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롯데푸드

(002270)

펀더멘털 이상 없다

14년 2Q, 매출과 이익 증가 전망

음식료

롯데푸드의 14년 2Q 실적은 매출액 5.2% 증가, 영업이익 8.8% 증가할 전망이다. 그리 나

Company Update 2014.6.17

쁜 실적은 아닌 것으로 본다. 우호적인 날씨 덕분에 빙과의 판매량( 판매량(출하) 출하)이 늘었고, 늘었고 가공유 지의 판매가격이 1월을 최저로 4~5월에는 소폭 반등했기 때문이다. 유가공(분유), 단체급 식도 꾸준히 성장한 것으로 본다.

매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

930,000

현재주가(14/06/16,원)

731,000

상승여력

관전포인트 4가지 첫째, 첫째, 빙과 회복이다. 회복이다. 통계청이 발표한 빙과 출하량(제조업체에서 유통업체로 넘어가는 물 량)은 1~4월 누적으로 6.8% 성장했다.. 5~6월도 5~6월도 높은 기온으로 빙과 시장이 전반적인 회

27%

복세를 보이고 있다. 있다. 또한, 가격정찰제가 서서히 정착하고 있고 신제품(소프트아이스크림 등)도 매출이 증가 추세이다.

82 86

둘째, 둘째, 육가공 제품의 가격 인상이다. 인상이다. 롯데푸드는 육가공의 원재료인 돼지고기 가격이 상승 함에 따라 6월에 햄 및 소시지 가격을 평균 9.4% 인상했다. 인상 효과는 7월부터 발생할

영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)

것으로 예상된다. CJ제일제당도 잇따라 햄 가격을 인상했고, 동원 F&B도 가격 인상을 준비 중이어서 가격 인상에 대한 물량 저항은 심하지 않을 전망이다.

EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI

-41.5 23.5 15.0 11.1 1,993.59

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)

1,001 1 49.8 8.7 -0.35 585,000 815,000

유이다. 중국 당국의 유제품 관리 강화로 GMP 인증을 마친 공장의 유제품만 중국으로 반 되었는데,, 롯데푸드는 5월까지 GMP 인증을 마쳤다. 입될 수 있게 되었는데 마쳤다. 현지 로컬업체는 기준에 미달되는 곳이 많아 롯데푸드 등 한국 분유업체에는 장기로 호재가 될 수 있다.

12개월 12개월 7.3 1.7

넷째, 넷째, 롯데네슬레코리아(6 롯데네슬레코리아(6월 (6월 2일 출범) 출범)를 통한 사업 확장이다. 확장이다. 양사 지분은 각각 50%이다. CEO는 롯데푸드, CFO는 네슬레에서 맡았다. 커피믹스는 롯데 유통망을 통해 확대시키고

주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130

1개월 -6.4 -5.5

6개월 0.8 -0.8

롯데푸드

KOSPI

셋째, 셋째, 분유의 분유의 중국 수출이다. 수출이다. 중국 수출은 하반기 본격적인 회복이 예상된다. 1~5월에 나타 난 수출 둔화는 13년 1~5월 Base가 높은 이유도 있지만, 중국 당국의 위생 강화가 큰 이

내수 분유는 최근 이마트(스마트분유), 롯데마트(산양분유)와 손잡고 저가 분유를 출시해 매 출 증가 및 점유율 확대가 예상된다.

네슬레와의 기술 제휴를 통해 다양한 제품을 식자재/델리카와 함께 확장 시킬 예정이다. 제 품, 유통, 마케팅, 관리를 통해 언제 롯데네슬레를 턴어라운드 시킬 수 있는지가 핵심이다.

120 110

투자의견 매수, 목표주가 930,000원

100 90 80 13.6

13.10

14.2

[음식료/담배] 백운목 02-768-4158 wm.baek@dwsec.com 권정연 02-768-4161 jungyeon.kwon@dwsec.com

14.6

롯데푸드는 하반기부터 롯데네슬레코리아의 실적 반영( 반영(지분법이익으로 반영될 것으로 가정) 가정) 하락했다.. 하지만 하지만,, 과도한 하락으로 판 으로 순이익이 예상보다 낮아짐을 반영하여 주가가 하락했다 단한다. 단한다. 분기별 단기 실적보다는 장기 성장이라는 큰 그림에 높은 점수를 주고 있다. 투자 의견 매수, 목표주가 930,000원을 유지한다. 매수 후 장기 보유를 권한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/11 947 67 7.1 48 38,210 9.6 10.7 1.0

12/12 1,007 59 5.9 61 48,326 10.8 13.6 1.4

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 롯데푸드, KDB대우증권 리서치센터

12/13 1,568 74 4.7 114 83,227 16.5 9.0 1.3

12/14F 1,656 82 5.0 67 48,718 8.3 15.0 1.2

12/15F 1,778 92 5.2 73 53,159 8.3 13.8 1.1

12/16F 1,883 101 5.4 88 64,276 9.2 11.4 1.0


롯데푸드 펀더멘털 이상 없다

표 1. 롯데푸드의 2014년 2014년 2분기 실적 예상 2Q13 매출액 영업이익 세전이익 순이익

(십억원,%) 2Q14F

1Q14

증감률

393.2 23.3 21.9 20.0

383.5 14.5 16.6 13.5

KDB대우 KDB대우 413.6 25.4 23.4 19.0

컨센서스 435.5 26.2 25.8 22.1

YoY 5.2 8.8 7.0 -5.1

QoQ 7.9 74.7 40.9 41.0

5.9 5.1

3.8 3.5

6.1 4.6

6.0 5.1

-

-

영업이익률 순이익률

자료: 롯데푸드, WiseFN, KDB대우증권 리서치센터

표 2. 롯데푸드의 분기별 수익예상 1Q 366 13 60 59 3.5 16.1 65.4 -5.5 399.8 463.3

매출액 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률 매출액증가율 영업이익증가율 세전이익증가율 순이익증가율

(십억원,%) 2013 2Q 393 23 22 20 5.9 5.1 52.4 17.4 13.1 21.4

3Q 431 29 27 23 6.6 5.4 54.8 34.8 -21.8 -21.9

4Q 378 9 13 12 2.3 3.1 51.6 93.9 199.2 147.0

2014F 2QF 2Q F 414 25 23 19 6.1 4.6 5.2 8.8 7.0 -5.1

1Q 383 15 17 13 3.8 3.5 4.8 12.5 -72.5 -77.1

3QF 3QF 457 30 28 23 6.6 4.9 6.1 6.0 2.2 -2.2

4QF 4QF 401 12 14 12 3.0 2.9 6.1 33.9 5.8 -1.6

2013 연간 1,568 74 123 114 4.7 7.3 55.7 24.2 73.8 85.6

2014F 연간 1,656 82 82 67 5.0 4.0 5.6 11.4 -33.2 -41.4

2015F 연간 1,778 92 90 73 5.2 4.1 7.4 11.5 9.1 9.1

자료: 롯데푸드, KDB대우증권 리서치센터

표 3. 롯데푸드의 2014~2015년 2014~2015년 수익예상 변경 변경 전 14F F 14 1,655 83 84 68 5.0 4.1

구분 매출액 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률

(십억원,%) 변경 후 14F F 14 1,656 82 82 67 5.0 4.0

15F 1,761 90 93 76 5.1 4.3

변경률 14F F 14 0.1 -0.5 -2.2 -2.2 -

15F 1,778 92 90 73 5.2 4.1

15F 1.0 2.2 -3.9 -3.8 -

변경사유 돼지고기 가격 상승 반영 육가공 제품가격 상승 반영 롯데네슬레 지분법 인식

주: 롯데네슬레 출범에 따라 롯데네슬레 실적을 지분법으로 인식함 자료: 롯데푸드, KDB대우증권 리서치센터

그림 1. 빙과 출하지수는 13년 13년 부진에서 벗어나 14년에 14년에 증가세 (2008=100) 360

그림 2. 돼지고기 가격 상승 부담, 부담, 가격 인상 단행으로 흡수 (%) 30

빙과류 출하지수 (L)

(원/kg)

4.3 한국 돼지고기 가격 (L) 미국 돼지고기 가격 (R)

증가율 (R)

20

300

(US$/lb)

8,000

4 6,500

240

10

180

0

120

-10

60

-20

3.7 5,000 3.4 3,500

-30

0 08

09

10

11

자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터

2

KDB Daewoo Securities Research

12

13

14

3.1

2,000

2.8 08

09

10

11

12

자료: 축산유통종합센터, Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

13

14


롯데푸드 펀더멘털 이상 없다

그림 3. 가공유지 생산자가격 하락세 멈춤

그림 4. 가공유지 원재료 가격 13년 13년 하락, 하락, 14년 14년 비슷한 수준 유지 (US$/톤) 1,800

(2010=100) 120

대두유

대두유 팜유

마가린 쇼트닝

100

1,400

80

1,000

60

600

40 02

04

06

08

10

12

14

200 02

04

06

08

10

12

자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

그림 5. 중국향 분유 수출, 수출, 14년 14년 1~5월 1~5월 주춤, 주춤, 6월 6월 이후 정상화 예상

그림 6. 롯데푸드의 분유 수출은 14년에 14년에 350억원 350억원 예상

(백만$)

14

(십억원) 600

10 월별 중국 분유수출

500

8

NB 제품 PB 제품

400 6

300 4

200 2

100

0 05

06

07

08

09

10

11

12

13

0

14

10

11

12

자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터

자료: 롯데푸드, KDB대우증권 리서치센터

그림 7. 국내 분유 출하지수는 감소세

그림 8. 단체급식은 빠르게 성장

(톤)

(%)

4,200

90

출하량 (L)

13

14F

15F

(십억원) 75

% YoY (R) 3,500

60

60

2,800

30

45

2,100

0

30

1,400

-30

15

-60

0

700 10

11

자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터

12

13

14

12

13

14F

15F

16F

자료: 롯데푸드, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

3


롯데푸드 펀더멘털 이상 없다

롯데푸드 (002270) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)

예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/13 1,568 1,251 317 243 74 74 49 -4 0 123 9 114 0 114 114 0 122 122 0 117 95 7.5 4.7 7.3

12/14F 1,656 1,317 339 257 82 82 0 -3 -6 82 15 67 0 67 67 0 67 67 0 127 142 7.7 5.0 4.0

12/15F 1,778 1,413 365 273 92 92 -2 -2 -9 90 17 73 0 73 73 0 73 73 0 136 77 7.6 5.2 4.1

12/16F 1,883 1,494 389 289 101 101 7 -1 0 108 20 88 0 88 88 0 88 88 0 144 82 7.6 5.4 4.7

12/13 134 114 10 40 3 -33 24 7 29 -9 -13 -33 -37 -2 -57 63 -90 4 43 -2 -135 11 55 66

12/14F 184 67 71 41 3 27 63 -11 -8 5 -15 -91 -41 0 -55 5 -65 9 0 0 -74 22 67 90

12/15F 122 73 71 42 2 27 -5 -12 -10 7 -17 -54 -45 0 -12 3 -12 -5 0 -2 -5 48 90 137

12/16F 127 88 64 41 2 21 -5 -11 -9 6 -20 -55 -45 0 -14 4 -7 0 0 -2 -5 66 137 203

예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금

12/13 402 67 167 136 32 727 1 507 55 1,129 205 124 37 44 151 74 77 356 772 7 73 643 0 772

12/14F 445 90 177 145 33 774 1 502 53 1,219 238 131 60 47 142 60 82 380 838 7 73 709 0 838

12/15F 517 137 190 155 35 786 1 506 50 1,303 246 140 55 51 148 60 88 394 909 7 73 779 0 909

12/16F 606 203 201 164 38 800 1 509 48 1,405 257 149 55 53 153 60 93 410 995 7 73 865 0 995

12/13 9.0 8.3 1.3 9.0 83,227 90,203 564,019 1,500 1.8 0.2 55.7 25.8 25.4 72.2 10.2 12.1 15.4 11.2 16.5 10.5 46.1 195.9 3.6 13.0

12/14F 15.0 7.3 1.2 8.0 48,718 100,773 612,267 1,500 3.1 0.2 5.6 8.5 10.8 -41.5 9.7 11.8 14.4 5.7 8.3 9.4 45.3 186.7 1.5 17.5

12/15F 13.8 7.0 1.1 7.1 53,159 105,042 663,926 1,500 2.8 0.2 7.4 7.1 12.2 9.1 9.8 11.9 14.5 5.8 8.3 10.3 43.3 210.4 -4.5 19.5

12/16F 11.4 6.6 1.0 6.2 64,276 111,305 726,703 1,500 2.3 0.2 5.9 5.9 9.8 20.9 9.7 11.8 14.4 6.5 9.2 11.2 41.2 235.5 -10.8 21.9

예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)

자료: 롯데푸드, KDB대우증권 리서치센터

4

(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계

KDB Daewoo Securities Research

P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)


롯데푸드 펀더멘털 이상 없다

투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 롯데푸드(002270)

제시일자 2014.03.30 2013.08.15 2013.04.10 2012.06.20 2012.05.16

투자의견 매수 매수 매수 분석 대상 제외 매수 매수

목표주가( 목표주가(원) 930,000원 860,000원 950,000원

(원)

롯데푸드

1,000,000 800,000 600,000

680,000원 600,000원

400,000 200,000 0 12.6

13.6

14.6

투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -

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