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Echiquier Real Estate 29 octobre 2010 ECHIQUIER REAL ESTATE est un fonds de valeurs européennes ("stock picking") spécialisées dans le secteur immobilier. L'objectif d'ECHIQUIER REAL ESTATE est la recherche de la performance sur le long terme sans référence à un indice.

Commentaire de gestion au 29 octobre 2010

Performances au 29/10/10 Evolution du FCP et de son indice depuis sa création (base 100)

Depuis deux ou trois mois, de nombreuses entreprises du secteur immobilier réalisent des augmentations de capital afin de renforcer leur bilan et recommencer à investir. D’une manière générale, ces placements se passent bien. Par exemple, CITYCON, une société foncière finlandaise de centres commerciaux, a levé 63M€ (10% de sa capitalisation) à un cours de 2,9 €. Le titre cote actuellement 3,2 €. Globalement, les dix meilleures performances d’Echiquier Real Estate en octobre sont toutes dues à des titres qui avaient été auparavant pénalisés par un endettement jugé excessif. DIC ASSET, une société allemande de bureaux, en est un bon exemple. Son ratio d’endettement est égal à 70% de la valeur de ses actifs immobiliers. Or, ce ratio ne doit généralement pas dépasser 50%. Mais dans le cas de DIC ASSET, seulement 11% de la dette doivent être remboursés dans les deux ans à venir. Par ailleurs, les garanties bancaires laissent encore de la marge par rapport à la situation présente. Son cours de bourse s’est ainsi apprécié de 13,8% en octobre. Malgré cette hausse, le titre demeure faiblement valorisé, avec un multiple de "cash-flow" 2010 de 6,6. En France, ARGAN, spécialiste de l’entrepôt logistique, a un ratio d’endettement de 72,7%. Ce niveau pourrait être déraisonnable, mais la société familiale est gérée avec une grande prudence. Elle n’investit que dans des actifs loués à de grands actionnaires (le dernier en date étant L’Oréal) pour une longue période. Chaque dette est uniquement adossée à un actif sans garantie de la maison mère et ces dettes sont amorties sur une durée un peu supérieure à celle du bail. Généralement, les sociétés immobilières ne remboursent pas leurs dettes mais les prolongent. En outre, ARGAN a organisé en octobre une visite du premier entrepôt logistique Haute Qualité Environnementale (HQE) de France, une belle prouesse technologique. En octobre, le titre s’est apprécié de 11,1% mais est toujours très abordable puisque le cours ne capitalise que 6,8x ses "cash-flow" 2010.

Indicateurs de risque

- Fonds

20,5

PER 2010

- Indice

27,9

Rendement (%)

Tracking Error

13,8 42,9%

Bêta

150 130 110 Echiquier Real Estate 90 EPRA EUROPE 70 50 févr.-09

0,6

8,9 12,0 5,5

Capi Moyenne (M€)

1 087,9

Titres en portefeuille

36

Actif Total (M€)

mai-09

août-09

nov.-09

févr.-10

mai-10

août-10

-26,5 52,5

ECHIQUIER REAL ESTATE

EPRA EUROPE

Année

en %

en %

Année

en %

en %

2009

74,5

37,7

2010

14,9

10,7

Poids en %

Principales variations

Valeurs

Poids en %

Valeurs

Variations en %

IMMO GRAND DISTRI.

4,2

FONCIERE 6 ET 7 ARR.

3,4

IMMO GRAND DISTRI.

BIG YELLOW

3,6

HAMMERSON

3,3

DIC ASSET

+13,8

GREAT PORTLAND

3,6

CASTELLUM

3,2

KAUFMAN & BROAD

+11,2

VASTNED RETAIL

3,4

SHAFTESBURY

3,2

SELOGER.COM

KUNGSLEDEN

3,4

NIEUWE STEEN INVEST.

3,2

FONCIERE LYONNAISE

-3,1

FONCIERE DES MURS

-3,0

+22,9

-4,2

Répartition sectorielle Bureaux 50,1%

42,8%

< 500 M€

Royaume-Unis 22,0%

12,3 -37,8

Indice :source Bloomberg

ECHIQUIER REAL ESTATE EPRA EUROPE

Répartition par taille de capitalisation

France 37,2%

3,8 10,7

Performances annuelles

11,7

Répartition par pays

EPRA EUROPE en %

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.

Valeurs VE / CA 2010

Alpha

170

Principales lignes

Depuis la création

200,41 €

ECHIQUIER REAL ESTATE en % 3,9 perf 1 mois 14,9 perf YTD 13,1 perf 1 an perf 3 ans perf 5 ans perf création 100,4

190

Profil du portefeuille

Volatilité

Valeur liquidative

210

Commerces 18,4% entre 500 M€ et 1000 M€

19,4%

Promotion Immobilieres 13,1%

Pays-Bas 9,7% entre 1000 M€ et 2000 M€

Suède 9,1% Finlande 8,9%

> 2000 M€

Résidences 8,8%

21,3%

Logistiques 3,5%

11,0%

Hotellerie 2,6%

Luxembourg 6,0%

Banques, Finances 2,1% Liquidité

5,5% internet 1,4%

Autres 7,2%

Caractéristiques du fonds > Date de création

Conditions financières

13 février 2009 FCP actions des pays de la Communauté Européenne

> Commission de souscription

3% max.

> Classification

> Commission de rachat

2% max.

> Niveau de risque

elevé

> Frais de gestion annuels fixes

2,392% TTC

> Valorisation

Hebdomadaire

> Dépositaire Centralisateur

BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES

> Durée min. d'investissement recommandée

5 ans

> Code ISIN

FR0010717413

> Devise de cotation

Euro

> Affectation des résultats

Capitalisation

> Gérant

David de Coussergues

Ce document, à caractère commercial, a pour but de vous informer de manière simplifiée sur les caractéristiques du fonds. Pour plus d’informations, vous pouvez vous référer au prospectus simplifié ou contacter votre interlocuteur habituel. FINANCIERE DE L’ECHIQUIER - SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLE 53 AVENUE D'IENA – 75116 PARIS TEL. : 01.47.23.90.90 – FAX : 01.47.23.91.91 – www.fin-echiquier.fr S.A. AU CAPITAL DE 10 000 000 € – SIREN 352 045 454 – R.C.S. PARIS AGREMENT A.M.F. N° GP 91004


FCP REAL ESTATE 29-10-2010