Issuu on Google+

RAC Fitch Asigna A-(col) a la calificación de Emserfusa; La Perspectiva es Estable Miércoles, 7 de Diciembre de 2011, 1:00 PM Fitch Ratings – Bogotá – 7 de Diciembre de 2011. Fitch ha asignado A-(col) a la Calificación Nacional de Largo Plazo de la Empresa de Servicios Públicos de Fusagasuga S.A. E.S.P. La perspectiva es estable. La calificación asignada a EMSERFUSA se sustenta en los beneficios de la operación monopolística en los servicios de acueducto y alcantarillado, el carácter regulado de sus ingresos y en la cobertura y continuidad en los servicios prestados. La calificación incorpora el debilitamiento en sus líneas de resultados, especialmente el deterioro en la unidad de aseo y la contracción en los resultados de acueducto. Para sopesar lo anterior, se tuvo en consideración la política de endeudamiento conservadora, cuya deuda prospectiva crece a un ritmo inferior a lo estimado y la estrategia de inversión intensiva en capital, apalancada con recursos gubernamentales. La exposición a riesgo climático, político y cambios regulatorios es considerada significativa, en un escenario de ola invernal, cambio de administración y actualización tarifaria. Monopolio Natural EMPSERFUSA cuenta con una posición competitiva fuerte. La empresa es la única prestadora de los servicios de acueducto, alcantarillo Fusagasugá. Los niveles de coberturas de servicios superan el 98%, atendiendo alrededor de 29.000 suscriptores. Adicionalmente, el operar en un mercado regulado con baja sensibilidad frente a cambios económicos asegura la estabilidad y regularidad de sus ingresos futuros. Importantes Retos a Futuro En términos operativos, la compañía enfrenta retos importantes: responder oportunamente a la fuerte expansión poblacional, cuya tasa de crecimiento supera el 5% anual, reducir el alto índice de pérdidas de agua, el cual supera el 45%, por encima del reconocimiento tarifario y en la cota superior de su grupo de pares, y establecer una estrategia de defensa de su mercado de aseo, el cual se encuentra abierto frente a la incorporación de nuevos prestadores de servicio, dadas las bajas barreras de entrada que caracterizan su mercado. Los altos crecimientos poblacionales intensifican el riesgo de desabastecimiento de agua. Actualmente, se estima que la empresa cuenta con reservas de agua hasta el 2018. Crecimientos de la demanda más allá del estimado podrían llevar a Emserfura a adelantar inversiones adiciones a las contempladas en el Plan Maestro, que podrían presionar su flujo de caja en el largo plazo. Resultados a la Baja La evolución histórica del Flujo de Caja, medido como la generación EBITDA, de Emserfusa ha sido adecuada para servir su deuda. No obstante, se observa con preocupación las señales de debilitamiento en los últimos doce meses (LTM) medidos desde entre Sep 11 y Sep 10. En este periodo, la generación de EBITDA se ha contraído 43%, cayendo a $1.916 millones de $3.337 millones, respectivamente. La lenta evolución de los ingresos de la unidad de acueducto, los sobre costos derivados por contingencias invernales y el desbordamiento de la capacidad instalada en el servicio de aseo, son elementos que han presionado los resultados hacia la baja. Pese a esta contracción, la compañía genera recursos suficientes para mantener una cobertura de deuda robusta, producto del mantenimiento de una estrategia de endeudamiento conservadora y un perfil de amortizaciones disperso. El endeudamiento ha crecido por debajo de lo estimado, manteniéndose a septiembre de 2011 en $1.300 millones, demandando servicio de deuda (amortización e intereses) de $500 millones, equivalente a una cobertura de 3,8x, considerada fuerte. Sobre la deuda prospectiva, no hay certeza dado que a principios del 2012 tomará control un nuevo equipo administrativo, quien deberá evaluar la estructura de balance óptima para mantener su operación. Fitch no descarta incrementos adicionales de deuda si se consideran los significativos proyectos de expansión emprendidos y programados en el mediano plazo. Métricas Sólidas pese a una menor Generación Operativa La reducción en los resultados fue compensada con el bajo crecimiento de la deuda. Las métricas de apalancamiento y cobertura de intereses mantienen sólidas y con una expectativa estable. A septiembre de 2011 se ha registrado un nivel de apalancamiento de 1,84x y una cobertura de intereses de 3,65x, métricas acordes a su rango de calificación. A futuro se espera que se haga extensiva la política conservadora de endeudamiento y que las métricas de apalancamiento no superen un nivel de 2,5x.


RAC Estrategia de Capital Apalancada con Recursos Gubernamentales La intensiva estrategia de inversión concebida hacia el largo plazo, financiada mediante fuentes gubernamentales y con un importante grado de avance, es considerada favorable para la calificación. Las inversiones estimadas del Plan Maestro ascenderán a $52.800 millones, que se ejecutarían en los próximos 5 años. Dichos recursos serán suministrados por el Plan Departamental de Aguas y por el Municipio de Fusagasuga, agentes que han participado activamente en la financiación de infraestructura entre 2010 y 2011, por lo que su apoyo y soporte son considerados positivos para la calificación. Se espera que con la materialización del plan Maestro, los potenciales riesgos de desabastecimiento y pasivos ambientales sean mitigados. Exposición a Riesgo Político, Regulatorio y Climático Son inciertos los cambios definitivos que se involucrarán en la actualización del marco tarifario. No obstante, se espera un mayor control sobre el costo medio de inversión y pérdidas de agua. A juicio de Fitch, en el corto plazo se intensificará la exposición al riesgo político inherente a las compañías del sector, producto de los cambios electorales programados para el primer trimestre de 2011. La exposición a riesgos de sobre costos por mantenimiento y/ o reposición de infraestructura generados por la ola invernal se ha intensificado en el último año en todas las empresas del sector. Emserfusa mantiene una moderada exposición frente a este riesgo, el cual, de agudizarse, podría representar erogaciones de efectivo importantes para el flujo de caja de la entidad. Factores Clave de Calificación Fuerte Posición Competitiva en los servicios de Acueducto y Alcantarillado. Deterioro en los resultados de la unidad de aseo. Apoyo Municipal y el PDA Fuentes importantes de Efectivo para la materialización de proyectos de inversión. Riesgo de desabastecimiento de agua hacia el 2018. Alta sensibilidad en su operación entorno a cambios políticos. Política de endeudamiento conservadora y un perfil de pagos disperso y de bajo montos bajos de amortización. Contactos: Mario Irreño Director Asociado + 57 1 326-9999 Ext. 1002 Calle 69A No. 9 -85, Bogotá, Colombia Andres Serrano Analista + 57 1 326-9999 Ext. 1190 Presidente del Comité Glaucia Calp Director Senior + 57 1 326-9999 Ext. 1110 Relación con los medios: María Alejandra Ortiz, Bogotá, Tel. + 57 1 326-9999 Ext. 1310, Email: maria.ortiz@fitchratings.com Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. Fecha del Comité Técnico de Calificación: 6 de Diciembre de 2011. Acta Número:2440 Objeto del Comité: Calificación original Definición de la Calificación (A-)col: Corresponde a una sólida calidad crediticia respecto de otros sujetos de calificación del país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pudieran afectar la capacidad de pago oportuno de sus compromisos financieros, en un grado mayor que para aquellas obligaciones financieras calificadas con categorías superiores, según escala de calificación Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores.


RAC Información adicional disponible en 'www.fitchratings.com' y 'www.fitchratings.com.co' Criterios de Calificación Aplicables e Informes Relacionados: -- ‘Metodología de Calificación de Empresas no Financieras’ (12 Agosto de 2011); La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinion profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la reunión en la cual se asigno la(s) presente(s) calificación(es)*: Glaucia Calp, Natalia O’Byrne, y Jose Luis Rivas. *Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web de la Sociedad Calificadora: www.ficthratings.com.co TODAS LAS CALIFICACIONES DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y EXENCIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y EXENCIONES EN EL SIGUIENTE VINCULO: HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADICIONALMENTE, LAS DEFINICIONES Y LOS TERMINOS DE USO DE LAS CALIFICACIONES SE ENCUENTRAN DISPONIBLES EN EL SITIO WEB DE LA AGENCIA 'WWW.FITCHRATINGS.COM'. LAS CALIFICACIONES PUBLICADAS Y LAS METODOLOGIAS SE ENCUENTRAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO WEB EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, LAS POLITICAS DE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS ENTRE AFILIADAS, CUMPLIMIENTO Y OTROS PROCEDIMIENTOS RELEVANTES SE ENCUENTRAN DISPONIBLES EN LA SECCION DE 'CODIGO DE CONDUCTA' DE ESTE SITIO:


calificacion-asignada-por-fitch-a-emserfusa