresar a los tenedores su principal atender mediante contrato único con un proveedor del sector privado. El proveedor y su retorno. o desarrollador privado invierte sus recursos Los CKDs de infraestructura en México en el desarrollo del proyecto durante la han sido instrumentos clave para financiar construcción y, posteriormente, mantiene

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INTERACTUANDO MARZO 2017

1 Greenfield: Proyectos nuevos Brownfield: Proyectos que ya cuentan con algún tipo de infraestructura o trabajo.


y opera el proyecto por un largo plazo (ej. veinte años) a cambio de una contraprestación (regularmente un monto fijo o semifijo que se ajusta con la inflación). Los CKD son un instrumento que permite financiar parte del capital requerido por los desarrolladores de los APPs. Industria de Capital Privado en México La industria de capital privado en México ha alcanzado más USD$42.571 mil millones en compromisos de capital durante los pasados 16 años. En el año 2016 en México, se colocaron siete CKDs, tres para infraestructura y energía, uno para sector inmobiliario, uno para capital de riesgo y dos de capital; adicionalmente se colocaron una Fibra E y un CERPI. Dentro de los fondos de infraestructura y energía en México colocados en 2016, destaca el Fondo Capital Infraestructura (“FCI” o el “Fondo”) por su estrategia de negocio diferenciada. Fondo Capital Infraestructura FCI inició el proceso formal de registro para la emisión de certificados bursátiles fiduciarios de desarrollo en junio de 2015 cuando se llevó a cabo la primera solicitud de listado ante la CNBV y la BMV; 13 meses más tarde, en agosto de 2016, FCI llevó a cabo la exitosa colocación de certificados bursátiles fiduciarios de desarrollo por un monto de MXP$3,500 millones. Entre los elementos clave para contar con el interés de los inversionistas destacan tres aspectos: 1.- Tener un Modelo de Negocio diferenciado. a. FCI participa en proyectos

de infraestructura federal, estatal y municipal, así como en proyectos privados de alta calidad y, por ende, busca un portafolio de oportunidades de inversión distinto al de otros fondos en México. Buena parte de los fondos de infraestructura en México buscan posicionarse más hacia proyectos federales; sin embargo, al contar con Grupo Financiero Interacciones (“GFI”) como su asesor, FCI replica para capital lo que hoy exitosamente GFI ofrece principalmente en instrumentos de deuda. b. FCI se enfoca en proyectos con bajo o nulo riesgo comercial, generando una relación riesgoretorno distinta a las ofrecidas por otros fondos. Asimismo, el Fondo busca preferentemente proyectos que directa o indirectamente contengan riesgo cuasifederal. c. FCI participa en proyectos de infraestructura de tamaño pequeño y mediano (FCI invierte hasta MXP$700 millones por proyecto), donde la competencia es menor y donde el administrador y el asesor tienen amplia experiencia, conocimiento y acceso a un número importante de oportunidades de inversión. 2.- La alianza con GFI, jugador institucional con extensa experiencia en el sector de infraestructura como asesor y coinversionista del Fondo y quien proporciona, entre otros:

i) acceso a un flujo continuo de proyectos de infraestructura ii) asesoramiento en la evaluación de proyectos y manejo de riesgos y, iii) respaldo institucional de una entidad con presencia en el mismo segmento que el Fondo. 3.- Tener un equipo humano con larga experiencia en el sector, con profundas capacidades de estructuración y con un enfoque proactivo hacia los proyectos. Fondo Capital Infraestructura es un nuevo vehículo de inversión que ofrece, al inversionista institucional, un portafolio diversificado de proyectos al que típicamente no tiene acceso, al mismo tiempo que aprovecha la coyuntura económica en México, la cual demanda mayor inversión privada para desarrollar proyectos de infraestructura. El Fondo está enfocado en cinco subsectores: infraestructura social (centros penitenciarios, hospitales, academias, etc.), agua (plantas de tratamiento, acueductos, sistemas de distribución), energía (renovable y no renovable), transporte, petróleo y gas (principalmente en cuanto a transporte y almacenamiento). Dentro de los productos que el Fondo ofrece se encuentran capital y deuda subordinada. FCI cuenta con una particular capacidad de generar nuevas oportunidades de inversión. Al cierre del tercer trimestre de 2016, un mes después de su emisión, el Fondo tenía visibilidad a 46 proyectos de inversión por un monto equivalente de capital requerido de MXP$14.1 mil millones (poco más de cuatro veces el tamaño del fondo). MARZO 2017 INTERACTUANDO 13


LINEAMIENTOS DE INVERSIÓN

01

02

03

Inversión en Capital y deuda estruturada

Greenfield, browndfield

Cinco sectores: Infraestructura social, petróleo y gas, energía, hidráulico y transporte

05

06

07

Bajo riesgo comercial

Proyectos Con flujos predecibles y sólidas ventajas competitivas

04

Inversión por proyecto hasta MXP$700 millones

08

Posiciones de control o minoría con derechos con influencia

Contrapartes: Gobierno Federal, Estatal o municipal, empresas productivas del estado y privados con alta calidad crediticia

SUBSECTORES DE INFRAESTRUCTURA INFRAESTRUCTURA SOCIAL Hospitales y guarderías Prisiones Escuelas y universidades Ciudades administrativas Residuos no peligrosos Museos

PETRÓLEO Y GAS Transporte Distribución Producción Refinación Transformación

ENERGÍA Generación y cogeneración Transporte y distribución Hidroeléctrica Fotovoltaica Eólica

INFRAESTRUCTURA HIDRÁULICA

TRANSPORTE Autopistas Puertos

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INTERACTUANDO MARZO 2017

Aeropuertos Ferrocarriles

Tratamiento de agua Purificación de agua Transporte y distribución Plantas de desalinización

Sistemas de transporte urbano Estacionamientos


CARLOS FRITSCH ECONOMISTA EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa

¿Puede BANXICO determinar el rumbo del peso mexicano? l 21 de febrero pasado la Comisión de Cambios decidió establecer un programa de coberturas cambiarias por USD$20 mil millones que implementará BANXICO. Las coberturas serán renovadas a su vencimiento “hasta que la Comisión de Cambios lo considere pertinente”. Esto implica que el programa no sólo tiene un tamaño considerable, sino que seguirá existiendo hasta nuevo aviso.

Ese mismo día el MXN/USD que operaba alrededor de P$20.40, cerró cerca de P$20.0 y dos días después, cuando escribo este artículo, opera alrededor de P$19.65, nivel que no se observaba desde antes que Trump fuera declarado vencedor de la elección presidencial de EEUU en noviembre del 2016.

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La pregunta obligada es: ¿Por qué no se utilizó esta magia antes? Primero, no es magia y segundo, se utilizaron otras estrategias para contener la volatilidad del tipo de cambio, hasta que llegó su turno a ésta.

¿Qué son las coberturas? En una nuez, las coberturas financieras de tipo de cambio o tasas de interés se usan para proteger a una empresa o individuo de las fluctuaciones en los precios de estas variables. Las coberturas cambiarias más utilizadas son los contratos forward, opciones y swaps. Una de las operaciones más utilizadas son los contratos forward entre dos partes, mediante el cual se fija la compra o venta de una moneda a futuro, determinando hoy el tipo de cambio futuro, monto y forma de entrega. En general, estas operaciones se pactan por empresas que quieren disminuir riesgos de

Al ofrecer coberturas que liquidan en pesos, BANXICO no necesita usar reservas internacionales. Además, al ofrecer cubrir el riesgo cambiario, elimina la presión de compra en el mercado spot (liquidación de 48 horas), lo que libera la demanda de USD en el corto plazo. Aunque la primera operación se hará hasta el lunes 6 de marzo por un monto de hasta mil millones de dólares, el MXN/USD ha empezado a descontarlo, porque esa es la naturaleza de los mercados financieros.

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pérdidas en sus resultados. Su contraparte son instituciones financieras. Una importadora neta o con deuda en moneda extranjera (corta dólares), compra USD a futuro a un precio pactado para asegurar el costo en pesos de los bienes importados o de la deuda y eliminar el riesgo de pérdida cambiaria, de aumentar el valor del USD a la fecha de pago. Una empresa exportadora neta (larga dólares) vende USD a futuro para asegurar el ingreso en pesos de los bienes o servicios exportados, de caer el valor del USD a la fecha de pago.

predeterminar un nivel objetivo o específico de la paridad. En el mundo moderno de tipos de cambio flexibles el valor de una moneda se determina por la confianza de los agentes económicos en ella. Y esta confianza depende a su vez de los fundamentales del país en cuestión.

Lo que es vital comprender es que el valor del USD no está cayendo porque se ofrecen coberturas. Son un instrumento más en “la caja de herramientas del Banco Central”. Esta es una más de las medidas que contribuye a mitigar la volatilidad del MXN en el corto plazo, como las subastas de USD y por supuesto —la más importante—, la elevación de la tasa de interés de referencia o TRM.

Así, el valor estructural —de largo plazo— de una moneda, tiende a ser estable y fuerte en la medida en que la nación brinda certidumbre jurídica, estabilidad y crecimiento económicos. En consecuencia, ciertas variables son clave en el largo plazo, tales como: (1) la fortaleza del estado de derecho, en particular el respeto a los contratos entre particulares y los derechos de propiedad, (2) la estabilidad macroeconómica, reflejada en la razón de deuda pública a PIB y (3) las expectativas de crecimiento sostenible de la economía.

Sin embargo, ninguna de las herramientas del Banco Central da una dirección definida al tipo de cambio. Las intervenciones intentan propiciar condiciones ordenadas en el mercado cambiario, disminuir volatilidad, pero no pueden

Entonces, ¿por qué el importante rebote del MXN desde alrededor de P$21.00 a P$19.65? La respuesta sencilla es por un choque de expectativas positivas en el muy corto plazo, pero la respuesta de fondo es multifactorial.

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Primero, bajo cualquier métrica, sofisticada o simple (como el valor de una Big Mac comparado en muchas naciones del mundo que compila The Economist), la moneda mexicana respecto al USD está profundamente subvaluada. En ello coinciden todos los análisis. Segundo, el premio por mantener pesos ha subido sustancialmente. A inicios de diciembre del 2015, la TRM estaba en 3.0% y hoy está en 6.25%, mientras que la tasa de EEUU comparable, la tasa Fed, subió a 0.75% desde 0.25%. El diferencial ahora es de 550 puntos base, el doble que en diciembre del 2015. Tercero, el “ruido” proveniente del nuevo gobierno de EEUU ha disminuido en las últimas semanas y se sabe que las conversaciones para la renegociación del TLCAN empezarán hasta junio próximo. Cuarto, el uso de una herramienta nueva para disminuir la volatilidad cambiaria ayuda a la buena percepción de corto plazo. No obstante, hay ejemplos históricos que muestran que, sin confianza de los inversionistas, las intervenciones de bancos centrales son estériles. En Brasil (1964, 1983, 1986-87, 1990) y Argentina (1956, 1982, 1989, 2014), por ejemplo, ni ventas discrecionales de USD, ni coberturas, ni elevaciones extraordinarias de tasas de interés, fueron capaces de poner un piso sólido a sus monedas, cuando la desconfianza del mercado no cesa. México, hoy, está muy lejos de una crisis soberana. Incluso si hubiese una baja de su calificación crediticia en 2017, el país difícilmente perderá su grado de inversión. No lo hará aún en el caso de que se rompiese el TLCAN, porque la economía mexicana tiene viabilidad sin el estímulo arancelario que da el tratado. En suma, las autoridades monetarias pueden propiciar condiciones ordenadas y disminuir la volatilidad en el mercado cambiario, pero no definen el rumbo de la paridad. En el largo plazo, todos podemos contribuir a tener una moneda estable, entre otras cosas respetando la ley y aumentando nuestra productividad personal. MARZO 2017 INTERACTUANDO 17


AGUSTÍN BECERRIL GARCÍA SUBDIRECTOR – ANÁLISIS TÉCNICO Interacciones Casa de Bolsa

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Invertir en

ETF’s

INTERACTUANDO MARZO 2017


os ETF’s (Exchange Traded Funds) permiten literalmente invertir en un mundo de posibilidades. Facilitan la rápida diversificación de las carteras en diferentes regiones, países, sectores, mercados, commodities, bonos, etc. De hecho la mayoría de los ETF’s son ya instrumentos diversificados en su propia estructura.v Internamente se administra y optimiza para replicar el comportamiento de un índice o benchmark que puede ser un commodity o bien una canasta de activos financieros. La rotación en las carteras de

los ETF’s es controlada y ello les permite eficiencias administrativas y menores costos de operación. No se operan como una sociedad de inversión, con un precio de cierre del día, sino que pueden operar intradía como una acción del mercado de valores. Debido a su alta exposición a los activos que representa el benchmark, los ETF’s ofrecen un rápido seguimiento y ajuste al comportamiento del mismo, permitiendo al inversionista transparencia, alta liquidez y facilidad para entrar o salir de mercados muy diferentes. Entre las ventajas adicionales, en varios casos, es posible invertir en ETF’s cuyo valor sube en proporción inversa a la que baja su benchmark, es decir, son de posición corta (inversamente proporcionales); además de los normales, de posición larga, que se comportan de manera directamente proporcional al benchmark. En suma, por sus características, los ETF’s ofrecen múltiples ventajas operativas. Actualmente la información puede transmitirse a cualquier continente en fracciones de segundo. Ante alguna noticia relacionada con un país, por ejemplo, con los ETF’s es fácil liquidar en segundos las inversiones en ese país y cambiarlas a otra región. Antes esto sólo era posible para los grandes inversionistas. Con la misma rapidez, también se pueden aprovechar oportunidades o evitar riesgos en diversos tipos de activos y mercados. Con los ETF’s se amplía la gama de posibilidades y siempre tendremos nuevas ideas a considerar. Con este enfoque global, veamos qué ha ocurrido en 2017 en cuanto a regiones, países y sectores. Al 22 de febrero los más altos rendimientos acumulados en este año han sido en los mercados emergentes. Por países encabezan la lista Brasil, China, Singapur y Taiwán. El país con pérdidas es Italia. En cuanto a sectores globales hay muy buen desempeño en tecnología y healthcare. Particularmente, los mejores sectores en EUA han sido biotecnología, metales y minería y healthcare. Los peores fueron energía, exploración y producción de petróleo y gas. A los rendimientos obtenidos en estos activos internacionales debe descontarse la reevaluación de aproximadamente +3.55% que acumula el peso en 2017. Estos instrumentos se pueden adquirir dentro del Sistema Internacional de Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores y presentan una mayor diversificación para cualquier portafolio.

MARZO MARZO 2017 2017 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 19 19


Praga

La que baila en el tiempo POR LA REDACCIÓN

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a República Checa como la conocemos es joven. Nace oficialmente al separarse de Eslovaquia en 1993. Sin embargo, los ojos de su capital –Praga– han visto pasar centurias de cambios, guerras, liberaciones y lenguas. Pero es la turbulencia la que ha moldeado a la llamada por algunos ciudad dorada.

INTERACTUANDO MARZO 2017

Las facciones de los praguenses son tan llamativas como su inagotable arte citadina. Sus rostros son bellos, de la forma menos convencional posible, pero a la vez oscos y misteriosos, como si una niebla del pasado comunista aún les hiciera desconfiar del extranjero.


Hacia atrás en el tiempo Pasear por Praga es saborear sus contrastes, su idioma fuerte y áspero, las imágenes del metro urbano entre personas que viajan al trabajo y uno que otro mendigo, contra el flujo turístico que abarrota las calles medievales de la Stare Mesto –o ciudad vieja. En este sitio descansa el impresionante Reloj Astronómico, más dedicado a describir las órbitas del Sol y de la Luna que al tiempo en sí. En la plaza de la ciudad vieja prevalecen construcciones del siglo XIV y un espíritu de fantasía vetusta. La Ciudad Vieja está conectada con la Malá Strana – ciudad pequeña– a través del paso más reconocido de Praga que es el Puente de Carlos. Baste decir para dar una dimensión de su antigüedad que la primera piedra fue colocada en 1357, y ahora no es sólo un pasaje peatonal sobre el Río Moldova, sino el lugar de citas de cientos de músicos, dibujantes, artesanos que ofrecen toda clase de objetos y, sobre todo, extraordinarias experiencias. Museografía del medievo Al pasar el puente se eleva sobre cualquier creación del imaginario medieval el castillo más grande y bello del mundo. Ahí está flamante, con sus torres y palacios robándole la belleza a los alrededores: el Castillo de Praga. La UNESCO lo nombró Patrimonio Cultural de la Humanidad y cada turista suspira bajo sus relieves tallados. En sus lindes, la guardia élite del monumento pasea vestida de azul celeste, cargando un mosquete de cuento, mientras vigila con impavidez cada rincón.

Antes de cruzar de regreso el Puente de Carlos, recomendamos comer en alguno de los restaurantes que se encuentran en sus bordes, al pie de las aguas del río; la fluidez sólida contra el tiempo congelado en edificaciones es el mejor aderezo para un platillo tradicional. Nove Mesto... ... o la Ciudad Nueva. Ésta es otra Praga, más viva, más actual y un poco incierta, pues por las noches la seguridad del turista está en duda. Pero el día es perfecto para contemplar la extensa plaza de Wenceslao, donde todo pasado se difumina en hoteles bulliciosos, restaurantes que reciben a viajeros internacionales y tiendas de marcas modernas. Sólo el Museo Nacional que funge como cabecera de la avenida da un aire de antaño, que contrasta cuando se observan en sus escalones a los praguenses fumando y relajándose. La Casa Danzante es un edificio deconstructivista que en verdad ofrece esa idea de movimiento y que rompe con la Praga de cuento de hadas. Está situado en los barrios que dan a la rivera del Río Moldava, una zona llena de construcciones modernas y residencias ostentosas. Si se ve con cuidado, se encuentra en sus curvaturas a un par de bailarines en movimiento. Y es que el corazón de la República Checa hace eso: oscila de un ritmo histórico a otro contemporáneo, siempre agitando el aliento y despertando pasiones en sus visitantes.

FEBRERO MARZO 2017 INTERACTUANDO 21


¿A dónde acudir si necesito refinanciar mis deudas? FRANCISCO COLLADO PALACIOS GERENTE COMERCIAL DE PREVISIÓN SOCIAL Interacciones Casa de Bolsa

Como ya sabemos, nuestro banco central ha duplicado la tasa de interés objetivo en un lapso de 14 meses, por lo que los intereses de las deudas a tasa variable que tenemos pendientes también aumentaron; un ejemplo claro de un compromiso financiero a tasa variable son nuestras tarjetas de crédito bancarias y departamentales. Una manera de contrarrestar este incremento de tu deuda es refinanciar a una tasa fija menor, es decir, pedir prestado la cantidad que tienes en adeudo a una tasa de interés más chica a la que te cobran actualmente y que no se vea afectada por el ciclo alcista de las tasas de interés. ¿Qué institución o alternativa tienes para ello? Una Caja de Ahorro es una prestación laboral que consiste en centralizar el ahorro de sus socios (los trabajadores de una empresa), con el fin de poder otorgar préstamos entre ellos a una tasa de interés mucho menor a la que ofrecen las distintas entidades financieras y a su vez ofrecer atractivos rendimientos a los ahorradores. Es decir, es un vehículo de ahorro y préstamo dentro de tu empresa, el cual

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INTERACTUANDO MARZO 2017

puede ofrecerte rendimientos mayores con un menor riesgo, adicionalmente, de acuerdo a la ley, estos rendimientos obtenidos son exentos de ISR. En la empresa, no es obligatorio para los trabajadores el formar parte de la caja de ahorro; su adhesión a ella es voluntaria y libre, sin más requisito que aportar una cantidad inicial y un monto determinado en cada pago del salario que la empresa te descontará de tu nómina para destinarlo a tu ahorro. La empresa únicamente participa en la administración, vigilancia y observación del correcto funcionamiento de los préstamos y del ahorro de los empleados. Entonces si tienes algún compromiso financiero, que esté afectando tus ingresos de manera significativa, acércate al área de Recursos Humanos y pregunta si cuentan con un vehículo de este tipo, así como los requisitos y reglas del mismo. En Interacciones somos especialistas en el manejo de recursos de previsión social, por lo que si tienes duda sobre la administración y el correcto funcionamiento de estos recursos, acércate con alguno de nuestros asesores.


MARZO 2017 INTERACTUANDO 23


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INTERACTUANDO MARZO 2017


por ENZO LAGAR

Vino mexicano a industria vinícola mexicana está viviendo una etapa de transformación. Ha logrado un crecimiento exponencial y obtenido reconocimiento internacional. Ahora su mayor reto es crear una cultura de consumo en el mexicano.

MARZO MARZO 2017 INTERACTUANDO 2017 INTERACTUANDO 25 25


A finales de la década de los 80, la industria vinícola en México atravesaba una crisis: la producción pasó de estar a cargo de veinte a sólo cuatro compañías y había incertidumbre acerca de cómo este sector podría sobrevivir y ganar la preferencia del mercado nacional. Uno de los problemas principales era que el vino producido en México sólo trataba de imitar otros vinos del mundo. Por fortuna, algunos emprendedores y enólogos se dieron cuenta de la necesidad de dotar al vino mexicano de una identidad propia. Cuando lograron demostrar que era posible hacer un buen vino con personalidad mexicana y mantenerse económicamente, estas casas vinícolas empezaron a obtener reconocimiento y otros vitivinicultores siguieron su ejemplo. Actualmente podemos encontrar una gran variedad de etiquetas elaboradas por productores con las características más diversas. Si bien el consumo per cápita es bajo, el mercado mexicano está creciendo a un ritmo mayor que la capacidad de la industria, poco a poco los mexicanos estamos descubriendo que el vino mexicano tiene muy buenos exponentes y calidad. Por sus características únicas el vino mexicano compite exitosamente en todo el mundo. Además de promover el desarrollo de la industria, beber una copa de vino al día aporta beneficios como: mejorar la memoria, prevenir cataratas, disminuir las caries, mantiene en un nivel saludable las grasas y el colesterol, previene la hipertensión, además de muchos efectos salutíferos más. No olvidemos el placer que representa acompañar los alimentos con una bebida que resalta los sabores y nos transporta en un viaje sensorial, un viaje diferente en cada botella. Te invitamos a probar el buen vino mexicano y ¡disfruta los sabores característicos de México!

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MARZO 2017 INTERACTUANDO 27


Un Camino por Avanzar SERGIO EVARISTO PATIÑO MARTÍNEZ SUBDIRECTOR MERCADO DE DINERO Interacciones Casa de Bolsa

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El entorno económico para México se ha complicado a un ritmo que tomó por sorpresa a la mayoría de los participantes en el mercado bonos. A finales de 2015, la tasa de interés objetivo de Banxico pasó de 3.00 a 3.25%, siguiendo el proceso de normalización de política monetaria del banco central estadounidense; sin embargo, pocos imaginaron que esto iba a continuar hasta acumular un alza de 3.25% en poco más de un año, dejando la tasa de interés objetivo en 6.25%.

INTERACTUANDO MARZO 2017

El año 2016 se caracterizó por eventos que sorprendieron a los mercados, como la salida del Reino Unido de la Unión Europea y el triunfo de Donald Trump en las elecciones para la presidencia de los Estados Unidos. El peso tuvo una fuerte depreciación, a niveles imprevistos que ahora representan una amenaza a los objetivos de inflación, por lo que Banco de México ha tenido que actuar de forma oportuna y preventiva mediante seis alzas de 50 puntos base a la tasa de interés para mitigar los efectos de traspaso a la inflación que hasta ahora se


prevé rebase el nivel de 5% durante 2017. Al mismo tiempo, la campaña de Donald Trump prometía la imposición de algunas medidas de proteccionismo que representan un importante riesgo al desarrollo económico de nuestro país, deteriorando los estimados de crecimiento para este año, con un pronóstico de 1.5% para el 2017. El mercado de renta fija, como consecuencia del nuevo escenario mexicano, ha mostrado una depreciación significativa que aún podría empeorar tomando en cuenta los riesgos antes mencionados. Ante el entorno actual tan poco alentador, el Gobierno Federal, la Secretaría de Hacienda y el Banco de México han sumado esfuerzos para revertir lo que parecía ser ya una depreciación excesiva e injustificada del peso mexicano, mitigar el desorden en la inflación y estabilizar las finanzas públicas. La más reciente medida anunciada fue por parte de la Comisión de Cambios, la cual implementará un programa de coberturas cambiarias liquidables en pesos a partir del 6 de marzo; hecho que sorprendió a los mercados al dejar claro que aún existen instrumentos y esquemas a implementar para reducir la volatilidad del mercado cambiario, sin comprometer las Reservas Internacionales. Parece que la incertidumbre respecto al rumbo de la economía mexicana persistirá y nuestro país enfrenta retos sin precedentes ante los cuáles no nos queda más que confiar en que nuestros dirigentes tendrán la capacidad de hacer frente. Sin duda, 2017 será un año muy interesante.

MARZO MARZO 20172017 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 29 29


Panorama MXN/USD MAURICIO TAVERA

mportante revaluación del MXN frente al USD tras anuncio de programa de coberturas del Banco de México El USD se depreció 3.5% frente al MXN en febrero, con lo que el MXN/USD cerró en P$20.10, aunque alcanzó un mínimo de P$19.67. Adicionalmente, el USD se ha devaluado 3.0% frente al MXN en lo que va del 2017, lo que sugiere que el mercado podría empezar a reconocer la profunda subvaluación de la moneda local. La posición especulativa neta en el mercado de futuros de Chicago se mantiene aún en contra del MXN, es decir, hay más contratos en posiciones cortas que en posiciones largas en pesos. Esto implica que el mercado todavía anticipa una mayor depreciación del MXN. No obstante, es posible que en las próximas semanas se reduzca las posiciones cortas en pesos, tras el reciente anuncio de Banxico.

Bienvenido el instrumento adicional a la caja de herramientas Banxico, por instrucción de la Comisión de Cambios, decidió implementar un programa de coberturas cambiarias por USD$20 mil millones, dadas las condiciones actuales de alta volatilidad en el mercado cambiario y por la debilidad excesiva del MXN frente al USD, la cual no refleja los fundamentales macroeconómicos de México. De acuerdo con el comunicado de Banco de México, las principales características del programa son las siguientes: “Las instituciones de crédito del país podrán presentar posturas por estos instrumentos, de conformidad con las reglas que al efecto el Banco de México determine y publique en el Diario Oficial de la Federación”. “Las instituciones de crédito que participen en las subastas de coberturas cambiarias con el Banco de México a su vez podrán ofrecer coberturas del mismo tipo a los diferentes participantes del mercado. De esta manera, los agentes y sectores que más las necesiten podrán adquirir de los bancos las coberturas cambiarias de este tipo”.

Posición especulativa neta del MXN/ USD en el mercado de Futuros de Chicago, 2015 a febrero de 2017 20,000 Posiciones Largas

Posiciones Cortas

-20,000 -40,000 -60,000 -80,000

Fuente: Análisis con base en Bloomberg Unidad de contrato: MXN 500,000

30

INTERACTUANDO MARZO 2017 30 INTERACTUANDO MARZO 2017

feb-17 mar-17

ene-17

nov-16 dic-16

sep-16 oct-16

ago-16

jun-16 jul-16

feb-16 mar-16

ene-16

nov-15 dic-15

sep-15 oct-15

ago-15

jun-15 jul-15

Futuros Chicago abr-15 may-15

-100,000

abr-16 may-16

Contratos netos

0

“La primera subasta de coberturas se realizará el lunes 6 de marzo por un monto de hasta $1,000 millones de


dólares. Los detalles de la operación los dará a conocer el Banco de México a través de la convocatoria respectiva”. “Las fechas, montos y características de las coberturas de las siguientes subastas se determinarán conforme evolucionen las condiciones del mercado”. “El plazo de las coberturas no será mayor a doce meses”. “El Banco de México renovará la totalidad de los vencimientos de estas operaciones hasta que la Comisión de Cambios lo considere pertinente”. Cabe recordar, que el Banco de México ha utilizado en los últimos dos años dos mecanismos para controlar las condiciones del mercado cambiario: 1) la elevación de la tasa de interés de referencia o TRM y 2) las subastas de USD, las cuales afectan el nivel de las reservas internacionales. Es importante mencionar que estas herramientas no le dan una dirección definida al tipo de cambio. Si las condiciones fundamentales del entorno y de la economía mexicana apuntan a una apreciación, esta podría darse más rápido, pero si apuntan a una depreciación, esta tendría lugar de manera menos violenta. Balanza de pagos 2016. Las reservas internacionales aumentaron USD$428 millones a/a en 2016, cerrando el año en USD$178,025 millones. El incremento de la reserva internacional bruta fue resultado de lo siguiente: 1) un déficit en la cuenta corriente por USD$27,858 millones; 2) un superávit en la cuenta financiera por USD$35,873 millones; 3) un flujo negativo en el renglón de errores y omisiones por USD$8,150 millones; y 4) un cambio positivo por revaluación de activos de USD$564 millones.

Estos datos apuntalan al MXN/USD, en tanto que señalan que la actividad comercial de México con otros países ha mejorado respecto a 2015. Los mercados seguirán monitoreando las entradas netas de dólares a México en 2017.

Perspectiva MXN/USD A pesar de su reciente revaluación, el MXN se mantiene profundamente subvaluado. De disminuir la incertidumbre, la revaluación del MXN podría continuar. En nuestro escenario base el MXN cierra 2017 en P$21.0, pero un escenario pesimista lo podría llevar a P$23.0 y uno optimista a P$19.0. Ello depende en gran medida de (1) cómo se construya la esperada nueva relación comercial con EEUU y (2) de la confianza de los inversionistas en el logro de la consolidación fiscal, particularmente observando el cumplimiento de la meta de superávit primario como proporción del PIB del 0.4% para este año. Mientras la inflación en México no suba considerablemente, validando el movimiento devaluatorio, existirá la posibilidad que el MXN se aprecie desde los muy subvaluados niveles actuales. Si la inflación se dispara a niveles superiores a nuestras estimaciones, seremos más pesimistas en nuestra perspectiva para el MXN/USD.

Cuenta corriente 2016. Dicho lo anterior, el déficit de la cuenta corriente representó 2.7 como porcentaje del PIB, contrastando positivamente con el 2.9 del 2015. Así, la cifra del 2016 resultó mejor a lo anticipado por el consenso de analistas, apoyada por un incremento sustancial en las remesas familiares y un déficit en la balanza de bienes y servicios menor respecto al del año anterior. MARZO 2017 INTERACTUANDO 31


Panorama Bonos M LUIS DAVID GARCÍA RENDÓN

a tendencia de aplanamiento de la curva a las presiones inflacionarias derivadas del efecto se mantiene a pesar de la mayor inflación de los ajustes en los precios de los energéticos. esperada para 2017 Sin embargo, anticipamos que los incrementos en Los rendimientos de bonos M anotaron resultados dichos precios no tengan un impacto sostenido mixtos durante el segundo mes del año. El y generalizado sobre los precios de la economía rendimiento del M26 (bono gubernamental de (Cfr. Burbuja Inflacionaria. 24 de enero 2017) Por México con un vencimiento a 10 años) aumentó lo mismo, al igual que Banxico, esperamos que +2 pb mensuales, a 7.40%, y el del M24 anotó la inflación en el mediano plazo converja hacia un decremento mensuale de -3 pb, cerrando en la meta de 3%. 7.30%. Por su parte, el GT10 (bono del Tesoro de EUA con vencimiento a 10 años) cerró en Resulta interesante mencionar que los 2.39%, disminuyendo -6 pb durante febrero. rendimientos de los CETES a 28 días, al igual que Así, el diferencial de rendimientos entre el M26 los instrumentos de deuda gubernamental de corto y el GT10 cerró en 501 pb, aumentando +8 plazo, incorporan en su totalidad el incremento pb durante el mes, y el diferencial entre el en la TRM. Sin embargo, se observa que los M24 y el GT10 terminó en 491, anotando un rendimientos de los bonos gubernamentales, que representan la deuda gubernamental de aumento de +4 pb. largo plazo, presentan variaciones negativas. Esto puede interpretarse como confianza en el Inflación Banco de México, ya que, aunque en corto plazo Tal y como comentamos, el Banco de México se observa una política monetaria restrictiva, anunció el incremento de 50 pb para su tasa de inversionistas confían en la capacidad del instituto fondeo gubernamental, debido principalmente central para contener la inflación.

8.5

Variación en el año de la curva de instrumentos gubernamentales de deuda de México Mercado Secundario

Rendimiento, %

8.0 7.5

7.26 6.91

7.0 6.5

6.24

6.0 5.5 5.0

5.81

28 d

6.41

6.63 6.54

5.99

91 d

6.83

7.14

7.81

12/30/16 TRM

360 d

Fuente: Análisis con base en Bloomberg

INTERACTUANDO MARZO 2017

7.84

2/28/17

6.25

180 d

7.87

7.37

6.75

2a

5a

Plazo al Vencimiento

32

7.42

7.85

10 a

20 a

30 a


Crecimiento real del PIB de México

Crecimiento económico Durante el mes, se dio a conocer que la economía mexicana creció más que lo esperado. Se presentó un avance real de +0.7% durante el trimestre octubre-diciembre de 2016 respecto al trimestre previo, con cifras ajustadas por estacionalidad. Sin embargo, entre otros factores debido a la posible implementación de una política comercial proteccionista por parte de Estados Unidos, el crecimiento de la economía mexicana se podría ver acotado.

2007 a 2022e

2.4

2.4

2.4

2021e

2022e

2.4 2019e

2020e

2.2 2018e

1.5

2.6

2.3 1.4

1.4

2.0

2.3

4.0

4.0

2011

2012

5.1 3.1

4.0

0.0 -2.0

2017e

2016

2015

2014

2013

2010

2009 -4.7

-6.0

2008

-4.0

2007

Crecimiento real del PIB %

6.0

Fuente: Análisis con base en Bloomberg

Igualmente, gracias al impacto que tiene una mayor inflación sobre los ingresos de los individuos, se espera que el consumo se reduzca, desde la alta base del 2016, afectando negativamente el crecimiento económico.

100

Probabilidad implícita de subida en Tasa Fed, reuniones de Mar, Jun, Sep y Dic jun. 2016 a mar. 2017 (Porcentaje) 15 de marzo de 2017 14 de junio de 2017 20 de septiembre de 2017 13 de diciembre de 2017

90 80 70 60

80.0

50 40 30 20

3-feb-17

17-feb-17

6-ene-17

20-ene-17

9-dic-16

23-dic-16

11-nov-16

25-nov-16

28-oct-16

14-oct-16

30-sep-16

16-sep-16

2-sep-16

19-ago-16

5-ago-16

0

22-jul-16

10 8-jul-16

Probabilidad, %

Probabilidades implícitas. Los mercados recientemente ajustaron fuertemente hacia arriba, mostrando un 80.0% de probabilidad de que el FOMC aumente su tasa de política monetaria para la reunión programada el 15 de marzo próximo. El mercado asigna una probabilidad del 90.2%, de que el alza sea en junio próximo.

Fuente: Análisis con base en Bloomberg

Perspectiva Bonos M TRM. El incremento en las expectativas inflacionarias, las presiones sobre el MXN, y alzas en la tasa Fed harán que se mantenga el ciclo monetario restrictivo en 2017, a pesar de la holgura de la economía. La TRM podría cerrar el año entre 7.0% y 7.50%. Como comentamos BANXICO subió +50 su TRM el pasado 9 de febrero a 6.25% y ahora vemos la posibilidad de tres alzas adicionales, esto en línea con los movimientos previstos de la Reserva Federal. Si la Fed sube el 15 de este mes, creemos que BANXICO lo hará en su reunión del 30 de marzo o antes si hubiese una excesiva presión en el MXN.

Calificación crediticia. Seguimos pensando que hay una probabilidad mayor al 50% de que la deuda soberana del país sea degradada por la agencia Moody’s en 2017, probablemente entre el segundo y el tercer trimestre de ese año. Ello a pesar del éxito de las licitaciones petroleras en aguas profundas anunciado el 5 de diciembre pasado y los buenos resultados en las finanzas públicas observados en 2016. Bono M a 10 años. En 2017 podríamos ver un rango de operación para el M26 de entre 6.90%8.0%, con un promedio de 7.40% y un cierre de alrededor de 7.90%. MARZO 2017 INTERACTUANDO 33


34

INTERACTUANDO MARZO 2017


LAS FAVORITAS Último Precio 27/02/2017

Las Favoritas

Fecha de Compra

Precio de Compra

Rendimiento del precio desde su adición

Últ. 12 meses

Rend. Total Acum. del año

CEMEXCPO

17.48 4/10/13 13.93

2.84

76.90

25.48

GAPB

172.12 7/31/15 127.19

1.96

26.39

35.33

GRUMAB

265.29 12/13/12 38.9

0.88

-8.55

581.98

PINFRA*

188.33 8/1/14 174.85 8.68

-10.65

7.71

SIMECB

96.49 4/16/15 44.86

-3.55

127.97

115.09

GFNORTEO

99.21 11/9/16 105.18

-2.39

11.31

-5.68

WALMEX*

39.89 11/9/16 40.4

5.50

-4.85

-1.26

TOTAL 1.01 16.81 138.33 IPC

47,349 2.66 9.12 10.10

IRT (IPC c/dividendos)

61,749 2.73 9.12

128.23

Total – IPC

Fuente: Análisis Interacciones Casa de Bolsa

Las Favoritas vs. IPC

25%

Desde 24/02/16 20%

15%

7.8% 10%

5%

7 Feb-17

7 Jan-17

7 Feb-17

7 Jan-17

6 Dec-16

6 Dec-16

6 Nov-16

6 Nov-16

6 Nov-16

6 Oct-16

6 Oct-16

6 Sep-16

6 Sep-16

6 Aug-16

6 Aug-16

6 Jul-16

6 Jul-16

6 Jun-16

6 Jun-16

6 Jun-16

6 May-16

6 Apr-16

6 May-16

6 Apr-16

6 Mar-16

6 Mar-16

Feb-16 6

0%

Fuente: Análisis Interacciones Casa de Bolsa

MARZO 2017 MARZO INTERACTUANDO 2017 INTERACTUANDO 35 35


Rendimientos Fondos de Inversión RENDIMIENTOS FONDOS DE INVERSIÓN Fondos de Deuda RENDIMIENTOS Fondo

Calificación

Estilo

Mes

Últ 3 Meses

Acum 2017

12 meses Mes Anterior

Dic-Feb Ene-Feb

Corto Plazo

Mediano Plazo

Largo Plazo

Discrecional

INTERNC AAA/1 Gubernamental 5.69%

5.47%

5.55% 4.39% 5.41%

INTERMD AA/1

6.14%

5.69%

5.85% 4.62% 5.57%

IVALOR AAA/1 Gubernamental 5.60%

General¹

5.35%

5.44% 4.31% 5.27%

INTERS2*

AAA/5

Cobertura USD

-3.79%

-3.39%

-21.75%

7.99%

0.17%

INTEURO*

AAA/5

Cobertura EURO

-4.57%

-3.07%

-14.38%

6.40%

2.28%

INTERMG AAA/3 Gubernamental 6.40%

6.59%

6.17% 5.24% 5.94%

INTER7 AA/4

General¹

6.35%

6.11%

6.21% 5.11% 6.07%

INTERM1 AA/3

General¹

6.31%

7.10%

6.82% 4.99% 7.24%

INTER30 AA/4

General¹

5.80%

6.06%

6.06% 4.85% 6.26%

INTERS1

Tasa real

9.11%

13.82%

4.11%

General¹

5.67%

5.53%

5.56% 4.92% 5.43%

2.82%

-2.87% -4.24% -4.50%

AAA/6

INTERPL AA/5

INTERMS AAA/6 Gubernamental -1.01%

6.36%

-0.26%

Nota: Información actualizada al 28 de febrero del 2017. Los rendimientos de los Fondos de Inversión en instrumentos de Deuda se expresan en tasa neta anualizada, mientras que los rendimientos de los Fondos de Inversión de Renta Variable y sus benchmarks se expresan en variación porcentual. En el caso de series o clases accionarias dirigidas para personas morales no contribuyentes, los rendimientos incluyen el ISR correspondiente del periodo. Las fuentes de información utilizadas son: Banxico, AMIB, BMV, Valmer y Bloomberg. Toda la información es de carácter informativo, por lo que los rendimientos pasados no garantizan resultados futuros y no deberá ser considerada como recomendación de inversión. El presente documento solo va dirigido a personas que tengan un perfil de inversión acorde a la información. En caso de requerir información adicional respecto de estos productos, favor de contactar a su Asesor Financiero. La clase accionaria que le corresponderá al inversionista estará determinada con base al monto de inversión en la Sociedad o a la valuación promedio de las cuentas. Para mayor información sobre nuestros Fondos de Inversión, tales como sus características, rendimientos 12 meses, comisiones, riesgos y prospectos de información al público inversionista, se les invita a consultar nuestro portal de Internet www.interacciones. com y/o www.grupofinancierointeracciones.com o hablar al teléfono 53 26 86 49 / 01 800 907 89 00. Prohibida su distribución. El inversionista debe estar consciente de que el mismo, es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación del Grupo Financiero para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo resulten erróneos o inexactos, no representarán responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes.

Fondos de Renta Variable RENDIMIENTOS Fondo

Estilo

Mes

Últ 3 Meses

Acum 2016

12 meses

50% Deuda / 50% Renta Variable ²

-0.17%

-0.32%

-0.48%

1.18%

ICAPTAL ISOLIDO

Internacional

Mixto

Ene - Feb

Mes Anterior

-0.31%

Indizado

0.57% 1.49%

1.20%

8.39% 0.63%

Oportunistico

0.60% -0.37%

-0.45%

8.18% -1.04%

INTERDV

Patrimonial

0.35% 3.29%

3.19%

8.78% 2.84%

INTEPOL

Oportunistico

0.69% -1.80%

-1.49%

10.64% -2.17%

INERGY

Estrategia de inversión orientada a valores del sector energético

0.17% 0.48%

0.98%

19.62%³ 0.81%

INTESIC

Mayoritario Acciones del SIC

-1.57%

-8.46%

-0.60%

19.33%

0.99%

EURODIV

Acciones Europeas

-2.93%

5.76%

0.54%

26.82%

3.57%

DOLARDV

Acciones Americanas

0.11%

4.92%

2.58%

40.06%

2.47%

INTEC Nacional

Dic-Feb

FONDOM1

Patrimonial

-3.46% 0.10%

1.49%

4.13% 5.12%

FONDOM2

Oportunistico

-1.00% 1.24%

1.27%

9.69% 2.29%

MVPMEX+

Especializado en RV

4

-2.06%

NA

Mes

Últ 3 Meses

NA

NA

NA

Fondos de Fondos RENDIMIENTOS Fondo

Calificación

Estilo

Familia de Fondos PRIME

Dic-Feb

Acum 2016 Ene - Feb

12 meses3 Mes Anterior

IPRIME1 AAA/1

"Perfil Básico Instrumentos de deuda corto plazo"

5.43% 5.20%

5.26%

4.97% 5.09%

IPRIME2 NA

"Perfil Moderado Entre 5% y 40% en Renta Variable"

0.22% 2.57%

0.81%

4.14% 0.58%

IPRIME3 NA

"Perfil Balanceado Entre 10% y 60% en Renta Variable"

0.17% 3.85%

1.61%

3.88% 1.44%

IPRIME4 NA

"Perfil Dinámico Mínimo 20% en Renta Variable"

0.75% 3.14%

1.91%

1.96% 1.15%

¹ General = Privado, Bancario y/o Gubernamental. Rendimientos en base a la serie de Gestión, no tienen descontada la comisión. ² Mínimo el 50% en deuda. Los rendimientos de los fondos de deuda están anualizados. SIC = Sistema Internacional de Cotizaciones . Los rendimientos de los fondos de renta variable son efectivos. IPRIME1 es un fondo de deuda. IPRIME2, IPRIME3, IPRIME4 e INERGY son fondos de renta variable. *Rendimientos Fondos INTERS2 e INTEURO mostrados en rendimiento efectivo. 3 Rendimientos de los Fondos INERGY, IPRIME1, IPRIME2, IPRIME3 e IPRIME4 a partir de su fecha de Rendimiento INTERM1 ajustado por cupones. inicio de operaciones: 2-Septiembre-16 Rendimiento INTERDV ajustado por dividendos. Información al cierre de Febrero 2017 4 Rendimientos a partir de que el fondo comenzó operaciones el 13 de Febrero de 2017 36 INTERACTUANDO 36 INTERACTUANDO MARZO 2017 MARZO 2017


Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ 03/02/2017 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (USD Millones) (USD Millones) (U12M)

ROE (12M)

Alimentos y Bebidas AC*

111.5

2.2

9,894

10.5

0.8 20.8 11.2 19.4 8.6

14.7

BACHOCOB

80.9

1.7

2,395

1.7

0.6 12.1

6.3 12.1 6.2

13.3

BIMBOA

47.3

0.7

11,116

7.0

0.9 37.8 11.4 24.9 9.1

9.1

FEMSAUBD

164.5

1.4

27,107

31.8

1.0 27.3 15.5 25.1 10.8

10.8

GRUMAB

265.3

1.1

5,714

14.3

0.6 19.4 N.A. 17.8 9.2

N.A.

LALAB

33.1

1.9

4,076

6.9

0.9 19.7 11.7 22.9 9.7

15.3

Conglomerados, Industriales, Químicos y Energía Conglomerados

ALFAA

25.7 2.7 6,556

16.2 1.0 48.7 6.8 16.1 5.4 3.9

ALPEKA

21.4

5.8

2,249

5.1

0.8 12.4 N.A. 16.3 5.4

10.8

MEXCHEM*

47.7

1.9

4,958

8.4

0.9 20.9

8.1

9.4 13.1 7.0

Industriales NEMAKA

20.0

2.8

3,042

4.5

N.A. 11.3

6.0 10.6 5.0

16.6

POCHTECB

8.2

N.A.

54

0.1

0.7 N.A. N.A. 15.9 5.3

-0.6

CYDSASAA

22.5

N.A.

673

0.1

0.3 24.7 12.2 N.A. 9.7

6.2

RASSINIA

38.5

6.6

619

0.3

0.5 8.6

4.6 8.8 4.5

30.7

RASSICPO

77.3

N.A.

619

0.9

0.6 17.5

4.6 5.2 4.1

30.7

SIMECB

96.5

N.A.

2,320

2.8

0.8 18.2 77.1 19.3 6.3

4.1

VITROA

69.8

N.A.

1,682

0.2

0.7 9.3

14.5

6.7 9.3 3.2

Energía IENOVA* 86.1 3.9 6,570

22.2 0.6 5.8 21.2 16.4 11.3 23.1Sector

Sector Financiero CREAL*

25.8

2.6

489

1.6

0.9 5.7 N.A. 5.6 N.A.

23.7

GENTERA*

26.4

3.4

2,145

6.7

0.8 12.7 N.A. 10.4 N.A.

26.6

GFNORTEO 99.2 3.0 13,804 42.4 1.2 14.5 10.9 12.4 14.5 14.0 GFREGIO

105.0

1.5

1,700

5.3

0.7 14.1

6.0 12.6 N.A.

20.0

Q*

30.5

2.2

706

1.0

N.A. 11.0

N.A. 11.7 N.A.

23.7

SANMEXB

29.9

4.0

10,198

8.7

1.0 13.0

5.9 12.0 11.0

14.4

UNIFINA

46.1

3.6

803

1.8

0.6 13.3

5.2 11.0 N.A.

24.6

Fuente: Bloomberg

MARZO SEPTIEMBRE 2017 MARZO INTERACTUANDO 2017 2016 INTERACTUANDO 37 37


Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ ROE 03/02/2017 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (12M) (USD Millones) (USD Millones) (U12M)

Fibras VESTA*

24.7

4.1

775

3.4

0.6 17.1 14.2 12.3 10.2

4.7

FIBRAPL

29.6

7.7

937

2.1

0.6 10.2 N.A. 8.2 11.4

6.7

Medios y Servicios de Telecomunicación Medios de Telecomunicación TLEVICPO

106.3

0.3

14,916

19.3

0.9 78.0 11.9 48.2 9.5

4.4

Servicios de Telecomunicación AMXL

12.9 2.2 41,916 48.3 1.1 84.8 6.3 17.5 5.8 5.4

Materiales de Construcción e Infraestructura Mineria AUTLANB

17.1

N.A.

222

0.3

0.5 735.3 10.6 90.4 8.7

0.1

PE&OLES*

494.5

1.9

9,456

11.1

1.1 33.0 10.0 14.6 5.4

0.3

GMEXICOB 61.4 2.5 23,646 34.5 1.1 21.6 8.3 13.9 6.6 11.0 Materiales de Construcción CEMEXCPO 17.5 0.0 11,873 43.5 1.6 17.9 11.1 8.4 8.5 8.8 Infraestructura PINFRAL

152.5

2.3

3,937

1.2

0.8 13.7 12.3 12.2 10.9

21.6

PINFRA*

188.3

1.9

3,937

10.3

0.8 16.9 12.3 15.1 10.9

21.6

Comerciales LIVEPOLC

140.7

0.8

9,882

6.3

0.9 18.3 14.3 16.5 10.6

13.9

WALMEX* 39.9 5.0 33,898 50.2 0.9 23.6 13.3 21.1 11.1 20.9 Servicios(Hoteles, Restaurantes, Entretenimiento) y Productos de Consumo ALSEA*

57.5

1.2

2,356

8.6

0.9 47.6 11.8 32.4 9.0

11.2

Transporte OMAB

93.4 5.4 1,900

10.8 0.9 20.3 13.0 18.8 10.1 30.1

GAPB

172.1

4.5

4,860

11.8

0.9 29.7 15.7 22.4 12.8

15.4

ASURB

313.0

2.5

4,750

7.4

0.9 26.3 17.7 22.5 14.0

16.8

Fuente: Bloomberg

38

INTERACTUANDO 38 INTERACTUANDO MARZO 2017 MARZO 2017


Indicadores Bursátiles de las Principales Bolsas de Valores P/U P/U P/U Est EV/EBITDA P/VL RET RET. RET. 12M 03/01/17 2016 2017 12M ACUMULADO 5 DÍAS (%) (%) (%)

América DOW JONES INDUS. AVG

18.3

19.3

15.7

11.7

3.6

5.8

0.4

29.3

NASDAQ COMPOSITE INDEX

32.3

42.5

19.0

18.2

3.9

8.4

-0.7

29.5

S&P 500 INDEX

20.7

21.8

16.3

13.1

3.1

5.9

-0.0

25.0

S&P/TSX COMPOSITE INDEX

22.3

22.4

14.9

13.8

1.9

1.1

-3.2

23.2

MEXICO IPC INDEX

23.2

23.9

15.0

9.7

2.5

3

-1.6

9.1

--

N.A.

11.2

3.1

0.7

13

-4.6

45.8

177.0

37.5

11.1

11.6

1.7

10.7

-2.7

55.8

18.3

17.4

10.0

7.3

1.2

-1.7

-0.7

9.2

CHILE STOCK MKT SELECT 18.9 20.0 13.9 9.2 1.5 5.0

-0.3

17.3

ARGENTINA MERVAL INDEX BRAZIL IBOVESPA INDEX COLOMBIA COLCAP INDEX

Europa Euro Stoxx 50 Pr

19.5

19.7

12.9

9.3

1.6

1.2

-0.6

17.3

FTSE 100 INDEX

39.0

39.7

13.7

12.2

1.9

2.5

0.2

24.2

CAC 40 INDEX

21.0

21.1

12.9

9.8

1.4

-0.0

-0.6

15.7

DAX INDEX

16.9

17.4

12.6

7.5

1.8

3.1

-1.1

24.6

IBEX 35 INDEX

17.3

17.7

12.4

9.0

1.4

2.7

-0.1

18.0

MICEX INDEX

9.0

8.2

5.5

4.8

0.8

-8.8

-3.9

15.7

FTSE MIB INDEX

--

N.A.

11.2

7.4

1.0

-1.4

-0.7

12.0

BIST 100 INDEX

9.1

10.2

7.5

8.9

1.2

12.0

-1.7

18.7

Asia TOPIX INDEX (TOKYO)

18.4

18.6

14.0

9.6

1.3

1.2

-1.4

20.7

NIKKEI 225

22.6

22.5

16.7

10.2

1.7

0.1

-1.3

21.2

HANG SENG INDEX

12.1

13.1

10.9

10.3

1.2

8.3

-1.7

27.5

SHANGHAI SE COMPOSITE

17.6

18.6

12.1

16.4

1.8

4.4

-0.6

21.0

TAIWAN TAIEX INDEX

15.4

16.3

12.8

10.5

1.7

5.4

-0.0

19.6

KOSPI INDEX

17.8

18.4

9.2

7.5

0.9

3.2

-0.7

10.7

JAKARTA COMPOSITE INDEX

24.2

24.4

13.6

12.0

2.3

1.7

0.5

14.8

S&P BSE SENSEX INDEX

19.7

21.3

16.7

12.6

2.8

8.0

0.3

26.9

Oceanía S&P/ASX 200 INDEX

19.5

19.6

15.4

12.5

2.0

1.4

-1.7

22.1

Fuente: Bloomberg

MARZO 2017 MARZO INTERACTUANDO 2017 INTERACTUANDO 39 39


México: Principales Pronósticos Macroeconómicos México: Principales Pronósticos Macroeconómicos

2013 2014 2015 2016E 2017E 2018Ep

PIB Nominal (US$ Millardos)

1,317

1,346

1,186

1,071

1,023

1,044

Población (Millones)

118.9

120.2

121.4

123.1

124.5

125.9

1.3

2.2

2.5

2.3

1.5

2.2

11,077

11,196

9,766

8,697

8,215

8,295

Inflación del Consumidor % Var. Anual

4.0

4.1

2.1

3.4

5.5

3.9

Tasa de Desempleo Fin de Periodo %

4.27

3.76

3.96

3.40

3.60

3.60

Crecimiento Real PIB % PIB Per Capita (US$)

Superávit (Déficit) Fiscal % del PIB

-2.0% -3.0% -3.0% -2.0% -2.0% -2.0%

Exportaciones (US$ Millardos)

380.0

397.5

380.7

373.9

374.0

370.0

Importaciones (US$ Millardos)

381.2

400.0

395.3

387.1

386.0

382.0

Balanza Comercial (US$ Millardos)

(1.2)

(2.4)

(14.6) (13.1)

(12.0) (12.0)

Cuenta Corriente (US$ Millardos)

(30.9) (26.2) (33.3) (31.0) (27.6) (28.2)

CC/PIB %

-2.0% -2.0% -2.0% -2.0% -2.0% -2.0%

Tipo de Cambio Promedio MX$:US$

12.77

13.31

15.89

18.69

20.95

21.10

Tipo de Cambio Fin de Periodo MX$:US$

13.03

14.75

17.21

20.73

21.00

21.20

TRM Promedio, Tasa de Política Monetaria %

4.08

3.25

3.04

4.20

6.66

7.02

TRM Fin de Periodo, Tasa de Política Monetaria %

3.50

3.00

3.25

5.75

7.25

6.75

Bono M24 Promedio %, M26 a partir del 2016

5.95

5.91

5.93

6.21

7.40

7.80

Bono M24 Fin de Periodo %, M26 a partir del 2016

6.42

5.90

6.11

7.44

7.90

7.80

Saldo Reservas Int'l. Fin de Periodo (US$ Millardos)

176.6

193.0

176.7

176.5

172.0

178.0

Precio Promedio de la Mezcla Mexicana de Petróleo

98.8

87.5

44.3

35.9

44.5

47.5

16,663

17,348

17,947

18,566

19,429

20,333

Crecimiento Real PIB %

1.7

2.4

2.6

1.6

2.3

2.3

Producción Industrial

1.9

2.9

0.3

(0.9)

1.3

2.4

Tasa de Desempleo %

7.40

6.20

5.30

4.80

4.60

4.50

Inflación del Consumidor

1.50

0.80

0.70

2.10

2.40

2.40

Inflación del Consumidor subyacente (Core PCE)

1.72

1.56

1.50

1.70

1.90

2.00

Tasa de Interés Fin de Periodo (FED) % 2

0.25

0.25

0.50

0.75

1.50

2.00

Estados Unidos 1 PIB Nominal (US$ Millardos)

E: Estimaciones de Análisis ICB Ep: Estimaciones preliminares 1/ BEA, BLS, Fed, Bloomberg y Blue Chip Economics 2/ Estimaciones de Prognosis (cota superior del rango) 3/ Balance tradicional con inversión de impacto * Estas estimaciones son nocionales dado el excesivo grado de incertidumbre del entorno. Fecha de revisión: 01 de marzo de 2017

40

INTERACTUANDO 40 INTERACTUANDO SEPTIEMBRE MARZO 2017 MARZO 2016 2017


MARZO 2017 INTERACTUANDO 41


Grupo Financiero Interacciones Paseo de la Reforma 383, Col. Cuauhtémoc, C.P. 06500 Del. Cuauhtémoc, Ciudad de México 42

INTERACTUANDO MARZO 2017

Revista Interactuando Marzo 2017  
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