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LG전자

(066570)

우선 좋아지는 부분부터 보자

1Q14 Preview: 영업이익 3,720억원 (LG이노텍 제외시 3,345억원)

가전

LG전자의 1Q14 실적은 매출액 14조 14조 4,173억원 4,173억원, 억원, 영업이익 3,720억원 3,720억원으로 추정된다. LG이노텍

Earnings Preview 2014.4.21

을 제외하면 추정 매출액은 13조 3,008억원, 영업이익은 3,345억원이다. 전년동기 대비 각 각 3.1% 및 0.5% 증가한 수치이다. 기존 추정치에서는 매출액을 매출액을 4.1%, 영업이익을 영업이익을 56.1% 상 향 조정하였다. 실적 개선의 주된 이유는 TV 판매 호조와 수익성 개선 때문이다.

매수

(Maintain)

HE사업부 HE사업부(Home 사업부(Home Entertainment, TV)의 1Q14 매출액은 전년동기 대비 6.6% 증가한 5조

목표주가(원,12M)

95,000

2,857억원, 영업이익은 1,162.3% 증가한 1,691억원으로 추정된다. 상반기 집중된 스포츠

현재주가(14/04/18,원)

70,900

이벤트(소치 동계올림픽, 브라질 월드컵)으로 TV 수요가 개선되고 있고, UHD(Ultra High Definition) 제품 확대도 긍정적인 영향을 미치고 있다.

34%

상승여력

HE 사업부의 수익성 개선은 매우 긍정적이다. 전체 매출액의 39.7%(2013년 매출액 기준) 를 차지하고 있어 5개 사업부문 중 비중이 가장 크고, 영업이익률이 낮은 수준이기 때문에

영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)

1,808 1,469

EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI

345.7 28.0 16.3 10.8 2,004.28

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가

11,603 181 64.5 17.6 0.97 59,400 90,400 1개월 13.6 10.0

6개월 1.1 3.6

12개월 12개월 -17.6 -21.8

개선시 전사 실적에 미치는 영향이 크기 때문이다. 기존 영업이익률을 1.8%에서 3.2%로 상향하면서 HE 사업부 영업이익은 기존 862억원에서 1,691억원으로 급증하였다. HA사업부 HA사업부( 사업부(가전), 가전), AE사업부 AE사업부( 사업부(에어컨) 에어컨)는 양호한 상태이다. 1Q14 영업이익은 각각 1,123억원 및

921억원으로 추정된다. 전년동기 대비 각각 10.4% 및 12.7% 증가한 것으로 판단된다. 긍 정적인 원달러 환율(1Q14 평균 환율 1,070.4원)과 양호한 수요가 지속되고 있기 때문이다.

스마트폰 경쟁 환경은 부정적이나, 점진적인 개선 기대 MC(Mobile Communications, 스마트폰 등 모바일 제품) 제품)도 적자폭이 감소한 것으로 추정된다.

기존 영업적자 -634억원에서 -317억원으로 변경하였다. 그러나, 다른 사업부문의 개선에 비 하면 만족할 수준은 아니다. G2나 G플렉스 같은 좋은 제품을 출시하고도 브랜드 가치가 부족 하여 판매가 기대에 미치지 못하고 있다는 점도 부정적이다. 시장이 중저가 제품 위주로 바뀌는 것도 LG전자를 어렵게 하고 있다. 브랜드 가치 상승 없 는 중저가 시장 진출은 성공 가능성이 크지 않다. 따라서 최근 브랜드 가치 제고를 위한 마 케팅 활동 확대를 부정적으로 볼 필요는 없다. 비용 대비 효과가 크지 않다는 점은 아쉽다.

110

LG전자

KOSPI

100

투자의견 ‘매수’ 유지, 12개월 목표주가 95,000원으로 5.6% 상향 조정

90

LG전자의 투자의견 ‘매수’ 매수’를 유지하고, 12개월 12개월 목표주가는 기존 90,000원에서 90,000원에서 95,000원으로 95,000원으로 5.6% 상향 조정한다. 12개월 Forward BPS 71,530원에 PBR 1.3배(5년 평균)를 적용하여

80 70 60 13.4

13.8

[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com

13.12

14.4

산정하였다. TV 사업 개선과 에어컨 사업 성수기 진입이 투자 심리에 긍정적인 영향을 미 칠 것으로 전망된다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/10 55,754 88 0.2 1,227 7,409 10.8 15.6 1.5

12/11 54,257 379 0.7 -470 -2,833 -3.7 1.0

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터

12/12 55,123 1,217 2.2 92 511 0.7 144.1 1.1

12/13 58,140 1,285 2.2 177 978 1.5 69.7 1.0

12/14F 60,812 1,808 3.0 788 4,357 6.5 16.3 1.0

12/15F 64,949 2,467 3.8 1,237 6,840 9.4 10.4 0.9


LG전자 우선 좋아지는 부분부터 보자

LG전자 주요 차트 그림 1. LG전자 LG전자 주가관련 그래프

자료: KDB대우증권 리서치센터

그림 2. LG전자 LG전자 분기별 실적 추이 (십억원) 20,000

매출액(L)

(%) 9

점진적인 수익성 안정화

영업이익률(R) 15,000

6

10,000

3

5,000

0

0

-3 1Q06

1Q07

1Q08

1Q09

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14F

1Q15F

자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터

그림 3. LG전자의 LG전자의 PBR 밴드 차트 (원) 200,000

2.5x 2.0x

150,000

1.7x 1.3x

100,000

1.0x 50,000

0 08

자료: KDB대우증권 리서치센터

2

KDB Daewoo Securities Research

09

10

11

12

13

14

15


LG전자 우선 좋아지는 부분부터 보자

실적 및 수익 예상 변경 표 1. LG전자 LG전자 1분기 실적 추정 1Q13 매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 순이익

(십억원,%,%p) 4Q13

1Q14 KDB대우 KDB대우 14,417.3 372.0 2.6 252.0 147.4

14,100.6 349.5 2.5 176.7 24.2

14,915.3 238.1 1.6 28.0 -63.4

연간 1QF 12,969.7 3,169.9 70.9 -31.7 0.5 -1.0 12,962.3 3,169.9 70.6 -31.7 0.5 -1.0 21,152.1 5,285.7 404.8 169.1 1.9 3.2 11,801.0 2,806.7 415.6 112.3 3.5 4.0 4,643.0 1,315.3 279.5 92.1 6.0 7.0 2,775.5 723.2 -25.9 -7.2 -0.9 -1.0 4,799.1 1,116.5 139.8 37.4 58,140.4 14,417.3 1,284.7 372.0 2.2 2.6 53,341.3 13,300.8 1,144.9 334.5 2.1 2.5 576.5 252.0 1.0 1.7 176.7 147.4 0.3 1.0 71,000 17,082 47,600 12,540 33,400 8,430 29,000 7,920

2014F 2QF 4QF 연간 3QF 3,315.4 3,518.0 3,460.9 13,464.2 49.7 105.5 93.4 217.0 1.5 3.0 2.7 1.6 3,315.4 3,518.0 3,460.9 13,464.2 49.7 105.5 93.4 217.0 1.5 3.0 2.7 1.6 5,381.2 5,403.4 6,568.2 22,638.6 132.5 150.5 193.1 645.3 2.5 2.8 2.9 2.9 3,187.8 2,967.2 2,839.3 11,801.0 124.5 109.2 89.1 435.0 3.9 3.7 3.1 3.7 1,875.7 1,053.9 780.0 5,024.9 166.5 26.4 11.8 296.8 8.9 2.5 1.5 5.9 786.1 699.9 730.1 2,939.3 -5.5 -2.8 -0.7 -16.3 -0.7 -0.4 -0.1 -0.6 1,207.2 1,312.3 1,307.6 4,943.5 53.3 76.6 63.1 230.4 15,753.4 14,954.8 15,686.0 60,811.5 521.1 465.3 449.8 1,808.3 3.3 3.1 2.9 3.0 14,546.3 13,642.4 14,378.4 55,868.0 467.8 388.8 386.7 1,577.9 3.2 2.8 2.7 2.8 408.3 344.3 342.3 1,346.8 2.6 2.3 2.2 2.2 238.8 201.4 200.2 787.9 1.5 1.3 1.3 1.3 17,974 19,281 19,176 73,514 14,421 17,305 17,834 62,100 8,215 8,012 9,460 34,117 7,705 7,502 8,900 32,027

컨센서스 14,139.6 287.8 2.0 159.4 103.5

YoY

성장률 QoQ

2.2 6.4 0.1 42.6 509.1

-3.3 56.2 1.0 799.3 흑전

자료: KDB대우증권 리서치센터

표 2. LG전자 LG전자 분기별 실적 추이 구분

(십억원,%p,천대) 2013 3Q

1Q 2Q 4Q 매출액 3,209.7 3,123.1 3,045.4 3,591.5 영업이익 132.8 61.2 -79.7 -43.4 영업이익률(%) 4.1 2.0 -2.6 -1.2 매출액 3,202.3 3,123.1 3,045.4 3,591.5 영업이익 132.5 61.2 -79.7 -43.4 영업이익률(%) 4.1 2.0 -2.6 -1.2 HE 매출액 4,959.3 5,258.3 5,007.0 5,927.5 (Home 영업이익 13.4 92.7 124.4 174.3 Entertainment) 영업이익률(%) 0.3 1.8 2.5 2.9 HA 매출액 2,806.7 3,187.8 2,967.2 2,839.3 (Home 영업이익 101.7 121.3 109.2 83.4 Appliance) 영업이익률(%) 3.6 3.8 3.7 2.9 AE 매출액 1,216.6 1,733.5 973.2 719.7 (Air-Con. & 영업이익 81.7 171.0 19.5 7.3 Energy Solution) 영업이익률(%) 6.7 9.9 2.0 1.0 VC, 독립사업부, 매출액 709.0 748.7 654.1 663.7 계열사, 영업이익 3.4 -3.0 -12.4 -13.9 내부거래 및 기타 영업이익률(%) 0.5 -0.4 -1.9 -2.1 LG이노텍 매출액 1,199.3 1,180.9 1,245.3 1,173.6 영업이익 16.5 36.1 56.8 30.4 Total 매출액 14,100.6 15,232.3 13,892.2 14,915.3 영업이익 349.5 479.3 217.8 238.1 영업이익률(%) 2.5 3.1 1.6 1.6 LG이노텍 제외 매출액 12,901.3 14,051.4 12,646.9 13,741.7 영업이익 333.0 443.2 161.0 207.7 영업이익률(%) 2.6 3.2 1.3 1.5 세전계속사업이익 176.7 232.5 139.3 28.0 세전계속사업이익률(%) 1.3 1.5 1.0 0.2 지배주주 순이익 24.2 132.0 84.0 -63.5 지배주주 순이익률(%) 0.2 0.9 0.6 -0.4 Handset 판매수량 16,200 17,800 18,300 18,700 (스마트폰) 10,300 12,100 12,000 13,200 TV 판매수량 8,000 8,000 7,800 9,600 (LCD TV) 6,600 6,700 6,800 8,900 MC (Mobile Comunications) (Handset)

YoY -1.2 적전 -5.1 -1.0 적전 -5.1 6.6 1,162.3 2.9 0.0 10.4 0.4 8.1 12.7 0.3 2.0 적전 -1.5 -10.0 245.5 2.2 6.4 0.1 3.1 0.5 -0.1 42.6 0.5 509.1 0.9 5.4 21.7 5.4 20.0

1Q14F 기존 QoQ -11.7 3,169.9 적축 -63.4 0.2 -2.0 -11.7 3,169.9 적축 -63.4 0.2 -2.0 -10.8 4,871.9 -3.0 86.2 0.3 1.8 -1.1 2,698.6 34.6 97.8 1.1 3.6 82.8 1,310.6 1,161.2 88.0 6.0 6.7 9.0 723.2 적축 5.6 1.1 0.8 -5.8 1,115.5 -46.5 24.0 -3.3 13,889.8 56.2 238.2 1.0 1.7 -3.2 12,774.3 61.1 214.3 1.0 1.7 799.0 201.1 1.6 1.4 흑전 111.7 1.4 0.8 -8.7 17,082 -5.0 12,540 -12.2 7,770 -11.0 7,260

변경 0.0 적축 1.0 0.0 적축 1.0 8.5 96.1 1.4 4.0 14.8 0.4 0.4 4.6 0.3 0.0 적전 -1.8 0.1 56.1 3.8 56.1 0.9 4.1 56.1 0.8 25.3 0.3 32.0 0.2 0.0 0.0 8.5 9.1

주: VC(Vehicle Components) 사업부 2013년 7월 1일 합병. 기존 HE 부분에서 추정치 조정 자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

3


LG전자 우선 좋아지는 부분부터 보자

표 3. LG전자 LG전자 수익 예상 변경

(십억원,원,%,%p,백만대) 변경 전

구분 매출액 영업이익 세전계속사업이익 지배주주 순이익 EPS

변경 후

변경률

14F

15F

16F

14F

15F

16F

14F

15F

16F

59,805 1,686 1,365 758

64,301 2,415 2,141 1,189

71,120 2,990 2,811 1,605

60,812 1,808 1,347 788

64,949 2,467 2,021 1,237

71,142 3,014 2,590 1,632

1.7 7.2 -1.3 3.9

1.0 2.2 -5.6 4.0

0.0 0.8 -7.9 1.7

4,194

6,577

8,870

4,357

6,840

9,023

3.9

4.0

1.7

영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률

2.8 2.3 1.3

3.8 3.3 1.8

4.2 5.9 3.4

3.0 2.2 1.3

3.8 3.1 1.9

4.2 3.6 2.3

0.2 -0.1 0.0

0.0 -0.2 0.1

0.0 -2.3 -1.1

기말환율 평균환율 Handset 판매수량 (Smartphone) TV 판매수량 (LCD TV)

1,090 1,069 73.5 62.1 33.2 29.7

1,090 1,069 88.1 83.5 32.9 30.2

1,090 1,069 93.9 108.8 32.9 30.7

1,090 1,074 73.5 62.1 33.8 30.3

1,090 1,074 88.1 83.5 34.0 31.3

1,090 1,074 93.9 108.8 34.3 32.0

0.0 0.4 0.0 0.0 2.0 2.2

0.0 0.4 0.0 0.0 3.4 3.7

0.0 0.4 0.0 0.0 4.0 4.3

변경사유 TV 판매 수량 상향 HE 수익성 상향

자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터

그림 4. LG전자 LG전자 HE(TV) 분기 실적 추이 (십억원)

Home Entertainment(L)

(%)

영업이익률(R)

수익성 안정화

8,000

6,000

4

4,000

2

2,000

0

0

-2 1Q08

1Q09

자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터

그림 5. LG전자 LG전자 주요 TV 모델

자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터

4

6

KDB Daewoo Securities Research

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14F


LG전자 우선 좋아지는 부분부터 보자

그림 6. LG전자 LG전자 HE(TV) 연간 실적 추이 (십억원)

(%)

Home Entertainment(L)

30,000

3% 수준에서 안정화될 것으로 기대되는 영업이익률

영업이익률(R)

4.5

3.1

3.1

2.9

20,000 2.1

2.0

3

1.9

10,000

1.5 0.6 0.1

0

0 2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014F

2015F

자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터

그림 7. LG전자 LG전자 MC(단말 MC(단말) 단말) 분기별 실적 추이 (십억원)

Mobile Comunications(L)

(%)

영업이익률(R)

14

6,000 2Q14 흑자전환 기대 4,500

7

3,000

0

1,500

-7

-14

0 1Q06

1Q07

1Q08

1Q09

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14F

1Q15F

자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터

그림 8. LG전자 LG전자 MC(단말 MC(단말) 단말) 연간 실적 추이 (십억원) 21,000

(%) 12

Mobile Comunications(L) 영업이익률(R)

본격적인 수익성 개선은 2H14부터

7.4 9.6

8.4

14,000

6 1.6

1.6

3.7

0.5 0

7,000 0.6 -5.0 -2.4

-6

0 2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014F

2015F

자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

5


LG전자 우선 좋아지는 부분부터 보자

Global Peer Group 비교 1) 국내 IT 대형주 표 4. 국내 IT 대형주 실적 관련 지표 주가상승률 -1M -3M 13.1 2.9 9.2 4.7 12.1 9.3 7.1 2.3 6.1 6.4 12.2 4.6 13.7 35.2 0.0 6.9 9.2 9.0

회사명 LG전자 삼성전자 LG디스플레이 삼성SDI SK하이닉스 삼성전기 LG이노텍 삼성테크윈 IT대형주 IT대형주 평균

시가총액 11,603 202,978 10,287 7,221 27,840 5,438 2,394 3,034

(십억원,%) 13 58,140 228,693 27,033 5,016 14,165 8,257 6,212 2,912

매출액 14F 60,812 236,329 27,005 4,867 15,945 8,501 6,410 3,140

15F 64,949 249,706 27,840 5,107 16,696 9,885 6,926 3,608

13 1,285 36,785 1,163 -27 3,380 464 136 123

영업이익 14F 1,808 37,093 898 86 4,325 440 218 136

15F 2,467 38,993 648 176 4,414 578 331 192

영업이익률 13 14F 15F 2.2 3.0 3.8 16.1 15.7 15.6 4.3 3.3 2.3 -0.5 1.8 3.4 23.9 27.1 26.4 5.6 5.2 5.8 2.2 3.4 4.8 4.2 4.3 5.3 7.2

8.0

13 177 29,821 426 131 2,872 330 16 132

순이익 14F 15F 788 1,237 29,936 31,577 653 459 380 451 3,519 3,572 314 415 147 244 144 198

8.4

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

표 5. 국내 IT 대형주 주가 관련 지표 회사명

13 1.5 20.5 4.1 1.8 25.2 8.2 1.2 8.2 8.8

LG전자 삼성전자 LG디스플레이 삼성SDI SK하이닉스 삼성전기 LG이노텍 삼성테크윈 IT대형주 IT대형주 평균

(배,%)

ROE 14F 6.5 18.8 6.0 5.1 23.7 7.3 10.5 8.4 10.8

15F 9.4 16.7 4.0 5.8 19.4 9.0 15.4 10.9 11.3

13 69.7 6.7 21.3 56.7 9.6 17.2 108.6 22.8 39.1

PER 14F 16.0 7.2 15.5 19.5 7.9 17.8 14.9 21.1 15.0

15F 10.2 6.8 22.1 16.4 7.8 13.5 8.9 15.3 12.6

13 1.0 1.2 0.9 1.0 2.1 1.4 1.3 2.1 1.4

PBR 14F 1.0 1.3 0.9 1.0 1.7 1.3 1.5 2.0 1.3

15F 0.9 1.1 0.9 0.9 1.4 1.2 1.3 1.8 1.2

13 5.9 2.7 2.2 18.9 4.3 6.0 5.2 16.6 7.7

EV/EBITDA 14F 5.1 3.0 2.7 12.8 3.8 5.6 5.1 16.5 6.8

15F 4.1 2.9 2.9 10.3 3.7 4.8 4.2 12.8 5.7

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

그림 9. 국내 IT 대형주 PBRPBR-ROE 비교

그림 10. 10. 국내 IT 대형주 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교

(PBR, 배)

(EV/EBITDA, x)

2.5

18.0 삼성테크윈 삼성테크윈

2.0

SK하이닉스 LG이노텍

1.5

15.0 삼성SDI

12.0

삼성전기

삼성전자 9.0

삼성SDI

1.0

LG전자

삼성전기 6.0

LG디스플레이 0.5

3.0 삼성전자

(ROE, %)

LG전자

SK하이닉스

(EBITDA growth, %)

0.0

0.0 0

5

10

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

6

LG이노텍

LG디스플레이

KDB Daewoo Securities Research

15

20

25

-20

-10

0

10

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

20

30

40

50


LG전자 우선 좋아지는 부분부터 보자

2) 글로벌 핸드셋 업체 표 6. 글로벌 핸드셋 업체 실적 컨센서스 주가상승률 -1M -3M 13.1 2.9 9.2 4.7 -2.2 -8.4 8.0 10.9 -0.7 -2.9 -24.1 -21.3 7.1 15.8 10.6 -8.8 2.6 -0.9

회사명 LG전자 삼성전자 NOKIA ZTE APPLE BlackBerry HTC Lenovo 핸드셋 평균

(십억원, %)

시가총액

13 58,140 228,693 18,475 13,397 188,340 7,451 7,499 39,752

11,603 202,978 28,552 7,732 486,118 3,909 4,554 12,929

매출액 14F 60,812 236,329 20,695 15,041 187,563 4,153 6,709 45,485

15F 64,949 249,706 18,758 16,545 198,472 4,226 7,039 52,926

13 1,285 36,785 754 509 53,996 -4,416 -146 1,069

영업이익 14F 1,808 37,093 1,539 59 52,458 -724 -37 1,162

15F 2,467 38,993 1,928 144 54,891 -355 36 1,360

영업이익률 13 14F 2.2 3.0 16.1 15.7 4.1 7.4 3.8 0.4 28.7 28.0 -59.3 -17.4 -2.0 -0.6 2.7 2.6 -0.5

4.9

15F 3.8 15.6 10.3 0.9 27.7 -8.4 0.5 2.6

13 177 29,821 -894 242 40,814 -6,423 -49 850

순이익 14F 15F 788 1,237 29,936 31,577 1,782 1,304 450 546 39,333 41,325 -572 -181 -22 10 875 1,040

6.6

주: APPLE은 9월말 결산, BlackBerry는 2월말 결산, Lenovo는 3월말 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

표 7. 글로벌 핸드셋 업체 주가 관련 지표 회사명

13 1.5 20.5 -8.5 6.2 28.8 -89.8 -1.7 27.6 -1.9

LG전자 삼성전자 NOKIA ZTE APPLE BlackBerry HTC Lenovo 핸드셋 평균

ROE 14F 6.5 18.8 13.1 9.7 29.6 -15.1 -0.4 24.4 10.8

(배, %) 15F 9.4 16.7 11.7 11.1 28.8 -11.6 0.0 24.7 11.4

PER 14F 16.0 7.2 24.8 17.4 12.3 14.6 15.4

13 69.7 6.7 34.8 13.0 15.1 27.9

15F 10.2 6.8 19.5 14.4 11.3 12.2 12.4

13 1.0 1.2 3.1 2.1 3.6 1.0 1.7 3.9 2.2

PBR 14F 1.0 1.3 2.4 1.8 3.5 1.0 1.7 3.3 2.0

15F 0.9 1.1 2.3 1.7 3.1 1.2 1.7 2.9 1.9

13 5.9 2.7 23.9 10.7 6.3 44.2 7.9 14.5

EV/EBITDA 14F 5.1 3.0 11.8 12.8 5.6 29.6 7.3 10.8

15F 4.1 2.9 10.8 11.6 5.2 24.0 21.2 6.3 10.8

주: APPLE은 9월말 결산, BlackBerry는 2월말 결산, Lenovo는 3월말 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

그림 11. 11. 글로벌 핸드셋 업체 PBRPBR-ROE 비교

그림 12. 12. 글로벌 핸드셋 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교

(PBR, 배)

(EV/EBITDA, x)

4.0

15.0

APPLE

ZTE NOKIA

Lenovo

12.0

3.0 NOKIA

9.0

ZTE

2.0

Lenovo 6.0

LG전자

APPLE

삼성전자

LG전자

삼성전자

1.0

3.0 (EBITDA growth, %)

(ROE, %) 0.0

0.0 0

5

10

15

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

20

25

30

35

0

10

20

30

40

50

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

7


LG전자 우선 좋아지는 부분부터 보자

3) 글로벌 가전 업체 표 8. 글로벌 가전 업체 실적 컨센서스 주가상승률 -1M -3M 13.1 2.9 9.2 4.7 2.9 -11.2 4.6 -7.9 6.2 -2.0 -1.8 -15.4 10.0 9.3 4.3 -11.5 6.1 -3.9

회사명 LG전자 삼성전자 PHILIPS ELECTROLUX WHIRLPOOL PANASONIC SONY HITACHI 가전 평균

(%, 십억원)

시가총액 11,603 202,978 33,545 7,286 12,368 27,675 20,341 37,223

13 58,140 228,693 33,914 18,346 20,548 76,055 78,274 96,726

매출액 14F 60,812 236,329 34,174 17,553 20,209 76,233 78,476 96,695

15F 64,949 249,706 36,055 18,290 21,518 77,379 79,222 99,170

13 1,285 36,785 2,894 682 1,582 2,976 911 5,453

영업이익 14F 1,808 37,093 3,674 406 1,566 3,300 2,424 6,220

15F 2,467 38,993 4,140 884 1,804 3,806 3,252 6,809

영업이익률 13 14F 15F 2.2 3.0 3.8 16.1 15.7 15.6 8.5 10.8 11.5 3.7 2.3 4.8 7.7 7.8 8.4 3.9 4.3 4.9 1.2 3.1 4.1 5.6 6.4 6.9 6.1

6.7

13 177 29,821 1,699 113 905 1,227 -852 2,533

순이익 14F 15F 788 1,237 29,936 31,577 1,760 2,160 211 576 941 1,132 1,657 1,958 636 1,163 3,191 3,535

7.5

주: PANNASONIC, SONY, HITACHI는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

표 9. 글로벌 가전 업체 주가 관련 지표 회사명

13 1.5 20.5 10.5 4.5 18.0 9.2 -3.4 10.6 8.9

LG전자 삼성전자 PHILIPS ELECTROLUX WHIRLPOOL PANASONIC SONY HITACHI 가전 평균

(배, %)

ROE 14F 6.5 18.8 13.4 15.1 18.0 10.1 2.5 11.8 12.0

15F 9.4 16.7 14.9 24.4 -2.6 11.7 4.9 11.7 11.4

13 69.7 6.7 19.4 63.8 14.3 21.6 14.8 30.0

PER 14F 16.0 7.2 15.2 14.8 12.5 15.0 34.0 11.7 15.8

15F 10.2 6.8 12.8 11.2 10.8 13.5 18.2 10.6 11.8

PBR 14F 1.0 1.3 2.0 3.1 2.0 1.6 0.9 1.4 1.7

13 1.0 1.2 2.0 3.0 2.4 1.8 0.9 1.5 1.7

15F 0.9 1.1 1.9 2.7 1.8 1.4 0.9 1.2 1.5

13 5.9 2.7 7.7 7.6 6.7 5.2 5.2 7.8 6.1

EV/EBITDA 14F 5.1 3.0 7.3 7.6 6.3 4.9 3.8 7.0 5.6

15F 4.1 2.9 6.5 5.9 5.7 4.6 3.4 6.6 5.0

주: PANNASONIC, SONY, HITACHI는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

그림 13. 13. 글로벌 가전 업체 PBRPBR-ROE 비교

그림 14. 14. 글로벌 가전 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교

(PBR, 배)

(EV/EBITDA, x)

3.5

9.0

ELECTROLUX

PHILIPS

3.0

HITACHI

ELECTROLUX

2.5

WHIRLPOOL

PHILIPS 2.0

LG전자

PANASONIC LG전자

SONY

1.0

SONY

PANASONIC

삼성전자

1.5

3.0

HITACHI

삼성전자

0.5

(EBITDA growth, %)

(ROE, %) 0.0

0.0 0

5

10

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

8

WHIRLPOOL

6.0

KDB Daewoo Securities Research

15

20

-10

0

10

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

20

30

40


LG전자 우선 좋아지는 부분부터 보자

4) 글로벌 디스플레이 업체 표 10. 10. 글로벌 디스플레이 업체 실적 컨센서스 주가상승률 시가총액 -1M -3M 13.1 2.9 11,603 9.2 4.7 202,978 12.1 9.3 10,287 7.1 2.3 7,221 -1.8 -15.4 27,675 14.8 23.9 3,858 9.7 1.8 3,542 0.0 4.2 1,125 3.2 13.2 3,671 7.5 5.2

회사명 LG전자 삼성전자 LG디스플레이 PANASONIC SHARP AU OPTRONICS INNOLUX HANNSTAR BOE 디스플레이 평균

13 58,140 228,693 27,033 5,016 76,055 15,351 15,586 1,159 15,143

(%,십억원) 매출액 14F 60,812 236,329 27,005 4,848 76,233 13,999 13,097 1,181 16,940

15F 64,949 249,706 27,840 5,095 77,379 14,008 12,900 1,116 18,874

13 1,285 36,785 1,163 -27 2,976 306 566 229 200

영업이익 14F 1,808 37,093 898 93 3,300 138 286 130 338

15F 2,467 38,993 648 209 3,806 213 273 14 481

영업이익률 13 14F 15F 2.2 3.0 3.8 16.1 15.7 15.6 4.3 3.3 2.3 -0.5 1.9 4.1 3.9 4.3 4.9 2.0 1.0 1.5 3.6 2.2 2.1 19.8 11.0 1.3 1.3 2.0 2.6 5.9 4.9 4.2

순이익 13 14F 177 788 29,821 29,936 426 653 131 290 1,227 1,657 154 35 188 70 228 220 376 447

15F 1,237 31,577 459 421 1,958 87 103 539

주: SHARP는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

표 11. 11. 글로벌 디스플레이 업체 주가 관련 지표 회사명

13 1.5 20.5 4.1 1.8 9.2 2.7 2.8 19.8 16.3 8.7

LG전자 삼성전자 LG디스플레이 PANASONIC SHARP AU OPTRONICS INNOLUX HANNSTAR BOE 디스플레이 평균

ROE 14F 6.5 18.8 6.0 3.8 10.1 0.5 -0.2 9.3 15.9 7.9

15F 9.4 16.7 4.0 5.2 11.7 0.9 1.5 1.0 16.1 7.4

(배,%) 13 69.7 6.7 21.3 52.6 21.6 27.9 19.7 5.3 10.4 26.1

PER 14F 16.0 7.2 15.5 25.9 15.0 72.4 51.6 5.7 8.1 24.1

15F 10.2 6.8 22.1 17.8 13.5 36.1 29.3 79.6 7.0 24.7

PBR 14F 1.0 1.3 0.9 1.0 1.6 0.7 0.5 0.8 1.2 1.0

13 1.0 1.2 0.9 0.9 1.8 0.7 0.5 0.9 1.6 1.1

15F 0.9 1.1 0.9 0.9 1.4 0.6 0.5 1.0 0.9

13 5.9 2.7 2.2 18.9 5.2 3.0 2.8 3.2 5.5

EV/EBITDA 14F 5.1 3.0 2.7 14.2 4.9 3.7 3.7 4.6 6.8 5.4

15F 4.1 2.9 2.9 11.8 4.6 3.9 4.1 9.4 6.0 5.5

주: SHARP는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

그림 15. 15. 디스플레이 업체 PBRPBR-ROE 비교

그림 16. 16. 디스플레이 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA, x)

(PBR, 배) 1.8

16.0

SHARP

1.5

삼성전자

1.2

PANASONIC

LG디스플레이

0.6 0.3

BOE

8.0 HANNSTAR

SHARP LG전자

AU HANNSTAR OPTRONICS

AU OPTRONICS

INNOLUX

12.0

BOE

LG전자

0.9

PANASONIC

4.0 삼성전자

INNOLUX LG디스플레이

(ROE, %)

(EBITDA growth, %)

0.0

0.0 -5

0

5

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

10

15

20

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

9


LG전자 우선 좋아지는 부분부터 보자

그림 17. 17. 글로벌 핸드셋 업체 상대주가 추이 Lenovo LG전자

130

그림 18. 18. 글로벌 핸드셋 업체 상대주가 추이 (2)

삼성전자 Apple

150

노키아

HTC

ZTE

BlackBerry

(-3M=100)

(-3M=100)

115

125

100

100

85

75 (14.01.17)

(14.01.17) 70 13.10

13.12

14.2

14.4

50 13.10

13.12

14.2

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

그림 19. 19. 글로벌 가전 업체 상대주가 추이 (1)

그림 20. 20. 글로벌 가전 업체 상대주가 추이 (2)

120

LG전자

PHILIPS

ELECTROLUX

WHIRLPOOL

120

Haier

14.4

PANASONIC

SONY

HITACHI

(-3M=100) (-3M=100) 105

100

90

80

(14.01.17)

(14.01.17) 75 13.10

13.12

14.2

14.4

60 13.10

13.12

14.2

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

그림 21. 21. 국내 디스플레이 업체 상대주가 추이 (1)

그림 22. 22. 국내 디스플레이 업체 상대주가 추이 (2)

LG전자 LG디스플레이

140

삼성전자 SHARP

140

LG전자 LG디스플레이

(-3M=100) 120

100

100

80

80 (14.01.17) 13.12

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

10

KDB Daewoo Securities Research

삼성전자 SHARP

(-3M=100)

120

60 13.10

14.4

14.2

(14.01.17) 14.4

60 13.10

13.12

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

14.2

14.4


LG전자 우선 좋아지는 부분부터 보자

LG전자 (066570) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)

예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/12 55,123 42,252 12,871 11,654 1,217 1,217 -668 -322 87 549 446 103 0 103 92 10 -402 -380 -22 2,999 331 5.4 2.2 0.2

12/13 58,140 44,721 13,419 12,135 1,285 1,285 -708 -323 126 577 354 223 0 223 177 46 19 -34 53 3,213 94 5.5 2.2 0.3

12/14F 60,812 46,164 14,648 12,839 1,808 1,808 -461 -354 0 1,347 471 875 0 875 788 88 875 874 1 3,804 734 6.3 3.0 1.3

12/15F 64,949 48,842 16,107 13,640 2,467 2,467 -446 -345 0 2,021 647 1,374 0 1,374 1,237 137 1,374 1,372 2 4,565 1,188 7.0 3.8 1.9

12/12 2,101 103 4,532 1,394 388 2,750 -1,720 -729 -195 463 -520 -1,701 -1,657 -346 121 181 -935 1,205 29 -59 -2,110 -596 2,781 2,185

12/13 2,211 223 4,465 1,544 384 2,537 -1,731 -202 -174 388 -448 -2,391 -2,055 -399 64 -1 667 577 11 -59 138 460 2,185 2,645

12/14F 2,872 875 2,821 1,624 371 826 1 -368 -250 294 -471 -2,509 -2,138 0 -22 -349 -112 -75 0 -37 0 27 2,645 2,673

12/15F 3,474 1,374 3,089 1,736 361 992 2 -442 -300 353 -647 -2,652 -2,286 0 -26 -340 -179 -142 0 -37 0 374 2,673 3,046

예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금

(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계

12/12 16,308 2,185 7,656 5,075 1,392 18,458 4,183 9,889 1,222 34,766 14,514 7,652 2,715 4,147 7,546 5,940 1,606 22,060 11,799 904 2,891 8,724 907 12,706

12/13 16,325 2,645 7,455 4,839 1,386 19,203 4,330 10,342 1,364 35,528 15,014 7,736 3,034 4,244 7,825 6,199 1,626 22,839 11,739 904 2,902 8,886 950 12,689

12/14F 17,059 2,673 7,840 5,089 1,457 19,936 4,553 10,856 1,342 36,995 15,634 8,136 3,034 4,464 7,833 6,124 1,709 23,467 12,490 904 2,902 9,637 1,038 13,528

12/15F 18,282 3,046 8,302 5,389 1,545 20,753 4,822 11,406 1,320 39,034 16,378 8,616 3,035 4,727 7,791 5,981 1,810 24,169 13,690 904 2,902 10,837 1,175 14,865

12/12 144.1 2.9 1.1 6.5 511 25,630 65,497 200 31.7 0.3 1.6 89.7 221.1 7.8 11.0 7.6 0.3 0.7 1.6 173.6 112.4 49.9 2.8

12/13 69.7 2.6 1.0 5.9 978 25,922 65,165 200 14.6 0.3 5.5 7.1 5.6 91.4 8.0 11.7 7.9 0.6 1.5 3.3 180.0 108.7 51.1 3.1

12/14F 16.3 3.5 1.0 5.1 4,357 20,441 69,318 200 3.7 0.3 4.6 18.4 40.7 345.5 8.3 12.3 7.9 2.4 6.5 7.6 173.5 109.1 47.2 4.1

12/15F 10.4 2.9 0.9 4.2 6,840 24,682 75,954 250 3.0 0.4 6.8 20.0 36.4 57.0 8.4 12.4 7.9 3.6 9.4 10.4 162.6 111.6 39.4 5.7

예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)

자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

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LG전자 우선 좋아지는 부분부터 보자

투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) LG전자(066570)

제시일자 2014.04.21 2014.01.28 2013.10.23 2013.06.11 2013.04.25 2013.02.26 2013.01.31 2012.10.24 2012.07.22 2012.05.28 2012.04.16

투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수

목표주가( 목표주가(원) 95,000원 90,000원 100,000원 108,000원 114,000원 110,000원 92,000원 101,000원 90,000원 105,000원 123,000원

(원)

LG전자

150,000

100,000

50,000

0 12.4

13.4

14.4

투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -

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KDB Daewoo Securities Research


20140421 lg전자 (066570 매수)