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SK C&C

(034730)

Non-IT 중심의 사업 확장 확인

1분기 Review: 영업이익 555억원(+42.7% YoY), 컨센서스 상회

소프트웨어

SK C&C의 1분기 매출액과 영업이익은 각각 5,238억원(+3.1% YoY)과 555억원(+42.7% YoY)을 기록하며, 영업이익 기준으로 시장 컨센서스 및 당사 예상치를 상회하였다.

Company Report 2014.5.8

사업 부문별로 살펴보면 IT서비스 부문의 매출액은 2,936억원(-7.6% YoY)으로 프리미엄

매수

(Maintain)

위주 물건 수주와 공공부문 사업기회 축소에 따라 수익성 개선은 가능했지만 매출액 감소

목표주가(원,12M)

170,000

가 지속된 반면, Non-IT 부문은 엔카부문 실적 개선 및 에코폰 등 기타 신규 사업의 성과 반영에 힘입어 매출액 2,302억원(+21.2% YoY) 기록하며 전사 매출 성장을 견인하였다.

현재주가(14/05/07,원)

143,000

동사 1분기 해외부문 매출액은 535억원(+30.5% YoY)을 시현하며 전체 매출액 기준 약

19%

10.2%(+2.1%p YoY)의 매출비중을 기록하였는데, 이는 해외 수주 프로젝트의 순조로운 매 출 인식 외 수출 목적의 에코폰 사업 등이 새롭게 해외부문으로 반영되었기 때문이다.

상승여력

영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)

263 263

투자포인트: Non-IT부문 사업확대를 통한 성장의 지속 가능성에 초점 동사의 2014년 매출액과 영업이익은 각각 2조4,978억원(+8.5% YoY)과 2,632억원 (+16.9% YoY)을 기록할 것으로 예상한다.

EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI

142.2 25.4 15.6 10.7 1,939.88

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)

7,150 50 39.2 19.1 0.78 93,800 156,500

봉자동차회사와 합작기업(Joint Venture) 체결을 통해 온라인 및 해외부문으로의 사업확장

12개월 12개월 44.2 45.2

면, 하반기로 갈수록 국방 및 보안 등을 비롯한 공공부문 예외사업 및 금융권, 해외사업 수 주 등을 중심으로 수익성 개선과 함께 전년대비 소폭 매출 성장이 가능할 것으로 판단된다.

주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 180

1개월 -1.7 0.8

6개월 15.8 19.6

SK C&C

1분기 실적에서도 확인이 되었듯이 현재 동사는 Non-IT부문 중심의 사업포트폴리오 다각 화로 기존 IT서비스 IT서비스 부문에 치우쳐있던 수익 구조의 구조의 탈피 작업이 진행 중이다. 동사 Non-IT 부 분의 성장은 특히 중고차 사업 부문에서 기대되며, 최근 호주 카세일즈닷컴과 중국 상해 운 으로 가능할 전망이다. 여기에 에코폰 및 스마트 디바이스 제조 등의 신규 사업모델 구축을 통해 동사는 Non-IT 부문에서 연간 매출액 1조원 이상 달성이 가능할 것으로 예상되며, 이는 동사의 새로운 수익창출원으로 자리매김이 확실시 된다. 한편 기존 IT서비스 부문 역시 공공부문 사업 제한의 효과는 일정부문 이상으로 반영된 반

투자의견 매수, 목표주가 170,000원 유지

KOSPI

160

동사에 대한 투자의견 매수, 목표주가는 170,000원을 유지한다.

140

Non-IT 중심 사업구조의 다각화로 지속적인 성장 동력의 확보가 가능해짐에 따라 동사에

120 100 80 13.4

13.8

13.12

14.4

대해 일정부분 프리미엄의 부여가 가능하다는 판단이다. 향후 진행되는 사업의 성과와 지속 적인 비용구조 개선 작업의 결과에 따라 영업실적 상향 조정의 가능성도 높다.

[지주회사/IT서비스] 정대로 02-768-4160 daero.jeong@dwsec.com

결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/10 91,228 5,278 5.8 266 5,317 21.9 16.4 3.6

12/11 1,702 176 10.3 438 8,765 25.3 13.3 2.4

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: SK C&C, KDB대우증권 리서치센터

12/12 2,242 201 9.0 356 7,122 15.8 14.5 1.9

12/13F 2,302 225 9.8 189 3,778 8.2 35.7 2.4

12/14F 2,498 263 10.5 458 9,151 17.8 15.6 2.2

12/15F 2,869 289 10.1 530 10,601 17.6 13.5 1.9


SK C&C Non-IT 중심의 사업 확장 확인

표 1. SK C&C 1분기 1분기 실적 Review

영업수익 영업이익 순이익 영업이익률 순이익률

(십억원,%,%p) 1Q14P

1Q13

4Q13

507.8 38.9 95.0

692.3 73.6 -94.0

523.8 55.5 -

7.7 18.7

10.6 -13.6

10.6 -

잠정 실적 KDB대우 KDB대우 예상

증가율 Consensus

QoQ

YoY

544.8 47.7 126.0

554.3 47.0 97.6

-24.3 -24.5 -

3.1 42.7 -

8.8 23.1

8.5 17.6

0.0 -

2.9 -

주: 순이익은 미발표, 자료: Fn가이드, KDB대우증권 리서치센터

표 2. SK C&C 수익예상 변경 요약

(십억원,%,%p)

수정 전

수정 후

변경률

2014F

2015F

2014F

2015F

2014F

영업수익 영업이익 당기순이익

2,501 252 534

2,774 277 581

2,498 263 458

2,869 289 530

-0.1 4.5 -14.3

영업이익률 순이익률

10.1 21.4

10.0 21.0

10.5 18.3

10.1 18.5

0.5 -3.0

변경 내역

2015F

3.4 사업부별 매출액, 영업이익 조정 4.2 -8.8 지분법이익 조정 0.1 -2.5

자료: KDB대우증권 리서치센터

표 3. SK C&C 실적 추이 및 전망

(십억원,%,%p)

1Q13

2Q13

3Q13

4Q13

1Q14P

2Q14F

3Q14F

4Q14F

2013

2014F

2015F

영업수익 IT서비스 Non IT서비스 유통(엔카)/기타 보안서비스(인포섹)

507.8 317.8 190.0 170.2 19.8

546.7 339.5 207.2 183.6 23.6

555.0 338.2 216.8 193.3 23.5

692.3 443.3 249.0 213.8 35.2

523.8 293.6 230.2 211.3 18.9

592.1 348.9 243.2 215.0 28.2

611.4 350.1 261.3 235.2 26.1

770.4 460.1 310.4 271.8 38.6

2,301.8 1,438.8 863.0 760.8 102.2

2,497.8 1,452.7 1,045.1 933.3 111.8

2,868.8 1,486.0 1,382.8 1,253.9 128.9

매출비중(%) IT서비스 Non IT서비스 유통(엔카)/기타 보안서비스(인포섹) 국내 비중(%) 해외 비중(%)

100.0 62.6 37.4 33.5 3.9 466.8 91.9 41.0 8.1

100.0 62.1 37.9 33.6 4.3 509.2 93.1 37.5 6.9

100.0 60.9 39.1 34.8 4.2 510.1 91.9 44.9 8.1

100.0 64.0 36.0 30.9 5.1 639.3 92.3 53.0 7.7

100.0 56.1 43.9 40.3 3.6 470.3 89.8 53.5 10.2

100.0 58.9 41.1 36.3 4.8 534.4 90.2 57.8 9.8

100.0 57.3 42.7 38.5 4.3 552.0 90.3 59.4 9.7

100.0 59.7 40.3 35.3 5.0 701.9 91.1 68.5 8.9

100.0 62.5 37.5 33.1 4.4 2,125.4 92.3 176.4 7.7

100.0 58.2 41.8 37.4 4.5 2,258.6 90.4 239.1 9.6

100.0 51.8 48.2 43.7 4.5 2,597.1 90.5 271.7 9.5

영업이익 영업외순수익 관계기업투자손익 세전이익 당기순이익

38.9 15.5 69.7 124.1 95.0

52.9 -13.0 94.5 134.3 99.9

59.8 -10.5 64.7 114.0 88.0

73.6 -46.0 -148.5 -120.9 -94.0

55.5 3.3 85.7 144.6 110.6

60.2 -23.7 102.8 139.4 106.7

65.9 -19.7 91.5 137.8 105.4

81.5 -20.2 115.0 176.3 135.0

225.2 -54.0 80.4 251.6 189.0

263.2 -60.4 395.1 598.0 457.7

289.2 -50.8 454.4 692.7 530.2

7.7 24.4 18.7

9.7 24.6 18.3

10.8 20.5 15.9

10.6 -17.5 -13.6

10.6 27.6 21.1

10.2 23.5 18.0

10.8 22.5 17.2

10.6 22.9 17.5

9.8 10.9 8.2

10.5 23.9 18.3

10.1 24.1 18.5

5.1 -0.2 15.5 13.1 40.4

2.1 -5.1 16.5 14.6 33.6

-1.8 -11.6 19.0 20.5 7.3

5.2 -8.7 44.2 51.7 10.6

3.1 -7.6 21.2 24.2 -4.7

8.3 2.8 17.4 17.1 19.5

10.2 3.5 20.5 21.7 10.8

11.3 3.8 24.6 27.1 9.7

2.7 -6.8 23.8 24.4 19.4

8.5 1.0 21.1 22.7 9.4

14.9 2.3 32.3 34.4 15.3

13.8 -31.8 -31.2

12.2 136.6 140.9

18.7 1.4 4.0

5.8 적전 적전

42.8 16.4 16.4

13.9 3.7 6.7

10.2 20.8 19.8

10.8 흑전 흑전

12.2 -47.0 -47.0

16.9 137.7 142.2

9.9 15.8 15.8

영업이익률 세전이익률 당기순이익률 증감률(YoY) 증감률(YoY) 영업수익 IT서비스 Non IT서비스 유통(엔카)/기타 보안서비스(인포섹) 영업이익 세전이익 당기순이익

주: 연결재무제표 기준, 자료: KDB대우증권 리서치센터 예상

2

KDB Daewoo Securities Research


SK C&C Non-IT 중심의 사업 확장 확인

그림 1. SK C&C 매출액, 매출액, 영업이익률 추이 및 전망

그림 2. IT서비스 IT서비스 부문 매출액 추이 및 전망 (%)

(조원) 3.5

IT서비스 (L) 영업이익률 (R)

Non IT (L)

14

(조원) 2.0

SI (L)

OS (L)

OS 비중 (R)

3.0

12

2.5

10

(%) 50

40

1.5 0.52

0.59 0.61

30

0.58

0.57

0.56

8

2.0

공공부문 SI 사업제한 등 매출 성장 둔화

1.0 1.5

6

1.0

4

0.5

2

20 0.5

10

11

12

13

14F

1.07

10

11

0.94

0.88

0.89

0.91

12

13

14F

15F

0

15F

자료: KDB대우증권 리서치센터

자료: KDB대우증권 리서치센터

그림 3. NonNon-IT 부문 매출액 추이 및 전망

그림 4. 해외사업 매출액 매출액 추이 및 전망

(조원) 1.6

유통(엔카네트워크) 보안서비스(인포섹)

1.4

10

0.0

0

0.0

1.01

(조원) 3.5

콘텐츠 및 기타

국내 매출액 (L)

3.0

1.2

(%) 12

해외 매출액 (L)

10

해외 매출 비중 (R)

2.5

1.0 엔카네트워크 자회사 편입

0.8

8

2.0 6 1.5

0.6 0.4 0.5

0.2

0.6

0.7

13

14F

4

1.0

0.8

2

0.5 0.0

0.0 10

11

12

0 09

15F

10

11

12

자료: KDB대우증권 리서치센터

자료: SK C&C, KDB대우증권 리서치센터

그림 5. 유통부문( 유통부문(중고차 매매) 매매) 수익성 개선 진행 예상

그림 6. SK C&C 주당 배당금 추이

(십억원) 1,000

매출액 (L) 영업이익률 (L)

(%) 8

자회사 편입 후('12.1~) ('12.1~) 수익성 개선 작업 진행 중

13

14F

(원) 1,500

15F

1,500 1,250

6

750

1,000 1,000

500

4

250

2

700

500

0

0 07

08

09

자료: KDB대우증권 리서치센터

10

11

12

13

14F

15F

280

330

0 08

09

10

11

12

13

자료: KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

3


SK C&C Non-IT 중심의 사업 확장 확인

SK C&C (034730) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)

예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/12 2,242 0 2,242 2,041 201 201 274 -50 319 475 119 356 0 356 356 0 238 238 0 249 163 11.1 9.0 15.9

12/13 2,302 0 2,302 2,077 225 225 27 -50 80 252 63 189 0 189 189 0 186 186 0 279 134 12.1 9.8 8.2

12/14F 2,498 0 2,498 2,235 263 263 335 -50 395 598 140 458 0 458 458 0 458 457 0 321 102 12.9 10.5 18.3

12/15F 2,869 0 2,869 2,580 289 289 404 -45 454 693 163 530 0 530 530 0 530 530 0 353 251 12.3 10.1 18.5

12/12 217 356 -78 38 11 -127 0 51 -11 -38 -53 -91 -52 -18 -6 -15 110 412 0 -48 -254 233 208 441

12/13 195 189 83 40 14 29 -76 -25 -3 -26 -18 -95 -59 0 -9 -27 -188 -122 0 -57 -9 -188 441 253

12/14F 191 458 -147 44 14 -205 70 -60 -7 26 -140 -94 -81 0 10 -23 -78 -22 0 -56 0 53 253 306

12/15F 330 530 -184 49 14 -247 190 -163 -19 71 -163 151 -79 0 226 4 -141 -86 0 -55 0 -183 306 124

예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금

12/12 1,194 441 508 58 187 3,928 3,030 400 119 5,122 1,192 449 592 151 1,693 1,069 624 2,885 2,237 10 0 2,758 0 2,237

12/13 1,045 253 535 61 196 4,108 3,188 423 115 5,153 899 433 307 159 1,888 1,231 657 2,787 2,366 10 0 2,886 0 2,366

12/14F 1,188 306 595 68 219 4,485 3,548 460 124 5,673 920 482 262 176 1,985 1,254 731 2,906 2,767 10 0 3,287 1 2,768

12/15F 1,248 124 759 87 278 5,197 4,524 489 130 6,445 1,113 615 274 224 2,089 1,156 933 3,202 3,242 10 0 3,762 1 3,243

12/12 14.5 18.5 1.9 24.9 7,122 5,554 53,544 1,250 16.0 1.2 31.7 16.4 14.2 -18.7 4.3 75.6 0.0 7.3 15.8 29.4 129.0 100.2 47.5 3.1

12/13 35.7 24.8 2.4 28.2 3,778 5,439 56,128 1,500 29.6 0.9 2.7 12.0 11.9 -47.0 4.4 38.5 0.0 3.7 8.2 29.5 117.8 116.3 47.3 3.7

12/14F 15.6 23.0 2.2 25.5 9,151 6,213 64,159 1,500 12.0 0.9 8.5 15.1 16.9 142.2 4.4 38.6 0.0 8.5 17.8 32.0 105.0 129.1 37.1 4.5

12/15F 13.5 20.6 1.9 23.3 10,601 6,931 73,659 1,500 10.4 0.9 14.9 10.0 9.9 15.8 4.2 37.0 0.0 8.8 17.6 33.2 98.7 112.1 33.0 5.3

예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)

자료: SK C&C, KDB대우증권 리서치센터

4

(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계

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P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)


SK C&C Non-IT 중심의 사업 확장 확인

투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) SK C&C(034730)

제시일자 2014.03.07 2014.02.06 2012.11.08 2012.04.24

투자의견 매수 매수 매수 매수

목표주가( 목표주가(원) 170,000원 150,000원 140,000원 165,000원

(원)

SK C&C

200,000 150,000 100,000 50,000 0 12.5

13.5

14.5

투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -

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20140508 sk c&c (034730 매수)