Page 1

1 – 7 сентября 2008, №25 www.netin.com.ua

Подписной индекс 99633

Уйти

красиво

как Дмитрий Фирташ увеличит капитализацию Стр. 24 «крымского «титана»

как правильно выйти из бизнеса Стр. 52

кэшерный подход.

кто поможет компаниям управлять финансовыми потоками Стр. 14


СодеРжание

«Чистая прибыль»

1 – 7 сентября 2008 г., №25 Учредитель и издатель:

ООО «Издательство «Чистая прибыль» при содействии U. A. Inter Media Group Директор, главный редактор:

Андрей Зайцев, zaitsev@netin.com.ua

Слово и дело

инвеСтиции

4

38 40

Компания

6

Ответственный секретарь:

Галина Зуева

Редакторы отделов:

Татьяна Ярошенко, (Финансы) yaroshenko@netin.com.ua, Татьяна Велимовская, (Рынки) velimovskaya@netin.com.ua, Евгений Зайцев, (Инвестиции) invest@netin.com.ua, Наталья Зайцева, (Менеджмент) guggetta@mail.ru, Андрей Кислов, (Личный интерес) keaslov@netin.com.ua

11

Корреспонденты:

14

Художники-дизайнеры:

16

Арт-директор:

Юрий Ферендович, ferendovich@netin.com.ua Художник:

Андрей Кислов Фотокорреспондент:

18

Степан Рудик

Литературное редактирование и корректура:

Наталия Кримец, Светлана Макогон, Лариса Осьмушникова Технический директор:

Игорь Тимчишин

Системный администратор

Евгений Мокрицкий

Коммерческий директор

Виктория Лешукова, leshukova@netin.com.ua Директор отдела рекламы

Татьяна Петляшенко, petlyashenko@netin.com.ua Тел.: (044) 362-45-02; факс (044) 278-67-36 Менеджеры отдела рекламы

Оксана Гиматова, gimatova@netin.com.ua Евгений Пахнюк, pahnuk@netin.com.ua

20 21 24

Директор по производству и сбыту

Тел.: (044) 362-45-08; факс (044) 278-67-36 Менеджеры отдела сбыта

Игорь Война, Алексей Дмитриев, Алена Мамчич

27

Тел.: (044) 362-45-08; факс (044) 278-67-36

Материалы, которые выходят со знаком ℗, публикуются на правах рекламы. Редакция не несет ответственности за достоверность информации, опубликованной в реклам‑ ных объявлениях. Редакция не предоставляет справочной информации. Перепечатка текстов журнала только с письменного разрешения редакции. Свидетельство о государственной регистрации

КВ № 13684‑2658ПР от 05.03.2008 Адрес редакции и издателя:

01030, г. Киев, ул. Леонтовича, 7, оф. 6 Тел.: 362-45-20, 362-45-06, 362-45-07, 362-45-09 Информационно-правовая поддержка

«Київська правнича компанія» Тираж 20 000 экз. Печать ТОВ «Новий друк»

г. Киев, ул. Магнитогорская, 1 Цена договорная

Осторожно! в магазине банк Очень скоро столики кредитных экспертов в торговых залах займут стационарные банковские отделения Кэшерный подход По мере развития компаний банки будут активнее предоставлять услуги по оптимизации денежных потоков своих клиентов Минэкономики толкает товары за рубеж Экспортеры готовятся к новой форме господдержки Дело рук утопающих Урегулирование политической обстановки и грамотная внешняя политика государства помогут фондовому рынку

РынКи

Тел.: (044) 362-45-02; факс (044) 278-67-36

Вячеслав Нестеров, nesterov@netin.com.ua

Пионерская правда Как вчерашний безработный создал сервисный бизнес с оборотом 35 млн. грн. в год без стартового капитала

ФинанСы

Людмила Анастасьева, Екатерина Гребеник, Андрей Жуматий, Тамара Кирючек, Сергей Кондратенко, Татьяна Круговая, Дарья Кутецкая, Татьяна Мигунова, Ольга Прокопишина, Наталья Стецун, Елена Шандра Влад Коваленко, Игорь Захаров, Петр Васянович

Неделя в фактах и комментариях

30 32 34 37

Остерегайтесь сладкого Почему в украине распродаются сахарные заводы Металлический спад Как металлургам снизить затраты на сырье и перевозки Фирташ поиграет с H2SO4 Строительство нового завода по выпуску серной кислоты повысит капитализацию Крымского «Титана» с $300 млн. до $500 млн. Страсти по складам Что помешает иностранным компаниям осваивать украинский рынок складской недвижимости Классная работа Частная школа может обеспечить до 20% рентабельности Вернутся ли аграрии к лопате? Что нужно сделать чтобы аграрный бизнес стал выгодным

44 45 46

Слухи Залив «черного золота» Создание флота под обслуживание нефтяных аппетитов мировой промышленности – заманчивая перспектива для терпеливых бизнесменов Мы ждем перемен! Вагоностроительные ударники Паевые инвестфонды

наУКа и теХнолоГии

50

На обед – колбаса без мяса и бабочки под соевым соусом Дефицит животного белка ученые предлагают восполнить суррогатами

менеджмент

52 56 58

Уйти красиво Как выйти из бизнеса, не потеряв при этом свой капитал. Надо докрутить это кино до хэппи-энда Что получил агропромышленный холдинг «Астарта-Киев» в результате IPO Стены, крыша, доллары Инвестор-миллионер о том, как зарабатывать на недвижимости

личный интеРеС

59 60 62

Кот Леопольд, мыши и Елизавета ІІ Весьма необычную серию монет выпустили в Новой Зеландии Изысканный денежный букет Коллекционные вина снова бьют рекорды. Издать и плакать IV Международная книжная выставкаярмарка показала, что в Украине не хватает издательств и книжных магазинов

50

Строительный треугольник Как распределялись полномочия в строительном деле 100 лет тому Политика и нефть – близнецы братья Как геополитические риски влияют на цену черного золота

© ООО «Издательство «Чистая прибыль», 2008

1 – 7 сентября 2008, №23 Чистая прибыль 1


Вырвать агрессору ноги Грузия разорвала дипломатические отношения с Россией. Обычно такие шаги предпринимают накануне войны. Грузины решили – после. Россия ощетинилась. Грузинским предпринимателям в РФ теперь придется много думать о судьбах своего бизнеса. Досталось и США. Один из самых чувствительных товаров американского экспорта – «ножки Буша» – россияне уже прищемили, неожиданно обнаружив в них антибиотики. Ассиметричный ответ на проникновение кораблей США в Черное море. Вообще, Москва явно готова показать всему миру, что нуждается в нем не больше, чем тот в ней. Первыми это поймут ближайшие соседи. Поляки уже просчитывают последствия возможного снижения поставок нефти. Наши металлурги тоскуют без российского кокса. Схема перекрытия продуктового экспорта Украины в РФ не будет отличаться от использованной для американской курятины. А есть еще газ, нефть… Нашу власть все настойчивей побуждают (и не только Россия) сделать выбор, обозначить ориентацию. Сделать этого власть не может в принципе, хотя бы потому, что двуглава. Обе головы – и с косой, и с булавой – смотрят в разные стороны. И еще долго будут смотреть, пока коса не обзаведется булавой. Кстати, та, что с косой, получила орден «Шахтерская слава». И в самом деле, не Героя же России ей давать. Тем более, что Кабмин принял постановление по российскому Черноморскому флоту, еще более невыполнимое, чем указ президента на ту же тему. Российским морякам теперь надо запрашивать разрешение на выход в море за трое суток и декларировать имеющееся на борту оружие. Иначе, дескать, не выпустят. Прекрасные декорации для начала конфликта. Бизнесу, ориентированному на РФ, стоит срочно искать новые рынки сбыта. Дальнейшее охлаждение отношений, вплоть до прямых экономических санкций, выглядит неминуемым. С уважением, Андрей Зайцев


Сплетенье рук, Сплетенье ног...

ФОТО: ВИКТОР ВЕДОМый

Фото номеРа


Слово и дело | События недели

Виктор Пинчук продаст свои трубы Трубно-колесная компания «Интерпайп» может продать свою долю (около 50 %) в никопольском ЗАО «Трубный завод «ВСМПО-Ависма». Сегодня контрольный пакет завода в размере 50 %+1 акция принадлежит российской корпорации «ВСМПОАвисма», остальное – «Интерпайпу» Виктора Пинчука. «Сейчас рассматривается вариант консолидации завода одним из акционеров. Возможно, это будет «Интерпайп», возможно, «ВСМПО-Ависма», – сказала «ЧП» руководитель PR-службы группы EastOne (объединяет активы Виктора Пинчука, включая «Интерпайп») Наталья Вовк. Ранее модернизацию планировали провести за счет допэмиссии. На собрание акционеров 7 июля вынесли вопрос о двукратном увеличении уставного фонда ЗАО «Трубный завод «ВСМПО-Ависма» – до 49,256 млн. грн. Эти деньги акционеры собирались потратить на развитие предприятия. Однако позднее вопрос сняли с обсуждения. Российская компания придумала другой способ модернизации – без увеличения уставного капитала и, соответственно, без увеличения стоимости пакета «Интерпайпа». «ВСМПО-Ависма» создала в Украине «дочку», которая будет заниматься модернизацией трубного завода – ООО «ВСМПО Титан Украина». Его уставный капитал - $ 16 млн. Предприятие будет закупать новое оборудование, а затем сдавать его предприятию в аренду. Так при разделе имущества с «Интерпайпом» все оборудование останется у ВСМПО. Аналитик ИК «Миллениум Капитал» Виталий Хандельды считает продажу Пинчуком своего пакета реальной: «Нужно только договориться о цене». По его словам, продав непрофильный бизнес, «Интерпайп» получит свободные деньги для развития. Для «Ависмы» же этот завод профильный. «Для ВСМПО, производителя титановой губки, этот завод – возможность выпускать продукт с более высокой добавленной стоимостью. «Интерпайпу» же он ни к чему», – говорит аналитик ИК Alfa Capital Ukraine Олег Юзефович. По его мнению, интерпайповский пакет трубного завода может стоить около $ 10-13 млн.

А был ли мальчик?

Н

а прошлой неделе одно из деловых изданий сообщило, что госпредприятие «Ровенькиантрацит» подписало соглашение о совместной деятельности с малоизвестной фирмой ООО «Проспецинвест». Издание утверждает, что располагает текстом этого договора, подписанного 8 августа и. о. исполнительного директора «Ровенькиантрацита» Юрием Зюковым и директором «Проспецинвеста» Юрием Радченко. «Проспецинвест» в пресс-релизе подтвердил факт заключения договора. Из него следует, что высшим органом управления совместной деятельностью определен комитет, в состав которого войдут по три представителя сторон. Руководителя комитета и исполнительного директора будет назначать «Проспецинвест». После подписания договора для реализации совместной деятельности «Ровенькиантрацит» обязано передать право пользования имуществом, выдать доверенность на исполнительного директора и осуществлять отгрузку угля по его письменному распоряжению. Чистая прибыль будет распределяться между «Ровенькиантрацитом» и «Проспецинвестом» в соотношении 60:40. ООО обязуется обеспечить управление совместной деятельностью и внести в нее 827 млн. грн. «Проспецинвест» подтвердил, что бóльшая часть этой суммы будет оформлена в виде переданного угледобывающему предприятию горно-шахтного оборудования. Компания также сообщила, что входит в Группу «Сибир-

ский Антрацит» (РФ). ГП «Ровенькиантрацит» является одним из крупнейших в Украине производителей энергетического угля. Минувший год был для предприятия не совсем успешным – добыча угля отстала от планируемой на 2,3 млн. т, а по сравнению с 2006 г. снизилась на 2,9 млн. т. Но, несмотря на это, «Ровенькиантрацит» выдало на-гора свыше 5 млн. т угля. Это один из лучших производственных показателей в Украине. А в текущем году ГП уже добыло 4 млн. т угля. Отечественные предприятия, которые добывают больше, можно пересчитать по пальцам одной руки. Поэтому вызывает вопросы подписание договора о совместной деятельности с малоизвестной фирмой, зарегистрированной 12 марта 2008 г. «Я знать об этом не знаю», – сказал, отвечая на соответствующий вопрос «ЧП», министр угольной промышленности Виктор Полтавец. По его словам, приватизация «Ровенькиантрацита» законодательно запрещена, а договор о совместной деятельности требует одобрения Минуглепрома и правительства. В мае этого года КМ издал распоряжение, в соответствии с которым предприятия – объектыгоссобственности, а также хозяйственные общества с госдолей, превышающей 50 %, могут заключать договора о совместной деятельности, договора комиссии, поручений и управления имуществом исключительно на основе соответствующих решений правительства.

«Укртатнафту» зажали

Н

а прошлой неделе руководство «Укртатнафты» узнало о двух неприятных решениях. Во-первых, Антимонопольный комитет оштрафовал предприятие на 300 тыс. грн. за злоупотребление монопольным положением на рынке моторных бензинов в период с ноября по декабрь прошлого года. Вовторых, российские издания сообщили о том, что Арбитражный суд Татарстана обязал завод уплатить $507,25 млн. за поставленную татарскими акционерами нефть. Судя по всему, и. о. председателя правления Павел Овчаренко не очень расстроился. «Комментировать действия государственных органов не буду. А решение татарского суда выполнять было бы смешно. Оно не объективно», – сказал он «ЧП». Удручить господина Овчаренко должен иной факт. Вследствие вынесения такого решения суда имущество «Укртатнафты» в Татарстане – нефтедобывающая компания «Татнефтепром», 73,92% которой принадлежат украинскому нефтепереработчику, – может быть изъято за долги. «Компания добывает около 35

4 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

млн. т нефти в год. Это примерно $20 млрд. выручки», – говорит руководитель Центра энергетических исследований Константин Бородин. Ныне производственные дела компании нельзя назвать успешными. Завод перерабатывает не более 8 тыс. т нефти в сутки, отгрузка продукции практически остановлена. На складах «Укртатнафты» находится 50 тыс. т нефтепродуктов. Учитывая, что из шести НПЗ топливо производит еще только Одесский завод, подобное поведение предприятия можно расценить как намерение вызвать рост цен на внутреннем рынке, в то время как мировой рынок демонстрирует спад. Господин Овчаренко уверен, что решение остановить отгрузки не скажется на рынке. «50-60% рынка моторного топлива Украины занимает импорт, рынок сбалансирован. Наблюдается некоторое падение спроса, поскольку потребители ожидают падения цен. Но мы не можем позволить себе работать в убыток, учитывая напряженность с поставками нефти и сложностями в ее поиске», – объясняет он.


События недели | Слово и дело

Skoda: made in Ukraine

Австрийцы заработают на наших предпринимателях

Ч

ешские троллейбусы марки Skoda будут собирать в Украине. На прошлой неделе Фонд госимущества АРК принял решение о создании на базе госпредприятия «Крымтроллейбус» СП с представителем чешской корпорации Skoda. Стратегическим инвестором выступит ООО «Дедал», официальный представитель Skoda в нашей стране. В качестве взноса в УФ нового предприятия он предоставит денежные средства, а ФГИ АРК, доля которого в СП составит 51 %, – производственные мощности в Симферополе. Как рассказал замгендиректора «Крымтроллейбуса» Олег Грановский, СП будет осуществлять крупноузловую сборку троллейбусов из комплектующих, выпущенных в Чехии. В качестве производственной площадки планируется использовать центральные ремонтные мастерские симферопольского предприятия. «Чехи считают наш рынок перспективным, так как в Украине эксплуатируются самые старые троллейбусы не только в Европе, но и во всем СНГ», – объясняет господин Грановский интерес инвестора. Представитель «Крымтроллейбуса» напомнил, что в конце 2007 г. Кабмин утвердил Госпрограмму развития электротранспорта до 2015 г. Согласно ей к этому времени должны быть выведены из строя и заменены новыми 3360 троллейбусов по всей стране. Для достижении этой цели программа рекомендовала предусмотреть финансирование из местных бюджетов на общую сумму 4,76 млрд. грн.

В настоящее время совокупный троллейбусный парк городских хозяйств насчитывает 4,7 тыс. единиц. Чешские троллейбусы, рассказывает господин Грановский, будут использоваться преимущественно в Крыму, излишек планируется реализовывать за пределами республики внутри страны. По предварительным оценкам, ежемесячно предприятие будет собирать около 30 троллейбусов. В Украине сегодня троллейбусы производят Львовский автобусный завод, «Южмаш» и «Авиант». В прошлом году, согласно данным Минпромполитики, они суммарно изготовили 223 троллейбуса (при том что городские власти закупили для своих троллейбусных парков 280 таких транспортных средств). Основную конкуренцию отечественным производителям до сих пор составляла продукция российского Троллейбусного завода (ранее – завод им. Урицкого), выпускаемая под маркой «ЗиУ», минского «Белкомунмаш» (модели АКСМ) и чешские Skoda, которые начали ввозить в Украину еще в 50-х годах ХХ в.

ОФФШОР ВЫИГРАЛ СУД У НБУ

Н

а прошлой неделе стало известно о приостановлении действия двух документов Национального банка, регламентирующих приток спекулятивного капитала в страну. По иску инвестиционной компании Starhill Ltd., зарегистрированной на о. Белиз, суд общей юрисдикции Донецка определил приостановить действие постановлений НБУ об ужесточении резервирования под депозиты и кредиты, привлекаемые отечественными банками у нерезидентов, и об изменении порядка иностранного инвестирования в Украину. Первое обязывало банкиров с начала августа резервировать 20 % (вместо ранее действовавших 4 %) привлеченных от нерезидентов краткосрочных (на 183 или менее календарных дней) средств в иностранной валюте. А второе определяло понятие инвестиционного вклада как вклада «на срок не менее одного года без права досрочного расторжения договора». Соответственно, теперь банкиры должны быть избавлены от 20 %-ной повинности в виде обязательных резервов. А нерезиденты, которые ранее не могли поль-

зоваться своими инвестиционными вкладами минимум год, вольны забирать деньги, когда им вздумается. Впрочем, эксперты считают, что каких-либо последствий в связи с принятием этого судебного решения на рынке ожидать не стоит. «Думаю, ни один банк не рискнет не выполнять требования приостановленных документов до тех пор, пока свою позицию по этому поводу официально не огласит Нацбанк. Но даже если регулятор и не станет оспаривать такое решение, то единственное, чего можно ожидать – это очень незначительного удешевления кредитов, поскольку у банков может появиться немного свободного капитала», – считает начальник казначейства АКБ «Укрсоцбанк» Феликс Инденбаум. Приостановка второго документа, по словам эксперта, останется для рынка незамеченной. «Спекулятивного капитала в Украине сегодня практически нет, а тот, который приходит, остается здесь надолго. Соответственно оттока иностранных денег не последует, поскольку утекать, по сути, нечему», – убежден эксперт.

Крупнейшая страховая группа Австрии Uniqa выводит в Украину свое подразделение по недвижимости Uniqa Real Estate. На нашем рынке компания сосредоточится на покупке готовых объектов офисной недвижимости в Киеве, Донецке, Днепропетровске и других крупных городах. По словам председателя Uniqa Real Estate Кристиана Траунфеллнера, в Украину компания собирается инвестировать € 150 млн. «В основном будем покупать офисы и, как исключение, находящиеся в хорошем состоянии и расположенные в центре города торгово-развлекательные центры», – говорит он. «На отечественном рынке недвижимости спрос на профессиональную офисную недвижимость значительно превышает предложение», – отмечает маркетолог-аналитик компании Аstera group Наталия Левенец. По ее словам, высокий экономический потенциал страны, стимулирующий приход иностранных компаний, а также затягивание сроков ввода в эксплуатацию большинства объектов (на один-три года) приводят к нехватке качественных офисных помещений. В течение последних нескольких лет уровень вакантности столичных бизнес-центров держится на стабильно низком уровне – 0,73 % (2007 г. – 1,2 %). По данным компании Аstera group, минимальная доходность офисной недвижимости в столице ниже, чем в торговой недвижимости: 8,35 % и 9,35 % соответственно. «Но этот показатель достаточно привлекателен для зарубежных инвесторов, так как доходность, к примеру, европейских бизнес-центров не превышает 6 %», – подчеркивает госпожа Левенец. Правда, по другим данным, в офисной и торговой недвижимости Киева доходность достигает 15-20 %. В 2008 г. в Киеве должны ввести в эксплуатацию 15 объектов. При условии своевременного завершения их строительства к концу года на рынке дополнительно появится 150,9 тыс. кв. м. В Киеве уже сегодня 1 млн. кв. м офисных помещений классов «А» и «В».

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 5


Компания

Группа компаний «пионер»

Пионерская правда

Наталья Зайцева

Как вчерашний безработный создал сервисный бизнес с оборотом в 35 млн. грн. в год без стартового капитала

ФОТО: СТЕПАН РуДИК

22 июля 2002 г. сидевший два года без работы и не принятый продавцом-консультантом в магазин спорттоваров Михаил Звеняцкий по рекомендации получил работу менеджера низового звена в СК «ТАС-Капитал». Через месяц он играл в теннис с топ-менеджерами и владельцем бизнеса. А шесть лет спустя ожидает четырехмиллионной чистой прибыли от своей компании и утверждает, что может продать что угодно.

6 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

«Наш клиент платит за дорогой прозрачный продукт – страховой полис «без подводных камней». Он получает исключительный сервис и страховку при любой ситуации», – утверждает владелец группы компаний «Пионер» Михаил Звеняцкий, развивающий бизнес в сегменте VIP-страхования. В продаже богатым клиентам дорогой страховки с гарантированными выплатами г-н Звеняцкий и рассмотрел свой «голубой океан». Суть идеи – избавить обеспеченного клиента от необходимости тратить время на получение выплаты и предложить ему продукт, включающий массу нетипичных для нашего рынка опций на все случаи жизни вроде «ремонта в пути». В разное время на сегмент клиентов класса «элит» покушались многие СК. У Звеняцкого с его Центром клиентской поддержки (ЦКП) «Пионер» – получилось. За четыре года он с нуля построил собственный бизнес по продаже страховых продуктов – девять компаний, оборот которых в 2007 г. составил приблизительно 35 млн. грн. Сейчас клиентская база Звеняцкого – 8 тыс. человек. Из них около двух тысяч – сегмент «элит» (доходы от $ 3 тыс. на члена семьи) и «суперэлит» (классификация самого предпринимателя). Соответственно, средняя стоимость договора автострахования, который продает его компания – 37 тыс.грн., – предмет зависти многих СК.


Группа компаний «пионер» | Компания пионерСкая юноСть

В 2002 г. 30-летний специалист отдела корпоративных продаж СК «ТАС-Капитал» Михаил Звеняцкий застраховал «мерседес» собственника группы «ТАС» миллионера Сергея Тигипко. Случайно встретив босса во время перекура возле офиса, он нахально поинтересовался у Сергея Леонидовича: «Как вы можете владеть страховыми компаниями и при этом не застраховать собственную машину?». Тот предложил: «Передайте свои условия в мою приемную». Договор оформили через референта. Машина была очень дорогой, и ловкий менеджер застраховал босса без всяких скидок. «Платеж был по тем временам просто космический – больше 30 тыс. грн.», – вспоминает Михаил Звеняцкий. За месяц до этого он сумел застраховать четыре заправки ТНК и стал зарабатывать на комиссионных больше предправления своей компании. Так для Михаила закончился двухлетний период безработицы. Истосковавшийся по делу Звеняцкий не жалел ни сил, ни денег. При зарплате $ 250 он мог потратить такую же сумму на выпуск придуманного рекламного флаера, с помощью которого охотился на клиентов. Он искал их везде, начиная от слета клуба любителей «ауди» до приемных своих боссов. «В то время, – рассказывает генеральный директор ЦКП «Пионер» Юлия Хмара, – мы часто жили, как в осаде. Например, показатели отдела, возглавляемого Михаилом, были намного выше, чем других. Это не могло не вызывать зависти и недоброжелательства коллег». Бывало разное. Например, в 2004 г. Звеняцкому мстительно выдали зарплату – $ 12 тыс. – мелкими купюрами по 10-20 грн. Все выходили от бухгалтера с конвертами, а он – с двумя набитыми деньгами полиэтиленовыми пакетами под «дружелюбными» взглядами коллег.

как Стать вожатым

За полтора года работы в четырех страховых компаниях Михаил дорос до замгендиректора СК, но нигде не уживался надолго. «Я никогда не мог смириться с наличием надо мной начальника», – говорит он. Поэтому в 2004 г. стал искать работу первого лица, да еще и с 5 %-ным опционом. Столь хлебные места оказались заняты, а доступ к собственникам был заблокирован топами, и в бесплодных поисках прошло два месяца. В этот период он обратил внимание на звонки своих старых клиентов, которые

продолжали консультироваться даже у неработающего специалиста. «Общаясь непосредственно с клиентами, я гарантировал им честность со стороны страховой компании, рекомендованной мной. Я искренне верил, что те обязательства, которые я беру на себя, как специалист высшего уровня, будут выполнены. Но, не работая в СК, приходилось прилагать неимоверные усилия, чтобы это обеспечить. Особенно при больших убытках СК», – вспоминает Михаил Звеняцкий. На собственном опыте проверив теорию осмысленного маркетинга, он неожиданно для себя стал обладателем небольшой базы лояльных клиентов – основы будущего бизнеса. Общие принципы работы большинства страховых компаний его уже не устраивали. Для клиента получить страховые выплаты во многих случаях крайне сложно. По словам г-на Звеняцкого, отсутствие конкурентных преимуществ заставляет СК демпинговать. Чтобы не лишиться при этом прибыли они вынуждены максимально сокращать уровень риска. Для этого в условия договоров очень мелким шрифтом включаются разнообразные оговорки, оценить значение которых может лишь адвокат возмущенного клиента. «В Европе страховой тариф по КАСКО для автомобилей до трех лет может достигать 18-20 %. В Москве страховка «жигулей» обходится в 12-14 %. А средний тариф на украинском рынке – 5-6 %. У нас это убыточный вид страхования. Утверждаю, что убыточность по КАСКО при демпинговых тарифах, которыми наполнен рынок, не может быть ниже 110-120 % в успешных компаниях, где хорошо работают рисковики. А в среднем по рынку – 150-160 %», – объясняет Михаил Звеняцкий. По его мнению, многие топ-менеджеры СК не показывают этих убытков своим акционерам, т. к. подсчитывают (часто умышленно) календарную убыточность, а не полисную. В условиях стремительного роста рынка страхования – до 60 % в год – создается пирамида: последние платят первым.

низкий Старт

Постоянные звонки клиентов, которые хотели консультаций «страхового доктора», и желание работать на себя заставили господина Звеняцкого пуститься в «свободное плавание». Уверенности в собственных силах добавляли три высших образования и огромное количество прослушанных мастер-классов и различных тренин-

гов. Толчком для начала собственного дела послужила книга Кьелла Нордстрема и Йонаса Риддерстрале «Бизнес в стиле фанк. Капитал пляшет под дудку таланта». «Утверждение авторов, что главное орудие производства – это мозги, стало для меня озарением, – рассказывает предприниматель. – Я понял, что, предложив инвестору идею, я получу деньги для создания бизнеса. Я обосную в цифрах, что этот бизнес будет доходным, и попрошу для себя 5 %. Когда инвестор видит огонь в глазах одержимых идеей людей-«фанков», думаю, почти всегда он даст деньги». Инвестора он тогда не нашел: знакомые топы боялись сильного конкурента и под разными предлогами переносили дату встречи со своими боссами, а другого пути Михаил еще не знал. Поэтому начал собственное дело с нуля. Первый кредит – частный заем у физлица 50 тыс. грн. под 3,5 % в месяц. Всего на старте было вложено около $ 30 тыс., из них $ 10 тыс. – заемные.

тимур и его команда

Один из клиентов порекомендовал Михаила Звеняцкого председателю правления страховой компании, входящей в десятку крупнейших. Отказавшись от должности зампреда СК, Михаил и несколько его сотрудников договорились с топ-менеджментом о необычной форме работы. В компании был открыт альтернативный отдел продаж с особыми условиями – команда выполняла функции страхового агента. Будущий миллионер со своими людьми получил отдельное рабочее место в помещении отдела розничных продаж СК «Вексель». Первый бэушный ноутбук для работы купили сами за $ 550. Команда Звеняцкого состояла из четырех человек: два продавали страховые полисы, один готовил договоры, водитель развозил их клиентам. «Я разработал и предложил СК принципиально новые программы страхования, которые стоили на 20-30 % дороже, чем в приютившей нас СК, – рассказывает бизнесмен. – Но в этих программах не было ни одной оговорки, которая могла бы дать возможность СК отказать в выплате страхового возмещения или затянуть сроки выплаты. Мало того – наши клиенты всегда были первыми в очереди на возмещение (данное положение предлагалось в виде джентльменской договоренности).» При этом сам господин Звеняцкий работал в парадоксальной ситуации: он продавал полисы от имени СК, но отстаивал перед компанией интересы своих клиентов.

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 7


Компания | Группа компаний «пионер» делы, специализирующиеся на оказании определенных услуг. Компания быстро разрасталась. Первое время «Пионер» работал только с СК «Вексель». Через три месяца добавилась СК «Статус», за ней пошли и другие. Всем партнерам Михаил Звеняцкий предлагал подписывать разработанный им договор, который включал расширенную по сравнению со стандартной продуктовую линейку. Это помогло продавать полисы значительно дороже среднерыночной цены, но

условиях и с другой клиентской базой. В полном виде его бизнес на рынке Украины еще никто не повторил». 1 мая 2005 г. по пожеланию СКпартнеров ассистирующие услуги были переданы в отдельную компанию «Пионер-Ассистанс». Звеняцкий выдвинул партнерам условие: полисы, которые продает ЦКП «Пионер», должен обслуживать «Пионер-Ассистанс», тем самым влияя на качество и сроки обслуживания клиентов. По мере усовершенствования продукта позникала необходимость в

продавец. Таких, как он, немного. В построении его компании нет ничего оригинального, все можно повторить. ЦКП «Пионер» – это Миша Звеняцкий. Коммуникабельный, мобильный трудоголик. Его сильная сторона – формирование командного духа коллектива. Страховщик со старта на прибыль выйдет в лучшем случае на пятом году деятельности. А он показывал прибыль сразу. Забрать Михаила Звеняцкого – и не будет «Пионера», – говорит он.

аналогов по наполнению и сервису у конкурентов не было. Агентское вознаграждение также составляло не общепринятые в те времена 15-20 %, а 30 %. Выдвигать такие условия господину Звеняцкому позволило то, что он, в отличие от обычных агентов, брал на себя практически все функции и расходы СК: разработку страхового продукта, продажу, послепродажный сервис, урегулирование убытка, кроме самой страховой выплаты. По словам генерального директора страховой компании «Вексель» Василия Фурмана, «успех группы компаний Михаила Звеняцкого в том, что он сумел создать технологическую цепочку, включающую брокерские продажи, страхование, технический и медицинский ассистанс. Эту идею он смог воплотить одним из первых. Конечно, сейчас многие работают в этом направлении и можно повторить то, что сделал Звеняцкий. Но сегодня делать это сложно ввиду высокой конкуренции во всех сегментах. Звеняцкий выходил на рынок четыре года назад в других

реструктуризации компании. Расширяющиеся отделы постепенно становились новыми компаниями. Улучшился и контроль за эффективностью каждого направления бизнеса. Тогда же он определил стратегию развития компании. Проанализировав статистику страховых случаев, господин Звеняцкий понял, что один состоятельный клиент обеспечивает компании такой же доход, как пять-шесть обычных, и решил сосредоточиться на обслуживании VIP-сегмента. Количество богатых людей в Киеве (уровень дохода – от $ 3 тыс. на каждого члена семьи) бизнесмен оценил в 12-15 тыс. человек. И вышел на охоту. Отдавать таких клиентов СК-партнерам было жалко, и в декабре 2006 г. он за $ 150 тыс. купил «пустую» СК «АфтоГраф». Сейчас у этой компании около двух тысяч клиентов класса «элит» и уставный капитал в 40 млн.грн. В основном это владельцы машин дороже $ 40 тыс., купленных не в кредит. Среднегодовые темпы роста бизнеса Михаила Звеняцкого вышли на уровень

ФОТО: СТЕПАН РуДИК

Та не возражала, поскольку продажи «встроенного отдела» за три месяца вдвое превысили объем розничных продаж головного офиса. Агентское вознаграждение четырех людей Звеняцкого за первые два месяца работы перевалило за 200 тыс. грн. Лояльная клиентская база быстро росла. Сергей Коротенко, экс-предправления СК «Интертрансполис», считает, что бизнес Господина Звеняцкого держится личных качествах собственника. «Звеняцкий – профессиональный

пионерСкая зорька

Поскольку Михаил Звеняцкий понял, что продажи страховых продуктов страховым агентом – более доходное и менее рисковое занятие, чем собственно страхование СК, осенью 2004 г. в двухкомнатной квартире без ремонта поселился Центр клиентской поддержки «Пионер». Теперь в комплекс услуг центра входили вызов ГАИ, оформление и сбор документов, который занимал до двух дней, вместо обычных 15-30. Параллельно строилась структура: создавались от-

8 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25


Группа компаний «пионер» | Компания годное, но более надежное банковское кредитование. За время существования «Пионера» через предприятие прошли кредиты на $ 1,5 млн. Но банковские кредиты не могли поддерживать взрывообразный рост бизнеса. Осознав, что столь стремительное развитие ставит существование его бизнеса под угрозу, Михаил Звеняцкий продал три из девяти компаний и готовит к продаже еще две. Он установил для своего бизнеса очень высокую планку прибыльности – инфляция+20 %. Компании, которые до ФОТО: СТЕПАН РуДИК

150-200 %. Увидев это, он пошел по пути многих бизнесменов, «перегревших» свои компании. Быстрый рост требует непрерывного инвестирования в развитие, что часто бывает проблематичным. В поисках денег хозяин «Пионера» дважды вступал в неравные альянсы с крупными отечественными инвесторами. Оба раза новые мажоритарии пытались выдавить основателя из бизнеса, и оба раза Звеняцкий выкупал проданные доли, потеряв на этом сотрудничестве около $ 300 тыс. Выручало менее вы-

этой планки не дотягивают, требуют таких же ресурсов на развитие, как рентабельные ЦКП «Пионер» и СК «Автограф». Это и определило их судьбу.

отзовитеСь, горниСты

Сейчас хозяин «Пионера» находится на распутье. С одной стороны, он осознает риски очень быстрого роста, связанные с постоянной потребностью в финансах. С другой, в ближайших планах – экспансия в регионы. Он намерен за три года открыть филиалы в пяти городах-миллионниках (Днепропетровске, Харькове, Одессе, Донецке, Львове) и еще в девяти городах с населением более 400 тыс. человек. Правда, теперь гораздо осторожнее подходит к поиску инвесторов и утверждает, что без надежных инвестиций в регионы не пойдет. В 2007 г. сумма страховых премий, собранных ЦКП «Пионер», составила свыше 12 млн. грн., СК «Автограф» (VIP-сегмент) – 6,2 млн. грн., а прибыль – 330 тыс. грн. За первое полугодие 2008 г. при обороте 15 млн. грн. СК «Автограф» получил 2,4 млн. грн. прибыли. К концу 2008 г. бизнесмен рассчитывает получить около 12 млн. грн. премий и 4 млн. грн. чистой прибыли. Свой бизнес Михаил Звеняцкий оценивает в $ 4 млн., но продавать его собирается только после построения региональной сети. Он считает, что этот шаг увеличит капитализацию компании минимум вдвое. Основные риски для бизнеса он видит в недостатке средств на развитие филиалов, а также в приходе на рынок иностранцев, которые развивают VIPсегмент. Пока, по его словам, он не потерял ни одного дорогого клиента, но с опаской смотрит на российские СК. «У них близкий менталитет, больше денег, готовность идти на убытки ради занятия доли на рынке», – говорит господин Звеняцкий. Он считает, что рынок страхования в Украине будет динамично расти на 40-60 % в год в течение ближайших пяти лет, и намерен опережать его. Хотя, как известно, быстрый рост большой компании обеспечить гораздо труднее, чем маленькой. Да и экономическая ситуация в стране ставит столь оптимистичный прогноз под сомнение. Так, сам Михаил Звеняцкий ожидает, что уже в этом году сборы СК, связанных с банками, упадут на 20-30 % в связи с сокращением ипотечного кредитования. Владелец группы компаний «Пионер» надеется выйти из кризиса почти без потерь, поскольку среди его клиентов банковских заемщиков мало.

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 9


ФинанСы

тенденции

Сентябрь нам покажет

Н

есмотря на царившие в мае надежды на то, что в течение лета украинский фондовый рынок сумеет удержаться от дальнейшего падения, чуда так и не произошло. С июня по август инвесторынерезиденты, спасаясь от общемирового финансового кризиса и устав от наших внутренних политико-экономических проблем, выходили из украинских бумаг и тем самым провоцировали стремительное падение рыночной капитализации предприятий. При этом наиболее драматичным для украинских рисковых инструментов оказался август. В этом месяце акции отечественных компаний пережили ценовой обвал – наиболее ликвидные бумаги подешевели на 20-60 %. Львиную долю в августовский антирекорд внесла финальная неделя лета. На протяжении последних нескольких лет в конце месяца фондовые компании старались по возможности улучшить свои итоговые показатели и, проводя рейтинговые сделки, увеличивали и свои биржевые торговые обороты, и рыночную стоимость управляе-

мых инвестиционных портфелей. Однако нынешним летом такая тактика практически не срабатывала. Украинские «голубые фишки» только за прошлую неделю подешевели на 15-30 %. В сентябре текущая стоимость отечественных биржевых бумаг будет зависеть прежде всего от инвестиционной активности нерезидентов. При этом цены на украинские акции могут расти только в случае прихода на рынок иностранного инвестиционного капитала, который рассчитывает работать здесь в среднесрочной перспективе. В настоящее время ситуация на мировых биржевых рынках остается крайне неустойчивой, поэтому системные инвесторы, вкладывая средства в фондовые инструменты, проявляют повышенную осторожность. Дополнительными побудительными мотивами являются и усиливающиеся геополитические противоречия между РФ и Западом. Реальная угроза пересмотра международного миропорядка и возможность втягивания Европы и США в военно-политический конфликт между Россией и Грузией значительно повышают

инвестиционные риски и станут сдерживающим фактором для инвестирования в фондовый рынок и России, и Украины. Неопределенности при принятии инвестиционных решений добавит также то, что в начале осени возобновит работу Верховная Рада, в стране активизируется политическая жизнь, что приведет к очередному острому противостоянию политических элит. Все эти факторы только усилят негативные тенденции, доминирующие в последнее время на отечественном инвестиционном рынке, и, скорее всего, не позволят украинскому биржевому рынку в сентябре показать позитивные сдвиги. Если в этом месяце общемировой финансово-кредитный кризис пойдет на спад, украинский политикум займет более конструктивную позицию, отток инвестиций из украинских активов прекратится, а спрос на ценные бумаги начнет постепенно расти. В этом случае можно рассчитывать, что капитализация отечественного биржевого рынка за месяц изменится незначительно по сравнению с августом, а снижение ин-

декса ПФТС если и продолжится, то лишь на 3-5 %. При позитивном сценарии развития событий в Украине в сентябре рост цен на отечественные ценные бумаги может позволить индексной корзине ПФТС прибавить до 60 п., что позволит частично отыграть августовский провал. Однако в случае ухудшения политико-экономической обстановки системное падение цен на бумаги может составить за месяц еще 10-15 %, а фондовый индикатор опустится ниже 450 п., что отбросит его на уровень конца ноября 2006 г. Олег Морква, генеральный директор КУА «Инэко-Инвест»

Денежный рынок не стабилизируется до июня 2010 г.

С

тавки краткосрочного кредитования на межбанковском рынке, исходя из котировок на рынке форвардов, снова могут достигнуть рекордных уровней прошлого года. Такой прогноз на прошлой неделе озвучило агентство Bloomberg. Как и в последние четыре месяца 2007 г., деривативы на процентные ставки показывают, что банки стали более осторожными при кредитовании, опасаясь роста кредитных убытков на фоне усугубления спада в мировой экономике. Бывший глава ФРС Алан Гринспен в середине июня предложил собственный критерий оценки возвращения финансовых рынков в нормальное состояние. Он считает, что основным показателем того, что кризис подошел к

концу, станет разница между LIBOR и ставкой индексных свопов «овернайт» (OIS), не превышающая 25 б. п. Спред между трехмесячным LIBOR и аналогичным OIS находится сейчас на уровне 78 б. п. по сравнению с 24 п. в январе. Средняя разница между ставками за последние 10 лет (до августа 2007 г.) составляла всего 11 п. Усиление нестабильности на денежном рынке может вновь спровоцировать ралли на рынке американских казначейских государственных обязательств в конце нынешнего года, как это было в 2007 г. Опасения инвесторов заставляют их избегать любых инвестиций за исключением наиболее безопасных, каковыми и являются US Treasuries. В сентябре-декабре прошлого года доход-

10 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

ность 10-летних госбумаг США упала примерно на 0,5 п.п. – до 4 % годовых, ходя в среднем аналитики прогнозировали рост до 5 %. Как и год назад сейчас эксперты ожидают, что процентные ставки US Treasuries будут увеличиваться. По данным опроса, проведенного Bloomberg в начале августа, доходность наиболее ликвидных 10-летних госбумаг увеличится к концу декабря до 4 % годовых. В конце прошедшей недели процентные ставки этих облигаций находились у отметки 3,87 % годовых. Исходя из котировок форвардов, спред между LIBOR и OIS к середине декабря этого года может увеличиться до 85 б. п., а возвращение к уровню в 25 п. не произойдет, по крайней мере, до июня 2010 г.


конкуренция | ФинанСы

ОСтОРОжНО! в магазине Очень скоро столики кредитных экспертов в торговых залах займут стационарные банковские отделения. Среди «пионеров» – Укрсоцбанк и банк «Форум» проСти, прощай

В последнее время отношения между банками и ритейлерами начали ухудшаться. Торговцы не смирились с последствиями финансового кризиса и продолжают требовать от банков низких ставок по кредитам для своих клиентов и работы «по нулям». В нынешних условиях выдержать такие требования многие кредитно-финансовые учреждения не в состоянии, поэтому банкиры постепенно пересматривают свои подходы к сотрудничеству с торговыми сетями. На смену утлым столикам кредитных экспертов конкурирующих банков придут стационарные банковские отделения, предлагающие клиентам широкий набор услуг и сервисов самообслуживания. Активную экспансию в торговоразвлекательные центры (ТРЦ) и су-

Александр Дубинский

БАНк

пермаркеты начали только Укрсоцбанк и банк «Форум». «Мы открываем отделения исключительно в крупных ТРЦ. Причем это отделения универсального формата, обслуживающие розничных клиентов по всему спектру услуг. В каждом крупном ТРЦ присутствует как минимум одно полнофункциональное отделение банка. Что касается более мелких магазинов, то там, как правило, размещаются отделения, осуществляющие только кассовые операции – обмен валют, прием платежей, переводы и т. п.», – рассказывает заместитель директора центра розничного бизнеса Укрсоцбанка Антон Тютюн. Подобную стратегию проводит и «Форум». «Значительная часть точек продаж банка размещается в крупных магазинах. Например, в Николаеве, Херсоне, Ужгороде, Ровно наши отделения открыты в магазинах сети розничной торговли «Велика Кишеня». В ближайшее время «Форум» планирует сотрудничать с этой сетью в Черкассах», – говорит директор департамента регионального управления сети банка Александр Попов.

новый друг

Чаще всего партнерами финансовых институтов являются супермаркеты с интенсивным потоком покупателей. Как свидетельствуют проведенные банками исследования, клиенты отзываются о таком виде обслуживания весьма благожелательно. Больше всего им нравится, что отделения работают в выходные дни, находятся в непосредственной близости от места работы или дома и что можно одновременно сделать покупки в магазине и оплатить счета в банке. Для банков отделения в торговых точках – еще один канал быстрого и удобного обслуживания клиентов. Учитывая, что многие предпочитают персональный контакт с банковским сотрудником, такие отделения становятся для них идеальным вариантом. «В этом случае для клиентов банк ничем не отличается от магазинов, которые они посещают. Пока ребенок находится в детской комнате, жена делает покупки, мужчина решает вопросы в банке. Иными словами, семья воспринимает банк как часть торгово-развлекательного

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 11


ФинанСы | конкуренция С конца 2006 г. российская розничная сеть «Мосмарт» начала открывать в своих магазинах миниотделения банков под собственным брендом «Финансовые услуги Мосмарт». Поставщиком услуг выступил GE Money Bank. По сути, в «Мосмарте» работают отделения этого банка, но потребитель видит лишь вывеску ритейлера. А российские «Седьмой континент» и «Ашан» обзаводятся собственными банками для обслуживания потребителей прямо на кассе.

центра», – объясняет Антон Тютюн. Таким образом, размещение основных финансовых сервисов в торговых точках является для финансовых институтов выгодным бизнесом. Во-первых, за счет интенсивности потока покупателей это значительно увеличивает число клиентов. Типичное отделение в магазине доступно для 15 тыс. покупателей в неделю, что способствует дополнительному привлечению до 20 % новых клиентов (из расчета на отделение). Традиционно же отделение обычно посещают только его клиенты, которые приходят туда для получения определенного продукта или услуги. Во-вторых, чтобы построить отделение, банку нужно найти участок земли в оживленном месте. Это все чаще перерастает в проблему, поскольку бóльшая часть таких участков уже застроена. В-третьих, размещение отделения банка в магазине повышает имидж финансового института. Средний украинец посещает супермаркет дважды в неделю. Это означает, что с той же частотой ему попадается на глаза бренд банка. Для супермаркетов размещение банковских отделений на их территории – еще один способ расположить к себе покупа-

телей, поскольку, как правило, лучшие клиенты банка – одновременно и лучшие клиенты магазина. Чаще всего это имеющие детей молодые семьи, которые превыше всего ценят удобство расположения и позднее время закрытия торговой точки. Кроме того, клиенты нечасто меняют финансовый институт, поэтому размещение отделения банка в магазине становится дополнительным фактором «привязки» покупателей именно к этой торговой точке. Вместе с тем эксперты отмечают ряд негативных нюансов при размещении стационарных отделений в магазинах. «Наличие отделения банка в торговой сети может стать как рекламой, так и антирекламой», – считает директор финансовой группы «Консалтинг и Инвестиции» Алексей Вегера. В основном это происходит по вине самих банков, которые некачественно налаживают работу отделений в магазинах, считая их вспомогательными. «К сожалению, чаще всего работники банковского отделения в торговом зале имеют очень слабую подготовку, выглядят неряшливо и ведут себя развязно – ведь контроля со стороны руководства банка нет, поэтому можно не соблюдать банковскую этику. А клиент переносит

увиденное на бренд банка и оценивает его работу как некачественную», – отмечает господин Вегера. Поэтому, считает эксперт, банкам нужно больше внимания уделять дизайну отделений, квалификации его сотрудников и маркетинговой составляющей при выборе места размещения точки продажи.

продам уСлугу

В большинстве случаев клиент рассматривает отделение банка в торговой сети как точку потребительского кредитования. «Этот вывод я делаю на основании того, что попытки за счет магазинных отделений привлекать депозиты пока ожидаемых результатов не принесли (клиентов оказалось в три-четыре раза меньше, чем привлекает обычное отделение). То же самое касается и приема коммунальных платежей. Были также попытки через сети банковских отделений в магазинах продавать страховые полисы и даже заключать договора негосударственного пенсионного обеспечения. Но ни одна из них не увенчалась успехом. В магазине люди больше думают о тратах, чем о накоплениях», – подчеркивает Алексей Вегера. Поэтому банкиры не торопятся предлагать клиентам своих стационарных отделений полный спектр финансовых услуг. Между тем клиенты магазинных отделений Укрсоцбанка, кроме кредитования, стали чаще пользоваться кассовыми услугами. В соответствии с нашей стратегией мы также размещаем в таких отделениях центры самообслуживания с тем, чтобы клиенты могли управлять своими счетами без очередей в кассу», – рассказывает Антон Тютюн. «Основной акцент в отделениях, расположенных в торговых сетях, мы делаем на валютообменные операции, срочные переводы, выдачу наличности, оплату коммунальных платежей. Как правило, предоставляем ряд услуг потребительского кредитования. Это наиболее востребованные клиентами банковские услуги в таких отделениях», – объясняет стратегию «Форума» по завоеванию места в торговых сетях Александр Попов.

заходи, раСполагайСя!

НБУ сегодня не выдвигает особых требований к созданию отделения в торговой точке. Главное – это сохранность наличности и ее инкассация, если отделение с ней работает. Если же оно с кэшем не работает, а таких отделений в банковской сети пока больше, то требования регулятора еще более мягкие и фактически относятся к защите бан12 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25


конкуренция | ФинанСы ковских каналов связи, используемых для обмена данными между головным офисом и отделением. Соглашение между банком и ритейлером о размещении стационарного отделения в торговом зале может быть как эксклюзивным (т. е. без права других банков зайти на эту территорию), так и общим (с правом других банков предоставлять свои услуги в зале). В первом случае арендная плата за 1 кв.м площади в Киеве может доходить до нескольких тысяч долларов. Если же банк готов терпеть конкуренцию со стороны других кредитно-финансовых учреждений, то арендная ставка составит около $ 50 за 1 кв. м. К этому следует добавить еще и расходы на охрану и уборку помещения, которые ритейлеры чаще всего навязывают по завышенным расценкам. В целом для обустройства полноценного отделения необходимо вложить до $ 100 тыс. – c арендой, оборудованием офисной техникой, банкоматом, сейфом и пр. Но в будущем финансистам следует быть готовым к тому, что ритейлеры будут предлагать им создание совместных финансовых предприятий по предоставлению услуг населению. Такая схема практикуется, например, в

России. Там многие розничные магазины уже стремятся самостоятельно формировать сеть отделений банковских услуг за счет образования холдинговых компаний, открытия совместных предприятий с финансовыми институтами. Некоторые представители розничной торговли даже становятся самостоятельными провайдерами финансовых услуг. Например, несколько проектов в ритейле есть у российской «АльфаГрупп». Ее акционерам напрямую принадлежит 47,2% акций крупнейшей в России по объемам продаж розничной компании X5 Retail Group. В декабре прошлого года A1 Group (подразделение А1 Investments, которое, в свою очередь, является инвестподразделением «Альфа-Групп») совместно с IFC объявила о планах построить в Беларуси сеть ООО «Белмаркет» из 128 дискаунтеров. Пример того, что ритейлеры организуют провайдеров финуслуг, есть уже и в Украине. Это создание учредителями группы компаний «Фокстрот» Еврогазбанка. Один из главных мотивов выбора ритейлерами такой стратегии – нежелание торговцев отдавать контроль над потоком покупателей третьей стороне.

ОСнОвные бизнеС-МОдели финАнСОвых Отделений в МАгАзинАх: 1. Отделение полного цикла обслуживания. Такой тип отделений характерен для крупных магазинов с большим количеством посетителей (гипермаркетов). Предоставляет все виды продуктов и услуг, обычных для традиционного банковского отделения. Такая бизнес-модель снижает стоимость банковских операций, а магазин получает выгоду от арендуемого у него помещения. Большинство банков заключают контракт с розничным магазином на пять лет с возможностью последующего продления на последующие два или три пятилетних срока. 2. Отделение продаж финансовых продуктов. Предоставляет ограниченный ассортимент услуг, включающий, как правило, только дистрибуцию финансовых продуктов, прием коммунальных платежей, обмен валют, целевое потребкредитование. Как правило, оно дополняет традиционное банковское отделение, поэтому обязательно оборудовано банкоматами. 3. Павильон или киоск самообслуживания с доступом к Интернету. Финансовое обслуживание – через прямой маркетинг и предоставление полной информации о продуктах и услугах банка. Кроме того, клиентам обеспечивается доступ к интернет-сайту и предлагается только определенный набор продуктов. 4. Стойка или прилавок, за которым сотрудники отделения предоставляют основные финансовые услуги – целевое кредитование и прием документов на выдачу кредитных карт.

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 13


ФинанСы | управление реСурСами По мере развития и укрупнения отечественных компаний банки будут активнее предоставлять услуги по оптимизации денежных потоков своих клиентов

КОЛЛАЖ: АНДРЕй КИСЛОВ

кэшерный

подход Андрей Жуматий

С

егодня в Украине работает множество компаний и холдингов – ритейлеры, автодилеры, IT-, фармацевтические и другие, – бизнес которых вряд ли возможен без разбросанных по всей стране представительств. Часто филиалы или структурные подразделения открывают текущие счета в местных филиалах одного, а то и нескольких банков. В итоге их количество может достигать нескольких десятков. В таких условиях у топ-менеджмента нет возможности оперативно и эффективно распределять средства внутри группы. К примеру, возможны ситуации, когда один филиал для покрытия кассовых разрывов вынужден брать кредит, а другой при этом размещает остатки средств на банковский депозит. Поскольку ставки по кредитам значительно выше доходов по депозитам, то, переплачивая банкам, компании увеличивают свои расходы.

14 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

Ежедневно до 16.00 деньги, поступившие на счета всех 35 филиалов предприятия «Укравтозапчасть», автоматически перечисляются на два консолидированных счета его головного офиса. Эта компания – один из крупнейших отечественных производителей тракторов, сельхоз- и автомототехники. Отчасти причиной такой финансовой политики является стремление руководства предприятия полностью контролировать денежные потоки. Но дело не только в этом. «Иногда нам приходится пользоваться овердрафтом. Такая консолидация позволяет увеличить его лимит, который, как известно, устанавливается в процентах от среднемесячного оборота по счету», – рассказывает «ЧП» об управлении денежными потоками финансовый директор «Укравтозапчасти» Елена Амир.

Денежная неразбериха внутри любого холдинга банкирам только на руку, поскольку от этого у них дополнительный гешефт. И все же некоторые финансисты предлагают своим клиентам возможность упорядочить и оптимизировать их денежные потоки. Такая услуга называется сash-pooling и предоставляется в рамках линейки продуктов под названием cash management. Суть сash-pooling состоит в том, что все денежные потоки крупного предприятия объединяются в единый пул, который распределяет напрямую головной офис или управляющая холдинговая компания. Для украинского рынка сash-pooling, впрочем, как и весь cash management, скорее, экзотика. Услугу предоставляют лишь несколько банков. В частности, есть она в ассортименте продуктов «Райффайзен Банка Аваль», «ОТП Банка», «Альфабанк (Украина)», на этапе разработки в «Ерсте Банке». Но финансисты го-

ворят, что спрос растет, а значит, ее развитие – дело времени.

взять вСе и объединить

«Cash-pooling позволяет клиенту наиболее эффективно управлять денежными потоками, снижая тем самым затраты на банковское обслуживание целого холдинга. Денежные средства дочерних компаний могут быть перечислены на консолидирующий счет или счета, как в полном объеме, так и в процентном соотношении по желанию головной компании холдинга», – рассказывает о данной услуге директор департамента корпоративных продуктов и услуг «Райффайзен Банка Аваль» Виталий Косовский. Такая операция позволяет накапливать деньги на тех счетах, на которые банк может начислять самые высокие проценты по остаткам. Это вопервых. Во-вторых, переброска всех средств на единый счет позволяет увеличить лимит возможного овердраф-


управление реСурСами | ФинанСы та. И, в-третьих, правление компании получает возможность существенно снизить риск финансовых злоупотреблений на местах, так как казначейство головного офиса вправе установить максимальные лимиты средств на счетах структурных подразделений, в пределах которых могут оперировать руководители на местах. Практическая реализация сash-pooling, по словам финансистов, задача не из легких. Этот процесс происходит в четыре этапа. Вначале собирается и анализируется информация о денежных потоках клиента, с компанией обсуждаются ее финансовые потребности. Затем банк готовит договорную базу, на основании которой он автоматически будет осуществлять денежные движения по счетам компании. После этого ищется подходящее IT-решение поставленной задачи, настраивается и автоматизируется система банка. И в конце происходит финансовая реорганизация внутри компании. Счета «дочек» в местных банках закрываются, и головной офис приучает филиалы к тому, чтобы они инициировали все платежи через главное казначейство компании. Либо местные счета остаются, но деньги с них ежедневно полностью или частично переводятся на консолидированный счет головного офиса. Сроки и стоимость организации единого денежного пула по каждому отдельно взятому предприятию разные. «В наиболее простом случае роль банка сводится к автоматизации стандартных функций расчетно-кассового обслуживания. При этом сроки и стоимость минимальны. В более сложном – внедрение может длиться свыше полугода, и цена продукта может быть значительно выше», – утверждает глава дирекции корпоративных расчетов «Альфа-банка» Людмила Докучаева. Менеджер одного из банков на условиях анонимности рассказал «ЧП», что объединение из пяти-семи предприятий за организацию сash-pooling может заплатить около $ 12-16 тыс. Плюс примерно столько же – ежегодно за предоставление услуги. Это годовая зарплата простого бухгалтера. Для большого бизнеса это не деньги. И все же в Украине сash-pooling пока продвигается со скрипом. Так в чем причина?

ЧеловеЧеСкий фактор

Главная проблема, как утверждают банкиры, не финансовая, а психологическая. Самая непростая задача – лишить регионального руководителя права распоряжаться бюджетом компании. Причем сделать это нужно мягко, с минимальными потерями. Чтобы местный топ-менеджмент не почувствовал себя обиженным или ущербным и это не отразилось на его желании работать и зарабатывать прибыль. «Сash-pooling может воспротивиться менеджмент тех региональных структур, которые имеют более высокий уровень ликвидности по сравнению с другими подразделениями холдинга», – рассказывает господин Косовский. Кроме того, некоторые местные руководители выбирают банки, руководствуясь личной выгодой, а не из соображений целесообразности для компании. «Нередки случаи, когда благодаря личным связям в филиалах банков местное руководство живет на «откатах» от финансовой деятельности предприятия. Лишить их этого дохода будет крайне трудно. Особенно если при этом руководитель – человек толковый и в его уходе компания не заинтересована. В пользу обслуживающего банка будет приводиться масса аргументов», – делится опытом один из финансистов. Есть и объективные факторы, не способствующие продвижению сashpooling. Реализовать преимущества услуги можно только в том случае, если холдинг держит счета своих компаний в одном банке, что не всегда оправданно. Ведь именно крупные структуры зачастую стараются работать сразу с несколькими банками, хотя бы для диверсификации рисков. Кроме того, в процессе подготовки к оптимизации финансовых потоков и у банкиров, и у их клиентов возникает немало вопросов к законодательству. К примеру, если речь идет не об одном предприятии, а о холдинге, то не ясно, как корректно оформить данную услугу внутри группы. В нормативной базе не прописано, какие договора должны быть подписаны между членами пула. «Сегодня это оформляется как внутригрупповое финансирование, «рамочные» контракты и т. п. Понятия «договор с целью управления ликвидностью» в нашем законодательстве нет. В отличие от других стран,

таких, как, например, Венгрия. Если же нужно оптимизировать процентное вознаграждение по группе счетов, то начисленные банком проценты по овердрафту могут быть уменьшены (частично компенсированы) за счет других счетов с положительными остатками. Возникает вопрос: как этот «доход» отражать в учете, чтобы избежать налоговых рисков», – говорит начальник отдела развития банковских продуктов для корпоративных клиентов «ОТР Банка» Елена Бугрий. На европейских финансовых рынках сash-pooling рассматривается как составная часть комплекса услуг сash management, который предусматривает активное участие банков в управлении финансами своих клиентов. Финучреждение, обслуживающее несколько крупных предприятий одной отрасли, получает опыт организации их финансовых потоков. Это позволяет ему консультировать новых клиентов с подобной спецификой ведения бизнеса и предлагать свои модели управления финансами. Украинские банкиры такой ответственности на себя пока не берут, ограничиваясь предоставлением услуги сash-pooling в рамках пожеланий клиента. Причем и эту услугу готовы предоставить далеко не все банки первой десятки. Тем не менее в перспективе возможность заполучить и, что самое главное, удержать крупного клиента будет напрямую зависеть от качества услуг банка по оптимизации и управлению их деньгами. «Учитывая опыт наших коллег из других банков группы «Райффайзен» в Восточной Европе, мы можем с уверенностью утверждать, что услуги cash management, в частности сash-pooling, будут развиваться и становиться все более востребованными со стороны клиентов. Это связано с ростом и укрупнением компаний, а также повышением качества их менеджмента, усилением потребности в качественном управлении денежными потоками и оптимизации затрат на банковское обслуживание”, – подытожил господин Косовский.

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 15


ФинанСы

правила иГры

Минэкономики толкает

товары за рубеж Ольга Бондарчук

Экспортеры готовятся к новой форме господдержки «В мире существует множество механизмов поддержки экспортеров. Один из них – государственные гарантии. Укрэкси мбанк должен давать экспортера м льготные кредиты или гарантии на случай форс-мажоров – и тогда будет вывозиться больше товара. Правительство все это прекрасно знает. И все же не использует ни один из механизмов по защите отечественного рынка и по стимулированию экспорта», – рассказывает «ЧП» один крупный чиновник, пожелавший остаться неназванным 16 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

О

днако лед, похоже, тронулся – Министерство экономики обнародовало законопроект «Об экспортном страховании и кредитовании». Им среди прочего предусмотрено страхование и кредитование экспорта за счет средств госбюджета, а также создание агентства по развитию экспорта. Дело в том, что такой механизм государственной поддержки экспорта является единственным официально признанным Всемирной торговой организацией. А подобные агентства существуют более чем в 70 странах.

Согласно законопроекту формировать инфраструктуру по поддержке экспорта будет государственная акционерная страховая компания «Украинская компания страхования экспорта», а реализовывать госполитику по поддержке кредитования экспорта уполномочен Укрэксимбанк.

вСе для маленьких

Экспорт украинских товаров за первое полугодие увеличился на 40,7 % по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. – до $ 32,54 млрд., импорт – на 55,3 %, до $ 42,39 млрд. Отрицатель-


правила иГры | ФинанСы Цель законопроекта – создать благоприятные условия для повышения экспортных возможностей отечественных предприятий, обеспечить их защиту от риска неплатежей и финансовых потерь, повысить конкурентоспособность украинских товаров на мировых рынках. Расходы на возмещение возможных убытков в случае невыполнения иностранным покупателем обязательств по внешнеэкономическому договору (контракту) будут компенсироваться государственной или банковской гарантией иностранного покупателя. Эта гарантия будет зачисляться в госбюджет на соответствующий год, что сбалансирует его возможные затраты. Таким образом, роль бюджетных средств состоит исключительно в формировании резервных фондов для государственного гарантирования экспорта. Законопроект направлен также на увеличение экспорта высокотехнологических товаров украинских производителей и обеспечение положительного сальдо торгового баланса, внедрение современных, официально признанных ВТО и странами – членами ОЭСР финансово-кредитных технологий во внешней торговле. ное сальдо внешнеторгового баланса за январь-июнь возросло в 3,1 раза и достигло $ 7,202 млрд. Аналитики ИК Foyil Securities считают, что благодаря либерализации условий торговли между Украиной и ее основными торговыми партнерами по ВТО рост отрицательного сальдо торгового баланса замедлится. А во втором полугодии увеличатся объемы экспорта металла, продукции машиностроения и агропромышленного комплекса. Но при этом сохраняют прогноз дефицита внешней торговли товарами на текущий год на уровне $ 21,3 млрд. По мнению аналитика ИК Foyil Asset Management Ukraine Олега Дрижака, принятие законопроекта «Об экспортном страховании и кредитовании» будет способствовать внедрению в нашей стране признанной мировой практики стимулирования экспорта и минимизации сопутствующих ему рисков. Это повысит конкурентоспособность отечественных экспортеров высокотехнологической продукции и расширит рынки ее сбыта. При нормально работающем законе будут гарантированы обязательства иностранных контрагентов и урегулированы правовые аспекты их деятельности в Украине, что существенно улучшит условия торговли экспортеров. Риски – политические, кредитные, валютные – будут покрываться за счет банковских гарантий или государством, компании которго покупают украинскую продукцию. А поскольку все это не ложится тяжким бременем на наш госбюджет, его средства будут

использоваться только для обслуживания этой системы и создания страхового резерва. Одним из приоритетов реализации государственной политики по поддержке кредитования экспорта является выравнивание торгового баланса, а заявленные в законопроекте размеры поддержки (4 % объема экспорта) соответствуют нормам стран – членов Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). Страховое покрытие и выданные кредиты составят от 80 % суммы сделки и убытков по ней. Господдержка нужна в первую очередь предприятиям малого и среднего бизнеса, поскольку в крупном эти функции выполняют аффилированные структуры.

игра в монополию

Законопроект является рамочным документом. Он не содержит механизма функционирования ни Украинской компании страхования экспорта, ни Укрэксимбанка. Поэтому непонятно, как будет трансформирована бизнесмодель госбанка. По мнению экспертов, документ свидетельствует о намерении государства монополизировать кредитование заемщиков-экспортеров. Это может негативно сказаться на других украинских банках, осуществляющих кредитование в экспортной сфере. Кроме того, согласно законопроекту под приобретение товаров отечественного производства могут брать займы нерезиденты. Однако при этом возникает масса вопросов. В частности, непонятно, каким образом осуществить достоверный экономический и юридический анализ их деятельности. Далее. Поскольку законопроект предусматривает рефинансирование Укрэксимбанком экспортных кредитов, выданных другими финучреждениями, то не исключено, что на него могут оказывать административное давление. То есть при монополизации данного сегмента корпоративного бизнеса Укрэксимбанком возможно очередное подорожание кредитных ресурсов. В законопроекте также не выписаны ни критерии отбора экспортеров, которым будет оказываться финансовая поддержка (одним из критериев могла бы стать высокая доля добавленной стоимости в поставляемом товаре), ни конкретные механизмы поддержки через страхование и кредитование. В связи с этим в рамках законопроекта может быть утверждено несколько альтернативных схем страхования и кредитования, а это предоставляет свободу в определении форм поддерж-

ки через подзаконные нормативные акты. Таким образом, правительство не будет ограничено при выборе форм поддержки экспортера, что может создать возможности для злоупотребления бюджетными средствами. Эксперты опасаются, что формы поддержки экспортеров, не соответствующие требованиям соглашений ВТО о субсидиях и компенсационных мерах, могут рассматриваться как скрытое дотирование экспортеров. Хотя законопроект «визуально» направлен на поддержку экспортеров, он может привести к негативным последствиям для экономики Украины. Во-первых, из-за более выгодных условий производства предназначенной на экспорт высокотехнологичной продукции стимулируется ее вывод из государства. Во-вторых, в силу создания преференций для экспорта существует риск роста фиктивных экспортных операций.

отрицательный опыт – тоже опыт

В украинской практике уже были неудачные попытки использовать международный опыт поддержки экспорта, инвестиционной и инновационной деятельности. Например, инновационный процесс в нашей стране не оживил Государственный инновационный фонд, созданный в 90-х годах и со временем преобразованный в компанию. Но если будет выработан эффективный механизм поддержки отечественных компаний-экспортеров, основанный на опыте развитых стран, то заметного положительного эффекта удастся достичь в течение пяти-семи лет. «В рамках методологии ОЭСР Украина входит в пятую из семи категорий стран по уровню экспортного кредитного риска. Поэтому ее положение в этой классификации должно быть учтено при принятии данного закона», – говорит Олег Дрижак. Согласно международной практике государственная поддержка экспорта в странах – членах ОЭСР обеспечивает в среднем около 3 % объема ежегодного экспорта. Скажем, во Франции среднегодовые объемы гарантирования и страхования экспорта, которые осуществляет компания СOFACE, составляют примерно € 10 млрд. (5 % общего объема в денежном эквиваленте французского экспорта). Однако определяющим фактором роста экспортных поставок из Украины станет все же не государственная поддержка, а конкурентоспособность отечественной продукции по цене и качеству.

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 17


ФинанСы | мнение экСперта Лина Ольмезова,

ФОТО: СТЕПАН РуДИК

начальник аналитического отдела ИК «Велес Капитал»

Дело рук

Падение украинского фондового рынка, сдающего позиции вслед за всеми иностранными торговыми площадками из-за мирового кризиса ликвидности, все еще не остановилось. Но за последние недели изменились причины ухудшения ситуации. Теперь отечественный рынок больше реагирует на события, происходящие в России в связи с конфликтом в Грузии.

самих утопающих

18 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25


мнение экСперта | ФинанСы

ФОТО: СТЕПАН РуДИК

К

огда начались российскогрузинские боевые действия, индекс ПФТС отреагировал на них резким скачком вниз и еще какое-то время продолжал снижаться. Анализ амплитуды его колебаний свидетельствует: напряженность на Кавказе оказала более значительное влияние на наш фондовый рынок, чем общемировые экономические тенденции. Вероятно, потому, что этот новый фактор мультипликативно повлиял на снижение котировок и события в соседних странах имеют для Украины более весомое значение, чем обстановка за океаном, по крайней мере сегодня. Регулируя межгосударственные отношения при помощи военной силы, Россия поставила под сомнение территориальную целостность соседних территорий и, возможно, подала пример нового способа решения подобных проблем. Президент Виктор Ющенко на днях поднял вопрос о необходимости привести правила пребывания Черноморского флота РФ на территории Украины в соответствие с мировыми стандартами, т. е. о повышении арендной платы. Дальнейшие активные действия главы государства, направленные на скорейшее вступление нашей страны в НАТО, только усугубят и без того сложные отношения с Россией. А это выразится прежде всего в ужесточении условий поставок газа и «урегулировании» поставок украинской продукции в РФ, т. е. в их ограничении. На фоне ухудшения ситуации на мировых фондовых площадках, связанного с ипотечным кризисом в США, финансовые показатели украинских компаний оставались стабильными и даже улучшались. Это объяснялось, в частности, тем, что не сокращались портфели заказов, не сужались рынки сбыта. Но нарастание политико-экономической напряженности со страной, являющейся главным поставщиком газа и основным рынком сбыта продукции многих украинских предприятий может снизить количество ее потребителей и, соответственно, уменьшить объемы производства. Украина как страна с большой долей в импорте энергоносителей, остро реагирует на изменение цен на топливо. Весьма критично даже ее незначительное увеличение, так как многие предприятия в послед-

На фоНе ухудшеНия ситуации На мировых фоНдовых площадках, связаННого с ипотеч‑ Ным кризисом в сша, фиНаНсовые показатели украиНских компаНий оставались стабильНы‑ ми и даже улучшались. нее время работают на грани приемлемых для них цен на газ. Дальнейшее их повышение – прямой путь к банкротству. РФ уже активно будирует вопрос об ограничении поставок украинской продукции пищевой, трубной и машиностроительной промышленности. А также своей политикой относительно экспорта сырья в Украину ставит под сомнение дальнейшую стабильную работу в первую очередь нашей химической отрасли, металлургии и вагоностроения. Украинский металлургический сектор испытывает нехватку коксующегося угля. А после заявления премьер-министра РФ Владимира Путина о создании межведомственной комиссии по рассмотрению вопроса о лимите на вывоз угля до конца 2008 г. поставки в Украину сократятся и его дефицит только увеличится. Пищевая промышленность, в частности молочный сектор, испытывает все большие сложности с экспортом продукции, в том числе сыров и сухого молока. Это связано с тем, что их качество не соответствует жестким нормативам в странах ЕС и России, что закрывает эти рынки

для наших предприятий. Все такие действия РФ направлены прежде всего на уменьшение влияния зарубежных производителей на ее рынок. Безусловно, такой метод регулирования внешнеэкономических отношений со стороны господина Путина вполне понятен, но для украинской промышленности чреват весьма ощутимыми неблагоприятными последствиями. Украинские компании постепенно пересматривают существующие рынки сбыта и ищут потенциальных поставщиков необходимого сырья в Восточной Европе и странах Латинской Америки. В связи с этим особое внимание планируется уделить развитию морских транспортных путей для сообщения с зарубежными странами. В настоящее время уже рассматривается вопрос о реконструкции существующих глубоководных грузовых портов, а также сооружения новых с большей пропускной способностью. Эти факторы попеременно и аддитивно влияют на фондовый рынок, который находится на грани падения, когда стоимость некоторых бумаг уже вплотную приближается к их номиналу. К

внешнеполитическим конфликтам подключается также ситуация внутри страны и правительственная неразбериха. В свете приближающейся предвыборной гонки за президентское кресло каждая из ветвей власти пытается перетянуть одеяло на себя, а вопросы государственной важности отходят на второй план. Это не только не способствует решению насущных проблем, но и делает невозможной выработку общей стратегии по улучшению обстановки в стране. Выход из данной ситуации может быть только один: урегулирование политической обстановки и грамотная внешняя политика государства. Для этого первым делом необходимо осуществить ряд новых реформ, развить государственную поддержку многих отраслей, приватизировать предприятия, остро нуждающиеся в инвестициях и модернизации производства. В противном случае значительных экономических изменений в стране ожидать не стоит. Хотя в последнее время уже появляются позитивные сигналы к возможному росту на мировых фондовых площадках. Например, несколько улучшилась ситуация на рынке труда в США, а пересмотренное значение роста ВВП во втором квартале составило 3,3 % при прогнозе 2,7 %. Эти данные о стабилизации в американской экономике могут послужить толчком к началу роста на мировых биржах. А это, в свою очередь, поддержит и украинский рынок.

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 19


РынКи

Остерегайтесь

тенденции Ольга Прокопишина

сладкого

Н

а сахарном рынке большая распродажа: «За $ 1 млн. можно купить три сахарных завода, – говорит директор консалтинговой компании «ААА» Сергей Наливка. – Только кому они сейчас нужны?». Яркий пример – ООО «Украинская продовольственная компания» (УПК) бютовца Павла Костенко. Владелец уже не первый месяц безуспешно пытается продать хотя бы часть своих активов. Собрав в 90-е годы 13 предприятий в различных регионах Украины, он вынужден покинуть сахарный бизнес из-за отсутствия на рынке свободного сырья. Аграрии говорят, что сегодня сахарозаводчики пожинают плоды своего сотрудничества с ними в предыдущие годы. Несмотря на то что правительство устанавливает минимальную закупочную цену на сахарную свеклу, рынок работал в основном по давальческой схеме. Фермеры сетовали, что сахарщики зачастую перерабатывают свеклу за бесценок, ссылаясь на высокий уровень ее загрязненности и низкую сахаристость. Уже два года в Украине стремительно сокращаются посевы сахарной свеклы: если в 2006 г. ею засеяли 734 тыс. га, то в 2007-м – 650 тыс. га, а в нынешнем – около 398 тыс. га. В прошлом сезоне массово заставили отказаться от посевов этой культуры галопирующие цены на зерновые и масличные. Если минимальная цена на свеклу осталась на прошлогоднем уровне – 170 грн. / т, то стоимость других культур за последний год выросла на 30-70 %. Рекордсменом по подорожанию стал подсолнечник (его цена в прошлом сезоне выросла с 1500 грн. до 5000 тыс. грн. / т). К тому же, по словам эксперта ассоциации «Украинский клуб аграрного бизнеса» Андрея Товстопята, в 1 га посевов свеклы необходимо инвестировать до $ 1 тыс., тогда как на высокомаржинальный подсолнечник фермеры тратят в среднем $ 450-500, на пшеницу – $ 600. Фермеры утверждают, что и нынешние дотации правительства на посевы сахарной свеклы в размере 750 грн. на 1 га не делают эту культуру привлекательной для производства. По словам

господина Товстопята, в прошлом году средняя рентабельность выращивания свеклы в Украине составила -11,1 %. Поэтому если в 2006 г., когда на рынке было достаточно сырья, УПК значилась в лидерах, сварив на давальческой свекле 313,586 тыс. т сахара, то в 2007-м – немногим более 100 тыс. т сахара. Поговаривают, что сегодня эта компания в долгах как в шелках перед поставщиками свеклы. В начале лета в СМИ появилась информация, что Павел Костенко продает пять сахарных заводов в Тернопольской области своему постоянному поставщику свеклы из этого региона – аграрному холдингу «Мрія» Ивана Гуты. Вместе с тем в самой «Мрії» «ЧП» рассказали, что еще не решили, будут ли покупать эти предприятия. «Сахарный завод никак нельзя назвать привлекательным активом», – говорит директор по корпоративным финансам ИК «Арта инвестиционные партнеры» Сергей Трифонов. ИК участвует в продаже другой сахарной компании, название которой господин Трифонов назвать отказался. Выходит из сахарного бизнеса и соучредитель Черноморской сахарной компании (Одесса), ранее известной как «Инсахарпром-К», Дмитрий Баринов. Он сказал «ЧП», что занят новым проектом – намерен выращивать зерновые. О культивации свеклы речи не идет. А лишь год назад господин Баринов имел на сахарный рынок серьезные виды. Одесситы планировали стать национальным игроком и к 2010 г. выйти на IPO. Возможно, заниматься переработкой сырца и благодаря выгодному припортовому расположению даже экспортировать сахар в близлежащие страны. Например, в Молдову. Но пока в Черноморской сахарной компании посчитали, что выгоднее заниматься зерновыми. Поэтому в принадлежащих им агрохозяйствах сделали акцент на эту группу, оставив собственные производства без сырья. «Из трех сахарных заводов в Одесской области они смогут запустить, скорее всего, только Заплазский завод», – предполагает глава ассоциации «Укрсахар» Николай Ярчук.

20 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

На прошлой неделе рассказал о планах отказаться от производства сахара генеральный директор агрохолдинга «Синтал-Д» Вадим Могила, владельца двух сахарных заводов в Харьковской области. Как сообщила менеджер по связям с инвесторами компании Екатерина Куценко, приоритетом для «Синтал-Д» станет выращивание сельхозкультур для последующего экспорта. По словам операторов, выходит из сахарного бизнеса в Украине и российская «Евросервис», которой в нашей стране принадлежат три сахарных завода. Глава ассоциации «Укрсахар» полагает, что в этом сезоне будет работать не более 64 предприятий, тогда как в прошлом – 108. На конец августа был запущен лишь Селищанский сахарный завод в Черкасской области. По прогнозам, при внутреннем потреблении в 2,3-2,5 млн. т в этом году предприятия произведут 1,5 млн. т сахара (в 2006-м – 2,6 млн. т, в 2007-м – 1,8 млн. т). Главная причина остановки предприятий – отсутствие сырья на рынке. Если сахарный завод сможет обеспечить себя свеклой собственного производства, то, по словам Сергея Наливки, он может рассчитывать на 25 % рентабельности. В этом смысле среди прочих операторов можно выделить «Астарту-Киев», которая, имея в распоряжении 155 тыс. га земли, увеличила посевные площади под свеклу на 30 % – до 30 тыс. га. Это позволяет ей обеспечивать свои заводы собственным сырьем на 71 %. Вместе с тем, по словам Андрея Товстопята, себестоимость украинского сахара у крупных интегрированных холдингов сегодня не ниже 3300 грн. / кг. Стоимость сахара-сырца на Нью-Йоркской фондовой бирже - $ 300 / т (менее 1500 грн.). Но, учитывая 50 %-ную пошлину и издержки на транспор тировку, импорт сырца, как утверждает Сергей Трифонов, невыгоден: сахар из него все равно получится дороже продукции из свеклы, выращенной в Украине. На сегодня единственно привлекательный импорт – беспошлинный ввоз тростникового сахара через Беларусь. Как сообщил Николай Ярчук, по состоянию на июль официально импортировали из Беларуси 29,7 тыс. т сахара (в 2007 г. – 9,5 тыс. т). Правда, как утверждают операторы, до августа в Украину завезли 50 тыс. т белорусского сахара. По словам директора по закупам корпорации Roshen Алины Рудоминской, белорусский сахар сбывают по той же цене, что и сахар отечественного производства. По данным агентства «ААА», накануне нового урожая оптовая цена сахара на украинском рынке составляет 3000 грн. / т. Операторы прогнозируют, что до конца года в связи небольшими объемами выпуска сахара в Украине она возрастет до 4000 грн. / т, что позволит неплохо заработать как местным производителям, так и импортерам тростникового сахара.


конъюнктура | РынКи

РынКи

конъюнктура

Металлический Людмила Анастасьева

Иван Харчук, аналитик инвестиционной компании «драгон Капитал» Падение цен на акции металлургических предприятий не связано с нынешним сокращением спроса на сталь и снижением цен. Обычно инвесторы смотрят на годовые результаты, а в течение года цены на сталь идут то вверх, то вниз. В июле и августе они немного снизились. Скорее всего, это коррекция после большого роста в мае-июне. Поэтому в целом взгляд на отрасль пока не изменился. Если цены продолжат снижаться и осенью, то тогда аналитики будут пересматривать свои прогнозы. Но пока коррекция цен для ожиданий аналитиков и инвесторов по целому году недостаточно существенна. Стоит сказать, что сейчас падает украинский фондовый рынок в целом, и котировки меткомпаний падают вместе с ним.

СПАД

В период падения спроса на металл особо актуальной для производителей становится проблема снижения затрат, в частности, на сырье, природный газ и железнодорожные перевозки.

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 21


РынКи | конъюнктура

К

онъюнктура на рынке металла по-прежнему не радует производителей. В середине прошлой недели на совещании у премьер-министра генеральный директор Мариупольского металлургического комбината (ММК) им. Ильича Владимир Бойко заявил, что его предприятие может остановиться. Причины – дефицит кокса и падение спроса на металлопродукцию. И это при том, что в августе на комбинате уже проводились ремонты технологического оборудования – именно так металлурги используют периоды простоев во время падения спроса на их продукцию. Как и прогнозировали специалисты, поставки коксующегося угля из России сокращаются. Например, предприятия, входящие в «Метинвест Холдинг», в последние два месяца получают максимум 40-50 % заказанного. Постепенное оживление рынка металла эксперты прогнозируют в сентябре-октябре, но, похоже, отечественным металлургам, потребляющим российский коксующийся уголь, радости от этого будет мало, поскольку настоящие проблемы с закупками в России, судя по всему, еще впереди. «Потенциальные покупатели ждут снижения цены, – говорит руководитель пресс-службы ММК им. Ильича Сергей Магера. – Поэтому без совместных усилий всех участников технологической цепочки производства металла этот период не пройти. В последнее время все играли на повышение, что привело к росту цен на все, включая железорудное сырье, кокс и др. Но сейчас, когда спрос на металл упал и, соответственно, снизились цены, должны быть адекватно снижены и цены на все составляющие металлургического производства. Иначе сбалансировать деятельность метпредприятий невозможно. Только в этом случае при уменьшении объемов производства мы сможем выровнять рынок и выйти из кризиса. Но железная дорога недавно опять повысила тарифы». В пятницу стало известно, что премьер-министр поддержала ряд предложений металлургических предприятий. В частности, о снижении железнодорожных тарифов на грузовые перевозки, об уменьшении цен на коксующийся уголь и железорудное сырье, о снижении или временной отмене 12 %-ной целевой надбавки к тарифу на природный газ. Появилась информация, что аукционы по продаже коксующегося угля могут быть

временно приостановлены, а цены возвращены на доаукционный уровень. На совещании металлургические и горнорудные предприятия будто бы пришли к взаимопониманию по ценам на ЖРC: ГОКи согласились пойти им навстречу и согласованно снизить цены на внутреннем рынке. Впрочем, президент и председатель совета директоров Evraz Group Александр Фролов уже заявил, что компания не намерена снижать цены на ЖРC по действующим контрактам. Пересмотр цен возможен только при заключении новых. Очевидно, дефицит коксующегося угля и невозможность восполнить его за счет импорта вынуждают металлургов обратить свой взор на отечественных производителей. 28 августа министр угольной промышленности Виктор Полтавец сообщил, что металлурги выразили готовность приобрести шахты, добывающие коксующийся уголь. В их числе ММК им. Ильича, ИСД и СКМ. Причем речь идет не о приватизации шахт, которая пока тормозится – для ее возобновления Фонд госимущества требует принятия программы развития отрасли. Министр считает это потерей времени. По его мнению, остановленная приватизация шахт привела к тому, что они на 8-10 лет отстали в развитии от разгосударствленных российских. Вопросом, как государственные шахты можно объединить с частными металлургическими предприятиями, занимается специально созданная рабочая группа. Она разрабатывает несколько вариантов, но ни на чем конкретно еще не остановилась. Господин Полтавец подчеркнул обязательное участие в процессе передачи госшахт металлургам Фонда госимущества. По словам министра, металлурги категорически не хотят приобретать проблемные шахты, расположенные в Центральном Донбассе, так как их особенностями являются сложнейшие горно-геологические условия и добыча угля с помощью отбойных молотков. Металлургов интересуют более перспективные, например входящие в ГП «Макеевуголь» и «Добропольеуголь». Что касается цены, то, похоже, снижать ее угольщики не собираются. Более того, создается впечатление, что они уже научились пользоваться дефицитом: стартовые цены на коксующийся уголь, предложенный к продаже на аукционе 28-29 августа, выше, чем в мае и июне. Они уже сопоставимы с мировыми: уголь марки

22 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

ДмИтрИй Хорошун, аналитик инвестиционной группы «Сократ» Ухудшение конъюнктуры на рынке металла в июле-августе не сказывается на курсе акций металлургических предприятий. В первом квартале цены на сталь росли, а цены на сырье еще оставались низкими: на кокс – на уровне $ 330, на железорудный концентрат – $ 70 за тонну. Но практически все производители стали показали низкую прибыль. Думаю, таким образом они дали возможность своим трейдерам создать капитал, необходимый, для борьбы с колебаниями цен. Во втором квартале цены на сталь продолжали расти, но подорожало и сырье. Руда – почти на 80 %, кокс – до $ 390 за тонну. В то же время прибыль Алчевского меткомбината во втором квартале возросла в 11 раз по сравнению с январем-мартом. Она была больше ожидаемой. Я бы назвал ее фундаментальным показателем. Но фондовый рынок на это не отреагировал. Последние месяцы локальный фондовый рынок никак не реагирует ни на финансовые и операционные показатели, ни на корпоративные события эмитентов. Дело в том, что на его состоянии серьезно сказывается настроение внешних инвесторов – западных фондов, которые распродают акции предприятий, работающих на развивающихся рынках, в том числе российских и украинских. Полученные деньги отдают кредиторам, уменьшая свое долговое плечо. Я думаю, желание сократить долговые обязательства является сейчас главным фактором, определяющим ситуацию на фондовом рынке. Кроме того, наблюдается отток клиентов из некоторых западных фондов, поэтому они вынуждены отдавать уходящим не долги, а основные средства. Следует также учесть, что у каждого фонда есть определенная дата, когда пересматриваются структура портфеля и лимиты на страну и на отдельных эмитентов. Это еще несколько факторов, реально влияющих на наш фондовый рынок. Других нет. Курс акций сталеплавильных компаний падает уже около трех месяцев, и точно так же снижаются котировки бумаг энергетических и нефтедобывающих компаний. То есть нет оснований говорить о том, что наш рынок оперативно реагирует на коррекцию цен на сталь, на ожидаемое уменьшение прибылей. Связь между падением украинского фондового рынка с сегодняшними изменениями на рынках стали и сырья для ее производства не просматривается. Отечественный фондовый рынок падает, как и многие развивающиеся рынки, только в Украине этот процесс выражен больше – с начала года фондовый рынок упал более чем на 50 %. Кстати, очень хорошие финансовые результаты показали во втором квартале Авдеевский и Ясиновский коксохимзаводы. Но и на это фондовый рынок никак не отреагировал. Сейчас он стоит, никто ничего не покупает. Если и есть продавец, то нет покупателей. По нашему мнению, инвесторы находятся в состоянии ожидания.

«К» предлагается по 2020 грн. за тонну с учетом НДС, марки «Ж» – по 1900 грн., а марки «ПС» – по 1790 грн. Но торги не состоялись из-за отсутствия заявок покупателей. Скорее всего, металлурги выжидают в надежде, что цены снизятся. Как ни удивительно, ухудшение конъюнктуры на рынке металла в июле-августе (а по словам Владимира Бойко, вообще кризис в ГМК) не сказывается на курсе акций метпредприятий.


РынКи | модернизация Строительство нового завода по выпуску серной кислоты повысит капитализацию Крымского «Титана» с $300 млн. до $500 млн.

Фирташ поиграет с H2SO4 Наталья Стецун

«Серная кислота – хлеб химии. Ее потребление – показатель экономической состоятельности страны. Грамотный эксперт быстро проведет аналогию между аппетитом на H2SO4 и ситуацией в промышленности. Кислотой «кормятся» основные экспортеры – металлурги и химики. Без нее не обходится даже пищепром. Редкая гадость, но без нее никуда» – так описал этот продукт химик, пожелавший остаться неназванным

Б

изнесмен Дмитрий Фирташ до 2011 г. инвестирует € 55 млн. в строительство на ЗАО «Крымский «Титан» нового завода по производству серной кислоты. Это существенно увеличит выпуск основной продукции – диоксида титана и фосфорных удобрений и повысит их конкурентоспособность. Но эксперты не исключают, что предприниматель решил поторговать серной кислотой. Игра не лишена смысла, поскольку планируемые объемы позволят господину Фирташу монополизировать рынок: в случае реализации всех планов его доля достигнет 50 %. И тогда, как выразился один из конкурентов, «остальные игроки просто лягут».

неужели монополия?

Дмитрия Фирташа, слишком увлеченного игрой в монополию – а именно такой подход к делу, вероятно, прельщает бизнесмена, – судя по ведению остальных бизнес-проектов, серная кислота вряд ли интересует сама по себе. Его внимание мог привлечь только один факт, в этом году пере-

вернувший рынок с ног на голову. С начала 2008 г. цена на H2SO4 выросла в девять раз и сегодня на внутреннем рынке составляет не менее $ 250 (12001500 грн.) за тонну (с учетом НДС). Кислота подорожала из-за исходного вещества для ее производства – серы. Как только на мировом рынке образовался дефицит этого продукта, он подорожал с $ 40-50 до $ 350 за тонну. При такой конъюнктуре на продаже H2SO4 «Титан» смог бы дополнительно зарабатывать $ 85 млн. в год. Тем не менее торговлю серной кислотой ее производители не считают заманчивой с точки зрения бизнеса из-за колебания спроса. Потребители на внутреннем рынке то и дело отказываются брать продукт. Например, сейчас профицит этого продукта, по словам директора Константиновского химического завода Сергея Черткова, составляет около 30 тыс. т, а это почти месячная выработка одного производителя. В целом украинская промышленность «съедает» чуть более 1 млн. т серной кислоты в год. Ее почти не экспортируют и мало ввозят. Соглас-

24 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

но данным Госкомстата, за первое полугодие импорт составил 18,3 тыс. т, а экспорт – 3,7 тыс. т. Казалось бы, развивать направление серной кислоты как отдельный бизнес нет смысла. Но компания, управляющая химическими активами господина Фирташа – OstChem Holding (ей принадлежат 50 %-1 акция ЗАО «Крымский «Титан»), заявила, что уже в текущем году начнет осваивать средства, привлеченные у Commerzbank AG под производство этой продукции. В итоге к 2011 г. предприятие будет выпускать более 900 тыс. т H2SO4, тогда как его потребности пока не превышают 560 тыс. т в год. Почти 500 тыс. т излишка – это и есть половина потребляемого объема серной кислоты в Украине и контроль над 50 % рынка. Кстати, на этом акцентируют внимание в OstChem Holding, хотя и с оговоркой: дескать, все пойдет на нужды собственного производства. «Конечно, есть вероятность того, что Дмитрия Фирташа заинтересует такое положение на рынке, и нам сложно будет с ним конкурировать», – опасается господин Чертков.


Введение нового производства такой мощности не может не сказаться на рынке, на котором до настоящего времени было лишь три игрока. Помимо Константиновского химзавода товарную серную кислоту выпускают горловский «Стирол» и Восточный ГОК (Желтые Воды). Последний использует ее и для своих нужд. Каждое из предприятий ежемесячно производит 30-33 тыс. т H 2SO 4. Примечательно, что в первом полугодии «Стирол» увеличил реализацию этого продукта более чем в 10 раз по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. – на 1162 %. А его производство – на 129,9 %, до 110 тыс. т. Аналитики объясняют это остановкой производства на Восточном ГОКе. Глава наблюдательного совета «Стирола» Николай Янковский особого интереса к данному производству не проявляет. «Это не приоритетное для нас направление, не хотел бы его комментировать», – сказал он «ЧП». Безусловно, производство серной кислоты интересно прежде всего производителям фосфорных удобрений. А «Стирол» их не выпускает. Вскоре игроки ожидают падения цены и на серу, и на кислоту. Правда, на сколько, не прогнозируют. Они считают это закономерным явлением, объясняя снижение спроса на кислоту на внутреннем рынке уменьшением спроса на сложные удобрения. «В Украине сбыта нет. Придется экспортировать», – сетует председатель правления ОАО «Сумыхимпром» Евгений Лапин.

ниЧего людям, вСе для Себя

Учитывая особенности рынка серной кислоты, более логичным кажется иное применение продукта. Общепринятой практикой является освоение выпуска удобрений при ее производстве. Нет смысла делать кислоту ради кислоты. До сих пор заработать на ней много не удавалось, а сера как отход химического производства особой ценности не представляла. И лишь теперь, в условиях роста цен на энергоносители, о ней вспомнили как о веществе, способном давать тепло и энергию. На таком предприятии, как «Титан», выпуск H 2SO 4 имеет ряд преимуществ. Во-первых, технологический цикл позволяет без потерь направлять кислоту из производства диоксида титана на выпуск удобрений. То есть продукт используется по двум назначениям. Во-вторых, современное ее производство характеризуется существенной экономией энергоре-

сурсов. Это любимая «фишка» господина Фирташа. С особым рвением он пытается сэкономить газ и электроэнергию на другом подконтрольном ему активе-монополисте – Крымском содовом заводе. Дело в том, что, как говорят специалисты, при производстве серной кислоты вырабатывается такое количество пара и тепла, которого было бы достаточно, чтобы обеспечить электроэнергией цех по ее выпуску, а остальное пустить на работу турбины мощностью 6 МВт. Главное же достоинство H2SO4 как сырья – повышение объемов производства другой продукции. Скажем, двукратное увеличение выпуска серной кислоты позволит практически вдвое нарастить производство диоксида титана и аммофоса. Такие планы декларирует OstChem Holding. Уже в 2008 г. на «Титане» планируют выпустить на 36 % больше удобрений – до 130 тыс. т. А к 2010 г. – на 50 %, до 120 тыс. т в год, увеличить производство доминирующего продукта – диоксида титана. Но чтобы реализовать эти планы, инвестору придется, во-первых, построить новый завод по производству серной кислоты, расход которой на 1 т готового продукта составляет около 3 т. А во-вторых, нужны финансовые средства в расширение мощностей. В управляющей компании сумму инвестиций, уже направленных на развитие, не подсчитывали. Не называют и объема предстоящих вливаний. Лишь отмечают, что в 2008 г. господин Фирташ направит около 100 млн. грн. на оптимизацию производства – сокращение расхода сырья: ильменита и древесной муки. Эксперты солидарны в том, что и диоксид титана, и аммофос будут приносить «Титану» стабильный доход, поскольку спрос на них растет и будет расти. Сегодня сложные удобрения приносят производителям, по самым скромным подсчетам, не менее $ 200 на тонне, несмотря на постоянно дорожающее сырье (фосфориты, аммиак и калийхлор). Рентабельность производства таких удобрений в Украине ниже, чем в странах, имеющих сырьевые запасы. Но, как выразился один из производителей, никто не будет работать при рентабельности ниже 30 %. А вот над чем стоит задуматься Дмитрию Фирташу, сбывающему диоксид титана в Европу и Россию, так это над повышением качества продукта. Скажем, на российском рынке Крымский «Титан» продает улучшенную марку CR-08 по 68500 руб. за тонну ($ 2657). А мировой лидер по произ-

ФОТО: уНИАН

модернизация | РынКи

Дмитрий Фирташ займется серной кислотой водству диоксида титана – компания Du Pont сбывает свою продукцию по 82000 руб. за тонну ($ 3181). Планы господина Фирташа по увеличению производства серной кислоты более чем оправданны не только потому, что это снизит себестоимость конечных продуктов и повысит их конкурентоспособность. Ведь дополнительный продукт позволит подстраивать производство под потребности рынка. Скажем, такое удобрение, как аммофос, в этом сезоне расстроило производителей резким падением спроса, хотя подорожало до $ 1200 за тонну. В этой ситуации можно было бы увеличить продажу серной кислоты на экспорт. Кроме того, инвестиции в производство повысит капитализацию самого предприятия практически вдвое – с $ 300 млн. до $ 500 млн., считает аналитик ИК «Альфа Капитал» Денис Шаврук. Другое дело, как отмечают эксперты, что стоимость подобных проектов вряд ли превышает $ 40 млн. Интересно и то, что из € 55 млн. немецкий банк предоставит предпринимателю в долг только € 31 млн. Остальное, говорят в управляющей компании, – собственные средства завода. То есть часть чистой прибыли. По данным, предоставленным «ЧП» в компании, по итогам 2007 г. она составила 33,8 млн. грн.

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 25


РынКи

Страсти

инфраструктура

Кристина Спирина

по складам

сегмеНт складской коммерческой Недвижимости киева и области до коНца года может увеличиться вдвое. замедлить столь стремительНый рост спосо‑ беН только фиНаНсовый кризис: привлекать средства в такую Недвижимость девелоперам стаНовится все сложНее, а Невысокая реНтабельНость выНуждает игроков рыНка переключаться На другие, более до‑ ходНые, сегмеНты рыНка Австрийские архитекторы Леопольд Зандлер и Герхард Цеетхофер в 2005 г., после шестилетнего сотрудничества в различных проектах, создали собственную девелоперскую компаниию GLD Holding GmbH. Спустя 10 лет с начала совместной деятельности совокупная стоимость разработанных ими проектов достигла € 820 млн. За 2007 г. общая стоимость портфеля возросла более чем на 40 %. Есть в их портфеле и украинский вклад

заграница помогла

Так уж случилось, что на отечественном рынке профессиональной складской недвижимости преобладают западные операторы. На их долю приходится 65 % рынка. «Когда сегмент складских помещений высокого класса в Украине требовал срочного предложения, не все украинские компании смогли его обеспечить в силу непонимания того, что нужно рынку», – объясняет коммерческий директор GLD Invest Group, один из управляющих GLD Invest Ukraine Кристофер Гендлер. По его словам, именно отсутствие такого опыта сыграло решающую роль в развитии сегмента. «В результате рыночную нишу заполнили опытные иностранные девелоперы, которые могли в сжатые сроки удовлетворить начальный спрос на услуги складской недвижимости, предложив необходимые качественные объекты», – добавляет господин Гендлер.

Управляючий директор международной консалтинговой компании Colliers International Александр Носаченко утверждает – освоение рынка складской недвижимости иностранцами связано с тем, что украинский бизнес просто не допускает их в другие, более доходные секторы. «В Украине рентабельность сторительства коммерческих помещений вдвое выше, чем в Польше и Чехии и достигает 50 %, иногда – 70 %. Но местные игроки неохотно пускают конкурентов в сегмент офисов или торговых центров, поэтому иностранцы пока осваивают склады», – говорит он. Из украинских операторов наиболее прочные позиции на отечественном рынке складской недвижимости заняли FIM Group (50% принадлежит компании «Алеф» Вадима Ермолаева и Станислава Виленского), HCM Group Андрея Заики и днепропетровская Alfa Development 1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 27


РынКи | инфраСтруктура Group. Перечень зарубежных игроков более внушителен: канадская Giffels, бельгийские Ghelamco и Immo Indastry Group, австрийские GLD Invest Group и Akron Group, российский холдинг «Международное логистическое партнерство». Правда, в нем участвует и украинский капитал – 30% акций принадлежат группе «Приват» Игоря Коломойского, а остальные – российской «Ренова-Капитал» Виктора Вексельберга и структурам, близким к влиятельному банкиру и медиа-магнату Александру Мамуту.

Pro и contra

По данным Jones Lang LaSalle Ukraine, к концу первого полугодия максимальные ставки доходности в логистическом секторе не изменились и были на уровне первого квартала – 10-12 % годовых. В офисной и торговой недвижимости они составляют 15-20 %. Доходность торговоразвлекательных центров (ТРЦ) может достигать 50 %.

Вкладывать деньги в складскую недвижимость весьма перспективно. Так, платежеспособный спрос на качественные помещения в Киевской области Украинская торговая гильдия (УТГ) оценивает в 300-400 тыс. кв. м в год, а общий спрос на складские помещения – в 1 млн. кв. м. Причем рынок обещает расти и дальше. Кроме того, для выхода в логистический сектор девелоперу нужно значительно меньше финансовых ресурсов, чем при строительстве другой коммерческой неРаспределение складов по использованию

Открытый рынок 42% Собственные нужды 10% Остальное 7% Логистика 41%

Спрос на складские помещения по сферам потребления

Логистика и хранение 56,70%

Товары широкого потребления 21,50%

Другое 6,80%

Розничная торговля 13,40% Автомобилестроение 1,60%

Источник: Jones Lang LaSalle Ukraine

28 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

движимости. Ведь большинство складских комплексов строятся по технологии быстромонтируемых зданий и не требуют особого ремонта и специальной инфраструктуры. Так, средняя цена складского строительства составляет $ 850 за 1 кв. м, тогда как офисного и торгового – более $ 1,5 тыс. за 1 кв. м. Правда, есть и серьезные негативные факторы. Во-первых, отсутствие свободных площадок для строительства таких объектов и сложная процедура приобретения земли. «Количество участков, пригодных для развития складских комплексов, уменьшилось, что вызвано недостаточным качеством земли и ее высокой стоимостью», – говорит директор департамента Colliers International Ukraine Аркадий Вершебенюк. По данным консалтинговой компании SV Development, за январь-июнь 2008 г. земля в Киевском регионе в среднем подорожала на 11%, а к концу года, вполне вероятно, ее цена подскочит еще на 20-25 %. При этом крупные участки под коммерческую застройку зачастую продаются без широкой огласки. «Найти участок в столичной области достаточно сложно. С 2006 г. стоимость земли с нужным целевым назначением возросла в 2,5-3 раза. А смена и процедура оформления ее целевого назначения неуправляемы по времени и малопредсказуемы по финансовым затратам», – рассказывает «ЧП» директор FIM Consulting Plus Юлия Ляшенко.

кому это нужно

Складские комплексы площадью 10-30 тыс. кв. м нужны в первую очередь крупным логистическим операторам. Сегодня на рынке работают в основном иностранные компании: Kuehne+Nagel, Raben, Frans Maas, AstrA, FM Logistic, ICT, DHL, THT, FeedEx. Из украинских – УВК, группа «Берег» и «УкрПродукт Логистик». Международные игроки нуждаются в помещениях класса «А», местные довольствуются классом «В», но присматриваются к более высокому. Крупные FMCG-компании, такие, как Nestle, Coca-Cola, Unilever, P&G, Danone, Adidas, British American Tobacco, предпочитают помещения площадью от 8 тыс. кв. м до 60 тыс. кв. м. Торговые продуктовые сети тоже стремятся иметь склады класса «А», а вот операторов бытовой техники и электроники устраивают классы «В» и «С». Им необходима площадь от 10 тыс. кв. м до 40 тыс. кв. м. Из-за острой нехватки предложения все крупные потребители стараются арендовать площади еще до сдачи комплекса в эксплуатацию. Так, в минувшем году 50 % логистического комплекса East Gate Logistic, расположенного в 5 км от

аэропорта «Борисполь», были сданы в аренду сроком на 10 лет еще до начала строительства. Основными арендаторами, по информации девелопера GLD Invest Group, который вел строительство, выступили «Спортмастер», FIEGE / rewico, Groupe-Atlantic. Впоследствии комплекс выкупил другой австрийский девелопер Akron Group.

главное – Чтобы коСтюмЧик Сидел

Многие комплексы зачастую строятся по принципу built-to-suit, т. е. объект создается под конкретного оператора, который впоследствии снимет все здание целиком или значительную его часть. Кристофер Гендлер так прокомментировал эту тенденцию: «На самом деле размер прибыли не зависит от схемы реализации проекта. Здесь существует вопрос тех или иных рисков, и определяются этапы полного цикла реализации проекта, начиная от проектирования и заканчивая продажей готового объекта». Юлия Ляшенко с такой точкой зрения не согласна. Она отмечает, что при затягивании с поиском арендаторов срок окупаемости увеличивается. «По схеме build-to-suit предварительные договора аренды заключаются еще на стадии проектирования или строительства. Поэтому как только объект сдан в эксплуатацию, он сразу же получает своих «жильцов» и начинает активно функционировать, т. е. окупать вложения». Срок окупаемости складского комплекса – в среднем шесть-семь лет, тогда как в других сегментах рынка недвижимости – тричетыре года. По данным Colliers International Ukraine, суммарный объем транзакций по аренде за первое полугодие 2008 г. составил около 125 тыс. кв. м. При этом все договора были подписаны на строящиеся помещения. «В январе-июне арендные ставки практически стабилизировались. В целом их рост за этот период не превысил 5 %. Исключением являются складские помещения, расположенные в черте города – тут из-за высокого спроса и отсутствия нового предложения арендные ставки выросли на 15-20 %», – поясняет Аркадий Вершебенюк. По его словам, средняя базовая арендная ставка на складские помещения высокого качества, расположенные в окрестностях Киева, была стабильной и оставалась на уровне $ 9-12 за 1 кв. м в месяц, в комплексах в черте столицы – несколько выше. Аналитики Cushman&Wakefield (C&W) ожидают, что средняя годовая арендная ставка складских помещений Киева снизится на 10-15 % - по мере насыщения рынка. Но вряд ли это произойдет в этом году», – прогнозирует руководитель отдела складской и производственной не-


ОЛЕССКОЕ

инфраСтруктура | РынКи движимости российского отделения C&W Егор Дорофеев.

глядя на горизонт

Вместе с тем и аналитики, и девелоперы ожидают высоких темпов роста складского рынка. При условии реализации новых проектов в запланированные сроки Colliers International Ukraine прогнозирует увеличение общего объема рынка на 363 тыс. кв. м (будут выведены на открытый рынок во второй половине 2008 г.). ИВАНКОВ «Из них около 91 тыс. кв. м уже сданы в аренду. В первом полугодии для собственного пользования было построено лишь 7,8 тыс. кв. м складских помещений. А в 2009 г. ожидаемый рост предложения достигнет 580 тыс. кв. м», – считает Аркадий Вершебенюк. И добавляет: «Такие высокие объемы предложения вызваны активностью девелоперов. С другой стороны, это результат несвоевременного БОРОДЯНКА

ввода в эксплуатацию ранее заявленных помещений». По мнению маркетолога УТГ Владимира Даниленко, даже с учетом темпов прироста площадей (нового предложения) ни в 2008-м, ни в 2009 г. рынок не насытится. Согласен с ним и Кристофер Гендлер: «В последние годы было начато много проектов, и я не вижу никакой угрозы для их реализации в ближайшем будущем. Но по мере насыщения рынка предложение в регионе будет постепенно уменьшаться». А в компании Jones Lang LaSalle Ukraine считают, что пока будет превалировать спрос: «Задержки с окончанием строительства означают, что в ближайшие несколько лет соотношение спроспредложение существенно не изменится». ДЫМЕР Юлия Ляшенко утверждает, что мировой финансовый кризис ликвидности отразился на всех сегментах недвижимости, в

16 1 36 14

49

ИРПЕНЬ МАКАРОВ

45 51 28 24

21 22 23 43

34

ВЕЛ. ДЫМЕРКА

12 7 5 26 11 4 29 52

БРОВАРЫ 53 25 2 КИЕВ 27 38 41 33 46 15 ВИШНЕВОЕ 30 52 54 БОРИСПОЛЬ 9 47 40 44 13 48 42 39 31 50 17 35 37 37 10 8

Существующие

№ 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23

Карта логистических центров Киева и области

ВЫШГОРОД

6

том числе на развитии логистической недвижимости. «В Украине ужесточилась система кредитования. Некоторые компании вынуждены отказываться от логистики, отдавая предпочтения более рентабельным сегментам», – говорит она. По словам госпожи Ляшенко, в такой ситуации компаниям сложно привлечь финансирование для строительства объектов и они вынуждены продавать земельные участки, иногда с концепциями их развития и даже с готовыми проектами будущих объектов. «Подобное положение может продлиться год-полтора и приведет к тому, что на рынке останутся только те игроки, которые смогут привлекать дешевые деньги. Кроме того, в этом сегменте наверняка появится больше иностранных операторов, так как внутренние девелоперы будут обращать внимание на более рентабельные сегменты», – убеждена Юлия Ляшенко.

ВАСИЛЬКОВ

БАРЫШЕВКА

УКРАИНКА

20

Название ФАСТОВ Класс Год Объем Мираж 1 B 2006 15 000 FIM Center A 2006 23 000 ОБУХОВ L. Town B 2006 8 000 Киев Ист Ван B 2006 18 000 Меркс B 2006 15 000 Планируемые Бета A 2006 17 000 Строящиеся № Название Класс Год Объем Raben A 2006 10 000 № Название Класс Год Объем Комора С A 2006 10 000 39 Актив A 2009 70 000 Асстра A 2007 10 000 40 БЛП A 2009 46 000 24 Комодор A 2008 59 000 КМП B 2007 9 000 41 Логистический комплекс A 2009 65 000 25 West Gate Logistics A 2008 93 000 Проммаш A 2007 4 500 42 Логистический комплекс A 2009 15 000 26 Терминал Бровары A 2008 49 000 Омега A 2007 15 000 43 Логистический комплекс B 2009 20 000 27 МЛП Чайка A 2008 98 000 РЖЫЩЕВ East Gate Logistics A 2007 40 000 44 МЛП Нестеровка A 2010 95 000 28 Копылов A 2008 28 000 Андакта A 2007 5 300 45 Каштан A 2010 211 000 29 Омега 2 A 2008 25 000 ICT B 2007 8 500 46 Алакор A 2010 18 000 30 Альфа Девелопмент A 2008 27 000 Мираж 2 B 2007 15 000 47 Амтел A 2010 100 000 31 БФ Груп A 2008 50 000 Квиза A 2007 10 000 48 EKO Logistics A 2010 35 000 32 Биокон A 2009 30 000 HCM 1 B 2002 4 500 49 Логистический комплекс A 2010 40 000 33 FM Logistics A 2009 85 000 HCM 2 A 2006 9 500 50 Логистический комплекс A 2010 148 000 34 Kiev Logistic Park A 2009 35 000 КАГАРЛЫК HCM 3 A 2007 14 700 51 Логистический комплекс A 2010 100 000 35 Квиза 2 A 2009 13 000 Логистический комплекс AБЕЛАЯ 2007 2ЦЕРКОВЬ 500 52 Логистический комплекс A 2011 165 000 36 Мираж 3 B 2009 27 000 Логистический комплекс B 2007 2 500 53 Логистический комплекс A 2011 109 000 37 Логистический комплекс A 2009 85 000 Логистический комплекс A 2008 5 000 54 Промышленный парк A 2011 35 000 38 Логистический комплекс B 2008 3 000 Всего: 272 000 Всего: 1 272 000 Всего: 704 000

СКВИРА

19 3

РАКИТНОЕ

ПЕРЕЯСЛА ХМЕЛЬНИЦК

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 29

МИРОНОВКА


классная работа Тамара Кирючек

– Вы думаете, что сможете заработать деньги на этой школе? – Иначе меня бы тут не было. Джеймс Хэдли Чейз, «Снайпер» В 1987 г., зарегистрировав свою первую школу, Марат Зиганов, теперь владелец сети Ломоносовских частных школ в Москве и Подмосковье, даже не предполагал, что станет владельцем образовательного холдинга. Его выручка в 2005 г. составила 293,4 млн. руб. ($ 9,858 млн.), а в 2007-м превысила 320 млн. руб. ($ 12,512 млн.). Возможно, такое будущее ждет и Оксану Балакшину, учредителя и директора киевской частной школы «Афины»

Через тернии к звездам

В начале 90-х годов у молодых супругов Оксаны и Алексея Балакшиных родилась дочь. Оба родителя – специалисты по физике металлов – занимались наукой в академических институтах. Шли годы, и нужно было решать вопрос с образованием девочки. Отдавать ребенка в обычную школу не хотелось, так как молодые люди хорошо знали о проблемах в государственном образовании. Да и уже назревало желание сменить сферу деятельности. Окончательное решение было принято после знакомства с Мариной Осадчей, которая как раз создавала гимназический экспериментальный класс и предложила супругам преподавать в нем. «Поскольку я хорошо владею английским языком – даже диплом писала и защищала на иностранном, то

решилаcь вести иностранный и историю искусств. Алексей – историю», – рассказывает Оксана. Спустя два года, в 1994-м, супругам стало понятно: нужно двигаться вперед и попытаться реализовать себя самостоятельно. Тогда в Киеве вовсю создавались частные дошкольные учреждения, поскольку государственные и ведомственные детские сады стали массово закрываться. В 1991 г. в Украине насчитывалось 25 тыс. детских садов, а в 1994-м – 22 тыс. Причем эта тенденция набирала обороты, так как из-за банкротства предприятий рушилась их инфраструктура. Освободившуюся нишу сложно было не заметить. «Поначалу мы думали сделать курсы по подготовке детей к школе. Но через три-четыре месяца родители на собрании сказали,

30 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

что у нас все замечательно получается, и предложили создать частную школу. Так она – «Афины» – и появилась», – рассказывает госпожа Балакшина.

не Сразу вСе уСтроилоСь

Особых денег у супругов не было, и все заработанные средства вкладывались в развитие школы. «В свое время Алексей сказал мне: «Ты занимаешься образованием, а я зарабатываю на жизнь». Он собирал компьютеры, и мы за счет семейного бюджета приобретали какие-то вещи и учебники для школы», – вспоминает Оксана. По ее словам, тогда обучение в «Афинах» стоило $ 10 в час. Детей в группе было немного – 10-15 человек. Выручки хватало только на зарплату преподавателям и частичную оплату нового оборудования. Немало «тянуло» помещение, которое арендовали у детсада. Говорить о том, какая доля доходов идет на оплату аренды, директор школы не хочет. Признается только, что много. По информации президента Ассоциации частных образовательных учреждений Киева Елены Мовчун, со-

ФОТО: СТЕПАН РуДИК

РынКи | малый бизнеС


малый бизнеС | РынКи

ФОТО: СТЕПАН РуДИК

гласно решению Киевсовета арендная плата для школ составляет от 1 грн. до 59 грн. за 1 кв. м – все зависит от договаривающихся сторон. Следующим шагом в создании полноценной школы стало получение лицензии. Как говорит госпожа Мовчун, для этого необходимо, чтобы в учебном заведении были квалифицированные педагоги, соответствующие программа обучения и материально-техническая база. «И самое главное – помещение. Либо арендованное, что сейчас достаточно сложно, либо собственное, что еще сложнее», – добавляет она. По словам Оксаны Балакшиной, к получению лицензии они шли три года. «У нас были определенные сложности, особенно при оформлении документов. Но тут все приходит с опытом», – уточняет она. Сегодня в «Афинах» учатся 146 человек, работают 52 сотрудника, в том числе психологи, преподаватели, кураторы, техперсонал. «В нашем бизнесе каждый делает свое дело. Я занимаюсь подбором кадров, работой коллектива, Сергей – рекламно-информационной деятельностью, Виктория Гамаюнова заведует финансово-экономической частью», – говорит директор школы.

С детьми проблем не будет

Первые частные учебные заведения в Украине появились в 1988-1989 гг. Сегодня, по данным Министерства образования и науки, только в столице работает 44 частные школы, в которых учатся 4 тыс. детей. «Частные школы и сейчас переживают период развития, и проблем с набором детей в первый класс нет. Многие открывают вторые первые классы», – отмечает госпожа Балакшина. По мнению основателя и президента лицея «Гранд» Владимира Спиваковского, в Киеве нехватка частных школ. «Для сравнения: в Лондоне их 2 тыс., в Москве – 200, у нас – семь-восемь полноценных и 30-40 фрагментарных (т. е. или начальная, или старшая, или религиозная школа)», – говорит он. Полностью согласна с этим и госпожа Мовчун. По ее словам, в Европе от 6% до 13 % учащихся получают образование в частных учебных заведениях, а в Украине – менее 1 %. Владимир Спиваковский утверждает, что при должном развитии частных школ и нынешнем спросе на них давление на госбюджет могло бы снизиться на 1 млрд. грн. в год. Как отмечает Оксана Балакшина, спрос на услуги частных школ ежегодно увеличивается на 20-30 %. Сегодня, по данным господина Спиваковского, объем этого рынка в целом по стране составляет 200-300 млн. грн. «Хотя с переходом на систему внешнего независимого тестирования выпускников он может быстро увеличиться вдвое. Мы получаем десятки писем с просьбой о франчайзинге – открытии филиалов «Гранда» в других городах Украины, а также в России, Казахстане и Прибалтике. Так что для отчаянных смельчаков рынок таких услуг может оказаться перспективным».

хлопотное хозяйСтво

Оксана Балакшина: в этом году мы вышли на прибыль

За индивидуальный подход к ребенку и нестандартные программы частные школы просят немало. Так, в «Афинах» в 2007 / 2008 учебном году обучение стоило 2,5 тыс. грн. в месяц (с питанием и развозкой), в 2008 / 2009 будет $ 700. «В соответствии с Законом об образовании мы заключаем договор на определенное время и на определенную сумму. Затем она каждый год индексируется с учетом инфляции», – отмечает директор школы. Заключаются отдельные договора на обучение: в начальной школе – на четыре года, в основной школе – до 9-го класса и в старшей школе – с 10-го по 11-й или 12-й класс. «Афины» – не самая дорогая школа Киева. По словам

Елены Мовчун, в столице работает несколько школ в секторе люкс. Например, лицей «Гранд», Kiev International School, British International School, Александровская гимназия. Стоимость обучения тут начинается от $ 800 и порой достигает $ 1200 в месяц. «Но в основном средняя плата составляет от $ 400-500 в месяц», – добавляет она. Минимальная выручка «Афин» – $ 100 тыс. в год. «В этом году мы вышли на чистую прибыль, которая составила 8 % валового дохода», – рассказывает Оксана Балакшина. Существенная доля в школьном бюджете приходится на зарплату сотрудникам – 70-75 %. «Если хочешь удержать хороших специалистов, то, конечно, оклад должен быть выше, чем в государственной школе», – подчеркивает директор «Афин». К этому следует добавить расходы на мебель, канцелярские и хозяйственные товары, учебники, питание и развозку. По мнению президента ассоциации, стартовый капитал для создания частной школы составляет $ 250-350 тыс. Владимир Спиваковский менее оптимистичен: «Для начала понадобятся несколько миллионов евро и достаточно высокие текущие затраты на содержание и развитие частной школы. Это очень хлопотное хозяйство с постоянными ремонтами зданий и мебели, заменой учебников и повышенными зарплатами персонала. Не последнюю роль играет конъюнктура рынка: слабые частные школы – подешевле, сильные – подороже», – говорит он. По словам Оксаны Балакшиной, у частной школы обязательно должно быть: автономное здание, независимое и достаточное финансирование и, конечно, лицензия, материально-техническая база, полный цикл, сервис и многое другое «Школа – это не магазин, за один год не создашь», – добавляет основатель «Гранда». В оценке средней рентабельности частной киевской школы эксперты единодушны – от 10 % до 20 %. «Афины» уже не в состоянии принять всех желающих, – говорит директор школы. Как только у нас появиться возможность выкупить помещение и стать собственником, то обязательно сделаем это». А в отдаленной перспективе Оксана Балакшина планирует преобразовать свое учебное заведение в пансион, такой, как Царскосельский лицей. Для того, чтобы реализовать заявленное в названии, ведь Афины – родина классического образования.

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 31

Оксана Балакшина: в этом году мы вышли на 8% чистой прибыли


РынКи | мнение экСперта

В

90-х годах под девизом перехода к свободному рынку экономику Украины пустили в свободное плавание. И только аграрная отрасль была и остается наиболее регулируемой государством – правительство постоянно устанавливает ограничительные цены на продукцию. За эти годы многие отрасли ушли вперед по наращиванию оборотных средств, а аграрный сектор, вследствие такой политики, попрежнему живет от урожая к урожаю и не имеет капитала на техперевооружение. Когда мы подсчитали, сколько сельхозпроизводители потеряли из-за неправильного государственного регулирования, цифра нас впечатлила. По состоянию на этот год отрасль недополучила 900 млрд. грн. То есть финансовое состояние аграриев таково, что вместо семи комбайнов, необходимых для увеличения производства и улучшения техники обработки земли, они могут приобрести лишь один. Многие жалуются, что в агросекторе не развивают технологии производства, отчего у нас на полях и урожайность меньше, и в животноводстве прибавление в весе и молоке далеко от желаемого. Нехорошая тенденция наблюдается и в выращивании зерновых – мы все больше производим фуражной продукции, и ситуация будет

усугубляться. Скажу больше: наиболее эффективно работают частные мелкие хозяйства. У них выше доходность производства, и они, по сути, кормят всю страну, поставляя на рынок около 70 % продукции. В свое время мы провели исследование и пришли к выводу, что самым рентабельным является так называемый семейный тип бизнеса, когда в домашних условиях семья выращивает несколько свиней и обрабатывает небольшой участок земли, скажем, до 2 га. Одна из моих аспиранток после защиты диссертации на тему малого бизнеса в домашних условиях завела собственное хозяйство. Но сложно себе представить, как можно развивать аграрные технологи в таких условиях, да и стоит ли? Слышали ли вы о том, чтобы бабушка, торгующая картошкой на базаре, заботилась о дозах внесения минудобрений? Скорее всего, она их вообще не вносит, а только органические, полученные у себя в хозяйстве. Поэтому государству рано или поздно придется определиться, в каком направлении мы будем идти, поскольку именно крупный и средний аграрный бизнес, имеющий большие возможности, наиболее зависим от госрегулирования. От государства зависит, укрепит ли Украина статус конкурирующей страны на мировых рынках, либо будет преимущественно произво-

Вернутся ли аграрии к лопате? 32 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25


мнение экСперта | РынКи сроках реализации продукции. Не продашь вовремя – получишь убыток. Это провоцирует бизнесмена жить одним днем. Проблема в том, что отрасли нашей экономики утратили экономическую взаимосвязь. То есть каждая из них функционирует сама по себе, не оглядываясь на тех, с кем она экономически связана. Но сбалансировать ситуацию можно. В идеале государство, как основной регулятор, должно уравнять шансы бизнеса на получение прибыли. Сделать это можно посредством установления как стандарта единой нормы прибыли для всех отраслей. Ее легко просчитать с учетом всех затрат и мировых цен, даже можно предусмотреть «запас» на развитие. При таком подходе рационально привязать норму прибыли к системе налогообложения, которая сдерживала бы бизнес от получения сверхприбылей за счет других, менее состоятельных отраслей. Речь идет о так называемых прогрессирующих ставках налогообложения. Чем выше норма прибыли, тем выше налог. В этом случае бизнесмен подумает, взвинчивать цены или умерить прыть. А у нас долгое время сохраняется ситуация, когда другие отрасли зарабатывают сверхприбыли, а агрария мы сдерживаем, потому что «хлеб подрастет в цене», и это недопустимо в состоянии перманентных выборов. Сейчас декларируем свободу аграрного рынка, но поезд ушел и много утеряно. Это все равно, что мы играем в шахматы, вы забрали у меня ферзя, и сказали – теперь будем играть на равных. По финансовому состоянию аграрный сектор существенно проигрывает промышленному. Последний же не готов и не хочет делиться доходами в пользу своего же потребителя. Предлагаемая нами система помогла бы уравнять шансы разных видов бизнеса. Но, боюсь, у этой точки зрения найдется много противников и в правительстве, и в парламенте. А без этого разговоры о поддержке аграрного сектора остаются разговорами, а денег не будет. Заметьте, стратегический для страны бизнес, к которому с уважением относятся правительства большинства развитых экономик. Сегодня средняя норма прибыли по экономике Украины колеблется около 10 %. Чтобы стимулировать агрария развивать бизнес, а не жить от урожая к урожаю, мы предлагаем установить норму прибыли по отрасли. Для начала на уровне – 10-15 %. Поскольку система управления экономикой у нас не

выстроена с ориентиром на норму прибыли, нам трудно обойтись без ориентировочных цен на агропродукцию. Они могут поддержать агрария, и мы считаем, что на смену минимальным ценам должны прийти эквивалентные цены. Методику их установления так же разработал наш институт, и мы неоднократно предлагали ее внедрить. Устанавливать такие цены могло бы Минагрополитики, а утверждать – Кабмин. Например, по нашим расчетам, себестоимость фуражной пшеницы сейчас составляет 860 грн. за тонну. Ныне для правительства установление цены на эту продукцию актуально. Эквивалентная цена включает в себя полную себестоимость и массу прибыли. Прибыль для всех отраслей и сфер деятельности экономики страны должна быть равновеликой на равновеликий капитал, вложенный в дело. Мы считаем, что в себестоимость продукции необходимо включить расходы на выплату арендной платы и затраты на технику. Понимаю всю сложность работы рынка и его регулирования в условиях, когда земля не является товаром. Но даже в этом случае государственное управление аграрным сектором можно сделать эффективным. Но прислушаются ли к нашим предложениям Кабмин? ФОТО: СТЕПАН РуДИК

дить агропродукцию для собственного потребления и даже импортировать ее. В последнем случае развивать технологии выращивания культур не имеет смысла. Будем практиковать старые, дедовские способы. Но со вступлением в ВТО даже этот вариант весьма сомнителен – бабушкам конкурировать с импортом будет трудно. Очень хочется, чтобы в правительстве прониклись пониманием того, куда мы идем, и повернулись к аграриям лицом. И сделать это еще не поздно. На наш взгляд, нужно упразднить действующий институт минимальных цен и дотирование на тонну продукции или на 1 га посевных площадей. Это неэффективные методы регулирования рынка. Объясню почему. Во-первых, уровень минимальных цен редко отвечает рыночным реалиям, поскольку зачастую цены устанавливаются не с экономической точки зрения, а являются результатом столкновения интересов лобби других видов бизнеса при определении цен руководствуются не экономической необходимостью, а учитывают результаты столкновения интересов лобби других видов бизнеса. Во-вторых, даже если сделать эти цены экономически обоснованными, они должны утверждаться в определенный срок – в конце предыдущего года с ориентиром на следующий. Сегодня на календаре август, а минимальные цены на этот год еще не приняты. Какое же это регулирование? Идет уборка урожая и трейдеры диктуют производителям свою цену, при которой у многих аграриев отнюдь не прибавится желания и интереса заниматься воспроизводством. Продавец техники навязывает свою цену и ему все равно, как это скажется на экономике работы хозяйства. Наши расчеты показали, что рентабельность бизнеса по поставке аграрной техники сельскому хозяйству превышает 500 %! Далее – государство компенсировало фермеру выращивание культур. Трейдер, отследив финансирование аграрного сектора, снизит закупочную цену на те же 100 грн. Так же поступят мясокомбинаты, молокозаводы и другие переработчики сырья, а также производители удобрений – одни снизят, а другие повысят цены на эту сумму, а то и более. Мол, вам же помогает государство, услышит аграрий. Поэтому между трейдерами, производителями удобрений и сельхозпроизводителями существует вечный конфликт. В результате аграрий оказывается зажатым со всех сторон. У него большой срок оборачиваемости средств, он стеснен в

Виктор Месель-Веселяк, профессор, заместитель директора Национального научного центра «Институт аграрной экономики» УААН 1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 33


РынКи

Строительный треугольник

ФОТО: ИЗ АРхИВА АВТОРА

взГляд в прошлое

Станислав Цалик

Вплоть до конца XVIII в. в Киеве не было значительных по размерам зданий. Исключение составляли разве что некоторые монастыри и военные объекты

Л

етом 2003 г. в Киеве произошла ка тастрофа − обрушилась часть фасада и внутренних перекрытий дома № 37 по ул. Красноармейской. Даже сегодня, пять лет спустя, нет ответа на вопрос, кто же виноват в случившемся: чиновники, с чьего согласия дореволюционный дом «вырос» аж на два этажа, или работники ЖЭКа, знавшие о появившейся трещине, но не предпринявшие никаких мер… С аналогичными проблемами киевляне сталкивались и 100 лет назад. Но в те вре-

34 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

мена существовали четкие критерии того, кто за что отвечает.

звеньевые индуСтрии

Вплоть до конца XVIII в. в Киеве не было значительных по размерам зданий. Исключения составляли разве что некоторые монастыри и военные объекты. «С тех пор как я здесь, − писала сыну Екатерина II, посетившая Киев в 1787 г., − я все ищу: где город; но до сих пор ничего не обрела, кроме двух крепостей и предместий». Ситуация начала меняться лишь в середине XIX в.,

когда в городе появились красный корпус университета, здание Института благородных девиц, 1-я мужская гимназия, Присутственные места и десятка два каменных особняков. Вторая половина столетия отмечена массовым возведением гостиниц, доходных домов, театров, концертных залов, цирка. Город начал расти ввысь, набирая этажность, и вширь, застраивая неосвоенные территории. С появлением строительной индустрии определились три главных ее звена: заказчик, архитектор, подрядчик. До

поры до времени отношения между ними складывались сравнительно безоблачно. Однако сооружение в Киеве Владимирского собора (на нынешнем бульваре Шевченко) положило конец строительной идиллии. В 1866-м, через четыре года после начала строительства, случилось ЧП − стены собора в нескольких местах треснули, разошлись подпружные арки и своды. Появилась угроза обрушения здания. Работы немедленно остановили. Возник вопрос: кто виноват? Петербургский зодчий Иван Штром, допу-


Правила игры на строительном рынке Киева ввел III Съезд русских зодчих, состоявшийся в Петербурге в 1900 г.

стивший ошибку в расчетах? Но за этот проект он получил звание академика архитектуры. Подрядчик, сэкономивший на качестве строительных материалов? Однако оснований для подобных упреков не было. В результате городская комиссия, расследовавшая причины аварии, «назначила крайним» 50-летнего киевского зодчего Александра Беретти, дорабатывавшего первоначальный проект столичного коллеги и руководившего стройкой. Уважаемому в городе человеку, профессору Киевского университета, академику архитектуры, автору многих «знаковых» для города зданий «пришили» оплошности в расчетах и отстранили от руководства работами. Однако дальнейшие экспертизы сняли с него вину, и вопрос о реальном виновнике случившегося, таким образом, остался неразрешенным. Собор освятили лишь 20 августа 1896 г. В конце XIX в. Киев переживал строительный бум. Случилось так, что несколько зданий обрушились еще на этапе строительства, погибли люди. И вновь встал вопрос о мере ответственности. Считать ли виноватым домовладельца, пожалевшего деньги на качественный кирпич? Или вся вина на архитекторе, осуществлявшем авторский надзор? А может, подрядчик что-то «нахимичил»? Судьям было крайне сложно объективно разобраться в подобных тонкостях. Строительный бум породил тяжбы и не уголовного характера. Например, человек жалуется в суд на соседа, построившего дом так, что его окна выходят во двор истца. Кто виноват? Заказчик, начавший строительство без согласования, архитектор, совершенно формально отнесшийся к своим обязанностям, либо подрядчик, приступивший к работе по неутвержденному проекту? Или, например, на ком

лежит ответственность за спорное строительство флигеля на границе двух земельных участков? Кроме того, оказалось, что многие заказчики абсолютно не представляют себе, что им можно при возведении дома, а что недопустимо. Судебные разбирательства тянулись месяцами, а то и годами, надолго тормозя строительный процесс и лишая подрядчиков прибылей. Стало понятно, что дело дальше не пойдет без определения правил игры. Их разработал III Съезд русских зодчих, состоявшийся в Петербурге в 1900 г. Делегаты распределили степень ответственности между домовладельцем (застройщиком), архитектором (автором проекта) и подрядчиком в соответствии с характером их участия в процессе.

права и обязанноСти

Главной фигурой признавался домовладелец. Он мог быть уверен, что строительство на его участке ведется по всем правилам лишь при соблюдении двух условий. Первое: если он обладал документом, подтверждающим его право на застройку участка (в качестве владельца или арендатора). В противном случае несанкционированная постройка разбиралась полицией, причем застройщик не мог опротестовать эти действия. Второе: если архитектурный проект был согласован во всех инстанциях, включая полицейское управление. Домовладелец, являясь инициатором строительства, определял, что именно будет возводиться на его участке, и выбирал архитектора для составления проекта. Далеко не всегда идеи зодчего находили понимание у заказчика. Например, проект мог быть слишком дорогостоящ. Или могли не понравиться стиль здания, расположение комнат и так далее. Если на стадии составления проекта взаимоотношения архитектора и застройщика не скла-

Владислав Городецкий следил за всеми строительными работами дывались, последний имел право обратиться к другому зодчему. Согласование архитектурного проекта входило в обязанности застройщика, а не архитектора. Домовладелец должен был составить прошение в Киевскую городскую управу о разрешении на строительство, затем провести проект по всем инстанциям и подать туда же соответствующие документы. Решение всех вопросов, связанных с получением кредита на строительство, также входило в компетенцию застройщика. Кроме того, на него возлагалась ответственность за утверждение границ своего земельного участка и за то, что возводимые по его заказу сооружения не будут затрагивать чужую территорию. Домовладелец отвечал и за линии фасадов, уровень тротуара и улицы, направление водоотводящих стоков. В его функции входило следить за порядком на строительной площадке. Архитектор, осуществлявший надзор за строительством, не обязательно являлся автором проекта. Нередко проект разрабатывал один зодчий, а руководил постройкой другой, имеющий

ФОТО: ИЗ АРхИВА АВТОРА

взГляд в прошлое | РынКи

право на строительство по чужому проекту. Автор проекта обязан был согласовать с домовладельцем все детали будущего здания, разместить его на плане усадьбы, проследить за соответствием проекта строительным нормам и правилам, оформить проект для утверждения в различных инстанциях. Как руководитель строительства, архитектор следил за тем, чтобы оно велось по правилам и в соответствии с проектом. Он проверял, правильно ли расположено новое здание на участке, по линии застройки улицы и по отношению к границам соседних усадеб, а также давал подрядчику указания по ведению строительных работ, касающиеся глубины закладки фундаментов, толщины стен, размеров конструкций, расположения опор, столбов, распорок и перекрытий. По мере необходимости архитектор посещал строительную площадку и контролировал ход работ, чтобы предотвратить нарушения конструктивной схемы здания, принятой в утвержденном властями проекте. Также он должен был следить за тем, чтобы некачественные строительные материалы,

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 35


ФОТО: ИЗ АРхИВА АВТОРА

РынКи | взГляд в прошлое

Ответственность за допущенные нарушения возлагалась прежде всего на архитектора. А заказчик не отвечал за технические проколы, он следил исключительно за соблюдением общих правил и за порядком на стройке

если таковые были им обнаружены на строительной площадке, были удалены, а части постройки, где они применялись, разобраны и возведены заново. Авторский надзор архитектор осуществлял вплоть до окончания строительства. Если болезнь архитектора, продолжительная его отлучка (командировка) или плохие отношения с домовладельцем мешали осуществлению авторского надзора, зодчий по согласованию с домовладельцем должен был уведомить Киевскую городскую управу о своем отказе от дальнейшего сотрудничества. Тогда строительные работы прекращались до тех пор, пока функция авторского надзора не передавалась другому архитектору, гражданскому инженеру или технику. Главная обязанность архитектора состояла в обеспечении соответствия проекта всем техническим нормам и правилам ведения строительных работ. К компетенции подрядчика относилось исполнение отдельных видов строительных работ в соответствии с проектом архитектора. Он также следил за тем, чтобы постройка соответствовала нормам и правилам, чтобы работы велись качественно, с применением добротных материалов и конструкций, а на строительной площад-

36 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

ке соблюдалась техника безопасности. Если обнаруживалась некомпетентность подрядчика, он обязан был передать свои функции заместителю − опытному в деле старшему мастеру или десятнику. А вот право решать, каких нанимать мастеровых, специалистов по отдельным видам работ, чернорабочих и сторожейкараульных принадлежало исключительно застройщику. Он же определял размер заработной платы этих работников.

нарушение нарушению рознь

Однако не всегда строительный треугольник действительно складывался из трех независимых сторон. Иногда архитектор являлся владельцем участка, на котором велось строительство. Или он оказывался, например, владельцем (совладельцем) строительной компании. Достаточно вспомнить знаменитый киевский тандем − отца и сына Алешиных. Федот Александрович был крупным строительным подрядчиком, а Павел Федотович − талантливым зодчим. И многие архитектурные проекты сына реализовывала фирма его отца. Да и Владислав Городецкий, автор замечательного Дома с химерами, являлся совладельцем

цементного завода «Фор». Несложно догадаться, что многие здания, возведенные по его проектам, построены с использованием цемента этого предприятия. Так что нередко контроль качества стройматериалов со стороны зодчего был, скажем так, не очень суровым. Что же касается ответственности за допущенные нарушения, то она, независимо от тяжести последствий, возлагалась прежде всего на архитектора. А заказчик не нес ответственности за технические проколы, он следил исключительно за соблюдением общих правил и за порядком на стройке. Впрочем, нарушение нарушению рознь. Одно дело, когда несоблюдение норм или техники безопасности привело к печальным последствиям (обрушение здания, гибель людей), и совсем другое, когда речь идет о творческих импровизациях зодчего непосредственно во время строительства. Кстати, редкая киевская стройка обходилась без отступлений от утвержденного архитектурного проекта. Чаще всего видоизменялись форма крыши и декоративное оформление фасада. Вообще, как ни странно, многие мировые шедевры стали таковыми именно благодаря нарушениям строительных правил. Например,

знаменитый Дом Мила в Барселоне оказался выше окружающей его застройки из-за «сада скульптур» на крыше (в действительности это декоративно оформленные дымовые трубы). Власти Барселоны, возмущенные ненормативной высотой здания, велели разобрать эти трубы, и только противодействие общественности заставило отцов города смириться с нарушением. Теперь Дом Мила − одна из визиток города. Впрочем, если в Барселоне несанкционированными оказались лишь дымовые трубы, то в Киеве воздвигли целый дом – ни утвержденного проекта, ни позволения строить домовладелец не имел. Однако возведенное Дмитрием Орловым в 1902−1905 гг. здание, нынче известное как Замок Ричарда на Андреевском спуске, тоже стало одной из городских визиток. Как бы там ни было, в начале ХХ в. права и обязанности всех участников строительного процесса были четко определены. Руководствуясь вышеописанными критериями, суды могли быстро рассматривать дела и выносить компетентные решения. Архитекторы, правда, предлагали ввести в состав судов технических специалистов, однако в этом не было необходимости.


индикаторы | РынКи Структура формирования цены на горючее в Украине, $ / л 0,08

1,33

Акциз

0,24

1,41 0,24

0,05

Акциз

Налоги

Налоги

1,01

1,12

Производство и дистрибуция

Производство и дистрибуция

А-95

Дизтопливо

Структура формирования цены на горючее в США, $ / л

Налоги Маркетинг Переработка

0,97 0,10 0,11 0,03

1,09 0,11 0,10 0,18

0,73

0,70

Сырая нефть

Сырая нефть

А-95

Дизтопливо

Структура формирования цены на горючее в России, $ / л 1,06

НДС Акциз

0,17 3,1065 0,13

Политика и нефть – близнецы братья

Н

ефть на прошлой неделе продолжала дорожать. Причина – угроза тропического шторма в Мексиканском заливе, где сосредоточено более 20 % нефтедобычи США. Цена октябрьского контракта на WTI в Нью-Йорке в среду выросла на $ 1,16 – до $ 116,58 за баррель, а цена нефти марки Brent в Лондоне достигла $ 115,14. 0,00 Кроме того, цены на нефть поднимаются из-за возросших геополитических рисков после заявления президента РФ Дмитрия Медведева о признании Россией независимости Южной Осетии и Абхазии: ухудшение отношений между РФ и Западом может вызвать перебои в поставках топлива. На этом фоне активизируется сотрудничество Ирана и Азербайджана. В последние годы динамика развития нефтяной и нефтехимической отраслей Ирана является примером для других нефтедобывающих стран. Тут сосредоточено около 10 % мировых запасов нефти и 16 % мировых запасов газа. Добыча нефти в Иране сегодня составляет 4,2 млн. баррелей в день, среднегодовая добыча – 200-210 млн. т. К 2010 г. эта страна планирует ежедневно добывать 5 млн. баррелей нефти (около 250 млн. т в год). В настоящее время в Иране работают девять

1,03 0,16 0,05

3,0

Структура формирования цены на горючее в Польше, $ / л

НПЗ, которые перерабатывают 1,7 млн. баррелей нефти в день (около 85 млн. т в год). К 2012 г. он намерен увеличить мощность переработки нефти за счет реконструкции и строительства новых заводов на 985 тыс. баррелей в день (50 млн. т в год). Иран является второй страной в мире после США по импорту бензинов. США импортируют около 45 млн. т бензинов в год, Иран – 27 тыс. т в день (приблизительно 10 млн. т в год). В 2007 г. иранские нефтехимзаводы произвели около 20 млн. т продукции. К 2015 г. Иран планирует выпускать до 70 млн. т в год. С этой целью предполагается ввести в эксплуатацию два НПЗ. В целом по стране, по данным Iran News, в течение пяти последних месяцев производилось 43 млн. л бензина в день (около 33 тыс. т). По сообщению этого агентства, с отправкой первой партии азербайджанской нефти Иран стал новым транзитным маршрутом для экспортных поставок энергоносителей из Азербайджана. После начала грузино-российского конфликта в поставках энергоносителей из Азербайджана на Запад возникли проблемы, и территория Ирана стала использоваться как новый маршрут для транзита азербайджанской нефти. Структура формирования цены на горючее в Германии, $ / л

3,1065

2,17 0,76

0,82

Производство и дистрибуция

Производство и дистрибуция

А-95

Дизтопливо

1,95 2,5

0,33 НДС

2,0

Структура формирования цены на горючее в Беларуси, $/л

0,41

Акциз

0,03

Другие налоги

0,31 НДС

0,04

Другие налоги

0,16

Другие налоги

2,04 0,17

НДС Акциз

0,76 0,11 0,23

2,5

0,35 НДС

0,33 НДС

2,0

0,6

Акциз

0,78

1,06

Акциз

Акциз

1,0

0,89

1,5

1,0

0,99 0,76 0,60

0,53

0,42

Производство и дистрибуция

Производство и дистрибуция

0,5 Производство и дистрибуция

Производство и дистрибуция

Производство и дистрибуция

Производство и дистрибуция

А-95

Дизтопливо

А-95

Дизтопливо

А-95

Дизтопливо

0,0000

Другие налоги

1,5

1,09 0,15

0,7

1,94

3,0

0,0

1 –0,0000 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 37

0,5

0,0


инвеСтиции

слухи

Слухи — как фальшивые деньги: порядочные люди их не изготавливают, а только передают другим. умные люди знают, что можно верить половине того, что говорят, но только очень умные знают, какой половине.

Воздушный бой

К

онфликт между акционерами авиаперевозчика «Аэросвит» грозит перерасти в масштабную корпоративную войну. На прошлой неделе акционеры так и не смогли переизбрать руководство компании, утвердить финотчетность и перераспределить прибыль, как того требовала повестка дня собрания. Мирному течению мероприятия помешало решение суда, накладывавшее запрет на проведение собрания акционеров и набсовета компании. Не обошлось и без появления наряда милиции, который прибыл на место событий из-за разгоревшейся драки. Кульминацией назначенного на 27 августа собрания акционеров ЗАО «Аэросвит» стало появление

представителей миноритарного акционера – ООО «Бюро» (владеет 4,8% акций), которые предъявили регистратору определение Комсомольского районного суда г. Херсона о запрете проведения мероприятия. Истцом по делу выступило «Бюро», ответчиком – некий Игорь Галка. Обоснованием иска послужила якобы незаконно выданная доверенность гендиректору «Аэросвита» Арону Майбергу, уполномочившая его представлять интересы всего ЗАО – несмотря на то, что принадлежащая Майбергу Gilward Investments B. V. владеет пакетом в 37,96 %. Как рассказали представители «Аэросвита», присутствовавшие на месте событий, прибытие

38 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

представителей ООО «Бюро» сопровождалось вторжением в офис компании группы молодых людей крепкого телосложения, которые якобы спровоцировали драку. После появления стражей правопорядка выяснилось, что все зачинщики имеют днепропетровскую прописку. Официальных комментариев в «Аэросвите» пока не дают. Впрочем, в неформальной беседе высказывают предположение, что таким образом миноритарный акционер пытается заявить о себе и увеличить свое влияние на формирование политики ЗАО. По неподтвержденным данным, собственником ООО «Бюро» является гендиректор предприятия, житель Днепропетровска Сергей

Скалько. Возглавляемое им общество напомнило о себе еще в начале этого месяца, спровоцировав скандал вокруг кредита, который вознамерились брать в банке представители мажоритариев. Возмущение «Бюро» вызвал тот факт, что кредит на сумму $ 10 млн. планировалось взять под залог земли в Форосе с оценочной стоимостью в десятки раз выше реальной. При этом в качестве банка-кредитора должен был выступить «КредитДнепр», принадлежащий одному из мажоритарных акционеров «Аэросвита» Виктору Пинчуку. «Данная ситуация – стандартный пример борьбы миноритарного акционера за право влиять на управление предприятием. Ведь миноритариями у нас нередко становятся не для того, чтоб получать дивиденды от деятельности компании, а чтоб получить доступ к формированию ее политики», – считает партнер юридической фирмы «Ильяшев и партнеры» Роман Марченко.


инвеСтиции

invest guide ОАО «Шахтоуправление «Покровское» (ранее ОАО «Угольная компания «Шахта «КрасноармейскаяЗападная № 1») производит 62% низкосернистого угля коксующейся марки «К» в Украине (основной марки коксующейся шихты) и является одной из самых эффективных по себестоимости и производительности. Шахта – часть системы вертикальной интеграции группы «Энерго», подконтрольной Виктору Нусенкису, Леониду Байсарову и экс-генпрокурору Геннадию Васильеву. Добытый уголь отгружается предприятиям группы – ОАО «Ясиновский коксохимический завод» и ЗАО «Макеевкокс». В планах компании – увеличить добычу угля на 80% (до 12 млн. т) до 2010 г. и количество концентрата (продукции с высокой добавленной стоимостью), что свидетельствует об очень благоприятных перспективах. Запасов угля на шахте хватит для работы в течение 20-25 лет.

объект анализа ОАО «ШАХТОУПРАВЛЕНИЕ «ПОКРОВСКОЕ» Бизнес Добыча коксующегося угля

Место в отрасли 1-е

Доля рынка 62 % рынка коксующегося угля марки «К»

Капитализация млрд. грн. (текущая цена акции – грн.)

Выручка 1,449 млрд. грн.

Чистая прибыль 53,5 млн. грн.

Генеральный директор Леонид Байсаров

Оценивать компанию помогали управляющий портфелем ИК «Капитал Траст Секьюритиз» Владимир Козак, начальник аналитического отдела КУА «ТАСК-Инвест» Андрей Шевчишин, управляющий партнер ИК «Мегаполис Капитал» Виталий Шушковский.

«рынок, как гоСподь Бог, помогает тому, кто помогает СеБе Сам» уоррен Баффет

1. Можно ли считать компанию открытой?

Скорее нет, чем да. Хотя компания регулярно публикует отчетность, сообщения о существенных событиях остаются крайне скудными. Кроме того, контролирующая шахту группа «Донецксталь» не отличается дружественным отношением к миноритарным акционерам.

2. Как компания проявила себя за последние годы?

Рост цен на коксующиеся угли практически не нашел отражения в финансовых показателях компании. В 2007 г. продажи возросли на 5,5% на фоне гораздо более существенного удорожания коксующихся углей. На сегодняшний день весь уголь, добываемый шахтой, продается через компанию «Донецксталь», в которой оседает основная часть прибыли. В 2007 г. чистый доход увеличился на 5,5% – до 1,45 млрд. грн., EBITDA сократилась на 35,5% – до 256,3 млн. грн чистая прибыль в уменьшилась на 36,3% – до 53,5 млн. грн. В первом квартале 2008 г. компания увеличила продажи на 38% по сравнению с аналогичным периодом прошедшего года. Вместе с тем EBITDA возросла лишь на 6%, а чистая прибыль сократилась более чем в пять раз.

3. Какова история акций на рынке?

Акции шахты были включены в листинг ПФТС сравнительно недавно – в сентябре 2006 г. До середины октября 2007‑го их котировки колебались в диапазоне 3‑4 грн. за акцию. Затем последовал период бурного роста, спровоцированный новостями об увеличении стоимости коксующегося угля на украинском и зарубежных рынках, а также информацией о дефиците данного вида сырья. Этот период продлился до середины марта 2008 г., в результате чего был установлен исторический максимум стоимости акций компании – 17 грн. С октября 2007 г. по март 2008 г. рост доходности составил 470 %. В 2008 г. стоимость акций имела отрицательную динамику, за семь месяцев 2008 г. падение достигло 38,8 %. С момента абсолютного максимума оно составило 46,7 %. На сегодняшний день цена акции – 5,11 грн.

4. Каковы долгосрочные перспективы компании?

«Шахтоуправление «Покровское» введено в эксплуатацию в 1990 г. и является одной из наиболее новых шахт в Украине. В его состав входит собственная обогатительная фабрика, что позволяет выпускать продукцию более высокого качества. Весь добываемый уголь реализуется компании «Донецксталь», а затем продается контролируемому одноименной группой Ясиновскому КХЗ. Очевидно, что в кратко‑ и среднесрочном периоде цены на коксующиеся угли останутся на высоком уровне вследствие ощутимого дефицита данного вида сырья в Украине и на мировом рынке. В долгосрочной перспективе спрос на коксующиеся угли упадет вслед за снижением потребления металлопродукции на фоне замедления роста мировой экономики и сохраняющихся высоких цен на стальной прокат.

5. Профессионален ли менеджмент компании?

Менеджмент компании высокопрофессионален. С момента вхождения частного собственника (группа «Донецксталь») компания стала самой технологически современной украинской шахтой, в отличие от большинства других компаний отрасли.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих?

Да. Менеджмент компании опосредствовано является мажоритарным акционером компании.

7. Насколько рентабельна компания?

По итогам 2007 г. рентабельность активов компании (ROA) составила 2,06 %, рентабельность собственного капитала (ROE) – 3,99 %, рентабельность продаж (ROS) – 3,69 %. Эти показатели существенно ниже среднеотраслевого уровня (ROA – 27,72%, ROE – 48,77%, ROS – 21,85%) что связано с использованием трансфертного ценообразования.

8. Какова кредиторская задолженность компании?

По итогам марта 2008 г. товарная кредиторская задолженность составила более 1 млрд. грн., что на треть меньше продаж за последние 12 мес. По нашему мнению, это может привести к возбуждению кредиторами процедуры банкротства компании.

9. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров?

Нет. Чистый денежный поток по итогам 2007 г. составил 3,4 млн. грн., что, по нашему мнению, обусловлено применением схем трансфертного ценообразования с концентрацией прибыли на «Донецкстали».

10. Какова отдача на вложенный капитал?

По итогам апреля 2007 г. – марта 2008 г. значение ROE составило 2,6 %.

11. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество?

Да. Шахта – крупнейшее угледобывающее предприятие Украины. Себестоимость добычи угля на предприятии одна из наименьших в отрасли. Кроме того, собственная обогатительная фабрика ЦОФ «Чумаковская» и кооперация с Ясиновским КХЗ в рамках холдинга «Донецксталь» позволяют компании выпускать продукцию более высокого качества и в определенной мере гарантировать ее сбыт.

12. Какова справедливая цена акций компании? По нашим оценкам, 6,2 грн.

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 39


практика инвестирования Создание флота под обслуживание нефтяных аппетитов мировой промышленности – заманчивая перспектива для терпеливых и дальновидных бизнесменов

Залив

«черного золота» Поездка в небольшой городок Баку на побережье Каспийского моря стала для купца из Британии Маркуса Сэмюэля воистину судьбоносной. Именно ей обязан своим появлением на свет один из крупнейших мировых нефтяных концернов Shell. А первый в истории человечества миллиардер Джон Рокфеллер – утратой статуса нефтяного монополиста. Ведь вплоть до конца XIX в. созданная американским богачом Standard Oil контролировала практически всю мировую нефтедобычу и нефтепереработку. Но уже в первые годы XX в. этому господству был положен конец: значительную долю европей-

40 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

ских и азиатских рынков отвоевала молодая компания Сэмюэля. Секрет успеха британского нефтеторговца оказался простым. Ему посчастливилось раньше других увидеть в Баку изобретение российских инженеров – первое нефтеналивное судно, прообраз нынешних танкеров. До этого керосин транспортировали морем исключительно в бочках. Ноу-хау россиян заключалось в том, что нефть с помощью насоса закачивалась непосредственно в отсек судна. Британский делец мгновенно сообразил, что экономия места и веса, а также выигрыш в объеме значительно снижали бы стоимость

Екатерина Гребеник

транспортировки нефти за галлон. Приехав на родину, Сэмюэль тут же заказал инженерам производство такого судна. Уже через три года во флоте Shell было девять танкеров и… 90 % рынка нефти, транспортировавшейся через Суэцкий канал. Доступ к каналу судам Рокфеллера, перевозивших «черное золото» по старинке, был закрыт из соображений безопасности. Это на тысячи километров удлиняло путь товара к потребителю и делало его совершенно неконкурентоспособным. Так небольшой корабль стал козырной картой в игре, на кону которой стоял мировой рынок нефтеторговли…

ФОТО: sxc.hU

инвеСтиции


инвеСтиции ФОТО: sxc.hU

Свою нефть – Своим кораблям

Энергетическая независимость страны вряд ли возможна без национального танкерного флота. Эта мысль, неоднократно выраженная экспертамискептиками, нашла отражение в майском указе президента Виктора Ющенко о развитии Украины как морского государства. Одной из изюминок документа является идея строительства серии нефтеналивных судов на базе украинских судостроительных предприятий. В течение трех месяцев, которые истекли на днях, президент поручил правительству «отработать вопрос относительно реализации проектов строительства серии танкеров для транспортировки нефти и нефтепродуктов и газовозов для перевозки сжиженных газов». Как сообщают в Кабмине, рекомендации по поручению президента разработаны и будут обсуждаться на заседании правительства на этой неделе. Исторически сложилось так, что Украина никогда не имела собственного большого танкерного флота. Еще в Советском Союзе традиционным портом приписки танкеров стал российский Новороссийск. У нас же нефтеналивных судов производились единицы, и они преимущественно играли роль не транспортировщиков нефти или нефтепродуктов, а бункеровщиков (для заправки кораблей горючим). Тем не менее после 1991 г. идея создания собственного флота танкеров неоднократно посещала умы чиновников и некоторых амбициозных корабелов. Ведь с каждым годом вопрос снижения энергетической зависимости от России и диверсификации поставок нефти становится для Украины все более актуальным. Горячо дискутируя о необходимости перевода нефтепровода Одесса – Броды на работу в аверсном режиме, чиновники гораздо меньше внимания уделяют вопросу, как нефть из Азербайджана или Казахстана будет поступать на нефтетерминал. Речь идет не о маршруте, ведь вариантов морских путей сейчас не так много (через Поти либо Новороссийск). А о способе транспортировки. По-настоящему избавиться от монополии Москвы мож-

но лишь имея собственные суда для транспортировки нефти. В противном случае контролировать поставки сырья на украинские НПЗ будет все тот же российский капитал. Потенциальные объемы нефти, которые будут поступать на нефтетерминал в Одессе при условии перехода его на аверсный режим работы, оцениваются экспертами максимум на уровне 6-7 млн. т в год. Однако этого может быть вполне достаточно для того, чтобы сделать прибыльной танкерную компанию с флотом в несколько судов. К примеру, судно водоизмещением 70 тыс. т (большее Одесский порт принять просто не сможет), курсирующее между Поти и Одессой, будет способно транспортировать около 1,5 млн. т нефти в год. Таким образом, под объемы каспийской нефти достаточно приобрести пять-шесть кораблей. При существующих фрахтовых ставках танкерная компания с таким флотом могла бы зарабатывать около $ 30 млн. в год, что позволило бы окупить инвестиции в ее создание в течение 7-10 лет. Но даже если проект не кажется особенно интересным с экономической точки зрения, то с точки зрения политики он просто необходим. Осознавая это, государственные мужи, скорее всего, рано или поздно озаботятся вопросом стимулирования строительства танкеров на украинских верфях. Для того чтобы сделать этот проект привлекательным, государству нужно не так много – лишь некоторые изменения в законодательстве станут серьезным шагом навстречу судостроителям

потеНциальНые объемы Нефти, которые будут поступать На Нефтетер‑ миНал в одессе при условии перехода его На аверсНый режим работы, оцеНивается экспертами максимум На уровНе 6‑7 млН. т в год. одНако этого может быть вполНе достаточНо для того, чтобы сделать при‑ быльНой таНкерНую компаНию с флотом в Несколько судов.

и нефтяным компаниям, заинтересованным в создании собственного флота. Речь идет о традиционных проблемах – дорогих кредитах, высоких налоговых ставках и пошлинах на ввозимое оборудование. За способностью украинских верфей производить нефтеналивные суда дело не станет. Даже не имея за плечами солидного опыта изготовления этой продукции, корабелы не отступают перед трудностями. И уже много лет подряд выпускают танкеры, правда, пока по зарубежным заказам. «Танкер – далеко не самое сложное судно. Да и рентабельность его производства на порядок выше, чем при создании судна, спрос на которое меньше», – отмечает один из инженеров Херсонского судостроительного завода. Уже не первый год подряд танкеры занимают второе место в мире после контейнеровозов по количеству заказов от судоходных компаний (в прошлом году этот показатель составил $ 30,3 млрд., или почти 12 % мирового портфеля). Производить танкеры в Украине можно на мощностях Херсонского и Черноморского судостроительных заводов, а также Керченского судостроительного завода «Залив». Первые два подконтрольны Вадиму Новинскому. Керченское предприятие принадлежит совладельцам группы «Финансы и Кредит» братьям Олегу и Константину Жеваго. Херсонская и николаевская верфи выпускают в основном корпуса для малотоннажных танкеров. «Залив» же может производить суда для транспортировки нефтеналивных грузов дэдвейтом до 85 тыс. т.

подпитка для флота

Впрочем, для тех, кто не уверен в перспективах бизнеса морской транспортировки нефти, есть еще один повод поверить в будущее танкерного флота. Не стоит забывать о том, что судоходство – едва ли не крупнейший в мире рынок сбыта топлива. На нужды международного мореходного бизнеса ежегодно

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 41


инвеСтиции расходуется около 140 млн. т горючего на сумму более $ 15 млрд. Затраты на заправку судов – одна из наиболее внушительных статей расходов мореплавателей, так как занимает от 30 % до 80 % (в зависимости от экономичности судов) в общем объеме эксплуатационных затрат судоходной компании. Все это дало отличный толчок для появления и успешного развития бункеровочного бизнеса, т.е. услуг по заправке судов горючим. Успех его зависит, прежде всего, от интенсивности движения судов в регионе, где ведет свою деятельность бункеровочный оператор. Сегодня в мире существуют целые страны, живущие исключительно за счет заправки топливом проходящих кораблей. Ярким примером этого служит британская колония Гибралтар, которая экономически существует в основном за счет перепродажи топлива. Успехам в бизнесе Гибралтар обязан своему географическому положению – ежегодно в зоне Гибралтарского пролива проходит более 70 тыс. судов, которые пополняют свои резервуары на 5 млн. т топлива. Интенсивность движения судов в северо-западном регионе Черного моря, который попадает под статус территориальных вод Украины, не уступает водам Гибралтара. Эксперты оценивают ее не менее чем в 80 тыс. судозаходов в год. Стоит отметить, что у собственников крупных морских судов всегда есть альтернатива – зайти для пополнения топливных запасов в порт или осуществить заправочную операцию прямо в море, пользуясь услугами специального танкерного флота. Останавливаются они, как правило, на последнем варианте, что и дает хлеб бункеровочным операторам. «Заход в порт на дозаправку – это масса дополнительных расходов: на буксировку, швартовку и прочее. Если же бункеровать судно на воде, судовладелец платит лишь за объем поставленного топлива, что, безусловно, значительно выгоднее», – рассказывает замдиректора компании «Торговый флот Донбасса» Николай Тупикин. В итоге при обращении к оператору мореплаватель экономит около $ 10 тыс. и время. Сегодня рынок бункеровки на Черном море более чем на 80 % принадлежит

российским компаниям. И это не удивительно: у наших соседей образовалась более мощная танкерная флотилия, и количественным напором они легко подмяли под себя бизнес топливной заправки. Российские бункеровщики даже объединились в отраслевую ассоциацию (сегодня насчитывает 26 участников), которая представляет их интересы на правительственном уровне. Словом, украинские предприниматели перспективный рынок попросту проморгали. А ведь на кону – не менее $ 1 млрд. ежегодно (именно в такую цифру российское агентство Portonews оценивает объем рынка бункеровочных операций в Черном море). И бизнес с рентабельностью не менее 30 % (по данным того же агентства). Впрочем, сейчас у наших соотечественников есть неплохой шанс получить кусок бункеровочного пирога. Проблемой номер один российских операторов судовой заправки является запрет российского Минтранса на эксплуатацию танкеров малого водоизмещения (до 5 тыс. т) с однокорпусной конструкцией, введенный в начале этого года. А это – 95 % всего бункеровочного флота РФ. В полной мере запрет должен заработать к 2010 г. (последний срок принудительно списания судов). Сегодня россияне жалуются, что переоборудование танкеров советской постройки для них экономически нецелесообразно – они просто не успеют до окончания эксплуатационного срока отработать вложенные в модернизацию средства. Какое-то время россияне еще будут воевать с правительством и требовать отсрочек, переоборудовать старые танкеры или искать производственную площадку для сооружения новых (мощности основного российского производителя бункеровщиков – Невского судостроительного завода – на несколько лет вперед загружены иностранными заказами). Вот тут-то на арену и могли бы выйти украинские компании с современным двухкорпусным танкерным флотом, выпущенным отечественными верфями.

маленькие, да удаленькие

Пока бизнес по бункеровке судов остается для украинцев туманной перспек-

Прирост мирового портфеля заказов по типам строящихся судов с начала 2006 г. по начало 2008 г. Тип тоннажа Танкеры Балкеры Контейнеровозы Универсальные сухогрузы, рефрежираторы Ро-Ро

Прирост портфеля заказов по дедвейту* судов, % 2006 г. 2007 г. 2008 г. 100 134,6 362,2 100 106,1 159,8 100 138,5 233,2 100

119,8

145,2

100

136,7

223,2

*Грузоподъемность судна, измеряемая в тоннах, представляет собой разность между полным и чистым водоизмещением Источник: Fairplay

42 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

тивой, другая его ниша – заправка речного маломерного флота – все активнее осваивается предприимчивыми дельцами. Этот рынок, в отличие от рынка бункеровки крупных морских кораблей, практически пуст. Ведь заправлять суда, яхты, скутеры и прогулочные катера цивилизованным способом, то есть с помощью специальной плавающей заправки, стали лишь недавно – не ранее 2003 г. До этого топливо в бак заливали вручную через канистру. Стремительный рост количества малых судов сделал необыкновенно актуальной проблему заправки их топливом: старый способ бункеровки уже не годится. «По неофициальным данным компаний, продающих яхты и маломерные суда, многие отказываются от покупки транспортного средства именно из-за отсутствия при яхт-клубах специальных заправочных комплексов», – делится менеджер отдела судостроения компании «Лигир-ИТБС» Андрей Дамочкин. Как уверяют в компании, они первыми в стране освоили технологию создания плавучих заправок. «Лигир» строит суда по собственным проектам на мощностях Черниковского судоремонтного

любые «забугорные» успехи «залива» с легкостью могло бы перечеркнуть возобновление его сотрудничества с «Черноморнефтегазом» и запуск в серийное производство морских буровых платформ. Это оборудование эксперты называют самым сложным машиностроительным изделием, уступающим разве что атомной подводной лодке. Стоимость одной такой платформы – около $ 600 млн. А спрос на них в мире настолько велик, что вряд ли сегодня покупатель сможет законтрактовать где-либо платформу со сроком получения ранее чем в 2014 г.


инвеСтиции пока бизНес по буНкеровке судов остается для украиНцев тумаННой перспективой, другая его Ниша – заправка речНого маломерНого флота – все активНее осваивается предприимчивыми дельцами. этот рыНок практически пуст.

ФОТО: sxc.hU

завода. «По официальным данным, в Украине около 85 тыс. маломерных судов. По неофициальным – гораздо больше, так как многие регистрируют свое плавсредство под иностранным флагом. Объем потребления топлива таким флотом составляет более 4 млн. л в год. Причем этот рынок растет в среднем на 30 % в год», – рассуждает о перспективах бизнеса господин Дамочкин. Еще один видный производитель – севастопольская компания «Техфлот», располагающая собственной судоремонтной и судостроительной базой. Пока особо большими объемами производители плавучих заправок, или нефтеналивных бункеровщиков, похвастаться не могут. «Лигир» к настоящему времени реализовал две заправки собственного производства, такое же количество продала компания «Тех-

флот». Бункеровщики «Техфлота» приобрела российская компания, плавучие же заправки «Лигира» эксплуатирует «Галнефтегаз». Еще несколькими импортными бункеровщиками обзавелись компании «ЛУКОЙЛ» и «Адамант». По словам Андрея Дамочкина, нефтяные компании как раз и являются целевой аудиторией продукта. «Для них покупка таких заправок – не только дополнительные объемы реализации топлива, но еще и имиджевый шаг», – объясняет менеджер. Средний срок окупаемости судна – четыре-пять лет. О рентабельности такого производства в компании умалчивают, отмечая лишь, что потребность в бункеровщиках для малого флота на ближайшие пару лет – не менее 40 штук. Стоимость самых крупных заправок (для эксплуатации в морских водах) достигает $ 0,5 млн.

шельф доброй надежды

Даже самые высокие доходы от перевозки нефти в танкерах или от заправки морских судов покажутся сущей безделицей в том случае, если будут реализованы перспективы, которые открывает перед отечественными верфями начало масштабной добычи энергоресурсов на шельфе Черного и Азовского морей. Несмотря на то что идея обеспечения внутренних энергетических потребностей за счет нефти и газа собственной добычи многим кажется утопичной, в целесообразности эксплуатации морских месторождений мало кто сомневается. Хоть добыча ресурсов на морском шельфе и обходится вдвое дороже, чем на суше. Пока страна покрывает за счет собственной добычи не более 20 % национальной потребности в нефти и газе. Однако в условиях полной зависимости остальных объемов от одного поставщика – России – и этих достижений терять нельзя. Тем более что потенциал отечественного шельфа оценивается в 2,5 трлн. т углеводородов

в нефтяном эквиваленте, что выводит Украину в десятку самых нефтеносных стран мира. Правда, пока шельф освоен лишь на 4 % – большей частью потому, что «Черноморнефтегаз» не может собственными силами обеспечить эту дорогостоящую процедуру. С допуском же на шельф крупных инвесторов ситуация должна измениться – как для отечественной нефтедобычи, так и для национальных верфей. Радужные перспективы такой поворот событий сулит, прежде всего, керченскому «Заливу» Константина Жеваго. Этот завод еще в Советском Союзе выпускал стационарные буровые платформы – один из двух в стране (второе предприятие, Завод глубоководных оснований им. Гейдара Алиева, находится в Азербайджане). Пока для нужд «Черноморнефтегаза» «Залив» в 2001 г. изготовил только две такие платформы. Позже заказчик отказался от эксплуатации данного оборудования, посчитав его чрезмерно дорогим. ГАО переориентировалось на бесплатформенный метод добычи, а «Залив» – на зарубежные заказы. В частности, сейчас завод работает над постройкой серии судов, предназначенных для обслуживания газо- и нефтедобывающих платформ по заказу норвежского судостроительного холдинга Ulstein. Впрочем, любые «забугорные» успехи «Залива» с легкостью могло бы перечеркнуть возобновление его сотрудничества с «Черноморнефтегазом» и запуск в серийное производство морских буровых платформ. Это оборудование эксперты называют самым сложным машиностроительным изделием, уступающим разве что атомной подводной лодке. Стоимость одной такой платформы – около $ 600 млн. А спрос на них в мире настолько велик, что вряд ли сегодня покупатель сможет законтрактовать где-либо платформу со сроком получения ранее чем в 2014 г. Возможно, многие уже поставили крест на отечественном судостроении. Однако, как видим, пересечение интересов отдельных отраслей еще может дать толчок для развития этого бизнеса. Вода ведь камень точит, а неповоротливых чиновников и ленивых бизнесменов и подавно сдвинет с места.

Зависимость продаж и эксплуатации буровых платформ от месторасположения верфи Верфь Keppel FELS Friede Goldman Halter Hyundai PPL Shipyard Rowan Let Vicksburg Выборгский судостроительный завод Судостроительный завод «Залив»

Страна Сингапур США Южная Корея Сингапур США Россия Украина

Число заказанных на ней буровых платформ 13 9 6 5 4 4 2

Основной район бурения Азиатско-Тихоокеанский регион Мексиканский залив Азиатско-Тихоокеанский регион Азиатско-Тихоокеанский регион Мексиканский залив Северное море Черное море

Источник: Бюллетень иностранной коммерческой информации

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 43


инвеСтиции

проГнозы Финансовые рынки – часть мировой экономической системы. И сейчас они претерпевают наиболее радикальные перемены за всю свою историю. Об этом скоро будут писать в учебниках по экономике

С

егодня в США фактически национализировали федеральные ипотечные агентства. И, возможно, им следует закрепить национализацию де-юре, создав соответствующую законодательную базу. Этап национализации уже учтен на рынке CDS (кредитные дефолтные свопы), что подтверждает динамика свопов по рискам на американские государственные облигации, которые торгуются в евро. Финансовые рынки в США становятся социальным феноменом, поскольку все чаще регулируются государством – об

Мы ждем перемен! Григорий Бегларян, вице-президент UFC-Capital

ми 12 региональных резервных банков, фактически зависит от четырех-пяти человек. К сожалению, подобное положение вещей грозит затянуться на долгие годы. Бюджетный дефицит США очень скоро достигнет $ 400 млрд. (это подтверждено официальными прогнозами) и следующий рубеж в $ 600 млрд. уже не выглядит чем-то из ряда вон выходящим. Если сложить все дефицитные бюджеты местных властей (штатов, муниципалитетов) и их финансовые проблемы, которые, кстати, только усугубляются, прибавить к этому так называемые экстренные затраты, например, расходы на войну в Ираке или на поддержание контингента в Афганистане, то $ 600 млрд. становится вполне реальной

свои потери или откладывать опубликование негативной информации. Чиновники стараются не волновать народ и стимулируют ложь. В этом, кстати, тоже особенность нынешнего экономического цикла, когда стали проявляться некоторые изъяны американской демократии. США приближается к тому рубежу, когда количество пенсионеров превысит число работающих. Стареющие люди потребуют от государства выполнения данных им обещаний в форме пенсий, субсидий на медицинское обслуживание и других социальных бонусов, которые они когда-то оплатили налоговыми отчислениями в казну. Федеральная депозитарная страховая корпорация (FDIC) зорко следит за тем,

если сложить все дефицитНые бюджеты местНых властей и их фиНаНсовые проблемы, которые, кстати, только усугубляются, при‑ бавить к этому так Называемые экстреННые затраты, Например, рас‑ ходы На войНу в ираке, то $ 600 млрд. стаНовится вполНе реальНой цифрой уже в следующем году этом раньше и подумать было невозможно. Более того, от состояния финансовой системы США зависит исход выборов и дальнейшая политическая жизнь страны. Сегодня ФРС как никогда испытывает давление со стороны Минфина (раньше он действовал более независимо). Выборы в FOMC стали до предела политизированы. Фактически назначения в этот орган находятся в руках сенатора Криса Додда, главы банковского комитета. Таким образом монетарная политика, которая должна определяться семью управляющими и президента-

цифрой уже в следующем году. А если принять во внимание все обещания и обязательства, которые США принимает на себя, то тут недалеко и до триллионного долга. Будь правительство США частной компанией, оно бы уже давно считалось банкротом. И политики знают об этом, но не хотят себе в этом признаться. Вопрос в том – пожелают ли финансовые структуры раскрыть карты, открыто заявить о своих потерях и задекларировать списания в их полном объеме. Дело в том, что правительство не хочет слышать о списаниях и требует от банков замалчивать

44 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

чтобы банки соблюдали правила федерального страхования депозитов, и та часть банковских депозитов, которая застрахована государством, была так же надежна, как казначейские облигации. Как это ни странно прозвучит, но сейчас FDIC – последний оплот стабильности системы, однако влияние этой организации небезгранично. Многие американские граждане уже понимают это. Значит, для надежности нужно хранить деньги в разных банках и следить за тем, чтобы сумма депозита в каждом из них не превышала лимит суммы, под-

лежащей федеральному страхованию. Но бизнес, особенно средний и малый, физически не может использовать такую стратегию, поскольку необходимо поддерживать постоянные финансовые потоки. Сегодня это большой риск. Например, в печально известном банке IndyMac (недавно был признан банкротом) незастрахованных депозитов было на сумму, превышающую $ 1 млрд. И максимум, на что могут рассчитывать пострадавшие держатели счетов и вкладов – это на возврат не более 50 центов с доллара. Еще одна уникальность нынешнего цикла. Впервые в истории под сомнение поставлена прочность и незыблемость Федерального резерва. Баланс ФРС (примерно $ 950 млрд.) раньше состоял в основном из казначейских облигаций. Сегодня он имеет другую, гораздо более сложную структуру. Правительственных облигаций в активах ФРС сейчас, наверное, меньше половины того объема, который находился на балансе до начала кредитного кризиса. Вместо них ФРС использует множество сложных и до конца не опробованных инструментов для нормализации ликвидности. Проблема в том, что эти инструменты создавались в большой спешке и не применялись на практике, а статус надежности, с точки зрения кредитного рейтинга, не может быть определяющим при оценке их рисков. Недавние скандалы вокруг рейтинговых агентств яркое тому подтверждение. Поэтому мы не можем судить о возможных последствиях или побочных эффектах от такой перемены в структуре активов ФРС. Это может сделать только рынок.


инвеСтиции

рекомендации Мы продолжаем говорить о вагоностроительном секторе Украины. В настоящем материале хотелось бы остановиться на третьем по величине (после предприятий холдинга «Азовмаш» и Крюковского вагонзавода) представителе сектора – Стахановском вагоностроительном заводе (СВЗ)

Вагоностроительные ударники

Н

апомним, что в предыдущих номерах мы подробно рассматривали перспективы сектора и пришли к выводу, что в средне- и долгосрочном периоде спрос на железнодорожный подвижной состав сохранится вследствие ощутимого дефицита вагонов на рынках стран СНГ и высокой степени износа подвижного состава. Эти факторы послужили причиной принятия монополиями железнодорожников Украины и России масштабных программ обновления подвижного состава. На сегодняшний день СВЗ входит в сферу влияния холдинговой компании «АвтоКрАЗ», контролируемой группой «Финансы и Кредит» братьев Олега и Константина Жеваго. По состоянию на 01.01.2007 г. (более свежая информация в открытых источниках отсутствует) компаниям группы принадлежало более 87 % акций СВЗ. Предприятие было приобретено братьями Жеваго у российской группы «Альянс» в 2005 г. С приходом нового собственника СВЗ получил новый импульс развития. Если в 2005 г. СВЗ выпустил 1045 грузовых вагонов, то в 2006-м данный показатель увеличился более чем вдвое – до 2160 ед., а в 2007 г. рост составил 257 % – было произведено 5556 вагонов. Согласно официальной отчетности компании, по итогам 2007 г. Стахановский завод занял шестое место среди вагоностроителей стран СНГ. Бизнес-планом СВЗ на 2008 г. предусмотрено увеличение производства грузовых вагонов на 9,3 % – до 6072 шт., что соответствует практически полной загрузке мощностей. Финансовые показатели предприятия на протяжении рассматриваемого периода также демонстрировали устойчивый рост. В 2007 г. продажи компании возросли в 2,6 раза по сравнению с 2006 г. – до 1,2 млрд. грн. Согласно прогнозам компании, в текущем году они увеличатся на 37 % – до 1,6 млрд. грн.

Следует отметить, что группа «ФиК» реализует на СВЗ масштабную инвестиционную программу, направленную на модернизацию и расширение производственных мощностей, расширение ассортимента выпускаемой продукции. В 2007 г. на приобретение оборудования было выделено более 37 млн. грн., тогда как в 2005-2006 гг. сумма инвестиций составила 25,1 млн. грн. В 2007 г. СВЗ разработал четыре новых модели вагонов, а на текущий год запланировано завершение их сертификации и запуск в серийное производство. По нашему мнению, перспективным направлением деятельности предприятия является освоение выпуска металлоконструкций. Это актуально в связи с планами группы по строительству завода прямого восстановления железа «Ворскласталь» в Украине, а также меткомбината Vorsklasteel в Венгрии. Кроме того, дополнительным спросообразующим фактором станут инвестиции Украины в развитие транспортной инфраструктуры, в частности – строительство мостов (сегодня лидирующее положение на рынке металлоконструкций занимает Днепропетровский завод им. Бабушкина). Помимо высокой загрузки мощностей, основным препятствием к масштабному расширению объемов выпуска продукции является дефицит литья для производства грузовых вагонов. «Родственные» структуры группы не располагают мощностями по выпуску соответствующей продукции, а Кременчугский сталелитейный завод (ключевой, помимо «Азовэлектростали», производитель литья для вагоностроителей) работает с полной загрузкой, что в условиях растущего спроса становится серьезным препятствием развитию СВЗ. В настоящее время в среде участников фондового рынка циркулируют слухи о переговорах между группами «Азовмаш» и «ФиК» о слиянии вагоностроительного бизнеса. Обе компании это отрицают. В случае

Владимир Козак, управляющий портфелем ИК «Капитал Траст Секьюритиз»

успешного завершения процесса созданное объединение сможет претендовать на звание крупнейшего в странах бывшего СССР. Положительный эффект от этого ощутят обе стороны – «Азовмаш» сможет диверсифицировать продуктовый портфель, а СВЗ получит непосредственный доступ к вагоностроительному литью от «Азовэлектростали». Подводя итоги отметим, что перспективы увеличения спроса на железнодорожные вагоны, а также реализация комплексной инвестпрограммы и освоение новых видов продукции делают акции СВЗ весьма привлекательным объектом с точки зрения портфельного инвестирования. Поэтому мы присваиваем этим ценным бумагам рекомендацию «покупать» и устанавливаем целевую цену в размере 25 грн. за акцию. В то же время, учитывая негативную динамику рынка акций, мы советуем отложить приобретение этих ценных бумаг, по меньшей мере, до конца текущего года. Производство вагонов и полувагонов ОАО «Стахановский вагоностроительный завод», шт. 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0

2002 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г.

Данные компании

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 45


инвеСтиции

паевые инвестфонды ПИФ

«ОТП Классический»

Тип

Паевой открытый

Категория

Бессрочный

Инвестиционная стратегия

Средства фонда инвестируются в активы с фиксированной доходностью (облигации и депозиты), а также в акции компаний первого и второго уровней листинга с рыночной капитализацией не ниже 3 млрд. грн.

Стоимость пая 911,06 грн.

Стоимость чистых активов 2 817 892,98 грн.

Доходность за год –

Доходность с начала действия фонда – 8,89 %

управляющая компания

Компания по управлению активами OTP Capital была зарегистрирована 26 июля 2007 г. Ее учредителями стали OTP Bank и компания по управлению активами OTP Fund Management. Под управлением компании находится два паевых инвестфонда с совокупными чистыми активами свыше 7,5 млн. грн.

генеральный директор

Марина Мендзебровская. Родилась в 1971 г. В 1993-м окончила факультет компьютерных технологий Львовского политехнического института. В1995 г. получила степень МВА по совместной программе Львовского института менеджмента и Wayne State University (США). Имеет 12-летний опыт работы в ведущих финучреждениях и инвесткомпаниях. В 1995-1997 гг. работала в компании Western NIS Enterprise Fund, 1997-1998 гг. – в Atlantic East, 1998-2005 гг. – в корпоративном управлении и управлении контроля над рисками банка «Райффайзенбанк Украина», в 2005-2007 гг. – директор по работе с проектами в компании Investore Group. С августа 2007 г. – директор OTP Capital.

Венгерский подъем

Н

овая волна распродаж, начавшаяся на прошлой неделе, уверенно набирает обороты. Так, по итогам торговой сессии 26 августа индекс ПФТС закрылся на отметке 570,87 п., в очередной раз обновив минимум года. Индекс потерял 3,64 %, объем торгов составил 55,28 млн. грн. Ситуация на отечественном рынке продолжает накаляться с каждым днем. Единственным лидером роста по итогам торговой сессии вторника стали акции «Днепрэнерго», прибавившие 1,5 %. Лидерами падения среди «голубых фишек» в этот день оказались бумаги Полтавского ГОКа, упавшие в течение дня на 13,27 %. Среди лидеров падения также бумаги Енакиевского метзавода и Сумского НПО им. Фрунзе, которые потеряли 10,15 % и 10 % соответственно. На настроения игроков украинского рынка негативно повлиял вышедший в пятницу макроэкономический отчет S&P. Согласно публикации, прирост реального ВВП Украины в 2009 г. замедлится до 2,5 % по сравнению с ожидаемым в этом году ростом на 6,5 % и еще более высоким показателем минувшего года – 7,9%. Отмечается, что ухудшающееся состояние мировых рынков и нестабильная политическая и экономическая ситуация внутри страны отнюдь не способствуют повышению рейтинга Украины. В среду распродажа затронула все секторы экономики. Не добавила оптимизма и ситуация на мировых площадках. Европейские рынки демонстрировали снижение на фоне опасений новых списаний крупнейшими мировыми банками. Главный показатель развития отечественного рынка, индекс ПФТС, по итогам торгов обвалился на 4,77 %, закрывшись на отметке 543,63 п. Ситуацией на фондовой площадке умело пользуются спекулянты. Пытаясь заработать в течение дня, они продают бумаги при открытии, а к вечеру откупают их по более низкой цене. Лидерами роста стали акции финансового сектора. Так, бумаги «Родовід Банка» прибавили 7,14 %, а банка «Форум» – 0,4 %. Лидерами падения среди «голубых фишек» в этот день оказались бумаги «Днепрэнерго», упавшие в течение дня на 13,23 %. Среди лидеров падения также бумаги Енакиевского метзавода, потерявшие 10,06 %. Основной индикатор украинского фондового рынка по итогам торговой сессии 28 августа 2008 г. снова «порадовал» падением. В это раз на 5,48 %, вплотную приблизившись к уровню 500 б. п. Значение индекса ПФТС по итогам дня составило 513,84 п. Торги на украинском фондовом рынке в этот день открылись снижением. Ожидая макроэкономической статистики

46 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

Структура портфеля фонда «ОТП Классический» по секторам экономики

22% 37%

2%

18%

4% 15%

Машиностроение Финучреждения Денежные активы Депозиты

2%

Телекоммуникации Энергетика Металлургия

Данные компании

из США, инвесторы предпочли выйти из бумаг, чтобы минимизировать риски. Наибольшее падение демонстрировали ликвидные акции, в частности, представители металлургии, энергетического сектора и машиностроения. Реакции инвесторов на положительные корпоративные новости не последовало. К примеру, бумаги ММК им. Ильича, несмотря на новость об увеличении в январе-июне доналоговой прибыли на 26 %, оказались лидерами падения по итогам торгов. Их потери составили 13,08 %. Ситуация на рынке к середине торговой сессии немного стабилизировалась и некоторые бумаги смогли отыграть свои потери с начала дня на 2-3 %. Волна позитива пришла на украинский фондовый рынок вместе со статистикой из США. По пересмотренным данным, ВВП США во втором квартале 2008 г. вырос на 3,3 % (прогнозы аналитиков составляли 2,7 %). На этом фоне бумаги наиболее пострадавших эмитентов демонстрировали восстановление, и к концу дня многие из них сумели максимально приблизить свои потери к нулю. Результаты недели не замедлили сказаться и на показателях открытых ПИФов. Только один фонд смог показать положительную доходность по итогам недели – «ОТП Классический» (0,09 %). Компанию венграм составили еще два «денежных» ПИФа – «СЕБ Фонд денежный рынок» (-0,61 %) и «Дельта – фонд денежного рынка» (-0,97 %). «Акционные» ПИФы понесли убытки по итогам недели свыше 1 %.


инвеСтиции

рэнкинГи и рейтинГи Открытые паевые инвестиционные фонды (данные на 29 августа, открытие)

Стоимость Стоимость Повышение/ Изменение Изменение Изменение за Изменение за Изменение чистых активов пая, грн. Понижение за неделю, % за месяц, % 3 месяца, % полгода, % за год, % фонда, грн. 911,06 + 0,09 1,64 -7,77 2 817 892,98

ПИФ «ОТП Классический» «СЕБ фонд денежный рынок» «Дельта-фонд денежного рынка» «ПИО Глобал - Фонд сбалансированный Оптимальный»

«ОТП Капитал» SEB Asset Management Ukraine

1 075,88

-

-0,61

-0,43

-1,04

-4,52

0,11

2 912 395,71

956,16

-

-0,97

-0,78

-2,72

-8,53

-

3 300 680

«Дельта-Капитал»

875,32

-

-1,03

-0,74

-9,73

-

-

1 089 767,63

«ПИО Глобал Украина»

88,28

-

-1,13

-1,98

-11,37

-

-

29 964 967,85

«Конкорд Эссет Менеджмент»

1 522

-

-1,28

-2,76

-12,65

-17,97

-0,69

2 996 818

«УНИВЕР Менеджмент»

«Конкорд Достаток» «Ярослав Мудрый-фонд акций» «ПИО Глобал - Фонд денежного рынка Надежный» «Владимир Великий» «Миллениум Защита капитала» «Дельта-фонд сбалансированный» «Классический» «СЕБ фонд сбалансированный» «ПИО Глобал - Фонд ликвидных акций» «Альтус сбалансированный» «Парекс фонд украинских облигаций»

КУА

892,6

-

-1,29

-1,32

-5,88

-

-

628 388,24

«ПИО Глобал Украина»

1 483,41

-

-1,54

-2,39

-8,2

-13,18

4,58

1 639 168,05

98,24

-

-1,94

-3,15

-1,76

-

-

875 553,29

«УНИВЕР Менеджмент» «Миллениум Эссет Менеджмент»

929,17

-

-2,02

-2,81

-7,95

-13,83

-

6 231 044

«Дельта-Капитал»

403,95

-

-2,72

-3,75

-16,63

-22,58

-11

60 779 068,69

104,79

-

-2,85

-4,94

-10,81

-13

-4,05

10 456 987,56

КИНТО SEB Asset Management Ukraine

815,71

-

-3,03

-5,74

-16,57

-

-

1 301 872,86

«ПИО Глобал Украина»

1 410,09

-

-3,04

-2,64

-14,46

-19,12

-11,34

36 645 315,68

«Альтус Эссетс активитис»

16,94

-

-3,37

-6,31

-13,53

-16,51

0,24

14163320,4

«Парекс Эссет Менеджмент»

«Конкорд Стабильность»

83,34

-

-3,37

-5,3

-13,07

-

-

5 759 538,66

«Бонум Оптимум» «АВРОРА – фонд роста» «Миллениум Сбалансированный» «Парекс Украинский сбалансированный фонд» «Магистр-фонд сбалансированный» «Премиум-фонд Индексный» «Премиум-фонд сбалансированный» «ТАСК Ресурс»

112,81 774,56

-

-3,43 -3,72

-8,46 -5,38

-22,49 -18,28

-27,36 -

-1,23 -

2 616 816,96 1469341,41

83,71

-

-3,96

-5,94

-16,29

-

-

3 591 718,24

17,24

-

-4,17

-6,25

-20,59

-24,75

-7,01

108493686,92

«Парекс Эссет Менеджмент»

«Конкорд Эссет Менеджмент» Bonum Group LLC «Аврора» «Миллениум Эссет Менеджмент»

961,57

-

-4,32

-5,04

-16,06

-20,73

-

1 190 419,04

«Магистр»

788,02

-

-4,68

-6,09

-16,32

-

-

18 694 201,42

«Сократ»

2 181,31

-

-4,88

-5,53

-17,34

-25,33

0,81

21 858 913,98

«Сократ»

791,7

-

-5,57

-8,86

-

-

-

3 112 982,49

ТАСК-ИНВЕСТ

Паевые интервальные инвестиционные фонды (данные на 29 августа, открытие) ПИФ «ОТП Сбалансированный» «Сбалансированный фонд Паритет» «Центральный инвестиционный фонд» «Конкорд Перспектива»

Стоимость пая, грн.

Повышение/ Изменение за понижение неделю, %

Изменение за месяц, %

Изменение за 3 месяца, %

Изменение за полгода, %

Стоимость Изменение за чистых активов год, % фонда, грн.

КУА

908,11

-

-0,31

-1,21

-7,07

-

-

5 018 230,17

«ОТП Капитал»

1 364,58

-

-1,04

-3,69

-7,38

-10,1

17,87

6 877 458,32

«Арт-Капитал Менеджмент»

1,43

-

-2,05

-1,38

-13,33

-20,99

-19,21

5 030 204,54

ИНЕКО-Инвест

93,91

-

-2,32

-4,34

-18,85

-25,77

-

21 280 692,52

114,47

-

-3,31

-4,74

-19

-25,36

-9,87

5967459,85

«ПроминвестКерамет»

0,57

-

-3,39

-1,72

-13,64

-22,97

-21,92

3 329 100,5

«Тект-Инвест»

1,16

-

-4,16

-6,54

-20,74

-26,87

-3,68

19 625 688,72

«Оптимум»

1 784,88

-

-4,44

-4,89

-22,6

-37,97

-24,5

1 012 026,42

«Народный»

1 436,78

-

-4,59

-6,53

-19,96

-25,66

-14,51

31 340 512,93

«Платинум»

192,92

-

-4,88

-7,15

-19,12

-23,8

-6,76

35 501 224

1 096,96

-

-5,06

-7,35

-19,06

-23,88

-12,52

37 609 395,82

«КОНСУЛ»

«ТАСК Украинский Капитал» «Альтернатива»

819,72

-

-5,26

-7,07

-28,73

-31,48

-18,58

2 682 128,64

«Премьер Фонд Доход и Рост»

1 245,42

-

-6,19

-7,91

-30,32

-37,4

-33,13

6 370 348,49

«Интерфон»

1266,75

-

-6,29

-6,91

-25,44

-31,37

-16,44

3 441 801,70

«Конкорд Эссет Менеджмент» «Всеукраинская управляющая компания» ИНЕКО-Инвест «ТЕКТ Эссет менеджмент» «Содружество Эссет Менеджмент» КИНТО «Дрэгон Эссет Менеджмент» ТАСК-ИНВЕСТ «Эксперт Эссет Менеджмент» Foyil Asset Management «Менеджмент сервис»

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 47


инвеСтиции

рэнкинГи и рейтинГи Закрытые корпоративные инвестиционные фонды (данные на 29 августа, открытие) ПИФ «Инвестиционный капитал II» «УкрСиб Стабильный доход 2» «Синергия Бонд» «УкрСиб Стабильные инвестиции» «Инвестиционный капитал I» «Альтус-фонд облигаций» «УкрСиб Фонд Недвижимости» «УкрСиб Стратегические инвестиции» «СЕБ фонд акций» «Синергия Риал Истейт» «Фонд акций Альтернатива» «Премиум-фонд энергия» «Первый инвестиционный фонд недвижимости» «Дельта-фонд акций» «Миллениум Прогресс» «Премиум-фонд» «Премьер фонд Возможностей» «Премьер фонд Облигаций» «Синергия 5» «Альтус-Капитал» «Альтус-фонд акций роста» «Золотой дождь» «Синергия 3» «ИСФП Фонд Акций Роста» «Бонум Премиум» «Серебряная подкова» Премиум-фонд МеталлургияМашиностроение «Синергия 4» «Симфония №1» «ПИО Глобал - Фонд акций перспективных компаний» «Аурум» «ТАСК Актив» «Амадеус-Индекс ПФТС» «Магистр-фонд доходный» «Магистр-фонд высоколиквидных акций» «Симфония №2» «ТАСК Универсал» «СПИНАКЕР» «Альфа-фонд Акций» «Альфа-фонд недвижимости» «Альфа-фонд Облигаций»

Стоимость пая, грн.

Повышение/ Изменение Изменение Изменение за Изменение за Изменение понижение за неделю, % за месяц, % 3 месяца, % полгода, % за год, %

Стоимость чистых активов фонда, грн.

КУА

1436,18

+

0,62

2,23

5,8

10,84

22,84

43 712 976

«Инвестиционный капитал Украина»

1 059,95

+

0,34

1,39

3,53

-

-

25 250 228,46

«УкрСиб Эссет Менеджмент»

18 060,99

+

0,31

1,36

3,43

5,52

12,37

4 190 149,90

КИНТО

1375,12

+

0,17

-7,57

1,83

3,32

-

40879478,47

«УкрСиб Эссет Менеджмент»

1115,88

+

0,08

0,23

0,78

1,52

6,87

66 901 276

«Инвестиционный капитал Украина»

1 044,42

+

0,06

1,02

1,33

2,23

-

6 349 041,11

«Альтус Эссетс активитис»

5 989,59

+

0,03

0,85

0,18

1,73

11,7

11 482 045,63

«УкрСиб Эссет Менеджмент»

1 495,72

+

0,008

0,88

1,57

2,33

14,17

29 075 216,9

«УкрСиб Эссет Менеджмент»

500

-

0

0

0

0

0

22 098 411,24

SEB Asset Management Ukraine

28 623,71

-

-1,14

-1,51

-3,85

-17,3

-12,5

29 967 190,43

КИНТО

2 173,33

-

-1,82

-5,05

-28,22

-33,42

-1,13

11 718 604,14

«Арт-Капитал Менеджмент»

994,66

-

-1,92

-2,06

-17,16

-32,72

-

54 723 159,29

«Сократ»

19 547,03

-

-2,14

-1,51

-11,29

-20,56

3,13

11 356 827,27

«Арт-Капитал Менеджмент»

939,04

-

-2,49

-3,43

-12,03

-18,11

-

3 282 900

«Дельта-Капитал» «Миллениум Эссет Менеджмент»

2 044,69

-

-3,13

-3,67

-23,33

-37,16

-28,24

8 411 869,51

80 356,29

-

-3,82

-6,51

-19,35

-33,53

9,22

80 356 289,80

«Сократ»

2 259,56

-

-3,99

9,21

-33,64

-46,16

-39,79

4 758 643,53

Foyil Asset Management

2 271,29

-

-4,15

5,8

-26,82

-43,51

-36,42

1 012 996,26

Foyil Asset Management

6 922,83 739,85

-

-4,62 -5,08

-5,12 -6,72

-25,01 -21,91

-36,87 -26,8

-

70 467 458,81 8 292 929,11

КИНТО «Альтус Эссетс активитис»

730,45

-

-5,66

-5,44

-23,28

-29,25

-

7 763 238,26

«Альтус Эссетс активитис»

7 364,74 21 698,52

-

-5,81 -6,12

-7,9 -9,71

-27,28 -40,66

-43,58 -41,1

-14,86 -23,21

1 951 654,79 143 969 679,11

«ТЕКТ Эссет менеджмент» КИНТО «ИСФП Менеджмент»

799,61

-

-6,55

-

-

-

-

9859133,41

60,25

-

-6,84

-12,21

-34,74

-

-

4 278 735,49

Bonum Group LLC

5 329,56

-

-7,01

-1,25

-10,18

-12,33

0,75

714 161,27

«ТЕКТ Эссет менеджмент»

687,89

-

-7,34

-9,76

-28,16

-

-

45 961 150,34

«Сократ»

7 866,68 17 427,74

-

-7,84 -9,63

-8,87 -13,75

-39,59 -42,58

-43,5 -54,97

-28,38 -34,41

168 740 294,84 12 530 548,52

КИНТО «Амадеус»

576,21

-

-9,77

-16,69

-34

-

-

374 534,20

«ПИО Глобал Украина»

57,65 820,88

-

-10 -10,23

-15,79 -12,19

-40,04 -15,54

-48,23 -

-

31 959 653 2 309 123,62

«Дрэгон Эссет Менеджмент» ТАСК-ИНВЕСТ

4 052,70

-

-11,37

-16,32

-41,52

-51,65

-47,26

5 296 879,10

«Амадеус»

602,21

-

-11,37

-14,58

-30,85

-40,37

-

2 154 122,71

«Магистр»

598,36

-

-11,61

-13,21

-33,74

-41,57

-

871 811,07

«Магистр»

3 288,74 4 086,43 1 237,45

-

-12,01 -13,4 -

-15,04 -19,66 0,66

-36,56 -44,01 4,74

-52,7 17,27

-47,79 -

2 811 872,33 2 648 008,52 63 716 439,94

«Амадеус» ТАСК-ИНВЕСТ «ФИНЭКС-КАПИТАЛ»

973,17

-

-

-1,47

-0,54

0,89

-

609 207,13

«Альфа управление капиталом»

981,39

-

-

-1,33

-0,39

1,47

-

613 366,11

«Альфа управление капиталом»

983,31

-

-

-1,34

-0,21

1,56

-

617 515,86

«Альфа управление капиталом»

48 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25


наУКа и теХнолоГии

вести с передовой

Голограммы на дому

Г

руппа специалистов под руководством Саваса Тая из Университета Аризоны в Таксоне, США, изобрела необычный материал, благодаря которому можно создавать голограммы всего за несколько минут. Это открытие позволяет ученым надеяться на то, что уже в ближайшее время будет разработан голографический монитор для показа трехмерных изображений. Голограммы, качество изображений на которых практически соответствует телевизионному, создаются с помощью специального лазера под действием внешнего электрического поля. На новые тонкие полимерные пленки наносится несколько двумерных изображений, позволяющих увидеть трехмерную картинку. В течение короткого времени изображения можно не только нарисовать, но и стереть, а затем заменить новыми, что позволяет создавать движущуюся картинку. Пока размер новой голограммы ограничен 10 кв. см. Однако исследователи собираются объединить несколько маленьких пленок в одну большую и создать дисплей большего размера. Правда, некоторые японские компании уже работают над получением объемного изображения. Так, например, компания Hyundai

начала продажи на территории Японии таких телевизоров. Новая жидкокристаллическая панель Hyundai имеет диагональ 46 дюймов и выполнена с применением технологии TriDef от компании DDD Group.

Принцип работы системы TriDef сводится к формированию двух картинок – для левого и правого глаза. Для просмотра объемного изображения требуются специальные очки, в противном случае картинка двоится.

Наноэкологическая опасность. Первые оценки

Р

асширение производства и применения материалов, содержащих наночастицы, вызвало к жизни новую отрасль науки – наноэкотоксикологию, задача которой ответить на вопросы: как и в каких количествах наночастицы из нанопродуктов попадают в окружающую среду; каким будет уровень загрязнения рек, почвы; какие аналитические методы могут использоваться для подобных оценок? Швейцарские ученые Б. Новак и Н. Мюллер оценили степень воздействия на экологию трех наиболее распространенных на сегодняшний день видов наночастиц – наносеребра, нано-TiO2 (диоксида титана) и УНТ, на основе компьютерного моделирования. Наночастицы серебра и TiO2 наиболее широко представлены в потребительских товарах.

Наносеребро обладает противомикробными, противогрибковыми и другими полезными свойствами, а нано-TiO2 производится в больших количествах для использования в самоочищающихся, необрастающих, противомикробных покрытиях и красках, а также в косметических средствах как поглотитель ультрафиолета. Ученые рассмотрели весь жизненный путь продуктов, содержащих наночастицы – от производства до утилизации, и оценили риск их использования для трех областей окружающей среды: воды, воздуха, почвы. Учитывались два сценария: реалистичный, основанный на имеющейся информации, и пессимистичный – основанный на оценках, предполагающих наличие более высоких концентраций. Моделирование процесса показало,

что величины прогнозируемой концентрации в окружающей среде самые низкие для УНТ. Частицы наносеребра и нанооксида титана в основном находятся в воде и почве, при этом содержание наносеребра в 20-200 раз ниже, чем нано-TiO 2. УНТ в воду практически не попадают, то есть в настоящее время не представляют угрозы для окружающей среды. А вот прогнозируемая концентрация нано-TiO2 в воде такова, что возможен серьезный риск. Исследователи подчеркивают, что это предварительные результаты, не учитывающие трансформацию, деградацию, биоаккумулирование наночастиц, хотя данные процессы могут играть важную роль. Тем не менее они могут служить отправной точкой для последующих исследований.

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 49


наУКа и теХнолоГии – Что у Вас сегодня в меню от шеф-повара? – Устрицы из Ниццы и бабочки из Латинской Америки. – Устрицами я, пожалуй, уже наелся. Давайте бабочек. (Из разговора официанта и посетителя. 2030 г.)

не выбраСывай отходы

Мясокомбинаты Украины располагают огромным количеством крови – сырья, которое после специальной обработки можно использовать для приготовления колбасных изделий. Кровь содержит 16-19 % белка, 79-82 % воды, а также небелковые и минеральные вещества, в том числе витамины, гормоны, микроэлементы, ферменты. Белки крови разнообразны по свойствам, но по аминокислотному составу являются полно-

На обед – колбаса без мяса и бабочки под соевым соусом

50 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

Виталий Власенко

ФОТО: phl

С

1995 г. в Украине постоянно сокращается потребление продуктов животного происхождения. По данным Института гигиены и медицинской экологии им. А.Н. Марзеева, в настоящее время половина населения нашей страны обеспечено лишь минимально необходимым для жизнедеятельности количеством животного белка. Так, по данным Госкомстата, потребление мяса в расчете на одного человека сократилось на 7,8 кг, а молока и молочных продуктов – на 38,4 кг в год. Казалось бы, ответ прост – нужно увеличивать поголовье скота. Но в рацион сельскохозяйственных животных в качестве основного компонента входит белок пшеницы, кукурузы, сои, люцерны. То есть в определенном смысле животные являются конкурентами человека. При откорме животного КПД превращения растительного белка в белок мяса составляет всего 6-38 %. Именно по этой причине белок, содержащийся, например, в говядине стоит в 30-50 раз дороже, чем белок продуктов растениеводства, например, хлеба. Давно освоены технологии выделения чистого белка из сои, хлопка, рапса, подсолнечника, арахиса, риса, кукурузы, гороха, пшеницы, зеленых листьев, картофеля, конопли и многих других растений. Но эти белки не содержат некоторых незаменимых аминокислот, из которых в организме синтезируется белок. Фактически при уменьшении количества любой незаменимой аминокислоты или ее отсутствии пропорционально уменьшается эффективность всех остальных. Так что человеку просто необходимо получать с питанием достаточное количество полноценного животного белка. Но где его взять?


альтернативное питание | наУКа и теХнолоГии ценными и близки к белкам мяса. Основной белок – гемоглобин, в крови его достаточно много – 28-44 %. Если отделить гемоглобин от крови, то получим плазму, содержащую белки трех фракций: фибриноген, альбумин и глобулин. Два последних – это полноценные водорастворимые белки. Способ использования крови и ее фракций зависит от того, какой продукт из нее хотят получить. Жидкую пищевую сыворотку и плазму добавляют в вареные колбасы, рубленые полуфабрикаты, диетические продукты или ливерные колбасы вместо мясного сырья. Высушенные белки сыворотки – светлый альбумин – используются вместо сравнительно дорогостоящего яичного белка в колбасном производстве, в кондитерской и хлебобулочной промышленности. Более рационально и логично применять в пищевой промышленности стабилизированную жидкую кровь. Но это не так просто. У цельной крови темный цвет и ее добавление в рецептуру колбас приводит к ухудшению их потребительских качеств. Частично цельную кровь можно использовать при изготовлении кровяных колбас и зельцев, но это всего 3-4 % от общего количества крови. Что же делать? Ученые и технологи разных стран уже разработали ряд эффективных способов обработки крови для расширения возможностей ее использования в пищевой промышленности. Поэтому производители мясопродуктов должны быть заинтересованы в том, чтобы сберечь этот вид сырья и не допускать потерь крови, которая заменяет дорогостоящее мясо.

Частично гидролизованные белки обладают способностью проникать через кишечную стенку без дополнительного переваривания в желудочно-кишечном тракте, а также улучшать вкус, запах и консистенцию готовых изделий. Технология гидролиза позволяет извлекать из сырья до 60-80 % белка и получать продукты с заданными свойствами. Остаток не переработанного сырья используют для производства кормовой муки. При переработке 1 т мясокостных остатков получают 100 кг функционального мясного протеина, что соответствует 510 кг условного мяса или 340 условным тушкам птицы. В результате использование пищевого белка из мясного сырья повышается с 45 % до 65 %. Безопасность использования ферментов при производстве мясопродуктов очевидна, так как сами они имеют белковую природу и после обычной тепловой обработки (варка, запекание, жарение) теряют свою активность. Но у описанных методов есть принципиальный недостаток – они требуют пусть и не мяса, но все же сырья животного происхождения.

мяСо и колбаСа… без мяСа

Но можно ли мясо получать не от животноводства, не от переработки скота, а промышленным способом? С помощью дрожжей, бактерий, одноклеточных водорослей и микроорганизмов можно превратить углеводы, спирты, парафины, нефть и траву в дешевый полноценный пищевой белок, содержащий все незаменимые аминокислоты. Переработка всего 2 % от ежегодной мировой добычи неф-

ежегодНый дефицит животНого белка в мире оцеНивается бо‑ лее чем в 6 млН. т. учеНые прогНозирует его дальНейший рост. причиНа – растущая числеННость НаселеНия земли, которое уже сейчас перевалило за 6 млрд. человек. микробы: С ними можно дружить

Современные технологии позволяют сохранять в готовых продуктах питания всего около 45 % белка, содержащегося в мясе и съедобных частях субпродуктов животных или птицы. При переработке создаются значительные объемы побочного сырья, среди которого наибольший удельный вес имеют субпродукты и мясокостная фракция. Для вовлечения в сферу питания этих богатых белком природных продуктов, а также для выделения белков, обладающих необходимым комплексом функциональных свойств, применяют процесс гидролиза. В процессе гидролиза белковые молекулы сырья под действием ферментов (пептидаз) разрываются на крупные, средние и мелкие фрагменты (пептиды), которые имеют ценные функциональные свойства: полную усвояемость и отсутствие аллергенности.

ти позволяет произвести до 25 млн. т белка – количество, достаточное для питания 2 млрд. человек в течение года. Эта технология была разработана еще в начале 1960-х годов. Триумфом стало получение микробной биомассы, выросшей на метаноле. Процесс шел в непрерывном режиме в ферментере с рабочим объемом 1,5 млн. л. Однако в связи с ростом цен на нефть и продукты ее переработки этот проект стал экономически невыгодным, временно уступив место производству соевой и рыбной муки. Более перспективным оказался другой процесс – получение грибной биомассы и полноценного белка микопротеина с использованием в качестве субстрата смеси парафинов нефти (очень дешевых отходов нефтеперерабатывающей промышленности), растительных углеводородов, пищевых отбросов, минеральных удобрений и

в пищевом рационе населения многих стран мира зафиксирован большой дефицит полноценного белка: более 60 % населения Земли испытывает хронический недостаток белка животного происхождения. Выход из ситуации есть. Это внедрение новых технологий переработки сырья и создание искусственных продуктов. А, может, и новый подход к питанию вообще. отходов птицеводства. Удалось вывести микроорганизмы, которые синтезируют белки вплоть до концентрации 100 г / л (для сравнения – организмы дикого, природного типа накапливают белки в количествах, исчисляемых миллиграммами). В качестве продуцентов микробного белка исследователи выбрали два вида микроорганизмов – мицелиальный гриб Endomycopsis fibuligera и дрожжеподобный грибок Candida tropicalis. Каждый из этих продуцентов образует около 40 % полноценного белка. После предварительной обработки никакие посторонние микроорганизмы, находящиеся в отходах, не выживают и не мешают расти посеянным на субстрат микроскопическим грибам. Испытания показали, что получаемый продукт не токсичен, а значит, из смеси парафинов нефти, отходов птицефабрик и растительного углеводородного сырья можно получать полноценный белок. Таким образом, одновременно найден путь эффективной утилизации органических отходов, что составляет одну из основных проблем промышленного животноводства. Но есть и другой путь. Можно сконструировать искусственные продукты питания, внешне не отличающиеся от привычных для нас продуктов. Этот процесс заключается в выделении белка из сырья различной природы и превращении его с помощью современных технологий в аналог пищевого продукта с заданными составом и свойствами. Конечно, создать неотличимую имитацию куска мяса невозможно – слишком сложна его структура. Другое дело – фарш и изделия из него: колбасы, сосиски, сардельки и т. п. Техника и технология получения мясных аналогов различна. В соответствии с одним из способов раствор выделенного белка подают под высоким давлением через фильеру в ванну со специальным кислотно-солевым раствором, где белок коагулирует, отвердевает, упрочняется, из него получают белковую нить. В волокно добавляют наполнители, содержащие связующие, пищевые (аминокислоты, витамины, жиры, микро- и макроэлементы), вкусовые, ароматические и красящие вещества. Как и в текстильной промышленности, полученные белковые нити можно превращать в волокнообразный пищевой материал, который после набухания в воде и нарезания на кусочки мало отличается от натуральных мясопродуктов, но все же отличается…

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 51


менеджмент | технолоГии бизнеСа

УйтИ красиво Бизнесмены Украины – собственники в первом поколении. Уже сейчас многие из них решают вопрос – как выйти из бизнеса, не потеряв при этом свой капитал. Как выбрать правильный путь?

В начале 70-х 45-летний владелец шведской мебельной компании ИКЕА Ингвар Кампрад начал задумываться о том, что произойдет после его смерти. «Я спрашивал себя, что делать дальше? Как в будущем спасти ИКЕА от высоких налогов на наследство, которые могут ее обескровить, как избежать ссор между сыновьями? В результате моих сомнений и невежества, не позволившего мне с самого начала спросить совета у лучших специалистов, я очень долго искал решения. Все это стоило огромных денег. Я даже боюсь уточнять, во сколько именно мне это обошлось». Решение данных вопросов заняло у главы ИКЕА почти 20 лет. Он достиг намеченных целей: сейчас шведская мебельная империя ИКЕА работает в трех десятках стран, ее товарооборот составляет 130 млрд. шведских крон, шведскую разборную мебель ИКЕА знают и используют во всем мире, а специалисты изучают причины успеха компании.

Н

а разговорах о стратегии развития бизнесов зарабатывали и сейчас зарабатывают деньги научные работники и бизнесконсультанты множества стран и народов. Чаще всего в основу стратегии кладется главный посыл: «Что нужно делать, чтобы бизнес функционировал успешно с позиции разных заинтересованных в нем сторон (собственников, менеджмента, работников и т. д.)». Нам же представляется, что основополагающим при разработке стратегии должен быть вопрос: «Каким собственники видят наиболее приемлемый для себя путь выхода из бизнеса»? К сожалению (или к счастью) любой, кто в данный момент является собственником, когда-то перестанет им быть по разным зависящим и не зависящим от него причинам (смерть, болезнь, усталость, потеря интереса, изменение экономической, политической и других ситуаций). Опыт показывает, что чем раньше приходит осознание этого, тем мягче и эффективнее происходит выход из бизнеса. При этом эффективность – не столько сумма денег, полученная при выходе, сколько уверенность в том, что цели, которые собственник ставил перед собой, формируя стратегию выхода, достигнуты.

Поэтому, принимая решение о выходе из бизнеса, следует ориентироваться не только на его стоимость.

ценноСть или СтоимоСть

Какие возникают ассоциации, когда речь идет об определении стоимости бизнеса тем или иным методом, каковых в литературе описано уже великое множество? Практически со стопроцентной вероятностью можно утверждать, что подразумевается определение цены бизнеса. Рассматривая вопрос о цене бизнеса, каждый покупатель и продавец имеет собственное представление об издержках и выгодах, полученных от приобретения или продажи. Каждый из них имеет собственное представление о том, какова цена бизнеса. Реальную стоимость (цену) бизнеса определит рынок. В связи с этим попытки определить цену бизнеса любым методом вне рынка представляются сомнительными. И именно поэтому процедура определения value of business – ни в коем случае не процедура определения стоимости (цены) бизнеса. Вероятно, наиболее точно этот процесс можно охаракте-

52 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

Лина Хасан-Бек

профессор кафедры бизнес-администрирования МИМ

Макс Гольцберг

доктор экономических наук, академик Международной академии менеджмента, заведующий кафедрой бизнес-администрирования Международного института менеджмента (МИМ)

«Идея – редкая дичь в лесу слов»

В. Гюго


технолоГии бизнеСа | менеджмент ризовать как определение ценности бизнеса. Но если стоимость – понятие объективное, то ценность – абсолютно субъективное. Для разных заинтересованных в оценке сторон при разных обстоятельствах ценность одного и того же объекта будет разной. Если это так, то возникает вопрос: «Нужно ли тратить время и силы на разработку различных подходов к оценке, если все решится на рынке»? Несмотря на то о чем говорилось выше, по нашему мнению, не только нужно, но и очень важно. Потому что эти подходы должны учесть цели приобретения бизнеса или его части, а также выделить факторы, опираясь на которые покупатель определяет ценность бизнеса. То есть, как и на любом другом рынке, на фондовом рынке ориентация на клиента (потенциального покупателя), по нашему твердому убеждению, является главным фактором успеха в реализации выбранной компанией стратегии развития бизнеса. Покупатель – юридическое или физическое лицо, которое рассматривает возможность приобретения бизнеса на вторичном рынке (у предыдущего собственника) или вложения средств в бизнес путем приобретения его ценных бумаг на первичном рынке.

отцы и дети

Выбирая стратегию передачи бизнеса по наследству, априори предполагается, что наследники смогут вести бизнес эффективно. Принимая этот посыл, ценность бизнеса для наследников будет тем выше, чем стабильнее он сможет генерировать денежный поток, достаточный для обеспечения эффективного роста. Это означает, что выбор перспективных рынков, эффективного портфеля продуктов и услуг, надежных источников финансирования – задачи, на решение которых должны быть постоянно направлены усилия собственниковродителей. К сожалению, очень часто у наследников далеко не все складывается благополучно. Причины могут быть самыми разными (как зависящими от них, так и нет). Об этом должны думать и помнить собственникиродители. Поэтому при реализации стратегии могут быть целесообразными и эффективными такие направления инвестирования, которые не будут оправданы при других сценариях правонаследования. Например, нужно ли компании, занимающейся разработкой программного продукта, вкладывать значительные средства в офисное здание? Если смотреть на компанию как бизнес, задачей которого является заработок на рынке разработки программного продукта, то нет. Если же предположить, что у наследников может не получиться управлять бизнесом, то наличие та-

наиболее распространенные теоретические методы оценки финансового результата выхода из бизнеса (в литературе – метод оценки стоимости бизнеса).

РИСуНОК: АНДРЕй КИСЛОВ

ПоДХоД на основе актИвов. Согласно International Glossary of Business Valuation Terms (Международному глоссарию терминов по оценке стоимости бизнеса) такой подход представляет собой способ, в основе которого лежит определение стоимости активов за вычетом обязательств. Информационной базой для получения оценки является данные финансовой отчетности и, прежде всего, данные баланса компании. Как правило, этот метод называется определением балансовой стоимости бизнеса. ДоХоДный ПоДХоД. Наиболее признанный подход к оценке стоимости частной (непубличной) компании. В основе подхода лежит предпосылка, что нынешняя стоимость всегда равна денежному потоку, который бизнес может обеспечить в будущем, дисконтированному по альтернативной стоимости капитала. Информационной базой для получения оценки являются данные прогноза будущих денежных потоков, а также стоимости капитала, которая выбирается как желаемая теми, в чьих интересах проводится оценка. рыночный ПоДХоД ( по аналогам продаж). Подход, основанный на обращении к разумно сравниваемым компаниям, характеристики которых известны. Эти характеристики могут быть известны, потому что акции компании – аналога торгуются на рынке или потому, что компания – аналог или ее часть были проданы недавно и данные о сделке обнародованы. По компаниям, ценные бумаги которых торгуются, стоимость бизнеса определяется в зависимости от курсовой стоимости этих ценных бумаг. 1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 53


менеджмент | технолоГии бизнеСа ПонИмая всю условность ПреДлагаемой классИфИкацИИ, разДелИм бИзнесы на слеДующИе груППы: 1. Бизнес, которым владеют члены одной семьи, и стратегической задачей выхода из которого является передача его по наследству. 2. Бизнес, которым владеет ограниченное число собственников, и стратегической задачей выхода из которого является продажа его целиком, условно говоря, в одни руки. 3. Бизнес, которым владеет ограниченное число собственников, и стратегической задачей выхода из которого одного из собственников (нескольких собственников) является продажа доли другим собственникам. 4. Бизнес, которым владеет ограниченное число собственников, и стратегической задачей выхода из которого является постепенное уменьшение доли собственников посредством превращения компании в открытое акционерное общество. кого ликвидного актива, как здание, расположенное в хорошем месте, может обеспечить им некую уверенность в завтрашнем дне. При этом надо отдавать себе отчет в том, что инвестирование в такой актив, как офисное здание, будет осуществлено за счет сокращения вложений в развитие новых продуктов, маркетинг, рекламу, развитие персонала и т. п. Таким образом, нам представляется, что в рассматриваемой ситуации могут найти применение как метод на основе оценки активов, так и доходный метод. Если систематически имеет место (желательно все увеличивающееся) превышение рыночной стоимости активов над обязательствами, можно быть уверенными, что при самом плохом стечении обстоятельств наследники не только смогут погасить долги, но и получат некую сумму финансовых ресурсов.

доходный подход

Одновременно должна увеличиваться ценность бизнеса, определенная на основе доходного подхода. Он предполагает, что собственникиродители должны контролировать не только динамику денежных потоков, которые обеспечивает бизнес, но и постоянно иметь в виду, какова должна быть его минимальная эффективность. Эта величина и будет выполнять роль дисконта ожидаемых будущих денежных потоков. Предположим, исследования показали, что в течение ближайших трех лет бизнес будет приносить не менее чем $ 2 млн. чистого денежного потока в год и в будущем ежегодный прирост должен составить не менее 3 %. Собственники предполагают, что эффективность инвестиций в бизнес должна составлять не менее 18 % годовых. Как может быть оце-

нен такой бизнес с позиций доходного подхода? Расчеты показывают: стоимость того, что они оставят детям, на данный момент составляет около $ 13 млн. Стратегической задачей собственников и менеджмента должно быть систематическое увеличение стоимости бизнеса при не снижающейся его эффективности. Если все же снижение эффективности объективно обусловлено внешними факторами, то это должно быть компенсировано снижением стоимости капитала, используемого в бизнесе.

продажа бизнеСа целиком

Стратегия выхода из бизнеса путем продажи его целиком в одни руки предполагает, что покупателем станет лицо, хорошо разбирающееся в подобном бизнесе. Будет ли такой покупатель принимать во внимание некие теоретические количественные оценки? Безусловно, да. Аргументом в пользу продавца будет и положительная динамики оценки с помощью доходного подхода, и увеличение балансовой стоимости бизнеса. Однако лишь одним (и не самым важным) из аргументов. Такой покупатель приобретает не активы и даже не будущие денежные потоки. Для него ценность бизнеса определяется перспективами рынка, сложившейся клиентской базой, налаженностью связей с поставщиками и другими заинтересованными сторонами, уровнем и грамотностью персонала (в первую очередь менеджмента среднего звена и операционного персонала) – всем тем, что условно можно назвать исходным материалом для реализации амбиций покупателя. Однако абсолютно очевидно, что затраты на обеспечение всего этого могут существенно снижать

54 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

сумму прибыли, которую получают к распределению нынешние акционеры. Таким образом, им предстоит сделать выбор – прибыль сейчас или достойная сумма при выходе из бизнеса? Каждый человек, который имеет хоть какой-то реальный опыт управления, понимает, что много лет отказываться от нынешних благ ради неопределенных благ в будущем под силу очень немногим. Поэтому мы бы назвали стратегию выхода из бизнеса путем продажи его в одни руки стратегией «концентрации перед прыжком». Прежде всего, должен быть определен период времени, за который собственники хотели бы совершить данную операцию. При серьезном подходе на это уходит минимум года три. За это время целесообразно обучить менеджмент (желательно в известных учебных заведениях с выдачей дипломов и сертификатов), провести серьезные мероприятия по укреплению бренда, расширению клиентской базы и т. д. Очевидно, что при прочих равных условиях в течение этих трех лет доходы нынешних собственников могут снизиться. Однако потери будут компенсированы доходами от продажи.

как обойтиСь без травм

Построение стратегии в случае, когда бизнесом владеет ограниченное число собственников и задачей выхода одного из собственников является продажа доли другим собственникам, представляется наиболее сложным вопросом. Ведь у тех, кто хочет выйти из бизнеса, и тех, кто хочет в нем остаться, абсолютно разные интересы. Чем более высокие оценки получит бизнес на основе использования разных подходов, тем больше денег должен получить тот, кто продает свою долю. Но одновременно это означает, что остающиеся в бизнесе должны эти деньги заплатить. Тут не помогут никакие методы оценки. Ситуация найдет тем более удовлетворительное разрешение, чем мудрее, интеллигентнее и опытнее окажутся те, кто выходят, и те, кто остаются в бизнесе. За сколько, когда и каким образом произойдет «развод» – исключительно предмет переговоров и взаимного доверия. При этом следует отдавать себе отчет в том, что даже если отношения не испортятся окончательно, практически со 100 %-ной вероятностью и те, и другие не будут удовлетворены в полной мере. Именно поэтому цивилизованным и менее травматичным способом выхода из бизнеса, которым владеют разные


технолоГии бизнеСа | менеджмент люди, является постепенное изменение доли нынешних собственников посредством превращения компании не только де-юре, но и де-факто в открытое акционерное общество. Это обусловлено, как минимум, двумя обстоятельствами. Во-первых, при такой стратегии выхода из бизнеса и те, кто выходят, и те, кто остаются, в равной мере заинтересованы в увеличении курсовой стоимости акций. Во-вторых, в открытом акционерном обществе изменение структуры собственности может быть осуществлено разными способами. Как и при любой другой организационно-правовой форме бизнеса, одна группа нынешних собственников может продавать принадлежащие им акции, а другие покупать. Но при этом цена покупки и продажи будет определена рынком, а не договоренностями. Выход из бизнеса одной группы нынешних собственников может происходить также за счет продажи принадлежащих им акций на открытом рынке новым собственникам. При этом тем, кто выходит из бизнеса, не требуется согласия остающихся в бизнесе акционеров. Изменение структуры собственности может происходить и за счет осуществления дополнительной эмиссии акций. При этом если кто-то из прежних собственников захочет активизировать снижение своей доли, он может продать часть принадлежащих ему бумаг в процессе размещения акций дополнительной эмиссии, а те, кто хотят увеличить, смогут купить дополнительное количество.

цена прозраЧноСти

На что ориентируется инвестор, приобретая акции доселе непубличной компании на открытом рынке? Что будет способствовать увеличению ценности такого бизнеса для новых собственников? Благоприятный прогноз рынка? Безусловно, да. Стабильная динамика прироста денежных потоков? Конечно. Превышение стоимости активов над обязательствами? Да. Но все это далеко не в первую очередь. Прежде всего их будет интересовать, защищены ли права тех акционеров, доля которых в бизнесе незначительна. Готовы ли собственники и топменеджмент, контролирующие бизнес, предоставлять полную, своевременную и достоверную информацию о состоянии дел в компании всем акционерам, вне зависимости от их доли в акционерном капитале и причастности к

оперативному управлению. Огромное значение имеет и качество корпоративного управления: структура и полномочия наблюдательного совета, представительство в нем акционеров с незначительным количеством голосов, система распределения полномочий между наблюдательным советом и исполнительным органом (правлением) компании и т. д. Обо всем этом за последние годы исписаны тонны страниц. Чем больше ожидания инвесторов совпадут с тем, что называется прозрачностью бизнеса, тем выше, при прочих равных условиях, будет оценен бизнес. Таким образом выбор стратегии выхода из бизнеса путем превращения его в открытое акционерное общество предполагает переориентацию усилий нынешних собственников с управления компанией на корпоративное управление, с маркетинга товаров и услуг на маркетинг компании.

имидж – вСе

Если о важности корпоративного управления в последнее время не писал только ленивый, то о маркетинге компании нам бы хотелось сказать несколько слов. За что покупатель платит деньги? Что заставляет его отвергать одни товары или услуги и покупать другие? Очевидно, что это та ценность, которую товар или услуга имеют для покупателя. Ведь, как гениально говорил Траут, «маркетинговые войны выигрываются не на рынках, а в головах людей». На финансовых рынках покупателями являются потенциальные инвесторы, которые так же, как и покупатели на рынках товаров и услуг, принимают решения на основе сопоставления ценности и цены приобретаемого актива. Покупка осуществляется только в том случае, если инвестор считает, что цена актива (акций, облигаций) адекватна его ценности. Следовательно, при выборе стратегии выхода на финансовые рынки нынешние собственники должны прежде всего сосредоточить усилия на повышении ценности бизнеса для потенциальных покупателей. С этого времени главное внимание собственников и топ-менеджмента должно уделяться маркетингу компании. Что это означает? Собственники и топ-менеджмент главной своей задачей должны видеть систематическую, непрерывную работу по повышению имиджа компании. И тут важно все – имидж собственников (наблюдательного совета), топ-менеджмента, потребителей,

партнеров, история взаимоотношений с регулирующими и контролирующими органами; качество продукции, квалификация персонала, понимание экологических проблем региона и социальной ответственности бизнеса, а также множество других факторов. И все это при обязательном систематическом раскрытии полной, достоверной финансовой и другой важной информации, равно доступной для всех заинтересованных сторон. Будут ли в этом случае работать методы оценки стоимости на основе оценки по активам или на основе прогнозирования будущих денежных потоков? Нельзя, конечно, полностью это отрицать. Но их значимость для финансовых инвесторов будет весьма скромной. Повышение ценности бизнеса для них будет связано, прежде всего, с доверием, которое они испытывают к наблюдательному совету, топ-менеджменту, в целом к системе корпоративного управления.

еще раз о наСледниках

Стратегия выхода из бизнеса путем превращения его в открытое акционерное общество может быть применена не только тогда, когда нынешними собственниками являются люди, не связанные родством с будущими собственниками, но и тогда, когда бизнес хотят передать по наследству. Естественно, что в этом случае наследники будут иметь право на часть корпоративных прав, а не на бизнес в целом. И здесь речь идет не столько о финансовых вопросах, сколько о проблемах человеческих взаимоотношений. У бизнеса, который организован в форме открытого акционерного общества, есть главное преимущество – легкая передача прав собственности, не требующая согласия других собственников. Мечта многих успешных предпринимателей – сделать своих наследников собственниками не бизнеса, а акций успешной компании, была блестяще использована Уорреном Баффетом. Владельцам успешных компаний, которые понимали, что вскоре им предстоит отойти от управления бизнесом, предлагалось продать свои компании, получив за это не только деньги, но и акции компании Berkshire Hathaway, контролируемой Баффетом. Такие предложения с удовлетворением принимались собственниками-родителями, т. к. наследники получали не только деньги (как правило, эта сумма была меньше, чем если бы компания была продана не Баффету), но, что особенно важно, акции чрезвычайно успешной компании.

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 55


менеджмент

бизнес-технолоГии

Надо докрутить

это кино до хэппи-энда Ч

вИктор ИванчИк, генеральный директор агропромышленного холдинга «Астарта-Киев»

56 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

то такое ІРО для собственника и для менеджмента? Для собственника это необходимость поделиться частью своего бизнеса, допустить посторонних в акционерный капитал. Кроме этого щекотливого момента все остальные последствия ІРО собственнику очень полезны. Повышение капитализации компании, дополнительный контроль, более динамичный рост за счет привлеченных средств и так далее. Как собственник компании я вижу в «периоде пост-ІРО» одни плюсы. Никогда мы не развивались настолько динамично и успешно. Правда, необходимо заранее смириться с мыслью, что если ты сделал свою компанию публичной, то обратного пути уже нет. Акции ушли, мы об их дальнейшей судьбе можем знать только по биржевым сводкам – по какой цене они котируются, в чьих руках находятся. Компания может только ограниченным набором инструментов влиять на котировку этих акций, их ликвидность и т. д. А для менеджмента после ІРО существенно возрастает объем работы, ответственность и контроль как со стороны прежних собственников, так и новых институций. Необходимость быть полностью понятным и прозрачным для новых инвесторов, информировать их обо всех существенных событиях в компании добавляет работы управленцам и обуславливает более высокие требования к их профессиональной подготовке. Осуществляя ІРО, я преследовал несколько целей. Безусловно, хорошо, что нам удалось привлечь деньги для дальнейшего развития. Но не менее важной было найти серьезных партнеров с мировым именем на внешних рынках. Открытой компании таких партнеров найти легче, поскольку, образно говоря, отпадает необходимость «представляться». Проведение ІРО значительно упростило для нас доступ к кредитным ресурсам, что особенно важно сейчас, на фоне мирового кризиса. Причем улучшился не только доступ к кредитным ресурсам, но и условия их получения. Например, за акции в ходе размещения мы получили $ 31 млн. А в качестве кредитов на приемлемых условиях смогли привлечь в несколько раз больше. Облегченный доступ к долгосрочному капиталу – несомненное преимущество публичных, открытых компаний. Из очень важных моментов подготовки к ІРО отмечу проблему обеспечения полной юридической чистоты прав собственности. Если проводилась приватизация, она должна быть безупречной, если активы покупались, в цепочке владельцев не должно быть каких-то непонятных оффшорных компаний и т. д. Вся цепочка собственности должна быть понятной. Компания должна абсолютно четко объяснить


бизнеС-технолоГии | менеджмент

Что получил агропромышленный холдинг «Астарта-Киев»

в результате IPO

потенциальным покупателям на понятном для них языке, какими активами она владеет в Украине. Легитимность приобретения прав собственности крайне важна для западного бизнеса. Если легитимность сомнительна, может быть сорвана самая привлекательная для обеих сторон сделка. Сейчас, после ІРО, я понимаю, что мы могли пройти этот путь быстрее и с меньшими затратами. На решение некоторых вопросов мы потратили больше времени, чем можно было. Например, лид-менеджеры нередко сгущают краски. По настоятельной просьбе нашего лид-менеджера мы подготовили отчет по оборотному капиталу. Впоследствии оказалось, что эта процедура очень полезна для лид-менеджера и инвестора, но отнюдь не обязательна для компании. А она заняла у нас немало времени. Получилось, что мы просто доказали потенциальному инвестору, что у нас достаточно средств для ведения бизнеса на ближайшие полтора-два года. Что касается стратегии, то я никогда не стремился к взрывообразному росту и не делал ничего, что могло бы заставить акции компании молниеносно расти. Мы отдаем предпочтение органическому, постепенному, плановому росту. Например, площади арендуемых земель мы увеличиваем теми темпами, которые позволяют их осваивать. Мы не пугаем своих инвесторов суперростом, суперприбылью. Сельхозбизнес не относится к сверхдоходным, в нем довольно много рисков. Поэтому оптимальной стратегией считаю постепенный рост, обеспеченный теми ресурсами, в которых я уверен. Сейчас прогнозы по рынку очень неплохие, но никаких резких действий, направленных на экстенсивное развитие, мы не планируем. И я думаю, что именно эта стратегия обеспечила успех наших акций. Понятно, что во время дебюта к нам присматривались, осторожничали, выражали желание купить акции по более низкой цене, с дисконтами, в которые закладывались риски и страхи инвестора. Но когда инвестор убеждается, что компания оправдывает свои прогнозы роста и подтверждает ожидаемый результат, привлекательность акций растет. Сейчас мы понимаем, что наши акции должны торговаться с теми коэффициентами, с которыми торгуются любые европейские компании. Естественно, с оглядкой на политическую ситуацию в стране. Собственникам, которые только раздумывают над выходом на IPO, могу дать несколько советов. Во-первых, если уж принял решение, то нужно все силы, интеллектуальные и организаторские способности направить на то, чтобы этот проект был реализован. После принятия решения колебания вредны и для предприятия, и для

менеджмента, а потому неуместны. Во-вторых, крайне важна тщательная и всесторонняя подготовка. Это процесс, в котором нет мелочей. Хотя даже при качественно проведенной подготовке, если рынок не готов, IPO может не состояться. Но значение подготовки нельзя переоценить. Хорошим примером настойчивой подготовки может служить «Мироновский хлебопродукт». Я знаю, что у них был как минимум один отказ от дебюта. Но они всетаки довели процесс до успешного завершения. Когда мы делали ІРО, нам приводили отрицательные примеры компаний, собственники которых устали от длительного и сложного процесса и отказывались от размещения, а потом кусали локти. Ни в коем случае нельзя давать слабину, особенно на финише. Надо докрутить это кино до хэппи-энда. По состоянию на данный момент мы стоим около $ 365 млн. Наши планы основываются на внутренней модели развития компании, которая предусматривает увеличение активов, повышение урожайности и качественных показателей работы сахарных заводов. Безусловно, мы учитываем ситуацию на энергетическом рынке, рост цен на газ и другие энергоносители, на удобрения, технику, металл. Мы опубликовали финансовый прогноз развития на пять лет, и наша задача – выполнить этот план. К 2012 г. планируем приобрести 100 тыс. га земли (сейчас холдингу принадлежат 150 тыс. га). Также предусмотрена дальнейшая диверсификация деятельности компании: сегодня «Астарта-Киев» специализируется не только на производстве сахара, но и является крупным производителем зерновых и масличных культур, а также продукции животноводства. Только сбор ранних зерновых в нынешнем году на 25 % превысил прошлогодние показатели и составил 260 тыс. т. Планируется, что в ближайшие пять лет доля продаж зерновых в структуре доходов холдинга вырастет с 32 % до 50 %. Кроме того, будут существенно увеличены складские помещения и парк агротехники. В течение последних 10 лет я изучал опыт сахарных компаний – лидеров американского и европейского рынков. Мне хотелось понять, за счет чего они сделали свой бизнес успешным и каким образом мы можем позаимствовать их опыт. Собственно, тот принцип вертикальной интеграции, которым мы руководствуемся при развитии своей компании, стал результатом изучения мирового опыта. Сейчас в состав агропромхолдинга «Астарта-Киев» входят пять сахарных заводов, более 50 агрофирм. В первом полугодии нынешнего года доходы компании увеличились на 48 % и составили 22,7 млн. евро. Чистая прибыль достигла 11,7 млн. евро.

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 57


менеджмент | книГа Инвестор-миллионер о том, как зарабатывать на недвижимости

Стены, крыша, доллары

Александр Корсаков

неДвИжИмость 101: рецеПты благосостоянИя через ИнвестИцИИ в неДвИжИмость. Гэри У. Элдред / Пер. с англ. – Днепропетровск: «Баланс Бизнес Букс», 2007. – 320 с.

Автор преподает в университете Дональда Трампа (сам великий Трамп написал к этой книге предисловие), зарабатывает миллионы на недвижимости и пишет об этом книги. Пишет, надо заметить, со знанием дела и прекрасным языком. Рискнем предположить, что в Украине «Недвижимость 101» сейчас может быть невероятно востребована. Потому что эра сумасшедшего удорожания квадратных метров заканчивается, 200 %-ная рентабельность строительных проектов уже в прошлом, и украинские инвесторы готовы чуть ли не махнуть на недвижимость рукой. Удерживает их от панического бегства, наверное, лишь кризис фондового рынка. Между тем, подобные ситуации бывали и в Штатах. В начале книги автор приводит массу цитат из американской прессы вроде «цены на дома достигли своего пика, за которым неминуемо последует спад». Первая цитата датирована 1947 годом, последняя – 2005-м. Увы, в долгосрочной перспективе ни один из этих прогнозов не оправдался. Под инвестициями понимается вовсе не банальное «купил сегодня за 10, продал завтра за 20». Гэри Элдред рассказывает о весьма «мозгоемком» бизнесе. Чтобы не прогореть, нужно очень четко себе представлять, что, по какой цене и для чего покупать. Так что «Недвижимость 101» – это еще и великолепный учебник маркетинга. В отличие от большинства «профессиональных маркетологов» автор не ограничивается общими рекомендациями «изучайте потребности своих клиентов». Подробно, с примерами он рассказывает, как именно изучал эти потребности и как полученные знания приносили ему доход. К примеру, один из своих доходных домов он оборудовал специально для одиноких медсестер, работавших в ближайшей больнице. Их, как оказалось, весьма интересовало жилье недалеко от работы (ведь работать приходится в любую смену) и с повышенным уровнем безопасности. Поэтому м-р Элдред потратился на дополнительное освещение подходов к дому, усилил двери и замки, а также навесил на окна нижних этажей прочную сетку. А еще изменил планировку

58 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

«номеров», пожертвовав частью жилой площади в пользу кладовок и подсобок. От клиенток отбоя не было. Как он узнал, что им нужно именно это? Да просто пошел в больницу и спросил. Вообще, теме доходных домов – пока не слишком распространенному в Украине виду бизнеса – посвящена изрядная часть книги. Автор покупал и сдавал в аренду отдельные домики на одну-две семьи, таунхаузы и многоквартирные дома. И каждый раз думал о том, что сделать, чтобы «клиент пошел». Причем клиент нужный. А ненужный чтобы, наоборот, съехал. «Обращайте внимание на кухни и ванные комнаты», «чистота – источник доходов», «боритесь с шумом», «высокое качество жизни привлекает состоятельных людей» – такие советы дает г-н Элдред будущим инвесторам. Впрочем, те же принципы применимы и в отношении коммерческой недвижимости. При этом автор не рекомендует отдавать маркетинговые исследования на аутсорсинг, предпочитая до потребностей клиента докапываться самостоятельно. «В каком-то смысле я – настоящий инквизитор. Где бы я ни был, я обожаю заводить беседы, изучать чужие мысли, симпатии и антипатии», – пишет он. Маркетологи же, по его словам, часто не то чтобы врут – просто у них другие интересы. Равно как свои интересы у юристов, проверяющих сделку, у аналитиков рынка, оценщиков, риэлторов, живущих с процентов, и т. д. «Консультируйтесь с экспертами, но полагайтесь только на себя», – это, можно сказать, кредо автора в вопросах инвестирования. А еще он учит предугадывать поведение рынка, учитывая тонкости в законодательстве, демографическую ситуацию, создание и закрытие предприятий… И выстраивать финансовые модели для каждого из объектов инвестиций. А также оценивать оные как «по классике», так и с учетом тех факторов, которые профессиональные оценщики обычно упускают (вплоть до вида из окна). И находить общий язык с продавцами, покупателями и властями. И, наконец, тому, как на всем этом богатеть.


личный интеРеС

nota bene

кот Леопольд, мыши и Елизавета ІІ Весьма необычную серию монет выпустили в Новой Зеландии

С

ерия серебряных монет называется «Мультфильмы нашего детства». Монеты отчеканены Новозеландским монетным двором и являются законным платежным средством Островов Кука. Впрочем, за столь неожиданным проектом стоит не любовь островитян к старым советским мультикам, а стремление подзаработать на ностальгии российского «Татфондбанка». Как бы то ни было, монеты чеканятся, на реверсе каждой размещено цветное изображение эпизода одного из четырех знаменитых советских мультфильмов, героями ко-

торых являются мыши: «Щелкунчик и мышиный король», «Приключения кота Леопольда», «Дюймовочка» и «Стойкий оловянный солдатик». На аверсе монет изображен портрет Ее Величества Королевы Великобритании Елизаветы II. Каждая из этих «мышиных» монет изготовлена из серебра 999 пробы, весит 31,1 г, тираж – 10 тыс. штук, качество чеканки – матово-глянцевое с цветной фотопечатью. Монеты реализуются в наборе из четырех штук в футляре в виде кусочка сыра, а также по отдельности в блистере.

Монеты империй в цене не теряют В Москве 11 октября пройдет 53-й нумизматический аукцион «Монеты и медали».

В

числе 340 лотов вниманию коллекционеров будет представлен широкий спектр монет, ассигнаций и наградных знаков России, датированных XVII–XX вв. Во главе десятки топ-лотов аукциона стоят две уникальные монеты: 25 рублей образца 1876 г. и 1,5 серебряного рубля 1836 г., которые будут выставлены на торги с эстимейтом 5–7 млн. руб. Первая из них, чрезвычайно редкая золотая монета, была отчеканена в Петербурге тиражом всего 100 экземпляров по заказу великого князя Владимира Александровича (1847–1909), третьего сына императора Александра II и императрицы Марии Александровны. Все монеты этого тиража были сувенирными и предназначались для подарков. Экземпляр, представленный на аукцион, из коллекции немецкого нумизмата Вилли Фукса. Вторая монета, 1,5 рубля серебром, отчеканена в 1836 г. по образцу конвенционного баварского талера. На ее аверсе и реверсе изображены портреты Николая I и его семьи. Первые 36 экземпляров были поднесены императору 6 декабря 1835 г. Оценив качество чеканки, он, тем не менее, заметил, что «сходство есть в старших двух дочерях и в старшем сыне; но жена похожа на покойную матушку», и повелел изготовить 100 монет по новым эскизам. Этот рубль отличался от

предыдущего годом, лучшей отделкой портрета императрицы и отсутствием на оборотной стороне надписи и кружков вокруг изображений высочайших детей. 21 февраля император получил 50 монет нового типа, 20 из которых передал Монетному двору на хранение до востребования. Третьей в числе топ-лотов аукциона значится 1 копейка образца 1789 г. – исключительно редкая медная монета, оцененная в 3–4 млн. руб. Этот экземпляр, покрытый ровной старой патиной, имеет отчетливую сетчатую гуртовую насечку и следы перечеканки на реверсе. Весит он 12,30 г. Данная монета – одна из нескольких, дошедших до наших дней, – в исключительно хорошем состоянии. Десятку топ-лотов 53-го нумизматического аукциона «Монеты и медали» завершает интересная крымская монета, датированная 1782 г. Этот чрезвычайно редкий образец является памятником финансовой реформы крымского хана ШахГирея, который в 1782 г. запустил в обращение целую серию различных монет, аналогичных российским образцам. Эстимейт этого прекрасно сохранившегося серебряного экземпляра составляет 2–2, 2 млн. руб. Следующий, 54-й нумизматический аукцион запланирован на 29 ноября. 1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 59


личный интеРеС | luxury

Изысканный денежный букет

Коллекционные вина снова бьют рекорды. На этот раз – Château Mouton Rothschild

Sotheby’s подвел итоги крупного винного аукциона Fine and Rare Wines, Spirits and Vintage Port, featuring an immaculate Claret collection. Общие сборы торгов, на которых было представлено более 700 лотов, достигли £674 142. Основой коллекции стали несколько наименований эксклюзивных французских вин, преимущественно 1985-го и 1986 г., в том числе Chateu Lafite, Château linch bages и бордо Château Mouton Rothschild. Топ-лотом аукциона стал набор из 12 бутылок «Шато Лафит» (Chateu Lafite) урожая 1986 г., проданный за £7475 – немного ниже верхней границы эстимейта. Набор из 11 бутылок этого 22-летнего вина, выставленный следующим лотом, принес аукциону £7130.

Чуть более низкий результат показал знаменитый «Шато Мутон Ротшильд» (Château Mouton Rothschild), также урожая 1986 г. Итоговая стоимость лота составила £5290 за четыре бутылки. Оказавшись на третьем месте, этот бордо винодельни семейства Ротшильдов поставил свой собственный рекорд, став самым дорогим вином Sotheby’s, исходя из расчета стоимости одной бутылки. 12 бутылок «Шато Линч Баже» (Château linch bages) урожая 1985 г. были проданы за £1320, в то время как сет из 12 бутылок «Шато Левиль Ласкасес» (Château Leoville Lascases) 1986 г., признанного одним из лучших вин Франции, ушел с превышением эстимейта за £2530. Немного дешевле был продан сет из 10 бутылок «Шато Брион» (Château Haut Brion) урожая 1986 г., который принес аукциону £1265.

60 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

виННый отдел Sotheby’S, существующий с 1970 г., является одНим из крупНейших в своем роде. сегодНя аукциоННый дом проводит около 20 тематических торгов в год, которые проходят в лоНдоНе и Нью‑ йорке с НеизмеННо высоким результа‑ том. весНой 1999 г. Sotheby’S поставил одиН из самых громких рекордов в этой области, собрав $ 14 400 000 в результате продажи зНамеНитой кол‑ лекции the MillenniuM Wine Cellar.


luxury | личный интеРеС

1945

1946

1947

1948

1949

1950

1951

1952

1953

1954

1955

1956

1957

1958

1959

1960

1961

1962

1963

1964

1965

1966

1967

1968

1969

1970

1971

1972

1973

1974

1975

1976

1977

1978

1979

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 61


личный интеРеС | книжное дело У экс-министра образования василия Кременя достаточно времени для познания мира

Андрей Кислов

IV Международная книжная выставка-ярмарка показала, что в Украине не хватает издательств и книжных магазинов

Издать и плакать В

ыставка, прошедшая под эгидой Госкомитета телевидения и радиовещания Украины, дала возможность показать себя двумстам издательствам, в том числе гостям из России и Беларуси. «Число активных субъектов издательской деятельности в нашей стране близко к нулю», – заявил «ЧП» генеральный директор издательства «Фолио» Александр Красовицкий. По его словам, участие крупнейшего украинского издательства в этой выставке было успешным. «Мы относимся к книжным ярмаркам, как к представительским мероприятиям. Посещаемость была высокой, особенно автограф-сессия Черновецкого (киевский голова подписывал свою книгу «Исповедь мэра». – Ред.). Впрочем, потенциальные партнеры и так нас знают», – сказал господин Красовицкий. Он скептично оценивает маркетинговые усилия по продвижению украинской книги, поскольку те не приводят к значительному увеличению тиражей. Отметим, что, по словам первого заместителя главы Госкомтелерадио Анатолия Мураховского, в Украине издается 1,2 книги в год на одного жи-

62 Чистая прибыль 1 – 7 сентября 2008, №25

теля страны, в то время как в Европе этот показатель составляет от шести до восьми книг. Как считает господин Красовицкий, проблема заключается в мизерном количестве издательств, вызванном недостаточно развитой сетью распространения книжной продукции. «Для увеличения тиражей нужны усилия субъектов рынка. Пока же тиражи растут за счет госзаказа – учебников, социально-значимой литературы для библиотек и прочего», – отметил он. И подчеркнул, что выхода из создавшейся ситуации не видит, поскольку 31 декабря истекает пятилетний срок действия закона, гарантировавшего налоговые льготы для книгоиздателей. Рост доходов издательств при небольших тиражах беллетристики он объясняет увеличением числа наименований. «Ассортиментная линейка нашего издательства состоит из тысячи наименований», – подчеркнул Александр Красовицкий.

разошлиСь пути-дороги

В отличие от «Фолио» в выставке не принимало участие другое крупнейшее издательство «А-БА-БА-ГА-ЛА-МАГА». Его руководитель Иван Малкович

сообщил «ЧП», что даже не посещал ярмарку. «Я не считаю, что организаторы были способны создать что-либо толковое», – сказал он, пояснив, что принципиально «не дружит» с госструктурами в вопросах бизнеса. Рост доходов своего издательства господин Малкович объяснил ростом доходов населения. «В последнее время люди, удовлетворив свои насущные нужды, стали покупать недешевые детские книги», – отметил он. Выставка-ярмарка, организованная Госкомтелерадио, проходила в контексте выполнения государственной целевой программы по популяризации отечественной книгоиздательской продукции. В мае этого года Кабмин оценил ее выполнение на грядущие 2009-2012 гг. в 1,08 млрд. грн. В распространенном 31 мая заявлении Кабинета министров Украины говорится, что наш внутренний книжный рынок более чем на 90 % заполнен иностранной, преимущественно русскоязычной литературой. Между тем, согласно проведенному в июне нынешнего года соцопросу 46 % жителей Украины не покупают книг, поскольку не нуждаются в чтении.


книжное дело | личный интеРеС манера выживания

«Некоторым украинским издательствам приходится существовать за счет госзаказов или кооперироваться с российскими издательствами. Ведь при тиражах около 30 тыс. экземпляров, когда книги распространяются в России, Беларуси, Казахстане и Украине, себестоимость падает в несколько раз», – говорит руководящий партнер M&S Brand Corporation Петр Мацкевич, курирующий издательство «Кальвария». Он отмечает несовершенство законодательства, считающего украинской не книгу, изданную украинским издательством, а лишь напечатанную в Украине. По его мнению, издатели стали заложниками печатников, диктующих свои цены. «Таким образом, если книга напечатана в Словакии, она будет обложена таможенной по-

Среди изъянов организации выставки Петр Мацкевич называет отсутствие рекламы и неудобное время работы. Она проходила в будние дни и заканчивала работу в 18.00.

бизнеС или хобби

Среди мероприятий, состоявшихся в ходе ярмарки, следует отметить выступления российских поэтов Тимура Кибирова, Олега Чухонцева и Максима Амелина, представлявших национальную премию «Поэт» и поэтические чтения Льва Рубинштейна и Алексея Кащеева. Были награждены победители Национального конкурса «Лучшая книга Украины». Главный приз за книгу Николая Гоголя «Петербургские повести» достался киевскому издательству «Грані-Т». Интересными событиями стали автограф-сессии совре-

не слишком отразилась. Этому виду предпринимательства лишь предстоит развиваться. По данным Государственного реестра издателей и распространителей книгоиздательской продукции, по состоянию на 1 апреля 2008 г. в Украине насчитывается свыше 3978 субъектов издательского дела (3213 – юридических лиц, 765 – физических), что больше, чем в прошлом году, на 200 зарегистрированных лиц. Однако сегодня общий годовой тираж составляет 56 111,7 тыс. экземпляров. Подавляющее большинство изданных в Украине книг – это учебные и методические, научные и официальные, нормативно-практические издания. Количество литературнохудожественных изданий – 2730, их общий тираж 6,688 млн. экземпляров.

в этом месяце украиНа НамереНа представить На 21‑й московской междуНародНой кНижНой выставке более 5 тыс. Новых кНижНых издаНий, выпущеННых в 2007‑2008 гг. госкомтелерадио плаНирует включить в состав делегации до 15 совремеННых украиНских писателей. шлиной, НДС, налогом на прибыль и т. д.», – объясняет господин Мацкевич. Он отмечает несовершенство системы распространения книг в Украине, когда из приблизительно 300 действующих книжных магазинов «умеют торговать» лишь 20. Участие в выставкеярмарке издательства «Кальвария» принесло, по его словам, скромные дивиденды. «Такой доход имеет за один день палатка на проспекте Свободы во Львове», – рассказывает он.

менных украинских писателей Андрея Кокотюхи и Артема Чеха, а также презентация книги Чеслава Милоша из серии «Избранное» с участием известных украинских писателей и переводчиков Дмитрия Павлычко, Натальи Сидяченко, Натальи Билоцеркивец, Станислава Шевченко и Оксаны Забужко. Провели автограф-сессии писательницы Мария Матиос и Ирэн Роздобудько. Как видим, на издательском бизнесе IV книжная выставка-ярмарка

В то же время в соседней России, где оборот книжного рынка достигает $ 2,5 млрд., общий тираж составляет 665,682 млн. По данным Российской книжной палаты за 2007 год, количество названий книг и брошюр достигло отметки 10 8 791, из которых книги составляли 84,5 % (91 876). Стоит отметить, что в 2007 г. В РФ вышли в свет 34 издания на украинском языке тиражом 151,3 тыс. экземпляров.

1 – 7 сентября 2008, №25 Чистая прибыль 63


инвеСт-маРКет Продаж

Продаж

Житлово-готельний комплекс

Адреса

смт Немішаєве, Бородянський р-н

Опис

Продаж 1-,2-,3-кімнатних квартир і комерційних площ від 20 кв. м, Екологічно чиста зона, інфраструктура, транспортна розв’язка

Ціна

від 6500 грн. за кв. м

Контакт

«ЭВО ГРУПП» 8 (044) 331-84-04, 331-81-30, 227-70-79 www.evogroup.com.ua

Контакт

Продаж

Офіс В-74935

Продаж

Адреса

Печерський р-н, вул. В.Васильківська

Опис

Загальна площа 60 кв.м, у самому центрі міста. Приміщення у відмінному стані, Н=3,4 м, склопакети, багаторівнева стеля, комп’ютерна мережа, сигналізація, броньовані двері.

Ціна

362 000 у.о.

Контакт

АН «Park Lane» 230-60-60, (067) 508-52-27 Скоромна Валентина www.parklane.ua

Адреса

Опис

Ціна

Продаж Адреса

Опис

Ціна Контакт

Офісна будівля В-75029 Святошинський р-н, вул. Обухівська Окремо розташована офісна будівля, заг. пл. – 1206 кв.м, підготовлена під оздоблення, усі комунікації, автономне опалення, внутрішній гараж на 8 авто. Земельна ділянка 0,10 га у власності, огорожа, поруч ліс, озеро. Зручне транспортне сполучення. Під представництво, офіс, готель. 3 800 000 у.о. АН «Park Lane» 230-60-60, (066) 754-08-71 Олександр Георгійович www.parklane.ua

Адреса

Опис

Ціна Контакт

Офіс В-76539 Подільський р-н, вул. Нижній Вал Загальна площа 72 кв.м, розташований в зручному місці на Подолі, нежитловий фонд, якісний ремонт, венеціанська штукатурка, підігрів підлоги, підлога в кімнатах з брусу, вбудовані шафи, меблі, тераса 15 кв.м; сигналізація, відеоспостереження. Парадне у відмінному стані. 420 000 у.о. АН «Park Lane» 230-60-60, (050) 444-20-68 Тетяна Казимирівна www.parklane.ua

Продаж

Промислово-складські та адміністративні приміщення K-4420

Адреса

м. Бровари

Опис

Офісно-складський комплекс, заг. пл. – 10 000 кв.м, Н=3,14 м. Земельна ділянка 3,55 га в оренді. Всі промислові комунікації, в т. ч. газ, вхідна потужність 1260 кВт/год. Зручні під'їздні шляхи для вантажних автомобілів. Ідеальний варіант під логістичний комплекс.

Ціна

8 000 000 у.о.

Контакт

АН «Благовест» 568-51-51, 8 (050) 410-90-33 Олег Іванович www.blagovest.ua

Продаж

Офісне приміщення

Продаж

Адреса

Оболонський р-н, вул. Героїв Сталінграда, 4, комплекс Оазис, 8/15 пов.

Адреса

Опис

3-кімн., 132 кв. м, якісний свіжий ремонт, паркет, лоджія з видом на Дніпро, чистий продаж

Ціна

650 000 у. о., торг

Контакт

8 (044) 581-36-92, 581-22-85 Криворог Анна Сергіївна

64 Чистая прибыль 25 – 31 августа 2008, №24

Нежитлове приміщення В-76900 Шевченківський р-н, вул. Ірининська, 5/24. Елітна новобудова в діловому центрі столиці. Дворівневе нежитлове приміщення загальною площею 595.4 кв.м, 1 поверх – 240.6кв.м, 2 поверх – 354.8кв.м, Н=3 м, фасад, два окремі входи, після будівельників, без оздоблення. Ідеально під офіс, салон, представництво, відділення банку, будь-який вид діяльності. 10 000 у.о./кв.м. АН «Park Lane», 230-60-60, 8 (050) 444-21-24, 8 (050) 384-77-84 Тетяна Ігорівна Білик www.parklane.ua

Опис

Ціна Контакт

Офісне приміщення в бізнес-центрі «Комод» м. Київ, Дніпровський район, вул. Луначарського, 4, ст. м. «Лівобережна» Сучасна монолітно-каркасна будівля з використанням найновітніших технологій. Рік будівництва – 2006 (БК «ТММ»). На 10-му поверсі 11-поверхового комплексу. Панорамний краєвид. Площа – 386 кв. м. Офісне приміщення із 15 кабінетами. Чотирьохрівневий паркінг, парковка біля будівлі. 7700 у. о./кв. м, торг (050) 352-85-33, АН «САМСОН» samson.com.ua


редакційна передплата тел.: (044) 362-45-08 факс: (044) 278-67-36 передплата – у всіх передплатних агенціях України


Чистая прибыль #25'2008  

кэшерный подход. как Дмитрий Фирташ увеличит капитализацию Стр. 24 «крымского «титана» кто поможет компаниям управлять финансовыми потоками...

Read more
Read more
Similar to
Popular now
Just for you