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MAYO

Volatilidad en el Mercado Cambiario MXN/USD

Resultados del primer trimestre del 2018

Ecología como estilo de vida

¿A dónde se fue Elon Musk? MAYO 2018 INTERACTUANDO 1

Chicago


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SUMARIO

Mayo 2018 Tablas Interacciones

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Las favoritas

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Rendimientos fondos de inversión

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Múltiplos y comentarios de empresas bajo cobertura ICB

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Indicadores bursátiles de las principales bolsas de valores

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Volatilidad en el Mercado Cambiario MXN/USD

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¿A dónde se fue Elon Musk?

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Ecología como estilo de vida

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Panoramas y perspectivas

México: Principales Pronósticos Macroeconómicos

24 Chicago

Resultados del primer trimestre del 2018 MAYO 2018 INTERACTUANDO 1


Carta Editorial os acercamos a la mitad de año, y dejamos atrás el mes de reportes correspondientes al 1T18 de las empresas que se encuentran cotizando dentro de la Bolsa Mexicana de Valores. Adicionalmente, continuamos con los temas que están generando volatilidad dentro de los mercados financieros, y en las expectativas de éstos para los próximos meses. Al momento los temas no son sólo internos y propios del país, los eventos comerciales y geopolíticos globales también han generado impacto en activos financieros mexicanos, y al mismo tiempo, una mayor volatilidad. Esto se ha reflejado de manera importante en el tipo de cambio MXN/USD, donde a mediados de abril cerró un día en P$17.97; precio que reflejaba, en su momento, un optimismo generado por la posible publicación de algún avance relacionado con la renegociación del TLCAN. Hoy; sin embargo, vemos un tipo de cambio en ~P$19.5, una depreciación del 8.51% con respecto al punto más bajo de abril. Si es cierto que el tema electoral puede atraer volatilidad y movimientos en nuestra moneda, mucho de esto también se explica por el mismo fortalecimiento del dólar generado por la evolución de su inflación, su tasa

de desempleo y el crecimiento económico, así como la expectativa de movimientos por parte de la FED. Por lo tanto, tendremos que estar al pendiente de los niveles de tipo de cambio y de que estos puedan cambiar las expectativas de los movimientos de la TRM por parte del Banco de México. Adicionalmente, los mercados estarán reaccionando a la evolución de la carrera presidencial y del resultado que pueda generar esto en el riesgo país. En Interacciones Casa de Bolsa estamos al pendiente de los diversos factores que puedan generar movimientos no sólo en nuestra moneda, incluso en los diversos activos de inversión, brindándole así las herramientas necesarias para poder realizar una planeación financiera adecuada a sus necesidades.

Atentamente JUAN F. RICH RENA EDITOR EN JEFE Interacciones Casa de Bolsa

Sobre las recomendaciones La presente información no podrá tomarse como recomendación, consejo o sugerencia para la toma de decisiones de inversión o para llevar a cabo operaciones por parte de los inversionistas, los cuales son responsables de tomar las decisiones que sean acordes con el perfil de inversión, de igual forma esta información en ningún caso puede tomarse como garantía del resultado de las inversiones. Este reporte está dirigido única y exclusivamente a aquellos inversionistas, clientes de Interacciones, que cumplan con el perfil de inversión que les permita invertir en acciones. La recomendación expresada en este reporte puede diferir de cualquier otro análisis realizado sobre la misma acción por otra área o empleados de Interacciones. El contenido del presente escrito tiene como base información pública; sin embargo dichas fuentes no han sido objeto de cotejo por Interacciones, por lo que no se ofrece garantía alguna, en cuanto a su exactitud e integridad. Sólo estamos obligados a informar cambios al público cuando tengamos la intención de descontinuar la cobertura de análisis de una empresa en particular. Rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. Actualizaciones constantes pueden ser realizadas para cualquier compañía dependiendo de la periodicidad de eventos, anuncios, condiciones de mercado o cualquier otra información pública. El valor de y utilidad de las inversiones puede variar debido a cambios en las tasas de interés o en el tipo de cambio, precios de los valores u otras condiciones macro y macroeconómicas. Además, los estimados están basados en supuestos que pueden o no llevarse a cabo. Este documento no provee asesoría personalizada y no toma en consideración estrategias y objetivos específicos de inversión, situación financiera, o necesidades particulares de cualquier persona que pueda recibir este reporte. El destinatario de este reporte debe hacer sus propias decisiones y es enteramente responsable de dichas decisiones. La Compañía alienta a los inversionistas a buscar asesoría financiera para realizar inversiones apropiadas. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. no provee asesoría contable, fiscal o legal. Cualquier inversionista deberá recurrir a sus propios consultores en busca de consejo antes de involucrarse en cualquier transacción. Sobre conflictos de interés Los puntos de vista expresados en este documento constituyen opiniones personales de los analistas involucrados en su elaboración. Los analistas que prepararon este reporte no tienen posiciones en los valores mencionados. Este reporte está basado en información pública y fuentes que se consideran fidedignas; no se garantiza la precisión, veracidad o completitud de dicha información. Los analistas fundamentales involucrados en la elaboración de este documento reciben compensaciones basadas en la calidad y precisión de este reporte, retroalimentación de los clientes, factores competitivos y utilidades generadas por la Compañía Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. y sus subsidiarias (“Interacciones”) tratan y pretenden tratar con las empresas cubiertas en sus reportes de análisis. Interacciones, su controladora, afiliadas, oficinas, consejeros, funcionarios o empleados de las mismas no resultarán responsables frente a sus clientes o frente a cualquier otra persona, ni asumirán responsabilidad de ninguna índole por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso del contenido del presente escrito. Este reporte ha sido preparado por el Departamento de Análisis de Interacciones y está sujeto a cambios sin previo aviso. Interacciones y sus empleados no están bajo ninguna obligación de actualizar o rectificar la información contenida en este documento. Este reporte no podrá ser reproducido, reimpreso, vendido o distribuido en su totalidad o en parte sin autorización escrita de Interacciones. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. y sus empleados, oficiales, y directores pueden estar involucrados directamente en alguna transacción que involucre a los valores mencionados en este reporte, y sus transacciones pueden diferir de la recomendación expresada. Este reporte contempla las políticas de conflicto de intereses de nuestra compañía. El personal de análisis tiene prohibido aceptar pagos, o cualquier otra compensación directa o indirecta por haber expresado una recomendación u opinión en específico dentro de este reporte. Empleados de Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. que no estuvieron involucrados en la preparación de este reporte pueden tener inversiones en valores o derivados de valores de compañías mencionadas en este reporte, y pueden realizar transacciones con ellos de manera diferente a los puntos de vista expresados en este reporte. En el caso de que algún Directivo o Empleado tenga acceso al presente documento, debe estar consciente de que el mismo, es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación por parte de las empresas que forman parte de Grupo Financiero para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo resulten erróneos o inexactos, no representaran responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes”. Grupo Financiero Interacciones, S.A.B. de C.V. no asume aquí obligaciones ni se responsabiliza del contenido de este reporte, si desea una opinión formal, por favor hágalo saber al asesor de inversión para proceder como corresponda. Consejeros o Directivos de Interacciones con roles o participaciones en emisoras. Ciertos Consejeros de ICB ocupan un cargo similar en las siguientes emisoras: BOLSA, CKDEXI, IENOVA GEO,TSX-V y BCN.

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Volatilidad en el Mercado Cambiario MXN/USD

CARLOS A. BRISEÑO ZEPEDA ANALISTA Interacciones Casa de Bolsa

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ecientemente hemos visto sesiones de volatilidad en el mercado cambiario en México. La volatilidad se debe básicamente a tres factores: La incertidumbre que existe en torno a las renegociaciones para renovar el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN), la fortaleza

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general del dólar derivada de la tasa de interés de largo plazo, las últimas cifras de desempleo, y las próximas elecciones presidenciales del 1 de Julio. Según cifras de Banco de México (Banxico), la moneda inició el 2017 con un valor de 20.73 pesos frente al dólar para cerrar el año en 19.66. Ese mismo año registró


mínimos de 17.49 (en julio) contra máximos de 21.91 (en enero) con un promedio 18.91. En lo que va del 2018, ha tocado mínimos de 17.98 y máximos de 19.66, lo que se traduce en una variación de 9.4%. En el entorno externo, la paridad cambiaria del peso es afectada por el desempeño global de la moneda de los EEUU, el dólar índex ha tenido

una recuperación importante en el año, pasando de un promedio mensual de 90.19 en enero a 92.55 a principios de mayo. Situación apoyada por varios factores, entre los cuales destacan los datos del desempleo y los movimientos recientes en la tasa de interés de largo plazo en el GT10. Por parte de los datos del desempleo, las últimas cifras de empleados no agrícolas mostraron un alza en promedio de 190,000. Como resultado de MAYO 2018 INTERACTUANDO 5


este incremento, así como una menor base laboral, la tasa de desempleo se situó en 3.9% después de estar seis meses en 4.1%. Esta cifra es la tasa más baja de desempleo desde el mes de abril en el año 2000. Sin embargo, de reportarse un buen crecimiento en la economía de los EEUU con una tasa cercana al 3%, esta cifra puede ayudar a que la tasa de desempleo sea menor. Esto, sumado a una mayor inflación registrada dentro de los EEUU, así como un mayor crecimiento en los resultados corporativos impulsados por la reforma fiscal, ponen a los mercados a la expectativa de los movimientos que pueda tener la FED con respecto a la tasa de interés. Aún cuando el mercado ya tenía la idea de un número de alzas para el año, la posibilidad de un número mayor también ocasiona que los inversionistas puedan buscar ese rendimiento y que generen inversiones en dólares, ayudando a la apreciación de esta moneda.

Entre los factores directamente relacionados a la situación del país tenemos que, de permanecer la incertidumbre provocada por las renegociaciones del TLCAN o, peor aún, de no llegar a un acuerdo favorable para México, nuestra moneda podría seguir teniendo movimientos en contra. Esto pondría presión en las decisiones de política monetaria del Banxico, así como incertidumbre de traspaso a los precios, dando como resultado un aumento en la inflación general, la cual se ha mantenido con una tendencia a la baja durante los primeros meses del año, ya que en enero se ubicó en 5.55% de 6.77% en diciembre, para finalmente situarse en abril en 4.55%. Banco de México, por medio de su Junta de Gobierno, ha mantenido este año sin cambios la Tasa de Interés Interbancaria en 7.50%. En caso de continuar la volatilidad en la cotización del peso, Banxico podría intervenir intentando suavizar los

Banco de México, por medio de su Junta de Gobierno, ha mantenido este año sin cambios la Tasa de Interés Interbancaria en 7.50%.

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movimientos de nuestra moneda. Lo cual, aunado a un posible incremento en las expectativas de la inflación -ocasionado por la depreciación del peso- son factores a considerar en las próximas Juntas de Gobierno para un posible aumento en la tasa de interés. 8

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Cabe recordar que dentro del país la depreciación del peso no afecta a todos por igual, pues existen empresas que se ven beneficiadas con la depreciación, estas empresas son aquellas que realizan sus operaciones en dólares y por consiguiente tienen ingresos en esa moneda. Por otro lado, las empresas


mexicanas que exportan sus productos también son beneficiadas cada vez que el dólar se encarece. El turismo es un sector que también se ve favorecido con la depreciación del peso. Por ahora, aún con el resultado de la reunión del Banco de México

de mayo y las recientes noticias con respecto al TLCAN, la volatilidad de la relación peso/dólar podría continuar por algunos meses hasta que estos temas comiencen a definirse.

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JUAN F. RICH RENA DIRECTOR EJECUTVO DE ANÁLISIS Interacciones Casa de Bolsa

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Resultados del primer trimestre del 2018

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urante el mes de abril se dio la temporada de reportes financieros de las empresas dentro de la BMV, y pudimos observar que estos fueron impactados por diversos factores, en donde el tipo de cambio MXN/ USD, juega un papel muy importante.

El tipo de cambio impacta los resultados de las empresas de varias formas, pero en manera general, podemos ver los efectos en el estado de resultados por la operación de la compaùía y por los cambios presentados en el balance general.

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Si una empresa tiene ingresos en dólares, cuando el tipo de cambio promedio es de P$18 pesos por dólar y un año después está en P$17, entonces año contra año, ese dólar te dio un peso menos. Durante el 1T18 el promedio de operación del MXN/ USD fue de P$18.74, mientras que el promedio de operación del 1T17 fue de P$20.28, por lo que un dólar recibido durante el 1T18 equivalía un 7.6% menos, haciendo que aquellas empresas que tengan un mayor porcentaje de ingresos que dé costos en dólares, tengan una base de comparación en pesos, desfavorable.

Por el otro lado tenemos el efecto en el balance, reflejado por la valuación de activos y pasivos. Esto se mide trimestre contra trimestre, a diferencia del comparativo anual del estado de resultados. Si una empresa tiene más pasivos que activos en dólares y el dólar baja contra el peso, entonces esa empresa debe menos pesos, generando así una ganancia cambiaria. El tipo de cambio cerró el 2017 en P$19.7, mientras que el cierre a marzo fue de P$18.2, por lo que las empresas con una mayor proporción de pasivos mostraron ganancias cambiarias; sin embargo, aquellas con más activos que pasivos, presentaron pérdidas cambiarias.

Fuente: Análisis ICB con información de Banxico

Así, entre otros factores, las ventas del principal indicador de la BMV presentaron un incremento del 3.68% a/a, impulsadas principalmente por el sector de Retail, donde se vio un impulso del 22% a/a en los ingresos de Liverpool, principalmente por la incorporación de Suburbia, en una base comparable los ingresos hubieran incrementado el 5.9% a/a. Del mismo modo, Wal-Mart de México, presentó un avance del 9% a/a en sus ventas como resultado de un incremento del 11.4% a/a en México, y del 1.4% en Centroamérica, en donde sin considerar fluctuaciones en tipo de cambio, esta región hubiera presentado un alza de 11.4% a/a. Sin embargo, dentro de la parte operativa, medido por el cambio en el EBITDA, éste mostró una disminución del 2.21% a/a, generada principalmente por tres segmentos, consumo frecuente que bajó 12

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el 2.1% a/a, construcción con un decrecimiento del 2.7% a/a, y por último el sector de minería con una baja del 0.93% a/a. El segmento que mejor crecimiento presentó fue el industrial con +1.29% a/a, y telecomunicaciones con un 0.86% a/a, positivos que, aunque ayudaron al resultado, no pudieron contrarrestar las bajas mencionadas. En el sector de consumo frecuente, la mayor baja se dio en Kof (Coca-Cola Femsa), lo que impacto el consolidado de Femsa, disminuyendo así el -1.3% a/a, cifra que es importante cuando la emisora representa el 12.8% del principal indicador de la BMV. Por el lado del segmento de construcción, Cemex tuvo una baja en el EBITDA de -28% a/a, debido a una baja generalizada en todas las regiones donde opera la emisora, a excepción de México.


Por parte de la utilidad neta mayoritaria de las empresas, vimos una disminución del 34.5%, derivado también de bajas en los segmentos de Consumo Frecuente (-10.6% a/a), Construcción (-10.1% a/a) y Telecomunicaciones (-15.29%). La utilidad neta de los dos primeros sectores se debió a la parte operativa que discutimos anteriormente, y a una menor proporción de ganancias cambiarias. Esto sucedió también en el sector de telecomunicaciones, donde Amx, presentó una disminución del -50% a/a, a causa de un menor monto de ganancias cambiarias.

CONTRIBUCIONES 1T18

Fuente: Análisis ICB con información de la BMV.

Fuente: Análisis ICB con información de la BMV.

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Estos resultados impactan el valor relativo del principal indicador de la BMV, ya que, al cierre del 2017, teníamos un descuento poco por encima del 20% en el indicador de precio / utilidad, y de un poco más del 10% en el Valor Empresa /

EBITDA. Sin embargo, con esta contracción de resultados, a 46,990 puntos, estamos cotizando a un P/U de 21.02x y a un VE/EBITDA de 9.19x, contra el promedio de cinco años de 24.5x y 10.5x, respectivamente.

Fuente: Análisis ICB con información de la BMV.

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Esto significa, que el descuento que teníamos se hizo menor, debido a menores resultados, por lo que después de reportes, un movimiento a la baja en el indicador, no era algo inimaginable. Ahora esperaremos los resultados del segundo trimestre, pero antes de estos ya habremos removido

la incertidumbre acerca de la elección presidencial en nuestro país, por lo que podríamos ver, de ser un resultado favorable, mejores fundamentales para el segundo semestre del año, impulsando así el valor no sólo del índice en general, pero de muchas de las empresas que se encuentran dentro de la BMV.

Ahora esperaremos los resultados del segundo trimestre, pero antes de estos ya habremos removido la incertidumbre acerca de la elección presidencial en nuestro país

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Ecología como estilo de vida ejos quedaron esos días en los que el consumismo desbocado era sinónimo de la opulencia, una mejor calidad de vida y el éxito. El desgaste del medio ambiente provocado por la industralización y la producción masiva para cubrir las necesidades del consumidor ha empezado a concientizar a líderes de opinión, científicos y cada vez más personas se comprometen con la causa

POR LA REDACCIÓN

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ambiental. Las nuevas tecnologías ecológicas, las alternativas energéticas sustentables y los productos orgánicos no implican sacrificar el confort, estilo y diseño. Esta nueva tendencia se guía en gran medida por crear productos de mejor calidad. Un estilo de vida ecológico se refleja positivamente: la forma de comer, la forma de vestir, cómo te perciben; va más allá de lo visual, en todos los sentidos.


Estética verde La ecología también nos ofrece algo muy importante: estética. Pensemos en los muros verdes, en una azotea con un huerto urbano o las celdas solares en un techo. Uno es un microsistema que favorecerá la calidad del aire, el otro te permitirá consumir tus propia cosecha orgánica y el tercero es una fuente de energía sustentable de primer nivel; pero más allá de eso también hay un aporte visual muy interesante. Es agradable y armónico, un diseño atractivo. La estética ecológica es notoria.

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agua El ahorro de agua debe considerarse prioritario. El planeta no produce agua nueva, no repone sus stocks, así que este es uno de los elementos más frágiles de la ecología. Se puede cuidar el agua fácilmente. Basta con poner atención al uso que damos y poco a poco, por puro sentido común, descubriremos nuevas formas de ahorrar. Un ejemplo innovador es el Water Pebble, basta con acercarlo a la coladera mientras nos bañamos, el dispositivo calcula la cantidad de agua que corre y establece un tiempo ideal para no gastar más agua de la necesaria, cuando el tiempo se agota te avisa por medio de una luz LED.

movilidad

Automotriz: el desarrollo de vehículos eléctricos y de tecnologías alternativas a la combustión interna ha evolucionado tanto que ahora tenemos opciones silenciosas, más cómodas, con marcha más suave, en muchos casos la potencia es igual o mayor que los autos tradicionales más rápidos, además de los beneficios ambientales. Esta tecnología nos permite vehículos más pequeños, personales, que aprovechan mejor el espacio vial. Motocicletas y bicicletas eléctricas completan la oferta vehicular.

El desarrollo de vehículos eléctricos y de tecnologías alternativas a la combustión interna ha evolucionado tanto que ahora tenemos opciones silenciosas, más cómodas, con marcha más suave 18

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Reciclar y optimizar Reciclar es una herramienta muy potente para mejorar el ambiente. Recicla materiales en tu casa de forma correcta y utiliza los restos orgánicos para hacer composta de jardín. Fomentar la compra a granel para evitar los envases. Ahorra energía eléctrica, aprovecha la luz solar para iluminar y calentar los ambientes. Disminuir la producción de desperdicios inorgánicos, no comprar productos desechables en medida de lo posible. Nos debemos enfocar en una sociedad libre de desperdicios y hacerlo parte de nuestra cultura.

Cambios fáciles El comportamiento diario es importante, pero también es cierto que hacer algunos cambios permiten hacer una colaboración ambiental cotidiana sin esfuerzo alguno, como sustituir los focos por otros de bajo consumo, la tecnología LED es ideal, en algunos casos incluso pueden configurarse inalámbricamente para controlar brillo, color y hora de apagado. Esperamos que decidas cambiar a un estilo de vida más ecológico, te garantizamos que te sentirás más vinculado con la naturaleza y tendrás una mejor calidad de vida. MAYO 2018 INTERACTUANDO 19


MANUEL GONZÁLEZ ANALISTA Interacciones Casa de Bolsa

¿A dóndE se fue Elon Musk? Hace sólo unos meses, Elon Musk era considerado el gurú de la innovación y la tecnología ace sólo unos meses, Elon Musk era considerado el gurú de la innovación y la tecnología. Me atrevería a decir que era la punta de lanza del desarrollo tecnológico y, como Prometeo, estaba destinado a llevar ese fuego de los dioses a las masas. Pero una mente brillante no siempre hace un buen CEO y Musk lo aprendió de la manera difícil. Tal vez su talón de Aquiles fue la soberbia, como en tantos otros casos a través de la historia. Y esa soberbia se encarnó en el famoso Model 3 de Tesla, el cual le ha traído numerosos dolores de cabeza. Y es que éste también era su proyecto más ambicioso. Si bien poner un coche en órbita fue una tarea difícil pero exitosa, iniciar una producción masiva de autos eléctricos iba a requerir de algo más de ingenio y, sobre todo, capital.

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Sobra decir que la consigna los rebasó y la meta de producción tuvo que ser pospuesta, y más de una vez

El calvario empezó en 2016, cuando se reveló el Tesla Model 3. El frenesí invadió a los compradores, quienes hicieron largas filas para hacer depósitos de US$1,000 por un coche. Nótese que solo eran depósitos, los coches que compraban ni siquiera estaban construidos. Tal fue la emoción que Musk anunció a los inversionistas de Tesla que adelantaría los planes de producción y que lograría construir medio millón de unidades para 2018, lo que representaba quintuplicar la capacidad de producción en solo dos años. Eso sin considerar que la experiencia de la empresa en fabricar grandes volúmenes era prácticamente nula. Sobra decir que la consigna los rebasó y la meta de producción tuvo que ser pospuesta, y más de una vez. Para agosto de 2017 se anunció que esperaban conseguir fabricar 5,000 vehículos para final del año, pero para noviembre recorrieron el objetivo hasta marzo de 2018 y, posteriormente, hasta finales de junio de este año. Naturalmente, las preguntas empiezan a surgir: los compradores se preguntan cuándo les entregarán sus unidades y los inversionistas, si en algún momento la empresa necesitaría levantar más capital. El problema viene cuando Musk, visionario y genio como es, no 22

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quiere hablar de cifras (tal vez por considerarlas demasiado mundanas). En vez de eso, acusa a los analistas en la conferencia telefónica de resultados al primer trimestre de hacer preguntas aburridas, y recomienda no comprar acciones de Tesla si les asusta la volatilidad. Tal vez este comportamiento sea excesivo para el CEO de una compañía que no ha generado utilidades anuales en 15 años de historia, y que además necesita de la confianza de los inversionistas (así como de sus recursos). La empresa insiste en que puede generar flujo libre de efectivo positivo para la segunda mitad del año, lo cual luce como una labor titánica. Sin embargo, Musk se dio el lujo de vacacionar en Chile, tal vez porque le tranquiliza saber que se han acelerado las entregas del Model 3 en las últimas semanas o tal vez porque ha empezado

a desenredar los cuellos de botella en su planta. Puede ser que lo peor haya pasado y que dentro de poco, vuelva a salir en hombros. Pero mientras, seguirá luciendo como el genio que aprendió que ser CEO no es tan fácil como parece.

La empresa insiste en que puede generar flujo libre de efectivo positivo para la segunda mitad del año, lo cual luce como una labor titánica

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Chicago POR LA REDACCIÓN

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on una mezcla realmente única de atractivos internacionales y encanto local, Chicago tiene de todo. Sólo imagina: más de cuarenta kilómetros de orilla del lago al pie de un horizonte arquitectónico asombroso. En el corazón del Medio Oeste, la tercera ciudad más grande de Estados Unidos ostenta playas de arena y hermosos parques que contrastan con los rascacielos y los coloridos vecindarios del centro. Es un espacio recreativo urbano, donde encontrarás alojamiento de primera clase, increíble arte y cultura,

centros comerciales, comida y vida nocturna. Con tal variedad de cosas por ver y por hacer, hay algo para todos. Las opciones turísticas van desde los iconos de Chicago, como el Parque del Milenio, la Puerta de las Nubes, la Fuente Buckingham en el parque Grant y la rueda de la fortuna en Navy Pier, hasta los fascinantes recorridos arquitectónicos e históricos. Al ser hogar de varios de los edificios más altos del mundo, Chicago es un mostrador de obras maestras modernas y emblemas históricos de algunos de los más grandes arquitectos, incluyendo a Frank Lloyd Wright, Daniel Burnham y Louis Sullivan.

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Museo Field

Museo de Ciencia e Industria

Chicago es famosa por su repertorio cultural, el cual incluye cuarenta museos y un campus especializado donde puede encontrar el museo Field, el acuario Shedd y el planetario Adler. No puede perderse 26 26 INTERACTUANDO INTERACTUANDO MAYO MAYO 20182018

el Instituto de Arte de Chicago, el cual contiene 300,000 obras en su colecciรณn permanente, y el Museo de Ciencia e Industria, el mรกs grande en el hemisferio occidental.


Al ser la única ciudad en los Estados Unidos con cinco teatros regionales ganadores de un premio Tony, la escena teatral de Chicago se encuentra en el centro del escenario. Entre el distrito teatral del centro histórico, Broadway en Chicago y las producciones locales en casi cualquier vecindario, podrás presenciar espectáculos en más de 200 teatros de la ciudad y disfrutar de las presentaciones de reconocidas compañías como la Orquesta Sinfónica de Chicago. La escena culinaria de Chicago está llena de chefs estelares, establecimientos étnicos únicos y galardonados restaurantes de alta cocina conocidos en todo el mundo. Igual de famosos son el hot dog estilo Chicago y la pizza al molde. Siendo un destino culinario por excelencia, la ciudad cuenta con 7,300 restaurantes para todo tipo de presupuestos y gustos, además de los festivales anuales de comida Taste of Chicago y Chicago Gourmet.

Desde las inmensas tiendas departamentales hasta las boutiques locales, Chicago es un paraíso para los compradores. No puedes perderte la Milla Magnífica, un tramo de ocho cuadras de la Avenida Michigan con más de 160 tiendas exhibiendo las más importantes marcas y franquicias de la moda. Blues, Jazz, Rock, Clásica... encontrarás todos los géneros en clubes de música en vivo y eventos al aire libre como los conciertos en el Parque del Milenio, el Lollapalooza y el Festival de Blues de Chicago. Si lo que buscas es vida nocturna, puede visitar los variados bares, bares deportivos y discotecas que matizan el panorama del entretenimiento. Es un destino incomparable y simplemente no podrás encontrar una ciudad grande más emocionante y amigable que Chicago.

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Panorama MXN/USD

MAURICIO TAVERA ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa

Fortaleza del USD, incertidumbre por el TLCAN y la elección de julio presionan al MXN. Alta volatilidad en el horizonte. umenta la volatilidad en el mercado cambiario. El MXN/USD cerró el cuarto mes del 2018 en P$18.71, lo que significó una apreciación de 2.23% del USD frente al MXN, considerando el cierre de marzo. Además, el dollar index —que mide la fortaleza del USD frente a una canasta de seis divisas de países desarrollados—, subió +1.98% mensual, alcanzando un cierre de 91.84 puntos. El peso comenzó abril con fuerza... El mercado habría descontado al inicio de abril que los equipos negociadores del

TLCAN llegarían a un acuerdo en mayo, a pesar de que algunos medios dieron a conocer que todavía hay temas pendientes, como las reglas de origen para el sector automotriz. Además, el peso MXN se mostró estable en varias jornadas, pese a que el ambiente internacional era de nerviosismo por el supuesto inicio de una guerra comercial entre EEUU y China. Cabe mencionar que el MXN/USD alcanzó un cierre de P$18.01 el 16 de abril, su nivel más bajo desde el 26 de septiembre del 2017. Actualmente opera alrededor de P$19.40. MAYO 2018 INTERACTUANDO 29


…Sin embargo, se debilitó en la segunda mitad del cuarto mes. Conforme aumentaron las expectativas de una normalización monetaria más acelerada en EEUU y se intensificó el proceso electoral, el MXN terminó anotando pérdidas frente al USD. En este espacio anticipábamos presiones devaluatorias aproximadamente dos meses antes de la elección presidencial. El USD se ha fortalecido de manera generalizada, puesto que los mercados empiezan a descontar ahora tres y no dos incrementos adicionales

en la tasa de fondos federales, por parte de la Reserva Federal, en 2018. La actividad económica de EEUU y el mercado laboral dan señales de fortaleza. Además, se espera que la inflación suba. Por su parte, el MXN habría comenzado a resentir la tensión y la incertidumbre política por el proceso electoral del primero de julio. Los mercados podrían registrar alta volatilidad incluso después de la misma elección. No obstante, consideramos que debería reducirse hacia el 4T18.

Perspectiva MXN/USD Rango mensual: P$17.90 – P$18.50. Rango marzo-junio 2018: P$17.90 – P$21.00. Cierre diciembre 2018: P$18.0 (Escenario Base). En la actual paridad de ~P$19.40 el MXN cotiza por arriba de su “valor justo”. De acuerdo con nuestro análisis, su valor “teórico” se encuentra entre P$17 y P$18 pesos por USD. No obstante, como anticipamos, la carrera presidencial en México ha inducido alta volatilidad y probablemente provocará que la paridad gire entre P$18.0 y P$21.0 en los próximos meses. ¿Acuerdo TLCAN muy pronto? Las últimas señales de los involucrados son positivas, pero no definitivas. Es posible que se logre un acuerdo preliminar en el controversial tema de reglas de origen automotriz, lo que sería la antesala de un “acuerdo en principio” que sería enviado a los Congresos de los tres países. 30

INTERACTUANDO MAYO 2018

Calendario de aprobación En 90 días, tras el envío al Congreso del Acuerdo en Principio, podría darse la autorización al Ejecutivo para la firma del tratado, pero habría un periodo adicional de 105 días para su ratificación y puesta en marcha por el Congreso de EEUU; en el caso de México y Canadá el proceso sería más expedito. El carry sigue siendo atractivo. El carry, diferencial de tasas a favor del MXN, se ensanchó el 8 de febrero a 600 pb, como anticipamos. Este atractivo diferencial regresó a 575 pb el 21 de marzo, cuando la Fed subió su tasa +25 pb a 1.75% y pensamos que se mantendrá ahí hasta mayo o junio próximos.


Análisis Técnico del MXN/USD. El retroceso (retracement) de Fibonacci de largo plazo (abril 2016 a abril 2018) de 23.6% se encuentra en P$18.30, que coincide con el promedio móvil de 200 días, hoy en P$18.49. El retroceso de 38.2% se sitúa en P$19.00. La resistencia al 50% se ubica en P$19.57 y al 61.8%, en P$20.13. El alto costo político para Trump hace que la probabilidad de que continúe en la mesa de negociación en 2018 sea de al menos 85%. Mantenemos nuestro escenario central de que se llegará a un acuerdo. Entre otros argumentos para hacer esta predicción incluimos: (1) Todos los Estados de la Unión, la inmensa mayoría de las empresas de EEUU, el mundo occidental. (2) Continúa el fuerte cabildeo de gobernadores y congresistas, demócratas y republicanos, a favor. (3) Una posible corrección en los índices de Wall Street, si se anuncia la salida de EEUU, va en contra del interés de Trump que se atribuye personalmente la fortaleza del mercado accionario. (4) Salirse antes del 1 de julio favorecería a MORENA, percibido como negativo para la estabilidad de la región y para los intereses de EEUU.

¿Aprobación del Congreso en 2018? Posible pero muy apretado Hay una probabilidad de que se llegue a un acuerdo en mayo y se presente a los Congresos para su aprobación. Esta es la intención de los tres países, aunque la ejecución es demandante. El calendario del Congreso de EEUU hace perentorio que se envíe el Acuerdo en Principio a más tardar en los primeros 15 días del presente mes, para que el Congreso actual de EEUU ratifique el tratado. De lo contrario, esta ratificación tendría que darse hasta 2019. Existen incentivos políticos tanto para México —que se firme antes del cambio de gobierno en diciembre— como para EEUU —que se apruebe antes de la elección intermedia del 6 de noviembre.

Pronóstico MXN/USD 2018. Reiteramos nuestro pronóstico de P$18.0 para 2018, que supone que se logra negociar el acuerdo positivamente y hay un resultado electoral propicio para los mercados. En el segundo trimestre; sin embargo, esperamos mayor volatilidad, con la paridad operando entre P$18.0 y P$21.0. De darse el abandono de EEUU, o una victoria del candidato de MORENA, el MXN operaría transitoriamente por arriba de P$21, pero creemos que se estabilizaría alrededor de P$19.50 en meses posteriores.

MAYO 2018 INTERACTUANDO 31


Mercado de Dinero Panorama Mensual Bonos M aún tienen espacio para incrementar rendimientos. Reiteramos rango atractivo entre 7.75% y 8.0% evuelo político e incertidumbre TLCAN genera volatilidad en el mercado de bonos M.

LUIS D. GARCÍA RENDÓN OROZCO ANALISTA ECONÓMICO Interacciones Casa de Bolsa

Incertidumbre política comienza a generar perspectiva de mayor riesgo, por lo que los rendimientos de los bonos M se han visto afectados. El rendimiento del bono M que vence en junio 2027 (M27) cerró abril en 7.48%, +16 pb mensuales. Por su parte, el rendimiento del GT10 cerró el mismo mes en 2.95%, aumentando +17 pb mensuales. Dado lo anterior, el diferencial M27-GT10 cerró abril en 453 pb, disminuyendo 1 pb durante el mes.

32

las renegociaciones del TLCAN y la inflación se encuentra disminuyendo, esta última aún se encuentra por arriba del objetivo del instituto central. Igualmente se mencionó que bajo un escenario en el cual todavía se presenta fuerte volatilidad, la Junta de Gobierno buscará mantener una política monetaria prudente y firme.

Prevemos que el diferencial TRM-Tasa Fed disminuya. El diferencial entre la TRM

Banxico observará volatilidad y podría retrasar disminución de tasas. Tras mantener

y la Tasa Fed se mantuvo en 575 pb tras las decisiones de política monetaria de abril. En junio este diferencial se mantendría, ya que anticipamos que Banxico y la Reserva Federal harán ajustes de 25 pb en sus respectivas tasas de política monetaria.

sin cambios la TRM en su última reunión, el Banco de México se mostró un tanto pesimista en cuanto al relajamiento de tasas para este año, ya que, aunque la expectativa es favorable para

No obstante, hacia el cierre del año, consideramos que Banxico suspendería la sincronía con las decisiones de la Fed, por lo que el primero

INTERACTUANDO MAYO 2018


pudiese reducir su tasa de referencia, mientras que el segundo pudiese continuar subiendo. Esto se fundamenta en que Banxico mantiene una postura monetaria restrictiva, mientras que la de la Fed aún es laxa.

En nuestro escenario base la TRM terminaría

el año en 7.25%/7.50% y la cota superior de la tasa Fed en 2.25%/2.50%, por lo que el diferencial entre ambas tasas sería de 500 pb.

Diferencial TRM vs Tasa Fed (E. Base) Estabilidad Post- Crisis, Políticas Monetarias Ultra Laxas y Relajamiento Cuantitativo [VALUE]!

500 pb

2.25

nov-17

ago-18

Fin de Ciclo Restrictivo de Banxico en el 2T18

[VALUE] pb

0.25

7.5 6.5 4.5 3.5

3.0

feb-17

nov-11

feb-11

may-10

Crisis Financiera

nov-08

200

ago-09

300

Tasa Fed Cota superior del rango TRM

8.5

5.5 575 pb

may-16

2.0

400

7.25

[VALUE] pb

may-13

Spread TRM - Tasa Fed

ago-12

500

"Mexican Moment"

ago-15

600

7.75

5.25

nov-14

700

feb-14

800

Normalización Monetaria, Aumento de Aversión al Riesgo

Tasas, %

2008 - 2018e

8.25

feb-08

Diferencial en puntos base

900

2.5 1.5 0.5 -0.5

Fuente: Análisis ICB con base en Bloomberg

Política monetaria de EEUU. Tal y como se esperaba, la Reserva Federal mantuvo sin cambios su tasa de referencia, argumentando que se observará la evolución de la inflación en meses próximos antes del siguiente movimiento. Sin embargo, se observa que la inflación ha repuntado en los últimos meses, al igual que el crecimiento

se mantiene sólido, situación que podría generar presiones inflacionarias adicionales por el lado de la demanda. El crecimiento real del PIB de Estados Unidos en 1T18 fue de +2.3% [t/t AxE anualizado], mientras que la inflación subyacente (Core PCE) fue de +2.5% en el primer trimestre de 2018.

MAYO 2018 INTERACTUANDO 33


Perspectiva Bonos M El bono mexicano de referencia a 10 años, M27, cotiza actualmente en 7.48% pero tocó 7.79% el 14 de febrero. El rango que consideramos atractivo de largo plazo, dentro de las condiciones actuales, es de entre 7.75%-8.0%.

Principales estimaciones Prevemos un aumento más de la TRM. Tras el incremento a 7.50%, esperamos un aumento más, tal vez en junio (aunque podría ser antes, en mayo), alcanzando 7.75%, al tiempo que la tasa Fed (cota superior) lo hace en 2.00%. El diferencial se mantendría en 575 pb.

En la segunda mitad del 2018, caracterizada por una sustancial disminución de la incertidumbre en nuestro escenario base, vemos a Banxico en pausa en su reunión de agosto, pero relajando en octubre y diciembre, con lo que la TRM cerraría 2018 en 7.25%-7.50% y

la tasa Fed en 2.25%-2.50%. A nuestro juicio la probabilidad de que la Fed realice una cuarta alza en diciembre es de alrededor del 50%. Restricción cuantitativa (QT) en EEUU, se mantiene gradual. La Fed empezó a contraer su abultado balance, activos por US$4.5 Trillion (millones de millones) en octubre. Anunció un techo o “cap” de US$10 mmd al mes, US$6 mmd en bonos del Tesoro y US$4 mmd en bonos hipotecarios. Este cap se incrementará cada

34

INTERACTUANDO MAYO 2018

tres meses hasta un máximo de US$50 mmd al mes y ahí se mantendrá. El relajamiento cuantitativo, QE, se hizo a un ritmo de US$85 mmd al mes. “Normalizar” su balance a ~ US$3 trillion, le llevaría a la Reserva Federal ~ de tres años, i.e. ~2021 y casi siete regresar al punto original por debajo de un trillion.

Calificación crediticia de México. Para 2018, las calificaciones podrían ponerse en riesgo, dependiendo del resultado de la negociación del TLCAN y de la percepción de riesgo político derivada de las elecciones del 1 de julio. No obstante, es una buena señal que S&P y Fitch hayan reiterado la calificación crediticia, y la perspectiva de la deuda soberana mexicana.

El M10 podría estar entre 7.0% y 8.0% en 2018. Nuestro pronóstico de cierre para este año es de 7.25%7.50%.


LAS FAVORITAS Último Precio 04/05/2018

Las Favoritas

Fecha de Compra

Precio de Compra

Rendimiento del precio desde su adición

Últ. 12 meses

Rend. Total Acum. del año

GAPB

186.09 31-07-15 127.19

-7.9

-2.3

46.3

BBAJIOO

39.47 03-08-17 36.00

11.4

N.A

9.6

FEMSAUBD

174.40 28-09-17 174.04

-5.0

4.4

0.2

CYDSASAA

31.50 29-09-17 27.00

6.1

35.5

16.7

AUTLANB

18.12 05-10-17 17.78

3.0

4.6

1.9

BACHOCOB

95.40 07-12-17 91.51

1.9

12.9

4.3

GRUMAB

221.40 07-02-18 225.39

-10.4

-9.1

-1.8

RASSINI

76.59 12-02-18 73.83

15.5

-2.5

3.7

PE&OLES*

364.17 30-08-17 471.72

-11.1

-9.8

-22.8

TOTAL

-0.15 1.58 161.57

IPC

46,992

-4.79

-3.3

IRT (IPC c/dividendos)

62,855

-4.37

-3.3

9.3

152.30

Total – IPC Fuente: Análisis Interacciones Casa de Bolsa

Las Favoritas vs. IPC

10%

Desde 04/05/17 8%

6%

4%

2%

0%

+5.7% -2%

-4%

-6%

Apr-18

May-18

Apr-18

Mar-18

Mar-18

Feb-18

Jan-18

Feb-18

Jan-18

Dec-17

Nov-17

Dec-17

Nov-17

Oct-17

Nov-17

Oct-17

Sep-17

Aug-17

Sep-17

Jul-17

Aug-17

Jul-17

Jun-17

Jun-17

Jun-17

May-17

May-17

-8%

Fuente: BANXICO y Análisis Interacciones Casa de Bolsa

Las Favoritas vs. IPC Desde 29/12/17

6% 4% 2% 0% -2%

+4.6%

-4% -6%

May-18

Apr-18

Apr-18

Apr-18

Apr-18

Mar-18

Mar-18

Mar-18

Mar-18

Mar-18

Feb-18

Feb-18

Feb-18

Feb-18

Jan-18

Jan-18

Jan-18

Jan-18

Dec-17

-8%

Fuente: BANXICO y Análisis Interacciones Casa de Bolsa MAYO MAYO 2018 2018 INTERACTUANDO INTERACTUANDO 35 35


Rendimientos Fondos de Inversión RENDIMIENTOS FONDOS DE INVERSIÓN Fondos de Deuda RENDIMIENTOS Fondo

Calificación

Estilo

Mes

Corto Plazo

Mediano Plazo

Largo Plazo

Acum 2018

12 meses Mes Anterior

Feb-Abr Ene -Abr

INTERNC AAAf/S1 Gubernamental 7.17%

7.20%

7.16%

7.02% 7.18%

INTERMD AAf/S1

7.61%

7.69%

7.68%

7.53% 7.72%

IVALOR AAAf/S1 Gubernamental 7.12%

7.15%

7.12%

6.96% 7.14%

IDOLAR*4

AAAf/S5

Cobertura USD

2.27%

0.66%

-4.50%

-0.57%

-2.82%

INTEURO*

AAAf/S5

Cobertura EURO

10.29%

-1.53%

General¹

-0.08%

-2.39%

-3.95%

INTER7 AAf/S4 General¹

7.58%

8.06%

8.09% 8.14% 8.29%

INTERM1 AAf/S3

General¹

7.43%

7.83%

7.83% 7.85% 8.12%

INTER30 AAf/S4

General¹

7.49%

7.75%

7.53% 7.76% 8.09%

INTREAL

Tasa real

-0.03%

1.59%

2.28%

General¹

8.54%

7.53%

7.47% 7.39% 6.95%

INTERMG AAAf/S3 Gubernamental 6.82%

6.96%

7.17%

7.16%

INTERMS AAAf/S6 Gubernamental 3.32%

4.18%

4.99%

4.40% 5.43%

AAAf/S6

INTERPL AAf/S5 Discrecional

Últ 3 Meses

4.81%

5.90%

6.80%

Nota: Información actualizada al 30 de Abril de 2018. El rendimiento acumulado de los últimos 12 meses se muestra en la tabla, la información corresponde a la serie de gestión. Los rendimientos de los Fondos de Inversión en instrumentos de Deuda se expresan en tasa neta anualizada, mientras que los rendimientos de los Fondos de Inversión de Renta Variable y su(s) índice(s) de referencia se expresa(n) en variación porcentual. La(s) fuente(s) de información utilizada(s) es (son): información interna ISOFI S.A. de C.V., GFI. Toda la información es de carácter informativo, por lo que los rendimientos pasados no garantizan resultados futuros. El presente documento solo va dirigido a personas que tengan un perfil de inversión acorde a la información. En caso de requerir información adicional respecto de estos productos, favor de contactar a un Promotor. La clase accionaria que le corresponderá al inversionista estará determinada de conformidad con el prospecto de información de cada Fondo de Inversión. Para mayor información sobre nuestros Fondos de Inversión, tales como sus características, rendimientos 12 meses, comisiones o riesgos, se le invita a consultar los prospectos de información al público inversionista en nuestro portal de Internet www.grupofinancierointeracciones.com o hablar a los teléfonos 53 26 86 49 / 01 800 907 89 00; de igual forma se le invita a consultar la información de nuestros Fondos en la página de la Bolsa Mexicana de Valores www.bmv.com. Prohibida su redistribución parcial o total. El inversionista debe estar consciente de que el presente material es únicamente de carácter informativo y no constituye una oferta o recomendación de las empresas integrantes de Grupo Financiero Interacciones para comprar o vender los valores a que el mismo se refieren y que en el evento de que los datos contenidos en el mismo, que no sean generados directamente por alguna de las empresas integrantes de Grupo Financiero Interacciones, resulten erróneos o inexactos, no representarán responsabilidad alguna para este Grupo Financiero y sus empresas integrantes.

Fondos de Renta Variable RENDIMIENTOS Fondo

Estilo

Nacional

Internacional

Mixto

Mes

Últ 3 Meses

Acum 2018

Feb-Abr

Ene-Abr

12 meses

Mes Anterior

ICAPTAL Discrecional

1.23%

-5.13%

-5.56%

-9.04%

-1.90%

INTERDV Patrimonial

5.06%

-2.36%

-1.13%

1.52%

-2.24%

ISOLIDO Indizado

5.54%

-1.18%

0.98%

6.50%

-2.59%

INTEC Agresivo

4.39%

-3.32%

-2.43%

1.76%

-2.77%

INTEPOL Agresivo

5.16%

-0.70%

0.24%

14.31%

-1.40%

INERGY

Estrategia de inversión orientada a valores del sector energético

4.47%

3.00%

3.61%

9.43%

-3.24%

INTESIC

Especializado en RV Internacional

3.96%

-3.46%

-4.49%

13.16%

-6.63%

EURODIV

Acciones Europeas

5.45%

-0.02%

3.33%

22.14%

-4.94%

DOLARDV

Acciones Americanas

4.02%

-3.32%

-4.85%

15.14%

-6.64%

FONDOM1 Patrimonial

0.54%

1.89%

-0.27%

2.94%

0.84%

FONDOM2 Oportunistico

3.26%

-4.76%

-3.20%

9.27%

-4.90%

FIMA 2⁵ Oportunistico

3.54%

0.25%

0.80%

4.72%

-6.73%

MVPMEX+

7.07%

-1.73%

-4.68%

21.83%

-3.52%

Especializado en RV

Fondos de Fondos RENDIMIENTOS Fondo

Calificación

Estilo

Familia de Fondos PRIME

Mes

Últ 3 Meses Feb-Abr

Ene-Abr

12 meses

Mes Anterior

IPRIME1 AAAf/S1

Perfil Básico Instrumentos de deuda corto plazo

6.77% 6.82%

6.82%

6.68% 6.78%

IPRIME2 NA

Perfil Moderado Entre 5% y 40% en Renta Variable

1.12% 0.69%

1.00%

6.38% -0.14%

IPRIME3 NA

Perfil Balanceado Entre 10% y 60% en Renta Variable

2.48% 0.84%

1.04%

7.77% -0.53%

IPRIME4 NA

Perfil Dinámico Mínimo 20% en Renta Variable

4.83% -1.23%

-0.62%

4.24% -2.47%

Rendimiento INTERM1 ajustado por cupones. Rendimiento INTERDV ajustado por dividendos. SIC = Sistema Internacional de Cotizaciones . * Rendimientos Fondos IDOLAR e INTEURO mostrados en rendimiento efectivo.

¹ General = Privado, Bancario y/o Gubernamental. ² Rendimientos a partir de que el fondo comenzó operaciones el 22 de Mayo de 2017 4 ⁴El fondo INTERS2 cambió su clave de pizarra a IDOLAR el 5 de Marzo de 2018

http://www.fondosinteracciones.mx/images/contenidos/documentosFondos/comisionesvigentes/comisactual.pdf

36

Acum 2016

36 INTERACTUANDO MAYO 2018 INTERACTUANDO MAYO 2018


Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ 04/05/2018 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (USD Millones) (USD Millones) (U12M)

ROE (12M)

Alimentos y Bebidas AC*

126.3

2.2

11,508

9.0

0.7 17.6

9.5 19.7 8.6

14.7

BACHOCOB

95.4

1.3

2,956

1.3

0.6 10.5

6.2 N.A. 6.1

15.9

BIMBOA

41.2

1.3

10,006

6.2

0.9 39.7 10.5 18.0 8.1

7.3

FEMSAUBD

174.4

1.5

30,300

30.4

1.0 16.0 12.8 28.7 10.0

18.2

GRUMAB

221.4

2.1

4,922

12.9

0.7 15.4

9.9 14.4 8.7

24.9

LALAB

22.9

2.7

2,931

3.4

0.8 18.8

9.8 19.6 7.7

10.8

Conglomerados, Industriales, Químicos y Energía Conglomerados

ALFAA

22.9

3.2

5,966

9.7

1.0 N.A.

8.5 13.5 5.7

-2.4

ALPEKA

26.5

3.1

2,895

3.8

0.8 N.A. N.A. 17.5 6.9

-18.7

MEXCHEM*

57.1

1.7

6,189

9.9

0.8 14.3

9.0 10.9 7.8

8.2

GISSAA

28.9

N.A.

528

0.4

0.6 7.3

6.3 5.6 5.2

6.7

Industriales NEMAKA

14.0

4.3

2,222

2.4

0.6 11.9

5.2 11.5 4.9

10.3

POCHTECB

9.3

N.A.

62

0.1

0.4 N.A.

5.4 N.A. N.A.

-2.2

CYDSASAA

31.5

N.A.

976

0.1

0.3 33.1

9.5 19.9 7.8

5.8

RASSINIA

38.0

6.1

630

0.1

0.5 8.3

4.1 8.1 4.0

25.8

RASSICPO

76.6

3.0

630

0.6

0.7 16.6

4.1 16.4 4.0

25.8

SIMECB

62.2

N.A.

1,599

0.1

0.6 14.3

4.8 10.2 3.8

6.3

VITROA

60.5

N.A.

1,510

0.3

0.6 7.2

5.1 8.1 4.1

15.8

Energía IENOVA* 81.9 6.9 6,489

10.4 0.7 16.3 13.9 14.9 10.2 7.3

Sector Financiero CREAL*

26.4

3.4

534

1.1

0.9 6.1 N.A. 5.3 N.A.

15.5

GENTERA*

15.1

4.7

1,279

5.4

0.9 10.1 N.A. 9.6 N.A.

15.5

GFREGIO

NA

N.A.

N.A.

3.7

0.9 N.A. N.A. N.A. N.A.

N.A.

49.8

1.9

1,157

1.8

0.8 9.5 N.A. 9.2 N.A.

33.0

NA

N.A.

N.A.

3.7

N.A. N.A.

N.A. N.A. N.A.

N.A.

64.4

1.7

1,174

1.9

0.8 12.8

4.4 N.A. N.A.

27.1

Q* SANMEXB UNIFINA

Fuente: Bloomberg

MAYO 2018 INTERACTUANDO 37 MAYO 2018 INTERACTUANDO 37


Múltiplos y Comentarios de Empresas Bajo Cobertura ICB Empresa Precio Dividend Valor de Operatividad PU VE/ VE/ ROE 04/05/2018 Yield (%) Mercado (Promedio diario, 6M Beta (U12M) EBITDA PU EBITDA (12M) (USD Millones) (USD Millones) (U12M)

Fibras VESTA*

26.7

4.5

872

2.3

0.8 6.7

14.5 12.0 11.9

12.7

FIBRAPL

35.5

6.5

1,173

1.0

0.6 10.0 N.A. 11.5 12.8

8.4

Medios y Servicios de Telecomunicación Medios de Telecomunicación

TLEVICPO 67.3 0.5 10,073 16.0 1.1 51.8 8.8 35.0 7.9 4.5 Servicios de Telecomunicación AMXL

17.0 1.8 58,168 51.8 1.1 100.2 7.2 N.A. 6.2 5.7

Materiales de Construcción e Infraestructura Minería AUTLANB

18.1

N.A.

254

0.2

0.5 4.9

2.9 13.4 4.2

18.2

PE&OLES*

364.2

3.6

7,476

5.9

1.2 13.6

5.7 10.1 4.1

16.1

GMEXICOB 57.8 3.5 23,258 30.5 1.1 14.6 6.4 9.1 5.5 14.3 Materiales de Construcción CEMEXCPO 11.5 0.0 8,682

30.4 1.2 20.4 9.6 12.1 6.9 5.4

Infraestructura PINFRAL

123.4

4.1

3,998

0.7

0.6 11.8 10.0 8.9 8.4

12.7

PINFRA*

187.6

2.7

3,998

7.0

0.8 17.9 10.0 13.5 8.4

12.7

Comerciales LIVEPOLC

118.1

0.9

9,305

3.9

1.1 15.7 11.0 13.6 9.0

12.0

WALMEX* 51.7 3.2 46,601 50.5 0.8 26.6 15.5 25.2 13.3 32.0 Servicios(Hoteles, Restaurantes, Entretenimiento) y Productos de Consumo ALSEA*

68.6

1.3

2,970

6.9

0.8 50.4 10.9 32.0 9.4

11.8

Transporte OMAB

100.2

4.1

2,038

7.2

1.0 17.0 11.1 15.9 9.2

31.6

GAPB

186.1

4.9

5,392

11.2

1.1 21.5 13.8 21.7 11.5

20.3

ASURB

324.1

2.6

5,021

8.7

0.9 16.3 14.2 18.0 11.9

23.3

Fuente: Bloomberg

38

INTERACTUANDO 38 INTERACTUANDO MAYO 2018MAYO 2018


Indicadores Bursátiles de las Principales Bolsas de Valores P/U P/U P/U Est EV/EBITDA P/VL RET 0 5 / 0 4 / 2 018 2017 2018 12M ACUMULADO (%)

RET. 5 DÍAS (%)

RET. 12M (%)

América DOW JONES INDUS. AVG

20.0

18.5

14.8

11.7

3.9

-0.7

0.9

18.8

NASDAQ COMPOSITE INDEX

29.7

26.7

19.0

19.0

4.3

5.4

2.7

20.2

S&P 500 INDEX

21.7

20.5

15.3

13.0

3.2

0.2

0.6

13.2

S&P/TSX COMPOSITE INDEX

18.7

18.0

13.9

12.0

1.8

-2.0

0.8

3.9

MEXICO IPC INDEX

21.4

22.1

14.1

9.0

2.5

-4

-2.5

-3.3

ARGENTINA MERVAL INDEX

20.2

19.9

8.7

9.2

2.0

-5

-3.2

34.9

BRAZIL IBOVESPA INDEX

19.1

21.3

11.2

9.4

1.9

9.1

-3.6

26.8

COLOMBIA COLCAP INDEX

16.5

16.7

11.7

8.6

1.4

3.1

-1.2

14.4

CHILE STOCK MKT SELECT 21.5 21.1 15.7 10.1 1.8 1.2

-1.1

16.2

Europa Euro Stoxx 50 Pr

15.8

16.2

13.0

8.8

1.6

3.0

1.0

0.5

FTSE 100 INDEX

14.3

14.0

13.3

9.4

1.8

-0.1

0.8

7.9

CAC 40 INDEX

16.5

17.5

13.8

9.9

1.6

4.9

1.1

4.8

DAX INDEX

15.1

14.9

12.4

7.2

1.8

0.1

2.8

1.7

IBEX 35 INDEX

14.7

14.6

12.3

8.7

1.5

2.3

2.1

-5.6

7.3

7.9

6.2

4.8

0.9

9.0

0.0

21.1

FTSE MIB INDEX

11.6

12.8

11.8

6.8

1.3

12.5

2.1

17.0

BIST 100 INDEX

9.1

7.8

6.3

7.2

1.2

-10.3

-5.9

11.4

MOEX INDEX

Asia TOPIX INDEX (TOKYO)

15.0

14.6

12.8

8.9

1.3

-1.6

0.3

16.7

NIKKEI 225

16.7

16.8

14.3

9.3

1.8

-0.5

1.1

17.7

HANG SENG INDEX

12.4

12.3

10.5

9.1

1.3

0.7

-0.9

27.2

SHANGHAI SE COMPOSITE

16.3

15.3

10.9

13.6

1.6

-5.1

2.0

3.2

TAIWAN TAIEX INDEX

15.6

14.8

12.9

10.2

1.7

-0.4

0.5

11.2

KOSPI INDEX

12.9

11.1

8.9

7.0

1.1

-0.1

-1.2

11.8

JAKARTA COMPOSITE INDEX

22.6

20.7

13.4

11.3

2.3

-6.5

-0.4

5.7

S&P BSE SENSEX INDEX

23.2

23.9

15.5

13.0

3.1

3.6

0.7

19.4

Oceanía S&P/ASX 200 INDEX

17.8

17.6

15.3

12.3

2.1

2.0

1.7

10.4

Fuente: Bloomberg

MAYO 2018MAYO INTERACTUANDO 2018 INTERACTUANDO 39 39


Principales Pronósticos Macroeconómicos de méxico y de EUA (Escenario base) México

2014 2015 2016 2017E 2018E 2019Ep

PIB Nominal (US$ Millardos)

1,312

1,167

1,075

1,151

1,231

1,307

Población (Millones)

119.7

121.0

122.3

123.5

124.7

125.9

Crecimiento Real del PIB % (base 2013)

2.8%

3.3%

2.9%

2.1%

2.3%

2.5%

10,962

9,646

8,796

9,322

9,870

10,383

Inflación del Consumidor (Dic/Dic) %

4.1%

2.1%

3.4%

6.8%

3.9%

3.5%

Tasa de Desempleo %

4.8%

4.4%

3.9%

3.5%

3.4%

3.4%

PIB Per Capita (US$)

Superávit (Déficit) Fiscal / PIB % 3/

-3.1% -3.5% -2.6% -1.1% -2.0% -2.0%

Exportaciones (US$ Millardos)

396.9

380.5

373.9

409.5

435.0

460.0

Importaciones (US$ Millardos)

400.0

395.2

387.1

420.4

448.0

475.0

Balanza Comercial (US$ Millardos)

-3.1 -14.7 -13.1 -10.9 -13.0 -15.0

Cuenta Corriente (US$ Millardos)

-23.7 -29.3 -22.8 -18.8 -24.6 -28.8

Cuenta Corriente / PIB %

-1.8% -2.5% -2.1% -1.6% -2.0% -2.2%

Tipo de Cambio, Promedio MX$:US$

13.31

15.88

18.69

18.91

18.50

18.10

Tipo de Cambio, Fin de Periodo MX$:US$

14.75

17.21

20.73

19.66

18.00

18.00

TRM, Tasa de Política Monetaria, Promedio %

3.21%

3.00%

4.15%

6.69%

7.50%

7.05%

TRM, Tasa de Política Monetaria, Fin de Periodo %

3.00%

3.25%

5.75%

7.25%

7.25%

6.75%

Bono M de 10 años, Promedio %

6.01%

5.95%

6.21%

7.15%

7.40%

7.20%

Bono M de 10 años, Fin de Periodo %

5.90%

6.11%

7.44%

7.65%

7.25%

7.00%

Reservas Internacionales, Fin de Periodo (US$ Millardos)

193.0

176.7

176.5

172.5

173.3

175.0

Inversión Extranjera Directa, Flujo (US$ Millardos)

28.7

34.9

29.8

29.7

31.0

32.0

Precio Promedio de la Mezcla Mexicana de Petróleo

87.75

44.28

35.94

46.33

55.00

47.00

1.5%

2.3%

2.8%

2.4%

Estados Unidos 1 Crecimiento Real PIB %

2.6%

2.9%

Producción Industrial %

3.1%

-0.7% -1.2% 2.0%

3.3% 2.4%

Tasa de Desempleo %

6.2%

5.3%

4.9%

4.4%

3.9%

3.7%

Inflación [CPI] (Dic/Dic) %

1.6%

0.1%

1.3%

2.1%

2.2%

2.4%

Inflación del Consumidor Subyacente [Core PCE] (Dic/Dic) % 1 .6%

1.3%

1.8%

1.5%

2.0%

2.0%

Tasa de Fondos Federales, Fin de Periodo % 2/

0.25%

0.50%

0.75%

1.50%

2.25%

3.00%

Bono del Tesoro de 10 años [GT10], Fin de Periodo % 2/

2.17%

2.26%

2.44%

2.35%

3.00%

3.25%

E: Estimaciones de Análisis ICB, Ep: Estimaciones preliminares 1/ BEA, BLS, Fed, Bloomberg y Blue Chip Economics 2/ Estimaciones de Análisis ICB (cota superior del rango y GT10) 3/ Balance tradicional con inversión de impacto; incluye remanente de operación de Banxico Fecha de revisión: 07 de mayo de 2018

40

INTERACTUANDO 40 INTERACTUANDO MAYO 2018MAYO 2018


MAYO 2018 INTERACTUANDO 41


Grupo Financiero Interacciones Paseo de la Reforma 383, Col. Cuauhtémoc, C.P. 06500 Del. Cuauhtémoc, Ciudad de México 42

INTERACTUANDO MAYO 2018

Revista InterActuando Mayo  
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