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GLOBAL OECHIQUIER b l i g a t i o n s c o nvertibles: ECHIQUIER QUATUOR monde e nLes t hplus o u belles s i a s entreprises m e e t l du u cfonds i d i"value" té ! Le Questions à Emmanuel Martin, Responsable Gestion Obligations Convertibles Emmanuel Martin est Directeur général et Directeur de la gestion d’Acropole AM, société de gestion spécialiste des obligations convertibles rachetée par Financière de l’Echiquier en avril 2013. Six mois après avoir rejoint les équipes de Financière de l’Echiquier, quel bilan tirez-vous de cette intégration ? - Les complémentarités recherchées se matérialisent au-delà de nos attentes et dans la continuité du savoir-faire historique de l’ancienne équipe d’Acropole AM, fondé sur une gestion de conviction. - L’accès à la recherche de Financière de l’Echiquier renforce notre expertise sur la composante actions, et nous incite à élargir notre territoire d’investissement à des sous-jacents ayant un fort biais croissance dans des secteurs que nous regardions peu (le secteur du luxe, par exemple). - Le savoir-faire de l’équipe taux et diversifiés enrichit par ailleurs notre analyse macroéconomique. - Les partenariats internationaux de Financière de l'Echiquier, notamment avec Wasatch Advisors aux Etats Unis, nous ouvrent également de nouveaux horizons. Comment se sont comportées les obligations convertibles en 2013 ? - L’indice Exane convertibles Europe a progressé de 9 % en 2013, notamment grâce à la capacité des convertibles à capturer le rebond des marchés actions. Un rebond amplifié par la présence, au sein du gisement de convertibles, de nombreuses valeurs parmi les plus performantes de l’année (Nokia, Alcatel, British Airways…) - Nous constatons une forte hausse des volatilités implicites, qui se décorrèlent de plus en plus des volatilités optionnelles des actifs sous-jacents: de nombreuses obligations convertibles sont surévaluées. - La bipolarisation du marché entre convertibles obligataires et convertibles actions entraîne la raréfaction, et donc la hausse des prix , du gisement de convertibles mixtes. Quels choix faites-vous pour préparer 2014 ? - Nous conservons nos portefeuilles dans un territoire de convexité optimale, quitte a prendre ponctuellement du retard sur les indices de référence, afin de maintenir le meilleur rapport risque / performance. - La recherche de convexité au meilleur coût nous amène à renforcer la composante optionnelle de nos portefeuilles à des niveaux jamais atteints et à surpondérer le segment des valeurs moyennes ou non notées, cœur de l’expertise de Financière de l’Echiquier. - Notre poche de cash significative permet de profiter des opportunités offertes du marché primaire. - En termes d’allocation géographique : nous surpondérons la zone Europe, au détriment des Etats-Unis, car nous sommes convaincus que la poursuite du rebond des marchés actions y sera plus importante. - Nous pensons que la composante actions sera la principale source de performance des convertibles, ce qui nous conduit à maintenir une sensibilité actions supérieure aux benchmarks. Comment envisager l’avenir? Après cette année portée par les flux et contrastée pour nous, qui sommes des « convertible-pickers » prudents, notre portefeuille de qualité laisse envisager le meilleur !  Les fonds gérés par Financière de l’Echiquier et Acropole AM présentent un risque de perte en capital. Leur gestion est discrétionnaire: il existe un risque qu’ils ne soient pas investis à tout moment sur les valeurs les plus performantes. Les obligations convertibles supportent un risque de défaut et n’offrent aucune garantie sur le versement des coupons. Ce document ne présente pas de caractère contractuel. Les informations sont fournies à partir des meilleures sources en notre possession. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les performances passées ne doivent donc pas être l’élément central de la décision d’investissement du souscripteur : les autres éléments figurant sur les rapports de gestion associés à l’OPCVM doivent être pris en considération. Pour plus d’informations, nous vous invitons à vous référer au prospectus disponible sur simple demande auprès de la société de gestion au +33.(0)1.47.23.90.90


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