Man hat schon während der Finanzkrise gesehen, dass große Unternehmen mit werthaltiger Substanz ihre Schulden bedienen können. Weites war auch in den letzten Wochen zu beobachten, dass große deutsche Wohnkonzerne wie Vonovia oder Deutsche Wohnen wegen der Corona-Krise keine Abschreibungen vornehmen mussten. Sie profitieren von einem strukturellen „Problem“: Am deutschen Wohnungsmarkt ist die Nachfrage deutlich größer als das Angebot. Dass eine Rezession kommt, steht mittlerweile fest. Gibt es auch Faktoren, die Sie positiv für die Zukunft stimmen? Immobilienwerte sind immer relativ stark von der Zinsentwicklung abhängig. Das schlimmste Szenario wäre für sie eine nachlassende Konjunktur bei gleichzeitig steigenden Zinsen. Wie aber die letzten Wochen bzw. die coronabedingten Maßnahmen der Regierungen und Zentralbanken gezeigt haben, werden die Zinsen noch
länger niedrig bleiben. Positiv stimmt mich aber auch, dass die Substanz der Immobilienfirmen mehr wert ist als es die aktuellen Kursniveaus (Price/NAV-Verhältnis: 0,8) andeuten. Wohnwerte werden mit 0,9 näher an ihrem Fair Value gehandelt. Werden aktuell neue Wandelanleihen begeben? Was die Emissionstätigkeit betrifft, schaut es bei Immobilien-Wandelanleihen derzeit schlecht aus. Ein anderes Bild zeigt sich bei klassischen Wandelanleihen: Hier gab es zuletzt etliche Emissionen – darunter auch großvolumige. Rechnen Sie heuer mit Ausfällen? Ich kann mir nicht vorstellen, dass es heuer zu Ausfällen kommen wird. Wenn doch, dann werden davon nur Unternehmen mit sehr gestressten Bilanzen betroffen sein. Anders als während der Finanzkrise sind viele Unternehmen sehr gut ausfinanziert – große
„Nachfrage deutlich größer als Angebot .“ Horst Simbürger, Convertinvesta
Refinanzierungen sind nicht notwendig. Gleichzeitig ist der durchschnittliche LTV mit 35 bis 40 Prozent heute deutlich niedriger als während der Finanzkrise (70 Prozent). Man darf aber nicht vergessen, dass eswährend der Finanzkrise zu keinen Ausfällen von Wandelanleihen gekommen ist – obwohl Immobilienwerte zwischenzeitlich deutlich unter Druck geraten sind.
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