Page 1

4 december 2012

Vrijdag 1 Februari 2013 Hotel Meridien - Brussel


Didier Le Menestrel President-directeur

Didier Le Menestrel President-Directeur

2


Olivier de Berranger Beheerder van ARTY en Echiquier Oblig Co-beheerder van Echiquier Patrimoine

3


Financière de l‘Echiquier Een van de grootste onafhankelijke vermogensbeheerders

Verdeling van activa per klant

5

Miljard euro activa onder beheer

15% 43%

100%

Onafhankelijk

100%

Fondsen genoteerd op basis van nietfinanciĂŤle criteria

83

Medewerkers waaronder 20 beheerders en analisten

Institutionele beleggers Grote rekeningen

42%

Distributeurs Distributeurs

Verdeling van activa per land

29%

Frankrijk

71%

Gegevens op 31-12-2012. Bron: database FdE

Retail klantenklanten Particuliere

Buitenland

4


Onze acties in 2012

Beheer

ComitĂŠs voor belegging en beheer van portefeuilles Invoering van "nomadische kantoren" ISR: wij hebben er vertrouwen in! "Value" opnieuw conceptualiseren

Meer dienstverleningen voor de begunstigden

Samen het merk "neerzetten": reclame Betrokkenheid: rapporten en evenementen Twee innovaties: videoconferenties en Echiquier Club

Betere vertegenwoordiging in het institutionele segment

Een specifieke communicatie: rapporten en Internet Een gespecialiseerd productaanbod

5


2012: fondsen rendement Performances in 2012

FTSE Global Small Cap CAC All Tradable (SBF250) CAC 40

STOXX Europe 600

+26,5%

Agressor

+24,2%

Echiquier Major

+23,1 % +22,9 % +16,4 % +16,3 %

MSCI AC World (Eur) CAC Small 90

+14,4 % +13,6 %

+13,2 % +13,0 %

(75% Eonia / 25% STOXX 600)

Eonia capitalisé

Echiquier Global ARTY Echiquier Quatuor

+11,4 % +9,1 %

+4,5 % Samengestelde index

Echiquier Oblig

+15,2 %

+13,5 % Iboxx Corporate € 3-5 jaar

Echiquier Agenor

Echiquier Junior

Echiquier Patrimoine

+3,8 % +0,2 %

De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmarks houdt geen rekening met inkomsten, met uitzondering van de Eonia capitalisé en de Iboxx Corporate € 3-5 jaar. Het fonds Echiquier Quatuor werd op 31-12-2012 overgenomen door het fonds AR2I en werd Echiquier Value

Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE .

6


2012: fondsperformance Performance en volatiliteit op 3 jaar Performance 40%

Echiquier Major Agressor

30%

FTSE Global SmallCap Echiquier Agenor

Iboxx Corporate € 3-5 ans Echiquier Junior

20% Echiquier Oblig

Arty STOXX Europe 600

10%

Echiquier Patrimoine 75% Eonia - 25% Stoxx 600

0%

Volatiliteit

EONIA Capitalisé CAC Small

-10%

CAC All Tradable

Echiquier Quatuor

-20% 0%

5%

10%

15%

20%

25%

De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons Maar de performance van de benchmarks houdt geen rekening met inkomsten, met uitzondering van de Eonia capitalisé en de Iboxx Corporate € 3-5 jaar.. Het fonds Echiquier Quatuor werd op 31-12-2012 overgenomen door het fonds AR2I en werd Echiquier Value Gegevens op 31-12-2012. Bron: Morningstar .

7


Agenda

OP ZOEK NAAR RENDEMENT

GROTE MARKTEN REVIEW

EUROPA: COMEBACK

OBLIGATIES & GEDIVERSIFIEERD

EUROPESE AANDELEN: COMEBACK

DE BESTE WAARDEN ZOEKEN WAAR ZE TE VINDEN ZIJN

8


OP ZOEK NAAR RENDEMENT

9


" Risicovrij " is geen optie Een rekensom die opgelost moet worden

Groei op 0

Rente op 0

Ramingen van het IMF voor 2013:

+0,9 %

-0,7 %

Risicovrij kost geld:

10 jaar Duitsland: +1,32% Inflatie Zone â‚Ź:

+0,4 %

-2,20 %

-1,3 % -0,88 %

Een negatieve performance voor belastingen en sociale heffingen!

Meest recente gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, IMF

10


" Risicovrij " is geen optie Barometer voor rendement Staatsleningen

10 jaar Frankrijk

Rendement

High Yield Corporate

+7,70 %

Faurecia 6,5 jaar

+5,80 %

Fiat 3,8 jaar

10 jaar Duitsland

+2,00 % +1,60 % +1,32 %

2 jaar Frankrijk 2 jaar Duitsland

+0,61 % +0,07 % -0,02 %

Gegevens op 31-12-2012. Bron: Bloomberg

Investment Grade Corporate

Danone 7,9 jaar Volkswagen 6,1 jaar

Roche 3,2 jaar

11


R E V I E W VA N D E GROTE MARKTEN 12


2012: minder volatiliteit, hogere performance Variaties omvang in 2012: hoogtepunt, laagtepunt en performance van het jaar Variatie 2012 (%)

Duitse Franse aandelen aandelen (DAX) Japanse (CAC 40) aandelen (NIKKEI)

S&P 500 STOXX Europa 600

Braziliaanse Goud aandelen (ounce) Italiaanse (BOVESPA) Dow Jones aandelen Industrial (FTSEMIB)

Duitse staats obligatie 10 jaar

Koper

Spaanse aandelen Chinese (IBEX) aandelen Olie (Crude (Shanghai WTI) Composite)

20/12

30 % 20 %

+30,1 % 28/12

+29,1 +22,9 % % +22,9 %

13/03 27/12

20/12

+20,5 %

14/09

+16,3 % +15,2 % +16,6 %

19/03

05/10

+13,5 %

+11,4 %

+15,2 % +14,4 % +13,4 %

10 %

+7,8 %

+7,4 %

09/02

04/10

+15,1 %

+13,7 % 01/06

04/06

-10 %

01/06

-6,6 %

04/06

+7,3 %

+6,3 %

04/06

16/05

19/03

-2,1 %

-2,0 %

-4,4 %

05/06

-7,5 %

-1,0 %

24/02

+11,1 % 09/02

+6,6 % +5,3 %

+4,2 %

30 dec. 2011

-1,9 %

02/03

+11,9 %

+3,2 %

+3,9 %

-4,7 %

08/06

-7,1 %

-4,0 % 03/12

-10,9 % -20 %

24/07 28/06

-18,1 % -30 %

+X%

-Y%

Variatie 2012

Gegevens op 31-12-2012. Bron: Bloomberg

-21,4 % 24/07

-30,5 % 13


De Verenigde Staten Terugblik op de "Fiscal Cliff" Impact op de groei in 2013 Maatregelen

Impact (in miljarden dollars per fiscaal jaar

Belastingen op inkomsten, AMT geïndexeerd op de inflatie…

225

Einde tijdelijke verlaging van de sociale bijdragen

85

Overige maatregelen met betrekking tot ontvangsten (versnelde aflossing van de belegging)

65

Bijdrage gezondheidszorg op hoge inkomens

18

Fiscale aanpassingen gelijkwaardig 1 punt van het BBP

Groei daalt tussen 0,5 en 1,5 punten Fiscale aanpassingen 25%

réalisé 2010-2013 Gerealiseerde tijdens 2010-2013 ajustement supplémentaire auvergrijzing vieillissement Extra aanpassing als gevolgdû van van de bevolking

20% Automatische bezuinigingen

54

Urgente werkloosheidsuitkering

34

restant à réaliser de 2013 à 2020 Te realiseren tussen 2013 - 2020

15% 10% 5%

Honoraria van artsen

Totaal

10

491 (3% van het BBP)

Meest recente gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Les Cahiers Verts, IMF

0% -5%

JAP

US

UK

SP

BEL

FR

NL

IT

DE

14


De Verenigde Staten Positieve structurele dynamiek... Verrijking effect

Het herstel van de vastgoedcrisis Housing starts Nouvelles mises (‘000) en chantier (milliers)

Consumptie huishoudens mld) $) Consommation des mĂŠnages($(Mds

Besteedbaar inkomen Revenu disponible (Mds($mld) $)

10 500

2500

10 000

2000

861

697

1500

9 500

12-11

06-12

1000 9 000 500 8 500 8 000 dec-04 dec-05 dec-06 dec-07 dec-08 dec-09 dec-10 dec-11

0 dec-04 dec-05 dec-06 dec-07 dec-08 dec-09 dec-10 dec-11

Onze directe exposures

Meest recente gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE

15


De Verenigde Staten ‌ maar technische indicatoren zijn veeleer negatief Impliciete volatiliteitsindex van de S&P 500

60

90 80

Verhouding koper-verkoper

40

70 20

60 50

0

40 -20

30 20

-40

10 0 dec-00

dec-02

dec-04

dec-06

dec-08

dec-10

dec-12

-60 dec-08

dec-09

dec-10

dec-11

dec-12

Verrassingsindex in de Verenigde Staten

150

100 50

Te analyseren volgens stromen

0 -50 -100

-150 dec-09

jun-10

dec-10

jun-11

dec-11

jun-12

Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, Citigroup

dec-12

16


China gisteren en vandaag 10 jaar groei op 10% per jaar Een decennium van groei

Evolution trimestrielle PIB chinois China's BBP: Quarterlyduverandering 3,0%

Economische indicatoren

2002

2011

Evolutie

2,5%

2,40%

2,50% 2,20%

2,40% 2,00%

2,0%

BNP per inwoner

$ 1.132,3

$ 5.584,2

1,70%

+393,2 %

2,20%

1,50%

1,5%

Medische verzekerden

94 M

473 M

+403,2 %

1,0% T4-10

Fiscaal inkomen

RMB 1.890 Miljd.

RMB 6.850 Miljd.

+262,4 %

Betalingsbalans

$ 30 Miljd.

$ 155 Miljd.

+416,6 %

T1-11

RMB 12.373

RMB 41.799

+237,8 %

Aantal auto's per 100 stedelijke huishoudens

0,88

18,6

+2.013,6 %

Mobieltjes per 100 plattelandse 13,7 huishoudens Overheidsuitgaven aan onderwijs en RMB 328 Miljd. gezondheidszorg

T3-11

T4-11

T1-12

T2-12

T3-12

Een positieve ommekeer 58

Gemiddeld jaarsalaris

T2-11

PMI Chinese chinoisPMI (source (source HSBC) HSBC)

56

54 52

179,7

+1.211,7 %

RMB 2.300 Miljd.

+601,2 %

50 48 46 dec-09

Meest recente gegevens op 31-12-2012. Bronnen: CEIC, JPM, HSBC, Bloomberg

jun-10

dec-10

jun-11

dec-11

jun-12

dec-12

17


China in de toekomst Een beleid gericht op de toekomst 18e Nationaal Congres van de CCP

De belangrijkste ontwikkelingen in grote lijnen State Owned Enterprises hervormen Een converteerbare Yuan

Benoeming van een nieuwe president...

Nieuw arbeidsplaatsen bevorderen Groei en milieu met elkaar verzoenen

Xi Jinping

Een halt toeroepen aan de corruptie ‌ en 6 nieuwe leden

Een volwaardig sociaal stelsel bouwen ‌.

Groeidoelstellingen van 2010 tot 2020 Bronnen: CEIC, JPM

X2

-

Het BBP van het land Inkomen per inwoner

18


China in de toekomst De relais voor groei: de binnenlandse consumptie in China Ontwikkeling van hen die bijdragen aan BBP over 10 jaar

Waar investeren Aandeel van het EBIT in China

BBP in China x4 in 10 jaar (tegen actuele $) Bijdrage van consumptie van huishoudens 45.3 % Ă 35.4 %

-

100%

100% 90% 80%

Bruto-investeringen in vaste activa

70% 60% 50% 40%

Handelsoverschot Overheidsuitgaven

30% 20%

Consumptie van huishoudens

10% 0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

P R E M I U M

100%

42 %

100%

18 %

25 %

40 %

+

40 %

Minder beleggen en meer consumeren Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE

19


Rebalancing groeimotoren Ontwikkeling van de weging van economische machten in het mondiale BBP In Koopkrachtpariteit

In actuele $

35%

34,2%

35%

US Unis Etats

US Etats-Unis

31,1%

EU EuropĂŠenne Union

30%

Chine China

EU EuropĂŠenne Union

30%

China Chine

26,0% 25%

24,7%

25% 22,0%

18,9% 19,4%

20%

20% 15,0%

15%

23,0%

15% 11,6%

10%

10%

5%

5% 2,2%

1,9%

0%

0%

1980

Meest recente gegevens op 31-12-2012. Bron: IMF

2012

1980

2012

20


Buiten BRIC: Afrika Aantrekkelijkheid Grondstoffen

"Sky is the limit"»

%%des réserves Reserves in mondiales de wereld

%%deProductie la production in de mondiale wereld

25% 20% 15% 10% 5% 0% Olie Pétrole

Koper Cuivre

IJzer Fer

Kolen Charbon

Aardgas Gaz Naturel

BBP projectie in sub-Sahara Afrika 2 000 PIB eninMds $ BBP $ mld 1 500 1 000 500 0 1980

1985

1990

Meest recente gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Exane, BP stastistical Ressources, Goldman Sachs, IMF

1995

2000

2005

2010

2015

2017

21


Buiten BRIC: Afrika Hoofdlijnen beleggingen Onze directe exposures

Logistiek

Consumptie

Het antwoord op logistiek in Afrika

Bier marktleider in Nigeria

Onze indirecte exposures

Infrastructuren

Consumptie

Generatoren zijn het onmiddellijke antwoord op het elektriciteitstekort op het Afrikaanse continent

Leader In Zuid Afrika, Tanzania, Mozambique en Uganda. Gevestigd in 37 Afrikaanse landen (EBIT 2012: 37%) en 2 keer zo veel volume als nr. 2 Heineken

"Consumption, not oil, will drive Nigeria’s growth" Razia Khan Bron: database FdE

22


E U R O PA : DE COMEBACK 23


Van de ene angst in de andere Tendens bij het zoeken op Google naar "Griekenland" "Fiscal Cliff"

"Iran" "Monti"

"Debt Ceiling"

dec. 2012

Gegevens op 31-12-2012. Bron: Google trends

24


Europa: de comeback ECB: Het herwonnen controle 4,00% 3,75%

3,50% 3,25%

2 jaar gesimuleerd index geaggregeerd voor de € zone (excl. Griekenland) Taux 2 ans synthétique agrégé pour la zone € (hors Grèce) ECBde herfinancieringsrente Taux refinancement de la BCE Taux refinancement de la+BCE 100 bp ECBde herfinancieringsrente 100+bp

3,00% 2,75% 2,50% 2,25% 2,00%

1,75% 1,50% 1,25% 1,00% 0,75% 0,50% 0,25%

0,00% mrt-09 jun-09 sep-09 dec-09 mrt-10 jun-10 sep-10 dec-10 mrt-11 jun-11 sep-11 dec-11 mrt-12 jun-12 sep-12 dec-12

"Whatever it takes", de ECB heeft haar geloofwaardigheid bevestigd Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE

25


Europa: de comeback Wat blijft er over van ons rendement? Rendement 8,00%

Fondsen: Obligaties:

(duration | actuarieel rendement) (looptijd | rendement)

FAURECIA (6,5 jaar | 7,7%)

7,00%

Ondernemingen High Yield

FIAT

6,00%

(3,8 jaar |5,8 %)

5,00% ARTY Obligatie gedeelte (3,1 jaar | 3,4%)

4,00%

3,00%

Echiquier Patrimoine Obligatie gedeelte (2,2 jaar | 1,8%)

2,00%

Ondernemingen Investment Grade

Echiquier Oblig (3,7 jaar | 3,2%)

(6,1 jaar |1,6 %)

(4,8 jaar |1,8 %)

(7,9 jaar |1,6 %)

1,00% (3,2 jaar |0,61 %) 0,00%

0

1

2

3

Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE

Staatsleningen

(5 jaar |0,63 %)

2 ans franรงais (2 jaar |0,07 %)

(5 jaar |0,30 %)

4

5

6

7

8

9

Looptijd / Duration 26


Europa: de comeback Aantrekkelijk risico/rendement-ratio % émettrices de dettes met obligataires du % des vansociétés STOXX Europe 600 aandelen een STOXX Europe 600 dont le rendement action est dividendrendement hoger dan hun gemiddelde supérieur à son rendement bedrijfsobligatie rendementobligataire moyen 60%

Rendement Aandelen

Rendement Obligaties (5 jaar)*

5,2 %

0,9 %

3,7 %

0,9 %

3,6 %

1,0 %

3,2 %

1,2 %

2,4 %

1,0 %

50%

40%

² 30%

20%

jan-12

jan-11

jan-10

jan-09

jan-08

jan-07

jan-06

jan-05

jan-04

jan-03

jan-02

jan-01

jan-00

jan-99

0%

nov.-12

10%

Meest recente gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, Goldman Sachs

Geïnterpoleerd rente

27


Europa: de comeback Mean-reversion Geografische achterstand inhalen

S&P 500 (€)

STOXX Europe 600

Achterstand per activaklasse inhalen

Cost Coût of ducapital capital

Eurostoxx 50 €

Coût dette Costdeofladebt

120 12 110

+7,3 % 100

10 8

90 80

-23,3 %

6

70

-40,1 %

60

4 2

50

40 dec-07

dec-08

dec-09

dec-10

dec-11

dec-12

Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, Goldman Sachs

0 dec-98

dec-00

dec-02

dec-04

dec-06

dec-08

dec-10

dec-12

28


Europa: de comeback Slowish maar veelbelovende Euro-Zone Manufacturing PMI

60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40

Saldo buiten de €-zone 90

balance Balancedes of biens goods balance des Balance of services services

70

balance totale Total balance 50 30 10

dec-10

jun-11

dec-11

jun-12

dec-12

-10 feb-00

feb-02

Export binnen en buiten de €-zone 160 Mds €

extra zone euro

Espagne Spain

intra zone euro

0%

130 Mds €

-5%

120 Mds €

-10%

110 Mds €

-15%

dec-08

dec-09

dec-10

feb-08

feb-10

feb-12 aug.-12

Grèce Greece

Portugal

Italy Italie

Ireland Irlande

5%

140 Mds €

dec-07

feb-06

Betalingsbalans in % van het BBP

150 Mds €

100 Mds € dec-06

feb-04

dec-11

okt.-12

-20% dec-00

Meest recente gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, Les Cahiers Verts, IMF

dec-02

dec-04

dec-06

dec-08

dec-10 sept.-12

29


Europa: de comeback Aantrekkelijke waarderingsniveaus In absolute ... 4,0 x

P/B STOXX Europe 600

‌ en relatieve termen 1,1x

3,5 x

1,0x

3,0 x

0,9x

2,5 x

0,8x

2,0 x

0,7x

1,5 x

0,6x

1,0 x

0,5x

P/B MSCI Europe / US

Het effect "terug naar het gemiddelde" niet onderschatten Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: CA Cheuvreux, Datastream

30


Europa: de comeback De angsten van gisteren, de performances van morgen De performances van gisteren...

De angsten van gisteren... 80

10-jaar Duitse bondallemand Taux 10 ans de l'Etat 5,00% 4,50% 4,00% 3,50% 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% dec-07

Volatilité du DAX DAX Volatiliteit

60 40

-336 bp 20 0 dec-07

dec-08

dec-09

dec-10

dec-11

dec-12

dec-08

dec-09

dec-10

dec-11

dec-12

Instroom op Europese aandelenfondsen naar Frans recht 10 Mds € +9,9

Duitse rente op 10 jaar: 1,32 %

5 Mds €

+4,1

+7,2

+4,0 +1,2

0 Mds €

rentestijging 100 basispunten

-3,2

-5 Mds €

-4,5

-5,0

-8,8% op de onderliggende obligatie

-5,8 -9,9

-10 Mds € 2003

Meest recente gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, Europerformance

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

31

2012


Europa: de comeback Welke beleggingthema's in Europa?

Wereldwijde consument

Terug naar normaal Meest recente gegevens op 31-12-2012. Bron: database FdE

Europese knowhow

Statuutwijziging 32


Wat we denken

"Risicovrij" kost geld

Obligaties: waakzaamheid en selectie

Aandelen: solide balansen, "cash" generatie en rendement

Mondiale consument, statuutwijziging...De comeback van Europa!

33


O B L I G AT I E S & GEDIVERSIFIEERD 34


ECHIQUIER OBLIG

Het fonds onder de loep Het rendement van Europese bedrijfsobligaties Een beheerst

Van "stockpicking" naar "bondpicking" Profijt trekken van het feit dat ondernemingen niet langer aangewezen zijn op "intermediairs" dankzij de database van FdE Echiquier Oblig

risico/rendement verhouding

Een antwoord op rentedaling

Belegt minimaal 75% in "Investment Grade" corporates (vanaf BBB- notering)

Aantrekkelijke rendementen in een klimaat van duurzame rentedaling

Iboxx Corporate € 3-5 Iboxx Corporate € 3-5 ansjaar

Yield to maturity

150

+41,2 % +38,1 %

140

3,2 %

Duration

3,73

Gevoeligheid

3,61

130

Effecten in de portefeuille

120

Totale activa (M€)

77 82,8

110 100 90 jul-07

jun-08

mei-09

apr-10

mrt-11

Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE.

feb-12

Dec.-12

De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons..

35


ECHIQUIER OBLIG

Meer bewegingsvrijheid ten diensten van performance Disintermediatie aan de gang

Verhoging van het high yield aandeel Poids fonds High du Yield en exposé en niet genoteerd blootstelling obligations High Yield et Non Noté

25%

200 Mld. €

23%

25%

23%

21%

20% 15%

Emissies door niet-financiële Europese bedrijven in 2012

10%

8%

9% 7%

9%

9%

9%

9% 10% 10%

5% 0% déc.-11

févr.-12

avr.-12

juin-12

août-12

oct.-12

déc.-12

Koers op Italië 16%

15,2%

Poids de l'Italie dansinlahet poche obligataire Gewicht van Italië obligatie gedeelte

14%

12,7% 12,8%

12%

10,9%

Performance van Echiquier Oblig

• + 16,3% in 2012

10%

6%

• + 6,5% op jaarbasis sinds oprichting in 2007

7,3%

8% 4,5% 4,7% 4,8%

5,4% 5,3% 5,6%

5,6% 4,1%

• 1e deciel in zijn categorie sinds oprichting

4% 2% 0% dec-11

feb-12

apr-12

jun-12

aug-12

okt-12

dec-12

Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, Morningstar, database FdE

De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van 36 netto herbelegde coupons..


ARTY

Het fonds onder de loep Een flexibele oplossing voor een hoger spaartegoed

Onderneming: zoeken naar het beste rendement/risico ratio De dividenden op aandelen Gemiddeld rendement ARTY

De coupons op obligaties

4,5 %

Actuarieel rendement

Beleggingsperimeter tussen 0-50%

3,4 %

75% Eonia - 25% STOXX Europe 600

130

+28,3 %

125

De mobiliteit tegenover onregelmatige markten

in aandelen: Blootstelling aan aandelen

35,0 %

Bedrijfswaarde/Omzet PER 2013

1,6 11,6

120

Gemiddelde kapitalisatie (Mâ‚Ź)

115

Effecten in portefeuille

32

110

Duration

3,1

Obligaties in portefeuille

70

105

+3,0 %

100

Totale activa (Mâ‚Ź)

95 90 85 mei-08

dec-08

jul-09

feb-10

sep-10

apr-11

Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE

nov-11

jun-12

dec.-12

31.564

208,0

De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmark houdt geen rekening met inkomsten.

37


ARTY

De aandelen gedeelte in een oogopslag Verdeling per activaklasse: BOUYGUES

Michelin

Liquiditeiten: 5,5 %

Aandelen blootstelling: 35,0 %

Beurs kapitalisatie

Obligaties 59,5 %

GEBERIT

Ontwikkeling van de blootstelling in aandelen in 2012

SEB

xxxxxx

40%

35,0 %

35%

"Value"

30%

Groei

Profiel van de aandelen gedeelte

25%

- 32 effecten - Gemiddelde kapitalisatie: 31.564 Mjdâ‚Ź

20%

17,9 %

- Rendement (2012): 4,5 %

15%

- PER 2013: 11,6

Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE

38


ARTY

Het obligatie gedeelte in een oogopslag

+

Verdeling per activaklasse: Obligaties blootstelling 59,5 %

Liquiditeit

Exposure in aandelen: 35,0 %

Liquiditeiten: 5,5 %

Ontwikkeling van de blootstelling in obligatie in 2012 32,0% 30,0%

29,6 %

-

High yield

28,0%

Investment Grade

Profiel van het obligatie gedeelte 26,0%

- 70 obligaties - Duration: 3,1

24,0%

- Yield to maturity: 3,38 %

22,0%

- Vastrentend: 90,8% | variabele rente: 3,6% | converteerbaar: 5,6 %

20,8 % 20,0% dec-11

feb-12

apr-12

jun-12

aug-12

okt-12

dec-12

Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE

- Investment Grade: 66,1% | high yield en zonder notering: 33,9 % 39


ARTY

Performance-indicatoren Rendement/risico verhouding

Performance • • • •

Performance sinds zijn oprichting (mei 2008) Performance op jaarbasis sinds zijn oprichting Performance op 3 jaar Performance 2012

28,3% 5,6% 13,8% 13,5%

Risicometing • • • • •

Volatiliteit op 3 jaar Slechtste maandperformance (oktober 2008) Hoogste maandperformance (april 2009) Aantal positieve maandperformances sinds zijn oprichting Aantal negatieve maandperformances sinds zijn oprichting

7,1 % -6,5% 5,7% 36 19

De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmark houdt geen rekening met inkomsten.

Gegevens op 31-12-2012. Bron: Morningstar

40


EUROPESE AANDELEN: DE COMEBACK 41


AGRESSOR

Het fonds onder de loep Carte Blanche voor de beheerder sinds 1991 "Contrarian" en opportunistisch

Onze aandacht is voortdurend gericht op waarderingen

De selectie van uitzonderlijke managers

Geen enkele beperkingen in termen van stijl of omvang

Hoge eisen aan aankoopprijzen en de capaciteit om maximaal 40 % in liquiditeiten aan te houden

De projecten worden geleid door de beste ondernemers, in de meeste gevallen bijgestaan door de belangrijkste aandeelhouder

Agressor

CAC All Tradable

Bedrijfswaarde/Omzet

1 600 1 400

+1.272 %

PER 2013

1 200

Rendement (%) 2012

1 000

Gemiddelde kapitalisatie (Mâ‚Ź)

1,4 13,9 2,5 9.649

800

Effecten in portefeuille

600

Totale activa (Mâ‚Ź)

400

De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmark houdt geen rekening met inkomsten.

+143 %

200 0 nov.-91

nov.-94

nov.-97

nov.-00

nov.-03

nov.-06

Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE

nov.-09

nov.-12 dec.-12

45 1.036,9

42


AGRESSOR

Onze keuzes voor 2013 De "juiste waarde"

Het voordeel van Europees zijn

Een optie: Afrika

Herverzekeraar: een bijzonder mooi beroep

Een van de beste portfolio van merken

De controle van de logistiek van het continent

 Een rendabel beroep dat groeit

 Een ongeëvenaarde knowhow die wereldwijd geëxporteerd wordt

 De leader in logistiek in Franstalige subSaharische landen in Afrika. Marktaandelen gewonnen in West-Afrika

 Een ROE van meer dan 10% en bijzonder stabiel met een P/B van 0,8x

 Kostenstructuren die geoptimaliseerd worden

 Bijzonder hoge Toegangsbarrières , bestaat al honderd jaar en een versnelling van de markt

 Toegangsbarrières worden aangescherpt

 Een groep die in Europa in Italië gefabriceerde tassen verkoopt aan Chinese toeristen

 Een eventuele vereenvoudiging van de structuur, het creëren van waarde

Maar ook…

Maar ook…

Maar ook…

Bron: database FdE

43


AGRESSOR

Vertrouwen hebben in een onafhankelijke beheer Absolute en relatieve performance

Fondsperformance versus performance CAC All Tradable • Opgericht sinds • Op jaarbasis sinds zijn oprichting • Op 10 jaar • Op 5 jaar • Op 3 jaar • In 2012

1.272,2% 13,2% 106,9% 5,0% 33,2% 26,5%

143,0% 4,3% 32,9% -31,0% -2,2% 16,4%

Agressor

Deciel ranking

Op 10 jaar

2

Op 5 jaar

1

Op 3 jaar

1

In 2012

1

De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmark houdt geen rekening met inkomsten.

Gegevens op 31-12-2012. Bron: Morningstar

44


ECHIQUIER MAJOR

Het fonds onder de loep Modellen van economische excellentie Een cycli bestendige groei

Beproefde leadership posities

De visie van uitzonderlijke managers

Een groei die gebaseerd is op een reproduceerbaar model en de capaciteit zich op overnames te focussen

Ondernemingen met een marktaandeel dat twee keer zo hoog is als hun belangrijkste concurrent

De beste ondernemers in hun bedrijfstak, de garantie voor een duurzame groei

Echiquier Major

STOXX Europe 600

170

Bedrijfswaarde/Omzet 2013

+63,2 %

PER 2013

150

Rendement (%) 2012

130

Gemiddelde kapitalisatie (Mldâ‚Ź)

110

+6,3 %

Effecten in portefeuille Totale activa (Mâ‚Ź)

1,8 15,4 2,4 30.214 44 884,9

90 70 50 mars-05

mars-06

mars-07

mars-08

mars-09

mars-10

Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE.

mars-11

mars-12 dec.-12

De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmark houdt geen rekening met inkomsten.

45


ECHIQUIER MAJOR

Onze keuzes voor 2013 De strategie van de winner

Statuutwijziging

De autonome cyclus

De buitenkans "digitaal" benutten

Een nieuwe prioritering rondom software

Leader in industriële chocolade

 Een dynamisch portefeuillebeheer van activa met een voorkeur voor innovatie, content en groei

 Een manager die het boegbeeld is van de onderneming: Ola Rollen

 Een nieuwe veelbelovende prioritering voor digitaal onderwijs in de USA, met een hoog operationeel hefboomeffect en een hoger winstpotentieel

 Structurerende overnames: Brown & Shape in 2002, Leica in 2005, Intergraph in 2010

 Een internationaal transponeerbaar succes: overname van locale marktspeler die profijt trekken van Pearson's groeibevorderende oplossingen

 Een miskende technologische leader: metrologie, geo-lokalisering et design software in 3D  Een WPA die tot 2015 gaat verdubbelen

 ISR: "Climate Neutral" sinds 2009, Pearson compenseert jaarlijks haar volledige CO2uitstoot

 ISR: Een turn-over van 10% en regelmatig enquêtes met positieve reacties over tevredenheid en een goede kwaliteit human ressources

Maar ook…

Maar ook…

Bron: database FdE

 De enige "pure player" in de sector met een duidelijk voordeel voor de omvang (3x groter dan nummer #2)  De winnaar van alle grote uitbestedingscontracten, een deugdzame dynamiek in het bijzonder in geïndustrialiseerde markten Een defensieve groeiwaarde in een weinig cyclische bedrijfstak: EBIT stijgt in 2009 met +8% ISR: Met 15% mondiale aankopen in cacaobonen, is Barry Callebaut de grootste inkoper van de sector. 60% wordt rechtstreeks bij de coöperatie gekocht en reguliere audits worden gedaan

Maar ook…

46


ECHIQUIER MAJOR

7 jaar performance De efficiënte keuze van leaders

Fondsperformance versus performance STOXX Europe 600 • Sinds oprichting • Op jaarbasis sinds zijn oprichting • Op 5 jaar • Op 3 jaar • In 2012

63,2% 6,5 % 18,7% 35,8% 24,2%

6,3% 0,8 % -23,3% 10,2% 14,4%

Echiquier Major

Kwartiel ranking

Sinds zijn oprichting

1

Op 5 jaar

1

Op 3 jaar

1

In 2012

1

De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmark houdt geen rekening met inkomsten.

Gegevens op 31-12-2012. Bron: Morningstar

47


ECHIQUIER AGENOR

Het fonds onder de loep Mid caps: winnen met niche players Groei tegen een redelijke prijs

Het zoeken naar leaders in hun beroep

Nauwe band met het management

Een veertigtal drastisch geëvalueerde groeiprojecten

Groeisectoren met hoge toegangsbarrières

Ondernemingen bestuurd door ondernemers

Echiquier Agenor

FTSE Global Small Cap

Bedrijfswaarde/Omzet 2013

250

PER 2013

225

Rendement (%) 2012

200

1,2 14,6 2,0 1.404

150

+80,2 % Gemiddelde kapitalisatie (Mld€) +56,6 % Effecten in portefeuille

125

Totale activa (M€)

393,6

175

42

100 75 50 feb-04

feb-05

feb-06

feb-07

feb-08

feb-09

feb-10

Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE

feb-11

feb-12 dec.-12

De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmark houdt geen rekening met inkomsten.

48


ECHIQUIER AGENOR

Onze keuzes voor 2013 Groei onder alle omstandigheden

De groeiversnelling

De comeback

Farmaceutische "packaging"

Uitbesteding van diagnose-apparatuur

Het oligopolie van luxe brillen

 Leader in farmaceutische verpakkingen van glas en plastic

 Diagnose-apparatuur voor industrieën actief in in-vitrodiagnose

 Nummer 2 in brillen op de wereldranglijst, na Luxottica

 Een beroep met hoge entreevoorwaarden (de verpakking is onderdeel van het keurmerk CE of FDA)  Een veerkrachtige groei dankzij de vergrijzing van de bevolking, de ontwikkeling van generische medicijnen in groeilanden

Maar ook…

Bron: database FdE

 Groei van de diagnose-markt 5 tot7% per jaar  De omvang van de Stratec markt groeit dankzij de uitbesteding van klanten

Maar ook…

 Nieuwe start na het verlies van de Armanilicentie  Een geloofwaardige aandeelhouder, HAL, de grootste opticien in Europa

Maar ook…

49


ECHIQUIER AGENOR

De relais voor performance De mid caps outperformen MSCI Europe Small Cap (Eur)

Een rijk beleggingsuniversum

STOXX Europe 600

Beleggingsuniversum

250

Watch-list

Portefeuille

200

+57,5 %

150 100

-25,9 %

900 waarden

150 waarden

42 waarden

50 0 2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

Europa is geen vijand van groei

+7 %

Groei % van de Omzet op jaarbasis tussen 2011 en 2014 van effecten in portefeuille

Performance van Echiquier Agenor

• + 23,1 % in 2012

• + 6,9 % op jaarbasis sinds zijn oprichting in

9,3%

"Free Cash Flow Yield" in 2013 van effecten in portefeuille

Gegevens op 31-12-2012. Bron: Bloomberg, database FdE

2004 De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmark houdt geen rekening met inkomsten.

50


D E BESTE WA A R D E N ZOE KE N WA A R Z E T E V I N D E N Z I J N 51


FINANCIERE DE L’ECHIQUIER

" kantoornomade " Steeds dichter staan bij ondernemingen De principes van de " kantoornomade "

Programma 2012

 Ondernemingen ontmoeten

 Adrien Dumas, in New York maart - mei

 Lokale culturen en dynamiek opvangen  De tijd nemen  Het houden van onze onafhankelijke geest

 Ouissem Barbouchi, in Sjanghai maart- mei

 Jean-Charles Belvo, in Salt Lake City en New York oktober - december

 Adrien Dumas en Gilles Constantini , in China, in Hongkong, Taiwan en Singapore oktober - november

Op de agenda voor 2013  Armand de Coussergues, in India

 Damien Lanternier, in Hongkong

Bron: database FdE

52


ECHIQUIER GLOBAL

Het fonds onder de loep Mondiale leaders om profijt te trekken van de mondiale groei Een selectie van mondiale leaders

4 jaar zoeken, een historiek van bijna 3 jaar

De beste waarden zoeken waar ze te vinden zijn

Een unieke methode: "kantoornomade"

De expertise van een consultant in strategie

Echiquier Global

MSCI AC World (Eur)

Bedrijfswaarde/Omzet 2013

130

125

+23,4 %

120 115

+11,0 %

110

PER 2013 Rendement (%) 2012 Gemiddelde kapitalisatie (Mâ‚Ź)

105

Effecten in portefeuille

100

Totale activa (Mâ‚Ź)

2,5 16,7 1,9 39.492 48 83,1

95

90 85 80 apr-10

aug-10

dec-10

apr-11

aug-11

dec-11

Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE

apr-12

aug-12

dec-12

De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmark houdt geen rekening met inkomsten.

53


ECHIQUIER GLOBAL

Geografische spreiding Spreiding van de portefeuille per geografische notering

* China, Hongkong, Taiwan Gegevens op 31-12-2012. Bron: database FdE

54


ECHIQUIER GLOBAL

Onze keuzes voor 2013 Voorkeur aan leaders

China pakt draad op

Vergrijzing van de bevolking

Preferred partner van chipfabrikanten

Een "best-in-class" operational management

Ziekenhuizen tegen lagere kosten verstrekken

 TSMC trekt volop profijt van de vraag naar mobiele apparatuur: smartphones, tablets en notebooks

 De leader in schoenenwinkels voor vrouwen in China: 2,5x de Omzet van n° 2, en 2X zoveel rendement

 De leader in medische beeldtechnologieën in China versus Siemens, Philips en GE

 Een groep die crisisbestendig is gebleken (in het bijzonder in 2009)

 Op grote schaal onder-doorgedrongen markt: slechts 12% van de Chinese vrouwen zouden toegang hebben tot "Belle International" producten

 Mindray trekt profijt van de verhoging door de Chinese regering (verdubbeling in 10 jaar) van de gezondheidskosten

 Een onvermijdelijke marktspeler voor zijn klanten door zijn schaalvergroting en het daaruit voortvloeiend rendement op geïnvesteerd vermogen

 Een geïntegreerd logistiek systeem en aangepast aan de vraag. Vergelijkbaar met de beste mondiale exploitanten

Maar ook…

Maar ook…

Bron: database FdE

 Een Chinese marktspeler met een succesvolle internationale ontwikkeling. (Azië, Latijns-Amerika, Oost-Europa en CIS)

Maar ook…

55


ECHIQUIER GLOBAL

Diversificatie De voordelen van diversificatie Ontwikkeling van CAC All Tradable en MSCI AC World 120

Sinds april 2010 is het correlatiecoĂŤfficiĂŤnt tussen de CAC All Tradable en de MSCI ACWI:

0,67

+ 11,0%

110 100

- 4,8 %

90 80

CAC All Tradable MSCI AC World (Eur)

70

60 avr.-10

oct.-10

avr.-11

oct.-11

avr.-12

dec.-12 oct.-12

Ontwikkeling van Echiquier Global en de MSCI AC World 135 125

Echiquier Global profiteert van zijn mondiale exposure

+ 23,4 % + 11,0%

115 105

Echiquier Global MSCI AC World (Eur)

95 85 avr.-10

oct.-10

avr.-11

oct.-11

avr.-12

dec.-12 oct.-12

Sinds zijn oprichting plaatst Echiquier Global zich in het eerste deciel De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmark houdt geen rekening met inkomsten.

Gegevens op 31-12-2012. Bron: Morningstar

56


ONZE PROJECTEN VOOR 2013

57


Onze projecten voor 2013

Europese aandelen

Een eis voor excellentie De hoogste normen ten aanzien van organisatie De SRI-analyse voor alle fondsen

Gediversifieerd en rentes

Fundamentele initiatieven voor 2013 Een verbetering van onze expertise

Internationaal beheer

Ons totale beheer blijven voeden Wervingen in progress Fondsen die in de lente van 2013 worden gelanceerd

58


Onze core fondsen FONDSEN BELEGD IN AANDELEN

Performance op jaarbasis

Performance in 2012

sinds de oprichting

Agressor

Carte blanche voor de beheerder

+13,2% (1991)

+26,5%

Echiquier Major

Europese large caps

+6,5 % (2005)

+24,2%

Echiquier Agenor

Europese small- en mid caps

+6,9 % (2004)

+23,1 %

Echiquier Global

Wereldwijd large caps

+8,1 % (2010)

+13,6 %

Performance op jaarbasis

Performance in 2012

GEDIVERSIFIEERDE FONDSEN

sinds de oprichting

Echiquier Patrimoine

Gediversifieerd, behoedzaam

ARTY

Rendement activa (bedrijfsaandelen en -obligaties)

OBLIGATIEFONDS

+4,2 % (1995)

+4,5 %

+5,6 % (2008)

+13,5 %

Performance op jaarbasis

Performance in 2012

sinds de oprichting

Echiquier Oblig

Bedrijfsobligaties

+6,5 % (2007)

+16,3 %

De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmark houdt geen rekening met inkomsten.

59


Het onderhavige document is geen contractuele verbintenis. Informatie is verstrekt op basis van de betrouwbaarste bronnen waarover wij beschikten. De prestaties uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De gepresenteerde fondsen beleggen hoofdzakelijk in aandelen en obligaties en vertegenwoordigen dus een risico op kapitaalverlies. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performances van de benchmark houden geen rekening met inkomsten. De prestaties in het verleden mogen dus niet bepalend zijn voor het besluit van de inschrijver tot belegging over te gaan: ook moet rekening worden gehouden met de andere informatie in de prospectussen van de ICBE. Voor meer informatie over de gepresteerde fondsen, verwijzen wij u naar het prospectus dat verkrijgbaar is door het op te vragen bij de beheersmaatschappij op +33.(0)1.47.23.90.90 of bij uw gebruikelijke contactpersoon. Echiquier Junior, Echiquier Value en Echiquier Oblig mogen uitsluitend in Frankrijk worden gecommercialiseerd. De overige gepresenteerde fondsen mogen in Frankrijk, Duitsland, BelgiĂŤ, Spanje, ItaliĂŤ, Nederland en Zwitserland worden gecommercialiseerd. De fondsen zijn eveneens verkrijgbaar in het kader van levensverzekeringen naar Luxemburgs recht met vrije dienstverleningen.

Het document is uitsluitend bestemd voor institutionele beleggers. Het kan niet zonder voorafgaande toestemming van Financière de l'Echiquier worden gebruikt. Wij danken u voor uw vertrouwen.

60


4 december 2012

Stratégie d'investissement  

Bruxelles - 1er février2013