Issuu on Google+




KRUDLQPRELOLDULD

Ž›Šȱ’—–˜‹’•’Š›’Š

œ’žŽȱŒ˜–™Ž’’ŸŠ (

•ȱ –Ž›ŒŠ˜ȱ ’—–˜‹’•’Š›’˜ȱ ™Š›ŠžŠ¢˜ȱ œŽȱ Ž—ŒžŽ—›Šȱ ŠŒžŠ•–Ž—ŽȱŽœŠ‹•Žȱ¢ȱœ’—ȱ –Š¢˜›Žœȱ œ˜‹›ŽœŠ•˜œȱ Šȱ ™ŽœŠ›ȱ Žȱ •˜œȱ ø•’–˜œȱ ŠŒ˜—ŽŒ’–’Ž—˜œȱ ™˜Ȭ •Ç’Œ˜œȱ ¢ȱ Ž•ȱ ŒŠ–‹’˜ȱ Žȱ ˜‹’Ž›—˜ǰȱ ŠœŽž›àȱ ˜›Žȱ ’žŽ›Ž˜ǰȱ ™›Žœ’Ȭ Ž—Žȱ Žȱ •Šȱ ¤–Š›Šȱ Š›ŠžŠ¢Šȱ Žȱ –™›ŽœŠœȱ —–˜‹’•’Š›’Šœȱ ǻŠȬ ™Ž’Ǽǯ ȱȃŠȱŒ›’œ’œȱž‹Ž›—Š–Ž—Š•ȱžŸ˜ȱ –Š¢˜›ȱȱ›Ž™Ž›Œžœ’à—ȱœ˜‹›Žȱ•Šœȱ™›˜Ȭ ™’ŽŠŽœȱ ›ž›Š•Žœǰȱ Šž—šžŽȱ Š–Ȭ ‹’·—ȱŽ—ȱ˜›–Šȱ–ž¢ȱ•ŽŸŽȄǰȱŠœŽŸŽ›àȱ Ž•ȱŽ“ŽŒž’Ÿ˜ȱŽȱ‹’Ž—Žœȱ›ŠÇŒŽœǯ ’žŽ›Ž˜ȱ ™›Žę›’àȱ –˜œ›ŠœŽȱ ˜™’–’œŠȱ Š—Žȱ Ž•ȱ ŒŠ–‹’˜ȱ Žȱ ˜Ȭ ‹’Ž›—˜ȱ¢ȱ•Šȱ’—ŽœŠ‹’•’ŠȱšžŽȱŽœŽȱ ‘ŽŒ‘˜ȱ Ž—Ž›àȱ Šȱ —’ŸŽ•ȱ ŽŒ˜—à–’Œ˜ȱ ¢ȱœ˜Œ’Š•ǰȱ¢ȱŠœŽž›àȱšžŽȱȃŽ•ȱ–Ž›ŒŠȬ ˜ȱ’—–˜‹’•’Š›’˜ȱ™Š›ŠžŠ¢˜ȱœ’žŽȱ œ’Ž—˜ȱ–ž¢ȱŒ˜–™Ž’’Ÿ˜ǰȱŠȱ™ŽœŠ›ȱ Ž•ȱ ŽŽŒ˜ȱ ŒŠžœŠ˜ȱ ™˜›ȱ •Šȱ Œ›’œ’œȱ ™˜•Ç’ŒŠȄǯȱ ›žŽ‹ŠȱŽȱ•Šȱȃ‹žŽ—ŠȱœŠ•žȄȱŽ•ȱ šžŽȱ’œ›žŠ—ȱ•˜œȱ‹’Ž—Žœȱ›ŠÇŒŽœȱŽ—ȱ Š›ŠžŠ¢ȱœ˜—ȱ•ŠœȱŒ˜—œŠ—ŽœȱŒ˜—Ȭ œž•Šœȱ šžŽȱ œ’žŽ—ȱ ›ŽŠ•’£Š—˜ȱ •˜œȱ ’—ŸŽ›œ˜›ŽœȱŠ›Ž—’—˜œǰȱž›žžŠ¢˜œȱ ¢ǰȱœ˜‹›Ž˜˜ǰȱŽœ™ŠÛ˜•ŽœǰȱœŽø—ȱ’—Ȭ ˜›–àȱ Ž•ȱ ™›Žœ’Ž—Žȱ Žȱ •Šȱ Š™Ž’ǯȱ œŠœȱŒ˜—œž•Šœȱ›Š“Ž›˜—ȱŒ˜–˜ȱŒ˜—Ȭ œŽŒžŽ—Œ’Šȱ•ŠȱŒ˜—Œ›ŽŒ’à—ȱŽȱŸŠ›’Šœȱ ’—ŸŽ›œ’˜—Žœȱ ’—–˜‹’•’Š›’Šœȱ Ž—ȱ Ž•ȱ ™ŠÇœȱž›Š—ŽȱŽœŽȱø•’–˜ȱ’Ž–™˜ǯ

/RVLQYHUVRUHVH[WUDQMHURVVLJXHQPRVWUDQGRLQWHUpVSRUDGTXLULU SURSLHGDGHVHQHOSDtVDSHVDUGHODSRFDVHJXULGDGMXUtGLFDTXHVH RIUHFHDQLYHOJXEHUQDPHQWDO(OORGHPXHVWUDTXHODFR\XQWXUDSROtWLFD QRHVWiDIHFWDQGRPD\RUPHQWHHOPRYLPLHQWRLQPRELOLDULRGHOSDtV

3HUVSHFWLYDV ȱ ž—šžŽȱ •˜œȱ ŠŒ˜—ŽŒ’–’Ž—˜œȱ ™˜•Ç’Œ˜œȱ™˜›ÇŠ—ȱ–Š›ŒŠ›ȱŽ•ȱ›Š—œȬ Œž››’›ȱ Žȱ •˜œȱ —Ž˜Œ’˜œȱ ’—–˜‹’Ȭ •’Š›’˜œȱ Žȱ •˜œȱ ™›à¡’–˜œȱ Ŝȱ –ŽœŽœǰȱ ’žŽ›Ž˜ȱ œŽÛŠ•àȱ šžŽȱ Ž•ȱ œŽŒ˜›ȱ Žœ™Ž›Šȱ šžŽȱ Ž•ȱ ŘŖŗŘȱ Œž•–’—Žȱ Œ˜—ȱ ž—ŠȱŽŸŠ•žŠŒ’à—ȱ™˜œ’’ŸŠǰȱ–¤œȱŠž—ȱ

™˜›šžŽȱŠ›ŠžŠ¢ȱŽœ¤ȱŒŠŠ•˜Š˜ȱ Œ˜–˜ȱ ž—ȱ ™ŠÇœȱ Œ˜—ȱ ž—Šȱ ™•Š£Šȱ ’—Ȭ Ž›ŽœŠ—Žȱ¢ȱ›Ž—Š‹•Žȱ™˜›ȱ•Šȱ‹žŽ—Šȱ ˜Ž›Šȱ šžŽȱ ˜›ŽŒŽȱ Šȱ •˜œȱ ™˜œ’‹•Žœȱ ’—ŸŽ›œ˜›Žœǯ ȱ’—ȱŽ–‹Š›˜ǰȱŠŒ•Š›ŠȱšžŽȱ•ŠȱŠ•Šȱ ŽȱœŽž›’Šȱ“ž›Ç’ŒŠȱœ’žŽȱœ’Ž—˜ȱ ž—Šȱ–ŠŽ›’Šȱ™Ž—’Ž—ŽȱŽ—ȱŽ•ȱ™ŠÇœǰȱ


KRUDLQPRELOLDULD

šžŽȱ–žŒ‘ŠœȱŸŽŒŽœȱŽœ™Š—ŠȱŠȱ•˜œȱ’—ŸŽ›œ˜›Žœǯȱ ȃ˜ȱ šžŽȱ —˜œȱ œ’žŽȱ “žŠ—˜ȱ Ž—ȱ Œ˜—›Šȱ ™Š›Šȱ šžŽȱ Ž•ȱ œŽŒ˜›ȱ œ’Šȱ Œ›ŽŒ’Ž—˜ȱ ¢ȱ Š—Š—˜ȱ Œ˜—Ȭ ꊗ£ŠȱŽ—ȱŽ•ȱ–Ž›ŒŠ˜ȱŽ¡Ž›’˜›ȱŽœȱŽ•ȱ‹Š“˜ȱ—’ŸŽ•ȱ ŽȱœŽž›’Šȱ“ž›Ç’ŒŠǰȱšžŽȱ’ęŒž•ŠȱŠŒŽ•Ž›Š›ȱ•Šȱ ŸŽ—’ŠȱŽ•ȱŒŠ™’Š•ȱŽ¡›Š—“Ž›˜ȱŠȱ—žŽœ›˜ȱ™ŠÇœȄǰȱ ›Ž–Š›ŒàȱŽ•ȱ’›’Ž—ŽȱŽ•ȱœŽŒ˜›ȱ’—–˜‹’•’Š›’˜ǯ Žȱ˜Šœȱ–Š—Ž›ŠœǰȱŽ—ȱŽ•ȱø•’–˜ȱ’Ž–™˜ǰȱŠȬ ›ŠžŠ¢ȱœŽȱ‘ŠȱŒ˜—ŸŽ›’˜ȱŽ—ȱŽ››Ž—˜ȱ·›’•ȱ™Š›Šȱ Š–‹’Œ’˜œ˜œȱ Ž–™›Ž—’–’Ž—˜œȱ Œ˜›™˜›Š’Ÿ˜œȱ Œ˜–˜ȱŽ•ȱ˜›•ȱ›ŠŽȱŽ—Ž›ȱǻǼǰȱšžŽȱ˜˜›Ȭ àȱ Š•ȱ ™ŠÇœȱ •Šȱ ŒŽ›’ęŒŠŒ’à—ȱ ’—Ž›—ŠŒ’˜—Š•ȱ ™Š›Šȱ •Šœȱ ’—ŸŽ›œ’˜—Žœȱ ’—–˜‹’•’Š›’Šœǰȱ œŽø—ȱ ›ŽœŠ•àȱ ’žŽ›Ž˜ǯȱ

/D&RVWDQHUD —ȱŒžŠ—˜ȱŠȱ•ŠȱŠŸŽ—’Šȱ˜œŠ—Ž›Šǰȱ™›à¡’–ŠȱŠȱ ‘Š‹’•’Š›œŽǰȱ’žŽ›Ž˜ȱŽ¡™›ŽœàȱšžŽǰȱœ’—ȱ•žŠ›ȱŠȱ žŠœǰȱŠ¢žŠ›¤ȱŠȱ›ŽŸ’Š•’£Š›ȱŠ–™•’Šœȱ£˜—ŠœȱŽȱ œž—Œ’à—ȱŒ˜–˜ȱŽ•ȱ–’Œ›˜ŒŽ—›˜ǯȱ ȃȱ–Ž’ŠȱšžŽȱŠŸŠ—ŒŽ—ȱ•Šœȱ˜‹›ŠœȱŽ—ȱ•Šȱ˜œȬ Š—Ž›Šǰȱ œŽȱ ›ŽŸ’Š•’£Š›¤ȱ Ž•ȱ –’Œ›˜ŒŽ—›˜ȱ Šœž—ŒŽȬ —˜ǰȱ ¢Šȱ –ž¢ȱ ŸŽ—’˜ȱ Šȱ –Ž—˜œȱ Ž—ȱ ŽœŽȱ ø•’–˜ȱ






KRUDLQPRELOLDULD

’Ž–™˜ǯȱŽ–¤œǰȱŽœŠȱŠŸŽ—’ŠȱœŽȱ Œ˜—ŸŽ›’›¤ȱŽ—ȱž—ȱ–ž¢ȱ’–™˜›Š—Žȱ Ž–™Š•–Žȱ Œ˜—ȱ •˜œȱ Ž–¤œȱ ŠŒŒŽœ˜œȱ Žȱ œŠ•’Šœȱ ‘ŠŒ’Šȱ Ž•ȱ ’—Ž›’˜›ȱ Ž•ȱ ›ŽŠȱ Ž›˜™˜•’Š—Šǰȱ ™˜›ȱ Žœ˜ȱ œŽȱ ˜›—Šȱ ž—Š–Ž—Š•ȱ •Šœȱ Œ˜—œ›žŒȬ Œ’˜—Žœȱ Žȱ Œ˜—ŽŒ’Ÿ’Šȱ Ž—ȱ ˜Šȱ ŽœŠȱ £˜—Šȱ Œ˜–˜ȱ ™˜›ȱ Ž“Ž–™•˜ȱ Ž•ȱ Ÿ’ŠžŒ˜ȱ Ž—ȱ œ˜‹›Žȱ •Šœȱ ŠŸŽ—’Šœȱ ŠŠ–Žȱ ¢—Œ‘ȱ ¢ȱŸ’Š˜›Žœȱ Ž•ȱ ‘ŠŒ˜ǰȱ šžŽȱ Š¢žŠ›¤—ȱ Šȱ Š’•’£Š›ȱ Ž•ȱ›¤ęŒ˜ȱŠ—ȱŒŠà’Œ˜ǰȱŠœÇȱŒ˜–˜ȱ™ŽȬ šžŽÛŠœȱ–Ž’Šœȱ–ž¢ȱ¤Œ’•Žœȱ¢ȱŽȱ ‹Š“˜ȱŒ˜œ˜ȱŠȱŽ“ŽŒžŠ›ȱŒ˜–˜ȱ•ŠȱŽ•’Ȭ –’—ŠŒ’à—ȱŽȱ•˜œȱ’›˜œȱŠȱ•Šȱ’£šž’Ž›Ȭ ŠœȄǰȱŽ¡™•’Œàȱ’žŽ›Ž˜ǯ

0DWHULDVSHQGLHQWHV •ȱ –Ž›ŒŠ˜ȱ ’—–˜‹’•’Š›’˜ȱ ™Š›ŠȬ žŠ¢˜ȱ™›ŽŒ’œŠȱœŽž’›ȱŒ›ŽŒ’Ž—˜ȱ¢ȱ ŠęŠ—£¤—˜œŽȱ¢ȱ™Š›ŠȱŽ••˜ȱœŽȱŽ‹Žȱ ’—œ’œ’›ȱ Ž—ȱ Ž•ȱ –Ž“˜›Š–’Ž—˜ȱ Žȱ ›ŽœȱŠœ™ŽŒ˜œȱž—Š–Ž—Š•Žœȱ™Š›Šȱ Š›ŠŽ›ȱŠȱ•˜œȱ’—ŸŽ›œ’˜—’œŠœDZȱŠȱœŽȬ ž›’Šȱ“ž›Ç’ŒŠǰȱ•ŠȱŽœŠ‹’•’Šȱ¢ȱ •˜œȱ –Ž“˜›Žœȱ Œ˜œ˜œȱ Ž•ȱ –Ž›ŒŠ˜ȱ ’—Ž›—ŠŒ’˜—Š•ǯ ȃ˜—ȱ ›Žœ™ŽŒ˜ȱ Šȱ œŽž›’Šȱ “žȬ ›Ç’ŒŠǰȱ —˜œȱ Š•Šȱ ‹ŠœŠ—Žȱ Šž—ȱ Šȱ

™ŽœŠ›ȱŽȱšžŽȱ•ŽŸŽ–Ž—ŽȱŽœŠ–˜œȱ –Ž“˜›Š—˜ǯȱ —ȱ ŒžŠ—˜ȱ Šȱ •Šȱ ŽœŠȬ ‹’•’ŠǰȱŒ›Ž˜ȱšžŽȱŠȱ™ŽœŠ›ȱŽȱŠ•žȬ —˜œȱ™˜•Ç’Œ˜œȱ™˜Œ˜œȱ™Š›’˜Šœǰȱ•˜œȱ ™Š›ŠžŠ¢˜œȱ Ž–˜œ›Š–˜œȱ šžŽȱ Š–Š–˜œȱ•Šȱ•’‹Ž›Šȱ¢ȱ•ŠȱŽ–˜Œ›ŠȬ Œ’Šǰȱ Œ˜–˜ȱ ™Š›Šȱ Ž—ŒŠ›Š›ȱ ˜Šœȱ •Šœȱ ›Š—œ’Œ’˜—Žœȱ œ’—ȱ ›Š—Žœȱ ™›˜‹•ŽȬ –ŠœȱŽȱ›Š—œ–’œ’à—ȱ‘ŠŒ’Šȱ—žŽŸ˜œȱ ‘˜›’£˜—ŽœȄǰȱ ŠŒ˜àȱ Ž•ȱ ŠŽ—Žȱ ’—Ȭ –˜‹’•’Š›’˜ǯȱ ’žŽ›Ž˜ȱ Œ˜—Œ•ž¢àȱ šžŽȱ •Šȱ ™›’—Œ’™Š•ȱ ŸŽ—Š“Šȱ šžŽȱ ’Ž—Žȱ Ž•ȱ

–Ž›ŒŠ˜ȱ™Š›ŠžŠ¢˜ȱŒ˜—ȱ›Žœ™ŽŒ˜ȱ Šȱ•˜œȱ˜›˜œȱ™ŠÇœŽœȱŽȱ•Šȱ›Ž’à—ȱœ˜—ȱ •˜œȱŒ˜œ˜œǰȱ™žŽœȱ•Šȱ›Ž•ŠŒ’à—ȱŒ˜œ˜œȱ Žȱȱ‹’Ž—Žœȱ›ŠÇŒŽœǰȱ–Š—˜ȱŽȱ˜‹›Šȱ¢ȱ ŒŠ•’Šȱ ‘ž–Š—Šȱ œ˜‹›ŽœŠ•Ž—ȱ ™˜›ȱ –žŒ‘˜ȱ›Ž—ŽȱŠȱ•ŠœȱŽ–¤œȱ—ŠŒ’˜Ȭ —Žœǯȱ›žŽ‹ŠȱŽȱŽ••˜ȱœ˜—ȱ•Šœȱ˜‹›Šœȱȱ ›ŽŠ•’£ŠŠœȱŽ—ȱ•˜œȱ—’ŸŽ•Žœȱ™›’ŸŠ˜œȱ ¢ȱ ™ø‹•’Œ˜œǰȱ šžŽȱ œŽȱ ›Šž“Ž›˜—ȱ Ž—ȱ ›Š—Žœȱ Š‘˜››˜œȱ ™Š›Šȱ •˜œȱ ’—ŸŽ›Ȭ œ’˜—’œŠœȱŽ¡›Š—“Ž›˜œȱšžŽȱ˜™Š›˜—ȱ ™˜›ȱŠšž’›’›ȱ‹’Ž—Žœȱ’—–˜‹’•’Š›’˜œȱ Ž—ȱŠ›ŠžŠ¢




KRUDLQPRELOLDULD

/

ŠȱŠŒžŠ•ȱŒ˜¢ž—ž›Šȱ™˜•Ç’ŒŠȱ Š¢žŠ›¤ȱŠȱšžŽȱŸžŽ•ŸŠ—ȱ•Šœȱ ’—ŸŽ›œ’˜—ŽœȱŠ•ȱ™ŠÇœǰȱŽ—ȱ˜—Ȭ Žȱ•Šœȱ’Ž››Šœȱ™Š›Šȱ•ŠȱŠ—ŠŽ›ÇŠȱ¢ȱ •Šȱ Š›’Œž•ž›Šȱ œŽȱ Œ˜–Ž›Œ’Š—ȱ Šȱ ž—ȱ ŸŠ•˜›ȱ ‹ŠœŠ—Žȱ Œ˜–™Ž’’Ÿ˜ȱ Œ˜–Ȭ ™Š›Š˜ȱŒ˜—ȱ•˜œȱŽ–¤œȱ™ŠÇœŽœȱŽȱ•Šȱ ›Ž’à—ǰȱ ’—’Œàȱ ›Š—Œ’œŒ˜ȱ Š•‹žŽȬ —Šǰȱ™›Žœ’Ž—ŽȱŽȱ•ȱŠ•–Š›ȱŽȱ•Šœȱ œ•ŠœǰȱŽ–™›ŽœŠȱšžŽȱœŽȱŽ’ŒŠȱŠȱ•Šȱ ŸŽ—ŠȱŽȱ™›˜™’ŽŠŽœȱ™Š›Šȱ›Š—Ȭ ŽœȱŽ–™›Ž—’–’Ž—˜œȱŠ—ŠŽ›˜œȱ ¢ȱŠ›ÇŒ˜•ŠœǰȱŠ—˜ȱŽ—ȱ•Šȱ›Ž’à—ȱŒȬ Œ’Ž—Š•ȱŒ˜–˜ȱ›’Ž—Š•ȱŽ•ȱ™ŠÇœǯȱ Š•‹žŽ—Šȱ œŽȱ Œ˜—›Šž•àȱ ™˜›ȱ Ž•ȱ ›ŽŒ’Ž—Žȱ ŒŠ–‹’˜ȱ Žȱ ˜‹’Ž›—˜ȱ Ž—ȱ Ž•ȱ™ŠÇœǰȱ™žŽœȱŠœŽŸŽ›àȱšžŽȱ•ŠȱŠ–’Ȭ —’œ›ŠŒ’à—ȱ Ž•ȱ Ž¡™›Žœ’Ž—Žȱ Ž›Ȭ —Š—˜ȱž˜ȱ’–™’’àȱ•Šȱ’—ŸŽ›œ’à—ȱ Ž¡›Š—“Ž›ŠȱŽ—ȱŽœŽȱœŽŒ˜›ȱž›Š—Žȱ ŒžŠ›˜ȱŠÛ˜œǯȱ ȃŠ›ŠžŠ¢ȱœ’Ž–™›ŽȱžŸ˜ȱ’—ŸŽ›Ȭ œ’˜—’œŠœȱ Ž¡›Š—“Ž›˜œȱ ’—Ž›ŽœŠ˜œȱ Ž—ȱ Ššž’›’›ȱ —žŽœ›Šœȱ ’Ž››Šœǰȱ šžŽȱ Žœ™Ž›Š‹Š—ȱŽ•ȱę—ȱŽȱŽœŽȱ˜‹’Ž›—˜ȱ œ˜Œ’Š•’œŠȱŽ—›ŽȱŒ˜–’••Šœǰȱ™Š›Šȱ’—Ȭ ŸŽ›’›ȱŽ—ȱ—žŽœ›˜ȱ™ŠÇœǯȱ ›Š—ȱ™Š›Žȱ Žȱ —žŽœ›˜ȱ ŽœŠ››˜••˜ȱ Š›ÇŒ˜•Šȱ ¢ȱ Š—ŠŽ›˜ȱ˜‹ŽŽŒŽȱŠȱ•Šœȱ’—ŸŽ›œ’˜Ȭ —ŽœȱŽ¡›Š—“Ž›Šœǯȱ—ȱŽ•ȱ‘ŠŒ˜ǰȱ™˜›ȱ Ž“Ž–™•˜ǰȱŒŠœ’ȱž—ȱŝśȱŠȱŞŖƖȱŽȱ•Šœȱ –Ž“˜›ŽœȱŽœŠ—Œ’ŠœȱŽœ¤—ȱŽ—ȱŽ•ȱŽȬ ™Š›Š–Ž—˜ȱ Žȱ •˜ȱ Š›ŠžŠ¢ǰȱ šžŽȱœ˜—ȱŽȱŒŠ™’Š•ȱ‹›Šœ’•ŽÛ˜ǰȱ¢ȱø•Ȭ ’–Š–Ž—Žǰȱž›žžŠ¢˜œȱ¢ȱŠ›Ž—’Ȭ —˜œǰȱšž’Ž—Žœȱ‘Š—ȱ‘ŽŒ‘˜ȱ‹ŠœŠ—Žœȱ ’—ŸŽ›œ’˜—Žœȱ’—–˜‹’•’Š›’ŠœȱŽ—ȱŽœŠȱ £˜—ŠȱŽ•ȱ™ŠÇœȄǰȱœŽÛŠ•àȱŠ•‹žŽ—Šǯȱ —ȱ Š—˜ȱ šžŽȱ Š›Žàȱ šžŽȱ •Šœȱ ™›˜™’ŽŠŽœȱ•˜ŒŠ•’£ŠŠœȱŽ—ȱŽ•ȱŽȬ ™Š›Š–Ž—˜ȱŽȱ˜šžŽ›à—ȱœ˜—ȱ•Šœȱ ™›ŽŽ›’Šœȱ ™˜›ȱ •˜œȱ ’—ŸŽ›œ’˜—’œŠœȱ Žž›˜™Ž˜œǰȱ ™›ŽŽ›Ž—Ž–Ž—Žȱ ™˜›ȱ •˜œȱ Žœ™ŠÛ˜•Žœǰȱ Š•Ž–Š—Žœǰȱ ›Š—Ȭ ŒŽœŽœǰȱ Šžœ›’ŠŒ˜œȱ ¢ȱ ‘˜•Š—ŽœŽœǰȱ ŠŽ–¤œȱŽȱ•˜œȱŒ˜•˜—˜œȱ–Ž—˜—’Šœȱ

Š¢ȱœŽž›’Š

™Š›Šȱ

’—ŸŽ›’›

(OQHJRFLRGHODYHQWDGHORWHVSDUDHVWDQFLDVVLJXHHQDVFHQVR HQ3DUDJXD\&RQHOFDPELRGHJRELHUQRORVHMHFXWLYRVGHOVHFWRU HVSHUDQTXHHOSDQRUDPDPHMRUHD~QPiV ™Š›ŠžŠ¢˜œǰȱ šžŽȱ œŽȱ Ž’ŒŠ—ȱ Šȱ •Šȱ ™›˜žŒŒ’à—ȱŠ›˜™ŽŒžŠ›’Šǯȱ

7UDQTXLOLGDG ȱ ȃȱ •˜œȱ ’—ŸŽ›œ’˜—’œŠœȱ ’—Ž›ŽœŠȬ ˜œȱŽ—ȱŠšž’›’›ȱ’Ž››ŠȱŽ—ȱŠ›ŠžŠ¢ǰȱ •Žœȱ›Žœ™˜—ÇȱšžŽȱ‘˜¢ȱŽ—ȱŠ›ŠžŠ¢ȱ ŽœŠ–˜œȱ–ž¢ȱ›Š—šž’•˜œȱ¢ȱšžŽȱŽœȬ Š–˜œȱ –Ž“˜›ȱ šžŽȱ Š—ŽœȄǰȱ ŠœŽŸŽ›àȱ Ž•ȱŽ“ŽŒž’Ÿ˜ȱŽȱ‹’Ž—Žœȱ›ŠÇŒŽœǯȱ •ȱ ™›Žœ’Ž—Žȱ Žȱ •ȱ Š•–Š›ȱ Žȱ

•Šœȱ œ•Šœȱ’—’ŒàȱšžŽȱ•Šœȱ™›˜™’ŽŠȬ Žœȱ šžŽȱ œŽȱ Ž—ŒžŽ—›Š—ȱ Ž—ȱ •Šȱ ŽȬ ’à—ȱ ŒŒ’Ž—Š•ȱ œ’žŽ—ȱ œ’Ž—˜ȱ –ž¢ȱŒ˜’Œ’ŠŠœȱ™˜›ȱ•˜œȱ’—ŸŽ›œ’˜Ȭ —’œŠœȱŽ¡›Š—“Ž›˜œȱšžŽȱŽœŽŠ—ȱŽȬ ’ŒŠ›œŽȱŠȱ•ŠȱŠ—ŠŽ›ÇŠǯȱȱ ȃ’ȱ Ž•ȱ ’—ŸŽ›œ’˜—’œŠȱ šž’Ž›Žȱ ŽȬ œŠ››˜••Š›ȱ ž—Šȱ Š—ŠŽ›ÇŠȱ Žȱ Œ›ÇŠȱ ¢ȱ›ŽŒ›ÇŠǰȱ—˜ȱ‘Š¢ȱ–Ž“˜›ȱ•žŠ›ȱšžŽȱ Ž•ȱ Ž™Š›Š–Ž—˜ȱ Žȱ ›Žœ’Ž—Žȱ

Š¢Žœǰȱ˜—Žȱ•ŠȱŒŠ›ŠŒŽ›Çœ’ŒŠȱŽȱ


KRUDLQPRELOLDULD •Šȱ’Ž››ŠȱŽœȱŞŖƖȱŒŠ–™˜ȱ—Šž›Š•ǰȱȱ™Š•–Š›ŽœȱŒ˜—ȱ ™Šœ˜ȱ —Š’Ÿ˜ȱ Œ•ŠŸŽ•ȱ ¢ȱ Š™Ž—Šœȱ ž—ȱ ŘŖƖȱ Žȱ ‹˜œȬ šžŽǰȱŒ˜—ȱž—ȱ™›˜–Ž’˜ȱŽȱ••žŸ’ŠȱŽȱŗǯřŖŖȱ––ȱŠ•ȱ ŠÛ˜Dzȱ˜ȱœŽŠǰȱŠ•ȱŒ˜–™›Š›ȱ¢Šȱ’Ž—ŽȱœžęŒ’Ž—ŽȱŠžŠȱ ¢ȱŒŠ–™˜ȱ—Šž›Š•ǰȱœ˜•˜ȱ•ŽȱŠ•Š—ȱ•˜œȱŠ•Š–‹›Š˜œȱ ™Š›Šȱ’—’Œ’Š›ȱœžȱŠŒ’Ÿ’ŠȱŠ—ŠŽ›ŠȄǰȱŽ¡™•’ŒàȱŽ•ȱ ŠŽ—Žȱ’—–˜‹’•’Š›’˜ǯ —ȱ Š—˜ȱ šžŽȱ Š›Žàȱ šžŽȱ œ’ȱ Ž•ȱ ’—ŸŽ›œ’˜—’œŠȱ ™›ŽęŽ›ŽȱŽ’ŒŠ›œŽȱŠȱ•ŠȱŠ—ŠŽ›ÇŠȱŽȱŽ—˜›Žǰȱ ž—˜ȱ Žȱ •˜œȱ •žŠ›Žœȱ –¤œȱ ›ŽŒ˜–Ž—Š‹•Žœȱ Žœȱ Ž•ȱ Ž™Š›Š–Ž—˜ȱŽȱ˜šžŽ›à—ǰȱ˜—ŽȱŽœ¤ȱŒ˜—Ȭ ŒŽ—›Š˜ȱŽ•ȱ–Š¢˜›ȱŽœŠ››˜••˜ȱŠ—ŠŽ›˜ȱ™Š›ŠȱŽ•ȱ Ž—˜›Žǯ Š–‹’·—ȱœŽȱ›Žę›’àȱŠ•ȱŽ™Š›Š–Ž—˜ȱŽȱ•˜ȱ Š›ŠžŠ¢ǰȱšžŽȱ›Žø—Žȱ•ŠœȱŒ˜—’Œ’˜—ŽœȱŠŽŒžŠȬ Šœȱ™Š›Šȱž—Šȱ™›˜žŒŒ’à—ȱŠ›ÇŒ˜•Šȱ¢ȱŠ—ŠŽ›Šǰȱ Œž¢Šœȱ ™Š›ŒŽ•Šœȱ œ˜—ȱ –ž¢ȱ œ˜•’Œ’ŠŠœȱ Šȱ •Šȱ ‘˜›Šȱ ŽȱŠšž’›’›ȱŽ››Ž—˜œȱ™Š›Šȱ•ŠȱŒ›ÇŠȱŽȱŠ—Š˜ȱ¢ȱ Ž•ȱŒž•’Ÿ˜ȱŽȱœ˜“Šǯȱ ȃŒžŠ•–Ž—ŽǰȱŽ—ȱ•Šȱ£˜—ŠȱŽȱŠžŠȱž•ŒŽǰȱœ˜Ȭ ‹›Žȱ•Šȱ•Ç—ŽŠȱŗŚǰȱ‘Š¢ȱž—ŠȱŽ–™›ŽœŠȱŠ›ÇŒ˜•ŠȱȮŠȬ —ŠŽ›ŠǰȱšžŽȱŽœ¤ȱ™•Š—Š—˜ȱœ˜“Šǰȱœ˜›˜ǰȱ–ŠÇ£ȱ¢ȱ ŒŠÛŠȱž•ŒŽȱŽ—ȱà™’–ŠœȱŒ˜—’Œ’˜—Žœǰȱœ’—ȱ›ŽšžŽȬ ›’–’Ž—˜ȱŽȱŽ›’•’£Š—Žǰȱ™˜›ȱ•ŠȱŒŠ•’ŠȱȱŽ•ȱœžŽȬ •˜Ȅǰȱ–Ž—Œ’˜—àȱŠ•‹žŽ—ŠȱŠȱ–˜˜ȱŽȱŽ“Ž–™•˜ǯȱ ›Žàȱ šžŽȱ •Šȱ ™›˜žŒŒ’à—ȱ Žȱ •Šȱ Š—ŠŽ›ÇŠȱ ™Š›Šȱ Ž—˜›Žȱ ••ŽŸŠȱ –¤œȱ ’Ž–™˜ǰȱ ™˜›ȱ ˜Šœȱ •Šœȱ ŠŒ’Ÿ’ŠŽœȱŽ¡›ŠœȱšžŽȱŽ•ȱ’—ŸŽ›œ’˜—’œŠȱŽ‹Žȱ›ŽŠȬ •’£Š›ȱ™Š›ŠȱŽ’ŒŠ›œŽȱ•ŽŠ•–Ž—ŽȱŠȱŽœŽȱœŽŒ˜›ǯȱ ȃŽȱ Ž‹Žȱ Œ˜—œŽž’›ȱ •Šȱ ’ŒŽ—Œ’Šȱ –‹’Ž—Š•ȱ šžŽȱ••ŽŸŠȱž—˜œȱŒžŠ—˜œȱ–ŽœŽœǰȱ•žŽ˜ȱœŽȱ‘ŠŒŽȱŽ•ȱ Žœ–˜—Žȱ¢ȱ•Šȱœ’Ž–‹›ŠȱŽ•ȱ™Šœ˜ǰȱ¢ȱœŽȱŠžŠ›Šȱ •Šȱ••žŸ’ŠȱšžŽȱŽ–™’Ž£ŠȱŠȱꗎœȱŽ•ȱ–ŽœȱŽȱ˜ŒžȬ ‹›Žǯȱ˜›–Š›ȱž—ŠȱŽœŠ—Œ’Šȱ™Š›ŠȱŽ—˜›ŽȱŽȱ—˜Ȭ






KRUDLQPRELOLDULD

Ÿ’••˜ǰȱ••ŽŸŠȱž—ȱ–Ç—’–˜ȱŽȱřȱŠÛ˜œȄǰȱ ŠœŽŸŽ›àȱŽ•ȱŽ“ŽŒž’Ÿ˜ǯ

3URGXFFLyQDJUtFROD ȱŠȱŽ’à—ȱ›’Ž—Š•ȱœ’žŽȱœ’Ž—Ȭ ˜ȱ Ž–’—Ž—Ž–Ž—Žȱ Š›ÇŒ˜•Šǰȱ ŒžȬ ¢Šœȱ£˜—Šœȱ–¤œȱŒ˜’Œ’ŠŠœȱœŽȱž‹’Ȭ ŒŠ—ȱŽ—ȱ•Šȱ›Ž’à—ȱšžŽȱŒ˜–™›Ž—Ž—ȱ •˜œȱŽ™Š›Š–Ž—˜œȱŽ•ȱ•˜ȱŠ›ŠȬ —¤ǰȱ Š™øŠǰȱ Š—’—Ž¢øǰȱ ŠŠžŠȬ £øȱ¢ȱŠŠ£Š™¤ǯȱ ȃ—ȱ Žœ˜œȱ Ž™Š›Š–Ž—˜œȱ ŽȬ —Ž–˜œȱ •˜œȱ ™›ŽŒ’˜œȱ –¤œȱ Š•˜œȱ Ž—ȱ •Šȱ ’—ŸŽ›œ’à—ȱ ’—–˜‹’•’Š›’Šǯȱ Šȱ Œ˜’£ŠŒ’à—ȱ ™˜›ȱ ‘ŽŒ¤›ŽŠȱ ˜œŒ’•Šȱ Ž—›Žȱ•˜œȱǞȱŜǯśŖŖȱŠȱǞȱŗśǯŖŖŖȱ ™˜›ȱ‘ŽŒ¤›ŽŠǯȱŠœȱ’Ž››Šœȱœ˜—ȱŽ¡Ȭ Œ•žœ’ŸŠ–Ž—Žȱ ™Š›Šȱ ™›˜žŒŒ’à—ȱ Š›ÇŒ˜•Šȱ–ŽŒŠ—’£ŠŠǰȱ™›’—Œ’™Š•Ȭ –Ž—Žǰȱ•Šȱœ˜“ŠȄǰȱŠž“˜ȱŠ•‹žŽ—Šǯȱ —ȱ ˜›˜œȱ Ž™Š›Š–Ž—˜œȱ Œ˜–˜ȱ ’œ’˜—Žœǰȱ Š›ŠžŠ›Çǰȱ TŽŽ–‹žŒøȱ ¢ȱ•Šȱ™Š›Žȱ—˜›ŽȱŽȱ˜—ŒŽ™Œ’à—ǰȱœŽȱ ‘Š••Š—ȱ’Ž››Šœȱ–¤œȱŠ—ŠŽ›ŠœȱšžŽȱ Š›ÇŒ˜•Šœǰȱ Šȱ ™›ŽŒ’˜œȱ šžŽȱ ˜œŒ’•Š—ȱ

Ž—›Žȱ •˜œȱ Ǟȱ ŘǯśŖŖȱ Šȱ Ǟȱ řǯśŖŖȱ ™˜›ȱ‘ŽŒ¤›ŽŠǯ ȃŠȱ£˜—ŠȱŽ•ȱŽ™Š›Š–Ž—˜ȱŽȱ Š—ȱ Ž›˜ȱ Š–‹’·—ȱ Žœȱ –ž¢ȱ ‹žŽȬ —Šȱ™Š›Šȱ•ŠȱŠ›’Œž•ž›Šȱ™Ž›˜ȱ–ž¢ȱ Œ˜—Ě’Œ’ŸŠȄǰȱ ŠŒ•Š›àȱ Ž•ȱ Ž“ŽŒž’Ÿ˜ȱ ’—–˜‹’•’Š›’˜ǯ

)DFLOLGDGHV Š•‹žŽ—Šȱ’“˜ȱšžŽȱ•˜œȱ’—ŸŽ›œ’˜Ȭ —’œŠœȱ›ŽŒ’‹Ž—ȱŽȱ•ȱŠ•–Š›ȱŽȱ•Šœȱ œ•Šœȱ˜Šȱ•Šȱ’—˜›–ŠŒ’à—ȱ¢ȱŽ¡™ŽȬ ›’Ž—Œ’ŠȱšžŽȱ™›ŽŒ’œŠ—ȱŠ—ŽœȱŽȱŠȬ šž’›’›ȱ•Šȱ™›˜™’ŽŠȱ’ŽŠ•ȱ™Š›Šȱ•Šȱ ŠŒ’Ÿ’ŠȱŽŒ˜—à–’ŒŠȱŠȱ•ŠȱšžŽȱŽȬ œŽŠȱŽ’ŒŠ›œŽǯȱ ȃ›’—Š–˜œȱ Š•ȱ ’—ŸŽ›œ’˜—’œŠȱ —žŽœ›Šȱ Ž¡™Ž›’Ž—Œ’Šȱ Žȱ ·ŒŠŠœȱ Ž—ȱŸŽ—ŠœȱŽȱ™›˜™’ŽŠŽœȱ›ž›ŠȬ •ŽœȱšžŽȱ•ŽȱŠ›Š—’£Š—ȱ‘ŠŒŽ›ȱž—Šȱ ‹žŽ—Šȱ¢ȱœŽž›ŠȱȱŒ˜–™›Šȱ’—–˜‹’Ȭ •’Š›’ŠDZȱ Çž•˜œȱ ™Ž›ŽŒ˜œȱ œ’—ȱ Œ˜—Ȭ ̒Œ˜œǰȱ ‹žŽ—˜œȱ ŸŽŒ’—˜œǰȱ ¢ȱ ‹žŽ—ȱ ŠœŽœ˜›Š–’Ž—˜ȱ “ž›Ç’Œ˜ȱ ¢ȱ —˜ŠȬ ›’Š•Ȅǰȱ›Žę›’àǯ

›ŽàȱšžŽȱœ’Ž–™›Žȱ‹žœŒŠ—ȱœŠȬ ‹Ž›ȱŒ˜—ȱŒŽ›Ž£Šȱšž·ȱ’™˜ȱŽȱ™›˜Ȭ ™’ŽŠȱŽœ¤ȱ‹žœŒŠ—˜ȱŽ•ȱŒ˜–™›ŠȬ ˜›ǰȱ ™Š›Šȱ ˜˜›Š›•Žȱ •Šȱ ›Žœ™žŽœŠȱ –¤œȱœŠ’œŠŒ˜›’Šȱ™˜œ’‹•Žǯȱ ȃžœŒŠ–˜œȱ œŠ‹Ž›ȱ œ’ȱ šž’Ž›Žȱ ž—Šȱ‘ŠŒ’Ž—ŠȱŽȱŒ›ÇŠǰȱœ’ȱšž’Ž›Žȱ ™Š›Šȱ Ž—˜›Žǰȱ œ’ȱ •Žȱ ’–™˜›Šȱ •Šȱ ’œŠ—Œ’Šǰȱ •˜œȱ ŒŠ–’—˜œǰȱ Ž•ȱ ™›˜Ȭ –Ž’˜ȱŽȱ••žŸ’ŠǰȱŽ•ȱ’™˜ȱŽȱ‹˜œȬ šžŽǰȱ •Šȱ ŸŽŽŠŒ’à—ǰȱ •Šȱ •˜Çœ’ŒŠǰȱ ŸŽŒ’—˜œǰȱ£˜—Šȱ–¤œȱŽœŠ››˜••ŠŠȱ ˜ȱ –Ž—˜œȱ ŽœŠ››˜••ŠŠǯȱ žœŒŠȬ –˜œȱ Ž—ȱ ™›’–Ž›ȱ •žŠ›ȱ –Ž’Š—Žȱ —žŽœ›ŠȱŽ¡™Ž›’Ž—Œ’Šȱ¢ȱ‹žŽ—ȱœŽ›Ȭ Ÿ’Œ’˜ǰȱ Ž—Ž›ȱ •Šȱ Œ˜—ꊗ£Šȱ Žȱ •˜œȱ ’—ŸŽ›œ’˜—’œŠœȱ¢ȱŠ›Š—’£Š›•ŽœȱŽ•ȱ ·¡’˜ȱŽȱœžȱ’—ŸŽ›œ’à—ȱ’—–˜‹’•’ŠȬ ›’Šǰȱ Žȱ Š•ȱ –˜˜ǰȱ ȱ šžŽȱ ŒŠŠȱ ę—ȱ ŽȱŠÛ˜ȱ‹›’—ŽȱŒ˜—ȱŠ•Ž›ÇŠȱ¢ȱŽ•’Ȭ Œ’Šȱ™˜›ȱ‘Š‹Ž›ȱŒ˜–™›Š˜ȱž—Šȱ ‹žŽ—Šȱ¢ȱ—žŽŸŠȱ’Ž››ŠȄǰȱœŽÛŠ•àȱŽ•ȱ Ž“ŽŒž’Ÿ˜ǯȱ Š•‹žŽ—Šȱ Šę›–àȱ šžŽȱ Ž•ȱ Š›ŠȬ žŠ¢ȱ ˜›ŽŒŽȱ Š•ȱ ’—ŸŽ›œ’˜—’œŠȱ Ž¡Ȭ


KRUDLQPRELOLDULD ›Š—“Ž›˜ȱ ¢ȱ —ŠŒ’˜—Š•ǰȱ •Šȱ –Ž“˜›ȱ ¢ȱ –¤œȱ ‹Š›ŠŠȱ ’Ž››Šȱ Ž•ȱ Ž›Œ˜œž›ǰȱ Œ˜—ȱ •Šȱ –Ž—˜›ȱ ŒŠ›Šȱ ›’‹žŠ›’Šȱ ¢ȱ ž—ȱ Œ•’–Šȱ ‹Ž—’—˜ȱ šžŽȱ Žœ’–ž•Šȱ Ž•ȱ›¤™’˜ȱŒ›ŽŒ’–’Ž—˜ȱŽȱ•Šȱ™ŠœȬ ž›Šǰȱ Ž—ȱ Š—˜ȱ šžŽȱ Ž—ȱ Ž•ȱ ›ž‹›˜ȱ Š›ÇŒ˜•ŠǰȱœŽȱ™žŽŽ—ȱ›ŽŠ•’£Š›ȱ˜œȱ Œž•’Ÿ˜œȱŠ•ȱŠÛ˜ǯ ȃ—ȱ ›Ž—’—Šǰȱ ›Šœ’•ȱ ¢ȱ ›žȬ žŠ¢ȱ —˜ȱ Ž¡’œŽ—ȱ ™›˜™’ŽŠŽœȱ Šȱ ž—ȱ Œ˜œ˜ȱ –Ž—˜›ȱ Šȱ •˜œȱ Ǟȱ ŚǯŖŖŖȱ ™˜›ȱ ‘ŽŒ¤›ŽŠǯȱ —ȱ Š›ŠžŠ¢ǰȱ Ž—ȱ ŒŠ–‹’˜ǰȱ ŸŽ—Ž–˜œȱ •Šȱ –Ž“˜›ȱ ŽœȬ Š—Œ’ŠȱŠ—ŠŽ›ŠȱŠȱǞȱŘǯŖŖŖȱ™˜›ȱ ‘ŽŒ¤›ŽŠȱŽ—ȱŽ•ȱ‘ŠŒ˜ȱ™Š›ŠžŠ¢˜ǯȱ ˜ȱø—’Œ˜ȱšžŽȱ—˜œȱŠ•ŠȱŽœȱ˜›ŽŒŽ›ȱ •Šȱ –Ž“˜›ȱ Š›Š—ÇŠȱ Žȱ ’—ŸŽ›œ’à—ȱ ŽȱŒŠ™’Š•ȱ™Š›Šȱ•˜›Š›ȱž—ȱ–Š¢˜›ȱ Šž–Ž—˜ȱŽȱ•Šȱ’—ŸŽ›œ’à—ȱŽ¡›Š—Ȭ “Ž›ŠȄǰȱ Œ˜—Œ•ž¢àȱ Ž•ȱ ™›Žœ’Ž—Žȱ Žȱ •ȱŠ•–Š›ȱŽȱ•Šœȱ œ•Šœ






KRUDLQPRELOLDULD

¤œȱŒŽ›ŒŠȱŽȱ•Š (

ŒŠœŠȱ™›˜™’Š

—ȱ œ˜•˜ȱ ž—Šȱ œŽ–Š—Šǰȱ •Šȱ Ž—Œ’Šȱ ’—Š—Œ’Ž›Šȱ Žȱ ŽœŠ››˜••˜ȱǻǼȱ›ŽŒ’‹’àȱ œ˜•’Œ’žŽœȱŽȱ™›·œŠ–˜œȱ™˜›ȱž—ȱ ˜Š•ȱ Žȱ ŚǯŜŖŖȱ –’••˜—Žœȱ Žȱ žŠȬ ›Š—ÇŽœǯȱ œŽȱ Ž—à–Ž—˜ȱ œŽȱ ™›˜Ȭ ž“˜ȱ•žŽ˜ȱŽȱšžŽȱŽœŽȱ˜‹’Ž›—˜ȱ Š—ž—Œ’àȱœžȱ™˜œž›ŠȱŽȱ‹Š“Š›ȱ•Šœȱ ŠœŠœȱŽȱ’—Ž›·œȱŽ—ȱŒ›·’˜œȱ™Š›Šȱ •Šȱ Ÿ’Ÿ’Ž—Šǰȱ Ž—›Žȱ ŗȱ ¢ȱ řȱ ™ž—˜œȱ ™˜›ŒŽ—žŠ•Žœǯ ŠȱŽŒ’œ’à—ȱŽȱ•Šȱ‹Š—ŒŠȱŽȱœŽȬ

/D$JHQFLD)LQDQFLHUDGH'HVDUUROODUHGXMRODVWDVDVGHLQWHUpV SDUDODFRPSUDGHYLYLHQGDVHQWUH\SXQWRVSRUFHQWXDOHV (VWDSRVWXUDUHYLYLyHOVXHxRGHODFDVDSURSLDDWDOSXQWRTXH ODVVROLFLWXGHVGHSUpVWDPRVDOFDQ]DURQHQXQDVHPDQDPRQWRV HTXLYDOHQWHVDXQPHV ž—˜ȱ ™’œ˜ȱ Ž—Ž›àȱ ž—ȱ ’–™ŠŒ˜ȱ ™˜œ’’Ÿ˜ȱ Ž—ȱ Ž•ȱ Œ˜–™˜›Š–’Ž—˜ȱ Žȱ•Šȱ™˜‹•ŠŒ’à—ǰȱšžŽȱŽœŽŠȱŒ˜—Ȭ Œ›ŽŠ›ȱ Ž•ȱ œžŽÛ˜ȱ Žȱ •Šȱ ŒŠœŠȱ ™›˜Ȭ ™’Šǰȱ¢ŠȱšžŽȱŽ—ȱ•˜œȱ™›’–Ž›˜œȱœŽ’œȱ –ŽœŽœȱ Žȱ ŽœŽȱ ŠÛ˜ǰȱ •˜œȱ Œ›·’˜œȱ

™Š›ŠȱŽœŽȱ™›˜žŒ˜ȱœŽȱ‘Š‹ÇŠ—ȱŽœȬ Š—ŒŠ˜ȱ Œ˜—œ’Ž›Š‹•Ž–Ž—Žȱ Ž—ȱ Œ˜–™Š›ŠŒ’à—ȱ Š•ȱ –’œ–˜ȱ ™Ž›’˜˜ȱ Ž•ȱŘŖŗŗǯȱ ŽœŽȱ ™›’—Œ’™’˜œȱ Žȱ ŠÛ˜ȱ ‘ŠœȬ Šȱꗊ•ŽœȱŽȱ“ž—’˜ȱœŽȱ‘Š‹ÇŠ—ȱœ˜Ȭ


KRUDLQPRELOLDULD •’Œ’Š˜ȱ ™›·œŠ–˜œȱ ™Š›Šȱ •Šȱ ŒŠœŠȱ ™›˜™’Šȱ ™˜›ȱ ŸŠ•˜›Žœȱ šžŽȱ Š™Ž—Šœȱ Š•ŒŠ—£Š—ȱ Ŝȱ –’••˜—Žœȱ Žȱ à•Š›Žœǰȱ ›Ž—Žȱ Šȱ •˜œȱ ŘŚȱ –’••˜—Žœȱ Žȱ à•Š›Žœȱ ™Ž’˜œȱŽ—ȱŽ•ȱ–’œ–˜ȱœŽ–Žœ›ŽȱŽ•ȱŘŖŗŗǯȱ •ȱ™›Žœ’Ž—ŽȱŽȱ•Šȱǰȱ’Ž˜ȱžŠ›ŽǰȱŒ˜—Ȭ ꛖàȱšžŽȱœŽȱ›Ž’œ›àȱž—ȱ›Ž™ž—Žȱ’–™˜›Š—Žȱ Žȱ•Šœȱœ˜•’Œ’žŽœȱŽȱŒ›·’˜ȱ¢ȱ•ŠœȱšžŽȱœŽȱ’ŽȬ ›˜—ȱŽ—ȱ•ŠȱœŽ–Š—Šȱ™ŠœŠŠȱ™›¤Œ’ŒŠ–Ž—ŽȱŽšž’Ȭ ŸŠ•Ž—ȱŠȱ•ŠœȱŒ˜•˜ŒŠŒ’˜—ŽœȱŽȱ˜˜ȱž—ȱ–Žœǯ ˜œȱ›Žœž•Š˜œȱŽȱ•ŠȱŽœ›ŠŽ’ŠȱŽȱ›ŽžŒŒ’à—ȱ ŽȱŠœŠœȱ—˜ȱœŽȱ‘’Œ’Ž›˜—ȱŽœ™Ž›Š›ȱŽ—ȱ•Šȱ™•Š£ŠȱęȬ —Š—Œ’Ž›Šȱ•˜ŒŠ•ǯȱŠȱœŽ–Š—Šȱ™ŠœŠŠȱœŽȱ™›ŽœŽ—Ȭ Š›˜—ȱ ž—ȱ ˜Š•ȱ Žȱ ŘŜȱ œ˜•’Œ’žŽœȱ Žȱ Œ›·’˜œǰȱ Š››˜“Š—˜ȱ ž—ȱ ™›˜–Ž’˜ȱ Žȱ ǯȱ ŗŝŝȱ –’••˜—Žœȱ ™˜›ȱŒŠŠȱœ˜•’Œ’žǯȱ •ȱ›Ž™ž—ŽȱŽœȱŠø—ȱ–¤œȱŽŸ’Ž—ŽȱŽ—ȱœžȱŒ˜–Ȭ ™Š›ŠŒ’à—ȱ’—Ž›Š—žŠ•ǰȱ¢ŠȱšžŽȱŽ—ȱŽ•ȱ–’œ–˜ȱ™ŽȬ ›’˜˜ȱŽ•ȱŠÛ˜ȱŠ—Ž›’˜›ȱœŽȱ‘Š‹ÇŠ—ȱ™›ŽœŽ—Š˜ȱ œ˜•˜ȱŚȱœ˜•’Œ’žŽœǯ

2IHUWDEDQFDULD Šȱ ™˜œž›Šȱ Žȱ •˜œȱ ‹Š—Œ˜œǰȱ šžŽȱ ›Ž•Š—£Š›˜—ȱ œžœȱ™›˜žŒ˜œȱ™Š›ŠȱŽœŽȱœŽŒ˜›ȱŒ˜—ȱŠœŠœȱšžŽȱ ŸŠ—ȱŽœŽȱŽ•ȱŗŖƖȱŠ—ž—Š•ǰȱŠ–‹’·—ȱ’—Ěž¢àȱŽ—ȱ Ž•ȱ Œ˜–™˜›Š–’Ž—˜ȱ Žȱ •˜œȱ ™˜‹•Š˜›Žœǰȱ šžŽȱ Ÿ’Ž›˜—ȱ Ž—ȱ Ž••Šȱ ž—Šȱ —žŽŸŠȱ ˜™˜›ž—’Šȱ ™Š›Šȱ Ššž’›’›ȱœžȱ™›’–Ž›ȱ’—–žŽ‹•Žǯ Ž–¤œǰȱšž’Ž—Žœȱ¢ŠȱŒžŽ—Š—ȱŒ˜—ȱž—ŠȱŒŠœŠȱ ¢ȱ ŽœŽŠ—ȱ Ššž’›’›ȱ ˜›Šǰȱ ›Ž™Š›Š›ȱ ˜ȱ Œ˜—œ›ž’›ȱ ’Ž—Ž—ȱ•Šȱ™˜œ’‹’•’ŠȱŽȱŠŒŒŽŽ›ȱŠȱ™›·œŠ–˜œȱ Œ˜—ȱŠœŠœȱŽœŽȱŗŗǰśƖȱŽȱ’—Ž›·œȱŠ—žŠ•ǯ Šȱ ’Ž›Ž—Œ’Šȱ Žȱ ŗȱ ™ž—˜ȱ Žȱ ’—Ž›·œȱ ™žŽŽȱ ›Ž™›ŽœŽ—Š›ȱž—ȱŠ‘˜››˜ȱŽȱ ǯȱŗřȱ–’••˜—Žœȱ™Š›Šȱ ž—ȱ Œ›·’˜ȱ Žȱ ǯȱ ŘŖŖȱ –’••˜—Žœȱ Šȱ ŗŖȱ ŠÛ˜œȱ Žȱ ™•Š£˜ǯ

%XHQDSHUVSHFWLYD ›˜ȱ ŠŒ˜›ȱ šžŽȱ ›Žœž•àȱ ŽŽ›–’—Š—Žȱ ™Š›Šȱ Ž•ȱŠž–Ž—˜ȱŽ—ȱ•ŠȱŒ˜•˜ŒŠŒ’à—ȱŽȱŒ›·’˜œȱŽœȱ•Šȱ ‹žŽ—Šȱ ™Ž›œ™ŽŒ’ŸŠȱ ŽŒ˜—à–’ŒŠȱ ™Š›Šȱ Ž•ȱ ™›à¡’Ȭ –˜ȱ ŠÛ˜ǰȱ šžŽȱ ˜˜›Šȱ ž—Šȱ –Š¢˜›ȱ œŽž›’Šȱ Šȱ •Šœȱ™Ž›œ˜—ŠœȱŠȱ•Šȱ‘˜›ŠȱŽȱŒ˜—›ŠŽ›ȱž—ȱŒ›·’˜ǯ Ž—Žœȱ Ž•ȱ œ’œŽ–Šȱ ꗊ—Œ’Ž›˜ȱ Œ˜—œ’Ž›Š—ȱ šžŽȱ •Šȱ ›ŽžŒŒ’à—ȱ Žȱ ŠœŠœȱ Ž›Šȱ Ž•ȱ ȃŽ–™ž“à—Ȅȱ šžŽȱ—ŽŒŽœ’Š‹Š—ȱ•˜œȱŒ•’Ž—Žœȱ™Š›ŠȱŸ˜•ŸŽ›ȱŠȱ˜Ȭ –Š›ȱŒ›·’˜œȱ™Š›Šȱ•ŠȱŸ’Ÿ’Ž—Š






(

KRUDLQPRELOLDULD

•ȱ Š—’ž˜ȱ –ž›˜ȱ Žȱ Œ˜—Ȭ Ž—Œ’à—ǰȱ’—œŠ•Š˜ȱŠȱ™˜Œ˜œȱ –Ž›˜œȱŽȱ•ŠȱŠŒŒŽœ˜ȱŠȱ’•Š›ǰȱ Ž—ȱ•ŠȱŒŠ‹ŽŒŽ›Šȱœž›ȱŽ•ȱ™žŽ—ŽǰȱœŽȱ Žœ¤ȱ ›Š—œ˜›–Š—˜ȱ ™˜Œ˜ȱ Šȱ ™˜Œ˜ȱ Ž—ȱ•ŠȱŠ—‘Ž•ŠŠȱ˜œŠ—Ž›Šǯ ˜—ȱ ›ŽŒž›œ˜œȱ Žȱ •Šȱ ˜‹Ž›—ŠȬ Œ’à—ȱ Ž•ȱ Ž™Š›Š–Ž—˜ȱ Žȱ TŽȬ Ž–‹žŒøǰȱ •˜œȱ ŗǯŗŖŖȱ –Ž›˜œȱ šžŽȱ Œ˜–™˜—Ž—ȱ ȱ Ž•ȱ Ž››Š™•·—ǰȱ šžŽȱ ™›˜ŽŽȱŠȱ™Š›ŽȱŽȱ•ŠȱŒ’žŠȱŽȱ •ŠœȱŒ›ŽŒ’ŠœȱŽ•ȱ›Ç˜ǰȱœŽȱŒ˜—ŸŽ›’Ȭ ›¤—ȱŠœÇȱŽ—ȱž—Šȱ—žŽŸŠȱ£˜—ŠȱŽȱŽœȬ ™Š›Œ’–’Ž—˜ȱšžŽȱŠ‹Š›ŒŠ›¤ȱśȱ–ŽȬ ›˜œȱ Žȱ ŒŠ••Žȱ Š˜šž’—ŠŠȱ ™Š›Šȱ ŠŒŒŽœ˜ȱ ŸŽ‘’Œž•Š›ȱ •’Ÿ’Š—˜ȱ ¢ȱ Žȱ ›¤—œ’˜ȱ•Ž—˜ǰȱřȱ–Ž›˜œȱŽȱŒŠ–’Ȭ —Ž›˜ȱ™Š›Šȱ™ŽŠ˜—ŽœǰȱŚȱ–’›Š˜›Žœȱ Žȱ ŗŘȱ –Ž›˜œȱ Žȱ ’¤–Ž›˜ȱ ¢ȱ ŗŘȱ –’›Š˜›Žœȱ–¤œȱ™ŽšžŽÛ˜œǯȱ •ȱ ™›˜¢ŽŒ˜ȱ Œ˜—Ž–™•Šȱ Š–Ȭ ‹’·—ȱ Šž–Ž—Š›ȱ Šȱ ŞŖŖȱ –Ž›˜œȱ Ž•ȱ ¤›ŽŠȱ Žȱ ™•Š¢Šǰȱ Ž—ȱ ˜—Žȱ Žœ¤ȱ ™›ŽŸ’œ˜ȱ Œ˜—œ›ž’›ǰȱ ŠŽ–¤œǰȱ ž—ȱ

Šȱ˜œŠ—Ž›ŠȱœŽ

‘ŠŒŽȱ›ŽŠ•’Šȱ

Ž—ȱ’•Š›

&RQXQDLQYHUVLyQGHGHGyODUHVOD*REHUQDFLyQGHO 'HSDUWDPHQWRGHfHHPEXF~FRQVWUX\HODIXWXUD&RVWDQHUDGH3LODU HQXQWUD\HFWRGHPHWURVXELFDGRDSDVRVGHODHQWUDGDGHOD FLXGDG/DREUDVHLQDXJXUDUiHQQRYLHPEUHGHHVWHDxR šž’—Œ‘˜ȱŒ˜—ȱ˜œȱ–žŽ••Žœȱ̘Š—Ȭ ŽœȱŽȱ–ŠŽ›Šȱ¢ȱ‹ŠÛ˜œȱœŽ¡Š˜œǯ •ȱ ™›˜¢ŽŒ˜ǰȱ šžŽȱ Œ˜œŠ›¤ȱ Š•›ŽȬ Ž˜›ȱ Žȱ ŗǯŖŖŖǯŖŖŖȱ Žȱ à•Š›Žœǰȱ ™›ŽŸ·ȱŠœ’–’œ–˜ȱ’•ž–’—ŠŒ’à—ȱŽȱ ™›’–Ž›ȱ —’ŸŽ•ǰȱ Ž•ȱ –Ž“˜›Š–’Ž—˜ȱ

Žȱ •˜œȱ ŠŒŒŽœ˜œȱ šžŽȱ Œ˜—ŽŒŠ›¤—ȱ Šȱ •Šȱ ˜œŠ—Ž›Šȱ ¢ȱ •Šȱ Œ›ŽŠŒ’à—ȱ Žȱ œ’’˜œȱ™Š›ŠȱŽœŠŒ’˜—Š›ȱŽ—ȱœžœȱŠ•Ȭ ›ŽŽ˜›Žœǯ ȱ•ȱ˜‹Ž›—Š˜›ȱŽ•ȱŽ™Š›Š–Ž—Ȭ ˜ȱŽȱTŽŽ–‹žŒøǰȱŽ›˜ȱ••’Š—Šǰȱ


KRUDLQPRELOLDULD

Œ˜–Ž—ŠȱšžŽȱŽ•ȱ˜‹“Ž’Ÿ˜ȱŽȱŽœŽȱŽ–™›Ž—’–’Ž—Ȭ ˜ȱȃŽœȱ˜›Š•ŽŒŽ›ȱ¢ȱ›Ž™Š›Š›ȱŽ•ȱ–ž›˜ȱŽȱŒ˜—Ž—Ȭ Œ’à—ȱ Žȱ ŽœŽȱ œŽŒ˜›ȱ Žȱ •Šȱ Œ’žŠǰȱ ™˜›šžŽȱ ‘ŠŒÇŠȱ ›Š˜ȱ šžŽȱ —˜ȱ œŽȱ •Žȱ ‘ŠŒÇŠȱ –Š—Ž—’–’Ž—˜ǰȱ ž—Šȱ ž—Œ’à—ȱšžŽȱŽœŠ‹ŠȱŠȱŒŠ›˜ȱŽȱ•ŠȱŽŒ›ŽŠ›ÇŠȱŽȱ –Ž›Ž—Œ’ŠȱŠŒ’˜—Š•Ȅǯ —ȱŽœŽȱœŽ—’˜ǰȱŽ¡™•’ŒŠȱšžŽȱ˜˜ȱŽ•ȱ›Š¢ŽŒ˜ȱ Žœ¤ȱ›Ž˜›£Š˜ȱŒ˜—ȱ™’•˜ŽœȱŽȱ‘˜›–’à—ǯ

ÉUHDGHHVSDUFLPLHQWR ••’Š—Šȱ Œ˜—œ’Ž›Šȱ šžŽȱ •Šȱ žž›Šȱ ˜œŠ—ŽȬ ›Šȱ Žœȱ ž—˜ȱ Žȱ •˜œȱ Š—˜œȱ œ’’˜œȱ Ž–‹•Ž–¤’Œ˜œȱ Œ˜—ȱšžŽȱŒžŽ—Šȱ•ŠȱŒ’žŠǯȱŠȱ‹Ž••Ž£Šȱ—Šž›Š•ȱ Žȱ ŽœŠȱ £˜—Šȱ ¢ȱ •Šȱ œŽ—œŠŒ’à—ȱ Žȱ ›ŽœŒž›Šȱ šžŽȱ Ž–Ž›Žȱ Ž•ȱ Š››˜¢˜ȱ TŽŽ–‹žŒøǰȱ ’—Ÿ’Š—ȱ Šȱ •˜œȱ ™˜‹•Š˜›Žœȱ—˜ȱœ˜•˜ȱŠȱŒ˜—Ž–™•Š›•Šœȱœ’—˜ȱšžŽȱ Š–‹’·—ȱ Žœȱ ž—ȱ ™ž—˜ȱ ˜‹•’Š˜ȱ ™Š›Šȱ —ž–ŽȬ ›˜œŠœȱ™Ž›œ˜—ŠœȱšžŽȱ˜Šœȱ•ŠœȱŠ›ŽœȱŽ•’Ž—ȱŽ•ȱ Ž››Š™•·—ȱ™Š›Šȱ›ŽŠ•’£Š›ȱœžœȱŽ“Ž›Œ’Œ’˜œȱÇœ’Œ˜œǯȱ ȃžŒ‘Šȱ Ž—Žȱ ž’•’£Šȱ Ž•ȱ –ž›˜ȱ Œ˜–˜ȱ ¤›ŽŠȱ ŽȱŽœ™Š›Œ’–’Ž—˜ǰȱ™Š›Šȱ‘ŠŒŽ›ȱŽ™˜›Žœȱ¢ȱ™Š›Šȱ ’œ›žŠ›ȱŽȱ•Šȱ–Š›ŠŸ’••Šȱ—Šž›Š•ȱšžŽȱŽ—Ž–˜œȱ œ˜‹›Žȱ•ŠȱŒ˜œŠȱŽ•ȱŠ››˜¢˜ȱTŽŽ–‹žŒøǰȱ¢ȱŽ—ȱŽ•ȱ ŸŽ›Š—˜ȱœŽȱž’•’£ŠȱŒ˜–˜ȱ™•Š¢ŠǰȱšžŽȱŽœȱ•Šȱø—’ŒŠȱ






KRUDLQPRELOLDULD

´$SRVWDPRVSRUHOPHMRUDPLHQWRGHODVFDOOHVORV FDPLQRVHLQYHUWLPRVHQREUDVSRUTXHHVRQRVRORD\XGD DTXHKD\DFLUFXODQWHGHGLQHURVLQRTXHJHQHUDPXFKD PDQRGHREUD7RGDVORVSUR\HFWRVVRQHMHFXWDGRVSRU HPSUHVDVORFDOHVµDVHJXUD3HGUR$OOLDQD

/DVREUDVHQODIXWXUD&RVWDQHUDHVWiQHQSOHQDHMHFXFLyQ

šžŽȱŽ—Ž–˜œȱŽ—ȱ’•Š›Ȅǰȱ’—’ŒŠǯ

ŠœŠȱŠ‘˜›Šǰȱ•Šȱ™•Š¢Šȱ—˜ȱŽ¡ŒŽȬ Žȱ•˜œȱřŖȱ–Ž›˜œȱŽȱœž™Ž›ęŒ’Žȱ¢ȱ Žœȱ ™˜›ȱ ŽœŠȱ ›Š£à—ȱ šžŽȱ œŽȱ ™›ŽŸ’àȱ Š–™•’Š›•ŠȱŠȱŞŖŖȱ–Ž›˜œǯ •ȱ˜‹Ž›—Š˜›ȱŠœŽž›ŠȱšžŽȱ•Šȱ ˜œŠ—Ž›ŠȱŠ›¤ȱž—ȱ—žŽŸ˜ȱ›˜œ›˜ȱ Šȱ •Šȱ Œ’žŠȱ ¢ȱ Ž—ȱ ™˜Œ˜ȱ ’Ž–™˜ȱ –¤œȱ œŽȱ Œ˜—ŸŽ›’›¤ȱ Ž—ȱ Ž•ȱ ™ž—˜ȱ ˜‹•’Š˜ȱ ™Š›Šȱ ’Ž›Ž—Žœȱ ’™˜œȱ ŽȱŽŸŽ—˜œȱŠ›Çœ’Œ˜œǰȱŒž•ž›Š•Žœȱ ¢ȱŽȱŽ—›ŽŽ—’–’Ž—˜ǯ —˜ȱ Žȱ •˜œȱ Šœ™ŽŒ˜œȱ šžŽȱ ŽœȬ ŠŒŠȱŽœȱšžŽȱŽ•ȱ’—’Œ’˜ȱŽȱ•Šœȱ˜‹›Šœȱ Ž—Ž›àȱŽ•ȱ’—Ž›·œȱŽȱ’—ŸŽ›œ’˜—’œȬ Šœȱ•˜ŒŠ•Žœȱ¢ȱŽȱ˜›˜œȱ™ž—˜œȱŽ•ȱ ™ŠÇœǰȱ šžŽȱ ŽœŽŠ—ȱ ’—œŠ•Š›œŽȱ Ž—ȱ •˜œȱ Š•›ŽŽ˜›Žœȱ ™Š›Šȱ Ž¡™•˜Š›ȱ ’ŸŽ›œ˜œȱ—Ž˜Œ’˜œȱŒ˜–˜ȱ›ŽœŠžȬ ›Š—Žœȱ¢ȱ‘˜Ž•Žœǯ ˜˜ȱ Žœ˜ȱ ’—ĚžŽ¢Žȱ Ž—ȱ •Šȱ ›ŽȬ ŸŠ•˜›’£ŠŒ’à—ȱ Žȱ •Šœȱ ™›˜™’ŽŠȬ Žœȱ ’—–˜‹’•’Š›’Šœǰȱ œ’žŠŠœȱ Ž—ȱ


KRUDLQPRELOLDULD



•Šȱ £˜—Šȱ Žȱ ’—ĚžŽ—Œ’Šǰȱ ˜—Žȱ •˜œȱ Ž››Ž—˜œȱ Žȱ ’–Ž—œ’˜—Žœȱ—˜›–Š•ŽœȱǻŗŘ¡řŖǼȱœŽȱŒ˜’£Š—ȱ™˜›ȱ Ž—Œ’–ŠȱŽȱ•˜œȱŗŖŖȱ–’••˜—ŽœȱŽȱžŠ›Š—ÇŽœǯ ȃ—ȱŽ•ȱŒŽ—›˜ǰȱȱž—ȱŽ››Ž—˜ȱ—˜›–Š•ȱŽȱŗŘ¡řŖȱ—˜ȱ ŒžŽœŠȱ–Ž—˜œȱŽȱŜŖȱàȱŝŖȱ–’••˜—ŽœȱŽȱžŠ›Š—ÇŽœǯȱ ’Ž—›Šœȱ šžŽȱ Ž—ȱ Ž•ȱ ‹Š››’˜ȱ Ž—Ž›Š•ȱ NJ£ǰȱ šžŽȱ Š‹Š›ŒŠȱ™Š›ŽȱŽ•ȱŒŽ—›˜ȱ‘’œà›’Œ˜ȱ¢ȱŒž•ž›Š•ȱŽȱ•Šȱ Œ’žŠǰȱž—ȱ’—–žŽ‹•ŽȱŽȱŽœŠœȱ’–Ž—œ’˜—ŽœȱŽœ¤ȱ Š•›ŽŽ˜›ȱŽȱŗŘŖȱ–’••˜—ŽœȱŽȱžŠ›Š—ÇŽœǰȱ™˜›šžŽȱ ’Ž—Žȱ˜˜œȱ•˜œȱœŽ›Ÿ’Œ’˜œȱŠȱ–Š—˜DZȱ˜œȱŽœŒžŽ•Šœǰȱ ˜œȱ Œ˜•Ž’˜œǰȱ žŠ›Ž›ÇŠœǰȱ Ž•ȱ ’—œ’ž˜ȱ Žȱ ›ŽŸ’Ȭ œ’à—ȱ ˜Œ’Š•ȱ ǻ Ǽǰȱ ž—ȱ Œ•ž‹ȱ Ž™˜›’Ÿ˜ǰȱ •Šȱ ¤‹›’ŒŠȱ Š—žŠŒž›Šȱ Žȱ ’•Š›ȱ ȱ ¢ȱ Š‘˜›Šȱ œŽȱ œž–Šȱ •Šȱ ˜œŠ—Ž›ŠǰȱŒ˜—ȱœžȱ™•Š¢Šȱ¢ȱ˜˜œȱ•˜œȱŠ›ŠŒ’Ÿ˜œȱ šžŽȱ˜›ŽŒŽ›¤ȄǰȱȱŽ¡™›ŽœŠȱ••’Š—Šǯ

$SHVDUGHVHUXQSUR\HFWR SHTXHxROD&RVWDQHUDGH3LODU HVWiLQVSLUDGDHQODVGH)RUPRVD (QFDUQDFLyQ\&RUULHQWHV&RPR HOODVHVWDUiDUERUL]DGDFRQ SDOPHUDVLPSHULDOHV\UHDOHV\VX SOD\DWHQGUiTXLQFKRV\EDxRV VH[DGRV

(QHOFHQWURGHODFLXGDGHODQWLJXR&DELOGRJXDUGDYDOLRVRV REMHWRVGHODpSRFDGHORV/ySH]\PiV

&UHFLPLHQWR •ȱ “ŽŽȱ Ž™Š›Š–Ž—Š•ȱ Šę›–Šȱ šžŽȱ ˜Šȱ ’•Š›ȱ ›Ž’œ›Šȱž—ȱ’–™˜›Š—ŽȱŽœŠ››˜••˜ȱŽ—ȱ•˜œȱø•’–˜œȱ ŠÛ˜œǯȱ˜œȱ‹Š››’˜œȱ Ž—Ž›Š•ȱNJ£ǰȱŗŘȱŽȱŒž‹›Žȱ¢ȱ Š—ȱ—˜—’˜ȱœ˜—ȱ£˜—ŠœȱšžŽȱ‘Š—ȱŒ›ŽŒ’˜ȱ–žŒ‘ÇȬ œ’–˜ȱ™Ž›˜ȱ•ŠœȱŠ›Ž›’ŠœȱŠ˜šž’—ŠŠœȱœŽȱŽ¡’Ž—Ž—ȱ Šȱ•žŠ›ŽœȱšžŽȱŠ—Ž›’˜›–Ž—ŽȱŽ›Š—ȱŒ˜—œ’Ž›ŠŠœȱ ™Ž›’·›’ŒŠœȱ¢ȱšžŽȱ‘˜¢ǰȱœ’—ȱŽ–‹Š›˜ǰȱ˜£Š—ȱŽȱž—ȱ Žœ™ŽŒŠŒž•Š›ȱ’—Š–’œ–˜ȱŒ˜–Ž›Œ’Š•ǯ ŒžŠ•–Ž—Žǰȱ Ž—ȱ ’•Š›ȱ œŽȱ Œ˜—ŒŽ—›Šȱ Ž•ȱ ŚśƖȱ Žȱ •Šȱ ™˜‹•ŠŒ’à—ȱ Ž•ȱ TŽŽ–‹žŒøǯȱ ž–Ž›˜œ˜œȱ “àŸŽ—Žœȱ œŽȱ ’—œŠ•Š—ȱ Ž—ȱ •Šȱ ŒŠ™’Š•ȱ Ž•ȱ Ž™Š›Ȭ Š–Ž—˜ȱ ȱ ™Š›Šȱ œŽž’›ȱ œžœȱ Žœž’˜œȱ ž—’ŸŽ›œ’Ȭ Š›’˜œǯȱ ˜œŽŽȱ ž—ȱ ™žŽ›˜ȱ ™›’ŸŠ˜ȱ ¢ȱ ž—Šȱ ›Š—ȱ ŒŠ—’Šȱ Žȱ Ž—’ŠŽœȱ ‹Š—ŒŠ›’Šœǰȱ ꗊ—Œ’Ž›Šœȱ ¢ȱ Œ˜˜™Ž›Š’ŸŠœǰȱ šžŽȱ •Šȱ Ž•’Ž—ȱ Œ˜–˜ȱ œŽŽȱ Žȱ œžœȱœžŒž›œŠ•Žœ

/DVHGHGHO%DQFR1DFLRQDOGH)RPHQWROXFHLPSRQHQWH

(OHGLILFLRGHOD*REHUQDFLyQHVXQRGHORVSDWULPRQLRV




KRUDLQPRELOLDULD

žŽ‹•Žœ

Œ˜—ȱŸ’Šȱ™›˜™’Š /D%HOOD&XFLQDSURSRQHYDULHGDGGHPXHEOHVFRQGLVHxRVH[FOXVLYRV\GHYDQJXDUGLD SDUDGDUXQWRTXHGHGLVWLQFLyQDFDGDVHFWRUGHODFDVD

&

˜—ȱ ŗśȱ ŠÛ˜œȱ Žȱ ›Š¢ŽŒ˜Ȭ ›’Šȱ Ž—ȱ Ž•ȱ –Ž›ŒŠ˜ȱ •˜ŒŠ•ǰȱ •ŠȱꛖŠȱŠȱŽ••ŠȱžŒ’—Šǰȱ ‘ŠŒŽȱ ›ŽŠ•’Šȱ Ž•ȱ œžŽÛ˜ȱ Žȱ Ž—Ž›ȱ ž—Šȱ ŒŠœŠȱ Žšž’™ŠŠȱ Œ˜—ȱ –žŽ‹•Žœȱ Žȱ ø•’–Šȱ Ž—Ž›ŠŒ’à—ȱ Ž—ȱ •˜ȱ šžŽȱ ›Žœ™ŽŒŠȱ ȱ Šȱ ’œŽÛ˜ȱ ¢ȱ ž—Œ’˜—Š•’Ȭ Šǯȱ Š‹›’ŒŠ˜œȱ Ž—ȱ Š›ŠžŠ¢ȱ ™˜›ȱ

–Š—˜ȱŽȱ˜‹›Šȱ—ŠŒ’˜—Š•ǰȱ•˜œȱ–žŽȬ ‹•Žœȱ™›˜žŒ’˜œȱ™˜›ȱ•ŠȱŽ••ŠȱžŒ’Ȭ —Šȱ˜›ŽŒŽ—ȱ’œŽÛ˜œȱŽȱŠ•˜ȱ’–™ŠŒȬ ˜ȱ ™Š›Šȱ •˜œȱ ’Ž›Ž—Žœȱ Š–‹’Ž—Žœȱ Ž•ȱ ‘˜Š›ǰȱ ˜˜›Š—˜ȱ ž—ȱ ˜šžŽȱ Žȱ ’œ’—Œ’à—ȱ Šȱ ŒŠŠȱ ŽœŠ—Œ’Šȱ Žȱ •ŠȱŒŠœŠǯȱ œŠȱŽ–™›ŽœŠȱ’˜ȱœžœȱ™›’–Ž›˜œȱ ™Šœ˜œȱŒ˜–˜ȱ’–™˜›Š˜›ŠȱŽȱ™›˜Ȭ

žŒ˜œȱ Žȱ Š•Šȱ Š–Šȱ Žȱ ›Ž—Ȭ ’—Šȱ¢ȱœ™ŠÛŠȱ™Ž›˜ȱ‘ŠŒŽȱŗŖȱŠÛ˜œȱ ˜–àȱ•Šȱ™˜œŠȱ¢ȱŒ˜–Ž—£àȱŠȱŠ‹›’Ȭ ŒŠ›ȱ–žŽ‹•Žœȱ™Š›ŠȱŒ˜Œ’—Šǰȱ‹ŠÛ˜ȱ¢ȱ ˜›–’˜›’˜ǰȱ Ž—ȱ ’Ž›Ž—Žœȱ Žœ’•˜œǯȱ ‘˜›Šȱ Š–‹’·—ȱ ˜›ŽŒŽȱ ž—Šȱ ›Š—ȱ ŸŠ›’ŽŠȱŽȱ’œŽÛ˜œȱ™Š›ŠȱŽšž’™Š›ȱ ˜ęŒ’—Šœǯ

˜¢ǰȱ•ŠȱŽ••ŠȱžŒ’—Šȱ—˜ȱ’–™˜›Šȱ


KRUDLQPRELOLDULD

–¤œȱšžŽȱŽŒ—˜•˜ÇŠȱ¢ȱ’œŽÛ˜ȱŽȱŸŠ—žŠ›’ŠȱŽȱ ŠšžŽ••˜œȱ™ŠÇœŽœȱšžŽȱ–Š›ŒŠ—ȱŽ—Ž—Œ’ŠȱŽ—ȱŒžŠ—˜ȱ Šȱ–žŽ‹•ŽœȱœŽȱ›ŽęŽ›Žǰȱ™›ŽŽ›Ž—Ž–Ž—ŽȱŽȱ Š•’Šǰȱ¢ȱ Š•ž—Šœȱ–ŠŽ›’Šœȱ™›’–ŠœȱšžŽȱ—˜ȱœŽȱŒ˜—œ’žŽ—ȱŽ—ȱ Š›ŠžŠ¢ȱŒ˜–˜ȱ•˜œȱŠŒŒŽœ˜›’˜œȱ™Š›ŠȱŽ›–’—ŠŒ’à—ǰȱ ŒžŽ—ŠȱŽ•ȱ™›Žœ’Ž—ŽȱŽȱ•ŠȱꛖŠǰȱŠ›•˜œȱ’›˜—Šǯ ȃ—›Žȱ•˜œȱ–ŠŽ›’Š•ŽœȱšžŽȱž’•’£Š–˜œȱœŽȱŽœŠȬ ŒŠȱ•Šȱ–Ž•Š—’—ŠǰȱšžŽȱ’Ž—Žȱž—ŠȱŸ’Šȱø’•ȱ‹ŠœŠ—Žȱ Ž¡Ž—œŠǯȱž›ŠȱŒ˜–˜ȱ–Ç—’–˜ȱŘŖȱŠÛ˜œǰȱŽȱŠŒžŽ›Ȭ ˜ȱŠȱ•˜œȱŒž’Š˜œȱšžŽȱœŽȱ•ŽȱŠȱ¢ǰȱŠŽ–¤œȱœŽ›ȱž—ȱ ™›˜žŒ˜ȱ–ž¢ȱ—˜‹•ŽǰȱŽœȱ‹ŠœŠ—Žȱ‘˜–˜·—Ž˜Dzȱ•˜ȱ šžŽȱ™Ž›–’Žȱ•˜›Š›ȱž—Šȱ‹žŽ—ŠȱŽ›–’—ŠŒ’à—ȄǰȱŽ¡Ȭ ™›ŽœŠȱŽ•ȱŽ–™›ŽœŠ›’˜ǯ ’›˜—ŠȱŒ˜–Ž—ŠȱšžŽȱ•Šȱ¤‹›’ŒŠȱ™›˜™˜—Žȱ’ŸŽ›Ȭ œ˜œȱ–˜Ž•˜œȱ™Ž›˜ȱšžŽȱ•˜œȱŒ•’Ž—Žœȱ™žŽŽ—ȱœ˜•’Œ’Š›Ȭ •˜œȱŠȱ–Ž’ŠǰȱœŽø—ȱœžœȱžœ˜œȱ¢ȱ—ŽŒŽœ’ŠŽœǯȱ ȃœŠ–˜œȱ™Š›ŠȱŽ—Œ˜—›Š›ȱœ˜•žŒ’˜—Žœȱž—Œ’˜—ŠȬ •ŽœǰȱŸŠ•’·—˜—˜œȱŽȱ•ŠȱŽŒ—˜•˜ÇŠȱŽȱŸŠ—žŠ›’Šȱ ¢ȱŒ›ŽŠ—˜ȱ’œŽÛ˜œȱ’——˜ŸŠ˜›Žœȱ™Š›ŠȱŸ’Ÿ’›ȱ¢ȱ’œȬ ›žŠ›ȱŽȱ•˜œȱŽœ™ŠŒ’˜œȱŽ—ȱ•˜œȱšžŽȱœŽȱŽœŠ››˜••Šȱ•Šȱ Ÿ’Šȱ Œ˜’’Š—Šǯȱ ˜—ȱ ’—Ž—’˜ȱ ¢ȱ Œ›ŽŠ’Ÿ’Šǰȱ ŠȬ –˜œȱ ›Žœ™žŽœŠœȱ Šȱ •Šœȱ —ŽŒŽœ’ŠŽœȱ Žȱ —žŽœ›˜œȱ Œ•’Ž—Žœǰȱ˜›ŽŒ’·—˜•ŽœȱŠŽ—Œ’à—ȱ™Ž›œ˜—Š•’£ŠŠȄǰȱ






KRUDLQPRELOLDULD

ŠœŽž›ŠȱŽ•ȱ’›ŽŒ’Ÿ˜ǯ •ȱ’ž•Š›ȱŽȱ•ŠȱꛖŠǰȱ–Ž—Œ’˜—Šȱ šžŽȱ ž—Šȱ Žȱ •Šœȱ ™›˜™žŽœŠœȱ –¤œȱ ’——˜ŸŠ˜›Šœȱ ™›ŽœŽ—ŠŠœȱ ›ŽŒ’Ž—Ȭ Ž–Ž—ŽȱŽœȱ•Šȱ˜Œ’—Šȱž•’ž—Œ’˜Ȭ —Š•ǰȱž—ȱ™›˜žŒ˜ȱŒž¢˜ȱ’œŽÛ˜ȱžŽȱ ’–™˜›Š˜ȱ Žȱ •Šȱ ø•’–Šȱ Ž’Œ’à—ȱ Žȱ•Šȱž›˜ȱ˜Œ’—Šǰȱ›ŽŠ•’£ŠŠȱŽœŽȱ ŠÛ˜ȱŽ—ȱ Š•’Šǯ •ȱ –˜‹’•’Š›’˜ȱ Œ˜—Ž–™•Šȱ ž—Šȱ £˜—ŠȱŽȱ›Š‹Š“˜ǰȱ˜—ŽȱœŽȱ™›Ž™ŠȬ ›Šȱ•ŠȱŒ˜Œ’—Šǰȱž—Šȱ£˜—Šȱ™Š›Šȱ•˜œȱŠ›Ȭ

–Š›’˜œȱ¢ȱž—ȱ•žŠ›ȱ™Š›ŠȱŒ˜–™Š›’›ȱ šžŽǰȱ’—Œ•žœ˜ǰȱ™žŽŽȱœŽ›Ÿ’›ȱŽȱŒ˜Ȭ –Ž˜›ǯȱŠȱ£˜—ŠȱŽȱ›Š‹Š“˜ȱ™˜œŽŽȱ Š–‹’·—ȱž—ȱŽœ™ŠŒ’˜ȱ™Š›Šȱ™•Š—Šœȱ Š›˜–¤’ŒŠœǰȱšžŽȱŠ•ȱœŽ›ȱ™›˜™’ŠœȱŽȱ •ŠȱŒ˜Œ’—ŠǰȱœŽȱ•Šœȱ™žŽŽȱŠ›ŽŠ›ȱŠȱ •ŠȱŒ˜–’ŠǰȱŠ››Š—ŒŠ—˜ȱŽȱœžœȱŠȬ ••˜œȱž—Šœȱ‘˜“’Šœȱ›ŽœŒŠœǯ

%XHQDGLVWULEXFLyQ ’›˜—Šȱ ’—’ŒŠȱ šžŽȱ •˜œȱ ŒŠ“˜—Žœȱ œ˜—ȱ –ž¢ȱ Š–™•’˜œǯȱ ’Ž—Ž—ȱ ŗǰŘŖȱ

–Ž›˜œȱŽȱŠ—Œ‘˜ȱ¢ȱŽœ¤—ȱ’œ™žŽœȬ ˜œȱ Œ˜—ȱ ˜˜ȱ •˜ȱ —ŽŒŽœŠ›’˜ȱ ™Š›Šȱ –Š—Ž—Ž›ȱž—Šȱ‹žŽ—Šȱ’œ›’‹žŒ’à—ȱ Žȱ•˜œȱžŽ—œ’•’˜œǯȱ•ȱ–˜Ž•˜ȱ’—Œ•žȬ ¢Žǰȱ ’—Œ•žœ˜ǰȱ ž—Šȱ ‹Š•Š—£Šȱ Ž•ŽŒ›àȬ —’ŒŠȱšžŽȱŠŒ’•’Šȱ•ŠȱŠ›ŽŠȱŽȱ™›Ž™ŠȬ ›Š›ȱ•˜œȱŠ•’–Ž—˜œǯ ȃŠ–‹’·—ȱŒ˜—’Ž—Žȱž—ȱ–˜ž•Š›ȱ Š–™•’˜ǰȱ šžŽȱ ™›ŽœŽ—Šȱ ž—Šȱ ŠŸŠ—Ȭ £ŠŠȱ ŽŒ—˜•˜ÇŠȱ Žȱ ™žŽ›Šȱ Œ˜—ȱ œ’œŽ–ŠȱŽȱŠ‹›Žȱ¢ȱŒ’Ž››Šȱ¤Œ’•ǰȱŠ—ȱ ¤Œ’•ȱšžŽȱŒ˜—ȱœ˜•˜ȱ˜ŒŠ›•ŠȱœŽȱŠ‹›Žǯȱ œ˜ȱ ˜˜›Šȱ Ž•ȱ ˜‹•Žȱ ‹Ž—ŽęŒ’˜ȱ Žȱ •ŠȱŠŒ’•’Šȱ¢ȱ™›ŠŒ’Œ’Šǰȱ™˜›ȱž—ȱ •Š˜ȱ¢ȱ™˜›ȱŽ•ȱ˜›˜ǰȱŽ•ȱŽȱ•Šȱ™˜œ’‹’Ȭ •’ŠȱŽȱŽ—Ž›ȱ˜˜ȱŠ•ȱŠ•ŒŠ—ŒŽȱŽȱ •Šȱ–Š—˜ȄǰȱŒ˜–Ž—Šǯ Š›ŠȱŽ•ȱŽ–™›ŽœŠ›’˜ǰȱŽœŽȱŒ˜—“ž—Ȭ ˜ȱ Žȱ –žŽ‹•Žœȱ žŽȱ ’ŽŠ˜ȱ ™Š›Šȱ ‘ŠŒŽ›ȱŽȱ•ŠȱŒ˜Œ’—Šȱž—ȱ•žŠ›ȱŠ™ŠȬ Œ’‹•Žȱ ¢ȱ Ž—›ŽŽ—’˜ǰȱ ŠŽ–¤œȱ ȃŽȱ ‹›’—Š›ȱ ™•ŠŒŽ›ȱ ™˜›ȱ Ž•ȱ œ˜•˜ȱ ‘ŽŒ‘˜ȱ ŽȱœŽ›ȱ•’—˜Ȅǯ


KRUDLQPRELOLDULD



˜Ž•˜œȱ™Š›ŠȱŽ•Ž’› 0XHEOHVFRPRHVHGLVHxDGRV DPHGLGDGHODVH[LJHQFLDV\ QHFHVLGDGHVGHOFOLHQWHVRQORV TXHSURGXFH/D%HOOD&XFLQD

VHJ~Q&DUORV9LUJRQDTXLHQ LQYLWDDKDFHUXQUHFRUULGRYLVXDO SRUHVWDVSiJLQDVHQODVTXHVH SUHVHQWDXQDDPSOLDYDULHGDGGH

SURGXFWRVHODERUDGRVFRQDOWRV HVWiQGDUHVGHFDOLGDG\GLVHxDGRV SDUDOXFLUHQGLIHUHQWHVHVWDQFLDV GHOKRJDU

žŠ›˜œȱŽȱ‹ŠÛ˜

$]XOGHPDU /DHQHUJtDGHODPHGXVD\GHOD]XOGHOPDUGDQ YLGDDXQDSURSXHVWDPLQLPDOLVWD\GHGLVWLQJXL GRSRUWHSDUDXQFXDUWRGHEDxRDPSOLR\FRQ SHUVRQDOLGDG )LQRV DFDEDGRV VH GHVWDFDQ HQ HVWDSURSXHVWDGHOD%HOOD&XFLQD

5HVSODQGRU (VWHFXDUWRGHEDxRVHYDOHGHODDOWDWHFQROR JtDDSOLFDGDHQORVVLVWHPDVGHLOXPLQDFLyQSDUD FUHDUXQDPELHQWHVXWLOPHQWHDFRJHGRU

3DUDGRV (VWDSURSXHVWDHVWiSHQVDGD\FUHDGDSDUDXQD SDUHMDTXHJXVWDGHOFRQIRUW\GHODFRPRGLGDG TXHSURSRUFLRQDQORVHVSDFLRVDPSOLRV5HVDOWD HQHVWDHVWDQFLDHOFRORUEODQFRTXHFRQWUDVWD GLVFUHWDPHQWHFRQXQD]XOSHWUyOHR\XQDPDUD YLOORVDLOXPLQDFLyQQDWXUDO\DUWLILFLDO

6REULR\HOHJDQWH /DSHUVRQDOLGDG\HOHJDQFLDTXHVHLPSRQHHQ HVWHFXDUWRGHEDxRKDEODQSRUVtPLVPDV'H SRUWHPLQLPDOLVWDHVWHGLVHxRDSXHVWDSRUHOFR ORUQDWXUDO\SRUDFFHVRULRVTXHRWRUJDQXQDFD EDGRSHUIHFWR




KRUDLQPRELOLDULD

˜Œ’—Š )XQFLRQDOLGDG DODOFDQFH &RPRVXQRPEUHORLQGLFDHVWD HPSUHVDTXHKDFHDxRVLQJUHVy HQHOUXEURGHODIDEULFDFLyQGH PXHEOHVVHHVSHFLDOL]DHQFUHDU PiVTXHXQD%HOOD&XFLQDXQD HVWDQFLDLGHDOSDUDUHXQLUDODIDPLOLD HQWRUQRDHVDDFWLYLGDGTXHWDQWR SODFHUJHQHUDFRPHUELHQ 3RUHOORRIUHFHXQDYDULHGDGGH GLVHxRVTXHD\XGDQDDPELHQWDU HVHVHFWRUGHOKRJDUFRQPXHEOHV GHSRUWHYDQJXDUGLVWD\IXQFLRQDO VLQGHMDUGHODGRDTXHOORVHOHPHQWRV TXHWRUQDQDORVDPELHQWHVPiV DFRJHGRUHV (VWRVWUHVPRGHORVTXHSUHVHQWD ODILUPDFRQMXJDQXQDVHULHGH HOHPHQWRVHQWUHORVTXHVHGHVWDFDQ ILQRVGLVHxRVDOWDWHFQRORJtD IXQFLRQDOLGDG\SULQFLSDOPHQWH EHOOH]DTXHHVODHVHQFLDGHOSODFHU


KRUDLQPRELOLDULD

•ŠŒŠ›Žœ *XDUGDUURSDVFRQHVWLOR +R\SRUKR\ODIXQFLRQDOLGDG QRFRQRFHGHIURQWHUDV\VH KDFHFDGDYH]PiVQHFHVDULD HQODYLGDFRWLGLDQD3RUHVD UD]yQ/D%HOOD&XFLQDVH DERFDWDPELpQDOGLVHxR\DOD IDEULFDFLyQGHJXDUGDUURSDV TXHDGHPiVGHUHVSRQGHUDHVH FRQFHSWRUHFXUUHQDODHOHJDQFLD \DODFRPRGLGDGJHQHUDQGR DPELHQWHVGHSRUWHGLVWLQJXLGR &RQODPiVDPSOLDYDULHGDGGH GLVHxRVFRORUHV\WDPDxRV HVWDHPSUHVDSURSRQHDVXV FOLHQWHVFRQWDUFRQSODFDUHV DPSOLRV\IXQFLRQDOHVHQORVTXH VHGHVWDFDQHORUGHQ\ORVILQRV DFDEDGRV $PRGRGHHMHPSORODHPSUHVD H[SRQHHVWRVPRGHORVTXHVH SXHGHQDMXVWDUDORVJXVWRV\ QHFHVLGDGHVGHOFOLHQWHRVHUYLU GHLQVSLUDFLyQSDUDTXHDTXHOORV TXHGHVHDQFRQWDUFRQGLVHxRV PiVSHUVRQDOL]DGRV






%

KRUDLQPRELOLDULD

žœŒŠ—˜ȱ ˜›ŽŒŽ›ȱ Šȱ •Šœȱ Š–’•’Šœȱ ž—ȱ •žŠ›ȱ ’ŽŠ•ȱ ™Š›ŠȱŸ’Ÿ’›ǰȱžŽȱ‘Š‹’•’Š˜ȱ Ž—ȱŽ•ȱŘŖŖşȱŽ•ȱ‹Š››’˜ȱŠœȱ ˜•˜—›’Ȭ —Šœǰȱž—ȱ™›Ž’˜ȱšžŽȱ™˜œŽŽȱ–¤œȱŽȱ ŜśǯŘŖŗȱ –Ž›˜œȱ ŒžŠ›Š˜œȱ ¢ȱ šžŽȱ Ž—ȱœžœȱ’—’Œ’˜œȱŒ˜—Š‹ŠȱŒ˜—ȱ–¤œȱŽȱ ŗśŖȱŽ››Ž—˜œǯȱȱ•ŠȱŽŒ‘Šǰȱ —Ž›Š–ŽȬ ›’ŒŠ—Šȱ ŽœŠ››˜••˜œȱ —–˜‹’•’Š›’˜œǰȱ Ž–™›ŽœŠȱŽ—ŒŠ›ŠŠȱŽ•ȱ™›˜¢ŽŒ˜ȱ ’œ™˜—Žȱœ˜•˜ȱŽȱŞŖȱŽ››Ž—˜œǰȱřȱøȬ ™•Ž¡ȱ¢ȱŚȱŒŠœŠœȱŠȱŽœ›Ž—Š›ǰȱ’œ™˜—’Ȭ ‹•Žœȱ™Š›Šȱ•ŠȱŸŽ—Šǯ •ȱŽ—˜›—˜ȱ—Šž›Š•ȱ¢ȱœžȱ™›˜¡’–’Ȭ Šȱ Šȱ •˜œȱ ŒŽ—›˜œȱ Œ˜–Ž›Œ’Š•Žœǰȱ Žȱ ˜Œ’˜ȱ¢ȱŽȱœŽ›Ÿ’Œ’˜œȱ‘ŠŒŽ—ȱŽ•ȱ‹Š››’˜ȱ Šœȱ ˜•˜—›’—Šœȱ ž—ȱ •žŠ›ȱ ’ŽŠ•ȱ ™Š›Šȱ’œ›žŠ›ȱŽȱ•Šȱ–Š¢˜›ȱŒŠ•’Šȱ ŽȱŸ’Šȱ˜˜œȱ•˜œȱÇŠœȱŽ•ȱŠÛ˜ǯ •ȱ Ž›Ž—Žȱ Ž—Ž›Š•ǰȱ à–ž•˜ȱ Š–™˜œǰȱ Ž¡™•’ŒŠȱ šžŽȱ •Šœȱ Ÿ’Ÿ’Ž—Ȭ Šœȱ¢ȱŽ››Ž—˜œȱšžŽȱœŽȱŽ—ŒžŽ—›Š—ȱ ’œ›’‹ž’˜œȱŽ—ȱŽœŽȱ›ŽŒ’—˜ȱŸŠ—ȱ’Ȭ

—ȱ‹Š››’˜ Œ˜—ȱŽœ’•˜ $VRORPLQXWRVGHOFHQWURDVXQFHQRHQOD]RQDGH6DQWtVLPD 7ULQLGDGVHHULJH/DV*RORQGULQDVXQDSDFLEOHEDUULRTXHD~QSRVHH WHUUHQRVGLVSRQLEOHVG~SOH[\FDVDVDHVWUHQDU ›’’˜œȱŠȱ•ŠȱŠ–’•’Šǰȱœ˜‹›Žȱ˜˜ȱŠȱ ŠšžŽ••˜œȱ–Š›’–˜—’˜œȱŽȱ“àŸŽ—Žœȱ ™›˜Žœ’˜—Š•Žœǰȱ šžŽȱ Žœ¤—ȱ ‹žœŒŠ—Ȭ ˜ȱ Ž•ȱ Ž››Ž—˜ȱ œ˜ÛŠ˜ȱ ™Š›Šȱ Œ˜—œȬ ›ž’›ȱœžȱ‘˜Š›ǯ Šœȱ ˜•˜—›’—Šœȱ™˜œŽŽȱ•Šȱ–Ž“˜›ȱ ’œ›’‹žŒ’à—ȱ¢ȱ˜˜›Šȱž—ȱŽ¡ŒŽ•Ž—Ȭ Žȱ—’ŸŽ•ȱŽȱŸ’ŠȱŠȱœžœȱ‘Š‹’Š—Žœȱ Ž‹’˜ȱ Šȱ šžŽȱ ˜Šœȱ •Šœȱ Ÿ’Ÿ’Ž—Ȭ

ŠœȱŒ˜—œ›ž’ŠœȱŽœ¤—ȱ˜Š•–Ž—Žȱ Žšž’™ŠŠœǰȱ Žœȱ ŽŒ’›ȱ ŒžŽ—Š—ȱ Œ˜—ȱ –žŽ‹•Žœȱ Žȱ Œ˜Œ’—Šǰȱ ›Ž“Šœǰȱ ™˜›à—ȱ Ž•·Œ›’Œ˜ǰȱ šž’—Œ‘˜ǰȱ ™Š››’••Šǰȱ Žšž’Ȭ ™˜œȱŽȱŠ’›ŽȱŠŒ˜—’Œ’˜—Š˜ǰȱŽŒǯ

'LPHQVLRQHV ŠœȱŒŠœŠœȱŽ—ȱŸŽ—ŠȱŒžŽ—Š—ȱŒ˜—ȱ ŘŚŖȱ –Ž›˜œȱ ŒžŠ›Š˜œȱ Žȱ Œ˜—œȬ


KRUDLQPRELOLDULD

›žŒŒ’à—ǰȱ•˜œȱø™•Ž¡ȱœ˜—ȱŽȱŗŚŖȱ–ŘǰȱŗśŖȱ–Řȱ¢ȱŗŝŖȱ –ŘȱŽȱ˜‹›Šǯȱǰȱ•˜œȱŽ››Ž—˜œȱŽœ¤—ȱ’œ™˜—’‹•ŽœȱŽ—ȱ ’–Ž—œ’˜—ŽœȱšžŽȱŸŠ—ȱŽœŽȱřŜŖȱ–Řȱ‘ŠœŠȱŝŘŖȱ–Řǯȱ •ȱœŽ›ȱŒ˜—œž•Š˜ȱœ˜‹›Žȱ•˜œȱŒ˜œ˜œǰȱŽ•ȱŽ›Ž—Žȱ –Ž—Œ’˜—ŠȱšžŽȱ•˜œȱŽ››Ž—˜œȱœŽȱ™žŽŽ—ȱŽ—Œ˜—›Š›ȱ ŽœŽȱ ǯȱŗŞŖȱ–’••˜—Žœȱ¢ȱ•ŠœȱŒŠœŠœȱŽœŽȱ ǯȱřşŖȱ –’••˜—Žœǯ ȃŠœȱȱŒ˜—œ›žŒŒ’˜—Žœȱ•Šœȱ›ŽŠ•’£Š–˜œȱ—˜œ˜›˜œȱ –’œ–˜œǰȱ™˜›ȱŠ–’—’œ›ŠŒ’à—ȱ™›˜™’Šȱȱ¢ȱŽ—ȱŠ•žȬ —Šœȱ˜ŒŠœ’˜—Žœȱ••Š–Š–˜œȱŠȱ•’Œ’ŠŒ’à—ǯȱŠȱø•’–Šȱ •ŠȱŠ—àȱ•ŠȱŽ–™›ŽœŠȱž•’˜‹›Šœǰȱšž’Ž—ȱœŽȱŽ—ŒŠ›Ȭ àȱŽȱ•ŠȱŒ˜—œ›žŒŒ’à—ȱŽȱřȱŒŠœŠœȱŽ—ȱŽ•ȱ•žŠ›Ȅǰȱ Ž¡™•’ŒŠȱŠ–™˜œǯ






KRUDLQPRELOLDULD

ŒžŠ•–Ž—Žȱ —Ž›Š–Ž›’ŒŠ—Šǰȱ Žœ¤ȱ ’–™•Ž–Ž—Š—˜ȱ •Šȱ Ž›ŒŽ›Šȱ ŠœŽȱ Ž•ȱ Š››’˜ȱ Šœȱ ˜•˜—›’—Šœǰȱ šžŽȱ’—Œ•ž¢Žȱ–¤œȱŽȱŘśŖȱŽ››Ž—˜œǰȱ ™Š›Šȱ Ÿ’Ÿ’Ž—Šœȱ Žȱ ™›’–Ž›ȱ —’ŸŽ•ǰȱ Ž—ȱ ž—Šȱ £˜—Šȱ ’œ’—ž’Šȱ ¢ȱ ŠŒŒŽȬ œ’‹•ŽȱŠȱ•˜œȱŒŽ—›˜œȱŒ˜–Ž›Œ’Š•ŽœȱŽȱ •ŠȱŒ’žŠǯȱ˜›ȱ˜›Šȱ™Š›ŽǰȱŠ–‹’·—ȱ œŽȱ ›ŽŠ•’£Š›˜—ȱ Œ˜—œ›žŒŒ’˜—Žœȱ Žȱ Ÿ’Ÿ’Ž—Šœȱ Žȱ ’Ž›Ž—Žœȱ Žœ’•˜œǰȱ Œ˜—ȱ˜Šœȱ•ŠœȱŒ˜–˜’ŠŽœȱ¢ȱœŽ›Ȭ Ÿ’Œ’˜œȱ’—Œ•ž’˜œǯȱ Š–™˜œȱ ŠŽ•Š—Šȱ šžŽȱ ™›à¡’Ȭ

–Š–Ž—Žȱ •Šȱ Ž–™›ŽœŠȱ ’—’Œ’Š›¤ȱ •Šȱ Œ˜—œ›žŒŒ’à—ȱŽȱž—ȱ—žŽŸ˜ȱ‹Š››’˜ȱ ŒŽ››Š˜ǰȱšžŽȱ’Ž—ŽȱŒ˜–˜ȱŽœŠÇ˜ȱ –Š—Ž—Ž›ȱ •Šȱ Š›–˜—ÇŠȱ Œ˜—ȱ •Šȱ —ŠȬ ž›Š•Ž£ŠǰȱŽ—ȱž—ȱ•žŠ›ȱ™•ŠŒŽ—Ž›˜ȱ ™Š›ŠȱŸ’Ÿ’›ǯ

6REUHODHPSUHVD ŠȱꛖŠȱ —Ž›Š–Ž›’ŒŠ—ŠȱŽœŠȬ ››˜••˜œȱ —–˜‹’•’Š›’˜œȱŒžŽ—ŠȱŒ˜—ȱ ž—Šȱ›Š¢ŽŒ˜›’ŠȱŽȱŒžŠ›˜ȱ·ŒŠȬ Šœǰȱ Šȱ •˜ȱ •Š›˜ȱ Žȱ •Šȱ ŒžŠ•ȱ œŽȱ ‘Šȱ ™•Š—ŽŠ˜ȱ ŽœŠÇ˜œȱ ™Š›Šȱ œŽž’›ȱ

’——˜ŸŠ—˜ȱ ¢ȱ Œž–™•’Ž—˜ȱ Œ˜—ȱ ŒŠ•’ŠȱŒŠŠȱž—ŠȱŽȱœžœȱ–ŽŠœǯ ȃ˜—ȱ ŽœŽȱ Žœ™Ç›’žǰȱ Œ˜—ȱ œŽ›’ŽȬ Šȱ ¢ȱ œ˜•’Ž£ǰȱ ‘Ž–˜œȱ Šœž–’˜ȱ Ž•ȱ Œ˜–™›˜–’œ˜ȱ Žȱ ˜›ŽŒŽ›ȱ ŒŠ•’Ȭ Šȱ¢ȱŽęŒ’Ž—Œ’ŠȱŠȱ—žŽœ›˜œȱŒ•’Ž—Ȭ ŽœȄǰȱŠœŽž›ŠȱŽ•ȱŽ–™›ŽœŠ›’˜ǯȱ ŠȱȱꛖŠȱœŽȱ’—’Œ’àȱŽ—ȱŗşŜşǰȱŒ˜—ȱ •Šȱ Ÿ’œ’à—ȱ Žȱ ŠŒŽ›ŒŠ›ȱ Š•ȱ Š›ŠžŠ¢ȱ Žȱ Ž—˜—ŒŽœǰȱ ž—Šȱ Š›šž’ŽŒž›Šȱ Žȱ ŸŠ—žŠ›’Šǰȱ Ç™’ŒŠœȱ Ž•ȱ Žœ’•˜ȱ Žȱ Ÿ’Šȱ –˜Ž›—˜ȱ Žȱ •Šȱ ™›’—Œ’™Š•Žœȱ Œ’žŠŽœȱŽ•ȱ–ž—˜




KRUDLQPRELOLDULD

6

˜‹›Žȱ•ŠȱŠŸŽ—’ŠȱŠ›’œŒŠ•ȱ à™Ž£ȱ ¢ȱ –ŽŽ›’˜ȱ ’Ȭ ›Š—Šȱ œŽȱ ‘Š‹’•’àȱ •˜ȱ šžŽȱ •Šȱ ꛖŠȱ Œ‘˜—ȱ Ž—˜–’—Šȱ ȃŽ•ȱ ™›’–Ž›ȱ Ž—›˜ȱ Žȱ ¡™Ž›’Ž—Œ’Šœȱ Ž•ȱ Š›ŠžŠ¢Ȅǯȱ —Šȱ ™›˜™žŽœŠȱ šžŽȱ ŠŒŽ›ŒŠȱ Šȱ •˜œȱ Œ˜—œž–’˜›Žœȱ ’œŽÛ˜œȱ ¢ȱ –žŽ‹•Žœȱ ™Š›Šȱ Ž•ȱ ‘˜Ȭ Š›ǰȱ ’œ™žŽœ˜œȱ Ž—ȱ ŒžŠ›˜ȱ ŽœŒŽȬ —Š›’˜œȱ’œ’—˜œǰȱšžŽȱ•Žȱ™Ž›–’Ž—ȱ Š•ȱ Œ˜—œž–’˜›ȱ ’—Ž›ŠŒžŠ›ȱ Œ˜—ȱ Ž•ȱ ™›˜žŒ˜ȱ Žȱ ’—Œ•žœ˜ȱ ȃŠŒ’ŸŠ›ȱ œžœȱœŽ—’˜œȄǯ •ȱŽ›Ž—ŽȱŽȱ–Š›”Ž’—ǰȱŠ›Ȭ •˜œȱ •ŸŠ›Ž£ǰȱ Œ˜–Ž—Šȱ šžŽȱ Ž•ȱ Ž—›˜ȱ Žȱ ¡™Ž›’Ž—Œ’Šœȱ Œ˜—àȱ Œ˜—ȱ •Šȱ ™Š›’Œ’™ŠŒ’à—ȱ Žȱ ŒžŠ›˜ȱ ›Ž—˜–‹›Š˜œȱ Š›šž’ŽŒ˜œȱ Ž•ȱ

ŠœŠȱŠžŽ— $ FDUJR GHO DUTXLWHFWR $OGR&ULVWDOGRSURSRQHXQD DPELHQWDFLyQ SURSLD GH XQ GHSDUWDPHQWR GH VROWHUR ´LQVSLUDGR HQ KRPEUHV TXH DPDQ OD EXHQD YLGDµ (VWH HVSDFLRDFHUFDODKLVWRULDGH YLGD GH 3HGUR XQ DSDVLR QDGR GHO PXQGR PRWRU GHO EXHQGLVHxR\ODWHFQRORJtD 3HGUR OOHYD XQ HVWLOR GH YLGDVHQFLOORSHURVRILVWLFDGR (VXQGLVHxDGRUDSHJDGRD ODVQXHYDVWHQGHQFLDV\PX FKDV YHFHV VX FDVD HV VX RILFLQD &DVD %DXHQ VH GHVWDFD SRUORVFRQWUDVWHV/RFXDGUD GR \ UHFWDQJXODU GLVFUHSDQ GHORREOLFXR\GLDJRQDO´(V XQDIXVLyQGHFRQWHQGRUFRQ FRQWHQLGR GRQGH IOX\HQ ORV HVSDFLRV HQ VXWLO UHODFLyQµ GHVFULEHHODUTXLWHFWR„

–‹’Ž—ŽœȱŽ

Ž—œžŽÛ˜ $FKRQLQDXJXUyVX&HQWURGH([SHULHQFLDVHQGRQGHH[SRQHFXDWUR DPELHQWHVGLIHUHQWHVLQVSLUDGRVHQFXDWURHVWLORVGHYLGD ™ŠÇœȱ ™Š›Šȱ Š›ȱ Ÿ’Šȱ Šȱ •Šœȱ ŒžŠ›˜ȱ ŒŠœŠœȱšžŽȱ™›˜™˜—ŽȱŽ•ȱ›ŽŒ’—˜ȱŽ—ȱ œžœȱ–¤œȱŽȱŘǯŜŖŖȱ–Ž›˜œȱŒžŠ›ŠȬ ˜œȱŽȱŒ˜—œ›žŒŒ’à—ǯȱ ŠŠȱŒŠœŠȱ›Žœ™˜—ŽȱŠȱž—ȱ—˜–Ȭ ‹›Žȱ ¢ȱ Žœ¤ȱ ‹ŠœŠŠȱ Ž—ȱ ’Ž›Ž—Žœȱ

’™˜œȱ Žȱ ™Ž›œ˜—Šœǯȱ ’—Ž’£Š—ȱ ŒžŠ›˜ȱ ‘’œ˜›’Šœȱ Œ˜—ȱ •Šœȱ šžŽȱ •˜œȱ Œ•’Ž—Žœȱ ™žŽŽ—ȱ ’Ž—’ęŒŠ›œŽȱ Žȱ ’—œ™’›Š›œŽȱ ™Š›Šȱ Œ›ŽŠ›ȱ œžȱ ™›˜™’˜ȱ Š–‹’Ž—ŽǰȱœŽø—ȱ•Šœȱ—ŽŒŽœ’ŠŽœȱ ¢ȱŒŠ›ŠŒŽ›Çœ’ŒŠœȱŽȱœžȱ‘˜Š›ǯ


KRUDLQPRELOLDULD

ŠœŠȱ•Œ˜›Žœ

'LVHxDGD \ DPELHQWDGD SRU OD DUTXLWHFWD 0DUD&RUYDOiQODHVWDQFLDHVWiSHQVDGDSDUD XQD SDUHMD GH UHFLpQ FDVDGRV $LWDQD \ *XL OLDQRHVWXGLDQWHVGHOD8QLYHUVLGDG3RPSHX )DEUD%DUFHORQD(OODHVGLVHxDGRUD\pOYLHQH UHDOL]DQGRXQPDVWHUDGRGHFLQH\WHOHYLVLyQ /DLQVSLUDFLyQQDFHGHGRVMyYHQHVOOHQRVGH YLWDOLGDGIUHVFXUD\FRORU(ODPELHQWHVHGHV WDFDSRUORVFRORUHVQHXWURVFRPRHOEODQFR\ HOJULVFRQLPSDFWRVYLEUDQWHV/DFRPELQD FLyQGHGLIHUHQWHVPDWHULDOHV\WH[WXUDVUHSUH VHQWDQODDOHJUtD\HOGHVHQIDGRGHODSDUHMD„






KRUDLQPRELOLDULD

ŠœŠȱ›˜

(O DUTXLWHFWR -XDQ -RVp $UGLVVRQH GLVHxy HO KRJDUGHXQDIDPLOLDSOXULFXOWXUDO/DHVWDQFLDLQ WHJUDORVJXVWRV\SDVLRQHVGH6KLQMLTXHQDFLy HQ7RNLR\TXHHQXQRGHVXVYLDMHVD1HZ<RUN FRQRFLyD+HOJDRULXQGDGH%HUOtQ /RVMyYHQHVVHHQDPRUDURQ\GHFLGLHURQKDFHU

VXYLGDHQ6XGiIULFDGRQGHWLHPSRGHVSXpVQD FLy/HLD (QHVWDFDVDVHPH]FODQODVKLVWRULDVGHYLGD\ ODFXOWXUDGHFDGDPLHPEURJHQHUDQGRHVSDFLRV HTXLOLEUDGDPHQWH GLIHUHQWHV HQ XQ DPELHQWH GH SRUWHFRQWHPSRUiQHR„


KRUDLQPRELOLDULD

ŠœŠȱƸȱ

$FDUJRGHODDUTXLWHFWD3DROD0RXUHHOGLVHxR GHHVWDYLYLHQGDKDFHDOXVLyQDXQDIDPLOLDPR GHUQD\MRYHQ&DUODHGLWRUDGHXQDUHYLVWDGH PRGDHVWiFDVDGDFRQ0DWHRTXHHVGLUHFWRU GHPDUNHWLQJGHXQDSUHVWLJLRVDHPSUHVD1D FKRHVKLMRGHDPERV(VWXGLD'LVHxR,QGXVWULDO HQOD8QLYHUVLGDG1DFLRQDOGH$VXQFLyQ 81$ \ MXQWRFRQXQRVDPLJRVOLGHUDXQDEDQGDGHURFN OODPDGD&ODVK /DHVWDQFLDFRQWLHQHHVSDFLRVHQHOTXHORV PLHPEURV SXHGHQ PRYHUVH FRQ OLEHUWDG VXIL FLHQWHHQXQDDWPyVIHUDFRPSDUWLGDLQGLYLGXD OL]DGD &RQWHPSOD XQ DPELHQWH LGHDGR SDUD GHVDUUROODUHODUWHODP~VLFDODOHFWXUD\HOEXHQ FRPHUFRPRH[SUHVLyQGHXQDYLGDSOHQD 6HGHVWDFDODQDWXUDOH]DODHPRFLyQ\ODWH[WX UDHQORVPDWHULDOHVHOHJLGRV„






KRUDLQPRELOLDULD

/DHVWUXFWXUD œŠȱ ˜‹›Šǰȱ šžŽȱ Š››Š—Œàȱ Ž—ȱ Ž•ȱ ŘŖŖşǰȱŽœ¤ȱž‹’ŒŠŠȱŽ—ȱž—ŠȱŽȱ•Šœȱ £˜—Šœȱ Žȱ –Š¢˜›ȱ ’—Š–’œ–˜ȱ Ž—ȱ •˜œȱø•’–˜œȱ’Ž–™˜œǯȱŠ›•˜œȱ•ŸŠȬ ›Ž£ȱ Ž¡™•’Œàȱ šžŽȱ ŽœŽȱ –˜Ÿ’–’Ž—˜ȱ žŽȱž—Š–Ž—Š•ȱŠȱ•Šȱ‘˜›ŠȱŽȱŽ•ŽȬ ’›ȱž—ȱœ’’˜ȱ™Š›ŠȱŽ•ȱŽ—›˜ȱŽȱ¡Ȭ

™Ž›’Ž—Œ’ŠœǰȱŒž¢ŠȱŒ˜—œ›žŒŒ’à—ȱŽȬ –Š—àȱ •Šȱ ™Š›’Œ’™ŠŒ’à—ȱ Žȱ ž—Šœȱ ŘŖŖȱ™Ž›œ˜—Šœȱ¢ȱ›ŠœȱœžȱŒ˜—Œ•žœ’à—ǰȱ •ŠȱŽ–™›ŽœŠȱŒ˜—›ŠàȱŠȱŘŖȱ—žŽŸ˜œȱ Ž–™•ŽŠ˜œȱŽ—ȱ’Ž›Ž—Žœȱ¤›ŽŠœǯ ȱȃŠȱ£˜—Šȱ˜—ŽȱŽœ¤ȱž‹’ŒŠŠȱŽ•ȱ Ž—›˜ȱŽȱ¡™Ž›’Ž—Œ’ŠœȱŽȱŒ‘˜—ȱ Žœȱ ž—Šȱ £˜—Šȱ Œ›ŽŒ’Ž—Žǰȱ ›˜ŽŠŠȱ

Žȱ ›Š—Žœȱ Ž–™›Ž—’–’Ž—˜œȱ ¢ȱ Ž—ȱŽœŽȱŽ—˜›—˜ȱŽœȱ˜—Žȱ•ŠȱꛖŠȱ ‹žœŒŠȱ –Š—Ž—Ž›œŽȱ Ÿ’Ž—ŽȄǰȱ ŽœȬ ŠŒŠȱŽ•ȱŽ›Ž—ŽȱŽȱ–Š›”Ž’—ǯ œŽȱ —˜ŸŽ˜œ˜ȱ Ž–™›Ž—’Ȭ –’Ž—˜ȱŽœ¤ȱŠœŽ—Š˜ȱŽ—ȱž—ȱŽȬ ››Ž—˜ȱ šžŽȱ ›˜—Šȱ •˜œȱ ŗǯŚśŖȱ –ŽȬ ›˜œȱ ŒžŠ›Š˜œȱ ¢ȱ •Šȱ œž™Ž›ęŒ’Žȱ Œ˜—œ›ž’Šȱ Žœȱ œž™Ž›’˜›ȱ Šȱ ŘǯŜŝŜȱ –Ž›˜œȱ ŒžŠ›Š˜œǰȱ Œž¢Šȱ ŽœȬ ›žŒž›Šȱ ’—Ž›Šȱ ž—ȱ œž‹œžŽ•˜ǰȱ ™•Š—Šȱ ‹Š“Šȱ ¢ȱ ›Žœȱ —’ŸŽ•Žœȱ –¤œȱ Š››’‹Šǯ ˜—ȱ ŽœŠȱ ’–™˜—Ž—Žȱ ’—›ŠŽœȬ ›žŒž›Šǰȱ Ž•ȱ ›ŽŒ’—˜ȱ ŠžŠ›Šȱ Šȱ Œ•’Ž—Žœȱ ¢ȱ ™˜Ž—Œ’Š•Žœȱ Œ•’Ž—Žœȱ Žȱ •ž—Žœȱ Šȱ Ÿ’Ž›—Žœȱ Žȱ ŞǯřŖȱ Šȱ ŗřȱ ¢ȱŽȱŗŚǯřŖȱŠȱŗşȱ‘˜›Šœǯȱ˜œȱœ¤‹ŠȬ ˜œȱŠ’Ž—ŽȱŠ•ȱ™ø‹•’Œ˜ȱŽȱşȱŠȱŗŚȱ ‘˜›Šœ



Hora Inmobiliaria Julio 2012