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JULIO

¿Vacaciones Tranquilas o Verano Caliente?

We are Wellness

Sectores en la NYSE al 1er Semestre de 2017

Realidad Aumentada y Realidad Virtual JULIO 2017 INTERACTUANDO 1

Ronda 2


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INTERACTUANDO JULIO 2017


SUMARIO

julio 2017 Tablas Interacciones

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Las favoritas

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Rendimientos fondos de inversión

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Múltiplos y comentarios de empresas bajo cobertura ICB

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Indicadores bursátiles de las principales bolsas de valores

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Sectores en la NYSE al 1er Semestre de 2017

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¿Vacaciones Tranquilas o Verano Caliente?

Panoramas y perspectivas

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México: Principales Pronósticos Macroeconómicos

Ronda 2

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Realidad Aumentada y Realidad Virtual

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Hamburgo, puerto vanguardista JULIO 2017 INTERACTUANDO 1


Carta Editorial

ulio, mes de entrega de resultados. Este mes las empresas que cotizan dentro de la BMV presentarán sus resultados financieros al cierre del segundo trimestre del año y se puede anticipar que el panorama presente un ambiente positivo para la mayoría de éstas. Si tenemos en cuenta los movimientos del tipo de cambio podemos observar que el promedio de operación para el tipo de cambio MXN/USD en el segundo trimestre fue de P$18.5505, en comparación al promedio del 2T16 de P$18.0879, presenta una apreciación del USD de 2.6%; por lo que las empresas que tengan una mayor proporción de ingresos a costos en esta moneda, todavía se verán beneficiadas por las operaciones de ésta. Esto es importante ya que durante el primer trimestre del año, las ventas y los resultados operativos se vieron beneficiados por este efecto, aunque durante ese trimestre la variación fue mayor al ser del 12.4%, este trimestre todavía veremos un pequeño efecto a favor de los resultados; sin embargo, podría ser el último del año. En el tema de resultados por costo de financiamiento tenemos un panorama similar, las utilidades del primer trimestre se vieron fuertemente beneficiadas debido a las ganancias cambiarias generadas por los movimientos de las monedas y presentaron una

apreciación del peso de 9.2%. Durante el segundo trimestre, aún con un movimiento menor en la moneda, todavía tenemos un cierre que beneficiará estos resultados ya que el peso se apreció 3%. Esto puede ayudar a que el mercado de renta variable presente buenos números durante los próximos meses; sin embargo, no es el único factor que hay que tener en cuenta, también se están presentando los acuerdos a tratar dentro de las renegociaciones del TLCAN, lo que generará momentos de volatilidad, aunque esperamos un resultado positivo. Adicionalmente, vienen otros factores relacionados con los temas geopolíticos y económicos con pesos importantes en el corto plazo. En Interacciones Casa de Bolsa estamos al pendiente de todos los sucesos a nivel global que puedan presentar oportunidades y riesgos para poder brindarle el apoyo e información necesaria; siempre al cuidado de nuestros clientes e inversionistas.

Autor JUAN F. RICH RENA EDITOR EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa

Sobre las recomendaciones La presente información no podrá tomarse como recomendación, consejo o sugerencia para la toma de decisiones de inversión o para llevar a cabo operaciones por parte de los inversionistas, los cuales son responsables de tomar las decisiones que sean acordes con el perfil de inversión, de igual forma esta información en ningún caso puede tomarse como garantía del resultado de las inversiones. Este reporte está dirigido única y exclusivamente a aquellos inversionistas, clientes de Interacciones, que cumplan con el perfil de inversión que les permita invertir en acciones. La recomendación expresada en este reporte puede diferir de cualquier otro análisis realizado sobre la misma acción por otra área o empleados de Interacciones. El contenido del presente escrito tiene como base información pública; sin embargo dichas fuentes no han sido objeto de cotejo por Interacciones, por lo que no se ofrece garantía alguna, en cuanto a su exactitud e integridad. Sólo estamos obligados a informar cambios al público cuando tengamos la intención de descontinuar la cobertura de análisis de una empresa en particular. Rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. Actualizaciones constantes pueden ser realizadas para cualquier compañía dependiendo de la periodicidad de eventos, anuncios, condiciones de mercado o cualquier otra información pública. El valor de y utilidad de las inversiones puede variar debido a cambios en las tasas de interés o en el tipo de cambio, precios de los valores u otras condiciones macro y macroeconómicas. Además, los estimados están basados en supuestos que pueden o no llevarse a cabo. Este documento no provee asesoría personalizada y no toma en consideración estrategias y objetivos específicos de inversión, situación financiera, o necesidades particulares de cualquier persona que pueda recibir este reporte. El destinatario de este reporte debe hacer sus propias decisiones y es enteramente responsable de dichas decisiones. La Compañía alienta a los inversionistas a buscar asesoría financiera para realizar inversiones apropiadas. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. no provee asesoría contable, fiscal o legal. Cualquier inversionista deberá recurrir a sus propios consultores en busca de consejo antes de involucrarse en cualquier transacción. Sobre conflictos de interés Los puntos de vista expresados en este documento constituyen opiniones personales de los analistas involucrados en su elaboración. Los analistas que prepararon este reporte no tienen posiciones en los valores mencionados. Este reporte está basado en información pública y fuentes que se consideran fidedignas; no se garantiza la precisión, veracidad o completitud de dicha información. Los analistas fundamentales involucrados en la elaboración de este documento reciben compensaciones basadas en la calidad y precisión de este reporte, retroalimentación de los clientes, factores competitivos y utilidades generadas por la Compañía Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. y sus subsidiarias (“Interacciones”) tratan y pretenden tratar con las empresas cubiertas en sus reportes de análisis. Interacciones, su controladora, afiliadas, oficinas, consejeros, funcionarios o empleados de las mismas no resultarán responsables frente a sus clientes o frente a cualquier otra persona, ni asumirán responsabilidad de ninguna índole por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso del contenido del presente escrito. Este reporte ha sido preparado por el Departamento de Análisis de Interacciones y está sujeto a cambios sin previo aviso. Interacciones y sus empleados no están bajo ninguna obligación de actualizar o rectificar la información contenida en este documento. Este reporte no podrá ser reproducido, reimpreso, vendido o distribuido en su totalidad o en parte sin autorización escrita de Interacciones. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. y sus empleados, oficiales, y directores pueden estar involucrados directamente en alguna transacción que involucre a los valores mencionados en este reporte, y sus transacciones pueden diferir de la recomendación expresada. Este reporte contempla las políticas de conflicto de intereses de nuestra compañía. El personal de análisis tiene prohibido aceptar pagos, o cualquier otra compensación directa o indirecta por haber expresado una recomendación u opinión en específico dentro de este reporte. Empleados de Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. que no estuvieron involucrados en la preparación de este reporte pueden tener inversiones en valores o derivados de valores de compañías mencionadas en este reporte, y pueden realizar transacciones con ellos de manera diferente a los puntos de vista expresados en este reporte. En el caso de que algún Directivo o Empleado tenga acceso al presente documento, debe estar consciente de que el mismo, es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación por parte de las empresas que forman parte de Grupo Financiero para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo resulten erróneos o inexactos, no representaran responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes”. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. no asume aquí obligaciones ni se responsabiliza del contenido de este reporte, si desea una opinión formal, por favor hágalo saber al asesor de inversión para proceder como corresponda. Consejeros o Directivos de Interacciones con roles o participaciones en emisoras. Ciertos Consejeros de ICB ocupan un cargo similar en las siguientes emisoras: BOLSA, CKDEXI y IENOVA.

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CARLOS FRITSCH ECONOMISTA EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa

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¿Vacaciones Tranquilas o Verano Caliente?

INTERACTUANDO JULIO JUNIO 2017 2017


ecién termina el primer semestre del 2017. Para sorpresa de algunos, con muy buenos resultados para los mercados financieros mexicanos. El IPyC de la BMV mostró en el periodo un rendimiento de +9.2%, saltando de 45,643 puntos al cierre de diciembre del 2016 a 49,857 puntos al cierre de junio del presente año. El tipo de cambio MXN/USD cerró el 30 de junio en P$18.15, desde P$20.72, lo que representa una caída en la cotización del USD de -12.4%. El bono mexicano a 10 años, el M26, cerró el semestre en 6.76%, desde 7.45% en diciembre, una fuerte caída de -70 puntos base. La notable recuperación en los valores de los activos financieros mexicanos se explica, en buena medida, por el hecho de que la inesperada victoria de Trump en

noviembre pasado provocó que los temores de los inversionistas se expresaran en venta indiscriminada de bonos, acciones y activos denominados en pesos. Al no materializarse esos temores y reducirse la percepción de riesgo hacia el futuro, se generó el rebote observado en el primer semestre del 2017.

CARLOS FRITSCH ECONOMISTA EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa

¿Qué nos depara el verano y qué esperar para el resto del 2017? A nuestro juicio, además del comportamiento de la economía, las variables clave a observar para los mercados financieros mexicanos en este verano y hacia diciembre próximo son: el proceso de renegociación del TLCAN; el tránsito del proyecto de Reforma Fiscal de Trump, que antes pasa por la obtención de la aprobación de la Reforma de Salud en el Congreso; la aprobación, también en el Congreso de los EEUU, de un mayor techo de endeudamiento y, por supuesto, la continuación del proceso de normalización de la política monetaria de los EEUU.

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Lo anterior en el ámbito externo. En el ámbito local, los mercados estarán atentos al inicio del proceso electoral de julio del 2018, en búsqueda de señales para tomar decisiones de inversión. A continuación, destacamos las fechas clave de cada una de las cinco variables mencionadas y aventuramos un posible desenlace de cada una de ellas.

1. Renegociación del TLCAN

Las fechas clave son el 17 de julio y del 17 de agosto al cierre de año. En la semana que inicia el 17 de julio, el Negociador en Jefe del Tratado para los EEUU (USTR: United States Trade Representative), Bob Lighthizer, publicará los objetivos de la renegociación, después de que transcurrieron los noventa días de consulta pública al respecto. Creemos que la redacción de estos objetivos seguirá la línea suave y técnica de la notificación al Congreso enviada el 18 de mayo pasado. Es decir, que no se hará alusión a aranceles en ninguna circunstancia, sino a reglas de origen, mejores estándares incluidos en tratados más modernos, análisis de régimen fiscal, etc. De lo contrario, los mercados mexicanos podrían reaccionar negativamente. El 17 de agosto iniciaría el proceso de renegociación formal. Aunque las tres partes involucradas señalan que les gustaría llegar a un acuerdo rápido. Creemos que en el escenario más optimista podría estar listo para votarse en enero del 2018. Un escenario más realista es que se logre que se vote entre el segundo y cuarto trimestre del año que viene, con el inevitable ruido político que habrá en esas fechas. Seguimos inclinados a pensar que, tras una negociación no exenta de enfrentamientos ríspidos que genere volatilidad en las variables financieras, se logrará un acuerdo que satisfaga a las partes y a los mercados. El riesgo de una ruptura o una decisión inesperada del Ejecutivo de los EEUU; sin embargo, persiste.

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2. Reforma Fiscal (y antes Reforma de Salud y Seguridad Social) de Trump La dificultad de encontrar consensos entre los senadores republicanos hizo que el voto de la Reforma de Salud se aplazara hasta el receso del 4 de julio. La ventana de oportunidad para lograr el voto es entre el 11 y el 28 de julio. La Reforma de Salud es crucial para obtener el espacio presupuestal que permita reducir impuestos y aumentar el gasto en defensa e infraestructura, es decir, el corazón de la Reforma Fiscal de Trump. El Congreso de los EEUU se va de vacaciones, “receso oficial”, todo el mes de agosto y regresa a sesionar del 5 de septiembre hasta el 16 de noviembre, antes del receso por el día de Acción de Gracias. La Casa Blanca confía en que podrá pasar la Reforma Fiscal antes del receso de noviembre, pero si las cosas progresan lento, se podría lograr hasta el 14 de diciembre, antes del descanso navideño. El nivel de incertidumbre sobre este proceso es muy alto. Creemos que de aprobarse una Reforma Fiscal este año, lo más pronto que podría ponerse en marcha sería en la primavera del 2018. Ello aún parece posible y es clave para aumentar las posibilidades republicanas en la importante elección intermedia de noviembre del 2018. Creo que, de no lograrse una reforma fiscal satisfactoria, es decir, cercana a los objetivos de la planteada por Trump, la probabilidad de un retroceso significativo en Wall Street es muy alta. La valuación del mercado accionario en EEUU ha descontado ya un resultado favorable de la referida Reforma Fiscal. JULIO 2017 INTERACTUANDO 7


3. Aprobación de un mayor techo de endeudamiento Según el CBO, Congressional Budget Office, los fondos del gobierno de EEUU alcanzan hasta mediado de octubre próximo, antes de romper el techo oficial de endeudamiento que se ubica cerca de los dos trillones (millones de millones) de dólares. En el pasado llegar al límite ha provocado el “cierre del gobierno”, con algunos programas oficiales que dejaron de funcionar. Aunque este riesgo no parece mayor, el secretario del Tesoro, S. Minuchin, ha reiterado su solicitud al Congreso de que se aprueben fondos adicionales antes del receso de agosto.

4. Política Monetaria de la Reserva Federal Las probabilidades implícitas en el mercado de futuros de tasas de interés señalan que la probabilidad de un alza el 20 de septiembre próximo es de sólo 22% y de 55% para el 13 de diciembre. Nuestro pronóstico es que hay una alta probabilidad de que haya un aumento de +25 pb que lleve la tasa de fondos federales a 1.50%. Aunque tanto septiembre como diciembre son opción, nos inclinamos a pensar que el movimiento se hará en diciembre, usando la conferencia con inversionistas en septiembre para iniciar el proceso de retirar dinero de la circulación (quantitative tightening). No esperamos sobresalto excesivo en los mercados. En el caso de QT, el monto que será retirado es muy pequeño, sólo USD 10 Trillones, que compara con los USD$85 T de la última fase de relajamiento cuantitativo, o QE. El alza potencial de +25 pb de la tasa está bastante descontada y deja todavía una tasa real negativa. 8

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5. Inicio del proceso electoral del 2018 La segunda vuelta electoral está prácticamente descartada como opción de gobernabilidad para la elección presidencial del próximo 3 de junio del 2018. En consecuencia, dada la victoria del PRI en el Estado de México, el sólido avance de Morena y la alta probabilidad de ganar con sólo un tercio del voto, el enfoque de los partidos son las alianzas.

lugar el 12. Se espera como mínimo los criterios de selección de candidato presidencial. El PAN instalará su Comisión Organizadora del Proceso Electoral, el 9. El PRD elegirá su dirección nacional y local el 6. Por último, también en agosto, Morena anunciará a sus promotores de “soberanía” que se encargarán de promover el voto en las entidades federativas del país.

El arranque formal del proceso electoral tendrá Dado lo anterior, una fecha clave es el 13 de lugar el 8 de septiembre. noviembre, cuando se cierra el registro de coaliciones partidarias. Los partidos y la comentocracia abordarán Así que, estimado lector, aunque muchas cosas sucederán durante el verano, no esperamos un el tema hasta el hastío. suceso que modifique radicalmente expectativas. Entre tanto, agosto será clave para definir métodos Habrá que descansar con ahínco, porque en el de selección de candidatos y quizás programas resto del año habrá situaciones que aumentarán partidarios. En el PRI habrá Asamblea Nacional la volatilidad de los mercados considerablemente entre el 5 y el 11, con la Asamblea Plenaria teniendo desde los muy bajos niveles actuales. JULIO 2017 INTERACTUANDO 9


JUAN F. RICH RENA DIRECTOR EJECUTVO ANÁLISIS Interacciones Casa de Bolsa

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We are Wellness

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ports World es una empresa pública en la industria del Wellness y es la cadena más grande de clubes deportivos familiares en M é x i c o , c u e n t a c o n diferentes formatos con el objetivo de satisfacer las necesidades actuales de sus clientes y con un especial enfoque en el concepto familiar.


En entrevista con Fabián Morales Carpio, CFO de la compañía, nos compartió la historia, visión, estrategia y los planes de expansión que han llevado a la compañía a posicionarse como una de los líderes en el segmento del bienestar en nuestro país. Juan F. Rich: Antes que nada Fabián, muchas gracias por recibirnos y darnos la oportunidad

de dialogar contigo, para comenzar nos podrías compartir ¿qué es Sports World? y ¿cómo nace la idea del proyecto? Fabián Morales Carpio: Muchas gracias a ustedes, es un gusto tenerlos aquí con nosotros. Sports World actualmente es la empresa líder de clubes deportivos familiares en México. Al cierre de junio tenemos ya 53 clubes en operación y cuatro más JULIO 2017 INTERACTUANDO 11


La gente no tiene que venir nada más porque quiere bajar de peso o porque quiere hacer un maratón, sino simplemente para sentirse mejor en construcción, los cuales iniciarán operaciones este año, para así finalizar el 2017 con 57 clubes. Somos la única empresa pública en la industria Wellness en todo Latinoamérica y somos una de las empresas mejor posicionadas y más grandes en esta región. Este proyecto inicia en 1989, cuando la familia Troncoso funda el Club Tarango, un club con un concepto diferente al de la época, más de tipo campestre, con lo básico que conocemos de todos los clubes, es decir, las áreas de peso libre, peso integrado y cardio pero aparte también con canchas de tenis, pádel, fútbol, squash, así como una alberca semiolímpica al interior y un chapotaeadero con tobogán para niños al exterior.

pero con menos metros cuadrados, es decir, tener el mismo número de gente pero optimizando el espacio e incrementando la rentabilidad con la diferencia de que ahora las actividades son interiores en su mayoría y sin tantas canchas. A partir de 1996, la compañía continuó creciendo con este nuevo formato, para llegar a tener 14 clubes en el 2010, año en que se llevó a cabo nuestra Oferta Pública Inicial. Algo muy importante de destacar en este sentido es que la institucionalización de la empresa se dio a raíz de la entrada del fondo de capital privado Nexxus Capital. Recordemos que Sports World nace como empresa familiar, y como todas las empresas familiares poco a poco van mejorando sus prácticas; sin embargo, la entrada de este nuevo socio en el 2005, aceleró la institucionalización de la compañía con un enfoque más profundo en los procesos, las finanzas y la rentabilidad.

La idea nace del papá de nuestro actual Presidente del Consejo, Héctor Troncoso. Asimismo, Héctor desde joven empieza a involucrarse en este proyecto. Posteriormente, el crecimiento y el concepto que Otro cambio importante se dio en el 2016, cuando hasta la fecha tenemos, se deriva de los primeros sale Nexxus Capital y se conforma un nuevo Consejo intentos por buscar el mismo concepto familiar de Administración el cual decide tomarse un tiempo

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para ver dónde estamos parados y hacia dónde queremos llegar. Adicionalmente, hemos evolucionado del concepto de Fitness al Wellness, lo que nos da un enfoque mucho más holístico, es decir, estar enfocados tanto en el cuerpo, como en el bienestar general de las personas, con especial atención en el servicio que brindamos a nuestros clientes. Nuestro slogan es “We are Wellness” y al final del día es lo que deseamos

transmitir, que aquí la gente no tiene que venir nada más porque quiere bajar de peso o porque quiere hacer un maratón, sino s i m p l e m e n t e puede venir a desestresarse y a sentirse mejor. Evidentemente esto nos ha hecho brindar una gama mucho más amplia de servicios, como clases de yoga, pilates, spa, vapor, sauna, entre otros. Adicionalmente, como parte de este proceso y con la idea de que la alimentación es también parte fundamental del Wellness, estamos evolucionando para incluir nutriólogos y cafeterías que vendan productos afines. Juan F. Rich: Muy interesante Fabián y definitivamente la historia de crecimiento ha sido bastante buena. Ahora, viendo desde el comienzo en 1989 con el Club Tarango ¿cuál crees que fue el factor más importante que moldeó a la empresa para llegar a dónde están?

estamos hoy en día. Un ejemplo es nuestro club Centenario, en el cual están familias desde hace veinte años, que ahí crecieron y entre las cuales se hizo comunidad y amistad. Eso, en conjunto con nuestro enfoque en mejorar el bienestar de las personas, el hecho de crear un espacio en el que la gente se pueda desestresar o los niños puedan asistir a realizar alguna actividad física y que desde una edad temprana adquieran estos hábitos, ha resultado bastante favorable a lo largo de los años. En resumen, nuestro enfoque en la familia, el Wellness y el servicio han sido claves para nuestro desarrollo. Juan F. Rich: Totalmente de acuerdo, el enfoque f a m i l i a r e s m u y importante y la parte del Wellness como lo platicas. M e p a r e c e que hay una tendencia global p o r u n enfoque más saludable d e l a s personas ¿Cómo has visto el desarrollo de la salud de las personas en el país? Fabián Morales Carpio:

Fabián Morales Carpio: Yo creo que el factor más importante, sin duda, es el enfoque familiar. En México hay mucha competencia pero lo que nos ha diferenciado es el enfoque en la familia. Desde el inicio y hasta la fecha hemos mantenido ese modelo de negocios que nos ha permitido llegar hasta donde

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Justamente e s e e s un t e m a q u e n o s preocupa y n o s ocupa mucho. Como sabemos, México es el primer lugar en obesidad infantil y el segundo lugar en adultos y mujeres; pero si segmentamos a los adultos, somos el primer lugar en el mundo en mujeres, entonces es claro que tenemos un problema con el tema del sobrepeso y la obesidad, al punto de que el Instituto Nacional de Salud Pública hace unos meses declaró que se ha generado una emergencia epidemiológica por su relación con las altas tasas de diabetes. Yo creo que nosotros debemos ser parte fundamental para ayudar a bajar estos índices de obesidad en el país. Es un tema que no es fácil de llevar a cabo, pero creemos que lo estamos haciendo bien al estarnos enfocando en infundir esta mentalidad desde niños; para nosotros eso es básico. Si nosotros vemos la pirámide poblacional, resulta muy claro como en la edad temprana, tres de cada diez niños de 5 a 11 años tiene obesidad, después de 12 a 19 años de edad, cuatro de cada diez y ya mayores de 20 años, siete de cada diez. Entonces, claramente si nosotros detenemos el problema desde temprano, toda la pirámide cambiaría, por lo que creemos que es un problema que se puede erradicar pero desde la raíz. Adicionalmente vemos que es un problema serio y que en general la sociedad se está haciendo más consciente y está buscando solucionarlo, cada vez existen más gimnasios o estudios para ejercitarse y el incremento que ha tenido la penetración del mercado Fitness en México, ha sido notable, pasando de 2.3% en el 2012 a 3.2% en 2015, es decir en tres años creció casi el 40%. Al final del día todavía queda mucho espacio para crecer, ya que si nos comparamos en términos de

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penetración con otros países, como por ejemplo contra Noruega, que tiene el 19%, Canadá el 17.2%, Argentina el 6.4%, o Brasil con 4%, vemos que aún existe un gran potencial de crecimiento y que la gente cada vez es más consciente de la importancia de abandonar el sedentarismo. Juan F. Rich: Este es un asunto bastante complejo como lo mencionas; sin embargo, una mayor penetración de la industria puede ayudar a mejorar las cosas. Ahora hablando un poco de la empresa ¿cuáles son tus perspectivas para los próximos dos años? Fabián Morales Carpio: El plan para este año es abrir ocho clubes, ir de 49 con los que terminamos el 2016 para llegar a 57 en el 2017. El objetivo es que para 2020 alcancemos 74 clubes, esto equivale a un crecimiento de entre siete u ocho clubes por año. Creemos actualmente que con esta marca de 74 clubes, llegamos a las ubicaciones donde debemos estar y donde hay mayor potencial. No obstante, esto no quiere decir que ahí acaba el crecimiento, simplemente es un crecimiento proyectado con base en a la capacidad financiera actual de la empresa en términos de apalancamiento; sin embargo, siempre existe la posibilidad de buscar capital adicional para seguir creciendo. El tema geográfico también resulta importante, la mayoría de nuestros clubes están aquí en la Ciudad de México, pero la expansión a partir del 2018 será principalmente hacia clubes foráneos, reforzando evidentemente las ubicaciones donde ya tenemos presencia como lo es Guadalajara con tres clubes; Monterrey, Puebla y Mérida con dos clubes cada Estado; León y Veracruz con uno, y aún tenemos mucho espacio para ponernos en otras ciudades, como en Querétaro, donde este año abriremos dos, o Aguascalientes y San Luis


Estamos convencidos de que la evolución que ha tenido la empresa en los últimos años la llevará a alcanzar sus objetivos de crecimiento y rentabilidad Potosí. Vemos con especial interés el potencial de la zona del Bajío. Juan F. Rich: El tema de expansión es importante y definitivamente tienes que tener la capacidad de atracción de clientes, en Sports World, ¿qué has visto que ha funcionado o llamado más la atención de sus clubes? Fabián Morales Carpio: Actualmente hay una tendencia muy fuerte de los estudios especializados, entonces lo que nos ha funcionado mucho, es nuestra capacidad de aprovechar las instalaciones que ya tenemos, incorporando esta oferta que muchas veces es de moda e implementando cosas nuevas brindando una oferta muy completa a nuestros clientes en un mismo lugar y con una inversión relativamente baja. Juan F. Rich: Haciendo referencia al aspecto financiero, hemos visto que han tenido un crecimiento doble dígito en ventas cercano al 20%, así como altos niveles de rentabilidad. ¿Qué podemos esperar de Sports World para los próximos años? Fabián Morales Carpio: Nosotros buscamos crecer en ingresos para 2017 entre un 19% y 20%, con un EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) superior al 17%. La parte de crecimiento en ingresos deriva principalmente de llenar la capacidad dentro de algunos de nuestros clubes, en conjunto con las

nuevas aperturas. Mientras que en el tema de rentabilidad estamos en una etapa de expansión acelerada, en la cual en promedio, las aperturas de nuevos clubes los primeros seis meses registran pérdidas y tardan alrededor de nueve meses en llegar a su punto de equilibrio, lo que genera una erosión de nuestros márgenes a nivel consolidado sin embargo, en el escenario de que en 2020 nosotros completemos nuestro plan de expansión y llenando la capacidad que tienen los clubes actuales, podríamos ver márgenes por arriba del 20%. Juan F. Rich: Para finalizar Fabián, ¿qué mensaje te gustaría compartir para tus inversionistas y tus lectores? Fabián Morales Carpio: Estamos convencidos de que la evolución que ha tenido la empresa en los últimos años la llevará a alcanzar sus objetivos de crecimiento y rentabilidad. Estamos aún en una etapa de crecimiento en la que vemos mucho potencial para los inversionistas. Todo lo que estamos haciendo, incluyendo nuestro cambio de imagen, el enfoque en las nuevas generaciones, la innovación que hemos desarrollado en temas deportivos y tecnológicos, la calidad y modernidad de nuestras instalaciones y nuestro enfoque en el servicio forman parte de la estrategia que consolidará a nuestra empresa como el líder en la industria Wellness en México.

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Sectores en la NYSE al 1er Semestre de 2017 AGUSTÍN BECERRIL GARCÍA SUBDIRECTOR DE ANÁLISIS TÉCNICO Interacciones Casa de Bolsa

n términos de dólares, en el primer semestre de este año los sectores en EEUU que registraron los mayores rendimientos fueron: Biotecnología, Cuidado de la Salud (Healthcare) y Tecnología. La apreciación semestral de más del 12% en el peso mexicano sólo permitió acumular ganancias en estos tres sectores al contabilizar los rendimientos en nuestra moneda local. En dólares, también hubo rendimientos aceptables en los sectores de Construcción de Vivienda y en el sector de Industria Aeroespacial y de Defensa. En el otro extremo, los sectores con los peores desempeños fueron: Energía (Petróleo y Gas), el de Empresas Minoristas (Retail) y en el sector de Metales y Minería. Entre los sectores prácticamente sin variación se encuentran: Telecomunicaciones, Real Estate y Transportación. Al iniciar el segundo semestre de 2017 ya se observan claras señales de agotamiento en los sectores de Tecnología y Healthcare, por lo que es poco probable que se mantenga la dinámica de crecimiento reciente. Los retrocesos observados en estos sectores desde finales de junio pueden hacer riesgosa

la inversión en empresas tecnológicas y de Healthcare en la segunda parte del año. Entre los sectores que aún presentan altos riesgos y fuerte volatilidad para el segundo semestre se encuentran: Energía, Consumo y el sector Financiero. El sector de Biotecnología difícilmente podría mantener el acelerado ritmo de crecimiento que registró en junio. Así que, al menos en los primeros meses del segundo semestre, este sector puede interrumpir su avance y permanecer lateral. Todavía presentan potencial alcista los sectores de Construcción de Vivienda y el de Industrial Aeroespacial y de Defensa. Entre los sectores con posibles avances especulativos para el segundo semestre se encuentran: Farmacéutico, Industrial y el sector de Materiales Básicos. Finalmente cabe recordar que, al invertir en cualquier activo denominado originalmente en dólares o en alguna moneda extranjera, la paridad cambiaria es un componente importante en el rendimiento final de la inversión.

Fuente: Análisis Interacciones con datos de Bloomberg. 16

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Realidad Aumentada y Realidad Virtual Conoce qué son, cuál es su aplicación y qué esperamos de estas tecnologías s común que exista una confusión cuando mencionamos los términos de realidad virtual (VR, Virtual Reality) y realidad aumentada (AR, Augmented Reality). Tiene poco tiempo que el desarrollo de estas tecnologías ha mostrado, por fin, sus primeros frutos al público y es imperativo conocer qué son y qué pueden aportar a nuestro estilo de vida.

manera que superpone una realidad artificial a la nuestra con la finalidad de crear una realidad mejorada con los elementos e información que nos puede dar un dispositivo tecnológico. Por otro lado, la realidad virtual simula una realidad aparte, también con ayuda tecnológica, busca estimular a nuestros sentidos para que perciban una realidad completamente artificial de tal manera que parezca que estamos ahí.

¿Cuál es la diferencia entre realidad aumentada y realidad virtual?

La diferencia es, en pocas palabras, que la realidad aumentada convive y mejora nuestra realidad, mientras que la realidad virtual reemplaza la nuestra. Ambas tienen un sinfín de aplicaciones útiles.

La realidad aumentada se apoya, directa o indirectamente, en elementos virtuales, de tal

MANUEL PÉREZ BAYONA EDITORIAL

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AR, mejora tu realidad Imagina a un cirujano que realiza una operación delicada con facilidad gracias a una aplicación en una tableta que le proporciona toda la información necesaria en tiempo real del paciente, además de mostrar con precisión dónde y cómo colocar el bisturí; aunque no lo creas esto ya sucede con éxito en Alemania. Microsoft es uno de los pioneros con los Hololens, verás hologramas a través de sus lentes que se integrarán a tu entorno y podrás interactuar con contenido digital en el mundo real, mediante gestos con las manos y comandos de voz, como si fueran objetos físicos. Y ni hablar del exitoso Pokémon Go, que ha cautivó a los jóvenes con su interfaz que permite mediante GPS recorrer tu ciudad y capturar pokemons que aparecen en el mapa. VR, ver para creer Aunque hay varios proyectos importantes, sobre todo de compañías especializadas en smartphones, los paradigmas de VR de nuestros tiempos son Oculus Rift y HTC Vive. Este tipo de dispositivos son gafas de realidad virtual, especializadas en videojuegos, que recrean una realidad virtual con mucha naturalidad. Su tecnología de visualización avanzada combinada con su sistema de seguimiento y el audio permiten la sensación de presencia, como si estuvieras realmente allí. La inmersión en la realidad que provocan son su gran cualidad.

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Por ahora sólo vemos la punta del iceberg, año con año estas tecnologías evolucionarán y poco a poco se harán más accesibles. El potencial da para mucho y es muy claro que cambiará por completo la experiencia y la forma con la que interactuamos con la tecnología y con nuestro alrededor.


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MONTSERRAT ARAUJO NAGORE ANALISTA Interacciones Casa de Bolsa

Ronda 2

Activa participación y positiva contribución

ecientemente, durante los meses de junio y julio se llevaron a cabo la primera, segunda y tercera licitaciones de la Ronda 2, mediante la cual el gobierno mexicano ofreció 39 contratos para la exploración y extracción de hidrocarburos en aguas someras del Golfo de México, y en áreas terrestres en diversos estados de nuestro país, con una superficie total aproximada de 15,694 kilómetros cuadrados. Durante la primera licitación, el gobierno mexicano ofreció los 15 contratos para la exploración y extracción de hidrocarburos en aguas someras del Golfo de México, con una superficie total aproximada de 8,900 kilómetros cuadrados. El porcentaje de adjudicación de los bloques alcanzó el 67%, con diez áreas contractuales adjudicadas de las quince licitadas. La zona de mayores áreas adjudicadas fue la de las Cuencas del Sureste, donde geológicamente existe mayor viabilidad para los proyectos. Asimismo, el hidrocarburo de mayor interés dentro de la subasta fue el aceite ligero, comparable con otros crudos pesados.

desiertos. El consorcio canadiense-mexicano, integrado por las empresas Sun God Energía de México, Jaguar Exploración y Producción de Hidrocarburos, se adjudicó seis de los diez campos ofertados. Adicionalmente hubo un empate en el área contractual número siete, el cual fue asignado a través del criterio de pago en efectivo, por un monto de US$4.13 millones. En lo que respecta a la tercera ronda, se ofertaron 14 áreas contractuales terrestres en los estados de Nuevo León, Tamaulipas y Tabasco, con una superficie total de 2,594 kilómetros cuadrados. En esta ronda participaron 17 licitantes, de los cuales siete fueron consorcios y diez participaron de manera individual. Con esta ronda se pretendía incentivar la producción de gas húmedo, aceite ligero y gas seco. Resulta interesante el resultado de la segunda y tercera licitación, principalmente porque fue muy superior a las expectativas. Inicialmente el Secretario de Energía, Pedro Joaquín Coldwell, había mencionado que el porcentaje de adjudicación esperado era de aproximadamente 30%, en tanto que durante la segunda licitación se adjudicó el 70%, mientras que en la tercera se adjudicó la totalidad de los campos. Además, cabe señalar que la empresa Jaguar Exploración y Producción de Hidrocarburos se adjudicó un total de 11 contratos de los 24 licitados entre la segunda y tercera licitación.

Por su parte, en la segunda licitación se ofrecieron diez áreas contractuales terrestres en los estados de Nuevo León, Tamaulipas y Tabasco, con un área total promedio de 4,200 kilómetros cuadrados. Durante este proceso se contó con la participación de seis licitantes, de los cuales cuatro fueron consorcios y dos participaron de manera Adicional a esto, destacamos que estas individual. El porcentaje de adjudicación licitaciones se llevaron a cabo en un fue del 70%, con tres campos declarados ambiente de competitividad global, donde, 22

INTERACTUANDO JULIO 2017


de acuerdo al Secretario de Energía, existen 73 bloques exploratorios a nivel mundial subastándose, con profundidades similares a los quince ofrecidos en esta ronda; 42 bajo la modalidad de producción compartida en países como Camerún, China, Egipto, Guinea, India, Indonesia, Irán, Malasia, Malta y 31 más bajo el régimen de concesiones en Australia, Brasil, Croacia y Venezuela.

La diversidad observada en términos de participantes y ganadores, que al día de hoy ya totalizan más de sesenta contratos adjudicados a 56 empresas de al menos 17 países diferentes, así como el porcentaje de adjudicación observado, nos hablan de la evolución importante que el país ha tenido en términos de transparencia, competitividad y desarrollo.

JULIO 2017 INTERACTUANDO 23


Hamburgo

puerto vanguardista FELIPE GÓMEZ EDITORIAL

24

e pueden tomar muchas fotografías de Hamburgo. La histórica es necesaria: vemos al augusto Carlomagno decretando que se construya un castillo: Hammaburg. La siguiente fotografía es aérea ¿qué vemos? Observamos un punto estratégico en el mapa, un lugar tierra adentro conectado con el Mar del Norte por el Río Elba y no muy lejos del canal de Kiel, que a su vez conecta el Mar del Norte con el Mar Báltico. La historia de Hamburgo es, esencialmente, la de uno de los puertos marítimos más importantes

INTERACTUANDO JULIO 2017

del mundo desde la Edad Media. ¿Marítimo? ¿Estando tan lejos del mar? Sí, la conveniente profundidad y extensión del caudal del Elba ha permitido siempre el fácil acceso a las más grandes embarcaciones. Hamburgo se encuentra desde hace muchos años entre los diez principales puertos del mundo y es el tercero más importante de Europa. Aquí se manejan hasta 121 millones de toneladas de cargamento al año. Finalmente, tomemos una instantánea que nos ponga al día, una foto panorámica que retrate todo Hamburgo.


JULIO 2017 INTERACTUANDO 25


¿Qué encontramos? Un pastiche de arquitectura antigua, moderna y posmoderna. En HafenCity, la zona portuaria, vemos inmensas grúas que sobresalen, maquinaria pesada, vías de tren, contenedores de acero; aquí, en frente, vemos el río y un inmenso lago, embarcaciones pequeñas, parques tranquilos, los hamburgueses relajándose; y allá vemos una mezcla de catedrales góticas y edificios clásicos de ladrillo rojo con construcciones ultramodernas. Recordamos, entonces, que estamos en Alemania, país en el que en una cuadra sí y en la otra también encontramos una pequeña historia de arquitectura y tecnología. De entre los muchos lugares interesantes que hay en Hamburgo resaltan dos: el Fischmarkt (mercado de pescados) y el Speicherstadt (Ciudad bodega). El primero es un espectacular mercado situado en una antigua edificación cerca del río. El segundo, el complejo de bodegas más grande del mundo. Por fuera se observa una agraciada arquitectura gótica de ladrillos rojos con torres y gabletes que no hacen precisamente imaginar lo que en el interior hay: bodegas modernas llenas de café, cacao, especias, tabaco, computadoras y la reserva más grande del mundo de tapetes orientales. Pequeñas barcazas navegan los laberínticos canales en los alrededores.

26

INTERACTUANDO JULIO 2017


Dos cosas que debes hacer en Hamburgo: aprovechar la gran oferta cultural y salir a pasear de noche por Reeperbahn. Hamburgo es una capital cultural: tiene más de cuarenta teatros, sesenta museos y galerías, treinta cines y muchos festivales artísticos al año. Reeperbahn, en el distrito de St. Pauli, es el lugar de la fiesta. Casi un kilómetro de andador te presenta todo tipo de opciones para el disfrute de la noche. Siendo uno de los centros de comercio internacional más grandes, Hamburgo es ideal para las compras. La mayoría de las mejores marcas del mundo están presentes en sus centros comerciales y calles de boutiques. También, la mayoría de los países cuenta con una representación consular en Hamburgo. Con cien consulados, es la segunda ciudad que más tiene después de Nueva York. Sin duda, la visita a esta majestuosa capital portuaria te dejará mucho que pensar pues encontrarás atractiva una ciudad que ha sabido respetar su historia, aprovechar su geografía y naturaleza y forjarse un camino ordenado y estable hacia el futuro.

JULIO 2017 INTERACTUANDO 27


28

INTERACTUANDO JULIO 2017


Mercado de Divisas Panorama Mensual l MXN/USD cerró el sexto mes en P$18.15. Aunque en ese mismo mes tocó un mínimo del año de P$17.85. El cierre de junio representó una depreciación mensual de 2.51%% del USD frente al MXN.

para reducir la volatilidad del MXN/USD y al mismo tiempo ha disminuido el riesgo de “traspaso” de la depreciación del MXN frente al USD a la inflación.

MAURICIO TAVERA ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa

La actividad comercial continúa mejorando, lo que apoya al MXN. En lo que va del 2017, las exportaciones totales de México han crecido +10.2% nominal en el periodo que va de enero a mayo, respecto al periodo equivalente de 2016. Del mismo modo, las exportaciones petroleras han repuntado +35.5% y las no petroleras +9.0%, ambas en los primeros cinco meses del 2017, también contra el acumulado de los primeros cinco meses de 2016.

Banco de México sube a 7.0% la TRM, en lo que parece el fin de ciclo restrictivo. La Junta de Gobernadores de Banxico decidió incrementar en +25 pb el nivel de la tasa de interés interbancaria a un día o Tasa de Referencia Mexicana (TRM), llevándola a 7.00%. En ausencia de algún shock inflacionario o del MXN/USD, este ajuste pudo ser el último del ciclo restrictivo, que comenzó en diciembre de 2015 y que ha significado un aumento Por su parte, las importaciones totales han de +400 pb en el nivel de la TRM. crecido +7.4% si consideramos el acumulado de La finalidad del ciclo referido en el párrafo enero a mayo de 2017, respecto a los mismos anterior es la de mantener controlada la meses de 2016. Dado que las importaciones inflación general y reconducirla hacia el han crecido menos que las exportaciones, objetivo permanente de +3.0% —actualmente situación que podría persistir si repunta la es de +6.30% a/a y esperamos que cierre el actividad industrial de EEUU, anticipamos año en +5.75%—, así como la de mantener una reducción en el déficit comercial total de ancladas las expectativas sobre la misma, México de USD$13.12 millardos en 2016 a después de que se registraron fuertes avances uno de aproximadamente USD$9.0 millardos. en el INPC por motivo de la liberalización de los precios de los energéticos en enero Resultado de lo anterior, y del dinamismo de 2017. No obstante, también ha servido que han mantenido las rentas y transferencias,

JULIO 2017 INTERACTUANDO 29


anticipamos que el déficit de la cuenta corriente mejorará desde 2.6% del PIB a aproximadamente 2.3%. Adicionalmente, las posiciones de no residentes en instrumentos gubernamentales de deuda mexicana se han recuperado de manera sustancial en los últimos meses, en especial las posiciones en CETES, dados los esfuerzos de política monetaria que ha realizado Banxico.

Perspectiva MENSUAL Rango estimado mensual: P$17.75 – P$18.75. Rango estimado próximos 6 meses: P$17.34 – P$19.50 (Escenario Base). MXN/USD cierre 2017: P$18.50 (Escenario Base), P$19.50 (E. Pesimista), P$17.50 (E. Optimista). Cierre estimado para 2018: P$18.0

del proceso, sin referencia alguna a imponer tarifas o barreras comerciales y con un espíritu modernizador del tratado firmado en 1994. Esto ha sido positivo para el MXN. Estados Unidos espera mantener la estructura trilateral del acuerdo. El USTR publicará objetivos de negociación al menos 30 días antes de que comiencen las conversaciones formales, algo que podría ocurrir en la semana que inicia el 17 de julio. El posible inicio de la negociación se dará a partir del 17 de agosto 2017.

Con cotizaciones actuales, de ~ P$18.15 El MXN se acerca a una valuación más justa. De acuerdo a nuestro análisis, un valor “teórico” se encuentra entre P$17 y P$18 pesos por USD. Esto no quiere decir que la paridad necesariamente se dirigirá hacia este rango. Pero es un escenario que no debe descartarse.

Es casi un hecho que la negociación se empalmará con el calendario político tanto de la elección presidencial en México (1 de julio del 2018) como la elección intermedia en EEUU (6 de noviembre del 2018). Lo que provocará volatilidad cambiaria alrededor de esas fechas. El mejor escenario, difícil de lograr, es que la renegociación concluyera en enero del 2018.

A pesar de la toma de utilidades observada al cierre de junio, el atractivo carry (diferencial de tasas a favor del MXN), y buena valuación relativa a otras monedas de mercados emergentes sustentan la fortaleza del peso. Con el aumento de +25 pb a 7% de la TRM, se mantuvo el atractivo diferencial con la tasa Fed de +575 pb.

El entorno de corto plazo para el MXN/USD ha mejorado, pero habrá ruido por la negociación comercial. Buena parte de la recuperación del peso ya se ha dado. Posturas de negociación duras en el verano y percepción de riesgo político hacia diciembre, podrían provocar un rebote del MXN.

Análisis Técnico del MXN/USD. El retroceso (retracement) del Fibonacci de largo plazo (enero 2015 a junio 2017) de 38.2% que se encuentra en P$17.34. De corto plazo creemos que es difícil que ese soporte se rompa. La resistencia al 50% se ubica en P$18.23 y al 61.8%, en P$19.10

El riesgo Trump persiste. Es posible que la incertidumbre crezca por la acumulación de escándalos en la Casa Blanca, lo que puede distraer al Ejecutivo de su agenda de gobierno, no esperamos que el entorno para México se deteriore por esta razón, a menos que Trump decida renovar una postura proteccionista. La probabilidad de un error o un accidente no desaparece.

Se mantiene perspectiva favorable de renegociación del TLCAN. El representante comercial de los EEUU, encargado de renegociar el TLCAN, ha confirmado que la renegociación va hacia adelante, al notificar al Congreso el inicio

30

Posición especulativa en el mercado de futuros de Chicago. Los inversionistas en el mercado de futuros de la Chicago Mercantile Exchange (CME) siguen apostando por una revaluación del MXN, como lo sugieren las posiciones largas netas. Cabe mencionar que, desde octubre de 2014 hasta mediados de abril, la mayoría de las posiciones se mantenían cortas, es decir, en contra del MXN.

INTERACTUANDO JULIO 2017

Pronóstico 2017 y 2018. Reiteramos nuestro pronóstico de cierre 2017 en P$18.50 y de P$18.0 para 2018.


Mercado de Dinero Panorama Mensual l rendimiento del M26 cerró junio por debajo del CETE a 28 días. El rendimiento del M26 (bono M con vencimiento en marzo de 2026) cerró en 6.76% y el del M24 6.73%, cayendo ambos -54 pb en junio. El CETE a 28 días pagó al final del sexto mes 6.99%, +27 pb respecto al cierre de mayo.

LUIS DAVID GARCÍA RENDÓN ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa

Rendimiento del bono M de 10 años

12

2008 - jul 2017

11.4

11

Rendimiento, %

10 9 8 7

6.8

6

feb-17

ago-16

feb-16

ago-15

feb-15

ago-14

feb-14

ago-13

feb-13

ago-12

feb-12

feb-11

ago-11

feb-10

ago-10

feb-09

ago-09

feb-08

4

ago-08

5

Fuente: ICB con base en Bloomberg

Por su parte, el GT10 (bono del Tesoro de EEUU con vencimiento a 10 años) cerró en 2.30%, aumentando +10 pb durante el sexto mes. Así, el diferencial de rendimientos entre el M26 y el GT10 cerró en 448 pb, disminuyendo -65 pb. La curva de rendimientos de los instrumentos gubernamentales de deuda cierra junio plana y parcialmente invertida. Como resultado de los esfuerzos del Banco de México por controlar

los avances en la inflación y la volatilidad del MXN/USD, la tasa de interés interbancario a un día se encuentra ahora en 7.00%. Esto a su vez ha implicado que la parte de corto plazo de la curva se ajuste en línea con la tasa de referencia, mientras que los instrumentos de largo plazo se han ajustado a la baja en tanto que reconocen el fin del ciclo restrictivo en el futuro próximo y los diferenciales con los bonos del Tesoro se reducen por una menor percepción de riesgo. JULIO 2017 INTERACTUANDO 31


Variación en el año de la curva de instrumentos gubernamentales de deuda de México

8.5

Mercado Secundario

7.87

Rendimiento, %

8.0 7.44

7.5 7.0

7.00

7.07

5.5

7.05 6.79 6.54

6.5 6.0

7.16

7.17

28 d

7.40

6.90 7/4/17

6.66

6.25 5.81

6.71

7.29

8.09

12/30/16

5.99

TRM Hoy 91 d

180 d

360 d

2a

5a

10 a

20 a

30 a

Plazo al Vencimiento Fuente: ICB con base en Bloomberg

El mercado de futuros anticipa recorte a la tasa de referencia en diciembre próximo. En efecto, la probabilidad implícita de recorte en el nivel de la TRM, que asignan los mercados a la Junta de Gobernadores del Banco de México en diciembre próximo se mantiene muy cerca de 100%. Esta postura se vio apoyada por las declaraciones del Secretario de Hacienda, con las que señaló que ve posible un recorte de tasas hacia el cierre del 2017 o principios del 2018.

Inflación. La inflación general de México anotó una tasa anual de +6.30% en la primera quincena de junio, después de haber crecido +6.16% a/a en mayo. Si bien la inflación se encuentra actualmente muy por encima del objetivo de +3.0% del Banco de México, reiteramos que tal discrepancia será temporal; de hecho, estaría por alcanzar su máximo en los próximos meses y posteriormente comenzaría a disminuir hasta cerrar el año en un nivel cercano a +5.75%, según nuestras estimaciones.

Perspectiva Mensual Principales Estimaciones TRM actual de 7% es probable tasa terminal del ciclo restrictivo. En línea con nuestra expectativa, el Banco de México anunció que aumentó en +25 pb el nivel de la tasa de interés interbancaria a un día o Tasa de Referencia Mexicana (TRM), situándose en 7.00%, el 22 de junio pasado. Como previmos, el ciclo restrictivo parece haber concluido. Creemos que, en ausencia de nuevos choques inflacionarios, BANXICO decidirá dar por terminado la campaña alcista. Ello a pesar de que en septiembre o diciembre 32

INTERACTUANDO JULIO 2017

próximo la Fed probablemente subirá su tasa a 1.50%, contrayendo el actual diferencial con la TRM a 550 pb desde 575 pb actualmente. Razones: Tres consideraciones apoyan esta previsión. (1) el lenguaje de BANXICO lo sugiere: “La Junta considera que con el incremento que hoy se anuncia… el nivel alcanzado en la tasa de referencia es congruente con el proceso de convergencia eficiente de la inflación al objetivo de 3.00 por ciento”, (2) la curva de rendimientos de deuda gubernamental se encuentra horizontal e invertida en ciertos


segmentos, sugiriendo una caída en la inflación esperada y eventualmente una caída de la TRM en el futuro cercano y (3) Con BANXICO, el consenso de analistas anticipamos que la inflación anual caerá sustancialmente a partir de septiembre próximo desde un máximo de ~ 6.36% a ~5.75% en diciembre del 2017. Para 2018 anticipamos una inflación anual de 3.70%, por debajo de la cota superior del rango establecido por BANXICO. Política monetaria en fase de “pausa”. Vemos el inicio de reducciones en la TRM hasta el 2S18. Creemos que, en el 1S18, la TRM permanecerá en 7.0%, a pesar de las posibles alzas de la tasa Fed. En nuestro escenario base, de bajo estrés tras las elecciones presidenciales del 2018, la TRM podría empezar a bajar gradualmente en el 2S18. Sólo en un escenario muy optimista, vemos a la TRM caer antes del 2S18; a pesar de que la curva de futuros de tasas para la TRM (Índice de swaps de tasa de interés) asigna una alta probabilidad de que esto ocurra en diciembre próximo.

Probabilidad implícita de recorte en TRM, reuniones de Sep, Nov y Dic ene - jul. 2017 (Porcentaje)

100

100% 10 1 0

90 Probabilidad, %

80 70 60 50 40

46.1% 46 46 46.1%

28 de septiembre de 2017 9 de noviembre de 2017 14 de diciembre de 2017

30 20

jul-17

jun-17

may-17

abr-17

mar-17

feb-17

0

ene-17

10

Fuente: ICB con base en Bloomberg

Restricción cuantitativa (QT) en EEUU, muy gradual. La Fed empezará a contraer su abultado balance, activos por USD4.5 Trillion (millones de millones) en este año, tan pronto como septiembre o diciembre próximos. Anunció un techo o “cap” de 10 mmd al mes, 6 mmd en bonos del tesoro y 4 mmd en bonos hipotecarios. Este cap se incrementará cada 3 meses hasta un máximo de 50 mmd al mes y ahí se mantendrá. El relajamiento cuantitativo, QE, se hizo a un ritmo de 85 mmd al mes. “Normalizar” su balance a ~ USD 3 trillion, le llevaría a la Reserva Federal ~ de 3 años, i.e. ~2021 y casi 7 regresar al punto original por debajo de un trillion. Bono M a 10 años. El bono a 10 años mexicano experimentó un fuerte rally tras el alza de la TRM del 22 de junio. A nuestro juicio, esto es una sobre reacción que invirtió

la curva de rendimientos temporalmente. Hacia el cierre de 2017, vemos al bono M26 recuperar pendiente y ubicarse ~7.25%, +25 pb arriba de la TRM en esa fecha. En lo que resta del 2017 anticipamos un rango de operación para el M26 de entre 6.60%-7.40%. Calificación crediticia de México. La probabilidad de que la deuda soberana del país sea degradada por la agencia Moody’s en 2017 se mantiene menor a 50%. En su comunicado de fines de abril, la agencia mantuvo su perspectiva aludiendo al riesgo comercial con EEUU. Un recorte de un escalón, por parte de Fitch y quizás Standard and Poor’s, también es posible, aunque la probabilidad de ello ha disminuido por el menor riesgo comercial de México con EEUU y datos de finanzas públicas mejores a lo esperado, con y sin la inclusión del remanente operativo de BANXICO.

JULIO 2017 INTERACTUANDO 33


34

INTERACTUANDO JULIO 2017


LAS FAVORITAS Último Precio 10/07/2017

Las Favoritas

Fecha de Compra

Precio de Compra

Rendimiento del precio desde su adición

Últ. 12 meses

Rend. Total Acum. del año

CEMEXCPO

18.04 4/10/13 13.93 14.19

56.73

29.50

GAPB

202.01 7/31/15 127.19 19.51

8.62

58.83

PINFRA*

212.21 8/1/14 174.85 24.70

-0.58

21.37

0.07

11.28

-0.55

GFNORTEO

120.77 11/9/16 105.18 21.93

24.93

14.82

LIVEPOLC

142.02 5/29/17 146.03

-21.22

-2.75

7.63

-0.94

GFREGIO

113

RASSINICPO

86

3/24/17 113.62

-4.04

5/29/17 86.82 14.95

TOTAL

9.56 16.55 173.18

IPC

50,617 10.66 11.52 17.70

IRT (IPC c/dividendos)

66,896 12.23 12.02

155.48

Total – IPC

Fuente: Análisis Interacciones Casa de Bolsa

Las Favoritas vs. IPC

20%

Desde 08/07/16 15%

5.3% 10%

5%

0%

Jul-17

Jun-17

Jun-17

May-17

Apr-17

May-17

Apr-17

Mar-17

Mar-17

Mar-17

Feb-17

Jan-17

Feb-17

Jan-17

Dec-16

Nov-16

Dec-16

Oct-16

Nov-16

Oct-16

Sep-16

Sep-16

Aug-16

Sep-16

Jul-16

Aug-16

Jul-16

-5%

Fuente: BANXICO y Análisis Interacciones Casa de Bolsa

Las Favoritas vs. IPC

12%

Desde 30/12/16

-1.3%

10% 8% 6% 4% 2% 0%

Jul-17

Jun-17

Jun-17

Jun-17

Jun-17

Jun-17

May-17

May-17

May-17

Apr-17

May-17

Apr-17

Apr-17

Apr-17

Mar-17

Mar-17

Mar-17

Mar-17

Feb-17

Feb-17

Feb-17

Feb-17

Jan-17

Jan-17

Jan-17

Jan-17

Dec-16

-4%

Mar-17

-2%

Fuente: BANXICO y Análisis Interacciones Casa de Bolsa

JULIO JULIO 20172017 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 35 35


Rendimientos Fondos de Inversión RENDIMIENTOS FONDOS DE INVERSIÓN Fondos de Deuda RENDIMIENTOS Fondo

Calificación

Estilo

Mes

Últ 3 Meses

Acum 2017

12 meses Mes Anterior

Abr-Jun Ene-Jun

Corto Plazo

Mediano Plazo

Largo Plazo

Discrecional

INTERNC AAAf/S1 Gubernamental 6.35%

6.17%

5.96%

5.28% 6.04%

INTERMD AAf/S1

6.59%

6.32%

5.57% 6.54%

General¹

6.64%

IVALOR AAAf/S1 Gubernamental 6.29%

6.15%

INTERS2*

AAAf/S5

Cobertura USD

-3.47%

-3.34%

-12.83%

5.91%

-3.83%

5.22% 6.05% -1.75%

INTEURO*

AAAf/S5

Cobertura EURO

0.25%

1.04%

-1.13%

3.63%

-4.53%

INTER7 AAf/S4 General¹

6.79%

6.93%

6.71% 6.07% 6.90%

INTERM1 AAf/S3

6.93%

4.97%

5.83% 5.29% 6.99%

General¹

INTER30 AAf/S4

General¹

7.49%

6.87%

6.68% 5.65% 6.03%

INTREAL

Tasa real

11.18%

6.13%

5.27%

General¹

6.44%

6.41%

6.26% 5.78% 6.45%

INTERMG AAAf/S3 Gubernamental 6.22%

6.19%

6.05%

5.49%

INTERMS AAAf/S6 Gubernamental 7.09%

1.01%

0.36%

-5.21% -5.22%

AAAf/S6

INTERPL AAf/S5

4.72%

-0.36%

5.75%

Nota: Información actualizada al 30 de junio del 2017. Los rendimientos de los Fondos de Inversión en instrumentos de Deuda se expresan en tasa neta anualizada, mientras que los rendimientos de los Fondos de Inversión de Renta Variable y sus benchmarks se expresan en variación porcentual. En el caso de series o clases accionarias dirigidas para personas morales no contribuyentes, los rendimientos incluyen el ISR correspondiente del periodo. Las fuentes de información utilizadas son: Banxico, AMIB, BMV, Valmer y Bloomberg. Toda la información es de carácter informativo, por lo que los rendimientos pasados no garantizan resultados futuros y no deberá ser considerada como recomendación de inversión. El presente documento solo va dirigido a personas que tengan un perfil de inversión acorde a la información. En caso de requerir información adicional respecto de estos productos, favor de contactar a su Asesor Financiero. La clase accionaria que le corresponderá al inversionista estará determinada con base al monto de inversión en la Sociedad o a la valuación promedio de las cuentas. Para mayor información sobre nuestros Fondos de Inversión, tales como sus características, rendimientos 12 meses, comisiones, riesgos y prospectos de información al público inversionista, se les invita a consultar nuestro portal de Internet www.interacciones.com y/o www.grupofinancierointeracciones.com o hablar al teléfono 53 26 86 49 / 01 800 907 89 00. de igual forma se le invita a consultar la información de nuestros fondos en la página de la Bolsa Mexicana de Valores www.bmv.com.mx Prohibida su distribución. El inversionista debe estar consciente de que el mismo, es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación del Grupo Financiero para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo resulten erróneos o inexactos, no representarán responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes.

Fondos de Renta Variable RENDIMIENTOS Fondo

Estilo

Nacional

Internacional

Mixto

Mes

Últ 3 Meses

Acum 2017

Abr-Jun

12 meses

Ene-Jun

Mes Anterior

ICAPTAL

Discrecional

0.08% 0.37%

-1.09% -2.46% 1.09%

INTERDV

Patrimonial

2.21% 2.34%

8.38%

ISOLIDO

Indizado

3.26% 6.17%

12.30% 12.02% 1.47%

INTEC

Agresivo

0.65% 0.77%

3.09%

INTEPOL

Agresivo

-0.38% 0.16%

-1.37% 1.36% 0.28%

7.20% -0.52% 3.56% 0.16%

INERGY

Estrategia de inversión orientada 1.70% 2.49% a valores del sector energético

6.23%

INTESIC

Mayoritario Acciones del SIC

-2.20%

0.96%

-4.28%

4.72%

0.29%

EURODIV

Acciones Europeas

-3.97%

2.69%

3.26%

27.82%

1.65%

DOLARDV

Acciones Americanas

-2.19%

-0.07%

-0.40%

NA 0.19%

-3.56%

19.46%

FONDOM1

Patrimonial

-0.18% 5.50%

6.11%

11.78% 0.42%

FONDOM2

Oportunistico

0.60% 2.84%

0.20%

7.56% -0.28%

FIMA 2 ⁵

Oportunistico

0.48%

NA

NA

NA

NA

Especializado en RV

-3.63%

4.96%

NA

NA

2.37%

Mes

Últ 3 Meses

MVPMEX+³

Fondos de Fondos RENDIMIENTOS Fondo

Calificación

Estilo

Familia de Fondos PRIME

Abr-Jun

Acum 2016 Ene-Jun

12 meses3 Mes Anterior

IPRIME1 AAAf/S1

"Perfil Básico Instrumentos de deuda corto plazo"

6.01% 5.91%

5.68%

NA

5.84%

IPRIME2 NA

"Perfil Moderado Entre 5% y 40% en Renta Variable"

0.44% 1.15%

2.67%

NA

0.21%

IPRIME3 NA

"Perfil Balanceado Entre 10% y 60% en Renta Variable"

1.75% 2.88%

7.59%

NA

0.58%

IPRIME4 NA

"Perfil Dinámico Mínimo 20% en Renta Variable"

1.63% 2.45%

10.58%

NA

0.28%

¹ General = Privado, Bancario y/o Gubernamental. Rendimientos en base a la serie de Gestión, no tienen descontada la comisión. SIC = Sistema Internacional de Cotizaciones . Los rendimientos de los fondos de deuda están anualizados. IPRIME1 es un fondo de deuda. IPRIME2, IPRIME3, IPRIME4 e INERGY son fondos de renta variable. Los rendimientos de los fondos de renta variable son efectivos. Información al cierre de Junio 2017 *Rendimientos Fondos INTERS2 e INTEURO mostrados en rendimiento efectivo. 2 Inicio de operaciones 22 de Mayo 2017 Rendimiento INTERM1 ajustado por cupones. ³ La Familia PRIME y el INERGY comenzaron el 2 de septiembre de 2016 Rendimiento INTERDV ajustado por dividendos. 4 El fondo INTERS1 cambió su clave de pizzara a INTREAL el 24 de Abril de 2017 5 Rendimientos a partir de que el fondo comenzó operaciones el 13 de Febrero de 2017

http://www.fondosinteracciones.mx/images/contenidos/documentosFondos/comisionesvigentes/comisactual.pdf 36 INTERACTUANDO JULIO 2017 36 INTERACTUANDO JULIO 2017


Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ 10/07/2017 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (USD Millones) (USD Millones) (U12M)

ROE (12M)

Alimentos y Bebidas AC*

137.2

1.5

13,617

11.9

0.7 25.9 12.9 21.5 8.9

13.8

BACHOCOB

85.1

1.7

2,874

1.4

0.5 12.7

6.7 N.A. 6.4

13.3

BIMBOA

45.2

0.8

11,967

6.1

0.9 38.5 10.7 24.5 8.7

8.6

FEMSAUBD

176.0

1.4

33,763

26.2

1.0 29.3 14.9 26.6 11.4

11.5

GRUMAB

234.0

1.6

5,696

12.9

0.6 17.1 10.1 15.7 8.7

28.0

LALAB

33.9

1.8

4,727

4.3

0.9 22.5 12.4 22.2 9.8

14.0

Conglomerados, Industriales, Químicos y Energía Conglomerados

ALFAA

25.4 3.2 7,306

13.2 1.0 44.5 6.6 14.3 5.8 4.4

ALPEKA

21.5

5.8

2,562

5.0

0.8 11.0

5.8 15.2 6.3

12.9

MEXCHEM*

47.9

1.6

5,656

8.2

0.9 20.8 10.2 14.6 8.1

8.3

GISSAA

41.3

N.A.

826

0.5

0.6 8.7

15.4

8.8 7.4 6.4

Industriales NEMAKA

16.5

4.8

2,860

3.9

0.6 10.1

5.2 9.4 4.5

15.5

POCHTECB

7.1

N.A.

52

0.0

0.6 N.A.

6.6 N.A. N.A.

-1.6

CYDSASAA

24.6

N.A.

830

0.1

0.3 33.2 11.4 N.A. N.A.

6.2

RASSINIA

42.5

6.0

768

0.3

0.6 9.8

4.6 N.A. 4.4

28.4

RASSICPO

85.6

3.0

768

0.8

0.6 19.8

4.6 8.5 4.2

28.4

SIMECB

64.3

N.A.

1,753

1.0

0.7 9.2

4.3 11.3 4.1

10.7

VITROA

76.0

N.A.

2,068

0.7

0.7 9.6

8.9 7.6 5.0

17.5

Energía IENOVA* 93.4 5.8 8,063

11.7 0.6 6.9 8.8 18.3 12.9 25.9

Sector Financiero CREAL*

30.5

1.4

674

1.5

0.9 7.0 N.A. 7.1 N.A.

22.4

GENTERA*

26.3

3.2

2,407

5.7

0.8 12.2 N.A. 11.2 N.A.

22.7

GFNORTEO

119.0

3.2

18,564

38.1

1.2 17.4 11.2 13.9 15.9

13.8

GFREGIO

114.2

1.3

2,107

5.2

0.8 14.7

5.6 13.6 N.A.

20.3

Q*

31.4

3.2

794

0.9

0.6 10.9 N.A. 12.2 N.A.

23.7

SANMEXB

35.1

3.5

13,384

7.1

1.0 13.6

6.9 13.5 14.0

15.1

UNIFINA

50.2

2.3

997

1.9

0.6 14.6

5.1 N.A. N.A.

24.6

Fuente: Bloomberg

JULIO 2017JULIO INTERACTUANDO 2017 INTERACTUANDO 37 37


Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ ROE 10 / 07/2017 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (12M) (USD Millones) (USD Millones) (U12M)

Fibras VESTA*

26.7

3.8

950

3.3

0.7 21.0 16.4 15.2 12.3

4.7

FIBRAPL

34.3

6.6

1,223

1.7

0.6 15.4 N.A. 10.4 12.2

5.5

Medios y Servicios de Telecomunicación Medios de Telecomunicación

TLEVICPO 94.3 0.4 15,515 14.4 0.8 57.0 11.0 42.0 9.2 5.3 Servicios de Telecomunicación AMXL

15.1 1.9 55,606 40.1 1.1 24.0 6.3 25.5 6.1 22.8

Materiales de Construcción e Infraestructura Mineria AUTLANB

17.1

N.A.

253

0.3

0.5 16.9

6.1 155.8 7.6

6.0

PE&OLES*

416.6

2.1

9,316

8.5

1.1 22.0

6.3 13.4 5.0

13.0

GMEXICOB 53.7 2.4 23,505 34.0 1.1 24.5 8.5 13.2 6.8 9.5 Materiales de Construcción CEMEXCPO 18.2 0.0 14,882 36.5 1.5 16.4 10.0 16.7 9.1 13.3 Infraestructura PINFRAL

157.0

1.2

5,007

0.5

0.8 14.8 12.9 12.2 11.2

16.7

PINFRA*

213.7

0.9

5,007

9.4

0.8 20.1 12.9 16.7 11.2

16.7

Comerciales LIVEPOLC

142.9

0.7

11,243

6.2

0.9 19.8 12.9 17.2 10.1

12.7

WALMEX* 41.5 5.9 40,724 44.2 0.9 24.8 14.0 22.3 12.1 26.9 Servicios(Hoteles, Restaurantes, Entretenimiento) y Productos de Consumo ALSEA*

69.1

1.1

3,245

7.5

0.9 51.0 13.4 40.5 10.5

12.6

Transporte OMAB

109.0

3.8

2,421

10.8

0.9 22.3 13.9 19.2 11.3

29.0

GAPB

200.3

4.1

6,324

11.2

0.9 28.6 16.7 26.5 14.3

17.3

ASURB

377.9

2.1

6,378

8.3

0.8 28.1 19.5 24.2 15.8

17.9

Fuente: Bloomberg

38

INTERACTUANDO 38 INTERACTUANDO JULIO 2017JULIO 2017


Indicadores Bursátiles de las Principales Bolsas de Valores P/U P/U P/U Est EV/EBITDA P/VL RET RET. RET. 12M 07 /11 / 2017 2016 2017 12M ACUMULADO 5 DÍAS (%) (%) (%)

América DOW JONES INDUS. AVG

18.3

18.8

16.1

11.8

3.6

9.7

-0.3

20.5

NASDAQ COMPOSITE INDEX

29.9

34.1

19.9

17.7

3.9

15.8

1.4

25.7

S&P 500 INDEX

20.6

21.4

16.6

12.9

3.1

9.5

-0.1

15.9

S&P/TSX COMPOSITE INDEX

22.1

20.9

14.9

13.2

1.8

0.6

0.2

8.5

MEXICO IPC INDEX

22.8

21.7

16.5

9.4

2.8

12

0.9

11.5

--

108.0

9.1

9.0

1.6

31

-1.2

47.7

194.2

17.2

10.7

8.1

1.5

6.0

0.9

18.3

17.4

14.4

11.5

7.8

1.4

10.7

0.0

15.6

CHILE STOCK MKT SELECT 18.0 21.6 16.4 10.3 1.6 17.9

1.2

21.3

ARGENTINA MERVAL INDEX BRAZIL IBOVESPA INDEX COLOMBIA COLCAP INDEX

Europa Euro Stoxx 50 Pr

19.1

19.4

13.5

8.6

1.6

8.1

-0.4

22.0

FTSE 100 INDEX

38.2

31.8

13.9

10.8

1.8

4.9

-0.4

14.1

CAC 40 INDEX

18.7

19.0

13.9

9.4

1.5

8.4

-0.8

22.3

DAX INDEX

19.2

20.0

12.7

7.3

1.7

8.3

-0.1

24.8

IBEX 35 INDEX

17.5

16.4

13.4

9.3

1.5

14.3

-0.7

27.6

MICEX INDEX

8.0

6.7

5.8

4.5

0.7

-10.8

1.9

5.3

FTSE MIB INDEX

--

N.A.

12.4

7.0

1.2

12.1

0.8

29.9

BIST 100 INDEX

9.3

11.0

8.1

8.5

1.4

36.0

2.4

31.1

Asia TOPIX INDEX (TOKYO)

18.5

16.8

13.7

9.7

1.3

8.3

0.5

29.3

NIKKEI 225

22.6

19.3

16.1

10.2

1.8

6.6

0.6

27.8

HANG SENG INDEX

12.2

13.9

11.5

10.1

1.3

20.7

1.7

26.3

SHANGHAI SE COMPOSITE

17.2

17.2

12.5

14.6

1.7

4.5

0.4

6.9

TAIWAN TAIEX INDEX

15.1

16.2

13.8

10.5

1.7

14.5

0.6

22.7

KOSPI INDEX

16.2

17.3

9.4

8.2

1.1

18.4

0.3

22.5

JAKARTA COMPOSITE INDEX

23.2

24.6

14.4

12.5

2.5

10.9

-0.8

15.6

S&P BSE SENSEX INDEX

19.8

23.7

15.9

13.3

3.0

20.2

1.7

15.6

Oceanía S&P/ASX 200 INDEX

19.5

19.5

15.0

12.6

2.0

3.9

-0.7

13.2

Fuente: Bloomberg

JULIO 2017 JULIO INTERACTUANDO 2017 INTERACTUANDO 39 39


Principales Pronósticos Macroeconómicos de méxico y de EUA México: Principales Pronósticos Macroeconómicos

2013 2014 2015 2016 2017E 2018Ep

PIB Nominal (US$ Millardos)

1,217

1,272

1,127

1,018

1,086

1,192

Población (Millones)

118.4

119.7

121.0

122.3

123.5

124.7

1.4

2.3

2.6

2.3

2.0

2.2

10,277

10,626

9,314

8,329

8,794

9,558

Inflación del Consumidor (Dic/Dic) %

3.97

4.08

2.10

3.36

5.75

3.70

Tasa de Desempleo %

4.91

4.82

4.35

3.88

3.50

3.40

Crecimiento Real PIB % PIB Per Capita (US$)

Superávit (Déficit) Fiscal / PIB % 3/

-2.3% -3.2% -3.5% -2.6% -1.3% -2.2%

Exportaciones (US$ Millardos)

380.0

397.5

380.7

373.9

389.0

398.0

Importaciones (US$ Millardos)

381.2

400.0

395.3

387.1

398.0

408.0

Balanza Comercial (US$ Millardos)

(1.2)

(2.4) (14.6) (13.2)

(9.0) (10.0)

Cuenta Corriente (US$ Millardos)

(30.9) (26.2) (33.3) (31.0) (25.0) (26.2)

CC/PIB %

-2.5% -2.0% -2.9% -2.7% -2.3% -2.2%

Tipo de Cambio, Promedio MX$:US$

12.76

13.31

15.88

18.69

18.90

18.25

Tipo de Cambio, Fin de Periodo MX$:US$

13.04

14.75

17.21

20.73

18.50

18.00

TRM, Tasa de Política Monetaria, Promedio %

4.08

3.25

3.04

4.20

6.73

6.75

TRM, Tasa de Política Monetaria, Fin de Periodo %

3.50

3.00

3.25

5.75

7.00

6.50

Bono M de 10 años, Promedio %

5.95

5.91

5.93

6.21

7.10

7.25

Bono M de 10 años, Fin de Periodo %

6.42

5.90

6.11

7.44

7.25

7.25

Reservas Internacionales, Fin de Periodo (US$ Millardos)

176.6

193.0

176.7

176.5

176.0

177.0

Precio Promedio de la Mezcla Mexicana de Petróleo

98.8

87.5

44.3

35.9

44.2

47.5

16,663

17,348

17,947

18,569

19,433

20,337

Crecimiento Real PIB %

1.7

2.4

2.6

1.6

2.2

2.3

Producción Industrial %

2.0

3.1

(0.7) (1.2)

2.0

2.5

Tasa de Desempleo %

7.40

6.20

5.30

4.80

4.50

4.40

Inflación [CPI] (Dic/Dic) %

1.50

1.60

0.10

1.30

2.20

2.20

Estados Unidos 1 PIB Nominal (US$ Millardos)

Inflación del Consumidor Subyacente [Core PCE] (Dic/Dic) % 1.50 1.60 1.40 1.70 1.70 2.00

Tasa de Fondos Federales, Fin de Periodo % 2/

0.25

0.25

0.50

0.75

1.50

2.25

E: Estimaciones de ICB Ep: Estimaciones preliminares 1/ BEA, BLS, Fed, Bloomberg y Blue Chip Economics 2/ Estimaciones de ICB (cota superior del rango) 3/ Balance tradicional con inversión de impacto Fecha de revisión: 03 de julio de 2017

40

INTERACTUANDO 40 INTERACTUANDO JULIO 2017 JULIO 2017


JULIO 2017 INTERACTUANDO 41


Grupo Financiero Interacciones Paseo de la Reforma 383, Col. Cuauhtémoc, C.P. 06500 Del. Cuauhtémoc, Ciudad de México 42

INTERACTUANDO JULIO 2017

Revista Interactuando Julio 2017  
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