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Todo lo que se hace se puede medir, s贸lo si se mide se puede controlar, s贸lo si se controla se puede dirigir y s贸lo si se dirige se puede mejorar.


Razones para la valoraci贸n Principios fundamentales

Consideraciones sobre la situaci贸n M茅todos de valoraci贸n Fondo de comercio Marcas y activos intangibles


Razones de Ă­ndole interna Razones de Ă­ndole externa


Razones de 铆ndole interna Conocer el patrimonio real Conocer el valor real de las acciones Realizar un estudio de viabilidad Emitir deuda como financiaci贸n Etc. etc.


Razones de Ă­ndole externa Ampliar capital con nuevos socios Salir a bolsa Acuerdos con otras empresas Vender las acciones o la empresa Etc. etc.


Valor de qué?

Valor de para quién?

Valor de para qué?


Valor de qué? Establecer qué estamos valorando pues no es lo mismo una empresa basado en la construcción que en la fabricación o la comercialización. Primero determinemos QUÉ estamos valorando realmente.


Valor de para quién? A fin de partir de una base de cálculo adecuada la premisa más importante será la objetividad, pues como veremos, cada interesado tiene sus propias razones y métodos de valoración.


Valor de para qué? La situación, entorno o destino final de la compañía a la venta variará sustancialmente el valor de esta, tal y como veremos seguidamente en el capítulo de consideraciones.


Empresa en liquidaci贸n Empresa en negativo Empresa en normalidad


En realidad, m茅todos de valoraci贸n existen tantos como empresarios dispuestos a comprar o vender empresas. Cada uno tiene su propia idea personal del valor en funci贸n de muy distintos aspectos: desde los emocionales para el vendedor, hasta los relativos a potenciales sinergias futuras por parte del comprador. No obstante se trata de establecer punto de partida para la negociaci贸n.


Métodos estáticos

Métodos dinámicos

Basados en la contabilidad

Basados en los resultados futuros


Métodos estáticos

Métodos dinámicos

Valor en libros

Análisis de inversiones

Valor contable corregido

Valor sustancial


MĂŠtodos estĂĄticos

Valor en libros Valor contable corregido

Valor sustancial


Es el fruto de la diferencia entre el activo real (no ficticio) y el total exigible del pasivo.

Total activo Activo ficticio

+ -

Total exigible

-

Valor contable

=


O lo que es lo mismo, el fruto de la diferencia entre los fondos propios y el activo ficticio.

Fondos propios Activo ficticio

Valor contable

+ -

=


Es el fruto de la diferencia entre el activo real (no ficticio) y el total exigible del pasivo.

Valor contable Actualizaci贸n activos Actualizaci贸n pasivos

V.C. Corregido

+ -

=


Actualizaci贸n de activos

Actualizaci贸n de pasivos

Valoraciones

Deuda contra铆da

Amortizaciones Provisiones

Mediante auditor铆a


Es el fruto de la suma de activos fijos y stocks tras la liquidaci贸n del circulante y el exigible, es decir, puestos a cero. Activo circulante Total exigible

+ -

Resultado cero

=

Activos fijos Stocks

+ +

Valor sustancial corregido


Métodos dinámicos

Análisis de rentabilidad Tir

Van Payback


TIR, VAN y Payback Este método se establece en relación los futuros resultados de la empresa mediante un análisis de la inversión que determina la Tasa Interna de Rentabilidad, el Valor Actual Neto y el plazo de recuperación de la inversión.


El fondo de comercio, es el sobreprecio a pagar correspondiente a valores intangibles comerciales como: • • • • • •

La cartera de clientes y cuota de mercado. La posición o el prestigio de la empresa. Patentes o derechos exclusivos. Red de distribución establecida. Acuerdos comerciales y catálogo de pctos. Etc.


Se trata del sobreprecio a pagar correspondiente a la percepción de los clientes en el aprecio a la marca en función de: • • • • •

Su nivel de conocimiento y posición. La imagen de calidad de sus productos. Su antigüedad en el mercado. Expectativas de desarrollo. Etc.


Realmente y en la prĂĄctica, se trata de aquellos puntos con los que se justifica el precio final pagado por el comprador, pues no existen mĂŠtodos rigurosos capaces de determinar este tipo de valoraciones y termina siendo una estimaciĂłn negociable. Ello permite llegar a un acuerdo y que todo el mundo marche pensando que ha hecho un buen negocio. Muy humano pero poco contable..


De esto modo el valor final establecido para la operaci贸n de valoraci贸n o compra-venta ser铆a: Valor en libros

+

Fondo de comercio Marcas e intangibles

+ +

Valor definitivo

=

*Desaconsejado por incompleto


Como alternativa, debido al cambio en los métodos de valoración, también podría ser:

V. C . C .

+

Fondo de comercio Marcas e intangibles

+ +

Valor definitivo

=

*De mayor exactitud que el anterior


Como alternativa, debido al cambio en los métodos de valoración, también podría ser:

Valor sustancial

+

Fondo de comercio Marcas e intangibles

+ +

Valor definitivo

=

*Incluso de mayor exactitud pero difícil de alcanzar


Para llegar, como 煤ltima valoraci贸n din谩mica de:

alternativa,

V.A.N.

+

Fondo de comercio Marcas e intangibles

+ +

Valor definitivo

=

a

*De mayor riesgo al estar basado en futuribles y de necesario recalculo tras la aplicaci贸n del Fondo y Marcas.

la


Š Documento elaborado por Manuel J. García Sabadell, enero de 2012


01 Valoración de empresas