Page 1

‫מחיר‪ 40 :‬ש”ח‬

‫האם כדאי להשקיע בשווקי‬ ‫מניות של ה‪?Frontier Markets-‬‬ ‫דר’ איתי גלילי‬

‫האתגר של ניהול השקעות‬ ‫בעולם של ריביות נמוכות מאד‬ ‫צבי סטפק‪ ,‬יו"ר מיטב דש‬ ‫עמ’ ‪14‬‬

‫‪25/06/2014 12:35:53‬‬

‫יולי ‪2014‬‬

‫האם גם אתם בעלי‬ ‫אינטליגנציה טכנולוגית?‬ ‫יוסי בהר‬ ‫עמ’ ‪22‬‬

‫יינות לבנים‬ ‫לקיץ הישראלי‬ ‫עו”ד יונתן ליבני‬ ‫עמ’ ‪32‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 1‬‬


‫הצטרפו†לעמיתי†מגזין‬ ‫הבנקאות†הפרטית‬ ‫"מגזין�הבנקאות�הפרטית"�מרכז�עבור אוכלוסייה�ייחודית�זו�את‬ ‫הנושאים�הקשורים�לצד�הפיננסי�כמו�גם�נושאים�הקשורים�לתרבות‬ ‫הפנאי�וסגנון�החיים�התואם�בצורה�עדכנית�ומקצועית‪.‬‬ ‫המגזין�יוצא�לאור�מדי�רבעון ומדוור�ללקוחות�הבנקאות הפרטית‬ ‫לביתם‪�,‬במקביל�מפורסם�המגזין�באתר‪.‬‬ ‫לקוחות הבנקאות הפרטית‪�,‬יכולים�להירשם�על�מנת�לקבל�לכתובתם‬ ‫האישית�את�המגזין�בעותק מודפס‪" .‬מגזין�הבנקאות�הפרטית"�עורך‬ ‫מדי חודש�כנסים�ייחודיים�ובלעדיים�ללקוחות�הבנקאות�הפרטית‪,‬‬ ‫כנסים אלה�נערכים�בפריסה�ארצית�בנושאים�עדכניים�ורלוונטיים‬ ‫לתחומי�העניין�של�הלקוחות‪�.‬הנושאים�בכנסים�מועברים�על�ידי�טובי‬ ‫המומחים�בתחומים�השונים‪.‬‬ ‫ההשתתפות�עבור�לקוחות�"מגזין�הבנקאות�הפרטית"�בכנסים היא‬ ‫ללא�עלות‪�,‬אך�כרוכה�ברישום�מוקדם�עקב�מספר�מקומות�מוגבל‪.‬‬ ‫ניתן �להירשם �לכנסים‪� ,‬הן �באתר �המגזין �והן �ברישום �והצטרפות‬ ‫לניוזלטר�המופץ�מידי�חודש�לכתובת האלקטרונית‪.‬‬ ‫הצטרפות�לעמיתי�"מגזין�הבנקאות�הפרטית"�מיועדת�לאוכלוסיית‬ ‫הבנקאות הפרטית �כהגדרתם �בבנקים �במדינת �ישראל �ובעולם‪.‬‬ ‫ההצטרפות‪ ,‬מקנה�זכות�לקבל�דיוור�מייל חודשי�של�ניוזלטר�בנושאי‬ ‫תרבות�ופנאי�וכן�הזמנה�לכנסים�ייחודים�בגלריות‪�,‬מוזיאונים ואתרי‬ ‫תרבות�ופנאי�נוספים‪�,‬בכנסים�אלה�יתקיימו�מפגשים�והרצאות�מעניינות‬ ‫במגוון תחומים‪.‬‬ ‫כמו�כן‪�,‬יזכו�עמיתי�"מגזין�הבנקאות�הפרטית"‪�,‬מעת�לעת�להטבות‬ ‫משמעותיות בתחומים�שונים‪�,‬שלא�כמו�במסגרת�מועדוני�צרכנות‪,‬‬ ‫הטבות�אלה�מותאמות�לאוכלוסיית עמיתי�המגזין‪.‬‬ ‫הטבות�קיימות�לעמיתי�המגזין‬ ‫הטבה�בתנאי�חשבון�ההשקעות�בכל�בנק‬ ‫פטור�מדמי�השתתפות�בעלות�בכנסים‬ ‫הזמנה�והשתתפות�באירועי�הגלריות�של�המגזין‬ ‫קבלת�מגזין�רבעוני�מודפס�ללא�עלות‬ ‫חו"ד�ללא�עלות�לגבי�הרכב�תיק�ההשקעות�בבנק‬ ‫הטבת�הנחה�בייעוץ�אישי�לתיק�הפנסיוני‬

‫‪˙È·‰†Û„φÂÒΉ†≠†ÌÈÓȇ˙Óφ˙Âٯˈ‰Ï‬‬ ‫†‪www.p-b-m.co.il‬‬ ‫‪Æ˙Âٯˈ‰‰†¯‡·†ÏÚ†Â˘È˜‰Â‬‬ ‫‡‪ÆÌÈ˯نÂÁÏ˘Â†QR≠‰†˙‡†Â˜¯Ò†ÔÈÙÂÏÈÁφÂ‬‬

‫‪2‬‬

‫‪25/06/2014 12:35:55‬‬

‫קונגרס†מנהלי‬ ‫השקעות†ערך‬

‫קונגרס�מנהלי�השקעות�ערך�הינו�מקום�המפגש‬ ‫של�משקיעי�ערך�מתוחכמים�ומנהלי�השקעות‬ ‫ותיקים�ומנוסים�הדוגלים�בגישת�הערך‪.‬‬ ‫סגל�המשקיעים�האיכותיים�שלנו�מתכנסים�מדי‬ ‫רבעון�להציג�את�רעיונות�ההשקעה�העכשוויים‬ ‫שלהם‪�.‬מטרת�המפגש�הינה�לדון�ברעיונות�השקעה‬ ‫ספציפיים‪�,‬להחליף�דעות‪�,‬להכיר�ולשתף�משקיעים‬ ‫בגישות�חדשות�בתחום‪�.‬הקונגרס�הראשון�מיועד‬ ‫לקראת�סוף�שנת�העבודה‪.‬‬ ‫לרשימת�מנהלי�ההשקעות�המרצים�בקונגרס‬ ‫שכבר�הצטרפו���לחצו�על�באנר�הקונגרס�בדף‬ ‫הבית�"פיננסים�המכון�לבעלי�תפקידים�בשוק�ההון"‬ ‫‪www.finance-inst.co.il‬‬

‫לפרטים�נוספים�ו‪/‬או�לקביעת�פגישה�אישית�לא�מחייבת‪:‬‬ ‫‪www.finance-inst.co.il ,‬‬

‫‪� 07777�83000‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 2‬‬


‫דבר יושב ראש קבוצת “פיננסים”‬ ‫מר אורי גלילי‬

‫תוכן העניינים‬

‫קוראים יקרים‪,‬‬ ‫האם כדאי להשקיע בשווקי מניות האם כדאי להשקיע בשווקי מניות‬ ‫ ‬ ‫‪4‬‬ ‫ ‬ ‫של ה‪?Frontier Markets‬‬ ‫של ה‪?Frontier Markets‬‬ ‫בשוק‬ ‫החדשה‬ ‫מספר משפטים על התופעה‬ ‫ד"ר איתי גלילי‪ ,‬פיננסים ניהול הון פרטי‬ ‫פיננסים ניהול הון פרטי‬ ‫גלילי‪,‬‬ ‫ד"ר איתי‬ ‫האג”ח המקומי‪ ,‬גיוסי חוב בישראל על ידי‬ ‫חוזיםפיננסי‬ ‫‪ -Managed Futures‬מדור‬ ‫ ‬ ‫ מנוהלים ‪6‬‬ ‫מנוהלים‪ -Managed‬חוזים עתידיים‬ ‫‪Futures‬‬ ‫עתידיים‬ ‫חברות הרשומות בחו”ל (אמריקאיות) והפועלות‬ ‫עופר מושקוביץ‪ ,‬פיננסים ניהול הון פרטי‬ ‫עופר מושקוביץ‪ ,‬פיננסים ניהול הון פרטי‬ ‫בשוק הנדל”ן האמריקאי‪ .‬ייתכן שמדובר בחוב‬ ‫מספרים לנו‬ ‫שמשמש כתחליף להון מניות‪.‬‬ ‫ ‬ ‫‪8‬‬ ‫ ‬ ‫תחזית רבעון שלישי ‪2014‬‬ ‫שלישי ‪2014‬‬ ‫תחזית רבעון‬ ‫פיננסים ניהול הון פרטימיכל יוזפסון‪ ,‬פיננסים ניהול הון פרטי‬ ‫מיכל‬ ‫יוזפסון‪,‬גופים‬ ‫מה ישנם‬ ‫שהלקחים משגיאות העבר הופנמו ויושמו‪ .‬אך משום‬ ‫מוסדיים גדולים שמוכנים לממן פעילות עסקית בחו”ל‬ ‫האתגר של ניהול השקעות‬ ‫בארה”ב)השקעות‬ ‫(הפעםשל ניהול‬ ‫האתגר‬ ‫ ‬ ‫‪14‬‬ ‫ ‬ ‫בעולם של ריביות נמוכות מאד‬ ‫האמריקאי‪ .‬ריביות נמוכות מאד‬ ‫במחירים נמוכים משמעותיים מאלה שדורש שוק ההוןבעולם של‬ ‫צבי סטפק‪ ,‬יו"ר מיטב דש‬ ‫מיטב דש‬ ‫סטפק‪,‬ביןיו"ר‬ ‫אני חשבתי שחברות ישראליות מגייסות מקורות צבי‬ ‫היתר‬ ‫בארה”ב‬ ‫חובשוק ההון‬ ‫מורגל‬ ‫משום שהשוק הישראלי אינו מוכן לקחת סיכונים להם‬ ‫ ‬ ‫‪16‬‬ ‫ ‬ ‫דירוג חוב‬ ‫דירוג‬ ‫אריאל אנחנו‬ ‫האמריקאי ושאצלנו העלות גבוהה יותר‪ .‬הפעם המצב הפוך‪.‬‬ ‫אריאל מולדובן‪ ,‬פסטרנק שוהם‬ ‫זוליםפסטרנק שוהם‬ ‫מולדובן‪,‬‬ ‫מאד והמקורות זמינים‪ .‬ברור שיש הסברים לתופעה החדשה אבל אני מאוד‬ ‫ ‬ ‫ בארה"ב ‪18‬‬ ‫ומגמות בשוק המשרדים להשכרה‬ ‫תמורותבארה"ב‬ ‫תמורות ומגמות בשוק המשרדים להשכרה‬ ‫חושש שאנחנו עולים על מדרון חלקלק‪.‬‬ ‫עו"ד עוזי זיו‪Sage Equities -‬‬ ‫עו"ד עוזי זיו‪Sage Equities -‬‬ ‫הדרך לגיבוש תקציב המדינה לשנת ‪ 2015‬תהיה קשה‪ .‬ברור שצפוי “בור”‬ ‫ ‬ ‫‪20‬‬ ‫ ‬ ‫למצוא את עצמי‬ ‫‪ .₪‬עצמי‬ ‫מילארדאת‬ ‫של ממש בתקציב בין אם מדובר ב ‪ 8-‬מילארד ‪ ₪‬או ‪18‬למצוא‬ ‫למבנה‬ ‫תמר פרוידמן‪ ,‬מעצבת פנים‬ ‫מעצבת פנים‬ ‫פרוידמן‪,‬‬ ‫התקציב תהיה משמעות רבה והשפעה גדולה על המצבתמר‬ ‫הכלכלי של כולנו‪.‬‬ ‫אתםהאם‬ ‫לעידוד?‬ ‫ ‬ ‫‪22‬‬ ‫טכנולוגית?‬ ‫ ‬ ‫גם אתם בעלי אינטליגנציה‬ ‫טכנולוגית?‬ ‫בעלי אינטליגנציה האם‬ ‫ראוי גם‬ ‫האם יוטלו מיסים חדשים בתקופה בה קצב הצמיחההאם‬ ‫מדור אדריכלות‬ ‫יוסי בהר‬ ‫יוסי בהר‬ ‫בעוני‪-‬מה איתה?‬ ‫יצומצמו תקציבי החינוך הבריאות או הרווחה? והמלחמה‬ ‫האם בכלל ייתכן שהפעם נראה יותר תיכנון לטווח ארוך ופחות מיקח וממכר‬ ‫ ‬ ‫‪24‬‬ ‫ ‬ ‫ביקור בבית ספר לנהיגה ומירוצים ביקור בבית ספר לנהיגה ומירוצים‬ ‫ההסתדרות‬ ‫בחדרי חדרים? אולי‪ ,‬רק אולי‪ ,‬יושב הראש החדש של‬ ‫טל אבן‪Even Better ,‬‬ ‫יהיה‪Even‬‬ ‫‪Better‬‬ ‫טל אבן‪,‬‬ ‫מוכן בתחילת כהונתו לפעול לטווח ארוך ולפתוח דף חדש ביחסי העבודה‬ ‫מדור תיירות‬ ‫האתגר הניהולי של חברות בסקטור‬ ‫ופנאי מדעי‬ ‫בסקטור‬ ‫הניהולישלשל חברות‬ ‫האתגרהעובדים‬ ‫בישראל‪ .‬אולי הוא יוביל יחד עם שר האוצר בשיתוף וועדי‬ ‫ ‬ ‫‪26‬‬ ‫ ‬ ‫מדעי החיים והביוטכנולוגיה בישראל‬ ‫החיים והביוטכנולוגיה בישראל‬ ‫אירגוניים‬ ‫ד"ר קובי ענבר‪ ,‬ניהול ביו רפואי‬ ‫ניהול ביו רפואי‬ ‫ושינויים ענבר‪,‬‬ ‫מס הכנסה‪ ,‬מס רכוש‪ ,‬והביטוח הלאומי רפורמה מקיפהד"ר קובי‬ ‫שיביאו לשיפור של ממש בגביית מס אמת‪ ( .‬הרבה מעבר לתרומה השולית‬ ‫ ‬ ‫‪28‬‬ ‫ ‬ ‫כשרוצים להסיר את המסכה‬ ‫הקשראת המסכה‬ ‫לשיפורלהסיר‬ ‫כשרוצים‬ ‫שתביא הוועדה לצימצום השימוש במזומנים)‪ .‬ניתן להגיע‬ ‫אופיר ארצי‪ ,‬המרכז המשולב לאסתטיקה‬ ‫רפואה ד"ר‬ ‫לאסתטיקה‬ ‫המשולב‬ ‫ד"ר אופיר ארצי‪ ,‬המרכז מדור‬ ‫בין היחידות השונות ‪ ,‬חילופי מידע ופעולות משותפות תוך כדי התייעלות‬ ‫קונבנציונאלית וטבעית‬ ‫שחשובהנוכחיים‬ ‫בעובדים‬ ‫ ‬ ‫‪30‬‬ ‫להסכים‬ ‫ ‬ ‫להסכיםשחשוב ללמוד מעל לכל הוא‬ ‫ללמוד מעל לכל הוא מה‬ ‫מצד אחד וגיוס עובדים מקצועיים מאידך‪ .‬הפגיעה מה‬ ‫מרב ברק‪ ,‬מרצה וחוקרת אופרה‬ ‫פעםוחוקרת אופרה‬ ‫מרצה‬ ‫ברק‪,‬נגיע‬ ‫מרבאפילו‬ ‫יכולה להיות מינימלית בשל הגידול בהיקף הפעילות‪ .‬אולי‬ ‫יינותהציבור ‪,‬‬ ‫למצב שנוכל להפעיל דיווח שנתי של ההכנסות על כלל‬ ‫ ‬ ‫‪32‬‬ ‫ ‬ ‫מדורי תיירות ופנאי יינות לבנים לקיץ הישראלי‬ ‫ולהפיק הישראל‬ ‫לבנים לקיץ‬ ‫תנאי‬ ‫להציב‬ ‫יכולים‬ ‫עו"ד יונתן ליבני‪ ,‬מבקר יין‬ ‫תועלת של ממש מדיווח כזה‪ .‬יו”ר ההסתדרות והוועדיםעו"ד יונתן ליבני‪ ,‬מבקר יין‬ ‫למהלך יזום כזה‪ .‬הסכומים המשמעותיים הנוספים שייגבו יופנו לבריאות‬ ‫ ‬ ‫‪34‬‬ ‫ ‬ ‫רק רציתי להמשיך ללכת‬ ‫רק רציתי להמשיך ללכת‬ ‫וחינוך שסובלים מהזנחה זמן רב‪.‬‬ ‫אביחי קמחי‬ ‫אביחי קמחי‬ ‫הפניית מקורות לתחומים אלה תסייע בעיקר לבעלי הכנסות נמוכות‬ ‫ובינוניות שעליהם מעוניינת ההסתדרות להגן‪.‬‬

‫‪facebook.com/grouprint‬‬

‫‪3‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:01‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 3‬‬


‫בתאונת‬ ‫את פניו‪.‬‬ ‫חלקים‬ ‫בראשו‪.‬‬ ‫בוטיקה‪.‬‬ ‫ריכה או‬ ‫בתחילת‬ ‫איץ את‬ ‫טים היה‬ ‫ב‪ ,‬עלות‬ ‫התפעול‬ ‫תעשייה‬

‫הייצור‬ ‫סקירות‬ ‫הן ביפן‪,‬‬ ‫ם יחסר‬ ‫גבר‪.‬‬ ‫פרסום‬ ‫בוטיקה‬ ‫ישראל‬ ‫חשיבה‪.‬‬ ‫לעבור‬ ‫כי שוק‬ ‫ת בארץ‬ ‫חום זה‪.‬‬ ‫בוטיקה‬ ‫שמטרתו‬ ‫ם של‬

‫ד”ר איתי גלילי‪ ,‬מנכ”ל פיננסים ניהול הון פרטי‬

‫מדור פיננסי‬

‫האם כדאי להשקיע בשווקי מניות‬ ‫של ה‪?Frontier Markets -‬‬ ‫דרך נפוצה לחלוקת שווקי המניות בעולם הנה לפי קריטריונים‬ ‫של התפתחות כלכלית‪ ,‬רגולציה ופתיחות שווקי ההון‪.‬‬ ‫החלוקה המרכזית הנה לשווקים מפותחים לעומת שווקים‬ ‫מתעוררים‪ .‬לפני מספר שנים ישראל עברה מסטטוס של שוק‬ ‫מתעורר (‪ )EM - Emerging Market‬לסטטוס של שוק‬ ‫מפותח (‪ .)DM - Developed Market‬מעבר לשווקים אלו‬ ‫נמצאים שווקים אשר מכונים (‪.)Fm - Frontier Markets‬‬ ‫אלו קבוצת מדינות אשר נהנות מפוטנציאל צמיחה כלכלית אך‬ ‫יחד עם זאת טרם הבשילו להשקעה מוגברת של משקיעים זרים‪.‬‬ ‫בשנות התשעים של המאה הקודמת הבנק העולמי (באמצעות ה‪IFC-‬‬ ‫‪ )International Finance Corporation‬הגדיר קבוצה של מדינות‬ ‫צומחות כ‪ .Frontier Markets-‬הכוונה הגדרה זו הנה לאפיין כלכלות‬

‫של שווקים פרה‪-‬מתעוררים‪ .‬מדינות אלו עוברות רפורמות ומתקדמות‬ ‫לקראת אפשרות שיוגדרו בעתיד ככלכלות מתעוררות‪ .‬משקיעים רבים‬ ‫בעולם מגלים עניין במדינות אלו מאחר והכלכלות שלהן צומחות ואופי‬ ‫ההשקעה בכלכלות אלו הינו במתאם נמוך יחסית לשווקים המפותחים‪.‬‬ ‫הגדרת שווקים אלו הינן כלכלות אשר פתוחות באופן מסוים למשקיעים‬ ‫זרים ויש בהן אפשרות לבצע השקעות נזילות בשווקים הפיננסים‪.‬‬ ‫בקטגוריה זו חלוקות משנה‪ :‬מדינות אשר עומדות בהיבט של שוק כלכלי‬ ‫משתפר מבחינת מאפיינים בינלאומיים אך גודל שוק קטן כמו אסטוניה‪.‬‬ ‫מדינות בעלות כלכלות בינוניות אך פתיחות מועטה לגורמים בינלאומיים‬ ‫כגון מדינות המפרץ‪ .‬לבסוף‪ ,‬מדינות מועמדות להיות שווקים מתעוררים‬ ‫כגון קניה או וייטנאם‪.‬‬ ‫חברות דרוג בינלאומיות אינן אחידות בקריטריונים לאופן הכללת מדינות‬ ‫להגדרת מדינה כ‪ .Frontier Market -‬להלן החלוקה הגאוגרפית של‬ ‫מדינות לפי הקריטריונים של חברת ‪:MSCI‬‬

‫הערה‪ :‬כפי שניתן לראות מהטבלה לעיל‪ ,‬מדד מניות של הבורסה‬ ‫הפלסטינית נכלל במדד‪.‬‬ ‫להלן גרף המשווה את ביצועי מדד ה‪ Frontier markets-‬הכולל ‪24‬‬ ‫מדינות ו‪ 144-‬מניות המייצגות ‪ 85%‬משווי השוק של הבורסות במדינות‬ ‫אלו‪ .‬ההשוואה הנה למדד ‪ ACWI‬הכולל ‪ 23‬שווקים מפותחים ו‪23-‬‬ ‫שווקים מתעוררים (סה”כ ‪ 2,433‬מניות)‪.‬‬

‫‪4‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:04‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 4‬‬


‫לצמיחתן המואצת‪ .‬על פי תחזיות קרן המטבע העולמית הצמיחה הכלכלית‬ ‫באפריקה‪ ,‬אסיה וחלק מהמדינות במזרח התיכון תעלה על ‪ 5%‬לשנה‪.‬‬ ‫להשקעה במדינות ‪ FM‬מספר חסרונות‪ :‬חוסר יציבות פוליטית ‪ ,‬שחיתות‪,‬‬ ‫חוסר שקיפות וחוסר בנזילות בשווקי ההון‪ .‬לא רק זאת אלא שהתנודתיות‬ ‫בהשקעה במדינה בודדת בקטגוריה‪ ,‬גבוהה‪ .‬לפיכך מומלצת השקעה‬ ‫מפוזרת באמצעות כלי השקעה מפוזר‪ .‬לעיתים קרובות השקעה נפוצה‬ ‫הנה באמצעות תעודות סל‪ .‬מאחר ואין הגדרה בינלאומית אחת לשווקי‬ ‫ה‪ FM-‬אזי תעודות הסל המועטות הקיימות שונות מאוד בתמהיל המדינות‬ ‫הנכללות במדד (והטיה ניכרת לסקטור הפיננסי)‪ .‬לא רק זאת אלא‬ ‫שהשקעה בתעודת סל תהייה אקראית‪ .‬כדי להמחיש את הבעיה להלן גרף‬ ‫המשווה בין תעודת סל ‪Guggenheim Frontier Markets ETF‬‬ ‫‪ )(FRN‬אשר עוקבת אחר המדד של ‪BNY Mellon New Frontier‬‬ ‫‪ .DR Index‬במדד זה יש משקל גבוה מאוד לצ’ילה (‪ ,)41%‬קולומביה‬ ‫(‪ )17%‬וארגנטינה (‪ )13.6%‬לתעודת הסל ‪iShares MSCI Frontier .‬‬ ‫‪ 100‬אשר נותנת משקל גבוה למדינות המפרץ ‪ ,‬כווית (‪ ,)22%‬קטאר (‪)17%‬‬ ‫וערב הסעודית (‪.)17%‬‬

‫כפי שניתן לראות מהגרפים – משקל ניכר במדד מופנה למדינות המפרץ‬ ‫וכן לסקטור הפיננסי‪.‬‬

‫מדוע כדאי להשקיע בשווקי ה‪ FM-‬ואיך?‬

‫הסיבה העיקרית להשקיע בשווקי ה‪ FM-‬הנה הציפיה להתגברות הצמיחה‬ ‫הכללית והצמיחה לנפש במדינות אלו‪ .‬ככל שמצבן של מדינות השווקים‬ ‫המתעוררים מתקדם כך אנו רואים שהצמיחה מאטה וכדי להגבירה יש‬ ‫לערוך רפורמות רבות בתפקוד ומבנה הכלכלות (לדוגמא‪ :‬ברזיל‪ ,‬רוסיה‪,‬‬ ‫סין והודו – אשר בכולן מורגשת האטה בצמיחה ביחס לעבר)‪ .‬לעומת זאת‬ ‫הצמיחה הכלכלית במדינות ה‪ FM-‬גבוה יותר ולמרות העליות בשווקי‬ ‫המניות ‪ ,‬המחיר הכלכלי עדיין נמוך יותר כפי שבא לידי ביטוי במכפילי‬ ‫הרווח (נכון לסוף מאי)‪ :‬מכפיל נמוך מ ‪ 15‬במדינות ה‪ FM-‬לעומת מכפיל‬ ‫של כ‪ 18-‬במדד מניות כלל עולמי‪ .‬מדינות עלו מחזיקות אחוזים בודדים‬ ‫משווי הכלכלה העולמית‪ ,‬אך לאורך זמן התלות של המדינות הפתוחות‬ ‫והמתעוררות במשאבי הטבע של מדינות ה‪ FM-‬צפויה להמשיך ולתרום‬

‫אין ביכולתו של המשקיע הסביר לדעת איזה אזור בגלובוס אטרקטיבי‬ ‫יותר ולכן מומלץ לבחון השקעה באמצעות קרן נאמנות זרה אשר מתמחה‬ ‫ומנוסה בזיהוי הזדמנויות השקעה בקטגוריית זו‪ .‬השקעה בשווקי ה‬ ‫‪ - FM‬יכולה להיות אפשרות מעניינת לחסכון לטווח ארוך בשווקים‬ ‫בהם הצמיחה הכלכלית צפויה להמשיך ולעלות בשנים הקרובות‪ .‬מרבית‬ ‫מתאגידי ההשקעות הבינלאומיים המובילים והמוכרים מחזיקים קרנות‬ ‫נאמנות בקטגוריית השקעה זו‪.‬‬ ‫‪5‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:07‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 5‬‬


‫עופר מושקוביץ’‪ ,‬יועץ השקעות בכיר‪ ,‬פיננסים ניהול הון פרטי‬

‫מדור פיננסי‬

‫‪MANAGED FUTURES‬‬

‫‪ -‬חוזים עתידיים מנוהלים‬

‫מסע החיפוש אחר ההשקעות האלטרנטיביות מוביל אותנו‬ ‫הפעם לחוזים עתידיים מנוהלים‪ .‬השם אמנם נשמע מרתיע‬ ‫ועלום‪ ,‬אבל הרעיון העומד מאחוריו פשוט ומשותף לכל הגישות‬ ‫האלטרנטיביות‪ :‬כלי שהוספתו לתיק ההשקעות תתרום לתשואה‬ ‫ותקטין את הסיכון הכולל בתיק‪ .‬לפני שנצלול להסבר אודות‬ ‫חוזים עתידיים מנוהלים כדאי להסביר תחילה מהו חוזה עתידי‪.‬‬ ‫חוזה עתידי‪:‬‬

‫הינו הסכם לקנות או למכור בעתיד‪ ,‬כמות מסוימת של נכס מסוים‬ ‫‪,‬במחיר מוסכם מראש כיום‪ .‬החוזים העתידיים בארה”ב התפתחו באמצע‬ ‫המאה ה‪ 19-‬על מנת לספק ניהול סיכונים יעיל של קוני ומוכרי סחורות‬ ‫חקלאיות‪ .‬כיום‪ ,‬שווקי החוזים העתידיים מקיפים מגוון רחב של נכסים‬ ‫‪:‬סחורות‪ ,‬מדדי מניות ‪ ,‬מטבעות ועוד‪ .‬שני החוזים הבסיסיים הם לונג‬ ‫(קניה) ושורט (מכירה)‪.‬פוזיציית הלונג הינה הסכם לקנות את הנכס‬ ‫כאשר החוזה פוקע‪ .‬הרווח יתקבל אם מחיר הנכס יעלה‪ .‬פוזיציית‬ ‫השורט הינה הסכם למכור את הנכס כאשר ההסכם פוקע‪ ,‬והרווח‬ ‫יתקבל אם מחיר הנכס יירד ‪.‬חשוב לציין שמכירה בחסר יוצרת סיכונים‬ ‫מיוחדים ‪,‬העלולים לייצר תנודתיות גבוהה יותר של תשואות‪ .‬כלומר‪,‬‬ ‫יכולים לייצר רווחים גבוהים יותר או הפסדים גבהים יותר‪ .‬מכירה‬ ‫בחסר של נכס‪ ,‬בניגוד לקניה בלונג‪ ,‬עלולה לייצר הפסדים גבוהים יותר‬ ‫מהסכום המושקע‪..‬‬

‫חוזים עתידיים מנוהלים‪:‬‬ ‫הנגישות הגבוהה לשווקים פיננסיים שונים מאפשרת למנהלי השקעות‬ ‫מקצועיים שימוש בחוזים העתידיים כדי לייצר פתרונות השקעה‬ ‫יצירתיים‪ .‬כאלה הם החוזים העתידיים המנוהלים על ידי מנהלי השקעות‬ ‫מקצועיים‪ ,‬אשר מפתחים מערכות מסחר עצמאיות המבוססות בעיקר‬ ‫על מסחר אוטומטי‪ .‬מערכות המסחר מגיבות לשינויי המחירים בשווקים‬

‫על מנת להשקיע בחוזים עתידיים ובאופציות‪ .‬במהלך העשור האחרון‬ ‫עלה במהירות היקף הנכסים המנוהלים בחוזים עתידיים מנוהלים‪ .‬כיום‬ ‫הם עברו את רף ‪ 200‬ביליון דולר לפי נתוני מורנינגסטאר‪.‬‬

‫יתרונות השקעה‪:‬‬ ‫אפשרות הקטנת הסיכון הכולל בתיק ‪ -‬השקעה בנכס בעל מתאם נמוך‬ ‫לאפיקי השקעה אחרים‪.‬‬ ‫אפשרות להעלאת תשואות והקטנת תנודתיות ‪ -‬התשואות ארוכות‬ ‫הטווח של חוזים עתיידיים מנוהלים עולות על אלו של המניות והאג”ח‪.‬‬ ‫יש להם נטיה לביצועים טובים יותר בעיקר בתנאי מצוקה בשווקים‬ ‫אחרים‪ .‬ביצועי היתר המשמעותיים התקבלו בהתפוצצות בועת הדוט‪-‬‬ ‫קום ובעת המשבר הפיננסי‪.‬‬ ‫העלאת פיזור ההשקעות בתיק ‪ -‬השקעה מפוזרת גלובלית בשווקים‬ ‫השונים‪ .‬החוזים העתידיים המנוהלים משתתפים סימולטנית בשינויי‬ ‫מחיר בשוקי המניות‪ ,‬הסחורות והמטבעות‪..‬‬ ‫הזדמנות להרויח ממגוון מצבים כלכליים ‪ -‬האפשרות להרויח משווקים‬ ‫עולים או יורדים ע”י פוזיציות לונג או שורט העוקבות אחר המומנטום‪.‬‬ ‫כלל המומנטום‪ :‬היסטורית‪ ,‬מחירי החוזים העתידיים נוטים למומנטום‪.‬‬ ‫לכן‪ ,‬כאשר מחיר החוזה העתידי במגמת עליה עדיף בדר”כ לקנותו‪,‬‬ ‫ולהיפך‪ ,‬כאשר המומנטום של מחיר חוזה עתידי במגמת ירידה‪ ,‬עדיף‬ ‫למוכרו‪ .‬היוצא מן הכלל הוא סקטור האנרגיה מאחר ומחירי הסחורות‬ ‫בסקטור זה רגישים מאוד לאירועים גיאופוליטיים ‪ ,‬ולא בהכרח מונעים‬ ‫רק מכוחות הביקוש וההיצע‪ .‬סחורות הן נכס שמשקיעים פונים אליו‬ ‫מכיון שיש להן יכולת לספק הגנה מסוימת כאשר שוקי המניות יורדים‬ ‫ובמהלך סביבה אינפלציונית‪.‬אסטרטגיית הלונג‪/‬שורט יכולה להגביל‬ ‫את ההפסדים במהלך של שווקים יורדים בזכות היכולת לעקוב אחר‬ ‫מומנטום של מחירי סחורות‪.‬‬

‫‪6‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:08‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 6‬‬


‫הגרף הבא ממחיש כיצד באה לידי ביטוי תרומת האפיק לפיזור בתיק ההשקעות בעיקר בעתות משבר‪:‬‬

‫סיכוני ההשקעה‪:‬‬ ‫כמו בכל השקעה אין ביטחון שהעיסקות אכן תהיינה רוחיות‪ .‬בשנים‬ ‫האחרונות אסטרטגיות עוקבות מגמה כמו החוזים העתידיים המנוהלים‬ ‫היו פחות מוצלחות‪ .‬תרמה לכך בין היתר התערבות הבנקים המרכזיים‪,‬‬ ‫אשר תרמה לעליה במיתאם בין ביצועי השווקים השונים ‪ ,‬הקטנת‬ ‫התנודתיות ‪ ,‬וכתוצאה מכך הפחתת אירועי הקיצון‪.‬‬

‫נגישות למשקיעים‪:‬‬ ‫השקעה בחוזים עתידיים מנוהלים היתה עד לא מזמן נחלתם של‬ ‫המשקיעים המתוחכמים בלבד כגון הקרנות האוניברסיטאיות הגדולות‪,‬‬ ‫ולאחר מכן שווקו לקהל לקוחות הבנקאות הפרטית עם סכומי מינימום‬ ‫גבוהים‪ .‬בשנים האחרונות התווספו קרנות נזילות הנסחרות ברמה יומית‬ ‫ומספקות חשיפה לאפיק זה‪ .‬הראשונה שהוקמה בשנת ‪ 2011‬הינה‬ ‫(‪)WDTI - WisdomTree Managed Futures Strategy‬‬ ‫והשניה שהוקמה בשנת ‪ 2013‬הינה‬ ‫(‪)FMF- First Trust Morningstar Futures Strategy‬‬ ‫כרגיל בקרנות או תעודות מחקות אסטרטגיות קיים סיכון שהן לא‬

‫תעמודנה במטרת ההשקעה‪ ,‬ושהמחזורים יהיו נמוכים‪ .‬ככל שהחוזים‬ ‫העתידיים המנוהלים אכן יספקו תשואות ויענו על צורך קיומם‪ ,‬כך‬ ‫יתעורר תיאבונם של המשקיעים לכלי השקעה אלו‪.‬‬

‫סקירה עדכנית‪:‬‬ ‫מדיניות צמצום רכישת הנכסים של הפד והאפשרות לעליה בתנודתיות‬ ‫מביאות לכך שאסטרטגיות עוקבות מגמה עשויות שוב להיות תוספת‬ ‫בעלת ערך לתיק ההשקעות‪ .‬מכיוון שהאסטרטגיה הבסיסית הינה‬ ‫עוקבת מגמה‪ ,‬על פי הגדרה היא תמיד תחמיץ את נקודת המפנה‬ ‫בתחילת מומנטום של ירידה בשווקים‪ ,‬ולכן בתחילה תספוג הפסדים‪.‬‬ ‫לעומת זאת ‪ ,‬ברוב הירידות המתמשכות‪ ,‬האסטרטגיות עוקבות המגמה‬ ‫הצליחו להפוך את הכיוון ולהרויח‪ .‬רוב המנהלים עוקבי המגמה‬ ‫מכוונים לגילוי מגמות בשווקים‪ ,‬המתמשכות בין מספר חודשים לשנה‪.‬‬ ‫לכן באסטרטגיה של השקעות ערך‪ ,‬המנסה לקנות נכסים במחזור‬ ‫עסקים של בין ‪ 5‬ל‪ 7-‬שנים במחירים נמוכים‪ ,‬ולמכור במחירים גבוהים‬ ‫במחזור זה‪ ,‬אסטרטגיות עוקבות מגמה יכולות לעזור ‪.‬האלגוריתמים‬ ‫בדר”כ ישאירו פוזיציות רוחיות עד להיפוך בשווקים‪,‬וכך מונעות‬ ‫המשך הכתבה בעמ’ ‪12‬‬ ‫‪7‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:09‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 7‬‬


‫מיכל יוזפסון‪ ,‬מנהלת מערך השקעות פיננסים ניהול הון פרטי בע”מ‪.‬‬

‫מדור פיננסי‬

‫תחזית רבעון שלישי ‪2014‬‬

‫הנתונים נכונים לתאריך ‪13.6.14‬‬

‫נכון לכתיבת שורות אלו‪ ,‬גם המחצית הזו של השנה מסתיימת‬ ‫בסימן חיובי בשווקי המניות והאג”ח‪.‬‬ ‫סביבת הריבית נמוכה מאוד והכלכלה העולמית ממשיכה להיתמך ע”י‬ ‫מדיניות מרחיבה של הבנקים המרכזיים והזרמת נזילות‪ .‬הכלכלה העולמית‬ ‫צפויה להמשיך לצמוח בקצב מתון ביותר‪ .‬ע”פ תחזיות הבנק העולמי‬ ‫המשק האמריקאי צפוי לצמוח בשנת ‪ 2014‬בשיעור של כ‪ , 2.1% -‬אירופה‬ ‫בשיעור של ‪ 1%‬והכלכלה העולמית בשיעור של‪.2.8%‬‬ ‫לאחר האטה בפעילות הכלכלית ברבעון הראשון של השנה‪ ,‬שגררה‬ ‫הורדת תחזיות צמיחה לשנה כולה‪ ,‬הנתונים כלכליים מתחילים להשתפר‪.‬‬ ‫כתוצאה ממזג אויר קר באופן קיצוני בארה”ב הצמיחה ברבעון הראשון‬ ‫ירדה בכ‪ .1%-‬עיקר הירידה נבעה בשל חולשה בצריכה הפרטית‪ ,‬חולשה‬ ‫בייצוא‪ ,‬ירידה במלאים והמשך ירידה בהשקעה ממשלתית‪ .‬הנתונים‬ ‫הכלכלים הזורמים לשוק במהלך הרבעון השני חזקים‪ .‬שוק העבודה‬ ‫המשיך להשתפר מה שבא לידי ביטוי בדוח תעסוקה חזק במיוחד‪ .‬דוח זה‬ ‫הציג תוספת משרות משמעותית‪ ,‬ירידה בשיעור האבטלה ל‪ 6.3%‬ואפילו‬ ‫עליה בשכר (על אף שקצב עלייתו עדיין לא מדביק את קצב האינפלציה)‪.‬‬ ‫במקביל חל שיפור בנתוני הייצור שהצביעו על התרחבות ובנתוני הצריכה‪.‬‬ ‫נתונים אלו מצביעים על כך שהכלכלה האמריקאית לאחר רבעון ראשון‬ ‫קשה‪ ,‬חוזרת להתאושש ועל כך שהירידה בצמיחה ברבעון הראשון אינה‬ ‫משקפת את הפעילות הראלית הצפויה בהמשך השנה‪.‬‬ ‫בשל הימצאותן של הכלכלות השונות בשלב שונה של התאוששות‪,‬‬ ‫ההתמודדות של הבנקים המרכזיים שונה‪ .‬בארה”ב ובבריטניה הבנקים‬ ‫המרכזיים מתמודדים עם היציאה ממדיניות מוניטרית מרחיבה כלומר‬ ‫צמצום ההרחבה הכמותית ומתן הנחיות ורמזים בנוגע לשינוי כיוון הריבית‪.‬‬ ‫בבריטניה הנגיד רמז על כוונה להעלות ריבית מוקדם מצפוי‪ ,‬כשההערכה‬ ‫שמדובר לקראת סוף השנה‪ .‬לעומתם‪ ,‬הבנקים המרכזיים באירופה ביפן‬ ‫ובלא מעט שווקים מתעוררים מרחיבים את התמיכה‪ ,‬הזרמת הנזילות‬ ‫וביצוע רפורמות במטרה להאיץ צמיחה‪.‬‬ ‫נתונים מדאיגים באירופה בה מספר לא מבוטל של מדינות סבל מהאטה‬

‫ברבעון הראשון ואינפלציה נמוכה משמעותית מהיעד‪ ,‬הביאו את הבנק‬ ‫המרכזי באירופה לנקוט בצעדים על מנת לתמוך בכלכלת היבשת באופן‬ ‫אגרסיבי ‪.‬‬ ‫הצעדים כוללים הורדת ריבית הבסיס ל‪ ,0.15 -‬הורדת הריבית על פיקדונות‬ ‫לשיעור שלילי של ‪ ,0.1%‬הפעלת תוכנית (‪ )LTRO‬בסך ‪ 400‬מיליארד יורו‬ ‫למתן הלוואות למערכת הבנקאית והצהרת כוונות על בחינת האפשרות‬ ‫לרכישת אג”ח מגובה נכסים‪.‬‬ ‫מטרת צעדים אלו הינן עידוד והגדלת מתן האשראי למגזר העסקי והפרטי‬ ‫ועידוד השקעות במטרה להגדיל את הפעילות במשק‪ .‬עד היום הנזילות‬ ‫שהוזרמה “נתקעה” במערכת הבנקאית ולא הניבה את התוצאות הרצויות‪.‬‬ ‫הצלחה של התוכנית תיחשב אם אכן יחול גידול באשראי הניתן לסקטור‬ ‫הפרטי תוך הורדת עלות האשראי‪ ,‬שיפור בתוצאות החברות וכמובן‬ ‫היחלשות של המטבע‪.‬‬ ‫גם המשק הישראלי סובל מהאטה‪ .‬הצמיחה ברבעון היתה חלשה מאוד‬ ‫ועמדה על ‪ 2.1%‬בשל חולשה משמעותית בצריכה הפרטית‪ ,‬ירידה‬ ‫בהשקעות ‪ ,‬ירידה חדה בייצוא במקביל לצמיחה חלשה של ‪ 0.4%‬בתוצר‬ ‫העסקי‪.‬‬ ‫ההנחה הינה שככל הנראה הריביות צפויות להישאר נמוכות בשנה‬ ‫הקרובה והנזילות גבוהה גם בהתחשב בצמצום תוכנית רכישת האג”ח‬ ‫בארה”ב והעלאת ריבית בבריטניה ‪.‬‬ ‫במידה והבנק המרכזי האמריקאי ימשיך בצמצום רכישת האג”ח בעוד‬ ‫בנקים מרכזיים אחרים‪ ,‬כגון הבנק המרכזי ביפן ובאירופה ינקטו בפעולות‬ ‫הרחבה אגרסיביות‪ ,‬הדולר צפוי להתחזק כנגד המטבעות האחרים‪.‬‬ ‫נראה שעל אף שהנתונים האובייקטיבים לא בהכרח משתפרים המחירים‬ ‫ממשיכים לעלות‪.‬‬ ‫לדוגמא אג”חים של ממשלת איטליה‪ ,‬פורטוגל המשיכו לעלות למרות‬ ‫נתונים כלכליים חלשים‪ ,‬כגון נתוני הצמיחה ונתוני החוב הלאומי‪.‬‬ ‫אג”ח ‪ high yield‬נסחרות במרווחים נמוכים מהממוצע‪ ,‬כאשר באחוז‬

‫‪8‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:10‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 8‬‬


‫גבוה מן ההנפקות נראתה הדרדרות באמות מידה פיננסיות (קובננטים)‬ ‫ובביטחונות(בכ‪ 60%‬מההנפקות הדרישות היו נמוכות יותר מבעבר)‪ .‬כמו‬ ‫כן‪ ,‬חל גידול בהנפקות בדירוגים נמוכים ‪ CCC‬מכלל ההנפקות של האג”ח‬ ‫בדירוג נמוך מדירוג השקעה‪.‬‬ ‫שווקי המניות נסחרים במכפיל ‪ 17.5‬והמכפיל אף עלה על אף שהתחזית‬ ‫לגידול ברווח למניה ירדה מן הרבעון הראשון‪.‬‬

‫בהנחה שפעולות הבנק המרכזי תצלחנה‪.‬‬ ‫בשווקים המתעוררים יש להתמקד בכלכלות מוטות ייצוא מוצרים‬ ‫שתהיננה מהתאוששות הכלכלות המפותחות‪ ,‬בכלכלות בעלות מאזנים‬ ‫יציבים עם חוב חיצוני נמוך (על מנת להימנע מפגיעה בשל היחלשות‬ ‫המטבע המקומי) דוגמת סין דרום קוריאה וטאיוון ובכלכלות שנמצאות‬ ‫בתהליך של שינוי והנהגת רפורמות חדשות‪ ,‬שמטרתן להשפיע על הגידול‬ ‫בצמיחה העתידי (לדוגמא מקסיקו) ‪.‬‬

‫מה הסיכונים? לא מעטים‪ .‬על אף הזרמות כספים מאסיביות של הבנקים‬ ‫המרכזיים הצמיחה מאוד איטית‪ .‬סיכון דיפלציה וקיפאון באירופה וביפן ‪,‬‬ ‫עלייה בתנודתיות בארה”ב ובבריטניה בעקבות יציאה מתוכנית תמריצים‬ ‫רחבה‪ ,‬האטה בסין ואפשרות שקצב צמיחת הכלכלה והרווחים אינו מצדיק‬ ‫את עליות המחירים בשווקים‪.‬‬ ‫מה הפיתרון? שילוב אסטרטגיות הגנה‪ ,‬שילוב אסטרטגיות גידור‬ ‫וסלקטיביות בבחירת והקצאת ההשקעות‪ .‬בשווקי המניות בבחינת‬ ‫סקטורים ושווקים ובשווקי האג”ח‪ -‬איזון תיק האג”ח בבחינת סיכוני‬ ‫אשראי וסיכוני מח”מ‪.‬‬

‫ישראל‪ .‬תמחור שוק המניות בישראל אינו יקר ומדיניות הריבית תומכת‬ ‫בהמשך השקעה בשוק זה‪.‬‬ ‫השוק הישראלי (מדד תא ‪ )100‬נסחר במכפיל של כ‪ 14-‬המגלם תשואה‬ ‫ממוצעת שנתית של כ‪ .7%-‬מכפיל זה נמוך ממכפיל מדינות המפותחות‬ ‫וגבוה ממכפילי השווקים המתעוררים‪ .‬יש מקום לפזר את ההשקעה למניות‬ ‫‪ 75‬והיתר ויש מקום לסלקטיביות בבחירת המניות ולהימנע מהשקעה‬ ‫בסקטורים אשר יסבלו מרגולציה‪.‬‬

‫אז מה תומך בנכסי הסיכון? סביבת ריבית אפסית ועודף נזילות‪.‬‬

‫מניות חול‬ ‫שוק המניות בארה”ב נהנה משיפור בנתונים הכלכליים ושבר שיא במהלך‬ ‫הרבעון‪ .‬שיפור זה אמור לתמוך בצמיחת רווחי החברות במחצית השניה‬ ‫של השנה‪.‬‬ ‫רווחי החברות בשנת ‪ 2014‬צפויים לצמוח בשיעור של ‪ 6-7%‬וההכנסות‬ ‫בשיעור של כ‪ . 3%-‬בהתחשב במכפיל של ‪ 17.5‬על הרווחים המדווחים‬ ‫התשואה הצפויה הממוצעת עומדת על כ‪.5.7% -‬‬ ‫השאלה הנשאלת היא האם עליית מחירי המניות בשווקים אינה מגלמת‬ ‫כבר את השיפור ברווחי החברות? ההערכה הינה שכן‪ .‬עם זאת‪ ,‬השוק‬ ‫עשוי להיתמך‪ ,‬כפי נכתב בעבר‪ ,‬בנוסף לסביבת ריבית נמוכה והיעדר‬ ‫אלטרנטיבות בפעילות השקעה ופעילות מיזוגים ורכישות‪ .‬התבססות‬ ‫הביטחון העסקי בשל השיפור בכלכלה יוביל חברות להשתמש בהר‬ ‫המזומנים אתו צברו לצורך ביצוע השקעות הון ורכישת חברות‪ .‬מכאן שיש‬ ‫מקום לתת משקל יתר לסקטורים שייהנו מגידול בהשקעות כגון סקטור‬ ‫הטכנולוגיה‪ .‬סקטור נוסף שצפוי ליהנות מגידול השקעות הינו סקטור‬ ‫שירותי האנרגיה בעקבות השקעה בתשתיות גז ונפט בארה”ב‪.‬‬ ‫ביחס לארה”ב ‪ ,‬באירופה וביפן התמחור זול יותר וכלכלות אלו נתמכות‬ ‫עי מדיניות מוניטרית מרחיבה שצפויה להימשך זמן רב (שלא כמו בארה”ב‬ ‫או בריטניה) רווחי החברות צפויים להשתפר ופוטנציאל הגידול גבוה יותר‬

‫אג”ח חול‪ .‬נתונים כלכליים חלשים ברבעון הראשון והערכה שהריביות‬ ‫תישארנה נמוכות לתקופה ארוכה מן המצופה‪ ,‬הביאו לעליית מחירים‬ ‫וירידת התשואה על האג”ח ל‪ 10-‬שנים של ממשלת ארה”ב משיעור של‬ ‫‪ 3%‬לשיעור של ‪ .2.44%‬ירידת התשואות השפיעה על שוק החוב‪ ,‬ובנוסך‬ ‫לעלייה במחיר‪ ,‬מרווחי התשואה של אגח החברות מעל הממשלתי‬ ‫הצטמצמו אף יותר ויצרו רווחי הון באפיק זה ‪.‬‬ ‫מחירי מדד האג”ח בדירוגי ‪ )Barclay’s) AA‬עלו בכ‪ 3.3%‬מדד אגרות‬ ‫החוב בדירוג ‪ Baa‬עלו בכ‪ 5.7% -‬ומדד ה‪ high yield‬בין ‪ 4.5%‬ל‪5.22%-‬‬ ‫(תלוי במדד אחריו עוקבים )‪.‬‬ ‫פרמיות הסיכון נמוכות מאוד ודומות לפרמיות הסיכון טרום המשבר‪.‬‬ ‫אג”חים בדירוגי השקעה נסחרות במרווח של ‪ 125bp‬ובתשואה של ‪.3.37%‬‬ ‫אג”ח ‪ high yield‬נסחרות בתשואה הנמוכה מ‪ 5%-‬המגלמת מרווח של‬ ‫‪ 3.5%‬מעל האג”ח הממשלתי ומתחת לממוצע באופן משמעותי‪.‬‬ ‫מחירי אג”ח המונפקות ע”י ממשלות שווקים מתעוררים התאוששו והן‬ ‫נסחרות בתשואה של ‪ ,5.35%‬המגלמת מרווח של ‪ 2.78%‬מעל הממשלתי‪.‬‬ ‫עלייה משמעותית במחירים‪ ,‬מח”מ ארוך וירידה בפרמיית הסיכון מורידה‬ ‫כדאיות ההשקעה והורדת הערכת תחזית התשואה הצפויה באפיק זה‬ ‫לניטראלית בראיה ארוכת טווח‪.‬‬ ‫הערכתי הינה ששיפור בנתונים הכלכליים יביאו לירידת מחירי האג”ח‬ ‫הממשלתי ועלייה בתשואה לכיוון ה‪, 3%-‬מה שעלול למחוק את הרווחים‬ ‫שנצברו מתחילת השנה באפיק זה‪.‬‬

‫‪9‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:11‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 9‬‬


‫יש מקום להתמקד באג”ח במח”מ קצר או ריבית משתנה בין אם בדירוגי‬ ‫השקעה ‪ ,‬אג”ח לא מדורגות ואג”ח שווקים מתעוררים‪ .‬אם וכאשר התשואה‬ ‫תגיע לכ‪ 3%-‬יהיה מקום לשקול הארכת מח”מ בהתאם לנסיבות‪.‬‬ ‫אג”ח ישראל ‪ .‬אפיק אגרות החוב הממשלתי והקונצרני נתמך ע”י הערכות‬ ‫לירידת ריבית נוספת לאור ההאטה במשק וסביבת אינפלציה נמוכה מאוד‪,‬‬ ‫אשר נמצאת בגבול התחתון של היעד‪ .‬ביצועי אפיק זה היו חזקים מאוד‬ ‫מתחילת השנה בניגוד להערכות המוקדמות‪.‬‬ ‫המרווח בין אג”ח ממשלת ישראל ל‪ 10-‬שנים ואג”ח ממשלת ארה”ב‬ ‫לתקופה דומה נמצא בשפל ונמוך מ‪ . 0.3 -‬על אף הצפי שהריבית בישראל‬ ‫תרד‪ ,‬במידה ובארה”ב התשואות אכן תעלינה הן עלולות לגרור את האג”ח‬ ‫השקליות לירידה‪ ,‬שכן לא סביר שפרמיית הסיכון תהיה שלילית‪.‬‬ ‫שוק האג”ח הקונצרני ממשיך להתאפיין‬ ‫בריביות נמוכות ומרווחים נמוכים וסביר‬ ‫שכך יהיה כל עוד הנתונים הכלכליים‬ ‫חלשים‪ .‬הסקטור העיסקי מנצל את‬ ‫הריביות הנמוכות לגיוס חוב וגייס‬ ‫מתחילת השנה ועד סוף מאי ‪25.2‬‬ ‫מיליארד ‪ ₪‬לעומת ‪ 36.7‬מיליארד ‪ ₪‬בכל‬ ‫שנת ‪ ,2013‬מה שמצביע על הגאות בשוק‬ ‫האג”ח ועל פרמיות הסיכון הנמוכות‪.‬‬ ‫על אף הצפי להורדת ריבית נוספת‬ ‫בארץ‪ ,‬להשקעה באפיק זה פוטנציאל‬ ‫רווחי ההון נמוכה והיא כרוכה בסיכון לא‬ ‫מבוטל‪.‬‬ ‫לסיכום ‪ ,‬על אף הזרמות נזילות אדירות‬ ‫על ידי הבנקים המרכזיים הצמיחה מאוד‬ ‫מתונה‪ ,‬האינפלציה מאוד נמוכה וקיימים‬ ‫לא מעט איומים על הכלכלה העולמית‪.‬‬ ‫רמת הסיכון של הנכסים גבוהה בשל‬ ‫התמחור של שווקי המניות‪ ,‬אשר חלקם‬ ‫נסחרים מעל הממוצע הרב שנתי ובשל‬ ‫פרמיות הסיכון הנמוכות בהשקעה‬ ‫באגרות החוב‪ .‬בבחינת כדאיות ההשקעה‬ ‫באפיקים השונים שוק המניות אטרקטיבי‬ ‫יותר משווקי החוב‪.‬‬

‫סביבת הריבית הנמוכה ממשיכה לעודד הזרמת כספים והשקעות לנכסי‬ ‫הסיכון‪.‬‬ ‫יש מקום לפיזור ההשקעה במניות גם מחוץ לשוק המניות האמריקאי‬ ‫לכיוון שווקים בהם צפויה המדיניות המרחיבה להימשך זמן רב או לשווקים‬ ‫שייהנו מהתאוששות בצמיחה של הכלכלות המפותחות‪.‬‬ ‫יש מקום לשמור על רכיב של נזילות ולשלב אסטרטגיות גידור ונכסים‬ ‫עם מתאם נמוך יותר לתיק ההשקעות על מנת לצמצם את סיכון השוק‪.‬‬ ‫קבלת החלטות השקעה והקצאת נכסים צריכה להיות מבוססת על סמך‬ ‫תמחור הנכסים בהתאם למאפייני כל לקוח בבחינת מטרות ההשקעה ‪,‬‬ ‫מידת שנאת הסיכון ולא מושפעת מתנודתיות השוק‪.‬‬

‫תחזית ארוכת טווח (‪ 10‬שנים)‬

‫‪10‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:16‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 10‬‬


‫[מיכל וגלה]‬

‫זמן שכולו שלכם במצפה הימים‬ ‫זה הרגע להפוגה קלה מההמולה‪ ,‬מהעשייה‪ ,‬מהיומיום‪ .‬הזמן להניח הכל ולהתמסר לרגעים ירוקים של שקט‪,‬‬ ‫מרחב והתחדשות במצפה הימים‪ .‬לצעוד ברוח הקלה בשבילי החווה האורגנית‪ ,‬ללכת לאיבוד בין הגנים‬ ‫והבוסתנים ולנשום עמוק את הטבע המרהיב שמסביב‪ .‬לתת לגוף ולנפש להתחדש תחת מגען של הידיים הטובות‬ ‫בספא‪ ,‬לטעום מתנובתן הטרייה של החווה האורגנית והמחלבה ולהתענג במסעדת השף הבשרית מוסקט‪.‬‬ ‫להתעורר בסוויטה מוארת רחבת ידיים שעוצבה ביד אמן‪ ,‬להתרגש‪ .‬להתמלא‪ .‬להתחדש‪ .‬לאפשר לגוף ולנפש‬ ‫למצוא מחדש את הקצב הנכון של הדברים‪.‬‬ ‫זה הזמן למצפה הימים‪ .‬מחכים לכם‪.‬‬

‫למתארחים ביולי‪-‬אוגוסט‪:‬‬

‫לינה לזוג ללילה‪ ,‬ארוחת בוקר‪ ,‬ארוחת ערב * ו‪ 2-‬טיפולי גוף בספא ‪ -‬מתנה**‪.‬‬

‫החל מ‪₪ 1,790-‬‬

‫ללילה בתאריכים נבחרים‬

‫להזמנות ‪ | 1.800.555.666‬פרטים נוספים באתר ‪www.mizpe-hayamim.co.il‬‬ ‫ההצעה תקפה למתארחים במוצאי שבת ובתאריכים נבחרים במהלך החודשים יולי‪-‬אוגוסט | *האירוח על בסיס חצי פנסיון במסעדת המלון הצמחונית‬ ‫המגישה תפריט עשיר ומנות דג מעודנות| **‪ 2‬טיפולי גוף של ‪ 45‬ד’ בספא‪ ,‬בשווי כולל של ‪ ₪ 620‬להזמנה | אירוח ילדים החל מגיל ‪ | 10‬הכניסה לחדרים‬ ‫בשבת החל משעה ‪ | 17:00‬אין כפל מבצעים והטבות‬ ‫‪ 97‬סוויטות וחדרים | חווה אורגנית‪ ,‬גן ובוסתן | ספא | מסעדת שף מוסקט | מסעדת הבית | מחלבה | בית מאפה | חנויות בוטיק | גלריה‪11‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:17‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 11‬‬


‫‪MANAGED FUTURES‬‬

‫מדור פיננסי‬

‫ חוזים עתידיים מנוהלים‬‫המשך הכתבה מעמ’ ‪7‬‬

‫את הנטיה לממש רווחים מהר מדי‪ .‬לעומת זאת פוזיציות מופסדות‬ ‫נסגרות ומתהפכות במהירות על מנת לעקוב אחר המגמה החדשה‪.‬‬ ‫מטרת השיטה לייצר מספר גדול של פוזיציות מופסדות מעט‪ ,‬ומספר‬ ‫קטן של פוזיציות מורווחות הרבה‪ .‬דומה במקצת לאחזקת פוזיציות‬ ‫לונג באופציות‪ .‬ההבדל המשמעותי הוא שהתשואות ההיסטוריות של‬ ‫החוזים העתידיים המנוהלים חיובי‪ ,‬בעוד שבאופציות הוא שלילי‪ .‬ניתן‬ ‫לראות כי לאסטרטגיות עוקבות מגמה מיתאם ממוצע שלילי עם מדד‬ ‫האס אנד פי ‪ 500‬במהלך ‪ 25‬השנים האחרונות‪ ,‬ועדיין לייצר תשואה‬ ‫חיובית לאורך זמן‪ .‬המדידה התבצעה בחלונות של חוזים עתידיים‬ ‫לשנה מתגלגלים‪ .‬המיתאם הוא ‪-25%‬‬ ‫לכל התקופה‪ ,‬אבל שונה מאוד בתקופות שונות‪ .‬יש נטיה למיתאם‬ ‫שלילי גבוה בתקופות של ירידות בשווקי המניות וחיובי מעט במהלך‬ ‫של שווקי מניות עולים‪ .‬כלומר‪ ,‬האסטרטגיה לא גורעת מהתשואות‬ ‫בתנאי שוק נורמליים‪ ,‬ואפילו יכולה לתרום לתשואות‪.‬‬

‫תחזית‪:‬‬ ‫האסטרטגיות עוקבות המגמה הניבו תשואות גבוהות מאוד בעת‬ ‫המשבר הפיננסי ב‪ .2008-‬השנים שלאחר מכן היו חלשות באופן בולט‪.‬‬ ‫ישנם מספר גורמים ייחודיים לשנים שלאחר המשבר הפיננסי‪:‬‬ ‫דיכוי תנודתיות ע”י בנקים מרכזיים ‪ -‬השווקים הגלובליים במהלך‬ ‫‪ 5‬השנים האחרונות נשלטו בידי בנקים מרכזיים‪ .‬באופן עקרוני‬ ‫אסטרטגיות עוקבות מגמה מניבות ביצועים טובים ביותר במהלך‬ ‫תקופות של תנודתיות עולה‪ ,‬בשל המאפיינים שלהם הדומים לאופציה‪.‬‬ ‫הבנקים המרכזיים היו עסוקים בעיקר בדיכוי התנודתיות‪ ,‬לעתים‬ ‫באמצעות התערבות ישירה‪ .‬התוצאה היתה עליה בשינויי מגמה‬ ‫מפתיעים בשוק במהלך שווקים יורדים‪ .‬אם מניחים שתהיה ירידה‬ ‫הדרגתית בהתערבות הבנקים המרכזיים בשנים הקרובות‪ ,‬יש לצפות‬ ‫לעליה ברמות התנודתיות‪ ,‬והשווקים אמורים לחזור לערכים הכלכליים‪..‬‬ ‫עליה במיתאם ‪ -‬המיתאם בין השווקים השונים עלה באופן משמעותי‬

‫בין השנים ‪ .2008-2013‬המנוע לכך היה שינויים דינמיים בתיאבון לסיכון‪,‬‬ ‫ויכול להיות קשור גם להתנהגות האקטיבית של הבנקים המרכזיים‪.‬‬ ‫כאשר המיתאם עולה‪ ,‬יש פחות מגמות עצמאיות להמר עליהן‪ ,‬ואז‬ ‫אסטרטגיות עוקבות מגמה הופכות פחות אפקטיביות‪ .‬המיתאם חזר‬ ‫לרמות נורמליות במהלך ‪ ,2013‬כאשר השווקים החלו לתמחר את קיצה‬ ‫של מדיניות ההקלה הכמותית של הפד‪.‬עובדה זו אמורה להיות חיובית‬ ‫לאסטרטגיות עוקבות מגמה‪ .‬צפיפות בנכסים המנוהלים ‪ -‬לאחר‬ ‫המשבר הפיננסי כמות הנכסים באסטרטגיות עוקבות מגמה עלתה‬ ‫בצורה משמעותית‪ .‬למרות שהשווקים שבהן פועלות האסטרטגיות‬ ‫הם נזילים מאוד‪ ,‬העליה בכמות הנכסים המנוהלים גרמה לדאגה‬ ‫שהאסטרטגיות עוקבות המגמה סובלות מצפיפות יתר‪ .‬אפקט כזה‬ ‫שמתבטא בעיקר בפוזיציות בעלות מיתאם גבוה יהיה חזק יותר‬ ‫באסטרטגיות המשתמשות במגמות ארוכות טווח של שנה ויותר‪.‬‬ ‫תשואת הבטחונות ‪ -‬בשל אופי ההשקעה בחוזים עתידיים‪ ,‬ההתחיבויות‬ ‫הן עתידיות‪ ,‬ולכן הכסף משמש לביטחון מול החוזים העתידיים‪ .‬לפני‬ ‫המשבר הפיננסי הריביות היו גבוהות‪ ,‬ולכן התשואות שהניבו כספי‬ ‫הבטחונות סייעו רבות לתשואות הכספים המנוהלים בחוזים עתידיים‬ ‫מנוהלים‪ .‬ריביות נמוכות באופן יוצא דופן במהלך ‪ 5‬השנים האחרונות‬ ‫הורידו באופן משמעותי את הרוח הגבית הזו‪ .‬אסטרטגיות שנבנות כדי‬ ‫להניב תשואות גבוהות יותר של הבטחונות ע”י ניהול אקטיבי יכולות‬ ‫להקטין את השפעת הריביות הנמוכות‪.‬‬

‫סיכום‬ ‫הסיכוי לצמצום הדרגתי של תכנית רכישות הנכסים ע”י הפד השנה‬ ‫יכולה לסמן את תחילת הסוף של מדיניות מוניטרית שהחלישה‬ ‫אסטרטגיות עוקבות מגמה‪ .‬יש לצפות שהמיתאם בין אפיקי ההשקעה‬ ‫השונים יירד בעוד שהתנודתיות בשווקים תעלה‪ ,‬התשואות תעלנה‬ ‫ופוטנציאל הפיזור יעלה‪.‬‬ ‫כלומר‪ ,‬האופק לאסטרטגיות עוקבות מגמה נראה חיובי‪.‬‬

‫‪12‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:19‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 12‬‬

‫כ‬


‫מזמינים אתכם‬ ...‫להרגע‬

052-5063506 04-6822128 www.cnaan-village.co.il magzin habnkaot june 14 new.indd 13

cnaanvillage

'‫כנען וילאג‬ ‫אחוזת בוטיק וספא‬ ‫הגולן‬-‫ רמת‬,‫נס‬-‫חד‬

25/06/2014 12:36:20


‫צבי סטפק‪ ,‬יו”ר מיטב דש‬

‫מדור פיננסי‬

‫האתגר של ניהול השקעות בעולם‬ ‫של ריביות נמוכות מאוד‬ ‫התקופה הנוכחית היא אחת הקשות ביותר לניהול השקעות שאני‬ ‫זוכר‪ .‬לכאורה‪ ,‬מה יותר פשוט מלרכב על המגמות החיוביות שמאפיינות את‬ ‫חמש השנים האחרונות בכל החזיתות‪ :‬אגרות חוב ממשלתיות‪ ,‬אגרות חוב‬ ‫קונצרניות‪ ,‬וכמובן – מניות‪ ,‬הן בישראל והן בעולם הרחב‪ .‬ואכן‪ ,‬המדיניות‬ ‫המתמשכת של ריבית נמוכה שנועדה לאושש את רמת הפעילות הכלכלית‬ ‫ולחלץ את המשק העולמי מהמשבר הגדול‪ ,‬יצרה‪ ,‬כצפוי‪ ,‬מציאות חדשה‬ ‫בשווקים הפיננסיים – מציאות של ניפוח ערכים של נכסים פיננסיים ושל‬ ‫נכסים ריאליים – קרי ‪ -‬מגרשים ודירות‪.‬‬ ‫וכאן בדיוק טמונה הבעיה – אחרי יותר מ‪ 5-‬שנים של עליות בשווקים‬ ‫הפיננסיים שבהן הוכפלו ושולשו מחירי המניות (אמנם מנקודת השפל)‪,‬‬ ‫ושבהן אגרות החוב עשו אף הן מהלך מדהים‪ ,‬כדאי לעצור לרגע ולשאול‬ ‫– ומה הלאה?‬

‫הסיטואציה הנוכחית בשווקים היא לא רק שונה מהסיטואציה‬ ‫שהייתה בסוף ‪ 2008-‬תחילת ‪ ,2009‬אחרי משבר ליהמן‪-‬ברדרס‪,‬‬ ‫היא ממש הפוכה‪ :‬אז המחירים הגיעו לרמת שפל וייצגו הזדמנויות‬ ‫השקעה למכביר של “פעם בדור”‪ ,‬ואילו כיום‪ ,‬צריך ל”גרד” את ההזדמנויות‪.‬‬

‫הבעיה העיקרית איננה נעוצה‪ ,‬בניגוד למה שרבים חושבים‪,‬‬ ‫בשוק המניות‪ .‬הבעיה העיקרית נעוצה בשוק אגרות החוב‪ ,‬הן‬ ‫הממשלתיות והן הקונצרניות‪ .‬אגרות החוב‪ ,‬בשונה ממניות‪ ,‬מהוות‬ ‫“קופסא סגורה”‪ .‬מה שהן העניקו לנו בשנים הקודמות בא על חשבון מה‬ ‫שהן תענקנה לנו (תשואה לפדיון) בשנים הבאות‪ ,‬ומכיוון שהן העניקו‬ ‫לנו תשואה גבוהה מאוד‪ ,‬הרבה מעבר לתשואה השנתית המובטחת בעת‬ ‫ההנפקה (ובמונחים מקצועיים‪ :‬נסחרות מעל לפארי המתואם)‪ ,‬לא נותר‬ ‫בהן הרבה לתת לנו מכאן והלאה‪.‬‬ ‫אגרות החוב הממשלתיות נסחרות כיום בתשואה הנמוכה ביותר שהייתה‬

‫אי פעם‪ .‬אפיק זה‪ ,‬שבימים כתיקונם‪ ,‬העניק למשקיע תשואה נטו של ‪2%-‬‬ ‫‪ 3%‬מעבר לאינפלציה ונחשב‪ ,‬ובצדק‪ ,‬עוגן סולידי בכל תיק השקעות‪ ,‬הפך‬ ‫לבעייתי מאוד בעת הנוכחית‪.‬‬ ‫משקיע שרוכש כיום אגרות חוב צמודות למדד של ממשלת ישראל לתקופה‬ ‫של עד כ‪ 9-‬שנים צריך לדעת‪ ,‬שאם יחזיקן עד לפדיון‪ ,‬הוא נדון להפסד‬ ‫ריאלי‪ ,‬דהיינו‪ ,‬הוא לא יצליח לשמור על ערך כספו‪ ,‬וזה עוד בטרם הבאנו‬ ‫בחשבון את העמלות הכרוכות בכך (קנייה‪ ,‬פדיון‪ ,‬דמי שמירה)‪.‬‬ ‫אם בכל זאת‪ ,‬חשקה נפשו של המשקיע בתשואה ריאלית חיובית בעולם‬ ‫אגרות החוב הממשלתיות‪ ,‬הוא צריך להרחיק למחוזות הרבה יותר רחוקים‬ ‫– לרכוש את אלה מהן שמועד הפדיון שלהן ארוך מאוד‪ .‬אבל – אליה וקוץ‬ ‫בה‪ .‬במקרה זה הוא חושף עצמו לסיכון המח”מ ולמשקולת של הפסדים‬ ‫אפשריים כאשר הריבית תעלה‪ ,‬ולא רק במקרה זה‪.‬‬ ‫לא רק התשואות לפדיון של אג”ח ממשלת ישראל הן נמוכות היסטורית‪.‬‬ ‫גם התשואות של אגרות החוב הבנקאיות‪ ,‬אגרות חוב המדורגות גבוה‪,‬‬ ‫בינוני‪ ,‬נמוך והלא מדורגות – מצויות במצב דומה‪ .‬התשואה הנוספת שהן‬ ‫מספקות בהשוואה לאג”ח ממשלתיות היא נמוכה ואינה הולמת את הסיכון‬ ‫הכרוך ברכישתן‪ .‬במונחים מקצועיים – המרווח (ה‪ ,)spread-‬או פרמיית‬ ‫הסיכון‪ ,‬נמוכים מידי‪.‬‬ ‫אבל‪ ,‬המפתח להערכת ההתפתחויות בשוק אגרות החוב הישראלי אינו‬ ‫מצוי (בעיקרו) כאן‪ ,‬אלא בארה”ב‪ .‬כשם ששוק המניות הישראלי מושפע‬ ‫משוק המניות האמריקאי‪ ,‬וכשם שמדיניות הריבית בישראל מושפעת‬ ‫ממדיניות הריבית של הבנקים המרכזיים האחרים בעולם‪ ,‬כך גם אגרות‬ ‫החוב של ממשלת ישראל “עוקבות” אחר התנהגות שוק אג”ח ממשלת‬ ‫ארה”ב‪.‬‬ ‫התשואה לפדיון באג”ח של ממשלת ארה”ב ל‪ 10-‬שנים (שאינם צמודים‬

‫‪14‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:21‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 14‬‬


‫למדד) עומדת על ‪ 2.6%‬ברוטו‪ .‬זו איננה אמנם התשואה הנמוכה ביותר‬ ‫שהייתה אי פעם‪ ,‬שכן היא כבר הגיע בשלב מסוים ל‪ ,1.3%-‬מה שאומר‬ ‫שמאז נרשמו הפסדי הון ניכרים‪ ,‬אבל זה עלול להסתבר רק כסיפתח‬ ‫להפסדי הון נוספים בעתיד‪.‬‬ ‫גם התשואה לפדיון של ‪ 2.6%‬לשנה היא נמוכה מידי לנסיבות הכלכליות‬ ‫הנוכחיות בארה”ב‪ ,‬אלא אם מניחים שפני הכלכלה האמריקאית הם‬ ‫למיתון‪ .‬בינתיים‪ ,‬אין בנתונים המתפרסמים שום רמז לכיוון כזה‪.‬‬ ‫להיפך‪ ,‬כמעט כל הנתונים מצביעים על התאוששות יפה‪ ,‬ואם זו תימשך‪,‬‬ ‫זה יביא לעליית מחיר ההון לטווח ארוך‪.‬‬ ‫המשקיעים בשוק האג”ח מצויים כיום בסוג של שאנטי מוזר‪ .‬קל מאוד‬ ‫להתמכר לעליות מתמשכות בשוקי האג”ח ולתת לכסף “לדבר” בלי‬ ‫להשקיע מחשבה במה שיקרה כאשר הכסף יפסיק לדבר‪.‬‬ ‫כאשר הנזילות העודפת בשווקים תיעלם והכסף יפסיק לדבר‪ ,‬או אז‪,‬‬ ‫עלולים שוקי האג”ח להגיב בתגובת דומינו‪ .‬האבן הראשונה בדומינו‬ ‫הוא זה של אג”ח ממשלת ארה”ב ומכיוון שהרווח בין אבן דומינו זו לאבן‬

‫הדומינו של אג”ח ממשלת ישראל הוא נמוך מאוד‪ ,‬וכך הלאה לגבי אגרות‬ ‫חוב קונצרניות‪ ,‬הרי שדומינו אחד יפיל את משנהו‪ ,‬וכך הלאה והלאה‪.‬‬

‫השאלה הנוספת היא‪ ,‬מה יקרה בתרחיש כזה לשוק המניות?‬ ‫לכאורה‪ ,‬הוא אמור להגיב באופן חיובי‪ ,‬שכן מתי הריבית לטווח ארוך‬ ‫תעלה? כאשר המשק האמריקאי יאיץ את מהלכו‪ ,‬וחדשות כלכליות‬ ‫טובות‪ ,‬הן חדשות טובות לשוק המניות וחדשות רעות לשוק אגרות החוב‪.‬‬ ‫אבל‪ ,‬רק לכאורה‪ .‬שכן‪ ,‬אם וכאשר התשואות לפדיון בשוק האג”ח‬ ‫האמריקאיות יגיעו ל‪ 3.5%-‬עד ‪ 4%‬בשנה‪ ,‬הן תיראנה לפתע אטרקטיביות‬ ‫מאוד אחרי תקופת ה”צנע” שבה הורגלנו‪ ,‬ובמקרה זה‪ ,‬אנו צפויים לראות‬ ‫זרימת כספים משוק המניות לשוק האג”ח‪ ,‬עד שייוצר האיזון המתאים‪.‬‬

‫קיצורו של עניין‪ ,‬למי שמאמין שפני הכלכלה האמריקאית‬ ‫לצמיחה מהירה‪ ,‬ובהנחה שלא יהיו אירועים גיאופוליטיים (דוגמת‬ ‫אוקראינה)‪ ,‬שיריצו את המשקיעים דווקא לאגרות החוב של‬ ‫ממשלת ארה”ב‪ ,‬עדיף למשקיע כזה להסתפק‪ ,‬אחרי כמה שנים‬ ‫טובות מאוד‪ ,‬בתשואה “סגפנית” ולהמתין בסבלנות להזדמנויות‬ ‫שעוד יבואו‪.‬‬

‫בדיקת נאותות להשקעה בקרן גידור‬ ‫במהלך השנים האחרונות משקיעים פרטיים רבים‬ ‫נחשפים להשקעה בקרנות גידור ושותפיות השקעה‬ ‫פרטיות‪ .‬אחת לתקופה מסתבר שמאחורי ההשקעה‬ ‫המוצעת עומדת תרמית או מבנה השקעות רשלני ביותר‪.‬‬ ‫תחום קרנות הגידור ושותפויות ההשקעה הנו תחום סבוך‬ ‫ומורכב ומצריך ידע וניסיון רב לבחינת סיכוני ההשקעה‪.‬‬

‫שרות חדש של פיננסים‪:‬‬ ‫בדיקת נאותות טרם ביצוע השקעה‬ ‫בקרן גידור לבחינת סיכוני השקעות‪,‬‬ ‫סיכוני מיסוי וסיכוני תרמיות וגניבה‪.‬‬

‫הצעה‬ ‫ייחודית‬ ‫ללקוחות‬ ‫הבנקאות‬ ‫הפרטית‬

‫‪25/06/2014 12:36:24‬‬

‫השקעה‬

‫קונגרס†מנהלי‬

‫‪www.finance-inst.co.il‬‬ ‫מובנית‬ ‫השקעות†ערך‬

‫כלי�ייחודי�להשקעה�מוגנת�בשוק�המניות‪,‬‬ ‫להשתתפות�ברווחים�בסיכון�מופחת‪.‬‬ ‫*מוגבל�להשתתפות�עד�‪�35‬משקיעים�בחירת‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 15‬‬


‫אריאל מולדובן‪ ,‬מנהל השקעות בכיר‬ ‫מדור פיננסי‬

‫דירוג חוב‬ ‫בשנים האחרונות התפתח מאוד שוק האשראי החוץ בנקאי‬ ‫(אג”ח קונצרני) ושיעור ההשקעה של הציבור במישרין ובעקיפין‬ ‫דרך קרנות הפנסיה והגמל גדל משמעותית‪ .‬את הערכת הסיכון‬ ‫בהשקעה בחוב של חברה מספקות לנו חברות הדירוג אשר‬ ‫פועלות על פי מודלים לדירוג אשראי אותם פתחו במהלך השנים‪.‬‬

‫(לדוגמה קבוצת אי‪.‬די‪.‬בי)‬ ‫מלבד הדירוג עצמו החברות מפרסמות גם תחזית דירוג שפרושה צפי‬ ‫של שינוי בדירוג החברה בטווח זמן של בין חצי שנה לשנתיים‪ .‬אופק‬ ‫הדירוג יכול להיות שלילי‪ ,‬יציב‪ ,‬חיובי או מתפתח‪ .‬במידה ומתרחשים‬ ‫אירועים משמעותיים‪ ,‬חברות הדירוג מכניסות את האג”ח לרשימת מעקב‬ ‫(‪ )credit watch‬ובוחנת מחדש את הדירוג תוך ‪ 90‬יום‪ .‬חברות הדירוג‬ ‫ממשיכות לעקוב אחרי שינויים בחברה או בענף ומעדכנות את הדירוג‬ ‫בהתאם‪.‬‬ ‫הדירוג הוא פומבי ונגיש לכל הציבור ומתפרסם באתר ההודעות של‬ ‫הבורסה (מאיה) וכן באתרי האינטרנט של חברות הדירוג‪.‬‬

‫מתודולוגיית הדירוג‬ ‫מהו דירוג האשראי?‬ ‫דירוג האשראי הנו הערכת כושר שירות החוב של מנפיק האיגרת‪.‬‬ ‫הדירוג לוקח בחשבון את הסיכונים של מנפיק האג”ח כמו גם את סיכון‬ ‫הענף בו פועלת החברה‪ .‬במקרה של דירוג בינלאומי נלקח בחשבון גם‬ ‫סיכון המדינה‪.‬‬ ‫כל סוכנות דירוג מציגה סולם דירוג חוב המבוסס על המתודולוגיה אשר‬ ‫פותחה על ידה בהערכת איכות האשראי של הגוף המסוקר ‪.‬בישראל‬ ‫פועלות ‪ 2‬חברות דירוג ‪ :‬מעלות שבבעלות חברת ‪ S&P‬העולמית ומדרוג‬ ‫שבבעלות חברת ‪ Moody’s‬העולמית‪.‬‬ ‫דירוגי האשראי אינם משמשים בתור המלצת השקעה‪ .‬את ההחלטה‬ ‫האם לקנות אגרת חוב של חברה על המשקיע לקבל בשקלול נתונים‬ ‫נוספים כמו ‪ :‬מצב המאקרו העולמי‪ ,‬אלטרנטיבות השקעה אחרות‪ ,‬עקום‬ ‫הריביות הממשלתי ומרווח תשואת האג”ח הקונצרני מן הממשלתי‪.‬‬ ‫הערכת סיכוני האשראי אינה מדע מדויק וייתכנו אירועים עתידיים‬ ‫שחברות הדירוג לא יוכלו לחזות ולכן יש להתייחס אל הערכה זו בתור‬ ‫כלי השוואתי בין חברות שונות‪ .‬כך למשל הסיכוי לאירוע של חדלות‬ ‫פירעון של חברה המדורגת ‪ A‬נמוך מן הסיכוי של חברה המדורגת ‪BB‬‬ ‫אולם אין כל ודאות שחברה המדורגת ‪ AA‬תשלם את חובה במלאו ובזמן‬

‫באופן כללי דירוג האשראי של החברה מורכב מ ‪ 2‬חלקים ‪ :‬מרכיב עסקי‬ ‫ומרכיב פיננסי‪.‬‬ ‫הפן העסקי כולל פרמטרים איכותיים כגון‪ :‬סיכון הענף‪ ,‬מיצוב החברה‬ ‫בענף‪ ,‬איכות הניהול‪ ,‬רגולציה ועוד’‪.‬‬ ‫הפן הפיננסי כולל פרמטרים כמותיים כגון‪ :‬הכנסה ורווחיות‪ ,‬איתנות‬ ‫פיננסית‪ ,‬נזילות ויחסי כיסוי החוב ע”י התזרים‪.‬‬ ‫כל אחד מחלקי הדירוג מקבל ציון ושני הציונים ביחד משוקללים לדירוג‬ ‫כולל ע”י מטריצת דירוגים שפיתחו חברות הדירוג‪.‬‬

‫יתרונות הדירוג‪:‬‬ ‫הדירוג ניתן לצפייה ע”י כלל המשקיעים ללא עלות ובאותו זמן‪.‬‬ ‫האנליסטים של חברות הדירוג נפגשים עם הנהלת החברה ולעיתים‬ ‫חשופים גם למידע שאינו נגיש לציבור‪.‬‬

‫חסרונות הדירוג‪:‬‬ ‫הזמנת דירוג האשראי ע”י החברה המדורגת אינה בגדר חובה וכרוכה‬ ‫בתשלום–מעלה חשש לניגודי עניינים(ומי רוצה לאבד לקוחות?)‬ ‫תגובה מאוחרת לעיתים לאירועי שוק או חברה ושינוי דירוג לאחר‬ ‫שהשוק כבר ביצע את ההתאמות במרווח הסיכון הנדרש לחברה‪.‬‬ ‫לדוגמה‪ :‬דירוג האשראי של קבוצת אי‪.‬די‪.‬בי הורד רק לאחר צניחה של‬ ‫עשרות אחוזים במחיר האג”ח‪.‬‬

‫‪16‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:26‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 16‬‬


‫בעקבות המשבר הפיננסי בשנת ‪ 2008‬הוקמה ועדת חודק שמטרתה‬ ‫הייתה שיפור תהליך ההשקעה וניהול הסיכונים של גופים מוסדיים‬ ‫בהשקעה באג”ח קונצרניות‪ .‬אחת ממסקנות הועדה הייתה לחייב הכנת‬ ‫אנליזה להנפקות של אג”ח קונצרני‪ ,‬דרישה זאת האיצה תהליך של‬ ‫בניית מחלקות מחקר ודירוג פנימי בגופים המוסדיים‪.‬‬ ‫למרות שחברות ניהול תיקים לא מחויבות ליישם את מסקנות ועדת‬ ‫חודק (בניגוד לגופי הגמל והפנסיה) בחרנו בבית ההשקעות פסטרנק‬ ‫שהם לבנות מתודולוגיה לדירוג פנימי של אג”ח קונצרני‪.‬‬ ‫ראשית‪ ,‬כל חברה אשר מעניינת אותנו מדורגת אך ורק לאחר פגישה עם‬ ‫הנהלת החברה (אין טוב כמראה עיניים)‪ .‬בחלק מהמקרים אנו נפגשים‬ ‫גם עם המתחרים של החברה על מנת ללמוד את הענף מזוויות אחרות‪.‬‬ ‫שיטת הדירוג שלנו מבוססת על המתודולוגיה של חברות הדירוג השונות‬ ‫עם שיפורים והתאמות שונות‪.‬‬

‫מוסר תשלומים ‪ -‬מתן משקל משמעותי לבעלי השליטה של החברה‬ ‫ולהיסטוריית החזרי החובות שלהם‪.‬‬ ‫הגודל לא קובע ‪ -‬מתן משקל נמוך לגודל החברה‪-‬במידה והחברה‬ ‫המדורגת מציגה יחסים פיננסים טובים היא תוכל להיות מדורגת בדירוג‬ ‫גבוה‪.‬‬ ‫סלקטיביות ‪ -‬מתן דירוג שונה לכל סידרה של אג”ח מאותו המנפיק‬ ‫בהתחשב באיכות הביטחונות‪ .‬זאת להבדיל מחברות הדירוג בהן כל‬ ‫הסדרות של אותו מנפיק מדורגות בד”כ באותו דירוג‪ .‬הסיבה לדירוג‬ ‫הקטגורי של חברות הדירוג הנה שבטחונות אינם משנים את ההסתברות‬ ‫לכשל פירעון‪ .‬אנו בוחרים לתת משקל רק לביטחונות איכותיים (לא כל‬ ‫הביטחונות הם כאלה)‪ ,‬כך שגם במקרה של חדלות פירעון בסדרת אג”ח‬ ‫עם ביטחונות איכותיים המשקיע יקבל חזרה אחוזים גבוהים מהשקעתו‪.‬‬ ‫גמישות – אנו מבצעים מעקב ברמה יומית אחרי כל החברות‬ ‫המדורגות שלנו – דיווחים‪ ,‬שינויים בענף וכו’ ויכולים להגיב בצורה מידית‬ ‫לכל התפתחות‪.‬‬

‫להלן סכמת הדירוג הפנימי‪:‬‬ ‫היתרונות העיקריים בדירוג הפנימי שלנו לעומת חברות הדירוג‪:‬‬ ‫שקיפות גבוהה ‪ -‬למרות שההסתברות לאירוע של חדלות פירעון‬

‫לסיכום‪:‬‬

‫דירוג פנימי‬

‫אינה עולה בחברות בהן השקיפות נמוכה‪ ,‬הסיכוי שלנו להחמיץ נתונים‬ ‫חשובים נמוך מאוד‪.‬‬

‫תחום דירוג החוב החיצוני והפנימי תפס תאוצה בשנים האחרונות‬ ‫וחשיבותו גבוהה‪ .‬לכל סוג של דירוג יש יתרונות וחסרונות והנכון הוא‬ ‫לשלב בין הסוגים השונים‪ .‬גם לאחר שנקבע הדירוג על המשקיע‬ ‫לשקלל נתונים נוספים על מנת לקבל‬ ‫החלטת השקעה‪ .‬בנוסף חשוב לזכור‬ ‫שדירוג גבוה אינו מבטיח את החזר‬ ‫החוב מכיוון שיתכנו אירועים בעתיד‬ ‫שלא ניתן לצפתם ולכן יש ליצור תיק‬ ‫אג”ח קונצרני מפוזר על מנת להקטין‬ ‫את הסיכון‪.‬‬

‫פסטרנק שהם הינו בוטיק‬ ‫השקעות המתמחה בניהול תיקי‬ ‫השקעות ללקוחות אמידים החל‬ ‫מסך של ‪ 1‬מיליון ש”ח‬ ‫‪17‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:27‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 17‬‬


‫עו”ד עוזי זיו‪ ,‬מנכ”ל ‪Sage Equities‬‬

‫מדור פיננסי‬

‫תמורות ומגמות בשוק המשרדים‬ ‫להשכרה בארה”ב – תחזית ל ‪2015-2016‬‬

‫שוק המשרדים להשכרה היה מאז ומעולם ברומטר רגיש להערכה‬ ‫וחיזוי של מצב הכלכלה בכלל ושוק הנדלן בפרט‪ .‬בניני משרדים‬ ‫להשכרה הם הראשונים להגיב להאטה בכלכלה – כשהעסקים נחלשים‬ ‫השוכרים ממהרים להקטין את התקורות שלהם ובראש ובראשונה‬ ‫את הוצאות השכר – הגדולה שהוצאות התפעול במרבית העסקים‪.‬‬ ‫צמצומים‪ ,‬התייעלות או בפשטות פיטורי עובדים מביאים לכך שהמעביד‬

‫– השוכר ‪ -‬מוצא את עצמו עם שטח מושכר בגודל שעולה על צרכיו‪.‬‬ ‫השוכר המצוי יפנה לבעל הבית וינסה ל”החזיר” את השטח למשכיר‪,‬‬ ‫אשר מצידו יסרב לשנות את חוזה השכירות לפני הגיעו לגמר‪ ,‬במיוחד‬ ‫בשוק נחלש שבו כל הדיירים מבקשים לצמצם עלויות ובהתאם להקטין‬ ‫את התחייבותם כלפי בעל הבית‪ .‬במקרים רבים המשכיר מסייע לדייר‬ ‫בפריסת תשלומים וגם בהשכרת משנה של השטחים המיותרים‪ ,‬כדי‬

‫‪18‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:28‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 18‬‬


‫גם שווי נמוך ביחס לשוק כיוון‬ ‫להקל על התזרים‪ ,‬אולם לא חסרות במקרים רבים מהות ההזדמנות נובעת מאופיו של‬ ‫דוגמאות של בנינים שהתרוקנו כיוון השוק‪ :‬על מנת ליצור ודאות תזרימית המשכיר שואף שמרבית הנכסים המניבים נסחרים‬ ‫בשווי שנקבע על פי התזרים‪ .‬בשוק‬ ‫שהדייר נקלע לקשיים ונאלץ לעזוב‪.‬‬ ‫עלולה‬ ‫זו‬ ‫גישה‬ ‫טווח‪.‬‬ ‫ארוכי‬ ‫חוזים‬ ‫הדיירים‬ ‫עם‬ ‫לחתום‬ ‫יורד‪ ,‬שכר הדירה הגבוה הוא אבן‬ ‫הסיסמוגרף הרגיש המובנה בשוק‬ ‫המשרדים לזיהויו של משבר מתקרב‪ ,‬להתגלות כחרב פיפיות שפועלת נגד המשכיר גם‬ ‫ריחיים על צווארו של הדייר‪ ,‬ואולם‬ ‫בשוק עולה וגם בשוק יורד‪.‬‬ ‫במרבית המקרים‪ ,‬בעל הבית איננו‬ ‫אינו יודע‪ ,‬למרבה הצער‪ ,‬לזהות סימני‬ ‫חופשי להפחית את שכר הדירה‪,‬‬ ‫התאוששות ביציאה מהמשבר‪ .‬באופן‬ ‫בין השאר בשל פגיעה בשווי וביחס שירות החוב‪.‬‬ ‫מסורתי‪ ,‬הראשונים להתאושש הם נכסי המגורים להשכרה בקטגוריות‬ ‫מהצד של הקונה ההזדמנות היא תמונת ראי של צרותיו של המוכר‪:‬‬ ‫השונות שלהן‪ .‬התאוששות בשוק זה מבשרת בדרך כלל יצירת מקומות‬ ‫שכר דירה הנמוך מהנהוג בשוק‪ ,‬בדרך כלל כיוון שהושכר לדייר בתקופת‬ ‫עבודה חדשים‪ .‬עם זאת – המשרדים מגיבים לאט בבחינת “מי שנכווה‬ ‫משבר‪ ,‬גוזר שווי נמוך לנכס ביחס לשוויו האמיתי‪ .‬ככל שחוזה השכירות‬ ‫ברותחין‪ ,‬נזהר בפושרים”‪ .‬גופים שהצטמצמו לא ממהרים להתרחב‬ ‫עם הדייר ארוך יותר‪ ,‬כך גדלה ההזדמנות עבור הקונה‪ ,‬והפגיעה בשוויו‬ ‫בשנית‪ ,‬עד אשר יהיו משוכנעים שסימני ההתאוששות מגלמים מגמה ולא‬ ‫של הנכס ובכיסו של המשכיר‪,‬‬ ‫אירוע חולף; גופים חדשים נוקטים‬ ‫להתאושש‪.‬‬ ‫ומאחר‬ ‫להתרסק‬ ‫מקדים‬ ‫המשרדים‬ ‫שוק‬ ‫אנושה יותר‪ .‬אכן‪ ,‬בהשוואה‬ ‫בגישה דומה וממילא השפעתם של‬ ‫מגלם‬ ‫זה‬ ‫דפוס‬ ‫משקיע‪,‬‬ ‫–‬ ‫קונה‬ ‫של‬ ‫המבט‬ ‫מנקודת‬ ‫לשווקים אחרים בהם חוזי‬ ‫כאלה על שוק המשרדים היא זניחה‪.‬‬ ‫התאוששות‬ ‫מגמת‬ ‫ניכרת‬ ‫כבר‬ ‫שכאשר‬ ‫כיוון‬ ‫הזדמנות‬ ‫השכירות קצרים (מגורים להשכרה‬ ‫עינינו הרואות כי שוק המשרדים‬ ‫ומהווה‬ ‫מאחור‬ ‫מדשדש‬ ‫המשרדים‬ ‫שוק‬ ‫בכלכלה‪,‬‬ ‫היא הדוגמא הבולטת)‪ ,‬חוזה ארוך‬ ‫מקדים להתרסק ומאחר להתאושש‪.‬‬ ‫פוטנציאל‬ ‫עם‬ ‫נמוך‬ ‫סיכון‬ ‫בסביבת‬ ‫ההשקעה‬ ‫הזדמנות‬ ‫טווח יכול להפוך לחבל התליה‬ ‫מנקודת המבט של קונה –‬ ‫המאוחרת‪.‬‬ ‫ההתאוששות‬ ‫בשל‬ ‫משמעותי‬ ‫השבחה‬ ‫העיסקי של הבעלים‪.‬‬ ‫משקיע‪ ,‬דפוס זה מגלם הזדמנות‬ ‫התאוששות הכלכלה והתעסוקה‬ ‫כיוון שכאשר כבר ניכרת מגמת‬ ‫מביאה בימים אלו בעלי בניני משרדים להעמיד את נכסיהם למכירה‬ ‫התאוששות בכלכלה‪ ,‬שוק המשרדים מדשדש מאחור ומהווה הזדמנות‬ ‫מתוך כוונה להינות מהגאות בשוק התעסוקה‪ .‬נכסים אלו‪ ,‬אשר חלקם‬ ‫ההשקעה בסביבת סיכון נמוך עם פוטנציאל השבחה משמעותי בשל‬ ‫הארי נרכש לפני המשבר במחיר גבוה‪ ,‬והושכר במחירים נמוכים‬ ‫ההתאוששות המאוחרת‪.‬‬ ‫בתקופת המשבר‪ ,‬מגלמים עבור הקונה פוטנציאל השבחה משמעותי‪,‬‬ ‫במקרים רבים מהות ההזדמנות עבור הקונה נובעת מאופיו של השוק‪:‬‬ ‫בצד תזרים בהתאם לאיכות הנכס‪ .‬מגמה זו של מכירת בניני משרדים‬ ‫על מנת ליצור ודאות תזרימית המשכיר שואף לחתום עם הדיירים‬ ‫תמשיך ותתגבר בשנתיים הקרובות עם התחזקות הכלכלה‪ ,‬מספר‬ ‫חוזים ארוכי טווח‪ .‬גישה זו עלולה להתגלות כחרב פיפיות שפועלת נגד‬ ‫ההדמנויות צפוי ללכת ולפחות‪ ,‬ככל‬ ‫המשכיר גם בשוק עולה וגם בשוק‬ ‫יורד‪ .‬בשוק עולה‪ ,‬העובדה שהדייר מהצד של הקונה ההזדמנות כי היא תמונת ראי של שאנו מתרחקים משנות המשבר‪ ,‬וזאת‬ ‫כיוון שיוותרו פחות ופחות חוזים‬ ‫חתום על הסכם ארוך טווח‪ ,‬מונעת‬ ‫צרותיו של המוכר‪...‬‬ ‫שנחתמו בשנות המשבר במחיר נמוך‬ ‫מבעל הבית מלהנות מעליית שכר מגמה זו של מכירת בניני משרדים תמשיך ותתגבר‬ ‫ממחירי השוק כיום‪.‬‬ ‫הדירה בשוק‪ ,‬הואיל והוא כבול בחוזה‬ ‫בשנתיים הקרובות עם התחזקות הכלכלה‪.‬‬ ‫עם הדייר‪ .‬שכר דירה נמוך משמעו‬

‫‪19‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:28‬‬

‫* פרופ’ אמירה גלין‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 19‬‬


‫תמר פרוידמן‪ ,‬מעצבת פנים‬

‫מדור אדריכלות‬

‫למצוא את עצמי‬ ‫את יושבת בחדר ההמתנה אצל הרופא הכי נחשב בעיר ומדפדפת‬ ‫במגזין “הטרנדים הכי חמים בעיצוב”‪ .‬לשוא את שוב מנסה לדמיין‬ ‫את עצמך בתוך אחד מהבתים הללו‪ .‬בעלך ואת שוקלים אמנם כבר‬ ‫זמן מה לשפץ את ביתכם‪ ,‬אך אינכם יודעים איך להכניס סגנון לחלל‬ ‫שלכם‪ .‬אתם גם לא ממש יודעים מה בדיוק אתם אוהבים‪.‬‬ ‫חברה שלך טוענת שהיא בן אדם “היי‪-‬טקי”‪ ,‬ולאמך סיפרו שהיא‬ ‫בוודאות “בוהו שיק”‪ .‬למה רק לך כל כך קשה להביע את עצמך בסגנון‬ ‫מסויים? אולי זה מה שעוצר אתכם מלקבל החלטה‪ .‬וכך אתם כבר‬ ‫זמן ניכר משתעשעים ברעיון לשנות משהו אבל לא יודעים בדיוק מה‪.‬‬ ‫בלבול חושים כזה היא בעיה מאוד שכיחה המעורבת בד בבד עם‬ ‫הפחד מלעשות את הדבר הנכון בעניין עיצוב‪ .‬וכאשר ישנה חברה‬ ‫שאצלה הכל מושלם ומותאם והיא בדיוק יודעת היכן לרכוש את‬ ‫הפרטים הטרנדים‪ ,‬הרבה אנשים משתתקים מיד ביראת כבוד‪.‬‬

‫אז בואו נעשה קצת סדר‪:‬‬

‫אם הם חדשים או אפילו מלפני כמה שנים‪ ,‬ודפדפו בהם‪ .‬אל תחפשו‬ ‫משהו ספציפי וגם אל תהססו בכל דף שאתם מעבירים‪ .‬הוציאו‬ ‫מהחוברת את הדברים שהכי מדברים אליכם‪ .‬זה יכול להיות עיצוב של‬ ‫גינה‪ ,‬כרית נוי או אפילו סתם פרסומת לקפה‪ .‬אם משהו בתמונה שובה‬ ‫את לבכם‪ ,‬פשוט גיזרו את הדף מבלי לחשוב‪ .‬קחו את הזמן שלכם‬ ‫ובסוף הסתכלו על התוצאה‪ .‬ברוב המקרים תמצאו קורלציה כלשהי‬ ‫בין הדברים‪ ,‬זה יכול להיות צבע‪ ,‬סגנון או משהו אחר שקופץ לעין‪.‬‬ ‫התחילו לשים לב אלו צבעים יש בסביבתכם ובמיוחד בטבע הסובב‬ ‫אתכם‪ .‬מה שעובד בטבע תמיד גם עובד בעיצוב פנים‪ ,‬באופנה ובכל‬ ‫הדברים בהם משתמשים בצבע‪.‬‬ ‫כאשר תבקרו את המשפחה או אצל חברים התחילו לנתח מה שאתם‬ ‫רואים‪ :‬איך למשל סידרו את הספות למעגל שיחה נעים‪ ,‬ובגלל זה‬ ‫תמיד כולם נהנים להישאר עד מאוחר? אילו אביזרים יש בחדר‬ ‫האירוח שמרגישים בו כל כך נוח? או איך הצליחו להעצים את הראש‬ ‫המיטה בחדר השינה שלא יתן רק תמיכה לראש אלא גם יבליט את‬ ‫נקודת המיקוד בחדר‪ ,‬שהוא למעשה המיטה עצמה‪.‬‬ ‫זכרו או רשמו את כל מה שאתם אוהבים‪ ,‬אם זה צבעים‪ ,‬עיצוב‪ ,‬שילוב‬ ‫או סתם פריט שמושך את לבכם‪ .‬אף פעם אל תשימו לעצמכם תאריך‬ ‫יעד אלא תהנו ממסע התגליות‪ .‬אתם בעצמכם תגלו מה אתם אוהבים‬ ‫וגם מה אתם לא אוהבים‪ .‬תגלו סגנונות שונים ומשונים‪ .‬תהנו מזה‬ ‫שאף פעם לא תראו את הדברים יותר כפי שראיתם אותם לפני‬ ‫תחילת המסע‪.‬‬

‫יש אנשים ספורים הגרים בבתים כמו מתוך מגזין‪ .‬יש להם מטבח‬ ‫אירוח מפואר ובנוסף עוד מטבח שבו הם באמת משתמשים‪ .‬קשה‬ ‫לנשום בחללים מהפחד שמשהו יפול או יזוז‪.‬‬ ‫נכון‪ ,‬יש גם אנשים שיודעים בדיוק איזה סגנון מתאים להם‪ .‬אלה סוג‬ ‫האנשים שמוצאים בבוקר מיד את הדבר הנכון ללבוש וכל פריט ממש‬ ‫נראה עליהם נפלא‪ .‬הם לא מחליפים עשרות פעמים את המלתחה כדי‬ ‫לחזור לבחירה השנייה שהייתה די טובה לו היו פשוט רק מוסיפים‬ ‫שרשרת‪.‬‬ ‫אבל הבה נהיה מציאותיים‪ :‬לרוב האנשים כל זה לא בא בקלות‪ .‬כאשר‬ ‫הם נכנסים לתוך אחד מחברות הקרמיקה הענקיות למשל‪ ,‬הם מיד‬ ‫מחווירים ולא מוצאים את עצמם‪ .‬במקרה הטוב הם מצליחים לברוח‬ ‫החוצה כדי לנשום אוויר צח‪.‬‬ ‫קורה גם‪ ,‬שהם מתלהבים מפריט מסוים באחד מחנויות הריהוט‬ ‫השונות וקונים אותו ללא היסוס‪ ,‬אבל כאשר הם מגיעים הביתה‬ ‫“הקניה המוצלחת” לא מתאימה בכלל לשום דבר‪.‬‬

‫אז קבלו כמה טיפים לחיפוש אחר הסגנון האישי שלכם‪:‬‬

‫תמר פרודימן‪ ,‬מעצבת פנים‪ ,‬הום סטיילינג ומנחת סדנאות עיצוב‬ ‫מציעה עיצוב כולל‪ ,‬מהתכנון ועד לביצוע מתחייבת לשירות מצויין‪,‬‬ ‫עמידה בזמנים ודיוק מירבי בכל פרויקט ופרויקט‬ ‫‪www.itzuvpnim.com‬‬

‫קחו ירחונים‪ ,‬ז’ורנלים או מגזינים מכל הבא ליד‪ ,‬ולא ממש משנה‬

‫(‪ )c‬כל הזכויות שמורות לתמר פרוידמן (‪)2013‬‬

‫אולי אפילו תגלו שלא בהכרח צריך הגדרה מדויקת של סגנון כדי‬ ‫לדעת מה מתאים לכם!‬

‫‪20‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:37‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 20‬‬


‫באשר‬ ‫פרומז’רי‬ ‫נבחרה‬ ‫לחנות הגבינות‬ ‫הטובה ביותר‬ ‫בישראל‬

‫‪www.say-brand.com‬‬

‫(בסקר שנערך‬ ‫בקרב ‪ 90‬מסעדנים‬ ‫ושפים מהמובילים‬ ‫בארץ בעיתון הארץ‬ ‫‪)31.5.2014‬‬

‫מעדניית גבינות באשר רעננה מציעה לכם חוויה בלתי נשכחת‬

‫גבינות • מעדני גורמה • מאפים • יין ממיטב היקבים‬ ‫אחוזה ‪ ,89‬רעננה • טל’‪• 077-4044163 :‬‬ ‫‪25/06/2014 12:36:42‬‬

‫• חניה חינם בחניון ברח’ ברנר ‪6‬‬ ‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 21‬‬


‫יוסי בהר‬ ‫מדור טכנולוגיה ומדע‬

‫האם גם אתם בעלי‬ ‫אינטליגנציה טכנולוגית?‬ ‫עשר המיומנויות הטכנולוגיות שכל אחד‬ ‫חייב בעידן הנוכחי‪.‬‬ ‫במסגרת תפקידי כמאמן טכנולוגי‪ ,‬מזדמן לי לפגוש מקרים מגוונים‬ ‫ובהם אנשים ובעלי עסקים הזקוקים לעזרתי ולהכוונתי בתחומים‬ ‫שונים הקשורים לטכנולוגיה‪ ,‬החל מתפעול של הסמארטפון וכלה‬ ‫בעזרי המחשב השונים (כמו בניית מצגות לדוגמא)‪ .‬בדרך כלל‪ ,‬לפחות‬ ‫בעיניי‪ ,‬מדובר במיומנויות שמוטב שכולם יוודאו‪ ,‬כי הם שולטים בהן‪.‬‬ ‫בדיוק מהנקודה הזו אני יוצר את הכתבה הנוכחית‪ ,‬מתוך ניסיון‬ ‫להתחקות אחר אותן מיומנויות טכנולוגיות שכל אחד חייב בעידן‬ ‫הנוכחי‪ ,‬אשר מרכיבות יחדיו את ‘האינטליגנציה הטכנולוגית’‪ .‬ובכן‪,‬‬ ‫אם עסקינן במונח ‘אינטליגנציה’‪ ,‬הווארד גרדנר‪ ,‬פסיכולוג התפתחותי‬ ‫אמריקאי‪ ,‬פיתח את ‘תיאוריית האינטליגנציות המרובות’ בשנת ‪,1983‬‬ ‫אשר לפיה ישנן ‪ 8‬סוגי אינטליגנציות‪.‬‬ ‫אני מצטרף אליו ומציע‪ ,‬נכון למציאות ברת הטכנולוגיה בה אנו חיים‪,‬‬ ‫לדבר גם על אינטליגנציה טכנולוגית ובמסגרת המחשבה לגבש את‬ ‫מרכיביה‪ ,‬נלקחו בחשבון טכנולוגיות פשוטות‪ ,‬נפוצות ובסיסיות שיש‬ ‫להכיר ולדעת עד לשד עצמותיהן מבחינת הידע והתפעול שלהן‪.‬‬ ‫כעת‪ ,‬יש לכם הזדמנות לבחון את עצמכם‪ :‬האם גם אתם בעלי‬ ‫אינטליגנציה טכנולוגית?‬

‫‪ .1‬שליחת מסרונים‪SMS, Viber, What’sApp :‬‬ ‫‪ ,Facebook‬ועוד‪:‬‬ ‫התקשורת של ימינו הופכת להיות תקשורת כתובה מאשר מדוברת‪,‬‬ ‫לטוב ולרע‪ .‬מחד‪ ,‬התכתבות היא מהירה יותר‪ ,‬כייפית יותר‪ ,‬מאפשרת‬ ‫לעשות כמה דברים במקביל‪ ,‬מאידך‪ ,‬מסרים כתובים הם דו משמעיים‬

‫ואם אתה חבר בקבוצות למיניהן‪ ,‬הם יכולים להיות גם מעט מעיקים‪.‬‬ ‫כך או כך‪ ,‬מדובר ביכולת אלמנטארית ולא לשווא פוגשים היום גם‬ ‫אנשים מבוגרים שיורים הודעות ‪ SMS‬לנכדים שלהם ולא מהססים‬ ‫לשגר תמונות מטיול משפחתי באמצעות אפליקציית ‪.WhatsApp‬‬

‫‪ .2‬הכרות עם הרשתות החברתיות‪Facebook, :‬‬ ‫‪ LinkedIn, Twitter‬ועוד‪:‬‬ ‫היום‪ ,‬כמעט לכולנו יש רשת חברתית זו או אחרת שדרכה אנו‬ ‫מתקשרים עם העולם החיצוני ועם החברים שלנו (אלה שבמציאות‬ ‫ואלה שבמציאות הוירטואלית)‪ .‬להעלות תמונות‪ ,‬לקרוא עדכונים‬ ‫מחייהם של החברים‪ ,‬להגיב לפוסטים‪ ,‬להיות חבר בקבוצות – אלה‬ ‫הן רק חלק מהיכולות שמאפשרות לנו הרשתות החברתיות‪ .‬ללא‬ ‫עוררין‪ ,‬בעידן טכנולוגי‪ ,‬גם אלה שאינם פעילים ברשת חברתית‪ ,‬כדאי‬ ‫שלפחות יכירו וידעו במה מדובר‪.‬‬

‫‪ .3‬ניווט באמצעים טכנולוגיים‪ Waze :‬לבעלי הרכב‬ ‫ו‪ Google Maps-‬להולכי הרגל‪:‬‬ ‫ללכת לאיבוד? לא עוד! מדובר ביכולת שהיא חובה לכולנו‪ ,‬גם הולכי‬ ‫הרגל וגם בעלי הרכב‪ .‬מזינים את הכתובת המבוקשת ומקבלים מפה‬ ‫ויזואלית עם הנחיות קוליות להגעה‪.‬‬

‫‪ .4‬טלפון חכם‪ iPhone, Galaxy :‬ועוד‪:‬‬ ‫היכולת לתפעל טלפון חכם אמורה להיות שגורה בכל אחד ואחת‬ ‫מאיתנו‪ .‬אולם‪ ,‬עדיין יש כאלה האוחזים בטלפון שאינו מתקדם‪ ,‬כל‬ ‫אחד משיקוליו‪ .‬מי שמפחד ונמנע מהיכרות עם הסמארטפונים‪ ,‬הגיע‬ ‫הזמן להוסיף למערך האינטליגנציה הטכנולוגית שלו גם את הידע‬ ‫בשימוש במכשיר הטלפון החכם שמהווה כלי חיוני לכל הדעות‪.‬‬

‫‪22‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:43‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 22‬‬


‫‪ .5‬צילום דיגיטלי‪:‬‬ ‫אין מה להכביר במילים (כי “תמונה אחת שווה אלף מילים”)‪ .‬בין אם‬ ‫מדובר במצלמה דיגיטלית או בצילום דרך הטלפון החכם‪ ,‬כולם היום‬ ‫מוכרחים לדעת כיצד לנצל את הטכנולוגיה לתיעוד הרגעים היפים‬ ‫של החיים‪ ,‬ויש הרבה כאלה‪.‬‬

‫‪ .6‬חיפוש באינטרנט‪:‬‬ ‫אולי אפשר לומר במילים אחרות‪“ :‬גוגלוגיה”? אכן‪ ,‬תורת החיפוש‬ ‫בגוגל‪ -‬מתווספת אף היא לאחת מהמיומנויות המרכיבות אינטליגנציה‬ ‫טכנולוגית‪ .‬ידע הוא כוח וכך חיפוש ידע הוא כוח גם כן‪ .‬עידן הידע‬ ‫הנוכחי מחייב אותנו להיות עדכניים ובקיאים במתרחש סביבנו‪.‬‬

‫‪ .7‬כתובת דואר אלקטרוני אישי‪:‬‬ ‫אם חלקכם מרימים כעת גבה‪ ,‬אז אכן מדובר בהיבט טכנולוגי בסיסי‬ ‫ובכל זאת נתקלתי לא פעם באנשים חסרי דוא”ל‪ .‬תתפלאו (או שלא)‬ ‫לדעת שלא כולם בקיאים ברזי ה‪ Gmail-‬לדוגמא ויודעים כיצד‬ ‫לערוך את הגדרותיהם‪ ,‬אם כך‪ ,‬הגיע הזמן לשכלל את ידיעותיכם‬ ‫בנפלאות הדוא”ל‪.‬‬

‫‪ .10‬האזנת מוזיקה דרך הטלפון החכם‪ ,‬שימוש חכם‬ ‫ב‪ YouTube-‬ועוד‪:‬‬ ‫בחרתי לקנח ביכולת שמניבה לכולנו רוגע‪ ,‬כיף ואנרגיות‪ :‬המוזיקה‪.‬‬ ‫יסכימו אותי אוהדי המוזיקה האדוקים שהטכנולוגיה מאפשרת לנו‬ ‫לשלב מוזיקה בחיי היומיום שלנו בצורה אידיאלית ובלתי אמצעית‬ ‫כמעט בכל רגע נתון‪ .‬היכולת להשכיל לנצל את הטכנולוגיה לצרכי‬ ‫מוזיקה אמורה להיות ידועה לכול‪ .‬ובכל זאת‪ ,‬אם אתם מכירים מישהו‬ ‫שלא בקיא‪ ,‬היו חברים טובים ולמדו אותו כמה טריקים מעולים כמו‬ ‫‪ Shazam‬ואפליקציות מוזיקה נוספות‪ ,‬שגם הוא ייהנה ואף יהיה‬ ‫אינטליגנט טכנולוגי מן המניין‪.‬‬ ‫לסיכום‪ ,‬אלו הן עשר המיומנויות הטכנולוגיות הבסיסיות שיהפכו‬ ‫אותך לאדם בעל אינטליגנציה טכנולוגית גבוהה‪ .‬למתקדמים‪:‬‬ ‫בכתבה הבאה‪ ,‬אפרט על מיומנויות שיהפכו כל אחד למומחה‬ ‫אמיתי ולבעל אינטליגנציה טכנולוגית מעל הממוצע‪.‬‬

‫‪ .8‬היכרות מינימאלית עם תוכנת ‪:Word‬‬ ‫בעבר‪ ,‬היינו משתמשים בדפים כברירה טבעית‪ .‬כיום‪ ,‬המצב שונה‬ ‫וכולנו משתמשים בקבצי ‪ ,Word‬או לפחות צריכים לדעת‪.‬‬ ‫מעבר לשימוש המוכר בקבצי ‪ ,Word‬יש גם אפשרות להשתמש‬ ‫ב‪ -Google Docs-‬שמהווה אפשרות לכתיבה ושיתוף מסמך עם‬ ‫משתמשים אחרים‪ .‬כאמור‪ ,‬כל תעבורת הנתונים היא נזילה יותר‬ ‫ועלינו לדעת לנצלה לטובתנו‪.‬‬

‫‪ .9‬היכרות עם גיליון אלקטרוני‪ Excel ,‬לדוגמא‪:‬‬ ‫היום‪ ,‬כולנו זקוקים ליכולת לייצר מסד נתונים אישי‪ ,‬בין אם עבור‬ ‫כלכלת הבית ובין אם עבור תיעוד מידע בטבלאות מסודרות‪ .‬חשוב‬ ‫שכולנו נחדד את כישורי ה‪ Excel-‬שלנו‪ ,‬כיוון שמדובר ביכולת‬ ‫שעשויה לשמש אותנו בכמה מישורים‪.‬‬

‫הכותב יוסי בהר הוא מאמן ומנטור טכנולוגי למנהלים בכירים‪.‬‬ ‫‪www.yossibehar.co.il‬‬ ‫נייד‪052-2451950 :‬‬ ‫‪23‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:43‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 23‬‬


‫טל אבן הבעלים של ‪,EVEN BETTER‬‬ ‫ייעוץ וקניינות פרימיום ‪Even Better‬‬

‫מדור טכנולוגיה ומדע‬

‫ביקור בבית הספר לנהיגה ומירוצים‬ ‫לפני שנים רבות‪ ,‬בטיול משפחתי בלונדון‪ ,‬נכנסנו‪ ,‬אחיי‬ ‫ואני‪ ,‬לחנות הצעצועים הידועה “המליז” ברחוב ריג’נט‬ ‫ההומה‪.‬‬ ‫לאחר שהוריי ראו את עיניי הזרקורים שלנו‪ ,‬עת ‪ 4‬קומות‬ ‫עמוסות בצעצועים מרהיבים נגלו אלינו‪ ,‬נתנו לכל אחד‬ ‫מאתנו ‪ 20‬פאונד‪ ,‬שנחליט לבד במה לבחור ומה לקנות‬ ‫לעצמנו‪.‬‬ ‫החלטה נבונה וחינוכית‪ ,‬אך זכורה לי היטב ההתחבטות‪ .‬הרי ילד לא‬ ‫רוצה לבחור‪ .‬ילד רוצה מהכל‪.‬‬ ‫לפעמים גברים הם בעצם ילדים שצעצועיהם פשוט התייקרו‪ .‬אם בחובבי‬ ‫הגה עסקינן‪ ,‬הרי שרכבי ספורט אקזוטיים גורמים לנו לחזור לילדות‬ ‫ולרצות לנהוג בהם‪ ,‬ואם ניתן בעצם‪ ,‬בכולם‪ ,‬ולא לבחור רק באחד‪.‬‬ ‫ובכן‪ ,‬בית הספר לנהיגה ומירוצים ‪ ,Race Planet‬השוכן בעיירת החוף‬ ‫‪ Zandvoort‬שבהולנד‪ ,‬מגשים בדיוק את זה‪.‬‬ ‫כאן ניתן להזמין חוויות נהיגה שונות‪ ,‬ובתקציבים שונים‪ ,‬בשלל רכבים‬ ‫אקזוטיים‪.‬‬ ‫תרצה להרגיש כמו ג’יימס בונד? אסטון מרטין יחכה לך‪ .‬תחוש צורך‬ ‫להגשים חלום ילדות ולנהוג בפורשה ‪ ?911‬ובכן‪ ,‬לא פחות משמונה‬ ‫מכוניות לבנות כאלה ימתינו לך‪.‬‬ ‫תרצה להבין כיצד מתנהג רכב שמאיץ ב‪ 4-‬שניות למאה? למבורגיני‬ ‫גלרדו ופרארי ‪ F430‬ימתינו לפקודת הסוליה הימנית שלך‪ ,‬וכולם‪ -‬בזה‬ ‫אחר זה‪ ,‬ללא צורך בהתחבטות ובחירה‪ .‬פשוט תנהג בכולם‪.‬‬ ‫בית חרושת להגשמת חלומות מוטוריים‪.‬‬ ‫את ביה”ס הקים מייקל בליקמולן‪ ,‬נהג מרוצי פורמולה ‪ 1‬לשעבר‪ ,‬שאף‬ ‫הביא את ספורט הקארטינג המקורה לאירופה‪ .‬את ביה”ס הוא מנהל יחד‬ ‫עם שני בניו‪ ,‬נהגי מרוצים בעצמם‪.‬‬

‫מגיעים‬ ‫את פנינו קבלה שמש נעימה‪ ,‬ומזג אויר אידיאלי לחוויה שכזו‪.‬‬ ‫לאחר שעוברים רגלית במנהרה קצרה שמעליה רועמים מנועי המכוניות‬ ‫שטסות במסלול‪ ,‬מגיעים לקפיטריה‪ ,‬המהווה גם את נקודת המפגש‬ ‫לכלל המשתתפים‪.‬‬ ‫הכל מאורגן להפליא‪ ,‬והמשתתפים מקבלים שובר לשתייה ומשהו קל‬ ‫לאכול‪ .‬הם יודעים מדוע‪ .‬שעות אינטנסיביות לפנינו‪.‬‬ ‫התדרוך בהולנדית מדוברת נשמע אמנם מפורט ומלהיב‪ .‬בתשובה‬ ‫לבקשתי לתרגם את שנאמר לאנגלית‪ ,‬בשלב זה הסתפקו בלהפנות אותי‬ ‫לעבר הקבוצה שלי‪ .‬לא נורא‪.‬‬

‫עם זאת יצוין‪ ,‬שמייד לאחר החלוקה לקבוצות‪ ,‬היה‬ ‫תדרוך מקביל לקבוצה הקטנה דוברת האנגלית‪ .‬הכל‬ ‫היה נהיר וברור‪ ,‬בכל שלב במהלך כל החוויה‪( .‬שארכה‬ ‫כ‪ 5.5-‬שעות)‪.‬‬ ‫לכל קבוצה אות משלה‪ .‬כל קבוצה עתידה לעבור חוויה‬ ‫מסוג שונה‪.‬‬ ‫יש שהגיעו כדי לנהוג בקארטינג‪ ,‬במחיר המתחיל מכ‪-‬‬ ‫‪ 50‬יורו‪ ,‬אחרים בחרו לנהוג בפורשה בלבד (‪ 250‬יורו)‪ .‬ויש מי שחפץ‬ ‫בחוויה המסעירה באמת – נהיגה כמעט בכל הרכבים הנמצאים במסלול‬ ‫(‪ 400-700‬יורו‪ ,‬תלוי בהרכב המכוניות)‪.‬‬

‫מתניעים‬ ‫החוויה שחיכתה לקבוצה שלי כללה את התוכנית הבאה‪:‬‬ ‫ראשית הצטרפתי כנוסע למוסטנג ‪ .GT V8‬שני רכבים כאלו יוצאים‬ ‫יחדיו‪ ,‬ובמשך ‪ 2‬הקפות מלאות נשמרים צמודים זה לזה במרחק של ‪2-3‬‬ ‫מטרים‪ ,‬תוך כדי דריפט פראי‪.‬‬ ‫דריפט הינו נסיעה על הצד‪ ,‬תוך החלקת הסרן האחורי בהיגוי יתר חריף‬ ‫ומתמשך‪.‬‬ ‫את התפלץ נוהג מדריך מקומי‪ ,‬מקצוען אמיתי שגורם לך להצניע את‬ ‫יכולות הנהיגה שלך‪ ,‬ולתהות בינך ובינך אם הן קיימות בכלל‪.‬‬ ‫יללות וריח הצמיגים‪ ,‬סאונד המנוע המדהים הזה‪ ,‬בחינת הנוף מהחלון‬ ‫הצדדי ולא הקדמי‪ ,‬והקרבה ה‪-‬אוטוטו נוגעת‪ -‬ברכב שליד‪ ,‬יוצרים כולם‬ ‫חווית אדרנלין משכרת‪.‬‬ ‫בכך בעצם אמרו לי “טוב‪ ,‬הכרת את המסלול‪ ,‬עכשיו אתה”‪.‬‬ ‫הרכב שחיכה לי כעת הוא לא פחות מפורמולה רנו‪ .‬מי שלא השתחל‬ ‫מימיו לתוך מושב הנהג בפורמולה‪ ,‬לא יבין ישיבה דחוסה מה היא‪.‬‬ ‫לשם המחשה ובהשוואה לפורמולה‪ ,‬מושב ברכב קארטינג מרגיש‬ ‫ככורסא נוחה במושב האחורי של מרצדס ‪.S CLASS‬‬ ‫כדי להשתחל אל המושב‪ ,‬המצוי סנטימטרים בודדים מעל הכביש‪ ,‬יש‬ ‫לאחוז עם הידיים את הגוף באוויר‪ ,‬למתוח רגלים‪ ,‬ולהשחיל אותן לכיוון‬ ‫הדוושות‪ .‬היציאה משם באותו הנוהל‪ ,‬רק הפוך‪.‬‬ ‫אז נופלת לך ליד ידית ההילוכים‪ ,‬שמוט המתכת שלה מתחכך ברגלך‬ ‫הימנית‪ .‬הכנסת הידית להילוך נעשית בהסטה של סנטימטר או שניים‬ ‫לתוך המסילה‪ .‬לא דומה לשום דבר בו נהגתם עד כה‪.‬‬ ‫אחרי שלומדים את עבודת הקלאץ’ הרגיש מאוד והמהיר‪ ,‬ובמנת גז לא‬ ‫מבוטלת‪ ,‬יוצאים לדרך‪.‬‬ ‫הדחיפה בגב מיידית וחזקה מאד‪ .‬ההגה הקצר‪ ,‬הישיבה הנמוכה‪ ,‬אחיזת‬

‫‪24‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:46‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 24‬‬


‫הכביש המשולה לקטר על פסים‪ ,‬המנוע שנשמע באופן ישיר כל כך‪,‬‬ ‫מייצרים חוויית נהיגה כל חושית‪ ,‬שקשה לתאר‪.‬‬ ‫הרכב‪ ,‬שבישורת הארוכה במסלול מגיע לכ‪ 160-‬קמ”ש מסוגל להאיץ “גם‬ ‫הרבה מעבר ל‪ ,”200-‬כך המדריכים‪ .‬רק שברכב כזה‪ ,‬תחושת המהירות‬ ‫מקבלת משמעות משל עצמה‪.‬‬ ‫לאחר שסיימנו‪ ,‬ורמת האדרנלין בדם הייתה בשיאה‪ ,‬פנינו לצד ה”לימודי”‪.‬‬ ‫‪ 3‬וחצי סיבובים בב‪.‬מ‪.‬וו סידרה ‪ 1‬ידנית‪ ,‬ממחישים קווי פניה‪ ,‬האצה ובלימה‬ ‫נכונים‪.‬‬ ‫לאורך כל המסלול‪ ,‬ובכל המכוניות‪ ,‬אסור לעקוף את הרכב שמלפנים‪ ,‬תוך‬ ‫התחקות מירבית אחרי קווי הנסיעה של המדריך‪.‬‬ ‫יתרון גדול במסלול זה (על פני מסלולים אחרים שחוויתי בעולם)‪,‬‬ ‫שבמכוניות המשתתפים נוסעים לבדם‪ ,‬ללא ליווי צמוד של מדריך מפוחד‬ ‫ולחוץ‪.‬‬ ‫אחרי שסיימנו עם הב‪.‬מ‪.‬וו‪ ,‬הגיע הזמן לשחק במגרש של הגדולים‪.‬‬ ‫התמקמות במושב הנהג בפורשה ‪ 911‬קאררה‪ ,‬בעלת מנוע ‪ 345 ,3.6‬הכ”ס‪,‬‬ ‫מגלה מוטות של כלוב המגן בעת תהפכות‪ ,‬הממוקמים במקום מושבים‪.‬‬ ‫כאן לא מסבירים על מסך מרכזי‪ ,‬מיזוג מפוצל או בקרת שיוט‪ .‬רק על ידית‬ ‫הילוכים‪ ,‬דוושות‪ ,‬ומבט לפנים‪.‬‬ ‫לאחר שמטיסים את החיה משטוטגרט ב‪ 5-‬שניות למאה‪ ,‬ולאחר שהפניות‬ ‫הופכות מהירות והדוקות יותר ויותר‪ ,‬היה ניתן אולי לשמוע עד הפיטס את‬ ‫צהלות השמחה שלי‪.‬‬ ‫חזרה לפיטס‪ .‬כעת עוברים למתחם תחרות ההאצה‪“ ,‬דראג רייסינג” בעגה‬ ‫המרוצית‪.‬‬ ‫שם‪ ,‬ממתינות לנו ‪ 2‬דודג’ צ’ארג’ר‪ ,‬המצוידות במנועי ‪HEMI V8 5.7‬‬ ‫אימתניים‪ 376 ,‬כ”ס‪.‬‬ ‫כל מתחרה מקבל הזדמנות להתחרות ברכב השני‪ ,‬בכל אחת מהמכוניות‪.‬‬ ‫המכוניות האמריקאיות ידועות במנועי השרירים שלהן‪ ,‬שהדבר שהן עושות‬ ‫הכי טוב‪ ,‬זה להאיץ בקו ישר‪ ,‬וכאן‪ ,‬מדובר בעונג צרוף‪.‬‬

‫המוטוריות המופלאות הללו מוטות ההילוכים שעל ההגה לא מסתובבים‬ ‫יחד איתו? מצאתי את עצמי מנסה להוריד הילוכים או להעלות בעת סיבוב‪,‬‬ ‫והדבר מסורבל משהו‪ .‬הסיבובים באקזוטיקה האיטלקית גרמו לי להבין‬ ‫למה האיטלקים חמים כל כך‪ .‬הסיבובים באסטון הבריטית גרמו לי להיזכר‬ ‫שאני מעדיף את המרטיני שלי מנוער‪ ,‬אך לא מעורבב‪.‬‬ ‫אגב‪ 3 ,‬הפרארי ‪ 430F‬שחנו להן בצד‪ ,‬לא נכללו בחוויה בה השתתפתי‪,‬‬ ‫וחבל‪ .‬המדריכים ציינו שאם נותר היה זמן‪ ,‬היו נותנים לנו לחוות גם אותן‪.‬‬ ‫אבל שעת סגירה היא קודש באירופה‪ ,‬שם הכל מתנהל לפי הספר‪ .‬יתרה‬ ‫מכך‪ ,‬הוסבר לנו שמשיקולי רעש ושמירה על הסביבה‪ ,‬לא ניתן להפעיל את‬ ‫המסלול אחרי שעה מסוימת‪ .‬חבל‪.‬‬

‫סיום‬ ‫מדוממים‪ .‬חזרה לקפיטריה‪ .‬חבל שלא הכריזו מראש שיש מעין טקס קצר‬ ‫המכריז על זוכים (עדיין לא ברור לי כיצד מכתירים פה זוכים)‪ .‬חבל גם‬ ‫שלא ניתנת תעודת סיום למזכרת‪.‬‬ ‫מה שכן‪ ,‬תמורת ‪ 50‬יורו נוספים‪ ,‬יערכו עבורך סרט וידאו שצולם באחת‬ ‫המכוניות‪ ,‬עם מסך מפוצל‪ ,‬בו ניתן לראות אותך הנהג ואת הכביש בו זמנית‪.‬‬ ‫ניתן לסכם את היום הזה בתור חוויה מוטורית שתיזכר היטב‪.‬‬ ‫נהגנו באקזוטיקה מוטורית מכל הסוגים (כמעט)‪ .‬הגשמנו כמה חלומות‬ ‫ילדות‪.‬‬ ‫אם אתם נמנים על האנשים שמוטוריקה אקזוטית זורמת בעורקיהם‪,‬‬ ‫שתמיד אומרים לכם ש”יש לכם שריטה” (או מכת שאסי בעצם?)‪ ,‬זה‬ ‫בהחלט המקום עבורכם‪.‬‬ ‫היכן עוד ניתן לנהוג ולחוות ריגושים מוטוריים כה מגוונים ביום אחד? נסו‬ ‫את זה‪ .‬התחושה של הורדת ‪ 3‬הילוכים לפני סיבוב‪ ,‬אליו אתה מגיע ב‪220-‬‬ ‫קמ”ש‪ ,‬המלווים בגז ביניים מענג‪ ,‬בלמבורגיני‪ ,‬תיחרט לכם בזיכרון לזמן‬ ‫רב‪ .‬בטוח‪.‬‬

‫הדרן‬ ‫כפי שלהקה המופיעה בפני מעריצים משאירה את ‪ 2‬הלהיטים הגדולים‬ ‫שלה להדרן‪ ,‬כדי לסיים בשיא‪ ,‬גם כאן‪ ,‬כשהיום כבר נראה כאילו עומד‬ ‫להסתיים‪ ,‬מחכות ‪ 2‬הכוכבות האמיתיות‪.‬‬ ‫אסטון מרטין ‪ ,vantage v8‬בעלת ‪ 426‬סוסים ותאוצה של ‪ 4.8‬שניות‬ ‫למאה‪ ,‬ולמבורגיני ‪ ,Gallardo‬המפיקה לא פחות מ‪ 520-‬סוסים‪10 ,‬‬ ‫צילינדרים וזינוק למאה בארבע שניות קצרצרות‪.‬‬ ‫“תנהגו אותן חזק ומהר כפי שתחליטו‪ ,‬אני לפניכם” מודיע המדריך‪ ,‬ואין‬ ‫הרבה משפטים משמחים מזה כשאתה מביט על השור של סמל הלמבורגיני‬ ‫על ההגה שאתה אוחז‪.‬‬ ‫תדריך מקוצר על תפעול הגיר (אין בעצם ידית הילוכים‪ .‬כפתור בצד‬ ‫הדשבורד זה רוורס‪ ,‬שני המנופים על ההגה להוריד ולהעלות הילוכים‪,‬‬ ‫משיכתם בו זמנית מעבירים לניוטרל)‪ ,‬ויוצאים לדרך‪.‬‬ ‫שוב הבעיטה בגב‪ ,‬הסאונד‪ ,‬הורדות ההילוכים המלוות בגז ביניים‪ ,‬יוצרים הכותב‪ ,‬עו"ד בהשכלתו‪ ,‬ניהל בעבר את מותגי היוקרה יגואר ואלפא‬ ‫חוויה משכרת שעד שלא מנסים לא מבינים‪.‬‬ ‫רומיאו‪ ,‬וכיום הינו הבעלים של ‪ ,EVEN BETTER‬ייעוץ וקניינות פרימיום‬ ‫ואם בהגאים עסקינן‪ ,‬וכשממש בא לי להיות קטנוני‪ ,‬למה בשתי היצירות ‪tal@evenbetter.co.il ,www.evenbetter.co.il ,054-6263748‬‬ ‫‪25‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:47‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 25‬‬


‫דר’ קובי ענבר‪ ,‬ניהול ביו‪-‬רפואי‬

‫מדור טכנולוגיה ומדע‬

‫האתגר הניהולי של חברות בסקטור‬ ‫מדעי החיים והביוטכנולוגיה בישראל‬ ‫מאז הקמתה‪ ,‬התפתחה בארץ תעשייה מרשימה של מדעי‬ ‫החיים וביוטכנולוגיה‪ ,‬וכיום יש בארץ‪ ,‬על פי נתוני המדען הראשי‬ ‫של משרד התמ”ת כ ‪ 1000‬חברות בתחום זה‪ .‬מדובר בתעשייה‬ ‫שמייצאת מעל ל‪ 8-‬מיליארד דולר בשנה והמעסיקה‪ ,‬לפי הערכות‪,‬‬ ‫כ ‪ 20,000‬עובדים‪.‬‬ ‫אולם‪ ,‬ניתוח מעמיק יותר של מצב תעשיית מדעי החיים והביוטכנולוגיה‬ ‫בארץ מעלה מספר‬ ‫שאלות נוקבות‪ .‬ראשית‪,‬‬ ‫רובן המכריע (כ ‪ )60%‬של‬ ‫החברות הפועלות כיום‬ ‫הן חברות צעירות בשלבי‬ ‫ה‪Pre-Seed/Seed-‬‬ ‫וה‪Pre-clinical -‬‬ ‫‪development‬‬ ‫ומעסיקות פחות מ ‪10‬‬ ‫עובדים‪ .‬רובן גם אינן‬ ‫שורדות מעבר לתקופת‬ ‫האינקובציה ומתקשות‬ ‫לגייס כספים‪ .‬לא מעט‬ ‫חברות אף נאלצות‬ ‫להיסגר אחרי שנים‬ ‫רבות של פעילות ולמרות‬ ‫הישגיהן‪ ,‬זאת בשעה שהן בארה”ב והן באירופה‪ ,‬התפתחו התעשיות הללו‬ ‫באופן הרבה יותר יציב ומרשים‪ .‬ונשאלת השאלה מדוע זה כך? מה הן בכל‬ ‫זאת הסיבות לכך שתעשיית מדעי החיים בארץ אינה מצליחה לממש את‬ ‫מלוא הפוטנציאל וההבטחה הגלומים בה?‬ ‫בארץ יש מדע מצוין בקנה מידה בינלאומי‪ .‬מספר זוכי פרס נובל בכימיה‬ ‫ובכלכלה הרבים לאין שעור יחסית לגודלה של האוכלוסייה‪ .‬כמות‬

‫ואיכות המאמרים המדעיים והפטנטים מבית היוצר של מוסדות המחקר‬ ‫והאוניברסיטאות הישראליות אף הם אינם עומדים בשום קנה מידה‬ ‫לגודלה של ישראל‪ .‬ישראל מדורגת במקום הראשון בעולם במספר‬ ‫ובאיכות הפרסומים המדעיים ביחס לאוכלוסיה; מקום ראשון במספר‬ ‫הפטנטים במכשור רפואי ביחס לאוכלוסייה‪ ,‬ורביעית במספר הפטנטים‬ ‫בביו‪-‬פרמה במשרד הפטנטים האמריקאי‪ .‬וכמו בתחומי ההייטק‪ ,‬גם‬ ‫במדעי החיים‪ ,‬יש בישראל‬ ‫רוח יזמית פורייה וראויה לכל‬ ‫שבח‪ .‬ובכל זאת חסר מרכיב‬ ‫קריטי וחשוב מאוד שיאפשר‬ ‫את הצמיחה וההתפתחות‬ ‫של תעשיית מדעי החיים‬ ‫והביוטכנולוגיה והוא ניהול‬ ‫וניסיון ניהולי רלוונטי‪ .‬אין זו‬ ‫הסיבה היחידה כמובן אך היא‬ ‫חשובה וקריטית‪ .‬עיקר הבעיה‬ ‫נובע ממסלול ההכשרה של‬ ‫כוח האדם והמשאב האנושי‬ ‫בתעשיית מדעי החיים‪ .‬הרוב‬ ‫המכריע של כוח האדם‬ ‫בתעשייה זו‪ ,‬הגם שהוא‬ ‫משכיל מאוד ולרוב אף מצויד‬ ‫בתארים אקדמיים גבוהים‪ ,‬מסלול ההכשרה מכשיר אותם לעולם המחקר‬ ‫ולא לעולם העסקי‪/‬תעשייתי‪.‬‬ ‫תעשיית מדעי החיים שונה וייחודית מתעשיות אחרות ואפילו מתעשיית‬ ‫ההיי‪-‬טק במורכבות הניהולית הנדרשת ממנהלים על מנת לבנות ולייצר‬ ‫ערך‪ .‬מעצם הגדרתה‪ ,‬תעשיית מדעי החיים והביוטכנולוגיה נבנית ונשענת‬ ‫על מדע באיכות גבוהה‪ .‬כל תהליך הייזום וההקמה של חברה ראשיתו‬ ‫במדען‪-‬יזם אשר מחליט להיענות לאתגר ולתרגם את פירות המחקר‬

‫‪26‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:48‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 26‬‬


‫המדעי למיזם עסקי‪ .‬משהחליט לעשות כן‪ ,‬עומדת בפניו דרך ארוכה‬ ‫ופתלתלה בסביבה עסקית מורכבת למדי ורצופת אתגרים‪ :‬החל באתגרים‬ ‫טכנולוגיים ומדעיים במעבר ממחקר מדעי אקדמי למחקר ופיתוח מוצרים‬ ‫(תרופה חדשה‪ ,‬טיפול חדשני‪ ,‬כלי אבחוני מתקדם או מכשור רפואי)‪ ,‬המשך‬ ‫באתגרים קליניים במעבר מפיתוח קדם‪-‬קליני לניסויים קליניים בבני אדם‪,‬‬ ‫התמודדות עם דרישות רגולטוריות (משרד הבריאות הישראלי (‪EMA‬‬ ‫‪ )FDA‬התמודדות עם שאלות אתיות‪ ,‬בניה והגנה על הקניין הרוחני‬ ‫של החברה‪ ,‬היענות לצרכי השוק ודרישות המבטחים וקופות החולים‬ ‫(‪ )reimbursement‬וכמובן‪ ,‬הצורך המתמיד בגיוס הון לחברה‪ ,‬גיוס כוח‬ ‫אדם המתאים בזמן הנכון‪ ,‬וניהול תהליכי שינוי וצמיחה ארגוניים (מעבר‬ ‫מחברה “משפחתית” אקדמית קטנה ואינטימית לחברה מסודרת עם נהלי‬ ‫עבודה‪ ,‬בעלי תפקידים מוגדרים והיררכיה ניהולית)‪ .‬מובן אם כן‪ ,‬שהאתגר‬ ‫הוא עצום אם כי הגמול גדול לאין ערוך יותר מאשר בכל תחום אחר בחיינו‪.‬‬ ‫המצב בעולם בתחום זה אינו שונה לחלוטין‪ .‬גם בעולם‪ ,‬תעשיית מדעי החיים‬ ‫והביו‪-‬רפואה היא תעשיה צעירה יחסית‪ ,‬וככזו‪ ,‬היא עדיין לא יצרה מסורת‬ ‫ניהולית ארוכת שנים (כמו למשל בתעשיית הפארמה או הכימיה)‪ .‬אולם‪,‬‬ ‫הבדל מהותי אחד בכל זאת קיים בין מצב התעשייה בארץ לזו שבארה”ב‬ ‫או באירופה‪ .‬הן באירופה והן בארה”ב קיימת תעשיית פרמה אינובטיבית‬ ‫גדולה‪ ,‬ותיקה ובינלאומית‪ .‬תעשיה זו יצרה מסורת ניהולית מבוססת וארוכת‬ ‫שנים וזו היוותה את הבסיס הניהולי לתעשיית מדעי החיים והביו‪-‬רפואה‪.‬‬ ‫בנוסף‪ ,‬הן באירופה והן בארצות הברית קיימות אוניברסיטאות ובתי ספר‬ ‫למנהל עסקים אשר פיתחו עם השנים קשרים הדוקים עם התעשייה ויצרו‬ ‫יחד תוכניות הכשרה (אקדמיות ופרא‪-‬אקדמיות) למנהלים בדרגים השונים‬ ‫עבור עולם מדעי החיים‪ .‬תוכניות כאלו קיימות במיטב האוניברסיטאות‬ ‫באירופה (בגרמניה‪ ,‬שוויץ‪ ,‬צרפת ובריטניה) ובארצות הברית וקנדה‪.‬‬ ‫מהסתכלות ובחינת סיפורי ההצלחה של תעשיית מדעי החיים‬ ‫והביוטכנולוגיה הישראלית ניכר בעליל שבכל מקום בו היה שילוב נכון בין‬ ‫מדע איכותי ומבוסס עם ניהול עסקי מיומן ומקצועי‪ ,‬הבנת השוק והסביבה‬ ‫העסקית‪ ,‬הייתה הצלחה‪.‬‬ ‫בישראל‪ ,‬הן בשל גודלה והן בשל העדר מסה קריטית של חברות עם‬ ‫מסורת ותרבות ניהולית בסביבה הביוטכנולוגית‪ ,‬יש מחסור במנהלים‬ ‫מתאימים ומנוסים‪.‬‬

‫אז מהם הפתרונות המוצעים?‬ ‫‪ .1‬הכשרת מנהיגות ניהולית בתחום ‪ -‬בניית מסלול הכשרה אקדמי‬ ‫ייחודי של מנהלים לתעשיית הביומד הישראלית‪ .‬התכנית צריכה להיות‬ ‫במתכונת של תכניות דומות באוניברסיטאות מובילות בארה”ב ובאירופה‪,‬‬ ‫שתקלוט מועמדים בעלי ניסיון בתעשייה‪ ,‬ובעלי פוטנציאל ניהולי‪ ,‬ותכשיר‬

‫אותם לתפקידי ניהול‪ .‬תכנית כזו תעניק כלים ניהוליים ועסקיים בתחומי‬ ‫כלכלה‪ ,‬שיווק‪ ,‬מימון‪ ,‬חשבונאות‪ ,‬ומשאבי אנוש וכן כלים נוספים בתחומי‬ ‫ניהול מו”פ‪ ,‬רגולציה‪ ,‬כלכלת בריאות‪ ,‬אתיקה‪ ,‬משפטים קניין רוחני ועוד‪ .‬כל‬ ‫המכלול הזה ביחד יצור שדרת ניהול חדשה‪ .‬תכנית כזו לתואר שני הושקה‬ ‫במכללה למינהל לפני כ‪ 4-‬שנים והחתום מטה הוא מנהלה האקדמי‪.‬‬

‫‪ .2‬כמו כן‪ ,‬נחוץ שיתוף פעולה של החברות המובילות בתעשייה‬ ‫ביחד עם ארגון תעשיות מדעי החיים‪ ,‬קרנות הון הסיכון והאקדמיה בבניית‬ ‫תשתית הכשרה ניהולית בכל הרמות והדרגים על מנת לטייב את איכות‬ ‫כוח האדם בתעשייה הן באספקטים המדעיים טכנולוגיים והן באספקטים‬ ‫הניהוליים עסקיים‪.‬‬ ‫‪ .3‬מרכיב חשוב נוסף הוא שיתופי פעולה עם מוסדות וחברות‬ ‫בינלאומיות וחילופי משלחות של מנהלים להשתלמויות בחברות מובילות‬ ‫בחו”ל‪ .‬מרכיב זה חשוב מאין כמוהו מאחר שהוא מהווה חוליה חשובה‬ ‫גם בהתפתחות העסקית של חברות בתחום הביומד ע”י יצירת קשרים‬ ‫עסקיים והזדמנויות למציאת שותפים אסטרטגיים‪ ,‬לימוד והכרה של‬ ‫התרבות הארגונית והניהולית של אותן חברות וכד’‪ .‬כנס הביומד ודומיו‬ ‫בעולם (באירופה ובארה”ב) מהווים פלטפורמה חשובה להכשרה וטיפוח‬ ‫של מנהלים טובים לתעשייה בארץ‪.‬‬ ‫לסיכום‪ ,‬אם נאמץ את כל אלו אין לי ספק שככל שתעשיית הביומד‬ ‫תתפתח ותתבגר וככל שיותר ויותר יובן ויופנם הצורך והנחיצות בהכשרת‬ ‫מנהלים מיומנים לתעשייה‪ ,‬זו תגיע להישגים ולמימוש הפוטנציאל האדיר‬ ‫הטמון בה ותהווה מנוע צמיחה לאומי‪.‬‬

‫פרופיל המנהל בתעשיית הביומד‬ ‫רקע אקדמי נדרש‪ :‬תואר אקדמי ממוסד מוכר בתחומי מדעי החיים‪,‬‬ ‫רפואה‪ ,‬הנדסה וכמובן תואר בניהול – ‪ MBA‬או תואר מקביל‪.‬‬ ‫כישורים נדרשים‪ :‬יכולת חשיבה והבנה עסקית ניהולית‪ .‬הבנת השוק‬ ‫וצרכי השוק והלקוחות יחד עם ידע והבנה מעמיקים של המדע והטכנולוגיה‪.‬‬ ‫התעשייה היא תעשיה שנשענת על מדע וטכנולוגיה וללא רקע מתאים‬ ‫בתחומים אלו יקשה על המנהל להוביל ולנווט נכון את המיזם העסקי‪.‬‬ ‫תכונות‪ :‬כושר ניהול ומנהיגות‪ .‬רצון להוביל תהליכים ארוכי תווך‪ .‬היכולת‬ ‫לנהל אנשים ולנהל מומחים בסביבה מורכבת‪ ,‬תלוית רגולציה (‪FDA,‬‬ ‫‪ )EMA‬ומשתנה‪.‬‬ ‫חשיפה לשוקי העולם‪ :‬השוק הישראלי הוא שוק קטן וסגור שאינו יכול‬ ‫לתמוך כשלעצמו‪ ,‬בתעשיית הביומד‪ .‬השוק שלנו הוא בחוץ‪.‬‬ ‫השתתפות בכנסים ותערוכות בעולם ובשווקי היעד‪ .‬התעדכנות‬ ‫בנעשה בעולם הן באספקטים הרפואיים‪ ,‬מדעיים‪ ,‬טכנולוגיים והן העסקיים‪.‬‬ ‫מה השווקים “רוצים” ומה עושים המתחרים‪.‬‬ ‫‪27‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:48‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 27‬‬


‫דר’ אופיר ארצי‪ ,‬מנהל המרכז המשולב לאסתטיקה‬

‫מדור רפואה‬ ‫קונבנציונאלית וטבעית‬

‫הכתבה בחסות‪:‬‬

‫כשרוצים להסיר את המסכה‬ ‫“נשבר” ומפונה מהעור באופן טבעי‪ .‬הטיפול מתאים לפנים‪ ,‬לצוואר‪ ,‬לידיים‬ ‫ולמחשוף החזה‪ .‬מספר הטיפולים במכשיר זה ועוצמתם יקבעו לאחר בדיקה‬ ‫על ידי רופא העור‪.‬‬ ‫פילינג כימי ‪ -‬למרות הקלות שבהשגת טיפול זה‪ ,‬איכות הטיפול היא זו‬ ‫הקובעת את תוצאותיו‪ .‬הטיפול מיועד לסילוק תאי עור מתים‪ ,‬עידוד הצמיחה‬ ‫המואצת של תאי עור חדשים ובאופן כללי לשיפור מראה העור‪ .‬לאחר פילינג‬ ‫כימי‪ ,‬שיכול להיות חלש‪ ,‬בינוני או חזק בעוצמתו‪ ,‬עור מחשוף החזה נראה חלק‬ ‫ורענן יותר‪ ,‬עם הפחתה בקמטים והגברת האחידות בגוון העור‪.‬‬

‫עד לפני כ‪ 20-‬שנה‪ ,‬אדם שסבל מפגמים בעור‪ ,‬נאלץ לשאת אותם איתו‪ ,‬כל‬ ‫החיים‪ .‬תאונות‪ ,‬כוויות‪ ,‬פגיעות מכוונות או מחלות‪“ ,‬הלבישו” אנשים ונשים‬ ‫במסכות‪ ,‬אך לא כאלו המזכירות את חג הפורים המתקרב‪ ,‬אלא כאלו שהפכו‬ ‫לסימן היכר שלילי‪.‬‬ ‫היום‪ ,‬המדע והטכנולוגיה המתפתחת‪ ,‬בעיקר של מכשירי לייזר ואור‪ ,‬מסייעים לנו‬ ‫בטיפול במגוון בעיות עור‪ .‬פגמים שנחשבו בעבר קשים לטיפול‪ ,‬הפכו לברי ריפוי‬ ‫בזכות פיתוחים רפואיים שנראים לעיתים כמדע בדיוני ממש‪.‬‬ ‫לרגל פתיחת המרכז המשולב לאסתטיקה במרכז הרפואי תל‪-‬אביב‪ ,‬ריכזנו‬ ‫עבורכם את מיטב הטיפולים החדשניים למצבים הבעייתיים הנפוצים ביותר‬ ‫בעור‪ .‬כך תוכלו “להוריד את המסכה”‪:‬‬

‫כתמי שמש או גיל‬ ‫מדובר בכתמים עוריים שטוחים‪ ,‬עם גבולות ברורים‪ ,‬בגוון בהיר עד חום כהה‪.‬‬ ‫הנגעים מופיעים בעיקר באזורים החשופים לשמש‪ ,‬כגון גב היד או הפנים‪ .‬הסיבה‬ ‫להיווצרותם היא הצטברות תאים המייצרים מלנין‪ .‬כתמי השמש מופיעים לרוב‬ ‫יחד עם סימנים נוספים להזדקנות העור כגון ירידה באלסטיות והרחבת נימיות‬ ‫דם‪ .‬הטיפול החדשני והאפקטיבי המוצע היום הוא (‪IPL (Intense pulsed‬‬ ‫‪ - light‬מדובר בטיפול באור במכשיר המתקדם ביותר בישראל‪ .‬יעיל בהעלמת‬ ‫כתמי שמש וגיל‪ .‬אנרגית ה‪ IPL -‬נקלטת על ידי הפיגמנט (מלנין)‪ ,‬עד שהוא‬

‫טיפול פוטודינאמי (‪ – )PDT‬הטיפול הפוטודינמי הינו טיפול לא פולשני‪,‬‬ ‫המתבצע ללא הרדמה‪ ,‬ומיועד לשיפור מצב העור בעטיים של נזקי שמש כגון‬ ‫כתמים ונימים מורחבים‪ .‬לאחר מריחת משחת ‪( ALA‬אמינו‪-‬לבוליניק אסיד)‪,‬‬ ‫אזורי הטיפול נהפכים רגישים יותר לקרני אור‪ ,‬המייצרים תגובה פוטוכימית‬ ‫וגורמים להרס כלי דם‪ ,‬להעלמת כתמים‪ ,‬הסרת גדיולים ושיפור משמעותי‬ ‫באיכות העור‪.‬‬ ‫טיפול ‪ - biorevitalization‬עור בריא הינו עור בעל מרקם וגוון אחידים‬ ‫הנראה זוהר ומלא ברק‪ .‬חומרים המוגדרים כ‪( SKIN BOOSTERS -‬ממריצי‬ ‫עור) מוזרקים לעור במטרה להעניק לו לחות ולעודד ייצור קולגן‪ .‬לקבלת‬ ‫התוצאות המירביות יש לבצע סדרה אינטנסיבית של ‪ 3‬טיפולים (אחת ל‪2-3-‬‬ ‫שבועות) ואח”כ טיפול תחזוקה בודד אחת ל‪ 8-12-‬חודשים‪ .‬תוצאות הטיפול‬ ‫ניכרות לעין‪ .‬מרקם וגמישות העור משתפרים‪.‬‬

‫מלזמה (‪)melasma‬‬ ‫היפר‪-‬פיגמנטציה המופיעה באופן אופייני על פני המצח‪ ,‬האף והחלק העליון של‬ ‫הלחי (קיים סוג נוסף המופיע על פני הלסת)‪ ,‬בעיקר בנשים‪ .‬התופעה ידועה גם‬ ‫כ’מסכת היריון’‪ ,‬והופעתה קשורה לשינויים הורמונליים‪.‬‬ ‫הטיפול האפקטיבי ביותר הינו שילוב תכשירים מקומיים וטיפולי לייזר‪ .‬לכל‬ ‫מטופלת‪ ,‬בהתאם לסוג המלסמה‪ ,‬גוון וסוג עור וטיפולים שנוסו בעבר‪ ,‬יש‬ ‫להתאים שילוב טיפול ייחודי‪.‬‬

‫‪28‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:49‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 28‬‬


‫מטופלים רבים מגיעים עם בעיות אסתטיות שמקורן בכלי הדם‪ .‬ניתן לראות‬ ‫ברבים מהמקרים נימיות דם מורחבות על פני העור ובצידי האף‪ .‬פגמים אלו‬ ‫יכולים להופיע לפתע‪ ,‬ללא סימנים נוספים‪ ,‬אך פעמים רבות הם יופיעו באזור‬ ‫ניתוח או הקרנות‪.‬‬ ‫הטיפולים המוצעים במצב זה מתבססים על שימור בלייזר‪Pulsed dye Laser( :‬‬ ‫‪ .)V-beam‬זאת בזכות יעילות קלינית גבוהה ושיעור נמוך של תופעות לוואי‪.‬‬ ‫מכשיר חדשני נוסף של ‪ - IPL‬במהלך פרוצדורה זו נפלטות פעימות אור בעוצמה‬ ‫גבוהה אל השכבות השטחיות של העור‪ ,‬וגורמות להפחתת כמות המלנין ו‪/‬או כלי‬ ‫הדם באזורי הטיפול‪.‬‬

‫במראה צלקות ניתוחיות‪ ,‬טראומטיות או צלקות מכוויה‪ .‬הוכח כי הטיפולים‬ ‫משנים את איכות העור ההופך דומה יותר לרקמת עור תקינה‪.‬‬ ‫מניעה‬ ‫בשנות העשרים והשלושים שלנו אנו עסוקים ומלאי אנרגיה – מתמקדים בלימודי‬ ‫תואר‪ ,‬מתחילים לבנות קריירה ונהנים מעשור ראשון של בגרות ועצמאות‪.‬‬ ‫נושאים כמו הזדקנות העור‪ ,‬הופעת קמטים‪ ,‬הופעת כתמי שמש וגיל אינם‬ ‫נמצאים בראש סולם העדיפויות‪ .‬אך בעזרת טיפול בעור כבר מגיל צעיר ניתן‬ ‫היום למנוע היווצרות קמטים בעתיד ולשמר את איכות העור שלנו בגילאים‬ ‫המבוגרים יותר‪.‬‬ ‫למניעת כתמי שמש ולשיפור איכות העור‪ ,‬אנו ממליצים על ביצוע טיפול ‪IPL‬‬ ‫כל ‪ 6‬חודשים‪ ,‬לצד הקפדה על שימוש קבוע בקרם הגנה מפני השמש בשעות‬ ‫היום ומריחת חומצה רטינואית לפני השינה‪.‬‬ ‫להצערת העור‪ :‬הזרקת בוטולוניון טוקסין‪ ,‬הזרקת ממריצי עור‪ ,IPL ,‬סוגים של‬ ‫טיפולי לייזר‪ ,‬פילינג כימי ועוד‪.‬‬

‫המכשור העומד לרשותנו היום מתבסס על טכנולוגיית הלייזר‪:‬‬

‫המרכז המשולב לאסתטיקה‬ ‫המרכז המשולב לאסתטיקה פועל במסגרת תאגיד הבריאות של המרכז הרפואי‬ ‫תל‪-‬אביב (איכילוב) ומציע מגוון רחב ביותר של טיפולים וניתוחים אסתטיים‬ ‫תחת קורת גג אחת‪ ,‬בסביבה בטוחה ומבוקרת שבין כותלי בית חולים גדול‬ ‫ומתקדם בישראל‪.‬‬ ‫כל רופאי המרכז הם רופאים בכירים ומומחים בתחום רפואת עור וכירורגיה‬ ‫פלסטית כשלרשותם עומדות הטכנולוגיות והתשתיות המתקדמות של בית‬ ‫החולים‪ .‬כל החומרים המשמשים לטיפולים במסגרת המרכז המשולב לאסתטיקה‬ ‫הם בטוחים לשימוש‪ ,‬ומאושרים ע”י משרד הבריאות וה‪ FDA-‬האמריקאי‪.‬‬ ‫ההחלטה לבצע טיפול אסתטי נובעת מצורך אישי עמוק; בחירת סוג הטיפול‪,‬‬ ‫המקום בו הוא ייערך והרופא שיבצע אותו – כל אלו החלטות שיש לשקול בכובד‬ ‫ראש‪ ,‬לאחר בדיקה מעמיקה‪ .‬במרכז המשולב לאסתטיקה מובטח טיפול איכותי‬ ‫המותאם אישית לכל מטופל‪ .‬הטיפולים מתבצעים ע”י רופאים מומחים מהשורה‬ ‫הראשונה‪ ,‬העושים שימוש במכשור רפואי מתקדם העומד בחזית הטכנולוגיה‬ ‫ובחומרי טיפול ומילוי הבטוחים והאיכותיים ביותר‪.‬‬ ‫המרכז מנוהל על ידי שני רופאים מומחים המייצגים את השילוב של מגוון‬ ‫השירותים והטיפולים המוצעים במרכז‬

‫נגעים עוריים שמקורם בכלי הדם‬

‫צלקות כתוצאה מאקנה‪ ,‬ניתוחים או כוויות‬ ‫מידי שנה מיליוני אנשים מפתחים צלקות עוריות שונות כתוצאה מסיבוך שכיח‬ ‫של ריפוי פצע המופיע לאחר טראומה (למשל חתך או כוויה)‪ ,‬פרוצדורות‬ ‫רפואיות (למשל ניתוח)‪ ,‬כשלים בהליך הניתוחי ובתהליך ריפוי הפצע‪ ,‬או מחלות‬ ‫שונות (כדוגמת אקנה)‪ .‬צלקות מופיעות יותר בכהי עור ובקרב הסובלים ממחלות‬ ‫גנטיות הקשורות לייצור קולגן‪.‬‬ ‫צלקות כרוכות בתחלואה אסתטית‪ ,‬פסיכולוגית ולעיתים תפקודית‪.‬‬ ‫לכל צלקת ולכל מטופל יש להתאים שילוב שונה של טיפולים לטשטוש ולשיפור‬ ‫הצלקת‪ .‬הטיפול בצלקות מצריך מספר מפגשים ו‪/‬או שימוש סימולטני בזריקות‬ ‫אל תוך הנגע על מנת להשיג תוצאות טובות‪ .‬אך חשוב להדגיש כי בניגוד לעבר‬ ‫– את מרבית הצלקות אפשר ממש “להעלים”‪.‬‬

‫‪ - 1540nm fractional non ablative laser‬מכשיר המשקם את העור‬ ‫והופך רקמה צלקתית לרקמה הקרובה במראה לעור בריא‪ .‬טכנולוגיה זו יעילה‬ ‫במיוחד לטיפול בצלקות אקנה ובסימני מתיחה‪.‬‬ ‫‪ - )Pulsed dye Laser V-beam‬השימוש ב‪ PDL-‬מפחית אדמומיות‬ ‫לאחר הטיפול ומשפר את המרקם וגמישות הצלקת‪ .‬השימוש בלייזר זה נחשב‬ ‫לטיפול הבחירה עבור רוב צלקות‪ ,‬בעיקר בגלל העובדה שצלקות מכילות כלי‬ ‫דם מרובים‪.‬‬ ‫‪ – fractional ablative ultrapulse CO2 laser‬הטיפול האפקטיבי ביותר‬ ‫לטיפול בצלקות המאפשר טיפול בשכבות השונות של הדרמיס‪ ,‬עם שיפור ניכר‬

‫ד”ר אופיר ארצי‪ ,‬מנהל משותף‪ ,‬המרכז המשולב לאסתטיקה במרכז הרפואי תל‬ ‫אביב‪ ,‬מפרט על כל החידושים המתקדמים ביותר לתיקון פגמים וצלקות בעור‪.‬‬ ‫‪29‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:49‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 29‬‬


‫עו”ד עוזי זיו‪ ,‬מנכ”ל ‪Sage Equities‬‬

‫מרב ברק (‪ )M.A‬מרצה וחוקרת אופרה*‬

‫מדור תיירות ופנאי‬

‫מה שחשוב ללמוד מעל לכל‬ ‫הוא להסכים‬ ‫“מה שחשוב ללמוד מעל לכל הוא להסכים” כך פותח ברכט‬ ‫את מחזה הלימוד “האומר כן”‪ .‬הקביעה לכאורה מוחלטת ונחרצת וגם‬ ‫אכן מעוררת הסכמה‪ :‬לו רק היינו לומדים להסכים העולם בו אנו‬ ‫חיים היה נראה אחרת‪ :‬בעולם שיש בו הסכמה‪ ,‬אין חילוקי דעות‪,‬‬ ‫ישנם הסכמים‪ ,‬המבוססים כמובן על הסכמה‪ .‬זוהי לכאורה שאיפתו‬ ‫של העולם המודרני‪.‬‬ ‫אלא שמושג ההסכמה (בגרמנית‪ )Einverständnis :‬מתגלה בהמשך‬ ‫כמורכב‪ ,‬בעייתי ואפילו מסוכן‪ .‬ברכט עצמו מערער מיד על נחרצות‬ ‫הפתיחה וממשיך‪“ :‬רבים אומרים כן‪ ,‬ובכל זאת אין הסכמה‪ .‬רבים‬ ‫אינם נשאלים‪ ,‬ורבים מסכימים לדברים מוטעים‪ ”.‬אך גם הערעור על‬ ‫הנאמר מחזיר את ברכט להתחלה‪“ :‬לכן‪ ,‬מה שחשוב ללמוד מעל לכל‬ ‫הוא להסכים‪ ”.‬התחושה של הבלבול מול הנאמר‪ ,‬תלווה את הקורא‬ ‫לכל אורך היצירה‪ ,‬באופן מטריד וחסר יציבות‪ .‬ב”האומר כן” מוביל‬ ‫ברכט את הקורא דרך מסע שכולו אמנם הסכמה‪ ,‬אבל סופו מותיר‬ ‫את הקורא פעור פה מול שוויון הנפש של החברה הפועלת על פי‬ ‫הכללים המוסכמים שהיא קבעה ומובילים אותה לאוטומטיזציה של‬ ‫הרג‪ .‬מזעזעת עוד יותר הקבלה של היחיד את ההסכמה על מותו שלו‪.‬‬ ‫ברכט כותב בזכרונותיו‪“ :‬במלחמה‪ ,‬כשגייסו אותי‪ ,‬הוצבתי בבית‪-‬‬ ‫חולים‪ ...‬כשהרופא היה מצווה עלי‪‘ :‬קטע רגל‪ ,‬ברכט!’ הייתי עונה‪‘ :‬כן‪,‬‬ ‫הוד מעלתו!’ והייתי קוטע את הרגל‪ ”.‬ברכט עוסק באדם כאוטומט‪,‬‬ ‫באדם שהוא חפץ שימושי‪ .‬אמנם קטוע ומפוצל אך כל עוד הוא‬ ‫יכול לתרום ליצירת הון קפיטליסטי הוא בעל ערך‪ .‬ההסכמה היא‬ ‫הבסיס להפיכתו של האדם לבורג במכונת הקפיטליזם‪ ,‬לקורבן של‬ ‫הטכנולוגיה‪ ,‬של התעשייה‪.‬‬ ‫ברכט עוסק בכך בהרחבה ובאופן גלוי ומוצהר במחזות הלימוד‬ ‫שנכתבו בתחילת שנות ה‪ 30-‬של המאה ה‪ .20-‬הוא בודק יחד עם‬

‫קוראיו ומבצעיו‪ ,‬התלמידים‪ ,‬מהם גבולות ההסכמה‪ ,‬מה קורה כאשר‬ ‫יש‪/‬אין הסכמה ונענה לביקורת ודרישות התלמידים והקהל ומשנה‬ ‫את הטקסטים‪ .‬כך נוצרו שלוש גרסאות לאותו מחזה‪ .‬ברכט עושה‬ ‫זאת‪ ,‬לא מכיוון שהוא לא יודע להחליט לבד לגבי מחזותיו‪ ,‬אלא מכיוון‬ ‫שמחזות הלימוד הם מחזות מעבדה‪ ,‬בהם תהליך של ניסוי ותהייה הוא‬ ‫הכרחי לתהליך הלימוד‪ .‬הבלבול מעורר את המחשבה‪ ,‬יוצר ויכוח ודיון‪.‬‬ ‫זוהי בדיוק מטרתו של ברכט‪.‬‬ ‫מחזות הלימוד מוגדרים מראש כמחזות שאינם נועדו לבמה “רגילה”‪.‬‬ ‫במשך שנים הוגדרו מחזות אלה כחיצוניים לעבודתו התיאטרונית של‬ ‫ברכט‪ ,‬כיצירה חדשנית שמטרתה להפוך את המערכת התרבותית‬ ‫מבידור לכלי חברתי‪ .‬ואכן‪ ,‬ברכט והמלחין שאיתו שיתף פעולה‪,‬‬ ‫קורט וייל‪ ,‬אינם משאירים את מושג ההסכמה רק לדיון לימודי‪ ,‬הם‬ ‫ממשיכים ועוסקים בנושא זה גם ביצירותיהם הבימתיות המיועדות‬ ‫לקהל ה”רגיל”‪.‬‬ ‫אחת הדוגמאות לעיסוק במושג ההסכמה ביצירה בימתית “רגילה”‬ ‫של ברכט ווייל היא האופרה “שבעת חטאי המוות” שחוברה באותה‬ ‫התקופה של מחזות הלימוד והוצגה לראשונה בשנת ‪ .1933‬האופרה‬ ‫עוסקת במסען של שתי אחיות הנשלחות על ידי משפחתן להרוויח‬ ‫כסף שישמש לבניית בית בלואיזיאנה‪ .‬שתי האחיות הן פיצול של‬ ‫דמות אחת‪ ,‬אנה‪ :‬אנה א’ מגולמת על ידי זמרת‪ ,‬אנה ב’ מגולמת על‬ ‫ידי רקדנית‪.‬‬ ‫אנה ב’ היא דמות מושתקת‪ .‬אין היא משוללת יכולת דיבור‪ ,‬כפי שעולה‬ ‫מכך ששלוש פעמים היא אומרת את שתי המלים “כן‪ ,‬אנה” כדי להביע‬ ‫את הסכמתה עם דבריה של אנה א’‪ .‬שתיקתה נובעת מבחירת היוצרים‬ ‫לשלול ממנה את “זכות הדיבור” ולהעניק לה אופן הבעה אילם‪.‬‬ ‫החלוקה לשתי אנות משרתת את הסיפור כמו גם את תפיסתו הכללית‬ ‫של ברכט באותן השנים על פיה “האסתטיקה העובדתית החדשה היא‬

‫‪30‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:50‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 30‬‬


‫שהאדם הוא חפץ‪ ,‬דבר שימושי‪ ,‬שמייצג את מצב הסחורה‪ .‬הטראומה‬ ‫של האדם הקטוע והמפוצל היא הניכור‪”.‬‬ ‫שתקנותה של אנה ב’ מבליטה את אשר נכפה עליה‪ :‬צייתנות‪ ,‬משמעת‬ ‫וביטול רצונותיה האישיים מפני טובת המשפחה‪ .‬כך הפכו אותה וייל‬ ‫וברכט למעין מריונטה‪ ,‬הנשלטת לחלוטין על ידי מפעילתה אנה א’‪,‬‬

‫הבורגנית אינה יכולה לשאת את השונה‪ ,‬חייבת אנה ב’ למות בסופה‬ ‫של היצירה‪ ,‬כהמשך ישיר ומתבקש להסכמה שבשתיקה‪.‬‬ ‫משימתן של שתי האנות עולה יפה והן שבות לאחר שבע שנות עבודה‬ ‫ללואיזיאנה אל הבית שנבנה שם בכספן‪ .‬יחד עם הסיום המוצלח בא‬ ‫אל סיומו תפקידה של אנה ב’‪ .‬אנה א’ אינה זקוקה עוד ל”סחורה”‬

‫“רבים אומרים כן‪ ,‬ובכל זאת אין‬ ‫הסכמה‪ .‬רבים אינם נשאלים‪ ,‬ורבים‬ ‫מסכימים לדברים מוטעים‪”.‬‬ ‫ברטולד ברכט‬ ‫בהתאם לתכתיבי המשפחה – היא החברה‪ .‬שש המלים‬ ‫היחידות שהיא אומרת מביעות אך ורק הסכמה אוטומטית‬ ‫וחסרת הבעה רגשית או אינטלקטואלית לדבריה של אנה‬ ‫א’‪.‬‬ ‫השתקנות וההסכמה מייצגות אצל ברכט את כניעת היחיד‬ ‫מפני כוחנות החברה ואת ניצולה הציני של דמות חלשה‬ ‫ורגישה על‪-‬ידי הסובבים אותה‪“ .‬האחת (אנה א’) היא‬ ‫הזבנית‪ ,‬האחרת (אנה ב’) היא הסחורה” קובע ברכט במפורש‬ ‫בהוראות הבימוי‪ .‬והסחורה השותקת נשׁחקת ומתכלה‬ ‫כתוצאה מן השימוש בה‪ .‬אנה ב’ מחפשת את הביטוי האינדיבידואלי‪.‬‬ ‫אין הוא יכול להיות קולי‪ ,‬כי הקול ניתן רק למי שמבטא את הכלל‬ ‫ולא את האינדיבידואל‪ ,‬ולכן הוא חייב להתבטא בדרך אחרת‪ .‬הקול‬ ‫ב”שבעת חטאי המוות” הוא החברה הכוחנית‪ ,‬המכתיבה את הנורמות‬ ‫ודורשת מן האינדיבידואל להתאים את עצמו ואת קולו אליה‪ .‬מי‬ ‫שמבקש להביע קול אחר‪ ,‬אישי ושונה‪ ,‬שאינו משתלב במארג הקולות‬ ‫ מושתק‪.‬‬‫השתקת הדמות החלשה לצורך אמירה חברתית היא מעשה חריף מאד‪,‬‬ ‫במיוחד באופרה‪ ,‬בה כלי הביטוי החשוב ביותר של הדמות הוא הקול‬ ‫שלה‪ .‬אילמות באופרה היא ייצוג של חולשה כפי שעולה משתיקתו‬ ‫הזמנית של טמינו ב”חליל הקסם”‪ ,‬המביאה את פמינה לייאוש וחוסר‬ ‫תקווה‪ .‬וכך גם ב”שבעת חטאי המוות”‪ :‬אנה א’ השרה היא דמות‬ ‫חזקה יותר מאנה ב’ המושתקת‪ .‬באופרה דמות אילמת הינה בהכרח‬ ‫דמות נחותה משום שאין לה הכלי החשוב ביותר להתמודדות בעולם‬ ‫שר‪ ,‬הלא הוא הקול‪ .‬שתיקתה מעצימה את שונותה וכיוון שהחברה‬

‫שתמלא את החלק הפרגמטי והמעשי במשימה‪ .‬האנות חוזרות אל‬ ‫המשפחה‪ ,‬אל החברה הבורגנית‪ ,‬שבה כדי לשרוד יש למחוק את היצר‪,‬‬ ‫את הרגש‪ ,‬את האמנות ואת האינדיבידואליזם‪ .‬נוצר אם כך צורך חיוני‬ ‫להיפטר מאנה ב’‪ .‬יחד עם זאת‪ ,‬רק מן הסיום עולה בבירור כי הינן‬ ‫שני פניה של דמות אחת‪ :‬אנה ב’ היא “הילדה הרעה” שבאנה א’‪ ,‬והיא‬ ‫משתמשת בה‪ ,‬להשגת המטרות בעולם הבורגני‪-‬קפיטליסטי‪ .‬נוכח‬ ‫המכרים והמשפחה חייבת אנה א’ להמית את אנה ב’ כדי להתקבל‬ ‫על‪-‬ידי אותה החברה‪.‬‬ ‫הדיון הגלוי במושג ההסכמה במחזות הלימוד‪ ,‬מעורר חוסר נוחות‪,‬‬ ‫מציג שאלות חברתיות ומוסריות קשות ומציב את אמנות הבמה‬ ‫במעמד של ביקורת חברתית ופילוסופית‪.‬‬

‫מרב ברק‪ ,‬מרצה בתחום האופרה‪ ,‬דוקטורנית באוניברסיטה תל אביב‬ ‫טיולי מוזיקה באירופה ‪www.opusfocus.co.il , 052-2527676‬‬ ‫‪31‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:51‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 31‬‬


‫עו”ד יונתן ליבני‪ ,‬כתב ומבקר יין‬ ‫מדור תיירות ופנאי‬

‫יינות לבנים לקיץ הישראלי‬ ‫חג השבועות חלף עבר‪ .‬חנויות הגבינה נרגעו מעט ויחד עמם גם‬ ‫הורדו מהרבה מדפים בקבוקי היין הלבן שכן ען ישראל אוהב יותר‬ ‫יינות אדומים ובעיקר אלה שהם מעט מתוקים להזכיר לנו את ימי‬ ‫“יין הפטישים” המתקתק המבחיל‪ ..‬אך אני מה אעשה‪ ,‬חסיד גדול של‬ ‫יינות לבנים‪ .‬הם מתאימים כמו כפפה ליד במזג אויר חם כמו זה שלנו‪.‬‬ ‫כמי שסבור כמוני‪ ,‬שלהכין יין לבן מאתגר יותר מאשר להכין יין אדום‪,‬‬ ‫הרי שהיינות הלבנים הם עולם שאני מעריך מאד במנעד היינות‪,‬‬ ‫שאני שותה בימים חמים אלה‪ .‬יין לבן יבש או אפילו יין חצי יבש‬ ‫שצונן כדבעי‪ ,‬מרווה לפחות כמו כוס בירה צוננת‪ .‬בכלל למי ששותה‬ ‫ביום קיץ חם יין אדום‪ ,‬מוכרת בודאי התופעה כי לאחר כוס אחת של‬ ‫יין אדום‪ ,‬אתה רק מחפש את הספה או המיטה הקרובה כדי לתפוס‬ ‫“חרופ” ולישון כדי להפיג במעט את העייפות שהיין גורם לה‪ .‬לא כך‬ ‫עם הלבן‪ .‬אני סבור שבקלות אפשר לחסל לפחות חצי בקבוק‪ ,‬מבלי‬ ‫שהדבר ישאיר סימני עייפות ורצון להתנמנם‪ .‬יש משהו בטרנד החדש‬ ‫שתופס תאוצה בכל העולם‪ :‬היינות הלבנים הם “איניים” וטוב שכך‪.‬‬ ‫נתוני צריכה עולמיים ובעיקר אלה שבארה”ב‪ ,‬שהיא צרכנית היין‬ ‫הגדולה בעולם – (לא שהאמריקאים שותים כל כך הרבה ‪ -‬הם פשוט‬ ‫רבים כל כך‪ - )..‬מראים כי רוב היין שנמכר שם הוא השרדונה‪ .‬עד‬ ‫כדי כך פופולארי זן השרדונה בארה”ב‪ ,‬שקמה שם תנועת מתנגדים‬ ‫לזן שנקראת ‪ABC - ANYTHING BUT SHARDONNAY‬‬ ‫(הכל חוץ משרדונה)‪ .‬אני שייך לדור שעוד זוכר מהעבר הרחוק‪ ,‬את‬ ‫ה”הוק”‪ ,‬יין לבן שיצר יקב כרמל מזרחי‪ ,‬שהיה יין דוחה בלשון המעטה‪.‬‬ ‫היום לשמחתי אין זכר לאותם ימים רחוקים‪ .‬היין הלבן הוא טרנד כל‬ ‫כך חזק גם בארץ‪ ,‬עד שלמשל דורון רב הון‪ ,‬הינן המוכשר‪ ,‬לשעבר‬ ‫של יקב עמק האלה‪ ,‬הקים בקבוץ גתה יקב‪ ,‬שכולו רק יינות לבנים‬ ‫העונה לשם ‪ .WHITE CONCEPTS‬היקב הצעיר כבר קנה לו‬ ‫אוהדים מושבעים‪ .‬ועוד‪ :‬אם פעם סימן ההיכר של יינות לבנים היה‬ ‫מחירם הזול‪ ,‬הרי שהיום כבר ניתן למצוא יינות לבנים במחירים שלא‬ ‫מביישים את היינות האדומים המצליחים‪.‬‬

‫לפני מספר שבועות נערך שוב בפסטיבל “יין לבן על הים” במרינה‬ ‫בהרצליה‪ .‬השנה היו אולי קצת פחות יקבים שהשתתפו באירוע –‬ ‫לפחות כך נראה לי ‪ -‬אבל האיכות של היינות הלבנים השתפרה‬ ‫פלאים‪ .‬הכנתי עבורכם רשימה של יינות לבנים מומלצים‪ :‬רבים מהם‬ ‫שתיתי בפסטיבל היין‪ ,‬אחרים טעמתי בבית‪ .‬אגב כללתי ברשימה זו‬ ‫גם יינות רוזה שהפופולאריות שלהם נמצאת אף היא בעליה והם‬ ‫גם כלולים ברשימת היינות לבנים‪ ,‬למרות שרובם עשויים מענבים‬ ‫המשמשים לעשיית יינות אדומים‪ :‬ההשריה הקצרה בקליפות של‬ ‫מספר שעות בלבד וסגנון העשייה שלהם עושה אותם בהכרח‪ ,‬ככאלה‬ ‫השייכים לקבוצת היינות הלבנים‪ .‬אגב אל תשכחו לצנן את היינות‬ ‫היטב לפני השתייה ורצויי גם להשאירם בשמפנירה מלאת מים וקרח‬ ‫בזמן שבין לבין כך הם ישארו צוננים משך הארוחה‪:‬‬ ‫שרדונה הוא עדיין הזן הדומיננטי לא רק בארה”ב אלא גם בנוף‬ ‫מולדתנו‪ .‬כרמל ויניארדס ‪ 2013‬מרום גליל – מיתוג מחודש כיאה‬ ‫ליקב שלאחרונה עבר לא רק שינוי קוסמטי‪ ,‬אלא גם חילופי בעלים‬ ‫ממקסמת‪ .‬יין בעל אף פרחוני וטעמים נעימים ומרעננים‪ .‬סיומת‬ ‫מרשימה‪ .‬לא יין גדול אבל בהחלט רענן ונעים בפה‪.‬‬ ‫תשבי שרדונה יונתן תשבי ‪ – 2013‬יקב תשבי תמיד הציג יינות בעלי‬ ‫תויות מרשימות לעתים מרשימות יותר מהיין שבפנים‪ ..‬הפעם ממש‬ ‫שאני‪ .‬היין מכרם יחידני של היקב הוא הפתעת הטעימה של יינות‬ ‫השרדונה‪ .‬יין שתסס חלקו בנירוסטה וחלקו בעץ וכך לא השתלט‬ ‫העץ על היין‪ .‬הוא נעים‪ ,‬פריך‪ ,‬חמאתי ורענן‪ .‬צבעו זהבהב והוא‬ ‫שרדונה מדויק וטעים‪ .‬תענוג צרוף‪.‬‬ ‫דלתון שרדונה ‪ D‬גליל ‪ – 2013‬שרדונה ללא עץ‪ .‬יין מקסים‪ ,‬חמאתי‪,‬‬ ‫לימוני וחומצי‪ .‬נעים לשתיה עם אף מצויין וחביב עלי ביותר‪ .‬מאד‬ ‫נהניתי גם מעוד שני יינות טובים של היקב‪ :‬דלתון סמיון ‪ 2013‬מכרם‬ ‫אלקוש שבגליל מאדמה גירית שנותנת ליין טעמים מאד פריכים‬ ‫ומינרליים ומתיקות נעימה ואוורירית‪ .‬הדלתון סוביניון בלאן ‪2013‬‬ ‫מחלקות בספסופה ואלקוש שבגליל‪ ,‬מזכירים את הסוביניון בלאן‬

‫‪32‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:54‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 32‬‬


‫האגדי של דלתון מלפני כמה שנים שהוביל את מהפכת הזן‬ ‫בארץ‪ .‬שוב סוביניון בלאן במיטבו‪ .‬יין טרופי בטעמים עשבוניים‬ ‫מצוינים המזכיר לי את מיטב יינות ניו זילנד ואפילו ה”קלאודי‬ ‫ביי” יין ניו זילנדי אגדי‪.‬‬ ‫יקב ברבדו תמיד עשה שרדונה נהדר‪ .‬טעמתי קודם את הרוזה‬ ‫‪ ,2013‬יין מרווה‪ ,‬עשוי מענבי קברנה פרנק‪ ,‬עשוי כמו שיין רוזה‬ ‫אמור להיות‪ .‬יין קליל‪ ,‬פריך וטעים מאד‪ .‬הברבדו שרדונה ‪2013‬‬ ‫ממשיך את המסורת של שרדונה מבריק ומדויק שהיקב מייצר‬ ‫מדי שנה‪ .‬לאוהבי הזן‪ ,‬שגם אוהבים טעמי עץ והמזכירים שרדונה‬ ‫אמריקאי‪ .‬יין כמעט מחוזק עשוי מענבי שרדונה מעולים‪ .‬חמיצות‬ ‫נהדרת‪ ,‬גמר ארוך‪ ,‬אף עם השפעה של ההדרים שכנראה גדלים‬ ‫בסביבה או סתם תחושה שלי‪ .‬יין מקסים!!‬ ‫ריקנאטי רוזה ‪ – 2013‬יקב ריקנאטי עושה יינות מעולים‪ .‬כבר‬ ‫מזמן שאני “מכור” לעשיה של גיל שצברג עוד מימיו ביקב‬ ‫אמפורה‪ .‬הקומבינציה עם עידו לווינסון‪ ,‬כנראה עובדת טוב‪,‬‬ ‫לפחות מבחינת היינות‪ .‬הרוזה ‪ 2013‬עשוי מענבי ברברה ומרלו מכרם‬ ‫מנרה שבגליל העליון‪ .‬ארומות מעט מתוקות‪ ,‬של תותי שדה שזה‬ ‫עתה סיימו את הופעתם אצלנו בשווקים‪ .‬יין מקסים בבקבוק שובה‬ ‫לב ובמחיר שפוי‪.‬‬ ‫ואם ברוזה עסקינן‪ ,‬הרי שטעמתי במקרה את הרוזה של יקב קסטל‬ ‫מודל ‪ – 2013‬יין עשוי מענבי מרלו‪ ,‬מלבק וקברנה פרנק‪ .‬יין מינרלי‬ ‫מצוין‪ ,‬המזכיר את היינות של דרום צרפת והוא ללא ספק מהטובים‬ ‫ביינות הרוזה ששתיתי בארץ ‪ .‬מחירו אינו כה ידידותי לסביבה טעמיו‬ ‫כן – הוא בהחלט חוויה ממכרת‪.‬‬ ‫יקבי הרי גליל תמיד נותנים תמורה נאותה לכסף‪ .‬האביבים ‪2011‬‬ ‫עשוי מ‪ 70%‬ויונייה ו‪ 30% -‬שרדונה מענבים מרכס הרי נפתלי‪.‬‬ ‫יין שתסס בחביות עץ אלון צרפתי‪ .‬ליין טעמי תפוח ירוק ודבש‪.‬‬ ‫אינני חסיד של הויונייה‪ ,‬שלדעתי הארומות שלו מבטיחות יותר‬ ‫מהטעמים‪..‬אבל היין הזה יוצא דופן באיכותו ובהחלט הוא לבן‬ ‫מומלץ ומיוחד למי שאוהב את הזן‪.‬‬ ‫יקב עמק האלה – הסובניון בלאן ‪ 2013‬החדש הזכיר לי את אחיו‬ ‫הבכור משנת ‪ .2012‬יין מקסים עם טעמים נהדרים‪ .‬יין מאוזן‪,‬‬ ‫מדויק‪ ,‬עשבוני מאד וקריספי‪ .‬כף אמיתי לטעום יין כל כך טוב‬ ‫שנה לאחר שנה ולדעת שאפשר לחזור על אותה איכות מדי שנה‬ ‫גם כשתנאי האקלים משתנים‪ .‬לין גולד‪ ,‬היננית במיטבה‪ .‬שאפו!‬ ‫יקב טפרברג – יקב טפרברג מייצר גם יינות נהדרים ומקצועיים‪.‬‬ ‫הסוביניון ‪ 2013‬מסדרת טרה‪ ,‬הוא יין מרענן‪ ,‬מינרלי המזכיר לי‬ ‫את ה”ליים” ‪ -‬הלימון הירוק‪ ,‬שאני כל כך אוהב ושלצערי אינו‬ ‫מצוי בשווקים כל השנה‪ .‬חוויה מתקנת!‬

‫יקבי ברקן – יקבי ברקן הם לטענתם היקב הגדול בארץ‬ ‫היום‪ .‬בפסטיבל היין לבן על הים‪ ,‬טעמתי את הספישל רזרב‬ ‫בסדרה חדשה הנקראת ‪WINEMAKERS CHOICE‬‬ ‫“בחירתו של הינן”‪ .‬הסוביניון בלאן ‪ 2013‬מהרי ירושלים וכרם‬ ‫בן זמרה הם ערוב מענין של הרי יהודה או יותר נכון‪ ,‬קרית‬ ‫ענבים בואכה ירושלים עם הגליל‪ .‬התוצאה מעט מתוקה אבל‬ ‫מצוינת‪ .‬גם השרדונה ‪ 2013‬מאותה סדרה איכותית‪ ,‬עשוי‬ ‫מענבים מריחנייה וקרית ענבים‪ .‬היין שהה ‪ 6‬חודשים בחביות‬ ‫עץ אלון שהוסיפו טעמים אבל לא השתלטו על היין‪ .‬יינות‬ ‫מעולים מבית היוצר הגדול במדינה‪.‬‬ ‫גם יקבי תבור וגם יקבי בנימינה הציגו שובאת הרוסאן‬ ‫שהם מייצרים‪ .‬בעיקר אהבתי את הרוסאן של יקב תבור‪ .‬זו‬ ‫השנה השניה‪ ,‬שהיקב עושה יין מזן ששימש בעיקר לבלנדים‪.‬‬ ‫מקורו של הזן בעמק הרון בצרפת‪ ,‬אזור אקלימי הדומה לזה‬ ‫שאצלנו‪ .‬יקב תבור מקבל את הענבים מצפון רמת הגולן‪ .‬יין‬ ‫איכותי‪ ,‬קליל ‪ ,‬נעים עם טעמי אשכוליות ופרות טרופיים‪ .‬אני חושב‬ ‫שהרוסאן הוא זן שעוד נכונו לו עלילות!‬ ‫יקב טוליפ השיק לאחרונה את ה ‪ WHITE TULIP-2013 -‬בלנד‬ ‫של גוורצטרמינר וסוביניון בלאן‪ .‬הגוורצטרמינר מגיע מכפר יובל ליד‬ ‫מטולה והסוביניון בלאן מקורו באזור כרם בן זמרה‪ .‬כל זן נסחט לחוד‬ ‫והתסיסה בטמפרטורה נמוכה נעשתה במשך ‪ 40‬יום‪ .‬יין עשבוני‪ ,‬רענן‬ ‫וחומצי‪ .‬כף ליהנות ממנו מצונן היטב ולדעת שתקבלו גם עודף מ‪-‬‬ ‫‪ ... ₪ 70‬אני מחסידיו המובהקים של יקב ויתקין‪ .‬אנחנו בהחלט לא‬ ‫חסידים שוטים אלא חסידים שותים ואנחנו כת שגדלה משנה לשנה‪..‬‬ ‫אפילו בווברי‪ ,‬המרכז היחודי של יינות מענבי שנין בלאן ‪ ,‬בו‬ ‫גם זכיתי לתואר אבירות של האזור‪ ,‬פגשתי את מעריציו של‬ ‫אסף פז‪ ,‬הינן של יקב ויתקין‪ .‬המסע הישראלי הלבן ‪2013‬‬ ‫עשוי מארבעה זנים כולם ממורדות הרי יהודה‪ :‬רוסאן‪ ,‬וויונייה‬ ‫ופרנץ’ קולומבר‪ ,‬כוכב ישראלי ותיק‪ ,‬ובלתי מוערך עד היום‪.‬‬ ‫גם מעט גווירצטרמינר יש בו‪ ,‬ענב שמקורו בצפון איטליה‪,‬‬ ‫הנותן ליין של ויתקין “אומפף” מעניין‪ .‬יין מאד ארומטי‪ ,‬רענן‬ ‫עשיר ואקזוטי‪ .‬חווית שתייה מיוחדת במינה ומחיר שפוי‬ ‫לגמרי – ‪.₪ 60‬‬ ‫יקב ‪ 1848‬של משפחת שור‪ ,‬הוציא לאחרונה יין אמרלד‬ ‫ריזלינג ‪ ,2013‬יין חצי יבש מאזור הגליל‪ .‬אינני חסיד של הזן‪,‬‬ ‫אבל זה ענין אישי ואני ער לכך שרבים אצלנו אוהבים יין‬ ‫מתוק או בעל טעמים על הצד המתוק ולכן מי שרוצה לשתות‬ ‫יין מתוק מוזמן לשתות את היין החצי מתוק או חצי יבש של‬ ‫היקב‪.‬‬ ‫‪33‬‬

‫‪25/06/2014 12:36:55‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 33‬‬


‫סיפור אישי של משורר על סרטן וכתיבה‬

‫מדור תיירות ופנאי‬

‫מאת‪ :‬אביחי קמחי‬

‫“רק רציתי להמשיך ללכת”‪.‬‬ ‫במאי ‪ ,2009‬בהיותי בן ‪ ,46‬התגלה בגופי סרטן ריאות מפושט וגרורות במוח‪,‬‬ ‫הרופאים קצבו לי חודשים ספורים לחיות‪ .‬מיום הגילוי ועד סוף ‪,2010‬‬ ‫תיעדתי את המציאות אליה נקלעתי בבלוג אינטרנטי בשם “רשימון סרטן”‪,‬‬ ‫זאת מבלי לדעת מה יהיה גורלי‪ .‬בתחילת ‪ 2011‬ערכתי את הבלוג לספר בעל‬ ‫אותו שם המתאר בצורה גלויה את המאבק במחלה ואת החיים לצידה‪ ,‬ומביא‬ ‫את סיפורי האישי‪ .‬באוגוסט ‪ 2010‬הופסקו הטיפולים מאחר ולא היה בהם‬ ‫צורך עוד‪ .‬אני מתעקש לומר שלא ניצחתי את הסרטן‪ ,‬אלא רק שרדתי אותו‪.‬‬ ‫כיום אני נמצא במעקב ומטפל בנזקים הרבים שגרמו הטיפולים הקשים‪.‬‬ ‫חליתי בסרטן‪ ,‬אבל אני חי‪ .‬להיות חולה סרטן‪ ,‬אין פירושו בהכרח למות‪.‬‬ ‫אני רציתי לחיות‪ ,‬וב”תחרות” על הרצון לחיות השתדלתי להוביל ולא לפגר‬ ‫מאחור‪ .‬אני חושב שהתברכתי במזל גדול‪ .‬מחלת הסרטן‪ ,‬לא רק שאינה‬ ‫בהכרח הסוף‪ ,‬לעִ תים היא התחלה של דבר חדש‪ ,‬לא פעם מסוג שעליו‬ ‫אתה חולם שנים רבות‪ .‬בעקבות המחלה התחלתי לכתוב ומאז איני מפסיק‪.‬‬ ‫הגשמתי את חלומי להוציא לאור את הספר “רשימון סרטן”‪ .‬קריאת הספר‬ ‫מסייעת לחולים‪ ,‬לקרוביהם‪ ,‬לרופאים‪ ,‬למטפלים‪ ,‬ולכל מי שמתעניין‬ ‫במחלה‪ .‬אני מעמיד את עצמי לרשות חולי הסרטן ומייעץ להם בהתנדבות‪.‬‬ ‫הצטרפתי לעמותת “תעצומות” המסייעת לחולי סרטן והפכתי להיות חבר‬ ‫מייסד בעמותה‪.‬‬ ‫לעִ תים שואלים אותי‪“ :‬אז איך עשית זאת?!”‪“ ,‬איך הבראת?!”‪“ ,‬איך התגברת‬ ‫על הסרטן?!” “איך ניצחת!?”‪ .‬רובֵ נו אוהבים סיפורי הצלחה‪ ,‬ניצחון הטוב‬ ‫על הרע ואנו מבכרים סיפורים עם סוף טוב‪ .‬אני לא ניצחתי דבר; בשלב‬ ‫זה שרדתי‪ ,‬והשאלה היא‪ :‬מה אני עושה עם זה? זו אחריות רבה בעיני‬ ‫להשיב על השאלות שהוצגו לי‪ ,‬שמא מאן דהוא יאמץ את גישתי ודרכו לא‬ ‫תצלח‪ .‬אצטרך להודות על האמת‪ ,‬הדברים שמספרים על המחלה נכונים‪,‬‬ ‫זו מחלה ארורה ונוראית‪ ,‬המכונה לא פעם ‘המחלה’‪ ,‬מתוך הימנעות מביטוי‬ ‫שמה המפורש ‪ -‬סרטן‪ .‬כשאדם הולך לעולמו עקב המחלה אנו שומעים את‬ ‫הביטויים‪“ :‬נפטר לאחר מאבק במחלה קשה” או‪“ :‬הלך לעולמו לאחר מאבק‬ ‫מלא ייסורים במחלה קשה”‪ .‬עם זאת קיימים מקרים רבים של הצלחה‪,‬‬ ‫של הבראה‪ ,‬ושל שרידות ארוכה יחסית‪ .‬אני לא אוהב “לכבס” את המילה‬ ‫סרטן‪ ,‬אני משתמש בה בכל שיחה‪ .‬בתשובה לשאלה כיצד שרדתי עלי לומר‬ ‫שכאשר אני מישיר מבטי למראה‪ ,‬אני יודע שהיה לי‪ ,‬קודם כל‪ ,‬מזל‪ .‬בגופי‬ ‫התפשט סרטן‪ ,‬אך לצִ די עמד הכוח החזק ביותר בעולם‪ ,‬חגית רעייתי‪ .‬אני‬ ‫יודע שהייתי מוקף באהבה ובדאגה אין סופית מרחוק ומקרוב‪ .‬לא פעם רעד‬ ‫גופי כשחשתי בה‪ .‬כוחה של האהבה הוא כוח ריפוי מן המעלה הראשונה‪.‬‬ ‫המחלה חשפה בפנַ י אנשים נפלאים‪ ,‬שחלקם הכרתי לפני שחליתי וחלקם‬

‫לא‪ .‬אך אחד הוא מיוחד והוא התעלה על כולם‪ ,‬זה האונקולוג שלי‪ ,‬פרופסור‬ ‫נחושתן‪ .‬הכתיבה הייתה עבורי תרפיה ולא נזקקתי לתרפיה אחרת‪ .‬היא‬ ‫ריפאה את נפשי‪ .‬בכתיבתי על המחלה לא הסתרתי את פחדיי ולפעמים‬ ‫את העליבות שבה הייתי‪ ,‬לא הסתרתי זאת‪ ,‬אך אחרי כן קמתי והתייצבתי‬ ‫מול המחלה מתוך רצון לחיים‪ ,‬ולחיים בעלי משמעות‪ .‬לאורך כל המחלה‬ ‫הבטחתי לעצמי הבטחות עתידיות‪ ,‬קטנות וגדולות‪ ,‬רקמתי חלומות עתידיים‪,‬‬ ‫וקיבלתי עלי התחייבויות לעתיד‪ .‬את ההבטחות‪ ,‬החלומות וההתחייבויות‬ ‫תיעדתי ברשימותיי‪ .‬במהלך המסע הפכו אלו לנבואות המגשימות את עצמן‪,‬‬ ‫ולסיבות מצוינות להתמיד במלחמה במחלה ולהמשך החיים‪ .‬תוך כדי כתיבת‬ ‫הבלוג שהפך לספר “רשימון סרטן”‪ ,‬התחלתי לכתוב שירים‪ .‬הדבר הפתיע‬ ‫אותי‪ ,‬מפני שלא ידעתי שטמון בי כישרון לכתוב שירה‪ .‬כתיבת השירים גרמה‬ ‫לי סיפוק רב ושמחה גדולה‪ ,‬עד כדי כך שהחלטתי מיד אחר צאת הספר‬ ‫למקד את כתיבתי בשירה‪ .‬לאחר שנה של כתיבה פרסמתי את “ללכת”‬ ‫(‪ .)2011‬ספר זה כלל שירי אהבה‪ ,‬זוגיות‪ ,‬משפחה‪ ,‬מחאה חברתית ושירים‬ ‫רבים על ההתמודדות עם הסרטן‪ .‬השיר הפותח את הספר נקרא “ללכת”‬ ‫אתי ּבִ ְמ ַט ֲא ֵטא ָה ְרחֹוב ‪ּ /‬ובְ פֹועֲ לֵ י ָה ַא ְׁשּפָ ה ‪ /‬בַ ּיָ ִׁשיׁש‬ ‫“‪...‬ה ְת ַקּנֵ ִ‬ ‫ומתוכו‪ִ :‬‬ ‫אתי ‪/‬‬ ‫ּובָ עֹובֵ ד ַהּת ֵֹומְך ּבֹו ‪ֹ /‬לא ָמנַ עְ ִּתי יָ ִדי ִמּפ ְֹוׁש ֵטי יָ ד ‪ /‬גַ ם ּבָ ֶהם ִה ְת ַקּנֵ ִ‬ ‫ַרק ָרצִ ִיתי לְ ַה ְמ ִׁשיְך לָ לֶ כֶ ת‪ ”...‬במקביל הצטרפתי לקבוצת משוררים שפעלה‬ ‫לקידום השירה והמשוררים‪ .‬שוב באופן בלתי צפוי‪ ,‬יצא שיזמתי את כנס‬ ‫המשוררים הראשון בכנסת ישראל (מאי ‪ )2012‬בהשתתפות שרת התרבות‪,‬‬ ‫משוררים מובילים‪ ,‬ואנשי מפתח בעולם השירה‪ .‬הכנס חשף את מצוקת‬ ‫השירה והמשוררים‪.‬‬ ‫בשלב זה התחברתי לעורך שירה בכיר‪ ,‬אצלו רכשתי ידע תיאורטי ספרותי‬ ‫ופואטי נרחב‪ ,‬ופרסמתי ספר שירה שני (בעריכתו)‪“ ,‬לנווט לבד בחושך”‪.‬‬ ‫בשנת ‪ 2013‬הצטרפתי לאגודת הסופרים ונבחרתי לסגן יו”ר האגודה‪.‬‬ ‫בתפקיד זה אני פועל לקידום השירה העברית והמשוררים‪ .‬אני נעזר בניסיון‬ ‫הניהולי שרכשתי בצבא ובהשכלתי האקדמית (תואר שני) בתחומי מנהל‬ ‫הציבורי‪ ,‬שלטון מקומי‪ ,‬כלכלה‪ ,‬ולוגיסטיקה‪.‬‬ ‫בסוף שנה זו יתפרסם ספר שירה נוסף שלי‪ ,‬הכולל שירים על אהבה‪ ,‬זוגיות‪,‬‬ ‫המצב החברתי‪ ,‬ועוד‪ .‬גם בספר זה נושא הסרטן מקבל התייחסות‪ .‬להלן שיר‬ ‫מתוך הספר‪ַ :‬ה ְּק ָרנֹות לָ רֹאׁש ‪ /‬אביחי קמחי ‪:‬‬ ‫ְּת ִחּלָ ה נָ ַׁשר ַה ֵּׂשעָ ר ‪ /‬וְ ַהּמ ַֹח נִ צְ לָ ה ‪ּ /‬כְ בָ ָׂשר ְמ ֻׁשּפָ ד עַ ל ַא ְסּכָ לָ ה ‪ַ /‬א ַחר ּכָ ְך‬ ‫ָהיִ ִיתי לֶ ֵה ְרקֹולֶ ס ‪ /‬וְ ַהּיְ קּום ֻהּנַ ח עַ ל ּכְ ֵתפָ י ‪ּ /‬וכְ ֶׁשּכְ בָ ר ִהצְ לַ ְח ִּתי לָ קּום ‪/‬‬ ‫ָהיִ ִיתי לֶ ָּקר ֶּוסלָ ה ‪ּ /‬ולְ כָ ל ָמה ֶׁש ִהכְ נַ ְס ִּתי לְ פִ י ‪ָ /‬היָ ה ַטעַ ם ַמ ַּתכְ ִּתי ‪ /‬נִ כְ נַ ְס ִּתי‬ ‫לַ ּגֵ ִיהּנֹום‪ .‬ליצירת קשר עם אביחי‪avihaikimhai@gmail.com :‬‬

‫‪34‬‬

‫‪25/06/2014 12:37:00‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 34‬‬


magzin habnkaot june 14 new.indd 35

25/06/2014 12:37:02


‫יעוץ השקעות יזום‬ ‫לתיק השקעות‬ ‫למרות שהעולם הפיננסי דינמי מאוד ורווי‬ ‫במידע המתקבל בצורה אינטנסיבית‪ ,‬יש‬ ‫חשיבות רבה לקריאה ביקורתית של מידע‬ ‫כלכלי‪ ,‬לא להגיב במהירות לאירועים מיידים‪.‬‬ ‫יש חשיבות רבה למעקב רציף אחר הנעשה‬ ‫בשווקים ולפנות‬ ‫בהצעת השקעה‬ ‫בהינתן שההשקעה‬ ‫הבשילה לפרמטרים‬ ‫של כדאיות כלכלית‬ ‫בפיננסים‪.‬‬ ‫יועצי ההשקעות‪,‬‬ ‫מנהלים מעקב רציף‬ ‫אחר תיק ההשקעות‬ ‫של הלקוחות ופונים‬ ‫באופן יזום ללקוחות‬ ‫לצורך עדכון ושינוי‬ ‫תיק ההשקעות על פי‬ ‫צורך‪.‬‬

‫בנקאות פרטית‬ ‫זה פיננסים‬ ‫יעוץ השקעות יזום‬ ‫לתיקים מנוהלים‬ ‫יעוץ השקעות יזום לתיקים‬ ‫מנוהלים מיועד לספק‬ ‫למשקיעים הפרטים מנגנון‬ ‫אופטימיזציה ושליטה‬ ‫בעבודה מול בתי השקעות‪.‬‬ ‫יועצי השקעות ותיקים‬ ‫ומנוסים בונים אסטרטגית‬ ‫השקעות ללקוח על‬ ‫פי הצרכים הספציפיים‬ ‫המוגדרים מראש כגון‪:‬‬ ‫יעוד הכסף‪ ,‬מגוון סיכוני‬ ‫השקעה‪ ,‬שווקים בישראל‬ ‫או בחו”ל וכו’‪.‬‬ ‫לאחר בניית אסטרטגיית השקעות‪ ,‬ממליצים‬ ‫ללקוח על בתי השקעות המתאימים בהתאם‬ ‫ליעדים שנקבעו‪ .‬פתיחת חשבונות מנוהלים‬ ‫באמצעות בתי השקעות תעשה לאחר‬ ‫בחירה של המנהל הספציפי שינהל את תיק‬ ‫ההשקעות בהתאם לניסיונו ולהתמחותו‪.‬‬

‫‪36‬‬

‫‪25/06/2014 12:37:06‬‬

‫‪magzin habnkaot june 14 new.indd 36‬‬

מגזין יולי 2014  
מגזין יולי 2014  
Advertisement