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삼성테크윈

(012450)

예상대로 진행되고 있다

반도체 부품 사업 매각과 반도체 장비 사업 투자 본격화

통신장비/기타

삼성테크윈의 매출액은 2008년 이후 2013년까지 2조원대에 머물러 있다. 삼성전기, 삼성

Company Update 2014.6.11

SDI 등 삼성전자 자회사들이 지속적으로 외형 성장을 해온 것과 비교하면 부진한 모습이 다. 계속되는 구조조정 때문이다.

매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

79,000

현재주가(14/06/10,원)

54,800 44%

상승여력

영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)

145 150

EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI

-22.9 23.7 28.5 11.1 2,011.80

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110

2,912 53 67.6 15.5 0.51 50,600 70,500 1개월 -7.0 -9.5

6개월 -1.1 -2.0

삼성테크윈

12개월 12개월 -16.3 -19.6

KOSPI

동사는 2010년 1.2조원 수준의 매출액을 기록하던 디지털카메라 사업을 삼성전자에 매각 하였고, 2011년에는 3,000억원 수준의 외형을 보이던 카메라 모듈 사업을 중단하였다. 비 슷한 규모의 삼성전기 카메라 모듈 매출액이 2013년 2조원을 넘었다는 점에서 아쉬움이 남는다. 2014년에도 반도체 부품 사업( 사업(리드 프레임 등 반도체 부품 생산 및 판매) 판매)을 양도하였다. 반도 체 부품(MDS, Micro Device Solution)과 관련된 자산, 부채 등 사업 일체를 4월 30일 기준 으로 주식회사 MDS에 양도하였다. 양도 가액은 1,489억원이다. 유입되는 1,000억원 1,000억원 이상의 현금은 감시장비, 감시장비, 에너지장비, 에너지장비, 산업용장비 등 장비 사업 경쟁력 강 화에 투자될 계획이다. 삼성전자는 제품, 부품, 소재, 장비의 생산 체계에서 소재와 장비의

경쟁력 강화가 절실하다. 소재 부분은 삼성SDI와 제일모직의 합병을 통해 방향성을 잡았다. 소재와 함께 국산화가 가장 부진한 부분이 장비 산업이다. 삼성테크윈의 장비 산업 경쟁력 강화가 진행될 가능성이 크다.

초고속 칩마운터 장비 납품 본격화 기대. 이후 중국 시장 등 공격적 사업 확장 전망 반도체 부품 사업 매각 이후 사업 구조조정은 마무리된 것으로 판단된다. 향후에는 외형 성 장을 위한 공격적인 사업 확장 가능성이 크다. 핵심은 반도체 장비(IMS, Intelligent Machinery & Solution)이다. 고속 칩마운터 장비의 그룹사 매출액이 본격화될 것으로 기대 된다. 2Q14 중국 수출 증가 및 그룹사 납품이 시작되면서 1,080억원의 매출액과 영업이익 률 9.5%를 기록할 전망이다. 반도체 장비 실적 개선으로 2Q14 삼성테크윈 실적 정상화가 가능할 것으로 예상된다. 매출액

은 전분기 대비 10.3% 증가한 7,300억원, 영업이익은 1,1 1,130.4% 0.4% 증가한 406억원 406억원으로 추정 된다. 기존 추정치에서 매출액은 유지하나, 영업이익은 2.6% 상향 조정하였다.

100 90

투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 79,000원 유지

80

투자의견 ‘매수’ 매수’ 및 12개월 12개월 목표주가 79,000원 79,000원을 유지한다. 12개월 Forward BPS(주당순자

70 60 13.6

13.10

14.2

14.6

산) 35,402원 기준 PBR 2.2배 수준이다. 반도체 사업 부품 매각 이후 미래 사업에 대한 투 자가 본격화될 것이라는 기존의 긍정적 시각을 유지한다.

[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com

결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/11 2,948 89 3.0 231 4,346 16.2 12.2 1.8

12/12 2,935 156 5.3 131 2,466 8.3 24.2 2.0

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터

12/13 2,912 123 4.2 132 2,494 8.1 21.8 1.7

12/14F 3,028 145 4.8 102 1,924 5.9 28.5 1.6

12/15F 3,493 208 6.0 212 3,982 11.2 13.8 1.5

12/16F 4,119 267 6.5 258 4,860 12.4 11.3 1.3


삼성테크윈 예상대로 진행되고 있다

삼성테크윈의 주요 그래프 그림 1. 삼성테크윈 주가관련 그래프

자료: KDB대우증권 리서치센터

그림 2. 삼성테크윈 분기별 실적 추이 (십억원) 1,200

매출액(좌)

1Q14 영업이익 흑자전환 본격적인 개선은 2Q14부터

영업이익률(우) 900

8

600

4

300

0

-4

0 1Q05

1Q06

1Q07

1Q08

1Q09

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15F

자료: 삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터

그림 3. 삼성테크윈 분기별 영업이익 추이: 추이: 2Q14 본격적인 개선 (십억원) 80 +1,130.4%↑ +1,130.4%↑ 60

58.5

40.6 40

20 3.3 0 1Q13 -20

자료: 삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터

2

KDB Daewoo Securities Research

(%) 12

3Q13

-3.5

1Q14

3Q14F


삼성테크윈 예상대로 진행되고 있다

그림 4. 삼성테크윈 반도체 장비(IMS, 장비(IMS, Intelligent Machinery & Solution) 부문 분기별 실적 추이 (십억원) 150

매출액 (L)

12.8

(%)

영업이익률 (R)

15

9.5 108.0

105.2

0

100

-15

50

-30

0 1Q13

3Q13

1Q14

3Q14F

자료: 삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터

그림 5. 삼성테크윈 PBR 밴드 차트 (원) 5.0x

150,000

3.6x 120,000 2.8x 90,000 2.0x 60,000

1.5x

30,000

0 08

09

10

11

12

13

14

15

자료: KDB대우증권 리서치센터

그림 6. 삼성테크윈 PER 밴드 차트 (원) 150,000

32.0x 28.0x 25.0x

120,000

22.0x 90,000

18.0x

60,000

30,000

0 08

09

10

11

12

13

14

15

자료: KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

3


삼성테크윈 예상대로 진행되고 있다

삼성테크윈 실적 및 수익 예상 표 1. 삼성테크윈 분기별 실적 추이 구분 매출액

SS MDS IMS Power System Defense Program 계 영업이익 SS MDS IMS Power System Defense Program 계 영업이익률 SS MDS IMS Power System Defense Program 계 세전계속사업이익 당기순이익 세전계속사업이익률 당기순이익률

(십억원,%,%p)

1Q 159.7 69.7 79.5 200.7 145.8 655.4 13.1 -8.4 6.3 11.2 3.1 25.2 8.2 -12.1 7.9 5.6 2.1 3.8 42.3 31.4 6.5 4.8

2013 2Q 3Q 179.0 187.3 78.0 75.0 105.2 69.1 229.3 236.1 187.2 176.3 778.7 743.8 22.4 17.4 3.8 9.5 13.5 -4.8 12.7 10.3 8.4 7.9 60.8 40.3 12.5 9.3 4.9 12.6 12.8 -7.0 5.5 4.4 4.5 4.5 7.8 5.4 74.4 49.9 64.0 40.3 9.6 6.7 8.2 5.4

4Q 연간 193.3 719.3 59.9 282.6 60.6 314.4 285.4 951.5 134.9 644.2 734.1 2,912.0 11.2 64.1 -0.7 4.1 -14.4 0.5 1.3 35.5 -0.9 18.5 -3.5 122.7 5.8 8.9 -1.2 1.5 -23.7 0.2 0.4 3.7 -0.7 2.9 -0.5 4.2 2.7 169.3 -3.2 132.5 0.4 5.8 -0.4 4.5

1Q 168.9 57.8 72.0 213.9 149.1 661.7 2.7 -2.1 -0.8 5.3 -1.8 3.3 1.6 -3.7 -1.1 2.5 -1.2 0.5 12.3 10.2 1.9 1.5

2014F 2QF 3QF 190.9 217.4 108.0 135.0 252.2 295.1 178.9 196.8 730.0 844.3 14.3 21.7 10.3 16.2 10.3 13.3 5.7 7.3 40.6 58.5 7.5 10.0 9.5 12.0 4.1 4.5 3.2 3.7 5.6 6.9 -10.4 73.4 -8.2 57.8 -1.4 8.7 -1.1 6.8

4QF 연간 213.1 790.2 57.8 121.5 436.5 299.7 1,060.9 157.4 682.3 791.7 3,027.7 19.2 57.9 -2.1 8.7 34.4 10.5 39.5 3.9 15.2 42.3 144.8 9.0 7.3 -3.7 7.2 7.9 3.5 3.7 2.5 2.2 5.3 4.8 53.9 129.2 42.4 102.2 6.8 4.3 5.4 3.4

2Q14F Q14F QoQ 기존

YoY 6.6 13.0 2.7 50.0 10.0 17.9 -4.4 20.0 -6.3 10.3 -36.0 429.7 -23.8 흑전 -18.6 93.4 -32.0 흑전 -33.2 1,120.4 -5.0 5.9 -3.3 10.6 -1.4 1.6 -1.3 4.4 -2.2 5.1 적전 적전 적전 적전 -11.0 -3.3 -9.3 -2.7

190.9 0.0 108.0 252.2 178.9 730.0 14.3 9.7 9.8 5.7 39.6 7.5 9.0 3.9 3.2 5.4 0.6 0.4 0.1 0.1

변경 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 5.6 5.1 0.0 2.6 0.0 0.5 0.2 0.0 0.1 적전 적전 -1.5 -1.2

주: SS = Security Solution(CCTV 사업), MDS (반도체 부품 사업), IMS = Intelligent Machinery & Solution(반도체 장비 사업) 자료: 삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터

표 2. 삼성테크윈 수익 예상 변경 구분

(십억원,원,%,%p) 변경 전

변경 후

변경률

14F

15F

16F

14F

15F

16F

14F

15F

16F

매출액 영업이익 세전계속사업이익 순이익

3,028 144 136 107

3,493 207 259 203

4,119 266 319 250

3,028 145 129 102

3,493 208 269 212

4,119 267 328 258

0.0 0.9 -5.2 -4.8

0.0 0.4 4.0 4.4

0.0 0.4 2.8 3.2

EPS

2,020

3,815

4,709

1,924

3,982

4,860

-4.8

4.4

3.2

4.7 4.5 3.5

5.9 7.4 5.8

6.5 7.7 6.1

4.8 4.3 3.4

5.9 7.7 6.1

6.5 8.0 6.3

0.0 -0.2 -0.2

0.0 0.3 0.3

0.0 0.2 0.2

영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률 자료: 삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터

4

KDB Daewoo Securities Research

비고

반도체 장비 수익성 개선 반도체 부품 매각 비용 증가


삼성테크윈 예상대로 진행되고 있다

그림 7. 삼성테크윈의 사업 구조

자료:삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

5


삼성테크윈 예상대로 진행되고 있다

Global Peer Group 비교 1) 글로벌 방산 업체 표 3. 글로벌 방산업체 실적 지표

(%.십억원)

회사명

주가상승률 시가총액 -1M -3M

삼성테크윈 두산인프라코어 BOEING LOCKHEED EADS NORTHROP RAYTHEON BAE THALES 방산 평균

-7.0 1.9 -0.8 -13.6 5.2 8.7 1.6 1.8 10.6 6.6 2.8 1.4 1.4 -2.2 6.4 7.0 2.2 -0.5 2.5 1.2

2,912 2,500 102,375 54,284 58,117 27,121 31,359 23,268 13,150

13

매출액 14F

15F

2,912 7,737 94,835 49,658 86,141 26,999 25,953 28,874 20,634

3,028 8,208 92,194 45,858 83,294 24,246 23,317 29,621 18,468

3,493 8,725 96,111 45,420 87,793 23,690 22,869 29,958 18,798

영업이익 13 14F 123 370 7,162 5,366 3,361 3,419 3,217 2,798 1,488

145 432 7,674 5,583 5,216 3,227 3,291 3,077 1,445

영업이익률 13 14F

15F 208 462 8,629 5,697 6,477 3,243 3,622 3,090 1,506

4.2 4.8 7.6 10.8 3.9 12.7 12.4 9.7 7.2

4.8 5.3 8.3 12.2 6.3 13.3 14.1 10.4 7.8

15F 5.9 5.3 9.0 12.5 7.4 13.7 15.8 10.3 8.0

8.1

9.2

9.8

순이익 13 14F 132 -102 5,020 3,264 2,130 2,137 2,185 288 834

102 60 4,978 3,611 3,288 2,030 2,229 1,708 858

15F 212 110 5,642 3,745 4,102 2,003 2,420 1,775 915

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

표 4. 글로벌 방산업체 주가 관련 지표

(배,%)

ROE

회사명 삼성테크윈 두산인프라코어 BOEING LOCKHEED EADS NORTHROP RAYTHEON BAE THALES

PER

PBR

EV/EBITDA

13

14F

15F

13

14F

15F

13

14F

15F

13

14F

15F

8.1 -3.7 40.4 123.6 16.0 20.4 21.4 4.7 15.4

5.9 2.0 34.6 66.5 19.2 19.2 19.1 34.3 15.8

11.2 3.5 38.1 59.7 20.1 19.5 18.7 29.4 15.1

21.8 22.5 15.5 25.6 15.4 15.7 16.1

28.5 41.4 18.5 15.4 17.1 13.5 14.3 11.1 13.2

13.8 22.8 16.8 14.5 14.2 12.6 12.7 10.6 12.4

1.7 0.9 6.9 11.0 3.7 2.5 2.7 4.1 2.4

1.6 0.8 6.3 9.5 3.3 2.7 2.8 3.8 2.1

1.5 0.8 6.3 9.1 2.9 2.7 2.4 3.5 1.9

15.6 12.4 10.5 9.3 8.6 7.7 9.0 4.8 5.6

14.6 11.4 10.4 8.7 6.9 7.9 8.4 6.8 5.5

11.2 10.8 9.4 8.4 6.1 7.8 7.7 6.6 5.3

27.4

24.1

23.9

19.0

19.2

14.5

4.0

3.7

3.5

9.3

9.0

8.1

방산 평균

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

그림 8. 글로벌 방산 업체 PBRPBR-ROE 그래프

그림 9. 글로벌 방산 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 그래프

(PBR, 배) LOCKHEED

10.0

(EV/EBITDA, x) 25.0 20.0

8.0 BOEING

삼성테크윈

15.0

6.0

LOCKHEED

RAYTHEON Airbus

4.0 삼성테크윈

2.0

THALES

0

10

Airbus

NORTHROP BAE

5.0

NORTHROP

RAYTHEON THALES (EBITDA growth, %)

(ROE, %) 0.0 20

30

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

6

BOEING

10.0

BAE

두산인프라코어

0.0

두산인프라코어

KDB Daewoo Securities Research

40

50

60

70

-40

-20

0

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

20

40

60


삼성테크윈 예상대로 진행되고 있다

2) 글로벌 반도체 업체 표 5. 글로벌 반도체 장비 업체 실적 지표 회사명

주가상승률 시가총액 -1M -3M

삼성테크윈 APPLIED MAT. TEL ASML ADVANTEST KLA-TENCOR 반도체 장비 평균

-7.0 13.5 13.9 12.5 9.3 7.8 8.3

1.9 13.1 11.8 0.7 12.2 2.8 7.1

(%,십억원)

2,912 27,143 12,347 40,550 2,357 11,478

13

매출액 14F

15F

2,912 8,252 6,671 7,625 1,219 3,149

3,028 9,328 6,212 8,507 1,383 3,005

3,493 10,380 6,310 9,632 1,468 3,293

영업이익 13 14F 123 845 351 1,523 -395 808

145 1,808 690 1,943 77 827

영업이익률 13 14F

15F 208 2,330 766 2,616 108 966

4.2 10.2 5.3 20.0 -32.4 25.7

4.8 19.4 11.1 22.8 5.5 27.5

15F 5.9 22.4 12.1 27.2 7.4 29.3

5.5

15.2

17.4

순이익 13 14F 132 281 -211 1,476 -387 602

102 1,224 473 1,758 56 612

15F 212 1,599 494 2,275 80 729

주: TEL, ADVANTEST는 3월 31일 결산, KLA-TENCOR는 6월 30일 결산, APPLIED MAT은 10월 30일 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

표 6. 글로벌 반도체 장비 업체 주가 관련 지표

(배,%)

ROE

회사명 삼성테크윈 APPLIED MAT. TEL ASML ADVANTEST KLA-TENCOR

PER

PBR

EV/EBITDA

13

14F

15F

13

14F

15F

13

14F

15F

13

14F

15F

8.1 12.1 -3.3 20.4 -27.5 16.6

5.9 15.8 7.9 21.5 4.1 16.7

11.2 16.7 8.7 21.0 5.6 18.0

21.8 25.3 25.1 19.0

28.5 20.7 26.0 23.5 34.9 18.8

13.8 16.4 23.9 17.2 23.6 16.0

1.7 3.6 2.1 4.2 1.8 3.1

1.6 3.4 2.0 3.9 1.7 3.1

1.5 3.0 1.9 3.4 1.7 2.8

15.6 13.6 19.6 10.6

14.6 12.5 10.6 17.9 15.6 10.4

11.2 10.6 9.8 13.6 13.1 8.8

4.4

12.0

13.5

22.8

25.4

18.5

2.7

2.6

2.4

14.9

13.6

11.2

반도체 장비 평균

주: TEL, ADVANTEST는 3월 31일 결산, KLA-TENCOR는 6월 30일 결산, APPLIED MAT은 10월 30일 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

그림 10. 10. 글로벌 반도체 장비 업체 PBRPBR-ROE 그래프

그림 11. 11. 글로벌 반도체 장비 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 그래프

(PBR, 배)

(EV/EBITDA, x) 21.0

5.0 ASML

APPLIED MATERIALS

4.0

ASML

18.0 삼성테크윈

APPLIED MATERIALS

15.0 3.0 ADVANTEST

2.0

TOKYO ELECTRON

12.0

KLA-TENCOR

9.0

KLA-TENCOR

6.0

삼성테크윈

1.0

TOKYO ELECTRON

3.0 (EBITDA growth, %)

(ROE, %) 0.0

0.0 0

5

10

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

15

20

25

0

10

20

30

40

50

60

70

80

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

7


삼성테크윈 예상대로 진행되고 있다

3) 글로벌 기계 장비 업체 표 7. 글로벌 기계 장비 업체 실적 지표 회사명

주가상승률 시가총액 -1M -3M

삼성테크윈 두산인프라코어 현대중공업 두산중공업 LS산전 KOMATSU HITACHI CONS. MITSUBISHI H. KAWASAKI H. IHI THK MORI SEIKI CATEPILLAR GE VOLVO SIEMENS HONEYWELL ROCKWELL OMRON ABB SCHNEIDER 기계 장비 평균

-7.0 1.9 -0.8 -13.6 -1.6 -13.3 -2.3 -3.9 2.8 -0.5 3.6 5.6 3.0 -3.7 9.7 -1.3 5.8 -3.9 6.9 -7.1 3.4 11.1 6.4 -4.5 3.5 12.4 3.9 5.4 -5.5 -4.7 2.9 8.2 0.6 3.2 8.4 3.3 9.7 -8.2 1.8 -3.4 3.5 9.4 3.4 -0.9

2,912 2,500 14,060 3,418 1,953 22,653 4,191 20,826 6,631 6,888 3,102 1,780 69,081 280,007 30,523 121,206 76,352 18,009 9,031 55,802 56,203

(%,십억원) 13

매출액 14F

2,912 7,737 54,188 19,208 2,352 21,289 8,750 36,500 15,097 14,210 2,021 1,751 60,932 156,488 45,821 109,702 42,758 6,999 8,423 45,815 34,236

3,028 8,208 55,615 19,496 2,582 18,800 7,759 39,458 14,859 14,246 2,065 1,724 57,415 153,227 43,909 104,754 41,737 6,824 8,117 42,663 35,525

15F

영업이익 13 14F

영업이익률 13 14F

15F

3,493 123 145 208 8,725 370 432 462 58,118 802 324 1,455 21,231 958 1,013 1,189 2,913 175 196 224 19,422 2,621 2,452 2,662 8,006 754 680 750 42,140 2,246 2,507 2,810 15,715 788 774 889 14,980 580 678 768 2,144 189 258 280 1,777 102 136 150 61,153 6,162 5,640 6,539 153,160 15,209 21,925 21,716 46,769 1,736 2,256 3,610 109,652 7,703 10,652 12,855 43,747 6,023 6,743 7,371 7,209 1,142 1,251 1,377 8,386 742 775 828 44,310 4,852 4,665 5,447 37,336 4,749 4,699 5,301

4.2 4.8 1.5 5.0 7.4 12.3 8.6 6.2 5.2 4.1 9.4 5.8 10.1 9.7 3.8 7.0 14.1 16.3 8.8 10.6 13.9

4.8 5.3 0.6 5.2 7.6 13.0 8.8 6.4 5.2 4.8 12.5 7.9 9.8 14.3 5.1 10.2 16.2 18.3 9.5 10.9 13.2

8.0

9.0

순이익 13 14F

15F 15F 5.9 132 102 212 5.3 -102 60 110 2.5 279 215 1,027 5.6 69 155 304 7.7 117 141 166 13.7 1,738 1,563 1,699 9.4 315 336 376 6.7 1,748 1,339 1,520 5.7 421 452 533 5.1 361 379 441 13.0 170 179 192 8.4 103 106 108 10.7 4,148 3,721 4,488 14.2 14,295 16,169 16,974 7.7 602 1,315 2,435 11.7 6,193 7,466 8,649 16.8 4,296 4,498 5,055 19.1 833 858 963 9.9 503 534 563 12.3 3,051 3,205 3,879 14.2 2,745 2,847 3,324 9.8

주; KOMATSU, HITACHI CONS., MITSUBISHI H., KAWASAKI H., IHI, THK, MORI SEIKI는 3월 31일 결산; ROCKWELL, SIEMENS는 9월 30일 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

표 8. 글로벌 기계 업체 주가 관련 지표

(배,%)

ROE

회사명

PER

PBR

EV/EBITDA

13

14F

15F

13

14F

15F

13

14F

15F

13

14F

15F

삼성테크윈 두산인프라코어 현대중공업 두산중공업 LS산전 KOMATSU HITACHI CONS. MITSUBISHI H. KAWASAKI H. IHI THK MORI SEIKI CATEPILLAR GE VOLVO SIEMENS HONEYWELL ROCKWELL OMRON ABB SCHNEIDER

8.1 -3.7 1.6 1.6 13.2 12.4 7.7 11.0 11.0 10.4 7.7 7.4 19.9 9.8 6.6 17.2 25.3 33.4 11.6 14.7 11.2

5.9 2.0 1.2 3.3 14.4 11.0 8.3 8.2 12.0 10.8 8.2 7.0 19.0 12.5 11.7 18.3 23.2 30.6 11.7 16.9 12.5

11.2 3.5 5.8 6.2 15.1 11.3 8.7 8.9 13.1 11.5 8.2 6.4 21.5 13.0 18.8 19.5 23.0 31.8 11.4 18.0 13.4

21.8 70.1 54.2 16.9 13.9 14.4 13.0 14.3 20.9 18.9 14.4 18.6 16.6 39.1 18.8 17.7 22.7 19.1 20.5

28.5 41.4 65.5 22.0 13.8 14.0 12.0 15.7 14.5 17.9 16.3 16.6 17.6 16.2 20.4 15.1 17.3 20.6 16.5 18.0 17.5

13.8 22.8 13.7 11.2 11.8 12.9 10.9 13.9 12.4 15.4 15.2 16.1 15.2 15.1 12.4 13.2 15.6 18.4 15.6 15.1 15.5

1.7 0.9 1.0 0.8 2.1 1.6 1.1 1.3 1.8 2.0 1.3 1.2 3.3 2.1 2.5 3.0 4.2 6.4 2.0 2.3

1.6 0.8 0.8 0.7 1.8 1.5 1.0 1.3 1.7 1.9 1.3 1.2 3.3 2.1 2.5 2.8 3.8 6.5 1.9 2.1

1.5 0.8 0.7 0.7 1.6 1.4 1.0 1.2 1.5 1.7 1.2 1.1 3.1 1.9 2.3 2.5 3.4 5.7 1.7 2.0

15.6 12.4 18.3 10.9 9.5 8.0 7.2 8.1 9.5 9.3 7.6 13.6 10.6 11.0 12.0 11.8 11.3 13.4 9.1 10.6 9.6

14.6 11.4 21.0 10.3 8.4 8.6 7.5 7.3 8.5 8.5 6.3 10.1 12.0 12.7 10.8 10.0 10.0 12.6 7.8 10.9

11.2 10.8 10.9 9.2 7.3 7.9 7.0 6.8 7.5 7.7 6.0 10.0 10.7 11.7 8.1 9.0 9.2 11.6 7.3 9.9

기계 장비 평균

11.3

11.8

13.3

23.5

20.8

14.6

2.1

2.0

1.8

10.9

10.5

9.0

주; KOMATSU, HITACHI CONS., MITSUBISHI H., KAWASAKI H., IHI, THK, MORI SEIKI는 3월 31일 결산; ROCKWELL, SIEMENS는 9월 30일 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

8

KDB Daewoo Securities Research


삼성테크윈 예상대로 진행되고 있다

그림 12. 12. 글로벌 기계 업체 PBRPBR-ROE 그래프

그림 13. 13. 글로벌 기계 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 그래프 (EV/EBITDA, x)

(PBR, 배) ROCKWELL

7.0

16.0

삼성테크윈

14.0

6.0

두산인프라코어

12.0

5.0 4.0

CATERPILLAR

HONEYWELL

두산인프라코어

VOLVO GE IHI

3.0 삼성테크윈

2.0

THK

SIEMENS

0

5

10

KAWASAKI

HITACHI

MITSUBISHI

VOLVO

THK

4.0

HITACHI KOMATSU

현대중공업

SIEMENS

IHI

LS산전

KOMATSU

6.0

LS산전

KAWASAKI

1.0

두산중공업

8.0

MORI SEIKI

HONEYWELL

CATERPILLAR

10.0

0.0

ROCKWELL

GE

(ROE, %)

OMRON

2.0

(EBITDA growth, %)

0.0

15

20

25

30

-10

35

-5

0

5

10

15

20

25

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

그림 14. 14. 글로벌 방산 업체 상대 주가 추이 (1)

그림 15. 15. 글로벌 방산 업체 상대 주가 추이 (2)

130

삼성테크윈

두산인프라

BOEING

LOCKHEED

120

EADS

NORTHROP

BAE

THALES

(-3M=100) 110

100

100

85

90 (14.03.10) 14.1

14.2

14.3

14.4

14.5

14.6

80 13.12

14.1

14.2

14.3

14.4

14.5

그림 16. 16. 글로벌 반도체 장비 업체 상대 주가 추이 (1)

그림 17. 17. 글로벌 반도체 장비 업체 상대 주가 추이 (2)

TEL

45

(14.03.10)

자료 Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

삼성테크윈

40

RAYTHEON

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

130

35

(-3M=100)

115

70 13.12

30

130

ASML

APPLIED MATERIALS

14.6

ADVANTEST

KLA-TENCOR

(-3M=100)

(-3M=100)

115

115

100

100

85

85 (14.03.10)

70 13.12

14.1

14.2

14.3

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

14.4

(14.03.10) 14.5

14.6

70 13.12

14.1

14.2

14.3

14.4

14.5

14.6

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

9


삼성테크윈 예상대로 진행되고 있다

그림 18. 18. 글로벌 기계 업체 상대 주가 추이 (1) 130

삼성테크윈 현대중공업 LS산전

그림 19. 19. 글로벌 기계 업체 상대 주가 추이 (2) 두산인프라 두산중공업

(-3M=100)

115

130

KOMATSU

HITACHI CONS.

MITSUBISHI HEAVY

KAWASAKI HEAVY

(-3M=100)

115

100

100

85

85 (14.03.10)

(14.03.10) 70 13.12

14.1

14.2

14.3

14.4

14.5

14.6

70 13.12

14.1

14.2

14.3

14.4

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

그림 20. 20. 글로벌 기계 업체 상대 주가 추이 (3)

그림 21. 21. 글로벌 기계 업체 상대 주가 추이 (4)

IHI MORI SEIKI

150

THK CATEPILLAR

130

GE

VOLVO

SIEMENS

HONEYWELL

14.5

14.6

14.5

14.6

(-3M=100) 130

115

110

100

90

85

(-3M=100)

(14.03.10)

(14.03.10) 70 13.12

14.1

14.2

14.3

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

10

KDB Daewoo Securities Research

14.4

14.5

14.6

70 13.12

14.1

14.2

14.3

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

14.4


삼성테크윈 예상대로 진행되고 있다

삼성테크윈 (012450) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)

예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/13 2,912 2,246 666 543 123 123 46 -19 65 169 36 133 0 133 132 1 155 154 1 210 172 7.2 4.2 4.5

12/14F 3,028 2,347 681 536 145 145 59 -16 69 204 40 164 -60 104 102 2 140 140 0 223 -19 7.4 4.8 3.4

12/15F 3,493 2,664 829 622 208 208 61 -15 72 269 54 215 0 215 212 3 215 214 1 286 206 8.2 6.0 6.1

12/16F 4,119 3,109 1,010 744 267 267 61 -14 72 328 66 262 0 262 258 4 262 262 1 347 235 8.4 6.5 6.3

12/13 219 133 123 59 28 36 1 -80 -49 -12 -18 -38 -41 -2 -17 22 -143 -115 0 -28 0 37 239 276

12/14F 38 104 60 51 27 -18 -77 -90 -45 32 -33 25 44 0 -26 7 -11 16 0 -27 0 64 276 340

12/15F 254 215 75 49 29 -3 32 -28 -84 27 -54 -144 -48 0 -56 -40 -27 0 0 -27 0 48 340 388

12/16F 282 262 88 49 31 8 11 -83 -117 38 -66 -168 -47 0 -78 -43 -27 0 0 -27 0 11 388 399

예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금

(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계

12/13 1,562 276 525 491 270 1,873 632 646 219 3,434 1,169 185 311 673 560 358 202 1,729 1,703 266 188 1,148 2 1,705

12/14F 1,806 340 625 536 305 1,855 682 545 230 3,661 1,293 239 328 726 575 357 218 1,869 1,789 266 188 1,197 3 1,792

12/15F 2,007 388 654 620 345 2,027 788 544 241 4,034 1,444 276 328 840 610 357 253 2,054 1,973 266 188 1,382 7 1,980

12/16F 2,265 399 740 737 389 2,264 937 541 254 4,529 1,655 329 328 998 657 357 300 2,313 2,205 266 188 1,614 11 2,216

12/13 21.8 11.3 1.7 15.6 2,494 4,811 32,059 500 20.0 0.9 -0.8 -12.1 -21.2 1.1 6.1 6.2 15.2 4.0 8.1 7.0 101.4 133.6 23.1 4.8

12/14F 28.5 17.8 1.6 14.6 1,924 3,075 33,661 500 25.6 0.9 4.0 6.2 17.9 -22.9 5.4 5.9 14.8 2.9 5.9 8.7 104.3 139.6 19.3 6.9

12/15F 13.8 10.0 1.5 11.2 3,982 5,461 37,143 500 12.4 0.9 15.4 28.3 43.4 107.0 5.6 6.0 14.1 5.6 11.2 12.5 103.7 138.9 15.0 9.9

12/16F 11.3 8.3 1.3 9.3 4,860 6,601 41,503 500 10.1 0.9 17.9 21.3 28.4 22.0 6.0 6.1 14.0 6.1 12.4 15.7 104.4 136.8 12.9 12.7

예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)

자료: 삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터

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삼성테크윈 예상대로 진행되고 있다

투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 삼성테크윈(012450)

제시일자 2014.04.21 2013.10.23 2013.04.22 2013.03.19 2013.01.31 2012.10.19 2012.06.26 2012.04.24

투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수

목표주가( 목표주가(원) 79,000원 77,000원 89,000원 81,000원 79,000원 87,000원 100,000원 91,000원

(원)

삼성테크윈

120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 12.6

13.6

14.6

투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -

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20140611 삼성테크윈 (012450 매수)